C.P. Guadalupe Tapia Peraza
[email protected] Criterios de Evaluación Exposición 20% Exámenes Parciales 30% Examen Final 30% Trabajos y Tareas 20% UNIDAD I. II. III. IV.
Generalidades del análisis de EEFF Metodología del análisis e interpretación de la información financiera Aplicación de los métodos de análisis Análisis bursátil
INTRODUCCION AL ANALISIS FINANCIERO Concepto de análisis financiero.- podemos definirlo como el conjunto de técnicas utilizadas para diagnosticar la situación y perspectivas de la empresa. El fin fundamental del análisis financiero es poder tomar decisiones adecuadas en el ámbito de la empresa. Estas técnicas se basan principalmente en la inf. Contenida en los estados financieros y pretende realizar un diagnóstico de la empresa que permite obtener conclusiones sobre la marcha del negocio y su evolución cultural. El análisis financiero no es solamente relevante para quienes desempeñan la responsabilidad financiera de la empresa. Su utilidad se extiende a todos aquellos agentes interesados en la empresa su situación actual y la evolución previsible de esta. Distinguimos por lo tanto 2 diferentes perspectivas en lo que al interés del análisis se refiere: Perspectiva interna.- el análisis financiero será de vital importancia para quienes dirigen la empresa a través del análisis podrán tomar decisiones que corrijan desequilibrios así como realizar y anticipar tanto riesgos como oportunidades. El correcto conocimiento de las variables económicas financieras de la empresa permitirán sugestión diaria además de la planificación de su desarrollo futuro. Perspectiva externa.- a todas aquellos agentes interesados en conocer la situación y la evolución previsible dentro de esta categoría encontraremos innumerables agentes para quienes la evolución de la empresa es relevante: los clientes los proveedores los posibles inversores etc. USUARIOS DE LA INFORMACION FINANCIERA INTERNA A) Internos.- directivos y mandatarios B) Externos.- inversores de la empresa accionistas obligacionistas otros inversores C) Contactos comerciales D) Proveedores clientes E) Empleados sindicatos F) Otros analistas de información financiera G) Gobierno H) Agencias de resolución I) Competencia
J) Público en general K) Intermediarios L) Analistas financieros M) Medios de comunicación N) Agencias de evaluación y crédito otros intermediarios El correcto diagnóstico de la empresa ayuda a conseguir los objetivos que comparten todas las empresas y que se pueden resumir e n 3 siguientes principios: 1) Sobrevivir: la misión de la empresa es seguir funcionando a lo largo del tiempo y que ello será necesario que sea capaz de atender todos sus compromisos presentes y futuros. 2) Ser rentables: la empresa necesita generar beneficios para retribuir a sus accionistas para compensar a sus empleados para pagar a sus acreedores para comprar y financiar la rentabilidad es una obligación de la empresa. 3) Crecer: la empresa para sobrevivir y ser rentable necesitara aumentar sus ventas su cuota de mercado y los beneficios hasta donde ser razonable y prudentemente posible. Para que el análisis financiero sea útil: 1. Debe hacerse en el análisis de todos los datos relevantes 2. Debe hacerse a tiempo 3. A de ser correcto 4. Debe ir acompañado de las medidas correctoras ade cuadas Cuando no se dan todas las circunstancias anteriores se está en una situación de incompetencia LA INFORMACION CONTABLE BASE NECESARIA PARA EL ANALISIS FINANCIERO PRESENTA CLARAS LIMITACIONES 1) Son datos históricos que explican el pasado y el futuro en este caso son simples proyecciones 2) Son datos estáticos es decir analizamos cuentas anuales balances mensuales cuentas de resultado trimestrales etc. Por lo que debemos ampliar nuestras bases de análisis con comparativas intertemporales 3) La posibilidad de errores de presentación de las cuentas anuales y la contabilidad sean fortuitos o intencionales Si adicionalmente tenemos en cuenta que el objetivo fundamental del análisis financiero es la toma de decisiones debemos siempre actuar con la debida precaución a la hora de extraer conclusiones se puede decir que el análisis financiero es una disciplina de naturaleza contable pero no solo contable que trata partir de los estados financieros además de información cuantitativa cualitativa y de mercado de conocer la evolución económica rentabilidad y financiera solvencia de la empresa las causas de los cambios en dicha situación así como poder estimar y predecir el futuro de la misma. FASES DEL PROCESO DE ANALISIS FINANCIERO Identificación de la empresa objeto
