1 Estados Financieros Analisis e Interpretacion Taller Junio 2010(1)

ESTADOS FINANCIEROS INTERPRETACION Y DIAGNOSTICO Alfonso Osorio Russi

DIAGNÓSTICO ESTRATÉGICO FINANCIERO Ph. D. ©Alfonso Osorio Russi

Universidad de Salamanca Universidad del Rosario Última versión: junio 2003 Bogotá Colombia

1º BALANCE GENERAL Indica lo que una empresa posee en inversiones (Activos) y la manera en que estas inversiones se han financiado en forma de pasivos (deudas de con terceros) o con participación de capital (fondos de los accionistas). La ecuación contable es ACTIVOS = PASIVOS + PATRIMONIO En el lado izquierdo se muestran las inversiones de la empresa, las cuales se han clasificado de mayor liquidez a menor liquidez y se agrupan en inversiones corrientes (Activos corrientes, o activos circulantes o capital de trabajo) y en Inversiones no corrientes Activos Fijos y Otros activos o Inversiones de Largo Plazo En el lado derecho se muestran las fuentes de financiamiento esto es de donde se han conseguido los fondos para financiar las inversiones, siendo las principales fuentes de financiamiento los Pasivos o fuentes de financiamiento externo (Pasivos Corrientes o de corto plazo y Pasivos de Largo Plazo) y el Capital contable o Patrimonio denominación que se le da a los aportes de los inversionistas o accionistas de la empresa

BALANCE GENERAL A 31 DE DICIEMBRE DE XXXX ($000) ACTIVOS - INVERSIONES CUENTAS ACTIVOS CIRCULANTES: Disponible Efectivo Valores Negociables (Inversiones (Inversion es Temporales) Deudores (Cuentas por Cobrar Clientes) Menos: provisión para cuentas malas Inventarios Inventarios (MP, PP, PT, MERCANCIAS) Diferidos (Gastos pagados por anticipado) TOTAL ACTIVOS CIRCULANTES. CIRCULANTES . ACTIVOS NO CIRCULANTES ACTIVOS FIJOS: Propiedad Planta y equipo.

AÑO 2009

AÑO 2010

60 000 40 000 300 000 ( 30 000) 180 000 50 000 600 000

80 000 30 000 350 000 (35 000) 200 000 75 000 700 000

2 600 000

3 150 000


Menos: depreciación acumulada TOTAL ACTIVOS FIJOS OTROS ACTIVOS Deudores (Socios, Empleados, Anticipos) Inversiones de Largo Plazo (Obligatorias, Estratégicas) Activos Diferidos (Pagos efectuados por anticipado) Valorizaciones de Propiedad Planta y Equipo Activos Diferidos (Good Will, Patentes, Formulas) TOTAL OTROS ACTIVOS: TOTAL ACTIVOS

(600 000) 2 000 000

(750 000) 2 400 000

0 100 000 200 000 0 100 000 400 000 3 000 000

0 100 000 150 000 0 150 000 400 000 3 500 000

PASIVOS Y CAPITAL CONTABLE DE LOS ACCIONISTAS PASIVOS CIRCULANTES: Proveedores (Nacionales y Extranjeros) Cuentas por pagar (Costos y Gastos por Pagar) Bancos Nacionales (Sobregiros y crédito rotativo) Obligaciones laborales Obligaciones Financieras (Corto Plazo de Largo Plazo) Impuestos por pagar (Renta, IVA, Industria y Comercio) TOTAL PASIVOS CIRCULANTES PASIVOS A LARGO PLAZO: Bonos por pagar, 2015 Ingresos Recibidos por anticipado Obligaciones Financieras a L.P. Otras obligaciones de largo plazo Préstamo de Fomento (Bancoldex, Finagro)

