INDICE Introducción Objetivos: General y Especificos Pag. Conceptos. Finanza. Corporación Corpora ción o sociedad corporativa . Finanzas Corporativas............................ Corporativas............................................... ............................................. ................................................ ......................1 1 I. Las estrategias estrategias funcionales funcionales de la Finanzas Finanzas Corporativas«.« Corporativas«.« «««««« 2 Esquema de las estrategias funcionales de Finanzas Corporativas....3 II. Clasificación de las Finanzas Corporativas««««««««.........................3 Decisiones de Inversión«««« Inversión««««««««.«« ««««.«««««««««« ««««««««««.. ««..
3
Decisiones de Financiamient Financiamientos««««« os«««««.«««««««««« .««««««««««««. ««.
4
Decisiones sobre los Dividendos««««« Dividendos«««««««««««««« ««««««««««.«.. «.«..
4
Decisiones Directivas««««««««« Directivas««««««««««..«««« «..««««««««««« «««««««.... 4 III. Característic Características as de las Finanzas Finanzas Corporativas««««« Corporativas«««««««««««« «««««««.«. .«.
5
IV. Planificación de las Finanzas Corporativas«««««««««««««.«.6 4.1-Los Cuatro Pilares Fundamentale Fundamentales«««««« s«««««««.«««««« «.««««««««« «««
6
a) El valor Presente Neto««««««««««« Neto««««««««««««««« «««« ««««« 6 b) La Teoría del Riesgo (Riesgo y Retorno)«« Retorno)««..«..« ..«..«««««««. ««««««...
6
c) La Teoría de Opciones«««««« Opciones«««««««««««««««« «««««««««««««« ««««
6
d) La Estructura Estructura de Capital««««« Capital««««««««««.« «««««.«««««««« «««««««« «
7
4.2- Los Tres Elementos Elementos Fundamentale Fundamentales«««««««« s««««««««««««««« «««««««..
7
4.2.1-Conjunto 4.2.1-Conjuntoss de Activos«««..««««««««««««««« Activos«««..«««««««««««««««.... 7 4.2.2-Bonos 4.2.2-Bonos Cero Cupón«««««««« Cupón««««««««««««««««« ««««««««««««. «««. 7 4.2.3-Formacion en Finanzas«««««««««««««««««.«8 a)-Decisión de Inversión««««««««««««««..«««...8 b)-Riesgos. b)-Riesgos. Medición Medición de Riesgos«««««« Riesgos««««««.««... .««....««««.. .««««..
8
c)-Capital c)-Capital de Trabajo« Trabajo«««««««« ««««««««««««« «««««««.««««« «.««««« 8 d)-Bono d)-B onos. s. Componen Componentes tes de Riesgo Riesgo de los Bonos««. Bonos««..««« .««««. «.
8
e)-Divid e)-Dividend endos. os. Opcione Opcioness Financie Financieras ras y Opcione Opcioness Reales« Reales«««. ««.
8
f)-Restructur f)-Restructuración««« ación«««««««««««« «««««««««««««««««« «««««««««.. 9 V. Tipos de Apalancamientos Apalancamientos««««««« ««««««««««..««« «««..«««««.«««« ««.««««««.. ««.. a)- Apalancamiento Financieros«««««««««««««««««..«9
9
1. Apalancamiento Financieros Positivos««««..«««««««....9 2. Apalancamiento Financieros Negativos«««««.«..««««..«9 3. Apalancamiento Financieros Neutro«««««««..««.««..«..9 b)-Riesgo Financieros««««««««««..««««««.««««.««10 c)-Grado de Apalancamiento Financiero«..««...««««..«««««...10 d)-Apalancamient d)-Apalancamientoo Total«««««««« Total««««««««««««..«« ««««..««««««««« «««««««.... 11 e)-Riesgo Total«« Total«««««««««««« «««««««««««.«««««« «.««««««««««««« «««««««.. 11 f)-Grado Apalancamiento Apalancamiento Total«««««« Total««««««.««««««.. .««««««..««««««. ««««««.
12
VI. Estrategias Estrategias Financieras Financieras de la Gerencia««« Gerencia««« «««««..««««««« «««««..«««««««« «
12
Funciones Funciones Principales Principales del Gerente Gerente Financiero«« Financiero««««..«« ««..««..«««. ..«««.
13
6.1-Analisis de Datos Financieros«««««««.««««««««««..13 6.2-Determinacion de las Estructuras de Activos de la empresa««««13 6.3-Determinacio 6.3-Determinacionn de la Estructura Estructura de Capital«««« Capital«««««« «« ««««««. ««««««.
14
VII. Fuentes de Financiamientos«««««««««..««««««««««««16 a)-Financiamien a)-Financiamiento to a Corto Plazo««««««.«« Plazo««««««.«««««««««« ««««««««....
16
b)-Financiamien b)-Financiamiento to a Largo Largo Plazo«««««««. Plazo«««««««..««««««««« .«««««««««..
17
c)-Fin c)-Financi anciamie amiento ntoss Provenie Proveniente ntess de los Accionis Accionistas« tas«««««« ««««««.. «..
17
1. Financiamiento Financiamiento Internos««« Internos«««««.«««« ««.««««««««««« «««««««.... 17 2. Financiamiento Financiamiento Externos««««««« Externos««««««««.««««« «.««««««««. «««. 17 d)-Financiamien d)-Financiamientos tos Proveniente Proveniente de Terceros««««. Terceros««««..«««««« .««««««....
18
1. Financiamientos Provenientes de Instituciones Financieras.18 2. Emisiones de Títulos Títulos de Deudas (Obligacion (Obligaciones)--------------es)------------------
18
3. Otras Otras Fuentes« Fuentes«..««««««« ..«««««««««««««« ««««««««««««« «««««« 18 VIII.Formació VIII. Formaciónn en Finanzas Finanzas Corporativas««« Corporativas««««««««««««« ««««««««««««««. ««««.
