GESTION (2017) DE PROYECTOS MINEROS - PERSPECTIVA FINANCIERA.pdf

GESTIÓN DE PROYECTOS MINEROS

PERSPECTIVA FINANCIERA Ms. Fernando Gala

Fecha:

23 de junio del 2017

TEMARIO 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8.

La formulación y evaluación de proyectos mineros Los recursos mineros y el proceso de evaluación de inversiones en minería Los estudios de factibilidad y la viabilidad de un proyecto minero Los componentes técnicos y financieros de un proyecto minero Herramientas para evaluar proyectos mineros: Flujo de caja y medidas de rentabilidad Evaluación de proyectos mineros nuevos Evaluación de proyectos en operaciones mineras en marcha Tratamiento del riesgo en los proyectos mineros E SC U E L A DE P OS T G R AD O GE R EN S

2

1

LA FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS EN MINERÍA

E SC U E L A DE P OS T G R AD O GE R EN S

3

TOTAL: US$ 46,996 millones


4

ESTADO DE SITUACIÓN DE LA CARTERA DE PROYECTOS MINEROS


5

CARTERA DE PROYECTOS MINEROS POR MINERAL


6

ASPECTOS QUE DECIDIRAN LA INVERSIÓN MINERA EN EL PERÚ PRECIOS CLIMA

DE LOS MINERALES

DE CONFIANZA EN EL PAÍS

AGILIDAD

EN EL OTORGAMIENTO DE

LOS PERMISOS ASPECTOS

SOCIALES


7

OBJETIVO DE UNA EMPRESA MINERA El

principal objetivo de una empresa minera consiste en crear valor y de esa manera generar beneficios para sus propietarios y accionistas. Los proyectos viables agregan valor a una empresa minera Sin embargo, actualmente el éxito económico de una empresa ya no depende exclusivamente de una estrategia de maximizar sus beneficios, sino también de tener en cuenta la protección al medio ambiente y el fomento de la responsabilidad social.


8

VISIÓN INTEGRADA DE UNA EMPRESA MINERA OBJETIVO: AGREGAR VALOR

d l ie f n w ro B

d l e if n e e r G

Análisis del entono (Riesgo país, Impuestos, Tipo de Cambio, Precios Metales, Inflación, riesgos socio-ambientales) Operación Minera

Exploración

Mina

Planta

Comercialización

Finanzas

-Identificar, evaluar, implementar Proyectos -Análisis de escenarios

Exploración

Ingeniería

Licencias Ambientales y Sociales


Finanzas (Evaluación Económica)

-Construir - Vender

9

LOS PROYECTOS INCREMENTAN EL VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESA MVA VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESA

VALOR PATRIMONIAL CONTABLE

MVA= Valor añadido de la empresa, resultante de losproyectos,

del comportamiento social y ambiental y de la reputación de la empresa E SC U E L A D EP OS TG R AD OG E R E N S

10

FORMULACIÓN DE PROYECTOS EN MINERÍA  La

formulación de proyectos en minería tiene como objeto identificar

“ideas” que permitan incrementar el valor de la empresa minera

 Las

“ideas” buscan la solución a un problema (operacional, tecnológico, ambiental) o la foma de aprovechar una oportunidad de negocio (ampliación de capacidad, abrir nuevas operaciones)  Estas ideas tienen que ser transformadas en “estudios” que permitan demostrar su viabilidad y la “alternativa” más conveniente  Los estudios tienen que estar “enmarcados” dentro de los planes de la empresa, de las políticas de gobierno, la conservación del ambiente y el respeto a la sociedad.  Además los estudios tienen que mostrar rentabilidad económica y financiera, que implica “evaluar el proyecto”.

E SC U E L A D EP OS TG R AD OG E R E N S

11

FORMULACIÓN DE PROYECTOS EN MINERÍA  La

formulación de proyectos implica la obtención y creación de información, la misma que se obtiene del estudio técnico, ambiental, de mercado, entre otros.  Además implica la construcción del “flujo de caja”, donde se coloca la información obtenida de los diversos estudios.  La identificación y estimación de los ingresos y costos futuros de un proyecto, constituye uno de los principales trabajos al formular un proyecto, debido a la variedad de elementos sujetos a valorización como los ingresos o desembolsos del proyecto.  Para tal efecto, es necesario conocer con el mayor detalle posible los “procesos” que se dan en un determinado proyecto minero.  Al formular un proyecto tampoco debe descartarse la situación actual “sin proyecto”, que puede resultar “mejor” que la situación “con proyecto”.


12

FORMULACIÓN Y EVALUACION DE PROYECTOS •

Presentación de un proyecto , a través de un estudio de factibilidad

•

Emitir un juicio sobre la bondad de un proyecto bajo ciertos criterios, generalmente económicos.

•


13

CONCEPTO DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS

0

1

n

Inversión EL PROYECTO ES RENTABLE SI:

BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS > INVERSIÓN VAN = BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS - INVERSIÓN

Derechos Reservados

14

EVALUACIÓN DE PROYECTOS MINEROS

n

VAN =

- Io +

Bi - Ci i=1 (1+k)i


15

VARIABLES QUE DETERMINAN LA RENTABILIDAD DE UN PROYECTO MINERO

1)

INVERSIONES DE CAPITAL (CAPEX)

2)

VALOR DEL MINERAL (Precios)

3)

COSTOS DE OPERACIÓN (OPEX)

4)

VIDA ÚTIL DEL PROYECTO (Reservas)

5)

TASA DE DESCUENTO (Riesgo país)


16

ENFOQUES DE EVALUACION Tipos:

Económica Privada Desde la perspectiva del dueño del proyecto

Evaluación

Financiera Enfoques:

Costo Beneficio Social Desde la perspectiva de la sociedad en su conjunto

Precios sociales

Costo Efectividad Indicador C/E vs Líneas de corte


17


ELEMENTOS PARA ESTIMAR EL VALOR DE UN PROYECTO MINERO  Cantidad

de recursos geológicos

 Leyes

del yacimiento

 Precio

de los minerales económicos

 Recuperación

minera

 Recuperaciones metalúrgicas  Costos

de Fundición y Refinación (Maquilas, Penalidades) y Fletes

 Costos

de Capital (CAPEX)

 Costos

de operación y gastos operativos (OPEX)

 Impuestos  Tasa

de explotación estimada

 Costo

de Capital (Tasa de actualización de flujos futuros) E SC U E L A D EP OS TG R AD OG E R E N S

19

ETAPAS DE UN PROYECTO MINERO DE INVERSIÓN 1)

P R EI N V ER SI Ó N EXPLORACIÓN PREPARACIÓN DE ESTUDIOS -

2)

3) 4)

APROBACIÓN DE ESTUDIOS Y PERMISOS INVERSIÓN (DESARROLLO Y CONSTRUCCIÓN MINA) OPERACIÓN CIERRE E SC U E L A D EP OS TG R AD OG E R E N S

20

CARACTERÍSTICAS DE LOS PROYECTOS MINEROS 1. LARGO PERIODO DE GESTACIÓN 2. INTENSIVAS EN CAPITAL 3. ALTO RIESGO (Riesgos geológico, ambiental, social, de mercado, del proyecto, político) 4. RECURSOS NO RENOVABLES 5. ESTUDIOS MULTIDISCIPLINARIOS 6. EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DEBE HACERSE EN ETAPAS


21

RIESGOS DE LOS PROYECTOS MINEROS RIESGO

GEOLÓGICO RIESGO AMBIENTAL 

RIESGO DEL SOCIAL PROYECTO MISMO

RIESGO

RIESGO

DE MERCADO RIESGO EMPRESARIAL RIESGO POLÍTICO


22

CADENA DE VALOR DE UN PROYECTO MINERO DE INVERSIÓN “Punto de vista técnico” 

Prospección



Exploración



Modelamiento Geológico  Modelamiento de leyes 

Estimación de Recursos /Reservas



Optimización y Diseño de Minas



Planeamiento y Programa de Producción



Gestión Estratégica de los Recursos Minerales E SC U E L A D EP OS TG R AD OG E R E N S

23

Planeamiento de minado El planeamiento de minado, es aquel proceso de planeación que me permite saber:       

¿Qué recursos voy a extraer?, ¿De dónde lo voy a extraer?, ¿Cómo lo voy a sacar?, ¿Cuándo lo voy a extraer?, ¿Qué labores de desarrollo exploratorio, primario, y de preparación debo ejecutar?, ¿Qué método de minado voy a aplicar para extraer el mineral? ¿Qué costos operativos y de capital voy a incurrir para la extracción del mineral?

