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EL NUEVO O RDEN F IN A N C IE R O EI rie sgo en el s iglo
XXI
,Robert J . Shiller
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TURNER
J
INDIC£
Prefaeio ala edieion en espanol.........................................................
7
Prefaeio ala edieion en ingles
11
Introduecion. La promesa de una seguridad eeonomiea
15
Parte 1.Riesgos economicos en un mundo enconstante progreso
35
I
Como podria haber sido el mundo desde 1950
.
37
I I
£1 problema oeulto del riesgo eeonomieo
.
49
III
Par que erea riesgos la nueva teenologia
.
65
IV
Los euarenta ladrones: numerosas clases deriesgoeeonomieo
.
Parte 2. Como la ciencia y la tecnologia crean nuevas oportunidades en las finanzas V
Como apliear la nueva teenologia de la informacion
VI
La eieneia de la psieologia aplieada ala gestion de riesgos...
ala gestion deriesgos
VII
Los inventos finaneieros
Seguro de subsistencia
89
91 105 123
Parte 3. Seisid eas para un nuevo orden financiero VIII
79
y
inmobiliario de la vivienda
129
segura del valor 131
IX
Macromercados: negociar los mayores riesgos
X
Prestamos basados en la renta: como reducir los riesgos de penuria economica y quiebra
147
.
Segura de desigualdad: proteger la distribucion de la renta.. 179
XII
Seguridad socialintergeneracional: compartir los riesgos entre jovenes y mayores
XIII
Contratos intemacionales de gestion de riesgos...................
.
207
219
XIV
Bases de datos de riesgos globales.........................................
221
XV XVI
Dinero electronico y nuevas unidades de medida Como hacer que las ideas funcionen: investigacionyapoyo
235 257
Parte 5. EI nuevo orden financiero como continuaci6n de un proceso hist6rico
265
XVII
267
Las lecciones de los principales inventos financieros
XVIII Ensenanzas de los grandes inventos de seguro sociaL........
283
Epilogo. Un modelo de innovacion financiera radicaL..................
307 315
Bibliografia.............................................................. ............................. 353
Ha pasado un ana desde que se publico este libro. Mi experiencia en los viajes que he realizado para promocionarlo durante este ano y en10 que se refiere a las ideas que presento en el es de esperanza y de frustraci6n al mismo tiempo. He encontrado en mi audiencia una gran predisposici6n a examinar nuestras principales instituciones financieras. Sin embargo, en el transcurso de este ana se han dado pocos pasos encaminados a cambiarlas. La experiencia de los viajes de promocion me ha ayudado a identificar cuaIesson las fuerzas que hay detnis de esa especie de equilibrio discontinuo que frena la aplicacion de las nuevas tecnologias. A menudo parece que un ano no basta para que algo cambie. Los astronomos nos dicen que todas esas estrellas que vemos en el cielo se mueven en relacion unas con otras, pero sibuscamos en el cielo las posiciones de las estrellas en el curso de un ano no detectaremos cambio alguno. Somos parte de una gran estructura financiera que se mueve con lentitud historica, de forma por 10 general imperceptible ano tras ano, pero que termina por arrastrar todo 10 que encuentra en su camino. Durante este ano, tal vez el signo de progreso mas significativo es que ideas descritas en este libro, talescomo los macromercados0los prestamos basados en la renta 0los acuerdos intemacionales para el control de riesgo, obtuvieron un apoyo decidido en la Cumbre Extraordinaria de lasAmericas, una reunion de jefes de Estado de 34 paises americanos celebrada en Monterrey, Mexico, en enero de2004. Finalizadala cumbre, sus participantes emitieron la Declaracion de Nueva Leon, en la que se decia:
379 Tomamos
Indiceonomastico
EN ESPANOL
197
Parte 4. Estructurar el nuevo orden financiero...........................
Agradecimientos
A LA EDICION
167
XI
Notas
PREFACIO
383
nota con satisfaccion
de que los gobiernos
del hemisferio
estan
ejecutando el Consenso de Monterrey, al explorar formas innovadoras para movilizar financiamiento para la inversion privada y publica y reforzar el manejo de la deuda, considerando
instrumentos
financieros como los bonos indexados
al crecimiento y otros, para prom over la estabilidad macroeconomica la vulnerabilidad financiera.
y reducir
7
INTRODUCCION LA PROMESA
DE UNA SEGURIDAD
ECONOMICA
Wall Street, con la City de Londres y otros centros financieros mundiales, ha sido un animado laboratorio don de se han generado y puesto a prueba ideas novedosas en la historia del capitalismo. Las finanzas modemas -que no s610 abarcan las bolsas de valores y la banca, sino tambien los seguros y las finanzas publicas- se alimentan de teorias de gran alcance, tanto matematicas como psicologicas, y han producido inventos economicos de suma utilidad. Aunque de tanto en tanto salen a la luz escandalos financieros lamentables, estos inventos realmente jimcionan. Y 10 hacen porque las ideas que los sustentan Son s6lidas, y tambien porque los profesionales de las finanzas han aprendido a aplicarlos eficazmente a personas de came Y hueso, teniendo
en cuenta su naturaleza y particularidades
psicol6gicas.
La base de las finanzas es la gesti6n de riesgos. Las finanzas consideran que las distintas formas de decepcion humana y sufrimiento econ6mico son riesgos a los que puede asignarse una probabilidad. Las finanzas proponen planes y acuerdos que atenuan la cantidad de decepciones que pueden sufrir los individuos y amortiguan su impacto, puesto que reparten los efectos negativos entre un gran numero de personas. Las finanzas nos ayudan a hacer realidad nuestros suefios al permitir que individuos creativos e innovadores
desarrollen
riesgos que estas acarrean.
sus ideas sin tener que soportar solos todos los Tambien los animan a asumir grandes riesgos
por un buen proposito, como en el caso de los emprendedores compafifas nuevas financiadas con capital-riesgo.
que crean
Por desgracia, los principios de las finanzas s610 se han aplicado de forma limitada. La estrategia de compartir los riesgos se ha utilizado casi exc1usivamente en casos contados de riesgos asegurables -por ejemplo, un crash del mercado de valores 0 un huracan- 0 bien para la gesti6n del riesgo de las inversiones convencionales -como la diversificaci6n de carteras de inversi6n o la cobertura de riesgos en el mercado de materias primas-, 10que implica que s6lo los miembros mas favorecidos de nuestra sociedad se benefician de ella. Las finanzas han descuidado en gran medida la proteccion de nues-
15
,. .
tra riqueza basica, nuestra carrera profesional, nuestra vivienda e incluso
Incentivos para grandes acciones sin peligro moral
nuestra capacidad creativa. Es necesario democratizar
las finanzas y extender a los clientes de Wal-
Mart' los beneficios y ventajas que disfrutan los clientes de Wall Street. • Es necesario llevar las finanzas mas alIa de los grandes centros financieros, al resto del mundo. Es necesario capital fisico al capital humano importantes
para nuestra
ampliar el alcance de las finanzas del y cubrir los riesgos que en verdad
vida. Por fortuna,
los principios
son
de gestion
financiera ya pueden aplicarse al conjunto de la sociedad. Y, si queremos
Los acuerdos financieros de peligro
moral.
financieros
empujan
productivas: inversores,
El peligro
los gastos superfluos
Es probable acuerdos
mica que no se puede explicar racionalmente de esfuerzo
0
econo-
en terminos de diferencias
de talento. Asi, las finanzas pueden aplicarse a un problema
que ha preocupado
durante siglos a pensadores utopicos y socialistas por
igual. Es mas, el pensamiento
financiero ha sido mas riguroso en cuanto
financieros
cuando
los acuerdos
destructivas
en vez de
la malversacion
incentivar
se sienta desalentado
a emprender
a menu do resuelven
este problema.
ofreciendole
acciones
que pueden
subir si el
y 1 0 habria hecho desistir de iniciar el negocio parece haber
al empresario
desaparecido. Pero en realidad el riesgo no ha desaparecido;
los que han de-
son sus efeetos, ya que los riesgos de la empresa individual en amplias carteras de valores internacionales,
de alIi se han diversificado hasta que practicamente
se han reducido a nada
para quienes finalmente los asumen: los inversores internacionales.
sistemas de informacion
de carteras
financieros personalizados online y otras innovaciones
economicas que ha
hecho posible la tecnologia. A consecuencia de ello, nuestra economia habra cambiado radicalmente
en unos pocos afios; y en unas pocas decadas se
de valores internacionales
de este empresario.
Gestores
hasta Dalal
asumen algtin riesgo
Pero este solo sup one menos de una millonesima parte
del total de sus inversiones, modo, el empresario
minimo 10 que antes era sumamente
puede emprender
el uso que
Kabuto-Cho
Street, desde Piazza Affari hasta la Avenida Paulista-
habra transform ado por completo. Estas tecnologias hacen con un coste oneroso, al sistematizar
-desde
se
y a partir
estas soluciones financieras. En este momento asistimos a una eclosion de asesores
Por
en cuestion podria encontrar una firma de capital-
su creatividad
han dispersado
electronicos,
un
alto. Los
negocio marcha bien. El riesgo que en principio podia haber desanimado
que otras corrientes de pensamiento
y de pago, de mercados
a los
de fondos.
riesgo dispuesta a asumir los riegos y pagarle un salario, y al mismo tiempo
saparecido
Gracias a la moderna tecnologia digital hoy podemos poner en practica
se produce a acciones
si el riesgo de fracasar es demasiado
modernos
ejemplo, el emprendedor
al modo de reducir las diferencias aleatorias de renta entre los individuos tradicionales.
0
que un empresario
y de manera fundamental. de la desigualdad economica injustificada; es decir, la desigualdad
y limitar las inhibiciones
por ejemplo, el trabajo ficticio solo para impresionar
negocio nuevo y tentador
las finanzas significa resolver con eficacia el problema
moral
a las personas
prosperar como sociedad, las finanzas deben ser para todos ... por completo Democratizar
existen para combatir
que el miedo al fracaso impone a nuestras acciones. Y ello con un minimo
tan infima que ni siquiera les afecta. De este
esta protegido
practicamente
sin coste para nadie y
su negocio nuevo sin temor alguno. De este modo los
hacemos de la gestion de riesgosy algenerar enormes depositos de informacion
acuerdos financieros fomentan la creatividad y los logros individuales. Esta
nuevos, que nos permiten dispersar el riesgo y controlar el peligro.
es la sabiduria esencial de las finanzas y su principio de diversificacion.
A traves de la innovacion
financiera
radical, la sociedad
conseguira
Como ya he dicho, el efecto incentivador
de la gestion de riesgo puede
una mayor estabilidad en nuestra vida economica y una mayor democrati-
funcionar
zacion de las finanzas. Debemos hacer que esto ocurra, teniendo en cuenta
preocupa
de evitar los peligros morales; es decir, los estimulos que podrian
10 incierto de nuestro futuro economico
incitarlo
a quemar
en esta epoca de cambios globales
muy bien para el empresario
y los problemas e insuficiencias de los acuerdos financieros actuales. Este
que solo en apariencia
libro presenta ideas para un nuevo orden financiero, un nuevo capitalismo
la resolucion
financiero y una nueva infraestructura economica, y describe como pueden
o a empecinarse
desarrollarse
e implementarse
en la realidad estas ideas.
de hipermercados. [N. de la T}
16/EI nuevo orden financiero
0
apostar
tienen potencial
de los problemas
por oportunidades
de exito, a posponer
se
tentadoras el analisis y
por temor a que los demas los descubran
en un proyecto que ha fracasado a todas luces.
Las finanzas no siempre han sabido acotar el peligro moral: los recientes escandalos
• Cadena norteamericana
su negocio
si la firma de capital-riesgo
de Wall Street, en los Estados Unidos,
Pero seria absurdo condenar
son prueba
de ello.
el sistema por unos pocos fallos. En su lugar, Introducci6n/1 7
deberiamos
adaptar
y extender
a otros ambitos las lecciones del mundo
de las finanzas y aplicar su sabiduria economicos
a que nos enfrentamos
esencial a la gestion de los riesgos
todos. Y, del mismo modo, tendriamos
que repartir los beneficios entre todos. Es po sible fortalecer las instituciones financieras para atajar fiascos como el de Enron Corporation, no pudo controlar
empresa que
el peligro moral y cuyo equipo directivo -escudandose
tras una astuta argucia financiera-
escapo con el dinero de sus empleados.
amenazan nuestro sustento en los arlOsfuturos. Elseguro del valor inmobiliario de la vivienda protegeria el valor economico de nuestra casa y superaria a las polizas de seguros de hogar actuales, dado que no solo protege ria las viviendas contra riesgos especificos -como un incendio- sino tambien contra otros riesgos que afectan a su valor economico. Mi propuesta -que describire mas adelante y que desarrolle por primera vez en 1994, con mi colega Allan Weiss- aborda el problema del riesgo moral estableciendo un vinculo entre los contratos propiedad inmobiliaria. I
de seguros y los indices de precios de la
Seis ideas para un nuevo orden financiero
La segunda propuesta para un nuevo orden financiero se relaciona con los macromercados. La hice publica por primera vez en el ano 1992, en el
En estas paginas presentare seis ideas fundamentales para una infraestructura
transcurso de mis Clarendon Lectures en la Universidad de Oxford, y luego en el libro que publique en 1993. Desde entonces he venido hacienda
nueva de gestion de riesgos. Las tres primeras estan pensadas para tres
que subyacen a estas tres ideas son en
esencia los mismos, pero se aplican a distintas industrias
de gestion de
riesgos. Cada industria -seguros, mercados financieros y banca- ha desarrollado sus propios metodos para controlar los peligros morales, definir sus acuerdos y seleccionar
a sus clientes. En esta epoca de innovaciones
2
campana en su favor. En esencia., prop one la creacion de grandes mercados internacionales para derechos a largo plaza sobre la renta nacional y la renta del trabajo, y tambien para bienes iliquidos (como los inmobiliarios). Estos mercados llegarian a ser mayores en terminos del valor de los riesgos negociados que todos los que hemos conocido hasta ahora. Comparados con ellos, los mercados de valores actuales resultarian muy pequenos. A
sustanciales en la gestion de riesgos es aconsejable partir de esos metodos y respetar el valioso corpus de conocimientos que cada industria posee para
mi entender, incluso habria que crear un mercado para el producto interior bruto ( P I B ) combinado de todo el mundo; es decir, un mercado para la
despues aplicarlos al extender y democratizar las finanzas. Las otras tres propuestas fueron pensadas para ser desarrolladas
suma total de todo aquello que tenga valor economico.3 Estos mercados serian potencialmente mas importantes en cuanto a los riesgos que gestionan
par el
gobierno, tanto a traves del sistema impositivo y de bienestar social como de convenios con otros paises. El gobierno desempena un papel natural
que cualquiera de los mercados financieros actuales y su presencia restaria
en la gestion de riesgos por diversas razanes, a saber: la gestion de riesgos
presiones y volatilidad a nuestro recalentado mercado de valores. Los inversores privados e institucionales podrian comprar y vender macrovalo-
a largo plaza requiere un sistema legal estable, ya que la mayoria de los
res como hoy compran y vend en acciones, titulos y bonos.
individuos posee una capacidad limitada para suscribir contratos de riesgo apropiados
a largo plazo; las instituciones
administradas nacionales
fundamentales
deben
en atencion al bien comun, y los gran des acuerdos
exigen ser coordinados
con las diferentes
La tercera propuesta son los pre sta mo s lig ado s a fa ren ta. Los bancos y otras
ser
instituciones crediticias concederian prestamos a particulares, corporaciones
inter-
y gobiernos en funcion de la renta de cada uno. Y, si esta cayera por debajo
politicas guberna-
de 10 esperado,
los prestamos
se equilibrarian
de manera automatica.
mentales. La primera idea consiste en ampliar la cobertura de las aseguradoras para
Los prestamos
basados en la renta permitirian
participaciones
de sus futuros ingresos y de indices de renta que correspon-
que puedan cubrir riesgos economicos a largo plazo. El seguro de subsistencia
den a los suyos. Este tipo de prestamos
podria brindar proteccion
sufrimiento y la quiebra que hoy afligen a tantos prestatarios.
a largo plaza contra los riesgos que afectan a los
salarios de los individuos. A diferencia del seguro de vida -inventado
en
a los prestatarios vender
brindaria
proteccion
frente al
La cuarta propuesta es el seguro de desigual dad, pensa do para hacer frente
una epoca en que la muerte de adultos jovenes con personas a su cargo era mucho mas comun que hoy-, el seguro de subsistencia podria protegernos
de manera definitiva -en el seno de cada nacion- al grave riesgo de que
contra un riesgo muy significativo
teoMe refiero al riesgo de que los ricos sean cada vez mas rico s y los pobres,
18/El nuevo orden financiero
actualmente:
los imponderables
que
en el futuro el reparto de la renta sea aun menos equitativo que en elpresen-
Introducci6n/19
cada vez mas pobres. Propone la reestructuracion
del sistema progresivo
del impuesto sobre la renta, de modo que, con el tiempo, se fije el grado de desigualdad en lugar de fijar tramos arbitrarios de renta. que reestructuraria
el actual sistema de seguridad
tionar sus riesgos. Nuestros conceptos y patrones de pensarniento se iran modificando a medida
La quinta propuesta consiste en un sistema de seguridad social intergenera-
ciona~
usuario medio, de modo que todos puedan acceder a estos mercados y ges-
que estos mercados transform en nuestra apreciacion
social y 10
individuos
de los riesgos. Los
fijaran los precios a partir de los precios de estos mercados;
convertiria en un verdadero seguro social que propicie un reparto interge-
los paises firmaran contratos internacionales
neracional genuino y equitativo de los riesgos. Seria un plan para compartir
gestion de riesgos presentes en estos mercados, y revisaran en consecuencia
los riesgos de las distintas generaciones,
sus sistemas de ayuda social y seguridad social. Estos mercados nos brin-
riesgos que hoy se asumen solo
de manera informal, limitada y dentro del ambito familiar. La sexta idea es la firma de contratos
internaci onales
los riesgos que afectan a las economias nacionales. precedentes
daran los medios necesarios para controlar los riesgos y nuestra economia
para la gestion de Estos acuerdos
sin
entre gobiernos de distintas naciones serian parecidos a los
contratos fmancieros privados, pero los superarian en alcance y expectati vas. Ademas de las seis ideas para la gestion de los riesgos, este libro propone elementos
para una nueva infraestructura
nuevas bases de datos de riesgosglobales GRID) -que proporcionaran
de informacion
economica:
(Global Risk Information Databases,
la informacion necesaria para una gestion de
los riesgos eficaz- y las unidade s de cue nta indexadas,
que imiten las estrategias de
nue vas unidades
sera cada vez mas eficiente . Su sola existencia facilitara que las companias ofrezcan a particulares seguros de subsistencia., seguros del valor inmobiliario de la vivienda y prestamos basados en la renta. Los riesgos fundamentales diversificados,
de este modo quedan asegurados, cubiertos,
y en consecuencia
el mundo se transformara
en un lugar
mas seguro. Al aligerar la carga de riesgo, las nuevas finanzas democraticas nos estimularan Consideremos
a ser mas audaces y brillantes en nuestras actividades. el caso hipotetico de una joven que ha nacido en la India,
de
actualmente vive en Chicago y quiere ser violinista. En la actualidad, a esta
medida y dinero electronico que facilitaran la negociacion de los riesgos.
joven Ie resultaria dificil conseguir un prestamo para costear sus estudios porque sus futuros ingresos como concertista
de violin son demasiado
inciertos. Sin embargo, la nueva tecnologia economica Ie permitira pedir
Algunas escenas del nuevo orden financiero
un prestamo online,
que no debera devolver integramente
si el indice de
renta de los violinistas en el futuro no alcanza las expectativas. El prestamo Imaginemos
grandes mercados internacionales
grandes agregados macroeconomicos paises como los Estados Unidos,japon,
en los que se negocian
(por ejemplo, la produccion total de Paraguay y Singapur)
de precios de viviendas unifamiliares en concentraciones
Ie ayudara a seguir la carrera que ha elegido y limitara los riesgos, porque si en el futuro las carreras de los musicos no son tan lucrativas como se
bien indices
esperaba, la joven no estara obligada a devolver la totalidad del prestamo
urbanas (desde
recibido. El riesgo se medira a traves de los indices de rentas profesionales,
0
Nueva York hasta Sydney, pasando por Paris) y regionales (por ejemplo,
que seran constantemente
las propiedades costeras de la Costa Azul fran cesa, los campos del "cinturon
inversores
del maiz" en los Estados Unidos
joven violinista buena parte del riesgo economico inherente ala profesion que ha elegido.
0
las plantaciones de caucho en Indonesia).
Los inversores de las carteras de valores podran tomar una participacion en la amplia variedad de mercados de este tipo, a un costo infimo. Tambien surgiran mercados internacionales
para el capital humano, desde las pro-
actualizados por las redes de computadoras.
de carteras de valores de todo el mundo compartiran
Supongamos
Asi,
con la
ahora que esta muchacha se preocupa por toda su familia,
que vive en una pequena
ciudad de la India. Casi todos trabajan en una
fesiones medicas y cientificas hasta las carreras artisticas, sin olvidar la mana de obra no cualificada. Estos mercados facilitaran la creacion de po-
industria que amenaza con cerrar y podria dejar obsoleta su experiencia. Pero la empresa para la que trabajan ha decidido contratar una poliza de
lizas de seguros de subsistencia
subsistencia
para todas las carreras y categorias
trabajo y polizas de seguros dei valor inmobiliario
de la vivienda
de que
empleados
-recientemente
tomaran como base el valor economico de la vivienda de cada uno. Las
radora
bases de datos electronicas funcionaran con programas accesibles para el
fuera poco, el gobierno
20/El nuevo orden financiero
lanzada
contra posibles adversidades
al mercado-
para proteger
a sus
economicas. La compania asegu-
vende este riesgo en los mercados
internacionales.
indio firma un acuerdo
Por si esto
con otros paises para Introducci6n/21
compartir
los riesgos econ6micos
y de este modo protege aun mas a la
familia de la muchacha. Pero ella no puede dormir pensando en un barrio de una pequena ciudad una situaci6n de deterioro econ6mico y social. La joven teme que, si baja e1 valor de su vivienda, sus padres pierdan los pocos ahorros que aun Pero en el nuevo orden financiero
la hipoteca
de la casa de
sus padres estaria acompafiada por una p6liza de segura del valor inm obiliario de la vivienda, que los protegeria Si bajara
contra esta situaci6n desafortunada.
el valor de reventa de la casa, la p6liza asumiria la diferencia.
Ademas, tambien estan protegidos por el sistema de seguridad intergeneracional y el sistema de seguro contra la desigualdad.
social
La nueva tecnologia digital -gracias a los millones de ki16metros de cable de fibra 6ptica-
esta en condiciones
de gestionar todos estos riesgos. Por
ejemplo, puede compensar un riesgo en Chicago con uno en Rio deJaneiro o un riesgo asociado a los ingresos profesionales de los violinistas con uno de la ren ta de los viticultores estabilizaci6n
con mantenernos
a flote, en empleos que
no nos satisfacen, fingiendo pragresar... cuando en realidad tememos lanzar-
industrial en el Reino Unido, donde viven sus padres. El vecindario atraviesa
conservan.
un modo cinico y contentarnos
en Sudafrica.
El resultado
nos a los rapidos donde el verdadero
progreso si es posible.
En las condiciones actuales, la joven de Chicago tendni que posponer su carrera de violinista a la espera de tiempos mejores, que tal vez no llegaran nun ca. Carece de informaci6n sobre las perspectivas de la profesi6n que ha elegido y no tendra manera de protegerse econ6micamente, excepto eligiendo una carrera que no Ie interesa. Por otra parte, su tio sera despedido
en la India y no podra conseguir
otro empleo; debera jubilarse anticipadarnente contra su voluntad y recibini una pensi6n exigua. En el Reino Unido, sus padres veran disminuir dia a dia el valor de su vivienda debido al deterioro del vecindario. Al mismo tiempo, la economia de la regi6n caeni, lo mismo que el mercado de valores del Reino Unido, en el que la pareja ha invertido todos sus ahorros. Por ello carecenin
de los medios necesarios
para vivir con holgura durante
los anos de vida que les quedan. La preocupaci6n constante por los riesgos
sera la que deben afrontar sus farniliares hara aun mas difi cilla vida de lamuchacha de Chicago. Y sus suenos de ser violinista quedaran cada vez mas lejos.
y la mejora de nuestra economia y nuestra vida.
Los riesgos a los que nos enfre ntamos hoy son considerables, aun cuando no podamos evaluar su importancia dia a dia porque 0 bien se desarrollan
La gesti6n de riesgos en la aetualida d
con extrema lentitud en el transcurso de nuestra vida 0 bien caen sobre nosotros repentinamente,
La mayor parte de los riesgos econ6micos a largo plazo que debemos afrontar las personas suele recaer sobre los hombros del individuo 0 la familia en su totalidad.4 La ayuda social esta destinada fundamentalmente
aunque rara vez como parte de un excepcional
cataclismo hist6rico. Durante el siglo pasado, el crecimiento econ6mico mundial fue tremendarnente
dispar: benefici6 a algunos hasta el extremo
a los mas pobres, e incluso asi es muy limitada. En el mundo en que vivimos
de lo impensable y dej6 a much os en el camino. Como resultado, la distribuci6n de la riqueza mundial es escandalosamente desigual. Por
es imposible
ejemplo, mientras el
venideras. eventual
asegurar el valor de nuestro salario en los anos 0 decadas
No podemos degeneraci6n
protegernos progresiva
contra el riesgo econ6mico de nuestro vecindario.
de una
No podemos
de
PIB
per capita real en los Estados Unidos en 1998 fue 2.464 d6lares ese mismo ano.s
d61ares, en la India s610alcanz610s
31.049
Esta desigualdad causa conflictos sociales que, en determ inadas circunstan-
diversificar el riesgo de que los cambios econ6micos y sociales afecten a nuestra vejez, y nuestros mayores corren el riesgo de que en un crash del
peraci6n
mercado de valores se esfumen sus ahorros para la jubilaci6n. Son muchos
miedo, crimen y degradaci6n
los que viven en la pobreza relativa par la imposibilidad
de controlar estos
riesgos.
dejando justificado
aun mas riesgos fruto del resentimiento,
y las ambiciones
frustradas,
la deses-
que a su vez crean problemas
de
social.
No podemos controlar adecuadarnente nuestros riesgos principales debido a que no existe una instituci 6n financiera que se ocupe de enos. Hasta ahora
En la medida en que somos conscientes tendemos
cias, pueden generar
de estos riesgos permanentes,
a ser excesivarnente cautelosos al tomar decisiones, en ocasiones pasar oportunidades de que tendremos
interesantes
porque albergamos
el temor
que asumir todas las consecuencias
de un
posible fracaso sin ayuda de nadie. Asi, es po sible que elijamos trabajar de 22/El nuevo orden financiero
casi todas las innovaciones financieras se han concentrado en los mercados de valores tradicionales porcentaje
el sector empresarialmundo.
y otros mercados
financieras.
S610 un pequeno
de nuestra verdadera riqueza total -la franja representada por se negocia en los mercados de valores de todo el
Los flujos de beneficios
empresariales
que estan representados Introducci6n123
en los mercados de valores no son tan grandes como imagina la gente. En el ano 2000, un ano record, el total de beneficios empresariales despues de impuestos (esdecir,10 que queda despues de que la compaiiia ha pagado sus facturas, susimpuestos y a sus empleados, y que en teoria queda como dividendospara los accionistas)apenas superolos 2.000 dolares por persona en los Estados Unidos, aproximadamente la mitad de la suma que gastaron los gobiernos locales y de los estados ese ano en los Estados Unidos. Los beneficios empresariales representados por los mercados de valores de otros paises son aun menores per capita que en los Estados Unidos. Los mercados de valores son grandes e importantes, pero no tanto como pensamos. Ciertas perturbaciones financieras -como la crisis de las empresas punto.com y las burbujas tecnologicas- sugieren que los inversores tienen una tendencia excesiva a emplear los de por si escasos instrumentos de gestion de riesgos. sueldos, salariosde y otras fuentes de subsistencia no financieras -como elLos valor economico nuestra viviendason mucho mas importantes que los mercados de valores para las economias mundiales. Es alIi donde se concentra el mayor volumen de riqueza. Lograr compartir losriesgosa gran escala (distribuyendolos entre muchos individuos de modo que, practicamente, no suponga una carga para ninguno) no significa que el mund o vivira en completa armonia. No obstante, la historia ha demostrado que los acuerdos financieros para compartir riesgos a largo plazo casi siempre han sido utiles, a pesar de las guerras y los cambios de gobierno. De hecho, estos mismos acontecimientos son riesgos que contemplaban los contratos financieros. Compartir los riesgos a gran escala puede producir beneficios que van mas alIa de reducir la pobreza y la desigualdad de la renta. La reduccion de los riesgos a gran escala dara un impulso considerable al progreso humano y economico. A decirverdad, nuestra sociedad no habria progresado tan espectacularmente de no haber existido los distintos sistemas de gestion de riesgos que sehan ido desarrollando con el tiempo. Por ejemplo, si no existieranlas compaiiias de seguros,la magnitud de los riesgoshabria abortadouna ingente variedad de empresasque hoy consideramosvitales.Sin nuestros mercados de capitales,no tendriamos muchas de las corporaciones y sociedades, grandes y pequenas, que tanto valor generan. Su actividad se habria considerado demasiado arriesgada. Sin la tecnologiafinanciera de la que disponemos hoy, viviriamosen un mundo mucho menos estimulante. Aunque debemos agradecer el uso de las finanzas y los seguros que ha hecho posible el actual nivel de actividad economica, existen todavia gran24/El nuevo orden financiero
des riesgos que nos impiden alcanzar logros aun mayores. Muchas carreras brillantes han quedado en el camino por temor al fracaso economico. Los estudios que realizamos, las especialidades que elegimos, las iniciativas que emprendemos estan limitadas por la certidumbre de que, economicamente, sabemos que estamos solos y que, por tanto, debemos hacer frente a practicamente cualquier perdida que suframos. Es dificilimaginar el progreso social y economico que traeria consigo un nuevo orden financiero, porque nunca hemos visto algo as!.Aun no hemos visto las cosas extraordinarias que pueden suceder si perdemos todo miedo innecesario al fracaso y permitimos que cada uno de nosotros se consagre a desarrollar su verdadero potencial.
La tecnologia de la informacion En el pasado, los acuerdos financieros complejos -como los contratos de seguros y la estructura corporativa- eran costosos de disefiar y requerian informacion que costaba reunir. Pero con la nueva tecnologia informatica en rapida expansion, esas barreras han comenzado a desaparecer. Los programas de computadora pueden disenar contratos e instrumentos financieros complejos utilizando la informacion electronica que proporcionan las bases de datos. La tecnologia tambien posibilita que los contratos e instrumentos nuevos sean sencillos de manejar para el usuario. La creatividad financiera ahora es barata y eficaz.Es crucial continuar por este camino. La implementacion masiva de algunos de los sistemas mas importantes de gestion de riesgos personales -entre otros el seguro de vida, el seguro de asistencia sanitaria y la seguridad social- fue posible gracias al progreso de la tecnologia de la informacion en el siglo XIX. En aquel entonces, esta nueva tecnologia estaba representada por elementos muy simples: papel barato para los documentos archivados, formularios impresos, papel carbon, maquinas de escribir y sistemas de archivo, ademas de un servicio postal y una burocracia comercial y gubernamental eficientes. Tomemos como ejemplo el sistema de seguridad social mas antiguo, creado en Alemania en 1889. Como la mayoria de los planes de seguridad social modernos, pagaba pensiones a los jubilados que habian cotizado a 10 largo de su vida y, por 10 tanto, debia mantener un historial fiable de millones de individuos durante muchas decadas. Los administradores alemanes de la seguridad social debian actualizar los archivos con regularidad, comunicarse con los jubilados de todo el pais y administrar un Introducci6n125
voluminoso
sistema de pagos. La tecnologia de la informaci6n
en el siglo XIX -el papel, burocracia sonadores
los formularios,
la
gubernamentalhizo esto a un coste razonable. Convirti6 a los sociales en implementadores. Esta innovaci6n con creta en la
gesti6n de riesgos ha permitido manera
disponible
los sistemas de archivo,
drastica, el problema
La nueva tecnologia
paliar, desde hace mucho tiempo y de
de la pobreza en la tercera edad.
informatica
es infinitamente
mas potente
la nueva tecnologia
digital otorga acceso electr6nico
a una
cantidad enorme de informaci6n acerca de viviendas familiares. En el ano 1991, Karl E. Case, Allan Weiss y yo fundamos nuestra compania -Case Shiller Weiss, Inc.- para crear nuevas medidas de revalorizaci6n por c6digo postal y por segmentos
de valor de la vivienda
en los Estados Unidos.
Nuestro objetivo principal era proporcionar medios para la gesti6n de los riesgos de las viviendas.6 Desde entonces hemos visto una proliferaci6n de bases de datos e1ectr6nicas sobre vivienda unifamiliar y hemos aprovechado estas nuevas medidas de forma que era inimaginable cuando pusimos en marcha nuestra empresa. La tecnologia informatica desarrollada en 1990 nos permiti6 lanzar nuestra campana Entonces
a favor de un seguro del valor inmobiliario de la vivienda. descubrimos la importancia de basar los partes de seguros en
funci6n de indices de precios en vez de considerar
De esta investigaci6n
el precio de venta de
ha resultado una teoria general que demuestra que
los individuos racionales debedan
decidir las inversiones que van a realizar
a 10largo de su vida teniendo en cuenta los parametros de su incertidumbre personal
que la
implementada en Alemania en 1889. Yo he visto con mis propios ojos los cambios que puede obrar nuestra tecnologia mas reciente. Por citar s610 un ejemplo,
Sharpe, J ames Tobin -y sus sucesores- han llevado la teoda financiera a un altfsimo nivel de sofisticaci6n matematica.
y las propiedades
estadisticas
de las distintas herramient~s
de
7
gesti6n de riesgos. La asignaci6n 6ptima de los activos personales a diversas inversiones ya no se decide por pura intuici6n ni tampoco por la tradicional regIa general. Los resultados especfficos de esta investigaci6n incluyen servicios online de asesoramiento financiero -entre los ejemplos mas avanzados
podemos
mencionar
esplanner.com,
financial engines. com,
morningstar.com y riskgrades.com- que habrein de mejorar en el futuro, conforme progresan la teoda financiera y la econometria. Mas alIa del ambito academico, ha habido numerosos innovadores en los mercados
propiamente
dichos. La practica financiera ha sido testigo de
muchas innovaciones originadas en las bolsas de val ores -entre elIas, la American Stock Exchange (Amex) y la Chicago Board of Trade- y en las redes de comunicaciones
electr6nicas,
como Instinet e Island. Algunos
bancos de inversi6n tambien han realizado innovaciones radicales, entre otros, Bank of America, Barclays, Bear Stearns, Citigroup, Deutsche Bank, Goldman Sachs, Hongkong and Shanghai Banking Corporation,jP
Morgan
Chase, Merrill Lynch, Morgan Stanley, Societe Generale Group y Wasserstein 8 Perella. Las companias de seguros y reaseguros -como ACEGroup, Aegon
cada casa; de 10contrario, nos exponiamos a un peligro moral. Es probable
Insurance
que no hubieramos podido llevar a cabo nuestra campana antes de la decada de 1990, porque no existian bases de datos electr6nicas de precios
su aportaci6n, al igual que las firm as hipotecarias y de credito al consumidor -como Fannie Mae, Freddie Mac y GECapital-, los fondos de pensiones
de la vivienda que permitieran
y los fondos de inversi6n
-como
CREFY Vanguard
las entidades
por vecindarios.
calcular los indices de precios de viviendas
Las posibilidades
de crear hoy ese seguro, y muchas otras
innovaciones financieras, son aun mayores: nuestras fuentes de datos crecen a una velocidad sorprendente.
Group, AIG,Munich Re, Skandia, Swiss Re y XL- han hecho
Group-,
CaIPERs, Fidelity Investments, de compensaci6n
TIAA-
y liquidaci6n
-Bank of New York, Depository Trust y State Street Bank- y las sociedades de valores,
como Charles
Schwab 0 E*Trade. Por ultimo, los ban cos
centrales -como la Reserva Federal y el Banco Central Europeoorganizaciones
Teoriay practica financiera
Monetario
para el desarrollo
Internacional
-como
el Banco Mundial,
y las
el Fondo
y Grameen Bank- tambien han contribuido.
Los grandes avances llevados a cabo por estos individuos y entidades Si bien es cierto que las finanzas han progresado a 10largo de los siglos, en
convirtieron
la segunda mitad del
fascinante de la historia mundial de las finanzas. Hemos presenciado
xx
han realizado avances sorprendentes
tanto en la
las ultimas
decadas
del siglo pasado
en el periodo
mas el
teoda como en la practica. Expertos y eruditos como Fischer Black, Eugene Fama, Harry Markowitz, Merton Miller, Robert Merton, James Mirrlees,
de gesti6n de riesgos nuevos, modalidades
Franco Modigliani, Stephen Ross, Paul Samuelson, Myron Scholes, William
midor nuevos, seguros de asistencia sanitaria nuevos y estrategias inno vadoras
26/El
nuevo
orden
desarrollo de una enorme variedad de futuros, opciones, swaps y sistemas de hipotecas y creditos al consu-
financiero Introducci6n12
7
de prestamos para el desarrollo. Por ultimo, los seguros se han ampliado
las finanzas basadas en el comportamiento
hasta cubrir una amplia gama de riesgos especificos, entre ellos, los desastres
de principios
climaticos y otras catastrofes similaresY Las conferencias patrocinadas
finanzas. La teoria del comportamiento
por
organizaciones profesionales como la Association for Investment Management and Research (AIMR, Asociacion para la Gestion y la Investigacion
de las
Inversiones), la Global Association of Risk Professionals (CARP, Asociacion Mundial Financial
de Profesionales Engineers
de Riesgos), la International
(IAFE,
Asociacion
Internacional
Association
de Ingenieros
de la psicologia
en
y la aplicaci6n
sociales al campo de las
financiero
ha venido a corregir
un error mayUsculo en el que han incurrido la mayor parte de las matematicas financieras: ignorar el factor humano.lO Uno de los fundamentos
of
(behaviouralfinance)
y otras ciencias
logico es muy importante
cruciales de esta teona es que el marco psicopara la gestion de riesgos. Este marco psicol6gico
-que los psicologos Daniel Kahneman
y Amos Tversky denominan framing
Finanzas) y el Risk Waters Group se han transform ado en grandes aconteci-
(encuadre)-
mientos internacionales. En la dec ada de 1980comenzo una veloz carrera de experimentaci6n
hombre al contexto, a puntos de referencia, a categonas mentales y a asocia-
de modelos financieros
en paises hasta entonces
comprometidos
alude a unos patrones
bien documentados
de reaccion
ciones que influyen sobre el modo de tomar decisiones.
con la
La apariencia y las asociaciones no s610 son importantes, sino fundamenta-
ideologia marxista comunista -en particular China y Rusia- y en numerosos
les para el diseno de los nuevos productos
financieros.
paises en vias de desarrollo.
propuestas
incluidas
Esta experiencia
es potencialmente
valiosa
para un nuevo orden financiero
para el mundo en su conjunto, dado que ocurre en distintos ambitos y
basadas en el concepto
culturas, y esta sustentada
el poder del mismo, podemos de riesgos.
Es probable
por el anhelo de probar
que esta experimentacion
modelos
genere innovaciones
del
diferentes. que alglin
de framing
Algunas
de las
en este libro estan
psico16gico. Si logramos comprender
esperar autenticos progresos
en la gesti6n
dia imitaran otros paises.
Problemas potenciales de la innovacion financiera Psicologia, fmanzas del comportamient yoframing psicol6gico En el pasado, el progreso financiero ha tenido que hacer frente a repetidos Si la sociedad realmente democratiza las finanzas, el mundo de los negocios debera crear herramientas
y servicios financieros
faciles de emplear
y
accesibles a cualquier ciudadano y no s610 a los expertos en el tema. Las personas no son computadoras;
tampoco son capaces de hacer calculos
infinitos ni analisis precisos de 10que redunda
en interes propio, a pesar
de 10que ha de fendido la teona economica convencional anos. Las finanzas practicas
siempre
durante muchos
10 han sabido, pero las finanzas
academicas s610 han comenzado recientemente
a comprender
la realidad
de la naturaleza humana.
obstaculos, los mismos que podnan frustrar nuestros esfuerzos innovadores en el futuro. En primer
lugar esta la esp eculaci6n
provocar una gran volatilidad
irracional decada
explique
que el auge del mercado
de 1990, que alcanzo
su maximo
favoreci6 inversiones desmesuradas fraudulenta
e inversiones
que puede
de valores de finales de la a comienzos
del ano
2000,
por parte de las empresas, contabilidad
arriesgadas
de inversores particulares.
Despues
del auge, la mayona de los mercados de valores mundiales cayo en picado. El indice Standard & Poor's en terminos
La mayona de la gente no se siente comoda con los principios de gestion
excesiva,
en los mercados financieros. EnExuberancia
mediados
reales habia perdido
el 50% a
de 2002. Otras bolsas cayeron aun mas. El volumen de riqueza
de riesgos financieros ni con los instrumentos necesarios para aplicarlos. Por
que se perdio entre 2000 y 2002 con las caidas de los mercados de valores
si esto fuera poco, muchos ni siquiera tienen una percepci6n
se puede medir en billones de dolares. S610 en los Estados Unidos, el valor
clara de sus
. riesgos ni son conscientes de que debenan intentar reducirlos. La desigualdad
en d61ares de la perdida econornica que caus6 esecrash del mercado equivale
de renta injustificada es dificil de controlar debido a que mucha gente no
a la destruccion
da los pasos bcisicospara hacerlo, ann cuando las condiciones sean propicias.
varios miles d,e World Trade Centers.
A la luz de estos descubrimientos, transformacion
la teona financiera sufri6 una profunda
que comenzo hacia 1990con el desarrollo de la teona de
28/EI nuevo orden financiero
de todas las viviendas del pais 0 bien a la destruccion Aunque
la perdida
de
sufrida pueda
subsanarse alglin dia con un nuev o mercado alcista, es cierto que los mercados de valores generan riesgos permanentes. Introducci6n/29
Con frecuencia me han preguntado, conferencia, valores.
que deberiamos
Casi nunca
interlocutores.
cuando he dado una charla 0 una
hacer frente a la volatilidad del mercado de
he podido
dar una respuesta
De hecho, 10 mejor que podemos
que satisfaga a mis hacer para disminuir
paz en 1899- especifica que los vencedores en la guerra deben respetar la propiedad y los derechos de las personas. 13 Despues de la Primera Guerra Mundial, a pesar de la aplastante derrota de Alemania y de la ira de los aliados y las potencias
que los respaldaban
esa clase de riesgo es ampliar nuestra tecnologia financiera y utilizarla para
reparaciones
amortiguar
dieron conservar intactas sus inversiones
la inestabilidad
innecesaria.
A pesar de la volatilidad que observarnos en los mercados especulativos,
-que exigieron importantes
econ6micas al nuevo gobierno-, los ciudadanos alemanes putanto en Alemania como en el
extranjero, asi como sus p61izas de seguros y su pension. 14 En Iran, despues
nadie deberia llegar a la conclusi6n -a partir del amuisis de los mercados
de que el ayat ola jomeini
financieros de otros autores 0 de los mios- de que los mercados estan locos.
radical islamico -a pesar de su ret6rica profundamente
S610 he puntualizado
que, en el siglo pasado, el mercado de valores agregado
derrocara
al sha en 1979, el nuevo gobierno revolucionaria-
de los Estados Unidos ha estado guiado por la psicologia y las modas, y
continu6 pagando las pensiones de los empleados del gobierno que habian servido al regimen anterior.15 Completado el traspaso del gobierno de la
que ha mostrado un enorme exceso de volatilidad. Pero muchos mercados
minoria blanca a la mayoria negra en 1994 en Sudafrica -yen
de subindices del mercado no muestran un exceso de volatilidad y el mercado de acciones individuales aporta pruebas de peso que respaldan
de gran malestar y resentimiento debido a la larga historia de represion y apartheid-, no se confiscaron los titulos financieros, los seguros ni las pensiones de los ciudadanos.
la idea de que sus precios contienen informaci6n real sobre los fundarnental I
les futuros. El segundo problema es que, en ocasiones, la innovaci6n financiera suscita
un clima
Por supuesto que tambien abundan los ejemplos de acuerdos financieros
acuerdos secretos, engafios eincluso fraudes. Firmas poco transparentes como
incumplidos. Aunque el mundo ya no se deja impresionar por la teoria socialista que permiti6 a Vladimir Lenin, Lazaro Cardenas, Mao Tse Tung,
Long-Term Capital Management han confundido a los inversores y luego se han evaporado en el aire; firmas mal gestionad as, como Metallgesellschaft,
Mohammed
han desarrollado
estrategias
financieras
peligrosas
a expensas
de sus
Mossadegh,
Gamal Abdul Nasser, Indira Gandhi y a otros
lfderes justificar la confiscaci6n masiva de propiedades y la anulaci6n de . contratos financieros, las teorias que propician estas irregularidades aun
accionistas; y firm as sin principios eticos, como Enron, han cometido frau des intencionados que han perjudicado a mucha gente.12 Pero esto
no se han olvidado. Asi pues, los acuerdos financieros no necesariamente
no debe tomarse como testimonio en contra de los progresos irnpresionantes
siempre lo haran y que por 10 general se han respetado los contratos de reparto de riesgos.
obtenidos en el campo de las finanzas. Las tecnologias nuevas siempre son peligrosas y es inevitable que ocurran accidentes mientras la sociedad aprende
a controlarlas.
Mucha gente muri6 debido a explosiones
sobreviviran a los cambios de gobierno. Pero la historia demuestra que casi
en los
inicios de la era del vapor; tarnbien perecieron muchas personas en desastres
EI aspecto moral
aereos con la llegada de los prirneros aviones. Pero, con el paso del tiempo, los avances tecnol6gicos han reducido estos accidentes de manera notable.
En este libro he aplicado los conceptos
El desaffo de la economia
ocasiones suscitan indignaci6n moral -como la desigualdad economica-
hoy es mejorar
y democratizar
la tecnologia
financiera, no revertir este progreso. El tercer problema
son las alternancias
y a cuestiones basicas de justicia -como el trato generoso que la sociedad de gobierno. Un simple cambio
de gobierno puede cancelar 0 frustrar un acuerdo financiero, y la historia sugiere
que los contratos
inestabilidad
financieros
de las finanzas a temas que en
a largo plazo se enfrentan
a la
polftica. Y sin embargo, por 10general han sobrevivido. De
deberia dar a sus ancianos-. Es probable que esta aplicaci6n de las finanzas sorprenda a los lectores. Las finanzas estan consideradas como un terreno amoral, e incluso una ocupaci6n propia de individuos egoistas y avariciosos. Es cierto que los contratos financieros
a menudo sacan a relucir el lado
hecho, los acuerdos financieros casi siempre han subsistido al traspaso total del poder entre fuerzas hostiles despues de una guerra 0 una revoluci6n.
mas egoista del ser humano, sencillamente
El Tratado de La Haya -firmado durante una conferencia internacional
propiedad
30/EI nuevo orden financiero
de
cuanto a quien obtiene
porque son muy explfcitos en
que. Estos contratos
respetan
los derechos
de
a 10 largo del tiempo y ofrecen incentivos para realizar gran des Inlroducci6n/31
tare as 0 iniciativas arriesgadas cuyos frutos suelen tardar en llegar. Despues,
mas natural de definir nuestro objetivo de gestion de riesgos. Despues de todo,
cuando se ha completado
nos preocupan
la tarea y los riesgos se han sorteado con exito,
las personas que hicieron el trabajo reclaman
su merecida
Por ello pue den parecer egoistas y avariciosas
a los ojos de quienes no
Pero la teoria financiera
esta directamente
distributiva
relacionada
sin crear ineficiencia
con el objetivo
mos elegir antes de nacer, suponiendo
economica
bilidades
incentivos negativos. Es imposible hacer juicios morales sin referirnos
ni a
1971-, el filosofo John Rawls desarrollo una teoria de la justicia distributiva basada en la reinterpretacion de las ideas de justicia propuestas por los filosofos en el transcurso de los siglos.16 En particular, Rawls reinterpreto el "imperativo categorico" de Kant. Y como yo he reinterpretado a Rawls -siguiendo los planteamientos originales del economistaJohn Harsanyi-, su teoria filosofica deberia ayudar a tener en cuenta las finanzas ala hora de tomar decisiones morales acerca de nuestras instituciones economicas.17 -publicado
La teoria de Rawls propone que abordemos
en
las cuestiones de la justicia
que tuvieramos
de nacer en la pie1 de cualquier
Yo pregunto
las mismas proba-
persona. Asi, nos pre ocupa
la
vida de todas las personas, no solo la de los mas pobres. AI hacernos esta pregunta, tendremos
nuestra teoria economica subyacente. En su influyente libro Teoria de la justicia
adoptar el principio de justicia y retomar
la posicion original de Rawls desde una "vision panoramica".
en que clase de mundo, en terminos generales, nos gustaria vivir si pudiera-
son conscientes del riesgo y los esfuerzos que implican. de alcanzar la justicia
todos los individuos, no solo los menos favorecidos.
Por 10 tanto, me he propuesto
recompensa.
en cuenta distintas concepciones
de igualdad y opor-
tunidad, y el significado emocional de las experiencias vitales, al considerar el mundo en su co njunto.
Por 10 tanto, la desigualdad
de ser algo automaticamente
un aspecto mas de la vision panoramica. dad considerable no queremos
de la renta. Pero 10 que seguramente
en la distribucion
gratuita, aleatoria y dolorosa.18
es la desigualdad
demuestra
que la idea de justicia
pens adores es compatible
seria solo
Podremos tolerar una desigual-
La teoria de la justicia de Rawls es importante porque
de rentas, en vez
negativo en pequeiias cantidades,
para mi argumentacion,
que han tenido
numerosos
con la aplicacion de la teoria financiera. Amplia-
distributiva desde un punto de vista que el denomina "la posicion srcinal";
remos el alcance de la teoria financiera
es decir, desde un lugar en el que nuestro estatus economico es desconocido
mas profunda
para poder vincularla
de manera
al conjunto de la sociedad.
y, por tanto, sujeto a distintos riesgos. En otras palabras, la sociedad en su conjunto deberia valorar la justicia distributiva
como si fijaramos las
reglas y los principios antes de nacer, antes de saber que clase de persona
Contenidos generales dellibro
seremos. De este modo, nuestras opiniones seran esencialmente justas, aun cuando no propongan
un estado de igualdad absoluta para todas las per-
sonas. Esta reinterpretacion
de la teoria de Rawls puede convertir la justicia
En la Parte 1 describire
en un principio de gestion de riesgos, al centrarse en el riesgo de nacer y
estatus economico
vivir en condiciones desfavorables.
cuando
Rawls es un filo sofo, no un teorico de las fina nzas. Por eso no debe
los parametros
basicos del problema
que debe
abordar la tecnologia financiera: el riesgo de un deterioro pronunciado esperemos
Comprobaremos
de numerosos
individuos.
un progreso
economico
que los riesgos economicos
del
Este riesgo es muy real, aun radical
a escala mundial.
son mucho mayores
de 10
sorprendernos que haya demostrado su teoria de manera un tanto primitiva
que nosotros creemos: la innovacion tecnologica es en si misma una imp or-
desde el punto de vista financiero. Rawls propuso que nuestros juicios morales
tante fuente de riesgos economicos y existen muchas otras fuentes de riesgo
siguieran el "principio de la diferencia". Este principio sostiene que -tomando
que amenazan
en cuenta todos los incentivos economicos y la posible ineficiencia- nuestras
la prosperidad
En la Pa rte 2 intentare
instituciones economicas deberian maximizar la minima posicion economica
modificara
posible de las personas. Es decir, hacer que las clases mas desfavorecidas
moderna
alcancen el mayor bienestar posible, en terminos generales. EI principio de
solo empezamos
la diferencia
en la ciencia
desigualdad
establece
que solo ace ptemos
las reglas que permiten
la
si esas reglas ayudan a mejorar la situacion de la clase mas
desprotegida Esta solucion "maxi-min" (maximizar el minimo) no es la manera 32/E1 nuevo orden financiero
de los individuos.
demostrar
por que el progreso
tecnologico
la gestion de riesgo en el futuro. La tecnologia
informatica
hace posible mejorar la gestion de riesgos de formas que ahora
comprender
a entender. Parte de este progreso tecnologico se sustenta
de la psicologia, la interaccion
que esta cambiando
humana
nuestra
con las herramientas
manera
de
para la gestion
de riesgos. Introducci6n/33
En la Parte 3 -nucleo dellibro-
incluyo seis ideas para un nuevo orden
financiero, una por capitulo. En la Parte 4 analizo otras herramientas
para poner en marcha el nuevo
orden financiero: las bases de datos de riesgo global, las nuevas unidades de medida y el dinero electronico. Tambien describo el tipo de investigacion y de defensa imprescindibles
para la puesta en funcionamiento
de las
propuestas del nuevo orden financiero. La Parte 5 analiza la histori a de los mercados financieros y de la seguridad social, una historia que pone al descubierto
un proceso de cambios lentos
y constantes en cierto modo similares a los que proponemos.
Los innova-
dores que hicieron posibles estos cambios en los dos ultimos siglos conocian, por 10 menos de forma intuitiva, los principios basicos de las finanzas y los fundamentos
de la psicologia humana,
la nueva tecnologia de la informacion
y supieron emplear con eficacia de su epoca. Parece logico esperar
que estos progresos continuen. En el epilogo propongo un modelo radical de innovacion financiera e intento demostrar como mejoraria nuestra vida con un as instituciones financieras que fueran absolutamente distintas de las que conocemos hoy.
34/EI nuevo orden financiero
Parte 1 Riesgos econ6micos en constante
en
un
progreso
mundo
I
COMO
PODRIA
HABER SIDO EL MUNDO
DESDE
1950
Es diffcil visualizar los grandes riesgos economicos del futuro. Dado que estos riesgos son hipoteticos -al menos hasta que tengamos pruebas concretas de su inminencia-, no es facil convencer ala mayoria de la gente de los beneficiosde adoptar medidas para prevenirlos. En cambio, tendemos a distraernos con problemas cotidianos menores cuya existencia ya conocemos. Rara vez pensamos en la posibilidad de afrontar riesgos profundos y fundamentales. Por el contrario, los peligros del pasado los conocemos bien. Por10 tanto, propongo que consideremos, a modo de ejercicio mental, los riesgos que ya han existido. Imaginemos, por ejemplo, como habria sido la historia desde 1950 si hubieramos podido poner en practica algunas de las ideas financieras nuevas que presento en este libro. Este ejercicio dara realismo a nuestra evaluacion posterior del potencial para las innovaciones financieras. Para realizarlo asumiremos que, en 1950, el desarrollo relativamente escaso de la tecnologia de la informacion no habria obstaculizado la adopcion de innovaciones financieras radicales. Tambien daremos por hecho una mayor sofisticacion financiera por parte de los gobiernos, el mundo empresarial y el publico en general en 1950.Y,por ultimo, ignoraremos deliberadamente la complejidad de la cambiante situacion politica mundial desde 1950: es decir que nos centraremos en los posibles beneficios de la tecnologia de gestion de riesgos suponiendo que hubiera sido posible aplicarla. Es un ejercicio de historia alternativa, que busca ilustrar10 que podrfa haber a partir de una fecha determinada de haber sido diferentes ciertosocurrido hechos historicos cruciales.Estemetodo ha sido criticadopor algunos historiadores tradicionales, quienes opinan que la complejidad de la historia es tal, que cualquier conclusion a que se Begue sera siempre una conjetura. Sin embargo, otros historiadores creen que el metodo de la historia alternativa es util en cuanto a ejercicio mental, ya que nos alerta sobre 37
hechos y detalles significativos que de 10 contrario podrian haber pasado
el Plan Marshall no fue un ejemplo de altruismo, en el mejor de los casos
inadvertidos.
demostr6 que los Estados Unidos podian reunir la voluntad politica necesa-
I
ria para realizar pagos considerables 10 merecia.
Reconstrucci6n hist6rica con una mejor gesti6n de riesgos a partir de 1950 En 1950, el Plan Marshall
(el Plan para la Recuperaci6n
Y ahora viene el ejercicio mental: imaginemos
que la mayona
de los
pueblos y gobiernos europeos hubieran suscrito acuerdos fundamentales de gesti6n de riesgos destinados a proteger su vida y sus medios de de Europa
autorizado por el Congreso de los Estados Unidos), que ayud6 a paliar la destrucci6n y los trastornos causados por la Segunda Guerra Mundial, estaba en su apogeo. La suma total que los Estados Unidos transfirieron a los paises europeos
en el extranjero cuando la ocasi6n
(Ale mania, Austria, Belgica, Dinamarca,
Francia,
antes de la Segunda Guerra Mundial: seguros de subsistencia, macromer cados, prestamos person ales liga dos a la renta y acuerdos jinancieros internacionales entregobiernos (instrumentos fmancieros que ya he mencionado
subsistencia
en la Introducci6n
y desarrollare
en los capitulos siguientes). Es probable
Grecia, Holanda, Irlanda, Islandia, Italia, Luxemburgo, Noruega, Portugal,
que los lectores se sientan un poco confundidos por estos terminos, pero baste decir que este tipo de acuerdos reduce los riesgos principales que
Reino Unido, Suecia, Suiza y Turquia) en el transcurso del programa -desde 1948 hasta 1951- fue de 13.000 millones de d61ares, en su mayona en forma
afectan a las rentas y que, de haber sido comprendidos habna costado mucho implementar la mayona.
de donaciones.
El Plan Marshall parecia
caridad espontanea. Sin embargo, desde otra perspectiva, s610 al 1,3% del producto
un ejemplo impresionante
este gesto magnanimo
de
equivalia
nacional bruto de los Estados Unidos durante
esos cuatro anos. Y, aunque el Plan Marshall siempre se ha considerado un factor significativo para la recuperaci6n
europea, en realidad suponia
una suma relativamente menor. Si tenemos en cuenta la situaci6n de Europa en aquel momento, con amplios sectores de poblaci6n al borde de la hamal finalizar la guerra, 13.000 millones de d61ares no parece una cantidad suficiente segun los parametros de la posici6n srcinal de Rawls.
bruna
Por otra parte, el Plan Marshall no fue un acto de caridad. En un principio, el Congreso de los Estados Unidos recibi6 con escepticismo el costoso plan
antes de 1950, no
De haberse firmado estos acuerdos antes de la guerra, es probable que se hubiera transferido mucho mas dinero que el del Plan Marshall. En otras palabras, es posible que los Estados Unidos (y otros paises) hubieran transferido el 10% de su producto interior bruto (PIB)-0 induso mas- a los paises afectados
por la guerra
en cumplimiento
de sus obligaciones
financieras, definidas en los contratos de gesti6n de riesgos firmados con anterioridad al conflicto belico. Habria sido sumamente beneficioso. EI 10% de perdida en los ingresos habria causado un imp acto menor sobre
los Estados Unidos -no petjudicados por la guerra- y el efecto positivo de esos recursos en la Europa diezmada habna sido incalculable. iPero
pueden los contratos de gesti6n de riesgos sobrevivir a las guerras?
En el caso que nos ocupa, la mayoria de los acuerdos con los paises induidos
del entonces secretario de Estado George C. Marshall para la reconstrucci6n
en el Plan Marshall
de Europa, hasta que qued6 daro que su valor en d6lares no superaria el 5% del gasto total de los Estados Unidos en la Segunda Guerra Mundial
ninguno habia sido enemigo de los Estados Unidos ni de sus aliados durante
y que, si se ahorraba
este gasto extra, el esfuerzo belico podria haber
sido inutil y Europa aun podria sucumbir al fascismo, el comunismo 0 a otras influencias indeseables
(como habia ocurrido despues de la Primera
Guerra Mundial).2 Los defensores del Plan Marshall 10presentaban
como
el broche de oro del esfuerzo belico. Por naturaleza, el ser humano siente la necesidad
de conduir
de esta manera, es probable
que los Estados Unidos hubieran dejado a la
Europa asolada por la guerra a merced de sus propios recursos. Aunque 1
sido respetados,
dado que practicamente
la guerra. Mas aun, el mero hecho de que las vencidas Alemania e Italia se beneficiaran
del Plan Marshall despues de la Segunda Guerra Mundial
demuestra que el resentimiento generado en una contienda no es incompatible con las acciones
responsables.
Es probable
que los alemanes y los
italianos hubieran resultado beneficiados por contratos de gesti6n de riesgos de haberse firmado estos antes del conflicto belieo.
las tare as que ha iniciado. El marco psieol6gico
del Plan Marshall apuntaba a esta necesidad.3 De no haber sido presentado
38/Parte
habrian
Durante el mismo periodo de posguerra, el Congreso de los Estados Unidos no aprob6 nada remotamente comparable al Plan Marshall en beneficio de los paises asiaticos, aunque numerosas areas de ese continente tambien
habian
sido devastadas
por la Segunda Guerra Mundial.
EI
Como podria haber sido el mundo desde 1950/39
Programa Punto Cuarto del presidente norteamericano
Harry S. Truman
prestamos,
pues no habrfan tenido que preocuparse
la economia
discurso de toma de posesion en 1949), puesto en pnictica entre 1952 y
el pago de la deuda. Si en 1950 hubieran existido acuerdos de gestion de
1954, destinaba solo el 6% del tota l del Plan Marshall a Asia. los Estados Unidos fav9recieron a Europa? Supuestamente, refleja el mismo patron de ayuda a paises extranjeros
4
iPor que
esta decision
que se aprecia en
europea -anemica
por el riesgo de que
para el resto del mundo (Hamado asi porque fue el cuarto punto de su
y en proceso de recuperacion-
riesgos en Europa, sin duda habrfan contribuido inestable recuperacion
economica
dificultara
a paliar los efectos de la
despues de la guerra.
