La Produccion Nacional LA PRODUCCION NACIONAL Y EL TIPO DE CAMBIO A CORTO PLAZOy El Tipo de Cambio a Corto Plazo

UNIVESIDAD PRIVADA DE TACNA FACULT FACULTAD AD

DE

CIENCIA CIE NCIAS S

EMPRESARIALES ESCUELA PROFESIONAL DE ADMINISTRACI ADMINISTRACION ON DE NEGOCIOS INTERNACIONALES

Curso:

Economía Internacional

Tema:

La Producción Nacional y el tipo de cambio a corto plazo

 Nombre:

Juan Diego aldi!ia Calle "anuel #atallanos Paucar  Tacna $ Per%   &'()

LA PRODUCCION NACIONAL Y EL TIPO DE CAMBIO A CORTO PLAZO

Las Las econ econom omía ías s esta estado doun unid iden ense se y cana canadi dien ense se expe experi rime ment ntar aron on tasa tasas s de crecimiento de la producción negativas similares en 2009, un año de profunda recesión global. Pero mientras ue el dólar estadounidense se deprecio aproximadamente en !" frente a las devisas extran#eras durante el año, el dólar canadiense se apreció en aproximadamente un $%" &'u( explica estas experiencias opuestas) este traba#o aclarara los comple#os factores ue *acen ue cambien la producción, los tipos de cambio y la inflación. +-/11-3 + L +/1+ 44+ 1 51 6717/ 8- 8- Para analiar cómo se determina el nivel de producción a corto plao cuando los preci precios os son son rígid rígidos os cons conside idera ramos mos el conce concept pto o de deman demanda da agreg agregad ada a de la producción de un país. La demanda agregada se define como la cantidad de bienes y servicios producidos por un país y demandados por las familias y las empres empresas as de todo todo el mundo. mundo. sí sí como como la produc producció ción n de un bien bien o serv servici icio o depende en parte de la demanda ue exista de (l, el nivel de producción global de un país a corto plao depende de la demanda agregada de sus productos.  largo plao de economía se encuentra en pleno empleo porue los salarios y los precios se terminan a#ustando para garantiar el pleno empleo.   largo plao la producción producción interna solo depende de la oferta disponible disponible de factores de producción nacionales, como el capital y el traba#o. 3in embargo, como veremos m:s adelante, estos factores pueden estar siendo sobre empleados o subempleados a corto plao, cuando las variaciones de la demanda agregada no *ayan producido todavía todos sus efectos a largo plao sobre los precios. +-/11-3 + L +/1+ + 67135/7 n este traba#o *aremos depender la cantidad ue desean consumir los residentes d

de una país de la renta disponible, Y 

 ;es decir, la renta nacional menos los

impuestos, <=->. ;-anto 6, como < y - est:n expresados en t(rminos de unidades de producción interna>. 6on este supuesto, se puede expresar el nivel de consumo deseado por un país como una función de la renta disponible?

+ebido a ue es natural ue cada consumidor demande m:s bienes y servicios a medida ue su renta real vaya aumentando, se esperara tambi(n un incremento del consumo, a medida ue aumente la renta disponible agregada, es decir la

deman demanda da de cons consumo umo y la renta renta dispon disponibl ible e tiene tienen n una una relac relación ión positi positiva va.. 3in emba embarg rgo, o, cuan cuando do la rent renta a disp dispon onib ible le aume aument nta, a, la dema demand nda a de cons consum umo o generalmente generalmente tambi(n aumentara, pero en menor medida, ya ue se a*orra parte del incremento de la renta. +-/11- + L 8L1@ P7 651- 671- 671- La balana por cuenta corriente, considerara como la demanda de exportaciones de un país menos su demanda de importaciones, se determina en función de dos factores principalesA el tipo de cambio real de su moneda respecto a las dem:s divisas ;es decir, el precio de una cesta de gasto representativa de exterior en t(rminos de cestas de gastos internas>, y de la renta nacional disponible. xpresamos xpresamos la balana por cuenta corriente de un país como una función del tipo de cambio real de su moneda , q = EP*/P, y de su renta nacional disponible

d

Y 

 .

Los precios de las cestas representativas representativas del gasto externo y nacional, en precios expresados en moneda nacional, son respectivamente, PB y P, donde  ;el tipo de cambio nominal> representa el precio de la moneda extran#era en t(rminos de la moneda nacional. PB representa el nivel de precios en el exterior, y P el nivel de precios nacional. l tipo de cambio real , definido como el precio de la cesta exter externa na en t(rmin t(rminos os de la nacion nacional, al, es pues pues BCP BCP. 3i, 3i, por por e#empl e#emplo, o, la cest cesta a representativa de bienes y servicios europeos cuesta D0 euros ;PB>, y la cesta representativa de estados unidos cuesta E0 dólares, ;P>, y el tipo de cambio, s de $,$0 dólares por euro, ;> entonces el precio de la cesta europea en t(rminos de la cesta de stados 5nidos ser:A

Las variaciones del tiempo de cambio real afecta a la cuenta corriente, ya ue refle#an las variaciones de los precios relativos de los bienes y servicios nacionales respecto a los extran#eros. La renta disponible afecta a la cuenta corriente a trav(s de su efecto sobre el gasto global de los consumidores consumidores nacionales. Para entender  cómo actFan estos efectos del tipo de cambio real y de la renta disponible, disponible, resulta conveniente conveniente analiar por separado la demanda de exportaciones, exportaciones, G y la demanda de importaciones efectuada efectuada por los residentes, /. la cuenta corriente se relaciona relaciona con las exportaciones y con las importaciones mediante la identidad.

