UNIDAD CINCO ANALISIS FINANCIERO (Introducción)
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PRESENTACION El análisis financiero financiero de una Compañía Compañía es un tema que ha sido delegado al personal del área financiera. Su base son los estados financieros y ellos refl reflej ejan an el resu resultltad ado o de las las opera operaci cione oness de un period periodo. o. Pero Pero debem debemos os considerar que en dichos resultados subyacen decisiones, producto de la gesti gestión ón empr empres esari arial al en dond donde e se impl implem ement entan an y desa desarr rroll ollan an polí polítitica cas, s, estrategias, planes y todo lo relacionado con el plan estratégico corporativo. Con esta unidad mostraremos no sólo como hacer dicho análisis, sino la forma como sus resultados se relacionan con decisiones y factores claves de éxito de las distintas áreas, que al interactuar desarrollan los procesos de la organización, en procura del cumplimiento de los objetivos comunes de la empresa. Así mostraremos como las organizaciones son sistemas, o conjunto de ellos, que interactúan con otros sistemas más grandes o macrosistemas, para cumplir o no con las metas organizacionales.
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Objetivo. Estudiar y practicar los elementos sobre análisis financiero, asociándo la información que ellos arrojan con la de los otros procesos que maneja la organización procurando con ellos contribuir a identificar los componentes para optimizar la planeación estratégica y a los requerimientos que deben brindar los sistemas de información gerencial SIG.
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ANALISIS FINANCIERO Para un gerente es de vital importancia evaluar la situación de la empresa. En el aspecto financiero la fuente principal está en los estados financieros, por ello es de vital importancia su interpretación, a través de un análisis senc sencilillo lo y prác prácti tico co que que se prep prepar ara a y sust susten enta ta en tend tenden enci cias as,, tasa tasass y porcentajes significativos para justificar las mejores decisiones gerenciales. Si bien lo anterior corresponde, por lo general, a las funciones de un anali analist sta a finan financi cier ero, o, el ejer ejerci cici cio o de análi análisi siss es bien bien simp simple le y rápi rápido do,, y constituye ello, el objeto de esta unidad. No quiero con esto menospreciar, ni mucho menos, las capacidades y calidad del analista. Este posee sólidas bases contables, contables, una adecuada formación en matemáticas matemáticas financieras, financieras, una capa capaci cida dad d anal analít ític ica a sobr sobres esal alie ient nte e y cond condic icio ione ness para para trab trabaj ajar ar tant tanto o individu individual al como grupalmen grupalmente. te. En él debe debe apoyars apoyarse e para para el diagnóst diagnóstico ico y análisis financiero.
LOS ESTADOS FINANCIEROS FINANCIEROS Antes de referirme a su definición quiero comentar que hacia estos existe, por parte de una buena mayoría de gerentes, una especie de alergia, pues tal vez se considera que las cifras allí mostradas vienen de aplicar una serie de técnicas y métodos para ellos desconocidos. Además algunos gerentes se consid consideran eran como como unas personas personas con una mente mente abierta, abierta, holístic holística a y estratégica generalista. No pueden quedarse en aspectos minuciosos y en deta detalllles es que que esta estan n para para quie quiene ness mane maneja jan n la part parte e cont contab able le.. Con Con tal tal pensa pensami mien ento to dejan dejan pasa pasarr la opor oportu tunid nidad ad de revis revisar ar y utili utiliza zarr fuen fuente tess y herramientas importantes para evaluar su empresa, no sólo en la situación financiera, sino en otros aspectos que revelan los estados financieros, pero al no anal analiz izar arlo loss ni cons consid ider erar arlo loss deja dejan n pasa pasarr info inform rmac ació ión n de vita vitall importancia. Los esta estados dos fina financ ncie iero ross son son elabo elaborad rados os con con base base en unos unos prin princi cipio pioss importantes . Ellos reflejan la realidad de la empresa; aquella realidad que (*)
La medida medida común común de todas todas las transa transacci cciones ones es el dinero dinero.. Todas Todas las transa transacci cciones ones se contabilizan por partida doble. Deben incluirse ajustes por inflación, las transacciones inciden en la empres empresa a y no en los socios socios.. El negocio negocio se consid considera era como entidad entidad en marcha. marcha. Los estados estados financieros deben presentar consistencia contable. Los estados deben ser objetivos. (*)
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puede ser medida en cifras monetarias. Reflejan resultados monetarios en un periodo de tiempo. Recuerda que los resultados de las transacciones obedecen obedecen a decisiones decisiones dadas en los procesos procesos de gestión, gestión, es decir, en esos resu resultltad ados os suby subyac acen en comp compor orta tami mient entos os,, condu conduct ctas, as, esti estilos los todo todo lo que que compone la cultura de una organización. Veamos a continuación dos de los estados financieros más trabajados en las organizaciones y a su vez más solicitados por los entes ajenos o externos externos a las empresas, denominados denominados terceros - para conocer conocer la situación situación de las las mism mismas as,, para para conf confia iarl rle e un serv servic icio io si va a cons consid ider erar arse se como como proveedor, o si se le va a prestar algún dinero o a conceder algún crédito. Pensemos en una hoja doble en la que vamos a considerar un acuerdo: en el lado izquierdo registramos los valores de lo que poseemos y en el derecho de lo que debemos.