OBJETIVO: MAXIMIZAR EL VALOR E SC U E L A D EP OS TG R AD OG E R E N S

24

PLANEAMIENTO DE MINADO El

planeamiento de minado es establecer que volumen de mineral, con que ubicación y en que momento extraerlo, con la finalidad de mantener una producción de mineral continuo.



El planeamiento minado se realiza medianouny largo plazo, en de donde a corto plazoa corto, se entiende planeamiento de uno a dos años, a mediano plazo se considera desde dos a cinco años, a largo plazo desde el primer año hasta la culminación de las reservas El planeamiento a largo plazo generalmente involucra utilizar reservas probadas y probables y presenta cierta incertidumbre de cumplimiento, por lo que es necesario su revisión periódica. E SC U E L A D EP OS TG R AD OG E R E N S

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CADENA DE VALOR (PROYECTO MINERO)

Exploración

Licencia Social

Ingeniería

C. Campesina

Estudio de Factibilidad

Recursos Minerales

Recurso: Areas superficiales

Proceso de Minado

Reservas Minerales

Recurso: Agua

Proceso Metalúrgico

Propiedad Minera


Permisos

Finanzas

Construcción

26

DESARROLLO SOSTENIBLE


27

2

LOS RECURSOS MINEROS Y LA EVALUACION DE LAS INVERSIONES EN MINERÍA


28

RECURSO MINERAL  Concentración u ocurrencia de interés económico intrínseco dentro o sobre la corteza terrestre, en forma y cantidad tal como para demostrar que hay perspectivas razonables para una eventual extracción económica.  Los recursos minerales se subdividen, según su confianza geológica ascendente en categorías de INFERIDOS, INDICADOS y MEDIDOS. 

Los recursos mineros son fijos y no deciden la ejecución de un proyecto


29

RESERVA MINERAL  Una

reserva de mineral es la parte económicamente explotable de un

RECURSO MEDIDO O INDICADO. Incluye los factores de dilución, tolerancias por pérdidas que pueden ocurrir cuando se explote (recuperación del yacimiento). Debe tomar en cuenta factores mineros,

metalúrgicos,

económicos,

de

mercado,

legales,

ambientales, sociales y gubernamentales.  Las

reservas de mineral se subdividen según un orden de mayor

confianza en RESERVAS PROBABLES Y RESERVAS PROBADAS.  Las

reservas minerales no es una cantidad permanente en el tiempo,

sino pueda varias por condiciones externas o internas a la empresa.


30

RELACIÓN GENERAL ENTRE RESULTADOS DE EXPLORACIÓN, RECURSOS Y RESERVAS MINERALES

Resultados de Exploración Recursos Minerales

Reservas de Mena

Inferidos Indicados Nivel en aumento de conocimientos geológicos y confianza

Probables

Medidos

Probados

Consideración de factores de minería, metalúrgicos, económicos, de mercadeo, legales ambientales, sociales y gubernamentales Los factores modificadores Derechos Reservados

31

INVENTARIO DE MINERALES

CERTEZA

ACCESIBILIDAD

(Geológico)

(Técnico, Ambiental, Social)

(Económico)

MEDIDO

ACCESIBLE

COMERCIAL

INDICADO

EVENTUALMENTE ACCESIBLE

MARGINAL

INFERIDO

INACCESIBLE

SUBMARGINAL


VALOR

32

INVENTARIO DE MINERALES POR SU VALOR A

B

C

V EN TAS

100

100

COSTOS

50

70

110

GA STOS

20

40

40

UTILIDA D

30

- 10

COMERCIAL

MARGIN AL


100

- 50 SUBMARGIN AL

33

La ley de corte como instrumento de planificación Cut-off

o “ley de corte” es la ley mínima que define que es “mineral” y que es desmonte.  La “ley promedio” es la ley de todo el mineral que está por encima de cut-off. Por ejemplo en un depósito de cobre diseminado, el cut-off esta por orden del 0.4% Cu y la ley promedio 0.8%Cu. La explotación de mineral (0.8% Cu en el ejemplo) “DEBE”:  Cubrir

“todos” los costos, y

 Generar

utilidades que generen una RENTABILIDAD a la inversión

El

objetivo de una empresa debe ser tratar de reducir la ley de corte para aumentar el mineral económico y de esa manera aumentar la rentabilidad. E SC U E L A D EP OS TG R AD OG E R E N S

34

LEY DE CORTE Ley Cu (%)

0.8(%)

LEY DE EXPLOTACION UTILIDAD LEY DE CORTE

0.4(%) COSTOS Y GASTOS

t


35

RESERVAS MINERALES Y LEY DE CORTE


36

CONCEPTO DE LEY DE CORTE Es la ley mínima del mineral, que iguala los ingresos de la empresa con sus costos totales (costos y gastos). INGRESOS = EGRESOS (Ley*precio*recupera ción total) * Q = Costos Totales

LEY MÍNIMA =

Costos/ Q -----------------------------Precio * Recuperación total

Donde Q= Producción mineral E SC U E L A D EP OS TG R AD OG E R E N S

37

LEYES DE CORTE DE PLANIFICACIÓN Ley explotación mínima para recuperar la inversión en “n” años:

(Costos + Inversión/n) / Q

LEY MÍNIMA = -------------------------------------------------------

Precio * Recuperación total Ley explotación mínima con utilidad neta objetivo antes imp.:

(Costos + Utilidad)/ Q

LEY MÍNIMA =

----------------------------------------Precio * Recuperación total E SC U E L A D EP OS TG R AD OG E R E N S

38

PROCESO DE EVALUACIÓN DE INVERSIONES EN MINERÍA Reservas de Mineral

Ley de Corte

Tamaño de Mina Costo de Operación

CONSIDERAR ADEMÁS RENTABILIDAD Y LIMITANTES (TECNOLÓGICAS, FINANCIERAS, ETC) Derechos Reservados

39

MAXIMIZACIÓN DEL VALOR ACTUAL NETO EN EL PLANEAMIENTO DE MINADO Alternativas RECURSOS Evaluadas T M(MM) 1 2,336 2 1,296 3 1,017

LEY %Cu 0.5 0.8 1.0

TAMAÑO V. MINERAL OPEX TMD $/TM $/TM 140,005 17.91 8.00 90,000 28.66 15.00 75,038 35.82 20.00

CAPEX US$(MM) 4,200 2,790 2,476

N años 46 40 38

K % 12 12 12

VAN US$(MM) -59 859 1,038

4 5

755 515

1.2 1.5

60,014 45,045

42.99 53.74

24.00 30.00

2,040 1,577

35 32

12 12

1,314 1,546

6

440

1.8

40,029

64.48

36.00

1,441

30

12

1,865

7 8 9 10 11 12

300 235 175 100 50 30

2.0 2.5 3.0 3.5 3.8 3.9

30,035 25,009 20,048 13,176 7,835 5,341

71.65 89.56 107.47 125.39 136.13 139.72

42.00 57.00 70.00 80.00 100.00 124.00

1,111 950 782 527 353 267

28 26 24 21 18 16

12 12 12 12 12 12

1,448 1,364 1,323 1,101 386 -56


40

MAXIMIZACIÓN DEL VALOR ACTUAL NETO EN EL PLANEAMIENTO DE MINADO Máximo:

40,029


41

3

EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD Y LA VIABILIDAD DE UN PROYECTO MINERO


42

CARACTERISTICAS DE LA ACTIVIDAD MINERA La minería es una actividad económica que tiene características especiales, diferencia dada por el aspecto geológico de los depósitos minerales.  Los depósitos minerales son:  Inicialmente desconocidos: Hay que encontrarlos  Fijos en tamaño: Sujetos ha agotamiento  Variables en calidad: Rentabilidad riesgosa  Fijos en ubicación: Alto impacto en inversión y 

costos

Estas características de la actividad minera, obligan a realizar los “estudios de factibilidad”




43

OBJETIVOS DEL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD Proporcionar

un esquema claro y completo de los principales aspectos del proyecto, incluyendo las fortalezas y debilidades del mismo.

