TEMAS DE FINANZAS
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TEMAS DE FINANZAS
Fundamentos para el empresario moderno Análisis Financiero – Costos Gerenciales - Evaluación de Inversiones
2005-2006
CPA JORGE R. AYALA MOLINA, MBA MAESTRO EN ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS Instituto Tecnológico de Estudios Superiores de Monterrey HOJA DE y VIDA PROFESIONAL Estado de Nuevo Leòn - Mèxico
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NOMBRES:
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Jorge Raúl Ayala Molina
ESTUDIOS SUPERIORES : • Facultad de Ciencias Administrativas: Contador Público Autorizado (CPA 1.976)
Títulos
obtenido
ESPECIALIZACION: • Post.Grado en: Auditoria, Administración Financiera-Sistemas de Costos - Costos Gerenciales - Organización Contable. Instituto Tecnológico y de Estudios Superiores de Monterrey - México. • Symposium de Administración Instituto Tecnológico y de Estudios Superiores de Monterrey - México. • Instituto Tecnológico y de Estudios Superiores de Monterrey, México. Título obtenido: Maestro en Administración de Empresas (M.B.A) Especialidad Finanzas. • Curso de Relaciones Humanas Dale Carnegie Generación DC 103. • I Diplomado Vía Satélite directamente desde el Instituto Tecnológico de Monterrey - México Facultad de Ciencias Administrativas Universidad de Guayaquil DIPLOMADO EN HABILIDADES DOCENTES: Modulo I: El Desarrollo del Alumno Modulo II: Manejo Efectivo de Grupos Modulo III: Comunicación Oral y Escrita Modulo IV: Asertividad y Escucha Activa en el Ámbito Académico. Modulo V: Técnicas y Modelos de Calidad en el Salón de Clases. Modulo VI: Como Aprender a Aprender. Modulo VII: Planeación y Diseño de un curso. Modulo VIII: Selección y uso de Tecnología educativa Modulo IX: La Función del Profesor como Asesor Modulo X: Pensamiento Critico y Creatividad EXPERIENCIA PROFESIONAL: • Grupo La Reforma C.A. Asistente del Contralor - 1.970 • Grupo La Reforma C.A. Gerente Administrativo Financiero 1.979 • Corporación Estatal Petrolera Ecuatoriana - Asesor Nacional de la Gerencia Nacional de Finanzas 1.980. • Polímeros Nacionales: Contralor General 1.982 • Texfibra : Contralor 1.984 • Cafiesa : Contralor 1.985
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• Ministerio de Salud Publica : Director Nacional de Administración y Finanzas : 1.986 (Ministro de Salud Dr. Francisco Huerta Montalvo) • Empresa Municipal de Agua Potable: Gerente Financiero por Concurso de Méritos. 1.988. Reconocimiento unánime del Directorio de la institución. • Grupo Piana - Gerente Contralor 1.990- OLEICA-JASA CEDOSA-SERVIGUARD • JEFE NACIONAL DE FINANZAS DE PETROCOMERCIAL • Ayala & Asociados: Director Ejecutivo y Propietario Capacitación y Consultoría. • Consultor de ELECTROECUADOR • Consultor de ELECTROGUAYAS S.A. HA DICTADO LOS SIGUIENTES SEMINARIOS A NIVEL LOCAL Y NACIONAL 1.Análisis Financiero 2.El Sistema de Presupuesto 3.Costos para la Toma de Decisiones 4.Evaluación Financiera de Proyectos 5.Análisis y Planeación Financiera 6.Administración Moderna – Calidad Total – Reingeniería 7.Administración de Tesorería 8.Administración Eficaz del Cash Flow 9.Gestión y Control de Proyectos 10.Herramientas de Control Gerencial 11.El Sistema de Control Interno EXPERIENCIA DOCENTE: UNIVERSIDAD ESTATAL DE GUAYAQUIL CATEDRATICO PRINCIPAL DE ADMINISTRACIÓN FINANCIERA DESDE 1983
•
Profesor Principal de Administración Financiera de 5to.curso tanto para las carreras de Contaduría Pública como de Ingeniería Comercial. • Instructor Principal de Finanzas para graduar a las siguientes generaciones de Ingenieros Comerciales: Tercera, Cuarta ,Sexta, Octava, Décima, Décima Primera.
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• Instructor Principal de Administración Financiera para graduar a las siguientes Generaciones de CONTADORES PUBLICOS AUTORIZADOS (C.P.A.) Primera y Octava. • Instructor Principal de Administración Financiera de dos generaciones de Ingenieros Agroindustriales en la Prov. de Bolívar Guaranda • Instructor Principal de Administración Financiera de las siguientes generaciones de Ingenieros Agroindustriales – Universidad Técnica de Quevedo. UTEQ • Conferencista Invitado a la Universidad de Loja - 1.987 Temas: Auditoria y Costos Gerenciales . • Conferencista Invitado a la Universidad Técnica de Machala 1.988. Tema: Control Interno y Costos para la Toma de Decisiones Gerenciales. • Instructor del Banco Central del Ecuador, por concurso de méritos para Seminarios de Administración Financiera: Sucursal de Manta, Sucursal de Cuenca, Sucursal Mayor de Guayaquil. • Instructor del Banco Central del Ecuador, Sucursal Guayaquil, por concurso de méritos Programa BID - Análisis Financiero. Dictado para todos los funcionarios del área financiera. Director: Ing. Carlos Borja y Departamento de Capacitación. • Instructor de la Cámara de Comercio (IDEPRO) Administración y Finanzas. Directora Caridad Arosemena • Instructor del IESS, en Administración y Finanzas. Temas: Administración de Tesorería - Administración de Bodegas .Director de Capacitación : Arq. Orlando Ortega • Profesor del Tecnológico Espíritu Santo: Costos para la Toma de Decisiones Gerenciales. Directora Ing. Com. Carmen Córdova. • Profesor del Tecnológico Urdesa : Costos Gerenciales. Director: Econ. Cristóbal Orellana • Instructor de E M E T E L , en las áreas de Administración y Finanzas. Directora de Capacitación : Lcda. Pilar Galarza. • Ex-Catedrático de COSTOS GERENCIALES en el PROGRAMA DE MAESTRIA DE LA ESCUELA POLITECNICA DEL LITORAL. • Instructor Invitado de Romero y Asociados para Quito y Guayaquil Temas: Evaluación de Proyectos de Inversión Fundamentos de Finanzas para no Financistas - Sistemas de Costos. Director de Capacitación: Econ. Víctor Alvarado.
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Instructor Invitado a la Universidad Técnica de Quevedo Tema: Gestión y Control de Proyectos Seminario de Graduación de 1ra. Generación de Ingenieros Agro-Industriales Director: Econ. Glenn Mera. • Instructor del Centro de Educación Continua de la ESPOL Temas dictados: Sistemas de Costos - Técnicas Financieras para Evaluar Inversiones, Análisis Financiero Fundamentos de Finanzas. Coordinadora: Srta. Silvia Rivera. • Instructor Invitado a la Universidad Técnica de Quevedo Tema: Gestión y Control de Proyectos Seminario de Graduación de 1ra. Generación de Tecnólogos en Microempresas: Director: Lcdo. Wilson Cerezo. • Instructor del Programa de Maestría de la Facultad de Ciencias Naturales - Patrocinada por ESPOL UNIVERSIDAD DE GUAYAQUIL - PROMSA Maestría en Agricultura Tropical Sostenible - Microeconomía. Coordinador Dr. Wilson Pozo Guerrero. • Instructor del Programa de Maestría de la Facultad de Ciencias Administrativas Universidad Técnica de Babahoyo FINANZAS INTERNACIONALES: Coordinador M. Sc. Pedro Pablo Boza. • Instructor del Programa de Maestría de la Facultad de Ciencias Administrativas Universidad Técnica de Babahoyo MICRO Y MACROECONOMIA Coordinador M. Sc. Pedro Pablo Boza. • Instructor del Programa de Maestría de la Facultad de Ciencias Administrativas Universidad Técnica de Babahoyo ADMINISTRACIÓN – FINANZAS - MICRO Y MACRO ECONOMÍA SANTO DOMINGO DE LOS COLORADOS Coordinador M. Sc. Pedro Pablo Boza. • Instructor del Programa de Maestría de la Facultad de Ciencias Administrativas Universidad Técnica de Babahoyo ADMINISTRACIÓN, ADMINISTRACIÓN FINANCIERA, MICRO Y MACRO ECONOMÍA - Coordinador M. Sc. Pedro Pablo Boza • Instructor del Programa de Maestría en Gestión Empresarial de la Facultad de Agronomía Universidad Técnica de Quevedo ELABORACION Y EVALUACION DE PROYECTOS Coordinador: M. Sc. Germania Monserrate • Instructor de la Cámara de Industrias de Guayaquil
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HA REALIZADO LAS SIGUIENTES CONSULTORIAS CONSTRUCCIONES MOROCHO: Compañía de construcciones de carreteras – Ubicada en La Libertad - Elaboración de Manual de Funciones – Manual de Flujo diagramación de Procesos - Manual de Control Interno. En conjunto con la Consultora Duque y Asociados Gerente General Carlos Morocho. Para obtención Certificación ISO. • PLASTIEMPAQUE : Industria Fabricación de Plásticos (Km. 4 Vía Duran Tambo): Evaluación del sistema de costos industriales Gerente General José Hanzen , Gerente Financiero , Ing. Luis Auz. Para obtención Certificación ISO. • CENTROMAR : Planta Industrial de Harina de Pescado y Enlatados - Chanduy: Elaboración de Manual de Funciones Manual de Flujo diagramación de Procesos – Manual de Control Interno. Gerente General Daniel Texeira. Para obtención Certificación ISO. • ELECTROECUADOR : Elaboración de Manual de Funciones – Manual de Flujodiagramación de Procesos – Manual de Control Interno. Apoderado General Econ. Francisco Swett Morales. Para obtención Certificación ISO. • INTERAMA : Internacional de Tejidos – Fábrica de Sacos Sintéticos – Estudio de costos. Gerente General Ing. Raúl Molina del Río. EVALUACION DE PROYECTOS: • CONVERTIDORA DE CARTON NELSON DAVILA VILLACRESES: Proyecto de Factibilidad Instalaciòn Fàbrica de Cajas de Cartón. Interesado : Sr. Nelson Dávila Villacreses.
•
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PLANTA PROCESADORA DE POLIETILENO FABRICACION PLANTAS DE CALZADO: EVALUACION FINANCIERA . Interesado Sr. Alfredo Hinostroza Orejuela.
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PROMOARTE: ESTUDIO FINANCIERO DEL PROYECTO DE INSTALACION DE FABRICA DE MUEBLES DE MADERA. Interesado Ing. Hitler Parrales
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ESPOL: MIEMBRO DEL EQUIPO DE PROYECTOS PARA EVALUAR FINANCIERAMENTE PLANTA DE PROCESADORA DE BASURA PARA EL MUNICIPIO METROPOLITANO DE QUITO.
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•
PROYECTO PLANTA DE SERVILLETAS Y PAPEL HIGIENICO RIO AZUL (EX -SONAPAL) Interesado: Ing. Alfredo Paredes Suárez. • PROYECTO UDAXSA : EVALUACION FINANCIERA DE ADQUISICION DE 33 UNIDADES DE TRANSPORTE TURISTICO MERCEDES BENZ. ASESOR FIDUCIARIO DE LA AGENCIA DE GARANTIAS DE DEPOSITOS BANCOS COMPACTADOS DE LA COSTA. AUTOR DE LAS SIGUIENTES PUBLICACIONES: • AGENDA EJECUTIVA • CASOS DE COSTOS PARA LA TOMA DE DECISIONES GERENCIALES • EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS DE INVERSION • ANALISTA FINANCIERO MODERNO • TEMAS DE FINANZAS • MANUAL DE ELABORACIÓN DE PROYECTOS Y PLANES DE NEGOCIOS.
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( PRIMER LIBRO ) ANALISTA FINANCIERO MODERNO
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CPA JORGE R. AYALA MOLINA, M. B. A.
ANALISTA FINANCIERO MODERNO
TEMARIO “Todos tenemos una manera distinta de percibir el riesgo, lo que para uno es rentable no puede serlo para otros”
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A las finanzas hay que darle un toque muy persona
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CAPITULO I LA FUNCION FINANCIERA 1.1. La Función Financiera – Conceptos y Objetivos 1.2. El Administrador Financiero – Liquidez y Rentabilidad 1.3. Maximización de Utilidades versus Maximización de la utilidad por acción. 1.4. Estructura de Inversiones y Estructura de Financiamiento CAPITULO II LOS ESTADOS FINANCIEROS BASICOS 2.1. El Balance de Situación 2.2. El Estado de Resultados 2.3. El Estado de Costo de Producción y de Ventas 2.4. El Estado de Cambios en la Posición Financiera 2.5. El Estado del Flujo de Efectivo 2.6. El Estado de Cambios en el Patrimonio CAPITULO III LA LIQUIDEZ 3.1. Interpretación de la Liquidez 3.2. El Flujo de Dinero en la empresa 3.3. El Flujo de Caja 3.4. El Capital de Trabajo y sus componentes 3.5. Indices o Razones Financieras CAPITULO IV EL ENDEUDAMIENTO 4.1. Interpretación de Endeudamiento 4.2. El Mercado de Dinero y de Capitales 4.3. El Costo de la deuda 4.4. Indice o Razones Financieras CAPITULO V LA PRODUCTIVIDAD 5.1. Interpretación de la Productividad 5.2. Capacidad de Producción 5.3. Los Recursos de la empresa 5.4. Indice o Razones Financieras CAPITULO VI LA RENTABILIDAD 6.1. Interpretación de la Rentabilidad 6.2. Inversión Propia e Inversión Ajena 6.3. El Analisis Du – Pont 6.4. Indices o Razones Financieras
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CAPITULO VII TEMAS ESPECIALES 7.1. LISTA DE RAZONES FINANCIERAS 7.2. ROMPECABEZAS FINANCIEROS ( Casos Rapidez Mental ) 7.3. CASOS PRACTICOS DE ANALISIS FINANCIERO 7.4. EL RIESGO – CASOS DE ANALISIS FINANCIERO CAPITULO VIII PLANEACION Y CONTROL FINANCIERO 8.1. Concepto de Planeación Financiera 8.2. Herramientas de Planeación y Control : El Presupuesto Maestro : El Presupuesto Operativo y El Presupuesto Financiero.
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CAPITULO I LA FUNCION FINANCIERA
“ Las Finanzas es el arte de la administración del dinero”
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CAPITULO 1 - LA FUNCION FINANCIERA 1.1. La Función Financiera - Conceptos - Objetivos
La Función Financiera, tiene una capital y estratégica trascendencia dentro del marco de la administración de los negocios. CONCEPTO: La Función Financiera, es aquella función encargada del abastecimiento y administración de los recursos financieros de la empresa. OBJETIVO: El principal objetivo, de la Función Financiera, es la de MAXIMIZAR EL VALOR PRESENTE DE LA EMPRESA. La Función Financiera, en este texto vamos a definirla como la encargada de: •
La Obtención de los Recursos de la manera más económica y de:
•
La Distribución de Recursos para obtener el máximo rendimiento.
•
Administración de una óptima política de Dividendo.
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Para disponer de alternativas variadas es importante que el responsable de la función financiera, sea un profundo conocedor del sistema financiero, así como del cálculo correcto del costo de financiamiento. 1.2. LIQUIDEZ Y RENTABILIDAD Otro objetivo de la Función Financiera, es el de lograr el equilibrio entre los conceptos de LIQUIDEZ Y RENTABILIDAD. LIQUIDEZ, es sinónimo de capacidad de pago, en otros términos, disponer de dinero en manera oportuna para hacer frente a los compromisos corrientes, o de vencimiento de hasta un año, de todos nuestros acreedores. RENTABILIDAD, es sinónima de eficiencia en el manejo del dinero, bajo este concepto ningún dinero debe estar ocioso, sino siempre dentro de un ciclo de productividad. Para conseguir este objetivo, es importante incluir en la filosofía administrativa, el concepto de PLANEACION FINANCIERA, cuya principal herramienta es el CASH FLOW (Presupuesto de Efectivo). El manejo cotidiano del CASH FLOW, hará posible que el riesgo de iliquidez, se minimice, puesto que esta herramienta informa de manera anticipada los INGRESOS y EGRESOS, que la empresa pretende para cada período y el SUPERAVIT O DEFICIT, que se
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generará de manera periódica, dando las pautas a la administración para que se busque el financiamiento apropiado, cuando sea necesario, así como la ubicación mas rentable de los excedentes de dinero cuando estos existan. El manejo constante y consistente del CASH FLOW, es una condición INDISPENSABLE, si queremos asegurar el correcto manejo de nuestro flujo de dinero.
Rentabilida d
Liquidez
CASH FLO W
ADMINISTRACION EFICIENTE DEL CASH FLOW La Herramienta Financiera cuyo uso cotidiano harà eficiente la administración de la liquidez
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1.3. MAXIMIZACION-DE-UTILIDADES-VERSUS-MAXIMIZACION DE LA UTILIDAD POR ACCION.
La consecución de objetivos, depende de una variable sumamente importante y controversial, EL RIESGO, dependiendo de cómo se lo perciba, los administradores actúan, cada persona es un ente aparte y diferente a los demás y por ende su comportamiento también será diferente, es decir la conducta humana juega un papel importante en la fijación de objetivos o metas. En otros términos la fijación de los objetivos a conseguir depende mucho de los riesgos y
de la conducta del responsable de la
empresa. Reflexión: "El Oso al escuchar los pasos y percibir la presencia de los cazadores se pone a buen recaudo, ". "El caballo guiado en veloz carrera se frena intuitivamente, cuando presiente que la zanja que está de frente es demasiado ancha para saltarla". "Pero sólo el hombre es el único ser sobre la tierra que conociendo el peligro y sus limitaciones desafía neciamente las fuerzas de la naturaleza".
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Para emprender una empresa es necesario e inteligente que se efectúe una evaluación previa de la situación, nuestros recursos, del mercado a abarcar, de los riesgos en términos general, para de esta manera ir calculadora pero seguro hacia la meta propuesta. Se dice que quienes "desaforadamente buscan lucrar a corto plazo son meros comerciantes", pero aquellos que "Planifican y buscan cautelosamente consolidarse por largo tiempo en el mercado son los verdaderos empresarios." Con este preámbulo que hemos hecho sobre el RIESGO, podemos recalcar
indicando,
UTILIDADES,
que
ir
en
busca
de
las
MAXIMAS
sin ninguna planificación es una aptitud poco
conservadora y lamentable sinónimo de vida corta. Otra alternativa, es buscar la MAXIMIZACION DE LA UTILIDAD POR ACCION, o lo que es lo mismo defender el patrimonio de los accionistas, a través DE LA CONSECUCION de una mejor rentabilidad por acción. Lo que en términos lógicos toda empresa debe definir su acción dentro
del
contexto
ESTRATEGICA.
de
la
PLANEACION
FINANCIERA
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1.4. ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO Y ESTRUCTURA DE INVERSIONES.
Las Estructuras de Financiamiento y de Inversiones, no es otra cosa que la versión financiera del Balance de Situación, dicho de otra manera, si partimos de Balance de Situación, visto contablemente podemos decir que el lado DERECHO de este estado financiero conocido como PASIVO Y CAPITAL, se denomina LA ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO, o la combinación o mezcla de recursos que la empresa esta utilizando para afrontar el reto de sus operaciones. Y el lado izquierdo del mismo Estados Financiero, conocido contablemente
como
ACTIVO
TOTAL,
se
le
llama
financieramente como ESTRUCTURA DE INVERSIONES, puesto que allí se aglutina el conjunto de INVERSIONES, que vendría a constituirse en el caballo de batalla de la empresa.
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COMPONENTES DE LA ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO
PASIVO Recursos Externos
CAPITAL CONTABL E Recursos Internos
La Estructura de Financiamiento está compuesta de: 1. La Participación de los Accionistas o el Capital Propio, también denominado con los siguientes nombre, PATRIMONIO, CAPITAL CONTABLE. A su vez este conjunto de nombres está compuesto de: • Capital Social: Acciones Comunes Acciones Preferentes
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Utilidades Retenidas • Reservas • Superávit Para llegar a la fase final de conformación de la Estructura de Financiamiento, es necesario pasar por un proceso indispensable exigido por la PLANEACION FINANCIERA, la aprobación de un proyecto de factibilidad, el estudio previo que se desarrolla a través del mismo dará luces suficientes para definir la cantidad de recursos necesarios para operar la empresa. Para corroborar esto es necesario recordar, que el análisis y la evaluación de proyectos involucra la consideración de las siguientes FASES: • La Investigación del Mercado • Localización de la Planta o Negocio • La Ingeniería de Proyecto o Estudio Tècnico • Estudio Económico ( Determinación de los costos de fabricaciòn) • La Evaluación Financiera ( Determinación de la rentabilidad) Dentro del Estudio y Análisis del mercado, conoceremos confiablemente el potencial de demanda del mismo y el tamaño del
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mercado da la pauta apropiada para definir el monto o cuantía de recursos necesario para operar. Bajo esa premisa argumental la empresa inicia sus operaciones y la Estructura de Financiamiento, comienza a tener la orientación adecuada para su definición. La Estructura de Financiamiento, representa la fusión de dos tipos de capitales: El propio más el ajeno, el porcentaje de cada uno representará con relación a la estructura total, depende de algunos factores: La disponibilidad de recursos propios o en otros términos la facilidad de captar capital de riesgo, (Accionistas Comunes) y otro factor sería la concepción que se tiene en la mezcla de los dos capitales, sin olvidar que un "alto endeudamiento, significa alto riesgo pero así misma alta rentabilidad". Pero de manera concreta la mejor Estructura de Financiamiento, es aquella que represente la más económica. La Rentabilidad va a la par con el riesgo es baja cuando el riesgo es bajo, pero así mismo es alta cuando el riesgo es alto. ALTO ENDEDUDAMIENTO- ALTO RIESGO - ALTA RENTABILIDAD BAJO ENDEUDAMIENTO - BAJO RIESGO - BAJA RENTABILIDAD
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Cuando las empresas utilizan alto endeudamiento es común escuchar que tiene un alto "apalancamiento financiero". El vocablo apalancamiento viene de palanca instrumento utilizado para mover grandes pesos, pero en finanzas debe entenderse como sinónimo de apoyo financiero, puesto que la deuda o los recursos externos viene a constituirse como un verdadero apoyo o amplificador de recursos aumentando por ende la capacidad financiera de la empresa y sus posibilidades de obtener una mejor rentabilidad. Hay que temerle sólo al endeudamiento sin Planificación. ESTRUCTURAS
A
B
C
Porcentaje
%
%
%
Pasivo
30
50
70
Capital Contable
70
50
30
Capital Total
100
100
100
En el cuadro anterior podemos apreciar tres tipos de estructuras con bajo, mediano y alto apalancamiento. 2 . El segundo componente es EL PASIVO TOTAL, compuesto por el PASIVO A CORTO Y LARGO PLAZO. EL PASIVO
CORTO PLAZO, esta conformado por rubros
exigibles de pago hasta un año plazo. Esencialmente su composición esta dado por:
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•
Sobregiros Bancarios
•
Cuentas por Pagar a Proveedores
•
Cuentas por Pagar a Bancos
•
Porción Corriente de la deuda a Largo Plazo.
•
Pasivos Acumulados (Beneficios Sociales por Pagar, Impuesto a la Renta por Pagar, IESS Aporte Individual y Patronal por Pagar, Otros, etc.)
Los PASIVOS A LARGO PLAZO, fundamentalmente compuesto por préstamos que financian ACTIVOS FIJOS y CAPITAL DE TRABAJO u de OPERACIÓN. ESTRUCTURAS DE INVERSIONES La Estructura de Inversiones esta compuesto por dos componentes, el Capital de Trabajo (Activo Circulante) y el Capital Permanente (Activos Fijos). De esta estructura se espera que tengan la mayor rentabilidad puesto que aquí se encuentra concentrado toda la Inversión Total. Esta estructura también obedece a que su conformación esté basado en niveles óptimos de componente, a fin de que se cumpla la consigna financiera de LIQUIDEZ Y RENTABILIDAD
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CAPITULO I I LOS ESTADOS FINANCIEROS BASICOS
“Los Estados Financieros para que sean verdaderos instrumentos de gestión deben ser confiables, lo que significa que deben tener la virtud de la objetividad y de la revelación suficiente”
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CAPITULO 2 - Formulación de los Estados Financieros Básicos 2.1 El Estado de Situación – Modelos de Diferentes Empresas. El Estado de Situación, también denominado Balance General, muestra la situación financiera del negocio a un momento determinado. CLASIFICACION Su clasificación obedece al grado de CONVERTIVILIDAD, en efecto, así: EL ACTIVO CORRIENTE O CIRCULANTE, partidas convertibles en dinero en el transcurso de un año, contiene los rubros en el siguiente orden básico: CAJA Y BANCOS VALORES NEGOCIABLES CUENTAS POR COBRAR CLIENTES CUENTAS POR COBRAR VARIAS INVENTARIOS INVERSIONES PERMANENTES Rubro no corriente, que implica inversiones a largo plazo, como Adquisición de Acciones en otras empresas. PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO Término moderno de los Activos Fijos, comprende todos los bienes Muebles e Inmuebles, sean éstos Depreciables, TERRENOS, EDIFICIOS, MUEBLES
MAQUINARIAS Y
ENSERES,
Y
EQUIPOS,
EQUIPO
DE
VEHICULOS,
COMPUTACION,
INSTALACIONES, dentro de este rubro se complementa con la
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ubicación de las partidas de REVALORIZACION AUTOMATICA DE ACTIVOS Y DE DEPRECIACION ACUMULADA. ACTIVOS DIFERIDOS, agrupa partidas de índole diferido, tales como GASTOS DE ORGANIZACIÓN Y PUESTA EN MARCHA DIFERIDAS, PERDIDAS EN CAMBIO DIFERIDAS, PERDIDAS DIFERIDAS, ETC.
OTROS ACTIVOS, partidas que no obedecen al rigor de las presentaciones anteriores, por ejemplo dentro de esta clasificación se puede ubicar Activos Fijos Ociosos. MODELOS DE DIFERENTES EMPRESAS En este texto pretendemos ilustrar a los lectores, en el conocimiento de diferentes tipos de presentación de Balances de Situación, de empresas tales como: •
Industriales
•
Comerciales
•
Bancarias
•
Navieras
•
Incluimos presentación en INGLES
(Ver al final del texto)
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2.2. Estado de Resultados –Modelos de diferentes empresas Concepto: Estado Financiero Básico y de presentación obligatoria, que permite conocer, en forma detallada todos los INGRESOS Y EGRESOS, que se han generado en un período económico determinado, y por ende el RESULTADO, que puede se POSITIVO (Utilidades) o NEGATIVO (Pérdidas). La presentación del Estado de Resultados o de Pérdidas y Ganancias, cambia, dependiendo que sea comercial o industrial. Si es Comercial obedecería simplemente a la siguiente forma de presentación: ESTADOS DE RESULTADOS DE UNA EMPRESA COMERCIAL VENTAS (-)COSTO DE VENTAS (=)UTILIDAD BRUTA (-)GASTOS DE ADMINISTRACION (-)GASTOS DE VENTAS (-)UTILIDAD DE OPERACION (-) GASTOS FINANCIEROS
US$ 5.000.000 “ 3.000.000 US$ 2.000.000 “ 200.000 “ 250.000 US$ 1.550.000 “ 350.000
(=) UTILIDAD NETA A 15% PTU-ISR
US$ 1.200.000
(-) 15% PTU (=) UTILIDAD NETA A ISR (-) 25% ISR (=) UTILIDAD LIQUIDA
“ 180.000 US$ 1.020.000 “ 255.000 US$ 765.000
SI LA EMPRESA ES INDUSTRIAL ES NECESARIO COMPLEMENTAR CON EL ESTADO FINANCIERO QUE SE VERA EN EL SIGUIENTE PUNTO DEL TEMARIO.
2.3. EL ESTADO DE COSTO DE PRODUCCIÓN Y DE VENTAS
Concepto.- Es un Estado Complementario del Estado de Pérdidas y Ganancias que tiene como objetivo centrales:
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1) Demostrar como se incurrieron los elementos del costo de producción, sean estos la Materia Prima, la Mano de Obra Directa y los Gastos Indirectos de Fabricación de un ejercicio determinado. 2) Demostrar como se obtiene el Costo de los Productos que se vendieron, en ese período económico.
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ESTADO DE COSTO DE PRODUCCION Y VENTAS DOLARES
* MATERIA PRIMA: Inv. Inicial
5,000.00
+ Compras
15,000.00
= Disponible
20,000.00
- Inv. Final
3,000.00
= Consumo
17,000.00
* MANO DE OBRA DIRECTA
25,000.00
* GASTOS INDIERCTOS DE FABRICACION Material Indirecto
8,000.00
Mano de Obra Indirecta
6,000.00
Gastos de Fabricación
11,000.00
= COSTOS INCURRIDOS
25,000.00 67,000.00
+ Inv. Inic. Prod. Proceso
5,000.00
= Costos Totales en Producción
67,000.00
- Inv. Final Prod. Proceso
7,000.00
= Costo de la Producción Terminada
60,000.00
+ Inv. Inic. Prod. Terminados
12,000.00
= Prod. Terminados Disponibles
72,000.00
+ Inv. Final de Prod. Terminados
9,000.00
= COSTO DE VENTAS
63,000.00
2.4. EL ESTADO DE CAMBIOS EN LA POSICIÓN FINANCIERA
La consideración que hacemos en este punto al referirnos al Estado de Cambios en la Posición Financiera es mas de carácter historico tècnico, y por contribuir a lo pedagógico , en su lugar se estableció
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la obligatoriedad en el Estado del Flujo de Efectivo. ( Ver capítulo posterior) Era el tercer Estado Financiero Básico, en importancia y de carácter obligatorio. Concepto: Es el Estado Financiero Básico, que tiene como objetivo fundamental: 1) Determinar y Analizar la Variación que sufre el Capital Neto de Trabajo, bien sea como Aumento o Disminución. 2) Determinar las Fuentes u Orígenes de Recursos que la empresa se ha abastecido para incrementar su Capital de Trabajo y a su vez determinar también las Aplicaciones o Usos que se han hecho con dichos recursos. FUENTES U ORIGENES DE RECURSOS 1) Utilidad Neta del ejercicio (Más Depreciación y Amortización) 2) Aumentos de Capital en Efectivo 3) Venta de Activo Fijo 4) Aumento a la Deuda APLICACIÓN O USOS DE RECURSOS 1) Compra de Activo Fijo 2) Disminución del Capital Social por retiro de Acciones 3) Pago de Deuda 4) Pago de Dividendos Requisitos para elaborar el Estado de Cambios en la Posición Financiera:
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1) Balances de Situación Comparativos 2) Estado de Pérdidas y Ganancias 3) Estado de Utilidades Apropiadas y No Apropiadas PROCEDIMIENTOS A continuación exponemos los pasos básicos que es necesario aplicar a fin de lograr la elaboración del estado de Cambios en la Posición Financiera, de la manera más efectiva y rápida: 1) Cumplir con los requisitos descritos arriba. 2) Tomar los Totales del Activo Corriente y Pasivo Corriente y determinar el Capital Neto de Trabajo para los dos períodos y determinar variaciones que pueden ser de AUMENTO DISMINUCION DEL CAPITAL NETO DE TRABAJO. 3) Tomar las Partidas NO CORRIENTES (Desde Propiedad, Planta y Equipo en el Activo) y (desde PASIVO A LARGO PLAZO, en el lado del PASIVO Y CAPITAL), determinar e identificar las variaciones tanto en FUENTES COMO LAS APLICACIONES. 4) Con las FUENTES Y APLICACIONES identificadas elaborar el Estado de Orígenes y Aplicaciones de recursos, la diferencia entre estos rubros debe ser IGUAL A LA VARIACION DEL CAPITAL NETO DE TRABAJO, descrito en el segundo punto. Ver: Estado de Cambios a continuación.
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ESTADO DE CAMBIOS EN LA POSICIÓN FINANCIERA Rubros Total Activo Corriente Total Pasivo Corriente Capital Neto de Trabajo
2003 2002 Variaciòn 262.000 170.000 92.000 115.000 90.000 25.000 147.00 80.000 67.000
0 ACTIVO NO CORRIENTE Propiedad-Planta y Equipo Edificios 140.00
140.00
0
Terrenos Maquinarias Vehículos Total Bruto
0 60.000 120.000 20.000 340.00
0 40.000 90.000 20.000 290.000
20.000 30.000 0 50.000
Depreciación Acumulada Total Activo No Corriente
0 105.000 80.000 235.00 210.00
25.000 25.000
0 0 PASIVO NO CORRIENTE Deuda a Largo Plazo 82.000 70.000 CAPITAL CONTABLE: Capital Social 150.000 100.000 Reserva Legal 30.000 20.000 Utilidades No Apropiadas 120.000 100.000 Total Capital Contable 300.000 220.00 Total Pasivo y Part.Acctas. Aumento o Dismin. C de T.
0 382.000 290.000 147.00 80.000
12.000 50.000 10.000 20.000 80.000 92.000 67.000
TEMAS DE FINANZAS
34 0
ESTADO DE ORIGEN Y APLICACIÓN DE RECURSOS CAPITAL DE TRABAJO PROVENIENTE DE : Utilidad Neta + Depreciación
80.000 25.000 CAPITAL DE TRABAJO PROVENIENTE DE OPERACIONES 105.00 + Aumento de Capital en Efectivo 50.000 + Aumento de Deuda a Largo Plazo 12.000 TOTAL FUENTES 167.000 CAPITAL DE TRABAJO UTILIZADO
Pago de Dividendos Adiciones a Terrenos Adiciones a Maquinarias TOTAL APLICACIONES DE RECURSOS AUMENTO DE CAPITAL DE TRABAJO 1.Utilidad Neta 2. Dividendos Pagados 3. Traspaso a Reserva Legal 4. Depreciación a Gastos 5.Aumento de Capital Efectivo
50.000 20.000 30.000 100.000 67.000 80.000 50.000 10.000 25.000 50.000
Nota: Los datos adicionales se dan en reemplazo de los Estados Financieros que por lógica debemos tener a la mano para elaborar el Estado de Cambios. RUBROS Capital Contable 2002 + Utilidad 2003
VALORES 220.000 80.000
TEMAS DE FINANZAS
35
Total + Aumento de Capital Efectivo - Pago de Dividendos = Capital Contable 2003
300.000 50.000 50.000 300.000
2.5. EL ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO A continuación el autor explicará de manera compendiada lo relativo a este Estado Financiero Básico y que tiene carácter de obligatorio, tomando las fuentes oficiales (FASB-95 DE LA JUNTA DE NORMAS CONTABLES FINANCIERAS), esta exposición pretende
dar
a conocer
el CONCEPTO,
OBJETIVOS
Y
PROCEDIMIENTO DE ELABORACION, de manera muy clara y sencilla a fin de que se constituya como un verdadero manual de consulta. ANTECEDENTES El Estado de Flujo de Efectivo viene a sustituir al Estado de Cambios en la Posición Financiera. La
Junta
de
Normas
Contables
y
Financieras
emite
su
pronunciamiento denominado FASB-95 en noviembre de 1987 y establece la obligatoriedad en su presentación en reemplazo del Estado de Cambios en la Posición Financiera promulgada en Marzo de 1.971, en la Opinión No. 19. ARGUMENTOS PARA EL CAMBIO Los argumentos que motivaron el cambio son: Dar un contexto más amplio al término FLUJO DE EFECTIVO.
