El Modelo de asignaciones de precios de activos de Capital Modelo de Fijación de precios de precios de activos de capital) es un modelo frecuentemente utilizado en la economía financiera. El modelo es utilizado para determinar la tasa de retorno teoréticamente requerida para un cierto activo, si éste es agregado a una Cartera de inversiones adecuadamente inversiones adecuadamente diversificada. El modelo toma en cuenta la sensiilidad del activo al riesgo no!diversificale "conocido tamién como riesgo del mercado o riries esgo go sistémico), sistémico ), representado por el símolo de eta eta "#), "#), así como tamién el retorno esperado del mercado $ el retorno esperado de un activo teoréticamente lire de riesgo. El modelo fue introducido por %ac& '. (re$nor, il illia liam m *+ar *+arpe pe,, %o+n 'itner $ %an Mossin independientemente, independientemente, asado en traajos anteriores de ar arr$ r$ Mar& Mar&o-it o-itzz sore la diversificación $ diversificación $ la (eoría (eoría Moderna de ortafolio. *+arpe reciió el rem remio io /oe /oell de Economía "en Economía "en conjunto con Mar&o-itz $ Merton Miller ) por su contriución al campo de la economía financiera. 0pro1imadamente una década después de de +aer sido presentada presentada por vez primera la M(, M(, varios economistas financieros traajaron 2de forma independiente pero simult3nea2 en un modelo que descriiera la relación entre el riesgo $ los rendimientos requeridos de los activos individuales cuando estos forman parte de portafolios ien diversificados, como los define la l a M(. El resultado fue un modelo para la l a determinación de los precios de los activos de capital, mejor conocido como C0M "del inglés capital asset pricing model), nomre tomado del artículo de illiam *+arpe, que es el m3s difundido
Fórmula C0M es un modelo para calcular el precio de un activo o una cartera de inversiones. ara activos individuales, se +ace uso de la recta securit$ mar&et line "*M') "la cual simoliza el retorno esperado de todos los activos de un mercado como función del riesgo no diversificale) $ su relación con el retorno esperado $ el riesgo sistémico "eta), para mostrar cómo el mercado dee estimar el precio de un activo individual en relación a la clase a la que pertenece. 'a línea *M' permite calcular la proporción de recompensa!a!riesgo para cualquier activo en relación con el mercado general. 'a relación de equilirio que descrie el C0M es4 dónde4 •
•
E "r i i) es la tasa de rendimiento esperada de capital sore el activo i .
#im es el beta "cantidad de riesgo con respecto al ortafolio de Mercado), o tamién
,$
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es el e1ceso de rentailidad del portafolio de mercado.
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"r m) 5endimiento del mercado.
•
"r f f ) 5endimiento de un activo lire de riesgo.
Es importante tener presente que se trata de un 6eta no apalancado, es decir que se supone que una empresa no tiene deuda en su estructura de capital, por lo tanto no se incorpora el riesgo financiero, $ en caso de querer incorporarlo, deemos determinar un 6eta apalancado7 por lo tanto el rendimiento r endimiento esperado ser3 m3s alto.! locovs
Precio de un activo 8na vez que el retorno esperado, E " "R ), es calculado utilizando C0M, los futuros flujos de caja que caja que producir3 ese activo pueden ser descontados descontados a a su valor actual neto utilizando neto utilizando esta tasa, para poder así determinar el precio adecuado del activo o título valor. En teoría, un activo es apreciado correctamente cuando su precio oservado es igual al valor calculado utilizando C0M. *i el precio es ma$or que la valuación otenida, el activo est3 sorevaluado, $ vice versa.
Retorno requerido para un activo específico C0M calcula la tasa de retorno apropiada $ requerida para descontar los flujos de efectivo futuros que producir3 un activo, dada la apreciación de riesgo que tiene ese activo. 6etas ma$ores a 9 simolizan que el activo tiene un riesgo ma$or al promedio de todo el mercado7 etas deajo de 9 indican un riesgo menor. or lo tanto, un activo con un eta alto dee ser descontado a una ma$or tasa, como medio para recompensar al inversionista por asumir el riesgo que el activo acarrea. Esto se asa en el principio que dice que los inversionistas, entre m3s riesgosa sea la inversión, requieren ma$ores retornos. uesto que el eta refleja la sensiilidad específica al riesgo no diversificale del mercado, el mercado, como un todo, tiene un eta de 9. uesto que es imposile calcular el retorno esperado de todo el mercado, usualmente se utilizan índices, tales como el *: ;<< o el =o- %ones.
