Introduction à l’économie monétaire &
financière
Ahmed Ouazzani Adresse électronique:
[email protected] Permanence: Tous Tous les lundis après-midi (sur rendezvous ), il faut, au préalable, envoyer un courriel expliquant le motif ou les points que vous voulez traiter. Faculté Polydisciplinaire de Larache Année académique 2010- 2011
Objectifs •
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Rappel des fonctions de la monnaie Présenter les mesures officielles de la monnaie Étudier la vitesse de circulation de la monnaie et le taux de liquidité Analyser les sources de la création de monnaie Présenter les autres indicateurs monétaires et financiers. 2
Idées clés de la séance
Monnaie marchandise, monnaie scripturale, instruments de paiement, monnaie électronique , unité de compte, étalon des valeurs, intermédiaire des échanges, pouvoir d’achat, réserve de valeur, liquidité, le bimétallisme, les fondements de la
confiance en la monnaie.
financières et et monétaires, monétaires, Agrégats de monnaie, institutions financières secteurs émetteurs, secteurs détenteurs détenteurs de monnaie, secteur neutre, actifs monétaires et non monétaires, actifs négociables et non négociables, M1, M2, M3, masse monétaire, quasi-monnaie,
vitesse de circulation, vitesse-revenu, contreparties, endettement intérieur total, tableau des placements et financements.
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Organisation de la séance
Rappel Exercices d’application
Cours
Déroulement de la séance séance 4 Rappel I.
La masse monétaire monétaire et ses contreparties contreparties
A. Mesu Mesurre du du st stock moné monéttaire ire B. Les Les con contr trep epar arti ties es de la mass massee mon monét étai aire re C.
Contrepartie d’origine externe : les créances nettes sur l’extérieur
D. Contrepartie d’origine interne II.
La liquidité de l’économie
A. mesure de la liquidité de l’économie B. La cir circula culati tion on moné monéttair aire III.
Exercices d’application 5
Rappe
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La monnaie a trois fonctions: La monnaie est avant tout une unité de mesure de la valeur , C’est un étalon de mesure : C’est le mètre étalon par lequel la valeur de toute chose nous apparaît immédiatement. De la baguette de pain à l’appartement qu’on ne pourra jamais se payer en passant par la voiture jusqu’au jusqu’au PNB.
Tout le monde parle ainsi la même langue et les échanges en sont simplifiés. un intermédiaire d’échange : On peut imaginer un monde sans monnaie ou les échanges se feraient sous forme de troc, produit contre produit, service contre service (Imaginez un coiffeur allant acheter une baguette) Avec l’argent les choses sont plus faciles ; tout s’échange contre de la monnaie et la monnaie s’échange contre tout.
une réserve de valeur dans le temps : Ainsi l’universalité l’universalité de son domaine est
aussi intemporelle. intemporelle. •
J’ai J’ai vendu des sardines aujourd’hui aujou rd’hui ; je pourrai acheter un réfrigérateur réfrigérateur demain.
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Cette qualité de la monnaie permet surtout de stocker stocker de la valeur dans le temps et de l’accumuler. l’accumuler.
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Elle permet l’épargne. A une condition : que la valeur soit conservée sans perte. 6
Rappe •
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De l’or à l’ordinateur : l’ordinateur : les formes de la monnaie. monnaie.
Si la monnaie a trois fonctions (mais une nature particulière) elle se présente également également sous trois formes : les pièces, les billets et… l’écriture.
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La forme la plus ancienne, les pièces métalliques est appelée monnaie divisionnaire. A première vue aucun problème ne devrait toucher cette forme purement physique physique de monnaie : sa valeur devrait être celle du métal. Les choses sont plus complexes. complexes. Toute pièce a en réalité deux valeurs, qui n’ont en définitive que peu de raisons d’être identiques : la valeur nominale, ou faciale, celle qui
est inscrite sur la pièce, et une valeur physique, physique, réelle, celle du métal qu’elle contient. 7
Rappe •
Dans la mémoire de l’ordinateur.
