Facultad de Ciencias Económicas y Comerciales Curso: Finanzas Corporativas Docente: Roberto Zarate Hermoza Alumnos(as):
umatay !anc"ez# $ucia %ictoria&
umatay !anc"ez# 'ilaros ilar&
ema: AC*%+! F*,A,C*ER+!
Ciclo: %** urno y sección: -./0,oc"e
2015
ACTIVOS FINANCIEROS PREGUNTAS DE TEORIA 1.
¿Qué es la tasa de interés real ? Distínala !e la tasa de interés nominal en el "as# !e una let$a !el Tes#$# !e Esta!#s Uni!#s% a & 'eses% li($e !e $ies#.
La tasa de interés real crea un equilibrio entre la oferta de dinero y la demanda de dinero en un mundo perfecto, sin inación, donde los proveedores y demandantes de fondos son indiferentes a los plazos de préstamos o inversiones y no tienen preferencia de liquidez, y en donde todos los resultados son ciertos. Tasa libre de riesgo: Rendimiento requerido sobre un activo libre de riesgo, generalmente una letra del tesoro de los Estados nidos a tres meses. La tasa libre de riesgo en un pagaré a corto plazo y la tasa de interés real representan el costo del dinero. ).
¿Qué es la estructura temporal de las tasas de interés * "+'# se $ela"i#na "#n la curva de rendimiento?
Estructura temporal de la tasa de interés: Relación entre la tasa de interés o tasa de retorno y le tiempo al vencimiento. !urva de rendimiento: "r#$ca de la relación entre el tiempo restante al vencimiento de la deuda %e&e de las '( y su rendimiento al vencimiento %e&e de las )(* muestra el rendimiento al vencimiento para deudas de igual calidad y diferentes vencimientos. Representa gr#$camente la estructura temporal de las tasas de interés. &.
Pa$a una "lase !ete$'ina!a !e ,al#$es "#n $ies# si'ila$% ¿-ué $ele/an las siuientes "u$,as !e $en!i'ient# en "uant# a la tasa !e inte$és? a0 Cu$,a !e en!iente !es"en!ente% b0 !e en!iente as"en!ente * c 0 lana. ¿Cu2l es la #$'a 3n#$'al4 !e la "u$,a !e $en!i'ient#? •
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Curva de Rendimiento invertida: !urva de rendimiento de pendiente descendente que indica por lo general costos de $nanciamiento de largo plazo m#s baratos que los de corto plazo. Curva de pendiente ascendente: La forma de la curva de rentabilidad cuando los instrumentos con vencimiento a corto plazo tienen rentabilidades inferiores a las de los instrumentos con vencimientos a más largo plazo. Las curvas de rentabilidad con pendiente ascendente se consideran normales en el sentido de que esa forma ha prevalecido con mayor frecuencia que cualquier otra.
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Curva de Rendimiento Plana: !urva de rendimiento que ree&a costos de $nanciamiento relativamente similares para los préstamos a corto y a largo plazos.
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1&
Describa brevemente las siuientes teor2as sobre la 3orma eneral de la curva de rendimiento: a0 teor2a de las e4pectativas# b0 teor2a de la pre3erencia de li5uidez y c 0 teor2a de la sementación del mercado& •
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5.
Curva de Rendimiento Plana: !urva de rendimiento que ree&a costos de $nanciamiento relativamente similares para los préstamos a corto y a largo plazos. Curva de Rendimiento Normal: !urva de rendimiento ascendente que indica, por lo general, costos de $nanciamiento de corto plazo m#s baratos que los de largo plazo.
