Teori Te ori Akuntansi Akuntansi Positif Bab 8 - 15 Tugas Tu gas Mata Kuliah Te Teori ori Akuntansi
Oleh Kelompok 2: Ma!e Ma!e "e "e!e !e Agus Ku Kusu suma ma
#1$% #1
%$1&' 1(( 1(( 1$)5 1$)5
*usi *u si +et,a +et,an!a n!ari ri +u +ur, r,a a
#11% #11%
1&' 1(( 1(( 1$)( 1$)(
i ,om ,oman an +ri +ri Param Paramita ita
#12% #12%
1&' 1(( 1(( 1$). 1$).
Komang Komang Tangkas ngkas Per/ira Per/ira egara egara
#1)%
1&' 1(( 1$)8 1$)8
0esak 0esak uri uri Pra!n Pra!n,a ,a Para Paramit mita a i!a i!a
#1&% #1&%
1&' 1(( 1(( 1$)' 1$)'
0e3i 0e3i 4ustri stri 4eni
#15% #15%
1&' 1(( 1(( 1$&$ 1$&$
Ka!e Ka!ek k Pra/ Pra/it ita a +ari +ari
#1(% #1(%
1&' 1&' 1(( 1(( 1$&1 1$&1
ata atali lia a ias iasar arii
#1.% #1.%
1&' 1&' 1(( 1(( 1$&2 1$&2
67+TA+ 67+ TA+ 60A4 6 0A4AA AA MA"+T AK6TA+ A"KATA 97B 2$1&
PO++ P"A0AA KOTAK BAB 8
Biaya-bi Biaya-biaya aya pengada pengadaan an kontrak kontrak dan inform informasi asi diasum diasumsik sikan an non non-no -noll dalam dalam proses proses pengadaan kontrak perusahaan dan dalam proses politik yang menentukan regulasi pemerintah dalam aktifitas-aktifitas perusahaan. Prosedur-prosedur perusahaan mempengaruhi biaya-biaya tersebut dalam kedua proses itu dan cash flow perusahaan dan manajer perusahaan. Sebagai akibatn akibatnya, ya, piliha pilihan n antara antara bebera beberapa pa prosed prosedur ur bergan bergantun tung g pada efek-e efek-efek fek proses proses cash cash flow flow pengadaan kontrak dan politik. Namun demikian, untuk tujuan analitis, ada baiknya memisahkan dua efek proses itu. Literatur yang mencakup teori ekonomi dan dibahas dalam bab ini acapkali disebut sebagai literatur hak-hak properti! sebab penekanannya pada hak-hak yang ditetapkan oleh beberapa kontrak "misalnya, #ose, $%&', $%()* +lchan dan emset, $%'* /ensen dan 0eckling, $%'(* dan 1ama dan jensen, $%2&a, $%2&b3. alam teori itu, akuntansi adalah bagian integr integral al kontrak kontrak yang yang mendefi mendefinis nisika ikan n perusa perusahaan haan itu. itu. 4ontra 4ontrak k terseb tersebut ut mencak mencakup up kontrak kontrak formal, formal, seperti seperti kontrak hutang antara manajer-manajer manajer-manajer perusahaan perusahaan dan debtholder , dan kontrak informal, seperti antara rencana kerja tak tertulis antara beberapa manajer. 4ontrak-kontrak tersebut juga mencakup grafik organisasi perusahaan dan e5aluasi dan skema kompensasinya. Biaya-biaya pengadaan kontrak perusahaan adalah sepenting profitabilitasnya dan kelangsungan hidupnya hidupnya sama seperti seperti biaya-biaya biaya-biaya produksinya produksinya.. Besar dan 5ariasi 5ariasi lintas-se lintas-seksiona ksionall biaya-biaya biaya-biaya pengadaan kontrak adalah sepenting menjelaskan organisasi perusahaan atau praktek-praktek akunt akuntans ansii sebag sebagai aima mana na halny halnyaa besar besar dan dan 5ari 5arias asii linta lintass-se seks ksio ional nal biay biayaa produ produks ksii dala dalam m menjelaskan keputusan-keputusan pricing perusahaan dan struktur industri. Bab ini mengembangkan permintaan terhadap kontrak antara pihak-pihak perusahaan dengan menganalisis permintana terhadap beberapa kontrak dalam dua situasi sederhana6 "$3 sebuah perusahaan yang pihak-pihaknya adalah pemilik-manajer dan shareholder luar yang tidak memiliki hak suara dan "3 sebuah perusahaan yang pihak-pihaknya adalah pemilik-manajer dan penuntut "claimant 3 huta hutang ng teta tetap. p. +nalis nalisis is ters terseb ebut ut menun menunju jukka kkan n bahw bahwaa prot proteks eksii harg hargaa shareholder dan debthold debtholder er menyebabkan manajer menuntut manajemen dan kontrak hutang
yang membatasi tindakan-tindakan yang ia ambil sebagai seorang manajer. Sebaliknya, tuntutan ini akan menghasilkan menghasilkan sebuah permintaan permintaan terhadap akuntansi akuntansi dan auditing. auditing. engan mengikuti mengikuti 1
PO++ P"A0AA KOTAK BAB 8
Biaya-bi Biaya-biaya aya pengada pengadaan an kontrak kontrak dan inform informasi asi diasum diasumsik sikan an non non-no -noll dalam dalam proses proses pengadaan kontrak perusahaan dan dalam proses politik yang menentukan regulasi pemerintah dalam aktifitas-aktifitas perusahaan. Prosedur-prosedur perusahaan mempengaruhi biaya-biaya tersebut dalam kedua proses itu dan cash flow perusahaan dan manajer perusahaan. Sebagai akibatn akibatnya, ya, piliha pilihan n antara antara bebera beberapa pa prosed prosedur ur bergan bergantun tung g pada efek-e efek-efek fek proses proses cash cash flow flow pengadaan kontrak dan politik. Namun demikian, untuk tujuan analitis, ada baiknya memisahkan dua efek proses itu. Literatur yang mencakup teori ekonomi dan dibahas dalam bab ini acapkali disebut sebagai literatur hak-hak properti! sebab penekanannya pada hak-hak yang ditetapkan oleh beberapa kontrak "misalnya, #ose, $%&', $%()* +lchan dan emset, $%'* /ensen dan 0eckling, $%'(* dan 1ama dan jensen, $%2&a, $%2&b3. alam teori itu, akuntansi adalah bagian integr integral al kontrak kontrak yang yang mendefi mendefinis nisika ikan n perusa perusahaan haan itu. itu. 4ontra 4ontrak k terseb tersebut ut mencak mencakup up kontrak kontrak formal, formal, seperti seperti kontrak hutang antara manajer-manajer manajer-manajer perusahaan perusahaan dan debtholder , dan kontrak informal, seperti antara rencana kerja tak tertulis antara beberapa manajer. 4ontrak-kontrak tersebut juga mencakup grafik organisasi perusahaan dan e5aluasi dan skema kompensasinya. Biaya-biaya pengadaan kontrak perusahaan adalah sepenting profitabilitasnya dan kelangsungan hidupnya hidupnya sama seperti seperti biaya-biaya biaya-biaya produksinya produksinya.. Besar dan 5ariasi 5ariasi lintas-se lintas-seksiona ksionall biaya-biaya biaya-biaya pengadaan kontrak adalah sepenting menjelaskan organisasi perusahaan atau praktek-praktek akunt akuntans ansii sebag sebagai aima mana na halny halnyaa besar besar dan dan 5ari 5arias asii linta lintass-se seks ksio ional nal biay biayaa produ produks ksii dala dalam m menjelaskan keputusan-keputusan pricing perusahaan dan struktur industri. Bab ini mengembangkan permintaan terhadap kontrak antara pihak-pihak perusahaan dengan menganalisis permintana terhadap beberapa kontrak dalam dua situasi sederhana6 "$3 sebuah perusahaan yang pihak-pihaknya adalah pemilik-manajer dan shareholder luar yang tidak memiliki hak suara dan "3 sebuah perusahaan yang pihak-pihaknya adalah pemilik-manajer dan penuntut "claimant 3 huta hutang ng teta tetap. p. +nalis nalisis is ters terseb ebut ut menun menunju jukka kkan n bahw bahwaa prot proteks eksii harg hargaa shareholder dan debthold debtholder er menyebabkan manajer menuntut manajemen dan kontrak hutang
yang membatasi tindakan-tindakan yang ia ambil sebagai seorang manajer. Sebaliknya, tuntutan ini akan menghasilkan menghasilkan sebuah permintaan permintaan terhadap akuntansi akuntansi dan auditing. auditing. engan mengikuti mengikuti 1
kasus-kasus sederhana tersebut, analisis itu diperluas ke perusahaan-perusahaan besar dengan mnajer profesional dan shareholder dan debtholder luar dan umumnya juga ke teori perusahaan.
PM PMT TA AA
T T A0 A0AP AP
KOT KO TA AK K
ATA TAA
PM* PM*K K-MA -MAA A; ;
0A 0A
+AO*0 *6A
0odel /ensen dan 0eckling "$%'(3 atas kontrak antara shareholder sebuah perusahaan dan pemilik-manajer mengasumsikan bahwa tidak terdapat pihak-pihak kontraktual lain pada perusahaan itu. /ensen dan 0eckling menyebutkan kontrak antara pemilik-manajer dan sebag agai ai hub 0ereka mendefi mendefinis nisika ikan n hubungan hubungan agensi agensi sebagai sebagai hubunga ungan n agensi agensi . 0ereka shareholder seb kontrak yang satu atau lebih orang "pelaku3 melibatkan orang luar "agen3 untuk menjalankan beberapa layanan demi kepentingannya kepentingann ya yang meliputi pendelegasian beberapa otoritas pembuatkeputusan kepada agen itu. Skenario /ensen dan 0eckling tersederhana melibatkan seseorang yang memiliki $)) persen perusahaan yang menjual saham-saham tanpa hak suara kepada pihak luar "outsider 3 sambil mengelola perusahaan itu. indi5idu ini memperoleh utilitas dari uang "manfaat yang berkaitan dengan de ngan uang3 dan manfaat-manfaat non-uang seperti waktu luang "penghindaran3 dari pekerjaan, daya tarik tempat kerja, dan lain sebagainya. +nalisis itu membandingkan perilaku pemilik-manajer sebelum dan sesudah saham-saham itu terjual. Secara khusus, analisis itu menyelidiki perubahan-perubahan dalam konsumsi pemilik-manajer atas manfaat-manfaat nonuang. /ensen dan 0eckling 0eckling mendefinisi mendefinisikan kan aktifitas aktifitas-akti -aktifitas fitas pengikat pengikatan an "bonding 3 sebagai pengeluaran sumber-sumber oleh pemilik-manajer untuk menjamin bahwa mereka akan membatasi membatasi aktifitasaktifitas-aktif aktifitas itasnya nya menurut menurut sebuah kontrak. kontrak. 0isalnya, 0isalnya, pemilik-man pemilik-manajer ajer dapat mendepositokan uang sebsar $)).))) dolar dengan pihak ketiga yang akan menyamakan para pemilik jika pemilik-manajer menggelapkan uang mereka. +ktifitas-aktifitas +ktifitas-aktifitas pemantauan "monitoring 3 meliputi pengeluaran sumber-sumber oleh shareholder luar untuk menjamin bahwa pemilik-manajer membatasi aktifitas-aktifitasnya aktifitas-aktifitasnya menurut sebuah kontrak. /uml /umlah ah
yang yang
dikel dikelua uark rkan an
pemil pemilik ik-m -man anaj ajer er
terh terhad adap ap
manf manfaat aat-m -manf anfaat aat non non-u -uang ang
bergantung pada pecahan fraction " fraction3 perusahaan yang dimiliki oleh pemilik-manajer. Pertama, perhatikanlah pengeluaran pemilik-manajer dalam manfaat-manfaat non-uang ketika semua saham perusahaan dimiliki oleh manajer. 2
Pemilik-Mana
+nalisis itu bergantung pada apakah manfaat-manfaat non-uang adalah pekerjaan khusus atauka ataukah h tidak. tidak. /ika /ika seoran seorang g manaje manajerr mengin mengingin ginkan kan perusa perusahaan haannya nya membeli membeli manfaat manfaat dan mengkonsumsinya dalam pekerjaan yang biayanya dibayarkan dari manfaat-manfaat itu dan membeli dan mengkonsumsinya secara pribadi, maka manfaat itu adalah pekerjaan khusus. /ika manajer itu tidak tertarik, maka manfaat-manfaat itu bukanlah pekerjaan khusus. /ika manfaat non-uang bukanlah pekerjaan khusus dan pasarnya bersifat kompetitif, maka pemilik-manajer bisa memaksimalkan nilai sekarang dalam cash flow perusahaan itu "juga nilai cash flow saham sebab tidak terdapat hutang3. Sekarang asumsikan bahwa manfaat pekerjaan-khusus yang membuat pemilik-manajer menilai pengkonsumsiannya dalam pekerjaan "yaitu menginginkan konsumsi dalam pekerjaan daripada konsumsi pribadi3. Sehingga konsumsi manfaat-manfaat non-uang meningkat dari le5el 7. Pada 7, pemilik-manajer menilai satu dolar marjinal yang dikeluarkan dalam manfaat-manfaat non-uang pada efek nilai sekarang sebesar satu dolar ditambah utilitas ekstra yang diterima dari manfaat-man manfaat-manfaat faat non-uang. engan begitu, begitu, yang lebih banyak dikeluarkan dikeluarkan dalam manfaatmanfaatmanfaat non-uang meskipun nilai cash flow sekarang dari manfaat-manfaat non-uang ekstra adalah kurang dari biayanya "yaitu, nilai sekarang sekarang bersihnya bersihnya adalah negatif3. negatif3. Pengeluaran Pengeluaran terus berlangsung hingga utilitas marjinal dolar ekstra ek stra yang dikeluarkan dalam manfaat-manfaat nonuang uang sama sama dengan dengan utilit utilitas as marjin marjinal al reduks reduksii dalam dalam nilai nilai sekara sekarang ng cash cash flow flow perusa perusahaa haan. n. +nggaplah nilai sekarang cash flow perusahaan pada titik 78"78973 dan biaya manfaat-manfaat non-uang yang meningkat 18"7-738. 18"7-738. Sebag Sebagai ai cont contoh oh efek efek ini, ini, perh perhat atik ikan anla lah h pemil pemilik ik-m -man anaj ajer er yang yang bere berenc ncan anaa untu untuk k mengada mengadakan kan bebera beberapa pa perjal perjalanan anan bisnis bisnis.. /ika /ika tidak tidak terdapa terdapatt utilit utilitas as yang yang dipero diperoleh leh dari dari perjalanan bisnis selain pengembalian hasil uang ke perjalanan, pemilik-manajer bisa memilih le5el perjalanan yang bisa memaksimalkan nilai perusahaan itu. Namun demikian, jika pemilikmanajer manajer juga memperoleh memperoleh perjalanan perjalanan bisnis bisnis "yakni memperoleh memperoleh manfaat-ma manfaat-manfaat nfaat non-uang selain penghargaan berupa uang3, perjalanan tambahan bisa diadakan. Biaya perjalanan yang mening meningkat kat "keunt "keuntunga ungan n atau atau pengha penghasil silan an tambaha tambahan!3 n!3 adalah adalah penurun penurunan an lain lain dalam dalam nilai nilai sekarang cash flow perusahaan.
3
Pemilik-Mana
+sumsikanlah bahwa pemilik-manajer menjual sebuah pecahan perusahaan "$ -
α3
"dimana ) 9 α 9 $3 dalam bentuk shaam tanpa hak suara dan tetap mempertahankan pecahan "α3 itu. Bagaimana bisa merubah keputusan pemilik-manajer tentang kuantitas keuntungan: /ika penghasilan tambahan adalah pekerjan khusus dan tidak membutuhkan biaya untuk memaksa pemilik-manajer mengkonsmsi le5el penghasilan tambahan serupa, pecahan "$ ; α3 dalam saham itu dapat dijual pada "$ - α378. engan demikian, jika orang luar memastikan bahwa pemilikmanajer masih akan mengkonsumsi 18 dolar keuntungan. 0aka nilai perusahaan seluruhnya adalah 78 dan mereka akan membayar "$ - α378 untuk saham-saham yang dibeli. +nggaplah bahwa pemilik-manajer dapat menjual pecahan "$ - α3 dalam ekuits itu untuk "$ -
α378, namun tidak dapat dipaksa untuk mengambil tindakan-tindakan yang sama
sebagaimana jika manajer itu memiliki $)) persen perusahaan. +kanlah pemilik-manajer mengkonsumsi le5el keuntungan yang sama "yaitu 183: /awabannya adalah tidak . Sekarang, konsumsi yang meningkat dalam penghasilan tambahan sebesar satu dolar akan membebani pemilik-manajer hanya sebesar α dolar, "α 9 $3. Shareholder luar menanggung "$ - α3 dolar atas biaya itu. biaya marjinal dolar ekstra dalam penghasilan tambahan itu turun, dan pemilik-manajer mengkonsumsi penghasilan tambahan itu secara berlebih. 4onsumsi penghasilan tambahan akan terus berlanjut hingga pemilik-manajer menilai penghasilan tambahan yang mereduksi nilai perusahaan sebesar satu dolar pada
α dolar. +nggaplah bahwa le5el pengeluaran penghasilan
tambahan itu adalah 1<. Selama pemilik-manajer meningkatkan jumlah yang dikeluarkan dalam penghasilan tambahan itu, nilai perusahaan akan turun. Pada keseimbangan baru, ketika pemilik-manajer membeli penghasilan tambahan yang berharga 1<, nilai perusahaan itu adalah 7< = 7 ; 1< dan kurang dari nilainya sebelum saham-saham luar dijual6 78 - 7 ; 18, 18 9 1<. /ika shareholder luar membayar "$ - α378 untuk saham-sahamnya, maka mereka akan kehikangan ketika pemilikmanajer mengkonsumsi penghasilan tambahan. +nggaplah bahwa tiga perjalanan per tahun memaksimalkan nilai perusahaan sebesar $)).)))
dolar. /ika pemilik-manajer
memiliki semua
perusahaan itu, utilitas yang
memaksimalkan jumlah perjalanan itu adalah empat perjalanan. Nilai sekarang bersih perjalanan keempat adalah sebesar ;$).))) dolar, sehingga nilai perusahaan itu adalah %).))) dolar. /ika 4
pemilik-manajer mampu menjual &) persen perusahaan kepada pihak luar untuk &) persen dari %).))) atau '.))) dolar, akankah manajer terus mengadakan empat perjalanan bisnis: 0ungkin jawabannya adalah tidak . +nggaplah bahwa nilai sekarang bersih perjalanan keempat juga sebesar ;$).))) dolar. Sebelum menjual &) persen perusahaan itu, perjalanan bisnis tambahan akan membebani pemilik-manajer sebesar $).))) dolar "dengan mengabaikan pajak3. Namun sekarang, biaya perjalanan tambahan bagi pemilik-manajer hanya sebesar '.))) dolar, sebab pemilik luar membayar &) persen dari biaya itu, atau &.))) dolar. engan turunnya biaya itu, tidaklah mustahil bahwa utilitas marjinal perjalanan kelima bagi pemilik-manajer melebihi biayanya kepada manajer itu "'.))) dolar3 dan perjalanan tambahan tiap tahun dipilih. /ika demikian, nilai perusahaan akan turun sampai 2).))) dolar dan shareholder luar kehilangan &) persen penurunan sebesar $).))) dolar "&.))) dolar3. Sebuah point penting dalam artikel /ensen dan 0eckling yakni jika pasar modal dicirikan oleh ekspektasi-ekspektasi rasional "yaitu, jika ekspektasi-ekspektasi pasar atas kejadiankejadian mendatang tidak berat sebelah3 selama ini berada dibawah >0?, maka shareholder luar, rata-rata, tidak akan kalah dari perilaku berubah pemilik-manajer. Shareholder tersebut adalah harga yang dilindungi. 0ereka membeli dengan sebuah harga yang bisa mengandung perilaku berubah pemilik-manajer. Pasar itu mengharapkan pemilik-manajer untuk menyamakan tingkat substitusi "penggantian3 marjinal antara kekayaan dan manfaat non-uang dan menetapkan harga saham secara benar. Sebagai akibatnya, shareholder luar hanya membayar "$ - α37< untuk saham-saham luarnya. 4arena proteksi harga itulah, pemilik-manajer menanggung biaya penuh dari perilaku yang berubah itu, reduksi dalam nilai perusahaan dari 78 ke 7<. @eduksi dalam utilitas pemilikmanajer adalah biaya agensi "biaya hubungan agensi antara pemilik-manajer dan shareholder luar3 biaya agensi menyebabkan pemilik-manajer menulis kontrak dengan beberapa shareholder untuk merestriksi tindakan-tindakannya sehingga bisa mereduksi biaya-biaya agensi.
Pemilik-Mana
+nalisis sebelumnya tidak mengijinkan pemilik-manajer untuk mengadakan kontrak guna merestriksi konsumsi penghasilan tambahannya "termasuk penghindarannya3. engan pengadaan kontrak dan pengadaan pengeluaran untuk memantau beberapa kontrak, para pemilik-manajer dapat meyakinkan pasar modal bahwa mereka terikat oleh kontrak itu. +nggaplah bahwa dengan 5
menulis kontrak dan merencanakan pemantauan dan penyelenggaraan dengan biaya tertentu, pemilik-manajer meyakinkan pasar untuk memperkirakan konsumsi penghasilan tambahan yang kecil "namun bukan nol3. +sumsikan bahwa reduksi dalam biaya penghasilan tambahan adalah lebih besar daripada biaya pemantauan. 4emudian saham-saham luar dijual lebih banyak dan kekayan pemilik-manajer termasuk biaya-biaya pemantauan adalah lebih besar daripada kekayaan pra-kontrak. /adi, jika pemilik-manajer menilai kenaikan dalam kekayaan ini lebih besar daripada reduksi dalam penghasilan tambahan, maka mereka akan mengadakan kontrak untuk merestriksi tindakan-tindakannya dan merencanakan pemantauan kontrak itu. ?asil ini memberikan pengetahuan penting dalam analisis /ensen dan 0eckling6 agen, bukan pelaku, memiliki insentif untuk mengadakan kontrak untuk pemantauan. Beberapa shareholder luar tidak peduli apakah pemantauan "yang meliputi akuntansi dan auditing3
diadakan. 4ompetisi dalam pasar modal menimbulkan proteksi harga dan memastikan bahwa para in5estor luar memperoleh pengembalian hasil normal. Pemilik-manajer "agen3 memiliki insentif untuk menawarkan jaminan guna membatasi konsumsi penghasilan tambahannya, agar pemilik-manajer menerima semua keuntungan. /ika pemilik-manajer dapat mengeluarkan uang sebesar $) dolar dalam pengadaan kontrak dan pemantauan "menggaji seorang auditor3 untuk mereduksi keuntungannya sebesar $.) dolar, maka mereka akan melakukannya jika utilitas sebesar $.$) dolar dari kas tambahannya lebih besar daripada utilitas sebesar $.) dolar dalam keuntungan itu tidak jadi dilakukan. 4arena proteksi harga itulah, bukanlah menjadi persoalan apakah perusahaan atau pemilik-manajer membayar biaya pemantauan. @ata-rata, shareholder menerima tingkat pengembalian hasil normal. 0anfaat-manfaat non-uang disebut sebagai penghasilan tambahan! dalam diskusi kami, dan contoh-contoh perjalanan bisnis digunakan. Namun demikian, manfaat-manfaat non-uang juga mencakup waktu luang "penghindaran3 dari pekerjaan. Pencurian juga dicakup dalam analisis /ensen dan 0eckling. Pengurngan oleh pemilik-manajer adalah sama dengan konsumsi penghasilan tambahan yang berlebihan yang dilakukan oleh pemilik-manajer. +nalisis sebelumnya menunjukkan bahwa dengan kompetisi dan ekspekstasi rasional, pemilik-manajer yang memiliki insentif untuk menilai tindakan-tindakan reduksi nilai "tin!akan-tin!akan oportunistik 3 seperti penghasilan tambahan yang dikonsumsi berlebihan, penghindaran, ketika mereka menjual saham-saham lur, akan menanggung biaya-biaya tindakan disfungsional tersebut. /adi mereka memiliki insentif untuk mengadakan kontrak guna 6
membatasi tindakan-tindakan tersebut dan memantau tindakan-tindakannya. Ansentif ini direduksi "bukan dieliminir3 oleh proteksi harga dalam pasar tenaga kerja manajerial. +nalisis terdahulu diringkas dari efek itu dengan mengasumsikan bahwa upah pemilik-manajer ditetapkan.
*iteratur Agensi
erdapat literatur ekonomi lain, yang menjadi pelengkap terhadap literatur hak-hak properti, yang menyelidiki impliksi hubungan agensi, misalnya, Berhold "$%'$3, @oss "$%'&, $%'C3, Dilson "$%(23, Spence dan Eeckhauser "$%'$3, 0irrless "$%'C, $%'(3, Stiglit "$%'C, $%'Fb3, ?olmstrom "$%'%3, dan +ntle "$%2 dan $%2C3. Literature ini membicarakan tentang masalah penghindaran agen atau manajer dan kemudian dikaitkan dengan literatur hak-hak properti. Secara khusus, dalam literatur agensi itu, terdapat pelaku "resiko-netral3 yang mensuplai modal "sebagaimana shareholder luar3 dan agen, menghindari resiko dan tenaga kerja "seperti pemilik-manajer3, yang mensuplai tenaga kerja. 0asalah pelaku itu dicirikan sebagai usaha untuk mendorong agen mengambil suatu tindakan "yaitu, memperluas usaha3 yang akan diambil oleh pelaku. /ika pelaku menyelidiki jumlah usaha yang diperluas oleh agen, maka kontrak optimalnya adalah untuk membayar agen dengan upah tetap jika agen itu mengambil tindakan yang benar dan menentukan hukuman jika agen itu menghindar. alam hal ini, pelaku akan menanggung semua resiko. 0asalah itu muncul ketika pelaku tidak dapat menyelidiki tindakan agen. alam kasus itu, kontrak optimalnya adalah agar agen itu berbagi income atas tindakantindakannya guna memberikannya insentif untuk jumlah usaha optimal. 0asalah yang berkenaan dengan karakterisasi literatur agensi atas masalah agensi itu yakni, peran pasar diabaikan. alam pasar yang memiliki ekspektasi rasional, masalah itu menjadi masalah agen atau manajer bukan pelaku. 0anajer memiliki insentif untuk menemukan cara dalam meyakinkan pelaku atau shareholder luar bahwa manajer akan mengambil tindakantindakan optimal. 4arena manajer menanggung biaya-biaya itu, insentif itu mendorong pengembangan rencana institusional seperti penggunaan jumlah akuntansi dalam beberapa kontrak dan auditing untuk mereduksi masalah agensi. Dalaupun begitu, implikasi literatur bahwa hubungan agensi manajer mendorong sebuah kontrak yang membuat manajer berbagi income adalah sesuai dengan banyak kontrak kompensasi manajemen "lihat berikutnya3. 7
?ubungan pemilik-manajerG shareholder luar bukan hanya kontrak yang menyebabkan tuntutan untuk melakukan pemantauan. 4ontrak hutang juga menghasilkan tuntutan semacam itu.