Supongamos ahora que se hubieran suscrito acuerdos de gestion de riesgos
la actualidad: sensacion de afinidad mezclada con interes politico. Los Esta-
economicos
dos Unidos no veian a Asia como veian a Europa. Pero si imaginamos
independizarse,
entre los colonizadores empezando
europeos
y los paises africanos
al
con Ghana, el primero en obtener la indepen-
que antes de la guerra los gobiernos y los individuos habian comprendido
den cia en 1957. Se habrfan redactado
los beneficios de los riesgos compartidos y habian dado los pasos necesarios
intercambiar
para administrar los riesgos que podian afectar a la renta en Asia, es razona-
paises africanos
ble suponer que muchos asiaticos habrian podido proteger
europeos. En aquella epoca, las relaciones entre los paises africanos y sus
sus intereses
el crecimiento por el
con exito. Como resultado de ello, su economia no habria permanecido
colonizadores
deprimida durante tanto tiempo despues de la guerra. A diferencia de la
habrfa prevalecido
politica exterior, las finanzas son impersonales.
compartidos
Buscan obtener los rendi-
mientos mas altos alli donde puedan encontrarlos, sin que importe la nacionalidad. Por 1 0 tanto, Asia habria recibido una ayuda considerable de la guerra a traves de los macromercados,
despues
los seguros de subsistencia u
PIB
del
convenios
gubernamentales
para
per capita futuro no pre visto de los
PIB
p er capita futuro inesperado
de los paises
europeos eran tensas, pero cabe pensar que el interes propio si los conceptos financieros de la estrategia de riesgos
estuvieran totalmente
Estos acuerdos entre gobiernos
consolidados. de riesgos compartidos
negociados
en
1960 habrian forzado a los paises europeos a pensar en la gestion de riesgos en terminos totalmente
desconocidos
estos convenios
se hubiesen
franqueza de las perspectivas de las economias africanas. Ademas de consi-
tornado
economico japones
medidas
para la gestion
de riesgos,
el milagro
de la decada de 1960 -y el milagro economico
de
internacionales,
para la epoca. Para poder redactar
otros contratos de la misma indole firmados antes del conflicto belico. Si
derar la posibilidad
tendrfan
de que las economias
que haber hablado africanas
con total
fueran peor que
10
numerosos paises asiaticos- podria haber ocurrido en la decada de 1950.
previsto, y por 10 tanto debieran recibir dinero de los paises europeos, ambas
Y tambien habriamos sido testigos de progresos similares en otros paises
partes tendrian que haber tenido en cuenta la posibilidad inversa: que las
actualmente
en vias de desarrollo.5
Toda una generacion
disfrutado de una vida mejor. Aun cuando en Asia
0
podrfa haber
Europa no hubieran
existido estos contratos de gestion de riesgos antes de 1950, la tragedia
econornfas africanas marcha ran mejor que 10 esperado, en cuyo caso tendrian que pagar a sus colonizadores
seglin 10 estipulado en los acuerdos.
De hecho, la historia de Africa a partir de 1960 ha sido bastante decep-
inmediata de la guerra se habria visto aliviada en parte durante la posguerra
cionante. Por ejemplo, cuando Nigeria se independizo
si los paises perjudicados
real per capita era de 1.054 dolares. Treinta y ocho mos mas tarde, en 1998,
hubieran vendido titulos de sus
PIB
futuros con
el objetivo de reunir fondos para su recuperacion. En vez de pedir prestamos
su
en dolares norteamericanos,
habrfan obtenido
podia
dinero en los macromercados
mediante la venta de titulos sobre la renta
una mayor cantidad
de
PIB
real per capita habia descendido esperar
independizado
un crecimiento
ligeramente,
favorable
en 1960, la renta
a 1.025 dolares.
en metalico en 1960, pero si podria haberse comprometido
de este tipo de deuda habrian resultado mas rentables para ambas partes.
futuro basandose
Los inversores norteamericanos que veian con optimismo la recuperacion economica de Europa se habrian sentido inclinados a conceder este tipo
pais rico exija pagos a un pais pobre en cualquier circunstancia,
de prestamos,
cierto es que un acuerdo de este tipo habria beneficiado
pues habrian
dinero importantes
atisbado la oportunidad
asumiendo
de ganar sumas de
riesgos que podian controlar,
candolos entre el resto de sus inversiones.
diversifi-
Los prestatarios europeos que
necesitaban fondos para el desarrollo habrfan sido mas propensos a pedir 40/Parte
1
Se
y rico en petroleo. Nigeria no habria podido pagar un seguro
nacional, la renta del trabajo u otros indices de renta, porque los riesgos
economia
6
para un pais recientemente
en estas expectativas,
a pagar en el
y acordar un pago elevado si su
crecfa mas de 10 previsto. Tal vez parezca despiadado
Nigeria. Ahora sabemos
que un pero 1 0
enormemente
a
que Nigeria no habrfa tenido que pagar y que
habrfa obtenido del acuerdo una gran cantidad de dinero para contrarrestar su decepcionante
comportamiento
economico. Como podria haber sido el mundo desde 1950/41
Si Europa y Africa hubieran suscrito este tipo de contratos de gestion de riesgos en 1960, muchos de los paises africanos que padecen hoy la pobreza y sus consecuencias
-alta criminalidad,
guerras etnicas y enfermedades-
el mercado, y eliminaria asi el panico vendedor que en ocasiones perjudica gravemente el valor de la vivienda. Tal vez el valor de la vivienda no habrfa caido de manera tan estrepitosa en las ciudades que han atravesado cambios
estarian recibiendo pagos financieros elevados de sus ex colonizadores. Los millones de muertos de sida y otras dolencias podrfan seguir con vida. Los
raciales; y la transicion habrfa sido mas fluida que la "estampida blanca"
investigadores
completos de ciudades como Detroit, Washington y Filadelfia podria haberse
malaria,
medicos
que estudian
enfermedades
la fiebre del Nilo y la enf ermedad
tropicales
como la
del sueno dispondrfan
de
que provocaron
estos cambios.
La destruccion
evitado. Si estos centros urbanos hubieran
economica
conservado
de sectores
su vitali dad, las
seria po sible tratar con mayor eficacia el ~roblema de la alta natalidad y
industrias tal vez no se habrian trasladado. Pa r el contrario, habrfan contribuido a revitalizar esos sectores.
el consiguiente Supongamos
similares de
habria protegido ala sociedad frente a un aumento importante en la desi-
de todo el mundo y las
gualdad de las rentas. Si hubieramos tenido un seguro de este tipo, la desigualdad en el reparto de riqueza no se habria agravado tanto en los paises
mayores recursos economicos.
Y es mas, con el aumento del nivel de vida,
aumento demografico en Mrica. que se hubieran firmado acuerdos
tambien
gestion de riesgos entre los paises desarrollados naciones que conformaban 1991. La cuasi hecatombe
Supongamos
la Union Sovietica cuanda esta se disolvio en economica ocurrida en las regiones mas pobres
de las ex republicas sovieticas durante la decada de 1990 habrfa sido paliada automaticamente por los pagos de los paises desarrollados. Si estos pagos hubieran
sido contractuales,
probablemente
habrian
sido mucho mas
que hubieramos
creado el seguro de desigualdad.
avanzados a finales del sigloxx. Y quizas no presenciarfamos
Este seguro
en la misma
medida la edificacion de grandes m'ansiones entre viviendas humildes 0 no veriamos coches de lujo circulando mientras hay personas que luchan par salir a flote. adoptado una autentica seguridad social de riesgos compartidos. Los jubilados norteamericanos no
importantes que la infima ayuda extranjera que reciben hoy esos paises. Si los paises del ex bloque sovietico hubieran solicitado prestamos basados
intergeneracional
en sus PIB, no se habrfan encontrado
habrian visto aumentadas sus pensiones de forma inesperada como resultado
en semejante atolladero economico
tras la independencia. Tal vez no habrfamos llegado a la crisis financiera de 1998 -marcada por el hundimiento (muy lejos de la ex URSS, en los Estados Unidos) de la firma Long-Term Capital Management-
porque la
temida suspension de la deuda rusa se habrfa evitado.
Supongamos
de los indices de inflacion a expensas de los mas jovenes a comienzos de la decada de 1980. Y el debate actual sobre la mejor manera de "fijar" el sistema de seguridad social transcurriria en otros terminos: se hablaria de compartir
Continuando con la misma linea de pensamiento, supongamos ahora que la deuda extern a de los paises en vias de desarrollo se hubiera indexado al PIB de cada pais a partir de 1950. Podriamos suponer entonces que aconte-
que hubieramos
Supongamos
riesgos entre distintas generaciones. que en 1950 hubieramos
indexadas (que describiremos
cimientos como la crisis de la deuda de los paises en vias de desarrollo a
comprendan instituciones
comienzas
inflacion, de forma que se protegiera
de la decada de 1980, la crisis mexicana
Sureste Asiatico de 1997, la crisis argentina
de 2001
de 1994, la crisis del 0
la crisis brasilena
de 2002 no habrfan sido tan graves. El valor real de la deuda de estos paises habrfa caido en el momento banqueros
habrian conocido
habrfan sido menos propensos
de la crisis. Puesto que los inversores y los la existencia
de esta valvula de seguridad,
a exacerbar
las crisis apostando en contra
de estos paises en los mercados financieros. Supongamos
que hubieramos
creado
contratos
de seguro del valor
unifamiliar en las principales ciudades de los Estados Unidos. Este seguro protegeria a los propietarios contra la perdida de valor de su vivienda en I
esta idea desde un comienzo, pero deben saber que estas habrian ayudado a generalizar la practica de indexar a la a la gente contra los estragos de la
inflacion imprevista. Algunos contratos -como las hipotecas y los bonos a largo plaza- se habrfan vinculado a la inflacion. De este modo, el enorme aumento de la inflacion en todo el mundo -que alcanzo su punto culminante hacia 1980- y su caida posterior habrian tenido un efecto mucho mas leve. Desde 1950, la inflacion ha azotado a numerosos paises de todo el mundo, sobre todo a los de America Latina, Oriente Media y Africa. Entre 1960
inmobi liar io de la vivie nda para cubrir el valor de mercado de la vivienda
42/Parte
tenido las unidad es de cuent a
en la Parte 4). No pretend a que los lectores
y 1980 hubo un aumento
inesperado
de la in flacion en casi todos los
principales paises. Si todos los contratos hubieran sido indexados en su momenta, los tenedores de bonos a largo plaza no habrian vista diezmados sus ingresos reales en 1980. Quienes se retiraron can una jubilacion fija Como podria haber sido el mundo desde 1950/43
------
en 1960 Yvivieron treinta anos mas no habrian visto reducido en dos tercios
sus fronteras
el valor real de su pension con el transcurso de los anos. Los propietarios
habria supuesto para industrias
que compraron
importantes
su vivienda hacia el comienzo de este periodo no habrian
recibido la enorme ganancia inesperada
que les proporciono
la inflacion,
ya que su hipoteca se habria fijado en terminos de dinero real. La ganancia inesperada a la que acabamos de aludir ocurrio a expensas de los tenedores
a la competencia de la poblacion,
extranjera,
aceptando
el riesgo que esto
clave del pais y tambien ya que habrian
para segmentos
estado protegidos
por la
de las finanzas. Y la cali dad de vida habria mejorado
democratizacion escala mundial diversas.
gracias a una serie de in iciativas humanas
a
aventuradas
y
de bonos y los titulares de cuentas de ahorro, en particular de aquellos que no eran propietarios
de viviendas.
Si se hubieran
utilizado las unidades
Lo propuesto hasta ahora ha sido solo un ejercicio mental, ni mas ni men os.
de cuenta indexadas, losjovenes que deseaban comprar una casa no habrian
Es imposible
estado en inferioridad
las herramientas
de condiciones.
Desde mediados de la decada de 1990 hemos presenciado una importante
saber que hubiera
deflaci6n en elJapon. Dado que la inflacion no alcanzolos niveles esperados,
y militares, y la corrupcion del siglo xx podrian
por los prestatarios,
que no pudieron pagarlas, 10 cual ha comprometido
economico
el sistema bancario
y estancado
una infraestructura
la economia
delJapon Y
del pais. Si los japoneses la llamada "decada perdida"
si el mundo hubiese
democratizadas.
que la Guerra Fria, la carrera armamentista,
el valor real de las deudas resulto ser mucho mas elevado que el calculado
hubieran empleado unidades de cuenta indexadas,
ocurrido
de las finanzas
imaginado
los enfrentamientos
politica que han caracterizado
haber
obstaculizado
aplicado
No debemos
olvidar
ideologicos
la segunda mitad
en gran medida
el progreso
en este capitulo. No obstante, parece evidente que
apropiada
el impacto de los problemas
de gestion de riesgos habria amortiguado mas graves.
habria sido muy diferente.
sihubieramos
fijado los salarios en otros terminos que no fuera dinero
en efectivo (tal y como hacen posible las unidades
de cuenta indexadas),
tal vez no habriamos asistido al circulo vicioso de los aumentos anticipados
La escasez de tecnologia de la informacion en 1950y el experimento mental
de salarios, que a su vez producian nuevos aumentos salariales y la inflacion estructural,
0
estanflacion, que hemos padecido en los ultimos tiempos. La
En 1950, 1 0 primitivo de la tecnologia de la informacion habria imposibilitado
intensidad de las recesiones habria sido menor, porque los salarios habrian
el empleo
tendido a caer de manera automatica en tiempos de recesion, disminuyendo
macromercados
asi el impacto
sobre el desempleo.
Ademas, al no acusarse un imp acto
eficaz de acuerdos
de gestion
de riesgos entre paises
para negociar estos riesgos en la cobertura
0
de
del riesgo que
amenaza la renta nacional. Los mHodos de caIculo del producto nacional
negativo sobre la confianza y el mercado de valores, el efecto de la recesion
bruto (PN B ) y la renta nacional no estaban del todo establecidos por entonces
en otros aspectos de la economia habria sido menor.
y sus definiciones cambiaban constantemente.
Lo mas dificil de evaluar es como habria sido el mundo resultante las oportunidades
positivas brindadas
por los nuevos acuerdos
gestion de riesgos. Si la tendencia al conservadurismo, y a imitar los modestos
de
para la
ala homogeneidad
exitos ajenos en vez de emprender
iniciativas
mas arriesgadas se hubiera reducido de manera significativa, las innovaciones resultantes habrian
sido formidables.
Por ejemplo, los paises en vias
de desarrollo actuales podrian ser hoy importantes Y podriamos
la actividad economica paises desarrollados desarrollo.
y una mayor especializacion
1
geografica
Los paises en vias de desarrollo habrian
de
laboral tanto en los
como en los que aun se encuentran
India, como ejemplo destacado44/Parte
centros tecnologicos.
haber alcanzado una mayor especializacion
con economias
en vias de insulares -la
abierto hace ya mucho tiempo
EI Reino Unido no comenzo
a hacer publica su renta nacional hasta 1941, despues de que el econ omista Richard Stone ideara un modelo contable apro piado. comenzaron
Los Estados Unidos
a publicar sus Cuentas de Renta y Producto Nacional en 1942.
Pero los conceptos mas importantes
aun no se habian definido con claridad
en 1950. Cuando Stone publico Input-Out put
and Na tio nal Acco unts [In putoutput en las cuentas nacionales] en 1961, eran muchos los paises en vias
de desarrollo informacion Tampoco unifamiliares,
que no hacian public as las cifras de su ren ta nacional y la disponible se podrian
era demasiado haber
creado
dudosa para resultar significativa. macromercados
pues no existian indices de precios
de viviendas
reconocidos
clase de viviendas. En 1950, los economistas publicaban
para esa
indices de precios
de viviendas familiares basados en los precios de venta publicados
en los
C6mo podria haber sido el mundo desde 1950/45
periodicos.
Pero no eran datos actualizados
calculos esporadicos
mas bien
sidades. No tenemos motivo alguno para suponer que sera menos agitado
a partir de datos historicos. La National Association
que el siglo anterior. De hecho, si tomamos en cuenta el ritmo al que progresan las nuevas tecnologias informatica y robotica, tendremos moti-
of Realtors (NAR, Sociedad Nacional biliaria) no publico de manera viviendas
unifamiliares
constantemente;
de Agentes de la Propiedad
regular su indice de precios promedio de
para distintas ciudades hasta la decada de1980, e
incluso entonces algunas cifras eran tan incoherentes resultaba
imposible
numeros
que manejaba
de la combinacion
Inmo-
utilizarlo
para contratos
y poco creibles que
de gestion de riesgos. Los
la sociedad eran -y siguen siendo-
siempre cambiante
el resultado
de los precios de las casas que se
vos sobrados para esperar que los cambios continuen a paso acelerado y que los riesgos en el futuro sean mayores, con mas personas empobrecidas por una serie de adversidades imprevistas, en tanto que otras se enrique~eran mas de forma inesperada. Los acuerdos para la gestion de riesgos tienen un rasgo distintivo: deben
iban vendiendo.
El primer indice de precios de viviendas unifamiliares
ser firmados y se11ados antes de que se produzca la crisis, antes de que aparezca la informacion que podria provocar una sensacion de emergencia.
estadisticamente
fiable -y elaborado
Uno debe hacerse un seguro de vida antes de que aparezcan los primeros
con regularidad-
fue publicado
en
1991 por la firma que fundamos Chip Case, Allan Weiss y yo. Lo limitado de la tecnologia informatica en 1950 habria obstaculizado aspectos
fundamentales
En vez de computadoras,
para la puesta en practica tendriamos
de las innovaciones.
que haber usado lapiz y papel, papel
y maquina de escribir, y papel e imprenta. El calculo de los datos, par no hablar de la comunicacion, habria sido lento y oneroso. Y no podriamos haber modificado los formatos de presentacion hacen hoy los programadores La falta de informacion dificultado
con tanta facilidad como
informaticos.
especifica y detallada acerca de las rentas habria
la puesta en practica
de numerosas
sintomas de enfermedad grave. Tendriamos que comprar un seguro contra incendios antes de ver arder nuestra casa. Pero como los riesgos economicos evolucionan de manera gradual, no somos conscientes del riesgo y no sentimos la necesidad de actuar en consecuencia. La gestion de riesgos de desastres repentinos tiene una larga historia. Los seguros contra incendios nacieron despues del gran incendio de Londres en 1666. Los seguros de vida aparecieron poco despues. Sin embargo, aun existen pocas vias para la gestion de riesgos economicos gradual que no se manifiestan en una crisis imprevista.
de evolucion
ideas y en algunos casos
No hay un programa realista para la adopcion de medidas tecnologicas de
la habria imposibilitado. Habria sido dificil crear seguros de subsistencia, macromercados, convenios internacionales para la gestion de riesgos 0
vanguardia como las descritas aquL El primer paso es disefiar prototipos de
prestamos
para poder apreciar si son factibles y presentarlos como opciones viables.
en funcion de la renta eficaces, porque no habriamos
con los indices detallados
de ingresos imprescindibles
contado
para esos fines.
las medidas nuevas y ponerlos en practica parcialmente A partir de e110sse desarrollaran
0
a pequefia escala
programas mas ambiciosos que cobraran
Tambien habria sido dificil disefiar un seguro de desigualdad 0 un sistema
impetu y vigencia a partir de cualquier "mini catastrofe" que acontezca
de seguridad social intergeneracional
en el futuro. Poco a poco, el ciudadano llegara a pensar que estas innovaciones financieras son estrategias elementales para prevenir perdidas reales.
efectivo debido ala falta de informa-
cion concreta sobre el bienestar economico
de las personas.
Una vez demostrados ser imparables.
sus beneficios, su divulgacion y aplicacion pueden
La urgencia El repaso historico que acabamos de hacer demuestra que, de haberse podido firmar antes de 1950 contratos apropiados para la gestion de riesgos, algunos de los peores problemas
de aque110s afios habrian tenido mejor solucion.
Ahora, en esta epoca de grandes progresos en la tecnologia de la informacion, urge aplicarla para evitar esa c1ase de problemas en el futuro. Pensar en los riesgos como acabamos de hacerlo nos ayudara a aceptar la probabilidad 46/Parte
1
de que en el proximo
medio siglo tambien habra adverComo podrfa haber sido el mundo desde 1950/47
I I
EL PROBLEMA
OCULTO
DEL RIE SGO
ECONOMICO
Aunque se ha hablado mucho de riesgos y finanzas, los principales riesgos economic os que debemos afrontar permanecen casi como si no existieran. No alcanzamos que amenazan generaciones
hoy nuestra carrera profesional, futuras, nuestro vecindario,
en gran medida ocultos,
a percibir del todo los riesgos las oportunidades
las indus trias locales
0
de las el exito
economico de los paises. Las personas tienen conciencia de los riesgos economicos a los que se enfrentan ellos y su familia, pero solo de manera intermitente e imperfecta. En realidad no comprenden ni su naturaleza ni su envergadura. Tener una perspectiva basica de los riesgos a largo plaza es esencial para controlarlos.
En este capitulo esbozare una vision general de los riesgos
economicos a los que se enfrentan las personas y sefialare sus complejidades y algunas de las razanes par las que a menu do estan ocultos. En los capitulos siguientes de la Parte 1 detallare esta presentacion.
La variabilidad del nivel de vida
Los personajes publicos del mundo de los negocios y del gobierno sugieren a menudo
que, par su misma naturaleza,
la economia
de libre mercado
capitalista mejora la situacion de lodos, no solo la del ciudadano Ya 1 0 dijo el presidente John F. Kennedy: las embarcaciones".
Desgraciadamente,
la realidad demuestra que no siem-
pre es asi y que el nivel de vida varia enormemente y tambien
en el transcurso
media.
"La marea alta levanta todas de un individuo a otro,
de la v ida de un mi smo individuo.
Esto se
debe a la variabilidad intrinseca de la renta. De hecho, la capacidad de las personas para ganarse la vida trabajando en un mercado libre esta determinada en definitiva par 10 que pueden aportar al proceso de produccion. Los cambios en su capacidad de ganar dinero estan condicionados
por los cambios en la tecnologia de la produccion.
En esta 49
epoca de progresos rapidos en la economia -en que la tecnologia cambia a la velocidad del rayo-, los riesgos individuales son especialmente importantes. La teoria economica
convencional
sostiene que la renta laboral de un
EI dilema que afrontan las personas -que su trabajo carece de valor si no esta combinado con otros factores y que, por10 tanto, sus ingresos estan a merced de otros individuos
que tienen acceso a esos factores- fue un
trabajador es aproximadamente su "producto marginal"; es decir, su contribucion despues de que se han deducido todas las demas contribucio-
argumento central de la teoria comunista de Karl Marx. La palabra comunismo deriva de una conclusion de Marx, segun la cual los medios
nes de la produccion de su patrono. De acuerdo con esta teoria, los patronos
de produccion deben pertenecer a la comunidad. En un regimen comunista, la capacidad de una persona de ganar dinero ya no esta relacionada con su
pagan esa suma -ni un centavo mas ni uno menoscompetitiva
debido a la presion
en el mercado de bienes donde comercializan
sus productos
capacidad individual de contribuir a una empresa. Pero la solucion mar-
y en el mercado laboral donde contratan a sus empleados. Esta teoria afirma
xista presentaba problemas practicos, problemas de peligro moral e incenti-
que solo nos pagaran si podemos producir, y que nos pagaran de acuerdo
vos erroneos. Por eUo, el comunismo marxista se ha abandonado
a 1 0 que aportemos por encima de las contribuciones realizadas por otros. Si bien existen otrosfactores que afectan a la retribucion que reciben los
todo el mundo. En la mayoria de los paises, la gente vende su trabajo a empresas que operan en los mercados libres. Por 10 tanto, el dilema que deploraba Marx aun subsiste.
empleados -entre eUos, las reivindicaciones de los sindicatos-, en la mayoria
en casi
de los casos es util pensar que la renta laboral de un individuo equivale marginal" de ese individuo.1
al "producto
La capacidad de un individuo de contribuir a una actividad mayor depend era de como interactue su capacidad con la de los demas, con los
Escasa divulgacion publica de los riesgoseconomicos personales
otros factores de produccion (inputs) que intervienen y con la tecnologia utilizada. Esta interaccion puede tomar form as complejas y variadas dada
Hasta hace poco tiempo, la gente no hablaba de sus problemas matrimoniales 0sexuales, mucho menos en publico. Debido ala falta de comunicacion
la tambien compleja naturaleza de las fuentes de valor. La tecnologia cambia
verbal, los individuos
constantemente,
de sus problemas.
produccion.
tambien sus aplicaciones y los precios de los factores de
Asi, la teoria economica sugiere que 10 que determina nuestra
subsistencia comprender,
es difuso y depende de factores que jamas Uegaremos ni siquiera mucho despues de ocurrido el cambio.
Si un individuo
a
no forma parte de una empresa mayor y no combina
sus esfuerzos con los de otros, no podra producir nada de valor. Por 10 general, una empresa requiere capacidades por numerosas equipamiento,
personas-
diversas -que son aportadas
y demas factores de produccion:
propiedad inmobiliaria
maquinaria,
y materias primas, entre otros. La
que carezca de los demas factores que acabamos de mencionar
solo tendra exito en circunstancias extraordinarias. En principio, cualquier persona con el talento adecuado podra acceder
pareja
Dado que no solemos conversar sobre el tema, a la mayo ria de nosotros economicos a largo plazo -y los riesgos de los demas-, en especial porque las verdaderas causas de nuestras debilidades y fortalezas economicas estan imbricadas en un sistema economico complejo y cambiante. Esta dificultad los riesgos importantes,
persona
0
nos resulta difkil tener una perspectiva acertada de nuestros grandes riesgos
para comprender
Una empresa de una sola
cada persona
con el problema de los riesgos economicos a largo plazo, aunque los motivos del silencio son muy distintos.
que los beneficios
gradualmente.
e ideas ingenuas acerca
imaginaba que sus problemas eran raros e incluso unicos. Lo mismo ocurre
puesta en marcha de un negocio tambien requiere inversores pacientes, ya apareceran
tenian poca informacion
Todos sufrian en soledad;
los riesgos nos hace asustadizos y propensos a ignorar al tiempo que reaccionamos exageradamente a los
temores poco definidos. Ala larga, la gente sufre. Cada uno debe enfrentarse solo con riesgos de sus iniciativas personales y con poca0ninguna ayuda. No es extraiio que hablemos
tan poco de los riesgos fundamentales.
a estos factores pidiendo un prestamo a los bancos, invirtiendo en los mere ados de capital y convenciendo a otros de que trabajen para el. Pero
Sus causas son demasiado abstractas, no son noticia, son complejas e hipoteticas. Preferimos hablar de riesgos concretos -de las catastrofes
solo una persona cuyo talento, energia y etica laboral sean excepcionales triunfara en el intento. Para casi todos los dema s, ganarse el sustento equivale
plazo que afectan a nuestra subsistencia. Los cambios graduales en el nivel
a trabajar como empieado de una empresa en funcionamiento.
de vida de algunos de nosotros -no todos- que se producen en el transcurso
SO/Parle 1
que leemos en los periodicos-
antes que de los factores complejos a largo
EI problema oeulto del riesgo eeonomieo/SI
del tiempo y por razones desconocidas
son demasiado
intangibles
para
discutirlos fuera de los seminarios de teoria economica.
la division racional entre riesgo publico y privado, el papel del gobierno
Ademas, la mayoria de las personalidades publicas evitan conscientemen te hablar de los riesgos economicos
que el ciudadano medio no comprende los riesgos economicos y desconoce
a largo plazo. Los lfderes del mundo
en la gestion de riesgos -que no es polftica de ayuda social-, y carece de una vision glob:tl de la gestion de riesgos publicos, privados y familiares.
empresarial, cuando pronuncian un discurso, prefieren no centrarse en los grandes riesgos economicos ... a menos que quieran vender un seguro especifico para contrarrestarlos.
Reflexionar
en publico sobre 10 malo
que puede sucederle ala gente no se considera una buena pnictica comercia!' Es mejor centrarse
en 10 positivo. Del mismo modo, los politicos
Si los polfticos nos transmitieran
que una polftica en defensa
de los
desfavorecidos beneficiaria tambien a otros sectores de la sociedad, incluido el
nuestro
-gracias a los principios
sociedad-,
de gestion de riesgos al servicio de la
tendrian que contarnos
politica gubernamental
podria
tambien que corremos riesgos que la
tener que aliviar algun dia. Y tendrian
rara vez hablan de riesgos economicos potenciales porque no es una buena
que justificar por que es un asunto de gobierno y no para ser tratado por
estrategia polftica. Prefieren ser los oniculos que predicen con confianza
una aseguradora
un futuro brillante para toda la humanidad.
de estos temas -y su aceptacion
Cuando
los gobernantes
soluciones:
hablan
de riesgos, hac en hincapie
en las
acciones nipidas que pueden aplicarse de un plumazo con
privada. La comprension
que el ciudadano
medio tiene
de los principios de la gestion de riesgos-
es por 10 general demasiado pobre para permitir que los politicos empleen esta argumentacion.
beneficios inmediatos. iEn que casos estarian justificadas estas medidas? Por 10 general, cuando son parte de una politica coherente de gestion de riesgos. Pero, para poder justificar sus acciones en terminos de gestion de ries-
Evitamos riesgos a costa de dejar pasar oportunidades
gos, los lfderes polfticos tendrian que hablar de estos de manera explfcita, algo que prefieren evitar. Cuando un presidente ayudar a determinados
0
Aunque los riesgos economicos a largo plaza no se comentan un gobernador
decide firmar un decreto para
sectores desfavorecidos de la sociedad -ancianos,
en publico,
la gente tiene conciencia de sus riesgos -ya sean de trabajo, carrera, vecindario, etcetera-
y toma decisiones
individuales
costosas para mitigarlos.
agricultores 0el que sea-, tiende a hablar como un enviado del cielo y rara
Los riesgos economicos
vez menciona de donde proceden los fondos. Pues bien, ese dinero 10 pagan
gente evita hacer cosas que supongan un peligro economico. De este modo,
estan en gran medida ocultos a la vista porque la
otras personas en forma de impuestos. Los polfticos parece que juegan a
el problema
la "suma cero": toman dinero de un grupo de poblacion para da.rselo a otro,
visible de oportunidades
sin efecto neto. Pero, aun cuando un traspaso de renta es un tipo de "suma
suerte para gestionar los riesgos economicos
cero" en terminos de presupuestos
gubernamentales,
no 10 es necesa-
del riesgo se transforma parcialmente perdidas.
Si se abandona
en un problema
mal entendidos
enfrentan en la vida, intentaran hacerlo 10 mejor que puedan, generalmente tomando decisiones conservadoras.
se toma el dinero de personas en una posicion economica desahogada para
coste elevado: se pierden oportunidades.
luego entregarlo a otras que inesperadamente
ocultos y solo vern os gente que en general tiene menor exito.
un gobierno
adopta
una polftica
coherente
proporciona cobertura gubernamental
de gestion
de riesgos y
a todos los sectores de la sociedad,
esas medidas rapidas pueden ser sumamente beneficiosas en terminos de
a su
a los que se
riamente en terminos de gestion de riesgos. No si de manera sistematica tienen problemas. Cuando
menos
a los individuos
La educacion
Asi se reducen los riesgos, pero a un Los efectos de los riesgos quedan
es un ejemplo revelador.
alienta a los estudiantes universitarios
El deseo de evitar los riesgos
a seguir las carreras "mas seguras"
y a evitar aquellas que les permitirian desarrollar su talento de forma inusual
bienestar humano.
(pero potencialmente
Pero los debates sobre polftica social rara vez se plantean en estos terminos. Los politicos evitan por 1 0 general explicar sus acciones en termi-
en Economia 0 Leyes antes que en Fisica teorica 0 Musica, opciones menos verscitiles y por tanto mas arriesgadas. Incluso en el ambito de la Economia
nos de gestion de riesgos. Prefieren hablar solo de quienes se benefician
o el Derecho buscaran la rama mas segura y evitaran la especializacion
de la generosidad
excesiva, por temor a no encontrar trabajo. Son pocos quienes escogen estudios
del gobierno e ignorar los costes que esa generosidad
tiene para otros. Los polfticos con frecuencia dicen tonterias porque saben 52/Parte
1
centrados
arriesgada).
en paises extranjeros
Los estudiantes
concretos
0
prefieren
especialidades
licenciarse
cientificas de
El problema oculto del riesgo econ6mico /53
alcance limitado, aun cuando ese conocimiento muy lucrativo y provechoso
especializado podria ser
para la sociedad en el futuro proximo. De
hecho, la demanda de estas carreras es tan escasa que pocas universidades las incluyen en su oferta curricular. Imaginemos como serian nuestras universidades
si los estudiantes pudieran gestionar mejor sus riesgos de
subsistencia. Este problema no solo afecta a la educacion superior, sino tambien a la educacion no universitaria, donde elegir un program a de especializacion
lugar de cultivar sus peculiaridades de alguna tecnologia emergente.
y convertirse en centros neunilgicos
El resultado de esta tendencia es una sociedad tristemente uniforme donde la aventura brilla por su ausen cia. Deberiamos evitar los riesgos esenciales que afectan ala sociedad en su conjunto, pero no los asegurables, susceptibles de ser repartidos entre muchas personas y por 10 tanto mitigad os. Pero tendemos a evitar ambos tipos de riesgo y privamos a la sociedad de gran parte de nuestra capacidad creativa.
de un oficio equivale a lanzarse a una carrera de por
Asi, tenemos que, mientras la mayoria de la gente parece alcanzar el
vida, cuyos resultados solo se venin con el correr del tiempo. Dado que
statu quo en1 0 que se refiere a calidad de vida objetiva, la media de logros
carecen
del conjunto de la sociedad se ha resentido. Y tambien sale perjudicado
o el aprendizaje
de estrategias para asegurar los riesgos de semejante eleccion,
los jovenes tienden a escoger especialidades
mas seguras, aunque poten-
cialmente menos valiosas. La imposibilidad de asegurar riesgos de por vida tambien puede hacer que la gente renuncie a oportunidades
el provecho psiquico que la gente obtiene de su trabajo, su casa y su vecindario.
de progresar en su carrera profe-
sional. Progresar dentro de una profesion implica adquirir conocimientos y destrezas altamente especializados sobre un contexto de negocio 0
Anticipar el resultado de losriesgos economicos
una tendencia
A juzgar par 10 que dicen los medios de comunicacion,
especffica, tendencia
La adquisicion
que mas adelante puede revertirse.
de estos conocimientos
podria resultar
en una carrera
profesional espectacular, aunque no exenta de riesgos. Si el conocimiento especializado tan solicitado en un momento dado termina por ser irrelevante, el resultado de su eleccion a largo plaza podria ser negativo. Esta tendencia a evitar riesgos tambien puede afectarnos negativamente cuando decidimos donde queremos vivir y trabajar. Dado que no podemos asegurarnos
contra los riesgos inherentes
a la eleccion de una region
geografica, tendemos a buscar trabajo en areas metropolitan as -con mas oportunidades-en
vez de optar por una pequefia comunidad rural alejada
de los principales centros urbanos, con mercados laborales mas especializa-
muchos piensan
que el grueso de la clase media -el grupo mas numeroso de la sociedaddisfruta de una situacion economic a comoda. Pero esto es en gran medida una ilusion, incluso en los paises mas avanzados. Una ilusion que nace de la invisibilidad relativa del fracaso economico personal. Por 10 general, los miembros de las clases acomodadas rara vez setopan con fracasos economicos y, los que observan, los atribuyen a menudo a fallos personales. Algunas novelas -como Los miserables, publicada
de Victor Hugo,
en 1862; y Sin blanc a en Pa ris y Londres, de George Orwell, de
1933- intentaron poner de manifiesto el sufrim iento de los pobres. Ciertos analisis sociales -entre ellos, How the Poo r Liv e [Como viven los pobresj,
dos. Asi, tendemos a depender mas de 10 que quisie ramos de las grandes
de George Sims, publicado en 1889;y The OtherAmerica
ciudades y sus suburbios. Tambien tendemos a comprar casas estandarizadas
Michael
y anodinas en detrimento de disefios mas creativos por temor a no poder
contribuido a mejorar las politicas sociales y,en consecuencia, han ayudado
Harrington,
en 1962- hicieron
[La otra America], de
10 m ismo.
Estos libros han
venderlas bien si el estilo escogido se pasa de moda. Los urbanistas conocen
a reducir los indices de pobreza en los paises avanzados. Pero ninguno
esta actitud de los consumidores y tienden a construir edificios genericos
logro influir en la opinion publica durante mucho tiempo. EI sufrimiento
y "McMansiones"
personal
en lugar de apostar por la innovacion.
ocasionado
por el azar de los resultados economicos continua 10
La obsesion por evitar riesgos tambien afecta al comportamiento de los gobiernos municipales, regionales e incluso nacionales. Los gobiernos -que temen la incertidumbre
relacionada
economico
prefieren ir a 1 0 seguro y actuar de acuerdo a
innovadoras-
planteamientos 54/Parte
1
convencionales.
con las iniciativas
de desarrollo
Imitan modelos que han funcionado en
vigente e invisible, excepto para quienes han vivido. Barbara Ehrenreich renuncio a su vida privilegiada de periodista para conocer en carne propia como sobreviven las personas de escasos recursos. Acepto numerosos empleos mal remunerados
en todo el territorio de los
Estados Unidos a cambio de realizar toda clasede actividades no cualificadas: El problem a oculto del riesgo economico/55
camarera, senora de la limpieza, auxiliar en un geriatrico y dependienta
La familia de clase media afectada por la movilidad social descendente protege celosamente su fachada publica, aunque ello signifique pasar hambre para que los niiios puedan ir bien veslidos a la escuela. Atesoran los simbolos de su nucleo familiar -entre ellos la vivienda- y hacen sacrificios considerables en 5 otros aspectos para conservar estas valiosas posesiones.
en Wal-Mart, par las que ganaba entre seis y siete d61ares la hora, cantidad bastante
par encima del salario minima.
Dado que no tenia hijos que
criar ni problemas de salud, era de suponer que ganaria 10suficiente para mantenerse sin mayores dificultades. Pero pronto descubri6 que sus ingresos laborales de jornada completa apenas Ie alcanzaban para pagar una casa, ni siquiera una modesta
roulotte en los barrios mas humildes.
Tambien
Del mismo modo, los habitantes
de los paises desarrollados
comprob6 que tener dos trabajos la dejaba exhausta, 10que suscit6 su admi-
que las fronteras nacionales esten cerradas a la inmigraci6n
raci6n ante quienes llevan esa clase de vida. En 2001 public6 Por cuatro
ignorar la extrema pobreza que padecen
duros: como (no) apafuir
pr6speros.
selas en Es tados Unidos ,
un libra donde relata sus
experiencias.2
los habitantes
Incluso en los paises desarroHados,
aprueban y pretenden
de paises menos
los mas ricos tienden
a
apartarse de los mas pobres. Atrincherados en urbanizaciones, can autopistas
Estamos hablando de los trabajadores -no de los desempleados-
que nos permiten
de los
atravesar a toda velocidad los vecindarios pobres, cada
Estados Unidos, un pais al que muchos consideran el mas rico del mundo.
vez nos es mas facil aislarnos ayudados par los nuevas medias de control
De acuerdo can las estadisticas del Ministerio de Trabajo de los Estados
social. Los que pertenecemos
Unidos, el segmento de poblaci6n trabajadora
mundo
entre 35 y 64 anos que en
a las clases media yalta
en el que casi siempre evitamos
hemos creado un
ver c6mo viven los que ganan
el ana 2000 ganaba menos de 15.000 d61ares par ana (es decir, menos de 7,50d6lares par hora en un empleo de jornada completa de 2.000 horas
migajas, salvo par las excepcionales imagenes furtivas que a veces pasan par la pantalla de nuestro televisor. Confinadas a un media artificial,
anuales; aproximadamente
estas imagenes no parecen reales. Mirar a los pobres a traves de los medias
el maximo de 10 que Ehrenreich lleg6 a ganar
en un empleo rutinario) es del 24,5%. Casi la mitad (e148,3%) de la pobla-
de comunicaci6n
ci6n entre 35 y 64 anos gan6 menos de 30.000 d6lares anuales en los
pasajero no siente miedo desde esa altura y las personas
Estados Unidos en el ana 2000, 10 cual deja mucho que desear, como
circulan
muy bien saben quienes deben subsistir par debajo de ese nivel. La intensidad de su experiencia hizo que Ehrenreich
3
olvidamos
se preguntara
par
que "nadie reune todas estas historias y declara el estado de emergencia".
4
La que mas Ie afect6 fue compro bar que su sufrimiento y ella misma eran invisibles
para los demas. Mientras
trabajaba
en esos empleos,
pocas
es como ver la tierra desde la ventana de un avi6n. El
aHa abajo parecen las experiencias
-0 ignorar- la magnitud estamos expuestos. Quienes
tenemos
manifestaci6n
irreales.
de estas personas,
disfrutamos
econ6mica
pensando
que
can que
tambien podemos
de la vulnerabilidad
dinero
diminutas
Can la misma facilidad
olvidar
a la que todos
que el exito es una
de nuestros valores intrinsecos ... y par 10tanto sentimos que
personas Ie demostraron simpatia par su situaci6n, al extrema de ni siquiera
ninglin riesgo amenaza nuestra renta. A comienzos de la decada de 1970,
ofrecerle un vasa de agua cuando estaba sedienta. (Tuvo varios jefes mas
George Katona -psic6logo
interesados en regular el consumo de agua potable a la cantidad de visitas
Psychology of Economics
a los lavabos que en la situaci6n de sus empleados.) Muchos de quienes
en 1975- preguntaba
especializado
en economia y autor del clasico
[Aspectos psico16gicos de la economiaj, a sus entrevistados
trabajan en estos empleos humildes ponen siempre su mejor sonrisa y jamas
de ingresos en los cinco anos anteriores.
se quejan.
inflaci6n, la gran mayoria de los entrevistados
Los que pierden repentinamente
su estatus econ6mico viven experiencias
habian experimentado
publicado
cuanto habia cambiado 6
su nivel
Como era una epoca de gran respondi6
que sus ingresos
cambios considerables. Sin embargo, cuando Katona
en cierto modo similares a la de Ehrenreich, pero rara vez buscan la simpatia
les pregunt6 par que motivo habian aumentado
a la compasi6n de sus semejantes. Pa r 10general, tratan de ocultar los rigores que soportan. En un excelente estudio acerca de la movilidad social des-
mencion6 la inflaci6n. En cambio, se felicitaban por la calidad de su trabajo, su intuici6n laboral y su capacidad de esfuerzo.
cendente, Falli ng from Grace [Mala suerte], Katherine Newman describe el
Parece natural subestimar
sus ingresos, casi ninguno
los riesgos de nuestro sistema econ6mico,
como menospreciar
dia para otro descubren que ya no pertenecen a esa clase. Dice Newman:
personales. Tendemos a imaginar que vivimos en un mundo justo, donde
56/Parte
1
el papel que desempena
asi
trauma psico16gico oculto que viven las personas de clase media que de un
la suerte en nuestros exitos
El problema oculto del riesgo economico/5 7
7
cada cual tiene 10 que se merece.
De vez en cuando tomamos conciencia
de nuestros riesgos individuales -cuando nos los encontramos cara a cara-, pero nunca llegamos a comprender
Lguanten durante decadas matrimonios que en realidad les resultan insolOrtables. No obstante, y a pesar de todas sus imperfecciones,
su canlcter general.
amilia continue siendo una institucion importante Las familias
ayudan
a amortiguar
y ocultar
es probable que la en 10 que respecta a
:ompartir riesgos. Cuando propongamos y disenemos innovaciones en a gestion de riesgos deberemos tenerla en cuenta para aumentar y regulari:ar sus funciones.
los riesgos
Los riesgos pueden hacerse muy visibles en el seno de la familia , aun cuando su percepcion publica sea altamente imperfecta. Y la necesidad de compartir los riesgos puede ser dolorosamente
obvia dentro del nucleo familiar.
~asociedad
redistribuye
la renta
Barbara Ehrenreich intento vivir sola con sus ingresos, pero advirtio que ninguno de sus companeros de trabajo vivia solo. De hecho, la mayoria de la gente -en especial las personas de ingresos inferiores- asegura parcialmente sus riesgos
economicos
manteniendo
los vinculos
familiares.
Los
>Juestras sociedades, nuestras ciudades y naciones, nuestras iglesias y lrganizaciones caritativas se comportan como una familia que intenta educir
0
amortiguar el impacto de los riesgos economicos. La ayuda que
miembros de la familia se protegen entre s1.Siuno de ellosno puede obtener
lrindan estas instituciones a personas que atraviesan una mala situacion
unos ingresos suficiente s, los demas cubren la brecha. Los vinculos familiares entendidos como mecanismos de seguro son la herramienta de gestion
:conomica es otro de los motivos que nos impiden apreciar el impacto real Ielos riesgos economicos generados por nuestro sistema de libre mercado.
de riesgos mas antigua. Afectan a una institucion social basic a que no se debe pasar por alto cuando se propongan nuevas instituciones para la
Algunos espiritus criticos piensan que los esfuerzos de la sociedad por edistribuir la renta de los ricos para ayudar a los pobres son ineficaces.
gestion de riesgos. Los vinculos familiares no se suelen tomar en cuenta cuando se analizan
\.unque reconocen que nuestro sistema tributario progresivo esta pensado
la desigualdad social y las instituciones necesarias para combatirla. La Ley
:ontratan asesores fiscales que encuentran
de Reforma de Ayuda Social promulgada
~upos de presion dispuestos a crear aun mas vias de escape. Por si esto uera poco, estas voces criticas apuntan que la asistencia primaria y los
en los Estados Unidos en 1996
impuso un limite de cinco anos a los pagos de subsidio social. Esta ley
lara cobrar mas a los ricos en beneficio de los pobres, senalan que losricos formulas para pagar menos y
fue apodada "el impuesto ala abuelita". lQue hacian las madres solteras
ubsidios sociales constituyen un gesto simbolico
con varios hijos cuando se les terminaba el subsidio social? Aunque muchas
llazo antes que una solucion real. Por ejemplo, en los Estados Unidos,
volvian a trabajar, otras se mudaban con la abuela de los ninos, que se veia
os subsidios de desempleo solo se perciben durante veintiseis semanas
obligada a asumir la carga economica de sustentarlos.
" como ya hemos dicho, la ley de ayuda social de 1996 impuso un limite
El problema de la familia en cuanto a institucion de seguro mutuo es que es un grupo demasiado pequeno e inestable para resultar fiable. Los miembros de la familia pueden morir, mudarse 0 volverse irresponsables. Aunque no ocurra nada de esto, la familia entera esta sujeta a infortunios 8
0
un remiendo a corto
Ie cinco anos al subsidio social. Ademas, esta ayuda solo beneficia a los lue estan en la mas absoluta pobreza y no a aquellos que tienen trabajo, lOr muy mal pagado que este. Sin embargo, el exito de la sociedad a la hora de redistribuir
la renta
potenciales varios. Las relaciones familiares pueden romperse -sucede a menudo- y conducir a una atmosfera deprimente e incluso destructiva. En
la sido determinante
los Estados Unidos y muchos otros paises, casi la mitad de los matrimonios termina en divorcio. La funcion economica de la familia contribuye a mantener unidos a sus miembros y, en muchos casos, los ayuda a superar
:on ingresos mas elevados pagan mas impuestos ... por mucho que se :sfuercen los ricos por explotar todas las vias posibles de evasion fiscal. La
periodos
ngresos en forma de impuestos. Esto quiere decir que el sistema tributario
negativos,
que de otro modo hubieran
conducido
al divorcio.
Pero esa misma funcion economica de la familia hace que algunas personas 58/Parte
I
para impedir que la poblacion se yea afectada por
lificultades economicas aun mayores. En los Estados Unidos, las personas
;ente con ingresos mas altos llega a pagar una proporcion mayor de sus Ie los Estados Unidos es verdaderamente
progresivo. Un estudio realizado EI proble ma oculto del riesgo econom ico/59
en 1998 por la Oficina de Presupuestos del Congreso de los Estados Unidos
subsidio
lIego a la conclusion de que las familias formadas por padre, madre e hijos
tecnicamente
menores de 18 anos con un os ingresos inferiores a 10.000 dolares pagaban
a organizaciones caritativas, sin animo de lucro y religiosas contribuyen ayudar a personas sin recursos.
una media de impuestos sobre la renta a personas ffsicas cuya tasa efectiva era del 17,0% negativo. las exenciones sociedades
Cabe senalar que otros impuestos, la seguridad social,
y la incidencia
reducen
indirecta
del impuesto
el imp acto de este impuesto
sobre la renta de
negativo, pero el total
del gobierno
a la caridad,
como "donaciones
aunque
Dado que este sistema de redistribucion importante
las donaci()nes
de individuos".
se definan
Las exenciones
fiscales a
de los ingresos ha sido muy
desde un punto de vista historico, debemos tenerlo en cuenta
al articular nuevas propuestas para la gestion de riesgos personales.
Pero
de impuestos federales que pagan estas familias continua siendo negativo.
[10deberiamos
darlo por hecho. Nadie puede asegurarnos que la sociedad
Por el contrario, las familias cuya renta anual superaba los 200.000 dolares
futura pondra
en practica
pagaban
una media del 22,9% de su renta bruta ajustada en forma de
el mismo metodo
de redistribucion
politico y las distintas interpretaciones
significa que estas familias pagan aproximadamente bruta ajustada en impuestos federales. 9
podrian disminuir las ayudas gubernamentales
un tercio de su renta
Paguen 0 no paguen las personas con renta mas alta un porcentaje
de renta
que empleo en el pasado. Los cambios en la situacion economica, el clima
impuestos federales. EI efecto combinado de este y otros impuestos federales
de la responsabilidad
hacia los demas
en el futuro.
mayor
de dicha renta en forma de impuestos -en los Estados Unidos y en muchos
EIafor tunado sig lo xx
otros paises-, si se puede decir que las personas con renta mas alta pagan mas impuestos en terminos de dolares u otras divisas. El gobierno recla-
Solemos pensar en tendencias que duran un siglo como hechos naturales
rna mas dinero a las personas con rentas superiores para poder proporcionar
que no pueden ser revertidos. La informacion de un siglo entero nos impre-
servicios y ayudas gubernamentales
siona y solemos considerarla
efecto combinado
gratuitos a los mas necesitados. 1O
El
del sistema tributario y los servicios gubernamentales
favorece a la gente de menores recursos, incluso en aquellos paises con sistemas impositivos menos progresivos que el de los Estados Unidos. En
prueba suficiente para demostrar
y
todos sabemos que ha habido siglos buenos y siglos malos. La calidad de vida ha aumentado
de forma notable
Suecia, por ejemplo, un nivel impositivo y un nivel de servicios publicos
paises desarrollados
mas elevados han hecho posible un sistema extraordinariamente
la renta real per capita se ha cuadruplicado.
igualitario,
aun cuando su sistema fiscal se tiene por menos progresivo que el de los Estados Unidos.ll Uno de los aspectos fundamentales de la redistribucion
de la renta es la
lento como la India experimento han mejorado
la tentacion de extrapolar
paises desarrollados dan educacion publica gratuita a sus ninos, un servicio
considerable
en la renta
su nivel de vida a partir de 1950. El aumento ha sido tan
medica, el mantenimiento
publicas. La educacion es la mas importante de estas prestaciones: todos los
Hasta un pais de crecimiento
un incremento
real en el transcurso del siglo xx. Casi todos los paises en vias de desarrollo [1otable y uniforme
de infraestructuras
en casi todos los
del mundo desde 1900. Solo en los Estados Unidos,
provision de prestaciones basicas a todos los ciudadanos, como la atencion de la ley y la construccion
cualquier
punto. Pero un siglo es apenas una fraccion en la historia de la humanidad
en la mayoria de los paises del mundo que sentimos esta tendencia
y considerarla como una certeza
de que, con el tiempo, todos estaremos cada vez mejor. En parte, esto es producto
de nuestra fe en el progreso y en los inventos,
caro, pero esencial para garantizar laigualdad de rentas. Beneficiaa las personas
procedimientos
en el momento en que mas 10 necesitan, cuando comienza su vida, y les
esta tendencia se pueda revertir alglin dia. Pero es erroneo atribuir nuestra
proporciona ademas cobijo, comunidad, actividades deportivas, entretenllnien-
certeza actual a las nuevas tecnologias
to, instalaciones para fiestas y actividades sociales, guia y un vinculo con otros miembros de la sociedad. Si el Estado atiende a las necesidades basicas de
historicas. No debemos
sus hijos, los padres tienen mas dinero para sus propias necesidades.
vio gravemente perturb ada en varias ocasiones. La Primera Guerra Mundial,
Muchos paises ofrecen deducciones fiscales a los contribuyentes
la Gran Depresion y la Segunda Guerra Mundial son ejemplos destacados de
dinero a instituciones de caridad. Estas deducciones 60/Parle 1
que dan
son una especie de
y metodos
nuevos.
Tal vez nos parezca 0
ala continuidad
olvidar que incluso la prospera
economia
imposible
que
de las tendencias del siglo xx se
ello. En su discurso inaugural de 2002 en Harvard -y tras haber recordado £1 problema ocullo del ries go economico/61
la animosidad y laambici6n imperantes en el mundo actual-, Daniel Patrick Moynihan lleg6 a la conclusi6n de que "ahara debemos preguntarnos si estamos otra vez en elverano de 1914".12 Es probable que ocurran trastomos mayores,
si bien son dificiles de describir pOl' anticipado. en los paises desarrollados
mantenerlo
y extenderlo
durante
Es un esfuerzo que rara vez hacemos con una sensaci6n de invulnerabilidad
Tambien existen serias dudas sobre el ritmo del progreso tecnol6gico que se registr6
pueden tener debilidades y consecuencias indeseadas. Pero vale la pena intentarlo y 10hare en los pr6ximos capitulos.
el siglo xx y si podnin
a todos los paises del mundo. En el ano 2002,
en su discurso presidencial ante la Asociaci6n Estadounidense
para el Pro-
greso de la Ciencia, Peter Raven senal6 que
pOl' preocupaciones
repentinas. En la iglesia, escuchamos leer en vozalta
el versiculo del Eclesiastes acerca del tiempo y la ocasi6n (epfgrafe de este libro). En esos momentos de reflexi6n, como uno mas dentro de una amplia comunidad de ricas y pobres, triunfadores y perdedares pOl'igual, uno puede aceptar momentaneamente
en un instante, el mundo ha dejado de ser un lugar salvaje para transformarse en uno donde los seres humanos -solo una de las 10 millones de especies 0 mas
y pOl' ello vivimos el dfa a dia s610interrumpida ocasionalmente
la idea de que es "apenas un grano
de arena en el vasto universo de Dios". Pero, pOl'10general, esa sensaci6n no dura demasiado.14 Es vital dejaI' de lado la falsa presunci6n de que cada uno se merece 10
que habitan el planeta- consumen, derrochan 0 desvian el 45% estimado del total neto de la produccion biologica del planeta y utilizan mas de la mitad del agua pura renova ble. La escala actual de cambios en los sistemas del planeta
que tiene, no s610 parque nos acostumbra a vivir con nuestros pro pios riesgos, sino tambien porque nos impide apreciar las medidas que debe
[...) es tan distinta de la anterior que nos resulta imposible predecir el futuro.1 3
adoptar la sociedad para gestionarlos y nos hace insensibles a 10arbitrario y absurdo de los infortunios de los demas. S610entonces podremos
El solo hecho de que tantos paises hayan mostrado un crecimiento general de su renta a partir del ano 1900 indica que el sigloxx ha sido bue no, pero ello no qui ere decir que el siglo
XXI
vida de los paises mejoran durante
tambien 10sera. Las condiciones
de
algunos siglos y decaen en otros. El
crecimiento econ6mico del siglo pasado fue el resultado de determinados tipos de tecnologia y progreso social que tal vez no vuelvan a repetirse de la misma forma 0 en el mismo grado. S610existe una verdad fundamental: el futuro es desconocido.
Si pensamos
10 contrario,
hacer frente a los riesgos que nos acechan y prevenirlos. S610asi podremos crear instituciones econ6micas que animen a la gente a asumir riesgos susceptibles de ser repartidos entre el conjunto de la sociedad y que garanticen al mismo tiempo niveles de seguridad mas elevados. Debemos afrontar los riesgos de manera sistematica. Necesitamos instituciones modernas que nos permitan actual' contra ellos y que seran los cimientos del nuevo orden financiero.
es que somos
autocomplacientes.
Nosotrosy nuestros riesgos en perspectiva En este capitulo hemos visto que el sistema capitalista de libre mercado tiene la capacidad
de dosificar
efectos econ6micos
Pem no mejora de manera automatica
de enorme
riesgo.
la situaci6n de todos. El sistema
capitalista tambien puede ser cruel y expulsar sin misericordia de su seno a las personas que, pOl' una u otra raz6n, ya no son productivas. Ademas, Y pOl' divers os motivos, no percibimos los danos del sistema en toda su magnitud. Ser capaz de apreciar los riesgos que afrontan las personas en la sociedad requiere cierto esfuerzo mental. Es dificil percibir las perdidas que han sufrido diferentes clases sociales y comprender instituciones 62/Parte
I
que limitan esas perdidas,
instituciones
las
que en si mismas El problema oeullo del riesgo econ6m ieo/63
II I
POR QUE CREA RIESGOS LA NUEVA TECNOLOGIA
•
Pocos de quienes vivieron la formacion y el posterior estaHido de la burbuja tecnologica de las "Nifty Fifty" (las cincuenta grandes) a comienzos de la decada de 1970 0 la burbuja punto.com que, para bien
0
a finales de los noventa neganin
para mal, nuestro destino economico esta ligado a la tec-
nologia. Pero la tecnologia produce impactos economicos que van mas aHa de 1 0 que estos ejemplos revelan. Dado que la tecnologia tiene una presencia ubicua en la actividad economica, todas nuestras apreciaciones acerca del futuro deberan tener en cuenta los riesgos vinculados a la evolucion tecnologica. Para asegurar esforzamos
y mejorar
nuestras
perspectivas
economicas
por reforzar el poder positivo y productivo
debemos
de los avances
tecnologicos y al mismo tiempo reducir sus "efectos de venganza" negativos. Nuestro desafio principal es comprender un riesgo para nosotros,
por que la tecnologia representa
conocer las consecuencias
riesgo y las divers as formas en que las innovaciones ::ontrolarlo flOpresentan
0
mitigarlo.
de ese
financieras
pueden
Esta de moda decir que las nuevas tecnologfas
riesgos economicos.
QUienes se preocupan
economicas
Pero los riesgos existen.
por los riesgos economicos relacionados
con las
fluevas tecnologias suelen ser calificado s de "luditas". Los verdaderos luditas -un grupo de trabajadores
del siglo XIX que tomaron su nombre de su lfder
King Ludd (segiin parece, imaginario):omenzaban
surgieron cuando las maquinas
a sustituir a la mana de obra humana. Su objetivo era detener
~l progreso tecnologico
en Inglaterra
:lestruccion de maquinaria uditas estaban confundidos:
y emprendieron
una campana
de
entre 1811 y 1816.1 Se puede afirmar que los destruir las maquinas
fue en realidad una
:Lccioninutil. Sin embargo, es un hecho que estos trabajadores atravesaron :lificultades economicas serias. Y no se equivocaban al pensar que la naquinaria
nueva desempenaba
un papel fundamental
en la perdida de
m empleo. Los tejedores manuales fueron reemplazados por telares a vapor y les fue dif icil encontrar nuevos empleos.2 65
,---------
r La idea de que la tecnologia podia perjudicar a cualquiera se extendio
talento de marginar
a los que no estan a su altura y a monopolizar
los
como la polvora durante la Gran Depresion. Eran muchos los que culpaban
salarios y los beneficios podria verse favorecida par las comunicaciones
al progreso del creciente desempleo,
masivas y la reproduccion
que llego a afectar a un cuarto de la
mana de obra total de los Estados Unidos. Temiendo
las repercusiones
creciente.
que esta idea pudiera tener sobre la investigacion cientifica, el American
podria impulsar
Institute of Physics (Instituto Estadounidense
pais par trabajadares
de Fisica) lanzo en 1933 una
campana publicitaria para rebatirla con el respaldo de grandes nombres de la tecnologia, como Orville Wright, Charles Lindbergh, Amelia Earhart y Henry Ford.3 Esta convincente
campana logro desacreditar
la nocion de
digital. EI tercer aspecto es la globalizacion
EI debilitamiento
de las barreras
el reemplazo
economicas internacionales
de los trabajadores
bien pagados de un
mas baratos de otro. EI cuarto son los efectos desesta-
bilizadores de las nuevas tecnologias sobre la estrategia militar. Las guerras destructoras y la actividad terrorista a gran escala constituyen riesgos graves para el bienestar no solo politico y social, sino tambien economico.
que el desempleo creciente era el resultado de los avances tecnologicos. Los cientificos tenian razon al afirmar que el progreso tecnologico no habia sido la causa de la Gran Depresion. Pero jamas explicaron par que el progreso
La consolid acion de la cibern etica
tecnologico en principio no iba a ocasionar graves problemas a una gran cantidad de personas.4 La idea de que la tecnologia
La cibernetica -Ia ciencia de los sistemas analogos a los circuitos neuroproduce
riesgos economicos
se ha visto
alimentada erroneamente por su asociacion con la "falacia de la cantidad fija de trabajo" (lump of la bor fall acy) y por la tendencia a describir los riesgos generados
por las nuevas tecnologias en terminos de perdida de
empleos, de niveles de desempleo
cada vez mas altos. La "falacia de la
cantidad fija de trabajo" sostiene que la cantidad
de puestos de trabajo
de cada economia es fija, de manera que, cada vez que una maquina reemplaza un puesto de trabajo, otra persona mas queda desempleada de por vida. La falacia es obvia y evidente: de hecho se espera que la mayoria de la gente que ha perdido su empleo encuentre otro e incluso que tenga la fortuna de encontrar un trabajo mejor. En cambio, no hay falacia alguna en la idea de que la sustitucion a gran escala del trabajo humano por maquinas crea el riesgo de una importante reduccion en los ingresos de algunas personas.
