ETUDE DE CAS II : INTRODUCTION EN BOURSE DE RESIDENCE DAR ESSAADA :

DEVOIR III : GESTION DE PORTEFEUILLE SE  M

ES TR

2014-2015 E 

ETUDE DE +(S II : INTRODU+TION EN ,OURSE DE RSIDEN+E D(R ESS((D( : L#péra%!#n d!n%r#d$c%!#n )n ,#$r') d) Ré'!d)nc)' Dar Saada )'% &ancé). L) c#$p d)n/#! d) &a c#pan) d) c#$n!ca%!#n a é%é d#nné &$nd! 14 n#/)"r) da%) d) &#"%)n%!#n d$ /!'a d$ +#n')!& dé#n%#&#!3$) d)' /a&)$r' #"!&!r)' 3$! a !' p#$r &#cca'!#n &)' "#$cé)' d#$"&)' p#$r p)r)%%r)  &#péra%!#n d) ') réa&!')r a/an% &a 6!n d) &anné). +)c! d!% L#péra%!#n d7!n%r#d$c%!#n )n "#$r') d) Ré'!d)nc)' Dar Saada /a ') dér#$&)r d$ 1)r a$ 8 déc)"r). LOPV p#r%) '$r $n) a$)n%a%!#n d) cap!%a& d) 5 241 990 %!%r)' 20; d$ cap!%a& apr' a$)n%a%!#n<  215 D= '#!% $n #n%an% d) 11 *rd' D=. L#péra%!#n d!n%r#d$c%!#n )n ,#$r') d) Ré'!d)nc)' Dar Saada a 6a!% c#$&)r ")a$c#$p d)ncr) 3$) c) '#!% par &a pr)'') 'péc!a&!'é) #$ par &)' ana&>'%)' 6!nanc!)r' d) &a p&ac). L#péra%!#n d!n%r#d$c%!#n )n ,#$r') d) Ré'!d)nc)' Dar Saada a 6a!% c#$&)r ")a$c#$p d)ncr) 3$) c) '#!% par &a pr)'') 'péc!a&!'é) #$ par &)' ana&>'%)' 6!nanc!)r' d) &a p&ac). En )66)% &)' '#c!é%é' d) ,#$r')' '! )&&)' n#n% pa' )nc#r) p$"&!é &)$r' r)c#anda%!#n' 'ac%!/)n% p#$r &) 6a!r) a/an% &a 6!n d) &a ')a!n) a!' $n) c#') )'% '?r) c7)'% 3$) c)' d)rn!r)' '#n% $nan!)' )n )66)% )&&)' r)c#and)n% d) '#$'cr!r)  &#péra%!#n. +)c! )'% !nd$"!%a"&))n% d$ a d)' 6a!%' !n%)rn)' )% )@%)rn)'  &)n%r)pr!') d' &#r' n#$' a&&#n' pr#céd)r dan' c)%%) ana&>') a/)c &#$%!& S.A.O.T. p#$r )@p&!3$)r d$n) par% &#pp#r%$n!%é d) c)%%) #péra%!#n )% da$%r) par% 6a!r) $n &!'%!n d)' r!'3$)' é/)n%$)&' 3$) c#$r% c)%%) d)rn!r). LOPPORTUNIT DE LOPR(TION RSIDEN+E D(R ESS((D( : UN POTENTIEL NON INTGR D(NS LE ,USINESS PL(N DE LIPO

