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RIESGO FINANCIERO I.
INTRODUCCION Ha llegado el momento de hablar del riesgo financiero, ya que como dicen “no es oro todo lo que reluce”, es decir, no todos los resultados obtenidos por la entidad o en una inversión inversión son los esperados, pudiendo pudiendo ser tanto negativos negativos como positivos. positivos. Así, podemos decir que el riesgo financiero se refiere a la variabilidad de los beneficios esperados por el accionista. Es por ello que es tambin conocido como riesgo de crdito o de insolvencia, el riesgo financiero hace referencia a la incertidumbre asociada al rendimiento de la inversión debida a la posibilidad de que la empresa no pueda hacer frente a sus obligaciones financieras principalmente, al pago de los intereses y la amorti!ación de las deudas.
El riesgo financiero est" íntimamente conectado con el riesgo económico puesto que los tipos de activos que una empresa posee y los productos o servicios que ofrece #uegan un papel importantísimo en el servicio de su endeudamiento. $odas las organi!aciones, sin importar su tama%o, enfrentan factores internos y e&te e&tern rnos os que que crea crean n un cier ciertto grad grado o de ince incert rtid idum umbr bre. e. El efec efectto de est esta incertidumbre sobre los ob#etivos es el riesgo. Es por ello que no se sabe si las cosas van a desviarse de lo planificado. Es una realidad que toda organi!ación debe prever y esperar. 'a medición y gestión del riesgo es una disciplina relativamente nueva, que ha surg surgid ido o con con gran gran dina dinami mism smo o desp despu uss de epis episod odios ios de inest inestab abililid idad ad y cris crisis is financieras que se presentaron en las dcadas del ochenta y noventa (como por e#emplo) la crisis de la deuda e&terna en la mayoría de países latinoamericanos en los ochenta, la caída de la *olsa de +ueva or- en /01,y la de las empresas “.com” a finales de los /2.
ANALISIS FINANCIERO I
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II.
DEFINICION El riesgo financiero es asociado a cualquier forma de financiación. El riesgo se puede entender como posibilidad posibilidad de que los beneficios beneficios obtenidos obtenidos sean menores a los esperados o de que no hay un retorno en absoluto. 3or tanto, el riesgo financiero engloba la posibilidad de que ocurra cualquier evento que derive en consecuencias financieras negativas, incluyendo la posibilidad de que los resultados financieros sean mayores o menores de los esperados. 4e hech hecho, o, habi habida da la posi posibi bililida dad d de que que los los inve invers rsor ores es real realic icen en apue apuest stas as financieras en contra del mercado, movimientos de stos en una u otra dirección pued pueden en gener generar ar tant tanto o gananc ganancia iass o prdi prdida dass en func funció ión n de la estr estrat ateg egia ia de inversión.
III.
RIESGO DE ACUERDO AL TIPO DE EMPRESA 4esde el punto de vista del inversor, la forma de protegerse contra el riesgo financiero es la de colocar su dinero en aquellas organi!aciones que care!can de riesgo de insolvencia o que lo tengan muy ba#o, es decir, el Estado, empresas p5blicas y empresas privadas con ba#os coeficientes de endeudamiento. 3or otro lado, un negocio con ba#o riesgo económico tendr" pocas probabilidades de encontrarse en dificultades a la hora de hacer frente al servicio de su deuda (por e#emplo, las empresas de alimentación, telefónicas, petroleras, de gas, etctera, suelen tener ba#o riesgo económico, mientras que las que se encuentran inmersas en negocios cíclicos como, por e#emplo, fabricantes de #uguetes y de bienes de capital, lo tienen alto6.
IV.
EFECTOS DEL RIESGO FINANCIERO • • •
•
A mayor riesgo, mayor rendimiento A menor riesgo, menor rendimiento 7on mayor probabilidad el valor de mercado de sus inversiones (el valor de mercado de la compa%ía6 fluctuar". 7uanto m"s alta sea la tasa de inters que debe pagar por ella, con mayor probabilidad la suma de intereses y amorti!ación del principal llegar" a ser un problema para la empresa .
V.
TIPOS DE RIESGO FINANCIERO
ANALISIS FINANCIERO I
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E&isten diferentes tipos de riesgo financiero. Así podemos distinguir los siguientes grupos) A. *. 7. 4. E. :.
8iesgos de 9ercado 8iesgos de 7rdito 8iesgos de 'iquide! 8iesgo operacional 8iesgo país o riesgo soberano. 8iesgo sistmico.
A. RIESGO DE MERCADO ;e refiere a la incertidumbre generada por el comportamiento de factores e&ternos a la organi!ación, ya puede ser cambios en las variables macroeconómicas o factores de riesgo, en donde se distinguen < tipos de riesgos tales como) a) EL RIESGO DE TASAS DE INTERÉS El riesgo de tipos de inters es el riesgo que soporta un inversor ante variaciones de los tipos de inters en sentido diferente al esperado. Es el riesgo de que el precio de un título que devenga un inters fi#o, como puede ser un bono, una obligación o un prstamo, se vea afectado por una variación de los tipos de inters del mercado. En general, un aumento de los tipos de inters de mercado influyen negativamente en el precio de un bono de cupón fi#o y al contrario un descenso de los tipos de inters afectara positivamente a la coti!ación de los bonos de cupón fi#o. El riesgo de tipo de inters se mide por la duración del título, cuanto m"s grande sea la vida del título, m"s aumenta este riesgo. b6 RIESGO DE TASAS DE CAMBIO O RIESGO CAMBIARIO El riesgo de cambio o riesgo cambiario es el fenómeno que implica el que un agente económico coloque parte de sus activos en una moneda, o instrumento financiero denominado en moneda diferente de la cual utili!a este agente como base para sus operaciones cotidianas. 'as variaciones en el tipo de cambio dan lugar a un cierto factor de riesgo que se incrementa de acuerdo con la volatilidad que hay en el precio de estas monedas.
