Sumber Dana Perusahaan

RMK MANAJEMEN KEUANGAN “Sumber Dana Perusahaan”

OLEH :

Nama

: I Putu Putra Wasista

Nim

: 1515351136

No Absen : 39

Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana 2016

1.

SUMBER DANA MENURUT ASALNYA

1.1 Sumber Internal Riyanto (2001) mengungkapkan sumber dana ditinjau dari asalnya pada dasarnya dibedakan menjadi sumber interen (internal Sources) dan sumber eksteren (eksternal sources). Dana yang berasal dari sumber interen adalah dana atau modal yang dibentuk atau dihasilkan sendiri didalam perusahaan seperti laba ditahan dan penyusutan. Ditinjau dari penggunaan atau bekerjanya kedua dana tersebut didalam perusahaan tidak ada bedanya. Besarnya laba ditahan atau cadangan dipengaruhi oleh besarnya laba yang diperoleh selama periode tertentu, dividend policy dan plowing back policy yang dijalankan oleh perusahaan. Meskipun laba yang diperoleh selama periode tertentu besar, tetapi oleh karena perusahaan mengambil keebijakan bahwa sebagian besar dari laba tersebut dibagikan sebagai dividen, maka bagian laba yang ditahan akan kecil jumlahnya, dan sebaliknya laba ditahan akan cenderung besar kalau perusahaan mengambil kebijakan penanaman kembali dalam perusahaan yang besar. Sumber intern selain berasal dari laba ditahan/cadangan juga berasal dari depresiasi. Besarnya depresiasi setiap tahunnya tergantung pada matode depresiasi yang digunakan oleh perusahaan yang bersangkutan. Sementara sebelum depresiasi tersebut digunakan untuk mengganti aktiva tetap yang akan diganti, dapat digunakan untuk membelanjai perusahaan meskipun waktunya terbatas sampai saat penggantian tersebut. Selama waktu itu depresiasi merupakan sumber dana atau modal di dalam perusahaannya sendiri. 1.2 Sumber Ekstern Sumber ekstern (external sources) adalah sumber dana yang berasal dari luar perusahaan. Dana yang berasal dari sumber ekstern adalah dana yang berasal dari kreditur dan pemilik, peserta atau pengambil bagioan dalam perusahaan. Dana atau modal yang berasal dari para kreditur adalah merupakan utang bagi perusahaan yang bersangkutan dan modal yang berasal dari kreditur tersebut adalah apa yang disebut modal asing. Metode pembelanjaan dengan menggunakan modal asing disebut pembelanjaan asing atau pembelanjaan dengan utang (debt financing). Dana atau modal yang berasal dari pemilik, peserta atau pengambil bagian di dalam perusahaan adalah merupakan dana yang akan tetap ditanamkan dalam perusahaan yang bersangkutan, dan dana ini dalam perusahaan tersebut akan menjadi modal sendiri. Metode pembelanjaan dengan menggunakan dana yang berasal dari pemilik atau calon pemilik tersebut disebut pembelanjaan sendiri (equity financing). Dengan demikian maka dana yang berasal dari sumber ekstern adalah terdiri dari modal asing atau modal sendiri. Pada dasarnya pihak-pihak pemberi dana atau modal ekstern yang utama dapar terdiri dari : 1. Supplier, 2. Bank, 3. Pasar Modal. Supplier memberikan dana kepada suatu perusahaan di dalam bentuk penjualan barang secara kredit, baik untuk jangka pendek (kurang dari 1 tahun), maupun untuk jangka menengah (lebih dari 1 tahun dan kurang dari 10 tahun). Bank adalah lembaga kredit yang mempunyai tugas utama memberikan kredit di samping pemberiaan jasa-jasa lain di bidang keuangan. Pemberiaan kredit oleh bank bisa jangka