Encadrépar par&): 6a!% 3$) Ré'!d)nc)' Dar Saada pré')n%) +)%%) r)c#anda%!#n )'% c#n6#r%é) DR. Rac!d $n p#%)n%!)& d) cr#!''anc) 3$! na"#$%%! dé&!"éré)n% pa' é%é !n%éré dan' &) "$'!n)'' p&an d) &#péra%!#n ')&#n Upline Securities . En )66)% &a '#c!é%é Ré'!d)nc)' Dar Réa&!'é par : Saada #péra%)$r 'péc!a&!'é dan' &) &#))n% '#c!a& )% éc#n#!3$) ')'% )naé) (&!an) dan' $n) cr#!''anc) rap!d) )n *)d! /$) d) pr#6!%)r p&)!n))n% d)' a/an%a)' c#n%)n$' dan' &a &#! d) F!nanc)' 2010. Dan' c) c#n%)@%) &a '#c!é%é a pr#cédé  d)' ac3$!'!%!#n' a''!/)' d) %)rra!n' )n /$) d!p&an%)r ')' pr#B)%'. ($ %#%a& &a '#c!é%é a ac3$!' d)p$!' 'a créa%!#n pr' d) C12 a d#n% 45; '$r +a'a"&anca. D$ 6a!% d) &a c#nc)n%ra%!#n d) &a d)and) &a '#c!é%é a 3$a'!)n% c#n'#é 'a ré')r/) 6#nc!r) '$r &a cap!%a&) éc#n#!3$) 184 a r)'%an%' d)' 418 a ac3$!'<.

1

Un) '!%$a%!#n 3$! )'% a)né)  can)r p$!'3$) &) r)n6#rc))n% d) &a ré')r/) 6#nc!r) '$r +a'a"&anca 6!$r) par! &)' #"B)c%!6' d) c)%%) pré')n%) #péra%!#n '#$&!n)n% &)' )@p)r%' dUp&!n) S)c$r!%!)'. D) ) )% "!)n 3$) &)' )@p)r%' d) &a '#c!é%é d) ,#$r') p)n')n% 3$) &) #$/)rn))n% a %#$% !n%ér%  r)c#nd$!r) &)' a/an%a)' 6!'ca$@ '$r &) '#c!a& dé6!c!% !p#r%an% )% !p#''!"&)  ré'#r")r d!c! 2020< &) ca' c#n%ra!r) p#$rra!% '!n!6!)r $n) "a!'') c#n'é3$)n%) dac%!/!%é' p#$r Ré'!d)nc)' Dar Saada a$ *ar#c &) pr!@ d$ '#c!a& dan' &a"')nc) da/an%a)' 6!'ca$@ n#%a)n% &)@#néra%!#n d) &IS )% &a TV( ') '!%$)ra!% )n TT+ )n%r) 800.000 )% 400.000 D=<.  #!n' 3$)n%r)-%)p' &) #$/)rn))n% )%%) )n p&ac) d)' )'$r)' adé3$a%)' p#$r !nc!%)r &)' pr##%)$r'  ') &anc)r a''!/))n% '$r &!n%)réd!a!r) #>)n '%and!n< +#n'c!)n%) d) c) r!'3$) &a '#c!é%é na !n%éré dan' '#n "$'!n)'' p&an 3$) &)' pr#B)%' d#n% &a pr#raa%!#n )% &a c#n'!'