DE AL EN CABO
LIQUIDACIÓN
ACUERDO MOMENTO QUE PUEDE LLEVARSE LLEVARSE A LA
EUROPEAS O CON VENCIMIENTO Este tipo de opción existe cuando la condición predeterminada se cumple o no, únicamente al vencimiento del término elegido y no en ningún momento anterior a este.
AMERICANAS O VENCIMIENTO
DE
LIQUIDACIOÓN
PREVIA
AL
Esta clase de opción binaria es la que permite su liquidación en cualquier momento antes del término del vencimiento, una vez cumplida la condición predeterminada. Si esta opción baja hasta dicho nivel en cualquier momento del da antes de cumplirse el vencimiento la opción se liquidar! inmediatamente y usted ganar! sin importar lo que acontezca después de haberse cumplido la condición.
OPCIÓN AMERICANA CON PAGO DIFERIDO
"na opción que permite permite el tempran tempranoo ejercicio ejercicio #es #es decir, de tipo tipo americano$ americano$ para asegurar el valor intrnseco intrnseco prevaleciente, pero que cuando se ejerce no se liquida inmediatamente. En vez de liquidarlo, el valor se se arrastra arrastra hasta el %inal de la vida de la opción y se liquida entonces. &ambién conocida como opción 'oston opción 'oston #aunque el términ tér minooopción 'oston tiene 'oston tiene también otros signi%icados$ y como opción de desembolso di%erido.. En ocasiones di%erido ocasiones se denomina denomina opción americana con pago di%erido. di%erido. En la mayora de los los casos, casos, estas estas opci opcion ones es son de venta venta en lugar de compra compra y %recuentemente se encuentran incorporadas a otros instrumentos.
OPCIÓN DE DESEMBOLSO DIFERIDO U OPCIÓN DE PAGO DIFERIDO
"na opción que permite permite el tempran tempranoo ejercicio ejercicio #es #es decir, de tipo tipo americano$ americano$ para asegurar el valor intrnseco intrnseco prevaleciente, pero que cuando se ejerce no se liquida inmediatamente. En vez de liquidarlo, el valor se se arrastra arrastra hasta el %inal de la vida de la opción y se liquida entonces. &ambién conocida como opción 'oston opción 'oston #aunque el términ tér minooopción 'oston tiene 'oston tiene también otros signi%icados$ y como opción de desembolso di%erido.. En ocasiones di%erido ocasiones se denomina denomina opción americana con pago di%erido. di%erido. En la mayora de los los casos, casos, estas estas opci opcion ones es son de venta venta en lugar de compra compra y %recuentemente se encuentran incorporadas a otros instrumentos.
OPCIÓN CUASI-AMERICANA
EUROPEAS O CON VENCIMIENTO Este tipo de opción existe cuando la condición predeterminada se cumple o no, únicamente al vencimiento del término elegido y no en ningún momento anterior a este.
AMERICANAS O VENCIMIENTO
DE
LIQUIDACIOÓN
PREVIA
AL
Esta clase de opción binaria es la que permite su liquidación en cualquier momento antes del término del vencimiento, una vez cumplida la condición predeterminada. Si esta opción baja hasta dicho nivel en cualquier momento del da antes de cumplirse el vencimiento la opción se liquidar! inmediatamente y usted ganar! sin importar lo que acontezca después de haberse cumplido la condición.
OPCIÓN AMERICANA CON PAGO DIFERIDO
"na opción que permite permite el tempran tempranoo ejercicio ejercicio #es #es decir, de tipo tipo americano$ americano$ para asegurar el valor intrnseco intrnseco prevaleciente, pero que cuando se ejerce no se liquida inmediatamente. En vez de liquidarlo, el valor se se arrastra arrastra hasta el %inal de la vida de la opción y se liquida entonces. &ambién conocida como opción 'oston opción 'oston #aunque el términ tér minooopción 'oston tiene 'oston tiene también otros signi%icados$ y como opción de desembolso di%erido.. En ocasiones di%erido ocasiones se denomina denomina opción americana con pago di%erido. di%erido. En la mayora de los los casos, casos, estas estas opci opcion ones es son de venta venta en lugar de compra compra y %recuentemente se encuentran incorporadas a otros instrumentos.
OPCIÓN DE DESEMBOLSO DIFERIDO U OPCIÓN DE PAGO DIFERIDO
"na opción que permite permite el tempran tempranoo ejercicio ejercicio #es #es decir, de tipo tipo americano$ americano$ para asegurar el valor intrnseco intrnseco prevaleciente, pero que cuando se ejerce no se liquida inmediatamente. En vez de liquidarlo, el valor se se arrastra arrastra hasta el %inal de la vida de la opción y se liquida entonces. &ambién conocida como opción 'oston opción 'oston #aunque el términ tér minooopción 'oston tiene 'oston tiene también otros signi%icados$ y como opción de desembolso di%erido.. En ocasiones di%erido ocasiones se denomina denomina opción americana con pago di%erido. di%erido. En la mayora de los los casos, casos, estas estas opci opcion ones es son de venta venta en lugar de compra compra y %recuentemente se encuentran incorporadas a otros instrumentos.
OPCIÓN CUASI-AMERICANA
"na opción opción que que permite a los inversor es es ejercer el el derecho derecho que que con%iera la opción opción en en varias ocasiones distintas a lo largo de la vida de la opción opción,, pero no continuamente. (s, el perodo el perodo de de ejercicio no es completamente americano #las opciones de tipo tipo americano americano permiten el ejercicio continuo$ continuo$ pero tampoco completament completamentee europeo #las opciones de tipo europ europeo eo sólo sólo permit permiten en el ejercicio al %ina %inall de la vida vida de la opción opción$. $. &ambién llamada opción de 'ermudas y 'ermudas y opciones de mitad del (tl!ntico
OPCIÓN DE BERMUDAS )ualquier opción opción que que se puede ejercer en en %echas discretas repartidas a lo largo de la vida de la opción opción,, pero que no se puede ejercer en en el perodo el perodo entre entre esas %echas. Esto contrasta con las opciones americanas que se pueden ejercer en en cualquier momento y también contrasta con las opciones europeas que se pueden ejercer solamente durante un perodo de ejercicio limi limita tado do al %ina %inall de la vida vida de la opción opción.. *as opciones de 'ermud 'ermudas as tambié tambiénn se deno denomin minan an opciones de mitad del (tl!ntico (tl!ntico y opciones cuasi+ americ americanas anas.. Estos Estos término términoss est!n todos previstos para transmitir la idea de que el perodo de perodo de ejercicio ejercicio est! est! en algún lugar entre lo normalmente normalmente asociado asociado con con una opción de tipo tipo americano americano y el normalmente asociado con una opción opción de de tipo tipo europeo europeo #es decir, similar al hecho de que las slas 'ermudas est!n entre -orteamérica y Europa$.
EJEMPLO DE OPCION EUROPEA O CON VENCIMIENTO "sted compra una opción basada en el hecho de que la acción de (pple va a subir al cierre del da. Si al %inal del da se cumple dicha condición usted ser! acreedor al total de la suma predeterminada. e lo contrario su opción valdr! cero
EJEMPLO DE OPCION AMERICANA O DE LIQUIDACIOÓN PREVIA AL VENCIMIENTO "sted compra una opción basada en el criterio de que (pple caer! /0 puntos antes de las /1200 )E&.
DE ACUERDO CON EL COMPORTAMIENTO QUE DEBE TENER EL ACTIVO PARA QUE LA OPCION GENERE UTILIDADES CON ALCANCE DE BARRERA SIMPLE O DE ONE TOUCH En este tipo de opción binaria, binaria, basta con que el activo llegue una vez, en cualquier momento antes del vencimiento, al precio predicho por el inversionista. Si esto sucede el inversionista ser! acreedor al valor pactado de antemano, de lo contrario la opción valdr! cero.
CON ALCANCE DE BARRERA DOBLE O DE DOUBLE ONE TOUCH El inversionista podr! %ijar dos lmites a los cuales considere que el activo pueda lleg llegar ar.. Si el acti activo vo toca toca algun algunoo de ello ellos, s, el inve inversi rsion onis ista ta ser! ser! acree acreedor dor al valor valor predeterminado, de lo contrario la opción valdr! cero. Este tipo de opción es bastante popular en el mercado de divisas y es utilizado por inversionistas que predicen p redicen cambios bruscos pero no saben con co n exactitud en qué dirección.
SIN ALCANCE DE BARRERA SIMPLE O NO TOUCH El inversionista establecer! un valor lmite, al cual el activo no podr! llegar3 si lo hace la opción valdr! cero, de lo contrario el inversionista ser! acreedor al monto predeterminado.
SIN ALCANCE DE BARRERA O EN RANGO En este tipo de opción binaria, el inversionista establecer! dos valores lmite dentro de los cuales se mover! el activo sin llegar a tocarlos. Si acierta y el activo no llega a ninguno de los dos lmites, el inversionista recibir! el valor de la opción determinado de antemano3 de lo contrario la opción valdr! cero.
OPCIÓN BOSTON &iene dos signi%icados di%erentes2 /$ 4tro 4tro nom nombr bree para para un un contrato a plazo de ruptura. ruptura. "n contrato a plazo plazo sobre tipo tiposs de de cambio que una de las parte las partess puede rescindir cuan cuando do se lleg llegue ue a un tipo de cambio predeterminado para sacar provecho de las variaciones variaciones %avorables del tipo de cambio. cambio. &ambién &ambién conocido como opción opción rescindible rescindible
y com como opción 'oston. 'oston. -o obsta obstant nte, e, el té térm rmin inooopción 'oston 'oston también tiene otro signi%icado. 5$ 4tro nombre para una opción de pago di%erido. di%erido. "na opción que permite permite el tempran tempranoo ejercicio ejercicio #es #es decir, de tipo tipo americano$ americano$ para asegurar el valor intrnseco intrnseco prevaleciente, pero que cuando se ejerce no se liquida inmediatamente. En vez de liquidarlo, el valor se se arrastra arrastra hasta el %inal de la vida de la opción y se liquida entonces. &ambién conocida como opción 'oston opción 'oston #aunque el términ tér minooopción 'oston tiene 'oston tiene también otros signi%icados$ y como opción de desembolso di%erido.. En ocasiones di%erido ocasiones se denomina denomina opción americana con pago di%erido. di%erido. En la mayora de los los casos, casos, estas estas opci opcion ones es son de venta venta en lugar de compra compra y %recuentemente se encuentran incorporadas a otros instrumentos.
OPCIÓN AUTOMÁTICA 4tro nombre para las opciones ejecutables en caso de subida. subida. "n tipo tipo de de opción barrera en barrera en la que la opción opción se se activa #es decir, cobra existencia$ si el precio el precio del subyacente supera un precio un precio barrera bar rera preestablecido. *a barrera se sitúa por encima del precio del precio al contado del contado del subyacente subyacente en en el momento de emitirse la opción opción.. -ota -ota22 si la barrera barrera se establ estableci eciera era por deb debajo ajo del precio del precio al contado contado,, entonces la barrera se denominara opción opción no no ejecutable en caso de bajada.
OPCIÓN DESENCADENANTE
4pciones que se activan cuando el precio el precio de de un activo subyacente rebasa subyacente rebasa un nivel de precio de precio dado, dado, denominado precio denominado precio barrera barrera.. *as opciones barreras son dependientes de una senda. 6ay dos tipos tiposss generales2 ejecutables y no ejecutables. )uando el precio el precio al contado rebasa contado rebasa el precio el precio barrera barrera,, las opciones ejecutables se ejecutables se activan y las opcione opcioness no ejecutables se extinguen ejecutables extinguen.. *as opciones barreras barreras también se conocen como opciones desencadenantes y opciones con lmite. lmite.