+onde 66, G y / vienen expresadas en t(rminos de producto nacional.

H6-73 + L3 I6713 +L -P7 + 6/87 L 378 L 8L1@ P7 651- 671- 3e recordara ue una cesta representativa del gasto nacional incluye tambi(n algunos productos importados, pero pondera en mayor medida los bienes y servicios producidos en el país. l mismo tiempo la cesta externa representativa esta sesgada a favor de los bienes y servicios producidos en el exterior. +e este modo, un incremento del precio de la cesta externa en t(rminos de cestas internas, por e#emplo, vendr: asociados con un incremento del precio relativo del nivel de producción externo en t(rminos globales, respecto al producto interno. Para determinar cómo afecta a la cuenta corriente este cambio del precio relativo de los productos nacionales, permaneciendo igual todo los dem:s, nos debemos preguntar como afectara tanto a G como a /. si PBCP aumenta, por e#emplo, los productos extran#eros se encarecen respecto a los productos nacionalesA cada unidad de producción nacional puede aduirir a*ora una menor cantidad de producción exterior. Los consumidores extran#eros responder:n a esta variación del precio demandando una mayor cantidad de nuestras exportaciones. sta respuesta del exterior aumentara, por tanto, G y tendera a me#orar nuestra cuenta corriente nacional. l efecto de un mismo incremento del tipo de cambio real sobre las importaciones es m:s comple#o. Los consumidores nacionales responder:n a la variación de precio aduiriendo una menor cantidad de los productos extran#eros, ue se *abr:n encarecido. 3in embargo, su respuesta no implica ue / deba disminuir. / indica el valor de las importaciones expresado en t(rminos de producto nacional, y no el volumen de los productos extran#eros importadosA puesto ue un incremento de PBCP tiende a aumentar el valor de cada unidad de producto importado en termino de unidades de producto nacional, las importaciones medidas en unidades de producto nacional pueden aumentar como resultado de un incremento de PBCP, incluso cuando las importaciones, expresadas en unidades de producto extran#ero, disminuyan. Por consiguiente, / puede aumentar o disminuir cuando PBCP aumenta, por lo ue el efecto de una variación del tipo de cambio real sobre la cuenta corriente es ambiguo

H6-73 + L3 I6713 + L 1- +3P718L 378 L 8L1@ P7 651- 671-

l segundo factor ue influye sobre la cuenta corriente es la renta nacional disponible.
d

Y 

 da lugar a ue los consumidores

nacionales aumenten sus gastos en todos los bienes, incluidos los importados, un incremento de la renta disponible empeora la cuenta corriente. La siguiente tabla resume nuestro an:lisis de cómo afectan las variaciones del tipo de cambio real y de la renta disponible a la cuenta corriente nacional.

L 65671 + L +/1+ 44+ eunimos a*ora las cuatro componentes de la demanda agregada, para conseguir  una expresión de la demanda agregada global, ue denotaremos como +

n la ue expresamos la renta disponible

d

Y 

, como el nivel de producción, <,

menos los impuestos. sta ecuación muestra ue se puede escribir la demanda agregada de la producción nacional como una función del tipo de cambio real, de la renta, de la demanda de inversión y del gasto pFblicoA

'ueremos ver a*ora como depende la demanda agregada del tipo de cambio real y del P18 nacional, dados los impuestos, -, la demanda de inversión, , y el gasto pFblico, 4.

L -P7 + 6/87 L < L +/1+ 44+

5n incremento de PBCP *ace m:s competitivos los bienes y servicios nacionales respecto a los bienes y servicios externos, y desplaa el gasto interno y el externo *acia los productos internos. 6omo resultado, 66 aumenta, y? por tanto, la demanda agregada e producción nacionalA una apreciación real reduce la demanda agregada de producción nacional. L 1- < L +/1+ 44+ l efecto de la renta real sobre la demanda agregada es ligeramente m:s comple#o. 3i los impuestos permanecen fi#os, un incremento de < significa un incremento euivalente de la renta disponible

d

Y 

 eleva el consumo, la cuenta

corriente empeora, ya ue se incrementa el gasto interno en productos importados. l primero de estos efectos aumenta la demanda agregada, pero el segundo la reduce. 3in embargo, puesto ue un incremento del consumo se reparte entre un gasto m:s elevado en productos nacionales y un gasto m:s elevado en productos extran#eros, el primer efecto, es mayor ue el segundo. Por  tanto permaneciendo todo lo dem:s igual, un incremento de la renta nacional real aumenta la demanda agregada de producción nacional, y una disminución de la renta nacional real reduce la demanda agregada de producción nacional

+-/1671 + L P7+56671 1671L  67-7 PL@7

La igualdad entre la oferta y la demanda agregada determina el nivel de producción de euilibrio a corto plao.

n el punto J *ay un exceso de oferta interna, y las empresas se encontraran con ue estar:n aumentando de forma involuntaria sus existencias, aumentando con ello su inversión por encima del nivel deseado.  medida ue el nivel de existencias empiea a aumentar, las empresas reducen su nivel de producción. 3olamente cuando la producción vuelva de nuevo a

