COBERTURA DE FUTUROS Y OPCIONES
1
COMERCIALIZACIÓN DE MINERALES Y METALES
RESUMEN El proyecto consiste en la cobertura de precios en la comercialización de minerales que comprende una visión general sobre los mercados de producción y consumo, de los minerales y metales en el mundo. Los productores que venden el metal que extraen y refinan sufren el riesgo de una caída de precios, y los consumidores compran y manufacturan el metal sufren el riesgo de una subida de precios. La cobertura contra los movimientos de precios gracias a los contratos de futuros y opciones del LME permite a la industria del metal poder concentrarse en su actividad principal, es decir, producir y manufacturar el metal. Beneficios de la cobertura: Protección contra los movimientos de precio, Asegura márgenes y ofrece precios fijos a largo plazo a los clientes, Mejora la previsión presupuestaria, presupuestaria, Convierte el inventario en efectivo o seguridad económica, Protege el inventario físico contra caídas de precio y Cobertura de compras físicas en caso de dificultad de producción. La cobertura de precios de minerales, mi nerales, proporciona a productores y consumidores de metal de todo el mundo el mejor medio para gestionar su exposición al riesgo que surge de la volatilidad del precio del metal se tienen diferentes tipos como la cobertura por compensación compensación que es el proceso de registrar y garantizar la liquidación financiera de las operaciones con contratos de futuros y opciones. Cobertura por compensación: Negociación designada designada para anular el riesgo de precio que surge de una posición física, está diseñado para el caso de que el precio sufra una variación tanto el consumidor como el productor no se vean afectados. Cobertura de productor: Compra de contratos de futuros u opciones en futuros o ambos como protección contra una caída en el precio pr ecio de las materias primas. Los tipos de contratos que se tiene en una transacción tr ansacción de metales son: Contrato de futuros que es un acuerdo de compra o venta de una cantidad fija de material a entregar en una fecha futura determinada al precio acordado hoy pudiendo ser este plazo no menor a dos días.
2
RESUMEN El proyecto consiste en la cobertura de precios en la comercialización de minerales que comprende una visión general sobre los mercados de producción y consumo, de los minerales y metales en el mundo. Los productores que venden el metal que extraen y refinan sufren el riesgo de una caída de precios, y los consumidores compran y manufacturan el metal sufren el riesgo de una subida de precios. La cobertura contra los movimientos de precios gracias a los contratos de futuros y opciones del LME permite a la industria del metal poder concentrarse en su actividad principal, es decir, producir y manufacturar el metal. Beneficios de la cobertura: Protección contra los movimientos de precio, Asegura márgenes y ofrece precios fijos a largo plazo a los clientes, Mejora la previsión presupuestaria, presupuestaria, Convierte el inventario en efectivo o seguridad económica, Protege el inventario físico contra caídas de precio y Cobertura de compras físicas en caso de dificultad de producción. La cobertura de precios de minerales, mi nerales, proporciona a productores y consumidores de metal de todo el mundo el mejor medio para gestionar su exposición al riesgo que surge de la volatilidad del precio del metal se tienen diferentes tipos como la cobertura por compensación compensación que es el proceso de registrar y garantizar la liquidación financiera de las operaciones con contratos de futuros y opciones. Cobertura por compensación: Negociación designada designada para anular el riesgo de precio que surge de una posición física, está diseñado para el caso de que el precio sufra una variación tanto el consumidor como el productor no se vean afectados. Cobertura de productor: Compra de contratos de futuros u opciones en futuros o ambos como protección contra una caída en el precio pr ecio de las materias primas. Los tipos de contratos que se tiene en una transacción tr ansacción de metales son: Contrato de futuros que es un acuerdo de compra o venta de una cantidad fija de material a entregar en una fecha futura determinada al precio acordado hoy pudiendo ser este plazo no menor a dos días.
2
INTRODUCCIÓN Este trabajo integrador fue realizado con la finalidad de proveer información y analizar los contratos y tipos de cobertura, que han surgido como necesidad de estabilizar los mercados físicos a largo plazo y que hoy en día pueden ser aplicables entre otras. La comercialización de minerales ha hecho que los productores tengan conciencia de que la llave de la rentabilidad ya no radica sólo en un aumento de la producción, sino que la ventaja competitiva se obtiene, más bien, con un buen manejo del riesgo y una comprensión acerca de la variedad de alternativas disponibles en la comercialización de los productos. Adquirir coberturas en los mercados de futuros y de opciones no es sino uno de los medios que se deben considerar al desarrollar un programa de comercialización, tanto los usuarios como los productores mineros pueden establecer, con anticipación el precio de los metales que luego comprarán o venderán y así reducir al mínimo los riesgos de una fluctuación adversa de precios y salvaguardar sus ganancias. El fin de este trabajo tiene como objetivos:
Describir la gran importancia que tiene las l as coberturas de futuros y opciones.
Analizar a groso modo con un influyen las coberturas en los mercados de metales.
Llegar a conocer la importancia de las l as coberturas en el mercado de metales.
El presente trabajo consta de tres importantes capítulos:
El CAPÍTULO I: consiste en una descripción básica del informe, explicando términos fundamentales acerca de los tipos de mercado, cobertura con futuros y opciones.
El CAPITULO II: se tiene la metodología de trabajo donde señalamos el tipo de investigación, el motivo del trabajo y los procesos de recolección de datos para realizar el presente trabajo.
