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CONTENIDO

I

PROYECTOS DE INVERSIÓN EN LA PRÁCTICA FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN

2a. edición

PROYECTOS DE INVERSIÓN EN LA PRÁCTICA FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN

2a. edición

José Antonio Morales Castro Arturo Morales Castro

Presidente del Consejo Editorial C.P. Hugo Gasca Bretón Es una línea editorial de Sistemas de Información Contable y Administrativa Computarizados, S.A. de C.V. Coordinación de Edición de Publicaciones: Felipe Ávila Reyes Diseño de portada: D.G. Joel Ramírez Nieto Revisión del texto: Raúl Gudiño Flores Coordinación de formación: Martín Prado Prado Producción digital: Gerardo Garnica Quintero DR © 2006 José Antonio Morales Castro Arturo Morales Castro Las características de la presente edición son propiedad de: DR © 2006 Sistemas de Información Contable y Administrativa Computarizados, S.A. de C.V. Álvaro Obregón 121, 7o. piso Colonia Roma Delegación Cuauhtémoc 06700 México, D.F. Tel.: 5242-8900 Segunda edición 2006 ISBN 970-781-031-9 Miembro de la Cámara Nacional de la Industria Editorial. Registro No. 2729

Todos los derechos reservados. Esta publicación no puede ser reproducida, ni en todo ni en parte, ni registrada en o transmitida por un sistema de recuperación de información, en ninguna forma ni por ningún medio, sea mecánico, fotoquímico, electrónico, magnético, electroóptico, por fotocopia o cualquier otro, sin el permiso previo y por escrito de esta casa editorial. SICCO, S.A. de C.V., ha diseñado y producido las características editoriales de esta obra. El autor es el responsable del contenido, desarrollo y fidelidad literal de la misma.

Dedicado a la familia que tanto amamos. A nuestro padre José Remedios Morales Chavero, a nuestros hermanos Carmen, Joel y Mario, a los pequeños José Antonio, Pamela y Mario Alberto. A la memoria de: Josefina Castro de Morales. “Cuando mi voz calle con la muerte, mi corazón seguirá hablándote.” A la esposa de José Antonio con cariño y gratitud María del Rosario Álvarez Rocha. Con un aprecio muy especial y con un gran cariño a Olga Xóchitl Jiménez Peralta y familia. Con un gran reconocimiento a todas las personas que han estado en nuestras vidas y que nos han permitido ser. Agradecemos al Comité Técnico del Fideicomiso FCA-UNAM, por el apoyo recibido mediante el programa de becas para estudiar el Doctorado en Ciencias de la Administración (DCA).

A Dios, por permitirnos aprender, crear y darnos la oportunidad de vivir plenamente con dolor, felicidad pero, sobre todo, experimentando todos los sentimientos de la vida, así como la felicidad de este nuevo logro. Deseamos manifestar nuestro más sincero agradecimiento al C.P. Hugo Gasca Bretón por el decidido apoyo en la publicación de la presente obra; al licenciado Guillermo Domínguez Chávez por su solidario apoyo y consejos para el perfeccionamiento de la obra, y al equipo editorial de Grupo Gasca-SICCO. A nuestros colegas profesionales y académicos de la Universidad Nacional Autónoma de México, Universidad La Salle, Universidad Chapultepec, Tecnológico Universitario de México y Universidad Tecnológica de Centroamérica, por mencionar sólo algunas, cuyos comentarios, críticas, observaciones y sugerencias ayudaron a enriquecer y a afinar el contenido de esta obra. A nuestros alumnos, que con sus preguntas e inquietudes de aprendizaje siempre nos cuestionan, señalándonos los temas en los que debemos profundizar para hacer más didáctico el conocimiento.

A nuestros clientes, que con sus cuestionamientos nos ayudan a plantear alternativas de solución a los diversos problemas que se les presentan en el desarrollo de sus actividades, ya sean negocios o problemas específicos en sus empleos. A instituciones como el Banco de México, el Instituto Nacional de Estadística, Geografía e Informática (INEGI), el Consejo Nacional de Población (Conapo) y a todas aquellas instituciones que con la información que generan nos facilitan nuestro trabajo de investigación. A nuestro padre, quien es digno de admirarse por como ve la vida con otros ojos después de todo lo que ha sufrido y nos enseña a enfrentarla y vivirla; a nuestra hermana Carmen, por su incansable búsqueda en el aprendizaje del idioma español y por las correcciones que nos hizo en la redacción de esta obra; a nuestros hermanos Joel y Mario, por su aliento a continuar superándonos; a María del Rosario, por el ánimo que nos inyectó para la conclusión de esta obra, y a Pepe y Pamela por ser uno de los principales motivos de superación. También queremos agradecer a todos aquellos que de manera directa o indirecta nos ayudaron a concluir este libro; por sus comentarios o por la información proporcionada.

CURRÍCULUM DEL AUTOR

José Antonio Morales Castro, es Licenciado en Administración y Maestro en Finanzas por la Universidad Nacional Autónoma de México (UNAM), realizó estudios de Diplomado en Docencia en la UNAM y de Administración del Presupuesto en el ITAM. Es autor del libro Respuestas rápidas para los financieros. Es articulista en la revista Adminístrate Hoy. Es catedrático de maestría en el área de Finanzas y de materias como Finanzas Corporativas, Matemáticas Aplicadas a las Finanzas, Administración de Portafolios de Inversión, Administración Financiera de la Banca, entre otras materias, en la UNAM, Universidad Chapultepec, Universidad Autónoma de Yucatán y Universidad Tecnológica de Centroamérica de Honduras. También es catedrático de materias como Finanzas y Administración a nivel licenciatura. Asimismo, se ha desempeñado en diferentes empresas tanto públicas como privadas ocupando puestos relacionados con administración y finanzas donde destaca el Fondo de la Vivienda del Instituto de Seguridad y Servicios Sociales de los Trabajadores

del Estado, donde ha desarrollado actividades de capacitación en temas relacionados con la recuperación de créditos, ha diseñado modelos financieros de cálculos en los créditos hipotecarios que se utilizan en las actividades de dicha institución; además, es Socio-Fundador de “CBA” Consultores en Banca, Administración y Finanzas, S.C.

CURRÍCULUM DEL AUTOR

Arturo Morales Castro, es Licenciado en Economía y Maestro en Finanzas por la Universidad Nacional Autónoma de México (UNAM), realizó estudios de diplomado en la Universidad La Salle y estudios en la Asociación Mexicana de Intermediarios Bursátiles, la Bolsa Mexicana de Valores y en el Mercado de Derivados. Es articulista destacado en las revistas Adminístrate Hoy, Nuevo Consultorio Fiscal, PAF, Emprendedores y los periódicos Excélsior y El Financiero. Por Internet en la revista electrónica: http://www.emprefiscal.com.mx y el boletín electrónico: http://fcaenlinea.unam.mx/finanzas. Es catedrático de tiempo completo en el área de Finanzas y Mercados Financieros en la FCA de la UNAM. Es Socio-Fundador de “CBA” Consultores en Banca, Administración y Finanzas, S.C. Ocupó cargos importantes en el Grupo Financiero ScotiaBank Inverlat, en áreas de Front Office, Middle Office y Back Office en Banca Internacional, Mercado Cambiario y Mercado de Derivados durante más de diez años.

CONTENIDO ABREVIATURAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . XIX PRÓLOGO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . XXI INTRODUCCIÓN . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . XXIII CAPÍTULO 1 IDENTIFICACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN Antecedentes históricos de las inversiones . . . . . . . . . . . . . . ¿Por qué se debe invertir? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Los proyectos de inversión . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Clasificación de los proyectos de inversión . . . . . . . . . . . . . El proceso de identificación de proyectos de inversión . . . . Sitios de interés en Internet relacionados con la identificación de proyectos de inversión . . . . . . . . . . . . .

4 7 10 14 18 25

CAPÍTULO 2 ETAPAS DE MADURACIÓN Y PARTES COMPONENTES DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN

Identificación de la idea . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Diagnóstico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Etapa de preinversión . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Decisión de inversión . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Administración de la inversión . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . XIII

30 31 34 40 43

XIV

JOSÉ ANTONIO Y ARTURO MORALES CASTRO

Operación de la inversión y evaluación de resultados . . . . . Sitios de interés en Internet relacionados con las etapas de maduración y partes componentes de los proyectos de inversión . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . CAPÍTULO 3 ESTUDIO DE MERCADO Elementos básicos en el estudio de mercado . . . . . . . . . . . . Metodología para realizar el estudio de mercado . . . . . . . . . Identificación de los productos y/o servicios . . . . . . . . . . . . Análisis de la demanda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Análisis de la oferta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Análisis de los precios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Análisis de los canales de distribución . . . . . . . . . . . . . . . . . Análisis de la promoción . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Servicios después de la compra . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Sitios de interés en Internet relacionados con el análisis de mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . CAPÍTULO 4 ESTUDIO TÉCNICO Estudio técnico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Puntos que incluye el estudio técnico . . . . . . . . . . . . . . . . . . Las partes que conforman el estudio técnico . . . . . . . . . . . . Recomendaciones que deben seguirse en la formulación del estudio técnico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Sitios de interés en Internet relacionados con el análisis técnico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . CAÍTULO 5 ESTUDIO ADMINISTRATIVO Constitución jurídica del organismo y aspectos legales que afectan su funcionamiento . . . . . . . . . . . . . . .

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99 100 101 126 126

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CONTENIDO

La organización de la empresa u organismo social (estructura organizacional) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Organización por proyecto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Diseño de la organización . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Sitios de interés en Internet relacionados con el estudio administrativo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . CAPÍTULO 6 EVALUACIÓN DEL IMPACTO ECOLÓGICO Introducción . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Marco conceptual . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Antecedentes históricos de acciones tendentes a regular la actividad humana y su afectación en el medio ambiente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Organismos de ayuda al sano desarrollo de los sistemas ecológicos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Establecimiento de indicadores que permitan supervisar el comportamiento del medio ambiente . . . . . . . . . . . . . . Marco legal que protege el medio ambiente en México . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Resumen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Sitios de interés en Internet relacionados con la evaluación de impacto ecológico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . CAPÍTULO 7 ESTUDIO FINANCIERO Elaboración de los estados financieros . . . . . . . . . . . . . . . . . Pronóstico de los estados financieros por el horizonte de tiempo de duración del proyecto de inversión . . . . . . . Evaluación de los resultados proyectados de la operación del proyecto mediante diversos indicadores financieros de evaluación . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Sitios de interés en Internet. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

XV

148 157 161 168

173 173

176 178 187 188 204 205

209 224

231 268

XVI


CAPÍTULO 8 ANÁLISIS EN LOS RIESGOS EN LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN

Introducción . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Concepto de riesgo en los proyectos de inversión . . . . . . . . Tipos de riesgos a que están expuestas las empresas . . . . . . El riesgo en los proyectos de inversión . . . . . . . . . . . . . . . . Tipos de riesgos que existen en los proyectos de inversión. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Medidas utilizadas para cuantificar el riesgo . . . . . . . . . . . . Tipos de flujos de efectivo en los proyectos de inversión . . El valor presente neto en los proyectos de inversión . . . . . . Técnicas utilizadas para el análisis de riesgo . . . . . . . . . . . . Sitios de interés en Internet. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

271 271 272 274 275 276 276 277 300 305

CAPÍTULO 9 ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Introducción . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Factores básicos que determinan el rendimiento en los proyectos de inversión . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . La función del analista financiero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Importancia del análisis de sensibilidad en los proyectos de inversión. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Métodos utilizados en el análisis de sensibilidad . . . . . . . . . Análisis de la sensibilidad en los proyectos de inversión . . . Toma de decisiones utilizando el análisis de sensibilidad de las inversiones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Sitios de interés en Internet. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

322 324

CAPTÍTULO 10 EVALUACIÓN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN Decisión final de aceptación o rechazo para elaborar el proyecto de inversión . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Sitios de interés en Internet. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

339 342

309 310 312 313 314 317

CONTENIDO

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APÉNDICE EJEMPLO DE UN CASO EN EL QUE SE APLICAN LOS ELEMENTOS DE FORMULACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN EN UNA FÁBRICA DE ROPA LLAMADA “EL BUEN VESTIR EN LA MUJER” Identificación del proyecto o negocio . . . . . . . . . . . . . . . . . . Estudio de mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Estudio técnico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Estudio administrativo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Estudio del impacto ambiental . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Estudio financiero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . “El Buen Vestir en la Mujer” . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Estudio de riesgo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Análisis de sensibilidad . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Decisión de aceptación o rechazo del proyecto . . . . . . . . . .

347 350 358 361 368 368 369 399 399 399

BIBLIOGRAFÍA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

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TÍTULO CAPÍTULO

XIX

ABREVIATURAS

APT

Banxico CAMP INPC IPC

MexDer Nasdak OPT OTC PCGA PIB TIR

Teoría de la fijación de precios de arbitraje (Arbitrage Pricing Theory) Banco de México Modelo de valoración de activos financieros (Capital Assets Pricing Model) Índice Nacional de Precios al Consumidor Índice de Precios y Cotizaciones Mercado Mexicano de Derivados Asociación Nacional de Negociación de Valores Teoría de Valoración de Opiniones (Option Pricing Theory) Over the Counter Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados Producto Interno Bruto Tasa Interna de Rendimiento

XIX

PRÓLOGO

XXI

PRÓLOGO

Indudablemente la productividad, como pauta de acción permanente, constituye el camino seguro para el éxito de las empresas y de cualquier tipo de organización, lucrativa o no, pública o privada, así como de las economías de cada nación. Productividad entendida como “hacer más con menos, con calidad y oportunidad”. Productividad que se traduce, bajo pautas éticas, en una sana y siempre deseable competitividad. Al crear una empresa, o bien al abrir nuevas líneas productivas en una empresa ya establecida, para el logro de la productividad se requiere, entre otras cosas, de la aplicación del proceso administrativo. Proceso que en su expresión más sintética, de acuerdo con José Antonio Fernández Arena, incluye las etapas de planeación, implementación y control. Y para la aplicación de todas las etapas de ese proceso administrativo… y para el aseguramiento de la productividad y la consecuente competitividad… se requiere obligadamente de la evaluación de los proyectos de inversión… …pues sin proyectos de inversión cualquier empresa va a la deriva. XXI

XXII


En esta piedra angular es precisamente donde José Antonio y Arturo Morales Castro nos brindan su aportación para la práctica y para la academia. Con este libro nos ofrecen completas la metodología y las técnicas de la formulación y la evaluación de los proyectos de inversión, bajo un método deductivo, en un caminar que transita en lo sencillo sin evitar lo complejo y conforme a pautas que combinan exitosamente los análisis teóricos con la práctica nutritiva. Texto que no se limita a la ponderación financiera de las inversiones y sus riesgos y a la claridad en el planteamiento de las estructuras matemáticas que resultan indispensables, sino que, a diferencia de otros autores, aporta adicionalmente múltiples novedades tales como sitios web para enriquecer la información, pautas para estudios ecológicos, una guía jurídica de trámites para las inversiones y un caso práctico completo que permite seguir, paso a paso, los procedimientos que nos llevan a construir y evaluar un proyecto de inversión. Libro útil por su estructura, para la práctica en cualquier tipo de empresa, especialmente la pequeña, que representa a la inmensa mayoría de las empresas de los países en pos del desarrollo económico. Y Texto inapreciable para la práctica académica… En suma, es una obra en que se plasma la maestría de los autores, maestría que se traduce en nutrimento seguro para todos los empresarios, practicantes y académicos del análisis de inversiones. C.P. Javier Belmares Sánchez

INTRODUCCIÓN

XXIII

INTRODUCCIÓN

Para la comunidad financiera del país es importante contar con autores como los hermanos José Antonio y Arturo Morales Castro, quienes han acumulado experiencias por más de diez años en la enseñanza de temas como el que abordan en este libro que, sin duda, refleja su calidad como profesionales y como docentes. Hablar de proyectos de inversión es fundamental para el dominio de las disciplinas financiero-administrativas, ya que representa uno de los pilares en la formación de contadores, administradores y financieros en general. Es por ello que este libro es recomendable tanto para los que se forman como profesionistas en estas disciplinas –ya sea en el nivel de licenciatura o maestría relacionada estrechamente con el área financiera– como para los profesionistas que desean actualizarse en lo referente a proyectos de inversión. Considero que este libro pone al lector a la vanguardia de este tema, debido a que los autores no solamente abordan la temática financiera a fondo, sino que desarrollan todo lo referente a la elaboración de un proyecto de inversión en todos los aspectos como el mercadológico, en donde enseñan al lector a elaborar un estudio de mercado, desde la XXIII

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elaboración de una encuesta hasta la determinación del tamaño de la muestra en la que debe aplicarse, así como las cuestiones más detalladas de un estudio técnico. Es importante resaltar que la presente obra aborda dos temas que la distinguen de otros libros que desarrollan esta temática. Éstos son: los Aspectos ecológicos que debe considerar un proyecto –más aún en nuestros días que se han caracterizado por tener una constante evolución en cuanto a aspectos reglamentarios y de reconocimiento de la calidad–; y lo referente al Riesgo que, sin duda, es necesario dominar al hablar de un proyecto de inversión. Esta obra enriquece el acervo cultural financiero de nuestro país y enaltece a las disciplinas financiero-administrativas enormemente. Cuando se realizan inversiones de activos necesarios para habilitar a la empresa en la realización de sus actividades de producción y ventas como son los casos de compra de maquinaria, terrenos, edificios, equipo de transporte o fabricación de un nuevo producto, entre otros ejemplos, es necesario formular un proyecto de inversión. Hay ocasiones en que se detectan oportunidades de fabricar los productos o servicios que el mercado de consumidores demanda, por lo que se manifiesta la oportunidad de establecer una empresa para generar dichos productos o servicios y también se hace necesario formular un proyecto de inversión. Cualquiera de las inversiones mencionadas anteriormente requieren normalmente de gran cantidad de dinero, la recuperación de la inversión se obtiene a plazos mayores de un año, en ocasiones puede consumir gran tiempo de trabajo de la empresa, puede incluso involucrar cambios en la manera de cómo se hacen las cosas actualmente en la empresa; por todos estos elementos se hace necesario realizar un estudio de las ventajas y desventajas que generará dicha inversión. El estudio de esas ventajas y desventajas de las inversiones que se realizan en la adquisición de los diversos activos de la empresa, o el establecimiento de una empresa generadora de productos y/o servicios se conoce como la formulación y evaluación de proyectos de inversión.

INTRODUCCIÓN

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La formulación de los proyectos de inversión requiere como elemento previo un análisis detallado de las condiciones ambientales (económicas, sociales, políticas, de mercado y financieras, entre otras) en las que habrán de operar las empresas con sus activos adquiridos o las nuevas empresas que se constituyan. Después de conocer las condiciones que deben existir para la operación de las nuevas inversiones se formula el proyecto de inversión. El proyecto de inversión está integrado por los estudios de: mercado, técnico, ecológico, contable y financiero. El proceso lógico que se sigue en la formulación de los proyectos de inversión es comenzar por la demanda existente e identificada en el mercado del producto o servicio a satisfacer, así como su evolución en los próximos años, por ello el inicio de todo proyecto de inversión es el análisis del mercado. Una vez que se conoce la demanda se establecen los objetivos que la empresa habrá de alcanzar para satisfacer la demanda de productos requeridos, para lo cual se seleccionan los activos que se necesitarán para fabricarlo, se establece la distribución de la planta, se escoge la ubicación de la fábrica u oficinas, se determinan los procesos de trabajo, se estima el personal necesario, se calculan los tiempos de fabricación y se fijan los canales de distribución. Finalmente se expresan los requerimientos de activos de manera monetaria y los beneficios de la operación del proyecto de inversión por medio de los estados financieros, principalmente el estado de situación financiera (balance general) y estado de resultados (de pérdidas y ganancias). La evaluación del proyecto de inversión se hace mediante varios aspectos: determinación de la viabilidad de mercado, viabilidad técnica, diseño organizacional y beneficios financieros y económicos. La contribución del resultado de cada uno de los estudios que conforman el proyecto de inversión es indispensable para la conclusión global del estudio del proyecto de inversión, porque aporta aspectos cuantitativos y cualitativos en las decisiones de aceptación o rechazo de las inversiones. Cada uno de estos estudios se analiza a detalle en este libro y, por consecuencia, no realizar alguno de estos estudios en el análisis de las inversiones (proyectos de inversión) representa riesgo en la recuperación del monto de inversión y los rendimientos deseados y requeridos.

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Todos estos elementos que integran los proyectos de inversión se estudian y analizan en este texto con la finalidad de que las decisiones de inversión sean evaluadas adecuadamente. Juan Alberto Adam Siade Revisor Técnico de esta obra. Maestro en Finanzas y Distinción Universidad Nacional para Jóvenes Académicos 2001.

IDENTIFICACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN

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1 IDENTIFICACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN “…El error de muchos es que analizan nuevas realidades con viejas formas de pensar…” Anónimo

Las finanzas tienen dos funciones básicas: financiamiento e inversión, la primera agrupa, básicamente, la manera de allegarse recursos necesarios para las actividades del organismo,1 la segunda se refiere específicamente a la aplicación de recursos a diversas actividades de los organismos. También podemos decir que las finanzas: “Son aquellas funciones enfocadas para planear y controlar el flujo de fondos de una empresa, es decir, lograr que los fondos de ésta se apliquen lo mejor posible. Asimismo, tienen como objetivo la administración óptima de los recursos económicos y humanos que asegure la redituabilidad futura”.2 Las inversiones se refieren básicamente a la aplicación de recursos con la finalidad de obtener un beneficio a futuro, también se entiende como cualquier gasto efectuado para el mantenimiento de la empresa, o se considera como la compra de bienes duraderos que producen una renta monetaria. Las inversiones se pueden clasificar de diferentes maneras de acuerdo con el criterio que se utilice, por ejemplo:

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Cuando se hace la mención de “organismos”, comprende a las sociedades tanto del sector privado como público y aquellas de carácter social, como pudiera ser el Ejército de Salvación, cuyo objetivo no es el lucro. Barandiarán, Rafael, Diccionario de términos financieros, Trillas, México, pp. 88-89.

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• En función al tiempo: – Corto plazo. – Mediano plazo. – Largo plazo. • De acuerdo con el mercado donde se aplican los recursos de: – – – –

Dinero. Capitales. Derivados. Divisas.

• Ámbito de aplicación: – – – –

Dentro de la empresa. Mercados financieros. Mercados de consumo. Combinación de mercados financieros y de consumo, dentro de la empresa.

• De acuerdo con el riesgo en la recuperación de la inversión: – Renta fija. – Renta variable. – Mixta, incluye cierto riesgo en la recuperación de la inversión.

ANTECEDENTES HISTÓRICOS DE LAS INVERSIONES Desde que el ser humano como tal aplicó su energía en la fabricación de herramientas para trabajar la tierra, que le diera frutos, o construir casas que le protegieran de la intemperie, incluso la realización de planes para cazar animales, empezó a realizar inversiones, ya que para lograr


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estos objetivos tuvo que aplicar recursos de tiempo, materiales y humanos. Estas inversiones realizadas por el hombre en la antigüedad fueron con la finalidad de obtener satisfactores básicos, pero lo que hacía era motivado siempre con la expectativa de obtener satisfacción a futuro y porque era mejor la obtención de resultados en comparación a lo obtenido sin la inversión. Se pueden identificar algunas características comunes en todas las inversiones, mismas que algunos autores han estudiado, entre los que podemos mencionar a Robert Johnson, en su libro Presupuesto de capital,3 estas características son: beneficios, tiempo y riesgo, pero debemos agregar a éstas el medio ambiente o contexto donde se realizan, debido a que esto determina los beneficios mínimos que deben aceptarse en cualquier inversión que se realice. Expliquemos a qué se refiere cada característica de las inversiones: • Beneficios. Cuando se aplican recursos a alguna actividad, es decir, se realiza una inversión, siempre es con la finalidad de obtener un resultado, producto, o beneficio mayor que si no se realiza la inversión. • Tiempo. Toda aplicación de recursos se hace con la esperanza de recuperarla en el menor tiempo posible; sin embargo, la característica principal de las inversiones de capital es que su recuperación es a largo plazo, sobre todo porque las inversiones de este tipo se realizan en activos cuya recuperación es a más de un año, por ejemplo: compra de maquinaria, equipo de transporte, establecimiento de una nueva empresa, fabricación de una nueva línea de productos y/o servicios, etcétera. • Riesgo. Entendido éste como la posibilidad de perder la inversión por diversos motivos, que se asocian a la incertidumbre en las variables que contribuyen a generar los rendimientos de la inversión, entre los que podemos mencionar: tasas de interés de las deudas, y en los créditos 3

Johnson, Robert, Presupuestos de capital, Ediciones Contables y Administrativas, México, 1974, Capítulo 1.

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bancarios que influyen directamente en el consumo de la población, ya que al otorgar la empresa crédito a sus clientes para la adquisición de sus productos o servicios con la intervención de un banco, el costo de financiamiento para los consumidores se incrementa, situación que desalienta a éstos, afectando directamente las ventas de nuestra empresa y disminuyendo las utilidades, o en caso de incrementarse la inflación de la economía donde se encuentra operando nuestra inversión aumentan los precios de los insumos necesarios para la producción de los bienes y servicios, por lo que se reduce el margen de utilidad y aumenta el plazo de recuperación de la inversión, con lo que disminuye la tasa de recuperación de la inversión. Todos estos factores que incluyen a los ingresos, costos y su incertidumbre se denominan riesgo de la inversión, pues puede afectar negativamente en los beneficios de la recuperación de la inversión. • Medio ambiente de las inversiones. Actualmente las empresas o cualquier tipo de inversión operan en ambientes altamente competitivos y expuestas a la influencia de las variables de la economía en general, según el país en que se opere y su vulnerabilidad a la economía global de éste; así, por ejemplo, podemos mencionar que si se realiza una inversión en una empresa cuyo objetivo es la generación de un producto o servicio, pero existen otros que elaboran el mismo producto y poseen gran parte del mercado actual, y además mantienen dentro de su estructura organizacional un departamento de investigación y desarrollo que les permite identificar, entre otras cosas, cambios de gustos de los consumidores, tecnología aplicable en los procesos de fabricación y materiales de los productos generados, productos sustitutos, etcétera, en otras palabras, un monopolio que se mantiene a la vanguardia en el medio ambiente, podemos considerar que nuestra inversión debe contemplar la sensibilidad a estas variables del mercado. Cuando en la economía en que se opera se tiene acceso al desarrollo de la tecnología y ésta es barata, permite a los productores el desarrollo de mejores productos o servicios generados, con lo cual les proporciona mayor posibilidad de competir en igualdad de condiciones con empresas de


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otros países; por el contrario, cuando no existen las condiciones para adquirir tecnología, se limita la participación en el mercado para competir con los fabricantes de productos similares. El nivel de ingresos de la población es decisivo en la adquisición de productos y servicios; en la medida que la población posea mayores niveles de ingresos tendrá mayor poder de compra, y viceversa, es decir, cuando la población tiene menor poder de compra y, por tanto, consume menos productos y servicios generados por las empresas. Cuando éstas tienen menor nivel de ventas sus resultados son afectados, y por consiguiente la generación de utilidades, mismas que representan la recuperación de la inversión. La lista de factores que existe en el medio ambiente y que limitan o facilitan las operaciones de las empresas que representan las inversiones es extensa, sólo mencionamos algunos de ellos.

¿POR QUÉ SE DEBE INVERTIR? Existen motivos para realizar las inversiones, entre los principales podemos mencionar dos: por excedentes de recursos y las necesarias. 1) Por excedentes de recursos. Cuando las personas o las empresas tienen recursos que no requieren en su operación, buscan alternativas para colocar ese dinero, que les proporcionen un beneficio económico acorde a las condiciones del mercado financiero donde se operan las inversiones4 y que no pierda su poder adquisitivo.

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El mercado financiero del lugar de operación de la inversión es el marco de referencia que permite fijar los parámetros sobre los cuales deben valuarse las inversiones, por ejemplo, si consideramos que el costo total de financiamiento de las inversiones es alrededor de 25%, el rendimiento de la inversión debe ser superior a este costo, de tal manera que genere un beneficio al inversionista. Paralelamente el costo de financiamiento está determinado por las condiciones del mercado financiero del país en particular en el que se realice la inversión, es por ello el señalamiento de que las inversiones están en función de los mercados financieros.

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En el caso de las personas se genera cuando han satisfecho sus necesidades de toda índole y tienen excedentes monetarios, los cuales los destinan a ahorrar, en caso que éstos se depositen en alguna institución del sistema financiero que normalmente proporciona un rendimiento sin riesgo crediticio, es decir, con tasa nominal fija, entendido esto como obtención segura del interés o rendimiento a pagar por la inversión; es el caso típico del inversionista que no gusta del riesgo. Sin embargo, sí existe riesgo, y en este caso es que los rendimientos de la inversión en el tiempo que se generan no logren obtener un beneficio por arriba de la inflación de la economía donde se operan dichas inversiones; por tanto, se está expuesto al riesgo financiero.5 Existe el inversionista cuya propensión al riesgo es mayor, pero que, finalmente, desea que su inversión le genere un rendimiento superior a la inflación; es decir, la pérdida de poder adquisitivo de su dinero o recursos, por lo que busca opciones que le permitan lograr su objetivo, y entre éstas se encuentran: invertir en alternativas de renta variable en la bolsa de valores o proyectos de inversión. Hacerlo en la bolsa de valores requiere de conocimientos en finanzas sólidos o de mucha suerte, la cual no es duradera. En cambio los proyectos de inversión son más nobles, situación que expondremos a lo largo de este texto. En el caso de las empresas se presenta esta situación cuando no requieren momentáneamente de inversión en su operación y disponen de recursos financieros excedentes, por tanto, deben encontrar alternativas dónde colocarlos, y obtener los mejores beneficios económicos; siguiendo los mismos principios de inversión señalados anteriormente para las personas físicas. Sin embargo, considerando que las empresas tienen personas profesionales de la administración, finanzas y contabilidad, están obligadas a encontrar alternativas de

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Entendido éste como la incertidumbre de que el beneficio obtenido de la inversión permita asegurar el mismo poder adquisitivo del monto de la inversión aun por arriba de la tasa inflacionaria y generar un beneficio por el riesgo de la inversión.


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inversión que superen la tasa de inflación y el costo de financiamiento de acuerdo con el entorno donde se operen dichas inversiones. La búsqueda de alternativas de inversión debe tener una planeación estratégica en la empresa que permita diversificar sus inversiones y no depender de un solo negocio o giro, debe buscar menor dependencia del riesgo de la economía en general o del giro específico a que se dedica; en otras palabras, “no se deben colocar todos los huevos en una cesta”, ya que si ésta se cae se rompen todos, en cambio, colocándolos en diversas cestas al caer alguna no se quiebran todos los huevos, es decir, no se pierden todas las inversiones. 2) Las necesarias. Las empresas generan productos y/o servicios que van transformándose por: cambios de gustos, usos, costumbres, modas, tecnología, necesidades, competencia, etcétera. Siguiendo el orden establecido en la clasificación de las inversiones del inciso anterior debemos señalar que en el caso de las personas físicas se usan recursos para adquirir o reparar activos o bienes necesarios como un televisor, un auto, un refrigerador, una estufa, un calentador de agua, una sala, un comedor, ropa, una casa más amplia, etcétera, estas inversiones son indispensables para que siga operando su nivel de bienestar. El costo de la reparación de un activo puede ser tan alto que más que apoyar en la solución de problemas genera más, por lo que es imprescindible invertir en la compra del bien. Aquí nos encontramos con el problema de la medición del beneficio que genera la inversión como lo es la adquisición de un refrigerador o un televisor, dado que éstos no generan un beneficio económico, pero proporcionan satisfacción de necesidades; por tanto, el refrigerador satisface la necesidad que se tiene de congelar y mantener frescos los alimentos, y la televisión proporciona entretenimiento a las personas y las mantiene informadas. Para el caso de las empresas que trabajan con gran diversidad de activos necesarios como maquinaria de fabricación, equipo de transporte, taladros, soldadores, sierras, prensas, planchas, escritorios, computadoras, impresoras, etcétera, éstos se desgastan por el uso o

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se vuelven obsoletos, de ahí la necesidad de sustituirlos, a pesar de que todavía son productivos; por tanto, las empresas que no adquieren maquinaria moderna quedan en desventaja. Cuando la competencia genera productos y/o servicios con mayores atributos, la empresa debe fabricar o proporcionar sus productos o servicios con la misma o mayor calidad; como ejemplo podemos citar a las franquicias6 de pizzas, cuya característica principal es entregar su producto en un mínimo de tiempo en el domicilio del consumidor, de lo contrario tienen como lema que no se les pague el producto; cualquier negocio que se dedique a vender pizzas debe proporcionar cuando menos los mismos servicios, por lo que es necesario que realice inversiones en activos como una o varias motocicletas, contratar personal que lleve los productos a los domicilios de los clientes; para no quedar fuera de mercado. Dicha inversión es necesaria para que el negocio funcione en las condiciones que el consumidor y la competencia fijan. Las reglamentaciones legales o ecológicas establecen características mínimas de operación del equipo o maquinaria, como puede ser la emisión de contaminantes; o sus características. Los gustos y preferencias de los consumidores cambian, por tanto, las características de los productos o servicios deben tener ciertas especificaciones mínimas, de no cumplirse éstas, los productos o servicios dejan de aceptarse en el mercado. Finalmente, puede concluirse que las inversiones son necesarias para que la empresa siga operando en su entorno, de lo contrario ofrecería productos o servicios con características muy por debajo de la competencia o simplemente no podría operar por incumplir la reglamentación oficial. LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN

Generalmente son inversiones en rubros de capital que tienen un estudio cuidadoso en todas las áreas que conforman sus partes integrantes o que justifican el estudio; para entender lo que es un proyecto de inversión; comenzaremos con algunas definiciones de lo que es un proyecto. 6

La franquicia se refiere básicamente a un derecho para explotar determinado bien, actividad económica, o marca que adquiere una organización.


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Según el diccionario enciclopédico Océano Uno, proyecto es: “Idea que se tiene de algo que se piensa hacer y de cómo hacerlo, conjunto de escritos, cálculos y dibujos que se hacen para dar idea de cómo ha de ser y lo que ha de costar una obra de arquitectura, ingeniería, etcétera”; según Baca Urbina “es la búsqueda de una solución inteligente al planteamiento de un problema tendente a resolver, entre muchas, una necesidad humana”, de estas definiciones podemos asegurar que cuando hablamos de proyectos es principalmente establecer anticipadamente cómo habrá de realizarse alguna obra o cómo pudiera ser quizás un producto tangible como la construcción o la generación de un servicio con la finalidad de satisfacer necesidades humanas, considerando que las empresas generan sus productos con el objetivo de colocarlos en un mercado de consumidores que adquieren estas mercancías para satisfacer sus necesidades. Cuando hablamos de los proyectos de inversión, nos referimos básicamente a los cálculos, planes proyección de asignación de recursos, con la finalidad básica de generar la producción de un satisfactor de necesidades humanas; esta actividad se efectúa en las empresas, pero también en el ámbito gubernamental o en el ámbito personal, siempre y cuando las asignaciones de recursos tengan las siguientes características: • La recuperación es a largo plazo. • Son de carácter irreversible. • Compromete grandemente los recursos de las organizaciones o de las personas. • La inversión comprende asignación de recursos en activos o actividades que permiten aumentar el valor global de mercado de la empresa o de la organización. • Se exigen varios estudios que permitan justificar la viabilidad y sana recuperación de la inversión.7 7

Sana recuperación de la inversión es manejada por los autores refiriéndose a que los rendimientos de la inversión sean adecuados en relación con los mercados financieros donde opera la inversión, y que rebase el costo de financiamiento y cubra el mínimo de rendimiento requerido por los inversionistas.

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• Dichas inversiones aumentan el potencial de formación bruta de capital o ventajas competitivas de las unidades que aplican los recursos como proyectos de inversión. Las inversiones son a largo plazo debido a que se aplican a activos o actividades que por su naturaleza requieren al menos un año para la recuperación de la inversión, por ejemplo, compra de maquinaria, equipo de transporte, aumento del tamaño de la planta, compra de un televisor, capacitación al personal, etcétera. El carácter irreversible lo establece el tipo de inversión, ya que una vez iniciada la aplicación de recursos es difícil dar marcha atrás, pues no se recupera la totalidad de la inversión realizada, por lo cual es preferible concluir la aplicación de recursos; por ejemplo, se tiene un terreno y decide construirse un estacionamiento en él, y después de un año de operación se decide cambiar por otro tipo de construcción como es una tienda, no podrá recuperar la inversión realizada en el estacionamiento debido a la interrupción de la operación por el cambio a otra actividad. Normalmente este tipo de inversiones compromete grandemente los recursos de la entidad u organización, pues las inversiones son en gran cuantía, por ejemplo, la construcción de una planta adicional, la introducción de un nuevo producto en el mercado, lo que implicaría una investigación de mercado, compra de maquinaria, equipo de transporte, en fin, una gran cantidad de activos que en conjunto representan considerable desembolso de recursos monetarios. Incluso de eso depende que las empresas puedan continuar su existencia o desaparecer, un ejemplo típico fue el proyecto “premier” de la Reynolds Tobaco, el cual intentaba producir un cigarro sin humo, “ecológico”, que finalmente no funcionó porque carecía de un estudio de mercado que mostrara las características de los productos que deseaban los consumidores, y que, sin embargo, la realización de dicho proyecto drenaba gran cantidad de recursos de la empresa para continuar con las pruebas. Incrementar el valor global de mercado de la empresa.8 Las inversiones que se realizan van encaminadas a generar productos de mejor calidad o 8

Según Robert Johnson el valor global de mercado se entiende como el producto del número de acciones en circulación por el precio de mercado de la acción.


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acordes a las necesidades del mercado, con lo cual coloca a la entidad o al individuo en una situación de competencia actualizada capaz de absorber el mercado o simplemente dominar perfectamente la que ya posee, es decir, asegura desplazamiento de sus servicios o productos en el mercado de operación; con dicha situación se aseguran las ventas de la entidad y la generación de utilidades, incluso con potencial de incremento de éstas. Una empresa de este tipo tiene un valor de mercado mayor porque asegura utilidades a los poseedores de acciones. Exigencia de varios estudios que permitan justificar la viabilidad de la inversión; esta necesidad es porque dichas inversiones son de largo plazo y no se pueden tomar tan a la ligera; deben estar justificadas con razones de peso que permitan cierto grado de seguridad en que la recuperación de la inversión se realizará, de ahí que algunos estudiosos de los proyectos de inversión le llamen inversión inteligente, porque conllevan varios estudios que reducen el riesgo, por ejemplo, el estudio de mercado que permite conocer los deseos de los consumidores, y con dicho conocimiento los inversionistas generan sus productos y/o servicios según las exigencias del mercado, con lo que se anticipa y reduce el rechazo del producto cuando se introduzca al mercado. Dichas inversiones aumentan el potencial de formación bruta de capital o ventajas competitivas de las unidades que aplican los recursos como proyectos de inversión, debido a que son en activos que aseguran los ingresos por los estudios previos de las variables que influyen en el éxito o fracaso de estas aplicaciones de recursos, y dotan de mayor capacidad de producción o mayor productividad a la empresa; potencialmente es una unidad económica con mayor capacidad de generar ingresos superiores que reponen las inversiones realizadas. Cuando se trata de individuos que realizan inversiones de capital o proyectos de inversión, aumentan el grado de capacitación que poseen mediante la adquisición de más cursos que les permitan estar mejor capacitados, con mayor capacidad de aportar mejores ideas a la solución de problemas, es decir, poseen ventajas competitivas en relación con los que no tienen la capacitación. Lo mismo ocurre con empresas que disponen

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de más recursos o mejores activos que les dotan de mayor productividad con respecto a otros fabricantes de los mismos productos y/o servicios. Un ejemplo es cuando las unidades económicas, es decir, las empresas, tienen un departamento de investigación y desarrollo, que estudia la aplicación de nuevos materiales para la fabricación de productos, así como la tecnología que permita ahorrar costos o mejorar el funcionamiento de los productos, con lo cual se logran ventajas competitivas, citamos el caso del desarrollo de los bulbos a transistores a circuitos integrados y, finalmente, a chips, cristalizado en superioridad con respecto a las empresas que no realizan actividades de investigación. Otro ejemplo es la cigarrera Philip Morris cuando se adelantó a sus competidores en la sustitución de la maquinaria de fabricación de cigarros, esto le permitió reducir costos de fabricación, además de aumentar su capacidad de fabricación considerablemente con respecto a los otros fabricantes que no realizaron estos cambios.

CLASIFICACIÓN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN Una vez estudiado el concepto de proyecto de inversión, se analizará la clasificación de los proyectos de inversión; las clasificaciones obedecen básicamente al tipo de criterio que se seleccione, así tenemos que: • Según el sector económico se pueden agrupar en: – Proyectos del sector primario: caza, pesca, agricultura, ganadería, silvicultura, etcétera. – Proyectos del sector secundario: transformación de materia prima en productos terminados, por ejemplo: la fabricación de llantas, automóviles, refinado del petróleo y generación de sus derivados, fabricación de televisores, de ropa, etcétera; aquí podemos agrupar a todas aquellas actividades de inversión que se encargan de transformar algunos productos en otros más elaborados. – Proyectos del sector terciario: aquí consideramos aquellas asignaciones de recursos que van destinados a generar básicamente servicios a los consumidores y como ejemplo tenemos: bancos, seguros, asesorías; despachos contables, financieros, jurídicos; peluquerías, cines,


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turismo, transportadoras terrestres, marítimas, aéreas, reparación de computadoras, restaurantes, seguridad y protección, fianzas, casas de cambio, bolsas de valores, etcétera; lo importante de este sector es que sus productos son intangibles. • Desde el punto de vista de la óptica empresarial, según Weston y Brigham,9 realizan una clasificación de los proyectos de inversión que se refiere específicamente a aquello que las empresas requieren a efecto de mantenerse en el mercado de manera competitiva, y de acuerdo con estos autores son: – Reemplazo: mantenimiento del negocio, refiriéndose específicamente a las inversiones que conlleva al desplazamiento de equipos dañados. – Reemplazo: reducción de costos, inversiones en equipos cuya operación es muy costosa. – Expansión de los productos o mercados existentes, inversiones en instalaciones de tiendas o canales de distribución que permitan expandir la cobertura de mercados. – Expansión hacia nuevos productos o mercados, todas aquellas aplicaciones de recursos que generen nuevos productos y/o logre, la presencia de la empresa en mercados no cubiertos. – Proyectos de seguridad o ambientales, se refiere a los desembolsos de recursos que permiten adaptar el funcionamiento de la empresa a las regulaciones del gobierno, incluyendo los aspectos de seguridad del medio ambiente. – Otros, aquí se clasifican desembolsos que se utilizan para edificios, oficinas, lotes de estacionamiento, activos que también son necesarios para la operación de la empresa. • También podemos clasificar los proyectos de inversión de acuerdo con su dependencia o complementariedad entre sí, por lo que tenemos:

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Weston, J. Freud, Fundamentos de la administración financiera, McGraw-Hill, México, 1994, Capítulo 14.

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– Mutuamente excluyentes entre sí; cuando al seleccionar un proyecto debe excluirse otro que compite por los recursos disponibles, por ejemplo: cuando se tiene la alternativa de construir en un terreno un edificio de apartamentos o un centro comercial, el hecho de elegir una alternativa debe excluir la otra debido a que sólo existe un terreno para una opción. – Independientes entre sí; la elección de un proyecto de una lista de proyectos no implica que los otros no puedan realizarse también, por ejemplo: cuando se desea cambiar la maquinaria de la planta de producción y también es necesario el cambio del equipo de transporte, es decir, ambos equipos son necesarios para la operación adecuada de la empresa, pero la realización de uno de los proyectos no excluye la realización del otro. – Dependientes; la realización de un proyecto de inversión requiere necesariamente que se realice otro proyecto, debido a que es necesario para la realización del primero, por ejemplo: cuando se desean cambiar los procesos de fabricación que incluye cambio de maquinaria, sin embargo, también tiene que realizarse el proyecto de inversión de capacitación del personal a fin de que éste pueda operar la maquinaria y los procesos nuevos de la planta de producción, lo cual es debido a un cambio en la filosofía de producción de la empresa. • De acuerdo con el sector a que pertenecen los proyectos de inversión, éstos pueden ser: – Sector privado; inversiones que realizan las empresas cuyo capital está constituido por particulares, y que los principales índices de rendimiento están determinados, fundamentalmente, por la utilidad que genera la inversión, considerando el costo de financiamiento de dicho proyecto. – Sector público; inversiones que realiza la administración pública del Estado, y para la evaluación de los resultados de este tipo de inversiones es por medio de los beneficios que generan a la sociedad, por ejemplo: el número de empleos, el incremento al


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Producto Interno Bruto, satisfacción de necesidades de beneficio común, como son las vías de comunicación, etcétera. – Participación mixta; el Estado orienta la participación de la inversión privada, aportando parte del capital, con la finalidad de estimular la generación de productos o servicios necesarios para la población; ejemplo de estos proyectos están cristalizados en: generación de electricidad, vacunas para la población, entre otros. • Proyectos de inversión que se originan por situaciones de mercado, así tenemos la siguiente clasificación: – Mercados de exportación, que se pueden generar por dos motivos: i) El país posee recursos naturales en abundancia como es el caso del café en Brasil, el petróleo de México o los países árabes. ii) El país posee ventaja competitiva en la producción de bienes o servicios o tradición reconocida en su fabricación, por ejemplo: fabricación de productos electrónicos de Japón, relojes de Suiza, vinos de Francia. – Sustitución de importaciones; se trata de evitar la dependencia de importar cierto tipo de bienes o servicios con la finalidad de impedir la salida de divisas y la dependencia tecnológica, como es el caso de inversiones de recursos en la fabricación de maquinaria que permita producir otras máquinas. – Aumento de la demanda o demanda insatisfecha de bienes o servicios, lo que motiva invertir en activos que incrementen la capacidad de producción con la finalidad de generar los bienes o servicios que demanda el mercado. • Proyectos de inversión generados por las políticas del país, podemos señalar los siguientes tipos de proyectos: – Derivados de los planes o programas de desarrollo, por ejemplo, el Programa de Educación, Salud y Alimentación (Progresa), Desarrollo

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turístico de Cancún, cultivo de camarón en el norte del país (Sinaloa y Sonora). – De acuerdo con las estrategias del país, es conocido que cuando un país quiere desarrollar su planta productiva en determinada área aporta los recursos financieros necesarios con el objeto de conseguir su objetivo; por ejemplo, Estados Unidos ante la competencia de la industria automotriz europea y asiática decidió apoyar a su industria nacional constituida por Ford, General Motors y Chrysler. • Finalmente, se pueden clasificar o formular proyectos de inversión de acuerdo con quien se tengan que presentar para su revisión o aprobación, y así podemos tener la siguiente clasificación: – Grupo de inversionistas, cuyo principal interés radica en que las inversiones que se realicen proporcionen un rendimiento adecuado al riesgo que conlleva la naturaleza de la inversión. – Comité de aprobación de crédito de un banco que puede ser de los siguientes tipos: i) Banca de desarrollo (Nafinsa y Banobras), cuya característica primordial es atender sectores de la economía, como es el caso de la agricultura, ganadería, pesca, etcétera. ii) Banca privada, cuyo principal objetivo es la generación de rendimientos obtenidos como consecuencia de las inversiones, y que éstos cubran el riesgo de mercado asegurando el cumplimiento de las obligaciones para con los bancos. – Autoridades, que exigen el cumplimiento de requisitos establecidos en materias impositivas, ecológicas y legales, entre otros.

EL PROCESO DE IDENTIFICACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN

Es importante determinar de dónde provienen los recursos para invertir, recordando que son dos los casos en que se realizan las inversiones, en


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el primero es por excedentes de recursos y en el segundo es porque son necesarias éstas; es decir, existen recursos monetarios excedentes para realizar las inversiones, o son necesarias las inversiones y puede presentarse la situación que disponga de recursos para las inversiones necesarias o existen carencia de éstos, la evaluación de los proyectos de inversión debe valorarse mediante el costo total de financiamiento de las alternativas de inversión; punto que se estudiará más adelante.10 El proceso que debe seguirse por inversiones excedentes de recursos es: • Tomar una posición respecto a colocar los recursos en giros similares o diferentes a los que actualmente se manejan, es decir, asumir una posición de riesgo con respecto a las nuevas inversiones. Es importante no olvidar que hay inversionistas que sólo gustan de manejar lo que ya conocen y otros que prefieren incursionar en nuevos giros de negocio. Aquí el inversionista puede adoptar posiciones que sean: – Diferentes a las que maneja actualmente. – Iguales a las que realiza actualmente. – Actividades que fortalecen el giro actual, es decir, actividades de sus proveedores o de sus distribuidores. – Complementarias a los productos o servicios que emite actualmente. • Buscar giros de negocios que cumplan con las expectativas que se adopten según el punto anterior. • Enlistar los giros seleccionados como prospectos de proyectos de inversión, ordenados de mayor a menor importancia, según el criterio de giros seleccionados por parte del inversionista. 10 Es

necesario tener presente que en una alternativa de inversión de cualquier tipo, siempre debe considerarse el costo de oportunidad o de financiamiento que inyectan los recursos para realizar inversiones, dicho indicador debe incluir el riesgo de la inversión que se trate. Sin olvidar que los riesgos contemplan tanto los factores internos de la empresa, como aquellos factores que conforman el medio ambiente de ésta, mismos que son de una amplia variedad.

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• Evaluar los giros de negocio que tengan un ciclo de ventas o de ingresos diferente al del giro principal; por ejemplo, si un fabricante de artículos de papelería busca dónde colocar sus recursos excedentes, debe encontrar actividades que tengan un ciclo diferente al actual, puede ser quizás en el ramo de restaurante o bebidas, que son actividades que no dependen de una temporada en particular para generar ingresos como la papelería, que su mayor volumen de ventas es cuando las escuelas comienzan el ciclo escolar, en cambio en el restaurante sus ingresos se generan de manera relativamente constante a lo largo de todo el año debido a que nunca dejamos de consumir alimentos y bebidas; incluso hay temporadas que aumentan. La evaluación de los giros de negocio debe obedecer a los siguientes criterios: – Temporalidad en el ciclo de ventas. – Estabilidad en la permanencia de los productos o servicios en el mercado. – Número de competidores del giro seleccionado. – Rápidez en el cambio del proceso de fabricación de los productos o servicios. – Existencia de productos o servicios sustitutos. – Precio y disponibilidad de los productos complementarios para el consumo del producto o servicio del giro seleccionado. – Disponibilidad de insumos necesarios para generar el producto o servicios. – Grado de regulaciones por parte del Estado en la generación de los productos o servicios del giro seleccionado. – Existencia de consumidores suficientes que soporte la entrada de más oferentes. – Nivel de ingresos de los consumidores que permita adquirir los productos o servicios en prospecto. Con los factores anteriores es necesario realizar una conclusión del análisis de cada alternativa de inversión que muestre las ventajas y desventajas de cada giro.


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• Seleccionar el giro de negocio que cumple con el nivel de preferencia del inversionista y con los requisitos señalados anteriormente. No hay que olvidar que la decisión adoptada necesariamente refleja la inclinación de cada inversionista al riesgo, es por ello que no existen recetas de cocina respecto a qué es mejor, pero debemos tener presente que aquellos giros que impliquen mayor riesgo debe acompañarles una tasa de ganancia más elevada con respecto a los que poseen menor riesgo. Cuando las inversiones son necesarias, debe apegarse a la siguiente serie de pasos para identificar los proyectos de inversión. En esta fase del proceso de inversión quizás no se disponga de ningún recurso para realizar las inversiones, sin embargo son imprescindibles debido a que en ocasiones determinan la permanencia de la empresa en el mercado como proveedor de productos y/o servicios. • El primer punto que debe considerarse es la determinación de la causa que exige la inversión, así podemos conocer los motivos que originan la inversión, entre los cuales podemos señalar: – Regulación de las autoridades a cumplir con requisitos de emisión de contaminantes, estándares de calidad en los procesos de fabricación, seguridad para los trabajadores, estándares mínimos en los contenidos de los productos y/o servicios, etcétera. – Características de los productos o servicios de la competencia superiores, lo cual demanda que los de la empresa deban cumplir con ese mínimo de requisitos que tiene la competencia, lo que lleva a realizar inversiones en maquinaria, equipo de transporte, establecimiento de canales de distribución, servicios postventa, etcétera. – Cambios de tecnología en los procesos de fabricación que disminuyen drásticamente los costos de producción; de no adquirir estos procesos de fabricación se verán afectados con precios altos de los productos o servicios finales destinados a los consumidores, por lo cual es necesario destinar recursos a la adquisición de

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las maquinarias con la tecnología actualizada; por ejemplo, las máquinas fotocopiadoras modernas que producen fotocopias de mayor calidad, si los consumidores requieren mejores fotocopias dejarán de consumir las que no cumplen con los requisitos que desean, esto exige que se tengan que destinar recursos monetarios para la adquisición de equipo que cumpla con estos requisitos mínimos de calidad. – Aumento de la demanda de los productos que se tienen en el mercado y que son adquiridos por su conocida calidad. Debido a este incremento, la empresa tiene que adquirir maquinaria e incluso ampliar la planta productiva para incrementar la producción que permita proporcionar servicio a mayor número de consumidores. – Cambios en los gustos y preferencias de los consumidores, esto causa que los productos o servicios requieran cumplir con diferentes especificaciones o características, lo que conlleva en ocasiones cambio de maquinaria y/o equipo. Es importante considerar que debe satisfacerse lo que el mercado demanda y no lo que el productor desea vender, situación que es deseable para el consumidor. Existen en nuestro país empresarios que consideran que los productos de alta calidad siempre serán los que el mercado adquiera, y aunque en esencia así debería ser, no siempre sucede, porque el mercado dicta las características de los productos; puede presentarse, por ejemplo, en México existen productos importados de China cuya calidad y precios son bajos; sin embargo, la población los adquiere porque tiene bajo poder adquisitivo, aunque desee productos de mejor calidad sólo compra lo que su ingreso le permite. – Cumplir con la estrategia de la empresa respecto a su presencia y dominio de los mercados; ejemplo de esto son los servicios postventa que las empresas ofrecen y que quizá no sea tan fácil medir su beneficio directo, pero que, sin embargo, logra que los clientes sean fieles a los productos o servicios de determinado negocio, podemos mencionar las inversiones que las empresas de comida rápida como Burguer King, Mc Donalds o Vips realizan al adquirir juegos infantiles que atraen a los consumidores


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por la comodidad de que pueden comer mientras los niños juegan. Otro ejemplo son los gastos que utilizan los departamentos de investigación y desarrollo que normalmente están midiendo los cambios en los gustos y preferencias de los consumidores, la competencia, la tecnología en los procesos de fabricación, nuevos materiales de fabricación, etcétera. • Cuando se conoce la causa del requerimiento, y éste implica necesariamente alguna solución a la necesidad de cambios en la estructura de conformación de activos productivos11 de la empresa, para estar en posibilidad de continuar generando productos y/o servicios con las condiciones que el mercado, la competencia y el medio ambiente demandan de ésta, pueden surgir las siguientes alternativas: – – – – – – –

Compra de maquinaria. Renta de maquinaria. Adquisición de inmuebles. Renta de inmuebles. Capacitación del personal. Cambio en los procesos de generación de bienes y servicios. Contratación de empresas externas para realizar parte de los procesos necesarios en la generación de los productos o servicios de la empresa. – Actividades de promoción de los productos mediante diversos medios, como: publicidad, demostraciones, rebajas de precios, servicios adicionales al cliente, etcétera. La lista presentada es sólo parte de las alternativas que se pueden plantear, sin embargo, existen más actividades que cumplen con los requerimientos enunciados.

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Activos productivos, es utilizado este término para designar aquellas inversiones que generan beneficio, ya sea directa o indirectamente, a la organización que los posee.

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• Análisis de cada una de las alternativas de inversión en términos de ventajas y desventajas, considerando los siguientes factores: – Tiempo de recuperación. – Implicaciones del mercado, legales, administrativos y organizacionales. – Rendimiento de la inversión tasado con indicadores como: tasa simple de rendimiento, valor presente neto, tasa interna de rendimiento, entre otros (se estudiarán con detalle en el capítulo de estudio financiero). – Facilidad de disponer de recursos baratos para la realización de las inversiones. – Posición de la empresa con respecto a los competidores, proveedores, consumidores, dominio de mercado, etcétera. • Generar un reporte comparativo de las diversas alternativas de inversión que permita visualizar sus ventajas y desventajas. • Selección de una o varias alternativas de inversión que permita hacer frente a los riesgos de la empresa que exigen las inversiones necesarias. Es importante señalar que las inversiones son siempre necesarias en este mundo cambiante y dinámico; todos los activos que las empresas poseen se van deteriorando por el uso cotidiano y normal de las operaciones que realizan; los gustos de las personas cambian de generación en generación; factores como la situación geográfica, el clima, la alimentación, determinan los hábitos de consumo de la población; las restricciones legales del Estado estimulan o desalientan las compras; la situación económica del país y de sus habitantes influyen en las características de los bienes y servicios demandados. Hace años la población no acostumbraba adquirir sus productos en el concepto que hoy se conoce como “centros comerciales”, sin embargo, ahora es común que en dichos centros se dispone de casi todos los productos y servicios que pudieran requerirse, tan es así que, por ejemplo, hay servicios y centros de entretenimiento para los niños mientras los padres asisten al cine, se dispone de tiendas comerciales con casi todos los tipos de servicios y


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productos, como son: ropa, línea blanca, restaurantes, electrónica, librerías, muebles, cines; incluyendo servicios a los automóviles, etcétera. Como contraparte, las tiendas comerciales como Wal Mart tratan de realizar algo similar en los centros comerciales de que disponen integrando restaurantes y ocasionalmente servicios de cambio de aceite a los automóviles. Estos conceptos observados en los grandes comerciantes de productos y/o servicios obligan a pensar a los pequeños comerciantes, productores o inversionistas de manera similar en la actitud con respecto a las inversiones que les permitan ir a la vanguardia en las actividades que faciliten captar a los consumidores de productos y servicios; por tanto, estos conceptos son aplicables desde el más pequeño de los inversores hasta las corporaciones más grandes de cualquier país.

SITIOS DE INTERÉS EN INTERNET RELACIONADOS CON LA IDENTIFICACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN

• Banco Mundial http://www.bancomundial.org/proyectos.htm Panorama general de proyectos de préstamo del Banco Mundial. Éste proporciona financiamiento para proyectos de los países miembros. • Arosa Ingenieros Consultores http://www.arosa-ic.com Expertos en la gestión de ayudas financieras y subvenciones para todo tipo de inversiones y proyectos. Es una empresa especializada en la obtención de ayudas públicas para las inversiones realizadas por su empresa (desde grandes inversiones industriales a proyectos concretos de investigación y desarrollo). Su objetivo es rentabilizar al máximo dichas ayudas, ya sea vía subvenciones, ayudas financieras blandas, desgravaciones fiscales o combinación de todas ellas. • Análisis de vialidad de proyectos de inversión http://www.mofinet4.com/ganar/index.htm Es un servicio ofrecido por Ganar.com en colaboración con Mofinet.com, empresa especializada en ofrecer modelos de simulación financiera para valorar negocios y analizar proyectos de inversión.

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Modelos de simulación en formato Excel-97 para ayudarle en la planificación financiera y en la valoración de su negocio: – Valoración: Empresa en funcionamiento. – Valoración: Proyecto de empresa. – Portal de Internet: Plan económico-financiero y valoración. • Grupo Internacional de Consultoría http://www.gic.com.mx/servicios/economic_vpi.asp Un proyecto de inversión se define como la unidad básica de planeación conformada por una serie de actividades entrelazadas, que se suceden y complementan en la toma de decisiones referente a la inversión de la empresa. Los proyectos de inversión se clasifican de acuerdo con: – Su naturaleza. – Su relación con otros proyectos de inversión. • Seminario de Proyectos de Inversión http://www.tec.com.mx/web/infocursosec/fz028/ Este seminario pretende introducir al alumno en la problemática de la administración de proyectos y la fase financiera de la misma. Se reconoce la multiplicación de decisiones administrativas que se realizan por aquellos que han de sujetarse a diversos planes a largo plazo en empresas privadas, sector público u organismos no gubernamentales (ONG), en los cuales cabe la realización de ciertos programas que se desglosan en una serie de proyectos individuales que deben ser manejados. Por otro lado, existen numerosos empresarios o profesionistas inquietos con ideas de nuevos negocios de producción o comercialización de productos y que desean transformarlos en proyectos, los cuales deben ser elaborados, administrados y financiados. En este contexto, existe imperiosa necesidad de conocer acerca de administración de proyectos y cómo pueden conseguirse recursos financieros al costo más económico posible para que lleguen a convertirse en realidad.

ETAPAS DE MADURACIÓN Y PARTES COMPONENTES…

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2 ETAPAS DE MADURACIÓN Y PARTES COMPONENTES DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN …“¿Cuál es el mejor método de caer en la quiebra? Acaparando un mercado que va disminuyendo, fracaso garantizado, lento pero seguro…” Other people money

Los proyectos de inversión evolucionan desde la gestación o surgimiento de la idea inicial hasta el momento que cristalizan o aterrizan en la realidad, realizando las inversiones y operando el proyecto de manera real, con la finalidad de evaluar los resultados para compararlos con las proyecciones que se construyeron en la etapa de formulación de los proyectos de inversión. Las etapas por las que atraviesa un proyecto de inversión son: • Identificación de la idea o diagnóstico. • Estudio de preinversión que consta de: – Perfil. – Estudio de prefactibilidad o anteproyecto. – Estudio de factibilidad o proyecto. • Decisión de inversión. • Administración de la inversión. • Operación de la inversión y evaluación de resultados. Los contenidos de cada una de las etapas del proyecto de inversión, comprendido desde el nivel de gran idea hasta el estudio de factibilidad o proyecto, están determinados por el grado de profundidad y especificación de la información disponible para la realización de los estudios correspondientes. 29

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IDENTIFICACIÓN DE LA IDEA Se inicia al plantear alternativas de solución de diversos problemas que deben resolverse en las empresas u organizaciones, éstos son generados por la operación dentro del entorno empresarial en que deben interactuar; estas alternativas de solución que se proponen son el resultado de identificar las causas de los problemas y, con base en ello, generar alternativas para la solución de éstos. La identificación de ideas requiere la utilización del ingenio o creatividad para generar propuestas innovadoras que permitan solucionar satisfactoriamente los problemas. Así podemos mencionar, por ejemplo, que ante un problema de altos costos de fabricación de un producto o servicio pueden plantearse como alternativas de solución las siguientes: • • • • •

Cambio de maquinaria. Capacitación del personal. Arrendamiento de maquinaria. Incremento de los precios de venta de los productos. Cambio de especificaciones en la fabricación de productos que permita reducir costos. • Combinación de una o más alternativas de las planteadas anteriormente, este ejemplo permite visualizar que se pueden establecer como alternativas mediante ideas (entendidas como inicios de proyectos de inversión) que permiten resolver los problemas, es así que se presentan como un abanico inicial de propuestas o ideas. Se dice que la idea de un proyecto de inversión más que ser una idea afortunada de negocio que surgió de la mera casualidad, realmente es el resultado de realizar un diagnóstico de la situación en la que se encuentra la empresa u organización1 y sus potenciales riesgos por la problemática 1

Cuando se usa el término “organización” es porque los proyectos de inversión no sólo tienen aplicación en las empresas lucrativas sino también en aquellas que conforman el sector público y que en ocasiones no necesariamente tienen como objetivo fundamental el lucro. Ejemplo de esto es el Sistema de Transporte Metropolitano de la ciudad de México, donde la operación de la empresa no es rentable como tal, sin embargo, es necesario e indispensable el servicio que otorga a los usuarios.


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de dicha situación, por lo que también se describe al proyecto como “la búsqueda de una solución inteligente al planteamiento de un problema tendente a resolver, entre otras, una necesidad humana”.2

DIAGNÓSTICO Se refiere a realizar el examen de una situación determinada que permite conocer las causas de un problema, así como sus posibles consecuencias. Con respecto a las empresas este examen normalmente se realiza como consecuencia de la interacción que se produce con el medio ambiente donde conviven con respecto a los insumos y productos. En este análisis o examen se identifican las fortalezas, oportunidades, amenazas y debilidades de las empresas u organizaciones con respecto a la prevalencia de dicha situación o problemática, así, al detectar que los clientes de sus productos o servicios manifiestan inconformidades, deben conocer a detalle los pros y las contras de continuar o no con dicha situación problemática, la cual va desde disminuir sus ventas, incluso hasta desaparecer del mercado por no dar satisfacción a los clientes. Los apartados que debe contener un diagnóstico se refieren específicamente a los análisis de: • Economías tanto nacional como internacional, con los siguientes puntos: – Aspectos sociales, que comprenden datos geográficos y demográficos. – Situación política e ideas de los partidos políticos encargados de la administración pública, incluyendo la línea que sigue la estrategia política del país. – Aspectos legales, que implican la explotación de los diversos rubros de actividades de las ramas de la economía, tal es el caso del petróleo en México, que sólo puede ser explotado por el Estado, de tal manera que aunque represente oportunidades de inversión la iniciativa privada no puede intervenir. 2

Baca Urbina, Gabriel, Evaluación de proyectos, McGraw-Hill, México, 2001, p. 2.

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– Indicadores, que miden el nivel de producción del país (PIB), nivel de ingresos de la población (ingreso per cápita); paridad de la divisa nacional contra las extranjeras (principalmente el dólar); importaciones tanto en tipos de productos y servicios como cantidad de éstos; gasto del sector público en los diferentes sectores de la economía; tipo de endeudamiento del país (tasa de interés y divisas); índice de desempleo, etcétera. – La tecnología y materia prima disponible en el país y la que tiene que ser importada para el funcionamiento de las empresas, como cables especiales de videocámaras, chips, que utilizan las computadoras u ordenadores; sustancias que son parte de productos finales como las vacunas; equipo de telecomunicación; servicios de personal extranjero especializado, etcétera. – Reglamentos nacionales e internacionales, con respecto a inversión extranjera, anticontaminación, incentivos fiscales, restricciones arancelarias y no arancelarias. – Indicadores financieros, como tasas de interés, actividad bursátil, flujo de divisas hacia y fuera del país, costo del dinero, uso de tarjetas de crédito u algún otro medio. – Infraestructura disponible en el país, como carreteras, hoteles, puentes; disponibilidades de medios, entre ellos: aéreos, terrestres y marítimos. • Sector al que pertenece la empresa o la inversión que desea realizar: – Insumos, como es el caso de la materia prima con respecto a su utilización histórica y presente; fuentes, disponibilidad, consumo, pronósticos de la demanda, precios, calidades, lugares de producción, costos de transporte, estacionalidad. También debe analizarse la mano de obra que conlleva la transformación de esta materia prima, como pueden ser ingenieros, técnicos especializados, etcétera. – Cantidad y calidad de los productos o servicios de los oferentes; así como dominación del mercado por parte de los actuales productores.


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– Maquinaria necesaria para generar los productos o servicios. – Productos complementarios y sustitutos, así como los precios respectivos. – Tecnología utilizada en la producción de dichos productos y servicios. • Consecuencias para la empresa o las organizaciones al implementar o no alternativas de solución. • Requerimientos en la empresa para establecer las alternativas de solución con respecto a los siguientes aspectos: – – – – – – –

Inmuebles. Maquinaria. Insumos. Mano de obra. Recursos financieros. Aspectos legales específicos que deben cumplirse. Tiempo de aplicación de la alternativa de la inversión.

También existe la identificación de ideas de los proyectos de inversión cuando se trata de aprovechar las oportunidades de negocio, ya sea que se disponga o no de excedentes de recursos3 para aprovechar éstas, por lo que también debe realizarse un diagnóstico del medio ambiente en que desea operarse la oportunidad de negocio. Cuando se dispone de excedentes de recursos y se desea establecer hacia dónde deben fluir éstos, normalmente deben ser como inversión de negocios que representen aplicación de recursos rentables y dentro de las expectativas de los inversores en su perspectiva de corto, mediano y largo plazos. En esta situación debe realizarse también un diagnóstico que permita conocer la viabilidad de este tipo de inversiones.

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Un criterio estándar de evaluación de los proyectos de inversión es que éstos generen una tasa de rendimiento medida en TIR (Tasa Interna de Rendimiento) mayor o superior a la tasa de costo de capital promedio ponderado específico del proyecto en cuestión. En el capítulo relativo a estudio financiero se ahondará en estos aspectos.

