BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

BOLSA DE VALORES DE LIMA: ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO Autor: Victor Nakama Teruya 1


ÍNDICE Página Prólogo

4

Introducción

6

Capítulo 1: Introducción a la Bolsa de Valores de Lima

8

1.1 Índices utilizados en la Bolsa de Valores de Lima

9

1.2 Sociedades Agentes de Bolsa (SAB´s)

11

1.3 Proceso operativo para comprar una acción

13

1.4 Proceso analítico para comprar una acción

13

1.5 Indicadores bursátiles

14

1.6 Dividendos

17

Capítulo 2: Análisis económico - sectorial

21

2.1 Análisis de la economía

21

2.2. Análisis del sector

24

2.3. Análisis del commodity

24

Capítulo 3: Análisis fundamentalista

30

3.1 Información cualitativa

30

3.2 Información cuantitativa

34

Capítulo 4: Análisis técnico 4.1 Principios del análisis técnico

43 43

2


4.2 Tipo de tendencias

46

4.3 Tipos de gráficas

48

4.4 Soportes y resistencias

50

4.5 Formación de figuras

54

4.6 Indicadores estadísticos

58

Capítulo 5: Análisis de las principales empresas peruanas que cotizan en la BVL 68 5.1 Análisis Credicorp (BAP)

69

5.2 Análisis Alicorp (ALICORC1)

78

5.3 Análisis Graña y Montero (GRAMONC1)

84

5.4 Análisis Ferreyros (FERREYC1)

88

5.5 Análisis Volcan (VOLCABC1)

92

5.6 Análisis Southern (SCCO)

97

5.7 Análisis Luz del Sur (LUSURC1)

102

5.8 Análisis Buenaventura (BVN)

106

5.9 Análisis Austral (AUSTRAC1)

110

5.10 Análisis Casagrande (CASAGRC1)

114

Bibliografía

120

Anexos:

122

- Anexo N° 1: Pólizas de compra - venta

122

- Anexo N° 2: Colocación de una orden de compra y venta por internet 124 - Anexo N° 3: Noticias

128

3


PRÓLOGO

Al buscar literatura en el tema de bolsa de valores uno se encuentra con la sorpresa de que no existe un libro sobre el tema enfocado al Perú, todos son libros de autores extranjeros con ejemplos de la Bolsa de Nueva York o en ninguno se encuentra actualizado con el escenario económico internacional actual. El presente libro a diferencia del resto, tiene un análisis de la principales acciones de las empresas que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima (BVL) así como todo el tema que ello implica, por ejemplo cómo comprar / vender acciones a través de un agente local, cuáles son las comisiones e impuestos que se aplican en el Perú, etc. Los ejemplos en este libro son enteramente enfocados en las empresas locales. El libro tiene una secuencia lógica ya que desde el capítulo 2 al último capítulo es una explicación detallada de los pasos que uno debe seguir para comprar una acción, lo que se conoce como un análisis "top down"; esto quiere decir comenzar por un análisis económico (capítulo N°2), con el objetivo de encontrar un país atractivo para invertir; el segundo paso es encontrar un sector con crecimiento dentro de esa economía elegida en el paso uno; luego teniendo seleccionado el sector al cual queremos invertir, debemos elegir entre un número determinado de empresas dentro de dicho sector (capítulo N°3); y por último, luego de haber elegido a la mejor empresa dentro de ese sector, viene el tema del timing, esto quiere decir esperar el mejor momento para comprar la acción de esa empresa elegida, a través del análisis de sus gráficas (capítulo N°4). El primer capítulo es una introducción a la bolsa, con definiciones de acciones, dividendos, índices e indicadores bursátiles. Estos conceptos son necesarios conocerlos para domina el tema de inversiones. En el último capítulo, es la aplicación práctica de todos los capítulos, enfocado a 10 empresas de la Bolsa de Valores de Lima (BVL), con una recomendación sobre la acción: comprar, vender o esperar. Las 10 empresas seleccionadas, son las más representativas entre varios sectores de nuestra economía. Como en el fascinante mundo de la bolsa de valores, todo es dinámico, el presente libro tendrá una actualización cada seis meses donde actualizaremos los índices, el contexto nacional e internacional y los estados financieros de las 10 empresas seleccionadas, para saber si mantienen las recomendaciones de inversión dadas en este primera edición.

4


Espero que el libro sea de su agrado, y mi compromiso es el mismo, ofrecer todas las herramientas posibles para que toda persona interesada en invertir en bolsa y convertirse en un gran inversionista pueda realizarlo con total éxito, por lo cual estaré creando otros canales para facilitar el aprendizaje de temas bursátiles, entre ellos clases virtuales, presentaciones en prezi, reportes en issuu, etc.

Victor Nakama

5


INTRODUCCIÓN L

" a riqueza es la capacidad de una persona de sobrevivir si dejara de trabajar"1, al escuchar esta frase de Robert Kiyosaki uno debería preguntarse: ¿Estoy realmente en esta situación?, ¿aparte de mi trabajo, tengo otro tipo de ingreso?, ¿podría darme el lujo de dejar de trabajar, y aún así mantener mi nivel de vida actual? Veamos otra definición de riqueza "un millonario es aquel cuyo capital o renta no depende de nadie y es suficiente para satisfacer sus aspiraciones y necesidades. Que no trabaja, que no tiene que inclinarse ante un jefe ni ante los clientes y que puede mandar al infierno a todo aquel que no le agrada. Esto significa el mayor lujo de la vida. El hombre que puede vivir así es el verdadero millonario"2. Convertirse en inversionista es una forma de generar ingresos alternativos, una forma de convertirse en dueño de un negocio, y por último, una forma de ingresar a un fabuloso mundo donde el dinero genera más dinero. Volvamos a la "filosofía" de Kiyosaki en cuando al dinero. Tenemos los cuadrantes de la izquierda y los cuadrantes de la derecha, esto se llama los cuadrantes del flujo del dinero, los dos primeros de la izquierda corresponde a formas en que trabajamos por dinero, los dos cuadrantes de la derecha, son formas en que el dinero trabaja para nosotros. El libro está orientado a formarlos como INVERSIONISTAS, esto quiere decir, una persona que hace trabajar a su dinero, invirtiendo en empresas que cotizan en las bolsas de valores.

1

Robert Kiyosaki

2

André Kostolany, "El Fabuloso Mundo del Dinero y la Bolsa" Pag. 13

6


Sin embargo, los invito a formar parte de este mundo teniendo en cuenta dos cosas que todo buen inversionista debe tener: (i) Información, y con esto quiero decir, no inviertan si no están bien informados tanto de los acontecimientos a nivel nacional e internacional, y todo lo relacionado a la empresa en la que quieren invertir, como por ejemplo, sus resultados económicos, las futuras inversiones, su posición competitiva, la plana gerencial, el crecimiento de la industria, sus principales clientes, etc.; y (ii) paciencia, ya que todo inversionista domina el juego psicológico de una inversión el cual muchas veces, uno puede cometer errores (sobre todo al principio) por no saber esperar el momento óptimo para comprar y vender una acción.

7


CAPÍTULO N° 1: INTRODUCCIÓN A LA BOLSA DE VALORES DE LIMA La

bolsa de valores es un mercado donde se compran y vender título valores,

entre ellos: acciones. Una acción es un título valor que representa la propiedad en una empresa. Forma parte del patrimonio. La mejor forma de ver un acción, es como el de un papel que le da a quien lo compra la calidad de dueño de esa empresa, entre otros dueños (sus socios, cada uno con un porcentaje de la propiedad en función al tamaño de su aporte). Por eso, como dueños de un negocio, estamos en la obligación de estar constantemente informados sobre lo que sucede en el negocio. Las acciones son de dos tipo: (i) comunes y (ii) de inversión:

Acciones de capital o Acciones comunes

Tipo de acciones que tienen derecho a voz, voto y derecho a dividendos.

Tipo de acciones creadas durante el Gobieno Militar. Acciones de Inversión Sólo tienen derecho a dividendos.

En nuestra Bolsa de Valores de Lima, es lo mismo comprar una acción ya sea porque es una acción común o de inversión, ya que uno no adquiere una acción con la intención de participar, opinar y votar en la Junta de Accionistas, lo que importa realmente para comprar una acción es su liquidez, ya que en una bolsa tan ilíquida como la nuestra, es ideal comprar / vender acciones que tengan esta característica.

8


1.1 Índices utilizados en la Bolsa de Valores de Lima Existen alrededor de 300 acciones en la Bolsa de Valores de Lima, para determinar lo que ocurrió en la plaza bursátil en general, se utilizan índices que agrupan a un cierto número de empresas y que de manera general pueda representar a la bolsa de valores en su conjunto. Entre estos índices tenemos: - Índice General de la Bolsa de Valores de Lima (IGBVL) Es un índice compuesto por las 34 acciones más líquidas y con mayor volumen de negociación en la BVL.

CARTERA DEL INDICE GENERAL BVL (vigente a partir del 2 de ENERO de 2013) Nº Nombre de valor

Nemónico

Peso (%)

1

Volcan "B"

VOLCABC1

9.8835%

2 3 4 5 6 7 8

Rio Alto Mining Ferreycorp Cerro Verde ADR Buenaventura Graña y Montero Maple Energy Minsur Inv.

RIO FERREYC1 CVERDEC1 BVN GRAMONC1 MPLE MINSURI1

6.4680% 5.4767% 4.3851% 4.2955% 4.0589% 4.0129% 3.7019%

9 10 11 12

U And de Cementos Relapasa Alicorp Credicorp

UNACEMC1 RELAPAC1 ALICORC1 BAP

3.6089% 3.4962% 3.4759% 3.1186%

13 Intergr Financ Services 14 Bco. Continental

IFS CONTINC1

2.9939% 2.9909%

15 16 17 18 19 20 21

CPACASC1 TV CORAREI1 CASAGRC1 PML SCCO LUSURC1

2.8021% 2.7902% 2.5828% 2.5043% 2.4266% 2.1606% 2.1508%

22 Milpo

MILPOC1

2.0412%

23 24 25 26

EDEGELC1 SUE SIDERC1 ATACOBC1

1.9099% 1.8459% 1.6964% 1.6819%

Cementos Pacasmayo Trevali Mining Corp. Aceros Areq Inv. Casagrande Panoro Minerals Southern Luz del Sur EDEGEL Sulliden Gold SIDERPERU Atacocha "B"

9


27 Luna Gold 28 Candente 29 Andino Invest Holding

LGC DNT AIHC1

1.6117% 1.5890% 1.5629%

30 31 32 33 34

AUSTRAC1 BROCALC1 POMALCC1 EDELNOC1 SCOTIAC1

1.4796% 1.4475% 1.3451% 1.2415% 1.1629%

Austral Group El Brocal Agro Ind Pomalca EDELNOR Scotiabank

- Índice Selectivo de la Bolsa de Valores de Lima (ISBVL) Es un índice compuesto por las 15 acciones más líquidas y de mayor volumen de negociación en la BVL. Son las 15 primeras acciones que componen el Índice General de la Bolsa de Valores de Lima (IGBVL).

CARTERA DEL INDICE SELECTIVO BVL (vigente a partir del 2 de ENERO de 2013) Nº Nombre de valor

Nemónico

Peso %

1 Volcan "B"

VOLCABC1

15.2595%

2 Rio Alto Mining

RIO

9.9863%

3 Ferreycorp

FERREYC1

8.4557%

4 Cerro Verde

CVERDEC1

6.7703%

5 ADR Buenaventura

BVN

6.6320%

6 Graña y Montero

GRAMONC1

6.2668%

7 Maple Energy

MPLE

6.1957%

8 Minsur Inv. 9 U And de Cementos

MINSURI1 UNACEMC1

5.7155% 5.5719%

10 Relapasa

RELAPAC1

5.3980%

11 Alicorp

ALICORC1

5.3666%

12 Credicorp

BAP

4.8150%

13 Intergr Financ Services

IFS

4.6224%

14 Bco. Continental

CONTINC1

4.6178%

15 Cementos Pacasmayo

CPACASC1

4.3263%

10


- Índice INCA Es un índice compuesto por 20 acciones que representan mejor lo que sucede en la BVL. N° 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

VALOR Credicorp Ltd. Volcan Compañia Minera S.A.A. Graña Y Montero S.A.A. Sociedad Minera Cerro Verde S.A.A. Bbva Banco Continental Alicorp S.A.A. Compañía De Minas Buenaventura S.A.A. Intercorp Financial Services Inc. (Ant. Intergroup Fin Serv) Ferreycorp S.A.A. (Antes Ferreyros S.A.A.) Unión Andina De Cementos S.A.A. Unacem S.A.A. (Antes Cement Minsur S.A. Luz Del Sur S.A.A. Cementos Pacasmayo S.A.A. Southern Copper Corporation Casa Grande Sociedad Anonima Abierta (Casa Grande S.A.A.) Rio Alto Mining Limited Refineria La Pampilla S.A.A. - Relapa S.A.A. Maple Energy Plc Trevali Mining Corporation Corporacion Aceros Arequipa S.A.