El CAPÍTULO III: consiste en una descripción detallada de información relevante, el cual se trabajó con cuadros de resultados y discusiones sobre el tema de cobertura con futuros y opciones. Finalmente, el presente trabajo contiene las conclusiones, recomendaciones, bibliografía de los temas abordados en los diferentes capítulos.
3
Contenido
RESUMEN .................................................................................................................................... 2 INTRODUCCIÓN ........................................................................................................................ 3 CAPÍTULO I ................................................................................................................................. 5 MARCO TEÓRICO ...................................................................................................................... 5 1.1. BASES TEÓRICAS ...................................................................................................... 5 1.1.1.
ECONOMÍA ......................................................................................................... 5
1.1.2.
LOS MERCADOS ................................................................................................ 5
1.1.3.
BOLSAS DE METALES ...................................................................................... 5
1.1.4.
FUNCIONES DE LA BOLSA .............................................................................. 8
1.1.5.
TIPOS DE MERCADO ........................................................................................ 8
1.1.6
COBERTURA ..................................................................................................... 11
1.2.
DEFINICION DE TERMINOS .................................................................................. 17
1.2.1.
BROKER ............................................................................................................. 17
1.2.2.
CÁMARA DE COMPENSACIÓN ..................................................................... 17
1.2.3.
CONCENTRADO ............................................................................................... 18
1.2.4.
KERB .................................................................................................................. 18
1.2.5.
METALES REFINADOS ................................................................................... 18
1.2.6.
PROVEEDOR ..................................................................................................... 19
1.2.7.
RING: .................................................................................................................. 19
1.2.8.
TRADER: ............................................................................................................ 19
1.2.9.
TRANSFERENCIA: ........................................................................................... 20
CAPÍTULO II ............................................................................................................................. 21 METODOLOGÍA ....................................................................................................................... 21 2.1. TIPO DE INVESTIGACIÓN ...................................................................................... 21 2.2.
RAZÓN DE ELECCIÓN DEL TEMA ....................................................................... 21
2.3.
PROCESO DE RECOLECCIÓN DE DATOS ........................................................... 21
2.4.
ESTRUCTURA DEL TRABAJO ............................................................................... 22
2.5.
FUENTE DE INFORMACIÓN .................................................................................. 22
2.6.
MATERIALES USADOS EN EL TRABAJO ........................................................... 22
CAPÍTULO III ............................................................................................................................ 23 RESULTADOS Y DISCUSIONES ............................................................................................ 23 3.1. RESULTADOS ........................................................................................................... 23 3.2.
DISCUSIONES ........................................................................................................... 27
CONCLUSIONES ...................................................................................................................... 28 RECOMENDACIONES ............................................................................................................. 29 BIBLIOGRAFÍA ......................................................................................................................... 30
4
CAPÍTULO I MARCO TEÓRICO 1.1.
BASES TEÓRICAS
1.1.1.
ECONOMÍA
La economía, es el estudio de la manera en que las sociedades utilizan los recursos escasos para producir mercancías valiosas y distribuirlas entre los diferentes individuos. 1 La economía es la ciencia que examina la parte de la actividad individual y social especialmente consagrada a alcanzar y a utilizar las condiciones materiales del bienestar”.2
1.1.2.
LOS MERCADOS
El mercado es donde confluyen la oferta y la demanda. En un sentido menos amplio, el mercado es el conjunto de todos los compradores reales y potenciales de un producto. Por ejemplo: El mercado de los autos está formado no solamente por aquellos que poseen un automóvil sino también por quienes estarían dispuestos a comprarlo y disponen de los medios para pagar su precio. 3
1.1.3. BOLSAS DE METALES A escala mundial, las más importantes BOLSAS DE METALES en la que se determinan los precios de los metales son:
1 2
(Nordaus S, 1994) (Marshall Alfred, 1900)
3 (Bonta
& Mario, 2001).
5
COMMODITY EXCHANGE (COMEX) de Nueva York – 1877
Para metales de: Al, Cu, Pb., Hg, Sn, Zn, Au, Ag. LONDON METAL EXCHANGE (L.M.E.) de Londres – 1935
Para metales de: Cu, Pb, Ag. 4
1.1.3.1.
EL LONDON METAL EXCHANGE (LME)
Bolsa de metales de Londres es el barómetro de la oferta y demanda a nivel mundial porque al final de cuentas es un mercado físico donde los metales pueden ser comprados a vendidos al mismo tiempo. Sus precios oficiales son usados por compradores y vendedores en la negociación de sus contratos de largo plazo. 5 Para el comprador, la entrega en un depósito autorizado por el LME está garantizada, así como la calidad del producto porque el metal a entregarse debe ser de una marca registrada en el LME; cabe indicar que la calidad del producto es previamente comprobada para verificar si cumple con los standards (niveles) establecidos para el LME. Para el Vendedor, el LME es un mercado garantizado que está disponible para cualquier tonelaje que se tenga que ofrecer, asumiendo que su producto cumple con la calidad exigida Las negociaciones comerciales a plazo en el LME, con el transcurso del tiempo se convierten en una obligación al contado y su aplicación es frecuente por los fabricantes, almacenistas, comerciantes, consumidores y transformadores en general, con el fin de reducir el riesgo inherente a las fluctuaciones de los precios en cualquier de las etapas por las que atraviesa un metal, hasta su último comprador.
4 (León 5
Oscanoa, 2016) Recuperado de «London Metal Exchange: Offices» “www.lme.com”.
