MECANISMUL CURSULUI VALUTAR
Ana Berdilă, Conf.univ.dr .
CUPRINS 1. Modelul actual al etalonului monetar. 2. Cursul valutar: concept,
conţinut valoric,
clasificare, funcţii. 3. Tehnici de calcul a cursului valutar real.
cursului valutar economic şi factorii determinanţi.
4. Modelul
5. Metode de determinare a cursului valutar. 6. Prognozarea cursului valutar.
BIBLIOGRAFIE
BRAN, Paul. Relaţii financiare şi monetare internaţionale. Bucureşti: Bucureşti: Editura Economică, 1995, Economică, 1995, p. 65-119. BURNETE, Sorin. Relaţii valutar-financiare valutar-financiare internaţionale. Editura Alma Mater, Sibiu, 2002, p. 282-316 MOISIUC, Constantin (coordonator). Relaţii valutar-financiare Fundaţiei România de mâine. 2002, p. 59-72 internaţionale. Editura Fundaţiei România VOINEA, Gheorghe. Mecanisme şi tehnici valutare şi financiare Iaşi: 2003, p. 69-85 internaţionale. Editura Sedcom Libris, Iaşi: ШМЫРЕВА, А. А.И., КОЛЕСНИКОВ, В.И., КЛИМОВ, А. А.Ю. СанктМеждународные валютно-кредитные отношения . Питер, СанктПетербург. Петербург. 2002, c. 51-59 КРАСАВИНА, КРАСАВИНА, Л.Н. Международные валютно-кредитные и Москва: Финансы и статистика. статистика. 2003, с. финансовые отношения . Москва: 45-53. Berdilă Berdilă Ana, Relaţii Valutar-Financiare Relaţii Valutar-Financiare Internaţionale (note de curs în Chişinău, 2006, 135 p. scheme), ATIC, Editura Evrica, Chişinău, 2006,
1. MODELUL ACTUAL AL ETALONULUI MONETAR Definirea Definirea monedelor naţionale şi internaţionale
Valoarea paritară • valoare care se materializează într-o cantitate de aur fin pus la baza unei unităţi monetare naţionale
Puterea de cumpărare • moneda emisă şi pusă în circulaţie în plan internaţional şi naţional naţional are drept corespondent un etalon format din contribuţia contribuţia bunurilor şi serviciilor şi serviciilor create în cadrul fiecărei economii naţionale
PUTEREA DE CUMPĂRARE
definirea banilor
naţionali şi internaţionali;
Puterea de
cumpărare se foloseşte pentru: urmărirea şi explicarea fenomenului valutar.
stabilirea raporturilor valorice între monede;
FACTORII DE INFLUENŢĂ A ETALONULUI PUTERE DE CUMPĂRARE
Raportul cerere/ofertă a unei monede faţă de alte monede pe piaţa internaţională
Factori economici şi de evaluare, redaţi prin PIB şi preţuri
Factori la
Factori de ordin monetar (dobândă, credit, masă monetară)
Etalonul putere de cumpărare
Factori de ordin social, politic, psihologic pe plan internaţional Factori la nivel
internaţional
Factori de ordin social, politic, psihologic Situaţia balanţelor de plăţi externe a ţărilor
nivel naţional
2. CURSUL VALUTAR: CONCEPT,
NECESITATE, FUNCŢII, CLASIFICARE Stabilirea cursului valutar pentru orice monedă, indiferent de statutul acesteia internaţional – convertibilă sau neconvertibilă – constituie o componentă a sistemelor monetare internaţionale. Fiecare stat, prin reglementările sale interne, precizează o serie de elemente privind: Modul de definire a valorii monedei naţionale; Etalonul monetar adoptat; Tipul de curs valutar practicat; Modalitatea de cotare a valutelor în monedă naţională; Autorităţile care stabilesc şi supraveghează cursul valutar etc.
MECANISMUL CURSULUI VALUTAR
În economiile de piaţă valutele sunt vândute şi cumpărate liber pe piaţa valutară în schimbul monedelor naţionale. Urmare a jocului cererii şi ofertei dintre vânzătorii şi cumpărătorii de valută, vânzarea şi cumpărarea valutelor se efectuează la un anumit preţ, denumit, curs.