1

Y 

, las empresas estar:n

satisfec*as con su nivel de producción. 5na ve m:s, el nivel de producción se sitFa en el punto $ en el ue coincide con la demanda agregada. n este euilibrio a corto plao, los consumidores, las empresas, el sector pFblico y los consumidores extran#eros de producción nacional pueden realiar su gasto deseado agotando el nivel de producción. L '5L87 +L /6+7 + L P7+56671 1671L  67-7 PL@7A L H51671 ++  *ora ue comprendemos como se determina la producción con un tipo de cambio real dado PBCP, analiaremos como se determinan simult:neamente el tipo de cambio y el nivel de producción a corto plao. Para comprender este proceso, es necesario tener en cuenta dos partes. n la primera desarrollada en este apartado se analia la relación ue existe entre el nivel de producción y el tipo de cambio, función ++, cuando el mercado de productos se encuentra en euilibrio.

La segunda parte desarrollada en el siguiente apartado estudia la relación entre la producción y el tipo de cambio cuando el mercado monetario y el mercado de divisas es decir los mercados de activos est:n en euilibrio. 6omo veremos ambas partes son absolutamente necesarias ya ue la economía se *alla en euilibrio solo cuando los dos mercados, el de productos y el de activos est:n en euilibrio. L 1IL + P7+56671 1671L, L -P7 + 6/87 < L '5L87 1 L /6+7 + P7+56-73 La figura a continuación muestra la primera relación ue existe entre el tipo de cambio y la producción nacional ue corresponde a una situación de euilibrio del mercado de productos. 6oncretamente el grafico muestra el efecto de una depreciación de la moneda nacional respecto a las dem:s divisas, es decir, un incremente de  de $ a 2, para unos niveles de precios interno P y externo PB

++56671 + L H51671 ++ 3i suponemos ue P < PB no varían a corto plao, una depreciación de la moneda nacional, ;un incremento de >, da lugar a un incremento de nivel de producción <, mientras ue una apreciación, ;una caída de >, dar: lugar a una disminución de <. sta relación nos facilita una de las dos relaciones entre e <, necesarias para describir el comportamiento de una economía abierta a corto plao. esumimos esta relación utiliando la función ++, ue nos muestra las diferentes combinaciones nacionales de producción y de tipo de cambio compatibles con el euilibrio a corto plao del mercado de productos ;demanda agregadaKproducción agregada>.

H6-73 '5 +3PL@1  L H51671 ++ 5n determinado nFmero de factores influye sobre la posición de la función ++, el nivel de gasto pFblico, los impuestos, la inversión, el nivel de precios interno y externo, las variaciones del comportamiento del consumo interno y las variaciones de la demanda externa del nivel de producción interno. Para comprender los efectos de las variaciones de estos factores debemos analiar cómo se traslada la función ++ cuando se modifica cada uno de ellos. n los siguientes an:lisis suponemos ue todos los dem:s factores permanecen constantes. $. 5na variación de 4. La figura $.E muestra el efecto ue tiene un incremento del gasto pFblico, de 4$  42, sobre la función ++, dado un tipo de cambio fi#o. 6omo se muestra en la parte superior, dado el nivel de gasto pFblico inicial, el tipo de cambio 0 lleva al nivel de producción de euilibrio <$, por lo ue el Fltimo $ pertenece a la función ++. n la parte superior del gr:fico, un incremento de 4 desplaa *acia arriba la función de demanda agregada. 3i todo lo dem:s pertenece constante, el nivel de producción aumenta.

l punto 2 de la parte inferior se corresponde con el nivel de producción < m:s elevado, en el ue, dado un tipo de cambio  ue no *a cambiado, demanda y la oferta agregadas son iguales. l punto 2 pertenece a la nueva función ++, identificada como ++2. Para cualuier tipo de cambio dado, un incremento de 4 *ace ue la producción ue iguala la oferta y la demanda agregadas sea m:s elevada. sto significa ue un incremento de 4 traslada la función ++ *acia la derec*a, tal como se muestra en la figura. n:logamente, una disminución de 4 traslada la función ++ *acia la iuierda.

2. 5na variación de -. Los impuestos -, para cualuier nivel de <, afectan a la demanda agregada modificando la magnitud de la renta disponible y, de este modo la del consumo. 3e deduce por tanto ue, para un tipo de cambio  dado, un incremento de los impuestos desplaa la función de demanda agregada de la figura, *acia aba#o. Puesto ue este es un efecto opuesto al causado por un incremento de 4, un incremento de - debe desplaar la función ++ *acia la iuierda. n:logamente, una disminución de - desplaa la función ++ *acia la derec*a. J. 5na variación de$. 5n incremento de la demanda de inversión tiene el mismo efecto ue un incremento de 4, la función de demanda agregada de inversión tiene el mismo efecto ue un incremento de 4, la función de demanda agregada se desplaa *acia arriba y la función ++ se desplaa *acia la derec*a. 5na disminución de la demanda de inversión desplaa la función ++ *acia la iuierda. D. 5na variación de P, +ados  <. 5n incremento de P *ace ue la producción interna sea m:s cara respecto a la externa y reduce la demanda neta de exportaciones.  medida ue disminuye la demanda agregada, la función ++ se desplaa *acia la iuierda. 5na disminución de los precios, P, *ace ue los bienes nacionales sean m:s baratos y desplaa la función ++ *acia la derec*a. E. 5na variación de PB. +ados  y P, un incremento de PB *ace ue los productos del exterior sean relativamente m:s caros. Por tanto, la demanda de productos nacionales aumentara y la función ++ se desplaara *acia la derec*a.  n:logamente, una disminución de H *ace ue la función ++ se desplace *acia la iuierda. %. 5na variación de la función de consumo. 3uponga ue los residentes de un país deciden consumir m:s y a*orrar menos para cada nivel de renta disponible. 3i el incremento del gasto en consumo no se produce en su totalidad en productos importados, para cualuier tipo de cambio  dado, la demanda de productos nacionales aumentara, y la función de demanda agregada se desplaara *acia arriba. sto significa ue la función ++ se desplaa *acia la derec*a. 5na