%anc) '#n% 'éc$r!'é)' par $n '%a%$% $r"a!n dé6!n! '#!% /!a d)' p&an' daéna))n% $r"a!n' '#!% par d)' dér#a%!#n' #$ d)' a$%#r!'a%!#n' )% )n6!n d#n% &a''!)%%) 6#nc!r) )'% ac3$!') )% )nr)!'%ré) a$ "!&an d) &a '#c!é%é rapp)&&)n% &)' )' )@p)r%'. (!n'! &a '#c!é%é na pr!' )n c#n'!déra%!#n n! &!pac% a%%)nd$ d) c)%%) &)/é) d) 6#nd' '$r &accé&éra%!#n d) &a réa&!'a%!#n d)' pr#B)%' !d)n%!6!é' n! &) dé/)&#pp))n% d) &a ré')r/) 6#nc!r) n#n )nc#r) ac3$!'). Da!&&)$r' dan' c) c#n%)@%) &) dé/)&#pp))n%  &!n%)rna%!#na& pr)nd %#$% '#n ')n' c#) &) '#$&!n)n% &)' ana&>'%)' dUp&!n) S)c$r!%!)'. +)'% a!n'! 3$) &a '#c!é%é ')'% a%%)&é)  &a r)c)rc) d) r)&a!' d) cr#!''anc)  ) d) c#p)n')r c)%%) "a!'') a%%)nd$) dac%!/!%é '$r &) '#c!a&. L) pr##%)$r !#"!&!)r a )n )66)% )"#H%é &) pa'  ')' c#nc$rr)n%' par &) &anc))n% d) pr#B)%' )n (6r!3$).  c)% )66)% d)$@ '#c!é%é' #n% é%é créé)' a$ Ga"#n )% )n +%) dI/#!r) p#$r &) dé/)&#pp))n% d) pr#B)%' '#c!a$@ p#r%an% c#nB#!n%))n% '$r $n %#%a& d) 10.000 $n!%é'  #>)n %)r) d)' dé/)&#pp))n%' d#n% &)' r)/)n$' n#n% pa' é%é !n%éré' dan' &) "$'!n)'' p&an d) &a '#c!é%é )@p&!3$)n% &)' )' ana&>'%)'. ($ n!/)a$ 6!nanc!)r &a p#&!%!3$) ra%!#nn)&&) dac3$!'!%!#n d) %)rra!n' )'%!#n d$ ,FR< p)r)%  &a '#c!é%é da66!c)r $n) '%r$c%$r) "!&anc!)&&) r)&a%!/))n% é3$!&!"ré). +)%%) d)rn!r) )'% a)né)  'é3$!&!"r)r da/an%a) apr' &a$)n%a%!#n d$ cap!%a& d) 11 **D= pré/$) dan' &) cadr) d) '#n !n%r#d$c%!#n )n ,#$r') pré/#!)n% &)' )@p)r%' dUp&!n) S)c$r!%!)' 3$! )'%!)n% )n dé6!n!%!6 3$) &) r!'3$) &!é a$ ra&)n%!''))n% d$ '#c!a& '$!%)  &a &)/é) d)' a/an%a)' 6!'ca$@  par%!r d) 2020 a é%é %#%a&))n% n)$%ra&!'é par &a é%#d) d) "$'!n)'' p&ann!n $%!&!'é) par &a '#c!é%é. Un) é%#d) 3$! a$-d)& d) '#n carac%r) c#n')r/a%)$r p)r)% d) 2

