Awq6pc2j51en Responder las preguntas del Capítulo I, del libro: Fundamentos de Administración Financiera, de los autores Scott Besley / Eugene F. Brigham, 14va. Edición, Cengage Learning Editores, Inc., México, 2009. 1-1 ¿Cuáles son las principales formas de organización empresarial? ¿Cuáles son las ventajas y desventajas de cada una? * Existen tres formas principales de organización empresarial: 1) empresa de propiedad individual o Persona Física, 2) Sociedades y 3) Corporaciones. * 1) Las empresas de propiedad individual o Personas Físicas, es un negocio no corporativo propiedad de un solo individuo y presentan: Ventajas: * Se constituye de manera fácil y a bajo costo * Está sujeta pocas regulaciones gubernamentales * Pagan impuestos como un individuo, no como una corporación, por tanto las utilidades se gravan una sola vez. Desventajas: * El propietario tiene responsabilidad personal ilimitada por las deudas de la empresa. Con dicha responsabilidad, el propietario (dueño) puede perder todos sus valores personales, incluso aquellos no invertidos en la empresa. * La vida de la empresa de propiedad individual está limitada por el tiempo en que la persona que la constituyó sea propietaria de la misma, ya que en caso de tener nuevo propietario técnicamente se convierte en una nueva empresa de propiedad individual, no importando si le cambian o no el nombre. * Transferir la propiedad es un tanto difícil, ya que el propietario al momento de venderla tiene que buscar y negociar con un comprador potencial. * Es difícil obtener grandes sumas de capital debido a que por lo general su fortaleza financiera está basada en la fortaleza financiera de un sólo dueño. * 2) Sociedades, es lo mismo que una empresa de propiedad individual, salvo que está compuesta por dos o más propietarios, las Sociedades operan con diferentes grados de formalidad, desde acuerdos informales orales hasta acuerdos formales presentados ante un fedatario legal del lugar donde la Sociedad llevará a cabo sus negocios y presentan: Ventajas: * Su formación es sencilla y más o menos de bajo costo * Está sujeta a pocas regulaciones gubernamentales * Se gravan como un individuo y no como una corporación. Desventajas: * Los propietarios tienen obligaciones personales ilimitadas. * La vida de la organización es limitada * La transferencia de la propiedad es difícil * La recaudación de grandes cantidades de capital es difícil. Según la ley de las Sociedades, cada socio es responsable por las deudas de la empresa, por consiguiente, si cualquier socio no puede cumplir con el pago de su parte proporcional en el caso de que la empresa quiebre, los socios restantes deberán cubrir las partes proporcionales que los otros socios no hayan satisfecho, y si fuera necesario tendrán que
echar mano de sus activos personales. * 3) Corporación, es una entidad jurídica creada por un Estado. Es independiente y distinta de sus propietarios y administradores y presentan: Ventajas: * Una Corporación puede continuar después que sus propietarios y administradores originales ya no tengan una relación con el negocio, por lo tanto tiene una vida ilimitada * Los intereses de dominio se pueden dividir en acciones, las cuales a su vez se transfieren con más facilidad que la propiedad o los intereses societarios. * Una Corporación ofrece a sus propietarios responsabilidad limitada, acorde con su inversión. * En una Corporación es mucho más fácil recaudar dinero en los mercados financieros que para las empresas de propiedad individual y las sociedades. Desventajas: * La fundación de una Corporación, así como los expedientes y presentaciones de documentos e informes federales, son más complejos y lentos que para una empresa de propiedad individual o sociedad, ya que al constituir una Corporación se debe elaborar: a) Un Acta Constitutiva que contenga información general, incluido su nombre, tipos de actividades que realizará, cantidad de las acciones, etc., debiendo presentarla ante un fedatario legal del sitio en el que se incorpora la empresa, y b) Un conjunto de reglas, llamadas Estatutos, redactados por el fundador y que especifiquen cómo se gobernará la corporación. Los tipos híbridos de organización empresarial más conocidas actualmente son: a) Sociedad de Responsabilidad Limitada (SRL): Partiendo de que una Sociedad General es en la cual cada socio es personalmente responsable de las deudas contraídas por la empresa. La SRL es en la cual se designa a un socio, o más, como socio general y a los demás como socios limitados, de donde el socio general es totalmente responsables de las deudas de la empresa, mientras que los socios limitados son responsables por la cantidad que han invertido en ella y sólo él o los socios generales pueden participar en la administración de la empresa, ya que si un socio limitado participa en la administración cotidiana de la empresa, entonces no tendrá la protección de la responsabilidad personal limitada. b) Sociedad Anónima (SA): Es una entidad jurídica separada e independiente de sus propietarios y administradores. Esta sociedad ofrece la responsabilidad personal limitada de una Corporación, pero el ingreso de la empresa está gravado como el de una sociedad, en cuanto a que se transfiere a los propietarios (y se grava sólo una vez). Esta sociedad tiene una estructura muy flexible, los dueños por lo general pueden dividir las obligaciones, las responsabilidades administrativas, la propiedad y el control de los negocios de cualquier forma que les parezca. Al igual que una Corporación se deben presentar documentos (cláusulas de la organización) ante un fedatario legal del lugar donde se establezca la empresa, y despues de que la sociedad anónima se forma, se deben cumplir ciertos requisitos para presentar informes financieros.
c) Corporación S: Una Corporación nacional que no tiene más de 75 accionistas y posee sólo un tipo de acciones en circulación puede adoptar la forma de Corporación S. Si una
empresa elige el estatus de Corporación S, entonces el ingreso se tratará de la misma forma que el obtenido por las empresas de propiedad individual y las sociedades, es decir, el ingreso “se transfiere” de la empresa a los dueños, de manera que éste se grave sólo una vez. Las principales diferencias entre una Corporación S y una Sociedad Anónima es que ésta última puede tener más de 75 accionistas y más de un tipo de acciones. 1-2 ¿La función del Director de Finanzas tendería a incrementar o a disminuir en importancia en relación con otros directivos si la tasa de inflación aumenta? Explique. La función del Director de Finanzas de seguro tendería a incrementar, ya que si la tasa de inflación aumenta tendría que hacer los ajustes necesarios en la empresa, a los fines de poder rendir informes apropiados a los inversionistas, ya que la meta principal de la administración es la maximización de la riqueza de los accionistas. El gerente de finanzas toma decisiones acerca de los flujos de efectivo que se espera tenga la empresa, las cuales incluyen cuánto y qué tipo de deuda y de capital se deberá utilizar para financiar a la empresa (decisiones acerca de la estructura de capital), que tipos de activos se deberán comprar para ayudar a generar los flujos de efectivo esperados (decisiones acerca de la elaboración del presupuesto de capital) y que hacer con los flujos de efectivo netos generados por la empresa: reinvertir en la empresa o pagar dividendos (decisiones acerca de las políticas de dividendos). Por lo que las decisiones que los gerentes de finanzas toman pueden afectar de manera significativa el valor de la empresa, puesto que influyen en la cantidad, oportunidad y riesgo de los flujos de efectivo que la empresa genera. 1-3 ¿Qué significa maximizar el valor de una Corporación? Obtener el mayor flujo de efectivo de esa Corporación. Sin embargo, por las siguientes razones, el valor de cualquier empresa, salvo el de las muy pequeñas, probablemente se maximice si se organiza como Corporación: a) La responsabilidad limitada reduce los riesgos que recaen sobe los inversionistas. Si todo lo demás se mantiene constante, cuanto más bajo sea el riesgo de la empresa, mayor será su valor de mercado. b) El valor actual de la empresa se relaciona con sus oportunidades de crecimiento futuras, y las corporaciones pueden atraer fondos con más facilidad que las empresas desincorporadas para aprovechar las oportunidades de crecimiento. c) La propiedad corporativa se transfiere con más facilidad que la propiedad de una empresa de propiedad individual o la de una sociedad. Por tanto, si todo se mantiene constante, los inversionistas estarían dispuestos a pagar más por una corporación que por una empresa de propiedad individual o una sociedad, esto significa que la forma corporativa puede mejorar el valor de una empresa. La mayoría de las empresas se administran teniendo en mente la maximización del valor, y esto a su vez ha causado que las empresas más grandes se organicen como corporaciones. 1-4 En términos generales, ¿Cómo se mide el valor? ¿Cuáles son los tres factores que determinan el valor? ¿Cómo afecta el valor de cada factor? Por Valor se entiende el valor de los flujos de efectivo futuros esperados expresados en dinero, o sea, el valor presente o actual de los flujos de efectivo futuros asociados con un
activo. Los tres factores que determinan el valor son: 1) Factores del mercado, le afecta el valor por condiciones económicas, las regulaciones y normativas gubernamentales y el entorno competitivo. 2) Factores de la Empresa, le afecta el valor por Operaciones normales (ingresos y gastos), política de financiamiento (estructura de capital), política de inversión (presupuesto de capital) y política sobre dividendos. 3) Factores del Inversionista, le afecta el valor por ingresos/ahorros, edad/estilo de vida, tasas de interés, y actitud hacia el riesgo/ preferencia. Como puede notarse el valor de una empresa depende de los flujos de efectivo que se generen en el futuro y de la tasa de rendimiento a la cual los inversionistas estén dispuestos a ofrecer fondos a la empresa para fines de financiamiento de operaciones y crecimiento. Numerosos factores, incluidas las condiciones económicas y los mercados financieros, el entorno competitivo y las operaciones de la empresa, afectan la determinación de los flujos de efectivo esperados y la tasa que las personas demandan cuando invierten sus fondos. 1-5 ¿La maximización de valor para el accionista se debe considerar una meta de largo o corto plazo? Por ejemplo, si una medida incrementara el precio de las acciones de la empresa, de un nivel actual de $20 a $25, en seis meses y después a $30 en cinco años, pero otra medida quizá mantenga las acciones en $20 durante varios años, pero después las incremente a $40 en cinco años, ¿Qué medida será la mejor? Mencione algunas medidas corporativas específicas que pudieran producir estas tendencias. La maximización de valor para el accionista se debe considerar una meta a largo plazo. A pesar de que las utilidades y los flujos de efectivo actuales suelen tener una alta correlación, el valor de una empresa está determinado por el flujo de efectivo que se espera que genere en el futuro, así como por el riesgo asociado a estos flujos de efectivo esperados. Ya respondiendo la pregunta de que medida será mejor sobre el incremento del precio de las acciones de la empresa, hay que tener pendiente: 1) La Oportunidad de las Utilidades, ya que la respuesta depende de qué proyecto genere el mayor valor para la empresa, lo que a su vez depende del valor del dinero en el tiempo para los inversionistas. Siendo la oportunidad una razón importante para concentrarse en la riqueza basada en el precio de las acciones y no tan sólo en las utilidades. 2) El Riesgo, porque aunque el mejor calculo es que las utilidades aumentaran $40 por acción, cabe la posibilidad de que quizá no haya ningún incremento, o que la empresa sufra una perdida. Depende de cuan adversos al riesgo sean los accionistas, pero el primer proyecto podría ser preferible antes que el segundo, o sea, donde una medida incrementara el precio de las acciones, de un nivel actual de $20 a $25, en seis meses y después a $30 en cinco años. En muchos casos las empresas promueven acciones que incrementan las utilidades por acción, sin embargo, el precio de las acciones disminuye porque los inversionistas piensan que estas utilidades mayores no se mantendrán en el futuro, o que el riesgo de la empresa tendrá un incremento significativo, por supuesto, también se ha observado el efecto contrario. Entonces, el precio de las acciones de la empresa, y por consiguiente su valor, depende de: 1) los Flujos de Efectivo que se espera que la empresa proporcione en el futuro, 2) Cuándo se espera que se presenten, y 3) Riesgo asociado con ello.
