ESCUELA DE NEGOCIOS MBA | 2014
Finanzas Corporativas MBA Vsprtino 1 ! 2 C"#i$o% MB1& 'ro(sor% G)stavo Gnoni* D+B+A+ E-mail:
[email protected] Tel: 5169 7301 Cel: 15 6169 2875 Saenz Valiente 1010 !i"ina 109
Intro#),,i"n ! o-.tivos El "u#$o t#ata $o%#e: 1& la e'alua"i(n !inan"ie#a de de"i$ione$ de in'e#$i(n) 2& la 'alo#a"i(n de em*#e$a$ + 3& el !inan"iamiento de la$ mi$ma$) "on ,n!a$i$ en la #ela"i(n ent#e la e$t#ategia *#odu"ti'a de la !i#ma + $u e$t#ategia !inan"ie#a. El "u#$o no *#etende $e# un "u#$o t,"ni"o a'anzado de inanza$ Co#*o#ati'a$ "omo lo $e#a el de un /a$te# en inanza$. En "am%io) *#etende da#le$ la$ e##amienta$ %$i"a$ ne"e$a#ia$ *a#a "#ea# 'alo# mediante la in'e#$i(n) ge$ti(n + !inan"iamiento de una em*#e$a. u$"a#emo$ integ#a# lo 'i$to en ot#o$ "u#$o$ del / "on la$ !inanza$ a !in de *#o'ee# la 'i$i(n !inan"ie#a de la em*#e$a 4ue un ge#ente gene#ali$ta de%e#a tene#.
'/$+ 1 # 1
'oti,as # ,)rso •
Mto#oo$a
Cass: Cada tema $e# 'i$to a ni'el te(#i"o en una "on!e#en"ia) luego a ni'el *#"ti"o en un "a$o o ee#"i"io en "la$e + !inalmente en una a+udanta o*tati'a) !ue#a de "la$e) o#ientada a a4uello$ 4ue no tienen una !o#ma"i(n *#e'ia en tema$ !inan"ie#o$ + ne"e$itan #e*eti# + a"la#a# *a#a de$a##olla# una a%ilidad.
L,t)ras: o$ *#o%lema$ 4ue 4ue#emo$ a*#ende# a #e$ol'e# $on "l$i"o$) "on lo "ual %u$"a#emo$ $iem*#e tene# el meo# mate#ial de$de el *unto de 'i$ta *edag(gi"o + no ne"e$a#iamente el m$ nue'o. Si tiene 4ue *#io#iza# la$ le"tu#a$) *#io#i"e lo$ "a$o$ a$ignado$. dem$) a%# un "onunto de a#t"ulo$ t,"ni"o$ 4ue *#o'ee#n lo$ "ono"imiento$ %$i"o$ ne"e$a#io$ *a#a inte#*#eta# lo$ "a$o$ee#"i"io$. o# lo mi$mo) e$ im*#e$"indi%le 4ue lo$ alumno$ lean lo$ "a$o$ ante$ de la "la$e. A!)#antas: a#a !a"ilita# la$ "om*#en$i(n e im*lementa"i(n de lo 'i$to en "la$e) $e a$igna#n *#o%lema$ a #e$ol'e# ent#e $emana$ "u+a$ $olu"ione$ $e#n *#e$entada$ en el "am*u$ 'i#tual + di$"utida$ en a+udanta$ de a$i$ten"ia o*tati'a. a$ a+udanta$ $on *#e$"indi%le$) no in"o#*o#a#n ningn tema nue'o #e$*e"to de lo$ 'i$to$ en "la$e$ + la #e$olu"i(n de lo$ ee#"i"io$ 4ue $e di$"utan en la$ mi$ma$ e$ta# di$*oni%le en el "am*u$ 'i#tual. a%# 3 a+udanta$ + la$ !e"a$ $e#n anun"iada$ *o# la$ "oo#dinado#a$ del *#og#ama al ini"io del "u#$o.