pendek (kurang dari 1 tahun), jangka menengah (lebih dari 1 tahun dan kurang dari 10 tahun), dan jangka panjang (lebih dari 10 tahun). Pasar Modal (capital market) adalah suatu sistem keuangan yang terorganisasi, termasuk didalamnya adalah bank-bank komersial dan semua lembaga perantara dibidang keuangan, sserta keseluruhan surat-surat berharga yang beredar. Dalam arti sempit, pasar modal adalah suatu pasar (tempat, berupa gedung) yang disiapkan guna memperdagangkan saham-saham, obligasi-obligasi, dan jenis surat berharga lainnya dengan memakai jasa para perantara pedagang efek. Pasar modal, adalah merupakan dana ekstern bagi suatu perusahaan, dimana secara abstrak yang mempertemukan dua kelompok yang saling berhadapan tetapi yang kepentingannya saling mengisi, yaitu kelompok pemodal (investor disatu pihak dan emiten yang membutruhkan dana jangka menengah atau jangka panjang dilain pihak, atau dengan kata lain adalah tempat (dalam artian abstrak) bertemunya penawaran dan perminatan dana jangka menengah atau jangka panjang. Dimaksudkan dengan pemodal adalah perorangan atau lembaga yang menanamklan dananya dalam efek, sedangkan emiten adalah perusahaan yang menerbitkan efek untuk ditawarkan kepada masyarakat. Fungsi dari pasar modal adalah mengalokasikan secara efisien arus dana dari unit ekonomi yang mempunyai surplus tabungan (saving surplus unit) kepada unit ekonomi yang mempunyai defisit tabungan (saving deficit unit). Dalam pasar modal dibedakan antara pasar perdana dan pasar sekunder. Dalam bursa efek, pemodal besar dan kecil, baik perorangan maupun lembaga-lembaga seperti dana pensiun, perusahaan asuransi ataupun perusahaan-perusahaan lainnya dapat membeli dan menjual saham atau efek-efek lainnya. Harga dari saham dan efek-efek lain berubah-ubah sesuai dengan perubahan keseimbangan antara penawaran dan permintaan terhadap efek yang bersangkutan. Hrga dari efek-efek sebenarnya juga meruypakan barometyer dari pandangan mereka mengenai masa depan industri dan ekonomi pada umumnya. Pasar modal merupan sumber utama bagi perusahaan–perusahaan yang membutuhkan dana dalam jumlah yang besar dan akan terikat untuk jangka waktu yang panjang. Secara umum instrumen yang diperdagangkan di Pasar Modal, yang sering disebut efek meliputi : saham dan obligasi. Masing-masing dijelaskan sebagai berikut : 1.

Saham

Saham adalah tanda penyertaan atau pemilikan seseorang atau badan dalam suatu perusahaan. Ada dua bentuk saham, yaiutu saham biasa dan saham preferen. Ada perbedaan dari kedua bentuk saham tersebut dijelaskan dibawah ini : Saham Preferen Hak-hak yang melekat pada saham preferen : -

Hak mendahului pembagian dividen dibanding saham biasa Hak mendahului dalam hal pembagian kekayaan perusahaan bila terjadi likuidasi dibanding saham biasa Secara teori tidak mempunyai hak suara

Macam-macam saham preferen : -

-

-

Participating preferred, saham preferen dimana pemiliknya memiliki partisipasi terhadap sisa laba setelah dibagi, baik keoada pemegang saham preferen maupun saham biasa. Non participating preferred, saham preferen dimana pemiliknya memiliki partisipasi terhadap sisa laba setelah dibagi, baik kepada pemegang saham oreferen maupun saham biasa. Commulative preferred, saham preferen dimana pemiliknya mendapatkan pembagian dividen yang dijumlahkan pada tahun berikutnya bila dalam tahun yang bersangkutan belum dibayar. Non Commulative preferred, saham preferen dimana pemiliknya tidak mendapatkan pembagian dividen bila dalam tahun yang bersangkutan dividennya tidak bisa dibayar. Convertible preferred, saham preferen yang bisa ditukar dengan saham biasa.