6
CUADRO N° 1 RUEDAS DE COTIZACIONES DE METALES EN LA BOLSA LME Metales Primera Sesión Metales Segunda Sesión (mañana) metal (tardes) metal 11,50 - 11,55 Plomo 15,20 - 15,25 Titanio 11,55 - 12,00 Zinc 15,25 - 15,30 Aluminio 12,00 - 12,05 Cobre 15,30 - 15,35 Cobre 12,05 - 12,10 Aluminio 15,35 - 15,40 Plomo 12,10 - 12,15 Titanio 15,40 - 15,45 Zinc 12,15 - 12,20 Níquel 15,45 - 15,50 Níquel 12,20 - 12,30 Intermedio 15,50 - 16,00 Intermedio 12,30 - 12,35 Plomo 16,00 - 16,05 Cobre 12,35 - 12,40 Zinc 16,05 - 16,10 Intermedio 12,40 - 12,45 Cobre 16,10 - 16,15 Titanio 12,45 - 12,50 Aluminio 16,15 - 16,20 Plomo 12,50 - 12,55 Titanio 16,20 - 16,25 Zinc 12,55 - 13,00 Níquel 16,25 - 16,30 Aluminio 13,00 - 13,05 Níquel Negociaciones en el Kerb Negociaciones en el kerb (bordillo) hasta 16,30 - 17,00 hasta 13,05 - 13,25 Fuente: LATIZA, Asociados Latino Americanos De Zinc
1.1.3.2.
NEW YORK COMMODITY EXCHANGE (COMEX) de USA
El COMEX es una bolsa que se encuentra en NUEVA YORK y en la que los metales son transados hasta 24 meses futuros. Es la segunda bolsa de metales más importante del mundo, concretamente se especializa en el mercado (cotización) del oro, la plata, el cobre y el aluminio, además de otros metales no férreos. El COMEX está conformado por un sistema de cámara de compensación, en el que todo contrato debe ser inmediatamente registrado y compensado por un miembro de la cámara con la finalidad de hacer frente a los riesgos por los que atraviesa un producto, y a su vez exige el pago de un depósito modificable según las tendencias de las cotizaciones del producto, objeto de las negociaciones. Este mecanismo permitirá el control del comportamiento del mercado, así como del buen funcionamiento de las operaciones comerciales.
7
La bolsa de metales de Londres, es el mayor mercado del mundo de metales no ferrosos. Sus cotizaciones oficiales se utilizan como referencia en los contratos comerciales de compra-venta de los concentrados de mineral. 6
1.1.4. FUNCIONES DE LA BOLSA La Bolsa de Metales de Londres proporciona el foro global para todos los que deseen manejar el riesgo de los movimientos futuros del precio en metales y plásticos no ferrosos. El material negociado en la LME, que cumple rigurosos estándares de calidad, es depositado en almacenes aprobados alrededor del mundo de modo que el material pueda cambiar de manos - pero en realidad la mayoría de los contratos se efectúan sin que eso ocurra. Los precios publicados en la LME son considerados como una representación verdadera de la oferta y la demanda por el sector comercial e industrial en todo el mundo.7
1.1.5.
TIPOS DE MERCADO
1.1.5.1.
MERCADO DE FISICOS (MERCADO SPOT)
Mercado spot: es una transacción de compra-venta de un producto tangible, para un envío inmediato que se realiza mediante un “CONTRATO DE FISICOS” (CASH),
cuyos términos son acuerdos que se establecen entre comprador y vendedor en forma privada y fuera de bolsa, pero para comercializar su producto hacen en base a cotizaciones spot de los mercados internacionales; es decir, a un precio que se está negociando al momento. 8
1.1.5.2.
MERCADO FORWARD
Son acuerdos o contratos de compra o venta entre dos partes, hecho a la medida de sus necesidades y por fuera de bolsa, estos son negociados en el mercado para aceptar o realizar la entrega de una cantidad específica de un producto o subyacente con especificaciones definidas en cuanto al precio, fecha, lugar y forma de entrega. 9
6
(Dolkart & Sons, 2009) de «London Metal Exchange: Offices» “www.lme.com” 8 Fira (2011) 9 Fira (2011) 7 Recuperado
8
1.1.5.3.
MERCADO DE FUTUROS
Un contrato de futuros es un acuerdo para comprar o vender un activo en una fecha futura a un precio determinado. A grandes rasgos un contrato a futuro no es más que una especie de contrato forward, pero estandarizado y negociable en un mercado organizado (instrumentos extrabursátiles), es decir, un contrato a futuro es mucho más detallado que un forward (ver cuadro No.1), incluye detalles como cantidad, calidad, fecha de entrega, método de entrega, etc. Este tipo de contrato cuenta con márgenes y capital que respalda su integridad. Todas las posiciones que se manejan en estos contratos (futuros) son entre un participante por un lado y la cámara de compensación por el otro. 10
10 (Hull
C, 1996)
9
CUADRO N.º 2 DIFERENCIAS ENTRE FUTUROS Y FORWARDS CARACTER STICAS Tipo de contrato
FORWARDS
FUTUROS
Contrato privado entre dos partes
Negociados sobre cambios
No estandarizado
Contratos estandarizados
Tiempo
Usualmente no especifica una fecha de entrega
Categorías de posibles fechas de entrega
Ajuste
Inicio y fin de contrato
Ajustados al mercado diariamente
Forma de entrega
Entrega de activo físico o a la liquidación final en metálico
Se liquidan antes de entrega
Tamaño
Puede tener cualquier tamaño que deseen las dos partes del mismo
El tamaño está definido de antemano
Especificaciones sobre el subyacente
No especifica el subyacente
Se limitan las variaciones permisibles en la calidad del subyacente entregable contra posiciones en futuros
Garantía
No especifica ningún tipo de depósito de garantía
Siempre se cuenta con cámara de compensación que respalda el mercado y que necesita depósitos de garantía
Forma de compensación
No se compensan diariamente
Todas las posiciones en futuros abiertas en el mercado se valoran cada día
Tipo de mercados
No se negocian en mercados organizados
Siempre se negocian en mercados organizados
Liquidez
Usualmente no generan liquidez
Siempre generan liquidez
Válvula de escape
No es transferible
Si es transferible
Confiabilidad
Dudoso
Es muy confiable
Acceso a información
Son contratos secretos
Compra – Venta “a viva voz”
Facilidad de negociación
Se negocia todo
Sólo se negocia el precio
Fuente: Elaboración propia en base a: Fragoso (2002), Dubkovsky (2002), Díaz (1998), Bodie (1998) y, Rodríguez (1997).
