Material de Fundamentos de Analisis de Estados Financieros WPM$3803

Elaborado por:

Mayo 2007

José Adán Vaquerano Amaya

INDICE 1 1. La evolución histórica del estudio de las finanzas.....................................................................1 1.1. La visión descriptiva del estudio de las finanzas.....................................................................1 1.2. El enfoque moderno del estudio de las finanzas......................................................................3 1.3. La expansión y profundización del estudio de las finanzas.....................................................4 10. Aplicación práctica de las técnicas, instrumentos o herramientas del análisis financiero.....34 10.1. Aplicación práctica de la técnica de las razones financieras...............................................34 10.1. Aplicación práctica de la técnica de los estados financieros porcentuales..........................68 10.1.1. Análisis práctico de las razones de liquidez.....................................................................35 10.1.1.1. Cálculo de la razón circulante.......................................................................................36 10.1.1.2. Cálculo de la razón de la liquidez de las cuentas por cobrar.........................................37 10.1.1.2. Cálculo de la razón de la prueba del ácido....................................................................37 10.1.1.3. Cálculo de la razón de duración de las cuentas por pagar.............................................42 10.1.1.4. Cálculo de la razón de la liquidez de los inventarios....................................................42 10.1.1.4.1. Cálculo de la razón de la liquidez de los inventarios para una empresa industrial....44 10.1.2. Análisis práctico de las razones de deuda........................................................................48 10.1.2.1. Cálculo de la razón de deuda a capital..........................................................................48 10.1.2.2. Cálculo de la razón de capitalización de largo plazo.....................................................49 10.1.2.3. Cálculo de la razón del flujo de efectivo de operaciones a deuda de largo plazo.........51 10.1.2.3. Cálculo de la razón del flujo de efectivo de operaciones a pasivos totales...................50 10.1.2.3. Cálculo de la razón del total de la deuda que genera intereses más capital al flujo de efectivo de operación................................................................................................................52 10.1.3. Análisis práctico de las razones de cobertura...................................................................53 10.1.3.1. Cálculo de la razón de la cobertura de intereses............................................................53 10.1.3.2. Cálculo de la razón de la cobertura de los flujos de efectivo de operación...................54 10.1.3.3. Cálculo de la razón de la cobertura del flujo de efectivo de operaciones de intereses más principal............................................................................................................................55 10.1.4. Análisis práctico de las razones de rentabilidad...............................................................55 10.1.4.1. Cálculo de las razones de rentabilidad en relación con las ventas................................56 10.1.4.1.1. Cálculo de la razón del margen de rentabilidad bruta................................................56 10.1.4.1.2. Cálculo de la razón del margen rentabilidad neta.......................................................56 10.1.4.2. Cálculo de las razones de rentabilidad en relación con la inversión.............................58 10.1.4.2.1. Calculo de la razón de rendimiento del capital...........................................................58 10.1.4.2.2. Calculo de la razón de rendimiento de los activos.....................................................59 10.1.4.2.3. Calculo de la razón de la tasa de rendimiento del flujo de efectivo de de operación.60 10.1.5. Análisis práctico de las razones de la rotación y la capacidad de obtener utilidades.......61 10.1.5.1. Calculo de la razón de la capacidad de obtener utilidades............................................63 10.1.5.1. Calculo de la razón de la rotación de los activos totales...............................................61 10.1.5.2. Calculo de la razón de la rotación de los activos fijos netos.........................................62 10.1.6. Análisis de la ecuación Du Pont.......................................................................................65 10.2. Aplicación práctica de la técnica de los estados financieros porcentuales..........................68 10.3. Aplicación práctica de la técnica de los estados financieros comparativos........................70 10.3.1. Aplicación práctica de la técnica de los estados financieros comparativos\........................ tendencia de la serie de los números índices...........................................................................71 José Adán Vaquerano Amaya

10.3.2. Aplicación práctica de la técnica de los estados financieros comparativos\........................ estado de cambio anual............................................................................................................73 10.3.3. Aplicación práctica de la técnica de los estados financieros comparativos\........................ estado de cambio anual............................................................................................................74 10.4. Aplicación práctica de la técnica del estado de flujo de efectivo........................................76 10.4.1. El proceso de preparación del estado de flujo de efectivo...............................................76 10.4.2. Aplicación práctica de la técnica del análisis del flujo de efectivo (Caso # 1)................78 10.4.3. Aplicación práctica de la técnica del análisis del flujo de efectivo (Caso # 2)................83 10.5. Aplicación práctica de la técnica del Análisis del punto de equilibrio................................87 10.5.1. Fórmula para el calculo del punto de equilibrio en unidades físicas................................88 10.5.2. Fórmulas para el calculo del punto de equilibrio en unidades monetarias.......................89 10.5.3. Aplicación práctica de la técnica del análisis del punto de equilibrio..............................89 10.5.4. Aplicación práctica de la técnica del análisis del punto de equilibrio para una empresa que maneja varios productos....................................................................................................97 10.5.4. Aplicaciones del análisis del punto de equilibrio.............................................................92 10.5.4.1. Aplicación práctica de la técnica del análisis del punto de equilibrio para una empresa que maneja varios productos....................................................................................................98 10.5.4.1. Decidir si se debe vender un producto por debajo de su costo total absorbente...........92 10.5.4.2. Determinar las ventas de equilibrio cuando se ha establecido un monto determinado de utilidades esperadas..................................................................................................................96 2 2. Responsabilidades del administrador financiero........................................................................6 2.1. La planeación y elaboración de pronósticos financieros.........................................................6 2.2. Toma de decisiones sobre inversiones.....................................................................................7 2.3. Coordinación y control............................................................................................................7 2.4. Trato con los mercados financieros.........................................................................................7 3 3. La meta de la empresa................................................................................................................8 4 4. La responsabilidad social de la empresa y la paradoja\................................................................ maximización del precio de las acciones y el bienestar social..................................................8 4.1. Supuesto de situación ideal......................................................................................................8 4.2. Supuesto de situación no ideal.................................................................................................9 5 5. La importancia del estudio de las finanzas...............................................................................12 6 6. Objetivo de administración financiera......................................................................................13 7 7. Campos de acción para el profesional de las finanzas..............................................................14 7.1. El área del mercado de dinero y capital.................................................................................14 7.2. El área de las inversiones.......................................................................................................14 7.3. Administración financiera.....................................................................................................14 8 8. El análisis financiero...............................................................................................................15 8.1. La naturaleza del análisis financiero.....................................................................................15 8.2. Conceptos claves en el análisis financiero............................................................................16 8.2.1. Concepto de interpretación.................................................................................................16 José Adán Vaquerano Amaya

8.2.2. Concepto de análisis...........................................................................................................16 8.2.3. Conceptos de comparación.................................................................................................17 8.2.3.1. Requisitos de la comparación..........................................................................................17 8.2.4. Ejercicio práctico de la interpretación, análisis y comparación de cifras contenidas en los estados financieros....................................................................................................................18 8.2.4.1. Análisis............................................................................................................................18 8.3. Objetivos del análisis financiero............................................................................................19 8.4. Técnicas, instrumentos o herramientas para el análisis financiero.......................................21 8.4.1. Estados financieros comparativos......................................................................................22 8.4.1.1. Análisis financiero comparativo a través de la técnica de la tendencia de las series de números índices........................................................................................................................23 8.4.1.1. Análisis financiero comparativo a través de la técnica del cambio anual.......................22 8.4.1.1.1. Ejemplo práctico del cálculo de los números índices...................................................24 8.4.1.2. Análisis financiero a través de la técnica de los estados financieros porcentuales.........25 8.4.1.3. Análisis financiero a través de la técnica de las razones o índices financieros...............26 8.4.1.4. Análisis financiero a través de la técnica del análisis del punto de equilibrio................28 8.4.1.5. Análisis financiero a través de la técnica del estado de flujo de efectivo.......................31 9 9. Los estados financieros básicos................................................................................................32 9.1. Balance General.....................................................................................................................32 9.2. Estado de Resultados.............................................................................................................33


1. La evolución histórica del estudio de las finanzas 1.1. La visión descriptiva del estudio de las finanzas En un principio, las finanzas se estudiaban o formaban parte del estudio de la economía, en esta época el estudio de las finazas se hacia desde una visón descriptiva de las actividades empresariales, situación que permaneció hasta finales de la Segunda Guerra Mundial. Durante esta primera etapa del estudio de las finanzas, el campo de la investigación en esta área era prácticamente nulo, situación que se puede afirmar se mantuvo básicamente así hasta finales del Siglo XIX. Por otra parte, es durante esta época cuando la teoría económica avanzó considerablemente, principalmente el llamado modelo clásico, de la mano de Adam Smith, con la publicación de su libro titulado: La riqueza de las naciones. Es a partir de esta publicación, que otros economistas, tales como Thomas Maltthus, David Ricardo y Alfred Marshall. Siendo precisamente con la publicación del libro titulado: Principios de economía, por parte de Alfred Marshall, que se da por terminada la era de la economía clásica. Mientras tanto, en el ámbito de trabajo de la administración financiera, hasta principios del Siglo XIX, los gerentes financieros se dedicaban a llevar los libros de la contabilidad o a controlara la teneduría y su principal función se reducía a la búsqueda de financiamiento en aquellas situaciones que fuera necesario. Entre el período comprendido entre los años 1760 y 1780 surge en Inglaterra la Revolución industrial, como producto de un conjunto de cambios que impactan en el crecimiento de la actividad económica en general. El fenómeno de la revolución industrial se difunde rápidamente alrededor del mundo; especialmente en Europa y América, dando lugar al desarrollo de innovaciones muy importantes, tales como: a. La máquina de vapor en 1779. b. La pila eléctrica en 1800. c. La locomotora y con ello la primera línea de ferrocarril en 1825, por mencionar algunas. Además, cabe agregar que en este período el sector textil es el más importante. También se debe indicar, que a esta época se le ha dado por llamar el período del capitalismo salvaje, así como también, es durante dicho lapso durante el cual surge el asociacionismo obrero y se da un auge del liberalismo. Son las razones anteriores la que motivan para que muchas empresas den sus primeros pasos hacia la expansión; ocurren fisiones de empresas, situación que obliga a que las empresas hagan grandes emisiones de acciones y obligaciones, para así obtener los fondos necesarios para financiar sus planes de expansión. Por tan razón, José Adán Vaquerano Amaya

los administradores financieros de la época prestan especial atención a los mercados financieros y a la emisión de empréstitos. Hacia el año de 1929, la economía mundial se encuentra inmersa en una crisis de magnitud internacional. La situación de la Bolsa de Nueva Cork era no muy inspiradora, así como las políticas económicas adoptadas, que en su mayoría contribuyeron a agravar la crisis. Los grupos financieros de Estados Unidos e Inglaterra se encontraban enfrentados, dado que al haber concedido préstamos sin ninguna prudencia, habían creado un ambiente de solidez e inestabilidad inexistente. Por otra parte, se produjo un alza el tipo de cambio en los Estados Unidos, que produjo prácticamente una paralización de los préstamos al exterior, situación que agravo aun más la situación económica en los países receptores de dichos préstamos. En un entorno semejante, era inevitable que las empresas no enfrentaran problemas financieros, quiebras y liquidaciones. En una situación semejante, el papel del administrador financiero era resolver los problemas de liquidez y reducir el endeudamiento; es decir, tenía que buscar el equilibrio entre la cantidad de capital propio y los fondos de tercero, o sea, surge por primera vez la preocupación por determinar la estructura financiera óptima de la empresa. Sin lugar a dudas, durante la crisis de los años de 1929, el objetivo fundamental era mantener la liquidez de la empresa y con ello la supervivencia de la empresa. Es en esta época donde se dan los primeros estudios desde el punto de vista legal, que tienen la intención de mantener informados a los accionistas y acreedores de la empresa, sobre las situaciones siguientes: a. b. c. d. e.

La financiación. La liquidez. La solvencia. La Rentabilidad. Etcétera.

Por lo tanto, es durante este período que aparece el estado como un ente fiscalizador del accionar de las empresas en la actividad económica. En un libro publicado por un el profesor de la Universidad de Harvard llamado Arthur Stone Dewing, se refleja la visión tradicional de las finanzas. En dicho libro se describe la realidad del trabajo del administrador financiero de la época, con un excesivo énfasis en aspectos externos, legales e institucionales, así como en procesos excepcionales para las empresas en aquel entonces, tales como las quiebras, las fusiones, las absorciones y consolidaciones. También hay que agregar que aunque este autor muestre cierta inquietud por la estructura financiera y la política de dividendos, se observa una visión del trabajo del administrador financiero poco preocupada por la toma de decisiones financiera. José Adán Vaquerano Amaya

Durante los años de la década de 1940, no se perciben cambios considerables en el papel del administrador financiero, dado que este sigue con su trabajo enfocado en la disminución del riesgo, situación que supone la promoción de la liquidez y la solvencia. Sin embargo, es en esta etapa en la que se dan los primeros brotes de la moderna concepción de enfoque de las finanzas en las empresas. 1.2. El enfoque moderno del estudio de las finanzas Después de la Segunda Guerra Mundial, comienza a despertar la importancia de la planificación y el control, y con ello la implementación de presupuestos y controles de capital y tesorería en las actividades procesos de las empresas. Es durante ese período; es decir, en el año de 1944, que el profesos Erich Schneider publica su obra titulada Inversión e Intereses. En la citada obra se presenta la metodología para el análisis de las inversiones, así como también se establecen .los criterios para la toma de decisiones financieras que tienen que dar lugar a la maximización del valor o riqueza de la empresa. Entre los años 1950 y 1973 (primera crisis energética), en el mundo se vive un ciclo alcista en la economía. Durante este período las empresas experimentan una expansión sin precedentes. También es durante esta época que se sientan las bases del trabajo de las finanzas actuales. En este período de bonanza mundial los objetivos empresariales que primen el trabajo del administrador financiero son la rentabilidad, el crecimiento y la diversificación de operaciones a nivel internacional, sin olvidar los objetivos de solvencia y liquidez. También, se entienden técnicas de investigación de operaciones e información no solo en las grandes empresas. Es la etapa del campo de estudio de las finanzas en la cual se establecen las bases de la moderna teoría financiera, muchos estudios son publicados. Estudios que ni siquiera los propios investigadores confieren su total confianza, tal es el caso de Harry Markowitz y su publicación titulada: Porfolio Selection: efficient diversification of investments, que tuvo que esperar que transcurrieran siete años para que fuera reconocido el valor que su trabajo de investigación aportó a la teoría de selección de cartera, punto de partida del modelo de equilibrio de activos financieros, que constituye unos de los principales núcleos de las finazas modernas. De igual forma, en el año de 1955 James H. Lorie y Leonard Savage resolvieron en programación lineal, el problema de selección de inversiones sujetas a una restricción presupuestal, a través del establecimiento de una ordenación de proyectos. Otros destacados trabajos de investigación fueron los realizados por Franco Modigliani y Merton Millar en el año de 1958. Estos autores en un primer momento son de la idea de que el endeudamiento de una empresa los fondos propios de la misma, no influyen en la determinación del valor de las acciones. Sin embargo, en año de 1963 rectifican José Adán Vaquerano Amaya

su posición, concluyendo que el endeudamiento no es neutral respecto al costo de capital promedio ponderado y al valor de la empresa. En la década de los años de 1960, se comienza a hablar del efecto de los estudios realizados en la década de de los años 1950; estudios en situación de certeza, que en los años de la década de 1960 serian la base para los estudios realizados en situación de riesgo e incertidumbre. Esta década en las finanzas supone una preocupación y aumento de los estudios realizados en la década de 1950. Situación que desencadena un desarrollo científico del estudio de las finanzas en las empresas, con múltiples investigaciones, resultados y valoraciones empíricas, que dan paso a las matemáticas como el instrumento adecuado para el estudio de las finazas en las actividades de las empresas. Además, es en esta década que diferentes autores realizan investigaciones sobre la formación óptima de carteras de activos financieros (CAPM), iniciada por Harry Markowitz en el año de 1952. La cartera de activos óptima (CAPM), nos dice que en un mercado existen dos tipos de riegos, a saber: a. El riesgo diversificable, que es aquel tipo de riesgo que se puede controlar. b. El riesgo sistemático, que es aquel tipo de riesgo que no se puede cubrir aunque la cartera esté compuesta con muchos títulos diferentes y con muy poca correlación entre ellos; es decir, bien diversificada. Por otra parte, el modelo de la cartera de activos óptima (CAPM), indica que el rendimiento esperado de un activo con riesgo es igual al de un activo libre de riesgo más una prima por unidad de riesgo sistemático. Entonces, la prima de riesgo o riesgo sistemático se encuentra linealmente relacionada con el riesgo que el activo o el portafolio aporta al mercado como un todo, y se mide por el coeficiente ß, que indica la el comportamiento de la rentabilidad del título en relación con la del mercado. 1.3. La expansión y profundización del estudio de las finanzas Desde la primera crisis del energética o del petroleo en el año de 1973, hasta nuestros días, los estudios sobre la administración financiera en las empresas, se han aumentado y profundizado enormemente. A partir de esta época se habla de la teoría de la valoración de opciones, la teoría de valuación de arbitraje y la teoría de la agencia. La teoría de valuación de opciones tuvo su origen en el año de 1973. Se sabe que una opción es un contrato por el cual una persona o una empresa adquieren el derecho de comprar o vender un bien determinado a un precio prefijado y en un tiempo específico. Fischer Black y Myron Acholes en su libro titulado: The pricing of options and corporate liabilities, publicado en 1973, demuestran que en los valores mobiliarios el valor de una José Adán Vaquerano Amaya

opción es determinado por el precio actual del título, el precio prefijado, el tipo de interés libre de riesgo, la volatilidad del título y el precio de ejecución. También se comenzó a cuestionar la validez del modelo de la cartera de activos óptima (CAPM), así para el año de 1976, surge un modelo alternativo que se basa en la hipótesis de eficiencia de la cartera de mercado, donde los rendimientos de los títulos vienen representados por un modelo general de factores. En los años de la década de 1970, se comienza a desarrollar la teoría de agencia, que establece la relación en la que se ven envueltos los propietarios del capital (principal) y los directivos (agentes). El problema en esta situación está representado por el conflicto de intereses que se puede presentar entre los dos atores. En el sentido de que el principal delega responsabilidades en el agente, y tiene que establecer un contrato con éste, de modo que realice una gestión con el objetivo último de maximizar la riqueza del principal. De todo este esquema se derivan unos costos debido al contexto de información asimétrica, en el sentido de la existencia de unos costos de supervisión por parte del principal al agente, unos costos de influencia y unos costos de perdida de influencia. Costos que se derivan del hecho de que el trabajo que realiza el agente no siempre es observable por el principal, y en el caso que lo fuera puede resultar ser muy costoso. En tal sentido, el conjunto de relaciones de los diferentes colectivos dentro de la organización o empresa, y de las desviaciones de las actuaciones de los agentes en relación con el esfuerzo óptimo, ha generado una amplia literatura con diversidad de planteamientos. En la década de los años 1980 y 1990, es enriquecedora la investigación teórica y metodológica realizada en los estudios iniciados en la década anterior, así como la diversidad de validaciones empíricas, con sofisticados modelos de valoración y generación de técnicas matemáticas y del uso de la informática. Se profundiza en las corrientes investigadoras de la teoría de agencia, el interés por la internacionalización de los fenómenos y decisiones financieras, dando lugar de esta forma a una serie de estudios sobre el riesgo político y el riesgo de variabilidad del tipo de cambio en las monedas en las que opera la gestión financiera internacional. En lo que respecta a la política de dividendos, se concluye que las imperfecciones del mercado pueden implicar interdependencias entre las decisiones de inversión, financiamiento y dividendos. Por lo tanto, los años de la década de 1990 y los primeros años del Siglo XXI, han visto como la tecnología de la informática y las comunicaciones han adquirido un valor fundamental dentro de la empresa. Elementos que sin lugar a dudas pueden crear valor a la organización a través de un proceso de gestión integral de todas sus operaciones, dado que dichas tecnología bien utilizadas pueden son una fuente de ventaja competitiva para las empresas. José Adán Vaquerano Amaya

En tal sentido, se puede afirmar que en la última década del Siglo XX y primeros años de Siglo XIX, que estamos viviendo actualmente, se pueden identificar dos tendencias fundamentales en la administración financiera, a saber: a. La globalización de los negocios, que ha sido posibilitada gracias a los siguientes factores: El gran avance que se ha experimentado en los medios de transporte y las comunicaciones en el ámbito mundial que han repercutido favorablemente en los costos de hacer negocios y por ende en el comercio internacional. •

La investigación y el desarrollo tecnológico, que ha hecho posible el desarrollo de nuevos productos, situación que obliga a las empresas a invertir en la investigación y desarrollo para poder competir en los mercados globalizados. •

Los consumidores, que exigen productos de bajo costo y de alta calidad, dando origen esto a la eliminación de barreras comerciales que en el pasado protegían procesos productivos ineficientes. •

Las empresas, que compiten en el ámbito mundial y que cuentan con la capacidad y recursos que les permiten instalar sus medios de producción en cualquier lugar del mundo que les ofrezca una ventaja competitiva. •

b. La tecnología de las computadoras, que con su continuo avance ha revolucionado el modo de operar de las empresas al posibilitar una comunicación más directa entre personas y entre empresas a través de redes de computadora; en este sentido, mejorar los talentos en el uso de la computadora es el reto que deberá enfrentar el futuro administrador financiero. 2. Responsabilidades del administrador financiero La principal actividad del administrador financiero consiste en adquirir y emplear fondos, con la finalidad de maximizar el valor de la empresa. Entre las tareas específicas que desempeña el administrador financiero para hacer realidad dicho objetivo, se encuentran las tareas que se desarrollan en los cuatros apartados que se presentan a continuación. 2.1. La planeación y elaboración de pronósticos financieros El administrador financiero a través de la interrelación con otros ejecutivos, se involucra en el desarrollo los planes operativos y estratégicos que le darán forma a la posición futura de la empresa. José Adán Vaquerano Amaya

2.2. Toma de decisiones sobre inversiones Aquí es fundamental la participación del administrador financiero para determinar la tasa óptima de crecimiento de las ventas, así como de ayudar a decidir sobre los activos que se deben adquirir y tomar la decisión sobre la mejor fuente de financiamiento para dicha compra. 2.3. Coordinación y control En una organización, sin importar su finalidad, toda decisión de negocios tiene implicaciones financieras, situación que deben tener muy en cuenta los administradores financieros. Por lo tanto es responsabilidad del administrador financiero interactuar con otros ejecutivos para asegurarse de que la empresa está siendo administrada de la mejor forma posible, es decir, eficiente dados los recursos con que cuenta. Un ejemplo de este tipo de interrelación se da en el caso de las decisiones de comercialización que tienen repercusiones directas sobre las ventas y su crecimiento, las cuales a su vez influyen sobre los requerimientos financieros para inversión. En este sentido, los encargados de tomar decisiones de comercialización afectan y al mismo tiempo se ven afectados por factores que están fuera de su alcance, tales como: a. b. c. d.

