PREGUNTA DE REP RE PASO 10.1 ¿Cuál es la meta del gerente fnancer! al selecc!nar "r!#ect!s de n$ers%n "ara la em"resa& Defna el "r!ces! de ela'!rac%n del "resu"uest est! de ca"tal # e(" e("l)ue de )u* m!d! a#ud #uda a l!s admnstrad!res a l!grar sus metas. La meta de del gerent gerente e fnanci fnanciero ero es la de seleccio seleccionar nar inversio inversiones nes a largo largo plazo que sean congruentes con la meta de maximización de la riqueza de los dueños de la empresa.
El "r!ces! de ela'!rac%n del "resu"uest! de ca"tal c!nsste en cnc! "as!s nterrelac!nad!s+ 1. Ela'!rac% Ela'!rac%n n de "r!"uestas "r!"uestas.. Las propuest propuestas as de nuevos nuevos proye proyecto ctos s de inversión se hacen en todos los niveles de una organización de negocios y son revisadas por el personal de fnanzas. Las propuestas que requieren grandes desembolsos se revisan con mayor cuidado que las menos costosas. ,. Re$s%n # análss. Los gerentes fnancieros realizan revisiones y análisis ormales para evaluar las ventajas de las propuestas de inversión. -. T!ma de decs!nes decs!nes.. Las empre empresas sas normal normalmen mente te delega delegan n la toma toma de decisiones acerca de inversiones de capital de acuerdo con ciertos lmites de diner dinero. o. !or !or lo regul regular" ar" el consej consejo o direc directiv tivo o debe debe autori autorizar zar los gastos gastos que rebasan cierta cantidad. #on recuencia se da autoridad al gerente de planta para tomar mar las decisiones nes necesari saria as que permitan mant mante ener en uncionamiento la lnea de producción. . /m"lementac%n. $espu%s de la autorización" se realizan los desembolsos y se implem implement entan an los proye proyecto ctos. s. Los Los desemb desembols olsos os de un proye proyecto cto grande grande ocurren com&nmente en ases. . Segument!. 'e supervisan los resultados" y se comparan los costos y benefc benefcios ios reale reales s con los planea planeados dos.. 'e reque requerir rirá á tomar tomar una acción acción si los resultados reales diferen de los proyectados. 10., ¿u* es el "er!d! de recu"erac%n de la n$ers%n& ¿C%m! se calcula& (l periodo de recuperación de la inversión es el tiempo requerido para que una compaña recupere su inversión inicial en un proyecto" calculado a partir de las entradas de eectivo. (n el caso de una anualidad" el periodo de recuperación de la inversión se calcula dividiendo la inversión inicial entre la entrada de eectivo anual. !ara un )ujo mixto de entradas de eectivo" las entradas de eectivo anuales deben sumarse hasta recuperar la inversión inicial. *unque de uso muy diundido" el periodo de recuperación se considera por lo general como como una t%cnic t%cnica a rudime rudimenta ntaria ria de elabor elaborac ación ión del presu presupue puesto sto de capita capitall porque no considera explcitamente el valor del dinero en el tiempo.
10.- ¿u* de'ldades se as!can c!m2nmente c!n el us! del "er!d! de recu"erac%n "ara e$aluar una n$ers%n "r!"uesta& La principal debilidad del periodo de recuperación de la inversión es que el periodo adecuado de recuperación es un lapso defnido subjetivamente. +o puede determinarse considerando la meta de maximización de la riqueza porque no se basa en el descuento de los )ujos de eectivo para determinar si estos incrementan el valor de la empresa. (n vez de ello" el periodo adecuado de recuperación es simplemente el tiempo máximo aceptable durante el cual la administración decide que los )ujos de eectivo de un proyecto deben alcanzar el punto de equilibrio ,es decir" igualar la inversión inicial-.
10. ¿C%m! se calcula el $al!r "resente net! 34PN5 de un "r!#ect! c!n un "atr%n c!n$enc!nal de 6u7!s de e8ect$!& (l valor presente neto ,!+- es la /%cnica más desarrollada de elaboración del presupuesto de capital0 se calcula restando la inversión inicial de un proyecto del valor presente de sus )ujos de entrada de eectivo descontados a una tasa equivalente al costo de capital de la empresa. 4PN9 4al!r "resente de las entradas de e8ect$! : /n$ers%n ncal
10. ¿Cuáles s!n l!s crter!s de ace"tac%n "ara el 4PN& ¿C%m! se relac!nan c!n el $al!r de mercad! de la em"resa& #uando el !+ se usa para tomar decisiones de aceptación o rechazo" los criterios de decisión son los siguientes1 2 'i el !+ es mayor que 34" el proyecto se acepta. 2 'i el !+ es menor que 34" el proyecto se rechaza. 'i el !+ es mayor que 34" la empresa ganará un rendimiento mayor que su costo de capital. (sta acción debera aumentar el valor de mercado de la empresa y" por consiguiente" la riqueza de sus dueños en un monto igual al !+.
