BALANCE GENERAL PROYECTADO.
Es el estado financiero en donde se muestra la situación económica de la empresa en un momento determinado. El bala balanc nce e ge gene nera rall pr prof ofor orma ma se util utiliz iza a para para most mostrrar la estr estruc uctu tura ra económica estimada del proyecto en los futuros años. Para construir un Balance General, deben tomarse en cuenta las Normas Internacionales de Contabilidad NIC!, "ue #ace poco tiempo #an entrado en $igencia y est%n tomando fuerza dentro del campo de la contadur&a. 'eg(n 'eg( n las las NIC, NIC, el Bala Balanc nce e Gene Genera rall incl incluy uye e los los )cti )cti$o $os, s, Pasi Pasi$o $os s y el Patrimonio. *os )cti$os se di$iden en )cti$o Corriente y )cti$o No Corriente. *os activos se clasifican como corrientes si+ •
'u saldo se espera realizar, o se tiene para su $enta o consumo,
•
en el transcurso del ciclo normal de la operación de la empresa, o 'e mantiene fundamentalmente por moti$os comerciales, o para
•
un plazo corto de tiempo, y se espera realizar dentro del periodo de doce meses tras la fec#a del balance, o 'e trat trata a de efec efecti ti$o $o u otro otro me medi dio o l&"u l&"uid ido o e" e"ui ui$a $ale lent nte, e, cuya cuya
utilización no est restringida. -odos dos los los de dem% m%s s acti acti$o $os s de debe ben n clas clasif ific icar arse se como como no corr corrie ient ntes es.. El trminono corriente incluye acti$os tangibles o intangibles, de operación o financieros, ligados a la empresa a largo plazo. *os pasivos se clasifican como corrientes si+ •
'e espe espera ra li"u li"uid idar ar en el curs curso o norm normal al de la oper operac ació ión n de la
•
empresa, o bien /ebe li"uidarse dentro del periodo de doce meses desde la fec#a
del balance. -odos los dem%s pasi$os deben clasificarse como no corrientes. *as reglas para calificar como corrientes a los pasi$os son similares a las descri descrita tas s para para los acti$o acti$os. s. )lgun )lgunos os pasi$o pasi$os s corrie corriente ntes, s, tales tales como como los acreedores comerciales comerciales y los pasi$os acumulados acumulados por costos de personal y otros costos de operación, forman parte del capital de traba0o utilizado en el cicl ciclo o norm normal al de la oper operac ació ión. n. -ales les part partid idas as rela relaci cion onad adas as con con la operación se clasificar%n como corrientes incluso si su $encimiento se $a a producir m%s all% de los doce meses siguientes a la fec#a de cierre del balance.
FLUJO DE CAJA En finanzas se entiende por flujo de caja (en inglés cash flow) los flujos de entradas y salidas de caja o efectivo, en un período dado. El flujo de caja es la acumulación neta de activos líuidos en un periodo determinado y, por lo tanto, constituye un indicador importante de la liuidez de una empresa. El estudio de los flujos de caja dentro de una empresa puede ser utilizado para determinar! •
•
•
"ro#lemas de liuidez. El ser renta#le no significa necesariamente poseer liuidez. $na compa%ía puede tener pro#lemas de efectivo, aun siendo renta#le. "or lo tanto, permite anticipar los saldos en dinero. "ara analizar la via#ilidad de proyectos de inversión, los flujos de fondos son la #ase de c&lculo del valor actual neto y de la tasa interna de retorno. "ara medir la renta#ilidad o crecimiento de un negocio cuando se entienda ue las normas conta#les no representan adecuadamente la realidad económica.
Los flujos de liquidez se pueden clasificar en:
Flujos de caja operacionales! efectivo reci#ido o e'pendido como resultado de las actividades económicas de #ase de la compa%ía.
Flujos de caja de inversión! efectivo reci#ido o e'pendido considerando los gastos en inversión de capital ue #eneficiar&n el negocio a futuro. (Ej! la compra de mauinaria nueva, inversiones o aduisiciones.)
Flujos de caja de financiamiento: efectivo reci#ido o e'pendido como resultado de actividades financieras, tales como recepción o pago de préstamos, emisiones o recompra de acciones yo pago de dividendos.