PMTAA
TA0AP
KOTAK
ATAA
PM*K-MAA;
0A
0BTO*0
Ansentif pemilik-manajer untuk mengkonsumsi penghasilan tambahan secara berlebihan muncul karena beberapa ekuitas dipertahankan oleh outsider . /adi, ada baiknya memperlihatkan bahwa biaya-biaya agensi dapat direduksi dengan mengeluarkan klaim-klaim nilai nilai nominal tetap "hutang3 bukan ekuitas. /adi, dengan tidak adanya pemegang ekuitas luar, nampaklah bahwa pemilik-manajer menanggung biaya penuh penghasilan tambahan dan memiliki insentif untuk mengambil tindakan-tindakan yang benar. Namun demikian, hutang memberikan pemilikmanajer insentif untuk mengambil tindakan-tindakan lain yang bisa mereduksi nilai perusahaan. Pemilik-manajer yang memiliki $)) persen perusahaan dan mengeluarkan klaim-klaim tetap dalam perusahaan itu, masih memiliki insentif untuk mengambil in5estasi dan keputusankeputusan pembiayaan yang mereduksi nilai perusahaan. Sebagaimana dalam kasus ekuitas, dalam pasar yang dicirikan oleh ekspektasi-ekspektasi rasional, pemilik-manajer menanggung biaya nilai yang mereduksi keputusan-keputusan yang dihasilkan oleh adanya hutang itu. dan sebagaimana sebelumnya, ini akan memberikan pemilikmanajer insentif untuk menawarkan kontrak dan pemantauan yang bisa merestriksi tindakantindakannya.
Keputusan-Keputusan n3estasi
+gar dapat menjelaskan secara terperinci, abaikanlah insentif pemilik-manajer untuk mengambil penghasilan tambahan dan asumsikanlah bahwa jika pemilik-manajer memiliki $)) persen perusahaan, nilai pasar "nilai sekarang bersih3 dalam perusahaan, 7, itu dimaksimalkan. Hntuk memenuhi tujuan ini, pemilik-manajer masih akan mengambil semua proyek in5estasi dengan nilai-nilai sekarang bersih, sebab mereka meningkatkan kekayaan pemilik-manajer. Namun demikian, dengan menjual klaim-klaim hutang untuk membiayai in5estasi tersebut, pemilik-manajer memiliki insentif untuk mengambil beberapa proyek yang bisaa mereduksi nilai perusahaan "memiliki nilia sekarang bersih negatif3 dan tidak jadi menjalankan proyek-proyek lain yang bisa meningkatkan nilai perusahaan "memiliki nilai sekarang bersih positif3. 8
Ansentif pemilik-manajer untuk mengambil tindakan reduksi-nilai muncul ketika hutang tetap sebab keputusan-keputusan in5estasi tidak hanya mempengaruhi nilai perusahaan, namun juga saham pemilik-manajer atas nilai perusahaan itu. engan kata lain, selain efek proyek dalam ukuran grafik bentuk kue pie "grafik bentuk kue pie! yang merepresentasikan nilai perusahaan di pasar modal3, terdapat efek proyek dalam saham relatif pemilik-manajer dalam grafik bentuk kue pie. >fek penyebaran dapat diilustrasikan oleh sebuah contoh sederhana. +sumsikanlah dunia satu-periode. Pemilik-manajer berin5estasi pada waktu ) dan in5estasi itu mengembalikan C yang tidak pasti pada waktu $, semua hutang "pokok pinjaman dan bunga3 dibayarkan pada waktu $ dan perusahaan itu dilikuidasi. Pemilik-manajer memiliki dua proyek in5estasi yang sama eksklusif "I dan J3 yang tersedia, yang keduanya memerlukan in5estasi $ dolar. Selanjutnya, selama resiko proyek itu, βs, dan pengembalian hasil ekspektasi, >"#3, adalah sama, maka standar de5iasi pengembalian hasil itu adalah lebih rendah untuk proyek I6σ"#I3 9 σ"#J3. engan tanpa pemegang ekuitas luar dan tanpa hutang, pemilik-manajer tak tertarik untuk melaksanakan proyek I dan J, sepanjang perusahaan itu merepresentasikan pecahan kecil portofolionya. Selama
βs adalah sama, tingkat pengembalian hasil pasar adalah sama untuk
kedua proyek itu, >"r 3. /adi, selama keduanya memiliki cash flow yang ekspekstasi yang sama, >"#3, nilai-nilai pasar ekspektasi adalah sama pada waktu ). Sekarang asumsikan bahwa manager-pemilik meluncurkan hutang dengan pembayaran kembali pada waktu $ dari K 4omoditisasi "baik pokok dan bunganya3. +pakah nilai hutang akan berbeda antara satu proyek alternatif dengan proyek lainnya: /ila cash flow dari in5estasi "#3 melebihi 4* jika cash flow lebih kecil daripada 4, maka perusahaan itu berada dalam kondisi bangkrut dan pemegang hutang "debtholder3 akan menerima apapun hasil cash flownya "yaitu #3. engan in5estasi I* maka probabilitas bahwa debtholder akan menerima lebih kecil daripada adalah area yang dilambangkan dengan k! dibawah kur5a I di figure 2.$ dan probabilitas bahwa debtholder 4 adalah $ ; k. dengan in5estasi J, probabilitas bahwa debtholder akan menerima kurang dari 4 adalah jumlah area k dan area ∫ di figure 2.$, k ∫ dan probabilitas bahwa mereka akan menerima 4 adalah $ ; "k ∫ 3. /adi, proyek J memberikan probabilitas yang lebih tinggi daripada hutang jika dibandingkan dengan I dan memberikan probabilitas yang lebih rendah dimana debtholder akan menerima pembayaran yang dijanjikan yaitu 4. ini
9
menyebabkan nilai pasar untuk hutang tersebut pada waktu ) akan lebih besar jika pemilikmanager melakukan proyek I"BM,,o33 daripada jika manager memilik proyek J"By,o3, BM,o . By,). Seperti yang sudah kita ketahui, nilai perusahaan tersebut "7o3 adalah sama apakah pemilik-manager memilih proyek I atau J. selain itu, nilai perusahaan tersebut adalah jumlah nilai hutang "Bo3 dan ekuitas "S)3. /adi, jika nilai hutang berbeda antara satu proyek dengan proyek lainnya, maka nilai saham pemilik-manager dalam perusahaan tersebut juga harus berbeda antara satu proyek dengan proyek lainnya6 BM,o By.o dan 7M.o = 7y.o, jadi SM.o 9 Sy.o. 4arena kekayaan pemilikmanager akan menjadi lebih besar jika berada di proyek J, maka dia akan memiliki proyek itu. ia tidak lagi mengacuhkan kedua proyek tersebut seperti ketika dia tidak memiliki hutang. /ika debtholder tidak bijaksana, maka pemilik-manager bisa menarik kekayaannya dari debtholder dengan cara menyatakan bahwa proyek I akan diambil jika hutang tersebut dijual sehingga debtholder harus membayar BM,o. 4emudian proyek J diambil, mengurangi nilai hutang menjadi By,o dan meningkatkan kekayaan pemilik-manager sampai Sy,o ; S M,o = B M,o ; B y,o. namun, pasar dengan ekspektasi rasional mengharapkan pemilik-manager untuk memilih proyek J dan harga hutang pada nilai yang lebih rendah yaitu By,o. #ontoh diatas menggambarkan bagaimana keputusan in5estasi pemilik-manager dipengaruhi oleh eksistensi hutang. alam contoh diatas, pemilik-manager mengambil in5estasi J dan bukannya mengabaikan I dan J. Sementara untuk efek dispersi, seperti yang tampak dalam contoh, tidak menyebabkan pemilik-manager untuk mengambil sebuah in5estasi yang akan mengurangi nilai perusahaan "atau kekayaan manager3, itu mungkin akan terjadi dalam kasus lainnya. Sebagai contoh, keuntungan yang diharapkan dari J mungkin lebih kecil jika dibandingkan dengan keuntungan dari I->ropa"#y3 9 >ropa"#M3 tetapi tidak dalam jumlah yang memadai untuk bisa meredakan efek dispersi J pada bagian pemilik-manager dari cash flow perushaan tersebut. 0aka pemilik-manager akan membuat keputusan in5estasi yang menurun nilainya yaitu melakukan in5estasi pada J dan bukannya I. namun, pemilik-manager menanggung biaya karena pasar hutang mengharapkan tindakan dan harga hutang pada By,o "yaitu debtholder memperoleh proteksi harga3. +da kasus yang berlawanan dengan kasus diatas. /ika sebuah proyek baru mengurangi 5arian cash flow perusahaan, maka pemilik-manager mungkin tidak akan mengambilnya walaupun proyek tersebut memiliki nilai netto yang positif sekarang. +lasannya adalah transfer 10
kekayaan dari pemilik-manager ke bondholder bisa melebihi bagian pemilik-manager dari nilai nettonya sekarang. Seperti yang telah ditunjukkan, efek penggunakan kebijakan in5estasi oleh pemilikmanager
untuk melakukan transfer kekayaan memang diharapkan terjadi oleh pasar dan
bondholder menghargai hutang tersebut ex ante sebagai antisipasi atas transfer kekayaan ex post . /adi, rata-rata tidak terjadi transfer kekayaan dan reduksi nilai perusahaan yang disebabkan oleh pemilik-manager yang mengambil proyek dengan nilai netto negatif dan menolak proyek dengan nilai netto positif akan ditanggung oleh pemilik-manager. Ani memberikan dorongan bagi pemilik-manager untuk membatasi tindakan yang ia lakukan. Efek
repayment
(efek
pembayaran
kembali)
terjadi
ketika
pemilik-manager
mempertimbangkan sebuah proyek yang cash flow nya akan digunakan untuk melunasi hutang yang sudah ada. alam situasi seperti itu, adalah kepentingan pemilik-manager untuk tidak mengambil proyek tersebut bahkan walaupun proyek itu memiliki nilai netto positif "yaitu karena itu akan meningkatkan nilai perusahan3. Ansentif pemilik-manager untuk mengambil proyek tersebut terjadi ketika alternatif lain untuk proyek tersebut adalah pembayaran untuk apa yang menjadi de5iden likuidasi, dengan harapan bahwa perusahaan akan bangkrut di masa mendatang jika tidak ada cash flow yang memadai untuk membayar hutang tersebut. alam situasi seperti itu, melakukan in5estasi berarti tidak ada transfer kekayaan dari debtholder untuk nilai nominal hutang tersebut. jadi, pemilikmanager akan melakukan in5estasi hanya jika nilai nettonya melebihi face 5alue dari hutang tersebut, tidak jika itu melebihi nol.
Men!anai Keputusan
?utang bisa merangsang pemilik-manager ntuk melakukan transfer kekayaan dengan dua jenis aktifitas financing6 "$3 de5iden dan "3 mengatur kembali klaim hutang.
0i3i!en
Pemilik-manager memiliki dorongan untuk mengabaikan proyek dengan nilai netto positif dan membayar sendiri di5iden jika ada klaim hutang "yaitu efek repayment dalam bagian berikutnya3. Biaya atas tindakan enggan tersebut meliputi nilai netto dari insentif yang diabaikan. Selain in5estasi dimasa mendatang perusahaan tersebut memiliki asset di5iden in5estasi yang 11
sudah ada. +danya klaim hutang memberikan pemilik-manager dengan dorongan untuk menjual asset yang ada dan membayar dan memperoleh pendapatan baik dengan membayar di5iden atau dengan membeli saham. Pada titik yang ekstrim, pemilik-manager akan menjual semua asset perusahaan, membayar di5iden dan pergi dan meninggalkan debtholder hanya memiliki kulit perusahaan! "tidak memiliki asset lagi3. Seperti halnya tindakan penurunan nilai lainnya, pemilik-manager menanggung biaya jika pasar hutang memberi harga pada hutang tersebut secara rasional "yaitu mempertimbangkan kemungkinan bahwa mereka akan ditnggalkan3. Pemilik-manager menanggung tiap penurunan dalam nilai perusahaan. Sebagai akbatnya, mereka terdorong untuk menawarkan kontrak yang akan membatasi pembayaran di5iden sehingga bisa meyakinkan bondholder bahwa dana itu akan disimpan dalam perusahaan untuk digunakan menjalankan proyek dengan nilai netto positif.
Mengatur kembali Klaim
i contoh sebelumnya tentang agensi biaya hutang, diasumsikan bahwa hanya ada satu kelas debtholder. Pada kenyataannya, pemilik-manager bisa meluncurkan instrumen hutang setelah hutang aslinya diluncurkan. Peluncuran hutang tambahan akan mentransfer kekayaan dari debtholder asli ke manager dan dalam proses tersebut, akan tercipta biaya yang akan mengurangi nilai perusahaan. Pertama, asumsikan bahwa pemilik-manager mengeluarkan hutang tambahan dengan prioritas yang sama atau lebih tinggi daripada hutang asli. Prioritas yang sama atau lebih tinggi berarti bahwa secara teori tentang kebangkrutan, hutang yang baru itu akan terbayar lunas pada saat yang sama atau sebelum hutang lama lunas. alam situasi semacam ini, debtholder asli akan memperoleh kerugian jika uang yang diterima dari penjualan hutang baru diberikan kepada pemilik-manager sebagai di5iden. Kedua, asumsikan bahwa hutang baru sifatnya adalah menjadi junior dari hutang lama
"yaitu bahwa ia selalu dilunasi setelah hutang lama3. 0aka nilai hutang lama akan tetap jatuh. /ika beerapa pendapatan hutang baru dilunasi dalam bentuk di5iden, maka probabilitas kebangkrutan akan meningkat. 4ebangkrutan menyebabkan adanya cash flow untuk trustee fee, biaya pengadilan dan keputusan-keputusan yang tidak optimal yang dilakukan oleh trustee dan semuanya itu akan menurunkan nilai perusahaan dan nilai semua hutang. Bahkan jika pendapatan dari penjualan hutang lama dan baru diin5estasikan dalam proyek dengan nilai
12
positif dan probabilitas kebangkrutan tidak ada, maka hutang tambahan akan memunculkan proyek dengan nilai netto positif dan itu pasti di tolak.
PMTAA AKA KOTAK ATAA MAA" PO+OA* 0A +6PP* MO0A* *6A
+nalisis diatas tentang biaya agensi telah mempertimbangkan pemilik sebuah perusahaan yang menjual saham atau hutangnya ke orang luar dan tetap berperilaku sebagai pemilikmanager. alam siuasi dimana pemilik-manager yang diharapkan bisa melakukan tindakan penurunan nilai perusahaan, menanggung biaya atas tindakan-tindakan tersebut melalui harga yang dibayarkan untuk saham atau hutang luar. Namun, korporasi raksasa memiliki manager professional yang memiliki saham dalam jumlah kecil. /adi, pada awalnya manager akan menanggung sebagian kecil penurunan dalam nilai pasar saham atau hutang baru. /ika memang demikian, lalu apa dorongan "insentif3 manager professional untuk membuat kontrak sehingga membatasi tindakan mereka:
Kontrak ,ang su!ah a!a
Pertama, tindakan yang dilakukan oleh manager korporasi besar sebetulnya sudah dibatasi oleh kontrak yang sudah ada. iap korporasi besar yang diperdagangkan memiliki nilai penjualan awal dari saham mereka danGatau hutang kepada masyarakat. Pada titik itu, sahamnya dimiliki oleh indi5idu, keluarga, promotor atau sejenisnya. /adi, indi5idu-indi5idu tersebut menanggung pengurangan harga saham dan hutang untuk biaya agensi bahkan jika mereka tidak menjadi manager. Atu memberi mereka isnentif untuk membuat kontrak, termasuk peraturan korporat, yang mengikat manager dan mengurangi insentif manager untuk melakukan tindakan yang bisa mengurangi nilai sebuah perusahaan.
Persaingan 0i Pasar Tenaga Ker
?ambatan kedua bagi manager korporat tradisional yang memiliki saham dalam jumlah kecil adalah persaingan dalam pasar tenaga kerja managerial dalam korporasi. Persaingan tersebut menyebabkan manager menanggung biaya atas tindakan mereka yang mengurangi nilai yang tidak dicakup oleh kontrak yang sudah ada dan mendorong mereka untuk menulis kontrak
13
baru yang bisa membatasi tindakan mereka "contoh pada saat hutang baru atau ekuitas baru diluncurkan3.
Persaingan nternal
alam sebuah korporasi raksasa, ada persaingan untuk memperoleh promosi. Dakil presiden bersaing untuk dipromosikan menjadi presiden, manager di5isi bersaing untuk menjadi wakil presiden dan sebagainya. orongan "insentif3 ada sehinga itu bisa digunakan oleh manager le5el bawah untuk memonitor manager le5el atas begitu pula sebaliknya "Eimmmerman, $%'% hal F$* 1ama, $%2 hal %&3. Biasanya, ada beberapa anggota managemen selain presiden atau #hief >Mcecuti5e Officer "#>O3 yang duduk di dewan direksi. 1akta bahwa manager yang duduk di dewan direksi hanya bisa dipecat dengan seijin dewan tersebut akan mengurangi kontrol presiden atau #>O atas informasi yang mengalir ke direktur yang tidak menjadi bagian dari full-time managemen "direktur luar3 "lihat 1ama dan /ensen, $%2&a3. irektur luar, seperti +uditor memiliki insentif untuk memonitor manager untuk mengetahui perilaku opurtunistik yang mungkin mereka lakukan "perilaku yang meningkatkan kekayaan mereka tetapi mengurangi nilai persahaan3. Selain itu, wakil presiden eksekutif memiliki insentif untuk memberikan informasi pada direktur tentang opurtunisme #>O jika itu meningkatkan kemungkinannnya untuk menjadi #>O.
Persaingan ksternal
ewan direktur kadang-kadang mempekerjakan presiden atau wakil presiden dari luar perushaan. irektur-direktur luar yang biasanya berjumlah mayoritas dari dewan itu dan memainkan peranan penting dalam perekrutan top manager biasanya juga seorang top manager di peruaahan lain. Luasnya pengetahuan mereka tentang manager alternatif digabungkan dengan pengetahuan mereka tentang le5el kompensasi membuat direktur luar berada dalam posisi untuk menentukan kompensasi kompetitif bagi top manager. Persaingan dalam pasar tenaga kerja managerial berarti bahwa rata-rata manager hanya menerima kompensasi untuk posisi mereka. /ika manager diharapan untuk mengkonsumsi secara berlebihan bonus atau pendapatan dari insider trading "atau bahkan mencuri3, maka kompensasi mereka akan dikurangi sampai pada titik dimana secara keseluruhan mereka hanya memperoleh gaji saja. /adi, manager perusahaan besar menanggung biaya agensi yang muncul dari tindakan 14
mereka, dan seperti halnya pemilik-manager memiliki insentif untuk membuat kontrak sehingga bisa membatasi tindakan penurunan nilai yang mungkin mereka lakukan dan juga untuk memonitor kontrak-kontrak itu.
fekn,a Pa!a eputasi Manager
1ama "$%2)3 menyatakan bahwa informasi tentang perilaku opurtunis dengan tujuan untuk menurunkan nilai yang dilakukan oleh manager sudah banyak diketahui dan mempengaruhi reputasi mereka. Sebagai akibatnya, jika manager memperoleh banyak bonus, itu akan diketahui dan reputasi mereka akan terkenal. 0anager seperti itu diharapkan menikmati terlalu banyak bonus di masa mendatang, dan kompensasi mereka di masa mendatang akan dikurangi. /adi, jika kompensasi manager tidak disesuaikan dengan periode dimana mereka mengkonsumsi terlalu banyak, maka mereka harus menanggung biaya untuk o5erkonsumsi itu ; yaitu nilai penurunan dalam kompensasi di masa mendatang. >fek itu bisa diperingan jika manager mendekati pensiun dan tidak memiliki kompensasi yang tertunda "yaitu kompensasi dibayarkan setelah pensiun3. Pada intinya, pemegang saham dan bondholder memperoleh perlindungan dari tindakantindakan penurunan nilai yang dilakukan oleh manager professional oleh pasar tenaga kerja managerial. /ika manager tidak menggunakan sarana paling efisien yang ada yaitu meyakinkan pasar tenaga kerja bahwa mereka hanya akan mengkonsumsi sesuai dengan persyaratan yang ada, maka mereka akan menanggung resiko yaitu dalam bentuk kompensasi yang lebih rendah. Pentingnya asumsi awal tentang upah tetap untuk pemilik-manager pasti sudah jelas. Supplier modal luar memperoleh perlindungan baik oleh pasar modal dan pasar tenaga kerja. Sebelumnya kami juga berasumsi bahwa pasar tenaga kerja tidak bisa mendisiplinkan pemilikmanager tetapi pasar modallah yang bisa melakukannya. Namun, disiplin ekstra bisa diterapkan melalui pasar tenaga kerja.
TO P6+AAA Mengapa Perusahaan A!a=
4etika proteksi harga dalam pasar tenaga kerja dan pasar modal menyebakan manager melakukan kontrak untuk membatasi tindakan penurunan harga dan mengurangi biaya agensi, maka selama kontrak seperti itu bernilai mahal, maka masih akan tetap ada biaya agensi* tidak 15
semua tindakan penurunan harga bisa dihapuskan. /ika seperti itu, maka mengapa perusahaan ada: 0engapa semua bisnis tidak dijalankan oleh pemilik tunggal saja: /awabannya adalah bahwa perusahaan memiliki keuntungan lain. 4euntungan-keuntungan itu meliputi ekonomi skala, di5ersifikasi dan spesialisasi.
+kala konomi
Andi5idu memiliki kekayaan terbatas. /adi, tiap indi5idu mungkin tidak bisa mensuplai cukup modal untuk memperoleh keuntungan dari skala ekonomi. alam kasus seperti itu, maka biaya agensi akan diimbangi oleh peningkatan skala ekonomi. 0i3ersifikasi
Dalaupun indi5idu memiliki cukup kekayaan untuk mendanai sebuah perusahaan secara optimal, tetapi orang tersebut mungkin tidak ingin melakukannya karena efek resiko dari portofolio in5estasinya. Berdasarkan teori portofolio, ukuran resiko untuk indi5idual adalah 5arian tingkatan keuntungan dari portofoluo in5estasi tersebut. Namun, satu-satunya bagian dari 5arian tersebut dimana pasar memberikan kompensasi bagi indi5idu dalam tingkat keuntungan yang diharapkan pada portofolionya adalah bagian yang sama dengan 5arian dari tingkat keuntungan dari portofolio pasar tersebut "1ama dan 0iller, $%'3. /ika indi5idu harus mengin5estasikan semua kekayaannya dalam perusahaan untuk mengambil keuntungan dari ekonomi skala, maka mereka akan menanggung resiko, yang akan mengurangi utilitas mereka. Andi5idu akan menerima biaya agensi untuk mengurangi resikoresiko tersebut. yaitu bahwa mereka akan siap untuk menjual sebagian dari perusahan tersebut sehinga mereka bisa mengurangi resiko portofolio.
+pesialisasi
0ereka yang kaya mungkin bukan manager terbaik. Bagaimana dengan pemilik-manager yang bisa menjadi manager yang efisiensi tetapi pewarisnya tidak kompeten. Pemilik-manager meninggal dan menurunkan bisnisnya pada si pewaris. /ika si pewaris mengelola bisnis tersebut, maka nilai perusahaan akan jatuh karena dia tidak memiliki kemampuan managerial. /ika direktur manager professional, maka nilai perusahaan juga akan jatuh karena ada biaya agensi. Pewaris yang mampu memaksimalkan kekayaan jelas akan merekrut manager professional jika
16
biaya agensi untuk manager tersebut lebih rendah jika dibandingkan dengan penurunan nilai perusahaan karena kurangnya kemampuan si pewaris.
Karakteristik Perusahaan
?ukum memandang korporasi sebagai sebuah entitas terpisah yang mampu bertindak sebagai indi5idu. Berdasarkan pandangan tentang hak property atau kontrak, perusahaan tidak memiliki eksistensi terpisah* ia adalah neMus kontrak! dan bukan seorang indi5idu. Sebagai akibatnya, perusahaan tidak memiliki tujuan, seperti memaksimalkan keuntungan. etapi perusahan terdiri dari orang-orang yang melakukan kontrak dengan entitas legal, yaitu korporasi dan indi5idu-indi5idu itulah yang memiliki tujuan ; yaitu memaksimalkan utilitas. Berdasarkan pendekatan utilitaas, maka perusahaan dipandang sebagai sebuah tim yang terdiri dari indi5idu-indi5idu yang tahu bahwa kesejahteraan mereka tergantung pada kesuksesan perusahaan untuk bersaing dengan perusahaan lain. iap indi5idu yang ada dalam perusahan tersebut memberikan input yang sama dalam proses produksi perusahaan "tenaga kerja, kemampuan managerial, modal, bahan mentah, teknologi dsb3. indi5idu mensuply input dengan harapan memperoleh keuntungan dari in5estasi mereka. Lebih jauh, tiap indi5idu mengetahui bahwa indi5idu lainnya akan melakukan tindakan untuk memaksimalkan utilitas mereka dan bukan utilitas orang ini atau itu. 0ereka tahu bahwa konflik kepentingan akan muncul dan untuk mengurangi konflik tersebut, maka mereka menulis kontrak yang menunjukkan tiap hak indi5idu dalam output perusahaan dibawah berbagai macam kontingensi "yaitu hak property tiap indi5idu3. ebtholder, pemegang saham, common shareholder, manager, tenaga kerja dan kreditor dagang ; semua memiliki kontrak yang menunjukkan berapa cash flow dari perusahan itu yang akan didistribusikan "bahkan jika mereka dalam kondisi bangkrut3. 4ontrak itu meliputi charter dan bylowas corporate. Selain itu, dalam banyak hukum seperti tentang kebangkrutan, mendefinisikan hak property dalam berbagai asset perusahaan.
