FUNES SIERRA KIMBERLY HERRERA ÀVILA ITZEL
INSTITUTO TECNOLOGICO TECNOLOGICO NACIONAL DE MEXICO INSTITUTO TECNOLOGICO DE ACAPULCO
UNIDAD NO. 5 “EVALUACION ECONOMICA” PLAN DE NEGOCIO
Índice
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Introducción.
El propósito del desarrollo de esta unidad es poder evaluar la rentabilidad del proyecto de inversión a través del cálculo del Valor Presente Neto (VPN) y por medio de la Tasa Interna de Retorno (TIR) para determinar la aceptación o rechao del mismo! "na ve hecho los cálculos anteriores se procederá a hacer el análisis de sensibilidad para medir la variación #ue se produce en el rendimiento del resultado del proyecto de inversión (principalmente el VPN)$ como consecuencia de la modi%icación de al&una de las variables #ue determinan la rentabilidad o los bene%icios$ considerando #ue las demás variables no cambian! 'a utilidad principal de este estudio es conocer #ué %actor o variable a%ecta en mayor medida el resultado de operación del proyecto de inversión!
Unidad 5. Evaluación económica. 5.1 Cálculo del Valor presente neto (VPN) con y sin inanciamiento. Valor presente neto (VPN) o valor actual neto (VN) El valor presente neto es la di%erencia del valor presente neto de los %luos netos de e%ectivo y el valor actual de la inversión$ cuyo resultado se e*presa en dinero! +e de%ine como la suma de los valores actuales o presentes de los %luos netos de e%ectivo$ menos la suma de los valores presentes de las inversiones netas! En esencia$ los %luos netos de e%ectivo se descuentan de la tasa m,nima de rendimiento re#uerida- y se suman! l resultado se le resta la inversión inicial neta! 'a %órmula #ue se utilia para calcular el valor presente neto es.
En caso de #ue los %luos netos de e%ectivo sean i&uales durante todos los a/os es posible utiliar la %órmula de anualidad para calcular el valor presente neto de los %luos de e%ectivo$ la cual es.
0órmula del VP0NE (valor presente de los %luos netos de e%ectivo)! +e usa para calcular el valor presente neto de los %luos de e%ectivo cuando son i&uales durante todos los a/os en el horionte de tiempo de duración del proyecto de inversión! 'a %órmula de VP0NE se sustituye en la %órmula del cálculo del valor presente neto y #ueda de la si&uiente manera.
'a tasa m,nima de rendimiento #ue se utilia para calcular de valor presente neto debe incluir una re%le*ión y un análisis del entorno donde se desarrollará el proyecto de inversión$ principalmente en cuanto a las caracter,sticas de las %uentes de recursos a las #ue se recurrió para reunir los %ondos necesarios para ad#uirir los activos$ pues este estudio determina el costo del capital promedio ponderado! También es necesario conocer las pol,ticas de la empresa acerca de las tasas de rendimiento m,nimas #ue deben aportar los proyectos de inversión$ o$ en su de%ecto$ es preciso determinar si el proyecto es indispensable a pesar de no cumplir con los rendimientos e*i&idos por la empresa! Por ello$ para establecer la tasa m,nima de rendimiento #ue los proyectos de inversión re#uieren es necesario contemplar lo si&uiente. 1 1 1 1 1 1
2osto de capital de los %ondos #ue se utiliarán para %inanciar el proyecto de inversión! Tasa de rendimiento #ue &eneraron históricamente los activos de la empresa #ue lleva a cabo el proyecto de inversión! Rendimiento #ue otor&an los instrumentos %inancieros libres de ries&o del mercado %inanciero! En el caso de 3é*ico$ normalmente es el interés #ue pa&an los 2etes$ el cual se considera una tasa libre de ries&o crediticio! El ries&o espec,%ico del proyecto de inversión! 'as pol,ticas de la empresa con respecto a las tasas de rendimiento #ue deben cumplir los proyectos de inversión! 'a importancia del proyecto de inversión en la planeación estraté&ica de la empresa!