Disponibilidad de fondos. Políticas de inventarios. La utilización de la capacidad de la planta. Etcétera.

2.4. Trato con los mercados financieros Las empresas, les guste o no, se ven afectadas por los mercados financieros, pues de ellos obtienen los fondos que necesitan para sus inversiones, y el encargado de mantenerse en contacto con dichos mercados es el administrador financiero. En conclusión, se puede decir que dentro de las funciones principales de todo administrador financiero está la toma de decisiones en relación a: a. Los activos que deben ser adquiridos por sus empresas. b. La forma de financiar la compra de dichos activos. c. La forma de cómo deben de financiarse los recursos con que cuenta la empresa. José Adán Vaquerano Amaya

3. La meta de la empresa Las decisiones relacionadas con los negocios no se dan en el vacío, pues quienes toman dichas decisiones lo hacen siempre con el propósito de crear valor tanto para los accionistas, como para los empleados y los clientes, es decir llegar a una situación de ganar/ganar. Para llegar a esa situación, el administrador financiero y los demás responsables de la toma de decisiones deben de comprometerse con la búsqueda de la maximización de la riqueza de la empresa, el cual se materializa en la maximización del precio de las acciones comunes de la empresa. Además, cabe destacar que las empresas no sólo tienen como único objetivo la maximización de los flujos de efectivo que hagan más rica la empresa, sino que existen otros objetivos igualmente importantes y que tienen que ver con el bienestar de la sociedad; sin embargo, todo administrador financiero nunca debe de perder de vista el objetivo de la maximización del precio de mercado de las acciones comunes de la empresa, pues es la meta que posibilita la supervivencia de las empresas. 4. La responsabilidad social de la empresa y la paradoja: maximización del precio de las acciones y el bienestar social En toda sociedad civilizada y comprometida con el desarrollo, es común la existencia de programas de beneficio social, tales como: a. b. c. d.

Prácticas justas de contratación. Inversión en programas de entrenamiento y capacitación. Normas que garanticen la calidad y seguridad de los productos. Programas encaminados a disminuir la contaminación y restaurar los daños en el medio ambiente. e. Etcétera. Programas que quizá a simple vista parezca que van en contra de la meta empresarial de maximizar la riqueza; sin embargo, desde dos puntos de vista se puede analizar el hecho de que si los programas de beneficio social van o no van en contra de la meta de la empresa, situación que se plantea en los dos apartados que se desarrollan a continuación. 4.1. Supuesto de situación ideal Se fundamenta en la razón de que toda empresa que incurra en costos de responsabilidad social, al desarrollar acciones responsables, se verá compensada con una fidelidad e identificación mayor por parte de sus consumidores y por ende con un José Adán Vaquerano Amaya

mayor flujo de efectivo que llevaría a cumplir el objetivo de maximización del valor de las acciones. En este sentido, la maximización de la riqueza tenderá a crecer a medida que la empresa invierta mayores cantidades de dinero en acciones sociales responsables. Al presentar la situación ideal en un plano cartesiano la curva de maximización de la riqueza presentaría una pendiente positiva, así: Flujo de efectivo

Curva de maximización del precio de las acciones

Inversión en responsabilidad social

Figura 1

La figura 1 nos indica que a mayores grados de responsabilidad social por parte de la empresa, mayores serán los flujos de efectivo que obtendrá a causa de dichas acciones; y por lo tanto, la curva de maximización del precio de las acciones tiene una pendiente positiva. Ahora bien, para que este supuesto se cumpla, es requisito indispensable que todas las empresas inviertan por igual en acciones responsables de beneficio social. Surgiendo aquí la necesidad de una norma que garantice que las empresas realicen dicha inversión, porque de no ser así, entraríamos al supuesto de situación no ideal. 4.2. Supuesto de situación no ideal Bajo este supuesto se presentan dos situaciones bastante contradictorias, una de ellas tiene que ver con las empresas que son responsables ante la sociedad y la otra con aquellas empresas que son irresponsables socialmente. Para aquellas empresas que son responsables, el alcanzar el objetivo de maximizar el precio de las acciones se vuelve imposible, pues los fondos invertidos en beneficio de la sociedad se transforman en un costo que la dejan en una situación desventajosa con respecto a las empresas irresponsables.


Lo anterior se ejemplifica en el caso de una empresa que actualmente está alcanzando unos ingresos cercanos a los normales de la industria, pero que asigna una parte de ellos para mejorar las condiciones medioambientales de la zona, traduciéndose esto en un costo que deja a la empresa en una situación desventajosa al momento de contratar la obtención de nuevos fondos de capital, en relación a otras empresas sin responsabilidad social que contarían con una mayor capacidad para cubrir su carga financiera fija. Lo que significa que para alcanzar una situación de equilibrio con respecto a las otras empresas, esta empresa responsable debe de incrementar sus precios para recuperar los costos de su acción responsable, pero el problema no termina allí, ya que si las otras empresas no siguen su ejemplo de incrementar los precios, entonces los costos y precios de estas empresas irresponsables serán menores, dejando a la empresa socialmente responsable sin ninguna posibilidad de poder competir en tal situación, obligándola así a abandonar todos sus esfuerzos de responsabilidad social. Por lo tanto, se puede afirmar que la curva de maximización del precio de las acciones comunes para una empresa con responsabilidad social tiene pendiente negativa, así: Flujo de efectivo



Figura 2

La figura 2 nos indica que a mayores grados de responsabilidad social por parte de la empresa, menores serán los flujos de efectivo que obtenga a causa de esas acciones responsables y por lo tanto la maximización del precio de las acciones tiene una pendiente negativa. Por otro lado la curva de maximización del precio de las acciones comunes para una empresa sin responsabilidad social tenderá a crecer, tal como lo muestra la figura 3:


Flujo de efectivo



Figura 3

La figura 3 nos indica que para un nivel dado de inversión en responsabilidad social, los flujos de efectivo tenderán a crecer, y por lo tanto, la maximización del precio de las acciones tenderá a crecer también. El mismo ejemplo se aplica para un inversor que sus fondos ociosos entre una empresa con responsabilidad social pues, se encontrará en el es decir buscar la más alta tasa de rentabilidad o utilidades.

está analizando la opción de invertir responsabilidad social y otra sin dilema de pensar sólo en si mismo, en la sociedad donde compartirá las

En conclusión, dada la realidad que se vive en la mayoría de países latinoamericanos, es imposible que se de el supuesto de la situación ideal, creándose aquí un problema que a la larga resultará afectando a todos por igual. En este sentido para revertir esta situación es de gran importancia que la industria y el gobierno cooperen en el establecimiento de normas de comportamiento corporativo, estimando y tomando en cuenta los costos y beneficios de las acciones de responsabilidad social por parte de las empresas, ya que el mercado como encargado de velar por que se respete el medio ambiente ha demostrado ser bastante ineficiente. El que una empresa maximice el precio de sus acciones no es malo para la sociedad, siempre y cuando los cursos seguidos para maximizarlas también beneficien a la sociedad a través de un servicio eficiente y de alta calidad, de invertir en plantas de producción eficientes que operen a bajos costos, invertir en su personal y la comunidad, etc., ya que todos los cursos de acción encaminados a maximizar el precio de las acciones de una empresa también deberían beneficiar a la sociedad en general, cumpliendo así el principio de la “mano invisible” de Adams Smith.


5. La importancia del estudio de las finanzas El estudio de la administración financiera resulta de suma importancia para poder comprender aquellos conceptos relacionados con las inversiones, el análisis de valores mobiliarios, la financiación a través de fuentes internacionales, conocer el papel que juega la banca, las compañías de seguros y la bolsa, entre otros, como fuente de financiamiento. Por otra parte, cabe señalar que dentro del entorno de la organización, se da una continúa interacción entre el administrador o gerente financiero y los gerentes o administradores de las áreas de producción, mercadeo, ventas, investigación y desarrollo, por mencionar algunas. Porque el administrador financiero se auxilia continuamente de proyecciones o presupuestos de ventas, costos, inversiones en activos fijos, previsiones o predicciones macroeconómicas. Pronósticos, presupuestos o proyecciones que en muchos casos no son elaborados internamente en la gerencia financiera, sino que son el producto del trabajo de las otras unidades, pero que son analizadas por la gerencia financiera. Porque el administrador financiero es el responsable de realizar una serie de actividades empresariales muy delicadas, que tienen que ver con decisiones relacionadas con las actividades siguientes: a. b. c. d. e. f. g. h. i. j.

La administración del efectivo. La contabilidad. La política de dividendos. El pago de impuestos. La determinación del costo del dinero para la empresa. La selección y determinación de oportunidades de crecimiento, para que a partir de allí se determinar la tasa óptima de crecimiento del negocio-. La colocación del efectivo mantenido en exceso en valores negociables que generen rentabilidad a la empresa. La determinación de la estructura óptima del pasivo. El análisis de riesgo. Etcétera.

El conjunto de competencias de la administración financiera antes mencionadas, resultan de ser muy importantes para poder decidir o establecer la diferencia entre el beneficio o la perdida; claro desde el punto de vista financiero, es decir, entre el éxito y la quiebra. Dado que la que es la administración financiera la responsables de responder o abrir el camino para el proceso de toma de decisiones de la alta gerencia general de la organización. Por lo tanto, se puede decir que el administrador financiero es la persona que desempeña la función básica de la planeación de las necesidades y usos de los José Adán Vaquerano Amaya

fondos de una empresa; es decir, obtener los fondos necesarios para aplicarlos en proyectos de inversión rentables. Dado que todas la áreas de una organización en un determinado momento son demandantes o usuarios de fondos, la función que desempeña el administrador financiero se vuelve una actividad de importancia relativa para las diferentes áreas funcionales de la administración del negocio; en el sentido de que el administrador financiero está involucrado directamente en el proceso de la asignación óptima de los recursos dentro de la organización. En consecuencia, el objetivo que se persigue es que el administrador financiero desarrolle al máximo sus capacidades, puesto que entre más eficiente sea su desempeño, mayores oportunidades de crecimiento tendrá la economía en general. 6. Objetivo de administración financiera Se puede afirmar que el objetivo último de la administración financiera tiene que ver con la toma de decisiones de inversión y financiamiento en la empresa. En tal sentido, las funciones de la administración financiera en la organización siempre giran en torno a la obtención y uso de fondos, así como en dar respuestas adecuadas a una serie de preguntas, a saber: a. ¿Cuál es el volumen optimo del total de activos que se debe de invertir en cada período, y a qué ritmo debe crecer dicho volumen? b. ¿Qué clase de activos debe de adquirir la empresa? c. ¿Qué fuente de financiamiento debe de utilizar la empresa y cuál debe de ser la composición de dichos pasivos? Tradicionalmente se ha fijado como el objetivo principal de la administración financiera la maximización de la riqueza de la empresa. Situación que se traduce en la maximización del valor de mercado de las acciones de la empresa. Para lograr el objetivo antes planteado, la dirección de la empresa deberá elegir la combinación más adecuada de inversiones, estructura de financiamiento y política de dividendos. Porque dicha información sobre la rentabilidad y el riesgo del negocio, cuando es recibida por los inversores bursátiles, les hace apreciar más o menos unos títulos en relación a otros. Sin embargo, como se señalado en la teoría de la agencia, dada la separación entre los propietarios de la empresa y los directivos de la misma, algunos autores plantean que las decisiones de los directivos de la empresa, no van encaminadas a maximizar el valor de mercado de las acciones de la empresa, sino a otros objetivos que les resultan más interesantes. Esta divergencia de objetivos será mayor, en la medida en que haya una mayor fragmentación y dispersión en el conjunto de accionistas de la empresa. José Adán Vaquerano Amaya

7. Campos de acción para el profesional de las finanzas Oportunidades profesionales en el área de las finanzas para el profesional que se quiere desempeñar como financiero, tienen que ver con las oportunidades de empleo ofrecen las tres grandes áreas de trabajo interrelacionadas de la gestión financiera; áreas que se presentan a continuación. 7.1. El área del mercado de dinero y capital Un gran número de profesionales capacitados en la administración financiera deciden trabajar en instituciones financieras, tales como: a. b. c. d.

Bancos. Compañías de seguros. Instituciones de ahorro y préstamos. Etcétera.

Aquí los financieros son responsables de conocer los factores que causan que las tasas de interés suban y bajan, las regulaciones financieras y los diversos tipos de instrumentos financieros (hipotecas, préstamos, certificados de depósitos, etcétera) existentes en los mercados financieros, tanto de dinero como de capital. 7.2. El área de las inversiones Aquí los financieros trabajan para una casa de corretaje, ya sea en la división de ventas o como analista de valores, o como administradores de carteras de inversiones de bancos, compañías de seguros, fondos de pensiones, etcétera. A modo de resumen se puede decir que las tres grandes áreas del campo de acción de las inversiones son: a) Las ventas. b) Análisis de valores individuales. c) Determinación de la mezcla optima de valores para un inversionista dado. d) Etcétera. 7.3. Administración financiera La administración financiera es la más amplia de las tres áreas y es la que ofrece el mayor número de oportunidades de empleo. José Adán Vaquerano Amaya

Además, hoy en día que la administración financiera se ha vuelto una actividad de mucha importancia, tanto para las instituciones con fines de lucro, tales como bancos, compañías de seguros, negocios mayoristas y menoristas, compañías manufactureras, etcétera, así como para las instituciones sin fines de lucro, como por ejemplo las instituciones del gobierno (públicas), las Organizaciones No gubernamentales (ONG’s), las iglesias, por mencionar algunas. El tipo de empleo que desarrolla el administrador financiero en las organizaciones antes mencionadas, tiene que ver con la toma de decisiones con relación a la expansión de plantas industriales, el desarrollo de un programa o proyecto de desarrollo social, así como todas aquellas decisiones relacionadas con la elección del tipo de valores que se deberá emitir para financiar un proyecto de inversión determinado. En lo que respecta a la administración del capital de trabajo, hay que indicar que aquí el administrador financiero trabajo en la determinación de los términos del crédito para los clientes, así como en la determinación de la cantidad de efectivo a mantener y el volumen óptimo de inventarios que la empresa debe de manejar. 8. El análisis financiero 8.1. La naturaleza del análisis financiero El proceso del análisis de los estados financieros, consiste en la aplicación de instrumentos y técnicas para analizar e interpretar los estados financieros y la información financiera y la demás información financiera de la empresa disponible, para que a partir de allí, se calculen medidas y relaciones significativas y útiles relacionadas con las siguientes actividades: a. La toma de decisiones. b. La selección de alternativas de inversión. c. La elaboración de los pronósticos de condiciones y resultados financieros futuros. d. El proceso de diagnóstico administrativo, operativo o de otras áreas con problemas. e. La evaluación del desempeño de la administración. En este sentido el análisis financiero reduce la utilización de las meras corazonadas, conjeturas e intuiciones; contribuyendo de esta forma a disminuir la inevitable situación de incertidumbre que rodean o enfrentan todos los procesos de tomas de decisiones. En consecuencia, se puede afirma que el análisis financiero como herramienta o instrumento de análisis, establece una base sólida y sistemática para su aplicación.


8.2. Conceptos claves en el análisis financiero Dentro del concepto del análisis financiero se hace fundamental distinguir dos conceptos fundamentales, a saber: a. El concepto de interpretación. b. El concepto de análisis. c. El concepto de comparación. Conceptos que son desarrollados brevemente en los dos apartados siguientes. 8.2.1. Concepto de interpretación Por interpretación se debe entender la apreciación relativa de conceptos y cifras del contenido de los estados financieros, basados en el análisis y la comparación. En tal sentido, es el análisis y la comparación la que facultan al analista financiero para realizar una serie de juicios personales relativos al contenido de los estados financieros, y por ende de la situación financiera de la empresa, ya sea en un período pasado, presente o futuro. 8.2.2. Concepto de análisis El concepto de análisis se puede definir de las tres formas siguientes: a. Como la distinción y separación de las partes de un todo hasta llegar a conocer sus elementos. b. Como la descomposición de un todo en la parte que lo integran. c. Como la técnica primaria aplicable para entender y comprender lo que dicen o tratan de decir los estados financieros. También, se debe de señalar que para el desarrollo de un análisis financiero, se hace fundamental seguir un proceso que garantice la efectividad en cuanto a la consecución del objetivo que se persigue, que se resume en la determinación de la situación financiera de la empresa. En tal sentido, de forma muy resumida, hay que señalar que para analizar el contenido de los estados financieros, es necesario observar o seguir los pasos siguientes: a. Clasificar los conceptos y las cifras que integran el contenido de los estados financieros. b. Reclasificar los conceptos y las cifras del contenido de los estados financieros. José Adán Vaquerano Amaya

c. La clasificación y reclasificación debe de ser de cifras relativas a conceptos homogéneos del contenido de los estados financieros. d. Tanto la clasificación como la reclasificación de cifras relativas a concepto homogéneos del contenido de los estado financieros debe de hacerse desde un punto de vista definido. Además, cabe destacar que todo análisis financiero puede ser ya sea interno o externo Será interno, cuando lo realicen personas de la empresa; es decir, cuando lo realiza un analista de estados financieros que depende directamente de la dirección o gerencia general de la empresa. Tal es el caso de todas aquellas empresas que dentro de su estructura organizativa tienen establecido un departamento o unidad de interpretación de estados financieros. Por otra parte, será análisis externo, cuando el analista actúa con el carácter de independiente, contando en este caso con los datos y estados financieros que la empresa juzga pertinente proporcionarle. 8.2.3. Conceptos de comparación El concepto de comparación está relacionado con el estudio simultáneo de dos o más conceptos y cifras del contenido de los estados financieros, para así determinar sus puntos de igualdad o desigualdad. También se puede definir como una técnica secundaria que aplica el analista para comprender el significado del contenido de los estados financieros y así poder emitir juicios personales. 8.2.3.1. Requisitos de la comparación Al momento de realizar un análisis comparado, es fundamental que la información que se utilizará para el desarrollo del análisis y para que el proceso se pueda desarrollar de forma adecuada, que la información presente dos aspectos fundamentales, a saber: a. Que existan dos o más cifras y conceptos. b. Que las cifras y conceptos sean comparables (homogéneos). También, cabe destacar que en el proceso el analista de estados financieros, además de aplicar las técnicas de la interpretación, debe de aplicar sobre todo: a. b. c. d.

El sentido común, El conocimiento adquirido a través de la educación formal. La experiencia. La capacidad analítica.


8.2.4. Ejercicio práctico de la interpretación, análisis y comparación de cifras contenidas en los estados financieros Supongamos que al leer un estado financiero de la empresa XYZ encontramos las siguientes cuentas del activo circulante: 1) 2) 3) 4)

Estimación de obsolescencia de inventarios.............................. Clientes................................................................................. Efectivo en caja y bancos....................................................... Inventario de materiales (materia prima, producto en proceso y producto terminado).............................................................. 5) Inversiones en valores fácilmente realizables............................ 6) Estimación para cuentas incobrables........................................ 7) Documentos por cobrar de clientes..........................................

$48,500.00 $460,175.00 $48,450.00 $228,765.00 $70,800.00 $80.420.00 $120.730.00

8.2.4.1. Análisis El primer paso consiste en la clasificar los conceptos y las cifras, aspecto que se presenta en el cuadro siguiente. Activo circulante: a) b) c) d) e) f)

Efectivo en caja y bancos....................................................... Inversiones en valores fácilmente realizables............................ Documentos por cobrar de clientes.......................................... Clientes................................................................................. Estimación por cuentas Incobrable.......................................... Inventarios de materiales (materia prima, productos en proceso y productos terminados)......................................................... g) Estimación de obsolescencia de inventarios............................. Total activo circulante ................................................................

