PRACTICA 10 EVALUACION DE PROYECTOS PUROS Si bien es cierto la construcción de un fujo de caja de un proyecto puro para ser evalu evaluado ado como como unidad unidad económ económica ica indepe independi ndient ente e puede puede resul resulta tarr bastan bastante te menos menos comp comple lejo jo que que estu estudi diar ar alter lterna nati tiva vas s tecn tecnol ológ ógic icas as en empr empres esas as nuev nuevas as o en uncionamiento, uncionamiento, está necesariamente necesariamente debe ser desarrollada desarrollada con posteridad posteridad , puesto que determinar la tecnología más eciente para el desarrollo de un producto o servicio orma parte del estudio técnico, resultado que se utilizará en la construcción del fujo del proyecto puro !sto busca determinar determinar el proceso tecnológico más eciente, eciente, la construcción de un fujo puro puro busca busca denir denir cuál cuál es la renta rentabili bilidad dad del proy proyect ecto o como como unidad unidad económ económica ica,, utilizando para ello las decisiones tomadas en los estudios previos, de esta manera los fujos de caja analizados, permiten medir la rentabilidad de toda la inversión (5 casos tomados del Libo E!al"aci#$ de Po%ectos & '"a de e)ecicios& *os+ Sa,a- P"ebla. Caso 1/ Cocolates !n el estudio de un proyecto se analiza la posibilidad de producir en "#ile c#ocolates con sabor sabor a ruta rutas s tropi tropica cales les $a inormac inormación ión disponi disponible ble para ayudar ayudar a tomar tomar la decisión se encuentra basada en un estudio de mercado que indica que para los tres primeros primeros a%os de operación operación se espera un consumo anual anual de &',''' unidades unidades (ara (ara el cuarto a%o y, #asta el séptimo, se espera un consumo de &),''' unidades* y, para los tres a%os restantes, se espera un consumo del +' más que para el período anterior !l pre precio óptimo de venta, seg-n el estudio, io, sería de .S/0'' la barra, independientemente de su sabor !l estudio técnico determinó que los costos variables unitarios serán los siguientes1 Item Costo (e$ US. "acao '02 $ec#e '0' 3z-car ''2 Se #an estim estimado ado costos costos jos jos por concep concepto to de admini administr straci ación ón por .S/&' .S/&',' ,''' '''' '',, seguro seguros s por .S/4,'' .S/4,''' ' y publicidad publicidad por .S/&+,''' .S/&+,''''' '' anules anules (ara la operación operación y puesta en marc#a del proyecto se requerirá una inversión inicial correspondiente a un terreno terreno de .S/02,''''', dos máquinas a .S/&&,''''' cada una, y un galpón para la producción y ocinas por .S/+5,''''' $as maquinarias se depreciarán a &+ a%os y, al cabo de &' a%os, se podrán vender en .S/6,''''' .S/6,''''' cada una Se estima que el terreno terreno tendrá una plusvalía de +' +' al nal del décimo a%o !l galpón se deprecia deprecia en +' a%os a%os y no no tendrá posibilidad de venta $a inversión en capital capital de trabajo será equivalente equivalente a tres meses de costos costos variables $a tasa del impuesto es de &2 Co$ los datos a$teioes co$st"%a el 2")o de ca)a del ,o%ecto3 Caso 4 / D3Pe,,e .n importante grupo de inversionistas desea determinar la rentabilidad de instalarse en el país con la aamada marca de bebidas 7r (eper en sus dos versiones, azul y roja
&