Definir

el tamaño y plan de explotación con diseños típicos y equipamiento requerido

Estimar

la rentabilidad del proyecto para que el propietario defina las fuentes de financiamiento

Evaluar

correctamente un proyecto reduce la probabilidad de que el proyecto no sea rentable. E SC U E L A D EP OS TG R AD OG E R E N S

44

TIPOS DE PROYECTOS MINEROS      

Proyectos nuevos de inversión Proyectos de ampliación de capacidad Proyectos operativos Proyectos de adquisición y/o reemplazo de activos Proyectos de infraestructura minera Proyectos de cierre de minas


45

MODELO DE ESTUDIOS DE FACTIBILIDAD            

DIRECTORIO - GERENCIA PROPIEDAD MINERA LICENCIAS – TERRENO SUPERFICIAL RESERVAS ECONÓMICAS SELECCIÓN DEL TAMAÑO ÓPTIMO COSTOS DE PRODUCCIÓN MEDIO AMBIENTE Y ASPECTO SOCIALES SEGURIDAD LICENCIAS – AUTORIDADES ADMINISTRATIVAS INVERSIÓN INICIAL TÉRMINOS COMERCIALES Y VALORIZACIONES (PRECIOS – COTIZACIONES – FIJACIONES - MAQUILAS – FLETES) EVALUACIÓN ECONÓMICA E SC U E L A D EP OS TG R AD OG E R E N S

46

EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DEBE DEMOSTRAR LA VIABILIDAD DEL PROYECTO MINERO

1) 2)

VIABILIDAD LEGAL VIABILIDAD TÉCNICA

3) COMERCIAL 4) VIABILIDAD VIABILIDAD AMBIENTAL 5) VIABILIDAD SOCIAL 6) VIABILIDAD EMPRESARIAL 7) VIABILIDAD FINANCIERA 8) VIABILIDAD ECONÓMICA E SC U E L A D EP OS TG R AD OG E R E N S

47

NIVELES DE ESTUDIOS DE FACTIBILIDAD



ESTUDIO INICIAL O DE PERFIL



ESTUDIO PREFACTIBILIDAD O CONCEPTUAL



ESTUDIO DE FACTIBILIDAD O BÁSICO


48

Costos

Factibilidad Prefactibilidad

Perfil

Idea

Tiempo

Grado de Incertidumbre 100%

50%

Umbral de lo previsible 0%

Tiempo E SC U E L A D EP OS TG R AD OG E R E N S

49

Los Estudios de Factibilidad

Grado de confianza

Función del nivel de conocimiento respecto a un recurso/propiedad mineral y el grado de probabilidad de que éste sea llevado a producción. E SC U E L A D EP OS TG R AD OG E R E N S

50

ESTUDIO INICIAL O DE PERFIL 1)

ESTUDIO INICIAL O DE PERFIL Planeamiento estratégico Se diseñan los criterios de exploración y se hace el reconocimiento geológico No se llegan a estimar reservas Se identifican la mayor gama de alternativas Estimados preliminares de inversión y costo (método comparativo) Evaluación Económica Inicial


51

FÓRMULAS EMPÍRICAS PARA DETERMINAR EL TAMAÑO DEL PROYECTO REGLA DE TAYLOR n (años) = 6.5 * (R (mm)* (1+-0.2))^0.25 T (millones TM/año)= 0.15 * (R(mm)*(1+-0.2))^0.75 BRIAN MACKENZIE MINAS SUBTERRÁNEAS T (TM/año) = 4.22 * (R(ton))^0.756 MINAS A CIELO ABIERTO T (TM/año) = 5.63 * (R(ton))^0.756 E SC U E L A D EP OS TG R AD OG E R E N S

52

FÓRMULAS EMPÍRICAS PARA DETERMINAR EL TAMAÑO DEL PROYECTO • LÓPEZ JIMENO COBRE

n (años) = 5.35 * (R (mm))^0.273 ORO

n (años) = 5.08 * (R(mm))^0.31 PLOMO-ZINC

n (años) = 7.61 * (R(mm))^0.276 E SC U E L A D EP OS TG R AD OG E R E N S

53

ESTUDIOS DE PREFACTIBILIDAD 2)

ESTUDIO CONCEPTUAL O DE PREFACTIBILIDAD -

Delineamiento de cuerpos

-

Estimación de Recursos medidos e indicados Identifica y evalúa preliminarmente una o más alternativas factibles Determina las Reservas para el proyecto Utiliza fuentes secundarias para el estimado de costos y gastos de capital Ingeniería conceptual, estudios de mercado Evaluación Económica Conceptual

-


54

ESTUDIO DE FACTIBILIDAD 3)

ESTUDIO DE FACTIBILIDAD O BÁSICO Es el estudio que decide si se ejecuta o no el proyecto Evalúa la alternativa óptima Utiliza fuentes primarias para determinar costos. Se realiza la Ingeniería Básica, Plan Minero, Planeamiento de la ingeniería de detalle, tramitación de permisos, concesiones, servidumbre, negociación financiamiento Evaluación Económica Básica E SC U E L A D EP OS TG R AD OG E R E N S

55

ERROR ACEPTABLE

ETAPA

ERRORACEPTABLE

EstudioPerfil Estudio Prefactibilidad Estudio Factibilidad

+- (30%a50%) + - (15% a 30%) + - (5% a 15%)


56

DATOS PARA LA EVALUACIÓN DEL PROYECTO P ERF I L

P REF ACT I BI L I DAD

Inferidos

Indicados - Medidos

Reservas

TAMAÑO DEL PROYECTO

Comparativo

Analizar alternativas

Optimo

CAPEX

Comparativo

Fuentes secundarias

Fuentes primarias

Estimado

Leyes recursos Análisis histórico Pruebas metalúrgicas

Leyes reservas Estudio mercado Plantas Piloto

Comparativo

Fuentes secundarias

Fuentes primarias

HORIZONTE

Recursos inferidos

Recursos indicados-medidos

Reservas

TASA DESCUENTO

Costo oportunidad

Costo de oportunidad

Costo de capital

Seguir con exploraciones

Escoger la mejor alternativa

RECURSOS

VALOR DEL MINERAL

OPEX

DECISION FINAL


F ACT I BI L I DAD

Ejecutar proyecto el

57

COMPONENTES

4

PARA LA EVALUACIÓN DE PROYECTOS MINEROS


58

COMPONENTES DE UN PROYECTO MINERO 1)

VARIABLES DE INVERSIÓN O DE CAPITAL Inversiones del proyecto (Io), CAPEX

2)

VARIABLES OPERATIVAS Ingresos del proyecto (B) Costos del proyecto (C), OPEX Vida útil del proyecto (n)

3)

VARIABLES FINANCIERAS Tasa de descuento del proyecto (k)


59


n VAN =

- Io +

i=1


Bi - Ci (1+k)i

60

LOS COMPONENTES TÉCNICOS UN : PROYECTODE MINERO    

INVERSIONES (CAPEX) INGRESOS COSTOS (OPEX) HORIZONTE


61

INVERSIONES DE UN PROYECTO MINERO (CAPEX) 1) SON LOS COSTOS INICIALES PARA LA EJECUCION DE PROYECTOS, TAMBIÉN DENOMINADOS GASTOS DE CAPITAL 2)

INCLUYEN: ACTIVOS FIJOS, ACTIVO INTANGIBLE, CAPITAL DE TRABAJO

3) LOS ACTIVOS FIJOS NO SE CARGAN COMO GASTOS EN UN PERIODO (AÑO), SINO SE DISTRIBUYE ENTRE LOS AÑOS EN QUE SE USAN LOS ACTIVOS (DEPRECIACION ANUAL). 4) LOS ACTIVOS INTANGIBLES SE GASTAN DURANTE LA VIDA DE LA MINA (AMORTIZACION ANUAL DE INTANGIBLES) 5) EL CAPITAL DE TRABAJO NO SE DEPRECIA NI AMORTIZA SINO SE RECUPERA EN LA ÚLTIMA VENTA E SC U E L A D EP OS TG R AD OG E R E N S

62

ACTIVOS FIJOS EN UN PROYECTO MINERO 1)

ADQUISICIÓN DE EQUIPOS DE MINA

2)

INVERSIONES PARA EL BENEFICIO DE MINERAL ObrasCiviles -

Adquisición de equipos para la planta de beneficio

3)

INVERSIONES EN SERVICIOS VARIOS Energía Agua Talleres, Almacenes

4)

INVERSIONES EN INFRAESTUCTURA DE SERVICIO (Carreteras, Campamentos, etc)


63

ACTIVOS INTANGIBLES EN UN PROYECTO MINERO 1)

DESARROLLO Y PREPARACIÓN DE MINA

2)

GASTOS DE ORGANIZAR EL PROYECTO Ingeniería, Supervisión Gastos Legales, licencias, capacitación

3)

COMPRA DE CONCESION MINERA YA EXPLORADA

4)

GASTOS DE PUESTA EN MARCHA

5)

INTERESES PREOPERATIVOS

6)

GASTOS DE CIERRE DE MINAS


64

TRATAMIENTO DE LA DEPRECIACIÓN Y DE LA AMORTIZACIÓN DE INTANGIBLES EN LOS PROYECTOS MINEROS  La depreciación es el reconocimiento del costo de un

activo en el tiempo de vida útil que tiene y no implica un desembolso de dinero o efectivo, pero se le considera como un costo contable  La amortización de los intangibles es el desgaste ó uso de los activos intangibles durante la vida útil del proyecto y también se le considera como un costo contable ya que no implica salida de dinero  La depreciación de los activos fijos y la amortización de los activos intangibles son costos deducibles del impuesto a la renta, por lo que el ahorro en el pago de impuestos es relevante en la evaluación de proyectos. E SC U E L A D EP OS TG R AD OG E R E N S