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La dernière forme de monnaie est de très loin la plus importante, c’est c’est aussi
la moins connue : la monnaie scripturale. •
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Il s’agit ici des sommes inscrites (d’où le nom) dans les comptes des
banques et des institutions financières. Autrefois Autrefois à la main, par des comptables zélés, désormais dé sormais automatiquement par des ordinateurs puissants, dans les microprocesseurs de leur mémoire. Cette forme de monnaie représente l’essentiel l’essentiel de la masse monétaire, le reste, pièces et billets ne sont que la cime de la pointe d’un immense
iceberg. •
Cette masse colossale d’argent d’argent ne sort jamais des mémoires informatiques
des banques, mais elle est quotidiennement brassée, déplacée, au rythme des opérations bancaires. La compensation par exemple… •
C ’est sur cette masse énorme de monnaie totalement dématérialisée que
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viennent se greffer les nouvelles formes de monnaie et de paiement. Monnaie électronique. Carte de crédit, internet. 8
Rappe •
« La mauvaise monnaie chasse la bonne. »
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En France, dans les années 60 il existait des pièces de 5 francs en argent. Avec Avec la dévaluation du franc et l’inflation peu à peu ces pièces
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ont disparu. Ces pièces ont disparu de la circulation. Quelques années plus tard la pièce de 5 francs se négociait, chez un numismate, 50 francs.
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La lire et la Seiko.
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En Italie, dans les années 70, quelque chose de plus curieux curi eux s’est s’est
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produit. Progressivement, Progressivement, mais inéluctablement les pièces de 100 lires se sont raréfiées puis ont quasim.ent disparu. Mais que sont devenues les pièces de 100 10 0 lires ? Mystère.
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Résumé Plusieurs instruments de paiement: Chèque, cartes bancaires , Virements
Trois fonctions: Intermédiaire de change, Étalon, réserve de valeur
3 formes: Fiduciaire : billets et pièces, Scripturale: écritures comptables, Électroniques: encours stocké dans une carte prépayée multiprestataire
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La masse monétaire et ses contreparties •
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Les mystères mystères de la création.
Nous avons vu quelles sont les fonctions et les formes de la monnaie. Nous devons affronter maintenant le problème épineux de la création monétaire. La monnaie, comme toute chose, se crée et se détruit. Il serait vain ici d’imaginer ces deux moments comme une simple affaire matérielle : d’un côté une planche à billets qui tourne, de l’ l ’autre un billet bil let que l’ l ’on
brûle.
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La masse monétaire et ses contreparties •
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La richesse et son double.
Partons d’une idée simple : la monnaie en tant que telle n’a aucune valeur propre, c’est d’autant plus vrai avec la dématérialisation qu’elle a subi au cours des dernières
années. Un chiffre inscrit dans un compte en banque ne sert à rien, un billet non plus, même un lingot d’or, en tant que tel, n’a aucune utilité.
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Si j’ai soif faim ou froid, et en dehors de tout échange, aucune forme de monnaie ne peut me procurer de satisfaction car elle n’a aucune utilité propre.
Cette « chose » n’a de sens que comme « porte parole » d’une richesse réelle. d ’accès à la richesse réelle. La monnaie n’a de valeur et de sens, qu’en tant que clé d’ C’est cette richesse réelle, ce vers quoi la monnaie nous mène, qui est aussi sa seule véritable origine. La monnaie n’est que l’ombre des biens réels. Elle n’existe que parce qu’ils existent derrière le moindre dirham en circulation une baguette de pain. Si ce dirham existe c’est c’est parce que la baguette s’est s’est transformée,
en un moment précis, en dirham. Pas de baguette, pas de dirham. Voyons Voyons comment cela est possible. 12
La masse monétaire et ses contreparties •
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La masse monétaire représente la quantité de monnaie en circulation dans une économie. Elle regroupe l’ensemble des avoirs détenus par les agents économiques non financiers. Cela implique que seulement les moyens de paiement détenus par les agents économiques non financiers qui forment la masse ma sse monétaire. La monnaie détenue par les institutions financières est utilisée non pa pour les transactions sur les marchés mais pour des relations de prêts et d’emprunts.