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Este riesgo afecta a aquellas emisiones denominadas en divisas cuando la variación del precio resulta adversa a la posición de la inversión. 7abe recordar que una divisa no se considera necesariamente una moneda en efectivo, así que definiremos divisa como todo depósito en una entidad financiera de un país e&tran#ero o los documentos que dan derecho a disponer de dichos depósitos. El tipo cambiario, al ser un precio relativo, se ve afectado por el valor de cualquiera de los dos precios de las monedas y los determinantes de estas, por lo cual evaluar el riesgo de cambio es una labor que implica conocer los componentes que determinan el valor de la moneda en trminos de otra.
c) RIESGO DE MERCANCÍAS ;e refiere al riesgo asociado a los cambios en el precio de los productos b"sicos. Establece la e&posición de la empresa cuando su valor depende del comportamiento del precio de determinadas mercancías en mercados nacionales e internacionales. d) RIESGO DE INFLACIÓN Es consecuencia de la prdida de poder adquisitivo que se genera por aumentos de la inflación. El riesgo de inflación se da cuando hay alguna probabilidad de que debido a la inflación se pierda poder adquisitivo frente a las proyecciones iniciales. El aumento en los precios no solo disminuye la capacidad de compra de los inversores, sino que tambin hace disminuir el valor de sus ahorros.
e) RIESGO DE MERCADO En acepción restringida, el riesgo mercado hace referencia al cambio en el valor de instrumentos financieros como acciones, bonos, derivados, etc.
B. RIESGOS DE CRÉDITO El riesgo de crdito es la posibilidad de prdida económica derivada del incumplimiento de las obligaciones asumidas por las contrapartes de un contrato. El concepto se relaciona a instituciones financieras y bancos pero se puede e&tender a empresas, mercados financieros y organismos de otros sectores. 3osibilidad de degradamiento de la calidad crediticia del deudor, así como los problemas que se puedan presentar con los colaterales o garantías. 4ebe considerarse el an"lisis de diversos componentes tales como el tama%o del crdito, vencimiento, calidad crediticia de la contraparte, garantías, avales, entre otros ANALISIS FINANCIERO I
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El riesgo de crdito puede clasificarse atendiendo a varios crditos. =na clasificación sería en función de quin soporta el riesgo. 4e este modo, los tipos de riesgo de crdito serían)
a) RIESGO DE CRÉDITO SOPORTADO POR PERSONAS FÍSICAS 'os individuos, y no sólo entidades financieras y empresas, est"n e&puestas y asumen riesgo de crdito en muchas de sus actividades diarias. 3or e#emplo, al depositar su dinero en un banco, cu"ndo se asumen obligaciones contractuales para reali!ar un depósito (por e#emplo al reali!ar un contrato de alquiler6 o simplemente al traba#ar por cuenta a#ena pues se asume el riesgo de que la empresa o pagador no haga efectivo su salario.
b) RIESGO DE CRÉDITO SOPORTADO POR LAS EMPRESAS
El principal riesgo de crdito que asumen las empresas es la venta a pla!o en la que asume el riesgo de que el cliente que ha comprado una mercancía finalmente no pague. En este sentido, la mayoría de empresas cuenta, o contratan servicios e&ternos, con departamentos de valoración del riesgo que estudian la viabilidad de venta a pla!o a cada cliente.
c) RIESGO DE FINANCIERAS
CRÉDITO
SOPORTADO
POR
INSTITUCIONES
=na de las actividades cotidianas de bancos e instituciones financieras son la concesión de crditos a clientes, tanto individuales como corporativos. Estos crditos pueden ser en forma de prstamos o líneas de crdito (como tar#etas de crdito6 y otros productos. 'a entidad financiera asume el riesgo de que el deudor incumpla el pago de su deuda e intereses pactados. 'os bancos suelen e&igir ciertas garantías e imponen ciertas cl"usulas adicionales que varían seg5n la valoración de riesgo del cliente> así por e#emplo pueden cobrar unos tipos de inters m"s altos para clientes con m"s riesgo o pueden imponer un límite de endeudamiento a empresas a las que se les ha concedido un crdito.
d) RIESGO DE PLAZO O VENCIMIENTO Hace referencia a la fecha de vencimiento de los títulos, entre mayor sea el pla!o de vencimiento, el título ser" m"s riesgoso, mayor ser" la prima de riesgo y a su ve! ser" mayor la tasa de rendimiento requerido. ANALISIS FINANCIERO I
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e) RIESGO DE INCUMPLIMIENTO 9ide la capacidad de pago tanto del capital como de los intereses. 'os inversionistas e&igen una prima de riesgo, para invertir en valores que no est"n e&entos del peligro de falta de pago. En el an"lisis del riesgo de incumplimiento #uegan un papel fundamental las agencias calificadoras de riesgo.
