1. ¿Son consistentes consistentes los cuatro componentes componentes de la estrategia estrategia financiera de Marriott Marriott con el
objetivo de crecimiento? La estrategia adoptada por Marriott Corporation, si es consistente con sus objetivos de crecimiento, crecimiento, ya que, la compañía Marriott al poner en práctica estas cuatro estrategias: Administrar Administrar en vez de tener en propiedad los activos hoteleros. Marriott al vender sus activos hoteleros a socios de responsabilidad limitada, reduce sus activos y por lo tanto, puede aumentar el ROA y por consiguiente aumentar la rentabilidad potencial. Invertir Invertir en proyect proyectos os que increme incrementen nten el valor para los accionista accionistas. s. Al utilizar utilizar las técnicas técnicas de cash cash flow desconta descontado do para evaluar evaluar las posible posibles s inversio inversiones nes que la empresa empresa pueda pueda inverti invertir. r. Invertir Invertirá á sólo sólo en proyectos proyectos rentables. rentables. Por lo tanto, tanto, se puede maximiz maximizar ar el uso de su flujo flujo de caja para obtener ganancias. Optimizar la utilización de la deuda en la estructura de capital. Al optimizar la utilización de deuda menor es el riesgo de quiebra y las empresas con menor porcentaje de deuda tienen un mayor may or valo valor, r, Mar Marriott riott util utiliza iza esta estr estrateg ategia ia para para aum aumentar entar su valo valorr y por lo tan tanto to es es aume aumentar ntar la rentabilidad. Recomprar las acciones infravalo Recomprar infravaloradas, radas, al volver a comprar sus acciones infraval infravaloradas. oradas. Le permitirá a Marriott tener ganancias a futuro. Para finalizar finalizar cabe cabe decir decir que Marriott Marriott utiliza utilizando ndo los cuatro cuatro compone componentes ntes de la estrateg estrategia ia financiera, alcan alcanzo zo sus sus metas metas de desarr desarroll ollo o para para conve converti rtirse rse en una una de las las compañ compañías ías más más rentables del sector hotelero. 2. ¿Cómo usa Marriott el costo de capital estimado? ¿tiene sentido?
Marriott mide el costo de capital utilizando la formula de costo de capital promedio ponderado ponderado para toda la compañía y también un costo de capital para cada división de la siguiente forma:
WACC= (1 - t) r D (D/V) + r E (E / V) Donde: D= valor de mercado de la deuda. E= valor de los recursos propios r D= costo de la deuda antes de impuestos. r E= coste de los recursos recursos propios después después de impuestos. impuestos. V= valor de la empresa (V= (V= D + E) t= tipo impositivo después del impuesto
Todo esto tiene sentido ya que cada división puede tener diferentes factores de Tasas de impuesto, costos de deuda y de patrimonio. Todo esto es de suma importancia ya que si utilizará el costo de capital del holding para evaluar los proyectos de las divisiones podría caer en subestimaciones como también en sobrestimaciones del valor de cada proyecto.
3. ¿Cuál es el WACC de Marriott? Para determinar el WACC de Marriott Corporation se utilizara la siguiente formula: WACC = (1 - t) r D (D/V) + r E (E / V)
Para determinar la tasa de impuesto (t), se realizo la siguiente operación: t= impuestos a las ganancias / beneficio antes de impuesto t= 175,9 / 398,9 = 0,441
Para determinar el costo de la deuda (r D) se utilizaran la tasa de interés de los títulos de estados de 30 años equivalente a 8.95% y para la fracción fija se utilizara la media aritmética de los bonos de largo plazo, equivalente a 4.58%, a todo esto se suma la prima del tipo de deuda por encima de los bonos del estado equivalente a 1.30.
r D= 60 * 0,0895 + 40 * 0,0458 + 1.30 = 8,502%
Para calcular el costo de los recursos propios después de impuestos (r e) se realizo la siguiente operación: r E= = Rf + B * (premio por riesgo)
Rf= media aritmética de bonos del estado a largo plazo, equivalente a 4.58%.
La prima por riesgo= es la media aritmética de la diferencial entre la rentabilidad del índice compuesto S&P 500 y la rentabilidad de bonos del estado a largo plazo equivalente a 7.43%.
