L’ANALYSE PAR LES RATIOS Le ratio est le rapport expressif entre deux grandeurs caractéristiques signi!cati"es# de la situation du potentiel de l$acti"ité ou de rende%ent rende%ent de & l$entreprise 'e rapport est dit expressif car ( partir de deux données) l$on peut éta*lir une nou"elle infor%ation de nature di+érente& 'e rapport per%et ( l$anal,ste de raisonner sur la situation !nanci-re d$une entreprise& Il peut .tre expri%é soit sous for%e d$un quotient) soit sous for%e d$un pourcentage& Les ratios peu"ent ser"ir ( %esurer les relations qui existent entre les élé%ents de la structure de l$actif et du passif ou pour apprécier l$équili*re entre le degré de liquidité et le degré d$exigi*ilité& Les ratios utilisés dans ce docu%ent pro"iennent donc essentielle%ent des états !nanciers / *ilan et résultats& Toutefois) le %od-le d$états !nanciers préconisé est celui qui re0-te la co%pta*ilité de gestion et non la co%pta*ilité !nanci-re) car il fournit de l$infor%ation plus représentati"e des acti"ités de l$entreprise& L’anal,se !nanci-re par les ratios ne peut cependant .tre %enée ( *ien qu’en procédant procédant ( l’aide de ratios soigneuse%ent sélectionnés) sélectionnés) si%ples) signi!catifs& L’anal,se par les ratios est donc une aide ( la décision& Elle per%et / infor%ation s,nt2étique 1e constituer une infor%ation 1’éta*lir des co%paraisons sectorielles et internes dans le te%ps& Par exe%ple une é"olution dans le te%ps satisfaisantes constatée gr3ce ( un c2oix sélectif de ratios sur au %oins trois années# peut n’.tre en fait que tr-s %édiocre si) parall-le%ent) les ratios glo*aux sectoriels donnés par les organisations professionnels ré"-lent un co%porte%ent de la concurrence encore %eilleur 4 1e tenir un ta*leau de *ord gr3ce ( un c2oix d’indicateurs pro*ants) transcrits sou"ent sous for%e for%e de grap2ique tendanciels plus lisi*les et plus utilisa*les& Il est indispensable de faire la distinction entre les ratios calculés sur la ba base se du bilan bilan pa patr trim imon onia iall et ceux ceux ca calc lcul ulés és sur sur la ba base se du bila bilan n fonctionnel. La %ét2ode des ratios dans l’optique patri%oniale patri%onial e / Rappelons Rappelons que l’optique patri%oniale du *ilan est e+ectué dans une perspecti"e de liquidation et que l’actif !gurent dans un ordre de liquidité croissant) croissant ) les droits de propriété et de créances# de l’entreprise) alors qu’au passif) classées par ordre d’exigibilité croissant. '’est pourquoi) nous calculons les ratios sui"ants sur la *ase du *ilan patri%onial / • •
Les ratios de liquidité Les ratios de structure !nanci-re et d’endette%ent
5& Les Les rat ratios ios de liquid liquidité ité / 5&5& Le ratio de liquid N it A é N g 8 én ’ ér S a N le I O / 7 1 A S E T T E 1 9 N A N 8 ’ 1 S N I O 7 A S 6 I T ' A
'e ratio qui %esure la capacité de l’entreprise ( faire face ( ses dettes ( un instant T en cas de liquidation :udiciaire& S’il est supérieur à 100 %, cela signie que l’entreprise a un fonds de roulement positif. 1ans l’autre cas) si le ratio est inférieur ( 5;; <) cela signi!e que l’entreprise n’est pas capa*le de faire face ( ses engage%ents ( court ter%e& En dépit du point précédent) un ratio de liquidité générale trop éle"é par rapport ( celui du secteur est sou"ent le signe d$une %au"aise gestion des élé%ents ( court ter%e& 'ela peut .tre d= / • ( une encaisse trop éle"ée) ce qui entra>ne un %anque ( gagner sur le plan des intér.ts créditeurs) soit ( des co%ptes clients trop éle"és& 'e dernier cas est sou"ent le signe d$une politique de crédit trop souple ou d$un pro*l-%e en ce qui concerne la perception des co%ptes) toutes c2oses qui aug%entent le risque de %au"aises créances& • ( un ni"eau de stoc?s trop éle"é) a"ec pour conséquence pro*a*le des frais d$entreposage considéra*les et un risque que les ".te%ents soient passés de %ode4 • ( des co%ptes fournisseurs trop fai*les) auquel cas l$entreprise ne *éné!cie pas du crédit des fournisseurs4 • ( une co%*inaison de tous ces facteurs& 5&@&
