El Riesgo País Indice denominado Emerging Markets Bond Index Plus (EMBI+). Mide el grado de "peligro" que entraña un país para las inversiones extranjeras. (*) Indica el nivel de incertidumbre para otorgar un préstamo a un país. Mide la capacidad de dicho país para cumplir con los pagos de los intereses y del principal de un crédito al momento de su vencimiento. Dicho en otros términos determina cuál sería la predisposición de un país -mejor sería decir de un gobierno- para honrar las obligaciones contraídas con sus acreedores. Cuanta menor certeza exista de que el país honre sus obligaciones, más alto será el EMBI de ese país, y viceversa. ¿Quien lo establece?
El EMBI+ es elaborado por el Banco de Inversiones J. P. Morgan, de Estados Unidos, que posee filiales en varios países latinoamericanos. ¿Qué variables financieras se toman en cuenta? J. P. Morgan analiza el rendimiento de los instrumentos de la deuda de un país, principalmente el dinero en forma de bonos, por los cuales se abona una determinada tasa de interés en los mercados. El riesgo país es, técnicamente hablando, la sobre tasa que se paga en relación con los intereses de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos, país considerado el más solvente del mundo. ¿Cómo surge el valor del "riesgo-país?
Surge de la diferencia entre las tasas que pagan los Bonos del Tesoro estadounidense (que se asume son las de menor riesgo en el mercado, sin considerar los múltiples y graves riesgos existentes en los EE.UU. o provocados por los EE.UU.) y las que pagan los Bonos del respectivo país. De esta manera, se da una referencia del riesgo que se corre al invertir en un determinado país en función de la deuda externa que éste tiene. ¿Cómo se determina esa sobre tasa?
Se evalúan, entre otros, aspectos como el nivel de déficit fiscal, las turbulencias políticas, aspectos sociales, el crecimiento de la economía, riesgo monetario (inflación, tipo de cambio, tasas de interés) y la relación ingresos-deuda. Las principales consecuencias (de un alto riesgo país) son una merma de las inversiones extranjeras y un crecimiento económico menor. ¿Cómo se expresa el Riesgo País?
Se expresa en puntos básicos (centésimas de punto porcentual) y manifiesta la diferencia que hay entre la rentabilidad de una inversión considerada sin riesgo, como son los Bonos de la Reserva Federal del Tesoro Estadounidense (FED) a 30 años, y la tasa que debe exigirse a las inversiones en el país al que corresponde el indicador; así: Rendimiento de Bono del país de análisis - Rendimiento de Bono de Estados Unidos ) x 100 = Riesgo País Por ejemplo, si el 8 de julio de 2004 los Bonos de EE.UU rendían 5,22% de interés anual y el EMBI de Ecuador marcó 931 puntos (equivalentes a 9,31%), la tasa mínima que exigiría un inversionista para invertir en ese país debería ser: 5.22 + 9.31 = 14,53% o, de lo contrario, optaría por inversiones alternativas. El riesgo país calculado con base en el EMBI se sustenta en la idea de que la tasa de interés de los bonos de Estados Unidos está conformada solo por el premio a la espera, ya que se considera que la posibilidad de que el Gobierno de Estados Unidos no pague sus obligaciones es muy baja (menor que cualquier otra) y por tanto el riesgo implícito en sus bonos es prácticamente inexistente (menor que cualquier otro). Si el premio a la espera es igual en todos los países, entonces la diferencia entre tasas será el componente de riesgo del país analizado. ¿Qué significa para los inversores este índice?
Es una orientación. Implica que el precio por arriesgarse a hacer negocios en determinado país es más o menos alto. Cuanto mayor es el riesgo, menos proyectos de inversión son capaces de obtener una rentabilidad acorde con los fondos colocados. ¿Qué efectos tiene para una economía ser catalogada como "riesgosa"?
Las principales consecuencias son una merma de las inversiones extranjeras y un crecimiento económico menor, lo cual puede significar desocupación y bajos salarios para la población.
