INTRODUCION Todo lo que se demanda en el mercado de un país durante un determinado período de tiempo. Incluye la demanda total de bienes de consumo más la demanda de bienes de inversión, a las cuales hay que añadir el gasto (demanda) del sector pblico más la demanda e!terior (e!portaciones menos importaciones). "a actividad económica general de un país depende, segn demostró #. $. %eynes, del comportamiento de la demanda agregada, y de ahí que las di&erentes políticas macroeconómicas tomen a esta magnitud como variable estrat'gica para incidir en el comportamiento del volumen total de producción o renta nacional. "a emanda gregada de una economía en un periodo dado esta determinada por el gasto total en consumo privado, el gasto publico, inversión y e!portaciones netas. "a curva de emanda gregada recoge la relación e!istente entre el nivel general de precios de la economía y el nivel de gasto agregado o demanda de todos los bienes y servicios de la economía. *on&orme aumenta el nivel de precios , el gasto agregado será menor. l elevarse el nivel de precios, la cantidad de bienes y servicios que puedan adquirirse con un stoc+ determinado de dinero y de otros activos &inancieros disminuye. demás, un nivel de precios creciente hará que que los los bien bienes es y serv servic icio ioss sean sean meno menoss comp compet etiitivo tivoss en los los merc mercad ados os internacionales y por lo tanto, la demanda e!terior neta disminuirá. ara obtener la curva de emanda gregada de la -conomía se requiere que el mercado de bienes y servicios, y el mercado de dinero, ambos est'n en equilibrio. esde el punto de vista microeconómico, la demanda agregada, o demanda de mercado, es la suma de todas las demandas individuales de un bien o servicio. i bien una &orma de obtener la demanda agregada es mediante la suma algebraica de las demandas individuales, e!isten críticas metodológicas al respecto, dado que el comportamiento agregado puede estar in&luenciado por el grupo social y otras variables que la &uncion de demanda individual no puede tener en cuenta. 1
DEMANDA AGREGADA EN LA ECONOMIA ABIERTA DETERMINACION DEMANDA AGREGADA EN LA ECONOMIA ABIERTA
"a demanda agregada representa la suma del gasto en bienes y servicios que los consu consumi mido dores res,, las las empr empresa esass y el -sta -stado do está están n disp dispue uest stos os a compra comprarr a un determinado nivel de precios y depende tanto de la política monetaria y &iscal, así como de otros &actores. *omponentes de la demanda agregada "a demanda agregada se relaciona a trav's del &lu/o circular con el ingreso y gasto0 toda la producción de una economía (1), debe tener un destino, es decir los di&erentes &ines por los que se demanda la producción y en concreto el roducto interior bruto. bruto. "a demanda total de producción interior está &ormada por la suma de los cuatro siguientes componentes23 componentes2 3
donde2 es el consumo 4
, que depende de la renta disponible
es la la inversión inversión,, que depende de la producción actual y &utura esperada, de los tipos de inter's y de los impuestos. es el gasto pblico en bienes y servicios, compras de bienes y servicios que reali5a el -stado. son las e!portaciones netas, que dependen de la producción y precios interiores y e!tran/eros y del tipo de cambio. cambio . es la e!portación total y total y 2
es la importación total 4
.