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on considère comme « monétaire mo nétaire » certains actifs très proches de la monnaie qui remplissent le rôle d’actifs d’actifs sans risques destinée à la
monnaie à condition que le système des prix ne soit pas fluctuant. •
L’étude de la masse monétaire permet de connaître la quantité de monnaie circulant au sein de l’économie. l’économie. 13
Rappel Les agents économiques Fonctions et ressources principales des secteurs institutionnels Secteur institutionnel institutionnel
Entreprises non financière Entreprises financières
Administrations Administrations publiques
Fonction principale
Produire des B et S marchands Financer Assurer
Ressources principales
Résultat de la vente des B et S Fonds provenant de l’épargne Primes
Produire des des B et S non marchands et effectuer des opérations de redistribution
Impôts, taxes et cotisations
Institutions sans but lucratif au service des ménages
Produire des B et S non marchands
Contributions volontaires
Ménages (y compris entrepreneurs entrepreneurs individuels)
Consommer Produire des B et S marchands
Rémunérations des facteurs de production et transferts d’autres agents
Reste du monde
Opérations entre unités résidentes et non résidentes
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Les instruments de la masse monétaire •
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La masse monétaire est composée deux catégories d’instruments
détenus par les agents économiques non financiers (ménages et entreprises) : Les instruments de paiement : également qualifiés de disponibilités monétaires. Ils sont constitués de la monnaie divisionnaire, de la monnaie fiduciaire et de la monnaie scripturale. Les instruments de réserve : qualifiés de disponibilités quasimonétaires. Les agents économiques qui détiennent de la monnaie peuvent préférer la conserver en la plaçant en vue d’en d’en
tirer profit. Toutefois, le moment où ils auront à les utiliser, ils pourront la transformer en instrument de paiement. 15
Mesure du stock monétaire •
Dans tous les pays les autorités essayent de déterminer la valeur de la monnaie dont disposent les agents économiques non financiers (AENF) et principalement les ménages et les entreprises et ce dans le but de mesurer le pouvoir d’achat total dont dispose l’économie au cours d’une période
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donnée. On cherche par là à déterminer la masse monétaire monétaire. Cependant le patrimoine financier détenu par les AENF auprès des institutions financières comporte différentes catégories d’actifs, au degré de liquidité variable allant de la monnaie au sens strict qui représente la
liquidité intégrale intégrale aux actifs financiers les moins liquides . •
Donc l’évaluation l’évaluation du stock monnaie dans un pays et son regroupement au sein de son ensemble appelé agrégats monétaires suppose la résolution du
problème de distinction des actifs monétaires et actifs non monétaire c'est à dire entre ceux utilisés comme moyen de paiement des transaction et ceux qui constituent de véritables placements financiers . 16
Agrégats monétaires ensemble des moyens de paiement dans une nation. un agrégat agrégat monétaire regroupe les avoirs détenus par les agents économiques non financiers. catégories de la masse monétaire, en fonction du degré de Il existe plusieurs catégories liquidité des actifs la composant. Plus un actifs permet de faire un paiement rapide plus il est liquide : 1. Les pièces, pièces, les billet billetss et les avoir avoirss à vue sont sont totalemen totalementt liquides liquides car immédiatement immédiatement disponibles. 2. La monnaie déposée sur de comptes d’épargne d’épargne est un peu moins liquide : pour les grosses sommes, un délai de restitution peut être demandé 3. La monnaie placée sur des comptes à terme nécessite un délai (jusqu’à quelques mois) avant de pouvoir être utilisée. Maroc, oc, sui suite te à la la der derni nièr èree ré réforme orme de 1993 1993 on dis disting tingue ue troi troiss agr agrég égaats ( ) Au Mar emboîtés les uns des autres selon le degré de liquidité décroissante : l’agrégat l’agrégat M1, l’agrégat, l’agrégat, M2 et l’agrégat M3. Agrégats monétaires :
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Agrégats monétaires •
L’agrégat M1: M1 est constitué de Moyens de paiement immédiats « M Fiduciaire + M Scripturale (comptes courants) ». il est l’agrégat le plus liquide.