NEMONICO BAP VOLCABC1 GRAMONC1 CVERDEC1 CONTINC1 ALICORC1

PESO(%) 16.87 9.39 9.29 8.22 7.74 7.66

BVN

7.58

IFS

5.38

FERREYC1

5.07

UNACEMC1 MINSURI1 LUSURC1 CPACASC1 SCCO

3.85 3.48 3.03 2.87 2.71

CASAGRC1 RIO

1.93 1.62

RELAPAC1 MPLE TV CORAREI1

1.14 0.92 0.67 0.58

1.2 Sociedades Agentes de Bolsa (SAB) Las Sociedades Agentes de Bolsa, son los únicos intermediarios autorizados a realizar operaciones de compra - venta de acciones en la BVL. Según la página de la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV) 3, las SAB´s autorizadas a la fecha son:

3

http://www.smv.gob.pe/

11


- Funcionamiento Las SAB´s reciben las órdenes de compra o venta de acciones de sus clientes y buscan colocarlas al máximo beneficio para el cliente, pudiendo realizar operaciones cruzadas (clientes dentro de la misma SAB) u operaciones con otras SAB´s.

12


La liquidación de una operación de compra o venta, se realiza al 3er día hábil de efectuada la misma. Por ejemplo, si compra una acción un día lunes, el débito en su cuenta se realizará el día jueves

- Comisiones Las comisiones que cobran una SAB va a depender de cada una, dentro de sus comisiones (ver ANEXO N° 1) se encuentran: - Comisión de la BVL - Comisión CAVALI - Comisión BVL - Comisión SMV - IGV

1.3 Proceso operativo para comprar una acción Para poder comprar o vende acciones, el inversionista deberá primero aperturar una cuenta con la SAB de su preferencia. Luego de realizado el trámite respectivo, deberá de realizar la colocación de una orden de compra. Las órdenes de compra / venta se pueden realizar de 3 maneras: a) Por teléfono: b) Por correo autorizado: c) Por internet4:

1.4 Proceso analítico para comprar una acción5 4

Véase el ANEXO N° 2 donde se explica paso a paso cómo se coloca una orden de compra y venta por internet. 5

En los siguientes tres capítulos se verá en detalle el análisis económico (capítulo N° 2), análisis fundamentalista (capítulo N° 3) y análisis técnico (capítulo N° 4).

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a) Análisis económico En esta etapa se debe realizar el análisis de las variables macroeconómicas para encontrar un país adecuado para invertir: PBI, desempleo, balanza de pagos, etc. A su vez, luego de analizar la economía de un país a nivel agregado, se deberá elegir un sector dentro de esa economía en crecimiento. En algunos casos, estudiar el commodity también será importante por la alta correlación que tienen las variaciones del precio del commodity y las variaciones en el precio de la acción.

b) Análisis fundamentalista Después de encontrar un país y un sector atractivo para invertir, podremos encontrar 2 o más empresas dentro de ese sector, el análisis fundamentalista consiste en analizar y decidir cuáles de esas empresas dentro de un sector en común es la más ventajosa para invertir. Esto se realiza mediante el análisis cualitativo y cuantitativo de la empresa. Como por ejemplo su participación de mercado, inversiones, plana gerencial (información cualitativa) y su desempeño económico - financiero (información cuantitativa).

c) Análisis técnico Una vez encontrado a la mejor empresa para invertir, la empresa con mejores fundamentos dentro de un sector en crecimiento, se debe decidir el mejor momento para comprarlo, es decir cuando la acción se encuentre barata y tenga un potencial de apreciación. El análisis técnico consiste en analizar las gráficas para determinar el mejor momento para comprar y vender acciones con fundamento.

1.5 Indicadores bursátiles a) Frecuencia de Negociación (FN) Indica la liquidez de la acción en la bolsa de valores, esto quiere decir con qué tanta frecuencia se ha negociado en un periodo de tiempo.

14


Su cálculo sigue la siguiente fórmula:

Frecuencia Negociación =

N° de ruedas en que se negociód durante el periodo N° de ruedas total en el periodo

Por ejemplo, una acción muy líquida en nuestra BVL es VOLCABC1, si durante un mes se negoció todos los días (22 ruedas) tendrá una frecuencia de negociación del 100%. Mientras que una acción del tipo GLORIA si se ha negociado en ese mismo periodo de un mes, sólo 11 días, tendrá una frecuencia de negociación del 50%, indicando que no es una acción muy líquida.

b) Price Earnings Ratio (PER) Es el ratio más utilizado por los inversionistas como referencia para saber si una acción está cara o barata. Se calcular dividiendo el precio de la acción en bolsa, entre la utilidad por acción de los últimos 4 trimestres.

PER =

Precio Utilidad x acción

Al realizar el cálculo de esta manera, se interpreta como en cuántos periodos se recuperaría la inversión (precio) con las utilidades generadas por la empresa para cada acción. Por ejemplo: Actualmente la acción de CONTINC1 tiene un PER de 12.50. Esto se interpreta de que si se invierte hoy en la acción de CONTINC1 estaría recuperando mi inversión en 12.50 años, con las utilidades generadas por la empresa. Hace dos años la acción tenía un PER de 15.50; por lo tanto se podría interpretar como que la acción de CONTINC1 se encuentra hoy barata (PER de 12.50) vs hace dos años (PER de 15.50).

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c) Dividend Yield Es la rentabilidad obtenida por los dividendos recibidos durante un año.

Dividend = Dividendo(s) durante el año Yield Precio de la acción

d) Lucratividad Es la rentabilidad total en la acción que toma en cuenta dos ganancias: - Ganancia de capital: diferencia entre el precio de ventas vs el precio de compra- Ganancia por dividendos: los dividendos recibidos durante un periodo de tiempo.

Lucratividad = Ganancia de capital + dividendos recibidos Precio de compra Por ejemplo. Supongamos que compramos las acciones de CREDICORP (BAP) a un precio de US$100, y lo dejamos en nuestro portafolio por un periodo de 1 año. Luego de 1 año, la acción ahora está US$120, y resulta que durante dicho periodo nos pagó US$5.00 de dividendos en efectivo. Por lo tanto la lucratividad será del 25%.

e) Capitalización bursátil Es una medición en bolsa para determinar a las empresas con mayor valor en el mercado.

CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL = PRECIO DE MERCADO x N° ACCIONES EN CIRCULACIÓN

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Es una medida muy útil para encontrar a las empresas de mayor presencia en una plaza bursátil. En el caso del Perú, actualmente SOUTHERN es la empresa con mayor capitalización bursátil; en el caso de EEUU las empresa APPLE (AAPL) y EXON MOBBIL (XOM) son las empresa con mayor capitalización en la Bolsa de Valores de New York.

1.6 Dividendos Concepto Los dividendos son una parte de la utilidad neta que los accionistas deciden repartir en Junta General de Accionistas (JGA). Los meses donde se concentra el mayor pago de dividendos de las accione en la BVL son en los meses de abril y mayo de cada año. Existen empresas que pagar un dividendo al año, otros en cambio pueden pagar hasta 4 dividendos por año. Se sugiere revisar la página de la BVL www.bvl.com.pe / mercado al día, y dar click a la empresa de su interés, para ver los históricos de los dividendos. Por ejemplo: Se puede ver en el siguiente gráfico que BACKUS reparte 4 dividendos por año (cada 3 meses):

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Tipos de dividendos Los dividendos pueden ser de dos tipos: - Efectivo: Es el dividendo en términos monetarios. Es abonado a la cuenta bancaria indicada por el inversionista. - Acciones: Es el reparto de más acciones en lugar de efectivo. Aparece en la cuenta del cliente como más acciones en su poder. El reparto de acciones se conoce como acciones liberadas.

Fechas Cuando una empresa anuncia el pago de dividendos, sale publicado en el BOLETIN DIARIO de la BVL y en los principales diarios de negocios (Gestión y El Comercio).

Anuncio en Diario Gestión sobre el reparto de dividendos

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Anuncio en Boletín Diario sobre reparto de dividendos

Veamos lo que significa cada columna en la información sobre los dividendos: - Valor: Corresponde al nemónico de la empresa que ha anunciado dividendos y el tipo de acción (común o de inversión).

- Derechos: Indica cuánto será el dividendo, y si éste será en efectivo o en acciones liberadas.

- Fecha de acuerdo: Es la fecha en que se reunieron los accionistas en Junta General, y decidieron el reparto de los dividendos.

- Fecha de corte: Es la fecha hasta la cual pueden ser adquiridas las acciones para recibir el beneficio del dividendo.

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- Fecha de registro: Es una fecha administrativa, en que las instituciones encargadas realizan el registro de los tenedores de la acción con derecho a recibir los dividendos.

- Fecha de entrega: Es la fecha en la que es entregado el dividendo, ya sea en efectivo (abono en cuenta) o en acciones liberadas (más acciones en tu cuenta custodia de valores). CAVALI es quien realiza la entrega de los dividendos.

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CAPÍTULO N° 2: ANÁLISIS ECONÓMICO - SECTORIAL En este capítulo, desarrollaremos el análisis "top down" que consiste en analizar las variables macroeconómicas, para terminar con el análisis de la empresa (análisis microeconómico)

2.1 Análisis de la economía Muchos indicadores macroeconómicos se deben de tomar en cuenta para analizar la fortaleza de una economía, entre ellos: - El Producto Bruto Interno (PBI) El PBI es la producción de bienes y servicios finales que se producen en una economía, una economía en crecimiento, tendrá un PBI mayor cada año, un país que por el contrario, no tiene crecimiento presentará una caída en su PBI. La fórmula para calcular el PBI es la siguiente:

PBI = C + I + G + (X - M) Dónde C: Consumo interno I: Inversión privada G: Gasto público X: Exportaciones M: Importaciones

Una país con crecimiento sostenido, se reflejará en un crecimiento sostenido de su PBI (véase el capítulo 5.1 "análisis de CREDICORP" donde se realiza un análisis de la economía peruana).

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- Balanza de pagos Indicador macroeconómico que mide la posición cambiar de un país con respecto al mundo, indica la acumulación de reservas

Balanza Comercial Exportación bienes - Importación bienes BALANZA EN CUENTA CORRIENTE BALANZA DE PAGOS

Balanza de Servicios Exportación servicios - Importación servicios Donaciones, transferencias, etc

BALANZA EN CUENTA CAPITAL

Inversión Privada Directa

Capitales Golondrinos

Una país sólido presentará una gran acumulación de Reservas Internacionales Netas (RIN).

- Tipo de cambio Una moneda fuerte versus el dólar reflejará una economía sólida. Como en el caso del Perú, en el cual el tipo de cambio se viene apreciando (devaluación del dólar frente al sol) producto del crecimiento económico del país y la debilidad de la economía de EEUU. El siguiente gráfico muestra la caída del tipo de cambio de niveles de S/.3.29 x dólar hasta la actualidad en S/2.60.

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- Tasa de interés Una economía sólida muestra tasas de interés altas o en crecimiento (ver ANEXO N° 3 - Noticias).

- Inversión privada Un país con un fuerte consumo interno, atrae inversiones extranjeras, las que a su vez contribuyen al mejoramiento del nivel de empleos, sueldos y recaudación de impuestos. Toda inversión extranjera directa es beneficiosa porque ayuda a mejorar el crecimiento económico en base a que las inversiones generan empleo, mejorando el consumo, etc.

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2.2. Análisis del sector Luego de encontrar una economía sólida, el siguiente paso dentro del proceso de análisis top down consiste en analizar los sectores dentro de esa economía. La fortaleza de un sector a largo plazo, va a tener como resultado el crecimiento de las empresas dentro de ese sector, lo que se traduce en una apreciación en las acciones de dichas empresas.

2.3. Análisis del commodity Un commodity se define como una materia prima a granel, y cuyo valor es el mismo en cualquier parte en el mundo, por ejemplo el oro, al ser un bien igual en cualquier parte en el mundo su precio es el mismo sin importar su procedencia. Los commodities, principalmente son comercializados en bolsa de productos, como por ejemplo la Bolsa de Productos de Chicago, o la London Metal Exchange (LME) y es en estos mercado donde se establece su precio a nivel mundial en base a la oferta y demanda sobre este metal. En ciertos casos, el análisis debe centrarse en el commodity por la alta correlación que existe entre éste y el precio de la acción. El caso más común es el de las empresas mineras, en el cual mostramos unos ejemplos a continuación: Ejemplo N° 1: MINSUR Y EL ESTAÑO Durante el año 2010, debido a una recuperación a nivel mundial, los metales subieron de precio, entre ellos el estaño, se puede ver en el siguiente gráfico como el precio del estaño subió desde US$17,710 en enero del 2010 a US$ 26,103 en diciembre del 2010.

24


Durante el mismo periodo, las acciones de MINSUR subieron de precio, incluso en el siguiente gráfico se puede ver, prácticamente la misma forma de las dos gráficas (los 06 primeros meses una tendencia lateral, y luego una tendencia alcista en los 06 meses restantes del año).