ELAO!A! U" FLUJO DE CAJA $sualmente el flujo de caja se calcula con una matriz con columnas y filas. En las columnas se disponen los períodos, por lo general, meses y en las filas los ingresos y las salidas de dinero. •
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Entradas: es todo el dinero ue ingresa la empresa por su actividad productiva o de servicios, o producto de la venta de activos (desinversión), su#venciones, etc. #alidas: es todo dinero ue sale de la empresa y ue es necesario para llevar a ca#o su actividad productiva. *ncluye los costes varia#les y fijos.
"ara su ela#oración es +til usar una plantilla de c&lculo. a fórmula ue se puede usar para sacar el flujo de caja proyectado es!
FLUJO DE CAJA DEL $!O%EC&O $n factor de mucha relevancia en la confección correcta de un flujo de caja es la determinación del horizonte de evaluación ue, en una situación ideal, de#iera ser igual a la vida +til real del proyecto, del activo o del sistema ue origina el estudio. -e esta forma, la estructura de costos y #eneficios futuros de la proyección estaría directamente asociada con la ocurrencia esperada de los ingresos y egresos de caja en el total del período involucrado. E&A$A# $A!A LA CO"#&!UCC'(" DE U" FLUJO DE CAJA 'n)resos * e)resos afectos a impuestos +astos no desem,olsa,les C-lculo del impuesto Ajuste por )astos no desem,olsa,les Costos * ,eneficios no afectos a impuesto os gastos no desem#olsa#les corresponden a gastos ue, sin ser salidas de caja, son posi#les de agregar a los costos de la empresa con fines conta#les, permitiendo reducir la utilidad so#re la cual se de#er& calcular el monto de los impuestos a pagar. "or ejemplo, constituyen cuentas de gastos conta#les, sin ser egresos de caja, la depreciación de los activos fijos, la amortización de los activos intangi#les y el valor conta#le o valor li#ro de los activos ue se venden. omo resultado de las sumas y restas de ingresos y gastos, tanto efectivos como no desem#olsa#les, se o#tiene la utilidad antes de impuesto. En la tercera etapa, la del c&lculo del impuesto, corresponde aplicar la tasa tri#utaria porcentual so#re las utilidades para determinar el monto impositivo, ue sí es un egreso efectivo necesario de incorporar en la construcción del flujo de caja. -espués de calculado y restado el impuesto, se o#tiene la utilidad neta. En los costos y #eneficios no afectos a impuesto se de#er&n incluir auellos movimientos de caja ue no modifican la riueza conta#le de la empresa y ue, por lo tanto, no est&n sujetos a impuestos. "or ejemplo, en los egresos se incluir&n las inversiones, por cuanto al aduirir un activo no disminuye la riueza de la empresa, sino ue sólo est& cam#iando un activo corriente (como caja, por ejemplo) por un activo fijo (como m&uinas) o aumentando el valor de los activos y los pasivos, simult&neamente, si su aduisición fue financiada con deuda. a pérdida para la empresa se producir& posteriormente cuando entre en uso el activo. omo se mencionó antes, esto se reflejar& en una pérdida anual de una parte de su valor, lo
ue se registrar& conta#lemente en la depreciación. En los #eneficios no afectos a impuestos se incluir& la valoración del remanente de la inversión realizada y ocupada, la ue se e'presar& en el valor de desecho del proyecto, el ue incluso puede tener un valor superior al de la inversión inicial, y se anotar& al final del +ltimo período de evaluación. ada uno de los cinco pasos ordenar& la información ue corresponda a cada cuenta registr&ndola en la columna o momento respectivo. "or ejemplo, en la columna o momento / se registrar&n todas las inversiones ue de#en estar efectuadas para ue el proyecto pueda iniciar su operación a partir del primer período. "revio a la puesta en marcha del proyecto, las inversiones se realizan por lo general, como un solo monto en el momento cero. Esto hace necesario construir un calendario de inversiones ue posi#ilite agregar el costo del capital inmovilizado durante la etapa de construcción y puesta en marcha. om+nmente, este calendario se hace en períodos mensuales, correspondiendo el +ltimo al momento cero del proyecto. Es decir, el desem#olso realizado en el +ltimo mes no ocasiona costos de capital. En el calendario de inversiones se de#en incluir todos los egresos derivados de la eventual puesta en marcha del proyecto, sean calificados #ajo la denominación de inversión o de gasto. "or ejemplo, entre estos +ltimos est&n auéllos en ue se incurre por concepto de seguros de las mauinarias, sueldos, aluileres, impuesto territorial o energía, entre otros, durante la etapa de construcción o inversión. En empresas en marcha estos egresos son cargados frecuentemente como gastos del período para fines conta#les y tri#utarios, mientras ue los de inversión propiamente tal se activan para posteriormente depreciarlos.