Los trabajadores
que han sido reemplazados
logicos humanos controlados
por computadoras-
ha experimentado
un
crecimiento exponencial en los ultimos cincuenta anos del siglo pasado. Cientificos e ingenieros han dedicado decadas a investigar los fundamentos de la cibernetica,
cuya aplicacion en el ambito de la economia ha sido
relativamente limitada hasta la fecha. Pero los conocimientos acumulados en este campo han empezado a tener un imp acto real sobre la economia. Si el crecimiento exponencial continua en lasproximas decadas, es probable que la cibernetica tenga un impacto verdaderamente revolucionario, ya que reemplazara gran parte del trabajo humano y por 10 tanto modificara de manera radical la distribucion del poder economico. En su libro Cibernetica -publicado en 1947,enlos albores de la era informatica y atomica-, el matematico Narbert Wiener hablaba de la "computadora ultra veloz" y de los instrumentos automaticos cuya creacion haria posible:
por ma-
quinas en periodos de grandes cambios tecnologicos tal vez podran encontrar otro empleo. Pero corren el riesgo de que su nuevo salario sea muy inferior.5 A pesar de los argumentos en contra, es cierto que el progreso tecnologico
Mucho antes de Nagasaki y de que la opini6n publica conociera la existencia de la bomba at6mica, se me ocurri6 pensar que nos encontrabamos frente a otro potencial social de importancia inaudita, para bien0 para mal. [...]EIsalario mas bajo de un obrero estadounidense
no podria competir con 10 que cuesta
plantea serios desafios a nuestra sociedad.6 Hay cuatro aspectos basicos de
una excavadora mecanica. De modo similar, la revoluci6n industrial moderna esta abocada a devaluar el cerebro humano, al menos en 10que respecta a la
la tecnologia que implican riesgos impartantes. EI primero es la consolida-
toma de decisiones
cion de la cibernetica. Durante las proximas decadas, el desarrollo pleno de esta ciencia de control computarizado podria hacer que numerosas clases de trabajo humano fueran reemplazadas par tecnologia automatizada.
carpinteros, mecanicos y modistos cualificados sobrevivieron hasta cierto punto ala primera revoluci6n industrial, los cienlificosy administrado res cualificados
EI segundo es la exageracion del efecto "todo para el ganador", par parte de las nuevas tecnologias. La capacidad que tienen los individuos de mas 66/Parte
I
probablemente
simples y rutinarias.
Por supuesto que, as! como los
sobreviviran a la segunda. Sin embargo, cuando la segunda
revoluci6n industriaillegue a su punto culminanle, el ser humano de capacidad mediocre 0 baja no tendra nada para ofrecer que valga la pena comprar.7
Par que crea riesgos la nueva tecnologia/67
Mas de cincuenta anos despues de que Wiener escribiera Cibernetica,
todavia
es un caddy que
sabe cortar el cesped. El robot InteleCady
acompana
tizacion a largo plaza. Muchos trabajos se siguen realizando manualmente,
bunkers, los obstaculos acuaticos y los tees, y obedece las ordenes del golfista.
aunque por salarios muy bajos. Hasta ahora, las maquinas que desplazan
Incluso las maquinas recolectoras
a algunos empleados de sus puestos de trabajo no han llegado al alcance
que imaginabamos. Purdue University, en colaboracion con tres organizacio-
necesario en sus destrezas para reemplazarlos a todos. Por ejemplo, todavia
nes israelies (Ben Gurion University,
no tenemos sustitutos mecanicos para los recolectores de frutas yhortalizas.
Agricultural
Los robots aun no pueden distinguir una cereza madura de una verde,
cosecha del melon.8 La lista de destrezas de la mana de obra no cualificada
al jugador
de golf a una distancia prudencial,
sabe evitar los
de fruta parecen estar mas cerca de 10
Research Organization),
Weizmann
Institute
ya ha presentado
of Science y
un robot para la
recolectar la madura sin estropearla y depositarla en perfecto estado en un
que no pueden ser imitadas por robots es cada vez mas corta. Si bien la
contenedor.
mayoria de los robots son caros actualmente, el progreso tecnologico bajara
No solo subsisten ciertas tare as manuales; nuevas, creadas por las nuevas tecnologias. cosechadoras desarrollo
tambien han surgido otras
su coste y, asi, veremos muchos mas robots en el futuro. La introduccion
Por ejemplo, las maquinas
de robots no sera directamente
han dado lugar a nuevos trabajos manuales
de productos
al alentar
el
agricolas mas diversos y dificiles de manejar,
proporcional
a la perdida
de empleos,
aunque si destruira algunos, creara otros y probablemente salarios de empleos similares que aun se mantengan.
recortara los
La unica variable
que requieren atencion humana aun cuando el proceso de la cosecha se
predecible
es la incertidumbre
que afectara a la vida de numerosos
realice de manera mecanica. Pero el caso es que no sabemos que efectos tendran las nuevas tecnologias sobre nosotros. La tecnologia inspira una
bajadores. Ademas
de la propagacion
de la cibernetica,
gran incertidumbre.
ubicuidad informatica
realidad ayuda
0
Y habra que esperar un tiempo antes de saber si en
perjudica a los trabajadores
de escasos recursos. Ambas
opciones son igualmente posibles.
los fenomenos
tra-
de la
(casi todos los aparatos que utilizamos llevan una
computadora incorporada) y de las "computadoras
portatiles" (que la gente
puede llevar consigo a todas partes) afectaran al sector servicios, al eliminar
La probabilidad de un desastre economico extremo para los trabajadores
la necesidad
de contratar
a una persona
que maneje los equipos y nos
de salarios bajos parece remota. Para destrozar las rentas de los trabajado-
explique que hacer en cada caso. Un solo programa
res de salarios bajos, las Inaquinas tendrian que progresar hasta el extremo
robots que han reemplazado
de poder procesar instrucciones sencillas, identificar visualmente divers as
dirigir una plantilla de robots.9
situaciones, emplear el sentido comun de forma basica y demostrar una
los mismos objetivos
poder destruir por completo el valor del trabajo humano.
riamente los procedimientos
Esa clase de
al personal
0
podria dirigir a los
bien una sola persona podria
Hace tiempo que es evidente que la tecnologia digital puede cumplir
destreza manual versatil. Las maquinas tendrian que hacer todo eso para
que la mana de obra humana, humanos
sistemas que detectan a los conductores
tanto; la tecnologia puede recortarel de que todo eso ocurra.
mediante camaras digitales y fotografian las matriculas
salario de los traba jadores mucho antes
sin imitar necesa-
que reemplazan.
tecnologia parece aun muy lejana. Pero los riesgos importantes no 10 son
Por ejemplo, los
que se saltan semaforos en rojo 0
los sistemas que
miden la velocidad de los automoviles a traves de un sistema de posicio-
Ya existen sistemas de control automatico que realizan algunas de las
namiento
global podrian reemplazar
algunas actividades
propias de la
tareas humanas mas rutinarias. La firma Robotics en Danbury, Connecticut,
policia de trafico. Esta nueva tecnologia es mucho mas eficaz que el esfuerzo
ha vendido su robot HelpMate a mas de cien hospitales. Este robot hace
humano en 10 que hace al cumplimiento
repartos
quienes pasen con luz roja
por todo el hospital,
desplazandose
con sensores y camaras
0
de la ley, dado que asegura que
transgredan
los limites de velocidad
sean
infrarrojas. Incluso utiliza los ascensores para ir de un piso a otro. La compania ya ha comenzado a desarrollar versiones para uso domestico,
identificados y multados automaticamente. Y alglin dia los robots podran incluso sumar el importe de la multa al impuesto de la renta del infractor
por ejemplo, robots capaces de vigilar los movimientos
o bien cargarlo a su cuenta bancaria.
anciana, debil
0
enferma y de detectar caidas
0
de una persona
situaciones anomalas y
pedir ayuda. El robot CareBot es capaz de pasar la aspiradora 68/Parte 1
•
Robomower
no se han hecho realidad las peores amenazas de los efectos de la automa-
solo; el
En el mercado libre, el salario que percibe un individuo esta generalmente relacionado
con 10 quepuede
aportar al margen -despues
de deducir
Por que crea riesgos la nueva tecnologfa/69
r todas las demas aportaciones- a la firma que 10ha contratado. Esto equivale
Todo para el ganador
a decir que a cada individuo se Ie paga de acuerdo a su producto marginal. El producto marginal que ofrecen los empleados a sus patronos potenciales
Cuanto mas facil es que una voz la escuchen muchos otros, mayor sera la
es la diferencia entre su capacidad para desarrollar una actividad productiva
capacidad de los oyentes para escuchar s61010mejor. Antes de la aparici6n
en condiciones
normales y los riesgos y obstaculos que tienden a crear
inadvertidamente.
Algunos empleados
son olvidadizos
0 negligentes
y
pueden incluso danar bienes materiales; otros son problematicos 0 desa~adables; otros acaparan con insignificancias el valioso tiempo de sus supenores. Cuando una compafiia decide contratar 0 despedir a una persona determinada, una consideraci6n fundamental sera la aportaci6n de esa persona a la empresa despues de haber considerado Si las maquinas
estos costes.
precisa del segmento
de la poblaci6n
del sonido, el mercado de cantantes era
que ganan mucho dinero. Antes del cine existia una enorme demanda de actores de teatro. Hoy, unos cuantos actores cinematograficos controlan el mercado en terminos de ingresos.1I Incluso los cantantes y actores que han muerto pueden competir y superar a los vivos mediante la reproducci6n
son capaces de hacer el trabajo de las personas -aun
cuando no 10 hagan tan bien como ellas-, el producto marginal podria resultar negativo para numerosos individuos. Hasta ahora no seha realizado una estimaci6n
de la tecnologia de reproducci6n
mucho mas amplio. En la actualidad esta dominado por unas pocas estrellas
cuyo producto
de sus grabaciones
artistas ya fallecidos creen obras nuevas. Cuando el actor Oliver Reed muri6 durante el rodaje de Gladiador, los p roductores utilizaron un doble de cuerpo. EI director realiz6 las tomas de los dos minutos cruciales que no
marginal resulta negativo. Pero podria ser numeroso, incluso en la actualidad. Y, debido ala expansi6n de la tecnologia, existe el riesgo de que este
habia logrado filmar con Reed y superpuso al doble de cuerpo una imagen de la cabeza del difunto actor.12 Tambien existen tecnicas nuevas para repro-
segmento aumente de manera considerable
ducir la voz de una persona muerta: se ha confirmado que el nuevo software de AT&T Labs puede imitar voces con s610"unos pocos tonos rob6ticos e inflexiones no naturales". 13
en los pr6ximos anos.
Los trabajadores no cualificados no son los unicos que corren el peligro de ver su trabajo reemplazado por maquinas. Numerosas personas que han desarrollado una destreza especifica a 10largo de los anos -ejemplos obvios
Por otra parte, los sistemas cada vez mas avanzados de presentaciones y
son los traductores simultaneos y los taquigrafos- podrian ser reemplazadas
teleconferencias permiten que grandes estrellas de otros ambito s extiendan
pOl' maquinas.
el alcance de sus servicios y dejen a otros profesionales sin empleo. La educaci6n es un ejemplo. La tecnologia facilita que los "profesores estrella"
Los trabajadores
cuyas habilidad
particular
reside en el
aprendizaje de tareas complejas, pero susceptibles de convertirse en procedimientos rutinarios, corren el riesgo de tener que competir con "trabajadores"
accedan a mayor cantidad de alumnos. Inventos como elpmgrama PowerPoint
no humanos. El progreso tecnol6gico tambien podria crear oportunidades
y los micrOfonos m6viles permiten que el profesor se desplace libremente
que permitan
a algunos trabajadores
estas oportunidades
inesperadas
adaptarse a las nuevas tecnologias;
modificarian la trayectoria de su carrera y los diferen-
ciarian de aquellos que no hayan tenido la misma suerte. Esto equivale a dedr
que el progreso tecnol6gico
incluso
entre personas
puede crear disparidad
que han comenzado
su carrera
en las rentas, con identicas
por el aula y que sus clases sean mas dinamicas y atractivas. El correo electr6nico permite que el docente responda a las peticiones y consultas de mas estudiantes de los que podria atender personalmente.
En sintesis,
la educaci6n online otorga a un solo profesor los medios necesarios para llegar a miles de alumnos.
Hoy nos es imposible saber quien saldra perju-
Muchos estudiantes seguiran optando por clases pequenas y preferiran el metodo tradicional de interacci6n personal entre maestro y alumno, pem
dicado 0 beneficiado por las nuevas tecnologias. El progreso tecnol6gico
la demanda total de este tipo de ensenanza -y la disposici6n a pagar por
esta por tanto generando riesgos, incertidumbres podran apreciarse con el tiempo.
ella- podria disminuir de manera significativa. E incluso la experiencia interpersonal se podria proporcionar de manera mucho mas eficiente
capacidades
lO
y talentos.
cuyos resultados
s610
por la tecnologia online. En un aula virtual, profesores y alum nos en distintos lugares geograficos frente a terminales equipados con camaras de video podrian verse unos a otros. Las fotos de las caras -del tamano de un sello 70/Parte
I
.'
discograficas 0
sus peliculas. Seglin parece, las nuevas tecnologias incluso permiten que
Por que crea riesgos la nueva tecnologia!7 1
(
postal- aparecenin
en los monitores. El profesor podni hacer dic sobre
ser una actividad importante
de los oficinistas que trabajaban
in situ.
Hoy
la foto de un alumno que haya formulado una pregunta y ampliarla para
podemos
que el resto de los alumnos asistan a la conversacion.
de segundos. Ademas, las busquedas son rapidas y faciles, y la informacion obtenida se puede compartir a distancia.
disefiar un sistema que estimule una interaccion
Tambien se podria
mas satisfactoria
entre
alumnos y profesores, y entre estudiantes, mediante el almacenamiento
y la
almacenar
La tecnologia
reproduccion de la interaccion pasada, que permita a los profesores y alum-
en tiempo
nos recordarse mutuamente con mayor precision. El sistema tambien podria
responder
reproducir
otra reunion
debates especialmente
interesantes
que se hayan dado en el
la informacion
en archivos electronicos
de mensajes instantaneos
real. Sus usuarios
pueden
hace posible la comunicacion
conversar
mensajes sin demoras perceptibles 0
conversacion
en cuestion
por escrito, recibir
y
y sin tener que interrumpir
telefonica. Comunicarse
con alguien que esta
aula. Combinado con la tecnologfa de aprendizaje programado, este sistema
en el otro extremo del planeta es tan facil como hacerlo con la secretaria
podria reducir el trabajo del profesorado
que ocupa la oficina contigua.
interpersonal.
y reforzar el contacto directo
La educacion podria mejorar, pero se necesitarian
menos
profesores: solo aquellos cuya capacidad interpersonal se adecue a la nueva
La teleconferencia interactuen
permite
que las personas
casi como si estuvieran
que se encuentran
en la misma habitacion.
lejos
Esto es en
tecnologfa. Ello supondria que numerosos profesores tendrian que afrontar
cierto modo importante porque nuestros antiguos patrones de comunicacion
importantes riesgos economicos.
requieren ver la cara de la otra persona, juzgar sus sentimientos
Los cambios en la demanda inducidos por la tecnologfa (que probablemen-
nar emocionalmente,
y reaccio-
10 que a su vez estimulara el flujo de ideas y la conver-
te modificaran en el futuro cercano el campo de actividad de los profesionales docentes tradicionales) podrian afectar, por extension, a los medicos, los
sacion. Algunos servicios -como Place Ware, Polycom y WebEx- permiten realizar teleconferencias y presentaciones visuales integradas, y compartir
abogados, los banqueros y a muchos otros. Donde y como ocurrini esto...
comodamente
solo 10 sabremos con el tiempo. Mientras tanto, la incertidumbre
de las teleconferencias
de sus
archivos
online.
Podriamos especular acerca de la evolucion
a medida
que su coste vaya disminuyendo.
El
efectos sobre nuestra renta futura es un riesgo que aun podemos controlar
desarrollo paralelo de la tecnologfa y los negocios que la emplean podria
con instrumentos
hacer que, en un futuro no muy lejano, este tipo de reun iones
financieros.
eficaces que aquellas donde todos los participantes lugar. Los motivos son varios: permiten
Globalizacion: adios a las barreras geognificas
ver mejor las presentaciones,
a los participantes
molestar a los demas y posibilitan grabar las comunicaciones. que las distintas formas de teleconferencia
de personas
respecto a los almuerzos y cocteles de negocios.
que no se encuentran
en el mismo lugar geografico
en el
del mismo pais
0
en el otro extremo del planeta. Poco a poco, las nuevas
in situ
disminuido la importancia
productos
marginales
y, en consecuencia,
bajadores, y al mismo tiempo aumentar
14
Esto podria reducir los
los salarios de algunos tra-
los productos
marginales y los
salarios de otros. Quienes protestan contra la globalizacion tienen razon en 10 que respecta a estos riesgos, aunque soluciones equivocadas. El correo electronico comunicaciones
ha reducido
por
10
general
proponen
de manera drastica el coste de las
de larga distancia, eliminando los archivos en papel y la
subsiguiente busqueda de informacion en carpetas voluminosas, que solia 72/Parte
1
Es indudable
Los notables progresos en la tecnologfa de entrega a domicilio -producto bien de la mejor distribucion
extern os.
y
podrian suponer un avance con
de los avances en los servicios de seguimiento
ventajas tecnologicas podrian poner fin a las ventajas que los trabajadores ofrecen sobre los trabajadores
escuchar
facilitan los dialogos entre dos personas sin
El progreso de la tecnologfa permite a las compafiias contratar los servicios que estan ubicadas y que, de hecho, pueden estar en cualquier otra ciudad
sean mas
estan en un mismo
por computadora
y red de almacenes
de mercandas-
y tamhan
de la localizacion fisica en el campo comercial.
Hoy podemos enviar los componentes materiales de un trabajo a cualquier lugar del mundo en cuestion de horas. Estos avances
tecnologicos
ya han comenzado
a crear un "lugar de
trabajo" globalizado. Por ejemplo, la India tiene tantos planes para ofrecer servicios administrativos en todo el mundo que The Economist ha predicho que muy pronto podria convertirse en un tipo de "departamento tivo universal".J5 Dada su numerosa secundarios
que hablan perfecto
poblacion
administra-
de personas con estudios
Ingles (muchas de las cuales reciben Por que erea riesgos la nueva teenologfa/73
r
salarios miserables
segiin parametros
mundiales),
existen muchas posi-
bilidades de que ello ocurra. Tambien se han observado tendencias similares en otros paises. Las regiones de China con rentas mas bajas proporcionan servicios de atencion telefonica a Hong Kong; mientras que todo el papeleo del Departamento
de Policfa de la ciudad de Nueva York se procesa en
Ghana. Estos cambios pueden representar paises en vias de desarrollo
0
nunca vista y sin duda reducira las ventajas que hoy disfrutan los medicos que trabajan en zonas de alto estatus economico. Todos los cambios mencionados
importantes
bien para determinadas
areas
0
ingresos y el valor, no de una certeza. Aun cuando estemos seguros de que
regiones
la tecnologfa progresara
tecnologfas de comunicacion
como la India es todavia relativamente
siendo inciertos.
de su
Es posible que el avance de las
y transporte
genere mas oportunidades
a
escala regional 0una mayor demanda de comunicaciones cara a cara. Ello que prestan paises
podrfa conducir a un aumento -y no una merma- en la renta de los habi-
pequena y nada indica que vaya
tantes de las regiones mas favorecidas. Este no es en absoluto un resultado
significativo a largo plaza. No obstante,
debemos considerar la posibilidad real de que en las proximas decadas se produzca un aumento espectacular en estos servicios. La incertidumbre proviene, en parte, de la dificultad de preyer el desarrollo de las nuevas tecnologias que propiciaran la diseminacion electronica de estos servicios basicos. Cualquier tecnologia nueva que fortalezca el contacto diario, permita el uso de un escritorio virtual compartido el coste de las comunicaciones
continiian
en el futuro, los resultados economicos
el salario de los que estan empleados actualmente en oficinas en los paises con rentas mas altas. La dimension actual de los servicios administrativos
posibles para los
para los
progreso
un crecimiento
riesgos para los ingresos
es importante destacar que estamos hablando de riesgos oportunidades
de esos u otros paises. Pero estas mism as oportunidades podrian perjudicar
a experimentar
representan
laborales altos de los profesionales de las regiones mas favorecidas, y tambien para el valor de la propiedad inmobiliaria en esas regiones. Pero
0
improbable. Valga un ejemplo: cuando se popularizo el uso del telefono durante el sigloxx, elnivel de urbanizacion aumento en lugar de disminuir.17 Los efectos economicos de las nuevas tecnologias aiin se estan por ver.
Los avance s de la tecnologia
military la tecnologia
terrorista
simplemente rebaje Los adelantos de la tecnologia militar desestabilizan el equilibrio de poder
podra suponer una gran diferencia.
De hecho, somos los testigos privilegiados de los comienzos del "trabajo
en el mundo. Estos riesgos no se limitan a las armas nucleares ni a las
a distancia" y el "trabajo de grupo", en el cual personas que se encuentran en lugares distantes entre sf colaboran como si estuvieran en la misma
numerosas clases de arm as quimicas 0bacteriologicas que tanto han dado que hablar en los iiltimos tiempos. La tecnologia de la informacion y la ro-
habitacion.
botica tambien desempenan
Y en el futuro habra numerosos
avances tecnologicos
que
un papel significativo.
posibilitaran la realizacion conjunta de distintas clases de trabajo que antes
Los progresos en las tecnologias de control y de informacion a menudo
deb ian hacerse por separado. Por ejemplo, los operarios de dos plantas ubicadas en los extremos opuestos del planeta podrfan colaborar en la
han favorecido la formacion de centros de poder fragiles y de pequenas
fabricacion de un producto de acero especial diffcil de producir mediante sugerencias verbales e instrucciones especificas en las distintas etapas de
a un uso inadecuado del mismo. En el ano 2001, el mun do entero conocio los progresos de la tecnologia
la produccion.
de la informacion
Estos datos llegarfan a su destino de manera ordenada y
dimensiones, susceptibles a cambios repentinos en el control del poder y
durante la guerra de Afganistan. Pudimos apreciar el
clara doce horas mas tarde (cuando ya fuera de dial. En sintesis, seria com o
poder potencial de la robotica en los Predator -aviones de reconocimiento
si los obreros estuvieran trabajando
sin tripulantes- que utilizaron los Estados Unidos . Estos avio nes, que pued en
Estas estrategias
laborales
simultaneamente
nuevas disminuiran
en el mismo lugar.
las ventajas de las que
reconocer un blanco individual desde el aire y destruirlo con sus misiles antitanques Hellfire, fueron una pieza clave para eliminar a personajes
disfrutan los negocios geograficamente proximos a los grandes centros economicos. Segiin alg unos cientificos, dos cirujanos residentes en ciudades
centrales de la organizacion de Osama bin Laden. Conforme proliferan
distintas podran intervenir algiin diajuntos al mismo paciente en una tercera
estos equipos de robotica militar, podrfan modificar el caracter mismo de
ciudad, con la asistencia de personal local y equipos operados a control
la guerra. Los conflictos belicos se podrian resolver de una manera menos
remoto.16 Este tipo de tecnologia posibilitara una colaboracion internacional
cruenta, que evitaria los danos colaterales y no arriesgaria la vida de los
74/Parte
1
Par que crea riesgos la nueva tecnologia/7 5
soldados. Aunque a los terroristas no les resulta facil conseguir armas tan
las comunicaciones
costosas y avanzadas, algunos aspectos del progreso tecnologico magnifican
camente distantes sustituyan a los trabajadores
la amenaza terrorista potencial. Los que atacaron el World Trade Center
la tecnologia
y el Pentagono el 11 de septiembre de 2001 pudieron infligir un dano tan
no es problema
espantoso gracias a la existencia de aviones de gran tamano que cargan
expertos en gestion de riesgos y para nuestro sistema financiero.
grandes toneladas pilotados
de combustible
por una sola persona.
altamente
inflamable
Los dos aviones
y pueden
ser
Boeing 767 que se
a escala mundial hacen posible que extranjeros geografi-
militar desestabilizan de los ingenieros.
el equilibrio
combustible. Comparemos esta cantidad con los 3.024 litros del avion B-25
forma extensiva
de la Fuerza Aerea del Ejercito que colisiono contrael Empire State Building
consecuencias.
Por si
es un reto para los
Debemos emplear las tecnicas financieras modernas de gestion de riesgos para mitigar estos peligros. Las nuevas tecnologias blemente buenas, y por ello debemos
18
de poder en el mundo,
Por el contrario,
estrellaron contra las Torres Gemelas podian transportar 52.500 litros de
en 1945 debido a una densa niebla y solo causo danos menores.
locales y si los avances de
y creativa,
Pero los riesgos vinculados
al tiempo
nunca son indiscuti-
estar muy atentos y emplearlas que consideramos
directamente
con las nuevas tecnologfas no
esto fuera poco, la avanzada tecnologfa de control de los aviones modernos
son los unicos que debemos considerar. Estos riesgos interactuan
ha sido disenada para reducir al minimo la necesidad
fuentes de incertidumbre
humana especifica y es relativamente Aunque el objetivo tecnologico
de una habilidad
similar en distintos tipos de aviones.
haya sido reducir
el riesgo de posibles
economica.
con otras
Pasemos ahora a un analisis mas
amplio de los riesgos economic os para comprender a las que debe enfrentarse
de
sus posibles
mejor las cuestiones
un nuevo orden de gestion de riesgos.
errores del piloto, sin querer ha invitado al abuso por parte de personas no autorizadas. En ciertos aspectos, la tecnologfa de poder destructivo ha superado a la tecnologia naciones
0
defensiva.
Esta situacion podrfa ser explotada
por algunas
grupos terroristas dispuestos a someter a un pais fingiendo estar
decididos a utilizar armas nucleares, incluso arriesgandose
a una posible
respuesta defensiva. Cuando la tecnologfa letal esta controlada personas sin la cooperacion de exito aumentan.
por un pequeno conjunto de
de grupos mas numerosos,
sus posibilidades
Es mas, cuando la tecnologia permite hacer mucho
dano en muy poco tiempo,
las probabilidades
de detener
al grupo
disminuyen. El principio general indica que la proliferacion de numerosas clases de tecnologfa avanzada podrfa en simisma aumentar la incertidumbre sobre el alcance de los danos.19
Debemos hacer frente a nuestros riesgos La mayoria delos riesgos economicos generados por las nuevas tecnologfas :""yanalizados en este capftulo- son colaterales 0 sistemicos; es decir, no pertenecen a la clase de riesgos que los ingenieros que disenan dichas tecnologias consideran
su deber prevenir. Si la cibernetica
reemplaza
la
mana de obra humana por maquinas, si la reproducci6n de voces y acciones humanas permite a los ganadores destacados desplazar a los segundos, si 76/Parte
1
Por que crea riesgos la nueva tecnologia177
IV
LOS CUARENTA NUMEROSAS
Es imposible
CLASES
afrontar individualmente
son demasiados.
Podemos asegurarnos
el robo de nuestra computadora
LADRONES:
DE RIESGO
ECONQMICO
todos nuestros riesgos, puesto que contra el incendio de nuestra casa,
portcitil0 el riesgo de contraer una enferme-
dad mortal. Pero si creemos que con eso bas ta, estamos equivocados. Los riesgos economicos impregnan nuestra vida. Por eso debemos asegurarnos contra los que afectan a una medida
mas general de nuestro bienestar
economico, como la renta. Ese sera el tema de varias ideas para la gestion fundamental de riesgos que analizare a 1 0 largo dellibro. En este capftulo intentare demostrar este importante principio de la gestion de riesgos. Los riesgos que plantea
el progreso
tecnologico
son multiples
(como
vimos en el capitulo III) y,ademas, no son nuestros unicos riesgos economicos. Considerados por separado pueden parecer insignificantes, improbables o dificiles de contabilizar. Pero a largo plaza, la suma total del efecto de todos estos riesgos puede ser demoledora. Imaginemos (digamos
cuarenta ladrones; cada uno tiene una probabilidad
el 10%) de robar parte de nuestro
aproximadamente
dinero,
menor
cada uno el 10%
del total. Por 10 tanto, cada ladron representaria
una
perdida prevista dell % de nuestro dinero (el 10%del 10%), aparentemente insignificante. Seria facil redondear a los ladrones, efectivamente
ignorar
todos esos 1% a cero y, de paso, ignorar
el riesgo. Pero correriamos
un grave peligro. Si
hay cuarenta ladrones, las expectativas son que perdamos el
40% de nuestra renta y la incertidumbre
en cuanto a esa perdida es signifi-
cativa. Si los riesgos no son independientes
entre si, sino que los ladrones
se agrupan y asaltan a victim as debilitadas, el peligro puede ser maylisculo.I En 10 que atalle a nuestra seguridad economica, es dificil contar los "ladrones". lQuienes son? Las mayores variables demograficas y socioeconomicas -edad, anos de escolaridad, anos de experiencia laboral, nivel educativo de los padres, ocupacion e ingresos- apenas ayudan a predecir las variaciones de la renta entre un individuo y otro.2 Debe haber muchos otros factores en juego para que algunos naden en la opulencia y otros vivan en la pobreza. 79
•
Cuando son tantas las fuentes de riesgo que nos amenazan, pOl'naturaleza tendemos a ignorar la mayorfa y a confiar exageradamente Numerosos
tratados de psicologia
La teoria economica
en el futuro.
confirm an esta tendencia
humana
al
min no se ha puesto de acuerdo
Lltimas de las diferencias
en la renta nacional
sobre las causas
de un ano a otro, de una
lecada a otra, de un pais a otro. A los teoricos de la economia les agrada
exceso de confianza. Esto se debe, en parte, ala incapacidad del ser humano
:ontar historias sencillas, porque les permiten proponer
para apreciar la complejidad de los riesgos y para reconocer de que manera
, sencillas. Pero la inmensa cantidad de historias sencillas y contradictorias
nuestra comprension
0
interpretacion
de una situacion puede ser erronea.
3
Debemos superar el exceso de confianza y la tendencia a dividir nuestras ideas del riesgo en pequenos compartimentos
estancos. Es necesario un
esfuerzo de imaginacion para pensar en las numerosas
clases de riesgos
distintos a los que realmente nos enfrentamos.
soluciones seguras
~ntresi que nos han regalado estos teoricos pone de manifiesto los multiples actores de riesgo que debemos afrontar y la poca conciencia que tenemos Ie ellos.4 POl' ejemplo, los teoricos del "ciclo real de negocio" lue las fluctuaciones
en el crecimiento
economico
nacional
afirman
se deben al
mpacto de la tecnologia, las nuevas tecnologias de produccion
0
las nuevas
ecnologias que hacen obsoletas las inversiones realizadas. 5Ya he hablado Ie estos impactos tecnologicos, muchos otros.
Riesgos que afrontan los pafses
pero las rentas nacionales estan expuestas
l
Otros economistas Algunos de los factores que determinan
el exito
el fracaso economico
afirman que las fluctuaciones
de la renta nacional se
de una persona tambien afectan a los paises en su conjunto. Estos factores suelen ser dificiles de desentranar e identificar. Historicamente, cuando
leben en ultima instancia a cambios en la politica monetaria,6 cambios 7 'n las expectativas de ahorro para el futuro, modificaciones estructurales .por ejemplo, en la demanda de productos en relacion con servicios- 8 0
la calidad de vida de un pais ha disminuido,
:ambios en el coste de la energia, como el incremento del precio del petroleo
0
los expertos han debatido
durante anos los posibles motivos sin llegar a ninguna conclusion, en perpetuo desacuerdo acerca de la multiplicidad
y la complejidad
de las causas,
raiz de las maniobras politicas de la
l
OPEP,9
Sin embargo, otros atribuyen
as fluctuaciones de la renta nacional a variaciones en la tasa de crecimiento
mucho despues de ocurrido el hecho. POl' ejemplo, las causas ultimas de
lemografico,1Ocrisis en el proc eso de dar y tomar prestamos,
la Gran Depresion, la decepcionante
:n el poder de los carteles,12 modificaciones
en la segunda
evolucion economica de la Argentina
mitad del siglo xx -que culmina
en la pr ofunda
economica de los anos 2001 y 2002-, los sorprendentes
nomia japonesa desde 1989 y la pesima tasa de crecimiento mia rusa (comparada,
pOl' ejemplo, con la economia
crisis
vaivenes de la ecode la econo-
china) durante
extremos
cambios en el capital social, es decir, en la sensacion
Tambien se han senalado modificaciones
Ie trabajar para el futuro,15cambios en las decisiones de los paises de inverir en educacion y otras formas de capital humano 16 0 rendimientos
pero no disponemos
de un amilisis
recientes de capital que favorecen a los paises que pueden invertir grandes umas en determinadas linamica de "aprender
estos resultados economicos lamentables. La dificultad de comprender los riesgos en la historia reciente nos impide potenciales
que amenazan
nuestra
subsistencia.
Cualquiera pensarfa que, conla ayuda de un siglo de informacion, deberiamos tener una idea clara de los riesgos potenciales para nuestro sustento. Pero no la tenemos porque solo hem os asistido a algunos de los resultados aleatorios posibles, a una determinada
combinacion
resultados que jamas volvera a repetirse. 80/Parte 1
legal de los
en estos casos
menores e imposibles de medir con precision han conspirado para producir
las perdidas
en el cumplimiento
economico
exhaustivo de las causas ultimas. Demasiados detalles, demasiados factores
apreciar
de
lerechos de propiedad a largo plaza que influyen sobre la voluntad humana
del mal resultado
casi siempre se conocen,
130
onfianza y voluntad de cooperacion.14
la
decada de 1990 continuan como tema de debate permanente. Los motivos inmediatos
indicatos
fluctuaciones
I I
en el respaldo publico a los
y distribucion de los
indus trias. 17Otros economistas
afirman que la
haciendo" puede producir diferencias importantes
on el tiempo -10 que equivale a decir que las sociedades que comenzaron antes tienen mayores ventajas que las otras-18 y que la varia-
. desarrollarse
ion de la confianza publica en la economia
puede crear una prediccion
rue se cum pIe en si misma capaz de transformar estos cambios psicologicos :n fluctuaciones economicas reales. 19 Pero existen otras causas potenciales
para las fluctuaciones
lacional que los economistas no mencionan laramente
de la renta
porque no se han manifestado
en el pasado, sobre todo en el pasado reciente, aunque podrian Los cuarenta ladrones ... /81
presentarse
en el futuro. Entre estas causas figuran los problemas sociales,
medioambientales
0
internacionales
estamos en condiciones
inesperados,
problemas
de describir, pero que pueden llegar a ser muy
reales. Como hemos visto, el exceso de posibilidades consenso
que hoy no
No es facil cuantificar la manera en que estos cambios profesionales, tanto )Qsitivos como negativos, afectan a nuestra renta y a nuestra posicion social, lero todo indica que el azar es un elemento determinante. 10
tenemos informacion
sobre las vicisitudes
Por 10 general
que afectan a las carreras
nos impide llegar a un
ndividuales, ni tampoco sabemos si fueron impactos exogenos a las mismas
sobre las fuentes de riesgo que afrontan las naciones. Lo mas
l si fueron provocadas por los propios individuos. Por ejemplo, perder una
probable es que todas las teorfas tengan su parte de verdad. Pero es imitil pensar en contratar polizas de seguro individuales contra riesgos tan diffciles de definir y de medir.
lportunidad
profesional podrfa ser producto de una decision consciente,
:omo cuando un abogado renuncia a la practica privada para dedi carse :xclusivamente a la docencia 0 a trabajar para el Estado. En cambio, contamos con informacion objetiva sobre los efectos de los :ambios laborales fortuitos 0 inesperados. Tras haber sido reclutado por el
Riesgos que afrontan los individuos en un pais
jercito de los Estados Unidos durante la Guerra de Vietnam, el economisaJoshua Angrist encontro una manera inteligente de calcular los efectos de
Ademas de los impactos que afectan a los pafses en su conjunto, debemos
20 m acontecimiento fortuito. Por 1 0 general es diffcil desentraiiar los efectos
recordar que cada persona padece el efecto combinado de los riesgos nacio-
Ie los procesos de reclutamiento militar, dado que desconocemos hasta que
nales, los riesgos del mercado de trabajo dentro del pafs y los de su profesion concreta. Aunque ninguno de estos riesgos es alarmante por sf solo, la suma de todos puede serlo. Juntos forman parte de un patron integrado de riesgo
mnto interviene en ellosla suerte. Algunos individuos ~quizas los egocentricos, labilidosos, preparados, de mejores recursos 0 mejor relacionados- tal vez ,ncuentren distintas form as de escapar del servicio militar. Pero en un
individual
leterminado momento de la Guerra de Vietnam, el gobiemo de los Estados
que va mas alla de los riesgos asegurables
en la actualidad.
Las carreras profesionales ofrecen una perspectiva esclarecedora sobre este
Jnidos puso en marcha un sorteo de reclutamiento. A cada ciudadano varon
problema. Cada trayectoria profesional
lorteamericano es el efecto acumulativo, a1 0 largo de una
:66
que podfa ser reclutado se Ie asignaba un numero de 1 a
en funcion de su fecha de nacimiento. Las fechas de nacimiento se sortea-
vida, de incontables victorias y fracasos pequeiios. Un cambio positivo en
Ian en publico -el primer sorteo se hizo el lOde diciembre de 1969- y
nuestra carrera podrfa ser la oportunidad
de aceptar un reto profesional que
llegose publicaban los numeros correspondientes a las mismas. Cuanto mas
nos obligue a ampliar nuestra formacion, nos coloque en el centro de mira
lajoera el numero, antes era convocado el recluta. La mayona de los hombres on numeros altos en el sorteo no fueron reclutados.
y nos confiera sensacion de autoridad. Es1 0 que se llama "estar en ellugar adecuado en el momento preciso". Los cambios negativos son las oportunidades que nos pasan de largo, las enferm edades
0
discapacidades imprevistas
o los errores que perjudican nuestra reputacion profesional. Quienes hemos triunfado en la vida tendemos
:studiando el efecto del numero asignado en el sorteo sobre los ingresos
a imaginar que nuestro
exito se debe al esfuerzo y a la valia profesional. Buena parte de esta impresion es solo eso: imaginacion. Barbara Ehrenreich comprobo quedado
atrapada
A comienzos de la decada de 1980, Angrist observo el efecto del numero orteado en las rentas individuales mucho despues de terminada la guerra.
Cuando trabajaba en empleos modestos,
con sorpresa cuan facilmente podrfa haber
en esa clase de vida. Nadie reconocio jamas su gran
,
Ie cada individuo
y sin te ner en cuenta si realmente
habfa sido
0
no
eclutado, Angrist pudo eliminar en sus calculos todo margen de error que esultara de la posibilidad ,aran al reclutamiento.
de que individuos con mayores recursos esca-
Llego a la conclusion
de que el servicio militar
educfa la renta de los que 1 0 hacfan el 15%durante los diez aiios siguientes.
talento el talento de una escritora de exito. Cuando intento hablar dellibro que estaba escribiendo con sus compaiieros de trabajo, ninguno Ie presto
:sto no quiere decir que una temporada en el ejercito sea necesariamente lala para todo el mundo, pero revela los posibles efectos que una
atencion. Todo el mundo conoce a alguien que esta escribiendo un libro.
lterrupcion
Sin su reputacion
onclusiones de Angrist demuestran ,rofesionales en nuestra vida.
ni sus contactos, es muy probable
hubiera resultado diffcil encontrar 82/Parte
I
que a Ehrenreich
una salida a su situacion.
Ie
asf puede tener a largo plazo en la trayectoria profesional. Las la importancia
de los parentesis
Los cuarenta ladrones .../83
Yopuedo dar fe de la importancia del sorteo del servicio militar. En 1969
Durante la Primera Guerra Mundial habia una gran preocupacion en los en el reparto de las cargas asociadas
se me asigno el numero 362; este numero evito casi con total cert eza que
Estados Unidos por la desigualdad
me reclutaran, me permitio continuar mi carrera de economista sin interrup-
al conflicto dentro del pais, y se asigno al War Industry Board (Comite para
cion alguna y me salvo de participar contra mi voluntad en una guerra que
la Industria
consideraba
precios que supuestamente
inmoral. Me inclino a pensar que mi exito relativo en la vida
esta relacionado
de Guerra) la tarea de supervisar
a las compafiias.
Se fijaron
permitian solo un margen normal de beneficios.
Ademas, el gobierno penalizo a las firmas rentables con un impuesto sobre
con aquel sorteo.
el exceso de beneficios. Pero las medidas llegaron demasiado tarde y durante los afios de la Primera Guerra Mundial -antes de que los Estados Unidos
Cambios en la renta en epocas de guerra
y
disturbios sociales
declarasen
la guerra en 1917-, los beneficios empresariales
reales, despues
de impuestos, se dispararon y alcanzaron niveles que no se repitieron hasta La multiplicidad
de los riesgos economicos genera incertidumbre
entre otros motivos, los riesgos no son ind ependientes
porque,
entre s1.Aunque los
distin'tos riesgos que hemos analizado no tienen una relacion logica, tienden
mediados
21
de la de cada de 1950.
Durante la Segunda Guerra Mundial, los legisladores norteamericanos
conservaban
y los ciudadanos
fresco el recuerdo de los beneficios obtenidos
a manifestarse juntos. Por ejemplo, durante la crisis financiera del Sureste
en la Primera Guerra. La administracion
Asiatico en 1997-1998, varios paises asiciticos padecieron
preventivas contra la desigualdad, pero se encontro con un problema bcisico:
simultaneamen-
Roosevelt intento tomar medidas
te crisis en la pari dad de la moneda, crisis en los mercados de valores, crisis laborales, crisis politicas y crisis en los prestamos del extranjero. La carrera
el sector privado necesita incentivos para funcionar con eficacia. El resultado fueron altos beneficios, aunque se disimularon. Se obligo a las compafiias
profesional
a fijar sus precios
de las personas
tambien
sufre altibajos en epocas de crisis
nacional. Asi, los efectos acumulativos mejores
0
peores de
10
que imaginamos
de los riesgos pueden ser mucho al considerarlos
por separado.
Algunos de los grandes cambios en la renta individual coinciden con dis-
en funcion
de los cos tes mas una eantidad
podian invertir en el futuro, renovando produccion,
y destinando
fondos
turbios sociales, como las guerras. La guerra ha sido, y proba blemente
cual redundaria
seguira siendo, un rasgo inherente
Las compafiias tenian prohibido
a la condicion humana. En una epoca
afiadida,
pero la definicion de coste siempre es ambigua. Las compafiias su maquinaria
tambien
y sus metodos
de
y el desarrollo, 10
a la investigacion
en beneficios mayores en el futuro, despues de la guerra. pagar salarios anormalmente
habria sido una manera
con miles de vidas, la posibilidad de una guerra a gran escala puede parecer
Pero podian ofrecer cuentas de gastos generosas a sus empleados,
inminente. Las guerras son epocas de grandes redistribuciones
que la Segunda Guerra Mundial fue un periodo de almuerzos de negocios
de la riqueza,
incluso en los paises victoriosos y los que estan lejos del conflicto. La guerra
caros y viajes comerciales
genera oportunidades
los trabajadores
de obtener beneficios para algunos y rigores econo-
demasiado
evidente
innecesarios.
especializados
de consumir
altos, pues
en que los terroristas intentan utilizar tecnologia de vanguardia para acabar
Tambien
las ganancias. por 10
fue una epoca en que
y otros cuyos oficios estaban relacionados
con la industria belica cobraron la paga completa por las horas extra traba-
micos para otros. En tiempos de guerra es natural que la gente se preocupe por la distribucion
jadas. Muchos aprovecharon
desigual de las demandas belicas. Parece injusto que, mientras algunos mueren
vivienda y pequefios negocios
por la patria, otros se hagan ricos gracias a la guerra. Pero pocas sociedades
los que fueron al frente, quienes estuvieron
estan a salvo de esta inj usticia. La economia
sarial durante la guerra quedaron en una posicion favorable para prosperar
nacional debe regirse por el
la ocasion para cancelar deudas, mejorar su 0
completar
su formacion. vinculados
A diferencia de al mundo empre-
el conflicto.22
principio bcisicode incentivos economicos dictados por las necesidades de los
terminado
tiempos de guerra; el gobierno no puede dar ordenes ala economia como al ejercito. De modo que unos se hacen ricos mientras otros pierden la opor-
El impacto que causo la guerra en la renta personal fue aun mayor en los paises en cuyo territorio se combatio, pues ofrecio grandes oportunidades
tunidad. Asi funcionan los incentivos: si son reales, deben tener un efecto. Esto
para algunos
no quiere decir que sea imposible mejorar los efectos de la guerra sobre la
autoridades
distribucion de la renta, pero si que es dificil.
zaibatsu durante
84/Parte 1
y decepciones
para otros. En elJapon
de posguerra,
las
aliadas, resentidas por la inj~rencia de las acaudaladas familias el conflicto, las obligaron
a cambiar
sus posesiones
por
Los cuarenta ladrones .. ./85
,
bonos en yenes que en aquel entonces no valian casi nada debido ala fuerte
En epocas de crisisnacional -por ejemplo, durante una guerra- es necesa-
inflacion. Los unicos zaibatsu que no se vieron perjudicados fueron los que
rio emplear instrumentos de incentivo bien disenados para afrontar la crisis
conservaban
y al mismo
tiempo
individuales.
Para lograrlo es necesario aplicar tecnicas financieras que
sus relaciones comerciales
de antes del conflicto y supieron
utilizarlas para sacar provecho de las oportunidades 23
rra.
Tambien
abundaban
las oportunidades
que ofrecia la posgue-
nuevas de enriquecerse.
durante
la escasez de la posguerra;
la ocasion para adquirir propiedades
a
precios ventajosos.
En 1946, cualquier japones avispado podia comprar
valiosas en el centro de Tokio por una miseria. Ademas de
otras consecuencias terribles, la Segunda Guerra Mundial altero profundamente la distribucion de riqueza en elJapon.
0
su impacto
sobre las rentas
la Segunda Guerra Mundiai. Es
necesario implementar la infraestructura de gestion de riesgos antes de que se produzcan
otros aprovecharon propiedades
inmobiliarias
al minimo
no existlan en tiempos de la Primera
Algunos japoneses almacenaron mercancias compradas a bajo precio durante la guerra y luego las vendieron
reducir
las crisis; solo asi estaremos
preparados
para aplicar los
principios de gestion financiera modemos que mantienen altos los incentivos y simultaneamente se ocupan de los riesgos inusuales. En cualquier epoca, critica
no, un proyecto de gestion de riesgos debera
0
ocuparse de los riesgos que estan representados
por valores agregados a
distintos niveles, que abarcan desde la nacion hasta el individuo. La gestion de estos riesgos multiples exige informacion precisa y exhaustiva, y requiere
La innovacion financiera y la multiplicid ad de los riesgos
que la tecnologia que la proporciona este adecuadamente orientada a ellos. En la Parte 2 de este libro analizare algunos de los cambios en la tecnologia
En este capitulo hem os visto que la lista de riesgos posibles es tan larga y
de la informacion y la tecnologia interactiva hombre-computadora, que han hecho posible una gestion eficaz de los riesgos.
cambios
esta tan mal definida que ninglin experto ha podido describirlos de forma detallada. Por 10 tanto, serfa imposible extender polizas de seguros contra todos los riesgos concretos. Nuestros seguros son mas eficaces cuando protegen alglin factor del bienestar las instituciones los impuestos
economico:
la renta, por ejemplo. Por eso
de gestion de riesgos mas importantes
progresivos
del pasado -como
y la seguridad social- se han ocupado de los
riesgos especfficos que afectan a la renta y no solo de los peligros individuales que la amenazan. financiero
que presento
De ahi que, en las ideas para un nuevo orden
en este libro, me centrare principalmente
gestion de riesgos medidos en terminos
en la
de un gran total nacional (por
ejemplo, la renta nacional 0 el PIB). Estos valores resumen el imp acto de todos los factores de riesgo que pesan sobre la economia de un pais en un momento
dado.
No obstante, tambien debemos analizar por separado las distintas fuentes de riesgo e intentar comprenderlas deben prestar
atencion
hasta donde sea posible. Los lideres
a los riesgos que se encuentran
nivel nacional, porque los riesgos de los ciudadanos
por debajo del
son la suma de los
riesgos que afectan ala nacion donde viven y de otros riesgos que padecen grupos 0 individuos determinados dentro del pais. Aunque el riesgo total de una nacion no exceda ellimite de 1 0 tolerable si se reparte igualitariamente entre todos sus habitantes, el total de riesgos al que se enfre nta cada individuo es mucho mayor. Por1 0 tanto, el pais no puede ser la unica unidad de analisis. 86/Parte
1
Los cuarenta ladrones .. ./87
Parte 2 C6mo la ciencia y la tecnologia crean nuevas oportunidades
en las finanzas
r V COMO
APLICAR
LA NUEVA
DE L A INFORMACION
TECNOLOGIA
A LA GESTION
DE RIESGOS
~os avances de la tecnologia de la informacion prometen
sernos titiles a
a hora de lograr una innovacion financiera radical. Las capacidades del
zard wa re y el software
progresan
~structura de las organizaciones
de manera
constante
y, con ellas, la
humanas. Las epocas de grandes cambios
ecnologicos traen consigo cambios en nuestros conceptos, nuestras unidades Ie medida y nuestro marco psicologico. Con semejante fermento cultural r
tecnologico, el progreso financiero facilita importantes transfarmaciones ~nla naturaleza y la calidad de nuestra vida.
telacion entre los avances en tecnologia Ie la informacion y en las finanzas del pasado ~onsideremos el desarrollo de una tecnologia de la informacion importante lue, por resultarnos conocida desde hace mucho tiempo, solemos dar lor sentado. Se trata de una tecnologia muy simple -la del papel y la plumalue, no obstante, experimento
avances cruciales y significativos durante
os tiltimos dos siglos. La importancia
que esta tecnologfa tiene hoy en
mestra vida ilustra la importancia potencial de las nuevas tecnologias, que malizaremos mas adelante en este mismo capitulo. Las mejoras graduales ~nla gestion y el almacenamiento
de la informacion
-a 10 largo de mas
Ie dos siglos- anticipan el ritmo lento y constante que podemos esperar leI progreso de la tecnologfa de la informacion y sus consecuencias a gran ~scala. La tecnologia de almacenamiento
de informacion
progreso de manera
ignificativa en los tiltimos dos siglos e hizo viable conservar, procesar y nanejar de manera fiable grandes cantidades de informacion. Considerenos, par ejemplo, los progresos en la fabricacion del papel. En el ano 1800 e invento una maquina automatica para fabricar papel y en 1865 se lesarrollo un metodo que permitfa hacer papel con la pulpa de la madera. 91
Estos y otros adelantos en la fabricaci6n redujeron de manera dnistica el
~stuvo vinculado a los avances de la tecnologia financiera. Hoy disponemos
coste del papel y, por 10tanto, el coste del almacenamiento
le sistemas automaticos
de archivos.
de backup con coste cero, otro adelanto que lleva
En 1799, un peri6dico de s610cuatro paginas costaba en Londres seis peni-
lparejado el potencial de una mayor complejidad para nuestras operaciones
ques: es decir, mas del
'inancieras. La invenci6n de la maquina de escribir en 1868 fue crucial:
10%
del jornal de un carpintero
0 un albanil.'
Hoy los periodicos cuestan una fracci6n del 1% del jornal del trabajador
10 solo aumento la velocidad de introduccion
medio y utilizan mayor cantidad de papel. Este progreso en la reduccion
m
de los costes de almacenamiento
;e producian
de la informaci6n -ocurrido a 10largo de
los siglos- fue un paso pequeno, pero importante,
que contribuyo
a un
de los datos, sino tambien
fiabilidad, pues los registros mecanografiados al descifrar los manuscritos.
m consecuencia,
las empresas
eliminaron los errores que
Los formularios
que los comercializaban-
impresos alcanzaron
-y, la
desarrollo espectacular de la complejidad financiera. Actualmente, cuando
nayorfa de edad en el siglo XIX.4 Tambien mejoraron los armarios archiva-
las oficinas cien por cien electronicas son casi una realidad, vamos camino
lores, que alcanzaron su punto culminante con el mueble vertical de finales
a eliminar por completo el coste del pape!.
lel siglo XIX.5 Los metodos de archivo progresaron
Los adelantos tecnol6gicos del siglo XIX redujeron
de manera drastica
el coste de enviar una carta. Los sobres estandarizados
aparecieron
hacia
1849; las direcciones postales, a fines del siglo XIX y poco despues se crearon
de manera notableG y
a adopcion de un estandar uniforme para los ficheros fue un logro en si nismo.7
Las maquinas
de computacion
Jrocesamiento de datos experimentaron
y los sistemas automaticos y XXI.8 El progreso
los modernos servicios de correos. En 1850 en el territorio de los Estados
Jue por supuesto
Unidos, el coste de los sellos para las cartas que se enviaban de una ciudad a otra oscilaba (seglin la distancia) entre 5 y1 0 centavos -aproximadamente
~stos instrumentos facilito el progreso financiero ~lectronicos actuales prometen hacer otro tanto.
entre 1,50 y 3,00 d61ares actuales-, por entonces una proporcion
elevada
en los siglos xx
continuaron
Con los anos, las burocracias
:ada vez mas eficaces para la administracion
el ciudadano medio de los Estados Unidos recibia s610 cuatro cartas por
lOy nos resulta dificil recordarlas
ano. En cambio, en 1990 el ciudadano
recibia
de
y sus equivalentes
fueron creando organizaciones
de los ingresos individuales de la mayorfa. Debido a estos costes, en 1850 medio norteamericano
de
adelantos notables en el sigloXIX,
humanas
de la informaci6n,
por falta de pruebas
aunque
fisica. Tambien
nejoro la gestion del personal que manejaba
la informacion.
EI servicio
670 cartas por correo al ano. Debemos relacionar estos adelantos con la
ldministrativo
(con excepcion
de la esfera
complejidad financiera creciente de los ultimos siglos. El flujo de infor-
nilitar) continuo siendo un "semillero de venalidad y nepotismo, egoismo
maci6n postal ha aumentado
lrrogante e ignorancia profesional"
de manera espectacular y crecera aun mas
gracias al correo electronico.
{ XIX-
Los duplicados 0 copias de seguridad son herramientas el almacenamiento
esenciales para
fiable y seguro de los archivos, pues reducen practi-
camente a cero las probabilidades correcta de la informaci6n.
de perdida y aceleran la transmision
La prensa tipografica -inventada
por James
Watt (impulsor de la maquina de vapor) en 1780- fue el primer metodo 2
de reproducci6n mecanica. No obstante, tenia graves limitacion es. El papel carbon se invento en 1806 y en 1900 secre6 la primera maquina fotografica
estatal de la Europa moderna
de al primera
hasta la creacion -en los siglos XVIII
administracion
publica
moderna
llemanesY En 1770, Prusia reformo el funcionariado Ie examen previo, que garantizaba
la presencia
en los estados
mediante un sistema
de profesionales
en los
~mpleos publicos. EI ejemplo prusiano sirvi6 de modelo al resto del mundo { todos los paises 10 fueron adoptando
poco a poco.1O
nnovaciones
en el futuro, casi siempre relacio-
burocraticas
importantes
Podemos esperar
ladas con las nuevas tecnologias de la informacion. Las mejoras en la infraestructura
informativa
han sido esenciales para
para el copiado de documentos. En 1911, la Photostat copiaba una pagina
a planificacion
por minuto, aunque a un coste de 10 centavos por copia (casi 2 d61ares
iistema fiable decenas de millones de archivos, que luego serfan utilizados
actuales). Si bien fue un avance importante, resultaba mas barato que los secretarios volvieran a mecanografiar 0 copiaran a mana los documentos,
lurante decadas. Los datos debian estar disponibles para su uso sistematico, l salvo de perdidas 0danos como resultado del uso. Debian estar protegidos
salvo que fuera necesario hacerlo rapido 0 sin margen de error. Los precios
:ontra los peligros
de las copias bajaron cuando se invent6 la fotocopiadora,
leterioro del pape!. Era necesario hacer copias y almacenarlas en un espacio
en la decada de
1950. 3 Una vez mas, el progreso constante de la tecnologia de copiado 92/Parte 2
de las finanzas modernas. Fue necesario almacenar en un
mas habituales:
incendios,
listinto, por 10 que el coste de almacenamiento
polillas de biblioteca y se multiplicaba
por la
Como aplicar la nueva tecnologia de la informacion .. ./93
T cantidad de copias. El sistema debia ser fiable para que la gente pudiera confiar en la precision de la informacion almacenada y pudiera utilizarla seglin sus necesidades. Por ultimo, el coste del sistema debia ser 1 0 suficien-
;istema Europeo de Cuentas tambien ha contribuido nediciones de la renta nacional.
a estandarizar las
En la actualidad, el Banco Mundial y el Fondo Monetario Internacional
temente bajo para ser aceptable. Los adelantos en todas estas direcciones
)btienen informacion detallada sobre la renta nacional por via electronica.
han marchado
~l veloz progreso de las comunicaciones
al ritmo del progreso financiero y generanin aun mas pro-
digitales ha facilitado el acceso
los datos de casi todas las economias mundiales, de modo que hay cada
1
greso en el futuro.
lez mas formas de verifica r la renta nacional de los paises y de utilizar esas :ifras para los contratos de gestion de riesgos. La teoria de los numeros indices -que ayuda a definir el nivel de los
Resultados de la actual tecnologia de bases de datos Las mismas funciones que progresaron
en los siglos XIX y XX debido al
)recios en una economia nacional- ha experimentado progresos notables ~n el transcurso de las ultimas decadas. Durante la primera mitad del
postales, las maquinas de escribir y los sistemas de archivo progresaran
;iglo xx, los economistas estudiaron el proceso de obtencion del indice 'iptimo de precios al consumo y observaron las desviaciones que pueden
aun mas gracias a los discos compactos, los grabadores de CD, el correo electronico, las computadoras portatiles y los sistemas de archivo electronico.
~enerar formulas de numeros indices simples.12 Tambien se han realizado )rogresos similares en los indices de precios de activos.13
Todas estas funciones son hoy mucho mas avanzadas que en el siglo XIX, 10 que ha resultado en una pletora de bases de datos a nuestra disposicion
Sin embargo, aun no tenemos informacion fiable sobre numerosas lariables economicas importantes; por ejemplo, no tenemos un indice
y en el consecuente
Ie precios fiable de propiedades inmobiliarias comerciales basado en los )recios reales de las transacciones (los mejores indices se basan exclusi-
abaratamiento
del papel, los metodos de copiado, la eficacia de los servicios
desarrollo
de conceptos y metodos de uso para las
mismas. Estamos comenzando a ver las ventajas de este progreso. En los primeros afios del siglo xx no teniamos acceso a las cifras economicas que hoy aparecen en las pantallas de nuestros televisores y computadoras. Lo mas sorprendente
de todo era que los gobiernos
ni siquiera publicaban
regularidad el indice de precios al consumo, el PIB
0
con 11
la tasa de desempleo.
La proliferacion de los equipos de procesamiento de datos y el consecuente progreso de los metodos econometricos de analisis de informacion economica en las ultimas decadas nos han permitido observar la magnitud de muchas cantidades economicas que hasta entonces habian pasado inad-
lamente en la valoracion de las propiedades). Tampoco se han publicado ndices fiables de rentas por actividad basados en la medici on reiterada Ie los ingresos individuales, un metodo analogo a los indices de precio de lenta que desarrollamos para los precios de la vivienda. Por ultimo, no ~xisten indices de rentas particulares basados en otras caracterlsticas )articulares. Pero, teniendo en cuenta los adelantos mas recientes, podemos ~star seguros de que en el futuro dispondremos Ie informacion economica.
de estos y otros indices
vertidas. Los indices que miden factores relevantes para los riesgos individuales y empresariales
-e incluso nacionales-
son hoy habituales.
La
"iI'uevo dinero electronico
capacidad de medir estos valores ha posibilitado la creacion de instituciones para mejorar la gestion de riesgos. Y es probable que la actual tendencia
Historicamente,
de cada vez mas fuentes de datos persista en el futuro. En 1993, el Banco Mundial creo un Sistema de Cuentas Nacionales
:uando han tenido a su disposicion un instrumento de cambio' es decir ,
(System of National Accounts) que permite calcular la renta nacional de acuerdo a un estandar aplicable a todos los paises del mundo. En los paises
Ie gestion de riesgos. Cuanto mas fluida y versatil sea la moneda, mayores ;eran las posibilidades de cubrir una amplia variedad de riesgos. La moneda fisicaha sido una institucion destacada en la sociedad humana
en vias de desarrollo, el Banco Mundial cuenta con delegaciones para tratar con las agencias que proporcionan informacion sobre la renta nacional. En algunos casos descubren errores 0 evitan fraudes en las cuentas. El 94/Parte
2
los sistemas de gestion de riesgos solo han funcionado ,
ma moneda. La moneda ha sido imprescindible para negociar contratos
Iurante mas de dos mil afios, pero hoy esta siendo reemplazada por distintas 'ormas de dinero electronico, ademas de las tarjetas de credito y debito. Como aplicar la nueva tecnologfa de la informacio n .. ./95
mas aHa del uso del artfculo
Los sistemas de pago automatico requieren poca participacion human a 0 servicio por el que se paga. Por ejemplo,
transacciones
Hoy en dia podemos realizar pagos sin moneda ni billete alguno en las
los minibares de algunos hoteles envian una senal electronica automatica
a persona" posibilitan que un individuo Ie pague a otro por via electronica.
"de persona a persona". Los sistemas de pago "de persona
cada vez que se retira un articulo para que este sea cargado a la cuenta
La firma PayPal, de Silicon VaHey (que utilizan eBay y otras veinte mil
de la habitacion.
paginas
En 1997,Hong Kong lanzo al mercado una taIjeta inteligente sin necesidad
de Internet),
permite
enviar dinero
por correo electronico.14
Aplicaciones portatiles de correo electronico, como la Palm VII, nos permi-
de contacto Hamada Octopus, con la que se pueden pagar distintas cosas
ten pagar a otra persona sin usar dinero y en plena calle. La firma europea
(compras en tiendas de 24 horas
Paybox permite realizar pagos a traves de los teleronos moviles.