1-6 A partir de sus conocimientos de contabilidad, ¿se le ocurre alguna diferencia en los procedimientos contables que dificulte la comparación del desempeño entre las empresas? Siendo objetivo partimos de que todas las empresas llevan sus registros de acuerdo a los Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados, así como de las normas establecidas en cada país, y a menos que no se esté manipulando las informaciones en sus asientos contables las proyecciones deberían elaborarse igual. La estandarización del cómo llevar a cabo los procedimientos, la elaboración de los Estados Financieros, así como la forma de registrarlos ha sido uno de los logros que ha tenido esta ciencia desde su creación. 1-7 ¿La administración de una empresa en una industria oligopólica o en una industria competitiva tiene más probabilidad de participar en lo que se conoce como “practicas socialmente conscientes”? Explique su razonamiento. La responsabilidad social empresarial va más allá de políticas o estrategias de negocios para posicionar a la empresa, ya que de lo que se trata es de resaltar la continuidad de un compromiso social con el desarrollo sostenido de esa comunidad para la cual se desarrolla. Por tanto, las practicas socialmente conscientes son el compromiso consciente y congruente de cumplir integralmente con la finalidad de la empresa tanto en lo interno como en lo externo, considerando las expectativas de todo sus participantes en lo económico, social o humano y ambiental, demostrando respeto por los valores éticos, la gente, las comunidades y el medio ambiente y para la construcción del bien común. Así pues que una industria oligopólica o en una industria monopólica las practicas socialmente conscientes deben ser las mismas, ya que irán en beneficio de la empresa y todos aquellos que forman parte de ésta, tanto directa como indirectamente. 1-8 ¿Cuál es la diferencia entre maximización del precio de las acciones y maximización de utilidades? ¿En qué condiciones la maximización de utilidades no redunda en la maximización del precio de las acciones? Muchos inversionistas utilizan las utilidades por acción para medir el valor de las acciones, ya que para hablar de maximización de las utilidades es importante conocer el concepto de utilidades por acción (UPA), que es igual a las utilidades netas (UN) divididas entre el número de acciones en circulación. Sirviendo entonces la UPA como “barómetro” para medir el potencial de la empresa para generar flujos de efectivo futuros. Por lo tanto, los gerentes de finanzas que intenten maximizar las utilidades quizá no maximicen el valor, puesto que la maximización de las utilidades es una meta miope, y la mayoría de los directivos que se enfocan en las utilidades no consideran el impacto que la maximización de las utilidades en un periodo presente tiene sobre las utilidades futuras (oportunidad) o el grado de riesgo futuro de la empresa, siendo esto lo más relevante al momento de maximizar las utilidades. Cada decisión corporativa importante se debe analizar en términos de su efecto sobre el valor de la empresa y en consecuencia sobre el precio de sus acciones. 1-9 Si fuera Presidente de una gran corporación pública, ¿tomaría decisiones para maximizar el bienestar de los accionistas o sus propios intereses personales? ¿Cuáles son algunas medidas que los accionistas aplican para asegurar que los intereses de la
administración y los suyos coincidan? ¿Cuáles son algunos otros factores que influyen en las medidas de la administración? En respuesta a la primera pregunta debería tomar decisiones que maximicen el bienestar de los accionistas, pero concomitantemente les presentaría a los accionistas proyectos de factibilidad donde se muestre que su inversión estará mejor garantizados si logran enfocarse en la responsabilidad social de la empresa, lo cual de forma integral protege a sus clientes, aplica el bienestar a sus empleados y un bienestar a la comunidad donde opera. Dentro de las medidas que los accionistas aplican para asegurar la coincidencia de sus intereses con los de la administración tenemos: 1) Compensación General o Incentivos (Un método común que se utiliza para vincular la compensación de los administradores con el desempeño de la empresa). 2) Intervención de los accionistas (Cuando algunas instituciones grandes poseen enormes bloques de acciones, como fondo de pensiones o fondo mutualistas, y tienen poder suficiente para influir en las operaciones de una empresa, estos dueños institucionales suelen tener un poder de voto suficiente para destituir equipos de administración que no actúen en el mejor interés de los accionistas). 3) La amenaza de una Adquisición Hostil (Los casos en que la administración no desea que la empresa sea adquirida, suelen ocurrir cuando las acciones de una empresa están subvaluadas en relación con su potencial, lo cual sucede cuando la administración es deficiente. En una adquisición hostil suele despedirse a los directivos de la empresa adquirida y aquellos que se quedan pierden el poder que tenían antes de la adquisición). Algunos de los factores que influyen en las medidas de administración: Tomar las decisiones que maximicen el bienestar de los accionistas, contar con un comité integrado de directores externos que supervisen las auditorias de la empresa, contratar a una firma externa de auditores que ofrezca una opinión imparcial, ofrecer información adicional acerca de los procedimientos que se utilizan para elaborar y presentar los Estados Financieros. 1-10 El Presidente de United Semiconductor Corporation hizo esta declaración en el informe anual en la empresa: “La meta principal de United es incrementar el valor del capital de los accionistas a lo largo del tiempo.” Después del informe hizo los siguientes anuncios: a. La empresa donó $1.5 millones a la orquesta sinfónica de San Francisco, ciudad donde tiene sus oficinas centrales. Esto es parte de la responsabilidad social que tiene la empresa con su comunidad en asuntos educacionales, culturales y medioambientales, además de que dicho donativo ayuda a disminuir impuestos. b. La empresa gastó $500 millones para abrir una nueva planta en México, la cual no producirá ingresos en cuatro años, así que las utilidades estarán deprimidas durante este periodo en comparación con las que se habrían obtenido si no se hubiera tomado la decisión de abrir una nueva planta. Dentro de la visión de expansión de la empresa abrir una nueva planta necesariamente implica una inversión por lo que la adecuada explicación a los inversionistas sobre las
razones por las que las utilidades se verán afectadas por un periodo de tiempo determinado deben ser fluidas, anticipando los riesgos que conllevaría la misma al incursionar en buscar nuevos mercados. c. La empresa incrementa su uso relativo de deuda. Mientras que los activos financiaron antes con 35% de deuda y 65% de valor de capital, de ahora en adelante la mezcla de financiamiento será a partes iguales. Si la mezcla del financiamiento será a partes iguales quiere decir que la credibilidad de la empresa aumento para las instituciones financieras por lo que es más fácil adquirir créditos, lo que nos permitiría financiarnos un poco más tocando menos el valor de capital, tomando en consideración que ese valor de capital se invertirá en futuros proyectos y no tener capital inactivo. d. La empresa utiliza una gran cantidad de electricidad en sus operaciones de manufactura, la mayor parte de la cual la genera por sí misma. Las plantas utilizaran combustible nuclear en lugar de carbón para producir electricidad en el futuro. A grandes rasgos puede notarse que la empresa no sólo busca reducir los costos de operación, sino el aprovechar las bondades de este tipo de energia. Ya que la energia nuclear utiliza menos terreno y evita la contaminación visual, las emisiones de radiación son demasiado pequeñas de medir, además de que el manejo de este tipo de energia es muy seguro y su producción es la forma más barata de generar energia limpia, ya que producir energia por carbón duplicaría los costos de producción y si es por gas aumentaría un tercio.
e. La empresa pago la mitad de sus utilidades como dividendos y retendrá la otra mitad. De ahora en adelante pagará sólo 30% como dividendos. Analice cómo reaccionarán los accionistas, clientes y trabajadores de United ante cada una de estas acciones, y cómo afecta cada medida al precio de las acciones de United. Si la empresa de ahora en adelante pagará sólo el 30% como dividendo, quiere decir que tendrá más cantidad de efectivo para hacerle frente a los diferentes proyectos e inversiones que demanda la empresa. Los Accionistas por lo general desean que el valor de su inversión aumente, sin embargo, sin embargo, el hecho de que se entregue el 30% de los dividendos puede estar enmarcado perfectamente en una política de reinversión de la empresa, lo que incide directamente en el sacrificio que ellos deben hacer para lograr las metas propuestas y no necesariamente implique que hubo perdidas o por el contrario puede hacerse en este momento con la proyección de que hayan mayores dividendos en los próximos años. Los clientes pueden esperar que se mejoren las ofertas de productos y servicios de mucha mayor calidad y más seguros e incluso de acuerdo a las estrategias propuestas se pueden esperar facilidades para obtener mayores beneficios que los actuales. Los empleados pueden esperar que se paguen salarios más justos, prácticas más justas de contratación, capacitaciones periódicas y apoyo a la educación. En cuanto a cómo afecta cada medida al precio de las acciones de United, debe recordarse que el valor de la empresa está directamente vinculado al precio de sus acciones, por lo que mientras mayor sea el precio de las acciones de United, mayor será
el valor de la empresa. 1-11 ¿Qué es el Gobierno Corporativo? ¿La política de gobierno corporativo de una empresa se relaciona con la ética con la que se conducen los negocios? Explique. Gobierno Corporativo es el conjunto de reglas que una empresa sigue cuando realiza negocios; estas reglas identifican quien es el responsable de las principales decisiones, además, ofrecen mapas en que los administradores se basan cuando persiguen las diferentes metas de la empresa, incluida la maximización del precio de las acciones. Es importante que en una empresa se especifique con claridad su estructura de gobierno corporativo, de forma tal que quienes tengan un interés en el bienestar de la empresa comprendan como se perseguirán sus intereses. El buen gobierno corporativo incluye un consejo de administración con miembros independientes de la administración de la empresa, dicho consejo sirve como un sistema de “pesos y contrapesos” que monitorea las decisiones gerenciales importantes, incluida la compensación de los directivos. La ética en los negocios es la actitud y la conducta de una empresa hacia sus empleados, clientes, comunidad y accionistas. Los altos estándares de comportamiento ético demandan que una empresa trate a cada parte con la que tiene relación de una manera justa y honesta. En la actualidad, la mayoría de las empresas ha implantado códigos estrictos de conducta ética, y llevan a cabo programas de capacitación diseñados para garantizar que todos los empleados comprendan lo que significa el comportamiento correcto en diferentes situaciones de negocios. Es importante que la alta dirección, el presidente, el director y el vicepresidente de la empresa estén comprometidos con el comportamiento ético y que comuniquen este compromiso a partir de sus acciones personales, así como por medio de las políticas, pautas y sistemas de recompensa-castigo de la empresa, ya que sin lugar a dudas esto es lo mínimo que los inversionistas esperan. 1-12 ¿Una empresa puede sostener sus operaciones maximizando la riqueza de los accionistas a expensas de los demás grupos de interés? Grupo de interés son aquellos relacionados con el negocio, incluyendo administradores, empleados, clientes, proveedores, acreedores, accionistas y otras partes con un interés en la empresa. Por lo que partiendo de ese concepto una empresa no podría maximizar la riqueza de sus accionistas sin relacionarse de los demás grupos de interés, ya que unos son el complemento de los otros. Así pues, para que los accionistas puedan recibir beneficios necesariamente hay que traducir el trato para con sus clientes, empleados, proveedores, acreedores y todo aquel que circunda en el espectro de dicha empresa. Debiendo quedar claro que una empresa no puede sobrevivir o tener un desarrollo sostenible, a menos que trate con justicia tanto a los grupos de interés humanos como a los ambientales, ya que una empresa que destruye la confianza de sus empleados, clientes y accionistas o el ambiente en que opera, se destruye a si misma. 1-13 ¿Por qué las corporaciones estadounidenses construyen plantas en el extranjero cuando las podían construir en su país? Las grandes empresas, tanto en Estados Unidos como en otros países, por lo general no operan en un sólo país, realizan negocios en cualquier parte del mundo; de hecho las