65

INGRESOS TÍPICOS EN UN PROYECTO MINERO Ingresos principales: 1. Venta de Minerales 2. Venta de subproductos Otros ingresos (eventuales): 3. Venta de activos que se remplazan 4. Ingresos por prestación de servicios 5. Valor residual del proyecto (al final de la vida del proyecto) 6. Valor de recupero del capital de trabajo (al final de la vida del proyecto) 7. Reducción de costos E SC U E L A D EP OS TG R AD OG E R E N S

66

66

FACTORES QUE INFLUYEN EN LOS INGRESOS POR VENTA DE MINERAL

LEYES

DEL MINERAL

COTIZACIONES

DE LOS METALES

RECUPERACIÓN VOLUMEN EL

METALÚRGICA

DE PRODUCCIÓN

PRODUCTO MINERO FINAL A VENDER


67

VALOR UNITARIO DEL MINERAL (A partir de la ley de mineral) VM = ( (lm*p*Rmc)

• VM= Valor del m ineral unitario expresado en S/TM de mi neral • lm= ley del mineral que entra a la planta concentradora • p= precio del mineral • Rmc= recu peraciones metalúrgicas en planta co ncentradora


68

VALOR DEL MINERAL A VALORES NSR NSR (Net Smelter Return) (Retorno a valores netos de fundición) • VM = ( (lm*p*Rmc*Rmf*Rmr) - Tm )

• VM= valor del mineral unitario a valores NSR en $/TM • lm= ley del mineral que entra a la planta concentradora • p= precio del mineral • Rmc= recup eraciones metalúrgicas en planta con centradora. • RMf*RMr= recuperaciones metalúrgicas en fundición y refinación • Tm= Costo de los procesos faltantes para vender mineral refinado,

incluyen: Maquilas, escaladores, penalidades, fletes.


69

DEDUCCIONES AL VALOR DEL MINERAL (T) Depende del producto final a vender, y pueden ser: MAQUILA ESCALADORES PENALIDADES


70

VALORIZACIÓN DE CONCENTRADOS FÓRMULA A: Aplicable a concentrados de cobre y plomo

VC = ( M - D ) * P - ( T + e) - r

– X+Y

FÓRMULA B: Aplicable a co ncentrados de zinc VC = (M - D) * P – ( T + e ) – X + Y


71

E SC U E L A D EP OS TGReservados R AD OG E R E N S Derechos

72

72

COSTOS DE LOS PROYECTOS MINEROS COSTOS

DE PRODUCCIÓN

GASTOS ADMINISTRATIVOS GASTOS

DE VENTA OTROS GASTOS GASTOS

FINANCIEROS

AMORTIZACION IMPUESTOS

DE PRÉSTAMOS

Y PARTICIPACIONES E SC U E L A D EP OS TG R AD OG E R E N S

73

IMPUESTOS MINEROS EN EL PERU EMPRESAS SIN ESTABILIDAD TRIBUTARIA AL 28.09.2011: a) b) c)

IMPUESTO A LA RENTA (30% Utilidad) REGALIAS MINERA (1% - 12% Utilidad operativa) IMPUESTO ESPECIAL A LA MINERIA (2% - 8.40% Utilidad operativa)

d e))

P CIPACION TRABAJADORES (8% Utilidad) OATR RTOIS

EMPRESAS CON ESTABILIDAD TRIBUTARIA AL 28.09.2011: a) b) c) d)

IMPUESTO A LA RENTA (32% UTILIDAD) GRAVAMEN ESPECIAL A LA MINERIA (4%-13.12% Utilidad operativa) PARTICIPACION TRABAJADORES (8% Utilidad) OTROS E SC U E L A D EP OS TG R AD OG E R E N S

74

HORIZONTE DEL PROYECTO MINERO   

  

Es el número de años que el proyecto estará en operación. Debe considerarse además el cierre de la mina Es del relevante, flujo de a fin de cajadeterminar el horizonte La vida operativa del proyecto, depende de: Duración teórica de las reservas minerales Capacidad de producción Vida económica de los equipos.


75

EL COMPONENTE FINANCIERO DE UN PROYECTO MINERO


76

TASA DE DESCUENTO PARA EVALUAR PROYECTOS O COSTO DE CAPITAL • Definición:

-

-

Es el costo de los fondos requeridos por la empresa dueña del yacimiento. También, es la rentabilidad mínima exigida por el empresa. La tasa de descuento es importante para obtener el valor actual del yacimiento a través del método del flujo de caja descontado E SC U E L A D EP OS TG R AD OG E R E N S

77

LA TASA DE DESCUENTO COMO COSTO DE LOS RECURSOS FINANCIEROS DEL PROYECTO Inversión Proyecto Minero: US$ 1,000 millones Financiamiento del Proyecto: US$ 500 millones préstamo bancos US$ 500 millones aporte accionistas Costo del Financiamiento: Tasa interés banco: 8% anual Costo oportunidad accionista: 12% ¿Cuál es la tasa de descuento del proyecto antes de impuestos?

Rpta. Es el costo ponderado del financiamiento, es decir, 10% E SC U E L A D EP OS TG R AD OG E R E N S

78

ESTIMACIÓN DEL COSTO DEL CAPITAL CAPITAL proviene

Deuda

Accionistas

COKDE

Cada fuente demanda una rentabilidad determinada

COKACC

CCMP E SC U E L A D EP OS TG R AD OG E R E N S

79

COMPONENTES DEL COSTO DE OPORTUNIDAD DEL ACCIONISTA (Ka) Tasa de interés libre de riesgo Riesgodelproyecto Riesgodelpaís Ka

=

(Rf) (Rp) (Rc)

Rf +Rp +Rc

Donde Ka = tasa de descuento del accionista


80

RIESGO PAÍS (*) (Al 02.02.2017 ) Fuente: JP Morgan

Argentina

:

448

Brasil Colombia México Perú Venezuela

: : : : :

281 199 218 160 2,056

(*) Medidos en pbs, spreads sobre bonos tesoro USA


81

Riesgo y costo de capital del accionista

MUCHAS GRACIAS


82

5

HERRAMIENTAS PARA EVALUAR PROYECTOS MINEROS


83

EJEMPLO DE FLUJO DE CAJA SUPUESTOS Recursos (milesTM) Ley Cu(%) Precio($/lb) Recuperaciónmetalúrgica(%) PérdidasMetalúrgicas(%) Maquila(%) Valorunitariodelmineral($/TM) Capacidad producción ( miles TM/Año) Costosproducción($/TM) Gastos(milesUS$/año) Impuestos(milesUS$$/año) Inversión Inicial (miles US$) Tasadescuento FLUD JCOE A(Jm A ilU esS$) INGRESOS VentasMineral EGRESOS Inversiones Costosproducción Gastos Impuestos SALDO CAJA VAN (10%) TIR

0 540,000

1

2

0.81 2.50 0.90 0.95 0.80 30.62 18,000 6.00 40,000 80,000

3

4

5…..30

0.81 0.81 0.81 0.81 2 .50 2.50 2.50 2.50 0.90 0.90 0.90 0.90 0.95 0.95 0.95 0.95 0 .80 0.80 0.80 0.80 30.62 30.62 30.62 30.62 18,000 18,000 18,000 18,000 6.00 40,000 80,000

6.00 40,000 80,000

6.00 40,000 80,000

6.00 40,000 80,000

1,400,000 10% 0

1

2

3

551,093

551,093

4 551,093

5….30

551,093

551,093

108,000 108,000 108,000 108,000 40,000 40,000 40,000 40,000 80,000 80,000 80,000 80,000 323,093 323,093 323,093 323,093

108,000 40,000 80,000 323,093

1,400,000

-1,400,000 1,645,769 23%


84

FLUJO DE CAJA EL FLUJO DE CAJA DE UN PROYECTO ES UN ESTADO DE CUENTA QUE RESUME LAS ENTRADAS Y SALIDAS EFECTIVAS DE DINERO

A LO

LARGO

PROYECTO,

DETERMINAR

DE

P OR

LA

LA VIDA ÚTIL DEL LO

Q UE

P ER M I T E

RENTABILIDAD

DEL

PROYECTO. E SC U E L A D EP OS TG R AD OG E R E N S

85

COMPONENTES DEL FLUJO DE CAJA DE UN PROYECTO El flujo de caja de un proyecto, muestra en el periodo en que ocurren, los ingresos, egresos e inversiones del proyecto, que representan salida real de dinero.