Saham biasa Hak-hak yang melekat pada saham biasa - hak untuk memilih pengurus/ pengawas (direksi dan komisaris) melalui RUPS - hak memperoleh dividen melalui RUPS - hak untuk mengalihkan kepemilikan - hak untuk mengeluarkan pendapat - hak untuk memperoleh sisa pembagian kekayaan perusahaan bila dilakukan likuidasi Klasifikasi Saham : - Blue chips, saham yan terkenal secara nasional dan memiliki catatan usaha yang panjang tentang pertumbuhan laba, pembayaran dividen, reputasi manajemen produk dan jasa serta bermutu serta memiliki kapitalisasi relatif besar dan likuid - Growth Stock, saham yang menunjukkan perolehan penghasilan yang lebih cepat dari rata-rata selama beberapa tahun terakhir dan diharapkan akan menunjukkan tingkat pertumbuhan laba yang lebih tinggi dalam jangka panjang. - Income Stock, saham yang mempunyai pendapatan minimum relatif terjamin dari kinerja perusahaannya - Cyclical Stock, saham yang cenderung naik cepat bila keadaan ekonomi membaik dan jatuh cepat saat ekonomi memburuk - Speculative Stock, saham yang pergerakan harganya cenderung progresif umumnya berkapitalisasi kecil - Defensive Stock, saham yang lebih stabil dari rata-rata dan memberikan pendapatan yang aman Harga saham di bursa merefleksikan informasi yang bersifat historis, kejadian yang telah diumumkan tapi belum dilaksanakan, dan prediksi atau informasi di masa yang akan datang. Faktor-faktor yang mempengaruhi harga saham adalah : -

Persepsi pasar/calon investor terhadap keadaan fundamental perusahaan Prospek lingkungan bisnis dan ekonomi global Keadaan fundamental perusahaan Alternatif fundamental perusahaan Non ekonomi

Keuntungan memiliki saham adalah akan mendapatkan capital again, dividen, anggunan tambahan dan hak suara dalam RUPS sedangkan risikonya adalah : capital loss dan risiko likuiditas. 2.

Obligasi

Obligasi merupakan surat utang jangka panjang ( minimal 3 tahun) yang diterbitkan oleh perusahaan, lembaga, pemerintah dengan kewajiban membayar bunga tertentu secara periodik serta pelunasan pokok pinjaman pada saat jatuh tempo. Macam-macam obligasi yang ada adalah : -

-

Straight bond, obligasi dengan jumlah bunga tetap Serial bond, obligasi yang pelunasannya dilakukan bertahap dan dikaitkan dengan nomor seri Sinking fund bond, obligasi yang diterbitkan emiten dimana emiten wajib menyisihkan segabian keuntungannya untuk pelunasan obligasi tersebut Secure bond, obligasi yang dijamin oleh sebagian kekayaan emiten. Yang terdiri dari :  Mortgage bond, jaminan berupa tanah, real estate dan bangunan  Collateral trust bond, jaminan berupa surat-surat berharga  Equipment trust bond, jaminan nerupa peralatan Unsecure bond, obligasi tanpa jaminan Convertible bond, obligasi yang dapat ditukar atau dikonversi dengan saham biasa Callable bond, obligasi yang dapat dilunasi sebelum jatuh tempo

Berdasarkan pembayaran bunga, obligasi dapat dibagi menjadi : -

Coupon bond : obligasi yang bunganya dibayar secara periodik Zero coupon bond : obligasi yang tidak mempunyai kupon sehingga investor tidak menerima bunga secara periodik namun langsung dibayar saat pembelian

Berdasarkan tingkat bunga, obligasi dibedakan menjadi : -

2.

