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TALLERES TALLERES ESTRATEGIA ESTRATEGIA FINANCIERA: FINANCIERA: Julio Moreno Taylor Taller No. 1: PUNTO APALANCAMIENTO
DE
EQUILIBRIO Y
TODAS
LAS
FORMA
DE
Cirque Plastics vendió recientemente 100.000 unidades a $ 7.50 cada una, sus costos operativos variables son de $3.00 por unidad y sus costos operativos fijos son de $250.000. Los gastos financieros anuales sumaron un total de $80.000 y la empresa posee 8.000 acciones preferentes en circulación, que pagan $ 5 de dividendos anuales. Actualmente tiene, 20.000 acciones acciones comunes en circulación. circulación. Suponga Suponga que la empresa pertenece pertenece a la categoría fiscal del 40 por ciento. a. ¿A que nivel de ventas (en unidades) unidades) la empresa recuperaría recuperaría los gastos de las operaciones (esto es, UAII=$0)? b. Calcule Calcule las utilidades utilidades por acción (UPA) por medio de una tabla 1) al nivel actual de ventas y 2) a un nivel de ventas de 120.000 unidades. c. Con el nivel actual de ventas base de $750.000, calcule calcule el grado de apalancamiento operativo (GAO) de l a empresa. d. Calcul Calculee el grado grado de apalanca apalancamien miento to financie financiero ro (GAF) (GAF) de la empresa, empresa, usando las UAII relacionadas relacionadas con el nivel de ventas base de $750.000. e. Utilice Utilice el concepto concepto del grado grado de apalancamiento apalancamiento total (GAT) (GAT) para para determinar el efecto (en términos porcentuales) que produciría un incremento incremento del 50 por ciento del nivel nivel de ventas ventas base de de $750.000 $750.000 en sus utilidades por acción. (UPA)
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TALLER No 2: COSTO DE FUENTES DE FINANCIAMI FINANCIAMIENTO ENTO La Compañía de Transportes Santa Fe está interesada en calcular su costo de tipos específicos de capital, así como como también su costo total de capital. Las investigaciones actuales indican que los costos siguientes estarían relacionados con la venta de bonos, acciones preferentes y acciones comunes. La empresa tiene una tasa impositiva promedio del 35%. Deuda:: (B Deuda (Bono onos) s) La empresa puede vender por $970 una obligación con valor nominal de $ 1.000 al 6% a veinte (20) años. En este proceso se incurrirá incurrirá en una comisión de suscripción del 2% sobre el valor nominal de cada obligación. Acciones preferentes: Se puede vender vender por $72 la acción acción preferente preferente al 8% con con valor nominal de $75. A los suscriptores se les debe pagar una comisión por el contrato de underwriting de $2 por acción. Acciones comunes: comun es: Las acciones acciones comunes de la empresa empresa se venden actualmente actualmente a razón de $90 por acción. acción. La empresa espera pagar un dividendo de $4 por por acción en el año 2002. Sus pagos por dividendos que representan un pago fijo de utilidades los últimos cinco años se ilustran a continuación:
AÑO
DIVIDENDO
2 0 01 20 00 19 99 19 98 19 97
$ 3.75 $ 3.50 $ 3.30 $ 3.15 $ 2.85
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Está previsto que para vender las nuevas acciones comunes, éstas deben tener un descuento de $ 5 cada una, y en consecuencia llegan al mercado a razón de $ 85 por acción. La empresa debe pagar también una comisión de suscripción de $ 3 por acción. Utilidades retenidas o superávit: El sistema simplificado para encontrar el costo de las utilidades retenidas o superávit se utilizan normalmente. a) Calcular el costo específico de cada fuente de financiamiento. b) Con los datos siguientes de valor en libros y de mercado, calcular 1) El costo promedio de capital utilizando ponderaciones de valor en libros y 2) El costo promedio de capital utilizando ponderaciones de valor en el mercado. Los valores en el mercado y los valores en libros para cada tipo de capital son los siguientes:
Tipo de capital Deuda a largo plazo Acciones preferentes Acciones comunes Superávit ganado Total
Valor en libros $ 600.000 $ 150.000 $ 200.000 $ 50.000 $1.000.000
Valor de mercado $ 650.000 $ 180.000 $ 376.000 $ 94.000 $1.300.000
c) Comparar los costos promedio que se calcularon en b. ¿En que se diferencian y porqué? d) Interpretar b) (1) ó b) (2. Para toma de decisiones gerenciales.