ESTRUCTURA:

0

1

2

3………N

(+) Ingresos del periodo (-) Inversiones del periodo (-) Egresos del periodo (=) Saldo del periodo


86

PARTIDAS PRINCIPALES DEL FLUJO DE CAJA DE UN PROYECTO MINERO  VENTAS

DE MINERAL

 COSTOS

DE PRODUCCION Y GASTOS DEL PROYECTO

 IMPUESTOS

QUE PAGA EL PROYECTO  INVERSIONES DEL PROYECTO  PRESTAMOS

PARA EL PROYECTO

 DEVOLUCION

INTERESES

DEL PRESTAMO

DEL PRESTAMO E SC U E L A D EP OS TG R AD OG E R E N S

87

FLUJO CAJA TIPICO DE UN PROYECT O M INERO US$ Millones

PRE- INV ERSION

INV ERS ION

OPERACION

CIERRE

600

500

400

300

200 s o s e r g

nI

100

0 1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

14

15

16

17

18

19

20

21

22

23

-100

-200

-300 Años


88

PARA FINANCIAR LOS PROYECTOS SE REQUIEREN DE PROVEEDORES DE FONDOS: ACCIONISTAS Y BANCOS

ACTIVOS DEL PROYECTO

PRESTAMOS DE PROVEEDORES DE FONDOS PARA EL PROYECTO

PASIVOS

ACTIVOS

CAPITAL SOCIAL DE ACCIONISTAS PARA EL PROYECTO

PATRIMONIO

ACTIVOS = PASIVOS + PATRIMONIO E SC U E L A D EP OS TG R AD OG E R E N S

89

LOS PROYECTOS OTORGAN RENTABILIDAD A TODOS LOS QUE PROVEEN RECURSOS FLUJO CAJA DEUDA FLUJO CAJA DEL PROYECTO

RENTABILIDAD DEUDA

RENTABILIDAD DEL PROYECTO

FLUJO CAJA ACCIONISTA RENTABILIDAD ACCIONISTA

FLUJO CAJA PROYECTO= FLUJO CAJA ACCIONISTA + FLUJO CAJA DEUDA RENTABILIDAD PROYECTO= RENTABILIDAD ACCIONISTA + RENTABILIDAD BANCO E SC U E L A D EP OS TG R AD OG E R E N S

90

FLUJO DE CAJA LIBRE DE LA EMPRESA PARA DETERMINAR LA RENTABILIDAD DEL PROYECTO (Flujo Económico) Año

0

1

2

3

FLUJO ECONÓMICO

4…………….N

INGRESOS   

Ventas Valor residual Recupero capital de trabajo

EGRESOS     

Inversiones Costos de producción Gastos de venta Gastos administrativos Impuestos y participaciones

SALDO ECONÓMICO

=

INGRESOS E SC U E L A D EP OS TG R AD OG E R E N S

EGRESOS 91

FLUJO DE CAJA DISPONIBLE PARA EL ACCIONISTA PARA DETERMINAR LA RENTABILIDAD DE PROYECTOS (Flujo Financiero) Año

0

1

2

3

4

…..N

FLUJO FINANCIERO

INGRESOS Préstamos Ventas Valor residual Recupero de capital de trabajo    

EGRESOS Inversiones Costos de producción Gastos de venta Gastos administrativos Gastos financieros Amortización préstamo Otros impuestos y participaciones Impuesto a la renta (-) Escudo fiscal de los Gastos financieros         

SALDO FINANCIERO =INGRESOS-EGRESOS E SC U E L A D EP OS TG R AD OG E R E N S

92

MODELO DE FLUJO DE CAJA ECONOMICO y FINANCIERO DEL PROYECTO PERIODO CONCEPTO Ingresos por ventas (-) Costos Produccion (-) Ga stos Adm. y Venta SALDO CAJA OPERATIVO (-) O tros gastos e im puestos (-) Participac ión Tr abajadore s (-) Impuesto renta SALDO CAJA OP.DESP.IMPTOS (-) Inver sión A. F. Tangi bles (-) Inver sion A.F. I ntangibles (-) Inver sión cap. Trabaj o (+) Valor de rescate AFTangible (+) Valor Liquidacion Cap Trabajo FLUJO CAJA ECONOMICO PROY. + P rés tamo - Amortización deuda - P ago de Intere se s + Escudo Fiscal G.F FLUJO CAJA FINANCIERO PROY.

0

1

2

3

4


5

6

7

8

91

0

93

MEDIDAS DE RENTABILIDAD DE UN PROYECTO MINERO


94

MEDIDAS DE RENTABILIDAD DE LOS PROYECTOS MINEROS 1) VALOR ACTUAL NETO (VAN) 2) TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) 3) INDICADOR IVAN 4) RELACIÓN BENEFICIOS-COSTOS (B/C) 5) PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIÓN 6) VALOR ANUAL EQUIVALENTE (VAE) 7) COSTO ANUAL EQUIVALENTE (CAE)


95

VALOR ACTUAL NETO n

VAN = - Io +



i=1

   

Bj - Cj (1+k)n

EL VAN ES EL VALOR DE LOS FLUJOS DE INGRESOS Y EGRESOS FUTUROS, ACTUALIZADOS A UNA TASA DE DESCUENTO (k) EL PROYECTO ES RENTABLE, SI EL VAN >0 EN DECISIONES DE RANKEAR PROYECTOS ES UN MEJOR CRITERIO QUE LA TIR TODOS LAS DEMÁS MEDIDAS DE RENTABILIDAD SERÁN ACEPTADAS (TIR, B/C, ETC), EN LA MEDIDA QUE SEAN COHERENTES CON EL VAN.


96

TASA INTERNA DE RETORNO n 0

  

=

- Io +  i=1

Bj - Cj (1+TIR)n

LA TIR ES LA TASA DE DESCUENTO QUE HACE QUE EL VAN = 0 PREVIAMENTE ES NECESARIO DEFINIR UNA TASA DE DESCUENTO MÍNIMA (K) EL PROYECTO SERÁ RENTABLE SI LA TIR > k


97

EL INDICADOR IVAN VAN IVAN = Inversión 



EL INDICADOR IVAN REPRESENTA CUANTAS VECES ES LA GANANCIA NETA DEL PROYECTO RESPECTO A LA INVERSIÓN REALIZADA ES RELEVANTE ESPECIALMENTE CUANDO SE COMPARAN PROYECTOS


98

PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIÓN  ES

EL NÚMERO DE AÑOS EN QUE SE RECUPERA LA INVERSIÓN INICIAL DEL PROYECTO.

 BAJO

ESTE CRITERIO, EL MEJOR PROYECTO, ES AQUEL EN QUE SE RECUPERA LA INVERSIÓN MÁS RÁPIDO.

 SIN

EMBARGO NO ES UN BUEN CRITERIO, DEBIDO A QUE IGNORA LOS RESULTADOS POSTERIORES AL PERIODO DE RECUPERACIÓN DE LA INVERSIÓN DEL PROYECTO SELECCIONADO.


99

6

EVALUACIÓN PROYECTOS DE MINEROS NUEVOS

E SC U E L AD EP OS TG R AD OG E R E N S

10 0

ENFOQUES DE EVALUACION PRIVADA

EVALUACION

ECONOMICA DEL PROYECTO

ANTES DE IMPUESTOS EVALUACION

ECONOMICA DEL PROYECTO

DESPUES DE IMPUESTOS EVALUACIÓN

DEL PROYECTO PARA EL

ACCIONISTA (FINANCIERA) DESPUES DE IMPUESTOS ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

101

EVALUACIÓN ECONÓMICA Tiene

como objetivo determinar la rentabilidad del proyecto, independientemente de las fuentes de financiamiento.

En

tal sentido, determina la rentabilidad (ganancia) para todos los que financiaron el proyecto

Su

importancia radica en que si el proyecto económicamente no es atractivo, no tiene sentido determinar la rentabilidad financiera. E SC U E L AD EP OS TG R AD OG E R E N S

10 2

METODOLOGÍA A SEGUIR PARA EVALUAR ECONÓMICAMEMTE UN PROYECTO MINERO Metodología 1. Mostrar los supuestos principales del proyecto, para cada año de vida del proyecto (inversiones, ingresos, costos) 2. Calcular los gastos que no son efectivo, pero que implican una escudo fiscal para el proyecto (depreciación de activos fijos, amortización de activos intangibles). Calcular valor residual del proyecto 3. Construir el estado de ganancias y pérdidas proyectado, para determinar los impuestos que pagará el proyecto (Impuesto a la Renta, Regalías Mineras, Impuesto Especial ó Gravamen Minero, Participación de los Trabajadores). :


10 3

METODOLOGÍA A SEGUIR PARA EVALUAR EC ONÓMICAMENTE UN PROYECTO MINERO 5.