(ara determinar la aceptación del producto, se eectuó un estudio de mercado a través de mercados de prueba $os resultados ueron los siguientes1 7urante el primer a%o de operación, las ventas por concepto de conocimiento del producto alcanzarían a 02',''' litros, sin embargo, en una etapa posterior, más bien conocida como adopción 8entre el segundo y cuarto a%o9, se determinó que se podrían vender 0)',''' litros, del quinto al se:to un 0' más y los dos -ltimos un +0 más que el período anterior (or otra parte, se determinó, como estrategia de introducción, vender las bebidas a .S/&+' el litro para el primer a%o y luego incrementarlo en un +' para el resto del período de evaluación !l estudio técnico del proyecto determinó que cada línea de producción era capaz de producir +'',''' litros anuales, por lo que, cuando la demanda se incremente por sobre su capacidad, se deberá instalar una adicional (ara producir un litro de bebida se requeriría incurrir en los siguientes costos1 I$s"mos Costo U$itaio (e$ US. 3z-car ''2 3gua ''02 !lementos químicos '&' "olorantes ''4 !nergía ''2 ;ano de erente >eneral +,2'''' >erente de ;ar?eting &,6'''' >erente de 3dministración y &,4'''' @inanzas >erente de (roducción &,2'''' 3dicionalmente, se #an estimado gastos totales por concepto de administración por .S/6'''' mensuales, cira que se mantendrá constante en términos reales !l estudio nanciero determinó que desde el momento en que la empresa comience a producir #asta la primera venta, transcurrirá un periodo de tres meses, el cual deberá ser considerado como capital de trabajo, sólo en lo que a costos variables se reere, sin considerar =oyalty (ara la ejecución del proyecto se requerirá invertir .S/&'',''''' en inraestructura, la que será depreciada linealmente en +' a%os Se estima que al nal del octavo a%o de operación se podrá vender a un 02 de su valor de adquisición (ara montar la ábrica se requerirá la compra de un terreno avaluado en .S/&5,''''', valor que se mantendrá en el tiempo (ara la producción propiamente tal, se instalarán, en un comienzo, dos líneas de producción cuya tecnología requiere una inversión de .S/+2,''''' cada una y serán depreciadas linealmente a &' a%os 3l nal del a%o oc#o, todas las líneas de producción tendrán un valor comercial o de salvamento equivalente a un 02 de su valor de adquisición +
$os inversionistas lo #an elegido a usted para que los asesoe e$ s" decisi#$7 para lo cual debe considerar que la tasa de impuestos a las utilidades es de +4 Caso 8/ Ce$to de 6a$te$ci#$ de Na!es 73( (er-, una de las principales líneas aéreas de "#ile, denitivamente #a logrado ubicarse como líder nacional indiscutible al usionarse con 3erolíneas ;A3 $a mayor magnitud, en cuanto a inraestructura y capacidad de la empresa, #an llevado a la compa%ía a desarrollar nuevas áreas de negocios $a más importante consiste en crear un #angar para la mantención y reparación de sus aeronaves, así como la de otras compa%ías .n estudio realizado por Boeing, determinó que deberá disponerse de un galpón tec#ado de &,+'' m +, además de un acceso pavimentado con cimiento estructural especial de ),''' m + !l costo de construcción del galpón es de .S/06'' el m + y el de pavimentación un +2 menos que para el galpón 3dicionalmente, se deberá adquirir equipos computacionales de punta para el c#equeo y revisión de instrumental de aeronavegación de cada nave, cuyo costo se estima en .S/2+2,''''' Su vida -til y económica es de tres a%os y se estima que su valor de compra no tendrá variaciones reales en el corto y mediano plazo (or otra parte, se deberá adquirir una tecnología que permita revisar la resistencia y vida -til del uselaje de cada nave cada vez que se requiera !ste equipo tiene un costo de .S/0'',''''' y tiene una vida -til y económica de cinco a%os @inalmente, se deberá conseguir un terreno al interior del aeropuerto internacional, con una supercie de &',''' m + a un costo de .S/5)&C el m + Aodas las inversiones en activos jos se resumen en el siguiente cuadro inormativo1 Acti!o Vida 9til Vida 9til Valo de co$table Eco$#mica sal!ame$t o >alpón &' 2' 2'
Boeing 4'4 Boeing 454
&+,''''' &6,'''''