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TALLER No 3: ESTRUCTURA FINANCIERA Y VALOR DE LA EMPRESA Una compañía con utilidades antes de intereses e impuestos UAII de $70.000 está tratando de evaluar un posible número de estructuras de capital. Aunque la empresa reconoce que no puede determinar su estructura óptima de capital, tienen 5 estructuras de capital posible que desea evaluar. Estas estructuras: la deuda y aportaciones de capital relacionados con ella son los siguientes:
ESTRUCTURA DE CAPITAL
DEUDA EN EL ESTRUCTURA DE CAPITAL (D)
COSTO DE LA DEUDA Kd
COSTO DEL CAPITAL Kc
A B C
$ 100.000 $ 200.000 $ 300.000
5% 5% 6%
8% 8.25% 8.50%
D E
$ 400.000 $ 500.000
7% 9%
9.0% 10.5%
a) Calcular el valor de la empresa conocido cada uno de los planes financieros. b) Calcular el apalancamiento (deuda / capital) y tasas de capitalización total Kt para cada plan. c) Tabular los resultados de los puntos a) y b. d) Utilizando estos datos representar gráficamente las funciones de costo (Kd, Kc, Kt) Vs apalancamientos. (D/K) e) ¿Cuál plan podría recomendarse? ¿Por qué?
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TALLER No 4: EVALUACIÓN DE PLANES FINANCIEROS La Compañía de Diamantes Industriales desea evaluar dos estructuras de capital posibles, A y B, que se describen a continuación:
FUENTE DE FONDOS Pasivo a largo plazo Acciones preferentes Acciones comunes
PLAN A
PLAN B
$ 150.000 al 8% $ 20.000 al 9% 8.000 acciones a $ 20
$ 100.000 al 7% $ 30.000 al 9% 10.000 acciones a $20
a) Calcular el punto de equilibrio financiero para cada plan. Suponer una tasa impositiva del 35%. b) Representar gráficamente los dos planes financieros sobre un mismo par de ejes. c) Analizar el apalancamiento y el riesgo relacionados con cada uno de los planes. d) Analizar las condiciones o niveles de UAII que harían preferible cada uno de estos planes.
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Taller No. 5: COSTOS ESPECÍFICOS: CCPP, CCMP Y POI. Humble Manufacturing desea determinar su costo de capital general. Gracias a una investigación reciente, reunió los siguientes datos. La empresa pertenece a la categoría fiscal del 40 por ciento. Deuda La empresa tiene posibilidad de obtener una cantidad ilimitada de deuda por medio de la venta de obligaciones a 10 años, con un valor nominal de $1.000 y que pagan un interés anual a una tasa de cupón del 10 por ciento. Para vender la emisión, la empresa necesita efectuar un descuento promedio de $ 30 por obligación y también debe pagar costos de flotación de $20 por obligación. Acciones preferentes La empresa podría vender sus acciones preferentes, que generan un dividendo anual del 11 por ciento, a su valor nominal por acción de $100. Se espera que el costo de la emisión y la venta de las acciones preferentes sean de $4 por acción. La empresa podría vender una cantidad ilimitada de acciones preferentes en estos términos. Acciones comunes Las acciones comunes de Humble Manufacturing se venden actualmente en $80 cada una. La empresa espera pagar dividendos en efectivo de $ 6 el próximo año. Sus dividendos crecen en una tasa anual del 6 por ciento y se espera que esta tasa se mantenga en el futuro. Humble Manufacturing debe reducir el precio en $4 por acción y espera que los costos de flotación asciendan a $4 cada una. La empresa podría vender cantidad ilimitada de nuevas acciones comunes en estos términos. Utilidades retenidas La empresa espera contar con $225.000 de utilidades retenidas el año próximo. Una vez agotadas, la empresa utiliza las nuevas acciones como forma de financiamiento del capital contable en acciones comunes.
