Sensibilizacion de Variables

INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE TANTOYUCA TANTOYUCA SEP

SEV

DGEST

DITD

INSTITUTO TECNOLÓGICO SUPERIOR DE TANTOYUCA

CONTADOR CONTADOR PÚBLICO PÚB LICO SEMINARIO DE FINANZAS

COMPETENCIA: SENSIBILIZACION DE VARIABLES VARIABLES Reporte de Investigación donde identifique el efecto que tiene el control de las las varia variabl bles es fina financ ncie ieras ras y econ económ ómic icas as depend dependie ient ntes es sobr sobre e las las independientes para el cierre de los negocios. (QUIEBR!

PRESENTA: C. P. DEL ANGEL MARTINEZ JUAN GREGORIO #. $. %andra %andr a Elba &elgado &elgad o %oto ASESOR" Tantoyua Tantoyua !"# a $% &" a'#() &") $*%+

1

INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE TANTOYUCA TANTOYUCA

,n&(" ,n&("....................... ,n&("..................................... ............................ ........................... ........................... ............................ ........................... ........................... ............................ .......................... ............ $ Va#(a')"Va#(a')"- (nan("#a-.................... (nan("#a-.................................. ........................... ........................... ............................ ........................... ........................... ................................/ ................../ Va#(a')"Va#(a')"- "on01(a-...................... "on01(a-.................................... ........................... ........................... ............................ ........................... ........................... ............................ .............. 2 E-t#utu#a (nan("#a &" una "13#"-a4 (&"nt((an&o )a- !a#(a')"- 5u" o13on"n a a&a &"3a#ta1"nto...................... &"3a#ta1"nto................................... ........................... ........................... ........................... ............................ ........................... ........................... .............................6 ...............6 An7)(-(- &" -"n-('()(&a& "n )o- n"8o(o-............ n" 8o(o-.......................... ........................... ........................... ............................ ................................%6 ..................%6 Ca#at"#9-t(a- &") Mo&")o A)t1an ZSo#"4 3a#a )a P#"&((0n &" ;u("'#a- &" una "13#"-a .......................... ....................................... ........................... ............................ ........................... ........................... ............................ ........................... ............................................. ................................ $$ E-ta&o- (nan("#o- on: 3unto &" "5u()('#(o4 ut()(&a& 1a#8(na) y 5u("'#a..............................$/ D"(n" y a3)(a "n un a-o &") Mo&")o EVA............. EVA.......................... ........................... ............................ ........................... ........................... ..............$< $< INDICADORES FINANCIEROS PARA EL MODELAJE..................................................................$< Con)u-(on"-..................... Con)u-(on"-.................................. ........................... ........................... ........................... ............................ ........................... ........................... ............................ .............. /* B(')(o8#a9a................. B(')(o8#a9a............................... ............................ ........................... ........................... ............................ ........................... ........................... ............................ ..................... ......./% /%

'


,n&(" ,n&("....................... ,n&("..................................... ............................ ........................... ........................... ............................ ........................... ........................... ............................ .......................... ............ $ Va#(a')"Va#(a')"- (nan("#a-.................... (nan("#a-.................................. ........................... ........................... ............................ ........................... ........................... ................................/ ................../ Va#(a')"Va#(a')"- "on01(a-...................... "on01(a-.................................... ........................... ........................... ............................ ........................... ........................... ............................ .............. 2 E-t#utu#a (nan("#a &" una "13#"-a4 (&"nt((an&o )a- !a#(a')"- 5u" o13on"n a a&a &"3a#ta1"nto...................... &"3a#ta1"nto................................... ........................... ........................... ........................... ............................ ........................... ........................... .............................6 ...............6 An7)(-(- &" -"n-('()(&a& "n )o- n"8o(o-............ n" 8o(o-.......................... ........................... ........................... ............................ ................................%6 ..................%6 Ca#at"#9-t(a- &") Mo&")o A)t1an ZSo#"4 3a#a )a P#"&((0n &" ;u("'#a- &" una "13#"-a .......................... ....................................... ........................... ............................ ........................... ........................... ............................ ........................... ............................................. ................................ $$ E-ta&o- (nan("#o- on: 3unto &" "5u()('#(o4 ut()(&a& 1a#8(na) y 5u("'#a..............................$/ D"(n" y a3)(a "n un a-o &") Mo&")o EVA............. EVA.......................... ........................... ............................ ........................... ........................... ..............$< $< INDICADORES FINANCIEROS PARA EL MODELAJE..................................................................$< Con)u-(on"-..................... Con)u-(on"-.................................. ........................... ........................... ........................... ............................ ........................... ........................... ............................ .............. /* B(')(o8#a9a................. B(')(o8#a9a............................... ............................ ........................... ........................... ............................ ........................... ........................... ............................ ..................... ......./% /%

'

INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE TANTOYUCA TANTOYUCA I)*R+&U##I+) En el presente traba,o se pretende dar un paso m-s en la investigación sobre El an-lisis de sensibilidad y se analia/ de entre una serie de ratios económicos y financieros propuestos/ cu-les se consideran significativos. En estas variables se analiaran las raones financieras/ as0 como tambin se estudiara la estructura financiera de las empresas y se estudiara las variables que componen cada departamento. &e igual forma se estudiara el modelo ltman 23score un modelo para predecir quiebras financieras/ as0 como la forma en la cual se aplicara y el significado de su resultado. *ambi mbin n se verver- el punto punto de equi equililibri brio/ o/ util utilid idad ad marg margin inal al y quie quiebra bra de las las empresas. $or 4ltimo se estudió el modelo de Eva y las variables que a50 se encuentran/ como son" 6

El 7alor Burs-til Burs- til

6

El Beneficio )eto

6

El &ividendo

6

El #as538lo9

6

:a Rentabilidad Económica (R+I!

6

:a Rentabilidad 8inanciera (R+E!

:os cuales ,uegan un papel muy importante en el c-lculo.




Va#(a')"Va#(a')"- (nan("#a (nan("#aRazones Razones a corto plazo: Estas raones tratan de analiar aspectos tales como la

capacidad de pago a corto plao/ la recuperación de la cartera de clientes/ la rota rotaci ción ón de los los inve invent ntar ario ios/ s/ la frec frecue uenc ncia ia con con que que la empr empres esa a paga paga sus sus compromisos a los proveedores/ la rentabilidad del capital de traba,o/ etc.