Ejemplo N° 2: BUENAVENTURA Y EL ORO

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En el periodo Set´12 - Mar´13 la economía mundial mostró signos de recuperación, el oro comenzó a bajar debido a que los inversionistas consideraban arriesgarse más en acciones y no tanto en un activo refugio como es el oro. Como se puede ver en la gráfica, el oro comenzó a bajar durante ese periodo de 06 meses como consecuencia de la sensación de tranquilidad de los mercados.

Durante el mismo periodo (Set´12 - Mar´13) las acciones de Buenaventura (BVN) también comenzaron a bajar tal como se ve en el siguiente gráfico. Con estos dos ejemplos podemos corroborar entonces, que existe una alta correlación directa de las acciones de una empresa minera, con el comportamiento del metal.

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a) Información sobre los commodities - Diario Gestión

El diario Gestión nos muestra diariamente el precio de los commodities a nivel internacional: Ejemplo: Podemos ver por ejemplo, que la cotización del oro es de US$1,714.25 la onza y que durante el año ha crecido en 9.63% (última columna de la derecha). También podemos ver que el níquel ha caído 10.78% en lo que va del año.

27


- Páginas web London Metal Exchange http://www.lme.com/

El London Metal Exchange (LM) es el mercado más grande y referencial para los metales en el mundo. Los precios que se establecen en dicho mercado (oferta y demanda) son tomados como base para la compra y venta de metales en todas partes del mundo.

Kitco Metals http://www.kitcometals.com/

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Página web muy utilizada por los inversionistas porque muestra en tiempo real, la cotización de los metales.

29


CAPÍTULO N° 3: ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA En este capítulo desarrollaremos la 2da etapa del análisis, que consiste en luego de haber encontrado un país con una economía estable o en crecimiento para invertir y un sector al alza, ahora se debe encontrar a la mejor empresa para invertir dentro de ese sector. El siguiente es un ejemplo del proceso analítico que venimos siguiendo.

PROCESO TOP - DOWN PARA INVERTIR EN UNA EMPRESA Buscamos a un país atractivo para invertir, luego un sector en crecimiento dentro de ese país, y finalmente en base a información, elegimos a la mejor empresa dentro de ese sector. MUNDO

PAÍS

SECTOR 1

Empresa 1

SECTOR 2

SECTOR 3

Empresa 2

3.1 Información cualitativa Consiste en la búsqueda de información relacionada al negocio y que pudiera afectar a los resultados de la empresa

Fuentes de información: a) Página web de la empresa

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La página web de la empresa es una fuente de información valiosa para obtener información Veamos el siguiente ejemplo: Página web de UNACEM (Ex- Cementos Lima)

La página web de UNACEM www.cementoslima.com.pe ofrece una serie de información: - La empresa: Reseña histórica, principios básicos, plantas de la empresa, etc. - Productos: Los tipos de cementos que ofrece (Portland y clinker). - Noticias: Noticias relacionadas a la empresa, como por ejemplo pago de dividendos, juntas de accionistas, noticias relativas a la actividad, etc. - Hechos de importancia: Información de utilidad para los accionistas como por ejemplo, la publicación de los estados financieros trimestrales, convocatoria a junta de accionistas, etc. - Celisistemas: Intranet para los trabajadores, proveedores y distribuidores. - Subsidiarias: Información sobre UNICOM (productora de concreto) que es parte del holding de UNACEM.

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Luego de leer la información de la página web de la empresa, el inversionista tiene un mejor entendimiento del negocio.

b) Memorias Las empresas que cotizan en bolsa, publican anualmente un documento llamado MEMORIA ANUAL, dicho documento es una recopilación de lo sucedido en el año

Las memorias son publicadas tanto en la página web de la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV) y la Bolsa de Valores de Lima (BVL) en los meses de marzo y abril del siguiente año. Veamos el siguiente ejemplo: Memoria Anual 2012 ENERSUR

Y la memoria presenta el siguiente índice:

32


En este índice podemos encontrar: (i) información de la empresa, (ii) descripción del negocio, (iii) información corporativa, (iv) información financiera, etc.

c) Clasificadoras de Riesgo En el Perú existen 4 clasificadoras de Riesgo: - Pacific Credit Rating

6

6

http://www.ratingspcr.com/

33


- Class & Asociados S.A. 7

- Equilibrium

8

- Apoyo & Asociados Internacionales SAC

9

Los reportes de clasificación de riesgo contienen mucha información para el inversionista ya que contienen mucha información sobre la empresa que se está analizando.

3.2 Información cuantitativa a) Análisis financiero 7

http://classrating.com/

8

http://www.equilibrium.com.pe/

9

http://www.aai.com.pe/

34


ANÁLISIS HORIZONTAL El análisis horizontal es utilizado para analizar mejor las variaciones de una cuenta del estado de resultados y situación financiera de un periodo con respecto a otro. Veamos el siguiente ejemplo:

Estado de resultados del 2010 al 2012

Ventas (-) Costos de ventas Utilidad bruta

Año 2010 120,000 80,000 40,000

Año 2011 Variación % 140,000 17% 90,000 13% 50,000 25%

Año 2012 Variación % 150,000 7% 105,000 17% 45,000 -10%

(-) Gastos administrativos (-) Gastos de ventas Utilidad Operativa

5,000 1,200 33,800

5,500 1,300 43,200

10% 8% 28%

6,500 1,600 36,900

18% 23% -15%

(-) intereses Utilidad antes del IR

600 33,200

540 42,660

-10% 28%

500 36,400

-7% -15%

(-) Im. a la renta Utilidad Neta

9,960 44,360

12,798 56,538

28% 27%

10,920 48,320

-15% -15%

Conclusiones: Año 2011: Fue un año con un buen desempeño económico, la empresa obtuvo un 27% más de utilidad neta con respecto al 2010 (56,538 vs 44,360) producto de el aumento en las ventas del 17%, y que los costos y gastos subieron pero en menor porcentaje que las ventas (el costo de ventas sólo aumentó en 13% y los gastos administrativos y de ventas en 10% y 8% respectivamente, todos en menor proporción que el aumento del 17% en las ventas). Año 2012: El 2012 no fue un buen año para la empresa, debido a que las utilidades (bruta, operativa y neta cayeron en 10%, 15% y 15% respectivamente). Esto producto de que si bien las ventas aumentaron en 7%, los costos y gastos aumentaron en mayor proporción (el costo de ventas aumentó en 17% y los

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gastos administrativos y de ventas en 18% y 23% respectivamente, variaciones muchos mayores que el aumento de las ventas de tan sólo 7%).

Ahora veamos el siguiente ejemplo pero aplicado a una empresa real que cotiza en la BVL. Durante el 2011 y 2012, el BBVA BANCO CONTINENTAL tuvo un buen desempeño económico, producto del dinamismo de la economía peruana que trajo consigo una demanda de créditos.

Ventas Utilidad bruta Utilidad Operativa Utilidad Neta

Análisis horizontal - BBVA BANCO CONTINENTAL Año 2010 Año 2011 Variación % Año 2012 2,576,377 3,154,913 22% 3,794,378 2,024,293 2,292,596 13% 2,722,572 1,468,671 1,531,961 4% 1,711,075 1,007,247 1,128,963 12% 1,245,517

Variación % 20% 19% 12% 10%

Como podemos ver en el análisis horizontal, en los años 2011 y 2012, el banco tuvo un incremento en sus ventas, utilidad bruta, utilidad operativa y utilidad neta.

ANÁLISIS VERTICAL El análisis vertical es utilizado para poder comprender las variaciones de las cuentas de un estado de resultados y situación financiera pero dentro de un mismo periodo, tomando como base (100%) una cuenta principal dentro del mismo. Veamos el siguiente ejemplo:

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Estado de resultados del 2011 al 2012

Ventas (-) Costos de ventas Utilidad bruta

Año 2011 Variación % 140,000 100% 90,000 64% 50,000 36%

Año 2012 Variación % 150,000 100% 105,000 70% 45,000 30%

(-) Gastos administrativos (-) Gastos de ventas Utilidad Operativa

5,500 1,300 43,200

4% 1% 31%

8,000 2,000 35,000

5% 1% 23%

(-) intereses Utilidad antes del IR

540 42,660

0.4% 30%

500 34,500

0.3% 23%

(-) Im. a la renta Utilidad Neta

12,798 56,538

9% 40%

10,350 45,850

7% 31%

Conclusiones: Esto es también conocido como análisis de márgenes, ya que al dividir la utilidad bruta entre la venta, el resultado se conoce como margen bruto; al dividir la utilidad operativa entre la venta, el resultado se conoce como margen operativo; y al dividir la utilidad neta entre la venta, el resultado es conocido como margen neto. - Margen Bruto: El margen bruto cayó de 36% en el 2011 a 30% en el 2012, esto se explica por el aumento del costo de ventas que ahora en el 2012 representa el 70% de la venta, mientras que en el 2011 el costo de ventas era del 64% de la venta. - Margen Operativo: El margen operativo cayó de 31% a 25%, explicado por dos razones: (i) la caída del margen bruto explicado líneas arriba, ya que un mal resultado bruto arrastra ese efecto en el margen operativo; y (ii) el aumento del gasto administrativo de manera desproporcionada, ya que si bien es cierto la ventas aumentaron en términos nominales, los gastos administrativos aumentaron mucho más, porque en el 2011 representaba el 4% de la venta, y en el 2012 representa el 5% de la venta.

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- Margen Neto: El margen neto cayó de 40% a 31% esto explicado por la caída en el margen neto principalmente y el aumento en mayor proporción de los gastos administrativos. Ahora veamos el siguiente ejemplo pero aplicado a una empresa real que cotiza en la BVL. Durante el 2011 ALICORP sufrió las consecuencias del aumento de los precios del maíz y trigo (materia prima de ALICORP) y eso se vio reflejado en su margen bruto que cayó de 30% a 28% del 2010 al 2011 (a pesar de haber vendido más como se puede ver en las venta).

Ventas Utilidad bruta Utilidad Operativa Utilidad Neta

ALICORP S.A.A. Año 2010 % variación Año 2011 % variación 3,231,839 100% 3,687,482 100% 967,536 30% 1,021,588 28% 412,791 13% 456,741 12% 285,647 9% 325,725 9%

Esto afectó su margen operativo cayendo de 13% a 12% y pudo sostener su margen neto a 9% con otras partidas del estado de resultados.

ANÁLISIS CON RATIOS FINANCIEROS En este tema, queremos hacer hincapié en que se realizará un análisis con ratios para el tema de inversiones en bolsa de valores, esto quiere decir que se presentarán y analizarán los principales ratios que un inversionista deberá conocer y tomar en cuenta en su análisis fundamentalista de la empresa. Los ratios que se utilizarán son los siguientes: - Márgenes Los márgenes sirven para medir la utilidad en función a las ventas.

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Ratio

Cálculo

Intepretación Es el margen que tiene el producto, un margen bruto alto significa que la empresa tiene un alto margen cuando vende su producto.

Margen bruto

Utilidad Bruta Ventas

Margen Operativo

Utilidad Operativa Ventas

Es el margen del negocio / empresa, un margen operativo alto significa que la empresa o le negocio tiene una alta utilidad por las ventas generadas.

Margen Neto

Utilidad Neta Ventas

Es el margen del accionista, un margen neto alto significa que el accionista tiene una alta utilidad por las ventas generadas en la empresa.

- Rotación del activo

Ratio

Rotación del activo

Cálculo

Intepretación

_ Ventas Total activo

Significa la eficiencia que tiene la inversión (el total activo) para generar ventas. Un ratio de rotación del activo cada vez más alto, es óptimo porque significa que la empresa es cada vez más eficente por cada sol o dólar invertido.

Cálculo

Intepretación

Utilidad Operativa Total activo

Es la rentabilidad que genera el negocio con el capital o inversión en todo el negocio (el total activo)

Utilidad Neta Patrimonio

Es la rentabilidad que genera el accionista con el capital invertido en la empresa (el patrimonio)

- Rentabilidad

Ratio ROA (Return on assets) ROE (Return on equity)

Ahora veamos el siguiente ejemplo pero aplicado a una empresa real que cotiza en la BVL. En opinión del autor BACKUS & JOHNSTON ha sido durante el 2012, la empresa con los fundamentos más sólidos entre las que cotizan en la BVL, apoyaba por el fuerte consumo interno, su dominio en el mercado (97% del mercado de cervezas) y su excelente gestión.