$ 200 000 50 000 0 30 000 70 000 50 000 400 000

250 000 50 000 0 40.000 60 000 70 000 470 000

300 000 0 1 100 000 0

300 000 0 1 000 000 0 330 000

TOTAL PASIVOS A LARGO PLAZO

1 400 000

1 630 000

TOTAL PASIVOS CORTO Y LARGO PLAZO

1 800 000

2 100 000

100 000

100 000

600 000

600 000

300 000 0 0

300 000 0 0

PATRIMONIO O CAPITAL CONTABLE Capital Preferente,(Valor a la par $100, 1000 acciones preferentes) Capital Social (Acciones Comunes u Ordinarias, valor a la par $60, 10 000 acciones comunes) Capital pagado en exceso del valor a la par (capital común) Revalorización del Patrimonio (Ajustes por inflación) Superávit por valorizaciones Propiedad Planta y Equipo


Utilidades Retenidas ejercicios anteriores Reservas (Legales u Obligatorias, Estatutarias, Extraordinarias) Utilidades del Ejercicio (ultimo año) TOTAL CAPITAL CONTABLE TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO

100 000

200 000

50 000 50.000 1 200 000 3 000 000

125 000 75 000 1 400 000 3 500 000

2º ESTADO DE RESULTADOS O ESTADO DE P&G Es el principal instrumento que se usa para medir la rentabilidad de la empresa muestra los ingresos operacionales y no operacionales de la empresa, los costos de producción y el costo de las mercancías vendidas, los gastos de operación (gastos Administrativos, los gastos de comercialización (mercadeo y ventas) los gastos financieros, los cargos por impuestos y la utilidad durante un periodo

ESTADO DE RESULTADO DEL 1 DE ENERO AL 31 DE DICIEMBRE DE 2009 ($000) 1.Ventas V 2 000 000 2.Costo de ventas CV 1 340 000 3.Utilidad Bruta UB 660 000 4.Gastos de Operación (Gastos de venta y administrativos y gastos generales) GO 320 000 5.Gastos de depreciación D 100 000 6.Utilidad Operativa (EBIT)* 240 000 7.Gastos de Intereses Kd = 10% I 140 000 8.Utilidad antes de impuestos (EBT) 100 000 9.Impuestos 50% TX 50 000 10.Utilidades después de impuestos (EAT) 50 000 11.Dividendos sobre acciones preferentes DP 15 000 12.Utilidades disponibles para los accionistas comunes UAC 35 000 13.Costo de Oportunidad del Inversionista (Kc=10%* PATRIMONIO) (105 000) 14. Valor Económico Agregado EVA - 70 000 15.Acciones en circulación 10 000 Valor a la PAR $60 16.Utilidades por acción UPA $ 3.50

3º ESTADO DEL FLUJO DE EFECTIVO

2 500 000 1 675 000 825 000 362 000 150 000 313 000 163 000 150 000 75 000 75 000 15 000 60 000 (122.500) - 62 500 $6.00


Muestra las entradas y salidas de fondos en efectivo provistas por las operaciones de la empresa, por compra o venta de activos inmovilizados y por consecución o pago de fuentes de financiamiento

FLUJO DE EFECTIVO

+ Efectivo provisto por actividades operacionales (comprar, producir, comercializar, distribuir, pagar y recaudar)

1 000

1+ Efectivo provisto por actividades económicas y de inversión ( venta y compra de activos para el desarrollo de las operaciones de la compañía)

400

+ Efectivo provisto por actividades financieras y de financiamiento (adquisición de deuda, emisión de Bonos, acciones preferentes y acciones comunes, pago de obligaciones y amortizaciones al endeudamiento de largo plazo, y adquisición o compra de acciones por tesorería, pago de dividendos )

600

= Generación o consumo de efectivo + Efectivo al inicio del período = Efectivo al finalizar el período