Riesgo y diversificación El riesgo dentro de un portafolio inclu$e el riesgo sistémico, conocido tamién como riesgo no diversificale. Este riesgo se refiere al riesgo al que est3n e1puestos todos los activos en un mercado. or el contrario, el riesgo diversificale es aquel intrínsico a cada activo individual. El riesgo diversificale se puede disminuir agregando activos al portafolio que se mitiguen unos a otros, o sea diversificando el portafolio. *in emargo, el riesgo sistémico no puede ser disminuido. or lo tanto, un inversionista racional no deería tomar ning>n riesgo que sea diversificale, pues solamente el riesgo no diversificale es recompensado en el alcance de este modelo. or lo tanto, la tasa de retorno requerida para un determinado activo,
dee estar vinculada con la contriución que +ace ese activo al riesgo general de un determinado portafolio. Es importante tomar en cuenta el riesgo país, el cual no se inclu$e en la fórmula de C0M
Suposiciones de CAPM El modelo asume varios aspectos sore los inversionistas $ los mercados4 9. 'os individuos son adversos al riesgo, $ ma1imizan la utilidad de su riqueza en el pró1imo período. Es un modelo de dos períodos. ?. 'os individuos no pueden afectar los precios, $ tienen e1pectativas +omogéneas respecto a las varianzas!covarianzas $ a los retornos esperados de los activos. @. El retorno de los activos, se distriu$e de manera normal. E1plicando el retorno con la esperanza, $ el riesgo con la desviación est3ndar. A. E1iste un activo lire de riesgo, al cual los individuos pueden prestar $Bo endeudarse en cantidades ilimitadas. El mercado de activos es perfecto. 'a información es gratis $ est3 disponile en forma instant3nea para todos los individuos. ;. 'a oferta de activos est3 fija.
Inconvenientes de CAPM •
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El modelo no e1plica adecuadamente la variación en los retornos de los títulos valores. Estudios empíricos muestran que activos con ajos etas pueden ofrecer retornos m3s altos de los que el modelo sugiere. El modelo asume que, dada una cierta tasa de retorno esperado, los inversionistas prefieren el menor riesgo, $ dado un cierto nivel de riesgo, preferir3n los ma$ores retornos asociados a ese riesgo. /o contempla que +a$ algunos inversionistas que est3n dispuestos a aceptar menores retornos por ma$ores riesgos, es decir, inversionistas que pagan por asumir riesgo. El modelo asume que todos los inversionistas tienen acceso a la misma información, $ se ponen de acuerdo sore el riesgo $ el retorno esperado para todos los activos. El portafolio del mercado consiste de todos los activos en todos los mercados, donde cada activo es ponderado por su capitalización de mercado. Esto asume que los inversionistas no tienen preferencias entre mercados $ activos, $ que escogen activos solamente en función de su perfil de riesgo!retorno.
ndice !eta
En momentos de fuerte incertidumre en los mercados urs3tiles para los inversores surge la duda de cómo deen evaluar el riesgo de las acciones que est3n dispuestos a comprar o vender. 0quellos inversores m3s avezados, que est3n acostumrados a mercados con fuertes oscilaciones, suelen disfrutar de las mismas $ utilizan estrategias que se consideran un verdadero cl3sico del género4 la eta de mercado. recisamente, la eta es uno de los indicadores de riesgo m3s utilizados. El concepto de riesgo es un factor difícil de precisar en el an3lisis $ valuación de acciones. 'a 6eta de una acción o de una cartera de acciones es el nivel de relación que e1iste entre el rendimiento de una cartera $ el mercado, e1presado en un índice, en nuestro caso el Merval. *e la aplica ajo la concepción de que toda caída tiene su fin $ constitu$e un elemento esencial para posicionarse $ sacar partido de un movimiento de recuperación. Conociendo el valor de la 6eta de nuestra cartera o acciones, podemos intentar superar al Merval en mercados alcistas manteniendo una cartera con una 6eta superior a 9 mientras que en mercados ajistas si nuestra cartera tiene una 6eta inferior a 9 las pérdidas serían en teoría inferiores a las que registraría el índice. Elegir una acción que ostente una eta alta "por encima de 9), promete que cualquier movimiento que +aga el mercado en su conjunto 2o un índice de ese mercado2 ser3 superado en volatilidad, es decir que ser3 magnificado en el mismo sentido. 0l mostrar un recorrido m3s amplio que el resto de los papeles, las acciones elegidas tamién llevar3n implícito un riesgo tamién ma$or $ el recorrido que registren, implicar3 un salto ma$or al que lleve a cao el mercado. 'as acciones con grandes etas se suponen m3s riesgosas pero proveen un potencial de retornos superior, las acciones con etas m3s pequeas son menos riesgosas pero su retorno potencial es m3s ajo. 0 partir de la crisis de las +ipotecas suprime en los EE88, las acciones del Merval presentan dos etapas claramente definidas. 'a primera aarca entre el ?@ de julio $ el 9D de agosto, con una tendencia marcadamente negativa.
En ese período los papeles cu$as 6etas se uican por encima de 9, es decir con caídas m3s profundas que el Merval son Central Costanera "9.9D), 6anco ipotecario "9.9A9), rupo Financiero alicia "9.9), (ransener "9.
destacarse que4 las acciones con 6eta m3s alta fueron (elecom "9.9), Central Costanera "9.<D), Central uerto "9.
n, la medida de la eta sore una acción individual tiende a saltar alrededor todo el tiempo, lo cual la +ace poco confiale. ara operadores que compran $ venden acciones dentro de períodos de tiempo relativamente cortos, la eta es una uena medida del riesgo pero para inversores con +orizontes temporales m3s largos, no es un uen estimador. 8na definición de riesgo es aquella que lo descrie como la posiilidad de sufrir pérdidas. or supuesto, cuando los inversores consideran riesgo est3n pensando en la posiilidad de que la acción que est3n comprando pierda valor. El prolema es que la eta, como una apro1imación de riesgo, no distingue entre movimientos de precios al alza $ a la aja. ara la ma$oría de los inversores, los movimientos a la aja es riesgo mientras que los al alza significan oportunidad. 'a eta no a$uda a los inversores en este sentido.