Le ratio de ’ 1 liquidité restreinte / # S N A N 8 S N I O 7 A S E T T E 1 9 E T I L I F I N O P S I 1 N A N 8 ’ 1 S N I O 7 A S E ' N
Actifs courts %oins les stoc?s# 9 1ettes ( court ter%e& 'e ratio exclut du nu%érateur les stoc?s) qui constituent le plus sou"ent l’élé%ent le plus incertain quant ( son délai de liquidation& Traditionnelle%ent) on consid-re qu’il doit .tre "oisin de 5 pour %ontrer que l’entreprise est t2éorique%ent capa*le de re%*ourser ses dettes ( court ter%e asse facile%ent) en re"endant ou en encaissant les créances clients sans recourir ( ses actifs ( court ter%e non liquides) nota%%ent les stoc?s& 5&B&
Le ratio de liquidité i%%édiate / 1ISPONIFILITES 9 1ETTES A 7OINS
'e ratio %esure le degré de cou"erture des dettes ( court ter%e par les élé%ents les plus liquides des actifs courts& Remarque : 8n ratio de liquidité restreinte ou i%%édiate nette%ent inférieur ( 5 peut traduire de gra"es diCcultés de paie%ent ou) ( l’in"erse) une gestion de trésorerie éro& 5&D&
Les ratios d’endette%ent /
Traditionnelle%ent) on distingue les ratios de capacité d’endette%ent et les ratios de capacité de re%*ourse%ent& a. Les ratios de capacité d’endette%ent / le risque de déséquili*re !nancier couru par l’entreprise est naturelle%ent fonction de son ni"eau d’endette%ent& 'e dernier peut .tre exa%iné ( l’aide des ratios sui"ants /
Ratio d’endette%ent total / 1ETTES TOTALES 9'APITA8G 'ertains organis%es !nanciers consid-rent que le %ontant des dettes totales de l’entreprise ne de"rait pas excéder deux fois le %ontant des capitaux propres& 'e qui signi!e que ce ratio doit .tre inférieur à 2& 'e ratio sert ( dé!nir la capacité d’endette%ent glo*al de l’entreprise&
•
1ETTES 1E 6INAN'E7ENT9'APITA8G Ratio d’endette%ent ( ter%e / La nor%e *ancaire courante "eut que l’endette%ent ( plus d’un an de l’entreprise ne dépasse pas le %ontant des capitaux propres& 'e qui signi!e que ce ratio doit .tre inférieur à 1& 'e ratio sert ( dé!nir la capacité d’endette%ent ( ter%e de l’entreprise&
*& Les ratios de capacité de re%*ourse%ent / Les ratios précédents ne donnent aucun renseigne%ent sur la capacité de re%*ourse%ent de l’entreprise& Pour apprécier cette derni-re on fait inter"enir la capacité d’auto!nance%ent& 6 A ' 9 T N E 7 E ' N A N I 6 E 1 S E T T E 1 Il correspond au calcul t2éorique du no%*re d’années d’auto!nance%ent nécessaires pour re%*ourser totale%ent les e%prunts contractés& Plus ce ratio est fai*le plus l’entreprise a la possi*ilité de s’endetter& Ainsi) certains éta*lisse%ents de crédit consid-rent que le %ontant des dettes ( plus d’un an ne de"rait pas représenter plus de B fois la capacité d’auto!nance%ent annuelle %o,enne pré"ue& Le %ilieu !nancier reco%%ande la prudence) en !xant un ni"eau d’endette%ent inférieur ou égal ( Bans d’auto!nance%ent& 'e qui signi!e que ce ratio ne de"rait pas excéder B& T2éorique%ent) si l’entreprise ne respecte pas cette r-gle) elle ne peut prétendre o*tenir de nou"eaux crédits ( long et %o,en ter%e&
1’autres ratios peu"ent .tre égale%ent calculés dans une optique patri%oniale) on peut citer nota%%ent / S E L A T O T S E T T E 1 9 L A T O T 6 I T ' A • Le ratio de sol"a*ilité générale / Il doit .tre) dans une perspecti"e de liquidation) supérieur ( 5& Le ratio de cou"erture des c2arges d’intér.t / T E R E T N I ’ 1 S E R A K ' 9 S I T E T E R E T N I ’ 1 S E R A K ' T N A J A E ' I 6 E N E F