Teoría de las expectativas: +eora que a$rma que la curva de rendimiento ree&a las e-pectativas de los inversionistas sobre la inación y las tasas de interés futuras* una e-pectativa de inación creciente genera una curva de rendimiento ascendente y una e-pectativa de inación decreciente produce una curva de crecimiento descendente. Teoría de la Preferencia de la Liquidez: +eora que sugiere que para cualquier emisor especi$co, las tasas de interés a largo plazo tienden a ser m#s altas que las tasas de corto plazo porque: ( e-iste una menor liquidez y una mayor sensibilidad a los movimientos en la tasa de interés general de valores de mayor plazo y /( la disposición del prestatario a pagar una tasa m#s alta por el $nanciamiento a largo plazo ocasiona que la curva de rendimiento tenga una pendiente ascendente. Teoría de la Segmentacin de !ercado: +eora que sugiere que el mercado de los préstamos esta segmentado seg0n el vencimiento y que la oferta y la demanda de los préstamos de cada segmento determinan su tasa de interés vigente* la pendiente de la curva de rendimiento est# determinada por la relación general entre las tasas vigentes en cada segmento del mercado.
6iste * !es"$i(a ($e,e'ente l#s #si(les "#'#nentes !e $ies# #ten"ial $ela"i#na!#s "#n el e'is#$ * la e'isi+n -ue est2n in"lui!#s en la $i'a !e $ies#. ¿Cu2les s#n l#s $ies#s ese"íi"#s !e !eu!a?
1osibles componentes de riesgo relacionados con el emisor y la emisión •
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Riesgo de negocio: 1osibilidad de que la empresa no sea capaz de cubrir sus costos operativos. Riesgo $nanciero: posibilidad de que la empresa no sea capaz de cumplir con sus obligaciones $nancieras. Riesgo de tasa de 2nterés: posibilidad de que lis cambios en las tasas de interés afecten de manera negativa el valor de una inversión.
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Riesgo de Liquidez: 1osibilidad de que una inversión no pueda liquidarse con la facilidad a un precio razonable. Riesgo de mercado: 1osibilidad de que el valor de una inversión disminuya debido a factores de mercado que son independientes de la inversión. Riesgos e-clusivos de deuda
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Riesgo de 2ncumplimiento: la posibilidad de que el emisor de la deuda no pague el interés contractual o el principal seg0n lo programado. Riesgo de vencimiento: el 3ec3o de que cuanto mayor es el vencimiento, mayor ser# el cambio del valor de un ttulo en respuesta a un cambio espec$co de las tasa de interés.
4 Riesgo de la cl#usula contractual: condiciones que se incluyen con frecuencia en un contrato de deuda o una emisión de acciones. 7.
¿Cu2les s#n las '#!ali!a!es !e la8#s !e ,en"i'ient#% !en#'ina"i#nes * a#s !e inte$eses '2s "#'unes !e un (#n# "#$#$ati,#? ¿Qué 'e"anis'#s $#teen a l#s tene!#$es !e (#n#s?
La mayora de los bonos se emiten con un vencimiento de 5 a 65 a7os y con un valor a la par o un valor nominal de 8,555.55. Los tenedores de bonos son protegidos principalmente por medio del contrato de emisión y del $deicomisario. 9.
¿Distina ent$e las disposiciones de deuda estándar * l#s convenios restrictivos in"lui!#s en un "#nt$at# !e e'isi+n !e (#n#s. ¿Cu2les s#n las "#nse"uen"ias !e su ,i#la"i+n #$ a$te !el e'is#$ !el (#n#?
Las disposiciones est#ndar de deuda en el contrato de emisión de bonos especi$can pr#cticas de mantenimiento de registros y de negocios generales que el emisor del bono debe seguir y los convenios restrictivos establecen lmites operativos y $nancieros sobre el prestatario. La violación de cualquier disposición est#ndar o restrictiva de parte del prestatario otorga a los tenedores de los bonos el derec3o a e-igir el reembolso inmediato de la deuda. :.
¿C+'# se $ela"i#na "#';n'ente el "#st# !el inan"ia'ient# "#n (#n#s "#n el "#st# !el inan"ia'ient# a "#$t# la8#? A!e'2s !el la8# !e ,en"i'ient# !e un (#n#% ¿-ué #t$#s a"t#$es i'#$tantes ae"tan su "#st# a$a el e'is#$?
El costo del $nanciamiento con bonos es generalmente mayor que lo que el emisor tendra que pagar por el $nanciamiento a corto plazo. Los factores principales que afectan el costo, el cual es la tasa de interés que paga el emisor del bono, son el
vencimiento del bono, el tama7o de la oferta, el riesgo del emisor y el costo b#sico del dinero. <.