Eva)a,i"n a e'alua"i(n $e %a$a# en un e;amen !inal) la *a#ti"i*a"i(n a"ti'a + *o$iti'a en "la$e + en el "am*u$ 'i#tual + en un nme#o aleato#io de te$t "o#to$ de le"tu#a *#e'ia <4uizze$&. Soo s ,onsi#rar/n os otros ,o3ponnts # a nota si a3n (ina s)pra os 4 p)ntos+
'/$+ 2 # 1
1. =uizze$ <*onde#a"i(n 10> &: "on t#ol de le"tu#a aleato#io de 5 a 10 min uto$ de du#a"i(n) al *#in"i*io de "ada $e$i(n. El o%eti'o de e$to$ 4uizze$ e$ *#o'ee# el in"enti'o *a#a la le"tu#a *#e'ia en "ada $e$i(n + no "om*#o%a# el a*#endizae. Con lo "ual no $e te$tea# la "om*#en$i(n *#o!unda de lo$ "on"e*to$ ni la "a*a"idad de a*li"a#lo$ $ino la le"tu#a prvia. o# e$ta #az(n) ? TE?E SE?TA E EAB ? BECEBTB STEBB AE ESTS TESTS. a$ au$en"ia$ no $e #e"u*e#an + "onlle'an un 1
de la nota !inal. El e;amen $e# e$"#ito + "om*#ende# lo 'i$to en la$ 6 $e$ione$. a%# ee#"i"io$ num,#i"o$ + *#egunta$ "on"e*tuale$. ?o $e *e#mite el u$o de "om*utado#a$) "elula#e$ ni Tablet PCs. Con$iga una "al"ulado#a "omn. 3. E'alua"i(n de la "ont#i%u"i(n en "la$e <*onde#a"i(n 20>&: la nota de *a#ti"i*a"i(n en "la$e $e# a$ignada *o# el *#o!e$o# en !un"i(n de $u *e#"e*"i(n de la "ont#i%u"i(n del alumno al *#o"e$o de a*#endizae "ole"ti'o. a#a e'ita# el im*a"to negati'o de "ual4uie# *oten"ial $u%eti'idad) e$ta *a#te de la nota no *od# $e# in!e#io# al *#omedio *onde#ado de la$ ot#a$ do$
Bi-io$ra(a a$ ni"a$ le"tu#a$ o*tati'a$ $on la$ a$ $ealada$ en el *#og#amaF toda$ la$ dem$ $on o%ligato#ia$. Los ,asos son si3pr o-i$atorios ! prioritarios
. T#ata#emo$ de a$igna#
$iem*#e le"tu#a$ m$ "o#ta$ 4ue la$ de un manual. En lo$ "a$o$ en 4ue no $e *ueda a"e# a$ $egui#emo$ el li%#o:
A$n#a EST DE?A ES TE?TTV J SE BEVSBK AE CEBA /BC AE CBS J S ?ECESAAES AE S ESTA?TES.
> Sesión 1:
63as% Eva)a,i"n # 'ro!,tos # Invrsi"n% Ai!e#en"ia$ ent#e !luo$ de !ondo$ li%#e$ + #e$ultado$ "onta%le$. luo$ de !ondo$ li%#e$ + !luo$ de !ondo$ de lo$ a""ioni$ta$. luo de !ondo$ di!e#en"iale$. T#atamiento de la ?e"e$idad *e#ati'a de ondo$ + la in'e#$i(n. Valo# te#minal de lo$ *#o+e"to$. E$"udo$ !i$"ale$ de lo$ ga$to$ !igu#ati'o$
o
o
Actividad: Conferencia y discusión de las primeras preguntas del Caso Reto Lecturas Obligatorias: - Ca$o Beto <*#egunta$ 1 a 5&) in"lu+endo la oa de *#egunta$ <"ontina la "la$e $iguiente&. -
BGH Ca*.7
-
n'e#ti# o no in'e#ti#: la "#ea"i(n de 'alo# en la$ em*#e$a$ L . Du$ta'o Denoni. 2007.
o
Dlo$a#io de inanza$ Co#*o#ati'a$
Lectura optativa: -
FPSA Captulos !" # y $ %estas lecturas repiten los temas de las lecturas obligatorias pero pueden ser muy buenas para &uien no tiene nociones financieras previas o necesitan una e'plicación alternativa( '/$+ 4 # 1
o
)ideos &ue resumen la sesión %se pueden ver antes o despu*s de clase(: -
Video 1 +ntroducción a la ,valuación Financiera de -ecisiones
-
.ttps://0001youtube1com/0atc.2v3lA+'maSn4i56list3PLP789 n;FrltT<77Teo,#clg=$-'>90Cn6inde'3>
Video 2 Aete#mina"i(n del luo de ondo$ i%#e$
.ttps://0001youtube1com/0atc.2v3?@sydOAOg6list3PLP789 n;FrltT<77Teo,#clg=$-'>90Cn6inde'3B
-
Video 3 /,todo *a#a llega# al !luo de !ondo$ li%#e$
.ttps://0001youtube1com/0atc.2v35FlS#$!+t56list3PLP789 n;FrltT<77Teo,#clg=$-'>90Cn6inde'3D
-
Video M luo de !ondo$ di!e#en"ial e$*e#ado + de todo$ lo$ in'e#$o#e$
.ttps://0001youtube1com/0atc.2v3&=A!E!?ACG6list3PLP789 n;FrltT<77Teo,#clg=$-'>90Cn6inde'3!