Aoda la fota deberá realizar una mantención, al menos una vez por mes, mientras que las internacionales se estimó en dos veces la de la propia compa%ía !n cuanto a la política de cobro, las aerolíneas pagarán el total de los servicios prestados en el mes, 0+ días después de nalizar la mantención de la fota completa $os proveedores de materiales otorgarán un crédito a 0' días 73( (er- tiene costos administrativos por .S/&+2,''''' mensuales y se estima que el proyecto los incrementará en un +', mientras que los actuales seguros 8.S/2','''''9 aumentarán en un &' con un crédito a C' días $os costos de mantención, directamente asociados al proyecto, se estiman en .S/&2,''''' mensuales Si la tasa de impuestos a las utilidades corresponde al +', ealice el 2")o de ca)a a ci$co a;os3 Caso az- y (ablo ;ármol #a decidido instalarse con un yacimiento de e:tracción de arena lepanto para omentar el desarrollo económico de (iedradura !n la ultima reunión de los B-alos ;ojados, ;ármol y (icapiedra encomendaron el estudio técnico al resto del equipo quienes después de una intensiva investigación, entregaron los datos necesarios para poder evaluar la inversión !l estudio técnico del proyecto se%aló que la alternativa de localización más conveniente es adquirir un yacimiento a +' ?ilómetros al sur de (iedradura por .S/0'',''''' y con una e:plotación potencial de +&,''' toneladas !l terreno deberá ser adquirido un a%o antes de la puesta en marc#a del proyecto y podrá ser vendido en un +' del precio de adquisición al cabo de cinco a%os (or otra parte, el balance de maquinarias elaborado por el propio ;ármol, determinó que se deberá incurrir en las siguientes inversiones1 Acti!o
Ca$tida d
Vida Util=
7inosaurio s "amiones
5
2
Valo de Valo de 6ome$to de 6ecado Sal!ame$t Ad>"isici#$ (e$ o (e$ US. US.== +2,''''' 2,''''' '
5
2
0','''''
&','''''
6 meses antes (rocesador & &' &6','''' )',''''' 0 meses a ' antes F $a vida -til indicada en el cuadro anterior es sólo para eectos contables FF $os valores de mercado como los de salvamento, se encuentran e:presados en términos unitarios !l estudio de mercado se%aló que la cantidad demandada será de 5,+'' toneladas anuales y que se mantendrá sin variación en el mediano y largo plazo Se estima que el precio de venta se mantendrá en .S/&,''''' la tonelada e:traída #asta el tercer a%o, ya que del cuarto en adelante la mayor demanda #aría aumentar el precio en un 5
+' por una sola vez $os costos directos de operación se estiman en los siguientes por toneladas e:traídas1 I$s"mo Costo "$itaio ,o to$elada e?tada (e$ US. ;ano de obra directa )''' !nergía +''' !:tracción 5''' "osto procesamiento &2''' Total/ 4@0300 (ara poder comercializar el producto se requerirá contratar un servicio de transporte de la materia prima desde el yacimiento #asta (iedradura !l costo por tonelada transportada es de .S/&42 por ?ilómetro 7ic#o servicio deberá ser requerido una vez al mes para transportar los recursos e:traídos durante todo ese período y deberá ser cancelado el mismo día que se eect-e el servicio !l producto se vende el mismo día que se llega a la ciudad, aunque se paga en un plazo promedio de &6 días $os gastos administrativos del proyecto se estiman en .S/02,''''' mensuales, los que deberán cancelarse al nal de cada mes 3demás, se #a tomado un seguro por .S/2',''''' mensuales, el cual deberá cancelarse los primeros días de cada mes (arte de los recursos necesarios ueron obtenidos en el Bando de (iedradura con un crédito a cinco a%os y dos a%os de gracia* y, cuotas iguales anuales de .S/&6',655'' $a dierencia será a través de un aporte de (edro (icapiedra, >az- y (ablo ;ármol quienes #an a#orrado a lo largo de sus vidas Si el retorno esperado del mercado es de &2, el beta del sector minero es de &+, la tasa libre de riesgo 6 y la empresa está aecta a una tasa impositiva de &2 anual, Grecomendaría la inversiónH Caso 5/ Tio Rico .na Aarde de domingo en (atolandia, Aío =ico se zambullía en su gran depósito de dinero, llegó a visitarlo su sobrino (ato 7onald, quien muy