18
IX. Los Costos««««« Costos««««««««««««««« «««««««««««««««. «««««..««««««« .««««««««« «« 19 X. Utilidades Utilidades obtenidas««« obtenidas«««««««««««««« ««««««««««««««.«««« «««.«««««««« «««« 19
Concluson Bibliografia
Introducción H oy en oy en día día vivimos vivimos en en mundo mundo con con mercados mercados que que están están más más integrados integrados que que nunca. nunca. Donde las compañías locales, dejan de existir de existir para para convertirse en conglomerados en conglomerados con presencia con presencia en todas en todas partes partes del del mundo. mundo. No podemos No podemos decir decir que que es es un un fenómeno fenómeno de de integración aislado integración aislado de los países desarrollados, por el contrario, es un efecto que abarca toda la geografía mundial. Vivimos momentos Vivimos momentos donde donde las las crisis crisis de de empresas empresas traen traen consecuencias consecuencias mundiales, mundiales, afectando no afectando no solo solo al al país país donde donde ocurre ocurre el el colapso, colapso, sino que sino que ee s necesaria s necesaria la la intervención intervención de de distintos entes distintos entes (reguladores, financieros, etc.) de todas de todas partes del mundo, para que estos conflictos no conflictos no traigan traigan mayores mayores consecuencias. Los gerentes Los gerentes y y directores directores de de las las compañías compañías deben estar consientes y entender a cabalidad el mundo que los rodea. los rodea. Deben entender que las decisiones que puedan tomar tienen consecuencias que van más allá de sus empresas. Finanzas Corporativas es una rama introductoria rama introductoria a las finanzas, las finanzas, que está diseñado para cubrir algunos de los conceptos y áreas básicas del mundo financiero. Estos conceptos son de son de suma suma importancia importancia para para los los futuros futuros gerentes, gerentes, independientemente si independientemente si se se especializan especializan en el en el área área de de finanzas finanzas corporativas corporativas o o no. no. S on h on h erramientas que erramientas que deben deben ser ser utilizadas utilizadas en en la la toma de toma de decisiones decisiones dentro dentro de de las las compañías. compañías. Instrumentos que Instrumentos que podrán podrán ser ser utilizados utilizados para para entender y prever escenarios que puede afrontar la corporación para tomar decisiones acertadas que se ajusten a las condiciones cambiantes sobre la fuente y usos de los fondos, el control del impacto financiero de las operaciones y la interacción con los mercados de mercados de capital. capital. Finanzas Corporativas es otra pieza que complementa Contabilidad, Macroeconomía, Microeconomía, Entorno Económico, Fundamentos de Finanzas, etc. las cuales ayudarán en los conocimientos necesarios para dotar al futuro administrador con los fundamentos sobre las sobre las responsabilidades responsabilidades que que afrontará afrontará en en el el área área de de finanzas. finanzas.
FINANZAS FINANZAS CORPORATIVA CORPORATIVAS S
Objetivos Generales Objetivos Generales
Utilizar adecuadamente Utilizar adecuadamente las las técnicas técnicas y y h erramientas de erramientas de la la gerencia gerencia financiera financiera en en el el nivel corporativo, en el diseño, implantación y evaluación de estrategias de negocio.
Evaluar las Evaluar las características características de de la la gerencia gerencia financiera financiera en en las las empresas, empresas, con el con el fin fin de de en un en un futuro futuro recomendar recomendar acciones acciones que que la la s corrijan s corrijan o o las las fortalezcan. fortalezcan.
Objetivos Específicos Objetivos Específicos
Identificar la función de las finanzas corporativas en el proceso de planificación estratégica empresarial, estratégica empresarial, en entornos en entornos de de riesgo riesgo e e incertidumbre. incertidumbre.
Evaluar estrategias financieras corporativas relaciona relaciona das con la gestión del financiamiento en la empresa, en el marco de un plan estratégico determinado, utilizando las utilizando las técnicas técnicas y y h h erramientas de erramientas de análisis análisis apropiadas apropiadas a a cada cada caso. caso.
Integrar los conceptos de la gestión basada en valor al diseño y evaluación de planes estratégicos planes estratégicos financieros. financieros.
Finanza es una derivación de la economía que trata el tema relacionado con la obtención y gestión del dinero, recursos o capital por parte de una persona o empresa. Las finanzas Las finanzas se se refieren refieren a la a la forma forma como se como se obtienen los obtienen los recursos, recursos, a la a la forma como se gastan o consumen, a la forma como se invierten, pierden o rentabilizan. Por lo tanto, el concepto ampliado de finanzas es el de una ciencia que, utilizando modelos matemáticos, brinda las h erramientas erramientas para optimizar los recursos materiales recursos materiales de de las las empresas empresas y y las las personas. personas. Una corporación o corporación o sociedad corporativa es una persona jurídica persona jurídica (distinta de una persona física) que a menudo posee derec h h os os amparados por la ley similares a aquellos de aquellos de una una persona persona natural. natural. Finanzas Corporativas Finanzas Corporativas son un son un área área de de las las finanzas finanzas que que se se centra centra en en la la forma forma en en la que las que las empresas empresas pueden pueden crear crear valor valor y y mantenerlo mantenerlo a a través través del del uso uso eficiente eficiente de de los los recursos financieros. recursos financieros.
El propósito de las finanzas es maximizar el valor para los accionistas o propietarios. Las finanzas Las finanzas están están firmemente firmemente relacionadas relacionadas con con otras otras dos dos disciplinas:
a) La Economía es la ciencia social que estudia las relaciones sociales que tienen que tienen que ver con los procesos los procesos de producción, intercambio, distribución y consumo de consumo de bienes bienes y y servicios. servicios.
b) La Contabilidad La Contabilidad es es el el registro registro de de los los h h ec ec h h os económicos os económicos que que tienen tienen lugar lugar en en el transcurso el transcurso de de la la actividad actividad de de una una persona, persona, familia, empresa o empresa o institución. institución.
1.
Las estrategias func fun c ionales ionales de la Finanzas Corporativas
Tradic Tradic ionalmente, ionalmente, la estruc estru c tura tura organizativa de la empresa (o de una unidad de negoc nego c ios) ios) divide los proc proc esos esos y ac ac tividades tividades en áreas func fun c ionales; ionales; c on on frec fre c uenc uenc ia ia estas áreas se relac relac ionan ionan c on on la producc produ cc ión, ión, las finanzas, los rec rec ursos ursos humanos, el mer c cadeo, a deo, investigac investigac ión ión y desarrollo, entre otras, aunque su denominac denomina c ión ión suele variar de una organizac organiza c ión ión a otra. otra. Obviamente estas func fun c iones iones no operan en forma aislada, ya que la interrelac interrela c ión ión y c omunic omunic ac ión ión entre ellas c onstituye onstituye un fac fa c tor tor c lave lave para el éxito de la estrategia global de la empresa .
El plan estratégic estratégic o diseñado para toda la organizac organiza c ión ión establec establec e c laramente laramente los objetivos globales que se desean al c anzar, anzar, y los c ursos ursos de acc acc ión ión nec nec esaria esaria para alc alc anzarlos, anzarlos, pero a un nivel genéric genéri c o. Deben traduc tradu c irse irse esos objetivos y estrategias a niveles más especí espe cí fic fic os os para que c ada ada área func fun c ional ional pueda ejec eje c utar utar adec adec uadamente uadamente su c ontribuc ontribuc ión ión al logro de los fines globales; de ahí la importanc importan c ia ia de formular las estrategias func fun c ionales ionales en el mar c co del plan estratégic estratégi c o matriz. matriz. Al respec respec to to puede c itarse itarse a Franc Franc és és (2001: 18 1) c uando uando afirma que ³los gerentes de las áreas func func ionales ionales son responsables de las ac a c tividades tividades de su área y formulan planes de acc a cc ión ión espec espec ífic ífic os os que orientan sus ac a c tividades tividades para lograr los objetivos func func ionales ionales que impone la estrategia de la c orporac orporac ión i ón y de de c ada ada uno de sus negoc nego c ios. ios.