2 000 200 2 200


FLUJO DE CAJA LIBRE PROPOSITO GENERAL EBITDA

850

- DEPRECIACION Y AMORTIZACION

-50

UTILIDAD OPERACIONAL

800

- INTERESES

-80

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS

720

- IMPUESTOS 35%

-252

UTILIDAD OPERATIVA DESPUES DE IMPUESTOS UODI

468

+ DEPRECIACION Y AMORTIZACION

+50

+ INTERESES

+80

FLUJO DE CAJA BRUTO

598

+ VARIACION DEL KTNO

+40

+ VARIACION DE LA INVERSION FIJA

+60

FLUJO DE CAJA LIBRE

498

SERVICIO DE LA DEUDA - ABONO A CAPITAL

-170

- INTERESES

-80

FLUJO DE CAJA PROPIETARIOS O FLUJO DE CAJA PATRIMONIO

248


4º ANÁLISIS FINANCIERO Y CREACION DE VALOR COMENTARIOS Y GUIA DE UTILIZACION Para los indicadores presentados se incluye la mediana, que corresponde al índice financiero típico de la actividad, y los cuartiles superiores e inferiores que tipifican la situación de las compañías ubicadas en la parte superior e inferior de la muestra tomada para el estudio. Estándares para algunas actividades específicas no han sido incorporados a causa de insuficiente cantidad de estados financieros a nuestra disposición. En este caso, el analista deberá utilizar los estándares correspondientes al grupo, división, industria o sector del cual forma parte la actividad de su interés.

INDICES DE LIQUIDEZ CAPITAL NETO DE TRABAJO “KNT” Una compañía que tenga un capital de trabajo adecuado está en capacidad de pagar sus compromisos de corto plazo a su vencimiento y al mismo tiempo satisfacer contingencias e incertidumbres. Un capital de trabajo insuficiente es la causa principal de morosidad en pagos y, lo que es peor, de serias dificultades financieras. KNT = (Activo Corriente - Pasivo Corriente)

RAZON CORRIENTE O RAZON CIRCULANTE Indica la capacidad de la empresa en cumplir con sus obligaciones a corto plazo o pasivos corrientes. RC= (Activo Corriente / Pasivo Corriente)

PRUEBA ACIDA O INDICE DE LIQUIDEZ ÁCIDA Mide con mayor severidad el grado de liquidez de las empresas para el cumplimiento de sus obligaciones a corto plazo a partir de los activos circulantes, excluyendo los inventarios, ya que, en algunas circunstancias, los inventarios y otros activos a corto plazo pueden ser difíciles de liquidar. ((Disponible + Inversiones Temporales + Deudores) / Pasivo Corriente)

RELACION DE PASIVO CORRIENTE SOBRE INVENTARIOS En términos porcentuales, muestra que tanto depende la cancelación del pasivo corriente de la venta de inventarios. (Pasivo Corriente / Inventarios)

RELACION DE INVENTARIOS SOBRE CAPITAL DE TRABAJO NETO


Mide el grado en el que la reserva del excedente de activos circulantes sobre los pasivos circulantes puede estar amenazada por cambios desfavorables en el inventario (Inventario / KNT)

RAZÓN DE EFECTIVO Muestra cuanto de las obligaciones corrientes puede pagarse con el uso del efectivo (Efectivo + Equivalentes de efectivo / Pasivos circulantes) en decimal

ENDEUDAMIENTO Para indicadores de endeudamiento el cuartil superior tipifica una situación de alto endeudamiento mientras que el inferior tipifica un bajo nivel de endeudamiento. Esto quiere decir que, al contrario de lo encontrado en otros grupos de indicadores, las empresas de mayor riesgo se encuentran tipificadas por el cuartil superior.

PATRIMONIO NETO Es una medida más conservadora del Patrimonio Líquido ya que puede darse el caso de que este haya sido inflado por valorizaciones sin sustentación real. (Patrimonio Líquido - Valorizaciones)

NIVEL DE ENDEUDAMIENTO O GRADO DE ENDEUDAMIENTO Corresponde al grado de endeudamiento utilizado e indica la participación de los fondos adquiridos por obligaciones con terceros acreedores y proveedores se han usado para financiar las inversiones de la compañía o activos de la compañía. (Total Pasivo / Total Activo)

ENDEUDAMIENTO SIN VALORIZACIONES Similar al indicador del nivel de endeudamiento, es más conservador ya que del valor del activo se resta la intangibilidad de las valorizaciones. (Total Pasivo / (Total Activo - Valorizaciones))

