1. ¿De la estrategi estrategia a fnanciera fnanciera de Marriott, Marriott, son consisten consistentes tes las cuatro cuatro componentes, con el crecimiento objetivo? Las cuatro estrategias estrategias fnancieras de Marriott están dadas por: por: Administrar en ve de ser propietarios, el !ue nos indica !ue constru"en, venden " concesionan, esto #ace !ue se paguen los costos administrativos " a su ve genera utilidades del $%&. 'nvertir en pro"ectos !ue incrementen el valor del accionista, esto se #ace gracias a una t(cnica desarrollada por Marriott, el cual a trav(s de una pro)orma !ue consideraba in*aci+n, vida del pro"ecto, márgenes, entre otros. sta pro)orma arrojaba los pro"ectos con ma"or rentabilidad. rentabilidad. -ptimiar el uso de deuda en la estructura de capital, Marriott tena como objetivo mantener una deuda del /0& de su capital total, esto aumenta el valor empresa, por ende su rentabilidad. rentabilidad. ecomprar acciones subvaluadas, se produce cuando el valor del capital bajaba " las acciones se comparaba con las de empresas smile, si estas eran in)eriores, entonces Marriott compraba sus propias acciones, lo !ue generaba un ala automática de estas, mejorando el valor de la empresa " a la ve la rentabilidad. stas cuatro estrategias fnancieras son consistentes, "a !ue las cuatro generan rentabilidades rentabilidades "2o utilidades elevadas. $. ¿3+mo utilia utilia Marriott Marriott la estimaci+n del del costo del capital, capital, desarrolle su respuesta respecto al impacto en la rentabilidad rentabilidad para los inversionistas como para participantes del negocio?¿4iene alg5n sentido? Marriott valoraba su costo de oportunidad del capital para inversiones de riesgo similar con la )+rmula del 6A33. 6A33. l costo de capital era utiliado por la empresa en s " sus tres divisiones, estas se actualiaban anualmente, estas se evaluaban por separadas "a !ue: •
•
3ada una de las divisiones tiene un costo de capital di)erente, en )unci+n del riesgo asumido " de su estructura de capital. 3ada divisi+n sobrelleva di)erentes niveles de endeudamiento " por lo tanto el riegos !ue debe asumir los accionistas.
7. ¿3uál es el 3osto 8romedio 8onderado del 3apital 96A33 de Marriot 3orporation? l cálculo del costo promedio ponderado del capital WACC =
E D r + r ( 1−T ) D + E e D + E d
D es la deuda " es el patrimonio, rd es el costo de la deuda antes de impuesto, re es el costo de los recursos propios despu(s de impuestos, " 4 es la tasa de impuesto, D ; es el valor de la empresa " 91<4 es benefcio tributario. ste calculo se debe realiar tanto para Marriott como para las 7 divisiones. l cálculo de 4 se realia de la siguiente )orma Impuesto sobre la Renta 175,9 = =44,0 Utilidad Antesde Impuesto 398,9
stos datos están incluidos en el ane=o 1 >uestro 3A8M se realia con los retornos de mercados, las tasas libres de riesgo " el beta apalancado. r e =r f + β ( r m− r f ) >uestro costo de inter(s antes de deuda es: r d =r m + Tasa de interes en titulos del gobierno
8ara poder calcular el beta apalancado de cada u no de las divisiones debemos ocupar esta )ormula β u=
βl
( ) 1
+
D E
para poder calcular el beta desapalancado debemos utiliar la )ormula 9para el de Marriott, para los demás es el promedio de estos incluidos en el ane=o 7 del caso. β u Marriott = β Capital∗(1− Apalancamiento de mercado) speto para la divisi+n de servicios !ue utiliaramos. β u Marriott −( β uHotel ∗( ∑ Activosidentificantes ) )−( βu Restaurant ∗( ∑ Activos identificantes ) )
3on todos estos datos podemos proceder a remplaar en la )+rmula del 6A33 WACC Marriott =0.6∗8.66❑+ 0.4∗16.38 ( 1− 0.44 )= 8.96
as se realia para cada uno WACC Hotel =8.53 WACC ervicios =4.74 WACC Restaurant =4.72
@. ¿u( tipo de inversi+n evaluara Bsted utiliando el 6A33 de Marriott? Ce evaluaran inversiones en donde las medidas principales debiesen considerar su estructura de fnanciamiento o )orma de apalancamiento " además del costo obtenido por cada una de sus estructuras de fnanciamiento. 8or lo tanto a trav(s del 6A33 se lograsen evaluar pro"ectos !ue impli!uen una estructura de deuda +ptima de deuda " capital. Además de ser una #erramienta para descontar *ujo de ingresos " evaluar la posibilidad de un pro"ecto. /. Ci Marriott utilia una 5nica tasa de corte corporativa para evaluar las oportunidades de inversi+n en cada una de sus lneas de negocio, ¿!u( pasara con la empresa a trav(s del tiempo? 8ara la realiaci+n de esto, debemos considerar lo siguiente: •
•
Bn 5nico 6A33 para los tres divisiones de la empresa Marriott 3orp. siendo estos estaurant, otelera " Cervicios Bn 5nico 3A8M para cada una de las divisiones.
Al utiliar una 5nica tasa de corte para evaluar oportunidades de negocio debemos considerar los 6A33 para cada divisi+n. WACC Hotel =8.53
WACC ervicios = 4.74 WACC Restaurant =4.72
WACC Marriott ❑=8.96
Al poseer 6A33 tan variados, estaramos bajando las rentabilidades de ciertos rubros " en otras subi(ndolas, siendo más atractivos para inversi+n algunos rubros solamente.
E. 8ara poder calcular el beta apalancado de cada uno de las divisiones debemos ocupar esta )ormula β u=
βl
( ) 1
+
D E
para poder calcular el beta desapalancado debemos utiliar la )ormula 9para el de Marriott, para los demás es el promedio de estos incluidos en el ane=o 7 del caso. β uMarriott = β Capital∗( 1 − Apalancamiento de mercado) speto para la divisi+n de servicios !ue utiliaramos. β uMarriott −( βuHotel ∗( ∑ Activos identificantes ) ) −( β uRestaurant ∗( ∑ Activosidentificantes ) ) Luego de esto se determina el retorno de mercado perteneciente a el di)erencial entre el rendimiento del ndice compuesto CF8 /%% " de bonos " la tasa libre de riesgo entregado por el rendimiento de los bonos del gobierno de stados Bnidos para luego poder calcular el 3A8M r e =r f + β ( r m− r f ) r e Marriott =8.66 r e Hotel =6.74 r e ervicios =2.75 r e Restaurant =3.23
G. ¿3uál es el costo de capital para la divisi+n de servicio por contrato de Marriott? ¿3+mo se puede estimar sus costos de capital " sin empresas comparables !ue cotian en bolsa?