Las estrategias func fun c ionales ionales c onstituyen onstituyen el brazo ejec eje c utor utor de la estrategia c orporativa. orporativa . En su definic definic ión ión se hac ha c e uso de los c onoc onoc imientos imientos espec espec ífic ífic os os de c ada ada área func fun c ional, ional, pero sin perder de vista la rela c ión ión que existe entre las diferentes func func iones. iones.
La formulac formulac ión ión de la estrategia func fun c ional ional debe c onsiderar c onsiderar c omo omo insumos c lave lave los siguientes:
La estrategia c orporativa orporativa (estrategia de diversific diversifi c ac ión ión y estrategia c ompetitiva). ompetitiva).
La
ategia e as
¡
£
¥
Análisis ¨
idades de egocio.
¤
¢
¨
§
§
ncio nal inter no capacidades requeridas en el área uncio nal,
©
ortalezas
Análisis
¦
¨
debilidades).
uncional exter no oportunidades
amenazas pertinentes a cada
área uncional).
strategias uncionales de la inanzas orporativas
.
lasificació n de las finanzas corporativas
as finanzas corporativas com compre nde n un área de las finanzas
uese enfoca
particular mente en la manera mediante la cual las gra ndes empresas tienen la posibilidad de crear u crear un deter minado valor sostener loh acie aciendo un uso eficiente de
todos los recursos con los ue cue nta la mism isma.
as finanzas corporativas se divide n en cuatro grupos diferentes; en prim primer lugar
tenemos a las decisiones de inversió n, siempre se tom toman en n, ue por lo ge nera l siem
ase al estudio ue la empresa rea liza sobre los activos tangib les o intangib les)
!
en los cua les rea lizara la inversió n.
l segu ndo grupo es el de la decisió n de financiació n, n, en do nde se estudia n las
distintas maneras de obtener los fondos requeridos para ue así la empresa pueda
poseer los activos en los cua les desea invertir.
El
"
#
$
cer
%
'
$
(
&
#
#
)
l
0
arti cular cular es i m m ortante
'
las
#
'
2
&
cisiones cisiones sobre los ividendos, en este caso en 1
0
#
0
e se tenga en cuenta cuenta
2
&
e se debe equilibrar equilibrar todos los
aspe ctos cru ciales de la co m m pañ pañ í ía a . e alguna or m m a, a, esto i m m pli pli ca una 3
4
re m munera u nera ci ó ó n n en cuanto al capital a apital a ccionario ccionario de la m is is m m a a por otra parte se trata 1
de li de li m m itar a itar a la la entidad entidad de de los los re re cursos inan cieros a ieros a los los ccuales puede uales puede a a cudir . 4
El cuarto
ú lti lti m mo o grupo correspondiente a las inanzas corporativas es el de
1
4
las de las de cisiones dire ctivas, que se en cuentran dire cta m mente e nte rela ciones con las de cisiones operativas
1
4
inan cieras que se to m man a n d í í a a a d í ía a . artiendo desde el 5
prin cipal objetivo de las inanzas corporativos, que es el de m axi axi m mizar i zar las 4
ganan cias para los a ccionistas ccionistas o o propietarios, uno de los a ctores cir cunstan ciales 4
para poder llevarlas poder llevarlas a a cabo es sin lugar a lugar a dudas, la m edi edi ci ó ó n n correspondiente a la contribu ci ó ó n n de una de cisi ó ó n, n,
1
pre cisa isa m m ente ente para cu m mplir p lir con este a ctor,se tor, se h an an 4
creado diferentes reado diferentes tipos tipos de de té té cni cas de as de análisis análisis valora ci ó ó n de n de los los a a ctivos . 1
Esque m m a de a de los los rin cipios unda m m entales entales en la en la inanzas orporativas 8
6
9
A
.
@
7
7
ara cter í í sti sti ca de a de las las finanzas finanzas ccorporativas
as finanzas corporativas poseen algunas cara cter í í sti sti cas que nos ayuda a
diferen ciarlas con las otras ra m m ifi ifi ca ciones correspondientes a las finanzas ; ; por
ejemplo, las finanzas corporativas generalmente suelen valorar tanto el tiempo como el dinero invertido por parte de una empresa, lo que quieres decir que cuando un inversionista espera una rentabilidad beneficiosa, el mismo está expuesto a correr riesgos muy grandes. De todas formas debemos decir que la mayoría de mayoría de los los inversionistas inversionistas suelen estar suelen estar acostumbrados acostumbrados a a enfrentar enfrentar este este tipo tipo de de riesgo, pero de todas formas, lógicamente, siempre van a buscar la manera de reducir el reducir el riesgo riesgo que que se se corre. corre. Por otra Por otra parte, parte, las finanzas las finanzas corporativas corporativas se se caracterizan caracterizan por por ofrecerle ofrecerle a a la la empresa empresa inversiones a largo plazo que deben ser llevadas a cabo de manera simple y semejante, ya que lo primordial en este caso es que se financien todas aquellas inversiones que resulten ser las adecuadas para el proyecto que la empresa se plantea. Los costos de de oportunidad también son par te de los factores característicos correspondientes a las finanzas corporativas, y en este caso debemos decir que se trata del rendimiento más alto que las finanzas no serán capaz de capaz de ganar ganar en en el el caso caso de de que que los los fondos fondos se se inviertan inviertan en en proyecto proyecto en en particular particular . Los costos de oportunidad h abitualmente abitualmente se encuentran asociados con las pérdidas que un inversionista un inversionista está dispuesto a asumir cuando no se escoge una opción que opción que sea sea la la mejor mejor para para emplear emplear el el dinero dinero correspondiente. correspondiente. Las finanzas Las finanzas corporativas corporativas suelen suelen constituir constituir algunos algunos dilemas dilemas para para los los inversionistas, inversionistas, por ejemplo, por ejemplo, uno de uno de las las más más h h abituales es abituales es aquel aquel entre entre la la liquidez liquidez y y la la necesidad necesidad de de invertir, y esto replantea ya que toda compañía prefiere poseer el dinero, pero a pesar de pesar de eso, eso, muc h h as veces as veces optan optan por por sacrificar sacrificar esta esta liquidez liquidez con con el el fin fin de de generar generar más utilidades. Otro de los dilemas que presentan las finanzas corporativas es aquel que se centra entre el riesgo y el beneficio. El inversionista siempre que realiza una inversión está adoptando un riesgo un riesgo de pérd ida que puede ser o muy grande o grande o muy muy pequeño pequeño seg seg n el n el tipo tipo de de inversión inversión y y del del impacto impacto económico, económico, ya sea ya sea B
positivo o positivo o negativo negativo que que el el mismo mismo presente. presente.
4.
