50 bombas de tiempo esperando para demoler su cartera de inversiones Estimado lector de Inteligencia Estratégica, El mercado de valores, en la actualidad, es una burbuja que está siendo respaldada por los tipos de interés bajísimos. No hay cosa que más le guste aWall Street que el dinero gratis. Es por eso mismo que el nivel de apalancamiento en el New York Stock Exchange (NYSE) está en sus máximos históricos. Y es, justamente por eso, por lo que esta época es la peor para que un inversor se meta en Bolsa. A las personas les gusta decir: “Oh bueno, el mercado de valores se ha triplicado desde la bajada que vivió en marzo 2009”. Pero eso fue “entonces”, y esto es “ahora”, cuando estamos cinco años más cerca del próximo colapso. ¿Es momento de poner dinero en Wall Street o de sacarlo o, al menos, tomar acciones preventivas?
Y no pierda de vista que el mercado se ha triplicado con dinero fácil, un gran apalancamiento y muy poca participación. ¿Cuánto tiempo puede durar este escenario? Los volúmenes son bajos, por lo tanto, tenemos un mercado de valores que crece abruptamente con un bajo volumen y un alto apalancamiento. Esa es casi la definición de “burbuja”… ¡Y esa burbuja va a estallar pronto! Y cuando eso suceda, usted va a querer deshacerse de inmediato de, por lo menos, 50 acciones. Le pedí al mejor analista de Agora Financial, Dan Amoss, que describiera cada una de estas acciones para usted. Estos papeles van a perder la mitad de su valor (o más) cuando la crisis golpee. Si usted es un inversor sofisticado, créame, después de leer esta información, va a considerar seriamente el hecho de tener una participación menor de estos activos en su cartera. Como mínimo, le recomiendo que las conozca y lo piense dos veces antes de invertir en alguna de las siguientes 50 compañías. Sinceramente, Jim Rickards Estratégica. Editor de Inteligencia Estratégica.
50 acciones para esquivar o vender durante la próxima crisis Por Dan Amoss, CFA
Bancos demasiado grandes para fallar Los grandes bancos están disfrutando de tener valoraciones que están cercanas a sus máximos, a pesar de que muestran varios signos de debilidad. Las ganancias de las hipotecas y los gastos de gestión de las mismas se secaron desde que los tipos de interés crecieron en septiembre 2013. El mercado inmobiliario de Estados Unidos, después de décadas de crecimiento, no es un mercado libre: ahora es una red gigantesca de subsidios gubernamentales. Apoyar al mercado requiere estímulos constantes de la Reserva Federal. Por lo tanto, la predicción de que las políticas de la Fed serán más ajustadas, los tipos de interés más altos en las hipotecas y que veremos una recuperación del mercado inmobiliario a largo plazo, parece inverosímil. Gracias a la política de “tipos de interés cero” de la Fed, los beneficios post crisis de la mayoría de los bancos han sido decepcionantes.
Los bancos han visto como les entra más dinero, sin embargo, lo hicieron al recortar costes e incrementar cuotas. Y esta es una táctica que no les funcionará durante mucho más tiempo. Además de registrar un crecimiento pobre en sus ganancias, los bancos están perdiendo un viento de cola poderoso: la contabilidad por préstamos malos. Los ejecutivos de los bancos pueden influir mucho en el proceso de contabilización de los créditos. En los últimos años, los bancos han lanzado proyecciones prometedores sobre el crecimiento de sus beneficios. Pero esta táctica no puede funcionar para siempre. Y después están las regulaciones Dodd-Frank. El Acta de Reforma y Protección Financiera del Consumidor de Wall Street (Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Financial Protection Act , en inglés) pasó a ser Ley el 21 de Julio del 2010. Se firmó para prevenir que se desencadenara la próxima crisis. Estas leyes están siendo “cocinadas” por reguladores y están restringiendo la forma en que lo s bancos ganan dinero. Una norma reciente define a las llamadas hipotecas residenciales calificadas (QRM, por sus siglas en inglés). Las QRM van a reducir el suministro de crédito para hipotecas y van a i ncrementar las tasas para los prestatarios.
Los tipos más altos no van a ir a parar a las ganancias de los bancos, sino que van a destinarse a cubrir los honorarios de las garantías cobradas por Fannie Mae y Freddie Mac. ¿Y qué hay del trading de derivados, la nueva fuente de ingresos de los grandes bancos? Cuatro bancos dominan el trading de derivados: 1.