Prinsip Keberlangsungan i!up #+ur3i3orship Priniple%>
Perlindungan harga mendorong pihak-pihak dalam perusahan untuk menggunakan proses kontrak paling efisien "yaitu yang paling efisien dalam pemahaman bahwa itu akan memberikan nilai yang tertinggi3. Lebih jauh, pihak-pihak dalam perusahaan tersebut memiliki insentif untuk berino5asi, menemukan prosesudr baru yang bisa lebih membatasi tindakan penurunan nilai. 17
Peningkatan nilai perusahan bisa dibagi diantara pihak-pihak tersebut. jadi, serangkaian kontrak yang bertahan dari waktu ke waktu akan efisien untuk mengurangi biaya yang ditimbulkan karena konflik kepentingan atau memaksimalkan nilai perusahaan "1ama dan /ensen, $%2&a, $%2&b3. +sumsi penting yang mendasari analisis ini adalah sur5i5orship principle atau arwinisme ekonomi "+lchian, $%F)3. Persaingan diantara perusahaan menyiratkan bahwa prosedur operasi dan teknik kontrak yang digunakan secara sistematis oleh organisasi sangat efisien. /ika itu bukan penyebabnya, maka pihak yang melakukan kontrak bisa mengadopsi prosedur
lainnya
dan
memperoleh
keuntungan
"kompetitif3
diatas
normal.
Prinsip
keberlangsungan hidup "sur5i5orship principle3 tersebut memungkinkan peneliti untuk menganalisis biaya dan keuntungan dari kontrak dan prosedur akunting yang digunakan dibawah asumsi bahwa rata-rata keuntungan kontrak dan prosedur tersebut melebihi biaya mereka.
Peranan ?ontrating !alam Akunting
4ontrak tidak akan menurunkan biaya konflik "biaya agensi3 kecuali pihak-pihak tersebut bisa menentukan apakah kontrak itu dilanggar atau tidak. /adi, dalam pandangan neMus kontrak! tentang sebuah perusahaan, ada permintaan untuk memonitor kontrak. hak property! atau literature tentang kontrakting menunjukkan hipotesis bahwa akunting memiliki peranan penting baik dalam hal persyaratan kontrak dan dalam memonitor kontrak-kontrak itu. /umlah akunting biasanya digunakan dalam kontrak "kontrak hutang, rencana kompensasi managemen, corporate charter dan bylaws3. 4ontrak-kontrak tersebut mengenakan batasan pada tindakan pihak-pihak tersebut. jadi ada tuntutan untuk melakukan kalkulasi dan melaporkan angka-angka tersebut "yaitu permintaan akan akunting3. +da banyak contoh tentang penggunakan akunting secara sistematis dalam kontrak perusahaan. Perjanjian peminjaman antara manager dan banknya seringkali mengharuskan perusahaan untuk mempertahankan rasio cakupan bunganya "pendapatan sebelum bunga dan pajak yang dikenai bunga3 diatas le5el tertentu. Ani akan menciptakan permintaan akan pendapatan akunting untuk menentukan apakah perjanjian cakupan bunga sudah dipenuhi atau belum. Skema pemberian bonus adalah komponen penting dalam skema kompensasi eksekutif. @umus yang digunakan dalam skema tersebut didasarkan pada pendapatan akunting dan itu membutuhkan dilakukannya kalkulasi terhadap pendapatan-pendapatan tersebut. selain itu, 18
penghitungan pendapatan juga digunakan untuk menilai profit perusahaan dan biaya akunting untuk menilai cost center manager. +uditing juga memainkan peranan penting dalam monitoring kontrak. 4ontrak auditor eksternal melakukan kontrak dengan debtholder untuk melaporkan adanya pelanggaran penjanjian "seperti rasio cakupan bunga3. Selain itu, angka pendapatan yang sudah diaudit digunakan dalam skema bonus. /ika akunting adalah bagian penting dalam proses kontrakting dan biaya agensi "dan nilai perusahaan danGatau kompensasi manager3 berbeda antara satu kontrak dengan lainnya, maka prosedur akunting memiliki potensi untuk mempengaruhi nilai perusahaan danGatau kompensasi manager. /ika jenis kontrak sur5i5ing lebih efisien untuk mengurangi biaya agensi, maka prosedur tersebut yang digunakan untuk menghitung angka-angka akunting yang digunakan dalam kontrak tersebut daripada prosedur lainnya. 0enggunakan prosedur alternatif hanya akan meningkatkan biaya agensi dan mengurangi nilai perusahaan atau kompensasi manager. Ani adalah cash flow yang penting dan hubungan nilai yang diberikan oleh peranan kontrakting dalam akunting. Atu juga memberikan penjelasan tentang pilihan manager akan prosedur akunting tertentu. ?ipotesis yang menyatakan bahwa akunting memiliki peranan penting dalam kontrak dan memonitor kontrak bukanlah subyek baru dalam literature tentang akunting paling tidak dalam kaitannya dengan hubungan managerGpemegang saham. ?ipotesis yang menyatakan bahwa dibutuhkan laporan akunting untuk memonitor hubungan tersebut dikenal dengan nama stewarship concept dan itu popular dalam literature abad ke sembilan belas dan awal dua puluh. Atu juga popular diantara sejarawan sebagai sebuah penjelasan untuk eksisensi akunting. Jamey "$%(, hal $F3 menulis +sal mula akunting dan catatan tertulis mungkin bisa ditemukan dalam sejarah tentang kebutuhan petugas akunting! untuk mencatat rekening uang dan asset lainnya atas nama atasannya. +da kebutuhan untuk mengecek tentang kejujuran dan reliabilitas bawahan.
+da sejarah panjang tentang korporat yang disuplai dengan laporan akunting. 0anager yang diberi laporan akunting melaporkannya kepada in5estor lama sebelum mereka diharuskan untuk melakukan itu oleh hukum. Sebelum munculnya undang-undang sekuritas, banyak korporasi + yang menerbitkan laporan keuangan mereka. Datts dan Eimmerman "$%2&3 meneliti laporan audit untuk pemegang saham sampai ke masa paling awal dimana perusahaan inggris 19
masih menggunakan joint stock "saham bersama3 "yaitu perusahan-perusahaan dalam gilda perdagangan3. ?ipotesis bahwa akunting dan auditing muncul sebagai sarana monitoring untuk kontrak perusahaan berbeda dengan hypothesis umum yang menyatakan bahwa in5estor membutuhkan laporan akunting sebagai sumber informasi untuk in5estasi dan keputusan 5aluasi. ?ypothesis informasi yang muncul setelah undang-undang sekuritas dan menjadi dasar riset dibab &-(, menegaskan bahwa in5estor meminta informasi tentang cash flow sekarang dan mendatang dan nilai pasar untuk asset dan liabilitas "menghitung nilai perusahaan dalam likuidasi3. Sebuah contoh untuk hipotesis ini adalah dalam +A#P+ rueblood #omitee @eport "$%'&, hal )3. ujuan financial statement adalah untuk memberi informasi yang berguna bagi in5estor dan kreditor untuk memprediksi, membandingkan dan menge5aluasi potensi cash flow dalam hal jumlah, timing dan kepastiannya. 4edua hipotesis tersebut tidak terpisah satu sama lain. Baik kontrak dan peranan informasi bisa muncul pada saat yang sama. Anformasi yang memungkinkan indi5idu untuk menentukan apakah ketentuan kontraktual tersebut sudah dipenuhi atau belum akan sangat berguna untuk menilai sekuritas perusahaan "contoh, pendapatan yang digunakan dalam cakupan hutang dan bunga memberikan informasi tentang nilai saham* lihat bab &3. /ika kedua hipotesis tersebut tidak terpisah, lalu mengapa kita berkonsentrasi hanya pada hipotesis kontrakting saja: 0engapa tidak menggunakan keduanya untuk menjelaskan tentang akunting: +lasannya sangatlah utilitarian. Peneliti mampu menciptakan hubungan antara prosedur akunting dan cash flow manager atau perusahaan dibawah hipotesis kontrakting, sebuah hubungan yang sesuai dengan >0?. Berdasarkan hubungan itu, maka mereka bisa membuat prediksi tentang prosedur akunting yang dipakai oleh perusahaan. ibawah hipotesis informasi, peneliti tiak mampu menciptakan hubungan yang konsisten dengan >0?. alam menganalisis permintaan kontrakting untuk akunting, peneliti berkonsentrasi pada dua dari banyak jenis kontrak yang dipakai perusahaan. 4eduanya adalah perjanjian kompensasi managemen dan perjanjian pinjaman atau hutang.
20
?OMP+ATO P*A+@ 0BT ?OTA?T+@ A0 A??O6T" PO?06+ Bab '
Peneliti menggunakan program kompensasi manajemen dan utang kontrak formal untuk menghasilkan hipotesis dari contracting theory tentang pilihan manajer mengenai prosedur akuntansi dan efek harga saham dari perubahan prosedur akuntansi. 0ereka menggunakan kontrak tersebut karena data tersedia di perusahaan dan rincian perusahaan. 0ereka menganggap bahwa fungsi kontrak adalah untuk mengurangi biaya agensi
PA AK6TA+ 0A*AM ?AA KOMP+A+
Pada akhir abad kesembilan belas, Anggris telah mengaudit laporan akuntansi dengan tujuan untuk melayani sebagai dasar untuk kompensasi manajemen, atau kemungkinan untuk mengurangi kelalaian dalam pelaporan. Pertumbuhan dan kelangsungan hidup pendapatan berbasis kompensasi menunjukkan bahwa kontrak tersebut merupakan kontrak yang efisien.
Alasan !alam Menggunakan enana Akuntansi Berbasis *aba
Literatur dan juga hipotesis tentang peran skema kompensasi dan efek insentif komponen mereka. Selanjutnya, di samping hipotesis bahwa rencana yang dirancang untuk menyediakan insentif bagi manajer untuk memaksimalkan nilai perusahaan. +da dua jenis rencana kompensasi bahwa kinerja manajemen yang kinerja manajemennya diukur dengan angka-angka akuntansi adalah rencana bonus dan rencana kinerja.
Perusahaan ,ang Menggunakan enana Akuntansi Berbasis *aba
4ita tahu dari penelitian #onference Board bahwa frekuensi penggunaan beberapa rencana sangat ber5ariasi berdasarkan industrinya. Hntuk bonus plan manajer disediakan insentif untuk memaksimalkan nilai perusahaan, indeks kinerja dalam perhitungan bonus "laba3 harus berkorelasi dengan efek tindakan manajer pada nilai perusahaan. +ngka akuntansi yang digunakan dalam kompensasi berbasis laba memiliki tujuan lain selain mengukur kinerja. 0ereka digunakan untuk mengukur parameter rencana tersebut.
K ?AA KOMP+A+ PA0A AK6TA+ 21
Baik kompensasi para manajer maupun nilai perusahaan akan meningkat berdasarkan rencana bonus berbasis pendapatan. /ika rencana berbasis pendapatan digunakan sebagai imbalan manajer untuk alasan insentif, maka harus ada beberapa pembatasan metode yang digunakan oleh manajer untuk menghitung laba. 0oti5asi untuk membatasi prosedur akuntansi memberikan penjelasan untuk jenis prosedur akuntansi dimana manajer dapat memilih tindakan dan bagaimana mereka menyesuaikannya pada berbagai perusahaan dan industri. Akuntansi ,ang Berlaku
7ariasi dalam prosedur akuntansi yang berlaku di industri juga dapat dijelaskan oleh rencana kompensasi berbasis pendapatan. Penelitian empiris belum meneliti efek dari rencana kompensasi manajemen pada metode akuntansi yang berlaku. Sebaliknya konsentrasi lebih kepada pilihan manajemen di antara semua metode yang dapat digunakan. Pilihan !i antara Prose!ur ,ang Berlaku
Banyak penelitian empiris telah meneliti efek dari bonus plan dibandingkan dengan rencana kinerja pada pilihan manajer mengenai prosedur akuntansi.
PA AK6TA+ 0A*AM KOTAK 6TA" Per
Perjanjian yang menggunakan angka akuntansi dalam kontrak utang tampaknya dirancang untuk membatasi jenis keputusan in5estasi dan pembiayaan menurunkan nilai. Penggunaan "AAP pa!a Kontrak utang
Bahkan jika beberapa prosedur ++P yang belum diselesaikan, perjanjian utang pada dasarnya menggunakan angka akuntansi yang dilaporkan secara ++P. 7ariasi menggunakan penyesuaian bottom-line daripada perhitungan ulang akuntansi.
K KOTAK 6TA" PA0A AK6TA+
Sifat 5ariasi kontrak utang saat ini berasal dari ++P yang memberikan bukti mengenai sifat berlaku dari prosedur yang akan berkembang. Prose!ur ,ang Berlaku
7ariasi kontrak utang yang berasal dari ++P biasanya tidak mengiinkan kenaikan tertentu dalam pendapatan dan nilai aset yang diiinkan oleh ++P serta memerlukan penurunan
22
tertentu dalam pendapatan dan nilai aset atau peningkatan liabilitas tidak diperlukan di bawah ++P. Pilihan antara Prose!ur 0iterima
++P meninggalkan manajer dengan kebijaksanaan yang cukup besar dalam pemilihan prosedur akuntansi yang akan digunakan.
K A"A +AAM P"ATA PO+06 Perubahan +ukarela
Seorang manajer secara sukarela mengubah prosedur akuntansi karena perusahaan menerima prosedur akuntansi yang ditetapkan telah berubah atau karena pilihan terbaik manajer di antara prosedur yang berlaku telah berubah. Perubahan !i Ba/ah Penga/asan
Perubahan standar akuntansi mengubah ++P dan merubah kontrak yang ada. ?al ini dapat menyebabkan transfer kekayaan kepada pemegang saham atau tidak kepada pemegang saham. 4ontrak di masa yang akan datang akan dipengaruhi karena perubahan ++P membuat beberapa prosedur akuntansi menjadi lebih mahal atau kurang mahal dan perubahan pada optimal contracting technology.
>fek harga saham karena perubahan dalam standar akuntansi tergantung pada pilihan untuk merubah, memperluas atau membatasi prosedur akuntansi yang ditetapkan yang telah tersedia. Sebuah pembatasan prosedur akuntansi yang mengatur terjadi ketika prosedur yang ada dihilangkan oleh standar. Perluasan prosedur akuntansi yang ditetapkan terjadi ketika standar memungkinkan prosedur akuntansi yang dianulir sebelumnya.
23
AK6TA+ 0A PO++ PO*TK Bab 1$
Bab ini membahas dampak proses politik pada pilihan manajemen terhadap praktik akuntansi. +lasan dari proses politik mempengaruhi praktik akunting "diluar pajak3 adalah karena informasi, lobbying , dan biaya koalisi diasumsikan positif. >konom melihat proses politik sebagai kompetisi pengalihan kekayaan!. 4arena informasi, lobbying , dan koalisi dalam mempengaruhi proses politik memerlukan biaya, beberapa indi5idu
memilih untuk tidak peduli terhadap perusahaan mereka dan memilih untuk menjadi free rider pada pemantauan orang lain. Namun besarnya biaya monitoring untuk mengurangi oportunisme manajerial dan pengalihan kekayaan secara substansial lebih besar dalam proses politik daripada dalam proses pasar. Beberapa menghipotesiskan cara diaman pengalihan kekayaan para politikus terjadi dengan pemerintah memecahan! krisis yang dirasakan atau krisis yang sebenarnya terjadi. +ngka akuntansi sering digunakan dalam proses politik seperti krisis yang dirasakan. +ngka akuntansi juga digunakan dalam regulasi pemecahan krisis. Seperti contohnya, kenaikan besar pada keuntungan perusahaan minyak pada era tahun $%') dimana dikutip sebagai bukti dari monopoli minyak, dan profit ini adalah target dari pajak keuntunga Dindfall pada tahun $%2). Pandangan tertentu dari proses politik yang diberikan, manajer perusahaan yang sensitif terhadap politik diperkirakan untuk memilih prosedur akuntansi yang menangguhkan pelaporan laba untuk periode berikutnya dan mengurangi 5eriabilitas laba yang dilaporkan. Biaya informasi dalam proses politik memungkinkan perubahan dalam prosedur akuntansi pada efek harga saham. Perubahan yang meningkatkan pendapatan, akan menurunkan harga saham, dan perbahan yang menurunkan pendapatan akan meningkatkan harga saham. >fek harga saham melalui proses pengumuman proses politik dari perubahan prosedur secara sukarela dilakukan untuk mengurangi biaya politik. Namun, dampak tersebut sulit untuk diamati karena mereka dijerat dengan efek harga saham dari perubahan biaya politik atau faktor lain yang mendorong manajer untuk mengubah prosedur. Obser5asi jyga juga sulit dilakukan karena pasar memperkirakan akan adanya perubahan. >fek harga saham melalui pengumuman proses politik dari perubahan prosedur yang di mandatkan, lebih mungkin diamati karena mereka ber5ariasi dengan efek perubahan pada biaya politik perusahaan. 24
Perusahaan yang sensitif dengan regulasi dan politik akan tetap memiliki masalahan keagenan dan tetap menggunakan angka akuntansi untuk mengurangi biaya agen dalam perjanjian abligasi dan rencana kompensasi manajemen. etapim dengan pengenalan biaya nonero dalam proses politik, angka akuntansi memperngarhi arus kas masa depan perusahaan dengan cara yang berbeda. 0anager harus memperhitungkan faktor lain ini dalam memilih prosedur akuntansi. Ansentif yang diberikan oleh proses politik yang bertentangan secara langsung dengan insentif yang diberikan oleh kontrak kompensasi manajemen sehubungan dengan laba yang dilaporkan. Pada sisi lain, kedua insentif menyarankan pengurangan 5arian dari laba yang dilaporkan. 0anajer menukarkan biaya dan manfaat dari prosedur akuntansi alternatif. Prosedur yang optimal, ceteris paribus, untuk alasan politik dan regulasi mungkin tidak akan optimal, ceteris paribus, untuk kompensasi manajemen atau tujuan kontrak utang. Sedikit yang diketahui tentang besarnya relatif politik, peraturan dan biaya kontrak. 4arenanya, parameter keputusan manajemen dan bagaimana mereka berbeda-beda pada perusahaan tidak bisa ditentukan. Namun, bukti empiris mengindikasikan bahwa pemilihan prosedur akuntansi ber5ariasi dengan 5ariabel yang cenderung berhubungan dengan biaya politik dan biaya kontrak. Sehingga, beberapa pernyataan dan prediksi dapat dibuat dengan trade-off dari biaya politik dan biaya kontrak. Sama seperti proses politik dna kontrak menyediakan dengan insentif yang bertentangan dengan pilihan prosedur akuntansi, mereka menyarankan prediksi yang bertentangan untuk perubahan efek harga saham pada prosedur akuntansi. Perubahan yang menaikkan pendapatan, menaikkan harga saham karena hal tersebut mengurangi kemungkinan dari standar teknis debt agreement dan menurunkan harga saham karena hal tersebut menaikkan biaya politik. alam mengin5estigasi perubahan dari efek harga saham, 5ariabelnya cenderung berhubungan dengan biaya kontrak dan politik digunakan untuk mengestimasi efek dari harga saham yang berlawanan.
25
MP?A* T+T O A??O6T" ?O?+ Bab 11
Bab ini mengukur kemampuan teori dalam menjelaskan dua fenomena akuntansi, prosedur akuntansi yang digunakan oleh perusahaan besar di +merika Serikat dan posisi yang diambil oleh manajer dari perusahaan tersebut pada standar akuntansi yang disarankan. eori yang diuji adalah6 bonus plan hypothesis, debtGeQuity hypothesis, dan sie hypothesis. Bonus plan, debtGeQuity, dan sie hypothesis merupakan tentang pilihan manajer diantara kumpulan prosedur yang diterima. Seluruh studi yang didiskusikan pada bab ini merupakan studi dari pilihan diantara prosedur yang diterima. Proses politik diperlakukan sebagai 5ariabel yang memberikan dampak pada pilihan tersebut. 0enjelaskan pilihan prosedur akuntansi
untuk
digunakan dalam kontrak memerlukan sebuah teori yang menjelaskan rincian dari struktur kontrak. Contracting theory belum berkembang pada saat itu. Contracting process dan political process memberikan manajer insentif yang berlawanan untuk
dipilih diantara prosedur akuntansi. 0embuat pelaporan akuntansi yang berbeda untuk tujuan yang berbeda terlihat menyelesaikan permasalah manajer. Namun, cenderung digunakan satu laporan yang diterbitkan untuk semua metode menandakan bahwa strategi membuat pelaporan yang berbeda-beda tidak optimal. Penggunaan laporan yang berbeda-beda juga dapat mahal dalam political process. /ika laporan alternati5e tersedia secara umum, mereka yang mencari transfer kekayaan dari perusahaan akan menggunakan laporan yang mendukung tujuan mereka. 0enyimpan laporan yang memiliki pendapatan lebih tinggi dan mengumumkan laporan dengan pendapatan yang lebih rendah berdampak pada proses politik jika laporan tersebut diketahui. Biaya-biaya ini yang mendukung contracting incenti!es untuk menggunakan sebuah laporan. alam tiga hipotesis yang umum diuji, jumlah pendapatan adalah hal yang penting bagi manajer. Pada beberapa kasus, manajer dapat memilih portofolio prosedur yang ekstrim. Hntuk lebih mendalami pengetahuan mengenai pilihan manajer dan tiga hipotesis ini, penelitian besar yang pertama menggunakan bonus plan, debtGeQuity, dan sia hypotheses adalah Emijewski dan ?agerman "$%2$3.
Penelitian pemilihan portofolio proseru! #mi
26
Emijewski dan ?agerman "$%2$3 meneliti portofolio perusahaan dari empat prosedur akuntansi. Prosedur tersebut adalah6 $. . &. C.
Prosedur persediaan, Prosedur penyusutan, Prosedur in!estment tax credit, dan 0asa amortisasi dari biaya pension " past ser!ice pension cost 3.
engan memberikan dua buah pilihan dari ke-empat prosedur diatas, akan ada sebanyak $( portofolio pilihan prosedur yang dapat digunakan perusahaan. Emijewski dan ?agerman berasumsi bahwa efek relati5e dari pendapatan dari portofolio tersebut adalah sama untuk semua perusahaan. lebih lanjut, mereka membuat tiga asumsi mengenai efek relatif dari tiap prosedur untuk mengukur dampak pendapatan dari portofolio yang berbeda. $. 4eempat prosedur memiliki dampak yang sama pada pendapatan yang dilaporkan. +sumsi ini mengelompokkan lima efek yang berbeda dari $( portofolio tersebut. "portofolio ekstrim diberi kode R$< dan RF<, portofolio yang memiliki satu prosedur meningkatkan pendapatan diberi kode R<, portofolio yang memiliki dua prosedur meningkatkan pendapatan diberi kode R&<, dan portofolio yang memiliki tiga prosedur meningkatkan pendapatan diberi kode RC<3. . >fek dari dana pensiun dan prosedur in!estment tax credit pada pendapatan diasumsikan memiliki setengah dari efek prosedur penyusutan dan persediaan. &. >fek dari dana pensiun dan prosedur in!estment tax credit pada pendapatan adalah kurang dari satu setengah "one-half 3 efek dari metode penyusutan dan persediaan.
Pengukuran bia,a political !an contracting
Studi menjelaskan 5ariasi prosedur akuntansi menggunakan 5ariabel bebas yang terpisah sebagai dampak surrogate untuk meng-offset insentif dan menguji arah dari dampak pemilihan 5ariabel. >mpat 5ariabel yang digunakan sebagai proksi political cost adalah6 $. . &. C.
Sie @isk #apital Antensity #oncentration a. >arning-based compensation plan b. ebtGtotal assets
0ampak 3ariabel pa!a keputusan mana
27
ampat 5ariabel pada keputusan manajer diestimasi dengan menggunakan "-Probit #nalysis. Persamaan yang digunakan oleh Emijewski dan ?agerman adalah6 STRATEGY i =c 0+ c 1 PLAN + c 2 RATIO + c 3 BETA + c 4 ¿ c ¿ 5 INTENSITY + c 6 DEBT
imana6 PL+N = $ jika perusahan A memiliki sebuah earning-based compensation plan pada tahun $%'F, dan ) jika tidak @+AO = eight-firm concentration ratio untuk industry perusahaan A pada tahun $%'F B>+ = beta dari saham perusahaan A, diestimasi menggunakan data #@SP SAE> = total aset dari perusahaan A pata tahun $%'F AN>NSAJ = capital intensity dari perusahaan A " gross fixed assets$sales3 >B = total-hutangGtotal-aset dari perusahaan A tahun $%'F
+ampel !an !ata
Emijewski dan ?agerman mengambil sampel acak dari &)) perusahaan #S@P dimana data laporan tahunan tahun $%'F dan S># $)-4 filling tersedia dan yang mengungkapkan pilihan dari prosedur akuntansi mereka. &)) perusahaan tersebut memiliki resiko rata-rata dengan rata-rata beta ).%(&. Emijewski dan ?agerman juga menggunakan &C perusahaan yang tidak diregulasi yang mana mereka lobi pada %#S& 'iscussion emorandum pada PL+ " general price le!el adustment 3. 0ereka membandingkan prosedur akuntansi dari distribusi sampel ini dengan &))
sampel acak mereka.
asil
?asil penelitian dengan menggunakan tiga asumsi diatas memiliki hasil yang sama diantara asumsi-asumsi tersebut. Hji M untuk ?) bahwa model tidak lebih dari prediksi yang naf " na*!e prediction3 mengasumsikan probabilitas yang sama dari setiap strategi "protofolio3. Statistic M
mengindikasikan ?) dapat ditolakpada tingkat ).))$ pada seluruh asumsi. etapi saat model dibandingkan dengan strategi naf yang memprediksi bahwa perusahaan mengadopsi strategi yang paling umum pada sampel, ?) dapat ditolak hanya pada tingkat ).F. Bukti yang kuat ditemukan bahwa pilihan manajer dari sebuah portofolio prosedur akuntansi ber5ariasi dengan penggunaan 5ariabel untuk merepresentasikan biaya political dan contracting . Lebih lanjut, koefesien dari 5ariabel sie adalah signifikan pada tingkat ).)$ pada ke-tiga asumsi, 28
yang konsisten dengan sie hypothesis. 4oefesien dari concentration ratio dan dummy kompensasi manajemen adalah signifikan pada tingkat ).)F pada ke-tiga asumsi, hal ini konsisten dengan bonus hypothesis. 4oefesien dari rasio debtGassets adalah signifikan pada tingkat ).$) untuk asumsi pertama dan pada tingkat ).)F untuk dua asumsi lainnya. ?asil ini konsisten dengan debt$e+uity hypothesis 4oefesien dari 5ariabel risk dan capital intensity tidak signifikan. >fek dari sie diteliti lebih lanjut. 0ereka menemukan bahwa efek dari sie didorong oleh perusahaan besar. Secara umum, hasil penelitian Emijewski dan ?agerman memberikan bukti kuat bahwa pilihan manajer dari sebuah portofolio prosedur akuntansi ber5ariasi dengan kehadiran earning-based compensation plan, rasio debt$e+uity, sie perusahaan, dan concentration ratio dari industri.
