Macro Research Estudios Económicos Setiembre 11, 2017
Reporte Semanal Macroeconómico y de Mercados Resumen Ejecutivo Economías Internacionales EE.UU.: ¿Cómo impactaría un recorte de impuestos? Europa: BCE evaluará un ajuste del estímulo monetario en oct-17. Asia: Fuerte apreciación del Yuan en el último mes.
Economías LATAM 3T 17 apunta a mantenciones por venir. Chile: Informe de Política Monetaria de 3T17
Colombia: La inflación de ago-17 permitirá una pausa del BanRep este mes. Perú: BCRP recortará su tasa de referencia.
Commodities:
Toma de ganancias en metales industriales.
CONTENIDOS Resumen Ejecutivo
p. 2
Economía Internacional
p. 3
Economía LATAM
p. 6
Commodities
p. 12
Calendario económico
p. 13
Proyecciones
p. 14
Retorno de activos
p. 17
Este reporte es propiedad de Credicorp Capital S.A. Corredores de Bolsa y/o Credicorp Capital Colombia S.A Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Credicorp Capital S.A.A y/o sus subsidiarias (en adelante denominadas conjuntamente, “Credicorp Capital”), por tanto, ninguna parte del material ni su contenido, ni ninguna copia del mismo puede ser alterada en forma alguna, transmitida, copiada o distribuida a terceros sin el consentimiento expreso de Credicorp Capital. Al realizar el presente reporte, Credicorp Capital ha confiado en la información proveniente de fuentes públicas. Credicorp Capital no ha verificado la veracidad, la integridad ni la exactitud de la información a la que ha tenido acceso, ni ha adelantado o realizado procedimientos de auditoría respecto de ésta. En consecuencia, este reporte no importa una declaración, aseveración ni una garantía (expresa o implícita) respecto de la veracidad, exactitud o integridad de la información que aquí se incluye, o cualquier otra información escrita u oral que se brinde a cualquier interesado y/o a sus asesores.
RESUMEN EJECUTIVO En EE.UU., el FMI afirmó que el recorte de impuestos al ingreso personal puede impulsar la economía pero también elevar la desigualdad de ingresos, hoy ya en niveles récord. Estimó lo siguiente: (1) un recorte en hogares de ingresos medios elevaría el PBI potencial casi 1% después de 5 años, pero con una caída de ingresos fiscales de 0.8% del PBI; y (2) un recorte en hogares de ingresos medios permitiría que una parte de la población de ingresos más bajos regrese a la clase media (podría crecer en torno a 4%), pero ocurre lo contrario si la medida se aplica en segmentos de ingresos altos. Por otra parte, Stanley Fischer, vicepresidente de la Fed, dejará el cargo el 13-oct por “motivos personales”, mientras que el Congreso acordó elevar el techo de deuda pública hasta el próximo 15-dic. En Europa, el BCE sostuvo en su reunión del 07-set que evaluará un ajuste del estímulo monetario en oct-17. Afirmó que la fuerte apreciación del euro probablemente mantendrá por más tiempo la inflación por debajo de la meta en torno a 2%. Así, el BCE continúa esperando que la inflación anual cierre 2017 en 1.5%, y redujo sus proyecciones de 1.3% a 1.2% en 2018 y de 1.6% a 1.5% en 2019. En contraste, elevó la proyección de crecimiento de la Eurozona en 2017 de 1.9% a 2.2% (sería un máximo desde 2007), y las mantuvo en 1.8% y 1.9% para 2018 y 2019, respectivamente. En medio de la creciente incertidumbre por el Brexit, el jueves habrá expectativa por la reunión del Banco de Inglaterra. En China, las reservas internacionales subieron en USD 11 mil millones a USD 3.1 billones en agosto, su nivel más alto desde nov-16, con lo cual acumulan el séptimo mes consecutivo de incremento. Ello como respuesta a los siguientes factores: debilitamiento generalizado del dólar, data económica mejor de lo esperado en China y la implementación de nuevas reglas por el gobierno chino para inversiones en el extranjero realizadas por empresas chinas. En Argentina, este viernes se presentará el Presupuesto 2018. Nicolás Duvojne, Ministro de Hacienda, indicó que el PBI crecerá en torno a 3.5% en 2018 (2017: 2.6%), impulsado por la inversión pública (inversión en infraestructura +50%). Asimismo, se espera que el Gobierno reduzca el déficit fiscal a 3.2% del PBI (2017: 4.2%) y se endeude por USD 30 mil millones. El Presupuesto 2018 asume que la inflación pasará de 22.8% este año a 10% en 2018 (rango: 8% a 12%); mientras que el tipo de cambio se ubicará entre USDARS 19-20.5 (actual: USDARS 17.2, -8.3% YTD).
En Brasil, el Banco Central recortó la tasa Selic en 100pbs a 8.25%, su nivel más bajo en cuatro años. En el comunicado, la autoridad monetaria enfatizó que en la medida que el escenario base evolucione conforme a lo esperado puede ser adecuada una reducción moderada de la magnitud de alivio monetario. En este sentido, el mercado espera un recorte adicional de 75pbs en una de las dos últimas reuniones del año (octubre y diciembre), con lo que la Selic cerraría el 2017 en 7.50%. Esto se da en un contexto con inflación en su nivel más bajo en los últimos 18 años (ago-17: 2.5%). En México, los partidos conservador (PAN), de centro izquierda (PRD) y un partido más pequeño (MC) concretaron una alianza en oposición al partido PRI de cara a las elecciones presidenciales (jul-18). Por su parte, el peso mexicano perdió terreno con la noticia del terremoto ocurrido en Chiapas (07-set) y, en la apertura del mercado del viernes, el tipo de cambio alcanzó un máximo de USDMXN 18.12 y cerró el día en USDMXN 17.71 (hoy lunes abrió en USDMXN 17.66). Finalmente, la inflación de ago-17 fue de 6.7% a/a (máximo nivel en 16 años). En Chile, el Informe de Política Monetaria de 3T17 apunta a mantenciones por venir. El Imacec de jul-17 avanzó 2.8% a/a, sorprendiendo al alza al mercado. Por su parte, el IPC de ago-17 se ubicó en 0.2% m/m, lo que se ubicó por debajo de lo esperado por el mercado y en línea con nuestra proyección, tras un débil avance de la inflación subyacente. En este contexto, el BCCh publicó el IPoM de 3T17, en el que asume una trayectoria plana para la tasa de referencia, aunque reconoce que los riesgos para la inflación en el corto plazo están sesgados a la baja. En Colombia, la inflación de ago-17 permitirá una pausa del BanRep este mes. La inflación anual alcanzó 3.9% (jul-17: 3.4%) y se aceleró por primera vez en más de un año, pero permanece dentro del rango meta del BanRep por tercer mes consecutivo. Esperamos que la aceleración de la inflación anual continúe a lo largo de 2S17, lo que la impulsaría hacia un nivel de 4.1% a dic-17. Bajo este escenario, y teniendo en cuenta el lenguaje del más reciente comunicado del BanRep, esperamos que la tasa repo se mantenga inalte rada en 5.25% en lo que resta del año. En Perú, el BCRP recortará su tasa de referencia. Creemos que el Banco Central de Reserva de Perú (BCRP) recortará su tasa de referencia a 3.50% desde 3.75% durante su reunión de esta semana (o en su defecto en octubre). La inflación anual se aceleró de 2.9% en jul-17 a 3.2% en ago-17 como resultado de factores de oferta mientras que la actividad económica comienza a exhibir signos de recuperación. Por otro lado, en medio de compras del BCRP, la menor liquidez en moneda extranjera presiona la tasa interbancaria en dicha moneda al alza. Las razones detrás del alza del cobre son : políticas del gobierno chino para reducir la contaminación ambiental, data económica mejor de lo esperado en China, posicionamiento largo de los inversionistas en el mercado del cobre y caída de inventarios. Se estaría dando una toma de ganancias que podría llevar el precio del cobre hasta los USD/lb 2.80 para luego rebotar y mantenerse en el canal alcista que ha formado una tendencia al alza de largo plazo. 2
ECONOMÍA INTERNACIONAL Junior Aguilar
EE.UU.: ¿cómo impactaría un recorte de impuestos?