ACCEPŢII PRIVIND CURSUL VALUTAR
Curs ul valutar reprezintă raportul de schimb
dintre două monede diferite. Curs ul valutar reprezintă preţul unei unităţi monetare, exprimat într-o altă monedă cu care se compară valoric.
Ca orice alt preţ, cursul valutar reflectă raporturile dintre cererea şi oferta pentru o valută.
FORMELE VARIAŢIEI CURSULUI VALUTAR
Aprecierea (repreciere) este fenomenul prin care o
monedă îşi măreşte puterea de cumpărare; Revalorizarea reprezintă majorarea oficială, prin lege, a valorii monedei; Deprecierea este fenomenul prin care o monedă îşi diminuează puterea de cumpărare în raport cu alte valute pe un interval de timp dat; Devalorizarea reprezintă micşorarea oficială, prin lege, a valorii unei monede.
CEREREA DE VALUTĂ Cererea de valută reprezintă cantitatea de
valută pe care solicitanţii sunt dispuşi s-o achiziţioneze la un moment dat pe piaţa valutară, la diferite niveluri ale cursului valutar. Manifestarea cererii de valută presupune ca solicitanţii să dispună de cantitatea echivalentă de monedă naţională şi să fie dispuşi să cumpere de pe piaţa valutară. Pe de altă parte, această solicitare de valută se produce la diferite niveluri ale cursului valutar, ceea ce introduce o diferenţiere netă între noţiunea de cantitate de valută şi cea de cerere.
GRAFICUL CERERII DE VALUTĂ Cv USD/ MDL A
12
Cererea de valută este descrescătoare în raport cu CV şi se observă că scăderea preţului de la 12 la 11 determină o creştere a cantităţii de valută de la Q1 la Q2, fără a avea loc o modificare a cererii. B
11
Dv cererea de valută
Q1
Q2
QDv
OFERTA DE MONEDĂ
Oferta de valută derivă din curba cererii de valută
GRAFICUL OFERTEI DE VALUTĂ Cv
Oferta de valută este crescătoare în raport cu CV şi se observă că creşterea preţului de la 11 la 12 determină o creştere a cantităţii de valută de la Q2 la Q1, fără a avea loc o modificare a ofertei.
12
11
Sv oferta de valută
B A
Q2
Q1
QSv
CURSUL DE ECHILIBRU
DINTRE CERERE ŞI OFERTĂ
În aşa mod, pe baza cererii şi ofertei de valută pe piaţa valutară se formează cursul valutar de echilibru. Echilibrul se produce în punctul în care se intersectează curba cererii de valută cu curba ofertei de valută, astfel spus cantitatea de valută cerută este egală cu cantitatea de valută oferită, la nivelul maxim al acesteia din urmă.
GRAFICUL CERERII ŞI OFERTEI DE VALUTĂ Cv
Sv oferta de valută B
A 12
Ecv 11,5 D
11 C
Qd1
Qs2
Qe
Qd2
Qs1
QSv
INTERPRETAREA GRAFICULUI
CERERII ŞI OFERTEI DE VALUTĂ
Dacă P1>Pe atunci cererea de valută scade, iar oferta se măreşte, ceea ce creează un exces de ofertă pe mărimea segmentului AB. Ca urmare cursul va scădea până când cantitatea cerută se va egala cu cantitatea oferită. Dacă P2
INFLUENŢA VARIAŢIEI CERERII ŞI OFERTEI DE VALUTĂ ASUPRA CURSULUI VALUTAR
Influenţa variaţiei cererii de valută asupra cursului valutar. Creşterea cererii de valută conduce la creşterea cursului valutar al monedei str ăine şi scăderea cursului monedei naţionale, iar scăderea cererii de valută influenţează invers. Influenţa variaţiei ofertei de valută asupra cursului valutar. Creşterea ofertei de valută determină scăderea cursului monedei străine şi creşterea cursului monedei naţionale, iar scăderea ofertei de monedă influenţează invers.