6a!r) pr#6!%)r &)' n#$/)a$@ !n/)'%!'')$r' d$n p#%)n%!)& a/éré 6a!'an% #66!c) d$n) ')c#nd) déc#%) '$r &) pr!@ a$%r) 3$) &)' 15; déB app&!3$é' par Ré'!d)nc)' Dar Saada< préc!')n%-!&'. UN +OURS +I,LE  2J0 D=

 c)% éard &)' ana&>'%)' d) CFG Group ') '#n% ad#nné'  &)@)rc!c) d) /a&#r!'a%!#n d) Ré'!d)nc)' Dar Saada )% '#n% r)''#r%!' a/)c $n c#$r' c!"&) d) 2J0 D=Kac%!#n, soit un potentiel d’appréciation de 30% par rapport au prix de l’introduction en Bourse. (!n'! !&' r)c#and)n% éa&))n% d) '#$'cr!r)  &#péra%!#n c#n'!déran% 3$ %ra/)r' c) pr!@ d!n%r#d$c%!#n )n ,#$r') 215 D=< Ré'!d)nc)' Dar Saada #66r) a$ arcé 8 cad)a$@ )n %)r)' d) /a&#r!'a%!#n. T#$% da"#rd )&&) #66r) $n) déc#%) d) 15; '$r &a "a') d) ')' )'%!a%!#n' c#n')r/a%r!c)' %#$%) &a créa%!#n d) /a&)$r add!%!#nn)&&) 3$! d)/ra!% %r) énéré)  %ra/)r' &a &)/é) d) 118 **D= dan' &) cadr) d) &IPO )% )n6!n &a /a&)$r d) '#n ac%!/!%é a$-d)& d) &a pér!#d) d) pr#B)c%!#n r)%)n$) 3$and &)n%r)pr!') a$ra 6!na&!'é %#$' &)' pr#B)%' ac%$)&&))n% 'éc$r!'é' dan' '#n p!p)&!n). +)c! !p&!3$) 3$) &)n%r)pr!') #66r) a$@ '#$'cr!p%)$r' '#n p#%)n%!)& d) créa%!#n d) /a&)$r '$r &)n')"&) d) &a ré')r/) 6#nc!r) ac%$)&&) n#n )nc#r) p&)!n))n% a$%#r!'é) )% a66)c%é)  d)' pr#B)%' dé%)r!né' a!' a$''! 'a capac!%é  pér)nn!')r )%  a''$r)r d$ra"&))n% &a c#n%!n$!%é d) ')' ac%!/!%é' a&#r' ) 3$) Ré'!d)nc)' Dar Saada d!'p#') d$n) '%r$c%$r) 6!nanc!r) par%!c$&!r))n% 'a!n) )% 'a66!r) a$B#$rd$! c#) $n #péra%)$r d) ré6ér)nc) aB)$r a$ *ar#c d$ ')c%)$r p#r%)$r d$ &#))n% '#c!a& )% !n%)réd!a!r) )@p&!3$)n% &)' ana&>'%)' d) +FG Gr#$p. +)' d)rn!)r' '#n% p&$' 3$) c#n/a!nc$' 3$) &!n%r#d$c%!#n )n ,#$r') d) Ré'!d)nc)' Dar Saada r)pré')n%) $n) "#nn) #pp#r%$n!%é dac)%)r $n %!%r) a/)c $n "éné6!c) n)% par ac%!#n )n 6#r%) cr#!''anc) '$r &)' pr#ca!n)' anné)' : cr#!''anc)  2 c!66r)' pré/$) p#$r a$ #!n' &)' 4  5 pr#ca!n)' anné)' a/)c $n %a$@ d) cr#!''anc) #>)n )n%r) 2018 )% 2019 d) 15;. L) n!/)a$ d) /a&#r!'a%!#n d) &a '#c!é%é d))$r) a%%rac%!6. En )66)% &) pr!@ d) '#$'cr!p%!#n /a&#r!') !p&!c!%))n% Ré'!d)nc)' Dar Saada  d)' pr!c) %# "## : c#)66!c!)n% )'$ran% &) rapp#r% )n%r) &a cap!%a&!'a%!#n "#$r'!r) )% &a /a&)$r c#p%a"&) d)' cap!%a$@ 2015 )% 201M d) 15@ )% 14@ a&#r' ) 3$) &a '#c!é%é d)/ra!% a66!c)r $n ROE r)n%a"!&!%é d)' 6#nd' pr#pr)'< d) 18; '$r &)' 2 pr#ca!n)' anné)' 'an' ) %)n!r c#p%) d) &a créa%!#n d) /a&)$r add!%!#nn)&&) 3$! d)/ra!%

8

ré'$&%)r d)' 118 **D= &)/é' &#r' d) &#péra%!#n )% $n) cr#!''anc) ann$)&&) #>)nn) d$ "éné6!c) par ac%!#n  2 c!66r)' '$r &)' 5 pr#ca!n)' anné)'. En6!n &)' ana&>'%)' d) +FG Gr#$p pré/#!)n% $n) 6#r%) énéra%!#n d) ca'6&#' #péra%!#nn)&' '$r &)' pr#ca!n)' anné)' 3$! d)/ra!)n% p)r)%%r)  Ré'!d)nc)' Dar Saada d) '$rp)r6#r)r ')' pré/!'!#n' pr$d)n%)' )n a%!r) d) d!'%r!"$%!#n d) d!/!d)nd)' d!/!d)nd >!)&d d) 8; pré/$ '$r &)' 8 pr#ca!n)' anné)'<. +)' d)rn!)r' )'%!)n% 3$) &a '#c!é%é d!'p#')ra d)' #>)n' 6!nanc!)r' néc)''a!r)' p#$r a''$r)r $n n!/)a$ d) d!/!d)nd >!)&d c#pr!' )n%r) 5 )% M; '$r &a "a') d$ c#$r' d) &#péra%!#n d) 2015< dan' $n #r!#n d) 2  8 an' )% c) "!)n 3$) &)n%r)pr!') '#!% )naé) dan' $n c>c&) d) 6#r%) cr#!''anc). UNE ENTREPRISE D +ONNUE SUR LE *(R+= FIN(N+IER :