[email protected]
Stanley Fischer, vicepresidente de la Fed, anunció que dejará el cargo el próximo 13-oct por “motivos personales”.
Según the WSJ, es improbable que Trump nomine a su asesor Gary Cohn para reemplazar a Yellen luego de que lo criticó por su reacción ante los sucesos racistas en Virginia.
El Congreso acordó elevar el techo de deuda pública hasta el 15-dic.
Según Capital Economics, el impacto de un conflicto entre Corea del Norte y EE.UU. sería vía Corea del Sur. Una caída de 50% en el PBI surcoreano reduciría el PBI mundial en 1%.
A poco menos de un año de las elecciones de nov-16, la reforma tributaria continúa siendo una de las grandes interrogantes en el Gobierno de Trump. Según el FMI, se requiere una pronta respuesta ya que la política tributaria es clave para revertir las tendencias negativas que están afectando las perspectivas de crecimiento en el mediano plazo, como son una débil productividad, menor participación laboral y creciente polarización en la distribución de los ingresos. Estas tendencias han reducido la participación de la mano de obra en el PBI en casi 5 pp. durante 15 años; han generado que el tamaño de la clase media, como fracción de la población total, esté en mínimos de 30 años; y han llevado el crecimiento potencial de la economía a su nivel más bajo (1.8%) desde la década de los 40’s. En un documento publicado en jul-17, el FMI evaluó el impacto de un recorte de impuestos al ingreso personal, tras lo cual llegó a las siguientes conclusiones: • Aunque logra impulsar el PBI, el consumo y la inversión, sus efectos nunca son suficientemente fuertes para evitar una pérdida de ingresos fiscales. Por ejemplo, un recorte en hogares de ingresos medios elevaría el PBI potencial casi 1% luego de 5 años, pero con una caída de ingresos de 0.8% del PBI. Así, habría la necesidad de financiar los menores impuestos por medio de mayor deuda pública, ajustes de gasto, o el aumento de otras categorías de impuestos. En el caso de esta última alternativa, el FMI estimó que, si el Gobierno decide elevar simultáneamente los impuestos a bienes de consumo, el impacto positivo sobre el PBI potencial se reduciría a menos de 0.5%. • Puede elevar la desigualdad de ingresos, hoy ya en niveles récord. Un recorte de impuestos en hogares de ingresos medios permitiría que una parte de la población de ingresos más bajos regrese a la clase media, la cual podría crecer en torno a 4%. Ocurre lo contrario con un recorte en los segmentos de ingresos altos. Por otro lado, según el IIF (05-set), el reporte del mercado laboral en ago-17 evidenció que hay una clara tendencia de desaceleración en la creación de empleo, la cual llegó a un promedio de 176 mil en ene/ago-17, por debajo de los 195 mil en similar período de 2016. Estima que un ritmo de solo 90 mil empleos por mes sería consistente con un desempleo y una participación laboral estables en sus niveles actuales (4.4% y 62.9%, respectivamente). A menos que se dé un fuerte aumento de la participación laboral, el IIF mantiene la expectativa de un mercado laboral rumbo a un ajuste mayor. Así, proyecta que el desempleo podría finalizar 2018 en un rango entre 3.5%-4.0% (Fed: 4.2%). Tasas: TUS10Y bordeó el 2.00% durante la última semana La tasa del Tesoro a 10 años cayó el viernes a 2.05% (-12pbs s/s), su nivel más bajo desde nov-16, ante la preocupación por un conflicto entre Corea del Norte y EE.UU., a lo cual se sumó Lael Brainard, miembro votante de la Fed, quien declaró que una subida de tasa podría aplazarse si la inflación no se recupera. Monedas: dólar se depreció pese a mayor aversión global al riesgo DXY cerró el viernes en 91.3 con una depreciación de 1.6% s/s y 10.7% YTD. EE.UU.: desempleo (%)
EE.UU.: curva del Tesoro americano (%) 3.50 Cierre 2016 3.00 31-jul 2.50 08-set
18.0 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0
2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1Y Fuente: Bloomberg
2Y
5Y
7Y
10Y
30Y
Desempleo Desempleo+subempleo
7 7 8 9 9 0 1 1 2 3 3 4 5 5 6 7 7 0 - 0 - 0 - 0 - 0 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 e p y e p y e p y e p y e p y e o a a a a a n e n e n e n e n e n g e s m e s m e s m e s m e s m e a Fuente: Bloomberg
3
Junior Aguilar
Europa: BCE evaluará un ajuste del estímulo monetario en oct-17
[email protected]
John Cryan, CEO de Deutsche Bank, instó al BCE a cambiar el curso de la política monetaria debido a riesgos de burbujas en los mercados bursátiles, de bonos e inmobiliario.
Según Reuters, menos de 10 de los casi 40 bancos de Reino Unido, con negocios en la UE, han pedido licencia para seguir operando en el bloque.
Según ADR, 55% de alemanes opinó que Ángela Merkel fue más convincente que Martin Schulz (35%) en el debate televisado del domingo 03-set rumbo a la elección del 24-set.
En su reunión del 07-set, el BCE mantuvo sin cambios las tasas de política (préstamos: 0.25%, refinanciamiento: 0.00%, depósitos: -0.40%) y su plan de compra mensual de bonos soberanos, el cual continuará a un ritmo de EUR 60 mil millones por lo menos hasta dic-17. El principal mensaje de Mario Draghi fue que el Comité seguirá evaluando los instrumentos de política en los próximos meses ante riesgos aún presentes, por lo cual no es prudente dar una fecha para tomar alguna decisión. En su opinión, el BCE podría dar un anuncio en la reunión del 26-oct. Por otra parte, respecto de la fuerte apreciación del euro, Draghi afirmó que la reciente volatilidad cambiaria es una fuente de incertidumbre a monitorear, y reconoció que probablemente golpeará las exportaciones y mantendrá por más tiempo la inflación por debajo de la meta en torno a 2%. Así, el BCE continúa esperando que la inflación anual cierre 2017 en 1.5%, y redujo sus proyecciones de 1.3% a 1.2% en 2018 y de 1.6% a 1.5% en 2019. En contraste, elevó la proyección de crecimiento de la Eurozona en 2017 de 1.9% a 2.2% (sería un máximo desde 2007), y las mantuvo en 1.8% y 1.9% para 2018 y 2019, respectivamente. Según Bloomberg, en oct-17, el BCE anunciará una reducción de la compra de bonos desde el 1T18. En el 3T18, la política monetaria habrá alcanzado un punto de inflexión: el QE finalizará pero con el compromiso de que los saldos de deuda vencida seguirán siendo reinvertidos, por lo que la normalización de la hoja de balance (EUR 4.3 trillones, 38% del PBI) iniciará cuando expire la primera ronda de operaciones de refinanciamiento de largo plazo (TLTRO), que fue anunciada en set-14. Posteriormente, a inicios de 2019 o un poco más tarde, el BCE comenzará a elevar la tasa de depósitos, hoy en un mínimo histórico de -0.40%. En 2020, la reducción de la hoja de balance se acentuará cuando expire la segunda ronda de TLTRO (inició en mar-16), mientras que la reinversión de saldos de deuda del QE llegará a su fin en 2021. En el transcurso de este tiempo, Mario Draghi habrá dejado la presidencia del BCE, ya que su período de mandato concluye en oct-19. Por otra parte, en Reino Unido, la estrategia de Theresa May para el Brexit enfrenta un doble golpe, pues un alto funcionario de la UE sugirió que las negociaciones comerciales no empezaran en oct-17 como era el plan inicial, mientras que el Partido Laborista de la oposición se prepara para bloquear el plan de May para un régimen legal post Brexit en Londres. En este contexto, habrá expectativa por los mensajes del Banco de Inglaterra en su reunión de este jueves, donde el consenso no espera ajustes de la política monetaria. Tasas: tasas soberanas siguen a la baja por incertidumbre geopolítica La semana pasada, hubo una caída generalizada de tasas a 10 años: Alemania (-7.2 pbs s/s), Francia (-7.1 pbs), Reino Unido (-8.6 pbs ), España (-10.7 pbs) e Italia (-15.7 pbs). Monedas: euro llegó a romper la barrera del 1.20 tras reunión del BCE Luego de que los mercados interpretaran lo dicho por Draghi como signo de un tapering cada vez más cercano, el euro cerró la semana en 1.20, su nivel más alto desde ene-15. Por su parte, la libra cerró en 1.31, con una apreciación de 1.9% s/s y 7.0% YTD.