$48,000.00 $70,800.00 $120,730.00 $460,175.00 $80,420.00 $228,765.00 $48,500.00 $800,000.00

Ahora bien, en el proceso de clasificación se puede observar que éste se ha realizado atendiendo los requisitos del análisis siguiente: a. Que la clasificación se efectuó exclusivamente de las cuentas del activo circulante. b. Que la clasificación se hizo desde un punto de vista definido; es decir, desde el punto de vista de su disponibilidad. Por lo tanto, se puede decir que el análisis se realizo correctamente, hasta el momento.


A continuación será necesario comparar dichos conceptos y cifras con otros de la misma empresa a fechas distintas, o bien comparar los conceptos y las cifras anteriores con las de otras empresas similares, pero a la misma fecha. Observando siempre, que los conceptos y cifras correspondan exclusivamente al renglón del activo circulante y que los valores estén expresados en la misma moneda. Para así formarse un juicio del renglón que se analiza y poder desarrollar una idea, un criterio o un juicio de valor acerca de la situación financiera del activo circulante de la empresa. Es decir, poder formarse una idea o criterio que permite emitir un juicio personal que refleje la apreciación significativa de la situación y posición que guarda en la empresa el activo circulante. Para finalizar cabe destacar que el punto de vista definido como requisito de análisis, para la clasificación de las cuentas contenidas en los estados financieros puede ser muy variado, así por ejemplo dicha clasificación se puede hacer atendiendo los aspectos siguientes de las cuentas o cifras: a. b. c. d. e.

La tangibilidad. La productividad. La su importancia relativa. La a la moneda en la que están expresadas. Etcétera.

Por lo tanto, le corresponde al analista financiero escoger el punto de vista o criterio mediante el serán clasificadas las cuentas contenidas en los estados financieros. 8.3. Objetivos del análisis financiero Los objetivos o fines que persigue el analista financiero al interpretar y analizar los estados financieros se pueden resumir en cuatro, a saber: a. b. c. d.

Para conocer la verdadera situación financiera y económica de la empresa. Descubrir enfermedades en las empresas. Tomar decisiones acertadas para optimizar utilidades y servicios. Proporcionar información clara, sencilla y accesible, en forma escrita a : Los Acreedores, que les interesa conocer: a) La capacidad de pago de sus clientes nacionales o extranjeros a corto o largo plazo. b) La garantía que respaldará sus créditos. c) Etcétera. Los Proveedores, que les interesa conocer: a) La capacidad de venta de sus clientes.


b) La capacidad de producción de sus clientes. c) La capacidad de pago de sus clientes, para así poder determinar: 1. 2. 3. 4.

Si se les puede vender o conceder nuevos créditos. Cuánto se les puede vender, o conceder de crédito nuevo. Cuándo podrían pagar etcétera.

Los acreedores bancarios, que les es indispensable conocer: a) La situación financiera de sus clientes b) La perspectivas de sus clientes c) La cuantía y especificación de las garantías que proporcionan sus clientes d) Etcétera. Los propietarios o inversionistas, que les es útil conocer: a) El volumen adecuado de ingresos. b) Los costos de producción, administración, venta y financiamiento adecuado. c) Que la utilidad, dividendos o rendimiento este en relación, con los ingresos. d) Que la utilidad, dividendo o rendimiento sea: • • •

Razonable. Adecuada. Suficiente.

e) Que su inversión este segura y garantizada. f) Etcétera. Los acreedores a largo plazo o tenedores de obligaciones, que les interesa determinar: a) b) c) d)

la relación que existe entre el capital invertido y los interés obtenidos. La situación económica de sus clientes. La seguridad y garantía de la inversión. Etcétera.

Los auditores, que la utilizan para: a) Determinar la suficiencia o deficiencia del sistema de control interno, con el objeto de: • •

Planear eficientemente los programas de auditoria. Ver la posibilidad de aplicar la técnica del muestreo.


b) c) d) e)

Determinar la importancia relativa de las cuentas auditadas. Para efectos del dictamen. Para efectos del informe de auditoria. Etcétera.

Los directivos, que les interesa conocer: a. b. c. d. e.

La posibilidad de obtener nuevos créditos Como aumentar los ingresos de la empresa Como disminuir los costos y gastos de la empresa Como controlar la situación financiera de la empresa Para conocer la forma de controlar eficientemente las operaciones de la empresa. f. Para mantenerse informados. g. Etcétera. Al fisco, Para efectos de conocer: a. b. c. d.

El control de impuestos El y la revisión de impuestos La estimación de impuestos Etcétera.

Al centro o dirección de control de consumidores, que les interesa conocer: a) b) c) d)

El aumento de precios de artículos controlados El control de precios Llevar estadísticas. Etcétera.

A los trabajadores, para conocer: a) b) c) d)

El cálculo y la revisión de la participación de la utilidades Revisión del contrato colectivo de trabajo. Negociación de mejoras en las presentaciones sociales. Etcétera.

A los consultores y asesores de empresas, para conoces: a) Para información a sus clientes. b) La prestación de servicios. c) Etcétera. 8.4. Técnicas, instrumentos o herramientas para el análisis financiero José Adán Vaquerano Amaya

En el análisis de estados financieros el analista tiene a su disposición una variedad de instrumentos o herramientas de entre los cuales puede seleccionar aquellos que mejor se adecuen a su propósito específico. Entre las diferentes técnicas, instrumentos o herramientas que el analista financiero tiene a su disposición para realizar un análisis financiero están los estados financieros comparativos, los estados financieros porcentuales, el análisis de razones financieras, el análisis del punto de equilibrio y el análisis del estado del flujo de efectivo. La presentación teórica para la utilización de cada uno de las técnicas, instrumentos o herramientas para los análisis financieros mencionados anteriormente, se hace en los apartados que se presentan a continuación. 8.4.1. Estados financieros comparativos Esta técnica de análisis financiero consiste en la comparación de estados financieros, la cual se efectúa colocando un estado financiero junto a la otro; es decir, el balance general de un año junto al de otro año, el estado de resultado de un año juntos al de otro año y el estado de flujo de efectivo de un año junto al de otro año. Luego se procede a revisar los cambios que han ocurrido en las categorías individuales contenidas en los mismos, o sea, de un año con respecto a otro, procediendo de la misma forma a los largo de un periodo de tiempo determinado. Además, cabe destacar que el factor más importante revelado por los estados financieros comparativos es la tendencia, que revela la dirección de las operaciones de la empresa, la velocidad de los cambios, así como la amplitud de los mismos. De igual forma permiten efectuar un análisis más a fondo para comparar tendencias de partidas específicas relacionadas entre sí, así por ejemplo: a) Un incremento anual en ventas del 10%, acompañado de un incremento en costos de fletes de un 20%, requiere efectuar una investigación y derivar una explicación de las razones que ocasionaron dicha diferencia, b) Un incremento de cuentas por cobrar del 15% durante el mismo periodo del caso anterior también requerir a una investigación de las razones que ocasionaron tal cambio entre la tasa de incremento de las ventas y la de cuantas por cobrar. El análisis financiero a través de estados financieros comparativos se puede realizar ya sea utilizando la técnica del cambio anual o la técnica de la tendencia de la serie de los números índices. 8.4.1.1. Análisis financiero comparativo a través de la técnica del cambio anual Cuando se utiliza esta técnica, el analista financiero lo que desarrolla es una comparación de los estados financieros comprendiendo en un periodo de dos, tres José Adán Vaquerano Amaya

años o más años. Aquí lo que se hace es calcular los cambios anuales de las cifras, tanto en términos absolutos como en términos porcentuales. El cálculo de los cambios anuales es una tarea sencilla; sin embargo, se debe tener en cuenta las reglas siguientes: a. Que cuando aparece una cifra negativa en el año base y una cifra positiva en el año siguiente, o viceversa, no se puede calcular ningún cambio porcentual que tenga sentido. b. Que cuando una partida tiene un valor en un año base y ninguno en el período siguiente, el decremento es del100%. c. Que cuando no existe cifra alguna para el año base, no se puede calcular el cambio porcentual. En el cuadro que se presenta a continuación se resumen de forma práctica las reglas antes mencionadas. Cuadro # 1: Aplicación de las reglas para el cálculo de los cambios anuales en las cifras contenidas en los estados financiero Cambio Partida Utilidad neta Impuestos Cuentas por pagar Documentos por cobrar

Año 1 ($4.500) $2,000 $10,000

Año 2 $1,500 ($1,000) $8,000 -

Importe $6,000 ($3,000) $8,000 ($10,000)

Incremento -decremento Porcentaje (100%)

8.4.1.1. Análisis financiero comparativo a través de la técnica de la tendencia de las series de números índices Para la aplicación de esta técnica de análisis financiero se hace necesario contar con los estados financieros de dos, tres o más períodos o años. Además, cabe indicar que la mejor forma de efectuar una comparación de tendencias, es a través de la utilización de la serie de los números índices. Para el cálculo de una serie de números índices, es fundamental seleccionar un año base, que servirá de parámetro de comparación para todas las partidas. Es importante señalar que a las partidas contenidas en los estados financieros del año base seleccionado, se les asigna un valor o número índice de 100. En tal sentido, el año base representa el parámetro de referencia para todas las comparaciones.


En cuanto a la selección del año base, se recomienda seleccionar un año que en lo referente a las condiciones operativas, sea lo más típico o normal como sea posible. Así por ejemplo si el primer año de una serie de cinco años a ser comparados no satisface este requisito, se deberá seleccionar otro año. Al igual que en el caso del cálculo de los cambios porcentuales anuales, bajo esta técnica existen ciertos cambios que no tiene sentido calcular, como por ejemplo aquellos cambios que resulten de cifras negativas a cifras positivas, no tiene sentido expresarlos por medio de números índices. Lo importante aquí es que todos los números índices se calculan con referencia al año base. 8.4.1.1.1. Ejemplo práctico del cálculo de los números índices Suponga que el año base al 12/31/20XA, existe un saldo de efectivo de $12,000.00. Con base en un número índice de 100 para el año 20XA. Por otra parte, si el saldo de efectivo del año siguiente al base; es decir al 12/31/20XB es de $18,000.00, entonces el número índice será de:

$ 18,000

X 100 = 150

$12,000

Pero si al 12/31/20XC, el saldo de efectivo es de $9,000.00, entonces el índice será de 75; habiéndose calculado de la forma siguiente: $ 9,000 En consecuencia, la fórmula $12,000 para el cálculo del número índice es:

X 100

Saldo en el año corriente Saldo en el año base

X 100

Cabe destacar que cuando se usan series de números índices, los cambios porcentuales no se pueden leer directamente excepto con diferencia al año base. José Adán Vaquerano Amaya

En tal sentido, el cambio en el saldo de efectivo entre el año 20XA y el año 20XB es de 50% (índice150 - índice100); cambio que se puede calcularse directamente de los números índices. Sin embargo, el cambio del índice del año 20XB al año 20XC, no es de 75% (índice 150 – índice 75), como una comparación directa lo podría sugerir. Sino que resulta ser de un 50% ($ 9,000 / $18,000). Lo que implica que el cálculo del cambio del año 20XB al año 20XC, se hace con referencia a la cifra de año 20XB. Este mismo cálculo se puede realizar utilizando únicamente los números índices, tal como se presenta a continuación. 75 = 0.50 ; es decir un cambio de 50%. 150

Cabe destacar que al planear una comparación de tendencias de números índices, no es necesario incluir todas las partidas de los estados financieros; únicamente se deben incluir las partidas más relevantes el tipo de comparaciones que se desea realizar. Una ventaja importante del análisis de tendencias en general, es que a través de este tipo de análisis el analista financiero se puede hacer una mejor idea o comprender mejor algunos aspectos de la administración de la empresa, tales como: a. Filosofías. b. Políticas. c. Motivaciones de la administración. Dado que son esos aspectos de la administración de la empresa, los que de forma consciente o inconsciente han originado los cambios identificados a lo largo del tiempo. Cabe destacar que cuanto más diversos sean los entornos económicos durante los períodos comparados, mejor será la imagen que el analista obtendrá de las maneras en que la empresa ha superado las adversidades y ha aprovechado las oportunidades. 8.4.1.2. Análisis financiero a través de la técnica de los estados financieros porcentuales Con frecuencia, en el análisis de los estados financieros es instructivo obtener la proporción que una partida individual representa dentro de todo un grupo o subgrupo de partidas. En el balance general, los activos al igual que los pasivos más el capital se expresan, cada uno, y por lo tanto representan el 100% de su respectivo grupo. Luego, cada una


de las partidas que integran estas categorías se expresa como un porcentaje de los totales respectivos. De modo similar, en el estado de resultados, las ventas netas se establecen como el 100%, y todas las otras partidas, se expresan como un porcentaje de las ventas netas. Para una empresa, las comparaciones de estados porcentuales a lo largo del tiempo son valiosas, porque muestran los cambios proporcionales habidos en cada una de las cuentas que integran los grupos de activos, pasivos y costos, así como de otras categorías contenidas en los estados financieros que resultan ser de interés para el analista financiero. Sin embargo, se debe tener cuidado al interpretar tales cambios y las tendencias que revelan. Porque tal como se señala en el ejemplo, que se presenta en el siguiente cuadro del importe de las patentes y el total de activos de una empresa durante tres años. Cuadro # 2: El importe de la cuenta de patentes y el total de activos de una empresa durante tres años Cuenta Patentes Totales de Activos Patentes como Porcentaje total de Activos

Año 1 $50,000 $1,000,000 5%

Año 2 Año 3 $50,000 $50,000 $750,000 $500,000 6.67% 10%

Al analizar el cuadro, se puede apreciar que en tanto que el importe de la cuenta de patentes permanece sin cambiar, el monto del total de activos ha disminuido a lo largo del tiempo, situación que ha ocasionado que la partida de patentes represente una proporción progresivamente mayor del total de activos. En ese sentido, puesto que la proporción de la cuenta de patentes puede variar, ya sea por un cambio en el importe absoluto de la partida en sí o por un cambio en el total del grupo de cuentas del cual forma parte, la interpretación de la comparación de los estados porcentuales requiere de un estudio de las cifras mostradas y las bases sobre las cuales han sido calculadas. 8.4.1.3. Análisis financiero a través de la técnica de las razones o índices financieros La aplicación de esta técnica de análisis financiero consiste en determinar las diferentes relaciones de dependencia que existen, al comparar geométricamente las cifras de dos o más conceptos que integran el contenido de los estados financieros de una empresa determinada. José Adán Vaquerano Amaya

En este sentido, debemos entender por razón a aquella relación de magnitud que se presenta entre dos cifras que se comparan entre sí, es decir: a) La diferencia aritmética que existe entre dos cifras que se comparan entre sí. b) La interdependencia geométrica que existe entre dos cifras que se comparan entre sí. Por lo tanto existen dos tipos o clases de razones, a saber: a. Las razones aritméticas, son aquel tipo de razones que involucran operaciones de suma y / o resta. Así por ejemplo tenemos la siguiente razón aritmética: 400 – 50 = 350 (razón Aritmética). La comprobación del resultado del cálculo de la razón aritmética anteriormente calculada es: 350 + 50 = 400; es decir, hemos llegado al mismo valor del cual partimos. b. Las razones geométricas, que son aquellas que implican una operación de multiplicación o división. Así por ejemplo tenemos la siguiente razón geométrica:

400 = 8 (razón geométrica). 50

La comprobación del resultado del cálculo de la razón geométrica anteriormente calculada es: 8 x 50 = 400; es decir, hemos llegado al mismo valor del dividendo o antecedente del partimos. También, cabe destacar que en cualquier razón intervienen dos elementos, o sea, un antecedente y un consecuente. Así por ejemplo en los dos casos antes planteados tenemos: a. Que en la razón aritmética, 400 es el antecedente, 50 es el consecuente y 350 es la razón aritmética. b. Que en la razón geométrica, 400 es el antecedente, 50 es el consecuente y 8 es la razón geométrica. Por otro lado, en lo que respecta al análisis financiero a través de razones financieras, cabe señalar que han establecido grupos de razones específicas, que se utilizan para medir determinados aspectos de la situación financiera de la empresa, entre dichos grupos de razones tenemos están las que se presentan a continuación.


a) Razones de Rentabilidad: son aquellas que miden la utilidad, dividendos, réditos, etcétera, de una empresa. b) Las Razones de Liquidez: son aquellas que estudian la capacidad de pago en efectivo o dinero de una empresa. c) Las Razones de Actividad: son aquellos que miden la eficiencia de las cuentas por cobrar y por pagar, la eficiencia del consumo de materiales, la producción, ventas, activos, etcétera; en otras palabras, miden la eficiencia de la administración y su gestión. Es decir, miden la eficiencia con la cual la empresa emplea los recursos de los que dispone. d) Las Razones de Solvencia y Endeudamiento: son aquellas que miden la porción de Activos Financiados por deuda de terceros, miden asimismo, la habilidad para cubrir intereses de la deuda y compromisos inmediatos, etcétera. En conclusión, se puede afirmar que un análisis a través de la técnica de las razones o índices financieros, es de suma utilidad para poder diagnosticar algunas de las situaciones que puede presentar una empresa, tales como por ejemplo: a. Los puntos débiles y fuertes de una empresa. b. Las probables anomalías. c. Indicar en ciertos casos la base para formular un juicio personal. 8.4.1.4. Análisis financiero a través de la técnica del análisis del punto de equilibrio El procedimiento del análisis del punto de equilibrio, desde el punto de vista contable, consiste en predeterminar un importe en el cual la empresa no sufra pérdida ni obtenga utilidades; es decir, el punto donde las ventas netas son iguales a los costos y gastos totales. Entonces, el punto de equilibrio viene a ser aquella cifra que la empresa debe de vender para no perder ni ganar. Ahora bien, para obtener esa cifra, es necesario reclasificar los costos y gastos del estado de pérdidas y ganancias, o sea, del estado de resultados de la empresa en: a. Costos fijos. b. Costos variables. Además cabe destacar, que aún cuando en realidad no hay costos fijos o variables precisos, podemos establecer en general que:


Los costos fijos: son aquellos que están en función del tiempo y que no cambian con relación al volumen de producción y / o ventas. Son ejemplos de costos fijos los que se presentan a continuación: a. b. c. d. e. f. g.

Las amortizaciones. Las depreciaciones en línea recta. Sueldos (algunos). Servicio de luz (algunas veces no). Servicio de teléfono. Alquileres o rentas. etcétera.

Los costos variables: son aquellos que están en función de las ventas o producción, es decir, que cuando hay ventas o producción se ocasionan, tal es el caso por ejemplo de: a. El costo de ventas b. Las comisiones sobre ventas c. El importe del impuesto sobre las ventas o ingresos d. Los gastos de empaque y embarque e. etcétera. Una de las características fundamental del análisis del punto de equilibrio es que reporta datos por anticipados; además es un procedimiento flexible que en general se acomoda a las necesidades de la empresa, de tal forma que es aplicable a empresas que trabajan con una o varias líneas de venta o producción. Para el cálculo del punto de equilibrio se puede utilizar una de dos fórmulas existentes, a saber: a) Fórmula para el cálculo del punto de equilibrio en unidades físicas

Qe =

Costos fijos Precio de venta unitario - Costos variables unitarios

Cabe señalar que la formula planteada anteriormente puede ser utilizada, ya sea empleando valores unitarios o valores totales, tal como se presentan a continuación. •

Fórmula para el punto de equilibrio a partir de valores unitarios

Qe = Donde: José Adán Vaquerano Amaya

CF PVU - CVU

Qe CF PVU CVU •

= Punto de equilibrio en unidades físicas. = Costos fijos totales. = Precio de venta unitario. = Costo variable unitario. Fórmula para el punto de equilibrio a partir de valores totales

Qe =

CF VN - CVT

Donde: Qe CF VN CVT

= Punto de equilibrio en unidades físicas. = Costos fijos totales. = Ventas netas. = Costos variables totales.

b) Fórmula para el cálculo del punto de equilibrio en unidades físicas

Q$ =

•

Costos Fijos Costos variable unitarios 1− Precio de venta unitario

Fórmula para el punto de equilibrio a partir de valores unitarios CF Q$ = CVU 1PVU

Donde: Qe CF CVU PVU

= Punto de equilibrio en unidades monetarias. = Costos fijos totales. = Costos variables unitarios. = Precio de venta unitario.


•

Fórmula para el punto de equilibrio a partir de valores totales Q $ =

CF CV T 1V N

Donde: Qe CF CVT VN

= Punto de equilibrio en unidades monetarias. = Costos fijos totales. = Costos variables totales. = Ventas netas.