OPCIÓN BÉISBOL "na opción barrera extingui extinguible ble que se exting extingue ue si el precio el precio barrera barrera se se toca o se cruza tres veces. *a opción opción se se extingue extingue después del tercer toque. El término término deriva deriva del juego del béisbol, en el que después de tres stri7es s tri7es el jugador queda eliminado.
OPCIONES RENOVABLES A LA BAJA El término término incluye incluye tanto tanto las opciones de compra renovables a la baja como las opciones de venta renovables a la baja. baja. Son opciones que al principio al principio parecen parecen opciones de compra y de venta normal normales es pero pero pasa pasann a ser ser opciones barrera barrera si el el precio del subyacente alcanza subyacente alcanza un nivel especi%icado # precio precio de ejercicioa ejercicioa la baja$. baja$.
OPCIONES RENOVABLES AL ALZA
El término incluye tanto las opciones de compra renovables al alza como las opciones de venta renovables al alza. Son opciones que al principio parecen opciones de compra y venta normales pero pasan a ser opciones barrera si el precio del subyacente alcanza un nivel especi%icado # precio de ejercicio al alza$.
OPCIONES RETROSPECTIVAS
)ualquiera de un grupo de opciones en las cuales el c!lculo de la rentabilidad al vencimiento implica mirar atr!s a lo largo de la senda que siguió el precio del activo subyacente para alcanzar su valor %inal. En algunas opciones retrospectivas, el ejercicio de la opción se %ija bas!ndose en el valor m!s alto o m!s bajo que alcanzó el precio del subyacente a lo largo de la vida de la opción. En otras, el ejercicio es %ijo pero la rentabilidad se calcula bas!ndose en la di%erencia entre el valor m!s alto #o m!s bajo$ que alcanzó el precio del subyacente y el precio %ijo de ejercicio de la opción.
OPCIONES ACTIVABLES "n tipo de opción barrera que se activa si el precio al contado cruza un nivel, o barrera, previamente especi%icado, antes de una %echa concreta. ncluye las opciones activables con tope mnimo y también las opciones activables con tope m!ximo.
OPCIONES CON DOBLE BARRERA U OPCIONES CON DOBLE KNOCK-OUT
4pciones que desaparecen cuando el activo subyacente no permanece dentro de un rango determinado. En inglés se les conoce como2 oublebarrieroption
EJEMPLO DE COBERTURA DEL RIESGO DE TIPO DE CAMBIO DE UN EXPORTADOR CON OPCIONES BARRERA "na empresa espa8ola que recibir! dentro de seis meses un cobro de 90:.5;5 %rancos suizos y quiere asegurarse ante la posible apreciación del euro %rente a esta divisa. Sin embargo, a partir de una determinada depreciación del euro acepta disminuir su protección, pues considera que no volver! a apreciarse antes de la expiración hasta un nivel no deseado para sus resultados. En este caso, el exportador puede comprar una opción de venta de tipo barrera put
del euro aceptable para él y a un menor coste del que tendra que pagar por una opción puttradicional. maginemos que el tipo de cambio que desea asegurarse sea de /,9> %rancos suizos por euro y que la barrera se establece en /,> )6?@e. )on este tipo de cobertura el exportador espa8ol se asegurara un ingreso mnimo de :51.A00 e menos el coste de la prima de la opción, excepto en el caso en que durante la vida de la opción se produjese una depreciación del euro que situase el tipo de cambio por encima de /,> )6?@e. En este caso en que la opción se desactivara, podra vender a plazo, a un tipo de cambio alrededor de los /,> )6?@e, los 90:.5;5 %rancos suizos con una %echa de entrega igual al momento en que él recibiese su cobro. Bemos que en este caso las ventajas son similares al caso anterior2 ahorro en la cobertura mediante opciones exóticas de tipo barrera %rente a opciones tradicionales y obtención de un mejor tipo de cambio en el caso de que la opción se desactivase
DE ACUERDO A LA CONDICIÓN QUE SE ACUERDA QUE DEBE DARSE O CUMPLIRSE PARA GENERAR UTILIDADES
OPCIÓN DE SOBREASIGNACIÓN U OPCIÓN GREEN SHOE
&ambién conocida en la jerga del mercado como la opción Creen Shoe. "na cl!usula en un contrato de colocación que permite a los asegurador es acudir de nuevo al emisor en busca de valores adicionales Dpor lo general hasta un m!ximo de entre el /9 y el 50 de la emisión plani%icadaD en el caso de que la demanda de valores conduzca a un exceso en la venta de la emisión. *os valores adicionales se comprann al emisor al precio de o%erta. El término
OPCIÓN DE SUPERRENDIMIENTO "na opción que rinde la cantidad por la cual un activo o ndice supera a otro activo o ndice si la di%erencia entre ellas es positiva y rinde cero de lo contrario. For ejemplo, un inversor podra comprar una opción de superrendimiento sobre el SGF y el -i77ei, de tal manera que la rentabilidad de la opción %uera la di%erencia entre los rendimientos totales de estos dos ndices, o cero. *a %unción de rentabilidad vendra dada por majcHS, + S5, 0I. *as opciones de superrendimiento son uno de los varios tipos de opciones arco iris. 4tros tipos de opciones arco iris incluyen las opciones al mejor de los casos, al peor y max+min
OPCIÓN DE CONVERSIÓN *a opción incluida en un bono convertible que permite al bonista convertir el bono en un número dado de acciones ordinarias del emisor . El número de acciones en el que puede convertirse el bono es lo que se denomina rano de conversión.
OPCIÓN DE COSTE REDUCIDO e%inida libremente para signi%icar cualquier opción en la que el comprador de la opción ha reducido la prima respecto a la prima justa, por medio de alguna clase de devolución.
OPCIÓN DE CAMBIO DE INSTRUMENTO "n caso especial de opción de calidad que permite la sustitución de un instrumento de entrega de un contrato de %uturos por otro después del cierre del mercado en el último da de contratación
OPCIÓN DE COMPRA A CUBIERTO
"na situación en la que el emisor de una opción de compra posee el activo subyacente sobre el que se emite la opción. For lo tanto, si la opción se ejerce, el emisor de la opción puede entregar el subyacente sin tener necesidad de comprarlo.
OPCIÓN DE COMPRA CON TECHO "na opción de compra que tiene una rentabilidad m!xima. For ejemplo, la %unción de rentabilidada vencimiento sera algo as como esto2 Jentabilidad K maxHmaxHS + L, 0I, MI donde S es el precio al contado al vencimiento, L es el precio de ejercicio de la opción y M es la rentabilidad m!xima.
OPCIÓN AMORTIZABLE )ualquier tipo de opción en la que el principal nocional #es decir, la cantidad de subyacente$ se va haciendo menor con el paso del tiempo.
OPCIÓN DE CALIDAD U OPCION DE SUSTITUCION *a opción implcita en algunos contratos #tales como ciertos contratos de %uturos$ que permite al vendedor del contrato #el corto$ entregar cualquiera de varios activos subyacentes alternativos. For ejemplo, en un contrato de %uturos de un bono del &esoro a largo plazo, el corto tiene la opción de entregar cualquiera de una gran cantidad de bonos del &esoro a largo plazo en lugar del bono hipotético sobre el que est! suscrito el contrato. El vendedor , generalmente, optar! por entregar aquellos bonos subyacentes que puedan entregarse de %orma m!s barata. &ambién conocida como opción de sustitución.
OPCIÓN EXTINGUIBLE "na opción en la que el derecho del tenedor a ejercerla %inaliza si el precio al contado del subyacente cruza un nivel especi%icado. &ambién se las conoce como opciones no ejecutables. 6ay varios tipos de ellas, todas las cuales son un subconjunto de una %amilia m!s amplia de opciones denominadas opciones barrera.
OPCIÓN DE COMODÍN (lgunos contratos de %uturos incorporan un intervalo entre la hora en que cierra el mercado y termina la jornada y la hora en que la parte corta debe noti%icar a la c!mara de compensación la intención de la parte corta de hacer la entrega #en caso de que esta parte optara por hacerlo as$. *a parte corta puede entregar al precio de liquidación del da aun en el caso de que la decisión de hacerlo se tome m!s tarde en ese da. ada la posibilidad de que se produzca in%ormación de última hora %avorable a la parte corta, ésta dispone de un precio %ijo al que puede ejercer su decisión de entregar. Esta oportunidad de bene%iciarse del precio %ijo se llama opción de comodn. ( veces se denomina también jugada del comodn.
OPCIÓN CAMALEÓN "na opción que puede pasar de ser una opción de compra a una de venta o de una opción de venta a una de compra si se dan ciertas condiciones. Ceneralmente, las condiciones necesarias para que se produzca el cambio son que el precio de contado suba o baje por encima o por debajo respectivamente de algún nivel predeterminado.
TODO O NADA, CASH OR NOTHING Este es el tipo b!sico de opciones binarias, en el cual la opción generar! utilidades al inversor si se cumple la condición de alza o de baja predicha al momento de la compra. Si esta condición no se da, el inversor no recibir! nada.
ASIGNACION DE ACTIVOS O NADA O ASSET OR NOTHING Esta clasi%icación es muy similar al tipo &odo o -ada y es v!lida únicamente para opciones binarias de compra )all. En éstas,el vendedor de la opción no pagar! nada si el valor subyacente se encuentra por debajo del precio de ejercicio y pagar! el precio del activo pactado sisu precio es mayor al del ejercicio.
AT THE MONEY En este tipo de opciones, el poseedor de la misma, recibir! el valor predeterminado si al vencimiento el valor del activo, es igual al precio de ejercicio, es decir si se encuentra en Nat themoneyO. Si no se da esta condición el inversionista no recibir! nada.
EJEMPLO DE OPCION DE COSTE REDUCIDO El comprador puede vender una opción di%erente #por ejemplo, un suelo+techo$ o renunciar a una porción de la ganancia sobre la opción #por ejemplo, una opción participativa$. )uando el coste se reduce a cero por la compra de una opción que tiene una prima idéntica a la prima justa de la opción comprada, la estructura se llama suelo+ techo de coste cero.
SOBRE EL TIPO DE ACTIVO SUBYACENTE
OPCIÓN INCORPORADA "na opción contenida en otro valor tal como un bono #por ejemplo, bonos con opción de recompra$ o un sPap #por ejemplo, sPap con techo$. *as hipotecas normalmente incluyen una opción incorporada que permite al propietario de la casa pagar anticipadamente el principal en su totalidad o en parte en cualquier momento sin ninguna penalización. *a presencia de opciones incorporadas complica la valoración de un valor .
OPCIÓN MULTI-ÍNDICE "na opción que se ha emitido sobre m!s de un subyacente y cuyos rendimientos se basan en el que mejor se comporta de los diversos subyacentes. Esto es similar a una opción de superrendimiento.
OPCIÓN SOBRE ACCIONES "na opción normalizada emitida sobre unas acciones subyacentes espec%icas. &ales opciones se admiten a contratación en 'olsas de acciones y se negocian en condiciones normalizadas. For lo general, cubre un lote completo de acciones #es decir, /00 acciones$. En Estados "nidos casi siempre son del tipo americano. 6ay cinco 'olsas que operan con opciones sobre acciones dentro de Estados "nidos2 la 'olsa de 4pciones de )hicago, la 'olsa de Jenta Bariable (mericana, la 'olsa de Jenta Bariabledel Fac%ico, la 'olsa de Jenta Bariable de ?iladel%ia, y la 'olsa nternacional de Balores. &odas esas opciones se compensan a través de la )orporación de )ompensación de 4pciones. 5$ 4pciones 4&) emitidas sobre acciones ordinarias.#En inglés se le conoce como2 stoc7 option$
OPCIÓN SOBRE BONO "na opción suscrita sobre un bono. Es decir, el activo subyacente es un bono.