Lo
Lo
Que
Que
Poseemos
Debemos
Figura 1. Lo anterior posee una consistencia absolutamente lógica: lo que poseemos, con los que debemos deben ser cantidades o valores equivalentes. Ahora bien, lo que debemos, lo debemos debemos a dos tipos de personas: a ajenos de la empresa – denominados terceros – o a los propios dueños. Convengamos Convengamos ahora sobre algunos términos. términos. Lo que poseemos poseemos en nuestra empr empres esa a es la part parte e acti activa va – la dedi dedica cada da a la acti activi vida dad d – ento entonc nces es,, denominémosle Activo . Lo que debemos a los terceros llamémosle Pasivo
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y si lo debe debemo moss a los los soc socios ios digá digámo mosl sle e Patrimonio con con lo ante anteri rior or regresemos la mirada a nuestra hoja de la figura 1. Pasivo
Activo Patrimonio
Figura 2 De aquí puede expresarse que: Activo = Pasivo + Patrimonio Ahora veamos la parte del activo. Todo lo registrado allí esta dedicado a la operación de la empresa; pero podríamos dividirlas un poco más. Para operar la organización necesita inicialmente dinero. Pero en la medida en que el negocio está en marcha, este dinero se convierte en máquinas para producir, en instalaciones, en inventarios de los productos terminados, en vehículos para transportar las mercancías o a las personas, en reputación de la compañía, compañía, en gastos que prepagamos prepagamos como un arriendo arriendo por ejemplo, Si tene tenemo moss exce exceso soss de teso tesore rerí ría a se conv conver erti tirá rán n en inve invers rsio ione ness que que colocaremos en forma de títulos en los intermediarios financieros, bien sea a corto plazo – menos de un año – o a largo plazo en caso contrario. Así pues, lo convertible en efectivo muy rápido hasta un año, llamémosle Activo Corriente , allí estarán pues el efectivo o caja, lo que dispongamos en los bancos, las inversiones producto de los excesos de tesorería, los inve invent ntar ario ioss pues pues ello elloss – es lógi lógico co – debe deben n vend vender erse se rápi rápida dame ment nte e y, agreguemos las cuentas por cobrar comerciales. Lo no conv conver ertitible ble en efec efectitivo vo,, lo que que dedi dedica camos mos para para que que el negoc negocio io marche, es la parte fija, por ello se llamo Activo Fijo; allí estarán los terrenos, los edificios y construcciones los vehículos, la maquinaria, los muebles y enseres enseres entre entre otros. Las demás partidas, partidas, que en principio, principio, no correspondan a lo anterior como inversiones permanentes, las cuentas por cobrar no comerciales, los gastos prepagados, los activos o las comerciales a largo plazo, entre otros, corresponderán a Otros Activos. 6
Así vamos encontrando:
ACTIVO CORRIENTE
PASIVO
ACTIVO FIJO PATRIMONIO OTROS ACTIVOS
Figura 3. Igualmente podemos hacer lo mismo con el pasivo, lo que debemos a terceros no lo pueden exigir rápidamente – a menos de un año – lo que llamaremos Pasivo corriente , o por el contrario la exigibilidad es conocida pero mayor de un año Pasivo largo plazo , o bien, podemos no conocer cuando será la exigencia o considerarse un evento contingente y su mejor denominación sería Pasivos de exigibilidad indefinida. Lo expresado anteriormente podemos esquematizarlo en la siguiente figura
ACTIVO CORRIENTE
Pasivo Corriente
ACTIVO FIJO
Pasivo largo plazo
OTROS ACTIVOS
Pasivo de exigencia indefinida Patrimonio
Figura Cuatro A los primeros corresponderían los sobregiros bancarios, las obligaciones financieras en moneda nacional o extranjera, la porción corriente de un pasivo largo plazo, los gastos cuyo vencimiento sean inferiores a un año, los impuestos impuestos por pagar – el físico exige rápido rápido - , los proveedores proveedores de nuestros insumos y todos aquellos acreedores que nos exijan en menos de un año lo adecuado como las cesantías de los empleados. Al pasivo largo plazo 7
pertenecerán las obligaciones financieras en moneda nacional o extranjera en venc vencim imien iento to supe superi rior or a un año, año, los crédi crédito toss hipot hipotec ecar ario ios, s, los bono bonoss convertibles convertibles en acciones acciones - normalmente normalmente tienen tienen esa vigencia, las cesantías cesantías de algu alguno noss empl emplea eado dos, s, y algu alguna nass cuen cuenttas a soci socios os.. A la terce ercera ra pertenecerán los ingresos recibidos por anticipado, los pasivos contingentes - deudas posibles posibles provenientes provenientes de litigios litigios o perdidas con terceros terceros y demás pasivos diferidos. Así pues lo esquematizado en la figura cuatro es lo que se denomina Balance General. El otro estado financiero es el estado de resultados más conocido cono Balance de Pérdidas y Ganancias , este corresponde al registro de todos los ingresos y egresos en un periodo de tiempo. Los ingresos ingresos y egresos egresos pueden ser operacionales, operacionales, los que tienen que ver con la razón de la empresa, y los generados por otras razones llamadas no operacio operacionale nales. s. Al cruzarlo cruzarlos, s, ingresos ingresos menos egresos egresos,, obtendrem obtendremos os la utilidad del ejercicio. Esquemáticamente puede presentarse así: -
=
Ventas Brutas {Lo facturado por la operación} Devoluciones, descuentos y rebajas Ventas netas
Esto Esto sign signifific ica a que que si bien bien fact factur uram amos os nues nuestr tros os prod produc uctos tos,, reci recibi bimo moss devoluciones debido a que nos demoramos en los despachos, o éstos fuer fueron on equi equivo voca cado dos, s, o la merc mercan ancí cía a llegó llegó aver averiad iada a a nues nuestr tro o clien cliente te.. Tamb También ién hace hacemo moss desc descue uent ntos os y reba rebaja jass moti motiva vada dass por por algun alguna a de las anteriores circunstancias, o por convenios en la forma de pago, o por el volumen de compra. Posteriormente podemos hallar: Ventas Netas - Costo de ventas {Todo costo que puede atribuirse directamente al producto} =Margen Bruto Encontramos un margen bruto al cual debe seguirse haciendo deducciones.
