STOCK VALUATION

SOAL – SOAL LATIHAN LABORATORIUM MANAJEMEN KEUANGAN LANJUTAN – “ STOCK VALUATION “ SECTION III – “

©Asisten Dosen : NICO ALFA

I. INTRODUCTION Pada Section sebelumnya, kita telah membahas secara Tuntas mengenai Obligasi ( Bonds Bonds), khususnya perihal Penilaian Obligasi ( Bonds Bonds Valuation ), dimana Obligasi merupakan salah satu bentuk Surat Berharga, selain tentunya terdapat beberapa Bentuk Surat Berharga lainnya, antara lain adalah yang kita kenal sebagai : SAHAM /

SH ARES

(I.F.R.S) / STOCK (US.GAAP). Sebagai Surat Berharga, antara Obligasi & Saham tentu memiliki beberapa Persamaan & Perbedaan dalam beberapa hal, dimana salah satu hal yang Krusial untuk dibahas dalam Section ini adalah sebagai berikut : 1.

Sama – Sama Menerima Imbal Jasa ( Return Return), namun berbeda Bentuk 

Imbal Jasa ( Return Return) atas Pembelian Obligasi adalah : Penerimaan atas INTEREST (BUNGA) yang Rate (%) nya = STATIS (TETAP) dari waktu ke waktu, sehingga Investor (Pemegang Obligasi) akan Menerima Bunga yang dibayarkan oleh Penerbit Obligasi dalam Jumlah Tetap dari waktu ke waktu sampai dengan Jatuh Tempo. Sehingga, Investasi Obligasi memiliki Tingkat Resiko yang relatif Lebih Rendah ketimbang Saham, karena Mengurangi Kemungkinan terjadinya berbagai Spekulasi.



Imbal Jasa ( Return Return) atas Pembelian Saham adalah : Penerimaan atas DIVIDEND bagi Investor Saham, atau yang biasa disebut sebagai Pemegang Saham (Stock Holders), khususnya Pemegang Saham Biasa, yang besarannya = DINAMIS

(VARIABEL) dari waktu ke waktu. Artinya, besar kecilnya Dividend yang diterima akan Sangat Bergantung pada besar kecilnya Laba yang tersedia untuk dibagikan bagi Para Pemegang Saham Biasa (EACS) dalam Laporan Laba Rugi Perusahaan ( Income ). Sehingga, Pemegang Saham mungkin akan Income Statement ). Menerima Dividend dalam jumlah yang Berbeda – beda dari satu periode ke periode lainnya (Tidak Akan Sama Jumlahnya). Akibatnya, Resiko Investasi

1

Trisakti School of Management , Jakarta

Saham menjadi relatif Lebih Tinggi dibandingkan Obligasi, karena Investor

memang Harus memiliki Kemampuan dalam Ber-Spekulasi akan Masa Depan . Sehingga, yang menjadi Pertanyaan sekarang adalah : 1.

Apa yang menjadi Penyebab dari besar kecilnya Dividend yang diterima Pemegang Saham Biasa bisa Berbeda – Beda dari satu periode ke periode lainnya ?? Jawab : Karena adanya Spekulasi atas Pertumbuhan (GROWTH) Nilai Dividen Perusahaan

dari

tahun

ke

tahun

di

Masa

yang

Akan

Datang

(Masa Depan) sesaat setelah Dividend Dibagikan oleh Perusahaan kepada Para Pemegang Saham, khususnya Common Stock Holders . DI VI DEND GROWTH GROWTH (Pertumbuhan

Dividen) atas Common Stock , terbagi ke

dalam 3 Model Pertumbuhan, yakni sebagai berikut : i.

ZERO GROWTH 

Pertumbuhan Dividen = 0

; Tidak Ada Pertumbuhan (g = 0%)



D1 = D2 = D3 = … = D∞



dengan kata lain, Perusahaan Membayarkan Dividen nya dalam Jumlah yang SAMA dari Tahun ke Tahun, Tanpa ada Perubahan sedikit pun. Misalkan, Sejak Tahun 2001 s.d. 2011, Perusahaan telah Membayarkan Dividen kepada Para Pemegang Saham Biasa sebesar $50/Lembar.

 





Po = Harga (Pasar) Saham ; Ks = Required Return on Stock ; D1 = Expected Dividend .



Contoh : Diketahui bahwa Dividen yang dibagikan oleh Perusahaan tiap tahunnya adalah Tetap, sebesar $15/Lembar, dengan Required Return = 10% , maka besarnya Harga (Pasar) Saham tersebut adalah :

Po =

=

= $150 / Lembar.