Preparación de la información para
de estudio
el análisis
Selección de las variables
Aplicación de técnicas
Búsqueda y obtención de la
Análisis e interpretación de
informacion
resultados
POLITICA MONETARIA La política monetaria la conduce el banco central y banco de México la política monetaria consiste en el ajuste de la cantidad de dinero en circulación para lograr objetivos económicos específicos esos objetivos incluye: 1) Mantener el control de la inflación 2) Preservar el valor de moneda 3) Mantener el pleno empleo 4) Moderar el ciclo económico 5) Contribuir el logro del crecimiento de largo plazo 6) Mantener la estabilidad del sistema financiero Un banco central es un banco de bancos y una autoridad pública que resultan las instituciones y mercados financieros de un país. En EUA el sistema de la reserva federal funciona como el banco ce ntral. En México es el banco de México de Banxico la estructura del sistema de la reserva federal está compuesta por 3 elementos: 1) La junta de gobernadores 2) Los bancos regionales de la reserva federal 3) El comité federal del mercado abierto La estructura del banco de México cuenta con un elemento clave que es la junta de gobierno. Está integrada por 5 miembros designados por el presidente de la república y aprobadas por la cámara de senadores el presidente nombra al gobernador del banco por un periodo de 6 años. Los demás miembros subgobernadores son elegidos por periodos de 8 años de manera escalonada. El centro de poder de los bancos centrales se encuentra en el presidente de la junta de gobernadores que es a quien tiene influencia más grande en las acciones de política monetaria de los bancos centrales. Es quien controla la agenda y quien domina las reuniones de las juntas de gobierno. Posee la mayor cantidad de información sobre las tenas relevantes de la política monetaria. Por ultimo el presidente o gobernador es el vocero de banco de México y el punto de contacto con el presidente de la república y e l gobierno y con bancos centrales y bancos ext ranjeros. OTROS INDICADORES 1) Cetes a 28 días 2) Reserva internacional en dólares 3) Saldos corrientes y de capital 4) Saldo presupuestario 5) Deuda publica INDICADORES FINANCIEROS RELEVANTES Tasa activa-colocación Tasa pasiva-captación Tipo de cambio Tasas internacionales - Prime rate - Libor - Euro
TIPOS DE CAMBIO O TASA DE CAMBIO Es la relación de proporción que existe entre el valor de dos divisas. Es un indicador que expresa cuantas unidades de una divisa se necesitan para obtener una unidad de la otra. Por ejemplo: si la taza del cambio del dólar respecto al euro es de 1.3508 significa que el euro equivale a 1.3508 dólares. El nacimiento de un sistema de tipos de cambio proviene de la existencia de un comercio internacional entre distintos países que poseen diferentes monedas. Si por ejemplo una empresa mexicana vende productos a una empresa española, esta desea cobrar en pesos por lo que la empresa española deberá comprar pesos mexicanos y utilizarlos para pagar al fabricante mexicano. Las personas y empresas que quieren comprar monedas extranjeras deben acudir al mercado de divisas, en este mercado se determina el precio de cada una de las monedas expresadas en la moneda nacional. DETERMINACION DEL TIPO DE CAMBIO La determinación del tipo de cambio se realiza a través del mercado de divisas. El tipo de cambio como precio de una moneda se establece como en cualquier otro mercado por el encuentro por la oferta y demanda de divisas. Equilibrio en el mercado de divisas El equilibrio en un mercado competitivo entre la oferta y demanda marcara el precio del dólar respecto al euro o del dólar respecto al peso. En los mercados de divisas se conoce depreciación con el descenso del precio de una moneda respecto a otra. La oferta de dólares contra la demanda de pesos se realiza por todas aquellas empresas y ciudadanos que necesitan pesos para sus necesidades. Sistemas de tipos de cambio El sistema de tipo de cambio es un conjunto de reglas que describen el comportamiento del banco de México en el mercado de divisas. Se identifican dos sistemas opuestos de tazas o tipos de cambio:
Tipo de cambio fijo: - Es determinado rígidamente por el banco central o por el banco de México Tipo de cambio flexible: - Es determinado en un mercado libre por el juego de la oferta y demanda de divisas.