disminución autónoma del consumo, ;si no es causada por una disminución de la demanda de importaciones>, desplaa la función ++ *acia la iuierda. . 5n cambio de la demanda de productos extran#eros a productos nacionales. 3uponga ue no se produce ninguna variación de la función de consumo nacional pero de improviso. Los residentes en el país y en el exterior deciden dedicar una mayor parte de su gasto a productos nacionales. 3i la renta disponible interna y el tipo de cambio permanecen constantes esta variación de la demanda me#ora la cuenta corriente, ya ue aumentan las exportaciones y se reducen importaciones. La función ++ se desplaa *acia derec*a. l mismo raonamiento muestra ue un cambio de la demanda mundial de los productos nacionales a los productos extran#eros *ace la función ++ se desplace *acia la iuierda.

L '5L87 1 L /6+7 + 6-I73  67-7 PL@ H51671  Memos deducido la primera parte de nuestro modelo de determinación del tipo de cambio y del nivel de producción a corto plao, una relación entre el tipo de cambio y el nivel de producción co*erente con la igualdad entre la demanda y la oferta agregadas. sta relación viene resumida por la función ++, ue muestra los pares de valores de tipos de cambio y de niveles de producción ue permiten alcanar el euilibrio a corto plao en el mercado de productos. 1o obstante, como se indicó al principio del apartado presente, el euilibrio a corto plao, introducimos al segundo elemento para asegurar ue el tipo de cambio y el nivel de producción compatibles con el euilibrio del mercado de productos sean tambi(n compatibles con el euilibrio en el mercado de activos. Los pares de valores de tipos de cambio y niveles de producción compatibles con el euilibrio del mercado monetario nacional y con el mercado de divisas vienen definidos función . L 1IL + P7+56671 1671L, L -P7 + 6/87 < L '5L87 1 L73 /6+73 + 6-I73 6onsideramos las condiciones de euilibrio de los mercados activos para analiar  la relación entre el tipo de cambio y el nivel de producción cuando todos los mercados de activos est:n en euilibrio. Puesto ue el inter(s del an:lisis se centra en la economía nacional, el tipo de inter(s exterior se considera dado. Para un tipo de cambio esperado  dado la condición de la paridad de intereses ue describe la condición de euilibrio del mercado de divisas, es la cuaciónA K N;=>C +onde  es el tipo de inter(s de los depósitos en moneda nacional y B es el tipo de inter(s de los depósitos de divisas. l inter(s nacional ue cumple la condición de la paridad de intereses debe igualar la oferta monetaria real y la demanda agregada de dinero en t(rminos realesA /CPK L;,<>

ecuerde ue la demanda agregada de dinero en t(rminos reales aumenta cuando el tipo de inter(s disminuye, ya ue una reducción *ace ue los activos no monetarios remunerados sean menos atractivos, ;n:logamente, un incremento del tipo de inter(s reduce la demanda de dinero en t(rminos reales>. 5n incremento del nivel de producción real aumenta la demanda de dinero en t(rminos reales, ya ue aumenta el volumen de las transacciones monetarias ue los particulares tienen ue realiar, ;y una disminución del nivel de producción real

reduce la demanda de dinero en t(rminos reales, ya ue reduce las necesidades de efectuar transacciones>.

L 1IL + P7+56671 < L -P7 6/87 1 L '5L87 + L73 /6+73 + 6-I73 Para ue los mercados de activos ;el monetario y el de divisas> permanecan en el euilibrio, un incremento del nivel de producción, si todo lo dem:s permanece constante, debe venir acompañado de una apreciación de la moneda.