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Margen Bruto - Gastos de Administracion (Gastos gerentes, personal activo, arriendo) - Gastos de ventas ventas (gastos de publicidad o de promoción) = Utili Utilida dad d operac operacio ional nal Luego obtenemos la utilidad antes de partidas extraordinarias. Utilidad operacional - Gast Gastos os fina financ ncie ieros ros {Oca {Ocasi siona onado doss por por oblig obligac acio ione ness y oper operac acion iones es Financieras} ± Utilidad perdida por ajustes por inflación + Ingresos Financieros {Ocasionados por manejo de excedentes de tesorería} + Ingresos recurrentes recurrentes {Ingresos {Ingresos periódicos periódicos pero no operacionales} operacionales} - Egresos Egresos recurrentes recurrentes {Egresos {Egresos periódico periódicoss pero no operacio operacionales} nales} = Utilidad antes de partidas extraordinarias Sin embargo aparecen cen durante el ejercicio ingre gresos o egreso esos extraordinarios, no contempladas ni obedeciendo a alguna regularidad. Utilidad antes de partidas extraordinarias + Ingresos extraordinarios - Egresos extraordinarios = Utilidad antes de impuestos A este saldo denominado base gravable, debe aplicarse una tasa que arroja el impuesto sobre dicha renta. Para el caso Colombiano el 35%. Utilidad antes de impuestos - Provisión imporenta = Utilidad neta o utilidad del ejercicio Este valor es el saldo final del Estado de resultados y es la única cuenta que está en los dos balances.
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Esta cifra pasa a ser, como inicialmente se indicara, una deuda que tiene la empresa con los dueños y registra un aumento en el patrimonio que debe evidenciarse en una disminución de pasivos o un aumento en los diferentes componentes del activo. Es conveniente conveniente hacer hacer un alto en el camino para para hacer dos cosas. cosas. Primero Primero hacer ejercicio para afianzar lo visto, desarrollando el siguiente taller:
TALLER 1 1. Indique V o F si la clase de cuenta corresponde a la clase respectiva: CUENTA
CLASE
VóF
Cuentas por Cobrar Comerciales Cesantías consolidadas Egresos Extraordinarios Obligaciones Financieras a CP Gastos pagados por anticipado Gastos acumulados por pagar Maquinaria y Equipo Revalorización del Patrimonio Provisión Imporenta Caja y Bancos Devoluciones, Descuentos y Rebajas Ingresos Extraordinarios Maquinaria en Tránsito Ventas Brutas
Activo Corriente Pasivo LP P y G . No Operacional Pasivo Corriente Otros activos Pasivo Corriente Activo Fijo Patrimonio Py G No Operacional Activo Corriente P y G Operacional P y G No Operacional Activo Fijo P y G Operacional
_____ _____ _____ _____ _____ _____ _____ _____ _____ _____ _____ _____ _____ _____
2. Indique la clase de cuenta para:
CLASE Reserva Legal Ajuste Por Inflación Activos Fijos Edificaciones Bonos Otros Egresos Recurrentes Bonos Convertibles en Acciones Gastos Financieros Muebles y Enseres Gastos Financieros
_____ _____ _____ _____ _____ _____ _____ _____ _____ 10
Costo de Ventas Pasivos Contingentes Construcciones En Curso Maquinaria En Tránsito Gastos de Ventas Créditos Hipotecarios Cuentas Por Cobrar No Comerciales Inventarios Caja Depreciación Acumulada Vehículos
_____ _____ _____ _____ _____ _____ _____ _____ _____ _____ _____
3. Esquematizar conforme a la figura cuatro el Balance General Mostrado en el ANEXO UNO.
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4. Análisis Financiero (Introducción) Los Los bala balanc nces es en cada cada año año son son foto fotogr graf afía ías, s, al fina finaliliza zarr el año, año, de los los result resultado adoss produci producidos dos.. Al compararl compararlas as podemo podemoss darnos darnos apreciac apreciacione ioness sobr sobre e sus sus camb cambio ios. s. En el gráf gráfic ico o cinc cinco, o, comp compar aran ando do los los Bala Balanc nces es generales observamos por ejemplo que el activo aumento y tal incremento se concentra en los activos fijos, tal vez se haya comprado máquinas, edif edific icio ioss u otro otros, s, lo que que pued puede e sign signif ific icar ar un posi posibl ble e ensa ensanc nche he.. Pero Pero obsérvese que el activo corriente ha disminuido hasta ser inferior al pasivo corriente, lo que significa que en caso de que nuestros proveedores nos exijan los pagos de las deudas tendremos muy seguramente que recurrir a los bancos en préstamos o sobregiros.