8.4.1.5. Análisis financiero a través de la técnica del estado de flujo de efectivo A través de la técnica del estado de flujo de efectivo, el analista puede identificar el origen de los fondos de una empresa, así como las aplicaciones que se hicieron de los mismos en dos o más períodos o ejercicios determinados; períodos que pueden ser del pasado, el presente o el futuro. Además, cabe destacar que en cualquier análisis de estados financieros, los años más recientes son los más importantes porque representan la experiencia más reciente. En este sentido, es importante que el analista obtenga el estado del flujo de efectivo de tantos años como sea posible. El análisis del estado de flujo de efectivo es especialmente importante en aquellos casos en los cuales la empresa pretende realizar proyectos de inversión importantes, dado que resulta de mucha utilidad para el proceso de planificación y la ejecución de los planes de expansiones de plantas, de esquemas de modernización, de incrementos de capital de trabajo, así como para la planificación de las fuentes de financiamiento que serán utilizadas para financiar dichas actividades. En tal sentido, para que el analista pueda evaluar los planes de la gerencia y su ejecución, debe analizar los estados de flujo de efectivo de varios años. Puesto que de ese modo, se puede obtener y evaluar una imagen más completa de los hábitos financieros de la gerencia. Cuando se realiza un análisis del estado del flujo de efectivo, el analista debe de identificar primero cuáles fueron las principales fuentes de efectivo durante los años, así como determinar cuáles fueron los usos principales del efectivo. El evaluar las fuentes y los usos del efectivo, el analista debe centrar su atención en responder las preguntas siguientes:


a. Ha podido la empresa financiar reemplazos de activos fijos del efectivo generado internamente? Aquí, la depreciación, expresada en términos históricos, así como en cifras actuales, puede ser útil en esta evaluación. b. ¿Cómo se han financiado las expansiones y las adquisiciones? c. ¿Hasta qué punto depende la empresa del financiamiento externo? d. ¿Con qué frecuencia es necesario el financiamiento externo y que forma adopta? e. Qué indica la necesidad de efectivo de la empresa y su acceso al mismo como implicaciones para su política de dividendos. 9. Los estados financieros básicos Los estados financieros básicos para la realización de un análisis de la situación financiero de una empresa son el estado de resultados y el balance general. Estados financieros que son definidos de forma muy breve en los dos apartados siguientes. 9.1. Balance General El balance general es el documento que muestra la situación financiera de una empresa a una fecha fija, que puede ser pasada, presente o futura. También se puede definir como aquel documento que muestra la situación económica y capacidad de pago de una empresa a una fecha fija, presente, pasada o futura. De igual forma, se puede decir que el balance general es el estado financiero que muestra el activo, pasivo y capital contable de una empresa a una fecha determinada, pasada, presente o futura. En el cuadro que se presenta a continuación se presenta el balance general de la empresa XYZ para los dos últimos años de operación; es decir, para el año 2003 y el año 2004.


Cuadro # 3: Balances generales al 31 de diciembre de 2003 y 2004 para la empresa XYZ BALANCE GENERAL DE LA EMPRESA XYZ ACTIVOS - Efectivo y Equivalente del Efectivo - Cuentas por cobrar - Inventario -Gastos Pagados por Anticipado - Otros Activos Circulantes Activos Circulantes - Propiedad, planta y Equipo Menos: Depreciación Acumulada Propiedad, planta y equipo neto - Inversiones de largo plazo - otros Activos Total de Activos Pasivos y capital social - Préstamos Bancarios y Pagares - Cuentas por pagar - Impuestos Acumulados - Otros pasivos Acumulados Pasivos Circulantes - Deuda de largo plazo - Capital de los accionistas: Acciones comunes ($5 de valor por) Capital adicional pagado Utilidades Retenidas Total de capital de los accionistas - Total de pasivos y capital

31 de dic. de 2004 $177,689 678,279 1,328,963 20,756 35,203 2,240,890 1,596,880 856,829 740,057 65,376 205,157 3,251,480

31 de dic. de 2003 $175,042 740,705 1,234,725 17,197 29,165 2,196,834 1,538,495 791,205 747,290 0 205,624 3,149,748

31 de dic. de 2004 $448,508 148,427 36,203 190,938 $824,076 $630,783

31 de dic. de 2003 $356,511 136,793 127,455 164,285 $785,044 $626,460

420,828 361,158 1,014,635 $1,796,621 $3,251,480

420,824 361,059 956,361 $1,738,244 $3,149,748

9.2. Estado de Resultados El estado de resultados es el documento que muestra la utilidad o pérdida neta, así como el camino que siguió la empresa para obtenerla en un ejercicio determinado, pasado, presente o futuro. Por lo tanto, se puede decir que es aquel documento que analiza la utilidad o pérdida neta de un ejercicio o período determinado, pasado, presente o futuro. En el cuadro que se presenta a continuación se presenta el estado de resultados de la empresa XYZ para los dos últimos años de operación; es decir, para el año 2006 y el año 2007. Cuadro # 4: Estado de resultados para el período comprendido entre el 1 de enero y el 31 de diciembre de 2003 y 2004 para la empresa XYZ José Adán Vaquerano Amaya

Estado de Resultados de la empresa XYZ

Ventas Netas Costo de ventas Utilidad bruta Gastos de venta Generales y administrativos Depreciación Gastos por intereses Utilidad antes de impuestos Fondo para impuestos Utilidad después de impuestos Dividendos en efectivo Utilidades retenidas

Año que termino al 31 de dic. de 2004 $3,992,758 2,680,298 $1,312,460 801,395 111,509 85,274 $314,282 113,040 $201,242 142,968 $58,274


10. Aplicación práctica de las técnicas, instrumentos o herramientas del análisis financiero 10.1. Aplicación práctica de la técnica de las razones financieras El análisis financiero a través de razones financiero, no es más que aquel proceso mediante el cual el analista determina diferentes relaciones de dependencia entre dos cifras contenidas en los estados financieros básicos de la empresa. Las cifras son comparadas entre si, para que a partir de dicha comparación, el analista financiero pueda desarrollara un juicio de valor sobre la situación financiera de la empresa. Este análisis, tal como ya se mencionó en la presentación teórica de la técnica del análisis a través de razones financieras, se suele dividir en el cálculo de los cuatro tipos de razones, que se presentan a continuación: a. Razones de liquidez. b. Razones de endeudamiento. c. Razones de rentabilidad. En este sentido, para el estudio y la aplicación práctica de cada uno de los cuatro tipos de razones, haremos uso de los estados financieros básicos de la empresa XYZ. Estados financieros que se presentan a continuación.

Cuadro # 5: Estado financieros básicos de la empresa XYZ BALANCE GENERAL DE LA EMPRESA


XYZ ACTIVOS - Efectivo y Equivalente del Efectivo - Cuentas por cobrar - Inventario -Gastos Pagados por Anticipado - Otros Activos Circulantes Activos Circulantes - Propiedad, planta y Equipo Menos: Depreciación Acumulada Propiedad, planta y equipo neto - Inversiones de largo plazo - otros Activos Total de Activos Pasivos y capital social - Préstamos Bancarios y Pagares - Cuentas por pagar - Impuestos Acumulados - Otros pasivos Acumulados Pasivos Circulantes - Deuda de largo plazo - Capital de los accionistas: Acciones comunes ($5 de valor por) Capital adicional pagado Utilidades Retenidas Total de capital de los accionistas - Total de pasivos y capital

31 de dic. de 2004 $177,689 678,279 1,328,963 20,756 35,203 2,240,890 1,596,880 856,829 740,057 65,376 205,157 3,251,480

31 de dic. de 2003 $175,042 740,705 1,234,725 17,197 29,165 2,196,834 1,538,495 791,205 747,290 0 205,624 3,149,748

31 de dic. de 2004 $448,508 148,427 36,203 190,938 $824,076 $630,783

31 de dic. de 2003 $356,511 136,793 127,455 164,285 $785,044 $626,460

420,828 361,158 1,014,635 $1,796,621 $3,251,480

420,824 361,059 956,361 $1,738,244 $3,149,748

Estado de Resultados de la empresa XYZ

Ventas Netas Costo de ventas Utilidad bruta Gastos de venta Generales y administrativos Depreciación Gastos por intereses Utilidad antes de impuestos Fondo para impuestos Utilidad después de impuestos Dividendos en efectivo Utilidades retenidas



10.1.1. Análisis práctico de las razones de liquidez Las razones de liquidez se utilizan para juzgar la capacidad que tiene una empresa para satisfacer sus obligaciones de corto plazo.


A partir de este tipo de razones se pueden obtener muchos elementos de juicio sobre la solvencia de efectivo actual de la empresa y su capacidad para permanecer solvente en casos de situaciones adversas. Para el desarrollo del análisis de la solvencia o capacidad de pago a corto plazo de la empresa, se hace uso básicamente de cinco razones financieras, a saber: a. b. c. d. e.

Razón circulante. Razón de la prueba ácida. Razón de liquidez de las cuentas por cobrar. Razón de duración de las cuentas por cobrar. Razón de liquidez de inventarios.

10.1.1.1. Cálculo de la razón circulante La formula que se emplea para el cálculo de la razón circulante es la siguiente: RC =

AC PC

Donde: RC AC PC

= Razón circulante. = Activo circulante. = Pasivo circulante.

La razón para el final de 2004 es: RC =

2,220,134 = 2.70 veces. 824,076

Aquí supone que mientras mayor sea la razón mayor será la capacidad de la empresa para pagar sus deudas. Además, esta razón debe ser considerada como medida cruda de liquidez de los componentes individuales de las cuentas de los activos circulantes. Por otro lado, se considera que una empresa cuyos activos circulantes estén integrados principalmente por efectivo y cuentas por cobrar, tiene más liquidez que una empresa cuyos activos circulantes sean básicamente inventarios; en este sentido, el valor que tome esta razón depende directamente del tipo actividad a la que se dedica el negocio. En tal sentido, es de esperar que la razón circulante de una empresa de servicios o comercial sea totalmente deferente que el de una empresa industrial, así como también el de aquellas empresas con ciclos comerciales o productivos cortos en relación a aquellas con ciclos comerciales o productivos largos. José Adán Vaquerano Amaya

Sin embargo, se recomienda tener mucha cautela al momento de dar una conclusión sobre si es bueno o malo el resultado de esta razón, dado que dicho resultado depende directamente del tipo de operaciones del negocio, así como de la capacidad que tenga la administración para coordinar los flujos de entradas de efectivos con los flujos de salidas de los mismos. Otro aspecto que se debe tomar en cuenta es el hecho de que la empresa tenga una política de cobranza de las cuentas por cobrar muy buena, así como una administración de inventarios óptima. 10.1.1.2. Cálculo de la razón de la prueba del ácido La formula que se emplea para el cálculo de la razón de la prueba del ácido es la siguiente: RPA =

AC − Inv. PC

Donde: RPA AC Inv. PC

= Razón prueba del ácido. = Activo circulante. = Inventarios. = Pasivo circulante.

La razón para el final de 2004 es: RPA =

2,229,134 − 1,328,963 = 1.08 veces. 824,076

Esta nos lleva a misma conclusión de la razón circulante, con la única variante, que en este caso se excluyen a los inventarios, porque son la parte de los activos circulantes que se consideran menos liquida. En este sentido, el resultado de esta razón solamente toma en cuenta la capacidad que para cubrir sus deudas de corta plazo, solamente haciendo uso del efectivo, los equivalentes de efectivo y las cuentas por cobrar. Situación por lo cual, esta razón es considerada una medida más confiable de la liquidez de una empresa en comparación con la razón circulante. 10.1.1.2. Cálculo de la razón de la liquidez de las cuentas por cobrar El hecho de que el analista financiero considere que todas las cuentas por cobrar son líquidas puede llevarlo a emitir un juicio equivocado, dado que en la realidad existe la probabilidad de que una proporción no despreciable de dichas cuentas estén vencidas. José Adán Vaquerano Amaya

En consecuencia, cuando el analista financiero sospeche de la liquidez de las cuentas por cobrar, se recomienda que realice un examen o análisis más en detalle para determinar su liquidez. En este sentido, las cuentas por cobrar serán consideradas líquidas en la medida en que puedan ser cobradas en un tiempo razonable. Para el análisis de las cuentas por cobrar se emplearan dos razones, a saber: a. Periodo promedio de cobranza La formula que se emplea para el cálculo del período promedio de cobranza es la siguiente:

RPPC =

CxC * 365 VAC

Donde: PPC CxC 365 VAC

= Razón período promedio de cobranza. = Cuentas por cobrar. = Días en el año. = Ventas anuales a crédito.

Para el final de año 2004 la razón nos da de: RPPC =

678,279 * 365 = 62 días. 3,992,758

Nota: Se ha supuestos que para el caso de las ventas de la empresa XYZ todas las ventas han sido al crédito. La razón del periodo promedio de cobranza indica el número promedio de días que las cuentas por cobrar están en circulación; es decir, el tiempo promedio que tardan en convertirse en efectivo. Para analizar si el resultado de la razón es bueno o malo, éste debe de ser comparado con la política de crédito de la empresa. Así por ejemplo, si la empresa XYZ vende a un plazo de 30 días, entonces se concluiría que las cuentas por cobrar están vencidas en 32 días. Situación que reflejaría una política de cobranza muy relajada, y por lo tanto, problemas en la recuperación de las cuentas. b. Razón de rotación de las cuentas por cobrar José Adán Vaquerano Amaya

La formula que se emplea para el cálculo de la razón de rotación de las cuentas por cobrar es la siguiente: RRCxC =

VAC CxC

Donde: PPC VAC CxC

= Razón de rotación de las cuentas por cobrar. = Ventas anuales a crédito. = Cuentas por cobrar.

Para el final de año 2004 la razón es de: RRCxC =

3,992,758 = 5.89 veces. 678,279

Esta razón indica el número de veces que rotan las cuentas por cobrar durante un año y está directamente relacionada con el resultado de la razón anterior, dado que de acuerdo con la razón del período promedio de cobro, las cuentas por cobrar se están recuperando aproximadamente dos meses después de su venta, lo que implica que dichas cuentas están rotando más o menos 6 veces en el año. Nota: Los supuestos que hemos hecho en el presente análisis por falta de información son los siguientes: Que todas las ventas se han realizado al crédito. Pero cuando se realiza un análisis financiero se recomienda utilizar la información correcta o exacta de las ventas al crédito. Que cuando las ventas han tenido una tendencia inestable a lo largo de este año se deben utilizar el promedio anual de las ventas. En última instancia se debería utilizar el promedio de las ventas de los dos últimos años; esto siempre y cuando no se tenga la alcance la información correcta y exacta de las ventas al crédito.

Además, con respecto al tema de las cuentas por cobrar es importante analizar las situaciones siguientes: a) Que si el promedio del periodo de cobranza es de 45 días y los términos de la venta son 2/10, neto 30


El resultado nos indica que una buena parte de las cuentas por cobrar ya están vencidas. b) Que si los términos de la venta son 2/10 neto 60 y el periodo promedio de cobro es 45 días En este caso el resultado nos indica que las cuentas por cobrara se están cobrando antes de la fecha de vencimiento. Además, se debe de analizar a través de una comparación del período promedio de cobranza y los términos de crédito concedidos, porque el resultado de dicha comparación pude significar una de las dos situaciones siguientes: a) Que un período promedio de cobranza muy bajo puede sugerir una política de crédito demasiado restrictiva N este caso las cuestas por cobrar pueden ser de buena calidad, pero las ventas se pueden estar viendo restringidas, y por ende, las utilidades de la empresa; situación bajo la cual seria conveniente relajar la política de créditos. b) Que un periodo de cobranza muy alto indicaría una política de créditos muy relajada Como consecuencia, un gran número de cuantas por cobrar pueden estar vencidas o incluso ya son incobrables. Situación que llevaría también a obtener unas utilidades inferiores a las esperadas, ello debido a la incobrabilidad por las malas cuentas por cobrar. En este caso, se recomienda que las normas de crédito deban de ser más duras o estrictas. Existen dos técnicas adicionales a través de las cuales se pueden obtener elementos de juicio con respecto a la valoración de las cuentas por cobrar y su liquidez, a saber: a) Análisis de envejecimiento de las cuentas por cobrar Este método consiste en agrupar las cuentas por cobrar en categorías en tiempo de tal forma que se pueda visualizar la forma como se han ido acumulando en el tiempo. A continuación se presenta un ejemplo numérico de la aplicación de este método.

Cuadro # 6: Cuadro de envejecimiento de las cuentas por cobrar de la empresa XYZ Diciembre

Noviembre

Octubre

Septiembre

67%

19%

7%

2%


Agosto y antes 5%

Todo 100%

Si se está analizando el envejecimiento de las cuentas por cobrar al 31 de diciembre, entonces se debe concluir que con unas condiciones de crédito de “2/10 neto 30”, que ofrece la empresa XYZ a sus cliente, el cuadro nos indica que: a. 67% de las cuentas por cobrar al 31 de diciembre son circulantes. b. 19% están vencidas por un mes. c. 7% vencidas por dos meses y así sucesivamente. Los resultados de este análisis debe de llevar a los responsables de manejar la política de crédito y de cobranza de las cuentas por cobrar, a desarrollara un análisis con mayor profundidad para determinar si la política de créditos y cobranza de la empresa es la adecuada o no. b) Matriz de cobranza de las cuentas por cobrar Este instrumento de análisis de las cuentas por cobrar permite visualizar la forma como las ventas al crédito realizadas en un mes determinado son recuperadas en el tiempo. En este sentido, la ventaja que ofrece este análisis es que los encargados de administrar la cobranza de las cuentas por cobrar, y por lo tanto, la gerencia de la empresa puede conocer la forma cómo se están recuperadas en el tiempo las ventas que se realizan al crédito, así como también pueden conocer quienes son los clientes morosos. En el cuadro que se presenta a continuación se plantea un ejercicio práctico de la aplicación de este método. Cuadro # 7: Cuadro de la matriz de cobranza de las cuentas por cobrar de la empresa XYZ Mes

Ventas a crédito 6000 4000 3000

Enero

Febrero

Marzo

Octubre 600(10%) Noviembre 900(23%) 300(8%) 125(3%) Diciembre 1,400(47%) 700(23%) 400(13%) Enero Febrero Total $2,900 $1,000 $525 cobranzas Otra ventaja que presenta la utilización de este tipo de análisis o cálculo tanto para el analista financiero como para los otros interesados en la información, es que permite que se concentren en el patrón de pagos de los clientes mes a mes, en contraste con la combinación de pagos y patrones de venta. Sin embargo, cabe señalar que la principal limitante tanto del análisis del envejecimiento de las cuentas por cobrar, como del análisis de la matriz de cobranza José Adán Vaquerano Amaya

de las cuentas por cobrar, es q que la información para su desarrollo no se puede derivar de las estados financiero, dado que su disponibilidad solamente se encuentra en los registros contables de la empresa. 10.1.1.3. Cálculo de la razón de duración de las cuentas por pagar La formula que se emplea para el cálculo de la razón de duración de las cuentas por pagar es la siguiente: RDCxP =

CxP * 365 CNC

Donde: RDCxP CxP CNC

= Razón de duración de las cuentas por pagar. = Cuentas por pagar. = Compras netas al crédito.

Para el final de año 2004 el resultado fue:

RDCxP =

148,427 * 365 = 20.21 días. 2,680,298

Esta razón permite conocer el tiempo promedio que la empresa comparadora se demora en pagar o liquidar las cuentas por pagar. El periodo promedio de las cuentas por pagar resulta valioso para determinar la probabilidad de que un solicitante de crédito pueda pagar a tiempo. Así por ejemplo, si una empresa compradora o cliente al calcularle la razón del período promedio de pago resulta que la edad promedio de las cuentas por pagar es de 60 días, y si además se sabe que los términos de crédito de la empresa vendedora son de 30 días. Con dicha información se concluye que un porcentaje de las cuentas por pagar del solicitante del crédito no se están pagando a tiempo. Ante tal situación la recomendación es que se debe verificar el crédito del solicitante con otros proveedores para corroborar la veracidad del resultado y así evitarse problemas futuros de cobranza. Nota: Para el caso del ejercicio práctico de la empresa XYZ, se han tomado como compras netas al crédito el costo de lo vendido. 10.1.1.4. Cálculo de la razón de la liquidez de los inventarios


La formula que se emplea para el cálculo de la razón de la liquidez de los inventarios es la siguiente: RLI =

CV IP

Donde: RLI CV IP

= Razón de liquidez de los inventarios. = Costos de lo vendido. = Inventario promedio.

Para el final de año 2004 tenemos: $2,080,298 = 2.09 veces. $1,281,844

Esta razón indica la rapidez con que los inventarios se transforman en ventas ya sea al contado o al crédito; es decir, se transforman en efectivo o en cuentas por cobrar por medio de las ventas. El resultado de esta razón debe de ser comparado con el dato o resultado de la aplicación de la fórmula del lote económico del pedido:

Q =n

2 FS CP

Donde: Q F S C

= Cantidad económica del pedido. = Costos fijos de colocar y recibir una orden. = Ventas anuales en unidades. = Costo anual de mantenimiento expresado como un porcentaje del valor promedio del inventario.