Europa: proyecciones macroeconómicas del BCE (%)
Europa: probabilidad de mantener tasa de depósitos del BCE (%)
2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0
100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0
PBI
2017 Fuente: BCE
2018
Inflación
2019
dic-17
dic-18
7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 l l l l r r r r r r y y y n n n e e e e b b b r o o o p u u u u b b b b a a a j j j j a a a e n n n n e e e u u u g g g j j j f f f m a a a a e e e e a a a s m m m m m Fuente: Bloomberg
4
Daniela Estrella
Asia: fuerte apreciación del Yuan en el último mes
[email protected]
En China, las reservas internacionales subieron en USD 11 mil millones a USD 3.1 billones en agosto, su nivel más alto desde nov-16 y con lo cual acumulan el sétimo mes consecutivo de incremento. Ello como respuesta a los siguientes factores: debilitamiento generalizado del dólar, data económica mejor de lo esperado en China y la implementación de nuevas reglas de parte del gobierno chino para inversiones en el extranjero realizadas por empresas chinas. El tipo de cambio (yuan por dólar) ha acelerado su ritmo de apreciación durante el último mes. Alrededor de la mitad del alza en el tipo de cambio del año (6.6%) ha ocurrido desde la segunda semana de agosto, en línea con las medidas más restrictivas para inversión foránea.
El XIX Congreso del Partido Comunista Chino se realizará el 18 de octubre. Expectativa por anuncio de objetivos de crecimiento del PBI 2018.
La Comisión Nacional de Desarrollo y el Ministerio de Comercio están solicitando a las compañías chinas mayor detalle sobre la adquisición de activos en el exterior (en particular, hoteles y estudios de cine), a excepción de aquellas operaciones consideradas por el gobierno como “estratégicas”. Estas operaciones son parte del proyecto gigantesco del gobierno “Un cinturón, una ruta” que, según estimados de Thomson Reuters, acumuló una inversión de USD 10 mil millones en el 2016. La mayor supervisión del gobierno en las actividades previamente mencionadas es parte de una intensificación en el control de riesgos del sistema financiero para mantener la estabilidad económica. Por el lado del sector externo, las exportaciones se desaceleraron de 7.2% en jul-17 a 5.5% en ago-17 (a/a). Mientras que las importaciones se aceleraron más de lo esperado (13.3%), lo cual apunta hacia una demanda interna sólida. Así, el superávit comercial cayó de USD 46.7 mil millones a USD 41.9. La desaceleración esperada por los analistas para el 2S17 aún no se está reflejando en la data económica. En Japón, la revisión a la baja del PBI del 2T17 fue mayor a la esperada. El PBI anualizado pasó de 4.0% a 2.5% vs el 2.9% estimado por el consenso de analistas de Bloomberg. Ello, como respuesta a un crecimiento más bajo de la inversión privada que fue revisada de 2.4% a 0.5% (t/t). Por su parte, los primeros indicadores para el 3T17 continúan mostrando una desaceleración. Los préstamos bancarios excluyendo fideicomisos crecieron en agosto (3.2% a/a) a un menor ritmo que julio (3.4% a/a), marcando la primera desaceleración en un año. De igual manera, el indicador líder, elaborado por el Instituto de investigación económico y social de Japón, pasó de 105.7 en junio a 105.0 en julio. Si bien este aún se encuentra alrededor del promedio anual y por encima de los niveles del 2016, la mayoría de indicadores recientes apuntan a niveles de crecimiento económico bajo similares a los pre-crisis 2008 (entre 1.0%-2.0%). Tasas: se mantiene rendimiento negativo del bono japonés La tasa del bono de Japón a 10 años cerró la semana pasada en -0.005%, segunda semana consecutiva de rendimiento negativo. Monedas: apreciación durante la semana En Japón el yen cerró en USDJPY 107.8 (+2.2% s/s, +7.8% YTD), mientras que en China el yuan onshore cerró en 6.49 y se apreció 1.0% en la semana.
China: Reservas Internacionales (USD mil millones) 4100
Japón: PBI real trimestral vs Indicador líder (var. % anual e índice 2010=100) 15
115
8
110
6
105
4
Reservas Internacionales 3900
var. % acum. 12m (eje der.)
10
3700 5
3500 3300
0
3100
-5
2900 -10
2700 2500
4 4 4 5 5 5 5 5 5 6 6 6 6 6 6 7 7 7 7 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 r r r c b b c b b c b b n o t n o t n o o t i i c c c g o d f e a j u g o d f e a j u g o i e a j u g d f a a a a
Fuente: Bloomberg
-15
2
100
0
95
-2
90
Indicador lider
85
PBI real (eje der.)
80 75
-4 -6 -8
2 3 4 4 5 6 7 7 8 9 0 0 1 2 3 3 4 5 6 6 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 T T T T T T T T T T T T T T T T T T T T 3 2 1 4 3 2 1 4 3 2 1 4 3 2 1 4 3 2 1 4
Fuente: Bloomberg
-10
5
ECONOMÍA LATAM Felipe Guzmán
Chile: Informe de Política Monetaria de 3T17 apunta a mantenciones por venir
[email protected]
El Imacec de jul-17 avanzó 2.8% a/a, muy por sobre lo esperado por el mercado y nosotros (2.3% y 2.0% a/a, respectivamente). El Imacec minero aumentó 5.2% a/a, mientras que el no minero lo hizo en 2.6%. En términos desestacionalizados, la actividad económica se expandió 0.9% m/m. El BCCh afirmó que la cifra del mes se explicó por el avance favorable de los sectores servicios, manufactura, pesca y comercio. Por su parte, el ente emisor publicó el IPoM de 3T17, en el que aumentó levemente la estimación de crecimiento para este año desde 1.4% a 1.5%, mientras que mantuvo inalterada la estimación para 2018 en 3.0%. Cabe destacar que el BCCh sigue estimando un mayor impulso externo hacia adelante, aunque de todas formas recortó su cálculo de PIB potencial hasta 2.5% (desde un rango entre 2.5%-3.0%). En materia inflacionaria, el BCCh prevé una convergencia gradual al 3% desde mediados del próximo año, con la normalización de los componentes volátiles como supuesto clave. Finalmente, estima que el actual estímulo monetario se mantendrá inalterado, aunque reconoció que los riesgos para la inflación en el corto plazo están sesgados a la baja, lo que se acopla a nuestro escenario base.
El IPoM de 3T16 presentado por el BCCh presentó como supuesto de trabajo que la tasa de referencia seguiría en torno a sus niveles actuales por un tiempo prolongado.
Por su parte, el superávit comercial de ago-17 llegó a los USD 597mn, muy por sobre el registro del año anterior (- USD 235mn). Las exportaciones llegaron a los USD 6,100mn (+23% a/a, su mayor avance interanual desde jun-11), mientras que las importaciones alcanzaron los USD 5,503mn (+6.2% a/a). Finalmente, el INE informó que el IPC aumentó 0.2% m/m en ago-17, lo que se ubicó por debajo de lo proyectado por el mercado pero estuvo en línea con nuestra estimación (0.3% y 0.2% m/m, respectivamente). Cabe destacar que la inflación subyacente (IPCSAE) nos sorprendió a la baja, pero fue compensado por los componentes volátiles, en particular los alimentos. Con todo, consideramos que la sorpresa al alza en el Imacec de jul-17 compensó el débil registro de inflación subyacente en ago-17, por lo que el supuesto de trabajo del IPoM antes mencionado sigue en pie. Así, esperamos que el BCCh mantenga inalterada la tasa de referencia en 2.50% en la reunión de sep-17, nivel que se sostendría hasta probablemente mediados de 2018. Tasas: alzas en la parte corta de la curva real En general, hubo movimientos planos en la curva de rendimientos en moneda local de Chile. En particular, los títulos a 5 y 10 años cayeron 1 y 5pb, respectivamente. Por su parte, la curva en UF registró alzas, con los papeles a 2 y 5 años aumentando 4 y 7pb, en cada caso. Con esto, las compensaciones inflacionarias retrocedieron.