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Debe tenerse presente que mediante el diagnóstico pueden identificarse las oportunidades que se presentan a las organizaciones o empresas, ya que finalmente la selección de alguna alternativa de inversión recae en alguno de los sectores de la economía y la actividad en la que se apliquen los recursos. Es importante entender que cada sector de la economía tiene un desenvolvimiento futuro de acuerdo con las expectativas que presente el país, mismas que se conocen con la utilización del diagnóstico. El diagnóstico normalmente se realiza con información obtenida de fuentes secundarias,4 que de alguna manera está disponible al público en general y permite un acercamiento rápido a nuestro objeto de estudio o a las variables que lo afectan, como son las características económicas.

ETAPA DE PREINVERSIÓN Está caracterizada por tres etapas: perfil, anteproyecto y proyecto.

PERFIL Se presenta una alternativa de solución o de inversión en términos superficiales, incluyendo solamente información muy general y de uso público, el juicio común y la opinión que se ha obtenido de la experiencia. En términos generales, es información de fuentes secundarias y de personas que aportan su experiencia y sensibilidad a la viabilidad de la posible alternativa de solución o inversión propuesta; por ejemplo, cuando se trata de la producción y/o venta de nuevos productos es imprescindible la opinión de los vendedores, ya que en su labor cotidiana han recogido los comentarios de los compradores o consumidores con respecto a la necesidad del producto y o servicios 4

Se conoce como información secundaria aquella que ya existe del tema que nos interesa y que no necesariamente fue recopilada o construida para el caso específico del proyecto, pero que es de utilidad para nuestro objetivo, ejemplo de ello son las estadísticas de las organizaciones gubernamentales o de la misma empresa. En el estudio de mercado se profundizará en este tema.


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que se desea introducir al mercado, o la percepción que tiene el obrero respecto a que la sustitución de maquinaria reduciría drásticamente los costos de fabricación. Aquí, la presentación de la alternativa de solución o la integración de la inversión y sus elementos es muy simple, presentando principalmente el siguiente contenido: • Estudio rudimentario de mercado que muestra en términos generales las características de los productos y/o servicios que se fabricarán o generarán. • Beneficios en costos monetarios o de tiempo, en caso de realizar la alternativa de inversión. • Mejoras en calidad de los productos o aumento en el nivel de ventas, y el consecuente incremento en los ingresos de las organizaciones o empresas. • Rendimiento en términos generales, sin elaborar los estados financieros detallados que permitan apreciar los flujos de efectivo o utilidades que se generarán en caso de llevar a cabo las alternativas de inversión. • Posición que la empresa obtendrá con respecto a los competidores o consumidores al realizar las inversiones que estén analizándose. Por tanto, el perfil permite seleccionar las diversas alternativas de solución o aquella inversión que por sus razones de peso es la más atractiva, pero en términos muy generales. Este análisis está referido en términos de mercado, técnicos y financieros. Se puede decir que es la argumentación de por qué esa alternativa es la mejor y las ventajas que posee ésta con relación a las otras; por ejemplo, si se tratara de establecer la solución para resolver el problema de desplazamiento de los productos de una factoría, se tendrán en términos generales las siguientes alternativas de solución: • • • •

Compra de equipo de transporte. Renta de equipo de transporte. Contratación de servicio de fletes. Realizar un descuento a los compradores para que éstos paguen los costos de transporte.

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De estas alternativas y de acuerdo con lo que la empresa pretenda en el corto, mediano y largo plazos escogerá la solución que mejor le convenga, realizando un acucioso estudio. ANTEPROYECTO

Precisaremos que proyectar significa idear, trazar, disponer o proponer el plan y los medios para realizar una cosa; cuando mencionamos que es indispensable realizar un plan para lograr la consecución de un objetivo es necesario especificar con qué recursos y cómo se realizarán las diversas actividades requeridas para el logro del fin especificado, y que, en este caso, es llevar a la realidad la alternativa de solución planteada en el nivel de idea de los proyectos de inversión. Normalmente un plan contiene objetivos, estrategias, políticas, programas y procedimientos para alcanzar los objetivos; al momento de establecer éstos deben establecerse los mecanismos para conseguirlos, de ahí la necesidad de realizar diversos estudios en los proyectos de inversión que instrumenten los mecanismos necesarios para cristalizar los objetivos planteados como la mejor alternativa en el nivel de idea de las alternativas de inversión. Considerando que esta actividad requiere de información específica y detallada, hace la diferencia de lo que son el anteproyecto y el proyecto. El anteproyecto se construye con información de fuentes secundarias que aún no es demostrativa. Elementos que contiene el estudio de anteproyecto: • • • •

Estudio de mercado. Estudio técnico. Estudio administrativo. Estudio financiero.

La realización de cada uno de los estudios es muy parecida al proyecto definitivo, sin embargo, lo que hace la desemejanza es la profundidad y precisión de la información de que dispone y utiliza para cada uno de los estudios de los proyectos de inversión, así, por ejemplo, cuando se realiza el presupuesto de la construcción es con base en precios


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promedio, o el cálculo de la demanda es con las tasas esperadas de crecimiento de la población que se han registrado en el pasado, pensando que se mantendrán las mismas tendencias y costumbres de consumo en el futuro.

PROYECTO El estudio de factibilidad se obtiene de fuentes de información de primera mano sobre la base de antecedentes precisos; las variables del entorno donde debe operar la empresa o el proyecto son casi idénticas a las obtenidas en los estudios anteriores; sin embargo, la información de mercado, económica y financiera, debe ser precisa y demostrativa para que permita tomar una decisión acertada respecto a la alternativa de solución, incluso llega a tenerse el estudio de sensibilidad respecto a los precios de los productos o insumos requeridos en la realización de dicha alternativa de solución; por ejemplo, debe conocerse hasta qué punto puede permitirse que las tasas de interés varíen con respecto a los financiamientos que se han obtenido para llevar a cabo dichas inversiones; o hasta qué nivel pueden bajarse los precios de los productos y/o servicios que se ofrecen sin que afecte negativamente la inversión como tal; o específicamente las características que deben tener los productos y/o servicios que se pretenden generar; o cuántos tipos de máquinas existen en el mercado y las características y precios de cada una de ellas, si se trata de un proyecto cuya finalidad es la sustitución de maquinaria obsoleta por una de tecnología de punta, en otras palabras, debe tenerse la información precisa y concreta que permita tomar una decisión de aceptación, de la alternativa de inversión más conveniente a la organización, o de rechazo. Las partes integrantes de los proyectos o estudios de factibilidad contienen los siguientes apartados: • • • •

Estudio de mercado. Estudio técnico. Estudio administrativo. Estudio financiero.

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Como puede observarse, las partes que contienen tanto el anteproyecto como el proyecto en esencia son las mismas, sólo varía el nivel de exactitud de la información disponible para realizar el estudio.

ELEMENTOS QUE ESTUDIAN LAS PARTES QUE INTEGRAN EL ANTEPROYECTO Y EL PROYECTO

Estudio de mercado. El objetivo básico es estimar la demanda del mercado al cual se desea proveer de los productos y/o servicios que van a generarse en el proyecto de inversión, así como las características que éstos deben tener. Las variables que contiene el estudio de mercado son: • Características de los productos y servicios que demanda el mercado como satisfactor. • Determinar el mercado meta. • Cuánto producir de los productos o servicios. • A qué precio debe venderse el producto o servicio. • La manera de producir los productos o servicios. • Cuándo deben producirse los productos o servicios. • Dónde deben venderse los productos y/o servicios, es decir, determinar dónde existe la demanda de éstos. • Establecer los canales de distribución de los productos y/o servicios. • Conocer a los competidores nacionales e internacionales y las características de sus productos y/o servicios. Estudio técnico. Determina cómo producir o generar los productos que el mercado está demandando, es decir, la viabilidad técnica de fabricación de los productos y/o servicios. Las partes integrantes del estudio técnico son: • • • •

Localización de la planta productiva. Tamaño de la planta productiva. Distribución de la planta productiva. Establecimiento del proceso productivo.


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• Selección y justificación de la maquinaria y equipo de producción necesario. • Determinación del personal necesario para operar la planta productiva. • Pruebas de control de calidad. • Plan de mantenimiento de los equipos y maquinaria. • Determinación de las áreas de trabajo. Estudio administrativo. Establece el mecanismo administrativo estructural con el cual debe operar la empresa u organización, porque se establece el funcionamiento organizacional, así como la constitución jurídica de la empresa. Los elementos que debe contener este estudio son: • • • •

Régimen legal o tipo de sociedad con el cual debe operar la empresa. Organigrama. Descripción de funciones de cada uno de los puestos del organigrama. Manuales de procedimientos de los diversos trámites administrativos.

Estudio financiero. Determina las necesidades de recursos requeridos para realizar la inversión, asignando precios de mercado a cada uno de los activos que se necesitan para generar el producto y/o servicio, así como los costos de las fuentes de financiamiento, costos de operación del proyecto de inversión y la rentabilidad de la inversión. Los elementos que contiene el estudio financiero son: • • • • •

Inversión necesaria de activos circulantes, fijos y diferidos. Determinación de costos de venta o fabricación. Determinación de gastos de administración y ventas. Estructura de pasivos. Elaboración de estados financieros básicos proyectados: estado de situación financiera, estado de resultados y los estados financieros auxiliares necesarios para construir los estados financieros principales. • Estimación del costo de financiamiento del proyecto de inversión. • Estimación de los flujos de efectivo. • Aplicación de los indicadores de evaluación financiera de acuerdo con los estados financieros proyectados, entre los que podemos mencionar

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periodo de recuperación, tasa simple de rendimiento, tasa promedio de rendimiento, valor presente neto, tasa simple de rendimiento, costo beneficio e índice de rendimiento. • En algunos proyectos de inversión dentro de este apartado se incluye el análisis de riesgo y sensibilidad de los proyectos de inversión. También existe la práctica de presentar el riesgo y la sensibilidad en un apartado especial que hable de esto específicamente.

DECISIÓN DE INVERSIÓN Cuando se han hecho los estudios que conforman los proyectos de inversión –nos referimos específicamente a los estudios de mercado, técnico, administrativo y financiero ya explicados anteriormente (véase figura 2.1)–, tenemos los elementos de análisis cualitativos y cuantitativos para estar en posibilidad de tomar una decisión de aceptación o rechazo de realizar un proyecto de inversión. Una decisión conlleva la elección de aceptar o rechazar una alternativa de inversión y que en este caso es analizada desde la perspectiva de un proyecto de inversión. El estudio de mercado permite conocer con cierta precisión si los productos o servicios que la empresa desea generar o fabricar serán aceptados por los consumidores; en caso de requerir modificaciones los productos o servicios la empresa u organización deberá realizar los cambios pertinentes, con esta adecuación disminuye el riesgo de rechazo. El estudio técnico proporciona los elementos que permiten evaluar la factibilidad de fabricar o generar el producto y/o servicio, en su caso se realiza la planeación de la planta de producción, incluyendo los equipos y maquinaria necesarios para llevar a cabo la producción, con lo cual se asegura que el producto se podrá producir, es decir, que es posible se pueda fabricar o generar. Si deseara, por ejemplo, fabricar paraguas cuadrados, es necesario tener la certeza de que existe equipo adecuado y podremos producir los mencionados paraguas.


Figura 2.1. Etapas de maduración de proyectos de inversión.

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El estudio administrativo permite establecer los requerimientos de personal administrativo, equipos y materiales que se requerirán para hacer funcionar a la organización proyectada; con base en esa situación se podrá establecer la posibilidad de funcionar desde el punto de vista organizacional; se establece asimismo el tipo de sociedad legal más conveniente para la empresa, en síntesis, este estudio permite conocer la viabilidad estructural y legal de funcionamiento de la organización. El estudio financiero permite conocer la rentabilidad del proyecto de inversión por medio de las utilidades que genera la alternativa de inversión, es decir, cuantifica los requerimientos de los estudios anteriores. Los estudios de mercado, técnico y administrativo, proporcionan los elementos cualitativos; el estudio financiero suministra los aspectos cuantitativos; desde el punto de vista monetario de la conveniencia o inconveniencia de los proyectos de inversión. Con base en los resultados de los estudios anteriores se dispone de la información necesaria para tomar una decisión fundamentada y argumentada en cuanto a beneficios para la empresa por el hecho de llevar a cabo el proyecto de inversión; es necesario que el tomador de decisiones también considere los objetivos de largo plazo de la empresa y cómo los proyectos de inversión contribuyen al logro de éstos. En ocasiones un proyecto de inversión específico no produce la rentabilidad adecuada en comparación con el mercado financiero, aunque se obtienen beneficios que contribuyen a cumplir con los objetivos desde el punto de vista estratégico; por ejemplo, cuando las empresas implementan el área de servicios a clientes y ésta no genera los beneficios económicos necesarios para justificar su existencia; sin embargo, deben considerarse los beneficios cualitativos que genera su mantenimiento, ya que gracias a esta área se mantiene el número de clientes en la organización. Cuando el analista de los proyectos de inversión tiene que decidir si se acepta o no algún proyecto de inversión debe considerar los siguientes elementos:


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• Aspectos cualitativos del proyecto de inversión. • Aspectos cuantitativos del proyecto de inversión y que conlleva los beneficios financieros. • El entorno donde debe operar el proyecto de inversión. • Los beneficios indirectos por la aplicación de los proyectos de inversión, como pueden ser mantenimiento e incremento de clientes, desplazar a la competencia del mercado donde opera la empresa, tener la tecnología de punta en los procesos de producción. • La contribución de los proyectos de inversión en la consecución de los objetivos de largo plazo de la empresa. • Beneficios indirectos a la sociedad, como proporcionar empleo a la población, disminuir la dependencia del extranjero de los productos o servicios que genere el proyecto de inversión, etcétera.

ADMINISTRACIÓN DE LA INVERSIÓN Comúnmente se designa así al proceso en el que se dota de todos los elementos para que el proyecto de inversión comience a generar los productos o servicios planteados en el nivel de proyecto, entre las principales actividades está: • Obtención del financiamiento respectivo. • Construcción del bien inmueble o adaptación de las instalaciones respectivas. • Cotización y compra del equipo y maquinaria necesarios para la producción. • Supervisión de la obra y/o adaptaciones de las instalaciones. • Establecimiento de los contratos de suministros de insumos como energía eléctrica, agua, gas, etcétera. • Elección de los proveedores. • Trámites de licencias y permisos necesarios para el funcionamiento del proyecto. • Contratación del personal necesario para la operación de la empresa. En fin, lo que debe hacerse es reunir los elementos indispensables para que el proyecto de inversión funcione en la práctica, ello conlleva

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aplicar el proceso administrativo5 para hacer funcionar las ideas plasmadas en el documento que contiene el proyecto de inversión.

OPERACIÓN DE LA INVERSIÓN Y EVALUACIÓN DE RESULTADOS

Después de un periodo durante el cual ha operado la generación de los productos y/o servicios, y tratándose de un proyecto cuyo objetivo es la venta de ellos, o de reemplazo de maquinaria y ésta ha operado durante algún tiempo, es necesario realizar una evaluación previa de los resultados obtenidos. Este diagnóstico permite filtrar las diversas alternativas de solución planteadas a los problemas que están exigiendo las inversiones de recursos, inversiones que se pueden traducir en adquisición de maquinaria, ampliación de la planta productiva, cambios en la tecnología de producción, y en las especificaciones de los productos generados, modificación en canales de distribución de los productos o servicios, etcétera. Entenderemos diagnóstico como “determinar las características tanto positivas como negativas o que proporcionan ventajas y desventajas para las inversiones específicas con base en un examen del entorno donde habrá de operar la inversión”; los factores que deben integrar el análisis del entorno son: • La etapa que se conoce como identificación de oportunidades de realizar inversiones o búsqueda de oportunidades de recursos que no se estén empleando eficientemente. • Estudios de preinversión es un proyecto, por lo que también se realiza, básicamente, un diagnóstico que identifica distintas vías o alternativas de solución; se trata de proyectar qué pasará en función de dos escenarios: I se realiza el proyecto, y II no se realiza el proyecto.

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El proceso administrativo incluye las actividades de previsión, planeación, organización, dirección y control, necesarios en el logro de objetivos.


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• Estudio de factibilidad, en esta etapa se realiza la selección de la alternativa de inversión más adecuada y cumple con los criterios mínimos de rentabilidad, viabilidad técnica y demás criterios que intervienen. Las partes componentes de los proyectos de inversión están dadas por la decisión que finalmente debe tomarse de aceptación o rechazo de los proyectos de inversión y que está basada en la viabilidad de mercado, técnica, administrativa, legal, económica, financiera y social de las inversiones. Normalmente los proyectos de inversión se seleccionan porque cumplen con los parámetros mínimos en sus indicadores estudiados como son: tasas de rentabilidad, mismas que deben fijarse en función de las condiciones del medio donde operan los proyectos de inversión, no se puede exigir el mismo rendimiento a un proyecto de inversión operado en Estados Unidos que a uno que opere en México, lo que sí es comparable es su rendimiento con su costo de capital de las fuentes de financiamiento utilizado.

SITIOS DE INTERÉS EN INTERNET RELACIONADOS CON LAS ETAPAS DE MADURACIÓN Y PARTES COMPONENTES DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN

• B&V Consulting http://www.bvconsulting.com.mx/home_es.htm “El objetivo es ayudar a los clientes a transformar sus propuestas de negocios en proyectos de inversión rentables y exitosos.” En B&V la misión es asistir a los clientes en la creación de nuevas empresas, así como en la búsqueda de estrategias tendentes a alcanzar una mayor competitividad tanto nacional como internacionalmente. Ello se logrará mediante una asesoría personalizada, profesional, ética y confiable. • Programa de apoyo a proyectos de inversión http://195.235.176.166/servicios/inversionempresarial/apoyo.asp El objetivo fundamental de este programa es contribuir financieramente al desarrollo de proyectos de inversión y de cooperación empresarial de carácter productivo de empresas españolas en el exterior.

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Su aplicación se centra en las fases de preparación y puesta en marcha de estos proyectos, mediante la financiación parcial de los costes derivados de la realización de actividades de preinversión y de asistencia técnica y formación, durante el periodo inicial de vida del proyecto. • Gestiopolis http://www.gestiopolis.com Evaluación de proyectos de inversión y lineamientos para un enfoque empresarial adecuado a Pymes. • Latinlex http://www.latinlex.com/ar/contenidos/pa5.htm Guía para desarrollar un plan de negocios. Se presenta la mínima estructura que debe tener un plan de negocios, con una breve explicación de cada punto. Como recomendación adicional, el plan debe ser breve, se estima no debe superar las 30 páginas. Además debe respetar una estructura simple que permita una fácil lectura. • Asociación Mexicana de Agencias de Investigación de Mercado y Opinión Pública http://www.amai.org/espanol.shtml La AMAI es la primera Asociación Mexicana de Agencias de Investigación de Mercado y Opinión Pública. Se fundó en septiembre de 1992 con la finalidad de establecer normas de calidad y estándares comunes en métodos, técnicas, terminología, criterios de análisis, etcétera, que estén relacionados con la investigación de mercado en nuestro país.

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3 ESTUDIO DE MERCADO “La realidad demuestra que, no sólo en nuestros países sino aun en los de más alto desarrollo, los precios no están determinados por el libre juego de la oferta y la demanda –que no existe más que en la imaginación de aquellos que quieren controlar el mercado– sino por los productores. Son los oferentes organizados de distintas maneras los que formando un oferente poderoso determinan los precios.” “¿Cuáles leyes de la oferta y la demanda?”, en El Día, 29 de mayo de 1981. Enrique Padilla Aragón

El estudio de mercado tiene como principal objetivo determinar si el producto y/o servicio que la empresa pretende fabricar o vender tiene aceptación en el mercado y si los posibles consumidores están dispuestos a adquirir dicho producto y/o servicio; hay ocasiones en que los productos o servicios tienen que ser modificados porque los consumidores los demandan con características diferentes a las que se están generando en el mercado, es por ello que las empresas deben conocer con exactitud qué es lo que se demanda realmente. Dice un viejo adagio que “el cliente es el que manda”, no podemos fabricar lo que a nosotros nos gusta, sino lo que el cliente demanda; hay ocasiones que los productores tienen la creencia que los productos o servicios de mejor calidad son los que los clientes desean y que siempre será así; sin embargo, no siempre es así, cuando la población tiene un nivel de ingresos bajo, obviamente, se inclinan por productos baratos porque es lo único que pueden adquirir; por tanto, quien dicta las características de los productos que demanda el mercado no es nuestra creencia sino lo que los consumidores establecen como satisfactores. Cuando no se realizan los estudios de mercado en los proyectos de inversión la aplicación de recursos puede conducir a la bancarrota, ejemplo de ello es cuando la empresa Reynolds, que era fabricante de cigarros a mediados de la década de los 80, realizó un proyecto de inversión en un producto novedoso que se denominó “Premier” y cuya característica principal consistía en producir un cigarro ecológico que no emitiera humo;1 1

Burrough, Bryan y Helyar, John, Nabisco la toma de un imperio, Colombia, Norma, pp. 147-151.

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sin embargo, no tuvo éxito, ya que los consumidores no demandaban este producto. Esto es consecuencia de que no se realizó un estudio de mercado que permitiera conocer el perfil de los productos que los consumidores demandaban; entre otros, los factores que deben conocerse son: la capacidad de compra de los consumidores, la frecuencia con que éstos compran los productos, el crecimiento potencial de los consumidores, etcétera. Todos estos elementos los podemos conocer con el estudio de mercado orientado al segmento de consumidores al que va dirigido el proyecto de inversión, es decir, si no hay demanda insatisfecha actual ni posibilidades futuras, no tiene sentido continuar con el proyecto. Los principales objetivos del estudio de mercado son: • Comprobar la existencia de una necesidad insatisfecha y los productos que actualmente satisfacen esa necesidad. • Proponer los productos o servicios que generalmente satisfacen esas necesidades insatisfechas. • Estimar la cantidad de productos que el mercado está demandando. • Conocer cuáles son, actualmente, los canales de comercialización para hacer llegar los productos y servicios al consumidor. • Conocer el riesgo que se corre al no ser aceptado el producto por parte de los consumidores. • Conocer la información actual de los oferentes de bienes y servicios. • Conocer cuáles son los precios de los productos similares, sustitutos y complementarios. Los principales puntos que debe considerar un estudio de mercado son: • • • • • •

Perfil de los productos y/o servicios. Análisis de la oferta. Análisis de la demanda. Análisis de los precios. Análisis de los canales de distribución. Promoción.

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Los puntos anteriores llevan a tomar decisiones como consecuencia de los resultados del estudio de mercado. Es importante señalar que los resultados del estudio de mercado se consideran como base para implementar las estrategias que debe seguir la empresa respecto a los productos que está produciendo o pretende producir, y afecta las decisiones que habrán de tomarse en los siguientes aspectos: • Características que habrían de tener los productos y servicios de la empresa. • Medios por los cuales se harán llegar los productos a los consumidores. • Precio al cual habría de venderse el producto al consumidor final. • Tamaño del mercado que manejaría la empresa. • Garantías de los productos. • Incremento de la producción en los siguientes años, tomando como base el incremento de la demanda. El estudio de mercado es fundamental en un proyecto de inversión, porque disminuye la incertidumbre de aceptación o rechazo de los productos y/o servicios por parte de los potenciales consumidores, evita espejismo e interpretaciones inadecuadas respecto a lo que pretendemos vender.

ELEMENTOS BÁSICOS EN EL ESTUDIO DE MERCADO ¿QUÉ ES EL MERCADO? La palabra mercado tiene varios significados, se considera el lugar donde se compran y venden productos, también se dice que es el área geográfica donde concurren compradores y vendedores, o quizás a la relación que guardan entre sí la oferta y la demanda de un producto determinado. Para el análisis de los proyectos de inversión entenderemos por mercado al conjunto de personas que necesitan productos y/o servicios

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y tienen la posibilidad de adquirirlos. Podríamos establecer como características de los mercados las siguientes: • Las personas tienen una necesidad insatisfecha y por tanto requieren un satisfactor que está cristalizado en productos y/o servicios específicos. • Las personas deben tener la capacidad de adquirir los productos y/o servicios, la cual se puede medir por el nivel de ingresos. • Las personas deben tener el deseo de consumir dichos productos y/o servicios. • Las personas deben tener la autoridad necesaria para adquirir los productos, ya sea que éstos los consuman o sus dependientes económicos, por ejemplo, los hijos. Actualmente los mercados han aumentado porque los medios por los cuales se dan a conocer los diversos productos y/o servicios se han incrementado, como es el caso de Internet, televisión, radio, periódicos, etcétera. En el mercado convergen las potencialidades de la demanda y oferta existentes en una sociedad en un momento dado, para establecer las condiciones de precio y cantidad de las transacciones realizadas. Al evaluar un proyecto es preciso determinar el mercado en que operarán, el análisis correspondiente deberá abarcar, además del mercado del bien final, los mercados de insumos y factores, ya que todos ellos influirán de una u otra manera en el proyecto. Incluso cuando pretendemos establecer los límites necesarios del estudio de mercado es importante tener preciso el alcance que habrá de abarcar el proyecto de inversión. Podemos señalar que los mercados están tan especializados que se pueden segmentar según el producto, como es el caso del mercado de los pañales de infantes o de adultos, y que deben ser estudiados a detalle. En los últimos años el Consejo Nacional de la Población (Conapo), así como el Instituto Nacional de Estadística, Geografía e Informática (INEGI) han realizado estudios de la tendencia de crecimiento de la población de infantes, adultos y de las personas mayores de edad, encontrando

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que la proporción de nacimientos cada vez es menor, y aumenta el número de personas de más de 60 años, con lo cual se aprecia claramente que la demanda potencial de pañales de infantes habrá de disminuir y la de adultos de más de 60 años aumentará. Aquí estamos analizando específicamente el mercado de pañales para niños y adultos. Comenzaremos con nuestro análisis de mercado, estudiando los factores que integran este apartado de los proyectos de inversión, en primer término analizaremos el perfil de los productos y/o servicios.

METODOLOGÍA PARA REALIZAR EL ESTUDIO DE MERCADO

Al realizar el estudio de mercado es necesario llevar un proceso de análisis, el cual incluye: 1. Definición y localización de los problemas u objetivos que desean obtenerse con el estudio a desarrollar. 2. Desarrollo de hipótesis. 3. Recolección de la información. 4. Interpretación de los resultados de la investigación. 5. Elaboración del informe de los resultados de la investigación.

EL ESTABLECIMIENTO DE LOS OBJETIVOS DE INVESTIGACIÓN Para los proyectos de inversión los objetivos de investigación se plantean con la finalidad de obtener información relacionada con: a) Características de los productos; b) Precios; c) Promoción; d) Canales de distribución; e) Oferta, y f) Demanda.

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Y, finalmente, debemos conocer las características de los componentes del mercado enunciados en los incisos anteriores.

EL DESARROLLO DE HIPÓTESIS2 Ayuda a establecer las líneas de investigación que permiten realizar el estudio de mercado y explicar los elementos que constituyen el mercado como tal. La recolección de la información utiliza las dos fuentes de información conocidas: 1. Fuentes primarias de información, en las cuales se registra o se obtiene de manera directa la información de los sujetos estudiados o investigados, en este caso los consumidores actuales o potenciales. 2. Fuentes secundarias de información, son las que ya existen y que de alguna manera son de utilidad para la investigación, debido a que contienen datos que explican de manera indirecta las variables de investigación, ejemplo de éstas son: estadísticas del gobierno, libros, revistas, datos publicados por las cámaras y datos de la propia empresa, entre otras.

Recopilación de información de fuentes primarias Cuando se realiza una investigación con fuentes primarias de información se siguen los siguientes pasos: 1. Obtención de la información. 2. Determinación de la muestra: tamaño de muestra y muestreo.

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Se entiende por hipótesis, la suposición de una cosa para derivar de ésta consecuencias de por qué ocurren las cosas. También se entiende como hipótesis a la respuesta que explica la existencia de un problema determinado, se dice que es una suposición que puede ser cierta o falsa, la cual está sujeta a comprobación.

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La obtención de información se puede realizar mediante: • Observar directamente la conducta del usuario. En este caso es fijar los sentidos (vista, oído, olfato) en la conducta del consumidor o usuario al comprar el producto. • Método de experimentación. El investigador obtiene información directa del usuario observando cambios de conducta, como consecuencia de la variación de alguna característica del producto, por ejemplo, se cambia el envase de un producto y se observa si por ese hecho el producto tiende a variar su consumo, es decir, se llama método experimental porque trata de descubrir relaciones de causa-efecto. Con dicho método el investigador puede controlar y observar las variables que desee. • Acercamiento y conversación directa con el usuario. Es una manera de conocer la opinión de los consumidores de un producto y sus características respecto a precios, canales de distribución, promoción y satisfacción, entre otros; no hay como preguntar directamente las percepciones y satisfacciones directamente a los consumidores. Existen ciertas reglas que deben observarse para el diseño de los cuestionarios, algunas son: • Sólo háganse las preguntas necesarias. • Deberán hacerse preguntas sencillas y directas. • No deben hacerse preguntas que puedan molestar a los entrevistados, como es el caso del teléfono o edad. • Debe usarse un lenguaje que cualquier persona entienda, siempre y cuando se trate de consumidores no especializados, cuando el producto es de tipo especial sí deberán usar palabras que ayuden a identificar las características específicas del producto. • En ocasiones habrá que respetarse el anonimato. • No debe predisponerse al entrevistado para que responda cierta cosa de las preguntas que se le están aplicando, debe darse libertad a que conteste con su opinión. • Es recomendable que las preguntas que interesen al consumidor sean las primeras que aparezcan en los cuestionarios.

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• Es importante que se explique el motivo de la investigación a los entrevistados y se dé las gracias por su cooperación en dicha investigación. • Debe probarse el instrumento antes de aplicarlo. Es recomendable emplear los cuestionarios en una pequeña parte de la muestra como una prueba piloto, a fin de detectar las posibles fallas en que se haya incurrido y así estar en posibilidad de corregirlos antes de aplicarlos a toda la muestra.

Métodos de encuestas Las encuestas pueden aplicarse de la siguiente manera: • Por correo. Se envía básicamente el cuestionario con el sobre y el porte de correo pagado a fin de que devuelvan el cuestionario. • Por teléfono. Mediante llamadas telefónicas se aplica el cuestionario, sin embargo, este método no es muy recomendable porque se interrumpe a las personas en su intimidad. • Entrevistas personales. Se puede entregar el cuestionario al entrevistado o sólo preguntar y el entrevistador anotar las respuestas.

¿Qué preguntas deben incluirse en los cuestionarios? Deben realizarse preguntas que muestren la situación actual del mercado en relación con: • • • •

Características de los productos requeridos por los consumidores. Precios vigentes y deseados. Canales de distribución utilizados actualmente y deseados. Promoción que se utiliza en los actuales productos, así como los que más impactan al consumidor. • Características de la demanda. • Características de la oferta.

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¿A quiénes deben aplicarse los cuestionarios? Se recomienda que se aplique a los consumidores finales y a los intermediarios, debido a que éstos recogen las opiniones de los consumidores finales.

Determinación de la muestra Normalmente la información se obtiene de un grupo representativo del universo de consumidores o distribuidores de los productos en estudio, por lo cual deben realizarse dos actividades en este punto: 1. Tamaño de la muestra. 2. Muestreo.

TAMAÑO DE LA MUESTRA Para determinar el número de elementos que debe comprender el tamaño de la muestra, se calcula con cualquiera de estas dos fórmulas: Para poblaciones infinitas3 n=

σ2 pq e2

Para poblaciones finitas n=

e2

σ2 Upq (U – 1) + σ2 pq

Donde: σ = grado de confianza con el que se va a trabajar U = tamaño del universo p = probabilidad a favor q = probabilidad en contra e = error de estimación

3

Se hace una precisión del tamaño de la muestra para poblaciones finitas e infinitas en: Fisher, Laura y Navarro, Alma, Introducción a la investigación de mercados, México, Interamericana, pp. 44-49.

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El grado de confianza “es el porcentaje de estimaciones de intervalo (obtenidas de muestras repetidas, cada una de tamaño n, tomadas de una población dada) que puede esperarse que contenga el valor real del parámetro que se estime”,4 está determinado por σ y adopta los siguientes valores: a) 1.96 cuando comprende un nivel o grado de confianza de 95%, y b) 2.96 cuando comprende un nivel o grado de confianza de 99%. Se realiza una ponderación que existe en el mercado respecto al fenómeno que estudiamos, o también se dice que es la estimación de la proporción poblacional; ahora bien, cuando no se tienen antecedentes de esta ponderación se pueden asignar valores de 50% al realizar el evento que estudiamos, por lo que “p” (probabilidad a favor), y como consecuencia, determina el valor de “q” (probabilidad en contra), mediante 1 – p, por tanto arrojaría un valor de 50% (1 – .50 = .5 × 100 = 50%). El error tolerable o de estimación o precisión de los resultados que se utiliza es normalmente 5%, y se refiere específicamente al error máximo que puede ser aceptado. “También se dice que es la cantidad máxima que una estimación puntual debe, en opinión del estadístico, extenderse arriba o abajo del parámetro que se estime”.5

Determinación del muestreo El muestreo es seleccionar las unidades representativas del universo,6 o población total, en este caso, de los consumidores. Existen diversos tipos de muestreo, a continuación se listan y describen:

4 5 6

Kholer, Heinz, Estadística para negocios, México, CECSA, 1998, p. 942. Kholer, Heinz, op. cit. El universo se compone de todos los consumidores o personas en los que están interesados los investigadores en estudiar, y que, sin embargo, por cuestiones de ahorro de tiempo y dinero sólo se selecciona una parte de toda la población que represente al conjunto completo denominado universo.

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• Muestreo al azar, es en el que todos los integrantes de la población o universo tienen la misma probabilidad de ser seleccionados. • Muestreo por estratos, en este caso los entrevistados son aquellos quienes tienen una característica común,7 después se lleva a cabo un muestreo por probabilidades. • División de las muestras por áreas, en donde primero se elige el lugar por áreas geográficas, y ya determinada un área, se seleccionan los individuos que habrán de integrar la muestra de esa zona geográfica. • Muestreo por cuotas, es la aplicación del criterio de los entrevistadores para seleccionar a los individuos que habrán de integrar la muestra sujeta a estudio y que represente al universo.

¿Qué factores deben considerarse en la elección del tipo de muestreo? • • • •

La cantidad y calidad de los datos requeridos. Tamaño del universo. Costo. Tiempo.

Recopilación de información de fuentes secundarias Se conocen como fuentes secundarias aquellas que contienen información que de manera indirecta contestan las preguntas relativas al perfil del mercado del producto de nuestro interés, y quizá puede evitarnos realizar una investigación con fuentes primarias de información; ayudan a plantear las hipótesis, diseñar la investigación, normalmente es el primer acercamiento que tenemos con el problema de mercado y su situación actual, de hecho es la información utilizada en algunas de las etapas de los proyectos de inversión.

7

Ejemplos de estratos son seleccionar el grupo: por nivel de ingresos, sexo, edad, religión, lugar de residencia, ideas políticas, escolaridad, etcétera.

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Las fuentes secundarias de información pueden clasificarse en dos: 1. Ajenas a la empresa, es decir, las que se generan por otras empresas u organismos públicos y privados y están publicadas en revistas, periódicos, estadísticas, etcétera. 2. Generadas por la empresa, y pueden ser facturas, reportes de venta, estados financieros, reportes de los vendedores, quejas de los clientes, demandas legales, etcétera.

ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN DE LOS RESULTADOS DE LA INVESTIGACIÓN

Aquí debe agruparse la información, para visualizarla en general y encontrar las relaciones entre sí de los diversos datos, para lo cual se recomienda presentar una gráfica por cada pregunta planteada en los cuestionarios y las respuestas respectivas, así como la proporción de cada respuesta con respecto al universo planteado con la misma pregunta. También se recomienda presentar un resumen general de las respuestas de todas las preguntas en una sola gráfica que muestre el perfil integral de toda la investigación. Finalmente se da una interrelación a los datos para explicar la situación de la investigación.

ELABORACIÓN DEL INFORME DE LOS RESULTADOS DE LA INVESTIGACIÓN

Es recomendable elaborar un informe de los resultados de la investigación para tener un panorama general de la situación del mercado y el diagnóstico de la situación, que facilite generar conclusiones y recomendaciones, para lo cual se recomienda que se presente con los siguientes puntos: • • • •

Problema y objetivos del mercado. Hipótesis de investigación. Descripción breve de la metodología utilizada. Resultados de los datos obtenidos.

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• Conclusiones y recomendaciones del estudio, señalando los principales puntos débiles y fuertes de las diversas variables estudiadas (producto, precio, promoción, características de la oferta, demanda y canales de distribución).

IDENTIFICACIÓN DE LOS PRODUCTOS Y/O SERVICIOS El perfil o descripción de los productos y/o servicios consiste básicamente en mencionar cuáles son las características que deben poseer éstos y las atribuciones que demandan los consumidores.

¿QUÉ ES UN PRODUCTO? Es una cosa que se recibe en un intercambio, normalmente contiene un conjunto de atributos tangibles e intangibles, como son los aspectos sociales y psicológicos. Un producto puede ser también una mercancía, un servicio, una idea o una combinación de estos tres. Cuando se adquiere un producto, lo que se obtiene finalmente son los beneficios y satisfacción que proporciona éste. Cuando se adquiere un servicio, como el médico, o el asesor contable, se hace para la satisfacción de necesidades, el médico satisface la necesidad de restablecer la salud; en el caso de ideas, se satisfacen necesidades de tipo psicológico y social, un claro ejemplo lo constituyen los discos de música de rock and roll, ya que al momento que se adquiere este tipo de música no sólo se tienen las canciones de esta tendencia de pensamiento, sino también estilos de vida, peinado, ropa y comportamiento. Clasificación de los productos y/o servicios de acuerdo con los siguientes criterios: • Destino de uso: – Consumo final, son los que consume finalmente la población, como es el caso de alimentos, ropa, muebles, aparatos electrónicos, etcétera.

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– Intermedio, constituyen la materia prima que conjuntamente con otros productos permite fabricar los productos finales. – De capital, los constituyen principalmente la maquinaria, o equipo que puede fabricar otras máquinas. • Efecto: – Nuevos o innovadores, normalmente lo constituyen aquellos productos que por vez primera se colocan en el mercado para satisfacer necesidades, normalmente la novedad está determinada por la constitución de este tipo de productos. – Los iguales, en este caso se refiere a fabricar o generar un producto similar a los existentes en el mercado y que ofrecen los demás productores. – Similares, sustitutos y sucedáneos, los sustitutos se refieren a aquellos productos que siendo diferentes satisfacen de manera parecida una necesidad, por ejemplo la miel es un sustituto de azúcar; los sucedáneos por tener propiedades parecidas a los productos principales pueden sustituirlos, la mantequilla puede ser sustituida por la margarina. • Densidad económica, relación precio/peso o volumen/distancia, en la medida que el precio es más alto que el peso se pueden desplazar a mayor distancia los productos, por ejemplo los rubíes cuyo peso es poco y alto su precio y como contraste las pacas de heno o algodón cuyo volumen es grande y su valor es poco, por lo que la distancia que puede desplazarse es menor que las piedras preciosas comentadas. • Normatividad sanitaria, técnica y comercial, esto comprende básicamente los requisitos que deben cumplir con respecto a las exigencias impuestas por las instituciones de salud, sobre todo cuando se trata de productos para consumo humano, como es el caso de los alimentos o medicamentos. En cuanto a los aspectos técnicos se refiere al proceso productivo que deben cumplir; como ejemplo de esta situación podemos mencionar la pesca de atún en México, país que es acusado de capturar conjuntamente con éste a delfines, situación por la cual es rechazado este producto en Estados Unidos.

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• Frecuencia de uso: – Uso frecuente, su uso es casi cotidiano, como el caso de los alimentos según el país, en México las tortillas se consumen frecuentemente porque son parte de la dieta de sus habitantes. – Uso poco frecuente, su consumo es espaciado durante un periodo determinado, ejemplo de esto es el consumo de ropa, sobre todo cuando los consumidores tienen ingresos bajos. – Uso esporádico, se refiere a aquellos que se adquieren una sola vez en un periodo de varios años, como pueden ser los automóviles, refrigeradores, televisores, etcétera o las refacciones que éstos consumen.

ANÁLISIS DE LA DEMANDA Se entiende por demanda la cantidad de productos (bienes y servicios) que los consumidores están dispuestos a adquirir a un precio determinado, con la finalidad de satisfacer una necesidad específica. Es de vital importancia definir adecuadamente la naturaleza de la demanda del producto que el proyecto generará, así como las variables que la modifican y la magnitud de la reacción de ésta ante cambios en el precio8 de los productos. El estudio de la demanda tiene como propósitos: • Medir los aspectos que influyen en las características que deben tener los productos y/o servicios que requiere el mercado para satisfacer las necesidades de los seres humanos. • Determinar la posibilidad que el producto del proyecto de inversión pueda participar como satisfactor de las necesidades de la población. • Conocer a detalle las necesidades de la población y la capacidad de ésta para adquirir los diversos productos que satisfacen las necesidades. La demanda depende de varios factores, entre los que podemos mencionar: 8

Esto se conoce como elasticidad de la demanda.

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• La necesidad real del bien o servicio. • Precio del producto. • Nivel de ingresos de la población. Existen dos tipos de demanda: potencial y real. La demanda potencial es la que se deriva de la cuantificación de los requerimientos de la población, independientemente de que la población pueda o no adquirir los productos satisfactores de estas necesidades, es decir, es la determinación en términos cuantitativos de los requerimientos de productos para satisfacer las necesidades de la población; por ejemplo, cuando se expresa que determinado país requiere de 1’000,000 de empleos para dar satisfacción a la población que está en posibilidades de trabajar, o cuando se expresa numéricamente cuántas viviendas se requieren para dar satisfacción a las familias de un país determinado, independientemente que no todas estas familias puedan adquirirlas; en México a finales del 2000 esta demanda potencial estaba estimada en aproximadamente 4’000,000 de casas-habitación. La demanda real es la que la población puede adquirir de determinado producto y que lo fija principalmente su nivel de ingresos, éstos le proporcionan el poder de compra de los productos necesarios para satisfacer una necesidad específica; por ejemplo, en el caso de las viviendas en México, la demanda real sería el número de familias que están en posibilidad de adquirir una casa-habitación.

CLASIFICACIÓN DE LA DEMANDA POR MEDIO DE DIVERSOS CRITERIOS

La demanda se puede clasificar de la siguiente manera: De acuerdo con las necesidades: • Demanda de bienes socialmente necesarios, son los que la sociedad requiere en su conjunto para su sobrevivencia, ejemplo de éstos son

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la alimentación, la vivienda, el vestido, es decir, todos aquellos que logran la subsistencia de los seres humanos. • Demanda de bienes no necesarios, se refiere específicamente a aquellos que no son básicos, más bien son suntuarios o de lujo, como los perfumes o automóviles costosos. De acuerdo con su temporalidad: • Demanda continua, su uso es constante y permanente, tal es el caso de los alimentos en los seres humanos, discos para los usuarios de computadoras; aceite y gasolina para los automotores, es decir, los productos para el funcionamiento normal de los seres humanos o de las máquinas. • Demanda cíclica o estacional, básicamente se relaciona con las diversas estaciones o temporadas del año o condiciones climáticas, ejemplo de ello es el uso de paraguas, chamarras en época de frío, o el uso de equipos de refrigeración en épocas de calor, o regalos el Día de la Amistad. De acuerdo con el destino de los productos • Demanda final, es aquella que el consumidor adquiere para satisfacer sus necesidades, como alimentos, vinos, televisores, estufas, camas, sillas, mesas, libros, etcétera. • Demanda intermedia, se refiere específicamente a aquellos productos que son materia prima de otros productos que al requerir un proceso de transformación se convertirán en un producto final. • Demanda para exportación, está integrada por aquellos productos que son destinados a venderse en otros países y que normalmente las especificaciones están asignadas por los compradores, tal es el caso de las fresas o camarones que se exportan a otros países que imponen las características que deben cumplir dichos productos para ser adquiridos. De acuerdo con la estructura del mercado • Sustitución de importaciones, comprende específicamente aquellos productos que son de fabricación extranjera debido a que no existen

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productores nacionales de dichos productos, es aquí cuando los productores domésticos identifican una oportunidad de inversión para fabricar los productos que la población nacional demanda. • Demanda insatisfecha o potencial, se presenta cuando la oferta de los productores es insuficiente para satisfacer las necesidades de la población en general; por ejemplo, los medios de transporte público en la ciudad de México no alcanzan a cubrir las necesidades de la población, por lo que se dice que es una demanda insatisfecha. • Mercado cautivo o integrado, lo forman aquellos consumidores que no tienen otra alternativa de consumir, sino solamente con el productor que fabrica los satisfactores que requieren en ese mercado; ejemplo de este tipo de mercado es la gasolina de Petróleos Mexicanos (Pemex) en México, ya que es el único productor en el país. En relación con su oportunidad existen dos tipos: 1. Demanda insatisfecha. En la que lo producido u ofrecido no alcanza a cubrir los requerimientos del mercado. 2. Demanda satisfecha. Aquella en la que lo que se ofrece al mercado es exactamente lo que éste requiere. Se pueden reconocer dos tipos de demanda satisfecha: ii. La satisfecha saturada, es aquella que ya no puede soportar una cantidad mayor del bien o servicio en el mercado, pues se consume plenamente. Es muy difícil encontrar esta situación en la realidad. ii. La satisfecha no saturada, es aquella que se encuentra aparentemente satisfecha, pero que puede hacerse crecer mediante el uso adecuado de herramientas de promoción, como las rebajas y la publicidad.

DETERMINACIÓN DEL MERCADO META Es importante, desde el punto de vista de costos, determinar el tamaño del mercado al que se pretende introducir el producto del proyecto

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de inversión, ya que de acuerdo con ese tamaño analizaremos a los consumidores o demandantes de los productos, y teniendo en cuenta que los costos del estudio de mercado se incrementan en función directa a la magnitud del mercado. Existen diversos mercados a los cuales se pueden canalizar los productos del proyecto de inversión y son: • Mercado local, comprende un área reducida, como puede ser de una ciudad o parte de ella. • Mercado regional, normalmente agrupa varias ciudades, como puede ser el caso de los estados que conforman el norte del país. • Mercado nacional, es el área completa del país. • Mercado internacional regional, aquí se agrupa a varios países de un determinado continente, como pudiera ser el caso de la región latinoamericana, o la de Asia Menor, o la de Oceanía. • Mercado internacional mundial, comprende todos los países del planeta y esto lo logran muy pocas empresas, quizá podríamos poner como ejemplo a Coca Cola, que es una empresa que tiene presencia en varios países del mundo. El estudio de los consumidores o demandantes de los productos debe realizarse en función del mercado meta al que desean venderse los productos, si el mercado meta es del tamaño local es lógico que los demandantes que se estudien deban ser del orden local, y debe tenerse presente que sólo para este tipo de mercado es válido el estudio y que no se puede generalizar, por ejemplo, en el ámbito nacional, porque las características de los consumidores en el ámbito nacional son diferentes por varios factores, como pueden ser el nivel de ingresos, costumbres, gustos, condiciones climáticas, etcétera. Si se realiza un estudio de los consumidores a nivel nacional y pretende abarcarse un área geográfica local con los productos del proyecto de inversión, se están desperdiciando recursos en un estudio innecesario para los objetivos planteados. Lo importante de este aspecto es que el estudio de los demandantes o consumidores debe realizarse en concordancia con el tipo de mercado

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meta que se pretenda cubrir de acuerdo con los productos del proyecto de inversión.

TIPIFICACIÓN DE LOS DEMANDANTES Los demandantes o consumidores de productos finales se pueden tipificar de acuerdo con los siguientes criterios: • • • • • •

Nivel de ingresos. Hábitos de consumo. Preferencias. Estacionalidad. Nivel cultural. Religión. Los determinantes de la demanda:

• • • • • • • • • • •

Tamaño y crecimiento de la población. Hábitos de consumo. Gustos y preferencias. Niveles de ingreso y gasto de la población. Precios de los productos, así como de los sustitutos y complementarios. El clima del área de residencia de los consumidores. Precios de otros bienes. Expectativas. Promoción. Sentimiento de benevolencia. Irracionalidad.

Tamaño y crecimiento de la población, entre más grande es la población mayor es el número de consumidores, y en la medida que la población crece aumenta el número de ventas de los productos que satisfacen las necesidades. Hábitos de consumo, expresan específicamente la frecuencia y cantidad de uso de los productos por parte de los consumidores.

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Gustos y preferencias de los consumidores, los gustos de los consumidores influyen de modo determinante en el consumo de los productos, entre los principales factores que determinan los gustos destacan las costumbres, hábitos, religión, moda y, en general, la cultura de la sociedad en un momento determinado. Niveles de ingreso y gasto de la población, en la medida que las personas disponen de mayor ingreso tienen posibilidad de adquirir mayor cantidad de productos, asimismo es importante analizar qué proporción del ingreso destinan al consumo. Precio de los productos, debe ser accesible al nivel de ingresos de los consumidores a los cuales va dirigido el producto. Clima del lugar donde residen los consumidores, el clima hace obligatoria la utilización de ciertos productos, como puede ser el aire acondicionado, la calefacción o cierto tipo de ropa especial. Precios de otros bienes, a veces existen productos sustitutos o complementarios que satisfacen las necesidades de manera parecida y cuando los precios de éstos son más bajos afectan la demanda del producto que es materia de estudio; es el caso de lo que pasó en la década de los 80, al incrementarse el precio del petróleo incrementó el precio de la gasolina y por consecuencia los consumidores empezaron a preferir los automóviles de cuatro cilindros que consumen menos gasolina, en comparación con los automóviles de motores con más cilindros. Expectativas, los compradores normalmente analizan el precio de los productos y si creen que los precios van a disminuir prefieren esperar a que esto suceda para realizar las compras; por el contrario, si creen que los precios van a aumentar incrementan su demanda en ese momento con la expectativa de aprovechar los precios bajos. En algunas ciudades de México los centros comerciales realizan descuentos en sus productos en épocas de festejos, tal es el caso del 24 de diciembre, cuando se acostumbra regalar juguetes a los niños, y al día siguiente de esa celebración los precios de estos productos son rebajados, y los compradores a veces esperan hasta ese momento para adquirirlos. Promoción, existen diversos medios que se utilizan para dar a conocer los productos a los consumidores, entre ellos: demostraciones, rebajas, muestras, degustaciones, anuncios por radio y televisión, carteles, etcétera.

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Sentimiento de benevolencia, normalmente nadie quiere comerciar con un enemigo, a menos que pueda obtenerse una clara ventaja, la gente prefiere no comprarle a una persona o empresa a la cual detesta. Irracionalidad, muchas veces los consumidores compran productos que no desean o que aparentemente no le son útiles, y esto en ocasiones por sentimientos impulsivos de comprar para cumplir un capricho o por imitación.

LA DEMANDA DE PRODUCTOS DE CONSUMO INTERMEDIO Los productos industriales o materias primas o de consumo intermedio son aquellos que se utilizan para fabricar otros bienes que conforman los bienes de uso final o aptos para los consumidores.

PROYECCIÓN DE LA DEMANDA Un elemento importante en el estudio de mercado es realizar una proyección de la demanda que prevalecerá en los siguientes años de determinado satisfactor de necesidades, debido a que la principal utilidad de este pronóstico de la demanda es estimar el nivel de ventas de los productos que pudieran generarse en la empresa que está formulando el proyecto de inversión. Para realizar un pronóstico de ventas deben considerarse los siguientes factores: • Conocimiento de la evolución histórica del consumo del producto. • Planteamiento de la probable constancia o modificación futura de la demanda actual. • Utilización de herramientas estadísticas que permitan realizar la proyección de la demanda actual a futuro. • Utilización del análisis de corte transversal o vertical de la demanda y sus características, mediante la utilización de cuestionarios que permitan realizar este tipo de estudios o análisis. • Coeficientes técnicos.

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• Comparación internacional. • Utilización de la planeación financiera que permita incluir y evaluar los diversos factores que afectan la demanda actual y la que se plantea existirá en el futuro.

Proyección Existen diferentes alternativas metodológicas para estimar el comportamiento futuro de alguna de las variables del proyecto,9 esto obliga al analista a tomar en consideración el conjunto de elementos que influyen en el comportamiento de la variable a pronosticar y las bondades de cada uno de los métodos de proyección. Los elementos considerados para realizar proyecciones son: • La validez de los resultados determinados básicamente por la fidelidad de los datos que se utilizan para el pronóstico. • Las fuentes de información que se comentan a detalle en la recopilación de información de la metodología de la investigación. • La elección del método depende de la información disponible, tiempo y factores de comportamiento de la variable a pronosticar. • Precisión en el pronóstico. • Sensibilidad, en la medida que la variable sea más dependiente en su comportamiento de mayor cantidad de variables es necesario utilizar métodos que expliquen esta dependencia. • Objetividad, es una cualidad básica que debe contener toda investigación, es decir, deben exponerse los hechos sin juicios individuales.

Métodos de proyección Los encargados de realizar los pronósticos del mercado seleccionan las técnicas que más conocen y dominan y que por su experiencia les dan

9

Podemos estimar el comportamiento futuro de la demanda, oferta, precios, consumo, etcétera.

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resultados adecuados a la variable que tratan de pronosticar; a continuación se examinan de manera sintética algunas de las técnicas del pronóstico para la estimación de la demanda: • Composición de la fuerza de venta, cada vendedor o intermediario hace una estimación de ventas en su territorio para el periodo que se desea pronosticar, la suma de estos pronósticos individuales constituye el pronóstico general. • Juicio administrativo, es el que emiten los gerentes encargados de las ventas y que es, con base en la experiencia que han adquirido por la familiaridad que tienen con el mercado, un juicio eminentemente subjetivo. • Encuesta de clientes, en este caso se realiza un pronóstico de ventas con base en las respuestas proporcionadas por los clientes en encuestas aplicadas a éstos. • Prueba de mercado, se basa principalmente en las muestras que se realizaron en el mercado con la venta de productos a manera de prueba piloto; y de acuerdo como responden los consumidores adquiriendo los productos se realiza la proyección de ventas. • Extrapolación, trata de extender la información pasada y presente hacia el futuro, normalmente se utiliza el tiempo como la variable independiente para realizar los pronósticos de venta. • Derivación directa, el analista de mercados primero determina el principal factor del mercado que ejerce gran influencia en la demanda del producto, es decir, qué factores causan que el cliente consuma los productos estudiados y calcula los pronósticos de mercado considerando los cambios que se espera ocurran en ese factor. En términos generales, de acuerdo como se realizan los pronósticos, éstos pueden clasificarse de la siguiente manera: • Los métodos de carácter subjetivo se basan, principalmente, en opiniones de expertos que conocen la evolución y comportamiento de la variable a pronosticar, normalmente se hace este tipo de pronósticos cuando no se dispone de mucho tiempo; el método Delphi es quizás

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el más conocido, porque se fundamenta en que un grupo de personas es capaz de lograr un razonamiento mejor que el de una persona sola, aunque sea experta en el tema. • Los modelos de pronósticos causales toman como base el grado de influencia de las variables que afectan al comportamiento del mercado, también se dice que son las variables que explican un fenómeno, con base en ello estiman los cambios en el mercado o el comportamiento de la variable en estudio. Entre estos modelos se encuentran los siguientes: – – – – –

De regresión lineal y múltiple. Econométricos. De encuesta. De intenciones de compra. De insumo producto.

• Los modelos de series de tiempo son usados cuando el comportamiento que asuma el mercado a futuro pueda explicarse en gran medida por lo sucedido en el pasado y exista la información histórica de manera confiable y completa, que permita realizar los pronósticos. El objetivo de la identificación de la información histórica es determinar un patrón básico de comportamiento, que posibilite la proyección futura de la variable deseada. En el análisis de series de tiempo pueden distinguirse cuatro componentes básicos: 1. Una tendencia. 2. Un factor cíclico. 3. Fluctuaciones estacionales. 4. Variaciones no sistemáticas. La tendencia es el crecimiento o declinación en el largo plazo del valor promedio de la variable estudiada.

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El comportamiento cíclico es causado por el efecto combinado de fuerzas económicas, sociales, políticas, tecnológicas, culturales, y otras existentes en el mercado; la mayoría de estos ciclos no tienen patrones constantes que permitan prever su ocurrencia, magnitud y duración. La variación estacional muestra fluctuaciones que se repiten periódicamente y que normalmente dependen de factores como el clima (adquisición de aparatos de calefacción o de aire acondicionado) y la tradición (tarjetas de Navidad, regalos para festejar el Día del Amor, a la Madre, al Padre, etcétera), entre otros, como puede apreciarse en la gráfica 3.1.

Gráfica 3.1. Regresión lineal simple.

MODELOS DE PRONÓSTICOS Regresión lineal simple Se trata básicamente de desarrollar una línea recta o ecuación matemática lineal que describa la relación entre dos variables, por ejemplo, entre el precio y la demanda, o el precio y la oferta.

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El principal objetivo para emplear las ecuaciones de regresión es para explicar los valores de una variable en términos de la otra, es decir, se puede explicar una relación de causa y efecto entre dos variables. Ejemplos: • El precio de los bienes sustitutos puede explicar por qué disminuye la demanda de determinado bien. • La explicación de los cambios en la demanda de automóviles usados, en términos de nivel de desempleo. • El incremento de la oferta en función del nivel de tecnología utilizada en la planta de producción. La ecuación de regresión es utilizada para estimar los valores futuros de una variable, normalmente su gráfica es una línea recta (véase gráfica 3.2). La regresión y los análisis de correlación se basan en la relación, o asociación, entre dos o más variables. Las variables conocidas se llaman variables independientes, y explican la variable dependiente. A continuación se presentan dos ejercicios (A y B) para realizar pronósticos.

Gráfica 3.2

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Ejemplos para realizar el pronóstico de ventas o de oferta en un proyecto de inversión, mediante la utilización de mínimos cuadrados. EJERCICIO A Se dispone de la siguiente información:

Año 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Población en miles de millones X 15.8000 15.9000 16.1000 16.3000 16.4000 16.7000 17.1000 17.3000 17.4000 17.5000

Ventas en millones de pesos Y 3.1000 3.3540 3.4589 3.4825 3.8220 3.8345 3.8555 3.9000 3.9500 4.0000

Se genera la ecuación que explique el comportamiento de todos los datos, la cual está representada de la siguiente manera: y = a + bx Para calcular los valores de a y b, se utilizan las siguientes fórmulas: –– Y – – b = ΣXY – nX a = Y – bX – 2 ΣX – nX 2 Para calcular los valores promedios se utilizan las siguientes fórmulas: – X=

ΣXi n

– Y=

ΣYi n

El valor de “n” se refiere al número de observaciones, en este caso es el número de años de los que se obtienen observaciones.

t

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t Continúa (Ejercicio A) Con los datos anteriores se determinan las cifras que se requieren para obtener los valores de la ecuación, quedando de la siguiente manera: Número de observación 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Total Promedio

Población en miles de millones X 15.8000 15.9000 16.1000 16.3000 16.4000 16.7000 17.1000 17.3000 17.4000 17.5000 166.5000 16.6500

Ventas en millones de pesos Y 3.1000 3.3540 3.4589 3.4825 3.8220 3.8345 3.8555 3.9000 3.9500 4.0000 36.7574 3.6757

XY

X2

48.9800 53.3286 55.6883 56.7648 62.6808 64.0362 65.9291 67.4700 68.7300 70.0000 613.6076

249.6400 252.8100 259.2100 265.6900 268.9600 278.8900 292.4100 299.2900 302.7600 306.2500 2,775.9100

Con los datos anteriores podemos calcular los valores requeridos en nuestra ecuación. b=

–– ΣXY – nXY 613.6076 – (10 × 16.65 × 3.6757) 1.603550 = = = 0.4335 – ΣX2 – nX2 2,775.91 – (10 × 16.652) 3.6850

– – a = Y – bX = 3.6757 – (0.4335 × 16.65) = – 3.542075 Con los datos anteriores podemos determinar la ecuación que requerimos, quedando de la siguiente manera: y = – 3.542075 + 0.4335X Con la cual podemos calcular cantidades estimadas de ventas teniendo como variable independiente a la población, misma que determina el nivel de ventas; por ejemplo, supongamos que tenemos los siguientes valores de población: a) 18.0, b) 18.5, c) 19.0. a) y = – 3.542075 + 0.4335X = – 3.542075 + (0.4335 × 18.0) = 4.260925 b) y = – 3.542075 + 0.4335X = – 3.542075 + (0.4335 × 18.5) = 4.477675 c) y = – 3.542075 + 0.4335X = – 3.542075 + (0.4335 × 19.0) = 4.694425

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EJERCICIO B Se dispone de la siguiente información:

Año

Volumen de ventas

1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

15.4083 14.4937 48.5435 32.8462 21.2549 12.2024 22.2619 16.1577 12.1888 7.1505

Se genera la ecuación que explique el comportamiento de todos los datos, la cual está representada de la siguiente manera: y = a + bx Para calcular los valores de a y b, se utilizan las siguientes fórmulas: a =

Σy n

b =

ΣXY X2

Para calcular los valores promedios se utilizan las siguientes fórmulas: – X =

ΣXi n

– Y =

ΣYi n

Con los datos anteriores se determinan las cifras que se requieren para obtener los valores de la ecuación, quedando de la siguiente manera:

t

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t Continúa (Ejercicio B) Año 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 Total Promedio

Número de año observado 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 55 5.5

Año de estimación X – – – – –

4.5000 3.5000 2.5000 1.5000 0.5000 0.5000 1.5000 2.5000 3.5000 4.5000 0.0000 0.0000

Volumen de ventas Y 15.4083 14.4937 16.2569 16.8099 17.0100 17.5550 18.0110 18.3500 18.8900 19.9933 172.7781 17.2778

XY – – – – –

69.3372 50.7280 40.6423 25.2149 8.5050 8.7775 27.0165 45.8750 66.1150 89.9699 43.3265

X2 20.2500 12.2500 6.2500 2.2500 0.2500 0.2500 2.2500 6.2500 12.2500 20.2500 82.5000

Para determinar los valores de X (variable independiente) se hizo lo siguiente: a) Se numeraron los años durante los cuales se observaron las ventas, y b) Para determinar el valor de la columna de X se utilizó la siguiente fórmula: Número de año observación – Promedio del número total años observación Por ejemplo, para el año 1991, quedaría una cifra de – 4.5 (1.0 – 5.5 = – 4.5). Con los datos anteriores podemos calcular los valores requeridos en nuestra ecuación.

b=

ΣXY X2

=

43.3265 = 0.525170 82.50

a=

Σy n

=

172.7781 = 17.27781 10

t

80


t Continúa (Ejercicio B) Con los datos anteriores podemos determinar la ecuación que requerimos, quedando de la siguiente manera: y = 17.27781 + 0.525170X Con la cual podemos calcular cantidades estimadas de ventas teniendo como variable independiente al año a futuro en que deseamos conocer las ventas, supongamos que deseamos conocer las ventas para 2002, 2003 y 2004, para los cuales les corresponde el número de año siguiente: 11, 12 y 13, respectivamente, en los valores de “X” por lo que si sustituimos estos valores en la ecuación que explica las cifras anteriores arrojan los siguientes pronósticos de ventas: y2002, x = 11 = 17.27781 + 0.525170X = 17.27781 + (0.525170 × 11) = 23.054680 y2003, x = 12 = 17.27781 + 0.525170X = 17.27781 + (0.525170 × 12) = 23.579850 y2004, x = 13 = 17.27781 + 0.525170X = 17.27781 + (0.525170 × 13) = 24.105020

Existen varias relaciones entre las variables de la regresión y son: • Relación directa, cuando aumenta la variable independiente también aumenta la variable dependiente. • Relación inversa, cuando aumenta la variable independiente disminuye la variable dependiente y viceversa.

ELASTICIDAD DE LA DEMANDA La elasticidad es la relación que existe entre la variación de la demanda u oferta que se produce como consecuencia de una variación en el precio y puede calcularse de la siguiente manera: Elasticidad de la demanda =

Variación en la cantidad demandada Variación en los precios

De acuerdo con la relación que existe entre la cantidad demandada y el precio se puede clasificar de la siguiente manera:

ESTUDIO DE MERCADO

81

• Demanda elástica, cuando un pequeño aumento en el precio ocasiona que la demanda disminuya más que la variación del precio, o cuando se da una baja en el precio, la demanda de productos aumenta en una proporción mayor que la disminución de precio. Esta relación de la demanda con respecto al precio puede apreciarse en la gráfica 3.3.

Gráfica 3.3. Gráfica de la elasticidad de la demanda.

• Demanda inelástica, en este caso la cantidad demandada se mantiene constante, independientemente de la variación de precio (véase gráfica 3.4).

82


Gráfica 3.4

• Demanda unitaria, para este caso, la variación que se presenta en el precio es la misma que se refleja en la demanda, es decir, su gráfica corresponde a una línea dependiente de uno, de ahí el nombre de elasticidad unitaria.

ANÁLISIS DE LA OFERTA La oferta es la cantidad de productos que los diversos fabricantes o productores colocan en los mercados a disposición de los consumidores para satisfacer sus necesidades. La oferta puede clasificarse de acuerdo con el control que los fabricantes o productores tienen con relación al mercado, y son: Oferta de mercado libre, es aquella en la que existe gran número de compradores y vendedores y el producto está tipificado, de tal manera que la participación en el mercado está determinada por la calidad, el

ESTUDIO DE MERCADO

83

precio y el servicio al consumidor. También se caracteriza porque generalmente ningún productor domina el mercado; en este tipo de mercado los consumidores pueden escoger el producto que más conviene a sus necesidades. Oferta oligopólica, se caracteriza porque el mercado se encuentra dominado por pocos productores, un ejemplo actual es el mercado de automóviles, incluso actualmente realizan alianzas entre sí para controlar los mercados de manera regional internacional. Ellos determinan la oferta, los precios y normalmente tienen acaparada una gran cantidad de materia prima para su industria, es muy difícil tratar de penetrar el mercado dominado por estos pocos productores; ejemplo de esta situación es el intento que hizo Tucker cuando trató de producir automóviles más modernos en tecnología de funcionamiento para aquellos años, y no lo logró porque afectaba las líneas de producción de los tres grandes de Estados Unidos (Ford, General Motors y Chrysler). Oferta monopólica, es aquella en la que existe un solo productor del bien o servicio y, por tal motivo, domina totalmente el mercado imponiendo calidad, precio y cantidad. En México tenemos como ejemplo a los monopolios estatales como Pemex, Comisión Federal de Electricidad (CFE), debido a que son los únicos que pueden generar los productos que ellos venden en el país.

ELASTICIDAD DE LA OFERTA La elasticidad de la oferta es la medida o cambio porcentual en la cantidad ofrecida que se genera cuando ocurre una variación en el precio. Los tipos de la elasticidad en la oferta son: • Perfectamente inelástica, aunque varíe el precio, la cantidad ofrecida permanece constante. • Perfectamente elástica, es cuando a un precio dado la cantidad ofrecida crece indefinidamente. • Elasticidad unitaria, es cuando a un cambio dado en el precio corresponde el mismo cambio porcentual en la cantidad ofrecida, también se dice que tiene una pendiente de uno en la recta de la asociación de las variables precio oferta.

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OFERTA ACTUAL Existe una serie de factores que determinan los niveles de producción que genera cada uno de los oferentes en un mercado determinado, para obtener la oferta total de un mercado específico se suma la producción individual de cada uno de los oferentes participantes. El propósito principal del análisis de la oferta es determinar o medir las cantidades y las condiciones en que una economía (caracterizada por los oferentes o productores) puede y quiere poner a disposición del mercado un bien o un servicio. Los principales factores que afectan directamente la cantidad de producción de un mercado son: • • • • • • • • • • • • • •

Número de oferentes. Ubicación geográfica. Volúmenes ofertados. Capacidad de producción de los diferentes productores. Capacidad utilizada. Disponibilidad de materias primas. Tecnología disponible en los procesos de producción. Tecnología utilizada por los diversos productores. Tipo de competidores. Fenómenos climatológicos. Cambios económicos. Modificaciones institucionales. Manera en que entraron al mercado los diversos oferentes. Dificultades, debilidades y ventajas de cada uno de los oferentes con respecto al mercado.

COSTOS DE LA OFERTA En el análisis de la oferta es importante considerar los costos de producción, es decir, cuánto cuesta generar los productos a los oferentes, y los costos que se consideran son los siguientes:

ESTUDIO DE MERCADO

85

• Costos fijos, son aquellos que no cambian aunque cambien los volúmenes de producción. • Costos variables, son aquellos que cambian cuando hay diferentes volúmenes de producción. • Costo total, es la suma de los costos fijos y los variables. • Costo marginal, es el que cuesta al oferente producir una unidad más de producto, a partir de los márgenes existentes de operación, de ahí que se le asigne el nombre de costo marginal.