E1iste una cita interesante de arren 6uffet en consideración a la comunidad académica $ su actitud +acia valué investiga 4 ueno, estos pueden tener todo el derec+o en la pr3ctica pero nunca valor en la teoría.
"a frontera eficiente y sus gr#ficos
El conjunto de carteras, normalmente carteras de valores, que tienen los tipos de rendimiento más elevados para cualquier nivel dado de riesgo. El rendimiento se mide como el tipo de rendimiento previsto (o media) y el riesgo se mide (con mayor frecuencia) como la varianza o la desviación típica del tipo de rendimiento. La frontera eficiente es un suconjunto del conjunto de varianza mínima. La frontera eficiente tami!n se conoce como el conjunto eficiente y el locieficiente y en ocasiones se denomina la frontera eficiente de "ar#o$itz .
En terminología de %. "ar#o$itz, el lugar geom!trico del espacio media&varianza definido por aquellas carteras
que
para
un
riesgo
dado
le
proporcionan
al
inversor
un
rendimiento
equivalentemente, para un rendimiento dado el riesgo que le deparan es mínimo.
má'imo
o,
Eficientesde EficientesDeAndalucía Rentabilidad-riesgoyFinanciero Aragón (Para GráficoGráfico 1: Fronteras 2: Fronteras
El 70% De
NecesidadesDeastos Frontera eficiente 0ndalucía
Frontera eficiente 0ragón
Fronteras eficientes Andalucía$Aragón
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0,075
<,<;;
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0,065
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0ndalucía
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Frontera eficiente 6aleares
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Frontera eficiente Cantaria
Frontera eficiente Castilla!'eón
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=esv. est3ndar
=esv. est3ndar
Frontera eficiente Catalua
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0,025 0,035 0,020 0,030
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0,030
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0,001
0,002
0,003
Desv.estándar
0,004
0,005
Correlaciones y %iversificación Respuestas 'as correlaciones se miden en una escala de menos 9<itamente aparece un tornado que revuelve todos los +uevos.Q En esas ocasiones proliferan las alarmas anunciando que los conceptos de diversificaciónQ $ comprar $ mantenerQ +an muerto. eneradas por la emotividad del momento, no se cien a la realidad. Como aclara 'im $ tal como veíamos en el log de preguntasQ sore este tema, tan pronto la situación empieza a normalizarse, las inversiones "$ los inversionistas) se mueven independientemente otra vez.Q Como consecuencia de la crisis, escriía (om 'auricella en el all *treet %ournal "noviemre ? de ?<<) que en las >ltimas semanas los inversionistas se transformaron en especuladores de monedas,Q dado que las correlaciones entre el dólar por una parte, $ el resto de activos por otra "inclu$endo el oro), se volvieron increílemente marcadas "+acía referencia a la inundación de dólares por parte de la 5eserva Federal)4 mientras el primero sue todo el resto aja, $ viceversa. En esas circunstancias, invertir se reduce a dos opciones4 o se adquieren dólares o se invierte en otro activo, cualquiera que sea. 'as correlaciones se miden en una escala de menos 9<n 'auricella, en los >ltimos 9; aos +an mostrado una correlación pequea $ estale, alrededor de m3s o menos ?n demasiado alta de acuerdo con su movimiento +aitual.
Ltra relación llamativa se produjo entre el movimiento semanal de las acciones de las grandes empresas norteamericanas "medidas de acuerdo con el *: ;<<) $ el dólar, que resultó Dsqueda muc+o m3s competitiva de activos supuestamente no correlacionados "al perseguirlos, los inversionistas mismos los est3n volviendo m3s correlacionados), consenso sore un mu$ ajo nivel de riesgo previo a la crisis "a ma$or unanimidad, ma$ores las consecuencias cuando llega el totazo), el concepto mismo que un portafolio ien diversificado, a>n con activos mu$ vol3tiles, no genera ma$or riesgo "+a +ec+o que los activos con ma$ores riesgos muc+as veces sean los que est3n mostrando ma$ores correlaciones.)
An#lisis t&cnico El an3lisis técnico, dentro del an3lisis urs3til, es el estudio de la acción del mercado, principalmente a través del uso de gr3ficas, con el propósito de predecir futuras tendencias en el precio. El término 'acción del mercado( inclu$e las tres principales fuentes de información disponiles para el analista técnico. Rstas son4 •
•
•
recio o cotización4 'a variale m3s importante de la acción del mercado. /ormalmente se representa a través de una gr3fico de arras, en la parte superior de la gr3fica. Kolumen4 'a cantidad de unidades o contratos operados durante un cierto período. *e representa como una arra vertical ajo la gr3fica de cotizaciones. Onterés aierto4 8tilizado principalmente en futuros $ opciones, representa el n>mero de contratos que permanecen aiertos al cierre del periodo. *e representa como una línea continua por deajo de la acción del precio, pero por encima del volumen.