Ra=on"- &" )(5u(&"=: :a finalidad de este grupo es analiar la capacidad de pago de la empresa en el corto plao y los niveles del circulante. apaciidad dad de pago pago a cort corto o Liquidez: capac plao. En econ econom om0a 0a la liqu liquid ide e repr repres esen enta ta la cualidad

de

los

activos

para

ser

convert convertido idoss en dinero dinero efecti efectivo vo de forma forma inmedi inmediata ata sin prdida prdida signif significa icativ tiva a de su valor. &e tal manera que cuanto m-s f-cil es convertir un activo en dinero m-s l0quido se dice que es.  t0tulo de e,emplo un activo muy l0quido es un depósito en un banco que su titular en cualquier momento puede acudir a su entidad y retirar el mismo o incluso tambin puede 5acerlo a travs de un ca,ero autom-tico. $or el contrario un bien o activo poco l0quido puede ser un inmueble en el que desde que se decide venderlo venderlo o transformarl transformarlo o en dinero 5asta que efectivamente efectivamente se obtiene obtiene el dinero por su venta puede 5aber transcurrido un tiempo prolongado. (8acultad de contadur0a y ciencias administrativas/ '<<=! Liquidez: %e refiere a la disponibilidad de fondos suficientes para satisfacer los

comp comprom romis isos os finan financi ciero eross de una una entid entidad ad a su venci vencimi mien ento to.. :o ante anteri rior or estestasociado a la facilidad con que un activo es convertible en efectivo para una entidad. %irve al usuario para medir la adecuación de los recursos de la entidad para satisfacer sus compromisos de efectivo en el corto plao Solvencia: #apacidad para generar ingresos en un futuro/ y en consecuencia

para pagar compromisos a largo plao. ;

INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE TANTOYUCA %olvencia (estabilidad financiera!" se refiere al e?ceso de activos sobre pasivos y/ por tanto/ a la suficiencia del capital contable de las entidades. %irve al usuario para e?aminar la estructura del capital contable de la entidad en trminos de la mecla de sus recursos financieros y de la 5abilidad de la entidad para satisfacer sus compromisos a largo plao y sus obligaciones de inversión %e entiende por solvencia a la capacidad financiera (capacidad de pago! de la empresa para cumplir sus obligaciones de vencimiento a corto plao y los recursos con que cuenta para 5acer frente a tales obligaciones/ o sea una relación entre lo que una empresa tiene y lo que debe. $ara que una empresa cuente con

Va#(a')"- "on01(aUna variable económica es la representación de un concepto económico que puede medirse o tomar diversos valores numricos. :a mayor0a de dic5as variables deben satisfacer la condición de no negatividad@ es decir/ no pueden ser menores que cero. :as variables económicas pueden ser de flu,o o stocA/ endógena o e?ógena/ y real o nominal.

Va#(a')"- &" )u>o y -to? En macroeconom0a 5ay una serie de variables que representan cantidades/ y se dividen en dos categor0as seg4n su relación con el tiempo. Flujo: variable cuya cantidad se mide por unidad o periodo determinado de

tiempo@ por e,emplo/ el ingreso/ la inversión/ el $BI/ la inflación/ etctera. Stock: variable cuya cantidad se mide en un determinado momento del

tiempo@ por e,emplo" la población/ la riquea/ el stocA de capital/ la oferta monetaria/ etctera. Estas variables carecen de dimensión temporal/ por lo que la referencia al tiempo solo es necesaria como dato 5istórico. 1. :a inflación. Es la fuente de todos los males/ pues con altos precios de los productos b-sicos el salario real de los traba,adores se reduce y a,ustarlo al

>

INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE TANTOYUCA crecimiento de la inflación aumenta los costos de las empresas/ que a su ve aumentar-n sus precios de venta. (aplicada/ '<1C! $uede ocurrir cuando el gasto del gobierno/ el crecimiento del consumo de los 5ogares o de la inversión de las empresas (factores de demanda! crecen m-s que la oferta de bienes y servicios. Entre las raones asociadas a la oferta/ estla escase de un producto que genera alas en su precio. :as tasas de inters altas pueden ser otra de las raones/ pues al manifestarse en el costo del crdito se refle,a en mayores costos en las empresas/ que se trasladan precio final de los productos. 8inalmente/ un tipo de cambio devaluado/ en una econom0a que importe muc5os bienes de consumo b-sico y muc5as materias primas para su industria/ tiene un fuerte impacto en la inflación/ como ocurre/ por e,emplo/ en 7eneuela. '. :as tasas de inters e?ternas" determinan el flu,o de capitales 5acia nuestros pa0ses y el costo de la deuda e?terna del pa0s. #uando las tasas de inters e?ternas son altas/ los capitales se van llev-ndose los recursos en dólares/ generando escases de la divisa y aumentos en su precio (devaluación!. . :as tasas de inters internas" determinan el costo del endeudamiento de personas y empresas. *ambin el flu,o de capitales 5acia nuestros pa0ses/ que crece cuando son m-s altas que las tasas e?ternas y se reduce cuando son menores. ;. El dólar. El valor del dólar tiene muc5os efectos sobre las empresas/ las personas y los gobiernos/ depender- de las transacciones que se realicen en la divisa. En las personas si tienen su tar,eta de crdito en dólares/ si van a comprar pasa,es/ si reciben giros del e?terior/ si 5acen compras por internet. En las



INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE TANTOYUCA empresas si compran materias primas importadas/ si e?portan/ si contratan servicios en el e?terior/ si se endeudan en dólares. >. El gasto del gobierno. $or su volumen el gasto del gobierno puede dinamiar la demanda y el empleo. $or e,emplo/ el &)E contrató m-s de '' mil personas para realiar el censo agropecuario en un per0odo de seis meses. *ambin genera demanda a proveedores de bienes y servicios/

como

en

el

caso

de

la

infraestructura/ donde inversión del gobierno dinamia muc5as industrias. %i no se acompaDa de un equilibrio en las cuentas fiscales (ingresos con gastos!/ puede generar inflación y aumentos en las tasas de inters/ pues como toda empresa/ cuando el gobierno no tiene recursos se endeuda en el mercado/ pero en grandes montos y por eso puede 5acer subir las tasas de inters/ afectando a los consumidores y las empresas. . El crecimiento sectorial" Est atento del crecimiento de su sector/ cuanto crecen las ventas y cu-nto la producción. %i su empresa crece m-s quiere decir que puede estar ganando porciones del mercado y debe consolidar su crecimiento si crece menos debe e?plorar que est- 5aciendo el mercado que usted no. C. :os resultados financieros sectoriales" una 5erramienta importante para comparar el desempeDo empresarial y planear a futuro sus inversiones y metas de crecimiento. #ompararse con su sector en niveles de endeudamiento/ crecimiento de las ventas y las utilidades/ es un e,ercicio sano que permitir- fi,ar ob,etivos de futuro. =. :as ventas del comercio" refle,an la demanda de los consumidores. %i es un industrial las ventas del comercio anticipan la demanda de sus productos en el futuro y permiten planear de me,or manera la producción y los inventarios. :as cifras del comercio permiten ver el consumo de bienes durables como electrodomsticos o ve50culos y no durables como alimentos y moda. C

INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE TANTOYUCA . El consumo de los 5ogares" permite observar la evolución de las compras y las e?pectativas de consumo de los 5ogares. 1<. :a pir-mide poblacional. :a segmentación por grupos de edad est- marcando las tendencias del consumo en el mundo que cada ve diseDa m-s productos para los distintos segmentos y en todos 5ay distintas oportunidades para los sectores de cosmticos/ alimentos saludables/ servicios de entretenimiento/ salud y bellea.