ACTIVOS FIJOS / PATRIMONIO LIQUIDO Entre mayor sea este porcentaje más vulnerable será la compañía a imprevistos y cambios inesperados en el entorno económico. Los recursos de la empresa están congelados en maquinaria y equipo y el margen de generación de capital de trabajo se estrecha demasiado para la realización de sus actividades diarias. (Activos Fijos / Patrimonio Líquido)

CONCENTRACION ENDEUDAMIENTO A CORTO PLAZO O INDICE DE ENDEUDAMIENTO A CORTO PLAZO


Indica el porcentaje de los pasivos que deben ser asumidos a corto plazo. (Pasivo Corriente / Pasivo Total)

RELACIÓN ENDEUDAMIENTO - VENTAS Medida adicional del nivel de endeudamiento que tiene la empresa. Si se compara con los estándares de la actividad a la que pertenece, indica la proporcionalidad de su nivel de endeudamiento a su nivel de ventas. (Pasivo Total / Ventas Netas)

RAZON ENDEUDAMIENTO FINANCIERO - VENTAS Medida adicional del nivel de endeudamiento que tiene la empresa, indica la proporcionalidad de su nivel de endeudamiento financiero relacionado con las ventas. Muestra por cada peso que vendemos cuanto se tiene comprometido con las deudas financieras (Obligaciones Financieras / Ventas Netas)

APALANCAMIENTO FINANCIERO O LEVERAGE FINANCIERO Medida adicional del nivel de endeudamiento que tiene la empresa, indica la proporcionalidad de su financiamiento entre financiamiento propio y financiamiento externo. Muestra por cada peso que han puesto los propietarios de la empresa cuanto se ha financiado con terceros o sea con pasivos (Total Activos / Patrimonio) o (Total Pasivos / Patrimonio)

COBERTURA DE INTERESES Y GASTOS CARGA GASTOS NO OPERACIONALES * Indica el porcentaje de los ingresos anuales dedicados al cubrimiento de gastos no operacionales. (Gastos no Operacionales / Ventas Netas)

COBERTURA DE GASTOS NO OPERACIONALES * Indica la capacidad o limitación de la empresa para asumir gastos no operacionales a partir de utilidades. Entre mayor sea la relación mayor será la facilidad de cumplir con sus obligaciones no operacionales dentro de las cuales se destacan principalmente los gastos financieros o intereses (Utilidad Operacional / Gastos No Operacionales)

COBERTURA DE GASTOS NO OPERACIONALES * Indica la capacidad o limitación de la empresa para asumir gastos financieros por concepto de intereses a partir de utilidades. Entre mayor sea la relación mayor será la facilidad de cumplir con sus obligaciones financieras (Utilidad antes de intereses e impuestos / Intereses) (UAII / Intereses)


COBERTURA DE CARGOS FIJOS FINANCIEROS Indica la capacidad o limitación de la empresa para asumir costos y gastos fijos financieros a partir de utilidades operacionales. Entre mayor sea la relación mayor será la facilidad de cumplir con sus obligaciones fijas (Utilidad antes de impuestos + Intereses + Arrendamientos financieros / Intereses + Arrendamientos Financieros + Dividendos Preferentes + Amortización (Pagos de Capital)

COBERTURA DE FINANCIEROS)

CARGOS

FIJOS

TOTALES

(OPERATIVOS

Y

Indica la capacidad o limitación de la empresa para asumir costos y gastos fijos tanto operativos como financieros a partir de utilidades operacionales. Entre mayor sea la relación mayor será la facilidad de cumplir con sus obligaciones fijas (Utilidad operacional + costos fijos operativos + Arrendamientos financieros / Costos fijos operacionales + Intereses + Arrendamientos financieros + Dividendos Preferentes + Amortización

RAZÓN DE COBERTURA EBITDA (UAIIDA = UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS, INTERESES, DEPRECIACIÓN Y AMORTIZACIÓN Flujo de Efectivo disponible para pagar los cargos financieros fijos (UAIIDA / Intereses + Arrendamientos financieros + Dividendos Preferentes + Amortización