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Ventas Utilidad Utilidad Utilidad

UNIÓN DE CERVECERIAS PERUANAS BACKUS Y JOHNSTON S.A.A. Año 2007 Año 2008 Año 2009 Año 2010 Año 2011 2,016,207 2,260,698 2,372,272 2,588,671 2,822,171 Bruta 1,462,726 1,602,619 1,640,639 1,879,049 2,084,535 Operativa 467,031 619,679 668,642 689,961 823,344 Neta 310,828 403,047 502,092 519,243 639,297

Total Pasivo Total Patrimonio Total Activo

Año 2012 3,398,219 2,518,997 1,156,180 948,709

691,094 2,196,709 2,887,803

1,001,143 1,968,818 2,969,961

1,263,118 1,827,451 3,090,569

1,277,219 1,835,467 3,112,686

1,212,771 1,794,472 3,007,243

1,643,126 1,805,056 3,448,182

Ratios financieros Endeudamiento

24%

34%

41%

41%

40%

48%

Margen Bruto Margen Operativo Margen Neto

73% 23% 15%

71% 27% 18%

69% 28% 21%

73% 27% 20%

74% 29% 23%

74% 34% 28%

Rotación del Activo

0.70

0.76

0.77

0.83

0.94

0.99

ROA ROE

16% 14%

21% 20%

22% 27%

22% 28%

27% 36%

34% 53%

Según el análisis de ratios podemos ver una empresa con un ROE del 53% en el año 2012 y si vemos desde el año 2007, el ROE ha tenido una tendencia en ascenso. Sus márgenes o se han mantenido o han mejorado considerablemente como en el caso del margen neto; y también es de elogiar el aumento en la rotación del activo de 0.70 en el año 2007 a 0.99 en el año 2012.

B) Indicadores usados en la actualidad - EBITDA Es un indicador muy utilizado hoy en día en las finanzas modernas, EBITDA proviene del acrónimo Earnings Before Interest Taxes Depreciation and Amortization y es la "caja operativa" que genera el negocio. Su cálculo es de la siguiente manera:

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Estado de resultados Ventas Costos de ventas Utilidad bruta

xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx

Gastos administrativos Gastos de ventas Utilidad Operativa

xxxxx xxxxx xxxxxx

+ depreciación + amortización EBITDA

xx xx xxxxxxx

Veamos el cálculo desagregado de un EBITDA, y su interpretación en un estado de resultados de 3 años consecutivos:

Estado de resultados del 2010 al 2012 Año 2010 120,000 80,000 10,000 30,000

Año 2011 140,000 90,000 10,000 40,000

Año 2012 150,000 95,000 10,000 45,000

(-) Gastos administrativos (-) Gastos de ventas (-) depreciación (-) Amortización Utilidad Operativa

5,000 1,200 2,000 1,000 20,800

5,500 1,300 2,000 1,000 30,200

6,000 1,400 2,000 1,000 34,600

(+) depreciación* (+) amortización EBITDA

12,000 1,000 33,800

12,000 1,000 43,200

12,000 1,000 47,600

Ventas (-) Costos de ventas (-) depreciación Utilidad bruta

*suma de la depreciación en el costo de ventas y en el gasto operativo

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Mientras el EBITDA sea mayor significa una mejor generación de caja por lo tanto es un negocio más sólido.

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CAPÍTULO N°4: ANÁLISIS TÉCNICO En este capítulo mostraremos el mundo del trader, es conocido también como el análisis chartista o análisis técnico, que consisten en el análisis de gráficas para detectar oportunidades de compra y venta de acciones. Charles Down fue el pionero en realizar un estudio del comportamiento de las cotizaciones. Se le considera el padre del análisis técnico y muchos de sus principios actualmente.

4.1 Principios del análisis técnico a) Los precios del mercado los descuentan todo Este principio indica que toda la información disponible en el mercado ya se encuentra en la gráfica de la acción. El mercado es tan eficiente, que las noticias inmediatamente son asimiladas por el mercado y su impacto ya se puede ver en tiempo real, en la gráfica formada por las cotizaciones.

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b) Los precios se mueven por tendencias Existen 3 tendencias que pueden seguir la cotización de una acción: Tendencia alcista

Tendencia bajista

Tendencia lateral

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c) La historia siempre se repite Este axioma se refiere a que siempre las cotizaciones van a pasar por ciclos, "nada dura para siempre en la bolsa de valores", esto quiere decir que luego de periodos de alza, vendrán luego periodos de baja en las cotizaciones. Por ejemplo si vemos gráficos a 5 años para cualquier acción en la Bolsa de Valores de Lima:

Hemos tomados a 4 empresas de distintos sectores, para comprobar cómo la historia siempre se repite, esto quiere decir, que luego de periodos de alza, le siguen periodos de bajas y viceversa.

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4.2 Tipo de tendencias a) Tendencia primaria Es la tendencia de largo plazo, que puede durar 1 o más años. Veamos el siguiente gráfico de GRAÑA Y MONTERO a 5 años:

En el gráfico se puede ver 4 tendencias en un periodo de 5 años, una tendencia primaria bajista en el año 2008, una tendencia primaria alcista en los años 2009 y 2010, luego una tendencia primaria bajista en el 2011, y por último, una tendencia primaria alcista desde el 2012 a la actualidad.

b) Tendencia secundaria Es la tendencia de mediano plazo, puede durar uno a cuatro meses y se encuentran dentro de una tendencia primaria. Veamos el siguiente gráfico de GRAÑA Y MONTERO a 6 meses:

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En el gráfico se puede ver 3 tendencias secundarias. Como se vio en la tendencia primaria, en el 2012 a la actualidad es una tendencia primaria alcista; en el gráfico a 6 meses podemos ver que en esa tendencia primaria alcista, hay 3 tendencias secundarias. En Oct´12 y Nov´12 es una tendencia secundaria lateral, luego en Dic´12 y Ene´13 es una tendencia secundaria alcista para luego terminar con una tendencia secundaria lateral en Feb´13 y Mar´13.

c) Tendencia terciaria Es la tendencia de corto plazo, puede durar unas cuanta semanas y son correcciones dentro de una tendencia secundaria. Veamos el siguiente gráfico de GRAÑA y MONTERO a 3 meses:

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En el gráfico a 3 meses podemos encontrar varias tendencias terciarias con duración de 1 a 2 semanas, estas tendencias terciarias son correcciones de las tendencias secundarias alcista y lateral que se vio en el gráfico a 6 meses.

4.3 Tipos de gráficas a) Gráfico de líneas

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b) Gráfico de barras

c) Gráfico de velas japonesas

Veamos ahora un gráfico de velas japonesas para la acciones de CREDICORP (BAP) en un gráfico a 3 meses:

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Se puede ver en el gráfico de velas japonesas, por el color de las velas, si esos días fueron alcistas o bajistas, también se puede ver por la amplitud de las velas, que tanto fue la variación que sufrió ese días la cotización de la acción. Por ejemplo, se puede ver como en el mes de febrero, durante dos días, la acción bajó fuertemente de precio.

4.4 Soportes y resistencias a) Soportes El soporte es un nivel de precios donde se detiene la caída de una acción. Es el precio mínimo en el cual, los compradores están interesados en volver a comprar la acción y por eso es que ésta sube de precio. Un soporte se genera cuando por lo menos en dos ocasiones la acción sube de precio.

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b) Resistencias La resistencia es un nivel de precios donde se detiene la subida de la acción. Es el precio máximo en el cual, los vendedores están interesados en vender la acción y por eso ésta cae de precio. Una resistencia se genera cuando por lo menos en dos ocasiones la acción baja de precio.

51


c) Usos de los soportes y resistencias Momentos de compra: Los momentos de compra se dan cuando se rompe una resistencia hacia arriba, ya que indica que hay más compradores que vendedores, por lo tanto el mercado impulsará las acciones al alza, en busca de una siguiente resistencia. Veamos los siguientes ejemplos:

52


Momentos de venta: Los momentos de venta se dan cuando se rompe un soporte hacia abajo, ya que indica que hay más vendedores que compradores, por lo tanto el mercado impulsará las acciones a la baja, en busca de un siguiente soporte.

Veamos los siguientes ejemplos:

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4.5 Formación de figuras En esta sección veremos las figuras que pueden formar una cotización y en base a esto poder predecir la tendencia de la misma. Son dos tipos de figuras que pueden formar las cotizaciones: (i) las figuras de continuación y (ii) las figuras de reversión:

a) Figuras de continuación Son figuras que indican una pausa en la tendencia inicial, para luego continuar con la misma. Entre ellas tenemos: - Banderas / banderines - Triángulos - Cuñas

Figura de banderas:

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Figura de triángulos:

Figura de cuñas:

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b) Figuras de reversión Son figuras que indican un cambio en la tendencia inicial. Si venía de una tendencia alcista, formará la figura y luego pasará a ser una tendencia bajista. Entre ellas tenemos: - Hombro cabeza hombro - Doble techo / piso - triple techo (cresta) / piso

Figura de hombro cabeza hombro

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Figura de doble techo / piso

57


Figura de triple techo / piso

4.6 Indicadores estadísticos A continuación veremos indicadores estadísticos que son de ayuda para confirmar señales de compra / venta. Estos indicadores deben de ser

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complementarios a sus estudios de soportes y resistencias para la toma de decisiones de inversión. Vamos a clasificarlos en indicadores a priori y a posteriori. A priori quiere decir un indicador que predice desde antes el cambio de tendencia, tiene alto riesgo pero ofrece mayor rentabilidad en caso sea acertado; mientas que los indicadores a posteriori, primero esperan un tiempo hasta se confirme el cambio de tendencia. Son los siguientes:

A priori RSI Banda de Bollinger Estocástico

A posteriori EMA MACD Histogram

a) Exponential Moving Average (EMA) El Exponential Moving Average es un indicador estadístico que nos sirve para dos cosas: - Detectar la tendencia: Debido a que las cotizaciones presentan bifurcaciones en el corto plazo (subidas y bajadas constantes) es difícil visualmente poder detectar la tendencia principal. El EMA, al tomar un promedio móvil de un cierto número de días, nos ayuda a eliminar esas desviaciones mínimas y poder identificar la tendencia original.

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Se utilizan distintos EMA´s con la finalidad de detectar los tipos de tendencias (primaria, secundaria, terciaria): 

Tendencias primarias (largo plazo): se utilizan EMA´s entre 70 a 200 días.



Tendencias secundarias (mediano plazo): se utilizan EMA´s entre 20 y 70 días.



Tendencias terciarias (corto plazo): se utilizan EMA´s entre 5 y 20 días.

- Detectar oportunidades de compra / venta: Técnicamente cuando la cotización corta hacia arriba un determinado EMA es una oportunidad de compra, y cuando la cotización corta hacia abajo un determinado EMA es una oportunidad de venta

60


Veamos los siguiente ejemplos: En el gráfico de 5 años para GRAÑA y MONTERO podemos identificar dos momentos, uno de compra y otro de venta identificando canales primarios. Nótese como el EMA es un indicador a posteriori porque primero deja que la tendencia se confirme con un cambio inicial en la tendencia en un periodo corto de tiempo.

En el gráfico de SOUTHERN a 6 mese podemos ver cómo usando EMA´s de 50 días se pueden detectar oportunidades de compra / venta utilizando canales secundarios.

61


b) MACD Histogram El MACD Histogram es un indicador que busca la confluencia entre dos EMA´s, un EMA promedio de 12 y 26 días con un EMA de 9 días. Los puntos de contactos entre los EMA´s es lo que nos ofrece las señales de compra / venta tal como se explica en el siguiente gráfico:

Para el MACD Histogram se toma la línea 0 (cero) como referencia (llamada comúnmente línea testigo), y cuando el histograma cruza dicha línea hacia arriba es una señal de compra y cuando lo cruza hacia abajo es una señal de venta. Veamos el siguiente ejemplo:

62


Podemos detectar dos oportunidades de compra y una oportunidad de venta. 

Nov´12: El histograma cuza hacia arriba la línea cero ofreciendo una oportunidad de compra. Se puede ver en la cotización de que si se hubiera realizado la compra, se habría obtenido una ganancia en el mediano plazo.



Nov´12: En ese mismo mes, el histograma cruza hacia abajo la línea cero, en ese momento se dio una oportunidad de venta por que como se puede ver en el gráfico de la cotización, hubo una caída vertiginosa en el precio de la acción.



Dic´12: El histograma vuelve a cruza la línea cero hacia arriba, en ese momento se presentó una oportunidad de compra con una gran subida en el precio de la acción después.

63


c) Relative Strength Index (RSI) El RSI es un indicador que toma un promedio de las últimas cotizaciones (14 de preferencia) para indicar si la acción está sobrevalorada o infravalorada. Toma como referencia dos valores para la toma de decisiones: 

RSI de 30 o menos: Quiere decir que la acción está infravalorada y es una oportunidad de compra.



RSI de 70 o más: Quiere decir que la acción está sobrevalorada y es una oportunidad de venta.

Veamos el siguiente gráfico:

Se puede ven en el caso de la acción de VOLCABC1 que el RSI fue un buen indicador de señales de compra y venta.

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d) Banda de Bollinger Las Bandas de Bollinger es una técnica que consiste en trazar una media (un EMA de 20 días) y luego establecer una banda en más / menos dos desviaciones estándar a partir de esa media. Cuando la cotización toca la banda inferior es el momento de comprar y cuando la cotización toca la banda superior es el momento de vender. Veamos el siguiente ejemplo:

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e) Estocástico El estocástico es un indicador que también mide si una acción está sobrevalorada o infravalorada. 

Indicador de 20 o menos: Quiere decir que la acción está infravalorada y es una oportunidad de compra.



Indicador de 80 o más: Quiere decir que la acción está sobrevalorada y es una oportunidad de venta.