4egagalan dari model cross-sectional untuk memprediksi lebih baik secara signifikan daripada strategi portofolio yang paling umum dan rendahnya @ model mengindikasikan banyak ruang untuk peningkatan pada model. ncorporating rincian dari compensation plan dan debt contract akan meningkatkan hasil. Sumber potensi peningkatan lainnya adalah menggunakan ukuran political cost yang lebih baik daripada sie. Pengujian yang lebih kuat dari teori menggunakan contract details dan pengukuran political cost yang lebih sophisticated dapat memberikan lebih
daripada hanya meningkatkan kemampuan prediktif teori.
+tu!i !ari pemilihan prose!ur tunggal
idak seperti penelitian Emijewski dan ?agerman, kebanyakan penelitian menggunakan prosedur tunggal daripada terhadap pilihan beberapa portofolio prosedur. Penelitian jenis ini memiliki kekuatan yang kurang daripada penelitian Emijewski dan ?agerman. etapi secara umum hasil penelitian-penelitian tersebut konsisten dengan debt Ge+uity dan sie hypothesis. Pada bonus plan hypothesis penelitian prosedur tunggal memiliki hasil yang beragam. Pada penelitian
jenis ini, selain menggunakan tiga hipotesis yang sering diteliti, digunakan juga hipotesis lain seperti political cost , dan debt contract !ariables.
+ebuah pengu
Seperti yang telah dibahas pada bab %, bonus plan tidak menyediakan manajer dengan insentif untuk selalu mengadopsi prosedur akuntansi yang meningkatkan pendapatan yang dilaporkan pada periode saat ini. ?ealy "$%2F3 meneliti apakah net accruals perusahaan dipengaruhi oleh 29
patasan-batasan pada bonus plans perusahaan. Sejak manajer memiliki insentif untuk mengurangi pendapatan yang dilaporkan jika pendapatan dibawah target atau diatas target batas atas , net accrual lebih mungkin menjadi negatif pada dua kasus tersebut. /ika pendapatan diantara batas bawah dan batas atas, manajer memiliki insentif untuk meningkatkan pendapatan, net accruals lebih mungkin menjadi positif. "et accrual mencerminkan seluruh prosedur akuntansi pada pendapatan bersih. 0aka dari itu,
kekuatan dari pengujian berbasis net accrual lebih baik daripada pengujian berbasis prosedur tunggal. 4esulitan dari penggunaan net accruals ?ealy yang mengurangi kekuatan pengujian adalah kurangnya teori yang memprediksikan bagaimana seharusnya accrual pada kondisi tanpa manipulasi manajer. 4arena pendapatan berdasarkan cash flo. dan accruals, maka semakin tinggi pendapatan mungkin memiliki accrual yang lebih tinggi. ?ealy menggunakan %C perusahaan sebagai sampel pada fortune /01. Perusahaan tersebut memberikan $.F' buah obse5asi yang dapat digunakan pada periode $%&) hingga $%2). ari obeser5asi tersebut, $.)2) adalah plans dengan batas bawah namun tanpa batas atas dan CC' plans dengan kedua batasan.
Penelitian statistic M untuk menguji ?) bahwa tanda net accrual tidak berhubungan dengan posisi pendapatan dengan batasan adalah signifikan pada tingkat ).)F. ?asil penelitian menyarankan bahwa parameter detail bonus plan adalah penting untuk menentukan apakah bonus plan mampu mempengaruhi pemilihan prosedur akuntansi. Bukti dari perhitungan
pendapatan pada bonus plan juga menjelaskan bahwa kegagalan dari beberapa penelitian untuk menolak ?) karena tidak menggunakan definisi plan earnings. ?ealy juga menemukan bahwa F.' persen dari sampel menambahkan biaya pajak kembali pada pendapatan untuk tujuan bonus. ?asil penelitian ini menandakan bahwa penelitian ?agerman dan Emijewski "$%'%3 mengenai dampak bonus plan pada metode menggunakan in!estment tax credit kurang kuat.
Penelitian lainn,a !ari accounting choice
ua penelitian berikut mencoba menjelaskan praktik akuntansi menggunakan proses contracting danGatau proses political tetapi tidak menguji hipotesis bonus plan, debt Ge+uity, dan sie. an juga tidak menggunakan contract details untuk menjelaskan pemilihan prosedur. 6tilit, asset 3aluation #;arrell%
30
/arrell "$%'%3 meneliti apakah aturan Negara bagian terhadap listrik pada tahun$%$-$%$' membuat manajer untuk meningkatkan nilai aset dan kemudian tarif dasar. ?ipotesis /arrel bahwa utilitas yang diregulasi oleh komisi Negara bagian mendapatkan keuntungan monopoli dengan menggabungkan nilai capital sewaan sebagai aset dasarnya. /ika hipotesis /arrell benar, asset tersebut diharapkan memiliki nilai yang lebih tinggi pada pembukuan utilitas yang diregulasi oleh komisi Negara bagian daripada nilai buku dari utilitas yang diatur oleh regulasi municipal . eporting reuen,
Leftwich, Datts, Eimmerman "$%2$3 meneliti 5ariasi cross-sectional pada frekuensi pelaporan keuangan public pada 2& perusahaan NJS> dan 2 perusahaan +S> pad $%C2 saat pelaporan interim tidak diperlukan. 0ereka berusaha menjelaskan 5ariasi dari frekuensi pelaporan adalah untuk mengganti manfaat peningkatan pelaporan dalam hal pengurangan biaya agensi dari debt dan e+uity dan untuk biaya dari peningkatan pelaporan. Secara keseluruhan, penelitian ini mendapat sedikit kesuksesan dalam menjelaskan 5ariasi cross-sectional padafrekuensi pelaporan menggunakan 5ariabel contracting process. ?asil mereka yang kurang menunjukkan bahwa penjelasan mengenai frekuensi pelaporan lebih sulit dibanding menjelaskan prosedur tertentu yang digunakan untuk menghitung angka dalam pelaporan.
6; TO A"A +AAM Bab 12
31
Bab ini mengasesGmenilai kemampuan teori yang dijabarkan pada Bab 2-$) dalam menjelaskan perubahan harga saham yang diasosiasikan dengan pengumuman perubahan prosedur akuntansi. 4ami menganalisis empat penelitian perubahan harga saham beserta 5ariasi lintas bidangnya6 tiga penelitian perubahan harga saham yang menyertai perubahan akuntansi yang di.aibkan dan satu penelitianperubahan harga saham yang menyertai perubahan akuntansi sukarela. Berbagai penelitian perubahan yang diwajibkan menemukan berbagai efek harga saham yang diasosiaskan dengan pengumuman perubahan, sedangkan penelitian perubahan tidak. Pada Bab % dan $), kami menengarai adanya berbagai kesulitan dalam mengembangkan uji efek perubahan harga saham sukarela yang ampuh. Berbagai kesulitan tersebut timbul dari "$3 pasar yang mengharapkan pengumuman dan "3 semakin besar keuntungan perubahan, semakin banyak pula pasar yang mengharapkan perubahan, sehingga mengurangi berbagai 5ariasi lintas bidang dalam efek perubahan harga saham. ?arapan pasar tidak membatasi berbagai 5ariasi lintas bidang pada efek harga saham yang diwajibkan, maka efek harga saham tersebut lebih dapat diamati. ?asil-hasil penelitian secara keseluruhan sejalan dengan pernyataan tersebut. Seluruh penelitian perubahan yang diwajibkan menemukan efek-efek harga saham pengumuman perubahan akuntansi. 0ereka juga menemukan bahwa 5ariasi efek harga saham lintas bidang berkaitan dengan sejumlah 5ariabel kontrak dan biaya politis. Namun demikian, tidak semua 5ariabel signifikan, atau bahkan lambang yang diprediksikan, pada setiap penelitian, dan bermacam-macam 5ariabel signifikan pada berbagai penelitian. Berbagai inkonsistensi tersebut bisa jadi dikarenakan berbagai 5ariabel merupakan wakil tidak sempurna untuk biaya kontrak dan politis, pada multikolinearitas antar 5ariabel, pada fungsi-fungsi biaya kontrak dan politis yang tidak disebutkan sepenuhnya, maupun berbagai persoalan metodologis lainnya. Sebuah hipotesis eksklusif non mutual adalah bahwa 5ariabel-5ariabel penjelas lainnya dihilangkan dalam berbagai penelitian. 0eskipun ada inkonsistensi hasil pada berbagai penelitian, hasil-hasil penelitian perubahan yang diwajibkan cukup meyakinkan bagi teori yang dijabarkan pada Bab 2-$). 4ami telah menemukan efek-efek standar harga saham akuntansi yang secara tidak jelas disebabkan oleh efek-efek pajak. >fek-efek tersebut ber5ariasi secara lintas bidang untuk berbagai 5ariabel yang dikemukakan oleh teori6 5ariasi tertentu dijelaskan. Namun demikian, hasil-hasil tersebut baru merupakan sebuah awal6 sekarang kita harus menjelaskan mengapa 5ariabel yang berbeda-
32
beda signifikan di berbagai penelitian dan berusaha mengembangkan pengganti yang lebih baik untuk biaya kontrak dan politis. ?asil-hasil penelitian yang dianalisis dalam bab ini bertolakbelakang dengan hasil-hasil penelitian yang dianalisis pada bab C. Penelitian bab terdahulu berusaha memilah antara hipotesis mekanistik dan hipotesis tanpa efek. 0ereka mengasumsikan bahwa perubahan netral pajak pasar yang efisien tidak mempengaruhi alir kas perusahaan sehingga tidak mempengaruhi harga saham. 0ereka tidak menemukan adanya efek harga saham dari perubahan netral pajak karena mereka tidak mencari di tempat yang benar, mereka tidak bisa menyebutkan harga saham perusahaan mana saja yang tidak terpengaruh oleh perubahan prosedur. Berbagai penelitian di bab ini mempunyai sebuah teori sebagai pedoman pencarian efek-efeknya. Salah satu konsekuensinya adalah bahwa penelitian pada bab C cenderung menitikberatkan pada perubahan sukarela dimana kita menganggap efek-efek harga cenderung kurang diamati. Penelitian pada bab ini menitikberatkan pada perubahan yang diwajibkan. 4ami mulai bab ini dengan menyebutkan jenis penelitian perubahan akuntansi dan prediksi harga saham untuk berbagai perubahan tersebut. "Prediksi perubahan harga saham disampaikan pada Bab % dan $)3. 4emudian kami menerangkan 5ariabel-5ariabel tersebut digunakan untuk mewakili berbagai perubahan biaya kontrak dan politis serta mengulas perubahan yang diwajibkan terlebih dahulu, karena menurut kami merupakan ujian yang sangat ampuh. Selanjutnya kami mengulas sebuah penelitian "Leftwich, $%2$3 tentang efek-efek harga saham berbagai perubahan akuntansi yang diwajibkan oleh Opini +PB $( dan $' "akuntansi untuk kombinasi bisnis3, lalu mengamati dua penelitian perubahan yang diwajibkan lainnya "#ollins, @oeff, dan haliwal, $%2$* Lys, $%2C3 yang meneliti efek-efek harga saham Laporan 1+SB No $% "akuntansi minyak dan gas3. +khirnya, kami membahas sebuah penelitian perubahan sukarela "?olthausen, $%2$3 yang meneliti pergeseran kembali depresiasi. Bab ini ditutup dengan sebuah ringkasanGikhtisar.
EFEK-EFEK HARGA SAHAM PERUBAHAN AKUNANS!
Bagian ini menguraikan efek-efek harga saham yang diprediksi untuk perubahan akuntansi yang diwajibkan, kemudian yang sukarela.
Perubahan "ang #i$a%ib&an 33
ua macam standar "Opini +PB $( dan $' dan Laporan 1+SB No $%3 diteliti oleh penelitian perubahan diwajibkan terbatas pada prosedur yang ada. 4eduanya mengurangi atau meningkatkan biaya prosedur yang cenderung meningkatkan pendapatan yang dilaporkan.
4ON@+4 OPA0+L Pada bab % kami menyampaikan bahwa sebuah standar yang membatasi prosedur akuntansi berarti membatasi teknologi kontrak yang ada pada pihak-pihak yang melakukan kontrak. Prosedur yang dieliminir atau dibatasi dibahas dalam bab ini "mis., metode pengumpulan dan metode biaya penuh3 digunakan untuk berbagai kepentingan kontrak, sehingga dengan demikian ada suatu pembatasan teknologi kontrak. ?al ini menyebabkan terjadinya penurunan harga saham dari seluruh perusahaan yang secara potensial bisa menggunakan prosedur-prosedur terbatas itu.
+LA? 4>4+J++N 7A+ 4ON@+4 H+N engan mengurangi pendapatan dan memperbanyak alternatif, perubahan-perubahan yang diwajibkan membatasi kemampuan manajer untuk mengalihkan kesejahteraan dari pemegang utang ke pemegang saham "mis., dengan cara meningkatkan rasio utangGekuitas perusahaan3. >fek ini akan menurunkan harga saham semua perusahaan yang menggunakan atau secara potensial bisa menggunakan berbagai metode terbatas untuk membuat akad utang tidak begitu mengikat. Perubahan ini meningkatkan kemungkinan bahwa akad utang "mis., rasio yang diperoleh dari biaya waktu yang dibutuhkan3 akan dilanggar. 0aka dari itu, biaya teknis yang diperkirakan akan meningkat, sehingga menyebabkan harga saham menurun.
+LA? 4>4+J++N 7A+ 4ON@+4 4O0P>NS+SA /ika perusahaan mempunyai rancangan kompensasi berbasis penghasilan, maka pembatasan pada perubahan yang diwajibkan akan mengurangi kemampuan manajer dalam meningkatkan kompensasinya melalui berbagai metode akuntansi. ?al ini bisa menyebabkan suatu peningkatan harga saham yang amat sedikit, tapi kita bisa memperkirakan bahwa efeknya terbatas karena kompensasi masa depan manajer harus sama dengan gaji kompetitifnya.
34
BA+J+ POLAAS Opini +PB $( dan $' dan 1+SB $% membatasi berbagai prosedur yang melaporkan pendapatan tinggi. Ani akan meningkatkan harga saham melalui pengurangan biaya politis. Pengurangan biaya politis terjadi untuk semua perusahaan yang bisa menggunakan prosedur tersebut, bukan hanya perusahaan yang benar-benar menggunakan prosedur yang dibatasi "ini akan mencegah lawan politik menggunakan prosedur tersebut3.
PERUBAHAN SUKARE'A
Perubahan sukarela yang diteliti adalah pergeseran kembali ke depresiasi garis lurus dari depresiasi yang dipercepat. ?olhausen "$%2$3 mengasumsikan bahwa ini adalah sebuah perubahan oportunistik, bukan perubahan dalam prosedur yang diterima. Perubahan ini cenderung meningkatkan pendapatan yang dilaporkan dan aset.
+LA? 4>4+J++N 7A+ 4ON@+4 H+N Perubahan ini meningkatkan kemampuan manajer dalam mengalihkan kekayaan dari pemegang utang dan mengurangi kemungkinan kondisi asal yang mahal. 4edua efek tersebut akan menaikkan harga saham.
+LA? 4>4+J++N 7A+ 4ON@+4 4O0P>NS+SA Perubahan ini cenderung menaikkan bonus manajer dan menurunkan harga saham.
BA+J+ POLAAS 4arena pergeseran kembali meningkatkan pendapatan yang dilaporkan dan aset, maka biaya politis akan naik dan harga saham turun. iskusi yang hangat memprediksikan lambangGtanda efek harga saham perubahan akuntansi melalui faktor tertentu "mis., melalui alih kekayaan dari pemegang utang3. anda efek harga saham bersih suatu perubahan bergantung pada besar relatif setiap efek faktor. emikian pula halnya dengan 5ariasi efek harga saham di berbagai perusahaan "yang ingin diprediksikan penelitian3. 0aka dari itu, penelitian-penelitian itu memanfaatkan 5ariabel untuk mewakili efek harga saham setiap faktor. Penelitian-penelitian itu menggunakan pengganti untuk efek 35
perubahan pada biaya kontrak optimal yang dimunculkan oleh pemegang saham, alih kekayaan ke dan dari pemegang saham melalui kontrak utang dan melalui rancangan bonus, dan biaya politis yang dibawa serta oleh para pemegang saham. Pada umumnya, perubahan harga saham yang diasosiasikan dengan pengumuman perubahan diregresikan pada 5ariabel wakilGpengganti. 4eberhasilan ujian bergantung pada sejauh mana 5ariabel wakil menangkap efek perubahan pada bermacam-macam biaya dan alih kekayaan. Atu juga bergantung pada sejauh mana biaya keseluruhan merupakan fungsi linier efek biaya yang diwakili oleh 5ariabel pengganti.
(AR!ABE'-(AR!ABE' "ANG #!GUNAKAN UNUK MEN)E'ASKAN EFEK HARGA SAHAM
4eempat penelitian banyak didasarkan pada efek alih kekayaan kontrak utang untuk menjelaskan efek-efek harga saham perubahan. 7ariabel-5ariabel yang digunakan oleh penelitian dan rasional pemakaiannya dijelaskan dalam paragraf-paragraf berikut. Lambang-lambang hubungan antara setiap 5ariabel dan efek-efek harga saham perubahan yang diwajibkan dan perubahan sukarela dirangkum pada abel $.$.
Kontra& *pti+al
#ollins, @oeff, dan haliwal "$%2$3 menyertakan 5ariabel model nolGsatu! yang mengambil nilai $ jika perusahaan mempunyai kontrak utang dengan akad terbatas atau jika perusahaan mempunyai rancangan kompensasi berbasis akuntansi. 7ariabel ini dimaksudkan untuk menangkap efek-efek pembatasan 1+SB $% pada teknologi kontrak optimal. 0aka dari itu, koefisiennya diperkirakan negatif "yakni, perusahaan-perusahaan dengan kontrak berbasis akuntansi cenderung mengalami penurunan harga saham sebagai akibat dari 1+SB $%3. 7ariabel tersebut juga mengambol sebagian alih kekayaan utang dan rancangan kompensasi. 4arena standar membatasi prosedur peningkatan pendapatan, maka efek harga saham alih kekayaan utang adalah negatif, memperkuat efek kontrak optimal. >fek harga saham alih kekayaan rancangan kompensasi adalah positif "lihat bagian sebelumnya3, tapi cenderung dikalahkan oleh efek-efek lainnya.
36
>fek kontrak optimal hanya muncul bersamaan dengan berbagai perubahan karena perubahan sukarela tidak mempengaruhi prosedur yang ada.
Alih Ke&a,aan (ia Kontra& Utang
7ariabel-5ariabel yang digunakan untuk mewakili dua faktor yang menentukan kekayaan mengalihkan perubahan melalui kontrak utang. Salah satu faktornya adalah efek perubahan pada sejauh mana ikatan akad berbasis akuntansi "perubahan pada keketatan! akad3. 1aktor lainnya adalah biaya teknis.
P>@HB+?+N P++ 4>4>++N Perhatikan sebuah perusahaan yang akad utangnya membatasi rasio biaya tetapnya atas pendapatan. Perubahan yang diwajibkan mengurangi pendapatan dan mengarahkan perusahaan lebih dekat ke rasio maksimal. Oleh karena itu, efek pendapatan standar yang diwajibkan bisa mewakiliki sejauh mana akad dibuat lebih mengikat "lebih ketat!3. >fek pada keketatan akad dirasa penting karena putusan in5estasi dan keuangan manajer ber5ariasi sesuai dengan tingkat keketatan akadnya. 0isalkan saja, pengaturan utang seringkali membiarkan terjadinya pengambilalihan hanya jika rasio utangGekuitas khusus ada sesudah pengambilalihan. Semakin dekat perusahaan dengan rasio spesifik, maka semakin kecil pula kemungkinan rasio akan terpenuhi sesudah pengambilalihan dan semakin besar kemungkinan manajer dipaksa untuk menjalankan proyek bernilai bersih positif. >fek perubahan prosedur pada keketatan akad juga penting karena hal itu akan mengukur perubahan kemungkinan teknisnya. 4egagalan teknis mahal dalam pengertian akan mengarah pada konsesi untuk pemegang utang "mis., tingkat suku bunga lebih tinggi3. Semakin banyak prosedur akuntansi baru yang memperketat akad, akan semakin tinggi pula perubahan pada kemungkinan kegagalan, semakin tinggi pula biaya kegagalan yang diperkirakan, dan semakin besar penurunan harga saham berdasarkan standar.
BA+J+ 4>++L+N 1aktor lain "terlepas dari efek perubahan prosedur keketatan akad3 yang menentukan alih kekayaan kontrak utang yang didorong oleh perubahan prosedur adalah biaya kegagalan teknis. Biaya tersebut ber5ariasi antar perusahaan. Sebagai contoh, semakin besar selisih antara tingkat 37
suku bunga pasar dan tingkat suku bunga nominal utang, maka akan semakin banyak pemegang utang yang meminta bayaran dalam menegoisasikan kembali utang yang digagalkan. 7ariabel-5ariabel yang mewakili dua faktor itu "perubahan pada keketatan dan biaya kegagalan3 akan dibahas kemudian.
Perubahan Pada (ariabel Ke&etatan
>1>4 P>@HB+?+N P++ P>N+P++N J+N AL+PO@4+N, P>N+P++N J+N AP>@+?+N4+N, +N >4HA+S Ceteris paribus, semakin besar penurunan pendapat yang disebabkan oleh perubahan
yang diwajibkan, semakin besar pula peningkatan pada kemungkinan kegagalan di bawah akad semisal biaya waktu akad yang didapat. Pada gilirannya, ini berarti pengalihan kekayaan yang lebih besar dari pemegang saham ke pemegang obligasi dan terjadi penurunan harga saham yang lebih besar. Semakin besar penurunan pada pendapatan yang dipertahanan dan ekuitas, semakin besar pula kecenderungan kegagalan di bawah akad jenis utangGekuitas dan semakin besar pula penurunan harga saham. +khirnya, semakin besar penurunan pada pendapatan yang dipertahankan, semakin mengikat pula in5entarisasi dana yang dapat dibayarkan, semakin kecil kemampuan manajer membayar di5iden dan mengalihkan kekayaan dari para pemegang obligasi, dan semakin besar penurunan harga saham yang diasosiasikan dengan perubahan tersebut. +rgumen-argumen terdahulu mengimplikasikan suatu kaitan positif antara efek perubahan yang diwajibkan pada pendapatan, pendapatan yang dipertahankan atau ekuitas, dan efek perubahan harga saham. Perubahan tersebut menurunkan pendapatan, dan karenanya menurunkan harga saham. ?ubungan antara efek perubahan sukarela pada pendapatan,
pendapatan yang dipertahankan atau ekuitas, dan efek perubahan harga saham juga positif. Peralihan kembali meningkatkan pendapatan dan karenanya menaikkan harga saham. 0eskipun lambang hubungan antara 5ariabel efek pendapatan dan efek harga saham sama untuk perubahan yang diwajibkan maupun yang sukarela, lambang kaitan antara 5ariabel5ariabel utang lain dan efek harga saham untuk perubahan sukarela berlawanan dengan perubahan yang diwajibkan. +lasannya adalah bahwa 5ariabel efek pendapatan memasukkan arah efek pendapatan dan 5ariabel-5ariabel lain tidak. Sebagai contoh, semakin besar hitungan 38
biaya kegagalan, semakin besar pula biaya perubahan yang diwajibkan "karena meningkatkan kemungkinan kegagalan3, dan semakin besar pula penurunan harga saham. +kan tetapi, semakin besar biaya kegagalan, semakin besar pula keuntungan biaya perubahan sukarela "karena mengurangi kemungkinan kegagalan3, dan semakin besar pula kenaikan harga saham. Pembahasan berikut tentang efek harga saham 5ariabel alih kekayaan utang yang tersisa akan membahas perubahan akuntansi yang di.aibkan. ?endaknya pembaca ingat bahwa perubahan sukarela mengarah pada efek harga saham dengan lambang berlawanan.