=

INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE TANTOYUCA

E-t#utu#a (nan("#a &" una "13#"-a4 (&"nt((an&o )a- !a#(a')"5u" o13on"n a a&a &"3a#ta1"nto 13 3 : E%*RU#*UR 8I))#IER :a estructura financiera es la forma en que se financian los activos de una empresa. F#ada uno de los componentes de la estructura patrimonial" ctivo G $asivo H $atrimonio )eto/ tiene su costo/ que est- relacionado con el riesgo" F:a deuda es menos riesgosa que el #apital/ porque los pagos de intereses son una obligación contractual y porque en caso de quiebra los tenedores de la deuda tendr-n un derec5o prioritario sobre los activos de la empresa. :os dividendos/ la retribución de capital son derec5os residuales sobre los flu,os de efectivo de la compaD0a/ por lo tanto son m-s riesgosos que una deuda. $odemos concluir entonces que es costo de la deuda deber- ser m-s ba,o que en rendimiento del capital/ porque es menos riesgoso.F Un concepto importante es el factor de apalancamiento que es la raón del valor de la deuda sobre los activos totales. Un mayor apalancamiento financiero invariablemente aumenta el riesgo empresario/ ya que la deuda/ como se di,o anteriormente debe ser pagada antes que la retribución a los accionistas. 13B3 #$I*: I)I#I: Es fundamental que cuando la empresa se constituye 5aga una adecuada evaluación de la magnitud de su capital inicial necesario para su giro operativo.  medida que la empresa funcione/ dic5o capital se ver- incrementado/ o no/ como consecuencia de los resultados surgidos de las operaciones de ese ente. #uando creca en proporción y sus necesidades se vean incrementadas/ sernecesario que la empresa 5aga a,ustes a su F FprimitivoF capital inicial.




13#3 8I))#I#I) &E : EJ$RE% El ente necesita una cierta cantidad de recursos económicos para desenvolverse. )os referimos al capital f0sico/ monetario/ b-sico/ para la estructura operativa inicial de la empresa/ que ir- sufriendo modificaciones a medida que var0an sus necesidades. Ese capital inicial va a ser el necesario para la empresa y la operatoria económica que desee realiar en ese momento. :a representación contable de ese capital va a estar dada por la diferencia entre activos (bienes y derec5os que posee la empresa!/ y pasivos (compromisos del ente!. 8I))#I#I) $R+$I K LE) :a empresa puede traba,ar con un capital aportado por sus dueDos (capital propio!/ o bien por aportes realiados por terceros a la sociedad/ en calidad de prstamo (capital a,eno!. :a empresa deber- enfrentarse a la opción de cu-ndo usar uno y cu-ndo otro. + bien en qu medida lograr una adecuada combinación de ambos. $odemos decir/ por lo general/ que cuando la empresa opta por la utiliación de capital a,eno sobre el propio/ lo 5ace por que el conte?to e?terno le permite obtener una renta mayor si coloca su capital propio en el mercado de capitales (lo invierte!/ y traba,a para su operatoria con capital de terceros (la tasa de ese prstamo deber0a ser inferior al que obtiene la empresa de invertir su propio capital!. +tro caso podr0a estar dado porque la empresa no desee aportar capital propio/ o bien porque la empresa necesita realmente pedir FayudaF/ prstamo/ y financiarse con capital aportado por terceros. Ello puede ser as0 porque no le alcanan sus propios fondos para cubrir sus requerimientos internos/ o cuando la empresa 1<

INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE TANTOYUCA quiere comprar equipos (capital inmoviliado!/ o bien ampliar su planta industrial. El monto de las sumas requeridas para esas necesidades obliga muc5as veces al empresario a recurrir a capital de terceros. 13&3J)*E)IJIE)*+ &E : #$#I&& &E : EJ$RE% (J+)E*RI3+$ER*I7! :a estructura patrimonial de la empresa la podemos esquematiar como" $ara ver el gr-fico seleccione la opción F&escargarF del men4 superior &i,imos que para que el ente funcione necesita en un primer momento un determinado aporte inicial o capital inicial. :uego ese capital se va modificando por los resultados del ente o bien por los aportes de sus dueDos ante nuevas necesidades. *ambin el deterioro de los valores de la moneda/ la inestabilidad inflacionaria modifican la estructura financiera del ente agregando comple,idad al an-lisis de los estados contables para la toma de decisiones. 13E3 I)#REJE)*+ &E :+% $+R*E% I)I#I:E% 8I))#I#I) $R+$I I)*ER) K 8I))#I#I) $R+$I EM*ER) :os aportes iniciales pueden verse modificados por causas provenientes de" Recursos internos de la empresa. #ausas e?ternas a la misma. :os primeros son los que llamamos financiación propia interna de la empresa@ la misma se produce como consecuencia del giro operativo de la empresa y la aparición de resultados@3 dic5a causa es la que siempre fue reconocida y que e?ist0a por el solo 5ec5o de obedecer a la ley natural de la empresa.

11

INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE TANTOYUCA #on la aparición del fenómeno inflacionario/ se comenó a estudiar m-s el problema/ y as0 la empresa se puede ver favorecida o no con la aparición de modificaciones en sus Resultados provocados por" Revaloriación propia de bienes (tenencia!. $or cambios en la unidad de medida del convertidor. &entro de la llamada financiación propia e?terna de la empresa/ tenemos aquella proveniente de sus relaciones con el mercado de capitales e?ternos a la misma. 8I))#I#I) $R+$I I)*ER) :as causas pueden ser propiamente internas del giro de la empresa consecuencias de la coyuntura que repercuten en su patrimonio" 3 $+R +$ER#I+)E% &E I)*ER#JBI+" El giro de la empresa provoca en su accionar la aparición de diferencias positivas o negativas que ir-n incrementando o disminuyendo su patrimonio neto inicial. )os referimos a los resultados provenientes de sus operaciones comerciales. %ea que la empresa se dedique a la comercialiación de bienes/ a su manufactura y posterior venta o a la prestación de servicios/ lo lógico es que e?i,a en todo los casos como contrapartida un beneficio por su sacrificio/ es decir/ la empresa tendr- en cuenta el margen positivo de ganancia cuya concreción o no/ en el tiempo/ estar- 0ntimamente relacionada con el mane,o de esa empresa. B3 $+R *E)E)#I &E BIE)E% En este caso/ la posesión por parte de la empresa de ciertos bienes que con el transcurso del tiempo se ven favorecidos por causas coyunturales que provocan una revaloriación de ellos es algo que incrementa la posición patrimonial inicial. E,emplos t0picos de ste fenómeno pueden estar dados/ por"

1'

INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE TANTOYUCA :a ubicación de un inmueble en una ona donde se construir- una avenida o una ruta/ destinado a la venta por parte de la empresa. 8actores clim-ticos. :as condiciones propias del tipo de bien. #3 #JBI+ E) : U)I&& J+)E*RI &E: #+)7ER*I&+R $ara que la información proporcionada sea adecuada/ en pocas de inestabilidad inflacionaria es necesario cambiar la moneda de e?presión de los bienes a la de fec5a de confección de los estados contables. :uego/ el procedimiento utiliado para la corrección de esos bienes provoca diferencias en los valores registrados contablemente/ que generar- un incremento o no del patrimonio del ente. 13 83 #$I*: &E *RBL+ K E: #$I*: 8IL+ 138313 El capital de traba,o o capital operativo/ se obtiene por diferencia entre el activo corriente y el pasivo corriente. %e lo llama tambin capital circulante. :a liquide de los activos tiene relación con el monto de deuda que una empresa deber0a emplear. El grado de liquide tiene fundamental importancia para determinar el plao y el monto de endeudamiento por asumir. :as empresas que tienen sus activos principalmente en stocAs y cuentas por cobrar recurren a la deuda de corto plao. #uantos menos l0quidos son los activos de una compaD0a menor fle?ibilidad tiene esta para el cumplimiento de sus obligaciones. RUBR+% #+RRIE)*E%. #onceptos principales. El activo corriente puede dividirse en activo corriente propiamente dic5o/ constituido por el dinero en efectivo y las cuentas a cobrar 5asta un aDo de plao y el llamado activo circulante para la comercialiación/ que incluye los inventarios de materias primas/ productos en proceso/ productos elaborados/ 4tiles y materiales varios/ efectos de escritorio no usados y similares.

1

INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE TANTOYUCA  veces resulta dif0cil definir suficientemente ambas partes y tal an-lisis tiene importancia para el estudio de los balances y para calcular los 0ndices de liquide que seDalaran en buena medida/ entre otros/ el estado general financiero de la empresa. *ambin forman parte del activo corriente las inversiones temporarias realiables f-cilmente en dinero en efectivo dentro del ciclo del aDo siguiente al considerado en el balance general. El pasivo corriente encierra a aquellas obligaciones que 5an de ser abonadas mediante los recursos e?istentes en el activo corriente o la creación de otros pasivos corrientes (pagaderos 5asta un aDo de plao!. :os rubros que integran este pasivo corriente est-n formados principalmente por las cuentas a pagar dentro del aDo/ sean que estn contabiliadas como deudas o previsiones/ no interesando el car-cter u origen del compromiso/ sino simplemente el 5ec5o de que es necesario abonarlo dentro del aDo. 1383'3El capital fi,o ser- el resultado de la diferencia entre el activo no corriente y el pasivo no corriente. claramos anteriormente que cuanto menos l0quido sea el activo de una empresa menos libertad tiene para aprovec5as las posibilidades de financiamiento a corto plao que generalmente resultan m-s baratos. l mismo tiempo/ la adecuada proporción del capital fi,o permitir- a las empresas cumplir con sus actividades operativas programadas/ dado que/ si bien el capital de traba,o con su r-pida circulación origina/ en forma directa/ los beneficios/ es evidente que s0 faltara la infraestructura/ es decir/ la base de sustentación que posibilita la actividad material productiva/ el capital de traba,o ser- inoperante. RUBR+% )+ #+RRIE)*E%. $rincipales conceptos El capital fi,o se determina/ como di,ramos anteriormente/ por diferencia entre el activo no corriente y el pasivo no corriente.

1;

INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE TANTOYUCA El activo fi,o es aquel que tiene el car-cter de permanente en el patrimonio de la empresa/ ya sea que ste formado por bienes tangibles o intangibles. Integran este activo" #uentas por cobrar a m-s de un aDo de plao. Bienes de uso. Inversiones permanentes. ctivos intangibles. El pasivo a largo plao incluye las siguientes partidas" &eudas a pagar a m-s de un aDo de plao. $revisiones (las que e?cepcionalmente fueran a m-s de un aDo de plao!. #$I*: &E *RBL+. E)8+QUE% $R %U E%*U&I+ :a problem-tica que enfrentan las empresas por insuficiencia de capitales y la necesidad de aplicarlos a financiar el ciclo operativo de la empresa definen el car-cter prioritario que reviste el an-lisis del capital de traba,o enfatiando los aspectos vinculados a su determinación/ fuentes de origen/ niveles eficientes de utiliación y pautas de evolución y control. En principio e?isten variedad de criterios utiliados para su definición. %e establecen distintos enfoques con el fin de encontrar respuestas a ob,etivos y destinatarios diferentes. :os enfoques que e?ponemos a continuación son los analiados por el &r. Jario Biondi en su libro de #ontabilidad Intermedia y %uperior/ son cinco y tienden a fi,ar las bases conceptuales del capital de traba,o@ ellos son" Enfoque temporal" es el m-s difundido. %e basa en el tiempo/ o sea/ en el plao en que el activo y el pasivo se realian y acent4a la importancia en el campo de la

1>

INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE TANTOYUCA liquide. %urge el concepto de capital corriente como resta del activo y del pasivo 5asta un aDo Enfoque funcional" %e resta al activo circulante el pasivo circulante. &e este enfoque surge el concepto de capital de traba,o como capital circulante/ por la rotación ininterrumpida que significa comprar3pagar3fabricar3vender Ncobrar. %e lo utilia principalmente para el an-lisis del fluir de fondos Enfoque incremental" es el activo directo menos el pasivo directo entendindose por tales los directamente proporcionales al nivel de actividad de la empresa. %u principal campo de aplicación se encuentra en el planeamiento y estrategia basados en proyecciones/ muy utiliado en contabilidad de costos para el an-lisis de costos variables. Enfoque sectorial" es el capital industrial m-s el capital comercial. %e toman en consideración los activos y pasivos afectados a los procesos industrial y comercial. %e lo utilia preferentemente para el control de la rentabilidad y para la determinación de responsabilidades/ de cada sector de la empresa. Enfoque nominal" es un enfoque complementario/ tambin denominado enfoque o posición monetaria/ siendo la diferencia entre los rubros monetarios activos y pasivos/ refle,-ndose la posición de la empresa frente a la inflación. 13O3 #$I*: J+)E*RI+ Es igual a la diferencia entre los llamados activos monetarios y los pasivos monetarios. El e?cedente de activos monetarios en pocas de inflación generar- a la empresa una prdida por el deterioro producido en el valor de la moneda@ dic5a prdida ser- un resultado monetario. $or el contrario/ la tenencia de pasivos monetarios en pocas de inflación representar- para la empresa una ganancia por inflación/ es decir/ un resultado monetario de car-cter positivo. 1

INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE TANTOYUCA 13P3 RUBR+% J+)E*RI+% K )+ J+)E*RI+% :os rubros monetarios/ denominados tambin e?puestos a la inflación est-n formados por aquellos bienes representativos de moneda de curso legal y por derec5os y obligaciones e?presados en dic5a moneda. l estar representados por valores corrientes/ no resulta necesario someterlos a e?presiones o F cambiosF/ salvo que se trate de bienes su,etos a cl-usulas especiales de a,ustes/ con lo cual de,ar0an de estar e?presados a moneda de cierre (corriente!/ y perder0an tal condición. $odemos citar entre sus componentes" ctivos monetarios" %aldos en dinero en efectivo (disponibilidades! y depósitos en cuentas corrientes bancarias. #uentas a cobrar en moneda del pa0s sin cl-usula de a,uste. $asivos monetarios" #uentas por pagar en moneda del pa0s. $revisiones sin cl-usula de a,uste. :os rubros no monetarios/ por su parte/ est-n formados por aquellos bienes no e?puestos a la inflación/ bienes y derec5os u obligaciones no estipulados en moneda de curso legal/ as0 como los capitales aportados/ las reservas y los resultados que correspondan a moneda de curso legal/ invertida u obtenida en un momento determinado. Est-n e?presados en moneda de poder adquisitivo distinto al del cierre de los estados contables/ por lo cual es menester ree?presarlos a moneda de cierre para la obtención de cifras 5omogneas en los estados contables. Entre los rubros activos no monetarios tenemos" 1C

INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE TANTOYUCA &isponibilidades en moneda e?tran,era. #rditos en moneda e?tran,era o con cl-usula de a,uste. Inversiones que no sean prstamos en moneda del pa0s/ o con cl-usula de a,uste. Bienes de cambio. Bienes de uso. Bienes inmateriales. Entre los rubros pasivos no monetarios tenemos" &eudas en moneda e?tran,era o con cl-usula de a,uste. $revisiones inde?ables.

1=


An7)(-(- &" -"n-('()(&a& "n )o- n"8o(o n-lisis de sensibilidad En el momento de tomar decisiones sobre la 5erramienta financiera en la que debemos invertir nuestros a5orros/ es necesario conocer algunos mtodos para obtener el grado de riesgo que representa esa inversión. E?iste una forma de an-lisis de uso frecuente en la administración financiera llamada %ensibilidad/ que permite visualiar de forma inmediata las venta,as y desventa,as económicas de un proyecto. (8inanas $racticas/ '<1C! Este mtodo se puede aplicar tambin a inversiones que no sean productos de instituciones financieras/ por lo que tambin es recomendable para los casos en que un familiar o amigo nos ofreca invertir en alg4n negocio o proyecto que nos redituar0a dividendos en el futuro. El an-lisis de sensibilidad de un proyecto de inversión es una de las 5erramientas m-s sencillas de aplicar y que nos puede proporcionar la información b-sica para tomar una decisión acorde al grado de riesgo que decidamos asumir. n-lisis de %ensibilidad :a base para aplicar este mtodo es identificar los posibles escenarios del proyecto de inversión/ los cuales se clasifican en los siguientes" $esimista" Es el peor panorama de la inversión/ es decir/ es el resultado en caso del fracaso total del proyecto. $robable" ste ser0a el resultado m-s probable que supondr0amos en el an-lisis de la inversión/ debe ser ob,etivo y basado en la mayor información posible.

1

INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE TANTOYUCA +ptimista" %iempre e?iste la posibilidad de lograr m-s de lo que proyectamos/ el escenario optimista normalmente es el que se presenta para motivar a los inversionistas a correr el riesgo. s0 podremos darnos cuenta que en dos inversiones donde estar0amos dispuestos a invertir una misma cantidad/ el grado de riesgo y las utilidades se pueden comportar de manera muy diferente/ por lo que debemos analiarlas por su nivel de incertidumbre/ pero tambin por la posible ganancia que representan" E,emplo" Inversión  Inversión B Inversión Inicial  1<<< <.<< $robable ><
'<

INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE TANTOYUCA negocio/ debemos conocer la proyección financiera del mismo y las bases en que determinaron dic5a proyección. #omo se puede observar en el e,emplo/ el grado de mayor riesgo lo presenta el proyecto B/ pero tambin la oportunidad de obtener la mayor utilidad. )ormalmente as0 se comportan las inversiones/ a mayor riesgo mayores utilidades posibles. &espus de conocer el sistema de an-lisis de %ensibilidad de un proyecto/ lo siguiente es que analices y tomes decisiones en base a tus e?pectativas de riesgo. Recomendamos asesor0a de un profesional antes de invertir tu dinero/ en con,unto podr-n considerar ste y otros mtodos para tomar la decisión que m-s se adapte a tus requerimientos.

'1


Ca#at"#9-t(a- &") Mo&")o A)t1an ZSo#"4 3a#a )a P#"&((0n &" ;u("'#a- &" una "13#"-a Una de las principales preocupaciones de un inversor value es la de evitar invertir en empresas que puedan acabar en quiebra/ lo que puede 5acer que perdamos gran parte o la totalidad del dinero invertido. Una forma sencilla analiar la fortalea financiera de una empresa es la utiliación de una fórmula economtrica/ la ltman 23score. En este art0culo veremos la fórmula de la ltman 23score/ cómo utiliarla y su precisión a la 5ora de predecir quiebras de empresas. (mado/ '<1! :a fórmula ltman 23score :a fórmula ltman 23score fue creada en 1< por el profesor de la Universidad de )ueva KorA Ed9ard ltman. Esta sencilla fórmula mide la probabilidad de que quiebre una empresa. :a fórmula ltman 23score consiste en el siguiente c-lculo" ltman 23score G 1/' S *1 H 1/; S *' H / S * H &onde" *1" (#apital #irculanteTctivos *otales! *'" (Beneficios no distribuidosTctivos *otales! *" (EBI*&Tctivos *otales! *;" (#apitaliación Burs-tilT&euda *otal! *>" (7entas )etasTctivos *otales! ¿Cómo utilizar la Altman z-score para predecir quiebras?

:a probabilidad de quiebra de una empresa depender- del resultado de la fórmula ltman 23score. %eg4n el resultado/ la empresa podrencontrarse en la ona segura/ ona gris o en la ona de peligro. ''

INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE TANTOYUCA Z-o#" -u3"#(o# a $466:

Zona -"8u#a4 "n 3#(n(3(o no @ay 5u" 3#"ou3a#-".

Z-o#" "nt#" %4<% y $466:

2ona gris/ es probable que la empresa pueda quebrar en los pró?imos ' aDos.

Z-o#" (n"#(o# a %4<%:

2ona de peligro de quiebra inminente.

:a precisión de la ltman 23score en la predicción de quiebras :a precisión de la fórmula ltman 23score es de un C' con ' aDos de antelación con respecto a la fec5a de la quiebra/ con un porcenta,e de falsos negativos del . En un per0odo de prueba de 1 aDos/ esta fórmula tuvo una precisión de entre un =< y un < a la 5ora de predecir quiebras un aDo antes de que sucediesen/ con un porcenta,e de falsos negativos de entre un 1> y un '<. $or lo tanto/ podemos decir que la fórmula de ltman para predecir quiebras es bastante precisa. )o obstante/ no es una fórmula infalible/ por lo que debemos combinar su utiliación con un an-lisis cualitativo de la empresa que ayude a determinar si estamos ante una futura empresa en quiebra.