entro de la demanda agregada se distingue entre demanda interna y e!terna, la demanda interna está compuesta por2
$ientras que la demanda e!terna son las e!portaciones netas. -l equilibrio general -n este modelo se determina la producción demandada (1d) en el mercado de bienes, la tasa de inter's (i) en el mercado monetario, y el tipo de cambio nominal (-) en la ecuación de arbitra/e. "as variables e!ógenas de este modelo son los impuestos (T), el gasto pblico (6), el 7I internacional (18), el stoc+ de bonos en moneda nacional en poder del 7anco *entral (7b), el costo de transacción (b), la tasa de inter's e!terna (i8), el riesgo del activo dom'stico, el tipo de cambio esperado (-e), las reservas internacionales del 7anco *entral (78bcr) y el nivel de precios (). "os instrumentos de política son el gasto pblico (6), los impuestos (T), la compra 9 venta de bonos nacionales (7b) y las reservas internacionales del 7anco *entral (78bcr ). *abe resaltar que el equilibrio del modelo determina la producción demandada (y no la producción)0 y que el nivel de precios es una variable e!ógena que aparece e!plícitamente. "a derivación de la demanda agregada "as variaciones de los impuestos (T), el gasto pblico (6), el 7I internacional (18), el stoc+ de bonos en moneda nacional en poder del 7anco *entral (7b), el costo de transacción (b), la tasa de inter's e!terna (i8), el riesgo del activo 3
dom'stico, el tipo de cambio esperado (-e), las reservas internacionales del 7anco *entral (78bcr) y el nivel de precios (), van a determinar la producción demandada, la tasa de inter's y el tipo de cambio. "a relación entre dichas variables y la producción demandada da como resultado la &unción demanda agregada. e esta manera, podemos escribir la ecuación de la producción demandada como2
-n una economía abierta, la demanda de bienes interiores es2
"a suma de los tres primeros t'rminos, es decir el consumo (*), la inversión (I) y el gasto pblico (6) constituye la demanda nacional de bienes. -n primer lugar debemos restar las importaciones, es decir la parte de la demanda nacional que recae en los bienes e!tran/eros. "os bienes e!tran/eros son bienes di&erentes de los interiores, por lo que no podemos restar simplemente la cantidad de importaciones :. "os eterminantes de la emanda de 7ienes Interiores "os determinantes de *, I y 6. hora que la economía es abierta debemos modi&icar nuestras descripciones del consumo, la inversión y el gasto publico, lo que decidan gastar los consumidores sigue dependiendo de su renta y rique5a. unque el tipo de cambio real a&ecta sin duda a la composición del gasto de consumo en bienes interiores y e!tran/eros, no e!iste ninguna ra5ón evidente por la que deba a&ectar al nivel global de consumo.
4
"o mismo ocurre con la inversión2 el tipo de cambio real puede muy bien in&luir en la decisión de las empresas de comprar maquinas interiores o e!tran/eras, pero no debe a&ectar a la inversión total or lo tanto la demanda de bienes interiores seria2
"os determinares de las Importaciones2 ;e que depende< rincipalmente del nivel global de demanda nacional2 cuanto mayor es la demanda nacional, mayor es la demanda de todos los bienes , tanto interiores como e!tran/eros. ero :, tambi'n depende claramente del tipo de cambio real2 cuanto mas alto es el precio de los bienes e!tran/eros en relación con los interiores, menor es la demanda relativa de los bienes e!tran/eros y menor la cantidad de importaciones.
e e!presa de la siguiente manera2 "as importaciones dependen de la renta, 12 un aumento de la renta provoca un incremento de las importaciones. "as importaciones tambi'n dependen del tipo de cambio real. ebe recordarse que el tipo de cambio real, (e) es el precio relativo de los bienes e!tran/eros e!presado en bienes interiores. =na subida del tipo de cambio real encarece relativamente los bienes e!tran/eros y por lo tanto provoca una reducción de la cantidad de importaciones. "os eterminantes de las -!portaciones "as e!portaciones de un país son por de&inición las importaciones de otro. or lo tanto cuando se e!amine los determinantes de las e!portaciones de un país >, podemos preguntarnos que determina las importaciones del mismo. 5
18 es el nivel de producción del resto del mundo o simplemente la producción e!tran/era( los asteriscos se re&ieren a las variables e!tran/eras). =n incremento de la producción e!tran/era provoca un aumento de la demanda e!tran/era de todos los bienes. or lo tanto se &ormula lo siguiente2
?igura 3.3 emanda de bienes interiores y las e!portaciones netas
EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE BIENES =na
ve5
anali5ados
los
distintos componentes de la demanda
de
bienes
y
servicios, vamos a dibu/ar su curva. -n ella se relaciona la demanda de bienes con la roducci!n o"recida por las
empresas.