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a. Calcule el costo específico de cada fuente de financiamiento. (redondee él Resultado al 0.1 por ciento más próximo.) b. La empresa utiliza el peso ponderado meta de la estructura de capital, para calcular el costo de capital promedio ponderado. (Redondee el resultado al 0.1 por ciento más próximo.) Fuente de Capital Deuda a largo plazo Acciones preferentes Capital contable en acciones comunes Total
Peso ponderado 40% 15 % 45 % 100%
(1. Calcule el único punto de ruptura relacionado con la situación Financiera de la empresa (indicación: este punto es el resultado del Agotamiento de las utilidades retenidas de la empresa.) (2. Determine el costo del capital promedio ponderado, relacionado con nuevo Financiamiento total por debajo del punto de ruptura calculado en el inciso (1) (3. Calcule el costo del capital promedio ponderado, relacionado con el nuevo Financiamiento total por arriba del punto de ruptura calculado en él Inciso (1. c. Con los resultados obtenidos en el inciso b y la información registrada en la Tabla siguiente sobre las oportunidades de inversión disponibles, trace él diagrama Del costo de capital marginal ponderado (CCMP) y el programa de oportunidades De inversión (POI) de la empresa sobre la misma serie de correspondientes al Nuevo financiamiento o inversión total (eje x) y al costo de capital promedio Ponderado y la TIR (eje y).
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Oportunidad De inversión A B C D E F G
Tasa de rendimiento (TIR) 11.2% 9.7 12.9 16.5 11.8 10.1 10.5
Inversión inicial $100.000 500.000 150.000 200.000 450.000 600.000 300.000
d. ¿Cuál de las inversiones disponibles recomendaría que aceptara la empresa? Explique su respuesta. ¿Qué cantidad se requiere de nuevo financiamiento total?
Taller No. 6: TOMA DE DECISIONES DE FINANCIAMIENTO O INVERSIÓN. Dude Sorfwear Company es una fabrica de ropa casual en crecimiento cuyas acciones comunes se negocian activamente en el mercado no organizado, es decir en el mercado que opera al margen de las cotizaciones oficiales. Durante 1998, la empresa ubicada en los Ángeles experimentó incrementos notables tanto de sus ventas como de sus utilidades. A causa de este crecimiento reciente, Melissa Jen, la tesorera de la empresa, quiere asegurarse de que los fondos disponibles se utilicen en su totalidad. La política de la gerencia indica que las proporciones actuales de la estructura de capital deben mantenerse con un 30 por ciento de deuda a largo plazo, 10 por ciento de acciones preferentes y 60 por ciento de capital contable en acciones comunes, por lo menos
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durante los tres próximos años. La empresa pertenece a la categoría fiscal del 40 por ciento. Los gerentes de división y de productos de Dude presentaron varias oportunidades de inversión a la señora Jen; sin embargo, como los fondos son limitados, es necesario elegir los proyectos. La tabla siguiente muestra el programa de oportunidades de inversión ( POI ) Programa de oportunidades de inversión (POI) Oportunidad De inversión A B C D E F G
Tasa interna de rendimiento (TIR) 15% 22 25 23 17 19 14
Inversión inicial $ 400.000 200.000 700.000 400.000 500.000 600.000 500.000
Para calcular el costo de capital promedio ponderado (CCPP) de la empresa, la señora Jen estableció contacto con una empresa líder de la banca de inversiones, la cual proporcionó los datos sobre los costos de financiamiento presentados en la tabla siguiente. Datos sobre costos de financiamiento Dude Surfwear Company. Deuda a largo plazo: La empresa podrá conseguir $450.000 de deuda adicional por medio de la venta de obligaciones a 15 años, con un valor nominal de $1.000 y que pagan intereses anuales a una tasa de cupón del 9 por ciento. Espera obtener $960 por