OPCIÓN SOBRE CONTRATOS A PLAZO Es el derecho a tomar una posición larga o corta en un contrato a plazo, en un perodo determinado y por un precio de ejercicio también determinado. En ingles se les conoce como2 4ptionon%utures.
OPCIÓN SOBRE DIVISAS
"na opción, bien de compra o venta, emitida sobre un tipo de cambio. For ejemplo, una opción de compra sobre el tipo de cambioeuro@dólar con un tipo de cambio de ejercicio de 0,AA/9 dólar es liquidar!, a vencimiento, la sumamax HS + 0,AA/9, 0I x F-, donde la S denota el tipo de cambio al contado en la %echa de vencimiento, F- denota el principal nocional en euros, y max denota la %unción m!xima #es decir, la mayor de las ci%ras entre paréntesis$. &ambién conocidas como opciones ?L.
OPCIÓN SOBRE EJERCICIO MEDIO "na opción que se amortiza bas!ndose en la comparación del precio para entrega inmediata del subyacente a la liquidación con el preciomedio para entrega inmediata del subyacente durante la vida de la opción. El preciomedio para entrega inmediata sirve como el ejercicio de la opción3 por lo tanto, el ejercicio es %lotante durante la vida de la opción. &ales opciones pueden ser de compra o de venta. Fara la variedad de compra, la rentabilidad viene dada por maxHS& + Smed, 0I donde S& denota el precio de entrega inmediata al vencimiento de la opción y el Smed denota la media simple del precio para entrega inmediata durante la vida de la opción basado en un número de observaciones #tales como los precios de cierre diarios$.
OPCIÓN SOBRE FÍSICOS )ualquier opción emitida directamente sobre algún activo subyacente, en especial sobre mercancas corrientes, por oposición a una opción emitida sobre un contrato de %uturos que a su vez est! emitido sobre un activo subyacente.
OPCIÓN SOBRE IBEX-! #En inglés2 'EL+:9 option$ En este tipo de opciones, el activo subyacente es un ndice compuesto por una cartera de activos, que %orma el 'EL+:9, en la proporción precisa para reproducirlo, en la que adem!s su liquidación #la di%erencia entre el valor actual del ndice y precio de ejercicio$ se hace en e%ectivo. *a principal di%erencia entre las opciones sobre ttulos y las que operan sobre un ndice es que éstas han sido concebidas para que el inversorse bene%icie o se cubra de las variaciones generales en los precios que tienen lugar en el mercado de valores, m!s que las que a%ectan a cada ttulo en particular. *as opciones sobre el 'EL+:9 se caracterizan porque cada contrato vale /00 pesetas multiplicado por el valor del ndice, el precio de ejercicio se calcula en puntos enteros del ndice terminados en /00 o en 90, su vida m!xima es de tres meses y expiran el tercer viernes del mes vencido, la prima se calcula en puntos enteros del ndice m!s@menos un punto de %luctuación mnimo y las liquidaciones tienen lugar el tercer da h!bil siguiente a la %echa de ejercicio.
OPCIÓN SOBRE ÍNDICE "n contrato de opción suscrito sobre un ndice de alguna clase. El tipo m!s habitual es opciones sobre ndice de valores de renta variable, pero el concepto es lo su%icientemente general para aplicarse a un ndice de bonos, un ndice de divisas, un ndice de bienes inmuebles y dem!s. &ales opciones siempre se liquidan en e%ectivo.
OPCIÓN SOBRE ÍNDICES BURSÁTILES )ualquier opción emitida sobre un ndice burs!til. *as opciones de este tipo que m!s se contratan son opciones de compra y opciones de venta sobre el SGF /00, generalmente conocido como el 4EL.
OPCIÓN SOBRE ÍNDICES BURSÁTILES )ualquier opción emitida sobre un ndice burs!til. *as opciones de este tipo que m!s se contratan son opciones de compra y opciones de venta sobre el SGF /00, generalmente conocido como el 4EL.
OPCIÓN SOBRE TIPOS DE INTERÉS "na opción en la que el activo subyacente es una obligación de deuda o un tipo de interés. For ejemplo, una opción sobre el *'4J . &ales opciones pueden ser de perodo único o de múltiples perodos por naturaleza. *as primeras incluyen opciones de compra y venta y las últimas incluyen techos y suelos. &odas estas opciones también pueden suscribirse sobre subyacentes que no sean tipos de interés. El activo subyacente es un bono nocional #cuando se trata de opciones sobre tipos de interés a largo plazo$ o un depósito a corto plazo #cuando se trata de opciones sobre tipos de interés a corto plazo$, que es utilizado para que el inversor se cubra del riesgo que suponen las %luctuaciones del tipo de interés. #En inglés se le conoce como2 interestrateoption$.
OPCIÓN SOBRE UNA ACCIÓN Frivilegio que tienen los antiguos accionistas para suscribir las nuevas acciones que emite una sociedad en proporción al número de las antiguas que poseen. Share option.
OPCIÓN SOBRE VARIOS ACTIVOS SUBYACENTES
4pción que tiene por activo subyacente el producto de dos subyacentes2 un ndice burs!til y el tipo de cambio entre dos divisas.
OPCIÓN CANCELABLE
Una opción canc!a"! # $n con%&a%o a p!a'o #o"& %ipo# ( ca)"io *$ $na ( !a# pa&%# p$( &#cin(i& c$an(o # !!+$ a $n %ipo ( ca)"io p&(%&)ina(o pa&a #aca& p&o,co ( !a# ,a&iacion# .a,o&a"!# (! %ipo ( ca)"io/ Ta)"i0n conoci(o co)o opción &#cin(i"!/
OPCIÓN CIRCO "na combinación en la que participan un sPap de tipo de interés %ijo+%lotante y un sPap de divisas%ijo+%lotante en la que ambos lados de tipo de interés %lotante est!n basados en el *'4J . *a combinación de estos dos sPaps tiene como resultado un sPap de divisas%ijo por %ijo o %lotante por %lotante.
OPCIÓN COMPUESTA "na opción suscrita sobre otra opción de tal manera que el ejercicio de la primera opción tiene como resultado la adquisición de la opción subyacente. En inglés se le conoce como 2)om+poundoption.
OPCIÓN DE ACEPTACIÓN CONDICIONAL DE VALORES "na opción para comprar valores, %recuentemente un bono. Estas opciones habitualmente se emiten para los comprador es inciales de los valores a modo de incentivo #es decir, para que la emisión sea m!s atractiva$. *a opción concede al comprador inicial de los valores el derecho a comprar unidades adicionales del valor con condiciones espec%icas. Similar a un Parrant para comprar acciones y %recuentemente se denomina Parrant de bono.
EJEMPLO OPCION SOBRE ACCIONES El activo subyacente que es objeto del contrato son acciones. Estas opciones sobre acciones se negocian, principalmente, en mercados organizados que les dotan de liquidez y %acilitan su r!pida adquisición y enajenación. El m!s conocido es el )hicago 'oard4ptions Exchange #)'4E$
SEG"N EL TIPO DE INTERES O TIPO DE CAMBIO QUE SE FIJA OPCIÓN ASIÁTICA U OPCIONES AVERAGE PRICE *a opción asi!tica puede ser 4F)Q- S4'JE &F4 ME4 "na opción sobre tipos de interés o sobre tipos de cambio que renta mediante una comparación del tipo de re%erenciasubyacentemedio #calculado sobre la base de una serie de observaciones discretas del tipo de re%erencia a lo largo de la vida de la opción$ con el precio de ejercicio de la opción. &ales opciones pueden ser de compra o de venta. *as opciones sobre tipo medio son un tipo de opción asi!tica. For ejemplo, una versión de compra de tal opción podra tener una rentabilidad dada por maxHJmed + L, 0I, donde Jmed representa la media simple de un número de observaciones del tipo de re%erencia durante cierto perodo de tiempo, y L denota el tipo de ejercicio de la opción. 4F)Q- S4'JE FJE)4 ME4 Similar a una opción sobre un tipo medio, excepto que el preciomedio del activo subyacente, en lugar del tipo de re%erenciamedio, se compara con el precio de ejercicio de la opción.
OPCIÓN DE TIPO DE INTERÉS 4pción cuyo activo subyacente es un contrato de préstamo o de empréstito. En inglés se le conoce como2 nterestrateoption.
EJEMPLO DE OPCION ASIATICA "na empresa de joyera que mensualmente necesita suministros de 900 Rg de oro y espera una cierta inestabilidad del precio que puede traducirse en un aumento deéste a lo largo del a8o, si bien su deseo sera asegurarse un precio de 5;0 e@Rg, el precio medio al que ha comprado el Rg de oro ha sido de 5;5,9A: e@Rg, sin embargo a la empresa le hubiera gustado comprarlo a un precio de 5;0 e@Rg. (l precio deseado el coste de su suministro anual habra representado Situación ésta que provocara un encarecimiento de sus costes.Fara evitarlo podra haberse cubierto mediante la compra de una opción de compra #call$ asi!tica valor del oro promedio aritmético mensual con unprecio de ejercicio de 5;0 e@Rg, con vencimiento a un a8o y sobre /.500 Rg de oro.Esta opción al vencimiento le dara derecho a recibir un cobro de2
Max H5;5,9A: e@Rg e 5;0 e@Rg 3 0I /.500 Rg K :./00 e, cobro que compensara exactamente la pérdida debida a la subida media que se ha considerado en el precio del oro. Si bien, hay que tener en cuenta que la empresa como consecuencia de la compra de la opción habra tenido que pagar la prima que le habra supuesto un coste, pero a cambio de éste se protegera de cualquier aumento del precio del oro, asegur!ndose su coste.
OPCIONES EXOTICAS
OPCIÓN EXÓTICA NORMAL
)ombinación de opciones compuestas, de opciones condicionales o de opciones sobre varios activos subyacentes. En general, se trata de opciones cuyo per%il de pago es distinto al de las opciones est!ndar. En inglés2 Exoticoption.
OPCIÓN MARCADA 4pción en la que el titular de la opción tiene derecho a asegurar un valor mnimo en un momento solamente a lo largo de la vida de la opción. Esto tiene lugar en un momento elegido por el titular de la opción. *a opción puede tener en el momento de su vencimiento un valor mayor que el valor mnimo, pero no puede tener un valor in%erior. En un sentido, las opciones marcadas combinan las caractersticas de varias otras opciones exóticas, opciones de escalera y opciones de trinquete.
OPCIÓN DE CARRACA U OPCIÓN DE TRIN1UETE
Esta estructura también se conoce como opción de carraca. "na opción exóticamultiperodo en la cual el ejercicio de la opción durante el primer perodo se %ija igual al precio al contado del subyacente en el momento en que se emite la opción. Si la opción est! en dinero en su primera %echa de liquidación, la opción se liquida y el ejercicio se reclasi%ica al tipo al contado del subyacentevigente en ese momento. Esto ocurre repetidamente a lo largo de la vida de la opción.
OPCIÓN A ELEGIR "n tipo de opción exótica que especi%ica dos precios de ejercicio #uno de ejercicio de compra y otro de ejercicio de venta$, una %echa de elección y una %echa de vencimiento. *a opción no especi%ica, inicialmente, si es de compra o de venta. En su lugar, el tenedor de la opción selecciona la %echa de elección para clasi%icar la opción como opción de compra u opción de venta. "na vez especi%icada, la elección es irrevocable. Si se especi%ica como opción de compra, el ejerciciode compra se convierte en el precio de ejercicio de la opción. Si se especi%ica como opción de venta, el ejercicio de venta se convierte en el precio de ejercicio de la opción. "na vez especi%icada, la opción se liquidar! en la %echa de vencimiento de la misma manera que una opción est!ndar. estacar que si el ejercicio de compra y el ejercicio de venta son los mismos y si la %echa de elección es la misma que la %echa de vencimiento, la opción a elegir es idéntica a una opción de riesgo compensado.