JPMorgan (JPM: NYSE)
2.
Citigroup (C: NYSE)
3.
Goldman Sachs (GS: NYSE)
4.
Bank of America (BAC: NYSE)
De acuerdo a la Oficina de Auditoría de la Moneda, en diciembre del 2013 estos cuatro bancos tuvieron una exposición de 220.000 millones de dólares en derivados. Tienen un interés particular en mantener los derivados financieros operando en mercados OTC ( Over-The-Counter , en inglés), porque los spreads de esas operaciones son suficientemente amplios para lograr interesantes beneficios (siempre y cuando los mercados se mantengan en calma). Estandarizar los derivados y moverlos a efectivo haría que los derivados sean más seguros pero, al mismo tiempo, haría que los márgenes de ganancia sean menores. Como están ahora, los intercambios en mercados OTC involucran un montón de riesgos -suficiente riego para vaporizar las acciones si experimentáramos una subida de la volatilidad del mercado al estilo 2008. Los siguientes seis bancos están fuertemente expuestos a derivados: 5.
Wells Fargo (WFC: NYSE)
6.
Morgan Stanley (MS: NYSE)
7.
HSBC Holdings (HSBC: NYSE)
8.
Deutsche Bank (DB: NYSE)
9.
UBS (UBS: NYSE)
10.
Credit Suisse (CS: NYSE)
Como JPMorgan nos mostró en la debacle “London Whale”, los comerciantes de derivados pueden crear fuentes de ingresos artificiales. Ellos preparan lo que denomina “contratos swap de default de crédito” para clientes que buscan cubrirse del riesgo crediticio. Si el riesgo de crédito salta, y el sistema vive grandes
defaults, los grandes bancos podrían estar obligados a pagar miles de millones de euros en pagos de derivados. La mayoría de los inversores se olvidan de que los bancos están entre los inversores de renta fija más grandes. Ellos sufren en un ambiente de tipos de interés bajo s. Incluso los pequeños bancos que no estén metidos en derivados van a sufrir cuando los activos reacomoden sus precios con tipos bajos, y el coste de sus pasivos no va a poder ir mucho más abajo. Esto da un total de diez inversiones a esquivar. Ahora pasemos a analizar otro sector de mercado que también va a tener problemas…
El sector de consumo minorista La mayoría de los estadounidenses no poseen acciones. No participan en la burbuja que la Fed está inflando. Y, sin embargo, tienen que lidiar con el alto coste de vida que deriva de estas situaciones. A menos que veamos cambios estructurales en la economía, la “Nueva Depresión”, como la llama Jim, va a continuar. Las acciones de consumo discrecional, entre las que se incluyen cadenas de venta minorista y restaurantes, están es un estado de fragilidad absoluta. Estas compañías dependen de cómo vaya a ser el gasto en consumo en una depresión. Y, lo que es peor, la mayoría de los papeles de este sector están cotizando con valoraciones récord – valoraciones que se basan en la idea de que el consumo va a continuar en aumento en los próximos años. Valoraciones tan elevadas significa tener un mayor riesgo cuando la crisis explote. A continuación voy a darle una lista de las acciones de cadenas de venta minorista y restaurantes que usted tiene que evitar: Best Buy (BBY: NYSE), el vendedor de electrodomésticos que se está apagando. Best Buy continúa 11. obteniendo márgenes de ganancia cada vez menores como consecuencia de su lucha contra los precios de Amazon. Lo que sucede es, simplemente, que no puede vencer la hegemonía de su competidor. Perdió posiciones en la venta de algunos ítems en los que antes era líder como, por ejemplo, la venta de smartphones . El futuro de Best Buy pinta negro. hhgregg inc. (HGG: NYSE) es una cadena de electrodomésticos que se encuentra en un estado aún 12. peor que Best Buy. Sus ventas han caído en picado, a pesar de que el país se encuentra en un escenario de consumo positivo. Al darse cuenta de que no puede competir, hhgregg dejó morir su incipiente nego cio de telefonía. No puede competir contra Amazon en la mayoría de las líneas de productos. A medida que su pasivo aumenta, se acerca cada vez más a la bancarrota. Whole Foods Market (WFM: NASDAQ) es una cadena de almacenes de venta de comida orgánica. 13. Esta acción está muy lejos de sus máximos históricos. La estrategia seguida por el equipo directivo es muy agresiva para un mercado que tiene una base de seguidores muy débil. Los accionistas siguen aferrados a l a idea de que el mercado de comida orgánica va a explotar y va a dar grandes rendimientos… pero eso no va
a suceder. Darden Restaurants (DRI: NYSE) es un conglomerado que engloba varias cadenas de restaurantes, 14. tal como Olive Garden, por ejemplo. El Equipo Directivo recientemente ha vendido su restaurante estrella, Red Lobster. El negocio de la gastronomía es muy duro. Necesita la inversión de fuertes sumas de dinero para poner en marcha los locales. Los accionistas reciben su pago después de que lo hayan hecho los proveedores, los propietarios de los locales, los empleados y las autoridades que recaudan impuestos. Cuando las cadenas de restaurantes se expanden, los márgenes de ganancia y los retornos de la inversión pintan bien, pero en cuanto maduran salen a la luz la verdades del ciclo económico: las ganancias caen.