'


E-ta&o- (nan("#o- on: 3unto &" "5u()('#(o4 ut()(&a& 1a#8(na) y 5u("'#a. Punto

&"

"5u()('#(o:

%e

entiende que una empresa de Bienes o %ervicios alcana su punto de equilibrio cuando sus costos totales son iguales a sus

ingresos

sobre

un

producto determinado. %e dice que una Empresa est- en su $unto de Equilibrio cuando no genera ni Oanancias/ ni $rdidas. Es decir cuando el Beneficio es igual a cero. El an-lisis del punto de equilibrio estudia la relación que e?iste entre costos fi,os/ costos variables/ volumen de ventas y utilidades operacionales. #osto es el esfuero económico que se debe realiar para lograr un ob,etivo En econom0a/ la ut()(&a& 1a#8(na) de un bien o servicio es la ganancia (o prdida! ante un aumento (o disminución! del consumo de ese bien o servicio en una unidad. :os economistas 5ablan a veces de una ley de la utilidad marginal decreciente pero si somos puristas/ la función de utilidad marginal si el precio de venta es fi,o deber0a ser una función inversa del costo marginal ya que se calcular0a restando al precio este coste marginal.

';


s0 para la primera unidad vendida dif0cilmente una empresa ganar- dinero ya que tendr- unos costes fi,os que cubrir/ pero seg4n aumente su producción estos se repartir-n entre m-s unidades por lo que la utilidad marginal ir- aumentando (primero las prdidas ser-n cada ve menores y despus los beneficios cada ve mayores! 5asta el punto en que los costes marginales comiencen a aumentar por sobrecapacidad/ nuevas necesidades de activo fi,o/ etc/ momento en que la utilidad marginal comenar- a decrecer pudiendo llegar a ser negativa.  *engo prdidas/ ya que con la cantidad vendida no cubro los costes fi,os (utilidad marginal negativa pero cada ve menor! B #onforme aumento la cantidad vendida aumento mis beneficios totales (utilidad marginal negativa positiva/ primero creciente pero despus decreciente! # #onforme aumento la cantidad vendida reduco mis beneficios (utilidad marginal negativa! El concepto de utilidad marginal tambin se usado 5abitualmente en la gestión de carteras/ ya que a partir de un punto de la frontera eficiente/ cada ve que un inversor invierte en activos con una potencial rentabilidad mayor/ el riesgo que asumir- crecer- m-s que e?ponencialmente.

'>

INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE TANTOYUCA ;u("'#a *anto 5a pasado del comieno de la crisis económica y financiera mundial que 5a de,ado una vasta lista de compaD0as en quiebra. $ero/ de qu estamos 5ablando cuando decimos que una empresa entró Ven quiebraW. $ues bien/ la quiebra o tambin conocida como bancarrota es una situación ,ur0dica en la cual una persona tanto f0sica como ,ur0dica no puede 5acer frente a sus obligaciones/ debido

a

que

los

pasivos

son

superiores a los activos disponibles. l declararse en quiebra/ la persona comenar- a denominarse como VfallidoW. #uando ste es declarado en quiebra ,udicialmente/ comiena el procedimiento concursal/ donde se e?amina el patrimonio del deudor para cumplir con sus obligaciones. Entre las caracter0sticas principales de una quiebra encontramos que se trata de una" • • • •

Insolvencia con tal grado de magnitud que es insalvable Insolvencia permanente a lo largo de un plao Insolvencia generaliada/ diferente de la cesación de pagos Insolvencia susceptible de valorarse en cuanto a 5ec5os ocurridos en la quiebra

simismo/ la quiebra trae a su ve/ ciertos efectos" • • • • • •

%e fi,an los derec5os de los acreedores )o se podr- e,ecutar individualmente al fallido &erec5o de pedir alimentos a la masa de acreedores El fallido queda in5abilitado de administrar sus bienes *oda deuda a plao pasa a ser e?igible al momento %e acumulan todos los ,uicios contra el fallido '

INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE TANTOYUCA Es importante aclarar que/ la :ey #oncursal no perdona las deudas. *odo lo contrario/ otorga los mecanismos para favorecer a los acreedores sobre el pago de sus derec5os. Esto/ siempre de acuerdo a las posibilidades del fallido/ mediante reducciones o un aplaamiento de cinco aDos.

'C


D"(n" y a3)(a "n un a-o &") Mo&")o EVA El E7 (Economic 7alue dded!/ que se podr0a traducir al castellano como 7alor Económico Dadido es un modelo que cuantifica la creación de valor que se 5a producido en una empresa durante un determinado per0odo de tiempo.

INDICADORES FINANCIEROS PARA EL MODELAJE Esta medida de valor/ aparece como alternativa a otros modelos y pretende paliar los defectos de otros modelos que se utilian tradicionalmente. lgunas de las medidas tradicionales de medición del valor son" 6

El 7alor Burs-til

6

El Beneficio )eto

6

El &ividendo

6

El #as538lo9

6

:a Rentabilidad Económica (R+I!

6

:a Rentabilidad 8inanciera (R+E!

 continuación analiaremos cada una de estas magnitudes y las venta,as e inconvenientes que presentan en su interpretación como medida de valor creado por la empresa. E: 7:+R BUR%X*I:" 6

Ynicamente se puede aplicar en aquellas empresas que cotian en bolsa.

6

Est- su,eto a factores e?ternos a la empresa/ como la evolución del mercado

burs-til en general. 6

Es influenciable por factores sub,etivos/ como por e,emplo noticias del

entorno que puedan influir en una subida o ba,ada de la cotiación.

'=

INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE TANTOYUCA 6

Es imposible dividir el valor burs-til por -reas de negocio y por tanto saber

cuales de ellas son las que generan mayor o menor valor. E: BE)E8I#I+ )E*+" Es divisible por -reas de negocio. En este caso s0 se puede dividir el beneficio por -reas de negocio/ implantando un sistema de contabilidad anal0tica. )o se compara con ning4n par-metro de inversión. Es decir/ un beneficio de 1<<< es siempre me,or que uno de 1<<. )o contempla la situación de la liquide de la empresa )o tiene en cuenta el coste de la financiación propia. El beneficio neto 4nicamente contempla el coste de las fuentes financieras a,enas. E: &I7I&E)&+" Es una medida parcial de la creación de valor/ ya que el dividendo puede o no distribuirse/ por lo que este no manifiesta necesariamente/ el valor creado durante el per0odo. Est- influido por la decisión de la Lunta Oeneral de ccionistas. En ocasiones no est- acorde con la generación de recursos y por tanto con la liquide de la empresa $uede comprometer la e?pansión futura de la empresa. #uanto mayor sea el dividendo que se reparta/ con menos autofinanciación contar- la empresa/ para acometer nuevos proyectos de inversión. E: #%P38:+Z" El cas53flo9 s0 tiene en cuenta la generación de recursos por parte de la empresa y por tanto la liquide generada por la misma %e puede dividir por -reas de negocio/ igual que el beneficio neto.

'

INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE TANTOYUCA )o obstante/ tiene los mismos inconvenientes comentados anteriormente del beneficio neto. : RE)*BI:I&& E#+)JI# (R+I3Return +n Investment!" :a rentabilidad económica es la relación entre el BII (Beneficio ntes de Intereses e Impuestos! y el ctivo )eto *otal/ es decir/ la inversión total de la empresa. Esta magnitud presenta las siguientes venta,as e inconvenientes en cuanto a su interpretación como valor generado por la empresa" Relaciona el beneficio con la inversión. 6

)o contempla ning4n tipo de coste de los recursos.