L 78-1671 + L H51671  /ientras ue la función ++ representa el con#unto de los tipos de cambio y niveles de producción en los ue el mercado de productos se encuentra en euilibrio, la función  relaciona los tipos de cambio y los niveles de producción ue mantienen el mercado monetario y el mercado de divisas en euilibrio. L grafico muestra la función .  partir de la figura anterior podemos apreciar ue para cualuier nivel de producción < existe un Fnico tipo de cambio ue satisface la condición de la paridad de intereses ;dados la oferta monetaria en los t(rminos reales, el tipo de inter(s externo, y el tipo de cambio futuro esperado>. H6-73 '5 +3PL@1  L H51671  6inco factores *acen ue se desplace la función A las variaciones de la oferta monetaria interna /A las variaciones del nivel de precios interno, P las variaciones del tipo de cambio futuro esperado, las variaciones del tipo de inter(s externo y los desplaamientos de la función de demanda de dinero en t(rminos reales. $. 5na variación de /. Para un nivel de producción dado, si todo lo dem:s permanece constante, un incremento de / *ace ue la moneda nacional se deprecia en el mercado de divisas.
2. 5na variación de P. 5n incremento de P reduce la oferta monetaria en t(rminos reales, y *ace ue el tipo de inter(s suba. 3i todo lo dem:s permanece constante, este incremento del tipo de inter(s *ace ue disminuya. l efecto de un incremento de P es, por tanto, un desplaamiento de la función  *acia aba#o. 5na disminución de P se traduce en un desplaamiento *acia arriba de la función  .  J. 5na variación de . 3uponga ue los agentes del mercado de divisas revisan de repente sus expectativas acerca del valor del tipo de cambio futuro, de modo ue  aumenta. sta variación desplaa la función de la parte superior del gr:fico. Macia la derec*a. Por tanto si todo lo dem:s permanece constante, el incremento *ace ue la moneda nacional se deprecie. +ebido a ue el tipo de cambio ue resulta del euilibrio en el mercado de cambios es m:s elevado tras el incremento de , para un nivel de producción dado, la función  se desplaa *acia arriba. D. 5na variación de B. 5n incremento de B aumenta la tasa de rentabilidad esperada de los depósitos de moneda extran#era y por tanto se desplaa la función de pendiente negativa de depreciar la moneda nacional para ue la paridad de intereses se cumpla de nuevo. Por tanto un incremento de B tiene el mismo efecto sobre la función  ue un incremento de B se desplace *acia aba#o. E. 5na variación de la demanda de dinero en t(rminos reales. 3uponga ue los residentes nacionales, para cada nivel de producción y de tipo de inter(s deciden mantener un nivel inferior de los saldos monetarios reales. 5na disminución de la demanda de dinero implica ue la función de demanda de dinero en t(rminos reales. 5na reducción de la demanda de dinero tiene por tanto el mismo efecto ue un incremento de la oferta monetaria, el desplaamiento de la función.

L '5L87 + 51 6717/ 8-  67-7 PL@7A L 67/81671 + L3 H516713 ++ <  6on el supuesto de precios constantes se *an deducido dos funciones diferentes ue relacionan el tipo de cambio y el nivel de producciónA la función ++ a lo largo de la cual el mercado de productos se encuentra en euilibrio y la función , a lo largo de la cual los mercados de activos est:n en euilibrio. l euilibrio a corto plao de una economía se debe basar en ambas funciones, ya ue se *a de producir de forma simult:nea en los mercados de productos y de activos. l an:lisis de este apartado continFa suponiendo ue tanto el tipo de inter(s exterior como el tipo de cambio futuro esperado, est:n dados. La intersección de estas dos funciones en el punto $ es el Fnico par de valores de tipo de cambio y de producción consistente con la igualdad de la demanda y ofertas agregadas y con el euilibrio en los mercados de activos. l tipo de cambio y el nivel de producción de euilibrio a corto plao son por tanto  e <.

Para estar seguros de ue la economía se euilibrara en el punto $, suponga ue la economía se situado en el punto 2 de la figura $.9. n este punto, situado por  encima de las funciones ++ y , los mercados de productos y de activos se *allan fuera de euilibrio.
moneda nacional. l elevado nivel de  en el punto 2 tambi(n *ace ue los productos nacionales sean m:s baratos para los extran#eros, dando lugar a un exceso de demanda de producción nacional en dic*o punto. l exceso de demanda de moneda nacional provoca una disminución inmediata del tipo de cambio de 2  J. sta apreciación igualada las rentabilidades esperadas de los depósitos nacionales y extran#eros, lleva a la economía al punto J, situado sobre la función de euilibrio de los mercados de activos . Pero puesto ue el punto J se encuentra por encima de la función ++, sigue existiendo un exceso una disminución de sus existencias, la economía se mueve a lo largo de la función  *asta alcanar el punto $, en el ue la demanda y la oferta agregada son iguales.

l tipo de cambio disminuye a medida ue la economía se acerca al punto $ a lo largo de la función  ya ue un incremento del nivel de producción nacional da lugar a un incremento de la demanda de dinero, presionando al ala sobre los tipos de inter(s. 5na ve ue la economía *a alcanado el punto $ sobre la función ++, la demanda y la oferta agregadas son iguales y las empresas, no ven disminuidas a sus existencias de forma involuntaria. Por tanto la economía acabara situ:ndose en el punto $, el Fnico punto en el ue el mercado de productos y los activos est:n en euilibrio.

L3 I6713 -13-73 + L3 P7L-63 H36L < /71-

5na ve analiada la determinación del euilibrio a corto plao se puede estudiar  a*ora como afectan las modificaciones de las políticas macroeconómicas a la producción y al tipo de cambio. 1uestro inter(s por los efectos de las políticas macroeconómicas gubernamentales parte de la utilidad para contrarrestar las perturbaciones económicas ue originan las fluctuaciones del nivel de producción. 1os centramos en dos tipos de política, la política monetaria ue actFa a trav(s de las variaciones de la oferta monetaria y la política fiscal ue lo *ace a trav(s de las variaciones del gasto pFblico o de los impuestos. 1o obstante para evitar las dificultades ue se derivarían a la consideración de una situación de inflación continua, no se analiaran auellas situaciones en las ue la oferta monetaria ue consiste en modificar de una sola ve *acia arriba y aba#o, la oferta monetaria. n este apartado analiaremos las variaciones transitorias de la política económica variaciones ue los particulares esperan ue se revienten en un futuro próximo. 3uponemos ue el tipo de inter(s externo, B y el nivel de precios externo PB no se ven afectados por los procesos económicos ue estamos estudiando y ue el nivel de precios interno P, es rígido a corto plao.