Un arcé 6!nanc!)r 3$! )'% déB 6a!&!ar!'é a/)c &) %!%r) /$ 3$) &) pr##%)$r !#"!&!)r a )66)c%$é )n 2012 $n )pr$n% #"&!a%a!r) d) 950 *D=. D) ) &a '#c!é%é  $n pr#ra) d) ,!&&)%' d) Tré'#r)r!) d$n p&a6#nd d) 500 *D= $n )nc#$r' ac%$)& d) 402 *D=<. PORTEFEUILLE PROET :

Ré'!d)nc)' Dar SaQda ')'% )naé) dan' &a c#n'%r$c%!#n d) M0.000  J0.000 &#))n%' '#c!a$@ )% #>)n' '%and!n  +a'a"&anca *arra)c (ad!r F' )% Tan)r. P#$r &a ')$&) anné) d) 2011 &a 6!&!a&) c#p%) a%%)!ndr) 4.000 &#))n%'. E&&) dé%!)n% M00 )c%ar)' d#n% J0; '#n% déB a$%#r!'é'. E&&) c#p%)  ')' ac%!6' 14 pr#B)%' )n pa') d) c#)rc!a&!'a%!#n. L) r#$p) "éné6!c!) ac%$)&&))n% d$n) ré')r/) 6#nc!r) d) p&$' d) 85 !&&!#n' d) %r)' carré'. RISUES EVENTUELS : 







La n#n pr!') )n c#p%) d)' c#para"&)' "#$r'!)r' 1M5 D= p#$r &) PKE 2015< dan' &a #>)nn) d)' /a&#r!'a%!#n'. En )66)% &) pr##%)$r !#"!&!)r a B$é n#n adap%é' &$%!&!'a%!#n d)' c#$r' d(dd#a )% d(&&!anc)'. Lapp&!ca%!#n d$ %a$@ !n!a& d) déc#%) d) 15; p#$r &a /a&)$r D+F a&ré $n c#n%)@%) &#"a& p&$' r!'3$é p#$r &) ')c%)$r !#"!&!)r. E@!'%)nc) d) p&$'!)$r' par%!c!pa%!#n' !n#r!%a!r)' r)cé&an% d)' p&$'-/a&$)' &a%)n%)' (a"ar N#r% (6r!ca =#&d!n +#pan>  R*( Aa%an>a  Aa6a (''$ranc) )% IdraB< c) 3$! )'% '$'c)p%!"&) d) cré)r $n) pr)''!#n /)nd)$') '$r &) arcé ')c#nda!r) d$ %!%r). La %)n'!#n '$r &) 6!nanc))n% a/)c $n) d)%%) n)%%) 3$! ')'% é&)/é)  29 *rd' D= )n a$'') d) 84; par rapp#r%  &a ) pér!#d) d) &anné) précéd)n%). +)%%) d)%%) n)%%) r)pré')n%) 124; d)' 6#nd' pr#pr)'. ($''! &) pr#d$!%

4

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da$)n%a%!#n d) cap!%a& ')ra $%!&!'é p#$r 6!nanc)r &a cr#!''anc) )% &ac/))n% d) pr#ra)' )@!'%an%'. La dé6!anc) d)' p)%!%' p#r%)$r' 3$! '#n% )nc#r) éca$dé' par &)' ép!'#d)' d) *)d!ac# )% d) &a +GI. L) r!'3$) d!nc#pré)n'!#n d$ c#!@ d) c#%a%!#n d) &a 6!&&) Dar Saada< )% n#n d) &a r) Pa&)ra!) =#&d!n<. En par%!c$&!)r Dar Saada d)/ra!% 6a!r) $n )66#r% péda#!3$) p#$r dé#n%r)r &)@!'%)nc) d$n) $ra!&&) d) c!n) )n%r) &)' d)$@ ac%!/!%é' d$ r#$p) Pa&)ra!).

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