E0E1"2! $n grupo de inversionistas tiene en mente la instalación y e'plotación de una frica de ta#letas para piso. -e acuerdo con las proyecciones realizadas la empresa operar& durante cinco a%os. -urante el primer a%o de operación (a%o 3), la producción alcanzar& tan solo el 4/5 de la capacidad instalada, es decir, 6./// m7 anuales de ta#letas. 8 partir del segundo a%o de operaciones, la empresa utilizar& el 3//5 de la capacidad (a%os 7 al 4), es decir, 39./// m7 anuales de ta#letas. -e acuerdo con el estudio de mercado, la demanda del producto superar& durante la vida del proyecto, la producción estimada del mismo, por tal razón la producción son iguales a las ventas. El precio de venta de la ta#leta es de :34/. as inversiones reueridas en miles de pesos son! Estudios previos 8duisición de terrenos onstrucción de edificios 8duisición de euipos
8%o / ;// / 3./ ;.///
8%o 3
3.///
os costos de operación, administración y ventas est&n en miles de pesos y son los siguientes! 1ano de o#ra 1ateria prima y com#usti#le 1antenimiento y repuestos >astos de administración >astos de venta y pu#licidad
8%o 3 <4 =/ ;/ <4 ;/
8%o 7 al 4 34/ 36/ 9/ 34/ 9/
El monto reuerido tra#ajo es de :;// a%o y de :9// mil adelante. El precio ser& de :9/ mil, las vender&n por
*BC2D18*B >EBED8 Forizonte de evaluación (a%os)
4
"roducción a%o 3 (mts 7)
para capital de mil para el primer 6,/ del segundo a%o en de venta del euipo 39,/ instalaciones se :7.4//.///.
// 7 "roducción a%o 7 y dem&s (mts ) // precio de venta unitario 34/ a tasa de impuesto "recio de venta euipo 9/ ganancias 7,4 7/5. a "recio de venta instalaciones // permitida es de tipo *mpuesto renta y gcias se deprecian en un ocasionales 7/5 y los euipos en 3/ amortización de diferidos se hace en forma lineal durante cinco a%os.
a la renta y a las ocasionales es del depreciación lineal, los edificios período de 7/ a%os a%os. a
3. Ela#ore el flujo de caja del proyecto. ?i se financia el proyecto con un préstamo de :; millones en el momento / con una tasa de interés del 345 anual, para cancelarlo en cuotas iguales durante cinco a%os! 7. Ela#ore el flujo de caja del inversionista
DA&O# Costos de inversión Estudios previos 8duisición de terrenos onstruccción de edificios 8duisición de euipos @otal costos de inversión *nversión preoperativa *nversión fija *nversión en capital de tra#ajo
A.os / 0 ;// / 3/ ;/// 3/// ;// 4A// 3/// ;//
"eríodo depreciación edificios 7/ "eríodo depreciación euipos 3/ Costos * )astos de A.os operación "eríodo 0amortización 1 al 2 inv. 4 1ano de o#ra 34/ "reoperativa<4 1ateria prima =/ 36/ 1antenimiento ;/ 9/ >. 8dmón <4 34/ >astos de venta y pu#licidad ;/ 9/ @otal gastos operacionales ;// 9//
9//
*BC2D18*B C*B8B*8*B "réstamo ;,///,/// "lazo (a%os) 4 @asa 345 C$02 -E 808 -E "D2GE@2 ("$D2 2 ?*B C*B8B*8*B) Flujo de caja / 0 1 3 3,7//, 7,A//, 7,A//, *ngresos /// /// /// ;//, 9//, 9// ostos y gastos /// /// ,/// ;64, A64, A64 -epreciación /// /// ,/// 9/ 9/ 9/ 8mortización diferidos ,/// ,/// ,/// $tilidad antes de A44, 3,744, 3,744, impuestos /// /// /// =3 743, 743 *mpuesto (7/5) ,/// /// ,/// $tilidad después de ;9A, 3,//A, 3,//A, impuestos /// /// /// ;64, A64, A64 -epreciación /// /// ,/// 9/ 9/ 9/ 8mortización diferidos ,/// ,/// ,/// 4,A//, *nversión fija /// ;// *nversió diferida ,/// *nversión de capital de ;// ;//, tra#ajo ,/// /// Decuperación de capital de tra#ajo