empresas más grandes a nivel mundial son autenticas multinacionales más que operadoras nacionales. El término corporación internacional se utiliza para describir a una empresa que opera en dos o más países. En lugar de sólo comprar recursos de empresas extranjeras, las empresas multinacionales realizan inversiones directas en operaciones completamente integradas, con entidades mundiales que controlan todas las fases del proceso de producción, desde la extracción de materias primas, el proceso de producción hasta la distribución a consumidores de todo el mundo. En la actualidad, las redes corporativas multinacionales controlan una parte cada vez más importante de los recursos tecnológicos, de marketing y productivos del mundo. Las empresas estadounidenses y extranjeras se “internacionalizan” por las siguientes razones: 1. Para buscar nuevos mercados. Después de que una empresa ha saturado su mercado nacional, las oportunidades de crecimiento son mejores en los mercados extranjeros. 2. Para buscar materias primas. Muchas empresas petroleras estadounidenses, como Exxon Mobil, tienen subsidiarias importantes en todo el mundo para garantizar su acceso continuo a los recursos básicos necesarios para sostener sus principales líneas de negocios. 3. Para buscar nuevas tecnologías. Ninguna nación detenta una ventaja dominante en todas las tecnologías, así que las empresas buscan en todas las partes del mundo ideas líderes en ciencia e ingeniería. 4. Para buscar eficiencia de producción. Las empresas en países donde los costos de producción son altos tienden a desplazar la producción a países de bajo costo. La capacidad de llevar la producción de un país a otro tiene importantes implicaciones en cuanto al costo de la mano de obra en todos los países. 5. Para evitar obstáculos políticos y de regulación. Hace muchos años las compañías automotrices japonesas trasladaron su producción a Estados Unidos para eludir las cuotas de este país a las importaciones. Sin embargo, hay varios problemas que se relacionan sólo con el entorno internacional y que aumentan la complejidad de la tarea de los administradores en una corporación multinacional, y con frecuencia los obligan a modificar la forma en que se evalúan y comparan los cursos de acción alternativos. Existen seis factores principales que distinguen a la administración financiera que practican las empresas que operan dentro de un sólo país de la propia, de empresas que operan en diferentes países e incrementan los Riesgos que estas empresas enfrentan: 1. Diferentes denominaciones monetarias. Es necesario incluir en todos los análisis financieros un análisis de los tipos de cambio (precios a los cuales la moneda de un país se puede convertir en la moneda de otro país) y de los efectos de las fluctuaciones en el valor de las monedas. 2. Ramificaciones económicas y jurídicas. Cada país en el que opera una empresa tiene sus propias instituciones económicas y políticas únicas, y diferencias institucionales entre países pueden ocasionar problemas importantes cuando una empresa intenta coordinar y controlar las operaciones mundiales de sus subsidiarias. Tales diferencias pueden restringir la flexibilidad de las corporaciones multinacionales para movilizar sus recursos como lo deseen e incluso hacer que los procedimientos requeridos en una parte de la empresa sean ilegales en otra.
3. Diferencias en el idioma. La capacidad de comunicarse es vital en todas las transacciones de negocios. Las personas nacidas y criadas en los Estados Unidos suelen estar en desventaja porque casi siempre sólo tienen conocimiento del inglés, mientras que los ejecutivos europeos y japoneses suelen hablar con fluidez varios idiomas, incluido el inglés. 4. Diferencias culturales. Incluso dentro de Regiones geográficas que por mucho tiempo se consideraron homogéneas, hay diferentes países que tienen herencias culturales únicas y que moldean los valores y ejercen una influencia sobre la función que desempeñan los negocios en la sociedad. 5. La función de los gobiernos. La mayoría de los modelos tradicionales en finanzas supone la existencia de un mercado competitivo en el que los términos del comercio los determinan los participantes, con una participación mínima del gobierno, esta es la visión de los Estados Unidos y algunas otras naciones industrializadas importantes, no siendo esta la situación en la mayor parte del mundo, donde con frecuencia los términos en que compiten las empresas, las acciones que se deben emprender o evitar, y los términos comerciales en diferentes transacciones no se determinan a través del mercado, sino mediante la negociación directa entre el gobierno del país anfitrión y la corporación multinacional. 6. Riesgo político. La característica que distingue a una nación de una corporación multinacional es que la nación ejerce su soberanía sobre las personas y la propiedad en su territorio, así que una nación es libre de imponer restricciones sobre la transferencia de recursos corporativos, e incluso expropiar (apoderarse de ello para el uso público) los activos de una empresa sin compensación. Este es el Riesgo político, el cual varía según el país y se debe considerar explícitamente en cualquier análisis financiero; otro aspecto del Riesgo político es el Terrorismo en contra de las empresas o directivos de la multinacional. 1-14 En comparación con la estructura de propiedad de las empresas estadounidenses, ¿Cuáles son las empresas “abiertas”? ¿Cuáles son algunas ventajas que tiene la estructura de propiedad de las empresas no estadounidenses, muchas de las cuales son empresas “cerradas”? Mencione cualquier desventaja que pudiera tener. Las corporaciones estadounidenses se pueden describir como empresas “abiertas” debido a que son organizaciones públicas que, en su mayoría, son independientes una de otra y del gobierno. Tales empresas ofrecen una responsabilidad limitada a los propietarios, que por lo general no participan en las operaciones cotidianas, y que transfieren con facilidad la propiedad mediante la comercialización de sus acciones en los mercados financieros, sin embargo, tales empresas no siempre se denominan corporaciones. Por ejemplo, una empresa similar en Inglaterra recibe el nombre de public Limited Company, o PLC, mientras que en Alemania tales empresas se conocen como sociedades anónimas o SA, algunas de estas empresas son públicas y otras privadas. Al igual que las corporaciones en Estados Unidos, la mayoría de las grandes empresas en Inglaterra y Canadá son “abiertas” y sus acciones están dispersas entre un gran número de inversionistas diferentes. Por otra parte, la unidad familiar suele tener una propiedad concentrada y por tanto representa una influencia mayor en muchas empresas grandes en países desarrollados como Estados Unidos. Las estructuras de propiedad de estas y de muchas empresas no
estadounidenses, incluidas organizaciones muy grandes, suelen estar concentradas en manos de algunos inversionistas o grupos de ellos, tales empresas se consideran “cerradas” debido a que las acciones no se negocian públicamente, pocos individuos o grupos poseen las acciones y los accionistas importantes suelen participar en las operaciones cotidianas de la empresa. La razón principal por la cual las empresas no estadounidenses tiendan a ser más cerradas y por tanto a tener una propiedad más concentrada que las estadounidenses, es resultado de las relaciones bancarias “universales” que existen fuera de Estados Unidos. Las instituciones financieras en otros países suelen estar menos reguladas que en Estados Unidos, lo que significa que la banca extranjera, por ejemplo, puede ofrecer a las empresas una gran variedad de servicios, como préstamos a corto plazo, financiamiento a largo plazo e incluso la propiedad de las acciones. Como resultado tales empresas tienden a tener relaciones estrechas con organizaciones bancarias individuales que pueden ocupar posiciones de propiedad en la empresa, eso significa que los bancos en países como Alemania pueden satisfacer las necesidades financieras de las empresas familiares, aun si son muy grandes, por tanto no tienen necesidad de “volverse públicas” para financiar un crecimiento adicional y así evitan el control externo. Considere el hecho de que en Francia y Alemania cerca de 75% del PIB proviene de empresas que no cotizan públicamente, empresas cerradas; en Estados Unidos sucede lo contrario, ahí las grandes empresas no cuentan con una fuente integral de financiamiento, su crecimiento lo financian los propietarios externos, lo que produce una propiedad más dispersa. Problema Integrador 1-1 Marty Kimble, quien se “retiro” hace muchos años después de ganar una bolsa millonaria en la lotería, quiere iniciar una nueva empresa que venderá recuerdos auténticos del mundo del deporte. Planea denominar a la empresa Pro Athlete Remembrances, o PAR. Marty aún está en las etapas de planeación, así que tiene algunas preguntas acerca de cómo se debería organizar PAR para iniciar y qué debería hacer si la empresa tiene gran éxito en el futuro. Marty tiene poco conocimiento de los conceptos financieros. Para resolver sus preguntas y aprender más acerca de las finanzas, el señor Kimble ha contratado a Sunshine Business Consultants (SBC). Suponga que usted es un nuevo empleado de SBC y que su jefe le ha pedido que responda las siguientes preguntas al señor Kimble: a. ¿Qué son las finanzas? ¿Por qué la función financiera es importante para el éxito de una empresa? Las Finanzas tienen que ver con las decisiones acerca del dinero, es decir, cómo utilizan y recaudan las empresas y los individuos el dinero. Todos manejan decisiones financieras, tanto en los negocios como en su vida personal. Por esta razón, y debido a que existen implicaciones financieras en casi todas las decisiones relacionadas con los negocios, es importante que todos tengan al menos un conocimiento general de los conceptos financieros de manera que tomen decisiones informadas sobre su dinero. b. ¿Por qué es importante para las personas que trabajan en otras áreas de una empresa
tener una buena comprensión de las finanzas? ¿Piensa que es más importante para Marty tener un conocimiento básico de todas las áreas de un negocio que para alguna persona que trabaja en una gran corporación nacional? Partiendo de que las finanzas en términos simples conciernen a las decisiones que se toman en relación con el dinero o flujo de efectivo, por lo que lo referente a las finanzas en una empresa es un tema de todos y no solo de aquellos que trabajan en dicha área, o sea, que debe ser conocido de forma global y hacerse de cuenta que como marche la empresa, asimismo marcharan los incentivos y comodidades dentro de la misma. Hoy en día las empresas invierten muchos recursos en hacer posible que los empleados vean la empresa como suya y se administren como parte de ella, así pues, que cada uno haciendo lo que le corresponde con alto nivel de responsabilidad la empresa podrá ser eficiente, muestra de ello es que si la recepcionista no optimiza su trabajo que es una de las primeras impresiones de la empresa esto podría acarrear con prejuicios de potenciales clientes, interesados o inversionistas. Cuando se va a emprender una meta en su vida debe tratar de conocer de la mayor cantidad de información relacionada al área que pretende incursionar y más aun si es un campo nuevo para él, por tal razón soy de opinión que Marty Kimble debe investigar de todas las áreas que tienen que ver con la empresa, aunque esto implique retrasar un poco el proceso de inicio del proyecto, ya que esas demoras en las indagaciones serán ganancia en el futuro próximo y para lo cual sería oportuno hacerse rodear de personas que dominen el área tanto en la práctica como en la teoría. c. ¿Cuáles son las diferentes formas de organización empresarial? ¿Cuáles con las ventajas y desventajas de cada una? Existen tres formas principales de organización empresarial: 1) empresa de propiedad individual o Persona Física, 2) Sociedades y 3) Corporaciones. 1) Las empresas de propiedad individual o Personas Físicas, Ventajas: * Se constituye de manera fácil y a bajo costo * Está sujeta pocas regulaciones gubernamentales * Pagan impuestos como un individuo, no como una corporación, por tanto las utilidades se gravan una sola vez. Desventajas: * El propietario tiene responsabilidad personal ilimitada por las deudas de la empresa. Con dicha responsabilidad, el propietario (dueño) puede perder todos sus valores personales, incluso aquellos no invertidos en la empresa. * La vida de la empresa de propiedad individual está limitada por el tiempo en que la persona que la constituyó sea propietaria de la misma, ya que en caso de tener nuevo propietario técnicamente se convierte en una nueva empresa de propiedad individual, no importando si le cambian o no el nombre. * Transferir la propiedad es un tanto difícil, ya que el propietario al momento de venderla tiene que buscar y negociar con un comprador potencial. * Es difícil obtener grandes sumas de capital debido a que por lo general su fortaleza financiera está basada en la fortaleza financiera de un sólo dueño.