PROYECCIÓN DE LA OFERTA Para realizar la proyección de la oferta deben considerarse los siguientes aspectos: • Datos del pasado de la oferta que han generado los diversos oferentes. • Factores que estimulan o limitan la oferta futura, entre los cuales podemos mencionar: – – – –

Instalaciones y equipamiento de los oferentes. Aprovisionamiento de materias primas. Condiciones institucionales, económicas y financieras. Permisos que deben tramitarse para constituirse como un oferente más.

Para realizar la proyección de la oferta se siguen los mismos procedimientos establecidos en la formulación del pronóstico de la demanda.

ANÁLISIS DE LOS PRECIOS El precio es el valor expresado en términos monetarios de los productos que se adquieren mediante una compra. El comprador normalmente desea que los precios de los productos sean bajos, pero hasta cierto límite, debido a que si los precios de los productos son más bajos que los precios promedio de los productos de la competencia entonces los consumidores desconfían de la calidad del producto que recibe en la compra.

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El precio se expresa de diferentes maneras en la adquisición de los productos,10 éstos pueden adquirir diversas formas, por ejemplo, lo que se paga por un producto, la colegiatura de los centros educativos, los honorarios de consulta de un médico, un contador, un abogado, un financiero, un asesor, es el precio por recibir los servicios correspondientes; los pasajes que se pagan en los taxis, camiones, aviones, barcos, trenes o cualquier otro medio de transporte representa el precio por los servicios recibidos.

IMPORTANCIA DEL PRECIO EN LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN Es necesario recordar que los precios de los productos vendidos representan los ingresos que se obtendrán por la venta de los productos generados en el proyecto de inversión. Pero el precio está vinculado indisolublemente al canal de distribución que se establezca en la comercialización de los productos generados en los proyectos de inversión en estudio. En la medida que el canal de distribución sea más grande, el precio de los productos se incrementa en esa proporción con respecto al precio pagado al fabricante de dicho producto, debido a que cada participante del canal de comercialización recibe utilidad por intervenir como punto de distribución. También es cierto que en la medida que el precio de venta sea lo más parecido al del productor, el producto lo adquirirán los consumidores con mayor facilidad y frecuencia, con lo cual se incrementa el volumen de ventas y con ello se aumentan los ingresos de la empresa fabricante de los productos. Según W.M. Pride/O.C. Ferrell en su libro de Marketing señala que deben seguirse los siguientes pasos en la fijación del precio:

10 Es

necesario tener presente que los productos pueden estar expresados en: bienes tangibles, ideas, servicios y derechos, es decir, es la manera que adoptan los productos que normalmente satisfacen necesidades.

ESTUDIO DE MERCADO

87

1. Los objetivos de los precios incluyen a todas las áreas de la organización: administración, ventas, finanzas, etcétera. Existen diversos objetivos que se persiguen cuando se fijan los precios de los productos, entre los cuales podemos mencionar: supervivencia, generar utilidades, obtener rendimiento sobre la inversión, lograr una participación del mercado, generar flujos de caja, lograr una posición determinada en el mercado. 2. En la identificación y evaluación del precio que hace el mercado seleccionado como meta y su capacidad de compra es importante estudiar la capacidad de compra de los consumidores; en la fijación del precio se considera también como capacidad de compra además de los recursos el efectivo de las tasas de interés cobradas en el crédito. 3. La determinación de la demanda del producto es parte de la investigación del mercado, aquí habremos de señalar la relación que guarda la demanda con los precios; para la mayor parte de los productos la cantidad demandada aumenta a medida que bajan los precios, con lo cual se establece que hay una relación inversa entre el precio y la cantidad demandada, esta relación de sensibilidad se conoce como elasticidad de la demanda y muestra la sensibilidad o variación de la demanda por los cambios de precio, este punto referente a la demanda ya lo estudiamos en el apartado de análisis de la demanda. 4. Las relaciones entre demanda, costo y utilidad se cristalizan, básicamente, en lo que se conoce como punto de equilibrio, que es el punto en donde el volumen de ventas a un precio determinado iguala el ingreso total a los costos totales y no se obtiene utilidad alguna. También puede obtenerse el punto de equilibrio agregando a los costos totales la utilidad mínima que desea obtenerse en los ingresos generados por la venta de los artículos producidos, con la finalidad de que al obtener el punto de equilibrio además de cubrir los costos se obtenga la utilidad fijada por los administradores de los proyectos. 5. La selección de una política de precios se fija en relación con lo que se desea hacer con los productos y su permanencia en el mercado meta y que normalmente puede ser: • Introducción de nuevos productos. • Situaciones de competencia.

88


• Regulaciones gubernamentales en los precios. • Condiciones económicas. • Puesta en práctica de los objetivos de la fijación de precios. Existen los siguientes precios en el mercado para los productos, mismos que dependen en principio de los objetivos de los productores: • Supervivencia; las empresas se propondrán la supervivencia como objetivo fundamental, si el mercado está formado por muchos productores. • Maximización de sus utilidades. • Liderazgo en la participación en el mercado; cuando las empresas son grandes a veces asignan precios bajos para desplazar a la competencia. • Liderazgo en la calidad del producto; la empresa, en este caso, impone casi siempre un precio alto, para cubrir costos mayores de desarrollo y una producción más elevada. • Precios exagerados. • Precios de penetración. • Precios psicológicos; como ejemplo podemos mencionar los precios impares en donde el precio se fija por decir en $ 49.99 con lo cual se aumenta el nivel de ventas que si se hubiera fijado un precio de $ 50, debido a la percepción que tiene el cliente. • Fijación de precios según la costumbre; es decir, de acuerdo a la tradición. • Fijación de precios simbólicos con el fin de obtener un prestigio o imagen de calidad, como puede ser el caso de los perfumes, o de productos que ya tienen un reconocimiento en el mercado por los consumidores. • Fijación de precios por líneas de productos; por ejemplo, los vehículos automotores que fijan los precios según las características de los productos de cada línea como el caso de los automóviles de lujo y los austeros. • Fijación de precios profesionales utilizados por las personas que proporcionan servicios; por ejemplo, un contador, un abogado, un administrador, etcétera.

ESTUDIO DE MERCADO

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• Fijación de precios éticos, sobre todo cuando el producto no tiene elasticidad y los precios no son onerosos. • Fijación de precios de caballeros, cuando los profesionales no cobran más de lo que es justo en sus precios. • Fijación de precios por artículos de reclamo, que son utilizados por los supermercados fijando precios por debajo del costo de algunos artículos con la finalidad de atraer clientes para que consuman otros productos. • Fijación de precios para eventos especiales y para ciertos días; por ejemplo, los que se realizan por el Día del Niño o de la Madre o del Padre. • Descuentos superficiales. 6. Selección de un método de fijación de precios. Se pueden fijar los precios mediante los siguientes métodos: • Costos más utilidades. • Análisis del punto de equilibrio y fijación de precios a partir de obtener el punto de equilibrio que contemple la utilidad. • Fijación de los precios a partir del valor percibido; este precio se fija en función al valor percibido por parte de los consumidores. • Fijación de precios a partir del nivel de precios actual, el productor se basa principalmente en los precios de la competencia, prestando menos atención a sus costos o a la demanda, y fija el precio por medio de tres opciones con respecto a sus competidores: 1. A un mismo nivel; 2. A un nivel superior, y 3. A un nivel inferior. • Fijación de precios por presupuestos, la empresa establece su precio basándose en las expectativas que contienen las estrategias que utilizarán los competidores, más que en la situación de sus costos o de la demanda. 7. Fijación del precio final, la compañía escoge el precio final expresándolo del modo psicológico más eficaz y cerciorándose que se ajusta a sus políticas y que tendrá aceptación entre los distribuidores, intermediarios, fuerza de venta, competidores, proveedores

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y gobierno, es decir, que debe satisfacer todos los aspectos que afectan el nivel de precios. El método más común para la determinación del límite inferior del precio de venta, considera los siguientes costos: • • • • • •

Material de fabricación (MF). Materiales auxiliares (MA). Mano de obra directa (MOD). Mano de obra indirecta (MOI). Gastos de administración (GA). Gastos de venta y mercadeo (GVM).

En otras palabras, podríamos decir que el precio mínimo que debe fijarse en los precios de los productos será aquel que cubra todos los costos y gastos de la empresa productora, cuando menos. Es importante que estos desembolsos totales incluyan la ganancia mínima que requiere la empresa, como generadora de proyectos de inversión.

PROYECCIÓN DEL PRECIO DEL PRODUCTO Es importante tomar en cuenta cuál será el precio al que se venderá el producto en el horizonte de tiempo que se estima durará el proyecto de inversión; los elementos que deben considerarse en la proyección de precios son: • • • • •

Inflación. Crecimiento de la demanda a futuro. Características de los productos. Expectativas de la empresa en la fijación inicial del precio. Estrategias de la empresa con respecto al mercado y precios.

ANÁLISIS DE LOS CANALES DE DISTRIBUCIÓN Aquí debe lograrse que los productos estén disponibles, en las cantidades necesarias para el mayor número de personas como sea posible, en

ESTUDIO DE MERCADO

91

el momento preciso o requerido por los consumidores, y al mismo tiempo mantener niveles de inventarios óptimos para la empresa y para satisfacer la demanda.

COMERCIALIZACIÓN DE LOS PRODUCTOS Es la actividad que permite al productor hacer llegar un bien o servicio al consumidor con los beneficios de tiempo y lugar.

Canal de distribución Es un grupo de intermediarios relacionados entre sí que hacen llegar los productos a los consumidores. Debido a que es muy difícil que una empresa esté capacitada para vender todos sus productos directamente al consumidor final, es necesario que utilice los canales de distribución con la finalidad de hacer llegar los productos a los consumidores finales. Hay dos tipos de intermediarios: 1. Comerciantes; adquieren el título de propiedad de los productos. 2. Agentes; sirven de contacto entre el productor y el vendedor. Beneficios que otorgan los intermediarios en los canales de distribución: • Asigna a los productos el sitio y momento oportuno para ser consumidos cuando son requeridos por los consumidores. • Concentran y distribuyen gran volumen de productos diversificados, haciéndolos llegar a lugares lejanos y a todos los lugares posibles. • Ahorran distancias, asumen el riesgo de la transportación cubriendo a todo tipo de consumidor. • El intermediario tiende a conocer los gustos del consumidor y lo informa al productor; por tanto, es el canal de comunicación entre el consumidor y el productor. • Por sus grandes volúmenes de compra que hace al productor es quien en realidad sostiene a los oferentes.

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• Muchos intermediarios incrementan sus ventas otorgando créditos a los consumidores y ellos son los que asumen el riesgo de cobro. El tamaño del canal de distribución está dado por el número de intermediarios que interviene en la distribución. Los tipos de canales son: • Productores-consumidores. El productor vende directamente al consumidor. • Productores-minoristas-consumidores. En este caso existe un solo intermediario entre el comprador y el productor. • Productores-mayoristas-minoristas-consumidores. En este caso el mayorista vende al minorista y finalmente éste al consumidor. • Productores-agentes-mayoristas-minoristas-consumidores. En la medida que la empresa tiene mayor cobertura de mercado es mayor el canal de distribución utilizado.

Selección del canal de distribución adecuado Existe una serie de factores que determinan el canal de distribución que debe utilizarse, entre los que podemos mencionar: • • • • •

Objetivos que persiga la empresa. Monto que desee invertirse en la comercialización del producto. Tipo de productos que se quiere comercializar. Mercado que desee cubrirse. Control que desee tenerse sobre el producto, entre más largo es el canal, menos control de su producto se tiene.

ANÁLISIS DE LA PROMOCIÓN La promoción se utiliza para facilitar los intercambios, haciendo llegar a los consumidores potenciales la información relativa al oferente y sus productos e influir en ellos para el consumo de sus productos.

ESTUDIO DE MERCADO

93

Las empresas también deben comunicarse con sus clientes, y aquello que comunican no puede dejarse al azar, es importante que den a conocer la manera en que fabrican sus productos, la calidad de éstos, los servicios postventa, etcétera. Normalmente se contratan empresas dedicadas a las relaciones públicas para que desarrollen la imagen de la empresa; asimismo, capacitan a sus vendedores para que sean amables, serviciales, persuasivos y convincentes con los clientes, por ello es que debemos preguntarnos si cuando somos compradores debemos creer todo lo que nos dicen los vendedores. El programa entero de comunicación de una empresa está compuesto por una mezcla específica de instrumentos que permiten que el consumidor esté informado respecto a la empresa, los productos, garantías, beneficios, etcétera; entre esos instrumentos podemos mencionar: publicidad, promoción de ventas, propaganda, envase, y ventas personales. A continuación se hace una descripción básica de cada una de estas actividades: • Publicidad. Cualquier forma pagada de comunicación de manera impersonal sobre una organización, sus productos, o ambas cosas, que se transmite a una audiencia seleccionada como meta mediante un medio masivo.11 • Venta personal. Es el proceso de informar y persuadir a los consumidores para que compren los productos, en una situación de intercambio, mediante la comunicación personal, una presentación oral en una conversación con uno o varios posibles compradores con el propósito de realizar ventas.12 • Propaganda. Es una comunicación impersonal en forma de reportaje referente a una organización, sus productos, o ambos, que se transmite gratis por un medio masivo,13 como la televisión, la radio, periódico, revistas e Internet, entre otros.

11

W.M. Pride/O.C. Ferrel, Marketing, Interamericana, México, 1986, p. 390. p. 391. 13 Ibidem, p. 391. 12 Ibidem,

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• Promoción de ventas. Es una actividad, un elemento, o ambas cosas, que actúa como un estimulante directo que ofrece valores o incentivos adicionales del producto a revendedores, vendedores o consumidores. No deben confundirse los términos “promoción de ventas” y “promoción”; la promoción de ventas abarca otros esfuerzos además de la venta personal, la publicidad, la propaganda y el empaque.14 • Envase. Puede desempeñar un papel promocional de diversas maneras. Puede utilizarse para atraer la atención de los consumidores y estimularlos a examinar el producto.15

SERVICIOS DESPUÉS DE LA COMPRA Es uno de los principales elementos que utilizan las empresas con la finalidad de atraer a los clientes, incluso hay empresas cuyo lema es “Prefiero tener un cliente y no sólo pretendo realizar una venta”, debido a los servicios que proporcionan después de la venta. Las empresas, para triunfar o tan sólo para sobrevivir, necesitan otra filosofía, es decir, deben centrarse en el cliente, proporcionándole más valor. Deben ser aptas para crear consumidores y no sólo para crear productos, es básico que los servicios que proporcionan después de la venta aseguren la permanencia del cliente como consumidor, un ejemplo de esto lo podemos apreciar en las agencias automotrices. Entre los servicios que deben proporcionar las empresas a sus clientes, tanto durante la compra como posteriores a ésta, podemos mencionar los siguientes: • • • • •

Uso del producto y asesoría en su mantenimiento. Garantías. Servicios de reparación. Venta de refacciones y consumibles. Comunicación de los nuevos productos que resuelven sus necesidades.

14 Ibidem, 15 Ibidem,

p. 393 p. 392.

ESTUDIO DE MERCADO

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SITIOS DE INTERÉS EN INTERNET RELACIONADOS CON EL ANÁLISIS DE MERCADO

• Mexplaza http://www.mexplaza.com/mexplaza/web/webs.html En esta sección encontrará algunos de los proyectos web más representativos que se han realizado en MexPlaza WEBS. • BAP y asociados http://www.byanet.com Consultoría para industrias y empresas, asesoría en línea y mercadotecnia en Internet. • Énfasis http://www.enfasis.com.mx Agencia de investigación de mercados que realiza estudios cuantitativos y cualitativos en México y Latinoamérica. • EPI Grupo, S.A. de C.V. http://www.epigrupo.com Su objetivo es proporcionar: – Servicios integrales de investigación de mercados. – Información absolutamente confiable que sirva de ayuda en la toma de decisiones. – Evaluación de resultados relacionados con cualquier tipo de acciones mercadológicas. • Estratega Mercadotecnia y Comunicación http://www.estratega.com.mx Estrategia en mercadotecnia y comunicación.

ESTUDIO TÉCNICO

97

4 ESTUDIO TÉCNICO

“El problema del poder alrededor de la tecnología es el mismo problema del ser y su sentido.” Anónimo

Como consecuencia del estudio de mercado se ratifica la existencia de demanda de productos para la satisfacción de una necesidad específica y no satisfecha, y además permite conocer las características y cantidad estimada de los productos que satisfacen las necesidades que los consumidores estarían dispuestos a adquirir, y con base en esto, se pueda realizar una proyección o estimación de las ventas de productos que podrían adquirir los consumidores en los siguientes años; como consecuencia, la empresa tiene la oportunidad de cubrir cierta parte de ese mercado de productos que está demandando la población. Cuando la empresa o persona ha decidido generar o fabricar parte de los productos que el mercado demanda para satisfacer sus necesidades, requiere en ese momento determinar los requerimientos de maquinaria, equipo, instalaciones, procesos de producción, terreno, servicios y, finalmente, todo lo necesario en una planta de producción que permita fabricar los productos que pretende vender en el mercado. Cuando los productos son servicios, como los que prestan las empresas de telecomunicaciones telefónicas, médicos, hoteles, clubes deportivos, cines, etcétera, aunque no tienen o requieren una planta de producción, necesitan de instalaciones y equipos para proporcionar el servicio.

ESTUDIO TÉCNICO El estudio técnico consiste en especificar las características que debe tener el activo fijo (en este caso equipo, maquinaria, instalaciones, 99

100


terrenos, edificios, etcétera) necesario para efectuar la producción de un determinado bien o servicio, así como los insumos que requiere para su adecuado funcionamiento, así como los procesos de producción. En este estudio se toma en cuenta la localización de las instalaciones que permitan operar adecuadamente el proceso de producción y su interacción con los mercados de consumidores, de materia prima, costos y todo aquel elemento que influya en el proceso de producción y de venta de los productos y/o servicios motivo del proyecto de inversión.

PUNTOS QUE INCLUYE EL ESTUDIO TÉCNICO En los proyectos de inversión, en la parte denominada estudio técnico se decide dónde deben fabricarse o generar los productos y/o servicios, de tal manera que los puntos que deben incluirse son: • • • • • • • •

Procesos de fabricación. Combinación de factores de producción. Lugar donde deben establecerse las instalaciones de producción. Materias primas e insumos requeridos para la fabricación de los productos. Equipo necesario. Maquinaria necesaria. Instalaciones requeridas. Cantidad que debe producirse y programación de tiempo que tardará la generación de productos y/o servicios.

Debemos tener presente que el estudio técnico debe hacerse con la profundidad requerida para cada una de las partes que integran el estudio de los proyectos de inversión, y están determinados por el tipo de información disponible para realizar estos estudios, es así que puede formularse el estudio técnico a nivel de diagnóstico, prefactibilidad y factibilidad.1 1

Las diferentes fases por las que pasa un proyecto de inversión las podemos apreciar en el capítulo 1.

ESTUDIO TÉCNICO

101

LAS PARTES QUE CONFORMAN EL ESTUDIO TÉCNICO De acuerdo con los puntos señalados anteriormente, decimos que el estudio técnico de los proyectos de inversión debe contener los siguientes puntos: • • • •

Estudio de materias primas. Localización general y específica del proyecto. Dimensionamiento o tamaño de la planta. Estudio de ingeniería del proyecto.

ESTUDIO DE LAS MATERIAS PRIMAS E INSUMOS Como parte fundamental en el proceso de fabricación es indispensable conocer las especificaciones que deben reunir los productos, y como necesidad de ello las características de las materias primas utilizadas que deben integrarse para procesar estos productos, incluso los materiales requeridos en el proceso de producción. De acuerdo con la calidad de las materias primas se obtiene un producto de mejor o menor calidad, o simplemente funciona o no funciona para lo que fue creado. Como primer punto se establece el perfil de las materias primas, su injerencia en el producto y proceso de fabricación, en este perfil se consideran las características, requerimientos, disponibilidad, costos, ubicación, estacionalidad y cuidados que requieren para su almacenaje, entre otros. Las materias primas se clasifican en: • Materiales industriales. • Materiales auxiliares y servicios. • Servicios complementarios. Las materias primas se incorporan al producto y se pueden apreciar como parte fundamental de éste, normalmente está integrado por productos agrícolas, pecuarios, forestales, marinos, minerales; por ejemplo, cuando se procesa el atún para venderse enlatado, la materia prima

102


básica es el atún, que es un producto marino, o cuando se hace pizza, la materia prima está integrada por: harina, levadura, carnes frías y jitomate, entre otras, en este caso se incluyen como materia prima productos de diversa clasificación, pero se aprecian físicamente en el producto final. Los materiales industriales son artículos procesados y partes fundamentales de los productos finales que se desean fabricar, como ejemplo de éstos podemos mencionar: los procesadores de las computadoras, que son fabricados por algunas empresas ajenas2 a las que producen las computadoras, pero que se convierten en parte importante para el funcionamiento de éstas, así como las llantas que se incorporan a productos finales como los autos o camiones. Los materiales auxiliares son necesarios para que las máquinas utilizadas en el proceso de fabricación funcionen adecuadamente, entre éstos se encuentran: productos químicos, aditivos, aceites, grasas, lubricantes. También se pueden apreciar los materiales auxiliares como parte integrante de los productos finales, pero no es lo principal que conforma el producto; entre los materiales auxiliares están los empaques y envases, por ejemplo, en las bebidas están los envases de vidrio o de plástico. Los servicios complementarios son necesarios para que la planta de producción funcione, entre éstos podemos mencionar: electricidad, agua, vapor, aire acondicionado, combustible, etcétera. Por ejemplo, sin aire acondicionado no podría funcionar adecuadamente un centro de cómputo de una empresa, cuyo producto es dar servicio de procesamiento de información por computadora, igualmente, es necesario en una tienda comercial ubicada en una región altamente calurosa, para que los productos no perezcan y comodidad para los clientes. Es importante considerar que la materia prima pueda ser transformada adecuadamente por la maquinaria existente en el país o en el lugar de localización de la planta, así como la compatibilidad entre la

2

Las empresas ajenas son llamadas comúnmente maquiladoras y maquilan (método de producción regulado por un contrato, según el cual el contratante paga al fabricante una cantidad de dinero para que éste transforme la materia prima que aquél le entrega) parte del proceso.

ESTUDIO TÉCNICO

103

maquinaria y tecnología necesaria para la materia prima que se utilizará en el proceso de fabricación. El perfil de características3 que se incluye en el análisis de las materias primas es el siguiente: • Propiedades físicas: – – – –

Tamaño y forma. Densidad, viscosidad y porosidad. Estado (gaseoso, líquido o sólido). Temperatura de fusión y ebullición.

• Propiedades mecánicas: – – – –

Maleabilidad, ductibilidad y maquinabilidad. Resistencia a la tracción, a la compresión y al corte. Elasticidad, resistencia a la flexión y resistencia a la fatiga. Dureza y recocibilidad.

• Propiedades químicas: – – – – – –

3

Forma (emulsión, suspensión). Composición. Pureza. Capacidades de oxidación y desoxidación. Propiedades de la inflamabilidad y autoextinción. Grado de acidez o alcalinidad.

Estas características las establece el “Manual de estudios de viabilidad industrial de la ONUDI” y es citado por Geronés, Eva Clara y Salazar Poot, Lucio, Guía para la formulación y evaluación de proyectos de inversión. México, Nacional Financiera, 1995, p. 46.

104


• Propiedades eléctricas y magnéticas: – Magnetización. – Resistencia y conductibilidad. – Constantes dieléctricas.

Disponibilidad total de materias primas Es necesario corroborar que existe la materia prima que se requiere para la generación de los productos que procesará el proyecto de inversión; en ocasiones la cantidad de materia prima disponible determina la viabilidad4 del proyecto de inversión, ya que si la demanda de productos es mayor que la materia prima existente, de nada sirve que los consumidores estén dispuestos a adquirir los productos si no podrán fabricarse las cantidades demandadas. La cantidad de materia prima existente determina el horizonte de duración del proyecto de inversión; en la medida que la existencia sea mayor, la duración del proyecto de inversión de explotación de materia prima y su transformación se extenderá por más tiempo; un ejemplo es la explotación de minas, ya que a medida que la existencia del mineral sea mayor, el proyecto de inversión tendrá más vida; otro, es la explotación del petróleo, en nuestro país (México) aproximadamente se tienen 70 años de explotación de los pozos petroleros. Las características que deben estudiarse de las materias primas son: disponibilidad y cuantía, periodos de producción (temporada), precio de adquisición, transportabilidad, riesgo de perecer, por ejemplo, en ocasiones es más económico transportar animales vivos para sacrificarlos en los rastros de las ciudades donde se van a consumir, que trasladarlos desde su lugar de origen ya sacrificados, porque se requeriría un transporte con refrigeración para que dichos productos se conserven en condiciones adecuadas.

4

El término viabilidad es utilizado en el sentido de que por sus circunstancias tiene probabilidad de llevarse a cabo.

ESTUDIO TÉCNICO

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Es necesario considerar cuánta materia prima consumen otras empresas que generan productos similares a los que pretende generar el proyecto de inversión en estudio.

Producción actual y pronóstico de ésta en el futuro Es necesario realizar estimaciones de la oferta futura de materias primas, ya que las variaciones de éstas influyen en su futuro comportamiento con respecto a precios y oferta, o escasez. En la proyección de la oferta se consideran factores como: necesidad de mayores cantidades de materia prima por parte de otras empresas motivada por ampliación de su planta o captación de mayor porción del mercado existente; cambios en la tendencia de los productores o medidas oficiales. La ciudad de México se ha convertido en un lugar con demasiada contaminación, por lo que las autoridades regulan la emisión de contaminantes, esto ha generado la conversión de algunos motores de uso de gasolina a gas como materia prima, con lo cual se incrementa el consumo de este producto. Situaciones como la descrita anteriormente ponen de manifiesto que afectan la disponibilidad de estos insumos y sus precios, incidiendo directamente en la oferta de materia prima necesaria para los proyectos de inversión.

Localización de la materia prima Uno de los factores fundamentales que influyen en la ubicación de una planta de producción es la localización de la materia prima; aunque depende del tipo de producto que se va a procesar y la materia prima requerida para este proyecto, ya que hay ocasiones que se establecen los locales comerciales o productores cerca de los consumidores y no de las materias primas; por ejemplo, los locales comerciales de alimentos de productos del mar se establecen cerca de los consumidores, aunque la materia prima deba trasladarse desde lugares lejanos.

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Condiciones de abastecimiento Deben analizarse las condiciones de suministro de materias primas; de los factores que se estudian podemos mencionar: costo de fletes, seguros, financiamiento, garantías, características de la entrega, tiempo de entrega y empaques, entre otros. Esta situación se conoce como negociación de las compras, es necesario señalar quién fija las condiciones de las operaciones de compraventa, normalmente es el más fuerte, puede ser el comprador o el vendedor, según sea el caso, por ejemplo, si el comprador de la materia prima es un gran productor y el vendedor es pequeño, indudablemente quien fijará las condiciones de compraventa será el comprador. Estos hechos se conocen como fuerzas de negociación de productores y compradores. Otra característica de las condiciones de abastecimiento es el de las materias primas que requieren para su explotación de licencia o concesión; la adquisición de los insumos no se lleva a cabo si no se cumplen dichos requisitos.

LOCALIZACIÓN DE LA PLANTA DE PRODUCCIÓN En este punto lo primordial es encontrar la ubicación más ventajosa para la planta de producción o de generación de los productos y/o servicios que se pretenden fabricar con el proyecto de inversión. Le denominamos ubicación “ventajosa” en el sentido que contribuye a satisfacer los requerimientos del mercado, de insumos, y que se refleje en un margen adecuado de utilidad para los resultados de la inversión y operación del proyecto de inversión. El estudio de la localización de la planta de producción se realiza en dos niveles: macro o zona donde se ubicará la planta, y micro o el sitio. Es importante mencionar que algunas plantas de producción o generación de productos y/o servicios está determinada automáticamente por los requerimientos del mercado o de la ubicación de la materia prima necesaria para el proyecto de inversión, por ejemplo, la instalación de una granja de camarones es necesario que se establezca directamente

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donde se encuentra el agua y las condiciones climáticas apropiadas para la reproducción de los camarones, de manera que los demás factores que influyen en la localización de la planta de producción quedan en segundo término. Es necesario señalar que existen proyectos de inversión que poseen varias plantas de producción o en ocasiones la planta de producción está lejos de los locales comerciales donde se exhiben o se venden los productos o servicios, de tal manera que al hablar de localización de la planta sólo nos referiremos, en este caso, cuando es necesario disponer de un local que permita llevar a cabo el proceso de producción que permita generar los productos y/o servicios, pero que no necesariamente involucran todas las instalaciones del proyecto de inversión. Sin embargo, también es necesario tener presente las instalaciones requeridas para llevar a cabo la comercialización de los productos o servicios, incluso el servicio postventa a los clientes.

Macrolocalización5 En este punto del estudio de los proyectos de inversión se considera básicamente el área donde se establecerá la planta de producción, considerando, principalmente, los factores primarios: • Mercado de consumo. • Fuentes de materias primas. Influyen otros factores (secundarios), pero de manera menos importante podemos mencionar los siguientes: • Disponibilidad de infraestructura. • Mano de obra. 5

El sentido que le damos a macrolocalización es el área, zona, población o ciudad donde habrá de establecerse la planta y/o instalaciones, por ejemplo, para el caso de México podríamos decir que la macrolocalización de una planta de fabricación de pantalones de mezclilla podrá seleccionarse entre las ciudades de Piedras Negras en Coahuila, o de Monterrey, en Nuevo León.

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• Marcos jurídicos del país y de la región donde se desea establecer la planta. • Aspectos sociales de aceptación o rechazo del proyecto de inversión. Respecto al mercado de los productos y servicios y las fuentes de materias primas, el punto principal es decidir si la planta de producción deberá establecerse cerca del mercado donde se encuentran los consumidores o de las fuentes de materias primas. Para solucionar este problema se realiza un análisis, en el cual se calculan los costos que se generan en las dos alternativas de localización de la planta, entre esos costos podemos mencionar: • De transporte. • De mantenimiento de la materia prima en óptimas condiciones. • Impuestos (en el caso de las importaciones). Cuando se tiene la información relativa a los costos listados anteriormente, se selecciona la ubicación donde se obtienen los costos más bajos; sin embargo, en los costos totales de producción también influyen los factores secundarios que a continuación describimos: • Infraestructura. Se debe disponer de elementos mínimos que permitan realizar el ciclo de producción; entre ellos están: – – – – – – – – –

Agua. Energía eléctrica. Eliminación de desechos. Servicios de telecomunicación. Combustible. Carreteras. Vías y servicios ferroviarios (en caso de requerirlos). Líneas de transporte (autobuses, camiones, aeropuertos). Servicios para la población que requerirán los trabajadores de la planta de producción, por ejemplo: servicio médico, centros

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comerciales, escuelas, iglesias, centros de diversión (cines, teatros, gimnasios) y seguridad pública. Para desarrollar este punto se necesita realizar una lista de los requerimientos mínimos necesarios para llevar a cabo el proceso de producción, e identificar si el área donde desea establecerse la planta dispone de ellos para realizar exitosamente el proceso productivo. Por otra parte, es necesario analizar si existen los servicios básicos e indispensables para que los trabajadores que laborarán en el proceso productivo puedan establecerse a vivir, e integralmente satisfacer sus necesidades como seres humanos. Es importante mencionar que en ocasiones son tan fuertes los requerimientos de servicios para el proceso de producción, que aunque no se cumpla con los requerimientos de los trabajadores del proceso productivo, aun así, se establece la planta de producción cerca de las fuentes de materias primas, un ejemplo de ello es la producción de madera, que requiere de los árboles como materia prima y los ríos para transportarlos, que sin importar que los trabajadores no tengan todos los servicios, se tienen que establecer cerca de la materia prima.

¿Cómo se selecciona la mejor alternativa del área donde debe establecerse una planta de producción? Existen diversos mecanismos de análisis de la información que permiten seleccionar la mejor alternativa del área donde debe establecerse la planta de producción, entre estos métodos están: • Matriz de ponderación por puntos de aspectos cualitativos. Para realizar la selección del área donde debe establecerse la planta y/o las instalaciones del proyecto de inversión se realiza lo siguiente: – Se elabora una lista de los elementos que determinan la mejor alternativa de localización. – Se asigna un peso expresado en porcentaje o en decimales a cada elemento que influye en la decisión, el peso está en función de la

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– – – – –


importancia que tiene cada factor en la localización de ese proyecto en específico.6 La suma de las ponderaciones de todos los elementos debe totalizar 1.00 si es en decimales y 100% en caso de porcentajes. Se establece una escala de calificación a cada uno de los elementos listados, por ejemplo de 0 a 10, o de 0 a 5, pero la escala está en función del analista que realiza el proceso de valuación. Se proponen las alternativas de localización de la planta y/o instalaciones del proyecto de inversión. Asimismo, se denomina a cada alternativa, puede ser con letras o números. Se califican los elementos que influyen en la selección por cada alternativa de ubicación de área de la planta y/o instalaciones. Se multiplica la calificación de cada elemento de las diversas alternativas de ubicación por la ponderación específica asignada, ya sea en porcentaje o decimales. Se suman los puntos de todos los elementos por cada alternativa de ubicación de la planta y/o instalaciones del proyecto de inversión.

El criterio de selección en la utilización de esta matriz es el que tenga más puntos en el total de la calificación. Los elementos que pueden utilizarse en la matriz de evaluación de la mejor alternativa de ubicación de la planta y/o instalaciones del proyecto de inversión es la lista de factores que se explicó al principio de este apartado de macrolocalización de la planta del proyecto de inversión, los cuales son: • Factores primarios: – Mercado de consumo. – Fuentes de materias primas. 6

La selección de los elementos que influyen en la elección del área donde debe establecerse la planta y/o instalaciones del proyecto de inversión, así como la importancia que cada uno de los elementos tiene, depende del o los sujetos humanos que realizan el trabajo de seleccionar el mejor lugar, es por ello que también se denomina a esta matriz como un método subjetivo (porque proviene de un sujeto).

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• Factores secundarios: – Disponibilidad de infraestructura. – Mano de obra. – Marco jurídico del país y de la región donde se desea establecer la planta. – Aspectos sociales de aceptación o rechazo del proyecto de inversión. A continuación puede apreciarse un ejemplo de la matriz descrita anteriormente. En esta matriz se enlista una serie de factores con los cuales se evalúan dos alternativas de localización de planta. Alternativa 1 Factor relevante M.P. disponible M.O. disponible Costo de los insumos Inflación Cercanía del mercado Suma

Alternativa 2

Peso Calificación Calificación asignado Calificación ponderada Calificación ponderada 0.35 0.25

5.00 7.00

1.75 1.75

4.00 7.50

1.40 1.87

0.18 0.07

5.50 8.00

0.99 0.56

7.00 5.00

1.26 0.35

0.15 1.00

8.00 Puntuación final

1.20 6.25

9.00 Puntuación final

1.35 6.23

En este caso M.P. (materia prima) y M.O. (mano de obra) son los factores que más peso o importancia tienen en la decisión de la selección del área o población donde debe establecerse la planta y/o instalaciones necesarias para generar los productos y/o servicios del proyecto de inversión. En el ejemplo descrito anteriormente se presentan las dos alternativas casi con el mismo valor en la puntuación final, por lo que la decisión de dónde establecer la planta depende del líder del proyecto de inversión, donde manifestará sus preferencias; sin embargo, aquí deben

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considerarse factores estratégicos que convengan al proyecto de inversión. Esos factores deben referirse básicamente a: posibilidades de crecimiento de la demanda, posibilidades de agotamiento de las materias primas, posibilidades de incremento de la infraestructura que beneficie o perjudique la existencia del proyecto y, finalmente, deben analizarse los factores que afecten a largo plazo el funcionamiento de la planta del proyecto de inversión. Método cuantitativo de Vogel.7 Aquí lo básico es el costo de transporte, tanto de la materia prima como de los productos terminados, para tomar la decisión de la mejor alternativa de ubicación de la planta y/o instalaciones del proyecto de inversión. Este método establece una matriz de medición de los costos de transporte, tanto de la materia prima como de los productos terminados. El criterio de selección del lugar o ubicación del área de la planta y/o instalaciones es en el que se logra el menor costo posible. En este método es importante considerar como parte del costo de transporte los requerimientos especiales del equipo de transporte y almacenaje, tanto de la materia prima como de los productos terminados, por ejemplo, cuando son perecederos o requieren por su composición física o química cuidado especial, de lo contrario el costo de la valuación será incompleto.

Microlocalización En este punto es necesario establecer específicamente en qué terreno habrá de ubicarse la planta y/o instalaciones del proyecto de inversión; sin embargo, la microlocalización o ubicación específica de la planta y/o instalaciones del proyecto de inversión se realiza simultáneamente con las especificaciones de las instalaciones, maquinaria y tamaño de la planta de producción. 7

Este método es citado por Gabriel Baca Urbina en su libro Evaluación de proyectos, como una técnica cuantitativa que ayuda en la selección del área donde debe instalarse la planta de producción o las instalaciones necesarias para generar los productos y/o servicios del proyecto de inversión.

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Debido a que la ubicación debe cumplir con las especificaciones de maquinaria, instalaciones, dimensiones para alojar la maquinaria y los trabajadores, entre otros factores, la selección específica del sitio de ubicación debe cumplir con los requisitos mínimos siguientes: • Tipo de construcción de obra civil. • Accesos al predio. • Disponibilidad de servicios (agua, energía eléctrica, gas, alcantarillado, etcétera). • Desperdicios y residuos generados en el proceso de producción. • Instalaciones especiales requeridas para la maquinaria y el equipo. • Emisión de gases y ruido. Aspectos secundarios que deben considerarse para la selección del lugar específico de ubicación de la planta de producción y/o instalaciones: • Flujo de materias primas dentro de la planta, que influyen en el tamaño del espacio requerido para que circulen adecuadamente entre las distintas unidades de trabajo. • Desarrollo futuro de obras o construcciones en los alrededores de la ubicación específica de la planta que repercutan en la operación de la planta de producción. Esta influencia puede ser en sentido benéfico cuando ayuda a la planta en su proceso de producción o perjudicial cuando limita sus actividades. Por ejemplo, cuando se instalan conjuntos habitacionales que alojan principalmente personas que potencialmente pueden verse afectadas por las emisiones de contaminantes (partículas, ruido o líquidos) o por los peligros que significa la operación de la planta de producción, y que posteriormente limitan la operación de la misma, como es la reubicación de las centrales camioneras a las orillas de las ciudades de los estados del país. • Regulaciones legales y/o ecológicas que limitan la operación de estas instalaciones. Los métodos existentes para la selección de la microlocalización o ubicación específica de la planta y/o instalaciones de operación del

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proyecto de inversión, son los mismos que se utilizan para la macrolocalización, sólo que se utilizan los factores que enunciamos anteriormente que influyen en la selección de la mejor alternativa. En este caso el método más utilizado es la “Matriz de ponderación de puntos de aspectos cualitativos”,8 sólo que utilizando los elementos que influyen en la decisión de microlocalización de la planta enunciados como mínimos y secundarios. TAMAÑO DE LA PLANTA DE PRODUCCIÓN Y/O INSTALACIONES DEL PROYECTO DE INVERSIÓN

El tamaño de la planta de producción y/o instalaciones del proyecto de inversión se manifiesta básicamente por la capacidad de producción en un lapso determinado de tiempo, aunque existen otras maneras de medir el tamaño, por ejemplo, la cantidad de activos que se tienen, tipo de tecnología de los equipos e instalaciones, capacitación del personal (productividad) y volumen de ventas o de facturación. Finalmente, el tamaño debe estar justificado por varios factores, no es recomendable tener capacidad de producción ociosa, tampoco insuficiente para satisfacer los niveles de demanda de productos y/o servicios que el mercado está comprando o puede adquirir potencialmente.

Factores que determinan o justifican el tamaño Demanda de productos y/o servicios generados por el proyecto de inversión, en este aspecto es importante tener presente que la demanda de los productos debe ser superior a lo que se va a producir, es decir, que el volumen de producción que se estima satisfacer del mercado debe ser menor a la demanda que existe de ese producto, de lo contrario se corre el riesgo de no desplazar la totalidad de los productos generados por el proyecto de inversión.

8

Descrita a detalle en el aspecto de macrolocalización expuesto anteriormente.

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Permanencia en el tiempo de los productos en el mercado, cuando se analiza la demanda en el mercado hay que estudiar el tiempo que probablemente pueda prevalecer el consumo de los productos en estudio, es importante que prevalezca el tiempo necesario que permita recuperar la inversión que se realizará para la generación de los productos y/o servicios, así como obtener la ganancia o premio. Suministro y disponibilidad de materia prima e insumos, es importante que las materias primas e insumos que se requieren para la generación de los productos y/o servicios estén garantizados en volumen, precio, calidad y oportunidad –por el tiempo necesario que se proyecta debe existir la inversión–, que permita recuperar la inversión con sus respectivas ganancias mínimas. Economías de escala,9 se obtienen economías de escala cuando se observa reducción en los costos fijos unitarios por el aumento del volumen de producción en la planta de fabricación; sin embargo, también se logra esta reducción de costos fijos unitarios cuando el costo de operación de la planta es bajo, lo cual se logra con el uso de tecnología moderna, que normalmente abarata los costos. Por ejemplo, cuando se adquiere una flota de vehículos de transporte que requiere menor mantenimiento y gastos de operación se reducen los gastos de transporte de las materias primas o de los productos terminados, y con ello economías de escala. Tecnología y disponibilidad de repuestos y servicios para mantenimiento, cuando se utilizan equipo y maquinaria de tecnología de punta es importante que existan los repuestos, servicios de mantenimiento y reparación de esta maquinaria y equipo en el lugar de ubicación de la planta 9

Los economistas de escala se refieren a la disminución de los costos unitarios de fabricación al aumentar la capacidad y el volumen de producción de un proceso productivo, por repartirse los costos fijos entre más unidades de producto. Puede ser consecuencia de un menor impacto unitario de los costes generales, una mayor experiencia de los trabajadores, una utilización más eficaz de la maquinaria, descuentos de proveedores, etcétera.

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de producción y/o instalaciones necesarias para generar los productos y/o servicios del proyecto de inversión, de lo contrario una avería de esta maquinaria y/o equipo puede provocar la suspensión total del proceso de producción con las consecuencias de daño al mercado de los clientes que se poseen, pérdidas en inventarios, entre otros, y que finalmente se reflejan en mermas financieras para el proyecto de inversión. Existen factores que en ocasiones limitan establecer el tamaño de la planta y/o instalaciones adecuadas del proyecto de inversión, entre ellos están: • Costo de financiamiento10 muy elevado en el país de operación.11 • Elementos humanos capacitados para la operación de la maquinaria y del equipo de tecnología de punta. • Condiciones climáticas adecuadas para la operación del equipo y maquinaria utilizada en la planta y/o instalaciones. • Riesgo país, medido por medio de elementos como: seguridad pública, nivel de ingresos de la población, índice de desempleo, estabilidad del partido en el poder del gobierno, índice de criminalidad, etcétera, y en general todos aquellos factores que contribuyen o limitan la estabilidad del lugar de operación. Cuando existe alto nivel de inestabilidad hay mayor posibilidad de no recuperar la inversión realizada en la planta y/o instalaciones del proyecto, de ahí que sea un factor que limita la decisión de establecer una planta de mayor tamaño.

10 El

costo de financiamiento es el costo derivado del financiamiento con recursos ajenos, cuya cuantía está formada por los intereses y otro tipo de costos (comisiones e impuestos, entre otros) que deben pagarse a quien presta. 11 Se conoce como brecha a la diferencia que existe entre la tasa pasiva (la que paga la banca a los ahorradores) y la tasa activa (la que cobra el banco a los deudores), y en la medida que esta brecha es grande incrementa el costo de los recursos obtenidos por financiamiento para los realizadores de proyectos de inversión que se ven obligados a utilizar los recursos financieros de los bancos, y que debe analizarse los márgenes existentes en el país que operará el proyecto.

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En este estudio del proyecto de inversión deben preverse los futuros crecimientos de la planta, los cuales están justificados por múltiples motivos.12 Existen dos métodos13 que nos permiten estimar el tamaño de la planta, los cuales son: 1. Método de Lange. Este método establece cómo determinar la capacidad óptima de producción de la planta, basado principalmente en la relación que existe entre el monto de inversión y la capacidad productiva de acuerdo con el monto de inversión; de esta manera la capacidad de producción variará de acuerdo con la variación del monto de inversión inicial. Se considera a la inversión inicial como medida de la capacidad de producción de la planta y/o instalaciones del proyecto. También se establece la relación que existe entre la inversión inicial y los costos de producción, un alto costo de operación está asociado con una inversión inicial baja, y viceversa. Esto se debe a que el mayor uso de un factor permite una menor inversión en otro factor; por ejemplo, cuando se utilizan equipos o maquinaria de menor tecnología se requiere mayor intervención de los humanos, con lo que se eroga más en mano de obra necesaria para generar finalmente los productos y/o servicios que requiere el proyecto de inversión. Deben realizarse combinaciones de inversión con los respectivos costos de producción que se asocian a cada nivel de monto de inversión de manera que el costo total (incluyendo inversión y costos de producción) sea mínimo en las diferentes alternativas de combinaciones de monto de inversión y costos de producción. La fórmula que se utiliza para determinar el costo total es la siguiente: 12 El

crecimiento de la planta se puede justificar principalmente por aumento de la demanda de los productos y/o servicios o por la mayor penetración en el mercado. 13 Estos métodos son expresados por Gabriel Baca Urbina en su libro Evaluación de proyectos.

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n

Costo total = I0 +

∑ (1 + i) Ci

t

= mínimo

t=0

Donde: Ci I0 i t

= = = =

Costos de producción del año i Inversión inicial Tasa de descuento Periodos considerados en el análisis

De acuerdo con esta situación deben plantearse varias combinaciones de inversión-costos de producción y escoger la que presente el mínimo del costo total. En este caso, la inversión inicial se efectúa en el arranque del proyecto de inversión, pero los costos de operación se generan en los años que durará el proyecto de inversión, por lo que se descuentan a valor presente éstos con la finalidad de tener los costos totales a valores del día de inicio de la inversión del proyecto de inversión. 2. Método de escalación, en este método se investigan las capacidades de producción de cada uno de los equipos y maquinaria existentes en el mercado y se establecen diferentes alternativas de trabajo en las cuales se combinan los equipos y sus respectivas capacidades con diferentes turnos de trabajo. Sin embargo, cada combinación de equipo con los horarios de trabajo debe satisfacer el nivel de producción y en el tiempo que se requiere, y que los líderes del proyecto de inversión pronosticaron generar. Cuando se realizan las combinaciones de los turnos de trabajo, se analizan las alternativas de establecer varios turnos de labores durante el día o incluso los fines de semana; sin embargo, esta situación necesariamente se refleja en el costo de operación de la planta, debido a que al reducir el monto de inversión inicial en maquinaria, equipo e instalaciones se incrementan los costos de operación.

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INGENIERÍA DE LA PLANTA Y/O INSTALACIONES DEL PROYECTO DE INVERSIÓN

En este apartado del estudio técnico la “ingeniería”14 trata de resolver todo lo concerniente a la instalación y funcionamiento de la planta cuando se requiere ésta; sin embargo, cuando no, la ingeniería se aplica a las instalaciones requeridas y necesarias para la generación de servicios que produce el proyecto de inversión. Para obtener el adecuado funcionamiento de la planta e instalaciones convergen una serie de factores que permiten establecer el esquema de trabajo óptimo, según las características específicas del proyecto de inversión. Los factores o elementos que deben analizarse para establecer la ingeniería de la planta y/o instalaciones son: • • • • • • •

Proceso de producción. Sistema de producción adoptado por el proyecto de inversión. Descripción de los procesos utilizados. Maquinaria y equipo utilizados. Distribución en planta de la maquinaria, equipo e instalaciones (lay-out). Requerimientos de mano de obra, materiales, insumos y servicios. Estimación de las necesidades de terreno y edificaciones.

Proceso de producción Previo al establecimiento de producción se requiere, como premisa fundamental, determinar las características específicas de los productos que se generarán con el proyecto de inversión, entre esas características podemos señalar: calidad, materiales requeridos, cantidad, acabados, tolerancias, fórmulas de composición (en caso que se necesite), normas de funcionamiento, con lo cual se establecen los procesos necesarios de 14 La palabra ingeniería proviene de la aplicación del ingenio para resolver problemas

específicos, de ahí que exista ingeniería en varias actividades de las que requieran resolución de problemas.

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maquinado y de transformación, que finalmente generen el producto deseado. Para establecer el proceso de producción deben conocerse los siguientes elementos: • • • • • • • •

Necesidades de maquinado y procesos necesarios en los productos. Tecnologías viables y accesibles. Tipos de sistemas de producción. Descripción del proceso de producción. Balance de materiales y energía. Programa de producción. Maquinaria y equipo. Distribución.

En la medida que se conozcan estos elementos, se adaptan de manera que se logre el mejor funcionamiento de la planta y/o instalaciones en el proyecto de inversión. La tecnología se define como un conjunto de conocimientos ordenados que se aprecian en máquinas, equipo o procesos, es decir, constituyen el know how (el saber hacer las cosas). Entre los factores que deben considerarse en la selección de la tecnología podemos mencionar los siguientes: el mínimo y máximo de producción que puede procesarse, calidad de los productos, monto de inversión, flexibilidad de operación para generar otro tipo de productos y/o servicios, requerimientos de mantenimiento preventivo y correctivo, sustitución de materias primas de diferentes calidades, aspectos contractuales (licencias, patentes, marcas, etcétera), capacitación del personal que operará la maquinaria, costo de la maquinaria y del equipo, incluyendo las facilidades que se otorguen de crédito para la adquisición o arrendamiento15 de éstos. 15 Se

deben valuar las ventajas de arrendamiento puro y financiero de la maquinaria y del equipo desde varios puntos de vista: financiero, rapidez con la cual cambia la tecnología, frecuencia de uso, etcétera, es decir, todos aquellos elementos, tanto cuantitativos como cualitativos que influyen en la decisión de arrendar o adquirir la maquinaria y los equipos necesarios para realizar el proyecto de inversión.

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Manejo de materiales. Es necesario determinar la frecuencia y método del manejo de materia prima y materiales que forman parte del proceso de producción y de los productos; existen productos o procesos de producción que por el manejo de materiales o de los productos requieren equipo especial para su rápido desplazamiento; ejemplo de ello son las armadoras de automotores que actualmente establecen una línea de desplazamiento de su producción para que las diversas partes componentes se agreguen a lo largo de la distribución del producto. Cuando se optimiza el manejo de las materias primas y de los productos auxiliares deben observarse: disminución de los tiempos de producción, minimización de los costos de movimientos de materiales, menores mermas de materias primas y productos, aprovechamiento máximo de la capacidad de los almacenes, evitar el deterioro de los materiales y los productos y lograr que los productos fluyan adecuadamente por medio de los diversos centros de producción. Distribución en planta de la maquinaria y equipo,16 se refiere básicamente al arreglo en la planta de fabricación de los diversos equipos, instalaciones y máquinas que se utilizan en el proceso productivo para prestar un servicio específico. Para lograr una distribución adecuada deben incluirse las siguientes recomendaciones: • • • • • •

Mínima distancia de recorrido de los materiales. Eliminar al máximo posible los peligros para los trabajadores. Evitar los cuellos de botella. Evitar que las máquinas interfieran entre sí. Que los trabajadores perciban un ambiente motivador. Utilización de todo el espacio disponible con la finalidad de reducir costos. • Evitar los tiempos ociosos de los trabajadores. • No perder de vista los aspectos futuros del potencial crecimiento de la planta. • Cumplir con los requerimientos mínimos de superficie. 16 Esta

distribución también se conoce como “lay-out”.

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Es importante mencionar que no existe una distribución única de planta que garantice el mejor funcionamiento de la misma; sin embargo, debe establecerse una distribución que logre obtener un funcionamiento adecuado para la planta o instalaciones que se requieren en el proyecto de inversión. Es necesario realizar una estimación de las áreas utilizadas para producción, para los servicios (agua, energía, almacenes, vías de comunicación, calzadas, vías férreas, etcétera), también deben preverse futuras expansiones que requiera la planta y/o instalaciones que se utilizan para producción o generación del servicio.

Sistemas o procesos de producción Un sistema es una serie de elementos interrelacionados entre sí y tiene tres componentes: entrada, proceso y salida; en este caso se clasifican los sistemas de producción de acuerdo con el volumen y rapidez con que se generan los productos. Los sistemas de producción normalmente conocidos son: • Procesos repetitivos. Aquí los productos están estandarizados, es decir, todos son iguales, de manera que el proceso de producción se orienta a que se obtengan los productos de manera rápida, considerando que las transformaciones que se aplican a los procesos son las mismas, es decir, son rutinarias. La línea de proceso repetitivo está representada por la típica línea de ensamble. Este proceso es utilizado ampliamente en la fabricación de: – – – –

Zapatos. Productos electrónicos y de línea blanca. Preparación de alimentos rápidos (hamburguesas). Ensamble de automóviles.

• Procesos intermitentes. Son procesos de bajo volumen e incluso se fabrican por lotes u órdenes de producción, por ejemplo:

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– – – –

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Fabricación de ropa. Banquetes de alimentos. Impartición de un curso específico a un grupo de alumnos. Fabricación de muebles.

• Procesos por proyectos. Se generan productos individualizados, es decir, de acuerdo con las especificaciones particulares de los clientes, por lo que los productos que se generan son únicos e irrepetibles. En estos casos la maquinaria y equipos de fabricación de productos o servicios se adaptan a los requerimientos y especificaciones de los productos y/o servicios a producir. Ejemplo de estos sistemas de producción: – Construcción de una obra civil, como es el caso de un puente.

Técnicas de análisis utilizadas en el proceso de producción Existen técnicas de análisis que ayudan a conocer el funcionamiento de la planta de producción, los requerimientos de la planta e incluso la localización en nivel general y específico de la planta, entre esas técnicas podemos mencionar: • Diagramas, entre los que se pueden mencionar el de bloques, cursograma analítico, diagrama de flujo de proceso y diagrama bimanual. • Estudio de tiempos y movimientos. Diagrama de bloques, es la manera más sencilla de representar un proceso, en este caso se utilizan rectángulos y flechas para expresar la secuencia de las diversas operaciones que se ejecutan en el proceso de producción o del que se trate de diagramar. Cada rectángulo representa una operación y las flechas la secuencia o flujo de las operaciones. Este tipo de diagrama permite visualizar las operaciones de una manera sencilla y fácil durante el proceso completo que se sigue en la fabricación o generación de los productos y/o servicios.

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Cursograma analítico, en estos diagramas se presentan las operaciones a detalle de cada uno de los centros de transformación que intervienen en el proceso global de fabricación. La principal utilidad de este tipo de diagrama es que permite conocer a detalle los requerimientos de tiempo, mano de obra, e insumos por cada uno de los centros de trabajo que integran la totalidad del proceso de fabricación. Diagrama de flujo de proceso, a diferencia del diagrama de bloques, éste presenta a mayor detalle los diversos procesos, para lo cual se utiliza la simbología OTIDA, cuyo significado de cada letra es: { Operación. Significa que se realiza un cambio o transformación en algún componente del producto. Transporte. Es la acción de desplazar algún elemento de un lugar, operación o almacén a cualquier otro en el proceso. Inspección. Es la acción de verificar la calidad del proceso o del producto. D Demora, refleja el incumplimiento en el tiempo del proceso, y de alguna manera indica la posible existencia de cuellos de botella17 en algún centro de trabajo. Almacenamiento, puede ser tanto de materia prima, como producto en proceso o terminado.

∆

Diagrama de hilos, se realiza una maqueta a escala que presente los principales centros de trabajo, se colocan clavos o tachuelas por cada centro de trabajo y con un hilo se traza el recorrido que siguen los materiales o

17 Se entiende por cuello de botella a la saturación de una maquinaria, de un proceso o

de un centro de trabajo, causado principalmente porque el procesamiento que efectúan es tardado en comparación con el flujo o llegada de los productos provenientes de otros centros de trabajo, con lo cual se manifiesta claramente la necesidad de una maquinaria o de procesos con mayor velocidad de tiempo para evitar que los productos se retrasen en su proceso de fabricación.

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productos en proceso tantas veces como sea necesario, de acuerdo con la realidad. En los puntos que el hilo es más grueso indica que existe mayor flujo de materiales o de productos en proceso. Con este análisis se tiene otra herramienta para realizar la distribución adecuada de las instalaciones y de la maquinaria en la planta y/o instalaciones necesarias para realizar el proyecto de inversión. El estudio de tiempos y movimientos, cuantifica el tiempo requerido en cada una de las operaciones que conforman los procesos de fabricación de un artículo o servicio. Este análisis se realiza con la finalidad de cambiar la manera de hacer las cosas con relación a la realización actual; el objetivo que se busca es que se utilice menos tiempo del actual. En la medida en que se utilice menos tiempo en el proceso de fabricación, o generación de los servicios para los que son creados los proyectos de inversión, se logra la reducción en los costos de operación de la planta, lo que aumenta la rentabilidad del proyecto de inversión.

El balance de materiales y energía En este balance se presentan las cantidades de materias primas, productos en proceso y productos terminados que entran y salen de cada uno de los centros de trabajo, también se incluye el consumo de energía del proceso de producción. Este tipo de información se utiliza para conocer los costos en que se incurrirá por la operación del proceso de producción en cuanto a lo que a consumo de energía se refiere.

Programa de producción Para la programación de los tiempos estimados en cada centro de trabajo, y en conjunto el tiempo que durará el proceso de producción, se acostumbra utilizar un diagrama en el cual se enlistan las actividades. A cada actividad se le asignan los tiempos estimados y los reales.

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RECOMENDACIONES QUE DEBEN SEGUIRSE EN LA FORMULACIÓN DEL ESTUDIO TÉCNICO

Es importante dimensionar la profundidad que requiere el estudio técnico del proyecto de inversión que vaya a realizar el analista, también depende del tamaño del proyecto de inversión. A medida que el proyecto conlleve una inversión de mayor cuantía de recursos, la recuperación o permanencia de operación abarque mayor tiempo, se requiera tecnología de mayor sofisticación, entre otros factores, exige necesariamente un estudio técnico de mayor profundidad y detalle, e incluso que sea realizado por un equipo de profesionales multidisciplinario (ingenieros, economistas, contadores, financieros y administradores), con lo que el estudio será integral en todos los aspectos. Sin olvidar que los costos no deben ser más altos que los beneficios que conlleva el estudio.

SITIOS DE INTERÉS EN INTERNET RELACIONADOS CON EL ANÁLISIS TÉCNICO

• Bancomex-SIMPEX www.mexico-businessline.com/esp/simpex.html El Sistema Mexicano de Promoción Externa es un sistema en línea que facilita el intercambio de información entre empresas mexicanas y extranjeras. El SIMPEX enlaza y concentra los esfuerzos de los diversos organismos. • Centro de Proyectos http://www.geocities.com/proyectoags/ El proyecto o plan de negocios es la parte más importante para iniciar un nuevo negocio o para ampliar las actividades de tu empresa. Centro de Proyectos te apoya si quieres realizar un proyecto o requieres asistencia técnica.

ESTUDIO TÉCNICO

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• Codelco http://www.codelco.com/abastecimiento/antecedentes/negocios/ servicios/ejecucion.html Los proyectos de inversión de Codelco representan interesantes oportunidades para las empresas de ingeniería, construcción y fabricantes de equipos e insumos para la minería, tanto nacionales como extranjeros. • Evaluación de Proyectos de Inversión http://pjb.itgo.com/evp/ Esta asignatura tiene el fin de preparar al futuro profesional para llevar adelante la evaluación de proyectos de inversión en su más amplio sentido, incluyendo aspectos sociales y privados. • Asistencia en línea www.dri.gov.co/contenidos/asist_enlinea/asistencia_index.html Aprenda cómo concibe el DRi un proyecto productivo y cómo solicitar su apoyo o asistencia. Verifique la viabilidad de su proyecto o, ¿qué es un proyecto productivo integral?, ¿está en zona focalizada por el DRi?, ¿qué es un núcleo productivo?

ESTUDIO ADMINISTRATIVO

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5 ESTUDIO ADMINISTRATIVO “Si toda la gente se ocupara de sus propias cosas, dijo la duquesa con un tono áspero, el mundo se movería mucho más rápido de lo que lo hace.” Alicia en el país de las maravillas Lewis Carrol

La administración es una actividad que se desarrolla en todo tipo de empresas, con la finalidad de alcanzar los máximos resultados en la operación de una organización, mediante una serie de pasos llamado proceso administrativo,1 el cual comprende, principalmente, las siguientes etapas:2 • • • • • •

Previsión. Planeación. Organización. Integración. Dirección. Control.

En la previsión se realiza un diagnóstico del medio ambiente donde operará la organización, con la finalidad de establecer los planes y maneras de funcionar de las organizaciones ante los diversos escenarios de la economía.

1

2

Existen diversos pasos del proceso administrativo enunciados por los principales autores y estudiosos de la administración; sin embargo, sólo cambian entre sí en que son más o menos detallados en cada una de las partes integrantes del proceso. El proceso administrativo que se considera para los efectos de esta obra es el diseñado por Agustín Reyes Ponce (escritor de diversos documentos de administración).

131

132


En la planeación se fijan las políticas, procedimientos y programas que habrán de seguir las organizaciones a fin de lograr los objetivos que se plantean. La organización comprende el estudio de aspectos, como jerarquías, funciones, obligaciones, responsabilidades, autoridad, líneas de comunicación, etcétera, y que al tener interacción con el medio ambiente la operación de la organización sea óptima. En la integración se allegan los elementos necesarios para la operación de la organización, aquí se hace el reclutamiento y selección del personal que trabajará en las empresas, también se obtienen los elementos físicos (los diversos activos, como planta y equipos), aspectos inmateriales (marcas, patentes, franquicias, etcétera), en fin, se reúnen las partes necesarias para que comience a operar la organización como tal. En la dirección se ejerce directamente el mando por medio de diversas actividades, como es el caso de la autoridad, coordinación y supervisión de las personas, con la finalidad de obtener los resultados deseados que contribuyan a la consecución de los objetivos. Finalmente, el control comprende, específicamente, la revisión de los resultados obtenidos para que se compare con los objetivos fijados previamente, lo que lleva a un análisis de las causas que influyeron en el incumplimiento de los objetivos; sin embargo, a pesar de conseguir los objetivos deseados es recomendable el análisis, con la finalidad de aumentar el logro de éstos. Una vez realizado el análisis y detectadas las causas de incumplimiento se corrigen éstas, a fin de comenzar nuevamente otro ciclo de actividades, en el cual se obtengan resultados. En la formulación de los proyectos de inversión se aplica el proceso administrativo en todas sus etapas, desde que se inicia la identificación de las inversiones y el diagnóstico en el que operarán hasta la obtención de los resultados de la inversión, esta es la parte correspondiente a la previsión del proceso administrativo.


133

Son dos los principales aspectos que se consideran en el estudio administrativo de los proyectos de inversión: 1. Constitución jurídica del organismo y aspectos legales que afectan su funcionamiento. 2. Organización de la empresa u organismo social.

CONSTITUCIÓN JURÍDICA DEL ORGANISMO Y ASPECTOS LEGALES QUE AFECTAN SU FUNCIONAMIENTO

Los ordenamientos jurídicos afectan a los organismos o empresas y, por tanto, a los proyectos de inversión, ya que normalmente se constituyen como empresas para generar la producción de sus productos y/o servicios. Por lo que se debe estar informado respecto a las leyes, reglamentos o normas que afectan la constitución y funcionamiento de las empresas. En el caso de México el soporte esencial es el derivado de la regulación realizada por la Ley General de Sociedades Mercantiles (LGSM), ordenamiento jurídico que, como su nombre lo indica, es aplicable a las sociedades mercantiles que reconoce nuestro sistema jurídico.

SOCIEDADES MERCANTILES (LGSM) La LGSM define los tipos o las especies de sociedades que reconoce como mercantiles, las cuales son: Sociedad en Nombre Colectivo; Sociedad en Comandita Simple; Sociedad de Responsabilidad Limitada; Sociedad Anónima; Sociedad en Comandita por Acciones; Sociedad Cooperativa. Lo anterior puede apreciarse en los cuadros 5.1, 5.2, 5.3, 5.4, 5.5 y 5.6, respectivamente.

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Características principales de las diversas sociedades mercantiles que operan en México CUADRO 5.1. Sociedad en Nombre Colectivo Ley que la regula

Ley General de Sociedades Mercantiles.

Características

Los socios responden de modo subsidiario, solidario e ilimitadamente de las obligaciones sociales.

Proceso de constitución

Simultánea: • Junta de socios para hacer proyecto de estatutos. • Autorización de la Secretaría de Relaciones Exteriores (SRE). • Protocolización ante notario público. • Inscripción en el Registro Público de Comercio.

Nombre

Razón social (si se separase el socio que dio su nombre para la razón social se añadirá la palabra “sucesores”, también si la razón social está transfiriéndose) y compañía.

Capital social

No establece mínimo.

Reservas

5% de las utilidades anuales hasta llegar a 20% del capital social fijo.

Número de socios

No establece.

Responsabilidad de los socios

Todos los socios responden de una manera subsidiaria, solidaria e ilimitada de las obligaciones sociales.


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CUADRO 5.2. Sociedad en Comandita Simple (S. en C.) Ley que la regula


Características

Tiene 2 clases de socios: comanditados y comanditarios.


Simultánea: • • • •

Junta de socios para hacer proyecto de estatutos. Autorización de la SRE. Protocolización ante notario público. Inscripción en el Registro Público de Comercio.

Nombre

Razón social (el socio que preste su nombre para la razón social es considerado por ello comanditado).

Capital social

No establece mínimo.

Reservas


Número de socios

Mínimo dos, máximo ilimitado.

Responsabilidad

A. Comanditados: solidaria, subsidiaria e ilimitadamente. B. Comanditarios: aportaciones, salvo que haya tomado parte en alguna operación o habitualmente hubiese administrado los negocios de la sociedad.

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CUADRO 5.3. Sociedad de Responsabilidad Limitada (S. de R.L.) Ley que la regula


Características

Las partes sociales no pueden estar representadas por títulos negociables y son indivisibles.


Simultánea:

• • • •


Nombre

Razón social o denominación.

Capital social

Mínimo: La ley dice $ 3’000,000 fijo, debiendo estar pagado al momento de la constitución, mínimo 50%.

Reservas


Número de socios

Máximo 50.


Hasta por el monto de su parte social.


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CUADRO 5.4. Sociedad Anónima (S.A.) Ley que regula

Ley General de Sociedades Mercantiles

Características

• Capital representado por acciones nominativas. • Socios obligados al pago de sus acciones, ya sean en efectivo o en especie, en este caso la tenencia de las acciones los acredita como socios.


Simultánea: • Asamblea de accionistas para hacer proyecto de estatutos. • Autorización de la SRE. • Protocolización ante notario público. • Inscripción en el Registro Público de Comercio.

Nombre

Denominación.

Capital social

Mínimo $ 50’000,000.

Reservas


Número de socios



Hasta por el monto de sus acciones (aportación).

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CUADRO 5.5. Sociedad Comandita por Acciones (S. en C. por A.) Ley que la regula


Características

• Dos tipos de socios: comanditados y comanditarios. • Capital representado por acciones.


Simultánea: • • • •


Nombre

Razón social o denominación (el socio que preste su nombre para la razón social es considerado por ello comanditado).

Capital social Reservas

La ley no establece mínimo. 5% de las utilidades anuales hasta llegar a 20% del capital social fijo.

Número de socios



• Comanditados: solidaria, subsidiaria e ilimitadamente. • Comanditario: monto de sus acciones salvo que haya tomado parte en alguna operación o habitualmente hubiese administrado los negocios de la sociedad.


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CUADRO 5.6. Sociedad Cooperativa S.C.L. (limitada), S.C.S. (suplementada) Ley que la regula

Ley General de Sociedades Cooperativas.

Características

• Los rendimientos son por trabajo o por consumo. • Todos los socios pertenecen a la clase trabajadora.


• Acta por quintuplicado de asamblea general. • Certificación de firmas ante notario público, corredor público, juez de Distrito, etcétera. • Inscripción en el Registro Público de Comercio.

Nombre

Denominación.

Capital social

No establece mínimo, pero siempre serán de capital variable.