Planificación de Planificación de las las finanzas finanzas corporativas corporativas
4.1) Los Los Cu Cuatro atro Pilares Pilares Fu Funda nda mentales Las Finanzas Corporativas modernas incl uyen uyen una variedad de te mas. No o bstante , de be mos destacar que que la totalidad de los conceptos clave est án f unda mentados en c uatro teor ías que que se entrelazan entre s í. Teor ías estas que que constit uyen uyen los los pilares pilares f f unda mentales de entales de las las F Fin anzas anzas C Corporativas. Estas son stas son :
a ) El Valor Presente Neto , que que justifica justifica ba jo jo qué condiciones las decisiones de inversión y inversión y cons umo umo son son separa separa bles y les y pone a pone a n n uestra disposición estra disposición uuna m na metodolo gía gía para la para la eval eval uación de ación de series series de de in in gresos y resos y e gresos ( resos (fl ujos ujos de de cc a ja ja ).
b) La T a Teor ía de a de R Ries go (R o (Ries ies go y o y Retorno Retorno ), ) , que que nos nos indica indica en en qué qué for ma de a de be mos incorporar el ries go a la h ora ora de to mar decisiones de inversión. La Teor ía de Ries go es un co mple mento indispensa ble del Valor Presente Neto.
c ) La T a Teor ía de a de O Opciones , que qu e nos nos ense ense ña a a a valorar valorar derec derec os de os de co co mpra o pra o venta venta C
as í co mo el valor de la fle xi bilidad gerencial en las decisiones de inversión y financia miento. Esta teor ía co mpleta a las dos anteriores al incorporar la posi bilidad de decisiones f ut uras (contin gencia ) que que no tiene ca bida dentro del enfo que que irreversi irreversi ble del le del V Valor Presente alor Presente N Neto. c ) La E a Estr uct ura de ra de C Capital , que qu e e e xplica el plica el i i mpacto qu pacto que e la la for for ma de a de financia financia miento (de uda , patri monio , etc.) etc.) p uede tener ede tener so so bre las re las e e mpresas.
4.2) 4.2) Los Los T Tres E res Ele mentos Fu entos Funda nda mentales
Otra idea c lave lave de las Finanzas Corporativas es que la totalidad de las de c isiones isiones de inversiones y financ financ iamientos iamientos puede ser modelada c on on base en tres elementos básic básic os, os, a saber,
4.2.1) Conjuntos de Ac A c tivos, tivos, que c omprenden omprenden instalac instala c iones iones produc produc tivas, tivas, inmuebles,
mar c cas, a s,
rec rec ursos ursos
humanos,
organizac organiza c iones, iones,
proc proc edimientos edimientos
administrativos, proc proc esos esos produc produc tivos, tivos, redes formales e informales c on on otras organizac organizac iones, iones, etc. etc. Lo que da c oherenc oherenc ia ia a estos Conjuntos de Ac A c tivos tivos son los Contratos (explíc (explí c itos itos e implíc implíc itos). itos). El verdadero valor de una empresa yac ya c e en la gerenc gerenc ia ia de los Conjuntos de Ac A c tivos. tivos. 4.2.2) Bonos Cero Cupón, que son un simple c ompromiso ompromiso de pago por un monto predeterminado en una fe fec c a futura. futura. Opc Opc iones, iones, que son derec dere c os de tomar o no D
D
una dec dec isión isión futura. futura. Veremos c ómo, ómo, por ejemplo,
Los préstamos c on on tasas fijas de interés son c ombinac ombinac iones iones de Bonos Cero Cupón. Cupón .
Una acc acc ión ión de una empresa equivale a una opc op c ión ión sobre sus ac a c tivos. tivos.
Un préstamo banc ban c ario ario equivale a una c ombinac ombinac ión ión de bonos c ero ero c upones upones c on on opc opc iones. iones.
Una oportunidad de inversión, es una c ombinac ombinac ión ión de c onjuntos onjuntos de ac ac tivos tivos y de opc opc iones. iones.
4.2.3 ) Formac Formac ión ión en Finanzas Una formac formac ión ión básic básic a en finanzas c orporativas orporativas inc inc luye luye los siguientes temas : a) Dec Dec isiones isiones de Inversión. Inversión.
Separac Separac ión ión entre las dec de c isiones isiones de inversión y
c onsumo. onsumo . Metodología para la toma de dec de c isiones isiones de inversión (Valor Presente
Neto). Neto). Valorac Valorac ión ión de instrumentos financ finan c ieros. ieros. Valorac Valorac ión ión de ac ac tivos tivos reales. reales. Estrategia y valor (ventajas c ompetitivas). ompetitivas) . b) Riesgo. Riesgo. Medic Medic ión ión del riesgo . Riesgo y diversific diversific ac ión ión (Teoría de Cartera). Cartera) . Relac Relac ión ión entre riesgo y rendimiento. rendimiento . Arbitraje. Arbitraje. Inc Inc orporac orpora c ión ión del riesgo en las dec dec isiones isiones de inversión. inversión. Impac Impac to to de la efic efic ienc ienc ia ia de los mer c cados a dos de c apitales. apitales. c ) Capital de Trabajo. Trabajo . Dec Dec isiones isiones de inversión y financ finan c iamiento iamiento a c orto orto plazo. plazo. Relac Relac iones iones
banc banc arias. arias.
Gerenc Gerenc ia ia
del
efec efec tivo. tivo.
Gerenc Gerenc ia ia
de
c rédito. rédito.
d) Dec Dec isiones isiones de Financ Finan c iamiento. iamiento. Nivel óptimo de endeudamiento. endeudamiento . Relac Relac ión ión entre dec dec isiones isiones de inversión y financ finan c iamiento. iamiento. Arrendamiento financ financ iero. iero. Polític Polític a de dividendos. dividendos.
d) Bonos. Bonos. Componentes de riesgo de los bonos. bonos . Sensibilidad de los bonos a fluc fluc tuac tuac iones iones de las tasas de interés (Estruc (Estru c tura tura de tasas de interés, Durac Dura c ión). ión). e) Derivados. Derivados. Futuros. Futuros. Opc Opc iones iones Financ Financ ieras ieras y Opc Opc iones iones Reales. Reales. Cobertura de riesgo (Hedging). (Hedging). T eoría de agen agenc c ia ia e instrumentos financ financ ieros ieros c omplejos. omplejos. SWAPs. SWAPs. Innovac Innovac ión ión financ financ iera. iera. Capital de riesgo (Venture Capital). Capital) . f) Restruc Restruc turac turac iones. iones. Cambios drástic drástic os os en la c omposic omposic ión ión de los ac ac tivos tivos y pasivos. pasivos. Fusiones y adquisic adquisi c iones. iones. Además, hay temas espec espec i alizados tales c omo omo banc banc a, a, seguros, finanzas internac interna c ionales, ionales, mer c cados a dos de c apitales, apitales, inversiones inmobiliarias y legislac legislac ión ión financ financ iera. iera. 5.