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¿Qué es una opción de conversión? ¿Qué es una opción de rescate anticipado? ¿Qué s#n l#s certificados para la compra de acciones?
9pción de conversión: caracterstica de los bonos convertibles que permite a sus tenedores cambiar cada bono en un n0mero establecido de acciones comunes. 9pción de rescate anticipado: opción incluida en casi todas las emisiones de bonos corporativos que da el emisor la oportunidad de volver a adquirir los bonos a un precio de rescate establecido antes de su vencimiento. !erti$cados para la compra de acciones: 2nstrumentos que dan a sus tenedores el derec3o a comprar cierto n0mero de acciones comunes del emisor a un precio espec$co durante cierto perodo. En ocasiones acompa7an a los bonos como seeteners %caractersticas atractivas(. 1=. ¿Qué es el rendimiento actual !e un (#n#? ¿C+'# se "#ti8an l#s $e"i#s !e l#s (#n#s? ¿C+'# se "alii"an l#s (#n#s * #$ -ué?
El rendimiento actual es el tipo de interés anual pagado por un bono dividido por el precio de mercado actual del bono. Esto sería el rendimiento verdadero de la inversión si usted lo compra en el precio de mercado actual. El rendimiento actual = interés anual/precio actual del bono Esto es la cantidad de dinero que un inversionista recibiría en interés basado en el precio actual del bono, en comparación con el rendimiento basado en el valor nominal del bono. Esto permitirá que usted sepa si es una inversión buena con respecto a otros bonos en el mercado.
or e!emplo, si usted compra un bono en el valor nominal que paga un interés de "#$, eso es su rendimiento. %"### valor nominal, "#$ de tipo de interés & "#$ de rendimiento. 'i el bono comercia en %(##, entonces el rendimiento sería "##)(##, o ""$. Lo me!or el rendimiento actual, la me!or inversión. ara comparar rendimientos actuales, toma los pagos de interés de varios bonos y compáralos con sus precios en el mercado* los bonos con rendimientos actuales más altos, con el m ismo nivel de riesgo, son me!ores inversiones.
El precio de los bonos cotiza en 3unción de m6ltiples 3actores (evolución de tipos de inter7s# rieso de solvencia# de li5uidez# etc8)
Cuando nos "ablen del precio de un bono# debemos distinuir entre las siuientes 3iuras y tener muy claro de 5u7 "ablamos&
El "u+n "#$$i!# : el cupón corrido es la parte del precio de ese bono 5ue se corresponde con los intereses acumulados desde el pao del 6ltimo cupón "asta dic"o momento&
El $e"i# e> "u+n : es la restante parte del precio 5ue no incluye el cupón corrido# y 5ue es la 5ue vemos re3le9ada en las cotizaciones&
El $e"i# ente$#: es la suma del cupón corrido y el precio e4 cupón# siendo el coste e3ectivo 5ue debemos desembolsar por dic"o bono&
La cali$cación de un bono es un punta&e que se les otorga para describir su calidad crediticia. Las agencias que ofrecen servicios de cali$cación independientes, como ;tandard < 1oor=s y >oody=s, proveen evaluaciones de la solidez $nanciera de un emisor de bonos, o su capacidad para pagar el capital e interés de un bono de manera puntual. Las cali"caciones de bonos se
expresan en letras que van desde #$$$%& la cali"cacin m's alta& (asta #)%& la cali"cacin m's ba*a+ Las distintas agencias cali$cadoras usan las mismas letras en sus cali$caciones, aunque recurren a diversas combinaciones de may0sculas y min0sculas, as como a otros modi$cadores, para diferenciarse entre s.
11. C#'a$e las "a$a"te$ísti"as (2si"as !e l#s eurobonos * l#s bonos extranjeros.
n eurobono es un bono emitido por un prestatario internacional y vendido a inversionistas de pases con monedas distintas a la moneda de denominación del bono, y los bonos e-tran&eros son bonos emitidos en el mercado $nanciero de un pas an$trión, en la moneda del pas an$trión, por un prestatario e-tran&ero. 1). ¿P#$ -ué es i'#$tante -ue l#s e$entes inan"ie$#s entien!an el $#"es# !e ,alua"i+n?