En las economías con tipo de cambio flexible los desequilibrios de la balanza de pagos se corrigen automáticamente por depreciación o apreciación del tipo de cambio. Tipo de cambio real: - Como la relación a la que una persona puede intercambiar los bienes y servicios de un país por los de otro. El tipo de cambio nominal: - Es la relación a la que una persona puede intercambiar la moneda de un país por los de otro es decir el número de unidades de una moneda X que necesito para conseguir una unidad de la moneda
TASAS INTERNACIONALES Prime rate Es la tasa de interés que los bancos cargan a sus mejores sujetos de crédito y a sus más grandes clientes corporativos. Los bancos utilizan la tasa prime como base para establecer las tasas para tarjetas de crédito, préstamos para construir casas y otros tipos de préstamos, incluyendo préstamos para negocios pequeños y medianos. La tasa prime la calcula el BUREAU OF ECONOMIC ANALYSIS de los estados unidos como promedio de las tasas prime. Libor(London Interbank Offered Rate) Es la tasa para depósitos denominados en dólares y conocidos como eurodólares que se utilizan para transacciones interbancarias en Londres. Este indicador se aplica a depósitos aun mes, tres meses, seis meses y un año. Libor es la tasa de interés base pagada por depósitos entre los bancos en el mercado de eurodólares. Un eurodólar es un dólar depositado en un banco en un país donde la moneda no es el dólar. El mercado de eurodólares ha venido funcionando en más de cuarenta años y es uno de los principales mercados dentro del sistema financiero internacional. Londres es el principal mercado de eurodólares en términos de volumen Euro Es la moneda usada por las instituciones de la unión europea así como la moneda oficial de veinte y un países entre ellos diecisiete de los veinte ocho estados miembros de la unión europea conocidos colectivamente como el euro zona (Alemania, Austria, Bélgica, Chipre, Eslovaquia, Eslovenia, España, Estonia, Finlandia, Francia, Grecia, Irlanda, Italia, Luxemburgo, malta, Países Bajos, Portugal, Ciudad del vaticano, Mónaco). El euro es la segunda moneda de reserva así como la segunda moneda más negociada en el mundo después del dólar estadounidense ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS El análisis de estados financieros implica una comparación del desempeño de la empresa con el de otras compañías que participan en el mismo sector de negocios, el cual por lo general se identifica con base en la clasificación industrial de la compañía. Por lo general, el análisis se utiliza para determinar la posición financiera de la empresa con el objeto de identificar sus puntos fuertes y débiles actuales y sugerir acciones para que la empresa aproveche los primeros y corrija las áreas problemáticas en el futuro. El análisis de estados financieros no solo es importante para los administradores de la empresa, si no para los inversionistas y acreedores. Desde el punto de vista interno los administradores financieros utilizan la información proporcionada por el análisis de tal modo que las decisiones de financiamiento e inversión maximicen el valor de la compañía desde el punto de vista externo, los accionistas y acreedores lo emplean para evaluar la atractivita de la empresa como una inversión. Para tal propósito analizan su capacidad para satisfacer sus obligaciones financieras actuales y las obligaciones futuras. La contabilidad centra la atención en la manera como se preparan los estados financieros, mientras que en las finanzas se utilizan herramientas en la administración para mejorar el
desempeño de la empresa y como examinan los inversionistas (Accionistas o Acreedores) la posición financiera de la compañía cuando se valúa su atractivita como inversión.