NECESITATEA CURSULUI VALUTAR
Compararea preţurilor pieţelor Schimbul reciproc mondiale şi Reevaluarea de valute în internaţionale, periodică a comerţul exterior, în precum şi a altor conturilor a mişcările de capital indicatori din diferite firmelor, valutare băncilor şi credite. ţări exprimaţi în monedă naţională sau valute
FUNCŢIILE CURSULUI VALUTAR
Funcţia de măsurare (de exprimare a valorii)
Funcţia de schimb
• prin cursul de schimb se exprimă în valoare externă o parte din bunuri şi servicii, care intră în circuitul comerţului extern • de conversie a monedei naţionale în alte monede
Funcţia informaţională
• de transmiterea a informaţiei, semnalelor cu privire la procesele şi fenomenele din economia mondială
Funcţia de stimulare
• de orientare a eforturilor agenţilor economici în direcţia obţinerii unei eficienţi superioare prin mecanismul preţurilor
Funcţia de echilibrare a balanţei de plăţi
• mişcarea cursurilor, generată de dinamica cererii şi ofertei de valută, acţionează asupra raportului dintre preţurile interne şi cele externe, ducând la modificări în ofertele şi cererile de bunuri
Instrument de politică economică
• o serie de obiective ale politicii economice a statului pot fi urmărite prin intervenţia pe piaţa cursurilor de schimb – prin stabilirea sau menţinerea la un anumit nivel a cursului fix – ajustabil, prin sistemul de control, restricţii, subvenţii şi taxe etc
TIPURI DE CURSURI VALUTARE
Teoria şi practica financiar-valutară identifică o serie de criterii de clasificare a cursurilor valutare: după gradul de stabilitate; din punct de vedere al locului unde se formează; din punct de vedere al numărului de cursuri valutare practicate; în funcţie de poziţia băncii; În funcţie de momentul lichidării tranzacţiei; În funcţie de utilizarea efectivă pe piaţă etc.
DUPĂ GRADUL DE STABILITATE
cursuri flotante –
cursuri stabile
(1944 – 1974)
Se stabilea în jurul parităţii +-1% Se stabilea în jurul parităţii +-2,25%
se formează şi oscilează pe piaţa valutară fără limite prestabilite, în funcţie de cererea şi oferta de valute.
Flotare controlată
Flotare necontrolată
DIN PUNCT DE VEDERE AL
LOCULUI UNDE SE FORMEAZĂ curs oficial – stabilit de autoritatea
monetară;
curs bancar de piaţă – stabilit prin activitatea băncilor comerciale; curs bursier de piaţă - stabilit prin activitatea burselor; curs tolerat sau negru – format
neoficial la bursa neagră
DIN PUNCT DE VEDERE AL NUMĂRULUI DE CURSURI VALUTARE PRACTICATE
cursuri unice –
pentru toate tipurile de operaţiuni; cursuri multiple –
diferenţiate pe tipuri de operaţiuni.
ÎN FUNCŢIE DE POZIŢIA BĂNCII
Curs de vânzare Curs de cumpărare • curs la care o bancă, CSV cumpără valuta de bază
• curs la care o bancă, CSV vinde valuta de bază
ÎN FUNCŢIE DE MOMENTUL LICHIDĂRII TRANZACŢIEI Cursuri la vedere
• Se utilizează în operaţiunile de v-c de valută la vedere, în care mişcarea banilor în conturi are loc întrun interval de 48 ore de la iniţierea operaţiunii; sunt cursuri care se publică şi de la care se pleacă în stabilirea celorlalte
Cursuri la termen
• Se utilizează pentru operaţiunile de v-c de valute la termen, în care mişcarea banilor în conturi are loc întrun interval de timp mai mare de 48ore de la iniţierea operaţiunii (1,2,3,6,9, sau 12 luni)
ÎN FUNCŢIE DE UTILIZAREA EFECTIVĂ PE PIAŢĂ
Curs valutar real • Care este stabilit pe baza parităţii puterilor de cumpărare de pe pieţele valutare
Curs valutar nominal • Este cursul de piaţa valutară
3. TEHNICI DE CALCUL A CURSULUI VALUTAR REAL
Literatura de specialitate
şi practica internaţională reliefează şi oferă tehnici variate de măsurare reală a cursului valutar
Tehnica parităţii puterii de cumpărare – este cea mai veche şi utilizată în cercetările economice şi în politicile economice. Ea se bazează pe selectarea unui eşantion de produse reprezentative pentru ambele ţări ale căror monede se măsoară pentru a stabili nivelul real, dar în mare parte teoretic, al cursului
Tehnica ratei do bânzii este utilizată
pentru calcularea cursului valutar la termen şi se bazează pe principiul conform căruia diferenţa proporţională dintre cursurile valutare la vedere şi la termen trebuie să fie egală cu diferenţa dintre ratele dobânzii măsurate pentru acelaşi interval viitor de timp.