Esto siempre y cuando la empresa aplique este método para administrar sus inventarios. Porque de no ser así, el resultado de la razón, al igual que en el caso de las otras razones, debe de ser analizada tomando en cuenta las razones pasadas y futuras esperadas de la empresa. Además, cabe que en algunos casos entre más alta sea la rotación de inventario, más eficiente será el manejo de un inventario. Sin embargo, en ocasiones una razón relativamente elevada de rotación de inventarios puede ser el resultado de un nivel José Adán Vaquerano Amaya

demasiado bajo de inventarios y de frecuente agotamiento del mismo, o de ordenes demasiado pequeñas para el reemplazo del inventario. Situaciones que pueden resultar para la empresa más costosa que la opción de mantener una mayor inversión en inventarios y tener una razón de rotación más reducida. Por otra parte, una razón de rotación de inventarios reducida o baja, indica un inventario con movimiento lento o la obsolescencia de una parte de las existencias. En este sentido, ante cualquier indicio de problemas en los inventarios se recomienda realizar un análisis más detallado de todos los componentes que integran la cuenta de inventarios para determinar la causa del problema. 10.1.1.4.1. Cálculo de la razón de la liquidez de los inventarios para una empresa industrial Se sabe que toda empresa industrial maneja tres tipos de inventarios, a saber: a. Inventario de materia prima. b. Inventario de producto en proceso. c. Inventario de producto terminado. Por tal razón, las empresas industriales tienen que calcular la rotación de sus tres tipos de inventarios, tal como se presentan a continuación. a. Cálculo de la razón de la rotación de inventarios de materias primas La formula que se emplea para el cálculo de la razón de la liquidez de los inventarios de materia prima es la siguiente: RRIMP =

MPC IPMP

Donde: RRIMP = Razón rotación de los inventarios de materia prima. MPC = Materia prima consumida. IPMP = Inventario promedio de materia prima. b. Cálculo de la razón de la rotación de inventarios de productos en proceso La formula que se emplea para el cálculo de la razón de la liquidez de los inventarios de productos en proceso es la siguiente:

RRIPP =

CP IPPP


Donde: RRIPP CP IPMP

= Razón rotación de los inventarios de producto en proceso. = Costo de producción. = Inventario promedio de producto en proceso.

c. Cálculo de la razón de la rotación de inventarios de productos terminados La formula que se emplea para el cálculo de la razón de la liquidez de los inventarios de productos terminados es la siguiente:

RRIPT =

CV IPPTPC

Donde: RRIPP CV IPPTPC

= Razón rotación de los inventarios de producto terminados. = Costo de lo vendido. = Inventario promedio de producto terminado a precio de costo.

EJERCICIO La empresa ABC en el cuadro que se presenta a continuación detalla la información de la administración de su proceso productiva. Se le pide calcular la rotación de sus inventarios de matera prima, producto en proceso y producto terminado.

Cuadro # 8: Cuadro de la información del proceso productivo de la empresa ABC • • • • • •

Materiales consumidos Inventario inicial de materiales Inventario final de materiales Costo de producción Inventario inicial de productos en proceso Inventario final de productos en proceso


$ 1,200.000.00 $ 400,000.00 $ 200.000.00 $ 19,000,000.00 $ 6,000,000.00 $ 2,000,000.00

• • •

$ 20,000,000.00 $ 4,5000,000.00 $ 3,500,000.00

Costo de ventas Inventario inicial de productos terminados Inventario final de productos terminados

Solución del caso planteado: a. Cálculo de la razón de la rotación de inventarios de materias primas La formula que se emplea para el cálculo de la razón de la liquidez de los inventarios de materia prima es la siguiente: RRIMP =

MPC IPMP

Donde: RRIMP MPC IPMP

= Razón rotación de los inventarios de materia prima. = Materia prima consumida. = Inventario promedio de materia prima.

Entonces: RRIMP =

RRIMP =

1,200,000 400,000 + 200,000 2 1,200,000 = 4 veces. 300,000

El resultado de esta razón debe de ser comparado con el dato o resultado de la aplicación de la fórmula del lote económico del pedido:

Q =n

2 FS CP

b. Cálculo de la razón de la rotación de inventarios de productos en proceso La formula que se emplea para el cálculo de la razón de la liquidez de los inventarios de productos en proceso es la siguiente: RRIPP =

CP IPPP


Donde: RRIPP CP IPMP

= Razón rotación de los inventarios de producto en proceso. = Costo de producción. = Inventario promedio de producto en proceso.

Entonces: RRIPP =

RRIPP =

19,000,000 6,000,000 + 2,000,000 2 19,000,000 = 4.75 veces. 4,000,000


Q =n

2 FS CP

c. Cálculo de la razón de la rotación de inventarios de producto terminado La formula que se emplea para el cálculo de la razón de la liquidez de los inventarios de productos terminados es la siguiente: RRIPT =

CV IPPTPC

Donde: RRIPP CV IPPTPC

= Razón rotación de los inventarios de producto terminados. = Costo de lo vendido. = Inventario promedio de producto terminado a precio de costo.

Entonces: RRIPT =

20,000,000 400,500 + 350,000 2


RRIPT =

20,000,000 = 5 veces. 400,000


Q =n

2 FS CP

10.1.2. Análisis práctico de las razones de deuda A través del análisis de las razones de deuda, el analista está en la capacidad de emitir un juicio de valor sobre la capacidad que tiene la empresa para cumplir con las obligaciones de largo plazo. Para realizar el análisis de la capacidad de pago de largo plazo de una empresa, se pueden calcular cinco razones que proporcionan información valiosa para determinar la solvencia de largo plazo, razones que se presentan a continuación: a. b. c. d. e.

La razón deuda a capital. La razón de capitalización de largo plazo. La razón de flujo de efectivo de operaciones a pasivos totales. La razón de flujo de efectivo de operación deuda de largo plazo. La razón de total de la deuda que genera interesas más capital a flujo de efectivo de operación.

10.1.2.1. Cálculo de la razón de deuda a capital La formula que se emplea para el cálculo de la razón de deuda a capital es la siguiente: RDK =

DT KS

Donde: RDK DT KS

= Razón de deuda a capital. = Deuda total. = Capital social.

Para el final del año 2004 la razón es: José Adán Vaquerano Amaya

RDK =

$1,454,854 = 0.81 % $1,796,621

El resultado de la razón indica que para el caso de la empresa YXZ, la deuda total representa el 81% del capital social. Esta razón importante porque proporciona un indicio general de la solvencia y riesgo financiero de la empresa; es decir, indica el grado de apalancamiento de la empresa, o sea, la parte de la estructura de la estructura financiera de la empresa que ha sido financiada con deuda y no capital propio o sea: Siempre que se calcula la razón de deuda a capital se recomienda calcular la razón de deuda total a activos totales, porque con la información que proporciona este ratio se puede determinar la proporción de las activos totales que han sido financiados con pasivos, sean éstos de corto o largo plazo. La formula que se emplea para el cálculo de la razón de deuda total a activos totales es la siguiente: RDTaAT =

DT AT

Donde: RDTaAT = Razón de deuda total a activos totales. DT = Deuda total. AT = Activos totales. Para el final del año 2004 la razón es: RDTaAT =

$1,454,859 = 44.74 % $3,251,480

Con el resultado obtenido se puede ver que un 44.74% de la estructura financiera de la empresa ha sido financiada a través de deuda, tanto a corto como a largo plazo. Situación que refleja una situación de endeudamiento un tanto elevado, situación que puede llevar a una empresa a no tener acceso a nuevos fondos a través de fuentes externas, es decir de terceros. 10.1.2.2. Cálculo de la razón de capitalización de largo plazo La formula que se emplea para el cálculo de la razón de capitalización a largo plazo es la siguiente:


RCLP =

DLP TC

Donde: RCLP DLP TC

= Razón de capitalización a largo plazo. = Deuda de largo plazo. = Total de capitalización.

Donde el total de capitalización es igual a la deuda de largo plazo más el capital social de los accionistas. Para el final del año 2004 tenemos: RCLP =

$6,30,783 = 0.26 % $2,427,404

El resultado indica que los acreedores de largo plazo han aportado un 26% de la estructura de capital de la empresa. La razón de capitalización a largo plazo proporciona información sobre la importancia relativa que tiene la deuda de largo plazo en la estructura de capital (fuentes de capital de largo plazo), de la empresa. En otras palabras, esta razón indica la proporción relativa de los aportes de capital realizados por parte de acreedores de largo plazo, en relación al total de capitalización, o sea del total de la deuda a largo plazo más el capital social de los accionistas. 10.1.2.3. Cálculo de la razón del flujo de efectivo de operaciones a pasivos totales La formula que se emplea para el cálculo de la razón del flujo de operaciones a pasivos totales es la siguiente: RFEdOaPT =

FEO PT

Donde: RFEdOaPT = Razón del flujo de efectivo de operaciones a pasivos totales. FEO = Flujo de efectivo de operaciones. PT = Pasivos totales. José Adán Vaquerano Amaya

Donde el flujo de efectivo de operaciones es igual a las utilidades antes de impuestos más los intereses más la depreciación más las amortizaciones si existieren. Para el final del año 2004 tenemos: RFEdOaPT =

$511,065 = 0.35 % $1,454,859

El resultado obtenido indica que la utilidad de operaciones obtenida en el año 2004 por la empresa XYZ, representa el 35% del total de pasivos. En otras palabras, la empresa XYZ para el año 2004 generó $0.35 de utilidades de operación para cubrir un $1.00 de pasivos totales. Situación que se podría analizar hipotéticamente de la forma siguiente: que si la empresa XYZ decidiera liquidar parte de sus pasivos totales con los flujos de operación generados en el año 2004, solamente podría liquidar con dichos flujos hasta un 35% de la deuda total. Esta razón es importante porque proporciona información sobre la capacidad o solvencia de una empresa que busca contratar nuevos fondos mediante el uso de deuda, puesto que proporciona información sobre cuánto dinero se está generando año con año a través de la utilidad de operaciones para cubrir los pasivos totales. 10.1.2.3. Cálculo de la razón del flujo de efectivo de operaciones a deuda de largo plazo La formula que se emplea para el cálculo de la razón del flujo de operaciones a deuda de largo plazo es la siguiente: RFEdOaDLP =

FEO DLP

Donde: RFEdOaDLP= Razón del flujo de efectivo de operaciones a deuda de largo plazo. FEO = Flujo de efectivo de operaciones. DLP = Deuda de largo plazo. José Adán Vaquerano Amaya

Para año 2004 tenemos: RFEdOaDLP =

$511,065 = 0.81 % $630,783

Para el caso de la empresa XYZ se puede observar que para el año 2004 la empresa estaba en la capacidad de cubrir hasta un 81% de su deuda de largo plazo con los fondos de operación generados en dicho año; es decir, que la empresa XYZ generó para el año 2004 $0.81 en flujos de operación por cada dólar de deuda a largo plazo. Esta razón proporciona valiosa información sobre la capacidad que tiene una empresa para cubrir su deuda de largo plazo con los flujos de efectivo de operaciones que genera año con año. Además, se utiliza con mucha frecuencia para evaluar los bonos de aquellas compañías que contratan deuda a través de ese tipo de instrumentos. 10.1.2.3. Cálculo de la razón del total de la deuda que genera intereses más capital al flujo de efectivo de operación La formula que se emplea para el cálculo de la razón del total de la deuda que genera intereses más capital al flujo de efectivo de operación es la siguiente: RTDG Im KaFEO =

TPO + K FEO

Donde: RTDGImKaFEO TPO+K FEO

= Razón del Total de la deuda más capital a flujo de efectivo de operaciones. = Total de prestamos obtenidos más capital. = Flujo de efectivo de operaciones.

Donde los préstamos bancarios a corto plazo, los pagarés y las deudas a largo plazo representan el total de los préstamos obtenidos. RTDG Im KaFEO =

$2,875,912 = 5.63 veces. $511,065

Esta razón indica el valor que se les asigna a los valores de la empresa, y mientras mayor sea el resultado de esta razón más alto será el valor que se le da a los valores.


En transacciones muy apalancadas, los prestamistas se preocupan cuando la razón excede a “8”, pues se ha llegado a establecer que existe una significativa posibilidad o probabilidad de incumplimiento a partir de ese punto o valor. Para el caso de la empresa XYZ se puede decir que se encuentra en una situación no tan alarmante, en cuanto a caer en una situación de alta probabilidad de incumplimiento, dado que el valor del índice está por de bajo de 8. Sin embargo, dado que el valor 5.63 veces se encuentra un tanto cerca de 8, se debe recomendar a la dirección de la empresa XYZ, que busque la forma o se preocupe por aumentar el valor de sus flujos de efectivo de operaciones en los próximos años, para así mantener abiertas las puertas para la contratación de nueva deuda. 10.1.3. Análisis práctico de las razones de cobertura El análisis de las razones de cobertura le dan al analista financiero y las demás personas interesadas en conocer la situación financiera de una empresa, una idea de la capacidad que tiene una compañía de darle servicio a su deuda. El cálculo de esta razón se hace mediante el establecimiento de la relación de los cargos financieros fijos de la empresa con los recursos o flujos de fondos antes de intereses e impuestos disponibles año con año, para darle servicio a la deuda. 10.1.3.1. Cálculo de la razón de la cobertura de intereses La formula que se emplea para el cálculo de la razón de la cobertura de intereses es la siguiente:

RCI =

UAII CTpI

Donde: RCI UAII CTpI

= Razón de la cobertura de intereses. = Utilidades antes de intereses e impuestos (Flujo de efectivo de operación). = Cargos totales por intereses.

Para el final del año 2004 tenemos: $399,556 = 4.6855 veces. $85,274 Con la aplicación de esta razón se obtiene información sobre la capacidad que tiene una empresa de cubrir su carga financiera fija con las utilidades antes de intereses e RCI =


impuestos generados durante el período. Además, cabe indicar que entre mayor es el índice de cobertura de intereses de una empresa, mejor es su situación. La información que proporciona esta razón resulta de mucha utilidad, para quienes están interesados en conocer la capacidad de cobertura de la carga financiera fija de una empresa solicitante de financiamiento adicional a través de la contratación de nueva deuda. Para el caso de la empresa XYZ se puede ver que la capacidad de cobertura de la carga financiera fija no están significativa, pero al mismo tiempo, tampoco se puede decir que sea mala, puesto que puede cubrir los cargos por intereses, aproximadamente 4.7 veces con las utilidades antes de intereses e impuestos generadas en el año 2004. Sin embargo, se debe indicar que un valor mayor le daría un mejor perfil a la empresa ante sus acreedores financieros. 10.1.3.2. Cálculo de la razón de la cobertura de los flujos de efectivo de operación La formula que se emplea para el cálculo de la razón de la cobertura de los flujos de efectivo es la siguiente: RCFEdO =

FEdO PAI

Donde: RCFEdO = Razón del flujo de efectivo de operaciones. FEdO = Flujo de efectivo de operaciones. PAI = Pagos anuales por intereses. Para el final del año 2004 se tiene: RCFEdO =

$511,065 = 5.99 veces. $85,274

El resultado de esta razón proporciona información vital sobre la capacidad de pago anual de la carga financiera fija con el flujo de efectivo de operaciones generados por la empresa año con año. Además, es de mucha utilidad para determinar si un prestatario será capaz de dar servicios a los pagos de intereses sobre un préstamo. En tal sentido, para un prestamista una razón de cobertura de los flujos de efectivo bastante por arriba de 1 será buena, incluso para transacciones muy apalancadas. Por tal razón, entre mayor sea el valor del índice mejor la situación de la empresa analizada. José Adán Vaquerano Amaya

Para el caso de la empresa XYZ, la situación que presenta el cálculo del índice de la razón de la cobertura de los flujos de efectivo, no presenta una situación alarmante, pero tampoco una situación muy bonancible. Por lo tanto, se debe recomendar a la gerencia de la empresa que busque la forma de mejorar los flujos de efectivo de operación para los próximos años, para que así se mejore el perfil de la compañía ante los ojos de los prestamistas. 10.1.3.3. Cálculo de la razón de la cobertura del flujo de efectivo de operaciones de intereses más principal La formula que se emplea para el cálculo de la razón de la cobertura del flujo de efectivo de operaciones de intereses más principal es la siguiente:  1  UAII + D   1 − t  RCFEdOdIP =  1  PI + P   1 − t  Donde: RCFEdOdIP = Razón de la cobertura de las utilidades antes de intereses e impuestos de intereses más principal. UAII = Utilidades antes de intereses e impuestos. D = Cargos por depreciación anual. PI = Pago de intereses anuales. P = Abono a principal. T = Tasa de impuestos. Esta razón proporciona información sobre la capacidad que tiene una empresa para poder amortizar sus deudas. 10.1.4. Análisis práctico de las razones de rentabilidad El análisis de las razones de rentabilidad se emplean para determinar la rentabilidad que genera el negocio tanto sobre las ventas cono sobre la inversión, así como también permite conocer la capacidad de obtener utilidades que tiene una empresa. Para analizar las razones de rentabilidad se utilizan tres diferentes puntos de vista, a saber: a. La rentabilidad en relación con las ventas. b. La rentabilidad en relación con la inversión. c. La rotación y la capacidad de obtener utilidades. José Adán Vaquerano Amaya

10.1.4.1. Cálculo de las razones de rentabilidad en relación con las ventas Dentro de este grupo de índices se encuentra la razón de rentabilidad bruta y la razón de rentabilidad neta. 10.1.4.1.1. Cálculo de la razón del margen de rentabilidad bruta La formula que se emplea para el cálculo de la razón del margen de rentabilidad bruta es la siguiente: RMRB =

VN − CV VN

Donde: RMRB VN CV

= Razón del margen de rentabilidad bruta. = Ventas netas. = Costo de los vendido.

Para el final del año 2004 tenemos: RMRB =

$1,312,460 = 32.9 % $3,992,758

Con el resultado que proporciona esta razón se obtiene una idea de la ganancia que una compañía obtiene en relación a sus ventas, después de deducir los costos de los bienes producidos o comprados y que posteriormente se han vendido. Así como también indica el grado de eficiencia de las operaciones del negocio y la forma o estrategia de asignación de los precios de los productos. Para el caso de la empresa XYZ se puede ver que para el año 2004, la empresa estaba generando una utilidad bruta sobre sus ventas de 32.9%; es decir, aproximadamente $0.33 por cada $1.00 de venta neta. Cabe indicar, que un margen de utilidad bruta como el que presenta la empresa XYZ no es nada despreciable. Dado que por lo general, el costo de los productos producidos o vendidos por una empresa representa entre un 55% y un 65% de las ventas netas.

10.1.4.1.2. Cálculo de la razón del margen rentabilidad neta


La formula que se emplea para el cálculo de la razón del margen rentabilidad neta es la siguiente: RMUN =

UDI VN

Donde: RMRN UDI VN

= Razón margen de rentabilidad neta. = Utilidad después de impuestos. = Ventas netas.

Para el final del año 2004 tenemos: RMRN =

$201.242 = 5.04 % $3,992,758

Este índice nos indica la eficiencia relativa de la empresa después de tomar en cuenta todos los gastos e impuestos sobre ingresos, pero no los cargos extraordinarios. Cabe destacar que al considerar en conjunto tanto la razón del margen de rentabilidad bruta como la razón del margen de rentabilidad neta, se pueden llegar a obtener elementos de juicio útiles para evaluar las operaciones de la empresa, así ejemplo: a. Si el margen bruto de utilidades permanece sin cambios sustanciales durante un lapso de varios años; pero el margen de utilidades netas ha declinado durante el mismo período, podemos asumir que las causas pueden responder a: • •

Mayores gastos relacionados con las ventas y los otros gastos de operación. A una tasa de impuestos más elevada.

Situaciones que nos obligan a evaluar dichos factores con mayor detalle para encontrar las causas del problema. b. Si baja el margen de utilidades brutas, podemos asumir que la causa de dicho cambio se pueden deber a: • •

Que el costo de producción ha aumentado en relación con las ventas. Que existe problemas en la política de asignación de precio de venta.

Por lo tanto, conocedores de las diversas causas que pueden crea problemas en las utilidades de una empresa, corresponde al analista financiero realizar un examen de cada una de las partidas individuales de los gastos como porcentaje de las ventas a través del tiempo, y de esa forma encontrar áreas específicas de deterioro o mejora. José Adán Vaquerano Amaya

Para el caso de la empresa XYZ, los resultados obtenidos en la razón de margen de utilidad neta muestran una situación positiva, dado que por cada dólar vendido la empresa está generando como utilidad neta aproximadamente $0.05, valor o resultado que no es nada malo para cualquier negocio. Sin embargo, las razones de cobertura de la deuda mostraban una situación no tan halagadora en cuanto a su capacidad de pago. En tal sentido, el problema de falta de capacidad de pago no se debe a los márgenes de utilidad que está generando el negocio, sino que quizá se deba a la eficiencia con la cual están siendo utilizados los recursos de la empresa. 10.1.4.2. Cálculo de las razones de rentabilidad en relación con la inversión Dentro de este grupo de índices se encuentra la razón de rendimiento del capital, la razón de rendimiento de los activos y la razón bruta y la razón de la tasa de rendimiento de las utilidades netas de operación. 10.1.4.2.1. Calculo de la razón de rendimiento del capital La formula que se emplea para el cálculo de la razón de rendimiento del capital es la siguiente: RRdK =

UDI − Dp KS

Donde: RRdK UDI Dp KS

= Razón de rendimiento del capital. = Utilidad después de impuestos. = Dividendos preferentes. = Capital social de los accionistas.