L P7L-6 /71- l efecto a corto plao de un incremento temporal de la oferta monetaria nacional viene refle#ado en la figura $.$0. 5n incremento de la oferta monetaria desplaa la función $ a 2 y no afecta a la posición de la función ++. ste desplaamiento *acia arriba de la función del euilibrio de los mercados de activos lleva a la economía del punto $. 5n incremento de la oferta monetaria da lugar a una depreciación de la moneda nacional, a una expansión del nivel de producción y por tanto a un incremento del nivel de empleo.

Podemos comprender el proceso por el ue se llega a este resultado recurriendo al an:lisis del euilibrio del mercado de los activos y de la determinación del nivel de producción realiado anteriormente. +ado un nivel de precios constante P, para un nivel de producto inicial, un incremento de la oferta monetaria debe presionar a la ba#a al tipo de inter(s. stamos suponiendo ue la variación monetaria es transitoria y ue no afecta al tipo de cambio futuro esperando, el tipo de cambio debe depreciarse inmediatamente para crear la expectativa de ue la moneda nacional se apreciara, abra un incremento de la demanda agregada ue se debe ser compensado por un incremento de la producción.

L P7L-6 H36L 6omo vimos se puede e#ecutar una política fiscal expansiva mediante un incremento del gasto pFblico una reducción de los impuestos o una combinación de ambas políticas ue eleve la demanda agregada. 5na expansión fiscal temporal, desplaa por tanto a la función ++ *acia la derec*a pero no afecta a la función . La figura $.$$ muestra cómo afecta a la economía a corto plao una política fiscal expansiva. 3uponga ue el gobierno decide gastar $E000 millones de dólares para desarrollar un nuevo transbordador espacial. ste incremento puntual de las compras del gobierno lleva a la economía *asta el punto 2, *aciendo ue la moneda se aprecie a 2 y ue el nivel de producción creca *asta <2. La economía respondería de una forma similar en el caso de una reducción temporal de los impuestos.

L3 P7L-63 + /1-1/1-7 +L PL17 /PL7

l an:lisis de este apartado se puede aplicar al problema del mantenimiento del pleno empleo en las economías abiertas.
Para establecer el pleno empleo el gobierno puede utiliar la política monetaria o la política fiscal ambas. 5na expansión fiscal transitoria desplaa de nuevo ++2 a su posición inicial, restableciendo el pleno empleo y devolviendo el tipo de cambio a su favor. 5n incremento transitorio desplaa la función de euilibrio del mercado de activos y sitFa a la economía en el punto J, desplaamiento ue restablece el pleno empleo pero ue *ace ue la depreciación de la moneda nacional sea aFn mayor.

L 3347 1HL6713- < 7-73 P78L/3 + L H7/5L671 + P7L-63 La aparente facilidad con la ue se puede mantener el pleno empleo en nuestro modelo resulta engañosa y de nuestro an:lisis política macroeconómica no se debería deducir la idea de ue es f:cil conseguir una evolución estable de las variables macroeconómicas. Planteamos a continuación solo algunos de los muc*os problemas ue pueden surgir. Los precios nominales rígidos no solo dan a los gobiernos la oportunidad de incrementar la renta cuando se encuentra en un nivel anormalmente ba#o, sino ue tambi(n pueden tentarlos a impulsar una expansión económica políticamente rentable y las empresas la anticipan porue aumentaran sus demandas salariales y sus precios ante la expectativa de políticas.

L3 I6713 /71-

P/11-3

+

L3

P7L-63

H36L

<

5na variación permanente de la política económica afecta no solamente al valor  actual de la variable de política económica elegida por el gobierno. sto a su ve afecta a las expectativas acerca de los tipos de cambio futuros. Puesto ue estos

cambios de expectativas e#ercen una importante influencia sobre el tipo de cambio ue prevalece a corto plao los efectos de las variaciones permanentes y de las variaciones transitorias de la política económica son diferentes. Para comprender de los me#ores efectos a largo plao de las distintas políticas económicas supondremos ue la economía parte de su posición inicial de ue analiamos son las Fnicas variantes ue se producen. stos supuestos implican ue la economía parte del pleno empleo con un tipo de cambio situado en su nivel de largo plao y sin ue cambie el tipo de cambio esperado. 6oncretamente sabemos ue el tipo de inter(s interno, debe ser inicialmente igual al tipo de inter(s externo.

51 16/1-7 P/11- + L 7H- /71- La figura muestra los efectos a corto plao de un incremento de la oferta monetaria en una economía ue inicialmente en su nivel de producción de pleno empleo. Por lo tanto el incremento de /B *ace ue B, el tipo de cambio futuro esperado aumente de forma proporcional.
L O53-  51 16/1-7 P/11- + L 7H- /71- l banco central no revierte el incremento de la oferta monetaria ue se muestra en la figura $.$D por lo ue resulta preguntarse como se ve afectada la economía con el tiempo. La presión sobre el nivel de precios aparece a medida ue los traba#adores demandan mayores salarios y las empresas aumentan los precios para cubrir el incremento de los costos de producción. -ambi(n se muestra ue el incremento de la oferta monetaria terminara dando lugar a un incremento proporcional de los precios, no tiene un efecto permanente sobre el nivel de producción. 6on el tiempo las presiones inflacionistas ue acompañan a un incremento permanente de la oferta monetaria llevan al nivel de precios a su nuevo valor a largo plao y sitFa de nuevo a la economía en su nivel de pleno empleo.