2) Sociedades, es lo mismo que una empresa de propiedad individual, salvo que está compuesta por dos o más propietarios. Ventajas: * Su formación es sencilla y más o menos de bajo costo * Está sujeta a pocas regulaciones gubernamentales * Se gravan como un individuo y no como una corporación. Desventajas: * Los propietarios tienen obligaciones personales ilimitadas. * La vida de la organización es limitada * La transferencia de la propiedad es difícil * La recaudación de grandes cantidades de capital es difícil. 3) Corporación, es una entidad jurídica creada por un Estado. Es independiente y distinta de sus propietarios y administradores y presentan: Ventajas: * Una Corporación puede continuar después que sus propietarios y administradores originales ya no tengan una relación con el negocio, por lo tanto tiene una vida ilimitada * Los intereses de dominio se pueden dividir en acciones, las cuales a su vez se transfieren con más facilidad que la propiedad o los intereses societarios. * Una Corporación ofrece a sus propietarios responsabilidad limitada, acorde con su inversión. * En una Corporación es mucho más fácil recaudar dinero en los mercados financieros que para las empresas de propiedad individual y las sociedades. Desventajas: * La fundación de una Corporación, así como los expedientes y presentaciones de documentos e informes federales, son más complejos y lentos que para una empresa de propiedad individual o sociedad, ya que al constituir una Corporación se debe elaborar: a) Un Acta Constitutiva que contenga información general, incluido su nombre, tipos de actividades que realizará, cantidad de las acciones, etc., debiendo presentarla ante un fedatario legal del sitio en el que se incorpora la empresa, y b) Un conjunto de reglas, llamadas Estatutos, redactados por el fundador y que especifiquen cómo se gobernará la corporación. Los tipos híbridos de organización empresarial más conocidas son: a) Sociedad de Responsabilidad Limitada (SRL): Partiendo de que una Sociedad General es en la cual cada socio es personalmente responsable de las deudas contraídas por la empresa. La SRL es en la cual se designa a un socio, o más, como socio general y a los demás como socios limitados, de donde el socio general es totalmente responsables de las deudas de la empresa, mientras que los socios limitados son responsables por la cantidad que han invertido en ella y sólo él o los socios generales pueden participar en la administración de la empresa. b) Sociedad Anónima (SA): Es una entidad jurídica separada e independiente de sus propietarios y administradores. Esta sociedad ofrece la responsabilidad personal limitada de una Corporación, pero el ingreso de la empresa está gravado como el de una sociedad, en cuanto a que se transfiere a los propietarios (y se grava sólo una vez). c) Corporación S: Una Corporación nacional que no tiene más de 75 accionistas y posee
sólo un tipo de acciones en circulación puede adoptar la forma de Corporación S. Si una empresa elige el estatus de Corporación S, entonces el ingreso se tratará de la misma forma que el obtenido por las empresas de propiedad individual y las sociedades, es decir, el ingreso “se transfiere” de la empresa a los dueños, de manera que éste se grave sólo una vez. Las principales diferencias entre una Corporación S y una Sociedad Anónima es que ésta última puede tener más de 75 accionistas y más de un tipo de acciones. d. ¿Qué forma de organización empresarial le recomendaría usar al señor Kimble cuando ponga en marcha a PAR? ¿Por qué? Le recomendaría uno de los tipos híbridos de organización empresarial, específicamente Sociedad de Responsabilidad Limitada (SRL): Partiendo de que una Sociedad General es en la cual cada socio es personalmente responsable de las deudas contraídas por la empresa. La SRL es en la cual se designa a un socio, o más, como socio general y a los demás como socios limitados, de donde el socio general es totalmente responsables de las deudas de la empresa, mientras que los socios limitados son responsables por la cantidad que han invertido en ella y sólo él o los socios generales pueden participar en la administración de la empresa. Además, de que la SRL presenta diversas ventajas frente a la Sociedad Anónima (SA). e. Suponga que PAR se organiza como empresa de propiedad individual para iniciar sus actividades. Si logra un enorme éxito y crece de forma significativa, ¿le recomendaría cambiar la organización de su empresa a una sociedad o una corporación? Explique su respuesta. Si le recomendaría cambiar la organización de su empresa a una Sociedad de Responsabilidad Limitada (SRL), y además de los argumentos expuestos en el párrafo anterior, si un socio limitado participa en la administración cotidiana de la empresa, entonces ya no tendrá la protección de la responsabilidad personal limitada. La sociedad de responsabilidad limitada permite a la gente intervenir sin exponerse a la responsabilidad financiera personal que enfrentan los socios generales.
f. ¿Qué meta debería perseguir el señor Kimble cuando opere PAR? Tomando en cuenta que las metas principales de las empresas difieren un poco a partir de la forma de negocios que adopten, pero en general los propietarios desean que el valor de su inversión en la empresa aumente e incluso cuando los directivos que toman las decisiones reales están interesados en su propia satisfacción personal, en el bienestar de sus empleados y en el de la comunidad y de toda la sociedad en general, aun así, la maximización del precio de las acciones es la meta más importante de la mayoría de las corporaciones, razón por la cual el señor Kimble no estaría exento a este planteamiento y debería enfocarse en esta meta como la principal cuando opere PAR. g. Suponga que PAR está organizada como una empresa de propiedad individual al comenzar y que en cierto momento el señor Kimble convertirla en una corporación. ¿Cuáles son los problemas posibles que tendrá como uno de los propietarios después de convertirla en una corporación? Analice algunas de las soluciones para estos posibles problemas. Una posible desventaja de las corporaciones es el aspecto fiscal. Sus ganancias se
someten a doble tributación, ya que las empresas pagan impuestos sobre sus ingresos y los accionistas hacen lo mismo cuando se les pagan dividendos. Otra desventaja ésta el periodo de constitución y el papeleo implícito, además de la cuota de constitución que se debe pagar al Estado en el que se crea la empresa, por lo tanto, es más difícil establecer una corporación que una empresa de propiedad individual o una sociedad. Como la corporación es una entidad jurídica creada por un Estado, los posibles problemas o desventajas que tendrá son de fácil solución desde un punto de vista, ya que entran en aspectos que se pueden negociar y ver las soluciones que se encuentran al respecto entre las partes involucradas. Muestra de que esa solución ha ido evolucionando, son las Corporaciones Multinacionales, las cuales son empresas que operan en dos o más países, en la actualidad las redes corporativas multinacionales controlan una parte cada vez más importante de los recursos tecnológicos, marketing y productivos del mundo. Sin embargo, crean inquietudes en los funcionarios gubernamentales quienes afirman que esas corporaciones extranjeras podrían erosionar la doctrina de independencia y de autosuficiencia que por tradición es el sello que caracteriza a las naciones desarrolladas, y que dicha inversión podría ejercer influencia economica y política significativa en los gobiernos anfitriones. h. El señor Kimble quisiera que PAR creciera hasta tal punto que la empresa pudiera realizar negocios en otros países. ¿Por qué las empresas se “globalizan”? Las empresas se globalizan para: 1. Para buscar nuevos mercados 2. Para buscar materias primas 3. Para buscar nueva tecnología 4. Para buscar eficiencia de producción 5. Para evitar obstáculos políticos y de regulación i. Analice cualquier diferencia y problema que deba tomar en cuenta el señor Kimble cuando realice negocios en los mercados extranjeros. El señor Kimble debe tener en cuenta: 1. Diferentes denominaciones monetarias (tipos de cambio) 2. Ramificaciones económicas y jurídicas (propias instituciones económicas y políticas únicas, diferentes leyes fiscales, sistemas jurídicos, dificultando incluso que ejecutivos capacitados en un país operen con eficacia en otro) 3. Diferencias en el idioma „ 4. Diferencias culturales 5. La función de los gobiernos (negociación directa con los gobiernos) 6. Riesgo político (restricciones de transferencia de recursos corporativos y la expropiación) Nota: Tomando en cuenta estos seis factores que distinguen a la administración financiera de un país con relación a otro donde puedan operar, el señor Kimble debe hacer un hibrido con el talento local del país donde piense operar con un grupo multidisciplinario de los profesionales que sean parte de su empresa con una proyección que le permita exportar el talento de integrantes de su organización en la capacitación de otros, ya que ese es el modelo que ha venido aplicándose con éxitos en los últimos años.
Además de que esta medida es bien vista debe cumplirse con las exigencias que estipule la ley sobre la contratación de mano de obra local y los aportes que la empresa deberá hacer a esa nación, donde no sólo salga a relucir los intereses particulares sino que se palpe la devolución de la responsabilidad social de la corporación o cuando funcione como sociedad haciendo negocios con otra.