Veamos el siguiente ejemplo:

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Pero podemos ver que en los puntos C y G el indicador tuve equivocaciones.

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CAPÍTULO N° 5: ANÁLISIS DE LAS PRINCIPALES EMPRESAS QUE COTIZAN EN LA BVL

En este capítulo haremos una aplicación práctica de todo lo aprendido en los capítulos anteriores. Es decir, realizaremos un análisis de la economía, del sector, del commodity de ser el caso, la información cualitativa y cuantitativa para determinar si la acción tiene fundamento, y finalizaremos con el análisis técnico para decidir si es momento de comprar la acción. Las empresas elegidas son las de mayor negociación en la Bolsa de Valores de Lima, y las más representativas de cada sector de la economía, estas son:

- CREDICORP (BAP) - ALICORP (ALICORC1) - GRAÑA Y MONTERO (GRAMONC1) - FERREYROS (FERREYC1) - VOLCAN (VOLCABC1) - SOUTHERN (SCCO) - LUZ DEL SUR (LUSURC1) - BUENAVENTURA (BVN) - AUSTRAL (AUSTRAC1) - CASAGRANDE (CASAGRC1)

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5.1 Análisis Credicorp (BAP) A) Análisis de la economía La economía peruana tiene un crecimiento ininterrumpido de 14 años debido a la creciente demanda interna que trajo consigo mucha inversión privada (Ver Noticia N° 4). En el 2012 el PBI creció 6.29% en un contexto mundial de bastante deprimido: (i) Europa en recesión, (ii) China en desaceleración de su economía y (iii) EEUU con problemas de déficit fiscal. El siguiente cuadro muestra el crecimiento del PBI (en términos porcentuales) desde el año 2005 al 2012.

Las proyecciones para el 2013 son optimistas, manteniendo la senda del crecimiento, impulsados por nuestra consumo interno, y la inversión privada, tal como se puede ver en el Marco Macroeconómico Multianual 2013-201510 con un crecimiento proyectado del 6% para este año 2013 y del 6.5% para el 2014 y 2015.

10

El Marco Macroeconómico Multianual (MMM) es un documento preparado por el Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) y aprobado en Consejo de Ministros, que contiene las proyecciones de todas las variables macroeconómicas importantes como por ejemplo el PBI, tipo de cambio, exportaciones, cuenta corriente, Inversión privada y pública, etc.

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Marco Macroeconómico Multianual 2013-2016


b) Análisis del sector Un sector de mucho crecimiento constante en nuestro país, es el de los servicios financieros, la misma demanda interna y la inversión de las empresas privadas ha creado una creciente demanda por créditos y necesidad de servicios financieros (colocación de bonos, etc.). El sector financiero, junto con el sector construcción son dos de los sectores con mayor crecimiento y que contribuyeron en gran parte al crecimiento del PBI durante el 2012 como se puede ver en el siguiente cuadro.

Existe una gran demanda de créditos tanto vehiculares como hipotecarios

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También el consumo con tarjetas de crédito:

Y la tasa de morosidad en el Sistema Financiero Peruano es baja:

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Mientras tengamos un consumo interno fuerte, una inversión privada en crecimiento, el sector servicios seguirá expandiéndose; y esto aunado a una política responsable de otorgamiento de créditos que mantenga una tasa de morosidad baja como la actual, podemos concluir que es un sector muy atractivo para invertir.

c) Análisis fundamentalista Los EEFF financieros de CREDICORP muestran una empresa con un incremento constante en las ventas y en las utilidades desde el año 2007. Según sus ratios, los márgenes operativos y netos han bajado afectando a la rentabilidad patrimonial (ROE). Sin embargo está dentro de un rango bastante aceptable entre 22% a 19%.

73


CREDICORP (BAP) Año 2007

Año 2008

Año 2009

Año 2010

Año 2011

Año 2012

1,118,495

1,419,635

1,557,442

1,797,841

2,660,982

3,139,644

452,347 372,393

609,095 373,331

658,803 504,435

766,268 603,315

896,416 723,790

984,732 808,228

16,526,952 1,673,556 18,200,508

19,373,705 1,689,394 21,063,099

19,835,777 2,310,586 22,146,363

25,539,431 2,873,749 28,413,180

27,540,464 3,375,742 30,916,206

36,978,665 4,167,968 41,146,633

Endeudamiento

91%

92%

90%

90%

89%

90%

Margen Bruto Margen Neto

0% 40% 33%

0% 43% 26%

0% 42% 32%

0% 43% 34%

0% 34% 27%

0% 31% 26%


0.06

0.07

0.07

0.06

0.09

0.08

Ventas Utilidad Bruta Utilidad Operativa Utilidad Neta Total Pasivo Total Patrimonio Total Activo Ratios financieros

Margen Operativo

ROA

2%

3%

3%

3%

3%

2%

ROE

22%

22%

22%

21%

21%

19%

Muestra una mejora en su rotación del activo desde 0.06 en el año 2007 a 0.08 al año 2012. Lo que muestra una eficiencia en sus inversiones para la generación de ventas. Considero que si es una empresa con sólidos fundamentos porque es el holding financiero más grande en el país, y mantiene unos indicadores aceptables de rentabilidad. Su mayor fortaleza es que las ventas crecen sólidamente (lo que ha hecho mejorar su ratio de rotación del activo) y esto seguirá sucediendo debido al crecimiento del la economía y del sector, por lo que es más probable que siga manteniendo sus ratios de rentabilidad (ROA y ROE).

d) Análisis técnico Gráfico a 5 años En el gráfico de largo plazo podemos ver la alta rentabilidad que ha otorgado las acciones de CREDICORP (BAP) a sus accionistas. Muestra momentos claros de

74


compra en los años 2009 (Abr´09) y 2011 (Set´11) cuando la cotización corta hacia arriba el EMA de 200 días. El gráfico también muestra 2 momentos claros para vender cuando la cotización corta hacia abajo el EMA de 200 días en Jun´08 y Ene´11. Con esto podemos ver como el EMA de 200 días (lo que se conoce como backtesting) ha funcionado muy bien en el pasado para detectar oportunidades de compra - venta de largo plazo, aprovechando las tendencias primarias.

Como actualmente las acciones de CREDICORP se encuentran en sus máximos históricos (precio de US$161.40) y está en un canal primario de casi dos años de duración, consideramos que no es el momento adecuado para comprarlo si se piensa tenerlo a largo plazo. La acción se encuentra cara en estos momentos. Un precio adecuado para volver a comprar lo dirá el EMA de 200 días cuando sea superado, pero consideramos un rango entre US$120- US$130 que considerando el precio máximo (resistencia) de US$161.40 que podría volver a llegar, al comprar a esos precios entre US$120 y US$130 podría ofrecer rentabilidades entre 33% y 23% respectivamente.

Gráfico a 6 meses El gráfico a 6 meses nos permitirá ver las oportunidades de compra - venta aprovechando canales secundarios (trading de mediano plazo).

75


Mostró un momento claro de compra en Feb´13 cuando el EMA de 50 días es cortado hacia arriba por la cotización y que coindice con el MACD Histogram que en esas fechas el histograma cruza la línea "0" hacia arriba. Otro momento de compra pero guiándose con un sólo indicador, ocurrió en Oct´11 donde el MACD supera hacia arriba la línea testigo "0" hacia arriba. Incluso se puede apreciar una especie de canal lateral con resistencias a precios de US$ 128 - US$129 aproximadamente, que luego se rompe dicha resistencia a inicios de Nov´11 (oportunidad de compra). En el gráfico también se puede ver que actualmente la dirección del MACD Histogram es hacia abajo, lo que indicaría que está por venir una tendencia secundaria bajista, incluso sabiendo que está en máximos históricos de US$161.40 lo normal es que los inversionistas de mediano plazo quieran tomar ganancias , por lo que se espera una corrección en el precio en el corto plazo. Un análisis interesante, muestra un volumen de 200 millones que entraron a CREDICORP recientemente (y eso empujó mucho más las acciones al alza), esto muestra confianza de inversionistas que consideran que la acción de BAP podría seguir subiendo a largo plazo (sin embargo no considero que sea un precio adecuado de compra al que está actualmente).

76


Se sugiere por lo tanto esperar a que baje de precio si se quieres hacer trading aprovechando los canales secundarios alcistas que puede ofrecer las acciones de CREDICORP.

77


5.2 Análisis Alicorp (ALICORC1) A) Análisis de la economía Ver análisis de la economía peruana en el caso de CREDICORP (pag. XX)

b) Análisis del sector Un sector que ha mostrado mucho crecimiento en el país, es el del consumo interno.

La mejora de los sueldos y el nivel de empleo también ha ayudado mucho a este crecimiento del consumo.

c) Análisis fundamentalista

78


Análisis cualitativo: ALICORP viene realzando una serie de compra de empresas a nivel regional con un claro objetivo de buscar su expansión a nivel regional:

En la memoria anual 2011 de la empresa podemos ver el liderazgo y la amplitud de sub categorías en la que se encuentra la empresa ALICORP en el mercado nacional. También el informe muestra la mayor participación de mercado en el

79


2011 vs 2010 tal como se muestra en el siguiente cuadro obtenido de la memoria anual:

Análisis cuantitativo: Según el análisis de los estados financieros, podemos ver una empresa con una rentabilidad media (ROE del 15%) producto básicamente de que la rotación del activo no ha tenido un desempeño eficiente (1.00 en el año 2012 vs 1.30 en el año anterior).

80


Este problema con la rotación del activo se debe en parte al aumento del endeudamiento que ha tenido la empresa, para sus planes de expansión a nivel regional, lo que se traduce en el aumento del ratio de endeudamiento del 33% a 45%, y como toda inversión, esto tendrá sus beneficios en el mediano a largo plazo. Afortunadamente los márgenes netos se han mantenido estables en torno a un 9% durante los últimos 3 años. Sin embargo, según todo el análisis realizado, no creemos conveniente invertir aún en acciones de ALICORP, hasta que muestre una mejora en sus ratios de rentabilidad.

d) Análisis técnico Gráfico a 5 años El gráfico a 5 años muestra la alta rentabilidad que ha tenido la acción de ALICORP desde el año 2009.

81


Muestra un claro momento de compra en Jul´09 cuando el EMA de 200 días se cruza con la cotización.

Gráfico a 6 meses El gráfico a 6 meses muestra el canal secundario alcista que tiene la acción en lo que va del año, sin embargo es por una gran demanda por acciones ligadas al consumo interno que se ha dado esto. Considero que las acciones de ALICORP están sobrevaloradas tomando en cuentas los EEFF del año 2012.

82


83


5.3 Análisis Graña y Montero (GRAMONC1) A) Análisis de la economía Ver análisis de la economía peruana en el caso de CREDICORP (pag. XX)

b) Análisis del sector El sector construcción tuvo el mayor crecimiento sectorial durante el 2012.

La creciente construcción de casas, departamentos, oficinas, locales comerciales, carreteras, colegios, etc. son los motivos de este alto crecimiento del sector.

Los despachos de cemento siguen creciendo a tasas altas (otro indicador de que el sector construcción continúa con un sólido crecimiento).

84


c) Análisis fundamentalista GRAÑA y MONTERO muestra EEFF bastante sólido con ventas crecientes durante los últimos 5 años, y utilidades netas crecientes durante los últimos 3 años.

GRAÑA Y MONTERO (EEFF consolidados) Año 2007

Año 2008

Año 2009

Año 2010

Año 2011

Año 2012

1,439,974 299,027 217,488 138,318

1,827,711 400,163 301,747 153,382

2,001,475 329,551 231,517 146,266

2,584,852 455,712 414,729 296,536

4,241,266 631,749 485,704 336,198

5,228,758 711,631 532,791 366,100

666,804 481,211 1,148,015

1,012,799 610,165 1,622,964

1,316,896 827,955 2,144,851

1,537,183 1,068,642 2,605,825

2,240,639 1,453,086 3,693,725

3,269,057 1,775,998 5,045,055

Endeudamiento

58%

62%

61%

59%

61%

65%


21% 15% 10%

22% 17% 8%

16% 12% 7%

18% 16% 11%

15% 11% 8%

14% 10% 7%


1.25

1.13

0.93

0.99

1.15

1.04

ROA

19%

19%

11%

16%

13%

11%

ROE

29%

25%

18%

28%

23%

21%


Margen Operativo

Es importante resaltar que tiene un ROE del 21% en el año 2012, bastante aceptable, pero por debajo del obtenido en años previos (28% en el año 2010 y 23% en el año 2011). Esto producto de la caída de su margen neto (principalmente por la caída de su margen bruto - margen del producto) del 11% al 7% y una disminución de su rotación del activo.

85


Sin embargo, dadas las proyecciones en el sector, los planes de expansión del negocio, la buena gestión de la empresa y los buenos resultados económicos, consideramos a GRAÑA y MONTERO una empresa con sólidos fundamentos para realizar inversiones.

d) Análisis técnico Gráfico a 5 años En el grafico a 5 años podemos ver la alta rentabilidad que viene ofreciendo la acción desde el año 2009 producto de ser la empresa más ligada con el crecimiento del sector construcción, su buenos resultados económicos y la alta demanda de los inversionistas por este papel, lo que ha incrementado su precio en bolsa durante los últimos 4 años.