Reservas

El fondo de reserva se constituirá con 10% a 20% de los rendimientos que obtengan las sociedades cooperativas en cada ejercicio social. El fondo de reserva podrá ser delimitado en las bases constitutivas, pero no será menor de 25% del capital social en las S.C. de productores y de 10% en las de consumidores. Este fondo podrá ser afectado cuando lo requiera la sociedad para afrontar las pérdidas o restituir el capital de trabajo, debiendo ser reintegrado al final del ejercicio social, con cargo a los rendimientos (fondo de previsión social y fondo de educación cooperativa).

Número de socios

Mínimo cinco, máximo ilimitado.


• Limitada: Hasta por el monto de su aportación. • Suplementada: Responden los socios a prorrata hasta por la cantidad determinada en el acta constitutiva.

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Existen proyectos de inversión que proporcionan sus servicios mediante empresas del tipo de Sociedad Civil, por ejemplo, los despachos contables, por ello también se presenta la descripción de Sociedad Civil, en el cuadro 5.7. CUADRO 5.7. Sociedad Civil (S.C.) Ley que la regula

Código Civil (local).

Características

Su fin es común y preponderantemente económico, pero no constituye una especulación comercial.


Por contrato privado, pero para que tenga personalidad jurídica propia y surta efectos frente a terceros, deberá otorgarse en escritura pública e inscribirse en el Registro de Sociedades Civiles.

Nombre

Razón social.

Capital social

No requiere de un capital social, pero si existe éste, siempre será fijo debiendo señalarse la aportación de cada socio.

Reservas

Sin obligación de constituirlas.

Número de socios



Responsabilidad subsidiaria, ilimitada y solidaria de los socios que administren; los demás socios sólo estarán obligados con su aportación, salvo convenio en contrario.

PERSONALIDAD JURÍDICA En nuestro sistema jurídico, una sociedad mercantil adquiere personalidad jurídica propia mediante su inscripción en el Registro Público de Comercio.

CONSTITUCIÓN DE UNA SOCIEDAD MERCANTIL Todas las sociedades deberán constituirse de conformidad con el otorgamiento de una escritura pública constitutiva, ante fedatario público (notario público o corredor público).


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ESCRITURA PÚBLICA La citada LGSM define los requisitos que una escritura constitutiva debe reunir como mínimo, mismos que se enlistan a continuación: • Nombre, domicilio y nacionalidad de las personas que constituyen la sociedad. • Objeto de la sociedad. También se denomina objeto social y se integra por las actividades que la persona moral estará autorizada a realizar. • Razón o denominación social. La razón social en una sociedad personal, incluye el nombre de los socios, y cuando no pueden mencionarse todos, se estipula el complemento “y compañía”. La Sociedad en Nombre Colectivo es una sociedad personal, como las de comandita simple y de responsabilidad limitada. Denominación social, ésta es procedente de las llamadas sociedades de capital, las cuales son la Sociedad Anónima y la Sociedad en Comandita por Acciones. • Duración de la sociedad. Una práctica tradicional en el derecho de las sociedades ha sido la duración de 99 años, tiempo que en realidad puede ser ampliado, a gusto y conveniencia del empresario. • Importe del capital social. Es el monto mínimo que debe tener para el funcionamiento la empresa; sin embargo, esta cantidad puede variar dependiendo del tipo de sociedad comercial que pretenda constituirse, también se puede expresar como “capital variable”. • Domicilio social. Su importancia se justifica en virtud de que es en él donde el órgano de administración se reúne, y legalmente es el autorizado para todo tipo de trámites. • Aportaciones. Conforma el capital social de la persona moral. Las aportaciones de capital pueden consistir en dinero o en especie. • Las formas de administración de la sociedad y las facultades de los administradores. Se estipula si se opta por un administrador único o por un consejo de administración; asimismo, de manera específica deberá determinarse el contenido y alcance de las

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• • • •


facultades que pretenden proporcionarse a los consejeros o administrador único. Nombramiento de los administradores y designación de los que han de llevar la firma fiscal. La manera de distribuir utilidades y pérdidas entre los socios. Los socios determinan libremente la manera de realizar el reparto y entrega de las utilidades. Importe del fondo de reserva. Esta reserva se constituye separando anualmente 5% como cantidad mínima, del monto de la utilidad neta de la sociedad mercantil, hasta acumular 20% del capital social. Casos de disolución y bases para liquidar una sociedad mercantil. Al respecto, los socios son libres de pactar las maneras que consideren adecuadas, siempre y cuando no atenten en contra de lo estipulado por la LGSM.

ASPECTO FISCAL Los representantes legales de una sociedad mercantil están obligados a inscribir a la sociedad (empresa) en el Registro Federal de Contribuyentes (RFC), de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP), dando aviso al fedatario público que realiza la protocolización del instrumento correspondiente (véase cuadro 5.8). CUADRO 5.8. Trámites para dar de alta un negocio comercial en la ciudad de México 1.

Certificado para uso de suelo Es un documento por medio del cual el Gobierno del Distrito Federal certifica que el uso del suelo está permitido o prohibido para determinado inmueble.

2.

Licencia de uso de suelo Documento del Gobierno del Distrito Federal por el cual se autoriza el uso o destino que pretenda darse a un predio o local.

t


143

t Continúa (Cuadro 5.8 Trámites para dar de alta…) 3.

Registro Federal de Contribuyentes Es la inscripción que se realiza en la SHCP, para dar efecto de cumplimiento de las obligaciones fiscales. Se considera que una persona moral inicia operaciones a partir de la fecha de la firma de la escritura de la sociedad por los socios ante notario.

4.

Declaración de apertura Manifestación que deben realizar las personas físicas o morales ante la delegación que corresponda, con motivo del inicio de actividades que no requieren licencia de funcionamiento.

5.

Licencia de funcionamiento Es la autorización para que una persona pueda realizar en un establecimiento mercantil la actividad solicitada. Quedan sujetos al requisito de licencia de funcionamiento, los siguientes giros: • Venta de bebidas alcohólicas en envase cerrado. • Venta de bebidas alcohólicas al copeo. • Cabarés, discotecas, salones de baile y salones de fiesta. • Establecimientos de hospedaje. • Baños y albercas públicas. • Clubes y centros deportivos. • Salones de boliche y billar. • Escuelas de deporte. • Juegos eléctricos, mecánicos, electromecánicos y de video.

6.

Impacto ambiental Documento otorgado por la dependencia gubernamental responsable de vigilar los aspectos ecológicos, como resultado de la presentación y evaluación de un informe preventivo, manifestación o estudio de impacto ambiental o de riesgo, según corresponda, de acuerdo con el giro.

7.

Alta ante la cámara respectiva Afiliación voluntaria de acuerdo con la actividad o giro de comercio que desarrolle y de acuerdo con su localización regional.

t

144



Alta en el Sistema de Información Empresarial Mexicano De acuerdo con la Ley de Cámaras y a sus confederaciones las empresas están obligadas a inscribirse a través de una cámara autorizada por la Secretaría de Economía.

9.

Aviso de manifestación estadística Información que se proporciona al Instituto Nacional de Estadística, Geografía e Informática (INEGI) relacionada con la actividad propia del negocio, sin que ello implique efectos fiscales.

10.

Licencia sanitaria Documento expedido por la Secretaría de Salud, con el cual autoriza que el establecimiento opere y funcione por haber cumplido con los requerimientos sanitarios que exige la ley.

11.

Aviso de funcionamiento Consiste en la presentación de un aviso por parte del propietario o representante legal del negocio ante las autoridades competentes que señala que ha iniciado operaciones el establecimiento.

12.

Licencia de anuncio Autorización para la fijación, instalación, colocación, ampliación o modificación de anuncios permanentes.

13.

Visto bueno de seguridad y operaciones Responsiva por medio de la cual se hace constar que el establecimiento comercial en cuanto a su edificación e instalaciones reúne las condiciones necesarias de seguridad para su operación y funcionamiento.

14.

Programa interno de protección civil Instrumento por medio del cual se definen las acciones destinadas a salvaguardar la integridad física de los empleados y de las personas que concurran al establecimiento.

15.

Traspaso Trámite que el nuevo propietario deberá solicitar a la delegación para que le expida a su nombre la licencia conducente, para el caso que sea cambio de propietario.

t


145


Contrato colectivo o individual de trabajo Celebración de un contrato colectivo o individual de trabajo por escrito, entre los trabajadores y la empresa.

17.

Registro empresarial ante el Infonavit* Información básica que la empresa proporciona a ese Instituto, para efectuar las declaraciones y pagos ante el mismo.

18.

Registro empresarial ante el IMSS** Trámite por medio del cual se le solicita al Instituto el registro y el número patronal correspondiente.

19.

Inscripción en el padrón del impuesto sobre nóminas Trámite por medio del cual se integra al padrón de contribuyentes de este impuesto.

* Infonavit: Instituto Nacional del Fondo de la Vivienda para los Trabajadores. ** IMSS: Instituto Mexicano del Seguro Social.

¿Qué otros trámites deben ser considerados en el aspecto legal de constitución y funcionamiento de las organizaciones?

Patentes El ordenamiento legal que protege la propiedad industrial en México es la Ley de Propiedad Industrial (LPI) y su reglamento. La institución encargada de su aplicación es el Instituto Mexicano de la Propiedad Industrial (IMPI). Invención. Es toda creación intelectual que permite transformar la materia prima o la energía que existe en la naturaleza para su aprovechamiento por el hombre mediante la satisfacción inmediata de una necesidad concreta. Quedan comprendidos entre las invenciones los procesos o productos de aplicación industrial.

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Título o certificado que se expide: patente. El título de patente otorga el derecho al inventor o autor de algo, para disfrutar en exclusiva de los beneficios de su invento. Condiciones que deben satisfacerse: • El proceso o producto debe basarse en una manera universal nueva de transformar la materia o la energía existentes en la naturaleza (novedad). • El proceso o producto debe ser una creación de algún ser humano y no ser evidente para un técnico en la materia (actividad inventiva). • El proceso o producto debe tener aplicación industrial, la posibilidad de ser producido o utilizado en cualquier forma de la actividad económica (explotación industrial). Vigencia del derecho exclusivo de explotación a partir de la solicitud: 20 años. La invención sólo está protegida contra el uso no autorizado por su titular en México. La protección jurídica de los derechos de propiedad industrial únicamente se otorga en el país donde ésta es solicitada y concedida. Si se desea la misma protección jurídica en el extranjero, se presenta una solicitud internacional y realizan otros trámites en el contexto del Tratado de Cooperación en Materia de Patentes, del cual México es parte desde 1995. El IMPI otorga la patente después que se cumplen algunos requisitos, que le permiten realizar un análisis para dictaminar que cumple con las características relativas de una patente.

Marcas Es la señal que el fabricante coloca a los productos de su industria, mediante un nombre, término, símbolo, diseño o cualquier signo visible o una combinación de ellos que sirva para distinguirlos de otros de su misma clase o especie, se utiliza para productos o servicios. Los tipos de marcas existentes son: • Nominativas. Son las que permiten identificar un producto y su origen mediante una palabra o un conjunto de palabras, su importancia radica


•

• • •

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en que debe distinguirse fonéticamente. Los nombres propios de las personas físicas pueden registrarse como marca, siempre que no confundan con una marca registrada o un nombre comercial publicado. Innominadas. En esta caso están integradas de figuras que cumplen con la función de una marca, este tipo de marcas puede reconocerse visualmente pero no fonéticamente, su peculiaridad consiste en ser símbolos, diseños, logotipo o cualquier elemento figurativo que sea distintivo. Mixtas. Son marcas que combinan palabras con elementos figurativos que muestran a la marca como un solo elemento, como un signo distintivo. Tridimensionales. Son las marcas que protegen los envoltorios, empaques, envases, la forma o la presentación de los productos, siempre y cuando éstos resultan distintivos de otros de su misma especie o clase. Nombre comercial. Es cualquier denominación que sirve para distinguir una empresa o establecimiento industrial, comercial o de servicios, dentro de la zona geográfica donde está establecida su clientela efectiva. Tanto el nombre comercial como el derecho a su uso exclusivo están protegidos sin necesidad de registro.

El registro que se efectúa ante el IMPI es sólo de cobertura nacional, para quien desee exportar sus productos, es recomendable registrar sus marcas en el país o países donde los comercialice o pretenda comercializarlos.

Derechos de autor Autor es la persona que crea una obra intelectual o artística; la ley lo protege para fomentar la creatividad intelectual y asegurar que los autores vean recompensado su esfuerzo. La protección por medio de los derechos de autor se traduce en derechos morales y patrimoniales. Los derechos morales son: • El reconocimiento de su calidad de autor. • El oponerse a toda deformación, mutilación o modificación de su obra, que se realice sin su autorización, así como toda acción que

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redunde en demérito de la misma o mengua del honor, prestigio o su reputación. Los derechos patrimoniales son: • Usar o explotar temporalmente la obra por sí mismo o por terceros, y que redundan en un beneficio económico normalmente.

Obras que protege el derecho de autor Obras que pertenecen a las ramas literaria, musical, coreográfica y pantomímica, pictórica y gráfica, escultórica y de carácter plástico, de arquitectura, fotográfica, cinematográfica, audiovisual, de radio y televisión, los programas de computación y análogos.

LA ORGANIZACIÓN DE LA EMPRESA U ORGANISMO SOCIAL (ESTRUCTURA3 ORGANIZACIONAL) En lo que respecta a la estructura organizacional comenzaremos por definir el significado de la palabra organización desde el punto de vista de distintos autores, así tenemos que Koonts y O’Donnell dicen que: “La organización formal se concibe en el sentido de una estructura de funciones. 4 Es dentro de esta connotación que pensamos en la organización como el agrupamiento de las actividades necesarias para

3

4

La palabra estructura es utilizada en el sentido de la interrelación de las partes entre sí, estas partes poseen cohesión y permanencia, también decimos que es el arreglo de las partes en un todo. Las funciones representan los fines esenciales y básicos que deben realizarse para que la organización tenga existencia y vigencia.


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lograr los objetivos, la asignación de cada grupo a un administrador con autoridad5 para supervisarlo, y el establecimiento de las medidas necesarias para entablar una coordinación horizontal y vertical en la estructura de la empresa. Una estructura organizacional deberá planearse para ver claro el medio ambiente, de modo que cada cual sepa quién ha de hacer cada cosa y quién es el responsable por el resultado; quitar los obstáculos que, a causa de confusión e incertidumbre en la asignación de responsabilidades, impidan la ejecución, y proporcionar una red de comunicación para la toma de decisiones que refleje y dé apoyo a los objetivos de la organización”.6 Guillermo Gómez Ceja dice: “Una definición de organización, de acuerdo con el tema, es: la estructuración técnica de las relaciones que deben existir entre las funciones, niveles y actividades7 de los elementos humanos y materiales de un organismo social, con el fin de lograr máxima eficiencia en la realización de planes y objetivos señalados con anterioridad. Todo organismo, para que pueda existir como tal, necesita de los siguientes elementos: a) Partes diversas entre sí: ningún organismo se forma de partes idénticas; b) Unidad funcional: estas partes diversas tienden a un mismo fin, y c) Coordinación: para lograr ese mismo fin necesitan complementarse entre sí, no importa que sus funciones sean diversas”.8 De acuerdo con Agustín Reyes Ponce “organización es la estructuración técnica de las relaciones que deben existir entre las funciones,

5 6 7 8

La autoridad es el derecho de una persona a exigir de otra que cumpla con ciertos deberes. Koontz, Harold y O’Donnell, Cyril, Curso de administración moderna, McGrawHill, México, 1984, pp. 304-305. Las actividades se consideran como la cantidad de trabajo mínima que debe realizar una unidad de trabajo o una persona para concluir de la mejor manera un trabajo. Gómez Ceja, Guillermo, Planeación y organización en las empresas, México, McGraw-Hill, 1994, p. 191.

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niveles y actividades de los elementos materiales y humanos de un organismo social, con el fin de lograr su máxima eficiencia dentro de los planes y objetivos señalados”.9 Joaquín Rodríguez Valencia dice que “organizar consiste en dotar de una estructura, de un plan o de un modo de funcionamiento. La organización ayuda a suministrar los medios para que el personal desempeñe sus puestos”.10 Por medio de las diversas definiciones de lo que significa la organización, podemos desprender las siguientes conclusiones respecto al acto de organización y su importancia para los proyectos de inversión: • Dota de una estructura a la organización que hace posible el proyecto de inversión. • Se establecen las funciones que debe tener cada uno de los elementos humanos que integrarán el organismo. • Se definen la responsabilidad,11 las obligaciones,12 la autoridad, y contribución a los objetivos organizacionales por parte de los elementos humanos, así como de las diversas áreas de trabajo en el contexto global de la organización. • Se construye la representación gráfica de la organización mediante el organigrama. • Se evita la duplicidad de funciones. • Se evita la fuga de las responsabilidades, se define con exactitud la contribución de cada elemento humano dentro de la consecución de los objetivos.

9

Reyes Ponce, Agustín, Administración de empresas, teoría y práctica, 2a. parte, Limusa, México, 1983, p. 212. 10 Rodríguez Valencia, Joaquín, Cómo elaborar y usar los manuales administrativos, ECASA, México, p. 6. 11 La responsabilidad es definida como la obligación de responder en la ejecución de los deberes asignados. 12 Las obligaciones son consideradas como las actividades que tiene que realizar un individuo con motivo del puesto que ocupa en la estructura organizacional.


151

• Se logra establecer la intervención humana en el funcionamiento de las organizaciones o de los proyectos de inversión de manera muy específica. • Se realiza una lista del número de personas que laborarán en el organismo y que se considerarán en los estados financieros proyectados a fin de cuantificar el sueldo y las prestaciones que deberá percibir cada trabajador.

TIPOS DE ORGANIZACIÓN Existen diferentes maneras de organizar a las empresas u organismos, y con diversos criterios utilizados para establecer las líneas de autoridad, responsabilidad, comunicación, funciones, y las interrelaciones de los diversos puestos (centros de trabajo) entre sí. Entre esas maneras están: • • • • •

Organización con autoridad lineal. Organización funcional. Organización por producto. Organización territorial. Organización matricial.

Normalmente las organizaciones se presentan gráficamente en los “organigramas”, en los cuales se expresa con rectángulos cada puesto, función o departamento, unidos con líneas. En cada uno de los cuadros se anota el nombre del puesto, las líneas que unen los puestos señalan la autoridad, responsabilidad y comunicación, respectivas. Los niveles jerárquicos parten de arriba hacia abajo (en el caso de los organigramas verticales), se coloca en el nivel uno (máxima autoridad) al consejo de accionistas o de administración cuando existe, de no ser así, será el director o gerente general, de ahí hacia abajo se establecen los demás niveles. Cada nivel tiene su correspondiente responsabilidad, funciones, autoridad, etcétera. A continuación se explicarán los diferentes tipos de organización o maneras de estructurar las empresas u organismos.

152


ORGANIZACIÓN LINEAL O MILITAR En este tipo de organización la autoridad se desplaza en línea horizontal descendente y la responsabilidad en línea ascendente, este tipo de organización es utilizada principalmente en el ejército y en la iglesia. Aquí el titular de cada área tiene a su cargo un grupo de trabajadores (puestos) en los cuales ejerce el mando con la autoridad que le confiere su cargo, de este modo logra cumplir con su responsabilidad ante su superior, y responde con el logro de los objetivos asignar al área que está a su cargo. A continuación se presenta el organigrama mediante el cual se ilustra la organización con autoridad lineal (véase organigrama 5.1).

Organigrama 5.1. Organización lineal.

ORGANIZACIÓN POR FUNCIONES Se estructura a la organización o empresa agrupando los diversos departamentos de acuerdo con las funciones que requiere la empresa para cumplir


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con el logro de los objetivos, por lo cual las funciones básicas elementales de las empresas comprenden: ventas, producción y finanzas, principalmente.

Ventajas • Reflejo lógico de las funciones, por lo que estas áreas son definidas por el nombre del puesto que ocupa el jefe del departamento. • Mantiene el poder y prestigio de las funciones mayores. • Es un medio para el estricto control en los niveles altos.

Desventajas • La responsabilidad por la obtención de utilidades se establece solamente en los niveles más altos, debido a que ejercen el mando y la representatividad. • Alta especialización y riesgo de enajenación en el personal operativo. • Limita el desarrollo de gerentes departamentales. En el organigrama 5.2 se aprecia en su forma típica estructurado por funciones.

Organización matricial También se conoce como parrilla, proyecto o administración del producto, la cual combina en la misma estructura organizacional las características de departamentalización por funciones y por producto. En el caso de las empresas que tienen productos múltiples,13 la economía y tecnología no permiten tener instalaciones de manufactura, de finanzas, de recursos humanos o de fuerza de ventas separadas para cada producto, proyecto, o división, el único modo de fijar un grado de responsabilidad por las utilidades a cada división es asignar un gerente de división que sea responsable de una determinada marca, producto o división. 13 Como ejemplos de empresas que tienen productos múltiples se pueden mencionar a

las armadoras de automóviles que generan productos de diferentes características como: autos compactos, autos medianos, autos de lujo, camiones, autobuses, entre otros, los cuales se procesan en diferentes divisiones.

Organigrama 5.2. Organización funcional.

154 JOSÉ ANTONIO Y ARTURO MORALES CASTRO


155

En ocasiones los gerentes de proyecto o de producto no tienen autoridad para dar órdenes a ningún departamento funcional; en estos casos sólo puede recabar información relativa a la situación de sus productos o procesos e informar a un alto ejecutivo cuando ocurran desviaciones significativas. El principal inconveniente en este tipo de organización radica en que al gerente de proyecto, de producto o de división sin autoridad real se le hace responsable de los resultados finales, por lo que no extraña que exista alta rotación de los ocupantes de estos puestos. También se dice que existe dualidad de mando, debido a que si algo sale mal es difícil saber quién es el responsable de las fallas, ya que tiene responsabilidad tanto el jefe de la división como el de las áreas funcionales inmersas en el proceso de transformación o de generación del producto o servicio, por este motivo se presenta la evasión de la responsabilidad. La principal solución que se ha dado a esta problemática es aclarar la autoridad y responsabilidad de los gerentes de proyectos o de divisiones, y de los de funciones o departamentos. En el organigrama 5.3 se presenta una estructura de tipo matricial. Como se puede apreciar en este organigrama cada proyecto o cada división de producción obtiene servicios de las diversas áreas funcionales (personal, mercadotecnia, etcétera). Obviamente, es por limitación de recursos que las áreas funcionales proporcionen servicio a todos los proyectos o divisiones de la organización.

ORGANIZACIÓN TERRITORIAL Es utilizada, principalmente, por empresas físicamente dispersas, también lo aplican empresas que realizan actividades similares en diferentes áreas geográficas, por ejemplo las comercializadoras14 que tienen áreas de venta en diferentes estados de un país o en varios países. Este tipo de organización se formula con la finalidad de tomar acciones rápidas sobre los diversos problemas o situaciones que se presentan; los 14 Como ejemplo podemos mencionar a la cadena de restaurantes Sanborns, que tiene

presencia en diferentes estados de la República Mexicana.

Organigrama 5.3. Organización matricial.



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gerentes o ejecutivos locales o territoriales serán rápidos en su toma de decisiones. Asimismo, este tipo de organización se adopta con la finalidad de reducir los costos de transporte en el caso de empresas que posean plantas o instalaciones en diversas áreas geográficas. Ventajas • • • • • •

Coloca la responsabilidad a un nivel más bajo. Evita la concentración de toma de decisiones en pocas personas. Hace hincapié en los problemas y mercados locales. Mejora la coordinación en una región. Permite adoptar medidas de solución a los problemas de manera rápida. Menor saturación para los tomadores de decisiones.

Desventajas • Requiere de más personal con preparación y habilidades de administración. • Incrementa los costos y gastos de administración. • Dificulta el tramo de control a los puestos que supervisan a los gerentes de zonas geográficas. En el organigrama 5.4 se aprecia un agrupamiento por territorio.

ORGANIZACIÓN POR PROYECTO En este tipo de organizaciones se agrupan las funciones en departamentos específicos para cada proyecto; por lo que cada proyecto, líneas de producción, o división tienen sus áreas funcionales para uso exclusivo. Esta organización es con estilo opuesto a la organización matricial, debido a que en la organización matricial se utilizan las áreas funcionales de manera comunal para todos y cada uno de los proyectos. En el organigrama 5.5 se visualiza este tipo de organización.

Organigrama 5.4. Organización territorial.


Organigrama 5.5. Organización por proyecto.

ESTUDIO ADMINISTRATIVO 159

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La estructura formal El acto de organizar tiene como consecuencia la estructura formal, la cual se considera que enmarca e integra las diversas funciones que deben desarrollarse en los organismos sociales, de acuerdo con los criterios de organización o agrupamiento adoptado por los dirigentes, el cual sugiere un arreglo lógico y armónico. La estructura formal es la autoridad reconocida por la organización a cada uno de los puestos señalados en los diversos niveles jerárquicos de la estructura organizacional, de tal manera que es la estructura oficial de la empresa y se ratifica por los aspectos legales que tiene la misma al especificarse su autoridad y facultades mediante el acta legal constitutiva para lograr el funcionamiento adecuado de la organización. La organización formal tiene por objeto agrupar, identificar las tareas y trabajos a desarrollarse dentro de la empresa, de definir y delegar la responsabilidad y autoridad adecuada en todos los miembros que conforman el organismo; también establece la cadena de mando y los canales de comunicación. Es el agrupamiento de actividades que se realiza a fin de lograr la consecución de los objetivos fijados por los organismos. La estructura formal representada por los organigramas15 se complementa con los diversos manuales administrativos. Un manual es un documento en el cual se presentan de manera ordenada y sistemática, información y/o instrucciones sobre historia, organización, política y procedimientos de un organismo o empresa, se utiliza para la mejor ejecución del trabajo. Existen diversos manuales administrativos, entre los cuales podemos mencionar: de organización, de historia, de políticas, de procedimientos, de adiestramiento, de producción, de compras, etcétera. Sin embargo, los más comunes y usados en las empresas son los de Organización y Procedimientos.

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También se les conoce como cartas de organización.


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En el manual de organización se expone de manera detallada la estructura organizacional formal, la descripción de las funciones de cada uno de los puestos, la autoridad, la responsabilidad, las actividades que debe realizar, y su interrelación con los demás puestos. Asimismo, se especifican las atribuciones personales, académicas y de experiencia que debe reunir el ocupante de cada uno de los puestos. El manual de procedimientos, es la expresión analítica de los procedimientos administrativos mediante los cuales se realizan las actividades de la empresa u organismo, en este manual se describe el flujo de proceso o secuencia que sigue la materia prima y materiales a medida que se fabrican los productos y/o servicios, se explican los procesos de ventas, nómina, registros contables, de compra de materia prima, almacenaje de materia prima y materiales, productos terminados, servicios posteriores a la venta, etcétera. Con lo cual es claro que deben existir manuales de procedimientos de casi todas las áreas de la organización. Una de las principales utilidades de estos manuales es que ayudan a comprender cómo realizar los procesos de las diversas áreas de la empresa cuando existe rotación del personal.

DISEÑO DE LA ORGANIZACIÓN En el proceso de diseñar la organización de organismos sociales o empresariales, se requiere como requisito indispensable el conocimiento detallado de la organización actual en caso que se reorganice una empresa existente; cuando una empresa se constituya por primera vez es indispensable el inventario de las actividades necesarias para el logro de los objetivos. Es necesario conocer los requerimientos futuros que los organismos sociales o empresariales necesitarán para el desarrollo de sus actividades. Obviamente, el desarrollo de las actividades depende de factores que agilizan u obstaculizan la consecución de los resultados deseados; la contribución de resultados de las diversas actividades que realizan los diferentes departamentos deben analizarse en su posible cambio por la evolución de factores que afecten su desempeño; un ejemplo de esos

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factores es la tecnología, en la medida que se utilice mayor tecnología se requerirá de menos personas para operar las organizaciones; sin embargo, esas personas deben tener mayor preparación para manejar adecuadamente la tecnología utilizada por la empresa. En el diseño de las organizaciones deben observarse los “principios de organización básicos”, entre los principales16 están: • La organización debe conformarse para cumplir con los objetivos. • La división del trabajo debe reflejarse en la especialización individual. • Hay que tener presente que debe existir la coordinación de personas y actividades en favor de la unidad de esfuerzo. • La máxima autoridad debe depositarse siempre en el ejecutivo de más alta jerarquía. • La definición de cada puesto, autoridad, responsabilidad y relaciones deben ser establecidas por escrito y dar a conocer a los miembros del grupo los manuales de organización. • La responsabilidad del superior, por lo que respecta a la actuación de sus subordinados, es absoluta. • La responsabilidad debe tener la autoridad correspondiente que permita cumplir con sus obligaciones. • Por lo que respecta al tramo de control, ninguna persona debe supervisar más de cinco. • Es esencial que las distintas unidades de trabajo u organización se mantengan en proporción a su responsabilidad y autoridad. • Toda organización exige una continuidad en su proceso y estudio y en nuevas técnicas y aplicaciones. • Equilibrio de dirección-control, a cada grado de delegación de autoridad deben establecerse los correspondientes controles que permitan mantener la unidad de mando.

16 Estos

principios de organización fueron enunciados por Lyndal F. Urwick en 1938. Su aportación a la administración se encuentra en sus obras tituladas Notas sobre la teoría de organización y Axiomas de organización, principalmente.


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RECOMENDACIONES PARA LA DETERMINACIÓN DE LA ESTRUCTURA ADECUADA

Cuando se organice una empresa u organismo es necesario tener en cuenta ciertos factores que contribuyan a una organización eficaz, entre los elementos que deben observarse, encontramos: • Adecuada definición y asignación de deberes. • Asignación de la autoridad correspondiente a las obligaciones de cada uno de los puestos. • Precisión en la definición de las responsabilidades de los diversos departamentos y con cada uno de los puestos. • División de trabajo de manera equitativa y equilibrada. • Establecer especialización del trabajo sin que se centralice sólo en algunas personas. • Establecer unidad de mando, para evitar conflictos. • Mantener comunicación adecuada con los subalternos, e iguales para evitar falsas expectativas. • Establecer mecanismos alternativos que permitan adaptar el funcionamiento del organismo o departamento ante cambios inesperados; por ejemplo, la ausencia de algún elemento clave en la toma de decisiones. Como se puede apreciar en las recomendaciones anteriormente listadas, es necesario observar el cumplimiento de los principios de administración utilizados en la organización analizados anteriormente.

ETAPAS GENERALES DEL PROCESO DE ORGANIZACIÓN • Primera etapa. Definir el objetivo que debe cumplirse en la organización con la finalidad de realizar el proyecto. • Segunda etapa. Determinar la naturaleza y el número de tareas (unidades de trabajo) en términos generales que son necesarias para cumplir con el objetivo primordial de la organización; deben incluirse las funciones necesarias para el adecuado funcionamiento del organismo.

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• Tercera etapa. Establecer las áreas o departamentos necesarios con sus respectivas obligaciones o funciones en el marco de la organización total, evitando duplicidad de funciones. • Cuarta etapa. Definir las actividades de cada unidad de trabajo o departamento necesarias para el cumplimiento de la función departamental. • Quinta etapa. Determinar los puestos necesarios para el cumplimiento de la función departamental. • Sexta etapa. Documentar la secuencia de los procesos de trabajo o trámites necesarios de cada unidad de trabajo (departamento), mediante los manuales de procedimientos. • Séptima etapa. De manera paralela a los manuales de procedimientos, se formulan los manuales de organización, en los cuales se especifican los requisitos que deben cumplir las personas que ocupen los diversos puestos.

CONSECUENCIAS DE UNA INADECUADA O AUSENCIA DE ORGANIZACIÓN La falta de organización o la organización deficiente puede ser la causa primordial del contraste entre resultados productivos o improductivos de la empresa; las deficiencias pueden deberse a una mala organización, falta de dirección y administración inadecuada, funciones internas inapropiadas, mala comunicación, poca o ninguna cooperación, mala distribución del trabajo, falta de autoridad, falta de definición de responsabilidad, etcétera. Como consecuencia, y en un momento determinado en el ciclo de vida de una empresa, se hace indispensable la realización de un estudio de sus funciones, estructura, niveles, jerarquías, sistemas, métodos, controles de producción, etcétera, por medio de los cuales sea posible determinar los principales problemas de organización y establecer medidas de solución adecuada.

LA DEPARTAMENTALIZACIÓN TEMPORAL Es idéntica a la organización departamental por productos, excepto que tiene un periodo predeterminado de vida. Ejemplo de esto es la industria


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bélica, o en el caso que se generen productos únicos (construcción de una obra civil, un puente o una carretera), en el que se producen una serie de productos con especificaciones muy particulares y sólo por un determinado tiempo.

Ventajas • Los costos en su cálculo se facilitan. • No se espera que la producción vuelva a repetirse, y las instalaciones no son integradas con otras que se requieren normalmente. • La totalidad de la operación es considerada como suplementaria para el esfuerzo normal de la empresa.

Desventajas • La principal desventaja se manifiesta para los empleados. Algunas veces no quedan cubiertas todas las prestaciones empresariales de que disfrutan los empleados permanentes, por lo cual los problemas de moral son una consideración importante, aun cuando cualquier firma trate de persuadir a aquellos empleados que considera valiosos que tendrán la oportunidad de ser transferidos a las áreas permanentes de la empresa. LA ORGANIZACIÓN EN LA PRÁCTICA

La departamentalización no es un fin en sí mismo, es sólo un método para arreglar las actividades con el fin de facilitar el logro de los objetivos de la organización. No es siquiera una ventaja pura, puesto que la separación de las actividades sobre cualquier base crea problemas de coordinación que son difíciles de resolver. Cada manera, forma o estilo de organización tiene sus ventajas y desventajas; en consecuencia, el proceso de selección de la mejor manera de organización o estructuración requiere la consideración de las ventajas y desventajas inherentes a cada método de los niveles de la estructura de la organización. En todos los casos, el punto básico es considerar el tipo de

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ambiente empresarial que el organizador desea establecer y definir la situación que desea enfrentarse. El administrador u organizador puede, en otras palabras, emplear dos o más maneras, formas o estilos de agrupamiento para estructurar las diversas actividades organizacionales.

El principio de la división de trabajo La creación de departamentos mixtos es, en la práctica, un reflejo de cómo opera el principio de la división de trabajo, descrito por Henry Fayol17 como el primero de sus 14 Principios de Administración, dice: “Cuanto más refleje la estructura de una organización las tareas o actividades necesarias para alcanzar las metas y facilite su coordinación, y cuanto más se estructuren las funciones organizacionales con miras a aprovechar las capacidades y motivaciones de los individuos disponibles para ocuparlas, más eficiente y eficaz será la estructura. Este es lo que se ha llamado el paso inicial de la organización.”

Aspectos adicionales que se requieren en el proceso de organización para que la empresa funcione adecuadamente Entre los aspectos que debemos considerar como parte importante de la organización están: • Análisis de puestos. Éstos se realizan tanto para las empresas constituidas como para aquellas que están creándose por primera vez. En el análisis de puestos se especifican las funciones que deben realizar los ocupantes de cada uno de ellos, así como los requisitos mínimos que deben poseer los ocupantes de los diversos puestos. Este análisis es complementado con el manual de organización.

17 Fayol,

Henry, autor de origen francés que plasmó su pensamiento administrativo principalmente en sus libros, Principio de administración general y Teoría general del Estado.


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Es necesario realizar una proyección del análisis de puestos que habrá de prevalecer en el futuro, considerando la evolución de las diversas variables que afectan el funcionamiento de la organización, pero en especial las relativas al desempeño de las funciones de cada uno de los diversos puestos. Reclutamiento del personal. Es básicamente disponer de los elementos humanos de los cuales se seleccionarán los necesarios, en este aspecto debe analizarse cuáles son las principales fuentes donde se pueden obtener candidatos adecuados para ocupar los puestos que necesitan ser desarrollados en la empresa. Las universidades del país ofrecen una fuente de muy buenos candidatos. Selección de personal. Es muy importante que los puestos clave de la organización estén ocupados por personal con dinamismo, inquietudes, creatividad, etcétera. Y que definitivamente se encuentra en la mayoría de los jóvenes, no excluyendo a las personas maduras. En ocasiones resulta una buena combinación que las personas que ocupan los puestos de toma de decisiones sean maduras y centradas; sin embargo, cuando se complementan con la opinión de los jóvenes que en su mayoría tienen inclinación al riesgo, se generan decisiones más equilibradas. Capacitación del personal. Las personas que ocupan los distintos puestos deben poseer la capacidad y adiestramiento necesarios para el adecuado desempeño de sus funciones. La empresa debe contemplar proporcionar la capacitación18 y adiestramiento19 al personal que ocupará los puestos o contratar a los empleados debidamente capacitados y adiestrados. Es necesario que se consideren en los presupuestos financieros estos desembolsos. Contratación de personal. En los contratos en que se obligan los trabajadores con la empresa y la empresa con éstos, es necesario se especifiquen en las cláusulas las obligaciones y derechos de ambos.

18 La capacitación abarca aspectos cognoscitivos (conocimiento), afectivos (sentimien19

tos), psicomotores (destreza motriz). El adiestramiento sólo comprende aspectos psicomotores.

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• Planeación de los requerimientos de personal. En la medida que la empresa crezca, deberá considerar qué características deberán poseer las personas que ocuparán los diversos puestos, así como tomar decisiones entre contratarlos ya capacitados o realizar un programa de capacitación en el cual se les capacite y adiestre para el adecuado desempeño de sus funciones.

SITIOS DE INTERÉS EN INTERNET RELACIONADOS CON EL ESTUDIO ADMINISTRATIVO

• Intertraining, S.C. www.cedec-training.com Dicta cursos y seminarios, con énfasis en temas mercadológicos y administrativos. Incluye historia y perfil de este centro de estudios. • Ceial www.ancares.com/ceial Centro de estudios informáticos y administrativos. Imparten clases de informática, Internet, contabilidad y mecanografía. • La Organización www.avantel.net/~rjaguado/org1.html La organización, conceptos básicos. Organización es esencialmente la función administrativa que establece el rol formal que jugará la gente en la organización. También es determinar las reglas con las cuales esa gente interactuará. • Estudio Grecco http://www.estudiogrecco.com.ar Estudios administrativos: – – – –

Evaluación de circuitos administrativos. Reorganización administrativa. Información gerencial. Tercerización administrativa.


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– Gerenciamiento administrativo Part Time. – Administración de consorcios. • Estudio Contable, Administrativo y Financiero http://www.tarsis.com.ar/estudiojj/ La información en este sitio se encuentra organizada en las siguientes secciones: – – – – – –

Laboral y de seguridad. Impositiva. Contable y financiera. Previsional. Administración de consorcios. Vencimientos impositivos.

EVALUACIÓN DEL IMPACTO ECOLÓGICO

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6 EVALUACIÓN DEL IMPACTO ECOLÓGICO

“Si pudieras ver en las semillas del tiempo, y vaticinar cuál semilla crecerá y cuál no, háblame entonces...” Macbeth, acto I, escena II. William Shakespeare

INTRODUCCIÓN En el desarrollo de los proyectos de inversión es necesario realizar procesos de fabricación, para lo cual se utilizan maquinaria y equipos de diversa índole que al operarse emiten desechos o partículas líquidas, sólidas o gaseosas que afectan el medio ambiente. También es el caso de los proyectos de inversión que sólo proporcionan un servicio, y no utilizan maquinaria para fabricación, pero usan equipos para proporcionar el servicio; por ejemplo, una empresa de servicios de transporte utiliza coches, autobuses, aviones, barcos o ferrocarriles que afectan el medio ambiente. En este sentido, en el presente capítulo se expone la importancia de la evaluación del impacto ecológico en los proyectos de inversión.

MARCO CONCEPTUAL La Ecología es una ciencia perteneciente al ámbito de la Biología que se ocupa del estudio de los sistemas naturales, por tanto, la Ecología estudia las relaciones recíprocas entre los organismos y su medio ambiente. Se ocupa de casi todos los niveles de organización de la vida sobre la Tierra, desde el animal o vegetal individuales hasta la comunidad entera de organismos que viven en una región y los efectos, sobre dichos organismos, de los factores climáticos e inclusive geológicos. El conjunto de relaciones entre los organismos junto con las características fisicoquímicas (luz, calor, humedad, oxígeno, carbonato, 173

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nitrógeno, etcétera) de los medios o sustratos de vida (suelo, agua), determinan cómo será el sistema natural o ecosistema. El ecosistema es un sistema de relaciones de los organismos con su medio, y es el objeto principal de estudio de la Ecología. Las características del medio ambiente influyen en la calidad de los seres vivos que habitan en él; en la medida que se impacte o se modifique más el medio ambiente de manera negativa los seres vivos disminuyen su calidad de vida o, incluso, desaparecen. El conjunto de ecosistemas que se extiende sobre nuestro planeta forma la biosfera. Ésta es una capa delgada en la que hacen contacto la superficie terrestre o corteza (formada por una parte sólida o litosfera y una parte líquida o hidrosfera) y la atmósfera. La biosfera para funcionar ordenadamente requiere que los materiales biológicamente importantes experimenten cambios cíclicos, de modo que tras ser utilizados sean devueltos, gastando algo de energía solar, a una forma que puedan ser reutilizados.

LA ACTIVIDAD HUMANA Y SU IMPACTO EN LA ECOLOGÍA

La actividad humana modifica y altera el equilibrio ecológico de los ecosistemas naturales, al momento que tala los bosques, arroja residuos tóxicos a la atmósfera y al agua, es decir, en la medida que modifica el funcionamiento de los ecosistemas. Al contaminar1 el hombre, está arrojando al medio ambiente sustancias no deseables al funcionamiento normal de los ecosistemas, por ejemplo, el ecosistema de la purificación del aire que respiramos modifica su funcionamiento por las sustancias que el hombre desecha.

1

La contaminación es la inclusión, en el medio ambiente o en los animales, de microorganismos o sustancias nocivas que alteran el equilibrio ecológico, provocando trastornos en el medio físico y en los organismos vivos, incluyendo al hombre. También se entiende como la penetración de inmundicia en un cuerpo, causando en él manchas, mal olor. Es alterar la pureza de los alimentos, las aguas, el aire.


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IMPACTO AMBIENTAL El impacto ambiental es el efecto que se provoca en el ambiente. Éste puede ser negativo o positivo y es causado por fenómenos naturales2 o por la actividad humana. Básicamente este efecto que se provoca en los ecosistemas es relativo a la convivencia de los seres vivos con su medio ambiente.

MEDICIÓN DEL IMPACTO AMBIENTAL Para determinar los efectos ambientales de un proyecto3 se utilizan los siguientes criterios: • Magnitud. Es definida como la probable severidad de cada impacto potencial. ¿Será el impacto reversible?, si fuese reversible, ¿cuál puede ser la tasa de recuperación o adaptabilidad de un área impactada?, ¿buscará la actividad impedir el uso del área impactada para otros propósitos? • Prevalencia o dominancia. Es definida como el grado en el cual el impacto puede eventualmente extenderse como efectos acumulativos de un número del cruce en la línea. Cada uno tomado separadamente puede representar un impacto localizado de pequeña importancia y magnitud, pero un número de tal cruce puede resultar en un efecto esparcido. Aparejado con la determinación de los efectos acumulativos está el alejamiento de un efecto de la actividad que lo causó; por ejemplo, el derrame de sustancias nocivas para la vida marina en un área limita la reproducción de la fauna y, por tanto, la pesca, mientras permanezcan los efectos de estas sustancias.

2 3

Algunos fenómenos naturales que afectan el medio ambiente son, por ejemplo: la erupción de un volcán, los tornados, las marejadas y los huracanes. La bióloga Lillian Carreón F. en el libro Diplomado en el ciclo de vida de los proyectos de inversión enumera una serie de características que pueden utilizarse para medir el impacto ambiental.

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• Duración y frecuencia. Puede ser explicado como sigue: ¿será la actividad de largo o de corto plazo?; si la actividad es intermedia, ¿podrá recobrarse durante un periodo de inactividad? • Riesgos. Es la probabilidad de los efectos ambientales serios. La probabilidad de evaluar los riesgos depende del conocimiento y entendimiento de las actividades y el impacto potencial en un área. • Importancia. Es definida como el valor que está unido a un área específica en el estado presente; por ejemplo: el área de explotación de especies marinas de determinada zona, la cual puede constituir la principal fuente de alimentos e ingresos de esa área, por lo que tiene gran importancia. Alternativamente, el área impactada puede ser regional, estatal, municipal o incluso nacional. • Mitigación. Son soluciones a problemas que se presentan. Existe tecnología que puede aportar soluciones a un problema durante las primeras fases de un proyecto; por ejemplo, cuando se explotan los yacimientos de mineral de alguna mina, con lo cual se desgasta el suelo; este problema se resuelve o minimiza con la tecnología actual.

ANTECEDENTES HISTÓRICOS DE ACCIONES TENDENTES A REGULAR LA ACTIVIDAD HUMANA Y SU AFECTACIÓN EN EL MEDIO AMBIENTE

En la ciudad de Estocolmo, Suecia, en 1972, se verificó la primera conferencia de las Naciones Unidas sobre el medio humano. Como producto de esta conferencia se generaron 26 recomendaciones, de éstas, siete establecían la vinculación entre la planeación, el desarrollo y el ambiente. El texto de dichas recomendaciones se transcribe a continuación, por considerarse importante para este tema: “1. El desarrollo económico y social es esencial para asegurar al hombre un ambiente favorable de vida y trabajo, y para crear en la Tierra las condiciones necesarias para mejorar la calidad de vida.


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2. Las deficiencias ecológicas generadas por las condiciones de subdesarrollo y desastres naturales, plantean graves problemas, y deben remediarse acelerando el desarrollo por medio de la transferencia de cantidades sustanciales de asistencia financiera y tecnológica, y toda aquella temporal que se requiera como suplemento al esfuerzo doméstico de los países en desarrollo. 3. Para los países en desarrollo, la estabilidad de los precios, e ingresos adecuados por productos básicos y materias primas, son esenciales para el manejo del medio, puesto que tanto los factores económicos como los procesos ecológicos deben tomarse en cuenta. 4. Deben proporcionarse recursos para preservar y mejorar el ambiente, tomando en cuenta las circunstancias y requerimientos particulares de los países en desarrollo, y todos los costos que puedan emanar de la incorporación de medidas para proteger el ambiente en sus planes de desarrollo, así como la necesidad para proporcionarles, cuando lo soliciten, asistencia internacional adicional, técnica y financiera, para dichos propósitos. 5. Para lograr un manejo más racional de los recursos, mejorando así el ambiente, los países deben adoptar un enfoque integrado y coordinado en la planeación de su desarrollo, para asegurar que éste sea compatible con la necesidad de proteger y mejorar el medio humano, para beneficio de su población. 6. La población racional, constituye un instrumento esencial para armonizar conflictos entre las necesidades de desarrollo y la necesidad de proteger y mejorar el ambiente. 7. Debe confiarse a instituciones nacionales idóneas la tarea de planificar, manejar y controlar los recursos ambientales de los países, con objeto de promover la calidad del ambiente.”4

4

Nacional Financiera, Diplomado en el ciclo de vida de los proyectos de inversión, Nacional Financiera S.N.C., 1992, México, pp. 73-74.

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ORGANISMOS DE AYUDA AL SANO DESARROLLO DE LOS SISTEMAS ECOLÓGICOS

FUNCIÓN DEL FONDO MONETARIO INTERNACIONAL (FMI) EN LAS POLÍTICAS AMBIENTALES

El FMI tiene como objetivos primordiales: fomentar la cooperación monetaria internacional, el crecimiento equilibrado del comercio internacional y la estabilidad de los regímenes cambiarios. Cuando promueve medidas orientadas a estos objetivos, contribuye al desarrollo económico y humano sostenible, para alcanzarlos, este organismo mantiene comunicación con sus países miembros por diversos medios: • Supervisión de las políticas económicas de los países miembros. • Establecimiento de programas de estabilización y ajuste, para los cuales se ofrece respaldo financiero a los países que corrijan sus desequilibrios macroeconómicos y realicen reformas estructurales. • Programas integrales de asistencia técnica. En los últimos años, como parte de este diálogo y programas de asistencia técnica, se han tenido que realizar análisis, diagnósticos y en muchas ocasiones se han tratado cuestiones ambientales que tienen consecuencias macroeconómicas graves. Las recomendaciones del FMI en aspectos ambientales las realiza en estrecha cooperación con el Banco Mundial. El Banco Mundial ofrece una serie de recomendaciones técnicas sobre el medio ambiente, en contraste el FMI sólo se limita a aquellas situaciones en que los problemas ambientales influyen en la estabilidad macroeconómica y el crecimiento sostenible. En algunos casos esta relación es evidente, pero en la mayoría de los casos los vínculos entre los problemas del medio ambiente y la estabilidad macroeconómica presentan múltiples facetas y son extremadamente complejos, por tanto es difícil detectar en cuáles debe intervenir el FMI.


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Medidas establecidas por el FMI para resolver los problemas ambientales El diálogo que el FMI mantiene con sus países miembros sobre cuestiones ambientales se refiere principalmente a medidas de corto plazo, entre las que podemos mencionar: • Aspectos tributarios. • Políticas de determinación de precios. Con relación a los programas que el FMI apoya, se han establecido recomendaciones que permitan corregir mediante políticas de precios los aspectos que perjudican al medio ambiente; ejemplo de esta situación es el impuesto que se cobra a los compradores de gasolina para constituir fondos que ayuden a preservar el medio ambiente. La opinión general es que este es uno de los factores importantes que han contribuido a reducir con rapidez la contaminación del aire en muchas economías en transición, como es el caso de México. No obstante, es difícil manejar únicamente los precios del mercado para disminuir la influencia negativa del ser humano y las máquinas operadas por él en el medio ambiente; por ejemplo, la aplicación de impuestos sobre las emisiones de gases exige material de supervisión muy complejo y una gran capacidad administrativa. Por consiguiente, en muchos países se aplican medidas de política tributaria menos complejas. En numerosos programas de estabilización se han incluido aumentos de los impuestos sobre el consumo de energía como medida clave de política económica. Y aunque estos aumentos no siempre se originaron por consideraciones ambientales, en muchos casos su coherencia con los objetivos de protección del medio ambiente era una justificación más para establecerlos; un ejemplo es el cobro de derechos vehiculares a los automóviles de acuerdo con el número de cilindros de los motores, complementado con un programa de verificación vehicular y restringiendo los días autorizados de circulación a los vehículos más antiguos, cuyos motores tienen mayor emisión de contaminantes.

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Problemas que se presentan en la aplicación de las políticas ambientales Las políticas de estabilización destinadas al uso mesurado de recursos naturales y que han sido correctamente creadas pueden tener un impacto negativo en el medio ambiente por motivos relacionados con la aplicación práctica, entre los que podemos mencionar: • Carencias institucionales. • Problemas de gobierno y fallas en los mercados. • Fragilidad de las instituciones para ejercer su autoridad en la exigencia de la observancia de los lineamientos. Cuando las medidas establecidas mediante precios o impuestos no llevan de manera paralela la publicación oficial de normas gubernamentales que exijan su observancia y la creación de instituciones que restrinjan la sobreexplotación de los recursos o apoye el cumplimiento de las medidas, normalmente los resultados planeados no se obtienen. Cuando el nivel de precios no es suficiente para moderar la explotación de los recursos naturales es necesario imponer restricciones cuantitativas en la explotación de los recursos, por ejemplo, en la tala de árboles en general, la exportación maderera en particular, o la explotación de especies marinas, como es el caso de la captura del atún en la cual se establecen restricciones (entre otras, embargos)5 de compra de ciertos países con la finalidad de desalentar la pesca de esas especies logrando así preservarlas y por consecuencia cuidar los ecosistemas. En las economías cuyo desarrollo es mínimo o bajo, las instituciones y las burocracias encargadas de la protección del medio ambiente son 5

La palabra embargo es utilizada en el sentido de prohibición del comercio. En el caso del “embargo del atún” que Estados Unidos impone al atún mexicano se argumenta que es por la cantidad de delfines que se capturan simultáneamente; el argumento expresado por Estados Unidos es que desea proteger la existencia de los delfines evitando la compra del atún, con lo cual se desalienta la captura de esta especie en México.


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bastante frágiles, lo cual puede impedir una aplicación eficaz de las leyes y reglamentos de protección del medio ambiente, a lo cual se suman los problemas de gobierno, la insuficiencia de capacidad técnica, la escasa dotación de personal y los problemas presupuestarios. Para evitar este tipo de problemas el FMI hace hincapié en que se refuerce la gestión de gobierno y se acrecienten la transparencia y la responsabilidad, así como permitir a la “sociedad civil” participar en los diálogos sobre políticas y ejercer el control democrático, con lo cual se reduce la corrupción. Sin embargo, debido a las características de su mandato fundamental, el FMI cuenta con escasa competencia en el fortalecimiento a mediano y largo plazos de las instituciones encargadas de la protección del medio ambiente.

EL FONDO PARA EL MEDIO AMBIENTE MUNDIAL REESTRUCTURADO

El Fondo para el Medio Ambiente Mundial (FMAM) es un mecanismo de financiamiento que otorga donaciones y concede fondos en condiciones concesionarias a los países receptores para llevar a cabo proyectos y actividades destinados a la protección del medio ambiente mundial. La responsabilidad del funcionamiento del FMAM la comparten: • El Programa de las Naciones Unidas para el Desarrollo (PNUD). • El Programa de las Naciones Unidas para el Medio Ambiente (PNUMA). • El Banco Mundial. El FMAM fue establecido en 1991 con carácter de programa experimental. Los recursos del FMAM pueden emplearse para financiar proyectos y otras actividades relacionados con los cambios climáticos, la diversidad biológica, las aguas internacionales y el agotamiento de la capa de ozono. También puede recibirse financiamiento del FMAM para actividades referidas a la degradación de tierras, fundamentalmente diversificación y deforestación; en tanto se relacionen con las cuatro esferas de actividades del Fondo.

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Reestructuración del FMAM En los meses que precedieron a la celebración de la Conferencia de las Naciones Unidas sobre el Medio Ambiente y el Desarrollo (CNUMAD) en Río de Janeiro, en junio de 1992, la reestructuración orgánica del FMAM se convirtió en una prioridad con la finalidad de permitir la participación de todos los países del mundo en él y lograr mayor transparencia y democracia en el desarrollo de sus operaciones.

El Grupo Asesor Científico y Tecnológico y su relación con el FMAM El Grupo Asesor Científico y Tecnológico es un organismo asesor independiente que proporciona orientación en materia de ciencia y tecnología. El PNUMA proveerá los servicios de secretaría de dicho grupo y servirá de enlace entre éste y el FMAM.

El desarrollo de las actividades del FMAM • El PNUD se encarga de las actividades de asistencia técnica y fortalecimiento de capacidades; mediante su red mundial de oficinas ayuda a identificar proyectos y actividades compatibles con la finalidad del FMAM y con las estrategias para el desarrollo sostenible de los países. También se encarga de la administración del programa de pequeñas donaciones para las organizaciones no gubernamentales (ONG) y grupos comunitarios de todo el mundo. • El PNUMA cumple la función de agente catalizador del desarrollo científico y tecnológico y de promover la ordenación del medio ambiente en las actividades financiadas por el FMAM. También está a cargo de la administración del Grupo Asesor Científico y Tecnológico. • El Banco Mundial es depositario del Fondo Fiduciario y se encarga de los proyectos de inversión. También procura movilizar recursos del sector privado de manera compatible con los objetivos del FMAM y las estrategias para el desarrollo sostenible de los países.


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Costos que cubre el FMAM en los proyectos de inversión El FMAM cubre la diferencia (o “incremento”) entre el costo de un proyecto ejecutado conforme a criterios ecológicos y los costos de otro proyecto posible que hubiese llevado a cabo un país que no tuviese en cuenta las inquietudes en torno al medio ambiente mundial. Para aclarar el concepto y su ejecución práctica, a principios de 1993 se puso en marcha un programa de investigación: el Programa de Medición de los Costos Incrementales para el Medio Ambiente (PRINCE). Éste se encarga de estudiar la manera de medir los costos incrementales en las esferas de actividades del FMAM.

Países que pueden recibir financiamiento del FMAM Todos los países que pueden obtener préstamos del Banco Mundial y créditos de la AIF, o recibir donaciones para fines de asistencia técnica del PNUD en el marco de un programa para el país.

Los fondos del FMAM y la asistencia tradicional para el desarrollo Se pretende que las operaciones del FMAM complementen mas no sustituyan los programas ordinarios de ayuda. Los recursos del FMAM están dirigidos a proyectos que redunden en beneficios para el medio ambiente mundial, que normalmente no disponen de fondos oficiales para el desarrollo.

El financiamiento del FMAM a proyectos presentados por otras organizaciones Los organismos de ejecución del FMAM pueden aceptar la propuesta de proyectos por parte de bancos multilaterales de fomento, organismos especializados y programas de las Naciones Unidas, otros organismos internacionales, organismos bilaterales de desarrollo, instituciones nacionales, ONG’s, entidades privadas y universidades, teniendo en cuenta sus

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ventajas comparativas en materia de ejecución de proyectos de manera eficiente y eficaz en función de los costos.

EL FONDO DEL PROTOCOLO DE MONTREAL El Protocolo de Montreal tiene su propio Fondo Multilateral, por medio del cual se financian los costos en que incurren los países en desarrollo para eliminar progresivamente la producción y el consumo de las sustancias nocivas para el ozono. Existen varios países firmantes del Protocolo que cumplen con los requisitos para recibir financiamiento del FMAM, pero cuyo nivel de producción o consumo de sustancias nocivas para el ozono es demasiado elevado como para tener derecho a recibir respaldo del Fondo Multilateral del Protocolo de Montreal. Son, en general, países de Europa central y oriental y de la antigua Unión Soviética, cuyo consumo de sustancias nocivas para el ozono es mayor que el consumo total de todos los países que reúnen los requisitos para recibir financiamiento del Fondo Multilateral. Estos países pueden recibir del FMAM financiamiento para proyectos relacionados con la capa de ozono. Por lo demás, los países que reciben recursos financieros del FMAM para proyectos relacionados con el agotamiento de la capa de ozono tendrán que satisfacer los mismos criterios que los que reciben asistencia del Fondo Multilateral.

ANTECEDENTES DEL ACUERDO PRESIDENCIAL DE CREACIÓN DE LA COMISIÓN NACIONAL PARA EL CONOCIMIENTO Y USO DE LA BIODIVERSIDAD EN EL CASO DE MÉXICO Ante el hecho de que México es uno de los cinco países que poseen la mayor diversidad biológica –lo cual significa que nuestro territorio es privilegiado en cuanto a los tipos de ecosistemas, al número y variación genética de las especies–, y ante la consideración general de que los esfuerzos realizados por instituciones gubernamentales, no gubernamentales y académicas en torno a la conservación de la diversidad biológica habían estado poco coordinados en el ámbito nacional, se realizó la Reunión Internacional sobre la Problemática del Conocimiento y


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Conservación de la Biodiversidad, los días 13 y 14 de febrero de 1992. Esta reunión fue convocada por el Presidente de la República y en ella se analizaron los aspectos medulares del conocimiento de la biodiversidad, las amenazas a las que se encuentra sujeta y las acciones necesarias para su conservación. La reunión dio lugar al Acuerdo Presidencial de Creación de la Comisión Nacional para el Conocimiento y Uso de la Biodiversidad (Conabio), publicado el 16 de marzo de 1992.6

COMISIÓN NACIONAL PARA EL CONOCIMIENTO Y USO DE LA BIODIVERSIDAD La Conabio es una dependencia intersecretarial dedicada principalmente a: • Conformar y mantener actualizado el Sistema Nacional de Información sobre Biodiversidad (SNIB). • Apoyar proyectos y estudios sobre el conocimiento y uso de la biodiversidad. • Brindar asesoría a dependencias gubernamentales y a otros sectores. • Realizar proyectos especiales. • Difundir el conocimiento sobre la riqueza biológica. • Dar seguimiento a convenios internacionales y prestar servicios al público. Dentro de las actividades y logros de la Conabio destacan: la creación de la Red Mexicana de Información sobre Biodiversidad (REMIB), el Sistema Automatizado para la Detección de Puntos de Calor, el Programa de Regiones Prioritarias para la Conservación de la Biodiversidad, la elaboración del Sistema de Manejo de Información Biótica.

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Publicado en el Diario Oficial de la Federación el 16 de marzo de 1992.

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Misión Promover, coordinar y apoyar actividades dirigidas a crear, mantener y difundir la información sobre la biodiversidad de México, para lograr su conservación, uso y manejo sustentable.

EJEMPLOS DE ASOCIACIONES ENCARGADAS DE LA PROTECCIÓN DEL MEDIO AMBIENTE

• Asociación de Forestales de España, listas de correo, legislación, ofertas, manifiesto forestal y revista. • Centro Eco-Educativo de Puerto Rico, organización ecológica dedicada a la educación y protección de los ecosistemas y recursos naturales mediante talleres, campamentos, expediciones, enlaces e información ambiental. • Conservación Internacional México, A.C., grupo cuyo fin es conservar la diversidad biológica mexicana; expone los programas que lleva a cabo en distintas partes del país. • Conservación México, A.C., agrupación dedicada a la conservación del hábitat y vida silvestre, así como desarrollo y uso sustentable de la flora y fauna. • Defensores del Bosque Chileno, agrupación dedicada a promover la defensa de los bosques nativos, informar y educar al mundo sobre los ecosistemas que componen el patrimonio forestal de Chile. • Fondo Mexicano para la Conservación de la Naturaleza, A.C., institución de carácter privado que tiene a su cargo el financiamiento para proyectos de conservación. • Fundación Pro Naturaleza Colombiana (FUNAC); dedicada a la preservación del medio ambiente y afines. • Fundación Puertorriqueña de Conservación; proyectos de conservación, listado de especies en peligro de extinción e información sobre los bosques de la isla. • Fundación Vida Silvestre Argentina (FVSA); agrupación dedicada a proteger la naturaleza mediante programas educativos y de sus reservas naturales.


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• Yaqu Pacha; organización para la conservación de los mamíferos acuáticos en Sudamérica.

ESTABLECIMIENTO DE INDICADORES QUE PERMITAN SUPERVISAR EL COMPORTAMIENTO DEL MEDIO AMBIENTE

Los indicadores permiten medir los niveles de compuestos que se encuentran concentrados en el medio ambiente; por ejemplo, en la atmósfera, los componentes químicos, ruido, polvo, humedad, etcétera. El desarrollo de indicadores se ha dirigido principalmente hacia la obtención de tres objetivos ambientales, entre los que podemos mencionar: 1. Proteger la salud humana y el bienestar general de la población. 2. Garantizar el aprovechamiento sustentable de los recursos. 3. Conservar la integridad de los ecosistemas. Los indicadores básicamente se refieren a la calidad del ambiente, así como a la cantidad y estado de los recursos naturales; por ejemplo, la calidad del aire evaluada por la medición de las concentraciones de contaminantes atmosféricos. Este tipo de indicadores establece los efectos causados en la salud de la población y en los ecosistemas por el deterioro de la calidad ambiental.

IMPORTANCIA DE LOS INDICADORES La importancia del mensaje que transmite un indicador está basada por la calidad de los datos que la sustentan.

REQUISITOS QUE DEBE CUMPLIR UN INDICADOR AMBIENTAL

• Proporcionar una visión de las condiciones ambientales, presiones ambientales o respuestas de la sociedad.

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• Ser sencillo y fácil de interpretar y capaz de mostrar las tendencias a través del tiempo. • Proporcionar una base para las comparaciones internacionales. • Debe existir un valor de referencia contra el cual se pueda comparar el valor del indicador, facilitando así su interpretación en términos relativos. Los datos utilizados para construir indicadores deben: • Generarse con una “razonable” relación costo/beneficio. • Ser de calidad, estar bien documentados y validados. • Poder actualizarse a intervalos regulares. Ejemplo de indicador que se utiliza en la ciudad de México: • Cantidad de ozono en la atmósfera (IMECAS).

MARCO LEGAL QUE PROTEGE EL MEDIO AMBIENTE EN MÉXICO En el caso de México existe la Ley General del Equilibrio Ecológico y la Protección al Ambiente (LGEEPA). En esta ley se presentan varios apartados con respecto al medio ambiente, entre los que podemos mencionar los siguientes: • Dicha ley es un reglamento para dar cumplimiento al artículo 73, fracción XXIX-G, de la Constitución. • Distribución de competencias. • Formulación de la política ambiental. • Planeación ambiental. • El establecimiento de instrumentos económicos que permitan el equilibrio ecológico. • Evaluación del impacto ambiental. • Normas Oficiales Mexicanas en materia ambiental.


• • • • • •

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Autorregulación y auditorías ambientales. Medidas de control, seguridad y sanciones. Inspección y vigilancia del cumplimiento de la LGEEPA. Medidas de seguridad. Sanciones administrativas. Denuncia popular.

REGLAMENTO QUE PERMITE CUMPLIR EL ASPECTO CONSTITUCIONAL

El artículo 1o. de la LGEEPA señala que es reglamentaria de las disposiciones de la Constitución Política de los Estados Unidos Mexicanos que se refieren a la preservación y restauración del equilibrio ecológico, así como a la protección del ambiente, en el territorio nacional y las zonas en las que la nación ejerce su soberanía y jurisdicción.

DISTRIBUCIÓN DE COMPETENCIAS La LGEEPA en su artículo 4o. menciona que la Federación, los estados, el Distrito Federal y los municipios ejercerán sus atribuciones en materia de preservación y restauración del equilibrio ecológico y la protección al ambiente, de conformidad con esta ley y otros ordenamientos legales. La misma ley, en su artículo 5o., menciona las facultades de la Federación en el aspecto ambiental, entre las que destacan: • Formulación de la política ambiental. • Expedición de las normas oficiales mexicanas y la vigilancia de su cumplimiento en las materias previstas en esta ley. • Evaluación del impacto ambiental de las obras o actividades a que se refiere el artículo 28 de esta ley y, en su caso, la expedición de las autorizaciones correspondientes. • Integración del Sistema Nacional de Información Ambiental y de Recursos Naturales y su puesta a disposición al público en los términos de la presente ley.

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• Emisión de recomendaciones a autoridades federales, estatales y municipales, con el propósito de promover el cumplimiento de la legislación ambiental.

FORMULACIÓN DE LA POLÍTICA AMBIENTAL El artículo 15, de la ley en comento, menciona que para la formulación y conducción de la política ambiental y la expedición de normas oficiales mexicanas y demás instrumentos previstos en esta ley, en materia de preservación y restauración del equilibrio ecológico y protección al ambiente, el Ejecutivo Federal observará, entre otros, los siguientes principios: • Los ecosistemas son patrimonio común de la sociedad y de su equilibrio dependen la vida y las posibilidades productivas del país. • Las autoridades y los particulares deben asumir la responsabilidad de la protección del equilibrio ecológico. • La coordinación entre las dependencias y entidades de la administración pública y entre los distintos niveles de gobierno y la concertación con la sociedad son indispensables. • Mediante la cuantificación del costo de la contaminación del ambiente y del agotamiento de los recursos naturales provocados por las actividades económicas en un año determinado, se calculará el Producto Interno Neto Ecológico (PINE). El Instituto Nacional de Estadística, Geografía e Informática (INEGI) integrará el Producto Interno Neto Ecológico al Sistema de Cuentas Nacionales.

PLANEACIÓN AMBIENTAL En el proceso de planeación nacional del desarrollo, de acuerdo con el artículo 17 de la LGEEPA, debe incorporarse la política ambiental y el ordenamiento ecológico. En la planeación y realización de las acciones a cargo de las dependencias y entidades de la administración pública federal, conforme a sus respectivas esferas de competencia, se observarán los lineamientos


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de política ambiental que establezcan el Plan Nacional de Desarrollo y los programas correspondientes.

ESTABLECIMIENTO DE INSTRUMENTOS QUE PERMITAN EL EQUILIBRIO ECOLÓGICO

Los instrumentos que se utilizan para lograr el equilibrio ecológico se pueden clasificar de acuerdo con la ley en: • • • •

Económicos. Fiscales. Financieros. De mercado.

INSTRUMENTOS ECONÓMICOS La ley considera instrumentos económicos a los mecanismos normativos y administrativos de carácter fiscal, financiero o de mercado, mediante los cuales las personas asumen los beneficios y costos ambientales que generen sus actividades económicas, incentivándolas a realizar acciones que favorezcan el ambiente.

INSTRUMENTOS ECONÓMICOS DE CARÁCTER FISCAL Se consideran instrumentos económicos de carácter fiscal, los estímulos fiscales que incentiven el cumplimiento de los objetivos de la política ambiental. En ningún caso, estos instrumentos se establecerán con fines exclusivamente recaudatorios.