6.

Determinar la tasa de descuento del proyecto (costo ponderado de capital para la evaluación económica del proyecto) Construir el flujo de caja económico del proyecto

7.

Determinar la rentabilidad (económica) del proyecto (VANE, TIRE)

9.

Hacer análisis de sensibilidad y riesgo del proyecto

10.

Analizar los resultados


10 4

EJEMPLO: EVALUACION DE PROYECTO 012345

ReservasProyecto(milesTM)

9.600

Datos Produccion y Costos Zn

(%)Leyes Precio ($/lb) Recuperacion (%)

7

7 0,6 55

6 0,6 55

6 0,6 55

6 0,6 55

0,6 55

Pb

(%)Leyes Precio ($/lb) Recuperación (%)

5

5 0,45 65

Capacidad Planta (TMD) Dias operación /año Costos unitarios ($/TM) GastosAnuales(milesUS$)

5.000 300 35 10%ventas

4

4

0,45 65

0,45 65

6.000 300 35 10%ventas

7.000 300 30 10%ventas

4 0,45 65

7.000 300 30 10%ventas

0,45 65 7.000 300 30 10%ventas

Inversiones del Proyecto

ValorActivosFijos(milesUS$) ValorActivosIntangibles(milesUS$) CapitaldeTrabajo

150.000 40.000 10.000

Tasadepreciacionanual Tasaamortizacionanual

10% 20%

Datos Financieros y Tributarios

Prestamos(milesUS$) Tasaanualprestamo Plazototalyderepago Modalidadderepago TasadeImpuestoRenta Costo de oportunidad del accionista

100.000 6% 5años Cuotasiguales 30% 12%


10 5

FLUJO CAJA Y RENTABILIDAD ECONOMICA DEL PROYECTO FLUJO CAJA LIBRE 12345 Ingresos Ventas Valor Residual Recuperación Capital Trabajo TotalIngresos Egresos Inversiones Costos Gastos Renta I. TotalEgresos Saldo Caja

124,753

200,000

200,000 -200,000

Rentabilidad del Proyecto para la Empresa VANE TIRE

149,703

145,834

145,834

124,753

149,703

145,834

145,834 75,000 10,000 145,834 230,834

52,500 12,475 11,033 76,009 48,744

63,000 14,970 14,620 92,590 57,113

63,000 14,583 13,575 91,159 54,676

63,000 14,583 13,575 91,159 54,676

63,000 14,583 36,075 113,659 117,176

56,669 17%


10 6

EVALUACIÓN FINANCIERA  Tiene

como objetivo determinar la rentabilidad del dinero puesto por el inversionista

 Otro

objetivo es disminuir el CAPEX del accionista al utilizar dinero de terceros para financiar el proyecto.

 Generalmente

la rentabilidad del accionista (TIRF) es mejor que la del proyecto (TIRE), al utilizar dinero de terceros que generalmente es más barato

 EL

VANF es el verdadero incremento de valor de las acciones de la empresa por efecto de ejecutar el proyecto.


10 7

METODOLOGÍA A SEGUIR PARA EVALUAR FINANCIERAMENTE UN PROYECTO MINERO Metodología 1. Mostrar los supuestos principales del proyecto, para cada año de vida del proyecto (inversiones, ingresos, costos) 2. Calcular los gastos que no son efectivo, pero que implican una escudo fiscal para el proyecto (depreciación de activos fijos, amortización de activos intangibles). Calcular valor residual del proyecto 3. Calcular (para el caso de evaluación del accionista) la tabla del servicio de deuda del proyecto (incluyendo los gastos financieros y la amortización de la deuda) 4. Construir el estado de ganancias y pérdidas proyectado, para determinar los impuestos que pagará el proyecto (Impuesto a la Renta, Regalías Mineras, Impuesto Especial ó Gravamen Minero, Participación de los Trabajadores). E SC U E L AD EP OS TG R AD OG E R E N S

10 8

METODOLOGÍA A SEGUIR PARA EVALUAR FINANCIERAMENTE UN PROYECTO MINERO 5.

Determinar la tasa de descuento del proyecto (costo de oportunidad del accionista para la evaluación financiera).

6.

Construir el flujo financiero del proyecto (evaluación accionista) incluyendo el escudo fiscal de los gastos financieros.

8.

Determinar la rentabilidad financiera del proyecto

9.

Hacer análisis de sensibilidad y riesgo del proyecto

10.

Analizar los resultados


10 9

FLUJO DE CAJA Y RENTABILIDAD PARA EL ACCIONISTA FLUJO CAJA ACCIONISTA (miles US$) Ingresos Prestamos Ventas Valor Residual RecuperaciónCapitaldeTrabajo TotalIngresos Egresos Inversiones Costos Gastos Amortizacion de la Deuda Gastos Financieros de la Deuda ImpuestoRentaajustado TotalEgresos Saldo Caja

100,000 124,753 0 100,000

124,753

149,703 0

145,834 0

149,703

145,834

145,834 145,834 0 75,000 10,000 145,834 230,834

200,000

200,000 -100,000

Rentabilidad del Proyecto para el Accionista VANF TIRF

52,500 63,000 63,000 63,000 63,000 12,475 14,970 14,583 14,583 14,583 17,740 18,804 19,932 21,128 22,396 6,000 4,936 3,807 2,611 1,344 9,233 13,139 12,433 12,792 35,672 97,948 114,849 113,756 114,115 136,995 26,805 34,854 32,078 31,719 93,839

47,956 27%


11 0

LOS PROYECTOS OTORGAN RENTABILIDAD A TODOS LOS QUE PROVEEN RECURSOS FLUJO CAJA DEUDA FLUJO CAJA DEL PROYECTO

VANd= 8,713 TIRd= 6%

VANE = 56,669 TIRE= 17%

FLUJO CAJA ACCIONISTA VANF= 47,956 TIRF = 27%

RENTABILIDAD PROYECTO= RENTABILIDAD ACCIONISTA + RENTABILIDAD BANCO E SC U E L AD EP OS TG R AD OG E R E N S

11 1

COMPARACIÓN DE RESULTADOS EVALUACIÓN ECONÓMICA VS FINANCIERA VAN

TIR

K

EVALUACIÓNECONÓMICA

56,669

17%

8.10%

200,000

28.33%

EVALUACIÓNFINANCIERA

47,956

27%

12%

100,000

47.96%


CAPEX

IVAN

11 2

EVALUACIÓN DE

7

PROYECTOS EN OPERACIONES MINERAS EN MARCHA


11 3

PROYECTOS DE OPERACIONES MINERAS EN MARCHA  LOS

PROYECTOS MINEROS DE OPERACIONES EN MARCHA, SUPONEN INCREMENTAR EL VALOR ACTUAL DE LAS EMPRESA PARTIENDO DE UNA SITUACIÓN DADA, QUE GENERALMENTE ES MAYOR QUE CERO  PARA TAL EFECTO ES NECESARIO DETERMINAR EL INCREMENTO DE VALOR POR EFECTO DE EJECUTAR EL PROYECTO  LA METODOLOGÍA DE EVALUACIÓN CONSISTE EN HALLAR TRES FLUJOS DE CAJA. UN FLUJO CON PROYECTO, UN FLUJO SIN PROYECTO Y UN FLUJO DIFERENCIA.  SON PROYECTOS DE OPERACIONES EN MARCHA, LOS PROYECTOS DE AMPLIACIÓN DE CAPACIDAD, LOS PROYECTOS OPERATIVOS Y LOS PROYECTOS DE REEMPLAZO DE EQUIPOS.


11 4

PROYECTOS MINEROS DE AMPLIACIÓN  LA

EVALUACIÓN DE LOS PROYECTOS MINEROS DE AMPLIACIÓN DE CAPACIDAD, CONSISTE EN DETERMINAR LA CONVENIENCIA DE REALIZAR O NO LA AMPLIACIÓN.

 LA

EVALUACIÓN

DEBE

REALIZARSE,

COMPARANDO

LOS

BENEFICIOS ADICIONALES QUE GENERARÁN CON LA AMPLIACIÓN NETOS Y COMPARARLO CON LASE INVERSIÓN NECESARA PARA LA AMPLIACIÓN.  LA

DIFICULTAD CONSISTE EN DETERMINAR CORRECTAMENTO LOS BENEFICIOS NETOS ADICIONALES.