El análisis técnico nos permite detectar dos momentos claros de compra a través del EMA de 200 días: - Ago´09 cuando la cotización cortó hacia arriba el EMA de 200 días y formó un canal alcista hasta Feb´11 momento en que la cotización corta hacia abajo el EMA de 200 días. - Oct´11 cuando la cotización cortó hacia arriba el EMA de 200 días y se ha formado un canal primario alcista hasta entonces.

86


Debido a que ya tiene un canal primario alcista formado desde hace año y medio consideramos que no es oportuna una compra a largo plazo, a pesar de que es una acción con fundamento, se sugiere esperar a que baje razonablemente de precio para que ofrezca una atractiva rentabilidad.

Gráfico a 6 meses En el gráfico a 6 meses se puede ver que la tendencia al alza de esta acción ha sido bastante fuerte. Se sugiere hacer trading tomando en cuenta que se puede venir una corrección en el precio ya que actualmente parece que está formando un canal lateral (una pausa) para luego poder tomar otro impulso alcista que lo lleve a precios máximos de S/.11.40 (resistencia) nuevamente.

87


5.4 Análisis Ferreycorp (FERREYC1) A) Análisis de la economía Ver análisis de la economía peruana en el caso de CREDICORP (pag. XX).

b) Análisis del sector Analizar FERREYCORP implica analizar diversos sectores ya que la empresa brinda sus productos a diversos sectores de la economía. Uno de los principales rubros es el sector minero, el cual presenta una gran proyección en los siguientes años:

Otro rubro importante para FERREYCORP es el sector construcción, el cual se detalló que es un sector con crecimientos por encima del 15% (ver análisis de GRAÑA y MONTERO de la página XXX).

c) Análisis fundamentalista Información cualitativa: La empresa acaba de adquirir una empresa que comercializa equipos de seguridad industrial.

Información cuantitativa:

88


Los EEFF de FERREYCORP muestran un considerable aumento anual de las ventas, sin embargo los resultados en la rentabilidad de la empresa no ha sido muy bueno comparado con años anteriores. El ROE de la empresa fue del 15% el año pasado, cuando en los años 2010 y 2011 fue del 18%. Esto se explica por una disminución de la rotación del activo que ha hecho que este ratio de rentabilidad disminuya.

FERREYROS Año 2007

Año 2008

Año 2009

Año 2010

Año 2011

Año 2012

1,942,785 400,539 152,296 126,291

2,308,175 520,367 238,164 81,180

2,215,051 467,642 164,359 100,006

2,962,589 612,240 230,824 139,031

3,827,724 806,215 277,750 195,031

4,624,094 929,015 297,953 218,886

1,037,673 496,927 1,534,600

1,644,027 537,381 2,181,408

1,180,403 632,844 1,813,247

1,772,070 765,560 2,537,630

2,293,538 1,065,386 3,358,924

2,657,715 1,423,173 4,080,888

Endeudamiento

68%

75%

65%

70%

68%

65%


21% 8% 7%

23% 10% 4%

21% 7% 5%

21% 8% 5%

21% 7% 5%

20% 6% 5%


1.27

1.06

1.22

1.17

1.14

1.13

ROA

10%

11%

9%

9%

8%

7%

ROE

25%

15%

16%

18%

18%

15%


Margen Operativo

Recomendamos comprar FERERYROS sólo en el caso de que este ratio mejore, ya que igual se ve un gran potencial a esta empresas porque se encuentra en diversos sectores con mucho potencial de crecimiento. Un análisis más detallado de la rotación del activo, muestra una mejora en los últimos 3 trimestres del 2012, que de seguir así podría convertir a FERREYCORP en una oportunidad de inversión.

89


Ventas T. Activo Ratio

ROTACIÓN DEL ACTIVO 1 Trim 2012 2 Trim 2012 3 Trim 2012 4 Trim 2012 1014090 2120907 3374925 4624094 3531619 4128228 4393545 4080888 1.14858369 1.02751447 1.0242071 1.13310975

d) Análisis técnico Gráfico a 5 años El gráfico a 5 años muestra la caída en el precio de la acción desde el año 2011. Producto de la alta competencia (p.e. KOMATSU) que le ha obligado a bajar sus márgenes. Debido a que es una empresa que todavía no muestra unos claros fundamentos, se recomienda todavía no hacer compras a largo plazo en esta empresa, hasta que su ratio Ventas/Total activo muestre una mejora y que le permita aumentar su ROE a tasas del 20%.

Gráfico a 6 meses FERREYCORP dada su volatilidad mostrada en los últimos 12 meses, puede ser una oportunidad para el trading (con stop loss11). 11

STOP LOSS, se refiere a una técnica utilizada por los traders de comprar una acción en base a un indicador técnico (EMA´s, RSI, MACD, etc.) y ponerle un límite a sus pérdidas si es que hubieran, por ejemplo si cae más del 5% del precio de compra venderla automáticamente. Mientras que el TAKE PROFIT es vender

90


Por ejemplo a mediados de Dic´12 mostró una clara oportunidad de compra cuando el EMA de 50 días fue superado por la cotización, incluso el MACD Histogram también lo confirma, junto con el rompimiento de la resistencia del canal bajista formado en Oct- Nov- Dic´12. Actualmente también está formando un interesante momento de compra, que el EMA de 50 días ha sido superado, y el MACD Histogram está a punto de cruzar la línea "0"

automáticamente la acción comprada si este sube un porcentaje aceptable para el trader, por ejemplo si la acción sube 5% en el corto plazo, venderla inmediatamente. Los software para comprar y vender acciones te permiten colocar este tipo de órdenes.

91


5.5 Análisis Volcan (VOLCABC1) A) Análisis de la economía Ver análisis de la economía peruana en el caso de CREDICORP (pag. XX).

b) Análisis del sector / commodity Sector La producción en el 2012 ha sido un tanto mixta, con una mejor producción en algunos metales, y una menor producción en otros metales. Existe una proyección optimista para la producción de zinc y plomo al 2014 y en general, hasta el 2016.

Precios del commodity La caída en los precios del commodity (precio promedios del zinc, plomo y plata vs precios promedio del año 2011) durante el 2012 afectó sus resultados económicos.

92


Zinc: El zinc tuvo una caída importante en el 1er semestre del año 2012, que trajo consigo una fuete caía en la utilidad de la empresa.

Plata: Este metal es el de mayor producción en VOLCAN, y como podemos ver en la gráfica, la plata ha caído desde Mar´12 hasta Ago´12, luego tuvo una recuperación en Set´12 y Oct´12, para luego volver a caer hasta Dic´12.

93


Plomo: El plomo tuvo una caída en el 1er semestre del año 2012, para luego presentar una recuperación.


VOLCAN COMPAÑÍA MINERA S.A.A. Año 2007

Año 2008

Año 2009

Año 2010

Año 2011

Año 2012

1,053,863 737,409 638,560 388,800

627,116 238,195 189,915 176,301

662,477 296,317 217,425 170,229

973,290 528,377 423,487 272,239

1,240,380 656,170 537,587 370,283

1,160,784 424,217 339,558 210,950

262,043 774,166 1,036,209

541,135 909,952 1,451,087

400,830 896,517 1,297,347

449,636 1,075,554 1,525,190

543,637 1,238,893 1,782,530

1,262,961 1,376,943 2,639,904

Endeudamiento

25%

37%

31%

29%

30%

48%


70% 61% 37%

38% 30% 28%

45% 33% 26%

54% 44% 28%

53% 43% 30%

37% 29% 18%


1.02

0.43

0.51

0.64

0.70

0.44

ROA

62%

13%

17%

28%

30%

13%

ROE

50%

19%

19%

25%

30%

15%


Margen Operativo

Definitivamente dos fueron las razones de la baja rentabilidad (ROE del 15% en el 2012 vs ROE del 30% en el 2011) el año pasado:

94


- Caída notable en su margen neto del 30% al 18% en el año 2012, producto de la caída en los precios internacional de los metales. - Caída en la rotación del activo, producto del aumento en el activo total, y éste, generado por el mayor endeudamiento producto de las inversiones a largo plazo que viene planificando la minera. Sin embargo, debido a que se sabe el alto impacto que tiene el precio de los metales en los resultados de la empresa, se sugiere comprar VOLCAN con un horizonte de largo plazo, si los metales muestran signos de recuperación.

d) Análisis técnico Gráfico a 5 años El gráfico a 5 años muestra claramente el canal lateral primario formado en los años 2010 y 2011, para luego formar un canal primario bajista en el 2012 y parte del 2013, acorde con la evolución del precio de los metales en el mercado internacional.

Una alza de los metales, muestra que los precios de la Minera VOLCAN podría dispararse hasta precio por encima de los S/.6.00 x acción.

Gráfico a 6 meses

95


El gráfico a 6 meses muestra que la acción está mostrando un soporte en precio de S/.2.20, el cual puede ser tomado en cuenta para determinar que si rompe este soporte es mejor seguir esperando a que continúe con su tendencia primara bajista formado inicios del año 2012.

La acción mostró una oportunidad de comprar haciendo trading en Dic´12 cuando se rompió la resistencia del canal bajista y el MACD Histogram mostró que los histogramas cruzaron hacia arriba la línea "0".

96


5.6 Análisis Southern (SCCO) A) Análisis de la economía Ver análisis de la economía peruana en el caso de CREDICORP (pag. XX).

b) Análisis del contexto internacional, sector y commodity Contexto internacional China es el país que consume la mayor cantidad de metales en el mundo, de ahí la importancia de hacer seguimiento a lo que suceda con esta economía. En el año 2012, China creció 7.8%, lo que implicó un menor crecimiento, y por ende, una menor demanda de metales, producto del cual, los metales como el cobre cayeron de precio.

Para este año 2013, China tiene planeado crecer solamente 7.5% porque quiere evitar la formación de cualquier burbuja financiera, por lo cual tomará medidas para frenar su crecimiento.

97


Sector y precio del commodity Podemos ver en el siguiente gráfico, como el precio del cobre ha estado bajando durante el 2012, y en el gráfico a 5 años, se pude ver que viene cayendo desde hace dos años, acorde con la desaceleración de la economía China.

Mientras que la producción de cobre subió en el 2012:

c) Análisis fundamentalista Información cualitativa

98


Información cuantitativa

SOUTHERN (en dolares) Año 2007

Año 2008

Año 2009

Año 2010

6,086.0

4,851.0

3,734.0

5,150.0

3,497.0 2,216.0

2,649.0 1,407.0

2,249.0 929.0

2,716.0 3,865.0 6,581.0

2,369.0 3,395.0 5,764.0

Endeudamiento

41%

Margen Bruto

Año 2011

Año 2012

2,604.0 1,554.0

6,818.7 4,055.5 3,625.4 1,941.3

6,669.3 3,900.0 3,425.1 2,344.2

2,164.0 3,894.0 6,058.0

4,218.0 3,910.0 8,128.0

4,026.4 4,036.3 8,062.7

5,594.6 4,789.1 10,383.7

41%

36%

52%

50%

54%

Margen Neto

0% 57% 36%

0% 55% 29%

0% 60% 25%

0% 51% 30%

59% 53% 28%

58% 51% 35%


0.92

0.84

0.62

0.63

0.85

0.64

ROA

53%

46%

37%

32%

45%

33%

ROE

57%

41%

24%

40%

48%

49%


Margen Operativo

d) Análisis técnico Gráfico a 2 años El gráfico a 2 años muestra los momentos que ha tenido la acción de SOUTHERN muy correlacionado con los precios del cobre.

99


Se puede identificar un momento de compra en Jun-Jul´12 que es el momento es que el canal primario bajista se terminar, dando inicio a un canal primario alcista. Peligrosamente la cotización está tocando el EMA de 150 días, por lo que se sugiere esperar para comprar esta acción con sólidos fundamentos.

Gráfico a 6 meses En el gráfico de 6 meses se puede identificar un claro momento de compra en Nov´12 que es cuando la cotización corta hacia arriba el EMA de 50 días y el MACD también corta hacia arriba al línea "0". Actualmente estaría indicando un momento de compra, considerando el MACD Histogram, que anuncia el inicio de un canal secundario alcista y que podría confirmarse cuando se rompa la resistencia del canal bajista formado desde Ene´13 (o cuando la cotización se cruce con el EMA de 50 días al alza).

100


Nuestra recomendación de mediano plazo sería COMPRAR, y no aplicar STOP LOSS ya que las acciones de SOUTHERN tienen un buen ratio de pago de dividendos (al contrario, sugerimos acumular).

101


5.7 Análisis Luz del Sur (LUSURC1) A) Análisis de la economía Ver análisis de la economía peruana en el caso de CREDICORP (pag. XX).

b) Análisis del sector El sector eléctrico creció en 5.2% en el 2012.