10
1.1.5.4.
MERCADO DE OPCIONES
Es un convenio para comprar y vender “CONTRATOS” a un precio y a una fecha específica. Las opciones funcionan como un seguro que protege a quien las adquiere sobre movimientos adversos en los precios; al adquirir una opción se para una “PRIMA” con lo que se asegura un precio tope que puede ser “PISO” o “TECHO”,
además de que el riesgo máximo es igual al monto de la prima. 11 Una opción es el derecho u obligación de comprar o vender un contrato de futuros a un precio específico, antes de su fecha de vencimiento. Al comprar una opción se adquiere el derecho, pero no la obligación de ejercer la opción. Se decide comprar opciones, cuando se desea establecer un máximo nivel de compra cubriendo posibles alzas de mercado, o se desea establecer un mínimo de venta cubriendo bajas en el mercado, permitiendo aprovechar movimientos favorables a los precios. Existen dos tipos de opciones a saber: Opción Call y Opción Put. Las estrategias más relevantes y simples para propósitos de cobertura son:
12
CUADRO N.º 3 TIPOS DE OPCIONES (OPCIONES CALL – OPCIONES PUT) OPCIONES
CALL
PUT
Comprador (tenedor)
Derecho de comprar
Obligación de comprar
paga prima
(techo)
Vendedor (emisor)
Derecho de vender
recibe prima
(piso)
Obligación de vender
Fuente: Elaboración propia en base a: Fira (2011). “Boletín Informativo”
1.1.6
COBERTURA
La cobertura se basa en el principio de que los precios del mercado de contado y los precios del mercado de futuros suelen subir y bajar juntos. Esta fluctuación no es necesariamente idéntica, pero, en general, se acerca lo suficiente como para permitir reducir el riesgo de una pérdida en el mercado de contado tomando una posición opuesta en el mercado de futuros. Tomar posiciones opuestas permite compensar que 11 Fira
(2011) & Ortega, 1999)
12 (Villegas
11
las pérdidas registradas en un mercado sean compensadas con las ganancias obtenidas en el otro. De esta manera, el coberturista puede establecer un nivel de precio para una transacción en el mercado de contado que posiblemente no se lleve a cabo por varios meses. Las coberturas pueden ayudar a cumplir varios propósitos; ejemplo: - Neutralizar el efecto de altas y bajas en los precios. - Proteger contra bajas de precios el valor de los inventarios. - Ofrecer un medio para estabilizar los márgenes de ganancia. - Dar flexibilidad de manejo; es decir, dar la ventaja de un mercado alternativo al cual acudir. Dicho mercado es el de futuros como alternativa al mercado de físicos.13
1.1.6.1.
COBERTURA CON FUTUROS
La cobertura protege contra movimientos de precios adversos (fija un margen de beneficio acordado) y protege el valor del inventario. Existe un establecimiento de una posición en un mercado de futuros de commodities (LME) de una posición que es igual y opuesta a una transacción hecha en el mercado físico. 14 Un Hedger comienza con una exposición a los precios, compra o vende contratos de futuro y por lo tanto compensa la exposición a los precios. Un especulador comienza sin exposición a los precios, compra o vende contratos de futuro y asume la exposición a los precios. 15
Beneficios de la cobertura en el mercado de futuros para Minería y Fundición (productores y refinadores):
Cubrir inventario no vendido
Cubrir u ofrecer precio fijo de venta a largo plazo exponiéndose al movimiento de precios.
13
CME Group (2008)
14
(Dyszel, 2013)
15
(León Oscanoa, 2016)
12
Hacer coberturas de compras físicas en época de dificultades en la producción.
Posibilidad de entrega de material como último recurso – capacidad de mejorar el flujo efectivo en época de exceso de oferta.
Posibilidad de retirada de material como último recurso cuando los stocks están bajos y hay dificultad de producción.
Beneficios de la cobertura en el mercado de futuros para Convertidor y Fabricante:
Fijar precio futuro.
Ofrecer un precio de venta fijo a largo plazo y fijar un margen.
Protegerse contra la diferencia temporal entre compras y ventas.
Retirar material de almacenes del LME como último recurso en época de escasez de oferta.
Capacidad de protegerse contra una caída de precios en caso de excedente de inventario de materia prima realizando la entrega en un almacén aprobado por el LME, mejorando así el flujo de efectivo.
Beneficios de la cobertura en el mercado de futuros para Distribuidor, Comerciante:
Proteger una posición de stock física contra la caída de precio.