Obligasi dengan bunga tetap (fixed rate bond) Obligasi dengan bunga mengambang (floating rate bond) Obligasi dengan bunga campuran (mixed rate bond) Berdasarkan tempat penerbitan obligasi dibedakan menjadi : Obligasi domistik, obligasi yang diterbitkan perusahaan/ lembaga dalam negeri dan dijual didalam negeri Obligasi asing, obligasi yang diterbitkan perusahaan/ lembaga asing pada suatu negara tertentu dimana obligasi tersebut dipasarkan Global bond, obligasi yang diterbitkan untuk dapat diperdagangkan dimanapun tanpa ada keterbatasan tempat penerbitan dan tempat perdagangan. SUMBER DANA MENURUT JANGKA WAKTUNYA

2.1 Sumber Dana Jangka Pendek Sumber dana pendek merupakan sumber dana yang tertanam di dalam perusahaan maksimal satu tahun. Ada beberapa jenis sumber dana jangka pendek yang sering dipergunakan oleh

perusaahn seperti : accrual account, utang dagang, utang bank, commercial paper, factoring, dan lain-lainnya (Sartono;2011) 1.

2.

3.

4.

5.

Accrual Account, adalah merupakan jenis utang bebas bunga, seperti misalnya kebiasaan perusahaan membayar gaji karyawannnya mingguan, atau bulanan. Dengan demikian dal;am neracanya akan tampak rekening upah sebagai utang gaji yang belum dibayarkan, rekening ini akan meningkat secara otomatis jika kegiatan perusahaan juga meningkat. Sebelum waktu pembayaran gaji tersebut, perusahaan dapat menggunakan dana tersebut tanpa biaya bunga, dalam arti bahwa perusahaan tidak perlu membayar bunga atas utang gaji Utang Dagang adalah sumber pembiayaan jangka pendek yang paling besar bagi perusahaan. Misalnya perusahaan seringkali dapat membeli persediaan yang diperlukan secara kredit dari perusahan lain, sebagai contoh misalnya perusahaan melakukan pembelian setiap hari Rp 1.000.000,00 dengan syarat pembayaran net 30. Ini berarti bahwa perusahaan dapat membayar pada setiak akhir bulan. Dengan demikian secara keseluruhan perusahaan akan memiliki utang dagang sebesar tiga puluh kali pembelian harian atau sebesar Rp 30.000.000,00. Utang Bank adalah sumber dana jangka pendek yang biasanya dikeluarkan oleh bankbank komersial. Biaya utang jangka pendek ini sangat bervariasi untuk berbagai pinjaman pada suatu waktu tertentu. Secara teoritis tingakt bunga akan cenderung tinggi bagi peminjam yang beresiko tinggi dan sebaliknya relatif rendah untuk peminjam yang bonafite. Begitu juga tingkat bunga pinjaman untuk jumlah yang kecil relatif lebih besar dibanding dengan tingkat bunga pinjaman dengan jumlah yang besar karena biaya tetap yang berkaitan dengan pemerosotan pinjaman ini adalah sama. Commercial Paper, satu bentuk promissory noto tanpa jaminan yang dikeluarkan oleh perusahaan besar, profitable, dan dijula kepada perusahaan lain seperti asuransi, pensiun funds, money market mutual funds, dan kepada bank. Commercial paper ini biasanya dikeluarkan dalam satuan yang relatif besar dengan bunga yang relatif rendah dari pada prime rate. Commercial paper ini biasanya jatuh jempo dalam waktu satu hingga sembilan bulan. Di beberapa negara maju commercial paper mendapatkan penilaian atau ranking dari rating agencies. Setiap lembaga penilai mendasarkan pada standar penilaian yang berbeda, namun karena pada umumnya perusahaan yang menjual commercial paper adalah perusahaan yang solid, maka penilaian biasanya dititikberatkan pada aspek likuiditas. Factoring yang sering diterjemahkan dengan anjak piutang. Berdasarkan Surat Keputusan Menteri Keuangan No 1251/KMK.013/1988 tanggal 20 Desember 1988, yang dimaksud dengan perusahaan anjak piutang adalah badan usaha yang melakukan usaha pembiayaan dalam bentuk pembeliaan dan atau pengalihan serta pengurusan piutang atau tagihan jangka pendek suatu perusahaan dari transaksi perdagangan dalam atau luar negeri, di samping penatausahaan penjualan kredit serta penagihan piutang perusahaan nasabah. Kegiatan factoring bisa dilakukan oleh perusahaan anjak piutang dan bank. Perusahaan anjak piutang harus mendapatkan persetujuan Menteri Keuangan dan berbentuk perseroan atau koperasi. Sedangkan bank juka akan melakukan pembeliaan anjak piutang harus melaporkan aktivitasnya kepada Menteri Keuangan.