I. Caso Práctico. Análisis Riesgo País: Perú A. Indicador Político INDICADOR POLÍTICO: VARIABLES
Régimen Político Grupo de Presión Crisis de Gobierno Burocracia Política exterior IE Probabilidad de Conflictos Internacionales Intervención de Terceros Países Corrupción
PONDERACIÓ N
VALORACIÓ N
TOTAL
3 3 3 3 3 3
20 20 50 60 90 100
60 60 150 180 270 300
2 2
80 20
160 40
Estructura Racial y Religiosa Estructura Social Movimientos Autonómicos e Independetistas Pertenencias a Organizaciones Internacionales Sistema Económico Relaciones Laborales Estructura Demográfica Superficie y Orografía Indicador Político: C
2 2
80 60
160 120
2
40
80
1
80
80
1 1 1 1 33
50 80 90 90 59.69
50 80 90 90 1970
Especificaciones Técnicas Valoración Factor de Riesgo Político: Mucho Peso (3) Factor de Riesgo Político: Mediano Peso (2) Factor de Riesgo Político: Poco Peso (1)
Escala de Riesgo Muy Bajo (MB) Bajo (B) Mediano (M) Alto (A) Muy Alto (MA)
100 80 50 20 0
Escala de Calificación de Riesgo 100 y 80 A Muy Bajo 80 y 60 B Bajo 60 y 40 C Moderado 40 y 20 D Alto E Muy Alto 20 y 0
B. Indicador Económico INDICADOR ECONÓMICO: VARIABLES
Nacionalización Política Económica Dirección Económica Actitud Respecto a la Deuda Recursos Infraestructura Empleo Producto Interno Bruto Inflación Política Fiscal Política Monetaria Balanza en Cuenta Corriente Balanza de Capitales Acceso a Fuentes de Crédito Nivel de la Deuda Pertenencia a Organizaciones Internacionales Producción Industrial Indicador Económico: B
PONDERACIÓ N
VALORACIÓN
TOTAL
3 3 3 3 3 3 2 3 2 2 2 3 3 2 3
100 50 50 80 60 70 70 70 90 40 60 40 60 80 20
300 150 150 240 180 210 140 210 180 80 120 120 180 160 60
2
90
180
1 43
60 63.25
60 2720
Especificaciones Técnicas Valoración Factor de Riesgo Económico: Mucho Peso (3) Factor de Riesgo Económico: Mediano Peso (2) Factor de Riesgo Económico: Poco Peso (1)
Escala de Riesgo Muy Bajo (MB) Bajo (B) Mediano (M) Alto (A) Muy Alto (MA)
100 80 50 20 0
Escala de Calificación de Riesgo 100 y 80 A Muy Bajo 80 y 60 B Bajo 60 y 40 C Moderado 40 y 20 D Alto 20 y 0 E Muy Alto
C. Indicador de Solvencia INDICADOR DE SOLVENCIA: VARIABLES
PONDERACIÓ N
VALORACIÓN
TOTAL
Nivel de la Deuda Externa Razón del servicio de la Deuda Externa Balanza en Cuenta Corriente Estructura de la Deuda Externa Devaluación o Depreciación de la Divisa Indicador de Solvencia: C
3 3
40 40
120 120
3 2 1
30 50 60
90 100 60
12
40.83
490
PONDERACIÓ N
VALORACIÓN
TOTAL
3 2
0 60
0 120
2 3 1
20 30 40
40 90 40
1
60
60
12
29.16
350
D. Indicador de Liquidez INDICADOR DE LIQUIDEZ: VARIABLES
Reservas / Importaciones Servicio de la Deuda Externa / Exportaciones Utilización del Crédito del FMI Balanza en Cuenta Corriente Razón del Desequilibrio de Liquidez Razón de los Intereses / Exportaciones Indicador de Liquidez: D
Especificaciones Técnicas Valoración Factor de Solvencia / Liquidez: Mucha Influencia (3) Factor de Solvencia / Liquidez: Mediana Influencia (2) Factor de Solvencia / Liquidez: Poca Influencia (1)
Escala de Calificación de Solvencia / Liquidez 100 y A Muy Alta B C D E
80 80 y 60 60 y 40 40 y 20 20 y 0
Alta Moderada Baja Muy Baja
INDICE DE RIESGO GLOBAL
Indicador Indicador Indicador Indicador
PONDERACIÓ N
Político Económico de Solvencia de Liquidez
40% 25% 20% 15%
Indicador Global de Riesgo
C
Fórmula :
VALORACIÓN
59.69 63.25 40.83 29.16 52.21 %