AGENCIAS CALIFICADORAS DE RIESGOS
'as ;ociedades 7alificadoras de riesgo, son compa%ías especiali!adas que se dedican al an"lisis de las emisiones de renta fi#a, con el fin de evaluar la certe!a del pago puntual y completo del capital e intereses de estas, así como la e&istencia legal, la situación financiera del emisor y la estructura de la emisión, para establecer el grado de riesgo de esta 5ltima. Estas sociedades asignan calificaciones a todo tipo de emisiones privadas, p5blicas, soberanas, etc. El an"lisis de riesgo de crdito, adquiere cada ve! mayor importancia en el "mbito de los negocios, y su atención esta soportada principalmente en los cambios de factores que afectan y alertan al mercado en general, tales como crecimiento estructural de las quiebras, aumento en los niveles de competencia, disminución de las garantías o colaterales, tecnología avan!ada, crecimiento de las operaciones fuera de los mercados organi!ados, entre otros. El riesgo crediticio, visto desde la óptica de la creación de valor para los accionistas, supone que el otorgamiento de crdito y los rendimientos obtenidos en las operaciones de tesorería que tengan e&posición al riesgo de incumplimiento, deber"n generar una rentabilidad superior al costo promedio ponderado de los recursos, y por ende al costo de oportunidad del capital invertido, con relación a las opciones que ofrece el mercado con un mismo nivel de riesgo asociado. ESCALAS DE CALIFICACIONES 'as escalas de calificaciones de deuda a la!" #la$" empleadas por las agencias de rating son las siguientes) F%&c'
S(P
M""d*+
S%!,%-%cad" ANALISIS FINANCIERO I
7
AAA AA A
AAA AA A
Aaa Aa A
BBB
BBB
Baa
BB
BB
Ba/
B
B
B
CCC
CCC
Caa
CC C D
CC C D
Ca Ca C
•
•
7apacidad de pago de intereses y devolución de la principal 7apacidad muy fuerte para pagar intereses y devolver principal :uerte capacidad de pagar inters y devolver el principal. 'os factores de protección se consideran adecuados pero pueden ser susceptibles de empeorar en el futuro. 'a protección de los pagos de inters y del principal puede ser moderada, la capacidad de pago se considera adecuada. 'as condiciones de negocio adversas podrían conducir a una capacidad inadecuada para hacer los pagos de inters y del principal. ?rado especulativo. +o se puede considerar que el futuro este asegurado. 'a protección del pago de intereses y del principal es muy moderada. 'a garantía de los pagos de inters o del principal puede ser peque%a. Altamente vulnerables a las condiciones adversas del negocio. @ulnerabilidad identificada al incumplimiento. 7ontinuidad de los pagos dependiente de que las condiciones financieras, económicas y de los negocios sean favorables. Altamente especulativos. ncumplimiento inminente @alores especulativos. ;u valor puede no e&ceder del valor de reembolso en caso de liquidación o reorgani!ación del sector
;tandard B 3oorCs aplica un signo m"s (D6 o menos (6 en las categorías FAAF a F777F que indica la posición relativa dentro de cada categoría. 'as calificaciones comprendidas entre FAAF y F777F en la escala de :$7H, pueden ser modificadas a%adiendo (D6 o (6 para mostrar su posición relativa dentro de cada una de las categorías principales.
'as escalas que emplean para la calificación de deuda a c"&" #la$" son las siguientes) F%&c '
S( P
F/
A
S%!,%-%cad"
Es la m"s alta calificación indicando que el grado de seguridad de ANALISIS FINANCIERO I
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cobro en los momentos acordados es muy alto.
F
AG
F0
A
B
*
C
7
D
4
En el caso de :itch y ;B3 puede ir acompa%ado del símbolo D si la seguridad es e&trema. 'a capacidad de atender correctamente el servicio de la deuda es satisfactoria, aunque el grado de seguridad no es tan alto como en el caso anterior. 7apacidad de pago satisfactoria, pero con mayor vulnerabilidad, que en los casos anteriores a los cambios adversos en las circunstancias +ormalmente implica una suficiente capacidad de pago, pero unas circunstancias adversas condicionarían seriamente el servicio de la deuda. Este rating se asigna a la deuda a corto pla!o con una dudosa capacidad de pago. 'a deuda calificada con una 4 se encuentra en mora. Esta categoría se utili!a cuando el pago de intereses o principal no se ha hecho en la fecha debida, incluso si e&iste un período de gracia sin e&pirar.
MEDIDAS DEL NIVEL DE RIESGOS 'as medidas del nivel de riesgo se pueden agrupar en cinco conceptos generales) ANALISIS FINANCIERO I
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/)
E1POSICIÓN CREDITICIA Establece el valor de la prdida m"&ima que se produciría durante la vida de una obligación en el evento que se presenten incumplimientos de la contraparte en el momento actual (e&posición actual6 o en cualquier momento en el futuro durante la vida de la operación (E&posición 3otencial o :utura6
)
PROVISIÓN CREDITICIA ;e denomina provisión crediticia al valor esperado de las prdidas crediticias, desde la fecha actual hasta la fecha de vencimiento de la operación, ser" igual al promedio del valor de los impagos traídos a valor presente. ;e considera como un gasto, en vista que se trata de la me#or estimación de las prdidas que se espera sufrir. 'as provisiones constituyen en realidad una reserva que, a largo pla!o permite a la entidad absorber las prdidas que se pueden generar como consecuencia de las quiebras de sus contrapartidas.
0)
RIESGO DE RECUPERACIÓN ;e refiere a la posibilidad que tiene el otorgante del crdito de recuperar en forma parcial o total el valor en mora del crdito y los intereses asociados al mismo. El riesgo de recuperación se puede asociar a tres factores fundamentales ?arantías o colaterales, Avales Icodeudores, Aspectos legales tales como reconocimiento del adeudado, documentos para tomar una acción legal, tramites, entre otros.