OPCIÓN CUANTIFICADA *as opciones cuanti%icadas pueden ser opciones de compra o de venta, uanti%icada #por unidad de subyacente$ vendra dada por la siguiente %órmula2 Jentabilidad K ?x%ijo x max HS + L,0I,donde ?x%$jo representa un tipo de cambio acordado contractualmente para convertir la rentabilidad de la opción de venta, S representa el precio al contado a la prescripción, y L representa el precio de ejercicio
EJEMPLO DE OPCION EXOTICA# Si el ejercicio de compra es superior al ejercicio de venta y la %echa de elección es la misma que la %echa de vencimiento, entonces la opción a elegir es idéntica a una opción mixta. &ambién denominada opción a su gusto y en ocasiones opción
SEG"N EL TIPO DE PRIMA A PAGAR
OPCIÓN CON REPARTO DE BENEFICIOS $ OPCIÓN PARTICIPATIVA
"na opción en la que el comprador paga una prima reducida a cambio de renunciar a una porción de la cantidad por la que la opción esté en dinero a la amortización. El término es m!s general que techo participativo, que sólo se re%iere a opciones de techo con una caracterstica participativa. &ambién conocida como opción con reparto de bene%icios.
OPCIÓN DE PRIMA CERO U OPCIÓN E2ENTA DE PRIMA
"n término general que se re%iere a cualquier opción en la que no hay prima, bien porque la opción contempla cualquier %orma de participación en los bene%icios con el emisor de la opción o bien porque se vende otra opción y l a prima de la opción comprada queda completamente compensada por la prima de la opción vendida.
OPCIÓN DE PRIMA CONDICIONAL "na opción en la que el comprador no paga la prima por adelantado. En su lugar, si la opción est! en dinero al vencimiento, el tenedor de la opción paga una prima completa. Si la opción est! %uera de dinero al vencimiento, el tenedor no tiene que pagar ninguna prima. *a prima en opciones de prima condicional es superior a la prima sobre opciones convencionales.
OPCIÓN SINTÉTICA )ombinación de dos o m!s contratos con el propósito de reducir la prima del instrumento resultante a cambio de disminuir su potencial de bene%icios. *as combinaciones m!s %recuentes son2 un contrato%onTard m!s una opción y una cartera de opciones compradas y vendidas.
OPCIONES BINARIAS U OPCIONES CASINO 4pciones que obtienen un bene%icioresultado del producto de la prima inicial por un multiplicador , caso de que al vencimiento se alcance o supere un precio de ejercicio determinado3 caso de no alcanzarse, se pierde la prima. En inglés2 'inaryoption.
OPCIONES CONTINGENT PREMIUM U OPCIONES PA3 LATER
4pciones cuya prima se paga, de cumplirse ciertos requisitos, a vencimiento.
E4EMPLO DE OPCIÓN CON REPARTO DE BENEFICIOS $ OPCIÓN PARTICIPATIVA
Si se quiere invertir en una opción participativa se renuncia a una parte del bene%icio y se comparte el techo el cual tiene una la caracterstica de ser participativo. &ambién conocida como opción con reparto de bene%icios.
SEG"N LA FLEXIBILIDAD, POSIBILIDAD EJERCER O FIN QUE SE UTILICE
PARA
OPCIÓN DE VENTA PROTECTORA "na opción de venta comprada con la %inalidad de proteger el valor de una posición larga en un activo. *a opción de venta que se compra se suscribe sobre un activo subyacente que es idéntico, o uno muy similar, al activo en el que se est! largo. For ejemplo, un inversor podra tener una posición larga en acciones de 'M. Si compra una opción de venta sobre acciones de 'M para proteger el valor de su posición larga en acciones de 'M, se dira que la opción de venta es una opción de venta protectora.
OPCIÓN DOBLE *a que da la posibilidad tanto de comprar como de vender. oubleoption. opción europea
OPCIÓN EN MONEDA ALTERNATIVA U OPCIÓN DE DOBLE DIVISA
&ambién conocida como opción en moneda alternativa. "na opción que permite a su tenedor comprar #o vender$ cualquiera de dos divisas, cada una de las cuales tiene su propio precio de ejercicio.
OPCIONES ALTERNATIVAS
Fueden ser2 4F)4-ES (* MEU4J E *4S )(S4S &ambién conocidas como opciones alternativas, pero este último término también puede incluir a las opciones al peor de los casos. "na opción que renta bas!ndose en el activo o ndice que tenga mejor comportamiento de entre dos o m!s activos o ndices. For ejemplo, el tenedor de una opción de compra al mejor de los casos sobre los ndices SGF 900 y -i77ei 559 recibira el rendimiento total sobre aquél de los dos ndices que tuviera mejor comportamiento o pagara sobre el ndicecon comportamiento menos malo de los dos, en caso de que ambos tuvieran un rendimiento total negativo. *a %unción de rentabilidad para tales opciones vendr! dada por maxHSv S5, S:,..., SnI, donde max H I denota la %unción m!xima y SV denota el valor del subyacente i W en la
%echa de vencimiento de la opción, ntimamente relacionadas est!n las opciones al peor de los casos, que rentan sobre aquel activo o ndice que tenga peor comportamiento de entre una serie de ellos. *as opciones al mejor de los casos quedan dentro de una categora m!s amplia de opciones denominadas opciones arco iris. 4tros tipos de opciones arco iris incluyen opción de superrendimiento y opciones m!x+mn. 4F)4-ES (* FE4J E *4S )(S4S &ambién conocidas como opciones alternativas, pero este último término incluye también las opciones al mejor de los casos. Se trata de opciones cuyo rendimiento depende del activo o ndice que peor comportamiento tenga de entre varios de ellos. El rendimiento vendra dado por mmHS,, S5, S:,... SU, donde minH I denota la %unción min. y S3 denota el subyacente i W en el momento de vencimiento de la opción. Esto contrasta con una opción al mejor de los casos. Fara comparación,
OPCIONES ARCO IRIS )ualquiera de una variedad de opciones cuya rentabilidad se basa en varios activos subyacentes o ndices. (rco iris es un término general que agrupa varios subtipos, incluyendo las opciones al mejor, al peor, de superrendimiento y max+min.
OPCIONES CHOOSER 4pciones que permiten a su tenedor elegir una opción de compra o una opción de venta en el tiempo.
OPCIONES CLIQUET 4pciones que permiten a su tenedoracumular las rentabilidades obtenidas en %echas determinadas.
OPCIONES DE ASEGURAMIENTO DE DIFERENCIAL 4pciones emitidas sobre el di%erencial de determinado tipo o ndice espec%ico de re%erencia. &ales opciones permiten a su tenedor asegurarse un di%erencial si el tenedor decide ejercer la opción. El tenedor de la opción puede dejar que la opción se extinga en caso de que el di%erencial se desve m!s a su %avor en el mercado. &ambién se las conoce como opciones de di%erencial.
OPCIONES DE CESTA ncluye opciones sectoriales y Parrants sectoriales como casos especiales. 4pciones en las que el subyacente es una cartera de acciones, divisas, mercancas o bonos. Es decir, la opción se liquida bas!ndose en una cesta de instrumentos en lugar de hacerlo sobre un solo instrumento. 6ay una di%erencia entre una cesta de opciones #cada una emitida sobre un subyacente único$ y una opción sobre una cesta de subyacentes. "na opción de cesta se re%iere a esto última. For ejemplo2 supongamos que tres acciones se negocian a 90, >0 y X0 dólar e s. Bamos a denominar a estas acciones / , 5 y : respectivamente. El precio medio ponderado de estas tres acciones es 10 dólar es. (hora supongamos que compramos una opción de compraen dinero sobre una cesta igualmente ponderada de estas tres opciones. *as opciones rentar!n a su vencimiento como se expresa a continuación2 YY
OPCIONES DE CURVA DE RENTABILIDAD 4pciones que permiten a un inversor explotar una opinión de que la %orma de la curva de rentabilidad va a cambiar. En la mayora de los casos se estructuran para que paguen la di%erencia entre las rentabilidades de dos bonos di%erentes sobre la curva de rentabilidad de re%erencia. For ejemplo, una opción de curva de rentabilidad se podra estructurar para que pagara de la siguiente manera2 maxH /@5 x [#a/0 + a5$ + 90 pbs\,0I x F-,donde a,0 denota la rentabilidad sobre el bono del &esoro a /0 a8os y G, denota la rentabilidad del bono del &esoro a 5 a8os, observados ambos a una %echa espec%ica del %uturo #por ejemplo, la %echa de vencimiento de la opción$. Esta ecuación dice que si la rentabilidad sobre el bono a /0 a8os excede a la rentabilidad del bono a 5 a8os en al menos 90 puntos b!sicos, el bono tendr! un resultado positivo. En caso negativo, el bono no rendir! nada. (dviértase que el resultado se basa en la mitad del di%erencial de rentabilidad porque las rentabilidades se expresan en el supuesto de una %recuencia semestral del abono. &ambién hay que advertir que la cuanta del rendimiento es una %unción del principal nocional #F-$ sobre el que se ha emitido la opción. *as opciones de curva de rentabilidad pueden estructurarse para que sean de la variedad de precio medio de tal manera que el resultado se base en la di%erencia entre la rentabilidad media del bono a /0 a8os y la rentabilidad media del bono a 5 a8os, tal como se observe durante determinado perodo de tiempo.
OPCIONES SECTORIALES
Son un tipo de opción sobre una cesta de valores en la que la cesta consta de un grupo de valores procedentes de un sector industrial concreto, como por ejemplo una opción sobre un ndice de tecnologa
OPCIONES SINTÉTICAS *a imitación de rendimientos similares a los de una opción hecha a base de tomar posiciones en el mercado al contado o en el mercado de %uturos junto con posiciones en el activo exento de riesgo #es decir, letras del &esoro$ y de cambiar periódicamente el tama8o de las posiciones a %in de imitar el comportamiento de la opción. ado que esta estrategia requiere continuos ajustes en el tama8o de las posiciones en el mercado al contado y de la posiciónexenta de riesgo, la estrategia se suele denominar imitación din!mica de activos y a veces cobertura din!mica. &ambién se usa el términoasignación din!mica de activos para describir la imitación din!mica de la opción.
OPCIONES SOBRE ACCIONES PARA E4ECUTIVOS OPCIONES SOBRE ACCIONES PARA INCENTIVAR
$
4pciones emitidas por una compa8a para que sus directivos puedan adquiriracciones de la propia compa8a. &ales opciones %recuentemente se emiten para una mejor alineación de los intereses de la dirección y los accionistas. ?recuentemente se denominan opciones sobre acciones para incentivar .
OPCIONES SPREAD 4pciones que permiten percibir la di%erencia entre dos activos subyacentes.
OPCIONES T"NEL "na combinación de una opción de techo larga #corta$ y una opción de suelo corta #larga$ para producir una coberturasuelo+techomultiperodo. *as opciones túnel suelen estructurarse para que resulten de coste cero. Se emplean para marcar un lmite in%erior sobre un tipo recibido por un instrumento a tipo %lotante a costa de marcar un lmite superior en el mismo tipo.
OPCIONES $ARRANTS Y PAGARÉS REAJUSTABLES "na provisión en una opción, Parrant, o pagaré vinculado a un ndice, que permite que el precio de ejercicio se cambie o se reajuste al nivel vigente en ese momento de un activo o ndice al que est! vinculado el instrumento.
% EJEMPLO DE OPCION CESTA "n caso especial de este tipo de opción que es bastante común es una opción basada en el subyacente que peor comportamiento haya tenido dentro de una cesta. (lgunas otras variants se les conoce )omo2 Himalayanoption, mountainrangeoption
EJEMPLO OPCIÓN DE VENTA PROTECTORA "n inversor podra tener una posición larga en acciones de 'M. Si compra una opción de venta sobre acciones de 'M para proteger el valor de su posición larga en acciones de 'M, se dira que la opción de venta es una opción de venta protectora.