TEMAS DE FINANZAS
36
Satisfacer clamor de la comunidad financiera. Las economías inestables (Recesión). Actualización de las técnicas y estándares. OBJETIVOS DEL ESTADO DEL FLUJO DE EFECTIVO 1.Revelar y evaluar de manera objetiva y concreta el manejo del efectivo (Orígenes y Aplicaciones), por parte de la Dirección de la empresa. 2.Revelar sintetizadamente los cambios ocurridos en la situación financiera: EN LAS INVERSIONES Y EN FINANCIAMIENTO. A fin de que los usuarios de la información financiera, se puedan enterar y evaluar en forma unificada con los demás Estados Financieros, la Liquidez, Solvencia o Capacidad de Pago de la empresa. En otras palabras conocer de cerca: La capacidad generada de dinero a través de las operaciones normales. La administración de las Fuentes de Financiamiento a Corto y Largo Plazo, así como de las Inversiones.. La capacidad de la empresa para cumplir con sus compromisos contraídos. El Estado de Flujo de Efectivo debe clasificar, las ENTRADAS Y SALIDAS, de efectivo producidas por las actividades de: • Inversión
TEMAS DE FINANZAS
37
• Financiamiento • Operaciones ACTIVIDADES DE INVERSION ENTRADAS • Préstamos (No de instituciones financieras) • Ventas de Acciones de otras empresas y por el rendimiento. • Venta de Propiedad, Planta y Equipo y otros activos productivos. SALIDAS • Desembolsos de Préstamos. (No de instituciones financieras) • Desembolsos para adquirir deuda de otras entidades. • Desembolsos para adquirir Acciones de otras empresas. ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO ENTRADAS • Valores recibidos en Emisión de Acciones. • Valores
recibidos
por
Emisión
de
Bonos,
Obligaciones y otros Préstamos a Corto y Largo Plazo. SALIDAS • Pago de Dividendos. • Compra de Acciones de Propia Empresa. • Pago de préstamos y Obligaciones. ACTIVIDADES OPERACIONALES ENTRADAS Ventas de Bienes y Servicios.
Hipotecas,
TEMAS DE FINANZAS
38
Cobros de Cuentas por Cobrar. Dividendos Recibidos. Intereses Ganados. Entradas Extraordinarias (Cobros por demandas judiciales, Cobro por Siniestros de Compañías de Seguros). SALIDAS Materia Prima. Mano de Obra Directa. Gastos Indirectos de Fabricación. Gastos de Administración. Gastos de Ventas. Gastos Financieros. Impuestos. EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO Definición: Inversiones a corto plazo de alta liquidez que: •
Sean rápidamente convertibles en efectivo.
•
Estén cercanas a su vencimiento (90 días o menos).
Ejemplos: • Efectivo y Bancos. • Cuentas por Cobrar, vencimiento 90 días o menos. • Pólizas de acumulación. • Certificados de Depósitos.
De acuerdo a los postulados del FASB-95, para su definición como “Equivalentes de Efectivo” las empresas deben
TEMAS DE FINANZAS
39
especificar cuáles inversiones a Corto Plazo altamente liquidas con vencimiento a tres meses deben se considerados en estos términos. REQUISITOS PARA LA ELABORACION DEL FLUJO DE EFECTIVO
Para elaborar el Estado de Flujo de Efectivo, se debe tener a la mano, la siguiente información: •
Estado de Situación Comparativo.
•
Estado de Resultado.
•
Estado de Utilidades Apropiadas y No Apropiadas.
El procedimiento de cálculo consiste esencialmente en analizar las variaciones producidas en los balances comparativos e identificar el efectivo generado o usado, concluyendo con la determinación del incremento o disminución del efectivo. (VER GRAFICO EN LA SIGUIENTE PAGINA )
Estado de Flujo de Efectivo
Estado de Cambios en la Posición Financiera ANALIZA
Aumento o Disminución de
Aumento o Disminución de
Efectivo
Capital CLASIFICA LOS FLUJOS
DE-OPERACIÓN
FUENTES Y
INVERSION
USOS DE EFECTIVO
FINANCIAMIENTO
TEMAS DE FINANZAS
40 OBJETIVOS
Provee información sobre
Informa sobre cambios en la
actividades financieras y de
Situación Financiera.
inversión.
Informa sobre cambios en el
Informa Ingresos y
Capital de Trabajo.
Desembolsos de Efectivo.
EL ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO SE PUEDE APLICAR EN LAS SIGUIENTES EMPRESAS: •
INDUSTRIAS
•
COMERCIO
•
BANCOS
•
FINANCIERAS
•
MUTUALISTAS
En las empresas SIN FINES DE LUCRO, NO SE APLICAN. COMO PRESENTAR EL ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO METODO DIRECTO Las actividades de Operación, presentan los principales Flujos de Efectivo de Cobros y Desembolsos. Informar aparte las clases de cobros y desembolsos de las actividades de operación. Aparte, se informa una conciliación de la utilidad neta y del flujo de efectivo neto de las OPERACIONES.
TEMAS DE FINANZAS
41
METODO INDIRECTO Indirectamente, se presenta el mismo flujo de efectivo de las actividades de operaciones, pero comenzando de la utilidad neta. No es necesario presentar aparte, una conciliación de la utilidad neta. El Método Indirecto, es el que más se usa en la práctica, aunque los organismos oficiales instan al manejo del Método Directo, lo importante es que el mensaje llegue a los usuarios llegue a los usuarios de manera clara, objetiva y que dé fiel cumplimiento al principio de REVELACIÓN SUFICIENTE. PASOS BASICOS PARA LA ELABORACION DEL ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO 1) Determinar el Aumento o Disminución en el Efectivo, entre un período y otro. 2) Determinar el Aumento Disminución en todos los rubros del Balance General. 3) Análisis de los Aumentos y Disminuciones de los rubros del Balance General. 4) Clasificar los Aumentos y Disminuciones en: •
Efectivo generado o aplicado por las Operaciones.
•
Efectivo generado o aplicado por actividades de Inversión.
•
Efectivo generado o aplicado por actividades de Financiamiento.
Ver: Ejercicio Práctico
TEMAS DE FINANZAS
42
EL ESTADO DEL FLUJO DE EFECTIVO CORRIENTE Bancos Cuentas por Cobrar Inventarios TOTAL CORRIENTE Inversiones Permanentes ACTIVO FIJO Terrenos Edificios Maquinarias y Equipos Vehículos Instalaciones Equipo de Computo TOTAL ACTIVO FIJO BRUTO Depreciación Acumulada TOTAL ACTIVO FIJO NETO TOTAL DE ACTIVO
2002 10.000 25.000 35.000 70.000 30.000
2003 Variaciones 398.768 388.768 25.000 0 200.000 165.000 623.768 553.768 30.000 0
40.000 50.000 30.000 25.000 25.000 20.000 190.000 20.000 170.00
65.000 50.000 20.000 35.000 30.000 20.000 220.000 39.600 180.40
0 0 270.000 834.16
25.000 0 -10.000 10.000 5.000 0 30.000 19.600 10.400 564.168
8 PASIVO CORRIENTE Cuentas por Pagar Prov. Sueldos por Pagar Pasivos Acumulados TOTAL PASIVO CORRIENTE PASIVO A LARGO PLAZO TOTAL PASIVO CAPITAL Capital Social Reserva Legal Reserva Futuros Aumentos Utilidades No Apropiadas Superávit Donado TOTAL CAPITAL Total Pasivo y Capital
2002 15.000 20.000 15.000 50.000 70.000 120.000
2003 Variaciones 335.000 320.000 20.000 0 15.000 0 370.000 320.000 170.000 100.000 540.000 420.000
70.000 8.000 16.000 56.000 0 150.00
100.000 18.417 36.834 128.917 10.000 294.16
0 8 270.000 834.16 8
30.000 10.417 20.834 72.917 10.000 144.168 564.168
TEMAS DE FINANZAS
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RUBROS Ventas Netas - Costo de Ventas = Utilidad Bruta
2002 2003 385.491 385.000 200.000 165.000 185.49 220.000 1
Gastos de Operación: Gastos de Administración Gastos de Ventas Total Gastos de Operación = Utilidad de Operación
15.000 25.000 40.000 145.49
10.000 15.000 25.000 195.000
- Gastos Financieros - Depreciación = Utilidad a 15% PTU e 25% ISR
1 20.000 0 125.49
12.000 19.600 163.400
- 15% PTU = Utilidad a 25% ISR
1 18.824 106.66
24.510 138.890
- 25% ISR = Utilidad Neta
7 26.667 80.000
34.722 104.168
TEMAS DE FINANZAS
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ESTADO DE CAMBIOS EN LA POSICIÓN FINANCIERA VERSUS ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO RUBROS ACTIVO CORRIENTE
2002 70.00
2003 623.76
VARIACION 553.768
PASIVO CORRIENTE
0 8 50.000 370.00
320.000
0 CAPITAL NETO TRABAJO 20.000 253.768
233.768
ESTADO DE ORIGEN Y APLICACIÓN DE RECURSOS
CAPITAL DE TRABAJO PROVENIENTE DE : Utilidad Neta + Depreciación
104.168 19.600 CAPITAL DE TRABAJO PROVENIENTE DE OPERACIONES 123.768 + Aumento de Capital Social 30.000 + Aumento de Deuda a Largo Plazo 100.000 TOTAL FUENTES 253.768 CAPITAL DE TRABAJO UTILIZADO
Adiciones a Terrenos
15.000
TEMAS DE FINANZAS
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Adiciones a Maquinarias Adiciones a Vehículos Adiciones a Instalaciones TOTAL APLICACIONES DE RECURSOS AUMENTO DE CAPITAL DE TRABAJO
-10.000 10.000 5.000 20.000 233.768
ESTADO DEL FLUJO DE EFECTIVO Saldo Inicial de Bancos 2002 ACTIVIDADES DE OPERACIÓN +Ventas al Contado - Pago Proveedores - Gastos de Administración - Gastos de Ventas - 15% P.T.U. - 25% ISR FLUJOS ACTIVIDADES OPERACIÓN ACTIVIDADES DE INVERSIÓN +Venta Maquina - Compra Terreno - Compra Vehículo - Adiciòn a Instalaciones FLUJOS ACTIVIDADES INVERSION ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO + Aumento de Capital + Préstamo a Largo Plazo - Pago Intereses FLUJOS ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO SALDO IGUAL A BANCOS 2003
10.000 385.000 -10.000 -10.000 -15.000 -24.510 -34.723 290.768 10.000 -15.000 -10.000 -5.000 -20.000 30.000 100.000 - 12.000 +118.000 398.768
El Estado del Flujo de Efectivo, pretende contestar la pregunta ¿DÓNDE ESTA LA PLATA?, provocado por la aparente contradicción entre la Utilidad Neta y el saldo de Bancos.
TEMAS DE FINANZAS
46
La idea es demostrar cuales fueron las fuentes de dinero y en que se usó el dinero PERO, solo el efectivo. El ejercicio que acabamos de ver es una clara demostración de cómo se elabora tanto el Estado de Cambios, como el Estado del Flujo de Efectivo. Para mayor claridad de los lectores, si se revisa solo el mayor de Bancos, veremos los ingresos y egresos de efectivo, ahí están todos los movimientos que organizándolos como exigen los requisitos técnicos nos llevará al mismo resultado. 2.6. EL ESTADO DE UTILIDADES APROPIADAS Y NO APROPIADAS
Concepto: Es el Estado Financiero que permite conocer el comportamiento de las Utilidades que se generan en cada período y el destino que las mismas tienen sea por disposiciones legales o por disposiciones tomadas por la Junta de Accionistas de la empresa y expresadas en los Estatutos de la misma. Utilidades Apropiadas Cuando de las Utilidades del Ejercicio, se toman o apropian para darle un destino específico Ejemplo: el 10% para crear la Reserva Legal, 15% para Reservas para Futuros Aumentos de Capital, 20% para pago de Dividendos, 15% para Reservas para Fondo de Jubilación. Utilidades No Apropiadas Se denomina así aquellas Utilidades remanentes y que no tienen ningún destino. Utilidades No Apropiadas (=) Utilidad del Ejercicio menos Utilidades Apropiadas.
TEMAS DE FINANZAS Año
2002 2.003 Saldos
Utilidad
10.000 20.000 30.000
47
Reserva
Reserva
Reserva
Total
Utilidades
Legal
Futuros
Fondo de
Reservas
No
Aumentos
Jubilación
2.000 4.000 6.000
3.000 6.000 9.000
1.000 2.000 3.000
CAPITULO I I I LA LIQUIDEZ
Apropiadas
6.000 12.000 18.000
4.000 8.000 12.000
TEMAS DE FINANZAS
48
“ La liquidez es sinónimo de capacidad de pago, de poseer fondos suficientes para poder cumplir con los compromisos corrientes de manera oportuna.” CAPITULO 3 - LA LIQUIDEZ
En este capítulo haremos una amplia exposición de lo que significa la LIQUIDEZ, para todo negocio desde el concepto hasta las herramientas más importantes para su análisis. 3.1. INTERPRETACIÓN DE LIQUIDEZ
Liquidez es sinónimo de Capacidad de Pago, de Disponibilidad de dinero, de dinero oportuno para que la empresa siempre esté en
TEMAS DE FINANZAS
49
plena predisposición o capacidad de cumplir con sus compromisos mas inminentes o corrientes. La liquidez natural de la empresa, debe ser generada a través del óptimo manejo de su Capital de Trabajo, claro está que inicialmente su constitución se alimenta de la forma que se estructuró la mezcla de su financiamiento, es decir su Capital Propio y Ajeno.
3.2 . FLUJOGRAMA DEL DINERO EN LA EMPRESA INDUSTRIAL (ENTRADAS Y SALIDAS) ENTRADAS
Accionistas
Pasivos Externos
Dividendos
Intereses
SALIDAS
SALIDAS
Activo Fijo
CAJA Y BANCOS
TEMAS DE FINANZAS
50 CAJA Y BANCOS
Cap Trabajo
Ventas
Productos Terminados
Al Contado
ENTRADAS
Cuentas
Ventas a Crédito
Por Cobrar
Preparado por: CPA Jorge Ayala Molina, MBA 3.3 . EL FLUJO DE CAJA
Es un Estado Financiero auxiliar, también denominado Estado de Liquidez o Cash Flow, que permite conocer periódicamente, las disponibilidades de efectivo, luego de un exhaustivo detalle de sus INGRESOS y EGRESOS, su manejo diario y consistente permite minimizar los riesgos de déficit de dinero puesto que nos anticipa los periodos de auge para así mismo buscar alternativas rentables a los excedentes de dinero.
TEMAS DE FINANZAS
51
A continuación exponemos un formato básico el mismo que puede ser fácilmente adaptado a las necesidades de todo tipo de empresa. Ver : Cuadro
ESTADO DE LIQUIDEZ
Rubros Saldo Anterior Ingresos: Ventas al Contado Ventas a Crèdito Total de Ingresos Egresos: Materia Prima Mano de Obra
1 100
2 200
3 300
4 400
5 500
6 600
500 500 500 500 500 500 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.50 1.50 1.50 1.50 1.50 1.500 0
0
0
0
0
200 100
200 100
200 100
200 100
200 100
200 100
TEMAS DE FINANZAS
52
Gastos de Fabrica Gastos de Admón.. Gastos de Ventas Gastos Financieros Otros Total Egresos
250 250 300 150 150 1.40
250 250 300 150 150 1.40
250 250 300 150 150 1.40
250 250 300 150 150 1.40
250 250 300 150 150 1.40
250 250 300 150 150 1.400
Excedente o Dèficit
0 200
0 300
0 400
0 500
0 600
700
3.4. EL CAPITAL DE TRABAJO Y SUS COMPONENTES Capital de Trabajo es sinónimo de Activo Corriente o Circulante, Capital Neto de Trabajo es la Diferencia entre El ACTIVO CORRIENTE Y EL PASIVO CORRIENTE. EL CAPITAL DE TRABAJO está compuesto fundamentalmente por los siguientes elementos: • Caja y Bancos. • Valores Negociables. • Cuentas por cobrar Clientes. • Inventarios
TEMAS DE FINANZAS
53
Cada uno de estos elementos, definidos en un nivel óptimo con un criterio argumental sólido. Por Ejemplo: • Caja y Bancos o NIVEL DE EFECTIVO,
se lo define
considerando tres factores: • Se necesita de efectivo para financiar las operaciones de la empresa, si tomamos como modelo la Industria, campo muy propicio para exponer ideas de ANALISIS FINANCIERO, indicaremos que el efectivo financiará el abastecimiento
de
Materias Primas, Mano de Obra y Gastos de Fabricación, a la vez que toda empresa a pesar de tener claro su rol a ejercer dentro del contexto de su natural funcionamiento, dispondrá también de RESERVAS DE apremio
DINERO, para especular en circunstancias de
económico,
como
adquisición
de DIVISAS,
para
importación de Materia Prima, o pago de deuda externa. Así mismo se dispondrá de dinero en efectivo para formar un “colchón de seguridad” para hacer frente a emergencias. En síntesis por los argumentos expuestos tres son los argumentos para definir el NIVEL OPTIMO DE EFECTIVO:
• PARA FINANCIAR LAS OPERACIONES • FINES ESPECULATIVOS • MARGEN DE SEGURIDAD El Nivel Optimo de Cuentas por Cobrar, se define de acuerdo a la naturaleza de la empresa y de ciertas circunstancias tales como:
TEMAS DE FINANZAS
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1. Si la empresa es de alta rotación y de artículos de primera necesidad no se hace necesario que la misma otorgue crédito. 2. La Competencia obliga a definir iguales o mejores condiciones de crédito. 3. La Recesión Económica produce efectos en el mercado restringiendo la demanda, por falta de poder adquisitivo de la gente, haciéndose necesario, crear ambientes de incentivos para compensarlos y hacer que los clientes se vuelvan sujetos de crédito. Cualquiera sea el Nivel de Cuentas por Cobrar que se defina, sea bajo, mediano o alto, se hará necesario que la empresa disponga de niveles adicionales de dinero o de Capital de Trabajo. Los Inventarios, también necesita de consideraciones, para definir sus niveles óptimos y sus argumentos son similares: Rotación de Inventarios, Tiempo de los Procesos de Fabricación, necesidad de tener stock de seguridad. Además, dentro de la definición de su nivel óptimo, es necesario considerar los costos y riesgos implicados en su manejo, como : • Costos por pedido. • Costos por mantenimiento. • Costos por Unidad. • Riesgos de Obsolescencia. • Riesgos de Incendio, Robo, Inundación, etc.
TEMAS DE FINANZAS
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NO OLVIDAR QUE EL HECHO MISMO DE MANTENER INVENTARIOS IMPLICA COSTOS INCLUYENDO EL DE OPORTUNIDAD. CAPITAL DE TRABAJO CAPITAL PERMANENTE
3.5. INDICES, RAZONES FINANCIERAS Y OTROS ARGUMENTOS PARA ANALIZAR LA LIQUIDEZ.
Para el análisis de Liquidez existen las siguientes razones y argumentos que nos permiten exponerlos: RAZON CORRIENTE O CIRCULANTE ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE Nos indica cuantos sucres de Activos Corrientes disponemos para pagar uno de Pasivo Corriente. Las relaciones óptimas depende de la naturaleza y envergadura de la empresa pero en términos conservadores es común una aceptación de dos a uno . RAZON ACIDA O DE FUEGO
TEMAS DE FINANZAS
56
ACTIVO CORRIENTE Menos INVENTARIOS PASIVO CORRIENTE Es una razón que permite probar a la empresa hasta donde es posible su solvencia si eliminamos los Inventarios, que son sus activos menos líquidos. RAZON MINIMA DE LIQUIDEZ PERIODO DE COBRO PERIODO DE PAGO Es una razón que permite conocer la inminencia de pago a nuestros proveedores, al relacionar el tiempo que damos a nuestros clientes versus el tiempo que nos dan nuestros proveedores.
Por Ejemplo : Si nuestra empresa concede 30 días a los clientes y a la vez tiene 45 días para pagar a los proveedores, la razón daría como resultado la siguiente interpretación: 30/45 = 0.6667 0 66.67 % Significa que nuestros clientes nos cancelan en el 66.67 % del tiempo lo que nuestros proveedores nos otorgan para cancelarles en otros términos y expresándolo cuantificadamente disponemos ya de 66.67 centavos para cancelar uno de PASIVO CORRIENTE.
TEMAS DE FINANZAS
57
CAPITULO I V EL ENDEUDAMIENTO
TEMAS DE FINANZAS
58
“ Si vemos del lado mas objetivo la deuda siempre debe ser un aporte para ampliar nuestras posibilidades de desarrollo, cuando nos endeudamos sin planificar ahí radica el problema” CAPITULO No. 4 - EL ENDEUDAMIENTO 4.1. INTERPRETACIÓN DE ENDEUDAMIENTO Endeudamiento sinónimo de Deuda, Pasivo, Recursos Ajenos, Capital Ajeno, Apalancamiento, no es otra cosa que los recursos adicionales que toda empresa necesita para completar o amplificar sus necesidades de Capital, para afrontar la demanda a través del financiamiento de sus operaciones. El endeudamiento a fin de que se justifique en su cuantía y en su utilización debe ser debidamente planificado, es decir abastecerse de
TEMAS DE FINANZAS
59
la cantidad adecuada de dinero y que se destine para el propósito específico. El porcentaje de deuda en relación al capital en giro, marca la intensidad de riesgo, a mayor deuda mayor riesgo, a menor deuda menor riesgo. Esto
es
lo
que
se
conoce
como
APALANCAMIENTO
FINANCIERO, a mayor Apalancamiento, mayor Riesgo, Mayor Rentabilidad, a menor Apalancamiento, menor Riesgo, menor Rentabilidad. 4.2. EL MERCADO DE DINERO Y EL MERCADO DE CAPITALES.
En la búsqueda de recursos para la empresa se conocen dos tipos de Mercados, el Mercado de Dinero y el Mercado de Capitales, ubicados dentro del Sistema Financiero del Ecuador. El Mercado de Dinero, consiste de líneas de crédito que financian fundamentalmente capital de trabajo o de operación, en términos de plazo hasta un año. El Mercado de Capitales, consiste de líneas de créditos que financian fundamentalmente Bienes de Capital o Activos Fijos. 4.3. EL COSTO DE LA DEUDA. Nos referimos al cálculo del Costo de la Deuda, haciendo una introducción al manejo de la Tasa de Interés Nominal y Real, para el efecto expondremos algunos cálculos para calcular la Tasa de
TEMAS DE FINANZAS
60
Interés Real con Intereses Anticipados y Tasa de Interés Real con Intereses Vencidos. A continuación exponemos una serie de Razones e Indices Financieros que permiten con claridad medir los niveles de endeudamiento de la empresa: 4.4. INDICES O RAZONES FINANCIERAS PARA ANALIZAR EL ENDEUDAMIENTO
TOTAL PASIVO / TOTAL ACTIVO Mide porcentualmente cuanto del Activo está financiado con deuda o con Capital Ajeno. PASIVO CORRIENTE / PASIVO TOTAL Mide porcentualmente cuanto del total del Pasivo, vence hasta 360 días. TOTAL PASIVO / PATRIMONIO Representa el APALANCAMIENTO TOTAL, o cuantas veces contiene el PASIVO TOTAL,
al
CAPITAL PROPIO, lo que
redundará en una mayor rentabilidad, pero así mismo corriendo un mayor riesgo. TOTAL PASIVO CORRIENTE / PATRIMONIO
TEMAS DE FINANZAS
61
APALANCAMIENTO A CORTO PLAZO, mide el efecto en la rentabilidad con el endeudamiento a corto plazo.
CAPITULO V
LA PRODUCTIVIDAD
TEMAS DE FINANZAS
62
“ La Productividad significa uso óptimo de los recursos de la empresa en otras palabras sacarle máximo provecho a su capacidad de producción” CAPITULO No. 5 - LA PRODUCTIVIDAD 5.1. INTERPRETACIÓN DE LA PRODUCTIVIDAD.
Debe
interpretarse como sinónimo de eficiencia y de actividad y
está íntimamente relacionado con la capacidad de producción, lo ideal es que la empresa opere a la máxima eficiencia posible para contrarrestar el efecto de los Costos Fijos. En otros términos el análisis de la productividad está íntimamente ligado al hecho de la eficiente utilización de los recursos por parte
TEMAS DE FINANZAS
63
de la empresa, recursos que están representados para este caso por la infraestructura de producción o activos fijos. La infraestructura de producción de una empresa está concebida en función de la demanda determinada en el mercado, la misma que deberá satisfacerla. La Producción generada, va dirigida a satisfacer esa demanda y por lo tanto debe expresarse en la VENTAS, que esperamos se dén puesto que son producto de la planeación o del Presupuesto de Ventas. 5.2. CAPACIDAD DE PRODUCCIÓN La definición de la capacidad de producción, de una empresa debe ser producto de una exhaustiva investigación del mercado, cuyo objetivo es determinar la capacidad de demanda que tiene, o en otras palabras de que tamaño es, y es el argumento fundamental para definir cuanto vamos a producir y los
recursos técnicos que
necesitamos para ello. CAPACIDAD IDEAL O UTÓPICA Es aquella que tendría la empresa si la maquinaria trabajase sin parar. Dicho de otra manera no se consideraría ninguna parada, por ningún motivo, ni por feriados, ni para mantenimiento, situación que se
contrapone a toda lógica, y además es antitécnico y
antieconómico, por lo tanto, está capacidad es utópica O INALCANZABLE.
TEMAS DE FINANZAS
64
Capacidad Práctica Es aquella que si hace consideración de tiempo para días festivos, sábados y domingos y por mantenimiento. Días del año Feriados Obligatorios Días de descanso semana Días de mantenimiento Días Disponibles 226 por 8 horas 226 por 16 horas 226 por 24 horas
365 -11 -104 Sábados y Domingos -24 226 1808 Horas Disponibles 3616 Horas Disponibles 5424 Horas Disponibles
5.3. LOS RECURSOS DE LA EMPRESA.
Los recursos de la empresa están dado dentro de lo que conocemos como Estructura de Inversiones (Ver Capitulo Inicial) y dicha Estructura está compuesta por el Capital de Operación o Capital de Trabajo y de toda la infraestructura industrial o Activo Fijo, también denominado Capital Permanente. Dentro de este capítulo lo que se pretende es crear conciencia de todos los recursos que potencialmente la empresa tiene y espera que produzcan a un alto grado de rendimiento y productividad.
5.4. Indices o Razones Financieras para analizar La Productividad Las Razones o Indices de Productividad, pretenden analizar las actividades generadas y traducida en eficiencia con que la empresa se ha manejado dentro del período de análisis.
TEMAS DE FINANZAS
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ROTACIÓN DE ACTIVO TOTAL ( Veces ) Ventas / Activos Totales Mide la eficiencia con que están siendo utilizados los recursos de la empresa representados en el Balance General por el ACTIVO TOTAL. ROTACIÓN DE ACTIVOS OPERACIONALES (Veces) Ventas / Activos Fijos Mide la eficiencia con que están siendo utilizados los Activos Fijos u Operacionales. ROTACIÓN DE INVENTARIOS (Veces) La Rotación de Inventarios, implica conocer cuantas veces rota los inventarios en un período económico y esta rotación esta íntimamente ligada a la capacidad de producción y a los turnos que la empresa labore. Esta rotación puede medirse bien sea con Costo de Ventas o las ventas sobre Inventarios. Con el Costo de Ventas es más confiable medirla que con las ventas puesto que no es tan manipulable, con las Ventas se otorgan descuentos, promociones, rebajas, etc. Lo que hace de este rubro muy inestable o irregular. Cada negocio tiene una típica rotación, unos con rotación rápida otros con rotación lenta.
TEMAS DE FINANZAS
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Cuando la rotación es rápida, las necesidades de Capital de Trabajo es menor que las de rotación lenta. Costos de Ventas / Inventarios
Ventas / Inventarios PERIODO PROMEDIO DE COBRO VENTAS A CREDITO = Promedio de Ventas Diarias 360 DIAS CUENTAS POR COBRAR = Período de Ventas Diarias Promedio de Ventas Diarias Mide el retorno en días promedios de la cartera, para conocer su eficiencia deberíamos compararla con los días que la empresa otorga de crédito a sus clientes. ROTACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR VENTAS A CREDITO CUENTAS POR COBRAR PROMEDIO Mide las veces que rota la cartera en un período
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CAPITULO V I LA RENTABILIDAD
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“ El indio norteamericano que vendió en 1.776, la isla de Mannhattan a los colonos ingleses, en $ 24,oo hubiese obtenido una altísima rentabilidad en el año 2004, si lo hubiese invertido al 5% de interés anual capitalizable semestralmente”
6.1. INTERPRETACIÓN DE LA RENTABILIDAD
La Rentabilidad de una empresa está dada fundamentalmente por su capacidad de generar utilidades. La medición de la misma está en relación de la utilidad con los diversos tipos de inversión. Se debe definir como Inversión a la “dedicación de recursos con la finalidad de obtener beneficios en el futuro”.
Liquidez
Rentabilidad
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La Liquidez y Rentabilidad se logra a través de un óptimo manejo del Cash Flow
Existen tres Indices o Razones Básicas para medir la Rentabilidad que posteriormente se ampliaran. La Utilidad dividido para las Ventas produce lo que se conoce como el Margen, el margen es quizás el medio más común para medir la rentabilidad, en los medios económicos siempre es costumbre escuchar “mi margen es de tanto” por supuesto dependiendo del tipo de negocio y de su rotación. También se relaciona la Utilidad para la Inversión Total, en otras palabras considerando tanto los recursos ajenos como los propios, y proporciona un porcentaje que para saber a profundidad su significado, se lo relaciona con el porcentaje producto de relacionar la Utilidad con el Capital Propio, entonces se hará fácil detectar el efecto del apalancamiento. No olvidar la Rentabilidad va de la mano con el riesgo y con el endeudamiento. 6.2. La Inversión Total – La Inversión Propia – La Inversión Ajena
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La Inversión Total, esta compuesta por todo el Activo Total, estando este formado básicamente, por el Capital de Trabajo y el Capital Permanente o Activo Fijo. Otra dimensión de la Inversión Total, sería, que el mismo está constituido tanto por el Capital Propio como el Capital Ajeno. La Inversión Propia, estaría formada por El Capital Contable, con sus rubros componentes, como El Capital Social, Las Utilidades No Distribuidas, las Reservas, etc. La Inversión Ajena, está constituida por todo el Pasivo, siendo éste el Pasivo a Corto y el Pasivo a Largo Plazo. Si tomamos como base, el Balance de Situación, el lado derecho corresponde a como está Invertido el Capital en Giro o Total, y el lado izquierdo, como está financiado. 6.3. El Análisis de Du-Pont Este Sistema de análisis fue creado por los financieros de una de las empresas más poderosas del área de la petroquímica la DU-PONT, de donde toma el nombre el sistema en mención. Para tener una idea clara y correcta de su funcionamiento basta con echar una mirada a la gráfica que se expone a continuación donde se advierte que la Tasa de Rendimiento sobre la Inversión es una
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consecuencia de relacionarla multiplicándola el Margen (Utilidad divido por las Ventas) por la Rotación de Activos ( Ventas divido por los Activos Totales). En otros términos la Relación de un Indice de Rentabilidad con uno de Productividad, produce lo que llamamos, la TRI, Tasa de Rendimiento sobre la Inversión. Con esta premisa podemos deducir que para mejorar la TRI, se logra mejorando bien sea el MARGEN O LA ROTACIÓN DE ACTIVOS, como también de manera simultanea ambos Indices antes dichos. Es notorio que
MARGEN, es una consecuencia de la relación
Utilidad sobre Ventas, y la Utilidad es así mismo producto de la relación Ventas Totales menos los Costos Totales, y que los Costos Totales se componente de los Costos de Producción más los otros costos que son los administrativos, de ventas financieros, etc. Si queremos lograr una mejoría en la determinación del Margen, es necesario planear un exhaustivo análisis de sus componentes al fin de optimizarlos, lo que a la postre redundaría en una mejor Rentabilidad. También por el lado de los componentes de la rotación de Activos, se puede llevar a cabo un intensivo análisis y organización, que mejoraría la rotación y por ende la Rentabilidad.
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Este sistema es muy valioso por su manejo rápido y sencillo y considero de uso obligatorio en lo concerniente al análisis de la Rentabilidad.
SISTEMA DE DU-PONT R.S.I.
x
Margen Utilidad
Ventas
/
-
Ventas
Costo Total
Costo de Venta Gastos. de Admon. Gastos. de Venta Gastos. de Financieros
Rotación de Activos Ventas
Act. Circulante Caja - Bancos
Ctas. x Cobrar Inventarios
Act. Totales
/
+
Act. Fijo
TEMAS DE FINANZAS
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6.4. Indices o Razones Financieras para analizar La Rentabilidad
MARGEN DE UTILIDAD O SOBRE VENTAS El margen de Utilidad sobre Ventas, es un parámetro típico de cada negocio de acuerdo a su naturaleza. UTILIDAD / VENTAS
=
UTILIDAD / INVERSIÓN TOTAL
MARGEN =
TRI
Mide la Rentabilidad sobre la inversión total, entendiéndose ésta también como el total de recursos tanto propios como ajenos. UTILIDAD / PATRIMONIO Mide la Rentabilidad sobre el Capital Propio a la vez que resalta el efecto Apalancamiento. UTILIDAD / INVERSIÓN TOTAL es igual al MARGEN multiplicado por ROTACIÓN DE ACTIVOS (Ver análisis de DuPont).