Para el año 2004 se tiene: RRdK =

$201.242 = 11.20 % $1,796,621

Esta razón proporciona información sobre el poder que tiene una empresa de ganar utilidades sobre la inversión en libros de los accionistas. Esta razón es mucho más útil cuando se comparan dos o más compañías en una misma industria. Además, el resultado de este índice será bueno siempre y cuando el resultado que se obtenga en la razón de la tasa de rendimiento del flujo de efectivo de operación sea igual o superior al costo promedio de capital de la empresa. Porque si sucede los contrario; es José Adán Vaquerano Amaya

decir, que la tasa de rendimiento del flujo de efectivo de operación se encuentra por debajo del costo promedio ponderado de capital, entonces el negocio está generando una rentabilidad por debajo de la esperada. Para el caso de la empresa XYZ, el resultado indica que para el año 2004 el negocio generó un rendimiento sobre el capital social de los accionistas de 11,20%; es decir, un poco más de $0.11 por cada $1.00 invertido por los accionistas de la empresa. Por otra parte, si para el caso de la empresa XYZ se sabe que el costo de capital promedio ponderado es del 18%; entonces se concluiría que el rendimiento que está produciendo el negocio sobre la inversión de los accionista está por de debajo de lo esperado. 10.1.4.2.2. Calculo de la razón de rendimiento de los activos La formula que se emplea para el cálculo de la razón de rendimiento de los activos es la siguiente: RRdAT =

UDI AT

Donde: RRdA UDI AT

= Razón de rendimiento de los activos. = Utilidad después de impuestos. = Activos totales.

En el año de 2004 se tiene: RRdAT =

$201.242 = 6.12 % $3,251,480

La información que proporciona esta razón tiene que ver con la medición de la eficiencia con que se han empleado los activos totales de la empresa para obtener utilidades. En ese sentido, la razón de rendimiento de los activos resulta de utilidad para evaluar el desempeño de la administración, en el uso de los activos totales de la empresa para la creación y obtención de utilidades. Esta razón al igual que en el caso anterior debe de ser comparada con el costo de capital promedio ponderado del negocio, de tal forma que el resultado que se obtenga en este índice será bueno, siempre y cuando, el resultado que se obtenga en la razón de la tasa de rendimiento del flujo de efectivo de operación sea igual o superior al costo promedio de capital de la empresa.


Para el caso de la empresa XYZ, una razón de rendimiento de los activos igual 6.12% indica que la administración del negocia ha sido eficiente en sus gestión hasta generar una utilidad igual al 6.12%. Ahora, si sabemos que el costo de capital promedio ponderado de la empresa XYZ es del 18%, entonces se concluye que la eficiencia de la gestión de la administración del negocio está por debajo de lo esperado, y por lo tanto, se recomendaría tonar medidas correctivas. 10.1.4.2.3. Calculo de la razón de la tasa de rendimiento del flujo de efectivo de de operación La formula que se emplea para el cálculo de la razón de la tasa de rendimiento del flujo de efectivo de operaciones es la siguiente: RdTRdFEdO =

FEdO AT

Donde: RdTRdFEdO FEdo AT

= Razón de la tasa de rendimiento del flujo de efectivo de operaciones. = Flujo de efectivo de operaciones. = Activos totales.

Para el año 2004 tenemos: RdTRdFEdo =

$511,065 = 15.72 % $3,251,480

El resultado de esta razón es la mediada por excelencia de la eficiencia de la labor que realiza la administración en el uso de los activos de la empresa que le han sido encomendados. La eficiencia se mide relacionando el flujo de efectivo de operaciones con los activos totales del negocio. El resultado que arroje este índice debe de ser comparado con el costo promedio ponderado de capital de la compañía. Y en todo caso, el resultado de la razón debe de ser igual o superior al costo de capital promedio ponderado de la compañía, para así cumplir con el objetivo de maximización de la riqueza de la empresa. Para el caso de la empresa XYZ, el resultado obtenido indica que la eficiencia de la administración esta a un nivel por debajo de lo esperado, dado que el índice arroja un valor de 15.72%, cuando el costo de capital promedio ponderado de la empresa, exige que toda inversión que realice la empresa debe de generar una rentabilidad por encima del 18%. José Adán Vaquerano Amaya

Nota: para el caso práctico de análisis de la empresa XYZ se ha asumido un costo de capital promedio ponderado de la compañía igual al 18%. En lo que respecta a las razones de rentabilidad, cabe indicar que resulta valioso realizar una comparación de dichas razones a lo largo del tiempo; es decir, hacer un análisis de tendencia, así como también sería de mucha utilidad hacer una comparación de las razones obtenidas con las de otras compañías similares, ello siempre y cuando se tenga disponible la información. Puesto que solo a través de la comparación, ya sea por medio de una tendencia o con las razones de otras empresas similares se puede juzgar si la rentabilidad de una compañía es buena o mala. 10.1.5. Análisis práctico de las razones de la rotación y la capacidad de obtener utilidades El análisis de las razones de la rotación y la capacidad de obtener utilidades son otras medidas o indicadores de la eficiencia de la gestión de la administración del negocio. Para analizar las razones de la rotación y la capacidad de obtener utilidades se utilizan dos razones, a saber: a. La razón de rotación de los activos. b. La razón de la rotación de los activos fijos netos. c. La razón de la capacidad de obtener utilidades. 10.1.5.1. Calculo de la razón de la rotación de los activos totales La formula que se emplea para el cálculo de la razón de la rotación de los activos es la siguiente: RRAT =

VN AT

Donde: RRAT = Razón de rotación de los activos totales. VN = Ventas netas. AT = Activos totales. En el año 2004 se tiene: RRTA =

$3,992,758 = 1.23 veces. $3,251,480


El resultado de este índice proporciona información al analista financiero y a las otras personas interesadas en conocer la situación financiera de la empresa, sobre el nivel de eficiencia relativa con la cual la compañía utiliza sus recursos a fin de generar la producción. Cabe señalar, que el valor o resultado que proporciones esta razón variará dependiendo del tipo de compañía que se estudie. Así, por ejemplo un supermercado tendrá una rotación mucho mayor de sus productos en relación a una empresa que produce y comercializa electrodomésticos. También, hay que destacar que la razón de rotación de los activos totales es una función del producto de la eficiencia con que se manejan los diversos componentes de los activos totales del negocio; es decir: a. La eficiencia en la gestión de las cuentas por cobrar, según lo muestra el período promedio de cobranza. b. La eficiencia en la administración de los inventarios, como lo señalan la rotación de inventarios. c. La eficiencia en la rotación de los activos fijos, como lo indica el flujo de la producción a través de la planta o la razón de ventas o activos fijos netos. Razón que se presenta a continuación. 10.1.5.2. Calculo de la razón de la rotación de los activos fijos netos La formula que se emplea para el cálculo de la razón de la rotación de los activos fijos netos es la siguiente: RRATN =

VN AFN

Donde: RRAFN VN AFN

= Razón de rotación de los activos fijos netos. = Ventas netas. = Activos fijos netos.

Para año 2004 se tiene: RRAFN =

$3,992,758 = 5.39 veces. $740,057

El resultado de este índice mide la eficiencia relativa con la cual la administración de la empresa utiliza sus recursos; específicamente los activos fijos netos, para generar ventas. Al igual que en el caso anterior, el valor o resultado de este índice dependerá del tipo de negocio que se esté analizando.


Para el caso de la empresa XYZ, el índice de rotación de los activos fijos netos indica que la gerencia de la empresa está haciendo rotar 5.4 veces aproximadamente sus activos fijos netos para generar un volumen de ventas netas anuales de $ 3,992,758.00. Ahora para poder dar un juicio de valor sobre si el valor obtenido es bueno o es malo, se tendría que analizar la tendencia del valor de este índice en el tiempo, para así hacerse una idea más clara de la capacidad que ha tenido la empresa en el pasado para generar ventas con sus activos fijos netos. De igual forma, si se tiene información de otras empresas dentro del sector de la empresa analizada y con las mismas dimensiones de operaciones, se podrían comparar los resultados de ambas empresas. 10.1.5.1. Calculo de la razón de la capacidad de obtener utilidades La formula que se emplea para el cálculo de la razón de la capacidad de obtener utilidades es la siguiente:

 VN  UDI  RCOU =  *   AT   VN  Donde: RCOU VN AT UDI

= Razón de capacidad de obtener utilidades. = Ventas netas. = Activos totales. = Utilidad después de impuestos.

Despejando las ventas netas se tiene que la razón de capacidad de obtener utilidades es igual a: RCOU =

UDI AT

Donde: RCOU UDI AT

= Razón de capacidad de obtener utilidades. = Utilidad después de impuestos. = Activos totales.

Para el año 2004 se tiene: RCOT =

$3,992,758 $201,242 x $3,251,480 $3,992,758


RCOU =

$201,242 = 6.19 % $3,251,480

La información que proporciona la razón de capacidad de obtener utilidades resulta muy valiosa debido a que ni la razón del margen de utilidad neta ni la razón de rotación de los activos totales por sí solas proporcionan una medida adecuada de la eficiencia de las operaciones del negocio. Porque por un lado la razón del margen de utilidades netas pasa por alto la utilización de los activos, y por otro lado, la razón de rotación de activos totales se olvida de la rentabilidad de las ventas. Pero en lo que respecta a la razón de rendimiento de activos, ésta si resuelve dicho problema dado que toma en cuenta ambas situaciones. En tal sentido, habrá una mejora en el poder de obtener utilidades de la compañía si se presentan una, dos o todas las situaciones siguientes: a. Hay un incremento en la rotación de los activos actuales. b. Hay un aumento en el margen de utilidades netas. c. Hay un aumento en ambas razones. En lo que respecta al resultado obtenido por la empresa XYZ, como ya se dijo anteriormente, el resultado esta por debajo de lo esperado, y por lo tanto, es de esperar que la administración tome decisiones encaminadas a mejorar la situación, dado que de seguir así no se está cumpliendo con el objetivo de maximizar el valor de mercado de las acciones de la empresa, y como consecuencia, no se está maximizando la riqueza de la empresa. A propósito y en relación a la razón de la capacidad de obtener utilidades de una empresa, surge la pregunta siguiente: En una situación hipotética ¿creen ustedes que dos diferentes compañías con diferentes rotaciones de activos y márgenes de utilidades netas pueden tener el mismo poder de obtener utilidades? La respuesta a la interrogante hecha es “SI”, puesto que si por ejemplo la empresa A y la empresa B, presentan los resultados siguientes: Empresa A: a. Rotación de activos totales = 4 veces b. Margen de utilidades netas = 3% Entonces el poder de obtener utilidades de la empresa A es de:


Poder de obtener utilidades = 12% Empresa B: a. Rotación de activos totales = 1.5 veces b. Margen de utilidades netas = 8% Entonces el poder de obtener utilidades de la empresa A es de: Poder de obtener utilidades = 12% Como se puede observar con lo resultados obtenidos, ambas empresas tienen la misma capacidad de generar utilidades, aun cuando sus razones de rotación de activos totales y margen de utilidad neta son diferentes. 10.1.6. Análisis de la ecuación Du Pont El sistema de análisis de la ecuación Du Pont constituye una estructura, que se emplea para visualizar las diferentes partidas contenidas en los estados financieros de la empresa; es decir el balance general y el estado de resultados, a fin de determinar la condición financiera de la misma. El sistema de análisis Du Pont se concentra en mostrar las relaciones que existen entre el rendimiento sobre la inversión, la rotación de los activos, el margen de utilidad y el apalancamiento. El análisis Du Pont consiste en combinar un grupo de razones financieras de la empresa, con el propósito de conocer el rendimiento que el negocio esta produciendo sobre el capital contable del negocio. Además, resulta ser una herramienta muy valiosa para hacer análisis de sensibilidad, dado que permite cambiar valores contenidos en las partidas de los estados financieros de la empresa, y a partir de allí ver el impacto que producen sobre el rendimiento del capital contable de la empresa. A continuación se presenta el gráfico de la ecuación Du Pont para los resultados obtenidos en las razones financieras de la empresa XYZ.


Figura #1: Gráfico de la ecuación Du Pont para los datos de la empresa XYZ VENTAS 3,992,758

RENDIMIENTO SOBRE LOS ACTIVOS 6.19

ROTACIÓN DE LOS ACTIVOS TOTALES 1.23

DIVIDIDO ENTRES

ACTIVOS TOTALES 3,251,480 RENDIMIENTO SOBRE EL CAPITAL CONTABLE 11.20

MULTIPLICADO POR

MULTIPLICADO POR VENTAS 3,992,758

ACTIVOS CAPITAL CONTABLE 1.809


MARGEN DE UTILIDAD NETA 0.0504

DIVIDIDO ENTRES INGRESOS NETOS 201,242

ACTIVOS FIJOS 1,010,590 SUMADOS A ACTIVOS CIRCULANTES 2,240,890

OTROS ACTIVOS CIRCULANTES. 55,959 EFECTOS Y VALORES NEGOCIABLES 177,689

SUMADOS

CUENTAS POR COBRAR 678,279 INVENTARIO 1,328,963

3,481,693 COSTOS OPERATIVOS INTERESES 85,274 COSTOS TOTALES 3,791,516

SUMADOS DEPRECIACIÓN 111,509

SUSTRAÍDOS DE VENTAS 3,992,758


IMPUESTOS 113,040

Fundamentos de Análisis Financiero

10.2. Aplicación de la técnica de los estados financieros porcentuales En el análisis de estados financieros porcentuales cada una de las partidas o cuentas de los estados financieros básicos; es decir, el balance general y estados de resultados, se expresan como porcentajes del total de activos de la empresa para el caso del balance general, y de las ventas netas para el caso del estado de resultados. Con la presentación de estas partidas financieras individuales como porcentaje de los totales, se obtienen elementos de juicio que no es posible obtener a partir de una revisión de las cifras brutas en sí. 10.2.1. Aplicación práctica de la técnica de los estados financieros porcentuales Tomando como base los datos contenidos en los estados financieros de la empresa XYZ, a continuación se presentan los estado financieros porcentuales. Cuadro # 9: Cuadro de balance general porcentual de la empresa XYZ Activos Efectivo y equivalente de efectivo Cuentas por cobrar Inventarios Gastos pagados por anticipado Otros activos circulantes Activos Circulantes Propiedad, planta y equipo Depreciación Acumulada Propiedad, Planta y Equipo Neto Inversiones de largo plazo Otros activos Total de activos


31/12/2004 $177,689 678,279 1,328,963 20,756 35,203 $2,240,890 1,596,886 856,829 $740,057 65,376 205,157 $3,251,480

% 31/12/2003 5.46% $175,042 20.86% 740,705 40.87% 1,234,725 0.64% 17,197 1.08% 29,165 68.92% $2,196,834 49.11% 1,538,495 26.35% 791,205 22.76% $747,290 2.01% 6.31% 205,624 100% $3,149,748

% 5.56 23.52 39.2 0.55 0.93 69.74% 48.85% 25.12% 23.73 6.53 100%

68


Pasivos y capital social

31/12/2004

Préstamos bancarios y pagarés $448,508 Cuentas por pagar 148,427 Impuestos acumulados 36,203 Otros pasivos acumulados 190,938 Pasivos circulantes $824,076 Pasivo a largo plazo: Deuda de largo plazo 630,783 Capital de los accionistas: Acciones comunes ($5 de valor par) $420,828 Capital adicional pagado 361,158 Utilidades retenidas 1,014,635 Total capital accionistas $1,796,621 Total de pasivos y capital $3,251,480

%

31/12/2003

%

13.79% 4.56% 1.11% 5.87% 25.34%

$356,511 136,793 127,455 164,285 $785,044

11.32% 4.34% 4.05% 5.22% 24.92%

19.40%

626,460

19.89%

12.94% 420,824 11.11% 361,059 31.21% 956,361 55.26% $1,738,244 100% $3,149,748

13.36% 11.46% 30.36 55.19% 100%

Cuadro # 10: Cuadro de estado de resultado porcentual de la empresa XYZ 31/12/2004 Ventas $3992758 Costo de ventas 2680198 Utilidad bruta $1312460 Gastos de venta generales y de $801395 administración Depreciación 111,509 Gastos por intereses 85,274 Utilidad antes de impuestos $314,282 Fondo para impuestos 113,040 Utilidad después de impuestos $201,242 Dividendos en efectivo 142,968 Utilidades retenidos $58,274

% 31-12-2003 100% $3721241 67.13% 2499965 32.87% $1221276 20.07% $726959 2.79% 2.14% 7.87% 2.83% 5.04% 3.58% 1.46%

113,989 69,764 $310,564 112,356 $198,208 130,455 $67,753

% 100% 67.18% 32.82% 19.54% 3.06% 1.87% 8.35% 3.02% 5.33% 3.51% 1.82%

Al analizar un análisis de cada partida de los estados porcentuales de la empresa XYZ, resaltan los aspectos siguientes: 1. Lo relacionado con la eficiencia en la administración de las cuentas por cobrar a tendido a una leve mejora pasando de un 23.52 en el año 2003 a un 20.86% en año 2004. 2. Que la situación en lo que respecta a la administración de inventarios presenta una tendencia desfavorable, dado que se han incrementado en 1.67% en el año 2004 con respecto al año 2003. Situación que ha sido la responsable del incremento de la inversión en activos circulantes. José Adán Vaquerano Amaya

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3. En cuanto a los pasivos, cabe destacar que se ha tenido que recurrir a contratar nueva deuda bancaria de corto plazo. Dado que los resultados reflejan un incrementando en 2.47% en el año 2004 con respeto al año 2003. Este valor refleja una situación no tan favorable para la empresa, porque con un valor de la razón rápida o prueba del ácido para el año 2004 de 1.08 veces, quizá con la contratación de esta nueva deuda a corto plazo haya cerrado la puerta para nuevas contrataciones de préstamos a corto plazo. 4. Además se debe señalar que los fondos obtenidos a través de la contratación de la nueva deuda a corto plazo y los otros flujos de entradas de efectivo del año 2004 se han utilizado para cancelar impuestos acumulados; los cuales se han reducido en un 2.94% en el año 2004 con respecto al año 2003; así como para la adquisición de inversiones de largo plazo, las cuales se han incrementado en un 2.01% en el año 2004 con respecto a al año 2003. 5. Al revisar la eficiencia en la administración de los costos, la situación no parece haber mejorado mucho, si nos más bien que ha desmejorado, dado que los resultados reflejan un incremento relativamente pequeños en todos los costos y gastos. Situación que sin lugar a dudas es la que ha provocado que la utilidad neta de año 2004 haya disminuido en 0.36% con respecto a la del año 2003. Provocando con ello que se haya diminuido la capacidad de obtener utilidades de la empresa en el año 2004. 10.3. Aplicación práctica de la técnica de los estados financieros comparativos El análisis de estados financieros comparativos, se puede realizar aplicando una de dos técnicas, a saber: a. La técnica de la serie de números índices. b. La técnica del estado de cambio anual. El objetivo que busca con la aplicación de ambas técnicas, al igual que en el aso de los estados financieros porcentuales, es obtener elementos de juicio que no es posible obtener a partir de una revisión de las cifras brutas en sí. A continuación se procede a presentar los estados financieros comparativos, aplicando tanto la técnica de la tendencia de los números índices como la técnica del estado de cambio anual, a los estados financieros de la empresa XYZ.