FORMELE PARTITĂŢII PUTERII DE CUMPĂRARE
În formă absolută În formă relativă
PARTITATEA PUTERII DE
CUMPĂRARE ABSOLUTĂ (legea preţului unic)
DETERMINAREA CURSULUI REAL PRIN URMĂRIREA RATEI DE ECHIVALENŢĂ Grupa de produse
%
Rata de echivalenţă (1USD=n
Media
JPY)
ponderată
New York
Tokyo
Media
A
40
97
98
97,5
39,0
B
30
96,5
96,5
96,5
28,95
C
30
98
95
96
28,80
Total
100
x
x
x
96,75
DETERMINAREA CURSULUI REAL PRIN CURSUL DE REVENIRE Preţuri (u.m./tonă)
Produsul
%
Japonia
SUA
Curs de revenire
1
C
2 40 30 30
3 974 9 600 9 680
4 10 100 100
5 = 3/4 97,4 96,0 96,8
TOTAL
100
X
X
X
A B
Curs de revenire ponderat 6=5*2
pe fiecare produs are în vedere preţul unei unităţi cantitative de măsură (tonă) în cele două ţări
Cursul de revenire
38,6 28,8 29,04 96,80
PARTITATEA PUTERII DE
CUMPĂRARE RELATIVĂ
4. FACTORII DETERMINANŢI AI CURSULUI VALUTAR Analiza factorilor ce influenţează cursul valutar 1.
2.
3.
4.
5.
6.
Este determinată de factori tehnologici, care conduc la majorarea exportului, la mărfurilor pe stimularea fluxu1ui în ţară a valutelor străine şi la consolidarea cursului valutar pieţele externe al monedei naţionale. Conduce la creşterea cererii la faţă de mărfuri străine, în timp ce importul de Sporirea venitului naţional bunuri poate majora fluxul valutelor străine în afara ţării, iar puterea de cumpărare a monedei naţionale scade. Majorarea preţurilor Stimu1ează tendinţa de cumpărare a mărfurilor străine şi mai ieftine, în timp ce interne comparativ dorinţa consumatorilor externi de a procura mărfuri externe mai scumpe scade cu cele de pe pieţele semnificativ. În urma acestor schimbări se reduce oferta de valută străina şi partenerilor prin urmare moneda naţională se ieftineşte. Poate servi ca factor de atragere a capitalului străin, respectiv a valutelor Majorarea ratei străine, şi poate să contribuie la scumpirea monedei naţionale. Dar trebuie de dobânzii ţinut cont de faptul că majorarea cotelor procentuale duce la scumpirea creditelor şi, prin urmare, influenţează negativ asupra activităţii investiţionale din interiorul ţării. Dacă la un moment dat volumul acesteia creşte peste necesarul pieţei, adică Masa monetară peste valoarea bunurilor şi serviciilor de pe piaţă, se produce o inflaţie, un dezechilibru, care influenţează, de asemenea, direct puterea de cumpărare a monedei respective. Balanţa de plăţi Un deficit măreşte cererea la valută, ceea ce determină reducerea valorii monedei naţionale pe piaţă. Competitivitatea
5. METODE DE DETERMINARE A CURSULUI VALUTAR
Metode de stabilire a cursului valutar
Metoda cursurilor încrucişate
Metoda fixingului
Metoda coşului valutar
METODA CURSURILOR ÎNCRUCIŞATE Cotarea reprezintă operaţiunea prin care se stabileşte cursul unei monede în raport cu alta.