El CLP cerró la semana en 620
Monedas: el CLP se apreció 0.9% en la semana El CLP tuvo un comportamiento bajista la semana pasada, tras la depreciación multilateral que experimentó el dólar (1.6% s/s), mientras el cobre registró una importante caída de 2.6% s/s y los CDS del país a 10 años retrocedieron 0.7pb. Chile: Inflación y medidas subyacentes (var. % a/a)
Chile: Imacec (var. % a/a, PM3m) 4%
5% Imacec
No Minero
5.5%
Minero (eje der.)
3%
0%
2%
-5%
1%
-10%
4.0%
2.5%
0% -1%
-15%
5 1 l u j
5 1 p e s
Fuente: BCCh
5 1 v o n
6 1 e n e
6 1 r a m
6 1 y a m
6 1 l u j
6 1 p e s
6 1 v o n
7 1 e n e
7 1 r a m
7 1 y a m
7 1 l u j
-20%
1.0%
IPC
IPCSAE
Bienes SAE
Servicios SAE
-0.5% 5 1 t c o
5 1 c i d
Fuente: INE
6 1 b e f
6 1 r b a
6 1 n u j
6 1 o g a
6 1 t c o
6 1 c i d
7 1 b e f
7 1 r b a
7 1 n u j
7 1 o g a
6
Camilo Durán
Colombia: la inflación de ago-17 permitirá una pausa del BanRep este mes De acuerdo con el DANE, la inflación se ubicó en 0.14% m/m en ago-17, levemente por encima del consenso de mercado y por debajo de nuestro pronóstico (0.12% y 0.22%, respectivamente). Con este resultado, la inflación anual se aceleró por primera vez en más de un año, alcanzando 3.87% desde el 3.40% observado en jul-17, aunque permaneció dentro del rango meta del BanRep por tercer mes consecutivo. La sorpresa bajista para nuestro pronóstico se explicó una vez más por una cifra negativa de alimentos (-0.80% m/m), comportamiento contrario a lo que habíamos observado en los precios de las centrales mayoristas recientemente. Dicho esto, algunas medidas básicas de inflación como las de no transables y regulados se mantuvieron en niveles altos, aunque la medida de sin alimentos y regulados, la cual es monitoreada de cerca por el BanRep, cayó 13pb a 4.59%. La inflación sin alimentos fue de 0.2 3% m/m, en línea con nuestra estimación. Esperamos que la aceleración de la inflación anual que empezó este mes continúe a lo largo de 2S17, lo que será el resultado de una base estadística desfavorable del grupo de alimentos. De hecho, a pesar de la cifra mensual negativa de este mes, el dato anual de alimentos avanzó 149pb m/m a 1.69%. Por esta razón, continuamos pronosticando que la inflación total alcance 4.1% para el final del año. La composición de la cifra de inflación de ago-17 y la continuación esperada de su tendencia alcista durante el resto del año, junto con el lenguaje del comunicado y la conferencia de prensa de la última reunión de política monetaria, nos llevan a reafirmar nuestra opinión de que el BanRep pausaría su ciclo bajista desde este mes. Específicamente, el Banco mencionó que el fondo del actual ciclo económico debería haber quedado atrás después de las sorpresas positivas tanto del gasto público como de la inversión en 2T17, mientras que afirmó que el nivel actual de la tasa repo real es compatible con la convergencia de la inflación a la meta de 3% en el horizonte de política, con algunos indicadores sugiriendo que está cerca a su nivel neutral. Tasas: inversionistas institucionales incrementaron tenencias de TES COP De acuerdo con el último reporte de tenedores de TES, el posicionamiento en TES COP por parte de inversionistas institucionales aumentó en COP 4.48 BB en ago-17, liderados por los Establecimientos de Créditos una vez más, mientras que las tenencias de TES UVR subieron en COP 904 mil MM. Este mes, no hubo vencimientos ni modificaciones en las cantidades de las subasta semanales, por lo que las emisiones netas de TES alcanzaron COP 4.7 BB durante el mes vs. el promedio en lo corrido del año de COP 4.4 BB (excluyendo meses con vencimientos). También, es importante resaltar que a ago-17, las subastas en lo corrido del año alcanzaron el 83.4% de la meta de l gobierno para 2017. Monedas: nueva apreciación relevante del COP El COP fue la moneda de mejor desempeño de la región andina por segunda semana consecutiva (1.5%), luego de observarse un cierre en la tasa de cambio de COP 2,907, su nivel más bajo en casi tres meses. El comportamiento del COP sigue siendo altamente sensible a los movimientos del USD a nivel global, el cual se debilitó nuevamente, mientras que la moneda local también se vio respaldada por el incremento en los precios internacionales del petróleo cercano al 2%.
[email protected]
La inflación anual se aceleró por primera vez en más de un año, alcanzando 3.87% desde el 3.40% observado en jul-17, aunque permaneció dentro del rango meta del BanRep por tercer mes consecutivo
La tasa de cambio cerró la semana pasada en COP 2,907
Colombia: inflación de no transables, transables y regulados (var. % a/a)
Colombia: IPC total, de alimentos y sin alimentos (var. % a/a) 18
14%
Total Alimentos Sin alimentos
16 14 12 10
No transables sin alimentos ni regulados
12%
Tranasables sin alimentos ni regulados
10% Regulados
8%
8 6
6% 4%
4
2%
2 0
0%
-2
-2% 3 0 n u j
4 0 r b a
5 0 b e f
5 0 c i d
6 0 t c o
7 0 o g a
8 0 n u j
Fuente: DANE, Credicorp Capital
9 0 r b a
0 1 b e f
0 1 c i d
1 1 t c o
2 1 o g a
3 1 n u j
4 1 r b a
5 1 b e f
5 1 c i d
6 1 t c o
7 1 o g a
6 0 . r b a
6 0 . c i d
7 0 . o g a
8 0 . r b a
8 0 . c i d
9 0 . o g a
0 1 . r b a
0 1 . c i d
1 1 . o g a
2 1 . r b a
2 1 . c i d
3 1 . o g a
4 1 . r b a
4 1 . c i d
5 1 . o g a
6 1 . r b a
6 1 . c i d
7 1 . o g a
Fuente: DANE, Credicorp Capital 7
Luis Ortega
Perú: BCRP recortará su tasa de referencia
[email protected]
Expectativas de la economía a 3 y 12 meses alcanzaron en ago-17 máximos de 7 y 9 meses, respectivamente.
Creemos que el Banco Central de Reserva de Perú (BCRP) recortará su tasa de referencia a 3.50% desde 3.75% durante su reunión de esta semana (o en su defecto en octubre). Este jueves el BCRP llevará a cabo su novena reunión de política monetaria del año, y tomará en cuenta la siguiente información: La inflación anual se aceleró en ago-17 a 3.2% a/a (jul-17: 2.9%), fuera del rango meta (2.0% +/- 1pp.) por primera vez en 4 meses, como resultado de factores de oferta (el aumento del precio del limón explicó dos tercios del avance mensual en la inflación). Por su parte, la inflación sin alimentos y energía se aceleró al ubicarse en 2.6% a/a (jul-17: 2.4%), pero acumuló nueve meses consecutivos dentro del rango m eta. En ago-17 las expectativas de inflación a 12 meses se ubicaron en 2.73% (jul-17: 2.79%), con lo cual acumulan 3 meses consecutivos dentro del rango meta y en su menor nivel en 10 meses. El PEN continúa enfrentando presiones apreciatorias (apreciación de 3.7% YTD). La actividad económica comienza a exhibir signos de recuperación: La inversión pública habría crecido en términos reales alrededor de 10% a/a en ago-17 (jul-17: 5.1%, ago-16: 17.3%), su mayor avance en 7 meses. En jul-17 las importaciones de bienes de capital crecieron 22.1% a/a (jun-17: 2.0%, jul-16: -19.6%), tercer mes consecutivo de expansión tras 15 trimestres de caída. Si bien en 2T17 la demanda interna creció apenas 0.8% a/a (1T17: -1.1%), en términos desestacionalizados anualizados avanzó 6.4% t/t. BCRP prevé que inversión privada crezca 0.3% a/a el 3T17 y 0.8% a/a el 4T17 luego de 15 trimestres consecutivos de contracción. En el 2T17, la inversión minera aumentó 9.9% a/a luego de 12 trimestres consecutivos en terreno negativo.