Proteger contra las diferencias temporales entre compra y venta - viceversa.
Intercambiar material físico por ubicación y marca.
Hacer cobertura de compras y ventas en el mercado físico.
Beneficios de la cobertura en el mercado de futuros para Consumidor final :
Fijar el precio futuro de compra.
Obtener precio de compra fijo a largo plazo.
Asegurar que los movimientos de precio de venta no tengan que cambiar conforme al precio de la materia prima.
Para las operaciones de transacción se formaliza el siguiente esquema:
13
CUADRO N.º 4 FORMA DE OPERACIÓN ENTRE EL FUTURO Y EL FÍSICO Mercado de futuros Mercado físico Vendes futuros Compras físico Compras futuros Vendes físicos Fuente: Elaboración propia en base a: León Oscanoa (2016). “Comercialización de minerales y de metales.
Existen tres tipos de coberturas comunes:
Cobertura de compensación
CUADRO N.º 5 COBERTURA DE COMPENSACIÓN LME (Bolsa) Físico 2 de enero 2 de enero Fabricante compra futuro para julio Recibe orden para entrega final de julio 3er lunes julio 3er miércoles julio Vende de nuevo futuros en base al Fabricante compra la materia prima al precio de liquidación cash del LME precio de liquidación cash del LME Final de abril Fabricante vende el material procesado al precio fijo acordado en julio Fuente: Elaboración propia en base a: León Oscanoa (2016). “Comercialización de minerales y de metales.
Cobertura de precio fijo
CUADRO N.º 6 COBERTURA DE COMPENSACIÓN LME (Bolsa) Físico 1 de diciembre 3er miércoles diciembre Productor vende futuro para diciembre El Productor vende material físico al (3er miércoles diciembre) precio de liquidación cash del LME Lunes (antes del 3er miércoles diciembre) Vuelve a comprar cash futuro Fuente: Elaboración propia en base a: León Oscanoa (2016). “Comercialización de minerales y de metales.
Cobertura de precios promedios- semanal/ mensual/ trimestral/ anual.
Cualquiera de las coberturas anteriores puede utilizar un promedio de precios cash o de 3 meses del LME durante una semana, un mes, un trimestre o un año.
14
1.1.6.1.1.
POSICIÓN LARGA (LONG) DE COMPRA
Es la compra de contrato de futuro por una firma preocupada por el alza de los precios. Se utiliza como protección contra el aumento de precios en el futuro. Utilizada por el tenedor para proteger el precio al cual venderá su mercancía, involucra la venta de contratos a futuro. 16
1.1.6.1.2.
POSICIÓN CORTA (SHORT) DE VENTA
Es utilizada para proteger el valor del inventario o ventas a precio desconocido. Una bajada de precios genera beneficios en el mercado de futuros, que se compensa con la depreciación en el valor del inventario. Permite una cobertura estratégica aprovechando los precios favorables. Los productores pueden vender su producción por adelantado y asegurar el precio cuando sea históricamente alto. Los consumidores pueden asegurar los precios de la materia prima cuando son históricamente bajos. 17
1.1.6.1.3.
COBERTURA CON LMESWAPS
Se trata de una permuta financiera y consiste básicamente en un acuerdo entre dos partes para intercambiar diversas cantidades de dinero en diferentes fechas del futuro. Estas cantidades se determinan mediante una fórmula que debe ser igual a la diferencia entre los flujos de caja generados por dos operaciones financieras diferentes.
Lo que hace el swap es intercambiar los flujos de caja generados por una operación financiera, por los flujos de caja generados por otra operación financiera.
1.1.6.2. COBERTURA CON OPCIONES Las opciones quizá son el mejor instrumento para cubrir cualquier riesgo sobre el precio del Activo Subyacente. Con la opción estamos traspasando el riesgo de pérdida
16 17
Fira (2011) (León Oscanoa, 2016)
15
a un tercero mientras conservamos en nuestro poder la posibilidad de seguir obteniendo beneficios, en caso de una evolución favorable de los precios. Podemos imaginarla como una Póliza de Seguro. Pagamos una prima a cambio de cubrir un riesgo, si el evento productor del riesgo no se materializa, continuaríamos disfrutando del bien asegurado, perdiendo solo la prima pagada. 18 La cobertura con otros instrumentos, como por ejemplo futuros, implicaría que estaríamos transfiriendo, tanto nuestros riesgos de pérdida, como la posibilidad de obtener beneficios caso que los mismos se produjeran. Una estrategia de cobertura con opciones, por tanto, tendría como objeto la protección de una posible pérdida sobre un Activo o Pasivo, de nuestra propiedad, de manera que la pérdida obtenida en una determinada posición sea compensada por la ganancia de la otra.19 Si la posición al contado esta expuesta al riesgo de una posible subida de precios, la cobertura se realizara mediante:
OPCIÓN DE COMPRA: CALL es el derecho a comprar OPCIÓN DE VENTA: PUT es el derecho a vender
Los contratos de opciones se formalizan el 3er miércoles de cada mes, mensualmente hasta:
15 meses para el estaño y el plomo del LME 27 meses para el níquel, aleación de aluminio y el zinc del LME 63 meses para el aluminio y el cobre del LME
18
(FIRA, 2011)
19
Recuperado de http://ciberconta.unizar.es/bolsa/derivados1/cobopc1.htm
16
CUADRO N.º 7 COMPARACIÓN ENTRE OPCIÓN Y FUTURO Opción Futuro Eliges un derecho: Ambos agentes están obligados a Derecho a comprar ejecutar el contrato. Derecho a vender Deposita márgenes.(cuota diaria, cuota No mantiene depósito. de transacción) Se negocia el premio. El precio no se negocia, la Bolsa estandariza.