– este practicată de majoritatea ţărilor lumii. Prin această metodă unitatea monetară străină rămâne constantă, iar unitatea monetară naţională variază. 1 USD = 12,05 MDL 1 USD = 0,9289 CHF
– indică câte unităţi monetare străine fac o unitate monetară naţională (care rămâne constantă). Cotează indirect GBP, AUD, Noua Zeelandă, DST, EURO 1GBP = 1,51USD 1EURO = 1,33 USD Cursuri încrucişate (crosse -rate) – această metodă are la bază principiul că două
Cotare
directă
Cotare
indirectă
monede egale cu a treia sunt egale între ele. Cotare directă
1 USD = 12,05 MDL 1 USD = 30 RUR 1 RUR = 12,05/30 = 0,41 MDL USD/MDL12,05 – 12,20 USD/CHF 0,9237 – 0,9345 SĂ SE CALCULEZE: USD/ MDL Formulele de calcul: Cc = Cc m/n / Cv m/s
Cotare indirectă
1 GBP = 1,5110 USD 1 USD = 0,9278 CHF 1 GBP = 1,5110 × 0,9278 = 3,3831 GBP/USD 1,51 – 1,58 USD/CHF 0,9235 – 0,9267 SĂ SE CALCULEZE: GBP/ CHF Formulele de calcul: Cc = Cc m/n × Cc m/s
Cerere de USD
Metoda fix ing-ului
Tehnica de stabilire a cursu lui valutar prin m etoda fixing-ului
constă în determinarea punctului la care cererea şi oferta pentru o valută se echilibrează sau se apropie cel mai mult. Pentru aflarea cursului de echilibru, cererea se cumulează în sens descrescător al cursului, iar oferta – în sens crescător al cursului.
Oferta de USD
cumulată şi oferta cumulată
LIMITA DE CURS
Parţială
Cumulată
USD/MDL
–
–
–
–
Minim dintre cererea
Cumulată
Parţială
11,65
115 000
20 000
0
11,60
95 000
20 000
0
10 000
10 000
11,55
75 000
20 000
10000
10 000
20 000
11,50
55 000
15 000
20000
20 000
40 000
11,40
40 000
10 000
40000
15 000
55 000
11,35
30 000
10 000
30000
15 000
70 000
11,20
20 000
10 000
20000
20 000
90 000
11,15
20 000
10 000
20000
30 000
120 000
11,00
–
–
0
METODA COŞULUI VALUTAR Metoda coşului valutar – asigură monedei în cauză o relativă
stabilitate a cursului ei valutar, întrucât deprecierea unei valute din coş este compensată în mare parte de reprecierea celorlalte valute din coş în raport cu primele. Esenţa metodei constă în: 1. Alegerea valutelor care urmează să constituie coşul; 2. Determinarea ponderii pe care fiecare monedă o va avea în coş.
6. PROGNOZAREA CURSULUI VALUTAR Anticiparea viitorului a devenit un produs necesar pentru toate domeniile activităţii umane. Produsul numit prognoza cursului valutar este tot mai frecvent pe piaţă, consumatorii dorind să-şi fundamenteze cu el principalele decizii economice şi financiar-monetare adoptate în legătură cu schimburile internaţionale. În faţa acestui fenomen atât de dinamic, instituţiile pieţei monetare internaţionale au reacţionat şi în direcţia previzionării tendinţelor, cu scopul de a pregăti din timp măsurile de apărare.