•
Il %esure le degré de cou"erture des c2arges d’intér.t par le *éné!ce a"ant c2arges d’intér.ts et i%pHt sur les résultats& •
Le ratio de cou"erture du ser"ice de la dette / N A N 8 ’ 1 S 8 L P A S E T T E 1 S E 1 T N E 7 E S R 8 O F 7 E R E 1 E T I 8 N N A 9 6 A ' Il %esure le degré de cou"erture su ser"ice de la dette a%ortisse%ents de l’e%prunt plus intér.ts# par la 'A6& Il est préféra*le qu’il soit supérieur ( @) dans la %esure o l’entreprise doit) ( l’aide de sa 'A6) non seule%ent re%*ourser ses dettes) %ais égale%ent assurer) au %oins en partie) le !nance%ent de ses in"estisse%ents&
La %ét2ode des ratios dans l’optique fonctionnelle / Nous a"ons pu %ettre en place gr3ce ( cette optique) un *ilan nous per%ettant d’éla*orer des indicateurs en "ue de %esurer la perfor%ance !nanci-re de l’entreprise selon son fonctionne%ent& 1e ce fait) le *ilan fonctionnel conf-re la possi*ilité de calculer deux catégories de ratios dont / Les ratios d’équili*re !nancier • Les ratios de gestion 5& Les ratios d’équili*re !nancier / a& Les ratios de fonds de roule%ent fonctionnel / •
S E T 8 R F S N O I T A S I L I F O 7 7 I 9 T N E N A 7 R E P T N E 7 E ' N A N I 6 'e ratio %esure le degré de cou"erture des e%plois sta*les par les ressources sta*les et indique par la %.%e occasion l’existence ou non d’un 6R6 positif& La r-gle de l’équili*re !nancier %ini%u% "eut que ce ratio soit supérieur ( 5& 1ans le cas contraire) l’entreprise est en é"idente fragilité) sauf si les fonds de roule%ent liés ( l’exploitation sont structurelle%ent négatifs& L’aug%entation de la "aleur du ratio correspond) t2éorique%ent) ( une a%élioration des structures de !nance%ent& Au contraire une di%inution du ratio correspond ( une détérioration de la situation& 1’un autre cHté) pour a"oir une %esure relati"e du 6R6) on calcule
le ratio T K A ' 9 ; M B x 6 R 6
'e ratio doit .tre co%paré aux données %o,ennes du secteur&
*& Les ratios de Fesoins en 6onds de Roule%ent / Pour calculer les Fesoins en fonds de roule%ent d’exploitation) On utilise générale%ent leA'KT9P'KT ratio / Et le ratio / F6RxBM;9'AK est utile pour la pré"ision& 'e ratio peut .tre co%paré soit aux ratios des entreprises du %.%e secteur soit au ratio o*tenus des années précédentes .
c& Les ratios de TN / 6R69F6R • On calcule asse sou"ent le ratio qui %esure le degré de cou"erture du F6R par le 6R6 et expri%e) par la %.%e) la TN de l’entreprise& •
TNxBM;9'A Parfois) on calcule le ratio :ours des "entes KT&
) qui expri%e la TN en
@& Les ratios de gestion ou de rotation/ Il s’agit ( ce ni"eau d’apprécier le co%porte%ent et la gestion de c2acune des co%posantes du Fesoin en 6onds de Roule%ent d’Exploitation& Nous pou"ons citer principale%ent / les stoc?s) les créances clients et les dettes fournisseurs& Plusieurs facteurs in0uent directe%ent sur le F6R / Il est "aria*le selon les *ranc2es d’acti"ité& Plus le c,cle d’exploitation est long) plus le F6RE est long et in"erse%ent& Le ni"eau du Les élé%ents constitutifs du F6RE sont c2i+re d’a+aire sensi*le%ent proportionnels au '2i+re d’a+aire& Le ratio / F6R9'AKT per%et d’en %esurer poids& Il expri%e le *esoin de !nance%ent du c,cle d’exploitation en :ours c2i+re d’a+aire lorsqu’il est Tout accroisse%ent du poids du F6RE est la conséquence / - d’une aug%entation des créances ou des stoc?s pour un %.%e ni"eau de 'A ce qui correspond ( un allonge%ent du délai de paie%ent des clients ou ( une rotation des stoc?s plus lente 4 - d’une di%inution de la dette fournisseurs ce qui correspond ( un raccourcisse%ent du délai de paie%ent des fournisseurs Le c,cle d’exploitation
Les décisions de gestion