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obligación después de costos de flotación. Cualquier deuda superior a $450.000 tendrá un costo después de impuestos Kd, del 13 por ciento. Acciones preferentes: Estas acciones, sin importar la cantidad vendida, podría emitirse con un valor nominal de $ 70 a una tasa anual de dividendos del 14 por ciento y producir $ 65 de ingresos por acción después de costos de flotación. Capital contable en acciones comunes: La empresa espera que, para 1999, los dividendos y las utilidades por acción sean de $0.96 y $ 3.20, respectivamente, y confía en seguir creciendo a una tasa constante del 11 por ciento al año. Las acciones de la empresa se venden actualmente en $12 por acción. Dude S. C. espera contar con $1.500.000 de utilidades retenidas disponibles para el año próximo y, una vez agotadas, la empresa reunirá fondos adicionales por medio de la venta de nuevas acciones comunes, obteniendo $ 9 por cada una después de la reducción del precio de las acciones y de los costos de flotación. Ejercicios: a. Calcule el costo de cada fuente de financiamiento, según se especifica: (1) Deuda a largo plazo, hasta $450.000. (2) Deuda a largo plazo, por arriba de $450.000. (3) Acciones preferentes, toda la cantidad. (4) Capital contable en acciones comunes, hasta $ 1.500.000. (5) Capital contable en acciones comunes, por arriba de $ 1.500.000. b. Determine los puntos de ruptura relacionados con cada fuente de capital y Utilícelos para especificar cada uno de los intervalos del nuevo Financiamiento total, sobre los cuales permanece constante el costo de Capital promedio ponderado (CCPP) de la empresa.
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c. Estime el costo de capital promedio ponderado (CCPP) de cada uno de los Intervalos del nuevo financiamiento total, especificados en el inciso b. d. Con el resultado obtenidos en el inciso c) y el programa de oportunidades de inversión(POI), trace el costo de capital marginal ponderado (CCMP) de la empresa y el POI, sobre la misma series de ejes correspondientes al nuevo financiamiento o inversión total (eje x) y al costo de capital promedio ponderado y TIR (eje y. e. ¿Cuál de las inversiones disponibles recomendaría que aceptara la empresa? Explique su respuesta.
Taller No. 7: ESTRUCTURA DE CAPITAL EJERCICIO 1. ANÁLISIS UAII-UPA Newlin Electonics considera un Financiamiento adicional de $10.000. En la actualidad, posee $50.000 en obligaciones que pagan intereses anuales del 12 por ciento y 10.000 acciones comunes en circulación. La empresa puede obtener el financiamiento mediante una emisión de obligaciones con un interés anual del 12 por ciento o por medio de la venta de 1,000 acciones comunes. La empresa tiene una tasa fiscal del 40 por ciento.
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a. Calcule las dos coordenadas UAII-UPA para cada plan, seleccionado dos valores cualquiera de UAII y buscando sus UPA correspondientes. b. Registre los planes de financiamiento sobre una serie de ejes para las UAII y las UPA.
c. Con base en la gráfica elaborada en el inciso b) ¿A qué nivel UAII el plan de obligaciones se vuelve superior al plan de acciones?
EJERCICIO NO. 2: ESTRUCTURA DE CAPITAL ÓPTIMA Hawaian Macadamia Nut Company reunió los datos siguientes sobre su estructura de capital, sus utilidades por acción esperadas y su rendimiento requerido.
Razón de deuda de la Estructura de capital (%)
Utilidades por acción esperada ($)
Rendimiento requerido, Kc %
0 10 20 30 40 50
3.12 3.90 4.80 5.44 5.51 5.00
13 15 16 17 19 20
60
4.40
22
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a. Calcule el valor de las acciones, relacionados con cada una de las estructuras de capital, mediante el método simplificado Po= UPA/Kc. b. Determine la estructura de capital óptima con base en 1) la maximización de las utilidades por acción esperadas y 2) la maximización del valor de las acciones. c. ¿Qué estructura de capital recomendaría? Por qué?