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CAPITULO NO. 7 TEMAS ESPECIALES DE ANÁLISIS FINANCIERO
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“ Leer es poner a las neuronas a practicar aeróbicos” “ Un genio es 99% traspiración 1% inspiración” “Una simple gota termina taladrando la roca màs sòlida”
CAPITULO 7 TEMAS ESPECIALES DE ANÁLISIS FINANCIERO 7.1 . Cuadro de los Principales Índices o Razones Financieras
A continuación exponemos en detalles las principales Razones o Índices Financieros que se usan comúnmente en la practica Para analizar las
cuatro áreas del análisis: La Liquidez, El
Endeudamiento, La Productividad y la Rentabilidad. La
formación de las Razones
obedece a razones de rigor
Técnico así como también su conformación estará en función de las necesidades del analista en general. Existen diferentes puntos de vista relacionados con los OBJETIVOS que se tengan sobre la situación de la empresa así tenemos la de:
TEMAS DE FINANZAS
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• Los Accionistas • Los Trabajadores • El Fisco • Entidades de Control: Superintendencia de Compañías, de Bancos. • Potenciales Inversionistas • Proveedores
INDICES O RAZONES FINANCIERAS BASICAS RAZON O INDICE LIQUIDEZ:
FORMULA
RAZON CORRIENTE
Activo Corriente
RAZON ACIDA
Pasivo Corriente Activo Corriente-Inventarios Pasivo Corriente
ENDEUDAMIENTO: DEUDA SOBRE ACTIVOS TOTALES ROTACION DEL INTERES GANADO
Deuda Total Activos Totales Utilidad Operacional Total de Intereses
PRODUCTIVIDAD : ROTACION DE INVENTARIO
VENTAS INVENTARIO
CALCULO
TEMAS DE FINANZAS
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PERIODO DE COBRO
Cuentas por cobrar
ROTACION DE ACTIVOS
Ventas por Día VENTAS ACTIVOS TOTALES
RENTABILIDAD: MARGEN RENDIMIENTO (TRI) SOBRE LA INVERSION RENDIMIENTO SOBRE CAPITAL PROPIO
UTILIDAD VENTAS Utilidad Neta Activo total UTILIDAD NETA CAPITAL CONTABLE
7.2 ROMPECABEZAS FINANCIEROS
En este punto veremos una serie de ejercicios novedosos tendientes a que el lector gane en agilidad mental viéndose obligados a recurrir al manejo de todos los Indices y todas las alternativas posibles para buscar las soluciones, lo que le permitirá ganar fluidez y lógica en el manejo de los conceptos Financieros. ROMPECABEZAS FINANCIERO No. 1 ACTIVO CORRIENTE Caja-Banco Cuentas Por Cobrar
600
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Inventarios Total Activo Corriente ACTIVO FIJO TOTAL ACTIVO
PASIVO CORRIENTE Cuentas Por Pagar Prestamos Bancarios Pasivos Acumulados Total Corriente PASIVO A LARGO PLAZO TOTAL PASIVO CAPITAL CONTABLE Acciones Comunes y Utilidades Retenidas TOTAL PASIVO Y CAPITAL CONTABLE
400 300
3750
ESTADO DE RESULTADOS VENTAS COSTO DE VENTAS Utilidad Bruta Gastos de Admón. Y Ventas Gastos Financieros Utilidad antes de Impuestos Impuestos (36%) Utilidad Neta
8.000
50
COMPLETE LOS DATOS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS 1. Razón Corriente 2. Flujo de Efectivo/Deuda a Largo Plazo 3.Margen Neto de Utilidad 4. Pasivo Total / Capital Contable 5. Depreciaciòn 6.Perìodo de Cobro
3 40% 7% 1 420 45 Dias
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7. Rotación de Inventarios
79 3
ROMPECABEZAS No. 2 BALANCE GENERAL ACTIVO CORRIENTE Caja-Bancos Cuentas Por Cobrar Inventarios Total Activo Corriente ACTIVO FIJO ACTIVO TOTAL PASIVO CORRIENTE Cuentas Por Pagar Prestamos Bancarios Pasivos Acumulados TOTAL PASIVO CORRIENTE PASIVO A LARGO PLAZO TOTAL PASIVO PATRIMONIO Capital Social Utilidad del Ejercicio Reservas Total Patrimonio Total Pasivo Y Patrimonio
18.000
20.000 10.000
25.000
ESTADO DE RESULTADOS VENTAS (-)Costo de Ventas (=)Utilidad Bruta (-)Gtos. De Administración
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(-)Gtos. De Ventas (-)Gtos.Financieros (=)Utilidad de Operación (-)15%PTU (=)Utilidad Antes de ISR (-)25%IRS (=)Utilidad Neta
15.000
COMPLETE LOS DATOS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS DATOS ADICIONALES
1 Rotación de Inventarios. 2. 3. 4.
Razón Corriente Utilidad Bruta Gtos.Admón.
5.
Utilidad/Vtas.
6. 7. 8. 9. 10.
Utilidad/Capital Contable Periodo de Cobro Gtos.Financieros Flujo de Efectivo/Pasivo a L.P Depreciación
4 1.5 55% 10% 15% 18.75% 36 dias 5% Vtas. 1.6 1000
ROMPECABEZAS FINANCIERO No. 3
TEMAS DE FINANZAS
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LLENE LOS ESPACIOS PARA COMPLETAR EL BALANCE Y LA INFORMACION DE VENTAS DE LA COMPAÑÍA JANASA USANDO LOS SIGUIENTES DATOS FINANCIEROS DEUDA/CAPITAL CONTABLE: RAZON DE PRUEBA ACIDA: ROTACION DEL ACTIVO TOTAL: DIAS PENDIENTES DE CUENTAS POR COBRAR: MARGEN DE UTILIDAD BRUTA: ROTACION DE VENTAS A INVENTARIO:
50% 1.2 Veces 2.0 Veces 30 30% 5 Veces
BALANCE GENERAL EFECTIVO CUENTAS POR PAGAR CUENTAS POR COBRAR CAPITAL COMUN INVENTARIOS UTILIDADES RETENIDAS TOTAL ACTIVO CORRIENTE PLANTA Y EQUIPO
30,000 30,000
TOTAL PASIVO Y CAPITAL CONTABLE ACTIVO TOTAL VENTAS COSTO DE VENTAS
ROMPECABEZAS Ventas
A 100.00 0 Materias Primas Consumidas 29.000 Mano de Obra Directa 10.000 Gtos. Admón. y Ventas Variables 16.000 GIF Fijos 30.000 Gtos. Admón. y Ventas Fijos 9.000 Utilidad Bruta X Inv. Final Productos Terminados 0 Inv. Inicial Productos Terminados 0 Contribución Marginal X Inv. Inic. Materias Primas 1.000 Inv. Final Materias Primas 10.000
B X
C 100.000
55.000 25.000 70.000 X X X 0 0 40.000 X 15.000
40.000 15.000 5.000 20.000 10.000 20.000 5.000 5.000 X 50.000 X
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GIF Variables Inv. Inic. Productos en Proceso Inv. Final Productos en Proceso Compra de Materias Primas Punto de Equilibrio en Valores Costo de Ventas Utilidad ( Pèrdida) Neta
X 0 0 X X X 1.000
10.000 0 0 60.000 X 110.00 0 5.000
X 9.000 9.000 10.000 X X 5.000
7.3. CASOS PRÁCTICOS DE ANÁLISIS CON RAZONES STANDARD Uno de los mayores problemas que se presentan a los Analistas es la determinación de los parámetros con los cuales deben comparar los índices o razones financieros reales que se obtienen cuando se efectúa la labor de análisis de la Liquidez, endeudamiento, la productividad y rentabilidad. Las Razones Standard, viene a constituirse en las medidas esperadas y lógicas, para evaluar los índices financieros reales, standard, es el termino que es sinónimo de eficiencia y optimización, de la misma manera que los Costos Standard, lo son para medir la eficiencia en el área de costeo. Fred Weston, en su libro de Administración Financiera presenta un modelo financiero para el analista moderno basado en lo que él denomina PROMEDIO INDUSTRIAL O NORMA DE LA INDUSTRIA, para definir a las razones o Indices financieros, que presentan lo optimo, organizados en
TEMAS DE FINANZAS
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el concepto de la planeación financiera. El Promedio Industrial o Norma de la Industria, vienen a constituirse en Sinónimo de RAZONES STANDARD. Estas razones pueden ser presentadas por lo propios analistas haciendo las siguientes consideraciones en las diferentes áreas de estudio o análisis expuestas anteriormente. EL PROMEDIO INDUSTRIAL O NORMA DE LA INDUSTRIA, son los índices o razones financieras optimas para empresas de la misma naturaleza y estructura de capital definidos como parámetros de comparación. RAZONES STANDARD DE LIQUIDEZ ENDEUDAMIENTO RENTABILIDAD, PRODUCTIVIDAD En el área del análisis de la liquidez, sabemos de antemano por ejemplo que el Capital de Trabajo, para que se pueda considerar de conformación optima, sus rubros componentes deben estar definidos considerando argumentos validos y lógicos en cuanto a su estructura. RAZON STANDARD CORRIENTE Activo corriente Pasivo Corriente
TEMAS DE FINANZAS
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El Activo Corriente o Capital de Trabajo, esta compuesto por CajaBancos, Cuentas por Cobrar e Inventarios, en niveles óptimos para alcanzar
el
cumplimiento
del
objetivo
LIQUIDEZ
Y
RENTABILIDAD. De igual manera el endeudamiento total o Pasivo Total, compuesto por el Pasivo Corriente y Pasivo a Largo Plazo, su conformación obedece al porcentaje definido por lo accionistas considerando la naturaleza del negocio, las necesidades del capital ajeno para completar o amplificar los recursos y afrontar la demanda determinada en la fase de planeación. (Ver maximización del valor de la acción y las Mezclas de financiamiento) BALANCE GENERAL ACTIVO CORRIENTE Caja-Bancos Cuentas Por Cobrar Inventarios Total Activo Corriente ACTIVO FIJO TOTAL ACTIVO
5.000 35.000 25.000 65.000 35.000 100.000
PASIVO CORRIENTE Proveedores Prestamos Bancarios Total Activo Corriente
5.000 15.000 20.000
TEMAS DE FINANZAS
85
PASIVO A LARGO PLAZO Total Pasivo CAPITAL CONTABLE Total Pasivo y Capital Contable
35.000 55.000 45.000 100.000
El Balance anterior lo tomaremos como un modelo óptimo
Capital de Trabajo 65%
Capital Permanente 35%
Bajo esta optima estructura la conformación de la RAZON STANDARD, se daría de la siguiente manera: ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE
=
65.000.oo 20.000.oo
=
3.25
LA RAZON ESTANDARD DE ENDEUDAMIENTO, seria DEUDA TOTAL ACTIVO TOTAL
=
55.000 100.000
= 55%
Para definir la RAZON STANDARD DE PRODUCTIVIDAD, es necesario remitirse a la consideración de la Capacidad se exprese en las máximas ventas igual a su limite de producción,
TEMAS DE FINANZAS
86
puesto que la producción es consecuencia de la demanda del mercado, el mismo que fue investigado previamente en la etapa de PLANEACION, o estudio de Factibilidad. Por lo tanto, la Razón Standard de Productividad se daría así: VENTAS ACTIVOS TOTALES VENTAS ACTIVO FIJOS En cuanto a la Razón de Rentabilidad, cada empresa tiene un típico margen de rentabilidad, de acuerdo a su naturaleza y Rotación. El concepto de Planeación, es un factor indispensable que debe estar presente permanente, para determinar con claridad los parámetros respectivos de cada área de análisis. COMPAÑIA THE GREEN CAT S.A. ANALISIS DE INDICES FINANCIEROS STANDARD VERSUS REAL INDICE FINANCIERO
1.Activo Circul. / PasivoCircul. 1. Deuda/ Activo Total 2. Rotación Interés Ganado 3. Ventas/ Inventarios 4. Periodo de Cobro: Ventas/360 días C x C / Ventas Diarias 5. Ventas /Activo Total 6. Utilidad Neta /Ventas 7. Utilidad Neta / Activo
REAL
RAZON STANDARD
3.00 50% 4.5 6.00 40 Días
2.00 4.00% 7.00%
TEMAS DE FINANZAS
8.
87
Total Util. Neta /Capital Contable
13.00%
COMPAÑIA THE BLUE CAT S.A. CON LOS DATOS QUE A CONTINUACION SE EXPONEN REALIZAR LO SIGUIENTE:
1. Calcular los Indices Financieros reales y compare con el Promedio de la Industria o Indice Standard. 2. Elaborar la Gráfica de Du-Pont 3. Emita un juicio muy personal de la actual situación.
COMPAÑIA THE GREEN CAT S.A. BALANCE GENERAL A DICIEMBRE 31 DE 2.003 ACTIVO CORRIENTE EFECTIVO CUENTAS POR COBRAR INVENTARIOS TOTAL ACTIVO-CORRIENTE ACTIVO FIJO NETO ACTIVO TOTAL PASIVO CORRIENTE CUENTAS POR PAGAR DOCUMENTOS POR PAGAR OTROS PASIVO-CORRIENTES TOTAL PASIVO CORRIENTE DEUDA A LARGO PLAZO TOTAL PASIVO CAPITAL CONTABLE CAPITAL SOCIAL UTILIDADES RETENIDAS TOTAL CAPITAL CONTABLE TOTAL PASIVO Y CAPITAL
VALORES 10.000 105.000 260.000 375.000 100.000 475.000 43.000 20.000 42.000 105.000 112.000 217.000 200.000 58.000 258.000 475.000
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COMPAÑIA THE BLUE CAT S.A ESTADO DE RESULTADOS A DICIEMBRE 31 DE 2003 RUBROS
PARCIAL
VALORES 750.000
Ventas Costo de Ventas: Materia Prima Mano de Obra Directa Energía Eléctrica Mano de Obra Indirecta Depreciación Utilidad Bruta
235.000 215.000 23.000 32.000 22.000
527.000 223.000
GASTOS DE OPERACION:
Gastos de Administración
115.000 73.000
Gastos de Ventas
Total Gastos de Operación Utilidad de Operación
Gastos Financieros Utilidad Neta a 15% PTU 15% PTU Utilidad Neta a 15% ISR 15% ISR Utilidad Neta Final
188.000 35.000 4.200 30.800 4.620 26.180 6.545 19.635
TEMAS DE FINANZAS
89
CAPITULO 8
PLANIFICACIÓN Y CONTROL FINANCIERO
TEMAS DE FINANZAS
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“El hombre a través de los tiempos siempre uso su intuición para el logro de sus objetivos, pero es importante insistir que solo la planeación sistemática es el medio mas idóneo para minimizar los riesgo”
TEMAS DE FINANZAS
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CAPITULO 8 - PLANEACION Y CONTROL FINANCIERO 8.1.- Concepto de Planeación Financiera Podemos decir que la Planeación consiste en la definición de un curso de acción a fin de lograr los objetivos de la empresa. El hombre a través de su historia se caracterizó como el rey de la creación pero no por su formalidad, siempre se apoyó en su intelecto natural para llevar a cabo sus proyectos. La Planeación es a mi juicio la fase más importante dentro de la administración puesto que aquí es cuando se define la estrategia y el camino a seguir para llegar a la meta propuesta. Es indispensable que toda empresa disponga de un sistema formal de planeación estratégica el no disponer de ella se vuelve tremendamente riesgosa y se expone a un desastre inevitable. Lo más sensato para minimizar los riesgos es la adopción de un plan definido de acción y es aquí donde entra la figura del SISTEMA DE PRESUPUESTO, como principal herramienta de Planeación y Control. Aquí se pretende concienciar a los lectores que el único medio de contrarrestar la incertidumbre y evitar la quiebra de los negocios es siempre a través de la planeación consistente es la idea que quienes
TEMAS DE FINANZAS
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tenemos una formación académica debemos vender
como
responsabilidad adquirida a los sectores económicos. Parece increíble pero la raza humana tiene millones de años de estar vigente en el planeta tierra pero recién es estos dos milenios comienza a operar un cambio trascendental dentro de las ciencias administrativas con la aparición de Frederick Taylor en Inglaterra y Henry Fayol en Francia, con ellos la administración recién toma el matiz de ciencia formal porque no se conoce muy concretamente tratados o escritos históricos sobre la misma. Creí necesario hacer esta breve reseña histórica siempre con el ánimo de recalcar y de hacer hincapié en el tema que nos compete en este punto el de la PLANEACION FINANCIERA. Revisando textos sobre diversos autores se logra evidenciar que la Planeación Estratégica recién se pone de manifiesto por los años de 1.950 en los EEUU de Norte América. PLANEACION ESTRATEGICA ES SINONIMO DE PLANEACION A LARGO PLAZO. PLANEACION CORPORATIVA, PLANEACION DIRECTIVA, PLANEACION GENERAL
TEMAS DE FINANZAS
93
Planeación Financiera.: A continuación haremos una exposición amplia sobre la importancia
del
manejo del Sistema de
Presupuesto, como mecanismo indispensable dentro del logro de los objetivos financieros. Muchas empresas evitan adoptar sistemas de planeación por considerarlos caros y engorrosos pero solo cuando se ven en el “Ojo de la tormenta” y en la crisis o al borde de la quiebra es cuando reflexionan y dicen “La organización cuesta pero más cuesta no estar organizados” hay otra verdad irrefutable la mayoría de la gente pretenden hacerse ricos de la noche a la mañana de una manera desenfrenada aquellos solo pueden considerarse como meros comerciantes y que tienen los días contados. Pero aquellos que tienen la intención de quedarse en el mercado durante mucho tiempo a través de la planeación formal y consistente esos son los verdaderos empresarios. “Hay quienes sin conocimiento de causa y a través de la intuición a veces aciertan, pero también hay de aquellos con conocimiento de causa que a veces fallan” signo ineludible de lo controversial de la conducta humana. El mayor beneficio de la Planeación Financiera es poner en la mentalidad de toda la organización el hábito de planear.
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Conceptos de Presupuesto: “Es la expresión cuantitativa y mancomunada de un plan de acción” “Es un plan de Utilidades” “Es la principal herramienta de planeación y control” “Riesgo voy a minimizarte - Firma: El Presupuesto” 8.2 - HERRAMIENTAS DE PLANEACION Y CONTROL EL PRESUPUESTO MAESTRO: EL PRESUPUESTO OPERATIVO EL PRESUPUESTO FINANCIERO EL PRESUPUESTO COMO SISTEMA Muchos fallan al ubicar al Presupuesto como una simple herramienta financiera de análisis de variaciones la realidad es otra y contundente el Presupuesto es realmente la principal herramienta de Planeación y Control Financiero su gran influencia se percibe cuando se la vea dentro del contexto de un sistema formal donde su importancia capital radica en que involucra a toda la organización en la responsabilidad de lograr los objetivos. No es solo una herramienta de control tampoco es una camisa de fuerza que ata a la organización sino un PLAN DE ACCION definido
con
reglas
claras
y
descritas
a
través
de
sus
correspondientes manuales de procedimientos. Con el Sistema de Presupuesto la empresa tiene un sendero trazado y una brújula en la mano para llegar a nuestro propósito.
TEMAS DE FINANZAS
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ORGANIZACION DEL SISTEMA DE PRESUPUESTO Cuando se busca llegar a una meta propuesta lo importante es la PREDISPOSICION DE HACERLO, y esta actitud debe ser impulsada por la ALTA GERENCIA, sin el apoyo y control Gerencial toda idea caerá al vacío. La idea debe ser vendida e implementada como una condición indispensable. Reza un dicho popular “El ojo del amo engorda el caballo”. El Comité de Presupuesto: Es el organismo que formado por las cabezas de las principales funciones, llámese : •
Finanzas
•
Producción
•
Mercadotecnia
•
Recursos Humanos,
vela por que las fases de Diagnóstico – Diseño - Implementación y Seguimiento del Presupuesto se cumpla a cabalidad. Por lógica el Comité debe ser manejado por el principal del área financiera ( Léase: Gerente Financiero o Contralor ). Funciones del Comité de Presupuesto:
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Las políticas generales que regirán el sistema de Presupuesto, son dictadas por la Alta Dirección, y constituyen el marco dentro del cual desarrollará sus funciones el Comité de Presupuesto. Básicamente son las siguientes: 1. Diagnóstico, para definir las variables que conformarán el Presupuesto para el siguiente período. 2. Diseño
del
Presupuesto
:
Presupuesto
de
Operación-
Presupuesto Financiero-con sus respectivos formatos. 3. Aprobación de los preliminares del Presupuesto elaborados por las áreas respectivas. 4. Implementación coordinada del Sistema Presupuestal. 5. Seguimiento y Control del Sistema Presupuestal, a través del análisis consistente de las variaciones de lo presupuestado con lo real para proceder a los correctivos. CLASIFICACION DEL PRESUPUESTO MAESTRO El Presupuesto Operativo, está compuesto por la siguiente serie de Presupuestos: ♦ El Presupuesto de Ventas ♦ El Presupuesto de Producción ♦ El Presupuesto de Materia Prima ♦ El Presupuesto de Mano de Obra Directa ♦ El Presupuesto de Gastos Indirectos de Fabricación ♦ El Presupuesto de Costos de Ventas
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♦ El Presupuesto de Gastos de Administración ♦ El Presupuesto de Gastos de Ventas ♦ El Presupuesto de Gastos Financieros ♦ El Presupuesto del 15% PTU ♦ El Presupuesto del 15% ISR Como se puede observar fácilmente el panorama de estos Presupuestos forman realmente El Estado de Pérdidas y Ganancias y el Estado del Costo de Producción y de Ventas. El Presupuesto de Inversiones: Es el presupuesto de las Inversiones que va a realizar la empresa en el siguiente período, por ejemplo : Ampliación de la Planta, Adquisición de Bienes Activo Fijo, Inversiones Bursátiles, etc. El Presupuesto Financiero: Está compuesto de la siguiente serie de Presupuestos: ♦ El Presupuesto de Efectivo ♦ El Presupuesto del Estado de Situación ♦ El Estado del Flujo de Efectivo APALANCAMIENTO OPERATIVO Si los Costos Fijos de la empresa representa un alto porcentaje de los COSTOS TOTALES se dice que tiene un alto grado de Apalancamiento Operativo.
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En el lenguaje de los negocios un Alto Grado de Apalancamiento Operativo significa que un cambio en el volumen de ventas producirá un efecto mayor en los Ingresos. Cuando una empresa tiene Costos Fijos mínimos es sinónimo de una empresa poco tecnificada caso contrario cuando dispone de altos costos fijos es que usa mucha tecnología. Es el caso de las empresas A - B Y C, los Costos Fijos van en escala ascendente 25.000 - 45.000 - 65.000, exactamente en función de su menor o mayor grado de tecnificación. Las empresas poco tecnificadas usan mayor cantidad de mano de obra directa que las tecnificadas. Existen grandes empresas donde un complejo sistema de máquinas es manejado por pocos obreros, a veces uno o dos obreros bastan. Las empresas con alto grado de Apalancamiento Operativo tienen un Punto de Equilibrio más alto pero cuando lo alcanzan las utilidades aumentan más rápido que el resto.
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( SEGUNDO LIBRO )
“CASOS DE COSTOS PARA LA TOMA DE DECISIONES GERENCIALES”
“ La esencia de la competitividad es el conocimiento “
TEMAS DE FINANZAS
100
EXPOSICION DE MOTIVOS
• La presente obra pretende servir de apoyo tanto al sector estudiantil universitario de las carreras de Contaduría Pública Autorizada ( CPA ), de Ingeniería Comercial, Economía, y otras profesiones afines, así como del gran sector privado. • El estudio del Costo es Fundamental tanto por su relación con el aspecto del registro contable como por el del análisis, control y toma de decisiones que son aspectos de orden financiero. • Esta obra fue realizada obedeciendo la demanda de los usuarios de contar con material didáctico, de primera mano, con lenguaje claro y sencillo, que le permita afrontar con éxito sus necesidades básicas, relacionada con los 3 objetivos centrales del Costo. • El autor deja constancia de su profundo agradecimiento al gran sector universitario y privado por la gran acogida que brindaron a las primeras ediciones, las sugerencias recogidas en la trayectoria hará que se constituyan en un verdadero aliciente motivador que todo autor nacional requiere para enfrentar con renovados bríos la dura misión por la actualización permanente. El Autor
TEMAS DE FINANZAS
101 CONTENIDO
CAPITULO No 1 - INTRODUCCIÓN A LOS COSTOS 1.1. Conceptos sobre costos 1.1 .Objetivo del costo 1.2 .Clasificación del costo 1.3 .Caso de la fábrica de sacos para explicar la elaboración del Estado de Costo de Producción. 1.4 . Sistemas de Costos Variables CAPITULO No. 2 - COSTOS PARA LA TOMA DE DECISIONES GERENCIALES
2.1. Análisis Costo - Volumen - Utilidad 2.2. Elementos Básicos para el análisis del Punto de Equilibrio 2.3. Casos de análisis de costos para la toma de decisiones gerenciales. ( Casos Prácticos) 2.4. Costo de Oportunidad
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CAPITULO I INTRODUCCIÓN A LOS COSTOS
“ El costo es la base lógica para sustentar el criterio sobre rentabilidad, por ello no se puede hablar de rentabilidad sin conocer a fondo el costo”
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CAPITULO No 1 - INTRODUCCION A LOS COSTOS 1.1 - CONCEPTOS SOBRE COSTOS Existen diferentes conceptos sobre costos así como también diferentes tratadistas que lo expresan. De la investigación realizada por el autor a continuación se detallan los conceptos más representativos por su claridad y que tratan de explicar el COSTO en su más amplio sentido. “Costo es el sacrificio que se hace con la finalidad de obtener un objetivo “ “ El Costo es la suma de esfuerzos y recursos que se han invertido para producir algo útil.” “Costo es el valor de adquisición o de producción correspondiente a una cosa o servicio.” “Costo es lo que se sacrifica o desplaza en lugar de la cosa elegida” La expresión de los conceptos conllevan el mensaje de ubicar el término COSTOS, en el contexto más amplio posible y no encasillarlo solo en el aspecto contable.
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1.2 - OBJETIVOS DEL COSTO Todos tenemos conciencia de la importancia capital que tienen los costos en el mundo financiero, a continuación describimos sus objetivos y propósito OBJETIVOS DEL COSTO Costos para Valuación de Inventarios 1.Por Ordenes 2. Por Procesos 3.Costeo Variable
Costos para Planeaciòn y Control 1.Costos Standard o Científicos.
Costos para Tomar Decisiones 1.Fijación de Precios 2. Hacer o Comprar 3. Mezcla Optima de Productos 4.Eliminación de Líneas de Productos
LOS COSTOS Y LA TOMA DE DECISIONES El tercer objetivo de los costos es para efectos de la toma de decisiones a nivel de gerencia y para llevar cabo esto, es necesario realizar y manejar análisis especiales que nos permitan tomar la mejor y más idónea decisión en situaciones como por ejemplo: •
Fijación de Precios
•
Determinación de la Rentabilidad de los Productos utilizando el concepto de la Contribución Marginal.
•
Eliminación de Líneas de Productos y la limitación de la capacidad de producción.
•
La Mezcla o Combinación Optima de Productos.
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•
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1. 3 . CLASIFICACION DEL COSTO
COSTOS HISTORICOS O REALES
COSTOS PREDETERMINADOS
1. Por Ordenes 2.Por Procesos 3.Variables
ESTIMADOS
STANDARD
1.Por Ordenes 2.Por Procesos 3.Variables
Cuadro que nos permite ver la ubicación correcta de los diferentes sistemas de Costeo en el contexto de los costos históricos y predeterminados. 1.4. CASO PRACTICO DE COSTEO PARA EXPLICAR ELABORACIÓN DEL ESTADO DE COSTO DE PRODUCCION
LA
Caso de la Fábrica de Sacos: ( GARVEL S.A.) Esquema del proceso de producción
Extrusió n
Cintas
Telas
Sacos
Datos Generales:
La Fábrica de Sacos produjo para el mes de abril del año 2004 tanto telas como sacos la mayor parte de la producción de tela es dedicado a la producción de sacos como también se vende en ese estado.
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1. Producción de Telas Ancho 90 cmts 75 cmts.
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Metros 100.000 150.000
Peso 1 Metro 125 grs 100 grs
2. Inventario de materia prima para centro de Telas Rubros Inv. Inicial Cinta Compra Cinta
Kilos 5.000 100.000
3. Producción de Sacos Dimensión Corte 90x115 90x120 90 x 120 90 x 125 75 x 80 75 x 85 75 x 90 75 x 95
Costo Unitario 2.00 2.50 Desperdicio 5% 5% 5% 5%
Total 10.000 250.000 Cantidad 70.000 80.000 50.000 80.000
4. MANO DE OBRA DIRECTA Y GASTOS DE FABRICACION Elementos del Costo Centro de Telas Centro de Sacos Mano de Obra Directa 3.000.oo 4.000.oo Gastos de Fabricación 4.000.oo 4.500.oo 5. Inventario Inicial de Materia Prima Centro de Sacos ( Inventario de Telas ) ANCHO DE TELAS METROS C/UNIT. TOTAL 90 CMTS 100.000X0.3443 34.430,oo 75 CMTS 50.000X 0.2755 13.775,oo TOTAL 48.205,oo
6. Inventario Inicial de Productos Terminados - sacos No existe inventario 7 . Ventas Se venden 10.000 metros de 75 cmts. (Telas) Se venden el 80% de la producción de sacos 8. Gastos De administración 10% de las Ventas
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De Ventas Financieros
12% de las Ventas 10% de las Ventas
9. 15% P. T. U. e I. S. R. (25%) 10.- Método último en entrar y primero en salir para valuar los inventarios
SE PIDE: 1. Costear el centro de las telas 2. Costear el centro de sacos 3. Elaborar el Estado de Costo de Producción y Ventas 4. Elaborar el Estado de Resultado NOTA: Precio de venta para las telas y sacos es: 50 y 87,5% arriba del Costo de Producción Respectivamente. DESARROLLO 1. Costeo de Centro de telas Cálculo del consumo de materia prima del centro de telas Ancho 90 cmts 75 cmts Total
Metros 100.000 150.000 250.000
Peso 125/1.000 100/1.000
Kilos 12.500 15.000 27.500
C/U 2.50 2.50
M.P. 31.250,oo 37.500.oo 68.750.oo
Total de Centro de Telas: Elementos del Costo Materia Prima Consumida Mano de Obra Directa Gastos Indirecto de Fábrica Total
Totales 68.750,oo 3.000,oo 4.000,oo 75.750,oo
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Cálculo del Costo Unitario de la Tela por ancho. Se toma como base peso de la tela. Ancho
Metros
Peso
Kilos
C/K *
C/Total
C/Mt.
90 cmts 75 cmts
100.000 150.000
125/1000 100/1000
12.500 15.000
2,7545 2,7545
34.431.25 41.318.75
0.3443 0.2755
27.500
75.750.oo
Alicuota: $ 75.750.oo / 27.500 Kilos = $ 2.7545 c/kilo 2.- Costeo de Centro de Sacos Dimensión Unidades 90 x 115 70.000 90 x 120 80.000 75 x 80 50.000 75 x 90 80.000
Corte 1,20 1,25 0,85 0,95
Calculo
Materia
Prima
Mano
Obra
Directa
Gastos
Indirectos
Fábrica
COSTO
TOTAL
CENTRO
Dimens. 90x115 90x120 75x 80 75x 90
Unids 70000 80000 50000 80000
Corte 1.20 1.25 0.85 0.95
Desp. 1,05 1,05 1,05 1,05
Desp 1.05 1.05 1.05 1.05
DE
Metros 88.200 105.000 44.625 79.800
C/mts 0.3443 0.3443 0.2755 0.2755
Total
Consumida
30.367,26 36.151,50 12.294,19 21.984,90 100.797,85
SACOS
4.000,oo 4.500,oo 109.297,85
Metros 88200 105000 44625 79800
Peso 125/1000 125/1000 100/1000 100/1000
Kilos 11.025 13.125 4.463 7.980 36.593
* Alicuota : $ 109.297,85/36.593 = 2,98685 COSTO DE CADA SACO 90x115 - $. 32.930,02/70.000= $ 0.47043 90x120 - $. 39.202,46/80.000= $ 0.49003 75x80 - $ 13.330,31/50.000= $ 0.26661 75x90 - $ 23.835,06/80.000= $. 0.29794 CALCULO DE LAS VENTAS (75 cmts.) 10.000 x 0.2755 x 1.50 = $ 4.132.50 Telas
Alicuota 2,98685 2,98685 2,98685 2,98685
Total 32.930,02 39.202,41 1.3.330,31 2.3.835,06 109.297,85
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109 SACOS
Dimensión Unidades Vendidas 90 x 115 56.000 90 x120 64.000 75 x 80 40.000 75 x 90 64.000
Costo
Factor PV
Venta
0.47043 0.49003 0.26661 0.29794
1,875 1,875 1,875 1,875
49.395,15 58.803,60 19.995,75 35.752,80
Total
108.198,75 55.748,55 163.947,30
Costo de Ventas
26.344,08 31.361,92 10.064,40 19.068,16 87.438,56
Telas 75 cmts. 10.000 x 0.2755 = $ 2.755,oo
Empresa GARVEL S.A ” Estado de Costo de Producción y de Ventas Abril 30/2004 Materia Prima
Telas
Sacos
Inventario Inicial (+) Compras/Producción (=) Disponible (-)Inventario Final
10.000,,oo 250.000,oo 260.000,oo 191.250,oo
(=) Consumo (+) Mano de Obra Directa (+) Gastos de Fabricación (=) Costos Incurridos (+) Inv.Inicial Prod. Proc. (=)Costos Totales Prod. (-) Inv.Final Prod. Proc. (=) Costo Prod.Terminad. (+) Inv.Inc. Prod.Term. (=) Prod. Term. Disp. (-) Consumo Productos Sacos (-) Costo de Ventas (=) Inventario Final
68.750,oo 3.000,oo 4.000,oo 75.750,oo -o75.750,oo -o75.750,oo 48.205,oo 123.955,oo 100.797,85 2.750,oo 20.407,15
48.205,oo 75.750,,oo 123.955,oo 275.500,oo 20.407,15 100.797.85 4.000,oo 4.500,oo 109.297,85 -o109.297,85 -o109.297,85 -o109.297,85 -o87.438,56 21.859,29
Notas al Estado: Disponible (-) Consumo (-) Ventas (=) Inventario Final Real
123.955,oo 100.797,85 2.755,oo 20.407,15
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COMPAÑIA GARVEL S.A Estado de Pérdidas y Ganancias Abril 30/2004 Rubros Ventas (-)Costo de Ventas (=)Utilidad Bruta (-) Gastos Administ. (-) Gastos Ventas (-)Gastos Financ. (=)Util. A/PTU/ISR (-) 15% PTU (=) Util. A/ISR (-) 25% ISR (=)UTILIDAD NETA
Telas 4.132,50 2.755,oo 1.377,50
Sacos 163.947,30 87.438,56 76.508,74
Total 168.079,80 9 0.193,56 77.886,24 16.807,98 20.169,58 16.807,98
24.100,70 3.615,10 20.485,60 5.121.40 15.364,20
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CAPITULO No 2 COSTOS PARA LA TOMA DE DECISIONES GERENCIALES
“ La Contabilidad Gerencial o Administrativa, que se encarga de las decisiones financieras basado en el conocimiento del costo, proporciona a los ejecutivos financieros valiosas y creativas herramientas para mejorar ostensiblemente el proceso de la toma de decisiones”
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CAPITULO No 2 - COSTOS PARA LA TOMA DE DECISIONES GERENCIALES
2.1 - SISTEMAS DE COSTOS VARIABLES COSTEO DIRECTO O VARIABLE
• Para que el Costeo Variable o Directo se imponga definitivamente como una herramienta útil para la toma de decisiones, tuvo que pasar por una serie de circunstancias controversiales, expresadas en diferentes opiniones de respetables autores, pero a la postre su filosofía de indudable beneficio para la toma de decisiones gerenciales se impuso. • A continuación se expone diversos comentarios recogidos de varios profesionales en el desarrollo de este trabajo de investigación. • Los criterios expuestos son variados, unos defendiendo, otros atacando pero recalcando a la final se impuso como una indispensable herramienta de carácter financiero. COMENTARIOS DE VARIOS AUTORES 1. Ch. Horgrenn “ El Costeo Directo o Variable, debe ser definido como la separación de los costos de fabricación, en aquellos que son fijos y aquellos que varían directamente con el volumen de producción. Solamente el Costo Primo ( Materia Prima más Mano de Obra Directa) más los otros costos variables de producción son usados para valuar los costos de ventas y los inventarios; los otros costos de fabricación esto es los fijos, son enviados a pérdidas y ganancias.