Es importante porque la valoración es el proceso que relaciona el riesgo y el rendimiento para determinar el valor de un activo. Es un proceso relativamente sencillo que puede aplicarse a las corrientes esperadas de los bene$cios de los bonos, acciones, propiedades de inversión, pozos petroleros etc. 1&. ¿Cu2les s#n l#s t$es a"t#$es "la,e en el $#"es# !e ,alua"i+n?
Los factores claves para el proceso de valoración son las siguientes: • • •
?lu&os de efectivo +iempo Riesgo y rendimiento requerido
1. ¿El $#"es# !e ,alua"i+n se ali"a s#la'ente a l#s a"ti,#s -ue $##$"i#nan un lu/# !e ee"ti,# anual? E>li-ue su $esuesta.
1ara tener valor, un activo no necesita proporcionar un u&o de efectivo anual* puede proporcionar un u&o de efectivo intermitente o incluso un u&o de efectivo 0nico durante el perodo.
15. Deina * ese"ii-ue la e"ua"i+n ene$al a$a "al"ula$ el ,al#$ V 0 !e "ual-uie$ a"ti,#.
?alta formula @ónde: AoB Aalor del activo en el tiempo cero !?tB u&o de efectivo esperado al $nal del a7o t CB rendimiento requerido adecuado %tasa de descuento( nB 1erodo relevante 17. ¿Qué $#"e!i'ient# (2si"# se utili8a a$a ,alua$ un (#n# -ue aa inte$eses anuales? ¿@ a$a ,alua$ un# -ue aa inte$eses se'est$ales? P$#"e!i'ient# a$a ,al#$a$ un (#n# "#n ast#s anuales •
Determina la tasa anual de inter7s del bono
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Divide el monto de inter7s anual por la cantidad de veces 5ue se paan intereses por ao# para llear a *& Determina la tasa m2nima de bene3icio re5uerida o la tasa de descuento& Determina la cantidad de per2odos en 5ue se paan intereses# n# multiplicando la cantidad de aos para la maduración por la cantidad de veces 5ue se paan intereses& *nserta *# ; y n en la 3órmula del valor anual actual %A < *=>0(>?;)@0nB; para obtener los paos de intereses al valor actual& *nserta ; y n en la 3órmula del valor presente % < F%B(>?;)@n para obtener el valor presente del capital del bono (F%) de >... en su madurez& Area el valor presente de inter7s al valor presente del capital para obtener el valor presente del bono&
Procedimiento para valorar un bono con pagos semestrales: !onvertir el interés anual, 2, a un interés semestral, dividido entre / !onvirtiendo el n0mero de a7os al vencimiento, n, al n 0mero de perodos al vencimiento en D meses, multiplicando n por /. !onvirtiendo el rendimiento anual requerido establecido de bonos de riesgo similar que también pagan intereses semestrales de una tasa anual, a una tasa semestral. • •
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19. ¿Qué $ela"i+n ent$e el $en!i'ient# $e-ue$i!# * la tasa "u+n #"asi#na$2 -ue un (#n# se ,en!a "#n descuento? ¿C#n prima? ¿A su valor a la par ?