BCRP publicará el Reporte de Inflación de set-17 este viernes.
A jul-17 la balanza comercial acumulada de los últimos 12 meses alcanzó un superávit de USD 4.8 mil millones.
Cabe recordar que en la reunión de ago-17 el BCRP explicitó su sesgo a flexibilizar la política monetaria en el corto plazo (utilizó la misma expresión antes de recortar la tasa de referencia en las reuniones de mayo y julio). Asimismo, el Presidente del BCRP comentó que la flexibilización de la política monetaria no será afec tada por factores de oferta. Tasas: menor liquidez en moneda extranjera presiona tasa interbancaria en ME En medio de continuas compras de dólares por parte del BCRP en el mercado cambiario, la menor liquidez en moneda extranjera ha comenzado a presionar al alza la tasa interbancaria en moneda extranjera. Esta cerró la semana en 2.00% (08-ago: 1.25%). Cabe destacar que el BCRP ha esterilizado la liquidez en moneda nacional a través de CD BCRP, los cuales se han colocado entre 10-15pbs por debajo de la tasa de referencia.
BCRP acumula compras por USD 4,844 millones, más del doble que en todo 2016 (USD 2,070 millones).
Monedas: BCRP se mantiene activo en el mercado cambiario El tipo de cambio cerró la semana en USDPEN 3.233 (+0.2% s/s,+3.7% YTD). En la semana el BCRP compró USD 845 millones (compras YTD: USD 4,844 millones) y colocó CDLD por PEN 1,000 millones (saldo CDLD: PEN 1,795 millones). En lo que va del año, la posición de cambio del BCRP aumentó USD 5,812 millones y se ubica en USD 32,927 millones, aún bastante lejos de su pico histórico de USD 49,403 en abr-13.
Perú: precio del cobre e inversión privada (var. % a/a) 140.0
Cobre
Inversión privada (der.)
Perú: PBI, Demanda Interna y Construcción (var. %) 40.0
120.0 30.0
100.0
80.0 60.0
20.0
40.0
10.0
20.0 0.0
0.0 -20.0
-40.0 -60.0
-10.0 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 3 4 5 6 7 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 T T T T T T T T T T T T T T T T 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3
Fuente: BCP – Estudios Económicos
-20.0
10.0
PBI
8.0
Demanda Interna
6.0
Construcción
4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0
3 1 0 2
4 1 0 2
5 1 0 2
6 1 0 2
7 1 0 2
8 1 0 2
Fuente: BCP – Estudios Económicos 8
COMMODITIES Daniela Estrella
Commodities :
[email protected]
Energía: reapertura de refinerías más lentas de lo esperado El precio del petróleo WTI subió el jueves a USD 49.16 por barril, su nivel más alto desde abril, ante la expectativa de la reapertura de refinerías, en Texas y Luisiana, post huracán Harvey. Sin embargo, el alza no duró dado el lento retorno a niveles normales de demanda de petróleo por parte de las refinerías. Según S&P Global Platts, 12.8% de la capacidad de refinación continuaba cerrada hasta el jueves. Ello también se ha reflejado en la dato de inventarios que publica la EIA. Los inventarios de crudo subieron en 4.6 millones de barriles la semana culminada el 1-set. También reportó que el uso doméstico de refinación cayó de 96.6% a 79.9% de capacidad, lo cual represento la mayor caída desde el huracán Katrina (ago-05).
El WTI cerró la semana pasada en USD 47.5 por barril (+0.4% s/s, -11.6% YTD).
Base: precio del cobre alrededor de USD/lb. 3.00 estaría fundamentado El precio del cobre ha subido 20.6% en lo que va del año por las siguientes razones: • Políticas del gobierno chino para reducir contaminación ambiental: recortar la
Esta semana se publica el reporte mensual de la Organización de países exportadores de petróleo (OPEP). Mercados a la espera de cambios en proyecciones de demanda de petróleo.
• •
Cobre cerró el viernes pasado en USD 3.02 por libra (-2.5% s/s, +20.5% YTD). El precio del Zinc cerró en cUSD 1.42 por libra (-1.9% s/s, 22.2% YTD).
El oro cerró el último viernes en USD 1346.5 por onza (1.6% s/s, +16.9% YTD) y la plata en USD 18.0 por onza (+1.3% s/s, +12.8% YTD).
toma de ganancias en metales industriales
• •
sobrecapacidad de algunas industrias (acero, aluminio, carbón, etc.), lo que habría elevado la especulación sobre posibles recortes de capacidad en el futuro; prohibir la importación de chatarra de cobre a finales del 2018 (productos como cables y motores -que tienen que ser desmantelados y arreglados antes de ser procesados- serían afectados); y la suspensión de operaciones de algunas minas de zinc y plomo por orden de la unidad de control de protección ambiental. Data económica mejor de lo esperada en China: el promedio móvil trimestral del PMI manufacturero (51.6) sube en agosto a su nivel más alto desde el 2012. Posicionamiento de inversionistas en el mercado de cobre, lo cual se observa en nivel más alto desde febrero de las posiciones netas no comerciales (posición larga, apuesta por alza de precio). Inventarios de cobre caen a niveles no vistos desde abril. Expectativa es que sigan cayendo ante un balance de mercado deficitario en el 2017 y 2018. Debilitamiento del dólar de 10.6% YTD.
¿Es sostenible el alza en el precio? Existen factores que le dan soporte al precio alrededor
de los 3.00 USD/lb. Primero, los inventarios de cobre aún se encuentran 50% por encima de jun-16, por lo que podrían seguir cayendo. Segundo, los indicadores del mercado inmobiliario muestran un comportamiento tendencial positivo desde inicios del 2016. Hasta la fecha, el sector ha mostrado resiliencia a las medidas implementadas por el gobierno para limitar el crecimiento de los precios de las viviendas. Así, la caída de 3.3% del viernes a 3.02 USD/lb sería parte de una corrección de corto plazo, considerando que el cobre está en niveles de sobrecompra según el índice técnico de fuerza relativa (RSI) y que diversos analistas de bancos (Commerzbank, GS, entre otros) habían advertido que el precio se encontraba desalineado de sus fundamentos. Además, considerando que tocó –días consecutivos- el techo del canal alcista (color verde en el gráfico izquierdo) en USD/lb. 3.11, una corrección era probable.
(USD/lb.)
: precio del petróleo vs inventarios (USD por barril y millones de barriles)
3.4
550
Commodities :
precio del cobre
Commodities
Inventarios
65
precio del petróleo WTI
60
3.2
500
3.0
55 50
2.8
450
45
2.6
2.2 2.0 1.8
40
400
2.4
35
50d media móvil 100d media móvil
30
350
25
200d media móvil
300 4 4 4 4 4 4 5 5 5 5 5 5 6 6 6 6 6 6 7 7 7 7 7 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 y l y l y l y l e r p v e r p v e r p v e r p u u u u a a a a j j j j a a a a n e o n e o n e o n e s n e m m s n e m m s n e m m s e m m
Fuente: Bloomberg
5 1 e n e
5 1 r a m
5 1 y a m
5 1 l u j
5 1 p e s
Fuente: Bloomberg
5 1 v o n
6 1 e n e
6 1 r a m
6 1 y a m
6 1 l u j
6 1 p e s
6 1 v o n
7 1 e n e
7 1 r a m
7 1 y a m
7 1 l u j
20
9
CALENDARIO ECONÓMICO EE.UU. Inflación IPC de ago-17 se publicará este jueves.
Europa Destaca la reunión del Banco de Inglaterra este jueves.
Jueves 14: Inflación IPC e IPC core de ago-17 (jul-17: 1.7% a/a y 1.7% a/a, respectivamente). Viernes 15: Cifra preliminar de la confianza del consumidor de set-17 según la Universidad de Michigan. Capacidad de utilización de ago-17 (consenso: 76.9%; jul-17: 76.7%). Producción industrial de ago-17 (consenso: 0.1% m/m; jul-17: 0.2% a/a). Martes 12: Inflación IPC e IPC core de ago-17 (jul-17: 2.6% a/a y 2.4% a/a) de Reino Unido. Miércoles 13: Tasa de desempleo de ago-17 (jul-17: 2.3%) de Reino Unido. Cifra final de la inflación IPC de ago-17 (jul-17: 1.8% a/a) de Alemania. Producción industrial de jul-17 (jun-17: -0.6% a/a) de la Eurozona. Jueves 14: Reunión del BoE (actual: 0.25%). Ventas minoristas de ago-17 (jul17: 1.3% a/a) de Reino Unido. Cifra final de la inflación IPC de ago-17 (jul-17: 0.9% a/a) de Francia.