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Video 5 C#ite#io$ !inan"ie#o$ *a#a toma# de"i$ione$ <*a#te 1&
.ttps://0001youtube1com/0atc.2v3FnSsgbFdR,6list3PLP789 n;FrltT<77Teo,#clg=$-'>90Cn6inde'3$
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Video 6 C#ite#io$ !inan"ie#o$ *a#a toma# de"i$ione$ <*a#te 2&
.ttps://0001youtube1com/0atc.2v3.H,e9 ITf>.g6inde'3J6list3PLP789n;FrltT<77Teo,#clg=$-'>90Cn '/$+ 7 # 1
-
Video7 De$tiona# *a#a la "#ea"i(n de 'alo#
.ttps://0001youtube1com/0atc.2 v3Ko+FSPe,OK+6inde'3K6list3PLP789 n;FrltT<77Teo,#clg=$-'>90Cn
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Video 8 C#ite#io$ !inan"ie#o$ *a#a la toma de de"i$ione$ <*a#te 3& TB
.ttps://0001youtube1com/0atc.2 v3Ko+FSPe,OK+6inde'3K6list3PLP789 n;FrltT<77Teo,#clg=$-'>90Cn
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Video 9 Eem*lo en E;"el $o%#e e'alua"i(n de *#o+e"to$
.ttps://0001youtube1com/0atc.2v3vJ@KRn$yS9 06inde'36list3PLP789n;FrltT<77Teo,#clg=$-'>90Cn
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Video 10 Con"lu$ione$ $o%#e e'alua"i(n de *#o+e"to$ + "#ea"i(n de 'alo#
.ttps://0001youtube1com/0atc.2 v3DE5vMoa+bB6inde'3>@6list3PLP789 n;FrltT<77Teo,#clg=$-'>90Cn
> Sesión 2: sábado 13 de setiembre
63as% E'alua"i(n de #o+e"to$ <"ontinua"i(n&. m*a"to del di!e#imiento im*o$iti'o + lo$ 4ue%#anto$. E'alua"i(n de alte#nati'a$ de di!e#ente ni'el de #ie$go. o#izonte$ de *#o+e""i(n. El 'alo# te#minal. o
Actividades: '/$+ # 1
o
-
Ai$"u$i(n de la$ *#egunta$ #e$tante$ del "a$o #eto
-
Con!e#en"ia $o%#e e$tima"i(n del GCC
-
Ee#"i"io$ de la$ Duia$ de #"ti"a
Lecturas Obligatorias: -
Ca$o Beto
-
E$tima"i(n del Co$to del Ca*ital. Du$ta'o Denoni. 2011.
-
Bendimiento *e#ati'o de la$ n'e#$ione$ 'e#$u$ Bendimiento de lo$ n'e#$ioni$ta$. Cla$e eCla$$ n#o M. eCla$$ L . Du$ta'o Denoni. 2007
-
Dua de #"ti"a ?#o 1.
o
Lecturas optativas: -
NCunto tiene 4ue #endi# una in'e#$i(nO L . Du$ta'o Denoni. 2007.