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10.3.1. Aplicación práctica de la técnica de los estados financieros comparativos: tendencia de la serie de los números índices En el análisis de la tendencia de los números índices, las partidas tanto del balance general como las partidas del estado de resultados se presentan como una tendencia de números índice, tomando como base un año que represente las operaciones normales del negocio. El propósito de este análisis al igual que el del caso anterior, es obtener elementos de juicio que no se pueden obtener a partir de una revisión de las cifras brutas en sí. Tomando como base los datos contenidos en los estados financieros de la empresa XYZ, a continuación se presentan los estado financieros de dicha empresa como una tendencia de los números índices. Nota: se ha tomado como año base, los datos contenidos en los estados financieros del año 2003. Cuadro # 11: Cuadro de balance general indexado de la empresa XYZ Activos Efectivo y Equivalente de efectivo Cuentas por cobrar Inventarios Gastos pagados por anticipado Otros activos circulantes Activos Circulantes Propiedad, planta y equipo Depreciación Acumulada Propiedad, planta y equipo neto Inversiones de largo plazo Otros activos

Total de activos


31-12-2004 177.689 678,279 1,328,963 20,756 35,203 $2,240,890 1,596,886 (856,829) $740,057 65,376 205,157 $3,251,480

31-12-2003 175,042 740,705 1,234,725 17,197 29,165 $2,196,834 1,538,495 (791,205) $747,290 0 205,624 $3,149,748

Índice 2003 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 0 100.00 100.00

Índice 2004 101.50 91.57 107.63 120.70 120.70 102.00 103.80 108.29 99.03 100.00 99.77 103.23

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Pasivo y capital social

$448,508 148,427 36,203 190,938 $824,076 630,783

$356,511 136,793 127,455 164,285 $785,044 626,460

Índice 2003 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00

420,828 361,158 1,014,635 $1,796,621 $3,251,480

420,824 361,059 956,361 $1,738,244 $3,149,748

100.00 100.00 100.00 100.00 100.00

31-12-2004 31-12-2003

Préstamos Bancarios y Pagarés Cuentas por pagar Impuestos Acumulados Otros pasivos acumulados Pasivos circulantes Deuda de largo plazo Capital de los accionistas: Acciones comunes ($5 de valor por) Capital adicional pagado Utilidades retenidas Total capital de los accionistas

Total de pasivos y capital

Índice 2004 125.80 108.50 28.40 116.22 104.97 100.69 100.00 100.03 106.00 103.30 103.23

Cuadro # 12: Cuadro de estado de resultado indexado de la empresa XYZ 31-12-2004 31-12-2003 Ventas (-) Costos de ventas (=)Utilidad bruta (-) Gastos de venta, generales y de administración. (-) Depreciación (-) Gastos por intereses (=)Utilidad antes de impuestos (-) Fondo para impuestos (=)Utilidad después de impuestos (-) Dividendos en efectivo (=)Utilidades retenidas

$3,992,758 $3,721,241 3,680,298 2,499,965 $1,312,460 $1,221,276

Índice Índice 2003 2004 100.0 107.3 100.0 107.2 100.0 107.5

801,395

726,959

100.0

110.2

111,509 85,274 $314,282 113,040 $201,242 142,968 $58,274

113,989 69,764 $310,564 112,356 $198,208 130,455 $67,753

100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0

97.8 122.2 101.2 100.6 101.5 109.6 86.0

Al analizar un análisis de cada partida de los estados financieros indexados de la empresa XYZ, al igual que en el caso anterior, se llega a las mimas conclusiones que en el caso de los estados financieros porcentuales, tal como se presentan a continuación: a. Lo relacionado con la eficiencia en la administración de las cuentas por cobrar a tendido a una leve mejora pasando de un 100.00 en el año 2003 a un 91.57 en año 2004. b. Que la situación en lo que respecta a la administración de inventarios presenta una tendencia desfavorable, dado que se ha pasado de un 100.00


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en el año 2003 a un 107.63 en el año 2004. Situación que ha sido la responsable del incremento de la inversión en activos circulantes. c. En cuanto a los pasivos, cabe destacar que se ha tenido que recurrir a contratar nueva deuda bancaria de corto plazo. Dado que los resultados reflejan un incrementando de 125.80 en el año 2004 con respeto a 100.00 en el año 2003. Este valor refleja una situación no tan favorable para la empresa, porque con un valor de la razón rápida o prueba del ácido para el año 2004 de 1.08 veces, quizá con la contratación de esta nueva deuda a corto plazo haya cerrado la puerta para nuevas contrataciones de préstamos a corto plazo. d. Además se debe señalar que los fondos obtenidos a través de la contratación de la nueva deuda a corto plazo y los otros flujos de entradas de efectivo del año 2004 se han utilizado para cancelar impuestos acumulados; los cuales se han reducido en a 28.40 en el año 2004 con respecto al 100.00 del año 2003; así como para la adquisición de inversiones de largo plazo, las cuales se han incrementado en a 100.00 en el año 2004 con respecto al valor de cero en el año 2003. e. Al revisar la eficiencia en la administración de los costos, la situación no parece haber mejorado mucho, si nos más bien que ha desmejorado, dado que los resultados reflejan un incremento relativamente pequeños en todos los costos y gastos. Situación que sin lugar a dudas es la que ha provocado que la utilidad neta de año 2004 haya disminuido a 86.0 con respecto al 100.00 del año 2003. Provocando con ello que se haya diminuido la capacidad de obtener utilidades de la empresa en el año 2004. 10.3.2. Aplicación práctica de la técnica de los estados financieros comparativos: estado de cambio anual Este análisis se puede efectuar para comparar los estados financieros de una serie de dos, tres o más años, mediante el cálculo de los cambios anuales de las cifras, tanto en términos absolutos como en términos porcentuales. La ventaja que presenta este análisis es la de mostrar los cambios en términos monetarios absolutos así como en términos porcentuales. Al realizar este tipo de análisis es recomendable siempre considerar ambos tipos de presentación, porque la magnitud monetaria de las diferentes bases sobre las que se calculan los cambios porcentuales, pueden resultar en cambios porcentuales considerables. Por lo tanto siempre es necesario hacer referencia a los importes monetarios considerados, con el objetivo de mantener la perspectiva adecuada y alcanzar José Adán Vaquerano Amaya

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conclusiones válidas, referentes a la importancia relativa de los cambios mostrados. 10.3.3. Aplicación práctica de la técnica de los estados financieros comparativos: estado de cambio anual Tomando como base los datos contenidos en los estados financieros de la empresa XYZ, a continuación se presentan los estado financieros comparativos a través de la técnica de los estados de cambio anual porcentuales. Cuadro # 13: Cuadro del cálculo del estado de cambio anual en el balance general de la empresa XYZ Activos Efectivo y equivalente de efectivo Cuentas por cobrar Inventarios Gastos pagados por anticipado Otros activos circulantes Activos circulantes Propiedades, plantas y equipo Depreciación acumulada Propiedad, planta y equipo neto Inversiones de largo plazo Otros activos

Total de activos

Pasivos y capital social Préstamos bancarios y pagarés Cuentas por pagar José Adán Vaquerano Amaya

31-12-2004 31-12-2003 Variación 177,689 175,042 678,279 740,705 1,328,963 1,234,725 20,756 17,197 35,203 29,165 $2,240,890 $2,196,834 1,596,886 1,538,495 (856,829) (791,205) $740,057 $747,290 65,376 205,157 205,624 $3,251,480 $3,149,748

31-12-2004 448,508 148,427

2,697 (62,427) 94,238 3,559 6,038 44,056 58,391 65,624 (7,233) 65,376 (467) 101,732

31-12-2003 Variación 356,511 136,793

91,997 11,634

% 1.51% (8.43%) 7.63% 20.70% 20.70% 2.00% 3.80% 8.29% (0.97%) 100% (0.23%) 3.23%

% 25.8% 8.50% 74


Impuestos acumulados Otros pasivos acumulados Pasivos Circulantes Deuda de Largo Plazo Capital de los accionistas Acciones comunes ( valor par) Capital adicional pagado Utilidades retenidas Total Capital Accionistas

36,203 190,938 $824,076 630,783

127,455 164,285 $785,044 626,460

(91,252) 71.605 26,653 16.22% 39,032 4.97% 4,323 0.69%

420,828 420,824 361,158 361,059 1,014,635 956,361 $1,796,621 $1,738,244

Total de Pasivos y Capital

$3,251,480 $3,149,748

4 0.001% 99 0.03% 58,277 6.10% 58,377 3.36% 3.23% 101,732

Cuadro # 14: Cuadro del cálculo del estado de cambio anual del estado de resultado indexado de la empresa XYZ Variación Variación Absoluta Porcentual $3,992,758 $3,721,241 271,517 7.30% 2,680,298 2,499,965 180,333 7.21% $1,312,460 $1,221,276 91,184 7.47%

31-12-2004 31-12-2003 Ventas (-) Costo de ventas (=) Utilidad Bruta (-) Gastos de Venta, generales y de Administración (-) Depreciación (-)Gastos por Intereses (=) Utilidad antes de impuestos (-) Fondo para Impuestos (=) Utilidad después de impuestos (-) Dividendos en efectivo (=) Utilidades retenidas

801,395

726,959

74,436

111,509 85,274 $314,282 113,040 $201,242 142,968 $58,274

113,959 69,764 $310,564 112,356 $198,208 130,455 $67,753

(2,480) 15,510 3,718 684 3,034 12,513 (9,479)

10.24% (2.18%) 22.23% 1.20% 0.61% 1.53% 9.59% (13.99%)

Al analizar un análisis de cada cambio anual en los estados financieros de la empresa XYZ, al igual que en el caso anterior, se llega a las mimas conclusiones, tal como se presentan a continuación: a. Lo relacionado con la eficiencia en la administración de las cuentas por cobrar a tendido a una leve mejora, al presentar una variación favorable de $62,427; es decir, un aumento en la recuperación de las cuentas pendientes de cobro de $62,427 en año 2004. b. Que la situación en lo que respecta a la administración de inventarios presenta una tendencia desfavorable, dado que se ha habido un aumento en la cuanta de $94,238 en el año 2004. Situación que ha sido la responsable del incremento de la inversión en activos circulantes.


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c. En cuanto a los pasivos, cabe destacar que se ha tenido que recurrir a contratar nueva deuda bancaria de corto plazo. Dado que los resultados reflejan una variación hacia el arriba de $91,997 en el año 2004 con respeto a el año 2003. Este valor refleja una situación no tan favorable para la empresa, porque con un valor de la razón rápida o prueba del ácido para el año 2004 de 1.08 veces, quizá con la contratación de esta nueva deuda a corto plazo haya cerrado la puerta para nuevas contrataciones de préstamos a corto plazo. d. Además se debe señalar que los fondos obtenidos a través de la contratación de la nueva deuda a corto plazo y los otros flujos de entradas de efectivo del año 2004 se han utilizado para cancelar impuestos acumulados; los cuales se han reducido en $91,252 en el año 2004 con respecto al año 2003; así como para la adquisición de inversiones de largo plazo, las cuales se han incrementado en $65,376 en el año 2004 con respecto al valor de cero en el año 2003. e. Al revisar la eficiencia en la administración de los costos, la situación no parece haber mejorado mucho, si nos más bien que ha desmejorado, dado que los resultados reflejan un incremento relativamente pequeños en todos los costos y gastos. Situación que sin lugar a dudas es la que ha provocado que la utilidad neta de año 2004 haya disminuido en $9,479 con respecto al año 2003. Provocando con ello que se haya diminuido la capacidad de obtener utilidades de la empresa en el año 2004. 10.4. Aplicación práctica de la técnica del estado de flujo de efectivo El principal de este análisis se puede definir como la identificación de los orígenes de fondo de una empresa, así como las aplicaciones que se hicieron de los mismos en dos o más períodos o ejercicios determinados. Además, se debe de tener presente que este tipo de análisis es importante para la planificación y la ejecución de expansiones de plantas, esquemas de modernización, incrementos de capital de trabajo, así como para planificar las fuentes de financiamiento, ya sea mediante deuda a corto plazo o largo plazo o mediante fondos propios, para la ejecución de las actividades antes mencionadas. 10.4.1. El proceso de preparación del estado de flujo de efectivo En el proceso de elaboración del estado de flujo de efectivo, se recomienda seguir una serie de pasas, a saber:


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Primero paso: Identificación de aquellas cuentas del balance general que han generado efectivo durante el año, así como aquellas cuentas en las cuales se han efectuado aplicaciones de efectivo durante el año. Este proceso se lleva a cabo mediante la elaboración del estado de orígenes y aplicaciones de fondos; actividad que implica seguir el proceso siguiente: a) Identificar o determinar el cambio habido en cada cuenta del balance general. b) Clasificar los cambios determinados como orígenes o aplicaciones de recursos, atendiendo las siguientes reglas: Regla # 1: Será origen de fondos o efectivo: I. Cualquier aumento en una cuenta de pasivos o capital contable. Así por ejemplo, los tenemos los ingresos procedentes de la venta de acciones comunes o preferentes y los fondos obtenidos a través de préstamos bancarios sean a corto plazo o largo plazo. II. Cualquier disminución en una cuenta de activos. Aquí se tiene como ejemplo la venta de activos fijos y la reducción de inventarios y cunetas por cobrar. Regla # 2: Será aplicación de fondos o efectivo: I. Cualquier disminución en una cuenta de pasivo o de capital contable. Un retiro o compra de acciones y la liquidación de un préstamo son ejemplos de aplicaciones de fondos. II. Cualquier aumento en una cuenta de activos. son ejemplos de aplicación de fondos la adquisición de activos fijos y el desarrollo de inventarios y cuentas por cobrar. También se debe indicar que todos los orígenes de fondos están relacionadas con prestamos bancarios, utilidades retenidas, ventas de activo, cobranzas de cuentas por cobrar y una disminución en la cuenta de efectivo, por mencionara algunas; mientras que las aplicaciones tienen que ver con todas aquellas actividades relacionadas con la adquisición de activos fijos, la acumulación de cuentas por cobrar, de inventarios y la liquidación de deudas, entre otras. Además cabe destacar que los cambios observados en el flujo de efectivo, resultantes de los cambios observados en el balance general se clasifican atendiendo al tipo de actividad a la que corresponden.


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En tal sentido, son tres los tipos de actividades en las que se agrupan las variaciones observadas en las cuentas del balance general, a saber: a. Actividades Operativas: que son aquellos flujos de efectivo que se asocian con la producción y con la venta de bienes y servicios. Entre estos tipos de flujo de efectivo se pueden mencionar: el ingreso neto, cambios en las cuentas por cobrar y las cuentas por pagar, en inventarios y en los otros activos circulantes y también en los pasivos acumulados. b. Actividades de Inversión a largo plazo: que son los flujos de inversión provenientes de las inversiones que se originan con la compra o venta de planta propiedades y equipo. c. Actividades de Financiamiento: estos se originan por la emisión de acciones comunes o preferentes y por la adquisición de nueva deuda, así como por el pago de dividendos y reembolso de deuda. Una vez calculados estos tres flujos de efectivo deben de sumarse a efecto de determinar su impacto sobre la posición de liquidez de la compañía, la cual se mide a través de la fluctuación de los cambios observados en las cuentas de efectivo y de los valores negociables. 10.4.2. Aplicación práctica de la técnica del análisis del flujo de efectivo (Caso # 1) Para la aplicación práctica del análisis del estado de flujo de efectivo, utilizaremos los estados financieros de la empresa XYZ.

Cuadro # 15: Cuadro del balance general de la empresa XYZ Activos Efectivo y equivalente de efectivo Cuentas por cobrar Inventarios Gastos pagados por anticipado Otros activos circulantes José Adán Vaquerano Amaya

31-12-2004 31-12-2003 177,689 175,042 678,279 740,705 1,328,963 1,234,725 20,756 17,197 35,203 29,165 78


Activos circulantes Propiedades, plantas y equipo Depreciación acumulada Propiedad, planta y equipo neto Inversiones de largo plazo Otros activos

Total de activos

Pasivos y capital social

$2,240,890 $2,196,834 1,596,886 1,538,495 (856,829) (791,205) $740,057 $747,290 65,376 205,157 205,624 $3,251,480 $3,149,748

31-12-2004

31-12-2003

Préstamos bancarios y pagarés Cuentas por pagar Impuestos acumulados Otros pasivos acumulados Pasivos Circulantes Deuda de Largo Plazo Capital de los accionistas Acciones comunes ( valor par) Capital adicional pagado Utilidades retenidas Total Capital Accionistas

448,508 148,427 36,203 190,938 $824,076 630,783

356,511 136,793 127,455 164,285 $785,044 626,460

420,828 361,158 1,014,635 $1,796,621

420,824 361,059 956,361 $1,738,244

Total de Pasivos y Capital

$3,251,480

$3,149,748

Cuadro # 16: Cuadro del estado de resultado de la empresa XYZ 31-12-2004 31-12-2003 Ventas $3,992,758 $3,721,241 (-) Costo de ventas 2,680,298 2,499,965 (=) Utilidad Bruta $1,312,460 $1,221,276 (-) Gastos de Venta, generales y de Administración 801,395 726,959 (-) Depreciación 111,509 113,959 (-)Gastos por Intereses 85,274 69,764 (=) Utilidad antes de impuestos $314,282 $310,564 (-) Fondo para Impuestos 113,040 112,356 (=) Utilidad después de impuestos $201,242 $198,208 (-) Dividendos en efectivo 142,968 130,455 (=) Utilidades retenidas $58,274 $67,753


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Cuadro # 17: Cuadro del cálculo del cambio en las cuentas del Balance General habidos durante 2004 Activos Efectivo y equivalente de efectivo

31/12/2004 $177,689

Cuentas por cobrar Inventarios Gastos Otros activos circulantes

678,279 1,328,963 20,756 35,203

740,705 1,234,725 17,197 29,165

-62,426 94,238 3,559 6,038

$2,250,890

$2,196,834

44,056

1,596,886

1,538,495

856,829

791,205

65,624 Origen

$740,057

747,290

-7,233 Origen

Activos circulantes Propiedad, planta y equipo Depreciación acumulada Propiedad, planta y equipo neto Inversiones de largo plazo Otros activos José Adán Vaquerano Amaya

31/12/2003 Variación Concepto $175,042 2,647 Aplicación

65,376 205,157

Origen Aplicación Aplicación Aplicación

58,391 Aplicación

65,376 Aplicación 205,624

467 Origen 80

Fundamentos de Análisis Financiero Totales de activos

$3,251,480

$3,149,748

101,732

Pasivo y capital social Préstamos Bancarios y Pagarés Cuentas por pagar Impuestos acumulados Otros pasivos acumulados Pasivos circulantes Deuda de largo plazo Capital de los accionistas: Acciones comunes ($5 de valor par) Capital adicional pagado Utilidades retenidas Total capital accionistas Total de pasivos y capital

31/03/1995 $448,508

31/03/1994 Variación Concepto $356,511 91,997 Origen

148,427 36,203 190,938 $824,076 630,783

136,793 127,455 164,285 $785,044 626,460

11,634 91,252 26,653 39,032 4,323

Origen Aplicación Origen

420,828

420,824

4 Origen

361,158 1,014,635 $1,796,621 $3,251,480

361,059 956,361 $1,738,244 $3,149,748

99 Origen 58,274 Origen 58,377 101,732

Origen

Cuadro # 18: Cuadro del estado de flujo de efectivo de la empresa XYZ para 2004 Actividades operativas: Ingreso neto Otras adiciones (orígenes de efectivo) Depreciación Disminución en cuentas por cobrar Aumento en préstamos Bancarios y Pagarés Aumento en cuentas por pagar Aumento en otros en otros pasivos circulantes Sustracciones (aplicaciones de efectivo) Disminución de impuestos acumulados Aumento en inventarios Aumento en gastos pagados por anticipado Aumento en otros activos circulantes Flujo neto de efectivo proveniente de las operaciones Actividades de inversión a largo plazo: Adquisiciones de activos fijos (a) Flujo neto de efectivo proveniente de las actividades de inversión a largo plazo

$201,242 $111,509 $62,426 $91,997 $11,634 $26,653 ($91,252) ($94,238) ($3,559) ($6,038) $310,374

($104,276) ($104,276)

Actividades de financiamiento:


81

Fundamentos de Análisis Financiero Aumento en deuda de largo plazo Disminución de otros activos Aportación de accionistas Acciones comunes $ 4.00 Capital adicional pagado $ 99.00 Aumento en inversiones de largo plazo Pago de dividendos en efectivo Flujo neto de efectivo proveniente del financiamiento Reducción neta en efectivo y equivalente de efectivo Efectivo al inicio del año Efectivo al final del año

$4,323 $467 $103

($65,376) ($142,968) ($203,451) $2,647 $175,042 $177,689

(a)

Dado que el monto de la depreciación en el balance general (Variación en la depreciación acumulada), calculada para acumularse en el año de 2004 no es igual al monto que se presenta en el estado de resultado para el mismo año. Dicha situación indica que la empresa en el año 2004 adquirió nuevos activos fijos, al mismo tiempo que vendió algunos activos fijos. Por lo tanto para el cálculo de la inversión en los activos fijos se precede de la forma siguiente:

Caso # 1. Depreciación del estado de resultados (-) Variación de la Depreciación acumulada en el balance general (+) Variación en propiedad, planta y equipo bruto Adquisición de activos fijos

$111,509 ($65,624) $58,391 $104,276

Caso # 2. Depreciación del estado de resultados $111,509 (-) Variación en propiedad, planta y ($7,233) equipo neto Adquisición de activo fijos $104,276 Nota: El cálculo de la adquisición en propiedad, planta y equipo bruto se hará utilizando el caso #1 o el caso #2, cuando no se tenga disponible la información del auxiliar de planta, propiedad y equipo; en donde se puede encontrar en detalle los montos adquiridos de planta, propiedad y equipo, así como los montos vendidos de dichos activos. Al realizar un análisis del flujo de efectivo de la empresa XYZ, se puede observar que la empresa ha tenido que recurrir a la contratación de nueva deuda para poder financiar todas sus aplicaciones de efectivo. Así como también se ha preocupado por gestionar de una forma más eficiente sus proceso de cobranza, de tal forma que inyecten flujos fresco a la empresa. José Adán Vaquerano Amaya

82


El problema que se detecta está en el hecho de que una parte del efectivo que se ha originado, se ha utilizado para financiar un aumento en la inversión en inventarios; cuenta que se está aumentando de forma exagerada. Y como todos sabemos, las inversiones en inventarios, son un tipo de inversión que no genera rentabilidad a la empresa, sino que hasta que son vendos. 10.4.3. Aplicación práctica de la técnica del análisis del flujo de efectivo (Caso # 2) Con los estados financieros de la empresa ABC se desarrolla a continuación el estado de flujo de efectivo para el año 2004.