Desarrollar el Ejercicio 2-17 del Capítulo II, del libro: Fundamentos de Administración Financiera, de los autores Scott Besley / Eugene F. Brigham, 14va. Edición, Cengage Learning Editores, Inc., México, 2009. Problema Integrador 2 – 17 Computron Industries, fabricante de componentes electrónicos, recién contrató a Donna Jamison. Su primera tarea fue realizar un análisis financiero de los dos años anteriores. Para comenzar recabó los siguientes estados financieros y otros datos. Balance General Balances 2009 2008 . Activos Efectivo $ 52, 000 $ 57, 600 Cuentas por Cobrar 402, 000 351, 200 Inventarios 836, 000 715, 000 Total de Activos Circulantes $1, 290, 000 $1, 124, 000 Activos Fijos Brutos 527, 000 491, 000 Menos Depreciación Acumulada (166, 200) (146, 200) Activos Fijos Netos $ 360, 800 $ 344, 800 Total de Activos $1, 650, 800 $1, 468, 800 Pasivos y Capital Cuentas por Pagar $ 175, 200 $ 145, 600 Documentos por Pagar 225, 000 200, 000 Gastos Devengados 140, 000 136, 000 Total de Pasivos Circulantes $ 540, 200 $ 481, 600 Deuda a Largo Plazo 424, 612 323, 432 Acciones Comunes (100, 000 acciones) 460, 000 460, 000 Utilidades Retenidas 225, 988 203, 768 Capital Total $ 685, 988 $ 663, 768 Total de Pasivo y Capital $1, 650, 800 $1, 468, 800 Resultado Estados de Resultados 2009 2008 . Ventas $3, 850, 000 $3, 432, 000 Costo de Ventas (3, 250, 000) (2, 864, 000) Otros Gastos ( 430, 300) ( 340, 000) Depreciación ( 20, 000) ( 18, 900) Costos Operativos Totales $3, 700, 300 $3, 222, 900 UAII $ 149, 700 $ 209, 100
Gastos por Intereses ( 76, 000) ( 62, 500) UAIIDA $ 73, 700 $ 146, 600 Impuestos (40%) ( 29, 480) ( 58, 640) Utilidad Neta $ 44, 220 $ 87, 960 UPA $ 0. 442 $ 0. 880 ________________________________________________________________________ _ Estado de Flujo de Efectivo (2009) ________________________________________________________________________ _ Actividades de Operación Utilidad Neta $ 44, 220 Otras Adiciones (Fuentes de Efectivo) Depreciación 20, 000 Incremento en Cuentas por Pagar 29, 600 Incremento en Gastos Devengados 4, 000 Sustracciones (Usos de Efectivo) Incremento de las Cuentas por Cobrar ( 50, 800) Incremento en Inventarios (120, 800) Flujo de Efectivo Neto de las Operaciones $ ( 73, 780) Actividades de Inversión a Largo Plazo Inversión en Activos Fijos $ ( 36, 000) Actividades de Financiamiento Incremento de los Documentos por Pagar $ 25, 000 Incremento de la Deuda a Largo Plazo $ 101, 180 Pago de Dividendo en Efectivo ( 22, 000) Flujo de Efectivo Neto proveniente del financiamiento $ 104, 180 Reducción Neta en la Cuenta de Efectivo $ ( 5, 600) Efectivo a Inicios del año 57, 600 Efectivo a Final del año $ 52, 000 ________________________________________________________________________ _ Otros Datos 2009 2008 . Precio de las acciones al 31 de diciembre $ 6.00 $ 6.00 Número de Acciones 100, 000.00 100, 000.00 Dividendos por Acción $ 0.22 $ 0.22 Cargos por Arrendamiento $ 40, 000.00 $ 40, 000.00 ________________________________________________________________________ _ Datos de Promedios Industriales para 2009: Razón Promedio de la Industria . Circulante 2.7 x Rápida 1.0 x De Rotación de Inventarios 6.0 x
De Días de Ventas pendientes de Cobro (DVPC) 32.0 días De Rotación de Activos Fijos 10.7 x De Rotación de Activos Totales 2.6 x De Endeudamiento 50.0 x RCI 2.5 x De Cobertura de Cargos Fijos 2.1 x De Margen de Utilidad Neta 3.5 x RAT 9.1 x RCC 18.2 x Precio/Utilidades 14.2 x Mercado/Valor en Libros 1.4 x ________________________________________________________________________ _ Suponga que es el asistente de Donna Jamison y que ella le ha pedido ayuda para la elaborar un informe que evalúe la condición financiera de la empresa. Responda las siguientes preguntas: a. ¿Qué puede concluir acerca de la condición financiera de la empresa con base en su Estado de Flujo de Efectivo? El Estado de Flujo de Efectivo está diseñado para mostrar como las operaciones de la empresa han afectado sus flujos de efectivo al revisar sus decisiones de inversión (usos del efectivo) y financiamiento (fuentes del efectivo). A través de dicho Estado se puede saber si la empresa está generando el efectivo necesario para la compra de activos fijos adicionales para su crecimiento, si tiene un exceso de flujo de efectivo que pueda usar para pagar la deuda o invertir en nuevos productos, ya que estas informaciones son de mucha utilidad para los directivos financieros como para los inversionistas. El Estado de Flujo de Efectivo que presenta COMPUTRON Industries durante los periodos 2008/2009, muestran que la misma no tiene capacidad de generar efectivo para hacer frente a sus obligaciones. En las actividades de operación, presentan flujos negativos equivalente a 73,780.00, en cuanto a sus actividades de inversión presentan incremento de 36,000. Sus actividades de financiamiento se incrementan en 126,180.00, mientras que en adición realizan pagos de dividendos de 22,000.00, dando como resultado final una disminución de su efectivo de 5,600.00. Estas informaciones, nos indican que las salidas de efectivo de COMPUTRON Industries, se basan principalmente mediante el financiamiento, situación que deberá la gerencia tratar de evitar en el futuro, utilizando estrategias que permitan flujos de efectivos que permitan hacer frente a sus compromisos. b. ¿Cuál es el propósito del Análisis de Razones Financieras y cuáles son las cinco principales categorías de Razones? - Los Estados Financieros ofreceninformación de la posición de una empresa en un punto en el tiempo y de sus operaciones durante el periodo pasado. - Las Razones están diseñadas para mostrar las relaciones entre los rubros del estado financiero dentro de la empresa y entre las mismas, ya que permite comparar la posición
financiera de una empresa con la de otra, a pesar de que sus tamaños difieran de forma significativa. - Las principales categorías de Razones son: Razones de Liquidez (Razón Circulante, Razón de Liquidez Inmediata o Prueba del Ácido). Razones de Administración de Activos (Razón de Rotación de Inventarios, Días de Ventas Pendientes de Cobro (DVPC), Razón de Rotación de Activos Fijos, Razón de Rotación de Activos Totales). Razones de Administración de Deudas (Razón de Endeudamiento, Razón de Cobertura de Intereses (RCI), Razón de Cobertura de los Cargos Fijos). Razones de Rentabilidad (Margen de Utilidad Neta, Rendimiento de los Activos Totales (RAT), Rendimiento del Capital Contable Común (RCC)). Razones de Valor de Mercado (Razón Precio/Utilidades (P/U), Razón Valor de Mercado/Valor en Libros (M/L)). c. ¿Cuáles son las Razones Circulantes y Rápida de COMPUTRON? ¿Qué información puede obtener acerca de la liquidez de la empresa con base en estas Razones? - Razón Circulante = Activos Circulantes = 1, 290,000 = 2.4 veces Pasivos Circulantes 540, 200 Promedio de la Industria = 2.7 veces Comentario: La Razón Circulante está por debajo del promedio de su industria 2.7, de manera que su condición de liquidez es débil. Debido a que los activos circulantes tendrán que convertirse en efectivo en un futuro próximo. Con una razón de solvencia 2.4, Computron podría liquidar los activos circulantes sólo a 42% de su valor en libros y aún así poder liquidar completo los pasivos circulantes adeudados a sus acreedores. 1/2.388 = 0.4188 0.4188 (1, 290,000) = $540,252 - Razón Rápida = Activos Circulantes - Inventario Pasivos Circulantes = 1, 290,000 – 836, 000 = 454,000 . = 0.84 540, 200 540, 200 Promedio de la Industria = 1.0 veces Comentario: La Razón Rápida o de Liquidez Inmediata promedio de su industria es 1.0, así que el valor de la Razón de Computron de 0.84 es bajo en comparación con las razones de sus competidores. Esta diferencia sugiere que el nivel de inventarios de Computron es más o menos alto. La evaluación de las Razones de Liquidez sugiere que la posición de liquidez de COMPUTRON es muy mala. d. ¿Cuáles son las Razones de Rotación de Inventarios, Días de Ventas pendientes de Cobro, de Rotación de Activos Fijos y de Rotación de Activos Totales de COMPUTRON? ¿Cómo se compara la utilización de activos con los de la industria? - Razón de Rotación de Inventarios = Costo de Ventas . = 3, 250,000 = 3.9 veces
Inventarios 836,000 Promedio de la Industria = 6.0 veces Comentario: El inventario de COMPUTRON se vende o rota 3.9 veces al año (cada 92 días = 360/3.9), lo cual es considerablemente más bajo que el promedio de la industria de 6.0 veces (cada 60 días = 360/6.0). Esta razón sugiere que COMPUTRON retiene un exceso de inventario. Tal exceso es improductivo y representa una inversión con una tasa de rendimiento baja, ya que sus bienes están obsoletos o dañados o que en realidad no valgan su valor declarado. - Días de Ventas Pendientes de Cobros (DVPC) = Cuentas por Cobrar . = 402,000 = (Ventas Anuales) 3, 850,000 360 360 = 402,000 = 37.6 días 10,694.44 Promedio de la Industria = 32.0 días Comentario: Los DVPC representan el tiempo promedio que la empresa debe esperar para recibir el efectivo de una venta a crédito, es decir, el periodo promedio de cobro. COMPUTRON tiene cerca de 37.6 días de ventas pendientes de cobro, un poco más alto que el promedio de 32 días de la industria. Es relevante aclarar que los plazos de COMPUTRON exigen el pago en menos de 30 días, así que al no liquidarse las ventas durante 37 ó 38 días indica que los clientes no están pagando a tiempo, por lo que la empresa debe mejorar su política de crédito en cuanto a sus tiempos de cobros. - Razón de Rotación de Activos Fijos = Ventas . = Activos Fijos Netos = 3, 850,000 . = 10.7 veces 360,800 Promedio de la Industria = 10.7 veces Comentario: La Razón de COMPUTRON de 10.7 es igual al promedio de la industria, lo cual indica que la empresa usa sus activos fijos con tanta eficiencia como los demás miembros de su industria. COMPUTRON parece no tener muchos ni pocos activos fijos en relación con otras empresas similares. La inflación puede ocasionar que el valor de muchos activos que se compraron en el pasado esté seriamente minimizado. Por tanto, si compara una empresa antigua que adquirió muchos de sus activos fijos años atrás a precios bajos con otra empresa nueva que adquirió sus activos fijos en fecha reciente, encontrará que la empresa antigua tiene una tasa de rotación de activos fijos más alta.
- Razón de Rotación de Activos Totales = Ventas . = Activos Totales = 3, 850,000 . = 2.3 veces 1, 650,800 Promedio de la Industria = 2.6 veces Comentario: La Razón de COMPUTRON es un poco más baja que el promedio de la industria, lo cual indica que la empresa no genera un volumen de negocios suficiente con respecto a su inversión en activos totales. Para volverse más eficiente COMPUTRON debe incrementar sus ventas, deshacerse de algunos activos o intentar una combinación de estas medidas. El examen de las Razones de Administración de activos de COMPUTRON muestra que su razón de rotación de activos fijos es muy cercana al promedio de la industria, pero su rotación de activos totales está por debajo del promedio. La razón de rotación de activos fijos excluye los activos circulantes, mientras que la razón de rotación de activos totales lo incluye. Por tanto la comparación de estas razones confirma la conclusión obtenida en el análisis de las razones de liquidez: COMPUTRON parece tener un problema de liquidez. El hecho de que su razón de rotación de inventario y el periodo de cobro promedio sean peores que el promedio de la industria, sugiere en parte, que la empresa podría tener un problema con la administración del inventario y las cuentas por cobrar. e. ¿Cuáles son las Razones de Endeudamiento, de Cobertura de Intereses y de Cobertura de los Cargos Fijos de la empresa? ¿Cómo se compara COMPUTRON con la industria en cuanto al apalancamiento financiero? ¿A qué conclusiones puede llegar con base en estas razones? - Razón de Endeudamiento = Razón deuda – Activos Totales = Pasivos Totales = 964,812 .= 58.45% Activos Totales 1, 650,800 Promedio de la Industria = 50.0 % Comentario: La deuda total incluye tanto el pasivo circulante ($ 540,200) como la deuda a largo plazo ($424,612). Los acreedores prefieren razones de endeudamiento bajas, porque cuando más baja sea la deuda, mayor será la protección contra la perdida ante los acreedores en caso de liquidación. Los dueños, por otro lado, se benefician del apalancamiento porque magnifica los ingresos y, por tanto, incrementa el rendimiento de los accionistas; con mucha frecuencia la deuda genera dificultades financieras que a la larga podrían ocasionar la quiebra de la empresa. La razón de endeudamiento de COMPUTRON es 58%, o sea, que sus acreedores han proporcionado más de la mitad del financiamiento de la empresa. Debido a que la razón de endeudamiento promedio de la industria es de 50%, es difícil para COMPUTRON pedir préstamos, ya que sus acreedores pueden negarse a prestarle, además de que esa acción (razón de endeudamiento) podría incrementar la probabilidad de quiebra de la empresa.