2)
CAPITAL EN RIESGO CREDITICIO El capital en 8iesgo 7rediticio, es el valor estimado que cubre la m"&ima prdida estimada de valor de una cartera, causa por ra!ones crediticias. 4ebe determinarse un cierto nivel de confian!a y un pla!o específico (un hori!onte temporal ra!onable es un a%o6. ;e refiere a la asignación de capital para poder absorber las prdidas crediticias.
3)
LÍMITES EN EL OTORGAMIENTO DE CRÉDITO
• •
'ímites hasta los cuales se pueden admitir prdidas en caso de incumplimiento, de acuerdo con los lineamientos establecidos en el plan anual de negocios. ;e deben tener en cuenta los siguientes par"metros) +iveles de autori!ación. 4iversificación en el otorgamiento de crdito (sector económico, ubicación geogr"fica, tipos de clientes, etc.6, que permita reducir la concentración. ANALISIS FINANCIERO I
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• •
• • • •
• • • • •
•
Establecer la capacidad de endeudamiento. 7umplimiento del plan de negocios. 4estino del crdito. ?rupos económicos (:iliales, subordinadas, etc.6. 7iclo económico actual y futuro del cliente. 7ondiciones que afectan directamente al cliente. 3la!o del crdito. @ariables macroeconómicas que afectan directamente al cliente (tasa de inters, devaluación, revaluación, etc.6. $ama%o y competencia de la empresa. 7alidad de la administración. ;ituación económica del país. :actores macroeconómicos e indicadores sectoriales. 7omportamiento de los mercados financieros nacionales e internacionales. 7orrelación e&istente entre cada uno de los crditos que componen el portafolio ?rupos económicos al que pertenece (:iliales, subordinadas, etc.6
C. EL RIESGO DE LI4UIDEZ ;e refiere a la posibilidad de que la empresa no pueda cumplir cabalmente sus compromisos como consecuencia de falta de recursos líquidos. Es la contingencia de que la entidad incurra en prdidas e&cesivas por la venta de activos y la reali!ación de operaciones con el fin de lograr la liquide! necesaria para poder cumplir sus obligaciones. El riesgo de liquide! est" asociado al riesgo crediticio, por e#emplo, una empresa como resultado del incumplimiento de un compromisoJ en una obligación, deber" efectuar seg5n lo estipulado en el contrato un prepago de la deuda financiera a cargo, el cual no tiene planeado en su flu#o de efectivo, por ello recurre a la ena#enación de activos que considera f"cilmente negociables. ;e encuentran los diversos tipos de liquide!, entre ellos son)
a)
LI4UIDEZ DE ACTIVOS =n activo no puede ser vendido debido a la falta de liquide! en el mercado (en esencia sería un tipo de riesgo de mercado6. Ante esta falta de liquide! se puede ver una aumento del spread entre el precio, lo que lleva a que la operación se realice a un precio menos apropiado.
b) LI4UIDEZ DE FINANCIACIÓN 8iesgo de que los pasivos no puedan ser satisfechos en su fecha de vencimiento o que solo se pueda hacer a un precio no adecuado. ANALISIS FINANCIERO I
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/.
ELEMENTOS IMPLÍCITOS EN EL CONCEPTO DE LI4UIDEZ PREPAGOS5 3ago anticipado parcial o total de las obligaciones a cargo de la empresa, que pueden generar necesidades de liquide!. •
•
•
•
•
.
E1PECTATIVAS DE CRECIMIENTO5 Kustificadas en políticas y estrategias internas ACCESO AL MERCADO DE FONDOS5 :acilidad o dificultad de la empresa para acceder a recursos inmediatos de liquide!. VENCIMIENTO DE LAS OBLIGACIONES5 :echa de vencimiento de Lbligaciones financieras y otros pasivos ESTACIONALIDAD DE LOS FLU6OS DE CA6A5 Es un determinante del 8iesgo de 'iquide! y 7orresponde a los periodos o fechas específicas, estadísticamente establecidos en los cuales se presentan altos vol5menes de salida de efectivo tales como pagos de materias primas, pago de mano de obra, pago de obligaciones financieras, pagos de impuestos, entre otros.
DE ACUERDO A SU LI4UIDEZ LOS ACTIVOS ;e clasifican en) •
•
•
0.
DE DISPONIBILIDAD INMEDIATA5 ;e refiere a inversiones a muy corto pla!o, en algunos casos redimibles en un mismo día, que se tienen por lo general para imprevistos o pago de compromisos que no son muy representativos. ACTIVOS LÍ4UIDOS5 ;on aquellas inversiones a pla!os hasta de un a%o, 74$Ms, 8E3L;, papeles comerciales, etc., por lo general con pla!o de /2 días y de alta liquide!. INVERSIÓN5 nversiones a pla!os mayores a un a%o, de menor liquide! (principalmente bonos6 pero con mayor rentabilidad.
FACTORES 4UE INCIDEN EN EL SALDO ÓPTIMO DE ACTIVOS LÍ4UIDOS o COSTO DE INSUFICIENCIA O ESCASEZ5 'os costos de escase! pueden adoptar formas como las siguientes)
9ayores gastos por pago de intereses en la obtención de recursos. ANALISIS FINANCIERO I
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9ayores descuentos en la venta de activos.
3rdida de descuento por pago en efectivo.
4eterioro de la calificación de crdito de la compa%ía.