En %ati-re de durée du crédit fournisseurs) du crédit clients et du crédit stoc?age&
Les calculs des ratios de rotation des principaux postes de l’actif et du passif circulant per%ettent d’aCner l’anal,se et de déter%iner les postes responsa*les de l’é"olution du F6RE&
'es ratios per%ettent de calculer la durée %o,enne des réceptions des créances et des paie%ents des dettes ainsi que la rotation de stoc?s& On peut ainsi ( partir de ces ratios éla*orer et décider de la politique ( adopter ( adopter pour a%éliorer la trésorerie et pallier ( son insuCsance& La rotation peut .tre étudiée de deux %ani-res / En ter%e de "itesse/ Rotation 6lux du 'P' 9 Poste du *ilan concerné • En ter%e de durée / Rotation 59rotation BM; Elle constitue le te%ps d’écoule%ent de la co%posante du F6R& a& Rotation des stoc?s / o 'as d’une entreprise co%%erciale / •
Rotation des stoc?sstoc? %o,en de %arc2andises "endues9co=t d’ac2at %arc2andises# x BM;:ours détention du stoc? pour déter%iner le taux de No%*re de :our dede renou"elle%ent& o
'as d’une entreprise industrielle/ Rotation des stoc?sstoc? %o,en de %ati-res utilisées9co=t d’ac2at de 1urée du c,cle d’appro"isionne%ent& Rotation des stoc?sstoc? %o,en des encours9couts des encours de No%*re
de :our de détention du stoc? d’en cours& 'e ratio indique donc par la %.%e la durée du c,cle de production& Rotation des stoc?sstoc? %o,en de produits !nis "endus9co=t de production des produits !nis# x BM;:ours No%*re de :our de détention des produits !nis&
Stoc? %o,en SI S6# 9 @ Le stoc? initial de N c’est le stoc? !nal de N5 du Filan& Le stoc? !nal de N c’est le stoc? !nal du Filan& Si l’entreprise ne dispose pas d’un s,st-%e de co%pta*ilité de gestion co%pta*ilité anal,tique#) on su*stitue / o Le co=t d’ac2at des %arc2andises "endues par ac2ats re"endus de %arc2andises o Le co=t d’ac2at des %ati-res par ac2ats conso%%és de %ati-res et fournitures& Le co=t de production des produits !nis "endus par "entes de *iens et o ser"ices produits& o Aucune infor%ation n’est co%%uniquée par le 'P' en ce qui concerne les produits en cours& 1e ce fait) Coût d’achat des marchandises ou de matières= SI+ Achat marchandises ou de matières- SF
Ac2at SI Q S6# ou Ac2at Jariation de stoc? Coût de production des produits vendus = Production vendue – (Rsu!tat d’e"p!oitation – #ar$e commercia!e#
Nous pou"ons en conclure que ces ratios %esurent la durée d’écoule%ent du stoc? dans l’entreprise& Elle doit .tre appréciée en prenant en co%pte la nature et la saisonnalité de l’acti"ité& 8n allonge%ent de cette durée entraine une aug%entation du *esoin en fonds de roule%ent d’exploitation et in"erse%ent& Le stoc? est rapproc2é de la "aleur de la production et non du 'A& En e+et) les encours et produits !nis sont "alorisées en co=ts de production qui n’incorporent pas les c2arges 2ors production& Les c2arges de production représentent dans l’industrie de 5< ( @< du '2i+re d’A+aires& Ainsi) par 2o%ogénéité et si possi*le) ne pas co%parer le stoc? "alorisé en co=t de production du '2i+re d’A+aires "alorisé en prix de "ente& *& Rotation des créancesclients / 1urée de rotation des créances clients 'lients et co%ptes rattac2és A"ances et aco%ptes clients#9'ATT' x BM;:ours Il
indique la durée %o,enne de crédit accordée au client& 8n allonge%ent de la durée a pour e+et d’aug%enter le ni"eau du F6RE et in"erse%ent& L’allonge%ent de la durée du crédit clients peut .tre du soit ( une %au"aise gestion de la relance des clients) soit ( la qualité de la client-le& 1ans ces deux cas) des %esures correcti"es doi"ent .tre prises& c& Rotation des dettesfournisseurs / 1urée de rotation des dettes fournisseurs fournisseurs et co%ptes rattac2ésA"ances et aco%ptes fournisseurs#9Ac2ats et c2arges externes TT' Il