Se negocia el precio. (precio spot, precio futuro)
Fuente: Elaboración propia en base a: León Oscanoa (2016). “Comercialización de minerales y de metales.
1.2.
DEFINICION DE TERMINOS
1.2.1.
BROKER
En el contexto de la LME, es una persona o empresa que compra o vende a los clientes. En los corredores de LME actúan como directores de los contratos con clientes que llevan desequilibrios de operaciones en un libro de la casa, que pueden compensar con otros corredores. 20 Los brokers son intermediarios entre compradores y vendedores de títulos. Normalmente cobran una comisión por facilitar esas transacciones de títulos. Los brokers han de contar con la licencia de las Bolsas en las que trabajen y deben seguir las líneas básicas de ética de esas instituciones.
1.2.2.
21
CÁMARA DE COMPENSACIÓN
Sistema integrado por un grupo de entidades bancarias con la finalidad de intercambiar y liquidar entre ellas todo tipo de activos y documentos compensables. Podríamos decir que es un organismo que se interpone entre dos partes, y que cumple diversas funciones. 22
20
Recuperado de www.lme.com/glossary/b/broker/ J & Joehnk D, 2005) 22 http://Eleconomista.es 21 (Lawrance
17
Cuerpo independiente designado por una bolsa para llevar a cabo los procesos de compensación entre miembros. En el caso del LME es LCH.Clearnet. 23
1.2.3.
CONCENTRADO
Producto rico en metales obtenido mediante la aplicación de procesos de separación y concentración tales como la flotación. Los metales son "concentrados" a partir del mineral que los contiene y el resto es desechado como relave neutralizado. Posteriormente estos metales son extraídos de los concentrados mediante procesos pirometalúrgicos
e
hidrometalúrgicos
en
las
fundiciones
y
refinerías.
(Buenaventura.com, 2017) Es el producto mineral que ha sido sometido a diversos procesos (flotación, lixiviación, gravimetría, entre otros), para separar la mayor parte de la ganga del mineral y recuperar los contenidos valiosos. Los concentrados llevan el nombre del mayor metal contenido (lo que no quiere decir que sean productos metálicos), por lo que pueden ser concentrados de zinc, cobre, plomo y otros. Por ese motivo, podemos señalar que los concentrados contienen el metal principal pero que está acompañado por otros elementos, además de materiales residuales, que en la negociación se convierten en elementos pagables y/o penalizables, dependiendo de las condiciones operativas del comprador (o refinería) que tratará (procesará) el concentrado. (Scribd, 2017)
1.2.4.
KERB
Es una sesión de negociación cuando las transacciones de griterío abierto ocurren libremente fuera de los tiempos de Anillo programados y cuando todos o algunos de los metales LME se comercializan simultáneamente. 24
1.2.5.
METALES REFINADOS
Son metales purificados de la mata o del metal impuro que se realizó para obtener un metal o mezcla puros con propiedades. 25
23 https://www.lme.com/search/?keywords=camara%2bde%2bcompensacion¤tpage=2 24 Recuperado 25Recuperado
de https://www.lme.com/glossary/k/kerb/ 10/05/2017 de http://www.southernperu.com/ESP/opinte/Pages/PGGlosario.aspx#k
18
Son metales que han sufrido la eliminación de impurezas de metales en bruto. Después de la extracción de materias primas, metales en bruto son entre 96 y 99% de pureza del principal metal, siendo el resto impurezas. 26
1.2.6.
PROVEEDOR
Un proveedor es aquel tercero que abastece de materiales u otros suministros a la empresa, los cuales son necesarios para su desarrollo y funcionamiento. 27 Es la persona que surte a otras empresas con existencias necesarias para el desarrollo de la actividad. Un proveedor puede ser una persona o una empresa que abastece a otras empresas con existencias (artículos), los cuales serán transformados para venderlos posteriormente o directamente se compran para su venta. 28
1.2.7.
RING:
El Anillo, nuestro piso de negociación abierta, es fundamental para el proceso de descubrimiento de precios. El precio oficial de LME, el precio no oficial de LME y el precio de cierre de LME son todos, o en parte, descubiertos en la planta de negociación. 29
1.2.8.
TRADER:
Un trader es una persona que ejerce la profesión de trading, es decir realiza la compra y venta instrumentos financieros en los mercados bursátiles, tales como acciones, bonos, materias primas, derivados financieros, entre otros, ya sea como agente intermediario, especulador, arbitrajista u operador de cobertura. Un trader puede trabajar por propia cuenta, en un fondo de inversión, en un banco o en otra entidad financiera. Un trader opera en los mercados en el corto plazo y aspira a tener una rentabilidad rápida pero la búsqueda de dinero por medio de las actividades a corto plazo en los mercados financieros es contraria a la moral religiosa. Lo opuesto a un trader es un inversor. 30 26 https://mineriaurbana.org/2014/03/03/refinacion-de-metales/comment-page-1/ 27 https://www.reviso.com/es/que-es-un-proveedor 28
https://debitoor.es/glosario/definicion-proveedor
29 https://www.lme.com/trading/venues-and-systems/ring/ 30
https://es.wikipedia.org/wiki/Trader
19
Es alguien que compra y vende instrumentos financieros tales como acciones, opciones, futuros, derivados y divisas; es decir, un trader es un profesional que trabaja ya sea en una institución financiera o por su cuenta propia. En las instituciones, las remuneraciones para los traders suelen ser altas si lo comparamos a otras profesiones, debido a los bonos que cobran a fin de año, que son según a lo que hayan ganado para la institución.31
1.2.9.