Tipos de apalanc apalan c amiento amiento financ financ ieros ieros
El apalanc apalanc amiento amiento es la relac rela c ión ión entre c apital apital propio y c rédito rédito invertido en una operac operac ión ión financ financ iera. iera. Al reduc reduc irir el c apital apital inic inic ial ial que es nec nec esario esario aportar, se produc produc e un aumento de la rentabilidad obtenida. obtenida .
S e e denomina apalancamiento a la a la posibilidad de posibilidad de financiar determinadas financiar determinadas compras de activos de activos sin sin la la necesidad necesidad de de contar con contar con el el dinero dinero de de la la operación operación en en el el momento momento presente. a)
Un apalancamiento Un apalancamiento financiero es el es el efecto efecto que que introduce introduce el endeudamiento el endeudamiento
sobre la rentabilidad de los capitales propios. La variación resulta más que proporcional que la que se produce en la rent abilidad de las inversiones. La condición necesaria condición necesaria para que para que se se produzca produzca el apalancamiento el apalancamiento amplificador amplificador es que la rentabilidad la rentabilidad de de las las inversiones inversiones sea sea mayor mayor que que el el tipo tipo de de interés interés de de las las deudas. deudas. Los apalancamientos Los apalancamientos financieros financieros se se subdividen subdividen en: en: Positivos, Positivos, N egativos y egativos y Neutros. Neutros. Apalancamiento Financiero positivo: Cuando la obtención de fondos proveniente de préstamos es productiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre alcanza sobre los los activos activos de de la la empresa, empresa, es mayor a mayor a la la tasa tasa de de interés interés que que se se paga paga por los por los fondos fondos obtenidos obtenidos en en los los préstamos. préstamos. Apalancamiento Financiero Apalancamiento Financiero Negativo: Negativo: Cuando la Cuando la obtención obtención de de fondos fondos provenientes provenientes de préstamos es improductiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre alcanza sobre los los activos activos de de la la empresa, empresa, es menor a menor a la la tasa tasa de de interés interés que que se se paga paga por los por los fondos fondos obtenidos obtenidos en en los los préstamos. préstamos. Apalancamiento Financiero Neutro: Cuando la obtención de fondos provenientes de préstamos llega al punto de indiferencia, es decir, cuando la tasa de rendimiento que rendimiento que se se alcanza alcanza sobre sobre los los activos de activos de la la empresa, empresa, es igual a igual a la la tasa tasa de de interés que interés que se se paga paga por por los los fondos fondos obtenidos obtenidos en en los los préstamos. préstamos. b)
Riesgo Financiero Riesgo Financiero
Frente al Frente al apalancamiento apalancamiento financiero financiero la la empresa empresa se se enfrenta enfrenta al al riesgo riesgo de de no no poder poder cubrir los costos financieros, ya que a medida q ue aumentas los cargos fijos, también aumenta también aumenta el el nivel nivel de de utilidad utilidad antes antes de de impuestos impuestos e e intereses intereses para para cubrir cubrir los los costos financieros. costos financieros.
El aumento El aumento del del apalancamiento apalancamiento financiero financiero ocasiona ocasiona un un riesgo riesgo creciente, creciente, ya que ya que los los pagos financieros mayores obligan a la e mpresa a mantener un nivel alto de utilidades para continuar con la actividad productiva y si la empresa no puede cubrir estos pagos, estos pagos, puede verse obligada a obligada a cerrar por aquellos por aquellos acreedores acreedores cuyas reclamaciones estén reclamaciones estén pendientes pendientes de de pago pago El administrador financiero tendrá que decir cuál es el nivel aceptable de riesgo financiero, tomando en tomando en cuenta cuenta que que el el incremento incremento de de los los intereses intereses financieros, financieros, está justificado cuando aumenten las utilidades de operación y utilidades por acción, como resultado como resultado de de un un aumento aumento en en las las ventas ventas netas. netas. c) Grado de Grado de Apalancamiento Financiero Apalancamiento Financiero Es una Es una medida cuantitativa de la sensibilidad de sensibilidad de las utilidades las utilidades por por acción de acción de una empresa, el cambio el cambio de de las las utilidades utilidades operativas operativas de de la la empresa empresa es es conocida como el GAF. El GAF a un nivel de utilidades operativas en particular es siempre el cambio porcentual en la utilidad operativa que causa el cambio en las utilidades por acción. por acción. Con frecuencia se sostiene que el financiamiento por acciones preferentes es de menor riesgo menor riesgo que que el el financiamiento financiamiento por por de de uda de uda de la la empresa empresa emisora. emisora. Q uizás esto uizás esto es verdadero es verdadero respecto al respecto al riego riego de de insolvencia insolvencia del del efectivo efectivo pero pero el el GAF GAF dice dice que que la la variedad relativa del cambio porcentual en las utilidades por acción (UPA) será mayor bajo el convenio de acciones preferentes, si to si todd os los os los demás permanecen igual. Naturalmente esta discusión nos conduce al tema del riego financiero y su relación con relación con el el grado grado de de apalancamiento apalancamiento financiero. financiero. En forma similar al apalancamiento de operación, el grado de Apalancamiento de Apalancamiento financiera mide el efecto de un cambio en una variable sobre otra variable. El Grado de Apalancamiento de Apalancamiento Financiero (GAF) se puede definir como el porcentaje de cambio en las utilidades por acción (UPA) como (UPA) como consecuencia de un cambio porcentual en porcentual en las las utilidades utilidades antes antes de de impuestos impuestos e intereses e intereses (UAII). (UAII).
d)
Apalancamiento Total Apalancamiento Total
Es el Es el reflejo reflejo en en el el resultado resultado de los de los cambios cambios en las en las ventas ventas sobre las sobre las utilidades utilidades por por acción de la empresa, por el producto del apalancamiento de operación y financiero. S i i una empresa tiene un alto grado de apalanc apalanc amiento operativo, su punto de equilibro es relativamente alto, y los cambio en el nivel de las ventas tienen un impacto amplificado o ³ Apalancado´sobre las utilidades. En tanto que el apalancamiento financiero tiene exactamente el mismo tipo de efecto sob re las utilidades ; cuanto más cuanto más sea sea el el factor factor de de apalancamiento, apalancamiento, más altos más altos será será el el volumen volumen de las ventas del punto de equilibrio y más grande será el impacto sobre las utilidades provenientes utilidades provenientes de de un un cambio cambio dado dado en en el el volumen volumen de de las las ventas. ventas. e)
Riesgo Total Riesgo Total
Es el peligro o inseguridad de no estar en condiciones o capacidad de cubrir el producto del producto del riesgo riesgo de de operación operación y y riesgo riesgo financiero. financiero. Luego entonces, el efecto combinado de los apalancamientos de operación y financiero, se denomina apalancamiento total, el cual está relacionado con el riesgo total riesgo total de de la la empresa. empresa. En conclusión, entre mayor sea el apalancamiento operativo y financiero de la empresa mayor empresa mayor será será el el nivel nivel de de riesgo riesgo que que esta esta maneje. maneje. f) Grado de Grado de Apalancamiento Total Apalancamiento Total El grado de apalancamiento combinado utiliza todo el estado de resultados y muestra el impacto que tienen las ventas o el volumen sobre la partida final de utilidades por utilidades por acción. acción. 6.