Interpretación del valor presente neto
En el momento #ue los %luos de e%ectivo se descuentan a valor presente se&4n la tasa m,nima de rendimiento (la 5i6 #ue se usa en la %órmula de VPN)$ se recupera la tasa m,nima de rendimiento #ue se desea #ue el proyecto de inversión &enere$ y cuando se resta la inversión inicial neta a la sumatoria de los %luos de e%ectivo se recupera la inversión inicial neta$ de tal manera #ue si el VPN #ue se obtiene es mayor #ue cero$ se lo&ró una &anancia adicional después de recuperar. 1 1 1 1 1 1
'a tasa m,nima de rendimiento! 'a inversión inicial neta! El valor presente neto presenta tres di%erentes resultados. Valor presente neto 7 8! Valor presente neto 7 9! Valor presente neto 7 :!
2uando el resultado es positivo representa el importe de dinero #ue se lo&ra como &anancia adicional después de recuperar la inversión y la tasa m,nima de rendimiento! +i el resultado es cero es por#ue se recuperó sólo la inversión y la tasa m,nima de rendimiento #ue se estableció desde el inicio! En estos casos el proyecto es aceptable$ siempre y cuando en la tasa de descuento #ue se utilia se incluya el costo del %inanciamiento del proyecto de inversión y la tasa de rendimiento #ue compense el ries&o inherente al proyecto obeto de análisis! +i la tasa m,nima de rendimiento es el costo de capital promedio ponderado$ ya incluye el rendimiento #ue los accionistas o inversionistas desean obtener del proyecto de inversión$ pues el costo de capital promedio ponderado incluye el costo de las acciones comunes y pre%erentes y de las utilidades retenidas! En los casos #ue el resultado del valor presente neto es ne&ativo$ se muestra el importe de dinero %altante para cumplir con la recuperación del monto de la inversión inicial neta (IIN) y de la tasa m,nima de rendimiento #ue se estableció al principio! Criterio de aceptación!rec"a#o
"n proyecto de inversión o alternativa de inversión se considera aceptable cuando el valor presente neto de los %luos netos de e%ectivo (utilidad) supera a la inversión #ue se realió$ es decir$ si el valor presente neto es mayor o i&ual #ue cero!
VPN ; 9
'as desventaas de este criterio se re%ieren a #ue. 1 1
'a tasa de interés #ue se utilia para calcular este indicador puede %i arse de manera optimista o pesimista$ se&4n el criterio subetivo del analista #ue la estableca! 'a tasa m,nima de rendimiento e*i&ida al proyecto de inversión #uiá no sea la adecuada debido a la conmutación de las variables #ue determinan el costo de capital a lo lar&o del periodo en #ue se desarrollará el proyecto de inversión!
Por su parte$ las ventaas de este indicador se re%ieren a #ue. 1 1 1
2onsidera el valor del dinero en el tiempo! +e incluye de cierta manera el ries&o del pa,s donde se realian las operaciones de %inanciamiento del proyecto! 'a in%lación se toma en cuenta en la evaluación$ en el momento de realiar la proyección de los %luos netos de e%ectivo!
5.$ Cálculo de la %asa Interna de &endimiento (%I&) con o sin inanciamiento.
+i se emplea la tasa interna de rendimiento (TIR) como tasa de descuento para calcular el valor presente neto$ el resultado #ue se obtiene da un valor de cero$ y en la %órmula se sustituye 5i6 por TIR.
3étodos para interna de
obtener la rendimiento
tasa
E*isten diversos métodos para obtener la tasa interna de rendimiento entre los cuales se destacan. 1 1
3étodo &rá%ico! 3étodo de interpolación!