SEGUNDO PARCIAL ESTADOS Y REPORTES FINANCIEROS Reporte anual De los diversos reportes que emiten las corporaciones para sus accionistas el reporte anual es probablemente el más importante. En este documento se proporcionan dos tipos de información 1.) Sección cualitativa Que describe los resultados operativos de la compañía durante el año anterior y expone los nuevos desarrollos que afectaran a las operaciones futuras. 2.) Estados financieros básicos El estado de resultados, balance general, estado de flujo de efectivo, estado de variaciones en el capital contable. En forma conjunta, proporcionan un panorama contable acerca de las operaciones de la empresa y su posición financiera. Además proporcionan datos detallados de los dos años más recientes, junto con algunos resúmenes históricos de las estadísticas operativas fundamentales de los cinco o diez años anteriores. Las empresas también proporcionan reportes trimestrales mucho menos amplios que los reportes anuales. ESTADO DE RESULTADOS El estado de resultados frecuentemente denominado estado de pérdidas y ganancias presenta los resultados de las operaciones de negocios realizadas durante un periodo específico este documento resume los ingresos generados y los gastos en los que haya incurrido la empresa durante el periodo contable en cuestión un mes tr imestre o un año. En la administración financiera, las utilidades por acción (UPA) reciben el nombre de línea del fondo lo cual denota que de todos los renglones del estado de resultados, las UPA son el más importante. Es importante recordar que no todas las cantidades que aparecen en el estado de resultados representan flujos de efectivo. El estado de resultados es elaborado a través del método contable conocido como devengado, esto significa que los ingresos se reconocen cuando se ganan, no cuando se recibe el efectivo y k los gastos se realizan cuando se incurre en ellos y cuando se paga el efectivo. BALANCE GENERAL El balance general muestra la posición financiera de una empresa en un punto específico en el tiempo. Indica las inversiones realizadas por una compañía bajo la forma de activos y los medios a
través de los cuales se financiaron los activos, ya sea que los fondos se hubieran obtenido mediante la solicitud en fondos en préstamos (Pasivos) o mediante la venta o mediante la venta de acciones de capital (Capital contable) algunos aspectos adicionales del balance general son: 1. Efectivo Vs Otros activos Aunque todos los activos se expresan en términos de pesos, solo el efectivo representa el dinero real. Las cuentas por cobrar adeudadas a terceros a favor de la empresa los inventarios muestran los pesos que se han invertido en materias primas producción en proceso y artículos terminados disponibles para venta; por otra parte los activos fijos netos reflejan la cantidad de dinero que la empresa pago por su planta y equipo, cuando adquirió aquellos activos, menos la cantidad que ha sido depreciada desde la compra de los mismos. Los activos distintos del efectivo deberían producir efectivo en el futuro pero no representan efectivo disponible, por lo que la cantidad que aportarían si se vendieran el día de hoy podría ser más alta o más baja que su valor e n libros. 2. Pasivo Vs Capital contable de los accionistas Los derechos contra los activos pueden ser de dos tipos: Pasivo o Dinero que adeuda la compañía y la posesión de propiedad de los accionistas (Capital). El balance general debe cuadrar, esto significa que el capital contable de los accionistas es un residuo que representa la cantidad que recibirían los accionistas si todos los activos de la empresa pudieran venderse a sus valores en libros y si todos los pasivos pudieran pagarse también en valor de libros. 3. Acciones comunes Vs acciones preferentes Las acciones preferentes representan un punto intermedio, es decir un punto de cruce entre las acciones comunes y las deudas. En caso de quiebra el rendimiento para los accionistas preferentes se sitúa por debajo de las deudas, pero por arriba de las acciones comunes. Los accionistas comunes son los verdaderos propietarios de la empresa con frecuencia consideran las acciones preferentes como otra forma de deuda porque en los pagos para los accionistas preferentes son fijos. 4. División de la cuenta capital contable común La sección de capital contable común se divide en tres cuentas: Capital común, Capital pagado y Utilidades retenidas. Las utilidades retenidas son una porción de las utilidades que han ahorrado la empresa en lugar de pagarla como dividendos. 5. Alternativas contables No todas las empresas utilizan el mismo método para determinar los saldos de las cuentas que aparecen en el balance general. En algunos casos una compañía utiliza un método contable para construir un estado financiero que se proporciona a los accionistas y otro para propósitos fiscales para la preparación de reportes internos y o tros temas. 6. Dimensiones del tiempo