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Es importante señalar aquí que es necesario indicar la diferencia que existe entre el Costeo Directo o Variable y el Costeo Absorbente o Tradicional. El Costeo Directo o Variable, contempla solamente valuar los inventarios los costos variables de producción (Materia Prima, Mano de Obra Directa y Gastos Indirectos de Fabricación Variables) excluye los GIF fijos directamente tratados como costos del período. El Costeo Absorbente o Tradicional, contempla para valuar los inventarios todos los costos de producción sin discriminación alguna esto es los Costos Fijos y Variables (Materia Prima, Mano de Obra Directa y GIF).” 2. Joel Dean “Bajo un Sistema de Costeo Directo, las utilidades estan directamente relacionadas con las ventas, de tal forma que se incrementaran cuando el volumen de ventas aumente y viceversa.” 3. R. Jaedicke “Es mi opinión que la aplicación del Costeo Directo debe ser excluida de algunos tipos de actividad, tales como las de naturaleza estacionaria a las que mantiene contratos por largo tiempo como ejemplo las empresas de construcciones, ya que sus utilidades no dependen de la natural relación : CostoVolumen-Utilidad. Por lo demás estimo que debe ser aplicado por las otras actividades. Además yo creo que los argumentos y las ventajas expuestas por los defensores del Costeo Directo, pesan más que
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la de los opositores, no dudo que por cuanto la Gerencia puede obtener mejores resultados a través del uso del Costeo Directo. El Costeo Directo, no es una panacea para todos los problemas concernientes a los costos y no reemplaza absolutamente al otro tipo de Costeo Absorbente, pero constituye un paso más en el incesante esfuerzo por crear mejores enfoques acerca de la relación de los Costos”. • El Costeo Directo, por la forma que trata los costos para fines de valuación del inventario de producto terminado y por el hecho conocido de enviar directamente a resultados los costos de fabricación fijos, no ha tenido la aceptación de las autoridades gubernamentales, pero es importante la siguiente opinión : “El Contralor está especialmente interesado en el Costeo Directo puesto que al le concierne los problemas de la dirección de empresas, pero hasta que no tenga la aceptación general, solo podrá utilizarlo como herramienta de uso interno “ Un Ejecutivo Financiero Norteamericano
La principal ventaja del Costeo Directo, es la claridad con que se expresa la relación Costo-Volumen-Utilidad, en los estados de contabilidad regulares y comunes. Estos estados ( en particular el de Pérdidas y Ganancias) muestran las ventas, menos los costos variables, para determinar la Contribución Marginal, o sea la cantidad disponible para contribuir al financiamiento de los costos fijos y la utilidad. Sin embargo, esta misma simplicidad es un peligro potencial, pues el Costeo Directo, tiende a la compleja relación de los costos, que existen actualmente.
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Vemos así por ejemplo que los costos fijos no son siempre fijos y esto se explica fácilmente teniendo presente que determinados costos fijos lo son realmente dentro de cierto rango, por que una vez que las necesidades de producción sobrepasan dicho rango, hecho que probablemente implique una variación en el monto de los costos fijos. El costeo absorbente por otro lado, proporciona la información del Costo Total, no disponible en el Costeo Directo, pero no proporciona la información acerca de la contribución marginal y ello puede conducir a que se tome una decisión, por ejemplo, no vender un producto, debido a que el precio está por debajo del costo total, aunque un mayor análisis indicaría que el producto está dando una contribución marginal satisfactoria. CASO PRACTICO DONDE SE RESALTA LA DIFERENCIA ENTRE EL COSTEO DIRECTO Y EL COSTEO ABSORBENTE . Caso de la Cia. JAYSA
Esta compañía produce y vende el artículo : Oxil , estos son sus datos para 2002 y 2.003 DATOS Precio de Venta Materia Prima Mano de Obra Directa GIF Variables GIF Fijos Anual Gastos de Administración y Ventas Variables Gastos de Administración y Ventas Fijos Anual
RUBROS
2002
VALORES 12,oo 1.50 2.60 0.80 50.000 1.50 180.0000
2.003
TEMAS DE FINANZAS Producción Ventas Inventario Final
116 200.000 200.000 -0-
250.000 210.000 40.000
Para efecto de control y valuación de inventarios utilizaremos el método PEPS (FIFO) CIA. JAYSA : 2002 ESTADO DE RESULTADOS COSTEO DIRECTO
VALORES
VALORES
Ventas
200.000 x 12.oo
2.400.000
Costo de Ventas: Materia Prima Mano de Obra Directa
200.000 x 1.50 200.000 x 2.60
300.000 520.000
GIF (Variables)
200.000 x 0.80
160.000
Costo de Prodrucciòn y Ventas Contrib. Marginal Fabricaciòn Gastos Admón. .y Vtas. (Variab ) ( 200.000 x 1.50)
980.000 1.420.000 300.000
Contribuciòn Marginal Total
1.120.000
Gastos Fijos: GIF Gastos Admon.y Vtas .(F)
50.000 180.000
COSTEO ABSORBENTE
Ventas COSTO DE VENTAS: Materia Prima Mano de Obra Directa GIF Variables
230.000 890.000
Utilidad Neta a/ de Impto.
PARCIAL
200.000 x 12 200.000 x 1.50 200.000 x 2.60 200.000 x
VALORES 2.400.000
300.000 520.000 160.000
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117 0.80
GIF Fijos Costo de Producción y Ventas Utilidad Bruta Gastos de Administración y Ventas: Variables Fijos Utilidad Neta antes de Impuestos
50.000 1.030.000 1.370.000 300.000 180.000 890.000
CIA. JAYSA : 1.995 ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS BAJO LOS ENFOQUES POR ABSORCION Y VARIABLE COSTEO DIRECTO O VARIABLE VENTAS COSTO DE VENTAS: Materia Prima Mano de Obra Directa GIF Variables Costo de Producción Variables (-) Inv. Final P.T. Costo de Ventas Contribución Marginal de Fabricaciòn Gastos de Admón.. y Ventas Variables Contribución Marginal Total COSTOS FIJOS: GIF ADMINISTRACIÓN Y VENTAS Utilidad Neta antes de Impuestos
PARCIAL 210.000 12,oo 250.000 x 1.50 250.000 x 2.60 250.000 x 0.80 40.000 x 4.90
210.000 x 1.50
x
VALORES 2.520.000 375.000 650.000 200.000 1.225.000 196.000 1.029.000 1.491.000 315.000 1.176.000 50.000 180.000 946.000
2.2. COSTOS CONJUNTOS Se denomina así aquellos costos que en ciertos procesos de transformación no pueden ser fácilmente identificados o relacionados con los productos finales durante todo este proceso.
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Para tener una idea de lo que tratamos de explicar, veamos la siguiente gráfica Punto de Separación
Producto a 500 Kg. PV $1.50
Inicio $1.200 Costo Conjunto $1.20
B 700Kg. PV
Todo proceso de elaboración comienza con la introducción de la materia prima que se va transformando y existen etapas o procesos parciales que son posibles de cuantificar, pero al hablar de costos conjuntos tal cosa no ocurre así, por lo que se hace necesario adoptar algún argumento valedero para efectos de poder distribuir dicho costo a los producto finales. La gráfica es elocuente todo proceso de fabricación que da como resultado los productos A y B tiene un costo conjunto de 1.200 dólares que es necesario prorratear para ambos. METODO QUE SE UTILIZAN PRO Y CONTRAS
Este cambio método es sencillo y rápido, pero adolece de un criterio sólido, mostrarlo no lleva otro motivo más que resaltar el hecho de que todo método debe de tener sólidos argumentos que lo justifiquen. Articulo A B
Producción 500 Kilos 700 Kilos 1200 Kilos
Alicuota
Costo Asigando
C/Unit
$ 1,oo $ 1,oo
$ 500,oo $ 700,oo
$ 1,oo $ 1,oo
$1200.oo
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$ 1.200,oo / 1.200 = $ 1,oo
Como se puede apreciar en los cálculos la adopción de este método hace que los costos unitarios sean iguales para ambos productos, lo que constituye una arbitrariedad dado el hecho de que son artículos de diferentes precios. METODOS DE LOS PRECIOS DE VENTAS Articulo
Producción
PV.
A B
500 Kilos 700 Kilos 1.200 Kilos
$ 1.50 $ 1.20
Base Común
Costo Alícuota Asignado
$ 750,oo $ 840,oo $ 1.590,oo
0.75471 0.75471
$ 566,oo $ 634,oo
$ 1.200/1.590 = 0.75471698 * A $566,oo/500 = $ 1,132 B $ 634,00/700 = $ 0,957 Rubros Precio de Venta Costo Margen
Articulo A 1.50 1.13 0.37
Articulo B 1.20 0.96 0.24
Este método tiene la ventaja de distribuir el Costo Conjunto sobre una base común que resulta como consecuencia de multiplicar el precio de venta por la producción lo que significa que si da consideración a la diferencia de precios. Dicho de otra forma el Costo Conjunto se distribuye en función de la mayor o menor capacidad de absorber costo por parte de los productos finales. 2.3. ANALISIS COSTO - VOLUMEN - UTILIDAD
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120
A la Gerencia Moderna se le hace indispensable conocer como se comportan una serie de elementos a medida que el nivel de ventas se expande o disminuye puesto que esto, incide significativamente en los resultados. El Análisis Costo - Volumen - Utilidad, suministra antecedentes para llamar la atención y para resolver problemas en la toma de decisiones. El hecho de conocer profundamente los costos es asunto esencial para cualquier Gerente y este análisis es una herramienta de vital Importancia que ayuda a llamar la atención de la administración central y facilita la oportuna solución de los problemas. Al análisis Costo - Volumen - Utilidad, también se denomina análisis del PUNTO DE EQUILIBRIO
El análisis de estos conceptos nos permite obtener respuestas a preguntas como: ¿Qué volumen de ventas será necesario para justificar el empleo de otro vendedor?. ¿Cuál es mi línea de productos más rentable?. ¿Cuál es el canal de distribución más apropiado? ¿Cómo fijar mis precios de ventas?. ¿Cómo calcular mi punto de equilibrio en unidades y valores?. ¿Cuándo eliminar una línea de productos?. ¿Cuándo debo fabricar o comprar?. ¿Cuál es la mezcla o combinación óptima de productos?. ¿Cuál es la zona de ventas más rentable para mi producto?. 2.3. ELEMENTOS BASICOS PARA EL ANALISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO
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Un instrumento eficaz que proporciona información de trascendental relevancia para dar una clara orientación a los beneficios de la empresa para el presente y el futuro es el sistema de equilibrio. Esta técnica predice con gran certeza los impactos que van a tener los actos de la gerencia de la empresa sobre las utilidades futuras y más que todo de la supervivencia de la compañía. La gerencia debe conocer y el gráfico del equilibrio pueden mostrárselo con la debida anticipación cuál va a ser la proyección de los resultados a fin de elaborar oportunamente los planes para la explotación y operación de la empresa para el próximo año. DEFINICION DEL PUNTO EQUILIBRIO
1. Puede definirse diciendo que es el punto donde cesan las pérdidas y comienzan las utilidades. 2. El punto donde los ingresos y egresos se igualan. 3. El punto donde el resultado es cero. 4. El punto a partir del cual comenzaremos a ganar ELEMENTOS NECESARIOS PARA EL PUNTO DE EQUILIBRIO - Costos Variables
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- Costos Fijos COSTOS VARIABLES.
Son aquellos costos que se comportan o fluctúan directamente de acuerdo a la producción a las ventas o a la actividad de la empresa. LOS COSTOS VARIABLES SON VARIABLES POR VOLUMEN Y FIJOS POR UNIDAD. CV
Como se puede apreciar en la gráfica el Costo Variable tiene un comportamiento similar a una pendiente positiva.
MP $10,oo $10,oo $10,oo
Producción 10 100 1000
Costo Total $100 $1.000 $10.000
COSTOS FIJOS
Llamados también costos de capacidad son aquellos que su comportamiento no va a la par ni con las ventas ni con la producción o la actividad de la empresa. Además son fijos solamente hasta un nivel dado de capacidad.
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LOS COSTOS FIJOS SON FIJOS POR VOLUMEN Y VARIABLES POR UNIDAD. Costo Fijo Total 100.000,oo 100.000,oo 100.000,oo
Producción Unidades 100.000 90.000 50.000
Costo Unitario 1,oo 1,11 2,oo
US$ CF
18.000
6.000
CF
Unidades
5000
9000
En la gráfica se puede apreciar el comportamiento del Costo Fijo, como habíamos indicado, los Costos Fijos son fijos solo hasta un nivel dado de capacidad, según se muestra en la figura para un nivel de 5.000 unidades será de $ 12.000,oo y para un nivel de 9.000 unidades los Costos Fijos será de $ 18.000,oo. Elementos - Materia Prima - M.O.D. - G.I.F. (v) - G.I.F. (f) - G. ADMINST. (v) - G. ADMINST. (f) - G. VENTAS (v) - G. VENTAS (f)
Costeo Variable
Costeo Tradicional
SI SI SI NO SI NO SI NO
SI SI SI SI
TEMAS DE FINANZAS
124
En el cuadro que antecede podemos apreciar que para efectos de costear los productos sea por el método de Costeo Variable o Costeo Tradicional o Absorbente es necesario hacer las adecuadas consideraciones. Bajo el Costeo Variable los productos se costean considerando solamente los elementos del costo cuyo comportamiento son variables: • • •
Materia Prima Mano de Obra Directa Gastos de Fabricación Variable
Pero para efectos del análisis y para determinar la contribución marginal es necesario adicionar los elementos mencionados anteriormente los siguientes rubros: Gastos de Administración Variables Gastos de Ventas Variables
De esta manera definimos la estructura básica y que es clave en el análisis costo - volumen - unidad: ESTRUCTURA BASICA Precio de Venta (-) Costos Variables (=)Contribución Marginal
100.0 65.0 35. 0
No olvidar que en el área financiera no se hace discriminación en lo que respecta a los elementos que están relacionados con los Costos y Gastos.
TEMAS DE FINANZAS
125
CONTRIBUCION MARGINAL
Se denomina así a la diferencia entre el precio de venta y los costos variables y se puede definir como el punto o parte desde el cuál un producto contribuye o aporta al financiamiento de los Costos Fijos totales de la empresa. A la contribución marginal también se puede denominar margen de aportación. TECNICAS PARA EL CALCULO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO
Existen tres técnicas muy conocidas para calcular el punto de equilibrio y son los siguientes: 1.- Técnica de la ecuación 2.- Técnica del margen de aportación. a) Para calcular unidades b) Para calcular valores 3.- Técnica gráfica TECNICA DE LA ECUACION
Ventas = Costos Variables + Costos Fijos Ventas = Costos Variables + Costos Fijo deseada
+
Utilidad
TECNICAS DEL MARGEN DE APORTACION
a) Para calcular unidades: Costos Fijos / Contribución Marginal Unitaria b) Para calcular valores: Costos Fijos / Porcentaje de Contribución Marginal
TEMAS DE FINANZAS
Rubros Precio de Venta Costos Variables Contrib. Marginal
Técnica Gráfica US$ P.E.
126
Costo Unitario 100.0 60.0 40.0
Porcentaje 1.00 0.60 0.40
Ventas Costos Variables
Costos Fijos
Unidades
El Concepto del Punto de Equilibrio puede ser mostrado en una gráfica como la que exponemos. Los valores son mostrados en el eje vertical y la producción en un eje horizontal. El Costo Fijo se grafica con una línea que define su área. Los Costos Variables se muestran como una variable positiva que nace justo desde el vértice del eje vertical de los valores con los costos fijos.
TEMAS DE FINANZAS
127
La línea de los Ingresos o ventas al ser trazada va definiendo el punto de equilibrio al hacer contacto con la pendiente positiva que define el área de los costos variables. Al definirse el Punto de Equilibrio también queda expuesta claramente el área de pérdidas y de utilidades. FORMULA DEL MARGEN DE SEGURIDAD
El margen de Seguridad es la disminución porcentual de las Ventas que puede producirse antes de que empiecen las pérdidas. Esta fórmula es es un llamado de atención a la gerencia sobre lo cerca que se encuentra el nivel de sus ventas de su punto de equilibrio. Margen de Seguridad = Ventas Ventas
(-) Ventas de Equilibrio /
Veamos en el Ejemplo de la Cía. BENZ que tiene unos costos fijos de $ 400.000,oo una contribución marginal de 40% y una ventas anuales de $ 1’500.000,oo Cálculo del margen de Seguridad Ventas - Ventas de Equilibrio / Ventas Cálculo Punto de Equilibrio CF = $ 400.000,oo = 100.000,oo % CM 0.40 V- Ve. =
$1’500.000,oo - $1’000.000 = $ 500.000 = 33.3%
TEMAS DE FINANZAS
128
Este porcentaje del margen de Seguridad del 33.3%, indica que las ventas pueden bajar en un 33.3%, antes de que empiecen a producirse las pérdidas. 2.4. CASOS DE ANALISIS DE COSTO PARA LA TOMA DE DECISIONES GERENCIALES
Una vez que se ha hecho el preámbulo necesario para efectos de exponer los fundamentos básicos de lo que significa el análisis Costo -Volumen - Utilidad, y de la enorme utilidad que brinda a la toma de decisiones a continuación exponemos algunos casos prácticos extraídos de la experiencia diaria que viven las empresas donde se justifica el manejo del análisis. Los casos que enseguida presentamos están ordenados de tal forma pedagógica que paulatinamente y con seguridad va introduciendo al lector en el ambiente del análisis del costo para la toma de decisiones bajo diferentes circunstancias que el empresario se ve inmerso. La contribución marginal, su entendimiento y su manejo es la clave para la solución de todos los casos a exponer. COMO FUNCIONA LA CONTRIBUCION MARGINAL La Contribución Marginal como indicamos anteriormente es la resultante de restar los Costos Variables del precio de venta ( o los costos variables totales de las ventas totales) y significa a nivel unitario la parte con la que un articulo contribuye, ayuda o aporta a que se financien los costos fijos. Ejemplo:
Articulo Bis Precio de Venta
Valores 30.oo
TEMAS DE FINANZAS
(-) (=)
129
Costos Variables Contribución Marginal
16.,oo 14.oo
Los 14,oo representa el valor con que este articulo ayuda al financiamiento de los Costos Fijos. La Contribución Marginal se usa como parámetro para determinar por ejemplo el articulo más rentable de una gama de artículos existentes pero es necesario ser previsivo con el análisis de costos, puesto que podemos vernos abocados en situaciones difíciles sino se toman las precauciones necesarias. CASO 1 - LA CONTRIBUCION MARGINAL Y EL FACTOR LIMITANTE
La Cía. Maros. tiene dos productos con la siguiente información, y quiere identificar cuál es más rentable para producir. ARTICULOS Precio Venta (-) Costo Variable (=) Contrib. Marginal
A 10 7 3
B 15 9 6
Hasta este punto aparentemente el más rentable es el B puesto que su contribución marginal es S/. 6,oo pero este producto tiene un factor limitante que son las unidades que se hacen por hora, veamos. Unidades por hora
A 3
B 1
Lo que significa que debemos llevar el análisis hasta el siguiente nivel. Rubros Precio de Ventas
A 10
B 15
TEMAS DE FINANZAS
130
(-) Costos Variables (=)Contribución Marginal Unidades por hora CM por hora Horas disponibles CM Total
7 3 3 9 1000 9000
9 6 1 6 1000 6000
Fue necesario llevar el análisis hasta la determinación de la contribución marginal por hora para tener la seguridad de contar con todas las variables que tengan que ver con la decisión final. Como se pudo apreciar el mejor articulo es A puesto que cada hora puedo hacer 3 que me representan por hora S/. 9,oo en cambio de B puedo sólo hacer 1 unidad que sólo me representa por hora S/. 6,oo. CASO 2 OFERTA DE PRODUCCION CON CAPACIDAD OCIOSA
La Cía DELTA, actualmente está por debajo de su capacidad normal lo que significa que tiene capacidad de planta no utilizada. Su situación es preocupante puesto que de no tomar una decisión sus Costos Fijos seguirán afectando ostensiblemente. Esta empresa recibe una oferta de producción para fabricar 10.000 unidades del único producto que procesa y necesita tomar una decisión al respecto y dispone de la siguiente información: SITUACIÓN NORMAL UNITARIO Precio 20,oo Costos Fijos y Variables 15,oo 5 son fijos Margen 5,oo OFERTA:
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131
Precio de Venta Costos Variables Contribución Marginal
13,oo 10,oo 3.oo
¿Se debe o no aceptar la oferta, si el precio ofertado es menor ($ 13.oo) que los costos normales?. Bajo el enfoque absorbente sin lugar a dudas todos estaríamos propensos a rechazar la oferta, pero si ubicamos el análisis bajo la óptica del enfoque marginal ( Considerando sólo Costos Variables), el panorama se vuelve más claro. La contribución marginal, como todos sabemos significa el aporte que hace el producto al financiamiento de los Costos Fijos y su incidencia siempre será favorable a los resultados de la empresa mientras esta sea positiva. En esta circunstancia, se debe aceptar la oferta de producción puesto que contribuye al financiamiento de los costos fijos con $. 3,oo a nivel unitario si hacemos 10.000 unidades la contribución será de $ 30.000,oo Rubros Precio Venta (-) Costos Variables (=) Contribución Marginal
Costo Unitario 13.oo 10.oo 3.oo
$ 3,oo por 10.000 unidades igual a $ 30.000,oo que sería la contribución total que tendríamos si se aceptase la oferta antes dicha.
TEMAS DE FINANZAS
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CALCULO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO CON TECNICA DE LA ECUACION.PROBLEMA # 1 Gastòn Ayala quiere vender un juguete en la Feria de Durán. Este juguete le cuesta 50 centavos (Costos Variables), la renta del local (Costos Fijos) cuestan $200 mensuales y el precio de venta es de 90 centavos. Use la técnica de la ecuación para determinar cuantos juguetes debe para no ganar ni perder (punto de equilibrio). Sea X = Número de unidades vendidas. La contribución marginal es: Precio de Venta 0.90 Costos Variables 0.50 Contribución Marginal 0.40 Entonces 0.90x = 200 + 0.50x 0.90x - 0.50x = 200 0.40x = 200 x = 200/0.40 x = 500 unidades Ventas (-) Costos Variables (=) Contrib. Marginal (-) Costos Fijos (=) Margen Neto
VERIFICACION 500 x 0.9 500 x 0.5 500 x 0.4
450 250 200 200 0
PROBLEMA No 2
En el ejercicio, cuanto se debe vender para obtener una utilidad de operación del 20% de las ventas ?. Ventas = Costos Fijos + Costos Variables + Utilidad Deseada.
TEMAS DE FINANZAS
133
0.90X =200 + 0.50X + {0.20(0.90X) } 0.90X =200 + 0.50X + 0.18X 0.90X =0.50X-0.18X=200 0.22X=200 X = 200/0.22 X = 909 Unidades Comprobando : Ventas (-)Costos Variables (=)Contribución Marginal (-) Costos Fijos (=) Utilidad
909 x 0.90 909 x 0.50 909 x 0.40
819.oo 455.oo 364.oo 200.oo 164.oo *
* Representa el 20% de las Ventas EXPLICACION DEL PROBLEMA No. 1 y 2. La idea central del ejercicio 1 es poner en practica una de las técnicas para determinar el punto de equilibrio. La técnica que hemos manejado es la técnica de la ecuación que como podemos apreciar no es otra cosa que una igualdad derivada del Estado de Pérdidas y Ganancias. VENTAS = GASTOS + COSTOS VENTAS = COSTOS VARIABLES + COSTOS FIJOS Luego de determinar el Punto de Equilibrio es importante realizar la PRUEBA, es decir elaborar el Estado de Resultados y ver si el resultado es CERO, puesto que el Punto de Equilibrio es el Punto donde los INGRESOS IGUALAN a LOS EGRESOS a donde la utilidad es CERO. PROBLEMA No. 3. CÁLCULO DE PRECIO DE VENTA
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Los datos dados son: Ventas anuales: 24.000 unidades. Rubros Materia Prima MOD Gastos de Fabricación Gastos Administración. TOTAL:
VALORES 96.000 14.400 24.000 28.800 163.200
Unitario 4.00 0.60 1.00 1.20 6.80
Gastos de Ventas = 15% de las ventas Utilidad por Unidad = 1.02 sucres. a) Cuál es precio de venta unitario? Desarrollo: Precio de Ventas = MP + MOD + Gtos. Fab. + Gtos. Adm. + Util unit.
X = 4 + 0.60 + 1.00 + 1.20 + 015X + 1.02 X - 0.15X = 7.82 0.85X = 7.82 X = 7.82/0.85 X = 9.20 EXPLICACION DEL EJERCICIO No. 3
Este ejercicio pretende hacer un poco más de cerca del Estado de Resultado y las relaciones lógicas entre lo que es las Ventas, Costo de Ventas, Gastos y Resultados propiamente dicho. Si colocamos el Estado de Resultado de manera horizontal obtendríamos una igualdad a lo que es lo mismo una Ecuación. cuando se trata de obtener relaciones porcentuales siempre se toma como base de las Ventas que constituye el 100% y ese 100% se encuentra repartido entre costos, Gastos y el Resultado en ese ejercicio se encuentra planteado esa relación y se ubica una incógnita que son los Gastos de Ventas.
TEMAS DE FINANZAS
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Este ejercicio se resuelve por simple lógica utilizando la Técnica de la Ecuación que ya hablamos en los ejercicios anteriores. PROBLEMA No. 4. Punto de Equilibrio de una Peluquería
La peluquería Hair’s tiene cinco peluqueros que trabajan 40 horas a la semana con 50 persona por año. La depreciación es de $100 mes. El sueldo por peluquero es de $3/hora. ¿Cuáles son las ventas mensuales a realizar para alcanzar el equilibrio?. Desarrollo:
Ventas = CF + CV Ventas = 100 + 5 x 40 x 4 x 3 = $ 2.500
Comprobando: Ventas Costos Variables Contribución Marginal Costos Fijos Margen Neto
2.500 2.400 100 100 0
EXPLICACION DEL EJERCICIO No. 4
En este ejercicio también se utiliza la Técnica de la Ecuación para solucionar la pregunta de Punto de Equilibrio. Con la Técnica de la Ecuación es posible solucionar cualquier problema de Costo - Volumen - Utilidad. Como se puede apreciar: VENTAS = Costos Fijos + Costos Variables. Los Costos Fijos están dados por la Depreciación como único Costo y los Costos Variables están dados por el salario que se les paga a los peluqueros.
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PROBLEMA No. 5 (Caso Cía. Marc S.A.) En el siguiente ejemplo, ¿qué articulo es más rentable si la producción se realiza durante 1.000 horas? A o B. Este caso se llama contribución marginal con factor limitante. Rubros Precio Venta Costo Variable Contrib. Marginal Unidad/hora CM x hora Cont. Marginal en las 1.000 h.
A 10 4 6 3 18
B 16 7 9 1 9
180.000
90.000
De aquí que el producto A es el producto más rentable. EXPLICACION DEL EJERCICIO No. 5
Para entender este ejercicio previamente tenemos que revisar el capitulo relacionado con el Análisis - Costo - Volumen Utilidad, donde los Costos Variables y los Costos Fijos tienen diferentes tratamientos. Los Costo Variable se manejan independientes de los Fijos para efectos de que los Variables sigan el ritmo de las Ventas o la Producción. Por este motivo los Costos Variables al ser restados del Precio de Ventas da como resultado lo que se conoce como la CONTRIBUCION MARGINAL o MARGEN DE APORTACION.
Es importante resaltar que los COSTOS VARIABLES, están conformados por los Costos relacionados con la producción
TEMAS DE FINANZAS
137
como aquellos costos variables que se encuentran tanto a nivel de los Gastos de Administración como de los Gastos de Ventas. El Margen de Aportación es el margen o la cantidad con que un articulo ayuda o aporta al financiamiento de los costos Fijos. Para el caso que estamos viendo el articulo B parece ser el más rentable por tener mayor Contribución Marginal que el articulo A. Pero analizando mejor vemos que el A tiene una mejor rentabilidad, puesto que en una hora podemos hacer 3 artículos y de B solo podemos hacer 1. Por ese motivo es importante para evitar equivocarnos, llevar el análisis hasta el punto de determinar LA CONTRIBUCION MARGINAL POR HORA, para este caso para A es 18(6x3) (9x1) 9. CALCULO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO PROBLEMA No. 6 (Caso de Cía A y B .
Con los siguientes datos, calcule el punto de equilibrio para cada una de las empresas A y B. Rubros Precio de Venta Costos Variables Contrib.Marginal Costos Fijos Para la empresa A: Para la empresa B:
A 1.00 0.20 0.80 5.000
B 1.00 0.60 0.40 2.500
Q = 5.000/0.8 = 6.250 Q = 2.500/0.4 = 6.250
PROBLEMA No. 7 - CASO DE LAS CIA. A Y B
¿ En el ejercicio anterior, a que negocio le iría mejor si las ventas descienden a 5000 unidades ?
TEMAS DE FINANZAS
RUBROS Ventas Costo Variables Contribrib. Marginal Costos Fijos Margen Neto
138
NEGOCIO A 5000 1000 4000 5000 (1000)
NEGOCIO B 5000 3000 2000 2500 (500)
Le va mejor al negocio B , por sus pérdidas menores. EXPLICACION DE LOS EJERCICIOS 6 Y 7
De acuerdo como está planteado los ejercicio la idea es resolverlos utilizando otras de las Técnicas para calcular el Punto de Equilibrio como es la Técnica del Margen de Aportación. Las Técnicas del margen de aportación son las siguientes: CF/CM UNIT. = P.E. UNIDADES CF/% CM = P. E. VALORES Estas formulas nacen de la relación: Rubros Precio de Venta (-) Costo Variable (=) Contribución Marginal
Valores 100 70 30
Porcentaje 1.00 0.70 0.30
MEZCLA OPTIMA DE PRODUCTOS PROBLEMA No. 9 Caso de la Cia. ALEN C.A. ARTICULOS Precio de Venta
A 10
B 15
C 20
D 18
TEMAS DE FINANZAS
139
(-)Costos Variables 6 8 12 (=)Contrib. Marginal 4 7 8 Horas por Unida 1 2 4 Demanda (Unidades) 10000 S/L S/L Las horas disponibles son de 200.000
12 6 2 S/L
a) ¿Cual es la combinación óptima de los productos ? Desarrollo: Para elegir el producto más rentable se debe calcular en primera instancia la Contribución Marginal por Hora, que ya incluye en esta análisis el factor tiempo. La Contribución Marginal por Hora , se calcula dividiendo la Contribución Marginal Unitaria, para las Horas por Unidad, que se demora en fabricar cada producto. Por lo tanto : Rubros A B Contribución Marginal 4 7 Horas por Unida 1 2 Contrib. Marginal por hora 4 3.5 Prioridad de Producción 1 2
C 8 4 2 4
D 6 2 3 3
De acuerdo a la prioridad de producción las 200.000 horas se distribuirán así: Producto Unidades Horas por Horas Producción Unidad Asignadas. A 100.000 1 100.000 B 50.000 2 100.000 C 0 0 0 D 0 0 0 TOTAL 150.000 200.000 b) Resuelva en el supuesto caso que el Producto B, tenga una demanda de 20.000 unidades y el resto sigue igual. Producto
Unidades
Unidades por
Horas
TEMAS DE FINANZAS
A B C D TOTAL
140
Producción 100.000 20.000 0 30.000 150.000
Hora 1 2 0 2 0
Asignadas 100.000 40.000 0 60.000 200.000
CALCULO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO PROBLEMA No. 10 En el siguiente ejemplo, la capacidad máxima de producción anual es de 200.000 unidades con la siguiente estructura de costos: Costos Variables GIF (Fijos) Costos Variab. (Adm. y Ventas) Costos Fijos (Adm. y Ventas) Precio de Venta
$ 12/Unid. $ 600.000/año $ 5/unid. $ 300.000/año $ 23/unid.
a) ¿Cuál es el punto de equilibrio en unidades y en importe de ventas? La Contribución Marginal es: CM = 23 - (12+5) = 6 Luego Ventas = CF/(% CM) = 900.000/0.2609 = 3’449.597,5 b) ¿Cuantas unidades deben venderse para obtener una utilidad neta de 240.000 sucres? Q=(CF+UTIL)/CM unit.=(900.000+240.000)/6 =190.000 unid. c) Si las ventas en el año PASADO eran 185.000 unidades y en el año actual son 160.000 unidades con costos fijos de 59.000 menos que el año pasado; y si además de las unidades del año actual se han vendido 30.000 unidades a $23 cada una, cuál es la contribución marginal por unidad para las 130.000 unidades restantes, a fin de que las utilidades del año pasado sean iguales a las del año actual?.
TEMAS DE FINANZAS
141
Desarrollo: Precio de Ventas (160.000 x 23) $ 3’680.000 Costo de Ventas (160.000 x 17) $ 2’720.000 Contribución Marginal $ 960.000 Costos Fijos (900.000-59.0000 $ 841.000 Utilidad Neta $ 119.000 Utilidad Deseada $ 240.000 Utilidad Faltante $ (121.000) La parte que hay que incorporar al precio de ventas es: 121.000/130.000 = 0.9308 $/unid. Luego: Precio de Venta Costo Variable Contribuciòn Marginal
23,9308 17.00 6.9308
b) Elabore una estructura de pérdidas y ganancias para el año actual. Desarrollo: Ventas 30.000 x 23 $ 690.000 Ventas 130.000 x 23.9308 $3’111.000 Ventas Totales $3’801.000 Costos Variables 160.000 x 17 $2’720.000 Contrib. Marginal $1’081.000 Costo Fijo $ 841.000 Utilid. Neta Deseada $ 240.000 CALCULO DEL COSTO DE OPORTUNIDAD LYON PROBLEMA No. 11 Se recibe una propuesta de trabajo de 200.000 $/mes y se rechaza porque estamos estudiando un postgrado, el cual cuesta 2’000.000 de sucres durante 18 meses. ¿ Cuál es el costo de oportunidad?] Si no acepto la oferta dejo de ganar 200.000 x 18 = 3’600.000
TEMAS DE FINANZAS
Maestría TOTAL
142 2’000.000 5’600.000
El Costo de Oportunidad debe entenderse como el Costo de la Alternativa que se pierde, es un concepto susceptible o no de cuantificar pero que es sumamente importante tener claro su esencia para fortalecer el criterio en la toma de decisiones. CALCULO DEL COSTO DE OPORTUNIDAD - TIGER PROBLEMA No. 12 Se tiene tres alternativas de sueldo: COMPAÑIA SUELDO X 100.000 Y 200.000 Z 90.000 Si se rechazan las tres compañías, el costo de oportunidad es de 200.000 sucres. Siempre se toma el mayor. PROBLEMA No. 13 a) La Cía. ROLEX, vende un articulo PX en el mercado local a $ 30,oo siendo sus costos variables de producción $8,oo y sus gastos variables de administración y ventas un 35% del total de los variables. El total de Costos Fijos suman $ 3’600.000,oo (anuales) El gerente tiene una idea para celebrar el Aniversario de la Cía. durante todo el mes de octubre venderá su articulo PX a un precio de venta que le permita alcanzar solo un punto de equilibrio en el mes.
TEMAS DE FINANZAS
143
Sus ventas anuales son de 360.000 unidades (30.000 unidades mensuales). SE PIDE: a) Calcular el precio de venta en el mes de Octubre? b) El punto de equilibrio para dos meses? Solución al Caso de la Cía. ROLEX a) Calcular el precio de venta del mes de octubre
(-) (=) (-) (=)
Ventas Costos Variables Cont. Marginal. Costos Fijos Margen Neto
$ 22.30 x 30.000 $ 12.30 x 30.000
$ $ $ $
669.000 369.000 300.000 300.000 -0-
b) Calcular el PE para dos meses Precio de Ventas $ 30, oo Costos Variables $12..30 Contrib. Marginal $17. 70
1.00 0.41 0.59
CF/CM unit. = 300.000/17.70 = 16.949 unidades x 2 = 33.898 CF/% CM=300.000/0.59=S/. 508.474.50x2=S/. 1’016.949,oo CALCULO DE LA COMPAÑIA SILVER S.A.