3osible insolvencia financiera.
o
7L;$L 4E 8E$E+7N+) ;e refiere a la utilidad que de#aría de percibir una empresa por mantener recursos en activos líquidos en lugar de colocarlos en otro tipo de activos de mayor rentabilidad.
En la administración de los recursos líquidos, es muy importante mane#ar un nivel adecuado de los mismos, pues el mantener e&ceso de recursos líquidos, si bien reduce el riesgo de liquide!, incrementa los costos ocultos de la empresa, debido a que estos recursos en e&ceso podrían colocarse en activos m"s productivos que generen utilidad adicional para la empresa.
2.
Sald" 7#&%8" de Ac&%9"+ L:;<%d"+ ;e presenta cuando se conserva el monto mínimo de activos líquidos, con el cual se puedan atender f"cilmente los compromisos adquiridos, sin esto significar que se incurran en costos de oportunidad por mantener los recursos líquidos. ;e puede establecer que el saldo óptimo de los activos líquidos se presenta cuando cru!a el costo de retención con el costo de insuficiencia. ?r"ficamente se presenta de la siguiente forma.
D. RIESGO OPERACIONAL Este tipo de riesgo est" relacionado con errores cometidos al dar instrucciones o al liquidar operaciones. En la mayoría de los casos, la raí! del problema est" en fallos ocurridos en el proceso de seguimiento y control de las posiciones asumidas. 4erivada de la e#ecución de las actividades propias de una empresa o de comercio. ncluye una amplia variedad de factores como los relativos al personal, riesgo de fraude o debidos al entorno, entre el riesgo país o soberano es uno de los m"s influyentes.
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El riesgo operacional puede producirse como resultado de) 4eficiencias de 7ontrol nterno. •
•
:allos en los 3rocesos, 3olíticas y 3rocedimientos inadecuados.
•
Errores humanos y fraudes. :allos en los sistemas inform"ticos.
E. RIESGO PAÍS O RIESGO SOBERANO Es todo riesgo inherente a operaciones transnacionales y, en particular, a las financiaciones desde un país a otro. 'a importancia de tener en cuenta el riesgo país, en las operaciones crediticias, creció r"pidamente con el desarrollo del comercio e&terior, de las compa%ías multinacionales y, sobre todo, de las operaciones bancarias internacionales. 'os banqueros pronto descubrieron que financiar a los clientes en otros países significa enfrentar una serie de problemas nuevos y distintos. 3ara hacerlo, deben estudiar las características políticas, económicas, sociales e incluso psicológicas de los países con los que intenta establecer relaciones. Asimismo deben estudiar los aspectos legales y fiscales e&istentes en otras naciones. El peligro m"s com5n de operaciones de crdito transnacional surge de la posibilidad de que el deudor e&tran#ero, en el momento del vencimiento de las transacciones, le sea imposible, por ra!ones reglamentarias u otras fuera de su control o responsabilidad, transferir al prestamista los fondos correspondientes. En vista de esto, el trmino a veces se considera erróneamente sinónimo de riesgo de transferencia. Este 5ltimo, sin embargo, se refiere tan sólo a uno de los aspectos del riesgo país. El concepto general incluye otros riesgos, como los de e&propiación y de nacionali!ación. El riesgo país es el riesgo de una inversión económica debido sólo a factores específicos y comunes a un cierto país. 3uede entenderse como un riesgo promedio de las inversiones reali!adas en cierto país. 9ide en el tono político, económico, seguridad p5blica, etc.(;i hay alguna guerra, hay seguridad, tipos de impuestos, etc.6 El riesgo país se entiende que est" relacionado con la eventualidad de que un estado soberano se vea imposibilitado o incapacitado de cumplir con sus obligaciones con alg5n agente e&tran#ero, por ra!ones fuera de los riesgos usuales que surgen de cualquier relación crediticia
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F. RIESGO SISTÉMICO. Es aquel que se deriva de la incertidumbre global del mercado que afecta en mayor o menor a todos los activos e&istentes en la economía. Es importante tener en cuenta que, dada la incertidumbre asociada con la economía en agregado, este riesgo no puede eliminarse mediante la diversificación> de ahí, que tambin se le denomine como riesgo no diversificable o riesgo de mercado. 3or e#emplo, una recesión económica o una subida de los tipos de inters afectan de forma negativa pr"cticamente a todas las empresas (aunque no necesariamente en la misma magnitud6. @.
GERENCIA DE RIESGOS 'a ?erencia de 8iesgos es la que permite identificar, anali!ar y evaluar los riesgos de individuos, empresas, corporaciones y empresas p5blicas y privadas, definiendo medidas para su eliminación, reducción, retención y transferencia con la finalidad de conservar los activos materiales, inmateriales y personales, y permitirles alcan!ar sus ob#etivos. Esta metodología e&ige a la organi!ación que la implementa integrar sus mtodos dentro de la estrategia empresarial y permite a la organi!ación conocer y aprender a convivir con los riesgos que afectan a sus actividades, contrarrestando sus efectos negativos y aprovechando las oportunidades que plantean. 'as venta#as y oportunidades se deben considerar no sólo en el marco de la actividad empresarial en sí misma, sino tambin en relación con todos los interesados en la empresa, numerosos y variados, a los que pueda afectar. 'a administración de riesgo empresarial es un proceso reali!ado por el conse#o directivo de una entidad, la administración y el personal de dicha entidad. Es aplicado en el establecimiento de estrategias de toda la empresa, dise%ada para identificar eventos potenciales que puedan afectar a la entidad y administrar los riesgos para proporcionar una seguridad e integridad ra!onable referente al logro de ob#etivos.