6
"a endien#e es osi#iva, ya que hemos visto que varios de sus componentes (consumo, inversión y gasto pblico) están relacionados positivamente con el nivel de renta. e ha dibu/ado una línea que parte del origen y que tiene un ángulo de @AB (los puntos de esa línea cumplen la condición que habíamos &i/ado de que la o&erta &uese igual que la demanda). i la cantidad demandada es de 3.CCC millones de euros (e/e vertical), la producción o&recida será tambi'n de 3.CCC millones de euros (e/e hori5ontal), ni uno más, ni uno menos. El un#o en el $ue se cru%an ambas l&neas '(A() es el un#o de e$uilibrio de la econom&a 2
"a cantidad demandada es igual a la cantidad o&ertada2 no queda nada por comprar, ni nada por vender. Si la econom&a se encon#rara en un un#o
'(B()
en el que la cantidad
demandada &uera mayor que la o&ertada, habría demanda insatis&echa (gente que no podría comprar aquello que desea) lo que llevaría a las empresas a aumentar su producción hasta que D 4 Si
or
el
con#rario ,
la cantidad
demandada &uera menor que la o&ertada 'un#o (C(), habría productos que se
quedarían sin vender lo que llevaría a las empresas a reducir su producción hasta que nuevamente D 4
7
EL EQUILIBRIO DEL MERCADO DE DINERO "os mercados de activos son los mercados en los que se intercambian dinero, bonos (como los *erti&icados de la Tesorería de la ?ederación que emite el gobierno me!icano), acciones de empresas (como las de 7I$7D), metales preciosos (amonedados y no amonedados) y otros tipos de rique5a. "a rique5a &inanciera real de la economía no es, por supuesto, más que la rique5a nominal, EF, dividida por el nivel de precios, . e manera tal que la demanda real de dinero (") y la demanda real de bonos (7), debe ser e!actamente igual a la rique5a &inanciera real de la economía2
(A) "a ecuación (A) indica que, dada la rique5a real de una persona, la decisión de tener más saldos reales (de dinero) equivale a decidir tener menos rique5a real en &orma de bonos. -sta implicación nos permite anali5ar los mercados de activos centrando enteramente la atención en el mercado de dinero. ;or qu'< orque, dada la rique5a real, cuando el mercado de dinero se encuentra en equilibrio, el mercado de bonos tambi'n se encontrará en equilibrio. continuación mostramos por qu' debe ser así. "a cantidad total de rique5a &inanciera real de la economía está &ormada por los saldos monetarios reales y los bonos reales. or lo tanto, la rique5a &inanciera real total es igual a2
(G) onde $ es la cantidad de saldos monetarios nominales y D7 es el valor real de la o&erta de bonos. "a rique5a &inanciera real total está &ormada por los saldos 8
reales de dinero y los bonos reales. "a distinción entre las ecuaciones (A) y (G) se halla en que la (A) es una restricción sobre la cantidad de activos que desean tener los individuos, mientras que la (G) es meramente una relación contable que nos indica cuánta rique5a &inanciera hay en la economía. "a relación contable de la ecuación (G) no implica que los individuos est'n satis&echos con tener la cantidad de dinero y bonos que hay realmente en la economía. Introduciendo la ecuación (A) en la (G) y reagrupando t'rminos obtenemos2
(H) -n (H) tenemos2 supongamos que la demanda de saldos reales, ", es igual a la
cantidad e!istente de saldos reales,
. -n ese caso, el primer t'rmino entre
par'ntesis de la ecuación (H) es igual a cero. or lo que el segundo t'rmino entre par'ntesis tambi'n debe ser igual a cero. sí pues, si la demanda de saldos monetarios reales es igual a la o&erta monetaria real, la demanda real de bonos, 7, debe ser igual a la o&erta real de bonos, D7. D sea, (H) es una condición de equilibrio de los mercados de dinero y de bonos a la Ealras. hora bien, los individuos demandamos dinero para dos cosas2 para motivo transacción y para motivo precauciónespeculación. emandar dinero para motivo transacción implica demandar dinero para &inanciar di&erentes transacciones de compraventa. iempre que aumentan las compras aumentan por lógica las ventas y, en consecuencia, la renta nacional tambi'n aumenta. e esa manera se dice que la demanda de dinero para motivo transacción es &unción directa de la renta (1). e supone que si aumenta la demanda de dinero para motivo transacción debe disminuir por lógica la demanda de dinero para motivo precauciónespeculación. -n la medida en que disminuye la demanda de bonos el precio de los mismos ba/a 9