El gerente de la compañía Silver S.A. está pensando eliminar una de sus líneas de productos en virtud de las pérdidas que está arrojando, los costos fijos de la empresa pueden interpretarse que son constantes sea que se elimine o no la línea de productos.
TEMAS DE FINANZAS
144
Ha escuchado hablar del enfoque marginal o variable para efectos de tener un panorama claro de análisis. Ayude usted al gerente a decidir si elimina o no la línea de productos que esta con saldo negativo. Los datos son los siguientes: (MILES DE SUCRES) Línea de Producto Ventas Costos Variables (P) Costos Variables (A y V) Contribuciòn Marginal Costos Fijos Margen Neto Unidades Prod. y Vtas
1 600.0 160.0 200.0 240.0 204.0 -020.0
2 375.0 105.0 120.0 150.0 180.0 (30.0) 15.0
3 800.0 125.0 175.0 500.0 300.0 200.0 25.0
4 1.200.0 300.0 450.0 450.0 360.0 90.0 30.0
TOTAL 2.975.0 690.0 945.0 1.340.0 1.080.0 260.0 90.0
Los Costos Fijos totales de la empresa ascienden a $1’080.000, y se asigna en relación a la producción de cada línea. SOLUCION AL PROBLEMA DE SILVER S.A. Efectuamos una simulación de restar la línea que esta produciendo pérdidas del estado de resultado total. Ventas CV-Producción CV-A y Vtas. Cont.Marginal C.Fijos M.Neto
$ $ $ $ $ $
(MILES DE SUCRES) 2.975.0 - $ 375.0 = 690.0 --- $ 105.0 = 945.0 - $ 120.0 = 1.340.0 - $ 150.0 = 1.080.0 -0260.0
$ $ $ $ $ $
2.600.0 585.0 825.0 1.190.0 1.080.0 110.0
Como puede apreciar la utilidad bajo a $ 110.000,oo luego de eliminar la línea 2 eso significa que a pesar de su margen neto negativo aportaba al financiamiento de los Costos Fijos con 150.000,oo por lo tanto no es conveniente eliminarla. CALCULO DE LA COMPAÑÍA SONY S.A. PROBLEMA No. 15
$
TEMAS DE FINANZAS
145
La empresa SONY S.A. presenta los siguientes datos de costos unitarios de sus productos Towa:
Materia Prima Mano de Obra Gtos Ind. Fab. (V) Gtos Ind. Fab. (F) Gtos. Adm. (V) Gtos. Adm. (F) Gtos. Vtas (V) Gtos. Vtas (F) Gtos. Financ. (F) Utilidad Unitaria
$ 2,oo $ 3,oo $ 2.50 $ 1.50 $ 0.80 $ 1.20 13% de las Vtas $ 1.30 $ 2.70 $ 2.90
Capacidad máxima 100.000 unidades producidas y vendidas los costos fijos totales divididos para el número de unidades producidas igual a costos fijos unitarios. SE PIDE: a) Calcule el punto de equilibrio en unidades y valores usando técnicas del margen de aportación. b) Determine en nivel de ventas para obtener una utilidad neta equivalente al 40% de las ventas. CÁLCULO DEL PRECIO DE VENTA
Todos los costos incluyendo la utilidad suman $ 17.90 (a expresión de los costos de ventas variables13%), lo que significa que conocemos el 87% de toda la estructura de resultados.
TEMAS DE FINANZAS
146
Sí $ 17.90 representa el 87% del total entonces el total son $ 17.90/0.87, es decir $ 20.57 Elementos Variables para Calcular la Contribución Marginal. Materia Prima Mano de Obra Directa GIF Variables Gtos. De Administración Variables Gtos de Ventas Variables Total
2.oo 3.oo 2.50 0.80 2.67 10.97
SOLUCION A LA SONY S.A. Por lo tanto los gastos de ventas variables serán del 13% de $ 20.57 o sea $ 2.67 con la cual se completa todos los gastos. Precio de Venta Costos Variables Contribución Marginal
$ 20.57 $ 10.97 $ 9.60
1.000 0.5333 0.4667
a) Punto de Equilibrio en unidades y valores usando técnica del margen de aportación. CF/CM Unitario = $ 670.000/9.60 = 69.791.66 unidades COSTOS FIJOS: 1.5 0 Gastos Admòn. 1.2 0 Gastos de Ventas 1.30 Gastos Financieros 2.7 0 Total 6.7 Por 100.00 = 670.000 0 0 G.I.F.
TEMAS DE FINANZAS
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CF / % CM = $ 670.000/0.4667 = $ 1’435.611.74
b) Determine el nivel de ventas para obtener una utilidad neta equivalente al 40% de las ventas. Para encontrar la respuesta a este punto usaremos la técnica de la ecuación. V = CF + CV - Utilidad Deseada 20.57X = 670.000 + 10.97 + 0.40(20.57X) 20.57X = 670.000 + 10.97X + 8.22X 20.57X = 1097X - 8.22X = 670.000 1.38X = 670.000 X = 670.000/1.38 X = 485.507.24 Unidades Ventas Costos Variables Cont. Marginal Costos Fijos Margen Neto
(20.57 x 485.507.24) (10.97 x 485.507.24) ( 9.60 x 485.507.24)
$ $ $ $ $
9’986.884 5’322.130 4’664.754 670.000 3’994.754
40%
CASO 1 “CAMBIO DE CANALES DE DISTRIBUCION”.
Electrodomésticos JAM. fabricante de aparatos domésticos ha vendido siempre sus productos a través de distribuidores mayoristas. El año pasado sus ventas fueron de $2’000.000 y su utilidad neta 10 por ciento de las ventas. Como resultado del aumento en las ventas de aparatos domésticos en las tiendas por departamentos y en las casas de descuentos. Electrodoméstico JAM, está considerando la conveniencia de eliminar a sus distribuidores y vender directamente a los detallistas.
TEMAS DE FINANZAS
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Se estima que ello originaria un descenso del 40% en las ventas, pero la utilidad neta sería de $180.000.oo como resultado de eliminar al intermediario. Los gastos fijos aumentarían de la cifra actual de $ 200.000 a $ 300.000 debido a las bodegas y medios de distribución adicionales que se requerirían. SE PIDE: 1.- ¿ El cambio propuesto elevaría a bajaría el punto de equilibrio en sucres? ¿En cuánto?
2.- ¿ Qué volumen de ventas en sucres debe Electrodomésticos JAM obtener, conforme al plan propuesto, para lograr la misma utilidad que obtuvo el año pasado? DESARROLLO: Rubros Ventas.... (-) Costos Variables... (=) Contribución Marginal (-) Costo Fijos.... (=) Utilidad Neta...
ACTUAL $ 2’000.000 $ 1’600.000 $ 400.000 $ 200.000 $ 200.000
% 1.00 0.80 0.20
Rubros Ventas...... (-) Gastos Variables.... (=) Cont. Marginal (-) Gastos Fijos..... (=) Utilidad Neta.....
FUTURO $ 1’200.000 $ 720.000 $ 480.000 $ 300.000 $ 180.000
% 1.00 (-) 40% Dcto. 0.60 0.40
a) C.F. = % C.M.
$ 200.000 = $ 1’000.000 P.E. 0.20
b) C.F. = % C.M.
$ 300.000 = $ 750.000 P.E. 0.40
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Con el cambio propuesto, el punto de equilibrio cambió o bajo en $250.000 Costos Fijos
+
Utilidad año pasado
% C.M. $300.000 + 200.000 = 500.000 0.40 0.40
= $1’250.000 PE PRUEBA
(-) (=) (-) (=)
Ventas Costos Variables Contribución Marginal Costos Fijos Utilidad Neta
$1’250.000 $ 750.000 $ 500.000 $ 300.000 $ 200.000
EL ENFOQUE DE APORTACION Y LA TOMA DE DECISIONES.
El enfoque de aportación es un término tomado del margen de aportación o contribución marginal, y a la vez este es un término o variable que se da como consecuencia de relacionar el precio de venta con los costos y gastos variables, Ejemplo: PRODUCTO “AS” Precio de Ventas (-) Costos y Gtos Variables Margen de Aportación
30,oo 18,oo 12,oo
Bajo la premisa de la estructura anterior, al margen de aportación significa lo que el producto “AS” aporta o contribuye al financiamiento de los Costos Fijos. El manejo de los costos, bajo el esquema del análisis:
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COSTO - VOLUMEN - UTILIDAD, presenta perspectivas más claras y relevantes para la correcta toma decisiones. El Costo Variable, busca a través de su filosofía establecer una clara relación entre las variables que influyen en las utilidades del negocio, como son los costos y el volumen de ventas. Vemos ahora como el enfoque de aportación ayuda a la toma de decisiones: Supongamos que la Cía SILVER S.A. está trabajando por debajo de su capacidad normal, o sea en un 60%, que significa que tiene capacidad improductiva y que bajo esas circunstancias llega una oferta de trabajo. Antes vamos a mostrar los costos de la empresa en mención que fabrica un solo producto llamado DURIN Precio de Venta (-) Costos Variables (-) Costos Fijos MARGEN BRUTO
$25,oo $ 9,oo $ 7,oo $ 9,oo
El ofertante quiere que le fabriquen 20.000 unidades del producto DURIN a $14,oo como precio de venta que ofrecen. Si el Gerente de SILVER S.A. no tiene conocimiento de la importancia del enfoque de aportación, es capaz que rechace la oferta, puesto que seguramente el dirá “ COMO PUEDO ACEPTAR UNA OFERTA DE $ 14,oo COMO PRECIO DE VENTA, SI MIS COSTOS TOTALES SON DE $ 16,oo NO COBRO MIS COSTOS TOTALES”.
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En cambio el Gerente Financiero de su empresa indica cuán equivocado está y presenta el siguiente esquema de costos basados en el ENFOQUE DE APORTACION. Precio de Ventas (-) Costos Variables Margen de Aportación
$ 14,oo $ 9,oo $ 5,oo
CONTRIBUCION A LOS GASTOS FIJOS:
20.000 Unidad x $ 5,oo = $ 100.000 Contribuyente Es decir la decisión será aceptar la oferta bajo las condiciones que la Compañía está pasando, puesto que se beneficiaría con la contribución marginal unitaria por las unidades a producir:
ELIMINACION DE UNA LINEA DE PRODUCTO Rubros 1 2 3 4 Precio Venta 65 80 95 100 (-) Costos Variables 40 40 65 50 (=) Contrib. Marginal 25 40 30 50 (-) Costos Fijos 30 30 30 30 (=) Margen Neto <5> 10 0 20 Producción y Vtas a la Vez 30 M 35 M 20 M 40 M
a) Costos Fijos Independientes b) Costos Fijos no Independientes Rubros VENTAS (-) Costos Variables (=) Cont. Marginal (-) Costos Fijos (=) Margen Neto
A 1’950.000 1’200.000 750.000 900.000 (150.000)
B 2’800.000 1’400.000 1’400.000 1’050.000 350.000
a) COSTOS FIJOS INDEPENDIENTES TOTAL Rubros
C 1’900.000 1’300.000 600.000 600.000 -0-
A
D 1’200.000 2’000.000 2’000.000 1’200.000 800.000
TOTAL 10’650.000 5’900.000 4’750.000 3’000.000 1’000.000
NETO
TEMAS DE FINANZAS VENTAS (-) Costo Variables (=) Cont. Marginal (-) Costos Fijos (=) Margen Neto
152
$ 10’000.000 5’900.000 4’750.000 3’750.000 $ 1’000.000
$ 1’950.000 1’200.000 750.000 900.000 $ 150.000
b) COSTOS FIJOS NO INDEPENDIENTES TOTAL Rubros A VENTAS (-) Costo Variables (=) Cont. Marginal (-) Costos Fijos (=) Margen Neto
$ 10’000.000 5’900.000 4’750.000 3’750.000 $ 1’000.000
$ 1’950.000 1’200.000 750.000 -0$ 750.000
$ 8’700.000 4’700.000 4’000.000 2’850.000 $ 1’150.000
NETO $ 8’700.000 4’700.000 4’000.000 3’750.000 $ 250.000
CASO DE LA CIA. ODISEA 2001 S.A. ELIMINACION DE LINEAS DE PRODUCTOS Rubros A B C Precio de Venta 12 16 18 (-) Costos Variables 5 8 9 (=) Contribución Marginal 7 8 9 (-) Costos Fijos 8 8 8 (=) Margen Neto -1 0 1 Unids.Producidas y Vendidas 20.000 15.000 17.500
D 25 12 13 8 5 10.000
Rubros Ventas C.Variables Cont.Marginal C.Fijos M.Neto Rubros Ventas C. Variables Cont. Marginal
C.Fijos M.Neto
A
B
C
D
TOTAL
240.000 100.000 140.000 160.000 (20.000)
240.000 120.000 120.000 120.000 0
315.000 157.500 157.500 140.000 17.500
250.000 120.000 130.000 80.000 50.000
1’045.000 497.500 597.500 500.000 47.500
TOTAL 1.045.000 497.500
A 240.000 100.000
547.500
100.000
407.500
500.000 47.500
0
500.000 92.500
Dejò de recibir Ventas por
NETO 805.000 397.500
240.000,oo
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Dejò de Pagar Costos Variables 100.000,oo Dejò de Gozar Contribución Marginal 140.000,oo Esta Cía vive la circunstancia de sí se elimina o no la línea A que está produciendo pérdidas de $ 20.000,oo de manera global, bajo el enfoque marginal vamos a demostrar con argumento sencillo y claro los cálculos que permitan tomar una decisión. Primero elaborar un estado de resultados global para saber el resultado global actual. Segundo, el Estado de Resultado global, restar de línea A, es decir lo referente a sus ventas y costos (considerar los costos fijos no independientes), sí el resultado en el supuesto caso aumenta quiere decir que la línea debe eliminarse. Pero sí el resultado disminuye quiere decir que no deberíamos eliminar la línea (A). En este caso de la Cía. ODISEA 2001 S.A., el resultado disminuye por motivo de que el Articulo A tenía una ventaja que servía para afianzar el resultado y esa era su contribución marginal (ver $ 140.000) si la eliminamos y los costos fijos no, el efecto será negativo. FIJACION DE PRECIOS BASADOS EN EL COSTO TOTAL - Costos Fijos - Utilidad Miles C/Variab. C/Fijos C/Total 10% P/Venta
50
8.00 2.00 10.00 1.00 11.00
$ 100.000,oo 10% sobre Costo Total CUADRO ANALITICO 100 150 200 250 300
8.00 1.00 9.00 0.90 9.90
8.00 0.67 8.67 0.87 9.54
8.00 0.50 8.50 0.85 9.35
8.00 0.40 8.40 0.84 9.84
8.00 0.33 8.33 0.83 9.16
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El presente ejercicio pretende mostrar como inciden los costos Fijos en los precios cuando la empresa trabaja a ritmo irregular en este caso mostramos como afectan los costos fijos, cuando la producción fluctúa en un rango de 50.000 a 300.000 unidades. El comportamiento del Costo fijo es natural y típico, recordamos que: “Los Costos fijos son fijos por volumen y variable por unidad”. Cuando la empresa labora a mayor eficiencia sus costos y fijos se aprovechan de mejor manera y por consiguiente disminuyen por unidad. Por lo contrario cuando la empresa disminuye su eficiencia, los costos por unidad aumentan. CASO DE LA CIA. Costa Brava S.A. Mezcla o combinación de productos Rubros Precio Venta Costo Variable Cont. Marginal Hrs. x Unidad CM x Hora Limite mercado Prioridad
A 8 2 6 3 2 S/limite
B 25 10 15 10 1.5 s/limite
C 7 4 3 1 3 8.000
D 30 25 5 5 1 4.000
2
3
1
4
C = 8.000 X 1 = 8.000 A = 30.000 x 3 = 90.000 Total 98.000 Disponible: 98.000 Este caso sirve para demostrar una vez más la gran utilidad que representa saber manejar el enfoque marginal, bajo este enfoque pretendemos escoger la mezcla óptima de esta selección de artículos por supuesto que para elegir la mejor combinación se
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escogerá entre los más rentables entendiéndose así a los que tengan la mayor contribución marginal unitaria. La capacidad de producción de la empresa está dada en horas disponibles que son 98.000 horas. Como vemos la 1ra opción representa la línea C con una demanda de 8.000 y como segunda alternativa A, con una demanda ilimitada. El comportamiento del Costo en la Compañía CPA es como sigue:
NIVEL DE PRODUCCION COSTOS FIJOS 0 - 20.000 160.000 20.001 – 65.000 190.000 65.001 – 90.000 210.000 90.001 – 100.000 250.000
A una capacidad normal de 70.000 unidades por año los costos variables a un Total de $ 280.000,oo. La capacidad total es de 100.000 unidades por año. Se pregunta: 1.Actualmente la producción es de 50.000 unidades anuales con un precio de venta de $ 7.50 por unidad. ¿Cuál es el número mínimo de unidades adicionales que se necesita vender al precio de $ 5.50 por unidad para mostrar una utilidad neta de $ 7.500,oo anuales? 2. La producción de ahora de 60.000 unidades por año. ¿En cuánto pueden los costos de promoción de ventas ser aumentados para elevar la producción a 80.000 unidades y
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todavía lograr una utilidad neta del 5% sobre las ventas totales, si el precio de venta se sostiene en $ 7.50. DESARROLLO Precio de Venta 7.50 5.50 Costos Variables 4.oo 4.oo Contribución 3.50 1.50 Marginal Ventas ( 50.000 x 7.50) (-)Costos Variables ( 50.000 x 4.00) (=)Contrib.Marginal ( 50.000 x 3.50) (-) Costos Fijos (=) Margen Neto (+) Utilidad Deseada (=) Utilidad por Obtener Contribución Marginal PV $ 5.50 Numero de unidades necesarias PERDIDAS Y GANANCIAS Ventas Ventas Ventas Totales (-) Costos Variables (=) Contribución Marginal (-) Costos Fijos (=) Resultados
375.000 200.000 175.000 190.000 (15.000) 7.500,oo 22.500,oo 1.50 15.000
50.000 x 7.50 $ 375.000,oo 15.000 x 5.50 $ 82.500,oo $ 457.500,oo 65.000 x 4,oo $ 260.000.oo $ 197.500,oo $ 190.000,oo $ 7.500,oo
PERDIDAS Y GANANCIAS Ventas 80.000 x 7.50 600.000,oo (-) Costos Variables 80.000 x 4.oo 320.000,oo (=) Contribución Marginal 80.000 x 3.50 280.000,oo (-) Costos Fijos 210.000,oo (=) Margen Neto 70.000,oo (-) Utilidad Deseada 30.000,oo (0) A destinar para Promoción y 40.000,oo Ventas
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2.5. COSTO DE OPORTUNIDAD DEFINICIONES DE COSTO DE OPORTUNIDAD
A fin de dejar en claro este concepto, que consideramos de gran importancia en el contexto financiero puesto que coadyuva al análisis y evaluación correcta de las diversas alternativas que se pueden presentar, expondremos varios ejemplos. Si el Señor Julio Sánchez, tiene un capital de $ 50.000,oo en lugar de invertirlos, prefiere guardarlos en una bóveda bancaria, esta desaprovechando ganar el 30% de interés que paga el Banco del Pacifico, en forma anual.
El costo de la alternativa que se pierde estará dado por el interés que deja de percibir. Si el Sr. Arturo Montoya decide ir a estudiar a la Universidad de Princenton en los Estados Unidos de Norteamérica, en lugar de aceptar el cargo de Gerente Financiero que le ofrece la NORLIN C.A., también existe un Costo de Oportunidad, que estaría dado por el sueldo que dejaría de percibir por decidir ir a estudiar a Princenton. Sí el Sr. Juan Valente, posee un departamento en el Edificio Torres de la Merced, en lugar de alquilarlo en $ 80.000,oo mensuales lo toman para uso particular, incurriendo en una circunstancia donde también está involucrado un Costo de Oportunidad que sería, la renta que dejaría de percibir por tomar el departamento para su uso. CUANTIFICACION DEL COSTO DE OPORTUNIDAD El concepto de Costo de Oportunidad, muy raras veces es aplicado o tomado en consideración en la evaluación de las alternativas de Inversión, quizás se deba a la experiencia o falta de conocimiento en el manejo de esta importante variable financiera.
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Aquí vamos a presentar diferentes cosos sobre como se debería manejar cuantificadamente el Costo de Oportunidad. Es importante recordar que el Costo de Oportunidad, en ningún momento significa ingresos o egresos de caja. CASO I
El Sr. Raúl Oviedo , decide hacer su maestría en Finanzas y que le representa $ 500.000,oo al año durante 2 año, en lugar de aceptar un cargo de contralor que le iba a representar $ 1’500.000,oo anuales. ¿Cuál es el costo de la alternativa que se pierde?
Costo de la Maestrìa
500.000 x 2
1.000.000.oo
1.500.000 x 2 3.000.000.oo Cargo de Contralor 4.000.000,oo Costo de la alternativa que se pierde
CASO II
Pedro Rosado que decide guardar en su caja fuente los $250.00,oo antes que invertirlo a plazo al 28% de interés anual en 360 días. ¿Cuál es el costo de la Alternativa que se pierde? $250.000,oo (0.28%) $70.000,oo CASO III
Alexandra Noboa, dueña de una propiedad horizontal en Urdesa, decide usarla como oficinas privadas antes que adquirirla por $150.000,oo mensuales.
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¿Cuál es el costo de la alternativa que se pierde si se mantiene un año su decisión. $150.000,oo x 12 = $ 1’800.000,oo EL COSTO DE OPORTUNIDAD Y LA TOMA DE DECISIONES
Como ya habíamos indicado, el concepto del costo de oportunidad. Si bien no interviene ningún desembolso de dinero, el costo de oportunidad es RELEVANTE a la decisión. Los Costos de Oportunidad nunca se encuentra formando parte de los registros contables de la empresa. Esos casos como ya se indicó representan utilidades sacrificadas al rechazar las alternativas de inversión. Por lo tanto, los costos de oportunidad no implican ni la salida ni la entrada de dinero. La gente de contabilidad por lo común registran aquellos hechos que habrían de implicar finalmente intercambios de valores de activo. Los contadores limitan su historia más bien a las alternativas elegidas, más no a las que se rechazan porque sería impráctico o imposible acumular datos relevantes sobre las situaciones de “LO QUE PODRA HABER SIDO”. CASOS PRACTICOS
INCLUSION DEL COSTO DE OPORTUNIDAD OTRO EJEMPLO DE COSTO DE OPORTUNIDAD El Guayaquil, Tennis Club, ha recibido una oferta de la Cia. Genius, para ocupar las instalaciones del Club un dia Martes para agasajar a sus empleados; el valor ofertado es de S/. 150.000.oo.
TEMAS DE FINANZAS
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El día Martes para el Club es un día poco movido y que en promedio le representa un Ingreso de $ 110.000.oo; si el Club acepta la Oferta, tendría costos adicionales de $ 5.000.oo y así mismo se evitará el pago de 3 empleados que laboran ese día y cuya remuneración total asciende a $ .80.000.oo. SE PIDE : 1. Cual es el Costo de Oportunidad del Club ? 2. Cual es la Utilidad Neta del Club Desarrollo : 1- Ingresos que se dejan de percibir Más Costos Adicionales por Servicio Total Ahorro en los 3 empleados COSTO DE OPORTUNIDAD
110.000.oo 5.000.oo 115.000.oo 80.000.oo 35.000.oo
2- Ingresos Totales por Alquilar (-) Costo de Oportunidad (=) Utilidad Neta
150.000.oo 35.000.oo 115.000.oo
BIBLIOGRAFIA James Van Horne Robert Jhonnson Harold Bierman Fred Weston Carl Moore y Robert Jaedicke Charles Horngren
Administración Financiera Administración Financiera El Presupuesto de Capital Administration Financiera Managerial Accounting Contabilidad Administrativa
TEMAS DE FINANZAS Justin Moore
161 Matemáticas Financieras
“Estudia como si fueras a vivir para siempre y vive como si fueras a morir mañana “ Insulis.
( TERCER LIBRO )
EVALUACIÓN FINANCIERA DE PROYECTOS DE INVERSIÓN
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“ Es la fase final cuando los costos se miden con la rentabilidad y cuando el inversionista decide si el rendimiento satisface sus aspiraciones y está dispuesto a correr los riesgos”
CONTENIDO CAPITULO 1 – INTRODUCCIÓN 1.1. Definición de Inversión 1.2. Clasificación de Inversiones 1.2.1.Inversiones Convencionales 1.2.2.Inversiones no Convencionales 1.2.3. Inversiones Mutuamente Excluyentes 1.2.4. Inversiones Independientes CAPITULO 2 – FLUJOS DE EFECTIVO 2.1. Flujos de Efectivo y los Ingresos Contables 2.2.Transformación de lo contable a Flujos de Efectivo 2.3. Métodos de Depreciación más usuales 2.3.1. Línea Recta 2.3.2. Suma de años dígitos CAPITULO 3 – COSTO DE CAPITAL DE LAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO 3.1.Concepto y Usos 3.2. Costo de Capital Individual 3.3. Costo de Capital Promedio Ponderado
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3.4. El Sistema Financiero y sus alternativas 3.5. Tabla de Amortización 3.6. Fondo de Amortización 3.7. Tasa de Interés Nominal y Tasa de Interés Real CAPITULO 4 – EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
4.1. Conceptos y Usos 4.2. Interés Simple - Interés Compuesto – Valor Actual – Anualidades - Caso Pràctico. CAPITULO 5 – TÉCNICAS FINANCIERAS PARA EVALUAR INVERSIONES.
5.1.TÉCNICAS QUE NO CONSIDERAN EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO • Pay Back o Período de Recuperación • Tasa de Rendimiento Contable o TRI • Ejercicios Prácticos 5.2. TÉCNICAS QUE NO CONSIDERAN EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO • • • • •
VAN o Valor Actual Neto TIR o Tasa Interna de Retorno Generalidades Ejercicios Prácticos Tablas
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EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS DE INVERSION Existe una gran variedad de autores sobre el tema, todos con un lenguaje técnico distinto, lo que complica el rápido aprendizaje de los estudiantes que hacen sus inicios en la materia. El autor a considerado todos estos inconvenientes que causa la semántica de los autores clásicos y modernos y el matiz que se da al tema es de sencillez y conceptos claros reforzados con abundantes casos prácticos. Todos quienes están de una u otra manera involucrados en el proceso de la toma de decisiones, se les hace necesario saber manejar con propiedad y buen criterio todas las variables relacionadas con la evaluación de proyectos. Esta obra es producto de una exhaustiva investigación del autor además de las vivencias universitarias tanto como estudiante en el prestigioso Instituto Tecnológico y de Estudios Superiores de Monterrey - México a cuyo nombre y el de mis insignes maestros dedico como signo de mi agradecimiento imperecedero, como también de las vivencias en la cátedra con los Ejecutivos Financieros del futuro.
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En mi trayectoria tuve la oportunidad de impregnarme de las sabias enseñanzas de los más grandes autores del pensamiento financiero cuyos conceptos y filosofías no podía faltar en este texto , mis respetos a aquellos que también inspiraron esta obra : Charles Horngren, Fred Weston, James Van Horne, Joel Dean, Gitman, Moore y Jaedicke, Harold Bierman, etc. Los capítulos del texto están ordenados de tal manera que obedezcan a una secuencia lógica y apegados a la más estricta didáctica que asegure el correcto aprendizaje. El objetivo que se persigue es dotar a nuestros distinguidos lectores de las variables esenciales que les permitan definir y reforzar el criterio financiero para que puedan manejar con total idoneidad el proceso de evaluación financiera de los proyectos de inversión. Todo buen Ejecutivo de Finanzas, debe conocer con propiedad todas las variables esenciales como son • • • • • • • • •
Conceptos de Interés Simple e Interés Compuesto El Valor del Dinero en el Tiempo El Costo de Capital de las fuentes de financiamiento El Sistema Financiero y sus alternativas La Tasa de Interés Nominal y Tasa de Interés Real Tabla de Amortización Fondo de Amortización Flujo de Efectivo Los Métodos de Depreciación y su incidencia en el Flujo de Efectivo. • Beneficio Fiscal por Depreciación
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• • • • • •
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La inflación y los Flujos de Efectivo. Pay Back Tasa de Rendimiento Contable Valor Actual Neto Tasa Interna de Retorno Valor Económico Agregado
INVERSIONES A LARGO PLAZO Dentro del panorama de las inversiones existen diferentes tipos de decisiones que se pueden tomar y a las que posteriormente deberíamos medirlas a través de las TECNICAS FINANCIERAS, mas apropiadas que existen. Las decisiones de inversión que se pueden tomar son las siguientes : REEMPLAZO DE MAQUINARIAS El reemplazo de una máquina se puede dar ya sea porque la actual a pesar de tener todos los adelantos técnicos no posee la capacidad de producción que permita satisfacer la demanda actual. O puede que sea obsoleta en relación a los de la competencia lo que significa estar en desventaja en el plano competitivo. RENTAR O COMPRAR Pueden darse casos en que una compañía quiera comprar un equipo sofisticado de computación por $ 35.000.000.oo y si se alquila el alquiler mensual será de $ 1.500.000.oo si suponemos que el equipo sea obsoleto dentro de 4 años la empresa DEBERA ALQUILAR O COMPRAR. PROYECTOS EN GENERAL
La instalación de todo proyecto de carácter industrial , comercial, o de servicio que sean de prioridad para el sistema financiero, caso de
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la Corporación Financiera Nacional, que fomenta el desarrollo de todos tipos de proyectos para todos los sectores económicos del país.
CAPITULO 1 INTRODUCCION
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“Los grandes proyectos necesitan no solo alas sino también algún vehículo para aterrizar” Neil Armstrong - Astronauta CAPITULO No. 1 - INTRODUCCION
Una
vez conocido los tipos de decisiones sobre inversión y para adentrarnos de manera formal en el manejo correcto de la evaluación financiera de proyectos de inversión, es sumamente necesario echar un vistazo al panorama donde haremos nuestra labor de evaluación. 1.1 - DEFINICION DE INVERSION El término Inversión tiene una connotación amplia por lo que para nuestro tema se hace necesario especificarla. Existen diversas definiciones de inversión , pero a las que vamos a referirnos es a las inversiones a largo plazo A este tipo de inversión la vamos a definir de manera clara así : “Inversión es la dedicación de recursos que esperamos nos proporcione beneficios o flujos de efectivo , durante un período de tiempo razonablemente largo en el futuro “
1.2 - CLASIFICACION DE LAS INVERSIONES Dentro de la temática del texto existen varias denominaciones de la inversión que es necesario conocerlas a través de la siguiente clasificación :
• • • •
Inversiones Tácticas Inversiones Estratégicas Inversiones Convencionales Inversiones No Convencionales
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• Inversiones Mutuamente Excluyentes • Inversiones Independientes 1.2.1.Inversiones Tácticas Inversiones pequeñas, cuya dedicación de recursos no afectan o no tienen un mayor riesgo para la estructura o cimientos financiero de la empresa. Ejemplo : La compra de una herramienta o arrendamiento de un camión . 1.2.2.Inversiones Estratégicas Inversión de grandes cantidades de dinero, que implicará indudablemente un gran riesgo para la empresa así como también en caso contrario enormes beneficios. Ejemplo : Programa de lanzamiento de un modelo de vehículo de una empresa automotriz, donde están cifradas todas las esperanzas de resurgimiento financiero en caso de éxito y la catástrofe financiera en caso de fracaso. 1.2.3. Inversiones Convencionales Una inversión convencional es aquella que presenta el siguiente perfil : Primero se dan los DESEMBOLSOS y luego vendrán los INGRESOS, de efectivo. La gráfica siguiente es más elocuente : Ejemplo: Años 1 -
2 +
3 +
4 +
5 +
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El signo negativo significa Desembolsos y los signos positivos significan ingresos de efectivo. 1.2.4. Inversiones No Convencionales Todas las inversiones que no tengan la ocurrencia de flujos como las CONVENCIONALES serán NO CONVENCIONALES. En este caso las NO CONVENCIONALES, se representarán así :
Ejemplo : Años A B
0 -
1 + -
2 +
3 + +
4 + +
1.2.5. Inversiones Mutuamente Excluyentes Son aquellas inversiones en que la aceptación de una de las alternativas entre varias existentes excluye automáticamente a las demás. Ejemplo : Si existiera dos localizaciones óptimas A y B para una planta industrial la aceptación de A excluye automáticamente a B o viceversa, pues lo que se necesita es solo una localización. 1.2.6. Inversiones Independientes Son aquellas en que la aceptación o no de una de las alternativas no afectan a sus flujos de efectivo.
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Para que una inversión X sea económicamente independiente debe satisfacer dos requisitos : 1. Debe ser posible que la inversión X se realice ya sea que se acepte o no la Y. 2. Los beneficios netos esperados de la primera inversión no deben ser afectados por la aceptación o rechazo de la segunda. Ejemplo : Es técnicamente posible, construir un puente y una barcaza para transporte entre una orilla y otra de un río, pero las inversiones NO SON INDEPENDIENTES, porque las entradas de efectivo de una serán afectadas por la existencia de la otra.
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CAPITULO 2
FLUJOS DE EFECTIVO
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“Un banquero es un hombre que te presta un paraguas cuando hace buen tiempo y te lo quita cuando llueve.”Anónimo.
CAPITULO 2 – FLUJOS DE EFECTIVO
2.1. FLUJOS DE EFECTIVO VERSUS INGRESOS CONTABLES El flujo de efectivo es otra de las variables de fundamental importancia en la evaluación de inversiones. Se sostiene que las inversiones deben evaluarse en término del valor presente de los flujos de efectivo, antes que con cualquier otras medidas . El término flujo de efectivo a fin de abordar su definición ,es necesario especificarlo. Decir simplemente Flujo de Efectivo no es nada concreto, una CORRIENTE DE EFECTIVO, puede ser generada por un negocio en marcha o por una futura inversión, pero esta corriente de efectivo puede ser de INGRESOS o de DESEMBOLSOS. Cuando los INGRESOS superan a los DESEMBOLSOS, podemos definir como FLUJOS DE EFECTIVO NETO. Flujos de Efectivo e Ingreso Contable Los Flujos de Efectivo no son lo mismo que el Ingreso Contable. Pueden ocurrir cambios en el Ingreso sin que haya cambio alguno en los Flujos de Efectivo. Hay circunstancias en la empresa en que el efectivo esté disminuyendo al mismo tiempo que el ingreso esté aumentando.
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Este caso que hemos explicado, tiene una razón de ser, el Ingreso es un término que se usa tradicionalmente en el quehacer contable y registra, valga la redundancia el ingreso de un negocio sin hacer distingos, si son al contado o a crédito, como puede ser 100% al contado como puede ser 100% a crédito. Veamos un Ejemplo: INGRESOS POR VENTAS COSTOS DE VENTAS UTILIDAD BRUTA GASTOS DE OPERACION UTILIDAD A/ DE 15 % PTU e 25% ISR
15% PTU y 25% ISR UTILIDAD NETA
1.200.000.oo 550.000.oo 650.000.oo 250.000.oo 400.000.oo 140.000.oo 260.000.oo
Partiendo de este pequeño estado de Perdidas y Ganancias podemos anotar lo siguiente:
1. Suponiendo que la depreciación sea $ 80.000.oo si todos los INGRESOS y DESEMBOLSOS han sido hechos en efectivo en el periodo económico solamente habría que sumarle a la utilidad neta de $ 260.000.oo los $ 80.000.00 de DEPRECIACION para determinar la verdadera corriente de efectivo del año que nos daría $ 340.000.00.