TRANSFERENCIA:
Movimiento del contrato de un cliente de la cuenta de un broker a otro. Normalmente dicho movimiento se realiza para reducir la exposición del margen o para reducir las obligaciones de entrega de warrant.
31
http://cursotrader.com/que-es-trader.html
20
CAPÍTULO II METODOLOGÍA 2.1.
TIPO DE INVESTIGACIÓN
Es de tipo descriptivo ya que es la recopilación de temas y datos muy importantes que competen al curso, posteriormente analizamos la información obtenida en base a los objetivos previamente definidos podremos formularnos preguntas importantes para la obtención de datos que se desea conocer. del grupo tuvo una idea general del trabajo y lo que se quería llegar a alcanzar.
2.2.
RAZÓN DE ELECCIÓN DEL TEMA
El tema se eligió porque despertó un gran interés en el equipo de trabajo, teniendo como finalidad incrementar y profundizar los conocimientos relacionados a los contratos y coberturas que se comercializan en ellos, pues que mejor que la investigación para poder profundizar más del tema, ya que en clases por motivo de tiempo no se profundiza este tema como se debería.
2.3.
PROCESO DE RECOLECCIÓN DE DATOS
Los miembros del presente equipo, tuvimos como labor fundamental la investigación y análisis de la información recogida en el siguiente trabajo, Para ello se indago e investigo toda la información disponible en la web, libros, etc., describiendo cada uno de los ítems propuestos en el índice, para garantizar y cubrir los objetivos perseguidos se repartió el trabajo equitativamente con todos los miembros del grupo, conociendo las fortalezas que cada uno posee. Dichos aportes entregados por todos los miembros del grupo fueron supervisados por el jefe de grupo contribuyendo así positivamente al desarrollo del trabajo.
21
2.4.
ESTRUCTURA DEL TRABAJO
El presente trabajo se desarrolló de forma grupal en el cual el grupo está integrado por 7 estudiantes. El trabajo consistió en desarrollar un tema del syllabus entonces escogimos el tema de Cobertura mediante proyectos futuros y opciones ya que queríamos tener conocimiento acerca del tema, una vez seleccionado el tema nos dividimos el trabajo en relación a la estructura brindada por el docente del curso de comercialización de minerales y metales. Una vez dividida el trabajo acordamos en juntarnos el día 08-06-2017 y cuya duración fue de 5 horas en la casa de un miembro del grupo para poder compartir nuestras partes y poder unir el trabajo así cada uno tenga la información completa y pueda comprender el tema y pueda brindar sus propias conclusiones y recomendaciones y así los más relevantes los incluimos en el trabajo.
2.5.
FUENTE DE INFORMACIÓN
Para poder realizar las diferentes partes del trabajo la mayoría coincidimos que para obtener información del trabajo el principal medio que utilizamos fue el internet ya que en el podemos obtener información buena y amplia de manera rápida. También revisamos algunos libros encontrados en internet para poder obtener algunas definiciones relacionadas al tema.
2.6.
MATERIALES USADOS EN EL TRABAJO
Para poder realizar el trabajo hicimos uso de una computadora que tenga conexión internet, dos laptops también con acceso a internet para obtener información y también poder unir el trabajo. Hicimos uso también de algunos libros de administración de empresas. Una vez que se culminó con el trabajo tuvimos que imprimir para su respectiva presentación al docente del curso de comercialización de minerales y metales.
22
CAPÍTULO III RESULTADOS Y DISCUSIONES 3.1.
RESULTADOS
Realizaremos un ejemplo para un productor minero que desea comercializar la plata, para ello se realizará la comparación entre los casos de cobertura de futuros por modalidad de compensación y cobertura de opciones mor modalidad put. Para que el productor escoja cuál de las dos coberturas es la más adecuada para él. Es 15 de junio del 2017 y el precio Spot en este momento es de 16.69 US$/oz, el costo de producción es de US$ 10 /oz, desea obtener una rentabilidad entre US$ 6/oz a US$ 6.6 /oz. El productor decide realizar una cobertura para asegurar el precio del 50% de su producción del periodo julio – diciembre 2017, la cual será exportada y vendida en dos lotes que contienen 100 000 onzas, cada uno, durante los meses de agosto y diciembre de 2017. El productor averigua en la Bolsa de Metales que el precio de la plata es Precio spot 16.69 US$/oz y para los otros meses plantea lo siguiente: PRECIO FUTURO
US$/oz
Agosto
17.10
Diciembre
18.50
El productor cobertura la producción mediante la venta de: 100,000 onzas, vencimiento en agosto a 18.6 US$/oz 100,000 onzas, vencimiento en diciembre a 19.2 US$/oz
23
Llegado el mes de agosto cuando le toca vender su producto, pero el precio ha subido y lo vende a 17.85 como se observa en la gráfica de abajo
Llegado el mes de diciembre cuando le toca vender su producto, ahora el precio ha bajado y lo vende a 16.52 US$/oz,
24
3.1.1.