2.2 Sumber Dana Jangka Menengah Sumber dana jangka menengah adalah merupakan sumber dana yang tertanam di dalam perusahaan lebih dari satu tahun dan kurang dari 10 tahun. Adapun sumber dana jangka menengah terdiri dari : term loam, equipment loan, leasing, modal ventura dan lain-lain. 1. Term loan Term loan adalah merupakan salah satu jenis pembiayaan jangka menengah. Term loan ini biasanya disediakan oleh bank komersial, perusahaan asuransi, dana pensiun, lembaga pembiayaan pemerintah dan supplier perlengkapan. Dipandang dari biaya modalnya, term loan ini memiliki biaya yang lebih rendah daripada modal saham atau obligasi. Hal ini disebabkan karena jika perusahaan harus mengeluarkan saham atau obligasi, maka harus membayar biaya emisi, pendaftaran dan biaya lain yang berkaitan dengan pengeluaran saham atau obligasi. Selain itu tidak semua perusahaan memenuhi persyaratan untuk menjual saham dan obligasi. Dengan demikian untuk keperluan dana yang tidak terlalu besar, penjualan saham dan obligasi ini biayanya terlalu besar. 2. Equipment loan Equipment loan adalah pembiayaan yang dilakukan untuk pengadaan perlengkapan baru. Equipment loan biasanya diberikan untuk perlengkapanyang denfan mudah diperjualbelikan, bukan perlengkapan yang terspesialisasi. Peminjam biasanya menanggung beban lebih tinggi dari harga perlengkapan tersebut dan selisihnya antar harga perlengkapan dengan beban total merupakan margin of safety bagi kreditur. Besar kecilnya margin of safety berkisar antara dua puluh hingga tiga puluh persen dari perlengkapan. Equipment loan ini biasanya diberikan oleh bank komersial, penjual perlengkapan, perusahaan asuransi, dana pensiun dan lembaga pembiayaan lainnya. Ada dua instrumen yang dapat digunakan untuk membiayai equipment ini yaitu kontrak penjualan kondisional dan hipotek barang bergerak. Hipotik barang begerak lebih umum digunakan ole bank komersial. Hipotik ini sama halnya dengan pemberian gadai, di mana pemberian pinjaman memiliki atau menguasai hak gadai atas suatu perlengkapan dan peminjam akan melunasinya untuk juangka waktu tertentu. Apabila dikemudian hari peminjam gagal untyk membayar kembali pinjamannya, maka pihak pemberi pinjaman akan menjual perlengkapannya yang ditahan tersebut. 3. Leasing Leasing adalah suatu kontrak antara pemilik aktiva yang disebut dengan lessor dan pihak lain yang memanfaatkan aktiva tersebut yang disebut lessee untuk jangka waktu tertentu. Salah satu manfaat leasing adalah lessee dapat memanfaatkan aktiva tersebut tanpa harus memiliki aktiva tersebut. Sebagai kompensasi manfaat yang dimiliki, maka lessee mempunyai kewajiban membayar secara periodik sebagai sewa aktiva yang digunakan. Manfaat lain adalah bahwa lessee tidak perlu menganggung biaya perawatan, pajak dan asuransi. Bentuk-bentuk leasing adalah : 1. Sale and leaseback, 2. Operating leases, 3. Financial and capital leases. Bentuk yang pertama sale and lease back dimana perusahaan yang memiliki aktiva seperti tanah, bangunan, dan peralatan pabrik menjual aktiva tersebut kepada perusahaan lain dan sekaligus menyewa kembali aktiva tersebut untyk periode tertentu. Manfaat dari sale and lease back ini adalah penjual atau lessee meneriman pembayaran segera sebagai tambahan dana yang dapat diinvestasikan ke investasi lain; dan bersamaan