INSTRUMENTOS FINANCIEROS Son instrumentos financieros los créditos, las fianzas, los seguros de responsabilidad civil, los fondos y los fideicomisos, cuando sus objetivos estén dirigidos a la preservación, protección, restauración o aprovechamiento sustentable de los recursos naturales y el ambiente, así como

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al financiamiento de programas, proyectos, estudios e investigación científica y tecnológica para la preservación del equilibrio ecológico y protección al ambiente.

INSTRUMENTOS DE MERCADO Son instrumentos de mercado las concesiones, autorizaciones, licencias y permisos que corresponden a volúmenes preestablecidos de emisiones de contaminantes en el aire, agua o suelo, o bien, que establecen los límites de aprovechamiento de recursos naturales, o de construcción en áreas naturales protegidas o en zonas cuya preservación y protección se considere relevante desde el punto de vista ambiental.

EVALUACIÓN DEL IMPACTO AMBIENTAL La LGEEPA en su artículo 28 señala que la evaluación del impacto ambiental es el procedimiento por medio del cual la Secretaría del Medio Ambiente y Recursos Naturales (SEMARNAT) establece las condiciones a que se sujetará la realización de obras y actividades que puedan causar desequilibrio ecológico o rebasar los límites y condiciones establecidos en las disposiciones aplicables para proteger el ambiente y preservar y restaurar los ecosistemas, a fin de evitar o reducir al mínimo sus efectos negativos sobre el ambiente. Para ello, en los casos que determine el reglamento que al efecto se expida, quienes pretendan llevar a cabo alguna de las siguientes obras o actividades, requerirán previamente la autorización en materia de impacto ambiental de la SEMARNAT: • • • •

Obras hidráulicas. Industria del petróleo. Exploración, explotación y beneficio de minerales. Instalaciones de tratamiento, confinamiento o eliminación de residuos peligrosos. • Aprovechamientos forestales. • Plantaciones forestales. • Cambios de uso del suelo de áreas forestales.


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• Parques industriales donde se prevea la realización de actividades altamente riesgosas. • Desarrollos inmobiliarios que afecten los ecosistemas costeros. • Obras en áreas naturales protegidas de competencia de la Federación. • Actividades pesqueras, acuícolas o agropecuarias que puedan poner en peligro la preservación de una o más especies o causar daños a los ecosistemas.

OBTENCIÓN DE LA AUTORIZACIÓN EN MATERIA DE IMPACTO AMBIENTAL

Para la obtención de la autorización a que se refiere el artículo 28 de la LGEEPA se señala en el artículo 30 que los interesados deberán presentar a la SEMARNAT una manifestación de impacto ambiental, la cual deberá contener, por lo menos, una descripción de los posibles efectos en el o los ecosistemas que pudieran ser afectados por la obra o actividad de que se trate, considerando el conjunto de los elementos que conforman dichos ecosistemas, así como las medidas preventivas, de mitigación y las demás necesarias para evitar y reducir al mínimo los efectos negativos en el ambiente.

NORMAS OFICIALES MEXICANAS EN MATERIA AMBIENTAL Con la finalidad de garantizar la sustentabilidad de las actividades económicas y que no afecten el medio ambiente se emiten normas oficiales mexicanas en materia ambiental, estas normas deben comprender los siguientes aspectos: • Establecer los requisitos, especificaciones, condiciones, procedimientos, metas, parámetros y límites permisibles que deberán observarse en regiones, zonas, cuencas o ecosistemas, en aprovechamiento de recursos naturales, en el desarrollo de actividades económicas, en el uso y destino de bienes, en insumos y en procesos.

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• Considerar las condiciones necesarias para el bienestar de la población y la preservación o restauración de los recursos naturales y la protección al ambiente. • Estimular o inducir a los agentes económicos para reorientar sus procesos y tecnologías a la protección del ambiente y al desarrollo sustentable. • Fomentar actividades productivas en un marco de eficiencia y sustentabilidad. Las normas se sujetarán al procedimiento establecido en la Ley Federal sobre Metrología y Normalización, también deberá considerarse que el cumplimiento de sus previsiones deberá realizarse de acuerdo con las características de cada proceso productivo o actividad sujeta a regulación, sin que ello implique el uso obligatorio de tecnologías específicas. Las normas oficiales mexicanas en materia ambiental son de cumplimiento obligatorio en el territorio nacional y señalarán su ámbito de validez, vigencia y gradualidad en su aplicación.

AUTORREGULACIÓN Y AUDITORÍAS AMBIENTALES La SEMARNAT con respecto a la vigilancia de las empresas en el cumplimiento de las normas de protección al medio ambiente, está facultada con las siguientes funciones y atribuciones: • El cumplimiento de normas voluntarias o especificaciones técnicas en materia ambiental que sean más estrictas que las normas oficiales mexicanas o que se refieran a aspectos no previstos por éstas, las cuales serán establecidas de común acuerdo con particulares o con asociaciones u organizaciones que los representen. Para tal efecto, la Secretaría podrá promover el establecimiento de normas mexicanas conforme a lo previsto en la Ley Federal sobre Metrología y Normalización. • El establecimiento de sistemas de certificación de procesos o productos para inducir patrones de consumo que sean compatibles o que preserven, mejoren o restauren el medio ambiente; debiendo observar, en


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su caso, las disposiciones aplicables de la Ley Federal sobre Metrología y Normalización. • Las demás acciones que induzcan a las empresas a alcanzar los objetivos de la política ambiental superiores a las previstas en la normatividad ambiental establecida. La Secretaría desarrollará un programa dirigido a fomentar la realización de auditorías ambientales, y podrá supervisar su ejecución. Para tal efecto: • Elaborará los términos de referencia que establezcan la metodología para la realización de las auditorías ambientales. • Desarrollará programas de capacitación en materia de peritajes y auditorías ambientales. • Instrumentará un sistema de reconocimientos y estímulos que permita identificar a las industrias que cumplan oportunamente los compromisos adquiridos en las auditorías ambientales.

MEDIDAS DE CONTROL Y SEGURIDAD PREVENTIVA Básicamente, es el establecimiento de diferentes mecanismos que permiten cuidar y controlar el medio ambiente, entre los que podemos mencionar: • Las autoridades competentes promoverán la incorporación de contenidos ecológicos en los diversos ciclos educativos, especialmente en el nivel básico, así como en la formación cultural de la niñez y la juventud. • La Secretaría integrará el Sistema Nacional de Áreas Naturales Protegidas, con el propósito de incluir en el mismo las áreas que por su biodiversidad y características ecológicas sean consideradas de especial importancia en el país. • La Secretaría expedirá las normas oficiales mexicanas para prevenir y controlar los efectos generados en la exploración y explotación de los recursos no renovables en el equilibrio ecológico e integridad de los ecosistemas.

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INSPECCIÓN Y VIGILANCIA DEL CUMPLIMIENTO DE LA LGEEPA La SEMARNAT es la encargada de realizar los actos de inspección y vigilancia del cumplimiento de las disposiciones contenidas en la ley del medio ambiente. El artículo 162 de la LGEEPA menciona que las autoridades competentes podrán realizar, por conducto de personal debidamente autorizado, visitas de inspección, para verificar el cumplimiento del ordenamiento de dicha ley. En toda visita de inspección que se realice se levantará acta, en la que se harán constar de manera circunstanciada los hechos u omisiones que se hubiesen presentado durante la diligencia. Una vez recibida el acta de inspección por la autoridad ordenadora, se requerirá al interesado, mediante notificación personal o por correo certificado con acuse de recibo, para que adopte de inmediato las medidas correctivas o de urgente aplicación necesarias para cumplir con las disposiciones jurídicas aplicables. Así como con los permisos, licencias, autorizaciones o concesiones respectivas, fundando y motivando el requerimiento, señalando el plazo que corresponda, y para que en un término específico de días exponga lo que a su derecho convenga y, en su caso, aporte las pruebas que considere procedentes, en relación con la actuación de la Secretaría.

RESOLUCIÓN ADMINISTRATIVA Y CORRECCIÓN DE IRREGULARIDADES

Una vez recibidos los alegatos o transcurrido el término para presentarlos, la Secretaría dictará por escrito la resolución respectiva, misma que se notificará al interesado, personalmente o por correo certificado con acuse de recibo. En la resolución administrativa correspondiente, se señalarán o, en su caso, adicionarán las medidas que deberán llevarse a cabo para corregir las deficiencias o irregularidades observadas, el plazo otorgado al infractor para satisfacerlas y las sanciones a que se hubiere hecho acreedor conforme a las disposiciones aplicables.


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MEDIDAS DE SEGURIDAD En los casos que exista riesgo inminente de desequilibrio ecológico, o de daño o deterioro grave a los recursos naturales, casos de contaminación con repercusiones peligrosas para los ecosistemas, sus componentes o para la salud pública, la SEMARNAT, fundada y motivadamente, podrá ordenar alguna o algunas de las siguientes medidas de seguridad: • La clausura temporal, parcial o total de las fuentes contaminantes, así como de las instalaciones en que se manejen o almacenen especímenes, productos o subproductos de especies de flora o de fauna silvestre, recursos forestales, o se desarrollen las actividades que den lugar a la contaminación. • El aseguramiento precautorio de materiales y residuos peligrosos, así como de especímenes, productos o subproductos de especies de flora o de fauna silvestre o su material genético, recursos forestales, además de los bienes, vehículos, utensilios e instrumentos directamente relacionados con la conducta que da lugar al riesgo de desequilibrio ecológico. • La neutralización o cualquier acción análoga que impida que materiales o residuos peligrosos generen daño a la ecología. Cuando la Secretaría ordene alguna medida de seguridad de las previstas en la ley, indicará al interesado, cuando proceda, las acciones que debe llevar a cabo para subsanar las irregularidades que motivaron la imposición de dichas medidas, así como los plazos para su realización, a fin de que una vez cumplidas éstas, se ordene el retiro de la medida de seguridad impuesta.

SANCIONES ADMINISTRATIVAS Las violaciones a los preceptos de la ley ecológica, sus reglamentos y las disposiciones que de ella emanen serán sancionadas administrativamente por la Secretaría, con una o más de las siguientes sanciones:

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• Multa en dinero valuada en el momento de imponer la sanción. • Clausura temporal o definitiva, total o parcial, cuando: – El infractor no hubiere cumplido en los plazos y condiciones impuestos por la autoridad, con las medidas correctivas o de urgente aplicación ordenadas. – En casos de reincidencia cuando las infracciones generen efectos negativos al ambiente. – Se trate de desobediencia reiterada, en tres o más ocasiones, al cumplimiento de alguna o algunas medidas correctivas o de urgente aplicación impuestas por la autoridad. • Arresto administrativo hasta por 36 horas. • Decomiso de los instrumentos, ejemplares, productos o subproductos directamente relacionados con infracciones relativas a recursos forestales, especies de flora y fauna silvestre o recursos genéticos, conforme a lo previsto en la LGEEPA. • Suspensión o revocación de las concesiones, licencias, permisos o autorizaciones correspondientes. Si una vez vencido el plazo concedido por la autoridad para subsanar la o las infracciones que se hubieren cometido, resultare que aún subsisten, podrán imponerse multas por cada día que transcurra sin obedecer el mandato.

CASOS DE GRAVEDAD Cuando la gravedad de la infracción lo amerite la autoridad solicitará, a quien lo hubiere otorgado, la suspensión, revocación o cancelación de la concesión, permiso, licencia y en general toda autorización otorgada para la realización de actividades comerciales, industriales o de servicios, o para el aprovechamiento de recursos naturales, que haya dado lugar a la infracción. Para la imposición de sanciones por infracciones a la ley se toman en cuenta los siguientes factores:


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• La gravedad de la infracción; la cual está en función al impacto a la salud pública, generación de desequilibrios ecológicos, afectación de recursos naturales y niveles en que se hubieran rebasado los límites. • Condiciones económicas del infractor. • Reincidencia. • El carácter intencional o negligente de la acción u omisión constitutiva de la infracción. • El beneficio directamente obtenido por el infractor por los actos que motiven la sanción. La autoridad correspondiente podrá otorgar al infractor, siempre y cuando garantice sus obligaciones, la opción para pagar la multa o realizar inversiones equivalentes mediante la adquisición e instalación de equipo para evitar contaminación o para la protección, preservación o restauración del ambiente y los recursos naturales. El artículo 175 Bis señala que los ingresos que se obtengan de las multas por infracciones a lo dispuesto en la LGEEPA, sus reglamentos y demás disposiciones que de ella se deriven, así como los que se obtengan del remate en subasta pública o la venta directa de los bienes decomisados, se destinarán a la integración de fondos para desarrollar programas vinculados con la inspección y la vigilancia en las materias a que se refiere esta ley.

DENUNCIA POPULAR De acuerdo con la LGEEPA toda persona, grupos sociales, ONG’s, asociaciones y sociedades podrán denunciar ante la Procuraduría Federal de Protección al Ambiente (Profepa) o ante otras autoridades todo hecho, acto u omisión que produzca o pueda producir desequilibrio ecológico o daños al ambiente o a los recursos naturales, o contravenga las disposiciones de la presente ley y de los demás ordenamientos que regulen materias relacionadas con la protección al ambiente y la preservación y restauración del equilibrio ecológico. Asimismo, podrá formularse la denuncia por vía telefónica, en cuyo supuesto el servidor público que la reciba, levantará acta circunstanciada,

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y el denunciante deberá ratificarla por escrito, cumpliendo con los requisitos establecidos en la ley respectiva, sin perjuicio de que la Profepa investigue de oficio los hechos constitutivos de la denuncia. La Profepa realizará las diligencias necesarias con el propósito de determinar la existencia de actos, hechos u omisiones constitutivos de la denuncia. Asimismo, en los casos previstos en la LGEEPA, podrá iniciar los procedimientos de inspección y vigilancia que fueran procedentes, en cuyo caso se observarán las disposiciones respectivas. También podrá solicitar a las instituciones académicas, centros de investigación y organismos del sector público, social y privado, la elaboración de estudios, dictámenes o peritajes sobre cuestiones planteadas en las denuncias que le sean presentadas. Es importante mencionar que la LGEEPA señala que sin perjuicio de las sanciones penales o administrativas que procedan, toda persona que contamine o deteriore el ambiente o afecte los recursos naturales o la biodiversidad, será responsable y estará obligada a reparar los daños causados, de conformidad con la legislación civil aplicable.

SECRETARÍA DEL MEDIO AMBIENTE EN MÉXICO En nuestro país la secretaría encargada de los aspectos ecológicos es la SEMARNAT,7 fue creada por iniciativa del Presidente de la República, doctor Ernesto Zedillo Ponce de León, el 30 de noviembre de 2000. Con la aprobación del Congreso de la Unión, se publicó el 30 de noviembre de 2000 en el Diario Oficial de la Federación el Decreto en el que se reforman, adicionan y derogan diversas disposiciones de la Ley Orgánica de la Administración Pública Federal, de la Ley Federal de Radio y Televisión, de la Ley General que establece las Bases de Coordinación del Sistema Nacional de Seguridad Pública, de la Ley de la Policía Federal Preventiva y de la Ley de Pesca. En particular, el 7

La denominación de la Secretaría del Medio Ambiente cambia de acuerdo con la administración sexenal que se encarga de dirigir el país, sin embargo, las funciones son en esencia las mismas, sólo se modifican éstas de acuerdo con las necesidades que presenta el entorno en que opera la Secretaría.


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artículo 32 Bis, establece las atribuciones de esta dependencia, a quien corresponde el despacho de los siguientes asuntos: 1. Fomentar la protección, restauración y conservación de los ecosistemas, recursos naturales y bienes y servicios ambientales, con el fin de propiciar su aprovechamiento y desarrollo sustentable. 2. Formular y conducir la política nacional en materia de recursos naturales, siempre que no estén encomendados expresamente a otra dependencia. 3. Administrar y regular el uso y promover el aprovechamiento sustentable de los recursos naturales que corresponden a la Federación, con excepción del petróleo y todos los carburos de hidrógenos líquidos, sólidos y gaseosos, así como minerales radiactivos. 4. Establecer, con la participación que corresponda a otras dependencias y a las autoridades estatales y municipales, normas oficiales mexicanas sobre la preservación y restauración de los diversos ecosistemas. 5. Vigilar y estimular, en coordinación con las autoridades federales, estatales y municipales, el cumplimiento de las leyes, normas oficiales mexicanas y programas relacionados con recursos naturales. 6. Proponer al Ejecutivo Federal el establecimiento de áreas naturales protegidas. 7. Organizar y administrar áreas naturales protegidas, y supervisar las labores de conservación, protección y vigilancia de dichas áreas cuando su administración recaiga en los gobiernos estatales y municipales o en personas físicas o morales. 8. Ejercer la posesión y propiedad de la Nación en las playas, zona federal marítimo-terrestre y en los terrenos ganados al mar. 9. Intervenir en foros internacionales respecto de las materias competencia de la Secretaría, con la participación que corresponda a la Secretaría de Relaciones Exteriores, y proponer a ésta la celebración de tratados y acuerdos internacionales en tales materias. 10. Promover el ordenamiento ecológico del territorio nacional, en coordinación con las autoridades federales, estatales y municipales, y con la participación de los particulares.

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11. Evaluar y dictaminar las manifestaciones de impacto ambiental de proyectos de desarrollo que le presenten los sectores público, social y privado; resolver sobre los estudios de riesgo ambiental. 12. Elaborar, promover y difundir las tecnologías y maneras de uso requeridas para el aprovechamiento sustentable de los ecosistemas y sobre la calidad ambiental de los procesos productivos, de los servicios y del transporte. 13. Fomentar y realizar programas de reforestación y restauración ecológica, con la cooperación de las autoridades federales, estatales y municipales, en coordinación, en su caso, con la Secretaría de Agricultura, Ganadería, Desarrollo Rural y Pesca o su equivalente. 14. Evaluar la calidad del ambiente, establecer y promover el Sistema de Información Ambiental, que incluirá los sistemas de monitoreo atmosférico, de suelos y de cuerpos de agua de jurisdicción federal, y los inventarios de recursos naturales y de población de fauna silvestre, con la cooperación de las autoridades estatales y municipales, las instituciones de investigación y educación superior, y las dependencias y entidades que correspondan. 15. Desarrollar y promover metodologías y procedimientos de valuación económica del capital natural y de los bienes y servicios ambientales que éste presta, y cooperar con dependencias y entidades para desarrollar un Sistema Integrado de Contabilidad Ambiental y Económica. 16. Conducir las políticas nacionales de cambio climático y de protección de la capa de ozono. 17. Promover la participación social y de la comunidad científica en la formulación, aplicación y vigilancia de la política ambiental, y concertar acciones e inversiones con los sectores social y privado para la protección y restauración del ambiente. 18. Realizar el censo de predios forestales y silvopastoriles y de sus productos; levantar, organizar y manejar la cartografía y estadística forestal, así como llevar el registro y cuidar la conservación de los árboles históricos y notables del país. 19. Proponer y, en su caso, resolver sobre el establecimiento y levantamiento de vedas forestales, de caza y pesca, de conformidad con la legislación aplicable.


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20. Imponer las restricciones que establezcan las disposiciones aplicables sobre la circulación o tránsito por el territorio nacional de especies de la flora y fauna silvestres procedentes del o destinadas al extranjero. 21. Dirigir los estudios, trabajos y servicios meteorológicos, climatológicos, hidrológicos y geohidrológicos, así como el Sistema Meteorológico Nacional, y participar en los convenios internacionales sobre la materia. 22. Coordinar, concertar y ejecutar proyectos de formación, capacitación y actualización para mejorar la capacidad de gestión ambiental y el uso sustentable de recursos naturales. 23. Organizar, dirigir y reglamentar los trabajos de hidrología en cuencas, cauces y álveos de aguas nacionales, tanto superficiales como subterráneos, conforme a la ley de la materia. 24. Administrar, controlar y reglamentar el aprovechamiento de las cuencas hidráulicas, vasos, manantiales y aguas de propiedad nacional, y de las zonas federales correspondientes, con exclusión de lo que se atribuya expresamente a otra dependencia. 25. Establecer y vigilar el cumplimiento de las condiciones particulares que deban satisfacer las descargas de aguas residuales, cuando sean de jurisdicción federal. 26. Estudiar, proyectar, construir y conservar, con la participación que corresponda a la Secretaría de Agricultura, Ganadería, Desarrollo Rural y Pesca, las obras de riego, desecación, drenaje, defensa y mejoramiento de terrenos y las de pequeña irrigación. 27. Manejar el sistema hidrológico del Valle de México. 28. Controlar los ríos y demás corrientes y ejecutar las obras de defensa contra inundaciones. 29. Intervenir, en su caso, en la dotación de agua a los centros de población e industrias; fomentar y apoyar técnicamente el desarrollo de los sistemas de agua potable, drenaje, alcantarillado y tratamiento de aguas residuales que realicen las autoridades locales. 30. Participar con la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, en la determinación de los criterios generales para el establecimiento de los estímulos fiscales y financieros necesarios para el aprovechamiento

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sustentable de los recursos naturales y el cuidado del medio ambiente.

RESUMEN La empresa que se constituya para generar la producción de un bien determinado o la prestación de un servicio (motivo del proyecto de inversión), deberá analizar a detalle el proceso de sus actividades y su impacto en el medio ambiente. El análisis del impacto de las actividades de la empresa en los ecosistemas debe realizarse con demasiado cuidado, considerando que el efecto de sus actividades no afecte el funcionamiento o el equilibrio de los ecosistemas que permiten el desarrollo de los seres vivos. Es importante que el personal que realice este tipo de análisis reúna las siguientes características: • Conozca a detalle las operaciones de las empresas. • Aplique valores éticos en los cuales se respete el equilibrio de los diversos ecosistemas, así como el daño que pueda causarse a largo plazo. • Posea valores que lo inclinen por la utilización de procesos de fabricación más limpios que involucren tecnología que respete el medio ambiente. • Conozca la LGEEPA. • Conozca las normas oficiales mexicanas que regulan al medio ambiente. • Se preocupe por la restauración de los ecosistemas en el largo plazo. • Se comprometa a enseñar a las nuevas generaciones el cuidado por los ecosistemas que conforman el medio ambiente donde nos desarrollamos. Estas son algunas de las características que deben poseer las personas encargadas de definir los procesos de fabricación en las empresas y los productos, así como sus consecuencias en el medio ambiente, siempre procurando que éste no se deteriore. El cuidado de estos elementos


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asegura mayor probabilidad de viabilidad de las empresas en el medio empresarial, ambiente (ecológico), financiero, comercial, etcétera, debido a que las empresas y sus productos son más aceptados por la población en general. Entre los productos que son nocivos al sistema ambiental se encuentran: aerosoles, productos químicos que contaminan el agua, plásticos, máquinas que utilizan derivados del petróleo y que su funcionamiento implica emisiones de altos contenidos de contaminantes a la atmósfera en partículas y en ocasiones de ruido. Esto origina que se busquen productos con menor grado de afectación al medio ambiente, por lo que aumenta el riesgo de desaparición de dichos productos contaminantes, incluso hasta de la empresa. El uso de la energía solar es buen ejemplo de la búsqueda y aplicación de fuentes alternas al petróleo, ya que genera innovación en productos y su funcionamiento no daña los ecosistemas.

SITIOS DE INTERÉS EN INTERNET RELACIONADOS CON LA EVALUACIÓN DE IMPACTO ECOLÓGICO

• Centro de Información de Recursos Naturales (CIREN) http://www.ciren.cl/html/que_es_ciren.html Instituciones que proporcionan información sobre recursos naturales hay muchas en el mundo, pero son escasas las que pueden integrar, según demanden los usuarios, antecedentes de clima, recursos hídricos, frutícolas y forestales, capacidad y uso del suelo, minería y geología, geomorfología y propiedades rurales de un país. • Ecología-Ciudad de México www.planeta.com/ecotravel/mexico/ecologia/97/1197df1.html Ecológica-Los retos ambientales de la ciudad de México. Abastecimiento sustentable de agua para la ciudad de México: La recarga de sus acuíferos.

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• Ecoturisco como estrategia www.planeta.com/ecotravel/mexico/ecoturismo/jcp1197b.html Ecoturismo como estrategia para el desarrollo regional sustentable. • Ley N. 19.300 ley de bases del medio ambiente www.conicyt.cl:8080/organicas/ley19300.txt Ley N. 19.300 Ley de bases del medio ambiente (Diario Oficial N. 34.810, de 9103194). • Documentos generales www.mda.cinvestav.mx/Servicios/Leyes3.html Curso para ordenamiento territorial ecológico: I. II. III. IV.

Introducción. Enfoque metodológico. Objetivos. Actividades marco jurídico-administrativo y políticas institucionales, mecanismos de coordinación institucional y concertación social.

ESTUDIO FINANCIERO

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7 ESTUDIO FINANCIERO

“Un negocio vale más que el precio de sus acciones.” Arturo Morales Castro

El estudio financiero comprende dos etapas: 1. Elaboración de los estados financieros proyectados. 2. Evaluación de los resultados proyectados de la operación del proyecto, mediante diversos indicadores financieros de análisis. El objetivo del estudio financiero es obtener la información que permita conocer el monto de la inversión, ingresos, gastos, utilidad por la operación de la empresa, nivel de inventarios requeridos, capital de trabajo, depreciaciones, amortizaciones, sueldos, etcétera. Y, sobre todo, la determinación de las utilidades, para evaluar el rendimiento que proporcionan las operaciones del proyecto de inversión.

ELABORACIÓN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

La información se refleja en los diversos estados financieros, y los que más se utilizan para realizar la evaluación financiera son: • Estado de resultados. • Estado de situación financiera o balance general. • Estados financieros proforma. 209

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También existe el estado de cambios en la situación financiera, y el estado de variaciones en el capital contable, pero son poco utilizados en la formulación de proyectos de inversión.

ESTADO DE RESULTADOS Es un estado financiero dinámico, ya que la información que proporciona corresponde a un ejercicio determinado (normalmente un año). Para determinarlo, a los ingresos se le restan los costos y gastos, quedando como resultado final las utilidades o pérdidas, así como el monto de los impuestos y repartos sobre utilidades.

Rubros que integran el estado de resultados Ingresos por ventas netas. Integran el importe generado por ventas totales menos las devoluciones y descuentos dando por resultado las ventas netas. Para efectos de presentación, pueden desglosarse las ventas en nacionales y de exportación o de productos principales y secundarios. Costo de lo vendido. Se incluye el costo de producción de los productos que se vendieron en el periodo. En caso de que sea una empresa de servicios, se denomina costo de servicio. Utilidad bruta. Es el resultado de restarle a las ventas netas el costo de las mercancías vendidas o costo de producción cuando sea el caso. Gastos de administración. Se incluyen costos y gastos necesarios para dirigir y operar la empresa. Entre los gastos encontramos los de mano de obra, material necesario para realizar la actividad de administración, gastos de mantenimiento de los equipos de oficina, depreciaciones correspondientes a los equipos utilizados en la administración, como es el caso de escritorios, sillas, etcétera. Gastos de venta. Resultan de la distribución y comercialización que se realiza para generar las ventas, entre éstos podemos mencionar: sueldo

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del personal supervisor de las ventas, vendedores, viáticos, gastos de los vehículos utilizados por los vendedores y repartidores de los productos, gastos de publicidad y promoción, y gastos de mantenimiento de los equipos utilizados para la actividad de venta de los productos, entre otros. Costo integral de financiamiento. Integrado por cuatro principales rubros: 1. Intereses pagados. 2. Intereses ganados. 3. Resultado por posición monetaria (Repomo). 4. Pérdidas y ganancias cambiarias. Utilidad antes de impuestos y participación de utilidades a los trabajadores (PTU). Es el resultado de restar a la utilidad bruta los gastos de administración, ventas y costo integral de financiamiento. Esta utilidad es la que se conoce como la base para el cálculo del impuesto sobre la renta (ISR) y la utilidad para los trabajadores. Utilidad o pérdida neta. Es el resultado de restarle a la utilidad antes de impuestos el importe de los impuestos correspondientes y el reparto de utilidades a los trabajadores. O bien, a las ventas netas se le deducen todos los costos, gastos e impuestos mencionados anteriormente. Para el cálculo del ISR se tiene una tasa fija de 29%1 anual y para PTU se tiene 10%; sin embargo, existen deducciones o rebajas dependiendo del sujeto y del tipo de actividad desarrollada. Este aspecto lo determina la Ley del Impuesto sobre la Renta (LISR). En el cuadro 7.1 se presenta un formato de estado de resultados, donde se muestran cifras, con la finalidad de visualizar cuáles son las cuentas que se suman y restan en un estado de resultados.

1

Para el caso de México y para el 2006.

212


CUADRO 7.1. Estado de resultados (pesos) 2000 (–) (=) (–) (–) (=) (–) (=) (–) (=)

Ventas Costos de producción Utilidad bruta Gastos de administración Gastos de venta Utilidad en operación Costo integral de financiamiento Utilidad antes de ISR y PTU ISR y PTU Utilidad neta

1,000 300 700 100 100 500 80 420 189 231

Para la elaboración del estado de resultados se requiere formular un estado financiero que explique cada uno de sus rubros. Presupuesto de operación. Es la actividad de la empresa en el que se elabora un pronóstico de las operaciones que realizará ésta en cierto tiempo. En este pronóstico se conjuga una serie de variables que determinan la actividad del proyecto de inversión durante el tiempo estimado de duración de la inversión, entre esos factores podemos mencionar: estrategia de la empresa para penetrar y dominar el mercado, tecnología utilizada, crecimiento del mercado; en fin, se parte del pronóstico de ventas realizado en el estudio de mercado.

PRESUPUESTOS DE INGRESOS Cuantifica el importe de los recursos monetarios que se reciben, en su elaboración se utilizan dos referencias ya disponibles: el estudio de mercado y los estudios técnicos. Cuando se realizó el estudio de mercado se estimó y determinó la cantidad de productos que se van a producir, diferenciando los principales, secundarios y subproductos, estableciendo los inventarios que se tendrán de manera permanente de productos ya terminados, lo que se reflejará en el movimiento de inventarios de productos terminados y expresado dentro del estudio técnico como programas de ventas.

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El precio de venta esperado ya fue esbozado con el estudio de mercado; sin embargo, es importante tener presente que éste no debe exceder el nivel de los productos similares existentes en el mercado. Al momento de terminar todos los estudios del proyecto de inversión, y sobre todo el financiero, se dispone de los elementos de costos, gastos, ingresos y utilidad, con lo cual puede analizarse la conveniencia de incrementar, disminuir o dejar el precio, como se fijó previamente. Los ingresos básicos de la empresa provienen de las ventas y son el resultado de multiplicar el precio por la cantidad de productos. En el caso de rebajas de los productos por volumen, se toma como referencia a las empresas de productos similares al proyecto de inversión en estudio. La elaboración del presupuesto de ingresos es laboriosa cuando se ofrece una gran cantidad de productos diferentes entre sí, por ejemplo, una tienda que vende gran cantidad de productos distintos, en este caso es recomendable elaborar una lista de todos los productos y agruparlos por su similitud. Después se elabora el pronóstico de ventas por cada uno de los bloques de productos para un año, y a partir de ese momento se calcula el nivel de ventas esperadas para los siguientes años, considerando las fuerzas del mercado estudiadas anteriormente. En el cuadro 7.2 se presenta un ejemplo de pronóstico de ingresos: CUADRO 7.2. Pronóstico de ingresos (pesos)

1 2

Año

Precio venta por cada kg1

Volumen de producción en kg2

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

$ 297.00 341.55 392.78 451.70 519.45 597.37 686.98 790.03 908.53 1,044.81

2,000 2,200 2,400 2,800 2,900 3,000 3,100 3,500 3,600 3,800

Ingresos anuales (precio por volumen de producción)

Se consideró un incremento de 15% de los precios para cada año. El volumen de producción máximo de la empresa es de 4,000 kg.

$

594,000 751,410 942,672 1’264,760 1’506,405 1’792,110 2’129,638 2’765,105 3’270,708 3’970,278

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Presupuesto de costo de producción Costos de producción. Representan a todas las erogaciones realizadas desde la adquisición de la materia prima hasta su transformación en artículos de consumo o servicio. Los costos de producción se dividen en gastos directos e indirectos. Gastos directos. Éstos comprenden la materia prima, los materiales y la mano de obra directa y se hacen con base en los elementos considerados por el nivel de producción pronosticado, así como los precios. • La materia prima, son los rubros que se identifican del producto o servicio a vender. • Los materiales directos son, por ejemplo, los empaques y el envasado. • Mano de obra directa, aquí se incluyen los salarios de los obreros que están directamente relacionados con el proceso de producción, por ejemplo, operadores de máquinas, montadores, cortadores, pintores, etcétera. Cuando se calculan los sueldos de la mano de obra directa deben incluirse las prestaciones que éstos percibirán. Gastos indirectos de fabricación. Corresponden a los demás gastos en que se incurre para realizar el proceso de producción, éstos pueden efectuarse en periodos distintos al momento de la fabricación misma, y no necesariamente están relacionados con el volumen producido. Estos gastos se agrupan en tres grandes rubros: 1. Materiales indirectos. Se consideran como materiales indirectos los consumos auxiliares o complementarios en la elaboración del producto final y que no se identifican físicamente en el mismo. Ejemplo de éstos: a) Insumos auxiliares: sales, reactivos, fertilizantes, ablandadores, etcétera, y que no son notoriamente visibles; b) Repuestos: el mantenimiento de las máquinas y equipos obliga a consumir repuestos, el gasto de estos rubros puede estimarse con base en la experiencia previa;

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c) Útiles de aseo: es el gasto por el uso de materiales de aseo que sean necesarios para la operación del proceso de producción de los bienes o servicios. Podemos mencionar como ejemplo: desinfectantes, jabón, escobas, cubetas, jergas, franelas y cepillos, batas, overoles, botas; d) Combustibles y lubricantes: son necesarios para la operación de las maquinarias y equipos que se requieren en el proceso productivo. 2. Mano de obra indirecta. Comprende el trabajo de gerentes, supervisores y empleados que no participan directamente en la elaboración del producto, pero que son necesarios en la actividad de producción. Otro ejemplo de los puestos que deben pagarse son los servicios de electricistas, mecánicos y choferes. 3. Otros gastos indirectos. Son todos aquellos desembolsos complementarios para la producción, entre los cuales podemos mencionar: a) Energía eléctrica: se debe realizar la estimación de gastos de energía eléctrica; b) Agua: normalmente se paga por m3 (metro cúbico), y debe realizarse la estimación de gastos por este concepto; c) Seguros: es necesario que se adquieran seguros para los activos, tanto de la planta como de los utilizados para reparto, por lo que debe incluirse el pago de las pólizas anuales, las tarifas varían de acuerdo con la naturaleza de los edificios y de la maquinaria; d) Impuestos: el marco fiscal del país establece los impuestos que deben gravarse y tienen que pagarse a fin de realizar la producción, entre éstos podemos mencionar: impuestos por patentes y permisos, impuestos directos sobre la producción y sobre los activos; e) Depreciación:2 existen varios métodos de depreciación que están reglamentados por la legislación fiscal sobre la depreciación, en el caso 2

La depreciación es la deducción gradual de un activo fijo al cargar a los costos y gastos una parte proporcional del costo original de dicho valor. Es el costo de la baja de valor.

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de la elaboración de los estados financieros se utiliza el método de depreciación lineal. Éste consiste en la división del valor actual del activo entre el número de años de vida útil que tendrá, y f) Renta de inmuebles o equipo necesario para la producción del producto y/o servicio. Los rubros que debe contener un estado de costo de producción, o de servicio, o de ventas, dependen del giro de la empresa, así como del tamaño y estructura de activos que posea, por ejemplo, si tiene en propiedad los inmuebles donde operará la planta, no habrá necesidad de pagar renta; sin embargo, sí deberá pagar impuesto predial; asimismo, en caso de que desee no adquirir equipo y maquinaria deberá rentar dichos activos. También el giro es determinante en la estructura de la empresa, sus costos y gastos en los que incurre, para cumplir con el objetivo para el que fue creado. En el cuadro 7.3 se presenta un ejemplo de estado de costos de producción, en donde se realiza una lista a modo de ejemplo de los rubros que debe contener. CUADRO 7.3. Presupuesto de costo del producto Gastos directos:

Materia prima Materiales directos Sueldos y salarios

Gastos indirectos:

Materiales indirectos Sueldos y honorarios

Otros gastos:

Energía eléctrica Agua Combustibles Uniformes a obreros Seguros Impuestos Renta de inmuebles Renta de autos Depreciación Amortización Mantenimiento

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Presupuesto de gastos de administración En este rubro se agrupan los gastos causados por las actividades de planeación, organización, dirección y control de la empresa en general. Existen muchos casos en que este renglón se confunde con la parte productiva o el área de ventas, por lo que es necesario utilizar un criterio de prorrateo y así separarlos, por ejemplo, la renta pagada por las oficinas utilizadas para la administración y el área de ventas, en ese sentido es necesario separar el gasto a cada uno de los departamentos involucrados en la utilización de dichas oficinas. En los gastos administrativos, generalmente, se incluyen sueldos de ejecutivos, auxiliares y empleados, incluyendo sus respectivas prestaciones sociales, los correspondientes a gastos de oficina y representación para la promoción de la empresa y sus relaciones públicas, la depreciación de los muebles, máquinas, equipos e instalaciones de oficinas, así como la amortización de los gastos relacionados con la constitución y organización de la empresa, realización de estudios, servicios legales por la constitución de la organización, etcétera. En el cuadro 7.4 se presenta un ejemplo del presupuesto de gastos de administración.

CUADRO 7.4. Presupuesto de gastos de administración Sueldos y salarios Teléfono Energía eléctrica Gas Renta Seguros Gastos de representación Impuestos Mantenimiento Depreciación Amortización Otros gastos Total

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En el caso de otros gastos de administración se incluye a detalle una serie de rubros necesarios para realizar adecuadamente la administración de la empresa, entre los que podemos considerar: • Gastos diversos como café, galletas, vasos y platos desechables, etcétera. • Compra de programas de computadora. • Papelería.

Presupuesto de gastos de venta Independientemente de los canales de distribución que utiliza la empresa, o pretende realizar en el proyecto de inversión, normalmente se tienen “Gastos de venta”; sin embargo, existen algunos proyectos de inversión que no tienen este tipo de gastos, entre ellos podemos mencionar: reemplazo de maquinaria, sustitución de equipo, ampliación de planta y cambios de procesos de producción. En caso de que las empresas sí tengan un área encargada de la venta y distribución de los productos incurren en diversos gastos de venta, como: • Salarios y comisiones a vendedores, incluyendo prestaciones y otros cargos sociales, como seguro social, vacaciones, aguinaldo, etcétera. • Sueldos del gerente de ventas y de las secretarias. • Gastos de representación y viáticos pagados a los vendedores. • También se incluyen los gastos correspondientes a los vehículos utilizados para realizar ventas y transporte de productos. • Gastos de promoción como publicidad, propaganda, letreros, volantes y todo aquello que permita la promoción de los productos. • Útiles de oficina y papelería utilizados en la oficina, pero que están relacionados directamente con las actividades de venta. • Otros gastos, entre los que podemos mencionar depreciación, amortización, combustibles, mantenimientos diversos, etcétera. En el cuadro 7.5 se presenta un ejemplo de estado financiero de gastos de venta y publicidad.

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CUADRO 7.5. Gastos de venta y publicidad Salarios y comisiones de los vendedores Sueldos Gastos de representación y viáticos Gastos de vehículos Gastos de promoción y publicidad Papelería Otros gastos Mantenimiento Agua Luz Depreciación Amortización Total

XXX XXX XXX XXX XXX XXX XXX XXX XXX XXX XXX XXX XXX

El estado de “Gastos de venta y publicidad” puede ampliar o reducir su lista de gastos; sin embargo, esta lista depende del giro de la empresa y de la intensidad con que realice sus actividades de ventas.

Costo integral de financiamiento Está integrado por cuatro principales rubros: 1. Intereses pagados. Comprenden, básicamente, los intereses que la empresa debe pagar a sus acreedores por los créditos recibidos, en este caso nos referimos, por ejemplo, a los créditos recibidos de los bancos o alguna institución crediticia. 2. Intereses ganados. Cuando la empresa invierta recursos monetarios en alguna alternativa del mercado financiero, dichas inversiones producen intereses, los cuales se presentan en este rubro del estado de resultados. 3. Repomo (resultado por posición monetaria). Este rubro se refiere específicamente a la ganancia o pérdida inflacionaria. Primero, se determinan las partidas monetarias tanto de activos como de pasivos

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y la posición de estos saldos, para la cual se restan de los activos monetarios los pasivos monetarios, para determinar la posición monetaria, la cual puede presentar dos resultados: i. Posición activa monetaria: expresa que las partidas monetarias de activos son mayores que los pasivos monetarios. ii. Posición pasiva monetaria: manifiesta que las partidas monetarias de pasivos son mayores que los pasivos monetarios. Después de determinar la posición monetaria se aplica el índice de inflación calculado con el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC), cuando se tiene una posición activa se presenta pérdida y en la situación de posición pasiva se obtiene ganancia inflacionaria. 4. Ganancias y pérdidas cambiarias. Es el resultado por la tenencia de activos o pasivos en divisas, por ejemplo, si se tienen cuentas por cobrar de los clientes en alguna divisa (digamos el dólar), las cuales se harán efectivas en un plazo futuro, pero si en ese plazo ocurre alguna devaluación3 del peso frente al dólar ocasiona una ganancia en pesos por los efectos cambiarios.

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA O BALANCE GENERAL Es un estado financiero estático que presenta la situación financiera de la empresa a una fecha determinada, también denominado balance general. En un proyecto de inversión es necesario formularse con la finalidad de conocer el monto de la inversión y determinar la cantidad de recursos que la actividad empresarial requerirá, para establecer de dónde provendrán los recursos necesarios para la adquisición de los activos que necesita el proyecto de inversión.

3

La devaluación de la divisa se considera como pérdida de valor del peso frente al dólar, lo que también equivale a decir que un dólar vale más en términos de pesos.

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Son tres los apartados que integran este estado financiero: 1. Activo. Es lo que la empresa posee (bienes y derechos), así como el gasto o costo realizado y no devengado. Y puede clasificarse de la siguiente manera: a) Activo circulante. Éstos se identifican con el ciclo financiero a corto plazo, se incluyen aquellos activos que normalmente son de fácil realización, se integra, principalmente, de caja y bancos, cuentas por cobrar e inventarios. Este activo puede convertirse en efectivo en un plazo máximo de un año, y b) Activo no circulante. Éstos deben transformar sus conceptos en efectivo, en un término mayor de un año, se integra por el terreno, edificio, maquinaria, equipo y, entre otros, mobiliario. En este caso debe elaborarse una relación o cuadro de todos aquellos elementos necesarios para ejecutar la actividad del proyecto de inversión. Algunos activos, como es el caso de terrenos, edificios, maquinaria y equipos se deprecian de acuerdo con la ley.4 En esencia, la depreciación es permitida por la ley, con la finalidad de que la empresa constituya fondos monetarios a efecto de que en el futuro, cuando los equipos se encuentren completamente gastados, la empresa esté en posibilidad de reponer dichos activos. También se agrupa la inversión intangible, es decir, gastos desembolsados fundamentalmente en el periodo preoperativo,5 entre los cuales podemos mencionar: gastos de organización, gastos de trámites, permisos, patentes y marcas, entre otros. El activo total es la suma de todos los activos que posee la empresa que, en este caso, se pronostica para realizar sus actividades de operación. 4 LISR. 5 Es necesario

considerar que cuando se toma la decisión de realizar el proyecto de inversión se deben integrar los activos necesarios para realizar la operación de la empresa, que permita generar los productos del proyecto de inversión y, normalmente, se construye una lista de estos activos en el estudio técnico y administrativo.

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2. Los pasivos representan las obligaciones que la empresa tiene que cumplir en el proceso de operación, también decimos que es el grupo de obligaciones jurídicas por las cuales el deudor se obliga con el acreedor, se clasifican de la siguiente manera: a) Pasivo circulante: se identifica con el ciclo financiero a corto plazo, agrupa las deudas de corto plazo con bancos, proveedor y otros documentos por pagar, como la PTU o primas de jubilación; b) Pasivo a largo plazo: son las deudas con plazo mayor de un año, en este caso podemos mencionar, por ejemplo, crédito hipotecario, créditos con proveedores a largo plazo. También en este apartado se registran pagos anticipados recibidos por la producción o encargo del producto, que pasan a formar el pasivo diferido, y c) Pasivo total: es la suma de los pasivos circulante, fijo y diferido. 3. El capital contable, definido por la Comisión de Principios de Contabilidad en sus boletines. “El derecho de los propietarios sobre los activos netos que surge por aportaciones de los dueños, por transacciones y otros eventos o circunstancias que afectan una entidad y el cual se ejerce mediante reembolso o distribución.”6 Este apartado está integrado por los siguientes rubros: a) Capital social; b) Resultado de ejercicios anteriores, y c) Reservas. En el cuadro 7.6 se presenta un ejemplo de estado de situación financiera, con los rubros descritos anteriormente.

6

Instituto Mexicano de Contadores Públicos, Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados, México, IMCP, 1999, p. 43.

Total de activo

Total de activo largo plazo

Activo largo plazo Cuentas y documentos por cobrar Inversiones en acciones subsidiarias Otras inversiones Inmuebles planta y equipo Inmuebles Maquinaria y equipo Otros equipos Depreciación acumulada Construcciones en proceso Activo diferido (menos amortización) Otros activos

Activo Activo circulante Efectivo e inversiones temporales Clientes y documentos por cobrar Otras cuentas y documentos por cobrar Inventarios Otros activos Total de activo circulante

XXX XXX XXX XXX XXX XXX XXX XXX XXX XXX XXX

XXX XXX XXX XXX XXX

XXX

XXX

XXX

CUADRO 7.6. Estado de situación financiera

Total de pasivo y capital contable

Pasivo largo plazo Créditos bancarios Créditos bursátiles Otros créditos Créditos diferidos Otros pasivos Total pasivo largo plazo Capital contable Capital social Utilidades retenidas Reservas Total capital contable

Pasivo Pasivo circulante Proveedores Créditos bancarios Créditos bursátiles Otros créditos Impuestos por pagar Otros pasivos circulantes Total de pasivo circulante

XXX XXX XXX

XXX XXX XXX XXX XXX

XXX XXX XXX XXX XXX XXX

XXX

XXX

XXX

XXX

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224


ESTADOS FINANCIEROS PROFORMA Normalmente se les ha denominado así a los estados financieros proyectados, de acuerdo con el horizonte de planeación o vida de duración del proyecto de inversión, en este caso se formula el pronóstico con la finalidad de conocer las utilidades que se esperarán en ese periodo y estar en posibilidad de realizar los cálculos financieros de evaluación. Los estados financieros pronosticados revelan: • • • • • • • •

Ingresos futuros. Utilidades. Necesidades de fondos. Costos. Gastos. Capital de trabajo requerido. Flujo neto de efectivo para efectos de valuación financiera. Determinación de la inversión neta que requerirá el funcionamiento del proyecto de inversión.

La elaboración de los estados financieros Proforma se realiza con base en el pronóstico de ventas realizado en el estudio de mercado; a partir del volumen de ventas se determina el nivel de operación de la empresa que fabrica el producto motivo del proyecto de inversión.

PRONÓSTICO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS POR EL HORIZONTE DE TIEMPO DE DURACIÓN DEL PROYECTO DE INVERSIÓN Cuando se realiza una inversión en la adquisición de activos de diversa índole que se utilizan para fabricar un producto o proporcionar un servicio,7 la recuperación de la inversión se obtiene con las utilidades que se generan por la utilización de los activos, éstas utilidades más la 7

Este tipo de inversiones caracteriza a los proyectos de inversión, adquisición de: terrenos, construcciones, mobiliario de oficina, equipo de transporte, maquinaria de fabricación, patentes y marcas, entre otros, constituyen los activos que se necesitan para fabricar los productos o servicios que generan los proyectos de inversión.

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depreciación y la amortización es lo que constituye el flujo neto de efectivo y se usa para estimar el tiempo de recuperación de la inversión efectuada. Es necesario establecer el tiempo que durará el proyecto de inversión, es decir, cuántos años podrán proporcionar utilidades los activos adquiridos. En esta situación se establece el tiempo en función a la vida útil de los activos que conforman la parte productiva del proyecto de inversión, o al tiempo que se estima que el mercado demandará el producto que fabrica el proyecto de inversión; sin embargo, esto supone una inversión adicional. Cuando se establece el tiempo que durará el proyecto de inversión, se conocen los años de duración, con ese dato se realiza el pronóstico de la información financiera que habrá de utilizarse en la evaluación financiera.

INFORMACIÓN NECESARIA PARA REALIZAR LA EVALUACIÓN FINANCIERA

La evaluación financiera permite conocer y medir la utilidad que genera el proyecto de inversión, y compararla con los estándares de rendimiento aceptado en los proyectos de inversión de acuerdo con los mercados financieros donde operan estas inversiones, por lo que la información que se necesita es: • • • •

Flujos de efectivo. Inversión neta. Costo de capital. Tasa mínima de rendimiento que debe generar el proyecto de inversión.

FLUJOS DE EFECTIVO Desde el punto de vista financiero, se considera la suma de la utilidad neta más las amortizaciones y depreciaciones del ejercicio. En toda inversión realizada se requiere recuperar el monto de la inversión y, en este caso, es mediante las utilidades que genera la inversión, de tal manera que las utilidades más la depreciación y amortización por cada uno de los años durante el tiempo en el que se considera durará la inversión, se hace mediante los flujos de efectivo de la inversión.

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La información necesaria para calcular los flujos netos de efectivo se obtiene de los estados financieros proyectados. Flujo neto de efectivo = Utilidad neta + Amortización + Depreciación

Inversión neta Es el monto de recursos utilizados en el proyecto de inversión, en este caso es la totalidad de los activos utilizados en la empresa o proyecto de inversión, de tal manera que se incluyen, tanto los activos circulantes como los no circulantes, que son necesarios para que la generación de los productos pueda efectuarse, así como la distribución y venta de los mismos. La inversión comprende desde lo que es el gasto en edificios, maquinaria, equipo, organización, patentes y marcas e, incluso, los recursos que se utilizan en cuentas por cobrar por los créditos otorgados a los clientes, así como los destinados a caja y bancos que se requieren para pagar nóminas iniciales, servicios que consume la empresa, entre otros, así que la inversión inicial neta se encuentra en la totalidad de activos utilizados por la empresa. Inversión inicial = Activos totales

Costo de capital El costo de capital es la erogación de recursos monetarios pagados por la utilización de recursos obtenidos de las diversas fuentes de financiamiento. Las principales fuentes de financiamiento utilizadas por las empresas comúnmente son: • Acciones comunes: constituyen la aportación de los socios y están representadas con títulos que les otorga derechos para votar en la

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toma de decisiones de la empresa, así como percibir dividendos por las utilidades producidas por la actividad de la empresa. En este caso, el costo por utilizar las acciones como fuente de financiamiento es el dividendo que se paga al tenedor de la acción y la fórmula para su cálculo es:

Costo acciones comunes =

Dividendo +g Pn

Donde: Dividendo = Importe de utilidades pagado a los tenedores de acciones Pn = Precio neto de la acción, es decir, el importe que recibe el emisor de las acciones habiendo descontado el costo de intermediación g = Tasa de crecimiento esperado

• Acciones preferentes: En este caso son títulos que representan la aportación de los socios, pero que no tienen derecho a participar en la toma de decisiones de la organización; sin embargo, sí poseen el derecho a pago de dividendos antes que las acciones comunes, de ahí el nombre de acciones preferentes. El costo de las acciones preferentes se calcula con la siguiente fórmula: Costo acciones preferentes =

Dp Pn

Donde: Dp = Dividendo preferente Pn = Precio neto de la acción, es decir, el importe que recibe el emisor de las acciones habiendo descontado el costo de intermediación

• Costo de la deuda: En este caso es el monto de dinero pagado por los préstamos adquiridos de diversas fuentes, principalmente de los bancos. En caso de las deudas se obtiene un ahorro fiscal por los intereses pagados que se generan por el préstamo, por lo que, para calcular el costo de las deudas, se utiliza la siguiente fórmula:

228


Costo deuda = Tasa de interés nominal × (1 – T) Donde: Costo nominal = T =

Tasa de interés que se paga por el crédito Tasa fiscal del ISR vigente

• Utilidades retenidas: Es parte de las utilidades que generó la empresa, como consecuencia del desarrollo de las operaciones de producción y venta, y que decidió no repartir a los socios por lo que debe pagar a los dueños de las utilidades retenidas un premio por la utilización de estos recursos. La tasa mínima que debe pagar es una tasa de interés vigente en el mercado financiero, se toma como base la tasa libre de riesgo,8 el mercado financiero, en este caso los Certificados de la Tesorería (Cetes), es el título que representa la tasa libre de riesgo de México. La fórmula utilizada para calcular la tasa que debe pagarse a las utilidades retenidas es: Tasa de utilidades Puntos del riesgo = Tasa de Cetes + retenidas de la empresa

Existen otros métodos9 para calcular el costo de las utilidades retenidas; sin embargo, para nuestros propósitos de evaluación de los proyectos de inversión es suficiente considerar este mecanismo de cálculo del costo de las utilidades retenidas. 8

9

Cuando se menciona tasa libre de riesgo se hace referencia al riesgo crediticio, es decir, la tasa de interés que paga el gobierno por la compra de los certificados que emita y no dejarán de ser pagados por su emisor de allí que no tiene riesgo crediticio liquidar el monto prometido en el certificado. Entre ellos se pueden mencionar el Capital Assetment Price Model (CAPM) y el arbitraje.

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Cálculo del costo de capital de todas las fuentes de financiamiento utilizadas por la empresa Se determina mediante el siguiente procedimiento: 1. Se calcula cuánto dinero por cada fuente de financiamiento se utiliza en el total de financiamiento. 2. Se calcula cuánto representa en porcentaje cada fuente de financiamiento del total. 3. Se cuantifica el costo específico de cada una de las fuentes de financiamiento. 4. Se multiplica el peso en porcentaje de cada fuente de financiamiento por su costo específico correspondiente. 5. Se suman los productos del punto anterior de todas las fuentes de financiamiento, cuya cifra será el resultado del costo de capital de las fuentes de financiamiento utilizadas por la empresa. En el cuadro 7.7 se presenta el cálculo de costo de capital. El costo específico de cada una de las fuentes de financiamiento se debe obtener con cada una de las fórmulas que se explicaron anteriormente; sin embargo, en este ejemplo simplemente se asignaron las cantidades arbitrariamente, con la finalidad de explicar el proceso de cálculo.

CUADRO 7.7. Costo del capital

Componente Acciones comunes Acciones preferentes Deuda Utilidades retenidas Total

Monto en pesos

Peso en porcentaje

500,000 150,000 250,000 100,000 1’000,000

50 15 25 10 100

Costo específico % 15 14 15 12

Producto % 7.50 2.10 3.75 1.20 14.55

230


El costo de todas las fuentes de financiamiento dada una estructura de capital,10 es lo que se conoce como el costo de capital promedio ponderado.

TASA MÍNIMA DE RENDIMIENTO QUE DEBE GENERAR EL PROYECTO DE INVERSIÓN

La tasa mínima de rendimiento que debe generar el proyecto de inversión, cubrirá, cuando menos, el costo de capital de los recursos utilizados por la empresa para la adquisición de los activos requeridos para realizar el proyecto de inversión. Al calcular el costo de capital, como se explicó en el punto anterior, éste refleja las condiciones del mercado financiero donde opera la inversión, ya que, por ejemplo, cuando se adquieren deudas se pagan intereses que normalmente fijan los bancos con tasas que varían según el estado de la economía. Otra manera de fijar la tasa mínima de rendimiento que deben generar los proyectos de inversión, es fijando, como piso, la tasa de interés pasiva (tasa que se paga a los inversionistas que depositan sus recursos en los bancos), y agregándose algunos puntos por el riesgo específico que conlleva invertir en el proyecto de inversión, y que es justificable porque representa más riesgo invertir en cualquier proyecto de inversión que en los bancos. Los puntos que se agregan a la tasa de ahorro de los bancos están en función de los productos que genera el proyecto de inversión y su interacción con el mercado, en ese sentido, de acuerdo con el producto y su sensibilidad11 a la economía, se fija dicha sobretasa. 10

11

Se conoce como estructura de capital a la combinación de las diversas fuentes de financiamiento utilizadas en la empresa y en la medida que cambie la participación de cada una de éstas en el total de recursos utilizados por la empresa, se dice que cambia la estructura de capital. La sensibilidad se mide con la variación que existe respecto al comportamiento de la economía en general, cuando el resultado de las operaciones de venta de los productos depende, en mayor grado, de la economía, se dice que es más sensible; en contraste, cuando la venta de los productos depende menos de la economía, se considera menos sensible o dependiente de la economía.

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En el caso de los dos enfoques explicados anteriormente, el que consideramos más apropiado es en el que se toma como piso, el porcentaje que representa el costo de capital de las diversas fuentes de financiamiento utilizadas por la empresa debido a que refleja lo que paga realmente, en su caso, por la utilización de las diversas fuentes de financiamiento. Sin embargo, debe agregarse a esta tasa la ganancia en porcentaje que se desea obtener por la realización del proyecto y que, definitivamente, conlleva un riesgo calculado de acuerdo con el producto que se trate. Una vez que se han elaborado los estados financieros proyectados, y se han determinado los datos necesarios en el análisis financiero, debe realizarse la evaluación financiera.

EVALUACIÓN DE LOS RESULTADOS PROYECTADOS DE LA OPERACIÓN DEL PROYECTO MEDIANTE DIVERSOS INDICADORES FINANCIEROS DE EVALUACIÓN Los proyectos de inversión pueden evaluarse considerando el tiempo en que se recupera la inversión y su rentabilidad, por ello existen diferentes métodos de evaluación de los proyectos de inversión: • Métodos que no consideran el valor del dinero en el tiempo.12 • Métodos que sí consideran el valor del dinero en el tiempo. • Método del punto de equilibrio. Dentro de los métodos que no consideran el valor del dinero en el tiempo existen los siguientes indicadores: • Periodo de recuperación. • Tasa simple de rendimiento. • Tasa promedio de rendimiento. 12

El uso que se da a la expresión “valor del dinero en el tiempo”, es en dos sentidos: 1. El dinero pierde su poder adquisitivo por el transcurso del tiempo. 2. El dinero que se tiene hoy puede utilizarse para invertirse en alguna alternativa de inversión.

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Para los métodos que sí consideran el valor del dinero en el tiempo analizaremos los siguientes indicadores: • • • • • •

Valor presente neto.13 Tasa interna de rendimiento. Índice de rendimiento. Tasa interna de rendimiento modificada. Costo beneficio. Periodo de recuperación con flujos netos de efectivo a valor presente.

MÉTODOS QUE NO CONSIDERAN EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO Periodo de recuperación (pr) Con este método conoceremos el tiempo que se requerirá para recuperar la inversión inicial neta, es decir, en qué año los flujos de efectivo igualan el monto de la inversión inicial. La fórmula que se utiliza para el cálculo del periodo de recuperación es la siguiente:

Periodo de recuperación =

Inversión Flujo neto de efectivo

Ventajas • Es útil para comparar proyectos de inversión de vidas económicas iguales y con flujos de efectivo uniformes. • Los cálculos son sencillos y de fácil interpretación. • Es un indicador utilizado con mucha frecuencia. 13

El valor presente neto también es conocido como valor actual neto, en este texto utilizaremos indistintamente cualquiera de las dos expresiones.

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233

Desventajas • No considera el valor del dinero en el tiempo. • La evaluación puede ser engañosa, ya que sólo se considera el periodo de recuperación, olvidando considerar el horizonte de duración del proyecto. Cuando los flujos de efectivo sean iguales se utiliza la fórmula mencionada anteriormente, en la cual se divide el monto invertido entre el valor de un flujo neto de efectivo, dado que son iguales para todo el año:



En caso que los flujos de efectivo sean desiguales,14 el periodo de recuperación se calculará mediante un acumulado, es decir, se suman los flujos netos de efectivo desde el año uno hasta el último en que se considera durará la inversión y, consecuentemente, el año en que la suma de los flujos de efectivo igualen a la inversión es el número de años que se necesitan para recuperar la inversión. Cuando se utilice el método de periodo de recuperación es importante que se establezca el periodo máximo de recuperación que se acepta como mínimo para cumplir los proyectos de inversión, a fin de ser seleccionados como proyectos adecuados para la empresa. Aquí, el analista encargado de la toma de decisiones que fija los años en que deban recuperarse las inversiones, deberá considerar como factor fundamental el tipo de activo, debido a que existen algunos que por su naturaleza requieren mayor tiempo para recuperar la inversión, como ejemplo podemos mencionar la compra de maquinaria. 14

Normalmente los flujos netos de efectivo en la realidad son de valores desiguales por el tiempo en que se genera la inversión, lo cual es ocasionado por la inflación que se presenta en la economía, como es el caso de la situación en México.

234


A continuación se presenta un ejemplo para calcular el periodo de recuperación. EJEMPLO Cuando los flujos de efectivo son constantes Se realiza una inversión en la creación de una empresa, la cual asciende a $ 100,000 y presenta utilidades después de impuestos de $ 23,000, con un importe de $ 2,000 por concepto de amortización y depreciación. En este caso, los datos a considerar para la solución son los siguientes: Inversión inicial neta Flujo neto de efectivo

$ 100,000 $ 25,000 (23,000 + 2,000 = 25,000)

El periodo de recuperación se calcula de la siguiente manera utilizando la fórmula: Periodo de recuperación =


Sustituyendo los datos en la fórmula queda de la siguiente manera:


100,000 = 4 años 25,000

Para las situaciones en que los flujos de efectivo son desiguales, en la valuación de la conveniencia de la sustitución de una maquinaria cuyo importe por su adquisición asciende a $ 380,000, los gastos de adecuación en las instalaciones para la correcta operación de ésta ascienden a $ 100,000 y se gastan $ 20,000 en capacitación al personal para operarla, la sustitución de la máquina genera ahorros de $ 120,000 en el primer año de operación. El perfil de ahorros por el tiempo que durará el activo puede apreciarse en la siguiente tabla: Año

Ahorros

1 2 3 4 5

120,000 110,000 100,000 100,000 80,000

La inversión inicial neta se determina, en este caso, sumando los desembolsos totales en que se incurre para el reemplazo de la maquinaria, por lo que, en este caso, se suman los diferentes desembolsos que ascienden a:

t

ESTUDIO FINANCIERO

235

t Continúa (Ejemplo) Concepto

Importe

Adquisición de maquinaria Adecuación de instalaciones Capacitación Total (inversión inicial neta)

380,000 100,000 20,000 500,000

La determinación del periodo de recuperación Año 0 1 2 3 4 5

Flujo neto efectivo 120,000 110,000 100,000 100,000 80,000

Acumulado

Inversión menos flujos

120,000 230,000 330,000 430,000 510,000

(500,000) (380,000) (270,000) (170,000) (70,000) 10,000

En este caso, la recuperación de la inversión inicial neta se logra en el año 5, es decir, cuando el acumulado de los flujos netos de efectivo igualan al monto de la inversión inicial neta.

Tasa simple de rendimiento sobre la inversión Mide la relación que existe entre el flujo de fondos neto y la inversión inicial neta, esta medida o indicador puede interpretarse de la siguiente manera: • El número de veces que representa el flujo neto de efectivo con relación a la inversión inicial neta. Si este resultado se multiplica por 100, la expresión es en porcentaje en lugar de número de veces. • Con base en el porcentaje que representa el flujo neto de efectivo, se suman dichos porcentajes hasta completar 100%. Cuando se completa este porcentaje es porque se recuperó la inversión del proyecto. La fórmula que se utiliza para este cálculo es: TSR* =

Flujo neto de efectivo Inversión

* Tasa simple de rendimiento sobre inversión.

236


Esta tasa que se obtiene del cálculo con la tasa simple de rendimiento se compara con la tasa mínima exigida por la empresa para los proyectos de inversión, y se determina si se acepta o rechaza la inversión; sin embargo, sólo hablamos de valores nominales que no toman en cuenta el tiempo en que los desembolsos e ingresos tienen lugar, por lo que ignora el valor del dinero en función del tiempo. Cuando los flujos de efectivo de las inversiones se presentan con diferentes montos, debe calcularse la tasa simple de rendimiento por cada uno de los años de manera individual. En estos casos, la tasa simple de rendimiento será de diferente resultado por cada uno de los años.

Tasa promedio de rendimiento sobre la inversión Mide la relación que existe entre el flujo de fondos neto y la inversión inicial neta promedio: La fórmula es:

TPR * =

Flujo neto de efectivo Inversión ¸ 2

* Tasa promedio de rendimiento sobre la inversión.

El cálculo de la tasa promedio de rendimiento se realiza sobre la inversión promedio, debido a que la inversión en los activos utilizados para realizar las inversiones no será el mismo durante toda la vida del proyecto, ya que va disminuyendo a medida que se agotan los activos utilizados en el proyecto de inversión. La interpretación que se hace de este indicador es la siguiente: • Mide cuántas veces representa el flujo neto de efectivo con relación a la inversión promedio del proyecto de inversión. • Si se multiplica por 100 el número de veces que representa el flujo neto de efectivo respecto a la inversión promedio, nos muestra qué porcentaje es el flujo neto de efectivo con relación a la inversión promedio.

ESTUDIO FINANCIERO

237

Al igual que la tasa simple de rendimiento, la tasa promedio de rendimiento se compara con la tasa mínima exigida por la empresa y se determina si se acepta o rechaza el proyecto; sin embargo, sólo hablamos de valores nominales que no toman en cuenta el tiempo en que los desembolsos e ingresos tienen lugar, por lo que ignora el valor del dinero en función del tiempo. En caso que los flujos netos de efectivo sean desiguales, se debe calcular la tasa promedio de rendimiento por cada uno de los años.

MÉTODOS QUE SÍ CONSIDERAN EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO Valor actual neto o valor presente neto Se define como la suma de los valores actuales o presentes de los flujos de fondos o efectivo, menos la suma de los valores actuales de las inversiones netas. En esencia, los flujos netos de efectivo se descuentan a la tasa mínima de rendimiento requerida15 y se suman, al resultado se le resta la inversión inicial neta. La fórmula utilizada para calcular el valor presente neto es: VPN = VAN =

FNE1 FNE2 FNE3 FNEn VS + + + ... + – IIN – (1 + i)1 (1 + i)2 (1 + i)3 (1 + i)n (1 + i)n

o bien,

Σ n

VPN = VAN =

t=1

FNE – (1 + i)n

IIN –

VS (1 + i)n

o bien,

Σ (1FNE + i) n

VPN = VAN =

n

t=0

t 15

Normalmente se utiliza el costo de capital promedio ponderado más una tasa mínima de rendimiento que se exija por el riesgo que involucra la inversión.

238


t Continúa (Cuadro) Donde: VPN VAN FNE IIN i n

= = = = = =

Valor presente neto Valor actual neto Flujo neto de efectivo Inversión inicial neta Tasa de interés a la que se descuentan los flujos de efectivo Corresponde al año en que se genera el flujo de efectivo de que se trate VS = Valor de salvamento

Cuando los flujos de efectivo son iguales para todos los años se puede utilizar la fórmula de anualidad para calcular el valor presente neto de los flujos de efectivo, la cual es la siguiente: ⎡ 1 − (1 + i ) –n ⎤ VPFNE = FNE ⎢ ⎥ i ⎣ ⎦ Donde: VPNFNE FNE i

= = =

Valor presente neto de los flujos netos de efectivo Flujo neto de efectivo Tasa de interés

Si sustituimos esta fórmula en el cálculo del valor presente neto obtenemos: VPN = VAN = FNE

1 – (1 + i)–n i

Donde: VPN VAN FNE IIN VS i n

= = = = = = =

Valor presente neto Valor actual neto Flujo neto de efectivo Inversión inicial neta Valor de salvamento Tasa de interés Número de años

–

IIN –

VS (1 + i)n

ESTUDIO FINANCIERO

239

Para la tasa mínima de rendimiento que debe utilizarse en el cálculo del valor presente neto, hacemos una reflexión y análisis para seleccionar la más adecuada al proyecto y el entorno donde debe operar, ya que pueden utilizarse diversas tasas referidas a diversos instrumentos, como es el caso de: • Costo de capital16 de los fondos utilizados para realizar el proyecto de inversión. • Tasa de rendimiento que han generado históricamente los activos de la empresa. • Rendimiento que paga algún instrumento del mercado financiero, en el caso de México se toma normalmente como base el interés que pagan los Cetes,17 considerados como tasa libre de riesgo. • A partir del rendimiento de cualquier instrumento financiero se pueden agregar algunos puntos por el riesgo que implica el proyecto específico.