Fuente: INEI

Además se proyecta que el sector seguirá creciendo, con inversiones en el sector por US$6,000 millones:

102


c) Análisis fundamentalista Los estados financieros de LUZ DEL SUR, muestran una empresa sólida con una rentabilidad (ROE) estable en torno al 22% anual. Los márgenes se han estado manteniendo y la rotación del activo está alrededor de 0.72.

LUZ DEL SUR Año 2007

Año 2008

Año 2009

Año 2010

Año 2011

Año 2012

1,393,266 416,840 328,932 190,118

1,473,253 452,241 369,594 220,708

1,667,128 522,286 425,213 279,155

1,723,586 561,310 454,391 292,923

1,847,408 572,123 454,978 299,404

2,077,539 613,490 477,995 309,316

1,211,608 884,161 2,095,769

1,218,038 943,201 2,161,239

1,188,727 1,076,697 2,265,424

1,182,772 1,149,032 2,331,804

1,280,641 1,312,084 2,592,725

1,496,002 1,387,664 2,883,666

Endeudamiento

58%

56%

52%

51%

49%

52%


30% 24% 14%

31% 25% 15%

31% 26% 17%

33% 26% 17%

31% 25% 16%

30% 23% 15%


0.66

0.68

0.74

0.74

0.71

0.72

ROA

16%

17%

19%

19%

18%

17%

ROE

22%

23%

26%

25%

23%

22%


Margen Operativo

Muestra un incremento en las ventas de manera constante desde el año 2007, al igual que las utilidades bruta, operativa y neta. Lo que significa que es una

103


empresa bastante sólida y muy defensiva en torno a los acontecimientos mundiales. Cabe indicar que si la empresa pudiera mejorar sus márgenes netos, manteniendo el nivel de rotación del activo actual, podría mejorar considerablemente su ROE a 26% como lo fue en el año 2009 (con márgenes netos del 17% y una rotación del activo de 0.74). En base a lo anterior, sugerimos COMPRAR acciones de LUZ DEL SUR, pero cuando sea una compra óptima, es decir, cuando el análisis técnico muestre que está a precios baratos y que nos otorgue un potencial de ganancia por el alza de la acción.

d) Análisis técnico Gráfico a 5 años El gráfico a 5 años, muestra un acción muy rentable en un periodo de 5 años (una rentabilidad acumulada del 88% en 5 años).

Se puede ver el canal alcista primario formado desde Jun´12 y con una pendiente bastante elevada (lo que indica una alta rentabilidad lograda por la apreciación de la acción) por lo que se sugiere mejor esperar para comprar ésta acción a precios que impliquen una buena oportunidad de ganancia de capital.

104


Considero que la alta rentabilidad ofrecida por la acción deberá conducir a que muchos inversionistas tomen ganancias lo que podría hacer caer su precio en el corto o mediano plazo.

Gráfico a 6 meses El gráfico a 6 meses muestra que esta acción puede dar oportunidades de trading con canales secundarios cuando la acción rompe sus resistencias, como por ejemplo en Ene´13 cuando se rompió la resistencia del canal lateral formado en Nov´12 y Dic´12 en torno a los S/.8.70 que luego se rompió dicha resistencia y la acción tiene una nueva resistencia en el rango de S/.9.40 a S/.9.50. Lo que también podemos analizar en el gráfico a 6 meses es que el MACD Histogram no es tan buen indicador para detectar cambios de tendencia de canales secundarios.

105


5.8 Análisis Buenaventura (BVN) A) Análisis de la economía Ver análisis de la economía peruana en el caso de CREDICORP (pag. XX).

b) Análisis del sector Los precios del oro han caído considerablemente desde que tuvo su pico en US$1,900 la onza en el año 2011.

Lo importante en la empresa, es la cartera de proyectos que tiene para ampliar su capacidad de producción:

Y también debemos considerar el impacto que ha tenido el aplazamiento del Proyecto de Conga en la demanda por dicha acción.

106


c) Análisis fundamentalista El análisis fundamentalista muestra claramente el impacto que ha tenido la caída del oro en el 2012 en los resultados económicos. Presenta una caída en el margen bruto del 54% en el año 2011 a 40% en el año 2012. Esto es lo que principalmente afectó al margen neto.

BUENAVENTURA Año 2007

Año 2008

Año 2009

Año 2010

Año 2011

Año 2012

786.4 517.0 366.6 371.1

815.4 443.5 283.7 203.3

881.5 458.9 287.1 656.6

1,103.7 538.0 424.1 724.8

1,556.6 844.4 704.3 960.4

1,563.5 620.3 418.2 742.8

401.2 1,580.2 1,981.4

565.1 1,736.7 2,301.8

523.2 2,263.3 2,786.5

434.0 2,845.3 3,279.3

513.0 3,440.0 3,953.0

624.0 3,964.0 4,588.0

Endeudamiento

20%

25%

19%

13%

13%

14%


66% 47% 47%

54% 35% 25%

52% 33% 74%

49% 38% 66%

54% 45% 62%

40% 27% 48%


0.40

0.35

0.32

0.34

0.39

0.34

ROA

19%

12%

10%

13%

18%

9%

ROE

23%

12%

29%

25%

28%

19%


Margen Operativo

La rotación del activo también presenta una ineficiencia en el uso del activo comparado contra el año 2011; pero se encuentra dentro del promedio de los últimos 5 años. Cabe resaltar el bajo ratio de endeudamiento de la empresa, no muy común en empresas mineras. Se sugiere en el caso de BUENAVENTURA esperar a que las proyecciones para el oro sean más claras, a pesar de tener un bajo precio del commodity, un

107


ROE del 19% con un bajo endeudamiento es bastante aceptable, y márgenes del 48% muestran claramente un negocio atractivo.

d) Análisis técnico Gráfico a 5 años En el gráfico a 5 años, se puede ver la caída durante 02 años en el precio de la acción.

También se puede ver como en el "boom" del oro desde el 2009 hasta el 2011 (lo que lo llevó a sus máximos históricos de US$1,900 la onza) la acción ofreció una alta rentabilidad a sus accionistas desde un mínimo de US$10.10 por acción, hasta US$74.00 precio al que llegó cuando el oro tocó sus máximos históricos.

Gráfico a 6 meses El gráfico a 6 meses muestra la pérdida de rentabilidad para los accionistas en este empresa, correlacionado a la caída en el precio del oro en similar periodo.

108


Es interesante ver que está mostrando actualmente una oportunidad para hacer trading por el indicador del MACD Histogram y porque se acaba de romper un soporte; debido a lo riesgoso de esta empresa, se sugiere en caso se quiera hacer trading, aplicar un STOP LOSS en sus decisiones al momento de comprar la acción de BUENAVENTURA.

109


5.9 Análisis Austral (AUSTRAC1) A) Análisis de la economía Ver análisis de la economía peruana en el caso de CREDICORP (pag. XX).

b) Análisis del sector El sector pesca se ha visto afectado durante el 2012 por el límite en los cupos de pesca, con el objetivo del Gobierno por cuidar la biomasa de anchoveta.

Las proyecciones para el 2013 con optimistas debido a que se proyecta una mejorar en las condiciones climatológicas, además de ser un sector en crecimiento (habrá inversiones por US$148 millones).

Esta caída en la pesca de anchoveta y por ende en la producción de harina de pescado, a traído como consecuencia el aumento en el precio de la harina de pescado en el mercado internacional (en el análisis fundamentalista se verá de que esto favoreció a los márgenes de la empresa).

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AUSTRAL GROUP S.A.A. Año 2007

Año 2008

Año 2009

Año 2010

Año 2011

Año 2012

583,827 185,723 116,990 68,780

605,928 189,496 116,219 104,043

663,481 212,002 100,478 69,665

526,825 122,173 39,390 43,826

754,529 251,676 136,468 85,028

677,256 206,569 120,986 88,060

505,236 340,416 845,652

634,835 531,519 1,166,354

564,760 618,843 1,183,603

414,414 610,869 1,025,283

506,383 617,428 1,123,811

354,004 627,787 981,791

Endeudamiento

60%

54%

48%

40%

45%

36%


32% 20% 12%

31% 19% 17%

32% 15% 10%

23% 7% 8%

33% 18% 11%

31% 18% 13%


0.69

0.52

0.56

0.51

0.67

0.69

ROA

14%

10%

8%

4%

12%

12%

ROE

20%

20%

11%

7%

14%

14%


Margen Operativo

111


Los EEFF de AUSTRAL GROUP muestran un ROE del 14% en los años 2011 y 2012 lo que indicaría una estabilidad en el 2012 a pesar de las condiciones adversas del año pasado. Una mejora en su rotación del activo es lo que ha ayudado a mantener la rentabilidad patrimonial en 14%, el cual considero que es bajo y que podría mejorarse con un mejor apalancamiento financiero (como en el año 2007 con un alto endeudamiento, la empresa mejoró su ROE hasta 20%, ahora que las tasas de interés están bajas, AUSTRAL GROUP debería aprovechar para mejorar su perfil financiero)12. En base a lo anterior, se sugiere ESPERAR a que la empresa AUSTRAL mejores sus resultados económicos y financieros, y que las condiciones en el tema de la captura de la anchoveta mejoren.

d) Análisis técnico Gráfico a 5 años

El gráfico a 5 años muestra un canal lateral de largo plazo con sesgo a la baja, esto es producto de la caída en la rentabilidad de la empresa (ROE del 20% al 14%). Se puede ver que el EMA de 200 días está actuando como una interesante resistencia para la cotización.

12

Empresa como EXALMAR han emitido bonos en el 2012 y actualmente la empresa china FISHERY GROUP ha mostrado interés en adquirir a la compañía COPEINCA.

112


Gráfico a 6 meses

Debido al bajo precio de la acción S/.0.25, una subida o caída de S/.0.01 significa bastante en términos porcentuales, lo cual resulta atractivo para el trading. Se puede identificar dos momentos claros de compra a través del EMA de 50 días, en Ene´13 y feb'13. Lo cual se sugiere seguir a dicho indicador, pero aplicando una estrategia de stop loss. El MACD Histogram también señalo oportunidades de compra en Nov´12 y feb´13 (este último coincidió con el EMA de 50 días).

113


5.10 Análisis Casagrande (CASAGRC1) A) Análisis de la economía Ver análisis de la economía peruana en el caso de CREDICORP (pag. XX).

b) Análisis del sector El sector agrícola a tenido un crecimiento relativo (excluyendo al sector pesca) en comparación con el PBI.

La producción de CASAGRANDE fue mayor en el 2012 vs el 2011 y es la empresa líder en el sector.

114


En el siguiente gráfico podemos ver que el contexto internacional fue lo que más afecto a la caída en el precio del azúcar desde el año 2011 (lleva más de dos años con una caída considerable en el precio).

115


Tal como se indica en la Memoria Anual 2012, el sector se ha visto afectado por la caída del precio en el mercado local, por la gran cantidad de producto importado; a su vez de la caída del precio del azúcar en el mercado internacional.

c) Análisis fundamentalista Los EEFF de CASAGRANDE muestran el impacto de la caída en el precio del azúcar en el mercado nacional e internacional. También refleja una caía en la rotación del activo, traducido por las menores ventas alcanzadas y con un nivel de activos mayor (ineficiencia en la inversión).

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CASA GRANDE S.A.A. (EEFF individual) Año 2007

Año 2008

Año 2009

Año 2010

Año 2011

Año 2012

213,770 76,294 64,302 30,757

247,676 69,534 69,842 25,610

331,509 146,776 142,778 98,528

478,252 282,458 313,028 235,639

583,390 306,215 367,761 310,859

511,162 204,887 113,598 96,821

379,738 784,771 1,164,509

579,604 673,337 1,252,941

568,122 771,595 1,339,717

547,585 993,153 1,540,738

499,394 1,217,121 1,716,515

528,385 1,211,912 1,740,297

Endeudamiento

33%

46%

42%

36%

29%

30%


36% 30% 14%

28% 28% 10%

44% 43% 30%

59% 65% 49%

52% 63% 53%

40% 22% 19%


0.18

0.20

0.25

0.31

0.34

0.29

ROA

6%

6%

11%

20%

21%

7%

ROE

4%

4%

13%

24%

26%

8%


Margen Operativo

Muestra un ROE del 8% (el año 2011 fue del 26%) con un margen neto del 19% (el año 2011 fue del 53%). En base a esto se sugiere NO COMPRAR acciones de CASAGRANDE por el momento hasta que muestre una recuperación.

d) Análisis técnico Gráfico a 5 años En el gráfico a 5 años se puede concluir que los mejores momentos para invertir en esta empresa será cuando los precios internacionales del azúcar estén al alza como en los años 2009 y 2010.

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El EMA de 200 días es un buen indicador de compra, porque en Ago´09 y Jul'10 detectó dos oportunidades de compra de manera acertada. El EMA indica actualmente que es mejor salirse de la acción (la cotización de CASAGRANDE cortó el EMA de 200 días hacia abajo, lo que indica que se viene una tendencia bajista.