11 5

PROYECTOS MINEROS DE AMPLIACIÓN DE CAPACIDAD BENEFICIOS NETOS INCREMENTALES BENEFICIOS NETOS HISTÓRICOS

0

-n

n

1

I -n

Io

EVALUACIÓNINCORRECTA

EVALUACIÓNCORRECTA

0 1

Io

BENEFICIOS NETOS INCREMENTALES

0

n

n

1

Io


11 6

METODOS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS MINEROS DE AMPLIACIÓN MÉTODO DE EVALUACIÓN CON Y SIN PROYECTO  ELABORAR

UN FLUJO DE CAJA CON PROYECTO (con la ampliación) Y OTRO FLUJO DE CAJA SIN PROYECTO (asumiendo que no se realiza la ampliación)

 CON

LOS SALDOS DE CAJA CON PROYECTO Y SIN PROYECTO, DETERMINAR EL SALDO DE CAJA DIFERENCIA

A

PARTIR DEL SALDO DE CAJA DIFERENCIA, DETERMINAR LAS MEDIDAS DE RENTABILIDAD DE LA AMPLIACIÓN (VAN, TIR)


11 7

PROYECTO MINERO DE AMPLIACIÓN DE 600 TMD A 1,000 TMD

SUPUESTOS PRINCIPALES

CAPACIDA(DTMD) DÍAO S PERACIÓN /A Ñ O VALORMINERALUNITARIO( $/TMmi ne ral ) COSTOS PRODUCCIÓN UNITARIO ( $/TMmi ne ral ) GASTOS ADMINISTRATIV OS Y VENTAS (US$/año)) INVERSIONE(SUS$)


CO N

SI N

P1R,0O0Y0ECTO PR60O0YECTO 300 300 48.00 52.74 32.00 40.00 2,000,000 1,500,000 6,000,000 0

11 8

EVALUACIÓN SIN PROYECTO (600 TMD) EVALUACIóN SIN PROYECTO Supuestos

Vida de mina la Capacidad(TMD) díasoperación/año ValorMineral unitario ($/TMmineral) Costos de producción ($/TMmineral)

5

Gastos Administrativos y ventas (US$) Inversiones

1,500,000 0

600 300 52.74 40.00

Flujo de Caja sin proyecto

012345 Ingresos

Ventas de mineral

9,493,200

9,493,200

9,493,200

9,493,200

9,493,200

Egresos

Inversiones Costos Gastos Administrativos

0 7,200,000 7,200,000 7,200,000 7,200,000 7,200,000 1,500,000 1,500,000 1,500,000 1,500,000 1,500,000 8,700,000 8,700,000 8,700,000 8,700,000 8,700,000 793,200 793,200 793,200 793,200 793,200

Total Egresos Saldo de Caja

VAN(12%) VAE

2,859,308 793,200 E SC U E L AD EP OS TG R AD OG E R E N S

11 9

EVALUACIÓN CON PROYECTO (1,000 TMD) EVALUACIÓN CON PROYECTO Supuestos Vida de mina la Capacidad(TMD) díasoperación/año Valor Mineral unitario ($/TMmineral) Costos de producción ($/TMmineral)

5

Gastos Administrativos y ventas (US$) Inversiones

2,000,000 6,000,000

1,000 300 48.00 32.00

Flujo de Caja con proyecto 012345

Ingresos Ventas de mineral

14,400,000

14,400,000

14,400,000

14,400,000

14,400,000

Egresos Inversiones Costos Gastos Administrativos

Total Egresos Saldo de Caja VAN(12%) VAE

6,000,000

6,000,000 -6,000,000

9,600,000 9,600,000 9,600,000 9,600,000 9,600,000 2,000,000 2,000,000 2,000,000 2,000,000 2,000,000 11,600,000 11,600,000 11,600,000 11,600,000 11,600,000 2,800,000 2,800,000 2,800,000 2,800,000 2,800,000

4,093,373 1,135,542


12 0

EVALUACIÓN DIFERENCIAL

Flujo de Caja diferencial

012345 Flujo con proyecto Flujosinproyecto

-6,000,000 0

2,800,000 793,200

2,800,000 793,200

2,800,000 793,200

2,800,000 793,200

2,800,000 793,200

Diferencia

-6,000,000

2,006,800

2,006,800

2,006,800

2,006,800

2,006,800

VAN(12%)

1,234,065

TIR

20.01%


12 1

PROYECTOS MINEROS OPERATIVOS 1. Son los proyectos que se pueden implementar en una mina en operación 2. Generalmente son de menor cuantía en cuanto al gasto de capital en comparación a un proyecto de inversión ó de incremento de capacidad 3. Consiste en identificar cualquier “acción” en la unidad minera, que implique un incremento de valor a la empresa por efecto de aumento de los ingresos ó por reducción de costos. 4. En la mayoría de los casos se parte de una situación actual y se compara con la situación que se daría con la implementación de la acción para evaluar su conveniencia 5. Siempre es necesario construir los flujos de caja para la evaluación respectiva E SC U E L AD EP OS TG R AD OG E R E N S

12 2

EVALUACIÓN DE PROYECTOS MINEROS CON VARIAS ALTERNATIVAS 1. Se empieza elaborando el flujo de caja de la situación actual, calculando el valor de la situación actual, denominado “SIN PROYECTO” 2. Para cada alternativa viable, en base a su estudio de factibilidad se elabora su flujo de caja y se determina el Valor actual. Es decir se determina el Valor de la alternativa 1, valor de la alternativa 2, valor de la alternativa n. 3. Se escoge la alternativa que tiene mayor valor económico, medido en términos de Valor Actual Neto. Esta se le denomina la mejor alternativa “CON PROYECTO” 4. Se construye el Flujo de Caja Diferencia entre la mejor situación “CON PROYECTO” y la situación “SIN PROYECTO” y se determina la rentabilidad del proyecto elegido (VAN, TIR). E SC U E L AD EP OS TG R AD OG E R E N S

12 3

Evaluación proyectos alternativos Evaluación con proyecto AlternativAa

AlternativBa

BNA 1

BNB nA

1

IA

nB

IB

Evaluación sin proyecto BN 0

1

n

( Ev. Alt. A - Ev. S/P ) VS ( Ev.Alt. B – Ev. S/P ) E SC U E L AD EP OS TG R AD OG E R E N S

12 4

MOMENTO ÓPTIMO DE REEMPLAZAR EQUIPOS Costos Equipo usado

Equipo nuevo

t*

tiempo

(momento óptimo)


12 5

PROYECTOS MINEROS DE REEMPLAZO 1.

LOS PROYECTOS DE REEMPLAZO DEBEN EVALUARSE DESDE

EL PUNTO DE VISTA DE LA CONVENIENCIA ECONÓMICA PARA LA EMPRESA. 2.

LA EVALUACIÓN DE LOS PROYECTOS MINEROS DE REEMPLAZO

DEBE ANALIZARSE BAJO LA SITUACIÓN CON REEMPLAZO Y SIN REEMPLAZO. 3.

MUCHOS DE LOS ELEMENTOS DEL FLUJO DE INGRESOS Y

EGRESOS SERÁN COMUNES PARA LA SITUACIÓN CON REEMPLAZO Y SIN REEMPLAZO 4.

LA DIFICULTAD CONSISTE EN DETERMINAR LOS ELEMENTOS

DIFERENCIALES Y CUANTIFICARLOS E SC U E L AD EP OS TG R AD OG E R E N S

12 6

PROYECTOS MINEROS DE REEMPLAZO 5.

A L G UN OS E L E ME N TO S D I F E R E N C I A L E S :

EL MONTO DE LA INVERSIÓN DEL EQUIPO DE REEMPLAZO EL PROBABLE INGRESO QUE GENERARÍA LA VENTA DEL EQUIPO ANTIGUO Y EL EFECTO TRIBUTARIO EL AHORRO DE COSTOS O MAYORES INGRESOS DEL REEMPLAZO EL MAYOR VALOR RESIDUAL QUE PUEDE DETERMINAR LA COMPRA DEL EQUIPO NUEVO LOS EFECTOS TRIBUTARIOS QUE SE PODRÍAN PRODUCIR POR LOS CAMBIO EN LOS INGRESOS, COSTOS, DEPRECIACIÓN, GASTOS FINANCIEROS, OCASIONADOS POR EL REEMPLAZO.


12 7

PROYECTO DE REEMPLAZO DE EQUIPO DE MINA SUPUESTOS PRINCIPALES

Equipo antiguo

Valor de adquisición Tiempo de uso Valor de venta hoy

: : :

US$ 1’000,000

Vida adicional Valor de rescate Costo de operación

:: :

5 años US$ 100,000 US$ 800,000 anuales

: : : : :

US$ 1’600,000

: :

20% anual, desde su adquisición 30% anual

2 años US$ 700,000

Equipo nuevo

Valor de adquisición Tiempo de uso Vida adicional Valor de rescate Costo de operación

0 años 5 años US$ 240,000 US$ 500,000 anuales

Empresa

Tasa de depreciación Tasa impositiva


12 8

8

TRATAMIENTO DEL RIESGO EN LOS PROYECTOS MINEROS

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

129

EL RIESGO EN LOS PROYECTOS MINEROS

El riesgo de un proyecto se define como la variabilidad de los flujos de caja reales respecto a los estimados. Mientras más grande sea esta variabilidad, mayor es el riesgo del proyecto.


