SOLUCIÓN TALLER DE FINANZAS La Empresa Manufacturera Suramericana S.A requiere emprender un proyecto que que impl implic ica a inve inverti rtirr $500 $500 millo millone nes s en activ activos os,, de los los cuale cuales s $350 $350 millo millone nes s representan inversión en vehículos y el resto en capital de trabajo. Los socios espera esperan n ganar ganar el 50% antes de impues impuestos tos sobre sobre su patrim patrimoni onio. o. Los Los banco bancos s ofrecen ayudar a financiar prestando dinero al 36% anual. Las ventas esperadas son $1000 millones anuales (para simplificar no considere los incrementos). El margen de contribución esperado es del 50%, los gastos de administración y ventas, incluida la depreciación, son de $300 millones anuales y los impuestos el 35%. 35%. Los socios socios están están acostu acostumb mbrad rados os a reparti repartirse rse el 60% de la utilida utilidad d neta neta cada año y se estima que la inversión incremental en capital de trabajo neto operativo es del 3% sobre las ventas.
1. ¿Cóm ¿Cómo o deber ebería ía Explicar porque
estr estruc uctu tura rars rse e
fina financ ncie iera ram mente ente
el
proye royect cto? o?
Al realizar la inversión la empresa tendría los siguientes rubros: Nuevos activos: Rentabilidad de patrimonio Costo de la deuda UAII:
$ 500 millones 50% 36% anual $ 200 millones
La UAII es calculada de la siguiente manera: En el enunciado nos dicen que las ventas esperadas es $ 1000 millones, a esto le restamos el margen de contribución que es el 50% de las éstas ($500 millones) y le restamos también los gastos de administración y ventas ( $ 300 millones ), lo cual daría un total de $200 millones de pesos como UAII. Al realizar los cálculos adecuados en Excel, nos arroja los siguientes datos, es decir, la estructura de financiación del proyecto que hace que la rentabilidad de la inversión de los socios sea del 50% es la siguiente: ESTRUCTURA FINANCIERA DEL NUEVO PROYECTO: Pasivos 357142857.1 Activos 5000000 500000000 00 Patrimonio 142857142.9
Al confrontar los datos obtenemos UAII $ 200 millones Intereses ($357142857.1*0.36) $ 128.571.428
UAI
$ 71.428.571
Por lo tanto la rentabilidad del patrimonio
71428571 =
142857142 .9
=
0.5
Con esta estructura financiera, el proyecto debe realizarse, puesto que cumple con todas las condiciones iniciales que plantea la empresa para hacer la inversión y cumple con las expectativas de retorno de inversión para los socios.
2.
¿Cuál sería el plazo más recomendable para la deuda? Explique el resultado obtenido.
Vamos analizar dos casos: a. Sin reparto de utilidades. b. Con reparto de utilidades.
UAII intereses UAI impuesto UNeta Depreciación intereses Flujo de caja bruto incremento en KNTO incremento activo fijo FCL
200.000.000 128.571.429 71.428.571 25.000.000 46.428.571 70.000.000 128.571.429 245.000.000 30.000.000 0 215.000.000
Cuadro 1
SIN REPARTO DE UTILIDADES. En el cuadro 1 encontramos el flujo de caja libre sin reparto de utilidades, en la cual podemos encontrar un capital de $ 215.000.000 disponible para pagar la deuda. Con la ayuda de Microsoft Excel podemos encontrar más fácilmente el número de periodos en que se demora en pagar la deuda, la cual es de 2.96 3 periodos. Es de analizar esta situación puesto que los socios no estarían dispuestos a esperar 3 periodos para poder recibir utilidades. ≈
UAII intereses UAI impuesto UNeta Depreciación intereses Flujo de caja bruto incremento en KNTO incremento activo fijo
200.000.000 128.571.429 71.428.571 25.000.000 46.428.571 70.000.000 128.571.429 245.000.000 30.000.000 0
FCL reparto de utilidades disponible para servicio a la deuda
CON REPARTO DE UTILIDADES.
215.000.000 27.857.143 187.142.857
Cuadro 2
En el cuadro 2 tenemos el flujo de caja libre con reparto de utilidades, nos da un capital disponible para servicio a la deuda de 187.142.857 y con este encontramos como periodo de recuperación 3.77 (con la ayuda de Excel), aproximadamente 4 periodos. Analizamos que según la estructura financiera de la empresa manufacturera Suramericana recomendamos optar por el plazo de los 4 periodos, por que así los accionistas tendrían utilidades al final de cada ejercicio contable (partiendo del supuesto de que las metas de venta se cumplan). Es por esto que se debe considerar una ampliación del plazo de atención al servicio de la deuda de tal manera que los socios cumplan sus expectativas de rentabilidad y puedan cubrir sus obligaciones financieras.
3.