Bce. General Año 1 8980
Bce. General Año 2 19864
11046
12018 13596 20882
21661 27918
4920
1949
2530
13295
21370 8825
37.820
37.820
56.607
56.607
Gráfico Cinco Se aprecia además un incremento en el Patrimonio, Posiblemente por un incremento incremento en as utilidades. utilidades. La nueva utilidad utilidad es la que ha servido servido quizá para efectuar las nuevas inversiones en los activos fijos. Fijémonos Fijémonos además además que el activo corrient corriente e disminuyo. disminuyo. Pudo suceder suceder que disminuyeron nuestras cuentas por cobrar, nuestros inventarios, nuestras inversiones. Habría que indagar un poco más. Con las cifras concretas.
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Si bien bien la util utilid idad ad aume aument ntó ó tend tendrí ríam amos os que que ver ver si ello ello obed obedec eció ió a un crecimiento en ventas o a una disminución en los gastos. Si ocurrió lo primero: sería por un aumento en precios o un aumento en cantidades; si fue por la segunda razón seguramente hubo una mejora en la forma de comprar los insumos', incidiendo en el costo de ventas, o por disminución en los demás gastos, o posiblemente una buena combinación de las dos razones. Tendrá nuevamente que indagarse un poco más. Para Para cont contes esta tarr nece necesi sita tamo moss cono conoce cerr mas mas info inform rmac ación ión en deta detalle lle,, sin sin embargo embargo,, el ejercic ejercicio io anteri anterior or nos permit permite e formul formular ar hipótes hipótesis is que serán serán válidas o no, al examinar la información detallada. Coloquemos la información del ANEXO 1 en el esquema del Gráfico Cinco. 11,046 19,865 8,980 12,018
13,596
21,661 27,918
20,882 12,018
1,949
13,295
8,825
4,920
37,820
2,530
37,820
56,607
21,370
56,607
Gráfico Seis Démonos cuenta , ver gráfico seis, que el factor determinante operacional, en el cambio de los dos periodos, esta dado por la utilidad producida en el segundo segundo periodo periodo.. Ell Ella a "infla" "infla" lo que debemos debemos a los socios socios,, y como como las sumas deben ser iguales, en la parte activa deberá estar representado en algunas partidas, luego es conveniente comenzar a analizar el desarrollo operacional y esto se hace en el balance de resultados. Tomemos los balances generales y estudios de resultados de la empresa xyz. Ver anexo III-1. De allí podemos extraer. 13
Comencemos con estos resultados a analizar el:
Desarrollo Operacional Primero pongámonos de acuerdo en el siguiente concepto: Dados los resultados en los dos años para una cuenta con resultados res1 y res2 en cada año. Cuenta
Año1 Res1
Año2 Res2
Definiremos el crecimiento en la cuenta ∆ ∆ ∆
∆
cuenta como:
cuenta = (Res2-Res1) / Res1 cuenta = Res2/Res1 - Res1/Res1 cuenta = Res2/Res1 -1
Si deseamos el crecimiento porcentual ∆
cuenta = (Res2/Res1 - 1)*100
Obtengamos ahora el crecimiento en ventas netas: ∆
V = V2 / V1-1= 51562 / 36334 -1 = 0.419 es decir, el crecimiento porcentual es
41.9%. ¿Este resultado es bueno o no para la empresa? Para contestarlo debemos compararlo con el sector económico en el cual estamos. Si es superior al crecimiento en ventas ventas del sector, podemos decir que efectivament efectivamente e es favorable, pues pues estaremos estaremos liderando el mercado. mercado. En caso contrario, el resultado no es favorable y pertenecemos al conjunto de empresas rezagadas dentro del sector en un concepto sencillo: 14
Conv Convie iene ne ense ensegu guid ida a preg pregun unta tarn rnos os si el incr increm emen ento to en vent ventas as está está justificado por un incremento en precios o por un incremento en unidades. Para ello utilizaremos la ecuación (1 + ∆ ventas) = (1 + ∆ precios)(1 + ∆ cantidades) Supongamos que conocemos que el promedio de incremento en precios fue del 20%, entonces tendríamos. (1 + 0.419) = (1 + 0.20) (1 + ∆ cantidades) de donde:
∆ ∆
cantidades = 0.1825 cantidades = 18.25%
Nueva Nuevame mente nte cons consult ultar aría íamo moss con con el merc mercado ado dent dentro ro de nues nuestr tro o sect sector or económico. Si el promedio de aumento de ventas por cantidades es inferior a esa cifra significa que estamos ganando mercado dentro del sector y confirmando porque somos una empresa líder. Conviene aclarar los asuntos fundamentales para trabajar trabajar la ecuación
(2)
( (2)
Sean V las ventas, P el precio y Q las cantidades. En dos instantes 1 y 2 tendremos V2= P2 Q2 Ventas en periodo 2 V2= P1 Q1 Ventas en periodo 1 Dividiendo a miembro V2 / V1 = (P2/P1) (Q2/Q1) (V2/V1+1 - 1) = (P2/P1+1-1)(Q2/Q1+1-1) (1+ V2 /V1 -1) = (1 + P 2 /P1 - 1 )(1+ Q 2/Q1-1) (1+ V2 /V1 - V1 /V1) = (1 + P 2 /P1 - P1 /P1 )(1+ Q1/ Q1) (1+ V2 - V1 / V1 ) = (1 + P 2 -P1 / P1 )(1+ Q2/ Q1/ Q1) (1+ ∆ ventas) = (1 + ∆ precio )(1+ ∆ cantidades)
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En el ejemplo utilizado hemos supuesto que conocemos el promedio de incremento ∆ P, sin embargo, este promedio no necesariamente puede ser conocido, o conocerlo con una dispersión muy alta, lo que lo hace poco confiable. Si esto pasa tendremos que pedir que esta ecuación se trabaje por cada producto o línea de productos, identificado de esta forma los resultados por tal concepto. Como se aprecia este nivel de detalle no puede obtenerse del estado de resultados, tendremos que solicitarla al director de merc mercad adeo, eo, sin emba embarg rgo o con con la info inform rmac ación ión globa globall obte obtend ndrem remos os unos unos indi indici cios os o indi indica cado dore ress impo import rtan ante tes. s. Aquí Aquí será será impo import rtan ante tess los los dato datoss almacenados en la base de datos para obtener los resultados a nivel de cada uno de los productos, líneas de producto o alguna agrupación definida por el área comercial. cada uno de los productos,