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S&'() )*+ .')') / 01.2) Este tipo de contrato es el m!s habitual en los mercados %inancieros. N"n sPap de tasa de interés normal es un contrato por el cual una parte de la transacción se compromete a pagar a la otra parte una tasa de interés %ijada por adelantado sobre un nominal también %ijado por adelantado, y la segunda parte se compromete a pagar a la primera a una tasa de interés variable sobre el mismo nominalO. *os contratos sPaps de tipos de interés son permutas de car!cter %inanciero en las que se intercambian obligaciones de pago, correspondientes a préstamos de car!cter di%erente, re%eridas a un determinado valor nocional en una misma moneda. -ormalmente se intercambian intereses %ijos por variables, aunque también se pueden intercambiar intereses a tipo variable sobre dos bases de re%erencia distintas. Es decir un sPap no es un préstamo, ya que es exclusivamente un intercambio de %lujos de tasas de interés y nadie presta el nominal a nadie, es decir, las cantidades de principal no se intercambian.
EJEMPLO DE S$AP DE TIPO DE INTERES#
o# %ipo# # )no& n ! )&ca(o ( %a#a 6o%an%5 !o *$ i)p!ica *$ 2 po#
• •
•
L necesita un préstamo a tipo %lotante e ] uno a tasa %ija. (mbas empresas realizan un acuerdo sPap. L pide a un prestamista externo a una tasa del 50 e ] pide a una tasa del *'4J ^ 5. L se compromete a pagar un *'4J a ], y ésta a pagar un /X.X a L Fodemos representar el sPap de la manera siguiente2
•
(mbas empresas mejoran su posición en un 0.9. *o que implica que el bene%icio neto del sPap es /. Este bene%icio puede ser obtenido restando la di%erencia de tipo en cada mercado en%rentado por ambas empresas2#55.>+50$+#5+ 0.01$K/
TIPOS# S$APS DE DIVISAS Es una variante del sPap de tipo de interés, en que el nominal sobre el que se paga el tipo de interés %ijo y el nominal sobre el que se paga el tipo de interés variable son de dos monedas distintas. *a %orma tradicional del sPap de tipo de cambio, generalmente denota una combinación de una compra #venta$ en el mercado al contado YspotY y una venta #compra$ compensatoria para la misma parte en el mercado a plazo Y%orPardY, pero este puede a veces re%erirse a transacciones compensatorias a di%erentes vencimientos o combinaciones de ambos. "n sPap de divisas es un acuerdo entre dos agentes económicos para intercambiar, durante un perodo de tiempo acordado, dos %lujos de intereses nominados en di%erente moneda y generalmente, al vencimiento del acuerdo, el principal de la operación, a un tipo de cambio determinado al inicio de la misma, normalmente el de contado para dicho da. icho intercambio de principales es el que, precisamente, nos permite cubrirnos de la evolución des%avorable de los tipos de cambio. Jespecto a las clases m!s simples de sPaps de divisas existentes, variar!n en %unción de los tipos intercambiados, distinguiéndose entre2 Swap de divisas fijo contra variable. Swap de divisas variable contra variable. Swap de divisas fijo contra fijo.
Entre las ventajas de los contratos sPaps, cabe destacar la no existencia de riesgo por el principal del contrato, ya que su posible incumplimiento sólo a%ecta al di%erencial de tipos o precios3 o el cambio en la estructura de endeudamiento que proporcionan los sPaps de tipos de interés. En cuanto a sus inconvenientes, hay que resaltar lo elevado de sus principales nocionales, los altos costes de intermediación e implementación y, por último, la
di%icultad en deshacer la operación antes de su vencimiento, al no encontrarse una contraparte que asuma las condiciones espec%icas del contrato en cuestión.
S$AP A ELEGIR "n sPap que permite al receptor del interés %lotante recibir, a su elección, el valor del tipo de re%erencia prevaleciente bien al principio o bien al %inal del perodo de cupón del sPap.
S$AP A PLAZO &ambién denominado sPap di%erido y en ocasiones se denomina sPap de inicio a plazo. "n sPap de tipos de interés %ijo por %lotante en el que el cupón del sPap se establece desde el principio pero el inicio del sPap se retrasa.
S$AP AJUSTADO AL FINAL DEL PERÍODO "n sPap en el cual el tipo %lotante se observa al %inal del perodo y se aplica al perodo precedente. En un sPap de base *'4J, el *'4J se observara al %inal del perodo de cupón y luego se aplicara retrospectivamente al inicio del perodo. &ambién conocido como sPap a tipo vencido.
S$AP BAJISTA "n sPap en el que el principal nocional se amortiza con mayor rapidez si el tipo de re%erencia del sPap sube. Esto bene%icia al receptor del interés %ijo, que puede reinvertir a un tipo superior.
S$AP BÁSICO &ambién llamado cupón sPap o plan vanilla, es la modalidad de sPap de tipos de interés m!s común.
S$AP BINARIO "n sPap en el que el lado del interés %lotante paga un di%erencial por encima del tipo de re%erencia si el tipo de re%erencia est! dentro de una banda designada en la %echa de reajuste y paga un tipo in%erior #%recuentemente cero$ si el tipo de re%erencia est! %uera de la banda designada en la %echa de reajuste. El interés %ijo se paga independientemente de estas consideraciones. El di%erencial sobre el tipo de re%erencia cuando el tipo de re%erencia est! dentro de la banda puede considerarse una compensación por el riesgo de que el tipo de re%erencia pueda salirse de la banda.
S$AP CANCELABLE POR EL PAGADOR DEL TIPO FLOTANTE "n sPap de tipos de interes %ijo+por+%lotante en el cual el pagador del tipo %lotante tiene derecho a cancelar el sPap antes de su %echa de vencimiento programada. Esto contrasta con un sPap cancelable por el pagador del tipo %ijo en el que el pagador del tipo %ijo tiene derecho a cancelar el sPap pronto. #ndistintamente putable sPap o puttable sPap en inglés$.
S$AP CLÁSICO "n sPap que tiene los términos genéricos m!s comunes. For ejemplo, un sPap cl!sico de tipos de interés en "S sera un sPap sin amortización que hace pagos semestrales en el que una parte paga un tipo %ijo y la otra parte contratante paga un tipo %lotante. El tipo de re%erencia para el lado %lotante sera el *'4J a seis meses.
S$AP CMO "n sPap en el que la amortización del principal nocional va unida a la amortización de una emisión )M4 espec%ica. &ales estructuras %recuentemente se utilizan para trans%ormar las caractersticas de cash %loP de una )M4.
S$AP COLATERALIZADO )ualquier sPap en el que una o ambas partes del sPap tienen que aportar una garanta en un es%uerzo por mitigar el riesgo de crédito. &ales sPaps pueden exigir una cantidad %ija de colateral que deber! aportar el crédito menos sólido al crédito m!s sólido, o el sPap puede requerir que el colateral guarde proporción con la cantidad por la que el sPap est! %uera de dinero.
S$AP CON AJUSTE PERIÓDICO DE TIPO "n sPap en el que el tipo %lotante se ajusta bas!ndose en una media de los valores del tipo de re%erencia hasta el último pago, al contrario que la pr!ctica habitual de ajustar el tipo %lotante al principio #o al %inal$ del perodo bas!ndose en una única observación del tipo de re%erencia. Esta es una pr!ctica común en los sPaps de mercancas. &ambién conocido como sPap con reajuste periódico.
S$AP CON DETERMINACIÓN DE TIPO RETRASADA &ambién denominado sPap con determinación de tipo di%erida. "n sPap de tipos de interés %ijo por %lotante en el que el sPap comienza inmediatamente pero el
cupón del sPap no se establece hasta m!s tarde. &ales sPaps, por lo general, establecen la %órmula que se emplear! para la determinación del cupón. For ejemplo, supongamos que un cliente pide a un agente de sPaps su o%erta actual #cupón del sPap$ para un sPap de tipo de interés a tres a8os. El cliente ser! el pagador del tipo %ijo. Supongamos que la o%erta se hace como el tipo de pagaré del &esoro m!s 10 puntos b!sicos. El sPap con determinación de tipo retrasada puede especi%icar que el cliente tiene derecho a establecer el cupón de sPap en cualquier momento que lo desee durante seis meses a partir de la %echa e%ectiva del sPap, pero cuando el cliente establece el cupón, el cupón se establecer! con el interés de un pagaré del &esoro a tres a8os m!s ;0 puntos b!sicos.
S$AP CON TECHO "n sPap %ijo+%lotante con un lmite superior contractual sobre el tipo %lotante. &ales estructuras pueden descomponerse en un sPap %ijo+variable y una opción con tope separada.
S$AP DE ASEGURAMIENTO DE DIFERENCIAL "n sPap de tipos de interés en el que el tenedor tiene derecho a marcar el lado de tipo %ijo en algún número espec%ico de puntos b!sicos por encima de algún tipo de re%erencia #normalmente un vencimiento espec%ico en la curva de rentabilidad del &esoro de EE."".$ durante un perodo de tiempo, o en un punto espec%ico del %uturo. &ales aseguramientos de di%erencial %recuentemente est!n incorporados dentro de un sPap con determinación de tipo di%erida #que también se conoce como sPap con determinación de tipo retrasada$
S$AP DE COMPRAVENTA DE DIVISAS A PLAZO CUBIERTO AL CONTADO )ontrato por el que dos partes acuerdan el intercambio periódico de unos importes denominados en divisas distintas, calculados sobre unos capitales y perodos previamente pactados, as como el intercambio, al %inal del contrato, de los capitales de re%erencia.
S$AP DE CUPÓN "n sPap corriente de tipo de interés %ijo por %lotante. S$AP DE CUPÓN CERO POR FIJO
"na variante del sPap de tipos de interés %ijo por %lotante en la que la parte pagadora del tipo %lotante no paga el tipo de re%erencia periódicamente observado,
sino que continúa recibiendo el tipo %ijo. En lugar del pago %lotante normal, el tipo %lotante de interés se acumula a interés compuesto y se paga en una cantidad a tanto alzado al vencimiento del sPap.
S$AP DE CUPÓN CERO POR FLOTANTE "na variante del sPap de tipos de interés %ijo por %lotante en la que la parte pagadora del tipo %ijo no paga un cupón periódico, sino que en su lugar paga todos los intereses del cupón, en régimen compuesto, al vencimiento del sPap. &ales sPaps se pueden usar para crear bonos sintéticos de cupón cero acopl!ndolos a una estrategia autorrenovable que emplee instrumentos a corto plazo del mercado monetario.
S$AP DE CUPÓN SUPERIOR Este sPap se suscribe con un cupón de sPap #tipo %ijo$ que est! por encima del mercado. )uando se suscribe un sPap de cupón superior, la parte que recibe el cupón por encima del mercado pagar! una cuota inicial por adelantado igual al valor actual de la di%erencia entre el cupón superior y el cupón a nivel de mercado. Esto contrasta con un sPap de cupón bajo.
S$AP DE DESCUENTO "n sPap en el que el tipo %ijo se establece por debajo del tipo de mercado en el momento de emitirse el sPap con la di%erencia compuesta por un pago global en algún momento %uturo, normalmente en la %echa de vencimiento.
S$AP DE DEVENGO "n sPap de tipos de interés en el que el devengo de interés en una de las opciones del sPap est! condicionado a que se cumplan una o m!s condiciones espec%icas.
S$AP DE DIVISAS FLOTANTE POR FLOTANTE Es "na operación utilizada %undamentalmente por las entidades de crédito internacionales que trans%ieren las ventajas comparativas de un mercado a otro.