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Ces moyens sont : monnaie fiduciaire et monnaie scripturale.
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M1 ne regroupe que la partie de la monnaie fiduciaire à la disposition du public , il
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exclu exclu donc la parti qui reste à la disposition de la banque centrale, banques commerciales et les autres institutions financières et les comptables publics, car cette monnaie n’a pas pour rôle de régler les transactions , elle est destiné à assumer la conversion de la monnaies scripturale en monnaie centrale, et permettre permettre la construction des réserves obligatoires obligatoires so ldes créditeurs des comptes Monnaie scripturale : Elle représente la somme des soldes a vue (au Maroc M aroc seulement des comptes courants) ouvert auprès les banques commerciales, Trésor Trésor,, CCP (là où on utilise un chéquier) rappelons que les dépôts à vue en compte courant ne sont pas rémunérés par les institutions financières contrairement contrairement au comptes à terme et comptes sur carnet et livret qui donne à leur titulaires le droit à un taux d’intérêt. d’intérêt.
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Agrégats monétaires •
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L’agrégat M2 : M1 + Comptes / carnet et livret.
En + de M1, les placements à vue rémunères non mobilisables par chèque tels que les comptes sur carnets auprès des banques et les comptes sur livrets de la caisse d’épargne nationale.
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Ces dépôts ne peuvent p euvent êtres êtres retiré que par les titulaires des comptes (ou tiers ayant une procuration) et en présentant le carnet (La BMCE et ATTIJARIWAFA ont institué une carte de paiement électronique, GAP pour les comptes sur carnet). Il ne peuvent pas servir comme moyen de paiement directement mais il sont producteur d’intérêt.
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L’agrégat M2 représente la masse monétaire au sens strict ou disponibilité
monétaire.
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Agrégats monétaires L’agrégat M3: M3 est composé de M2 + Placements à terme ( Bon de caisse, certificats de dépôts… ).
En plus de M2, il regroupe regroupe de l’ensemble l’ensemble des placements à échéance fixe auprès des banques et susceptibles d’être d’être transformés en moyens de paiement sans risque de perte d’argent, d’argent, les placement sont
représenté représenté par : les comptes à terme auprès des banques, les bons de caisse à échéance émis par les banques fixe (obligations) (obligations) et les certificats de dépôt émises par les banques. M3 regroupe donc l’ensemble l’ensemble des moyens de paiement direct di rect et l’ensemble l’ensemble des moyens paiement indirect. Il représente représente la masse monétaire au sens large. large. C ’est par rapport à cette cette grandeur grandeur que sont
définies les contreparties. 20
Agrégats monétaires
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Agrégats monétaires •
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La monnaie fiduciaire représente au Maroc
26,4% environ des disponibilité monétaire M2 et 19,7% de la masse monétaire monétaire M3. La monnaie scripturale représente au Maroc 57,7% de M2 (disponibilités monétaires) et 43,14% de M3.
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Résumé de la masse masse monétaire M1= M.F + M.S (M.S : comptes courantt positif) couran
M2 = M1 + Comptes sur Carnet / Livret M3 = M2 + Placement auprès des banques (à terme)
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Exercice d’application 1
Regrouper les objets ci-dessus en 2 catégories : ceux faisant partie de la masse monétaire et ceux n’en faisant pas partie :
Billets de banque, voiture, dépôt sur un compte à terme, ordinateur, stock de marchandises, obligations (titres), dépôts sur CCP, pièces de 10 dhs, dépôts sur compte d’épargne, un fond de commerce, un brevet.