0
servicios de transporte) pasando la bille-
tera por un sensor, sin necesidad de sacar la tarjeta. En las au topistas
es cada vez mas frecuente
Dado que reduciran las dificultades para realizar los pagos, las nuevas
el cobro del peaje por
tecnologias
de sistemas de pago haran posible que las empresas cobren
transponders, pequenos receptores instalados en los vehiculos y conectados
tarifas muy bajas por los correspondientes
a un sistema de contabilidad.
iniciativa
Cuando el automovil pasa junto al sensor
de la autopista, el coste del peaje se carga automaticamente
en la cuenta de
su propietario. Este sistema permite una mayor complejidad en los precios,
de implantar
sistemas
servicios online.
de micropagos
Aunque
la
de algunas empresas
(Digicash, Cybercash, Gemplus y Mondex, entre otras) no ha tenido demasiado exito hasta el momento, tarde 0 temprano se impondra.
pues aumenta la tarifa de peaje en las horas punta e induce a la gente a
Esta ventaja puede parecer insignificante, pero de hecho es fundamental,
utilizar las autopistas en horarios menos congestionados. Singapur, un pais donde todos los automoviles tienen transponder y donde el uso del peaje
pues encierra posibilidades de futuro. Cualquier reduccion en el coste de las transacciones significa que podremos realizar mas transacciones. Gracias
se ha extendido mas aHade las autopistas, ha mostrado una gran creatividad
a estos sistemas, sera rentable para las empresas ofrecer servicios a precios
en estos sistemas. Su ejemp lo anticipa1 0 que tarde
muy bajos a una gran cantidad de clientes, y les sera posible implementar
0
temprano sucedera en
el resto del mundo.
modelos
Durante las horas punta, las computadoras
modifican constantemente
de negocio
seriamente.
que antes no se ha brian
atrevido
Ademas, si los sistemas de pago adquieren
las tarifas de peaje seglin la cantidad de informacion que reciben. A diferen-
interactuar
cia de otros similares, este sistema no maneja tarifas fijas para las horas
o el beneficio
real de una transaccion,
punta. Dado que recibe informacion constante sobre el uso de las distintas
del momento,
0
carreteras, puede adecuarse al estado del trafico en tiempo real con las
una cantid ad fija en efectivo, las ventajas seran numerosas.
correspondientes
a considerar
la capacidad
de
con los individuos de manera sofisticada para ca1cular el coste en funcion de las circunstancias
permitir los pagos en terminos de formulas en lugar de
variaciones de hora y lugar. En el futuro ofrecera a los
usuarios informacion
de las tarifas de peaje durante las horas punta en
distintas autopistas. Al conocer por anticipado
los costes previsibles
de
Nueva tecnologia para el intercambio de riesgos
las rutas -en terminos de tarifas de peaje y de tiempo en momentos de mayor transito-, los usuarios podran programar
itinerarios alternativos para
As}como los sistemas de gestion de riesgos dependen del dinero como ins-
para pagar otros bienes y
ciones. El coste de las operaciones disminuye con el paso del tiempo y, asi, aumentan la cantidad de riesgos negociables.
Hegar a su lugar de trabajo. Ya se han comenzado
trumento de cambio, tambien dependen
a utilizar transponders
servicios, ademas del peaje en las autopistas. La cadena de restaurantes McDonald's
ha realizado pruebas para cargar la comida comprada
por
el conductor desde el automovil con los sistemas actuales de transponders (E-ZPass en Nueva York, Speedpass en Chicago y FasTrak en Los Angeles). En el futuro, los propietarios
de un transponder
personal podran llevarse
todo 10 que se lesantoje de cualquier comercio y los artfculos seran cargados automaticamente en su cuenta. 96/Parte 2
de los mercados para sus transac-
Las operaciones online se iniciaron en 1971 con la creacion del NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotations). Hasta entonces, la cotizacion de las acciones secundarias figuraba en las "hojas de color rosa". Con el objetivo de proporcionar
informacion onlineactualizada
a sus miembros, la asociacion contrato a la firma Bunker Ramo, Inc. para que buscara la manera de tender redes que unieran a las distintas agencias Como aplicar la nueva tecnologfa de la informacion .../97
T de valores alejadas entre s1.Los adelantos de Bunker Ramo prepararon campo para las transacciones
electronicas
el
de vanguardia. En el ana 1986,
la Bolsa de Londres adopto un sistema cien pOl' cien electronico;
con el
entre otros, la subasta digital parimutuel
que desarrollo Longitude, Inc. en
el ana 2002.19
tiempo, numerosos mercados bursatiles de todo el mundo han seguido su
Los avances en la tecnologfa para el intercambio de activos permitiran negociar cada vez mas tipos de activos financieros. De este modo aumentara
ejemplo. Fuera de los Estados Unidos, muchos mercados de derivados se
la riqueza de nuestros mercados financieros y, con ella, las posibilidades
han vuelto electronicos,
de gestion de riesgos.
entre ellos el Eurex, el Euronext y el Mercado de
Futuros de Sydney. Y es probable que en el futuro los mercados de valores 15
norteamericanos se apoyen cada vez mas en los sistemas electronicos. La utilizacion del "parque", donde los corredores de bolsa se reunen para
Sistemas de identificaci6n
vinculados
a bases de dato s
comprar y vender en persona, esta en rapido declive. Aunque todavia sobrevive en la Bolsa de Nueva York, incluso alli se emplea un sistema electronico
Para gestionar los riesgos necesitamos
-el SuperDot- para procesar las ordenes pequenas. Ademas de losmercados
quien, de modo que la persona correcta reciba los beneficios y la persona correcta pague los siniestros. Desde tiempos remotos, la sociedad humana
electronicos, actualmente contamos con una variedad de redes de comunicacion electronica (electronic communication networks, ECN):entre otras, Instinet,
Island, Archipelago,
REDlBook y Bloomberg.
La aparicion de
los sistemas de transacciones online ha reducido de manera drastica los costes de las transacciones y pOl'10 tanto ha extendido la lista de bienes negociables. Tambien se han desarrollado tecnicas nuevas para comprar 0 vender
ha intentado capacidad
obtener
constancia
innata del hombre
saber en todo momento quien es
de quien es quien basandose
para reconocer
en la
rasgos faciales y en las
relaciones sociales, y ayudandose de instrumentos como registros, cartas de presentacion, documentos de identidad y pasaportes. La capacidad de identificar individuos es una herramienta tan fundamental para la organiza-
muchos activos al mismo tiempo. Los fondos cotizados en la bolsa (exchange-
cion social que hasta los peces y los pajaros, e incluso algunos insectos,
traded funds, ETF,0 trackers) permiten
la poseen.20 La sociedad humana se encuentra en un momento historico
a los inversores negociar carteras
de valores completas en el mere ado bursatil normal, como si se tratara de acciones individuales. Los trackers comenzaron en el ana 1993 con los Reci-
clave, en el que las computadoras podran reconocernos individualmente y conectar ese reconocimiento con grandes bases de datos.
bos Depositarios
Los sistemas informaticos han evolucionado hacia la biometrica; es decir, la identificacion de un individuo a traves de informacion biologica, como
de Standard
&
Poor (Spiders) en la Amex, y su uso se
ha disparado desde entonces. En las ultimas dos decadas, la teoda de la subasta -un area de las ma-
huellas dactilares y de la mano, rasgos faciales, el iris, la retina y el tono
tematicas economicas y la teoda del juego- ha propuesto ideas sobre nuevas
de voz. Todos estos sistemas se vuelven mas precisds con el correr del
maneras
tiempo. En el futuro algunos seran casi perfectos para id~ntificar individuos.
mas eficaces de acercar a compradores
y vended ores. 16 Estos
cambios han causado un impacto considerable. Impulsado pOl'los teoricos
E incluso podran distinguir sin margen de error a los gemelos identicos.
de la economia, gran parte del capital accionarial
Algunos de estos sistemas se operan desde el teclado de las computadoras
de la Union Sovietica
se subasto a comienzos de la decada de 1990 mediante un innovador sistema
personales, pero otros se pueden activar sin el consentimiento
de cupones. 1 7 Hoy se subasta n frecuencias radiofonicas, los medicos jovenes
estudiado, pOl' ejemplo, con las camaras de video en los aeropuertos.
del sujeto
encuentran su residencia a traves de un sofisticado mecanismo de mercado,
El coste de esta clase de tecnologfa es cada vez menor. Su incorporacion
numerosos vendedores producen electricidad en el mercado electronico, y
a una infraestructura informativa que brinde acceso facil y estandarizado a
las enormes
los datos estimulara
subastas
de eBay y otras companias
particulares intercambien
permiten
que los
mas de un millon de productos.
La teoda de la microestructura del mercado
18
el diseno de tecnologias
nuevas esenciales para la
gestion de los riesgos financieros.
-una rama de la matematica
Conforme
progrese
la tecnologia
de identificacion,
sera necesario
financiera- ha ofrecido propuestas novedosas sobre el empleo de la tecnolo-
garantizar la privacidad de los individuos. Por fortuna, la tecnologfa digital
gia electronica para aumentar
moderna
la eficiencia de las transacciones
que han
dado resultados exce1entes con algunos productos financieros importantes, 98/Parle 2
puede discriminar
entre 10 que hace publico y es selectiva en
cuanto a 10 que hace accesible.
La preocupacion
par la privacidad no
Como aplicar la nueva lecnologia de la inform acion .../99
deberia ponernos en contra del progreso de los sistemas de identificaci6n
De cuando en cuando se han puesto grandes esperanzas en sistemas de
vinculados a bases de datos. Nuestro gran desafio es disefiar correctamente
identificaci6n integrados con otros sistemas basicos de la sociedad humana.
estos sistemas. EI disefio apropiado de los sistemas de identificaci6n tambien
Por ejemplo, el gobierno malasio ha creado en plena jungla un "Super Pasillo
implica considerar cuestiones tales como el fraude y el robo de identidad.
Multimedia" (Multimedia Super Corridor,
Los sistemas de identificaci6n se estan desarrollando en todo el mundo. Segun Privacy International, paises tienen documentos
nacionales
de manera gradual
aproximadamente
de identidad
obligatorios
cien con un
del futuro, una "capital inteligente".24
MSC)
llamado Putrajaya: una ciudad
Putrajaya
importante centro de inversiones en hardware
se ha convertido
en un
digital y Malasia hasido pionera
en la creacion de una tarjeta inteligente multifuncion
para sus ciudadanos.
numero unico y exclusivo para cada ciudadano. Finlandia ha creado un do-
Esta tarjeta no solo permite identificar al individuo; tambien se puede utilizar
cumento nacional inteligente con 16 kilobytes de memoria que ademas
como permiso de conducir, pasaporte e historial medico, y en el futuro po-
sirve como pasaporte y permite a los ciudadanos hacer su declaraci6n de
sibilitara el acceso -a traves de su red electr6nica-
la renta y buscar empleo. Sudafrica planea adoptar una tarjeta inteligente
de servicios gubernamentales,
con plantillas de las huellas dactilares a modo de carne de identidad. Estonia
ni6n de Mahathir Mohamad, primer ministro de Malasia, el nuevo sistema
ha optado por una tarjeta inteligente que incluya informaci6n biometrica.
de identificacion y redes interconec tadas supone un autentico descubrimiento.
a una amplia variedad
bancarios, de transporte y .de salud. En opi-
China tambien tiene previsto emitir setecientos millones de documentos inteligentes para identificar a todos los adultos que residen en su territorio.
No se trata de un simple adelanto. Estamos hablando de algo que tendri:nna enorme repercusi6n, algo de gran alcance. Estam os hablando de cambiar nuestra manera
Los Estados Unidos han estado cerca de crear un sistema de identificac i6n
de vivir y trabajar en el MSC. [... ) El MSC sera el centro de investigaci6n y desarrollo de las industrias basadas en la informaci6n, un lugar donde se desarrollaran
nacional. En 1993, el presidente Bill Clinton propuso que todos los ciudadanos norteamericanos
recibieran una tarjeta sanitaria que permitiera acceder
nuevos c6digos eticos para un mundo encogido donde todos somos vecinos de
a su historial medico y contribuyese a prevenir los fraudes. En la ley sanitaria de 1994, el Congreso
todos y en el que debem os convivir sin tensiones ni conflictos innecesarios.
destin6 fondos para su creaci6n, pero las tarjetas
no fueron emitidas. En los ultimos afios, muchos otros paises han evaluado
Sin embargo, la implantacion
la posibilidad de emitir documentos ciudadanos.21
un plan ambicioso para un pais en vias de desarrollo yaun es demasiado
de identidad
para sus
en algunos paises, es probable
los nuevos sistemas de
que tarde
0
temprano
sean
adoptados, tras modificarlos en respuesta a la preocupaci6n cidad personal
y los posibles abusos gubernamentales
0
por la priva22 corporativos.
Larry Ellison -fundador y director ejecutivo de Oracle Corporationhace poco que era necesario crear un sistema de identificaci6n
afirm6
nacional
para prevenir ataques terroristas como el del 11 de septiembre de 2001 y ofreci6 "proporcionar
de manera
del sistema malasio ha sido muy lenta. Es
pronto para anticipar sus resultados.
A pesar de la oposici6n publica que encuentran identificaci6n
inteligentes
gratuita
el software
encesario
para
No obstante, la idea que 10 inspiro tiene bases solidas: las nuevas tecnologias son poderosas y todos debemos pensar distintas maneras de darles buen usa. Tendremos que evaluar como este poder nuevo de identificar a las personas y vincularlas
a las bases de datos ayudara a nuestros pro-
positos sin dar pie a la explotacion sistemas de identificacion
a la opresion.
son fundamentales
Queda claro que los
para una nueva gestion de
riesgos, pues solo a traves de ellos se producira una interaccion entre el s~r humano y la computadora
capaz de transformar
las bases economicas
de
hacerlo".23.Crear un sistema de identificaci6n seguro y fiable para centenares
la vida de una persona. Tendremos que integrar los sistemas de identificacion
de millones de personas pudo haber supuesto un desafio tecnico hace pocos afios, pero ya no 10 es.
a nuestras proyecciones
de futuro si queremos que alcancen su objetivo.
Estos sistemas deben permitir identificar a los individuos con prop6sitos legitimos y sin revelar secretos personales, algo esencial para los contratos.
EIdeclive de la economfa sumergida
Los metodos de identificaci6n electronica que conocemos en la actualidad, con su batiburrillo reemplazados rOO/Parte 2
de contrasefias y cookies informaticos,
por instrumentos mas integradores
tendran que ser
y ordenados.
SegUn parece, la economia sumergida -es decir, la economia a la sombra donde
se realizan
transacciones
informales
y en efectivo para evadir
Como aplicar la nueva tecnologia de la informacion .../101
r
impuestos- ha crecido en numerosos paises durante el ultimo medio siglo. Pero tenemos motivos para esperar su declive en el futuro. El nuevo mundo de las redes de informacion
digital hani que cada vez
convicciones mas difundidas en el ambito de esa cultura es que la naturaleza humana
esta por encima
legisladores
de las reglas y regulaciones
impuestas
por
lejanos. Cuando la cultura de la economia sumergida haya
sea mas diffcil ocultarse, enganar, estafar y evadir. La cantidad de infor-
desaparecido,
macion disponible no deja de aumentar
sus sentimientos contra el sistema y otras vias para la expr esion de su indivi-
y es cada vez mas susceptible al
los que la practican tendran que buscar salidas nuevas para
analisis via computadora
gracias ala vigilancia informatizada de las autori-
dualidad.
dades. Si bien podemos
albergar
capacidad de la sociedad de gestionar riesgos y garantizar una distribucion de la riqueza mas equitativa.
sentimientos
contradictorios
hacia la
capacidad de vigilancia creciente de las autoridades y el mal uso que podria
Pero la muerte de esta cultura sera muy beneficiosa
para la
hacerse de ella, debemos tomarla por 10 que es y sacarle el mayor provecho posible. Las autoridades
fiscales de todo el mundo ya han comenzado a emplear
la nueva tecnologia de informacion
para perfeccionar
Complejidady vi abilidad creciente de loscontratos
sus mHodos para
descubrir al que evade impuestos. En el futuro, sera cada vez mas diffcil
Las busquedas informiiticas de datos historicos de hipotecas permiten saber
evadir impuestos mediante el pago en efectivo y sin dejar registro alguno
si una propiedad para la que se solicita una hipoteca ya ha sido hipotecada por otra persona. Este tipo de busqueda es posible porque los contratos
de las operaciones
realizadas. Cuando se haya popularizado
el uso de las
distintas formas de dinero electronico, todo el que pretenda hacer un negocio en efectivo sera sospechoso de evasion impositiva 0 actividad criminal. En el futuro el pago en efectivo podria ser considerado un acto
hipotecarios son una practica comun y estimdarizada, y la industria ha desarrollado procedimientos para desalentar los fraudes. Tambien contamos con informacion crediticia online, que resume todos los prestamos conce-
equivoco 0 sospechoso. Aunque la capacidad de pagar a otros individuos con dinero electronico aun no esta generalizada, cuando por fin 10 sea,
didos a un determinado
acelerara el fin de la economia sumergida.
ha firmado otros contratos -fuera de los ambitos hipotecario y crediticioque puedan comprometer su capacidad de respetar los terminos de un nuevo contrato.
La tecnologia
del encriptado,
que permite establecer
comunicaciones
privadas mediante el uso de codigos, es un aspecto de la nueva tecnologia digital que en cierto sentido facilita la evasion y la estafa. No obstante, en
individuo y su comportamiento
el pasado. Pero aun no estamos en condiciones
Sin embargo,
en el futuro contaremos
en los pagos en
de averiguar si alguien
con este tipo de bases de datos,
la practica podria causar el efecto contrario. En algunos casos, eluso inapro-
que ademas
piado de esta tecnologia bastara para despertar sospechas. Si se utiliza para proteger la privacidad y prevenir el mal uso de la informacion, la tecnologia
compromisos que adquieren las personas, entre otros, los contratos de alquiler, los de empleo y los de gestion de riesgos que afectan a la renta.
del encriptado
Cuando haya cada vez mas contratos estandarizados
contribuira
a la gestion de riesgos. Cuando esta tecnolo-
gia ocupe el lugar que Ie corresponde, la gente tendera a compartir informacion con mayor libertad y se sentira mas dispuesta a comprometerse a revelar informacion en el futuro, 10 que a su vez Ie permi tira formalizar contratos mejores. La imposibilidad
podran
incluir informacion
sobre el amplio espectro de
e integrados en un
sistema de informacion electronico, aumentara la cantidad de datos que se puedan comunicar sobre los terminos de los acuerdos para uso sistematico. Hoy en dia es posible que un individuo no pueda firmar un contrato para hacer algo en un futuro lejano a cambio de un pago en el momento, porque
de evadir y estafar sera muy positiva para la politica
social. Y favorecera una distribucion mas equitativa de la renta, pues estara
no existe manera de saber si ha firmado el mismo contrato con alguien mas. Y las dificultades para garantizar el cumplimiento de los contratos aumentan
mas vigilada. La economia sumergida que conocemos hoy tiene su propia cultura: una cultura de lealtad hacia los amigos cercanos y no hacia el conjunto de la sociedad, una cultura dominada
por la sensacion de que la gente puede
resolver sus propios asuntos sin intervencion 102/Parte
2
del gobierno.
Una de las
si las personas pueden abandonar nuestro radar.
el pais y desaparecer de la pantalla de
Un sistema intelige nte de redes informiiticas podria hacer un seguimiento de todos los contratos suscritos por un mismo individuo para confirmar que ninguno entre en conflicto con otro. Sibien este tipo de sistema acarrea Como aplicar la nueva tecnologia de la informacion ..!103
algunos peligros implfcitos -como posibles invasiones de la privacidad uso inapropiado
de la informacion de los contratos-,
0
VI LA CIENCIA DE LA PSICOLOGIA APLICADA A LA GESTION DE RIESGOS
y teniendo en cuenta
que aun debe reconocer las limitaciones de los seres humanos que 10 utilizan, esta red de informacion traera aparejado un hecho positivo: posibilitara la firma de contratos mas eficaces y de mayor alcance.
Oportunidades
tecno16gicas
La nueva tecnologia de la informacion nos ha proporcionado
tantos datos
relevantes sobre los riesgos, y los trastornos y desigualdades
econ6micos
resultantes,
que podria decirse que la economia
actual esta en la misma
posicion que la astronomia cuando se invento el telescopio
0
que la biologia
cuando se invent6 el microscopio. Nuestra informacion sobre las circunstancias que hacen que algunas personas prosperen y otras fracasen ha mejorado hasta tal punto que ya no dependemos de herramientas rudimentarias remediar las situaciones desafortunadas
estas investigaciones
para comprender
mejor la forma en que la mente
humana estructura su vision del mundo y disenar nuevas tecnologias que permitan
gestionar eficazmente los principales
riesgos que debe afrontar
a 10 largo de periodos de tiempo
la sociedad. Estos riesgos evolucionan
con las
ciones deben tener sentido para la gente, 10 que equivale a decir que deben tener una base psicologica s6lida.
tecnologias de identificacion y encriptado mas eficaces. Y podemos firmar contratos mas fiables y complejos. En el futuro, estas tecnologias nos permipara mejorar nuestra vida. Aportanin
materia prima para las innovaciones financiero.
han hecho progresos
prolongados y, por 10 tanto, las instituciones que se ocupen de gestionarlos tendran que ser fiables y estables a largo plaza. En definitiva, estas institu-
Podemos responder a esas situaciones con ayuda de nuestras computado-
tiran dar pasos fundamentales
en el campo de la psicologia
notables en las ultimas decadas. Los innovadores financieros pueden utilizar
para
que a menudo se presentan.
ras. Podemos integrar mejor nuestra vida con las computadoras,
Las investigaciones
la
que danin forma al nuevo orden
Si bien la nueva tecnologia de la informacion
en principio hace posible
muchas cosas, existen limites humanos inherentes ala hora de su aplicacion. Tarde
0
temprano,
deben interactuar
las computadoras con individuos
que utilizan esta tecnologia nueva
de carne y hueso. Disenar soluciones
de gestion de riesgos para que funcionen bien con ia gente real se asemeja al proceso que los ingenieros denominan
"ingenieria de factores humanos":
la ingenieria que trata de paliar la falibilidad humana, por ejemplo, el diseno de un salpicadero
para el automovil
que reduzca al minimo los posibles
errores del conductor. Lo que necesitamos ahora bien podria denominarse "ingenieria financiera humana". El tratamiento
de la informacion
por parte de las computadoras
es
infinitamente variable; para cambiarlo s6lo hay que redisenar el programa informatico. Los programadores pueden entrar en un programa y modificar10
a voluntad, y tambien trasladar miles de millones de bits de informaci6n
de un lugar de almacenamiento
a otro. Pero la mente humanaesta
apegada
a determinados patrones de pensamiento. En consecuencia, necesitamos disenar programas acordes a los parametros del procesador de informaci6n .con el que interactua la computadora:
el cerebro humano. El campo que
estudia la interacci6n persona-computadora
(Human-computer interaction, HeI) esuno de los que mas rapido avanza de la ciencia informatica actual. I04/Parte
2 105
Por eso numerosos especializacion en
departamentos
de ciencias informaticas
ofrecen la
He!.
el objeto nombrado adopta la carga de estas suposiciones y atributos. Por
El primer paso hacia el diseno de una nueva infraestructura de riesgos es comprender
de ideas y contextos acerca de los nombres que asignamos a las cosas, y
de gestion
las fragilidades inherentes a la toma de decisiones
por parte del ser humano. La psicologia cognitiva ha revelado una inmensa cantidad de errores que tienden a ocurrir (no siempre, aunque con frecuencia).
ejemplo, numerosos experimentos psicologicos han demostrado que llamar "seguro" a un contrato de gestion de riesgos determina que la gente sea mas receptiva al mismo.5 En nuestra cultura, la palabra "seguro" se asocia a seguridad, sentido com un, integridad y autoridad. Leland O'Brien and Rubinstein
(LOR), una
firma financiera de California,
lanzo a principios de la decada de 1980 una camp ana destinada a vender un sofisticado producto de "cobertura dinamica" para proteger a los inverEIframing psicol6gico
sores institucionales
contra posibles perdidas en sus inversiones. Hayne
Leland, uno de los fundadores de la firma, habia escrito en 1980 un articulo Los psicologos han demostrado
que la mente humana es vulnerable a los
errores de framing, es dec ir que nuestra manera de encuadrar una situacion,
acerca del produdo titulado "Quien deberia comprar un seguro de cartera de valores".6 Pero cuando LOR intento vender su producto a los inversores
las categorias en las que colocam os mentalmente las cosas, afectan a nuestras decisiones. Empleare el termino framing (context o, marco) en el sentido en
institucionales, Ie informaron que no podria Hamarlo "seguro" porque no
que fue utilizado pOI' los psicologos Daniel Kahneman y Amos Tversky en la decada de 1970, y afinado en numerosas investigaciones psicologicas subsiguientes. Segun Kahneman, el framing es la forma en que nuestras
con el abstracto nombre tecnico de "asignacion dinamica de activos" y explico a sus dientes que no se trataba de un autentico seguro. Pero los
elecciones dependen de la descripcion e interpretacion de los problemas de decision.) Esta dependencia es un tipo de "virus" del progra m a humano
cumplia la definicion legal de seguro.LOR bautizo oficialmente a su produeto
clientes, y los medios de comunicacion, se habian quedado con el nombre "seguro de cartera de valores" y no estaban dispuestos a aceptar la nueva denominacion.
Para evitar el uso de la p alabra "seguro", LOR intentollamar
que srcina inconsistencias y falacias esenciales en nuestras acciones, a menos que estemos protegidos pOI'un entorno adecuado.
informalmente
a su producto "asegurador de carteras", pero fue en balde.
Los temas relacionados con el framing han desempenado un papel fundamental en la psicologia, las ciencias politic as y la sociologia. A traves
en corregir a sus dientes cada vez que empleaban ese termino. La demanda
de diversos experimentos,
de dolares. Los nombres importan.
los psicologos han demostrado
la fragilidad de
las opiniones humanas y hasta que punto se yen afectadas pOI'el contexto 2
o los puntos de referencia.
Los expertos
como el reframing deliberado,
El mercado pedia seguros para sus carteras de valores yLOR no semolestaba del producto fue en aumento y LOR vendio decenas de miles de millones Los innovadores eficaces siempre han estado atentos a los nombres y los
en ciencias politicas estudian
simbolos, y nosotros tendremos que imitar su ejemplo en nuestras innovacio-
spin (giro), por parte de
nes futuras. Los adelantos recientes en tecnologia de la informacion nos
tambien Hamado
los lideres politicos y divulgado pOI'los medios de comunicacion
influye
ofrecen una ventaja al adoptar nombres y simbolos nuevos apropiados. La
en cuestiones ideologicas 0 politicas, y como la reacci6n publica a las cues-
tecnologia informatica de uso sencillo ha reconocido la importancia de los
tiones politicas se ve alterada de manera sutil, pero sustancial, por este
simbolos, por ejemplo, los leonos de Windows y la serie de nombres y
3
framing.
Los soci610gos han estudiado como los cambios de enfasis me-
diatico -las ideas de los medios sobre 10 que es 0 no importante4
forman las actitudes sociales.
Los innovadores
con-
financieros tendran que
combinar las teorias y percepciones de estas otras ciencias sociales, ademas de la economica, si desean hacer progresos fundamentales en la gestion de riesgos.
de la informacion marca un hito para la creacion de nombres y simbolos. Y tambien
brinda
la oportunidad
de asignar nombres
y simbolos
a
determinados programas y formulas, de modo que ya no resulten complejos e intimidatorios, sino logicas y sencillas. Si queremos dar un framing eficaz a los productos de gestion de riesgos
Los nombres y simbolos que adjudicamos
a las cosas son un elemento
importante del framing. La mente humana acepta con facilidad un conjunto I06/Parte
simbolos que se activan con un simple die del raton. La nueva tecnologia
2
para incremental'
su aceptacion
publica, 10mejor sera recurrir a ciertos
conceptos familiares conocidos como "primitivos". En la mente humana, La ciencia de la psicologia aplicadaa la gesti6n de riesgos/I07
los plimitivos son aquellas palabras y categorizaciones que surgen de manera
arbitrarios. Debemos diseiiar los anclajes de nuestras instituciones economi-
natural y brindan un marco de referencia intuitivo a todo 1 0 que se piensa.
cas de modo que ofrezcan una guia 10 mas sensata posible.
complejos.
Muchas de las propuestas para un nuevo orden financiero que presentare
el gobierno, la ley, la famil ia, lospadre s y los hij os, la amabili dad, la capac idad de comp arti r, la caridad, el inter cambio de regalos, l as jerarquias sociales , los simbolos religios os, el honor, la obediencia, los lideres, los heroes y f a jus tic ia. Son conceptos que puede
con mayor detalle en la Parte 3 de este libro implican cambios significativos
reconocer un niiio de 3 aiios, que reconocen todas las personas normales
un indicador de desigualdad economica. La seguridad social intergeneracio-
del mundo. Su utilizacion como nombres de conceptos fundamentales,
nal cambiaria
A partir de ellos pueden derivarse conceptos mas elaborados
0
Los conceptos primitivos incluyen la propiedad privada,
y
en el anchoring.
Los macromercados
transformarian
los anclajes de locales
y actuales, a generales y a largo plazo. El seguro de desigualdad modiflcaria los anclajes de nuestro sistema tributario de tramos de renta arbitrarios el anclaje
de nuestro
sistema de seguridad
a
social de un
en las formas que tomen las aplicaciones, debe ser juiciosa para asegurar
nivel de vida absoluto para los jubilados por un sistema de riesgos com par-
la aceptacion y el seguimiento del publico.
tidos entre las distintas generaciones.
Mas aun, las unidades
de cuenta
indexadas cambiarian los puntos de referencia, que pasarian de nominales a reales. La literatura
Anchoring
argumento
que existe sobre el framing
de que estas ideas pueden
capaces de funcionar
ps icologico
producir
respalda el
instrumentos
estables y
como se espera.
Los experimentos psicologicos confirman que cuando las personas deben hacer juicios cuantitativos, sus conclusiones se yen facilmente influidas por cualquier cantidad visible
anchor (ancla)-, por irrelevante que esta sea.
0
"ganancias versus perdidas"
Elframing
Por ejemplo, en los cuestionarios donde se pide a los individuos consultados que indiquen sus ingresos en funcion de una serie de ingresos previamente
Las preferencias y opiniones de la gente se yen afectadas fundamentalmente
divididos en categorias, las respuestas tienden a ajustarse (anclarse) a las
por su marco de referencia,
categorias dadas. Si el cuestionario sugiere ingresos altos, los individuos
comparacion,
declararan ingresos mas altos. 0 si se les pide que calculen una cantidad
de manera aparentemente
fisica, despues de haber visto otra cantidad completamente
tancias altera su marco de referencia.
ajena al caso,
la cantidad ajena afectara a sus respuestas. 7 El anchoring
Los psicologos
puede afectar incluso a las opiniones mas serias y expertas.
En un experimento
se pidio
a un grupo
de agentes
inmobiliaria que tasaran una casa despues de inspeccionarla
de propiedad durante veinte
por sus ideas del presente,
erratica e inconsistente
Kahneman
pidieron
ados
desconocida
Ambos grupos de sujetos recibieron
de una
distintos.
el dueiio de la casa. Los agentes inmobiliarios
esperadas,
alto tasaron la casael
10%
mas cara que la media. Cuando se les pidio
que enumeraran los tres factores principales que habian influido en su valoracion, menos del 10% menciono el precio de venta propuesto por el dueiio de la casa.8 Esto nos enseiia que, cuando la gente no tiene idea s claras a la hora de calcular el valOl' de las cosas, cae facilmente bajo la influencia de anclajes 108/Parte 2
que, seglin las estimaciones,
en esencia iguales, aunque
de las cifras que aparecian en el resumen: el precio de venta propuesto por que vieron un precio mas
la importancia
de
Por ejemplo, en un
grupos de sujetos que escogieran
minutos y de leer un resumen informativo de diez paginas sobre la vivienda, viviendas similares. El experimento se centraba en la manipulacion
experimentos.
entre dos
programas medicos para el tratamiento de una enfermedad hasta entonces
que incluia sus caracteristicas
y los precios de venta recientes de otras
si un cambio de circuns-
y Tversky demostraron
los puntos de referencia en numerosos experimento
por el punto de
el punto de partida natural. La gente puede comportarse
mataria a seiscientas personasY
descripciones
con una e'xplicacion
de los dos programas, y punto de referencia
Se pidio a un grupo que eligiera, en funcion de las ganancias entre el Programa A, que con seguridad salvaria a doscientas
vidas, y el Programa B, que tenia un tercio de probabilidades
de salvar a
las seiscientas vidas en juego y una probabilidad de dos tercios de no salvar ninguna. La mayoria eligi6 el Programa A. Eran reacios a correr riesgos para obtener ganancias y por 10 tantoprefirieron que garantizaba
la salvaci6n
de doscientas
el programa "mas seguro", personas.
Se pidio al otro
grupo que eligiera, en funcion de las perdidas esperadas, entre el Program a C, La ciencia de la psicologia aplicada a la gesti6n de riesgosll 09
que resultaria en la muerte de cuatrocientas personas, y el Progt"ama D, que
de gestion de riesgos. Esta dependencia es parte esencial de algunas inno-
ofrecia un tercio de probabilidades de que no muriera nadie y una probabilidad de dos tercios de que murieran los seiscientos afectados. La
vaciones que describiremos mas adelante. Por ejemplo, el innovador seguro
mayoria
paracion. De acuerdo con esta idea, es importante decidir e imponer un
de los consultados
eligio el Programa
D. Podriamos
de desigualdad esta ligado a un cambio del framing del estandar de com-
a arriesgar
estandar de limites a la desigualdad economica antes de que sea percibida
de lograr que nadie muriera
la creciente igualdad, de modo que el impacto de las instituciones econo-
aceptaban
asumir los riesgos, dado que estaban dispuestos
doscientas
muertes
mas con la esperanza
decir que
(del mismo modo que losjugadores que han perdido dinero aceptan riesgos
micas nuevas pueda verse en terminos de ganancias compartidas y no de
cada vez mayores con la esperanza de recuperar
perdidas impuestas.
las perdidas).
Es necesario dejar en claro que, en el experimento de Kahneman y Tversky, la unica diferencia entre las descripciones de los program as fue el punto de referencia;
es decir, si las vidas debian ser consideradas
como
vidas a secas 0como vidas salvadas. Este experimento puso de manifiesto patrones fundamentales de la conducta humana. Muchos otros experimentos han confirm ado la importancia
del framing
llevar por el impulso de hacer una apuesta peligrosa por la posibilidad de salir indemne podria suponer un enorme obstaculo para la mejora de de riesgos en nuestra
neguemos
sociedad.
Esta tendencia
Los psicologos han advertido que los individuos tienden a preocuparse irracionalmente
"ganancias versus perdidas".
La tendencia humana a aceptar riesgos para compensar perdidas, a dejarse
gestion
El riesgocomo sentimiento
hace que nos
a pagar polizas de seguros para prevenir perdidas si nuestro
marco psicologico nos indica que la prima de seguro es en si misma una perdida. Debemos reestructurar el fram ing de las prim as de seguro, de modo
y en exceso por riesgos menores, riesgos que carecen de
toda importancia
para su subsistencia, riesgos que deberian desaparecer
a largo plaza y que en realidad no tienen entidad. Al mismo tiempo, prestan poca atencion a algunos de los riesgos mas significativos que deben afrontar. Esto es un verdadero
desafio para los disefiadores
gestion de riesgos, porque si el framing gente no percibira sus beneficios.
de herramientas
de estos no es el adecuado,
de la
Esta tendencia a pres tar una atencion desmesurada a los riesgos menores
que no sea sinonimo de perdida. Mas adelante veremos que la industria
es la piedra fundamental
de los seguros de vida hiza grandes progresos en el sigloXIX, cuando logro
duales a los riesgos, desarrollada por Kahneman y Tversky.IIPor ejemplo,
que la gente percibie ra las polizas de seguros como inversio nes. Si queremos
muchas personas pagan para prorrogar la garantia de pequefios aparatos
implementar
instrumentos nuevos para la gestion de riesgos, debemos estar
de la teoria psicologica de las reacciones indivi-
domesticos, pero no piensan en contratar un seguro de discapacidad. A
atentos al framing tradic ional de "perdidas versus ganancias". Cuando las perdidas se hacen realidad, provocan sensaciones distintas
pesar de los gran des riesgos que amenazan nuestra vida, somos incapaces
de las ganancias.
cilmente los que podrian presentarse a 1 0 largo de toda una vida.
sentimientos perdida
dolorosos.
produce
evitarlos.lO
Una perdida
puede provo car arrepentimiento
Todos sabemos por anticipado
esta clase de sentimientos
u otros
que sufrir una
y hacemos 10 posible para
El punto de referencia tiene una importancia fundamental
en
de olvidar los pequefios riesgos cotidianos, pero parece que olvidamos faNuestra percepcion
de los riesgos es inestable: en ocasiones tiene una
fuerte carga emocional, a veces una indiferencia total. Tendemos a concentramos en los riesgos que evocan en nosotros imagenes vividas; par ejemplo,
este sentido, porque si nuestro punto de referencia fuera distinto, no sentiria-
las catastrofes retransmitidas en detalle por television provoc an el reconoci-
mos arrepentimiento.
miento publico de los riesgos.12 Un caso celebre de reaccion desmesurada
probablemente
Si nos acostumbramos
haremos
esfuerzos,
a pensar que tenemos algo,
soportaremos
rigores, asumiremos
a imagenes impactantes es el interes de la gente por contratar seguros de
riesgos 0 nos ganaremos enemigos para evitar perderlo. Pero sijamas hemos llegado a pensar que teniamos algo, tal vez consideremos con ecuanimidad
vida contra un posible accidente de avion justo antes de emprender el viaje, aun cuando el precio del seguro sea escandalosamente alto dadas las escasas
la posibilidad de no tenerlo. EI hecho de que las decisiones humanas dependan delfram ing "ganancias
probabilidades
versus perdidas" es fundamental para la creacion de instrumentos nuevos IIO/Parte
2
de que se produzca el siniestro.13
Los riesgos que se desarrollan gradualmente durante periodos largos -como el riesgo de una disminucion de la renta del trabajo- tienden a no La ciencia de la psicologia aplicacla a la gestion de riesgos/ II 1
producir imagenes de impacto. Y, sin embargo, en lerminos de perjuicios
humanas
graves, es probable
que encarne. Los conceptos
que sean mucho mas importantes
que otros. Dirigir
la atencion publica hacia estos riesgos mayores debe ser un elemento central de los proyeclos innovadores
de gestion de riesgos. Por 1 0 general,
riesgos que remiten a acontecimientos
los
hipoteticos en un futuro lejano no
despiertan emociones en la gente. Los psicologos han encontrado "riesgo como sentimiento";
ante los riesgos dependera
las emociones humanas medianle un mecanismo vinculado a las imagenes vivid as que la mente asocia con ellos. Es probable analizaremos
numerosas
pruebas para la teoria del
es decir que las respuestas de las personas a
del tipo de imagenes y asociaciones
abstractos -por ejemplo, el riesgo- disparan
del framing
que las reestructuraciones
psicologicoque
en la Parte 3 de este libro ayuden ala gente a contemplar
sus
riesgos de una manera mas vivida. La creacion de mercados de seguros a largo plaza para la renta del trabajo,
0
para los precios de las viviendas
siluaciones arriesgadas dependen directamente de influencias emocionales
seglin la ciudad, llamara la atencion sobre los riesgos que afectan a los indi-
como la preocupacion, el miedo
viduos. Si los programas de noticias en television inform an de los cambios
0
la ansiedad, respuestas que no provienen
del cortex, sino de la parte primitiva del cerebro.14
El reconocimiento
pu-
sustanciales en un dia del valor de los salarios
ramente intelectual de los riesgos no nos impulsa a actuar contra elIos; para
una sensacion
que se produzca la accion, el reconocimiento
subsistencia
intelectual deb era tener un
contenido emocional. Ellobulo frontal del cortex transforma las imagenes de acontecimientos
ausentes en experiencias placenteras
0
vivida y real en la gente.
para las rentas del trabajo
0
0
las viviendas, produciran
La creacion
de seguros
de
para el precio de las viviendas
puede crear una ruta de escape para estas preocupaciones.
desagradables.
Los pacientes a quienes se ha practicado una lobotomia frontal, siempre parecen concentrados en el presente y felizmente despreocupados respecto
Compromiso y elecci6n anterior
a riesgos futuros. Por desgracia, las personas normales comparten la misma falta de preocupacion
cuando no se estimulan sus respuestas emocionales.
La teoria del "riesgo como sentimiento"
ya habia sido anticipada
en
El fra mi ng va mucho mas alla del hecho de dar nombre a las cosas. Podemos modificar el encuadre de algunos de nuestros conceptos basicos. La forma
algunos manuales de venta de seguros, textos que, si bien proponian tacticas
de definimos a nosotros mismos y a las divisiones de nuestra sociedad pueden
de venlas en apariencia cinicas y manipuladoras,
tener un imp acto profundo sobre la distribucion de los riesgos y las riquezas.
desde otra perspectiva
no obstante confirman
las barreras psicologicas en las acciones frente a
los riesgos. Uno de esos libros - Why People Buy
En definitiva, la gente no tiene una manera natural de saber cuanto debe ser
[Por que compra la gente],
suyo ni cuanto debe pertenecer a los demas. El mundo de los negocios puede
de Guy E. Baker- subraya que los vendedores de seguros deben comenzar
colocamos en numerosas situaciones dificiles, en las que no se ha establecido
por hacer ver al cliente todas los riesgos que corre, describir vividamente
sin ambigiiedades que es de cada uno y donde es arduo decidir cuanto debemos
las desgracias
a la vuelta de la esquina, y dejar
exigir por derecho -hasta el punto de pelear por ello- y cuanto debemos dejar
claro que el cliente ha cometido un grave error al no haber contratado
a otros por cuestiones de justicia, honestidad y coherencia con nuestra propia
ya una
imagen de personas decentes. Un cambio de encuadre podria modificar
0
que podrian
esperarlo
mas polizas de seguros. Una vez dicho esto, Baker describe el
momento en que se concret a la venta.
radicalmente nuestra conducta en estas situaciones ambiguas. Un experimento psicologico ha mostrado la importancia del marco de las
Cuando el cliente por fin h a comprendido la realidad de sus circunstancias, se pone
expeetativa s que uno tiene sobr e sf mismo
nervioso y quiere remediar
compartir
el problema. Su nerviosismo es clave para el proceso
de ven ta. Es aqui donde comienza la negociaci6n. por este proceso cuando debemosafrontar
[...] Creo que todos pasamos
una decisi6n dificil. El comtrador
porque cree que la acci6n aliviara el dolor y resolvera el problema.
actUa
1
de un laboratorio
emociones que las sustenten,
112/Parte
2
de psicologia llamaba por telefono a varias personas al
azar y les pedia que respondieran a algunas preguntas de una encuesta de investigacion, cuyo objetivo era descubrir como respondia la gente a distintas preguntas
Sin embargo, como las acciones requieren
la capacidad de cualquier institucion economica de estimular reacciones
cuando debemos decidir si hemos de
no con otros. Un individuo que se presentaba como estudiante
0
telefonicas. Una de las preguntas de la encuesta era si el entre-
vistado estaria de acuerdo,
si se 1 0 pedian,
Asociacion Estadounidense
contra el Cancer. El 48% de los consultados
en recaudar
dinero para la
La ciencia de la psicologfa aplicada a la gesti6n de riesgos/113
respondio
que s1.Era hablar par hablar, dado que solo habian contestado
a experimentar
emociones negativas cuando siente que ha sido incoherente.
una pregunta hipotetica. Tres dias mas tarde, como si fuera producto de una extrafia coincidencia sin relacion alguna con la encuesta anterior, un
El psicologo tendencia.
Aunque a veces produce opiniones rigidas, la tendencia a la
representante
coherencia
es un rasgo humano esencialmente
de la Asociacion
Estadounidense
par telefono a los mismos individuos de su tiempo para recaudar
dinero.
contra el Cancer llamo
y les pidio que donaran
tres horas
El 31 % de las personas que habian
respondido
a la encuesta del supuesto estudiante dellaboratorio
accedieron
de inmediato
a la peticion.
psicologico
Esta es una cifra importante
si la
comparamos can el 4%de respuestas afirmativas que obtuvo el representante
17
Leon Festinger denomino
"disonancia
cognitiva"
a esta
valioso porque nos hace
consistentes y fiables. Esta tendencia humana puede servir para formular los instrumentos
de gestion de riesgos nuevas y hacer que la disonancia
cognitiva contribuya a aumentar su estabilidad. Los innovadores del pasado han reconocido implicitamente La teoria de la disonancia
esta verdad, al menos de manera intuitiva. cognitiva
reconoce
que la tendencia
a la
actuando por cuenta propia. Seglin parece, las personas que respondieron afirmativamente ala encuesta sentian que se habian comprometido men-
coherencia
talmente, a contribuir con la causa y que debian ser coherentes y respetar
engafiosos 0 por servir a sus propios intereses. Festinger adujo que estos cambios son, par 10 general, procesos sociales:
la palabra dada, aun cuando no hubieran hecho promesa alguna. Aparentemente el hecho de responder a las preguntas de un estudiante de laboratorio pocos dias antes habia modificado
el encuadre de estas personas, que se
no es absoluta y que la gente puede cambiar sus creencias, y
de hecho 10 hace, no solo por una buena razon, sino tambien por motivos
5i deseamos modificar un elemento cognitivo que responde a la realidad sin
16
veian a sf mismas como ciudadanos con conciencia clvica. La misma tendencia humana que revelan estos expe rimentos funciona para lograr la aceptacion publica de algunos de nuestros instrumentos de gestion de riesgos mas esenciales, entre otros, los sistemas de ayuda social y los
modificar la realidad correspondiente, tendremos que utilizar medios que nos permitan ignorar 0contrarrestar la situacion real. En ocasiones esto es practicamente imposible, salvo en casos extremos que podriamos denominar psicoticos. [...)Para que esto ocurra, el individuo casi siempre necesitara encontrar
impuestos progresivos. Aunque los seres humanos podemos tener impulsos
a otms que compartan su nueva opinion y la respalden. Por1 0 general, establecer una realidad social a traves del acuerdo y el apoyo de otras personas es una
egoistas e insensibles, la imagen que tenemos de nosotros mismos y de nuestr a relacion con la sociedad imp ide que nos dejemos guiar por ellos. De ahi
de las estra tegias mas eficaces para cambiar un elemento cognitivo, cuando 18 existen presionespara cambiarlo.
que, si el marco es el apropiado, tendamos a aceptar los program as de redistribucion del gobiemo aunque impliquen un coste personal para nosotros. Los resultados de estos experimentos tienen consecuencias importantes para
Esto representa un peligro para la gestion de riesgos ya que, cuando se den
nuestras esperanzas de crear una sociedad justa. Silogramos institucionalizar los cambios de frami ng, podemos esperar cambios fundamentales en nuestra
rechazarlo e incluso presionar al gobierno para que10 canc ele con caracter retroactivo. Pero este peligro podria reducirse si se dejara absolutamente
vol un tad de compartir
con los demas y tambien en nuestra voluntad de
claro, antes de la firma, que el contrato se ha hecho can propositos nobles,
compartir riesgos con los demas. Varias de las innovaciones que presentamos en estelibro podrian ayudamos a alcanzar esameta. El hecho de tener contratos
que su implementacion dependera de la buena fe de todas las partes y que desde un principio hubo consenso social para su firma. Esta percepcion
privados para compartir los riesgos contribuira a que nos percibamos como
podra reforzarse
personas colaboradoras; el hecho de haber elegido un gobiemo que ponga en
demuestren el consenso general hacia los objetivos de la gestion de riesgos.
practica esos contratos contribuira a que nos sintamos como una nacion unida.
Entonces
a conocer
los resultados
del contrato,
mediante
las partes perdedoras
rituales sociales y ceremonias
podran
publicas que
sera dificil que la gente proteste contra el consenso general
0
intente reemplazarlo por otro. Si creamos un marco apropiado de nombres y simbolos a los contratos de gestion de riesgos, podremos reafirmar nuestro compromiso simbolos.
Coherencia
El ser humano
tiene una marcada preferencia par la coherencia,
la necesidad fundamental 114/Parte
2
abriga
de ser fiel a sus principios y creencias, y tiende
Un framing
de cumplirlos ade cuado
cada vez que se utilicen esos nombres
puede ser determinante
en las instituciones
y de
gestion de riesgos que implican el pago de sumas de dinero importantes, La ciencia de la psicoloi:,>iaaplicada a la gestion de riesgos/l 15
como muchas de las propuestas para un nuevo orden financiero incluidas en este libro. Una sociedad inform ada tendria que pensar que ha elegido
mas usados en el campo de la teoria del juego para descubrir las conductas individuales en 10 que respecta a la decision de cooperar con los demas.
libremente hacer esos pagos, de acuerdo con la logica objetiva y el sentido
En el ejemplo original, dos prisioneros
comun imperantes cuando se firmo el contrato que obliga a hacerlos.
juntos un delito son encerrados en celdas separadas, sin posibilidad de comunicarse
sospechosos
de haber cometido alguna
entre s1.Para arrancarles una confesion, el policia recurre
a una estratagema: Ie dice a cada uno de ellos que si solo confiesa el, quedara y justicia Reciprocidad
libre y su compafiero
pasara una larga temporada
entre rejas. Si ambos
confiesan, ambos deberan cumplir sentencias de duracion media. Si ninguno Un patron basico de la conducta humana es la "preferencia por la recipro-
de los dos confiesa, la policia los condenara a cumplir condenas muy cortas
cidad".19 Las personas tienden a ser amables si sienten que reciben
por otros cargos. A los dos prisioneros se les advierte que han ofrecido el
un
trato
amable y a conducirse de manera hostil cuando se consideran maltratadas.
mismo trato a su compafiero.
La sensacion de reciprocidad
hacer ambos es no confesar. Pero dado que no pueden comunicarse, ambos
es importante para numerosas innovaciones
financieras, dado que puede reforzar su estabilidad La preferencia
por la reciprocidad
con el tiempo.
prisioneros
se expresa a traves de una cultura
comun, que representa 10que esjusto y 10que es injusto.
20
Por supuesto
que 10 mejor que pueden
deb en afrontar un dilema complicado,
que no solo implica
juzgar si el otro es digno de confianza, sino tambien si el otro creera que
Existen diferen-
uno es digno de confianza, y ademas evaluar si el otro piensa que uno 10
cias culturales en las interpretaciones de la justicia, pero las comparaciones internacionales muestran cierta semejanza basica entre las culturas; esto
cree digno de confianza. Aunque la mejor estrategia es no confesar, experimentos reiterados han demostrado que, enfrentados a este dilema, muchos sujetos confiesan.
indicaria que las actitudes hacia la justicia reflejan una tendencia humana fundamenta1.21
Ross y Samuels disefiaron un experimento en el que se daba ados grupos
Los teoricos del juego han demostrado la preferencia por la reciprocidad mediante la puesta en practica del "juego del ultimatum".
de jugadores las mismas instrucciones para participar en un juego que simula
Se pide a un
el dilema del prisionero.
La unica diferencia entre los dos grupos era el
par de sujetos que se pongan de acuerdo en como dividir una cantidad
nombre deljuego:
determinada
Los que jugaron al "juego de Wall Street" se mostraron cooperativos que los otros.
de dinero. El investigador pide a uno de los dos sujetos que
tome la iniciativa y haga una propuesta de como dividir el dinero entre los dos. El segundo sujeto debe escuchar la propuesta
y tiene dos opciones:
el "juego de la comunidad"
Por 10 tanto, cualquier
cambio
y el "juego de Wall Street". mucho menos
de framing en cuanto a percibir
"na-
aceptarla 0 rechazarla de plano, en cuyo caso ninguno de los dos recibira
turalmente"
un centimo. Si ambos sujetos se comportaran
influencia bcisica sobre la generosidad y el cumplimiento del hombre. Es de
seglin la teoria economica
a los otros como personas
convencional, el primero intentara quedarse con todo el dinero, menos un
vital importancia
centavo -la unidad menor de la moneda-, y el segundo aceptara el centavo
de reciprocidad,
porque supone una ganancia economica. Pero, de hecho, el primero tendera
gestion de riesgos sobrevivan
mantener
cooperativas
podria
tener una
una sociedad en la que impere el sentimiento
especialmente
si queremos que nuestras instituciones al paso del tieinpo. Las innovaciones
de
para
a dividir el dinero con bastante equidad. Es todavia mas significativo que
compartir riesgos que pres ento en este libro podrian establecer una mejor
si ofrece el 20%
percepcion
0
menos de la suma total, la mitad de las veces el segundo
tiende a rechazar la oferta, aun cuando eso implique quedarse sin nada. Este experimento
demuestra
que las cuestiones de reciprocidad
de la reciprocidad
publica. Si los riesgos se comparten
a gran
escala, la gente vera en ello una reciprocidad que hoy brilla por su ausencia.
pueden
22
dar al traste con el principio del interes economico. Los psicologos Lee Ross y Steven Samuels han demostrado que cambiar el nombre de un juego puede determinar de manera egoista
0
23 cooperativa. Experimentaron
"el dilema del prisionero".
Ejemplos de framing psicol6gico en la historia de las finanzas
que los jugadores se comporten con un juego llamado
Hemos encontrado numerosos ejemplos del profundo impacto del framing
El dilema del prisionero es uno de los ejemplos
psicologico
116/Parte 2
sobre el resultado
de los contratos
financieros,
para bien 0
La ciencia de la psicologia aplicada a la gesti6n de riesgos/117 I
I I -
I
r
para mal. De hecho, estos ejemplos de suma importancia establecer
algunos de los principios
psicol6gicos
contribuinin
a
que hemos analizado
derar las perdidas
representadas
pOl' los pagos como una violaci6n de
susderechos de prapiedad. Losalemanes no tenian sensaci6n de recipracidad.
antes. Mas adelante incluiremos ejemplos que ilustren otros principios de
En cambio, las fuerzas de ocupaci6n
este tipo. El primer ejemplo comprende los pagos de reparaci6n exigidos a Alema-
sensaci6n de "unos contra otros". Seglin algunos historiadores, el resenti-
nia tras su derrota en la Primera Guerra Mundial. El encuadre de estos instrumentos y deshonra;
de deuda fue estructurado
en terminos de venganza, castigo
en suma, tres conceptos primitivos que produjeron
el mas
reforzaron
contundentemente
la
miento generado pOl' todos estos factores fue tan grande que condujo al pueblo aleman a la Segunda Guerra Mundial. En cambio, la mayoria de los ciudadanos
de los paises desarrollados
acepta sin reservas, aunque alguno reniegue entre dientes, el pago de la
negativo de los efectos. Los aliados y las potencias que los respaldaban
deuda nacional contraida libremente.
impusieron
40% 0 incluso mas sobre la renta nacional son habituales y buena parte de esta suma se destina a pagar los intereses de la deuda nacional. Las
a Alemania
pagos de reparaci6n
elevados en el Tratado de
Versalles de 1919, y los ultimaron en la Comisi6n de Reparaci6n en 1921,
Las cargas impositivas del 30%, el
cuando el resentimiento de la guerra todavia estaba candente. Los alemanes
deudas nacionales
se quejaron de que las reparaciones
intereses y esos intereses como porcentaje del
eran excesivas, pidieron posponer
que exceden el
PIB
de un ano cumplen los pagos de PIB
a menudo son mucho
los pagos y pOl'ultimo no hicieron frente a los pagos. Como respuesta, los
mayores que las reparaciones que supuestamente debia pagar el gobierno
gobiernos de Francia y Belgica enviaron sus tropas al Ruhr en 1923 para
aleman. La mayoria de los ciudadanos consideraria la suspensi6n del pago
exigir el cumplimiento de los pagos mediante el control directo de las industrias de esa regi6n. Pero esta medida drastica fracas6 debido a la
de la deuda una desgracia nacional, algo inc once bible. La diferencia entre estas deudas y las reparaciones que debia pagar Alemania reside unicamente en el fra mi ng psicol6gico.
resistencia pasiva de los trabajadores alemanes. En 1924se ofreci6 a Alemania el Plan Dawes, que rebajaba los pagos de reparaci6n de la renta nacional alemana.24 En 1924, los impuestos constituian aproximadamente
a s6lo el 2,5%
Consideremos ahora un ejemplo opuesto, un encuadre psicol6gico eficaz
el 25% de la renta
que ha hecho que varias generaciones cumpIieran suspagos: el segura para la tercera edad que incluye el sistema de seguridad social de los Estados
nacional alemana y eran mas bajos que los del Reino Unido en la misma
Unidos. El sistema de seguridad social recauda dinero de los trabajadores
epoca. Todo indicaba que Alemania no debia tener problemas para pagar
j6venes y 1 0 emplea inmediatamente para mantener a los ancianos jubilados.
las reparaciones
A cambio, se dice a los trabajadores j6venes que, cuando tengan edad de retirarse, ellos tambien tendran pensiones pracedentes de las rentas de los
mas bajas que exigia el Plan Dawes. Pero el gobierno
aleman decidi6 no subir los impuestos ni reducir los gastos en la medida necesaria;
en cambio, prefiri6 general' un deficit publico y posponer
el
trabajadores j6venes del futuro. El sistema parece intrinsecamente
ines-
pago de las reparaciones sustituyendolas pOl'otra deuda externa.25 Al final
table porque dentra de algunas decadas los trabajadores j6venes del futuro
Alemania pag6 muy poco en concepto de reparaci6n y el resto de la deuda
podrian votar la rebaja
practicamente
los jubilados -que ya habrian aportado cantidades considerables propia renta- no recibirian las prestaciones acordadas.
Ie fue perdonado
pOl' el Tratado de Lausanne de 1932.
Alemania no cumpli6 con los pagos debido a su enorme resentimiento. No deberia sorprendernos
que las reparaciones
negativa. El Tratado de Reparaci6n
provocaran esa emoci6n
incluia una clausula de culpa que, al
obligar a Alemania a asumir toda la responsabilidad un inconfundible
encuadre
de la guerra, daba 26
psicol6gico de castigo a las reparaciones.
Debido a ello, los alemanes no pudieron sentil' que las reparaciones eran producto de una decisi6n nacional tomada con entera libertad ni considerarlas una deuda de honor. Los alemanes no pudieron
sentir que la
La estabilidad
la eIiminaci6n de esta obIigaci6n. Si eso ocurriera,
0
de su
del sistema de seguridad social de los Estados Unidos
qued6 asegurada pOl' sus creadores en la decada de 1930 mediante el uso creativo de nombres y simbolos recurrentes, de propiedad;
de este modo fortalecieron
y alusiones a los derechos
la idea de que el sistema era
un contrato social fruto de un acuerdo entre generaciones. Todos estos son principios del framing psicol6gico. La ley de Seguridad Social de 1934 y sus posteriores enmiendas han
dignidad y la coherencia imponian que se hicieran los pagos, simplemente
incorporado
no fue una cuesti6n de honor para ellos. POl'el contrario, tendieron a consi-
fundamentales. La frase "segura para la tercera edad" introdujo la poderosa
I Ill/Parte 2
una terminologia
que crea cierta apariencia
de derechos
La ciencia de la psicolo/,rfaaplicada a la gesti6n de riesgos/ll9
palabra "seguro". La eleccion de la palabra "aportacion" en vez de "impues-
seguro, pues de hecho no existla un contrato
to" para designar las sumas que pagan los trabajadores a la seguridad social
Congreso era libre de cambiar sus disposiciones
de seguro firmado
y el
cuando quisiera, por 10
sugiere que el individuo contribuye a un fondo que redundani en su propio
que no habia tal problema de inconstitucionalidad.
beneficio y de ese modo obtiene derechos de propiedad
un seguro solo de nombre. El Tribunal Supremo acepto el argumento
sobre el mismo.
El hecho de que el sistema fuera votado por el Congreso -hecho que dejaba claro que los ciudadanos norteamericanos indirectamente-
10habian elegido libre aunque
y que al principio no pagara una pension dado que los
Roosevelt y aprobo la constitucionalidad de Seguridad
de
del sistema.
A pesar de esta decision, la terminologia administracion
La seguridad social era
utilizada
Social para describir
a posteriori
por la
el sistema continuo
prim eros beneficiarios se ganarfan sujubilacion tras varios anos de aporta-
afirmando que era un seguro, un contrato de seguro entre el gobierno y
ciones, Ie confirio una dimension de compromiso adquirido con libertad de eleccion.27
el particular, y que el particular tenia "derecho" a su subsidio de seguridad
Las siglas FICA -que aparecen en las nominas de los trabajadores explicar
la deduccion
Contribution
aplicada-
corresponden
Act (Ley Federal de Aportaciones
a Federal
Insurance
al Seguro). Aunque es
probable que la mayoria de la gente no sepa a que corresponden FICA,
el hecho de que aparezcan
para
las siglas
en las nominas podrfa utilizarse en el
futuro como argumento en defensa del derecho individual a obtener beneficios de estas aportaciones. Todas las nominas que incluyen las siglas FICA
-que encarnan los conceptos de "seguro" y "aportacion"-
son una
repeticion de simbolos que pueden representar documentos de los derechos de propiedad. El presidente Franklin Delano Roosevelt, quien convirtio al sistema de seguridad social en pieza fundamental dentro de estos planteamientos.
de su New Deal, siempre se movio
Roosevelt respondio asi a las criticas que
social. Enfurecido por esto, el representante
norteamericano
Carl T. Curtis
convoco en 1953 varias audiencias ante las que debio comparecer el comisionado de Seguridad Social, Arthur Altmeyer. El comisionado esquivo las preguntas
Altmeyer
sobre el significado de la palabra "segura" en ese
contexto. Insistio en que las prestaciones de seguridad social eran un derecho de los que cotizaban,
aun cuando el Congreso pudiera modificar dichas
prestaciones cada vez que 10creyera aprapiado. Cuando se Ie record6 que el Congreso habia aprobado una enmienda a la ley de Seguridad Social para
reducir
los subsidios
y que por 10 tanto habia
"derechos" en el pasado, Altmeyer respondio
cancelado
para otorgarles un derecho mejor. [...) Tengo plena confianza Congreso
de los Estados Unidos continuani
los derechos principio
de los trabajadores".29
de obligacion
mejorando
en que el
y aumentando
En este caso, Altmeyer
extra constitucional
estos
que "La ley fue enmendada
aludia a un
basado en la buena fe del
sostenian que, contra toda apariencia, el plan de aportaciones definido por
Congreso. La administraci6n
las leyes de seguridad social no era un seguro, porque no habia ninglin contrato de seguro:
mismos terminos hasta el dia de hoy; de este modo demuestra que elfra min g
de la Seguridad Social sigue empleando
los
psicologico srcinal del sistema de seguridad social de los Estados Unidos ha hecho de el un sistema fiable para compartir riesgos.
Supongo que tienen razon en1 0 economico, pero esos impuestos nunca fueron asunto de la economfa. Son cuestiones del todo politicas. Hemos incluido las aportaciones en las nominas para que los que las realizan tengan el derecho legal, moral y politico de cobrar su pension y su subsidio de desempleo. Con esos impuestos ahf incluidos, ninglin maldito politico podnidestruir mi programa 28 de seguridad social.