El an3lisis técnico tuvo sus orígenes en EE88 a finales del siglo SOS con C+arles enr$ =o- creando la (eoría de =o-, adquirió un gran impulso con 5alp+ /elson Elliott dentro de los mercados accionarios con su (eoría de las Lndas de Elliott, $ posteriormente se e1tendió al mercado de futuros. *in emargo, sus principios $ +erramientas son aplicales al estudio de las gr3ficas de cualquier instrumento financiero.
El an#lisis t&cnico puede su!dividirse en dos categorías
An#lisis gr#fico o an#lisis c)artista4 analiza e1clusivamente la información revelada en los gr3ficos, sin la utilización de +erramientas adicionales.
An#lisis t&cnico en sentido estricto4 emplea indicadores calculados en función de las diferentes variales características del comportamiento de los valores analizados.
Principios El an3lisis técnico se asa en tres premisas 3sicas, que se deen entender $ aceptar, o cuando menos conceder, para que este enfoque tenga sentido. Estas premisas son4 •
El precio lo descuenta todo.
•
'os precios se mueven en tendencias.
•
'a +istoria se repite.
El precio lo descuenta todo* Este principio puede ser considerado la piedra angular del an3lisis técnico. *upone que todos los elementos que afectan al mercado, $a sean políticos, económicos, sociales, psicológicos, especulativos o de cualquier otra índole "lo que llamaríamos an3lisis fundamentalista), est3n de +ec+o reflejados en la acción del precio. or lo tanto, al analizar la acción del precio de un mercado específico, se est3n analizando indirectamente todos los factores relacionados con ese mercado. 0unque de inicio podría parecer una aseveración pretenciosa, lo >nico que se argumenta realmente es que el precio refleja camios en el alance entre oferta $ demanda. Es conocido que cuando la demanda supera a la oferta, el precio sue, mientras que cuando la oferta supera a la demanda el precio aja. El analista técnico utiliza este conocimiento $ lo invierte, llegando a la conclusión de que si el precio aumenta, es porque la demanda supera a la oferta, mientras que si el precio cae, es porque la oferta supera a la demanda. Es claro que las gr3ficas no se mueven por ellas mismas. *on los factores fundamentales los que causan que el precio sua o aje, a través de los camios en el alance de oferta $ demanda. 0l analista técnico no le interesa conocer o analizar los factores fundamentales que causan los camios, sino que se limita a analizar las consecuencias de los camios, que son, finalmente, los precios. or esto se dice que el an3lisis fundamental es un an3lisis de causas, mientras que el an3lisis técnico es un an3lisis de consecuencias.
El precio se mueve en tendencias*
El concepto de tendencia es asolutamente esencial para el enfoque técnico. El ojetivo principal del an3lisis técnico es identificar una tendencia en su etapa temprana, para estalecer operaciones en la dirección de esa tendencia. ran parte del enfoque técnico est3 asado en el estudio de la psicología +umana, por lo que este principio es equivalente a decir que los seres +umanos tendemos a reaccionar de igual manera ante circunstancias que tienden a ser iguales. 'as formaciones técnicas que aparecen en las gr3ficas, por ejemplo, son consecuencia del sentimiento alcista o ajista del mercado, que tiende a comportarse de la misma manera ante circunstancias similares. *e asume que si funcionaron en el pasado, volver3n a funcionar en el futuro. Ltra forma de e1presarlo es que la clave para entender el futuro es el estudio del pasado.
An#lisis +&cnico vs* An#lisis fundamental El primer principio de an3lisis técnico dice que cualquier evento que pueda afectar la acción del mercado, est3 descontado en el precio de manera ponderada. or lo tanto, sostiene que no es necesario conocer los fundamentales o noticias que causan la acción del precio, sino que es suficiente analizar las gr3ficas. =e +ec+o, los analistas técnicos puristas insisten en aislarse de la información fundamental, argumentando que deido a que es +umanamente imposile enterarse de todas las noticias, $ darles la importancia adecuada, el conocimiento parcial de las mismas puede sesgar su juicio $ llevarlos a tomar decisiones equivocadas. Mientras que el an3lisis técnico se concentra en el estudio de la acción del mercado, el an3lisis fundamental se enfoca en las fuerzas económicas de oferta $ demanda que llevan al precio a suir, ajar o permanecer sin camios. El enfoque fundamental analiza todos los factores relevantes que afectan el precio de un instrumento financiero para determinar el valor intrínseco de este instrumento. El valor intrínseco es el precio que los fundamentales sealan que este instrumento realmente vale, asado en la le$ de oferta $ demanda. *i el valor intrínseco est3 por deajo del valor actual, entonces el mercado est3 sorevaluado $ dee ser vendido. *i el valor intrínseco est3 por encima del valor actual, entonces est3 suvaluado $ dee comprarse. 0mos enfoques pretenden resolver el mismo prolema4 predecir la dirección que el precio podría tener en el futuro. *implemente, tienen un enfoque diferente. Mientras que los fundamentalistas estudian las causas del movimiento, los analistas técnicos estudian sus consecuencias. 'a ma$oría de los operadores de mercados se clasifican como fundamentales o técnicos, aunque en la realidad tienden a coincidir en un gran terreno com>n. 'a ma$oría de los fundamentalistas tienen cuando menos conocimientos funcionales del an3lisis gr3fico, mientras que los analistas técnicos se mantienen al tanto de los fundamentales. El prolema es que las gr3ficas $ los fundamentales frecuentemente parecen contraponerse. 0lgunas veces, al principio de camios importantes en las tendencias, los fundamentales no parecen poder e1plicar lo que
el mercado est3 +aciendo. En estos momentos es cuando amos enfoques se distancian $ contradicen m3s. Conforme el movimiento en el precio se desarrolla, el enfoque técnico $ el fundamental tienden a converger nuevamente. 8na posile e1plicación es que la acción del mercado tiende a llevar la delantera a los fundamentales conocidos. Mientras que los fundamentales que $a se +an dado a conocer +an sido descontados en el precio, el mercado empieza a descontar aquellos fundamentales que no son de dominio p>lico todavía. Frecuentemente los grandes camios de tendencia comienzan con mu$ pocas noticias que los apo$en. ara el momento en que los fundamentales confirman el camio de tendencia, el movimiento $a +a avanzado consideralemente. El analista técnico se considera en ventaja respecto del analista fundamental, $a que de acuerdo con los principios de an3lisis técnico, al estudiar la acción del precio indirectamente se est3n estudiando los fundamentales. 'o opuesto no es cierto, pues estudiar los fundamentales no necesariamente permite analizar la acción del precio. *ostiene que mientras que es posile operar asado solamente en an3lisis técnico, es imposile operar asado solamente en cuestiones fundamentales, sin recurrir en alg>n momento al uso de gr3ficas.