Chipotle Mexican Grill (CMG: NYSE) es una cadena de comida rápida que se encuentra en una de 15. sus primeras fases del ciclo de vida de los restaurantes. Los accionistas creen que, al mantener una acción a un precio tan caro, Chipotle nunca va a alcanzar un grado de saturación o encontrar competidores fuertes. Chipotle va a enterrarse cuando la crisis estalle y los precios de los alimentos aumenten, cuando sus competidores se fortalezcan y las ganancias empiecen a decrecer. Los accionistas parecen haberse olvidado de que se trata, simplemente, de un restaurante. Starbucks (SBUX: NYSE) la cadena de cafeterías icónica va a dejar de vender cafés tan caros en una 16. economía más despiadada con la clase media. Esto no sería un problema si la acción no estuviera sobrevalorada. Los papeles de SBUX relejan que se espera un crecimiento desorbitado de esta cadena. Mientras tanto, la lenta muerte de los centros comerciales va a pasarle factura a esta compañía. Un descenso en las visitas a los centros comerciales, derivan en un descenso en las visitas a Starbucks. S&P 500 Retail ETF (XRT: NYSE) es un ETF muy popular de este sector que se ha cuadriplicado 17. desde el 2009. Hoy en día está al borde de una caída estrepitosa. Las acciones de comercios minoristas, por naturaleza, tienen mucho más riesgo del que los inversores creen. Algo que ahora se presenta como costes variables en una buena economía, muy pronto se va a transformar en costes variables en una recesión. En otras palabras: si usted es un minorista, en este momento debería tener la cantidad mínima de empleados, inventario y gastos fijos que pueda, si quiere mantenerse en el negocio. Cuando las ventas caigan, podrían arruinar muy rápido a su empresa.
Más allá de los minoristas y los restaurantes, quiero señalarle otras empresas de consumo discrecional que usted debería evitar: Keuring Green Muntain (GMCR: NASDAQ) es un fabricante de máquinas de café y de cápsulas de 18. café para este tipo de artefactos. Y esa es una forma muy cara de disfrutar del café en una economía que se derrumba. GMCR está intentando agrandar su cuota de mercado bajando los precios de sus cápsulas. Lo que ellos desean es que los competidores utilicen sus cápsulas para sus propias máquinas. Pero las ganancias de Keuring van a verse destrozadas por dos factores: los acuerdos que está realizando para venderle licencias a sus competidores y por el aumento en el precio del café a nivel internacional.
Netflix (NFLX: NASDAQ) es una compañía de distribución online de películas y series. Es una 19. empresa muy popular en este momento. Pero NFLX podría sufrir una caída dramática en cuanto empiecen a verse dudas sobre su rentabilidad. La dirección de la empresa está preocupada por el crecimiento de los gastos que tienen en servidores de Internet. En el último trimestre desembolsaron 17.3 millones de euros y en el primero gastaron 15.1 millones de euros. Esta suma irá aumentando a medida que las empresas que ofrecen servicios de servidores suban sus costes. Y como ellos son una pieza fundamental para Netflix, van a poder marcarles el paso. Netflix, además, tiene que enfrentar el hecho de que tiene acceso limitado a los contenidos que ofrece. Una vez que agota lo pautado en el contrato, tiene que desembolsar otra enorme suma de dinero si quiere seguir ofreciendo esos videos a sus usuarios. Kate Spade & Co (KATE: NYSE) es una firma textil muy conocida en Estados Unidos. Tiene una larga 20. historia y goza del aprecio del público. Diseña, fabrica y comercializa ropa y accesorios. KATE ha apostado por hacer crecer su inventario increíblemente, cuestión que atenta contra sus márgenes de ganancia y su plan de expansión. El equipo directivo ya ha advertido a sus accionistas sobre el hecho de que los márgenes de ganancia van a decrecer en la próxima temporada. Estos papeles ya han caído, y estimo que caerán más.