y el rendimiento real de esos bonos aumenta. ;e qu' bonos hablamos< or e/emplo de *erti&icados de Tesorería de la ?ederación (*-T-). $uchas personas invierten en *-T- y el gobierno les paga un rendimiento. or tanto, podemos ver las cosas de otra manera2 siempre que aumentan los rendimientos (o las tasas de inter's) de los *-T- la gente querrá dinero para invertir en esos valores gubernamentales y, en consecuencia, disminuirá su demanda de dinero para motivo transacción. ltas tasas de inter's, entonces, alientan la especulación en los mercados &inancieros pero desalientan el consumo y la inversión. e esa manera, siempre que aumenta la tasa de inter's disminuye la demanda de dinero para motivo transacción pero aumenta la demanda de dinero para motivo precauciónespeculación. or esa ra5ón, la curva de demanda de dinero ("), tiene pendiente negativa (o es descendente) en el espacio i". Fo obstante, siempre que aumenta la renta, aumenta la demanda de dinero para motivo transacción pero en contrapartida disminuye la demanda de dinero para motivo precaución especulación2 (J) onde -n la ecuación (J) resumimos la &unción de demanda de dinero2 &unción creciente de la renta (1) pero &unción decreciente de la tasa de inter's (i). onde + y h miden que tan KsensibleL (o elástica) es la demanda de dinero a variaciones de la renta y de la tasa de inter's, respectivamente.
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6rá&ica A.M2 *urva de demanda de dinero "a o&erta monetaria nominal es determinada central a trav's de su política monetaria
por la política del banco consistente en2
Dperaciones de mercado abierto2 compra gubernamentales, en el caso de $'!ico
venta de bonos *-T-.
*uando
el
banco
central quiere aumentar la o&erta monetaria compra *-T- al pblico que le vendió en &echas anteriores. l comprar *-T- el gobierno da a sus tenedores dinero constante y sonante, dinero que entra automáticamente a la circulación. *uando por el contrario, el banco central quiere retirar dinero de la economía (o equivalentemente, disminuir la o&erta monetaria) el banco central vende *-T-. Dperaciones a trav's de la ventanilla de descuento2 pr'stamos que los bancos centrales reali5an a los bancos comerciales o a empresas privadas no &inancieras, por lo cual les cobra una tasa de inter's llamada Ktasa de descuentoL. ;ara que querrán, por e/emplo, los bancos comerciales conseguir pr'stamos del banco central< ues a su ve5 para poner dinero a disposición del pblico que quiera tomar prestado de los bancos comerciales. sí, cuando la Ktasa de descuentoL disminuye los bancos comerciales toman más pr'stamos del banco central y, a su ve5, pueden otorgar más pr'stamos al pblico toda ve5 que están en condiciones de cobrarles a 'ste ltimo una tasa de inter's más ba/a, ya que el banco central les está prestando dinero a un precio más ba/o. -ntonces, cuando la Ktasa de descuento ba/aL aumenta el cr'dito en la economía y, por tanto, la o&erta monetaria, y viceversa. -n un r'gimen de tipo de cambio &i/o, operaciones de cambio2 compraventa de dólares. lgo similar a las operaciones de mercado abierto, pero la di&erencia estriba en que aquí se compran y se venden dólares y las operaciones de mercado abierto consisten en la compraventa pero de valores gubernamentales como lo son los *-T-. 11
hora bien, siempre que el banco central compra *-T-, por e/emplo, aumenta la o&erta monetaria. 1 como en cualquier mercado, siempre que aumenta la o&erta de algo disminuye su precio. ;*uál es el precio del dinero< Necibe un nombre particular2 tasa de inter's. e esa manera, al aumentar la o&erta monetaria disminuye la tasa de inter's, y viceversa. 6eom'tricamente, la curva de o&erta monetaria se representa por una vertical. 6rá&ica A.@2 -&ecto de un aumento de la o&erta monetaria nominal ($) sobre el equilibrio del mercado de dinero Inicialmente el mercado de dinero se encuentra en equilibrio en el punto -. ero una ve5 que el banco centra compra *-T- al pblico aumenta la o&erta monetaria nominal ($) y, en consecuencia, disminuye la tasa de inter's y el nuevo punto de equilibrio se da en el punto -O. 6rá&icamente un aumento de la o&erta monetaria se representa por un despla5amiento paralelo hacia la derecha de la curva de o&erta monetaria ($).
