LATIHAN SOAL
1. Pada tanggal 1 Januari 2005, PT. ABC menerbitkan 6 lembar obligasi tanpa bunga ( zero-coupon bond ) dengan total nilai Rp. 260 milyar, yang terdiri atas: Nilai Obligasi Rp. 20 milyar Rp. 20 milyar Rp. 20 milyar Rp. 20 milyar Rp. 20 milyar Rp. 160 milyar
Tanggal Jatuh Tempo 31 Desember 2015 31 Desember 2016 31 Desember 2017 31 Desember 2018 31 Desember 2019 31 Desember 2019
TMV
Untuk memenuhi salah satu bond covenants (persyaratan obligasi), PT. ABC menciptakan 80% sinking fund untuk menjamin tersedianya dana pelunasan obligasi-obligasi tersebut di atas. PT. ABC merencanakan untuk menyisihkan dana mulai akhir tahun 2005 sampai dengan akhir tahun 2014 untuk diinvestasikan di SBI (Sertifikat Bank Indonesia) yang relatif bebas resiko. Dana yang terkumpul beserta pendapatan bunga SBI akan dipakai untuk membayar obligasi-obligasi yang jatuh tempo sesuai dengan skedul di atas. Dengan diciptakannya 80% sinking fund, berarti untuk setiap obligasi yang jatuh tempo, maka 80% dana pelunasan berasal dari sinking fund, sementara sisanya sebesar 20% berasal dari kas operasional perusahaan tahun yang bersangkutan.
Bila tingkat bunga SBI adalah 8% per tahun (diasumsikan tidak ada pajak penghasilan), maka hitunglah besarnya dana pelunasan ( sinking fund ) per tahun yang harus disisihkan oleh PT. ABC agar pada tanggal 31 Desember tahun 2019 seluruh obligasi tersebut dapat dilunasi. ( Hint: buatlah time-line dari obligasiobligasi yang jatuh tempo untuk mengetahui pola arus kasnya)
Itung nilai obligasi
2. Pada tanggal 28 Januari 2000, PT. HM Sampoerna menerbitkan obligasi dengan total nilai nominal Rp. 1 trilyun yang didaftarkan pada Bursa Efek Surabaya. Nilai nominal terkecil adalah @ Rp. 100.000.000 dan tingkat kupon bunga adalah 17.5% per tahun yang dibayarkan setiap 6 bulan di belakang. Jatuh tempo obligasi tersebut adalah pada tanggal 28 Januari 2005. Pada tanggal 28 Juli 2003, seorang investor membeli selembar obligasi dengan nilai nominal Rp. 100.000.000,- dan tingkat imbalan yang wajar untuk obligasi tersebut pada saat itu adalah 15% per tahun. a. Berapakah harga yang dibayar oleh investor tersebut pada saat pembelian per tanggal 28 Juli 2003? b. Bila pada tanggal 28 Januari 2004, investor tersebut menjual kembali obligasi yang dibelinya tahun lalu, dan pada saat itu imbalan yang wajar untuk obligasi tersebut adalah 11%, maka berapakah harga penjualannya?
1
c. Berapa pula tingkat keuntungan (dalam %) yang dinikmati oleh investor tersebut setelah memegang obligasi HM Sampoerna selama kurang lebih 6 bulan?
3. Saat ini Anda memiliki portofolio yang terdiri atas 2 jenis saham, yaitu:
risiko portofolio
Parameter Expected return Standard deviasi Komposisi saham
Saham A 20% 15% 60%
Saham B 30% 60% 40%
Koeffisien korelasi saham A dan B adalah 0.4 (positif) Hitunglah: a. Expected return portofolio b. Standard deviasi portolio
SOAL 4 s/d 6 berikut ini saling terkait dan mungkin memerlukan data Laporan Keuangan Keuangan PT. Ramayana Ramayana Lestari Sentosa, Tbk. Tbk. terlampir. 4. Diasumsikan bahwa tingkat suku bunga Sertifikat Bank Indonesia adalah 8% per tahun, dan market return adalah 16%. Diketahui pula bahwa beta saham PT. Ramayana Lestari Sentosa, Tbk (RALS) adalah sebesar 0.94. a. Hitunglah required rate of return (k s) dari saham RALS (3 point) b. Bila diasumsikan bahwa laba bersih akan meningkat sebagai berikut: i. 30% di tahun 2005 ii. 50% di tahun 2006 iii. 25% di tahun 2007, dan kemudian iv. 10% di tahun 2008 dst. dan diasumsikan pula bahwa target DPO ( dividend pay-out ) ratio adalah konstan sebesar 40% per tahun sejak tahun 2005, maka dengan menggunakan dividend discount model, tentukanlah berapa nilai wajar saham PT. Ramayana Lestari Sentosa, Tbk saat ini. (10 point) c. Bila di Bursa Efek Jakarta hari ini ( awal 2005), harga saham tersebut adalah Rp. 775,- apakah yang sebaiknya Anda lakukan? Mengapa? (2 point)
2
WACC
5. Dalam rangka meningkatkan jumlah outlet -nya, -nya, PT. Ramayana Lestari Sentosa, Tbk. memutuskan untuk membeli beberapa lokasi tanah beserta bangunanbangunannya. Diperkirakan bahwa harga pembeliannya – termasuk renovasi bangunan yang diperlukan - adalah sebesar Rp. 500 milyar. Saat ini, struktur pendanaan perusahaan adalah 100% equity. Bila PT. Ramayana Lestari Sentosa, Tbk. menerbitkan obligasi baru, maka kupon bunga yang harus dibayar adalah 12% per tahun dan obligasi dapat dijual sesuai dengan harga nominal. Asumsikan tarif pajak penghasilan perusahaan adalah 25%.