Interpretación del valor presente neto Al momento que los flujos de efectivo con valor nominal se descuentan al valor presente neto a la tasa “i” (es conveniente que sea el costo de capital promedio ponderado más la tasa que se desea obtener por el riesgo de efectuar la inversión), se recupera la tasa mínima de rendimiento que se desea que el proyecto de inversión genere, y cuando se le resta la inversión inicial neta equivale a recuperarla, de tal manera que el resultado que se obtenga mayor de cero es ganancia adicional después de haber recuperado estos dos conceptos: 16

17

Es importante tener presente que el costo de capital significa, en esencia, el gasto que se genera por la utilización de fondos financieros de diversas fuentes de financiamiento. Cetes son los Certificados de la Tesorería de la Federación emitidos por el gobierno con la finalidad de allegarse recursos, pagando una tasa de interés a los compradores de estos títulos valor. Estos valores son considerados libres de riesgo, pero de riesgo crediticio.

240


1. La tasa mínima de rendimiento. 2. La inversión inicial neta. Por tanto, el valor presente neto puede presentar tres tipos de resultados: 1. Valor presente neto = + 2. Valor presente neto = 0 3. Valor presente neto = – Cuando el resultado es positivo, representa el importe de dinero que se obtiene como ganancia adicional después de haber recuperado la inversión y la tasa mínima de rendimiento. Si se presenta un resultado de cero, es porque se recuperó solamente la inversión y la tasa mínima de rendimiento que se fijó desde un principio, en estos casos, el proyecto es aceptable, siempre y cuando en la tasa de descuento utilizada se incluya el costo del financiamiento del proyecto de inversión y la tasa de rendimiento que compense el riesgo inherente al proyecto objeto de análisis. Cuando el resultado del valor presente neto es negativo, representa el importe de dinero faltante para cumplir con la recuperación de la inversión y de la tasa mínima de rendimiento fijada previamente.

CRITERIO DE ACEPTACIÓN Y RECHAZO Un proyecto de inversión o alternativa de inversión se considera aceptable cuando el valor presente neto de los flujos netos de efectivo (utilidad) supera a la inversión inicial, es decir, que el resultado del valor presente neto tiene que ser igual o mayor a cero.

Ventajas • Considera el valor del dinero en el tiempo. • Se incluye, de alguna manera, el riesgo del país donde se realizan las operaciones del proyecto de inversión. • Se incluye, de alguna manera, la inflación en la evaluación.

ESTUDIO FINANCIERO

241

Desventajas • La tasa de interés que se utiliza en el cálculo de este indicador puede fijarse de manera muy optimista o pesimista, según el analista que lo formule. • Los cálculos no son sencillos. A continuación presentamos un ejemplo de inversión con el que se puede apreciar lo expuesto anteriormente:

EJEMPLO Considerando el caso de una inversión en la que se lanzará un nuevo producto adicional a los que la empresa genera actualmente (enlata productos del mar como atún, salmón, caviar, pulpo y camarón, entre otros), se determina la inversión que se requiere para este producto que, en este caso, es “cangrejo enlatado”, los números de este proyecto son los siguientes: Inversión inicial neta Horizonte de tiempo Costo de capital de la inversión Tasa de rendimiento del inversionista Valor de salvamento

$ 150,000 6 años 15% 5% $ 10,000

Los flujos de efectivo de este proyecto se presentan de la siguiente manera: Año

Flujo de efectivo en pesos

1 2 3 4 5 6

58,000 55,000 53,000 50,000 49,000 48,000

Para calcular el valor presente neto se aplica la fórmula:

VPN = VAN =

FNE1

(1 + i)

1

+

FNE2

(1 + i)

2

+

FNE 3

(1 + i)

3

+…

FNEn

(1 + i )

n

⎡ VS ⎤ — ⎢IIN — n ⎥ (1 + i) ⎥⎦ ⎢⎣

t

242


t Continúa (Ejemplo) En este caso se utilizará como tasa de descuento el costo de capital más la tasa de rendimiento exigida por el inversionista, con lo cual la suma de ambas tasas es de 20%, sustituyendo los valores de las tablas anteriores y con la tasa mínima de rendimiento fijada, tenemos los resultados siguientes: VPN20% =

+

VPN20% =

+

58,000 55,000 53,000 50,000 49,000 + + + + (1.20)2 (1.20)3 (1.20)4 (1.20)5 (1.20)1 48,000 10,000 – 150,000 – (1.20)6 (1.20)6 58,000 55,000 53,000 50,000 49,000 + + + + (1.20) (1.4400) (1.7280) (2.0736) (2.4883) 48,000 (2.9859)

– 150,000 –

10,000 (2.9859)

VPN20% = 48,333.33 + 38,194.44 + 30,671.29 + 24,112.65 + 19,692 + 16,075.10 – [150,000 – 3,348.97] VPN20% = 177,078.81 – 146,651.03 VPN20% = 30,427.78

Interpretación de los resultados anteriores La inversión que se realiza de $ 150,000 es para el lanzamiento de un producto nuevo para la empresa (cangrejo enlatado), cuyos activos tendrán un horizonte de tiempo de seis años con diferentes flujos de efectivo. Al calcular el valor presente neto utilizando una tasa de descuento de 20%, en la cual se considera el costo de capital y la tasa de rendimiento de los inversionistas arroja un valor de $ 30,427.78, importe que representa la ganancia adicional después de recuperar el costo de capital, la tasa de rendimiento exigida por los inversionistas y el monto de la inversión inicial.

ESTUDIO FINANCIERO

243

EJEMPLO Cálculo cuando los flujos de efectivo son iguales En el caso de una inversión por la compra de un lote de bonos con valor de $ 100,000 que pagarán cupones por $ 25,000 en un periodo de seis años, el rendimiento exigido por el inversionista es de 8%. Para calcular el valor presente neto se utiliza la siguiente fórmula: VPN = VAN = FNE

1 – (1 + i)–n i

–

IIN –

VS (1 + i)n

Los datos que se disponen de acuerdo con la inversión descrita anteriormente son: Inversión inicial neta Horizonte de tiempo Tasa de rendimiento del inversionista

$ 100,000 6 años 8%

Los flujos de efectivo de este proyecto se presentan de la siguiente manera:

Año

Flujo de efectivo en pesos

1 2 3 4 5 6

25,000 25,000 25,000 25,000 25,000 25,000

En este caso, para calcular el valor presente neto, es necesario recordar que deben calcularse a valor presente todos y cada uno de los flujos de efectivo, para lo cual se hacen las siguientes operaciones: VPFNE =

FNE (1 + i)n

o bien; VPFNE = FNE

1 (1 + i)n

t

244


t Continúa (Ejemplo) Donde: VPFNE = Valor presente del flujo neto de efectivo FNE = Flujo neto de efectivo i = Tasa de interés que se utiliza para descontar Para calcular el valor presente del flujo de efectivo del año 1, queda de la siguiente manera: VPFNE1 =

25,000 25,000 = = 23,148.15 1.08 (1.08)1

También podemos calcular el valor presente del flujo de efectivo del año 1 de la siguiente manera: VPFNE1 = 25,000

1 (1.08)1

= 25,000 [0.925926] = 23,148.15

Para calcular el valor presente neto, primero calcularemos el valor presente de los flujos de efectivo, mediante la siguiente tabla: Año 1 2 3 4 5 6 Total

Flujo efectivo 25,000 25,000 25,000 25,000 25,000 25,000 150,000

Factor de valor presente 8.00% 0.925926 0.857339 0.793832 0.735030 0.680583 0.630170 4.622880

Flujo de efectivo a valor presente 23,148.15 21,433.47 19,845.80 18,375.75 17,014.58 15,754.24 115,571.99

El factor de valor presente por cada uno de los años de la tabla anterior se obtiene con la fórmula: Factor valor presente =

1 (1 + i)n

así tenemos que, por ejemplo, el factor del año 1 utilizado en la tabla con una tasa de descuento del año 1 es 0.925926, sustituyendo los datos correspondientes en la fórmula: Factor valor presenteaño 1,

8%

=

1 (1 + .08)1

= 0.925926

t

ESTUDIO FINANCIERO

245

t Continúa (Ejemplo) Este resultado, en ocasiones, se puede obtener en tablas de valor presente de cualquier libro de matemáticas financieras. Después de obtener este factor, se obtienen los factores de actualización de acuerdo con el año que se trate y la tasa de interés que se utilice mediante el mismo procedimiento; sin embargo, cuando los flujos de efectivo son iguales en todos los años del horizonte de tiempo de duración de la inversión, la fórmula de anualidad, que mencionamos anteriormente, nos ahorra el trabajo repetitivo.

VPN = VAN = FNE

1 – (1 + i)–n i

–

IIN –

VS (1 + i)n

En este caso, sustituimos nuestros datos ya analizados en la fórmula, quedando de la siguiente manera:

VPN8% = 25,000

1 – (1 + .08)–6 .08

–

100,000 –

0 (1 + .08)6

VPN8% = [25,000 × 4.622880] – 100,000 VPN8% = [115,571.99] – 100,000 = 15,571.99 VPN8% = 15,571.99 Como se puede apreciar, en la fórmula anterior el factor de actualización de los flujos de efectivo de los seis años, con tasa de descuento de 8% equivale a 4.622880, siendo el mismo factor que se obtuvo en la suma total de los factores de actualización.

Interpretación del valor actual neto del ejercicio anterior La inversión de compra de bonos con utilidades generadas por medio de cupones por $ 25,000 anualmente, permite recuperar la inversión de $ 100,000, la tasa de rendimiento es de 8% y produce utilidad adicional por $ 15,571.99. Con la siguiente tabla pueden entenderse mejor estas interpretaciones.

246


TABLA. Valor presente neto

Año 1 2 3 4 5 6 Total

Tasa interés saldo inicial 100,000.00 83,000.00 64,640.00 44,811.20 23,396.10 267.78

8% Interés

FNE

Capital

8,000.00 6,640.00 5,171.20 3,584.90 1,871.69 21.42 25,289.21

25,000 25,000 25,000 25,000 25,000 25,000 150,000

17,000.00 18,360.00 19,828.80 21,415.10 23,128.31 267.79 100,000.00

Saldo insoluto 83,000.00 64,640.00 44,811.20 23,396.10 267.78 –24,710.79

El valor presente neto es el remanente de recursos existentes después de haber recuperado el monto de la inversión por $ 100,000 y su respectiva tasa de 8% ($ 25,289.21), a partir del total de recursos generados y que están representados por los flujos netos de efectivo, cuyo monto es de $ 150,000, que si se le deduce el monto de inversión y el importe de 8% exigido, queda el saldo de $ 24,710.79 (150,000 – 100,000 – 25,289.21 = 24,710.79). El saldo de $ 24,710.79 se obtiene al final del horizonte de tiempo de análisis, es decir, al final del año 6, por lo que se debe descontar a la tasa de 8% para conocer su valor al tiempo que se realiza la inversión y el resultado es el siguiente: 24,710.79 24,710.79 = = 15,571.99 1.586874 (1.08)6

Este resultado de 15,571.99 es el mismo que se obtuvo con la fórmula de valor presente neto explicada anteriormente en el cálculo de inversión en bonos.

ESTUDIO FINANCIERO

247

TASA INTERNA DE RENDIMIENTO La tasa interna de rendimiento (TIR) es la tasa de descuento a la que el valor actual neto de una inversión arroja un resultado de cero. Esta tasa tiene que ser mayor a la tasa mínima de rendimiento exigida al proyecto de inversión. También se puede interpretar, en términos generales, como la tasa máxima de rendimiento o descuento que produce una alternativa de inversión. Es importante señalar que debido a que los proyectos de inversión pueden presentar dos tipos de flujos de efectivo, constantes y desiguales por cada año de existencia de la inversión; la TIR puede obtenerse con las siguientes fórmulas. Para los casos en que los flujos de efectivo son desiguales se utiliza la fórmula:

Σ (1FNE + i) n

TIR* ∴ VPN = VAN =

n

–

IIN –

t=1

VS =0 (1 + i)n

* Tasa interna de rendimiento.

Es decir, que si se utiliza la TIR como tasa de descuento en el cálculo del valor presente neto, el resultado dará un valor de cero, y la fórmula que se utiliza es sustituyendo i por TIR: – Σ (1 FNE + TIR) n

VPN = VAN =

n

t=1

IIN –

VS =0 (1 + TIR)n

En los casos que los flujos de efectivo sean iguales, la fórmula a utilizar es: ⎡ 1 – (1+ I)n ⎤ ⎡ VS ⎤ TIR ∴ VPN = FNE ⎢ = 0 ⎥ – ⎢IIN – n⎥ i (1+ i ) ⎥⎦ ⎢⎣ ⎥⎦ ⎢⎣

248


Igualmente, si se utiliza la TIR como tasa de descuento en el cálculo del valor presente neto, el resultado dará un valor de cero y la fórmula será:

⎡ 1 – (1 + TIR )−n ⎤ ⎡ ⎤ VS VPN = VAN = FNE ⎢ =0 ⎥ – ⎢IIN – n⎥ TIR (1 + TIR ) ⎦⎥ ⎦⎥ ⎣⎢ ⎣⎢

Métodos para la obtención de la tasa interna de rendimiento Existen diversos métodos para la obtención de la TIR, entre los cuales podemos mencionar:

Método gráfico En este método, primero se calcula el valor presente neto de la inversión a la tasa mínima de rendimiento que se exige de las inversiones, según el medio ambiente donde operará el proyecto de inversión, en el caso que se obtenga un valor positivo, se aumenta la tasa de descuento que se utiliza para calcular el valor presente neto, el cual disminuirá. En el caso que el primer valor calculado de valor presente neto que se obtenga sea menor a cero, se debe disminuir la tasa de descuento utilizada para calcular el valor presente neto nuevamente. Es importante tener, cuando menos, un valor negativo y uno positivo con la finalidad de realizar una gráfica que permita visualizar a qué tasa de rendimiento el valor presente neto es cero. Para la elaboración de la gráfica se anota en el eje horizontal “X”, o de las abscisas, los valores de la tasa de descuento y en el eje de las ordenadas o “Y” los valores presentes netos correspondientes a cada tasa de descuento, y se unen los puntos formando lo que se conoce como el perfil de este valor.

ESTUDIO FINANCIERO

249

EJEMPLO Cálculo de la tasa interna de rendimiento Continuando con el ejemplo explicado anteriormente en el enlatado de cangrejo, en donde se calculó el valor presente neto, y se obtuvo un VPN positivo, por lo cual se aumenta la tasa de interés, a fin de obtener un VPN negativo y, finalmente, realizar la gráfica. La fórmula para calcular el VPN es: n

VPN = VAN =

∑ (1 + i)

FNE n

t =1

⎡ VS ⎤ – ⎢IIN – ⎥ (1 + i)n ⎦⎥ ⎣⎢

En este caso se presentan diferentes valores presentes de los flujos de efectivo en la siguiente tabla: FNE valor presente Año

Flujo efectivo

1 2 3 4 5 6 Total

58,000 55,000 53,000 50,000 49,000 48,000 313,000

20% 48,333.33 38,194.44 30,671.30 24,112.65 19,692.00 16,075.10 177,078.83

30% 44,615.38 32,544.38 24,123.81 17,506.39 13,197.12 9,944.46 141,931.54

40% 41,428.57 28,061.22 19,314.87 13,015.41 9,110.79 6,374.89 117,305.76

Y con estos resultados podemos calcular el valor presente neto a diferentes tasas de rendimiento.

⎡ 10,000 ⎤ = 30,428 VPN 20% = 177,078.83 – ⎢150,000 – 6⎥ (1.20 ) ⎥⎦ ⎣⎢ ⎡ 10,000 ⎤ = – 5,997 VPN 30% = 141,931.54 – ⎢150,000 – 6 ⎥ (1.30 ) ⎦⎥ ⎣⎢ VPN

40%

⎡ 10,000 ⎤ = 117,305.76 – ⎢150,000 – = – 31,366 6⎥ ⎢⎣ (1.40 ) ⎥⎦

Después de calcular el VPN de esta inversión con diferentes tasas de descuento, procedemos a elaborar una gráfica que muestre la tasa de interés en la que el VPN genera un valor de cero.

t

250


t Continúa (Ejemplo)

La TIR es de 28.07%, que en este caso si se calcula nuevamente con la TIR el VPN arrojará un valor de cero.

Año

Flujo efectivo

1 2 3 4 5 6 Total

58,000 55,000 53,000 50,000 49,000 48,000 313,000

Factor valor presente

FNE × Factor valor presente

28.0711% 0.7808% 0.6097% 0.4760% 0.3717% 0.2902% 0.2266%

45,287.34 33,532.07 25,230.30 18,585.12 14,221.34 10,877.63 147,733.81

Y con estos resultados podemos calcular el VPN.

⎡ 10,000 ⎤ = 0.00 VPN 28.0711% = 147,733.81 – ⎢150,000 – 6⎥ (1.280711) ⎦⎥ ⎣⎢

Método de interpolación Para ilustrar este método utilizaremos el ejemplo de la inversión por la compra de bonos, descrito anteriormente.

ESTUDIO FINANCIERO

251

EJEMPLO La inversión es por $ 100,000 y los flujos de efectivo ascienden a $ 25,000 durante seis años. En el método de interpolación se utiliza la fórmula: TIR = ib + (ia – ib) ×

VPN+ VPN+ + VPN–

o también con la fórmula: TIR = ia – (ia – ib) ×

VPN– VPN+ + VPN–

Donde: TIR ia ib VPN– VPN+

= = = = =

Tasa interna de rendimiento Tasa de interés máxima Tasa de interés mínima Valor presente neto negativo Valor presente neto positivo

Para sustituir los valores en esta fórmula se consideran las cantidades de valor presente neto en términos absolutos. A continuación presentamos los valores presentes de la inversión con diferentes tasas de interés.

⎡ 1 – (1+ .12 ) –6 ⎤ ⎡ ⎤ 0 VPN12% = 25,000 ⎢ ⎥ – ⎢100,000 – 6 ⎥ 0.12 (1+ .12) ⎥⎦ ⎢⎣ ⎥⎦ ⎢⎣ = 102,785.18 – 100,000 = 2,785.18 ⎡ 1 – (1+ .135) –6 ⎤ ⎡ ⎤ 0 VPN13.5% = 25,000 ⎢ ⎥ – ⎢100,000 – ⎥ 6 0.135 (1+ .135 ) ⎦⎥ ⎣⎢ ⎦⎥ ⎢⎣ = 98,562.61– 100,000 = – 1,437.86 Los datos para calcular la TIR son los siguientes: ia ib VPN– VPN+

= = = =

Tasa de interés máxima 13.5% Tasa de interés mínima 12.0% Valor presente neto negativo 1,437.86 (valor absoluto) Valor presente neto positivo 2,785.18

t

252


t Continúa (Ejemplo) Si se sustituyen los datos en la fórmula:

TIR = ib + (ia – ib) ×

VPN+ VPN+ + VPN–

TIR = 12 + (13.5 – 12) ×

2,785.18 2,785.18 + 1,437.86

= 12.9892

o bien, en la otra fórmula que en este caso arroja el mismo resultado:

TIR = ia – (ia – ib) ×

TIR = 13.5 –


(13.5 – 12) ×

1,437.86 2,785.18 + 1,437.86

= 12.9892

Si sustituimos esta tasa de descuento en la fórmula de valor presente neto queda el siguiente resultado:

⎡ 1 – (1 + .1298 )–6 ⎤ ⎡ ⎤ 0 VPN12.98% = 25,000 ⎢ ⎥ – ⎢100,000 6⎥ 0.1298 (1 + .1298 ) ⎦⎥ ⎣⎢ ⎦⎥ ⎢⎣

= 99,994.43 – 100,000 = – 5.57

En este caso casi es cero; sin embargo, es necesario que se elabore otra interpolación con la finalidad de obtener el valor exacto de cero.

ESTUDIO FINANCIERO

253

También se puede obtener la TIR con la ayuda de una calculadora financiera o mediante una hoja de cálculo electrónica como Excel, que realiza el mismo trabajo sólo que de manera más rápida. Sin embargo, es importante conocer el mecanismo de cálculo con el cual se obtiene esta tasa. Con la finalidad de ilustrar el concepto fundamental de la TIR, en el cuadro 7.8 presentamos la inversión del enlatado de cangrejo.

CUADRO 7.8. Inversión del enlatado de cangrejo

Horizonte de tiempo 1 2 3 4 5 6 Total

Crédito inicial 150,000 134,107 116,752 96,525 73,621 45,287

Tasa de interés 28.0711% 42,107 37,645 32,774 27,096 20,666 12,713 173,001

Pago o flujo neto efectivo 58,000 55,000 53,000 50,000 49,000 58,000 323,000

Saldo del crédito o inversión 134,107 116,752 96,525 73,621 45,287 0

Nota: En el flujo neto de efectivo del año 6 se incluye el valor de salvamento por 10,000.

Como puede apreciarse en el cuadro 7.8, los recursos financieros que se requieren para el proyecto se consideran como un préstamo a una tasa de interés de 28.0711%; del monto total de los flujos de efectivo ($ 313,000) se pagarán $ 173,001 por interés,18 y el restante es el pago del principal. Con este análisis puede apreciarse que cuando se calcula el valor de precio neto con tasa de descuento de tasa interna de rendimiento se satisfacen dos aspectos: 18

Importe que equivale al rendimiento que requiere pagarse al inversionista dueño de los $ 150,000.

254


1. La tasa de interés exigida por el proyecto. 2. La recuperación de la inversión. Por ello, se dice que la TIR es la tasa máxima de rendimiento que genera un proyecto de inversión.

ÍNDICE DE RENDIMIENTO O RENTABILIDAD Es el valor actual de los flujos de efectivo divididos entre la inversión inicial neta, y se calcula de la siguiente manera: n

IR =

Donde: IR FNE IIN VS i n

= = = = = =

∑ (1 + i) t =1

FNE n

⎡ VS ⎤ IIN — ⎢ n⎥ ⎢⎣ (1 + i) ⎥⎦

Índice de rendimiento Flujo neto de efectivo Inversión inicial neta Valor de salvamento Tasa de interés Periodo de tiempo

En esencia es una derivación del valor presente neto, ya que se siguen utilizando flujos netos de efectivo y la inversión inicial neta a valor presente, pero en este caso se dividen las utilidades del proyecto de inversión entre la del monto de inversión. EJEMPLO Cálculo del índice de rendimiento Retomando nuestro ejemplo de enlatado de cangrejo, donde se estimaron distintos valores presentes de los flujos de efectivo, se obtuvieron los siguientes resultados:

t

ESTUDIO FINANCIERO

255

t Continúa (Ejemplo) FNE valor presente Año

Flujo efectivo

1 2 3 4 5 6 Total

20%

58,000 55,000 53,000 50,000 49,000 48,000 313,000

48,333.33 38,194.44 30,671.30 24,112.65 19,692.00 16,075.10 177,078.83

28.0711% 45,287.34 33,532.07 25,230.30 18,585.12 14,221.34 10,877.63 147,733.81

30% 44,615.38 32,544.38 24,123.81 17,506.39 13,197.12 9,944.46 141,931.54

Con estos resultados podemos calcular el valor presente neto a diferentes tasas de rendimiento. n

IR20% =

n

t =1

=

⎡ VS ⎤ IIN – ⎢ n⎥ ⎣⎢ (1+ i) ⎦⎥ n

IR30% =

FNE

∑ (1+ i)

FNE

∑ (1+ i)

n

t =1

=

⎡ VS ⎤ IIN – ⎢ n⎥ ⎣⎢ (1+ i) ⎦⎥ n

IR28.0711% =

177,078.83 177,078.83 = = 1.2074 ⎡10,000 ⎤ 146,651.02 150,000 – ⎢ 6⎥ ⎣⎢ (1.20) ⎦⎥

141,931.54 141,931.54 = = 0.959462 ⎡ 10,000 ⎤ 147,928.24 150,000 – ⎢ 6⎥ ⎣⎢ (1.30 ) ⎦⎥

FNE

∑ (1+ i)

n

t =1

⎡ VS ⎤ IIN – ⎢ n⎥ ⎣ (1+ i ) ⎦

=

147,733.81 147,733.81 = = 1.00 ⎡ 10,000 ⎤ 147,733.83 150,000 – ⎢ 6⎥ ⎣ (1.280711) ⎦

CRITERIO DE ACEPTACIÓN-RECHAZO Al dividir los resultados de los flujos de efectivo entre la inversión a valores actualizados, se obtiene un coeficiente mayor que uno, esto porque los flujos de efectivo superan a la inversión, es decir, el valor actual

256


neto es positivo. En este caso decimos que la inversión debe aceptarse porque se recupera, tanto la inversión inicial como la tasa mínima de rendimiento que se exige al proyecto. Cuando el resultado de dicho coeficiente es menor que uno, se interpreta que los flujos netos de efectivo, descontados a la tasa mínima de rendimiento no logran cubrir la totalidad de la inversión del proyecto, es decir, equivale a un valor presente neto con un coeficiente de valor negativo. En el ejemplo anterior apreciamos que al calcular el índice de rendimiento descontando los flujos de efectivo con la TIR, se obtiene un índice de rendimiento de uno, que es equivalente a un valor de precio neto de cero, debido a que sólo se recupera la inversión y la tasa mínima de rendimiento.

TASA INTERNA DE RENDIMIENTO MODIFICADA19 Se calcula con la fórmula: n

IIN –

∑ FNE × (1+ i)

VS

(1+ i )

n

=

ht –n

t =1

(1+ TIRM)

n

o bien: Valor presente inversiones =

Valor terminal (1 + TIRM)n

Donde: TIRM IIN Σ FNE ht n

19

= = = = = =

Tasa interna de rendimiento modificada Inversión inicial neta Sumatoria Flujo neto de efectivo Horizonte de tiempo Número de año en que ocurre el flujo de efectivo

Este cálculo de rendimiento denominado tasa interna de rendimiento modificada (TIRM) es expuesto por Weston J. Fred y Bringham Eugene F., en su libro Fundamentos de administración financiera.

ESTUDIO FINANCIERO

257

Esta fórmula define a la TIRM como aquella tasa que hace que el valor actual de las inversiones sea igual al valor actual de los flujos de efectivo del proyecto de inversión, cuando éstos se han reinvertido en el mercado financiero. Al monto total de los flujos de efectivo reinvertidos hasta la fecha en que concluye el proyecto de inversión se le conoce como valor terminal. El argumento que sustenta que los flujos de efectivo se deben invertir en el mercado financiero, está fundamentado, principalmente, en que los analistas financieros no van a tener ociosos los flujos netos de efectivo obtenidos del proyecto de inversión, lo mínimo que hacen es adquirir algún instrumento de inversión que permita obtener algún rendimiento que ayude a incrementar los beneficios obtenidos del proyecto de inversión. Como ejemplo, calcularemos la TIRM a partir de los flujos de efectivo obtenidos por la inversión necesaria para enlatar cangrejo, cuyos datos son: IIN* = 150,000 VS = 10,000 FNE1** FNE2 FNE3 FNE4 FNE5 FNE6 * **

= = = = = =

58,000 55,000 53,000 50,000 49,000 58,000

Inversión inicial neta. Flujo neto efectivo.

En el paso número 1 se invierten los flujos netos de efectivo hasta el último año en que durará la inversión. FNE = × (1 + i)ht – n FNE1 FNE2 FNE3 FNE4 FNE5 FNE6

× × × × × ×

(1 + i)ht – n (1 + i)ht – n (1 + i)ht – n (1 + i)ht – n (1 + i)ht – n (1 + i)ht – n

58,000 55,000 53,000 50,000 49,000 58,000

× × × × × ×

∑ FNE (1+ i)

ht–n

= = = = = = n

1

(1 + .15)6 – 1 (1 + .15)6 – 2 (1 + .15)6 – 3 (1 + .15)6 – 4 (1 + .15)6 – 5 (1 + .15)6 – 6

= 47,393.42

= 116,658.71 = 96,195.34 = 80,606.37 = 66,125.00 = 56,350.00 = 58,000.00

258


El valor de salvamento es ingreso, por lo que se contabiliza como parte del flujo neto de efectivo del año 6. Por otra parte, se calcula a valor presente la inversión neta, quedando de la siguiente manera:

VS 0 = 150,000 – = 150,000 (1.10)6 (1 + i)n

IIN –

Finalmente, se sustituyen las cifras en nuestra fórmula de TIRM, de la siguiente manera:

n

VS IIN – = (1 + i)n

Σ FNE × (1 + i)

ht –n

t=1

(1 + TIRM)n

∴ 150,000.00 =

473,935.42 (1 + TIRM)n

A partir de esta fórmula se busca la tasa de interés que al descontarse el valor terminal iguala a la inversión, para lo cual se aplican los métodos explicados en el cálculo de la TIR convencional, en este caso, la TIRM es de 20.7057% y se aplica a la fórmula de la TIRM para validar que el resultado es el correcto. n

VS IIN – = (1 + i)n ∴ 150,000 =

Σ FNE × (1 + i) t=1

(1 + TIRM)n

ht –n

∴ 150,000 =

473,935.42 ; 150,000 = 150,000 3.159569

473,935.42 (1 + .21135467)6

ESTUDIO FINANCIERO

259

Finalmente, concluimos que para este ejemplo la TIRM es de 21.135467%, y que ésta aumentará en la medida que incremente la tasa de interés con la que se invierten los flujos de efectivo en el mercado financiero y viceversa.

COSTO-BENEFICIO Es la suma de los flujos de efectivo a valor presente entre la inversión inicial neta a valor presente menos 1 por 100, su expresión matemática es la siguiente: ⎡ ⎤ n FNE ⎢ ∑ ⎥ n ⎢ t = 1 (1 + i ) ⎥ CB = ⎢ – 1⎥ × 100 ⎛ ⎞ VS ⎢ ⎥ ⎟ n ⎢ IIN – ⎜⎜ ⎥ ⎟ 1 + i ( ) ⎥⎦ ⎝ ⎠ ⎣⎢ Donde: CB FNE i VS IIN n

= = = = = =

Costo beneficio Flujo neto de efectivo Tasa de interés Valor de salvamento Inversión inicial neta Periodos de tiempo

Este indicador determina el monto de la utilidad expresada en porcentaje y obtenida después de pagar la tasa de interés exigida en el proyecto de inversión y el monto de la inversión inicial. Cuando haya excedente de flujos de efectivo se interpreta como la contribución porcentual respecto a la inversión, o también como el beneficio porcentual adicional logrado con respecto a la inversión. En la medida que este indicador es mayor habrá más beneficio. Cuando el resultado del cálculo es un valor negativo se interpreta como el porcentaje de inversión faltante que no generaron flujos netos de efectivo, es decir, es el costo que no se cubre de la inversión.

260


EJEMPLO Cálculo del costo-beneficio Considerando los datos del proyecto de enlatado de cangrejo. El cálculo del costo-beneficio se realiza con distintas tasas de descuento. Caso A

CB20%

n ⎡ ⎤ FNE ⎡ ⎤ ⎢ ∑ ⎥ n ⎢ ⎥ 177,078.83 ⎢ t = 1 (1 + i ) ⎥ = ⎢ – 1⎥ × 100 = ⎢ – 1⎥ × 100 10,000 ⎛ ⎞ ⎢ 150,000 – ⎥ ⎢ IIN – ⎜ VS ⎟ ⎥ ⎢ ⎥ 1.2) 6 ⎜ (1 + i ) n ⎟ ( ⎢⎣ ⎥ ⎣ ⎦ ⎝ ⎠ ⎦ ⎡ 177,078.83 ⎤ = ⎢ – 1⎥ × 100 = 20.75% ⎣ 146,651.02 ⎦

Caso B

CB30%

n ⎡ ⎤ FNE ⎡ ⎤ ⎢ ∑ ⎥ n ⎢ ⎥ 141,931.54 ⎢ t = 1 (1 + i ) ⎥ = ⎢ – 1⎥ × 100 = ⎢ – 1⎥ × 100 ⎛ ⎞ ⎢ 150,000 – 10,000 ⎥ ⎢ IIN – ⎜ VS n ⎟ ⎥ 6 ⎢ ⎥ 1.3 ⎜ ⎟ ( ) ⎣ ⎦ ⎝ (1 + i ) ⎠ ⎣⎢ ⎦⎥ ⎡ 141,931.54 ⎤ = ⎢ – 1⎥ × 100 = – 4.054% ⎣ 147,928.23 ⎦

Caso C

CB28.0711%

⎡ n ⎤ FNE ⎡ ⎤ ⎢ ∑ ⎥ n ⎢ ⎥ 1 + i 147,733.81 ) ⎢ t =1 ( ⎥ = ⎢ – 1⎥ × 100 = ⎢ – 1⎥ × 100 10,000 ⎛ ⎞ ⎢ 150,000 – ⎥ ⎢ IIN – ⎜ VS n ⎟ ⎥ ⎢ ⎥ 1.280711) 6 ⎜ (1 + i ) ⎟ ( ⎢⎣ ⎥ ⎣ ⎦ ⎝ ⎠ ⎦ ⎡ 147,733.81 ⎤ = ⎢ – 1⎥ × 100 = 0.0% ⎣ 147,733.82 ⎦

ESTUDIO FINANCIERO

261

En el caso A se obtuvo un resultado positivo en porcentaje, esto se observa cuando los flujos de efectivo descontados son mayores que la inversión neta, teniendo un resultado de 20.75%, que representa el beneficio adicional con respecto a la inversión. En el caso B, el resultado es negativo, y se interpreta como el porcentaje de la inversión que no se recupera con los flujos de efectivo descontados. Finalmente, en el caso C el CB resulta ser un importe de 0.0%, lo que es lógico en el sentido que al calcular el valor presente neto el resultado es de cero.

PERIODO DE RECUPERACIÓN DESCONTADO Para calcular el periodo de recuperación descontado se descuentan los flujos de efectivo y se acumulan para determinar en qué tiempo se recupera la inversión inicial; en nuestro ejemplo de enlatado de cangrejo quedaría de la siguiente manera: EJEMPLO Horizonte de tiempo 1 2 3 4 5 6 Total

Crédito inicial 58,000 55,000 53,000 50,000 49,000 48,000 313,000

Tasa de interés Pago o flujo Saldo del crédito 20% neto de efectivo o inversión 146,651.02 48,333.33 48,333.33 98,317.69 38,194.44 86,527.78 60,123.24 30,671.30 117,199.07 29,451.95 24,112.65 141,311.73 5,339.29 19,692.00 161,003.73 – 14,352.71 16,075.10 177,078.83 – 30,427.81 177,078.83

⎡ VS ⎤ ⎡ 10,000 ⎤ Inversión a valor presente = IIN – ⎢ = 150,000 – ⎢ n⎥ 6 ⎥ ⎢⎣ (1 + i) ⎥⎦ ⎢⎣ (1.20) ⎥⎦ = 146,651.02

El valor de la inversión neta a valor presente es de $ 146,651.02, al cual se le restan los flujos netos de efectivo a valor presente y se obtiene en este caso como resultado el valor de precio neto. El periodo de recuperación se logra en el año 5 cuando los flujos netos de efectivo descontados cubren la inversión total.

262


MÉTODO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO El punto de equilibrio es la determinación del volumen de ventas o ingresos necesarios que cubrirán la totalidad de los costos, es decir, el punto en el cual la empresa logrará la recuperación de sus costos.

Utilidad del punto de equilibrio 1. Conocer el volumen de ventas o ingresos necesarios para cubrir los costos totales. 2. Fijar el precio mínimo necesario que se debe tener en los precios de los productos a fin de recuperar los costos. 3. Establece la relación: costo, volumen y utilidad, es decir, la variación que se tiene en el punto de equilibrio a medida que cambian dichos costos. 4. Obliga a identificar los costos fijos y variables en las erogaciones que efectúa la empresa en el proceso de operación. En el cuadro 7.8 se presenta la clasificación de los costos fijos y variables. CUADRO 7.8. Costos fijos y variables Costos fijos • Depreciación sobre la planta y el equipo. • Rentas. • Sueldos del personal de investigación. • Sueldos del personal ejecutivo. • Sueldos del personal administrativo. • Salarios del personal de producción. • Gastos de la oficina general.

Costos directos o variables • Materia prima. • Materiales. • Servicios que requiere el proceso de producción: luz, agua, etcétera, siempre y cuando varíen con el volumen de producción. • Mano de obra de producción cuando se paga según al volumen de producción. • Comisiones de ventas.

t

ESTUDIO FINANCIERO

263

t Continúa (Cuadro 7.8) Costos fijos: son aquellos que no varían independientemente del volumen de producción u operación de la empresa, es decir, siempre se erogan, produzca o no la empresa. Costos variables: están relacionados directamente con el volumen de producción, de ahí su nombre de variable, y está en función directa con el volumen de producción de la empresa.

El costo total está determinado por la suma de los costos fijos y los variables. La fórmula para determinar el punto de equilibrio es:

Pe =

CF PV − CV

Donde: Pe CF CV PV

= = = =

Punto de equilibrio Costo fijo Costo variable Precio de venta

EJEMPLO Cálculo del punto de equilibrio Si tenemos datos de una empresa cuyo precio de sus productos es de $ 5, su costo fijo es de $ 40,000 y su costo variable de cada uno de los productos es de $ 2.5 ¿Cuál será el punto de equilibrio? Los datos de que se disponen son los siguientes: CF = Costo fijo $ 40,000 CV = Costo variable $ 2.50 PV = Precio de venta $ 5

t

264


t Continúa (Ejemplo) Si sustituimos los datos en la fórmula de punto de equilibrio obtenemos el resultado deseado CF 40,000 40,000 Pe = = = = 16,000 PV − CV 5.00 − 2.50 2.50 El punto de equilibro es de 16,000 unidades en el que se logra tener ingresos suficientes para cubrir los costos totales de la empresa. Si calculamos los ingresos totales y los costos totales se aprecia que son exactamente los mismos resultados. IT = Q × PV Donde: IT = Ingreso total Q = Cantidad de productos PV = Precio de venta CT = CTF + CTV = CTF + (Q × CV) Donde: CT CTF CTV CV

= = = =

Costo Costo Costo Costo

total total fijo total variable variable por unidad de producto

Si calculamos el ingreso total con el punto de equilibrio queda el siguiente resultado: IT = Q × PV = 16,000 × 5 = $ 80,000 Y el costo total es: CT = CTF + CTV = CTF + (Q × CV) = 40,000 + (16,000 × 2.5) = 40,000 + 40,000 = 80,000

Con los datos de este ejemplo se puede apreciar claramente cómo se calcula el punto de equilibrio con el cual se logra tener ingresos por ventas que cubran totalmente los costos en que incurre. En el cuadro 7.9 se presentan y explican los diferentes ingresos y costos que se generan de acuerdo con diferentes niveles de producción,

ESTUDIO FINANCIERO

265

así como la gráfica que señala los costos fijos, totales y los ingresos para diferentes niveles de producción con los datos utilizados anteriormente.

CUADRO 7.9. Producción vs. costos Volumen de producción

Costos fijos

Costos variables

Costos totales

Ingresos totales

0 1,000 1,500 5,000 10,000 16,000 20,000 22,000 25,000

40,000 40,000 40,000 40,000 40,000 40,000 40,000 40,000 40,000

0 2,500 3,750 12,500 25,000 40,000 50,000 55,000 62,500

40,000 42,500 43,750 52,500 65,000 80,000 90,000 95,000 102,500

0 5,000 7,500 25,000 50,000 80,000 100,000 110,000 125,000

Nota: En el flujo neto de efectivo del año 6 se incluye el valor de salvamento.

En la gráfica 7.1 se presenta el punto de equilibrio con los datos anteriores. 140,000

INGRESOS Y COSTOS

120,000 100,000

Ingreso total

Punto de equilibrio 16,000

s ade Utilid

Costo total

80,000 60,000 Pérdidas 40,000

Costos fijos

20,000 0

Volumen de producción

16,000

Gráfica 7.1. Punto de equilibrio.

266


Como se puede apreciar, en la gráfica 7.1 el punto de equilibrio se obtiene cuando se producen y venden 16,000 unidades de productos que multiplicados por el precio de venta de $ 5 por unidad genera ingreso total por $ 80,000, que comparado con el costo es el mismo importe, debido a que los costos fijos de $ 40,000 más los costos variables a un nivel de producción de 16,000 unidades que ascienden a $ 40,000, y sumadas ambas cifras dan un resultado de $ 80,000, con lo que se comprueba que en el punto de equilibrio se logra cubrir los costos totales. Al calcular el punto de equilibrio es importante considerar todos los costos e incluso los gastos que la empresa genera por la operación de la producción y venta de los productos, por lo que al hacer la clasificación de costos fijos y variables también debe incluir los gastos fijos y variables, tanto de administración como de ventas, incluso los del rubro de costo integral de financiamiento en aquellos que se puedan prever, como es el caso de los intereses pagados por los préstamos. De tal manera que la fórmula para calcular el punto de equilibrio queda de la siguiente manera:

Pe =

CF + GF PV – ( CV + GV )

Donde: CF GF PV CV GV

= = = = =

Costos fijos Gastos fijos Precio venta Costo variable Gasto variable

Pero la fórmula anterior necesita que los costos, gastos y precios sean unitarios, lo que en ocasiones dificulta el cálculo del punto de equilibrio; sin embargo, también se obtiene con la siguiente fórmula:

ESTUDIO FINANCIERO

267

Pe =

GAT + GVT VN – CPT

Donde: Pe GAT GVT VN CPT

= = = = =

Punto de equilibrio Gastos de administración totales Gastos de venta totales Ventas netas totales Costo de producción total

Cuando deban pagarse intereses por concepto de créditos utilizados por la empresa, es necesario incluir los gastos financieros como parte de desembolsos fijos, por lo que la fórmula queda de la siguiente manera:

Pe =

GAT + GVT + CF VN – CPT

Donde: Pe GAT GVT CF VN CPT

= = = = = =

Punto de equilibrio Gastos de administración totales Gastos de venta totales Costo financiero Ventas netas totales Costo de producción total

Donde se agrega “CF”, que es el costo financiero y está básicamente integrado por los intereses pagados por el uso de créditos. La explicación de la utilización de esta fórmula es que los ingresos que genera la empresa deben ser suficientes para pagar la totalidad de los costos y gastos que la empresa eroga por los diferentes conceptos que involucra su operación, desde los relacionados con el proceso de operación, los relativos a la administración, e incluso las obligaciones financieras. Sin embargo, sí es importante tener presente que existen

268


costos fijos y variables en todos y cada uno de los conceptos globales en que se incurren en la empresa.

SITIOS DE INTERÉS EN INTERNET • Bital www.servicioempresarial.com/cgi-bin/servempr/index.cgi El Grupo Financiero ofrece servicios de estudios sectoriales, tecnologías y capacitación. • Banamex www.banamex.com/banamex/esem/c_indexesem.htm Estudios económicos y sociopolíticos de Banamex, contiene análisis temáticos, indicadores económicos y sociales e información útil de tipo documental. • Fundación BBV Estudios económicos y financieros www.fbbv.es/FBBV/castella/publica.htm Banco Bilbao-Vizcaya presenta estudios económicos y financieros de España, además de noticias de actualidad. • Afirme www.afirme.com.mx Integrado por instituciones especializadas en el área de factoraje, arrendamiento, almacenamiento y banca. • Chase www.chase.com/chase/gx.cgi/FTcs?pagename=Chase/ Href&urlname=banco Información de la institución con conexiones a servicios personales y financieros a pequeñas empresas. Tarjetas de crédito y préstamos.

ANÁLISIS EN LOS RIESGOS…

269

8 ANÁLISIS EN LOS RIESGOS EN LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN “Ninguna técnica, por más sofisticada que sea, podrá reemplazar a la experiencia y el buen juicio profesional en el manejo de riesgo.” J. P. Morgan

INTRODUCCIÓN La formulación de los proyectos de inversión se centra específicamente en los pronósticos que se construyen respecto a los ingresos que deberán obtenerse como resultado de la venta en el mercado de los productos que se fabrican en la empresa. Cuando se realizan los pronósticos se efectúa un análisis de las condiciones que prevalecerán en el futuro, y que abarca el periodo de duración1 del proyecto de inversión; sin embargo, siempre existe la posibilidad que estas expectativas no se realicen por múltiples motivos. El estudio de estas expectativas es donde se centra el análisis del riesgo de los proyectos de inversión y su repercusión directa en la utilidad neta.

CONCEPTO DE RIESGO EN LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN

El vocablo “riesgo” tiene diferentes acepciones y se asocia a varios aspectos, entre los que podemos mencionar: 1

El espacio de tiempo se conoce como el horizonte de tiempo u horizonte de inversión y es el número de años que dura los proyectos de inversión y depende, principalmente, del tiempo de vida de los activos que se utilizan en la fabricación de los productos. Aunque es importante comentar que existen otros factores como: ciclo de vida de los productos, productos sustitutos, moda, usos de los productos, cambios de tecnología en los procesos de producción, entre otros.

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• Cada una de las contingencias que, en muchos casos, son motivo de contratación de un seguro. • La exposición de una cosa a perderse o no verificarse. • La posibilidad y proximidad de un daño. • La falta de conocimiento seguro en un evento. • Es la variación de un rendimiento, valor o utilidad esperada. • Es la toma de decisiones en condiciones inciertas. • Es la incertidumbre que existe en torno a los resultados que se esperan de algo. Podemos señalar que, en general, el riesgo es definido como la posibilidad de la variación de los resultados esperados, es decir, es cualquier desviación del resultado esperado, causado por diferentes factores, que en ocasiones se evitan o disminuyen con la contratación de seguros. Dentro del riesgo, también se considera el elemento sorpresa en el rendimiento esperado, de tal manera que cuando los resultados sean más sorpresivos o se desvíen más de los valores esperados, el riesgo será mayor en los proyectos de inversión.

TIPOS DE RIESGOS A QUE ESTÁN EXPUESTAS LAS EMPRESAS

Las empresas, en su operación normal, se enfrentan a factores internos y externos que afectan directamente los resultados de operación de su negocio, entre los que podemos mencionar:

RIESGOS DE NEGOCIOS También conocidos como de operación, se refieren al mercado del producto en el cual opera la empresa, como ejemplo están: • Innovación tecnológica para los procesos de producción, distribución, etcétera. • Diseño del producto, que repercute en los usos del producto. • Procesos de fabricación, los cuales pueden abaratar o encarecer el producto.


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RIESGOS ESTRATÉGICOS Son aquellos que ocurren, principalmente, en la economía y entorno de operación de la empresa y que afectan a largo plazo a ésta o a su existencia, ejemplos: • Cambios en la economía, como la caída del muro de Berlín o el derrumbamiento de las torres gemelas de Nueva York. • Guerras, como la Primera y Segunda Guerra Mundial del siglo XX. Estos sucesos cambian a largo plazo el funcionamiento del medio ambiente, ya que obligan al establecimiento de organismos como el FMI, que influyen en el funcionamiento de los gobiernos de los países, ya que al obtener recursos para las necesidades de su población, tienen la opción de recurrir a organismos internacionales como el mencionado FMI, situación que afecta la fijación de las políticas monetarias, fiscales, económicas y de comercio, entre otras. Estas políticas influyen directamente en la operación de las empresas. De acuerdo con el tipo de políticas que fijen los gobiernos, éstas impactan positiva o negativamente en la obtención de utilidades de las empresas.

RIESGOS FINANCIEROS Están relacionados con las variaciones en los indicadores económicofinancieros, y afectan a la empresa, entre éstos podemos mencionar: • Tasas de interés. Para los créditos que se otorgan a los clientes, para el pago de los créditos obtenidos por parte de la empresa. Otro factor importante es la brecha o diferencial que existe entre las tasas pasivas y las activas.2 • Tipo de cambio. En caso que la empresa requiera algún insumo que deba pagarse con divisa extranjera, el riesgo radica en que ésta aumente de precio, cuando la empresa exporta sus productos, el riesgo se localiza en los precios de las divisas y la posibilidad de depreciación, 2

La tasa pasiva es la que los bancos pagan a los ahorradores o inversionistas, y la tasa activa es la que cobra a los que obtienen recursos de la banca vía préstamos.

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ya que disminuyen los ingresos de las empresas que colocan sus productos en el extranjero; al convertir la divisa extranjera en moneda nacional, disminuyen ingresos para la empresa. • Tasa de inflación. A medida que la inflación es más alta afecta los precios, el nivel de volumen de ventas y los ingresos, entre otros. • Liquidez de los mercados financieros. Cuando en los mercados financieros no existen suficientes recursos, éstos se encarecen repercutiendo directamente en el costo de financiamiento de la empresa.

EL RIESGO EN LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN

Es necesario tener presente que cuando se realiza un proyecto de inversión, en muchas ocasiones se conforma una empresa con la finalidad de realizar la producción del producto que el proyecto de inversión desea hacer, por lo que todos los riesgos enunciados anteriormente –que afectan a la empresa–, son riesgos que afectan directamente los proyectos de inversión. Los factores de riesgo en los proyectos de inversión se ubican, principalmente, en elementos que determinan los flujos netos de efectivo (utilidad neta más amortización y depreciación), el monto y tiempo de duración de los activos utilizados por el proyecto de inversión. Entre los principales factores que inciden en los flujos de efectivo y la rentabilidad de los proyectos de inversión podemos mencionar: • • • • •

Ventas. Precios de los productos que genera la empresa. Costos de la materia prima. Costos de la mano de obra que interviene en el proceso de producción. Precios de los productos similares a los que se generan en el proyecto de inversión. • Cambio de gustos de los consumidores. • Variaciones en la economía de indicadores como: tasa de interés, inflación y paridad de una moneda frente a otras divisas. • Cambios en los usos de los productos.


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• Tecnología utilizada en los procesos de fabricación. • Cambio en la reglamentación de operación de las plantas productivas. En la medida que los resultados esperados de los flujos netos de efectivo se alejen de los valores esperados, aumenta la varianza de los resultados reales con respecto a los valores pronosticados. Cuando valuamos un proyecto de inversión se estudia en función a los flujos netos de efectivo, cuando éstos son mayores el rendimiento es más alto, en la medida que son menores el beneficio es menor,3 de ahí que el riesgo de los proyectos de inversión se mida con las utilidades que se generan, obtenidas de la fabricación y venta de los productos del proyecto de inversión.

TIPOS DE RIESGOS QUE EXISTEN EN LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN RIESGO PROPIO DEL PROYECTO Básicamente se refiere a aspectos inherentes directamente con el proyecto de inversión, como es el caso de la elasticidad del producto respecto a los vaivenes de la economía; un ejemplo de este riesgo es la sensibilidad o respuesta que tienen las ventas de alimentos aun en épocas de crisis económicas, en contraste con las ventas de artículos suntuarios que sí varían sus ventas de manera más drástica cuando se presenta una crisis económica.

RIESGO DE LA EMPRESA QUE DESARROLLA EL PROYECTO Cuando se desarrolla un proyecto de inversión que tiene cierto riesgo propio, dicho riesgo impacta o modifica el riesgo total de la empresa

3

Es necesario tener presente que el rendimiento de los proyectos de inversión se mide mediante diferentes indicadores como: periodo de recuperación, tasa simple de rendimiento, tasa promedio de rendimiento, valor presente neto, tasa interna de rendimiento, índice de rendimiento y costo beneficio, entre otros.

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que genera el proyecto de inversión; por ejemplo, una empresa fabricante de cigarrillos que tiene alto riesgo, debido a la existencia de leyes contra el consumo de estos productos en lugares cerrados, hace que el riesgo de la empresa sea alto, considerando únicamente la producción de éstos. Sin embargo, si se genera un proyecto de inversión que es noble o tiene bajo riesgo específico, como es la de fabricación de galletas, dicho proyecto de inversión afecta el riesgo total de la empresa, disminuyéndolo por el efecto de la fabricación de galletas.

RIESGO DEL MEDIO AMBIENTE El comportamiento de la economía con sus efectos en los consumidores, ya sea mediante el incremento o disminución del poder adquisitivo en la población y, consecuentemente, en la compra de los productos del proyecto de inversión aumentan o disminuyen los flujos de efectivo de los proyectos de inversión y el riesgo en éstos.

MEDIDAS UTILIZADAS PARA CUANTIFICAR EL RIESGO Debido a que el riesgo es la varianza de los resultados esperados utilizaremos las siguientes medidas estadísticas: • • • •

Desviación estándar. Probabilidad de ocurrencia de un resultado esperado. Varianza. Coeficiente de variación.

TIPOS DE FLUJOS DE EFECTIVO EN LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN Los resultados de un proyecto de inversión pueden presentarse de dos maneras: 1. Independientes. 2. Dependientes.


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En el caso de los resultados independientes, se presentan cuando los flujos de efectivo no tienen una relación causal con los de ejercicios anteriores, es decir, no dependen de los resultados anteriores. En el caso de los proyectos de inversión que presentan flujos de efectivo dependientes, es porque los resultados que se obtengan dependen específicamente de los resultados del ejercicio anterior.

EL VALOR PRESENTE NETO EN LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN Cuando se analizan los flujos de efectivo de una inversión considerando que pueden presentar diversos valores, según el estado de la economía, se utiliza el valor esperado del flujo de efectivo como el elemento básico para la determinación del valor presente neto. Las fórmulas utilizadas para este análisis son:

El flujo de efectivo esperado

o bien,

Donde: FNE FNE esperado FNE n Pi

= Flujo neto de efectivo esperado = Flujo de efectivo que incluye la probabilidad de ocurrencia = Flujo neto de efectivo = Número de posibles resultados en el año de análisis = Probabilidad de ocurrencia del flujo de efectivo asociado al flujo de efectivo “i” FNEi = Flujo de efectivo asociada a probabilidad “i” de ocurrencia

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Desviación estándar anual de los flujos de efectivo

Donde: σA FNEi FNE Pi

= = = =

Desviación estándar anual de los flujos de efectivo Flujo neto de efectivo asociado a la probabilidad “i” Flujo neto de efectivo promedio Probabilidad asociado a cada flujo de efectivo “i”

Desviación estándar de los flujos de efectivo por todo el horizonte de tiempo, para flujos de efectivo independientes

Donde: σHT = Desviación estándar por todo el horizonte de tiempo de duración del proyecto σi2 = Varianza de los flujos de efectivo del año “i” tlr = Tasa libre de riesgo

En las fórmulas anteriores se utiliza la tasa libre de riesgo,4 debido a que justamente lo que trata de hacer es la medición del riesgo de los proyectos de inversión, dado un pronóstico de los flujos de efectivo que presentarán los proyectos de inversión. 4

La tasa libre de riesgo se refiere normalmente a la que se otorga por invertir en instrumentos financieros emitidos por los gobiernos, en el caso de México son los Certificados de la Tesorería (Cetes), y en Estados Unidos los Treasury Bills (TBills).


279

Normalmente, la tasa libre de riesgo utilizada es la tasa que paga un Cete,5 para el análisis financiero de proyectos de inversión en el ambiente económico de México. Con la finalidad de explicar la aplicación de las fórmulas anteriores en el perfil de análisis de riesgo de los flujos de efectivo, a continuación se presenta un ejemplo: EJEMPLO

PERFIL DE FLUJOS DE EFECTIVO

Año 1 Prob.

Año 2

FNE

0.10 4,000 0.25 5,000 0.30 6,000 0.25 7,000 0.10 8,000 1.00 30,000

Prob.

FNE

0.18 4,500 0.20 5,700 0.24 6,900 0.20 8,100 0.18 9,300 1.00 34,500

Año 3 Prob.

Año 4

FNE Prob.

0.15 4,800 0.20 6,100 0.30 7,400 0.20 8,700 0.15 10,000 1.00 37,000

FNE

0.05 5,000 0.15 6,500 0.60 8,000 0.15 9,500 0.05 11,000 1.00 40,000

Año 5 Prob.

FNE

0.05 5,200 0.07 6,400 0.76 7,600 0.07 8,800 0.05 10,000 1.00 38,000

Con el perfil de datos del cuadro anterior, se realiza el análisis de datos de los flujos de efectivo de cada uno de los años analizados. Para calcular el valor esperado de los flujos de efectivo, se hace con los datos de la tabla siguiente: AÑO 1 Número Probabilidad

1 2 3 4 5 Total

0.10 0.25 0.30 0.25 0.10 1.00

FNE

FNE – FNE

4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 30,000

–2,000 –1,000 0 1,000 2,000 0

(FNE – FNE)2 (FNE – FNE)2 × Pi

4’000,000 1’000,000 0 1’000,000 4’000,000 10’000,000

400,000 250,000 0 250,000 400,000 1’300,000

Promedio FNE = 6,000

t 5

Al día que se elaboró este texto la tasa de rendimiento que pagaron los Cetes con plazo de 28 días era alrededor de 10%.

280


t Continúa (Ejemplo) Para calcular el FNE esperado se aplica la fórmula:

Para calcular la desviación estándar de los flujos de efectivo durante el año 1 se utiliza la fórmula:

A continuación se presenta la gráfica de los flujos de efectivo del año 1, analizados con el valor promedio y la desviación estándar.

t


281

t Continúa (Ejemplo) Con respecto al análisis de los flujos de efectivo del año 2, queda de la siguiente manera el cálculo del riesgo de los flujos de efectivo: AÑO 2 Número

Probabilidad

FNE

FNE − FNE

1 2 3 4 5 Total

0.18 0.20 0.24 0.20 0.18 1.00

4,500 5,700 6,900 8,100 9,300 34,500

–2,400 –1,200 0 1,200 2,400 0

(FNE − FNE) 2 (FNE − FNE) 2 × Pi 5’760,000 1’440,000 0 1’440,000 5’760,000 14’400,000

1’036,800 288,000 0 288,000 1’036,800 2’649,600

Promedio FNE = 6,900 Para calcular el FNE esperado se aplica la fórmula:

Para calcular la desviación estándar de los flujos de efectivo durante el año 2, se utiliza la fórmula:

A continuación se presenta la gráfica de los flujos de efectivo del año 2, analizados con el valor promedio y la desviación estándar.

t

282


t Continúa (Ejemplo) AÑO 3 Número

1 2 3 4 5 Total

Probabilidad

0.15 0.20 0.30 0.20 0.15 1.00

FNE

FNE – FNE

4,800 6,100 7,400 8,700 10,000 37,000

–2,600 –1,300 0 1,300 2,600 0

(FNE − FNE) 2 (FNE − FNE) 2 × Pi 6’760,000 1’690,000 0 1’690,000 6’760,000 16’900,000

1’014,000 338,000 0 338,000 1’014,000 2’704,000


Para el cálculo de la desviación estándar de los flujos de efectivo durante el año 3 se calcula con la fórmula:

A continuación se presenta la gráfica de los flujos de efectivo del año 3, analizado con el valor promedio y la desviación estándar.

t


283

t Continúa (Ejemplo) El análisis de los flujos de efectivo del año 4 presenta el siguiente perfil de resultados: AÑO 4 Número

Probabilidad

1 2 3 4 5 Total

0.05 0.15 0.60 0.15 0.05 1.00

FNE

5,000 6,500 8,000 9,500 11,000 40,000

FNE − FNE

–3,000 –1,500 0 1,500 3,000 0

(FNE − FNE) 2 (FNE − FNE) 2 × Pi 9’000,000 2’250,000 0 2’250,000 9’000,000 22’500,000

450,000 337,500 0 337,500 450,000 1’575,000


Para el cálculo de la desviación estándar de los flujos de efectivo durante el año 4 se calcula con la fórmula:


t

284


t Continúa (Ejemplo) Finalmente, los flujos de efectivo del año 5 arrojan los siguientes resultados: Para calcular el FNE esperado se aplica la fórmula: AÑO 5 Número

1 2 3 4 5 Total Promedio

Probabilidad

0.05 0.07 0.76 0.07 0.05 1.00

FNE

FNE – FNE

5,200 6,400 7,600 8,800 10,000 38,000

–2,400 –1,200 0 1,200 2,400 0

2

(FNE–FNE)

5’760,000 1’440,000 0 1’440,000 5’760,000 14’400,000

(FNE FNE)2 × Pi 288,000 100,800 0 100,800 288,000 777,600

7,600

Para calcular la desviación estándar de los flujos de efectivo durante el año 5 se utiliza la fórmula:


t


285

t Continúa (Ejemplo) Probabilidad del perfil de los flujos de efectivo por cada año: Flujo efectivo en el mismo año 1 2 3 4 5 Total Valor promedio

Año 1 10% 25% 30% 25% 10% 100% $ 6,000

Desviación estándar 1,140.17

Año 2

Año 3

Año 4

Año 5

18% 20% 24% 20% 18% 100%

15% 20% 30% 20% 15% 100%

5% 15% 60% 15% 5% 100%

5% 7% 76% 7% 5% 100%

$ 6,900

$ 7,400 $ 8,000

$ 7,600

1,628.00

1,644.38 1,254.99 881.81

A continuación presentamos los diversos flujos de efectivo que se observaron durante cada uno de los años de manera simultánea.

Como puede apreciarse en el cuadro anterior y la gráfica de los flujos de efectivo, de acuerdo con la probabilidad de ocurrencia, en la medida que la campana está más achatada, es decir, dispersa, el riesgo es mayor, contrariamente cuando la campana está menos dispersa, el

286


riesgo es menor. Esta situación es correspondida con la desviación estándar de los años 2 y 3, donde se muestra su línea con mayor dispersión respecto al valor medio, lo que corresponde a mayor desviación estándar, como puede apreciarse en el cuadro, simultáneamente el año 5 presenta menor dispersión en sus flujos de efectivo con menor desviación estándar, lo que se interpreta que el flujo de efectivo es de menor riesgo.

CÁLCULO DEL VALOR PRESENTE NETO DE UN PROYECTO DE INVERSIÓN QUE PRESENTA DIFERENTES POSIBILIDADES DE RESULTADOS EN LOS FLUJOS DE EFECTIVO EN CADA UNO DE LOS AÑOS Para calcular el valor presente neto de un proyecto de inversión que presenta diversos flujos de efectivo en un año con diferentes probabilidades de ocurrencia para cada uno de los resultados, se aplica la fórmula clásica de valor presente neto; sin embargo, se incorpora la probabilidad para determinar cada flujo de efectivo por cada uno de los años que conforman el horizonte de tiempo de duración de la inversión. En caso que la probabilidad sea igual para todos los flujos posibles de efectivo, se utiliza la siguiente fórmula:

Donde: VPN Σ FNE i IIN VS

= = = = = =

Valor presente neto Sumatoria Flujo neto de efectivo promedio Tasa de interés a la que se descuenta Inversión inicial neta Valor de salvamento


287

Sin embargo, cuando la probabilidad de ocurrencia para los flujos de efectivo es diferente para cada valor se utiliza la siguiente fórmula:

Donde: VPN FNE IIN VS i Pi n

= = = = = = =

Valor presente neto Flujo neto de efectivo Inversión inicial neta Valor de salvamento Tasa de interés a la que se descuenta Probabilidad Año de cálculo

A continuación se presenta un ejercicio con los posibles flujos de efectivo que se analizaron previamente, primero veremos la tabla de los posibles resultados. EJEMPLO Año 1 Prob.

FNE

0.10 4,000 0.25 5,000 0.30 6,000 0.25 7,000 0.10 8,000 1.00 30,000

Año 2 Prob.

FNE

0.18 4,500 0.20 5,700 0.24 6,900 0.20 8,100 0.18 9,300 1.00 34,500

Año 3 Prob. FNE

Año 4

Año 5

Prob. FNE Prob. FNE

0.15 4,800 0.05 5,000 0.20 6,100 0.15 6,500 0.30 7,400 0.60 8,000 0.20 8,700 0.15 9,500 0.15 10,000 0.05 11,000 1.00 37,000 1.00 40,000

0.05 5,200 0.07 6,400 0.76 7,600 0.07 8,800 0.05 10,000 1.00 38,000

Para calcular el valor esperado de los flujos de efectivo de cada uno de los años se utiliza la siguiente fórmula:

t

288


t Continúa (Ejemplo) Se sustituyen los datos de los posibles flujos de efectivo que se pueden presentar dentro de cada uno de los años, a fin de calcular el flujo de efectivo esperado anual.

Una vez que se determinaron los flujos de efectivo procedemos a calcular el valor presente neto. En este caso como monto de inversión inicial neta es el importe de $ 20,000 y como valor de salvamento se consideró 10% de la inversión inicial y se considera una tasa de rendimiento de 10%. Para lo cual se utiliza la fórmula siguiente:

Es importante señalar que los flujos de efectivo calculados con la probabilidad de ocurrencia respectiva permiten obtener el valor promedio esperado de cada año y de la fórmula es la parte correspondiente a:

t


289

t Continúa (Ejemplo) la cual se sustituye por FNE, de tal manera que ahora la fórmula que se aplica es:

Al sustituir los datos correspondientes queda de la siguiente manera:

En este caso se ha obtenido el valor presente neto considerando los posibles resultados de los flujos de efectivo dentro de cada uno de los años. La interpretación de los resultados obtenidos anteriormente es que los flujos de efectivo recuperan dos elementos: 1. El valor de la inversión. 2. La tasa de rendimiento de 10% en este caso. Y todavía queda un excedente de utilidad por $ 8,141.73, recursos que son considerados como creación de valor para la empresa.

290


DESVIACIÓN ESTÁNDAR DEL PROYECTO DE INVERSIÓN POR TODO EL HORIZONTE DE TIEMPO

Continuando con el supuesto de la independencia de los flujos de efectivo para calcular la desviación estándar se utiliza la siguiente fórmula:

Donde: σ = Desviación estándar σi2 = Varianza del flujo de efectivo del año i tlr = Tasa libre de riesgo

Considerando los datos del ejemplo que se ha presentado en este capítulo, ahora calcularemos la desviación estándar. EJEMPLO Variable

Año 1

Año 2

Año 3

Año 4

Año 5

σ

1,140.17

1,628.00

1,644.38

1,254.99

881.81

En este caso consideraremos como tasa libre de riesgo 10%5 que es un valor referido a la tasa de rendimiento que paga un Cete.

t 5

Al día que se elaboró este texto la tasa que pagaron los Cetes con plazos de 28 días era alrededor de 10%.


291

t Continúa (Ejemplo) En la siguiente gráfica podemos visualizar los valores de la desviación estándar respecto al valor presente neto del proyecto.

Como se puede apreciar en la gráfica anterior, a partir del valor presente neto esperado varía el valor de la desviación estándar, de tal manera que hacia la izquierda disminuye el valor y hacia la derecha aumenta. En el caso que los flujos de efectivo sean dependientes respecto al año anterior, se calcula la desviación estándar con la siguiente fórmula:

Donde: σ = Desviación estándar del proyecto de inversión cuando los flujos de efectivo son dependientes σi = Desviación estándar de los flujos de efectivo del año “t” tlr = Tasa libre de riesgo t = Año en que se genera el flujo de efectivo

292


En el supuesto de que el ejemplo que hemos tratado hasta aquí tuviera flujos de efectivo dependientes y considerando los resultados de los flujos de efectivo esperados y conocidos, la desviación estándar queda de la siguiente manera:

La desviación estándar, cuando los flujos de efectivo son independientes, arroja un valor de 2,333.55 que es menor que cuando los flujos de efectivo son dependientes, ya que en este caso arroja un valor más alto, siendo éste de 5,022.12. El principal motivo por el cual el riesgo es mayor se debe, justamente, a que son dependientes los flujos de efectivo con respecto a los resultados de los ejercicios de años anteriores.

ESTANDARIZACIÓN DE LA DISPERSIÓN Y PROBABILIDAD Con los cálculos que hemos realizado hasta el momento: valor esperado y desviación estándar, siempre y cuando la distribución de probabilidades sea aproximadamente normal (forma de campana), podemos calcular la probabilidad de que un proyecto de inversión genere determinado valor presente neto. La probabilidad se obtiene mediante la determinación del área debajo de la curva, la cual puede ser a la derecha o a la izquierda del valor de la media, todo depende del punto o valor que se desee obtener. El conocimiento de la probabilidad es una herramienta que ayuda a conocer que suceda o no un hecho o valor determinado, conocimiento que es importante cuando existen factores de riesgo en los resultados de los proyectos de inversión.