!iempre 5ue el rendimiento re5uerido de un bono di3iera de la tasas cupón del bono# el valor de este 6ltimo di3erir de su valor a la par& Es probable 5ue el rendimiento re5uerido di3iera de la tasa cupón por5ue: >&las condiciones económicas cambiaron# ocasionando una variación en los costó bsico de los 3ondos a laro plazo# o & El rieso de la empresa cambio& $os incrementos del rieso o del costo bsico de los 3ondos a laro plazo aumentaran el rendimiento re5uerido las reducciones del costo de los 3ondos o del rieso disminuirn el rendimiento re5uerido& !in importar la causa# lo importante es la relación entre el rendimiento re5uerido y la tasa cupón: cuando el rendimiento re5uerido es mayor 5ue la tasa cupón# el valor del bono# Go# ser menor 5ue su valor a la par# ' 0 Go& Cuando el rendimiento re5uerido es menor 5ue tasas cupón# el valor del bono ser mayor 5ue su valor a la par& En esta situación# se dice 5ue el bono se vende con prima# 5ue es iual a Go '&
1:. Si el $en!i'ient# $e-ue$i!# !e un (#n# !iie$e !e su tasa "u+n% !es"$i(a el "#'#$ta'ient# !el ,al#$ !el (#n# "#n el as# !el tie'#% a 'e!i!a -ue el (#n# se a"e$"a a su ,en"i'ient#.
Es 5ue el rendimiento re5uerido es el rendimiento de mercado# eso 5uiere decir 5ue si la tasa cupón tiene 5ue ser iual 5ue el rendimiento re5uerido# si su tasa cupón es elevado a la tasa cupón nuestro valor del bono al paso del tiempo seria menos& >I& !i usted 3uera un inversionista con aversión al rieso# Jpre3erir2a bonos de plazos cortos o larosK Jor 5u7K
)=. ¿Qué es el rendimiento al vencimiento (RAV) !e un (#n#?
Es el tipo de inter7s 6nico 5ue permita a los inversores obtener todos los paos prometidos por una arant2a# como tambi7n "#'a$a$ (#n#s "#n !ie$entes $e"i#s 'uy similar a la tasa interna de retorno medida (*R)& )1. ¿Cu2les s#n las !ie$en"ias $in"iales ent$e capital de deuda * capital patrimonial ?
El capital de deuda incluye todos los pr7stamos de laro plazo# incluyendo los bonos& El capital en los 3ondos a laro plazo 5ue proporcionan los propietarios de la empresa# es decir# los accionistas&
Característica ,oz en la $dministracin )erec(os sobre los ingresos - activos ,encimiento Tratamiento .iscal
@euda o
Tipo de Capital !apital 1ropio ;i
1rioridad sobre el capital propio Establecido @educción de intereses
;ubordinados a la deuda iguno inguna deducción
)). ¿Qué $ies#s t#'an l#s a""i#nistas "#'unes -ue n# asu'en #t$#s $#,ee!#$es !e "aital?
!i la 9unta directiva no paa el dividendo establecido de las acciones pre3erentes# se pro"2be el pao de dividendos a los accionistas comunes& )&. ¿C+'# $#tee una oferta de derechos a l#s a""i#nistas !e una e'$esa "#nt$a la dilución de la propiedad ?
$os protee# permitiendo a los accionistas comprar acciones adicionales a un precio por deba9o del precio de mercado# en proporción directa al n6mero de acciones 5ue poseen&
). E>li-ue las $ela"i#nes ent$e las a""i#nes aut#$i8a!as% en "i$"ula"i+n% en tes#$e$ía * e'iti!as. •
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Acciones Autorizadas Es el n6mero de acciones 5ue la carta constitutiva de la empresa le permite emitir& $as acciones autorizadas se convierten en acciones en circulación& Acciones en Circulación Cuando se venden al p6blico& !i la empresa vuelve a ad5uirir cual 5uiera de sus acciones en circulación estas se reistran como acciones en tesorer2a& Acciones de esorer2a Acciones Emitidas !on las acciones comunes 5ue se "an puesto en circulación&
)5. ¿Cu2les s#n las ,enta/as -ue tienen las "#$#$a"i#nes tant# esta!#uni!enses "#'# !e #t$#s aíses !e e'iti$ a""i#nes ue$a !e sus 'e$"a!#s na"i#nales? ¿Qué s#n l#s certificados estadounidenses de depósito (ADR)? ¿Qué s#n l#s certificados estadounidenses de depósitos de acciones (AD)?
