UJIAN AKHIR SEMESTER GANJIL 2012/2013
Mata Kuliah : MANAJEMEN KEUANGAN Semester/Konsen Semester/Konsentrasi trasi : I Hari/Tanggal Uj Ujian : Waktu /ruang : Dosen Pengasuh : H. Mustika Lukman Arief, SE. MM Sifat Ujian : TAKE HOME EXAM.
KASUS : MENILAI AKUISISI PERUSAHAAN
Saat Saat itu adalah adalah Minggu Minggu malam, malam, dan Paterma Paterman n sangat sangat lelah. Present Presentasi asi pentingny pentingnyaa ditetapkan jam 8 pagi besok dan ia terus saja mengingat hal yang Ray Machado, ketua komite Merge Mergerr dan Akui Akuisis sisii (M& (M& A) katak katakan an padan padanya: ya:”P ”Para ara anggo anggota ta dewa dewan n akan akan menan menanyak yakan an beberapapertanyaan beberapapertanya an sulit pada pertemuan tersebut, jadi lebih baik kita menyiapkan diri dengan dengan sangat baik. Pastikan bahwa kita dapat memverifikasi semua angka dan menjustifikasi semua asumsi Paterman Paterman dan Ray bertugas dalam komite M&A, yang telah dibentuk oleh CEO mereka, mereka, Keith Overby, untuk melihat kemungkinan calon yang akan diakuisii. Ketiganya dipekerjakan oleh Innovative Concepts, sebuah perusahaan manufactur yang cukup besar, dengan kantor pusat di Minepolis, Minnesota, serta memproduksi berbagai produk logam untuk rumah tangga dan komersial. Perusahaan ini didirikan pada tahun 1990, perusahaan tersebut telah mengalami banyak kemajuan. Pada mulanya,sector industrinya masih bersada dalam tahap sangat dini dan persaingan hampir tidak ada. Akibatnya perusahaan tersebut mengalami pertumbuhan yang signif signifik ikan an selam selamaa bebera beberapa pa tahun tahun dan dan dapat dapat merek merekrut rut person personel el yang yang sanga sangatt baik, baik, yang yang keba kebany nyak akan an teta tetap p beke bekerj rjad adii peru perusa saha haan an ters terseb ebut ut dari dari awal awal.. Peru Perusa saha haan an ters terseb ebut ut tela telah h mengakumulasi sejumlah besar uang dan membangun catatan kredit yang bagus. Akan tetapi selama beberapa tahun belakangan, karena persaingan yang ketat dan melemahnya ekonomi , ruang ruang ekspa ekspansi nsi perusa perusaha haan an berba berbagai gai temp tempat at alten altenati ative ve untuk untuk pertu pertumb mbuha uhan. n. Harga Harga saham saham perusahaan tersebut baru-baru ini jatuh menjadi $45 per lembar. Kesepakatan mengejutkan dari ruang rapat adalah perusahaan harus mencari calon akuisisi yang memungkinkan agar dapat menggunakan sumber daya dan mendifersifikasi risikonya dengan lebih baik. Sekitar tiga bulan yang lalu, ketua dan CEO perusahaan, Keith Overby, membentuk komite kom ite M & A untuk untuk menel meneliti iti kemung kemungkin kinan an kandi kandidat dat akuis akuisisi isi dan dan menya menyaji jika kan n berbag berbagai ai penemuannya dalam pertemuan dewan kuartalan. kuartalan . Ia meminta para anggota angg ota komite tersebut untuk mempertimbangkan berbagai perusahaan dalam industri yang masih terkait dan tidak terkait, serta menjelaskan logika dari berbagai rekomendasi tim tersebut.