@+SAO H+NG>4HA+S Penurunan tertentu pada pendapatan yang dilaporkan atau ekuitas berasal dari perubahan yang diwajibkan yang meningkatkan kemungkinan kegagalan pada utangGekuitas dan beban waktu akad yang diperoleh lebih banyak lagi, semakin besar pula rasio utangGekuitas. Selain itu, semakin besar rasio utangGekuitas, semakin besar pula biaya per andil kegagalan teknis. 4edua faktor ini bergabung untuk menghasilkan prediksi yang mengalihkan kekayaan dari pemegang saham ke pemegang obligasi "dan penurunan harga saham3 lebih besar maka lebih bear dan lebih tinggi pula rasio utangGekuitasnya. engan kata lain, ada hubungan negatif antara rasio utangGekuitas dan efek harga saham. Hntuk mengetahui mengapa peningkatan kemungkinan kegagalan secara positif terkait dengan rasio utangGekuitas, perhatikan dua perusahaan dengan kebijakan in5estasi serupa tapi kebijakan finansialnya beda. istribusi pendapatan sebelum bunga pada periode berikutnya adalah sama untuk kedua perusahaan. Daktu membebani kendala yang didapat untuk kedua perusahaan itu adalah sama. ambar $.$ menggambarkan distribusi peluang pendapatan perusahaan periode berikutnya dengan dan tanpa perubahan akuntansi. istribusi dengan nilai yang diperkirakan >"+<3 adalah distribusi tanpa perubahan akuntansi "distribusi J3. istribusi dengan nilai yang diperkirakan adalah distribusi jika perubahan akuntansi yang dilakukan menurunkan pendapatan yang dilaporkan "distribusi I3. 4 adalah pengeluaran bunga perusahaan dengan rasio utangGekuitas lebih rendah, dan 4$ adalah pengeluaran bunga perusahaan dengan rasio utangGekuitas lebih tinggi. Sebelum perubahan akuntansi yang diwajibkan, kemungkinan kegagalan untuk perusahaan dengan rasio utangGekuitas rendah adalah bidang berbayang yang ditandai k di bawah 39
distribusi J. Hntuk perusahaan dengan rasio utangGekuitas tinggi, peluang kegagalannya adalah k l. Peluang kegagalannya lebih tinggi untuk perusahaan dengan tingkat pengangkatan tinggi. Sesudah perubahan akuntansi, peluang kegagalan untuk perusahaan dengan rasio utangGekuitas rendah adalah daerah berbayang di bawah distribusi I yang ditandai k n. Hntuk perusahaan lain adalah bidang k l = n o. Peningkatan pada peluang kegagalan yang disebabkan oleh perubahan akuntansi adalah n untuk perusahaan utangGekuitas rendah dan n o untuk perusahaan utangGekuitas tinggi. Perusahaan engan rasio utangGekuitas lebih besar mengalami peningkatan peluang kegagalan yang lebih besar pula. #ontoh di atas bisa direproduksi untuk kendala utangGekuitas. Jang dibutuhkan adalah 4$ dan 4 yang menggambarkan tingkat utang dan >"+3, >"+T3, dan distribusi yang menggambarkan tingkat ekuitas. ?asilnya akan sama. Perubahan pada peluang kegagalan ber5ariasi sesuai dengan perubahan pada keketatan kendala utangGekuitas, sehingga rasio utangGekuitas juga menghitung perubahan pada keketatan kendala utangGekuitas. 4arena perubahan yang diwajibkan mengurangi ekuitas, maka manajer perusahaan cenderung kurang bisa mengambil segala macam putusan in5estasi dan pendanaan di bawah kesepakatan utang yang mengumpul pada rasio utangGekuitas perusahaan. 0aka dari itu, semakin besar rasio utangGekuitas, semakin besar pula penurunan harga saham.
7+@A+N +LA@ 4+S Ceteris paribus, semakin besar 5arian alir kas perusahaan, semakin besar pula peluang
kegagalan. /ika perubahan yang diwajibkan "dengan mengurangi pendapatan3 meningkatkan peluang kegagalan dari nol "karena utang perusahaan sedikit sekali3, peningkatan dalam peluang kegagalan dan hasil penurunan harga saham lebih besar, maka semakin besar pula 5arian alir kasnya. ?asil ini tidak berlaku secara umum jika utang berisiko sebelum perubahan "yakni peluang kegagalan bukan nol3. Sekalipun begitu, sebuah penelitian perubahan yang diwajibkan, Lys "$%2C3, berdasarkan argumen yang ada, menghipotesiskan dan menguji asoasisi negatif antara 5arian alir kas dan perubahan harga saham. Pemanfaatan 5arian alir kas juga dapat dirasionalisaikan berdasarkan pendapat bahwa argumen rasio utangGekuitas "sebelumnya3 mengasumsikan ceteris paribus dan, secara khusus, 5arian alir kas konstan pada berbagai perusahaan. Penyertaan 5arian alir kas adalah suatu cara
40
untuk mengendalikan berbagai fluktuasi lintas bidang dalam 5arian tersebut. Perhatikan bahwa rasio utangGekuitas cenderung ber5ariasi dengan 5arian alir kasnya "lihat 0yers, $%''3.
AN7>N+@AS+SA P++ +N+ J+N +P+ AB+J+@4+N Perubahan yang diwajibkan menurunkan pendapatan dan karenanya juga in5entarisasi dana yang dapat dibayarkan. 0aka dari itu, peluang in5entarisasi sama dengan nol secara negatif terkait dengan in5entarisasi dana yang dapat dibayarkan. Prediksi ini diperoleh dengan cara yang sama seperti prediksi rasio utangGekuitas "sebelumnya3. Pada gilirannya, prediksi ini mengarah pada prediksi bahwa, ceteris paribus, semakin kecil in5entarisasi dana yang dapat dibayarkan, semakin besar penurunan alih kekayaan dan harga saham yang disebabkan oleh perubahan yang diwajibkan "yaitu, hubungan positif antara in5entarisasi dana yang dapat dibayarkan dengan efek perubahan harga saham3.
(ariabel (ariasi Bia,a Kegagalan
P@OPO@SA HNH4 PHBLA4 ++S H+N P@AB+A 4etika sebuah perusahaan mengeluarkan utang untuk publik, maka perwakilan publik untuk pemegang utang akan ditunjuk "Leftwich, $%2$, hlm 23. Hntuk mengubah perjanjian utang berikutnya, perwakilan tersebut harus mendapat persetujuan dari mayoritas pemegang utang menonjol "biasanya dua pertiga3. Persyaratan ini mempersulit manajer dalam menegosiasikan kembali sebuah kontrak utang jika ada kegagalan teknis. Para pemegang utang indi5idu memiliki dorongan untuk mendapatkan ganti rugi yang lebih besar. Pada kasus utang pribadi, manajer seringkali harus menegosiasikan kembali hanya dengan satu pemegang utang, dan jika hubungan itu sedang berjalan, pemegang utang cenderung tidak mau mengambil keuntungan dari kegagalan teknis. Sebagai akibatnya, prediksinya adalah semakin besar proporsi utang publik atas pribadi, maka semakin besar pula alih kekayaan dan penurunan harga saham dikarenakan perubahan akuntansi "yaitu, hubungan negatif anatra proporsi utang publik dan efek penurunah harga perubahan3.
S>LASA? +N+@+ P+S+@ +N NAL+A NO0AN+L H+N P>@HS+?++N 41
Semakin tinggi tingkat suku bunga sejak perusahaan menerbitkan utang, semakin rendah pula nilai pasar utang relatif terhadap nilai nominalnya. /ika perusahaan harus menagih utang "umumnya lebih tinggi dari nilai nominalnya3 untuk menghindari kegagalan atau harus membayar kembali utang sebagai konsekuensi kegagalan, maka selisih antara nilai nominal dan nilai pasar utang itu adalah biaya kegagalan. 4arena perubahan yang diwajibkan meningkatkan peluang kegagalan, peningkatan pada biaya pemegang saham yang diperkirakan "dan keuntungan pemegang obligasi yang diperkirakan3 mauapun penurunan harga saham adalah lebih besar, maka semakin besar pula selisih antara nilai nominal dan nilai pasar utang itu. engan kata lain, ada hubungan negatif antara selisih nilai dan efek harga saham karena perubahan. alam sebuah penelitian yang menggunakan 5ariabel ini "Lys, $%2C3, selisihnya dibalik dan dihitung sebagai nilai pasar minus nilai nominal. /adi hubungan positifnya diprediksikan pada abel $.$.
0+S+ 0>NH/H 4>0++N+N Semakin lama masa kematangan utang, semakin lama pula batasan utang berlaku dan semakin besar pula efek selisih antara tingkat suku bunga nominal utang dan nilai pasar. 0aka dari itu, semakin besar pula efek selisih itu pada biaya kegagalan. /adi, semakin besar masa kematangan, semakin besar pula penurunan harga saham yang menyertai perubahan yang diwajibkan "yaitu, kaitan negatif antara masa kematangan dan efek harga saham karena perubahan3.
4>B>@+A?+N H+N /ika utang bisa ditagih, maka nilai penagihan membatasi biaya kegagalan karena perusahaan mempunyai pilihan untuk menagih utang untuk menghindari kegagalan. Oleh karena itu, diprediksikan bahwa kegiatan penagihan akan mengurangi efek harga saham dari sebuah perubahan akuntansi. Penurunan harga saham yang menyertai perubahan yang diwajibkan lebih kecil jika utang perusahaan bisa ditagih "yakni, kaitan positif antara kebertagihan utang dan efek harga saham perubahan3.
4>B>@+LA?+N "4ON7>@ABALA+S3 H+N
42
?ak istimewa kon5ersi utang adalah sebuah pilihan pada harga saham. 4arena itu, alih kekayaan apapun dari pemegang obligasi ke pemegang saham yang didorong oleh perubahan akuntansi akan dikurangi jika kegiatan kon5ersi memang terjadi. Penurunan harga saham yang menyertai
perubahan
yang
diwajibkan
lebih
kecil
jika
utang
perusahaan
bisa
dialihkanGdikon5ersi "yakni, kaitan positif antara keberalihan utang dan efek harga saham perubahan3. Sayangnya, alih kekayaan 5ia 5ariabel utang tidaklah berdiri sendiri satu sama lain, secara parsial karena semua merupakan bagian dari putusan struktur modal perusahaan. Sebagai contoh, 4alay "$%'%3 menemukan bahwa semakin tinggi rasio utangGekuitas, semakin dekat pula dengan kendala di5idennya "yakni, perbendaharaan in5entarisasi biaya yang lebih kecil3. emikian pula halnya, semakin rendah 5arian alir kas atau semakin banyak aset yang ada, semakin tinggi pula rasio utangGekuitas. 4arena 5ariabel-5ariabel tersebut bersifat kolinear, berusaha menguraikan efek 5ariabel yang manapun akan sulit. Sebagai contoh, meskipun masing-masing dari 5ariabel tersebut mungkin tidak signifikan dalam uji reaksi harga saham terhadap perubahan akuntansi, sebagai kelompok bisa jadi penting. Selanjutnya, akan tampak bahwa sebagian dari 5ariabel mungkin tidak masuk ke dalam persamaan regresinya secara linier. Sebagai contoh, perubahan pada 5ariabel peluang kegagalan mungkin dikalikan dengan 5ariabel biaya kegagalan. Persoalan spesifikasi semacam ini mengurangi kecenderungan daya eksplanatif signifikan dan menunjukkan bahwa kita menitikberatkan pada signifikansi kelompok-kelompok 5ariabel dan bukan 5ariabel-5ariabel secara indi5idu.
Alih Ke&a,aan ia Kontra& Ko+pensasi
?olthausen "$%2$3 memasukkan 5ariabel model nolGsatu untuk adanya rancangan kompensasi berbasis pendapatan. 0odel ini diperkirakan negatif dalam kaitannya dengan pergeseran kembali depresiasi efek harga saham karena pergeseran itu meningkatkan pendapatan dan bonus serta mengalihkan kekayaan dari pemegang saham ke manajer "dengan mengasumsikan bahwa komite kompensasi tidak menyesuaikan dengan perubahan3. Berbagai penelitian perubahan yang diwajibkan tidak menggunakan 5ariabel ini. /ika mereka menggunakannya, lambang koefisiennya diprediksi positif. 43
Bia,a Politis
Satu-satunya 5ariabel dalam berbagai penelitian yang dijadikan sebagai pengganti efek biaya politis perubahan adalah ukuran perusahaan "Leftwich, $%2$* #ollins, @oeff, dan haliwal, $%2$* ?olthausen, $%2$3. Pada ketiga kasus tersebut, hitungannya adalah nilai buku utang perusahaan plus nilai pasar ekuitasnya. 7ariabel ini diprediksikan secara positif diasosiasikan dengan biaya politis. Perubahan-perubahan yang diwajibkan menurunkan perusahaan, sehingga perusahaan-perusahaan yang lebih besar diperkirakan mengalami penurunan yang lebih besar pada biaya politis dan karenanya efek harga sahamnya lebih positif. Penelitian perubahan yang diwajibkan hanya meneliti efek harga saham perusahaan yang dipaksa mengubah prosedur akuntansinya. Pergeseran depresiasi meningkatkan pendapatan dan biaya politis. Oleh karena itu, hubungan antara ukuran dan efek harga saham diperkirakan negatif untuk perubahan itu.
SEBUAH PENE'!!AN PEMBAASAN "ANG #!.A)!BKAN PA#A /PENGUMPU'AN M!NA0 1'EF.!2H3
Leftwich "$%2$3 meneliti berbagai perubahan harga saham yang diasosikan dengan Opini +PB $(, +kuntansi Hntuk 4ombinasi Hsaha,U dan $', +kuntansi Hntuk +set ak Nyata!. Opini-opini tersebut mebatasi situasi metode pengumpulan minat! dapat digunakan untuk menjelaskan suatu kombinasi usaha. /ika pengumpulan tidak dapat digunakan, maka metode pembelian harus diterapkan. Opini-opini tersebut mempersyaratkan bahwa dengan metode pembelian, selisih apapun antara harga pembelian dan nilai aset bersih harus dialokasikan pada aset-aset khusus jika dapat diidentifikasi dan, jika tidak, pada niatan baik, yang harus diamortisasi selama periode yang tidak melebihi C) tahun. >fek metode pembelian adalah mengurangi perolehan perusahaan sesudah pendapatan kombinasi relatif terhadap pengumpulan dan membuat aturan utang lebih mengikat. Leftwich meneliti bagaimana pembatasan dalam akuntansi untuk kombinasi usaha mempengaruhi harga saham perusahaan yang secara aktif terlibat dalam pengambilalihan merger.
44
(ariabel Pengganti "ang #iguna&an
Lefwich pada dasarnya bersandar pada 5ariabel alih kekayaan utang untuk menerangkan efek-efek harga saham dari Opini +PB $( dan $'. ia menggunakan 5ariabel-5ariabel untuk utangGekuitas ; 5ariabel alih kekayaan b"ii3 pada bagian yang sedang disampaikan ini dan abel $,$ -- proporsi utang publik atas pribadi -- 5ariabel b"53 -- kebertagihan utang - 5ariabel b"5iii3 dan keberalihan utang - 5ariabel b"iM3. Satu-satunya 5ariabel lain yang digunakan adalah ukuran perusahaan -- 5ariabel d, yang dihitung sebagai log penjumlahan nilai ekuitas pasar dan nilai buku utang.
Per&iraan Model
Leftwich menangani masalah perkiraan dengan cara secara eksplisit mengenali bahwa pasar memperkirakan pasal-pasal baku sebelum pengumuman standar. ia mengasumsikan bahwa para in5estor mempunyai harapan yang sama berkenaan dengan kemungkinan berbagai 5ersi standar yang diterapkan. /ika informasi masuk ke pasar yang menyebabkan para in5estor mere5isi harapanGdugaan mereka mengenai berbagai kemungkinan 5ersi, maka nilai bursa saham berubah. /ika harga saham berubah, maka dapat disimpulkan bahwa para in5estor telah mere5isi kemungkinan 5ersinya. /ika harga tidak berubah, maka tidak dapat disimpulkan bahwa peristiwa itu tidak mengubah kemungkinan, dengan asumsi Leftwich, karena perubahan-perubahan tersebut mungkin melebihi di berbagai perusahaan. Leftwich menggunakan sampel perusahaan-perusahaan yang diuraikan oleh @ayburn "$%'F3 untuk mendapatkan sampel &&2 perusahaan yang terdaftar di NJS> yang terlibat dalam $$&% merger dari Nopember $%(2 sampai esember $%'. Sebagian besar merger "%) persen3 diperlakukan sebagai jajak, dan setiap perusahaan menggunakan jajak sekurang-kurangnya satu kali. Perusahaan-perusahaan tersebut diperkirakan akan dipengaruhi oleh Opini $( dan $'. engan modelnya, Leftwich memilih peristiwa-peristiwa mana ada bukti yang menyampaikan informasi kepada pasar dan pasar mere5isi kemungkinan yang direkatkan pada 5ersi-5ersi standar kombinasi usaha yang diusulkan. engan memanfaatkan kronologi yang diterbitkan sebelumnya, dia mengidentifikasi $ peristiwa yang bisa jadi mempengaruhi harapan pasar akan standar yang membatasi jajak. Peristiwa pertama adalah sebuah artikel oleh Briloff dalam &arron pada $F /uli $%(2, sebelum +PB memulai berbagai petimbangan pada akuntansi 45
kombinasi usaha "/uni $%(%3. Peristiwa terakhir adalah laporan DS/ bahwa NSJ> dan +S> mensy nsyarat ratkan
aplikasi
listing
unt untuk
saham
yang
digunak nakan
dalam
transaksi
pengumpulanGpooling untuk disertakan opini auditor yang menyatakan memenuhi kriteria +PB untuk pooling. Peristiwa ini sesudah Opini $( dan $' dikeluarkan "$%')3. Leftwi Leftwich ch menghi menghitun tung g tingka tingkatt pengemb pengembali alian an abnorm abnormal al sampel sampel perusa perusahaan haannya nya yang yang dipengaruhi oleh opini-opini tersebut dalam jangka waktu lima hari sebelum peristiwa dan lima hari sesudah peristiwa. ia menemukan bahwa tingkat pengembalian abnormal untuk % dari $ peristiwa secara signifikan berbeda dari nol sampai $) persen "ujian dua turus3. elapan peristiwa secara signifikan memiliki tingkat pengembalian abnormal rata-rata negatif dan $ mempunyai tingkat pengembalian abnormal rata-rata positif "menunjukkan 5ersi yang kurang mahal dari standar itu menjadi cenderung dengan peristiwa itu3. ingkat pengembalian abnormal rata-rata rata-rata di sekitar sekitar penerbitan penerbitan opini terakhir tidaklah signifikan, signifikan, menunjukkan menunjukkan "tapi tidak mesti mengimplikasikan3 bahwa pasar telah mengantisipasi opini tersebut. Leftwich memperkirakan Opini $( dan $' akan mengurangi nilai saham karena membuat akad utang lebih mengikat. Pada $ peristiwa itu tingkat pengembalian abnormal rata-rata harian adalah -),FF persen, yang signifikan pada tingkat $ persen. Perist Peristiwa iwa-pe -peris ristiw tiwaa yang yang harga harga sahamny sahamnyaa berusa berusaha ha dijela dijelaska skan n Leftwi Leftwich ch adalah adalah % peristiwa dimana ada bukti bahwa bursa mere5isi perkiraan standarnya. ia mendalilikan bahwa sebua sebuah h perput perputar aran an abnor abnorma mall peru perusa sahaa haan n adal adalah ah sebua sebuah h fung fungsi si lini linier er berba berbagai gai macam macam karakteristik yang mewakili biaya yang dikenakan oleh perubahan aturan akuntansi tertentu -5ariabel 5ariabel b"ii3 b"ii3 utangGekuit utangGekuitas, as, b"53 utang publik, publik, b"5iii3 b"5iii3 kebertagihan kebertagihan utang, b"iM3 keberalihan keberalihan utang, dan d ukuran. 4emudian lambang-lambang yang diprediksikan pada koefisien bergantung pada apakah peluang penerapan standar meningkat atau menurun pada tanggal tertentu. Hntuk delapan peristiwa dengan harga saham menurun, lambang koefisien yang diprediksi tercantum pada abel abel $.$ untuk perubahan yang diwajibkan. Hntuk peristiwa yang mempunyai nilai pengembalian positif, koefisien-koefisien tersebut diprediksi mempunyai lambang yang bertolakbelakang dngan yang diberikan pada abel $.$ untuk perubahan yang diwajibkan.
Hasil
Leftwich memperkirakan regresi lintas bidang berikut untuk setiap peristiwa6
46
esi = cs) cs$ PHBi cs P@Ai cs& #+LLi #sC #ON7i VVV
Lambang
VVV
"-3
VVVV
VVVVV
Si
Si
Si
"-3
"3
"3
Si
Jg diprediksi
csF LSAE>i usi s = $,...., % "$.$3 "3
dimana esi = tingka tingkatt pengemb pengembali alian an abnorma abnormall harian harian perusa perusahaa haan n ke-i ke-i untuk untuk period periodee F hari hari sbelum sbelum peristiwa s sampai F hari sesudahnya. PHBi = nilai buku utang publik, p ublik, 5ariabel b"ii3 dan b"53 P@Ai = nilai buku utang pribadi, 5ariabel b"ii3 dan b"53 #+LLi = nilai buku utang tertagih, 5ariabel b"iii3 #ON7i = nilai buku utang teralih, 5ariabel b"iM3 Si = nilai pasar ekuitas LSAE>i = catatan alami nilai ekuitas pasar plus nilai buku utang, 5ariabel d.
Lambang-lamb Lambang-lambang ang yang diprediksi diprediksikan kan untuk setiap koefisien koefisien "jika peristiwa peristiwa tersebut tersebut menurunkan nilai saham3 ditampilkan di bawah koefisien. Lambang-lambang tersebut sama sepert sepertii pada abel abel $.$. $.$. 4oefis 4oefisien ien-ko -koefi efisie sien n terseb tersebut ut tentuny tentunyaa mempuny mempunyai ai lambang lambang yang yang berlawanan untuk peristiwa yang mepunyai pengembalian abnormal positif. 4oefisien rasio utangGekuitas publik dan pribadi diperkirakan negatif, sesuai dengan prediksi utangGekuitas pada abel abel $.$. $.$. Propor Proporsi si predik prediksi si utang utang publik publik dan pribad pribadii diuji diuji dengan dengan cara cara memband membanding ingkan kan besarnya koefisien utangGekuitas publik dan pribadi. 4oefisien utangGekuitas publik pub lik diperkirakan lebih negatif. Pers Persam amaan aan "$. "$.$3 $3 dipe diperk rkir iraka akan n seca secara ra terpi terpisa sah h untuk untuk seti setiap ap peris peristi tiwa wa,, sehi sehingg nggaa memungkinkan koefisen ber5ariasi dari peristiwa ke peristiwa. Namun demikian, Leftwich juga mengumpulkan peristiwa dengan cara merata-rata pengembalian abnormal "esi3 pada % peristiwa 47
"peristiwa pengambalian positif dimasukkan dimasukkan sesudah dikalikan dengan -$3 dan meregresi meregresi ratarata hasil pada 5ariabel bebas yang sama. Prosedur ini mengasumsikan bahwa nilai absolut koefisien sama untuk ke-% peristiwa. Leftwich Leftwich menemukan dukungan untuk hipotesis hipotesis yang tercantum pada abel abel $.$ ketika dia memper memperkir kirakan akan regres regresii rata-r rata-rata ata % perist peristiwa iwa itu semua. semua. 4oefisi 4oefisien en pengang pengangkat katan an utang utang prib5adi "P@AGS3 dan kebertagihan "#+LLGS3 mempunyai lambang-lambang yang diprediksikan "masing-masing negatif dan positif3 dan signikan pada tingkat ),)F "ujian satu turus3. Namun demikian, koefisien-koefisien utang lainnya secara tidak signifikan berbeda dari nol dan tidak ada selisih signifikan antara koefisien utang publik dan pribadi. alam kenyataannya, selisih itu adalah arah yang keliru ; koefisien pengangkatan pribadi lebih negatif dibandingkan dengan koefisien pengangkatan publik. 4oefisien 5ariabel ukuran adalah positif dan signifikan pada tingkat $ persen untuk ujian satu turus. Statistik 1 untuk regresi adalah signifikan pada tingkat ),)$. /ika persamaan "$.$3 diperkirakan secara terpisah untuk setiap peristiwa, maka daya penjelas regresi berkurang. +kan tetapi, ( dari % statistik 1 signifikan pada tingkat ),)F. Sejumlah lambang koefisien bertolakbelakang dengan prediksi, tapi tidak satupun signifikan. 4oefisien pengangkatan publik, pengangkatan pribadi, dan penagihan secara signifikan berbeda dari nol pada arah yang diprediksi pada beberapa regresi terpisah. 4oefisien pengangkatan utang publik secara signifikan lebih negatif "seperti prediksi3 dibandingkan utang pribadi hanya pada $ dari % regresi. 4oefisien 5ariabel utang yang dapat dialihkan tidak pernah signifikan. 4oefisien ukuran secara signifikan bersifat positif "pada tingkat ),)F3 untuk F dari 2 peristiwa dimana tingkat pengembalian abnormal untuk peristiwa itu adalah positif. Atu tidak signifikan untuk peristiwa lain "pengembalian negatif3. Leftwich juga memperkirakan regresi tersebut termasuk 5ariabel-5ariabel untuk masa kemat kematan anga gan n utang utang "5ar "5aria iabel bel b"5i b"5ii3 i3 pada pada abel $.$ $.$3, 3, peri peringk ngkat at utan utang g peru perusa saha haan, an, dan dan in5entarisasi dana yang dapat dibayarkan "5ariabel b"i533. ak satupun dari 5ariabel itu yang signifikan. Hntuk memastikan bahwa hasil-hasil yang diperoleh dalam regresi lintas bidang tidak palsu, Leftwich memperkirakan $ perputaran abnormal untuk tanggal acak di luar periode peristiwa itu. ?anya C dari $ peristiwa yang memiliki tingkat pengembalian signifikan. 4etika regresi regresi lintas lintas bidang diperkirakan diperkirakan secara terpisah pada peristiwa peristiwa!! yang disimulasi disimulasikan kan sebagai sebagai 48
signifikan dan tidak signifikan, maka frekuensi koefisien yang signifikan dan regresi jauh lebih rendah dibandingkan untuk % regresi peristiwa sebenarnya. Leftwich juga menguji apakah ada korelasi lintas bidang antara tingkat pengembalian abnormal perusahaan untuk masing-masing dari peristiwa yang buruk! dan baikU dan menemukan adanya korelasi negatif.
Kesi+pulan Kesi+pulan
Secara keseluruhan, hasil-hasil Leftwich memberikan dukungan parsial pada pernyataan bahwa perubahan standar akuntansi mempengaruhi nilai saham perusahaan melalui kontrak utangnya. Penurunan nilai pasar yang diasosiasikan dengan standar adalah lebih besar, semakin besar rasio utangGekuitas, dan semakin kecil jika utang u tang itu bisa ditagih. Namun demikian, bahwa prediksi yang didasarkan pada utang publik lebih mahal dibandingkan dengan utang swasta belum mendapat pembenaran* tidak pula dengan prediksi bahwa keberalihan megurangi efek harga saham standar. Secara umum, bukti tersebut sejalan dengan pernyataan bahwa Opini +PB $( dan $' mengur mengurang angii biaya biaya polit politis is dan menaik menaikkan kan harga harga saham saham perusa perusahaan haan "jika "jika ukuran ukuran mencerminkan biaya politis3. Penelit Penelitian ian Leftwi Leftwich ch membaha membahass berbaga berbagaii persoa persoalan lan yang sud sudah ah dibahas dibahas sebelu sebelum m ini. ini. 0asih belum jelas apakah spesifikasi linier untuk persamaan "$.$3 memang cocok6 5ariabel5ariabel bebas bersifat kolinear dan seringkali menghitung biaya yang sama. 0asih belum jelas juga seberapa bagus berbagai 5ariabel mewakili perubahan dalam peluang kegagalan, biaya kegagalan, kegagalan, atau biayaGongkos biayaGongkos politis. politis. +kan tetapi, tetapi, kenyataan kenyataan bahwa sebagian 5ariabel, maupun persamaan regresi itu sendiri, adalah signifikan memberikan harapan akan hipotesis bahwa efek harga saham standar digerakkan oleh kontrak utang. Penelitian Leftwich juga memberikan wawasan tentang arti penting perkiraan dalam mengamati berbagai usaha harga saham standar akuntansi. 4alau Leftwich sudah memilih harihari pengumuman pengumuman Opini $( dan $' +PB sebagai tanggal peristiwa, peristiwa, maka dia tidak menemukan menemukan efek harga saham apapun. Bukti tersebut menunjukkan bahwa standar akhir diantisipasi oleh pasar.