A= FUNCIONES DE LA GERENCIA DE RIESGO • •
•
•
3rotege los activos de la empresa (material, inmaterial y personal6. 4a a conocer los riesgos que afectan a la empresa e involucra a todas las instancias de la misma en su gestión. :aculta a la empresa para conseguir sus ob#etivos aumentado sus probabilidades de &ito y reduciendo sus incertidumbres. mplica una gestión constante y rigurosa.
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B= OB6ETIVO DE LA GERENCIA DE RIESGOS El ob#etivo de la gerencia de riesgos es reducir diferentes riesgos relativos a un "mbito preseleccionado a un nivel aceptado por la sociedad. 3uede referirse a numerosos tipos de amena!as causadas por el medio ambiente, la tecnología, los seres humanos, las organi!aciones y la política. 3or otro lado, involucra todos los recursos disponibles por los seres humanos o, en particular, por una entidad de mane#o de riesgos (persona, organi!ación6. 4ebe trata metódicamente todos los riesgos que rodeen a las actividades pasadas, presentes y, sobre todo, futuras de la empresa. C= VENTA6AS DE LA GERENCIA DE RIESGOS 9inimi!ar la ?estión por 7risis 9inimi!ar sorpresas y problemas ?anar @enta#a 7ompetitiva 8eba#ar variaciones generales del proyecto Aumentar probabilidad de &ito del proyecto Aumentar rentabilidad Evitar que ocurran problemas, o si ocurren, evitar su e&tensión D= DESVENTA6AS DE LA GERENCIA DE RIESGOS •
•
=n mayor coste de implantación, habida cuenta de la dificultad que supone integrar tres sistemas de gestión distintos. Ello e&ige de la empresa despe#ar la disyuntiva entre reducir costes o me#orar la gestión. =na mayor dedicación de recursos, tanto humanos como materiales, por parte de la empresa.
¿CUÁNDO NECESITAMOS LA GESTIÓN DE RIESGOS? 'a respuesta es obvia, Ftodo el tiempoF. $odas las decisiones involucran minimi!ar, reducir o eliminar el riesgo, ya sea decisiones que se toman en las operaciones diarias o las decisiones acerca de políticas importantes, estrategias o nuevos proyectos. 4entro de este conte&to, muchas veces debemos de tomar decisiones de forma muy r"pida y a menudo basadas en la intuición, pero es muy importante pensar acerca de los riesgos que esto pudiese involucrar. +o debemos olvidar, que la ?estión de 8iesgos debe ocurrir durante todo el desarrollo e implementación de una política, programa o proyecto. ANALISIS FINANCIERO I
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Al hablar de ?estión de 8iesgos, debemos tener en cuenta que es un tema muy e&tenso y sobre el cual, se han dedicado varias convenciones sólo para llegar a un consenso y perfeccionarlo a la ve!. $ambin debemos recordar, que e&isten muchas entidades que ya han implementado y me#orado paulatinamente su funcionamiento, gracias al desarrollo de la ?estión de 8iesgos. 7on respecto a los traba#adores que operan dentro de una entidad, la Alta 4irección debe traba#ar en mentali!arlos para que ellos entiendan que este tipo de gestión que va de la mano con el 7ontrol nterno es una herramienta que debemos implementar para la consecución de los ob#etivos.
VII.
ADMINISTRACION DE RIESGOS FINANCIEROS
“'a incertidumbre e&iste siempre que no se sabe con seguridad lo que ocurrir" en el futuro. El riesgo es la incertidumbre que “importa” porque incide en el bienestar de la gente..... $oda situación riesgosa es incierta, pero puede haber incertidumbre sin riesgo”. (*odie, //06. 3or esta ra!ón, un administrador de riesgos financieros se encarga del asesoramiento y mane#o de la e&posición ante el riesgo de corporativos o empresas a travs del uso de instrumentos financieros derivados. ;e puede apreciar la diferencia entre ob#etivos y funciones de la administración de riesgos financieros. L*KE$@L;
:=+7L+E;
dentificar los diferentes tipos de 4eterminar el nivel de tolerancia o aversión al riesgo que pueden afectar la riesgo. operación yOo resultados esperados de una entidad o inversión.
9edir y controlar el riesgo “no sistem"tico”, mediante la instrumentación de tcnicas y herramientas, políticas e implementación de procesos.
4eterminación del capital para cubrir un riesgo. 9onitoreo y control de riesgos. ?aranti!ar rendimientos sobre capital a los accionistas. ANALISIS FINANCIERO I
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dentificar alternativas para reasignar el capital y me#orar rendimientos.
VIII.
PROCESO DE LA ADMINISTRACIÓN DEL RIESGO 6
4E+$:7A7N+ ;E'E77N+ 4E 8E;?L; dentificar los riesgos a los que se encuentra e&puesta la empresa, teniendo en cuenta las características propias de la misma, de tal forma reconocer la vulnerabilidad ante los riesgos de mercado, crdito, liquide!, legales, operativos, etc., y sus factores de riesgo asociados tales como tasas de inters, tipos de cambio, inflación, tasa de crecimiento, coti!aciones de las acciones, incumplimiento, insolvencia, entre otros, en función del riesgo actual y potencial identificado.
G6
E@A'=A7N+ 9E47N+ 4E 8E;?L; ;e refiere a la medición y valoración de cada uno de los riesgos identificados calculando el efecto que generan sobre el valor de los portafolios de inversión y financiación, así como establecer un mapa de posiciones que permita identificar específicamente la concentración de la cartera.