2. Manteniendo la depreciación de $ 80.000.oo si los INGRESOS por VENTA para ese año son $ 1200.000. de los cuales solo 80% son al contado y el 20% a crédito a cobrarse el año próximo, en ese entonces la verdadera corriente de efectivo será: Ingresos por Ventas Totales Menos: 20% Crédito Ingresos por Venta en Efectivo Costo de Ventas Utilidad Bruta Gastos de Operación Flujo antes 15% e ISR 15% e ISR
1.200.000 240.000 960.000 550.000 410.000 250.000 160.000 140.000
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Utilidad Neta Más Depreciación
FLUJO REAL DE EFECTIVO
20.000 80.000 100.000
ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO Este Estado Financiero muestra el movimiento del efectivo que sale y que ingresa al negocio, por medio de una lista de las fuentes de ingresos de efectivo y los usos o desembolsos del mismo. El Estado del Flujo de Efectivo, también suministra una base para estimar las futuras necesidades de efectivo y sus probables fuentes.
Empresa : EXITOSA - Estado de Flujo de Efectivo Período : A Diciembre 31 de 2.003 RUBROS 1 2 Ventas X X - Costo de Ventas: Materia Prima X X Mano de Oba Directa X X Gastos de Fabricación X X Total Costo de Ventas X X Gastos de Operación : Gastos de Administración X X Gastos de Ventas X X Total Gastos de Operación X X Utilidad de Operación X X Gastos Financieros X X Utili . Neta a 15PTU-25%ISR X X 15% PTU X X Utilidad Neta a - 25% ISR X X 25% ISR X X Utilidad Neta Final X X + Depreciaciones y Amortizac. X X = FLUJO DE EFECTIVO X X - Amortización del Principal X X = FLUJO DE EFECTIVO X X NETO
3 X
4 X
X X X X
X X X X
X X X X X X X X X X X X X X
X X X X X X X X X X X X X X
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Ver Modelos en páginas finales : Cuadro de Flujo de Efectivo de Proyecto Puro Cuadro de Flujo de Efectivo de Proyecto Financiado
2.2.TRANSFORMACION DE LA INFORMACION CONTABLE EN FLUJOS DE EFECTIVO
Uno de los puntos más complicados en la evaluación de los proyectos de inversión es la determinación de los Flujos de Efectivo. A través de algunos ejemplos vamos a demostrar como llegar a los Flujos de Efectivos Netos, variable fundamental para el correcto análisis. Veamos el siguiente ejemplo: REEMPLAZO DE MAQUINA.
La compañía está tratando de reemplazar una máquina que actualmente tiene con mayor tecnología que le va a proporcionar ahorros ANTES DE DEPRECIACION E IMPUESTOS por US$ 7.000.- durante 4 años, la tasa de impuestos es del 40%. Las máquinas en mención tiene los siguientes datos: Maquina Vieja: Valores US$ Valor en Libros 3.000,oo Valor de Rescate 0 Depreciación Linea Recta Se la puede vender en: 1.500 Maquina Nueva Valores US$ Costo de Adquisición 14.000,oo Valor de Rescate 2.000,oo Los ahorros de US$ 7.000.- son en sus costos, como se podrá deducir del siguiente Estado de Resultados del momento actual o el que se da con la máquina vieja y el que corresponde a la proforma que si se comprase la máquina nueva (Ver el ejercicio al reverso).
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Como podemos observar en el ejemplo en mención, esta manera de determinar los flujos de efectivo, se denomina ENFOQUE INCREMENTAL. Una vez que se determina el Flujo de Efectivo Neto de la situación actual o con la máquina vieja se proyecta los flujos que va a generar la nueva máquina y todos los beneficios que esta genera y que superen los Flujos de Efectivo de la anterior situación, será la diferencia, incremento, beneficio o ahorros que proporcionará la adquisición de la máquina nueva. ENFOQUE TOTAL Y ENFOQUE INCREMENTAL DEL PROYECTO
A continuación a través de un caso práctico vamos a demostrar como se manejan estos dos enfoques tan importantes en la organización de datos para fines de la evaluación de las inversiones. CASO PRACTICO: La compañía ARLEON S.A. es propietaria de una empacadora que se compró hace 3 años en $ 58.000.oo, tiene una vida útil de remanente de 5 años requerirá una reparación importante al final de 2 años con un costo de $ 11.000.oo su valor de venta actual es de $ 20.000.oo . Al final de la vida útil o sea después de 5 años su valor de salvamento será de $ 8.000.oo. Los costos de operación de ésta máquina serán de $ 40.000.oo anuales. ( El valor de venta coincide con el valor en libros ) Un representante de ventas de la compañía , ATM , le ofrece una máquina que es el último grito en tecnología por $51.000.oo o por $ 31.000.oo más la máquina vieja. La máquina nueva reducirá los costos de operación en efectivo en $ 10.000.oo no será necesario grandes reparaciones, tendrá una vida útil de 5 años y tendrá un
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valor de rescate de $ 3.000.oo, la TASA DE RENTABILIDAD EXIGIDA 14%. 2.3 - LOS METODOS DE DEPRECIACION Considero de importancia tocar una vez más este tema, por todos conocidos en el ámbito financiero, pero los métodos de depreciación tienen su influencia en lo concerniente a la determinación de los flujos de efectivo elemento clave en la evaluación de las inversiones. DEPRECIACION Es la perdida del valor de los bienes de activos fijos debido al uso, al deterioro o a la caída en desuso. LOS METODOS MAS POPULARES: • Depreciación en línea recta • Depreciación suma de los años dígitos • Depreciación del doble saldo decreciente 2.3.1. Método de Línea Recta. Es el más popular y su nombre denota su aplicación, es decir el valor del Activo disminuye gradualmente en forma lineal a través del tiempo es decir cada año tiene costo de depreciación. La depreciación periódica se determina así: DEPREC. = COSTO DEL BIEN - VALOR DE SALVAMENTO VIDA UTIL DEL ACTIVO
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Ejemplo: Si un bien tiene un costo de $ 50.000.oo con un valor de salvamento de $ 10.000.oo al término de su vida útil, esto es, a los 5 años. Calcular la depreciación. AÑOS 1 40.000 8.000 32.000 2 32.000 8.000 24.000 3 24.000 8.000 16.000 4 16.000 8.000 8.000 5 8.000 8.000 0 2.3.2.Método Suma de Años Dígitos. La características principal es la que se trata de un método de depreciación acelerada. En los primeros años la porción de depreciación es mayor que los años siguientes, siguiendo el ritmo en una escala descendente. Ejemplo: Encontrar la depreciación año a año de un bien cuyo valor es de $ 50.000,oo con valor de salvamento de $ 10.000.oo con vida útil estimada de 5 años. CALCULO: Primer Paso: COSTO DEL BIEN - VALOR DE SALVAMENTO SUMA DE AÑOS DIGITOS 50.000 - 10.000 15 1+2+3+4+5= 15
= 40.000 = 2.666,66 15
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Segundo Paso Primer Año Segundo Año Tercer Año Cuarto Año Quinto Año
2.666.66x5 2.666.66x4 2.666.66x3 2.666.66x2 2.666.66x1
13.333.33 10.666.64 7.999.98 5.333.32 2.666.66
NOTA: Si la vida útil hubiera sido 7 años la suma de dígitos sería: 1+2+3+4+5+6+7 = 28 Si la vida útil hubiera sido 10 años, la suma de dígitos sería: 1+2+3+4+5+6+7+8+9+10 = 55 Método del doble saldo decreciente. También conocido como el método de porcentaje uniforme o fijo, es otra de las técnicas rápidas de depreciación . El cálculo es de la manera más sencilla, la depreciación anual se determina multiplicando un porcentaje fijo por el valor en libros de ese año. Se toma como base el porcentaje del método de línea recta y se multiplica por dos, de allí donde se toma el nombre de Doble Saldo Decreciente. Ejem: Costo del bien $ 80.000.oo la vida útil 10 años (El valor salvamento no se toma en cuenta ).
de
De acuerdo al ejemplo el porcentaje de depreciación es del 10% para proceder se multiplica a 10% x 2 = 20 % que será el porcentaje fijo Este porcentaje fijo se multiplica por los saldos decrecientes.
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AÑOS
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
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DEPRECIACION
VALOR EN LIBROS
80.000 64.000 51.000 40.960 32.768 26.214 20.971 16.777 13.422 10.738 10.000
16.000 12.800 10.240 8.192 6.553 5.243 4.194 3.355 2.684 738
El mismo procedimiento del método al término de la vida útil siempre queda un saldo como en el caso anterior. Luego de haber hecho un análisis de los métodos de depreciación como deducción para determinar la utilidad gravable constituye para la empresa un beneficio, que se le conoce mas como Escudo de Impuestos, Escudo Fiscal o Beneficio Fiscal. Veamos como se demuestra palpablemente este efecto: ESTADO DE RESULTADOS Ventas (-)Costos y Gastos Depreciación L.R. Utilidad A/ISR Impuestos 50% Utilidad D/ISR (+)Depreciación Flujo de Efectivo
100.000 40.000 20.000
60.000 40.000 20.000 20.000 20.000 20.000
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VISTO DESDE EL PUNTO DE VISTA DE LA EVALUACION DE INVERSIONES Ingresos de Efectivo por operaciones 100.000 – 40.000 Impuestos 50% Utilidad Efecto Fiscal de Depreciación: 100.000/5=20.000*.50 Ahorros en Impuestos Flujo de Efectivo
60.000 30.000 30.000 10.000 40.000
Para explicar de manera mas simple el efecto de la depreciación o Escudo por impuestos o Beneficios Fiscal por Depreciación diremos lo siguiente: Si no fuere permisible la deducción de la depreciación para fines de tributación la empresa pagaría una cantidad mucho mayor que si lo fuese . Veamos otro Ejemplo:
a)Utilidad antes de Depreciación e Impuestos $ 70.000,oo (-) Impuestos 50% $ 35.000,oo (=) Flujo de Efectivo $ 35.000,oo b) Utilidad antes de Depreciaciòn (-) Depreciaciòn (=) Utilidad después de Depreciaciòn (-) Impuestos 50% (=) Utilidad después de Impuestos Màs: Depreciaciòn Flujo de Efectivo
$ 70.000,oo $ 20.000,oo $ 50.000,oo $ 25.000.oo $ 25.000,oo $ 20.000,oo $ 45.000,oo
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La diferencia de $ 10.000 ( $ 45.000 (-) $ 35.000 ) es justamente el Beneficio Fiscal por Depreciación que es igual a $ 20.000 por 50% de la tasa de impuestos.
CAPITULO 3 EL COSTO DE CAPITAL DE LAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO
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“Antiguamente cuando las fortunas se hacían en las guerras, la guerra era un negocio, ahora que las fortunas se hacen en los negocios, los negocios son una una guerra. “ Bovee CAPITULO No. 3 - COSTO DE CAPITAL
De
la variables que integran todo el contexto de la evaluación de inversiones, el costo de capital , juega un importante rol en la selección de las alternativas. Con la premisa anterior y buscando siempre dar enfoques claros y sencillos explicaremos varios conceptos y la forma correcta de usar el COSTO DE CAPITAL, tema central de este capitulo CONCEPTOS Y USOS CONCEPTOS: 1) El COSTO DE CAPITAL es la tasa de interés que los inversionistas tanto acreedores como propietarios desean recibir, para conservar o incrementar su inversión. 2) Lo que le cuesta a la empresa obtener fondos o financiarse de las diferentes fuentes disponibles. 3) El costo de lo que se pagó, por los recursos o fondos recibidos. 4)El costo promedio ponderado de las fuentes de financiamiento. Usos : 1) En la selección de alternativas de inversión se usa como la TASA MINIMA DE LAS INVERSIONES.
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Es decir , que el costo de capital representa la cantidad mínima que se espera ganar en un proyecto o inversión a fin de pagar los costos de los fondos o recursos utilizados en el mismo. 2) Decidir entre alternativas de financiamiento. 3) Juzgar y escoger la estructura financiera mas adecuada. 4) Evaluar la actuación de los ejecutivos financieros responsables de la obtención de los recursos. En síntesis el costo de capital enlaza o relaciona las decisiones de financiamiento y las decisiones de inversión. 3.2 - COSTO DE CAPITAL INDIVIDUAL. Decir costo de capital individual significa determinar el costo que se paga por cada fuente de recursos que se haya usado y que conforman la estructura de financiamiento de la empresa. Toda fuente de financiamiento tiene un plazo de vencimiento que facilita la clasificación en : • • •
CORTO PLAZO MEDIANO PLAZO LARGO PLAZO
FUENTES A CORTO PLAZO Fuentes cuyo vencimiento no es mayor a un año, entre los principales tenemos: • • • •
Prestamos Bancarios Negociaciones de las cuentas por Cobrar (Clientes) Aceptaciones bancarias Crédito de Proveedores
FUENTES A MEDIANO PLAZO
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Fuentes cuyo vencimiento es arriba de los cinco años entre los principales tenemos: • Bonos • Obligaciones Hipotecarias • Valores convertibles Fuentes a largo plazo sin vencimiento especifico: • •
Acciones Comunes Utilidades retenidas
A fin de ejemplificar la determinaciones razonada del costo de capital individual vamos a definir las fuentes de financiamiento que nos servirán para el efecto: • • • •
Acciones Comunes Acciones Preferentes Utilidades Retenidas Obligaciones
ACCIONES Acción es un certificado mediante el cual el inversionista posee una evidencia de propiedad de la empresa, certificado que le otorga el derecho sobre las utilidades de la empresa activos y elegir administradores. Las acciones se clasifican en COMUNES Y PREFERENTES. Acciones preferentes. Son aquellas en las cuales los accionistas reciben un dividendo que se declara cada tiempo, decisión que por supuesto la toma la junta de accionistas. Es decir el pago de este dividendo es discrecional y no fijo.
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En caso de liquidación de la empresa los derechos de los tenedores preferenciales, tienen prioridad sobre cualquier otro acreedor. Este tipo de acción no tiene fecha de vencimiento.
Acciones comunes. La responsabilidad de los tenedores COMUNES están limitados a su cuantía . Los tenedores de este tipo de acciones tienen derecho residual sobre los activos de la empresa, es decir después que se hayan cancelado en su totalidad los derechos de los acreedores y poseedores de acciones preferentes. COSTO DE CAPITAL INDIVIDUAL: ACCIONES COMUNES
Veamos con un ejemplo como se calculaba el costo de esta fuente. La Cía. MARO S.A. espera declarar $ 3.00 por acción. Así mismo esta compañía espera que la tendencia de crecimiento se mantenga en 7%, el precio de las acciones en el mercado bursátil es de $ 40.00. Los costos de lanzamiento fueron del 10%. DESARROLLO: Partimos de la Formula. KAC=
D/ Pa ( 1 - F ) + G
en donde KAC = Costo de Capital de Acción Común D = Dividendo por acción
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Pa = Precio de la acción F = Costo de lanzamiento de las acciones G = Crecimiento esperado KAC =
3/ 40( 1 - .10) +.07
KAC = 3/40(.90) + .07 KAC = .1533 - ( 15.33%) COSTO DE CAPITAL INDIVIDUAL ACCIONES PREFERENTES De la misma manera que las acciones comunes, vamos a calcular el costo de las acciones preferentes. La Cía. JAC S.A. emite 1000 acciones privilegiadas de $ 100 cada una , el dividendo decretado en términos de porcentaje es del 15% del valor de la acción. Por efectos de la colocación se espera solo recibir por acción $ 98. Desarrollo : Partimos de la fórmula KAP = D/PRA en donde KAP = Costo de Capital de las Acciones Preferentes D = Dividendo anual decretado PARA = Precio neto recibido por acción KAP = 15/98 = .153 o 15.3% COSTO DE CAPITAL INDIVIDUAL
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UTILIDADES RETENIDAS Para dar un enfoque práctico y sencillo del costo de las utilidades retenidas, veremos que : a) Desde el punto del vista del accionista, el costo que se busca seria lo que a la empresa le costaría financiarse a través de las utilidades retenidas para invertir externamente. En muchas de las compañías gran parte de su financiamiento proviene de las utilidades retenidas. Podría mal entenderse que este financiamiento es sin costo alguno pero tiene un costo de oportunidad muy definido. Este costo de oportunidad seria el dividendo que deje de percibir el accionista que pierde a la vez la oportunidad de inversión. Si la empresa las retiene y no las reparte en forma de dividendos es por que espera razonablemente hacerlas producir más de lo que los accionistas hacen individualmente. Todo depende del porcentaje de rendimiento de la inversión que se haga con las utilidades ya sea se retenga o distribuya. COSTO DE CAPITAL INDIVIDUAL: OBLIGACIONES
De acuerdo al Art. 160 de la Ley de Mercado de Valores, publicado con sus últimas reformas R.O. # 367 de Julio 23 de 1.998, las Obligaciones son valores de corto, mediano y largo plazo, emitidas por compañías anónimas de responsabilidad limitada, de compañías extranjeras domiciliadas en el Ecuador u organismos seccionales que reconocen o crean una deuda a cargo de la emisora. Estas Obligaciones son inscritas en el Registro de Mercado de Valores y representadas por títulos o certificados impresos en papel de seguridad, en serie, con numeración continua y sucesiva, de igual valor nominal dentro de cada una de ellas.
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La emisión de Obligaciones es un mecanismo que permite a las empresas captar recursos directamente del mercado de valores para financiar sus actividades productivas, por lo que constituye una alternativa de crédito adicional. Porqué emitir obligaciones? Tradicionalmente los negocios se han financiado a través de capital propio o de préstamos bancarios. Actualmente la Ley de Mercados de Valores facilita a su empresa captar recursos directos del público, logrando mejores términos de financiamiento. Los plazos y los montos a los que pueden acceder son mayores. El destino de los recursos frescos pueden ser canalizados para proyectos de expansión, capital de trabajo, reestructuración de pasivos o para cubrir requerimientos temporales de efectivo. Los plazos van de acuerdo a las necesidades financieras de cada empresa. Ventajas. Las obligaciones se emiten a tasas menores que las tasas activas bancarias. Facilita la disponibilidad de recursos al accesar directamente al mercado de valores. El inversionista también se beneficia con un rendimiento mayor al que obtendría en una institución bancaria, al colocar su dinero en una compañía solvente. Se denomina obligación al título negociable de ingreso fijo que emiten las compañías anónimas por el objeto de obtener financiamiento.
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Toda obligación tiene un determinado tiempo de duración que se especifica en el momento de la emisión el pago del capital y los intereses, estos valores no variarán durante el tiempo de la misma. Existen además de los intereses cargos como descuentos comisiones de colocación que vendrían a se reconsideradas también como variables para el cálculo del costo de capital individual, además de impuestos. Con los antecedentes descritos no será difícil definir una fórmula que nos permita calcular su costo. Cuando el costo de la emisión es amortizable a los efectos fiscales puede calcularse su costo con la siguiente fórmula: Kco = ( 1- t ) (I. n + N ) n ( V + 0.5 N) en donde: t = Tasa de impuestos I = Monto de intereses anuales n = Números de años hasta el vencimiento de la obligación. V = Valor nominal de la obligación o valor par Veamos un ejemplo: La compañía AYGAR S.A. a emitido obligaciones a 20 años, con 18 % de interés que se colocan con descuento del 10% y comisión de 5%. Tasa de impuestos 50% valor nominal de la obligación es de S/ 1.000.DESARROLLO:
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Kco= (1-.50) (180*20+330) 20 (1.000 - 0.50.330) Kco = (.50) (3930) 20(1.165) Kco= 1965 = 8.4% 23.300 I = .18 x 1000 = 180 N = 180 interés + 100 descuentos (10% de S/ 1.000. ) + 50 comisión (5% de 1.000. ) igual a S/ 330.. Existen además una fórmula sencilla para casos como el siguiente: La compañía KALVIN S.A. emite obligaciones con valor nominal de S/ 1.000.00 con intereses anuales de S/. 180.00 ósea 18% anual, si la tasa de impuestos es de 50%, tendríamos: Kco = K ( 1 - t ) en donde . K = tasa financiera nominal T = Tasa de impuestos Kco = 0.18 ( 1- 0.50 ) = 0.18 (0.50 ) = 9% COSTO DE CAPITAL INDIVIDUAL PRESTAMOS BANCARIOS
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El financiamiento que se obtiene a través de los préstamos bancarios ocupa el segundo lugar en importancia después del crédito comercial como fuente de financiamiento a corto plazo. Los costos de los préstamos bancarios dependen del nivel de las tasas de interés en la economía de un país. Las tasas de interés en los préstamos Bancarios se pueden clasificar como efectiva y descontada. Tasa de interés efectiva. Es aquella que se paga el vencimiento del préstamo. Ejemplo: Un préstamo de $ 10.000.oo = $ 2.000.oo Kcb = 1 P en donde : Kcb = 2.000 = 20% 10.000 Es decir la tasa nominal de 20% es también la tasa real en esta situación. El mismo préstamo pero con los intereses cobrados por anticipado. La situación se vería así: Kcb = 2.000 8.000
= 25%
El motivo es lo que realmente se manejó en dinero efectivo es $ 8.000,oo y no $ 10.000.oo como el primer caso. La idea central del cálculo del costo de capital individual debe ser el conocimiento de todas las variables que integran su fórmula más no el aprendizaje de memoria de la misma.
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3.3. DETERMINACION DEL COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO
En vista de que son diferentes y variadas las fuentes de financiamiento a las que recurre la empresa para su financiamiento y cada una de ellas con distintos costos de capital individual es necesario determinar el COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO, que es el parámetro que necesitamos para los diversos USOS que hablamos al comienzo de este tema y que redundando son: 1. Para que sirva como tasa mínima de las inversiones en la selección de alternativas. 2. Para que sirva para decidir entre alternativas de financiamiento. 3. Para que sirva para juzgar y escoger la estructura financiera mas adecuada.
4. Para que sirva para evaluar la actuación de los ejecutivos financieros responsables de la obtención de fondos. Los datos relevantes que intervienen en el cálculo del costo de capital promedio ponderado son: El monto de cada fuente de financiamiento. Las proporciones son aquellos porcentajes de cada una de las fuentes de alternativas de financiamiento en relación al total de la estructura de financiamiento. El costo de capital individual, o sea el costo de cada fuente .Veamos un Ejemplo:
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Fuentes Acciones Comunes Acciones Preferentes Obligaciones Utilidades Retenidas Préstamos Bancarios Total
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Monto
%
CCI
Ponderado
2.000.000 3.000.000 2.500.000 1.500.000 1.000.000 10.000.000
.20 .30 .25 .15 .10 1.00
.48 .49 .45 .44 .46
0.096 0.147 .1125 0.066 0.046 0.4675
EL SISTEMA FINANCIERO Y SU OFERTA DE FINANCIAMIENTO
Dentro del marco de la evaluación financiera de proyectos, el costo del financiamiento es de fundamental importancia, puesto que la factibilidad del proyecto depende vitalmente de su costo.
En el análisis financiero es una regla indispensable que la empresa escoja una combinación o mezcla óptima de recursos financieros que le permita asegurar su rentabilidad. Dentro del capítulo presente se ha mencionado las distintas fuentes de recursos a la que pueda acceder la empresa, en esta parte ha creído necesario dar una visión más amplia del horizonte de recursos, a fin de que nada quede a la suposición, sino más bien que sirva de verdadera guía del lector. El Sistema Financiero, está compuesto básicamente por: • • • • • •
Sistema Bancario Nacional. Instituciones Financieras (Públicas y Privadas). Sistema de Compañías de Seguro. Sistema de Cooperativa de Ahorro y Crédito. Por las Bolsas de Valores y de Productos. También se debe considerar el mercado negro o ¨Chulqueros¨.
El Sistema Financiero Ecuatoriano Financia:
TEMAS DE FINANZAS
196
• Préstamos a Corto Plazo (Capital de Trabajo) • Préstamos a Largo Plazo (Compra de Activos Fijos) CREDITO O LINEAS DE FINANCIAMIENTO QUE OFRECE EL SISTEMA FINANCIERO ECUATORIANO. Aceptaciones Bancarias. Bonos de Fomento Agropecuario. Cartas de Crédito Documentado. Financiamiento de Importaciones Corto Plazo Financiamiento de Importaciones Mediano y Largo
Plazo.
Financiamiento de Exportaciones. Crédito Comercial. Crédito para café Desarrollo Rural intelectual - Chone y Esmeraldas. Desarrollo Rural Intelectual - Sur de Loja. Finanzas y avales en moneda nacional y extranjera Fomento a la Pequeña Industria y Artesanía ( Fopinar) Fondo de inversiones Artesanales ( Fonadia ). Fondo Nacional de Forestación y Reforestación (Fonapor). Industria C.A.F.
TEMAS DE FINANZAS
197
Pago sobre fondos no disponibles en Cuenta Corriente. Préstamo con Fondos Financieros (Aspectos Comunes). Préstamos con Garantía Sistema Nacional con Garantía Crediticia. Redescuentos Comercialización Agropecuaria y Pesca. Sobregiro Ocasionales. UNEPROM (Microempresarios). Anticipos con garantías de valores mobiliarios. Anticipos sobre letras de exportación. Financiamiento de Importaciones Corto Plazo. Financiamiento de importaciones Mediano y Largo Plazo. Documentos Descontados. Garantías Aduaneras. Garantías de ventas de Divisas de Exportación. Préstamos con firmas. Préstamos en monedas extranjeras. Préstamos Hipotecarios. Préstamos para inversión Industrial. Préstamos Prendarios.
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Redescuentos comunes de Producción y Comercialización. Redescuentos Comercialización Agropecuaria y Pesca. Redescuentos para construcción. Rehabilitación de Empresas. Sobregiros Contratados. Sobregiros Ocasionales. Vivienda Tarjetas de Crédito. Fondo de Consultaría Financiamiento de Vehículos. Crédito Educativo. Monte de Piedad.
3.8 - EL ADMINISTRADOR FINANCIERO
Y EL FINANCIAMIENTO
El descalabro económico de muchas empresas Ecuatorianas se debe a la falta de adopción de un sistema de Planeación Financiera Estratégica y al conocimiento cabal del Sistema Financiero Ecuatoriano que brinda una serie de fuentes de financiamiento también a la falta de elementos de negociación cuando se trata de la contratación de un nuevo crédito. En el presente punto pretendemos brindar una serie de observaciones que pueden ser de utilidad práctica para quienes de una ú otra forma toman decisiones de financiamiento.
TEMAS DE FINANZAS
199
SELECCIONANDO LA FUENTE MAS BARATA
El conocer convincentemente todas las alternativas de financiamiento que ofrece el mercado, hará factible que conformemos la mezcla de financiamiento más apropiada y más barata para nuestros requerimientos. Cuando se entra a la fase de negociación del crédito es necesario tener muy presente algunos elementos que optimice la misma. Algunas empresas han cometido la imprudencia de hipotecar la mayoría de sus activos por un préstamo muy barato , que solo representa supongamos un 20 % de sus activos totales, lo que en la práctica significa que se autolimita para sus futuros créditos. Limitando y restringiendo su maniobrabilidad crediticia. VARIABLES CLAVES PARA LA SELECCION DE
ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO . 1. VARIABLES RELACIONADAS CON EL CREDITO 1.El conocer ampliamente las fuentes de financiamiento determinan el tipo de crédito a utilizar. 2. Canal de Financiamiento 3. Monto. 4. Plazo
2.
VARIABLES RELACIONADA CON EL COSTO Y EL FONDOS.
5. Costo a la Tasa Real 6. Flujo de fondos
FLUJO DE
TEMAS DE FINANZAS
200
3.VARIABLES RELACIONADAS CON EL CONTRATO O BASES DE OPERACION
7. Garantías que solicita la banca 8. Restricciones y condiciones ( Limitaciones) que impone la banca Estas variables deben ser analizadas y evaluadas concienzudamente en la etapa de planeación financiera , como parte de un proceso sistemático y de excepción. Planear adecuadamente el endeudamiento es una norma de las empresas con sentido organizativo. La deuda sin planificación es altamente riesgosa.
FUENTES DE FINANCIAMIENTO I. PARA CAPITAL DE TRABAJO o DE OPERACION ( Mercado de Dinero - a corto plazo o hasta un año )
1.El crédito de proveedores sujetándonos a que nos cobren o no costo por el crédito. Depende mucho del prestigio que tenga la empresa ,hay que aprovecharlo siempre , siendo cumplidos pero sin abusar de él . 2. Descuento de documentos y de facturas. O lo que se denomina Factoring. Para resolver problemas de cartera. 3. Préstamo bancario directo 4. Apertura de Crédito en cuenta Corriente o Sobregiros
TEMAS DE FINANZAS
201
5. Préstamos Prendarios ( O pignoración de Inventarios ) Se usa normalmente para financiar inventarios, en épocas cíclicas o estacionales, aprovechar descuentos por volumen. 6. Crédito documentario. La Carta de crédito y el financiamiento de inventarios, básicamente materias primas recomendable en operaciones de comercio exterior, importaciones. También se usa como crédito puente en maquinaria y Equipo.
II.
PARA CAPITAL PERMANENTE ADQUISICION DE BIENES DE CAPITAL O ACTIVOS FIJOS (Mercado de Capitales , medio y largo plazo)
1. Crédito Documentario. La de Carta de crédito y el financiamiento, de importaciones de maquinarias y equipos y usarla como garantía nuestra. 2. Crédito Refaccionario. Garantía específica del propio activo fijo que va a comprarse. 3. Arrendamiento Financiero ( Leasing ) en sus diferentes clases y modalidades. 4. Crédito Hipotecario Industrial. Garantía de toda la unidad Industrial , Consolidación del pasivo. 5. Emisión de, obligaciones ( Leer Ley de Mercado de Valores)
TEMAS DE FINANZAS
202
6. Capital social común o preferente y Utilidades Retenidas. III - PARA CONSOLIDACION DE PASIVOS 1.ARGUMENTO
Cuando las empresas han crecido en forma desordenada y tienen varios créditos, cubiertos con materia prima o productos terminados, exceso de préstamos directos u otros pasivos a corto plazo nacionales o extranjeros, con una serie de vencimientos programados erráticamente, y que crean una serie de inconvenientes en el flujo de caja, es cuando conviene planear obtener un SOLO crédito grande QUE PUEDE SER a medio o largo plazo, consolidando el pasivo y poniendo orden a la programación de vencimientos periódicos. 2.NORMALMENTE SE USA LOS SIGUIENTES MECANISMOS a)
Crédito Hipotecario Industrial
b)
Emisión de obligaciones.
IV. FINANCIAMIENTO INDIRECTO
No debemos olvidar al contemplar la s posibilidades de Financiarnos de manera indirecta, para : 1.- Tener menor riesgo financiero. 2 .- Mayor capacidad de financiamiento. DE LO QUE SE TRATA ES DE :
TEMAS DE FINANZAS
203
1 .Conseguir crédito a nuestros clientes, como los financiamientos a: 1.- Distribuidores mediante almacenes de crédito. 2.- Crédito para compra de bienes de consumo duradero. 3.- Tarjetas de crédito, etc. 2.- No comprar a crédito al Proveedor, sino:
a) Tener la mercancía en consignación. b) Que el maneje nuestro inventario. Todos nuestros lectores han coincidido en la necesidad imperiosa que se siente en relación al marco de negociación que los responsables del área financiera deben conocer, a efecto de estar en plena lucidez y capacidad para elegir el canal de financiamiento más adecuado para la empresa. EXISTE UNA MARCADA TENDENCIA DE MALOS FINANCIAMIENTOS Existen casos tan drásticos como de aquel empresario que compró al contado bienes de Activo Fijo o compra de Activos con préstamos a corto plazo. POSIBLES CAUSAS:
• Desconocimiento del medio empresarial. • Desconocimiento de los Banqueros.
TEMAS DE FINANZAS
204
• Dificultad de que las instituciones de crédito vigilen la aplicación de los créditos . • Falta de Planeación Financiera. LA FUENTE DE FINANCIAMIENTO ESTA EN FUNCION DE: A - Del destino que se le vaya a dar a los fondos B - De las garantías a otorgar LAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO MERCADO NACIONAL: MERCADO DE DINERO
Se denomina así al Mercado donde se consigue dinero a Corto Plazo o para Capital de Trabajo o de Operación. MERCADO DE CAPITALES
Se denomina así al Mercado donde se consigue dinero a Largo Plazo o para compra de Bienes de Capital o Activo Fijo. Dentro de esos mercados mencionados se encuentran una serie de instituciones financieras como : Bancos Comerciales Instituciones Financieras Banco de Fomento
TEMAS DE FINANZAS
205
Es importante mencionar a la Corporación Financiera Nacional como Banca de segundo piso, que busca el desarrollo de los sectores económicos del país dotándoles de capitales frescos a intereses más bajos que lo normal que se canalizan a través del sistema financiero o de los intermediarios financieros como se denomina también a la banca privada. MERCADO INTERNACIONAL:
Dinero a Mediano y Largo Plazo o Mercado de Capitales: Para Activos Fijos.: Bancos Privados Banco de Fomento Las diferentes fuentes de financiamiento pueden conseguirse a través de las CANALES ya mencionados.
Los Canales de Financiamiento que están dados por los Mercados Nacionales e Internacionales tienen sus propias políticas en relación a : MONTOS-TASAS –TIEMPO-GARANTIAS –Etc. MONTO ADECUADO:
1.A través de la Planeación Financiera, se define el Monto adecuado que se debe solicitar y obedece a una estricta política financiera a fin de que se cumpla los objetivos de Liquidez y Rentabilidad. 2. Lo anteriormente expuesto quiere indicar que se debe utilizar el Financiamiento a conseguir SOLO por el MONTO
TEMAS DE FINANZAS
206
ADECUADO y evitar así una carga financiera por utilización de exceso de crédito. 3. Es muy común en el medio empresarial actuar empíricamente y solicitar cantidades que exceden lo necesario lo que va en detrimento de las utilidades del ejercicio. 4. Es regla indispensable la implementación del concepto de PLANEACION y ese esfuerzo debe ser consistentemente aprovechado. 5. El Monto del financiamiento guarda estrecha relación con la capacidad de pago y las garantías a ofrecer. La capacidad de pago se relaciona con la rentabilidad de la inversión a realizar. En otras palabras el banquero analiza ambos requisitos : Puede existir capacidad de pago pero garantías no satisfactorias o Garantías satisfactorias y poca capacidad de pago. 6. MONEDA, cuando se utilice monedas diferentes al sucre es sumamente importante evaluar minuciosamente las tendencias del mercado internacional monetario a fin de minimizar los riesgos de devaluación. PLAZO ADECUADO
1. En la práctica casi siempre existe la tendencia generalizada de utilizar el máximo PLAZO, a pesar de no ser necesario.