Rango de aplicación 8na de las grandes fortalezas del an3lisis técnico radica en el +ec+o de que se puede adaptar a cualquier instrumento financiero $ dimensión de tiempo. /o +a$ ninguna 3rea dentro de los mercados financieros en los que los principios de an3lisis técnico no sean aplicales. El analista técnico puede seguir simult3neamente tantos mercados como desee, aplicando los mismos principios con adaptaciones menores de acuerdo al comportamiento de cada uno. Ogualmente, la teoría se aplica pr3cticamente de la misma manera para cualquier gr3fica, desde las de mu$ largo plazo, como son las mensuales o semestrales, +asta las gr3ficas intradía, como son las de +oras $ de minutos.
+eoría de %o, El origen del an3lisis técnico tiene su fundamento en las teorías e1puestas por C+arles . =o- a finales del siglo SOS. *e trata de uno de los creadores del índice =o- %ones Ondustrial 0verage. *e asa en una serie de premisas 3sicas sore el funcionamiento de los mercados, empleando para ello los niveles de cierre de las gr3ficas diarias. 'os traajos =o- se centraan en descriir el comportamiento del mercado, sin adoptar a priori una decisión de aprovec+ar la evolución futura de los valores. /unca intentó anticipar las tendencias, sino que uscó reconocer la aparición de mercados alcistas o ajistas. 'as seis premisas 3sicas de la (eoría =o- son4 9. 'os índices lo descuentan todo, teniendo en cuenta toda la información sore los +ec+os que pueden afectar a los mercados.
?. 'os mercados siguen tres tipos de tendencias o movimientos4 Una tendencia ascendente (descendente) sigue un patrón de picos y valles cada vez más altos (bajos). •
•
•
(endencias primarias o de largo plazo "seis meses a un ao, o m3s)4 la marea. (endencias secundarias o de mediano plazo "tres semanas a tres meses)4 las olas. (endencias terciarias, menores o de corto plazo "menos de @ semanas)4 las ondas.
@. 'as tendencias primarias siguen tres fases en su evolución4 • • •
Fase de acumulación o de compra institucional. Fase fundamental o compra por parte del p>lico en general. Fase de distriución, especulativa o de venta institucional.
A. 'os diferentes índices urs3tiles deen confirmar las tendencias alcistas o ajistas4 varios índices deen confirmar las tendencias "financiero, industrial, etc.) ;. El volumen confirma la tendencia4 el volumen de operación dee suir conforme el precio se mueve en la dirección la tendencia $ ajar cuando el precio va en contra de ésta. D. 8na tendencia se mantiene vigente +asta el momento en que muestre seales claras de camio de dirección.
-erramientas de an#lisis gr#fico El an3lisis gr3fico contempla todos aquellos estudios o +erramientas que se aplican directamente a la gr3fica del precio, sin necesidad de utilizar
Soportes y resistencias 0rtículo principal4 *oporte $ resistencia 8n soporte es un nivel de precio por deajo del actual, donde la demanda deer3 e1ceder a la oferta, $ por lo tanto el precio comenzar3 a suir nuevamente. r3ficamente, est3 representado por una línea +orizontal por deajo del precio actual que se espera que contenga cualquier impulso ajista, $ por lo tanto el precio repunte. 8na resistencia es el concepto opuesto a un soporte4 es un nivel de precio por encima del actual, donde se espera que la oferta e1ceda a la
demanda, $ por lo tanto el precio caiga. r3ficamente, es una línea +orizontal por encima del nivel del precio actual que deer3 contener cualquier impulso alcista.
+endencias 0rtículo principal4 (endencia 8na tendencia es la dirección general de los picos $ valles que la acción del precio refleja en la gr3fica. *e clasifican en tres categorías4 •
(endencias alcistas
•
(endencias ajistas
•
(endencias laterales
0lgunas tendencias permiten el uso de +erramientas adicionales, como son4 •
'íneas de tendencia a la alza o a la aja
•
Canales4 ueden ser clasificados como alcistas o ajistas.