El uso creativo del encuadre
psicologico no implica manipulacion,
tal
como 10 ilustra la historia de la seguridad social de los Estados Unidos. Mas bien consiste en expresar correctamente las cosas seglin los panimetras de nuestra sociedad, en poner cada cosa en su siti o de acuerdo con nuestras estructuras
mentales
subyacentes,
para garantizar
la estabilidad
de
nuestros acuerdos a largo plaza. En el caso de la seguridad social, el marco El debate sobre la constitucionalidad
de un sistema de seguridad social que
psicologico de la decada de 1930 hiza el reconocimiento
de los derechos
aparentemente prometfa transferir dinero de los jovenes a los ancianos en el futuro lejano llego al Tribunal Supremo de los Estados Unidos en
que subsisten hasta hoy. En el pasado, estos aspectos del framing de los seguros y la seguridad social estimularon la aceptaci6n publica de algunas
1937, s obre
instituciones
comprometer
la base de que un por contrato
Congreso
los Congresos
norteamericano futuros.
no podia
La administracion
Roosevelt se defendio alegando que la seguridad social no era un verdadero 120/Parte 2
de gestion de riesgos importantes.
una vez mas en la reestructuracion futuro.
del framing
Debemos
ser creativos
psico16gico con vistas al
La ciencia de la psicologfa aplicada a la gesti6n de riesgos/121
r
El papel de la psicolo gia en las siguien tes propu estas
VII LOS IN VENTOS
FIN ANCIE ROS
Es fundamental prestar mucha atencion ala psicologfa si queremos realizar innovaciones financieras radicales. Con un contexto psicologico apropiado, los contratos
financieros
seran cada vez mas estables y perduraran
de
generacion en generacion y de un gobiemo a otro. Es esencial que se mantengan estables durante periodos prolongados los riesgos mas importantes tiempo.
ya que, como hemos visto,
que afrontamos se desarrollan
con el paso de
Esta constatacion es sumamente relevante para cualquier propuesta que pretenda cambiar nuestras instituciones economicas basicas de gestion de riesgos. Asi como podemos modificar el impacto visual de un cuadro cambiandole el marco, tambien podemos cambiar el fram ing de las instituciones e instrumentos economicos modificando todo aquello, en apariencia insignificante, que los rodea -sus puntos de referencia, sus contextos, su terminologfa, sus arigenes y motivos-, sopesando el impacto psicologico de dichos cambios. Tambien podemos cambiar de marco modificando las unidades de medida, los terminos contractuales convencionales darizados,
0
las categorizaciones
podemos reestructurar
institucionales
el fram ing modificando
vemos a diario, informacion que representa y el contexto y la posicion de 10 que se ve.
0
estan-
de las instituciones.
Y
el tipo de informacion que nuestro entomo
economico
Hasta ahora hemos analizado algunos de los mayores riesgos economicos que afrontan las personas, asi como la tecnologia de la informacion y la ciencia de la psicologia, que pueden ayudamos a diseiiar tecnologias financieras nuevas y poderosas que mejoranin nuestra vida. En la Parte 3 presentare varias ideas acerca de las principales direcciones que podrian tomar estas innovaciones. Sin embargo, antes de analizar las propuestas especfficas, deberiamos reflexionar un poco sobre la naturaleza de los inventos financieros. Es probable que estas reflexiones les parezcan innecesarias a los lectores que ya saben que son las innovaciones financieras. Pero tambien es probable que para numerosos lectores resulte una novedad pensar que nuestro mundo podria mejorar notablemente
gracias a los inventos financieros.
Un ejemplo de inv entiva en lasfinanzas La creacion
de un nuevo orden financiero
requiere inventiva,
no solo
una simple aplicacion de los principios basicos de la teoria financiera. Tendremos que inventar instrumentos financieros especfficos si queremos que ocurran ciertas cosas. Y los inventos exigen tiempo y esfuerzo. Lo mas probable
es que no pensemos
en los instrumentos
de gestion
de riesgos como inventos: par 10 general no implican el uso de un equipo ffsico especffico, el inventor rara vez se da a conocer, y, hasta no hace mucho, las innovaciones son verdaderos
financieras no se podian patentar.1 No obstante
inventos, y ademas muy interesantes, pues nos ayudan a
lidiar con los riesgos de mayor alcance que afectan a nuestra subsistencia. Un ejemplo sencillo de un invento financiero conocido es la poliza de seguro estandar para riesgos importantes -como la poliza de seguro de hogar 0seguro de vida-, un invento de gran trascendencia para nuestra vida. Aunque hubo precedentes 122/Parte 2
en la Antigiiedad, el seguro moderno aparecio 123
por primera vez en Italia en el siglo XIV y extend io su alcance gradualmente tras el incendio de Londres,
ocurrido en 1666. Inculco la necesidad
de
gestionar los riesgos principales a un publico que adquiria conocimientos 2
sobre estadisticas y la teoria de las probabilidades.
EI invento del seguro
El seguro es una cosa extraordinaria,
seglin una
si consideramos
posibles
numerosas
iniciativas
que de otro modo
tambien hace
sedan
demasiado
escrupulosamente corporativo
estan compuestas
fuerza moral
0
momento
por un contrato
politica antes que por una idea innovadora.
por alguna
Probablemente
supongan que el invento fue impulsado por la autoridad personal de alglin en vez de haber sido copiado de un pais a otro por
individuos anonimos que, en su afan de solucionar problemas,
adoptaron
los inventos de otros lugares del mundo. Pero 1 0 cierto es que la verdadera
Los inventos relacionados
definido entre asegurado y asegurador, un formulario
de seguros y un conjunto de regu0mutuo para la compania
financieras y sociales
historico, motivadas
causa de la ubicuidad de estas instituciones en el ancho mar de la inventiva humana.
arriesgadas. Las polizas de seguro modernas
en un determinado
lider local destacado
con cuanta inteligencia supera los obstaculos para alcanzar sus metas. No solo ayuda a la gente a resolver toda clase de problemas,
financieras similares en todas partes.
cieros. La gente supone que nuestras instituciones surgieron
Al igual que ocurre con los inventos de entidad ffsica, el seguro posee una cantidad de elementos necesarios que funcionan conjuntamente
que su diseno era bueno y funcional. Por esta
misma razon, vemos instituciones
Por 10 general no somos conscientes del contagio de los inventos finan-
mejoro y se volvio mucho mas complejo en siglos posteriores.
logica determinada.
los vio antes y comprendio
los riesgos que amenazan
es eI simple contagio de ideas
con problemas financieros, como la gestion de nuestra subsistencia,
ocupan un lugar menos
destacado en la memoria publica que los inventos convencionales,
como el
laciones gubemamentales que hasta cierto punto garantizan que la compania de seguros cumplira los terminos del contrato
y que el asegurado
sabe
que sera as!. El contrato entre asegurado y asegurador especifica una perdida y establece una manera de calcular la prestacion da se produzca. asegurado
en caso de que la perdi-
La perdida debe estar claramente
no pueda manipularla
en provecho
definida para que el
propio y representa
un
perjuicio real y significativo para el. La compania
aseguradora
tamiento de perdidas
la gestion de riesgos. Cuando en 1908 Wilbur Wright presento en publico su Flyer
en Le Mans, Francia, sobrevolando
perfectos
y controlados,
taneamente
la pista de carreras en drculos
el exito de la invencion
del avian fue instan-
obvio para todos. En pocos dias, eI mundo entero conoda
la
hazana. Es imposible realizar una demostracion tan repentina y espectacular
debe utilizar una base de datos de compor-
y un modelo matematico
avian 0la bombilla electrica. Esto tiene mucho que ver con la gran cantidad de tiempo que lleva demostrar la importancia de un invento en el campo de
del valor de un plan destinado a proteger las rentas de toda una vida.
para disenar un seguro
razonable, que Ie permita respetar el contrato firmado con eI cliente. Es igualmente crucial que el marco de la paliza supere la resistencia psicologica
Ejemplos de inventos moderados por la sociedad
del publico. Tengamos en cuenta que una simple paliza de seguro comprende numerosos elementos, todos ellos esenciales para su buen funcio-
Muchos inventos tienden a generalizarse
namiento. Hace cien anos no existla una idea tan clara del seguro modemo
su adopcion
porque a la gente Ie resultaba diffcil imaginar como podian funcionar en
reconocimiento
conjunto todos estos elementos, pero hoy es un habito muy arraigado en nosotros.
requiere
con lentitud al principio porque
un amplio reconocimiento
social de su utilidad,
que a veces tarda mucho en llegar. Consideremos
de ejemplos familiares, dos inventos no financieros cultades y el exito final que pueden encontrar Hoy en dia, cuando pasamos por un aeropuerto
un par
que ilustran las difi-
las innovaciones. 0
una estacion ferroviaria
o de autobus, vemos que la mayona de la gente lleva equipaje con pequenas
El contagio de los inventos Los inventos que funcionan,
una vez salen a la luz y, cualquiera
ruedas incorporadas; este sistema permite arrastrar las maletas en vez de cargarlas. Las mal etas con ruedas aligeran la carga de los viajeros. La sea su
origen, tienden a ser copiados en todo el mundo. Vemos automoviles
y
aviones de aspecto similar en distintos lugares del planeta porque alguien 124/Parte 2
idea de poner ruedas a las maletas parece tan elemental
que tendna que
haber sido inventada con la maleta misma. Sin embargo, en la decada de 1970 aun no existian maletas con ruedas. lPor que? Los inventos financieros/125
T La primera maleta con ruedas fue patentada en Sadow, en Fall River, Massachusetts3. investigaci6n
1972
pOl' Bernard David
Sadow Ie record6 ami ayudante de
que la idea de la ma leta
con ruedas se top6 con mucha
resistencia al principio y que los compradores
de todos los grandes almace-
nes la rechazaron pOl' invendible. Ninguno argument6 que la maleta con ruedas fuera una mala idea, pero todos estaban convencidos de que nadie la compraria. Ese ha sido el destino de millones de inventos rechazados, no pOl' errores de concepto, sino porque se pens6 que no interesarian al publico.4 Las maletas de Sadow suponian un gran progreso respecto de las maletas sin ruedas, pero tendian a bambolearse
y caer hacia un costado cuando
el usuario intentaba tirar de elias. El siguiente adelanto ocurri6 casi veinte afios mas tarde, cuando Robert Plath, un piloto de Northwest Airlines,
intertftulos s610 se usaban de vez en cuando y, en consecuencia,
apenas
habia dialogos. Como los dialogos eran tan escasos, los acto res se vefan obligados a realizar pantomimas actual, a menudo degradan
exageradas que, para nuestra percepci6n
la calidad de la pellcula a un nivel infantil.
Mediante la tecnica del subtitulado, los productores de la era del cine mudo podrian haber filmado sus pellculas con dialogos y una acci6n normal. Es probable
que el publico cinematografico
tuviera prejuicios
contra
las pelfculas subtituladas debido a los fracasos iniciales de esa tecnica. En la pellcula muda The Chamber Mystery, rodada en 1920 pOl'Abraham S. Schomer, los dialogos se sobreimprimieron en la imagen. Las frases no aparedan en la base de la pantalla, sino en bocadillos que sallan de la boca de los actores, similares a los de las historietas. La pelfcula fue un fracaso
invent6 una maleta con dos ruedas muy separadas entre sf, de modo que
y, segun parece, los bocadillos de dialogo jamas volvieron a utilizarse.7
pudiera
Es probable
rodar
combinado
de lado con un eje ancho entre ambas. Este sistema,
con un asa rigida retractil, permiti6 obtener una maleta estable
y facil de arrastrar que tambien podia utilizarse como plataforma para otros artfculos. Plath la bautiz6 "Rollaboard".5 Viendo el disefio de Plath, cualquiera pensaria que las maletas tendrian
es probable
que estos bocadillos perjudicaran la imagen, pero tambien que The Chamber Mystery sencillamente no fuera una buena
pelfcula. Los fracasos iniciales de un invento que aspira a la aceptaci6n publica pueden ser muy nocivos y obstaculizar experimentos posteriores. La mayoria de los inventos son mejoras graduales de formas ya existentes
que haber sido asi desde un principio. Cualquiera pensaria que, tras haber
y pOl'ello las condiciones iniciales son importantes. Los inventos casi siempre
probado varias configuraciones obvias de ruedas, las ventajas de este disefio
deben recorrer a paso lento un sendero econ6micamente viable que conduce
habrian
de una tecnologia vieja a una nueva. En cuanto a los subtftulos, su verdadera importancia s610pudo apreciarse con la invenci6n del cine sonoro moderno.
resultado
evidentes
de inmediato.
Pero 10 que hoy nos parece
tan obvio no ocurri6 durante decadas ni durante siglos; las ideas simples pueden tardar mucho tiempo en desarrollarse. lAcaso existe algo mas obvio que una maleta con ruedas? Sefialemos, de paso, que en el hemisferio occidental precolombino
no se conodan aparatos con ruedas de ninguna clase,
Los productores de cine no propiciaron la explotaci6n de la tecnologfa del subtitulado hasta no contar con un publico receptivo.8 Uno de los factores que determinaron la lentitud del publico para adoptar
salvo algunos juguetes para nifios.6 A veces, 10 "obvio" no es tan obvio
la maleta con ruedas 0 el subtitulado de las peHculas es que los consumidores
como parece. Los subtitulos de las pellculas -otro invento sencillo- son un buen ejemplo
pasar decadas hasta que alguien necesite cambial' su maleta vieja pOl'una
de una excelente
nueva. Aunque hayamos comprado el modelo equivocado, conviviremos
aceptada
idea que tard6 mucho en evolucionar
masivamente.
para luego ser
Los subtftulos traducen pOl' escrito 10 que estan
diciendo los actores que hablan en otro idiom a 0son diffciles de entender pOl' algun otro motivo. Hoy la gente puede vel' pellculas extranjeras
en
el idiom a original subtituladas en su propia lengua. Los subtitulos tambien
experimentan
la utilidad de estos inventos con poca frecuencia. Pueden
con el durante anos. Si vamos a vel' una pellcula y los bocadillos de dialogo nos resultan particularmente que volvamos a intentarlo.
molestos,
pasaran muchos anos antes de
Los inventos para la gestion de riesgos de subsistencia afrontan un problema
se utilizan para dar mayor realismo cuando una pelfcula local incluye un
similar e incluso peor: tenemos s610una vida, tenemos una sola oportunidad
personaje secundario que habla en otro idioma. Cabe preguntarse, entonces, pOl' que no se empleaban
de experimental' el exito 0el fracaso de nuestro sistema de gesti6n de riesgos. Si no advertimos estos obstaculos que impiden el contagio de ideas inno-
los subtitulos en
la epoca del cine mudo. En las pellculas mudas casi siempre se utilizaba
vadoras, tal vez sobrestimaremos la extensi6n de los experimentos del pasado
el intertitulado para los dialogos, que pOl'desgracia interrumpia la pellcula,
y sus oportunidades de exito. Podriamos suponer err6neamente que, si nadie utiliza una determinada idea, la idea debe ser mala.
pues ocupaba 126/Parle 2
toda la pantalla.
POl' ser rematadamente
inoportunos,
los
Los invenlos financieros/127
Uno de los errores humanos mas comunes es pensar que todas las ideas
Parte 3
buenas ya se han puesto en practica. Dar por sentado que la tecnologia actual es la mejor posible es una buena hipotesis en la existencia cotidiana. Pero a menudo son simples,
nos obstinamos
•
0,
ideas nuevas solo porque
tan simples que creemos que no se han podido pasar por
alto, cuando 10 mas probable practica
en rechazar
Seis ideas para un nuevo orden financiero
si alguien
10
es que nadie haya intentado
hizo, no
10
las apropiadas 0 el azar conspiro tenia forma de apreciarlas.
hizo bien
0 las
contra el exito
ponerlas
condiciones 0
en
no eran
bien el publico
no
Innovaci6n financ iera radica l
Las innovaciones
que pueden transformar
nuestra sociedad son aquellas
que tardan en ser aceptadas y luego se contagian en un abrir y cerrar de ojos. Pueden ser ideas "obvias " que nadie desea implemen tar pues se supone que, por alguna razon, no sirven. Todos las rechazan, hasta que yen que un gran numero de personas ha comenzado a usarlas. Poner en marcha un invento financiero es mas diflcil que imponer el uso
Ii
de la maleta con ruedas 0el subtitulado de las peliculas, porque los inventos financieros por 10 general requieren la aprobacion del gobierno y la bendicion de las autoridades para implementarlo.
Cualquiera puede fabricarse
I,'
\
una maleta con ruedas en su propia casa y sacarla a pasear en publico; ninguna ley 1 0 prohlbe. Las unicas barreras son las limitaciones, inhibiciones
' j'
y dudas individuales.
I
Pero los inventos financieros
mas importantes
se
enfrentan a problemas mas serios. Sin embargo, la sociedad moderna e importantes.
Tenemos autoridades
puede realizar cambios grandiosos atentas a los inventos
significativos y decididas a implantarlos.
financieros
Tenemos grandes corporaciones
a menudo dispuestas a gastar millones en campafias de una idea nueva e importante.
marketing para
Las seis ideas nuevas que analizare en la Parte 3 de este libr o, a razon de una por capitulo, retoman
el legado de la evolucion
ofrecen una forma de que la seguridad
economica
institucional
y
siga el ritmo de la
acelerada marcha de agitacion economica y financiera. Estas propuestas integran un panorama coherente de mayor seguridad economica y son un reto para los gobiernos, que pretenden
128/Parte 2
el mundo empresarial
y
los investigadores
construir un capitalismo mundial eficiente y humano.
I
I
T SEGURO DEL VALOR
Consideremos
VIII DE SUBSISTENCIA INMOBILIARIO
Y SEGURO DE LA VIVIENDA
la situaci6n de una persona joven que piensa seriamente
en desarrollar una carrera ambiciosa y especializada; par ejemplo; un joven que desea licenciarse en Bioquimica, en la especialidad de tecnicas de recombinaci6n
de
ADN, y
en vectores de adenovirus.
preparar su tesis en un labaratorio especializado Doctorarse requerira varios afiosy Ie otorgara
conocimientos avanzados. Como la violinista en potencia del capitulo introductorio, este bioquimico novel se enfrenta a un dilema personal que refleja una serie de riesgos. lQuien sabe a cuanto ascendera la renta de los bioquimicos especializados en tecnologia de
ADN
dentro de diez
0
veinte afios? Ya tenemos pruebas
de riesgos reales. En los ultimos afios, la subsistencia de losj6venes bioquimicos se ha visto amenazada
por la escasez de puestos de investigaci6n
con buenos salarios, debido a que las universidades
han comenzado
a
ocuparlos con estudiantes de posgrado que hacen el mismo trabajo por mucho menos dinero. De acuerdo con un estudio de 1998, el Consejo Nacional de Investigaci6n de los Estados Unidos publico un informe donde advertia que "una 'crisis de expectativas' creciente afecta a los j6venes cientificos, que encuentran dificultades para alcanzar sus metas profesionales".1 Numerosos investigadores de gran talento ya se pasan la vida relegados a una serie de empleos mal pagados y de corta duraci6n. Si esta tendencia continua, su situaci6n econ6mica ira de mal en peor. Alarmados par la tendencia, los investigadores doctorados han ereado recientem ente la Asociaci6n Nacional de Posdoctorado de los Estados Unidos con el objetivo de proteger su estatus econ6mico, pero aun esta por verse si esta asociaci6n puede frenar el declive de ingresos. Aunquela biotecnologia ofrece algunos de los ejemplos mas impactantes de progreso humano, es posible que los tecnicos en biologia se conviertan en profesionales poco demandados y de bajos ingresos. Aparentemente,
las universidades
y las firmas biotecno16gicas tienden a
encontrar facilidades para pagar menos; importan, por ejemplo, tecnicos cualificados de paises en vias de desarrollo, donde cada vez hay mas. 131
Pero tambien debemos considerar
otras cuestiones.
Segun parece, el
efecto "todo para el ganador" tiene gran incidencia en el campo de la biotec-
virus, y ultimamente
han reorientado
sus investigaciones
hacia divers os
nologia. La carrera academica de un individuo puede verse muy peIjudicada
vectores no virales. Ante tanta incertidumbre, nuestro bioquimico podrfa desechar los vectores del adenovirus para su tesis, aun cuando este
s610 por ser marginalmente
importante
realizado un descubrimiento
menos productiva
0, por ejemplo, por haber
cientifico clave una semana despues que los
demas. Debido a esto, los tecnicos de biotecnologia tienden a exigir que sus subalternos trabajen jornadas
de mayor jerarquia largas en los labo-
campo de la biologia puede proporcionar
una cura contra el
cancer y otras enfermedades. Nuestro bioqufmico
sabe que, si adquiere
cializado, es posible que se requieran
un conocimiento
tan espe-
sus servicios y tenga una carrera
ratorios, sacrificando su vida familiar y sus satisfacciones personales por
lucrativa. Pero tambien sabe que tiene un riesgo. Serfa una lastima que por
2 algo que, en ultima instancia, es una iniciativa arriesgada.
esta raz6n no se especializara
La tecnologia de recombinaci6n
del ADN puede ser fundamental
para
nuestra economia, pero tambien puede suponer una gran decepci6n. Hasta la fecha no se ha aprobado la aplicaci6n clinica de ninguna terapia genetica
en un campo muy acotado -pero
podrfa necesitar expertos en el futuro-,
que bien
puesto que los riesgos no son tan
grandes si se miden en terminos del conjunto de la sociedad. Imaginemos
ahora que tenemos p6lizas de seguro de subsistencia para
que emplee vectores. El progreso podria verse aun mas limitado si la tecno-
los distintos campos de la biotecnologia. Nuestro bioquimico podria comprar
logia entrara en conflicto con cuestiones eticas 0 de salud publica; por
una de estas p61izas -espedficamente
ejemplo, si los investigadores crearan y liberaran inadvertidamente
ci6n del
la cepa
ADN-
disenada para la tecnica de recombina-
y asegurarse a largo plaza contra una posible caida de la
de una nueva enfermedad mortal, los legisladores podrian ponerse en contra de esta tecnologia. La muerte del joven voluntario Jesse Gelsinger
renta de su especialidad e incluso contra un posible fracaso economico individual. Si se produjera el descenso, la p6liza pagarfa un suplemento
durante un experimento
peri6dico
modificado geneticamente
clinico en que Ie fue inyectado un adenovirus -ocurrida
en el Hospital de la Universidad
de
recombinatoria
podria seguir el mismo camino que la
ingenieria nuclear hace anos, cuando la preocupaci6n
tomarfa la
a pagar -como prima de seguro- parte de su
renta futura en los anos siguientes 0 bien una suma fija indexada
Pennsylvania en 1999- recibi6 atenci6n internacional. La biotecnologia
a sus ingresos a 10 largo del tiempo. El bioqufmico
p6liza y se comprometerfa
publica por la segu-
p6lizas podrian tener una prima fija que se pagase una sola vez de entrada;
ridad detuvo la construcci6n de generadores nucleares y redujo notablemente
en ese caso, el bioquimico
la demanda de ingenieros nucleares. 0podria seguir los pasos de la inge-
entidad crediticia
nieria aerea despues de la Guerra Fria, cuando el gobierno redujo de manera
(como se describe en el capitulo x).
drastica la demanda de aviones militares. Sin llegar a estos extremos, el
al ano a
10largo del periodo 0 bien una combinaci6n de estas dos opciones. Algunas tendria
que pedir dinero a un banco u otra
y ofrecer su renta futura como garantfa del prestamo
Nuestro bioquimico podria ver su futura carrera biotecno16gica bajo otra
campo de la biotecnologia podria verse afectado por una sobreabundancia
luz, mucho menos arriesgada.
de especialistas 0 una caida en las acciones de biotecnologia que redujera
serfa similar a la del presidente de una firma biotecno16gica con un buen
las oportunidades
contrato de incentivos,
laborales 0 bien por un subito avance tecno16gico que
Con el seguro de subsistencia, su situaci6n
con una renta minima asegurada
y perspectivas
reformulara sus objetivos y volviera obsoleta la preparaci6n obtenida hasta
interesantes si destaca en su campo. Los riesgos que de otro modo hubiera
el momento. La carrera de los cientfficos especializados
tenido que soportar solo seran soportados
puede ser muy
variable y depende de la necesidad de realizar investigaciones especializadas. Ninguno de nosotros sabe que nos deparara en el futuro. En cuanto al presente, nuestro bioqufmico en ciernes tendra que afrontar
compania
ahora en gran medida por una
de seguros, cuyos inversores tampoco se venin afectados dado
que pueden diversificar
sus carteras. El seguro de subsistencia
instituci6n
para el nuevo orden financiero
fundamental
seria una
democratizado,
solo los riesgos futuros si elige esa carrera, por 10 que incluso podria desistir de estudiar. Y aunque estudiara, podria volverse demasiado cauteloso a
que brindarfa a los individuos que planifican su vida el mismo tipo de gesti6n de riesgos al que, hoy por hoy, s6lo tienen acceso los directores
la hora de decidir su especialidad. El vector adenovirus es hoy una terapia
de empresas que planifican las estrategias empresariales.
basicamente especulativa y podria transformarse en un callej6n sin salida. Los cientfficos estan estudiando otros factores virales, ademas del adeno132/Parte
3
La p6liza de seguro de subsistencia de nuestro joven bioqufmico tendria que disefiarse correctame~te.
Tendrfa que asegurarlo contra la perdida de Seguro de subsisten cia
y seguro del valor de la viviend a/133
ingresos real, debidamente calculada, que sufrinin en el futuro los jovenes que hoy eligen una carrera de biotecnologfa. ~y cuales seran los costes? Si el campo de la biotecnologfa
resulta una mala eleccion dentro de unos
de las universidades al conjunto de la sociedad (sin garantizar el empleo). Nuestra tecnologia de la informacion 10 hara posible. Ese sera el resultado del seguro de subsistencia.
anos, los costes seran altos. Nuestro bioqufmico tal vez tenga que especializarse en otro campo, incluso en otra rama de la biologia. En este caso ya no tendrfa las ventajas de su juventud, en una nueva
carrera
probablemente
pues cuando deba embarcarse
Como crear un segura de subsistencia
Ie pesen las responsabilidades
familiares. Tal vez tenga que volver a la universidad para estudiar otra cosa, 10 que implicarfa much os anos de bajos ingresos, si 10 hiciera tras
El seguro profesional
haber perdido varios anos de su vida en un campo en declive. Tambien podrfa desistir de volver a la universidad y ofrecerse en el mercado de bioqufmicos genericos, pero perderfa la oportunidad especial de obtener
he podido averiguar, este seguro no tiene precedentes par un buen motivo: los contratos tendrian que basarse en informacion fiable sobre los ingresos profesionales durante perfodos prolongados, cosa que hasta hoy no ha sido
los ingresos para los que tanto se ha preparado. Incluso podrfa retirarse por completo de la biotecnologfa, tras haber desperdiciado muchos anos
posible. Sin embargo, gracias a las bases de datos de rentas y ala moderna tecnologia de la informacion -y especialmente a lasGRID' que analizarem os
de su vida en ese campo. Aun asf deb era afrontar riesgos vinculados a
en el capitulo XIV-,sepodrfa disenar una institucion que permitiera a todos
0
su anterior eleccion profesional lab oral mas amplio. Si esta carrera
en particular
a las caracterfsticas
estuviera
protegida
de un mercado
por un seguro de
subsistencia, eljoven del ejemplo se sentirfa alentado a seguirla pues sabria que, si la tecnologia de recombinacion del ADN fracasara en el futuro, la compania
aseguradora
compensarfa
sus perdidas a 1 0 largo de los anos.
Serfa mas propenso a elegir una especialidad concreta y adquirir experiencia
para una carrera de biotecnologfa
que acabamos
de analizar es solo un ejemplo de seguro de subsistencia. Segun 10 que
el acceso a esa clase de seguros. Podria haber seguros para todas las actividades y mercados de trabajo, no solo para los que requ ieren formacion especializada 0 estudios avanzados. Las empresas podrfan ofrecer el seguro de subsistencia como una prestacion para sus empleados y los sindicatos podrfan patrocinarlos para sus miembros. EI principio subsistencia contra todo riesgo es amplio y basico.
de asegurar la
Las polizas privadas de seguros individuales y familiares deberfan cubrir
en una rama emergente de su campo, para descartar una preparacion mas generalizada en biotecnologia. Incluso asumirfa mayores riesgos pro-
todos los riesgos principales que afectan a la subsistencia hum ana. EI seguro de subsistencia es fundamental para la gestion de riesgos; en su calidad de
fesionales de 1 0 que hubiera considerado prudente, pero que conllevarian la posibilidad de obtener mejores resultados.
seguro pertenece
Podemos comparar este tipo de seguro profesional con otro instrumento de gestion de riesgos que ya se utiliza en las universidades:
los cargos
academicos vitalicios. Al garantizar un empleo de por vida y unos ingresos satisfactorios a los profesores que mas han destacado en su juventud, las
al ambito del sector privado, no al del gobierno. Sin
embargo, el gobierno puede dar pasos decisivos en cuanto a regulacion e infraestructura
para instituir y fomentar el seguro de subsistencia.
Las polizas de seguro de subsistencia tendrfan una diferencia esencial respecto de las polizas de seguro actuales (entre otros, el seguro por incapacidad 0 el seguro de vida): cubrirfan las perdidas de ingresos resultantes
universidades los estimulan a asumir riesgos en la eleccion de su especializa-
de cualquieT
cion y la orientacion de sus investigaciones. Las universidades
Las polizas se podrfan cobrar aportando
combinan
esta estrategia con un vasto -y muy costoso- sistema de seguimiento que reduce el peligro moral. El exito de nuestras universidades se debe, en gran parte, ala extraordinaria diversidad
que ha sido impulsada
por el sistema de gestion de riesgos son fuentes inagotables de
conocimientos altamente especializad os para nuestra sociedad. Necesitamo s extender las ventajas de este sistema de gestion de riesgos del profesorado 3
pruebas del descenso de poder
adquisitivo, pero no se exigirfa que la causa de dicho descenso figurara 3
en una lista previamente acordada.
diversidad de especializaciones de sus profesores,
que acabamos de describir. Las universidades
134/Parte
causa, no solo las incluidas en una listade siniestros especificos.
Las instituciones de seguros de subsistencia seran esencialmente distintas de las que hoy cubren los riesgos convencionales. Los riesgos que ya estan cubiertos -incapacid ad *
0
GRID: siglas de Global Risk Information
enfermedad-
tienden a ocurrir de manera
Databases (Bases de datos de riesgos globales).
Seguro de subsistencia
y
[N. del E.}
seguro del valor de la vivienda/ 135
repentina y catastr6fica. La industria aseguradora esta acostumbrada
aseguradora
a veri-
seguira
cobrando
La campania
s610 a quienes
aseguradora
esten sufriendo
perdidas
la lenta erosi6n de nuestro poder adquisitivo
cultades para cubrir las perdidas can las primas. Tendriamos que crear p6lizas
can el paso de los anos a
importantes.
primas
ficar la causa del siniestra y pagar par la perdida. Pera ninguna p61iza cubre
tendra
entonces
difi-
las decadas. El segura de subsistencia cubriria estos riesgos y, en conse-
de segura de subsistencia
cuencia, contribuiria a estabilizar algunos de los activos mas importantes
y la restringieran,
que casi todos poseemos.
circunstancias hacen improbable que las cancelen a bien exigiendo el pago
p61izas s610 para personas
cuyas
7
por adelantado.
La lenta erosi6n del poder adquisitivo se podria medir constantemente mediante los indices de rentas del trabajo. En mi libra Macro Markets,
que tomaran en cuenta el riesgo de cancelaci6n
a bien emitiendo
Las p6lizas de segura tradicionales se ocupan de acontecimientos
publi-
subitos
cado en 1993, presente una teoria matematica para la construcci6n de este
y catastr6ficos, en parte porque las companias aseguradoras han aprendido
tipo de indices y desarrolle un metoda que infiere los cambios en la renta
par experiencia
4 exclusivamente a partir de los cambios en las rentas reales de los individuos.
decir, cuando el tenedor de la p6liza provoca deliberadamente
En un ensayo de 1998, mi colega Ryan Schneider y yo utilizamos esta teoria
para poder cobrar el segura. En el caso de una calamidad repentina,
matematica
campania
para construir este tipo de indices laborales de siete gru pos
a limitar las perdidas causadas par el peligro moral; es
aseguradora
la perdida
Ie resulta bastante facil reunir informaci6n
ala sabre
de trabajos diferentes en los Estados Unidos entre 1968 y 1987.5 En vez de
las circunstancias
de la per dida
calcular simplemente los ingresos medias de las personas de cada prafe-
intencionadamente
par el asegurado. En el caso de los seguras de subsisten-
cia, las aseguradoras
y verificar
que no haya sido causada
tendran que disenar otras estrategias para prevenir
si6n durante ese periodo, basamos nuestros indices en la informaci6n obtenida mediante el seguimiento de losindividuos a 10largo de esa etapa.
el peligra moral. Como en todas las p61izas de segura, el peligra moral
Los individuos siempre se clasifican en una categoria laboral, independien-
es una preocupaci6n
temente de que permanezcan
central.
Para contrarrestar
a no en ella. Este data es importante porque,
el peligro moral tendremos que disenar p61izas de se-
si el estatus econ6mico de la actividad comienza a flaquear, muchos buscaran
gura de subsistencia
empleos nuevas y s610se quedaran aquellos que sigan percibiendo ingresos
riesgos agregadosimposibles
razonables.
no implican un peligro moral individual. Controlar el peligro moral de esta
En ese caso, los indices de renta reales de esa prafesi6n
mediran correctamente
no
a los asegurados
contra un indice de
de contralar individualmente
y que, par tanto,
manera es una de las grandes lecciones de las finanzas.
el descenso sufrido. Para una buena gesti6n de
riesgos habria que tener indices apropiados
que pratejan
La ideal seria que estas p6lizas tambien aseguraran
que reflejaran la verdadera
situaci6n laboral de la gente, en vez de los promedios de renta de las distintas
riesgos especificos
categorias laborales que hoy publican la Direcci6n de Estadistica Laboral
observables
de los Estados Unidos y la Organizaci6n Internacional
recombinaci6n
del Trabajo, indices
del individuo
del asegurado. de
ADN
y dependieran
minimamente
Una p6liza para tecnicos especializados
podria pagar al asegurado
los
de ciertas actividades en
el 50% de la perdida
que se yen afectados par la movilidad laboral dentro de una actividad u
de poder adquisitivo del individuo medio que comienza a trabajar en ese
oficio determinado.6
campo (y continua haciendolo , aunque no necesariamente en el mismo campo,
Par 10general, los tenedores de p6lizas de segura convencionales
o ha regresado
pagan
a la universidad
minima previamente
una prima fija peri6dica a 10largo del tiempo y tienen la opci6n de can-
para reciclarse) par debajo de un nivel
estipulado para la renta. La p61iza t
celarlas en cualquier momenta y dejar de pagar la prima. Estas p61izas son
el 50% de la caida en la renta individual por debajo del minima estipulado
Miles para los riesgos de perdidas
para cada persona; el pago del 50% restante dependeria
fallecimiento
a un incendio-
subitas y catastr6ficas
porque sus p'robabilidades
-como
un
continuara
de ocurrencia
trabajando
can jornada
completa
de que la persona
a hubiera
regresado
a la
no cambian demasiado can el tiempo. Pera estas p61izas no cubren las perdidas que se desarrollan de manera gradual y acumulativa can el correr
universidad para reciclarse. En este caso, mientras el asegurado gane el salario promedio de un tecnico en recombinaci6n de ADN y continue
del tiempo,
trabajando,
como la erosi6n de la compensaci6n
a una determinada
la p61iza garantizara
un minima para la renta individual y de
prafesi6n. Los tenedores que adviertan que no se ha ida gestando perdida
ese modo reducira los riesgos. Si los ingresos del individuo no caen mucho
alguna tenderan
mas rapido que los del conjunto de tecnicos especializado s en recombinaci6n
136/Parte
a cancelar sus p61izas tarde a temprano
y la campania
Seguro de slIbsisten cia
3
_ 1 -
y seguro del val or de la viv iendaJ 137
de
ADN,
el minimo
individuo
se mantendrfa
disminuye
en un niv el similar;
si la renta del
mucho mas rapido, serfa parcialmente
compensado
estos problemas especialmente
y ademas tendremos
la mitad de su perdida de poder adquisitivo, continuaria teniendo un incen-
mas bien complejos. Mas de uno se ha preguntado
tivo para trabajar mucho,
deberfan diferenciarse
por la caida adicional. Ademas, como al asegurado solo se Ie reembolsaria 10
que a su vez limitaria
0
incluso eliminarfa el
que confiar en una base de datos
disenada para establecer contratos de seguros en terminos si las polizas de seguro de subsistencia
en funcion de la informacion genetica. El Proyecto
problema del peligro moral. En muchos casos -por ejemplo cuando la paliza es por una cantidad
Genoma Humano
elevada y el peligro moral parece una amenaza cierta 0 cuando resulta oneroso 0imposible realizar un seguimiento basico del peligro moral-, los
sistema de salud y las companfas de seguros de vida las discrimen si se
pagos tendrfan que estar ligados exclusivamente
Respondiendo ala preocupacion general, los gobiernos se han involucrado en el uso de la informac ion genetica por parte de las compafifas aseguradoras.
al indice de rentas totales
para evitar un riesgo excesivo de peligro moral. La industria aseguradora tendra que averiguar en que circunstancias desempena un papel importante el peligro moral. Solo 10 sabremos despues de varios anos de experiencia
privacidad
ha suscitado una enorme preocupacion
de la informacion
descubre su predisposicion
en torno a la
genetica y muchas personas temen que el
genetica hacia una enfermedad determinada.8
En los Estados Vnidos, la Ley de Portabilidad y Responsabilidad del Seguro Medico -promulgada en el ano 1996- prohibio la utilizacion de informacion
estandar.
genetica para determinar el acceso a seguros de asistencia sanitaria colectivos. En el Reino Unido, por presiones del gobierno, la Sociedad de
Modalidades de p6lizas de seguro de subsiste ncia
Aseguradoras Britanicas acordo en 2001 una moratoria de cinco anos para el uso de resultados de pruebas geneticas en los seguros de vida. Existe la preocupacion legitima de que, silos seguros utilizasen informacion
con el producto,
como ha ocurrido con las polizas de seguro que ya son
genetica, numerosos riesgos ya no serian asegurables porque sus resultados La era de la informacion, cuyos costes comerciales y administrativos son cada vez menores, deberia fomentar una amplia variedad de polizas de seguro de subsistencia.
Por ejemplo, un individuo
podria contratar
una
se conoceran por anticipado. Si planteamos una vision a largo plazo de las posibilidades futuras de los seguros, encontraremos una compensacion para el hecho de que las companfas de seguros utilicen informacion genetica: las
paliza de seguro contra la erosion de la renta de personas que tienen su misma profesion, contra la erosion de la renta de personas que poseen
aseguradoras podran emplear esta informacion para identificar riesgos especificos contra los que deberian protegerse determinados individuos (por
sus mismas caracteristicas
ejemplo, el riesgo de que el indice de renta de las personas de su mismo tipo
(su historiallaboral
0
su formacion educativa)
o contra la erosion de la renta de un grupo que en ese momento tiene ingre-
genetico caiga con el tiempo) y tambien para definir grupos humanos que
sos altos, medios
tienen oportunidades ventajosas de compartir riesgos. Gracias ala investigacion
0
bajos. Estos contratos de seguros no implicarfan costes
de peligro moral, porque el individuo
pnicticamente
no tendria ningun
constante del genoma humano,
en los proximos anos se haran grandes
control sobre los fndices de renta de grupos de personas. Las polizas de seguro de subsistencia tambien deberfan incluir chiusulas
descubrimientos
para los familiares
futuras, tambien permitiran identificar distintas clases de riesgos humanos para
del tenedor.
Dado que los familiares
mas proximos
sobre los fundamentos
algunos de estos hallazgos probablemente
geneticos de la conducta. Aunque contribuyan a predecir las rentas
la cantidad y la edad de los miembros de la familia, sus ingresos y los puntos
los que se podria hacer a medida polizas de seguro de subsistencia. En los proximos anos, la regulacion publica tendra que definir el uso
vulnerables de las mismas, e incluso su grado de participacion implfcita en
apropiado de la creciente cantidad de informacion sobre las rentas futuras
los riesgos. Las familias cambian inesperadamente con el tiempo: unos se casan y otros se divorcian, algunos nacen y otros mueren. Ademas, la
una regulacion para el uso de la informacion.
creacion de las polizas de gestion de riesgos nuevas podria modificar la es-
que permitan
tabilidad de la familia si afectan a muchos de sus fundamentos economicos.
riesgos y al mismo tiempo desalentar el mal uso de la misma 0compensarlo
Aun queda mucho por hacer para definir las polizas que se ocuparan de
mediante un seguro gubernamental.
com parten implfcitamente los riesgos, las polizas deberfan tomar en cuenta
de los individuos.
138/Parte 3
Pero no deberfa
emplear
ser tajante ni simplista al establecer
adecuadamente
Es posible impulsar medidas
la informacion
Segura de subsistencia
y
en la gestion de
se!:\urodel valor de la vivienda/ 139
•
Combinar el seguro de subsistencia con seguro el porincapac idad
La tecnologia de seguimiento combinar
Por 1 0 ge neral, las compaiiias aseguradora s ofrecen seguros contra impactos
subsistencia e incapacidad protegerian
adversos sobre la renta que son producto
las variaciones
de cuestiones
de salud reco-
nocibles: 10 qu e comunmente lIamamos seguro por incapacidad. basica es asegurar al individuo solo contra determinadas
La idea
causas exogenas
Las polizas
se podria
combinadas
de
al asegurado en gran medida contra
en la renta ligadas a causas con muy poco peligro moral
-como las enfermedades
dificiles de fingir -, menos contra las incapacidades
que se pueden simular hasta cierto punto, y aun menos contra las perdidas
de perdida de renta -como un problema de salud- y no cubrir las perdidas
en la renta individual
ocasionadas por otras causas, como la mala suerte en los neg ocios. Dado
vidual, ademas de protegerlo contra la caida de la renta asociada a cambios
que la incapacidad se puede verificar objetivamente,
en los n i dices laborales. Si combinamos
no hay peligro moral
que no esten relacionadas
con la incapacidad
indi-
todos estos elementos de forma
de que el asegurado deje de trabajar para cobrar la poliza ni tampoco de
que se tome en cuenta 10 qu e sabemos de los dive rsos peligros morales,
que deje de trabajar tanto para disfrutar mas de la vida, con la esperanza
tendremos
de que la poliza cubra los ingresos perdidos.
facultades de gestion de riesgo.
Pero el seguro por incapacidad
no funciona como un mecanismo
relojeria. Es imposible identificar la incapacidad \
de los seguros por incapacidad
con el seguro de subsistencia.
de
con certeza absoluta. La
contratos de seguros de subsistencia e incapacidad
Las companias que hoy com pran para sus empleados
podrian
seguros de enfermedad
crear programas
con grandes e incapacidad
que les ofrecieran polizas
empresa aseguradora suele in currir en grandes gastos para poderidentifica r-
de seguro de subsistencia e incapacidad que conte mplasen las circunstancias
la, pues debe enviar a sus agentes a vigilar la vivienda del demandante y a entrevistar a los vecinos para desenmascarar a quienes aducen estar
economicas particu lares de cada indiv iduo. Estos programas podrian formar parte de los program as de formacion que disenan para sus empleados y
falsamente incapacitados
aumentarian
un demandante
para cobrar el seguro (por ejemplo, descubrir a
que dice tener problemas
de columna vertebral jugando
al tenis). Estos int entos de atrapar a los demandantes
fraudulentos cuestan
su atractivo,
porque
no solo protegerian
a los empleados
contra el riesgo de la inc apacidad, sino tambien contra el riesgo de haber se preparado
para nada.
dinero y no son dema siado eficaces. Es probable que en el fut uro se desarrolIen tecnicas menos inquisitoriales y mas eficientes para detectar
a quienes fingen no estar en condiciones
de ganarse la vida para cobrar el seguro por incap acidad. Si se perfeccionan
Combinar el seguro de subsistencia con los planes de participaci6n accionarial de los empleados
los metodos de descubrir a estos enfermos ficticios, siempre que esto no implique una invasion excesiva de la privacidad , redundara en beneficio de los ase gurados, pues facilitara que las com panias aseguradoras
ofrezcan
polizas a costes mas bajos. Si los compradores de polizas acep taran determinados
Los planes de participacio n accion arial de losempleados (employee ownership pl an s) , que los estimulan a comprar acciones de la compania para la que trabajan, son un incentivo importante y reducen el peligro moral por parte
tipos de escrutinio
de los em pleados, pero tienden a crear un riesgo serio para su subsistencia.
electron ico -definido s por con trato- de sus compras yventas , susmovimien tos
Se pueden reestructurar,
en Interne t y de sistem as de iden tificacion biom etrica que rastrean suactividad
cuada: una modalidad
economica, losdatos asi obtenidos podrian utilizarse en program as informa-
gos que crean los propios planes. Las finanzas democratizadas
tizados de deteccion
brindar una aplicacion especifica de los incentivos sin incurrir en riesgos
para localizar a la gente que puede ganarse el sus-
combinandolos
con una gestion de riesgos ade-
de seguro de subsistencia que compense
los riespueden
tento pero no tiene interes en hacerlo. Los tenedores de polizas podrian
excesivos.
negarse a aceptar semejante intrusion en suprivacidad y no habria que oblig ar a nadie a hacerlo. Sin embargo, muchos de elIos a l aceptarian a cambio de
Los planes de adquisicion de acciones para empleados han crecido rapidamente en todo el mundo. Son cada vez mas populares en los paises
una rebaja en el coste de sus primas. El constante crecimiento de las bases
de tradicion capitalista, porque las firmas intentan incentivar
de informacion digitales permitira ampliar y diversificar los tipo s de "inca-
a sus trabajadores.
pacidades" asegurables, 10 qu e incluira algunas dificiles de diagnos ticar.
mentacion
140/Parte 3
al maximo
Los gobiernos a menudo alientan activamente
de estos planes mediante
rebajas
0
e xenciones
la imple-
fiscales.
9
En
Segura de subsistencia y segu ro del valor de la vivienda /141
los paises del antiguo bloque comunista, son una adaptacion este pais. 10
Rusia en particular, estos planes
que incurren al desarrollar su formacion de acuerdo con las necesidades
de los principios capitalistas al pasado colectivista de
de la empresa. Estas posiciones de menor riesgo podrian general' buenos
Un motivo importante para crear planes de adquisicion de acciones para
incentivos y un fuerte sentido de propiedad par parte de los empleados, sin someterlos a riesgos innecesarios.14
empleados es el principia psicologico segUn el cualla gente se compromete mas can su trabajo si se sabe parcialmente
duena de los frutos de su labor.ll
El efecto de estos planes ha de ser sabre todo simbolico a psicologico, dado que los incentivos
para trabajar al maximo
seran insignificantes
de un empleado
en casi todos los casas -excepto
Seguro sobre el valor inmo biliario de lavivienda
cualquiera
en las empresas
Aunque no sea tan importante
como el seguro de la renta individual a
mas pequenas- deb ida a que cada empleado solo produce un efecto minusculo sabre el valor total de la compania.12 Pero no deberiam os subestimar
familiar, es probable que hoy sea mas facil crear un seguro basado en los va/o res de mercado de las viviendas: el segura del valor inmobiliario de la
el impacto
vivienda. Ya se han realizado experimentos importantes que han sentado
psicologico
de los simbolos,
no solo sobre el exito de la
compafifa, sino tambien sabre la satisfaccion laboral de los empleados. Un
precedentes
importante
de precios de la vivienda no desempenaron un papel en el diseno de la paliza como el que propondremos a continuacion.
corpus de investigaciones
recientes ha revel ado las ventajas de
estos planes en 1 0 que respecta a la actitud y la productividad
de los traba-
para este segura del valor de la vivienda, aunque los indices
13
jadores. Pero estas ventajas se yen oscurecidas par los riesgos que estos planes implican para los empleados. No estamos hablando de riesgos hipoteticos: hemos observado algunos resultados pesimos.
VAL
Corporation, compafifa matriz de Unite d Airlines,
posee el plan de participacion accionarial de empleados que se observa can mas rigor de los Estados Unidos. En la actualidad, los empleados son duenos del 55% de la empresa y, dado que las acciones de
VAL
han
caido mas del 95% desde 1998, esta situaci on es par demas desafortunada para eUos. En este caso, la elevada inversion
de los empleados
acciones de la empresa ha tenido consecuencias
en las
desastrosas; muchos de
En 1977, la ciudad de Oak Park -un suburbia de Chicago, Illinois-lanzo un programa de "seguro del valor de la vivienda" para detener la "estampida blanca" desencadenada durante un periodo de cambia racial. Los defensores del programa sostenian que los blancos venderian sus propiedades ante el primer indicia de cambia racial en el vecindario, par miedo a que bajara el valor de su vivienda. Este tipo de venta es lamentable porque crea segregacion en los vecindarios, aunque los habitantes quieran vivir en paz y armonia can sus nuevas vecinos. La venta masiva par debajo del precio de coste de la vivienda por ternor a que pierdan su valor puede causal' la perdida
de valor que en un principia
impulsa la venta: una profecia
eUos han perdido sus ahoITos para lajubilacion. Enron Corporation tambien
autocumplida.'
alentaba a sus empleados a invertir sus pensiones en acciones de la campania. En este caso, algunos directivos de la empresa eran corruptos
viviendas no solo seria util par a la gestion de riesgos; tambien podria evitar
y se aprovecharon
de sus empleados-inversores,
10
que tuvoconsecuenc ias
desastrosas cuando la empresa se declaro en quiebra. Los empleados
deberian
ser capaces
de sentirse propietarios
de la
compafifa en un sentido psicologico sin quedar sujetos, como los empleados de United Airlines y Enron, a los riesgos de la corporacion.
Habria que
alentarlos a invertir no solo en acciones de su propia empresa, sino tambien
La creacion de un seguro contra la perdida de valor de las
que se produjera esta perdida al romper el circulo vicioso de la profecia autocumplida. En 1988 se puso en marcha un programa similar en Chicago -el Southwest Home Equity Assurance Program, que tomo como modelo el Oak Park Experiment- par referendum popular. Cabe senalar que solo un pequeno
porcentaje
de los propietarios
de
viviendas se apunto a los program as de Oak Park y Chicago. Pero todo el que se sentia preocupado podia hacerlo y, de hecho, los vecindarios han
en PQsiciones vendedoras (participacion accionarial negativa) de un indice de modo que el impacto
mantenido el valor de sus casas a pesar de los cambios raciales. Par tanto, estos programas aparentemente han sido un exito. Sin embargo jamas
total de los cambios en la industria no los afecte. Tambien se les deberia
fueron puestos a prueba en sentido estricto. Los precios de las viviendas
de la industria a la que pertenece su campania, proporcionar
un segura laboral de subsistencia que los protegiera
contra
los riesgos economicos personales que afectan a sus rentas futuras, en los 142/Parte 3
* Tambien Hamada "efeclo Pigrnali6n".[N. del E.} Segura de subsislencia y segura del valor de la vivienda/143
unifamiliares
en Chicago han aumentado
constantemente
desde que se
iniciaron los Indices de Precios de Viviendas Case Shiller en 1980.15
•
Aunque el seguro del valor de la vivienda se ha venido discutiendo desde hace decadas, aun es fuente de controversia.
Es probable que las formas
que hoy conocemos no tengan el mejor diseno posible. Una de las quejas acerca de los program as de Chicago es que los propietarios estan obligados
la ciudad de Syracuse, Nueva York, para contrarrestar
los posibles efectos
de una caida en el valor de la propiedad
en esa ciudad. Los
inmobiliaria
directores del proyecto son los economistas Nalebuff. A diferencia
William Goetzmann
causa de la perdida deba ser un cambio en el vecindario. Existen
planes
para implementar
estos praductos
en muchas
a vender su casa para poder cobrar. EI program a podria generar ventas
ciudades en el futuro. Se han desarrollado
estrategicas, que a su vez podrian alentar a los antiguos residentes a aban-
Syracuse: un praducto
donar la ciudad. En consecuencia,
pendiente seglin las fluctuaciones de los precios- y un praducto
este programa
podria tener el efecto
y Barry
de los planes de Chicago, este no estipula que la otras
dos productos especificos para
basado en las hipotecas
-que ajusta el principal de segura
de deplimir el precio de la propiedad inmobiliaria, efecto que supuestamen-
directo basado en una medida del valor de la casa independientemente
te debia paliar. Pero esto solo ocurriria
de su financiaci6n. Ambos productos se basan exclusivamente en indices de
si el program a fracasara
en su
objetivo de evitar que bajen los precios de las viviendas, cosa que hasta
precios de viviendas
el momento no ha sucedido.
valor de la casa asegurada.1 7
Mi colega Allan Weiss y yo hemos aportado numerosas propuestas para
y, por motivos de peligra moral y costes, no en el En el ano 2001, el Congreso de los Estados
Unidos destino cinco millones de dolares a este prayecto. No obstante, aun
mejorar este seguro. La mas importante consiste en calcular las presta ciones
debemos recorrer un largo camino hasta que el segura del valor inmobilia-
de seguros en funcion de los indices de precios de la vivienda. Dado que hoy contamos con una amplia base electronica de datos de precios
rio de la vivienda se haga realidad a gran escala.
18
inmobiliarios, podemos preparar indices para numerosas areas geograficas pequenas e incluso para los distintos vecindarios
de una misma ciudad.
Asi, el indice sobre el que se fijan las polizas representara
el precio de las
viviendas cuya experiencia
a la del dueno
de precios mas se aproxime
El futuro con seguros de subsistencia y seguros del valor de la vivienda
de la paliza. Si basamos las polizas en esta clase de indices, lograremos que
Existen razones apremiantes para desarrollar los seguras que acabamos de
cubran la mayor cantidad de riesgos posibles que amenazan a las viviendas
analizar, principalmente
sin crear problemas de peligro moral.
economicos
Tambien propusimos
distintas maneras de definir las polizas de seguro
tribuiran
porque
se ocupan
de algunos de los riesgos
mas graves a los que se enfrenta la gente. Estas polizas con-
a evitar que muchas personas
padezcan
del valor inmobiliario de la vivienda respecto de temas cruciales como la
durante el resto de su vida. Y tambien contribuiran
16 cancelacion estrategica y la venta estrategica.
baciones inneeesarias
De acuerdo con nuestros
modelos, si estos productos de seguro minorista se lanzaban despues de la creacion de los macromercados
para la propiedad
inmobiliaria,
companias de seguros podrian cubrirse en los macromercados
las
contra los
riesgos en que incurren al emitir polizas individuales de seguro del valor inmobiliario
de la vivienda. Por si esto fuera poco, los macromercados
de las distintas ciudades proporcionarian
Si lograramos
penurias
en los veeindarios y la deeadencia
implementar
eeonomicas
a prevenir las perturde las ciudades.
estas polizas de segura para la mayoria de
la gente, sin duda constituirian una de las mayores instituciones de nuestra eeonomia, mueho mas importante
que el seguro de vida y otras clases de
seguro que ya conocemos. La creacion de estas instituciones a gran eseala transformara radiealmente nuestra vida. .
gestion de riesgos y orientacion
a las companias aseguradoras que emitieran polizas de seguro para el valor de la vivienda. Los esfuerzos por desarrollar vivienda continuan.
productos
EI Yale/Neighborhood
de seguro para el valor de la Reinvestment
Corporation
Home Equity Guarantee Project ha desarrollado productos de seguro del valor inmobiliario de la vivienda que seran utilizados por primera vez en 144/Parte 3
Segura de subsistenciay segura del valor de la vivienda/145
IX MACROMERCADOS: NEGOCIAR
Imaginemos
LOS MAYORES
RIESGOS
que fuera posible crear un mercado para toda la economfa
narteamericana
mediante un titulo que pagara un dividendo trimestral por
cada acci6n, equivalente a una fracci6n especffica, digamos una billonesima parte del PIB de los Estados Unidos correspondiente a ese trimestre. Todos los accionistas
tendrfan
por tiempo indefinido.
derecho
a cobrar el dividendo
cada trimestre,
Los tftulos podrfan ser emitidos por el gobierno
de los Estados Unidos 0 por entidades privadas norteamericanas ocuparfan por contrato del pago de los dividendos. Si nos basamos
en el estado actual de la economfa
con una fracci6n de una billonesima acci6n serfa de aproximadamente
que se
norteamericana,
parte del PIB, el dividendo
2,50 d61ares por trimestre
de una
10 d61ares
0
anuales- y subiria 0 bajarfa con los altibajos de la econornfa norteamericana. Si la economfa de los Estados Unidos fuera bien en los pr6ximos cinco afios, los dividendos anuales ascenderian a, digamos, 12d6lares por acci6n. Si la economfa norteamericana padeciera una grave crisis en los pr6ximos cinco afios, los dividendos anuales descenderian acci6n.
a, digamos, 8 d6lares por
Los inversores potenciales de este titulo quernin predecir los dividendos probables
que pagani en el futuro, de modo que su valoraci6n del titulo
y su consiguiente
cotizaci6n en el mercado representaran
el valor de un
derecho sobre el PIB de los Estados Unidos. Si las expectativas de los inversores de este mercado fueran que la economfa norteamericana creciera aceleradamente
como 10hizo en el pasado, y si se comportaran
como los
inversores de los mercados de valares en el pasado, podrfan valorar esta acci6n en 200 d61ares, por 10que la rentabilidad anual del dividendo seria del 5%. Si la cotizaci6n fuera esta, el mercado estaria asignando un valor a la economia de los Estados Unidos en su conjunto (multiplicandolo por el inverso de la fracci6n, es decir, por un bill6n) de 200 billones de d61ares, alrededor norteamericano.
de 20 veces de 1 0 que sup one el mercado de valores
Esta cifra es s610un ejemplo. Par supuesto que, para saber 147
que valoracion recibiria la economia de los Estados Unidos, antes tendria-
del
mos que crear el mercado.
muy importante
Estos titulos se podrian
disenar para valorar no solo el
PIB
nacional,
PIB
ni para tltulos de las diversas rentas del trabajo que se puedan
permite que se compartan
negociar
a gran escala posibilita toda clase de productos
por nivel inicial de ingresos
les para los individuos.
vivienda unifamiliar
por profesion, y los indices de precios de
segun las ciudades
0
los de las propiedades
biliarias comerciales de acuerdo al tipo. Los titulos pagarian periodicos proporcionales
al flujo de estas rentas
0
inmo-
dividendos
al precio de grandes
democratizacion
vendan
en los macromercados.
productos
expectativas
en
comprar y vender en los macromercados.
inversiones
propiedades inmobiliarias. nunca se hablan negociado hasta entonces. Los titulos ligados al
PIB
de los
Quienes
de gestion de riesgos a los particulares
Por ejemplo, las grandes companias
La creacion de los macromercados permitiria negociar riesgos en ormes que
favorecera
de las finanzas, aun cuando la mayoria de las personas 0
las
0
Es
de gestion de riesgos necesaria para una eficaz
activos. Las cotizaciones de estos titulos en el mercado representarian del valor a largo plaza de dichas rentas
I
de gestion de riesgos uti-
Asi, la creacion de los macromercados
el tipo de infraestructura nunca compren
personales.
a gran escala, y el hecho de compartir los riesgos
sino tambien las rentas por categoria educativa u otra caracteristica personal, 0
0
los mayores riesgos, pues ello
podran
aseguradoras
ocuparse
que vendan
de seguro de subsistencia que hemos analizado en el capitulo usar los macromercados
ofrezcan los de
el tipo podran
VIII
para gestionar los riesgos en los que incurren
al
Estados Unidos permitirian ainversores de todo el mundo invertir directam ente
extender estas polizas. Las companias aseguradoras norteamericanas
en la economia norteamericana. Asi podrian diversificar aun mas sus carteras
emitir macroacciones
de valores e invertir en la economia entera de los Estados Unidos, no solo en su mercado de valores. Por otra parte, quienes representan los intereses
en macromercados que representen las rentas nacionales de numerosos paises extranjeros. De este modo, estarian canjeando el riesgo de la renta
del
PIB
podran
de los Estados Unidos e invertir las ganancias
economicos de los norteamericanos podrian utilizar losmacromercados para
nacional de los Estados Unidos por la cartera de valores mejor diversificada
vender titulos delPIB de los Estados Unidos a inversores extranjeros para re-
de rentas nacionales de todo el resto del mundo. Les estarian pagando
ducir los riesgos economicos que comparten los norteamericanos.
los extranjeros dividendos ligados al
En primer lugar, los norteamericanos prosperidad
economica
deben reconocer
de su pais no esta garantizada,
economicos ocultos analizados en el capitulo economia
norteamericana
I Ison
que la gran
que los riesgos
muy reales y que la
puede sufrir contratiempos
que el resto del
PIB
una renta mas estable de todos los demas necesitan las compafiias aseguradoras
a
de los Estados Unidos y recibirian PIB,
que es precisamente
para compensar
10
que
el riesgo en el que
incurren al emitir polizas destinadas a proteger la subsistencia individual en los Estados Unidos. Si las aseguradoras de subsistencia de todo el mundo
mundo no compartira. Una vez reconocido esto, las companias norteameri-
implementaran
canas podran utilizar los macromercados
dos, los mercados podrian funcionar bien porque tendrian un abastecimien-
de modo que, cuando los Estados
Unidos sufran problemas financieros, la gente de otros paises pueda ayudar
to constante
a los vendedores de macroacciones
demanda
que representen a los habitantes de los
Estados Unidos. Esto tal vez les sonara raro a los norteamericanos
acostum-
brados a pensar que su pais continuara siendo ellider mundial indiscutido y que nadie estara jamas en posicion de ayudarlos, pero solo es una cuestion
este tipo de gestion de riesgos a traves de los macromercade emisores
de tlt ulos de todos los paises y tambien
una
constante de los mismos. Esta clase de gestion de riesgos para
compaiiias aseguradoras
puede parecer compleja y tecnica, pero es bien
conocida en los circulos financieros. mercados.