EBITDA UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS, INTERESES, DEPRECIACION Y AMORTIZACION (FLUJO DE FONDOS) Utilidad antes de gastos financieros, impuesto sobre la renta, depreciaciones y amortizaciones UAIIAD. Es una medida más cercana al Flujo de Fondos ya que a la utilidad se suman partidas que no afectan el movimiento de efectivo. (EBITDA = Utilidad Operacional + Depreciación + Amortizaciones)

EBITDA / GASTOS NO OPERACIONALES * Indica la capacidad o limitación de la empresa para asumir gastos no operacionales con base al flujo de fondos. ((Utilidad Operacional + Depreciación + Amortizaciones) / Gastos No Operacionales) * Ya que en el 92% de los estados financieros recibidos de las diferentes empresas no se discriminan sus Gastos Financieros, para indicadores que normalmente utilizan este rubro como uno de sus elementos Byington utiliza el rubro de Gastos No Operacionales en su lugar. En promedio, el 25.5% de los Gastos no Operacionales no son Gastos Financieros, con una mediana estadística del 13.3%. Las empresas que tienen mayor participación de Gastos Financieros en sus Gastos No Operacionales son tipificadas por un cuartil


superior del 0.18% mientras que aquellas que muestran mayor participación de Gastos No Operacionales no financieros son tipificadas por un cuartil inferior del 42.4%.

RENTABILIDAD RENTABILIDAD BRUTA SOBRE VENTAS O MARGEN BRUTO DE VENTAS El margen bruto de utilidad refleja la capacidad de la empresa en la generación de utilidades antes de gastos de administración y ventas, otros ingresos y egresos e impuestos. Al comprarlo con estándares financieros de su actividad, puede reflejar compras o costos laborales excesivos. (Utilidad Bruta / Ventas Netas)

RENTABILIDAD OPERACIONAL DE VENTAS O MARGEN OPERACIONAL Refleja la rentabilidad de la compañía en el desarrollo de su objeto social, indicando si el negocio es o no lucrativo independientemente de ingresos y egresos generados por actividades no directamente relacionadas con este. (Utilidad Operacional / Ventas Netas)

RENTABILIDAD SOBRE VENTAS O MARGEN NETO DE VENTAS Mide la rentabilidad después de impuestos de todas las actividades de la empresa, independientemente de si corresponden al desarrollo de su objeto social. Muestra cuanta utilidad después de impuestos se genera por cada peso de ventas (Utilidad Neta / Ventas Netas)

RENTABILIDAD SOBRE PATRIMONIO O RENDIMIENTO SOBRE CAPITAL CONTABLE (RSP o ROE) Muestra la rentabilidad de la inversión de los socios o accionistas. (Utilidad Neta / Patrimonio Líquido) o (Rendimiento sobre los activos (Inversión) / (1 – Deudas / Activos)

RENTABILIDAD BÁSICA, RENTABILIDAD ECONÓMICA, RENTABILIDAD SOBRE LA INVERSIÓN TOTAL (RRB) Muestra la capacidad del activo en la generación de utilidades netas. Indica también la rentabilidad de la Inversión (UAII / Total Activos

RENTABILIDAD SOBRE EL ACTIVO TOTAL (RSA) Muestra la capacidad del activo en la generación de utilidades netas (Utilidad Neta / Activo Total)


ACTIVIDAD FINANCIERA O UTILIZACION DE LOS ACTIVOS ROTACION DEL PATRIMONIO LÍQUIDO Muestra el volumen de ventas generado por la inversión realizada por los accionistas. (Ventas Netas / Patrimonio Líquido)

ROTACION DEL ACTIVO TOTAL Corresponde al volumen de ventas generado por el activo total o inversión total. (Ventas Netas / Activo Total)