S$AP DE DOBLE DIVISA
4tro nombre para un sPap de divisas %ijo por %ijo #es decir, un sPap de divisas en el que ambas partes pagan tipos de interés %ijos pero en di%erentes divisas$. *os tipos %ijos se establecen individualmente basados en condiciones de mercado en la divisa, de manera que los tipos, aunque ambos son %ijos, normalmente son di%erentes.
S$AP DE DOBLE MONEDA "n sPap similar a un sPap de tipos de interés pero en el que un lado paga un tipo %ijo denominado en una moneda #y pagado sobre un principal nocional en esa moneda$ mientras que el otro lado paga un interés %lotante denominado en una moneda di%erente #y pagado sobre un principal nocional en esa moneda$. &ales sPaps también se denominan sPaps de divisas.
S$AP DE MONTA3A RUSA os signi%icados distintos, ambos utilizados en conjunción con sPaps de tipos de interés2 /$ )ualquier sPap en el que el principal nocional se acreciente #esto es, aumente$ durante un perodo y luego se amortice #esto es, disminuya$ hasta cero durante el resto de su plazo. 5$ )ualquier sPap en el que los papeles del pagador del tipo %ijo y el pagador del tipo %lotante se intercambian periódicamente. El término sPap de monta8a rusa tiene dos signi%icados porque dos agentes de sPaps introdujeron el término por separado aproximadamente al mismo tiempo.
S$AP DE PAGO UNIFORME "n sPap que tiene amortización pero ha sido estructurado de manera que los pagos del tipo %ijo sean de la misma cantidad a lo largo de la vida del sPap. Esto se lleva a cabo haciendo los pagos de intereses menores de lo que seran de otro modo al principio del sPap pero mayor es de lo que seran de otro modo hacia el %inal de la vida del sPap. Esencialmente, los pagos del tipo %ijo se calculan en primer lugar como si el principal se amortizara a lo largo de la vida del sPap. Esto da lugar a unos pagos del %ijo que se hacen menores progresivamente #porque sólo son intereses$. Entonces se calcula el valor actual de esta serie de pagos. *uego, se calcula una serie de pagos uni%ormes que tienen el mismo valor actual que los pagos decrecientes. Entonces se usan los pagos uni%ormes en lugar de los pagos decrecientes.
S$AP DE PASILLO "n sPap en el que el lado %lotante acumula intereses solamente aquellos das en que el tipo de re%erencia est! dentro de una banda especi%icada. Similar en concepto a un sPap con banda.
S$AP DE SUELO-TECHO "n sPap en el que el lado del interés%lotante tiene un suelo+techo sobre él, de tal manera que no pagar! m!s que un lmite superior especi%icado ni menos que un lmite in%erior especi%icado. &ambién conocida como sPap min+max y sPap con banda. Estos sPaps se crean combinando un sPap corriente con un suelo+techo.
S$AP DE TIPO DE INTERÉS 4IRS5 Fermuta de obligaciones de endeudamiento de igual valor nominal y en la misma moneda, con di%erente tipo de interés. En base al sPap, las partes se intercambian el pago de intereses, no el nominal2 una de las partes paga interés %ijo y la otra variable3 se liquidan por di%erencias.
S$AP DE TIPO DE INTERÉS FIJO POR FLOTANTE "n sPap en el que una parte contratante paga un tipo de interés %lotante mientras la otra parte contratante paga un tipo de interés %ijo. _ste es el tipo m!s habitual de sPap
S$AP DE TIPO REAL )onocido también como sPap de riesgo b!sico cebra o sPap cebra y, a veces, denominado sPap per%ecto. "n sPap que normalmente suscribe un municipio que ha emitido deuda a tipo de interés %lotante, de tal manera que el municipio paga un tipo %ijo y recibe un tipo %lotante que compensa precisamente el tipo %lotante que el municipio est! obligado a pagar por su deuda de tipo %lotante.
S$AP DE TIPOS CON TECHO "n sPap de tipos de interés%ijo+por+%lotante en el cual el lado del tipo %lotante tiene un techo #es decir, no puede subir por encima de un nivel especi%icado$. Fuede crearse como una unidad o combinando un sPap de tipos de interés con un techo de tipos de interés separado. &ambién conocido como sPap con techo
S$AP DE TIPOS DE INTERÉS "n acuerdo entre dos partes para comprometerse a una serie de cambios de pagos de interés sobre el mismo principal nocional denominados en la misma divisa. Es la %orma m!s sencilla, una parte contratante paga un tipo de interés %ijo y la otra parte contratante paga un tipo de interés %lotante. El tipo %ijo se denomina cupón de sPap y el tipo %lotante se denomina tipo de re%erencia.
S$AP DE TIPOS DE INTERÉS FLOTANTE POR FLOTANTE "n sPap de tipos de interés en el que ambas partes contratantes pagan un tipo de interés %lotante, pero éstos est!n relacionados con di%erentes tipos de re%erencia. Se denomina sPap de base si los tipos %lotantes est!n sujetos a tipos de mercadoen dinero a corto plazo, tales como el *'4J . (lgunos sPaps de tipos de interés %lotante por %lotante, tales como los sPaps de curva de rentabilidad, est!n vinculados a tipos de re%erencia a largo plazo tales como puntosespec%icos sobre una curva de rentabilidad del &esoro.
S$AP DE VENCIMIENTO CONSTANTE ?recuentemente se cita mediante su acrónimo inglés )MS. "n sPap en el que un pagovariable viene determinado por una re%erencia periódica al tipo de sPap de paridad para un sPap de plazo de vencimientoconstante. Similar al sPap de ttulos del &esoro de vencimientoconstante pero se utiliza la curva del sPap en vez de la curva de rentabilidad del &esoro.
S$AP DECLINANTE &iene dos signi%icados distintos2 /$ "n sPap de tipos de interés en el que el cupón del sPap #el tipo %ijo$ desciende a un nuevo nivel in%erior. *a otra pierna es, normalmente, el *'4J . 5$ "n sPap en el que el principal nocional se hace m!s peque8o en puntos pre%ijados del tiempo o en respuesta a que se produzcan sucesos especi%icados.
S$AP DIFERENCIAL "n sPap de tipos de interés en el que un lado tiene como re%erencia un tipo de interés %lotante en una divisa di%erente pero se paga sobre el principal nocional denominado en la misma moneda que el otro lado. For ejemplo, un sPap de tipos de interés %lotante por %lotante en el que un lado paga el *'4J en dólar es y la otra parte paga el *'4J en yenes, pero ambos tipos se pagan sobre el principal
nocional en dólar es. (parentemente, esos sPaps se parecen a los sPaps de divisas, pero no lo son. )omo el *'4J en dólar es y el *'4J en yenes no son iguales, se debe sumar o restar un di%erencial a uno de los lados para igualar los valores de los dos lados del sPap. El nombre del sPap se deriva de este di%erencial. &ambién conocido como sPap di% .
S$AP FLOTANTE6FLOTANTE Modalidad menos extendida de sPap de tipo de interés en la que cada una de las partes realizan los pagos de intereses a la otra a tipo variable, pero se di%erencian en el tipo de re%erencia.
S$AP GENÉRICO &ambién conocido como normal y sPap b!sico. *a %orma m!s sencilla y estandarizada de un tipo de sPap dado. "n sPap en el que la primera parte contratante paga a la segunda parte un tipo %ijo o un precio sobre alguna cantidad de nocionales y la segunda parte contratante paga a la primera un tipo %lotante o un precio sobre la misma cantidad de nocionales.
S$AP MIN-MAX &ambién llamado sPap de suelo+techo. "n sPap de tipos de interés%ijo+por+ %lotante en el cual el lado del tipo %lotante est! limitado entre un lmite superior y uno in%erior. (lgunas veces llamado sPap con banda.
S$AP NOCIONAL CRECIENTE )ualquier sPap en el que el principal nocional aumenta a lo largo del tiempo, con%orme a un plan especi%icado. &ambién se le conoce como sPap de devengo, sPap revalorizable, sPap ascendente o, sencillamente, sPap creciente. *o contrario es un sPap amortizable.
S$AP POR ATRASADO "n sPap en el que una serie de pagos se basa en una observación hecha al %inal del perodo pertinente echando la vista atr!s. *os sPaps de rendimiento total se
suelen estructurar normalmente como sPaps retrasados, pero no todos los sPaps retrasados se basan en un rendimiento total S$AP PRORROGABLE "n sPap de tipo de interés %ijo por %lotante en el que una parte contratante tiene derecho a ampliar el sPap m!s all! de su %echa de vencimiento prevista. M!s en general, cualquier sPap en el que una de las partes contratantes tiene derecho a ampliar la vida del sPap m!s all! de su %echa de vencimiento en las mismas condiciones que el sPap inicial.
S$AP RESCATABLE "n sPap que puede %inalizarse antes de su %echa de vencimiento plani%icada a discreción del pagador del tipo de interés %ijo. En ocasiones se denomina sPap cancelable y sPap para caso de hundimiento, aunque estos términos se pueden aplicar igualmente a los sPaps cancelables por el pagador del tipo %lotante que permiten a la parte pagadora del interés %lotante cancelar el sPap antes de la %echa prevista.
S$AP REVERSIBLE "n sPap que permite al pagador del tipo %ijo y al pagador del tipo %lotante invertir sus papeles en algún momento de la vida del sPap.
S$AP6OPCIÓN POR CRAQUEO "n contrato de sPap u opción en el que el tipo de re%erencia est! vinculado de alguna manera con el di%erencial por craqueo.
S$APCIÓN DE PAGADOR "na opción que otorga a su tenedor el derecho a entrar en un sPap como pagador del tipo %ijo y receptor del tipo %lotante. El sPap tendra un tipo del cupón pre%ijado #es decir, tipo %ijo$. &ambién conocida como sPapción de venta.
S$APS A CORTO PLAZO SPaps cuya vigencia es relativamente corta
S$APS A LARGO PLAZO
SPaps con largos plazos de prescripción #es decir, vencimientos$. (lgunas veces se entiende que son sPaps con plazos de vencimiento demasiado largos para %ijar su precio a partir de %uturos de eurodólares.
S$APS A MERCADO SPaps emitidos con un cupón de sPap #es decir, interés %ijo$ que re%leja la situación actual del mercado. Es decir, el lado del tipo de interés %ijo tiene el mismo valor actual que el lado del interés %lotante. &ambién se denominan sPaps a la par y contrastan con los sPaps de cupón alto y con los sPaps de cupón bajo, que se amortizan a mercado.
S$APS APALANCADOS "n tipo de sPap en el cual el lado %lotante paga un múltiplo del tipo de re%erencia acordado para la %echa de determinación. "na variedad de conceptos pueden alcanzar el mismo resultado. El lado del tipo %ijo debe situarse en el mismo múltiplo para conservar la equivalencia de los valores actuales de los dos lados del sPap. "n contrato as puede permitir a las partes contratantes alcanzar el resultadoasociado con un gran principal nocional usando un principal nocional menor. (lgunas veces se llama sPap ligado. 4bserve que el multiplicador de apalancamiento puede ser mayor que uno o menor que uno.
S$APS ASCENDENTES os signi%icados distintos2 l$ "n sPap de tipos de interés en el que el cupón del sPap #el tipo %ijo$ sube periódicamente hasta un nuevo nivel superior. *a otra pierna normalmente es el *'4J . 5$ "n sPap en el que el principal nocional se hace mayor en puntos preestablecidos del tiempo o en respuesta a que se produzcan sucesos especi%icados.
S$APS DE BASE )ontratos para intercambiar los pagos de intereses basados en di%erentes tipos de interés de re%erencia, tales como el intercambio de cash %loPs basados en el *'4J por cash %loPs basados en el tipo de letras del &esoro. Es decir, son sPaps %lotante+por+%lotante en los que los dos lados pagan basados en di%erentes tipos de re%erencia. &ambién conocidos como sPaps de tipos base.