293

Para determinar la probabilidad se procede con los siguientes pasos: 1. Se determina el valor medio o esperado del valor, en este caso el valor presente neto esperado. 2. Se calcula la desviación estándar de los resultados esperados. 3. Se especifica el valor que se desea conocer de valor presente neto. 4. Se calcula la diferencia entre el valor buscado y el valor presente neto esperado. 5. Se estandariza la diferencia, es decir, se convierte a número de desviaciones estándar. 6. El resultado del punto número 5 se consulta en la tabla de “distribución de probabilidades normales”, la cual señala la probabilidad según sea el punto deseado de valor. Para estandarizar la diferencia de los resultados buscados y la media del valor esperado se aplica la siguiente fórmula:

S=

Donde: S = X = µ = σ =

X−µ σ

Estandarización de la dispersión o desviación Valor deseado o analizado Valor medio o esperado de la variable analizada Desviación estándar de la variable analizada

EJEMPLO Si deseamos obtener la probabilidad de un determinado valor presente neto se modifica la fórmula anterior sustituyendo VPN esperado en el lugar de la media (µ):

S=

X – VPN esperado σ

t

294


t Continúa (Ejemplo) Con el ejemplo que hemos analizado en esta sección ya se obtuvieron datos del VPN esperado y de la desviación estándar, los cuales son: VPN esperado = 8,141.73 σ = 2,333.55 Si por ejemplo deseamos conocer la probabilidad que el VPN tenga un importe menor de $ 3,474.63, aplicamos la fórmula que estandariza la dispersión, quedando de la siguiente manera: S=

X − VPN esperado σ

S=

3,474.63 − 8,141.73 = − 1.99999 = – 2.0 desviaciones 2,333.64

Al buscar en la tabla de “distribución de probabilidades normales” encontramos las probabilidades correspondientes según sea el número de desviaciones estándar. Normalmente esta probabilidad se proporciona para el área que va del centro hacia los extremos o colas de la campana de distribución, como se aprecia a continuación:

En este caso el área bajo la curva para dos desviaciones estándar equivale a 0.4773, la desviación puede medirse hacia la izquierda o derecha del centro. En este caso nos interesa conocer la probabilidad que existe a partir de dos desviaciones hacia la cola izquierda. Es necesario tener presente que la probabilidad que existe del centro a cualquiera de los extremos es de 0.500. Por lo tanto, la probabilidad es de 0.0227 (0.50 – 0.4773), es decir, 2.27% que el valor presente neto sea menor de $ 3,474.63 y como complemento es de 97.73% la probabilidad que el valor promedio neto sea mayor de $ 3,474.63.


295

PROBABILIDAD ACUMULADA Para calcular la probabilidad de un valor “menor” o “igual” o “mayor que”, se obtiene mediante lo que se conoce como probabilidad acumulada. Con los datos del ejemplo que se ha analizado hasta este momento vamos a calcular la probabilidad de que se presenten cuando menos distintos importes de valor presente neto. El cuadro siguiente presenta la probabilidad asociada a cada uno de los importes esperados de dicho valor. Probabilidad de Número VPN buscado (× ×) Desviaciones1 las desviaciones2 Probabilidad3 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

1

2,307.63 3,241.08 4,174.54 5,107.99 6,041.45 10,242.00 11,175.46 12,108.92 13,042.37 13,975.83

–2.5 –2.1 –1.7 –1.3 –0.9 0.9 1.3 1.7 2.1 2.5

0.4938 0.4821 0.4554 0.4032 0.3159 0.3159 0.4032 0.4554 0.4821 0.4938

0.50 + .4938 0.50 + .4821 0.50 + .4554 0.50 + .4032 0.50 + .3159 0.50 – .3159 0.50 – .4032 0.50 – .4554 0.50 – .4821 0.50 – .4938

Total = = = = = = = = = =

.9938 .9821 .9554 .9032 .8159 .1841 .0968 .0446 .0179 .0062

Las desviaciones se calculan con la fórmula de estandarización ya analizada anteriormente, dicha fórmula es:

Por ejemplo, para el valor de $ 2,307.63 se sustituye en la fórmula y queda de la siguiente manera:

2

3

y así sucesivamente se calculan las desviaciones para cada uno de los valores esperados de VPN. El VPN esperado es $ 8,141.73. La probabilidad de las desviaciones se tomó de la tabla de Distribución de probabilidades normales y que en este caso señala el área que existe del centro hacia las colas de la distribución. La probabilidad total está calculada como el área total que existe de la izquierda hacia la derecha de la campana de distribución, debido a que los valores de VPN se distribuyen de menos a más y lo que buscamos son “valores iguales o mayores a”, por lo tanto, cuando las desviaciones son negativas el área de las desviaciones se suma al valor de la otra mitad de la campana de distribución (probabilidad de .5 por cada mitad de la distribución), y cuando las desviaciones son positivas se resta al valor de la mitad de la distribución.

296


A continuación se presenta la gráfica de las distribuciones acumuladas de los valores de VPN analizadas.

Como se puede apreciar en la gráfica anterior, la probabilidad de obtener un VPN de mayor cantidad va disminuyendo a medida que se exigen valores de mayor monto.

PROBABILIDAD DE OBTENER EL PUNTO DE EQUILIBRIO Dentro del riesgo que existe en los proyectos de inversión está la posibilidad de que los ingresos provenientes de las ventas no alcancen a cubrir los gastos que se erogan por la operación de la empresa. El punto de equilibrio es aquel en que los ingresos igualan a los gastos. Para determinar la probabilidad de obtener los ingresos necesarios que cubran los gastos de la empresa, utilizamos las medidas que se han analizado hasta este momento: 1. Valor esperado. 2. Desviación estándar. 3. Estandarización de la dispersión. 4. Determinación de la probabilidad del área de la curva de distribución.


297

EJEMPLO Con la finalidad de que estos conceptos sean claros consideraremos los datos de los flujos de efectivo correspondientes a un año y calcularemos: su valor esperado, la desviación estándar, estandarización de la dispersión de un cierto valor, lo que permitirá calcular la probabilidad del área de distribución que nos proporcionará la probabilidad de ocurrencia de monto de ingresos que igualen al monto de gastos del periodo. Este resultado mide la probabilidad de obtener el punto de equilibrio para un ejercicio o periodo determinado de operación del proyecto de inversión. A continuación se presentan los resultados probables de flujos de efectivo correspondientes al año 1: Flujo de efectivo (FNE)

Probabilidad de ocurrencia

4,000 5,000 6,000 7,000 8,000

0.10 0.25 0.30 0.25 0.10

El valor esperado se calcula con la fórmula:

y que al sustituir los valores correspondientes arroja el siguiente resultado:

Para calcular la desviación estándar utilizaremos el siguiente cuadro: AÑO 1 Número

Probabilidad

FNE

FNE – FNE

1 2 3 4 5 Total

0.10 0.25 0.30 0.25 0.10 1.00

4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 30,000

–2,000 –1,000 0 1,000 2,000 0

(FNE – FNE)2 (FNE – FNE)2 × Pi

4’000,000 1’000,000 0 1’000,000 4’000,000 10’000,000

400,000 250,000 0 250,000 400,000 1’300,000

Promedio FNE = 6,000

t

298


t Continúa (Ejemplo) La fórmula para calcular la desviación estándar es:

Los datos necesarios para determinar la desviación estándar se obtienen del cuadro anterior y es el total de la última columna y genera el siguiente resultado:

Con estos valores nos preguntamos cuál es la probabilidad de obtener cuando menos los siguientes valores de flujo de efectivo: $ 3,719.60, $ 4,175.72, $ 4,631.79, $ 5,087.86, $ 5,543.93, $ 6,456.07, $ 6,912.14, $ 7,368.20, $ 7,824.27 y $ 8,280.34, para lo cual construimos el siguiente cuadro:

Cuadro de probabilidad de ocurrencia de diferentes flujos de efectivo Número FNE esperado Desviaciones1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

1

3,719.60 4,175.72 4,631.79 5,087.86 5,543.93 6,456.07 6,912.14 7,368.20 7,824.27 8,280.34

–2.0 –1.6 –1.2 –0.8 –0.4 0.4 0.8 1.2 1.6 2.0

Probabilidades de las desviaciones2 0.4772 0.4452 0.3849 0.2881 0.1554 0.1554 0.2881 0.3849 0.4452 0.4772

Probabilidad3

Total

0.50 + .4772 0.50 + .4452 0.50 + .3849 0.50 + .2881 0.50 + .1554 0.50 – .1554 0.50 – .2881 0.50 – .3849 0.50 – .4452 0.50 – .4772

.9772 .9452 .8849 .7881 .6554 .3446 .2119 .1151 .0548 .0228

= = = = = = = = = =

Las desviaciones se calculan con la fórmula de estandarización ya analizada anteriormente, y dicha fórmula es:

por ejemplo para el valor de $ 3,719.60 se sustituye en la fórmula, y queda de la siguiente manera:

t


t Continúa (Ejemplo) A continuación se presenta la gráfica de la distribución de las probabilidades para diferentes valores de flujos de efectivo:

Si suponemos que esta empresa en el año analizado eroga por gastos totales el importe correspondiente de $ 5,543.93, la probabilidad de generar como ingresos ese importe es de 65.54% de acuerdo con lo que se obtiene de la gráfica de probabilidad acumulada. De acuerdo con la gráfica que se construyó anteriormente existe 65.54% de probabilidad de obtener el punto de equilibrio.

2

3

y así sucesivamente se calculan las desviaciones para cada uno de los valores esperados de VPN. La probabilidad de las desviaciones se tomó de la tabla de “distribución de probabilidades normales”, que en este caso señala el área que existe del centro hacia las colas de la distribución. La probabilidad total está calculada como el área total que existe de la izquierda hacia la derecha de la campana de distribución, debido a que los valores de valor promedio neto para este análisis se distribuyen de menos a más y lo que buscamos son “valores iguales o mayores a”, cuando las desviaciones son negativas el área de las desviaciones se suma al valor de la otra mitad de la campana de distribución (probabilidad de 0.5 por cada mitad de la distribución), y cuando las desviaciones son positivas se resta al valor de la mitad de la distribución.

299

300


TÉCNICAS UTILIZADAS PARA EL ANÁLISIS DE RIESGO Las principales técnicas utilizadas para el análisis de riesgo en los proyectos de inversión son: • Análisis de escenarios. • Análisis de sensibilidad. • Análisis mediante el método Monte Carlo.

ANÁLISIS DE ESCENARIOS En el análisis de escenarios se presentan los resultados de operación del proyecto de inversión considerando principalmente tres situaciones: 1. Escenario del peor caso. 2. Escenario del caso probable. 3. Escenario del mejor caso. Para cada escenario se calculan los indicadores que miden la calidad de la utilidad neta que genera el proyecto de inversión, entre esos indicadores el que más destaca es el VPN. Para cada uno de los escenarios se hacen supuestos de comportamiento de cada una de las variables que afectan el resultado de la inversión, entre esas variables se pueden mencionar: nivel de ventas, precios de los productos, salarios, costos de financiamiento, tecnología utilizada en la producción y comportamiento de precios de las materias primas.

ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD El análisis de sensibilidad permite apreciar la cantidad que cambiará el resultado del proyecto de inversión (principalmente el VPN), como consecuencia a un cambio determinado en una variable específica, considerando que todo lo demás se mantiene constante. La utilidad principal de este estudio es conocer qué factor o variable afecta en mayor medida el resultado de operación del proyecto de inversión.


301

ANÁLISIS MEDIANTE EL MÉTODO MONTECARLO En el método de Montcec arlo se realiza un análisis de cada una de las variables que afectan el proyecto, el análisis de cada una de estas variables se realiza mediante una distribución de probabilidades; posteriormente se combinan las diferentes variables considerando su respectiva distribución de probabilidades para calcular los flujos de efectivo y consecuentemente su VPN. Al utilizar mayor posibilidad de valores de cada una de las variables en el resultado del proyecto, el análisis se caracteriza por ser más exhaustivo que el de sensibilidad. En el caso del análisis de escenarios se presenta el siguiente estudio de riesgo de un proyecto de inversión. EJEMPLO Análisis de escenarios

Escenario

Crisis económica Caso más probable Auge económico

Utilidades anuales

Probabilidad del resultado (PR)

VPN1

500,000 395,393.38 650,000 964,011.39 800,000 1’532,629.40 VPN

1

25% 50% 25% esperado

VPN

×

PR

98,848.35 482,005.70 383,157.35 964,011.40

El VPN está calculado con una inversión inicial neta de $ 1’500,000, con horizonte de tiempo de cinco años, y las utilidades anuales en este caso es con el importe que se considera como flujo de efectivo y en cada escenario es el mismo importe por los años que comprende el horizonte de tiempo. El cálculo de cada escenario se presenta a continuación: Para calcular la desviación estándar se utiliza la fórmula:

⎡1 − (1+ .10 )−5 ⎤ ⎡1− (1+ i)−n ⎤ VPNcrisis = FNE × ⎢ ⎥ − 1'500,000 = 395,393.38 ⎥ − IIN = 500,000 × ⎢ i .10 ⎦ ⎣ ⎦ ⎣ ⎡ 1− (1 + .10)−5 ⎤ ⎡ 1− (1+ i)−n ⎤ VPNprobable = FNE × ⎢ ⎥ − 1'500,000 = 964,011.39 ⎥ − IIN = 650,000 × ⎢ i .10 ⎦ ⎣ ⎦ ⎣ ⎡1 − (1+ i)−n ⎤ ⎡1 − (1+ .10 )−5 ⎤ VPNauge = FNE × ⎢ ⎥ − IIN = 800,000 × ⎢ ⎥ − 1'500,000 = 1'532,629. 40 .10 i ⎣ ⎦ ⎣ ⎦

t

302


t Continúa (Ejemplo) Análisis de escenarios Escenario

Prob. (PR)

( Xi − Xi )2 × PR

(Xi − Xi )2

Xi − Xi

VPN (XI)

Crisis económica

25%

395,393.38

–568,618

323,326’452,669

80,831’613,167

Más probable

50%

964,011.39

0

0

0

25%

1’532,629.40

568,618

323,326’429,924

80,831’607,481

0.0

Varianza

161,663’220,648

Auge económico _ Promedio Xi

964,011.40

Desviación estándar

402,074

Para calcular la desviación estándar se utiliza la fórmula:

∑(X n

σ =

i

− Xi

t =1

)

2

Donde: σ = Desviación estándar Xi = Valor del evento i – Xi = Valor medio o promedio de los eventos Si obtenemos los valores correspondientes de la tabla calculada anteriormente, la desviación estándar correspondiente a este proyecto de inversión es la siguiente:

σ =

∑ (X n

t =1

i

− Xi

)

2

=

161,663’220,

La interpretación de la desviación estándar radica en cuánto varían los resultados con relación al valor promedio; cuanto más alta es la desviación estándar, más riesgo tiene el proyecto de inversión.

EL COEFICIENTE DE VARIACIÓN El coeficiente de variación es una medida de dispersión relativa en la que se comparan los riesgos de proyectos de tamaño distinto. En este caso se determina el coeficiente de variación de la siguiente manera:


303

CV =

σ

_ X

Donde: CV = Coeficiente de variación σ = Desviación estándar – X = Valor medio o promedio

Para el caso que estamos analizando al sustituir las cifras correspondientes en la fórmula obtenemos el siguiente resultado: σ 402,074 CV = _ = = 0.417084 X 964,011

La interpretación del coeficiente de variación es “la variación de la desviación estándar comparada con la media”, cuanto mayor es este resultado mayor es el riesgo debido a que la desviación estándar es alta en comparación con el valor medio y viceversa. En los ejemplos que se han analizado en esta sección se tiene una distribución normal5 de probabilidad. “Aun cuando la distribución no sea normal, por lo general podemos hacer declaraciones razonablemente fuertes de probabilidades mediante el uso de la desigualdad de Tchebycheff´s. Este enfoque se basa en el hecho de que, independientemente de la forma de la distribución, existe una relación cercana entre la probabilidad y la magnitud de las desviaciones de la media de la distribución. De nueva cuenta, estamos interesados en el área situada debajo de la curva, o función de densidad de probabilidades, que se encuentra a la izquierda o derecha de un valor presente neto o tasa interna 5

Se denomina distribución normal a aquella que la curva de la gráfica de la distribución de las observaciones tiene forma de campana porque disminuye simétricamente a ambos lados de un punto máximo alcanzando probabilidades cada vez menores a medida que los posibles resultados se dispersan a los lados del punto medio.

304


de rendimientos estadísticos. Al calcular estas áreas podemos determinar la probabilidad de que un índice sea mayor o menor que una cantidad específica y juzgar el riesgo del proyecto de acuerdo con ello.”6

TASA DE DESCUENTO AJUSTADA AL RIESGO Cuando se realiza el análisis de los proyectos de inversión normalmente se utiliza una tasa de descuento en la evaluación de los flujos de efectivo y se refleja en la construcción de indicadores, como es el caso del VPN, normalmente se utiliza el costo de capital que se debe pagar por los financiamientos utilizados en la realización de los proyectos de inversión como tasa de descuento. También existe otra manera de establecer la tasa de descuento a utilizar en el proceso de la estimación de los flujos de efectivo y es considerando como base la tasa libre de riesgo de los mercados financieros donde debe operar el proyecto de inversión y se le suma la prima por ajuste de riesgo. La fórmula utilizada es: Tasa de descuento ajustada = tlr + riesgo específico Donde: Tasa descuento ajustado = Tasa que incluye el riesgo específico del proyecto tlr = Tasa libre de riesgo Riesgo específico = Riesgo específico del proyecto

La tasa libre de riesgo normalmente es la de un bono emitido por el gobierno del país donde opera el proyecto de inversión, para el caso México se considera el Cete. Para el cálculo del riesgo específico de la empresa se utilizan varios mecanismos entre los cuales podemos mencionar: procedimientos subjetivos y/o el de otras empresas que ejerzan una actividad similar a la del proyecto de inversión en estudio. 6

Van Horne, James C., Administración financiera, México, Prentice-Hall Hispanoamericana, 1997, p. 184.


305

SITIOS DE INTERÉS EN INTERNET • Análisis Financiero www.online.com.mx/plaza/alderete/ald03963.html Se han formulado análisis financieros en más de 65 proyectos de inversión analizando aspectos como: financiamiento a largo plazo para equipamiento, reestructuración de pasivos, aportación de capital de riesgo. • Inverlat www.inverlat.com.mx Conozca al Grupo Inverlat y aprenda sobre los productos empresariales disponibles al sector corporativo, gubernamental e internacional. • Bancomext www.bancomext.gob.mx/Bancomext/index.jsp Ofrece comunicados y boletines financieros, servicios de tesorería e indicadores económicos. Enlace financiamientos, directorios y asistencias técnicas. • Bank Boston www.bankboston.com.mx Banca corporativa y patrimonial que ofrece servicios y soluciones financieras a empresas nacionales y multinacionales. Asesoría en inversiones. • Banorte www.gfnorte.com.mx Conformado por diferentes empresas cuya misión es fomentar un servicio integral tecnológicamente avanzado y personalizado.

ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD

307

9 ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD

“La información pasada es menos costosa que la información actual.” Arturo Morales Castro

INTRODUCCIÓN Cuando se formulan los proyectos de inversión se requiere estimar las utilidades futuras1 que generará la operación de la inversión. Estas son el elemento básico que determina la recuperación de los recursos aplicados en la generación de los productos motivo del proyecto de inversión. Otro elemento básico en la evaluación de los proyectos de inversión es la estimación del costo de capital (costo de los recursos utilizados), el cual depende del riesgo específico del proyecto de inversión. El principal problema en la estimación de las variables de los proyectos de inversión es la desviación con que se realiza la estimación de los sucesos reales. A medida que las estimaciones que realiza el analista estén más alejadas de la realidad, el riesgo es mayor y viceversa, en la medida que el analista se acerca más a los indicadores que se presentan o presentarán en la realidad de operación de los proyectos de inversión el riesgo disminuye en su valuación.

1

Las utilidades que generan los proyectos de inversión constituyen la base del denominado flujo neto de efectivo. Éste se determina con la utilidad neta del ejercicio más las depreciaciones y amortizaciones del mismo.

309

310


FACTORES BÁSICOS QUE DETERMINAN EL RENDIMIENTO EN LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN

El rendimiento de un proyecto de inversión depende de factores como: • Flujo neto de efectivo. • Costo de los recursos utilizados. • Monto de los recursos utilizados en el proyecto de inversión.

FLUJO NETO DE EFECTIVO El flujo neto de efectivo (FNE) se determina con el monto de utilidades netas más la amortización y depreciación del ejercicio. Al momento que se determina la utilidad neta, es necesario tener presente que ésta se estima a partir de los ingresos por ventas menos los costos y gastos que se generan por la fabricación o generación de los productos, pero estos ingresos, costos y gastos dependen de factores como: • • • • • • • • •

Aceptación del producto por parte de los consumidores. Nivel de ventas de los productos. Precios de venta del producto. Existencia de productos sustitutos y complementarios. Cambios de tecnología en la fabricación y uso de productos. Cambios de precios en las materias primas e insumos. Cambios de precios en la mano de obra. Cambios de precios en los costos de financiamiento. Innovación tecnológica introducida por la competencia.

Cuando los cambios son en favor del incremento de las utilidades, los resultados de los flujos de efectivo son mayores y, en consecuencia, la rentabilidad del proyecto de inversión es mayor; en contraste, cuando estos factores varían reduciendo las utilidades del proyecto de inversión, el rendimiento es menor al esperado.


311

COSTO DE LOS RECURSOS UTILIZADOS Cualquier inversión que se realice requiere de recursos financieros para conformar los activos necesarios en el proyecto de inversión, en este caso, los recursos que se aplican a las inversiones provienen de alguna fuente de financiamiento. Existen dos fuentes de financiamiento desde la perspectiva de las fuentes donde se obtienen los recursos: internas y externas. Independientemente de la fuente que se utilice para allegarse de recursos, éstos tienen un costo por utilización,2 el cual, depende directamente de las condiciones económicas que prevalecen en los mercados financieros donde se obtienen éstos. El principal elemento que determina los costos es la tasa de interés de los mercados financieros. Entre los factores que afectan directamente esta tasa podemos mencionar: • • • • •

Tasa de inflación. Tasa de interés de bonos o Certificados de la Tesorería. Liquidez. Deuda pública. Actividad económica.

De tal manera que cuando las condiciones económicas provocan que las tasas de interés disminuyan, los costos de los financiamientos también; en contraste al panorama que prevalece cuando las tasas de interés aumentan e incrementan directamente el costo de los financiamientos obtenidos.

MONTO DE LOS RECURSOS UTILIZADOS EN EL PROYECTO DE INVERSIÓN Los activos necesarios para llevar a cabo la fabricación o generación de los productos motivo del proyecto de inversión, conforman lo que se conoce 2

El costo que se paga por la utilización del total de recursos ocupados en alguna alternativa de inversión, es lo que se conoce como “Costo de capital promedio ponderado”.

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como “Inversión del proyecto”, esta lista de activos suele ser tan costosa o barata, de acuerdo con el tipo de activos que se adquieran, los cuales dependen de los criterios que se adopten para su adquisición, entre los factores que influyen en el monto de inversión podemos enunciar los siguientes: • • • • • •

Tecnología de fabricación. Materiales e insumos de producción. Tamaño de mercado a satisfacer. Análisis de costos de operación. Nivel de productividad de la planta. Volumen de producción.

El monto de “la inversión del proyecto” afecta directamente la rentabilidad, a medida que el monto de inversión es mayor, la rentabilidad del proyecto es menor por la necesidad de recuperar dicha inversión, y viceversa, en la medida que el monto de inversión es menor, la recuperación, quizá, sea más rápida.

LA FUNCIÓN DEL ANALISTA FINANCIERO Cuando los analistas y líderes de los proyectos de inversión realizan sus estimaciones de las condiciones que prevalecerán en el futuro para la operación de los proyectos de inversión, se auxilian en tres principales elementos: 1. Estimación de las condiciones futuras del medio ambiente. 2. Propensión al riesgo del analista de los proyectos de inversión. 3. La presencia de factores sorpresa o imprevistos. A medida que el analista financiero se aproxime más con su pronóstico a las condiciones que se presentarán en el futuro, las decisiones que tome serán más acertadas, con lo cual el riesgo se reduce, aunque existen factores imprevistos o sorpresa que de alguna manera no se consideran


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en el análisis de la planeación de la inversión y que, sin embargo, tienen un efecto directo en el rendimiento que se obtiene en los proyectos de inversión.

IMPORTANCIA DEL ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD EN LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN

Cuando se toman decisiones en los proyectos de inversión para su operación, normalmente involucran factores como: • • • • • • • • •

Tamaño de la planta. Volumen de producción. Tipos de productos. Número de trabajadores en la planta. Equipo de distribución. Personal contratado para ventas. Recursos utilizados en promoción. Calidad en las garantías. Requisitos que la operación de la planta debe cumplir.

Dichos factores inciden directamente en el rendimiento que generará la inversión, a medida que los gastos se incrementen disminuyen las utilidades y, por consecuencia, la rentabilidad del proyecto; sin embargo, es importante mencionar que las decisiones de este tipo en muchas ocasiones se toman según la respuesta obtenida del funcionamiento del proyecto de inversión, o la respuesta de los consumidores de los productos que genera el proyecto de inversión. Finalmente, cualquier variación que suceda en los elementos que intervienen en la determinación de las utilidades de los proyectos de inversión afecta los rendimientos. El análisis de sensibilidad muestra en forma exacta la cantidad que cambiará el rendimiento como respuesta a un cambio determinado de una variable, siempre y cuando todas las demás variables se mantengan constantes. El rendimiento puede ser medido con el valor presente

314


neto (VPN) o tasa interna de rendimiento, por tanto, el análisis de sensibilidad mide el cambio en estos dos indicadores cuando modifica alguno de los factores que determinan la utilidad en la operación del proyecto de inversión. Para realizar el análisis de sensibilidad se detectan cuáles son los factores que tienen más probabilidad de oscilar respecto a su valor esperado, después se asignan valores por abajo y por arriba de ese valor esperado y, considerando que todo lo demás se mantiene constante, se calculan nuevamente los valores de rendimiento,3 en este caso, el valor presente neto. También se puede graficar el perfil de VPN con los nuevos valores que determinan la utilidad del proyecto de inversión, cuando la pendiente de la línea del perfil de este valor es mayor, nos encontramos que el resultado de la utilidades es más sensible a los factores modificados en comparación a una pendiente menor.

MÉTODOS UTILIZADOS EN EL ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD

MÉTODO INFORMAL Se detectan los factores que determinan la rentabilidad del proyecto de inversión, que poseen la característica de variar y afectar directamente la utilidad. Se realiza un análisis del grado de afectación que podrá presentar el factor analizado en las utilidades del proyecto de inversión y, consecuentemente, en la rentabilidad, también se pronostica la posibilidad de variación o estabilidad de los factores durante el tiempo que durará el proyecto de inversión. 3

Es importante tener presente que el rendimiento en un proyecto de inversión puede ser medido con diferentes indicadores como: valor presente neto, tasa interna de rendimiento, índice de rendimiento, costo-beneficio, etcétera; sin embargo, se utiliza comúnmente el valor presente neto como indicador clásico para apreciar las variaciones en los resultados de los proyectos de inversión, como consecuencia del cambio en algún factor de la operación de la inversión.


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La decisión se basa, principalmente, en la apreciación que los analistas4 (sujetos) perciban respecto a la estabilidad o cambios potenciales que presenten los factores de estudio, así como el grado de afectación que impacten las utilidades en la operación de los proyectos de inversión.

ÁRBOLES DE DECISIÓN Las principales decisiones en las inversiones se toman de acuerdo con los resultados que las empresas presenten en el proceso de funcionamiento, es decir, por etapas. Las decisiones grandes o importantes se toman después de una serie de análisis previos que permiten el conocimiento de las ventajas y desventajas de una u otra alternativa. El árbol de decisión muestra los futuros puntos de decisión y los posibles hechos que afectan la operación del proyecto de inversión, se acostumbra incluir las probabilidades de ocurrencia de los distintos hechos inciertos, es decir, muestra la tendencia de los eventos aleatorios y sus valores en términos de utilidades y pérdidas para cada una de las alternativas que se presentan como una rama del árbol de decisiones. En la mayoría de los proyectos de inversión se debe decidir cuáles son los factores que afectan el nivel de ingresos, costos y gastos, por ejemplo: • Al momento de establecer la capacidad de la planta productiva deben tomarse decisiones sobre el tamaño. • En la introducción de un nuevo producto debe decidirse si se adquieren todos los equipos y maquinaria para lograr el mínimo costo posible con el consabido riesgo que no funcione o, simplemente, se renta parte del equipo. 4

De ahí el nombre subjetivo a este método, debido a que el sujeto o individuo que realiza el estudio es quien detecta los factores y su influencia de acuerdo con su criterio personal.

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• El número de plantas que deben establecerse para la fabricación de los productos que colocará el proyecto de inversión, con la finalidad de abarcar mayor mercado de consumidores. • El volumen de producción inicial que deberá colocar en el mercado. • Mercado al que deberá suministrarse productos al inicio de operaciones, el cual puede ser nacional o local y de acuerdo con la respuesta de los consumidores tomar decisiones respecto a suministro de productos en el mercado. Los ejemplos de decisiones listados anteriormente son algunas situaciones que pueden analizarse con los árboles de decisión y permitir apreciar la variación (sensibilidad) de las utilidades, como consecuencia de adoptar una u otra decisión.

EL MÉTODO MONTECARLO La simulación mediante el método Montecarlo, denominado así porque este tipo de análisis nació con base en las matemáticas de las apuestas que se hacían en los casinos, vincula las sensibilidades y distribuciones de probabilidades de las variables de insumo.5 El proceso que sigue este método es el siguiente: 1. Debe especificarse la distribución de probabilidad de cada una de las variables que afectan el flujo de efectivo. 2. Posteriormente, se escoge aleatoriamente un valor proveniente de la distribución de probabilidad de cada variable para calcular nuevamente los flujos de efectivo con ese supuesto de valores en las variables. 3. Se determinan nuevamente los índices de rendimiento,6 en este caso el nuevo valor presente neto. 5 6

Besley, Scott y Brigham, Eugene F., Fundamentos de administración financiera, McGraw-Hill, México, 2001, p. 441. Es necesario tener presente que se utiliza principalmente el valor presente neto como principal indicador para el análisis de la sensibilidad. También es importante tener presente que el cálculo de los índices de rendimiento es de rutina, por lo que se recomienda que se realicen en computadora con hojas electrónicas de cálculo, como es el caso de Excel.


317

4. Se realizan los pasos 2 y 3 “n” veces, quizás, unas 750 corridas en la computadora, se obtienen 750 valores de valor presente neto, con lo cual se genera una distribución de probabilidad de acuerdo con los cálculos que se efectuaron. 5. Es necesario tener presente que los otros factores que afectan el resultado de los proyectos de inversión se mantienen en sus valores originales. 6. Con base en los resultados anteriores, se calcula el valor esperado, la varianza y la desviación estándar. Es importante recordar que en el análisis de sensibilidad, el objetivo primordial es apreciar los cambios en los resultados como consecuencia de la variación de los factores que intervienen en la utilidad por la operación del proyecto de inversión, con el método de Montecarlo se aprecian con mayor detalle los cambios en comparación con el método de escenarios.7 “La ventaja de la simulación es que muestra el rango de posibles resultados junto con sus probabilidades respectivas, en lugar de mostrar tan sólo una estimación de punto del valor presente neto”.8 Otra ventaja de este método es que la distribución de los posibles valores presentes netos se manifiestan en una distribución de probabilidades normal, lo que permite calcular la probabilidad de que se dé un resultado específico de VPN.

ANÁLISIS DE LA SENSIBILIDAD EN LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN

El proyecto de inversión de cangrejo enlatado (estudiado como ejemplo en el estudio financiero) presenta diferentes posibilidades de respuesta 7

8

El método de escenarios presenta pocas posibilidades de valores que puedan adquirir las variables que afectan los resultados de los proyectos de inversión, este método se estudió con detalle en el capítulo llamado Análisis en los riesgos en los proyectos de inversión. Weston, J. Fred y Brigham Eugene F., Fundamentos de administración financiera, McGraw-Hill, México, 1994, p. 710.

318


del mercado como puede apreciarse en el esquema 9.1 (véase página 315); para ilustrar las diversas situaciones se construye un árbol de decisiones financieras. En cada una de las ramas se presenta una distinta alternativa que afecta los resultados de las utilidades del proyecto de inversión y, consecuentemente, el VPN . En este caso, el factor analizado es la demanda que se presente en el desarrollo del proyecto de inversión para diferentes tamaños de la capacidad de la planta. En este caso se plantea como decisión inicial construir una planta con dimensiones diferentes: • Planta grande. • Planta mediana. • Planta pequeña. El principal factor que determina el tamaño es la demanda de los productos que se fabrican con el proyecto de inversión, en la medida que la demanda es alta, se justifica la construcción de una planta grande. Para la construcción de la planta se considera como inversión inicial neta, según el tamaño de la planta a construir, las siguientes cifras: • Planta pequeña: $ 4,000. • Planta mediana: $ 4,500. • Planta grande: $ 5,000. En el cuadro 9.1 (véase página 320) se presentan los diversos valores de flujos de efectivo neto con su respectiva probabilidad de ocurrencia, según la respuesta de los consumidores para demandar los productos. Finalmente, se calcula el VPN de acuerdo con el desarrollo de los sucesos para los FNE de cada año.

f

0.50

Demanda baja 0.15

Demanda mediana 0.35

Demanda alta

0.25 0.25

f

Sin cambio

Ampliar planta

f

f

Sin cambio

0.50

f f Demanda mediana f Demanda baja

Demanda alta

f

Ampliar planta

0.30

Demanda alta

f f Demanda baja

Demanda alta

f f Demanda baja

fDemanda alta f Demanda baja

Demanda alta

f f Demanda baja

Esquema 9.1. Árbol de decisión del tamaño de la planta para el proyecto de enlatado de cangrejo.

Planta pequeña 0.30

Tamaño de planta

Planta mediana 0.40

f

f

f

Planta grande 0.30

0.30

Demanda mediana 0.40

f f Demanda baja

f

f

f

Demanda alta

0.05

0.95

0.10

0.90

0.30

0.70

0.10

0.90

ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD 319

Flujo neto de efectivo

7,000

6,000

5,000

Probabilidad inicial

0.30

0.40

0.30

Periodo 1 Flujo neto de efectivo 9,000 8,000 7,900 7,500 7,450 7,300 7,000 6,800 6,500 6,300 6,200 6,100 6,000 5,800 5,600 5,500 5,400 5,300

0.60 0.40 0.55 0.45 0.50 0.50 0.90 0.10 0.70 0.30 0.80 0.20 0.85 0.15 0.90 0.10 0.90 0.10

6,000 5,500 5,000

4,900 4,700 4,500

4,400 4,200 4,000

0.30 0.40 0.30

0.50 0.25 0.25

0.50 0.35 0.15

Periodo 3 Probabilidad inicial

Flujo neto de efectivo

Probabilidad inicial

Periodo 2

CUADRO 9.1. VPN probabilidad de ocurrencia vs. consumidores

7,908.34 7,833.21

8,223.89 8,148.76

8,689.71 8,539.44

9,331.71 9,256.57

9,722.39 9,572.13

10,263.34 10,113.07

11,093.16 10,980.47

11,844.80 11,543.95

13,084.15 12,332.83

VPN



321

Para estimar el VPN de cada uno de los escenarios que se presenta en cada uno de los renglones del cuadro 9.1, se aplica la fórmula: VPN =

FNE

n

⎡

VS ⎤

⎣

⎦

∑ (1 + i)n − ⎢IIN − (1 + i)n ⎥

t =1

Donde: VPN = FNE = i= IIN = VS = n=

Valor presente neto Flujo neto de efectivo Tasa de interés de descuento Inversión inicial neta Valor de salvamento Número de año

Por ejemplo, para calcular el VPN del primer renglón, en este caso, debido a la alternativa de construcción de la planta grande, la inversión es de $ 5,000 y los flujos de efectivo son: Año

FNE

1

$ 7,000

2

$ 6,000

3

$ 9,000

Al sustituir estas cifras en la fórmula del guiente resultado: VPN =

7,000

VPN =

7,000

1

(1.1)

(1.1)1

+

+

6,000 2

(1.1)

6,000 (1.1)2

+

+

VPN,

se obtiene el si-

⎡ 0 ⎤ − ⎢5,000 − ⎥ (1.1) (1.1)3 ⎦⎥ ⎣⎢ 9,000 3

9,000 (1.1)3

− [5,000 − 0]

VPN = 6,363.64 + 4,958.68 + 6,761.83 − [5,000 − 0] = 13,084.15

322


El procedimiento descrito anteriormente se repite por cada uno de los renglones del cuadro donde se presentan las diversas alternativas de resultados para el proyecto de inversión. La técnica de árbol de decisión proporciona un panorama en secuencia, donde se presentan los diversos escenarios que puede enfrentar una inversión, con lo cual se visualizan las consecuencias de futuras decisiones, a medida que influyan en la necesidad de tomar una decisión en el presente periodo. La técnica obliga, asimismo, a considerar más explícitamente el riesgo asociado a periodos futuros, en este caso se puede establecer la variación en la rentabilidad (normalmente mediante el VPN), por cada uno de los escenarios de la inversión. Con la utilización del árbol de decisión debe adoptarse la mejor alternativa para realizar la inversión, en este caso, la pregunta que surge es: ¿qué alternativa es la más conveniente de acuerdo con los flujos de efectivo y las probabilidades asociadas con cada una de éstas? En este caso debe escogerse aquella alternativa que ofrezca un importe mayor de VPN. En el caso que analizamos la alternativa que ofrece mayor utilidad es cuando se construye una planta grande y se genera una demanda alta del producto del proyecto del cangrejo enlatado. Hasta este momento lo que se hizo es examinar el cambio en los flujos de efectivo por la variación en alguno de los factores que determinan la utilidad en el proyecto de inversión, así como la probabilidad de ocurrencia que existe para cada uno de los eventos que modifican los flujos de efectivo.

TOMA DE DECISIONES UTILIZANDO EL ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD DE LAS INVERSIONES

Finalmente, en la toma de decisiones en los proyectos de inversión se deben considerar las variaciones en las utilidades como consecuencia


323

del cambio en alguna de las variables que determinan la utilidad del proyecto de inversión. Para conocer el cambio que se genera en las utilidades y, consecuentemente, en el rendimiento de las inversiones, es necesario realizar un análisis de la sensibilidad. El análisis de sensibilidad señala el cambio de las utilidades del proyecto de inversión, así como la probabilidad de ocurrencia del evento que determina cierta utilidad en el proyecto de inversión. Al momento de tomar decisiones en las inversiones, y conociendo las utilidades que se generan según la secuencia de los eventos, se conjugan los siguientes factores: • Adversión al riesgo por parte del analista financiero que toma las decisiones de los proyectos de inversión. • Los planes estratégicos que la empresa tenga. • La función que tenga el proyecto en particular para los objetivos estratégicos. • El nivel de riesgo que estén dispuestos a aceptar los accionistas de la empresa. • La experiencia del tomador de decisiones en situaciones similares. • El desarrollo de los eventos en la operación del proyecto de inversión. Finalmente, debemos concluir que el análisis de sensibilidad es una herramienta que ayuda al analista, al ejecutivo, al financiero o, simplemente, al encargado de evaluar los proyectos de inversión en las decisiones de éstos, que comprenden los siguientes aspectos: • • • • •

Tamaño inicial de planta de producción. Volumen de producción inicial. Tamaño de cobertura del mercado. Decisión de compra de activos versus arrendamiento. Establecimiento de canales de distribución.

324


La fórmula utilizada en el análisis de sensibilidad es la siguiente: IS =

% variación en la rentabilidad % variación en el factor que se analiza

Donde: IS % variación en la rentabilidad

% variación en el factor que se analiza

= Índice de sensibilidad = Es el cambio existente en la rentabilidad expresado en porcentaje, normalmente se hace con el VPN. = Es el cambio en el factor estudiado, por ejemplo, variación en los precios de materia prima, cambio en el volumen de ventas o incremento de gastos fijos asociado a diferentes tamaños de plantas de producción, entre otros factores.

SITIOS DE INTERÉS EN INTERNET • Dresdner Bank México www.dresdnerbank.com.mx Institución alemana de banca múltiple, presenta sus proyectos financieros y servicios internacionales. Enlace a contactos y sistema de inversión. • Inbursa Grupo Financiero www.inbursa.com Presenta su historia, informes y directorio. Contiene guías de sus servicios de banco, seguros, Afores, operaciones bursátiles y financiamientos. • Control de Riesgos http://www.crf.es/ Información de riesgo-crédito, mercantil, comercial y financiera, para el éxito en sus decisiones empresariales.


325

Entidad dedicada a la preparación de informes comerciales, mercantiles y judiciales, así como a proporcionar relaciones de impagados, suspensiones de pagos y quiebras. • Riesgo País http://www.riesgopaisonline.com/newforum.htm Explicación de qué es el riesgo país y sus consecuencias en las economías y los proyectos de inversión. • RiskGrade™ http://www.riskgrades.com/retail/index.cgi Una medida RiskGrade™ es una referencia abierta y transparente para evaluar el riesgo de los activos financieros del mundo. Una medida RiskGrade™ permite una comparación del riesgo de inversiones entre todas las categorías de activos, regiones y monedas. Varía a lo largo del tiempo reflejando información específica de los activos (por ejemplo, el precio de una acción que reacciona a una distribución de beneficios) y condiciones generales del mercado. Opera de forma diferente a las medidas de riesgo tradicionales, como beta, desviación típica, y déficit promedio. Encontrará mucha más información en nuestro Centro de Ayuda de RiskGrades, o siga un módulo de nuestro curso de Formación en Línea.

EVALUACIÓN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN

327

10 EVALUACIÓN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN “Primero inspeccionamos el plano, después trazamos el modelo… Posteriormente debemos evaluar el costo de la edificación; Y si descubrimos que va más allá de nuestra capacidad, No tenemos más alternativa que diseñar un nuevo modelo…” Enrique IV, parte 2, acto I, escena III. William Shakespeare

Cuando se evalúa un proyecto de inversión deben considerarse todos aquellos factores que intervienen en la viabilidad del proyecto. Hablar de viabilidad de proyectos de inversión significa que se puede realizar y ser conveniente de acuerdo con los criterios establecidos para la aceptación de proyectos de inversión. Los proyectos de inversión están conformados con cuatro estudios básicos: 1. Estudio de mercado. 2. Estudio técnico. 3. Estudio administrativo. 4. Estudio financiero. En cada uno de los estudios que conforman los proyectos de inversión deben cumplirse ciertos criterios mínimos de aceptación, de tal manera que cuando se realiza la evaluación de los proyectos de inversión, es una decisión que engloba varios aspectos y en este caso se refiere a criterios de mercado, técnico, administrativo y financiero. De tal manera que al momento que se emite una opinión respecto a la realización del proyecto de inversión se aglutinan varios factores o elementos que ayudan a decidir la aceptación o rechazo del proyecto de inversión. En el ámbito de mercado se deben evaluar aspectos relativos a: • Demanda potencial del producto. • Cantidad de productos que la competencia ofrece del que se pretende fabricar con el proyecto de inversión. 329

330


• El tamaño del canal de distribución que se requiere para la correcta distribución de los productos. • La comisión que pretenden cobrar cada uno de los integrantes del canal de distribución. • El precio máximo que está dispuesto a pagar el consumidor. • El tiempo que el producto puede durar sin variar el perfil de características que requiere el mercado de consumidores. • Características de los consumidores. • Nivel de ingresos de los consumidores. • Tamaño del mercado meta que se tiene como objetivo del proyecto de inversión. • Requerimientos de equipo de transporte para desplazar los productos. • Estimación de recursos para satisfacer las garantías o reclamo de productos defectuosos. • Servicios de postventa que se requieren dar a los clientes. • Otros contingentes. En el caso de los aspectos técnicos (instalaciones para la fabricación del producto) deben evaluarse los siguientes aspectos: • Disponibilidad de materia prima. • Existencia de materia prima que reúna los requerimientos del proceso de producción. • Existencia de proveedores que cumplan con los requisitos de características de la materia prima y condiciones de entrega, así como el tiempo apropiado para proveer a la empresa. • Existencia de locales o terrenos adecuados para la construcción o adquisición de éstos, para la instalación de la planta de producción o inmuebles necesarios para realizar las ventas o servicios necesarios del proyecto de inversión. • Existencia de la maquinaria e instalaciones necesarias para fabricar los productos. • Existencia de los servicios necesarios que se requieren para operar la planta productiva.


331

• Existencia y características de los servicios de mantenimiento preventivo y correctivo de las instalaciones y equipo de producción. • Costo de los equipos y maquinaria de producción que se utilizan en el proceso de fabricación. • Facilidad de operación de equipos y maquinaria necesarios en el proceso de fabricación. • Disponibilidad de personal capacitado para la operación de los equipos y máquinas utilizadas en el proceso de producción. • Existencia de repuestos y refacciones de la maquinaria y equipos utilizados en el proceso de fabricación. • Otros contingentes. En lo referente a los aspectos administrativos deben evaluarse los siguientes aspectos: • La conveniencia del tipo de sociedad legal constituida. • La funcionalidad de la estructura organizacional establecida para el proyecto de inversión. • El equilibrio en la asignación de tareas a los distintos puestos. • Que la proyección de funciones esté acorde con la estructura organizacional proyectada de la empresa, según el crecimiento estimado de la empresa. • Las obligaciones de los socios respecto a las responsabilidades de la empresa. • La factibilidad de cumplimiento de los requisitos exigidos por la ley de acuerdo con el tipo de sociedad constituida. • La designación de los responsables de la empresa de acuerdo con la ley vigente, según el tipo de sociedad legal que adopte la organización. • El establecimiento de fianzas para el personal responsable de las actividades de la empresa. • La contratación de los diversos seguros que protegen, tanto vidas humanas como los diversos activos de que disponen las empresas para la operación de los procesos de producción, distribución y venta de los diversos productos que genera la empresa conformada por el proyecto de inversión.

332


• El establecimiento de sistemas de protección al personal, en su integridad física, y la repercusión en los costos globales de la organización. • Otros contingentes. En el aspecto financiero deben evaluarse los siguientes aspectos: • La inclusión de todos los gastos preoperativos en la formulación de los estados financieros. • La integración de todos los gastos que ocasiona el proceso operativo de fabricación o generación de los productos motivo del proyecto de inversión. • El costo del financiamiento utilizado para la constitución de los recursos necesarios en la adquisición de los activos. • La sensibilidad de los instrumentos financieros (bonos, acciones, obligaciones, entre otros) utilizados para financiar el proyecto de inversión. • La estructura de capital utilizada para el financiamiento del proyecto de inversión. • La adecuada proyección de los escenarios para los cálculos de ingresos y egresos de la empresa. • La consideración en los costos y gastos de la operación del proceso de producción y distribución de los productos del proyecto de inversión. • La consideración de imprevistos en el proceso de operación del proyecto de inversión. • La adecuada tasa de interés utilizada para el descuento de los flujos de efectivo en la evaluación de la calidad de las utilidades generadas por el proyecto de inversión. • Otros contingentes. De los indicadores financieros utilizados para evaluar la calidad de las utilidades generadas en el proyecto de inversión podemos mencionar: • Periodo de recuperación. • Tasa simple de rendimiento.


• • • • •

333

Tasa promedio de rendimiento. Valor presente neto. Tasa interna de rendimiento. Índice de rendimiento. Costo beneficio.

En el aspecto financiero deben utilizarse el costo de capital promedio ponderado1 y los criterios para la evaluación del proyecto de inversión que de acuerdo con cada indicador son de la siguiente manera: • En el caso del periodo de recuperación, el criterio de evaluación es que a medida que el plazo de recuperación es menor el riesgo del proyecto de inversión también es menor, en el caso de México, un plazo mayor a seis años es un horizonte de tiempo riesgoso debido a que ocurre un cambio de presidente. Normalmente cada presidente establece su plan nacional de desarrollo, y en él se incluyen políticas y criterios que orientan las inversiones, las cuales pueden establecer condiciones que afecten el desarrollo del proyecto de inversión, fijando, por ejemplo, mayor cantidad de exigencias para la empresa y que, en muchas ocasiones, ésta no puede cumplir, con lo cual obliga a cerrarla y no se recupera la inversión como inicialmente se había pronosticado. Un ejemplo es la inversión que se realiza en un taxi, la cual puede ser de alto riesgo si el gobierno establece requisitos totalmente diferentes al exigir un solo tipo de vehículo, y si la adquisición que anteriormente se había realizado del automóvil es de características completamente contrarias a las exigidas por el gobierno, es más riesgosa la recuperación de la inversión ya efectuada. • La tasa simple de rendimiento de acuerdo con lo analizado en el Capítulo 7. Estudio financiero, se calcula dividiendo el FNE entre la inversión 1

En la evaluación de proyectos se incluye como costo de capital la tasa de interés que se paga por los recursos ajenos y la rentabilidad que se asigna a los recursos propios. El caso de capital promedio ponderado se refiere al costo derivado de la utilización de recursos ajenos (mediante la emisión de bonos, acciones, obligaciones, etcétera), cuya cuantía está formada por intereses y otro tipo de remuneraciones (por ejemplo, dividendos), que debe pagarse a quien presta los fondos.

334


inicial neta. En este caso señala cuánto representa el flujo de efectivo en relación con la inversión. Se recomienda que esta tasa sea superior a la que pagan los diversos instrumentos de inversión del mercado financiero. El instrumento que se considera como referencia en los mercados financieros es el Certificado de la Tesorería de la Federación (Cete).2 • La tasa promedio de rendimiento se determina dividiendo el FNE entre el promedio de la inversión. Es muy similar a la tasa simple de rendimiento, la diferencia radica en que debe dividirse el FNE en el promedio de inversión, y no el total de la inversión como se hace en el caso de la tasa simple de rendimiento. En este caso se requiere que la tasa promedio de rendimiento obtenida sea cuando menos del doble que la tasa de interés del mercado financiero. • El VPN se calcula mediante la suma de los flujos de efectivo descontados, menos la inversión inicial neta a valor presente con la fórmula: VPN =

n

FNE

∑ (1 + i)

t=1

n

⎡ VS ⎤ − ⎢IIN − n⎥ ⎢⎣ (1 + i) ⎥⎦

Donde: VPN FNE i IIN VS n

= = = = = =

Valor presente neto Flujo neto de efectivo Tasa de interés Inversión inicial neta Valor de salvamento Número de año

En este caso, el importe obtenido como resultado de esta fórmula es la cantidad de dinero que se gana como utilidad excedente, siempre y cuando sea un importe positivo. De hecho el VPN puede adoptar los siguientes valores: 2

Los Certificados de la Tesorería de la Federación son instrumentos que emite el gobierno federal con la finalidad de financiarse, estos instrumentos se venden con una tasa de descuento del valor nominal de $ 10. Los plazos de estos instrumentos normalmente son de 28, 91, 180 y 360 días. El rendimiento se obtiene de la diferencia entre el precio a que se adquiere este tipo de títulos y el valor nominal al cual se venden.


335

VPN = Valor negativo VPN = Cero VPN = Valor positivo

Cuando el VPN arroja un resultado positivo es porque se recuperó la inversión neta y la tasa mínima de rendimiento; el importe del coeficiente señala la cantidad de utilidad excedente. Cuando el VPN es cero, sólo se recupera la tasa mínima de rendimiento exigida por el proyecto de inversión, así como la inversión, no existe utilidad adicional. Cuando el VPN es negativo es porque no se recuperan cuando menos la tasa mínima de rendimiento y la inversión del proyecto. En este caso, el resultado del VPN señala el importe que se necesita para recuperar la inversión inicial y la tasa mínima de rendimiento. En este caso, es importante que la tasa que se utiliza para descontar los flujos de efectivo sea un porcentaje que incluya el costo de capital y el riesgo del proyecto específico. La tasa interna de rendimiento representa la tasa de interés que debe utilizarse para descontarse los flujos de efectivo en el cálculo del VPN, y con ello éste tenga un valor de cero en el VPN. También podemos decir que es la tasa que al utilizarse en el cálculo del VPN hace que éste sea cero. La tasa interna de rendimiento utilizada en el VPN en expresión de fórmula queda así: VPN =

n

FNE

∑ (1 + TIR)

t=1

n

⎡ ⎤ VS − ⎢IIN − =0 n⎥ ⎢⎣ (1 + TIR ) ⎥⎦

Donde: VPN = FNE = i= IIN = VS = n= TIR =

Valor presente neto Flujo neto de efectivo Tasa de interés Inversión inicial neta Valor de salvamento Número de año Tasa interna de rendimiento

336


La tasa interna de rendimiento también se interpreta como la tasa máxima que genera una inversión en un horizonte de tiempo determinado. En la evaluación de un proyecto de inversión y al momento que se utilizan estas tasas la pregunta clásica que surge es: ¿Qué tasa de rendimiento debe generar los recursos utilizados para la realización de un proyecto de inversión?, la respuesta es que debe generar, cuando menos, lo que otorga el rendimiento de otras alternativas de inversión. En el mercado financiero3 siempre existen instrumentos que aseguran un mínimo de rendimiento; sin embargo, poseen también diferentes tipos de riesgos. El proyecto de inversión deberá generar un rendimiento mayor a la tasa de cualquier instrumento financiero existente en el lugar donde opera el proyecto de inversión. Pero también es preciso señalar que lo que se obtiene de la tasa interna de rendimiento del proyecto de inversión deberá ser superior al costo del financiamiento utilizado por el proyecto de inversión. Finalmente, debemos decir que esta tasa debe incluir los siguientes elementos: • El costo del financiamiento utilizado. • La tasa de rendimiento exigida por realizar el proyecto de inversión. • La tasa que compense el riesgo asociado al proyecto de inversión.4 3

4

El concepto mercado financiero se utiliza en un sentido general para referirse a cualquier mercado organizado en donde se negocian instrumentos financieros de todo tipo, tanto deuda como acciones. Entre los instrumentos financieros que se negocian en este mercado podemos mencionar: Cetes, bonos, acciones, papel comercial y pagarés, entre otros. Normalmente, cualquier proyecto de inversión tiene asociado un riesgo específico como tal; sin embargo, existen algunos giros de proyectos de inversión que contienen mayor riesgo, el cual es determinado por una serie de factores, entre ellos podemos mencionar: nivel de ingresos de la población, seguridad pública en el país, gasto social, nivel de empleo, tipo de política del gobierno y desarrollo del país en infraestructura, entre otros. Pero existen actividades que son menos o más riesgosas, por ejemplo, un giro de alimentos tiene menos riesgo que el que se dedica a productos de lujo como es la joyería.


337

Podemos concluir que la tasa interna de rendimiento del proyecto de inversión debe ser superior que la tasa utilizada para descontar los flujos de efectivo en la evaluación, y que al fijar la tasa de interés debe contemplar: el costo de financiamiento, la tasa de rendimiento exigida y el riesgo por el giro específico. El índice de rendimiento es la división de los flujos de efectivo descontados entre la inversión neta y la fórmula que se utiliza para calcularlo es: n

IR =

FNE

∑ (1 + i) t =1

⎡ ⎢IIN − ⎣⎢

n

VS ⎤ n⎥ (1 + i) ⎦⎥

Donde: IR FNE i IIN VS n

= = = = = =

Índice de rendimiento Flujo neto de efectivo Tasa de interés Inversión inicial neta Valor de salvamento Número de año

Al momento que los flujos de efectivo se descuentan con la tasa mínima de rendimiento exigida al proyecto de inversión, se recupera la tasa de rendimiento que se requiere. De tal manera que al dividir este resultado entre la inversión neta, en el caso que los flujos sean iguales a la inversión neta, el valor del índice de rendimiento es igual a uno. De hecho podemos anotar que el índice de rendimiento puede adoptar los siguientes valores: IR = Valor menor a uno IR = Valor de uno IR = Valor mayor de uno

En caso de que el valor sea menor a uno es porque no se recuperan la tasa mínima de rendimiento y la inversión neta.

338


Para cuando el valor del índice es de uno se logra recuperar la tasa mínima de rendimiento y la inversión neta. Cuando el valor del índice es mayor a uno se recuperan dos aspectos básicos: la tasa mínima de rendimiento y la inversión neta, y el excedente a uno es la ganancia adicional pero expresada en veces de inversión neta. Cuando se evalúa un proyecto de inversión y se utiliza el índice de rendimiento, el resultado de este indicador debe tener cuando menos el valor de uno. En este caso es equivalente a un valor presente neto de cero, en el que se recuperan los requisitos indispensables de una inversión: la tasa mínima de rendimiento y la inversión neta. El costo beneficio señala cuál es el beneficio o costo que se obtiene por la realización de un proyecto. La fórmula utilizada para calcular este indicador es: ⎡ n FNE ⎤ ⎢ ∑ ⎥ n + (1 i) CB = ⎢ t = 1 − 1⎥ × 100 VS ⎢ ⎥ n ⎢ IIN − ⎥ (1 + i ) ⎣ ⎦ Donde: CB FNE i IIN VS n

= = = = = =

Costo beneficio Flujo neto de efectivo Tasa de interés Inversión inicial neta Valor de salvamento Número de año

El costo beneficio de una inversión señala la cantidad de recursos que se pierden o ganan con respecto al monto de la inversión. El cálculo del costo beneficio de la inversión se efectúa mediante la utilización de los flujos de efectivo descontados, dividido entre la inversión neta, a la cual se le resta el número uno y se multiplica por 100. En la evaluación de los proyectos de inversión siempre se busca que se generen beneficios adicionales a la inversión, de tal manera que,


339

en este caso, el proyecto de inversión debe aportar beneficios. De hecho, cualquier importe que se logre para el proyecto de inversión es aceptable, debido a que está cumpliendo con la tasa mínima de rendimiento y la recuperación de la inversión inicial neta. Cuando se tiene un beneficio de cero es porque equivale a valor presente neto de cero, en ese caso sólo se recupera la tasa mínima de rendimiento y la inversión neta del proyecto.

DECISIÓN FINAL DE ACEPTACIÓN O RECHAZO PARA ELABORAR EL PROYECTO DE INVERSIÓN La decisión de aceptación o rechazo del proyecto de inversión comprende aspectos cualitativos y cuantitativos (véase cuadro 10.1, en páginas 340 y 341). En el aspecto cualitativo se engloban aspectos de los estudios de: mercado, técnico y administrativo. En lo referente a los aspectos cuantitativos, comprende parte del estudio de mercado, técnico y administrativo y que, finalmente, se aprecia en el estudio financiero. De tal manera que la decisión de realizar o no el proyecto de inversión depende de que en todos los estudios sea viable y que, finalmente, sea rentable por cada uno de los criterios que analizamos anteriormente. Hay ocasiones en que los proyectos de inversión son viables comercialmente, porque el mercado está dispuesto, desea y tiene capacidad para adquirir los productos; sin embargo, quizá técnicamente no pueden fabricarse estos productos, por motivos del proyecto de inversión. En otros casos sí se puede fabricar, es decir, es técnicamente viable; sin embargo, el mercado no demanda ese tipo de productos ni tiene capacidad para adquirirlos. En otros casos, es viable técnicamente desde el punto de vista de mercado, pero no es rentable financieramente. Como ejemplos de proyectos de inversión, que son necesarios para la subsistencia o mejoramiento de los productos o servicios que proporciona la empresa, pueden mencionarse los siguientes: • Equipos de técnicos que proporcionen servicio de mantenimiento a los productos actuales.

Índice de rendimiento (IR)

t

El valor del índice de rendimiento debe ser igual o mayor a uno. Cuando se tiene el valor de uno, se recupera la tasa mínima de rendimiento exigida al proyecto de inversión, y se recupera una vez la inversión inicial neta.

La tasa interna de rendimiento debe ser mayor que la suma de: costo de las fuentes de financiamiento utilizadas y el rendimiento exigido por el riesgo específico del proyecto de inversión.

Debe ser mayor que cero. Cuando el valor es “0” se recuperan la tasa mínima de rendimiento exigida al proyecto y la inversión inicial neta.

Valor presente neto (VPN)

TIR ∴ VPN = 0

La tasa promedio de rentabilidad debe ser cuando menos el doble de las tasas del mercado financiero.

Tasa promedio de rendimiento (TPR)

Tasa interna de rendimiento (TIR)

La tasa simple de rendimiento debe ser más alta que la tasa líder del mercado financiero.

Tasa simple de rendimiento (TSR)

Criterio de aceptación Debe ser lo más breve posible el tiempo de recuperación.

Fórmula

Periodo de recuperación (PR)

Nombre del índice

CUADRO 10.1 Criterios de aceptación o rechazo


FNE IIN VS i

Donde: = = = =

CB = ⎣

⎡ n

IIN−

1

n

(1 + i)

VS

n

RNE F

∑ (1 + i)

Fórmula

⎦

− 1 × 100

⎤

El valor debe ser mayor a cero, en esa cifra expresada en porcentaje agrega valor a la empresa.

Criterio de aceptación

Flujo neto de efectivo Inversión inicial neta Valor de salvamento Tasa a la que se descuentan los flujos de efectivo y el valor de salvamento

Costo-beneficio (CB)

Nombre del índice

t Continúa (Cuadro 10.1) EVALUACIÓN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN 341

342


• Programas de sustitución de productos, ejemplo de éstos es el que emprendió NISSAN de México para reparar las suspensiones de una línea de sus automóviles. En todos estos casos hay ocasiones que, aun así, se toman decisiones de aceptación para la formulación de los proyectos, esto debido a que la estrategia de la organización consiste en proporcionar determinado producto o servicio para fines de largo plazo en el que, quizá, desea mantener dominado el mercado, o es necesario realizar el proyecto de inversión, con la finalidad de obtener un beneficio social. Sobre todo en el caso de la administración pública, que en ocasiones realizan proyectos de inversión que no son rentables, pero sí necesarios para obtener beneficios, entre los que podemos mencionar: • Incremento de empleo. • Incremento en el nivel de ingresos. • Aumento en la cobertura de servicios para la población, como es el caso de pavimento, agua potable, alumbrado público, carreteras, hospitales, centros deportivos, escuelas, etcétera. • Apoyo de infraestructura para la promoción de empresas. • Programas de apoyo a empresas para aumentar las exportaciones. • Sustitución de importaciones.

SITIOS DE INTERÉS EN INTERNET • Nacional Financiera www.nafinsa.com.mx Provee informes e intermediarios financieros, incluye cadenas productivas. Enlace al boletín, herramientas de mercado y glosario. • North American Development Bank www.nadbank.org Institución financiera internacional establecida y capitalizada por los gobiernos de México y Estados Unidos, con el propósito de financiar proyectos de infraestructura ambiental.


343

• Bancos de México http://www.bancosdemexico.com/ Portal del sector bancario financiero y cooperativo que opera en el país. Ofrece publicidad comentarios y enlaces. • Instituto Nacional de Estadística, Geografía e Informática http://www.inegi.gob.mx/ Los temas estadísticos de coyuntura con información oportuna para apoyar la toma de decisiones, la planeación y el seguimiento del desarrollo nacional, totalmente gratis al servicio son: 1. Balanza comercial (mensual). 2. Indicador de la inversión fija bruta (mensual). 3. Indicadores de la actividad industrial (mensual). 4. Empleo y desempleo (mensual). 5. Producto Interno Bruto a precios constantes (trimestral). 6. Oferta y demanda final de bienes y servicios (trimestral). 7. Establecimientos comerciales (mensual). 8. Principales indicadores de empresas constructoras (trimestral). 9. Producto Interno Bruto a precios corrientes (trimestral). 10. Industria maquiladora de exportación (mensual). 11. Industria minerometalúrgica (mensual). 12. Indicadores del sector manufacturero (mensual). 13. Indicador global de la actividad económica (mensual). 14. Producción manufacturera y generación de electricidad por entidad federativa (mensual). 15. Sistema de indicadores compuestos: coincidente y adelantado (mensual). • Monex http://www.monex.com.mx/portalmonex/default.htm Se especializa en crear productos que se adecuen a las necesidades financieras, cubriendo una amplia gama de servicios para las empresas.

APÉNDICE

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APÉNDICE EJEMPLO DE UN CASO EN EL QUE SE APLICAN LOS ELEMENTOS DE FORMULACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN EN UNA FÁBRICA DE ROPA LLAMADA “EL BUEN VESTIR EN LA MUJER”

Todo proyecto de inversión sigue un proceso desde su identificación hasta su formulación y puesta en práctica, las partes que conforman un proyecto de inversión son: • • • • • • • • •

Identificación del negocio o proyecto. Estudio de mercado. Estudio técnico. Estudio administrativo. Estudio del impacto ambiental. Estudio financiero. Estudio de riesgo. Análisis de sensibilidad. Decisión de aceptación o rechazo del proyecto.

IDENTIFICACIÓN DEL PROYECTO O NEGOCIO En el Capítulo 1 explicamos los diferentes tipos de inversión de recursos monetarios que se realizan en las distintas esferas de la economía y las causas que motivan las inversiones; en este caso la inversión se realiza debido a que se ha observado un incremento del número de mujeres que participan en mayor medida en el ámbito laboral, por lo que el número de prendas de ropa de tipo formal que adquiere la mujer se ha incrementado, requiriendo mayor variedad para satisfacer sus gustos y preferencias. 347

348


DIAGNÓSTICO En el Capítulo 2 mencionamos que los proyectos de inversión atraviesan por una serie de etapas, la primera es la identificación inicial del proyecto o gran idea, la cual se hizo en el punto anterior, posteriormente se realiza un diagnóstico en el cual se analizan: a) Factores de la economía en general; b) Sector al que pertenece la empresa o la inversión que se pretende realizar; c) Consecuencias para la empresa por la realización de la inversión, y d) Requerimientos para realizar la inversión, para este caso específico se tienen los siguientes resultados: • Económico, considerando que la planta principal se ubicará en el Estado de México, existen algunos factores importantes que facilitan su ubicación en este lugar, entre ellos está la cercanía a las fuentes de materias primas y a los mercados. • Clima, en esta zona se considera el clima generalmente templado con inclinación a ser frío sin ser un clima muy extremoso, de manera que no impida la instalación de una fábrica bajo las características del proyecto objeto de estudio. • Social, de acuerdo con los datos que se tienen del Estado de México, donde aproximadamente existe una población que en su mayoría es de clase obrera, aspecto que favorece la inversión en virtud de contar con mano de obra a un costo razonable, en su mayoría mano de obra calificada. • Ingresos de la población, se tiene conocimiento que el gobierno federal estableció un programa para fomentar la construcción de viviendas, de manera que se considera existirá una derrama económica considerable que permitirá tener ingresos a la población en general. • Demográfico, de acuerdo con datos del Conapo (Consejo Nacional para la Población) e INEGI (Instituto Nacional de Estadística, Geografía e Informática) la participación de la mujer en el ámbito

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laboral es cada vez mayor, con lo que se manifiesta que existe incremento en la demanda de ropa de tipo formal para mujer, el hecho de que las mujeres se ubiquen en un mayor número de campos de trabajo lleva a que demanden productos que anteriormente no requerían, como es el caso de ropa formal, portafolios y teléfonos portátiles, entre otras cosas. Es importante mencionar que la mujer en general cuida su presentación con mucho esmero, por lo que son consumidoras potenciales de productos que mejoren su apariencia: • Legal, el lugar donde desea establecerse la fábrica de ropa deberá ser un área comercial e industrial, por lo que los trámites legales que deben cumplirse no son tan rigurosos, esto se traduce en facilidad para cumplir los requisitos que exige la ley. • Comunicaciones, para el lugar donde se desea establecer existen los servicios necesarios de telefonía, correo, medios de transporte, etcétera. Esto se debe a una infraestructura suficiente en el Estado de México y sus alrededores. • Materias primas e insumos, serán abastecidas por proveedores de telas nacionales, hilos, botones, que provienen del Distrito Federal, principalmente, y algunos de Monterrey y Guadalajara. • Financiamiento, se requerirá fondos por $ 1’000,000 que se obtendrán de un banco extranjero. La situación económica del país y de la economía mundial ha empujado las tasas de interés a la baja, con lo cual el costo de los fondos baja. Cuando el costo de los fondos obtenidos en préstamo es bajo, reduce el costo de capital1 de la empresa. En este caso, mientras el tipo de cambio del dólar se mantenga estable con respecto al peso mexicano y las tasas de interés del extranjero se comporten a la baja, los costos de los financiamientos son relativamente bajos. 1

El costo de capital es lo que se paga por el financiamiento u obtención de recursos para operar la empresa, en la medida que el costo de estos fondos disminuya reduce la exigencia de rendimiento que debe obtenerse para la empresa.

350


Rendimiento del proyecto de inversión, cualquier inversión que se realice debe tener un rendimiento mayor2 que los costos de financiamiento, también es importante considerar que los rendimientos de la inversión deben ser mayores que los rendimientos de cualquier instrumento de inversión del mercado financiero. En este caso el rendimiento base que se considera es el del Certificado de la Tesorería del Gobierno Federal (Cete).

ESTUDIO DE MERCADO Aquí se determina la cantidad de bienes y/o servicios que en cierta área geográfica y bajo determinadas condiciones la comunidad estaría dispuesta a adquirir para satisfacer sus necesidades, se identifican las características del producto, la oferta y la demanda, se realiza una proyección de las tendencias y variables que afectan las ventas, se realiza un pronóstico de la demanda, se estudian aspectos de comercialización, se establece un programa de producción y ventas que señale las condiciones bajo las cuales se realizará la distribución de los productos. En el Capítulo 3 se señala el procedimiento que debe seguirse para realizar este estudio, entre las variables que se analizan están: • • • • •

Características de los productos. Demanda. Oferta. Canales de distribución. Proyección de la demanda.