El balance general puede concebirse como una fotografía instantánea de la posición financiera de la empresa en un punto en el tiempo. El balance general cambia todos los días a medida que aumentan o disminuyen los inventarios, se añaden o se retiran activos fijos, aumentan o disminuyen los préstamos bancarios. FLUJOS DE EFECTIVO Representa las entradas y salidas de efectivo en oposición a los ingresos y gastos que se reporten para calcular las utilidades netas, generadas por una empresa durante un periodo especifico. SE DIVIDE EN DOS:
Flujo de efectivo operativos Flujo de efectivo después de impuestos
Utilidad o pérdida +Partidas Virtuales Depreciaciones Amortizaciones +Origen de las actividades operativas -Aplicación de actividades operativas =Flujo neto proveniente de actividades de operación +Origen de las actividades de inversión -Aplicación de las actividades de inversión =Flujo neto proveniente de actividades de inversión +Origen de las actividades de financiamiento -Aplicación de las actividades de financiamiento =Flujo neto de las actividades de financiamiento cambio neto de e fectivo -Efectivo al inicio del año =Efectivo al final del año LOS FLUJOS DE EFECTIVO OPERATIVOS Son generados por las operaciones normales de la empresa y es la diferencia entre las cobranzas y los gastos en efectivo. CICLO DEL FLUJO DE EFECTIVO Es la manera como el efectivo neto real en oposición a la utilidad neta contable fluye hacia o desde la empresa durante un periodo especifico. El estado de flujo de efectivo tie ne como propósito mostrar de qué manera las operaciones de la empresa han afectado su posición de efectivo mediante el e xamen de las inversiones realizadas (Aplicaciones de efectivo) y las decisiones de financiamiento que sea hayan tomado origen de efectivo (Origen de efectivo). Con la finalidad de determinar si un cambio en una cuenta del balance general fue una fuente o aplicación de efectivo podemos utilizar las siguientes reglas
FUENTES U ORIGEN DE EFECTIVO
APLICACIONES DE EFECTIVO
Incremento en una cuenta de pasivo o de capital contable La solicitud de fondos en préstamo La venta de acciones proporciona a la empresa fondos de efectivo Decremento en una cuenta de activos Venta de inventarios Cobranza de las cuentas x cobrar
Decremento de una cuenta de pasivo o de capital contable Pago de prestamos Recaudación de acciones usa fondos en efectivo Incremento de una cuenta de activos Compra de activos fijos Compra de inventarios
FLUJO DE EFECTIVO OPERATIVOS Los flujos de efectivos operativos son aquellos que se relacionan con la producción o venta de bienes y servicios. Los flujos de efectivo de las inversiones surgen de la compra o venta de planta propiedades y equipo. Los flujos de efectivo por financiamiento provienen de la emisión de deudas o acciones comunes y disminuyen cuando la empresa paga dividendos o reembolsa sus deudas. Existen dos diferentes formatos para la presentación del estado de flujo de efectivo. El método indirecto seda con los flujos de efectivo provenientes de las operaciones se calculan a partir de la utilidad neta, se regresa a añadir los gastos no pagados con fondos en efectivo y se sustraen los ingresos que no proporciona efectivo. Cuando se usa el método directo, los flujos de efectivo operativos engloban todos los ingresos que proporciona e l efectivo, suma a la cual posteriormente se le sustraen todos los gastos que se pagan en efectivo. METODO DIRECTO Utilidad neta +Ing. Efectivo -Gastos pag. En efectivo METODO INDIRECTO Utilidad neta +Gastos no pagados en efectivo -Ing. No proporcionan efectivo ANALISIS DE RAZONES FINANCIERAS Los estados financieros proporcionan información sobre la posición financiera de una empresa en un punto en el tiempo, así como de sus operaciones a lo largo de un periodo anterior. S in embargo el valor real de los estados financieros radica en el hecho de que pueden utilizarse para ayudar a predecir la posición financiera de una empresa en el futuro y determinar las utilidades y los dividendos esperados.
En el análisis de estados financieros, el primer paso es de ordinario un análisis de las razones financieras de la empresa. Estas tienen como propósito mostrar las relaciones que existen entre las cuentas de los estados financieros dentro de la empresa y entre ellas. La conversión de las cifras contables en razones nos permite comparar la posición financiera de una empresa con otra. RAZONES DE LIQUIDES Son las razones que muestran la relación que existe entre el efectivo de una empresa y otros activos circulantes y sus pasivos circulantes. EXISTEN DOS TIPOS DE RAZONES DE LIQUIDES:
Razón circulante Razón rápida (o prueba de ácido)