La figura $.$E ayuda a visualiar el proceso de a#uste *acia el pleno empleo. 3iempre ue el nivel de producción es superior al de pleno empleo y los factores de producción est:n siendo sobre empleados el nivel de precios aumenta de *acen ue se desplacen. 5n incremento de P *ace ue los productos aumenten. 6on el tiempo un incremento de los precios nacionales *ace ue la función ++ se desplace *acia la iuierda.
7bserve ue a lo largo de la trayectoria ue describe el a#uste entre el euilibrio inicial a corto plao, punto 2, y el euilibrio a largo plao punto J la moneda nacional se aprecia despu(s de experimentar una fuerte depreciación. Por el contrario la expansión monetaria podría desplaar la economía unas consecuencias inflacionistas. Por el e#emplo a lo largo plao. 3in embargo *ay ue tener en cuenta ue puede resultar difícil en la pr:ctica diagnosticar el origen o persistencia de una perturbación concreta ue afecte a la economía. 51 GP1371 H36L P/11- 5na expansión fiscal permanente no solamente tiene un impacto sobre el mercado de productos sino ue tambi(n afecta a los mercados de activos a trav(s de su efecto a corto plao de la decisión del gobierno a gastar de forma permanente

$0000 millones de dólares m:s en el programa del transbordador espacial. l igual ue antes el efecto directo de este incremento de 4 sobre la demanda agregada *ace la función ++ se desplace *acia la derec*a. Pero debido a ue en este caso el incremento de las compras de gobierno de bienes y servicios nacionales a*ora permanente se producir: una apreciación a largo plao de la moneda. l punto 2 en el ue se cortan las nuevas funciones ++2 y 2, representa el nuevo euilibrio a corto plao de la economía y en este punto la moneda se *abr: apreciado *asta respecto a su nivel inicial, mientras ue el nivel de producción y permanecer: en <, p.

L3 P7L-63 /676717/63 < L 8L1@ P7 651- 671-

Los ue toman las decisiones de la política económica se interesan frecuentemente por el nivel de la balana por la cuenta corriente. 6omo analiaremos con m:s detalle un deseuilibrio excesivo por cuenta corriente, puede tener a largo plao unos efectos no deseables sobre el bienestar nacional. Los importantes deseuilibrios externos tambi(n pueden generar precisiones a favor de las restricciones al comercio. Por tanto es importante conocer cómo afectan a la balana por la cuenta corriente las políticas monetarias y fiscales diseñadas para conseguir los ob#etivos internos.

La figura $.$ muestra cómo se puede ampliar el modelo ++= para refle#ar los efectos de las políticas macroeconómicas sobre la balana por cuenta corriente.  dem:s de las funciones ++ y , el grafico muestra una nueva función identificada como GG, refle#a las combinaciones del tipo de cambio, un incremento de la producción incrementada las importaciones y por tanto empeora la cuenta corriente, el euilibrio a corto plao de la economía no tienes& porue situarse sobre la curva GG.

L O53- 4+5L + L73 HL5O73 67/6L3 < L +1/6 + L 8L1@ P7 651- 671- 5n supuesto importante ue subyace al modelo ++= es ue permaneciendo todo lo dem:s igual una depreciación real de la moneda nacional me#ora inmediatamente la balana por cuenta corriente, mientras ue una apreciación real *ace ue empeore de forma inmediata. n realidad sin embargo el comportamiento subyacente a los flu#os comerciales puede resultar bastante m:s comple#o de lo ue *emos sugerido. n este apartado analiaremos algunos factores din:micos ue parecen tener  cierta relevancia a la *ora de explicar cómo se produce en realidad el proceso de a#uste de la balana por cuenta corriente e indicaremos como se produce en realidad del a#uste de la balana por una cta. 6orriente L 65I O

3e suele observar con frecuencia ue la balana por cuenta corriente de un país empeora inmediatamente despu(s de un depreciación real de su moneda y comiena a me#orar solo alguno meses m:s tarde empeora inicialmente tasa una depreciación sus evolución temporal refle#a la figura $.$! muestra un segmento inicial. La balana por cuenta corriente medida en t(rminos de producción nacional, se puede deteriorar r:pidamente tras una depreciación real, ya ue la mayor parte de órdenes de exportación e importación, las exportaciones pueden refle#ar las decisiones adoptadas con antelación a partir del tipo de cambio, por cuenta corriente, tal como se muestra en el gr:fico. ncluso despu(s de ue los contratos de exportación e importación anteriores *ayan sido realiados, todavía es necesario un determinado periodo de tiempo para ue las nuevas operaciones se adapten al cambio de los precios relativos. n el lado de la producción las empresas exportadoras pueden necesitar ampliar sus instalaciones y contratar nuevos traba#adores.