Calidad en las Ventas . Se define este indicador como: Devoluciones y rebajas Ventas brutas
Año 1 2.04%
Año 2 2.08%
Lo que que indi indica ca que que en el año año 1 el 2.04 2.04% % de lo fact factur urad ado o est estaba aba en devoluciones, descuentos y rebajas y en el año siguientes fue de 2.08%. 2.08%. El indi indica cado dorr se mant mantuv uvo o pero pero haga hagamo moss las las preg pregun unta tass clav claves es . Esto lo resolveríamos en reunión con los gerentes comerciales, de producción y encargado del transporte de las mercancías. (3)
Indicadores de eficiencia. Podemos considerar indicadores de eficiencia adminis administra trativa tiva,, eficie eficienci ncia a de ventas ventas,, eficien eficiencia cia operac operaciona ionall y eficien eficiencia cia general así: Año 1 Eficiencia Eficiencia activa activa = Gastos Gastos de administración administración y ventas 14.22% 14.22%
Año 2 12.92%
Ventas Netas Año 1
Año 2
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¿Eso es lo que esperamos? ¿Satisface ¿Satisface la meta impuesta por la compañía? Si así fuere o no, ¿qué estrategias fueron exitosas?. ¿Cuáles no lo fueron? 16
Eficiencia en costo de ventas = Costos de ventas
78%
70.4%
Año 1
Año 2
8.03%
16.58%
Ventas Netas
Eficien iencia operacion ional = Utilida idad operacion ional Ventas Netas
Eficiencia general = Utilidad neta
Año 1
Año 2
4.32%
8.51%
Ventas Netas De donde donde se despr desprend ende e que que por por cada cada peso vend vendido ido dedic dedicába ábamo moss el 14.22% a gasto de administración y de ventas y ahora dedicamos 12.92%; también los costos atribuibles directamente al producto era del 78% y ahora han disminuido al 70.4% y de otro lado la eficiencia tanto operacional operacional como neta se a duplicado en términos porcentuales. Esto concluye que el margen de utilidad debe haber aumentado. Veámoslo: Margen bruto: Este se define como: Margen bruto = Utilidad bruta Ventas netas
Año 1 22.26%
Año 2 29.51%
Lo que indica que por cada peso efectivamente vendido ganaba 22.26% y pasa a ganar 29.51%, aumentándolo desde luego. Pero conviene hacernos las pregunt preguntas as claves. claves. Finalme Finalmente nte pregunt preguntémon émonos os por el impact impacto o de la actividad no operacional (I.A. no O.) dada por: I.A. no O. Ingresos Ingresos netos no operativos operativos Utilidad antes de impuestos
Año 1 59.8%
Año 2 28.10%
Lo que indica que en el año 2 las actividades no operacionales fueron inferiores o, lo que es equivalente, la utilidad provino del desarrollo de actividades operacionales. En términos numéricos se podría asegurar que en el primer año por cada peso de utilidad obteníamos 59.8 centavos y para el año siguiente por cada peso de utilidad ingresó sólo 28.1 centavos. Este 17
indicador demuestra que la compañía se ha dedicado a la operación, a su objeto social, a su razón real de ser. Sin embargo debemos contestar las preguntas claves. Con la información, hasta ahora inferida podemos construir un resumen preliminar: Como Como hemo hemoss vist visto o podr podría ía afir afirmar marse se que la empr empres esa a xyz xyz aume aument ntó ó sus sus ventas en cantidades en un 41.9% fundamentalmente por un aumentó en cantidades, ratificando su capacidad de líder en el sector económico en donde donde se desenv desenvuel uelve ve , debid debido o prin princip cipal alme ment nte e al cump cumplim limien iento to de los los objetivos y a la conservación de la calidad en las ventas y de la eficiencia en todos sus niveles: operativo, compras, administración y general. Por ello la empresa ha aumentado un margen bruto en 7.3 puntos porcentuales al paso del 22.26% al 29.51%. *
(4) (4 )
Este resumen preliminar seguirá ampliándose, en la medida que vamos indagando y analizando más información. Para hacerlo continuemos con el balance general. De éste podemos extraer los siguientes indicadores: Crecimiento de la empresa, determinado por el aumento o crecimiento de los activos: ∆
A = A2 / A1-1= 56607 / 37820 -1 = 0.4967 es decir, el crecimiento porcentual es
49.67%. ¿Este resultado es bueno o no para la empresa? De nuevo tendrá que consultarse como ha sido este crecimiento en las empr empres esas as del del sect sector or.. Nóte Nótese se que que este este aume aument nto o está está en los los acti activo voss corrientes y fijos, luego deberá considerarse si la competencia tuvo estos mismos niveles de incremento en los dos tipos de activos. Y al hacerlo tend tendre remo moss que que tene tenerr cuid cuidad ado o en dete detener nernos nos a obse observ rvar ar cual cual es más más determinante. Por ejemplo si el aumento está representado en los activos *
Deberá mostrarse, o aplicarse por productos o líneas de productos, contrarrestar la información económica y financiera del sector. (4) Se soluciona al contestar las preguntas claves. Indicando cuáles se cumplieron. Qué estrategias funcionaron y cuales no?} 18