10.; E("l)ue las smltudes # d8erencas entre el 4PN< el /R # el E4A. 5na variación de la regla del !+ se conoce como ndice de rentabilidad ,67-. !ara un proyecto que tiene una salida inicial de eectivo seguida de entradas de eectivo" el ndice de rentabilidad ,67- simplemente es igual al valor presente de las entradas de eectivo dividido entre las salidas iniciales de eectivo #uando las empresas usan el ndice de rentabilidad para evaluar las oportunidades de inversión" la regla que siguen para tomar una decisión es elegir el proyecto que tenga el ndice mayor que 8.4. #uando el 67 es mayor que 8" signifca que el valor presente de las entradas de eectivo es mayor que %l ,valor absoluto- de las salidas de eectivo" de modo que un ndice de rentabilidad mayor que 8 corresponde a un valor presente neto mayor que cero. (n otras palabras" los m%todos del !+ y el 67 siempre llegarán a la misma conclusión acerca de si una inversión particular es rentable o no.
(l enoque del !+ calcula el valor de la inversión durante su vida completa" el enoque del (* se usa com&nmente para medir la rentabilidad de una inversión en cada uno de los años de duración de la inversión. (l m%todo (* inicia del mismo modo que el de !+ ,calculando los )ujos de eectivo netos de un proyecto-. 'in embargo" el enoque (* resta de esos )ujos de eectivo una cantidad establecida para re)ejar el rendimiento que los inversionistas de la empresa demandan sobre el proyecto. (s decir" el cálculo del (* averigua si un proyecto genera )ujos de eectivo positivos por arriba y más allá de lo que los inversionistas demandan. 'i es as" entonces el proyecto garantiza ganancias.
10.= ¿u* es la tasa nterna de rendment! 3T/R5 de una n$ers%n& ¿C%m! se calcula& /asa interna de rendimiento ,/67- /asa de descuento que iguala el !+ de una oportunidad de inversión con 34 ,debido a que el valor presente de las entradas de eectivo es igual a la inversión inicial-0 es la tasa de rendimiento que ganará la empresa si invierte en el proyecto y recibe las entradas de eectivo esperadas.
10.> ¿Cuáles s!n l!s crter!s de ace"tac%n de la T/R& ¿C%m! se relac!nan c!n el $al!r de mercad! de la em"resa& #uando se usa la /67 para tomar las decisiones de aceptar o rechazar" los criterios de decisión son los siguientes1 2 'i la /67 es mayor que el costo de capital" se acepta el proyecto. 2 'i la /67 es menor que el costo de capital" se rechaza el proyecto. (stos criterios garantizan que la empresa gane por lo menos su rendimiento requerido. (ste resultado debera aumentar el valor de mercado de la empresa y" por lo tanto" la riqueza de sus dueños.
10.? ¿El $al!r "resente net! 34PN5 # la tasa nterna de rendment! 3T/R5 sem"re están de acuerd! en relac%n c!n las decs!nes de ace"tac%n ! rec@a!& ¿B c!n res"ect! a las decs!nes de clasfcac%n& E("l)ue sus res"uestas. +o existe garanta de que el !+ y la /67 clasifquen a los proyectos en el mismo orden. 'in embargo" ambos m%todos deben llegar a la misma conclusión sobre la aceptabilidad o inaceptabilidad de los proyectos.
10.10 ¿C%m! se usa el "erfl del $al!r "resente net! "ara c!m"arar "r!#ect!s& ¿u* causa l!s c!n6ct!s en la clasfcac%n de "r!#ect!s cuand! se usan el $al!r "resente net! # la tasa nterna de rendment!& Los proyectos se comparan gráfcamente diseñando perfles del valor presente neto que representan los !+ del proyecto a diversas tasas de descuento. (stos perfles son &tiles para evaluar y comparar los proyectos" sobre todo
cuando existen clasifcaciones con)ictivas" estas surgen por las dierencias en el supuesto de la tasa de reinversión" el momento en que ocurren los )ujos de eectivo de cada proyecto y la magnitud de la inversión inicial.
10.11 ¿El su"uest! relac!nad! c!n la ren$ers%n de las entradas ntermedas de e8ect$! tende a 8a$!recer el 4PN ! la T/R& En la "ráctca< ¿cuál t*cnca es "re8er'le # "!r )u*& 5na de las causas subyacentes de las clasifcaciones con)ictivas son los dierentes supuestos implcitos respecto de la reinversión de las entradas de eectivo intermedias" es decir" las entradas de eectivo que se reciben antes del t%rmino de un proyecto. (l !+ supone que las entradas de eectivo intermedias se reinvierten al costo de capital" mientras que la /67 supone que las entradas de eectivo intermedias se reinvierten a la misma tasa que la /67 del proyecto. (n la práctica a pesar de la superioridad teórica del !+" los gerentes fnancieros utilizan el m%todo de la /67 con tanta recuencia como el del !+. (l atractivo del m%todo de la /67 se debe a la disposición general de la gente de negocios a pensar en t%rminos de tasas de rendimiento más que en los rendimientos en dólares reales. #omo las tasas de inter%s" la rentabilidad" etc%tera" se expresan con mayor recuencia como tasas de rendimiento anuales" el uso de la /67 tiene sentido para los gerentes que toman las decisiones fnancieras. #onsideran al !+ menos intuitivo porque no mide los benefcios en relación con el monto invertido. #omo existen diversas t%cnicas para evitar los errores de la /67" su u so tan diundido no implica un escaso aán de pereccionamiento por parte de los administradores. (s evidente que los analistas fnancieros corporativos son responsables de identifcar y resolver los problemas relacionados con la /67 antes de que los administradores la usen como t%cnica de decisión.