Artinya, Harga Pasar dari Saham Biasa perusahaan tersebut adalah sebesar $ 150 / Lbr, ketika Dividen yang Dibagikan sebesar $ 15 / Lbr.

2


ii. CONSTANT GROWTH 

Pertumbuhan Dividen (g) Tetap dari Tahun ke Tahun (Konstan), yang biasanya dinyatakan dalam dal am satuan Prosentase (%).



Misalkan : Dividen yang dibagikan oleh PT. ABC kepada Para Pemegang Saham Biasa Mengalami Pertumbuhan sebesar 10% Setiap Tahunnya.



Dividen Tumbuh pada Tingkat Pertumbuhan yang Konstan (Tetap), namun Tingkat Pertumbuhannya Lebih Kecil dari besarnya Required Return on Stock . ( g < Ks )

 

=

 () )

=

Po = Harga (Pasar) Saham ; Ks = Required Return on Stock ; D1 = Expected Dividend ; D0 = Dividend Paid Paid on That Year .



Contoh (1) : Apabila diketahui Dividen yang dibagikan oleh PT. ABC kepada para Pemegang Saham Biasa mengalami Pertumbuhan Konstan sebesar 10% setiap Tahunnya, dengan Required Return sebesar 13% P.A, serta besarnya Dividen yang Diharapkan akan Dibagi di Akhir Tahun yang Akan Datang adalah sebesar Rp. 15.000,- / Lembar Saham. Berapakah besarnya Harga Pasar Saham PT. ABC Saat Ini ??

= 

=

=

= Rp. 500.000,- / Lembar.

Contoh (2) : Apabila Diketahui Dividen yang dibagikan oleh PT. ABC kepada para Pemegang Saham Biasa mengalami Pertumbuhan Konstan sebesar 10% setiap Tahunnya, dengan Required Return sebesar 13% P.A, & PT. ABC tahun ini Telah Membagikan Dividen kepada para Pemegang Saham Biasa nya sebesar Rp. 12.000,- / Lembar Saham. Berapakah besarnya Harga Pasar Saham PT. ABC Saat Ini ??

=

=

 () )

=

 () )

= = Rp. 440.000,- / Lembar

3


iii. VARIABLE GROWTH 

Biasa disebut juga sebagai Non-Constant Dividend Growth .



Dimana besarnya Pertumbuhan Dividen (g %) dari Tahun ke Tahun dapat Berbeda – beda satu sama lain (variable), dapat Naik pada suatu waktu, kemudian Turun di waktu yang lain, kemudian Naik lagi, lalu Turun lagi, dan berlaku seterusnya. (sifatnya Dinamis)



Naik Turunnya Pertumbuhan Dividen disebabkan oleh karena adanya Perubahan Ekspektasi.



Model Variable Growth ini dianggap yang Paling Rasional & Realistis dibandingkan Model Zero Growth & Constant Growth , karena Sesuai dengan Kondisi yang terjadi secara Nyata di tiap Perusahaan.



Model yang Paling Sering Diujikan untuk UTS.



Terdapat Empat (4) Langkah untuk mencari besarnya Harga Maksimum per Lembar Saham ( Po ) dengan menggunakan Model ini, yakni sebagai berikut : 1. Hitunglah besarnya Cash Dividend pada setiap Akhir Tahun ( Dt ), dari Tahun ke – 1 s.d. tahun ke – n, dimana dilakukan Penyesuaian terhadap Dividend yang Telah Dibagikan Tahun Sebelumnya ( Dt - 1 )       (    )

=

      

2. Hitunglah PV of Dividend yang Diharapkan selama Awal Periode Pertumbuhan, kemudian Ditotalkan.  (     ) 3. Hitunglah besarnya Harga Saham pada Tahun Terakhir – – n (Pn)

=



=

 () )

4. Hitunglah besarnya Harga Maksimum per Lembar Saham (Po) dengan menggunakan Seluruh Data yang telah Diperoleh dari 3 Langkah Diatas

Po = { Total PV of Dividend + ( Pn x PVIF, ks, tahun terakhir ) } 

Contoh : ABC Corp telah membagikan Dividen kepada para Pemegang Saham Biasa sebesar Rp. 125 / Lembar. Perusahaan Memprediksi bahwa Tahun Depan Dividen akan tumbuh sebesar 12%, kemudian 2 Tahun selanjutnya dividen akan tumbuh 14%. Tahun berikutnya Dividen akan tumbuh sebesar 15%. Setelah itu, Pertumbuhan Saham ABC Corp Konstan sebesar 11% untuk Selamanya. Apabila diketahui Tingkat Pengembalian yang Diperlukan oleh