3étodo &rá%ico =e acuerdo con este en%o#ue$ primero se calcula el VPN del proyecto de inversión con la tasa m,nima de rendimiento #ue se e*i&e de acuerdo con el costo de capital promedio ponderado$ #ue corresponde a las %uentes de %inanciamiento utiliadas! En caso de #ue se obten&a un valor positivo se aumenta la tasa de descuento en el cálculo del VPN$ con lo cual el valor disminuirá> si$ por el contrario$ el primer valor obtenido de VPN es ne&ativo$ es necesario disminuir la tasa de descuento utiliada para calcular nuevamente el VPN! +e deben obtener dos valores de VPN. uno ne&ativo y otro positivo$ con la %inalidad de realiar una &rá%ica #ue permita visualiar el per%il del valor presente neto$ y #ue en términos &enerales muestre #ue la tasa de rendimiento en el VPN es cero! Para construir la &rá%ica en el ee horiontal 5?6 @o de las abscisas@ se re&istran los valores de la tasa de descuento y en el ee de las ordenadas o 5A6 los importes de VPN correspondientes a cada tasa de descuento! Por 4ltimo$ se unen los puntos para %ormar una l,nea #ue se conoce como per%il de VPN!
5.' nálisis de ensi*ilidad.
El análisis de sensibilidad mide la variación #ue se produce en el rendimiento del resultado del proyecto de inversión (principalmente el VPN)$ como consecuencia de la modi%icación de al&una de las variables #ue determinan la rentabilidad o los bene%icios$ considerando #ue las demás variables no cambian! 'a utilidad principal de este estudio es conocer #ué %actor o variable a%ecta en mayor medida el resultado de operación del proyecto de inversión! Es este caso$ la %órmula #ue se usa es.
Importancia del análisis de sensi*ilidad
2uando en los proyectos de inversión se deben tomar decisiones acerca de su operación$ por lo &eneral se consideran %actores como. 1 1 1 1 1 1 1 1 1
Tama/o de la planta! Volumen de producción! Tipo de productos! N4mero de trabaadores #ue deberá contener la planta! E#uipo de distribución! Personal de ventas! Recursos utiliados en la promoción! 2alidad de las &arant,as! Re#uisitos #ue la operación de la planta debe cumplir!
Estos %actores inciden de manera directa en el rendimiento #ue &enerará la inversión$ ya #ue a medida #ue los &astos se incrementan$ disminuyen las utilidades y$ por consecuencia$ la rentabilidad del proyecto! 'as decisiones acerca de estos %actores se adoptan se&4n el desenvolvimiento del proyecto de inversión$ la respuesta de los consumidores$ la reacción de los competidores$ etc!$ pues cual#uier situación #ue a%ecta a estos %actores condiciona el volumen de las utilidades y$ a su ve$ los rendimientos!
El análisis de sensibilidad muestra en %orma e*acta la cantidad en #ue se modi%icará el rendimiento como respuesta a determinado cambio de una variable si todas las demás se mantienen constantes! El rendimiento puede ser medido de
acuerdo con el VPN (valor presente neto) o la TIR (tasa interna de rendimiento)! El análisis de sensibilidad mide el cambio en el VPN o TIR cuando se modi%ica al&uno de los %actores #ue determinan la utilidad de la operación del proyecto de inversión! Para realiar el análisis de sensibilidad es preciso identi%icar los %actores #ue tienen más probabilidad de oscilar con respecto a su valor esperado$ después se asi&nan valores por abao y por arriba de este esperado y$ sin realiar modi%icaciones a los demás elementos$ se calculan nuevamente los valores de rendimiento$B en este caso el VPN! También se puede &ra%icar el per%il de VPN con los nuevos valores #ue determinan la utilidad del proyecto de inversión! 2uando la pendiente de la l,nea del per%il de VPN es mayor$ el resultado de las utilidades es más sensible a la modi%icación de los %actores en comparación con una pendiente menor! +,todos -ue se utili#an en el análisis de sensi*ilidad
E*isten di%erentes métodos para hacer un análisis #ue muestre las variaciones de los rendimientos$ debido a la variación de al&uno de los %actores #ue determinan la utilidad$ a saber. 1 1 1
3étodo in%ormal! Crbol de decisión! 3odelo 3onte 2arlo!