La industria automotriz Durante años la industria automotriz se ha beneficiado de los tipos de interés bajos. Los préstamos tan agresivos que se ofrecen para comprar coches han potenciado las ventas, al permitirle a los consumidores que se den el gusto de comprar coches cada vez más caros. Este escenario va a combiar en el momento en el que las personas empiecen a invertir menos dinero en comprar automóviles y cuando dejen de pagar los préstamos. Y cuando la demanda decaiga, los fabricantes de coches van a tener que bajar los precios para seguir siendo competitivos y su rentabilidad va a caer, como consecuencia. Las siguientes tres acciones son particularmente vulnerables a esta situación. General Motors (GM: NYSE) no está preparada como debería estarlo para una temporada dura. Sus 21. desafíos van más allá de la mala prensa que gozó con los problemas de su switch de ignición. Hoy, superada la bancarrota, GM no es tan competitiva como debería ser. La compañía está alcanzando márgenes de beneficio récord en su nueva línea de camionetas y monovolúmenes. Pero no cuenta con que sus competidores están preparándose para ganarle la batalla, especialmente Ford, que lanzó a fines de 2014 su nueva F-150 con cuerpo de aluminio. Y este es sólo uno de los movimientos que Ford se trae entre manos. Los accionistas de GM no están teniendo en cuenta la cuota de mercado que van a perder. American Axle (AXL: NYSE) es una fabricante de piezas para vehículos y repuestos que ofrece sus 22. servicios a General Motors. Es una empresa que está muy endeudada y nunca ha generado flujo de caja positivo. El típico ciclo que le espera a una compañía como ésta es el siguiente: un fabricante de coches le encarga la realización de millones de piezas, basado en sus proyecciones de venta, AXL invierte millones de dólares en maquinaria y en profesionales capaces de realizarlas, las realiza y , cuando la crisis golpea y las ventas empiezan a decaer, el volumen de piezas encargadas decae y la compañía se funde.
Goodyear Tire & Rubber (GT: NYSE) el fabricante de neumáticos opera en una economía global 23. cada vez más competitiva. Sus rivales, con base en China, Corea y J apón, van a empezar a quitarle cuotas de mercado en esos países, a medida que sus gobiernos vayan decretando políticas de proteccionismo. GT, además, tiene 5.100 millones de euros de deuda, una suma sustancialmente grande para una compañía de este sector. Y, como si esto fuera poco, no tiene buenos antecedentes en lo que respecta a generar flujo de caja.
Acciones relacionadas al sector inmobiliario Muchas empresas que venden productos en el mercado inmobiliario pertenecen al sector de consumo discrecional. El rescate financiero y las políticas de estímulo promovidas por el Gobierno de los Estados Unidos no fueron suficientes para curar “mágicamente” al mercado del ladrillo. Ahora que los estímulos y los programas nacionales están disminuyendo, una nueva burbuja podría explotar en este segmento económico. Una recuperación menor a la esperada va a propiciar que las acciones que se manejan en este universo empiecen a caer bruscamente. Sin lugar a dudas, usted debería evitar los siguientes nombres: Owens Corning (OC: NYSE) es uno de los mayores productores mundiales de aislamiento por fibra 24. de vidrio y tejas. Las demandas que le hicieron por problemas en productos fabricados con amianto, llevaron a la compañía a la quiebra en el 2000. La firma se puso de pie y empezó a cotizar en Bolsa nuevamente en el 2006. Desde ese momento, el equipo directivo lleva prometiendo alcanzar cuotas de beneficio que nunca ha podido cumplir. Además, han anunciado que están perdiendo un gran volumen de clientes a causa de sus competidores. Owen Corning pertenece a un sector de mercado que necesita del auge inmobiliario para crecer. Cuando este auge cesa, sus planes de crecimiento caen del mismo modo.