TEMAS DE FINANZAS
207
2. Se debe solicitar únicamente el financiamiento por el periodo que es determinado a través del correcto uso del CASH FLOW, es decir estrictamente por el necesario. EL COSTO 1. Cuando se solicita un financiamiento es una regla que se debe buscar aquel que sea al menor Costo de Capital, pero así mismo se debe poner mucha atención al COSTO DE OPORTUNIDAD, implicado en la negociación especialmente cuando existen muchas restricciones y las exigencias en garantías sean drásticas, de tal manera que maniatan a la empresa. 2. En otras palabras se debe buscar el menor costo entendiendo como tal en el sentido mas amplio de la palabra incorporando el concepto del Costo de Oportunidad. Se debe analizar: • La Tasa Real no la Nominal, Si los Intereses son anticipados o vencidos, de igual manera la forma de pago del principal y las comisiones. • Restricciones ( Mantener saldos mínimos en bancos ) • Imagen – Estadística de Solvencia – Academia. EL FLUJO DE FONDOS
1. Cuando se determinan los Flujos de Fondos, debemos tener presente que los cálculos sean óptimos apegados a la Planeación Financiera. Lo que significa que se debe saber: • La cantidad ADECUADA REQUERIDA
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208
• El momento preciso que se requiere • Los Flujos a generar por la inversión • El tiempo óptimo en que podemos cancelar el préstamo Todas interrogantes son contestadas por el buen manejo del CASH FLOW. 2. Definido esto podremos negociar con toda propiedad y fundamentos: a. PROGRAMA DE DESEMBOLSOS Cuando y cuanto va a entrar b. PERIODO DE GRACIA c. AMORTIZACIONES DEL PRINCIPAL E INTERESES
3. Una práctica lógica y saludable es relacionar en el CASH FLOW a los Flujos de Efectivo que genera la inversión a realizar con los Flujos de Efectivo a pagar por concepto del financiamiento. FASES BASICAS PARA OBTENER FINANCIAMIENTO EN EL SISTEMA FINANCIERO ECUATORIANO 1. PLANIFICAR LAS NECESIDADES FINANCIERAS 2.ELECCION DEL CANAL Y FUENTE DE FINANCIAMIENTO 3. DISPONER DE VARIAS ALTERNATIVAS DE ELECCION 4. EVALUACION DE LAS ALTERNATIVAS 5. DEFINIR PREVIAMENTE ANTES DEL CONTACTO
TEMAS DE FINANZAS
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• Perfil del Crédito • Definir puntos claves de la negociación • A quienes se va acudir 6. CONTACTO CON LA FUENTE DE FINANCIAMIENTO
• Primer contacto - Integrar el expediente de crédito y elaborar la solicitud de crédito. • Contacto existente: a) Actualizar nuestro expediente de crédito b) Elaborar la solicitud de crédito 7. ELECCION DE LA INSTITUCION DE CREDITO Y ESPERAR LA RESPUESTA DE LA INSTITUCION FINANCIERA.8.FIRMA DEL CONTRATO Y RECEPCION DE LOS RECURSOS.-
9. SEGUIMIENTO, CONTROL Y CUMPLIMIENTO PARA AMBAS PARTES DEL CONVENIO. PERFIL DEL CREDITO
Al enfrentar a la institución de crédito, debemos tener perfectamente definido las CARACTERISTICAS DEL CREDITO, que vamos a solicitar: 1. TIPO DE CREDITO 2. DESTINO - APLICACION - FINALIDAD 3. MONTO Y MONEDA 4. PLAZO DE AMORTIZACION DEL PRESTAMO 5. PLAZO O PERIODO DE GRACIA
TEMAS DE FINANZAS
210
6. FORMA DE PAGO 7. GARANTIAS A OTORGAR 8. TASA DE INTERESES. 9. OTROS COSTOS, CARGOS, COMISIONES Y GASTOS. 10. PROGRAMA DE INVERSIONES Y POR ENDE PROGRAMA DE DISPOSICIONES. 11.- ESCRITURA PUBLICA O PRIVADA 12.- TIEMPO DISPONIBLE O NECESARIO PARA FINIQUITAR EL CREDITO. 13. SEGUROS
3.5 - TABLA DE AMORTIZACION ELABORACION DE TABLA DE AMORTIZACION Es lógico que como complemento del capítulo del COSTO DE CAPITAL, se refuerce la enseñanza de la elaboración de la Tabla de Amortización. Dentro del estudio de las Matemáticas Financieras, el capitulo de la Tabla de Amortización se conoce también como Cálculo de la Renta cuando se conoce el Monto, el término RENTA, es sinónimo de Anualidad Vencida. A fin ilustrar mejor este tema supongamos el caso de la empresa denominada MLGV CIA. LTDA. quien solicita a la banca privada un préstamo de S/. 160.000.000.oo a 7 años a la tasa de 50% de interés anual pagaderos semestralmente.
TEMAS DE FINANZAS
211
Para el desarrollo y cálculo de la Tabla de Amortización se usa la siguiente fórmula:
R= M*
i/j 1-
1 ( 1+i/j )n
Donde : i = Tasa de Interés Nominal n = Tiempo o período de préstamo j = Número de capitalizaciones M = Monto del préstamo R = Renta o dividendo igual a pagar
POR LO TANTO: M = 0.50/2/ ( 1- 1/(1+0.50/2) 7*2
0.261500934 FACTOR ENTONCES $ 160.000.000 x 0.261500934 = $ 41. 840.149 Dividendo Semestral a Pagarse durante los 7 años. El dividendo Semestral determinado está constituido parte por intereses y parte por Capital. Los tres primeros semestres son de gracia que significa que sólo se paga intereses y cero amortizaciones de capital.
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212
La tabla de amortización está compuesta de las siguientes columnas: Primera. Número de períodos 3 de gracia y 14 semestres lo que dan un total de 17. Segunda .Correspondiente a los Dividendos Semestrales (está constituido parte de intereses y parte de Capital). Tercera. Correspondiente a los intereses, se inician calculando los intereses correspondiente al período de gracia ( $ 160.000.oo x 0.25 = $ 40.000.oo ) .Los intereses del primer dividendo sería así: La tasa de interés anual es del 50%, para un semestre vencido sería el 25% del capital inicial es decir de $ 160.000,oo lo que nos daría la suma de $ 40.000.oo .(0 . 25 x $ 160.000.oo ). Para los períodos posteriores los intereses se calculan siempre sobre el saldo pendiente.
TABLA DE AMORTIZACION Período 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17
Dividendo Semestral
Intereses
Amortización Principal
0 0 0 41.840,15 41.840,15 41.840,15 41.840,15 41.840,15 41.840,15 41.840,15 41.840,15 41.840,15 41.840,15 41.840,15 41.840,15 41.840,15 41.840,15
40.000 40.000 40.000 40.000 39. 539,96 38. 964,92 38. 246.11 37..347. 60 36. 224.46 34. 820. 54 33. 062. .63 30.872.004 39.129.968 24.702.422 20.417.991 15.162.451 5.368.046
0 0 0 1.840.15 2.300.19 2.875.23 3.594.04 4.492.55 5.615.69 7.019.61 8.774.52 10. 968.15 13. 710.18 17. 137.73 21. 422.22 26. 444.70 33. 472.14
Saldo Préstamo 160.000 160.000 160.000 160.000 158.159. 85 155. 859, 66 152. 984. 43 149. 390. 39 144.. 897. 84 139. 282, 15 132..262. 53 123. 488 . 02 112. 519. 87 98. 809. 69 81. 671. 96 60. 249. 80 33. 472.10 0
TEMAS DE FINANZAS
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1er. Divid. (- Intere (= Amort.Cap Semest. ) ses ) ital 41.840.15 40.000 1.840.149, ,oo oo Cuarta . La amortización del préstamo inicial se calcula conforme se explicó anteriormente, es decir del Dividendo Semestral se resta la parte de intereses y el resultante vendría a ser la parte que se amortiza el préstamo inicial el mismo que se deduce del préstamo y da como resultante el saldo de cada período. TABLA DE AMORTIZACION RECOMENDACION DEL CREDITO Línea de crédito Fopinar Préstamo inicial: $ 160.000.oo Intereses : 50% anual Plazo : 7 años Pagos : semestrales Periodos de Gracia: 3 semestres 3.6 - FONDO DE AMORTIZACION La inclusión de esta Figura Financiera es válida desde todo punto de vista dado el hecho que nos permite planificar el pago de una Deuda. Con el Ejemplo siguiente pretendemos demostrar la utilidad del Fondo de Amortización. La empresa Petrolera JORAL S.A. pretende redimir los bonos que emitió por $ 200.000.000,oo en un plazo de 10 años, ¿Qué ahorro tendría qué hacer anualmente para que a una tasa del 35% se convierta en el valor de la deuda a pagar ?.
TEMAS DE FINANZAS
214
Dentro de las Matemáticas Financieras, este caso está definido como : Cálculo de la Renta cuando se conoce el valor actual, siendo su fórmula en la expresión más sencilla así: Fórmula :
VA
i ( 1 + i )n - 1
Donde : 0.35 / ( 1 + 0.35)10 – 1 0.35/20,10655587 – 1 0.35/ 19,10655587 = 0.018318319 $ 200.000.000 x 0.018318319 = $ 3.663.663.95 Ahorro Anual
FONDO DE AMORTIZACION Período
Ahorro Anual
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Dif.
3.663.664 3.663.664 3.663.664 3.663.664 3.663.664 3.663.664 3.663.664 3.663.664 3.663.664 3.663.664
Interés que gana 0 1.282.282 3.013.363 5.350.322 8.505.217 12.764.325 18.514.120 26.276.344 36.755.347 50.902.000
Aporte al Fondo 3.663.664 4.945.945 6.677.026 9.013.985 12.168.880 16.427.988 22.177.783 29.940.007 40.419.010 54.565.663
Acumulado 3.663.664 8.609.608 15.286.634 24.300.619 36.469.499 52.897.487 75.075.270 105.015.277 145.434.287 199.999.950 50
TASA NOMINAL - TASA DE INTERES EFECTIVA O REAL CON INTERESES ANTICIPADOS Y VENCIDOS.
TEMAS DE FINANZAS
215
Cuando se habla de tasa de interés, estas toman el nombre de nominal y efectiva. La Tasa Nominal es aquella que se estipula como base al inicio del Convenio de Préstamo. La Tasa Nominal cambia, cuando los intereses son cobrados forma anticipada.
en
La Tasa Nominal cambia, cuando los intereses son cobrados al vencimiento pero de manera mensual , bimensual, Trimestral o semestral La Tasa Nominal es igual a la efectiva cuando los intereses se ganan vencidos al año. A continuación expondremos las fórmulas que se manejan el cálculo de la Tasa Efectiva cuando:
para
Los intereses se cobran por anticipados
1 1- i x t 360
360/t
-1
Cuando la tasa de interés es de 50 % anual con intereses cobrados al trimestre anticipado, la Tasa Efectiva será:
TEMAS DE FINANZAS
216
360/90
1 1 - 0.50 x 90 360
1
4
1
-1
=
4
1 - 45 306
-1
1
4
0.875
-1
= 1 - 0.125
=
-1
4
( 1.14285714)
-1
= 1.705955 - 1 = 0.7060
Los intereses se cobran vencidos:
1+ ixt 360
=
360/t
-1
TEMAS DE FINANZAS
217
Cuando la Tasa de interés Nominal es del 50% anual con intereses cobrados al trimestre anticipado, la Tasa Efectiva será:
1 + 0.50 x 90 360/90 - 1 360
( 1.125) 4
=
1+
45
4
-1
360
-1
= 1.6018066 -1 = 0.6018
Ambas tasas pueden ser combinadas en la tabla que a continuación exponemos para su práctico manejo. Las fórmulas que exponemos son las más precisas puesto que se adaptan fácilmente a cualquier tiempo de vencimiento al estar elaboradas para ser manejadas en días, lo que garantiza un cálculo más certero. La Junta Monetaria, ha dictado normas muy claras en el manejo de los intereses solo se puede cobrar anticipadamente o por el trimestre o por semestre pero no anualmente de manera anticipada.
TEMAS DE FINANZAS
218
TABLAS DE INTERES REAL Anticipado Tasa Nominal %
5 10 15 20 25 30 35 40 45
Mes
Trim.
Semest.
Vencido Mes
Trim.
Semest.
5.14 10.56 16.29 22.35 28.74 35.50 42.65 50.20 58.19
5.16 10.66 16.52 22.77 29.45 36.59 44.23 52.42 61.19
5.19 10.80 16.87 23.46 30.61 38.41 46.92 56.25 66.49
5.12 10.47 16.08 21.94 28.07 34.49 41.20 48.21 55.55
5.09 10.38 15.87 21.55 27.44 33.55 39.87 46.41 53.18
5.06 10.25 15.56 21.0 26.56 32.25 38.06 44.0 50.06
CAPITULO 4 EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
TEMAS DE FINANZAS
219
“ Un Dólar hoy vale màs que uno recibido mañana “
CAPITULO No. 4 VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO CONCEPTOS
Para definir con propiedad del concepto del valor del dinero en el tiempo diremos que: 1)
¨La manifestación del valor del dinero en el tiempo es el interés¨.
2) hoy
¨Todos los empresarios coinciden que un dólar recibido vale más que después de un año¨.
TEMAS DE FINANZAS
220
3) ¨Un sucre recibido hoy es algo efectivo después de un año es sólo una promesa¨. 4) a
¨La naturaleza humana asigna mayor peso a los placeres disfrutar hoy que a los de mañana¨.
5) de
¨Un sucre recibido hoy se puede invertir y tener después un año más de uno¨.
Los conceptos arriba anotados enuncian una gran verdad financiera. ¨El dinero genera dinero¨ esto es muy cierto puesto que una persona puede invertir hoy su dinero en una entidad bancaria o mutualista y en el mañana tendrá más dinero acumulado. Esta acumulación de dinero que se logra a través de la TASA DE INTERES es lo que se denominará VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO. Por lo tanto, este concepto no tiene nada que ver como muchos suponen con la inflación, ni el poder de compra o adquisitivo. Simple y llanamente el Valor del Dinero está dado por la Tasa De Interés. INTERES SIMPLE - INTERES COMPUESTO - VALOR ACTUAL
Como ya anteriormente dijimos la base del concepto del valor del dinero en el tiempo es el interés basado en esto vamos a recordar y a la vez indicar el procedimiento de cálculo del valor actual o valor presente como paso previo al conocimiento de las TECNICAS DE EVALUACION DE INVERSIONES A LARGO PLAZO. INTERES SIMPLE.
TEMAS DE FINANZAS
221
Se denomina así al interés que se genera utilizando solamente el principal. En el cálculo del Interés Simple, el Capital se mantiene estático y no se acumula como en el del Interés Compuesto. Ejemplo: El señor F. Mora solicita un préstamo de $ 10.000.00 al 8% en 3 años. Cuánto de interés deberá al final de dicho tiempo. $ 10.000 ( 0.08 x 3 ) = 10.000 (0.24) = 2.400 interés simple Capital ( tasa x tiempo ) La deuda total sería: $ 10.000 + 2.400 = $. 12.400 CALCULO DE INTERES SIMPLE AÑO
0 1 2 3
PRESTAMOS
10.000 0 0 0
INTERESES
0 800 800 800
DEUDA TOTAL
0 10.800 11.600 12.400
INTERES COMPUESTO
Este tipo de interés se calcula tomando como base principal y sumándole el total de interés que se han acumulado en períodos anteriores. Es decir interés compuesto significa interés sobre interés.
TEMAS DE FINANZAS
222
( dando un reflejo de lo que es el valor del dinero en el tiempo) Fórmula
( 1+i )n
en donde i = tasa de interés nominal n = tiempo. Ejemplo: Cálculo del interés de un capital de $ 10.000.00 al 10% en 4 años. PROCESO DE CALCULO DEL INTERES COMPUESTO RUBROS Capital Interés Nuevo Capital
0 10.000
1 10.000 1.000 11.000
2 11.000 1.100 12.100
3 12.100 1.210 13.310
4 13.310 1.331 14.641
en forma MÁS directa sería : ( 1 + i )n = ( 1+.10)4 = 1.4641x10000 = $ 14.641,oo
Siempre que no se pague efectivamente el interés al final de un período sino que se añaden al capital se dice que los intereses se capitalizan. Dentro de un año puedan que existan varias capitalizaciones según se especifique en el convenio. Ejemplo : Un capital de $ 1.000 al 6% en un año
TEMAS DE FINANZAS
223
P ( 1+i)n = 1000( 1+.06) = 1060 El mismo capital a un año con capitalización semestral P ( 1+i/j )n*j = 1000 (1 + .06/2)1*2 = 1000(1+.03)2 = 1000 ( 1.0609 ) = 1060.9 El mismo capital a un año con capitalización trimestral. P ( 1+i/j )n*j = 1.000 ( 1+.06/4)1*4 = 1000 ( 1+.0015)4 1000( 1.06136) = 1.061.36
Como se puede observar por efectos de las capitalizaciones la tasa de interés se modifica, en otras palabras la tasa nominal se transforma en real o efectiva. VALOR ACTUAL O VALOR PRESENTE A INTERES COMPUESTO
DEFINICION
Valor actual a interés compuesto de una deuda que vence en el futuro es aquel capital que a interés compuesto se convierte en el capital que adeuda. Ejemplo: Valor futuro o monto de $ 1000 al 10% en un año. Formula :
TEMAS DE FINANZAS
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( 1+i)n = ( 1+.01) = 1.10 por lo tanto 1000 ( 1.10) = 1100 Valor actual o valor presente de $ 1100 al 10% en un año P (1/( 1+i)n) = 1100( .909) = 1000 Es decir la formula del valor actual es el reciproco de la formula del interés compuesto. El reciproco de un numero es la unidad dividido para ese numero. Ejemplo: El reciproco de 2 es 1/2, el reciproco de 5 es 1/5, etc. ANUALIDAD Se denomina así a la serie uniforme de pagos, también es sinónimo de FLUJOS IGUALES . Ejemplo : Sueldos Salarios Dividendos Fondos de Amortización Tablas de Amortización Depreciación en línea recta A una anualidad dentro del lenguaje de las matemáticas financieras también se denomina RENTA.
TEMAS DE FINANZAS
225
CALCULO DE UNA ANUALIDAD El valor de una anualidad depende de que se calculó 1) Al terminar la serie de pagos 2) Al comenzar la serie de pagos 3) En algún punto intermedio Cuando se calcula una anualidad a su TERMINO, obtenemos el MONTO. Cuando se calcula una anualidad a su inicio obtenemos el VALOR ACTUAL. Cuando se valúe una anualidad en algún punto intermedio efectuamos dos operaciones por lo menos. 1) Se halla el monto de la parte vencida de la anualidad 2) Después se le suma el VA de la parte conocida. Las anualidades más comunes y usadas son las VENCIDAS, que también será motivo de los ejemplos de este texto. La siguiente gráfica indica el comportamiento de las ANUALIDADES VENCIDAS. Cada intervalo representa un período de tiempo y la flecha señala que la anualidad se da a fin de cada período. ELEMENTOS DE LAS ANUALIDADES VENCIDAS La Renta El valor de cada pago periódico recibe el nombre de RENTA o simplemente ANUALIDAD.
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El Tiempo Se llama tiempo de una anualidad el intervalo que transcurre entre el inicio del primer período de renta y el final del último período. La Tasa La tasa de una anualidad es la tasa de interés nominal que se usa para calcular el importe del pago correspondiente a un período de renta o anualidad . CALCULAR EL MONTO DE UNA ANUALIDAD
La Sra. Fina Montes , ha recibido una herencia que consiste en 5 pagos anuales vencidos de $ 145.000.00, si invierte estos pagos inmediatamente al recibirlos, cuanto tendrá al final del quinto año si la tasa es del 20%. FORMULA :
S= R * ( 1 + i)n -1 i
donde R = la anualidad i = la tasa de interés nominal n = tiempo de la anualidad S = 145000 * ( 1+ 0.20)5 -1 0.20 S= 145000 * ( 1.20)5 - 1 0.20 S= 145000 * 2.4883 -1 0.20
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S= 145000 * 1.4883 - 1 0.20 S = 145000 * 7.4415 = $ 1.079. 017. 50 Monto CALCULAR EL VALOR ACTUAL DE UNA ANUALIDAD. Usamos el mismo ejemplo anterior: Formula ( cuando se conoce el monto ) A = Valor actual de la anualidad A=
S ( 1 +i)n
A = 1.079.017.50 ( 1 +.20)5 A = 1.079.017.50 = $ 433.632.93 2.488832 Para volver a manera de comprobación a la anualidad conociendo el valor actual::
Formula :
R= A * ...........i..…. 1 - .....1...... ( 1 + i)n R = 433.632.93 * ...........0.20............. 1 - .......1....... ( 1 + .20 )5 R = 433.632.93 * .........0.20........
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1 - 0.401877 R= 433.632. 93 * .........0.20........ R = 433.632. 93 * .0.334379 = $ 145.000.oo
El conocimiento cabal del valor presente es fundamental para la correcta aplicación y manejo de los métodos para evaluar inversiones denominadas: Método de los flujos de fondos descontados o Método que sí consideran el valor del dinero en el tiempo. El término DESCONTAR no es otra cosa que el proceso de traer valor actual un valor en el futuro. Dicho de otra manera traer a valor actual se denomina descontar
Ejemplo: 0.0598123 Hoy al 15%
a 1 año
100 x ( 1.15 ) = 100
=
115 /1.15 o 115 * 0.8696
Vemos que $ 100 al 15% a un año consiste en $ 115 al multiplicar esos $ 100 por el factor de interés compuesto que es 1.15.
TEMAS DE FINANZAS
229
Si queremos ahora llevar los $ 115 a valor actual a ,los mismos 15% y en un año, se multiplica por 0.869556 x $ 115 ( o se puede dividir para 1.15) y se convierten en el origen esto es en $ 100. Este proceso se llama DESCONTAR O traer a valor actual, donde la tasa de descuento fue 15%. Anteriormente se toco un punto de gran importancia dentro de la formación del criterio evaluador, esto es la TASA DE DESCUENTO que se le puede denominar también TASA MINIMA ATRACTIVA DE RETORNO - TASA EXIGIDA DE RENTABILIDAD. Para el buen manejo del proceso de DESCONTAR o traer a valor presente es necesario definir la TASA DE DESCUENTO O TASA MINIMA DE RETORNO que viene a ser lo mismo. Sí el costo de capital de una empresa es del 10% y el retorno adicional que se espera es del 15% entonces la tasa Mínima Atractiva de Retorno será del 25%. Es decir que la tasa de retorno que se espera de los proyectos deben ser iguales o superiores a la tasa mínima de retorno para que el proyecto sea considerado rentable. El riesgo es el factor fundamental que incide en que tan bajo o tan alta sea la TMAR. A más riesgo se definirá también bajo o más alto riesgo la tasa se definirá también alta. Veamos en forma razonable como funciona el valor presente:
TEMAS DE FINANZAS
230
Si al señor Almendarez le dicen que invierta $ 100.000.00 para que en tres años le genere $ 50.000 por cada año, sin duda alguna que el pensará CUAL ES LA TASA DE DESCUENTO O LA TASA MINIMA DE RETORNO que espera le reditúe dicha alternativa de inversión. Supongamos que fije el 10% como su tasa de descuento. Dados los datos la expectativa del inversionista ha considerado además que el financiamiento lo hará solicitando un préstamo así mismo el 10%, pagaderos en 3 años (en 3 dividendos anuales) la evaluación se procede así: Inversión 100.000
1
2
3
Tasa Dcto.10%
50.000
50.000
50.000
2,4869
Valor presente $ 124.345.-
( 50.000 * 2.4869)
Valor presente neto $ 24.345.El préstamo se hará por $ 124.345.- al 10% Se invierte los $ 100.000 Los $ 24.345.- los goza de inmediato Por qué esta situación ? Veámoslo a través del siguiente cuadro: En la página No. 100 el cuadro debe verse asi : Periodo 1 2 3
Préstamo Inicial 124.345 86.780 45.458
Intereses a Pagar 12.435 8.678 4.546
Total a Pagar 136.780 95.458 50.004
Flujos del Proyecto 50.000 50.000 50.000
Saldo del Préstamo 86.780 45.458 4
TEMAS DE FINANZAS
231
Como se puede evidenciar, el inversionista con sólo el conocimiento del concepto del valor presente y sin contar con financiamiento propio, sino con DEUDA, financió el proyecto y obtuvo por anticipado $.24.345 de beneficio, pues los $ 1.00.000 trabajan solos para pagar el préstamo al 10%. Si no hubiera sido financiado por deuda, sino con capital propio, su utilidad hubiera sido $ 50.000.oo.
CAPITULO 5 TECNICAS FINANCIERAS PARA EVALUAR INVERSIONES
TEMAS DE FINANZAS
232
“Si poseemos una teoría correcta pero no hacemos otra cosa que solo parlotear acerca de ella, la archivamos y no la ponemos en práctica, entonces dicha teoría por buena que sea, carece de importancia “ Mao
CAPITULO No. 5 - TECNICAS PARA EVALUAR INVERSIONES
Las técnicas existentes para evaluar inversiones demandan la siguiente clasificación : TECNICAS QUE NO CONSIDERAN EL VALOR DEL DINERO
• Pay
Back o Período de Pago o Período de Recuperación • Tasa de Rendimiento sobre la Inversión (ROI) o Tasa de Rendimiento Contable o Tasa de Rendimiento no ajustada. TECNICAS QUE SI CONSIDERAN EL VALOR DEL DINERO
• Valor Actual Neto o Valor Presente Neto o VAN
TEMAS DE FINANZAS
233
• Tasa Interna de Retorno o Tasa Interna de Rendimiento o Tasa ajustada o TIR. En el cuadro que se muestra arriba, vemos un resumen de todas las TECNICAS EXISTENTES para efecto de las evaluaciones de las diferentes alternativas. de inversión. En virtud de que hemos dado varias terminologías para cada técnica es necesario acotar que de aquí en adelante sólo manejaremos las siguientes: 1) Pay Back 2) Tasa de rendimiento sobre la inversión (ROI) 3) Valor actual neto (VAN) 4) Tasa interna de retorno Daremos una explicación clara y sencilla de cada uno de ellos sin necesidad de sofisticaciones innecesarias. TECNICAS QUE NO CONSIDERAN EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
PAY BACK ( período de recuperación).
Esta es una de las técnicas más simples y populares, usadas con gran frecuencia en la medición del valor económico de una inversión. Y se define como el tiempo requerido para que el flujo de ingresos en efectivo generada por la inversión se iguale al desembolso de efectivo original requerido por la inversión. Si los flujos de efectivo que se esperan que genere la inversión son iguales año tras año, el tiempo de recuperación de la inversión pueden determinarse así: Inversión Inicial = Plazo de Recuperación
TEMAS DE FINANZAS
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Flujo de Efectivo Ejemplo : Si una inversión inicial de $ 20.000.oo genera flujos de efectivo de $ 4.000.oo cada año durante 5 años, el tiempo de recuperación sería: AÑOS 0 1 2 3 4 5 Inversión Inicial = Flujo de Efectivo
VALORES -20.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000
20.000 = 4 años 5.000
En cambio si los Flujos de Efectivo fueran desiguales años tras año, se procederá de la siguiente manera:
AÑOS 0 1 2 3 4 5
VALORES -20.000 5.000 7.000 6.000 5.000 8.000
TEMAS DE FINANZAS
AÑOS 1 2 3
235 VALORES 5.000 7.000 6.000
ACUMULADO 5.000 12.000 18.000
3 años, 4 meses y 24 dias Como durante el cuarto año se recupera $ 5.000.oo hay que calcular la proporción de tiempo que significa la diferencia que falta, esto es $ 2.000.oo, por lo que es necesario calcular en base a la regla de tres. Si $ 5.000.oo se recupera en un año Los $ 2.000.oo restantes en que tiempo se recuperan $ 5.000.oo/12= 416.67 es la recuperación mensual $ 2.000.oo/416.67 = 4.79 en donde 4 = meses 0.79 * 30 = 23.7 Neteando 3 años , 4 meses y 24 días.
Como ya habíamos indicado el Pay Back ( Período de Recuperación) es uno de los más populares por su sencillez pero adolece de fallas de efectividad , esta técnica no considera los flujos de efectivo, luego de la recuperación del capital, lo que dará lugar a que se tome erróneas decisiones. Por ejemplo: AÑOS 0 1 2
A 20.000 12.000 8.000
B 30.000 10.000 10.000
TEMAS DE FINANZAS
3 4 5 6 7
236 5.000
2 años
5.000 20.000 5.000 10.000 15.000 3 años 3 meses
De acuerdo a la filosofía de esta Técnica, la alternativa A seria la mas conveniente por brindar un menor tiempo de recuperación a pesar de que B sigue generando flujos durante mas tiempo. Así mismo todo inversionista desea que su capital le genera beneficios durante un tiempo razonablemente largo y no recuperar pronto su capital. TASA DE RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSION
Esta es otra de las técnicas que no consideran el valor del dinero en el tiempo, los dos enfoques más usados son calcular la razón de las utilidades anuales promedio después de depreciación y de impuestos, obtenidas a través de la vida de la inversión en relación con: 1. El desembolso inicial o 2. Costo promedio de la inversión Ejemplo: Existen dos proyectos: AÑOS 0 1 2 3
A 80.000 10.000 14.000 26.000
B 60.000 34.000 22.000 12.000
TEMAS DE FINANZAS
4 Promedio Utilidades Tasa de Rendimiento Inversión Promedio ROI Promedio
237 30.000 80.000 20.000 25% 40.000 50%
12.000 80.000 20.000 33.3% 30.000 66%
Este método resalta de inmediato su falencia o desventaja . Se fundamenta en utilidades contables, pero la empresa solo puede pagar sus dividendos o reinvertir flujos de efectivo, más no utilidades como aparecen en los registros.
TECNICAS QUE SI CONSIDERAN EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
Las técnicas que si consideran el valor del dinero para fines de evaluación son las que exponemos a continuación: VALOR ACTUAL NETO ( VAN )
Para entender de manera correcta la mecánica de esta técnica es necesario tener perfectamente entendido lo que significa el proceso de descontar un valor futuro o lo que es lo mismo traer a valor presente o valor actual. Imaginemos que se nos presenta una alternativa de inversión cuyo desembolso inicial sea $ 1.000,oo para obtener después de un año $1.500,oo de acuerdo al enunciado de esta técnica es necesario previamente determinar una Tasa de descuento que significa la Tasa de Rentabilidad que se le va a exigir al proyecto.
TEMAS DE FINANZAS
238
Supongamos que la tasa que satisface nuestras exigencias como inversionista sea el 15%. El factor de valor actual al 15% en un año es igual a 0.86956 el mismo que se obtiene a través de la siguiente formula: 1/(1 + i ) n 1/(1 + 0.15) 1 1/(1.15)
$ 1500.oo por 0.86956 es igual a $ 1.304.34 . Se debe interpretar que $ 1.304.34 es la cantidad que de manera normal se debería invertir para obtener los $ 1500.oo al 15% en un año. Como la alternativa de inversión solo exige $ 1000.oo entonces tenemos una ventaja de $ 304.34 que nos estamos evitando invertir y diferencia a la que se denomina VALOR ACTUAL NETO. De manera más explícita esto funciona así Valor Actual de los Flujos Inversión Inicial Valor Actual Neto
1.304.24 1.000.oo 304.34
Bajo este esquema de análisis se dice que cuando el Valor Actual Neto es positivo, la inversión es conveniente. Veamos un ejemplo sencillo para ser más explícito:
TEMAS DE FINANZAS
239
La empresa JONASH S. A tiene planeado la inversión de $ 100.000,oo en un proyecto que le generará flujos en el futuro de $ 40.000 por cuatro año . Ayude Ud. a tomar una decisión al Gerente a través de la técnica del VALOR ACTUAL NETO, se exige al proyecto 20% de TASA DE DESCUENTO . AÑOS 0 1 2 3 4
FLUJOS (10.000) 40.000 40.000 40.000 40.000
20% FVA 1.000 0.8333 0.6940 0.5790 0.4830 VAN
VAFE (10.000) 33.320 27.760 23.160 19.320 3.560
FVA = Factor de valor actual. VAFE = Valor Actual flujos de efectivo.
La inversión es conveniente por su VAN POSITIVO El desarrollo arriba señalando es para ser más demostrativo. Para la resolución se utilizó la tabla de factores individuales o de FLUJOS DESIGUALES y se procedió a multiplicar flujo por flujo, usando la fórmula:
1 ( 1+ i )n
=
1 = (1 + 0.20 )
0.833 F.V.A.
1 = ( 1 + 0.20 )2
1
0.694
= 0.579
TEMAS DE FINANZAS
240
( 1 + 0.20)3 1 (1 + 0.20 )4
= 0.482
De manera correcta se debió proceder así: Por ser flujos iguales, se debe utilizar la TABLA DE FLUJOS IGUALES cuya fórmula es : Valor actual de una anualidad 1-
1 ( 1 + i )n
11 ( 1 + 0.20)4 =
i
0.20 =
1-
1 (1.20)4 0.20
=
1-
1 2.0736 0.20
=
1 - 0.48225 0.20
=
TEMAS DE FINANZAS
241 =
2.589
Factor de valor actual de una anualidad o serie uniforme.
Valor Actual de los Flujos 2.589 x 40.000 103.560,oo Inversiòn Inicial 100.000,oo VAN 3.560,oo •
Positivo, es conveniente.
Sintetizando el manejo de esta técnica ( VAN ) diremos:
¨Simplemente halle el valor actual con la tasa de descuento y réstese de la inicial del proyecto. Si el valor actual neto es positivo, el proyecto debe aceptarse; si es negativo, debe rechazarse. Si son proyectos mutuamente excluyentes, debe elegirse en que posee el VAN más alto y si son independientes elegirse aquellos cuyo VAN sea mayor a cero¨. TECNICA DE LA TASA INTERNA DE RETORNO ( TIR) La TIR puede definirse así:
¨Es la tasa máxima de interés que pudiera pagarse por el capital empleado en el transcurso de la vida de una inversión sin perder en el proyecto¨. ¨Es la tasa que multiplicada por los flujos de efectivos iguala a la inversión¨. Para proyectos independientes se debe escoger aquellos en que la TIR sea mayor al Costo de Capital y escoger entre Proyectos Mutuamente Excluyentes la que tenga la TIR más alta.