fijos en el rubro de maquinaria muy seguramente seguramente se trata de un ensanche o mejora tecnológica. Si por el contrario quien determina el aumento es el activo corriente debemos detallar cuales son las cuentas significativas, si fuera las cuentas por cobrar comerciales indicaría un posible aumento de nuest nuestra rass vent ventas as a créd créditito. o. Pero Pero si está está dete determ rmina inado do por la cuen cuenta ta de inventarios significaría tal vez que hemos producido para almacenar y no para vender y en tal caso el aumento en los activos es perjudicial. De lo expr expres esad ado o en el párr párraf afo o ante anteri rior or se infi infier ere e que que es conv conven enie ient nte e identificar, en lo posible en términos porcentuales, cuál o cuáles cuentas deter determi minan nan el aumen aumento to y comp compar arar arnos nos con con las empre empresa sass del del sect sector or económic ómico o en el que nos desenvolve lvemos, es decir, con nuest estra competencia. Para determinar en términos de indicadores lo anterior se determina el área operacional,
INDICADORES Activos corrientes netos/Activos Totales Activos fijos netos/Activos Totales Otros Activos Netos/Activos Totales
AÑO1 % 32 55 13
AÑO2 % 35 49 16
De donde se desprende que el incremento está en algún componente del activos corriente Lo anterior puede igualmente aplicarse a la parte de los pasivos y con este par de informaciones estamos encontrando al estructura de la empresa en la par parte act activa iva y el sus sus obli obliga gaci cion ones es ( Con Con los los socio ocioss y terce ercero ross ). Gráficamente se presentaría así : 35.09%
19.51%
23.74% 31.7% 35.94% 5.15%
38.26% 49.31%
55.21%
13%
4.46% 35.94% 37.75% 15.59% 19
Del esquema anterior podemos preguntarnos ¿Es está la estructura de activos y pasivos que deseábamos para la empresa?. Contestémosla con ayuda de las preguntas clave. De otra parte podríamos preguntarnos cuáles de los rubros o cuentas de los diferentes clases del activo y del pasivo determinaron las diferencias en cada cada año. año. Para Para ello ello revi revisa sarí ríam amos os los los bala balanc nces es corr corresp espon ondie dient ntes es para para acercarnos a las respuestas. Ahora veamos un par de indicadores de calidad: Calidad de las cuentas por cobrar = Provisión de cartera/Cuentas por cobrar brutas = AÑO1 2% Calidad de los inventarios
AÑO2 3.4%
= Provisión de los inventarios/Inventarios Brutos = AÑO1 5%
AÑO2 12%
La provisión de estas cuentas corresponde a los valores estimados de no recuperación o pérdida. Así, puede leerse para la calidad de las cuentas por cobrar, que por cada peso por cobrar se estimaba no recuperar 2 centavos, y ahor ahora a se esti estima ma no recu recupe pera rarr 3.4 3.4 cent centav avos os.. Igua Igualm lmen ente te para para los los inventarios inventarios se estimaba perder 5 centavos centavos por cada peso en los inventarios inventarios y ahora se estima no recuperar 12 centavos. ¿Esto es un buen indicador?. Tendremos que contestar nuevamente las preguntas claves. Dentro del análisis financiero un aspecto de gran importancia corresponde al análisis del siglo operacional o productivo. Este indica el tiempo que tarda la empresa en cumplir todas las etapas, desde el desembolso del dinero, hasta la recuperación del mismo a través de los procesos de cartera. Gráficamente puede ilustrarse de la siguiente manera:
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Caja Bancos
Compras De Materia prima
Productos en procesos
Productos terminados
Cuentas por cobrar
Ventas
Ciclo Operacional o Productivo de un negocio El problema se reduce a calcular los tiempos en cada etapa del proceso. En caja y Bancos cuánto tiempo tarda el Gerente Financiero en la consecución de los recursos. En las compras cuánto es el tiempo promedio de las materias primas (notemos que este tiempo debe ser la suma del tiempo de requisición de la materia prima, del tiempo de la compra misma, el tiempo del despacho del proveedor, el tiempo de transporte, transporte, el tiempo de prueba y recepción). El tiempo de los productos en proceso es el que toma la planta en transf transform ormar ar los insumo insumoss en produc productos tos termin terminados ados que descans descansarán arán algún tiempo en la bodega de productos terminados. Posteriormente el área comercial a través del proceso de venta tardará otro tiempo en la venta y distribución distribución de los productos y finalmente finalmente la gerencia gerencia financiera tomará otro espacio de tiempo en la recuperación de los dineros que entrarán a la caja o bancos para reiniciar el ciclo. Calcular estos tiempos sugiere contar con una herramienta computarizada en cada cada área área func funcio iona nall que que medi median ante te el calc calcul ulo o de prom promed edio io de las las activid actividade adess asocia asociadas das arroje arrojen n el dato deseado. deseado. Con la inform informació ación n que tenemos a mano (estados financieros), podemos calcular únicamente los días de la cartera y los días del inventario, mediante la utilización de los indicadores financieros cuentas por cobrar a mano y días del inventario a mano. Estos se calculan de la siguiente manera: 21
Número de días CxC a mano mano = (CxC brutas/Ventas brutas/Ventas netas) x 360 y,Número de días de inventario a mano = (inventarios brutos/ costo de ventas) x 360 Teniendo en cuenta que las cuentas por cobrar brutas son las cuentas por cobrar cobrar mas su provisi provisión ón y que los inventa inventario rioss brutos brutos son los inventario inventarioss mas mas su prov provis isión ión.. Toma Tomamo moss esto estoss dato datoss de los los esta estados dos fina financ ncie ieros ros y encontramos: AÑO1 61 45 106