l a#uste de las importaciones tambi(n se producir: en forma gradual a medida ue los importadores vayan adoptando nueva t(cnicas de producción ue sustituyan los productos intermedios. gualmente tambi(n existen retardos en el lado del consumo. Por e#emplo, aumentar el consumo externo de productos interno puede ser necesario implantara nuevos puntos de distribución comercial con el exterior proceso ue reuiere cierto tiempo. l resultado de estos retardos es el proceso de este proceso de a#uste gradual de la cuenta corriente por el grafico $.$! mediante el movimiento del grafico 2 al

punto J. Hinalmente el incremento de la balana por cuenta corriente se va diluyendo a medida ue se completa el proceso de a#uste. La evidencia empírica indica ue para la mayoría de los países industrialiados la curva # reuiere un periodo de tiempo comprendido entre seis meses y un año. 3i una política monetaria expansiva contrae de *ec*o la producción corto plao ser: necesario ue el tipo de inter(s interno disminuya m:s de lo ue *aría normalmente para mantener en euilibrio el mercado nacional de dinero. l introducir esta causa adicional de sobrerreacción se llega a la conclusión de ue los efectos de la curva  # amplificaran la volatilidad de los tipos de cambio. L H6-7 -13H16 7 P33=-M754MQ +L -P7 + 6/87 < L 1HL671 1uestro an:lisis acerca de cómo se determina la balana por cuenta corriente en el modelo ++= adopto como supuesto de partida ue las variaciones del tipo de cambio nominal dan lugar, a corto plao a unas variaciones proporcionales de los tipo de cambio reales.
competencia perfecta aplicar al mismo producto distintos precios en deferentes países. 5na empresa ue exporta automóviles a estados unidos puede estar tan preocupada por la posibilidad de perder cuota de mercado ue no aumentara de forma inmediata sus precios en estados unidos en un $0" cuando el dólar se deprecie en el mismo porcenta#e, a pesar de ue sus ingresos provenientes de sus ventas estadounidenses, medidos en su propia moneda, caer:n. n:logamente esta empresa puede mostrarse indecisa a reducir un $0" sus precios en ese mercado despu(s de ue el dólar se aprecie en el mimo porcenta#e ya ue puede obtener por esa raón unos mayores beneficios sin realia ningFn esfuero por  aumentar sus exportación a dic*o mercado. n ambos casos la empresa deber  esperar cierto tiempo para poder comprobar ue esas oscilaciones del tipo de cambio definen una tendencia sostenida, antes de decidir modificar sus programas de producción y sus precios, modificaciones ue resulta costoso des*acer. n la pr:ctica muc*os precios de las importaciones estadounidenses tienden a aumentar en torno a la mitad de la depreciación de un dólar a lo largo del siguiente año.

L -/P + L L'5+@ +urante la larga gran depresión de los años treinta, el tipo de inter(s nominal cayo a cero en stados 5nidos y el país se encontró atrapado en lo ue los economistas denominan la trampa de la liuide. ecuerde ue el dinero es el activo m:s líuido de todos, singular en cuanto a su facilidad para intercambiarlo por bienes. La trampa de la liuide es una trampa porue, cuando el tipo de inter(s nominal disminuye *asta cero, el banco central no puede reducirlo m:s aumentando la oferta monetaria ;es decir aumentando la liuide de la economía>. &Por u() con tipos de inter(s nominal negativos la gente preferiría estrictamente el dinero a los bonos y, por tanto *abría un exceso de oferta de bonos. unue un tipo de inter(s nulo puede agradar a los ue piden dinero prestado, ue lo pueden pedir a un coste nulo y por tanto gratis, preocupa a los responsables de la política macroeconómica ue se ven atrapados en una

situación en la ue ya no tienen la capacidad de dirigir a la economía con una expansión monetaria convencional. Los economistas creían ue las trampas de la liuide eran cosa del pasado *asta ue Oapón cayó en una a finales de la d(cada de los noventa.  pesar de la dr:stica reducción de los tipos de inter(s por parte del banco central del país, el banco de Oapón, la economía sigue estancada y padecía una deflación ;una disminución del nivel de precios> desde, al menos, mediado de los noventa. n $990 el país tenía unos tipos de inter(s a corto plao ue *abían caído gasta cero. n septiembre de 200D, por e#emplo el banco de Oapón informo ue el tipo de inter(s diario ;el m:s afectado de forma inmediata por la política monetaria> ascendía Fnicamente a 0,00$".  nte los indicios de recuperación económica, el banco de Oapón aumento los tipos de inter(s ligeramente a principios de 200%, pero volvió a reducirlos a cero a medida ue la crisis financiera global se acentuaba a finales de 200!. sa crisis tambi(n afecto duramente a stados 5nidos. Los tipos de inter(s se desplomaron *acia el cero tanto stados 5nidos como en Oapón simult:neamente, otros bancos centrales de todo el mundo recortaron dr:sticamente sus propios tipos de inter(s. La trampa de la liuide se *a *ec*o global. l dilema ue tiene un banco central cuando su economía *a caído en la trampa de la liuide se puede analiar con la condición de l paridad de los inter(s cuando el tipo de inter(s nacional es K0,

3upongamos por el momento ue el tipo de cambio futuro esperado,

 E

e

 , est:

dado. 3uponga ue el banco central aumenta la oferta monetaria nacional para depreciar temporalmente su divisa ;es decir, elevar  *oy pero volver al tipo de cambio  E

e

 m:s adelante>. La condición de la paridad de inter(s muestra ue 

no puede aumentar cuando K0 por ue el tipo de inter(s tendría ue ser negativo, por el contrario, a pesar del incremento de la oferta monetaria, el tipo de cambio permanece estable al nivel