$a emisión internacional de acciones amplia la base de propiedad y ayuda a una empresa a interarse al escenario de neocios locales& $a inscripción en una bolsa de valores e4tran9era aumenta la cobertura de la prensa de neocios locales y sirve como publicidad corporativa e3icaz& ener acciones neociadas totalmente tambi7n 3acilita las ad5uisiciones corporativas por5ue las acciones pueden usar como un m7todo aceptable de pao&
ADR
!on Certi3icados neociables emitidos por un banco de los Estados Lnidos de Am7rica# para ser transados en el mercado de valores de EE&LL&# 5ue representan la propiedad del tenedor de dic"os certi3icados# sobre acciones emitidas por sociedades emisoras inscritas en el Reistro de %alores 5ue lleva esta !uperintendencia& or lo tanto# son una alternativa a la inscripción directa de acciones en EE&LL&# para las sociedades e4tran9eras 5ue 5uieran colocar sus acciones en dic"o mercado& ADS
Ln banco de depósito permite 5ue los inversionistas mantienen y acciones comerciales de empresas situadas 3uera de los EE&LL& de 5ue el comercio en los mercados 3inancieros estadounidenses& El uso de los bancos de depósito "ace 5ue la inversión en empresas no estadounidenses ms seuras y ms 3ciles de mane9ar& Estas instituciones tambi7n ayudan a simpli3icar las diversas cuestiones 3iscales 5ue intervienen en el comercio trans3ronterizo& )7. ¿Qué !e$e"B#s tienen l#s a""i#nistas $ee$entes s#($e la !ist$i(u"i+n !e anan"ias !i,i!en!#s0 * a"ti,#s? •
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$as acciones pre3erentes se di3erencian de la deuda por5ue no tienen 3ec"a de vencimiento& $os accionistas pre3erentes estn e4puestos a menos riesos& $os accionistas pre3erentes tienen prioridad sobre los accionistas comunes en la distribución de las anancias& $os accionistas pre3erentes tienen eneralmente prioridad sobre los accionistas comunes en la li5uidación de los activos&
)9. E>li-ue la caracter!stica acumulativa !e las a""i#nes $ee$entes. ¿Cu2l es la inali!a! !e una opción de rescate en una e'isi+n !e a""i#nes $ee$entes?
$a caracter2stica Acumulativa de3ine 5ue los dividendos 5ue no son pa ado s son acumu lab le s esto 5u ie re d ec ir 5 ue tod os lo s d i v i d e n d o s d e b e n s e r paados ya 5ue tienen saldo a paar a 3avor del inversionista& $a relación es rescatar acciones pre3erentes& ):. ¿Cu2l es la !ie$en"ia ent$e un capitalista de ries"o (#R) * un in,e$si#nista án"el ?
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Ln capitalista de rieso es el proveedor de capital de rieso# eneralmente son empresas 3ormales 5ue mantienen una supervisión estricta sobre las empresas en las 5ue invirtieron y 5ue "an de3inido con claridad su estrateia de claridad sus estrateias de salida& M un nel capitalista es el inversionista individual adinerado 5ue no opera como una empresa# pe ro invierten en empresaspr o m e t e d o r a s e n e t a p a s i n i c i a l e s # a c a m b i o d e u n a p a r t e d e l capi tal propio de la empresa&
)<. ¿Cu2les s#n las "uat$# 'ane$as en -ue se #$ani8an "#';n'ente l#s "aitalistas !e $ies# institu"i#nales? ¿C+'# se est$u"tu$an sus a"ue$!#s? 6as e'$esas en -ue se #$ani8an l#s "aitalistas !e $ies# institu"i#nales s#n las stes. • • • •
Empresas en etapas iniciales Empresas en etapas posteriores Empresas en compras Empresas en ad5uisiciones&
!us acuerdos se estructuran ba9o un contrato leal 5ue asina claramente las responsabilidades y la participación en la propiedad entre los propietarios e4istentes y el 3ondo de capital de rieso o sociedad limitada&
&=. ¿Qué $#"e!i'ient#s ene$ales !e(e seui$ una e'$esa $i,a!a a$a "#ti8a$ en (#lsa a t$a,és !e una oferta p$blica inicial (%&')? •
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Debe obtener primero la aprobación de sus accionistas e4istentes# es decir# los inversionistas 5ue poseen las acciones emitidas en 3orma privada& $ueo deben certi3icar los autores o aboados los documentos de la empresa para 5ue sean le2timos# la empresa busca un banco de inversión 5ue est7 dispuesto a respaldar la o3erta& Este ban5uero es el responsable de promover y 3acilitar la venta de las acciones de la o3erta p6blica inicial de la empresa& $a empresa presenta una declaración de reistro ante la !EC # una parte de esta declaración se le llama prospecto# durante la espera entre la declaración de reistro y su aprobación# los posibles inversionistas reciben un prospecto preliminar 5ue le dominamos aran5ue ro9o (pista 3alsa) Despu7s 5ue la !EC aprueba la declaración de reistro# la comunidad inversionista comienza a analizar las perspectivas de la empresa&
&1. ¿Qué ael !ese'ea un banco de inversión en una #e$ta ;(li"a? Des"$i(a "+'# un"i#na un sin!i"at# "#l#"a!#$.