RAZON CIRCULANTE Esta razón se calcula dividiendo los activos circulantes entre los pasivos circulantes. Indica en que medidas los pasivos circulantes están cubiertos por los activos que se espera se conviertan en efectivo en el futuro cercano. Por lo normal los activos circulantes incluyen el efectivo, los valores negociables, las cuentas por cobrar, y los inventarios. Los pasivos circulantes están formados por cuentas por pagar documentos por pagar a corto plazo vencimientos circulantes de la deuda a largo plazo, impuestos sobre ingresos acumulados y otros gastos devengados. La fórmula es: ACTIVOS CIRCULANTES RAZON CIRCULANTE= PASIVOS CIRCULANTES RAZON RAPIDA O PRUEBA DEL ACIDO Esta razón se calcula deduciendo los inventarios de los activos circulantes y dividiendo la parte restante entre los pasivos circulantes. La razón rápida es una variación de la razón circulante. De ordinario los inventarios son el activo menos líquido de los activos circulantes de una empresa, por lo tanto es más probable que ocurra una perdida en el inventario en caso de liquidación. De este modo es importante una medida de la capacidad de la empresa para liquidar las obligaciones a corto plazo sin recurrir a su venta. La fórmula para calcular la prueba rápida del ác ido:
ACTIVOS CIRCULANTES- INVENTARIOS RAZON RAPIDA= PASIVOS CIRCULANTES RAZONES DE ADMINISTRACION DE ACTIVOS El segundo grupo de razones, las razones de administración de activos, miden la eficiencia de una empresa para administrar sus activos. Estas razones han sido diseñadas para responder a la siguiente pregunta considerando los niveles de ventas actuales y proyectados ¿Parece ser
razonable, demasiado alta, o demasiado baja, la cantidad toda de cada tipo de activo reportado en el balance general? Las empresas invierten en activos para generar ingresos tanto como en el periodo actual como en el futuro. ROTACION DEL INVENTARIO Es la razón que se calcula dividiendo el costo de los bienes vendidos entre los inventarios. La fórmula es: RAZON DE ROTACION DE INVENTARIOS= COSTO DE VENTAS / INVENTARIOS Los excesos de inventarios son improductivos y representan una inversión con una tasa de rendimiento muy baja o de cero. La baja razón de inventarios nos hace cuestionar la razón circulante. Con una rotación tan baja, debemos preguntarnos si la empresa tiene existencias de artículos dañados u obsoletos que en realidad no cubren su valor e stipulado. Deben tenerse cuidado al calcular y utilizar la razón de rotación de inventarios porque en las compras de inventarios, y por lo tanto las cifra del conto de ventas, se efectúan a lo largo de todo el año, mientras que la cifra de inventarios es para un punto en el tiempo. DIAS DE VENTA PENDIENTES DE COBRO (DVPC) También denominados periodo promedio de cobranza (PPC) se utilizan para evaluar la capacidad de la empresa para cobrar sus ventas de crédito de manera oportuna. Esta razón se calcula dividiendo las cuentas por cobrar entre las ventas promedio por día, indica el plazo promedio que requiere la empresa para cobrar las ventas a crédito. Estos días se calculan de la siguiente manera: DVPC= CUENTAS X COBRAR / PROMEDIO DE VENTAS POR DIA= ANUAL =CUENTAS POR COBRAR/ VENTAS ANUALES/360 MENSULA = CUENTAS POR COBRAR/VENTAS MENSUALES/30. Los días de venta pendientes de cobro representan el promedio que la empresa debe esperar para recibir efectivo después de hacer una venta y este es el periodo promedio de cobranza. Los días de ventas pendientes de cobro también pueden evaluarse mediante una co mparación con los términos sobre los cuales la empresa vende sus bienes. RAZON DE ROTACION DE ACTIVOS FIJOS La razón de rotación de los activos fijos mide la eficiencia de la empresa para utilizar su planta y su equipo y ayudar a generar ventas. Se calcula de la siguiente manera: RAZON DE ROTACION DE ACTIVOS FIJOS= VENTAS/ACTIVOS FIJOS NETOS
Debe tenerse el cuidado cuando se usa la razón de rotación de activos fijos para comparar diferentes industrias. La inflación podría ocasionar que el valor de una gran cantidad de activos adquiridos en el pasado se vea seriamente subvaluado. ROTACION DE ACTIVOS TOTALES La razón final de administración de los activos es la razón de rotación de los activos totales, que miden la rotación total de los activos de la empresa. Se calcula de la siguiente manera: RAZON DE ROTACION DE ACTIVOS TOTALES= VENTAS/ ACTIVOS TOTALES Si la razón es un tanto inferior al promedio del mercado, esto indica que la compañía no genera un volumen suficiente de operaciones respecto a su inversión en activos totales. Para que la empresa sea más eficiente, las ventas deberían aumentar, algunos activos deberían venderse o debería adoptarse una combinación de estas medidas. La razón de rotación de activos fijos excluye los activos circulantes mientras que la razón de rotación de los activos totales no lo hace. Por lo tanto la comparación de estas razones ayuda a confirmar los resultados provenientes del análisis de las razones de liquidez RAZONES DE ADMINISTRACION DE DEUDAS. La medida en la cual una empresa se financie por medio de deudas tiene tres importantes implicaciones: 1. Al obtener fondos atreves de deudas, la propiedad de los accionistas no desaparece. 2. Los acreedores contemplan el capital contable, o los fondos proporcionados por los propietarios, al establecer un margen de seguridad; si los accionistas han proporcionado solo una pequeña proporción del financiamiento total, los riesgos de la empresa son asumidos principalmente por los acreedores. 3. Si la empresa gana más sobre las inversiones financiadas con fondos solicitados en préstamo que lo que paga como intereses, el rendimiento sobre el capital contable de los propietarios es amplificado o apalancado.