COBERTURA DE FUTUROS POR COMPENSACIÓN: AGOSTO LME (Bolsa)
Físico
15 de junio
15 de junio
Vende 100,000 oz de Ag para el 15 de Compra 100,000 oz de Ag para el 15 agosto a US$ 17.10/oz
de agosto a US$ 17.10/oz 15 de agosto
15 de agosto
Vende 100,000 oz Cash de Ag a
Compra 100,000 oz Cash de Ag a US$ US$ 17.85/ oz - US$ 0.75 /oz = US$
17.10/oz
17.85/ oz Perdida nominal en la Bolsa = US$ 0.75 /oz
En el mes de agosto en la bolsa de la LME hubo una perdida nominal por lo tanto el mercado físico cubre esa pérdida nominal.
DICEMBRE LME (Bolsa)
Físico
15 de junio
15 de junio
Vende 100,000 oz de Ag para el 15 de Compra 100,000 oz de Ag para el 15 diciembre a US$ 18.50 /oz
de diciembre a US$ 18.50 /oz 15 de diciembre
15 de diciembre Compra 100,000 oz Cash de Ag a
Vende 100,000 oz Cash de Ag a US$ US$ 16.52/ oz + US$ 1.98 /oz = US$
16.52 / oz
18.50/oz
Ganancia nominal en la Bolsa = US$ 1.98 /oz En cambio, en el mes de diciembre el precio en la bolsa de la LME hubo una ganancia nominal por lo tanto el mercado futuro cubre la pérdida del mercado físico.
25
3.1.2.
OPCIÓN PUT – DERECHO A VENDER
AGOSTO LME (Bolsa)
Físico
15 de junio
Largo físico
Compra de puts $ 1,800/t con una prima de Vende físico a $ 1,500/t $ 125/t
($ 175/t) Ingreso neto 1,500 + 175 = $ 1,675/t
15 de agosto Fecha de vencimiento Precio futuro $ 1,500/t
Declara la opción y recibe un contrato de venta a futuro $ 1,800 /t Compra a cash a $ 1,500/t Beneficio nominal del LME $ 175/t
DICIEMBRE LME (Bolsa)
Físico
15 de junio
Largo físico
Compra de puts $ 1,800/t con una prima
Vende físico a $ 2,050/t
de $ 125/t
$ 125/t Ingreso neto 2,050- 125 = $ 1,925/t
15 de diciembre Fecha de vencimiento Precio futuro $ 2,100/t Abandona la opción
26
3.2.
DISCUSIONES 1. Si los productores que desean la cobertura pudiesen encontrar siempre homólogos que también deseasen hacerlo, no habría necesidad de especuladores. 2. Para absorber las vastas cantidades de futuros que entran en las bolsas de metales, se precisan numerosos especuladores que estén dispuestos a comprar uno a varios lotes. 3. Los compradores y vendedores de metales que tratan de reducir al mínimo los riesgos respecto a los precios en el mercado físico asumen posiciones o riesgos opuestos en el mercado de futuros. 4.
Con frecuencia se confunde la operación de cobertura con la de especulación.
5.
Sería irracional llevar a cabo una venta protectora si existiera una certidumbre absoluta de que el mercado iba a subir.
6.
El especulador constituye el vínculo entre los diferentes períodos e intereses.
7. La cobertura de futuros es más confiable que la cobertura de opciones debido a que en la de opciones pagas una prima ya sea que se realice o no la transacción.
27
CONCLUSIONES 1. El contrato spot prescinde de la intervención de cualquier ente regulador, se basa en un contrato que depende de la buena fe de ambas partes el cual debe ser cumplido en un plazo no mayor de dos días.
2. El contrato forward, al igual que el spot, se da entre ambas partes sin intervención de alguna entidad tercera, en este contrato se establece la fecha futura de entrega la cual puede ser mayor a dos días.
3. En un contrato a futuro se establecen condiciones, como lo son cantidad, calidad, fecha y lugar de entrega; en este contrato el precio puede ser negociable.
4. Un contrato de futuros es un acuerdo a la manera en que se negocia en una bolsa o mercado organizado, que obliga a las partes contratantes a comprar o vender un número de bienes o valores (activo subyacente) en una fecha futura, pero con un precio establecido de antemano.
5. La cobertura tiene como finalidad proteger los precios de los metales con el propósito de minimizar las pérdidas en la producción, almacenamiento, procesamiento y comercialización de un producto . 6.
La especulación se basa en arriesgar en el mercado de metales buscando obtener mayores beneficios, pero a la vez jugando en contra de nuestras aspiraciones ya que se pueden perder grandes sumas de dinero.
28
RECOMENDACIONES 1. Si se quiere comercializar minerales se debe tener en cuenta algunos puntos y evaluar la mejor opción protegiendo nuestros intereses; estos puntos son por ejemplo, la cantidad de mineral a comercializar, para poder comercializar bajo el régimen de una entidad como la LME se deben tener cantidades considerables; por el contrario si se tienen cantidades mínimas, se debería optar por un contrato entre ambas partes sin intervención de algún tercero, esto con la finalidad de obtener mayor beneficios y reducir costos de arbitrariedad. 2. Un vendedor debe optar por una actitud de cobertura frente a cualquier tipo de comercialización, ya que solo así se podrá asegurar obtener beneficios, o en el peor de los casos, tener pérdidas mínimas. 3. Se debe evitar tomar los informes estadísticos que se ha presentado en el respectivo informe como datos absolutos, ya que podría generar resultados no muy óptimos. 4. El informe que se ha presentado es un comprimido de varias referencias bibliográficas, por lo que cada vez que el lector desea ampliar más sus conocimientos, se le recomienda acudir a nuestras respectivas referencias bibliográficas.
29