dengan itu lessee masih menggunakan aktiva yang dijualnya selama jangka waktu perjanjian leasing. Bentuk leasing yang kedua adalah operating leasing yang sering disebut service leases atau direct leases. Jenis ini pihak lessor menyediakan pendanaan sekaligus biaya perrawatan yang keseluruhannya tercakup dalam pembayaran leasing. Ciri utama bentuk leasing ini adalah bahwa harga perolehan aktiva tersebut sebagai objek leasing tidak diamortisasikan secara penuh. Jenis leasing ketiga adalah financial leasing adalah capital leasing. Bentuk leasing ini berbeda dengan operating leases karena lessor tidak menanggung biaya perawatan, tidak dapat dibatalkan atau diamortisasikan secara penuh. Dengan demikian lessor menerima pembayaran sebesar harga perolehan aktiva ditambah tingkat keuntungan yang disyaratkan. 4. Modal Ventura Modal ventura adalah merupupakan bentuk pembiayaan penyertaan modal yang bersifat sementara ke dalam Perusahaan Pasangan Usaha (PPU). Setelah PPU tersebut mandiri baik dari segi pasar, pengelolaan serta telah memiliki modal usaha yang cukup, maka saham PPU yang dimiliki oleh Perusahaan Modal Ventura akan dijual kembali kepada PPU atau pihak lain. Karakteristik Modal Ventura : a.

b.

c. d.

e.

Pembiayaan modal ventura merupakan modal yang disertakan sebagai risk capital kepada seorang pengusaha individu atau suatu perusahaan yang mempunyai gagasan, akan tetapi tanpa disertai dengan jaminan seperti halnya pinjaman pada lembaga perbankan. Dasar utama yang terpenting dalam pembiayaan tersebut adalah keyakinan atas kemampuan sesorang wirausaha dalam pengelolaan usahanya, potensi serta prospek usaha di masa yang akan datang, serta memiliki arah pengembangan usaha yang jelas. Pembiayaan oleh Perusahaan Modal Ventura bersifat aktif, artinya Perusahaan Modal Ventura terlibat atau melibatkan diri dalam kegiatan bisnis yang dibiayai. Jika perlu Perusahaan Modal Ventura ikut terlibat dalam unsur-unsur manajemn yang dapat turut menentukan keberhasulan usaha. Pembiayaan yang dilakukan oleh Perusahaan Modal Ventura pada semua sektor serta pada semua tingkatan pertumbuhan usaha tersebut. Penyertaan modal ini hanya besifat sementara naman berjangka panjang, berkisar antara 3-6 tahun. Diharapkan pada kurun waktu tersebut perusahaan yang menjadi partner (Perusahaan Pasangan Usaha) dapat mencapai tingkat pertumbuha yang diinginkan bersama baik dari segi pasar, pengelolaan, serta keuangan, sehingga modal ventura dapat menarik diri dari kerjasama tersebut dengan cara menjual saham PPU yang dimilikinya (diinvestasi). Keuntungan yang diperoleh Perusahaan Modal Ventura adalah atas dasar bagi hasil berdasarkan prosentase tertentu dari laba bersih perusahaan, bukanlah bunga atas modal yang ditanamkannya pada perusahaan tersebut.

Pada umumnya jenis pembiayaan Perusahaan Modal Ventura meliputi : a.

Penyertaan saham langsung, jenis kemitraan ini adalah penyertaan langsung dalam bentuk saham di Perusahaan Pasangan Usaha (PPU). Syarat dari pembiayaan ini adalah Ppu tersebut sudah berbentuk Perseroan Terbatas (PT). Hasil yang diterima oleh

b.

c.