Las estrategias Las estrategias financieras financieras de de las las gerencias gerencias
La administrac administrac ión ión financ financ iera iera esenc esenc ialmente ialmente es una c ombinac ombinac ión ión de c ontabilidad ontabilidad y ec onomía. onomía. En primer lugar, los gerentes financ finan c ieros ieros utilizan la informac informa c ión ión c ontable ontable -balanc -balanc es es generales, estados de resultados, flujos de c aja, aja, estado de fuentes y usos. usos. - c on on el fin de analizar, planear y distribuir re c ursos ursos financ financ ieros i eros pa ra las Pymes. Pymes. En segunda instanc instan c ia, ia, ellos emplean los princ prin c ipios ipios ec ec onómic onómic os os c omo omo guía para la toma de dec de c isiones isiones financ financ ieras ieras que favorezc favorezc an an los intereses de la organizac organizac ión. ión. En otras palabras, las finanzas c onstituyen onstituyen un área aplic apli c ada ada de la ec onomía onomía que se apoya en la informac informa c ión ión c ontable. ontable. Puesto que las finanzas reflejan c on on bastante proximidad lo que agrega valor a una firma, los gerentes financ finan c ieros ieros c onstituyen onstituyen individuos importantes para la mayoría de los negoc negoc ios. ios. Todos los gerentes financ finan c ieros ieros deben estar en c apac apac idad idad de c omunic omunic ar, ar, analizar y tomar dec dec isiones isiones c on on base en la informac informa c ión ión rec rec opilada opilada a partir de muc mu c as E
fuentes. fuentes. Para llevar a c abo abo esta tarea, nec ne c esitan esitan analizar los estados Finac Fina c ieros, ieros, además de pronostic pronosti c ar, ar, planear y determinar el efec efe c to to de la magnitud, magnitud, el el riesgo y la temporalidad de los flujos de efec efe c tivo. tivo. Las tres func func iones iones primarias del gerente financ finan c iero iero son:
El análisis de datos financ financ ieros ieros La determinac determina c ión ión de la estruc estru c tura tura de ac a c tivos tivos de la empresa fijac ión ión de la estruc estruc tura tura de c apital a pital La fijac La nueva perspec perspe c tiva tiva empresarial ya no se basa en la maximiza c ión ión de las utilidades esta ha c ambiado ambiado por un enfoque de la maximiza c ión ión de la riqueza. riqueza . 6.1. Análisis de datos financ finan c ieros ieros Esta func func ión ión se refiere a la transformac transforma c ión ión de datos financ finan c ieros ieros a una forma que puedan utilizarse para c ontrolar ontrolar la posic posi c ión ión financ financ iera iera de la empresa, a hac ha c er er planes para financ finan c iamientos iamientos futuros, evaluar la nec ne c esidad esidad para inc in c rementar rementar la c apac apac idad idad produc produc tiva tiva y a determinar el finan financ c iamiento iamiento adic adic ional ional que se requiera. requiera .
6.2. Determinac Determinac ión ión de la estruc estru c tura tura de ac a c tivos tivos de la empresa El administrador financ financ iero iero debe determinar tanto la c omposic omposic ión, ión, c omo omo el tipo de ac tivos tivos que se enc enc uentran uentran en el Balanc Balan c e de la empr empr esa. esa. El término c omposic omposi c ión ión se refiere a la c antidad antidad de dinero que c omprenden omprenden los ac tivos tivos c ir ir c culantes u lantes y fijos. fijos. Una vez que se determinan la c omposic omposi c ión, ión, el gerente financ finan c iero iero debe determinar y tratar de mantener c iertos iertos niveles óptimos de c ada ada tipo de ac a c tivos tivos c ir ir c culante. u lante. Asimismo, debe determinar c determinar c uáles uáles son los mejores ac ac tivos tivos fijos que deben adquirirse. adquirirse. Debe saber en qué momento los ac a c tivos tivos fijos se hac hac en en obsoletos y es nec nec esario esario reemplazarlos o modific modifi c arlos. arlos. La determinac determinac ión ión de la estruc estruc tura tura óptima de ac a c tivos tivos de una empresa no es un proc proc eso eso simple; requiere de perspic perspi c ac ia ia y estudio de las operac opera c iones iones pasadas y futuras de la empresa, así c omo omo también c omprensión omprensión de los objetivos a largo plazo. plazo. 6.3. Determinac Determinac ión ión de la estruc estru c tura tura de c apital apital Esta func func ión ión se oc o c upa upa del pasivo y c apital apital en el balanc balan c e. Deben tomarse dos dec de c isiones isiones fundamentales ac a c er er c ca de la estruc estru c tura tura de c apital apital de la empresa. empresa. Primero debe determinarse la c omposic omposic ión ión más adec ade c uada uada de financ finan c iamiento iamiento a c orto orto plazo y largo plazo, esta es una de c isión isión importante por c uanto uanto afec afec ta ta la rentabilidad y la liquidez general de la c ompañía. ompañía. otro asunto de igual importanc importan c ia ia es determinar c determinar c uáles uáles fuentes de financ finan c iamiento iamiento a c orto orto o largo plazo son mejores para la empresa en un momento determinado .
Muc Muc as de estas dec de c isiones isiones las impone la nec nec esidad, esidad, peor algunas requieren un F
análisis minuc minuc ioso ioso de las alternativas disponibles, su c osto osto y sus implic implic ac iones iones a largo plazo. plazo. La evaluac evaluac ión ión del Balanc Balanc e por parte del administrador financ finan c iero iero refleja la situac situac ión ión financ financ iera iera general de la empresa, al hac ha c er er esta evaluac evaluac ión, ión, debe observar el func func ionamiento ionamiento de la empresa y busc bus c ar ar áreas problemátic problemátic as as y áreas que sean susc susc eptibles eptibles de mejoras. mejoras. Al determinar la estruc estruc tura tura de ac ac tivos tivos de la empresa, se da forma a la parte del ac tivo tivo y al fijar la estruc estruc tura tura de c apital apital se están c onstruyendo onstruyendo las partes del pasivo y c apital apital en el Balanc Balan c e. También debe c umplir umplir func func iones iones espec espec ífic ífic as as c omo omo :
Evaluar y selecc selecc ionar c ionar c lientes lientes Evaluac Evaluac ión ión de la posic posic ión ión financ financ iera iera de la empresa Adquisic ión ión de financ financ iamiento iamiento a c orto orto plazo Adquisic Adquisic ión ión de ac ac tivos tivos fijos Adquisic Distribuc Distribuc ión ión de utilidades El objetivo final que debe c umplir umplir el administrador financ financ iero iero debe ser alc al c anzar anzar los objetivos de los dueños de la empresa. empresa . Frente a esto la func fun c ión ión financ financ iera, iera, el administrador debe plantear una estrategia más viable que los esfuerzos para maximizar utilidades. utilidades. Es una estrategia que hac ha c e hinc hinc apié apié en el aumento del valor ac a c tual tual de la inversión de los dueños y en la implementac implementa c ión ión de proyec proye c tos tos que aumenten el valor en el mer c cado a do de los valores de la empresa. empresa . Al utilizar la estrategia de maximizar la riqueza, el gerente financ financ iero iero se enfrenta c on on el problema de la inc in c ertidumbre ertidumbre al tener en c uenta uenta las alternativas entre diferentes tipos de rendimiento y los niveles de riesgo c orrespondientes c orrespondientes.. Utilizando su c onoc onoc imiento imiento de estas alternativas previstas de riesgo - rendimiento,
perfecciona estrategias destinadas a increm crementar al máxim ximo la riqueza de los dueños a cam cambio de un nivel aceptable de riesgo.
ases de la lanificació n inanciera
G
H
.