Gráfico a 6 meses En el gráfico de 6 meses se ve dos canales secundarios, uno lateral desde Oct´12 a Ene´13 y uno bajista de Feb´13 a la fecha. Nótese que el EMA de 50 días indicó momento de compra en Nov´12 pero fue erróneo el indicador, por lo que se sugiere mejor evitar esta acción para hacerle trading. El MACD Histogram mostró un acierto (oct´12) y una equivocación (Dic´12) en un periodo de 6 meses por lo que tampoco se recomienda usar este indicador para realizar trading con la acción.

118


119


BIBLIOGRAFÍA BUFFETOLOGIA: Las técnicas jamás contadas que han hecho de Warren Buffet el inversor más famoso del mundo BUFFET, MARY & CLARK, DAVID (2006) EL FABULOSO MUNDO DEL DINERO Y LA BOLSA - KOSTOLANY, ANDRE Editorial Planeta ANÁLISIS TÉCNICO DE LOS MERCADOS FINANCIEROS - MURPHY, JOHN Editorial Gestión 2000 LEONES CONTRA GACELAS: Manual completo del especulador - CARPATOS, JOSE LUIS - 4ta Edición VIVIR DEL TRADING - ELDER ALEXANDER - Editorial Netbiblo S.L.

Páginas Web Página de la Bolsa de Valores de Lima (BVL) http://www.bvl.com.pe/ Página de la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV - Ex CONASEV) http://www.smv.gob.pe/ Página de Terra - Invertia Perú para analizar las acciones, noticias, juego de bolsa, etc http://economia.terra.com.pe/ Página para ver la cotización de los metales http://www.kitcometals.com/ (para el cobre, zinc, plomo) http://www.kitco.com/ (para el oro) Foro de inversión, con noticias y análisis de acciones en New York y Perú

120


http://www.inversionperu.com/foro2/

121


ANEXOS ANEXO N° 1: PÓLIZAS DE COMPRA - VENTA Póliza de compra Queremos agradecerte la confianza depositada en nuestro servicio por internet e informarte que la operación 000003433256 de compra fue negociada como se detalla a continuación: Nº de Operación

000003433256

Acción

LUSURC1

Tipo de Operación

COMPRA

Total Solicitado

844

Acciones Transadas

844 Sin Neg. 0

Fecha

Cant. negociada

Precio

1/8/2012

844

S/. 7.12

Liquidación

1/8/2012

Total Bruto

S/. 6,009.28

Comisiones

S/. 50.00

Total Neto

S/. 6,059.28

ITF

S/. 0.30

TOTAL A CARGAR

S/. 6,059.58

Nota El cargo a tu cuenta 191-18292115-0-83 se realizará el 06/08/2012; para poder atender satisfactoriamente el cargo, agradeceremos disponer de los fondos suficientes en tu cuenta bancaria antes de las 10:00 am el día de la liquidación. Recuerda que esta operación se reflejará en Inversiones en línea a partir del día de mañana. Para cualquier información, visítanos en la zona Invierte en línea de nuestra Banca por Internet VíaBCP.

122


Póliza de venta

Queremos agradecerte la confianza depositada en nuestro servicio por internet e informarte que la operación 000003474556 de venta fue negociada como se detalla a continuación: Nº de Operación

000003474556

Acción

LUSURC1

Tipo de Operación

VENTA

Total Solicitado

844

Acciones Transadas

844 Sin Neg. 0

Fecha

Cant. negociada

Precio

23/8/2012

844

S/. 7.51

Liquidación

23/8/2012

Total Bruto

S/. 6,338.44

Comisiones

S/. 51.98

Total Neto

S/. 6,286.46

ITF

S/. 0.31

TOTAL A ABONAR

S/. 6,286.15

Nota El abono a tu cuenta 191-18292115-0-83 se realizará el 28/08/2012. Recuerda que esta operación se reflejará en Inversiones en línea a partir del día de mañana. Para cualquier información, visítanos en la zona Invierte en línea de nuestra Banca por Internet VíaBCP.

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ANEXO N° 2: COLOCACIÓN DE UNA ORDEN DE COMPRA ORDEN DE COMPRA Paso 1°: Consignar los datos El siguiente ejemplo es una orden de compra para 888 acciones de BACKUSI1, a un precio máximo de S/.11.25 x acción, con una orden que esté abierta por 5 días e indicando que sea débito a una determinada cuenta, y que se envíe un mail de confirmación al que se indica a continuación:

124


Paso 2: Confirmación de datos Una vez confirmado los datos, aparece la siguiente pantalla:

125


ORDEN DE VENTA Página 1: Consignar los datos

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Paso 2: Confirmar la operación (revisar bien antes de dar aceptar)

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ANEXO N° 3: NOTICIAS Noticia N° 1

B. Central del Perú mantiene sin variación tasa de interés en 4,25% para marzo

Perú En mayo del 2010 el BCR subió dicha tasa de 1,25% a 1,50%, en junio de 1,50% a 1,75%, en julio de 1,75% a 2%, en agosto de dos a 2,50% en septiembre de 2,5% a 3%, y entre octubre y diciembre de ese año la mantuvo en 3%. A partir de enero del 2011 la elevó en 0,25 puntos básicos cada mes hasta mayo, mes en que la fijó en 4,25%, y la mantiene estable desde junio de ese año. Vie, 08/03/2013 - 12:24 Lima, Andina. El directorio del Banco Central de Reserva (BCR) aprobó mantener la tasa de interés de referencia de la política monetaria en 4,25%, por vigésimo segundo mes consecutivo, en el marco de la aprobación de su Programa Monetario de Marzo del 2013. En mayo del 2010 el BCR subió dicha tasa de 1,25% a 1,50%, en junio de 1,50% a 1,75%, en julio de 1,75% a 2%, en agosto de dos a 2,50% en septiembre de 2,5% a 3%, y entre octubre y diciembre de ese año la mantuvo en 3%. A partir de enero del 2011 la elevó en 0,25 puntos básicos cada mes hasta mayo, mes en que la fijó en 4,25%, y la mantiene estable desde junio de ese año. Explicó que esta decisión obedece a que la inflación continúa evidenciando tanto la reversión de los choques del lado de la oferta cuanto un crecimiento económico cercano a su potencial.

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Agregó que el directorio se encuentra atento a la proyección de la inflación y sus determinantes para considerar ajustes futuros en los instrumentos de política monetaria. Recordó que la inflación en febrero fue -0,09%, lo que reflejó principalmente la caída en los precios de alimentos. La inflación de los últimos 12 meses pasó de 2,87% en enero a 2,45% en febrero. La tasa de inflación subyacente de febrero fue 0,21% (3,22% en los últimos 12 meses) y la inflación sin alimentos y energía fue 0,18% (2.20 por ciento en los últimos 12 meses). Afirmó que se proyecta una convergencia de la inflación a dos por ciento en los próximos meses, por la mejora en las condiciones de oferta de alimentos y por un ritmo de actividad productiva cercano a su potencial, en un entorno en el que persisten indicadores débiles de la producción mundial. Comentó que los indicadores actuales y adelantados de la actividad productiva muestran que el crecimiento de la economía peruana se ha estabilizado alrededor de su nivel sostenible de largo plazo, aunque los indicadores vinculados al mercado externo muestran aún un desempeño débil. En la misma sesión el directorio también acordó mantener las tasas de interés de las operaciones activas y pasivas en moneda nacional del BCR con el sistema financiero efectuadas fuera de subasta. Para los depósitos overnight lo mantuvo en 3,45% anual, y para la compra directa temporal de títulos valores y créditos de regulación monetaria en 5,05% anual. Mientras que para la compra temporal de dólares (swap) mantuvo una comisión equivalente a un costo efectivo anual mínimo de 5,05%. Finalmente, informó que la siguiente sesión del Programa Monetario será el 11 de abril del 2013.

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Noticia N° 2 La FED ve un menor crecimiento en EU

El Banco Central recortó sus expectativas de expansión para este año, al ubicarlas en hasta 2.8%; señala que el mercado laboral se ha estabilizado, pero que el desempleo permanece alto. La Fed decidió mantener sus programas de compras de activos por 85,000 mdd mensuales. (Foto: AP) El Banco Central estadounidense dijo que las condiciones del mercado laboral han mostrado signos de mejora en los últimos meses, pero que la tasa de desocupación permanece elevada. Hasta febrero, la tasa de desempleo se ubicó en 7.7%. La tasa de interés de la Fed permanece entre 0.0% y 0.25%. Agregó que mantendrá la compra de activos respaldados por hipotecas por 40,000 millones de dólares al mes y de bonos del Tesoro a largo plazo por 45,000 millones de dólares. Detalló que tomará un enfoque balanceado cuando decida retirar los estímulos monetarios. Reiteró que mantendrá bajas las tasas de interés hasta que la tasa de desocupación se ubique en 6.5%. Miembros de la Fed detallaron que la entidad podría relajar los estímulos antes de tiempo, pero que deben evaluarse los riesgos primero. Algunos de ellos apuntaron que uno de los efectos de retirar el apoyo sería inestabilidad en los mercados financieros. En contra de la decisión del Banco Central se mostró la presidenta de la Reserva Federal de Kansas City, quien apuntó preocupación de que los estímulos aumenten el riesgo de futuros desbalances económicos y financieros y un aumento en las expectativas de inflación a largo plazo.

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Noticia N° 3 Europa mantiene su tasa de interés

El Banco Central Europeo decidió dejar su tasa de referencia sin cambios en 0.75%; Mario Draghi hablará más tarde para explicar la decisión de política monetaria. Publicado: Jueves, 06 de diciembre de 2012 El Banco Central Europeo anunció su plan de compra de bonos en septiembre pasado. (Foto: Getty Images) CIUDAD DE MÉXICO (CNNExpansión) — El Banco Central Europeo decidió mantener este jueves su tasa de interés de referencia en el mínimo de 0.75% como se esperaba. El presidente del Banco Central, Mario Draghi, dará una conferencia más tarde para explicar su decisión de política monetaria. El BCE quiere transferir sus bajas tasa de interés a todos los rincones de la zona euro -que muestra grandes variaciones en sus tasas- y quiere lograrlo a través de una caída de los rendimientos de los bonos soberanos con un nuevo programa de compra de títulos. El 23 de noviembre pasado, Draghi indicó que el plan de compra de bonos ayudó a que vuelva la confianza a la eurozona, y detalló que la entidad está dispuesta a comenzar las adquisiciones cuando sean necesarias. El plan del Banco Central, anunciado en septiembre, busca reducir los costos de endeudamiento de los países de la eurozona en problemas financieros, sin embargo, las naciones deben pedir antes un rescate a sus socios europeos. El euro operaba con pocos cambios frente al dólar el jueves tras la decisión de política monetaria. La moneda cotiza estable en 1.3065 dólares, frente a los 1.3060 dólares de antes de conocerse la decisión. "Será interesante e importante saber cómo ven los riesgos del panorama económico", dijo Nick Matthew, economista de la firma Nomura. "Aunque nos basamos en que mantendrán proyecciones a la baja, cualquier cambio de esa postura -si es que pasan a algo más equilibrado o incluso si muestran estimaciones 'ligeramente ladeadas a la baja'- señalaría un incremento

131


de la confianza del BCE", dijo Matthews, que espera un recorte de tasas para el próximo año. Aunque los mercados financieros se han calmado desde que la Unión Europea y el Fondo Monetario Internacional tomaron nuevas acciones para ayudar a Grecia, y desde que el BCE prometió hacer lo necesario para preservar el euro, la economía del bloque se ha sumergido en una recesión de la cual brinda pocos indicios de poder salir pronto. Sin embargo, recientes comentarios de funcionarios del banco han sugerido que es poco probable que el BCE recorte más sus tasas en el futuro cercano y la entidad ha mostrado cautela sobre la adopción de medidas adicionales que puedan llevar a los gobiernos del bloque a relajar su disciplina fiscal.

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Noticia N° 4:

INEI: La economía peruana creció 6.29% en 2012 Viernes 15 de febrero del 2013 | 10:30

La construcción subió 15.7% debido al fuerte consumo interno de cemento. El PBI creció por 40 meses consecutivos en diciembre del año pasado y acumuló 14 años de crecimiento sostenido.

La economía peruana creció 6.29% en el 2012, con lo que el Producto Bruto Interno (PBI) creció por 40 meses consecutivos en diciembre del año pasado y acumuló 14 años de crecimiento sostenido, reportó el Instituto Nacional de Estadística e Informática (INEI). Solo en diciembre el avance de la actividad productiva del país fue 4.3%. El comportamiento fue impulsado por el consumo interno y, sobre todo, por la venta de vehículos nuevos.

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El sector construcción creció en 15.17%, reflejado en el mayor consumo interno de cemento que llegó a los 5.8%, impulsado por la edificación de viviendas y centros comerciales. OTROS SECTORES - Comercio: 6.71% – Transporte: 8.08% – Servicios prestados a empresas: 7.56% – Restaurantes y hoteles: 8.85% – Agropecuario: 5.08% – Financiero: 10.35% – Manufactura: 1.32% – Minería e hidrocarburos: 2.15% – Electricidad y agua: 5.21% – Pesca: -11.92%

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BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

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