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E;$A*'E79E+$L 4E 'P9$E; 4E A7E3$A7N+ A' 8E;?L 4eterminar los niveles m"&imos de riesgo. 'os límites se deber"n establecer en función del grado de tolerancia al riesgo por parte de la entidad, el capital que se quiere arriesgar, la liquide! de los mercados, los beneficios esperados, la estrategia del negocio y la e&periencia del tomador 'a empresa deber" medir diariamente el riesgo de mercado de sus posiciones compar"ndolo con los límites establecidos. Es preciso incorporar una estructura de límites que permita determinar los niveles m"&imos hasta los cuales la empresa est" dispuesta a admitir prdidas como consecuencia de la fluctuación de los factores de riesgo.
Q6
;E'E77N+ 4E 9R$L4L; 4E A49+;$8A7N+ 4E 8E;?L; •
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E@$A8 E' 8E;?L) ;e toma la determinación de no proceder a formali!ar la operación que genera el riesgo. ?E;$L+A8 E' 8E;?L) ;e acepta el riesgo pero se reduce a su mínimo nivel optimi!ando la relación 8iesgo8endimiento ANALISIS FINANCIERO I
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?estionar el riesgo, requiere conocimiento de la evolución de los mercados y las e&pectativas, aplicación de tcnicas en función de la variabilidad de los factores de riesgo. gualmente, es necesario anali!ar los instrumentos disponibles en el mercado, o aquellos que puedan desarrollarse, para reali!ar coberturas, parciales o totales de los riesgos a los que se encuentra e&puesta la entidad. Absorber el riesgo. 7ubrir con sus propios recursos el riesgo al que se encuentra e&puesta la empresa. $ransferir el riesgo. $rasladar a un tercero el riesgo al que est" e&puesta la empresa ya sea vendiendo la posición o adquiriendo una póli!a de seguros.
9L+$L8EL 7L+$8L' ;e valora la calidad del desempe%o de los modelos de identificación y medición de los riesgos financieros, así como el cumplimiento y eficiencia de los límites establecidos.A travs del monitoreo se reconocen oportunamente las deficiencias de la Administración de 8iesgos. En esta etapa se har" seguimiento a los indicadores seleccionados en la etapa anterior y se determinar" la eficiencia de los mismos en la gestión de riesgos financieros.El ob#etivo es garanti!ar la solvencia y estabilidad de la empresa, con un mane#o adecuado de los riesgos financieros, que permita lograr equilibrio entre la rentabilidad y el riesgo asumido en las operaciones, de tal forma optimi!ar la relación riesgorendimiento.
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I1.
FORMAS DE MINIMIZAR EL RIESGO 'a primera forma para minimi!ar el riesgo es evaluando la rentabilidad de la inversión, teniendo en cuenta que, a mayor información que se tenga sobre lo que se quiere invertir, menor ser" el riesgo. •
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Anticipando el futuro. 'a captación de información es un elemento importante, ya que si sabes mane#ar esa información nos permitir" seguir una estrategia empresarial innovadora que nos ayudar" a decidir sobre nuestros productos y servicios, reaccionar ante nuestra competencia, anticiparse a los cambios que se est"n produciendo en el mercado, en la tecnología, etc. 4iversificando el riesgo, planeando un portafolio de inversiones que equilibre las operaciones de alta peligrosidad con las de alta seguridad. Evaluando los resultados obtenidos. 7ontando con una administración profesionali!ada, es decir, altamente especiali!ada en las nuevas tendencias del sistema financiero, podemos salir adelante ante estos riesgos. =tili!ar herramientas para la gestión del riesgo financiero, tales como, 4elphos. ANALISIS FINANCIERO I
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1.
3roteger determinados activos mediante la contratación de seguros. El hedging, o cobertura, consiste b"sicamente en combinar activos en la misma cartera con el ob#etivo de que las fluctuaciones de unos contrarresten las fluctuaciones de otros. 7uando se hace hedging es como contratar un seguro frente a situaciones contrarias a la esperada. 3ero no hay que confundir, esto +L es un seguro para prevenir que ocurran situaciones inesperadas y negativas sino que se reali!a para reducir el impacto de estas situaciones en nuestro portafolio de posiciones. Esto significa llevar a cabo estrategias usando los instrumentos financieros y herramientas disponibles en el mercado para compensar el riesgo de una posición, es decir, los inversores hacen hedging respecto a una inversión con otra inversión compensatoria. 'os administradores de un portafolio, inversores, corporaciones o bancos usan tcnicas de hedging pr"cticamente a diario para reducir la e&posición al riesgo.
EL RIESGO FINANCIERO EN EL TIEMPO ;iempre que se invierte, e&iste el riesgo de perder lo aportado o de que la inversión no tenga el comportamiento esperado. Así pues, en finan!as el riesgo es que el rendimiento efectivo de una inversión sea menor que el rendimiento esperado. El riesgo es un tipo de incertidumbre que puede ser cuantificada. 3or lo anterior, e&isten e&pertos que se dedican a estudiar las situaciones de los mercados y anali!an e#emplos de eventos previos para entender cómo funcionan las operaciones y qu las afecta. Aunque, hasta el momento no e&iste ninguna fórmula infalible ni un mtodo que garantice el &ito de alguna inversión, sí hay maneras de medir el riesgo probable para que los inversionistas potenciales se preparen y sepan si est"n dispuestos a poner sus recursos en un cierto instrumento financiero. =na de las reglas generales que sigue el riesgo en finan!as es que) a mayor riesgo, mayor posibilidad de ganancia y viceversa.