4 ///
2 7,A//,
,///
9//
Flujo de caja neto
2/87 ///
072487 ///
,///
9// A64
,/// 9/
,/// 3,744, /// 743 ,/// 3,//A, /// A64 ,/// 9/ ,///
9/
,/// 3,744, /// 743 ,/// 3,//A, /// A64 ,/// 9/ ,///
9// ,/// 7,49/, ///
072487 ///
,///
A64
Halor de liuidación 5 67///7// /
///
7,A//,
072487 ///
I$2 -E"DE*8*BE? G 812D@*J8*B -E "DE2"ED8@*H2? Edificios / 0 1 3 4 3,/, Halor de aduisión /// >asto depreciación 64 64, 64,
479/87 ///
2 64,
64,
,/// -epreciación acumulada
///
///
64 ,///
3, ///
3,934, Halor en li#ros
///
/// 744,
/// 3,4;/,
///
/// ;A/,
/// 3,AA4,
A74, ///
3,;9/,
///
3,7<4,
///
///
Equipos Halor de aduisión
;,///, /// ;/
>asto depreciación
/,///
;//
;/
;/
/,/// /,/// ;/ 9// =/ 3,7// 3,4// /,/// ,/// /,/// ,/// ,/// 7, 7,A// 7,3// 3,6// 3,4// /,/// ,/// ,/// ,/// ,///
-epreciación acumulada Halor en li#ros
,///
;/ /,///
Equipos 3,/// ,///
Halor de aduisión
3// >asto depreciación
,///
3/ /,///
3// -epreciación acumulada
,///
Halor en li#ros
,///
Amortización
/
0
/,/// 7/
/,/// =//
1
3/
/,///
/,/// ;/
/,/// 6/
3
3/
/,///
A/ /,///
4
/,///
9/
2
;/ Halor de aduisión
/,/// 9
>asto amortización
/,///
8mortización acumulada
9 /,///
9
/,///
,///
7A Halor en li#ros
/,///
&lculo valores de liuidación O,ras fsicas Halor de la venta Halor en li#ros >anancia en edificio
venta
9 /,///
37/
/,///
36/ ,///
9 /,///
36
/,///
37 /,///
9 /,///
7A
/,///
;/
9 /,///
K
Equipos
7,4//,// / Halor de la venta 3,=<4,// / Halor en li#ros de 474,/ >anancia en venta // euipos
9/,/ // 7,3//,// / de K 7,/A/,///
+anacia neta en venta de 5 activos 072027/// omo la ganancia neta es negativa, el valor de liuidación del activo, corresponde a su valor de venta. ;alor de liquidación
1726/7/ //
$lan de financiación ?aldo uota *nterés 8mortización
/ 0 ;,///, 7,44 /// 4,/4; 6= A,=A< A4 /,/// AA A,=A<
1
3
7,/A; ,;94 6=A ,=A< ;6; ,746 433 ,96=
3,A4A ,=7; 6= A,=A< ;/ 9,4/4 46 6,AA7
4
2 <<
6,73A
K 6=
A,=A<
6= A,=A<
73 6,7;6
33 9,<;7
9< 9,6
<< 6,73A
"ara o#tener el flujo de caja del inversionista, se calcula el efecto de la deuda después de impuestos, teniendo en cuenta ue los gastos financieros (intereses) son deduci#les de impuestos, así! costo deuda después de impuestos L *nterés (3 K tasa de impuesto). I$2 -E ECE@2 -E 8 -E$-8 G -E C$02 -E 808 -E 8 -E$-8 *nterés neto después de ;9/, ;/9, 7A4 3
C$02? -E 808 BE@2 -E "D2GE@2 G -E *BHED?*2B*?@8 / 0 1 3 4 K Clujo de caja del 9,///,// 4/= 3,4A=, 3,4A=, 3,4A=, proyecto / ,/// /// /// /// Clujo de caja de la ;,///, K K K K deuda /// 6/A,=A< 636,7=4 6;;,9A9 643,7== K Clujo de caja del ;,///,// K <;/, <34 9=< inversionista / 7=4,=A< 4 ,;4A ,3 "8D8 E 8BI*?*? &asas de oportunidad
2<
2 A,=, /// K 6<3,9// ;,6;<, A//
12<
"ara las tasas de oportunidad indicadas, evaluar el proyecto sin y con financiación, con #ase en el valor presente neto. E;ALUAC'(" C "D2GE@2 C *BHED?*2B*?@8
;$" =2<> 7,3=3,6 79 3,4<=,4
;$" =12<> K 3,9;/,6;9 K 64=,97<