TEMAS DE FINANZAS
242
En los cálculos de la TIR, el objetivo es encontrar la tasa de interés a la cual los valores actuales y los valores futuros son iguales. Es decir, se emplea el mismo concepto del valor presente, a diferencia del VAN en el cálculo de la TIR no se conoce la Tasa de Descuento, pues ésta es buscada por prueba y error. CASO 1
La Compañía MAYA C. A. está tratando de invertir $. 50.000.oo a 4 años que le proporcionarán flujos de efectivo de $. 20.000.oo será conveniente esta inversión si su costo de Capital es de 20%. AÑOS 0 1 2 3 4
FLUJOS (50.000) 20.000 20.000 20.000 20.000
Tasa
FVA
Flujos
VAFE
INVERSION
VAN
20% ¿ 22%
2.589 2.500 2.494
20.000 20.000 20.000
51.780 50.000 49.880
50.000 50.000 50.000
1.780 0 (120)
Valor Absoluto
Interpolación : 20 + ( 22-20 ) 20 + ( 2 ) 0.9368 20 + 1.8736 = 21.8736 % Es la TIR
1.900
TEMAS DE FINANZAS
243
Haremos un breve comentario sobre la resolución del problema anterior. Habíamos dicho que el objetivo de esta técnica es buscar un factor equivalente a una tasa de interés que multiplicada por los flujos de efectivo iguale a la inversión. En el caso anterior teníamos 4 flujos iguales lo que nos permitirán crear un artificio ( 50.000 / 20.000 = 2.5 ) que nos lleve a las cercanías de la TIR . Buscamos en las tablas de flujos iguales y nos damos cuenta que 2.5 se encuentra entre 20 y 22 por ciento, dicho de otra manera entre los factores 2.589 y 2.494 lo único que habría que hacer para llegar a la TIR es utilizar el procedimiento de interpolación, según observamos en la resolución. CASO 2 VALOR ACTUAL Y TASA INTERNA DE RETORNO
Dos alternativas de inversión están siendo consideradas por la compañía GARVEL S.A. Los costos de la primera alternativa es de $.167.000,oo con flujos anuales después de impuestos de $.48.000 ,oo por un lapso de 5 años. Los costos de la otra alternativa son de $.134.000,oo con flujos anuales de $.40.000 durante 5 años. Los costos de la otra alternativa son de $. 134.000 con flujos anuales de $.40.000 durante 5 años. En inversiones de este tipo se espera obtener una TIR del 15%. SE PIDE:
TEMAS DE FINANZAS
244
1) Determinar la alternativas más rentables por VAN ( descuento los flujos al 15%). 2) Cuál es la TIR para cada alternativa. DESARROLLO. 1) POR VAN Rubros V.A. de Flujos 15% 48.000 x 3.352 40.000 x 3.352 Inversión Valor Actual Neto
Alternativa 1
Alternativa 2
160.896 0 167.000 (6.104)
0 134.080 134.000 80
La alternativa 2 es más conveniente pues tiene un VAN positivo de $. 80,00
2) POR TIR Tasa
12% X 15% Valor
FVA
FLUJOS
VAFE
INVERSION
VAN
3.605 3.479 3.352
48.000 48.000 48.000
173.040 167.000 160.896
167.000 167.000 167.000
6.040 0 (6.104)
Absoluto
12.144
TIR = 12 + ( 15 - 12 ) 6.040 /12.144 TIR = 12 + ( 3 ) 0.497 TIR = 12 + 1.49 TIR = 13.49 % o
INVERSION = 167.000 = 3.479 FE 48.000
Analizando las Tablas el Factor 3.479 se encuentra entre 3.352 y 3.605
TEMAS DE FINANZAS
245
Tasa
FVA
FLUJOS
VAFE
INVERSION
VAN
15% TIR 16%
3.352 3.350 3.274
40.000 40.000 40.000
134.080 134.000 130.960
134.000 134.000 134.000
80 0 (3.040) 3.120
VALOR
ABSOLUTO
INTERPOLACION : 15+ ( 16 - 15 ) 80/3.120 15 + (1) 0.256 15 + 0.0256 15, 0256 TIR
La alternativa 2 es la más conveniente por tener la TIR más alta. CASO 3 FLUJO DE EFECTIVO Y TASA INTERNA DE RENDIMIENTO
La compañía ROAY. está considerando un nuevo método de producción que reduce el costo de los materiales en $.30.000.oo anuales. Así mismo reduce el costo de M.O.D. y costos fijos en $. 250.000,oo la depreciación del equipo requerido para este método se estima en $. 22.000,oo anuales para un período de 8 años. La tasa de impuestos es del 30%. Se pide: 1) Calcule los flujos de efectivo para los 8 años con el nuevo método de producción. 2) Cuál es la cantidad máxima que se puede invertir en el nuevo método si la tasa de retorno es del 25%. DESARROLLO Ahorros de Materiales Ahorros en MOD Y GIF Subtotal (-) Depreciación Subtotal
30.000 250.000 280.000 22.000 258.000
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(-) 30% Impuestos Subtotal (+) Depreciación (=) FLUJO DE EFECTIVO Factor a 8 años al 25% VAFE
77.400 180.600 22.000 202.600 3.329 674.455
Es la máxima inversión que se puede realizar INVERSION/ FLUJOS DE EFECTIVO = FVA 674.455/202.600 = 3.329
Haciendo una ampliación en la explicación del CASO 3, podemos indicar a los lectores que partiendo de la ecuación planteada esto es : INVERSIÓN / FLUJOS DE EFECTIVO = FVA
Indicamos que relacionado la Inversión con los Flujos de Efectivo ( Para cuando son flujos iguales ) nos da un factor que ubicado en las tablas nos da la tasa equivalente a la TIR, conforme se puede fácilmente comprobar. 674.455/202.600= 3.329 Factor de Valor Actual que debe ser ubicado en la Tabla de Flujos Iguales a la altura de los 8 años, al ser ubicado, se mira hacia arriba y encontraremos la tasa equivalente a la TIR BUSCADA. CASO 4 LA TIR Y EL FLUJO DEL EFECTIVO. La empresa JCAM C. A. está evaluando la posibilidad de establecer un nuevo método de producción que reduce los costos de los materiales en $. 20.000 anuales. Igualmente reduce el costo de MOD
TEMAS DE FINANZAS
247
y los costos fijos en $.150.000 anuales para un período de 6 años. La tasa de impuestos es del 40 %. SE REQUIERE: 1) Calcular los flujos de efectivo para los 6 años con el nuevo método de producción. 2) Cuál es la cantidad máxima que se puede invertir en el nuevo método si la TIR es del 30%. DESARROLLO
Ahorro en materiales Ahorro en MOD y GIF Ahorro a / Deprec. e ISR (-) Depreciación Ahorro antes de Impuestos (-) 40% de Impuestos Ahorro Neto d/ Dep.e ISR (+) Depreciación FLUJO DE EFECTIVO Factor 30% a 6 años Máxima Inversión
20.000 150.000 170.000 15.000 155.000 62.000 93.000 15.000 108.000 2,643 285.444
CASO 5 - CAMBIOS EN EL AMBIENTE ECONOMICO
El Gerente General de LENAV C.A.aprobó reciente la inversión de $ 12´000.000 en una nueva planta industrial que va ser construida en ECUADOR. La empresa fijó una TIR del 18% para este tipo de inversiones.
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Las estimaciones indican que los flujos de efectivo antes de impuestos deben llegar a $.4´000.000,oo en esta fábrica por lapso de 5 años. Un poco después de que la inversión fue hecha, el sucre declinó en relación al peso mexicano y las ganancias anuales se esperaban serán ahora 10 % inferiores a las estimadas originalmente. SE REQUIERE: 1 ) Cumplirá la inversión los requerimientos mínimos con las estimaciones originales. 2) Cumplirá la inversión los requerimientos mínimos con el cambio en la paridad monetaria. USE VAN : CALCULO CON ESTIMACIONES ORIGINALES
Valor Presente de 5 años al 18%
4.000.000 X 3.127 INVERSIÓN VAN POSITIVO VAFE DE 5 AÑOS AL 18% 4.000.000 (1 – 0.10) X 3.127 INVERSION VAN NEGATIVO
12.508.000 (12.000.000) 508.000 11.257.200 (12.000.000) (742.800)
CASO 6 - EL GERENTE Y SU ASESOR. El GERENTE de MEGA S.A. ha rechazado la oportunidad de adquirir una nueva maquinaria que cuesta $ 80.000.oo. Este proyecto produce ahorros, después de depreciación e impuestos de S/. 20.000 cada año durante 5 años, con una tasa de retorno del 15%.
TEMAS DE FINANZAS
249
El ASESOR, piensa que se tendría mejor enfoque si se considera los efectos favorables de los siguientes factores. Valor en libros Precio de Venta Equipo Viejo Tasa de Impuestos
$ 40.000,oo $ 20.000,oo 40%
SE REQUIERE: Use VAN Y TIR para saber si el Asesor está en lo cierto. VAN Costo Equipo Nuevo Menos: Venta Equipo Viejo Beneficio Fiscal Pèrdida (40.000 – 20.000 x 0.40) Inversiòn Neta
$ 80.000,oo $ 20.000,oo $ 8.000,oo
$ 28.000,oo $ 52.000,oo
Valor Presente Flujos (VAFE) 5 años al 15% (20.000 x 3,352) Inversión Neta VAN POSITIVO
$ 67.040,oo $ 52.000,oo $ 15.040,oo
TIR
INVERSION = 52.000 = 2.6 factor Pay Back FE 20.000 Tasa
F.V.A.
FLUJOS
VAFE
INVERSION
VAN
26% TIR 27%
2.635 2.600 2.583
20.000 20.000 20.000
52.700 52.000 51.660
52.000 52.000 52.000
700 0 (340)
Valor Absoluto
1.040
TEMAS DE FINANZAS
250
26 + ( 27 - 26 ) 700 /1.040 26 + ( 1 ) 0.6730769 26 + 0.6730769 26.6730769 % TIR ( El Asesor está en lo cierto) CASO 7 - EVALUACION DE INVERSION La compañía ANDINO S.A. está tratando de invertir $ 50.000 en un proyecto que le van a generar utilidades antes depreciación e impuestos de $. 15.000 cada año durante 7 años, la tasa de descuento es 3% arriba del Costo de Capital Promedio Ponderado. La empresa tiene activos fijos que ascienden a $.70.000 donde se incluyen terrenos valorados en $.22.000. El valor de rescate es de 12%. El método de depreciación a usar es suma de los años dígitos. La tasa de impuestos 42%. Las fuentes de financiamiento de la empresa son las siguientes: Utilidades Retenidas Créditos Bancarios Acciones Comunes Acciones Preferentes
5.000.000 2.000.000 2.000.000 1.000.000
10% 15% 12% 16%
SE PIDE:
1) Calcular costo de capital ponderado y sumar el 3% adicionales. 2) Calcular la depreciación a través del método suma de años dígitos. 3) Evalúe la inversión usando el método VAN . argumente su respuesta. DESARROLLO: Fuentes
Monto
%
CCI
PONDERADO
TEMAS DE FINANZAS Utilidades Retenidas Créditos Bancarios Acciones Comunes Acciones Preferentes Totales
251 5.000.000 2.000.000 2.000.000 1.000.000 10.000.000
2) ACTIVO FIJO (-) Terreno Activo Depreciable 12% Activo Fijo Neto
Los valores están redondeados. 1 7 1.508.5 2 6 1.508.5 3 5 1.508.5 4 4 1.508.5 5 3 1.508.5 6 2 1.508.5 7 1 1.508.5 28
.50 .20 .20 .10 1.00
.10 .15 .12 .16
0.050 0.030 0.024 0.016 12.00
70.000 22.000 48.000 5.760 42.240 : = 1.508.5
10.560 9.051 7.543 6.034 4.526 3.017 1.509 42.240
CASO 8 - LOS FLUJOS DE EFECTIVO Y LA INFLACION INFLACION: Es un aumento del nivel general de precios. INDICE DE PRECIOS: El índice de precios está concebido para medir el precio medio de los bienes consumidos por una familia urbana de tamaño e ingreso medio. PODER ADQUISITIVO O DE COMPRA: Es la capacidad de una moneda para adquirir o consumir bienes en un momento determinado. • Si los precios suben el poder de compra baja • Si los precios bajan el poder de compra sube
TEMAS DE FINANZAS
252
Ejemplo: Para poder medir el poder de compra de un año en relación al otro es indispensable definir el año BASE, que se considera a partir del cual se calculará el efecto inflacionario. RUBROS Flujo de Efectivo Año Base Poder de Compra
1.996 100 100% 100
1.997 100 104% 96.15
Significa que el Flujo de Efectivo del año 1997 afectado con 4% de inflación en términos reales solo vale 96.15 ( 100/104). CASO 9 - FLUJOS DE EFECTIVO E INFLACION El Sr. Roger Velasquez esta considerando invertir en un negocio que le va a producir flujos de efectivo durante 5 años de $ 20000,oo con una inversión de $ 30000., la tasa de rentabilidad que le exige al proyecto es de 12% ( Tasa de Descuento ) . Además está consiente del nivel de precios que influye en el poder de compra de los flujos, según las estadísticas el porcentaje de inflación que afectan a los flujos están dados así. SE PIDE : Usando el Método del VAN, será rentable la inversión ? Años
Flujos
Índices de
Poder de Compra
Precios
E. V. A.
VAFE
12%
0
-30.000
1
20.000
1.00
20.000
.8929
17.858
2
20.000
1.05
19.050
.7972
15.187
3
20.000
1.08
18.520
.7118
13.183
TEMAS DE FINANZAS
4
20.000
253
1.10
18.180
.6355
11.553
VAFE
67.915
INVERSION
30.000
VAN
37.915
LA INVERSION SE CONSIDERA RENTABLE El año 1 se considera la Base para el computo de la inflación y por lo tanto se supone que su Poder de Compra es del 100%. CASO 10 - EFECTOS DE LA DEPRECIACION ACELERADA El Supervisor del Departamento de Tejido de Plásticos Mexicanos C.A. ha investigado la posibilidad de adquirir una nueva unidad de equipo a un costo de $ 38.000.oo. Los ahorros de efectivo después de depreciación e impuestos por el uso de este equipo han sido estimados en $ 10.000.oo anuales por un período de 5 años con depreciación por el método de línea recta . Al final de los 5 años tendrá un valor de rescate de $ 8.000.oo El Supervisor se pregunta si la inversión puede ser justificada o no con una Tasa de Retorno Mínima establecida de 15%, los impuestos se estiman en un 40%.
SE PIDE : a) Cumple la inversión con los requerimientos cuando se usa la depreciación en línea recta.( Usar Método del VAN) b) Cumplirá la inversión los requerimientos cuando la depreciación es calculada por el Método de Suma de Años Dígitos.( Usar el Método del VAN) DESARROLLO a) Línea Recta $ 38.000-$8.000 = $ 6.000 cada año
TEMAS DE FINANZAS
254
5 años Rubros Inversión Ahorros + Depreciaciòn Valor Rescate Flujos Efectivo Factor de 15% VAFE VAFE INVERSION VAN
0 -38.000
1 2 3 4 5 57.608 38.0001 19.6085
1
2
510.000 X 46.000 X 0 316.000 X 2 X 1 X
2.000 = 10.000 6.000 2.000 = 0 2.000 = 16.000 2.000 = 2.000 =
3
10.000 10.000 6.000 8.000 0 6.000 16.000 4.000 2.855 45.680 2.000 30.000
4 10.000 6.000 0 16.000
5 10.000 6.000 8.000 24.000 .497 11.928
La Inversión es conveniente con línea recta b) Suma de Años Dígitos
$ 38.000-$8.000= $30.000/15=$2.000
Rubros Inversión
0 -38.000
Flujo de Efectivo d/ ISR
1
2
3
4
5
10.000
10.000
10.000
10.000
10.000
+ 40% ISR
6.666
6.666
6.666
6.666
6.666
Flujo Efectivo a.ISR.d.Dep
16.666
16.666
16.666
16.666
16.666
+ Dep. L/R
6.000
6.000
6.000
6.000
6.000
Flujo Efectivo a.Dep.ISR-SAD.
22.666
22.666
22.666
22.666
22.666
- Depreciac. F.E. d.Dep. - 40% ISR Flujos d.ISR + Depreciac. Flujo Neto Valor Rescate Factor V.A. VAFE VAN
10.000 12.666 5.066 7.600 10.000 17.600
8.000 14.666 5.866 8.800 8.000 16.800
6.000 16.666 6.666 6.000 6.000 16.000
4.000 18.666 7.466 4.000 4.000 15.200
.870 15.312
.756 12.700
.658 10.528
.572 8.694
2.000 20.666 8.266 2.000 2.000 14.400 8.000 .497 11.133
58.367 20.367
TEMAS DE FINANZAS
255
ES RENTABLE CON S.A.D.
CASO 11 - FLUJO DE EFECTIVO Y LA TIR La empresa RAMO S.A. está tratando de adquirir una maquinaria superior en tecnología a la que actualmente tienen, su costo es de $ 44.000.oo vida útil 4 años valor de rescate cero. La Máquina vieja tiene un valor en libros de $ 5.000.oo y se podrá vender por el mismo valor, tiene un valor de rescate de $ 2.600.oo. Si se compra la máquina nueva producirá ahorros en MOD porque producirá el doble de unidades que las que actualmente hacen. USE: Tasa de Descuento del 18%
1.Costos Actuales Materia Prima Mano de Obra Directa Otros Gastos 2.Ahorros Materia Prima Mano de Obra Directa Otros Gastos 3. ANALISIS RUBROS Inversión Inicial Venta Máquina Vieja Ahorros Operación Valor Residual Flujos Efectivo Neto Factores V.A. VAFE
0 44.000 5.000
-39.000 51.108
95.000.oo 18.000,oo 20.000,oo 95.000 x 0.10 9.500,oo 18.000 x 0.50 9.000,oo 0 1
2
3
18.500
18.500
18.500
18.500 .847
18.500 .718
18.500 .609
4
18.500 2.600 21.100 .516
TEMAS DE FINANZAS INVERSION VAN
256 39.000 12.108
Cuando el VAN es positivo la inversión es Rentable CASO 12 - COSTOS Y VAN ( VIDAS DIFERENTES) La compañía MAROSS C.A. está frente a dos alternativas de inversión, las mismas que tienen los siguientes datos. Ayude a la administración de MAROSS C.A. a tomar una decisión correcta usando VAN con una tasa de descuento de 18%. COSTOS Y VALOR ACTUAL NETO (ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN CON VIDAS DIFERENTES) La Compañía Cokie S.A. está frente a dos alternativas de inversión , las mismas que tienen los datos a continuación exponemos : Ayude a la administración de esta empresa a tomar una decisión correcta usando el Método del VAN, con una Tasa de Descuento del 18%. Alternativa Años Vida Útil Costo Inicial Costos Operación A 9 20.000 10.000 B 6 25.000 8.000
Desarrollo : Mínimo Común Múltiplo = 18 Significa llevar a ambos proyectos a una vida útil común o comparativa. (18 es el mínimo común múltiplo) A B
10.000 x 5.273 = 52.730 + 20.000 = 72.730 8.000 x 5.273 = 42.184 + 25.000 = 67.184
A diferencia de la inversión convencional que escoge la de más rentabilidad la inversión B en este caso es la más rentable por tener los menores costos.
TEMAS DE FINANZAS
257
CASO 13 INVERSION EN FLOTA DE TRANSPORTE La compañía TRANS S.A. mantiene una numerosa flota de camiones para hacer entregas a sus clientes. Recientemente la empresa encargó que se hiciera un estudio el cual reveló que el período de tiempo óptimo para el mantenimiento de un camión era 5 años . Esto se basó en la suposición de que el camión promedio continuará recorriendo 20.000 Kms. al año y que durante el período de 5 años el costo de un camión sería total como sigue: Inversión Valor de Rescate
$ 6.400.oo $ 500.oo al final del 5to. año
AÑO
Salario del Chofer y Beneficios
Gasolina y Aceite por KM.
Reparación y Otros
1 2 3 4 5
6.000 6.000 6.000 6.000 6.000
.05 .05 .04 .04 .06
900 1.100 1.500 1.900 2.200
La empresa de entregas a domicilio JAMO, que sirve satisfactoriamente a otras tiendas, ha ofrecido sus servicios a $10.400. por camión al año. El costo de capital de TRANS S.A., antes de deducir impuestos, se ha calculado en el 15% Se pregunta: Debe continuar operando su propia flota de camiones o debe aceptar la propuesta de JAMO, utilice la técnica del TIR. INVERSION EN FLOTA DE ENTREGA
TEMAS DE FINANZAS Años
Salarios y Bs.S.s
258
Gasolina Y Aceite
Reparación y Otros
Costo Total
1 2 3 4 5
6.000 6.000 6.000 6.000 6.000
1.000 1.000 800 800 1.200
900 1.100 1.500 1.900 2.200
7.900 8.100 8.300 8.700 9.400
Total
30.000
4.800
7.400
42.200
RUBROS Inversión Ahorros Valor de Rescate Flujo de Efectivo Años
0 -6.400
Flujos Efectivo
1 2 3 4 5
1 2 3 4 5 VAFE
2.500 2.300 1.800 1.500 1.600
.847 .718 .609 .516 .437
INVERSION VAN
INTERPOLACION
TIR = 16+(18-16) 208/269 TIR= 16+(2) .77 TIR= 16+1.54=17.54 %
10.200 10.200 10.200 10.200 10.200
2.300 2.100 1.900 1.500 800 9.600
2
3
4
5
2.300 0 2.300
2.100 0 2.100
1.900 0 1.900
1.500 0 1.500
800 500 1.300
.847 .718 .609 .516 .437
VAFE INVERSION VAN
Ahorros FAMA
1
FactorV.A. 18%
2.300 2.100 1.900 1.500 1.300
Oferta y Total
VAFE
1.948 1.508 1.157 774 568 5.955 6.400 224 2.118 1.651 1.096 774 700 6.339 6.400 -61
Factor V.A. 16%
.862 .743 .641 .552 .476
2.155 1.709 1.154 828 762 6.608 6.400 208
VAFE
1.983 1.560 1.218 828 619 6.208 6.400 192
TEMAS DE FINANZAS
259
Siendo la TIR superior al Costo de Capital la inversión es rentable. CASO 14 LA EMPRESA CESAR’S - REEMPLAZO DE MAQUINARIA
La compañía Cesar’s C.A. quiere reemplazar su antigua maquinaria con una nueva que le proporcionará ahorros antes de depreciación e impuestos de $ 30.000.oo cada año durante 5 años, los impuestos son 30% y la tasa de descuento es 2% más que el Costo de Capital Promedio Ponderado. (COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO 16% ) La máquina vieja tiene un valor en libros de $ 15.000,oo valor de rescate cero, se puede vender en $ 5.000.oo La máquina nueva costará $ 80.000.oo con un valor de rescate de $.20.000.oo vida útil de 5 años. Usar para depreciar , método de SUMA DE AÑOS DIGITOS. Se pide : Utilice los Métodos VAN Y TIR para que ayude a tomar una decisión a la gerencia si reemplazar o no.Argumente su decisión: ANALISIS Rubros Inversión Venta Máquina Vieja Benef.Fiscal por Pérdida 15.000 – 5000 x .30 Inversión Neta Ahorros -Depreciación Flujos a ISR - ISR Flujos d/ISR + Depreciación Flujo Neto
0 -80.000 5000 3000
1
2
3
4
5
30.000 20.000
30.000 16.000
30.000 12.000
30.000 8.000
30.000 4.000
10.000 3.000 7.000 20.000 27.000
14.000 4.200 9.800 16.000 25.800
18.000 5.400 12.600 12.000 24.600
22.000 6.600 15.400 8.000 23.400
26.000 7.800 18.200 4.000 22.200
72.000
TEMAS DE FINANZAS
Flujos de Efectivo 27.000 25.800 24.600 23.400 22.200 VAFE
260
FVA
VAFE
FVA
VAFE
FVA
VAFE
.833 .694 .579 .482 .462
22.491 17.905 14.243 11.279 10.256 76.174 72.000 4.174
.8696 .7561 .6575 .5718 .4972
23.479 19.510 16.175 13.380 11.038 83.582
.800 .640 .512 .409 .328
21.600 16.512 12.595 9.571 7.282 67.560 72.000 -4.440
INVERSION
VAN
Interpolación: 20+(25-20) 4174/8164 20+(5) .48 20+2.4 = 22.4 % TIR
CASO 15 INDICE DE RENTABILIDAD Asesore a la empresa JCAM S.A a tomar una decisión entre las siguientes alternativas de inversión : USE EL VAN Y EL CONCEPTO DEL INDICE DE RENTABILIDAD. RUBROS INVERSION VIDA UTIL TASA DE DESCUENTO FLUJOS DE EFECTIVO
A 100.000 5 Años 10% 30.000
B 50.000 5 Años 10% 16.000
DESARROLLO:
RUBROS Flujos de Efectivo Factor Acumulado VAFE INVERSION VAN Indice de Rentabilidad
A
B
30.000 3.791 113.730 100.000 13.730 13.73
16.000 3.791 60.656 50.000 10.656 21.30
Indice de Rentabilidad = VAN / INVERSION
TEMAS DE FINANZAS
261
Comentario : De acuerdo al VAN ,la inversión A, es la mejor y de acuerdo al Indice de Rentabilidad, la mejor es la B.
CASO 16 La empresa CPA S.A. está comprando una maquinaria que supera en tecnología a la que actualmente tiene y que le va a producir ahorros en los siguientes rubros : RUBROD Materia Prima Mano de Obra Directa Gastos de Fabricaciòn
VALORES 25% de 60.000 20% de 50.000 30% de 70.000
Los costos actuales son: Màquina Nueva Valor Residual Vida Util
80.000 5.000 5 años
Màquina Vieja: Valor en libros Precio que se venderà
25.000 15.000
DATOS GENERALES: Método de Depreciación: Tasa de Impuestos :
Suma de Años Dígitos 30%
SE PIDE : 1. Evaluar la alternativa de inversión usando VAN
TEMAS DE FINANZAS
262
2. El Costo de Capital Promedio Ponderado representa el 70% de la Tasa de Descuento. 3. Las fuentes de financiamiento que usa la empresa son las siguientes: Préstamos Bancarios $ 3.000.000.oo con un costo de 35% Acciones Comunes $ 2.000.000.oo con un costo de 40% Acciones Preferentes $ 2.500.000.oo con un costo de 38% Obligaciones $ 2.500.000.oo con un costo de capital del 30%. 4. Calcular los Flujos de Efectivos Netos ( Ahorros ) si sabemos que son antes de depreciación e impuestos. 5.Calcular el poder de compra real si sabemos que los Flujos de Efectivos estan afectados con los siguientes porcentajes de inflación :Año 1- 5%;Año 2- 7%;Año 3-9%;Año 4-10%-Año 5-15%
PASOS BASICOS PARA RESOLVER EL PROBLEMA 1. Calcular la inversión neta 2. Calcular los Flujos de Efectivos Netos 3. Deflactar los Flujos de Efectivos 4. Calcular el VAN y el TIR
FLUJO DE EFECTIVO E IMPUESTOS: ( CALCULOS )
TEMAS DE FINANZAS
263
RUBROS COSTOS % VALOR Materia Prima 60.000 25 15.000 Mano de Obra Directa 50.000 20 10.000 Gastos 70.000 30 Depreciación 21.000 Añosde Fabricaciòn Proporciones Alícuota Flujo de e ISR 5000 46.000 1 Efectivo a/ ahorro 5 25.000 Depreciación: 2 4 5000 Valor 20.000 3 5000 Costo3 80.000 15.000 2 5000 10.000 Valor 4Residual -5.000 5 1 5000 5.000 Valor Depreciable 75.000 15
15
75.000
Alícuota = 75.000/15=5.000
Deflactaciòn: 1 2 3 4 5
1/1.05 1/1.07 1/1.09 1/1.10 1.12
= = = = =
0.9523 0.9346 0.9174 0.909 0.8928
x x x x X
39.700 38.200 36.700 35.200 38.700
= = = = =
37.809 35.702 33.669 31.997 34.551
FUENTES DE FINANCIAMIENTO Fuentes Préstamos Bancos Acciones Comunes Acciones Preferentes Obligaciones Total
Monto 3.000.000 2.000.000 2.500.000 2.500.000 10.000.000
% .30 .20 .25 .25 1.00
CCI .35 .40 .38 .30
Costo de Capital Promedio Ponderado = 35.5% Tasa de Descuento: 70% del Costo de Capital Promedio Ponderado 35.5/.70 = 50.70 que redondeamos a 51.0 VAN: Calculos con 51%
Ponderado .105 .080 .095 .075 .355
TEMAS DE FINANZAS
264 FORMULA: 1/(1+i)n
Períodos
1 2 3 4 5
Factor de V.A. Al 51%
Flujo de Efectivo
.66225 .43858 .29045 .19235 .12738
Valor Actual de los Flujos de Efectivo
37.809 35.702 33.669 31.997 34.551
25.039 15.658 9.779 6.155 4.401 61.032 62.000 -968
VAFE Inversión VAN
Por lo tanto la inversión NO ES RENTABLE
Calculo de la TIR Periodos
Flujos
0 1 2 3 4 5
-62.000
40% FVA
VAFE
50% FVA
VAFE
35.809
.714
25.568
.667
23.885
35.702
.510
18.208
.444
15.852
33.669
.364
12.256
.296
9.966
31.997
.260
8.319
.198
6.335
34.551
.186
6.426
.132
3.971
70.777
TASA VAFE INVERSION
40% 70.777 TIR 62.000 50% 60.009
60.009
VAN
62.000 8.777 62.000 0 62.000 -1.991 Valor Absoluto 10.768
Interpolación: 40 + ( 50 - 40 ) 8.777/10.768
TEMAS DE FINANZAS
265
40 + (10) .8151 40 + 8.151 = 48.51 % TIR
Si esta tasa encontrada hubiese estado ubicada en las tablas habríamos obtenido su factor de valor actual que multiplicada por los Flujos de Efectivo igualarían a la Inversión.
Rubros Inversión Venta Maq. Vieja
0
3.000 62.000
FE NETO Valor Residual FE NETO Indice Precios
3
4
5
46.000 25.000 21.000 6.300 14.700 25.000 39.700
46.000 20.000 26.000 7.800 18.200 20.000 38.200
46.000 15.000 31.000 9.300 21.700 15.000 36.700
46.000 10.000 36.000 10.800 25.200 10.000 35.200
39.700 .95238
38.200 .9346
36.700 .9174
35.200 .909
46.000 5.000 41.000 12.300 28.700 5.000 33.700 5.000 38.700 .8928
15.000
Inversión Neta
(+) Depreciación
2
-80.000
Beneficio Fiscal Pérdida 25.000-15000x.30
FE a Dep.ISR (-) Depreciación FE d/Deprec. (-) Impuestos FE d/ISR
1
TEMAS DE FINANZAS FE Deflactado FVA 51% VAFE INVERSION VAN
266 37.809 .66225
35.702 .43857
33.669 .29045
31.997 .19235
34.551 .12738 61.031 62.000 -969
De acuerdo a los resultados obtenidos la inversión no es recomendable dado su VAN negativo.
GENERALIDADES SOBRES LAS TECNICAS FINANCIERAS DIFERENCIAS BASICAS ENTRE EL VAN Y EL TIR VALOR ACTUAL NETO
1. Acepta todos los proyectos independientes cuyo VAN es mayor a cero. 2. Califica los proyectos Mutuamente Excluyentes por sus VAN , escogiendo el proyecto con el VAN mas alto. TASA INTERNA DE RETORNO
1. Acepta todos los proyectos independientes en que la TIR es mayor al CCPP. 2. En proyectos Mutuamente Excluyentes, escoge el que tenga la TIR mas alta.
TEMAS DE FINANZAS
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VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LA TIR VENTAJAS
Se puede utilizar este método sin decidir sobre una Tasa de Descuento Mínima Aceptable. DESVENTAJAS Es mucho más fácil utilizarla en forma correcta que el VAN. VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL VAN VENTAJAS
Fácil de usar en forma correcta. DESVENTAJAS Para su aplicación necesariamente se necesita que se incluya la Tasa de Descuento.( LA TIR no necesita de esta Tasa ) ANECDOTAS Y PENSAMIENTOS FINANCIEROS El Maestro Siempre Actualizado Con sorpresa el alumno de antaño al visitar al maestro se da cuenta que calificaba la materia de Finanzas , con cierta sonrisa de sarcasmo le indaga ? Maestro esas preguntas son las mismas de hace 15 años?,el maestro muy seguro ,contesta, “si ,son las mismas , con la diferencia de que las respuestas han cambiado”. Costo de oportunidad “Más vale pájaro en mano que cientos volando” El Boom Petrolero de los Arabes de los 70’ Tanto temor sembró el poderío económico de los árabes, que no había país en el mundo donde éstos no hayan hechos sus grandes
TEMAS DE FINANZAS
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inversiones, el temor llegó a generar una Psicosis en el medio empresarial, tanto que los ejecutivos desde sus rascacielos se asomaban a cada instante a ver si en la esquina estaban ya los camellos estacionados. El Toque personal en las Finanzas Decía el maestro en la clase de Finanzas,” Mis clases llevan el objetivo de crearle sólidas bases de la materia, el resto lo ponen Uds .en otras palabras, yo les doy el árbol de navidad, Uds. ponen los adornos” Un Pensamiento para los Directivos Financieros “El arte de dirigir consiste en saber cuando hay que abandonar la batuta para no molestar a la orquesta” .Von Karajan El dinero y la felicidad “El dinero no puede hacernos felices, pero es lo único que compensa de no serlo” J.Benavente. Los Negocios y las guerras “Antiguamente cuando las fortunas se hacían en las guerras, la guerra era un negocio, ahora que las fortunas se hacen en los negocios, los negocios son una guerra. “ Bovee Los Banqueros “Un banquero es un hombre que te presta un paraguas cuando hace buen tiempo y te lo quita cuando llueve.”Anónimo. El amor y el dinero Cuando no hay dinero no hay amor, o cuando “la necesidad entra por la puerta el amor sale por la ventana”.Anónimo
TEMAS DE FINANZAS
269
Los sueños de los empresarios “Los grandes pensamientos necesitan no solo alas sino también algún vehículo para aterrizar” Neil Armstrong - Astronauta.
“ Es mejor un sueldo modesto que una fortuna mal habida” SOBRE LA RESPONSABILIDAD
El Director Técnico de un equipo de futbol inglès expresò lo siguiente : “ Por la forma en que hablan algunas personas acerca del fútbol moderno cualquiera pensaría que los resultados de un solo juego son una cuestión de vida o muerte. Estas personas no entienden : es algo mucho más grave aún”
BIBLIOGRAFIA
• James Van Horne
• Administración Financiera
• Robert Jhonnson
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•
• El Presupuesto de Capital
Harold Bierman
• Fred Weston
• Administración Financiera
• Carl Moore y Robet Jaedicke • Charles Horngren
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TEMAS DE FINANZAS
270
• Justin Moore
• Matemáticas Financieras
• Stanley Bloc Geofrrey Hisrth
• Administración Financiera
“Estudia como si fueras a vivir para siempre y vive como si fueras a morir mañana “ Insulis.
“ El que nunca hace nada es el que nunca se equivoca” “ La educación no es hacer carrera para la vida sino para templar el alma para las vicisitudes”
ANEXOS METODO DIRECTO (ESTADO DEL FLUJO DE EFECTIVO) SALDO INICIAL DE BANCOS
10.000
ACTIVIDADES OPERATIVAS: Fuentes de Efectivo: 1,UTILIDAD NETA
104.168
Mas: Depreciación
19.600
Utilidad Corregida
123.768
Otras Fuentes: Aumento en Ctas por Pagar. Aumento de Pas. Acum. Total Fuentes
320.000 0 320.000
TEMAS DE FINANZAS
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Aplicaciones de Efectivo: Aumentos en Ctas por Cobrar
0
Aumento en Inventarios
165.000
Total Aplicaciones
165.000
Flujo Neto de Actividades de Operaciòn. ACTIVIDADES DE INVERSION:
278.768
Fuentes de Efectivo: Venta de Màquina Total Fuentes Aplicaciones de Efectivo: Adquisiciòn de Activos Fijos Total Aplicaciones de Efectivo: Flujo Neto Act. Inversiòn
10.000 10.000 30.000 30.000 -20.000
ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO Fuentes de Efectivo: Aumento de Pas. a L. Plazo Aumento Capital Social Total Fuentes Flujo Neto Act. Financiamiento SALDO DE BANCOS 2003
100.000 30.000 130.000 130.000 398.768
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