Días CxC a mano Días inventario a mano Ciclo Operativo (Días)
AÑO2 81 45 126
El anterior resultado indica que en el año1 la agilidad de la empresa era superior, es decir esta a disminuido en un 18.8%, y fundamentalmente la razó razón n está está en la recuper recuperac ación ión de la carter cartera. a. Tal Tal vez vez por por inad inadecu ecuada adass políticas para la asignación de créditos o de cobranzas. De todas maneras determinar que tan bueno es este resultado para la compañía, es del resorte de las preguntas claves. Conviene ahora comparar el ciclo productivo con el tiempo de maduración de las las acre acreen enci cias as y podr podría íamo moss enco encont ntra rarr algu alguna nass de las las sigu siguie ient ntes es situaciones: Situación 1 Ciclo Productivo
t1
Maduración de las acreencias Situación 2 Ciclo Productivo Maduración de las acreencias
t2 t3 t4
En cuan cuanto to al cicl ciclo o prod produc ucttivo ivo es conv conven enie ient nte e preg pregun unttarno arnoss por por su signi signififica cado do.. En el año año 1 se hacían hacían tres tres ciclos ciclos operat operativ ivos os en 318 318 días días,, mientras que en el Año 2 no se alcanzaban a efectuar los tres ciclos puesto que en ellos el tiempo necesario sería de 338 días. Ello significa claramente una una dism dismin inuc ució ión n de la efic eficie ienc ncia ia del del sist sistem ema a en su conj conjun unto to y debe debe traducirse en contar con una pérdida de competitividad 22
Nótese que en este análisis hemos considerado que los demás tiempos son constantes e iguales en los dos años de análisis, cosa que en la práctica no es cierto. Debemos entonces, insisto, contar con sistemas de información que que perm permit itan an inte intera ract ctua uarr inte integr grad adam amen ente te entr entre e sí para para mane maneja jarr tal tal infor informa maci ción ón para para evalu evaluar ar más más objet objetiv ivam ament ente e la orga organi niza zació ción n como como un sist sistem ema a enco encont ntra rand ndo o caus causas as de las las desv desvia iaci cion ones es de los los obje objeti tivo vos, s, posibil posibilita itando ndo con ello la reform reformulac ulación ión de políti políticas cas,, estrat estrategia egiass y metas metas corporativas o funcionales.
Si se presenta la situación uno tenemos períodos de sobregiros, de prést préstamo amos, s, de iliqui iliquide dez, z, de angus angustia tias s del del geren gerente te financ financier iero, o, puesto que los acreedores nos demandan el dinero adeudado más más pronto pronto que que nuest nuestra ra agili agilidad dad para para efectu efectuar ar nuest nuestro ro ciclo ciclo operativo. En cambio en la situación dos nos podemos financiar con nuestros proveedores y muy seguramente contemos con exce exceso sos s de liqu liquid idez ez y el ejer ejerci cici cio o del del gere gerent nte e fina financ ncie iero ro se enca encami mine ne a la inve invers rsió ión n de los los exce excede dent ntes es en las las opci opcion ones es diferentes que el sector financiero ofrezca en servicios de CDTs, fiducia, acciones , bonos entre otros.
Capa Capaci cida dad d estr estruc uctu tura rall de pa pago go de co cort rto o plaz plazo. o. Se dice que una comp compañ añía ía pose posee e capa capaci cida dad d estr estruc uctu tura rall de cort corto o plaz plazo o si pres presen enta ta la situación uno arriba descrita, de lo contrario se afirma que la compañía no posee tal capacidad. Pero: ¿Cómo hallamos el período de maduración de las acreencias?. Esto lo veremos en el siguiente aparte: Hacemos primero un listado de nuestras acreencias, con su respectivo saldo de los balances generales CUENTA CUEN TA
AÑO1 ÑO1
S obregiros Obligac ion es F in. M da N Obligac ioe s fin. M da. E x t . P orc ión c t e. c ré d. LP Gas t o s ac m . P or pagar Im pue t os por pagar P roveedores A c reedore s
173 2 30 8 1 82 1 900 1 44 9 1 08 3 810 425 8 96 9
DIA DIAS Part Participa cipaci ción ón Madur adurac aciión Acree creenc nciias 10 36 0 90 36 0 18 0 60 40 30
2% 26 % 20 % 10 % 16 % 12 % 9% 5% 1 00 %
0 .19 92 . 6 4 18 . 2 7 36 . 1 2 29 . 0 8 7 .24 3 .61 1 .42 1 89
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Lo que significa que la maduración de las acreencias para el año1 era de 189 días, es decir decir se encontraba encontraba en la situación situación dos. Poseía Poseía capacidad capacidad de pago estructural a corto plazo. Esto le hace tener excesos de liquidez que usted puede corroborar si utiliza los indicadores financieros de liquidez, haci hacien endo do que que la empr empres esa a teng tenga a capa capaci cida dad d de nego negoci ciac ació ión n con con los los prov provee eedo dore ress en el pago pago de sus sus deud deudas as,, ya que que pued puede e ofre ofrece cerr pago pagoss anticipados o solicitando descuentos, puede negociar compras de contado y algo muy importante, es un cliente para los bancos con las condiciones financieras necesarias para efectuarle créditos. Aquí conviene hacer un par de reflexiones. Primero cómo calcular los días de maduración de las acreencias. ¿Se necesitará un sistema de información que saque éstos promedios?, ¿cómo tendría que diseñarse. Qué debería tener en cuenta?.