hora bien, cuando
aumenta la renta aumenta la demanda de dinero para motivo transacción y, por tanto, se incrementa la tasa de inter's. -n ese caso despla5amos la curva de demanda de dinero (") paralelamente hacia arriba y a la derecha. -s hora de pasar a la obtención geom'trica de la curva "$, teniendo en mente esto ltimo que hemos planteado2 6rá&ica A.A2 Dbtención geom'trica de la curva "$
12
-n la grá&ica de arriba el panel de
la derecha
muestra
el
equilibrio del mercado de dinero. "a o&erta de saldos
reales es la línea recta
vertical $P. "a o&erta monetaria nominal $ es &i/ada por el banco central (por medio de los tres tipos de operaciones que mencionamos más arriba) y se supone que el nivel de precios está dado. "as curvas de demanda de dinero "C y "3 corresponden a di&erentes niveles de renta. *uando el nivel de renta es 1C la demanda de dinero correspondiente es "C y, en consecuencia, la tasa de inter's es iC0 no obstante, si la renta aumenta de 1C a 13 aumenta la demanda de dinero para motivo transacción de "C a "3 y, por tanto, aumenta la tasa de inter's de iC a i3. 1 de esa manera el equilibrio del mercado de dinero pasa del punto - al -O tanto en el panel de la derecha como en el panel de la i5quierda, surgiendo de esa manera la curva "$ que tambi'n resume el equilibrio del mercado de dinero representado por dos curvas2 la de o&erta monetaria ($) y la de demanda de dinero ("), por tanto2 Q
"a curva "$ es el lugar geom'trico de las combinaciones de tasas de
inter's y niveles de renta (o de producción) que mantienen en equilibrio el mercado de dinero. lgebraicamente la ecuación "$ se obtiene de la siguiente manera. -n el equilibrio del mercado de dinero la o&erta real de dinero debe ser igual a la demanda monetaria real2
(R) -n (R) despe/amos la tasa de inter's y obtenemos2
13
(3C) -cuación "$ :ue e!presa e!actamente lo que ya hemos dicho. -l primer miembro del lado derecho (+1) tiene signo positivo, lo que equivale a decir que si aumenta la renta real aumenta la demanda de dinero para motivo transacción y que, por tanto,
aumenta la tasa de inter's, y viceversa. -l segundo miembro del lado derecho
,
no obstante, tiene signo negativo, lo cual quiere decir que si aumenta la o&erta monetaria real disminuye la tasa de inter's, y viceversa.
EQUILIBRIO E*TERNO *uando se habla de equilibrio e!terno se está haciendo re&erencia al sector e!terno sin desa/ustes detectados. -s decir un d'&icit en cuentas corrientes, por e/emplo, supone que el ahorro nacional es insu&iciente como para &inanciar la inversión o el gasto pblico, por dicha ra5ón muchas veces debemos recurrir al ahorro e!terno para poder lograr dicho &inanciamiento. *uando nos encontramos en una economía abierta, se e!trae la idea de que el desequilibrio e!terno, relacionado este al d'&icit en cuenta corriente, es un re&le/o de los desequilibrios de la economía en relación con los países con los comercia e intercambia capitales. -n base a esto se puede de&inir dos tipos de de desequilibrios e!ternos0 aquellos causados por &actores internos de los países y aquellos causados por &actores e!ternos de los países. *uando hablamos de &actores e!ternos, son aquellos en los cuales los países que se ven per/udicados por el desequilibrio no son responsables de los mismos y en cierta &orma di&ícilmente puedan eliminarlos desde el punto de vista de sus orígenes. =no de los principales &actores e!ternos que puede incidir en &orma negativa en la cuenta corriente, es el caso del deterioro de la relación real de intercambio entre los países, es decir se pone en evidencia 14
una p'rdida de la competitividad, que a mediano y largo pla5o crea un desequilibrio en la economía. =na de las &ormas de a/ustar estos desequilibrios es /ustamente tocar el tipo de cambio, es decir hacer que el tipo de cambio se adapte con &le!ibilidad a las variaciones entre las variables reales y monetarias, tanto internas como las de origen e!terno. -n base a esto tambi'n se debe aclarar que estos desequilibrios e!ternos pueden ser nada más que coyunturales, vale decir pueden durar solamente un tiempo debido a que los mismos son causados por la política económica del otro paísS3.