89E'ASO DEL CA'M: -
El 'alo# de la !le;i%ilidad + la e$t#ategia L . Du$ta'o Denoni. 2007
-
BGH Ca*.8
o
S STEA ? T/P E CBS AE ?SS ??CEB E E / E? ESE CBS) VE S SDE?TES VAES SBE CST AE CT
tt*$:III.+outu%e."omIat"O'Q+DR3%UmT=inde;Q3li$tQH=/nz#lt/+Be%*lSA9mE$zTM. Bie$go no di'e#$i!i"a%le + "oe!i"iente %eta tt*$:III.+outu%e."omIat"O'Q8VaUe;Rinde;QMli$tQH=/nz#lt/+Be%*lSA9mE$zT5. eta en la *#"ti"a tt*$:III.+outu%e."omIat"O'QRE"'#i9"inde;Q5li$tQH=/nz#lt/+Be%*lSA9mE$zT6. C/ El #endimiento #e4ue#ido *o# el #ie$go tt*$:III.+outu%e."omIat"O'QA4-'33aG8inde;Q6li$tQH=/nz#lt/+Be%*lSA9mE$zT-
'/$+ ; # 1
N Sesión 3: lunes 15 de setiembre. 63a% Vaora,i"n # E3prsas+nt#odu""i(n a la Valo#a"i(n de Em*#e$a$. Ai!e#en"ia$ ent#e el 'alo# "onta%le) el de li4uida"i(n + el de Wem*#e$a en ma#"aX. El 'alo# de la em*#e$a *a#a di$tinto$ in'e#$o#e$ + en di$tinta$ "i#"un$tan"ia$. Ai$tinto$ modelo$ de 'alo#a"i(n *o# de$"uento de !luo$ de !ondo$. /,todo del Valo# #e$ente u$tado: 'alo# del !luo de !ondo$ li%#e$ + 'alo# del e$"udo !i$"al de la deuda. /,todo del GCC. Valo#e$ te#minale$. e#*etuidad + !luo$ *#o!o#ma. . "ti'o$ #edundante$. E$t#u"tu#a del "a*ital + e$"udo !i$"al. o
o
Actividades: -
Conferencia sobre )aloración de ,mpresas
-
,Mercicios de )aloración de la Iua de Prctica Ero B1
Lecturas Obligatorias: -
o$ Valo#e$ de una Em*#e$a: lguna$ Ve#dade$ + /u"a$ Con'en"ione$. Du$ta'o Denoni L . Du$ta'o Denoni. 2007
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Valo#a"i(n de em*#e$a$: di$tinto$ m,todo$ *e#o un mi$mo 'alo# L . Du$ta'o Denoni. 2007.
o
Lecturas optativas: -
Valo#a"i(n de em*#e$a$: di$tinto$ m,todo$ *e#o un mi$mo 'alo#. <*gina$ 3 a 6& Cla$e eCla$$ n#o 6. eCla$$ L . Du$ta'o Denoni. 2007.
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BGH. Ca*. 17 <"uidado) "omo "on$e"uen"ia de la t#adu""i(n) la nota"i(n e$ di$tinta de la de ot#o$ a#t"ulo$ *e#o lo$ "on"e*to$ $on lo$ mi$mo$&
o
)ideos &ue resumen la sesión: -
La tasa # #s,)nto para vaorar a 3prsa% Va;ist@'L' >>+!o)t)-+,o3=>at,
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E vaor prsnt a.)sta#o part 1% >>+!o)t)-+,o3=>at,>>+!o)t)-+,o3=>at,>>+!o)t)-+,o3=>at,.ist@'L'MnzFrtM!U9->>+!o)t)-+,o3=>at,>>+!o)t)-+,o3=>at,>>+!o)t)-+,o3=>at,>>+!o)t)-+,o3=>at,
Sesión 4: 63a% Vaora,i"n # E3prsas. nli$i$ de #atio$ !inan"ie#o$ <#e*a$o de "onta%ilidad& + $u #ela"i(n "on la$ *#o+e""ione$ de !luo$ de !ondo$. #e$u*ue$to$ de "aa. El im*a"to de la ?e"e$idad *e#ati'a de ondo$ en el 'alo# de la em*#e$a. Valo#a"i(n de em*#e$a$ %ao di$tinta$ e$t#ategia$. El 'alo# de lo$ a"ti'o$ o"io$o$. E$"udo !i$"al de la deuda. Valo#e$ te#minale$ + ta$a$ de de$"uento o
Actividad: Ai$"u$i(n del "a$o BT) 'alo#a"i(n de la em*#e$a en el e$"ena#io