I
a)
P
G
ue ntes de financiam ciamientos
Financiam ciamiento a orto lazo
La empresa tiene la necesidad del financiam ciamie nto a corto plazo para el desarrollo
Q
cum cumplimiento de sus actividades operativas.
R
ciamie nto a corto plazo consiste en ob ligaciones que se espera que venzan l financiam
en menos de un año
Q
que son necesarias para sostener gran parte de los activos
circulantes de la empresa, com como efectivo, cue ntas por cobrar por cobrar ee inventarios. Las empresas necesitan una utilizació n adecuada de las fue ntesde financiam ciamiento a corto plazo para una adm ad ministració n financiera eficie nte.
El c rédito rédito a c orto orto plazo es una deuda que generalmente se programa para ser reembolsada dentro de un año ya que generalmente es mejor pedir prestado sobre una base no garantizada, pues los c ostos ostos de c ontabilizac ontabilizac ión ión de los préstamos garantizados frec frec uentemente uentemente son altos pero a su vez representan un respaldo para rec rec uperar uperar . Las empresas siempre deben tratar de obtener todo el finan c iamiento iamiento a c orto orto plazo sin garantía que pueda c onseguir onseguir y esto es muy importante porque el préstamo a c orto orto plazo sin garantías normalmente es más barato que el préstamo a c orto orto plazo c on on garantías. garantías. También es importante que la empresa utilic utili c e financ financ iamiento iamiento a c orto orto plazo c on on o sin garantías para financ finan c ia i a r ne nec esidades esidades estac estac ionales ionales de fondos en aumento c orrespondientes orrespondientes a c uentas uentas por c por c obrar obrar o inventario. inventario .
b)
Financ Financ iamientos iamientos a Largo Plazo
Las fuentes de financ finan c iamiento iamiento a largo plazo, tal c omo omo se observa en la figura 1, inc inc luye luye las deudas a largo plazo y el c apital. apital. Una deuda a largo plazo es usualmente usualmen te un ac a c uerdo uerdo formal para proveer fondos por más de un año y la mayoría es para alguna mejora que benefi c iará iará a la c ompañía ompañía y aumentará las gananc ganan c ias. ias. Los préstamos a largo plazo usualmente son pagados de las gananc ganan c ias. ias.
El proc proc eso eso que debe seguirse en las dec de c isiones isiones de c rédito rédito para este tipo de financ financ iamiento, iamiento, implic implic a basarse en el análisis y evaluac evalua c ión ión de las c ondic ondic iones iones ec onómic onómic as as de los diferentes mer c cados, a dos, lo que permitirá definir la viabilidad ec onómic onómic a y financ finan c iera iera de los proyec proye c tos. tos. El destino de los financ finan c iamientos iamientos a largo plazo debe c orresponder orresponder a inversiones que tengan ese mismo c arác arác ter ter .
Las fuentes de financ finan c iamientos iamientos más c omunes omunes son las provenientes de los acc ionistas ionistas (Propietarios) y financ financ iamientos iamientos provenientes de ter c ceros e ros: 1.
Financ Financ iamientos iamientos Provenientes de los Acc Acc ionistas. ionistas. a) Externas y y y
Nuevos aportes de c apital apital Acc Acc iones iones c omunes omunes Acc Acc iones iones privilegiadas
b) Internas y y
Utilidades retenidas (no distribuidas) Dec Dec reto reto de dividendos en acc a cc iones iones
2. Financ Financ iamiento iamiento Proveniente de Ter c ceros. e ros. a)
Financ Finan c iamiento iamiento de Institu c iones iones Financ Finan c ieras ieras y y y
b)
Emisión de Títulos de Deuda (Obliga c iones) iones) y y y
c)
Bonos. Bonos. Bonos c onvertibles. onvertibles. Certific Certifi c ados ados de acc acc iones iones (warrants)
Otras Fuentes y
8.
Préstamos a largo plazo. plazo. Préstamos hipotec hipotec arios. arios. Arrendamiento financ financ iero iero
Arrendamiento operativo
Formac Formac ión ión en Finanzas Corporativas
Una formac formac ión ión básic básic a en finanzas c orporativas orporativas inc inc luye luye los siguientes temas:
a)
Dec Dec isiones isiones de Inversión. Inversión. Separac Separac ión ión entre las dec dec isiones isiones de inversión y
c onsumo. onsumo . Metodología para la toma de dec de c isiones isiones de inversión (Valor Presente Neto). Neto). Valorac Valorac ión ión de instrumentos financ finan c ieros. ieros. Valorac Valorac ión ión de ac ac tivos tivos reales. reales. Estrategia y valor (ventajas c ompetitivas). ompetitivas) .
b) Riesgo. Riesgo. Medic Medic ión ión del riesgo. riesgo. Riesgo y diversific diversifi c ac ión ión (Teoría de Cartera). Cartera) . Relac Relac ión ión entre riesgo y rendimiento. rendimiento . Arbitraje. Arbitraje. Inc Inc orporac orpora c ión ión del riesgo en las dec dec isiones isiones de inversión. inversión. Impac Impac to to de la efic efic ienc ienc ia ia de los mer c cados a dos de c apitales. apitales.
c ) Capital de Trabajo. Trabajo . Dec Dec isiones isiones de inversión y financ finan c iamiento iamiento a c orto orto plazo. plazo. Relac Relac iones iones banc banc arias. arias. Gerenc Gerenc ia ia del efec efec tivo. tivo. Gerenc Gerenc ia ia de c rédito. rédito.
d) Dec Dec isiones isiones de Financ Finan c iamiento. iamiento. Nivel óptimo de endeudamiento. endeudamiento . Relac Relac ión ión entre dec dec isiones isiones de inversión y financ finan c iamiento. iamiento. Arrendam iento finan financ iero. iero. Polític Polític a de dividendos. dividendos. e) Bonos. Bonos. Componentes de riesgo de los bonos. bonos . Sensibilidad de los bonos a fluc fluc tuac tuac iones iones de las tasas de interés (Estruc (Estru c tura tura de tasas de interés, Durac Dura c ión). ión).
f) Derivados. Derivados. Futuros. Futuros. Opc Opc iones iones Financ Financ ieras ieras y Opc Op c iones iones Re ales. ales. Cobertura de riesgo. riesgo. Teoría de agenc agen c ia ia e instrumentos financ finan c ieros ieros c omplejos. omplejos. Innovac Innovac ión ión financ financ iera. iera. Capital de riesgo. riesgo.
g) Restruc Restruc turac turac iones. iones. Cambios drástic drástic os os en la c omposic omposic ión ión de los ac a c tivos tivos y pasivos. pasivos. Fusiones y adquisic adquisi c iones. iones. Además, hay temas espec espe c ializados ializados tales c omo omo banc banc a, a, seguros, finanzas internac interna c ionales, ionales, mer c cados a dos de c apitales, apitales, inversiones inmobiliarias y legislac legislac ión ión financ financ iera. iera. 9.