(tiene que ser mayor el rendimiento que el
interés). APALANCAMIENTO FINANCIERO El apalancamiento financiero u obtención de fondos en préstamos, afecta a la tasa esperada de rendimiento realizada por los accionistas por dos razones: 1. Los intereses sobre las deudas son fiscalmente deducibles mientras que los dividendos no lo son, por lo que el pago de intereses disminuye el pasivo fiscal de la empresa y todo lo demás se mantiene igual. 2. Generalmente, la tasa de rendimiento de una empresa sobre sus inversiones en activos es diferente de la tasa a la cual solicita fondos en préstamo.
Si la empresa tiene operaciones saludables, de ordinario invierte los fondos que tiene a una tasa de rendimiento mayor que la tasa de interés sobre sus deudas. El apalancamiento funciona en favor de la empresa y de su accionista, el apalancamiento es un arma de doble filo.
Apalancamiento positivo
Rendimiento mayor que los intereses
Apalancamiento negativo
Rendimientos menores que los intereses Para los propósitos de análisis de razones financieras las razones de endeudamiento relativamente altas tienen rendimientos esperados mayores cuando las operaciones de negocios son buenas o normales pero se encuentras expuestas a un riesgo de perdidas cuando las operaciones comerciales son deficientes. Las empresas con bajas razones de endeudamiento son menos riesgosas pero también desechan la oportunidad de apalancarse hasta por el rendimiento sobre su capital contable. RAZONES DE ENDEUDAMIENTO Razón de endeudamiento es una medida del porcentaje de los activos de la empresa financiado por los acreedores (Concesión de fondos en préstamo) y se calcula como se describe a continuación: RAZONES DE ENDEUDAMIENTO=DEUDAS TOTALES/ ACTIVOS TOTALES Las deudas totales incluyen tanto como los pasivos circulantes como las deudas a largo plazo. Los acreedores prefieren bajas razones de endeudamiento porque en que mientras más bajas sean, mayor será el margen de protección contra las pérdidas de los ac reedores en caso de liquidación. Una cantidad excesiva de deudas a menudo genera dificultades financieras, lo que finalmente podría conducir a la quiebra. RAZON DE ROTACION DEL INTERES GANADO (RIG) Se calcula dividiendo las utilidades antes de intereses e impuestos entre los cargos por intereses, es decir, mide la capacidad de la empresa para satisfacer sus pagos anuales de intereses. La razón RIG mide el grado en que las utilidades antes de impuestos pueden disminuir antes de que la empresa se encuentre incapaz de satisfacer sus costos anuales por intereses la fórmula es: RAZON DE ROTACION DEL INTERES GANADO (RIG)=UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS/CARGOS POR INTERESES
Dejar de cumplir con estas obligaciones puede desencadenar acciones legales por parte de los acreedores lo que posiblemente dará como re sultado una quiebra. RAZON DE COBERTURA DE LOS CARGOS FI JOS Esta razón amplia la razón de RIG incluyendo los pagos anuales de arrendamiento a largo plazo y los pagos a los fondos de amortizaciones. Los cargos fijos incluyen los intereses, las obligaciones anuales de arrendamiento a largo plazo y los pagos a fondos de amortizaciones que deben dividirse entre uno menos la taza fiscal para encontrar el impuesto antes de ingresos requerido para pagar los impuestos y aun así tener suficiente dinero para realizar los pagos al fondo de amortización. La razón de cobertura de los cargos fijos se define de la siguiente maner a: RAZON DE COBERTURA DE LOS CARGOS FIJOS=UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO+PAGOS DE ARRENDAMIENTO / CARGOS POR INTERESES+PAGOS DE ARRENDAMIENTO [PAGOS AL FONDO DE AMORTIZACION / 1- TASA FISCAL] RAZONES DE RENTABILIDAD La rentabilidad es el resultado neto de un número de políticas y decisiones. Las razones examinadas hasta este momento proporcionan información sobre cómo oper a la empresa pero las razones de rentabilidad muestran los efectos combinados de la liquides, la administración de los activos y la administración de deudas sobre los resultados operativos. MARGEN DE UTILIDAD NETA SOBRE VENTAS La primera razón es la razón de margen neto de utilidad sobre ventas que mide la utilidad neta por cada peso de venta se calcula dividiendo la utilidad neta entre las ventas. El resultado se expresa en porcentaje y su fórmula es: Margen de utilidad neta sobre ventas=utilidad neta/ ventas RAZON DE LA UTILIDAD NETA A LOS ACTIVOS TOTALES (RAT) Mide el rendimiento de los activos totales; proporciona una idea del rendimiento global sobre la inversión ganado por la empresa. También se expresa en porcentaje y su fórmula es: RAT= utilidad neta/activos totales RAZON DE LA UTILIDAD NETA AL CAPITAL C ONTABLE COMUN La razón de la utilidad neta al capital contable común mide el rendimiento del capital contable común (RCCC), o la tasa de rendimiento sobre la inversión de los accionistas.