BERBAGA! BERBAGA! PENE'!!AN PENE'!!AN E'!M!NAS! E'!M!NAS! ME*#E ME*#E B!A" B!A"A PENUH "ANG "ANG #!.A) #!.A)!BKAN !BKAN 2ollins4 Ro5e664 dan #hali$al 49
#ollins, @oeff, dan haliwal "$%2$3 meneliti perubahan harga saham yang diasosikan dengan penerbitan Exposure 'raft of Statement 1+SB No $%. 'raft ini mengusulkan eliminasi metode akuntansi biaya penuh untuk perusahaan minyak dan gas dan lebih memilih 5ersi tertentu dari metode usaha yang berhasil. Hraian singkat kedua metode tersebut disampaikan dalam lampiran Bab $$. Perubahan dari metode biaya penuh ke metode usaha yang berhasil umumnya menurunkan tingkat pendapatan yang dilaporkan, pendapatan yang dipertahankan, ekuitas pemegang saham, dan nilai aset. Perubahan ini juga meningkatkan keragaman pendapatan yang dilaporkan "lihat Sunder, $%'(* Lys, $%23. Perubahan-perubahan sebelumnya membuat akad utang menjadi lebih mengikat dan meningkatkan peluang kegagalan.
7+@A+B>L-7+@A+B>L P>N+NA J+N AHN+4+N #ollins, @oeff, dan haliwal mengetahui efek standar yang diusulkan pada alih kekayaan melalui kontrak utang, tapi mereka juga memahami pembatasan dalam draft tersebut atas teknologi kontrak dan kontrak masa depan, termasuk 5ariabel model untuk efek-efek tersebut. #ollins, @oeff, dan haliwal menggunakan 5ariabel penjelas berikut dari abel $.$6 model kontrak "5ariabel a3, efek standar pada ekuitas pemegang saham "5ariabel b"i33, rasio utangGekuitas "5ariabel b"ii33, dan ukuran perusahaan "5ariabel d3. 0ereka juga memasukkan 5ariabel model nolGsatu untuk keberadaan utang publik "kalau ada3. Lambang yang diperkirakan dari koefisien model utang publik adalah negatif, sesuai dengan prediksi pada abel $.$. 7ariabel terakhir yang dimasukkan adalah jumlah pendapatan perusahaan yang dicurahkan untuk eksplorasi. Sunder "$%'(3 memperlihatkan bahwa peningkatan 5arian pendapatan disebabkan oleh suatu perubahan dari biaya penuh ke usaha-yang berhasil yang meningkat seiirng dengan banyaknya akti5itas perusahaan untuk eksplorasi. Sebagai akibatnya, peningkatan peluang kegagalan semakin, semakin besar jumlahnya sehingga harga saham yang diprediksi turun ketika raft diumumkan.
?+SAL Sampel #ollins, @oeff, dan haliwal adalah F' perusahaan6 C' perusahaan biaya penuh dan $) usaha-yang berhasil. Perusahaan usaha-yang berhasil juga terpengaruh oleh draft itu. Pendapatan dan ekuitas pemegang saham merea dikurangi "sekalipun tidak separuh perusahaan biaya penuh3 oleh 5ersi tertentu dari usaha berhasil yang dikenakan. >fek median pada 50
pendapatan 5ersi akhir 1+SB $% pada pendapatan tahun $%'' adalah -' persen untuk C' perusahaan biaya penuh dan -$& persen untuk $) perusahaan usaha yang berhasil. >fek median pada total ekuitas pemegang saham $%'' adalah -&) persen untuk perusahaan biaya penuh dan -C persen untuk perusahaan usaha yang berhasil. Exposure 'raft itu tertanggal hari /umat, $F /uli $%'', tapi DS/ tidak melaporkan isinya
sebelum @abu ) /uli. #ollins, @oeff, dan haliwal memperkirakan tingkat pengembalian abnormal untuk perusahaan-perusahaan mereka sat minggu berakhir $F /uli $%'', dan dua minggu berakhir /uli $%'', dan berusaha menerangkan tingkat pengembalian abnormal dengan regresi lintas bidang. Le5 "$%'%3 menemukan adanya penurunan harga saham terbesar pada periode Senin, $2 /uli sampai @abu ) /uli. engan menggunakan model pasar untuk memperkirakan tingkat pengembalian abnormal, #ollins, @oeff, dan haliwal menemukan tingkat pengembalian abnormal yang jauh lebih besar dibandingkan tingkat pengembalian satu minggu sesuai dengan hasil-hasil Le5. Lys "$%2C3 melaporkan bahwa satu-satunya selisih signifikan pada tingkat pengembalian abnormal perusahaan usaha-yang berhasil dan biaya penuh dalam $F hari sekitar ) /uli $%'', terjadi pada tanggal $% /uli, hari draft diumumkan "terbit di DS/ hari berikutnya3. Berdasarkan bukti yang ada bahwa informasi dalam draft disampaikan ke pasar pada minggu kedua, kami melaporkan hasil-hasil tingkat pengembalian abnormal #ollins, @oeff, dan haliwal dua minggu "dihitung menggunakan model pasar3. @egresi linta bidang yang diperkirakan oleg #ollins, @oeff, dan haliwal adalah
ei = c) c$ #N@#Si c S#4>Wi c& >Bi #C PHBi
Lambang
"-3
"3
"-3
"-3
Jg diprediksi
cF SAE>i c(>IPLO@>i ui "$.3
"3
"-3
dimana ei = tingkat pengembalian abnormal untuk perusahaan i selama periode dua minggu berakhir /uli $%''. 51
#ON@#Si = 5ariabel model nolGsatu untuk adanya kontrak utang danGatau rancangan kompensasi berbasis angka akuntansi, 5ariabel a. S#4>Wi = efek 1+SB $% pada ekuitas total pemegang saham perusahaan sebagaimana dilaporkan dalam laporan tahunan $%'', 5ariabel b"i3. >Bi = rasio utangGekuitas ; rasio nilai buku utang jangka panjang dan saham yang disukai pada nilai pasar ekuitas, 5ariabel b"ii3. PHBi = 5ariabel model nolGsatu untuk adanya utang publik dalam struktur modal perusahaan, 5ariabel b"53 SAE>i = nilai pasar ekuitas plus nilai buku utang jangka panjang dan saham yang disukai, 5ariabel d >IPLO@i = pengeluaran eksplorasi sebagai prosentase pendapatan total sebagaimana dihitung berdasarkan rata-rata total pengeluaran yang diperkirakan terahdap pendapatan total selama periode $%'C sampai $%''.
Lambang yang diprediksikan dari koefisien-koefisien tersebut tecantum di bawah koefisien. Prediksi tersebut diambil abel $.$. ?asil-hasil #ollins, @oeff, dan haliwal sebagian mendukung teori. Seperti halnya pada banyak regresi lintas bidang, banyak korelasi antara 5ariabel-5ariabel bebas. Sebagai akibatnya, mereka memperkirakan persamaan "$.3 yang menghilangkan banyak 5ariabel. ?asil-hasil tersebut sebenarnya sama tapi berada dalam spesifikasi yang berbeda. ?anya tiga koefisien yang mencapai signifikansi, dan koefisien-koefisien tersebut secara konsisten mempunyai lambang yang sama dari kurang lebih tetap signifikan pada seluruh spesifikasi dimana 5ariabel-5ariabel itu dimasukkan. Lambang-lambang dari keduanya yang merupakan 5ariabel kontrak sejalan dengan hipotesis pada abel $.$. Pada model penuh "persamaan "$.33, koefisien S#4>W memiliki lambang positif yang diprediksi dan signifikan pada tingkat ),)$ "ujian satu turus3, dan koefisien #ON@#S mempunyai lambang negatif yang benar dan signifikan pada tingkat ),) "ujian satu turus3. 4oefisien 5ariabel ukuran secara konsisten negatif dan signifikan pada tingkat antara ),$) dan ),) "ujian dua turus3. Lambang negatif ini tidak sejalan dengan efek biaya politis pengurangan pendapatan dan ekuitas pemegang saham.
52
7ariabel-5ariabel lainnya "eksplorasi, utang publik, dan utangGekuitas tidak signifikan pada semua spesifikasi persamaan "$.3. 7ariabel utangGekuitas seringkali lambangnya tidak benar "artinya perusahaan dengan rasio utangGekuitas lebih besar penurunan harganya lebih kecil3. 0odel penuh "persamaan "$.33 @ yang disesuaikan & persen dan signifikan pada tingkat ),)$. ?al ini menunjukkan bahwa secara sekaligus 5ariabel-5ariabel tersebut mamapu menjelaskan perubahan harga saham yang terjadi pada saat penggumuman >Mposure raft 1+SB $% lebih baik dari kebetulan.
4>SA0PHL+N Secara keseluruhan, hasil-hasil #ollins, @oeff, dan haliwal, seperti halnya Leftwich, memberikan dukungan pada pernyataan bahwa perubahan pada standar akuntansi mempengaruhi nilai saham melalui proses kontrak. Namun demikian, tidak signifikannya 5ariabel rasio utangGekuitas dan utang publik menimbulkan pertanyaan soal teori dan menunjukkan bahwa sekurang-kurangnya tidak disampaikan dengan baik di awal. +da semacam dukungan teoritis terhadap 5ariabel bebas yang ada di dalam model lintas bidang. idak banyak dukungan untuk bentuk fungsional yang ada dalam persamaan. Penelitian selanjutnya yang dibahas "Lys, $%2C3 menekankan pada persoalan dengan regresi lintas bidang dengan mengemukakan bahwa penelitian sebelumnya telah menghilangkan sebuah 5ariabel penting, 5arian alir kas perusahaan.
',s
Lys "$%2C3 meneliti kembali efek eliminasi metode penuh terhadap harga saham. Sementara #ollins, @oeff, dan haliwal hanya menelitik efek harga lintas bidang hanya pada saat pengumuman draft 1+SB $% "$% /uli $%''3, Lys mengidentifikasi tiga peristiwa lain yang mungkin menyebabkan rebisi harapan pasar mengenai kemungkinan isi standar biaya penuhGusaha-yang berhasil akhir. Peristiwa-peristiwa tersebut adalah "$3 dikeluarkannya @ilis S># &&-F2($ "&$ +gustus $%''3, yang mendukung 1+SB >Mposure raft* "3 dikeluarkannya 1+SB $% "diratifikasi F esember $%''3 , yang intinya sama dengan draft* dan "&3 dikeluarkannya S># +S@ F& "dilaporkan dalam DS/ pada &) +gustus $%'23 yang menolak
53
1+SB $%. Lys meneliti efek harga saham >Mposure raft, 1+SB $%, dan +S@ F&. ia tidak bisa mengidentifikasi tanggal pengumuman @ilis S># &&-F2($ "tidak dilaporkan dalam DS/3. Lys menerapkan prosedur dua tahap seperti yang digunakan Leftwich "$%2$3. ia meneliti tingkat pengembalian abnormal untuk portofolio perusahaan biaya penuh, portofolio perusahaan-usaha yang berhasil, dan portofolio posisi panjang dalam perusahaan-usaha yang berhasil dan posisi pendek dalam perusahaan biaya penuh pada hari sekitar tiga peristiwa penting itu. ingkat pengembalian pada portofolio terakhir ini menghitung selisih pengembalian untuk perusahaan biaya penuh dan perusahaan-usaha yang berhasil. 4emudian Lys menerapkan model lintas bidang untuk menjelaskan efek-efek harga saham. Portofolio perusahaan usaha penuh mendapatkan tingkat pengembalian abnormal yang signifikan "pada tingkat ),$)3 hanya selama dua hari6 $% /uli dan ) /uli $%'' "laporan draft terbit pertama kali di DS/ pada tanggal ) /uli3. +kan tetapi tingkat pengembalian abnormal perusahaan biaya penuh dan perusahaan-usaha yang berhasil hanya berbeda pada tanggal $% /uli $%''.
7+@A+B>L-7+@A+B>L P>N+NA J+N AHN+4+N +rgumen-argumen yang menyatakan bahwa peluang kegagalan ber5ariasi sejalan dengan rasio utangGekuitas mengasumsikan ceteris paribus. Lys mengemukakan bahwa kondisi tersebut tidak mungkin bertahan. Secara khusus, perusahaan dengan 5arian aliran kas lebih rendah memiliki rasio utangGekuitas yang lebih tinggi. Selanjutnya, semakin tinggi 5arian alir kas, semakin dekat perusahaan dengan kendalanya karena utang lebih berisiko dan tindakan seperti pembayaran di5iden mengalihkan lebih banyak kekayaan dari pemegang obligasi ke pemegang saham. 4edua pengamatan ini mengimplikasikan bahwa rasio utangGekuitas adalah pengganti yang lemah bagi keketatan atuan utang. 4ata Lys inilah yang menyebabkan #ollins, @oeff, dan haliwal tidak mendapatkan koefisien yang signifikan untuk rasio utangGekuitas. ia berusaha memecahkan persoalan dengan cara memasukkan ke dalam regresi lintas bidangnya, suatu perkiraan 5arian alir kas perusahaan "5ariabel b"iii3 pada abel $.$3 selain 5ariabel rasio utangGekuitas "5ariabel b"ii33. 7ariabel-5ariabel lain yang digunakan Lys termasuk masa kematangan utang "5ariabel b"5ii33 dan proporsi utang publik atas pribadi "5ariabel b"533. +lih-alih menggunakan in5entarisasi dana yang dapat dibayarkan sebagai 5ariabel penjelas "5ariabel b"i533, Lys 54
menggunakan efek standar pada in5entarisasi dana yang dapat dibayarkan. ia juga menggunakan efek standar pada kedekatan perusahaan dengan pembatasan pembayaran di5iden sesuai ketentuan. 7ariabel lain yang digunakan adalah proporsi pendapatan yang diperoleh dari operasi minyak dan gas. Proporsi ini dimaksudkan untuk menggantikan dampak standar pada data akuntansi perusahaan "5ariabel b"i33. +khirnya, Lys memasukkan 5ariabel biaya pendapanaan kembali utang yang diperkirakan sebagai selisih antara nilai pasar dan nominal utang "5ariabel b"5i33.
?+SAL Lys menggunakan sampel 2% perusahaan biaya penuh "(C industri dan F perusahaan3 dan C) perusahaan-usaha yang berhasil. Sebagaimana ditunjukkan, tingkat pengembalian abnormal signifikan untuk 2% perusahaan biaya penuh dan selisih yang signifikan antara pengembalian perusahaan biaya penuh dan usaha yang berhasil terjadi saat diterbitkannya draft. Sekalipun begitu, menggunakan &C perusahaan industri biaya penuh yang mempunyai data penting, Lys memperkirakan regresi dengan menggunakan pengembalian abnormal pada harihari sekitar tiga peristiwa penting itu ">Mposure raft, 1+SB $%, dan +S@ F&3. ?anya satu regresi lintas bidang yang mencapai signifikansi pada tingkat ),$) dan itulah regresi untuk satu-satunya hari tingkat pengembalian perusahaan biaya penuh dan usaha yang berhasil berbeda "$% /uli $%''3. 4oordinasi antara penelitian peristiwa dan hasil-hasil regresi lintas bidang ini sejalan dengan koordinasi serupa pada hasil-hasil Leftwich. alam teori, itu menunjukkan bahwa pasar mere5isi kecenderungan penerapan 1+SB $% pada hari itu dan efekX efek harga lintas bidang itu terkait dengan alih kekayaan kontrak utang. Statistik 1 untuk regresi penuh menolak "pada tingkat ),)F3 hipotesis nol yang tidak ada kaitannya antara 5ariabel utang dan tingkat pengembalian abnormal pada tanggal $% /uli $%''. 0odel tersebut menjelaskan F persen 5ariasi tingkat pengembalian abnormal lintas bidang. +kan tetapi, hanya dua dari sembilan koefisien yang signifikan pada tingkat ),)F, koefisien standar de5iasi pengembalian harian dan rasio utangGekuitas. 4eduanya mempunyai lambang yang diperkirakan dan tetap signifikan ketika 5ariabel lain meleset dari perkiraan. ?asil ini sesuai dengan pendapat Lys bahwa penghilangan standar de5iasi pengembalian "yang diasumsikan
berkorelasi
dengan
pengangkatan3
mendorong
ketidaksignifikanan
rasio
utangGekuitas dalam penelitian #ollins, @oeff, dan haliwal. 55
4oefisien-koefisien lain tidak signifikan pada tingkat ),$) pada perkiraan penuh, tapi karena 5ariabel-5ariabel dengan daya penjelas paling lemah berkurang, maka koefisien proporsi pendapatan minyak dan gas terhadap pendapatan total menjadi signifikan pada tingkat ),)F dengan lambang yang diprediksi. ?al ini menunjukkan bahwa 5ariabel pendapatan relatif berfungsi sebagai pengganti bagi efek standar pada angka akuntansi perusahaan biaya penuh. Seperti halnya Leftwich, Lys memperkirakan bahwa model lintas bidangnya pada harihari di luar periode peristiwa. ia menghitung tingkat pengembalian abnormal untuk portofolio &C perusahaan selama F&$ hari. Hntuk setiap C( hari pengembalian portofolio adalah signifikan pada tingkat ),$), Lys memperkirakan persamaan "$.&3. Berbeda dengan regresi untuk $% /uli $%'', statistik 1 rata-rata regresi tersebut tidak signifikan pada tingkat kemungkinan manapun yang masuk akal, menunjukkan bahwa hasil-hasil Lys tidak berupa data statistik.
4>SA0PHL+N ?asil-hasil Lys, seperti halnya dua penelitian perubahan lain yang diwajibkan, melahirkan bukti efek harga saham dan kaitan lintas bidang antara efek harga saham dan dua 5ariabel utang "rasio utangGekuitas dan 5arian alir kas3. +kan tetapi, sebagian besar 5ariabel tidak signifikan. abel $. menyajikan sebuah ikhtisar hasil berbagai penelitian perubahan yang diwajibkan. Satu persoalan yang tampak menonjol pada tabel itu adalah bahwa ada beberapa 5ariabel umum yang digunakan hanya pada satu penelitian. ari dua 5ariabel yang digunakan pada ketiga penelitian, rasio utangGekuitas memiliki hasil yang paling signifikan. ?asil-hasil Leftwich untuk rasio utangGekuitas publik dan pribadi menunjukkan bahwa rasio utangGekuitas akan signifikan dan memiliki lambang yang diprediksi seandainya adalah satu-satunya rasio rasio utangGekuitas yang digunakan. @asio utangGekuitas memiliki lambang yang benar dan signifikan pada model Lys pada tingkat ),)$. @asio ini tidak signifikan pada model #ollins, @oeff, dan haliwal "$%2$3. Signifikansi berbagai 5ariabel utangGekuitas pada penelitian harga saham perubahan yang diwajibkan dalam penelitian pilihan akuntansi dipaparkan pada Bab $$. ikemukakan bahwa alih kekayaan di bawah kontrak utang adalah penting baik pada pilihan akuntansi maupun efek harga saham. ?asil-hasil yang tidak konsisten untuk 5ariabel-5ariabel tertentu pada berbagai penelitian bisa jadi disebabkan oleh kegagalan dalam menggunakan kombinasi 5ariabel yang sama pada 56
berbagai penelitian atau masalah dengan hitungan pengganti, persamaan yang tidak disebutkan, dan multikolinearitas. 0ungkin juga disebabkan oleh masalah-masalah lain dalam penelitian tersebut. Sebagai contoh, Salatka "$%2&3 menengarai bahwa semua penelitian tersebut menguji hipotesis menggunakan regresi OLS tingkat pengembalian abnormal pada berbagai macam 5ariabel pengganti untuk biaya kontrak dan politis. /ika 5arian-5arian pengembalian abnormal tersebt "5ariabel terikat3 berbeda, maka lebih sukar lagi untuk menolak hipotesis nol bahwa koefisien model adalah nol. iukur sekurangnya berpangkat "atau pangkat yang digeneralisir3 merupakan salah satu cara meningkatkan kemampuan ujian lintas bidang. #ollins dan ent "$%2C3, Schipper dan hompson "$%2&3, dan ?ughes dan @icks "$%2C3 meneliti berbagai kemungkinan masalah yang disebabkan oleh heteroskedastisitas lintas bidang dan korelasi lintas pengembalian abnormal kontemporer. 7ariabel terikat berbagai penelitian perubahan yang diwajibkan adalah pengembalian abnormal, dan semua pengembalian abnormal perusahaan sama harinya. 4arena harga saham perusahaan industri yang sama b ergerak bersamasama, pengembalian abnormalnya dikorelasikan secara lintas bidang. Schipper dan hompson "$%2&3 dan ?ughes dan @icks "$%2C3 menggunakan teknik ekonometri yang disebut regresi seolah tak berkaitan untuk meningkatkan kekuatan regresi lintas bidang melalui pengendalian
eksplisit kebergantungan pengembalian abnormal. Penerapan teknik-teknik semacam ini pada uji 5ariasi lintas bidang
pada efek harga saham perubahan yang diwajibkan mungkin akan
meningkatkan kekuatan ujian dan memberi lebih banyak bukti apakah efek harga saham perubahan yang diwajibkan disebabkan alih kekayaan melalui kontrak utang.
PENE'!!AN PERUBAHAN SUKARE'A #AR! #EPRES!AS! #!PER2EPA KE GAR!S 'URUS 1H*'HAUSEN3
4ami mempunyai keuntungan wawasan ke belakang ketika kami berpendapat bahwa sukar kiranya untuk merancang ujian efek harga saham perubahan akuntansi sukarela pada Bab % dan $). Penelitian ?olthausen "$%2$3 memberikan alasan untuk meneliti keampuhan ujian perubahan sukarela. ?olthausen meneliti perubahan harga saham yang diasosiasikan dengan pengumuman bahwa sebuah perusahaan kembai ke depresiasi garis lurus untuk kepentingan laporan. Sebagaimana disampaikan pada Bab C, banyak perusahaan yang menerapkan metode depresiasi yang dipercepat untuk tujuan pajak maupun pelaporan, setelah perubahan aturan pajak tahun 57
$%FC yang membolehkan depresiasi dipercepat. Pada dasawarsa $%()an dan $%')an, banyak diantara perusahaan tersebut yang kembali ke metode garis lurus untuk laporan tapi terus menggunakan metode dipercepat untuk pajak penghasilan.
(ariabel-(ariabel Pengganti "ang #iguna&an
Seperti halnya penelitian perubahan yang diwajibkan, ?olthausen bersandar pada 5ariabel utangGalih kekayaan untuk menjelaskan pergeseran balik efek harga saham. ia menggunakan 5ariabel-5ariabel untuk efek pendapatan dari perubahan "5ariabel b"i33 pada abel $.$ dan $.3, utangGekuitas "5ariabel b"ii33, utang publik atas pribadi "5ariabel b"533, keberadaan rancangan kompensasi berbasis pendapatan "5ariabel c3, dan ukuran "5ariabel d3. >mpat puluh lima persen sampel ?olthausen adalah perusahaan yang kembali mengumukan pergeseran kembali bersamaan dengan pengumuman pendapatan. Hntuk mengendalikan efek pengumuman pendapatan, ?olthausen menyertakan pendapatan tak terduga! sebagai 5ariabel penjelas untuk perubahan harga saham pada saat pengumuman pergeseran balik. Pendapatan tak terduga! dihitung sebagai selisih antara pendapatan yang sebenarnya dengan yang diramalkan dari model rangkaian musiman pendapatan tiap catur wulan "lihat Bab (3.
Hasil
Seratus dua puluh lima perusahaan yang bergeser balik diidentifikasi dari #ccounting 2rends and 2echni+ue selama periode $%FC-$%'' dan sampel-sampel yang digunakan oleh
+rchibald "$%'3, Ball "$%'3, dan 4aplan dan @oll "$%'3. ?olthausen tidak mengamati adanya perubahan harga saham abnormal yang signifikan pada saat pengumuman pergeseran kembali untuk sampel itu secara umum. Pada bulan sebelum pengumuman itu, tingkat pengembalian abnormal untuk $F perusahaan adalah $,F persen. Namun pada saat pengumuman adalah nol. Selama periode ?-& sampai ? "dimana hari ? adalah sebelum terbitan DS/3, tingkat pengembalian abnormal adalah -), persen. ingkat pengembalian abnormal pada hari ? pengumuman tidak signifikan "menggunakan uji-t3 dan demikian pula halnya dari hari perdagangan ?-) sampai ?. Secara keseluruhan, hasil-hasil pengembalian abnormal pada 5ariabel pilihan tidak mendukung pergeseran kembali dengan efek harga saham yang diperkirakan 5ia kontrak utang, 58
skema kompensasi manajemen, dan biaya politis "sebagaimana diukur berdasarkan ukuran3. Berdasarkan %( pengamatan, koefisien-koefisien yang mencapai signifikansi untuk periode apapun yang diperkirakan adalah koefisien kesalahan ramalan dan koefisien pengangkatan utang publik. 4oefisien kesalahan ramalan adalah positif sebagaimana diperkirakan dan signifikan pada tingkat F persen jika pengembalian abnormal adalah untuk ?-& sampai ?. ?asilnya membenarkan adanya asosiasi antara pendapatan tak terduga dan tingkat pengembalian abnormal pada saat pengumuman yang dilaporkan pada Bab &. 4oefisien 5ariabel utang publik secara signifikan negatif pada tingkat F persen ketika tingkat pengembalian abnormal untuk ?-& sampai ? dan pada tingkat $ persen jika pengembalian abnormal untuk ?-& sampai ?(). Lambang koefisiennya adalah kebalikan dari yang diperkirakan. Selanjutnya tidak ada selisih signifikan antara koefisien utang publik dan utang pribadi.
Kesi+pulan
Sebagaimana kita perkirakan dengan wawasan ke belakang, penelitian ?olthausen tidak menemukan adanya pengembalian abnormal pada saat pengumuman dan tidak ada 5ariasi pengembalian abnormal sistematis dengan 5ariabel kontrak, alih utangGkekayaan, alih kompensasiGkekayaan, atau biaya politis. Satu-satunya hasil adalah kaitan yang diduga anatra pendapatan tak terduga dan pengembalian abnormal.