AUTOEVALUACIÓN 1. Contes Contestar tar los interr interrogan ogantes tes anteri anteriores ores 2. En el año 2 la compañ compañía ía posee posee capacidad capacidad estruc estructur tural al de pago de corto corto plazo. Explique
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ANEXO 3.1 BALANCE GENERAL AÑO 1
ACTIVOS CORRIENTES
AÑO 2
12,018
19,864
1,089 1,014 6,194 119 3,568 167 198 241
1,528 2,011 11,550 394 4,566 547 918 232
20,882
27,918
Edificio Terreno Vehículos Muebles y Enseres Maquinaria y Equipo Construcciones en Curso Maquinaria en Tránsito Depreciación Acumulada de Activos Fijos Ajustes por Inflación a Activos Fijos Ajustes Por inflación a Depreciación Acumulada
8,560 1,320 650 267 9,692 1,154 450 3,889 4,358 1,680
12 12,389 2,200 980 704 13,641 0 450 7,316 7,668 2,798
OTROS ACTIVOS
4,920
8,825
Inversiones Permanentes Provisión Inversiones Cuentas por Cobrar no Comerciales Activos Diferidos Amortización Acumulada de Activos Diferidos Gastos Pagados por Anticipado Activos Intangibles y Valorizaciones Cuentas por Cobrar Comerciales a LP Ajustes por Inflación a Activo Diferido Ajustes por Inflación a Amortización Acumulada
985 5 197 3,425 2,225 104 1,766 0 944 271
3,168 156 832 6,495 5,094 375 2,603 0 869 267
Caja y Bancos Inversiones Temporales Cuentas por Cobrar Comerciales Provisión Cartera Inventarios Provisión de Inventarios Materia Prima en Tránsito Ajustes por Inflación Activo Corriente
ACTIVOS FIJOS
ACTIVOS TOTALES
PASIVOS CORRIENTES Sobregiros Bancarios Obligaciones Financieras de CP en Moneda NAL.
37,820
56,607
AÑO 1 8,980
AÑO 2 11,046
173 2,308
130 2,363 25
Obligaciones Financieras de CP en Moneda EXT. Porción Corriente de créditos a LP. Gastos Acumulados Por Pagar Impuestos por Pagar Proveedores Acreedores Varios
1,821 900 1,449 1,085 819 425
2,827 1,500 1,720 1,220 800 486
13,596
21,661
Obligaciones Financieras de LP en moneda NAL. Obligaciones Financieras de LP en moneda EXT. Cesantías Consolidadas Reserva Pensión de Jubilación Cuentas de Socios Créditos Hipotecarios Bonos Convertibles en Acciones
1,253 2,766 1,277 2,200 1,600 0 4,500
2,826 10,419 1,116 2,800 0 0 4,500
PASIVOS DE EXIGIBILIDAD INDEFINIDA
1,949
2,530
Ingresos Recibidos Por Anticipado Pasivos Contingentes Impuesto de Renta Diferido Corrección Monetaria Diferida
1,763 120 66 0
1,828 650 52 0
PASIVOS TOTALES
24,525
35,237
PATRIMONIO
13,295
21,370
975
2,000
(+) Capital Autorizado (-) Capital por Suscribir (=) Capital Suscrito (-) Capital Suscrito por Pagar (=) Capital Pagado
1,300 325 975 0 975
2,000 0 2,000 0 2,000
SUPERAVIT DE CAPITAL
8,513
12,140
Prima en Colocación de Acciones Valorizaciones e Intangibles Donaciones y Otros Tangibles Revalorización Patrimonial
1,564 1,766 0 5,183
2,200 2,603 0 7,337
SUPERAVIT GANADO
3,807
7,230
Reserva Legal Reservas Patrimoniales Utilidades Retenidas Ejercicios Anteriores Utilidad del Ejercicio
284 1,586 367 1,570
441 2,399 0 4,390
37,820
56,607
PASIVOS DE LARGO PLAZO
CAPITAL
TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO
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ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS AÑO 1
AÑO 2
Ventas Brutas Devoluciones, Descuentos y Rebajas
37,091 757
52,660 1,098
VENTAS NETAS
36,334 28,246
51,562 36,345
Costo de Ventas
UTILIDAD BRUTA
8,088 2,447 2,723
15,217 3,206 3,458
2,918 2,082 13 401 863 1
8,553 4,077 42 337 1,391 13
2,112 0 0
6,149 0 0
Provisión Imporenta
2,112 542
6,149 1,759
UTLIDAD NETA
1,570
4,390
Gastos de Administración Gastos de Ventas
UTILIDAD OPERACIONAL Gastos Financieros Utilidad (Pérdida) en Ajustes Por Inflación Ingresos Financieros Otros Ingresos Recurrentes Otros Egresos Recurrentes
UTILIDADES ANTES DE PART. EXTRAORD. Ingresos Extraordinarios Egresos Extraordinarios
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
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