ROTACIÓN DEL ACTIVO FIJO Corresponde al volumen de ventas generado por el activo fijo mide la eficiencia con que se utilizan la planta y el equipo. Es la razón de Ventas al Activo Fijo Neto (Ventas Netas / Activo Fijo Neto)

ROTACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO Corresponde al volumen de ventas generado por el capital de trabajo y debe ser utilizado conjuntamente con el indicador de Rotación del Activo Total. Una alta rotación puede indicar un volumen de ventas excesivo para el nivel de inversión en la empresa. Puede también indicar que la empresa depende excesivamente del crédito recibido de proveedores o entidades financieras para financiar sus fondos de operación. (Ventas Netas / (Activo Corriente - Pasivo Corriente))

ROTACION DE CARTERA O ROTACION DE CUENTAS POR COBRAR Establece el número de veces que las cuentas por cobrar rotan o se renuevan en el transcurso de un año y refleja la calidad de la cartera de una empresa. (Ventas Netas a Crédito / Promedio de Cuentas por Cobrar Clientes)

PERIODO PROMEDIO DE COBRO O DÍAS DE COBRANZA DE VENTAS De uso similar al índice anterior, refleja el número de días utilizados por la empresa en recaudar su cartera. Indica el tiempo promedio en días que una empresa debe esperar para cobrar una venta después de realizarla. Debe compararse con los términos del crédito que la empresa tiene establecido para sus clientes ((Cuentas por Cobrar Clientes / Promedio de venta día) (Ventas día = Ventas Netas / 365)

ROTACION INVENTARIOS Días requeridos para que la empresa convierta sus inventarios en cuentas por cobrar o efectivo. Indica el numero de veces que el inventario promedio de


productos terminados o mercancías se renueva o se vende durante el año (Costo de Ventas / Inventario promedio) o (Ventas / Inventario Promedio)

DÍAS DE INVENTARIO (VENTAS EN INVENTARIO) De uso similar al índice anterior, refleja el número de días utilizados por la empresa en vender sus inventarios. Indica el tiempo promedio en días que una empresa debe esperar para vender sus productos terminados o sus mercancías en bodega, representa los días de venta invertidos en inventario (Inventario / (Costo de Ventas / 365))

CICLO OPERACIONAL Refleja el número de días que requiere la compañía para convertir sus inventarios en efectivo. Es la suma del número de días requeridos para rotar el inventario y el periodo de cobro. (((Inventarios / Costo de Ventas) * 365) + ((Cuentas por Cobrar Clientes / Ventas Netas) * 365)))

PERIODO DE PAGO A PROVEEDORES Es indicativo del número de días utilizados por la empresa en pagar a sus proveedores y de mayor utilidad si se utiliza en comparación con los estándares del sector en la medida en que el costo de ventas no está compuesto únicamente por compras a crédito a proveedores. ((Cuentas por Pagar a Proveedores / Compras a crédito) * 365)

VARIACIONES (después de inflación) Estos indicadores reflejan el crecimiento en patrimonio, ingresos netos y capital de trabajo en términos reales al descontar el efecto inflacionario.

PATRIMONIO LÍQUIDO (Patrimonio Líquido Ultimo Año / (Patrimonio Líquido Año Anterior * (1 + Inflación Ultimo Año)) - 1

PATRIMONIO NETO ((Patrimonio Líquido Ultimo Año - Valorizaciones Ultimo Año) / (Patrimonio Líquido Año Anterior - Valorizaciones Año Anterior) * (1 + Inflación Ultimo Año)) -1

VENTAS NETAS (Ventas Netas Ultimo Año / (Ventas Netas Año Anterior * (1 + Inflación Ultimo Año)) - 1


CAPITAL DE TRABAJO (Capital de Trabajo Ultimo Año / (Capital de Trabajo Año Anterior * (1 + Inflación Ultimo Año)) – 1

RAZONES DE VALOR DE MERCADO RAZÓN DE PRECIO UTILIDAD Muestra cuánto los inversionistas están dispuestos a pagar por peso de las utilidades registradas (Precio por acción / Utilidad por acción)