Asia Este miércoles se publicarán datos de ventas minoristas y producción industrial en China.
Martes 12: Inflación PPI de ago-17 (jul-17: 2.6% a/a) de Japón. Miércoles 13: Ventas minoristas de ago-17 (consenso: 10.5% a/a; jul-17: 10.4% a/a) de China. Producción industrial de ago-17 (consenso: 6.6% a/a; jul-17: 6.4% a/a) de China. Cifra final de la producción industrial de jul-17 (jun-17: 4.7% a/a) de Japón. Jueves 14: Cifra final de producción industrial de jul-17 (jun-17: 4.7% a/a) de Japón. Viernes 15: Base monetaria de ago-17 (consenso: 9.1% a/a; jul-17: 9.2% a/a) de China.
LATAM
Lunes 11: Producción industrial de jul-17 (jun-17: -0.3% a/a) de México.
Reunión del Banco Central (mañana) y actividad económica de jul-17 en Argentina (14-set).
Martes 12: Ventas minoristas de jul-17 (jun-17: 3.0% a/a) de Brasil. Reunión del Banco Central de Argentina (actual: 26.25%). Inflación IPC de ago-17 (jul-17: 21.50% a/a) de Argentina. Miércoles 13: Creación de empleo formal total de ago-17 (jul-17: 38.2 miles) de México. Jueves 14: Tasa de desempleo del 2T17 (1T17: 9.2%) de Argentina. Actividad económica de jul-17 (jun-17: -0.56% a/a) de Brasil.
MILA Esta semana destacan las reuniones de Bancos Centrales en Perú y Chile. Además, el BCRP publicará su Reporte de Inflación.
Jueves 14: Reunión del BCRP (actual: 3.75%). Reunión del BCCh (actual: 2.50%). Viernes 15: Reporte de Inflación del BCRP en Perú. Actividad económica de jul17 (jun-17: 3.6% a/a) de Perú. Tasa de desempleo de ago-17 (jul-17: 7.1%). Publicación de minutas del BanRep. Ventas minoristas y producción industrial de jul-17 de Colombia (jun-17: 1.0% a/a y -1.9% a/a, respectivamente). Índice de confianza del consumidor de ago-17 (jul-17: -9.5).
10
CHILE: PROYECCIONES ECONÓMICAS Chile Rating (outlook): AA- (n) / Aa3 (s) / A+ (n)
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017E
2018E
Actividad económica PIB corriente (USD MM) PIB per cápita (USD) PIB real (var. %) Demanda Interna real (var. %) Consumo real total (var. %) Consumo privado real (var. %) Consumo público real (var. %) Inversión bruta real (var. %) Inversión bruta (% del PIB) Exportaciones reales (var. %) Importaciones reales (var. %) T asa de desempleo (promedio, %)
219,354 12,853 5.8 13.6 9.5 10.7 3.7 13.1 23.2 2.3 25.7 7.1
252,182 14,615 6.1 9.4 7.2 8.2 2.5 16.1 25.2 5.5 15.2 6.6
267,209 15,317 5.3 7.2 5.7 6.1 3.7 11.3 26.6 0.4 5.2 6.1
278,479 15,794 4.0 3.6 4.3 4.6 2.8 3.3 26.2 3.3 2.0 5.7
261,065 14,651 1.9 -0.4 3.0 2.7 4.4 -4.8 24.6 0.3 -6.6 6.0
242,907 13,490 2.3 1.7 2.4 2.0 4.5 -0.8 23.7 -1.8 -2.7 5.8
247,290 13,593 1.6 2.0 2.8 2.4 5.1 -0.8 23.1 -0.1 -1.6 6.1
258,190 14,052 1.5 1.7 2.3 2.1 3.7 -0.3 22.7 2.0 2.5 7.0
276,714 14,915 2.5 2.5 2.6 2.5 3.2 2.5 22.7 3.0 3.0 6.8
3.0 1.4 3.25
4.4 3.3 5.25
1.5 3.0 5.00
3.0 1.8 4.50
4.6 4.4 3.00
4.4 4.4 3.50
2.7 3.8 3.50
2.8 2.6 2.50
3.0 2.8 3.00
-0.5 -2.7 8.6 -7.0
1.3 -1.3 11.1 -8.6
0.6 -0.7 11.9 -6.8
-0.6 -1.3 12.8 -5.7
-1.6 -1.3 15.1 -4.4
-2.2 -1.9 17.3 -3.4
-2.8 -1.7 21.2 0.9
-3.1 -1.5 24.4 3.1
-2.6 -1.3 26.0 4.3
15,941 71,109 55,167 3,769 1.4 16,153 27,864 41.0 468 510
11,040 81,438 70,398 -3,088 -1.7 24,374 41,979 40.7 520 484
2,333 77,791 75,458 -9,375 -4.0 30,562 41,650 43.3 479 487
1,708 76,386 74,678 -10,311 -4.2 21,092 41,094 49.6 525 495
6,344 74,924 68,580 -3,317 -1.7 24,011 40,447 57.2 607 570
3,494 62,232 58,738 -4,761 -2.0 20,469 38,643 56.0 709 655
4,557 59,917 55,360 -3,574 -1.4 12,225 40,494 62.0 667 677
5,500 64,500 59,000 -3,000 -1.2 14,000 39,500 63.1 675 670
4,500 67,000 62,500 -4,250 -1.5 15,500 40,000 63.2 665 670
Precios y monetario Inflación (fin de año) Inflación (promedio) T asa de referencia (fin de año)
Cuentas fiscales Balance Fiscal Efectivo Balance Fiscal Estructural Deuda pública bruta (% del PIB) Deuda pública neta (% del PIB)
Sector externo Balanza comercial (USD MM) Exportaciones Importaciones Balanza en cuenta corriente (USD MM) (Como % del PIB) IED neta (USD MM) Reservas Internacionales (USD MM) Deuda externa (% del PIB) T ipo de cambio (fin de período) T ipo de cambio (promedio) Fuente: INE, BCCh, Dipres, Estimac iones Credic orp Capital
11
COLOMBIA: PROYECCIONES ECONÓMICAS Colombia Rating (outlook): BBB (n) / Baa2 (s) / BBB (s)
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017E
2018E
Actividad económica PIB corriente (USD MM) PIB per cápita (USD) PIB real (var. %) Demanda Interna real (var. %) Consumo real total (var. %) Consumo privado real (var. %) Consumo público real (var. %) Inversión bruta real (var. %) Inversión bruta (% del PIB) Exportaciones reales (var. %) Importaciones reales (var. %) T asa de desempleo (%)
287,121 6,309 4.0 5.6 5.1 5.0 5.6 7.4 24.5 1.3 10.8 11.1
335,410 7,284 6.6 8.4 5.5 6.0 3.6 18.9 27.4 11.8 21.5 9.8
369,385 7,930 4.0 4.7 4.8 4.4 6.3 4.3 27.4 6.0 9.1 9.6
380,169 8,068 4.9 5.0 4.6 3.4 9.2 6.3 27.8 5.2 6.0 8.4
378,624 7,944 4.4 6.1 4.4 4.3 4.7 11.6 29.7 -1.5 7.9 8.7
291,592 6,049 3.1 3.0 3.6 3.2 5.0 1.2 29.2 1.2 1.4 8.6
282,844 5,796 2.0 0.3 2.0 2.1 1.8 -4.5 27.3 -0.9 -6.2 8.7
311,412 6,317 2.1 2.2 1.9 1.6 3.2 3.5 27.7 3.3 1.2 9.2
353,716 7,089 2.8 3.0 2.7 2.7 2.9 4.0 28.1 5.5 4.7 9.0
3.2 2.3 3.00
3.7 3.4 4.75
2.4 3.2 4.25
1.9 2.0 3.25
3.5 2.9 4.50
6.8 5.0 5.75
5.8 7.5 7.50
4.3 4.5 5.25
2.9 3.1 4.75
-3.9 -3.3 38.6 37.2 46.3 35.7
-2.8 -2.0 36.5 34.6 43.1 34.2
-2.3 -2.6 0.3 34.6 33.5 40.7 32.7
-2.3 -2.4 -0.9 37.1 34.6 43.1 34.7
-2.4 -2.3 -1.4 40.5 37.3 46.0 38.4
-3.0 -2.2 -3.4 45.1 42.3 50.2 42.1
-4.0 -2.1 -2.2 46.0 43.6 52.0 43.3
-3.6 -2.0 -3.0 47.5 45.0 52.6 45.6
-3.1 -1.9 -2.5 47.0 44.8 51.0 44.5
1,559 39,713 38,154 -8,929 -3.1 6,430 28,464 22.5 1,925 1,898
5,359 56,915 51,556 -9,854 -2.9 14,648 32,303 22.5 1,938 1,848