Lo unico que nos falta son los macro-
de gestion de riesgos razonable. Todos los paises podrian aplicar el mismo tipo de gestion de riesgos: las instituciones que representan a los ciudadanos podrian emitir titulos contra el PIB de su propio pais e invertir en la cartera
Comparaci6n entre macromercados y merca dos de valores
de valores de los PIB de todos los dema s paises; de este modo reemplazarian parte de su propio riesgo idiosincrasico con una cartera de valores 10
Si alguna vez se crean estos mercados,
escucharemos
mas diversificada posible.
radio y television cuanto han bajado
subido ese dia los Estados Unidos
No hay un mercado para derechos sobre la produccion sobre su 148/Parte
PIB. 3
total de un pais,
Tampoco existe un mercado para tltulos de los componentes
0
(no solo el promedio industrial DowJones) te el
FTSE
100). Nos enteraremos,
0
habitualmente
por
el Reino Unido (y no solamen-
por ejemplo, de que China cerro tres Macromercados
.. .I 149
T puntos abajo y Brasil cinco puntos arriba, y estas cifras representaran verdaderamente
a esos paises y no s610 a sus mercados
de valores. Tambien
mia en su conjunto. Hoy no existe nada comparable a los macromercados para el PIB.
podriamos enterarnos de que la profesi6n medica subi6 cinco puntos y la profesi6n juridica baj6 seis. Al principio nos resultara alarmante escuchar esta clase de noticia s, en particular si las cotizaciones de los macromercados
La creac ion de losmacromercad os
tienden a ser volatiles, pero de hecho los mercados s610estarian exponiendo riesgos que ya estan presentes en nuestras economias, riesgos que podriamos
En 1994, en una iniciativa verdaderamente
gestionar mejor por ser tan visibles. En el capitulo introductorio senale que los mercados de valores en realidad
un prestamo (en forma de bono) de 1.865 millones de d61ares a Bulgaria,
no son muy importantes
para la economia, en terminos relativos. Todo el
de ese pais. Cuanto mas alta fuera su tasa de crecimiento econ6mico, mas
que compra 0 vende acciones negocia tftulos de propiedad unicamente del pequeno componente de la renta nacional que llamamos beneficios empre-
intereses pagaria Bulgaria. Este bono tambien ha servido para gestionar los riesgos de Bulgaria: desde 1994, el crecimiento de la economia bulgara
sariales. No obstante, muchos se sarprenden
ha sido decepcionante,
al enterarse de que el merca-
innovadora, Citibank NA otorg6
cuya tasa de interes estaba ligada a la tasa de crecimiento de la economia 3
por 10 que no ha debido pagar muchos intereses.
do de val ores de un pais no es como un mercado para negociar ese pais.
Par supuesto que los inversores que prestaron dinero a Bulgaria no estan
No 10 es, y de hecho no existe manera de comprar y vender los riesgos
contentos de haber recibido menos dinero del que esperaban en concepto
de todo un pais. Los mercados de valares no s610son pequenos respecto de su economia
de intereses, pero supuestamente son inversores de carteras de valores cuyos activos diversificados pueden soportarlo. Pero espreciso senalar que
correspondiente, ademas, los movimientos en la cotizaci6n de las acciones no presentan una estrecha correlaci6n con los cambios en las medidas de
Bulgaria ha transferido con exito parte de su riesgo nacional a inversores diversificados, un paso especialmente importante para esta economia de transici6n.
la economia agregada.2 Pero los medios de comunicaci6n, siempre atraidos por noticias
fascinantes
y simples, han ereado la impresi6n
de que el
Las New Singapore Shares
(NSS,
Nuev as Acciones de Singapur), anun-
mere ado de val ares de un pais es una clase de indice del comportamiento
ciadas por el primer ministro Goh Chok Tong en el ano 2001 y ofrecidas
econ6mico de ese pais. Los medios, siempre interesados en descifrar si hemos entrado en una recesi6n 0 acabamos de salir de ella, crean la impre-
a los habitantes de Singapur ese mismo ano, son otro ejemp lo representativo. Las acciones, emitidas por valor de 2.700 millones de d61ares y con
si6n de que pronosticar
vencimiento
los movimientos
del mercado
de valores es 10
mismo que pronosticar recesiones. Tendemos a imaginar que el mercado de val ores de los Estados Vnidos es un sustituto de la economia
norteamericana;
el mercado de val ores
en 2007, gara ntizan un rendimiento del 3% mas dividendos
igual a la tasa de crecimiento econ6mico de Singapur. Aunque ofrecen un paralelo interesante con las macroacciones descritas en este libro, no son negociables
y en consecuencia
no revelan el precio de un derecho
de Alemania, un sustituto de la economia alemana, y asi sucesivamente.
sobre la renta nacional. Tampoco ayudan a Singapur a gestionar sus riesgos
Pero si dejamos
agregados porque no se pueden vender a los extranjeros. Si los extranjeros
con sorpresa
de lado las fantasias y estudiamos
que hay muy poca semejanza
los datos, veremos
entre las cotizaciones de las
acciones y el conjunto de la economia. Hemos sufrido numerosas recesiones durante
periodos
prolongados
en los que el mercado
de valores iba de
no asumen los riesgos del crecimiento econ6mico recaeran exclusivamente sobre los nativos del pais.
de Singapur,
estos
Las New Singapore Shares se distribuyeron de manera desproporcionada
maravilla y tambien hemos sufrido numerosas recesiones durante periodos
entre las personas
prolongados en los que el mercado de valores presentaba unos resultados pesimos. En realidad, las recesiones no tienen tanta importancia para la
desigualdad economica; pero el reparto tambien pretendia que esas personas se sintieran participes del exito econ6mico y, por tanto, estimuladas a
evoluci6n
involucrarse y comprometerse con la economia del pais. Sibien la estrategia
general
s610 representa
de los mercados
beneficios empresarialesISO/Parte 3
de valores. El mercado
derechos sobre un pequeno
de valores
sector de la economia
-los
que no tiene una relaci6n estrecha con la econo-
con rentas mas bajas con el prop6sito
de reducir la
contribuy6 a que los singapurenses de menores ingresos se sintieran mas vinculados a su economia, desde la perspectiva de la gesti6n de riesgos Macromercados .../151
seria mucho mejor que el gobierno les permitiera vender la mayor parte de sus acciones a extranjeros, quienes asumirfan el riesgo de Singapur como
En mi libro Macro Markets propuse una manera de lograr los asi llamados fut uro s per pe tuo s. Son similares a los tipos de contratos que hoy se negocian
parte de una cartera de valores diversificada. Serfa mas conveniente
en la Bolsa de Comercio de Chicago (Chicago Board of Trade, CBT) u otros
que
se sintieran partfcipes de la economia de su pais de manera simbolica y sin
mercados de futuros, excepto en que no tienen fecha de vencimiento.4
estar expuestos a riesgos, par ejemplo, mediante los planes combinadas
pre cia de mercado
de estos futuros perpetuos
de segura de subsistencia y adquisicion de acciones para empleados que
al de los tlt ulos propuestos
hemos analizado en el capitulo VIII.
problemas
El tercer ejemplo es el Mercado Derivado
Economico,
creado en el
en este capitulo.
de los futuros perpetuos
El
deberfa ser muy parecido Sin embargo,
es que son realmente
uno de los contratos
futuros y no valores. La mayorfa de la gente no esta familiarizada
de
con los
ana 2002 par Goldman Sachs en los Estados Unidos y Deutsche Bank en
contratos de futuros y no quiere verse obligada a tratar con garantias ni
Europa. Mediante el usa de la tecnologia de subasta digital parimutuel
con requerimientos
de Longitude, Inc., este mercado crea opciones sinteticas para distintas variables macroeconomicas
como nominas no agricolas, ventas minoristas
e indices de confianza. Estas opciones a corto plaza no estan ligadas directa-
para reponer la garantfa.
Adam Weiss -mi socio, con quien he analizado problemas-
ampliamente
me llamo una manana de 1997 para comentarme
estos
una idea:
como crear titulos ordinarios cuya oferta se expandiera y contrajera automa-
mente a tasas de crecimiento economico, pero las variables macroeconomi-
ticamente en funcion de la demanda natural. Tomamos su idea basica como
cas que escogen tienen cierta correlacion can las tasas de crecimiento.
punta de partida y desarrollamos un invento patentable. En 1999 obtuvimos
Estas innovaciones recientes se parecen a los macromercados que propuse en 1992, pero no son exactamente 10 que hubiera querido. Si bien ejercen
una patente norte americana (ahora internacional) para estasm acroacciones . En su forma mas simple, las macroacciones son emitidas y rescatadas
cierto imp acto sabre la manera de soportar los riesgos de la renta nacional,
automaticamente
no logran para esta1 0 mismo que nuestros mercados de valares logran para
entidad) pero solo por pares; los pares estan compuestos por una "macro
los tltulos de rentas empresariales. Necesitamos macromercados
ascendente"
5
a todos y necesitamos
suficiente participacion
accesibles
en ellos para asegurar la
liquidez, de modo que se puedan comprar y vender facilmente grandes
seglin la demanda
disenada
(por un mercado
de valores u otra
para que su cotizacion suba cada vez que sub a el
indice y una "macro descendente"
disenada para que su cotizacion baje
cada vez que suba el jndice. Aunque las macroacciones se emiten y rescatan
cantidades al pre cia de mercado. Necesitamos mercados puros, mercados
exclusivamente
por pares, una vez emitidas las dos acciones -ascendente
para derechos conceptualmente
y descendente-
se pueden vender par separado y cada una puede encontrar
simples, no una mezcolanza de derechos.
Necesitamos autenticos mercados a largo plaza que, como el mercado de
su propia cotizacion en el mercado.
valores, representen
cuenta en efectivo, que se ajusta seglin un jndice economico especffico (por
derechos de propiedad
tanto para un futuro lejano
como para el proximo. Entonces los mercados
cumpliran la fun cion de
"revelar el precio" del valor de los titulos de rentas nacionales, de modo que sepamos dia a dia cuanto vale un derecho sabre la renta de un pais y no solo cuanto vale alglin bono raro can garantias anexas. En el futuro tendremos que desarrollar algunas estrategias mas generales para crear vehiculos para los macromercados,
estrategias que no dependan
ejemplo,
el
PIB)
macroaccion efectivo. Imaginemos
mediante
Cada miembro
la reasignacion
paga dividendos
equivalentes
de un par tiene una
de una cuenta a otra. Cada al interes de su cuenta en
que se emite un par de acciones por 200 dolares cuando
el jndice esta a 100. Al principia la macro ascendente
se abonan 100 dolares en la cuenta de
y otros 100 dolares en la cuenta de la macro des-
del gobierno de ninglin pais ni tampoco de una gran compania para emitir
cendente.
bonos a acciones. Permitir que los gobiernos
retira 2 dolares de la cuenta de la macro descendente
las grandes empresas emitan
0
Si el jndice sube a 102, el custodio de las cuentas en efectivo -dejandola
en 98
estos tltulos conlleva un problema: su oferta dependera excesivamente de las decisiones de un gobierno a de cuatro a cinco empresas de gran
dolares- y los coloca en la cuenta de la macro ascendente. De este modo, el balance de la cuenta macro ascendente continua equivaliendo al jndice
envergadura.
con 102 dolares. Esta accion hara que, a partir de entonces, los dividendos
Los macromercados
deberan proporcionar
una manera de
limitar los riesgos para todos, y para ello tendra que existir un mecanismo
de la macroaccion ascendente sean mas altos y los dividendos de la macroaccion
que permita que todo el que quiera pueda ofrecer estos activos.
descendente
152/Parte 3
mas bajos. De esta manera,
a traves de los dividendos Macromercados .../ 153
----------
T I
subsiguientes, el poseedor de la acci6n ascendente saldni beneficiado por el alza del indice. Como los inversores pueden anticipar estos dividendos
la de la macro ascendente, puesto que el valor de las dos juntas equivale al valor de las cuentas combinadas: 200 d6lares en este caso. Quienes deseen
mas altos cuando el saldo de la cuenta es mas alto, inmediatamente deberian
invertir en el indice podran comprar la macroacci6n ascendente; quienes
pujar hacia arriba el precio de la acci6n que poseen, incluso antes de que se paguen los nuevos dividendos mas altos. Si responde nipido a la nueva
deseen protegerse contra un riesgo preexistente relacionado con el indice podran comprar la macroaccion descendente.
informaci6n, el precio de la acci6n tendera a ser volatil como las cotizaciones
Las macroacciones
tienen una ventaja sobre los futuros perpetuos: son
del mercado de valores. Si el indice cae a 97, el custodio retira fondos de la cuenta macro descen-
acciones que se pueden negociar en los mercados de valores. Los inversores
dente -y reduce su balance a 97 d6lares- y los transfiere ala cuenta macro ascendente, cuyo saldo aumentara a 103 d6lares. Los dividendos sobre
generar un flujo de efectivo que contrarreste el riesgo e incluirla por tiempo indefinido en su cartera de valores; de ese modo tendran la satisfaccion de
cada acci6n se ajustan proporcionalmente.
expuestos a un riesgo pueden comprar una macroaccion descendente para
saber que la macroaccion los esta ayudando a protegerse contra ese riesgo.
De inmediato, los inversores
deberian pujar a la baja el precio de la macro ascendente y al alza el de la macro descendente, anticipando los cambios en los dividendos futuros. Dado que s6lo se trata de reasign ar fondos de una cuenta a otra, el custodio siempre podra hacer estas transferencias.
Una vez pagados los intereses,
la suma total de las dos cuentas siempre sera igual a 200 d6lares. Ademas, el custodio siempre podra rescatar pares de acciones porque -tras el pago de los intereses-
los saldos combinados
permaneceran
inamovibles
en
No estaran
sujetos a ningun requisito de reponer garantias ni tendran
necesidad de comprar 0 vender valores a 10 largo del tiempo. Asi, las macroacciones brindan una manera simple y accesible de gestionar riesgos importantes. Las macroacciones se crean automaticamente cada vez que un inversor con posicion compradora y uno can posicion vendedora dan una orden de compra al mismo precio, y se liquid an automaticamente cada vez que dan una orden
200 d6lares. El mecanismo de transferencia y pago de intereses garantiza que la macro
de venta al mismo precio. Esta automaticidad
ascendente
(SPDR, Recibos mediante los Standard & Poor's Depository Receipts Depositarios de Standard & Poor, 0"spiders"),y hoy imitados por numerosas
siempre represente
un derecho a largo plaza sobre el indice,
asi como una acci6n representa
un derecho sobre los beneficios. Asi, la
cotizados en labolsa(trackers),
recuerda la de los fondos
lanzados por primera vez en 1993por la Amex
cotizaci6n de la macroacci6n ascendente deberia comportarse como las co-
"iShares". Las macroacciones tambien se parecen algo en la forma, aunque
tizaciones de las acciones; es decir, tendria que anticipar alzas y bajas futuras en el indice. La cotizaci6n de la acci6n no debe seguir al indice, sino que
no en sus motivaciones, a las "Protection SuperShares" ("Superacciones de
se anticiparti
de Renta y Residuales")
al indice. Es muy importante
cuando se trata de aplicar macroacciones predecibles,
a ciertos indices sustancialmente
como el PIB. Si los mercados de macroacciones estan abiertos
a un publico inversor numeroso croacciones
tener en cuenta este detalle
a bajo coste, las cotizaciones de las ma-
no seran tan faciles de pronosticar.
cotizaciones representaran Dado que los dividendos
En cierto sentido, las
del indice, la macro ascendente
estan ligados al valor
es en realidad un derecho sobre el flujo
de valores del indice que se prolongan
en el futuro indefinidamente
y
por 10 tanto se parece a una acci6n, que es un derecho sobre beneficios empresariales que se extienden hasta el futuro indefinidamente. La cotizaci6n de la macro ascendente deberia reflejar, en equilibrio, la valoraci6n del mercado de un titulo sobre el flujo de efectivo que representa el indice. La cotizaci6n de la macro descendente 154/Parte 3
y las "Income and Residual SuperShares"
se movera en direcci6n opuesta a
inventadas
("Superacciones
por la firma Leland O'Brien
and
Rubinstein, Inc., que se negociaron durante un breve periodo en la Bolsa de Opciones de Chicago en colaboracion can la Amex a partir de 1992. Con las macroacciones, como con los futuros perpetuos, por cada entidad econ6mica
(persona, empresa a gobierno) que posee una accion expuesta
positivamente
el valor actual del indice subyacente. de las macroacciones
Protecci6n")
al indice existe otra entidad (persona, empresa
que posee una accion relacionada negativamente
0
gobierno)
con el indice de renta.
En otras palabras, por cada "posici6n compradora" hay una "posicion vendedora".
Lo ideal seria que los vended ores fuesen personas (como los
bulgaros a quienes aludimos antes) expuestas al riesgo de un indice (como la renta nacional bulgara 0 el indice del PIB), yque los compradores fueran inversores internacionales. De esta manera, los macromercados cumplirian su funci6n basica de gestion de riesgos. Las macroacciones se pueden aplicar mas alIa del PIB: a los costes de energia, de salud, de educaci6n y otros Macromercados__ ./155
•
castes que afectan al bienestar economico personal. Los individuos podrian
macromercados
entonces
pedia la Campana
modificar
sus carteras
de inversiones
para protegerse
de los
estarian creando la misma clase de ayuda humanitaria que de Condonacion
de la Deuda. Ademas, habria dado
cambios economicos mas preocupantes. Pero la aplicacion de las macroac-
resultado. Por el contrario, y a pesar de las declaraciones de buena voluntad
ciones al
indice de riesgo economico mas amplio.
de lo s gobiernos, la Campana precisamente un exito.6
Moraly macromercados
Un mercado para el mundo entero
PIB
es indiscutiblemente
En el capitulo introductorio cual la justicia distfibutiva
la mas importante,
aludi a un concepto podria considerarse
porque el
rawlesiano,
un problema
de riesgos. Vistas desde esta perspectiva, los macromercados
PIB
es el
segun el de gestion
son un paso
Si se creara un macromercado podrfamos
reunir
todos
inversiones
que representaria
de Co ndonacion
de la D euda no fue
para tftulos del PIB de cada pais del mundo,
estos activos
en una gigantesca
cartera
de
un derecho sabre todo 10 que tiene valor
economico en el mundo entero. Dado que supuestamente
el
mide la
financiero hacia la justicia. La Campana de Condonacion de la Deuda de 2000 -cuya cara mas visible
renta total de un pais (despues de las correspondientes
fue la estrella del rock Bono, pero que tambien tuvo grandes defensores
tiones tales como la depreciacion),
en los economistasjeffrey Sachs y Lawrence Summers- apuntaba de manera ostensible a la justicia economica. El objetivo de esta campana era lograr
sentarfa todo 1 0 que tiene importancia economica. Seria 1 0 maximo en diversificacion de carteras de valores, mucho mas diversificada que
un acuerdo internacional
cualquier
para perdonar
en vias de desarrollo can problemas.
la deuda externa de los paises
Bono intensifico su campana
con
visitas a jefes de Estado y lideres religiosos. Es cierto que deberiamos considerar el perdon de la deuda por razanes humanitarias; algunos de los paises cuyas economias se han hundido estan
otra que pudieramos
PIB
reservas para cues-
esta cartera verdaderamente
disenar en la actualidad:
teoricos de las finanzas que representa
repre-
el sueno de los
la idea de la "cartera del mercado"
ala "cartera mundial", una mera abstraccion que hoy divulgan los manuales de teoria financiera. Mi colega Stefano Athanasoulis
y yo llegamos a la conclusion de que,
sufriendo atrozmente. Pero la cancelacion de las deudas en este momento,
para alcanzar ese mercado mundial, no tenemos que esperar que se cree
a expensas de los prestamistas, nos obliga a preguntarnos
un mercado
par el futuro.
lQue efecto tend ria esta politica sobre la voluntad de prestar dinero a esos paises, si esperan que sus deudas les sean perdonadas
en el futuro a traves
mercado,
en cada pais del mundo.
la inclusion de estas medidas en los contratos iniciales de deuda. La deuda
Monetario Internacional
se les perdonaria
crecimiento economico mundial.
atravesaran una situacion dificil, pero ella implicaria relacionar los pagos
otro
macromercado. Podriamas lograrlo creando un macromercado para titulos a largo plaza de los
a los paises que
crear ese
7
de acuerdos internacionales? En el futuro 10 mejor seria evitar que surgieran tales dilemas mediante en gran parte de manera automatica
De hecho, podrfamos
un tipo de acci6n mundia~ antes de que se cree cualquier
absolutamente
PIB
combinadas
de todos los paises del mundo. Es
posible crear hoy este tipo de mercado, porque el Fondo ya ha publicado
el PIB de todos los paises y del
Los altibajos en la cotizacion de la accion mundial reflejarfan cambios
de la deuda can alguna medida de su PIB, tal como hizo Bulgaria can una
en el valor de todo 10 que tenemos, sujetos a limites de precision en las
pequena parte de su deuda nacional. Esta es una de las funciones que ofrece-
mediciones de las rentas nacionales. Si las rentas nacionales reflejan las rentas
rian los macromercados.
de todo tipo, el valor de estos flujos capitalizados en el mercado mundial
No se trata de un plan de ayudas: estamos hablando de gestion de riesgos. El mercado incluiria el riesgo de un mal resultado en las cotizaciones de
seria la suma de todos los riesgos que afectan a nuestro planeta. Uno podria pensar que un mercado para los riesgos que nos afeetan a
los macromercados.
todos no seria demasiado util y que ya estamos compartiendo
Los inversores de todo el mundo son perfectamente
estos riesgos
capaces de soportar los riesgos de Bulgaria, a de cualquier otro pais, inte-
por el solo hecho de hallarnos expuestos a ellos. Sin embargo, cabe senalar
grandolos en una cartera de valores diversificada. A todos los efectos, los
que la accion mundial seria en realidad muy util, porque no todos estamos
156 /Part e
3
Macromercados .../157
T expuestos equitativamente al riesgo mundial y porque todos 10 experimentamos de distinta manera.s
tiempo de ocio que disfruta la gente. Tambien corrigieron los perjuicios ocasionados por la urbanizacion y el agotamiento de los recursos naturales.
Si existiera un mercado para las rentas combinadas de todos los habitantes
Las mediciones del bienestar economico como la MEW no han despertado
del mundo, su precio fluctuaria a 1 0 largo del tiempo como reaccion a la
mucho interes, debido en parte a que jamas se emplean como base de
informacion sobre las perspectivas de todo. Este precio reflejaria el impacto
los contratos. Otro motivo para la falta de interes es que las cifras obtenidas
total de todos los acontecimientos
por Nordhaus y Tobin no mostraban tasas de crecimiento ostensiblemente
fundamentales,
la disponibilidad
mundiales: los progresos tecnologicos de todas las formas
de energia,
la
distintas de un ano a otro de las del
PIB.
Pero debemos tener en cuenta
cambiante poblacion del mundo y sus niveles de educacion y salud, y los impactos sobre el medioambiente como el calentamiento global. Este precio
las mejoras implicitas en conceptos como la MEW a proposito de la gestion de riesgos, porque en el futuro sus tasas de crecimiento podrian diferir
bien podria considerarse
muchisimo
el mas informativo de todos los precios.
El valor de este mercado
(su "capitalizacion
de mercado")
tualmente en el orden de un trill on de dolares norteamericanos.
estaria acEllector
puede estar seguro de que jamas se ha cotizado un valor real de esta
de las tasas de crecimiento
esas medidas
del
PIB.
Ser ia necesario
y basar todas las de este tipo en parametros
revisar
cIaramente
objetivos -de modo que se realicen solamente cambios no ambiguos en el PIB- para evitar la ambigiiedad de la opinion.
magnitud en nuestros mercados financieros.
Mercados para la renta por profesi6n
Mercados para derechos sobre otros flujos de renta
En su ya cIasico ensayo de 1971, el economista laboral Richard Freeman Los contratos existentes de rentas nacionales agregadas estan obligados a utilizar el PIB 0 sus variantes porque es facil acceder a esta informacion
demostro que las rentas de las distintas actividades pueden atravesar cicIos prolongados debido a un mecanismo de retroalimentacion denominado
para cada pais. El registro historico y la familiaridad publica de estos datos
"cicIo de la telarana"
han bastado para que los contratos de gestion de riesgos basados en eHos gocen de amplia aceptacion. Sin embargo, el PIB no es una medida perfecta
y demanda que solian utilizar los profesores de Introduccion ala Economia
del bienestar
economico. Por ejemplo, el
PIB
podria subir drasticamente
(Hamado asi por el aspecto del diagrama de oferta
para ilustrarlo). El cicIo de la telarana funciona de la siguiente manera: cuando la renta obtenida por las personas que se dedican a una profesion
debido a una catastrofe nacional que requiriese grandes tareas de reparacion
determinada
es alta durante algunos anos, esta circunstancia
o porque el pais se ha involucrado
mas jovenes
a prepararse
en una guerra importante,
cosas que
para esa profesion.
estimula a
Anos mas tarde, una vez
exigen poner mucha gente a trabajar durante muchas horas. No querriamos
concIuida su etapa educativa y de formacion, esos mismos jovenes salen
contratos
a buscar trabajo, saturan el mercado laboral de dicha actividad y la renta
de gestion de riesgos que obligaran a este pais a pagar mas a
los extranjeros,
como si estuviera atravesando
una etapa de buena suerte
inesperada. La Medida del Bienestar Economico (Measure of Economic Welfare, MEW)
cae en picado. Llegado a este punto, la bajisima renta disuade ala siguiente generacion 10
de jovenes que deben prepararse
y elegir una profesion. Por
tanto, son muy pocos los que se preparan para esta actividad y anos mas
-una alternativa propuesta por William Nordhaus yJames Tobin en 1972-
tarde se manifiesta una relativa escasez de gente que vuelve a generar
se basa en las mismas Cuentas de Renta y Producto Nacional que contiene
ingresos altos. El cicIo se repite una y otra vez. Por supuesto que la infor-
el
PIB,
pero incorpora varios ajustes, por 10 que es a todos los efectos una
medicion del con sumo sostenibleY Por ejemplo, cuando Nordhaus y Tobin idearon el MEW c orrigieron el PIB sustra yendo los gastos de defensa, dado que los consideraban
un tipo de factor produccion
que no contribuye al
bienestar, salvo de manera indirecta. Tambien imputaron bienes de consumo duraderos 158/Parte
3
e hicieron correcciones
la renta de los
para el creciente
macion no es tan exacta ni el circulo tan rigido, pero algunos mercados laborales 1 O aparentemente cadencia.
generan
Debido a este tipo de problemas,
periodos
alternativos
convendria
de auge y de-
crear mercados a largo
plaza para las rentas por profesion. Estos mercados cumplirian funciones de gestion de riesgos importantes
para los individuos y p odrian crearse Macromercados
.. ./159
El problema de esta pagina de Internet es que ofrece, a modo de informa-
hoy mismo can los datos existentes de informaci6n laboral, como los que publica
la Direcci6n
de Estadistica
Laboral
de los Estados
ci6n, proyecciones de tasas promedio de crecimiento laboral para categorias
Unidos.
Imaginemos un mercado para las rentas de los medicos, una profesi6n que
laborales amplias, creadas a partir de tasas de crecimiento hist6ricas. Esto no
ultimamente ha experimentado
parece demasiado util para las personas que tienen planes de trabajo espeefficos:
respecto de las expectativas minoristas
-por
ejemplo,
perdidas en los Estados Unidos, al menos de decadas anteriores.
las aseguradoras
la tendencia de las cifras de empleo para categorias laborales amplias tiene
Si las instituciones
de subsistencia-
poca relevancia a la hora de juzgar las perspectivas de ingresos a largo plazo
tomaran
posiciones apropiadas en estos mercados en beneficio de los medicos (es
de una actividad determinada. Por bienintencionados
decir, si hubieran
rio de Trabajo, no estan en condiciones
emitido los tftulos en vez de comprarlos),
los habrian
que sean en el Ministe-
de predecir
las perspectivas
de
protegido parcialmente contra estas perdidas. Por otra parte, las facultades de
actividades muy concretas en las pr6ximas decadas. Los precios de mercado
medicina podrian invertir en estos mercados y estar, por 10tanto, en mejor
de titulos a largo plaza de rentas muy desagregadas
posici6n
para brindar
un seguro de subsistencia
a sus alumnos.
0las
para aetividades muy
especificas -que estaran disponibles en el futuro- podrian brindar informaci6n
asociaciones de medicos podrian ofrecer protecci6n a los doctores a traves
mas relevante a la gente que quiere elegir una carrera. Si los j6venes utilizan
de los macromercados.
estos mercados para cubrir los riesgos de su carrera futura prevista, los precios
La matriculaci6n
en las facultades de medicina
de los Estados Unidos ha caido en una proporci6n alarmante en los ultimos
del mercado incorporaran
aiios, hecho que sin duda refleja -al menos en parte- las perspectivas
de ingresar
de
empeoramiento de la renta profesional y la creciente incertidumbre que las afecta. El menor numero de estudiantes en las facultades de medicina
informaci6n sobre sus intenciones y planes reales
en esas carreras,
y de este modo contribuiran
a romper
cicio de la telaraiia que tan habilmente describi6 Richard Freeman.
el
12
augura un promedio mas bajo en la calidad de vida de nuestros medicos en el futuro. En la medid a en que este des censo
se debe a la creciente
incertidumbre sobre las carreras medicas, la capacid ad de ofrecer protecci6n
Mercados para rentas por niveI de renta y caracteristicas personaIes
podria tener el imp acto indirecto de mejorar la calidad de nuestros servicios La renta por el nivel de renta del trabajo es otro agregado importante
de salud. Los mercados maci6n
de rentas por actividad tambien podrian aportar infor-
significativa
sobre la demanda
de profesionales
el que se pueden crear macromercados, significativos que debemos
en el futuro,
informaci6n que serviria de guia a las personas que deb en elegir una carrera.
para
dado que uno de los riesgos mas
afrontar afecta al nivel de nuestros sueldos y
salarios. Los niveles de la renta del trabajo pueden ser un sustituto de carac-
ver
teristicas no percibidas que pose en valor de mercado para los individuos.
los indices del mercado para los ingresos de esa profesi6n de aqui a veinte
En el proceso de busqueda del mejor empleo posible, personas de carac-
aiios, representadas
teristicas similares tienden a alcanzar el mismo nivel de renta aun cuando
Por ejemplo, quienes piensan estudiar una carrera medica podrian por los precios actuales del mercado.
Si los macromercados
funcionan con eficiencia, estos datos de precios
podrian ser mucho mas valiosos que toda la informaci6n
que manejamos
en la actualidad. El Ministerio de Trabajo de los Estados Unidos tiene en su pagina de Internet el Occupat ional individuos
sobre las perspectivas
Outlo ok Handbook , que aconseja a los
de las distintas opciones
Los creadores de la pagina tienen buenas intenciones:
laborales.
I I
quieren dirigir la
su trabajo sea muy distinto; de forma que el nivel de la renta posiblemente sea la mejor base que tenemos para medir estas caracteristicas, aunque por supuesto este sujeto a errores. Las personas que perciben rentas altas 0 bajas pueden utilizar por igual estos mercados para limitar el riesgo de erosi6n de su estatus econ6mico. Si cubren los riesgos generales
de su renta a traves de estos mercados,
mana de obra hacia aquellos lugares donde es mas necesaria e impedir que la gente se prepare para un trabajo sin futuro. Por desgracia, esta pagina
podran decidir mejor en que gastar hoy su dinero. La necesidad de ahorrar como precauci6n disminuira y la gente tendra mas libertad para invertir
de Internet
para el futuro, por ejemplo, en inversiones
s610 ofrece una ayuda modesta a las personas que intentan
elegir una carrera.
en epocas de adversidad 160/Parte 3
en educaci6n
y otras formas
de desarrollo personal que en realidad son iliquidas y no se pueden vender econ6mica. Macromercados .. ./161
A medida que disenemos bases de datos mejores para las caracteristicas y las rentas individuales,
tambien tendriamos que crear mercados para el
flujo de la renta en funcion de las caracteristicas que los sistemas de identificacion experiencia
personales. Y a medida
personal y las bases de datos sobre la
laboral y la formacion de las personas -y quizas incluso sus
caracteristicas
geneticas-
sean cada vez mas sofisticados, la gente vera que
unifamiliares son esencialmente
prohibitivos para los especuladores,
que
se dedican a comprar y vender casas para sacar provecho de los cambios predecibles
de precios, este mercado no presenta la caracteristica de ser
casi totalmente impredecible
como es el mercado de valores. De hecho,
mi firma -Case Shiller Weiss, Inc.- ha pronosticado
los precios de las
viviendas unifamiliares en las principales ciudades de los EstadosUnidos;
sus riesgos se definen de manera creciente de acuerdo con estas caracteris-
seglin la puntuacio n (Scorecard) de nuestros pronosticos, que se publica con
ticas. Como hemos visto en el capitulo VIII, 10 mas probable es que queramos restringir el uso de bases de datos que contengan esa clase de informacion.
regularidad en el Wall Streetjourna~
No obstante, en la medida en que permitamos su utilizacion, los macromercados para el flujo de la renta relacionados
con estas caracteristicas
hemos pronosticadocon exito a proxima-
damente la mitad de la variacion en los precios de las viviendas unifamiliares con un ano de anticipacion. Se podria crear un mercado de futuros, basado en un indice de precios
cumplirian una funcion real.
de vivienda, para las viviendas unifamiliares de una ciudad determ inada.15
Mercados liquidos para propiedadesinmobiliarias
mercado de futuros para viviendas unifamiliares y consigui6 que la Bolsa de Comercio de Chicago emitiera un comunicado de prensa en 1993 en
Otra fuente de incertidumbre importante para los seres humanos es el riesgo
el que aseguraba que tenia planes tentativos de crear mercados de futuros para viviendas unifamiliares por ciudad. 1 6 Pero temiendo que estosmercados
de que nuestra vivienda pierda valor
fracasaran, la Bolsa de Chicago cambio de opinion y ni siquiera los puso
En 1990, Case Shiller Weiss, Inc. lanzo una campana para establecer un
periodos inflacionarios
prolongados.
no pueda mantener su valor durante
0
Cuando alguien pide prestado para
a prueba. Mientras tanto, en 1991,la Bolsa de Futuros y Opciones de Londres
comprar una casa se pone en una situacion inversora arriesgada, pues una
intento -sin exito- crear contratos de futuros sobre viviendas unifamiliares
caida de solo el 10%en el prec io de la vivienda podria borrar de un plumazo los pagos realizados como entrada y destruir el valor de la propiedad.
y propiedades
No existe un mercado
internacional
liquido
para las propiedades
inmobiliarias
de un pais. No hay un mercado internacional
unifamiliares
ni los pisos de ninguna nacion; solo existen los mercados
locales de propietarios
para las casas
de viviendas. Tenemos gran des mercados
hipo-
inmobiliarias
comerciales en el Reino Unido. A partir de
entonces, tambien en Londres, el City Index y el IG Index han iniciado mercados de futuros para viviendas unifamiliares y propiedades comerciales. Antes de entrar en quiebra en 2001, Enron Corporation
planeaba crear
un mercado de futuros para propiedades inmobiliarias comerciales en los Estados Unidos. Advanced e-Financial Technologies, Inc. anuncio en 2002
tecarios, pero son mercados para negociar deudas y no para la propiedad inmobiliaria propiamente dicha. La falta de estos mercados ha tenido la
planes de futuros para propiedades inmobiliarias residenciales y comerciales
importante consecuencia de que hoy no se compartan los riesgos en el mundo. Pero estamos en condiciones de crear todos estos macromercados.
futuros han tenido poco exito hasta el momento, pero no cejaremos en
En el pasado, los precios de las viviendas unifamiliares atravesaron ciclos de auge y depresion que los afectaron profundamente.
A fines de la deca-
en los Estados Unidos. Los esfuerzos para establecer estos mercados de nuestro empeno de propiciar mercados de futuros para estos contratos. Seria conveniente crear mercados para viviendas unifamiliares de plazo mas largo que los proyectados por los miembros de la Bolsa de Comercio
da de 1980, las costas este y oeste de los Estados Unidos registraron auges
de Chicago cuando trabajabamos
importantes, seguidos por una depresion. Despues del desplo~e, los precios
duracion que los contratos del City Index, cuyo horizonte temporal no supera
de viviendas unifam iliares sbajaron mas egid del o25% Los de Angeles y mas dellas 15%en Boston. En termino reales -corr el en efecto la inflacion, '.
3
1
la caida supero el 40% en Los Angeles y caSl el 30% en Boston. Los cambios en los precios de las viviendas unifamiliares son, en cierta medida, predecibles.14 Dado que los costes de transac cion de las viviendas 162/Parte 3
con ellos en 1993 y tambien de mayor
el ano. Es probable que los mercados de futuros a corto plazo para propiedades inmobiliarias no funcionen tan bien como querriamos, dado que los precios son facilmente predecibles
en ese periodo. Dada la iliquidez de
los mercados, es preferible implementar futuros perpetuos 0macroacciones para negociar los riesgos de los precios de viviendas unifamiliares. Macromercados
../ 163
-y estallidos-,
Reestructuracion del marco psicolog ico a partir de estas ideas
tal como ha ocurrido de cuando en cuando en el mercado
18
de valores. En la actualidad casi no tenemos mercados
para derechos a largo plaza
sobre renta s definidas a grandes rasgos; s610tenemo s ese tipo de me rcados para rentas muy concretas, como los beneficios empresariales.
Debido a
Como serfa el mundo con un sistem a compIeto de macromercados
esto, la gente no conoce los precios de los titulos a largo plazo para estos otros agregados y, por 10tanto, tarnpo co percibe la volatilid ad de estos titulos.
La acumulaci6n,
Esta volatilidad no destaca, no tiene entidad, si la gente no la ve reflejada
basica llevados a cabo con intensidad creciente en las ultimas decadas han
en los precios del mercado. Cuando sea posible ver el precio del
macromercados
seremos capaces de ver un indicador
aumentado PIB
enlos macromercados,
tambien
de la situaci6n a largo plazo, que
las probabilidades mundial.
plaza que tanto nos llama hoy la atenci6n. Veremos alzas y bajas mucho
posible la gesti6n de riesgos fundamentales Ie encontraremos
plaza el que realmente importa en terminos de bienestar
bonos con garantias del
y
del marco creara nuevos puntos de referencia importantes
nuevos puntos de atenci6n importantes,
mercados
asi como la creaci6n
de los
de valores hace unos siglos modific6 nuestra apreciaci6n
valor a largo plazo de los beneficios cambio presumiblemente
empresariales.
del
Es probable
que el
grande en el valor de lo s macromercados
delPIB
haga que la gente tome conciencia de la importancia
de los riesgos que 17
de nuestra
profesi6n
-0 de la renta de personas
radicalmente
paises se reemplazara
PIB:
pra cticamente toda la deuda intemacional de los
los paises emisores. Los macromercados de seguros de subsistencia,
tambien facilitaran los contratos
puesto que brindaran
a las compaiiias asegura-
doras una nueva manera de dispersar los riesgos en los que incurren emitir dichas p6lizas. La gente firmar a acuerdos intemacionales para compartir
de sus propiedades
y S610
hipotecarios
inmobiliarias
se protegeran
en los mercados
Los dueiios de
contra los riesgos
de cada ciudad y las
aseguradoras del valor inmobilia rio de la vivienda utilizaran estos mercados para poder ofrecer p6lizas a los propietarios.
El mundo tal vez tendra los
entonces conoceremos los riesgos a largo plaza de las diversas profesiones,
mismos riesgos en su totalidad, pero los riesgos individuales
s610 entonces conoceremos
de manera notable.
las oportunidades
que otros yen en elIas.
al
importantes
riesgos y lograra canjear el riesgo de su pais 0 el riesgo
cuya formaci6n
nuestra manera de percibir las distintas profesiones.
a escala mundial.
por una deuda indexada a las rentas nacionales de
viviendas 0 los prestamistas
podria cambiar
fuentes
multitud de aplicaciones. No se tratara s610de unos pocos
el precio de la renta
caracteristicas individuales son similares a las nuestras-,
nuestras mayores
para todas ellas y harian
de su profesi6n por una cartera de riesgos diversificados.
amenazan su subsistencia y afectan a la naci6n en su conjunto. Cuando por fin podamos ver en los macromercados
precios de mercado
Los
para nuestra
Si en el futur o llegamos a tener un sistema completo de macromercados,
tanto el futuro como el presente. Y cabe seiialar que es este valor a largo reestructuraci6n
fundamental
negociar
de riqueza,
econ6mico. La
de los macromercados.
un adelanto
Nos permitirian
establecerian
sistematicos de informaci6n
de creaci6n
representarian
modificani el marco de los pequeiios altibajos de la economfa del corto mas espectaculares en el valor de la eco nomia a largo plaza, que refleja ran
,',I
economia
el analisis y la organizaci6n
disminuiran
Cuando el precio de mercado de los derechos sobre viviendas unifamiliares senegocien en un mercado liquido de indice s de precios de lavivienda y, par 10tanto, no esten sujetos a la inercia que observamos en los mercados de viviendas unifamiliares actuales, es prob able que los precios de oferta de las casas en mercados futuros esten rela cionados con losprecios del mercado liquido. Esta reestructuraci6n del framing pod ria tener, por supuesto, un lado negativo: cuando el publico se centre en los valo res de los macromercados, podria adoptar una actitud excesivamente y ocasionalmente 164/Parte
3
especulativa hacia sus precios
estos mercados podrian registrar burbujas especulativas Macromercados
... / 165
X
PRESTAMOS
BASADOS
LOS RIESGOS
EN LA RENTA:
DE PENURIA
COMO
ECONOMICA
REDUCIR
Y QUIEBRA
Dados los avances en nuestra tecnologfa de la informacion, no tiene sentido obligar a los prestatarios a pagar tipos de interes nominal fijos por sus deudas. Este antiguo sistema hace frente a la incertidumbre de la renta permitiendo que los problemas financieros se acumulen hasta llegar a un punto critico (y puedan crear una angustia tremenda) pasado el cual los prestatarios
obtienen
cierto alivio -a expensas de una buena dosis de
humillacion- mediante la quiebra personal. Serfa mucho mejor adaptar poco a poco las deudas a las nuevas circunstancias economicas. Para ello podrian servir los prestamos personales tipicos y genericos, para comprar una vivienda, para reform as en la vivienda, para pagar estudios 0 incluso para invertir en un seguro de subsistencia u otros instrumentos de gestion de riesgos. Tambien se podrfan implementar
de este modo prestamos a
compafiias e incluso a los gobiernos. Asi como las finanzas modernas hacen posible un sinnumero de macromercados nuevos para riesgos impo rtantes, tambien posibilitan modalid ades de prestamo
nuevas y mejores.
entidades hipotecarias-
Los prestamistas
-como los bancos y
ofrecerian prestamos a largo plaza cuyos terminos
de devolucion estarian ligados a las rentas agregadas especificas de un individuo
0
de una empresa
0
0
bien a las rentas
a ambas. Cuanto mas
alta sea la renta subsiguiente, mas intereses y principal habra que pagar. Estos prestamos cumplirfan una funcion de gestion de riesgo para el prestatario, pues compensarfan automaticamente
las fluctuaciones de su renta.
Si los prestamos son a largo plaza y se prolongan durante muchos afios, brindaran una gestion de riesgos sustancial que incluso podria reducir de manera significativa el problema de la quiebra personal. Esta idea remite a Milton Friedman estudiantiles
y su analisis de los prestamos
en el libro Capitalisrno y libertad, publicado en 1962. Con-
trastaba la financiacion de nuestros prestamos para educacion convencionales con la financiacion
que obtienen las empresas en el mercado
de valores. 167
En el caso de la educaci6n, el equivalente seria "comprar" una acci6n de las
la gente trabaje con menos ahinco
expectativas de ingresos de un ndividuo i ; adelantarle los fondos necesarios para
reducir sus obligaciones en relacion con el prestamo, y tambien el problema
financiar su preparaci6n con la condici6n de que acepte pagarle al prestamista
de la parcialidad
1
una fracci6n determinada de sus ingresos futuros.
Friedman no hizo campafia a favor de esta nueva clase de prestamos estudiantiles y se limito a presentarlos como una conjetura "entretenida". Pensaba que su idea probablemente se enfrentaria a una "condena publica irracional" y que, mas alIa de eso, seria costosa de administrar.
0
en la seleccion,
personas que sepan de antemano y mal remunerado.
incluso sejubile anticipadamente que atraeria
al programa
para
a aquellas
que eleginin un trabajo poco exigente
La definicion de los prestamos personales ligados a la renta se diferenciaria de la de los prestamos con los que estamos familiarizados. Los prestamistas ya no competirian
por los tipos de interes, sino por la fraccion de la renta
futura que pedirian a cambio del prestamo. Por ejemplo, antes de pedir un
Uno de los motivos por los que estos contratos no se han popularizado -a pesar de serrentables tanto para elprestamista com o para elprestatario- supuestamente
prestamo de 200.000 dolares a 30 afios, la familia Jones podria recopilar informacion
y encontrar un prestamista
que ofrezca prestamos personales
es su alto coste administrativo, dada la libertad que tienen los individuos de
basados en la renta que requieran
trasladarse de un lugar a otro, la necesidad de obtener declaraciones de ingresos
durante 30 afios, otro que exija el pago del 5% de los ingresos familiares
2
el pago del 10% de la renta familiar
y el 4% de la renta de un indice representativo de los ingresos de familias si-
fiables y ellargo periodo de vigencia de los contratos.
milares a la suya durante
30 afios, y otro que solo requiera
el pago del
Hoy no tenemos motivos para esperar una condena publica irracional, tampoco para ligar estos prestamos exclusivamente ala educacion y mucho
7% de la renta del indice. LosJones tendrian que decidir entre los distintos prestamos: algunos cobran un interes ligeramente mas alto, pero ofrecen
menos para restringirlos a los individuos; tambien podrian ser concedidos
una mejor gestion del riesgo para la familia y otros cobran un interes mas
a empresas y gobiernos. Y con el advenimiento
bajo, pero no encajan con los ingresos individuales
de la nueva tecnologia
de la informacion, el obstaculo del coste administrativo del que se lamentaba
mas estrechamente
Friedman podria reducirse de manera drastica. Este tipo de prestamos seria
mayor
mucho mas faci! de implementar
prestamos.
informacion
gracias a nuestra
tecnologia
de la
actual mas avanzada (y, en especial, a los GRID, que anali-
este vinculado
sera el peligro
moral
Los prestamos
el prestamo
que incremente
personales
individual resultaran impracticables
de la familia. Cuanto
a la renta del individuo, el coste de otorgar
ligados exclusivamente
debido al exceso de riesgos de peligro
zaremos en la Parte 4). Las bases de datos electronicas permitirian procesar
moral; pero en algunos casos, dependiendo
facilmente la contabilidad
en que esta ha ga posible descartar el incumplimiento
y los pagos, y los sistemas de identificacion
rastrearian la movilidad de los prestatarios. Estas innovaciones reducirian drasticamente los obstaculos. Es hora de pensar en los prestamos basados
hacerse sin generar demasiados Los prestamos
de la profesion y del grado del pago, podrian
costes de peligro moral.
tambien podrian
diferir en cuanto al tipo de indice de
renta que se utilice para definir las perdidas. Supongamos
en la renta.
sosten economico podria
Vincular los pres tamos basados en la ren ta a los indi ces de rent a
los
a la renta
que el principal
de la familia Jones es dentista. Una entidad crediticia
ofrecer un prestamo
basado en los ingresos
de los dentistas
de
todo el pais y otro podr ia ofrecer un prestamo basado en la renta de los profesionales medicos de la ciudad donde viven losJones. Uno de los pres-
Siguiendo 10 que hemos visto en el capitulo
el seguro de
tamos se centra mas en la actividad, el otro en la region. La familia tendra
subsistencia, seria conveniente modificar la idea srcinal de Friedman para
que decidir cual de los dos refleja mejor sus intereses, decision que depen-
que los pagos de los prestamos no se definan exclusivamente en terminos de la renta de un individuo (0 una familia, una corporacion 0 un gobierno),
dera de su compromiso con la practica odontologica estandar y de sus probabilidades de trasladarse. Asi, intentaran elegir un prestamo basado
sino a partir de la combinacion de dicha renta con un indice del promedio
en un indice que a su entender refleje cualquier perdida en la renta familiar
de rentas de prestatarios similares. En el caso de los prestamos personales,
debida a un cambio en el mercado de los servicios que ofrece su principal
esta manera de definir el pago disminuiria el peligro moral que supone que
sosten economico,
168/Parte 3
VIII sobre
seglin como yean elIos ese mercado. Prestamos basados en la renta ../169
Podrian usar el prestamo para pagar estudios 0 comprar una casa. Los prestatarios
convenientemente
asesorados
pOl' un experto, su empresa 0
a protegerlos podrian
que les proporcionara
contra posibles descensos
de la renta familiar, y tambien
Michelin si el crecimiento del PIB de sus principales mercados baja hasta
adquirir un seguro de subsistencia
que los protegiera
aun mas
Ii
4 ciertos nivelesacordados. Esto ha contribuido a que Michelin emprendiera oportunidades de negocio con menos riesgo, dado que el crecimiento del
PIB
esun reflejo del crecim iento de los ingresos de la propia Michelin. Este
(como veremos mas adelante), pero son poco comunes y por 10general no
prestamo ha sentado un precedente
utilizan los indices para definirlos. Tanto el sector privado como el gobierno
de prestamo
tendrian
creditos corporativos.
que poner
de su parte para que estos prestamos
fuesen mas
corporativo
significativo, aun cuando este tipo
todavia carece de importancia
dentro de los
accesibles. Este tipo de prestamos requerira un contrato estandar, disenado a partir de las fuentes de informaci6n existentes sobre la renta de individuos
Los bonos vinculados al PIB bulgaro analizados en el capitulo IX -si bien tomaron la forma de bonos negociables- tambien podrian considerarse
y empresas, y una teoria de precios especifica. El acuerdo tambien exigira
otro antecedente de los prestamos basados en la renta, aunque en este caso
un principio legal firme, que estipule que estos cantratos son aplicables a
se otorgaron
todos los individuos -y no s610 a los inversores acreditados- y que en el futuro estaran regulados por el gobierno para garantizar su cumplimiento; de este modo, los inversores no tendran obstaculos en el futuro para recupe-
como en los bonos Michelin, los terminos del prestamo reflejan la subsiguiente capacidad de pago de Bulgaria. Los economistas del Fondo Monetario Internacional han lanzado recien-
rar sus inversiones
temente un program a para estudiar la posibilidad de alentar a otros paises
no podran
I,
a que el crecimiento del PIB de su m ercado principal cayera
unos ingresos que contribuyesen
contra descensos en su renta 0 en el valor de su casa. Ya existen instrumentos similares a los prestamos basados en la renta
, !
condicionado
por debajo de un umbral determinado. Torno la forma de un prestamo subordinado que expirani en el ana 2012 y solo podra ser dispuesto pOl'
su sindicato podrian incluso utilizarlo para comprar una cartera diversificada de macroacciones
de neumaticos Michelin obtuvo un prestamo de 1.000 millones de dolares
en prestamos
indexados
acogerse inadecuadamente
a la renta y los prestatarios
a la ley de quiebras y frustrar
asi
a un gobierno
en vez de a una corporacion.
En este caso,
en vias de desarrollo a emitir deuda ligada a su PIB.5 Un cambio de este
el prop6sito de los prestamos. El gobierno haria bien en establecer una protecci6n para los prestamos
tipopodriaimplementarseconeficacia enun momentaproblematicode suspension de pagos, cuando la necesidad de un cambio se hace evidente y los paises
personales basados en la renta por importes elevados, tal como 10ha hecho
que no pueden pagar su deuda son especialmente receptivos a las propuestas
con otros productos de consumo. Habria que impedir que los individuos o las familias despilfarren un prestamo cuantioso, por ejemplo, gastandolo
nuevas. La Tuition Postponement
de una sola vez 0de forma inadecuada. Ya tenemos este tipo de protecci6n
la matricula)
para otras clases de deudas significativas que asumen los individuos, por
estudiantes pagaran su matricula y gestionaran los riesgos de su renta al
ejemplo, los prestamos a estudiantes, que s6lo pueden usarse con fines edu-
mismo tiempo. EI plan, dirigido por el profesorjames
cativos y que en los Estados Unidos son imposibles de cancelar declaran-
1971 y 1978 aestudiantes que necesitaban financiaci6n para un sistema que
3
dose en quiebra personal.
patrocinada
Option (TpO, Opcion de posponer el pago de por la Universidad
de Yale permitio que los Tobin, recluto entre
pagaba sus matriculas, con la clausula de que los estudiantes que percibieran ingresos altos pagarian mas en el futuro que los estudiantes que percibieran ingresos bajos.6 Todos los estudiantes que se acogieran al plan pagarian
Antecedentes de prestamos basados en la renta
el 0,4% de su renta anual por cada 1.000 d61ares rec ibidos en prestamo hasta que toda la promoci6n
0 clase terminara
de pagar sus deudas 0
bien hasta que hubieran pasado 30 anos, 10que ocurriera antes.? Yale pudo Existen antecedentes de prestamos basados en la renta tanto para particulares como para companias. Sin embargo, este tipo de prestamos es muy poco frecuente en ambos casos. Swiss Re New Markets y Societe Generale crearon en el ano 2000 un prestamo ligado al PIB para una compania individual. La campania francesa 170/I'arte
3
hacer esa clase de contrato respetaran-
porque
sentimiento
de comunidad
con sus estudiantes
es una universidad
-y esperar que estos 10
cuyo alumnado
mantiene
fuerte de por vida. El programa
un
ayud6 a
gestionar el riesgo de que la renta futura individual fuera baja. Los alumnos Prestamos basados en la renta . ..!171
de Yale que terminaron
percibiendo
rentas relativamente
vierop. beneficiados por una deuda reducida. El plan, origin ado en el Departamento de Economia
mas bajas se
Dos ex alumnos de la Universidad
de Nueva York, Vishal Garg y Raza
Khan, crearon otro prestamo estudiantilligado de Yale, fue un
Se puede encontrar en su pagina de Internet:
a la renta en el ano 2001. MyRichUncle.com.
intento innovador de utilizar la moderna gestion de riesgos contra el riesgo
incluye una mejora significativa
que amenaza la renta individual.
tiene tipos de interes diferentes seglin las especialidades
Sin embargo,
en los ultimos anos, el
proyecto genera una gran oposicion entre los participantes
y Yale cancela
la deuda de los ultimos 3.300 estudiantes en el ano 2001.8 Aunque este
aun es demasiado
El plan
con respecto a la TPO original de Yale: academicas.
Pero
pronto para saber si tendra exito.
En 1997, el experto en finanzas David Pullman creo un plan bastante
plan era una gran idea, no estaba integrado en otros sistemas de gestion
diferente que hace posible que determinados
de riesgos, no tenia suficientemente
este caso- pidan prestamos basados en sus futuros ingresos. Pullman coordino
en cuenta la informacion
individual
una emision de bonos respaldados
y chocaba con las ideas personales de justicia del momento. El plan fracaso, en parte, porque
los discos del cantante
no tuvo en cuenta las diferencias
predecibles en los ingresos de los estudiantes de distintas especialidades
individuos -artistas ricos, en
por los derechos de autor futuros de
de rock David Bowie. Prudential
Insurance
Co.
compro una emision de 55 millones de dolares de los bonos a 10 anos al
academicas. Dado que no se administro seglin la actividad futura probable,
7,9%. Desde entonces se han emitido bonos ligados a los ingresos futuros
su diseno produjo una importante
de otros artistas, entre ellosJames Brown, Ron Isley, Rod Stewart y Dusty
parcialidad selectiva. La participacion
se orienta hacia estudiantes como WilliamJefferson
Clinton, alumno de la
Springfield, y tambien para el equipo de compositores
Nicholas Ashford
Facultad de Derecho y mas tarde presidente de los Estados Unidos, que aspiraban a dedi carse a servicios sociales0 a otra actividad que no prometia
y Valerie Simpson. Los bonos respaldados por la renta de una persona continuan siendo una
ingresos elevados. Sin embargo, la opcion de posponer el pago de la matricula aun sobrevive
rareza. Quienes emiten este tipo de bonos se quejan de que son muy dificiles
en programas similares de facultades de Derec ho importantes, que perdonan
por hacerlos mas estandar y rutinarios, y si usaramos nuestra tecnologia
automaticamente
de la informacion
parte de los prestamos de estudios a aquellos estudiantes
de organizar.9
Pero estas dificultades
podrian
salvarse con un esfuerzo
para verificar las rentas de forma eficaz de modo que
que aceptan empleos de bajos ingresos. Muchos opinan que el Yale Law
cada vez mas gente pudiera valerse de estos instrumentos
School's Career Options Assistance Program (COAP, Programa de Asisten-
todos tuvieramos
cia de Opciones Profesionales de la Facultad de Derecho de la Universidad
Bowie a la hora de cubrir nuestros riesgos.
acceso a la tecnologia moderna,
financieros. Si
todos seriamos David
de Yale), iniciado en 1988 y el de mayor alcance y mas eficaz de este tipo de programas, esta considerado como una de las senas de identidad de esa facultad, pues posibilita que un porcentaje
inusualmente
licenciados
pero con importante
acepten empleos peor remunerados,
contenido social-por
alto de
ejemplo, como activistas en defensa de los desfavore-
Problemas familiares
Uno de los problemas tecnicos de los prestamos basados en la renta personal
cidos-, al evitarles la necesidad de buscar un empleo mejor remunerado
es que la principal
solo para devolver sus prestamos para estudios. Pero este programa es mas
familia. La familia no es una unidad estable debido a los divorcios, a nuevos
que un subsidio al idealismo: tambien es, claramente,
matrimonios
un instrumento
de
unidad economica
y fallecimientos,
de los hijos. La complejidad
gestion de riesgo.
no suele ser el individuo,
y al nacimiento,
crecimiento
de la familia como unidad
sino la
y mudanza
economica
ha
por que hoy solo esta vigente este tipo de planes en las facultades
sido una de las principales razones de que instituciones como los prestamos
de Derecho? Limitar los planes a las facultades de Derecho puede ayudar a resolver el problema de la parcialidad selectiva, dado que los estudiantes
personales basados en la renta (0, del mismo modo, el seguro de subsistencia analizado en el capitulo VIII) no se hayan estandarizado.
iPero
de Leyes rara vez escogen profesiones
de bajos ingresos a cambio de
La TPO de Yale fracaso, en parte, debido a cuestiones relacionadas la familia y al caracter
como instructores de esqui
sobre la renta que se aplicaba por aquel entonces en los Estados Unidos.
172/Parte 3
0
artistas.
un tanto rudimentariodel
con
satisfaccion personal. Por1 0 general, los estudiantes de Derecho no terminan
sistema de impuesto
Prestamos basados en la renta .. ./1 73
Los pagos del TPO de Yale e staban ligados a los ingresos brutos ajustados,
Cambios en la ley de quiebras
una casilla del formulario del impuesto sobre la renta federal. Puesto que carecian de los datos sobre rentas imprescindibles para definir con preci sion el contrato, los disenadores
de la TPO de Yale tuvieron que fiarse de algo
Como deberia actuar el gobiemo frente ala incapacidad de pagar las deudas es uno de nuestros etemos interrogantes. Este interrogante se debe, en gran
que ya estaba escrito y documentado: las declaraciones de larenta. Dado que
parte, a nuestra imposibilidad
la mayoria de los matrimonios hacen declaraciones conjuntas, este formu-
el pasado, prestamos que habrian otorgado una proteccion contra la quiebra.
lario agrupa las rentas de los conyuges. Seria demasiado complicado pedirle
de crear prestamos basados en la renta en
Modificar la ley de quiebras plantea un problema complejo. Las leyes
a un alumno de Yale que volviera a calcular su renta por separado; ademas,
de este tipo afectan a las oportunidades
no seria un calculo verificado
algunos y son motivo de frustracion para otros. La quiebra personal puede
por el gobierno.
Asi, la
TPO
de Yale no
solo tenia en cuenta la renta de los antiguos alumnos, sino tambien la de sus conyuges. Dado que los futuros conyuges no habian firmado contrato alguno con Yale, este plan tenia el potencial de generar sorpresa y resentimiento. Las cuestiones relacionadas con la familia van mas alIa del resentimiento. Si un miembro
de una familia pidiera un prestamo personal ligado a la
individuales, crean incentivos para
1 0 que u tener muchas causas, por na politica gubem amental apropiada deberia variar de acuerdo con las razones de cada quiebra en particular. Pero la
ley no puede ser infinitamente compleja y debe establecer reglas sencillas para la quiebra. Por fortuna, gracias al cada vez mas eficaz procesamiento de la informacion de la era digital, las leyes de quiebras, como muchas otras, pueden hacerse mas complejas sin percances.
renta bas ado exclusivamente en sus ingresos, existiria el peligro moral de que sustituyera la renta de alglin familiar; en otras palabras, el individuo
En los Estados Unidos, la historia de las leyes de quiebra ha estado dominada desde un principio por la necesidad periodica del gobiemo de
que ha pedido el prestamo basado en la renta podria falsear sus ingresos
responder a crisis financieras ocasionales que condenaron a cientos de miles
y en consecuencia
de personas
recibiendo
devolver menos dinero, y compensaria
la diferencia
una renta sustituta de sus familiares. Debido a ello, seria conve-
niente que los prestamos concedidos
a personas cuya carrera profesional
tiende a sufrir interrupciones cobren intereses mas altos que reflejen esta clase de riesgos. En los primeros anos en que un matrimonio tiene hijos, los prestamos
podrian
incluir distintas clausulas que en otros periodos.
Lo ideal seria que los contratos de prestamos
personales vinculados a la
a la insolvencia
sistemicas de las quiebras, aquellas que los individuos no pueden controlar. La frecuencia con que la gente veia a sus amigos 0 familiares err apuros economicos hizo evidente que las dificultades financieras personales no eran necesariamente
y el nuevo matrimonio,
siglo
Presumiblemente,
factores practicos y psicologicos.
las cuestiones familiares no fueron tan relevantes para
los bonos de David Bowie que analizamos con anterioridad.
La inmensa
La practica
deudores insolventes- se vio erosion ada por el debate de estas crisis a escala nacional, que concentro la atencion general sobre algunas de las causas
renta incluyeran clausulas complejas respecto del matrimonio, el divorcio que ponderen
en todo el pais. 1O
economica
convencional del sigloXVIII -que de vez en cuando enviaba a la carcel a los
XIX
este debate
signo de indigencia dio por resultado
0
mal talante. A comienzos del
leyes de quiebra que, si bien
pretendian
ser medidas pasajeras para aliviar la crisis, terminaron
convertirse
en permanentes.