6

*iende a valorar el rendimiento a corto plao por encima del largo plao.

6

Es dif0cil calcularla por -reas de negocio.

: RE)*BI:I&& 8I))#IER (R+E3 Return +n Equity!" :a rentabilidad financiera mide la relación entre el Beneficio )eto y los 8ondos $ropios/ es decir/ la inversión de los accionistas. Esta magnitud presenta las siguientes venta,as e inconvenientes en cuanto a su interpretación como valor generado por la empresa" Relaciona un beneficio con una inversión. 6 6

*iene en cuenta el coste de los recursos financieros a,enos. Es una medida que permite efectuar comparaciones entre alternativas de

inversión de los accionistas 6

Es dif0cil calcularla por -reas de negocio.

$RI)#I$I+ &E: E7" El principio del E7 como 5erramienta en la toma de decisiones es el siguiente"

<

INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE TANTOYUCA U) EJ$RE% #RE 7:+R #U)&+ :+% RE#UR%+% OE)ER&+% %U$ER) E: #+%*E &E :+% RE#UR%+%. El E7 tiene en consideración todos los costes financieros necesarios para acometer las inversiones en una empresa/ que ser-n a su ve las que generen el beneficio del per0odo. #uando se 5abla de todos los costes financieros/ no sólo se refiere a la carga financiera producida por la deuda e?terna/ sino al coste que supone la inversión de los accionistas. $or tanto/ tambin se incluye la rentabilidad m0nima que e?igen los accionistas por el 5ec5o de invertir en la empresa. Es decir/ que se considera esta rentabilidad m0nima e?igida como un coste financiero adicional. +BLE*I7+% &E: E7" *al y como se 5a comentado en la introducción/ el E7 se constituye como una medida del valor creado por una empresa en el transcurso de un per0odo de tiempo. &el E7 podr0amos seDalar las siguientes caracter0sticas" 6

Es f-cil de calcular

6

#ontempla el riesgo empresarial

6

*iene en cuenta todos los costes financieros/ tanto de los recursos propios

como a,enos. 6

%e puede aplicar por -reas de negocio

6

7alora en cierta medida la liquide de la empresa

6

%e puede utiliar como 5erramienta para la evaluación de los responsables

: RE)*BI:I&& EMIOI&" nteriormente se 5a comentado que el E7 contempla la rentabilidad e?igida por los accionistas como uno de los costes financieros del per0odo. :legados a 1

INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE TANTOYUCA este punto debemos responder a la dif0cil pregunta" [cu-l debe ser la rentabilidad e?igida por el accionista\ :a rentabilidad e?igida es igual a" Re G I%R H $R

%iendo" ReG Rentabilidad m0nima e?igida por el accionista Isr G *asa de inters sin riesgo $R G $rima de riesgo :a tasa de inters sin riesgo se considera aquella que un inversor puede

obtener sin asumir ning4n riesgo/ es decir/ que recuperar- su inversión m-s un rendimiento esperado con toda certea. Esa tasa de inters puede ser la que ofrece la &euda del Estado/ por e,emplo :etras del *esoro o Bonos. Es decir/ si un inversor compra una :etra del *esoro/ seguro que en fec5a de vencimiento recibirel dinero invertido/ m-s una cantidad adicional que es el rendimiento/ y que conoc0a de antemano/ luego el riesgo asumido es pr-cticamente ine?istente. :a prima de riesgo ser- aquella cantidad que el accionista e?i,a/ adicionalmente al inters sin riesgo antes definido/ en el caso de realiar una inversión/ en la que se perciba un riesgo. Es decir/ que la prima de riesgo es un valor sub,etivo/ ya que depender- de la percepción del riesgo que tenga el inversor/ y que ser- distinta seg4n sea el perfil del mismo. &e este modo/ un inversionista adverso al riesgo e?igir- una prima alta de riesgo para financiar un proyecto/ mientras que un inversor propenso al riesgo e?igir- una prima inferior/ a4n trat-ndose del mismo proyecto. $ara determinar una prima de riesgo/ el inversor debe tener en cuenta aspectos como"

'

INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE TANTOYUCA El coste de oportunidad/ es decir/ la rentabilidad que puede obtener de otras inversiones . :a rentabilidad de otras empresas del mismo sector. :a rentabilidad de empresas o proyectos de igual o similar tamaDo. :as Rentabilidades 5istóricas de la empresa. :as Rentabilidades de proyectos de inversión alternativos. $ara aclarar estos conceptos vamos a recurrir a un e,emplo" :a rentabilidad e?igida de un accionista para un proyecto empresarial determinado ser-" ReG > H  G 11 %iendo el > el inters sin riesgo/ y el  la prima de riesgo establecida por el inversionista en cuestión. $or tanto la rentabilidad total e?igida por ste en este proyecto determinado es del 11/ es decir/ si la rentabilidad esperada es menor/ no financiar- el proyecto. E: BI&I" ntes de e?plicar cómo se calcula el E7 es importante e?plicar el concepto de Beneficio ntes de Intereses y &espus de Impuestos (BI&I!. $ara e?plicar el modo de c-lculo partimos de una cuenta de resultados anal0tica/ como por e,emplo la que se presenta a continuación" 7E)*% )E*% - #+%*E% 7RIB:E%

G JROE) BRU*+ - #+%*E% E%*RU#*UR

G BII (Beneficio ntes de Intereses e Impuestos!



INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE TANTOYUCA - #+%*E% 8I))#IER+%

G BI (Beneficio ntes de Impuestos! - IJ$UE%*+%

G BE)E8I#I+ )E*+

El BI&I es" BI&I G Beneficio )eto H #ostes financieros + bien" BI&I G BII NImpuestos

E,emplo"

7E)*% )E*%

1.<<<.<<<

3#+%*E% 7RIB:E%

3 <<.<<<

GJROE) BRU*+

;<<.<<<

3#+%*E% &E E%*RU#*UR

3<<.<<<

GBII

1<<.<<<

3#+%*E% 8I))#IER+%

3 <.<<<

GBI

C<.<<<

3IJ$UE%*+%

3 ';.<<<

GBE)E8I#I+ )E*+

;>.><<

BI&I G Beneficio )eto H #ostes financieros G ;>.><< H <.<<< G C>.><< ;

INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE TANTOYUCA + bien/ BI&I G BII N Impuestos G 1<<.<<< N ';.><< G C>.><< #X:#U:+ &E: E7" :a fórmula para calcular el E7 es la siguiente" E7

G

BI&I 3 (#oste medio del pasivo M ctivo!

%iendo el coste medio del pasivo la media ponderada de todas las fuentes de financiación de las empresas (propias y a,enas!/ en función del porcenta,e que representan sobre el total del pasivo y teniendo en cuenta el tipo de inters. $ara una mayor comprensión a continuación se desarrolla un e,emplo" $%I7+ 8ondos propios.......................

1><<

$rstamo a largo plao............

1><<

$rstamo a corto plao............

1<<<

*+*:...................................