Masco (MAS: NYSE) es un productor de grifos, pinturas y ventanas. Al igual que el caso anterior, 25. necesita de un boom inmobiliario para ser rentable. La mayoría de sus líneas de negocio enfrentan agresivos competidores. Masco va a sufrir más que ellos debido a sus escasos márgenes de ganancia.
American Woodmark (AMWD: NYSE) es un jugador que se dedica únicamente a la fabricación de 26. muebles de cocina. Aún en las mejores épocas, AMWD no puede obtener todo el beneficio que desearía dado que tiene una cuota de mercado muy pequeña en un segmento que tiene cientos de competidores. Al haber tantas empresas en el sector, tiene muy poco poder para subir los precios, ya que tiene que mantenerlos bajos para ser competitiva. Sus ganancias son pobres. Los directivos han dejado que sus fábricas envejezcan, volviéndose menos productivas que las de la competencia. Los inversores siguen apostando por American Woodmark porque creen que el boom inmobiliario continuará y recibirán más pedidos que en años pasados… pero se olvidan de que en esos años pasados se vivieron varias burbujas inmobiliarias. Lumber Liquidators (LL: NYSE) se especializa en suelos de madera, un mercado que no es nuevo, 27. no es prometedor ni está en auge. Para variar, compite con mastodontes del tamaño de Home Depot y
Lowe´s. El equipo directivo recortó sus expectativas de rentabilidad este año. Por lo general, cuando una acción cotiza a un precio sobrevalorado y tiene pocas expectativas de ganancia, lo siguiente es que se estampe contra el suelo. Los accionistas se están empezando a dar cuenta de esto y ya le están dando la espalda. iShares U.S. Home Construction ETF (ITB: NYSE) sigue un índice de acciones estadounidenses del 28. sector de la construcción. Está fuertemente expuesto a constructores como Lennar, Pulte y DR Horton, junto con otras empresas dedicadas a la fabricación de materiales para la construcción. Su portafolio de acciones es muy caro. Para un sector cíclico, como lo es el inmobiliario, asumir posiciones cuando tiene precios elevados es muy peligroso.
Empresas de transporte En la guerra de divisas, que Jim describe en sus investigaciones, muchas compañías van a sufrir las consecuencias. Al tener que enfrentarse a ciclos de inflación y deflación constantes, muchas empresas – especialmente las empresas de transporte – van a tener problemas al querer pasarles los aumentos de sus costes a los consumidores. A continuación quiero señalarle dos acciones que usted tiene que evitar: Swift Transportation (SWFT: NYSE) es una de las empresas de transporte de mercancías más 29. grandes de Estados Unidos. Está manejada con un imprudente nivel de apalancamiento financiero. El número de camiones operados bajo un régimen de alquiler creció notablemente en los últimos años, situación que ha aumentado las posibilidades de que Swift viva una recesión en el volumen de carga transportada y tenga que bajar los precios de sus servicios. La sobrevaloración de Swift indica que no se está teniendo en consideración a la competencia. Asimismo, tampoco se está evaluando si el mercado crecerá o decaerá en el futuro. Mientras tanto, ya se están viendo pérdidas en las ganancias puesto que no se están alcanzado las proyecciones realizadas por los directivos. Con-Way Inc. (CNW) es una firma que está siendo muy mal dirigida. Se especializa en servicios de 30. mercancías pequeñas. Este segmento del mercado del transporte es uno de los cuales requiere de más inyecciones de capital para funcionar. Esto se debe a que los jugadores de este partido necesitan enormes sumas de dinero para conformar una flota potente y poder operar en todo el país de forma efectiva. Debido a que los costes fijos son muy elevados, durante una recesión estas compañías bajan los precios para mantenerse funcionando y poder pagar los gastos que tienen. El equipo directivo de Con-Way destrozó el valor agregado que tenían los accionistas al comprar otras compañías que sufrirán el mismo destino en un escenario de crisis.