A la larga, estas leyes permitieron
por
que las
renta personal de Bowie se puede calcular con precision y justifica el hecho
personas insolventes hicieran borron y cuenta nueva. Esta fue una impor-
de computarse
tante innovacion de gestion de riesgos para la tecnologia de la informacion
por separado de la de cualquier conyuge que pueda tener.
En el pasado, las dificultades originadas por la complejidad de la familia
de la epoca, dado que evito algunas consecuencias negativas individuales de
limitaron
manera practica y viable. Pero, con la nueva tecnologia de la informacion, esa innovacion ya no resulta apropiada.
la concesion
de prestamos
personales
basados
en la renta a
un as pocas personas cuyas circunstancias eran tan excepcionales
como las
de David Bowie. En la era digital, las obligaciones contractuales definidas por un prestamo personal basado en la renta podrian ser mucho mas
La creacion de los prestamos personales vinculados ala renta marcani el momento de cambiar la ley de quiebras. Para facilitar la gestion de pres-
complejas y condicionadas
tamos personales basados en la renta, la ley deberia impedir, aunque fuera
por los datos de la estructura familiar, de modo
que el contrato equilibre los cambios de las partes involucradas y al mismo
parcialmente,
tiempo genere liquidez y oportunidades
cia de la quiebra
174/Parte
3
para la gestion de riesgos.
que los prestamos personal,
pudieran
ser cancelados
a consecuen-
tal como ocurre hoy con los prestamos Prestamos basados en la renta .../ 175
estudiantiles, que no se pueden cancelar par quiebra. De 10 contrario, el
su formacion universitaria-
inversor tendria que sumar el riesgo de este tipo de cancelacion al precio
diantes. Pero los prestamos
del prestamo, cosa que frustraria en parte su objetivo de gestion de riesgos.
pequeiios. Con los modelos adecuados idonea, podrian llegar a dominar.
Proteger
los prestamos
contra la cancelacion
por quiebra
significaria
que cualquier persona podria pignorar sus ingresos durante los aiios que
y parecen un recuerdo de nuestros dias de estubasados
Los individuos, las corporaciones
en la renta no tienen por que ser y la infraestructura
y los gobiernos
institucional
podrian -y, desde la
Ie restan por vivir, 10 que a su vez haria posible una gestion de los riesgos
perspectiva
mas eficiente. Aunque demos por sentadas las leyes de quiebra actuales, no son la unica
rable de su renta futura a estos prestamos. Asi, los prestamos personales
manera que tiene la sociedad de ayudar a los individuos a afrontar sus con-
podrian convertirse en verdaderos
tratiempos
de renta provocadas
economicos.
La actual ley de quiebras no es parte de la ley
de la gestion de riesgos, deberian-
asignar una parte conside-
basados en la renta que hemos propuesto no serian una rareza; a la larga, salvavidas. Por ejemplo, si las perdidas
por la tecnologia
(analizadas
en la Parte 1 de este
natural; no es inevitable. Cabe seiialar que en algunos paises no existe nada
libro) algun dia afectan
similar a las leyes de quiebra personal y la gente jam:is puede escapar a
prestamo personal basado en la renta se convertira en una de las decisiones
sus deudas. Estos paises toman otra clase de medidas para afrontar el ries-
mas trascendentales
go de insolvencia. Cuando pongamos en practica otros instrumentos gestion de riesgos, como los prestamos
personales
a mucha gente, haber pedido
dinero con un
que esos individuos habran tornado en su vida.
de
basados en la renta
que estamos analizando, tendremos menos motivos para aplicar las leyes de quiebra que hoy conocemos.
Importancia y viabilidad de los p restamos basados en la renta La relativa escasez actual de prestamos basados en la renta -ya sea a individuos, compaiiias
0
gobiernos- refleja hasta que punto es limitada todavia
la aplicacion de nuestra tecnologia de la informacion emergente. El hecho de que sean escasos en la actualidad no debe hacernos dudar de su viabilidad a largo plazo. La tecnologia de la informacion
emergente
expandira
el
alcance potencial de estos prestamos en un abrir y cerrar de ojos. Hasta la fecha, los intentos de conceder prestamos basados en la renta (a estudiantes) no se han enfrentado decididamente peligro moral y parcialidad
a los problemas
selectiva. Estos problemas
manera notable si contaramos
del
disminuirian
de
con indices de rentas detallados seglin las
caracteristicas personales y profesionales. Entonces podriamos establecer contratos basados fundamentalmente
en los indices y no solo en la renta
real del individuo. Tambien debemos prestar mucha atencion a los temas relacionados con la interaccion familiar y la quiebra personal. Si logramos sortear todos estos obstaculos a los prestamos personales basados en la renta, la gente estara en mejores condiciones de gestionar sus riesgos. Por 1 0 general, los prestamos basados en la renta existentes son mas bien pequeiios -como los que solicitan los alumnos para costear una parte de 176/Parte 3
Prestamas basadas en la renta .. ./177
XI SEGURO DE DESIGUALDAD: PROTEGER LA DISTRIBUCION DE LA RENTA
Si el mundo ha de gestionar con eficacia sus asunto s politicos y economicos, la sociedad tendra que impedir el agravamiento sustancial de la desigualdad economica entre sus ciudadanos. Sera necesario arrancar de raiz cualquier tendencia posible a que los frutos de nuestra economia se repartan aun con mayor desigualdad entre pobres y ricos en el futuro. La propuesta de un seguro contra la desigualdad que analizan~a continuacion requiere que el gobiemo establezca por ley el nivel de desigualdad de rentas -que en la mayona de los casos sera, en un principio, probablemente similar al nivel actual- y cree un sistema tributario que impida que la desigualdad vaya a peor. La idea es que, si la desigualdad de la renta comienza a aumentar, los impuestos se vuelvan automaticamente mas progresivos para corregir la situacion. La modificacion en los impuestos sena automatica, porque el sistema fiscal se habria estructurado para cumplir una medida de desigualdad, no determinados tipos impositivos. Me permito denominar seguro a este program a para encuadrarlo ante la opinion publica como el vehiculo de gestion de riesgos que en realidad es y para dejar claro que no arrebatara dinero a nadie desde el punto de vista actual. EI seguro de desigualdad no es un plan al estilo de Robin Hood para quitar el dinero a los ricos y darselo a los pobres. Al igual que otros instrumentos de gestion de riesgos, solo aspira a protegemos a todos contra los riesgos futuros.
Como se calcularfan los pagos del seguro de desigualdad
Primero quiero explicar como funcionaria el seguro de desigualdad. EI argumento es un poco tecnico, pero es necesario comprender la propuesta para poder apreciarla. En la actualidad, los gobiemos de todo el mundo legislan y publican la escala del impuesto, que asigna a cada nivel de renta al que pertenece una unidad familiar un impuesto sobre la renta para esa 179
cantidad de renta. En su forma mas simple, el seguro de desigualdad reem-
Para que quede mas claro, analizare los pasos que tendrian que dar las
plazaria las escalas del impuesto sobre la renta por un estandar diferente.
autoridades fiscales para calcular los impuestos, una vez trasladada la curva
Los gobiernos ya no aprobarian por ley la escala impositiva, sino la sum a
de Lorenz aprobada
total de los impuestos a recaudar y un objetivo de nivel de desigualdad
ideal seria que las autoridades
en la renta despues del impuesto, para 10 que utilizarian una medida de
-una hoja de calculo gigante, con millones
la desigualdad econ6mica Hamada curva de Lorenz
mostrara la renta antes de los impuestos de ese ano de todos los habitantes
despues de impuestos.
iQue es la curva de Lorenz? Es una curva 0 diagrama que muestra, en su eje vertical, el porcentaje de renta nacional, una vez descontados
los
a una escala impositiva para los contribuyentes. fiscales partieran
Lo
de una hoja de calculo
de filas- cuya columna
A
del pais. Esta columna tendria una celda por cada unidad familiar. En la practica, dado que los tipos impositivos se deben anunciar por anticipado,
impuestos, que perciben todas las familias hasta determinado percentil por
tambien habria que disenar la hoja de calculo por anticipado utilizando
nivel de renta, frente al percentil (en el eje horizontal). La curva de Lorenz
pron6sticos para las rentas del ano basados en las rentas del ano anterior.
nos permitiria ver, por ejemplo, que el 30% de la poblaci6n con rentas mas
El primer paso seria clasificar esta columna
en orden ascendente,
bajas recibe s610ellO% de la renta nacional despues de impuestos, mientras
modo que las familias con rentas mas bajas antes de impuestos
de
queden
que el 50% de la pobl aci6n con menores ingresos recibe s610 el 30% de
arriba y las familias con rentas mas altas antes de impuestos queden abajo.
la misma. Por la forma en que esta concebida, la curva de Lorenz deberia
Del total de estas rentas -la renta nacional-
marcar 0 en el percentil cero (la persona cero no recibe nada de la rental
total que el gobierno ha decidido recaudar
y 100 en el percentil cien (eI100% de la gente recibe el100% de la rental. Pero entre estos dos extremos mide la desigualdad. Si todas las familias
sufragar los gastos gubernamentales; de ese modo se obtendria la renta nacional despues de impuestos. La columna B, adyacente a la columna
fueran iguales en terminos de renta despues de impuestos, la curva seria
de rentas antes de impuestos,
una linea recta entre el 0%y el 100%: e130% inferior de los hogares recibiria
impuestos entre todos los contribuyentes,
adjudicaria
habria que sustraer la suma por medio de impuestos para
esta renta nacional despues de de manera tal que se cumpla la
e130% de la renta y el 50% recibiria el 50% de la renta, y asi sucesivamente.
curva de Lorenz aprobada
Pero si las unidades
familia en el ranking de rentas. Para obtener la renta despues de impuestos
familiares
son desiguales,
la curva que conecta el
y que no se modifique
la posici6n de ninguna
cero y el cien caera por debajo de esta linea recta. Cuanto mas desiguales
de una unidad familiar, s610 tendriamos
sean las rentas despues de impuestos, mas drastica sera la caida de la curva
despues de impuestos por el cambio en la curva de Lorenz legislada entre
de Lorenz por debajo de la linea recta. El coeficiente de Gini, una medida de desigualdad, describe la magnitud
el percentil de esa familia y el percentil de la familia que la precede en el
1
que multiplicar la renta nacional
ranking. Por ultimo, la columna C, igual a la columna A menos la B, refleja
de caida de la curva de Lorenz. Ellector encontrara estimaciones del coe-
los impuestos que debe cada familia. La columna
ficiente de Gini para todos los paises del mundo en Internet, a traves de
retoques, se convertiria
la United Nations Development Program World Income Inequality Database
los anos se repetiria el mismo procedimiento,
o los World Bank's World Development Indicators. Con un sistema de seguro de desigualda d, las autoridades fiscales tendrian
tos responderia
la responsabilidad
tipos impositivos
de calcular todos los anos los impuestos necesarios
para que la curva de Lorenz fuera igual a la establecida por ley y, por 10 tanto, fijar el coeficiente de Gini. Cada ano el gobierno tendria que restablecer automaticamente
las escalas impositivas y nosotros pagariamos
C, tal vez con algunos
en la escala impositiva para el ano en curso. Todos
automaticamente
cuando no se modificara podrian
por 10que la escala de impues-
a los cambios
el c6digo impositivo. ser considerables
procedimiento de ninguna manera encima del 100%.
en la desigualdad
aun
Los ajustes anuales a los
en algunos casos, pero este
aumentaria
los tipos marginales
Esta es la idea basica del seguro de desigualdad,
por
aunque quiza no parezca
nuestros impuestos tal como 10 hacemos hoy. La unica diferencia radica en 10que se legisla, en 10que se debate publicamente cuando la legislaci6n
un gran cambio respecto de nuestro actual sistema tributario, dado que s610 modifica nuestro framing psicol6gico y anclaje del mismo. Una vez
entra en vigor y en 10que es probable que permanezca igual con el tiempo
que el sistema se haya instituido, es probable
que la mayoria de la gente
si el gobierno no hace modificaciones.
al principio
cuando
El seguro de desigualdad podria
cambiar el marco psicol6gico e institucional 0 anclaje del sistema tributario. 180/Parte 3
impuestos.
no advierta
ninguna
diferencia
Si la curva de Lorenz despues
vaya a pagar sus
de impuestos que establece la Segura de desiguaIdad .. ./181
ley se aproxima
a 10 que ya teniamos
que los individuos perciben en el mercado libre dependen en ultima instan-
antes del seguro de desigualdad,
no tendriamos por que experimentar
gran des cambios inmediatos en los
cia de su contribucion
tipos impositivos.
que evite el agravamiento
mente por cambios tecnologicos. Desde el punto de vista de la posicion
Pero un sistema
de la
srcinal de Rawls, los reveses que suponen estos impactos para la gente no
desigualdad de la renta supondra una enorme diferencia. Por su naturaleza
misma, el seguro de desigualdad
individual a una economia vapuleada constante-
se ocupa de la
son buenos ni para los individuos ni para la sociedad. No hay justicia natural
desigualdad de renta a todos los niveles y no se concentra exclusivamente
en ellos. Y a menudo la gente padece impactos sobre su renta que no estan
en combatir la pobreza, como ocurre con los debates sobre la desigualdad.
relacionados
Muchos debates sobre la desigualdad
Estos impactos pueden destruir suenos y producir grandes sufrimientos.
pasan por alto la posibilidad
de
que la renta de un sector importante de la poblacion caiga justo por encima
con su nivel de esfuerzo, su talento ni su responsabilidad.
Los rapidos adelantos en tecnologia robotica y de la informacion,
0
en
del umbral de pobreza. No obstante, es una posibilidad perturbadora. Desde la perspectiva de la gestion de riesgos es fundamental evitar una incidencia
cualquier
otro de los "cuarenta ladrones" que analice en el capitulo IV,
encierran
una gran desigualdad
elevada de la pobreza mas extrema, pero es igualmente importante prevenir
de manera sustancial y cronica, generaria clases enteras de personas resen-
aumentos gratuitos de la desigualdad en tramos de renta mas altos. Algunos ejercicios de hoja de calculo, que indican como podrian cambiar
tidas y cambiaria la naturaleza de nuestra sociedad. Estos impactos podrian causar estragos en nuestra vida.
los tipos impositivos debido al recrudecimiento
de la desigualdad con el
potencial. Si la desigualdad empeorara
No obstante, estos factores economic os tambien podrian mejorar el reparto
transcurso de las decadas, muestran que, llegado el caso, el seguro de desigualdad podria generar automaticamente algunos cambios radicales en los
de la renta en el futuro. Lo verdaderamente grave no es saber que la desigualdad ira a peor, sino no saberlo con certeza. Pero podemos afrontar
tipos impositivos,
esta incertidumbre con herramientas financieras, y de eso estamos hablando precisamente.
en todos los tramos de renta; cambios mucho mas
radicales que los que legislarian los gobiernos si consideraran que sutrabajo los tipos del impuesto. Si hoy crearamos un
En las sociedades de economia libre, cierto grado de desigualdad resulta
seguro de desigualdad -yen consecuencia fijaramos el grado actual de desigualdad- seria mucho mas probable que se produjeran estos cambios
inevitable. Como senale antes, algunas personas prefieren trabajar mucho
es establecer
directamente
y ganar mas dinero, y algunos trabajos son desagradables y compensan
radicales en el sistema impositivo. Sin embargo, esta no es una propues-
este defecto con salarios mas altos. Ademas, aspirar a una renta mas elevad a
ta radical en 10 que atane a nuestra vida, porque mantiene la magnitud
y emplear
de la desigualdad en sus niveles actuales.
obtenerla es parte de la aventura de la vida. Pero un deterioro profundo
nuestros talentos al maximo y aceptar algunos riesgos para
de la igualdad en la distribucion de la renta que no este relacionado con
Por que esconveniente
un
cambios en ninguno de estos factores constituye un grave riesgo. Seria prudente anticiparnos a el, antes de que ocurra 10 peor. Instituir un seguro
segurode desigualdad
de desigualdad no tendria un coste elevado ni tampoco produciria perdidas Aparentemente,
la mayoria de los habitantes
de los paises desarrollados
parece aceptar la desigualdad existente, pero es dudoso que quisiera verla
si la desigualdad no se agrava con el tiempo. Pero ofreceria beneficios si la desigualdad se agrava.
enormes
agravarse. La mayoria de nosotros aceptamos que Bill Gates sea tan rico, pero probablemente
tendriamos
grandes problemas
si la naturaleza
de
nuestra economia cambiara de tal modo que Bill Gates fuera mil veces mas
Variaciones sobre la idea basica
rico a expensas de que el resto de nosotros viviera en una pobreza relativa. Cuando por fin comprendamos que, como hemos visto en el capitulo III,
La idea basica del seguro de desigualdad contiene el nucleo de algunas
los cambios tecnologicos u otros factores pueden modificar la distribucion
variaciones importantes. Una de ellas es tomar en cuenta las transferencias
de la renta de manera drastica, y por razones que estan fuera de nuestro
gubernamentales,
control, probablemente
del gobierno a los ciudadanos esten incluidas en el analisis. Otra es tener
182/Par(e 3
desearemos
evitar esta posibilidad.
Los ingresos
ademas de los impuestos, de modo que las prestaciones
Segura de desigualdad .../ 183
en cuenta los cambios demograficos. Por ejemplo, en general preferimos que las transferencias no respondan a cambios en la desigualdad debidos exclusivamente
a cambios en la media de edad de la poblacion
0
tal vez
implementar un seguro contra el agravamiento de saber que se producini. Aunque el seguro social que proporciona
de la desigualdad
antes
el gobierno se diferencia
del
queramos hacer ajustes segtin los cambios de tendencia en el tamaiio de
seguro privado en que podria brindar beneficios inesperados
la unidad familiar. Otra es hacer que las transferencias respondan a cambios
incluso despues de acontecido
objetivos en las necesidades
tipo de seguro social resulte eficaz si se convierte en ley antes de que el
de los distintos grupos de poblacion;
por
ejemplo, el plan podria contemplar deducciones por gastos medicos. Otra
a posteriori,
el riesgo, es mucho mas probable que ese
riesgo se haga realidad. Nuestro sistema impositivo requerira una revision
es legislar de modo que la distribucion de la renta pueda evolucionar a una
a fondo para poder aliviar los cambios significativos en el reparto de la
situacion mas igualitaria de 10 que es actualmente
renta y hay mas probabilidades
siempre y cuando se
de que la revision se realice si la naturaleza
trate de un proceso natural; el seguro de desigualdad no intentara recu-
de los cambios se acuerda pOl' anticipado.
Y si las redistribuciones
perar el grado anterior si ha mejorado de manera natural. Otra es poner
parte de un contrato
con anterioridad,
un limite superior al tipo impositivo marginal para evitar que se acerque
publica las considerara una medida justa y honorable, no un acto de caridad.
demasiado al 100%, 1 0 que podria crear un incentivo negativo excesivo £1 seguro de desigualdad
no se definiria exclusivamente
Como hemos visto en el capitulo han demostrado
en relacion con el trabajo (tema al que regresare mas adelante). en terminos
de seguro acordado VI,
distintos experimentos
son
la opinion psicologicos
que cuando las personas deciden colaborar
de manera
libre y voluntaria, su sentido de compromiso y obligacion tiende a ser fuerte
de renta anual, como el sistema actual del impuesto sobre la renta, porque en ese caso penalizaria a las personas que obtuvieron ingresos elevados en
a partir de entonces. Segtin parece, la gente no tiene una idea clara de hasta que punto deberia colaborar con los demas pero cree, por principio, que
aiios aislados, obligandolas
a realizar pagos elevados por el seguro de
debe homar sus promesas, ya sean estas explicitas
desigualdad correspondiente
a esos aiios, aunque sus ingresos vitalicios no
de desigualdad hace buen uso de esta tendencia hum ana. Si las personas
sean altos. Para reducir este problema
habria que calcular el promedio
de las rentas. Otra posibilidad para evitar este efecto distorsionador los impuestos
totales vitalicios seria transformar
el impuesto
sobre
sobre la
creen que -elIas
sus representantes-
0
0
implicitas. £1 seguro
han creado de manera libre y activa
un contrato de gestion de riesgos antes de que los riesgos se hagan realidad, es probable
que acepten mejor las obligaciones
resultantes
que si se les
renta en un tipo de impuesto sobre el consumo. £1 gobierno podria apli-
anuncia, una vez que la desigualdad ha empeorado, que tienen obligaciones
car este metodo solo a aquella parte de la renta que se gaste por placer y
nuevas que implican pagos nuevos. £1 cambio de marco psicologico que
no se invierta.2 Basandonos en el supuesto de que los individuos regularizan
propongo aqui se vale de este aspecto de la naturaleza humana para redefinir
sus niveles de consumo a 10 largo de su vida, el consumo seria un buen
los derechos de propiedad, de modo que la desigualdad no pueda agravarse.
indicador de la renta vitalicia y, por 10 tanto, podria ser una mejor base tributaria que la renta.3 Tomando en cuenta todas estas consideraciones seguro de desigualdad,
es importante
sustancial para diseiiar correctamente los parametros
Si esperamos mas tiempo y si la desigualdad
empeora, sera mas dificil
que la opinion publica acepte colaborar para revertir un nivel de desigualdad que pueden afectar al
al que ya se ha acostumbrado.
La gente que triunfa economicamente
tiende
lIevar a cabo una investigacion
a pensar que ese exito es una medida de su valia personal e imagina que
el sistema, siempre de acuerdo a
el exito economico es sinonimo de superioridad
basicos de justicia e incentivos.
intrinseca. Hasta los que
fracasan, los que no tienen exito, a menudo parecen interiorizar sus fracasos y culparse a si mismos por su estatus relativamente estas conclusiones
aunque
la causa de su exito
bajo. La gente lIega a 0
su falta de exito sea
La urgencia
obvia y puramente fortuita, tal como 1 0 han demostrado numerosos estudios psicologicos; por ejemplo, un analisis comparativo entre los individuos que
Puesto que no sabemos si la desigualdad se agravani en el futuro, nuestra
sacaron numeros altos en la "lot eria de reclutamiento"
falta de conocimiento supone una oportunidad. Asi como debemos contratar
que sacaron numeros bajos.4 Una vez que la gente haya experimentado
un seguro contra incendios antes de que nuestra casa se queme, debemos
nivel inaceptablemente
184/Parte 3
extremo
de desigualdad
de Vietnam y los
economica
un
y 10 haya
Segura de desigualdad .../185
incorparado
a sus mecanismos de autoestima y al concepto de estatus social, 5
sera cada vez mas dificil obtener un consenso para revertirlo. La idea de que deberiamos establecer ahora un sistema para restringir nuestros tipos impositivos futuros cuenta con numerosos precedentes.
riesgo a muy largo plazo, cuyas consecuencias generaciones.
podrfan afectar a varias
En segundo lugar, muchas personas son incapaces de comprender
El
la
proteccion implicita en estos mercados. Por mencionar un caso extremo,
seguro de desigualdad entra en una categoria que en ocasiones se denomina
los discap acitados mentales 0 los enfermos mentales no estan en condiciones
de mecanismos fiscale s
de tomar buenas decisiones. Lo mas comun es que hasta la gente de inteli-
0
de constituciones fiscales.
Pero creo que mi formulacion
particular es nueva, como 10 es el hecho de estar fundamentada en conceptos de psicologia humana y no solo en teoria economica Podemos
asegurarnos
la aprobacion
6
0
politica.
publica de la gestion de riesgos
mediante un cambio de nuestro framingpsicologico y en la manera de denominar los parametros de comparacion y nuestras instituciones basicas. El momento
de llevar a cabo esta reestructuracion
es ahora, cuando los
gencia normal tenga dificultades para reunir la energia y la autodisciplina necesarias para tomar decisiones optimas que protejan futuras.
0
aseguren sus rentas
En tercer lugar, las leyes einstituciones gubernamentales existentes pueden impedir que la gente actue en su propio beneficio. Cabe sefialar que ciertos principios legales, como la ley de quiebra, son en si mismos instituciones
cambios en nuestra tecnologia de la informacion y nuestras instituciones
gubernamentales
asociadas requieren una modificacion en cualquier caso. El gobierno podria
que no existen instituciones privadas de gestion de riesgos. Estas institucio-
de gestion de riesgos disefiadas sobre el supuesto de
llamar a las prim as del seguro de desigualdad afiadidas a los tipos impositi-
nes gubernamentales podrian entrar en conflicto con las iniciativas privadas
vos originales prim as de seguros 0 prestaciones en lugar de impuestos adicionales 0 ayudas sociales, tal y como hace con las aportaciones a la
de gestion de riesgos, a menos que sean redisefiadas para evitarlo. EI gobierno podria reestructurar las leyes que rigen estas otras instituciones
seguridad social. Esta clasificacion sera mas convincente si actuamos antes
en la medida en que existe un conflicto con el seguro de desigualdad.
7
de que se agrave la desigualdad, no despues.
EIframing psicol6gico y los tipos impositivos EI papel del gobierno Dado que el seguro de desigualdad esta fundamentalmente El seguro de desigualdad
es una funcion del gobierno, no de los merca-
ligado al marco
psicologico, ante todo tendriamos que pensar de que manera ha afectado
del
al impuesto sobre la renta en el pasado. ~Como establecen los gobiernos
mercado privado. EI problema fundamental de dar soluciones exclusivamente privadas -es decir, del mercado libre- a los grandes riesgos descritos
los tipos del impuesto sobre la renta y que principios encarna su puesta en practica?
dos privados,
aunque tendra que coordinarse
con las instituciones
en los capitulos anteriores es que se sustentan en la prevencion de riesgos antes de que estos se produzcan.
individual
La capacidad individual
de
El experto en leyes Edward McCaffery preparo una !ista de principios de fra min gp sic olo gic o
que, a su entender, explican gran parte de los ca mbios
historicos
hagan realidad tiene limitaciones
sostiene que loslegisladores a menudo utilizan instintivamente los principios
intervencion ordenarlas
obvias, limitaciones
que requieren
la
del gobierno. Aunque todos las conocemos, es conveniente en una !ista para que resulte evidente por que es necesario
en los tipos impositivos
de los Estados Unidos.8 McCaffery
llevar a cabo acciones de gestion de riesgos antes de que los riesgos se
basicos del framing
psicologi co para subir los impuestos sin crear malestar
entre los contribuyentes.
Seglin el, los legisladores saben que el tipo mas
que el gobierno desempefie esa funcion.
alto del impuesto
sobre la renta -el tipo marginal del tramo de renta
En primer lugar, los men ares 0 los que aun no han nacido no pueden llevar a cabo la gestion de riesgos. Debemos afrontar riesgos que evolu-
mas alto- es el mas conocido de todos parque el debate publico tiende a concentrarse en el. Por 10 tanto, para poder subir los impuestos, los
cionan durante muchas decadas, par 10 que necesitamos contratar la gestion
legisladores primero pueden elevar el tipo aplicado al tramo superior y
de los mismos con varias decadas de anticipaci6n. Par ejemplo, el riesgo de
al mismo tiempo mantener el tramo de renta de modo que muy poca gente
que la nueva tecnologia margine la mana de obra no cualificada es un
pague este tipo impositivo. En un principio,
186/Parle a
el tipo impositivo mas alto Segura de desigualdad .. ./187
s610 se aplica a las rentas mas elevadas -muy pocas-, pero establece un
ese periodo. El tipo aplicado al tramo de renta superior se redujo s610 de
parametro
manera gradual despues de la guerra, en etapas irregulares descendentes,
comparativo,
Los legisladores
un punto de referencia. al tiempo que bajan
y los tramos mas altos comenzaron a incluir rentas que no era.n tan fabulosas.
los tipos, rebajando los puntos de corte de cada tramo de renta 0 permi-
El marco psico16gico establecido por las guerras mundiales facilit6 la impo-
tiendo que los erosione la inflaci6n. Las lineas de demarcaci6n entre tramos
sici6n de un sistema tributario altamente
de renta no llaman tanto la atenci6n del publico como los tipos impositivos
de paz subsiguientes.
propiamente
pueden aumentar
los impuestos
dichos. En una economia
en crecimiento,
estas lineas de
separaci6n se pueden bajar aunque los tramos esten indexados ala inflaci6n,
Necesitamos
abandonar
progresivo durante los periodos
estos determinantes
absurdos de nuestros tipos
impositivos progresivos y partir de un principio sensato para establecerlos.
siempre y cuando no esten indexados al crecimiento real de la economia.
El seguro de desigualdad podria cumplir esta funci6n, al definir un estandar
Esta "movilidad"de
publico sencillo para los tipos impositivos mediante un limite ala desigual-
los tramos de renta ha sido una poderosa herramienta
a la hora de subir los impuestos. La estrategia es mas eficaz si primero se eleva el tipo impositivo que se
dad. Los ciudadanos podria mantenerse
deberian
comprender
el sistema con facilidad y asi
estable a 10 largo de los anos.
aplica al tramo de renta superior en epoca de guerra, cuando parece naturalmente justo que los rico s paguen mas. Despues de la guerra, los legisladores comienzan a reducir lentamente los tipos impositivos y la opini6n publica
EIproblema de la inmigraci6n y la emigraci6n
encuadra esa reducci6n, aunque sea minima en terminos de impuestos reales, como una ganancia. Los ciudadan os perciben que los impuestos esmn bajando
En la actualidad
y tan s6lo se quejan -en vano- de que no 10hag an mas rapido. Es decir, la
nacido es una posibilidad
gente concentra su atenci6n en las ventajas que Ie suponen los tipos mas
seguro de desigualdad
bajos y no en que el nivel de tipos impositivos aun permanece alto.
Gracias a los adelantos tecno16gicos, cada vez es mas facil desplazarse
Los tipos marginales
del impuesto
sobre la renta se introdujeron
pasar el resto de su vida en un pais distinto al que han real para muchos j6venesY Por este motivo, un
eficaz debe tomar en cuenta los flujos migratorios. a
por
otros paises para trabajar. Con la proliferaci6n de las corporaciones multina-
primera vez en los Estados Unidos durante la Primera Guerra Mundial,
cionales, el prestigio creciente de las titulaciones en el extranjero, los bajos
cuando las protestas de los contribuyentes se silenciaron ante la percepci6n
costes del transporte
publica del sacrificio supremo que hacian los soldados. No era momento
lidaci6n del Ingles como idioma universal y las comunicaciones via Internet
de que la gente que se habia quedado en su casa se enriqueciera.
que trascienden
guerra se utiliz6 para modificar
el framing
por los derechos
Ademas, a manera de reacci6n
injusta distribuci6n tamiento
de propiedad.
de al preocupaci6n
Asi, la publica ante la
de las cargas belicas, hubo quien solicit6 un "rec1u-
de riqueza" como equivalente
En 1918, los tipos marginales
del rec1utamiento
de soldados.
sobre rentas anuales de mas de un mill6n
aereo con relaci6n al poder adquisitivo,
las fronteras nacionales,
la conso-
cada vez sera mayor el numero
de personas dispuestas a trasladarse de un lugar a otro del planeta en busca de mejoras
econ6micas.
Con una inmigraci6n
y una emigraci6n
10
suficientemente libres, los esfuerzos que realice cualquie r pais para gestionar la distribuci6n de la renta dentro de sus fronteras podrian verse frustrados. En 10 que se refiere a los impuestos
progresivos,
este problema
es mas
de d6lares llegaron al 77% en los Estados Unidos. Pero eran pocos los
facil de manejar. Por 10 general, la gente que percibe rentas elevadas no
que podian declarar esta cantidad, por 10 que el impuesto no fue realmente
quiere mudarse
muy progresivo para la mayoria de las rentas. Sin embargo, fue entonces
aquellos paises a los que si podrian
cuando se estableci6 el principio de tipos marginales elevados y se cre6
bastante bajos para alentarlos a hacerlo. A los franceses ricas les gusta tener
asi un anclaje psico16gico nuevo, aunque los tipos comenzaron a disminuir gradualmente terminada la guerra. La Segunda Guerra Mundial gener6 tipos del impuesto sobre la renta
residencia fiscal en Belgica para escapar del impuesto sobre el patrimonio, pero en la mayoria de los casos, la gente prefiere vivir en su propio pais
mas eficazmente progresivos y se dio asi un paso mas de anclaje psico16gico.
vias de desarrollo tienen dificultades para trasladarse a paises desarrollados
En los Estados Unidos, el tipo impositivo marginal ascendi6 a194%durante
debido a las rigidas leyes de inmigraci6n.
188/Parte 3
al Tercer Mundo
p;ua evitar los impuestos mudarse,
aunque signifique pagar mas impuestos.
Y
los impuestos
altos, y en no son 10
los habitantes de los paises en
Seguro de desigualdad .. ./189
Las barreras actuales a la inmigraci6n
contribuiran
a la redistribuci6n
sustancial de la renta en cada pais, a traves de los impuestos progresivos. Pero estas barreras tienen sus costes. Es una tragedia que tenga prohibida la entrada
a los paises desarrollados
una vida mejor- la gente trabajadora
-donde
por cierto podrian llevar
y bienintencionada
de los paises en
vias de desarrollo. Podemos hacer muy poco para modificar esta situaci6n,
beneficiado
del sistema educativo del pais, tiempos de espera antes de
realizar las transacciones y reglas especificas contra las negociaciones frecuentes. Ademas, cuando sea posible identificar a las personas como inmigrantes, el seguro de desigualdad podria aplicarseles de otra manera. Estas condiciones no parecerian injustas si los inmigrantes tuvieran conocimiento de elIas al entrar al pais.
dado que la entrada libre de los inmigrantes en muchos casos perjudicaria los intereses de la poblaci6n nacional, cuyos derechos de ciudadania deben ser respetado s.1 O El sistema que aplican actualmente los paises desarrollados para impedir la entrada a los habitantes de los paises en vias de desarrollo no es eficaz.
Efectos no desead os de lostipos de impues tos elevados
Los Estados Unidos tienen politicas de inmigraci6n estrictas, pero de cumpli-
adicionales, debido a que los impuestos elevados podrian tener un efecto
La aplicaci6n
del seguro de desigualdad
podria presentar
problemas
mien to laxo, por 10que son muchos los que se las ingenian para cruzar
de desincentivo sobre la disposici6n a trabajar. Los expertos en finanzas
ilegalmente la frontera. Una vez dentro del pais, los inmigrantes ilegales
publicas han debatido
pagan un precio altisimo en terminos de calidad de vida. Luego, peri6di-
pagar la gente que percibe ingresos elevados pueden crear un tipo de desin-
camente, los Estados Unidos conceden una amnistia general a los inmigrantes ilegales.11Este esun sistema desquiciado y ciertamente podriamos imaginar
centivo hacia el trabajo. Una cosa esta clara: siel gobierno gravara el100% de las rentas por encima de determinado nivel, la mayoria de la gente
uno mejor, un sistema que alglin dia pudiera controlar la inmigraci6n. Numerosos economistas, entre ellosJulian Simon en 1986, han propuesto subastar los derechos a la inmigraci6n al mejor postor.12 Esta parece una manera
16gica y organizada
de controlar la inmigraci6n.
La subasta de
durante decadas si los altos impuestos que debe
dejaria de trabajar cuando alcanzara ese nivel. ~Pero que ocurriria si el gobierno gravara el 70% de la renta? ~Acaso la gente trabajaria muchas menos horas? ~Seesforzaria meno s por ser eficiente? ~L asesposasdecidirian quedarse en el hogar con mas frecuencia?
un cupo de permisos de inmigraci6n adjudicaria los derechos a aquellas personas que mejor uso pudieran darles 0 que mas los necesitaran. Los
Hasta haceunas dos decadas tenfamos pocas pruebas de quela gente respondiera de forma negativ a a lostipos marginales relativamente altos,por ejemplo,
pagos podrian
trabajando menDs horas 0 con menos interes. Pero algunos estudios recientes
estructurarse
de modo que los inmigrantes
no tuvieran
que se basan en las rentas cambiantes de las personas con rentas altas en
que pagar por adelantado en efectivo la tasa de inmigraci6n que actualmente cobran algunos paises.13 En cambio, los inmigrantes podrian pagar
periodos de modificaciones fiscales se han interpretado
mediante un impuesto sobre su renta futura, de modo que los ganadores
de una respuesta considerable a los cambios de los tipos impositivos.
de la subasta no sean por exclusi6n las personas mas ricas y, muy proba-
Lawrence
Lindsey, quien fuera nombrado
blemente, las de mas edad. La propuesta de Simon no lleg6 muy lejos. Hoy seria mas facil implementarla de 10que fue en 1986, porque tenemos
por el presidente norteamericano
sistemas de identificaci6n
tema. Lindsey estudi6 la respuesta
mas modernos
capacidad de rastrear a los contribuyentes, tarde 0 temprano
y detectar
derechos de inmigraci6n
y hemos mejorado
nuestra
obligarles a pagar sus impuestos
a los inmigrantes
ilegales. Un mercado de
tambien podria estar mas en linea con la actitud
como indicativos
primer asesor econ6mico
George W. Bush al asumir su cargo en
el ano 2001, ha escrito uno de los articulos mas influyentes acerca de este de los contribuyentes
a los recortes
tributarios iniciales durante la administraci6n de Ronald Reagan y encontr6 un aumento asombroso en las rentas, que a su entender representaba aumento
un
del esfuerzo en el trabajo como reacci6n a la rebaja de los 4
actual hacia los mercados que en 1986, aunque quiza requeriria algunas modificaciones, dado que la ciudadania es una obligaci6n que no se puede tomar a la ligera. El mercado de derechos de inmigraci6n regulado, 190/Parte
en la que los cambios fiscales se o pdrian haber considerado provisionales deberia ser uno fuertemente
con impuestos especiales para las personas que mas se hayan 3
impuestos.1 Sin embargo, los estudios como el de Lindsey no son concluyentes, porque se concentran exclusivamente en una breve etapa hist6rica y en la que estaban ocurriendo otros cambios que podian ser responsables de la modificaci6n en las rentas.15 Segura de desil,'llal dad . .I 191
La teoria estandar de las finanzas publicas sobre distorsiones tributarias
nas a evaluarse constantemente
en comparaci6n con otras cercanas a ellas. 17
-inicialmente presentada por el economista William Vickrey y luego desa-
El economista Robert Frank sefial6 que, en los niveles mas altos de renta,
rrollada porJames
gran parte de la utilidad de los ingresos se deriva de comparaciones
nativa trabaj%cio,
Mirrlees- supone que los individuos, al evaluar la altersopesan por un lado 10desagradable
que es el trabajo
16
con
otros y no de los beneficios del consumo directo.18 Las personas de menta-
y 10agradable que resulta gastar por otro. Asume que la gente decide cuanto
lidad triunfadora
esfuerza pondra en su trabajo pensando en cuanto disfrutara de 10que podra
ambiciosa, y si esa meta les permite alcanzar un estatus social alto, probablemente querran trabajar mucho.
comprar con los ingresos extra y comparandolo supondra trabajar mas para obtenerlo.
con el desagrado
que Ie
No cabe duda de que la gente a
disfrutan
Tambien podemos
del proceso
establecer
de trabajar
comparaciones
en pos de una meta
con el sueldo que apor-
menudo enmarca sus decisiones entre ocio y trabajo en estos terminos, al
tabamos antes al hogar familiar: el sueldo despues de impuestos que perci-
menos en parte. Pero lasinvestigaciones psicol6gicas sobreel arrepentimiento
biamos antes de que aumentaran los tipos. Descubrir que podemos consumir
y las categorias mentales, que estudian las reacciones del hombre ante las
mucho menos de 10que soHamos con la paga de una hora podria afectar-
opartunidades
nos tanto como para que decidieramos
perdidas, sugieren una modificaci6n de este analisis.
En la mayoria de los casos, la gente utiliza marcos psicol6gicos que se sugieren de forma natural para elegir entre trabajo y ocio. La fracci6n de
gente hace este tipo de comparaciones,
no trabajar esa hora extra. Si la es probable que los cambios fiscales
a corto plaza tengan efectos sustanciales a corto plaza. A la larga, si los
nuestros ingresos que "damos" al Estado se puede tomar como un marco
tipos impositivos mas elevados se convierten en un elemenl0 mas en nuestra
figurado basico. La gente puede reaccionar con enfado y experimentar cierta sensaci6n de injusticia si, por encima de cierto nivel, esta obligada
vida, dejaremos de hacer estas comparaciones. Si contamos con un seguro de desigualdad que simplemente fije la desigualdad en su nivel actual,
a entregar la mayor parte de sus ingresos al Estado. En este caso, la decisi6n
jamas tendremos que acostumbrarnos
de trabajar menos podria enmarcarse mentalmente
como una decisi6n de
que les resultan desagradables,
puede ser independiente
duradera,
de cualquier calculo del placer obtenido a partir
del ocio con relaci6n al placer obtenido mediante La sensaci6n de enfado 0 arrepentimiento
el consumo.
pasajera al aumento de impuestos. Ademas, cuando las leyes tributarias se definan de acuerdo con el grado de desigualdad y no par el nivel de impuestos (dado que los tipos variaran de un ano a otro en funci6n de los cambios en la desigualdad econ6mica), los tipos impositivos no concentraran
la gente que tiene una carrera profesional
que tiene un significado personal, no tiende a reaccionar
cambios de tipos impositivos.
puede ser s610 una respuesta
tanta
a ninguna clase de cambio repentino.
A diferencia de quienes alquilan sus servicios por hora para realizar trabajos
principios, cuyo objetivo es vengarse del gobierno. Esta clase de decisi6n
que esta empezando
Es improbable
a los
que un joven empresario
un negocio se yea afectado por la posibilidad de que
el exito con el que suefia para dentro de unos afios Ie reporte s610 diez millones de d61ares en vez de cien millones. Todo esto sugiere que los incentivos negativos como efecto de las subidas de impuestos -por muy significativas que sean- pueden ser minimos. Sin
atenci6n y, en consecuencia, yano provocaran malestar. La gente no considerara
embargo,
los tipos impositivos mas altos generados por el aumento de la desigualdad
desalentadores
como pagos al gobierno, sino mas bien como pagos a otras personas menos
sobre el trabajo, y estas preocupaciones
aun tenemos
motivos
para
preocuparnos
que podria tener un programa
por los efectos
de seguro de desigualdad
podrian limitar su aplicaci6n.
afortunadas. Para aliviar aun mas este problema, los pagos del seguro de desigualdad podrian ser un impuesto a pagar par las empresas y asi se centraria el marco en los ingresos del empleado una vez descontados los impuestos.
Justicia distributiva sin grandes efectos colaterales
La gente no siempre compara su sueldo despues de impuestos con su sueldo antes de impuestos. Por 10general, tendemos a comparar nuestro sueldo despues de impuestos con los sueldos despues de impuestos de otros (algo
Algunos paises han establecido un estandar alto de acci6n publica contra la desigualdad. Por ejemplo, Canada y Suecia se han vuelto muy igualitarias
que podemos hacer fijandonos en los niveles de vida). El psic610go Leon
desde mediados
Festinger
ambos paises han sido mucho mas progresivos que los de los Estados Unidos.
ha demostrado
comparaci6n 192/Parte
3
la importancia
fundamental
del proceso
de
social para la conducta humana y la tendencia de las perso-
del siglo
XX.
19
Los sistemas fiscal y de ayuda social de
Lo que no han hecho estos paises es adoptar
el seguro de desigualdad, Seguro de desigual dad .. ./ 193
T que por fin cuantificaria un nivel de desigualdad aceptable y 10 corregiria
La intolerancia hacia las diferencias es en si misma una barrera contra los
automaticamente
si la desigualdad aumentara. En cambio, el sistema tribu-
incentivos al progreso, mas alia de los altos tipos marg inales de estos paises.
tario de estos paises aun deja la fijacion de los tipos impositivos al ambito
Si los paises vinculan su identidad nacional al sentido de igualdad y actuan
politico. Los ciudadanos
decididamente
de estos paises rechazan la desigualdad,
pero
contra cualquier signo positivo de logro economico, y si
carecen de parametros para medir la cantidad de desigualdad tolerable y
la gente comienza aver
tienen la sensacion de que todo remanente
los incentivos al progreso caeran en picado independientemente ocurra con los tipos impositivos.
de desigualdad es una prueba
de injusticia. Los criticos del igualitarismo en estos paises sostienen que esta actitud publica
algo moralmente
incorrecto en el logro mismo, de 1 0 que
Este problema puede remediarse adoptando el seguro de desigualdad
hacia la desigualdad ha tenido la consecu encia lamentable de que el exito
y, en consecuencia, creando nuevos parametros para nuestro sentido de
economico se perciba como algo negativo, como si no fuera mas que una prueba del fracaso de nuestro sistema democratico y una bud a a sus valores.
justicia social, un estandar simbolico que no exija la igualdad absoluta en
Los analistas canadienses que no abogan por los valores igualitarios son absolutamente francos. En un memorando Chretien,
el Canadian
dirigido al primer ministro Jean
Business Council on National Issues (Consejo de
Negocios Canadiense de Asuntos Nacionales) escribio 1 0 siguiente: EI exito, tanto personal como corporativo, deberia ser una aspiracio n a nutrir, una meta a estimular y un logro a celebrar. En cambio, parece ser una anomalia vagamente inca mod a a la que es necesario gravar hasta que desaparezca. EI futuro de nuestra economia y de los program as sociales que esta sustenta 20
dependen del cambio radical de esa actitud.
todas partes y en todos los aspectos de la vida. Una vez implementado
el seguro de desigualdad, la gente sabra que el
sistema es en si mismo la respuesta de la sociedad al problema de la desigualdad economica. Una vez implementado
el seguro de desigualdad,
evitaremos que la desigualdad se propague excesivamente y genere una ola de resentimiento y conflictos sociales como los que abundan en los paises menos igualitarios del mundo. El sistema de segura de desigualdad deberia constituirse en un simbolo de que los ciudadanos de un pais se preocupan unos por otros, aun cuando algunos tengan mas suerte que otros en 1 0 economico.
Tambien se han divulgado quejas similares respecto del sistema tributario sueco. Un autor de esa nacionalidad,
Nils-Eric Sandberg, escribi6 en 1997:
EI concepto de igualdad en Suecia no solo se ha convertido en una reaccion a las diferencias injustificadas en la renta 0 "injusticias", sino que ademas ha propiciado la intolerancia generalizada hacia las diferencias. EI periodismo "serio" pone todos sus esfuerzosy su preocupacion en detectar las diferencias t. aClOnes d "d. Id d" a .2 1 entre grupos y criticar Ias como mam.fes e eSlgua
El economista
sueco Assar Lindbeck ha expresado
opiniones similares
acerca de las politicas igualitarias en su pais: pol itiza ci6n de la distribucion de la Estas politicas necesariamente acaban en la
renta. Asi,es probable que muchos individuos comiencen a pensar que el reparto de la renta se decide "arbitrariamente" mediante un proceso politico, en vez de cumplir sus importantes funciones de adjudicacion de recursosy eficiencia economica. Como resultado de ello, los conflictos distributivos podrian verse acentuados, llegado cierto punto, par una reduccion en los diferenciales de renta.22 194/Parte 3
Segura de desigualdad .../195
XII SEGURIDAD COMPARTIR
SOCIAL
LOS RIESGOS
INTERGENERACIONAL: ENTREjOVENES
Y MAYORES
En un influyente informe del ano 1994, Como prevenir
La crisis de La tercera edad, el Banco Mundial hizo sonar la alarma en casi todo el mundo.! El
informe senalaba que algunas de nuestras aspiraciones de progreso social -la disminuci6n del otrora fCipido crecimiento de la poblaci6n mundial y el aumento de la esperanza de vida- se han visto cumplidas hasta tal pun to que generanin un nuevo problema sin precedentes: un sector cada v~z mas amplio de la poblaci6n mundial formado por personas mayores. De acuerdo con este informe, en 1990 habia 500 millo nes de personas mayores de 60 anos en todo el mundo. En el ano 2030 habra 1.400 millones. Tenemos dos alternativas: 0 el grupo relativamente
pequeno de personas
j6venes que aun se encuentra en edad de trabajar asume la pesada carga de mantener
a los ancianos 0 muchos de elIos tendran que enfrentarse a
una existencia miserable. La crisis de la tercera edad era desconocida hace una generaci6n, cuando el mundo aun estaba preocupado por la superpoblaci6n: demasiados bebes, demasiadas bocas que alimentar para los recursos del planeta. Es notable ver c6mo cambian nuestras preocupaciones con el tiempo. Esta nueva crisis es s610 otro ejemplo de las sorpresas que la historia nos depara cons tantemente. Esta nueva crisis fue producto,
al menos en parte, del progreso tecno-
16gico; de cosas tales como la aparici6n
de la pHdora anticonceptiva
a
mediados de la decada de 1960 -que disminuy6 la tasa de natalidad-
y
los adelantos de la medicina, indudable
que aumentaron
que con los cambios tecnol6gicos
la esperanza
de vida. Es
se hizo imprescindible
un
sistema de seguridad social en la mayoria de los paises durante el siglo xx: .en los paises desarrollados vida de aproximadamente
el progreso tecnol6gico elev6 la esperanza de 45 anos en 1900 a aproximadam ente 70 anos
a mediados de siglo, 10que produjo una clase jubilada numerosa y nos oblig6 a inventar
instituciones
que se ocuparan
de sus problemas.2
El
riesgo de que nuestra tecnologia precipite cambios igualmente importantes 197
deberia ser un tema central de todos los debates actuales. Los efectos de la nueva tecnologia
nos han sorprendido
mas de una vez y vo lveran
a
sorprendernos. .. Es importante advertir que el problema financiero que subraya esta cnSIS de la ter cera edad es un problema
de riesgo intergeneracional,
que afecta a las distintas generaciones principio fundamental
un riesgo
que viven en una misma epoca: El
para la gestion de este riesgo sera pues comparttrlo
entre las diferentes generaciones. Las finanzas no pueden hacer nada respecto de los cambios demograficos, pero pueden garantizar que los riesgos de cambios demograficos inesperados de otros factores que afecten al bienestar relativo de las generaciones-
0
aportaciones pasados.4
cuyas prestaciones
estaban relacionadas
con los ingresos
La formula legal de aportacion ala seguridad social de los Estados Unidos ejemplifica este tipo de sistema. Los trabajadores en activo deben aportar el 6,2% de sus ingresos hasta un maximo -84.900 d61ares en 2002- y su empresa aporta otro 6,2% de sus ingresos hasta el mismo tope, 10 que hace un total del 12,4%. Los empleados autonomos deben aportar el 12,4% de sus ingresos, hasta el maximo determinado.
El 12,4% se mantiene fijo de
un ano a otro y no se modificara a menos que el Congreso vote una ley para cambiarlo. La formula legal de prestaciones de seguridad social de losEstados Unidos
sean compartidos por todas las generaciones. Necesitamos reemplazar el seguro de vejez de nuestro sistema de seguridad social por otro, especialmen-
determina
te disenado para proteger por igual a jovenes y mayores frente a los riesgos.
mas elevados de su vida laboral (indexado ala inflacion salarial y limitado al tope de ingresos correspondiente a cada ano). Las prestaciones por
La idea es que jovenes y mayores compartan
los riesgos, en vez de sim-
plemente proteger a los segundos. El problema inmediato es como dividir la carga si los viejos 0 los jovenes deben afrontar inesperadamente una situacion diffcil. La reestructuracion
del framing
psicologico de la seguridad social tiene
el mismo sentido que tuvo la reestructuracion otras ideas expuestas
con anterioridad
del framing
psicologico de
en este libro; significa cambiar
nuestros marcos de referencia, nuestra percepcion de las instituciones, nuestros supuestos acerca de los motivos para la existencia de nuestras insti3
tuciones y nuestras formulas y estandares de medida.
las pensiones
calculando
primero
el "promedio
de ingresos
mensuales indexados" del trabajador, el promedio de los 35 anos de sueldos
jubilacion se determinan mediante una formula fija, cuyos iinicos datos son la edad de jubilacion y el promedio de sueldos mensuales indexados.5 En los anos posteriores a lajubilacion, las prestaciones aumentan de manera automatica
y proporcional
a la inflacion medida por el Consumer Price
Index for Urban Wage Earners and Clerical Work ers(CPI-W, Indice de precios al consumo para asalariados urbanos y empleados administrativos), de modo que el poder adquisitivo -es decir, el valor real de la prestacion por jubilacion- nunca cambie. Las prestaciones amenazadas por ningiin tipo de riesgo.
de los jubilados no estan
Muchos otros paises utilizan formulas similares para las prestaciones, las aportaciones
y la vinculacion al indice. En Francia, por ejemplo, los traba-
Prestaciones de la seguridad social y form ulas de aportacion actuales
jadores aportan el 6,55% de su base de cotizacion y las empresas el 8,2% de la nomina cubierta y el 1,6%de la nomina total. Las prestaciones oscilan
Consideremos
promedio
de los 25 mejores anos. En Brasil, los trabajadores
social. En la mayoria de los paises, los planes de pensiones gubemamentales
8%, el 9%
0
son sistemas
las companias aportan el 20% de la nomina. Las prestaciones equivalen al 70% de los iiltimos 36 meses de sueldo mas el 1% del promedio de
(segiin la edad
aportaciones
en primer lugar en que estado se encuentra hoy la seguridad de aportacion
ligados
a los ingresos,
con formulas
de
y prestaciones definidas. Los trabajadores estan obligados por
ley a hacer aportaciones
a partir de su sueldo de acuerdo con u~a formula,
la duracion del seguro) entre el 25% y el50% del salario
0
aportan el
el 11% de sus sueldos de acuerdo con tres niveles salariales y
ingresos por cada ano de cotizacion, hasta el 100%.
aportaciones que de inmediato se utilizan para pagar las prestaclOnes de .l~s jubilados actuales. La suma que reciben los jubilados e~ forma de.pensIOn esta definida por una formula relacionada con sus proplas aportaclOnes del
Las formulas de cotizacion estan pensadas de manera que las aportaciones sean mas 0 menos equivalentes a las prestaciones recibidas; es decir, son
pasado.
to). Dado que las aportaciones
Un estudio de los sistemas
realizado 19S/Parte 3
de seguridad
social de 173 paises,
en 1999, revelo que 136 paises (el 79%) tenian sistemas de
sistemas tipicamente descritos como de pay-as-you-go y las prestaciones
(pague en el momen-
nunca son exactamente
iguales, se creo un fondo de fideicomiso para salvar la brecha. En los Estados Seguridad socialintergeneracio nal. ../1 99
Unidos, el Social Security Trust Fund (Fondo de Fideicomiso de Seguridad
a las instituciones, el gravamen de la mitad de las prestaciones de la seguridad
Social) tenia aproximadamente
social continua
1,2billones de d6lares en 2001, una cantidad
sin despertar la atenci6n de nadie ni generar polemica.
Y
reducida si la comparamos con los 10billones de d6lares que se necesitarian
no hay polemica porque tampoco hay una teoria 0 un estandar que determine
para pagar las prestaciones futuras previstas solamente con fondos del fidei-
c6mo habria que definir las prestaciones
de jubilaci6n.
comiso. Si este fondo se queda sin efectivo y las prestaciones legales continuan superando las aportaciones,
el sistema sera "insolvente";
es decir que la
Administraci6n de la Seguridad Social no podra seguir pagando de acuerdo con las f6rmulas. A la larga, el pago de las prestaciones tendra que provenir casi exclusivamente de las nuevas aportaciones. Debido a la disminuci6n de la ta sa de nat alidad paises desarrollados
en la mayoria
Pensemos ahora que ocurriria si las prestaciones
de los
desde mediados de la decada de 1960 y al aumento
de la expectativa de vida -la "crisis de la tercera edad" que hemos analizado en este capitulo-,
Un ejemplo simple de un plan de seguridad socialintergeneracion al
la opini6n publica ha prestado constante atenci6n a la
del seguro de ancianidad
de la seguridad social y las f6rmulas de aportaci6n formaran parte de un sistema de seguridad social intergeneracional,
al menos en un mundo un poco menos
complejo que el nuestro.6 Supongamos, para simplificar la historia, que todos
insolvencia potencial del sistema de seguridad social. Los analisis a menudo
los adultos
no jubilados
sefialan que, si no se modifican
trabajadores
se jubilan ala misma edad, que ninglin jubilado trabaja media
las f6rmulas actuales, tarde
0
temprano
trabajan
la jornada
completa,
que todos los
las aportaciones recaudadas no alcanzaran para pagar las prestaciones. El debate publico de este problema es casi siempre demasiado formulista,
jornada y que no hay diferencia alguna entre las necesidades econ6micas de los j6venes y los viejos. Ademas, imaginemos que la unica renta que percibe
porque
la gente es producto de su trabajo: esto equivale a decir que la seguridad
los participantes
olvidan
que las f6rmulas
de cotizaciones
y
prestaciones son esencialmente arbitrarias. Casi siempre el debate se entabla
social es absolutamente
en terminos de cumplir nuestras promesas a los ancianos, como si fueran
trabajar, sino que tampoco tienen ahorros para mantenerse.
promesas solemnes realizadas bajo juramento.
De hecho, las f6rmulas de
esencial, dado que los jubilados no s6lo no pueden
De acuerdo con estos supuestos, la seguridad
social consiste en dividir
aportaciones y prestaciones fueron inventadas por unos legisladores y casi
la renta del trabajo disponible,
nadie recuerda por que se hicieron asi. La falta de un estandar claro de distribuci6n de riesgos entre generaciones
y los viejos. Lo natural seria dividirla a partes iguales, con la restricci6n
ha hecho que el debate publico sobre gravamenes y prestaciones de seguridad
renta, de modo que quienes aporten proporcionalmente
social con frecuencia sea espantosamente vacio. Cuando en 1983 el Congreso
cionalmente
norteamericano
impuso por primera vez el impuesto federal sobre la renta
de que las prestaciones
provista por los j6venes, entre los j6venes
y las cotizaciones
atractivo
los 25.000 d6lares, el debate publico se concentr6 pura y exclusivamente
de todos los trabajadores
en principios abstractos como "el principio de igualdad"
desigualdad descrito en el capitulo
los "impuestos
a la
mas reciban prop or-
mas.
En este caso, un plan de seguridad
a la mitad de la pensi6n percibida por individuos cuyas rentas superaban 0
deb en ser pro porcionales
determinaria
social intergeneracional
las aportaciones
como un porcentaje
(despues de impuestos XI)
y despues del seguro de
equivalente al porcentaje de personas
en torno aliI % de la poblaci6n
progresivos". Hubo protestas enconadas contra el "doble gravamen", dado
jubiladas.
que la f6rmula de las prestaciones de la seguridad social ya era progresiva.
Unidos
Pero no existia ninglin estandar basado en estos principios generales para
renta despues de impuestos de todas las unidades familiares trabajadoras;
establecer los tipos impositivos. El verdadero
nucleo de la discusi6n era
Actualmente
sencillo y de la renta
esta jubilada,
el remanente
7
por 10 que las aportaciones
incluidos. politicos
se habia "comprometido"
camente con cada cambio demografico.
a no hacerlo. En aquel entonces, el debate sobre
insatisfactorio; hoy ni siquiera existe. Ahora que el impuesto ya esta asimilado 200/Parte
3
de los Estados el 11 % de la
(el 89% de la rental quedaria para la unidad familiar, nifios
que el gobiemo "necesitaba" el dinero para controlar un vertiginoso deficit y no podia aumentar los tipos impositivos porque el presidente Ronald Reagan el gravamen de las prestaciones de la seguridad social fue profundamente
sedan
Este sistema de cotizaciones no esta determinado por facto res 0 f6rmulas arbitrarias, sino por la demografia y cambia automati-
La justicia manda que las prestaciones relacionadas
. percibidas por los jubilados esten
con sus rentas pasadas -cuando
eran j6venes y trabajaban-
y,
Seguridad social intergeneracional ... 1201
en consecuencia, con la suma que aportaron entonces. Una f6rmula simple de prestaciones proporcional
podria establecer
que cada jubilado reciba una pensi6n
a su promedio de ingresos indexados (la renta que percibia
hoy emplea el sistema de seguridad social de los Estados Unidos, pero sin
compartir los riesgos intergeneracionales.
poner limites a los ingresos de seguridad social), donde el factor de prop or-
ha tenido informaci6n fiable sobre las necesidades relativas y la capacidad
cionalidad
de contribuir de los individuos, y s610la familia ha propiciado la clase de
de cada ano equivalga al total de las aportaciones
realizadas
,[
il
I
nos hemos apoyado
familiares para
Tradicionalmente,
pactos intergeneracionales
(durante los anos en que trabajaban
jubilados.