TALLER NO. 8: ESTRUCTURA DE CAPITAL ÓPTIMA Nelson Corporation reunió los datos siguientes relacionados con cuatro estructuras de capital posibles. Razón de deuda de la Estructura de capital (%) 0 20 40 60
UPA esperadas ($) 1.92 2.25 2.72 3.54
Coeficiente de variación de las UPA calculado .4743 .5060 .5581 .6432
La investigación de la empresa indica que el mercado asigna los siguientes rendimientos requeridos a las utilidades por acción arriesgadas.
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Coeficiente de Variación de los UPA
Rendimiento requerido calculado, Kc (%)
.43 .47 .51 .56 .60
15 16 17 18 22
.64
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a. Estime el rendimiento requerido en relación con cada una de las cuatro estructuras de capital. b. Calcule el valor de las acciones en relación con cada una de las cuatro estructuras de capital usando el método simplificado. Po = UPA / Kc c. Determine la estructura de capital óptimo con base en 1) la maximización de las UPA esperadas y 2) la maximización del valor de las acciones. d. Elabore una gráfica que muestre las relaciones indicadas en el inciso c). e. f. ¿Qué estructura de capital recomendaría? ¿Por qué?
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TALLER NO. 9: EVALUACIÓN DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL McGraw Industries, un productor establecido de equipo de impresión, espera que sus ventas se mantengan estables durante los próximos 3 a 5 años, debido a una perspectiva económica débil y a una expectativa de escaso desarrollo tecnológico para la impresión durante ese período. Con base en este panorama, la gerencia de la empresa recibió instrucciones de su consejo de administración de instituir programas que permitan a la empresa operar con mayor eficiencia, obtener mayores utilidades y, sobre todo, maximizar el valor de las acciones. Con respecto a esto, el director de finanzas de la empresa, Ron Lewis, recibió la encomienda de evaluar la estructura de capital de la empresa. Lewis cree que la estructura de capital actual, que contiene un 10 por ciento de deuda y un 90 por ciento de capital contable, carece de un apalancamiento financiero adecuado. Para evaluar la estructura de capital de la empresa, Lewis reunió los datos resumidos en la tabla siguiente sobre la estructura de capital actual (razón de deuda del 10 por ciento) y dos estructuras de capital alternativas A) (razón de deuda del 30 por ciento) y B) (razón de deuda del 50 por ciento), que le gustaría considerar.
*ESTRUCTURA DE CAPITAL ACTUAL (DEUDA DEL 10%)
A
B
(DEUDA DEL 30%)
(DEUDA DEL 50%)
$3.000.000 10 % 70.000
$5.000.000 12 % 40.000
13 %
18 %
FUENTE DE CAPITAL Deuda a largo plazo **Tasa de interés de cupón Acciones comunes *** Rendimiento requerido sobre el capital contable
$1.000.000 9% 100.000 12 %
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**
Estas estructuras se basan en el mantenimiento del nivel actual de financiamiento total (total activos) de $10 millones de la empresa. Tasa de interés aplicable a toda la deuda.
***
Rendimiento basado en el mercado para el nivel específico de riesgo.
•
Lewis espera que las UAII de la empresa permanezcan en su nivel actual de $1.200.000. La empresa tiene una tasa fiscal del 40 por ciento. Ejercicios a. Utilice el nivel actual de UAII para calcular la razón de la capacidad de pago de intereses de cada estructura de capital. Evalúe la estructura de capital actual y las dos estructuras de capital alternativas usando las razones de deuda y de la capacidad de pago de intereses. b. Prepare una sola gráfica UAII – UPA que muestre la estructura de capital actual y las dos estructuras de capital alternativas.
c. Con base en la gráfica elaborada en el inciso b, ¿qué estructura de capital maximizaría las UPA de McGraw a su nivel esperado de $1.200.000 de UAII? ¿Por qué ésta podría no ser la mejor estructura de capital d. Con el modelo para la valuación del crecimiento cero proporcionado en la ecuación, Po = UPA / Kc calcule el valor de mercado de capital contable de McGraw con cada una de las tres estructuras de capital, al nivel esperado de $1.200.000 de UAI e. Con base en los resultados de los incisos c) y d), ¿qué estructura de capital debe recomendar Ron Lewis? ¿por qué?