Cuadro # 19: Empresa ABC: Balances generales al 31 de diciembre ACTIVOS

2004

Efectivo y valores negociables Cuentas por Cobrar Inventarios Total de activos circulantes

$ 10,000 375,000 615,000 $1,000,00 0

Planta y equipo neto 1,000,000

Total activos

$2,000,00 0

2003

PASIVOS Y CAPITAL CONTABLE

Cuentas por pagar $80,000 Documentos por pagar 315,000 Pasivos acumulados 415,000 Total de pasivo 810,000 circulante 870,000 Obligaciones a largo plazo Deuda total Acciones preferentes (400,000 acciones) Acciones comunes (50,000 acciones) Utilidades retenidas Capital contable común $1,680,00 Total de pasivos y 0 capital contable

2004

2003

$60,000 110,000 140,000

$30,000 60,000 130,000

$ 310,000

$220,000

754,000 $1,064,00 0

580,000 $ 800,00 40,000

40,000 130,000 766,000

130,000 710,000

$ 840,000 $ 896,000 $2,000,00 $1,680,000 0

Nota: las obligaciones tienen un requerimiento de fondo de amortización de $20 mil por año. Un fondo de amortización se refiere sencillamente al reembolso de una deuda a largo plazo.


83


De esta forma, la empresa ABC se le requirió que pagara $20 mil por sus obligaciones hipotecarias durante el año 2004. En este caso, la porción circulante de la deuda a largo plazo se ha incluido en los documentos por pagar, aunque en un balance general más detallado se debería mostrar como una partida separada dentro del pasivo circulante.

Cuadro # 20: Empresa ABC: Estados de Resultados para los años terminados el 31 de diciembre

Ventas Netas Costos excluyendo depreciación Depreciación Costos totales en operación Utilidad antes de intereses e impuestos (UAII) Menos intereses Utilidad antes de impuestos (UDI) Impuestos (40%) Ingreso neto antes de dividendos preferentes Dividendos preferentes Ingreso neto disponible para los accionistas comunes Dividendos comunes Aumento en utilidades retenidas

2004 2003 $3,000.000 $2,850,000 2,616,200 2,497,000 100,000

90,000

$2,716,200 $2,587,000 $283,800

$263,000

88,000

60,000

$195,800

$203,000

78,300

81,000

$117,500

$122,000

400

4,000

$113,500

$118,000

57,500

$53,000

56,000

$65,000

$23.00

$24.00

Datos de acción: Precio por acción común José Adán Vaquerano Amaya

84


Utilidades por acción (EPS)a

$2.27

$2.36

Dividendos por acción (DPS)a $1.15 $1.06 a Hay 50,000 de acciones de capital común en circulación. Obsérvese que las utilidades por acción se basan en las utilidades después de pagar los dividendos preferentes; s decir, en el ingreso neto disponible para los accionistas. Los cálculos de las utilidades por acción y de los dividendos por acción para 2004 son los siguientes: EPS =

Ingreso neto $ 113,500 = = $ 2.27 Acciones comunes en circulación 50,000

DPS =

Ingreso pagados a los accionistas comunes $ 57,500 = = $ 1.15 Acciones comunes en circulacion 50,000


85


Cuadro # 21: Empresa ABC: Cambios en las cuentas del balance general habidos durante el año 2004

Efectivo y valores negociables Cuentas por cobrar Inventarios Planta y equipo neto a Cuentas por pagar Documentos por pagar Pasivo acumulado Obligaciones a largo plazo Capital preferente Capital común Utilidades retenidas Totales

12/31/04 $10,000 375,000 615,000 1,000,000 60,000 110,000 140,000 754,000 40,000 130,000 766,000

Cambio 12/31/03 Orígenes Aplicaciones $80,000 $70,000 315,000 $60,000 415,000 200,000 870,000 130,000 30,000 30,000 60,000 50,000 130,000 10,000 580,000 174,000 40,000 130,000 710,000 56,000 $390,000 $390,000

a

En realidad, esta línea representa dos cuentas: activos fijos brutos y depreciación acumulada. Por lo general, la hoja de trabajo del estado de orígenes y aplicaciones de recursos muestra esta línea como dos líneas separadas. Debido al formato simplificado que presenta el balance general de la empresa ABC. Se muestra la partida de planta y equipo neto como una sola línea. El gasto por depreciación del año 2004 es de $100,000.00; por consiguiente, los activos fijos brutos aumentaron en $230,000.00. De manera alternativa, tenemos: ∆ Activos fijos netos = ∆ Activos fijos brutos - ∆ depreciación acumulada. Donde ∆ significa “cambio en”. Por definición. ∆ Depreciación acumulada – gasto por depreciación para 2004 $100 millones; por consiguiente: $ 130,000 = Δ AFB − $ 100,000 $ 230,000 = Δ AFB


86


Cuadro # 22: Empresa ABC: Estado de flujo de efectivo para 2004 Actividades operativas: Ingreso neto Otras adicionales (orígenes de efectivo) Depreciación a Aumento en cuentas por pagar Aumento en pasivos acumulados Sustracciones (aplicaciones de efectivo) Aumento en cuentas por cobrar Aumento en inventarios Flujo neto de efectivo proveniente de las operaciones Actividades de inversión a largo plazo: Adquisición de activos fijos b Actividades de financiamiento: Aumento en documentos por pagar Aumento en obligaciones Pago de dividendos comunes y preferentes Flujo neto de efectivo proveniente del financiamiento Reducción neto en efectivo y en valores negociables Efectivo al inicio del año Efectivo al final del año

$117,500 100,000 30,000 10,000 (60,000) (200,000) ($2,500) ($230,000) $50,000 174,000 (61,500) $162,500 ($70,000 80,000 $10,000

a

La depreciación es un gasto que no constituye una salida de efectivo y que se dedujo cuando se calculo el ingreso neto. Debe volverse a añadir para mostrar el flujo correcto de efectivo proveniente de las operaciones. b

El incremento neto en activos fijos es de $130,000; sin embargo, esta cantidad neta incluye una deducción para el gasto por depreciación del año. El gasto por depreciación debe volverse a añadir para mostrar el incremento en activos fijos brutos. Partiendo del estado de resultados de la compañía, se observa que el gasto por depreciación en el año 2004 es de $100 millones; de tal forma, la adquisición de activos fijos es igual a $230,000.00. 10.5. Aplicación práctica de la técnica del análisis del punto de equilibrio El análisis del punto de equilibrio es una técnica para estudiar la relación entre costos fijos, costos variables, utilidades y volumen de ventas. Además, cabe indicar que esta técnica suele utilizar como medio de análisis la grafica de equilibrio, que es una representación esquemática de la relación entre los ingresos totales y los costos totales para varios niveles de producción y ventas, donde es posible identificar las áreas de utilidad o perdida para un negocio a un volumen determinado de producción y/o ventas.


87


En este sentido, la intersección de la línea de los costos totales con la línea de los ingresos totales determina el punto de equilibrio, que no es mas que el volumen de ventas que se requiere para que los ingresos totales y los costos totales sean iguales. Tal como se presenta en la figura siguiente: Figura # 2: Gráfico del punto de equilibrio Ingresos y costso Ingresos totales $250,000

Zona de gana ncía

$200,000

Costos totales

$150,000

C ostos variables

$100,000

$50,000

C ostos fijos

Zona de pérdida

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

Cantidad

Tal como ya se mencionó en la parte teórica del planteamiento del punto de equilibrio, el cálculo matemático del punto de equilibrio se puede expresar tanto en unidades físicas como en unidades monetarias. 10.5.1. Fórmula para el cálculo del punto de equilibrio en unidades físicas La fórmula para el cálculo del punto de equilibrio en unidades en unidades físicas es la siguiente: Q Eø =

CF PVU − CVU

Donde: Qeu CF

: Punto de equilibrio en unidades físicas. : Costos fijos totales.


88


PVU CVU (PVU – CVU)

: Precio de venta unitario. : Costos variables unitarios. : Margen de contribución por unidad.

10.5.2. Fórmulas para el cálculo del punto de equilibrio en unidades monetarias La fórmula para el cálculo del punto de equilibrio en unidades en unidades monetarias es la siguiente: Q Eø =

CF  CVU  1 −  PVU  

Donde : Qe⊄ CF CVU/PVU

: Punto de equilibrio en unidades monetarias. : Costos fijos totales. : Razón de costos variables unitarios a precio de venta unitario.

También se puede utilizar la fórmula siguiente para calcular las unidades monetarias de equilibrio: QE =

CF CVT 1− VN

Donde : Qe⊄ CF CVT/VN

: Punto de equilibrio en unidades monetarias. : Costos fijos totales. : Razón de costos variables totales a venta netas.

Nota: Cabe destacar que el cálculo del punto de equilibrio para empresas que manejan muchos productos, tales como: una farmacia, un supermercado, solo se puede calcular mediante el monto de ventas de equilibrio.

10.5.3. Aplicación práctica de la técnica del análisis del punto de equilibrio José Adán Vaquerano Amaya

89


Considere una empresa que produce casco de alta calidad para niños ciclistas los cuales venden en $50 por unidad. La empresa tiene costos fijos de operación anuales de $100,000 y los costos variables de operación son de $25,000 por unidad sin importar el volumen vendido. Se le pide : a. Calcular el punto de equilibrio en cantidad. b. Calcular el punto de equilibrio en dólares. c. Dibujar la gráfica de equilibrio. Solución: a. Cálculo del punto de equilibrio en unidades físicas Fórmula:

Q

EU

=

CF P −V

Datos: CF= $100,000.00 P = $50.00 V = $25.00 Entonces:

Q

EU

Q

EU

=

$100,000 $50 − $25

= 4,000 unidades de equilibrio.

b. Cálculo del punto de equilibrio en unidades monetarias Fórmula:

Q

E$

=

CF  V 1 −   P

Datos: José Adán Vaquerano Amaya

90


CF= $100,000.00 P = $50.00 V = $25.00 Entonces: V $25 = P $50

V = $0.50 P

Q

E$

Q

EU

=

$100,000 1 − 0.5

= $200,000.00

c. Gráfica del punto de equilibrio Ingresos y costso Ingresos totales $250,000

Zona de gana ncía

$200,000

Costos totales

$150,000

C ostos variables

$100,000

$50,000

C ostos fijos

Zona de pérdida

1,000

2,000


3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

Cantidad

91


d. Comprobación del punto de equilibrio Cuadro # 23: Estado de resultados resumido para un volumen de ventas de 4,000 unidades Ventas-----------------------------------------(-) Costos variables----------------------------($25 x 4,000 n)------------------------------(-) Costos fijos-----------------------------------Utilidades antes de intereses e impuestos

$200,000 $100,000 $100,000 $ ---0----

10.5.4. Aplicaciones del análisis del punto de equilibrio El punto de equilibrio es una herramienta que sirve al gerente en el proceso de toma de decisiones, ello implica que tiene aplicaciones prácticas que faciliten el proceso de toma de decisiones. En tal sentido, se pueden mencionar las tres aplicaciones siguientes: 10.5.4.1. Decidir si se debe vender un producto por debajo de su costo total absorbente Algunas veces los gerentes deben tomar la decisión de vender o no un producto a un precio menor a su costo total de producción, para explicar dicha situación se hará a través de un ejercicio. Planteamiento del ejercicio Suponga que una empresa produce y vende anualmente 85,000 unidades de su artículo N-1,2,3 con la siguiente estructura de costos. Materia prima------------------------Mano de obra------------------------Costos indirectos variables---------Costos indirectos fijos--------------Costos totales-------------------------

$35,000 $ 4.00 $ 2.00 $ 20.00 $ 61.00

El precio de venta del producto es de $75.00 y los costos fijos indirectos anuales ascienden a $1,700,000.00. Por otra parte, los señores de mercadotecnia inquietan a la dirección diciéndole que es posible colocar en otro mercado $30,000 unidades del artículo N-1,2,3; con José Adán Vaquerano Amaya

92


la particularidad de que el precio de venta deberá ser de $58.00; es decir, $3.00 menos del costo total unitario. Se le pide : a. Calcular el punto de equilibrio en cantidades físicas y monetarias. b. Dibujar la gráfica de equilibrio. c. Dar su conclusión con cálculos si se deben vender las 30,000 unidades adicionales. Solución: a. Calcular el punto de equilibrio en cantidades físicas Datos: CF : $1,700,000 CVU : $ 41.00 PVU : $ 75.00 Fórmula:

Q

EU

=

CF P −V

Entonces:

Q

EU

Q

EU

=

$1,700,000 $75 − $41

= 50,000unidades

b. Calcular el punto de equilibrio en cantidades monetarias Datos: CF : $1,700,000 CVU : $ 41.00 PVU : $ 75.00 Fórmula:


93


Q

E$

=

CF  V 1 −   P

Entonces:

Q

E$

Q

E$

=

$1,700,000  41  1 −   75 

= $3,750,000

c. Gráfica del punto de equilibrio Ingresos t ot ales

$3,750,000

Zona de ut ilida d

Cost os t ot ales

Cost os varia bles

$1,700,000 Cost os fij os

Zona de P érdida

50,000

d. Conclusión con respaldo en cálculos de si se deben vender las 30,000 unidades adicionales Dado que el punto de equilibrio de la empresa se encuentra a un volumen de ventas de 50,000 unidades; toda venta adicional de nuevas unidades por encima del punto de equilibrio y que se realicen a un precio por encima de los costos variables unitarios, producirá a la empresa utilidades. José Adán Vaquerano Amaya

94


Comprobación de que la venta de las 300,000 unidades adicionales de venta a un precio de $ 58.00 la unidad produce utilidades a la empresa. Cuadro # 24: Estado de resultados resumido para un volumen de ventas de 85,000 unidades Ventas------------------------------ $6,375,000 Costos totales--------------------- $5,185,000 Utilidad antes de impuestos $1,190,000 Pérdida supuesta con la venta de las 30,000 unidades adicionales a un precio de venta inferior al costo unitario de producción; es decir, $ 58.00 la unidad. 30,000 unidades x $3.00 de pérdida por unidad = $90,000 pérdida total Comprobación de la falsedad de la pérdida de $ 90,000.00 con la venta de las 30,000 unidades adicionales. Cuadro # 25: Estado de resultados resumido para un volumen de ventas de 85,000 unidades a precio de lista más unidades adicionales a un precio por debajo del de lista Ventas---------------------------------------$85,000 x $ 75 $30,000 x $58 (-) Costos totales------------------------variables---------$4,715,000 fijos---------------$1,700,000

$8,115,000

Utilidad antes de impuestos----------

$ 1,700,000

$6,415,000

Al observar este nuevo estado de resultados resumido, se puede concluir que la pérdida supuesta de los $90,000 con la venta de $30,000 unidades adicionales por debajo del costo de fabricación no existe. Por el contrario la decisión de realizar esta nueva venta reportaría una utilidad adicional de $510,000. Pero, se debe de aclarar que el precio de venta de estas nuevas unidades no debe de bajar hasta un punto en el cual sea menor a los costos variables unitarios de producción. Porque el principio bajo el cual se ha trabajado es que toda unidad José Adán Vaquerano Amaya

95


adicional que se venda por arriba del punto de equilibrio tiene ya cubiertos los costos fijos. 10.5.4.2. Determinar las ventas de equilibrio cuando se ha establecido un monto determinado de utilidades esperadas En algunos casos los gerentes quieren conocer con anticipación el volumen de ventas necesarias para alcanzar unas utilidades futuras determinadas. Para explicar esta situación, al igual que en el caso anterior, recurriremos a otro ejercicio. Planteamiento del ejercicio La empresa ABC con ventas de $2,000,000 el año anterior; y al clasificar los costos se pudo determinar que: a. Los costos fijos representan el 20% de las ventas netas. b. Los costos variables el 69% de las ventas netas. Por otra parte, la gerencia ha proyectado para el presente año unas utilidades antes de impuestos iguales a $200,000.00. Se le pide calcular el volumen de ventas de equilibrio necesarias para alcanzar las utilidades proyectadas. Solución: Para resolver este caso la fórmula del punto de equilibrio sufre una pequeña transformación, tal como se presenta a continuación: Fórmula del punto de equilibrio modificada: VE =

CF + VE CVT ; 1− VN

Ventas de equilibrio =

es

decir:

cos tos fijos + utilidad esperada cos tos var iables totales 1− ventas netas

Datos: VN= $2,000.000 CV= $1,380,000 (2,000,000 X 0.69) José Adán Vaquerano Amaya

96


CF= $400,000 (2,000,000 X 1.20) VE= $200,000 Entonces: Fórmula: VE =

CF + VE CVT 1− VN

Por lo tanto: VE =

$400,000 + $200,000 $1,380,000 1− $2,000,000

VE = $ 1,935,483.87 Entonces, la empresa necesita alcanzar un volumen de ventas igual a $1,935,435.87, para así obtener una utilidades antes de impuestos igual a $200,000.00. Cuadro # 25: Estado de resultados resumido comprobatorio Ventas-------------------------------------------(-) CF-------200-------------------------------(-) CV------(1,935,483.87 X 0.69)--------Utilidad antes de impuestos-------------

$1,935,483.87 $ 400,000.00 $1,335,483.87 $ 200,000

10.5.4.3. Aplicación práctica de la técnica del análisis del punto de equilibrio para una empresa que maneja varios productos Por lo general las empresas no manejan un solo producto, sino que manejan varios productos, en tal sentido, surge la necesidad de saber cuántas son las unidades de equilibrio para cada uno de los productos que se manejan. Cuando se presenta dicha situación, los pasos a seguir para el cálculo del punto de equilibrio para cada producto son: Paso #1: Determinar la participación porcentual (P%) de cada uno de los productos con respecto a las ventas netas. José Adán Vaquerano Amaya

97


Paso #2: Calcular el margen de contribución unitario por producto (MCU). Paso #3: Determinar o calcular el margen de contribución combinado (MCC). Para ello, se multiplica el margen de contribución unitario de cada producto por su respectiva participación en las ventas netas. Paso #4: Calcular el margen de contribución combinado total (MCCT), para ello se suman o totalizan los márgenes de contribución combinados (MCC). Paso #5: Calcular las unidades combinadas de equilibrio (QCE). Para ello, se dividen los costos fijos totales entre el margen de contribución combinado total (MCCT). Paso #6: Calcular las unidades de equilibrio para cada producto (QEA). Para ello, se multiplica la cantidad combinada de equilibrio (QCE) por el porcentaje de participación de cada producto. Paso #7: Calcular los ingresos de equilibrio combinados (IEC). Para ello, se multiplican las unidades de equilibrio para cada producto (QEA) por su precio respectivo. 10.5.4.1. Aplicación práctica de la técnica del análisis del punto de equilibrio para una empresa que maneja varios productos Planteamiento del caso La empresa JAVA, S.A. de C.V. se dedica a la fabricación y venta de los tres productos siguientes: a. El producto X. b. El producto Y. c. El producto Z. La gerencia de costos ha determinado en base a datos históricos que la composición de las ventas netas para dichos artículos es la siguiente: a. Las ventas del producto X representas el 50% de las ventas netas. b. Las ventas del producto Y representas el 40% de las ventas netas. c. Las ventas del producto Z representas el 10% de las ventas netas. Además, se sabe que los costos fijos totales asociados a los tres productos ascienden a $820,000.


98


En lo que respecta a los precios y costos variables de cada producto; éstos se presentan en el cuadro siguiente: Producto

Precio unitario

X Y Z

Costo variable unitario $10.00 $15.00 $5.00

$2.0 $5.0 $3.0

Con los datos anteriores se le pide: Determinar la cantidad de productos X, Y, Z que la empresa debe vender para alcanzar su punto de equilibrio. Solución: Paso # 1: Determinación de la participación porcentual de cada producto X Y W

-------------------------------------------------------------------------------------------

50% 40% 10%

Paso #2: Cálculo del margen de contribución unitario Producto

Precio unitario

X Y W

Costos variables

Margen de contribución unitaria $2.00 $8.00 $5.00 $10.00 $3.00 $2.00

$10.00 $15.00 $5.00

Paso #3: Cálculo del margen de contribución combinado Producto

Margen de contribución unitaria

X Y Z

$8 $10 $2

Participación Margen de contribución porcentual por combinado producto $0.50 $4.00 $0.40 $4.00 $0.10 $0.20

Paso # 4: Cálculo del margen de contribución total Producto X Y Z TOTAL José Adán Vaquerano Amaya

Margen de contribución combinado total $4.00 $4.00 $0.20 $8.20 99


Paso #5: Cálculo de las unidades totales combinadas de equilibrio Formula: Qe =

CF MCCT

Donde: Qe = Punto de equilibrio en unidades físicas. CF = Costos fijos totales. MCCT= Margen de contribución combinado total. Entonces: Qe =

$820,000 = 100,000 unidades. $8.20

Paso # 6: Cálculo de las unidades de equilibrio para cada producto} Producto

Unidades totales combinadas de equilibrio

X Y Z

Participación porcentual por producto

100,000 u 100,000 u 100,000 u

Unidades de equilibrio por producto

$0.50 $0.40 $0.10

50,000 u 40,000 u 10,000 u

Paso # 7: Cálculo del ingreso combinado de equilibrio Producto


X Y Z Ingreso combinado de equilibrio

Precio Unitario

50,000 u 40,000 u 10,000 u


$10.00 $15.00 $5.00

$500,000 $600,000 $ 50,000 $1,150.000

Cuadro # 26: Estado de resultados resumido comprobatorio

(-) (-)

Ventas X Y Z Costos fijos Costos variables X Y Z


-------------------------$500,000 $600,000 $50,000 ------------------------------------------------$100,000 $200,000 $30,000

$1,150,000

$820,000 $330,000

100

Fundamentos de Análisis Financiero Utilidad antes de impuestos


$0.00

101

Material de Fundamentos de Analisis de Estados Financieros WPM$3803

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