Formaciones. figuras o patrones t&cnicos 'as formaciones, figuras o patrones técnicos son diujos que aparecen en las gr3ficas de cotizaciones, que pueden ser clasificados en diferentes categorías $ que tienen un valor de predicción. En el estudio de tendencias, se estalece que +a$ tres tipos4 tendencias alcistas, tendencias ajistas $ tendencias laterales. Es justamente durante los periodos de tendencia lateral que aparecen la ma$oría de los patrones. Contrario a la percepción generalizada, la ma$oría de los camios de tendencia en el precio se dan de una forma gradual, a través de un periodo de transición. Estos periodos de transición se identifican frecuentemente como tendencias laterales. *in emargo, estos periodos de transición pueden no ser seal de un camio de tendencia, sino de una mera consolidación en el precio antes de seguir con la dirección previamente oservada.
a$ dos tipos de formaciones4 las formaciones de camio de tendencia $ las formaciones de continuación. 'as formaciones de camio de tendencia, como su nomre lo indica, son aquellas que indican que un camio de dirección en la tendencia del precio est3 sucediendo. 'as formaciones de continuación, por el contrario, sugieren que el mercado est3 tomando un respiro antes de continuar por el mismo camino. Evidentemente, es indispensale que el analista técnico pueda diferenciar unas de otras tan pronto como sea posile durante su etapa de formación.
El estudio de cada una de los patrones dee incluir4 •
•
•
•
•
=escripción del patrón4 cómo se forma en la gr3fica Factores críticos para su identificación4 qué elementos dee incluir como mínimo para poder ser clasificado como tal. Confirmación4 /ormalmente, el rompimiento de un nivel de soporte o resistencia crítico confirma el patrón. Kalidación a través del volumen4 en momentos de duda, el comportamiento del volumen dee confirmar el patrón. recio ojetivo medido4 5epresenta la magnitud mínima esperada del movimiento posterior al rompimiento del patrón7 a$uda al analista técnico a determinar la relación riesgo rendimiento de la posile operación.
Formaciones de cam!io de tendencia •
omro!caeza!+omro $ omro!caeza!+omro invertido
•
=ole tec+o $ =ole suelo
•
(riples suelos $ tec+os
•
(ec+o redondeado $ *uelo redondeado
•
Kuelta en un día alcista $ ajista
•
Formación en KQ
Formaciones de continuación de tendencia •
(ri3ngulo ascendente $ tri3ngulo descendente
•
(ri3ngulo simétrico
•
6andera $ anderín
•
Cuas ascendentes $ descendentes
Retrocesos 'os retrocesos son movimientos del precio en contra de la tendencia principal del precio. *e espera que la cotización retroceda una porción considerale del movimiento original, $ encuentre soporte o resistencia en ciertos niveles previsiles antes de continuar su movimiento en la dirección anterior.
-erramientas de an#lisis t&cnico 0dem3s del an3lisis gr3fico o c+artista, la otra gran rama del an3lisis técnico es el an3lisis cuantitativo, el cual se asa en estudiar una serie numérica de datos mediante indicadores matem3ticos $ estadísticos, esto es, consiste en aplicar fórmulas a los precios $ a los vol>menes de los valores con la finalidad de facilitar la toma de decisiones de inversión $ de conocer los precios en situaciones determinadas. 'a ventaja de este an3lisis es la eliminación de la sujetividad del an3lisis gr3fico o c+artista anterior. 'os principales estudios técnicos pueden ser divididos en dos categorías4
Promedios móviles 'os promedios móviles moving averages son los indicadores técnicos m3s vers3tiles $ difundidos. =eido a la forma en que est3n construidos, $ el +ec+o de que pueden ser f3cilmente cuantificales, constitu$en la ase para la ma$oría de los sistemas seguidores de tendencias +o$ en día. 'os principales indicadores incluidos en esta categoría son4 •
romedios móviles simples
•
romedios móviles ponderados
•
6andas d 6ollinger 6ollinger ands
'os promedios móviles se grafican com>nmente como líneas continuas sore la gr3fica de cotizaciones o precios, $ se utilizan frecuentemente en una cominación de dos o m3s, con diferentes períodos. or ser seguidores de tendencias, resultan m3s >tiles cuando e1iste una dirección clara en el mercado, es decir cuando +a$ una tendencia alcista o ajista. En momentos de tendencia lateral, es preferile otener seales de los osciladores.