Perusahaan Modal Ventura adalah dividen. Dividen tersebut akan ditentukan berdasarkan kesepakatan antara para pemegang saham. Penyertaan saham melalui obligasi konversi, jenis penyertaan ini adalah dalam bentuk surat utang atau obligasi yang dapat dikonversiakn ke dalam saham yang dikeluarkan oleh Perusahaan Pasangan Usaha (PPU), bila PPU tidak dapat memenuhi kewajiban penyelesaian utang. Penyertaan partisipasi terbatas (pola bagi hasil), jenis penyertaan ini yang bisa dikenal dengan penentuan suatu prosentase tertentu dari keuntungan setiap periode tertentu yang akan diberikan oleh Perusahaan Pasangan Usaha kepada Perusahaan Modal Ventura. Pola hasil ini sudah dikenal dan banyak diminati oleh beberapa pengusaha kecil.

2.3 Sumber Dana Jangka Panjang Sumber dana jangka panjang adalah sumber dana yang tertanam dalam perusahaan lebih dari 10 tahun. Terdapat berbagai jenis sumber dana jangka panjang yang tersedia bagi perusahaan seperti misalnya long term debt, saham preferen dan saham biasa. Utang jangka panjang ini dapat diperoleh melalui pinjaman di bank atau dengan cara menjual obligasi. Obligasi dan saham preferen merupakan sumber dana dengan memberikan pendapatan yang tetap kepada pemiliknya, sementara saham biasa merupakan surat berharga dengan menberikan penghasilan tidak tetap kepada pemegangnya. 1.

2.

3.

Utang Jangka Panjang, terdapat beberapa alternatif utang jangka panjang seperti utang bank, obligasi, utang dengan tanpa jaminan, dan utang jangka panajang yang dapat diperjualbelikan. Utang jangka panjang atau long term loan adalah suatu bentuk perjanjian antara peminjam dengan kreditur dimana kreditur bersedia memberikan pinjaman sejumlah tertentu dan peminjam bersedia membayar secara periodik yang mencakup bungan dan pokok pinjaman. Utang jangka ini dapat diperoleh dari bank, perusahaan asuransi, atau dapat juga ke dana pensiun. Utang jangka panjang ini mempunyai tiga karakteristik yang cepat, fleksibel fan biaya yang rendah. Ini disebabkan karena pinjaman ini dinegosiasikan langsung antara peminjam dengan kreditur. Biaya administrasi menjadi relatif lebih kecil, dan diperlakukan adanya persetujuan dengan pengawasan pasar modal seperti halnya jika perusahaan mengeluarkan obligasi. Obligasi, yaitu surat utang dikeluarkan oleh perusahaan sejumlah tertentu dan akan jatuh tempo pada waktu tertentu dan memberikan pendapatan sebesar bunga tertentu. Jatuh tempo obligasi umumnya 10 sampai 30 tahun, tetapi ada juga obligasi yang jatuh tempo 7 sampai 10 tahun. Obligasi sebenarnya sama dengan utang jangka panjang yang dipoeroleh bank, hanya saja obligasi ini penjualannya dipublikasikan dan dijual kepada investor langsung. Tingkat bunga obligasi biasanya tetap dan dibayarkan satu tahun sekali atau dua kali dalam setahun. Saham Preferen, sebagai sumber modal jangka panjang perusahaan, saham preferen menduduki posisis antara long term debt dengan saham biasa. Seperti halnya saham biasa, saham preferen juga merupakan bagian dari modal sendiri. Seperti halnya long term debt, saham preferen juga memberikan pendapatan yang relatif konstan di samping itu biaya modal saham preferen cenderung lebih tinggi dari pada biaya utang, karena resiko yang dihadapi pemegang saham preferen lebih besar dari resiko pemegang obligasi. Pemegang saham preferen memiliki preferensi atau prioritas dalam pembayaran dividen.