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Exercice d’application 2 •
Seuls les actifs « sûrs » permettant à leur détenteur d’effectuer immédiatement ou à très court terme un
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paiement entrent dans la masse monétaire
Masse monétair monétaire e Pièces de 10 dhs Billets de banque Dépôts sur un CCP Dépôt sur un compte d’épargne
Dépôt sur un compte à terme Obligations (titres)
Masse monétaire Stock de marchandises Voiture Ordinateur un fond de commerce un brevet
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Les contreparties de la masse monétaire •
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Au début, la monnaie mo nnaie était créée en fonction du stock des métaux précieux dont disposaient les banques (régime de convertibilité convertibilité totale ou partielle). Actuellement l’or l’or ne circule plus comme monnaie depuis l’application l’application du système système du cours forcé forcé (principe de l’inconv l’i nconvertibilité). ertibilité). L’analyse des contreparties permet d’apprécier les mécanismes de la
création monétaires. •
Les besoins de l’activité l’activité économique en liquidité liquidi té qui constituent les
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sources de création de monnaie. Le processus de création monétaire repose sur des acteurs spécifiques qui sont les institutions financières, c’est c’est à dire dire les
banques.
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Les contreparties de la masse monétaire •
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Le principe de la création de la monnaie est le suivant : 1. Un agent économique souhaite satisfaire satisfaire un besoin mais ne dispose pas d’un pouvoir d’achat d’achat suffisant (la quantité de monnaie dont il dispose est insuffisante). 2. Il va donc chercher à accroître son pouvoir d’achat d’achat en se procurant procurant une quantité de monnaie supplémentaire supplémentaire auprès de l’agent l’agent économique autorisé à créer de la
monnaie : une banque. 3. Ce supplément de monnaie lui est accordé si la banque banqu e lui fait crédit. Le crédit est donc l’instrument de la création monétaire.
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4. Ce crédit se retrouve sur le compte du bénéficiaire sous la forme d’un dépôt
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(somme qui apparaît au crédit du compte du bénéficiaire) : on dit alors que « les crédits font les dépôts». La banque, ayant accordé un crédit, rémunère ce service en faisant payer à l’emprunteur un intérêt proportionnel au montant emprunté.
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L’agent économique rembourse par la suite ce crédit, ce qui entraîne la destruction
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de la monnaie ainsi créée. la monnaie est émise par les institutions financières financ ières contre les les créances sur les AENF internes intern es ou o u sur l’extérieur l’extérieur
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Les contreparties de la masse monétaire
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Les acteurs de la création monétaire : Les institutions financières : créent de la monnaie grâce aux crédits qu’elles qu’elles accordent aux différents agents économiques ayant des besoins de financement . La Banque Centrale « BAM »: émet la monnaie monnaie fiduciaire et la monnaie divisionnaire divisionnaire et refinance les banques commerciales.
Bank Al Maghrib exerce le privilège d’émission d’émission des billets de banque et des pièces de
monnaie marocains, elle est en outre seule compétente pour apprécier et entretenir la qualité des billets en circulation. •
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Pour l’accomplissement de cette mission fondamentale, l’Institut d’Emission a confié à Dar As-Sikkah la responsabilité de la conception, la production et l’émission des billets de banque et des pièces de monnaie nationaux, ainsi que l’approvisionnemen l’approvisionnementt de son réseau d’agences et succursales en monnaie fiduciaire. La mise en circulation des signes monétaires s’effectue à travers les guichets des agences et
succursales de Bank Al Maghrib, qui fournissent aux établissement bancaires et aux comptables publics, les billets de banque et les pièces de monnaie de bonne qualité et en quantité suffisante, en vue d’alimenter la circulation fiduciaire. 28
Les contreparties de la masse monétaire •
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Les acteurs de la création monétaire monétaire : La Banque Centrale à la responsabilité du contrôle de la masse monétaire en circulation dans l’économie. l’économie. Comme ce sont les
banques commerciales qui créent de la monnaie par le biais du crédit, la Banque Centrale ne peut agir que par l’intermédiaire l’i ntermédiaire du contrôle de l’émission l’émission de la monnaie fiduciaire. •
Les banques commerciales , même si elles ne créent
que de la
monnaie scripturale, doivent en effet disposer d’un certain volume
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de monnaie fiduciaire pour satisfaire aux besoins de liquidités de la part de ses clients. Ce besoin de liquidité permet à la Banque Centrale de réguler la création monétaire monétaire de la part des banques commerciales. 29
Les contreparties de la masse monétaire •
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Contrepartie d’origine externe : les créances nettes sur l’extérieur Il s’agit du solde des créances et des engagement de la banque centrale et autres institutions financières vis-à- vis de l’extérie l’extérieur ur..