;<<<

%upuesto que el coste del prstamo a largo plao es del C anual/ el de corto plao de un = y la rentabilidad e?igida por los accionistas es de un 1. El coste medio del pasivo se calcula del siguiente modo" #oste medio del pasivo G 1><< UJE)*R E: E7" &efiniendo el E7 como una medida de generación de valor por parte de la empresa/ es evidente que a toda empresa le interesar- obtener un E7 lo m-s elevado posible. $artiendo de la fórmula de c-lculo del E7/ >

INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE TANTOYUCA BI&I 3#oste medio del pasivo M ctivo G E7 $ara aumentar el 7alor Dadido Económico de la empresa las alternativas son las siguientes" umentar el BI&I &isminuir el coste medio del pasivo &isminuir el ctivo  continuación/ se citan algunas de las medidas que una empresa puede adoptar para aumentar cada una de estas variables y consecuentemente el E7. UJE)*R E: BI&I" • • • • •

umentando los m-rgenes brutos a partir de econom0as de escala $otenciar aquellos productos que aporten mayor margen bruto Paciendo m-s eficiente la estructura de la empresa plicando pol0ticas fiscales venta,osas Eliminando costes prescindibles/ con el consiguiente aumento de m-rgenes

&I%JI)UIR E: #+%*E JE&I+ &E: $%I7+" • • •

Renegociando el coste de las deudas con entidades financieras provec5ando la financiación espont-nea Eliminando las fuentes de financiación onerosas en beneficio de las m-s económicas

&I%JI)UIR E: #*I7+" • •

provec5ar al m-?imo los activos de la empresa Eliminar activos ociosos



INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE TANTOYUCA •

• • •

naliar los proyectos de inversión uno a uno/ para no per,udicar el rendimiento global de las inversiones. Estudiar opciones de alquiler frente a la adquisición %ubcontratar en lugar de fabricar plicando pol0ticas óptimas de stocA / cas5 y crdito muy rigurosas.

I)*ER$RE*#I) &E: E7" El valor que arro,a el c-lculo del E7/ es una cantidad monetaria que se puede interpretar como la cantidad de valor creado por la empresa/ durante el per0odo para el cual se 5a realiado el c-lculo/ despus de cubrir tanto los costes de financiación de las fuentes e?ternas/ como la tasa m0nima de rentabilidad e?igida por los accionistas. &ic5o de una manera muy sencilla/ El E7 es la cantidad VsobranteW despus de cubrir todos los costes/ incluidos los producidos por las fuentes financieras utiliadas por la empresa/ tanto a,ena como propia. ELEJ$:+ &E $:I##I)"  continuación se presenta un e,emplo pr-ctico de aplicación del E7/ para una mayor comprensión e interpretación de los trminos presentados. Una empresa arro,a el siguiente ctivo" #*I7+ 8i,o

1.<<<

#irculante

1.<<<

*+*:

'.<<<

$ara financiar este ctivo/ la empresa tiene  alternativas de financiación/ es decir puede configurar su $asivo de tres maneras distintas" $%I7+ 8ondos $ropios

1 '

' 1

 '<< C

INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE TANTOYUCA E?igible *+*:

< '

1 '

1.= '

:a #uenta de E?plotación para los tres casos ser0a la siguiente" 1

'



7entas

;.<<<

;.<<<

;.<<<

3#ostes 7ariables

'.<<<

'.<<<

'.<<<

GJargen Bruto

'.<<<

'.<<<

'.<<<

3#ostes 8i,os

1.><<

1.><<

1.><<

GBII

><<

><<

><<

3#ostes financieros

<

=<

1;;

GBI

><<

;'<

>

3Impuesto de sociedades

1C>

1;C

1'>

GBeneficio )eto

'>

'C

'1

El coste del e?igible es de un =  y la rentabilidad e?igida por los accionistas de un 1>.  partir de estos datos/ a continuación se muestran los valores de la Rentabilidad Económica/ la Rentabilidad 8inanciera y el E7" 1

'



Rentabilidad Económica

'> 

'> 

'> 

Rentabilidad 8inanciera

1/'> 

'C/ 

11>/> 

E7

'>

1'

'<1/;

#oste medio del pasivoS

1> 

11/> 

=/C 

$ara el c-lculo del E7. Interpretación de los resultados"

=

INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE TANTOYUCA :a Rentabilidad Económica es la misma para las tres alternativas/ ya que al ser un ratio que compara el beneficio operativo con la inversión total/ no contempla el efecto de los costes financieros/ por tanto su valor es el mismo en los tres casos. :a Rentabilidad 8inanciera aumenta con el uso de la deuda. En la alternativa / donde el uso de la deuda en la financiación total es de un < del total del pasivo/ el valor de la rentabilidad es muc5o m-s elevado. Esto es debido al efecto positivo del apalancamiento financiero/ que se produce cuando la rentabilidad económica ('> ! es mayor al coste de la deuda (=!. El valor del E7 es mayor cuanto m-s endeudada estla empresa. En el primer caso es de '>/ para situarse en '<1 en el 4ltimo caso. Esto es debido a que la rentabilidad e?igida por los accionistas es de un 1> y la que obtiene la empresa asciende a un 1/'>  en el primer caso y un 11>/C  en la alternativa tres. $or tanto/ podr0amos afirmar que el E7 es positivo cuando la Rentabilidad E?igida por el accionista es menor a la Rentabilidad 8inanciera/ y ser- m-s positivo cuanta mayor sea esta diferencia. #abe destacar que estos efectos descritos ser-n negativos cuando ocurran 5ec5os contrarios a los descritos. (Or]cia/ '<1!




Con)u-(on":as variables financieras y económicas/ ,uegan un papel muy importante en las empresas. #omo lo son las raones financieras las de corto plao y liquide donde en la primera se estudió el an-lisis de la capacidad de pago a corto plao/ la recuperación de la cartera de clientes/ la rotación de los inventarios/ la frecuencia con que la empresa paga sus compromisos a los proveedores/ la rentabilidad del capital de traba,o/ etc. K en la segunda se analió la capacidad de pago de la empresa en el corto plao y los niveles del circulante. *ambin se estudió la estructura financiera de una empresa y en este estudio se observó cómo financian los activos de una empresa con capital e?terno. s0 mismo se estudió la sensibilidad que tienen los negocios como son el escenario pesimista/ el optimista y el probable. E?iste un modelo para predecir quiebras financieras como es el ltman 23score donde nos dice que la probabilidad de quiebra de una empresa depender- del resultado de la fórmula ltman 23score. %eg4n el resultado/ la empresa podrencontrarse en la ona segura/ ona gris o en la ona de peligro. $or ultimo analiamos el punto de equilibrio/ la utlidad marginal y el de quiebra. &onde el primero demuestra en que parte llega a tener ni perdida ni ganancia y en la segunda la utilidad marginal los economistas 5ablan a veces de una ley de la utilidad marginal decreciente pero si somos puristas/ la función de utilidad marginal si el precio de venta es fi,o deber0a ser una función inversa del costo marginal ya que se calcular0a restando al precio este coste marginal.

;<

Sensibilizacion de Variables

Recommend Documents