RAZÓN DE PRECIO FLUJO DE EFECTIVO En algunas industrias el precio de las acciones depende más del flujo de efectivo que de la utilidad neta (Precio por acción / Flujo de efectivo por acción)

RAZÓN VALOR DE MERCADO VALOR EN LIBROS Las que tienen tasas relativamente elevadas de rendimiento sobre el capital se venden en múltiplos mas altos de valor en libros que las que tienen rendimientos bajos (Valor en libros por acción = Capital común / Acciones en Circulación) VM/VL = Precio de mercado por acción / Valor ven libros por acción)

PREDICTOR DE QUIEBRA ALTMAN “Z” Este indicador es utilizado en los Estados Unidos como medio de anticipar la quiebra de compañías, hasta con 2 años de anticipación, con un 95% de confiabilidad. A causa de las diferencias en el entorno, y a la necesidad de adaptarlo al Plan Único de Cuentas Colombiano, no debe esperarse este nivel de exactitud. Sin embargo, los resultados obtenidos tienen un alto grado de correlación estadístico con el Rating Crediticio generado por Byington mediante la utilización de métodos más complejos. La fórmula original contempla la utilización de a) Utilidades Retenidas, las cuales fueron reemplazadas por la suma de Utilidades en Periodos Anteriores y Reservas; b) de Intereses Pagados los cuales fueron reemplazados por Gastos No Operacionales; y c) Utilidades antes de Impuestos por Utilidades antes de Impuestos y Corrección Monetaria más Ajustes por Inflación. Entre más alto sea el resultado menores son las posibilidades de quiebra.

ESTADOS FINANCIEROS INTERPRETACION Y DIAGNOSTICO Alfonso Osorio Russi Aún cuando en Colombia el volumen de quiebras registradas y la información financiera disponible no son suficientes para generar estadísticas lo suficientemente confiables, Byington ha determinado que existe una muy clara correlación entre este indicador y su Rating Crediticio.

Z= 1.2X1 + 1.4X2 + 3.3X3 + 0.6X4 + 1.0X5 X1= Capital neto de trabajo / Total de activos (%) X2= Ganancias retenidas / Total de activos (%) X3= UAII / Total de activos (%) X4= Valor de mercado del capital / Total de Pasivos (%) X5= Ventas / Total de activos (número de veces) Una puntuación por debajo de 1.81 indica problemas de crédito importantes, en tanto que una puntuación por arriba de tres 3.0 indica una empresa sana. Las puntuaciones entre 1.81 y 3.0 indican signos de interrogación

MODELO A, ALTMAN Z-SCORE - Entidades Manufactureras Para empresas Norteamericanas un Altman Modelo A de 2.90 o más indica poca probabilidad de quiebra mientras que uno igual o inferior a 1.23 es indicativo de una quiebra probable. (0.717 * (Activo Corriente - Pasivo Corriente) / Activo Total) + (0.847 * (Utilidades Retenidas / Activo Total)) + (3.107 * (Utilidades antes de Impuestos + Gastos no Operacionales) / Activo Total) + (0.420 * (Patrimonio Liquido / Pasivo Total)) + (0.998 * (Ingresos o Ventas Netas / Activo Total))

MODELO B, ALTMAN Z-SCORE - Entidades no Manufactureras Para empresas Norteamericanas un Altman Modelo B de 2.60 o más indica poca probabilidad de quiebra mientras que uno igual o inferior a 1.10 es indicativo de una quiebra probable. (6.56 * (Activo Corriente - Pasivo Corriente) / Activo Total) + (3.26 * (Utilidades Retenidas / Activo Total)) + (6.72 * (Utilidades antes de Impuestos + Gastos no Operacionales) / Activo Total) + (1.05 * (Patrimonio Liquido / Pasivo Total))