Es el inversionista 5ue se especializa en la venta de nuevas emisiones de t2tulos en asesorar a las empresas sobre transacciones 3inancieras importantes& $a secuencia de pasos en la emisión de acciones: •
rimero actividad en la inversión es la colocación 5ue se trata de correr el rieso de revender# a cambio de una utilidad# los valores comprados a una corporación emisora a un precio acordado&
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!eundo si la emisión de t2tulos en muy rande el ban5uero de inversión incluye a otros ban5ueros como socias para 3ormar un sindicato colocador
N& E4pli5ue los eventos 5ue ocurren en un mercado eficiente en respuesta a la nueva in3ormación 5ue causa 5ue el rendimiento esperado sea mayor 5ue el rendimiento re5uerido& JOu7 pasa con el valor de mercadoK NN& JOu7 dice la hipótesis del mercado eficiente (HME) acerca de a0 los precios de los valores# b0 su reacción a la nueva in3ormación y c 0 las oportunidades de los inversionistas de obtener utilidadK JCómo desa32an las finanzas conductuales a esta "ipótesisK
N1& Describa y compare los siuientes modelos de valuación de dividendos de acciones comunes: a0 crecimiento cero# b0 crecimiento constante y c 0 crecimiento variable& Acciones con crecimiento cero $as acciones con crecimiento cero podr2an presentarse en empresas 5ue tienen mercados maduros y 5ue paan dividendos iuales racias a 5ue la estabilidad de sus utilidades les permite mantener una pol2tica de pao de dividendos constantes& Ga9o estas circunstancias los dividendos esperados en el 3uturo son una cantidad iual 5ue se prolonara por un periodo indeterminado de tiempo# es decir# una anualidad& Acciones con crecimiento constante En el caso de empresas 5ue presentan una tasa de crecimiento constante en sus dividendos y 5ue no variara en el 3uturo# sus acciones tendrn un valor 9usto de mercado& Acciones con crecimiento variable or lo reular los dividendos de las acciones de las empresas var2an de ano en ano# es decir# presentan un crecimiento no constante o Ps6per0normalQ& El modelo de valuación 5ue se usa en este caso siue el mismo principio sealado anteriormente: •
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N/& Describa el modelo de valuación de flujo de efectivo libre y e4pli5ue cómo di3iere de los modelos de valuación de dividendos& JCul es el atractivo de ese modeloK N& E4pli5ue cada uno de los tres m7todos para la valuación de acciones comunes: a0 valor en libros# b0 valor de li5uidación# c 0 m6ltiplos precioBanancias (BS)& JCul de ellos se considera el me9orK
N-& E4pli5ue las relaciones entre las decisiones 3inancieras# el rendimiento# el rieso y el valor de las acciones& NT& !i todas las dems variables permanecen sin cambios# J5u7 e3ecto producir2a cada una de las siuientes variables en el precio de las accionesK a0 Aumenta la prima de rieso de la empresa& b0 El rendimiento re5uerido de la empresa disminuye& c 0 Disminuyen los rendimientos esperados para el ao siuiente& d 0 !e espera un aumento de la tasa de crecimiento de dividendos&