%esure la durée %o,enne du crédit o*tenu aupr-s des fournisseurs de l’entreprise& Le co%pte fournisseurs d’i%%o*ilisations est exclu de ce ratio& Il doit .tre) en principe) supérieur au ratio du crédit clients& 8n allonge%ent de la durée a pour e+et de réduire le ni"eau du F6RE& 'ependant) il est nécessaire de "éri!er que l’allonge%ent du crédit fournisseurs ne résulte pas de diCcultés ( respecter les éc2éances&
s a u s e d r e 2 c o r p p a r s e l a r d u a f l I & # s i o % e d n ! s r u o : ; V ) ; M ) ; B s i o % s i o r t ( n u e d t n e % e l a r é n é g t n e i r a " s e é r
Anal,se des perfor%ances de l’entreprise par la %ét2ode des ratios •
Renta*ilité écono%ique / o ROI Return on In"est%ent# EFE9capital écono%ique L’actif écono%ique actifs i%%o*ilisés d’exploitation F6E Nous pou"ons aussi utiliser le résultat d’exploitation au nu%érateur) cependant) l’EFE) est le Solde Inter%édiaire de estion le plus pure car il ne tient pas co%pte des élé%ents exceptionnels) ni de la politique !nanci-re) ni de l’a%ortisse%ent& Appelé en franWais renta*ilité écono%ique des capitaux engagés) 'e ratio est une %esure pertinente de la Renta*ilité en ter%e d$eCcacité du processus productif et 9 ou de l’outil industriel) c’est(dire %esure de la perfor%ance écono%ique de l$entreprise dans l$utilisation de l$ense%*le de son capital X e%plo,é ) c$est(dire de l$ense%*le de son actif !nancé par les Zcapitaux sta*lesZ& 8n accroisse%ent de ce ratio souligne une %eilleure producti"ité des capitaux de l$entreprise tandis que sa di%inution traduit une *aisse de leur renta*ilité& o ROA Return on Assets#Résultat d’exploitation9total actif 'e ratio %esure le rapproc2e%ent du résultat d$exploitation par rapport ( l$actif& Il per%et donc de déter%iner si l’entreprise utilise eCcace%ent son capital pour générer un pro!t sur l’acti"ité courante de l’entreprise& Le ROA d’une société "arie d’une industrie ( l’autre& '’est pourquoi au lieu d’utiliser le ROA co%%e une %esure co%parati"e) il est préféra*le de co%parer le ROA contre ceux des années précédentes ou le ROA d$une société se%*la*le& Plus le ROA est éle"é) plus cela est fa"ora*le pour l’entreprise) car il gagne plus d’argent sur %oins d’in"estisse%ent&
•
Renta*ilité !nanci-re / ROE Return on Equit,# Résultat net9'apitaux propres o 'e ratio %esure l’aptitude de l’entreprise ( renta*iliser les capitaux in"estis par les actionnaires et les associés& Le ratio de renta*ilité !nanci-re peut .tre déco%posé de la %ani-re sui"ante / Résultat Résultat Net d ' exploitation Résultat Net Passif Total = × × Capitaux Total actif Résultat Capitaux Propres d ' exploitation Propres
Renta*ili té
Renta*ilité écono%iq
Incidence des c2arges
Le"ier !nancier
8n tel produit %ontre que la renta*ilité !nanci-re dépend non I%pact de seule%ent de la renta*ilité co%%erciale %ais égale%ent du ni"eau d’endette%ent de l’entreprise& Autre%ent dit) la renta*ilité !nanci-re n’est pas indépendante de la politique d’endette%ent de l’entreprise& o Ratio d’autono%ie !nanci-re'apitaux propres96inance%ent per%anent
'e ratio %esure / - Le degré de dépendance de l’entreprise ( l’égard des préteurs 4 - La capacité de l’entreprise ( résister aux aléas tels que les pertes de %arc2é) la défaillance de clients i%portants& Sa "aleur doit .tre supérieure ( 5& 6lux de fonds dégagés par les ressources propres 'A69'apitaux o propres Il per%et d’apprécier l’aptitude des capitaux propres ( dégager des ressources) assurant le renou"elle%ent et le renforce%ent des i%%o*ilisations& o Ratios *oursiers / • PER Price Earning Ratio#capitalisation *oursi-re9résultat net'ours de l’action9Féné!ce par