El resultado se expresa en porcentaje y su fórmula es: Rendimiento del capital contable común=utilidad neta/ c apital contable común RAZONES DE VALOR DE MERCADO Las razones de valor de mercado representan un grupo que relacionan e precio de las acciones de la empresa con sus utilidades y su valor en libros por acción. Estas razones le proporcionan a la administración una indicación de que los inversionistas piensan acerca del desempeño histórico de la compañía y sus prospectos futuros. Si la liquidez de la empresa la administración de los activos, la administración de las deudas y las razones de rentabilidad son buenas, sus razones de valor de mercado serán altas y el precio de las acciones será tan alto como pueda esperarse. La razón del precio por acción a las utilidades por acción, muestra la cantidad en pesos que los inversionistas pagaran por un peso de utilidades actuales. Para calcular la razón precio/utilidades necesitamos conocer las utilidades por acción de la empresa, de tal forma que tenemos: Utilidades por acción (UPA)=utilidad neta/número de acciones comunes en circulación Para así obtener: Razón precio/utilidades (P/N)=precio de mercado por acción/ utilidades por acción La razón del precio por mercado de una acción a su valor en libros proporciona otra indicación acerca de cómo los inversionistas consideran a la compañía. Las empresas que tienen tasas de rendimiento sobre el capital contable relativamente altas, por lo general, venden a precios más altos del valor en libros que las que tienen bajos rendimientos. Valor en libros por acciones=capital contable/ número de acciones comunes en c irculación Después se obtiene la razón de valor de mercado a valor en libros Valor de mercado a valor en libros=precio de mercado por acción/ valor en libros por acción TERCER PARCIAL
ANALISIS DE TENDENCIAS Para determinar en qué dirección se está desplazando a una empresa es importante analizar las tendencias de las razones. El análisis de tendencias proporciona información sobre las probabilidades de que la posición financiera de la empresa mejore o empeore en el futuro. Un enfoque muy sencillo para analizar las tendencias consiste en construir graficas que contengan tanto las razones de la empresa como los promedios de la industria de los cinco años anter iores. Al usar esta grafica podemos examinar tanto la dirección del movimiento de las razones de la empresa y los promedios industriales así como la operación que existe e ntre ellos.
Por ejemplo: la siguiente grafica muestra como el rendimiento del capital contable de una empresa X ha disminuido desde 2000 a pesar de que el promedio de la industria ha mostrado un crecimiento favorable relativamente estable. 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0
Promedio de la industria 2000
2001
2002
2003
2004
Empresa "X"
GRAFICA DUPONT Es una gráfica que muestra las relaciones que existen entre el rendimiento sobre la inversión, la rotación de los activos y el margen de utilidad. El lado izquierdo de la gráfica desarrolla el margen de utilidad sobre ventas. Las diversas partidas de gastos se detallan y posteriormente se suman para obtener los costos totales de la empresa, los cuales se restan de las ventas para obtener la utilidad neta de la compañía. Cuando se divide la utilidad neta entre las ventas encontramos cuantos pesos de venta queda para los accionistas. Si el margen de utilidad es bajo o muestra una tendencia a la baja se pueden examinar las partidas individuales de gastos para identificarlas y corregir los problemas encontrados.