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TALLER No 10: POLÍTICA DE DIVIDENDOS TEMA No 1: Recompra de acciones La Off –Shore Steel Company tiene $2 millones en utilidades disponibles para los accionistas comunes y 500.000 acciones comunes en circulación a $60 cada una. Actualmente, la empresa considera el pago de $2 por acción de dividendos en efectivo. a. Calcule las utilidades por acción (UPA) actuales y la razón precio/ganancia (RPG) de la empresa. b. Si la empresa tiene la posibilidad de recomprar acciones a $62 cada una, ¿cuántas acciones podría comprar en lugar de efectuar el pago propuesto de dividendos en efectivo? c. ¿De cuánto serán las UPA después de la recompra sugerida? ¿Por qué? d. Si las acciones se venden a la razón precio/ganancia (RPG) anterior, ¿cuál será el precio de mercado después de la recompra? e. Compare las UPA antes y después de la recompra propuesta.
f. Compare la posición de las accionistas con las alternativas de dividendos y de recompra.
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TEMA No 2: Procedimientos de pago de dividendos En la junta trimestral sobre el pago de dividendos, Dayton Widget declaró un dividendo en efectivo de $1.10 por acción para los tenedores del registro el lunes 10 de julio. La empresa posee 300.000 acciones comunes en circulación y estableció como fecha de pago el 31 de julio. Antes de la declaración de los dividendos, las cuentas importantes de la empresa eran las siguientes: Efectivo
$500.000
Dividendos por pagar Utilidades retenidas
$ 0 $2.500.000
a. Muestre las partidas al término de la junta. b. ¿Cuál es la fecha de las acciones cotizadas sin dividendos? c. Después de la fecha de pago del 31 de julio, ¿qué valores tendrían las cuentas importantes?
d. ¿Qué efecto produciría el dividendo en los activos totales de la empresa? e. Si se ignoran las fluctuaciones generales del mercado, ¿qué efecto produciría el dividendo en el precio de las acciones de la empresa cuando éstas se cotizan sin dividendos?
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TEMA No 3: Política de dividendos residuales Como presidente de Young´s California, una importante cadena de ropa, Usted recibió una carta de un accionista importante, que le pregunta sobre la política de dividendos de la empresa. De hecho, el accionista le pidió que calculara la cantidad del dividendo que posiblemente pagará el próximo año. Usted aún no ha reunido toda la información sobre el pago del dividendo esperado, pero sí sabe lo siguiente:
(1) La empresa sigue una política de dividendos residuales. (2) Es probable que el presupuesto de capital total para el próximo año sea una de tres cantidades, dependiendo de los resultados de los estudios sobre la preparación de presupuestos de capital que se efectúan en este momento. Las cantidades de gastos de capital son de $2 millones, $3 millones y $4 millones.
(3) El nivel pronosticado de utilidades retenidas potenciales para el próximo año es de $ 2 millones. (4) La estructura de capital óptima o meta tiene una razón de deuda del 40 por ciento. Usted ha decidido enviar al accionista la mejor información que tiene disponible. a. Describa una política de dividendos residuales. b. Calcule la cantidad del dividendo (o la cantidad de las nuevas acciones comunes requeridas) y la razón de pago de dividendos para cada una de las tres cantidades de gastos de capital.
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c. Compare y analice la cantidad de dividendos (calculados en el inciso b) relacionados con cada una de las tres cantidades de gastos de capital.