action • P'6R Price 'as2 0o[ Ratio#'apitalisation *oursi-re9'apacité d’auto!nence%ent L’anal,se des élé%ents *oursiers est indispensa*le pour une société cotée& Il per%et de :uger de l’é"aluation d’une "aleur lien entre cours et *éné!ce#& 1e faWon générale) les PER sont co%pris entre \ et 5@& 8n PER inférieur ( \ correspond ( des "aleurs %al cotées& 8n PER supérieur ( 5@ correspond ( des "aleurs en croissance& La généralisation de ces résultats doit .tre prudente& En e+et) le ratio peut .tre exagéré par l’annonce de di"idendes i%portants) de nou"eaux %arc2és] Il peut .tre aussi %inoré par une con:oncture diCcile) des é"-ne%ents %al accueillis] •
Relation entre la renta*ilité !nanci-re et la renta*ilité écono%ique / notion de l’e+et de le"ier / Soit Re la renta*ilité écono%ique ou Return on Assets# et Rf la renta*ilité !nanci-re ou Return on Equit, ou renta*ilité des fonds propres# / 1’apr-s les for%ules qu’on a "u précéde%%ent / REX RN ℜ= Rf = et Actif Total CP Etant donné que / Actif total Passif total 'apitaux propres 1ettes on peut alors écrire : REX ℜ= CP + D L’e+et de le"ier %et en relation la renta*ilité écono%ique et la renta*ilité !nanci-re / o L’in"estissent en a%ont décision d’in"estir# qui "a ou peut# a%éliorer la renta*ilité de l’entreprise "ia la Renta*ilité Econo%ique RE# o L’endette%ent de l’entreprise décision de !nancer l’in"estisse%ent# qui "a *ooster cette renta*ilité "ia la Renta*ilité des capitaux propres R^#
En
e+et) dans certaines conditions) l’endette%ent peut fa"oriser l’in"estisse%ent en a%éliorant la renta*ilité !nanci-re& REX =ℜ ( CP + D )
Résultat courant Résultat d’exploitation Q Intér.ts pour si%pli!er nous a"ons ignoré les autres c2arges et produits !nanciers ainsi que les c2arges et produits non courants#& Resultat courant = ℜ ( CP + D )−( iD )
a"ec iintér.ts
Ainsi le résultat net peut s’écrire / RN =[ℜ ( CP + D ) −( iD )] ×( 1− IS )
a"ec ISI%pHt sur la
société En re%plaWant la for%ule du résultat net dans la renta*ilité !nanci-re on o*tient / Rf =
[ℜ ( CP + D )−(iD )] × ( 1− IS ) CP
En dé"eloppant cette équation nous pou"ons o*tenir /
[
( CP+ D )
Rf = ℜ
CP
−i
]
D D D −i ]× ( 1 − IS ) × ( 1− IS )=[ℜ+ℜ CP CP CP
6inale%ent / Rf =[ℜ+(ℜ−i)
o
o
D ]× (1 − IS) CP
Re – i / le di+érentiel de l’e+et de le"ier& D CP / le ratio d’endette%ent glo*al appelé égale%ent ratio de le"ier# qui caractérise la structure de !nance%ent de l’entreprise& on entend) donc) par e+et de le"ier l’i%pact de l’endette%ent de l’entreprise sur sa renta*ilité !nanci-re& Il est o*tenu en faisant la di+érence entre la renta*ilité !nanci-re résultant du ni"eau d’endette%ent de l’entreprise [ Re 1 9 ' # Re Q i# ] x 5 IS# # et la renta*ilité !nanci-re lorsque l’entreprise n’est pas endettée Re 5 Q s# # a"ec 1 ;#&
1e cette relation) on peut tirer les conclusions sui"antes /
•
La renta*ilité !nanci-re Rf# dépend de la renta*ilité écono%ique Re#) du taux %o,en de ré%unération des dettes i#) du ni"eau d’endette%ent 1 9 '# et du taux d’i%position s#&
•
Si Re _ i) une aug%entation du *ras de le"ier c’est(dire du poids de la dette dans le !nance%ent# se traduit par une a%élioration de la renta*ilité !nanci-re ( condition que le di+érentiel de l’e+et de le"ier soit positif) en d’autres ter%es) l’e+et de le"ier :oue fa"ora*le%ent en ce sens que plus l’entreprise est endettée plus sa renta*ilité !nanci-re aug%ente&
•
Si Re ` i) toute aug%entation du poids de la dette dans le !nance%ent se traduit par une dégradation de la renta*ilité !nanci-re) c’est(dire) l’e+et de le"ier :oue de faWon négati"e en ce sens que plus l’entreprise s’endette plus sa renta*ilité !nanci-re di%inue / On dit alors que l’entreprise est "icti%e de l’e+et de %assue&