4


Investor Saham adalah sebesar 13%, Hitunglah berapa besarnya Harga Maksimum per Lembar Saham ABC Corp tsb !! Jawaban :

Diketahui : Do = Rp. 125 / Lembar g1 = 12% ; g2 & g3 = 14% ; g4 = 15% ; g5 - ∞ = 11% Ks = 13% Langkah 1

Langkah 2

t

Dt – 1

x FVIF, g, t =

Dt

1

Rp. 125,-

1,12

$ 140

0,8850

Rp. 124,-

2

Rp. 140,-

1,14

$ 160

0,7831

Rp. 125,-

3

Rp. 160,-

1,14

$ 182

0,6930

Rp. 126,-

4

Rp. 182,-

1,15

$ 209

0,6133

Rp. 128,-

x

PVIF, ks, t = PV of Dividend

Σ

= Rp. 503,-

Langkah 3

=



=

=

 () )

 () )

=

= = Rp. 11.600,- / Lbr

Langkah 4 Po = { Rp. 503,- + ( Rp. 11.600 x 0,6133 ) } = Rp. 7.617,28 / Lbr. Sehingga, Besarnya Harga Maksimum per Lembar Saham ( Po ) dari ABC Corp adalah sebesar Rp. 7.617,28 / Lembar.

II. VARIABLE GROWTH 1. Newman Manufacturing Baru Saja membagikan Dividen kepada Para Pemegang Saham Biasa sebesar Rp. 200,- / Lembar. Tahun Depan diperkirakan Dividen akan Bertumbuh sebesar 12%, dimana Tahun Kedua Dividen diprediksi Tidak Akan Mengalami Pertumbuhan. Untuk 2 Tahun selanjutnya Pertumbuhan Dividen diprediksi Turun sebesar 4% dari Tahun Pertama. Tahun Berikutnya Dividen diprediksi akan Tumbuh Konstan sebesar 9% sampai seterusnya. Pertanyaan :

5


a. Hitunglah berapa besarnya Harga Maksimum per Lembar Saham dari Newman Manufacturing, apabila Investor Saham menginginkan Tingkat Pengembalian sebesar 10% P.A. !! b. Apabila diketahui bahwa Harga Pasar Saham untuk Industri yang Sejenis dengan Newman Manufacturing Manufa cturing adalah sebesar Rp. 21.000,21.00 0,- , maka Keputusan Kepu tusan Apakah yang akan Diambil oleh Investor ?? Jelaskan !! 2. Krakatau Steel adalah salah satu Perusahaan Baja Nasional Terbesar di Indonesia, dimana Krakatau Steel pada 1 Oktober 2011 yang lalu telah Membagikan Dividen kepada para Pemegang Saham Biasa sebesar Rp. 1.800,- / Lembar Saham. Tahun 2012 ini, dengan melihat Iklim Investasi yang semakin Membaik yang dengan banyaknya Proyek – Proyek Pembangunan, maka Diprediksi Dividen akan mengalami Pertumbuhan sebesar 8%. 2 Tahun ke Depan, Diprediksi Dividen akan Tumbuh sebesar 150% dari tahun 2012. 2 Tahun berikutnya, Diprediksi Pertumbuhan Dividen mengalami Penurunan secara berturut – turut sebesar 2% dari tiap Tahun Sebelumnya. Tahun 2017, Diprediksi Dividen akan Tumbuh Konstan sebesar 9% / Tahun sampai Seterusnya. Pertanyaan : a. Apabila diketahui Required Return on Stock adalah sebesar 11%, hitunglah berapa besarnya Harga yang Layak untuk untu k Saham Biasa Krakatau Steel tersebut t ersebut !! b. Apabila diketahui bahwa Harga Pasar Saham untuk Industri yang Sejenis dengan Krakatau Steel adalah sebesar Rp. 100.000,- , maka Keputusan Apakah yang akan diambil oleh Investor ?? Jelaskan !! 3. (diambil dari Soal UTS Lab. MK Lanjutan Genap 2010/2011 – 7/5/2011) PT. Garuk Tembok, setelah mengadakan Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS), mengumumkan adanya Pembagian Dividen pada tanggal 31 Desember 2011, & Akan Dibagikan pada bulan April 2012. Diketahui Total Pembayaran Dividen untuk Preferred Preferred ) yang Beredar Stock & Common Stock adalah $ 4,000,000. Saham Preferen (Cumulative adalah sebanyak 40,000 Shares dengan Nilai Par sebesar $100, & Dividend Rate sebesar 10%. Saham Biasa yang Terbit adalah sebanyak 400,000 Shares dengan Nilai Par $200, namun yang Beredar Saat Ini adalah Setengahnya Saja. Diketahui bahwa Pertumbuhan Dividen untuk 4 Tahun Pertama diprediksi sebesar 3%. Untuk 3 Tahun berikutnya adalah 2x dari Pertumbuhan Dividen Pertama. Untuk 2 Tahun berikutnya, diperkirakan Naik sebesar 2% dari sebelumnya, & selanjutnya Konstan menjadi 5%.