Hitunglah berapa WACC Perusahaan, apabila untuk mendanai pembelian outletoutlet baru baru tersebut: a. Perusahaan bermaksud menerbitkan saham baru senilai Rp. 250 milyar, sementara sisanya berasal dari penerbitan obligasi/hutang baru.(5) b. Perusahaan menggunakan obligasi/hutang baru.(5)
capital budgeting
100%
pendanaan
dengan
penerbitan
6. PT. Ramayana Lestari Sentosa, Tbk juga memiliki kesempatan investasi lain dalam bentuk pendirian supermarket ; dan diperkirakan bahwa karakteristik risiko bisnisnya adalah sama dengan bisnis department store yang dimiliki saat ini. Terdapat tiga alternatif, di mana diasumsikan bahwa estimasi arus kas masa depan untuk masing-masing alternatif adalah sebagai berikut (dalam milyar rupiah):
Tahun 0 1 2 3 4
Supermarket A -25 40 30 -
Supermarket B -10 5 10 25 15
Supemarket C -15 10 5 15 15
Sumber pendanaan adalah 40% ekuitas dan 60% hutang dan tidak ada perubahan di dalam k s (cost of equity) maupun k d ). Besaran kedua biaya modal d (cost of debt ). tersebut sama dengan soal no. 8. Diminta: a. Hitunglah Discounted Payback Period dan NPV dari masing-masing lokasi proyek supermarket. (5 point)
3
b. Bila dana yang dimiliki PT. Ramayana Lestari Sentosa adalah Rp. 25 Milyar, supermarket-supermarket mana sajakah yang akan dipilih? Mengapa? (5 point) Asumsikan bahwa arus kas proyek tidak berobah). ( Asumsikan
oooooOOOOOooooo
4
Lampiran I PT. RAMAYANA LESTARI SENTOSA, Tbk BALANCE SHEETS As of 31 December 2000 - 2004 (In Million Rupiah)
2003
2004
Current Assets Cash and Cash Equivalents Short-Term Investments Trade Receivables Other Receivables Inventories Prepaid and Advances Current Portion of Long-Term Prepaid Rent Total Current Assets
3 9 5 .5 9 0 8 0 5 .3 9 8 2.247 1.820 242.869 1.902 9 6 .1 9 6 1.546.022
329.786 876.606 2.700 22.255 258.554 5.692 78.895 1.574.488
Non Current-Assets Net Fixed Assets Long-Term Prepaid Rent less Current Portion Deposits Unused Land Rent Advances
508.011 410.561 21.740 1 5 .2 4 9 1 0 .6 9 3
462.563 401.986 22.685 69.217 27.729
966.254
984.180
2.512.276
2.558.668
626.211 1 8 .0 2 3 8 .6 4 3 3 9 .4 1 1 1 0 6 .8 5 7
536.002 16.306 24.790 37.767 105.130
799.145
719.995
4 8 .7 3 0 1 1 5 .7 1 5 4 0 .4 8 4
47.991 84.101 50.009
204.929
182.101
350.000 3 7 .8 7 0 9 .3 1 3 20.032
350.000 37.870 13.931 20.032
2 0 .0 0 0 1 .0 7 0 .9 8 7
25.000 1.209.739
1.508.202
1.656.572
2.512.276
2.558.668
Total Non-Current Assets TOTAL ASSETS
Current Liabilities Trade Payables Other Payables Accrued Expenses Taxes Payable Current Portion of Rent Payables Total Current Liabilities Non-Current Liabilities Deferred Tax Liabilities Long-Term Re Rent Payables less Current Portion Employee Benefits Total Non-Current Liabilities Equity Capital Stock Add. Paid in Capital Unrealized Gain from Marketable Securities Stock Options Retained Earnings Ap Approriated Unapproriated Total Equity TOTAL LIABILITIES & EQUITY
Lampiran II PT. RAMAYANA LESTARI SENTOSA, Tbk INCOME STATEMENTS For the years ended 31 December 2000 - 2004 (In Million Rupiah) 2003
2004
3.553.447 (2.569.983)
3.799.902 (2.772.914)
Net Sales Cost of Sales
Gross Profit
983.464
Operating Exp.
(623.871)
(703.137)
Income from Operations (EBIT)
359.593
323.851
Other Income (Charges) Interest Income Interest Expense Gain/(Loss) from Sale of Fixed Assets Gain/(Loss) from Sale of Marketable Securities FX Gain (Loss) Other Income (Expenses)
49.258 353 1.589 (9.117) 1.036
59.795 3.260 34.434 (7.381)
43.119
90.108
Income Before Tax
402.712
413.959
Provision for Income Tax
(100.178)
(102.207)
Net Income (Loss)
302.534
311.752
Total Other Income (Expenses) - net
Earnings Per Share Dividends Per Share Dividends Payout Ratio CLOSING PRICE/SHARE (in Rupiah) SHARES OUTSTANDING END OF YEAR
Book Value of Equity per Share
1.026.988
Rp216 Rp120 56% Rp4.350 1.400.000.000
Rp1.077,29
Rp45 Rp30 67% Rp775 7.000.000.000
Rp236,65