B=1.11
r E= 4,58% + 1,11 * 7,43% = 12,827%
Una vez determinadas todas las variables requeridas procedemos a calcular el WACC: WACC= (1 – 0,441) * 8,502% * 60 + 12,827% * 40 = 7,982%
a) Que tasa libre de riesgo y que prima de mercado (precio del riesgo) usaría para calcular el
costo de equito (accionario)?
La tasa de libre riesgo que utilizaríamos para los hoteles Marriott seria la tasa de los títulos del estado a treinta años, equivalente a un 8,95 %. En cambio para los contratos de servicios y para los restaurantes, utilizaríamos la tasa de los títulos del estado a un año, equivalentes a 6,90%. Esta decisión fue tomada en base a la duración de los productos, como los activos hoteleros son de larga duración y los de contrato de servicios y restaurant de menor duración.
b) ¿Cómo calcularía el costo de la deuda de Marriott? Para determinar el costo de la deuda se procederá a realizar el mismo proceso que se utilizo en la respuesta numero 3: r D= fracción de la deuda en capital * tipo de interés + prima por encima de los bonos de estado r D= 60 * 0,0895 + 40 * 0,0458 + 1.30 = 8,502%
c) ¿Usaría medias aritméticas o geométricas para medir las tasas de retorno?
Para calcular las tasas de retorno utilizaremos el promedio aritmético, porque, es la medida más común que se utiliza en finanzas y ciencias a fines de determinar con una mayor confianza las
proyecciones de expectativas futuras, este se calcula simplemente sumando los valores y dividiéndolos por el número de valores.
4. ¿Qué tipo de inversiones evaluaría usando el WACC de Marriott?
Utilizando el WACC, se podría evaluar todas las inversiones que conciernen a la empresa en su forma global, todas las inversiones que conciernen de la misma manera a todas las líneas de producto. Sin embargo, usando esta tasa, solo se podría evaluar inversiones correspondientes a la empresa a nivel corporativo (propietaria, operadora y administradora de hoteles, restaurantes y servicios de comida a aviones e institucionales). Donde: WACC = (1 - t) r D (D/V) + r E (E / V) Se puede observar que en el caso de D/V y E/V pueden cambiar según la línea de producto de que hablemos. De la misma manera el costo del capital propio (que depende del beta de los activos) y el costo de la deuda son diferentes según las divisiones de Marriott. Así el WACC puede cambiar según la línea de negocio a investigar. Si se utiliza el WACC de la corporación, se podría hacer malas decisiones de inversión. Esto se entiende, por que las actividades de Marriott son muy diferentes (los sectores no son complementarios). Por lo tanto las características de sector (prima de riesgo, beta…) van a ser muy diferentes, sin comparación posible. Así el modelo utilizado para tener una decisión de inversión no puede ser el mismo según el sector. Por lo que se debería calcular un WACC para cada división de la empresa Marriot, para así poder tomar buenas decisiones de inversión.
5. ¿Si Marriott usara una sola tasa de descuento para evaluar las oportunidades de inversión
en cada una de estas líneas de negocios, que le pasaría a la compañía con el tiempo?
Si Marriott Corporation utilizara una sola tasa de descuento para evaluar sus oportunidades de inversión cometería un error sistemático en la selección de proyectos, ya que no podría invertir en un sector en el que no le convendría invertir, o lo contrario, podría escoger no invertir cuando en realidad si debería invertir en algún sector.
6. ¿cual es el costo de capital para las divisiones de restaurantes y hotelería de Marriott?
a) ¿Qué tasa de libre de riesgo y que prima de mercado usaría para calcular el costo del equity para cada división? ¿Por qué eligió estos números?
b) ¿Cómo calcularía el costo de deuda de cada división? ¿Por qué?
c) ¿Cómo calcularía la beta para cada división?
7. ¿Cuál es el costo de capital para la división de servicios contratados de Marriott? ¿Cómo podría estimar el costo del equity sin que haya compañías comparables cotizando en la bolsa? Ya que Marriott está compuesto por diferentes divisiones y cada una de ellas posee diferentes estructuras de capital y factores distintos de endeudamiento y riesgo se utiliza la ponderación de los distintos costos de capital de cada división para obtener el costo de capital de todo Marriott.