amablemente lo saludó y le dijo1 GIasta cuándo sigues nadando sobre tu dinero sin invertirlo en nuevos negocios para generar más riquezasH ;uy pensativo acerca de lo que le #abía dic#o su sobrino 7onald, =ico ;c (ato le dice1 Aengo tantos, que no sé que más puedo #acer 7onald le dice1 3yer en la tarde ui a visitar a >iro sin Aornillos, quien me dijo que #abía conocido una isla cercana a (unta 3renas, en el (olo Sur, lugar undamentalmente dotado de Aémpanos milenarios muy apetecidos por el mercado europeo Seg-n >iro Jle decía 7onaldJ podía inventar una máquina que no sólo transportaría los Aémpanos a bajo costo, sino que, más importante a-n, revestirlos con un líquido especial para conservarlos intactos por el período de un a%o, cualesquiera sean las condiciones de temperatura del agua y ambiente en que se quieren e:#ibir =ealmente es una idea interesante Jdice Aío =icoJ ya que cuando visité !:posevilla K'&, la mayor atracción era conocer el Aémpano que se #abía traído desde allá, pero antes de invertir en el negocio me gustaría encomendar un estudio de mercado para conocer si realmente e:iste demanda por el producto LonoMte preocupes Jdice 7onaldJ para tu mayor tranquilidad yo le encargaré la investigación y estudio de este proyecto a mis geniales sobrinos Iugo, (aco y $uis 2
3l día siguiente, parten los tres cortapalos desde (atolandia #asta !uropa para desarrollar dic#o estudio @inalmente, después de un mes y medio de investigación llegaron a los siguientes resultados1 3nualmente se estima que se venderá la siguiente cantidad de Aémpanos1 Pas 3lemania @rancia Etalia !spa%a Englaterr a Com,a 0 5 + + & (or otro lado, >iro sin Aornillos para poder desarrollar su invento, necesitaría .S/+''' millones al principio de cada mes durante los cinco meses previos a la puesta en marc#a (ara poder transportar los Aémpanos se requería de los servicios de >lad con Suerte !l tama%o promedio de cada Aémpano sería de &+2 m 0, el cual podría ser vendido en el mercado europeo en .S/00K''',''''' (or cada m 0 de #ielo milenario que se e:traiga desde la 3ntártida se deberá pagar .S/&'',''''' al gobierno c#ileno, el mismo día en que se e:traiga 3demás, para el transporte y tratamiento de conservación se requerirán .S/+K''',''''' por unidad Se necesita también invertir en un carguero .S/2'K''',''''' seis meses antes de la puesta en marc#a del proyecto para poder reacondicionarlo 7ic#o activo tendrá una vida -til de +2 a%os y un valor de desec#o del +2 al cabo de &+ a%os (or concepto de seguro por cada viaje se incurrirá en un gasto de .S/&K''',''''' $a aplicación del revestimiento especial se #aría durante el viaje, el cual tendría una duración de 0' días entre la partida en (unta 3renas y su destino 7ada la capacidad del carguero, se podrá transportar un Aémpano a la vez, lo que tendría costos administrativos por .S/&K''',''''' $uego de la llegada a destino, los uturos clientes cancelarían en dos pagos1 la mitad a 0' días y el resto a 52 días Suponga el regreso vacío del carguero desde !uropa a (unta 3renas en lo que tarda sólo un día !l invento de >iro sin Aornillos se podrá depreciar contablemente a seis a%os, pero estaría bajo patente durante &+ a%os, al cabo de los cuales sería necesario abandonar el proyecto pues el invento queda obsoleto y no es posible des#acerse de él !s por ello que Aío =ico como buen empresario, desea un retorno real para el proyecto de un &2 mensual (ara aprovec#ar el escudo scal Aío =ico decide realizar un préstamo de .S/)' millones, al inicio de las operaciones, a una tasa de &2 anual "omo su amigo el due%o del Banco de "rédito le tiene muc#a conanza le sugiere que lo pague en &' a%os y en cuotas constantes Si el impuesto a las utilidades es de un 0', Gqué le recomendarían los tres cortapalos a su tíoH
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