/sciladores 'os osciladores son modelos matem3ticos aplicados al precio, asados en alguna oservación específica sore el comportamiento del mercado. /ormalmente se grafican por deajo de la gr3fica de cotizaciones, $a sea como líneas o +istogramas, $ miden la fortaleza de las tendencias o movimientos en el precio. Cuando se detecta deilidad en la tendencia, se sospec+a que podría estar cerca de revertirse. =eido a que son calculados casi e1clusivamente por las computadoras $ los sistemas de información en tiempo real, algunos osciladores carecen de nomre com>n en espaol. 0unque +a$ una infinidad de osciladores, los principales son4 •
Momentum "Momentum)
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Estoc3stico "*toc+astic Lscillator )
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5*O "5elative *treng+t Onde1 ! Tndice 5*O)
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M0C= "Moving 0verage ConvergenceB=ivergence ! ConvergenciaB=ivergencia del romedio Móvil) Medias móviles
'os osciladores son e1tremadamente >tiles en momentos del mercado en donde se aprecia una tendencia lateral, cuando los promedios móviles u otros estudios seguidores de tendencias no aportan seales claras. En estas condiciones, los osciladores dan al analista técnico seales que les permiten eneficiarse de periodos sin una tendencia definida. En momentos en donde las cotizaciones siguen una tendencia alcista o ajista definida, los osciladores aportan información clave conforme el precio se acerca a zonas e1tremas, conocidas como sorecompra o soreventa. 'os osciladores tamién advierten sore la deilidad de una tendencia cuando muestran divergencias, $a sea respecto de la gr3fica de las cotizaciones o de otros osciladores.
/tras )erramientas t&cnicas
=eido al uso de las computadoras, constantemente se generan nuevos indicadores técnicos. 0lgunos de las +erramientas cl3sicas com>nmente usadas son4 •
(eoría de olas de Elliott Elliot ave (+eor$
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Estudios araólicos araolic *05
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r3ficos de velas japonesas Candlestic& C+art
Predicti!ilidad del an#lisis t&cnico 'a ma$oría de los estudios académicos $ de investigación estadística conclu$en que el an3lisis técnico tiene un poder de predicción limitado. 9 'os filtros com>nmente usados por los cartistas +an sido testeados, $ cuando se consideran los costes de negociación, no son superiores a la estrategia de comprar $ mantener una determinada acción durante largo plazo. 'os economistas 0rnold Moore $ Eugene Fama, lograron determinar que sólo alrededor de un @N de la variación diaria puede ser e1plicada a partir de los precios pasados de la acción. Es por eso que la información contenida en el +istórico del precio pasado de un determinado título es insuficiente para predecir el precio futuro.? @ A 6urton . Mal&iel, inspirador de la teoría del paseo aleatorio, es otro especialista que e1aminó el é1ito predictivo del 0n3lisis técnico4 ; Ltros estudios sugieren, sin emargo, que pueden producirse retornos por encima del promedio. or ejemplo, formas mediles de an3lisis técnico, cómo la predicción no lineal usando redes neuronales artificiales, +an demostrado producir resultados de predicción estadísticamente significativos. D 8n artículo científico de la 5eserva Federal de Estados 8nidos H sore el tema de niveles de soporte $ resistencia en los tipos de camio de corto plazo ofrece fuerte evidencia de que los niveles a$udan a predecir interrupciones intradía de las tendencias,Q aunque se encontró que el poder de predicciónQ de dic+os niveles variaa de acuerdo con los tipos de camio $ las firmas e1aminadasQ C+eol!o ar& $ *cott . Er-in revisaron ; estudios modernos sore la rentailidad del an3lisis técnico, reportando que ;D de ellos tuvieron resultados positivos, ?< resultados negativos, $ 9 indicaron resultados mi1tos4 0 pesar de la evidencia positiva... la ma$oría de los estudios empíricos est3n sujetos a varios prolemas en sus procedimientos de pruea, cómo selección a posteriori de reglas de operación o tecnologías de >squeda, $ dificultades para
estimar los costos de riesgos $ operación. Onvestigación posterior dee resolver estas deficiencias en las prueas para proveer evidencia conclu$ente sore la rentailidad de las estrategias técnicas de operaciónQ. G E1isten varias +ipótesis que e1plicarían las dificultades del an3lisis técnico $ otro tipo de an3lisis urs3tiles para predecir las cotizaciones futuras4
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8na de ellas tiene que ver con la +ipótesis de los mercados eficientes, seg>n la cual toda la información p>licamente disponile r3pidamente influ$e en la cotización de un determinado título. Esto +aría que fuera imposile Ugolpear el mercadoU a partir de considerar suvaloraciones o sorevaloraciones pasadas. Ltro tipo de evidencia fue encontrado por ilovic+ $ 6els&$ sealan que los mercados 3sicamente tienen periodos de paseo aleatorio en que 3sicamente no pasa nada determinate interrumpidos por euforias $ p3nicos aruptos. Estos autores consideraron cotizaciones desde 9D@ a 9@, lo que incluía HGtiles. .
0r#ficos
'os gr3ficos son las +erramientas técnicas utilizadas con m3s frecuencia por los analistas. El elemento m3s importante para el analista técnicoQ es la definición de la tendencia e1istente en el mercado. 'as líneas de la tendencia se determinan uniendo en el gr3fico otros e1tremos de precios. En el caso de tendencia alcista, la identificamos con la unión de mínimos ascendentes.
%i!u1o 2. 'ínea de tendencia alcista En el caso de tendencia ajista, la identificamos con la unión de m31imos descendentes.
%i!u1o 3. 'ínea de tendencia ajista.