o
Lecturas Obligatorias: -
Ca$o BT- nli$i$ inan"ie#o de un Cam%io de E$t#ategia
-
?e"e$idad *e#ati'a de ondo$ + Ca*ital de T#a%ao: la ge$ti(n !inan"ie#a del da a da. Cla$e eCla$$ n#o 1. eCla$$ L . Du$ta'o Denoni. '/$+ 10 # 1
o
Lecturas Optativas: -
-
Y Sesión 5: 63as% Intro#),,i"n a a str),t)ra # ,apita . inan"iamiento del gi#o dia#io del nego"io. Co#*o#ate Do'e#nan"e. *"ione$ de !inan"iamiento %$i"a$. Teo#ema$ de /odigliani + /ille#+ E!e"to$ de la deuda $o%#e el "o$to !inan"ie#o de la em*#e$a + el #endimiento #e4ue#ido *o# el a""ioni$ta. E!e"to a*alan"amiento. ene!i"io$ !i$"ale$ de di$tinta$ e$t#u"tu#a$ de !inan"iamiento. ene!i"io !i$"al de la deuda + del lea$ing. Co$to$ de la$ di!i"ultade$ !inan"ie#a$) *#o%a%ilidad + "o$to e$*e#ado. Co$to$ di#e"to$ e indi#e"to$ de la$ di!i"ultade$ !inan"ie#a$ <"on'o"ato#ia de a"#eedo#e$ o 4uie%#a&. De$ti(n *#e'enti'a de lo$ "o$to$ de 4uie%#a <"o$to$ legale$ + de u#i$di""i(n) "o$to$ de ee"u"i(n + *#o%a%ilidad de lo$ *#o%lema$ !inan"ie#o$&. El #ol de la$ ga#anta$) la$ "lu$ula$ de a#%it#ae) legi$la"i(n a*li"a%le) ma+o#a$ automti"a$) $egu#o$ de #ie$go *a$ + de la ge$ti(n del #ie$go. o
Lecturas Obligatorias: -
o
Eligiendo lo$ in'e#$ioni$ta$ de un nego"io. Du$ta'o Denoni. . 2007.
BGH. Ca*tulo$ 15
Lectura optativa: '/$+ 11 # 1
-
BGH Ca*. 1M
-
BGH. Ca*tulo$ 20 + 21. <#o!undiza"i(n $o%#e alte#nati'a$ de endeudamiento a la#go *lazo 4ue no 'e#emo$ en "la$e) $olo *a#a 4uiene$ 4uie#an i# m$ all de e$te "u#$o&.
•
nt#odu""i(n a la E$t#u"tu#a de Ca*ital
tt*$:III.+outu%e."omIat"O'Q3'n2EAo=Ili$tQH=-/nz#luDHEE+"GaeDg926S!+';inde;Q1 •
lte#nati'a$ de inan"ia"i(n L n$t#umento *a#te 1
tt*$:III.+outu%e."omIat"O'Qo*U9'TJli$tQH=-/nz#luDHEE+"GaeDg926S!+';inde;Q2 •
lte#nati'a$ de inan"ia"i(n L n$t#umento *a#te 2
tt*$:III.+outu%e."omIat"O'QdG=4JDR+$"li$tQH=-/nz#luDHEE+"GaeDg926S!+';inde;Q3 •
lte#nati'a$ de inan"ia"i(n L n$t#umento *a#te 3
tt*$:III.+outu%e."omIat"O'QD*/JUD31u%Jli$tQH=/nz#luDHE-E+"GaeDg926S!+';inde;QM •
El a*alan"amiento L *a#te 1
.ttps://0001youtube1com/0atc.2v3du;Bu-nAT86list3PLP789n;FrluI7,9 ,yc?aeIgB$Sfyv'6inde'3# Criterios para elegir instrumentos de financiamiento '/$+ 12 # 1
.ttps://0001youtube1com/0atc.2v3=o579.Oeg6inde'3$6list3PLP789n;FrluI7,9 ,yc?aeIgB$Sfyv' )entaMas Fiscales de -istintos +nstrumentos de Financiamiento9 Parte > .ttps://0001youtube1com/0atc.2v3&Cr&T+A!$A6inde'3J6list3PLP789n;FrluI7,9 ,yc?aeIgB$Sfyv' )entaMas Fiscales de -istintos +nstrumentos de Financiamiento Parte B .ttps://0001youtube1com/0atc.2v3M?DPBIf4L4!6inde'3K6list3PLP789n;FrluI7,9 ,yc?aeIgB$Sfyv'
