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El modelo básico de valuación de las acciones comunes
Modelo de crecimiento cero ( Acciones Preferentes)
El método más sencillo para la valuación de dividendos es el modelo de crecimiento cero, el cual supone un flujo constante de dividendos no crecientes. En términos de la notación ya presentada,
Modelo de crecimiento constante
El método más difundido para la valuación de dividendos es el modelo de crecimiento constante, el cual supone que los dividendos crecerán a una tasa constante, pero a una tasa menor que el rendimiento requerido. (La suposición de que la tasa de crecimiento constante g es menor que el rendimiento requerido, ks , es una condición matematimática necesaria para obtener el modelo). Si hacemos D 0 representa el dividendo más reciente. Denominado comúnmente modelo de Gordon .
4
g Años
=
Do = g= k=
Po
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
6% Dividendos
15
ago iento enta Po D1
K
K-g
K
K
D1 g k Po D1/(k-g)
g Rendimiento del Dividendo Rendimiento requerido sobre la acción
D1 Po
+g
Po k Dividendo actual
Problema No. 1 Valuación de acciones comunes Las acciones comunes de Perry Motors acaban de pagar
un dividendo anual de $1.80 por acción. El rendimiento requerido de las acciones comunes es del 12%. Calcule el valor de las acciones comunes considerando cada una de las siguientes suposiciones sobre el dividendo: a) Se espera que los dividendos crezcan a una tasa anual del 0% indefinidamente. b) Se espera que los dividendos crezcan a una tasa anual constante del 5% indefinidamente. c) Se espera que los dividendos crezcan a una tasa anual del 5% en cada uno de los tres años siguientes, y que luego se registre un crecimiento anual constante del 4% del cuarto año en adelante. Do k a) b)
g D1
c)
Años 1
Años 2
Años 3
Años 4
VA Problema No. 2 Dividendos preferentes Slater Lamp Manufacturing tiene una emisión en circulación de
acciones preferentes con un valor a la par de $80 y un dividendo anual del 11%. a) ¿Cuál es el dividendo anual en dólares? Si este se paga trimestralmente, ¿cuánto pagará la empresa cada trimestre? b) Si las acciones preferentes son no acumulativas y el consejo directivo no pagó los dividendos preferentes de los últimos tres trimestres, ¿cuánto debe pagar la empresa a los accionistas preferentes en este trimestre antes de distribuir los dividendos entre los accionistas comunes? c) Si las acciones preferentes son acumulativas y el consejo directivo no pagó los dividendos
preferentes de los últimos tres trimestres, ¿cuánto debe pagar la empresa a los accionistas preferentes en este trimestre antes de distribuir los dividendos entre los accionistas comunes?
Valor a la Par Dividendo anual
b)
EL dividendo del Trimestre
c)
EL dividendo del Trimestre Trimestre 3 adeudados Total dividendos a pagar
Pago de Dividendo Anual Pago Trimestral
Problema No. 2 Valor de acciones comunes: Cero crecimiento Kelsey Drums, Inc., es un proveedor bien
establecido de instrumentos finos de percusión para orquestas en todo el territorio de Estados Unidos. Las acciones comunes clase A de la empresa pagaron un dividendo anual de $5.00 por acción durante los últimos 15 años. La administración espera seguir pagando a la misma tasa durante el futuro previsible. Sally Talbot compró 100 acciones comunes clase A de Kelsey hace 10 años cuando la tasa de rendimiento requerido de las acciones era del 16%. Ella desea vender sus acciones el día de hoy. La tasa de rendimiento requerido actual de las acciones es del 12%. ¿Qué ganancia o pérdida de capital obtendrá Sally de sus acciones?
Compra
Inversión
Compra de Acciones
Compra
Precio de acciones hoy
Venta Ganancia
Problema No. 3 Valor de acciones comunes: Crecimiento variable Newman Manufacturing está considerando
la compra en efectivo de las acciones de Grips Tool. Durante el año que acaba de terminar, Grips ganó $4.25 por acción y pagó dividendos en efectivo de $2.55 por acción (D 0 = $2.55) Se espera que las ganancias y los dividendos de Grips crezcan el 25% anualmente durante los próximos tres años; después, se espera que crezcan el 10% del cuarto año en adelante. ¿Cuál es el precio máximo por acción que Newman debería pagar por GRIPS si tiene un rendimiento requerido del 15% sobre inversiones con características de riesgo similares a las de Grips?
Do g g k Años Dividendos 0 1 2 3 4
Crecimiento
Valores
VA
VNA Problema No. 5
Valor de acciones comunes: Crecimiento variable El dividendo anual más reciente de Lawrence Industries fue de $1.80 por acción (D 0 = 1.80), y el rendimiento requerido de la empresa es del 11%. Calcule el valor de mercado de las acciones de Lawrence cuando: a) Se espera que los dividendos crezcan el 8% anualmente durante 3 años y que, del año 4 en adelante, la tasa de crecimiento sea del 5% anual constante. b) Se espera que los dividendos crezcan el 8% anualmente durante 3 años y que, del año 4 en adelante, la tasa de crecimiento sea del 0% anual constante. c) Se espera que los dividendos crezcan el 8% anualmente durante 3 años y que, del año 4 en adelante, la tasa de crecimiento sea del 10% anual constante. Do k g= 1 al 3 año g= del 4 en adelante Años Dividendos 0 1 2 3 4
Crecimiento
Valores
VA
VNA b Do k g= g= Años Dividendos
1 al 3 año del 4 en adelante Crecimiento
Valores
VA
0 1 2 3 4
vna
c Do k g= g= Años Dividendos 0 1 2 3 4
1 al 3 año del 4 en adelante Crecimiento
Valores
VA
vna
Años Dividendos 0 1 2 3 4 5 6 7 8
Crecimiento
Valor VA
9 Años 0 Dividendo Crecimiento Valores
Años 1
Años 2
Años 3
Años 4
Años 5
Po
Años 6
Años 7
Años 8
Años 9
Acciones comunes Precio Actual de la acción valor en libros acción
Bonos Valor nominal tasa cupón Vende
vencimiento en años a) valor en libros Aciones comunes Bonos 1era Emisión Bonos 2da Emisión Estructura de capital valor de mercado Aciones comunes Bonos 1era Emisión Bonos 2da Emisión
Acciones Do g Tasa de Impuestos R=
Bonos Nper tasa Va Pagos Vf Tasa Cupon m Tasa Anual Costo Real Después ISR Calcular CPPC Acciones Deuda 1 Deuda 2
Calcular CPPC Acciones Deuda 1
Deuda 2
Deuda Acciones Preferentes Acciones comunes
Tasa Impositiva DEUDAS
Nper Tasa VA Pago VF Tasa Cupón Tasa Real Despues de ISR
ACCIONES PREFERENTES
Nper Tasa VA Pagos VF
4 7.10% -2.85
Precio de Venta Dividendo anual Valor a la par Comisión adicional
3.75 ACCIONES Comunes
Precio de Venta Dividendo Próximo g Infravaloradas (Descuento) Costo de Flotación R=
1era emisión
2da emisión
Costo
Valor en libros
Ponderación
Costos
CPPC
Costo de Capital de la empre Valor de mercado Ponderación
Costos
CPPC
Costo de Capital de la empre Peso
Costo
CCPP
Valor Actual Valor Nominal - Descuento - Costo Flotación Valor Actual