•
Sous réser"e que Re _ i) l’a%élioration de la renta*ilité !nanci-re peut égale%ent .tre o*tenue en di%inuant les capitaux propres) ceci suppose que la société rac2-te ses propres actions en "ue de les annuler& D ]× ( 1 − IS ) Rf =[ℜ+(ℜ− i ) On sait que / CP
Ainsi) si Re _ i) l’aug%entation du *ras de le"ier ainsi portée de D; ( < engendre une a%élioration de la renta*ilité !nanci-re& Par ailleurs il est possi*le de déco%poser la renta*ilité !nanci-re co%%e suit / RN RN CA Total passif = × Rf = × CP CA T otal actif CP
Or
Total passif CP + D D = =1+ CP CP CP
1-s lors /
RN RN CA D = × ) Rf = ×( 1 + CP CA Totalactif CP
6inale%ent / Rf = taux de marge nette x taux de rotation de l’actif x (1+bras de levier) L’a%élioration de la renta*ilité !nanci-re passe donc par / - une aug%entation du taux de %arge nette 4 - et9ou une 2ausse du taux de rotation d’actif 4 - et9ou la %ise en :eu de l’e+et de le"ier& •
Renta*ilité d’exploitation / ratios de pro!ta*ilité L’anal,se de la pro!ta*ilité %et en relation une %arge ou un résultat a"ec le c2i+re d’a+aires&
o
o
o
o
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Renta*ilité co%%erciale *ruteEFE9'AKT Il %esure la capacité de l$entreprise ( s’auto!nancer& L’EFE est générale%ent retenu pour %esurer la pro!ta*ilité car il n’est pas in0uencé par la politique de !nance%ent de l’entreprise) de la régle%entation !scale et des élé%ents exceptionnels& 8ne a%élioration de ce ratio traduit une aug%entation de la producti"ité) si elle n’est pas la si%ple conséquence d’un accroisse%ent du taux de %arge *rute& 8ne c2ute de ce ratio face ( un taux de %arge *rute sta*le) té%oigne d’un alourdisse%ent relatif des co=ts d’exploitation& Ratio de %arge co%%erciale7arge co%%erciale9'AKT Le taux de %arge co%%ercial é"alue la capacité de l$entreprise co%%erciale ( réaliser une plus"alue sur la re"ente de %arc2andises& Plus ce ratio est i%portant) plus l$entreprise se%*le *éné!cier d$un i%portant pou"oir de négociation aupr-s de ses clients qui lui per%et de dégager une %arge co%%erciale éle"ée& Et ce %arge co%%erciale éle"é autorise des frais généraux plus éle"és) et donc) un %eilleur ser"ice ( la client-le *outiques de luxe]#& Par contre) une %arge co%%erciale asse fai*le i%plique que les autres c2arges soient serrées) et donc) le recours ( des for%es de distri*ution et des stratégies de production per%ettant une réduction des co=ts de %ain d’bu"re et des écono%ies d’éc2elle sur les c2arges de transport) de stoc?age] Renta*ilité co%%erciale d’exploitationRésultat d’exploitation9'AKT Il %esure le ni"eau relatif du résultat) indépenda%%ent de la politique !nanci-re) de l’incidence de la !scalité) et des élé%ents exceptionnels& Elle aCne l’étude de la renta*ilité de la %arge co%%erciale *rute en per%ettant d’expliquer les écarts constatés& Exe%ples / structure et é"olution des c2arges sociales) structure et é"olution des c2arges externes] Renta*ilité co%%erciale netteRésultat net9'AKT 7esure la capacité de l$Entreprise ( générer un *éné!ce net ( partir du '2i+re d$a+aires& 'e ratio expri%e le gain net réalisé par l’entreprise pour c2aque dir2a% de "entes& Il est nécessaire d’anal,ser son é"olution sur plusieurs années et le co%parer ( la %o,enne sectorielle %esure la capacité de l$Entreprise ( générer un *éné!ce net ( partir du c2i+re d’a+aires Ratio de "aleur a:outéeJaleur a:outée9'AKT 'e ratio est l’instru%ent de %esure du degré d’intégration d’une entreprise& Il est surtout utilisé dans les entreprises industrielles& Il per%et d’éta*lir une distinction entre le co=t des facteurs de production externes et ceux que l’entreprise ( elle%.%e %is en bu"re& Son é"olution per%et d’apprécier la stratégie industrielle d’une entreprise& Plus le ratio est i%portant et %oins l’entreprise fais appel aux tiers et in"erse%ent& Son a+ai*lisse%ent peut) par contre) signi!er un recours plus %assif ( une soustraitance) ou un gaspillage dans l’utilisation des facteurs de production externes& Anal,se par la %ét2ode du point %ort ou seuil de renta*ilité /