De las dos fuentes de información existentes para la obtención de datos,3 encontramos en primer lugar los datos de las fuentes secundarias. 2

3

Normalmente la TIR muestra la tasa máxima que genera la inversión, por lo que este indicador es excelente para medir la rentabilidad de una inversión como primer cálculo de rendimiento. Existen básicamente dos fuentes de información: las primarias (información de fuentes directas), y las secundarias (información existente) que permiten realizar investigación.

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Información de fuentes secundarias, respecto a las fuentes secundarias, se obtiene información elaborada por organismos ajenos a la empresa, como es el caso del INEGI y el Conapo o de empresas cuyo giro es similar a la que se desea desarrollar. En este caso la información aportada por estos organismos señala que cada vez se incorpora mayor número de mujeres a la actividad laboral en todas las áreas. Sin embargo, también es importante que la información sea complementada con datos de fuentes primarias que ratifiquen la existencia de demanda insatisfecha, así como las características que los consumidores requieren que los productos contengan, el nivel de ingresos y hábitos de consumo de la población, entre otros elementos. Obtención de información de fuentes primarias, a fin de contar con información que permita conocer a detalle características de los productos, de los consumidores, de la oferta existente, canales de distribución y precios. Se aplicó un cuestionario directamente a los posibles consumidores. Éste, es el siguiente: Cuestionario para obtener información de las posibles consumidoras de nuestros productos Le agradecemos de antemano la información que pueda aportarnos contestando las siguientes preguntas. Marque la opción de acuerdo a cada una de las preguntas. 1. Su edad se encuentra en el siguiente rango: ___ ___ ___ ___ ___ ___

De De De De De De

15 21 26 31 41 51

a a a a a a

20 25 30 40 50 60

t

352


t Continúa (Cuestionario) 2. Qué profesión tiene: ___ ___ ___ ___ ___ ___ ___ ___ ___

Administradora Contadora Ingeniera Doctora Abogada Economista Arquitecta Secretaria Estudiante

3. El área donde trabaja es de tipo: ___ ___ ___ ___ ___

Administrativo Ventas Contable Relacionado con áreas de producción Ama de casa

4. El puesto que actualmente ocupa es de nivel: ___ ___ ___ ___

Directivo Gerencia Operativo Otro

5. El nivel de ingresos que tiene se encuentra en el siguiente rango: ___ ___ ___ ___ ___

De De De De De

$ 2,000 a $ 4,000 $ 4,001 a $ 6,000 $ 6,001 a $ 8,000 $ 8,001 a $ 10,000 más de $ 10,001

6. Su manera de vestir en su trabajo es del tipo: ___ Formal ___ Informal

t

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353

t Continúa (Cuestionario) 7. Los colores que más utiliza en su vestimenta son: ___ ___ ___ ___ ___ ___

Azul Gris Negro Verde Café Beige

8. Normalmente su ropa la adquiere en los siguientes lugares: ___ ___ ___ ___ ___ ___

Liverpool Palacio de Hierro Suburbia Sears Boutiques Tiendas de autoservicio

9. Cuánto dinero destina para adquirir ropa: ___ ___ ___ ___ ___

De De De De De

$ 2,000 a $ 3,000 $ 3,001 a $ 4,000 $ 4,001 a $ 7,000 $ 7,001 a $ 8,000 más de $ 8,001

10. Frecuencia con que adquiere ropa: ___ ___ ___ ___ ___ ___

Semanalmente Mensualmente Trimestralmente Semestralmente Cada nueve meses Cada año

11. Qué tipo de ropa prefiere: ___ Falda ___ Pantalón

t

354


t Continúa (Cuestionario) ___ Traje sastre ___ Vestido ___ Otro Cuál _______________________________ 12. Qué marcas de ropa conoce actualmente: Christian Dior, _______________________________ 13. ¿Normalmente compra cuando existen rebajas de ropa? ___ Sí ___ No 14. ¿Compra ropa de fabricación nacional o extranjera? ___ Nacional ___ Extranjera 15. ¿Qué tipo de telas prefiere en su ropa? ___ ___ ___ ___ ___ ___

Algodón Poliéster Lana Lino Algodón-poliéster Otro

Cuál _______________________________ 16. ¿Qué tipo de ropa adquiere? ___ De medida estándar ___ Sobre medida 17. La talla que usa se ubica en los siguientes rangos: ___ De 26 a 28 ___ De 28 a 30

t

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t Continúa (Cuestionario) ___ ___ ___ ___ ___ ___

De 30 a 32 De 32 a 34 De 34 a 36 De 36 a 38 De 38 a 40 Talla extra

Metodología de investigación, se determinó el tamaño de la muestra con la fórmula de poblaciones infinitas dado que el número de mujeres que existe en el Distrito Federal es de más de 50,000 y el número de elementos que conforma la muestra es: n =

σ 2pq e2

Donde:

σ = Grado de confianza con el que se va a trabajar: 1.96 que equivale a 95% de los casos p = Probabilidad a favor, en este caso es 50% q = Probabilidad en contra, es el complemento de la probabilidad a favor de 50% y que sumadas ambas probabilidades es 100% e = Error de estimación, en este caso es 5%

Si sustituimos en la fórmula, queda el siguiente resultado: n =

σ 2pq e

2

=

1.962 × 0.50 × 0.50 3.8416 × 0.50 × 0.50 0.9604 = = = 384.16 0.052 0.0025 0.0025

Se aplicó el cuestionario a 384 personas, se seleccionó a mujeres que trabajan, para lo cual los entrevistadores escogieron a mujeres que concurrían a edificios de oficinas y que, además, su arreglo era formal, lo que expresa su preferencia por adquirir ropa formal o al menos la necesidad de vestir formalmente.

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Resultados de la aplicación de los cuestionarios, después de aplicar los cuestionarios se tienen los siguientes resultados por cada una de las preguntas. • Para la pregunta respecto a la edad de las mujeres que se entrevistaron, arrojaron los siguientes resultados: de 26 a 30 años, 35%; de 31 a 40 años, 25%; 21 a 25 años, 15%; 15 a 20, 15%; de 41 a 50 años, 5%, y de 51 a 60 años, 5%. • La profesión que tienen las mujeres que contestaron los cuestionarios son las siguientes: administradora 17.5%; contadora, 20%; ingeniera, 15%; médico, 12.5%; arquitecta, 7.5%; abogada, 12.5%; economista, 7.5%; secretaria, 5%, y otros, 2.5%. • El área donde trabajan las mujeres investigadas se presenta de la siguiente manera: administrativo, 25%; ventas, 20%; contables, 35%; producción, 12.5%; ama de casa, 5%; otro, 2.5%. • Con respecto a los puestos que ocupan son los siguientes: directivo, 17.5%; gerencia, 40%; operativa, 30%; otro, 12.5%. • El nivel de ingresos medido en pesos que tienen está estructurado de la siguiente manera: de 2,000 a 4,000, 25%; de 4,001 a 6,000, 40%; de 6,001 a 8,000, 20%; de 8,001 a 10,000, 10%, y de más de 10,001, 5%. • La manera de vestir de las mujeres es la siguiente: formal, 68%; informal, 32%. • Los colores más usados en el vestir son los siguientes: azul, 30%; gris, 25%; negro, 25%; verde, 5%; café, 7.5%; beige, 7.5%. • Los lugares de compra más frecuentes son: Liverpool, 40%; Palacio de Hierro, 12.5%; Suburbia, 25%; Sears, 12.5%; boutiques, 7.5%; tiendas de autoservicio, 2.5%. • La cantidad de dinero en pesos que se gasta en ropa: de 2,000 a 3,000, 22.5%; de 3,001 a 4,000, 24%; de 4,001 a 7,000, 38.5%; de 7,001 a 8,000, 10%, de más de 8,001, 5%. • La frecuencia de compra de ropa es de la siguiente manera: semanalmente, 5%; mensualmente, 25%; trimestralmente, 47.5%; cada nueve meses, 17.5%; anualmente, 2.5%; otro, 2.5%. • Ropa que normalmente adquieren las mujeres del estudio: falda, 35%; pantalón, 25%; traje sastre, 27.5%; vestido, 10%; otro, 2.5%.

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• Marcas de ropa que normalmente compran: Christian Dior, 4%; Paco Rabane, 30%; Yossemir, 17.5%; Cassinni, 19.5%; Perroni, 15.5%; Ferrr, 7.5%; Logos, 4%, otras, 2.%. • Comportamiento de compras de las mujeres ante las rebajas: compra, 58%; no compra, 42%. • El origen de fabricación de la ropa de mujer que se compra es de origen extranjero en 55% y de origen nacional en 45%. • La preferencia de la tela con que está fabricada la ropa es la siguiente: algodón, 24.5%; poliéster, 17.5%; lana, 19.5%; lino, 18.5%; algodón-poliéster, 17.5%; otro, 2.5%. • La mayoría compra ropa con tallas que ya existen en el mercado, en este caso 89.5%, y sólo 10.5% compra sobre medida. • Las tallas más usadas por las mujeres son: de la 26 a la 27, 5%; de la 28 a la 30, 20%; de la 31 a la 32, 27.5%; de la 33 a la 34, 22.5%; de la 35 a la 36, 12.5%; de la 37 a la 38, 5%; de la 39 a la 40, 4%, y extra, 3.5%. Conclusión del estudio de mercado, después de haber adquirido información tanto de fuentes secundarias como primarias respecto a las características del producto (tallas, diseños, colores, cortes, telas, etcétera), características y gustos de los posibles consumidores (nivel de ingresos, edad, gustos, etcétera), características de la competencia u oferta que existe actualmente respecto al producto que pretendemos vender, canales de distribución que se utilizan actualmente para colocar el producto con los consumidores (básicamente lugares y tipos de tiendas en que se compra la ropa formal); se dispone de los elementos que permiten tomar una decisión respecto a la demanda futura que existirá de ropa formal para dama. En este estudio se concluye finalmente que existe una demanda creciente de ropa formal para dama debido a que cada día se incorpora un mayor número de mujeres al ámbito laboral, además que a la mayoría de ellas les gusta vestir con estilo formal. Con la información anterior la fabricación de ropa formal para mujer es viable desde el punto de vista mercado, es decir, el mercado sí necesita y está dispuesto a adquirir el producto que se pretende vender con el proyecto de inversión. Es importante mencionar que también se

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identificó –en la parte de comentarios al final de los cuestionarios– que al principal problema que, con mucha frecuencia, se enfrentan las mujeres al adquirir su ropa es que las tallas no son adecuadas, en ocasiones son o muy estrechas o muy amplias, por lo que se identificó que una ventaja que podría aprovechar la empresa es establecer adecuadamente las medidas de las tallas, y determinar esto como uno de los puntos de ventaja competitiva frente a la competencia.

ESTUDIO TÉCNICO Comprende varios aspectos, los cuales analizamos en el Capítulo 4, entre ellos podemos mencionar: a) Estudio de materias primas; b) Localización general y específica de las diversas instalaciones; c) Dimensión o tamaño de la planta, y d) Estudio de ingeniería del proyecto que incluye descripción del proceso productivo, selección y descripción del equipo de fabricación e instalaciones en la planta. Materias primas, las principales materias primas que se utilizan para la fabricación de ropa formal para la mujer son: telas, hilos, botones, broches, cierres, cuellos, hombreras, pieles de diversos tipos y encaje, entre otros. Las materias primas secundarias que conforman el producto, principalmente son: empaques de diversos materiales, ganchos, maniquíes. Los materiales auxiliares que consumen las máquinas que conforman el proceso productivo son aceites, lubricantes y repuestos. En México existen diversos proveedores de estos materiales, por lo que se dispone de una amplia gama de ellos. Localización de la planta y proceso productivo, en este caso es el proceso mediante el cual se selecciona la mejor alternativa para instalar la fábrica, para lo cual se utilizó una matriz de ponderación para

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seleccionar de distintas alternativas la más conveniente, este método lo explicamos en el Capítulo 4 del estudio técnico del texto, considerando los siguientes factores, y después de asignarse una calificación a cada alternativa se obtiene el total por cada una, lo que ayuda a escoger la mejor ubicación. Matriz para seleccionar la ubicación de las instalaciones Alternativa A Alternativa B Alternativa C Factor de análisis Vías de comunicación Cercanía de materias primas Cercanía de consumidores Estímulos fiscales Total

Ponderación del factor

Calificación

Calificación

Calificación

25%

9

2.25

9

2.25

10

2.50

18%

7

1.26

10

1.80

9

1.62

42%

8

3.36

9

3.78

9

3.78

15%

9

1.35

10

1.50

9

1.35

100%

8.25

9.50

9.25

La mejor alternativa para instalar la planta es la B, que se refiere a instalar la fábrica de ropa en el Estado de México, debido a que existen diversos parques industriales ubicados en un lugar accesible para los proveedores de materia prima y disponen de los servicios necesarios para el proceso productivo, por otra parte es un punto adecuado para distribuir los productos a los diferentes lugares donde se venderá el producto (Liverpool, Palacio de Hierro, Suburbia y tiendas de ropa para mujer). Dimensión o tamaño de la planta, aquí se establecen las dimensiones del terreno que ocupará la fábrica, tanto de espacio utilizado para producción, almacén y estacionamiento, como el utilizado para oficinas.

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Se utiliza un plano que especifique claramente las dimensiones de cada una de las áreas de la empresa. Es importante utilizar sólo el espacio que se necesitará para la adecuada operación del proceso de fabricación, por otra parte, es necesario considerar que si existe potencial crecimiento de la demanda y se tiene como objetivo a futuro incrementar la capacidad de producción de la planta, es necesario establecer las bases de construcción e instalación que permitan el crecimiento futuro. Selección del proceso productivo, debido a que el giro de este proyecto de inversión es la fabricación de ropa formal para dama, exige que deba cambiarse de diseño cada lote de ropa a fabricar, el proceso de producción que se utilizará es intermitente. En este tipo de proceso se fabrica por lotes u órdenes, debido principalmente a que cada lote de productos tiene características específicas. Y cada uno de ellos puede variar por elementos tan sencillos como es la moda, clima, diseño, tallas, etcétera. Selección del equipo de fabricación, el proceso de fabricación de la ropa formal para dama sólo requiere de máquinas industriales, pero que finalmente sí existen en México. Las principales máquinas que se utilizarán son: a) Máquinas de coser; b) Máquinas de overloock, y c) Herramientas diversas: tijeras y reglas para medir. Descripción del equipo e instalaciones dentro de la planta, en este apartado es importante describir las características de cada una de las máquinas que se utilizan en el proceso de fabricación, debido a que involucra varios aspectos, entre los que podemos mencionar: a) Espacio requerido para su instalación; b) Costo de operación; c) Periodicidad de los servicios de mantenimiento; d) Periodo de duración;

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e) Precio de adquisición; f) Capacitación de los operarios para prolongar el periodo de vida del equipo, y g) Requerimientos de instalaciones necesarias que permitan el adecuado funcionamiento de las maquinarias. En este caso las máquinas para funcionar adecuadamente necesitan los siguientes elementos: a) Energía eléctrica trifásica; b) Espacio suficiente para que las máquinas consuman la materia prima necesaria y pueda manipularse libremente el producto al momento de fabricarse; c) Instalaciones de seguridad adecuadas para los trabajadores, y d) Mantenimiento preventivo periódico que les permita funcionar en óptimas condiciones.

ESTUDIO ADMINISTRATIVO Este estudio lo analizamos a detalle en el Capítulo 5 “Estudio Administrativo” y comprende los siguientes aspectos: 1. Constitución legal de la empresa. 2. Trámites que deben realizarse ante los distintos organismos. 3. Organización: a) Organigrama, y b) Descripción de funciones de los puestos. Constitución legal, esta empresa se constituye como una sociedad anónima en la que se estipula como capital social el importe de $ 2’380,094, en este caso esta sociedad es la más adecuada por el tipo de actividades que desarrolla la empresa y que específicamente son la producción y distribución de ropa formal para dama.

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Trámites que deben realizarse ante los diversos organismos, al constituirse como una sociedad anónima es necesario cumplir con diversos trámites ante algunos organismos gubernamentales, entre ellos podemos mencionar: Secretaría de Relaciones Exteriores, Secretaría de Hacienda y Crédito Público, Secretaría de Salud, Instituto Mexicano del Seguro Social, Infonavit, Bomberos, INEGI, entre otros. Organización, el establecimiento de la manera en que habrá de funcionar la empresa, se aprecia mediante el organigrama y la descripción de funciones de cada uno de los puestos establecidos en él. La organización como actividad involucra la asignación de las funciones necesarias en la empresa para cumplir con los objetivos fijados previamente en la planeación.

Organigrama, involucra aspectos de la estructura organizacional que establecen claramente las funciones de cada centro de trabajo con su autoridad y responsabilidad. El organigrama es la representación gráfica de la organización de la empresa. A continuación presentamos el organigrama que tendrá esta empresa para la fabricación de ropa para dama. Descripción de puestos, en este caso se realiza una descripción de cada uno de los puestos que conforman la organización. Las principales funciones de algunos puestos son: Director general • Representar legalmente a la organización para cualquier tipo de trámite. • Fijar los objetivos de la empresa. • Supervisar con los responsables lo relativo a las áreas de producción y ventas. • Entregar la información que necesite el despacho contable.

Finanzas y contabilidad (despacho contable externo)

Ayudante general

Organigrama. “El buen vestir en la mujer”.

Costureras

Gerente de producción

Mensajero

Secretaria asistente

Director general

Ayudante general

Chofer

Vendedor

Supervisor vendedor

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364


• Analizar la situación financiera de la empresa conjuntamente con el despacho contable. • Examinar conjuntamente con el área de ventas el comportamiento de los consumidores. • Verificar que el desplazamiento de los productos y la rotación de inventarios son adecuados. • Analizar la rentabilidad de la empresa. • Plantear conjuntamente con las áreas funcionales de la organización alternativas nuevas de modelos de productos a los socios. • Informar a los socios del desempeño de la organización. • Representar a la organización cuando se realiza un nuevo contrato con los clientes. • Supervisar la elaboración de la nómina. • Controlar las inversiones de la empresa. • Vigilar la cobranza. • Controlar los pagos. • Emitir cheques. Se requiere que la persona que ocupe el puesto sea un licenciado en administración o ingeniero industrial titulado. Secretaria asistente • Informar al director de las peticiones de los gerentes de producción y ventas y distribución de productos. • Programar las diversas actividades y juntas de trabajo del director general. • Elaborar la mecanografía de las diversas áreas de producción y ventas. • Contestar los teléfonos. • Coordinar al mensajero para que distribuya la documentación necesaria de la organización. Se requiere que la persona que ocupe el puesto sea una secretaria con conocimientos de programas de procesadores de texto y hojas electrónicas de cálculo, así como Internet.

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Mensajero • Entrega de documentación a los diferentes lugares, entre ellos los clientes y proveedores. • Auxiliar en diversas actividades de la empresa. • Sacar fotocopias de diversos documentos. • Archivar documentación. • Ordenar documentación. • Recoger documentación. El perfil de la persona que debe cubrir este puesto es un muchacho de máximo 25 años de edad, con estudios mínimos de secundaria. Finanzas y contabilidad • • • • •

Realizar la contabilidad de la empresa. Formular estados financieros. Pagar los impuestos. Realizar el cálculo de la nómina. Analizar los aspectos relevantes de la empresa e informarle al director general.

Para realizar estas actividades se contratará un despacho de contadores al cual se le entregará la información necesaria que permita desarrollar sus actividades de contabilidad, obligaciones fiscales y financieras de la empresa. Gerente de producción • Programación de las cuotas de producción conjuntamente con el área de ventas. • Cotización de precios y características de la materia prima, así como las condiciones de entrega de la materia prima. • Supervisión de las costureras. • Responsable directo de cumplir con las cuotas de producción del área de ventas.

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• Verificar que la calidad de los productos generados cumpla con las especificaciones de los clientes en cuanto a: acabados, telas, tallas, colores, etcétera. • Informar al director general del proceso de fabricación. • Canalizar las necesidades de las costureras al director general. • Vigilar el arribo de las costureras a la planta de fabricación. • Diseñar los estilos de prendas. Se requiere que la persona que ocupe este puesto tenga experiencia en diseño de prendas de vestir y don de mando. También es necesario que maneje programas de computadora que le permitan diseñar las prendas de vestir. Costurera • • • •

Cortar tela. Coser las prendas. Realizar la toma de medidas de prendas en función a tallas. Doblar las prendas confeccionadas.

Es necesario que las personas que ocupen estos puestos tengan experiencia en costura, incluso que tengan estudios de modistas. Ayudante general de producción • • • • •

Transportar mercancía del almacén a los diversos centros de trabajo. Ayudar a las costureras a desempacar los rollos de tela. Transportar las prendas fabricadas. Almacenar las prendas fabricadas. Ayudar en las diversas funciones que requieran las costureras y el gerente de producción.

Se necesita que la persona que ocupe el puesto sea un joven de máximo 25 años de edad con instrucción secundaria, cuando menos.

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Supervisor vendedor • • • • • • • • •

Establecer contacto con los clientes. Investigar las necesidades del mercado. Establecer el programa de suministro de productos con los clientes. Informar al director general el avance de las ventas. Elaborar informes de ventas. Levantar pedidos de los clientes. Supervisar a los vendedores. Controlar el suministro de los productos a los clientes. Elaborar registros de las ventas históricas.

Se necesita que la persona que ocupe el puesto sea un vendedor experimentado de este tipo de productos. Vendedor • Levantar pedidos. • Informar al supervisor de las ventas. • Elaborar informes diarios, semanales y mensuales de ventas realizadas. • Elaborar catálogos de los productos que maneja la empresa. Se necesita que las personas que ocupen los puestos de vendedores tengan experiencia en ventas. Ayudante general de ventas • • • • •

Transportar mercancía del almacén a los diversos centros de trabajo. Ayudar a los vendedores a transportar los productos a los camiones. Transportar las prendas fabricadas. Almacenar las prendas fabricadas. Ayudar en las diversas funciones que requieran los vendedores y el supervisor de ventas.

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Se necesita que la persona que ocupe el puesto sea un joven de máximo 25 años de edad con instrucción secundaria, cuando menos. Chofer • Conducir la camioneta. • Cargar la camioneta de productos terminados. • Cargar la camioneta de materia prima. Se necesita una persona que tenga licencia de chofer y experiencia en manejo de camionetas y/o camiones.

ESTUDIO DEL IMPACTO AMBIENTAL En este caso la empresa no afecta el medio ambiente ecológico, por lo que no debe hacer su declaración de impacto ambiental, como analizamos en el Capítulo 6 “Evaluación del impacto ecológico”.

ESTUDIO FINANCIERO Aquí se construyen los estados financieros y se realiza una proyección por el tiempo que durará el proyecto de inversión. Estos puntos los estudiamos en el Capítulo 7; los principales estados financieros que se elaboraron son: Estado de resultados proyectado por un periodo de 10 años y el estado de situación financiera (balance general), también se hicieron los cálculos de las principales pruebas financieras como: periodo de recuperación, tasa simple y promedio de rendimiento, valor presente neto, tasa interna de rendimiento, índice de rendimiento, costo beneficio; todos estos cálculos se aprecian en los cuadros del 1 al 23.

2,000 2,060 2,122 2,185 2,251 2,319 2,388 2,460 2,534 2,610 350.00 385.00 423.50 465.85 512.44 563.68 620.05 682.05 750.26 825.28 1,600 1,648 1,697 1,748 1,801 1,855 1,910 1,968 2,027 2,088 800.00 880.00 968.00 1,064.80 1,171.28 1,288.41 1,417.25 1,558.97 1,714.87 1,886.36

• Inflación: 10%. • Incremento en el volumen de ventas 3%.

Notas de datos utilizados para los cálculos:

Total

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Año

2,000 2,060 2,122 2,185 2,251 2,319 2,388 2,460 2,534 2,610

Unidades Unidades Unidades vendidas Precio vendidas Precio vendidas de promedio de promedio de pantalón pantalón faldas sacos sacos $ $ 400.00 440.00 484.00 532.40 585.64 644.20 708.62 779.49 857.44 943.18

Precio promedio faldas $

CUADRO 1. Pronóstico de ingresos por las ventas

2,400 2,472 2,546 2,623 2,701 2,782 2,866 2,952 3,040 3,131 400.00 440.00 484.00 532.40 585.64 644.20 708.62 779.49 857.44 943.18

Unidades vendidas Precio de promedio blusas blusas $

“EL BUEN VESTIR EN LA MUJER”

3,000 3,090 3,183 3,278 3,377 3,478 3,582 3,690 3,800 3,914

Unidades vendidas de artículos accesorios

500 550 605 666 732 805 886 974 1,072 1,179

Precio promedio de los artículos accesorios $

74’515,564

3’740,000 4’237,420 4’800,997 5’439,529 6’162,987 6’982,664 7’911,358 8’963,569 10’155,724 16’121,315

Ingresos totales $

APÉNDICE 369

370


CUADRO 2. Desglose detallado de costos de los activos Costo de terreno y edificio Unidades 800 700

Descripción Terreno Construcción para planta de fabricación, bodega y almacén Total de costo de terreno e inmueble

Costo unitario $ 1,000

Costo total $

1,700

800,000

1’190,000 $ 1’990,000

Costo de maquinaria, mobiliario y equipo para la producción 9 6 7 1 1 15 2 20 15 5 1 1 1 12

Máquina de coser Máquina de overloock Mesa para cortar Equipo diverso (tijeras, agujas, dedales, etcétera) Equipo de transporte, (camionetas panel) Locker Escritorio Silla Anaquel para almacén Estibador Refrigerador Cocineta Mesa de usos múltiples Bote de basura Total de costo de mobiliario y equipo de producción

$ 10,000 10,000 5,000

$

90,000 60,000 35,000

20,000

20,000

220,000 1,200 1,500 150 800 300 5,000 11,000 8,000 100

220,000 18,000 3,000 3,000 12,000 1,500 5,000 11,000 8,000 1,200 $ 487,700

Costo de mobiliario y equipo de oficina 1 1 3 3

Sillón dirección Escritorio dirección Escritorio ejecutivo Sillón ejecutivo

$ 2,000 3,000 1,800 1,700

$ 2,000 3,000 5,400 5,100

t

APÉNDICE

371

t Continúa (Cuadro 2) Unidades

Descripción

1 1 2 2 2

Escritorio secretarial Sillón secretarial Máquina de escribir Fax Computadora con impresora y mesa No break Archivero Cafetera Alacena Mesa de juntas Fotocopiadora Instalación de línea telefónica Calentador-enfriador de agua Perforadora Engrapadora Cestos de basura Sumadora

2 6 2 2 1 1 2 3 4 4 6 1

Costo unitario

Costo total

1,500 1,000 1,500 2,500

1,500 1,000 3,000 5,000

15,000 800 1,500 750 700 4,500 15,000

30,000 1,600 9,000 1,500 1,400 4,500 15,000

1,500

3,000

1,350 200 150 180 700

4,050 800 600 1,080 700

Total mobiliario y equipo de oficina

$

99,230

$

25,998 1,600 2,100

Costo equipo para ventas y distribución 2 4 3 1 1 1 1

Escritorio Sillón Sumadora Computadora con impresora y mesa Equipo de transporte, (camionetas panel) Letrero exterior luminoso No break

$ 12,999 400 700

Total de equipo para ventas y distribución Gran total de los activos que se requieren para operar el proyecto de inversión

3,479

3,479

220,000 25,000 2,500

220,000 25,000 2,500 $

280,677

$ 2’857,607

372


CUADRO 3. Concentrado presupuesto de la inversión fija del proyecto Concepto

Costo

Activos tangibles Terreno e inmueble Maquinaria, mobiliario y equipo de producción Mobiliario y equipo de oficina Mobiliario y equipo de ventas y distribución

$ 1’990,000 487,700 99,230 280,677

Subtotal

$ 2’857,607

Activos intangibles Gastos de planeación, organización y puesta en marcha Licencias y permisos

$

50,000 150,000

Subtotal

$

200,000

Total activos tangibles e intangibles Imprevistos (4% del valor de los activos)

$ 3’057,607 122,304

Total de activos tangibles, intangibles e imprevistos

$ 3’179,911

3%

2007

$ 74,331

14,631

487,700 $ 2’477,700

$ 59,700

$ 1’990,000

$ 81,764

16,094

$ 65,670

3%

2008

$ 89,941

17,704

$ 72,237

3%

2009

Subtotal

99,230 99,230

$ 2,977 $ 2,977

$ 3,602

Total $ 85,728

$ 8,420

$ 8,420 $ 10,189

3%

2011

3%

2012

3%

2013

3%

2014

3%

2015

3%

2016

21,421 23,563

25,920

28,512

31,363

34,499

4,358 $

4,358 $

4,794 $

4,794 $

5,274 $

5,274 $

5,801 $

5,801 $

6,381 $

6,381 $

7,019

7,019

$ 1,207 $ 12,328 $ 13,561 $ 14,917 $ 16,409 $ 18,050 $ 19,855

$ 1,207 $ 12,328 $ 13,561 $ 14,917 $ 16,409 $ 18,050 $ 19,855

$ 3,962 $

$ 3,962 $

$ 98,935 $ 108,828 $ 119,711 $ 131,682 $ 144,850 $ 159,335 $ 175,269

19,474

$ 79,461 $ 87,407 $ 96,147 $ 105,762 $ 116,338 $ 127,972 $ 140,769

3%

Año 2010

$ 94,301 $ 103,731 $ 114,104 $ 125,515 $ 138,066 $ 151,873 $ 167,060 $ 183,766 $ 202,143

$ 9,262

$ 9,262

Nota del factor de inflación utilizada para los pronósticos: Inflación considerada en el estudio 10%.

280,677

$ $ 2’857,607

Subtotal

280,677

$

Mobiliario y equipo

$ 10,189

$ 3,602

$ 3,275 $ 3,275

De activos necesarios para venta y distribución

$ $

Mobiliario y equipo

De activos necesarios para actividades de administración

Subtotal

Construcción e instalaciones Costo de mobiliario y equipo principal

De activos necesarios para la producción

Porcentaje del costo total del activo

Costo total

CUADRO 4. Gastos de mantenimiento

APÉNDICE 373

20,000 305,761

200,000

Total depreciaciones y amortizaciones 3’057,607

15,000

10

150,000

Total de amortizaciones

5,000

285,761

28,068

9,923

247,770

10

10

10

10

2007 $

50,000

2’857,607

280,677

99,230

2’477,700

Tasa de depreciación anual %

Amortizaciones Gastos de planeación organización y puesta en marcha Licencias y permisos

Total de depreciaciones

Venta y distribución Mobiliario y equipo

Oficina Mobiliario y equipo

Maq. mobiliario y equipo

Depreciaciones para la producción

Inversión inicial $

305,761

20,000

15,000

5,000

285,761

28,068

9,923

247,770

2008 $

305,761

20,000

15,000

5,000

285,761

28,068

9,923

247,770

2009 $

305,761

305,761

20,000

15,000

15,000 20,000

5,000

285,761

28,068

9,923

247,770

2011 $

5,000

285,761

28,068

9,923

247,770

2010 $

305,761

20,000

15,000

5,000

285,761

28,068

9,923

247,770

2012 $

305,761

20,000

15,000

5,000

285,761

28,068

9,923

247,770

2013 $

Depreciación y amortización anual

CUADRO 5. Depreciación y amortización de la inversión fija

305,761

20,000

15,000

5,000

285,761

28,068

9,923

247,770

2014 $

305,761

20,000

15,000

5,000

285,761

28,068

9,923

247,770

2015 $

305,761

20,000

15,000

5,000

285,761

28,068

9,923

247,770

2016 $


26,400 4,950 33,000 8,779 247,770 20,000 81,764

16,694

4

3

2

2012 2013 2014

2015

31,944 5,990 39,930 8,779 247,770 20,000 98,935

20,199

354,800

35,138 6,588 43,923 8,779 247,770 20,000 108,828

22,219

381,410

38,652 7,247 48,315 8,779 247,770 20,000 119,711

24,441

410,016

42,517 7,972 53,147 8,779 247,770 20,000 131,682

26,885

440,767

46,769 8,769 58,462 8,779 247,770 20,000 144,850

29,574

473,824

51,446 9,646 64,308 8,779 247,770 20,000 159,335

32,531

509,361

Incluye crecimiento de materiales de 3% anual de acuerdo con el pronóstico de ventas y el incremento de precios por la inflación. Se incluyen jabón de polvo, pinol, trapeadores, escobas y cubetas. Se estimó pago mensual de $ 2,000. Se consideró $ 750 bimestrales.

• Inflación 10.00%. • Incremento de sueldos y salarios 7.50%.

1

29,040 5,445 36,300 8,779 247,770 20,000 89,941

18,363

Año 2011 2016

56,591 10,611 70,738 8,779 247,770 20,000 175,269

35,784

547,563

935,192 $ 1’059,572 $ 1’200,495 $ 1’360,161 $ 1’541,063 $ 1’746,024 $ 1’978,245

2010

$ 1’348,156 $ 1’474,895 $ 1’611,096 $ 1’763,538 $ 1’934,228 $ 2’125,427 $ 2’339,680 $ 2’579,860 $ 2’849,200 $ 3’151,350

24,000 4,500 30,000 8,779 247,770 15,000 74,331

15,176

330,047

307,020

285,600

2009

728,519 $ 825,412 $

2008

643,000 $

Notas aclaratorias y de cálculo:

Total

Energía eléctrica3 Agua4 Seguros Impuestos Depreciación Amortización Mantenimiento

Otros gastos

Materiales y artículos de limpieza2

Gastos indirectos

Gastos directos Materia prima1 $ Sueldos y salarios

2007

CUADRO 6. Presupuesto de costo del producto

APÉNDICE 375

$ 430,931

26,400 179,098

24,000 162,816 $ 397,502

$ 199,950 5,500 9,923 5,000 1,786 3,275

2008

$ 186,000 5,000 9,923 5,000 1,786 2,977

4

3

2

1

$ 467,355

29,040 197,007

$ 214,946 6,050 9,923 5,000 1,786 3,602

2009

$ 507,046

31,944 216,708

$ 231,067 6,655 9,923 5,000 1,786 3,962

2010

$ 550,303

35,138 238,379

$ 248,397 7,321 9,923 5,000 1,786 4,358

2011

Año

$ 597,452

38,652 262,217

$ 267,027 8,053 9,923 5,000 1,786 4,794

2012

$ 648,851

42,517 288,438

$ 287,054 8,858 9,923 5,000 1,786 5,274

2013

$ 704,889

46,769 317,282

$ 308,583 9,744 9,923 5,000 1,786 5,801

2014

Se estimó que el uso del teléfono causa como gasto aproximadamente $ 416.67 mensuales. Se realizó el cálculo por los activos de oficina que tienen un importe de $ 99,230. Se pagará el importe de $ 2,000.00 mensuales para el despacho contable por los servicios de contabilidad. En este caso incluye lo referente a: papelería, azúcar, café, galletas, servilletas, libros y revistas, gastos de viáticos.

• Inflación 10%. • Tasa de incremento de sueldos 7.5%.

Notas aclaratorias de cálculo:

Total

Sueldos y salarios Teléfono1 Depreciación Amortización Impuestos2 Mantenimiento Despacho contable3 Otros gastos4

2007

CUADRO 7. Presupuesto de gastos de administración

$ 765,992

51,446 349,011

$ 331,727 10,718 9,923 5,000 1,786 6,381

2015

$ 832,627

56,591 383,912

$ 356,606 11,790 9,923 5,000 1,786 7,019

2016


67,320

61,200 $ 461,962

79,200

72,000

$ 428,540

$ 263,160 9,900 28,068 5,052 9,262

2008

$ 244,800 9,000 28,068 5,052 8,420

4

3

2

1

$ 498,267

74,052

87,120

$ 282,897 10,890 28,068 5,052 10,189

2009

$ 537,710

81,457

95,832

$ 304,114 11,979 28,068 5,052 11,207

2010

$ 580,566

89,603

105,415

$ 326,923 13,177 28,068 5,052 12,328

2011

Año

$ 627,137

98,563

115,957

$ 351,442 14,495 28,068 5,052 13,561

2012

$ 677,753

108,420

127,552

$ 377,800 15,944 28,068 5,052 14,917

2013

$ 732,771

119,261

140,308

$ 406,135 17,538 28,068 5,052 16,409

2014

$ 792,583

131,188

154,338

$ 436,595 19,292 28,068 5,052 18,050

2015

El gasto por el uso de teléfono en el área de ventas corresponde a $ 750 mensuales. El impuesto está calculado sobre los activos de $ 280,677. Está calculado con $ 6,000 mensuales, lo relativo a gastos de mantenimiento se puede apreciar en el renglón de mantenimiento. Se consideró como gastos de representación 25% de los sueldos actuales.

• Inflación 10%. • Tasa de incremento de sueldos 7.5%.


Total

Sueldos y salarios Teléfono1 Depreciación Impuestos2 Mantenimiento Combustible y gastos de vehículos3 Gastos de representación4

2007

CUADRO 8. Gastos de venta y distribución

$ 857,615

144,306

169,772

$ 469,340 21,222 28,068 5,052 19,855

2016

APÉNDICE 377

Nota de cálculo y aclaratoria Inflación 10.00%.

305,761 1’260,900

Flujos de caja

Utilidad neta

(+) Depreciación y amortización

610,663 955,139

(–) ISR y PTU (29% + 10%)

Utilidad antes ISR y PTU 1’565,802

1’565,802

1’446,236

305,761

1’140,475

729,156

1’869,631

1’869,631

461,962

428,540

Utilidad en operación

Gastos financieros

430,931

397,502

1’763,538

1’662,571

305,761

1’356,810

867,469

2’224,279

2’224,279

498,267

467,355

1’910,815

305,761

1’605,054

1’026,182

2’631,236

2’631,236

537,710

507,046

3’675,992

1’611,096 3’189,901

1’474,895 2’762,525

1’348,156 2’391,844

(–) Gastos de administración (–) Gastos de venta

Utilidad bruta

Ventas (–) Costos de producción

2010 $ 5’439,529

2009 $ 4’800,997

2008 $ 4’237,420

$2007 $ 3’740,000

CUADRO 9. Estado de resultados

2’195,474

305,761

1’889,713

1’208,177

3’097,890

3’097,890

580,566

550,303

4’228,759

1’934,228

2’521,676

305,761

2’215,915

1’416,733

3’632,648

3’632,648

627,137

597,452

4’857,238

2’125,427

Año 2011 2012 $ $ 6’162,987 6’982,664

2’895,256

305,761

2’589,495

1’655,579

4’245,074

4’245,074

677,753

648,851

5’571,678

2’339,680

2013 $ 7’911,358

3’322,851

305,761

3’017,090

1’928,959

4’946,050

4’946,050

732,771

704,889

6’383,709

2’579,860

2014 $ 8’963,569

3’812,009

305,761

3’506,249

2’241,700

5’747,949

5’747,949

792,583

765,992

7’306,524

2’849,200

2015 $ 10’155,724

7’186,392

305,761

6’880,632

4’399,092

11’279,724

11’279,724

857,615

832,627

12’969,965

3’151,350

2016 $ 16’121,315

1

800,000 1’190,000 487,700 99,230 280,677

$

50,000 150,000

484,671

$

200,000 $ 3’542,278

2’857,607

$ 484,671

Mensual Importe de dos meses Imprevistos Total $

181,183 362,366 122,304 484,671

PASIVO

Suma pasivo más capital

Aportaciones de los socios

Crédito bancos extranjeros

Se consideró el equivalente a dos meses de costos de producción y gastos de operación y ventas. Costos de venta anual $ 1’348,156 Gastos de administración 397,502 Gastos de venta 428,540 Total $ 2’174,198


Circulantes Caja y bancos1 Total Fijos Terreno Edificios Maquinaria equipo Equipo de oficina Equipo de venta y distribución Total Diferidos Gastos de organización Licencias y permisos Total Suma del activo

ACTIVOS

CUADRO 10. Estado de situación financiera al 1 de enero de 2007

$ 3’542,278

2’542,278

Capital contable

$ 1’000,000

380


CUADRO 11 Monto del crédito $ 1’000,000.00 89’285.71 dólares. Tasa de interés: Variable de acuerdo con la variación de la tasa prime rate y que inicialmente es 5.65%. Plazo 36 meses. TDC Tipo de cambio $ 11.20 por dólar. td tasa doméstica 10.00% inflación promedio. tf tasa foránea 5.00%. Amortización mensual fija de capital 2,480.16 dólares.

Periodo 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 Total

Crédito inicial 89,285.71 86,805.56 84,325.40 81,845.24 79,365.08 76,884.92 74,404.76 71,924.60 69,444.44 66,964.29 64,484.13 62,003.97 59,523.81 57,043.65 54,563.49 52,083.33 49,603.17 47,123.02 44,642.86 42,162.70 39,682.54 37,202.38 34,722.22 32,242.06 29,761.90 27,281.75 24,801.59 22,321.43 19,841.27 17,361.11 14,880.95 12,400.79 9,920.63 7,440.48 4,960.32 2,480.16

Tasa de interés 5.65% 5.60% 6.00% 6.50% 6.10% 7.00% 5.60% 6.00% 5.90% 6.10% 6.00% 5.80% 6.50% 5.95% 6.05% 6.50% 6.80% 7.10% 6.90% 7.00% 5.80% 5.90% 6.10% 6.50% 6.80% 6.90% 7.10% 5.78% 5.98% 6.10% 6.50% 5.90% 6.30% 8.00% 5.90% 5.30%

Interés en dólares 420.39 405.09 421.63 443.33 403.44 448.50 347.22 359.62 341.44 340.40 322.42 299.69 322.42 282.84 275.09 282.12 281.08 278.81 256.70 245.95 191.80 182.91 176.50 174.64 168.65 156.87 146.74 107.51 98.88 88.25 80.61 60.97 52.08 49.60 24.39 10.95 8,549.54

Amortización de capital exigida en dólares 2,480.16 2,480.16 2,480.16 2,480.16 2,480.16 2,480.16 2,480.16 2,480.16 2,480.16 2,480.16 2,480.16 2,480.16 2,480.16 2,480.16 2,480.16 2,480.16 2,480.16 2,480.16 2,480.16 2,480.16 2,480.16 2,480.16 2,480.16 2,480.16 2,480.16 2,480.16 2,480.16 2,480.16 2,480.16 2,480.16 2,480.16 2,480.16 2,480.16 2,480.16 2,480.16 2,480.16 89,285.71

Pago mensual interés y capital dólares 2,900.55 2,885.25 2,901.79 2,923.49 2,883.60 2,928.65 2,827.38 2,839.78 2,821.59 2,820.56 2,802.58 2,779.84 2,802.58 2,763.00 2,755.25 2,762.28 2,761.24 2,758.97 2,736.86 2,726.11 2,671.96 2,663.07 2,656.66 2,654.80 2,648.81 2,637.03 2,626.90 2,587.67 2,579.03 2,568.41 2,560.76 2,541.13 2,532.24 2,529.76 2,504.55 2,491.11 97,835.26

Pagos de capital e interés $ 1’160,073.53 Menos crédito 1’000,000.00 Costo total del crédito $ 160,073.53 Notas aclaratorias y de cálculo: 1 Este importe se determina mediante la multiplicación de interés expresado en dólares por el tipo de cambio estimado al momento de pago. 2 Para la determinación de la amortización de capital en pesos se convierte la cantidad que está obligado a cubrir mensualmente en dólares por el tipo de cambio. El total de este importe pagado incluye la probable devaluación del peso frente al dólar, es decir, las pérdidas cambiarias.

APÉNDICE

$ 27,777.78 Saldo insoluto 86,805.56 84,325.40 81,845.24 79,365.08 76,884.92 74,404.76 71,924.60 69,444.44 66,964.29 64,484.13 62,003.97 59,523.81 57,043.65 54,563.49 52,083.33 49,603.17 47,123.02 44,642.86 42,162.70 39,682.54 37,202.38 34,722.22 32,242.06 29,761.90 27,281.75 24,801.59 22,321.43 19,841.27 17,361.11 14,880.95 12,400.79 9,920.63 7,440.48 4,960.32 2,480.16 0.00

381

Tipo de cambio estimado a futuro TCF = TDC ×

1 + (td × n/360) 1 + (tf × n/360)

$ 11.2404 11.2814 11.3189 11.3517 11.3884 11.4167 11.4584 11.4964 11.5355 11.5728 11.6111 11.6516 11.6854 11.7246 11.7630 11.7972 11.8284 11.8569 11.8873 11.9169 11.9584 11.9990 12.0378 12.0727 12.1048 12.1358 12.1650 12.2076 12.2483 12.2879 12.3235 12.3654 12.4033 12.4239 12.4661 12.5147 $ 427.4971

Interés1 $ 4,725.32 4,570.02 4,772.33 5,032.52 4,594.52 5,120.34 3,978.60 4,134.36 3,938.61 3,939.39 3,743.67 3,491.82 3,767.61 3,316.21 3,235.90 3,328.19 3,324.79 3,305.82 3,051.43 2,930.94 2,293.60 2,194.76 2,124.73 2,108.44 2,041.48 1,903.75 1,785.13 1,312.50 1,211.06 1,084.43 993.34 753.93 646.01 616.26 304.03 137.09 99,812.92

Amortización capital2 $ 27,878.00 27,979.74 28,072.55 28,153.98 28,245.02 28,315.22 28,418.56 28,512.82 28,609.76 28,702.28 28,797.47 28,897.78 28,981.61 29,078.94 29,174.18 29,258.81 29,336.40 29,406.88 29,482.41 29,555.69 29,658.64 29,759.47 29,855.70 29,942.31 30,021.71 30,098.82 30,171.13 30,276.73 30,377.65 30,475.88 30,564.29 30,668.20 30,762.27 30,813.20 30,917.96 31,038.53 1’060,260.61

Mensualidad $ 32,603.32 32,549.77 32,844.88 33,186.51 32,839.54 33,435.56 32,397.16 32,647.18 32,548.38 32,641.66 32,541.15 32,389.60 32,749.22 32,395.15 32,410.08 32,587.00 32,661.19 32,712.70 32,533.84 32,486.63 31,952.24 31,954.23 31,980.43 32,050.75 32,063.18 32,002.57 31,956.26 31,589.22 31,588.70 31,560.31 31,557.63 31,422.13 31,408.28 31,429.46 31,221.99 31,175.61 1’160,073.53

Costo total de deuda =

Costo total del crédito 160,073.53 = = 0.160073 Monto del crédito 1’000,000.00

Costo anual de deuda =

0.1670073 Costo total de la deuda = = 0.0533 3 Número de años a pagar

382


CUADRO 12. Datos necesarios para la evaluación financiera

Periodo

Año

Flujos netos de caja (FNE)

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

$ 1’260,900 1’446,236 1’662,571 1’910,815 2’195,474 2’521,676 2’895,256 3’322,851 3’812,009 7’186,392

Total Promedio

$ 28’214,180 2’821,418

Costo de capital (Costo de las fuentes de financiamiento)

Fuente

Importe

Porcentaje

Aportación de socios Deuda

$ 2’542,278 1’000,000

71.77% 28.23%

Total

$ 3’542,278

100.00%

Costo de la fuente 16.80% 15.34%

Costo ponderado 12.06% 4.33% 16.39%

Para calcular el costo de la aportación de los socios se utilizó el rendimiento del mercado accionario Rendimiento del mercado = (IPC actual ÷ IPC anterior)(1/n) – 1 × 100 IPC03/01/2000 IPC03/01/2005 Rendimiento del mercado de 1996 a 2001 = Rendimiento del mercado anual promedio =

7,077.71 13,022.82 84.00 por el periodo de cinco años 16.80%

t

APÉNDICE

383

t Continúa (Cuadro 12) En el caso del costo de la deuda se consideró el costo del crédito en dólares más la inflación, de tal suerte que el costo es de 5.34% más inflación 10%. Costo ponderado de capital, cuantifica el monto pagado por las distintas fuentes de financiamiento utilizadas en el proyecto de manera que la tasa mínima de rendimiento que se utilizará está expresada en la tasa de descuento. La tasa de descuento debe ser superior al costo de capital utilizado por la empresa o proyecto de inversión. En este caso la tasa miníma de rendimiento utilizada es el costo de capital determinado anteriormente, el cual se obtuvo de la tabla anterior y es: 16.39%. Inversión inicial neta Para este ejercicio la inversión incial neta del proyecto de inversión es el importe de los activos totales, los cuales se pueden apreciar en el Estado de Situación Financiera, el importe se puede apreciar a continuación: Total de activos Inversión inicial neta

$ 3’542,278 $ 3’542,278

La inflación que se consideró fue de: La tasa de incremento sobre los sueldos es:

10% 7.5%

CUADRO 13. Pruebas de rentabilidad Periodo de recuperación



Inversión Flujo de fondos neto (promedio)

$ 3’542,278 $ 2’573,976

Periodo de recuperación = 1.38 años

t

384


t Continúa (Cuadro 13) También se puede calcular mediante una columna de acumulado Periodo

Año

Flujo neto efectivo

Acumulado

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

$ 1’260,900 1’446,236 1’662,571 1’910,815 2’195,474 2’521,676 2’895,256 3’322,851 3’812,009 7’186,392 $ 28’214,180

$ 1’260,900 2’707,136 4’369,707* 6’280,522 8’475,996 10’997,672 13’892,928 17’215,779 21’027,788 28’214,180

Total *En este año se recupera la inversión.

Tasa simple de rentabilidad (TSR) TSR =

Flujo de fondos neto Inversión

Tasa simple de rentabilidad (año 1) =

$ 1’260,900 $ 3’542,278

Tasa simple de rentabilidad (año 1) = 35.60% Aplicando la misma fórmula se obtiene la TSR de los años 2 hasta el 10: TSR TSR TSR TSR TSR TSR TSR TSR TSR

(año 2) (año 3) (año 4) (año 5) (año 6) (año 7) (año 8) (año 9) (año 10)

= = = = = = = = =

40.83% 46.94% 53.94% 61.98% 71.19% 81.73% 93.81% 107.61% 202.87%

Es el porcentaje que cada flujo de caja promedio representa con respecto a la inversión neta.

APÉNDICE

385

CUADRO 14. Pruebas de rentabilidad Tasa promedio de rendimiento sobre la inversión (TPR)

TPR

(año 1) =

Flujo de fondos neto

TPR

=

TPR

(año 1) =

Inversión ÷ 2 $ 1’260,900 $ 1’771,139

71.19%

Aplicando la misma fórmula se obtiene la TPR de los años 2 hasta el 10: TPR TPR TPR TPR TPR TPR TPR TPR TPR

(año 2) (año 3) (año 4) (año 5) (año 6) (año 7) (año 8) (año 9) (año 10)

= = = = = = = = =

81.66% 93.87% 107.89% 123.96% 142.38% 163.47% 187.61% 215.23% 405.75%

Es el porcentaje que el flujo neto de caja de cada año representa con respecto a la Inversión neta promedio.

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

30.00% 44.00% 80.00%

Tasa de descuento

Cálculo de VAN

Total

Año

Periodo

FNE n

1.3000 1.6900 2.1970 2.8561 3.7129 4.8268 6.2749 8.1573 10.6045 13.7858

Factor de descuento (1 + i)n 30%

$ 6’114,707 $ 3’947,528 $ 1’921,089

1

n

∑ (1 + i )

$ 28’214,180

$ 1’260,900 1’446,236 1’662,571 1’910,815 2’195,474 2’521,676 2’895,256 3’322,851 3’812,009 7’186,392

Flujos netos de efectivo FNE

Cálculo de flujos netos de efectivo a valor presente

– – –

–

1.4400 2.0736 2.9860 4.2998 6.1917 8.9161 12.8392 18.4884 26.6233 38.3376

3’542,278 3’542,278 3’542,278

⎡ VS ⎤ IIN – 1 + i) n ⎦ ( ⎣

$ 6’114,707

$ 969,923 855,761 756,746 669,029 591,305 522,431 461,406 407,347 359,471 521,288


= = =

=

VAN

1.8000 3.2400 5.8320 10.4976 18.8957 34.0122 61.2220 110.1996 198.3593 357.0467


$ 2’572,430 $ 405,250 $ (1’621,188)

$ 3’947,528

$ 875,625 697,452 556,792 444,394 354,581 282,823 225,502 179,726 143,183 187,450

Flujos netos de efectivo descontados 44%

= Valor actual neto = Flujos de caja = Tasa mínima de interés a que se descuentan los flujos de caja = Inversión neta = Valor de salvamento


VAN FNE i IIN VS

CUADRO 15. Cálculo del valor presente neto (VPN) o valor actual neto (VAN)

700,500 446,369 285,077 182,024 116,189 74,140 47,291 30,153 19,218 20,127 $ 1’921,089

$



1

Σ

FNE – n (1 + i)

VS IIN – n (1 + i)

VAN FNE i IIN VS

⎡ VS ⎤ IIN – 1 + i) n ⎦ ( ⎣

3’542,278 3’542,278

– –

46.00% 49.00% = =

= VAN

$ 201,360 $ (72,022)

$ 3’743,638

-$2,000,000

-$1,500,000

-$1,000,000

-$500,000

$0 30.00%

$500,000

$1,000,000

$1,500,000

$2,000,000

$2,500,000

46.00% $ 863,630 678,474 534,222 420,540 330,951 260,359 204,747 160,949 126,467 163,299

46.00% 1.4600 2.1316 3.1121 4.5437 6.6338 9.6854 14.1407 20.6454 30.1423 44.0077

–

$ 28’214,180

$ 1’260,900 1’446,236 1’662,571 1’910,815 2’195,474 2’521,676 2’895,256 3’322,851 3’812,009 7’186,392

Flujos netos de efectivo descontados

Factor de descuento (1 + i)n

Valor Presente Neto

Flujos netos de efectivo FNE

Tasa de descuento

Cálculo de VAN

$ 3’743,638 $ 3’470,256

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Total

Año

Periodo

La tasa en la que el Valor Presente Neto es cero es con lo que se conoce como TIR en este caso es 48.17%

Tasa de descuento

48.17%

Perfil de Valor Presente Neto

49.00% $ 846,242 651,428 502,599 387,680 298,949 230,447 177,576 136,779 105,312 133,244

49.00% 1.4900 2.2201 3.3079 4.9288 7.3440 10.9425 16.3044 24.2935 36.1973 53.9340

$ 3’470,256

Flujos netos de efectivo descontados

Factor de descuento (1 + i)n

= Valor actual neto = Flujos de caja = Tasa mínima de interés a que se descuenta los flujos de caja = Inversión neta = Valor de salvamento

Cálculo de flujos netos de efectivo a valor presente para calcular la TIR por el método de interpolación.

VAN =

n

CUADRO 16. Cálculo de la TIR por método de interpolación

80.00%

APÉNDICE 387

388


CUADRO 17. Cálculo de la TIR por el método de interpolación Tasa de descuento 46.00% 49.00%

$ 3’743,638 $ 3’470,256

–

⎡ VS ⎤ ⎢IIN – ⎥ 1 + i) n ⎦ ( ⎣

=

– –

3’542,278 3’542,278

= =

VAN $ 201,360 $ (72,022)

El cálculo de la TIR se puede determinar también por el método de interpolación con las siguientes fórmulas:

TIR = ib + [(ia – ib)] ×

VPN+ VPN+ + VPN–

TIR = ia + [(ia – ib)] ×


Donde: TIR ia ib VPN– VPN+

= = = = =

Tasa interna de rendimiento Tasa de interés alta Tasa de interés baja Valor presente neto negativo Valor presente neto positivo

49.00% 46.00% $ (72,022) $ 201,360

Sustituyendo en la fórmula tenemos los siguientes resultados:

TIR = ib + [(ia – ib)] ×

VPN+ 201,360 = 46 + (49 – 46) × = 46 + [3 × 0.7365] = 48.20 VPN+ + VPN– 201,360 + 72,022

TIR = ia – [(ia – ib)] ×

VPN– 72,022 = 49 – (49 – 46) × = 49 – [3 × 0.26344] = 48.20 VPN+ + VPN– 201,360 + 72,022

Nota: El valor exacto de la TIR es de 48.17% por el método de interpolación tiene una variación de 0.03 ya que el resultado por interpolación es de 48.20%.

APÉNDICE

389

CUADRO 18. Comprobación de la tasa interna de rendimiento (TIR)

(1 + i)n donde la i es 48.170%

Flujos netos de caja a valor presente

Año

Flujos netos de caja

1

$ 1’260,900

1.4817

2

1’446,236

2.1954

3

1’662,571

3.2530

511,089

4

1’910,815

4.8200

396,436

5

2’195,474

7.1418

307,413

6

2’521,676

10.5820

238,299

7

2’895,256

15.6794

184,654

8

3’322,851

23.2322

143,028

$

850,980 658,744

9

3’812,009

34.4232

110,739

10

7’186,392

51.0050

140,896

Total

$ 28’214,180

Total

3’542,278

Inversión neta

$ 3’542,278

VAN

0.00

Nota: La tasa de descuento que hace que el valor presente de los FNE sea igual a la inversión neta es de 48.170% misma que es la TIR. Esta TIR se obtiene de la gráfica del perfil de VAN, en donde la línea corta al eje “x” donde indica a qué tasa de descuento el valor actual neto es igual a cero. Esta TIR es más alta que el costo de capital.

390


CUADRO 19. Índice de rendimiento (IR)

Total de flujos de efectivo descontados

Inversión inicial neta a valor presente

Índice de rendimiento

Tasa de descuento

30.00% 44.00% 48.17% 80.00%

$ $ $ $

6’114,707 3’947,528 3’542,278 1’921,089

÷ ÷ ÷ ÷

3’542,278 3’542,278 3’542,278 3’542,278

= = = =

1.73 1.11 1.00 0.54

Notas aclaratorias de cálculo: La suma de los flujos netos de efectivo a las diferentes tasas de descuento se obtuvieron del cuadro en el que se explica el cálculo del VAN o VPN y está representada por la fórmula:

Interpretación del resultado del índice de rendimiento Cuando el IR es igual o mayor que el número uno como resultado de realizar las operaciones aritméticas, se acepta la inversión debido a que en ese resultado se recupera la Inversión Inicial Neta y la tasa mínima de

t

APÉNDICE

391

t Continúa (Cuadro 19) rendimiento. Cuando el IR es mayor que uno, expresa que además de recuperarse la tasa mínima de rendimiento y la inversión existe un excedente de utilidades. Cabe mencionar que los resultados del IR menos la unidad expresados en porcentaje es el equivalente al costo beneficio. Costo beneficio (CB)

A

Tasa de descuento

B La suma total de los flujos netos de efectivo a valor presente

C

Inversión inicial neta a valor presente

D

E Costobeneficio, el cual se obtiene a partir de la Índice de columna rendimiento “D” = (D – 1 × 100) Es el resultado de la división de las columnas B/C

30.00% 44.00% 48.17% 80.00%

$ $ $ $

6’114,707 3’947,528 3’542,278 1’921,089

$ $ $ $

3’542,278 3’542,278 3’542,278 3’542,278

1.73 1.11 1.00 0.54

Cifras expresadas en porcentajes

72.62 11.44 0.00 – 45.77

Los datos de las columnas A y B son los determinados previamente en los cálculos utilizados en la determinación del VAN.

392


CUADRO 20. Flujos de efectivo con diferentes escenarios de la economía Estado de la economía

Periodo

Año

Datos pronosticados del proyecto de inversión

Pesimista

Probable




Porcentaje de variación del flujo según la economía 0.13 Inversión inicial neta $ – 3’542,278 $ – 3’542,278 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Total

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

$ 1’260,900 $ 1’446,236 $ 1’662,571 $ 1’910,815 $ 2’195,474 $ 2’521,676 $ 2’895,256 $ 3’322,851 $ 3’812,009 $ 7’186,392 $ 28’214,180

Tasa de costo de capital Inversión inicial neta

$ 1’096,983 $ 1’258,225 $ 1’446,437 $ 1’662,409 $ 1’910,062 $ 2’193,858 $ 2’518,873 $ 2’890,880 $ 3’316,448 $ 6’252,161 $ 24’546,337

$ – 3’542,278 $ 1’260,900 $ 1’446,236 $ 1’662,571 $ 1’910,815 $ 2’195,474 $ 2’521,676 $ 2’895,256 $ 3’322,851 $ 3’812,009 $ 7’186,392 $ 28’214,180

16.39% $ 3’542,278

Indicador financiero

(Valor presente neto) (Tasa interna de rendimiento)

VPN TIR

Notas de cálculo: 1

Para la estimación de los flujos de efectivo en el escenario pesimista se disminuyó del valor de los flujos probables 13% del valor existente.

APÉNDICE

393

Estado de la economía

Optimista

Pesimista

Probable

(FNE) a valor Flujos netos presente con tasa de caja (FNE) de costo de capital

Optimista

(FNE) a valor (FNE) a valor presente con tasa presente con tasa de costo de capital de costo de capital

0.12 $ –3’542,278

$ –3’542,278

$ –3’542,278

$ –3’542,278

$ 1’412,208 $ 1’619,784 $ 1’862,080 $ 2’140,113 $ 2’458,931 $ 2’824,277 $ 3’242,687 $ 3’721,593 $ 4’269,450 $ 8’048,759 $ 31’599,882

$ 942,536 $ 928,869 $ 917,474 $ 906,004 $ 894,413 $ 882,668 $ 870,749 $ 858,648 $ 846,362 $ 1’370,917 $ 9’418,640

$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $

$ 1’213,380 $ 1’195,786 $ 1’181,116 $ 1’166,350 $ 1’151,428 $ 1’136,308 $ 1’120,964 $ 1’105,385 $ 1’089,570 $ 1’764,859 $ 12’125,146

1’083,375 1’067,666 1’054,568 1’041,384 1’028,061 1’014,560 1’000,861 986,951 972,830 1’575,767 10’826,023


2

3

Pesimista

Probable

Optimista

$ 5’876,363 42.8681%

$ 7’283,746 48.1703%

$ 8’582,869 52.9156%

Para la estimación de los flujos de efectivo en el escenario optimista se incrementó al valor de los flujos probables 12% del valor existente. La determinación de los valores de VPN y TIR se efectuaron con los procedimientos explicados en los apartados correspondientes.

VPN

Pi probabilidad B 20% 55% 25% 100%

Estado de la economía A Pesimista Probable Optimista Total

probable es el que se obtuvo en el cuadro de

1

FNE

C

1’175,273 4’006,060 2’145,717 7’327,050

VPNE

D=B×C

VPN

5’876,363 7’283,746 8’582,869

Valor presente neto esperado

Valor presente según el estado de la economía1

y economía y se considera con probabilidad de 55%.

Los valores de los VPN según el estado de la economía son los obtenidos del cuadro de flujos de efectivo y economía.

Valor presente neto esperado (VPNE) 7’327,050

El

CUADRO 21. Valor presente neto esperado (VPNE) con escenarios optimistas y pesimistas


Valor presente neto esperado VPNE

7’327,050 7’327,050 7’327,050

según el estado de la economía

VPN

5’876,363 7’283,746 8’582,869

VPN

2’104,493’169,413 1,875’244,526 1’577,080’646,448

Desviación del VPN (VPN – VPNE) – 1’450,687 – 43,304 1’255,819

2

σ VAN = ∑ ( VPN – VPNE ) × Pi

Desviación del VPN elevado al cuadrado (varianza) (VPN – VPNE)2 20% 55% 25% 100%

903,437.98

420,898’633,883 1,031’384,489 394,270’161,612 816,200’179,984

Probabilidad de que ocurra el estado de Desviación la economía estándar Pi (VPN – VPNE)2 × Pi

Con la desviación estándar se aprecia el riesgo del proyecto de inversión; a medida que esta desviación es mayor el riesgo también lo es y viceversa.

Total de la desviación estándar

Pesimista Probable Optimista Total



APÉNDICE 395

20 55 25 100

Pi probabilidad %

1

Los valores de la TIR

42.87 48.17 52.92

Tasa interna de rendimiento según el estado de la economía1 % 8.57 26.49 13.23 48.30

%

TIRE

Tasa interna de rendimiento esperada

según el estado de la economía son los obtenidos del cuadro de flujos de efectivo y economía.

Tasa interna de rendimiento esperada (TIRE) 48.30%



CUADRO 22. Tasa interna de rendimiento esperada (TIRE) con escenarios optimistas y pesimistas


42.87 48.17 52.92

% 48.30 48.30 48.30

%

TIRE

20 55 25 100

0.29 0.00 0.21

Desviación de la TIR (TIR – TIRE) % – 5.43 – 0.13 4.62

2 σ TIR = ∑ ( TIR – TIRE ) × Pi = 3.35%

Probabilidad que ocurra el estado de la economía Pi %

Desviación de la TIR elevada al cuadrado (varianza) (TIR – TIRE)2 % 0.0589 0.0001 0.0533 0.1124

Desviación estándar (TIR – TIRE)2 × Pi %

Con la desviación estándar se aprecia el riesgo del proyecto de inversión, a medida que esta desviación es mayor el riesgo también lo es y viceversa.

TIR

Tasa interna de rendimiento esperada

Total de la desviación estándar de la



TIR

según el estado de la economía


APÉNDICE 397

% variación en el factor que se analiza

% variación en la rentabilidad

3

2

1

— 11.0072 0.0000 9.8510

Variación en la rentabilidad comparada con los datos iniciales de cálculo1 %

Tasa interna de rendimiento (TIR) observada según el estado de la economía % 42.8681 48.1703 52.9156

C

B

— 13.0000 0.0000 12.0000

⎛ 42.8681 ⎞ ⎜ ⎟ ⎝ 48.1703 ⎠ — 1 × 100 = — 11.0072%

Variación de rentabilidad =

⎛ 52.9156 ⎞ ⎜ ⎟ ⎝ 48.1703 ⎠

Variación del factor modificado =

⎛ 24’546,337 ⎞ ⎜ ⎟ ⎝ 28’214,180 ⎠ — 1 × 100 = — 13%

Variación del factor modificado =

⎛ 31’599,882 ⎞ ⎜ ⎟ ⎝ 28’214,180 ⎠

— 1 × 100 = — 12%

La variación que se utiliza son los incrementos en las utilidades, situación que se considera que se debe a un incremento en las ventas, y además, esa variación que se presenta en las utilidades es la misma que tiene el nivel de ventas de acuerdo con los escenarios de la economía. Por tal motivo, aunque se utiliza la variación en las utilidades nos referiremos a la variación en ventas. Para obtener el porcentaje de variación del factor modificado se compara el valor actual de ese factor contra el original que en este caso es el probable, por ejemplo:

Variación de rentabilidad =

84.6710 0.0000 82.0913

Índice de sensibilidad (división de la columna C/E) %

F

— 1 × 100 = 9.8510%

Porcentaje de variación en el factor modificado3 %

24’546,337 28’214,180 31’599,882

E

D Factor que se modificó según el estado de la economía (utilidad total en pesos)2 $

Para obtener la variación en la rentabilidad se compara la del escenario optimista o pesimista contra la original (probable), por ejemplo:

Notas de cálculo:

Pesimista Probable Optimista


A

Los datos que se presentan se obtuvieron del cuadro “flujos de efectivo con diferentes escenarios de la economía”

IS =

CUADRO 23. Índice de sensibilidad


APÉNDICE

399

ESTUDIO DE RIESGO En el Capítulo 8 vimos todo lo relacionado con los principales indicadores de riesgo de los proyectos de inversión, para lo cual se realiza un análisis con los resultados del plan de inversión del caso en estudio, bajo diferentes escenarios de la economía y los resultados se aprecian en los cuadros 20 a 22.

ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD En el Capítulo 9 estudiamos la variación de los resultados en las utilidades de los proyectos de inversión como consecuencia en la variación de algunas de las variables que determinan los beneficios de la inversión, en este caso, se presenta en el cuadro 23 la sensibilidad de la inversión ante diferentes escenarios de la economía.

DECISIÓN DE ACEPTACIÓN O RECHAZO DEL PROYECTO En el Capítulo 10 detallamos los elementos que deben integrar la decisión de aceptación o rechazo del proyecto de inversión, para el caso que se analizó debemos concluir que en los aspectos cualitativos y que se refieren a los aspectos de mercado, técnicos y administrativos es viable. En el ámbito cuantitativo el rendimiento del proyecto de inversión medido por indicadores como es el VPN y la TIR, entre otros, es mayor que la tasa de costo de financiamiento pagada para la realización del proyecto. Por los resultados obtenidos en el estudio del proyecto de inversión la decisión debe ser de aceptación para que se lleve a la realidad, y si es necesario, ajustar los factores que se requieran para el adecuado funcionamiento del proyecto de inversión.

TÍTULO CAPÍTULO

401

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