Setelah melalui banyak penelitian, pengumpulan data, dan analisis, komite tersebut mempersempit pilihan-pilihannya menjadi tiga kemungkinan kandidat . Setelah presentasi di pertemuan kuartal pada bulan Maret, dewan direksi telah menyingkirkan dua dari tiga kandidat tersebut dan meminta komite untuk melakukan penilaian serta analisis lebih jauh atas kandidat ketiga-QuickResolve Products. Para anggota dewan secara khusus penasaran dengan rasio P/E rendah yang diterapkan dalam perdagangan perusahaan tersebut. Bahkan salah satu anggota dewan telah mendengar mengenai keajaiban P/E relatif dan bertanya-tanya apakah dengan mengakuisisi “ Quick Resolve” dapat menigkatkan rasio P/E perusahaan dan mungkin juga EPSnya. Quick Resolve Products, yang berkantor pusat di rockford, illions, adalah perusahaan berukuran sedang dengan aktiva sebesar $2juta. EPS perusahaan itu naik secara stabil setiap tahun dan saat ini bernilai $1,2 per lembar. Akan tetapi hal yang mengejutkan adalah komite ini menemukan, walaupun perusahaan tersebut memiliki pelanggan yang terdiversifikasi dengan baik, rasio P/E perusahaan itu agak rendah 12,5 x jauh dibawah rasio P/E rata-rata untuk industrinya. Komite ini merasa bahwa salah satu alasan rasio P/E perusahaan tersebut baru-baru ini, yang telah mengelola perusahaan dengan sangat terpusat. Semua manajer melapor langsung kepadanya dan ia memutuskan sebagian besar keputusan trategis. Pengalaman dan visinya sangat dihargai di pasar.Para anggota komite M&A merasa bahwa jika Quick Resolve diakuisisi oleh Innovative Concepts, biaya produksi da pemasaran dapat dikurangi secara signifikan karena adanya keahlian pemasaran dan teknis Innovative Concepts. Arus kas bersih tambahan dari perusahaan yang digabungkan diperkirakan akan mencapai paling tidak $45 juta per tahun dimasa depan. Selain itu, Quick Resolve bergerak dalam sector industri yang sangat berbeda hingga terdapat keuntungan diversifikasi yang cukup besar. Tabel 1-4 menyajikan laporan keuangan Innovative Concepts dan Quick Resolve secara berurutan. Bagian keuangan Innovative Concepts baru-baru ini mempertimbangkan biaya modal rata-rata tertimbang perusahaan (WACC) akan menjadi 16% dan tingkat pengembalian atas ekuitas (required rate of return ) akan menjadi 20% Oleh karena Peterman yang pertama kali menyarankan Quick Resolve sebagai kandidat akuisisi, maka tugasnyalah untuk menyajikan kepada dewan berbagai informasi, klarifikasi, dan perkiraan yang dibutuhkan . Ia yakin bahwa Quick Resolve dan perkiraan yang dibutuhkan. Ia yakin bahwa Quick Resolve dan Innovative Concepts “tercipta untuk satu sama lain “ Kini, kalau saja ia dapat meyakinkan dewan.
Innovative Concepts Laporan Laba Rugi ($juta)
Pendapatan HPP Laba kotor Biaya administrasi dan penjualan Depresiasi administrasi dan penjulan Bunga Laba sebelum pajak Pajak Laba bersih
$3,000 2550 450 100 50 50 250 100 150
Dividen yang dibayar ($1/lbr untuk 100 jt saham) Tambahan ke laba ditahan
100 50
Innovative Concepts NERACA ($juta)
Aktiva Kas Sekuritas Piutang Persediaan Total Aktiva Lancar Aktiva tetap Akumulasi depresiasi Aktiva tetap (bersih)
400 200 400 1000 2.000 6.000 (2.000) 4.000
Total Aktiva
$6.000
Pasiva Utang Usaha Akrual Wesel bayar Total U.L Utang Jangka panjang Saham Biasa (nominal=$5/lbr) Surplus Laba ditahan Total ekuitas pemilik Tot. Kewajiban & ekuitas pemilik
300 200 500 1.000 2.000 500 1.000 1.500 3.000 $6.000
QuickResolve Product Laporan Laba Rusi ($juta)
Pendapatan HPP Laba Kotor Biaya administrasi dan penjulan Depresiasi Bunga Laba sebelum pajak Pajak Laba bersih
$1,500 1,320 180 50 15 15 100 40 60
Dividen yang dibayar ($1/lbr untuk 100 jt saham) Tambahan ke laba ditahan
40 20
QuickResolve Product NERACA
Aktiva Kas Sekuritas Piutang Persediaan Total Aktiva Lancar Aktiva tetap Akumilasi depresiasi Aktiva tetap (bersih) Total Aktiva
300 200 200 300 1.000 1.400 (400) 1.000 $2.000
Pasiva Utang Usaha Akrual Wesel bayar Total U.L Utang Jangka panjang Saham biasa (nominal = $2/lbr) Surplus modal Laba ditahan Total ekuitas pemilik Tot. Kewajiban & ekuitas pemilik
150 130 500 780 600 100 340 180 620 $2.000
Pertanyaan
1. Misalkan pemegang saham QuickResove setuju dengan rasio pertukaran 1 lembar saham Innovative Concepts untuk tiap 2 lembar saham QuickResolve. Tentukan harga saham dan EPS setelah merger.
2. Hitunglah nilai penawaran maksimum yang dapat disetujui oleh Innovative Concepts dalam mengakuisisi QuickResolve Products 3. Misalkan innovative Concepts bersedia membayar QuickResolve secara tunai dengan harga $1.000 juta, Atau dengan menukar 1 lembar sahamnya dengan 2 lembar saham Quick Resolve. Apakah perusahaan tersebut harus menggunakan mekanisme pembayaran tunai atau saham? Mengapa ? 4. Jika QuickResolve ingin mencegah usaha pengambil alihan, apa yang dapat dilakukan Harap jelaskan alsan dan kemungkinan hasil tiap saran Anda 5. Salah satu anggota komite M&A memberitahu Peterman bahwa keuntungan utama dari perjanjian ini bagi Innovative Concepts adalah keuntungan diversivikasi yang bersal dari kenyataan kedua perusahaan berada dalam sektor industri yang sangat berbeda dan bahwa hal ini akan paling banyak ditekankan dalam presentase tersebut. Apakah anda setuju ? jelaskan ?
SELAMAT UJIAN & SEMOGA SUKSES