3étodo in%ormal 2uando se aplica este en%o#ue el obetivo es detectar los %actores #ue determinan la rentabilidad del proyecto y #ue tienen la posibilidad de modi%icar la utilidad! Para ello$ se hace un estudio del &rado de a%ectación #ue produce el %actor analiado en las utilidades y rentabilidad del proyecto de inversión y se pronostica la posibilidad de variación o estabilidad de los %actores durante el horionte de tiempo #ue durará el proyecto de inversión! 'a decisión se basa principalmente en la apreciación subetiva #ue los analistas (suetos) perciben con respecto a la estabilidad o cambios potenciales de los %actores de estudio$ as, como en el &rado de a%ectación de las utilidades #ue &enerarán los proyectos de inversión!
Crbol de decisión
'as principales decisiones sobre las inversiones se toman se&4n los resultados #ue las empresas tienen durante su %uncionamiento$ es decir$ por etapas! 'as decisiones &randes o importantes se toman después de una serie de análisis #ue permiten conocer las ventaas y desventaas #ue implican! En este sentido$ el árbol de decisión muestra los %uturos puntos de decisión$ as, como los posibles hechos #ue a%ectan la operación del proyecto de inversión! +e acostumbra incluirlo en las probabilidades de concurrencia de los distintos hechos inciertos$ ya #ue muestra la tendencia de los eventos aleatorios y sus valores en términos de utilidades y pérdidas en cada una de las alternativas! 2ada alternativa se presenta como una rama del árbol de decisiones! 3étodo 3onte 2arlo El método 3onte 2arlo es denominado as, por#ue se basa en las matemáticas de las apuestas #ue se hac,an en los casinos! Este método vincula las sensibilidades y las distribuciones de probabilidades de las variables de insumo! El proceso #ue si&ue este método es el si&uiente. 1 1 1 1 1 1
+e especi%ica la distribución de probabilidad de cada una de las variables #ue a%ectan el %luo de e%ectivo! =espués se esco&e de manera aleatoria un valor proveniente de la distribución de probabilidad de cada variable$ para calcular nuevamente los %l uos de e%ectivo con base en ese supuesto! +e determinan de nueva cuenta los ,ndices de rendimiento$D en este caso el nuevo VPN! +e realian los pasos y B n veces$ #uiá unas F 999 veces en la computadora$ y se obtienen F 999 valores de VPN$ con los cuales se &enera una distribución de probabilidad! 'os otros %actores #ue a%ectan el resultado de los proyectos de inversión se mantienen en sus valores ori&inales$ sin modi%icaciones! 2on los resultados anteriores se calcula el valor esperado$ la variana y la desviación estándar!
Conclusión
En conclusión tenemos #ue la evaluación económica nos sirve para demostrar si el proyecto es rentable o no$ principalmente la TIR y el VPN! Podemos decir #ue entre los criterios #ue han lo&rado un &rado alto de aceptación técnica$ por parte de los %inancistas$ son los #ue consideran el valor en el tiempo del dinero$ e%ectuando un tratamiento descontado de los %luos de costos y bene%icios! +e pueden mencionar entre ellos el Valor Presente Neto o valor actual neto$ Periodo de Recuperación$ 'a Relación Gene%icioH2osto y 'a Tasa Interna de Retorno$ #ue brindan la in%ormación necesaria para el análisis de las inversiones !
i*lio/ra0a.
3orales 2astro rturo 3orales 2astro José ntonio$ 5Proyectos de inversión$ %ormulación y evaluación6 FK Edición$ Editorial 32 LraM ill$ 3é*ico =!0! Pa&! O9! Galano$ Lre&! 2ómo Preparar un Plan de Ne&ocios E*itoso 99Q (F Edición) Editorial. 3c LraMHill Interamericana! 3é*ico