A. El -ac&" &%e8#" El tiempo es otro componente fundamental del an"lisis de una inversión. ;iempre es necesario tomar en cuenta el período durante el cual se mantendr" el dinero invertido en el mercado, antes de saber el riesgo que e&iste y decidir si es o no conveniente.
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Antes de estar en condiciones de calcular el riesgo y el rendimiento esperado de una inversión, es indispensable saber durante cu"nto tiempo se mantendr". 'o mismo sucede cuando se desea saber si la ganancia real es la que se esperaba. +o hay que olvidar que las inversiones no son est"ticas y los ingresos y los gastos varían dependiendo del período en que se midan. 3uesto que los mercados financieros no son estables, el tiempo que permanece una inversión es muy importante para el resultado.
B. El &%e8#" la+ !a,a,c%a+ El tiempo, al igual que el riesgo, tiene una relación m"s o menos directa con la ganancia. 9uchos inversionistas e&pertos consideran que, mientras m"s tiempo dure una inversión, mayores ser"n los beneficios potenciales de la misma, y viceversa. 'o anterior sucede porque los mercados tienden a mostrar comportamientos cíclicos, que los inversionistas e&pertos y las instituciones especiali!adas saben aprovechar en beneficio de la inversión. 3or e#emplo, si una inversión ha sido determinada como de alto riesgo, un período largo en ella puede aumentar el riesgo que tiene el inversionista de perder dinero. 7uando el período de e&posición a un riesgo es elevado, aumenta la probabilidad de que ocurra lo que se teme.
C. >C78" e,-e,&a el %e+!" e, la+ dec%+%",e+ de %,9e+%7,? 7uando disponemos de una cantidad de dinero, pocas veces pensamos en la posibilidad de invertir en instrumentos que desconocemos, por la incertidumbre que nos genera este concepto. 'a mayoría de las veces, pensamos que las inversiones las hacen 5nicamente los empresarios o los e&pertos en finan!as. ;in embargo, e&isten en el mercado numerosas opciones que brindan la posibilidad a los peque%os inversionistas de obtener atractivos rendimientos de su dinero. 'a segunda preocupación que viene a nuestra mente es el riesgo. ;abemos que todas las opciones de inversión, tienen implícito un cierto grado de incertidumbre, que se incrementa conforme los rendimientos que ofrecen son mayores. Es en este punto, en donde la mayoría de los inversionistas se detienen. El temor a arriesgar una cantidad de dinero les impide que puedan hacer crecer ese patrimonio. En seguida, se%alamos algunas consideraciones que te ayudar"n a enfrentar el temor de invertir)
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8epresenta mayor beneficio invertir ese dinero que guardarlo simplemente en una cuenta de dbito. 'as opciones de inversión tienen distintos niveles de riesgo dependiendo del instrumento que se mane#e. Es decir, podemos escoger uno de ba#o riesgo que, sin embargo, nos reporte m"s rendimiento que gastarlo o tenerlo sin traba#ar. 7on ayuda de un asesor financiero, podemos invertir una parte de nuestro capital en una inversión de riesgo mediano o alto. El especialista se encargar" de obtener los mayores beneficios y no tendremos que preocuparnos de ser e&pertos en el comportamiento del mercado financiero. En tiempos actuales, enfrentar el riesgo es casi indispensable, considerando que son necesarias ciertas reservas de dinero para enfrentar emergencias, aprovechar oportunidades o para tener un retiro digno. 7abe se%alar, que hay opciones de inversión que nos permiten tener acceso a nuestros fondos todos los días.
CASOS PRACTICOS .6 8E;?L 4E $3L 4E 7A9*L =n empresario ha vendido bienes por valor de ,222 euros a una empresa americana, en dólares y ha e&tendido una factura por valor de 2,222 dolares ya que en el momento de hacerla el dólar estaba a .2 euros por dólar. ;i llegado el momento de cobrar a la empresa americana, sta va a enviar 2,222 dolares que si han ba#ado en el mercado podría darse el caso de que tipo de cambio fuera ahora de dólar por euro con lo que el empresario recibiría sus 2,222 dolares los cuales ahora solo equivaldrían a 2,222 euros.
G.6 =n proyecto de inversión de ;O Q2<22 se financia de la siguiente manera) Q2S aporte de socios y el saldo a travs de un prstamo bancario> la tasa nominal pasiva es
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del la tasa activa nominal es del 0S con capitali!ación trimestral. 'os flu#os netos proyectados de dicho proyecto son) :+7 T
S"l
(1 +
12
)
¿ ¿ ¿
$asa efectiva pasiva T
(1 + $asa efectiva activa T
0.15
6J22 T U.S
0.38 4
¿ ¿ ¿
) 6J22 T Q.0S
nversión) Q2<22 ;ocios) Q2S (Q2<226 T
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puede otorgar un banco por sus ahorros, por tal motivo a la hora de hallar el costo de capital, la tasa pasiva se le aplica al aporte de los socios como su costo financiero (por el costo de oportunidad6. $eniendo el costo de capital y los flu#os netos proyectados procedemos a determinar el valor del @A+) 35400
@A+ T
49500
84200
154000
( 1.327 ) D ( 1.327 ) D ( 1.327 ) D ( 1.327 ) 1
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Q2<22
@A+ T Q2Q0. Q2<22 @A+ T U.1 7onsiderando que el proyecto arro#a un @A+ de U.1, llegamos a la conclusión que no es un proyecto rentable, si es e#ecutado o puesto en marcha arro#ar" prdidas, por lo tanto debe ser recha!ado.
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