- Razón de Cobertura de Interés (RCI) = = Utilidades antes de interés e impuestos = Cargos por intereses = UAII . = 149,700 = 1.97 veces Cargos por intereses 76,000 Promedio de la Industria = 2.5 veces Comentario: La razón RCI (también llamado ingreso operativo neto) pueden declinar antes de que estas utilidades sean insuficientes para cubrir los gastos anuales por intereses. No cumplir con esta obligación puede hacer que los acreedores demanden judicialmente la empresa y puede ocasionar la quiebra. Observe que en el numerador se utilizan las utilidades antes de intereses e impuestos, y no la utilidad neta. Debido a que el interés se paga con utilidades antes de impuestos, la capacidad de la empresa de pagar los intereses actuales no se ve afectada por las cargas tributarias. Los intereses de COMPUTRON están cubiertos 1.97 veces. Debido a que el promedio de la industria es de 2.5 veces, comparado con las empresas en el mismo negocio, COMPUTRON cubre sus cargos por intereses con un margen de seguridad muy pequeño. Su RCI refuerza la conclusión basada en la razón de endeudamiento acerca de que probablemente COMPUTRON enfrentaría dificultades si intentara pedir prestados fondos adicionales. - Razón de Cobertura de los Cargos Fijos = UAII + Pagos por Arrendamiento = Cargos por intereses + Pagos por Arrendamiento + Pagos al fondo de amortización (1 – Tasa Fiscal) = UAII + Pagos por Arrendamiento = Cargos por intereses + Pagos por Arrendamiento = 149, 700 + 40, 000 . = 189, 700 . = 1.64 veces 76, 000 + 40, 000 116, 000 Promedio de la Industria = 2.1 veces Comentario: No se contempló pagos forzosos al fondo de amortización ni la tasa fiscal a la que sería sometido. Los cargos fijos de COMPUTRON están cubiertos sólo 1.64 veces, en comparación con el promedio de la industria que es de 2.1 veces. Una vez más, esta diferencia indica que la empresa es más débil que el promedio, y señala las dificultades que probablemente tendrá COMPUTRON si intenta incrementar su deuda u otras obligaciones financieras fijas. Conclusión: El análisis de las Razones de Administración de la Deuda de COMPUTRON indica que la
empresa tiene una Razón de Endeudamiento mayor que el promedio de la industria y que tiene razones de cobertura que son significativamente más bajas que los promedios de la industria. Este hallazgo sugiere que COMPUTRON se encuentra en una posición de riesgo moderado con respecto al apalancamiento (deuda). Si la empresa no pudiera pagar sus obligaciones actuales, podría verse obligada a declararse en quiebra. f. Calcule y analice las Razones de Rentabilidad de la Empresa, es decir, su Margen de Utilidad Neto, Rendimiento de los Activos (RAT), y Rendimiento del Capital Contable (RCC). - Margen de Utilidad Neta = Utilidad Neta = 44, 220 = 0.011 = 1.1% Ventas 3, 850, 000 Promedio de la Industria = 3.5 % Comentario: El Margen de Utilidad Neta de COMPUTRON es más bajo que 3.5% que es el promedio de la industria, lo cual indica que sus ventas pueden ser demasiado bajas, sus costos demasiado altos o ambas cosas. Parte de explicación del por qué el margen de utilidad de COMPUTRON es bajo, es que su Razón de Endeudamiento tiene una mayor proporción de deuda que el promedio de la industria, y su razón de rotación del interés ganado indica que los pagos de intereses de COMPUTRON a su deuda no están cubiertos lo suficiente, como en el resto de la industria. - Rendimiento Activos Totales (RAT) = Utilidad Neta = 44, 220 = 0.027 = 2.7% Activos Totales 1, 650, 800 Promedio de la Industria = 9.1 % Comentario: El bajo rendimiento es producto del uso de la deuda superior al promedio por parte de la empresa, tendiendo como Rendimiento 2.7% de COMPUTRON el cual está por debajo del promedio de 9.1% del resto de la industria. xxx - Rendimiento del Capital Contable Común (RCC) = = Utilidad Neta Disponible para los Accionistas Comunes Capital Contable Común = 44, 220 = 0.064 = 6.4% 685, 988 Promedio de la Industria = 18.2 % Comentario: COMPUTRON hace un uso mayor de la deuda (apalancamiento), ya que su Rendimiento es de 6.4% el cual es más bajo que 18.2% del promedio de la industria. El estudio de las Razones de Rentabilidad de COMPUTRON demuestra que sus resultados operativos han resultado perjudicados debido a su posición deficiente con respecto a la liquidez, su mala administración de activos y su deuda superior al promedio.
g. Calcule las Razones de Valor de Mercado de COMPUTRON, es decir, su Razón Precio/Utilidad y su Razón Valor de Mercado/Valor en Libros. ¿Qué le dicen estas razones acerca de las opiniones que tienen los inversionistas de la empresa? - Razón Precio/Utilidad Utilidad por Acción (UPA)=Utilidad Neta Disponible para los Accionistas Comunes Numero de Acciones Comunes en Circulación = 44, 220 = $0.442 100, 000 Las acciones de COMPUTRON se venden a $6.00. Con utilidades por acción de $0.442, su Razón P/U es de $13.64: Razón Precio/Utilidad = Precio de Mercado por Acción = $ 6.00 = 13.57 veces Utilidad por Acción $ 0.442 Promedio de la Industria = 14.2 veces Comentario: Desde el análisis de las Razones de Administración de Deuda, se sabe que COMPUTRON tiene un riesgo mayor al promedio respecto del apalancamiento. Como la Razón P/U de COMPUTRON es más baja que la de otros fabricantes, sugiere que la empresa se considera con más riesgo que sus competidores o que tiene posibilidades de crecimiento más bajas o ambas. Sin embargo, no se sabe si sus posibilidades de crecimiento son escasas. - Razón Valor de Mercado/Valor en Libros Valor en Libros por Acción = Capital Contable Numero de Acciones Comunes en Circulación = 685, 988 = $6.86 100, 000 Después de divida el Valor de Mercado por Acción entre el Valor en Libros por Acción para obtener la Razón Valor de Mercado/Valor en Libros, que para COMPUTRON es de 0.9 veces: Razón Valor de Mercado/Valor en Libros = Precio de Mercado por Acción Valor en Libros por Acción = $ 6.00 = 0.9 veces ` $ 6.86 Promedio de la Industria = 1.4 veces Comentario: Por lo general, las acciones de las empresas que ganan altos rendimientos sobre sus activos se venden a precios muy por encima de su valor en libros. Para empresas con
gran éxito, la Razón Valor de Mercado/Valor en Libros pueden ser hasta de 10 o 15. Los inversionistas están dispuestos a pagar menos que el Valor en Libros de COMPUTRON en comparación con un fabricante promedio, lo cual no debe sorprender porque, COMPUTRON ha generado rendimientos por debajo del promedio respecto de sus activos totales y acciones comunes. El análisis de las razones del valor de mercado de COMPUTRON indica que los inversionistas no se sienten atraídos a invertir, dadas las perspectivas de las acciones comunes de la empresa, ya que al parecer COMPUTRON está a punto de declararse en quiebra, a menos que tome las medidas necesarias para corregir sus problemas de liquidez y administración de activos y mejore su condición del apalancamiento. h. Utilice la Ecuación DuPont para ofrecer un resumen y una visión general de la condición financiera de COMPUTRON. ¿Cuáles son las principales fortalezas y debilidades de la empresa? RAT = Margen de Utilidad Neta x Rotación de los Activos Totales = Utilidad Neta x Ventas . Ventas Activos Totales = 44,220 x 3, 850,000 = 0.011 x 2.33 = 0.02563 = 02.56% 3, 850,000 1, 650,800 En el 2009 COMPUTRON obtuvo 1.1%, 1.1 centavos de cada dólar de ventas, y los activos se “rotaron” cerca de 2.3 veces durante el año. La empresa obtuvo un rendimiento de 02.56% sobre sus activos. PRINCIPALES DEBILIDADES: Si la empresa se financiara sólo con acciones comunes, si no tuviera deuda, el RAT y el RCC serian iguales, debido a que los activos totales serian iguales a la cantidad de acciones comunes o capital contable. Pero cerca de 58% del capital de COMPUTRON consiste en deuda, tanto a largo como a corto plazo. Por tanto como los cálculos anteriores mostraron que el RAT y el RCC no son iguales, en lugar de ello, como el RAT se define como la utilidad neta disponible para los accionistas comunes dividida entre los activos totales, el RAT 02.56% va a manos de los accionistas comunes. Debido a que el Capital Contable representa menos del 100% del Capital de COMPUTRON, el Rendimiento de los accionistas comunes (RCC), debe ser mayor que el RAT de 02.56%. Para traducir el RAT en RCC, se debe multiplicar el RAT por el multiplicador de capital, el cual es la razón de los activos con respecto al capital contable, o el número de veces que los activos totales exceden la cantidad del capital contable (esto también es lo inverso al porcentaje de activos totales que se financia con capital). Mediante este método se puede escribir el rendimiento del capital contable común de la siguiente manera: RCC = RAT x Multiplicador de Capital = Utilidad Neta x Activos Totales Activos Totales Capital Contable Común = 02.56% x 1, 650, 800 = 02.56% x 2.406 = 6.16% 685, 988 Al combinar las ecuaciones para desarrollar el RAT y el RCC se forma la Ecuación DuPont extendida, que se escribe:
RCC = Margen de x Rotación de x Multiplicador Utilidad Activos Totales del Capital = Utilidad Neta x Ventas x Activo Total . Ventas Activo Total Capital Contable Común RCCComputron = 1.1% x 2.33 x 2.406 = 6.2% PRINCIPALES FOTALEZAS: La administración de COMPUTRON puede utilizar el sistema Dupont para analizar formas de mejorar el desempeño de la empresa. Si el personal de marketing se enfocara en los márgenes de utilidad neta de COMPUTRON podría estudiar qué efectos tendría un incremento de precios (o reducirlos para aumentar el volumen), una venta de productos nuevos o cambiar a mercados con altos márgenes, etc. Los contadores de costos de la empresa pueden estudiar diferentes rubros de gastos y trabajar con los ingenieros, agentes de compras y otro personal operativo para buscar formas de mantener bajos los costos. Para mejorar la rotación de activos, los analistas financieros de COMPUTRON, en conjunto con el personal de producción y marketing, pueden investigar formas de minimizar la inversión en diferentes tipos de activos. Al mismo tiempo el personal de tesorería puede analizar los efectos de otras estrategias de financiamiento, con el fin de mantener bajos los gastos de intereses y el riesgo de deuda mientras siguen utilizando el apalancamiento para incrementar la tasa de rendimiento del capital. i. Utilice el balance simplificado del 2009 para mostrar, en términos generales de que manera una mejora en algunas de las razones, por ejemplo en DVPC, afectaría el precio de las acciones. Por ejemplo, si la empresa mejorara sus procedimientos de cobro y disminuyera la razón de DVPC de 37.6 a 27.6 días, ¿De que manera ese cambio repercutiría en los Estados Financieros (mostrado en miles) e influiría en el precio de las acciones? ___________________________________________________________________ Cuentas por cobrar $ 402 Deuda $ 965 Otros Activos Circulantes 888 Activos Fijos Netos 361 . Capital 686 . Total de Activos 1, 651 Total de Pasivo y Capital $ 1, 651 ___________________________________________________________________ La disminución de los días de ventas pendientes de cobro, permiten a la empresa obtener mayor entrada efectivo para hacer frente a sus salidas proyectadas, en el mismo orden con una correcta política de mantener días mínimos de las cuentas por cobrar incrementan las posibilidades de nuevas inyecciones de capitales, por el retorno rápido efectivo, el cual permite que las adquisiciones de inventario con mejores márgenes de rentabilidad. Cálculo para Ajustar los 10 DVPC a favor de la Empresa 37.6/360 = 0.1044 = 10.44 – 07.67 = 2.77 27.6/360 = 0.0767 = 07.67
Días a cobrar más rápido 10 días x 2.77 = 27.7% Ctas x Cobrar 402, 000 x 0.277 = 111, 354 402,000 – 111, 354 = 290, 646 888, 000 + 111, 354 = 999, 354 Ajuste de los Estados Financieros ___________________________________________________________________ Cuentas por Cobrar $ 290, 646 Deuda $ 965, 000 Otros Activos Circulantes 999, 354 Activos Fijos Netos 361, 000. Capital 686, 000 Total de Activos $ 1, 651, 000 Total Pasivo y Capital $ 1, 651, 000 ___________________________________________________________________ j. A pesar de que el análisis de Estaos Financieros ofrece información acerca de las operaciones de una empresa y de su condición financiera, tiene algunos problemas y limitaciones potenciales, y se debe utilizar con cuidado y sensatez. ¿Cuáles son algunos de sus problemas y limitaciones? Algunos problemas potenciales son: 1. Muchas empresas grandes manejan varias divisiones en industrias muy diferentes. En tales casos, es difícil elaborar un conjunto significativo de promedios industriales con fines comparativos. En consecuencia, los análisis de razones tienden a ser más útiles para las empresas pequeñas con un enfoque muy definido que para las grandes con múltiples divisiones. 2. La mayoría de las empresas grandes desean ser mejor que el promedio, así que lograr tan sólo un desempeño promedio no es necesariamente bueno para ellas. Como un objetivo de desempeño de alto nivel, es mejor enfocarse en las razones de los líderes de la industria. 3. La inflación podría distorsionar los balances de las empresas. Por ejemplo, si los valores registrados son históricos, podrían ser sustancialmente diferentes de los valores “verdaderos”. Además, debido a que la inflación afecta los cargos por depreciación y los costos de inventario, también afecta las utilidades. Por estas causas, un análisis de las razones de una empresa en diferentes momentos, o un análisis comparativo de empresas de diferente edad, se debe interpretar con objetividad. 4. Los factores estacionales pueden distorsionar un análisis de razones. Por ejemplo, la razón de rotación de inventario para una empresa textil será muy diferentes si la cifra del balance general utilizada en el inventario se determina justo antes de la temporada de otoño en comparación con la posterior al cierre de temporada usted puede minimizar este problema si utiliza promedios mensuales para el inventario (y cuentas por cobrar) cuando calcule razones como la rotación. 5. La empresa pueden emplear técnicas de “maquillaje contable” para hacer parecer que sus estados financieros son más sólidos. Por ejemplo, considere a un constructor de Chicago que el 28 de diciembre de 2008 solicitó un préstamo por dos años, utiliza el efectivo del préstamo durante unos cuantos días y después de manera anticipada liquida la deuda el 2 de enero de 2009. Esta actividad mejoró y logró que el balance general de la empresa para finales de 2008 fuera muy bueno. La mejora fue estrictamente un maquillaje contable, sin embargo, una semana después, el balance general regresó a su nivel anterior.
6. Las diferencias prácticas contables pueden distorsionar las comparaciones. Como se observó antes, los métodos de valuación de inventarios y depreciación pueden afectar los estados financieros y, por tanto, el hecho de que se utilicen diferentes métodos dificulta la comparación entre empresas. 7. Es difícil generalizar acerca de si una razón particular es “buena” o “mala”. Por ejemplo, una razón de solvencia alta podría indicar una fuerte posición de liquidez, lo cual es bueno, o una cantidad excesiva de efectivo, lo cual es malo (debido a que el exceso de efectivo en el banco es un activo que no produce producirá utilidades). Asimismo, una razón de rotación de activos fijos alta podría denotar que la empresa utiliza sus activos de manera eficiente o que está subcapitalizada y que no puede permitirse comprar recursos suficientes. 8. Una empresa podría tener algunas razones que en apariencia sean “buenas” y otras que sean “malas”, lo que dificulta determinar cual empresa es equilibrada, fuerte o débil. Es posible utilizar procedimientos estadísticos para analizar los efectos netos o un conjunto de razones y entonces aclarar la situación. Muchos bancos y otras organizaciones de crédito utilizan procedimientos estadísticos para analizar las razones financieras de las empresas y, con base en sus análisis, clasificarlas según su probabilidad de contraer problemas financieros. Los análisis de razones son útiles, pero los analistas deben estar conscientes de estos problemas y hacer ajustes según sea necesario. Sin embargo, cuando se realiza de una manera mecánica e irreflexiva, este tipo de análisis es peligroso. Cuando se utiliza con inteligencia y sentido común, puede ofrecer información valiosa acerca de las operaciones de una empresa. Quizás el factor más importante y difícil para un análisis (razón) de éxito de un estado financiero sea el sentido común que se utiliza cuando se interpretan los resultados para llegar a una conclusión general acerca de la posición financiera de la empresa. Resolver Ejercicios (4-1 al 4-13) del Capítulo IV, del libro: Fundamentos de Administración Financiera, de los autores Scott Besley / Eugene F. Brigham, 14va. Edición, Cengage Learning Editores, Inc., México, 2009. 4-1 ¿Si invierte hoy $500 en una cuenta que paga 6% de interés con capitalización anual, ¿Cuánto habrá en su cuenta después de dos años? (Valor Futuro, suma total) Datos: VP = $500 VF = VP (1 + i)n VF = ? VF = 500 (1 + 0.06)2 i = 6% VF = 500 (1.06)2 n = 2 años VF = $561.80
4-2 ¿Cuál es el Valor Presente de una inversión que promete pagarle $1,000 en cinco años si puede ganar 6% de interés con capitalización anual? (valor presente, suma total) Datos: VP = ? VP = VF 1 . VF = $1, 000 (1 + i)n i = 6% n = 5 años VP = 1, 000 1 . (1 + 0.06)5
VP = $747.26 4-3 ¿Cuál es el Valor Presente de $1, 552.90 a pagar en 10 años con (1) una tasa de descuento de 12% y (2) una tasa de 6%? (Valor Presente, diferentes Tasas de Interés) Datos: VP = ? VP = VF 1 . VF = $1, 552.90 (1 + i)n i (1) = 12% i (2) = 6% VP1 = 1, 552.90 1 . n = 10 años (1 + 0.12)10 VP1 = $499.99 VP2 = 1, 552.90 1 . (1 + 0.06)10 VP2 = $867.13 4-4 Al año más próximo, ¿Cuánto tiempo tardarán en duplicarse $200 si se depositan y ganan 7%? ¿Cuánto tiempo tardaran si el depósito gana 18%? (Tiempo para Duplicar una suma total) Datos: VP = $200 VF = VP (1 + r)n VF = 400 Log VF = Log VP + n Log (1 + i) i1 = 7% Log VF – Log VP = n Log (1 + i) i2 = 18% n = Log VF – Log VP n1 = ? Log (1 + i) n2 = ? n1 = Log 400 – Log 200 Log (1.07) n1 = Log (2.60206) – Log (2.30103) = 0.30103 = 10.25 Log (1.07) 0.02938 n1 = 10 años n2 = Log 400 – Log 200 Log (1.18) n2 = Log (2.60206) – Log (2.30103) = 0.30103 = 4.19 Log (1.18) 0.07188 n2 = 4 años Otra forma desarrollar este ejercicio es con la Regla 72: Duplicación de la Inversión = 72 / i n1 = 72 / 7% = 10.29 = n1 = 10 años n2 = 72 / 18% = 4 = n2 = 4 años 4-5 ¿Cuál cantidad vale mas a 14%: $1, 000 hoy o $2, 000 a pagarse dentro de seis años? (comparación del VDT) Datos: VP = $1, 000 VF = VP (1 + i)n VF = ? VF = 1, 000 (1 + 0.14) i = 14% VF = 1, 000 (1.14)6