4,023 60,125 56,102 -11,834 -3.2 15,039 37,474 21.3 1,767 1,797
3,180 60,281 57,101 -12,367 -3.2 16,209 43,625 24.2 1,932 1,869
-4,640 56,899 61,539 -19,460 -5.1 16,325 47,328 26.8 2,377 2,002
-13,970 38,080 52,050 -18,781 -6.4 11,732 46,741 37.9 3,175 2,760
-10,261 32,965 43,226 -12,541 -4.4 13,593 46,879 41.5 3,002 3,051
-9,254 35,701 44,955 -11,403 -3.6 9,970 47,012 39.5 2,800 2,920
-8,797 38,450 47,247 -11,840 -3.3 10,596 47,112 37.5 2,700 2,750
Precios y monetario Inflación (fin de año) Inflación (promedio) T asa de referencia (fin de año)
Cuentas fiscales Balance Fiscal GNC (% del PIB) Balance Estructural GNC (% del PIB) Balance Fiscal SPC (% del PIB) Deuda bruta GNC (% del PIB) Deuda neta GNC (% del PIB) Deuda bruta SPNF (% del PIB) Deuda neta SPNF (% del PIB)
Sector externo Balanza comercial (USD MM) Exportaciones Importaciones Balanza en cuenta corriente (USD MM) (Como % del PIB) IED neta (USD MM) Reservas Internacionales (USD MM) Deuda externa total (% del PIB) T ipo de cambio (fin de período) T ipo de cambio (promedio)
12
PERÚ: PROYECCIONES ECONÓMICAS Perú Rating (outlook): BBB+ (s) / A3 (s) / BBB+ (s)
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017E
2018E
Actividad económica
PBI corriente (USD MM) PBI per cápita (USD) PBI real (var. %) Demanda Interna real (var. %) Consumo real total (var. %) Consumo privado real (var. %) Consumo público real (var. %) Inversión bruta real (var. %)
148,117
168,934
189,270
197,914
203,139
192,309
195,573
212,837
222,743
5,223
5,929
6,620
6,639
6,501
6,168
6,205
6,688
6,926
8.5
6.5
6.0
5.8
2.4
3.3
4.0
2.3
3.3
14.9
7.7
7.3
7.3
2.2
2.9
1.0
0.7
3.1
8.2
5.8
6.4
5.5
4.5
4.3
2.8
2.1
2.7
9.1
7.2
7.4
5.7
3.9
3.4
3.4
2.2
2.6
5.6
4.8
8.1
6.7
6.0
9.8
-0.5
1.5
3.0
23.0
5.9
16.2
7.7
-2.1
-5.3
-4.6
-1.4
5.4
Privada (var. %)
25.5
10.8
15.5
6.9
-2.3
-4.3
-5.9
-3.0
2.5
Pública (var. %)
15.0
-11.2
19.5
11.1
-1.1
-9.5
0.6
5.1
15.9
25.6
25.4
27.9
28.4
27.2
24.9
22.9
22.1
22.5
Inversión bruta (% del PIB) Exportaciones reales (var. %)
1.4
6.9
5.8
-1.3
-0.9
4.0
9.5
7.5
2.6
Importaciones reales (var. %)
26.0
11.6
10.7
4.2
-1.4
2.4
-2.2
1.8
2.0
7.2
7.0
5.6
5.7
5.6
5.7
6.2
6.7
6.5
2.1
4.7
2.6
2.9
3.2
4.4
3.2
2.5
2.5
Tasa de desempleo 1/ (%) Precios y monetario
Inflación (fin de año) Inflación (promedio)
1.5
3.4
3.7
2.8
3.3
3.6
3.6
3.0
2.5
3.00
4.25
4.25
4.00
3.50
3.75
4.25
3.50
3.50
Balance Fiscal SPNF (% del PBI)
-0.2
2.1
2.3
0.9
-0.3
-2.1
-2.6
-3.1
-3.6
Balance Estructural SPNF (% del PBI)
-1.1
0.3
0.7
-0.3
-1.1
-1.9
-2.5
-2.8
-3.3
Deuda bruta SPNF (% del PBI)
24.4
22.3
20.8
20.0
20.1
23.3
23.8
26.6
29.0
Deuda neta SPNF (% del PBI)
12.3
8.7
5.0
3.8
4.0
6.6
7.9
11.7
15.1
Tasa de referencia (fin de año) Cuentas fiscales
Sector externo
Balanza comercial (USD MM)
6,988
9,224
6,393
504
-1,509
-2,916
1,888
5,400
5,700
Exportaciones
35,803
46,376
47,411
42,861
39,533
34,414
37,020
42,579
44,760
Importaciones
28,815
37,152
41,018
42,356
41,042
37,331
35,132
37,179
39,060
-3,569
-2,990
-5,388
-9,387
-8,925
-9,169
-5,303
-3,193
-3,341
-2.4
-1.8
-2.8
-4.7
-4.4
-4.8
-2.7
-1.5
-1.5
Balanza en cuenta corriente (USD MM) (Como % del PBI) IED neta (USD MM) Reservas Internacionales (USD MM)
8,189
7,194
11,710
9,663
3,640
8,144
6,560
6,788
7,234
44,105
48,816
63,991
65,663
62,308
61,485
61,686
63,351
63,589
Deuda externa total (% del PBI)
29.5
28.5
31.4
30.6
34.1
38.1
38.2
39.0
39.0
Tipo de cambio (fin de período)
2.81
2.70
2.55
2.80
2.98
3.41
3.36
3.25-3.30
3.25-3.30
Tipo de cambio (promedio)
2.83
2.75
2.63
2.70
2.84
3.19
3.38
3.25-3.30
3.25-3.30
Fuente: INEI, BCRP, Estudios Económicos - BCP 1/ En Lima Metropolitana
13
RETORNO DE ACTIVOS Último
YTD
1 semana
1 mes
1Y
2,461
31,688 2,033 50,084 683 5,092 11,210 17,944
9.94% 6.18% 9.25% -14.98% 3.12% 7.71% 9.89% 19.44% 23.88% -15.15% 13.04% 10.30% 3.12% 18.15% 9.82% 18.95% 3.29% 0.84% 23.17% 21.34% 8.43% 28.01% 19.01% -8.96% 9.73% 22.96% 22.65% 10.92% 15.27%
-0.41% 0.50% -0.61% 2.13% -2.42% -0.43% -0.47% 1.44% -1.11% -4.46% 0.63% -0.68% -0.42% -1.07% 0.05% 0.83% -0.82% -2.12% -0.22% 3.17% -0.06% 0.09% -0.64% 1.08% -1.95% -0.66% -1.59% 0.41% 0.64%
-0.55% -0.61% -2.43% -1.51% -4.97% -1.12% 1.14% 3.95% 0.69% -6.51% 1.68% -1.30% -0.76% -0.16% -1.72% 0.57% 0.93% -2.31% 0.71% 7.56% 4.88% 0.79% 1.52% 2.17% -2.43% 4.66% -0.63% 3.24% 5.58%
12.84% 1.91% 11.15% -10.44% 20.98% 14.20% 12.23% 13.10% 27.15% -14.31% 9.88% 17.95% 11.21% 20.93% 16.55% 16.33% 8.86% 13.61% 19.04% 21.54% 9.30% 20.08% 10.04% -0.88% 5.62% 20.77% 24.00% 7.19% 14.18%
2.05 1.32 2.67
-39.30 31.93 -39.60
-11.50 0.11 -10.80
-21.10 0.78 -17.40
45.20 47.18 36.60
1,346.5 18.0 1,007.8 958.6 20,873.0 3.02 2,082.5 3,125.5 47.5 2.8 413.8 956.5 344.3 129.4
16.85% 12.82% 11.55% 40.77% -1.57% 20.59% 22.21% 22.20% -11.62% -23.25% 1.41% -4.01% -2.20% -5.58%
1.63% 1.31% 0.03% -2.45% 0.00% -2.47% -0.77% -0.51% 0.40% -2.68% 0.85% 2.16% 0.58% 0.98%
6.78% 9.12% 3.71% 6.65% 0.81% 2.68% 7.03% 9.76% -3.44% 1.85% -9.46% -0.67% -6.90% -9.35%
0.62% -8.47% -7.09% 39.67% 6.31% 44.16% 32.16% 34.98% -0.29% -0.41% 9.75% -3.58% 5.28% -15.81%
91.3 1.20 107.8 1.32 0.94 3.09 6.49 17.71 17.2 620.4 2,907.0 3.233
-10.65% 14.44% 7.80% 6.97% 7.34% 5.16% 6.49% 14.55% -8.33% 7.47% 3.16% 3.67%
-1.60% 1.48% 2.19% 1.92% 2.14% 1.69% 0.98% 0.58% 0.10% 0.64% 0.83% 0.17%
-2.48% 2.42% 2.25% 1.60% 3.08% 1.26% 3.16% 0.78% 2.92% 4.33% 2.99% 0.29%
-3.90% 6.89% -5.22% -0.71% 2.92% 3.95% 2.59% 5.15% -14.16% 6.60% -2.25% 3.98%
Bolsas mundiales EE.UU. (S&P 500) Consumo básico Consumo discrecional Energía Financieras Industriales Materiales Servicios de salud Tecnología Telecomunicaciones Servicios Dow Jones Industrial Average Russell 2000 (Small Caps) Nasdaq Zona del Euro (MSCI EMU EUR TR) EAFE (MSCI EAFE USD TR) Londres (FTSE 250) Japón (Nikkei 225) Mercados Emergentes (MSCI EM TR) Brasil (BOVESPA) China (Shanghai Composite) Asia ex Japón (MSCI USD TR) India (Sensex) Rusia (Micex Index) Mexico (IPC) MILA (S&P Mila 40) Chile (IPSA) Colombia (IGBC ) Perú (S&P/BVL)