6


Pertanyaan : a. Berapakah besarnya Dividen yang harus Dibayar PT. Garuk Tembok Tahun Ini kepada Preferred Stock Holders apabila Perusahaan Belum Membayarkan Preferred Dividend selama 2 Tahun terakhir ??

b. Apabila diketahui Required Return on Stock = 12%, berapakah besarnya Harga yang Layak untuk Common Stock PT. Garuk Tembok ?? 4. MAXELL Corp, sebuah Perusahaan Jepang yang memproduksi Kaset Rekaman, mengumumkan Pembagian Dividen pada tanggal 31 Desember 2011, dimana Dividen tahun 2011 Dibagikan pada Bulan April. Perusahaan Membayarkan Dividen untuk Pemegang Preferred Stock & Common Stock nya sebesar $1,500,000,000. Saham Preferen yang Beredar adalah sebanyak 150,000 Shares, dengan Nilai Par sebesar $5,000 , & Dividend Rate sebesar 10%,

. MAXELL Cumulative

Corp Menerbitkan Saham Biasa

sebanyak 50,000,000 Shares, dengan Nilai Par sebesar $550, namun yang beredar hanya 40% nya saja. Analis Keuangan MAXELL Corp Memprediksi bahwa Pertumbuhan Dividen untuk Setengah Windu Pertama adalah 6%, 2 Tahun berikutnya adalah 1,5x dari Pertumbuhan Dividen Pertama. 2 Tahun kemudian Pertumbuhan Dividen Diprediksi Turun 3%, & Selanjutnya Konstan sebesar 5%. Pertanyaan : a. Apabila Required Return on Stock = 11%, maka berapa besarnya Harga Maksimum per Lembar Saham (Harga (Har ga yang yan g Layak) untuk Saham MAXELL Corp tersebut te rsebut diatas ?? b. Apabila sudah 3 Tahun terakhir ini, MAXELL Corp Belum Membayarkan Preferred Dividend , maka Berapakah besarnya Dividen yang Harus Dibayar oleh MAXELL

Corp kepada Para Pemegang Saham Preferennya ?? c. Pertanyaan sama seperti (b), hanya saja Saham Preferen MAXELL Corp bersifat Non-Cummulative !! ]

7


III. CONSTANT GROWTH

1. Dibawah ini adalah Data besarnya Dividen / Lembar Saham Biasa yang Telah Dibagikan oleh Dua (2) Perusahaan sejak 6 Tahun Silam, yakni sebagai berikut :

Clare Co.

Jaccard Co.

( Ks = 13% )

( Ks = 15% )

2011

$ 2.87

$ 1.40

2010

$ 2.76

$ 1.29

2009

$ 2.60

$ 1.20

2008

$ 2.46

$ 1.12

2007

$ 2.37

$ 1.05

2006

$ 2.25

$ 1.00

Tahun

Apabila diketahui bahwa besarnya Expected Dividend ( Next Next Year Dividend ) adalah sebesar $ 3.02 (Clare Co.), & $ 1.62 (Jaccard Co.) Pertanyaan : a.

Hitunglah berapa besarnya Harga Saham per Lembar nya ( Po ) Saat Ini untuk Clare Co, & Jaccard Co dengan menggunakan Data – Data diatas !!

b. Apabila Anda hanya dapat memperoleh Tingkat Pengembalian sebesar 10% untuk sebuah Investasi dengan Tingkat Resiko yang Sama (Similar-Risk Investment ) dengan Clare Co., maka berapakah besarnya Harga Maksimum per Lembar Saham yang Berani anda Bayarkan untuk Saham Clare Co tersebut ??

8


STOCK VALUATION

Recommend Documents