Compañías que van a caer junto con el boom inmobiliario chino Desde principios de 2014 los líderes chinos han empezado a recortar la inversión inmobiliaria. Pero hay un problema de base al desinflar esta burbuja: la construcción fue un factor clave en la economía del gigante
asiático en los últimos años. Y para un mal aún peor, la burbuja en la emisión de deuda respaldó al mercado inmobiliario. Para lidiar con esta burbuja de deuda, China va a tener que ser más flexible en su política monetaria. Pero con un tipo de cambio pegado al dólar estadounidense, el banco central carece de flexibilidad. Para defenderse de fugas de capitales, China debería vender sus reservas en moneda extranjera lo que, a cambio, va a estabilizar las condiciones del yuan. Al igual que lo hizo la Reserva Federal en el 2008 para responder al pánico deflacionario, el Banco Popular Chino necesita flexibilidad para mejorar su insostenible sistema financiero. Para ello tendría que poder emitir cuántos yuanes quisiera. Y al hacerlo, perdería el control que tiene sobre la relación yuan/dólar. Pero China no puede emitir la cantidad necesaria para darle liquidez a su sistema bancario y, al mismo tiempo, mantener la cotización de yuan al precio de hoy en día. Ante una debilidad inesperada del yuan, usted no debería tener en cartera acciones que se beneficien de la burbuja china. Me refiero, para ser exactos, a las siguientes compañías: Caterpillar (CAT: NYSE) el fabricante de maquinarias mundialmente conocido está mucho más 31. expuesto a la burbuja china de lo que los inversores creen. En la cima del ciclo del 2011 compró con sobreprecio a la compañía de equipamiento minero Bucyrus, un error que va a pagar muy caro. A mediados del 2013 la acción empezó a notar la caída en la actividad de inmobiliaria en china. La acción se mantuvo a flote bajo la creencia de que una política de recompra de acciones podría mantener a la compañía en la cima para siempre. Las previsiones de las ganancias de CAT son muy el evadas. Esta empresa no pinta bien. Joy Global (JOY: NYSE) es una empresa dedicada a la fabricación de máquinas de minería que está 32. expuesta a los mismos clientes que CAT… sólo que está aún más expuesta al sector del carbón. Los productores de carbón en los Estados Unidos están publicando balances cada vez más débiles mientras que la demanda por sus productos cae. Están recortando pedidos a Joy. Al igual que CAT, Joy Global está recomprando acciones cuando no debería hacerlo. La calidad de su rentabilidad está colapsando mientras que las ventas están cayendo de forma peligrosa. Terex Corp (TEX: NYSE) fabrica máquinas tales como grúas, plataformas de trabajo aéreas, equipos 33. para puertos y máquinas compactadoras. Después de haberse dedicado durante décadas a absorber a otras empresas, al día de hoy la mayoría de su negocio se encuentra fuera de los Estados Unidos. El equipo directivo de Terex no es muy bueno y maneja mal la compañía. Además, los inversores están sobreestimando su potencial de ganancias. Los analistas creen que vivirá una buena temporada, pero se equivocan en sus predicciones, ya que la depresión que enfrentaremos hará que esta acción caiga. Cliffs Natural Resources (CLF: NYSE) se especializado en obtener dos materias primas necesarias 34. para la fabricación del acero: carbón metalúrgico y hierro mineral. Tiene un historial de crecimiento agresivo. En mayo del 2011, después de equivocarse con el devenir de la economía china, el equipo directivo arruinó a la empresa. Desde entonces la compañía está intentado salir a flote. Muchos ven aquí
una oportunidad, pero yo les recomiendo evitarla, pues va a ser una acción tóxica. Watlter Energy (WLT: NYSE) es un productor de materias primas como Cliffs. Walter se dedica al 35. carbón metalúrgico, que se utiliza para fabricar acero. La demanda china hizo que el precio de estas materias primas subiera durante años. Pero al explotar la burbuja los precios van a derrumbarse. La compañía ha emitido una gran cantidad de deuda corporativa, hecho que le resta valor a las acciones. U.S. Steel (X: NYSE) ha sido un desastre durante mucho tiempo. Pero, últimamente, los inversores 36. empezaron a creer en la idea de que podría salir de este pozo. ¡No crea usted nada de esta historia! Sus operaciones integradas con hierro mineral, que son un activo en un mercado fuerte, hoy son un pasivo. El mercado global de acero está saturado desde hace años. Además, el equipo directivo lleva tiempo ofreciendo más rentabilidad de la que la compañía ha ofrecido. AK Steel (AKS: NYSE) produce carbono, acero inoxidable y acero eléctrico. Si bien la acción cotiza a 37. un precio muchísimo menor del que supo tener en sus máximos, parece más una trampa que una empresa valiosa. Su balance refleja que está muy endeudada, tiene operaciones de poca escala y costes operativos muy altos. Además, se encuentra en una posición de desventaja competitiva. Conjuntamente, gasta mucho en planes de pensiones y seguros médicos para sus empleados. AKS tiene una g ran exposición al mercado automovilístico, con lo cual podría sufrir indirectamente cuando la crisis golpee a este sector.