21,798 1,399 343 7,703 7,378 19,275 73,079 3,365
Tasas Tesoro 10 años (Δ pbs)
Libor 3 Meses (pbs) Tesoro 30 años (Δ pbs)
Commodities - precios spot Oro (US$ / onza troy) Plata (US$ / onza troy) Platino (US$ / onza) Paladio (US$ / onza) Estaño (US$ / TM) Cobre (US$ / lb) Aluminio (US$ / TM) Zinc (US$ / TM) Petróleo (WTI) (US$ / barril) Gas Natural (US$ / MMBtu) Trigo (USD / Bu) Soya (USD / Bu) Maíz (USD / Bu) Café (USD / lb)
Monedas* Dólar (DXY) Euro (USD/EUR) Yen (JPY/USD) Libra (USD/GBP) Franco Suizo (CFH/USD) Real (BRL/USD) Yuan (CNY/USD) Peso Mexicano (MXN/USD) Peso Argentino (ARS/USD) Peso Chileno (CLP/USD) Peso Colombiano (COP/USD) Nuevo Sol (PEN/USD) (*) Signo negativo indica depreciación. Cifras actualizadas al 08/09/17 14
INFORMACIÓN RELEVANTE Este reporte es propiedad de Credicorp Capital S.A. Corredores de Bolsa y/o Credicorp Capital Colombia S.A Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Credicorp Capital S.A.A y/o sus subsidiarias (en adelante denominadas conjuntamente, “Credicorp Capital”), por tanto, ninguna parte del material ni su contenido, ni ninguna copia del mismo puede ser alterada en forma alguna, transmitida, copiada o distribuida a terceros sin el consentimiento expreso de Credicorp Capital. Al realizar el presente reporte, Credicorp Capital ha confiado en la información proveniente de fuentes públicas. Credicorp Capital no ha verificado la veracidad, la integridad ni la exactitud de la información a la que ha tenido acceso, ni ha adelantado o realizado procedimientos de auditoría respecto de ésta. En consecuencia, este reporte no importa una declaración, aseveración ni una garantía (expresa o implícita) respecto de la veracidad, exactitud o integridad de la información que aquí se incluye, o cualquier otra información escrita u oral que se brinde a cualquier interesado y/o a sus asesores. A menos que esté expresamente indicado, no se ha utilizado en este reporte información sujeta a confidencialidad ni información privilegiada que pueda significar la infracción a las normas del mercado de valores, o aquella que pueda significar incumplimiento a la legislación sobre derechos de autor. Al analizar el presente reporte, el lector debe tener claro que el objetivo buscado no es predecir el futuro, ni garantizar un resultado financiero operativo específico, así como tampoco garantizar el cumplimiento de los escenarios presentados en la evaluación. Tampoco es brindar asesoría de inversión, ni opiniones que deban tomarse como recomendaciones de Credicorp Capital. La información contenida en este reporte es de carácter estrictamente referencial y así debe ser tomada. Asimismo, es necesario considerar que la información contenida en este reporte puede estar dirigida a un segmento específico de clientes o a inversionistas con un determinado perfil de riesgo distinto al suyo. Salvo que esté expresamente indicado, el reporte no contiene recomendaciones de inversión u otras sugerencias que deban entenderse hechas en cumplimiento del deber especial de asesoría que asiste a los intermediarios del mercado de valores frente a los clientes clasificados como cliente inversionista. Cuando así sea, se especificará el perfil de riesgo del inversionista al cual se dirige la recomendación. El inversionista debe tener en cuenta que Credicorp Capital podría efectuar operaciones a nombre propio con las compañías que son analizadas en este tipo de reportes las que eventualmente podrían incluir transacciones de compra y venta de títulos emitidos por éstas. Es importante tener en cuenta que las variaciones en el tipo de cambio pueden tener un efecto adverso en el valor de las inversiones. Es de entera y absoluta responsabilidad del cliente determinar cuál es el uso que hace de la información suministrada y por ende es el único responsable de las decisiones de inversión o cualquier otra operación en el mercado de valores que adopte sobre la base de ésta. El resultado de cualquier inversión u operación efectuada con apoyo en la información contenida en este reporte es de exclusiva responsabilidad de la persona que la realiza, no siendo responsabilidad de Credicorp Capital, dicho resultado, por lo que tampoco asume ningún tipo de responsabilidad, por cualquier acción u omisión derivada del uso de la información contenida en este documento. Credicorp Capital recomienda proveerse de asesoría especializada en aspectos financieros, legales, contables, tributarios y demás que correspondan, antes de adoptar una decisión de inversión. En ningún caso la información aquí publicada puede considerarse como un concepto u opinión de tipo financiero, jurídico, contable o tributario, ni mucho menos como un consejo o una asesoría de inversión.
15
CONTACTOS Banco de Crédito BCP
Credicorp Capital
ESTUDIOS ECONÓMICOS
MACRO RESEARCH
Carlos Prieto
Daniel Velandia
Gerente de Estudios Económicos
Gerente Research - Colombia
[email protected]
[email protected]
# (511) 313 2000 Ext 32605
# (571) 339 4400 Ext 1505
Joao Ribeiro
Junior Aguilar
Camilo Durán
Felipe Guzmán
Economista
[email protected] # (511) 313 2000 Ext 36308
Economista
[email protected]. pe # (511) 313 2000 Ext 33048
Economista
[email protected] # (571) 339 4400 Ext 1609
Economista
[email protected] # (562) 2651 9385
Daniela Estrella
Diego Maguiña
Economista
[email protected] # (511) 313 2000 Ext 37055
Economista
[email protected] # (511) 313 2000 Ext 37015
Luis Ortega
Luis Iberico
Economista
[email protected] x
Economista
[email protected] x
16