-l araguay, es un país pequeño con un gran potencial poco desarrollado. -ste potencial abarca todos los sectores socioeconómicos como el sector productivo, educativo, salud, ambiental, y otros distintos sectores sociales. -ntre los sectores más d'biles en relación con la competencia e!terior se encuentra el sector productivo tanto de bienes transables y no transables. -l 7*SU aprobó a inicios del UCCA un programa monetario que contempló como meta alcan5ar una in&lación, medida por el crecimiento del Vndice de recios al *onsumidor (I*) del área metropolitana, de AB, con un rango de tolerancia de U,A puntos porcentuales hacia arriba y hacia aba/o del centro de la meta. -n el año UCCA, la in&lación mostró un crecimiento inestable y con tendencia pre&erentemente alcista, di&icultando el logro de la re&erida meta. -sta tendencia está e!plicada, principalmente, por los choques e!ternos asociados al aumento del precio del petróleo y a la depreciación de la moneda nacional en t'rminos reales, especialmente con relación a la moneda brasileña. l sector productivo, especialmente relacionados con los bienes transables en este año U.CCG se le ha complicado bastante el escenario cuando el 7rasil, país vecino y socio en el $-N*D=N reali5ó la apreciación de su moneda en un porcenta/e considerable con respecto al guaraní (en el U.CCA), de esta &orma muchos productos brasileros se han convertidos en artículos caros para el e!terior. 15
*omo consecuencia de esta política brasilera, el araguay vio incrementar su in&lación superando incluso la meta de un dígitoSM0 esto de sobremanera complicaría en este punto el acuerdo stand by con el ?$I, de modo que el 7anco *entral del araguay con la ayuda de otros &actores como las divisas por e!portaciones de so/a y otros productos agrícolas(comodities), así como las divisas ingresadas al país por los nacionales en el e!terior, etc, ha logrado apreciar la moneda local, el guaraní, en apro!imadamente GB a HB con respecto a real brasilero, con lo cual un determinante de la in&lación paraguaya que era precisamente el segmento de la in&lación importada con los productos de origen brasilero se atenuó. -ntre las acciones que tomó el 7* para lograr esta apreciación del guaraní &ue establecer como tasa de re&erencia de su política, la tasa de inter's de 3@ y MA días de los Instrumentos de Negulación $onetaria emitidos. -n un conte!to de choques e!ternos, la estrategia monetaria adoptada, consistió en elevar moderada y gradualmente la tasa de inter's de los títulos de deuda del 7*, principalmente de aquellos títulos de menor duración, en relación a aquellos de mayor pla5o. -sta estrategia, de incrementos en la tasa de inter's de política monetaria, estuvo orientada a brindar una señal de compromiso de la institución monetaria respecto al ob/etivo de estabilidad de precios, permitiendo atenuar las mayores presiones in&lacionarias, a la par de no incrementar sustantivamente el costo medio de la política monetaria durante UCCA. *omo resultado de la medida de aumentar en mayor proporción la tasa de rendimiento de los títulos de corto pla5o, la curva de rendimiento de los IN$ se tornó más plana en el transcurso del UCCA. simismo, el 7anco *entral del araguay desempeña el papel de atenuar los e!cesos de demanda u o&erta en el mercado de divisas derivados de &actores estacionales, dado que el mercado de divisas an no se ha desarrollado su&icientemente para por sí mismo reali5ar esta corrección. lo largo del UCCA, se veri&icó un mayor nivel del tipo de cambio respecto al año anterior. -n promedio el precio del dólar americano en t'rminos de 6uaraníes 16