!KH!SAR
eori yang disampaikan pada Bab 2-$) menunjukkan bahwa perubahan yang diwajibkan dalam prosedur akuntansi mempengaruhi harga saham melalui efek-efeknya pada teknologi kontrak yang optimal, pada alih kekayaan yang melibatkan kontrak utang dan rancangan kompensasi, dan pada biaya politis. Para peneliti telah menyelidiki efek-efek harga saham perubahan yang diwajibkan dan 5ariasi lintas bidangnya. 0ereka telah menggunakan banyak 5ariabel yang merepresentasikan alih kekayaan di bawah kontrak utang untuk menjelaskan 5ariasi harga saham lintas bidang. Penelitian-penelitian tersebut telah menemukan perubahan signifikan harga saham yang diasosiasikan dengan pengumuman perubahan yang diwajibkan "standar akuntansi3. Namun demikian, meskipun penelitian-penelitian itu telah menghasilkan asosiasi signifikan antara 59
5ariasi lintas bidang pada efek harga saham dan sejumlah 5ariabel utang "terutama rasio utangGekuitas3, asosiasi itu tidak konsisten untuk semua penelitian. Anskonsistensi itu bisa jadi disebabkan masalah ekonometri serius yang menghantui penelitian-penelitian tersebut. Peningkatan besar pada spesifikasi model dan metode ekonometri yang diterapkan memang diperlukan untuk menghasilkan ujian teori yang ampuh. Penjelasan alternatifnya adalah bahwa 5ariasi lintas bidang efek harga saham tidak sistematis atau terlalu kecil untuk diamati. Pada bab % dan $), kami berpendapat bahwa harapan pasar membuat pengumuman perubahan sukarela tidak berpengaruh pada harga saham. ?asil-hasil ?olthausen "$%2$3 sejalan dengan argumen tersebut.
60
Aplikasi Teori Pa!a Au!it Bab 1)
Peran akuntansi dan audit berkaitan erat dalam teori yang diuraikan dalam bab-bab sebelumnya. Permintaan akan akuntansi berasal dari penggunaannya dalam kontrak jarang digunakan dalam mengurangi biaya agensi kecuali ketentuan untuk diawasi dan diberlakukan. +udit adalah pada cara di mana perjanjian dimonitor. Para auditor memeriksa bahwa angkaangka yang digunakan dalam ketentuan kontrak telah dihitung dengan menggunakan prosedur yang berlaku dan apakah ketentuan kontrak telah dilanggar "lihat Bab %3. Seperti tercantum dalam Bab 2, audit dan akuntansi telah berdampingan dalam sejarah perusahaan perusahaan untuk lebih dari ()) tahun. ?ubungan dapat dijelaskan dengan teori kontrak. /ika dilihat dari teori dapat menjelaskan keberadaan audit dan akuntansi dan berkontribusi terhadap penjelasan pilihan prosedur akuntansi "lihat Bab $$3, ini akan membantu untuk menjelaskan praktik audit. Peneliti akuntansi telah menerapkan teori untuk audit dan telah mengembangkan penjelasan intuitif untuk praktek audit. Sebagai contoh, penjelasan telah dikembangkan untuk penekanan pada independensi auditor dan keberadaan masyarakat profesional dan perusahaan audit besar. alam audisi, para peneliti telah menggunakan teori untuk memprediksi mana perusahaan mempekerjakan auditor profesional ketika pemeriksaan tersebut tidak diperlukan oleh hukum. alam bab ini kita meninjau aplikasi yang mendukung teori untuk audit. penjelasan yang dibahas pertama, diikuti oleh analisis suatu kajian untuk memprediksikan audit. Penjelasan secara intuitif yang menarik, dan studi empiris telah cukup sukses dalam memprediksi audit. Proses politik juga memiliki peran serta dalam menjelaskan praktik audit yang modern seperti itu berperan dalam menjelaskan praktik akuntansi modern. Peraturan mempengaruhi sifat audit. 0emodifikasi peran perjanjian monitoring audit dan, sebagai akibatnya, dapat mengurangi permintaan kontrak audit. Namun, regulasi menyediakan auditor dengan peran tambahan, peran yang meningkatkan nilai klien mereka pasar "misalnya, seorang penerjemah dari pengaruh aturan pengungkapan3. ?al ini juga memberikan auditor dengan kesempatan untuk mentransfer kekayaan dari klien mereka "misalnya, melalui membuat aturan3. Amplikasi proses politik untuk
61
audit juga eMaminated dan studi empiris menguji implikasi proses politik untuk perilaku auditor dire5iew.
Pen
Pada bagian ini kita menggunakan kontraktor teori untuk mendapatkan penjelasan untuk perusahaan audit Terpusatnya perhatian pada reputasi mereka, bagi masyarakat auditor profesional, dan untuk audit perusahaanT bentuk organisasi, ukuran, dan spesialisasi industri. 4arena konsep kompetensi auditor dan independensi adalah pusat untuk penjelasan, kita mulai dengan mereka.
Au!itor Kompetensi !an n!epen!ensi
Pemantauan auditor tidak bernilai tambah bagi para pihak "atau pihak potensial3 ke perusahaan kecuali pihak-pihak yang mempertimbangkan kemungkinan bahwa ia akan melaporkan pelanggaran kontrak, yang terjadi, adalah nol. Sebagai contoh, nama auditor diberikan pada prospektus tidak akan mengakibatkan harga yang lebih tinggi untuk penerbitan saham baru kecuali pasar saham mengharapkan auditor untuk mengurangi biaya agensi. Hntuk itu dibutuhkan pasar untuk percaya pelanggaran kontrak akan dilaporkan. 4eberadaan permintaan untuk layanan auditor tergantung pada penilaian probabilitas nol pelaporan pelanggaran. /umlah perusahaan akan membayar jasa auditor tergantung pada tingkat yang kemungkinan itu. Semakin tinggi probabilitas, yang lebih efektif kontrak, semakin rendah biaya agensi, dan semakin tinggi harga masalah baru. Probabilitas auditor laporan pelanggaran, pada pelanggaran yang terjadi,tergantung pada6 $. Probabilitas bahwa auditor menemukan pelanggaran diberikan . Probabilitas bahwa laporan auditor pelanggaran ditemukan "lihat Datts dan Eimmerman, $%23 Probabilitas pertama "disco5ery3 tergantung pada iklan kompetensi auditor kuantitas input yang ditujukan untuk audit. Probabilitas kedua "pelaporan3 mengacu pada independensi auditor dari klien. /ika tekanan klien auditor untuk tidak mengungkapkan pelanggaran yang ditemukan, akan auditor menahan tekanan klien: Hntuk membuat permintaan untuk jasa audit, auditions harus meyakinkan pasar bahwa mereka memiliki beberapa kompetensi "yaitu, ada kemungkinan nol bahwa auditor akan 62
melaporkan pelanggaran ditemukan3. Pasar hanya akan yakin yang kedua jika auditor akan kehilangan dengan mengalah pada tekanan manajerial tidak melaporkan pelanggaran dan jika manajer dapat membebankan biaya pada mereka, auditor akan menyerah. 0anajer dapat membebankan biaya pada auditor jika auditor tidak menyerah pada tekanan mereka. e+ngelo "$%2$a, $%2$b3 menunjukkan salah satu cara manajer membebankan biaya adalah dengan mengganti auditor. Perubahan ini menyangkal auditor yang ada aliran Quasi-sewa. ia menyarankan bahwa kuasi-sewa timbul melalui praktek rendah balling. Hntuk memahami sifat kuasi-sewa dan rendah bowling, pertimbangkan contoh sederhana. +sumsikan bahwa ada biaya start-up besar pada audit pertama kali. Biaya awal bisa disebabkan oleh banyak faktor, termasuk biaya 5erifikasi aset awal dan sosialisasi dengan operasi klien. Biarkan biaya auditor untuk tahun awal dewasa menjadi K $F) dan untuk setiap tahun berikutnya menjadi K $)). Ani biaya Pola mempengaruhi biaya auditor audit berikutnya. Secara khusus, auditor menetapkan biaya melebihi biaya audit K $)). /ika klien perubahan auditor, auditor baru menimbulkan semakin tinggi biaya awal +udit "K $F)3, beberapa di antaranya akan melewati ke klien dalam biaya yang lebih tinggi "sekarang atau nanti3. 0isalkan auditor dapat mengisi klien K $) untuk audit berikutnya tanpa memicu perubahan auditor. K perbedaan "K $) - K $))3 antara biaya dan biaya merupakan masa depan sewa semu bahwa auditor mampu menangkap karena K F) biaya start-up telah dikeluarkan. Perhatikan, ini K perbedaan adalah khusus untuk klien ini. 4ompetisi yang diberikan di pasar auditor, waktu sewa semu "K 3 adalah tawaran pergi pada saat audit awal. Sebagai contoh, asumsikan bahwa nilai sekarang dari aliran Quasi-rent diharapkan adalah K $),
Mas,arakat Profesional
0asyarakat profesional mengembangkan nama besar. 0ereka memberi anggota mereka sebutan "misalnya, U#hartered @ekeningU3 yang dimaksudkan untuk menunjukkan tingkat minimum kompetensi audit dan independensi. Hntuk menjaga nama brand mereka, masyarakat didorong kompetensinya dengan mengharuskan ujian dan periode pelatihan dengan anggota "UartikelU3 sebelum masuk ke masyarakat. an mereka mempertahankan komite etika yang menarik akreditasi auditor yang mengungkapkan kinerja di bawah standar masyarakat.
63
4eanggotaan dalam masyarakat menjabat sebagai ikatan jaminan, seperti reputasi auditor. 4ehilangan keanggotaan menyebabkan hilangnya biaya audit.
Bentuk organisasi Au!it irm
Perusahaan audit profesional berkembang kemitraan yang sebagai terbatas. Bentuk organisasi ini membuat setidaknya dua kontribusi insentif auditor untuk menjadi kompeten dan independen dan, oleh karena itu, meningkatkan penilaian pasar auditor kompetensi dan independensi "1ama dan /ensen, $%2&b3. Salah satu kontribusi adalah melalui kewajiban yang tidak terbatas. jika auditor menggabungkan dengan kewajiban terbatas, mereka mengurangi jumlah aset yang tersedia sebagai ikatan pada tindakan mereka. pasar tepat akan mengurangi dinilai kemungkinan kemerdekaan mereka. ceteris paribus, kemitraan terbatas memberikan s obligasi yang lebih besar pada auditor kemerdekaan. kontribusi lain saling mengawasi dengan mitra. karena masing-masing pasangan bertanggung jawab atas tindakan mitra lain, masing-masing memiliki insentif untuk memonitor tindakan masing-masing. Pemantauan bersama ini akan meningkatkan kompetensi dan mengurangi kemungkinan diberikan auditor menghasilkan tekanan seorang manajer. Sangat menarik bahwa sebelum pengembangan perusahaan audit profesional audit dilakukan oleh sebuah komite pemegang saham. Bentuk Panitia membuat lebih sulit bagi manajer untuk pengantin auditor, terutama dengan saling mengawasi dengan anggota komite.
6kuran Perusahaan Au!it
Sebuah perusahaan audit yang besar memberikan ikatan yang lebih besar untuk jasa audit dibanding melakukan auditor tunggal yang terakreditasi oleh masyarakat profesional. Obligasi tersebut terdiri dari non hanya aset kemitraan dan aset tetapi juga semua mitra mitra indi5idu sumber daya manusia "1ama dan /ensen, $%2&b3. Nilai modal manusia sensitif terhadap reputasi auditor, dan reputasi auditor terkait dengan reputasi kemitraan. Hkuran obligasi perusahaan besar berarti perusahaan besar lebih mungkin dibandingkan auditor terakreditasi tunggal untuk melawan tekanan manajer diberikan untuk tidak melaporkan pelanggaran "yaitu, lebih mungkin untuk menjadi independen, lihat e+ngelo, $%2$b3. Perusahaan besar memiliki banyak klien. Nilai kuasi-sewa hilang jika klien yang diberikan tidak
64
mengubah auditor lebih cenderung kurang dari dampak dari kegagalan untuk melaporkan pelanggaran pada nama merek perusahaan dan biaya audit. Proses monitoring ini diperkuat oleh hubungan yang lebih erat antara reputasi mitra dan kewajiban potensi yang lebih besar dari perusahaan skala besar. Setiap pasangan yang bertanggung jawab atas hutang perusahaan, dan sumber daya manusia nya ber5ariasi dengan reputasi kemitraan. Pentingnya ikatan melalui kemitraan perusahaan audit dapat digambarkan dengan menggunakan harga, contoh Daterhouse diberikan sebelumnya.
Spesialisasi n!ustri +udit start-up biaya dan skala ekonomi dalam informasi awal dapat menjelaskan diamati perusahaan audit spesialisasi oleh industri "lihat opuch dan Simunic, $%2)a3. >ichenseher dan anos "$%2$3, yang juga menemukan spesialisasi industri yang signifikan dalam audit, berpendapat bahwa start-up biaya meningkat dengan peraturan. Sebelumnya penjelasan untuk praktek audit hanyalah beberapa penjelasan yang dapat dihasilkan dari teori kontrak. eori ini dapat memberikan lebih luas penjelasan untuk audit. Sebagai contoh, harus mampu menjelaskan mengapa prosedur audit tertentu yang digunakan. Namun, sementara penjelasan ini intuitif, prediksi mereka tidak secara resmi diuji. Penerimaan akademik teori akan tergantung pada prediksi formal dan tes seperti di bagian berikutnya.
Penelitian menggunakan kontrak untuk mempre!iksi au!it #ho/%
#how "$%23 menggunakan 5ariabel kontrak untuk memprediksi dan menjelaskan pilihan perusahaan pada tahun $%( antara yang diaudit dan tidak diaudit oleh auditor profesional. pada waktu itu audit tersebut tidak diharuskan oleh hukum. Penggunaan 5ariabel untuk menjelaskan keputusan chow berhipotesis bahwa audit eksternal terkait dengan6 $. Hkuran perusahaan "nilai pasar dari nilai ekuitas buku utang3 . Struktur modal "nilai buku ukuran utang G perusahaan3 &. /umlah con5enants utang ditulis dalam bentuk angka akuntansi
Pengaruh Proses Politik Pa!a Au!it 65
Proses politik impinges, dan mempengaruhi, audit. Beberapa efek terjadi melalui regulasi "misalnya, tindakan sekuritas, lisensi negara bersertifikat akuntan publik, dan aturan S>#3. Lainnya terjadi melalui regulasi terancam. Peraturan dan regulasi terancam mempengaruhi sifat audit. 0ereka menyebabkan auditor untuk melakukan pekerjaan tambahan dalam audit itu sendiri dan dapat mengurangi jumlah monitoring kontrak yang terlibat dalam audit. Peraturan juga menyediakan auditor dengan kesempatan untuk menawarkan layanan baru untuk klien mereka, layanan yang meningkatkan baik nilai klien dan auditor. +khirnya, regulasi memberikan auditor kesempatan untuk menggunakan proses politik untuk mentransfer kekayaan untuk diri mereka sendiri dan memberikan orang lain kesempatan untuk mentransfer kekayaan dari auditor.
fek pa!a Au!it
Peran auditor dimaksud adalah untuk memantau pengungkapan pengelola informasi yang akan digunakan oleh in5estor dalam pengambilan keputusan in5estasi mereka "Diesen, $%'2, bag.$, F pp - $%.3. Pembebanan tanggung jawab hukum oleh tindakan meningkatkan insentif auditor untuk memenuhi peran itu. Peran auditor dalam tindakan sekuritas lebih luas dari peran pemantauan kontrak. Peran monitoring kontrak mengharuskan auditor untuk menentukan apakah kontrak telah dilanggar. ?al ini melibatkan memutuskan isu-isu seperti apakah di5iden telah dibayarkan dari keuntungan. Pertanyaan mengenai definisi istilah-istilah seperti UkeuntunganU tergantung pada apa yang ditulis dan apa yang dimaksudkan dalam kontrak "PiMley, $22$, hlm && -. %(3. indakan sekuritas memberikan kontrol S># atas prosedur akuntansi yang digunakan untuk menghitung angka-angka dalam laporan keuangan perusahaan yang terdaftar T. S># menekan +A#P+ untuk membentuk sebuah standar akuntansi masalah tubuh untuk tujuan itu "lihat Eeff, $%'3. ekanan yang mengakibatkan pembentukan #+P, yang digantikan dalam waktu oleh +PB dan 1+SB "lihat Bab '3.
ransfer keka,aan Lobi dan layanan informasi meningkatkan nilai klien dan auditor. Namun, proses politik juga memberikan insentif auditor untuk mengambil tindakan yang meningkatkan nilai mereka dengan mengorbankan nilai klien. 66
+uditor memiliki insentif untuk melobi dengan S># dan 1+SB akuntansi lebih rumit. peningkatan kompleksitas tersebut dapat meningkatkan jumlah audit dan permintaan untuk layanan auditor.
+tu!i empiris !ari implikasi peraturan au!it
erdapat beberapa penelitian yang membahas mengenai studi empiris atas implikasi peraturan audit, diantaranya 1> Studi mengenai omset auditor yang dilakukan oleh e +nggelo pada tahun $%2 yang
membahas bahwa perusahaan yang paling terkena dampak negatif standar akuntansi cenderung untuk mengubah auditor daripada perusahaan yang tidak terkena dampak. +lasannya adalah bahwa perubahan auditor menurunkan biaya perubahan prosedur akuntansi yang mengurangi efek stabdar. 2> Studi mengenai lobi audit oleh Datts and Eimmerman "$%2$3 yang menyelidiki implikasi
gabungan teori kontrak dan proses politik untuk melobi auditor pada standar akuntansi yang diusulkan. )> Studi mengenai kompetisi audit oleh Simunic "$%2)3 yang menyelidiki perubahan dari
delapan perusahaan audit besar memiliki kartel efektif atau monopoli audit dari perusahaan yang terdaftar "untuk contoh pertentangan ini, lihat 4ongres +S $%'(3. Beliau menduga perubahan dikarenakan tingkat fee audit dan pembayaran gaji auditor internal.
67
PA P*TA AK6TA+ Bab 1&
Bab ini meneliti peran penelitian akuntansi. Penelitian akuntansi dipandang sebagai barang ekonomi. alam bab ini diberikan perhatian khusus kepada penjelasan pengaruh permintaan alasan-alasan. Penjelasan itu membantu memahami pengaruh regulasi pada literatur akuntansi. Bab ini juga menjelaskan peran 1+SB dan peran penelitian akuntansi yang diproduksi sebagai bagian dari proses penetapan standar. Permintaan penelitian akuntansi harus dianalisa terlebih dahulu, disusul dengan analisis suplai. Hntuk mengilustrasikan dampak regulasi pada literatur akuntansi, sejarah bagian literatur akuntansi yang dipilih sebagai respon terhadap permintaan alasan-alasan yang kemudian diinterpretasikan. Bagian akhir bab ini mempresentasikan sebuah ringkasan.
PMTAA P*TA AK6TA+
Bagian ini menganalisa permintaan literatur akuntansi dalam sebuah perekonomian tanpa regulasi dan permintaan tambahan dari regulasi pemerintah. Permintaan Penelitian Akuntansi !alam Perekonomian Tanpa egulasi
Penelitian akuntansi menjadi tiga o5erlapping fungsi dalam perekonomian yang tanpa regulasi.
1> Tuntutan nformasi
Anilah tuntutan teori positif yang dijelaskan dalam Bab $. +da tuntutan oleh manajer, auditor, pemberi pinjaman, in5estor, dan analis keuangan untuk memahami dan memprediksi pengaruh pilihan akuntansi mengenai kesejahteraannya. 0isalnya, manajer dan pihak lain pada perusahaan ingin memahami dan memprediksi pengaruh berlawanan prosedur beda akuntansi mengenai insentif manajer dan dari sinilah nilai perusahaannya. /uga, tuntutan pelayanan auditor tertentu adalah fungsi efisiensi auditor dalam proses pemonitoran kontrak. ari sini, auditor memiliki insentif untuk memahami bagaimana pilihan prosedur akuntansi manajemen mempengaruhi biaya kontrak. 68
2> Tuntutan Pe!agoging #Aturan Pokok%
Prosedur akuntansi diupayakan untuk mereduksi biaya kontrak. Bila biaya ini berbeda pada perusahaan-perusahaan, maka prosedur akuntansi akan berbeda, memberi peningkatan keragaman prosedur dan format. etapi, keragaman prosedur akuntansi meningkatkan kesulitan mengajarkan praktek akuntansi. Hntuk respon terhadap tuntutan ini, para peneliti menguji sistem akuntansi yang ada dan meringkas perbedaan dan persamaannya. eskripsi praktek ini menyoroti kecenderungan perusahaan dengan atribut-atribut tertentu untuk mengikuti prosedur akuntansi tertentu. eks dan artikel akuntansi abad kesembilan belas menunjukkan bahwa para peneliti akuntansi pada waktu itu mengakui keberagaman praktek dan berusaha menyaring kecenderungan umum dari keberagaman itu.
)> Tuntutan ;ustifikasi
eks awal akuntansi mengakui bahwa manajer mengajukan perubahan depresiasi untuk meningkatkan UkeuntunganU dan kompensasinya sendiri, pada biaya pemegang saham danGatau pemegang bond "0atheson, $2%&, hal. 7ii dan 5iii3. eks dan artikel akuntansi memberi argumen yang siap digunakan oleh auditor melawan argumen manajer. i tingkat awal teks atau artikel itu mengajukan tuntutan depresiasi, mereka juga mempresentasikan argumen yang siap digunakan oleh manajer. Baik auditor maupun manajer meminta argumen yang memiliki kesejahteraan pemegang saham sebagai tujuannya. alam kasus manajer, paling tidak, argumen yang merupakan asalan-alasan, karena moti5asi untuk meningkatkan kompensasi manajer. 0anajer menghindari argumen kepentingan diri karena direktur di luar perusahaan lebih tertarik kepentingan pemegang saham daripada kepentingan manajer. untutan atau permintaan pedagogic dan informasi untuk teori positif akuntansi teori yang memprediksi dan menjelaskan tingkat akuntansi dan praktek audit. etapi, tuntutan justifikasi, dapat mencakup tuntutan alasan-alasan. 4arena biaya informasi, manajer bisa mengajukan prosedur akuntansi "yakni, bukan tuntutan depresiasi3 atas dasar kesejahteraan pemegang saham ketika mereka meninginkan prosedur alasan-alasan kepentingan diri.
Permintaan Penelitian Akuntansi !alam egulasi konomi
69
+nalisis terdahulu tentang tuntutan penelitian akuntansi sekarang diperluas untuk mencakup pengaruh pemerintah. Seperti dibahas dalam Bab $), warga swasta, birokrat, dan politisi dianggap memiliki insentif menggunakan kekuasaan negara untuk membuat sendiri lebih baik dan berkoalisi di antara mereka sendiri untuk tujuan itu. Satu cara koalisi indi5idu dibuat lebih baik adalah dengan legislasi redistribusi kekayaan. /ustifikasi tuntutan penelitian juga meluas bersama dengan regulasi. Para politisi dan birokrat menuntut penelitian tidak hanya untuk memberi informasi kepadanya tentang perdagangan, tetapi juga untuk digunakan menjustifikasi tindakannya kepada pers dan konstituennya. ukungan para politisi dan birokrat lebih dimungkinkan ketika metodenya didasarkan kepada rasional kepentingan publik disamping rasional kepentingannya sendiri. /ustifikasi Ukepentingan publikU prosedur akuntansi seringkai diamati dalam hearing penetapan nilai untuk utilitas publik. @egulasi pemerintah meningkatkan tuntutan metode akuntansi menggunakan argumen kepentingan publik "untuk alasan-alasan3 yaitu, tulisan untuk menunjukkan bahwa prosedur akuntansi tertentu seharusnya digunakan karena mereka mengarah kepada keputusan yang lebih baik oleh in5estor Pernyataan bahwa teori merupakan alasan sangat berguna dalam proses politik adalah konsisten dengan informasi positif dan biaya koalisi. Bab $) berpendapat bahwa waktu mengkonsumsi pemilih menjadi informasi mengenai bagaimana potensi perundang-undangan atau regulasi akan mempengaruhi kesejahteraannya.
+6P*A P*TA AK6TA+
Selama ada sejumlah besar indi5idu yang bisa mensuplai penelitian akuntansi dengan biaya relatif murah, maka suplai itu akan merespon permintaan. Pemilih yang tidak terinformasi secara politik "lihat Bab $)3 memiliki insentif kecil untuk membedakan antara argumen-argumen yang komplek. ari sini, kami berharap mengamati respon suplai kepada peningkatan permintaan alasan-alasan. Sebaliknya, penelitian akuntansi positif sangat mahal sampai pertengahan tahun $%(), dan sehingga tidak ada banyak respon suplai terhadap permintaan teori positif untuk tujuan pedagogic dan informasi. 1> +uplai Alasan-alasan
Permintan terhadap alasan-alasan muncul baik dalam proses politik maupun pasar. 4onsumen "Ukepentingan pribadiU3 menentukan produksi penelitian akuntansi melalui 70
permintaannya tentang metode akuntansi. Semakin besar prestis dan keterampilan artikulasi peneliti akuntansi, semakin memungkinkan para praktisi, pembuat undang-undang. 4ontro5ersi muncul dalam akuntansi ketika kepentingan pribadi tidak sepakat kepada standar akuntansi. 0isalnya, kontro5ersi LA1O muncul pada tahun $%&) ketika 0ahkamah +gung mencabut metode persediaan dasar penilaian in5entaris terhadap tujuan pajak dan +merican Petrolium Anstitte merekomendasikan LA1O untuk menggantinya. Anternal @e5enue Ser5ice menolak karena pengaruhnya kepaad keuntungan pajak. Para peneliti akuntansi seringkali mencantumkan rekomendasi kebijakan sebagai bagian penelitiannya. @ekomendasi itu, menjadi dasar bagi beberapa tujuan yang diasumsikan oleh peneliti, mungkin tak pernah bermaksud menjadikan sebagai UalasanU bagi manajer badan usaha, praktisi, atau politisi yang memilih prosedur yang direkomendasikan karena alasan kepentingan diri. Namun demikian, temuan penelitian akan dikutip secara baik oleh kepentingan pribadi. Perbedaan rasional dan ketidakkonsistenan pada standar akuntansi, karena sebuah standar merupakan hasil tindakan politik. ?asil tersebut bergantung kepada biaya relatif yang berbagai pihak yang terlibat ingin berusaha mencapai tujuannya. an biaya ini berbeda dengan keuntungan yang diharapkan, dan jika hal ini merupakan kompromi, +PB Opinion $( mengenai kombinasi bisnis, maka digunakan campuran rasional. Pihak yang sama tidak sukses dalam setiap isu* memang, banyak yang tidak dilibatkan dalam setiap isu. Selanjutnya, kepentingan pribadi "yakni, perusahaan asuransi3 tidak dibatasi memberi raisional yang konsisten pada isuisu. ari sini, satu pihak harus diamati mendukung penilaian biaya sejarah dalam beberapa kasus dan penilaian pasar lainnya.