Costos de Financial -istress .ttps://0001youtube1com/0atc.2v3E4,>0-f,!R56inde'36list3PLP789 n;FrluI7,9,yc?aeIgB$Sfyv' ,structura Qptima del Capital .ttps://0001youtube1com/0atc.2v37G9;,Bc')dK6inde'3>@6list3PLP789n;FrluI7,9 ,yc?aeIgB$Sfyv'
> Sesión 6:
63as% Intra,,i"n ntr strat$ia (inan,ira ! strat$ia # $sti"n # a,tivos . Los pro-3as # ,ontro ,orporativo ) intro#),=arr$a a #)#a : 1& Bie$go mo#al de la deuda + el in"enti'o a $u%in'e#ti#) el #ol de la$ ga#anta$) lo$ "o'ennant$ + la $u%o#dina"i(n de la deuda. El #oe"t inan"ing + lo$ idei"omi$o$ "omo $olu"i(n a lo$ *#o%lema$ de '/$+ 15 # 1
in"enti'o a $u%in'e#ti#. 2& El *#o%lema de la $u$titu"i(n de a"ti'o$) el #ol de la deuda "on'e#ti%le + lo$ "o'ennant$ $o%#e "om*#a'enta de a"ti'o$) in'e#$ione$) !u$ione$ + ad4ui$i"ione$. 3& El *#o%lema del in"enti'o a li4uida# ta#damente lo$ nego"io$: lo$ "o'ennant$ de a"ele#a"i(n + a"ele#a"i(n "#uzada) *uta%le de%t . M& a deuda "omo $olu"i(n a "on!li"to$ ent#e: a& a""ioni$ta$ mino#ita#io$ + "ont#olante$) %& a""ioni$ta$ + ge#ente$) "& em*#e$a$ + go%ie#no$ <"on!i$"a"i(n + $u%$idio$ !i$"ale$&) d& lo$ in'e#$o#e$ + lo$ em*leado$$idi"ato$. 5& El 'alo# de la olgu#a !inan"ie#a. a teo#a del o#den de *#e!e#en"i a en la !inan"ia"i(n <*e"Ring o#de#&. El !inan"iamiento "omo e$t#ategia "om*etiti'a + nego"ia"ione$ "on $indi"ato$ + go%ie#no$.
Costos -irectos y Costos +ndirectos del Financial -istress .ttps://0001youtube1com/0atc.2v3?J7bP0fJvD@6inde'3>>6list3PLP789 n;FrluI7,9,yc?aeIgB$Sfyv' Primeras Conclusiones sobre ,structura del Financiamiento .ttps://0001youtube1com/0atc.2v3.Orb5&9>eo6inde'3>B6list3PLP789n;FrluI7,9 ,yc?aeIgB$Sfyv' Otros Costos de Financia -istress Conflictos de Control .ttps://0001youtube1com/0atc.2v3m.ldD=Tpc6list3PLP789n;FrluI7,9 ,yc?aeIgB$Sfyv'6inde'3>D Otros Conflictos de Iobierno Relacionados con la ,structura de Capital .ttps://0001youtube1com/0atc.2v3a=BbIuivaA6list3PLP789n;FrluI7,9 ,yc?aeIgB$Sfyv'6inde'3>! Cundo usar ProMect Financing2 '/$+ 14 # 1
.ttps://0001youtube1com/0atc.2v3OM+BJI@M,6list3PLP789n;FrluI7,9 ,yc?aeIgB$Sfyv'6inde'3># ProMect Financing .ttps://0001youtube1com/0atc.2v3cOPiA'aKJ'!6list3PLP789n;FrluI7,9 ,yc?aeIgB$Sfyv'6inde'3>$ Pec5ing Order" con &ue nos Financiamos Primero1 .ttps://0001youtube1com/0atc.2v3).t7yyn47g56list3PLP789n;FrluI7,9 ,yc?aeIgB$Sfyv'6inde'3>J o
Lecturas Obligatorias: -
Bazone$ e$t#at,gi"a$ *a#a endeuda# una em*#e$a: $utileza$ *a#a alguno$) "ue$tione$ "la'e$ *a#a ot#o$. Du$ta'o Denoni. . 2007.
-
o
BGH. Ca*tulo 16.
Lectura optativa: -
BGH. Ca*tulo 19 + 2M. <#o!undiza"i(n $o%#e alte#nati'a$ de endeudamiento a la#go *lazo 4ue no 'e#emo$ en "la$e) $olo *a#a 4uiene$ 4uie#an i# m$ all de e$te "u#$o&.
> Sesión 7: jueves 2 de octubre.
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