'a línea de tendencia determina simult3neamente el nivel de soporte o el de resistencia. =enominamos soporte a los puntos tope de ajada, mientras que puntos de resistencia son los puntos tope de suida. 'a línea de tendencia alcista constitu$e un apo$o a las caídas potenciales. *i se supera esta línea "desde arria), camia autom3ticamente al nivel de resistencia de suida. 'a línea de tendencia ajista constitu$e una resistencia para el crecimiento del nivel de precios, sin emargo si se supera "desde aajo) +ace que se transforme en línea de soporte para las caídas. 'as líneas de soporte $ de resistencia tamién pueden crearse en ase a otros puntos. *oporte para las caídas puede ser el nivel en que el precio alcanzó su mínimo +istórico "o local), $ la resistencia an3loga para el crecimiento puede ser el nivel m31imo +istórico "o local) del precio.
+eoría de %o, C+arles enr$ =o- "9G;929
Principios !#sicos de la +eoría de %o, 'a (eoría de =o- se asa en estos seis puntos principales, $ estalece el fundamento de gran parte de lo que +o$ conocemos como an3lisis técnico.
"os índices lo refle1an todo (oda información se descuenta en los mercados $ se refleja en los precios.
"as tres tendencias del mercado 'a (eoría de =o- determina que los precios de los mercados se mueven formando tres tendencias4 rimaria, *ecundaria $ Menor.
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(endencia rimaria "su duración es m3s de un ao, entre uno $ tres aos, pero podría variar en algunos casos) $ es la principal dirección del mercado. (endencia *ecundaria "suele durar entre @ semanas $ @ meses) $ se mueve dentro de la rimaria pero va en contra de ella, siendo m3s vol3til que ésta, por tanto, son correcciones de la tendencia principal. (endencia Menor es el >ltimo de los tres tipos, se define como un movimiento menor de @ semanas, que se mueve dentro de la (endencia *ecundaria $ sus movimientos van en contra de ella.
El aspecto m3s importante en este principio es entender qué es una tendencia e identificar su dirección para comerciar en ella $ no ir contra ella. =o- estalece aquí el concepto de largo, medio $ corto plazo, a la vez, nos ensea su oservación que el mercado tiende a moverse en una dirección general, o tendencia $ no lo +ace en una línea recta $a que tiene movimientos menores contrarios a ella.
"as tres fases primarias de las tendencias =o- dice que +a$ tres fases para cada tendencia primaria, en una (endencia rimaria alcista son la fase de acumulación, la fase de participación p>lica $ el e1ceso de fase, en una (endencia rimaria ajista est3n la fase de distriución, la fase de participación p>lica $ una fase de p3nico. *e puede comproar que este tercer principio aplica la psicología $ se adelanta a la teoría de Elliott.
Principio de confirmación 8na tendencia e1iste +asta que de pronto deja de e1istir $ empieza otra tendencia nueva. =o- e1plica que cuando dos índices como el =o- Ondustrial $ Ferrocarril romedios "actualmente denominado "=o- %ones (ransportes) est3n de acuerdo con la tendencia, el mercado sigue en esa tendencia, si uno de los dos índices camia la tendencia $ entra en contraposición con el otro índice, es la seal de que el mercado empieza a dudar cre3ndose un período de confusión o turulencia entrando en una Uno confirmaciónU dejando de e1istir una clara tendencia de la que es el indicio de un camio de ella. En resumen, sostiene que una tendencia alcista queda confirmada cuando el índice =o- %ones Ondustrial $ el =o- %ones (ransportes alcanzan conjuntamente nuevos m31imos, $ una tendencia ajista se confirma cuando alcanzan nuevos mínimos. *i uno de los dos alcanza m31imos $ el otro no, estamos ante una Uno confirmaciónU que suele dar lugar a un camio de tendencia.
0quí pensemos que =o- en aquellos tiempos +acía sus an3lisis para sus índices, pero aplica el concepto novedoso de la divergencia de precios que tanto se usa en el an3lisis técnico.
El volumen de negociación de!e confirmar la tendencia 8n volumen de negociación elevado es necesario para confirmar la tendencia. 0 partir de este postulado se desprende que el volumen dee aumentar cuando el precio se mueve en la dirección de la tendencia $ disminuir cuando el precio se mueve en la dirección opuesta de la tendencia. or ejemplo, en una tendencia alcista, el volumen dee aumentar cuando el precio sue $ ajar, cuando el precio cae, en caso contrario, en una tendencia ajista, el volumen dee aumentar cuando el precio aja $ ajar, cuando el precio sue. En una tendencia alcista, la razón de que ocurra esto, muestra la fuerza cuando aumenta el volumen porque los operadores est3n m3s dispuestos a comprar un activo en la creencia de que el impulso alcista continuar3. 6aja el volumen durante los períodos de seales correctivas porque la ma$oría de los comerciantes no est3n dispuestos a cerrar sus posiciones por considerar que el impulso primario de la tendencia contin>e.
"a tendencia est# vigente )asta su sustitución por otra tendencia opuesta *ucede cuando una tendencia alcista pasa a ser ajista, o cuando una tendencia ajista pasa a ser alcista. 0quí resulta importante determinar las transiciones entre estas dos direcciones tendencia. =o- se asó en los precios de cierre del mercado para determinar las tendencias $ no con los precios intradía. osteriormente 5alp+ /elson Elliott desarrolló un estudio de las ondas financieras asado en la (eoría de =o- $ como complementó a ésta, fue un gran avance de conocimiento de cómo funcionan los mercados urs3tiles