2> +uplai Teori Positif
Permintaan teori positif berasal dari partisipan baik dalam proses pasar maupun po litik. Birokrat mungkin ingin memahami dan memprediksi konsekuensi tindakan-tindakannya hanya seperti yang dipahami dan diprediksi manajer. Permintaan itu juga berasal dari para pendidik "permintaan pedagogic3. Serangkaian waktu penelitian akuntansi positif ini dipengaruhi o leh permintaan alasanalasan dan juga tuntutan pedagogic. 4hususnya, yang dipengaruhi oleh kontro5ersi regulasi akuntansi. Peneliti teori akuntansi positif menghadapi insentif untuk menulis topik-topik yang kontro5ersial seperti peneliti metode literatur. 71
1+SB dan S># mengakui keberadaan regulasi "Securities and >Mchange #ommission, $%''3. etapi, pengakuan itu memiliki pengaruh kecil pada hasil proses politik. 4epentingan pribadi dapat menggunakan kritik konsep itu dengan akademi di lembaga lain yang prestisius menurut pandangan publik. an keragaman hasil empiris di antara studi-studi dan informasi biaya pengidentifikasian studi kualitas memungkinkan kelompok kepentingan yang bersaing menemukan studi-studi dengan hasil yang diinginkan.
T"A ?OTO P"A6 "6*A+ *TAT6 AK6TA+ 1> 6n!ang-6n!ang Perkeretaapian
Pertumbuhan perkeretaapian memiliki dampak penting pada literatur akuntansi. Perkembangan perkeretapaian baik di +merika Serikat maupun Hnited 4indom mempeng aruh depresiasi literatur akuntansi, termasuk pertanyaan mengenai depresiasi tuntutan sebagai biaya "?olmes, $%'F, hal. $23. eori kami tentang literatur akuntansi memunculkan pertanyaan, mengapa perdebatan depresiasi ini muncul pada perkeretaapian: Sebelum muncul perkeretapian, korporasi-korporasi tidak memperlakukan depresiasi sebagai biaya tahunan, biaya sistematis untuk keuntungan. Sepanjang keuntungan yang cukup yang diperoleh di masa lampau menutup depresiasi asset tetap pada waktu sekarang, tidak ada kepentingan mendeduksi depresiasi secara sistematis setiap tahun. Pada waktu pertama kali regulasi pemerintah tentang perkeretaapian muncul, harga perkeretapian telah dituntut dan nilai ini harus dikaitkan dengan keuntungan. Piagam perkeretaapian pertama +S memuat ketentuan penyesuaian nilainya berdasarkan atas keuntungan "odd, $%FC, hal. ()3. 0etode akuntansi untuk tambahan modal, depresiasi, perbaikan, dan pengaruh pembaharuan melaporkan keuntungan dan laju dan nilai pasar perkeretapian. engan demikian, ada tuntutan rasionalisasi alternatif prosedur. Bukti ini menyarankan bahwa regulasi laju perkeretapian menciptakan tuntutan untuk merasionalisasi derpesiasi sebagai sebuah biaya. Selanjutnya, metode yang lebih populer ini seharusnya menekankan bahwa dalam Ukepentingan publikU depresiasi bisa diperlakukan sebagai biaya. anpa regulasi, tidak ada alasan bagi depresiasi menjadi sebuah ongkos, secara sistematis yang dideduksi setiap tahun dalam menentukan pendapatan bersih. etapi, karena regulasi bunga dibenarkan dalam istilah membatasi keuntungan ekonomi monopolis atau mengeliminasi
72
persaingan UruinousU, regulasi menciptakan tuntutan justifikasi yang mengajukan depresiasi bisa diperlakukan sebagai suatu biaya tahunan terhadap keuntungan.
2> 6n!ang-6n!ang Pa
Pengaruh hukum pajak pendapatan kepada praktek pelaporan keuangan sudah menyebar. Pengaruh itu nyata dalam praktek depresiasi pembiayaan pendapatan bersih, daripada memperlakukannya sebagai alokasi keuntungan "Saliers, $%&%, hal. $' ; $23. ?ukum pajak juga nampak mempengaruhi literatur akuntansi, khususnya berkenaan dengan depresiasi. Berkenaan dengan depresiasi sebagai biaya yang diadakan terutama dalam literatur akuntansi perkeretapian sampai $22). alam dekade itu, sejumlah artikel journal H4 dan buku teks ditulis pada pertanyaan depresiasi untuk korporasi umum. 4ekawatiran yang sama ini tidak ditemukan di +merika Serikat pada waktu itu. ?al ini memunculkan pertanyaan mengapa H4 dan bukan +S yang berkepentingan dengan depresiasi, tidak hanya untuk perusahaan yang diregulasi tetapi untuk semua korporasi. 4ekawatiran umum dengan depresiasi pada semua korporasi "dan bukan hanya perkeretapian3 muncul dalam literatur H4 pada tahun $22) dan bukan sebelumnya, karena, sebelum $%'2. hukum pajak H4 tidak memerlukan biaya depresiasi. UPada tahun $2'2, hukum tersebut dimodifikasi untuk memungkinkan deduksi sejumlah yang layak untuk menghapus nilai mesin dan pabrik akibat dari pemakaian dan kerusakanU "Saliers, $%&%, hal, FF3. Sekarang ada alasan tambahan untuk memperdebatkan konsep depresiasi tahunan pajak. Penjelasan pajak pendapatan selama akhir perdebatan depresiasi abad kesembilan belas juga menjelaskan tidak adanya perdebatan itu di +merika Serikat. ?ukum pajak pendapatan badan usaha +S yang paling efektif adalah >Mcise aM +ct $%)% "yang sudah berpengaruh sebelum ia didedklarasikan tidak konstitusional3. engan demikian, pada tahun $22), tidak ada moti5asi pajak federal yang menggerakkan perdebatan mengenai depresiasi. i +merika Serikat pada tahun $22), masalah agen pemonitoran kontrak masih ada yang tidak memerlukan tambahan depresiasi tahunan. ?ukum pajak tidak hanya mempengaruhi waktu pembahasan depresiasi, tetapi juga hasil konsep depresiasi dan pendapatan akuntansi. alam kasus hukum, di mana di5iden hanya dapat dibayar di luar keuntungan, depresiasi dianggap sebagai prosedur penilaian. +pakah jumlah depresiasi itu cukup akan diputuskan dalam peristiwa perselisihan. Pemberian hukum pajak tidak 73
sulit jika penilaian periodik diganti dengan proporsi yang berubah-ubah biaya sejarah. Penghematan ini diakui pada awal literatur dan merupakan kemungkinan alasan baik untuk penghargaan pajak pendapatan +S maupun H4 pada depresiasi yang didasarkan atas biaya sejarah. untutan rasionalisasi prosedur ini dan tambahan lainya dalam hukum pajak akhirnya menghasilkan konsep pendapatan berdasarkan atas penyesuaian dan konsep realisasi "Storey, $%F%, hal. &3.
)> 6n!ang-6n!ang +ekuritas
Hndang-undang sekuritas $%&& dan $%&C menciptakan S># dengan kewenangan untuk mengatur pembukaan keuangan korporasi yang diperdagangkan secara umum dan hak untuk menjelaskan prosedur akuntansi yang digunakan oleh perusahaan yang diregulasi ini. S># secara konsisten telah memilih tidak menggunakan hak-hak ini* meskipun mendasarkan kepada sektor swasta dan jalan kerja pernyataan resmi, S># +ccounting Series @eleases, mengatur aturan akuntansi. +ntara tahun $%&C dan $%&2, komisi mempertimbangkan pertanyaan tentang bagaimana menstandarkan praktek akuntansi. 4omisi tersebut dibagi di antara pengumuman sekelompok standar akuntansi itu sendiri dan membiarkan profesi akuntansi menetapkan standar subyek untuk mem5eto bersama komisi. Pada F +pril $%&2, komisi mengeluarkan +S@ C, yang menyatakan bahwa Ulaporan keuangan Y Zyang[ dipersiapkan sesuai dengan prinsip-prinsip akuntansi yang mana tidak ada otoritas substansial yang mendukung Y akan dianggap salah arah.U Sekalipun komisi tersebut tidak, dan belum menjelaskan apa yang merupakan otoritas substansial yang mendukung, sesuatu lebih dari kesesuaian dengan praktek baru yang telah dimaksudkan "Eeff, $%', hal. $&& ; $&C3. 4omisi tidak dapat hanya mendasarkan kepada praktek baru, karena ia dinyatakan telah mengkontribusi terjadi kecelakaan di tahun $%%. Sebagian besar komisi menyadari sulitnya menyusun dan mencoba memperkuat sekelompok prosedur akuntansi yang dikodifikasi. emikian pula penggunaan +S@ C dari Udukungan otoritas substansialU secara parsial mengubah beban kesalahan praktek dari komisi menjadi profesi. /ika hal ini merupakan kasus, maka S># dibebaskan dari beberapa biaya penetapan standar secara aktual. +S@ C memiliki dampak langsung kepada penelitian akuntansi. +A#P+ merespon dengan mewujudkan departemen
74
penelitian dan memberdayakan komite untuk mengeluarkan pengumuman mengenai prosedur akuntansi "Eeff, $%', hal. $&F3. Sejak tahun $%&2 +A#P+ dan sekarang 1+SB telah mengeluarkan pengumuman akuntansi yang bertujuan memberi Udukuran otoritas substansial.U etapi disamping, +A#P+ dan 1+SB telah mencari teori normatif atau kerangka konseptual untuk mensuplai Udukungan otoritasU. isamping bentuk profesional ini, akademi telah menyusun metode akuntansi yang memberi Udukungan otoritas yang substansialU. 0ayoritas penelitian di antara tahun $%C) dan pertengahan $%()an tidak diarahkan pada upaya menjelaskan mengapa akuntansi seperti itu, tetapi bagaimana seharusnya akuntansi. Jaitu, sebagian besar penelitian setelah tahun $%C) adalah metode melawan positif. ulisan metode diarahkan menuju pemberian petunjuk pembuat kebijakan, 1+SB dan S>#, dituntut dengan menetapkan standar akuntansi dan dengan membetulkan kerusakan dalam praktek baru.
75
76
TO AK6TA+ PO+T: "KA+A@ 7A*6A+@ 0A PO+PK Bab 15
Bab kesimpulan ini menge5aluasi nilai potensial teori akuntansi. Bab ini mulai dengan ringkasan pendahuluan e5olusi teori dan temuan empiris besarnya. 4emudian menge5aluasi potensi nilai teori dan keterbatasannya.
"KA+A
Bab satu menjelaskan sifat teori positif, perannya, dan metodologinya. Bab dua menjelaskan hipotesis pasar yang efisien dan model penetapan harga asset modal, baik yang mengarah kepada pengenalan teori positif ke dalam literatur akuntansi. 4emudian bab empat "Bab & ; (3 menjelaskan uraian tentang penelitian akuntansi positif yang berkembang dari pengenalan >0? dan #+P0. Penelitian yang mengambil >0? seperti yang digambarkan dan pandangan peran akuntansi sebagai suplai informasi kepada pasar modal. Saat ini, para peneliti masih mencari suplai informasi uraian penelitian. Hraian penelitian suplai informasi memberi beberapa temuan penting. Anformasi bahwa keuntungan melaporkan informasi suplai pada pasar modal "Bab &3. Lainnya tenyang sejumlah akuntansi lain yang mencerminkan 5ariabel #+P0 "yakni resiko3 dan sehingga dapat mensuplai informasi mengenai sekuritas yang tidak diperdagangkan "Bab F3. emuan ketiga adalah keuntungan tahunan yang dijelaskan dengan baik oleh perjalanan acak dan keuntungan per kwartal yang dijelaskan dengan proses musiman. Sedangkan analisis sekuritas dapat memprediksi serangkaian waktu model keuntungan, superioritasnya tidak ditandai "Bab (3. Berusaha menggunakan reaksi harga saham pada pergantian akuntansi untuk membedakan antara >0? dan hipotesis mekanistis "Bab C3, apabila tidak sukses, menimbulkan pertanyaan tentang alasan pergantian prosedur akuntansi. Studi-studi itu memunculkan kemungkinan bahwa prosedur akuntansi netral pajak memiliki pengaruh cash flow. +plikasi >0? pada rasional pembukaan regulasi tradisional juga mengarah kepada realisasi prosedur akuntansi netral pajak yang dapat memiliki pengaruh cahs flow melalui proses politik "Bab '3. 4eberadaan pengaruh cash flow memungkinkan teori akuntansi berdasarkan ekonomi yang menjelaskan dan memprediksi perbedaan praktek akuntansi lintar perusahaan dan industri. Perkembagan teori itu dijelaskan dalam paroh kedua buku ini. 77
eori praktek akuntansi didasarkan kepada dan tumbuh dari dua teori berdasarkan ekonomi6 tepri perusahaan "Bab 23 dan teori regulasi "pemerintah3 "Bab $)3. eori ekonomi perusahaan mengkonseptualisasikan perusahaan sebagai hubungan kontrak yang mereduksi biaya yang disusun oleh pihak-pihak "kepentingan diri3 kepada perusahaan "biaya agen3. 4ontrak formal dan informal mempersyaratkan pemonitoran dan penguatan, dengan demikian memberi peningkatan tuntutan bagi audit dan akuntansi. ua kontrak formal diuji detail 6 manajemen rencana kompensasi dan kontrak hutang "Bab %3. 4edua kontrak ini menggunakan angka akuntansi. Biaya agen berbeda dengan prosedur yang digunakan untuk mengkalkulasi angka akuntansi, dan sehingga prosedur memiliki pengaruh cash flow. Sekelompok prosedur optimal "peminimalan biaya agen3 diterima untuk tujuan kontrak yang berkembang dan berbeda pada lintas industri. 0anajer dapat memilih prosedur dari dalam kelompok yang diterima itu, dan seleksi manajer mempengaruhi nilai sekuritas perusahaan karena ia mengg anti istilah kontrak hutang dan rencana kompensasi. eori regulasi ekonomi mengkonseptualisasikan proses politik sebagai persaingan di antara kepentingan diri indi5idu untuk transfer kekayaan. Prosedur akuntansi mempengaruhi angka akintansi yang dilaporkan dan sehingga mempengaruhi kemampuan lawan korporasi untuk membuka regulasi padanya. alam cara itu, prosedur akuntansi mempengaruhi cash flow perusahaan. Studi empiris yang meneliti implikasi teori positif praktek akuntansi menemukan tiga regulariotas umum dalam pilihan prosedur akuntansi "Bab $$36 "$3 manajer perusahaan dengan rencana kompensasi berdasarkan keuntungan lebih dimungkinkan memilih prosedur yang meningkatkan keuntungan bonus "hipotesis bonus36 "3 semakin besar rasio hutangGekuitas perusahaan semakin dimungkinkan manajer memilih prosedur yang menurunkan keuntungan baru "hipotesis ukuran3. iga regularitas empiris ini dapat menjadi faktor dari yang dihipotesiskan. etapi, uji lebih kuat pilihan prosedur rencana kompensasi yang menggunakan detail rencana bonus "?ealy, $%2F3 menemukan bukti yang konsisten dengan teori positif. Bukti yang kurang konsisten bisa diperoleh dari uji pengaruh pilihan prosedur kontrak dan ukuran hutang. Studi pengaruh harga saham dari pergantian akuntansi menemukan bahwa perubahan yang dimandatkan "standar akuntansi3 berhubungan dengan perubahan harga saham "Bab $3. etapi, berbagai studi menggunakan 5ariabel hutang yang berbeda. an signifikansi statistik 78
5ariabel hutang berbeda dari studi ke studi. Perbedaan ini mungkin akibat dari kolinieritas dan masalah ekonometrik lain yang mengkhususkan studi-studi ini. Sebua studi pergantian sukarela tidak menemukan pengaruh harga saham. engan menengok ke belakng, hasil ini diantisipasi karena pasar seharusnya mengarapkan perubahan pasar. 4eputusan audit berhubungan dengan 5ariabel kontrak hutang "Bab $&3. isamping, ada hubungan signifikan antara posisi auditor pada standar yang diajukan dan posisi manajer kliennya dan hubungan yang berbeda dengan 5ariabel kontyrak. +khirnya, pergantian auditor berhubungan dengan posisi manajer dan auditor kliennya pada standar akuntansi.
7A*6A+ ilai Teori
Bab $ menjelaskan dimensi nilai teori6 menjelaskan cara dunia bekerja dan pengaruh prediksi teori pada kesejahteraan user. +khirnya, user yang menilai alternatif daya tarik intuisi penjelasan dan memberikan biaya dan keuntungan dari prediksi teori, akan menentukan suksesnya teori yang diuraikan dalam buku ini. Bagian ini memberi penilaian potensi nilai teori.
P;*A+A
eori memberi konsep untuk menginterpretasikan akuntansi dan audit yang sangat berguna bagi banyak orang. 0isalnya, manajer dan auditor secara tidak ragu memiliki pemahaman implisit bagian-bagian dari penomena akuntansi dan audit, tetapi kami ragu jika mereka memiliki gambaran menyeluruh. eori tersebut memberi konsep yang di dalam pohon tersebut bisa dipandang sebagai bagian hutan. P0K+
alam pernyataan barunya, teori memberi beberapa prediksi yang seharusnya berguna bagi user akuntansi6 in5estor dan analis keuangan, auditor, manajer, dan penentu standar. etapi potensinya dalam memberi prediksi berguna adalah lebih besar, khususnya jika kita bisa menyusun prediksi tentang sekelompok prosedur akuntansi yang diterima. eori tersebut memberi in5estor dan analis keuangan dengan model prediksi yang sangat berguna dari prosedur akuntansi yang mendasari laporan keuangan. 0enggunakan teori, para in5estor atau analis tidak menginterpretasikan neraca dan jumlah keuntungan sebagai perkiraan tidak bias dari nilai perusahaan dan pergantian nilai perusahaan. 79
Pemberi pinjaman dan manajer akan menemukan teori yang sangat berguna jika peneliti bisa memprediksi dan menjelaskan lintas perbedaan prosedur akuntansi yang diterima. Jang akan membantu mereka memprediksi bagaimana biaya agen kontrak hutang berbeda dengan penggunaan prosedur akuntansi yang berbeda. ?al ini, pada gilirannya, memungkinkan pemberi pinjaman dan manajer mendesain kontrak yang mengurangi biaya agen dan membuat lebih baik. +uditor juga dapat menggunakan kemampuan prediksi baru teori. 0isalnya, mereka dapat memprediksi manipulasi lebih banyak akuntansi "dan transaksi3 dan meningkatkan intensitas audit ketika keuntungan yang dilaporkan dekat dengan batas khusus rencana kompensasi atau dalam kontrak hutang. 4eterbatasan eori 4eterbatasan besar pada tahap ini dalam pengembangan teori akuntansi positif 6 $. 0engembangkan wakil 5ariabel yang secara aktual mewakili biaya kontrak dan politik. . 0engkhususkan lintas model. &. 4olinieritas di antara 5ariabel kontrak. 4eterbatasan ini dibahas dalam Bab $$ dan $. dua pertama pembatasan ini hasil dari kurangnya teori akuntansi positif yang dikembangkan dengan baik "dibahas secara singkat3. 4eterbatasan selanjutnya akan menjadi bukti sebagai penelitian yang berkembang dan masalah metodologis yang muncul. Proses yang sama yang menyoroti kerusakan penelitian positif awal akan membuka kerusakan dalam karya baru. Sangat kecil diketahui tentang bentuk fungsional pengaruh angka akuntansi pada biaya kontrak dan biaya politik atau perdagangan antara biaya-biaya itu. Sebagian besar studi dalam Bab $$ mengkhususkan 5ariabel sebagai pengganti pengaruh itu dan secara sewenang-wenang mengkhususkan bentuk fungsional linear. emikian pula, standar akuntansi mempengaruhi harga saham melalui pengaruh kontraknya dan biaya politiknya. Sekalipun jika 5ariabel ukuran mengukur biaya tanpa kesalahan dan spesifikasi linear adalah benar, maka 5ariabel independensi dalam studi yang dilaporkan dalam Bab $$, $, dan $& seringkali koliniar. ?al ini membuat isolasi pengaruh 5ariabel sulit tertentu "lihat #hristie, 4ennelley, 4ing, dan Schaefer, $%2C3.
B0A"-B0A" M"6T6"KA BA" P*TA
80
+plikasi >0? kepada akuntansi menjadi punya bentuk dan bahkan studi-studi mengenai pergantian prosedur akuntansi tumbuh subur pada awal tahun $%')an. etapi, ketika disadari bahwa hal ini sulit membangun uji kuat efisiensi pasar menggunakan prosedur penggantian akuntansi yang tidak diharapkan mempengaruhi cash flows, seperti peristiwa studi menjadi kurang populer. etapi, penggunaan >0? dan metodologi studi peristiwa bukan tidak nampak. 0eskipun, para peneliti menerapkan >0? dan pendeklatan metodologi studi peristiwa untuk mengganti pengaruh cash flow mana yang harus diprediksi "perpindahan LA1O3. 4etika teori kontrak "Bab 2 dan %3 dan teori politik "Bab $)3 menyarankan pergantian akuntansi memiliki pengaruh cash flow, metodologi studi peristiwa diterapkan lagi pada pergantian akuntansi. Sangat meragukan bahwa penjelasan kontrak dan politik pada praktek akuntansi akan diganti seluruhnya oleh alternatif penjelasan. 4egunaan penjelasan kontrak dan politik menyarankan bahwa mereka akan sur5i5e. 4ami berharap penelitian yang menguntungkan terus berlangsung pada penjelasan itu. ergambar kurangnya teori ekonomi kontrak dan politik yang dapat menjelaskan bagaimana biaya kontrak dan politik berbeda dengan prosedur akuntansi, pendekatan paling menjanjikan adakah bagi peneliti akuntansi untuk meneliti perbedaan itu sendiri. #ontoh cara penelitian itu diberikan di bagian selanjutnya. #ontoh itu dipilih atas kegunaan hasil dan juga kemungkinan hasil.
Penelitian Bia,a Kontrak
Seperti dijelaskan dalam Bab 2, %, $$, $, dan $&, prosedur akuntansi yang digunakan dalam kontrak perusahaan adalah bagian integral teknologi kontrak. Bab % membedakan antara "$3 penentuan sekelompok prosedur yang diterima untuk tujuan kontrak dan "3 pilihan manajer dari diantara kelompok itu. 4elompok yang diterima berkembang sebagai bagian dari teknologi kontrak dan memaksimalkan nilai perusahaan "memaksimalkan ukuran bagian yang tersedia pada pihak-pihak yang melakukan kontrak3. 0anajer bebas memilih di antara prosedur di dalam kelompok yang diterima. Hji teori telah memfokuskan kepada perilaku oportunistis manajer "pilihan di dalam kelompok yang diterima3 dan bukan pada pilihan kelompok prosedur yang diterima.
81
etapi, prediksi dan penjelasan sekelompok prosedur yang diterima daripada pilihan manajer dari antara kelompok itu memungkinkan bisa produktif. ?al ini akan memungkinkan desain kontrak yang lebih baik. ?ubungan di antara struktur modal perusahaan, tingkat kompensasi ekskutif, tipe rencana kompensasi, dan kelompok kesempatan in5estasi diteliti oleh Smith dan Datts "$%2C3. ?asil mereka dapat menghasilkan penjelasan alternatif bagi hubungan antara rasio hutangGekuitas dan penggunaan peningkatan keuntungan prosedur akuntansi yang diamati dalam Bab $$. Penjelasan ini adalah contoh pendekatan sederhana pertama dan didasarkan atas perbedaan metode yang diterima, bukan perbedaan perilaku oportunistis manajer. Smith dan Datts "$%2C3 mengamati korelasi negatif kuat di antara rasio hutangGekuitas perusahaan dan tingkat kompensasi pimpinan ekskutif "setelah mengontrol ukuran perusahaan3. 0ereka menghipotesiskan bahwa korelasi itu diperoleh dengan kelompok kesempatan in5estasi perusahaan. Perusahaan dengan kesempatan pertumbuhan "kesempatan mengin5estasikan nilai keuntungan pasar di atas3 harus dihipotesiskan memiliki rasio hutangGekuitas rendah dan tingkat kompensasi manajemen yang tinggi. 0emegang ukuran konstan, pertumbuhan perusahaan dengan dengan banyak kesempatan in5estasi yang menguntungkan dan proporsi relatif kecil asset mereka yang dilangsungkan memerlukan lebih banyak kebijakan manajerial "lebih banyak kebebasan manajerial untuk membuat keputusan3 dibanding perusahaan dengan kesempatan in5estasi yang menguntungkan lebih kecil. Produk marginal manajer harus dihipotesiskan menjadi lebih tinggi, semakin tinggi kebijakannya, dan sehingga kompensasinya lebih tinggi. Semakin kecil kebijakan manajer yang memiliki kesempatan in5estasi besar, semakin rendah agen biaya hutang dan semakin tinggi rasio hutangGekuitas. ari sini, pertumbuhan perusahaan memiliki rasio hutangGekuiast lebih kecil dan kompensasi manajemen lebih tinggi dibanding perusahaan yang sudah matang. +da beberapa cara menguji hubungan antara sekelompok prosedur akuntansi yang diterima dan 5ariabel kontrak. Satu metode adalah sur5ey prosedur akuntansi dan struktur kontrak "rasio hutangGekuitas dan keberadaan rencana bonus3 yang digunakan dalam industr yang berbeda. Perusahaan dalam industri yang sama menghadapi masalah insentif serupa dan menggunakan struktur kontrak yang sama dan prosedur akuntansi yang sama. Pendekatan kedua adalah untuk menguji lintas perbedaan kontrak dan prosedur akuntasni lintas negara. Perbedaan internasional perpajakan, regulasi, hukum kontrak, dan biaya kontrak 82