Taux demarge sur cots !aria"les =
-
#arge sur cot !aria"les CA$T
La déco%position des c2arges en partie "aria*le et partie !xe per%et de %ettre en é"idence le seuil ( partir duquel l’entreprise co%%ence ( .tre renta*le& Le seuil de renta*ilité est le '2i+re d$A+aires 'A# pour lequel le résultat est égal ( ;) c$est(dire / le 'A %ini%u% qu$une entreprise doit réaliser pour ne pas perdre d$argent ou le 'A ( partir duquel un pro:et de"ient *éné!ciaire 'e c2i+re d’a+aires X li%ite est aussi appelé 'A critique et par principe / Au 'A critique / '2argesproduits La "ente de *iens et ser"ices gén-re une %arge proportionnelle au '2i+re d’A+aires la %arge sur co=t "aria*le 7'J#& 'ette %arge doit au %oins cou"rir les c2arges !xes co=ts de structure# sinon cela "eut dire que l’entreprise ne gagne pas d’argent& Le point %ort ou *rea?e"en point en anglais# est le point d$intersection entre la cour*e du 'A et la cour*e des c2arges nécessaires pour produire ce 'A& Le seuil de renta*ilité est donc atteint quand on arri"e au point %ort& En pratique) les ter%es Zseuil de renta*ilitéZ et Zpoint %ortZ sont utilisés indi+ére%%ent&
Anal,se de l’acti"ité / •
Ratio de répartition de la "aleur a:outée / JALE8R A O8TEE
PERSONN $ermet d’apprécier la politique salariale de l’entreprise.
PRETE8 "ndique le de#ré d’endettement de l’entreprise.
A'TIONNAIR
ETA Mesure la part de valeur ajoutée remise à l’!tat
Mesure la part de valeur ajoutée consacrée à la rémunération des apporteurs de capitaux.
ENTREPRISE Sert à renouveler ou accroitre les investissements, rembourser les emprunts et s’assurer une sécurité financire.
Les ratios calculés ( ce ni"eau per%ettent de déter%iner les parts relati"es dans la "aleur a:outée des di+érents facteurs& Ré%unération 1u 6acteur Tra"ail Ré%unération 1es 'apitaux E%pruntés Ré%unération 1e l’Etat Ré%unération 1es Actionnaires Ré%unération 1e L’entreprise •
'2arges de personnel9Jaleur a:outée '2arges !nanci-res9Jaleur a:outée I%pHts et taxes et IS9Jaleur a:outée 1i"idendes9Jaleur a:outée Auto!nance%ent9Jaleur a:outée
ECcacité des facteurs de production /
JA9e+ectifs
JA9I%%o*ilisations *rutes d’exploitation
1otations aux a%ortisse%ents 9 I%%o*ilisations *rutes
In"estisse%ent de l’année9JA
Producti"ité du personnel / 7esure la part de ric2esse créée par c2aque salarié 4 si ce ratio s’a%éliore d’une année sur l’autre) cela signi!e une a%élioration de la producti"ité du fait de la di%inution des co=ts) nota%%ent des frais de personnel& Et en cas d’un c2i+re plus i%portant que pour la concurrence) l’entreprise a une %eilleur producti"ité que la concurrence du fait d’une %eilleure gestion du facteur R&K
Rende%ent de l’équipe%ent / il %esure la ric2esse créée par dir2a% in"estit) il indique ainsi le degré de perfor%ance de l’entreprise&
Taux d’a%ortisse%ent / ce ratio a pour o*:ectif de %esurer le "ieillisse%ent de l’outil de production& 1es taux éle"é et en progression# dénotent un outil de production ancien et peu renou"elé& %ais ces taux éle"é peu"ent .tre expliqués par un recours s,sté%atique ( un a%ortisse%ent dégressif donc éle"é#& Par ailleurs il faut aussi prendre en co%pte le crédit
Taux d’in"estisse%ent / %esure l’e+ort d’in"estisse%ent& 'e ratio %esure la part de la JA consacrée ( l’in"estisse%ent& 'e ratio n’est parlant que co%paré aux statistiques sectorielles