S&'() / 7'.0') (07') 48C*77*/0.9 S&'()5 "n problema cl!sico en materia de %inanzas es el %inanciamiento de los productores a través de materias primas, ya que los mercados mundiales de materias primas son muchas veces de alta volatilidad. For ejemplo, los precios internacionales del petróleo en unos cuantos das pueden bajar hasta un :0. For esta razón las empresas productoras de materias primas son en general empresas de alto riesgo, tanto para préstamos como para inversiones. For lo tanto, este tipo de sPaps est!n dise8ados para eliminar el riesgo de precio y de esta manera conseguir el abaratamiento de los costos de %inanciamiento. El %uncionamiento de un sPap de materias primas, es muy similar al de un sPap de tasa de interés.
E:7(;* / )&'() / 7'.0') (07')2 "n sPap a tres a8os sobre petróleo3 esta transacción es un intercambio de dinero basado en el precio del petróleo #( no entrega a ' petróleo en ningún momento$, por lo tanto el sPap se encarga de compensar cualquier di%erencia existente entre el precio variable de mercado y el precio %ijo establecido mediante el sPap. Es decir, si el precio del petróleo baja por debajo del precio establecido, ' paga a ( la di%erencia, y si sube, ( paga a ' la di%erencia.
TIPO#
S$APS DE MERCANCÍAS
SPaps que est!n estructurados para convertir precios variables para mercancas en precios %ijos o viceversa. Estos sPaps tiene una estructura similar a los sPaps de tipos de interés pero est!n basados en precios %ijos de mercancas y precios variables de mercancas en lugar de en tipos de interés %ijos y tipos de interés %lotantes. &ales sPaps permiten a los productores de mercancas y a los usuarios de mercancas gestionar el riesgo de precios de sus mercancas.
S&'() / <1/0=) +>)?.0;) Estos permiten intercambiar el rendimiento del mercado de dinero, por el rendimiento de un mercado burs!til. Este rendimiento burs!til, se re%iere a la suma de dividendos recibidos, ganancias y@o pérdidas de capital.
E:7(;* / )&'( / <1/0= +>)?.0; )*+ >1 1*701'; / USD @ MM# N(l principio del sPap se anota el valor inicial del ndice en cuestión por ejemplo, el valor del SGF 900 al principio del periodo podra ser >/0,00. )ada trimestre ( paga a ' *'4J a tres meses en dólares sobre "S /00 MM. ( su vez ' paga a ( cada trimestre una cantidad de dinero igual a los dividendos que ( habra recibido de haber invertido "S /00 MM en las acciones que componen el SGF 900, estando el ndice a su valor inicial de >/0,00 en el momento de la inversión. (dem!s de lo anterior, si el ndice SGF 900 est! por encima de su valor inicial al %inal del primer trimestre, ' pagar! a ( la di%erencia sobre una cantidad de acciones correspondientes a la inversión inicial de "S /00 MM con el ndice a >/0,00, y si est! por debajo ( pagar! a ' la di%erencia. Este proceso se repite cada trimestre, tomando siempre el cierre del trimestre anterior como di%erencia pero manteniendo el número de acciones de%inido al principio de la transacción siempre %ijaO. ( través de este mecanismo, se consigue la misma rentabilidad de haber invertido en acciones y se %inancia a su vez, pero siempre conservando su capital, y esto le permite invertirlo en otros activos.
TIPOS# S$AP A LA PAR &ambién conocido como sPap a mercado. "n sPap en el que el cupón del sPap se %ija para que re%leje las condiciones actuales del mercado. For supuesto, si bien un sPap puede estar emitido a la par, se apartar! de la paridad a medida que cambien las condiciones del mercado. "na vez que las condiciones del mercado hayan cambiado, el sPap estar! en dinero para una parte contratante y %uera de dinero para la otra parte contratante.
S$AP AMORTIZABLE )ualquier sPap cuyo principal nocional se amortiza bas!ndose en los valores sucesivos de algún ndice, %recuentemente un ndice de tipos de interés. For ejemplo, a medida que desciende el tipo de interés de re%erencia, el tipo de amortización del principal nocional habitualmente se acelera3 a medida que el tipo de interés de re%erencia aumenta, el tipo de amortización del principal nocional se desacelera. &ales estructuras de sPap normalmente se utilizan para cubrir cartera de deuda amortizable donde se incorporan opciones de pago anticipado #como es el caso en la mayora de las hipotecas$. &ambién conocido como sPap de principal indexado.
S$AP AMORTIZABLE POR ÍNDICE )ualquier sPap cuyo principal nocional se amortiza bas!ndose en los valores sucesivos de algún ndice, %recuentemente un ndice de tipos de interés. For ejemplo, a medida que desciende el tipo de interés de re%erencia, el tipo de amortización del principal nocional habitualmente se acelera3 a medida que el tipo de interés de re%erencia aumenta, el tipo de amortización del principal nocional se desacelera. &ales estructuras de sPap normalmente se utilizan para cubrir carteras de deuda amortizable donde se incorporan opciones de pago anticipado #como es el caso en la mayora de las hipotecas$. &ambién conocido como sPap de principal indexado.
S$AP CMT "n sPap en el que el tipo de re%erencia para el lado %lotante del sPap es un vencimiento espec%ico en la curva de rendimiento del &esoro. For ejemplo, supongamos que el sPap tiene un plazo de vencimiento de cinco a8os y el tipo de re%erencia es el )M& a dos a8os. Entonces, cada seis meses durante cinco a8os observaremos el rendimiento del pagaré del &esoro de dos a8os en la lista o%icial actualizada a %in de determinar el tipo de interés %lotante para el sPap durante los próximos seis meses. &éngase en cuenta que no hay conexión entre el plazo de vencimiento del sPap y el vencimiento del instrumento del &esoro espec%ico que se haya elegido como tipo de re%erencia. El otro lado del sPap normalmente es %ijo. os sPaps )M& pueden utilizarse para crear un sPap de curva de rentabilidad.
S$AP COFI )ualquier sPap en el que el tipo de re%erencia es un ndice de coste de los %ondos.
S$AP DE CUPÓN BAJO "n sPap emitido con un cupón de sPap #tipo %ijo$ que est! por debajo del mercado. )uando se emite un sPap de cupón bajo, la parte que paga el cupón por debajo del mercado pagar! una cuota de entrada igual al valor actual de la di%erencia entre el cupón a precio de mercado y el cupón por debajo del mercado. Esto contrasta con un sPap de cupón alto.
S$AP DE ÍNDICE COMBINADO
"n sPap en el que por lo menos un lado renta bas!ndose en el rendimiento total de un ndice combinado. ?recuentemente est! basado en valores #sPaps de acciones de
ndice combinado$ pero podra estar igualmente relacionado con cualquier tipo de activos o con clases di%erentes de activos.
S$AP FUERA DE MERCADO
"n sPap que tiene un cupón que se aparta de las condiciones de mercado actualmente vigentes para los sPaps de nueva emisión. Si se emite %uera de mercado, el sPap entra8ar! habitualmente un acaparamiento o un desprendimiento. Esto supone que una de las dos partes contratantes pagar! por adelantado una cantidad a la otra parte contratante para que el sPap se emita con un cupón que se aparte de lo aplicable en un sPap a mercado, pero con el mismo tipo %lotante que se usara en un sPap a mercado.
S$APS DE RENDIMIENTO TOTAL SPaps en los que el lado %lotante paga el rendimiento total sobre algún activo o ndice espec%ico. *os sPaps de renta variable%ueron el tipo primero de sPap de rendimiento total. En estos sPaps, el lado de la renta variable pagaba el rendimiento total sobre un ndice de renta variable. ?ormas m!s tardas de sPaps de rendimiento total incluyeron rendimientos totales sobre bonos e ndices de bonos. "n sPap de rendimiento total puede pagar un rendimiento total sobre ambos lados del sPap. For ejemplo, un lado podra pagar el rendimiento total de un ndice de renta variable y el otro lado podra pagar el rendimiento total sobre un ndice de bonos. *os sPaps de crédito %ueron un producto evolucionario del decenio de /XX0 que surgió de los sPaps de rendimiento total.
S`(FS E B4*(&*(
"n tipo de contrato de derivados en el que una de las partes paga una suma basada en la volatilidad realizada en el precio de mercado de algún activo y la otra parte paga una cantidad %ija. *a volatilidad realizada se basa en el comportamiento histórico a lo largo de la vida del sPap.
S&'() )*+ .0(* / ='7+0* En este tipo de contrato #o permuta %inanciera$ Nuna parte se compromete a liquidar intereses sobre cierta cantidad de principal en una divisa. For el otro lado, recibe intereses sobre cierta cantidad de principal en otra divisaO. Esta es una variante del sPap de tasa de interés, Nen el que el nominal sobre el que se paga la tasa de interés %ija y el nominal sobre el que se paga la tasa de interés variable son en dos monedas distintasO. ( di%erencia del sPap anterior #sPap sobre tasa de interés$ en este, las cantidades de principal se intercambian al principio y %inal de la vida del sPap. Este a su vez puede utilizarse para trans%ormar un préstamo en una divisa en un préstamo en otra divisa. ]a que se puede a%irmar que un sPap es una posición larga en una obligación combinada con una posición corta en otra obligación. "n sPap puede ser considerado como una cartera de contratos a plazo. For ejemplo, en la actualidad las instituciones %inancieras reciben con %recuencia como depósito un sPap.
EJEMPLO DE S$AP SOBRE TIPO DE CAMBIOS# Fara ampliar la idea de cómo es que %unciona un sPap, he aqu un ejemplo de un sPap de divisas realizado entre 'M y el 'anco Mundial en /XA/2 N'M convirtió a dólares unas emisiones anteriores de deuda en %rancos suizos y marcos alemanes de 'M. El sPap permitió a 'M aprovecharse del aumento del dólar a principios de los a8os A0 y %ijar el tipo de cambio al que repagar su deuda. For su parte el 'anco Mundial emitió bonos en dólares que le proporcionaron los dólares necesarios para el sPap, y consiguió a cambio %inanciamiento en %rancos suizos y marcosO.
TIPOS S$AP CONDICIONAL "n acuerdo de sPap que solamente pasa a ser e%ectivo si se produce un suceso espec%ico. Se puede especi%icar cualquier variedad de suceso, tal como una %usión de empresas, o la subida #o bajada$ de un precio o de un tipo de interés hasta cierto nivel.
S$AP CUANTIFICADO "n sPap en el que al menos un lado paga en una moneda que no es la moneda %uncional de una parte contratante y esa parte contratante quiere protección %rente al riesgo del tipo de cambio. Esencialmente el sPap tiene una cobertura incorporada para el riesgo del tipo de cambio.
S&'() =/0.0=0*) Este tipo de sPaps sirven para administrar el riesgo sobre el crédito a través de la medición y determinación del precio de cada uno de los subyacentes #tasa de interés, plazo, moneda y crédito$. Estos riesgos pueden ser trans%eridos a un tenedor de manera m!s e%icaz, permitiendo as, un acceso al crédito con un menor costo. (just!ndose a la relación entre o%erta y demanda de crédito. Se podra a%irmar que el riesgo crediticio, no es otra cosa m!s que, un riesgo de incumplimiento posible. Existen dos opciones de sPaps2 el sPap de incumplimiento #de%ault sPap$ y el sPap de retorno total #total return sPap$. NEn un contrato de sPap de incumplimiento, un vendedor de riesgo crediticio paga a otra parte por el derecho de recibir un pago en el caso de que se produjera el cambio acordado entre ellos en el estatus crediticio del crédito de re%erencia, usualmente un ttulo corporativo. *os sPaps de retorno total, por el contrario, permiten que el vendedor del riesgo crediticio retenga el activo y reciba un retorno que %luctúa a medida que se modi%ica el riesgo crediticio. El vendedor paga unas tasas total de retorno sobre un activo de re%erencia, en general un ttulo que incluye cualquier consideración de precio, a cambio de pagos periódicos a tasa %lotante m!s cualquier reducción de preciosO. )uando se inventaron este tipo de sPaps, usualmente eran utilizados sólo por los bancos, para proteger los créditos bancarios. (dem!s, puede concentrarse en préstamos a los sectores donde posee mayor presencia o experiencia, sin preocuparse por la concentración de riesgo excesiva. *os bancos m!s peque8os, cuyos m!rgenes se ven reducidos por el alto costo del dinero, podran obtener un retorno mayor y una exposición a créditos mejores utilizando derivados crediticios y no préstamos directosO.