alcan5ó un nivel de guaraníP dólar de G.3HH,R, lo que representa un nivel superior en 3RJ,R puntos al promedio obtenido en el año UCC@. -l tipo de cambio promedio de diciembre &ue de guaraníPdólar G.3U3,U, mientras que el de diciembre de UCC@ &ue guaraníPdólar G.3RG. l comparar estos niveles, se veri&ica una leve apreciación nominal de la moneda nacional. -n t'rminos reales, el comportamiento del tipo de cambio e&ectivo mostró una depreciación durante el primer semestre del año, superior al UCB anual, derivado principalmente de la devaluación con respecto a la moneda 7rasileña, para luego revertirse a niveles del orden del AB de devaluación e&ectiva anual. "a importante depreciación real del 6uaraní registrada a principios del año U.CCG &ue uno de los principales &actores in&lacionarios, por lo que &ue corregida por la política monetaria y cambiaria, a e&ectos de eliminar esas presiones. -n este sentido, la /usti&icación de las intervenciones cambiarias del 7anco *entral del araguay es evitar las volatilidades no /usti&icadas de la moneda nacional que tendría repercusiones para nuestro país en el ámbito interno como e!terno. or esta ra5ón una ve5 controlada esa espiral in&lacionaria, el 7anco *entral reali5ó intervenciones en el mercado cambiario que buscaron suavi5ar el comportamiento estacional de la demanda neta de divisas y disminuir las presiones especulativas sobre el tipo de cambio. e tiene que aclarar en este punto que, mientras el tipo de cambio nominal es el precio de una moneda en t'rminos de otra moneda, el tipo de cambio real es el nominal Ka/ustadoL, es decir está limpio de distorsiones, de modo a poder compensar de esta manera los di&erenciales de in&lación entre los países, de esta &orma se puede decir que el tipo real es un indicador de competitividad de una economía. l apreciarse el guaraní, prácticamente en seis meses tuvo un disminución en su precio en el mercado cambiario de apro!imadamente GCC puntos lo que ha generado hoy día presiones de varios sectores, algunos abogando por mayor apreciación del guaraní (importadores) y otros especialmente los e!portadores e!igiendo al *entral su intervención para depreciar la moneda nacional y darle mayor competitividad a nuestros productos de e!portación. -l consumidor por otro lado, puede percibir que su dinero KvaleL más y desea que el 17
guaraní se mantenga &uerte o por lo menos, menos depreciado que antes, con lo cual el poder adquisitivo se incrementa.
18
CONCLUSION "a curva "$ representa el equilibrio del mercado de dinero, es a&ectada por la política monetaria del banco central (que consiste en operaciones de mercado abierto, de ventanilla de descuento y, ba/o un r'gimen de tipo de cambio &i/o, en operaciones de cambio) y tiene pendiente positiva por lo siguiente2 si aumenta la renta corriente, aumenta la demanda de dinero para motivo transacción y, por tanto, aumenta la tasa de inter's0 y viceversa. -n una economía abierta, la demanda de bienes interiores es igual a la demanda nacional de bienes (consumo mas inversión mas gasto publico) menos las importaciones mas las e!portaciones. =n aumento de la demanda nacional provoca un incremento menos e la producción en una economía abierta que en una cerrada, debido a que una parte de la demanda adicional es una demanda de importaciones, tambi'n provoca un empeoramiento de la balan5a comercial. ado que los aumentos de la demanda e!tran/era me/oran la balan5a comercial y los aumentos de la demanda nacional la empeoran, los gobiernos pueden sentirse tentados a esperar que los aumentos de la demanda e!tran/era saquen a su país de una recesión. i se satis&ace la condición $arshall"erner y la evidencia económica sugiere que así es un depreciación real provoca un aumento de la e!portaciones netas y por lo tanto una me/ora de la posición comercial. "a condición de equilibrio del mercado de bienes puede &ormularse como la condición segn la cual el ahorro (publico y privado) menos la inversión debe ser igual a la balan5a comercial. "a respuesta habitual de la balan5a comercial a una depreciación real es primero un deterioro y despu's una me/ora. 19
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