TALLER No 11: ESTABLECIMIENTO DE LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS Y DEL DIVIDENDO INICIAL General Access Company (GAC) es una empresa proveedora de acceso a Internet en rápido crecimiento, que se cotizó en la bolsa por primera vez a principios de 1994. Sus ingresos y su rentabilidad han aumentado en forma constante desde el inicio de la empresa, a finales de 1992. La expansión de GAC se financió a través de la oferta inicial de acciones comunes, la venta de obligaciones en 1997 y la retención de todas las utilidades. Debido al crecimiento rápido de sus ingresos y utilidades, únicamente con disminuciones de las utilidades a corto plazo, los accionistas comunes de GAC se han conformado con permitir a la empresa reinvertir las utilidades con el fin de expandir la capacidad para satisfacer la creciente demanda de sus servicios. Esta estrategia ha beneficiado a la mayoría de los accionistas en cuanto a las particiones de acciones y las ganancias de capital. Desde la oferta pública inicial de la empresa en 1994, las acciones de GAC han sufrido una partición de 2 por 1 en dos ocasiones. En cuanto al crecimiento total, el precio de mercado de las acciones de GAC, después del ajuste realizado por medio de las particiones de acciones, se incrementó en un 800 por ciento durante el período de seis años, de 1994 a 2000. Como el desarrollo acelerado de GAC comienza a disminuir, la directora general de la empresa, Marilyn McNeely, cree que sus acciones están perdiendo atractivo para los inversionistas. La señora McNeely ha sostenido pláticas con su director de finanzas, Bobby Joe Rook, (estudiante de posgrado en finanzas) quien cree que la empresa debe comenzar a pagar dividendos en efectivo. Él argumenta que muchos inversionistas valoran los dividendos regulares y que al comenzar a pagarlos, GAC incrementaría la demanda y, por tanto, el precio de sus acciones. La señora McNeely decidió que en la
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próxima junta del consejo de administración propondrá que la empresa comience a pagar dividendos de manera regular. La señora McNeely se dio cuenta de que si el consejo de administración aprobaba su recomendación, tendría que 1) establecer una política de dividendos y 2) determinar la cantidad del dividendo anual inicial; por tanto, solicitó al señor Rook que preparara el resumen de las UPA anuales de empresa, presentadas en la tabla siguiente: AÑO
UPA
AÑO
UPA
2001 2000 1999 1998
$3.70 4.10 3.90 3.30
1997 1996 1995
$2.20 .83 .55
El señor Rook indicó que espera que los UPA se mantengan dentro de una variación del 10 por ciento (más o menos) de su valor más reciente (2000), durante los próximos tres años. Su cálculo más probable es un incremento anual aproximado del 5 por ciento. Después de analizar la situación determinada, la señora McNeely y el señor Rook acordaron que ella recomendaría al consejo de administración uno de los siguientes tipos de políticas de dividendos: 1. Política de dividendos basada en la razón de pago constante. 2. Política de dividendos regulares. 3. Política de dividendos regulares bajos y adicionales. La señora McNeely reconoció que su propuesta de dividendos afectaría de manera significativa el precio de las acciones de la empresa, así como las oportunidades de financiamiento y los costos futuros. Además, sabe que debe estar segura de que su propuesta sea completa y que cree conciencia en el consejo de administración con respecto a las implicaciones a largo plazo de cada política.
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Ejercicios: a. Analice cada una de las tres políticas de dividendos con base en la posición financiera de GAC. b. ¿Qué política de dividendos recomendaría? Justifique su recomendación.
c. ¿Cuáles son los factores importantes que se deben considerar al establecer la cantidad del dividendo anual inicial de una empresa? d. ¿Cómo debe emprender la señora McNeely el establecimiento del dividendo anual inicial que recomendará al consejo de administración?
e. En vista de su recomendación en relación con la política de dividendos planteada en el inciso. b. ¿Cuál sería la cantidad del dividendo inicial que usted recomendaría? Justifique su recomendación.