iShares China Large-Cap ETF (FXI: NYSE) es un ETF que invierte en acciones de la Bolsa china y 38. puede ser adquirido en Wall Street. Sigue el índice FTSE China 50 (las 50 acciones más grandes que cotizan en la Bolsa de Hong Kong). El problema es que este fondo está mal armado y su composición es muy poco diversificada. Las primeras diez posiciones representan una gran porción del total. FXY tiene una exposición muy elevada a compañías de seguros y a bancos, dos sectores que sufrirán mucho cuando la burbuja inmobiliaria explote en ese país. China Life Insurance (LFC: NYSE) es la compañía de seguros más grande del país. Ofrece seguros 39. individuales y familiares, seguros de vida, seguros laborales y seguros de salud. Competidores más pequeños han ido robándole cuota de mercado a costa de obtener beneficios menores. Como consecuencia,LFC está perdiendo su pocisión de líder. El último balance refleja que su fuerza laboral está disminuyendo, sus ganancias retrayéndose y las pólizas que se vencen ya no son renovadas. Esta acción es una bomba de tiempo que está fuertemente ligada a la caída en los precios de las propiedades chinas.
ETFs de mercados emergentes La Reserva Federal va a pagar las consecuencias de apretar a los mercados emergentes. A medida que la marea de dinero fácil retrocede, deja expuesta la fragilidad del sistema bancario en dichas latitudes.
Si el Banco Central refuerza sus políticas, varias economías emergentes están en riesgo de entrar en una crisis financiera. Los tipos de interés cero provocan que los inversores busquen oportunidades en mercados emergentes. Este flujo de dinero, normalmente, alimenta burbujas crediticias. Cuando los tipos de interés decaen y fluyen, no obstante, los inversores salen disparados de esos mercados, destruyendo monedas en el proceso. Los Bancos Centrales de aquellas tierras se ven forzados a subir los tipos de interés para subir sus divisas. Y los altos tipos de interés presionan a los inversores a quedarse allí. Pero esta situación tiene un riesgo latente en su naturaleza: aumentar el coste del crédito en una economía que está lidiando con una post crisis crediticia. iShares MSCI Turkey ETF (TUR: NYSE) es un fondo de riesgo especializado en acciones de 40. compañías financieras turcas. La mayoría de los bancos turcos son bombas de tiempo: han crecido exponencialmente potenciados por una alta tasa de endeudamiento. Después de un período de tranquilidad, el mercado turco va a recibir presión para vender. Los altos tipos de interés van a hacer que una economía endeudada explote.
Aquí tiene otros tres mercados emergentes con características similares: Sudáfrica, India e Indonesia. Estos países, junto con Turquía, tienen un nivel muy ba jo de liquidez. Al mismo tiempo, poseen un nivel muy alto de déficit, por lo que necesitarán pedir dinero prestado a las grandes potencias para poder seguir financiando sus modelos económicos. Estos tres ETFs tienen exposición directa a estos mercados: 41.
iShares MSCI South Africa (EZA: NYSE)
42.
iShares India 50 (INDY: NYSE)
43.
iShares Indonesia (EIDO: NYSE)
La mayoría de las acciones tecnológicas Las acciones tecnológicas están sujetas a tres riesgos fundamentales: una alta valoración de mercado, el uso de políticas de contabilidad dudosas para enmascarar pérdidas y la obsolescencia. El rápido crecimiento que viven estas compañías atrae mucho a los traders que disfrutan los movimientos relámpago y las emociones fuertes. Pero cuanto los “relámpagos” que generan estas empresas dejan de hacer presencia en Wall Street, tampoco aparecen compradores interesados en sus sobrevaloradas acciones. Incluso las empresas de tecnología con una dilatada presencia en el mercado pueden convertirse en peligrosas trampas. Para prometerle a sus accionistas que van a continuar creciendo como lo hacían antes, “dibujan” los balances para maquillar las pérdidas y hacer brillar sus ganancias de forma más suculenta.