METODE DE PROGNOZARE A CURSULUI VALUTAR
Analiza
fundamentală
Analiza
tehnică
Constă în analiza factorilor care influenţează direct sau in direct cursul valutar
Este studiul evoluţiei unei pieţe pe bază de grafice, în scopul de a prevedea tendinţele viitoare
se bazează pe analiza elementelor ce vin să influenţeze piaţa (situaţia econo-mică, monetară, politică etc.), fără a-şi orienta atenţia direct către piaţă
îşi concentrează întreaga acţiune de analiză asupra pieţei, fără a lua în considerare mediul extern a acesteia, considerând că nivelului cursului este rezultatul acumulării externe a acestor informaţii valutare
FACTORII DE INFLUENŢĂ A CURSULUI VALUTAR Factorii ce influenţează cursul valutar în analiza fundamentală
Situaţia economiei mondiale Nivelul creşterii PIB-int. şi PIB a ţărilor cu grad de dezvoltare ridicat Indicii bursieri a pieţelor interna ionale Informaţia despre pieţele internaţionale de mărfuri şi de capital
Situaţia economiei ţării PIB, volumul producţiei, indicele preţurilor de consum
Politica monetarcreditară a BC
Rata dobânzii
Informaţii de pe alte pieţe
Factori de ordin politic
Modificări în politica comercială externă
Conflicte militare
Deficitul BPE şi BC
Modificarea normativelor BCentrale
Situaţia pieţei bursiere
Rata şomajului şi alţi factori de ordin social
Intervenţiile BCentrale pe piaţa valutară
Situaţia pe piaţa produselor derivative
Discursuri ale politicienilor, preşedinţilor Noutăţi politice şi zvonuri Situaţii fors-major
PRINCIPIILE ANALIZEI TEHNICE
Valoarea unei monede pe piaţa valutară este dată doar de jocul dintre cerere şi ofertă
Cursurile valutare au tendinţa de a evolua în funcţie de trendurile şi tendinţele înregistrate
Ea pune în evidenţă trendurile de pe piaţă bazându-se pe presupunerea că participanţii la piaţă vor reacţiona în acelaşi mod care au făcut-o şi în trecut după postulatul:” The trend is youer friend (Trendul este prietenul tău )
UTILITĂŢI ALE ANALIZEI TEHNICE A realiza un profit pe termen scurt – fiind cazul speculatorilor de pe piaţă. Pentru a obţine profit pe termen mediu – cazul operatorilor pe piaţa valutară. Pentru a obţine profit pe termen lung – cazul investitorilor.
TERMENI UTILIZAŢI ÎN ANALIZA TEHNICĂ Curs de cumpărare
Curs la care marketmeiker-ul poate procura valută sau curs la care puteţi vinde valută.
Curs de vânzare
Curs la care marketmeiker-ul poate vinde sau curs la care puteţi procura valută.
Volum
Cantitatea de valută cumpărată-vândută.
Curs la deschidere
Curs la care s-a realizat prima operaţiune în perioada analizată (zi, săptămână etc.).
Curs la închidere
Curs la care s-a realizat ultima operaţiune în perioada analizată (zi, săptămână etc.).
Curs maxim
Cursul maxim al valutei cotate.
Curs minim
Cursul minim al valutei cotate.
Trend
Direcţia mişcării cursului.
Trendul poate fi:
Linie suport
ascendent (în creştere) „Taur”; descendent (în descreştere) „Urs”; simetric (orizontal). O dreaptă ce uneşte punctele de jos
Linie rezistenţă
O dreaptă ce uneşte punctele de sus
Axiomele analizei tehnice Trader
Fluctuaţiile pieţei sunt luate în consideraţie. Mişcarea cursului este direcţionată. Istoria se repetă. 1. Market maker – creator de piaţă.
TIPURI ALE ANALIZEI TEHNICE
Grafice
liniare; sub formă de bară; lumânările japoneze.
Continuitoare a tendinţei
ă c i f a r g ă z i l a n A
Figuri
Mişcătoare a tendinţei
indicator bazat pe media mobilă; indicator autoregresiv; indicator de tip ARMA; indicator de tip ARIMA şi SARIMA.
Divirgenţa;
Stohastic; Teoria Fibonaci; Teoria lui Dow; Teoria lui Eliott (undele ).
ă c i t a m e t a m a z i l a n A
Indicatori
Oscilatori
steag fanion cap şi umăr; cap şi umăr invers; vârf dublu; vârf dublu invers; vârf triplu; vârf triplu invers; triunghi dreptunghiul ascendent şi descendent; tunel; litere (M, W etc.).
EXEMPLU DE ANALIZĂ TEHNICĂ (fanion)