Ce solde représente les avoirs officiels nets gérés par la banque centrale. La contrepartie extérieure traduit l’influence des relations
internationales sur la masse monétaire interne. Si le solde est positif, positif, il entraîne la création de la monnaie et donc augmentation de la masse monétaire. S’il est négatif (créances< engagements), il s’en suit une destruction
de la monnaie et donc diminution de la masse monétaire et des devises. •
L’excédent signifie que le système bancaire a bénéficié d’un flux net
de devises, converties en monnaie nationale. 30
Les contreparties de la masse monétaire •
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Une importation se traduit par une sortie de devises, l’importateur l’ importateur
doit convertir les dirhams en devises. Les devises vont quitter le territoire national pour assurer le paiement des importations. Résultat, une contraction de la masse monétaire interne.
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Une exportation entraîne une entrée de devises, que l’exportateur va
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convertir convertir en dirhams, donc une augmentation de la masse monétaire interne. Les mouvements de capitaux (Toute entrée de capitaux entraîne l’augmentation de la masse monétaire et, toute sortie de capitaux
•
entraîne une contraction de la masse monétaire) Bref, Bref, la variation de la masse monétaire interne se traduira par une variation de même montant des avoirs avoirs en Or et devises de la banque centrale. 31
Les contreparties de la masse monétaire •
Avoirs extérieur = créances sur l’extérieur – engagement extérieurs.
Les créance sur l’extérieur l’extérieur (ou les avoirs bruts de changes) sont
constituées par : l’or dont dispose la banque centrale et dont la valeur est déterminée l’or
par le marché mondial. l’étranger : dépôts en devises au nom de Les disponibilités à vue sur l’étranger
la banque centrale à l’étranger.
Les engagements qui sont constitués par : Les comptes créditeurs extérieurs : avoirs avoirs des organisations organisations internationale et banques étrangères et client non résidents auprès de la banque centrale ; Solde débiteur des institutions financières marocaines vis-à-vis de l’étranger.
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Les contreparties de la masse monétaire •
Contrepartie d’origine interne:
Cette contrepartie regroupe les créances sur l’Etat et sur l’économie (crédits à l’économie nets de ressources stables) dont bénéficient les A.E.N.F.
• Les créances nettes sur l’Etat : mesurent l’endettement de l’Etat vis-à-vis de la
L’Etat peut être considéré comme un agent non financier qui a des besoins de
banque centrale et des autres établissements de crédit financement.
Il peut bénéficier d’un financement monétaire en faisant recours:
à la Banque centrale (avances directes, bons de trésor en portefeuille),
d’achat de bons de trésor par les banques), aux banques (sous forme d’achat
et les avoirs des agents non financiers au trésor (comptes courants postaux postaux et les titres auprès du public).
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• Les concours à l’économie
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C’est C’est la principale source de création c réation monétaire. monétaire.
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Elle comprend les crédits quelle que soit leurs formes, distribués par les établissements établissements de crédits aux entreprises, entreprises, ménages, administration publique et privées, compagnie d’assurance, caisse de retraite.
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Les contreparties de la masse monétaire
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Structure des agrégats monétaires en aout 2010
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Bilan consolidé de la masse monétair monétaire e et de ses contreparties au Maroc •
Actif (contrepartie M3)
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1- extérieur (créances sur) * réserves de changes de BAM * solde des créances et engagements des banques 2-Crédits interne net * créances nettes sur le trésor - de BAM - des banques - des ménages et entreprises
* créances sur l’économie
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Passif (masse monétaire M3) 1- billets et monnaie divisionnaire en circulati dans le public. 2- dépôts à vue auprès du système bancaire * banques de dépôts * BAM * CCP et comptables publics 3 – dépôts à terme auprès des banques .
- des banques - de BAM (refinancement) (refinancement) 3 – Moins ressources stables nettes 4 – Divers net 36