4.

Saham Biasa, adalah merupakn sumber dana yang permanen, karena akan tertanam dalam perusahaan untuk jangka waktu yang tidak terbatas selama perusahaan masih menjalankan kegiatan operasi. Pemegang saham bisa meruapakan pemilik perushaan yang sebenarnya. Pendapatan yang diterima oleh pemegang saham biasa adalah laba setelah dikurangi pajak dan dividen saham preferen secara teoritis, hak-hak pemegang saham biasa adalah sebagai berikut : a. Hak suara dalam rapat umum pemegang saham. Dengan hak tersebut, pemegang saham memiliki hak untuk memilih direksi untuk mengendalikan perusahaan b. Hak memperoleh pembayaran dividen atas dasar perlembar saham yang dimiliki dan menetrukan dividen payout ratio c. Hak untuk membeli tambahan saham baru yang dikeluarkan perusahaan secara proporsional. Jadi setiap emisi saham baru maka pemegang saham lama mempunyai hak untuk membeli sejumlah saham tertentu dijual ke publik d. Hak atas aktiva setelah pembayaran hak yang lebih senior dalam likuidasi. Dengan demikian menerima bagian paling besar.

3. Pendekatan Praktis Dalam Pemilihan Sumber Pendanaan Perusahaan 3.1 Analisis Rentabilitas Ekonomi dan Rentabilitas Modal Sendiri Riyanto (2002) mengungkapkan konsep analisis rentabilitas ekonomi dan rentabilitas modal sendiri didasarkan bahwa penggunaan leverage/hutang dapat dibenarkan di dalam perusahaan sejauh penggunaan leverage tersebut diharapkan memberikan rentabilitas ekonomi yang lebih besar dari bunga hutang tersebut. Hal ini disebabkan karena penggunaan hutang tersebut diharapkan akan meningkatkan rentabilitas modal sendiri, yang menunjukkan bagian keuntungan yang menjadi hak pemilik perusahaan. Untuk memudahkan penulisan, Rentabilitas Ekonomi disingkat dengan RE dan Rentabilitas Modal Sendiri sebagai RMS, dengan formula: 𝐸𝐵𝐼𝑇 RE = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎 RMS =

𝐸𝐴𝑇 𝑀𝑜𝑑𝑎𝑙 𝑆𝑒𝑛𝑑𝑖𝑟𝑖

3.2 Analisis dari Sisi Likuiditas Analisis Analisis rentabilitas ekonomi dan rentabilitas modal sendiri menekankan dari sisi profitabilitas penggunaan hutang tersebut. Disamping itu juga diketahui bahwa penggunaan hutang akan menimbulkan kewajiban finansial, baik dalam bentuk pembayaran bunga maupun angsuran pokok pinjaman. Karena itu tidak diinginkan penggunaan hutang akan menimbulkan kesulitan likuiditas bagi perusahaan, dalam artian tidak mampu membayar bunga dan angsuran pokok pinjaman. Untuk memperkirakan apakah penggunaan hutang akan menimbulkan kesulitan likuiditas atau tidak, bisa ditaksir rasio keuangan yang disebut sebagai debt service coverage (DSC). (DSC)dirumuskan sebagai, DSC =

(𝐸𝐵𝐼𝑇+𝑃𝑒𝑛𝑦𝑢𝑠𝑢𝑡𝑎𝑛) 𝐵𝑢𝑛𝑔𝑎+𝑆𝑒𝑤𝑎𝑔𝑢𝑛𝑎+(𝐴𝑛𝑔𝑠𝑢𝑟𝑎𝑛 𝑃𝑜𝑘𝑜𝑘 𝑃𝑖𝑛𝑗𝑎𝑚𝑎𝑛/(1−𝑡)

dimana t = tarif pajak

Refrensi Wiagustini, Ni Luh Putu, 2010, dasar-dasar Manajemen Keuangan, Udayana Press, Denpasar