EJEMPLO DE S$APS CREDITICIOS En la actualidad se han vuelto instrumentos de cobertura muy popular ya que permiten retener el activo y a su vez segmentar y distribuir el riesgo. Esto permite que Nun banco pueda liberar lneas de crédito y continuar prestando dinero a sus clientes, aun cuando exceda sus lmites de exposición para dicha empresa o industria, mediante la descarga del riesgo crediticio #en todo o en parte$ a través de un sPap de retorno total o de incumplimiento
TIPOS# S$AP DE DIFERENCIAL DE CRÉDITO "n tipo de derivado de crédito. "n sPap en el que una de las partes contratantes paga una cantidad %ija #es decir, un di%erencial de crédito %ijo$ a la otra en cada %echa de
liquidación del sPap mientras que la segunda parte contratante paga a la primera una cantidad variable basada en el di%erencial de crédito real entre dos instrumentos en esas mismas %echas. El tama8o real del pago neto realizado se determinar! por la di%erencia entre el di%erencial %ijo y el di%erencial variable, y por el tama8o del principal nocional del contrato.
S`(F E MF(C4
"n tipo de sPap de credito en el que un lado paga una cantidad %ija periódicamente y el otro lado no paga nada a menos que se produzca alguno de los sucesos de crédito incluidos en una lista espec%ica. ?recuentemente, el suceso de crédito especi%icado es el impago de un crédito de re%erencia concreto. For ejemplo, un %ondo de cobertura puede comprar un bono de empresa. Se corre el peligro de que el bono de empresa resulte impagado, razón por la cual el %ondo de cobertura compraun sPap de impago en el que el bono es el crédito de re%erencia. En el sPap, el %ondo de cobertura paga a la otra parte contratante #es decir, al mediador de sPaps de crédito$ una suma anual %ija, por ejemplo el /,50. Esto se paga sobre una cantidad de principal nocional igual al valor a la par del crédito de re%erencia que mantiene el %ondo de cobertura. Si el crédito de re%erencia #es decir, el bono$ no se paga, entonces el mediador paga al %ondo de cobertura una suma de dinero determinada por una %órmula previamente acordada. ?recuentemente, ésta ser! la di%erencia entre el valor nominal del bono y la tasa de recuperación posterior al impago. Esencialmente, el agente de sPaps de impago estaba vendiendo una protección de crédito. *os sPaps de impago pueden ser sPaps de impago de una va, como es el caso anterior, o pueden ser sPaps de impago de dos vas en los que cada parte contratante vende protección de crédito a la otra parte pero sobre di%erentes créditos de re%erencia.
S&'() 7'=*=*170=*) Son aquellas %ormas de permuta %inanciera que suponen el intercambio de %ijos por %ijos variables calculados en %unción de un ndice macroeconómico tomado como re%erencia como por ejemplo el producto nacional bruto o la tasa de in%lación. Estas operaciones permitiran suavizar el impacto de las recesiones económicas sobre los resultados de ciertos sectores productivos o de las administraciones públicas.
Fara que sean e%ectivas es necesario que el ndice macroeconómico tomado como re%erencia esté altamente correlacionado con la variable cuyas variaciones se desea cubrir, que exista una %orma de c!lculo determinada del ndice y que éste no pueda ser manipulado. *a viabilidad de estas operaciones aún est! en estudio dada su corta existencia, sin embargo, el interés que han despertado hace previsible un importante desarrollo de los mismos en los próximos a8os.
E:7(;* / )&'( 7'=*=*170=* "n ejemplo es el caso de los compromisos de incrementos de salarios en %unción de la in%lación que puede tener una empresa. *a utilización de un sPap sobre la tasa de in%lación eliminar! el impacto sobre sus costes laborales del incremento de dicha tasa m!s all! del tipo %ijo por el que realiza su NapuestaO.Es decir, un lado podra pagar un tipo basado en el ndice macroeconómico y el otro lado podra pagar una cantidad %ija.
S$APS SOBRE ACTIVOS SUBYACENTES )ualquier sPap suscrito para trans%ormar las caractersticas de cash %loP de un activo a %in de replicar las caractersticas del cash %loP de otro activo. *a combinación del activo original junto con el sPap constituye %recuentemente un instrumento sintético. &ambién se usa para describir un paquete compuesto por un bono y un sPap de tipos de interés con pago de %ijo y recibo de %lotante, que tiene como e%ecto el replicar un pagaré con tipo de interés %lotante. SPap de tipo de interés aplicado a activos de tipo %ijo para crear activos a tipo variable con rendimientos m!s elevados que los que se obtienen en los mercados directos.
TIPOS# S$AP DE ASIGNACIÓN DE ACTIVOS "na de las varias estructuras de sPap que est! destinada a a%ectar a una estrategia de asignación de activos. For ejemplo, un sPap de renta variable, en el que el tramo de renta variable paga el m!s alto del rendimiento total sobre dos ndices de renta variable.
S$AP DE BONOS )ualquiera de la amplia variedad de estrategias que implican la venta de un bono y la compra de un bono di%erente con objeto de explotar una opinión sobre los tipos de interés, di%erenciales de crédito, la %orma de la curva de rentabilidad, etcétera. Se deben distinguir de los sPaps de derivados #es decir, sPaps de principal nocional$, que no implican la compra o venta de bonos reales. En el Jeino "nido, se utiliza el término cambio de posición para re%erirse a un sPap de bonos.
E:7(;* S&'( / +*1*) "n inversionista N(O compra al Cobierno de México un 'ono con plazo a 9 a8os y asciende a un monto de /0,000 dólares. Este mismo inversionista, temeroso ante la posibilidad de que el gobierno de México se declare en incapacidad de pago #perdiendo el nominal originalmente invertido$, decide adquirir de una Entidad N'O un seguro que le garantice el retorno de su inversión inicial #un )S$.
S$AP DE CASH FLO$ "n sPap que implica el intercambio de una serie irregular de cash %loPs.
S$AP DE PREVISIÓN DE TIPO "na clase de sPap de bonos #por oposición a un sPap de derivados$. Es decir, un bono se vende y otro bono se compra en previsión de un cambio de los tipos de interés. For ejemplo, si se espera que los tipos de interés bajen, un gestor de carteras podra vender bonos de corta duración y comprar bonos de larga duración porque los bonos de larga duración son m!s sensibles a los cambios en los tipos de interés. Si se esperara que los tipos subieran, el gestor de carteras hara lo contrario.
S$AP DE RENTA VARIABLE "n inversor hace pagos a una parte contratante que representan los cash %loPs de una posición de renta variable. *a posición de renta variable habitualmente representa acciones restringidas o una posición de renta variable concentrada. ( cambio, la parte contratante paga al inversor los cash %loPsasociados con otro activo o un ndice diversi%icado. *a combinación de la posición de renta variable original y el sPap tiene el e%ecto económico de ser
equivalente a una venta de la posición de renta variable y la reinversión en otro activo, permitiendo al mismo tiempo al inversor mantener la propiedad de las acciones y el derecho a voto.
S$AP DE SUSTITUCIÓN "n tipo de sPap de bonos #no es una transacción de derivados$ en la que un gestor de carteras retira un bono de su cartera y lo sustituye con otro bono que tenga casi idénticos términos y cali%icaciones, pero que esté a un precio m!s atractivo. *a sustitución de un bono por otro no tiene e%ecto neto sobre las caractersticas generales de la cartera de bonos, pero da como resultado la captación de alguna rentabilidad. Este es un sPap en el que se entra para sustituir a un sPap que ha terminado prematuramente. ?recuentemente, el usuario %inal de un sPap #por oposición a un agente$ decidir! terminar un sPap pronto. El agente calcular! el valor ajustado a mercado del sPap que se va a terminar2 éste es el coste de un sPap de sustitución. Esta cantidad ser! pagada, bien por el usuario %inal al agente, o por el agente al usuario %inal. Entonces el sPap est! terminado.
S$AP DE VALORES CONSTANTE
DEL
TESORO
DE
VENCIMIENTO
&ambién conocido como sPap )M&. "n sPap en el que un pago%lotante viene determinado por la re%erencia a la rentabilidad prevaleciente para un bono del &esorovigente con un vencimiento espec%ico y no cambiante. For ejemplo, un sPap )M& a cinco a8os con un plazo de vencimiento de dos a8os y que haga pagos semestrales requerir! la observación de la rentabilidad del pagaré del &esoro a cinco a8os en el momento de inicio del sPap y pagar! este tipo al cabo de seis meses. En el momento del primer pago, se observar! la rentabilidad del nuevo pagaré del &esoro a cinco a8os con la %inalidad de determinar el siguiente pago. Este proceso se repetir! un total de cuatro veces. El otro lado del sPap puede ser %ijo o %lotante.
S$APS DE CURVA DE RENTABILIDAD "n sPap de tipo de interés en el que ambos lados son %lotantes. "n lado se reajusta periódicamente a la rentabildad de un bono del &esoro de vencimientoconstante con un plazo de vencimiento relativamente corto #digamos de 5 a8os$ y el otro lado se reajusta periódicamente a la rentabilidad de un bono del &esoro de vencimientoconstante con un plazo de vencimiento
relativamente largo #digamos /0 a8os$. Estos tipos de sPaps se pueden usar para explotar una opinión sobre la %orma %utura de la curva de rentabilidad. For ejemplo, si una parte cree que la curva de rentabilidad va a aplanarse, propondra pagar la rentabilidad del bono a /0 a8os y recibir la rentabilidad del bono a 5 a8os. *os sPaps de curva de rentabilidad se pueden crear a partir de los sPaps del &esoro de vencimientoconstante #es decir, sPaps )M&$.
S$APS ESTACIONALES )ualquier tipo de sPap estructurado para generar una corriente de cash %loPs que compense la estacionalidad de los cash %loPs del usuarioderivados de sus operaciones mercantiles normales. Este tipo de sPap puede ser una e%icaz herramienta de gestión de tesorera.
S$APS HIPOTECARIOS )ualquiera de una variedad de sPaps de tipos de interés cuyos cash %loPs est!n estructurados para imitar los cash %loPs de una cartera de hipotecas. *a caracterstica crtica de tales sPaps es el método de amortización del principal nocional.
S$APS IMM )ualquiera de una variedad de sPaps de tipos de interés cuyos cash %loPs est!n estructurados para imitar los cash %loPs de una cartera de hipotecas. *a caracterstica crtica de tales sPaps es el método de amortización del principal nocional.
S$AP EXENTO DE IMPUESTOS "n sPap en el que los cash %loPs se han estructurado para imitar los cash %loPs de un instrumento exento de impuestos, como un bono municipal.
S$AP VINCULADO A VALORES DE RENTA VARIABLE )ualquier sPap de principal nocional en el que los cash %loPs de por lo menos un lado del sPap est!n vinculados al rendimiento total de un único valor , un ndice de valores o alguna combinación de ellos. &ambién conocido como sPap de valores de renta variable. -o debe con%undirse con un sPap de deuda por capital social, que implica el cambio material de deuda por acciones, en contraste con el cambio meramente nocional.
S$APCIÓN DE RECEPTOR