Si sólo se consigue deuda con plazo de tres años, ¿Qué sucedería? Flujo de caja libre
UAII Intereses UAI Impuesto Uneta Depreciacion Intereses Flujo de caja bruto Incremento en KNTO Incremento activo fijo FCL Disponible para servicio a la deuda Reparto de utilidades Porcentaje para el reparto de U
200.000.000 128.571.429 71.428.571 25.000.000 46.428.571 70.000.000 128.571.429 245.000.000 30.000.000 0 215.000.000 213.411.522 1.588.478 3%
Cuadro 3
Para poder pagar la deuda a tres periodos hallamos la cuota (con las condiciones dadas del ejercicio) por periodo para lo cual utilizamos la función PAGO de Microsoft Excel, la cual nos da un valor de $ 213.411.521,96 que se pagara por periodo. Si se desea pagar la deuda a tres años (un periodo es un año para efectos del ejercicio) tendremos un reparto de utilidades de $ 1.588.478 y hallando el porcentaje de reparto obtenemos que solo se esta repartiendo el 3 % de la utilidad neta, esto nos quiere decir que los accionista sacrifican el 57 % del 60% que se estaban ganando como de costumbre (según el ejercicio) para poder pagar la deuda en 3 años o periodos. Como podemos ver hay una estrecha
relación de este punto del ejercicio con el punto pasado donde no se repartían utilidades y dicha deuda se cancelaba en 2.97 periodos.
4. Si las ventas se reducen en un 10% ¿Cómo debería conformarse la estructura financiera? ESTADO DE RESULTADOS
Ventas costo de ventas Utilidad bruta
900.000.000 450.000.000 450.000.000
Gastos de admon y ventas
300.000.000
Utlidad Operacional Ingresos no operacionales
150.000.000
gastos no operacionales
257.142.857
Utilidad antes de impuestos Impuestos Utilidad Neta
0
-107.142.857 -107.142.857
Cuadro 4 UAII RP I Activos
150.000.000 50% 36% 500.000.000
Pasivos estructura financiera del nuevo proyecto es:
714.285.714
Pasivos
714.285.714
Activos
500.000.000
patrimonio
-214.285.714
Cuadro 5
Según las nuevas condiciones del ejercicio los cuadro 4 y 5 sintetizan la información.
Como podemos observar en el cuadro 5 la estructura financiera estaría conformada así: Pasivos
714.285.714
Activos
500.000.000
Patrimonio
-214.285.714
Cuadro 6
Observamos que si disminuyen las ventas en un 10 % la empresa seria inviable desde el punto de vista financiero, vemos un patrimonio negativo y un alto valor de los pasivos, esto nos da a entender que la estructura de la empresa no es la optima y como consecuencia la empresa se esta descapitalizando, los socios no estan aportando dinero y se esta financiando con proveedores
POR FAVOR TERMINAR 5.
Si el costo de la deuda sube al 42% ¿En cuanto debería incrementarse las ventas para mantener la rentabilidad del patrimonio esperada, si los socios suponen de $200 millones para aportar en el proyecto? I Patrimonio Activos Pasivos UAI NUEVAS VENTAS
42% 200.000.000 500.000.000 300.000.000 100.000.000 105.200.000
Cuadro 7 ESTADO DE RESULTADOS Ventas 1.052.000.000 Costo de ventas 526.000.000 Utilidad bruta 526.000.000 Gastos de admon y ventas Utlidad Operacional
300.000.000 226.000.000
Ingresos no operacionales
0
gastos no operacionales
126.000.000
Utilidad antes de impuestos Impuestos
100.000.000 35.000.000
Utilidad Neta
65.000.000
Cuadro 8
Sabemos que la rentabilidad el patrimonio esperara es 50% y esta la podemos hallar con la formula UAI / Patrimonio, pero esta formula la utilizaremos para despejar UAI .
0.5 x 200.000.000
=
UAI
100.000.000 = UAI Para completar el cuadro 8 hay que hacer empezar de abajo hacia arriba. Tenemos: UAI = $ 100.000.000
Impuestos = 0.35*UAI
Utilidad neta = UAI – Impuestos
Gastos operacionales = Deuda por nuevo costo de la deuda = 0.42*300.000.000
Ingresos Operacionales= La empresa Manufacturera Suramericana NO cuenta con
ingresos no operacionales. Gastos no operacionales + utilidad antes de impuestos =
Utilidad operacional =
$126.000.000 + $100.000.000 = $226.000.000 Gastos de administración y ventas = $ 300.000.000
Utilidad Bruta= Utilidad
operacional + Gastos de administración y ventas =
$ 226.000.000 + $ 300.000.000 = $ 526.000.000. Además sabemos que la utilidad bruta es igual a Ventas – Costo de ventas y sabemos que el costo de venta es el 50% de las ventas. Entonces tenemos la siguiente ecuación. Ventas x ( 1 - 0.5 ) = $ 526.000.000 Lo que nos da un total de la ventas de 1.052.000.000
Con las nuevas condiciones las nuevas ventas deben de ascender a 1.052.000.000
Lo que quiere decir que deben de aumentar un 5.2 %.
6.
¿Por debajo de cual nivel de ventas ya no es recomendable endeudarse? ¿Por qué?
7. Si las ventas se incrementan en el 20% ¿Cuál seria la estructura adecuada? Explique el resultado encontrado.