Los c ostos ostos
Considerar que siempre hay varias opc op c iones iones de inversión. inversión. El c osto osto de oportunidad es la tasa de rendimiento sobre la mejor alternativa de inversión disponible . Es el rendimiento más elevado que no se ganará si los fondos se invierten en un proyec proyec to to en partic parti c ular ular no se obtiene. obtiene . También se puede c onsiderar onsiderar c omo omo la pérdida que estamos dispuestos a asumi r, por no esc esc oger oger la opc op c ión ión que representa el mejor uso alternativo del dinero. dinero . 10.
Utilidades Obtenidas
Utilidades no distribuidas (retenidas) : esta es una de las denominac denomina c iones iones c ontables ontables que agrupa los rec re c ursos ursos que pertenec pertene c en en a los inversionistas inversionistas,, y que representa representa los montos de utilidades que se han generado en uno o más períodos que no han sido
entregadas a sus propietarios, a los acc a cc ionistas ionistas c omunes. omunes. Estos rec rec ursos ursos se utilizan para financ finan c iar iar otras operac opera c iones iones de la empresa, y al pertenec pertene c er er a los acc ionistas, ionistas, tienen un c osto osto asoc asoc iado iado (que tampoc tampoc o se visualiza en los estados de resultados c ontables). ontables).
El monto de utilidades retenidas pertenec pertene c e a los acc acc ionistas, ionistas, y si ellos dispusieran del dinero en efec efe c tivo tivo podrían dec de c idir idir qué destino darle a esos rec re c urs os. Al quedarse en la empresa c omo omo fuente de financ finan c iamiento, iamiento, esos rec rec ursos ursos deben garantizarle al acc acc ionista ionista un rendimiento igual o superior al que re c ibirían ibirían en otros negoc nego c ios ios de riesgo similar; este análisis permite suponer que tal c osto osto es igual al asignado a los rec re c ursos ursos provenientes de acc a cc iones iones c omunes, omunes, c on on la diferenc diferen c ia ia que en el c aso aso de las utilidades retenidas no se realiza una emisión y la empresa se ahorra c ostos ostos de transacc transa cc ión ión en los mer c cados a dos financ financ ieros. ieros. Sólo por esta razón puede pensarse que el c osto osto de estos rec rec ursos ursos puede ser ligeramente inferior al de las acc acc iones iones c omunes. omunes.
Un razonamiento similar puede utilizarse en el c aso aso de los rec rec ursos ursos que se retienen en la empresa bajo la forma de reservas de patrimonio (reservas para investigac investigac ión, ión, reservas para expansión, reservas estatutarias, etc. et c.)). Estas reservas provienen de las utilidades de c ada ada período, y no pueden ser repartidas c omo omo dividendos. dividendos. Son rec rec ursos ursos que se quedan en la empresa, y pueden utilizarse c omo omo fuente de financ finan c iamiento. iamiento.
Conclusión
Como pudimos notar la Finanza Corporativa es una rama de la Finanza y la economía que economía que se se centra centra en en la la forma forma en en la la que que las las empresas empresas pueden pueden crear crear valor valor y y mantenerlo a través del uso eficiente de los recursos y la puesta en práctica de distintas estrategias financieras con que dispone para maximizar los ingresos provenientes de provenientes de las las operaciones operaciones que que realizan. realizan.
El objetivo El objetivo fundamental fundamental de de la la Finanzas Finanzas Corporativas Corporativas es es el el llevar llevar a a su su nivel nivel más más alto alto la productividad la productividad para para así así maximizar maximizar los los ingresos ingresos de de los los accionistas accionistas o o propietario. propietario.
en la productividad de una empresa juega un papel p rimordial el analista financiero o financiero o gerente gerente financiero. financiero. Este tiene Este tiene sobre sobre sus sus h h ombros ombros la responsabilidad la responsabilidad de crear los mecanismos apropiado para conseguir los recursos para que la entidad pueda alcanzar en nivel de rentabilidad que esperan los accionistas obtener al termino del ciclo. Además tiene la responsabilidad de evaluar la posición financiera posición financiera de de la entidad la entidad para para la la tomar tomar decisiones decisiones oportunas oportunas con con mira mira de de lograr los lograr los objetivos objetivos que que en en el el presupuesto presupuesto se se h h a planteado a planteado la la empresa. empresa.
En el desarrollo de este tema se da a conocer la utilización del apalancamiento financiero, que uso que uso tiene tiene y y qué qué tipo tipo de de clasificación clasificación existe existe y y el el riesgo riesgo que que corren corren las las empresas al empresas al ser ser financiadas financiadas por por el el uso uso externo. externo. También se da a conocer la combinación que existe entre el apalan camiento operativo, el financiero el financiero y y el el riesgo riesgo total total por por el el uso uso de de ambas ambas combinaciones combinaciones y por y por que las que las razones razones endeudamiento. endeudamiento.
Bibliografía
y
y
http://www.gestionya http://www.gestionyadministracion dministracion.com/finanzas .com/finanzas/finanzas /finanzas corporativas.html http://adilsonaliaga.b http://adilsonaliaga.blogspot.com logspot.com/2007/11 /2007/11/introdu /introduccion ccion -las-finanzas-las-finanzascorporativas.html
y
Van
y
Weston,
y
y
y
Horne, James: Administración Administraci ón financiera. 7ma edición, Editorial Prentice Hall. México, 1988.
J. Fred y Eugene F. Brigham: Fundamentos de administración financiera, 10ma. edición, Editorial Mc Graw Hill. México, 1993. Weston,
Fred y Brigham, Harold (1994) ³Fundamentos de Administración Administración Financiera´. 10ª edición. edición. México: McGraw -Hill. Gitman.L , 1993 ³Fundamentos de Administración Financiera´. Tomo II, [s.e], México. Brealey R. A., Myers S. C., 1993 ³Fundamentos de Financiación Empresarial´, Cuarta edición, McGraw Hill, España.