INDICE DE CRECIMIENTO SOSTENIBLE “g*” El índice de crecimiento sostenible es útil para saber si una empresa que adopta una estrategia de crecimiento necesitará adquirir deuda para financiar


su crecimiento. El índice muestra que tanto de la tasa de crecimiento de ventas se pueden sostener con fondos generados internamente

g* = P*(1-D)(1+L) / (T – P(1-D)(1+L)) P= (Utilidad antes de impuestos / Ventas netas) * 100 D= Dividendos meta / Utilidad después de impuestos L= Total de Pasivos / Valor neto T= (Total de activos / Ventas netas) *100 Si la tasa de crecimiento planificado exige una tasa de crecimiento mayor que su g* , se requerirá capital externo para financiar el crecimiento a menos que la administración encuentre eficiencias, disminuya los dividendos, aumente la razón de deuda a capital o reduzca los activos por medio de acuerdos de arrendamiento.

5º APLICACIÓN PRÁCTICA TALLER EJERCICIO DE CONSTRUCCION DE ESTADOS FINANCIEROS

Con las cuentas abajo relacionadas y sus correspondientes valores se piden elaborar los siguientes estados financieros: Balance General, Estado de Resultados, Flujo de Caja Libre Elaborar el análisis financiero Razones financieras liquidez, Razones de Endeudamiento, Indicadores de Rentabilidad Razones de actividad, Análisis vertical, Análisis horizontal, Modelo de Dupont y Calcular el EVA.


CUENTAS ACCIONES COMUNES ACCIONES PREFERENTES ACTIVOS DIFERIDOS LP ACTIVOS INTANGIBLES BONOS EMITIDOS COSTO DE VENTAS SIN DEPRECIACION CUENTAS X COBRAR CLIENTES CUENTAS X PAGAR PROVEEDORES DEPRECIACION ACUMULADA DEPRECIACION PRESENTE AÑO PLANTA Y EQUIPO DIVIDENDOS PREFERENTES (20%) DIVIDENDOS X PAGAR EFECTIVO (CAJA Y BANCOS) GASTOS DE OPERACIÓN IMPUESTOS POR PAGAR INTERESES (TASA PROMEDIO 11%) INVENTARIOS INVERSIONES A LARGO PLAZO (LP) INVERSIONES EN CDTs OBLIG. FINANCIERAS CORTO PLAZO DE L.P. OBLIGACIONES FINANCIERAS L.P. PRESTAMOS DE FOMENTO (Bancoldex) PRESTAMOS HIPOTECARIOS PROPIEDAD PLANTA Y EQUIPO RESERVAS TX IMPUESTOS A LA RENTA 30% UTILIDADES RETENIDAS VENTAS Costo de oportunidad del accionista (11%)

2007 2000 600 300 600 1000 600 2100 1200 -1000 200 120 200 10 600 168 456 400 1500 90 300 2100 1050 0 6000 350 168 641 2415

2008 2000 600 400 600 1000 900 2600 1700 -1200 300 120 300 50 900 192 456 600 1500 150 300 1800 1050 300 6300 500 192 809 3197


CUENTAS ACTIVOS CIRCULANTES:

AÑO 2009

AÑO 2010

TOTAL ACTIVOS CIRCULANTES. ACTIVOS NO CIRCULANTES ACTIVOS FIJOS:

0

0

TOTAL ACTIVOS FIJOS OTROS ACTIVOS

0

0

TOTAL ACTIVOS

0

0

PASIVOS Y CAPITAL CONTABLE DE LOS ACCIONISTAS PASIVOS CIRCULANTES:

TOTAL PASIVOS CIRCULANTES PASIVOS A LARGO PLAZO:

0

0


TOTAL PASIVOS A LARGO PLAZO TOTAL PASIVOS PATRIMONIO O CAPITAL CONTABLE

0 0

0 0

TOTAL CAPITAL CONTABLE TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO

0 0

0 0

Diferencia

0

0

ESTADO DE RESULTADO DEL 1 DE ENERO AL 31 DE DICIEMBRE DE 2009 ($000) CUENTAS

AÑO 2009

AÑO 2010


FLUJO DE CAJA LIBRE PROPOSITO GENERAL

1 Estados Financieros Analisis e Interpretacion Taller Junio 2010(1)

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