A continuación voy a darle algunos ejemplos:
athenahealth, Inc. (ATHN: NASDAQ) es una empresa de software que vende sus productos a 44. profesionales del sector de la salud. Los mismos le permiten a los médicos agilizar sus cobros. ATHN está cotizando en sus máximos históricos y, aun así, su valoración extremadamente alta no es razonable. Su capacidad para seguir liderando este segmento es dudosa, ya que enfrenta innumerables competidores que, día a día, buscan nuevas formas de quitarle mercado. Usted debería esquivar a esta acción. Va a caer en cualquier momento. Red Hat (RHT: NYSE) ofrece asistencia técnica a servicios de software open source . Estas acciones 45. tienen pocas papeletas para subir de precio y todas para caer. Red Hat gana dinero basándose en el sistema operativo Lynux, un sistema que muy pocas personas utilizan, lo que limita su capacidad de crecimiento. Haya burbuja o no, el número de acciones que Red Hat pone a la venta no para de crecer cada año. Esto deriva en que los accionistas cada vez reciban menos beneficios y sus acciones pierdan valor. Qihoo 360 Technology (QIHU: NYSE) se llama a sí misma “la compañía de internet líder en China”. 46. Dice ser el proveedor N°1 de internet en China midiendo este parámetro en su base de usuarios. QIHU monetiza dichos usuarios, principalmente, a través de publicidad online y videojuegos. El estado financiero de Qihoo 360 es extremadamente sospechoso. Las grandes ganancias publicadas no condicen con su modelo de negocio en absoluto. Por esta misma razón la Comisión de Valores los está investigando. No me extrañaría que sus acciones caigan en picado en cualquier momento. Plug Power Inc. (PLUG: NASDAQ) es un fabricante de baterías para montacargas. En el auge de los 47. coches eléctricos, los inversores están mirando con buenos ojos a este tipo de compañías y están dejando ser seducidos por el sobreprecio de sus acciones. El equipo directivo de Plug lleva tiempo prometiendo ganancias que no ha logrado aún conseguir. Su rentabilidad se basa, fuertemente, en los planes fomentados por el gobierno para las empresas de energías renovables, por los cuales PLUG paga muy pocos impuestos. Cuando estos planes se acaben, se verá en una situación desfavorable. Otro dato a tener en cuenta es que este jugador no tiene patentes de tecnología propias. Caslight Health Inc. (CSLT: NYSE) es una empresa que ofrece software para el sector salud. Los 48. mismos se alojan “en la nube”. Recientemente acaba de empezar a cotizar en Bolsa. Es un ejemplo de la burbuja que envuelve a este tipo de compañías. En su primer día en la Bolsa, sus acciones escalaron un 150%, dándole una valoración de miles de mill ones de euros. Pero Caslight obtuvo apenas 27 millones de euros de ganancias. A este ritmo, muestra un nivel de ingresos muy pobre que no va a lograr justificar la exagerada valoración de mercado que tiene. Caslight podría ser la nueva Google o Amazon. Sin embargo, no hay que perder de vista que por cada gigante tecnológico que nace, una docena de ellos se quedan en el camino. Y esto es lo que creo que pasará con CSLT. Hewlett-Packard (HPQ: NYSE) es un jugador mundialmente conocido. En los últimos años el equipo 49. directivo ha decidido recortar los gastos en investigación y desarrollo para poder mantener las ganancias a flote. De forma paralela, a medida que perdía cuota de mercado, HP decidió comprar otras compañías, pagando un sobreprecio por ellas. Los inversores le prestaron atención a HP durante años debido a su flujo
de caja. Sin embargo, al realizar tantas adquisiciones, este flujo está decayendo notablemente, ya que el negocio orgánico de la compañía también está menguando: cada vez menos empresas compran cartuchos de tinta para impresoras. Lexmark International (LKX: NYSE) , se dedica única y exclusivamente a la producción de cartuchos 50. para impresoras, un segmento de mercado que está quedando obsoleto. A medida que las empresas prefieren la comunicación sin papel, el negocio de Lexmark va desapareciendo. Desde el año 2000 hasta el 2009, la firma gastó 3.300 millones de euros en recomprar acciones propias por un 38% de las acciones totales en circulación. No está nada mal, si usted ignora el precio promedio pagado de ¡67 euros por acción! Al haber pagado ese semejante precio, se causó una licuación aún más grande de los accionistas preexistentes habiendo bajado sensiblemente el valor libro de las acciones. Hoy en día, Lexmark enfrenta un futuro incierto con un débil balance como única arma.
Un saludo, Dan