13 0

MÉTODOS PARA TRATAR EL RIESGO

1.

MÉTODOS DE ANALISIS DE SENSIBILIDAD

2.

MÉTODO DE AJUSTE DE LA TASA DE DESCUENTO

• 3.

MÉTODO DE AJUSTE DEL FLUJO DE CAJA

4.

MÉTODOS BASASDOS EN MEDICIONES ESTADISTICAS


13 1

ANALISIS DE SENSIBILIDAD

Consiste en determinar el efecto que tendrían sobre el valor del proyecto (VAN, TIR), los cambios (respecto al valor más probable) en uno o más de los valores estimados de las variables del proyecto.


13 2

ANALISIS DE SENSIBILIDAD METODOLOGÍA 

Determinar las variables más relevantes a sensibilizar, que deben ser variables importantes e inciertas



Tomar una variable sensible, y hacer diversas simulaciones (en lo

posible con variaciones constantes), para ver la variación del Flujo de Caja, del VAN y TIR 

Analizar el punto crítico, es decir, hasta cuando puede cambiar la variable, para que el proyecto sea rentable (VAN>0 ó TIR>k)



Construir un gráfico x-y; donde “x” son las variaciones porcentuales e “y” la rentabilidad del proyecto (VAN o TIR)



Repetir el procedimiento para otras variables relevantes. E SC U E L AD EP OS TG R AD OG E R E N S

13 3

VARIABLES DE UN PROYECTO MINERO Reservas del proyecto: 5’280,000 TM 0

Ley Cu (%) PrecioCu($/lb) Recuperaciónmetalúrgica Recuperación(fundición+refinación) Maquila ValorMineralCu($/TM) LeyAg(oz/TM) Precio Ag ($/onza) Recuperaciónmetalurgica Recuperación(fundición+refinación) Maquila ValorMineralAg($/TM) ValorMineralTotal($/TM) ProgramaProducción(milesTM/año) Costosproducción($/TM) Gastos administrativos y ventas (miles $)

1

2

3

4

5

6

7

8

2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.5 2.5 2.5 2.5 2.5 2.5 2.5 2.5 86.09% 86.09% 86.09% 86.09% 86.09% 86.09% 86.09% 86.09% 0.96 0.96 0.96 0.96 0.96 0.96 0.96 0.96 0.81 0.81 0.81 0.81 0.81 0.81 0.81 0.81 74.45 74.45 74.45 74.45 74.45 74.45 74.45 74.45 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00 15 15 15 15 15 15 15 15 76.67% 76.67% 76.67% 76.67% 76.67% 76.67% 76.67% 76.67% 0.95 0.95 0.95 0.95 0.95 0.95 0.95 0.95 0.81 0.81 0.81 0.81 0.81 0.81 0.81 0.81 26.73 26.73 26.73 26.73 26.73 26.73 26.73 26.73 101.18 101.18 101.18 101.18 101.18 101.18 101.18 101.18 660 660 660 660 660 660 660 660 40 40 40 40 40 40 40 40 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000


13 4

FLUJO DE CAJA MÁS PROBABLE DEL PROYECTO FLUJO DE CAJA LIBRE (En miles de US$) 0 INGRESOS VentasMineral Valor Resodual Recup. Capital Trabajo TotalIngresos EGRESOS Inversiones CostosProducciòn Gastos RegalíaMinera Imp.EspecialMineria Particip.Trabajadores ImpuestoRenta TotalEgresos SALDO CAJA VAN(12%) V AN(E10%) T I RE

1

2

3

4

5

6

66,778

66,778

66,778

66,778

66,778

66,778

66,778

66,778

66,778

66,778

66,778

66,778

66,778

66,778

7 6 6,778 11,000 7,000 8 4,778

60,000

60,000 -60,000

8

9

0 6,000

26,400 26,400 26,400 26,400 26,400 26,400 26,400 26,400 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 706 706 706 706 706 706 706 1,448 745 745 745 745 745 745 745 1,302 1,894 1,894 1,894 1,894 1,894 1,894 1,894 2,670 6,535 6 ,535 6 ,535 6 ,535 6 ,535 6 ,535 6 ,535 9,212 46,280 46,280 46,280 46,280 46,280 46,280 46,280 51,032 20,498 20,498 20,498 20,498 20,498 20,498 20,498 33,746

6,000 -6,000


13 5

45,013 53, 556 3 1%

ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD (*) Variación (%)

PrecioCu $/lb

VAN (millonesUS$)

50% 40% 30%

3.75 3.50 3.25

148,812 129,761 110,710

60.00 56.00 52.00

12,633 20,818 29,002

0.15 0.14 0.13

34,606 37,886 41,351

20% 10%

3.00 2.75

91,658 72,607

48.00 44.00

37,187 45,371

0.12 0.11

45,013 48,888

0

2. 50

-10% -20% -30% -40% -50% LIMITE Variación%

2.25 2.00 1.75 1.50 1.25 1.80 -28.00%

(*)

53, 556

34,504 15,453 -3,598 -22,650 -41,701 0

Costos ($/TM)

VAN (mill.US$)

40. 00

36.00 32.00 28.00 24.00 20.00 66.00 65.00%

K

53,556

61,740 69,925 78,109 86,294 94,478 0

VAN (mill.US$)

0.10

0.09 0.08 0.07 0.06 0.05

53,556

57,338 61,950 66,846 72,048 77,581

0.31 0 210.00%

De un proyecto de cobre cuya inversión fue de US$ 60 millones y que fue evaluado con un precio de 2.50 $/libra .


13 6

ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD (*)


13 7

ANÁLISIS PROBABILÍSTICO DE UN PROYECTO AURÍFERO Se tiene la siguiente información de un proyecto aurífero: 

Reservas: 3’300,000 TM



Ley de explotación: 3 gr/TM de Au Recuperación total estimada: 70% Tamaño del proyecto: 1,000 TMD Precio Au: 1,000 $/onza OPEX: 40 $/TM CAPEX: US$ 40 millones Tasa de descuento: 12%

     

¿Cuál es la probabilidad que el proyecto sea rentable? E SC U E L AD EP OS TG R AD OG E R E N S

13 8

ANÁLISIS PROBABILÍSTICO DE UN PROYECTO AURÍFERO (flujo de caja sin riesgo) 0

1

2

3

4

5

6

7

8

9 1

0

Ingresos Ventas Mineral

2 2, 2 8 0

2 2, 2 8 0

2 2 , 2 80

2 2 ,2 8 0

22,280

1 3, 2 0 0

1 3, 2 0 0

1 3 , 2 00

1 3 ,2 0 0

13,200

9 ,0 8 0

9,080

9 , 08 0

9, 0 8 0

9,080

2 2 , 28 0

22 , 2 8 0

2 2 , 2 80

2 2, 2 8 0

22,280

Egresos Inversiones

40,000

Costos Saldo Caja

- 40 , 0 0 0

VAN (12%)

11,307

TIR

18.57%


1 3 , 20 0 9 ,0 8 0

13 , 2 0 0 9,080

1 3 , 2 00 9 , 08 0

1 3, 2 0 0 9,080

13,200 9 , 0 80

13 9

ANÁLISIS PROBABILÍSTICO DE UN PROYECTO AURÍFERO (Alternativas de flujo de caja con riesgo) VAN

N° casos

P(%)

P(%) acumulativa

1

-40,000

-30,000

2

3.20%

2

-30,000

-20,000

3

5.60%

8.80%

3

-20,000

-10,000

4

7.80%

16.60%

4 5

-10,000 0

6

10,000

20,000

5

12.90%

7

20,000

30,000

5

12.60%

63.20%

8

30,000

40,000

3

9.00%

72.20%

0 10,000

7 3

12.10% 9.00%

3.20%

28.70% 37.70% 50.60%

9

40,000

50,000

4

7.80%

80.00%

10

50,000

60,000

4

5.80%

85.80%

11

60,000

70,000

3

6.00%

91.80%

12

70,000

80,000

3

5.40%

97.20%

13

80,000

90,000

2

2.80%

100.00%

TOTAL

48


100.00%

14 0

GRAFICO DE PROBABILIDAD ACUMULATIVA

Probabilidad que el proyecto sea rentable= 100%-28.70%= 71.30% E SC U E L AD EP OS TG R AD OG E R E N S

14 1

FIN DE LA PRESENTACIÓN


14 2

GESTION (2017) DE PROYECTOS MINEROS - PERSPECTIVA FINANCIERA.pdf

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