n = 6 años VF = $2, 194.97 Datos: VP = ? VP = VF 1 . VF = $2, 000 (1 + i)n i = 14% n = 6años VP = 2, 000 1 . (1 + 0.14)6 VP = $911.17 Respuesta: $1, 000 hoy vale más 4-6 Las ventas de Martell Corporation en 2008 fueron de $12 millones. Hace cinco años, las ventas fueron de $6 millones. ¿A qué Tasa han crecido las ventas? (Tasa de Crecimiento) Datos: VP = $12, 000, 000 VF = VP (1 + i)n VF = 6, 000, 000 (1 + i)n = VF i = ? VP n = 5 años (1 + i) = n VF VP (1 + i) = VF . 1/n VP i = VF . 1/n - 1 x 100 VP i = 12, 000, 000 1/5 - 1 x 100 6, 000, 000 i = 12, 000, 000 0.20 - 1 x 100 6, 000, 000 i = 14.87%
4-7 Determine el Valor Futuro de las siguientes Anualidades Ordinarias. (Valor Futuro de una Anualidad Ordinaria) a. $400 por año durante 10 años a una tasa de 10%. Datos: VF = ? VFAO = Pagos (1 + i)n - 1 Pago = $400 i i = 10%
n = 10 años VFAO = 400 (1 + 0.10)10 - 1 0.10 VFAO = 400 1.59374 0.10 VFAO = 6, 374.97 Otra forma de Calcular VFAO: VFAO = P (1 + i)0 + P (1 + i)1 + P (1 + i)2 +……+ P (1 + i)n-1 VFAO = 400 (1 + 0.10)n-10 + 400 (1 + 0.10)n-9 + 400 (1 + 0.10)n-8 + 400 (1 + 0.10)n-7 + 400 (1 + 0.10)n-6 + 400 (1 + 0.10)n-5 + 400 (1 + 0.10)n-4 + 400 (1 + 0.10)n-3 + 400 (1 + 0.10)n-2 + 400 (1 + 0.10)n-1 VFAO = 400 (1.10)10-10 + 400 (1.10)10-9 + 400 (1.10)10-8 + 400 (1.10)10-7 + 400 (1.10)10-6 + 400 (1.10)10-5 + 400 (1.10)10-4 + 400 (1.10)10-3 + 400 (1.10)10-2 + 400 (1.10)10-1 VFAO = 400 (1.10)0 + 400 (1.10)1 + 400 (1.10)2 + 400 (1.10)3 + 400 (1.10)4 + 400 (1.10)5 + 400 (1.10)6 + 400 (1.10)7 + 400 (1.10)8 + 400 (1.10)9 VFAO = 400 + 440 + 484 + 532.40 + 585.64 + 644.20 + 708.62 + 779.49 + 857.44 + 943.18 VFAO = 6, 374.97 b. $200 por año durante 5 años a una tasa de 5%. Datos: VF = ? VFAO = Pagos (1 + i)n - 1 Pago = $200 i i = 5% n = 5 años VFAO = 200 (1 + 0.05)5 - 1 0.05 VFAO = 200 0.27628 0.05 VFAO = 1, 105.13 Otra forma de Calcular VFAO: VFAO = P (1 + i)0 + P (1 + i)1 + P (1 + i)2 +……+ P (1 + i)n-1 VFAO = 200 (1 + 0.05)n-5 + 200 (1 + 0.05)n-4 + 200 (1 + 0.05)n-3 + 200 (1 + 0.05)n-2 + 200 (1 + 0.05)n-1 VFAO = 200 (1 + 0.05)5-5 + 200 (1 + 0.05)5-4 + 200 (1 + 0.05)5-3 + 200 (1 + 0.05)5-2 + 200 (1 + 0.05)5-1 VFAO = 200 (1.05)0 + 200 (1.05)1 + 200 (1.05)2 + 200 (1.05)3 + 200 (1.05)4 VFAO = 200 + 210 + 220.50 + 231.53 + 243.10 VFAO = 1, 105.13
4-8 Determine el Valor Futuro de las siguientes Anualidades Anticipadas. (Valor Futuro de una Anualidad Anticipada) a. $400 por año durante 10 años a una tasa de 10%. Datos: VF = ? VFAA = Pagos (1 + i)n - 1 x (1 + i) Pago = $400 i i = 10% n = 10 años VFAA = 400 (1 + 0.10)10 – 1 x (1 + 0.10) 0.10 VFAA = 400 1.59374 x (1.10) 0.10 VFAA = 7, 012.47 Otra forma de Calcular VFAA: VFAA = P (1 + i)1 + P (1 + i)2 + P (1 + i)3 +……+ P (1 + i)n VFAA = 400 (1 + 0.10)n-9 + 400 (1 + 0.10)n-8 + 400 (1 + 0.10)n-7 + 400 (1 + 0.10)n-6 + 400 (1 + 0.10)n-5 + 400 (1 + 0.10)n-4 + 400 (1 + 0.10)n-3 + 400 (1 + 0.10)n-2 + 400 (1 + 0.10)n-1 + 400 (1 + 0.10)n-0 VFAA = 400 (1.10)10-9 + 400 (1.10)10-8 + 400 (1.10)10-7 + 400 (1.10)10-6 + 400 (1.10)10-5 + 400 (1.10)10-4 + 400 (1.10)10-3 + 400 (1.10)10-2 + 400 (1.10)10-1 + 400 (1.10)10-0 VFAA = 400 (1.10)1 + 400 (1.10)2 + 400 (1.10)3 + 400 (1.10)4 + 400 (1.10)5 + 400 (1.10)6 + 400 (1.10)7 + 400 (1.10)8 + 400 (1.10)9 + 400 (1.10)10 VFAA = 440 + 484 + 532.40 + 585.64 + 644.20 + 708.62 + 779.49 + 857.44 + 943.18 + 1, 037.50 VFAA = 7, 012.47 b. $200 por año durante 5 años a una tasa de 5%. Datos: VF = ? VFAA = Pagos (1 + i)n - 1 x (1 + i) Pago = $ 200 i i = 5% n = 5 años VFAA = 200 (1 + 0.05)5 – 1 x (1 + 0.05) 0.05 VFAA = 200 0.27628 x (1.05) 0.05 VFAA = 1, 160.38 Otra forma de Calcular VFAA:
VFAA = P (1 + i)1 + P (1 + i)2 + P (1 + i)3 +……+ P (1 + i)n VFAA = 200 (1 + 0.05)n-4 + 200 (1 + 0.05)n-3 + 200 (1 + 0.05)n-2 + 200 (1 + 0.05)n-1 + 200 (1 + 0.05)n-0 VFAA = 200 (1.05)5-4 + 200 (1.05)5-3 + 200 (1.05)5-2 + 200 (1.05)5-1 + 200 (1.05)5-0 VFAA = 200 (1.05)1 + 200 (1.05)2 + 200 (1.05)3 + 200 (1.05)4 + 200 (1.05)5 VFAA = 210 + 220.50 + 231.53 + 243.10 + 255.26 VFAA = 1, 160.39 4-9 Determine el Valor Presente de las siguientes Anualidades Ordinarias. (Valor Presente de una Anualidad Ordinaria) a. $400 por año durante 10 años a una tasa de 10%. Datos: 1. VP = ? VPAO = Pagos 1 – (1+ i)n Pago = $ 400 i i = 10% n = 10 años 1 . VPAO = 400 1 - (1+ 0.10)10 0.10 VPAO = 400 0.61446 0.10 VPAO = 2, 457.83 Otra forma de Calcular VPAO: VPAO = P + P + P +……+ P . (1 + i) (1 + i)2 (1 + i)3 (1 + i)n-1 VPAO = 400 .+ 400 . + 400 . + 400 . + 400 . + 400 . + 400 . + 400 . + 400 . + 400 . (1.10) (1.10)2 (1.10)3 (1.10)4 (1.10)5 (1.10)6 (1.10)7 (1.10)8 (1.10)9 (1.10)10 VPAO = 363.64 + 330.58 + 300.53 + 273.21 + 248.37 + 225.79 + 205.26 + 186.60 + 169.64 + 154.22 VPAO = 2, 457.83 b. $200 por año durante 5 años a una tasa de 5%. Datos: 1. VP = ? VPAO = Pagos 1 – (1+ i)n Pago = $ 200 i i = 5% n = 5 años 1 . VPAO = 200 1 - (1+ 0.05)5 0.05
VPAO = 200 0.216473833 0.05 VPAO = 865.90 Otra forma de Calcular VPAO: VPAO = Pagos 1 – (1+ i)-n i VPAO = 200 1 - (1+ 0.05)-5 0.05 VPAO = 200 0.216473833 0.05 VPAO = 865.90 Otra forma de Calcular VPAO: VPAO = P + P + P +……+ P . (1 + i) (1 + i)2 (1 + i)3 (1 + i)n-1 VPAO = 200 . + 200 . + 200 . + 200 . + 200 . (1.05) (1.05)2 (1.05)3 (1.05)4 (1.05)5 VPAO = 190.48 + 181.41 + 172.77 + 164.54 + 156.71 VPAO = 865.90 4-10 Determine el Valor Presente de las siguientes Anualidades Anticipadas o Pagaderas. (Valor Presente de una anualidad anticipada) a. $400 por año durante 10 años a una tasa de 10%. Datos: VP = ? Pago = $ 400 i = 10% n = 10 años VPAP = P + P + P +……+ P . (1 + i) (1 + i)1 (1 + i)2 (1 + i)n-1 VPAP = 400 .+ 400 . + 400 . + 400 . + 400 . + 400 . + 400 . + 400 . + 400 . + 400 . (1.10) (1.10)1 (1.10)2 (1.10)3 (1.10)4 (1.10)5 (1.10)6 (1.10)7 (1.10)8 (1.10)9 VPAP = 400 + 363.64 + 330.58 + 300.53 + 273.21 + 248.37 + 225.79 + 205.26 + 186.60 + 169.64 VPAP = 2, 703.62
b. $200 por año durante 5 años a una tasa de 5%. Datos: VP = ? Pago = $ 200 i=5% n = 5 años VPAP = P + P + P +……+ P . (1 + i) (1 + i)1 (1 + i)2 (1 + i)n-1 VPAP = 200 .+ 200 . + 200 . + 200 . + 200 . + 200 . + 200 . + 200 . + 200 . + 200 . (1.05) (1.05)1 (1.05)2 (1.05)3 (1.05)4 (1.05)5 (1.05)6 (1.05)7 (1.05)8 (1.05)9 VPAP = 200 + 190.48 + 181.41 + 172.77 + 164.54 + 156.71 + 149.24 + 142.14 + 135.37 + 128.92 VPAP = 1, 621.58 4-11 ¿Cuál es el valor presente de una perpetuidad de $100 por año si la tasa de descuento apropiada es de 7%? Si las tasas de interés en general se duplicaran y la tasa de descuento apropiada aumentara a 14%, ¿Qué sucedería con el valor presente de la perpetuidad? (Perpetuidad) Datos: VP = ? VPPk = Pago . = P . Pago = $ 100 (Tasa de Interés) i i (1) = 7 % i (2) = 14 % VPPk1 = 100 .= 1, 428.57 0.07 VPPk1 = $1, 428.57 VPPk2 = 100 .= 714.29 0.14 VPPk2 = $714.29 4-12 Determine el Valor Presente de cada una de las siguientes corrientes de Flujos de Efectivo en las condiciones que se señalan a continuación: (Valor Presente, corriente desigual de flujos de efectivo) Año Flujo de Efectivo A Flujo de Efectivo B 1 $100 $300 2 400 400 3 400 400 4 300 100 .
a. La Tasa de Interés apropiada es de 8% b. ¿Cuál es el Valor de cada corriente de Flujos de Efectivo a una tasa de interés de 0%? VPFE = FE1 + FE2 + ……+ FEn . (1 + i)1 (1 + i)2 (1 + i)n VPFEA = 100 . + 400 . + 400 . + 300 . = 92.59 + 342.94 + 317.53 + 220.51 = 973.57 (1.08)1 (1.08)2 (1.08)3 (1.08)4 VPFEA = $973.57 VPFEB = 300 . + 400 . + 400 . + 100 . = 277.78 + 342.94 + 317.53 + 73.50 =1, 011.75 (1.08)1 (1.08)2 (1.08)3 (1.08)4 VPFEB = $1, 011.75 ¿Cuál es el Valor de cada corriente de Flujos de Efectivo a una tasa de interés de 0%? VPFE = FE1 + FE2 + ……+ FEn . (1 + i)1 (1 + i)2 (1 + i)n VPFEA = 100 . + 400 . + 400 . + 300 . = 100 + 400 + 400 + 300 = 1, 200 (1 + 0)1 (1 + 0)2 (1 + 0)3 (1 + 0)4 VPFEA = $1, 200 VPFEB = 300 . + 400 . + 400 . + 100 . = 300 + 400 + 400 + 100 = 1, 200 (1 + 0)1 (1 + 0)2 (1 + 0)3 (1 + 0)4 VPFEB = $1, 200 4-13 Determine la cantidad a la que se incrementaran $500 en cinco años en cada una de las siguientes condiciones: (Valor Futuro con varios periodos de capitalización) a. 12% con capitalización Anual VF = VP ( 1 + i )n = 500 ( 1 + 0.12 )5 = 881.17 b. 12% con capitalización Semestral VF = VP 1 + i nominal m x t = 500 1 + 0.12 2 x 5 = 500 (1.06)10 = 895.42 m2 c. 12% con capitalización Trimestral VF = VP 1 + i nominal m x t = 500 1 + 0.12 4 x 5 = 500 (1.03)20 = 903.06 m4
d. 12% con capitalización Mensual VF = VP 1 + i nominal m x t = 500 1 + 0.12 12 x 5 = 500 (1.01)60 = 908.35 m 12