Esta manera de adjudicar prestaciones cuadra, en el sentido de
riesgos. Sin embargo, la situaci6n es completamente distinta en la era de la informaci6n, ya que laproliferaci6n y disponibilidad de datos relevantes
que el total de las aportaciones de los j6venes equivale al total de las pres-
puede favorecer la transferencia
taciones que perciben los jubilados. Pero cuadra de manera tal que quienes aportaron mas al sistema reciban proporcionalmente mas pensi6n.
de la familia a instituciones
que permiten
s610la familia
promedio
y cotizaban) de todos los
informales
en las tradiciones
por los trabajadores durante el ano dividido por el total de ingresos indexados
actuales implican que sepromete unos ingresos fijosa losjubilados independientemente de lo que ocurra con el segmento de poblaci6n que esta jubilada 0 con la renta de los trabajadores en relaci6n con la renta que percibieron
1
asumiran la tarea de cuidarnos cuando
seamos viejos-,
Adviertase la diferencia fundamental entre este sistema y el que actualmente
'I :
acuerdos con los ninos -quienes
el jubilado cuando trabajaba, calculada mediante un metodo similar al que
existe en los Estados Unidos y otros paises. Los planes fijos de los sistemas
I
individuos no hemos tenido la capacidad de hacer contratos intergeneracionales en los mercados financieros, y debido a que no es posible lIegar a
la gesti6n de estos
de gran parte de la gesti6n de los riesgos
sociales mas amplias. Si redisenaramos
los
sistemas de seguridad social para que se parecieran a la familia en tanto instituci6n de gesti6n de riesgos, estarian en condiciones de utilizar mejor la informaci6n relevante. A 10largo de casi toda la historia humana, el cuidado de los ancianos ha respondido a la pauta "pague en el mom ento" : en cada generaci6n,
los jubilados en el pasado. Estos sistemas no comparten riesgos entre gene-
los adultos j6venes ayudan a sus hijos; cuando estos mismos individuos llegan a la madurez, ayudan a sus padres ancianos. Asi, cuando somos
raciones. Desde una perspectiva
j6venes, "ahorramos" creandoles una deuda de agradecimiento
generacional,
transfieren los riesgos de
hijos en lugar de comprar
por 10tanto soportan un riesgo magnificado: el riesgo de ambas generaciones. En cambio, el sistema que proponemos aqui divide la renta disponible
de seguridad social de "pague en el momento" que hoy imperan en todo
entre todas las personas
cuyas mejoras han sido producto de las formalizaciones y de una mancomunidad mas amplia para compartir los riesgos.
vivas, de modo que compartan
el estado de la
economia de manera apropiada. Para poder implementar un sistema de seguridad social intergeneracional
acciones, bonos
a nuestros
la renta de losjubilados a los trabajadores y los familiares a su cargo, quienes
0
capital fisico. Los sistemas
el mundo podrian considerarse versiones mejoradas de este antiguo sistema,
La familia es una instituci6n fundamental
que de ningtin modo preten-
habria que tomar en cuenta otros factores que no sehan incluido en esteejemplo
demos reemplazar. Pero confiar exclusivamente
en la familia para el sustento
simplificado: el ahorro, los incentivos al ahorro, los riesgos del ahorro, la renta
de la vejez es intrinsecamente
a lajubilaci6n, las necesidades relativas de losj6venes frente a los mayores y
La formalizaci6n
arriesgado.
del sistema de cuidado paterno
en un sistema de
el impacto relativo del peligro mora l sobre losj6venes versus los mayores. Pero
seguridad social tiene ciertas ventajas sobre el antiguo sistema basado en
el principio basico de la gesti6n de riesgos -compartir
la familia, puesto que elimina los elementos fortuitos. Algunas personas no
distintas generaciones-
los riesgos entre las
continuaria siendo el nucleo central del sistema .
tienen hijos
0
tienen hijos que mueren j6venes;
cuando se jubilen, no
tendran a nadie que se ocupe de elias. Algunos padres tienen hijos que no se preocupan por ellos y seguramente los descuidaran. En otros tiempos,
Compartir los riesgos en el seno familiar
el grupo familiar podia presionar a los hijos negligentes y obligarlos a hacerse cargo del cuidado de sus padres e incluso otros pariente s 0 amigos
La seguridad social intergeneracional
serviciales podian tomar su lugar, pero este mecanismo no es seguro. Si
desempenadas primario 202/Parte
por la familia, que en el pasado ha sido el mecanismo
para compartir 3
es la formalizaci6n de ciertas funciones
los riesgos intergeneracionales.
Dado que los
el gobierno implementara un sistema de seguridad social "pague en el momento", esta clase de incertidumbre desapareceria. Seguridad socialintergenera cional ../203
Pero nosotros no queremos que el sistema implementado
por el gobierno
de las aportaciones-,
la suma que eventualmente
percibiran los participantes
ignore la flexibilidad inherente al estilo familiar tradicional de com partir
como pensi6n cuando se retiren estara relacionada con la capacidad de pago
las rentas. En las familias tradicionales , las obligaciones entre generaciones son naturalmente flexibles y responden a las rentas y necesidades de todas
de los trabajadores que en ese momento esten activos. Asi, este sistema tiene algunas, pero no todas, de las caracteristicas analizadas en este capitulo. Si
las generaciones
bien las aportaciones
que conviven al mismo tiempo: los ancianos,
sus hijos
adultos que trabajan y sus nietos que todavia son muy j6venes para hacerlo. La flexibilidad contribuir
y capacidad
de
edad han logrado
un
implica dar y recibir segun la necesidad
de cada uno. Si los padres de tercera
nivel alto de prosperidad
necesidades
no dependen
de los indices demograficos
0 las rentas de jubilados,
las prestaciones
ni de las
percibidas por los
jubilados si dependen de la capacidad de pago de los trabajadores en activo.8
-por ejemplo, si tuvieron exito en los negocios
mientras aun estaban empleados 0 invirtieron en un mercado de valores
versus cuentas individuales Seguridad social intergeneracional
al alza-, es probable que sus hijos de mediana edad s610 deban ayudar parcialmente a mantenerlos cuando sean viejos. Por otra parte, si a los padres
Las propuestas recientes mas notables para la reforma de la seguridad social
les ha ido mal con las inversiones, esperanin mas ayuda de sus hijos. Por
son aquellas
que permitirian
10 general, dentro del seno familiar se espera el mismo tipo de respuesta
aportaciones
en cuentas individuales,
en 10 que atafie a la renta de los hijos. Si los hijos se enriquecen
inversiones
invertir
en el mercado
a su elecci6rt. Es decir que la seguridad
parte de sus
de valores 0 en otras social se convertiria,
ala mediana edad -debido a una carrera profesional de exito 0 a sus buenas inversiones-, se esperara que colaboren mas con las necesidades financieras
parcialmente, en un tipo de plan de ahorro e inversi6n forzaso. Los defensores de estas propuestas, que se han contemplado en numerosos paises
de sus padres ancianos. Si, por otra parte, los hijos caen en la pobreza al
y se han implementado
llegar a la mediana edad, sus padres tenderan a esperar menos de ellos.
nuestra comprensi6n
Los sistemas de seguridad social aun no han incarporado
'j
alllegar
a sus participantes
este tipo de fle-
en algunos,
afirman
que estan vinculadas
moderna de la importancia
con
de los mercados financie-
ros. Pero la propuesta no alcanza a cumplir ese objetivo. Quienes compren-
i
xibilidad. Las prestaciones fijas reales de la jubilaci6n -si verdaderamente
den bien la teoria financiera moderna sabran que la esencia de las finanzas
se interpretan
es reducir el impacto de los riesgos repartiendolos
\ I
significan que laspersonas jubiladas no soportan ninglin riesgo econ6mico ;
no s610limitarse a diversificar una cartera de inversiones. Con la seguridad
todos los riesgos se transfieren a las personas mas j6venes.
social, debemos
I
I
como una promesa hecha a los mayores y no se modifican-
Aparentemente
ninguno de los sistemas actuales de seguridad social en
el mundo encarna todos los aspectos basicos del reparto intergeneracional
los riesgos de las generaciones
nes para poder jubilarse decentemente
no es gesti6n de riesgos.
de riesgos. Pero el sistema de seguridad social adoptado en Suecia entre 1998
y 2001 incorpor6 cierto nivel de riesgos compartidos. En el nuevo sistema
pretado las lecciones de las finanzas modernas.
\
de seguridad social sueco, cada individuo aporta (incluida la aportaci6n de
el saber profundo
la empresa) ef 18,5%de la base de cotizaci6n, del cual el16% va a un sistema
mercados financieros indica que el mercado
"pague en el momento"
y el 2,5% a cuentas financieras individuales.
aportaci6n "pague en el momento" -elI6%pagar las prestaciones
I'
I
se utiliza inmediatamente
La para
de los jubilados (una parte se coloca en un "fondo
de manera
constructiva. Hacer que las generaciones dependan del exito de sus inversio-
I i ! '
I
compartir
y
entre muchagente
Quienes abogan par las cuentas individuales aparentemente generado
por nuestra
han malinter-
Muchos parecen creer que
experiencia
colectiva
con los
de valores siempre rinde el
12% anual a largo plaza y que, en consecuencia,
si obligan a los partici-
pantes de la seguridad social a invertir en el mere ado de valores resolveran en gran medida los problemas
presupuestarios
de ese sistema. Eso no es
de protecci6n"); este 16%de aportaci6n tambien queda registrado como que
sabiduria
va a parar a una "cuenta hipotetica" que paga "intereses" y que llegado el momento determinara la pensi6n de jubilaci6n de cada individuo. Dado que
buena suerte con las acciones como tuvimos en el pasadoY Aparentemente muchos partidarios de las cuentas individuales
la "tasa de interes" de esta cuenta hipotetica
creen que otra de las lecciones de las finanzas modernas es que las personas
se define seglin la tasa de
financiera.
crecimiento de la renta promedio -en funci6n de una f6rmula complicada
se diferencian
que asegura un equilibrio aproximado entre las prestaciones totales y el total
sus preferencias
204/Parte
3
S610 es apostar a que en el futuro tendremos
unas de otras basicamente
tanta
tambien
por su actitud hacia el riesgo y
a la hora de invertir, de modo que 10mas importante
de
Seguridad social intergeneracional, ../205
XIII
todo seria dejarlas elegir -cuan do lIega el momento de adjudicar sus aportaciones a la seguridad social- entre bonos y acciones 0 entre acciones de mayor
0
menor riesgo segun sus preferencias
individuales.
CONTRATOS
INTERNACIONALES
DE GESTION
Sin embargo,
DE RIE SGOS
no es facil descubrir diferencias grandes y consistentes entre las personas en terminos
de su actitud hacia el riesgo; la gente mas bien parece
diferenciarse
de manera significativa y consistente por sus circunstancias
personales, como la edad
0
la generacion, y no por sus preferencias respecto
del riesgo.1O Entre 1965 Y 1990, los destinos economicos
de dos paises situados en
Seguridad para el conjunto dela sociedad
extremos opuestos del globo -Argentina y Corea del Sur- sufrieron reveses
Si que rem os compartir
del Sur. Ese mismo ano, el PIB real per capita de la Argentina era de 8.371 dolares, casi cinco veces mas alto. En aquellos tiempos, Corea del
drasticos. En 1965, el los riesgos de manera
amplia y eficaz entre las
distintas generaciones, tendremos que redisenar el sistema de seguridad social. Cuando estos riesgos se manifiestan en el ambito de una familia
PIB
real per capita era de 1.754 dolares en Corea
Sur era un pais que bien podria
haber
pedido humildemente
ayuda
economica a la Argentina. Pero en 1990, 25 anos despues, el PIB real per capita de Corea del Sur habia aumentado a 10.087 dolares, mientras que
unida, su importancia es obvia. Cuando las familias son fuertes y protectoras, sus miembros recordaran las aportaciones realizadas por un pariente en el pasado y se aseguraran de que reciba todos los cuidados necesarios. El
1 el de la Argentina habia caido a 7.158dolares. Corea del Sur era el pais rico
conjunto de la sociedad no puede y tampoco deberia reemplazar a la familia unida, pero si debe reconocer que los lazos familiares estrechos y protectores
y la Argentina el pais relativamente desenlace.
no estan garantizados para siempre. Aunque las familias esten muy unida s, siguen siendo unidades pequenas que no estan capacitadas para diversificar todos los riesgos que deben afrontar sus miembros. La sociedad no puede brindar el amor que brinda una buena familia, pero puede ayudar a compartir los riesgos mucho mas alIa del ambito y las posibilidades de la familia.
pobre. Nada hacia esperar semejante
Las cosas podrian haber sido diferentes si en 1965 Corea del Sur hubiera podido, presumiblemente con la ayuda de una agencia internacional, suscribir acuerdos financieros con otros paises -entre elIos, la Argentinapara compartir sus riesgos de desarrollo. A traves de esos acuerdos, Corea del Sur habria tenido que pagar a los otros paises si su de 10 esperado
con relacion al crecimiento
PIB
era mas alto
de dichos paises durante el
periodo contractual y los otros paises habrian tenido que pagarle a Corea del Sur si su economia crecia menos que la de ellos. La agencia internacional encargada de cerrar el trato tendria que haber concertado un acuerdo entre paises distantes entre si, puesto que es probable que los paises geograficamente
lejanos tengan experiencias economicas distintas. Quiza
la mejor manera de cerrar el trato no seria firmar un acuerdo entre los dos paises -en este caso, la Argentina y Corea del Sur- sino firmar dos contratos: uno entre la Argentina y la agencia internacional, y el otro entre
I:
Corea del Sur y la agencia internacional. Estos dos contratos equivaldrian a un contrato firmado entre los dos paises y solo diferirian en sus ramificaciones politicas. Ahora sabemos que, como resultado de este contrato, Corea del Sur habria tenido que pagar una gran suma de dinero a la Argentina, suma 206/Parte 3
207
que habria mitigado considerablemente
el desastre economico de ese pais.
acci6n del gobierno. Por ultimo, los gobiernos pueden controlar mejor el
Dada su favorable evolucion, Corea del Sur no tendria ninguna dificultad
peligro moral de que los habitantes de un pais trabajen menos al verse obli-
en pagar eantidades elevadas para asistir a la Argentina. Este es un desen-
gados a compartir una parte considerable
lace insolito -un pais en vias de desarrollo
tiene que ayudar a un pai s
Yo propongo
contratos
de sus rentas con el extranjero.2
de gestion de riesgos entre paises a muy largo
y no responde a nuestras expectativas, pero es1 0 que habria
plazo (tal vez cincuenta afios 0incluso mas) en nombre de todos los ciuda-
ocurrido. Por otra parte, la suerte de Corea del Surpodria haber seguido otros derro-
danos de los paises participantes. Estos contratos de distribucion de riesgos
teros -si su
los paises, calculado seglin medidas de impacto economico
desarrollado-
PIB
real per capita inicial de 1.754 d6lares no hubiera aumen-
tado considerablemente-
y la Argentina podria haber experimentado
un
estarian dirigidos a compartir el efecto total de todos los riesgos que afrontan per capita
0
indicadores
como el PIB
analogos. Los contratos estipularian una formula,
gran crecimiento eeonomico. En ese caso, la Argentina habria salvado a
segun la cual los paises cuyo
Corea del Sur de largas decadas de penuria economica. En 1965 nadie sabia cual de las dos posibilidades prevaleeeria.
esperado tendrian que pagar a aquellos paises cuyo PIB per capita creciera
PIB
per capita creciera
por encima de
10
En todo
menos de 1 0 esperado. El contrato tambien podria poner limites ala fraccion
caso, si se hubiera suscrito un acuerdo de este tipo, podemos suponer razo-
del PIB que deberia pagar cada pais, de modo que se respetaran sus terminos incluso en circunstancias extremas.3
nablemente que ambos paises se habrian prestado ayuda mutua en funcion de la situacion economica de eada uno. Sobre una base ex ante, visto desde 1965, el contrato claramente beneficia a los dos paises. Ademas, si se hubiera firmado un acuerdo de estas caracteristicas 1965, es probable que se hubieran mantenido
en
niveles de vida mas altos
Esta puesta en practica de los contratos internacionales
para compartir
riesgos comprenderia varios elementos. Primero, el contrato que representara el acuerdo internacional tendria que estipular la tasa de crecimiento esperada
para cada economia,
basandose
en la informacion
disponible
en ambos paises sobre una base ex post. Esto es asi porque la gesti6n de
en el momento de la firma; de este modo sabriamos si una tasa de creci-
riesgos creada por el acuerdo habria alentado a ambos paises a asumir ries-
miento real es inesperada. Segundo, el contrato determinaria
gos calculados,
de pagos anuales segun el cual los paises cuyo
a aprovechar
oportunidades
que para los dos habrian
relativamente
sido imposibles por su cuenta.
PIB
notable respecto de las expectativas
creciera
un calendario de manera
tendrian que pagar a
los paises cuyo PIB resultara bajo en relaci6n con las expectativas. Tercero, el contrato estipularia el peso asignado a los distintos paises, que dependeria de las magnitudes
Como funcionarian los contratos internacionales de riesgos compartidos
poblacion
relativas de sus riesgos, su PIB per capita relativo y la
relativa. Se podrian utilizar principios de economia financiera
para tomar decisiones optimas sobre los terminos del contrato.4 En este capitulo analizare los mecanismos para compartir riesgos econ6micos entre paises acordados por sus gobiernos, presumiblemente de las agencias internacionales.
La intervenci6n
con ayuda
del gobierno en el repar-
to de riesgos -que aumenta el grado de reparto del riesgo econ6mico que logran los ciudadanos individualmente mediante instrumentos como el seguro de subsistencia, los macromercados
y los prestamos ligados a la
Por supuesto,
es muy probable
que haya desacuerdos
sobre los terminos de estos contratos.
que los
paises esten interesados en llegar a un acuerdo, dado que el contrato 6ptimo se disefiaria en beneficio de todos los firmantes. Asi, estos contratos brindarian de la cobertura
una proteccion
contra riesgos espedficos
a las naciones
y muy concretos,
renta- tomaria la forma de contratos entre naciones.
los macromercados
La accion gubernamental -y no solo la accion privada- es necesaria para la gestion de riesgos porque, aunque los individuos pudieran gestionar ries-
corporaciones. Todos los riesgos cuyos resultados terminos de efectos sobre el PIB estar ian cubiertos.
gos internacionales
internacionales
Pero tambien es probable
descritos en el capitulo
IX
mas alla
al igual que
protegen a individuos y a puedan
medirse
en
por su cuenta, no pueden firmar contratos que se pro-
longuen mas alla de su propia vida. Ademas, tampoco pueden obligar a sus hijos
0
208/Parte 3
sus nietos a cumplir esos contratos, como no sea a traves de la Contratos internacionaies de gesti6n de riesgos/20 9
esperado.
Asi, en 10 que ataiie al escenario esperado, la India tiene las de mejorar 0 de empeorar.
Un ejem plo: contrato de gesti6 n de riesgo s entre la India y otros paises grandes
mismas probabilidades
Supongamos
bimos en el capitulo
Si hubiera macromercados que se firmara un contrato a diez aiios ent re un pais pobre
reducirse. Los precios de mercado de los contratos de los macromercados
Mexico, Estados Unidos, Brasil,japon,
indicarian las expectativas
Francia, Alemania, Italia y Reino
demas paises. El contrato se diseiiaria para proteger a la India contra el riesgo de que su economia :
supondria poblacion
se tambalee
en el futuro, un escenario
que
enorme penuria humana debido a que tiene grandes bolsas de que no sobrevivirian a la mas minima rebaja en sus rentas ni
tampoco ala perdida de las prestaciones
sociales de una economia tamba-
del valor futuro. Sin embargo, no es necesario
esperar a que existan los macromercados
para poner en pnictica estos
contratos internacionales; la definicion de las expectativas puede ser parte de la definicion del contrato. Seglin el contrato propuesto, si durante esos diez aiios elPIB indio resultara mas bajo de
10
esperado con relacion a los
PIB
combinados de los demas
paises, estos paises estarian obligados por contrato a destinar recursos economicos a la India, 10 que reduciria el impacto de sus resultados eco-
leante. Pero este no es, bajo ninglin concepto, un programa de ayuda social para la India. El contrato se diseiiaria para beneficiar a todas las partes,
nomicos frustrantes. Por otra parte, si durante esos diez aiios el PIB indio
no solo a la India. Mi colega Stefano Athanasoulis
los demas paises, la India estaria obligada por contrato a destinar recursos economicos a los otros paises, aun cuando fueran mas ricos.
y yo hemos descrito y analizado un s contrato hipotetico susceptible de ser firmado entre estos paises. El contrato tendria forma de swap, que actualmente
es un tipo de contrato financiero
muy conocido. El primer paso para su creacion seria ponerse de acuerdo sobre las tasas de crecimiento futuras previstas delPIB per capita para todos esos paises. Por supuesto que seria dificil de lograr, dado que hay tanta incertidumbre
respecto del futuro, pero todas las partes tendrian incentivos
resultara mas alto de
10
esperado con relacion a los
PIB
combinados
de
EI swap entre la India y los demas paises podria adoptar la forma de un contrato de prestamo paralelo (0 cruzado), similar a los swaps de divisas 0 los swaps de tipos de interes que a menudo se acordaban entre empresas en la decada de 1970.6 La India tendria una deuda con cada uno de los otros paises, definida como una fraccion del crecimiento del PIB indio por encima de las expectativas de crecimiento especificadas en el contrato. Cada uno de
para llegar a un acuerdo sobre estas expectativas. Cabe suponer que, tarde 0 temprano, la India se colocara a la altura de
los demas paises tendria una deuda con la India, definida como una fraccion
esos paises en
par contrato. El efecto del contrato es un intercambio del PIB no previsto.
10
el 5% anual del
I
para el PIB de los paises, tal como los descri-
esta dificultad para definir las expectativas podria
por un lado -en este caso, la India- y otros paises mas ricos como Canada, Unido por el otro, para canjear (swap) cambios futuros inesperados en el PIB indio por cambios futuros inesperados en los PIB combinados de los
,
IX,
que respecta al PIB
PIB
per capita. Con un crecimiento de casi
per capita entre 1995 y 1999, la India esta cerrando la
del crecimiento de suPIB mas allade lasexpectativas de crecimiento estipuladas Es mas probable que todas las partes respeten el swap si se acuerda como
brecha. Pero, dado que se espera que los demas paises tambien crezcan,
un contrato de prestamo
probablemente
intercambiar PIB imprevistos, dado que todos losfirmantes podrian enmarcar
tendran que pasar muchas decadas hasta que la India logre
alcanzarlos. Estas son, entonces, las expectativas; erroneas.
psicologicamente los componentes del contrato como una simple deuda, para pero las expectativas
La India podria incluso empeorar:
reveses significativos relacionados ticas gubernamentales
paralelo que si es una promesa inequivoca de
su economia
pueden ser podria sufrir
con guerras, inestabilidad politica, poli-
desacertadas 0razones puramente economicas -como .
la cual existe una larga tradicion etica a pagar nuestras deudas. El contrato tambien incluiria una cuota fijaanua! a pagar entre paises, ademas de los pagos condicionados a cada PIB. En el caso de la India y los otros paises, Athanasoulis y yo llegamos a la conclusion de que, en un contrato optimo, la
la exclusion de las economias de escala (oportunidades economicas que solo pueden aprovechar las grandes industrias ya establecidas, debido
cuota fija anual que deberia pagar la India a cambio de la reduccion del riesgo lograda con este swap seria negativa. Es decir que, a pesar de que la India
exclusivamente
seria a todas luces la parte mas beneficiada de este contrato, los demas paises
a su tamaiio)-
bien con una conjuncion de todos estos
0
reveses. Par otra parte, la India podria experimentar espectacular 210/Parte
3
un milagro economico
que la situe en igualdad de condiciones
mucho antes de 10
tambien saldrian ganando10 suficiente en un mercado libre para este tipo de canjes, para estar dispuestos a pagar a la India por participar en este contrato. Contratos internacionales de gesti6n de riesgos1211
Deberia quedar claro que este contrato tendria el objetivo de proteger
can solo firmar el contrato,
se generaria
un aumento
en el bie nestar
a la India contra el riesgo de no tener un crecimiento economico tan positivo
economico
como se esperaba, a cambia de un poco de ayuda que la India brindaria
renta de un ana. Y el valor economico
a los demas paises si estos crecieran par debajo de 10 esperado. Gracias a
si el contrato durara mas de diez anos. El valor es tan alto porque el coste
este contrato, la India podria comprar un gran "seguro" a los otros paises,
para la India de una caida de suPIB es muy significatiyo, dado que generaria
a cambia solo de la promesa de prestarles una ayuda pequena en el caso
aun mas pobreza
hipotetico de que los acontecimientos
se volvieran contra ellos.
per capita es inferior al 10% del de los Estados Unidos) pague una
a una decima parte de la
seria considerablemente
en un pais donde ya son demasiadas
una vida economicamente
Puede parecer cruel redactar un contrato que requiera que la India (cuyo PIB
esperado mas a menos equivalente
mas alto
las personas can
marginal. Para los Estados Unidos, en cambia,
el valor economico ex ante de participar en este contrato es solo del 0,2% del
PIB
de un ana. La cifra es mucho mas baja porque el contrato no se
fraccion significativa de suPIB a los paises mas ricos en cualquier circullS-
concentra en los Estados Unidos, pais que integra con muchos otros la otra
tancia, pero es precisamente
parte de un contrato
de hecho incentiva
la posibilidad
de esta circunstancia
la que
a los paises mas ricos a suscribir esta clase de con-
trato con la India. La India tendria que pagar a los paises mas ricos solo si el crecimiento inesperado de su PIB, can relacion al de los otros paises,
can la India. En todo caso, los Estados Unidos
obtendrian el 0,2% del PIB anual de un ana de bienestar economico solo par firmar este contrato, algo evidentemente positivo. Incluso estos calculos del valor economico de los contratos podrian ser
resultara superior ala esperado; en esta circunstancia, la India no necesitaria
infravaloraciones,
tanto el dinero como 10 hubiera necesitado de no haber logrado aumentar su PIB. El valor del contrato para la India se deriva de los beneficios que
de gestion de riesgos sabre la conducta de asuncion de riesgos del pais. Tal como estcin las casas, a falta de este tipo de contratos, la comunidad empre-
Ie brindaria
si su
PIB
fuera muy inferior al de los otros paises, en cuyo
dado que no tuvieron en cuenta el efecto de los contratos
sarial india se siente incapacitada
para emprender
grandes iniciativas que
caso necesitaria dinero urgentemente. A mas de uno Ie parecera descabellado esperar que la India respete estos
podrian generar riesgos para todo el pais. Par su parte, el gobierno indio
contratos en caso de que su economia crezca par encima de 10 esperado.
tantes a escala nacional, par temor a que un resultado negativo de esa asuncion
Mas de uno podria pensar: ~par que habria un pais pobre de cumplir sus
de riesgos tenga consecuencias devastadoras para millones de personas. Si
promesas y pagar a un pais mucho mas rico? No obstante, cabe senalar
se implementaran
que en la actualidad la India paga sus deudas y que solo tendria que pagar
de gran envergadura y especializaciones nacionales nuevas que hoy ni siquiera
estas deudas adicionales si su economia fuera mejor de1 0 esperado. En ese
se atreve a considerar debido a su sensibilidad innecesaria al riesgo.
caso, no habria argumentos morales que justificaran el que la India renegara
no esta en situacion de ofrecer incentivos para que se asuman riesgos imp or-
estos contratos, la India podria crear industrias nuevas
El mismo tipo de contrato de gestion de riesgos entre la India y un grupo
de sus obligaciones. Notese tambien que, despues del colapso de la Union
de paises que acabamos
Sovietica en 1991, muchos se cuestionaron
si la India estaba obligada a
Podrian firmarse contratos de gestion de riesgos entre los Estados Unidos
devolver a las antiguas republicas sovieticas un dinero que habia recibido
y la Union Europea, entre la Union Europea y elJapon, entre America Latina y Asia, y asi sucesivamente.
como prestamo de la Union Sovietica; pero de todosmodos,
la India pago
de describir podria ayudar al resto del mundo.
su deuda. Tambien cabria pensar que la India podria haber resuelto la ambigiiedad de la situacion repudiando su deuda en aquel momenta,
can
el argumento de que su renta per capita era mucho mas baja. No obstante,
Magnitud de los contratos internaciona les propuestos
la India no repudio la deuda.7 A partir de este y otros ejemplos, queda demostrado que no hay motivos para esperar que la India repudie un contrato de gestion de riesgos cuando su economia marche sabre ruedas. Athanasoulis economico propuesto 212/Parte
3
y yo calculamos que, segun nuestros supuestos, el valor
ex ante de los contratos
de gestion de riesgos que hemos 8
para la India superaria el 10% de su PIB anual. Es decir que,
Para ser eficaces, estos contratos internacionales de gestion de riesgos tendrian que ser par importes elevados, tendrian que poder transferir fracciones significativas de las rentas nacionales de un pais a otro. Comparemas este tipo de transferencias con aquellas implicitas en la ayuda exterior convencional
que los paises desarrollados Contratos
prestan a los paises en vias de internacionales
de gestion de riesgos1213
T
desarrollo.
La ayuda exterior abarca desde aproximadamente
parece, jamas ha existido un contrato entre paises a escala eficaz y sustancial
el 0,1% del
de los Esta dos Unidos hasta el 1%del PIB de algunospaises escandinavos.
como el que hemos propuesto mi colega Athanasoulis y yo. Y la razon es
Para ser realmente significativas, las transferencias potenciales de la renta
que los gobiemos carecian de la teoria y el lexico de la gestion de riesgos
PIB
modema que les hubieran permitido definirlos. Los contratos entre paises
tendrian que multiplicarse por diez 0 incluso mas. Ademas, la ayuda exterior que conocemos actualmente tiende a centrarse en las antiguas colonias de un pais determinado a los intereses politicos del pais desarrollado.
propue:~os aqui se parecen a los contratos financieros entre individuos y compama~ que ya conocemos,
en naciones que sirven Ningun sistema vigente
0
hoy en el mundo ofrece ayuda sustancial a los paises que mas han sufrido 9
en su desarrollo economico. Para que la ayuda exterior se extienda a niveles importantes y a los paises que mas la necesitan es importante
-aquellos
que padecen infortunios
formularla de manera potencialmente
considerables-
r:spue~ta a crisis r~~entinas que ocupan los titulares de los periodicos y tIenen Impacto polItIco. Incluso en estas circunstancias, los paquetes de
de altruismo intemacional dieran como resultado un aumento de la ayuda exterior convencio nal, 10 cierto es que se trata de un supuesto improbable y que, en todo caso, no es el tema de este capitulo. Los paises no firmarian con-
ayuda son por naturaleza pequefios. Dic.ho esto, tendriamos que reconocer que ciertos grupos de paises si practIcan una forma de reparto intemacional de los riesgos.
tos son ventajosos para todas las partes desde la perspectiva del mas puro y absoluto propio interes. Por cierto, compartir los riesgos intemacionalmente mundial ni cesion de los derechos nacionales
no significa gobiemo
a organismos
extranjeros.
Solo significa que los gobiemos aceptaran compartir los riesgos financieros del mismo modo que he descrito antes para los individuos. Significa que
I
los paises adoptaran
una perspectiva
genuina de gestion de riesgos en
la Commonwealth independientes
es una alianza laxa de cincuenta y cuatro nacione~
que una vez formaron parte del Imperio Britanico
vieron relacionadas
con el. Establecida
0
estu-
por el Estatuto de Westminster
en 1931 -cuando solo estaba integrada por el Reino Unido Australia C ' , anada.y Nueva Zelanda-, la Commonwealth ha crecido tanto que sus 1.700 mIllones de habitantes
conforman
hoy aproximadamente
el 30%
de la poblacion
riesgos vigentes en la actualidad tanto en magnitud como en estructura, mas
"riqueza. comun": lleva implicita una idea de bienestar comun y riesgos
formal. Los de mayor valor -al menos en potencia- son los contratos para
co~partIdo~. Y, sm embargo no existe una [uncion contractual de gestion de nesgos, nmgun convenio entre lospaises que obligue a los mas prosperos, sean cuales sean, a ayudar a los menos afortunados.
rentas nacionales inesperadas
entre bloques de paises muy
diferentes entre si en cuanto a sus actividades economicas y que, por tanto, 1O
!
La Commonwealth contiene un cierto espiritu de ayud a mutua que resulta en que las naciones que la constituyen comparten riesgos economicos hasta un punto determinado. Antes llamada Comunidad Britanica de Naciones
sus relaciones internacionales. Estos contratos difieren de los limitados pactos de reparto intemacional de
intercambiar
I
los paises prosperos ofrecen ayuda a los paises con difi-
como una alternativa posible, que los intentos por desarrollar un sentimiento
tratos intemacionales de gesti6n de riesgos por razones altruistas; estos contra-
!
Actualmente,
cul.tades en fo~m~ de caridad y . una vez que se han instalado las penurias y ngores economICOS; por 10 general, esta ayuda no esta basada en ninglin ac~erdo ~on~ractual de gestion de riesgos. Per se, la unica ventaja de los palses mas ncos es politica. Ademas, la ayuda tiende a prestarse como
ventajosa para todos
los paises implicados. Y ese es, precisamente, el objetivo de los contratos internacionales que propongo en este libro. Si bien podriamos esperar,
, !
pero el lenguaje de las finanzas jamas se
ha ~xtendIdo a los contratos internacionales mas importantes para hacer posIble este grado de sofisticacion en gestion de riesgos.
afrontan riesgos independientes que sepueden canjear y asireducir suimpacto.
mundial.
Su nombre
mismo (common wealth,
es decir:
Los miembros mas ricos de la Commonwealth aparentemente favorecen a otrosmiembros, en detrimento de lospaises que nointegran la Commonwealth,
!
a.la hora de asignar la ayuda exterior. En la medida en que refleja las cIrcunstancias economicas cambiantes de los paises, la ayuda exterior funciona
Riesgos compartidos entre paises. La situaci6n actual
como una institucion de gestion de riesgos. Pera , de hecho, la ayuda es escasa. El grado en que paises soberanos comparten hoy riesgos econ6micos fundamentalmente 214/Parte
3
inadecuado
y mas informal que contractual.
es
Segun
La Union Europea -una union de naciones de Europa creada a partir de la Comunidad Economica Europea y que comprende aproximadamente Contratos internacionales de gesti6n de riesgos!2 15
el 6% de la poblaci6n mundial- si contempla explicitamente
un reparto de
evoluci6n lenta que afectan al nivel de vida de los paises y que con los anos
los riesgos entre los Estados miembro.
recauda una
traeran cambios sustanciales. Practicamente
La Uni6n Europea
parte del Impuesto sobre el Valor Anadido ( IV A ) calculado por sus Estados
nuestros indicadores
del
miembro y tiene otros ingresos que hacen ascender su presupuesto
nados de numerosos
riesgos heterogeneos
a aproximadamente
el 1% del
PIB
total
de la Uni6n. Casi un tercio de esta
PIB- tenemos
no hay conciencia de que -en
una medida de los efectos combique afectan al bienestar de los
paises y que podrian constituir una base para los contratos de gesti6n de
renta se emplea en Fondos Estructurales para ayudar a las regiones mas
riesgos. Y tampoco hay conciencia de que los acu erdos contractuales
pobres de Europa y tambien existe un Fondo de Cohesion, mas pequeno,
drian contribuir
con identico prop6sito. Estos fondos ayudan a compartir los riesgos, pero
que reconocer la superioridad
formada en 1991, cuando se
economica real del pais mas rico y tambien
el hecho de que es probable que dicha superioridad persista durante muchas
desintegr6 la Uni6n Sovietica, esta constituida por once antiguas republicas
decadas, aunque no indefinidamente.
sovieticas y sup one aproximadamente
no Ie parecera ventajoso al pais mas rico si im pone gravamenes
el 5% de la poblaci6n
po-
estos riesgos.
Por supuesto que un contrato mutuamente provechoso entre paises tendna
las cantidades suponen una fraccion infima del PIB. La Comunidad de Estados Independientes
a contrarrestar
mundial.
Es indudable que este tipo de contrato sobre su
Sus leyes intemas establecen sus prop6sitos y aspiraciones en1 0 que respecta
actual ventaja. El contrato debe basarse en cambios futuros con respecto
ala seguridad militar colectiva, la pr evenci6n de los conflictos y la resolucion de las disputas, las acciones coordinadas en los frentes economico, social
a las expectativas, definidos de tal modo que su resultado realmente pueda ser uno u otro para cada pais.
y legal, y el fortalecimiento de la igualdad soberana entre sus miembros. Pero estas leyes no mencionan el reparto de los riesgos econ6micos. De
Por 10 general, para los paises ricos es ventajoso firmar contratos de gestion de riesgos con paises mas pobres -en lugar de hacerlo con otros
hecho, la Comunidad
paises igualmente ricos-, dado que es mas probable que se produzcan dife-
de Estados Independientes
ha sido criticada por
abandonar el acuerdo de gesti6n de riesgos interregional que otrora alcanzo
rencias en los resultados
cierta eficacia en la Union SoviHica.
idiosincrasicos
Los contratos
internacionales
mas importantes,
como los convenios
economicos
y, en consecuencia,
mas riesgos
que com partir. El reparto de riesgos es casi siempre mas
potente entre partes distintas que entre partes semejantes. Y no obstante,
comerciales y la formacion de uniones comerciales entre naciones, no con-
estos son los con tratos de riesgos compartidos
templan de forma significativa los riesgos compartidos
de concretar, dado que solo se ocupan de los riesgos futuros y no de la desi-
entre los paises.II
Incluso los contratos de riesgos compartidos que conocemos, como los
gualdad existente, profundo.
Fondos Estructurales dentro de la Union Europea, tienden a producirse entre paises similares, politica y geograficamente mejor si estos contratos sean geograficamente
pr6ximos. Seria mucho
se firmaran entre paises que no se parezcan
que probablemente
que parecen mas dincHes
dara origen a un resentimiento
Llegar a un acuerdo entre naciones que implique el pago futuro de sumas
y
elevadas de dinero que esten condicionadas
distantes, puesto que es mas probable que sus desti-
a los resultados
puede ser dificil. Sin embargo, si damos unframing
nos sean divergentes, 10 que crearia un mayor potencial para compartir
a estos contratos, en ellenguaje
riesgos.
camos como contratos
economicos
psico logico adecuado
de los seguros y las finanzas, si los enmar-
de gestion de riesgos mutuamente
ventajosos, es
probable que la mayona de la gente los acepte y cum pia sus obligaciones, tal como hoy acepta y respeta los actuales contratos de gestion de riesgos. !
1-
Los riesgos compartidos como parte esencialde los contratos internacionales El problema basico de los riesgos economicos y su posible solucion a traves de contratos intemacionales del vocabulario
contratos internacionales. 216/Parte 3
para compartir riesgos no ha formado parte
ni de la metodologia Practicamente
de los diplomaticos no se reconocen
que firman los riesgos de
I
I
J
Contratos internacionales de gesti6n de riesgos/21 7
r Parte 4 Estructurar
I I
I \
i
i I
el nuevo
orden
financiero
I
XIV
BASES
i
DE DATOS
DE RIESGOS
GLOBALES
Los sistemas actuales de seguros y finanzas, tan vitales para el bienestar individual y los servicios de atencion social, no podrian existir sin informa-
I
cion: desde tablas actuariales hasta balances de empresas, historiales de
!
de impuestos y much as cosas mas. Las fuentes de datos de toda indole
,
I
i
I
i i
i
conductores,
datos de empleo, datos de credito y vivienda, declaraciones
hacen posible un calculo eficaz de los riesgos y facilitan la negociacion fluida y continua de contratos, prestaciones, ajustes y pagos. Si como sociedad queremos expandir estas instituciones de gestion de riesgos para incorporar otras clases de riesgo, todos nosotros -ciudadanos, aseguradores, gestores de inversiones,
banqueros
y agencias gubernamentales-
nece-
sitaremos bases de datos mejores y mas exhaustivas, y tecnologias de gestion de informacion. Las ideas que presentamos
en la Parte 3 de este libro proponen
instituciones de gestion de riesgos fundamentales
nuevas
que podrian mejorar la
vida de los individuos, las familias, las comunidades
y las sociedades. Sin
embargo, la sola mencion de estas instituciones nuevas pone de manifiesto algunos problemas
basicos relacionados
con la informacion,
problemas
que deberan ser resueltos si queremos implementar las innovaciones financieras radicales imprescindibles
para reducir los riesgos que hasta hoy no
han sido cubiertos. Despues de todo, la idea de com partir riesgos depende de la voluntad
de una persona
0
una entidad de intercambiar
riesgos
individuales importantes con otra, para beneficio mutuo. Para que esto sea
•
posible, debe existir un intercambio
libre de informacion
relevante que
nos permita especificar y cuantificar estos riesgos. Para ello necesitaremos bases de datos mejores
y mayores,
que ayuden
a los compradores
y
vendedores a crear los contratos de seguros. Por 10 tanto, estas bases de datos constituirian el pilar mismo de un nuevo orden financiero democratizado, en el que la sociedad podria hacer amplio uso de la informacion digital para reducir y gestionar un vasto espectro de riesgos no asegurados hasta el momento.
En este capitulo, ellector
encontrara
los fundamentos 221
T de mi propuesta
para desarrollar
una serie de bases de datos de riesgos
globales (Global Risk Information Databases 0 GRID), que ha:a~ posible la creacion de contratos de gestion de riesgos de toda clase, economlcamente solidos, legalmente amparados y faciles de transferir. Las GRID proporcionarian informacion detallada exhaustivamente, actualizada
de manera
constante
valores relevantes
agregad~ so.b~eestos y otros
para los riesgos que afectan a los mdlvlduos, las orga-
nizaciones, las corporaciones
publicos de Roma, con el proposito de negociar un nuevo contrato para sus afiliados, podria consultar una GRID que contuviera informacion sobre la renta de los funcionarios municipales para definir un contra to que cubra
y accesible en general sobre rentas y
precios de activos, ademas de informacion
la informacion detallada de la GRID sobre rentas individuales de carreras profesionales para estructurar las polizas. £1jefe del sindicato de funcionarios
y los gobiernos. Si se utiliza correctamente,
las ganancias
0
perdidas salariales de su sindicato. El presidente
de una
asociacion clvica de Bristol, decidido a contrarrestar la perdida de valor de las viviendas causada por el traslado de una empresa que suponia muchos puestos de trabajo, tendria acceso a informacion relevante sobre los precios
este universo informativo nuevo permitira una mejor gestion de un espectro de riesgos cada vez mas amplio, 10 que no solo contribuira a asegurar la
de la vivienda en otras comunidades y su relacion con la renta de sus propietarios. £1 director ejecutivo de un plan internacional de adquisicion
vida humana, sino tambien a reducir los azares economic os y la desigualdad
de acciones para empleados en Ottawa, dispuesto a ofrecer a sus organiza-
a 1 0 largo y 1 0 ancho de la sociedad. A continuacion incluyo algunos ejemplos sencillos de como funcio narian las GRID. Primero, las GRID contribuirian a que los contratos de gestion
ciones miembro un medio para proteger sus activos en la compania matriz, utilizaria una GRID para hacer una relacion de todos los instrumentos de
de riesgos respondieran a la informacion sobre personas u organizaciones individuates. Sinuestro bioquimico (del capitulo VIII) qui siera contratar una
Aunque parezca futurista y disperso, este proyecto no esta demasiado fuera de nuestro alcance, sobre todo para una generacion que se ha criado
poliza de seguro de subsistencia
entre computadoras.
recombinacion esta contrasena
del
ADN,
para especializarse
e~ tecnologia
de
tendria que facilitar una contrasena al asegurador;
daria acceso a datos sobre cierta parte de su informacion
cobertura disenados especialmente para los riesgos de los miembros.
Hoy en dia, la gente paga sus impuestos,
maneja
sus cuentas bancarias, negocia acciones y bonos, juega al ajedrez, encuentra pareja y practicamente realiza toda clase de negocios imaginables mediante
personal detallada, de modo que el contrato de seguro pudiera pag~r -al menos parcialmente- en funcion los resultados de su carrera profeslOnai.
redes informatkas,
Asi, el contrato de seguro de nuestro bioquimico no estaria limitado a la
rian que la gente utilice sus conocimientos
informacion contenida en una casilla de su declaracion de la renta; en cam-
su propia seguridad y tambien brindaria incentivos nuevos a las industrias
bio, podria definir las prestaciones en funcion de una amplia varie~ad de determinantes de su estatus economico y de ese modo proteger los nesgos
financiera y de tecnologia de la informacion para que descubran aplicaciones provechosas nuevas a los servicios informaticos.
ultimos de su carrera. Si nuestra violinista de Chicago (del capitulo introductorio) deseara pedir dinero mediante un prestamo basado en la renta
a menudo con individuos anonimos que viven en el
otro extremo del mundo. Las bases de datos que prop onemos aqui permitiinformaticos en beneficio de
Ya tenemos los comienzos de una red de informacion
economica en
Internet. Pero varios aspectos de lasGRID que proponemos aqui permitirian
vinculado parcialmente a su exito individual como musica, tambien podria
modalidades nuevas de gestion de riesgos eficaces. A continuacion describire
dar acceso a sus datos en una GRID, de modo que la entidad crediticia
las GRID en lineas generales; los detalles especificos de este tipo de bases de datos se iran descubriendo y disenando con el tiempo.
solo accediera
a la informacion
personal
relevante
para su carrera y la
informacion irrelevante quedara excluida. La GRID permitiria que el contrato de gestion de riesgos probara distintos aspectos de su exito profesional; asi solo recibiria una compensacion
si su carrera resultara un fracaso y
se ~vitarian los incentivos negativos que podrian conducir al peligro moral. La GRID tambien cumpliria una funcion de investigacion que haria posible
Los cimientos de las GRID: inform acion publica y privacidad
el diseno de contratos de gestion de riesgos nuevos. Un ejecutivo de una
£1primer paso, esencial para la creacion de las GRID propuestas, debe darlo el gobierno: establecer estandares y fundamentos legales. Debe haber reglas
aseguradora en Manila interesado en proponer una forma de segu!,o n~~vo que cubra, digamos, los riesgos de la educacion profesional podna uhhzar
reglas sobre los tipos de informacion
222/Parte
4
que determinen
que clase de informacion
se puede incluir en las GRID,
accesible al publico en las GRID, y Bases de datos de riesgos globales122 3
de establecer vias estandarizadas para introducir y acceder a la informaci6n.
tambiEmun compromiso gubernamental que garantice que determinados tipos de contratos redactados
a partir de las
en el futuro lejano. Dado que las
GRID
GRID
convertiran
se respetanin determinadas
Esto :vitaria que la gente realizara busquedas de datos arduas, dado que
incluso
podna
clases
acceder
a un sistema de informaci6n
procesada
y filtrada muy
de informaci6n en bienes publicos, tambiEmsera necesario que el gobierno
facil de usaf. La ideal seria que las com panias privadas desarrollaran sistemas
subvencione
competitivos y que los usuarios de GRID pudier an elegir hasta cierto punto que sistema utilizar.
la recopilaci6n
de datos. Y tendra que haber reglas que
garanticen la privacidad. Los gobiernos tendrian que definir y hacer cumplir pnicticas justas en euanto al uso de informaci6n. actualizar las leyes que atanen a la privacidad,
Dado que las formas de gesti6n
Y tambien habria que
de riesgos nuevas que aseguran
subsistencia se idearon para proteger la renta, la informaci6n
como la Ley Federal de
de una
ataneria a las rentas de los individuos,
.GRID
la
mas esencial
las corporaciones
y
Privacidad de 1974 de los Estados Unidos. Habria que disenar las GRID para que los investigadores y los disenadores
los goblernos.
Las bases de datos tendrian
de contratos tuvieran libre acceso a una amplia variedad de informaci6n
oportunidades
de gesti6n de riesgos tienden a darse con personas que se
sobre las rentas que al mismo tiempo encubriera la identidad individual,
encuentran
de forma inmediata
riesgos diferentes. Lo ideal seria contar con la informaci6n necesaria para
y actualizada.
Esto les permitiria
construir miles
0
geograficamente
que ser globales, porque las
lejos y cuya suerte econ6mica
esta sujeta a
que podrian utilizarse para los contratos de gesti6n de riesgos.
que los usuarios comprendan el significado de la definici6n incluso puedan cambiar esta definici6n.
La privacidad de la informaci6n de individuos 0 companias estara asegurada, aun cuando los investigadores tengan acceso a los datos sin
La GRID deberia contar con un dispositivo de informaci6n; es decir, un protocolo que permita acceder a los datos de forma estandarizada para que
las restricciones del anticuado sistema de supresi6n de celdas que tanto
los programas
dificulta su interpretaci6n.
ejemplo, las personas
millones de indices de renta importantes
La tecnologia
para los riesgos econ6micos,
puede encubrir la identidad
informaticos
puedan
utilizarlo
de renta e
automaticamente.5
Por
que deseen crear contratos de gesti6n de riesgos
individual de modo tal que los investigadores puedan emplear los datos,
tendran
e incluso vincular multiples fuentes de inf ormaci6n, con prop6sitos absolu-
una cantidad total que repre~ente sus riesgos y hacer contratos en funcion
tamente legitimos. Un metodo para asegurar la privacidad
de ese total nuevo, de modo que todas las partes puedan usar su software para comprender los contratos.
es el ca.lculo
dinamico del riesgo de violaci6n de la confidencialidad en el curso de bus1
2
basandose
predecible
de modo que las inferencias
de informaci6n
confidencial,
que les permitiran
definir
de gestion
de riesgos a largo plazo, las bases de datos tendrian que incluir un siste-
Otro, mas
sofisticado, enmascara microinformaci6n
estandarizados
Para facilitar aun mas la creaci6n de contratos apropiados
quedas de informaci6n repetidas y el rechazo de busquedas adicionales. Otro metodo consiste en enmascarar la matriz y anadir ruido.
acceso a programas
ma de identificacion
en la distribuci6n
que hiciera un seguimiento de personas y organiza-
ciones en el tiempo. Se podrian firmar contratos basados en los resultados
3
estadisticas de la informaci6n oculta no resulten afectadas. Estos sistemas
futuros pronosticados
estan hoy en pleno desarrollo y permitiran que los investigadores
de estos contratos. Las bases de datos deberian estar disenadas de modo
tengan
por una
GRID,
y la
GRID
mante ndria la informacion
accesoa informaci6n individual con prop6sitos legitimos de investigaci6n,
que se pueda trabajar sobre ellas y, en consecuencia,
10 que a su vez ampliara las posibilidades
un vehiculo de opcion individual y accion economica. -
por las
GRID.
de gesti6n de riesgos provistas
4
Facilitar contratos Fun cionam ien to
de lasGRID
basados
en la rent a individual
I
Lo ideal seria tener acceso al historial Es probable que la iniciativa privada favorezca un mejor desarrollo de la tecnologia informatica necesaria para el funcionamiento eficaz de una GRID,
individuo y a otra informacion
I
traves de una
4
GRID
completo
concerniente
de ingresos
de cada
al individuo y su familia, a
que incorpore una proteccion de privacidad. Mas aHa
de los filtros de privacidad,
una vez que los gobiernos hayan concluido el trabajo previo imprescindible 224/Parte
se transform en en
para que la
GRID
cu mpliera
plenamente
su
Bases de datos de riesgos globales /225
I . I" ~ , ~~.
T funcion de gestion de riesgos, cada individuo tendria que permitir que otros
a los que estan obligados por deudas vinculados a la renta, contratos in-
tengan acceso a informacion
ternacionales
individuos
podrian
relevante
acceder a las
GRID
sobre sus ingresos. Ademas, los para revisar la informacion
su propia renta y tambien podrian elegir si revelar
0
sobre
no, a proposito de
la gestion de riesgos, su propio estatus de renta con relacion a otros. Pero podrian revelar su renta de manera incompleta, pOl'ejemplo, estipulando
conservan
archivos de las rentas de los
no disponen de sistemas que permitan usar esa informacion para la gestion
funciones de gestion de riesgos sin informacion sobre el comportamiento
de riesgos. Ademas, el ciudadano medio no tiene acceso a las de claracio-
anterior
son
nes de impuestos, porque la informacion recopilada tiene un tinico objetivo: garantizar que los impuestos se paguen como corresponde.
una ayuda indispensable para nuestra percepcion de los riesgos futuros. A los datos sobre la renta individual se sumaria informacion sobre las
Ya hay varios proyectos en marcha para reunir informacion sobre las rentas de los ciudadanos, informacion que nos permitira comprender el
caracteristicas de la persona: fecha de nacimiento, sexo, estructura familiar, nivel de estudios y experiencia laboral, y posiblemente incluso informacion
cuadro general de sus rentas, su estructura familiar y otras caracteristicas. Por ejemplo, el Panel Study of Income Dynamics de los Estados Unidos
de las rentas. Aunque no son una guia perfecta para el futuro, en el pasado -y sus correlaciones-
GRID,
la gestion de riesgos podriaincorporar ciertas caracteristi-
del impuesto sobre la renta. En
de la informacion que contendrian ya existe. Pero las autoridades tributarias
(PSID,
Panel de Estudio de la Dinamica de la Renta) ha seguido una muestra
de familias desde 1968 y ha registrado los cambios en sus ingresos, su patrimonio y sus caracteristicas a 10largo del tiempo. Hoy el PSID posee infor-
cas individuales que pueden indicar riesgos especificos de un determinando
macion sobre 62.000 individuos, una cantidad aparentemente
individuo. Las GRID tambien podrian incluir los distintos componentes
que solo representa el 0,02% de la poblacion de los Estados Unidos. Una
para percibir
de la renta
esa renta con el fin de permitir el
Economico (Measure of Economic Welfare, MEW) creada por primera vez en 1972 por William Nordhaus yJames Tobin a partir de informacion 6
contable sobre la renta naciona1.
Incluso otras variaciones mas alejadas
de nuestro concepto de renta, como el consumo acuerdo con algunos acontecimientos
!
POl' 10 general, los gobiernos
pasadas, sus componentes y sus correlaciones, porque es imposible cumplir
computo de definiciones altemativas de renta, como la Medida de Bienestar
I
de la renta
nacional como su nivel total; un fraude tan sustancial que bien podria ser inviable.
este sentido, el invento de las GRID no es tan radica l, puesto que gran parte
y los costes necesarios
,I
un fraude de
que significan esos datos y podria interpretarlos adecuadamente. Una GRID no solamente incluiria las rentas actuales, sino tambien las
cion en una
1\
que perpetrar
individuos, a traves de las recaudaciones
genetica, siempre y cuando ya esten en vigor las normas que impidan el uso indebido de la misma. Si todos estos datos estuvieran a nuestra disposi-
i
Tendrian
que abarcara tanto los componentes
un rango para la misma. No obstante, el receptor de la informacion sabria
los riesgos que hemos observado
i
0 macromercados.
enormes proporciones,
0
el consumo ajustado de
grande pero
deberia incluir por 10 menos una version mas simple del toda la poblacion de los Estados Unidos. GRID
PSID
para
Muchos paises desarrollados han intentado recopilar informacion a traves de organismos similares al PSID.7 La praliferacion
de estos paneles de estudio
da fe de su potencial importancia y su viabilidad. No obstante, estasbases de datos todavia no son muy titiles para la gestion de riesgos. Cuando, con mi colega Ryan Schneider, intentamos crear mejores indices de renta pOl'
de la vida, pueden servir para la
actividad y nivel educativo para utilizarlos en instrumentos de gestion de
gestion de riesgos. La medicion del consumo individual podria realizarse de un modo mas sofisticado de 10 que es posible actualmente, vinculando
nes de las fuentes de datos existentes.8 Nosotros queriamos basar nuestros
la
indices en mediciones
GRID
Una
a in formacion sobre las compras electronicas. pod ria facilitar informacion de mayor alcance para el ca.lculo
GRID
riesgos -como el segura de subsistencia-, repetidas
nos topamos con las limitacio-
de las rentas individuales,
pero nuestra
informacion estaba limitada a las unidades familiares encuestadas por elPSID,
I
de indices mas amplios, como la renta nacional 0 el PIB. Cuanto mayor sea la cantidad de informacion disponible en una GRID, mas perso nas podnin calcular la renta nacional 0 verificar las cifras del gobiemo. detallada sea la informacion disponible en una
GRID,
Cuanto mas
mas diflcil sera para
los gobiemos falsear su renta nacional con el objeto de manipular los pagos 226/Parte
4
que solo posibilita observaciones repetidas de las mismas unidades familiares. Aunque el PSID era la mejor fuente de datos de renta disponible, nuestra informacion acerca de las actividades y las caracteristicas de los individuos continuaba
siendo incompleta.
Ademas, los resultados del
PSID
siempre
estan desfasados por un margen de varios mos, dado que susmetodos tardan Bases de datos de riesgos globales/2 27
afios en procesar los datos de las encuestas y darlos a conocer. Hoy seria
Sus ideas fueron uno de los factores que llevaron a establecer la Securities
imposible utilizar nuestros indices para los contratos de gestion de riesgos.
and Exchange
Commission
(SEC, Comision
de Valores y Bolsas) de los
Mi propuesta es sacar estas bases de datos del ambito de la investigacion
Estados Unidos en el afio 1934. Mediante la divulgaci6n de la informaci6n
y extender su cobertura al resto de la gente, garantizar que la informacion
y la confianza publica generada por esta practica, laSEC es sustancialmente
se mantenga
responsable
actualizada,
simultaneamente
facilitar acceso instantaneo
a los resultados
y
de la solidez del mercado de valores norteamericano.
La SEC ha hecho realidad la divulgacion,
garantizar la privacidad y, por encima de todo, darle fun-
damento legal a la informacion para que los contratos de gestion de riesgos
ha dado pasos agigantados
-como las polizas de seguro de subsistencia-
maci6n nueva en su funcionamiento.
puedan basarse en los datos
obtenidos con la expectativa de que su cumplimiento
tal como 10 pedia Brandeis, y
para integrar nuestra tecnologia
de la infor ..
Hoy podemos aprender muchas cosas
acerca del historial de ingresos de cualquier sociedad publica de los Estados
sera forzoso.
Unidos
consultando
la pagina Web de la SEC (www.sec.com). secci6n
Electronic Data Gathering, Analysis and Retrieval (EDGAR). Esta secci6n,
Aportar informacion sobre las rentas de compaiiias
disefiada a finales de la decada de 1980, ha sido accesible en los Estados
Las bases de datos de riesgos globales pueden aportar la misma clase de
Unidos desde que Internet comenz6 a utilizarse de forma publica y masiva en los primeros afios de la decada del noventa.
informacion sobre las rentas de las compafiias. Esta informacion
El acceso a informaci6n
tendria
corporativa
oniine se esta haciendo
realidad
11
,
,.
que ser amplia y detallada, puesto que es muy complejo evaluar las rentas de las empresas. La informaci6n sobre la renta de las compafiias podria
en todo el mundo. Ademas, los pasos recientes hacia la estandarizaci6n global de las reglas contables -como la adopci6n de Estandares de Con-
servir, por separado
tabilidad
0
como parte de un indice, para determinar las perdidas
Internacionales
como parte del Plan de Acci6n de Servicios
y las ganancias, y saldar operaciones de seguros 0financieras. Estas funcio-
Financieros para Europa, llevada a cabo por el Consejo Europeo en el afio
nes podrian ser propias de las empresas -que compartirian
2002- facilitaran la representaci6n
de los riesgos recientemente
definidos-
0
asi algunos
de la informaci6n
en las bases de datos
electr6nicas.
de individuos -para permitirles
Optimizar la utilidad de cualquiera de estos sistemas implica establecer
acceder a contratos de gesti6n de riesgos que cubran los riesgos personales
leyes complementarias para la rapida divulgaci6n financiera de informaci6n
que afrontan al trabajar en una industria determinada-. . Ademas, la GRID de rentas empresariales nos ayudaria a respetar el antiguo
relevante. La tecnologia de divulgaci6n rapida ha avanzado en los ultimos
principio de divulgaci6n publica. En su clasica obra de 1914, El din ero de
afios, y con ella, los requisitos necesarios para la divulgacion. En los Estados
los demas,
Unidos, la SEC impuso la rapida divulgacion electronica
Louis Brandeis (quien luego fuera juez del Tribunal Supremo
de informacion
de los Estados Unidos) escribi6 que la divulgaci6n de la informaci6n era
corporativa a traves de su regulaci6n FD, que se implement6 en el afio 2000.
la mejor protecci6n contra los abusos corporativos
La regulacion
de su epoca: lOSedice
mas eficaz".9 Brandeis propuso que las sociedades
FD
exigia que, cada vez que una empresa divulgara informa-
cion a cualquier persona
que la luz solar es el mejor de los desinfectantes; la luz electrica es el polida
0
entidad ajena a la compafiia, de inmediato diera
a conocer dicha informacion public as estuvieran
obligadas
al publico en general. Si bien la regulation
no estipulaba como se debia dar a conocer la informacion
a
revelar informaci6n fundamental y a dar los pasos necesarios para garantizar
disefio claramente
que dicha informaci6n fuese ampliamente
moderna
divulgada. "Pero", agreg6:
hiciera
con la expectativa factible y economica
acceder de manera habitual
al publico, se
de que la tecnologia su divulgacion.
a la informacion
electronica
Hoyes
divulgada
posible
a traves de las
la divulgaci6n debe ser real. Y debe hacerse ante un inversor. No bastara con
paginas Web de las compafiias 0 las transmisiones en vivo por Internet de reuniones de analistas a las que pueden "asistir" cientos de miles de
exigir que se presente un documento con la informaci6n ante el Comisionado de Corporaciones 0 alguna otra clase de funcionario.Eso seria casi tan ineficaz como si la Ley de Pureza de los Alimentos requiriera que los fabricantes simplemente entregaran una lista de los ingredientes al Departamento
personas; hace pocos afios, estas reuniones La regulacion
en vez
lO
ha tenido repercusion
eran privadas. alrededor
del mundo. Poco
despues de estrenarse, la Australian Securities and Investment Commission
de exigir que estos figuraran en la etiqueta del producto. 228/Parte
FD ya
Bases de datos de riesgos globales/229
4
.__
... iu
T , hizo publicas unas directrices parecidas y, en Italia, los reguladores Commissione
de la
Nazionale per la Societa e la Borsa han estado trabajando
con planteamientos
similares. En el Reino Unido, la Financial Services
Ya disponemos de un sistema que nos permite pagar impuestos online y tambien de computadoras gubernamentales con informacion parcial sobre las fuentes de ingresos de los contribuyentes.
Pero, en la mayoria de los
Authority (FSA ) ha dado a conocer una nueva politica de comunicaciones
casos, hoy no existe en los Estados Unidos ninglin sistema que permita al
mas exhaustiva, que incluye los webcasts y los chat rooms. Sin embargo, incluso en los Estados Unidos, los datos de
gobierno calcular los impuestos a las personas fisicas. Si integraramos las
divulgacion
de informacion
EDGAR
y la
GRID
con el sistema tributario podriamos garantizar, al menos en parte, la
precision de los datos de la GRID, dado que cuando la gente paga sus impues-
acorde a la regulacion FD no siempre son
adecuados. Por ejemplo, el publico no tuvo conocimiento hasta el ultimo minuto de los acontecimientos que condujeron a la reciente quiebra de Enron. Tendremos que dar mas pasos para mejorar la informacion publica sobre las sociedades publicas. Si estuvieramos mejor informados acerca de nuestras companias, nuestra sociedad saldria beneficiada de muchas maneras; especialmente importantes serian la prevencion del fraude y la reduccion de la probabilidad de burbujas especulativas. Seria conveniente coordinar estos intentos de perfeccionar la contabilidad de sociedades con la expansion constante de nuestra capacidad de divulgacion electronica. Quienes perfeccionan nuestras normas de contabilidad deberian tener presente en todo momento como se distribuiran los
tos debe hacer un juramento
de honestidad
y esta sujeta a auditorias y
posibles sanciones por falsear su declaracion. Asi, podriamos fiarnos de la informacion de las GRID para establecer contratos de gestion de riesgos, por ejemplo, los seguros de subsistencia que analizamos en el capitulo VIII. Si contaramos
con una interfaz avanzada entre los impuestos y lasGRID,
podriamos hacer que los tipos impositivos dependieran de mas variables; de este modo, el sistema tributario se convertiria en una herramienta mas eficaz para la gestion de riesgos. El sistema tributario podria ser mas intertemporal (al depender de los impuestos pagados en anos anteriores y de las circunstancias de esos anos) e interpersonal (al depender de la cantidad de impuestos pagados por otros -por ejemplo, los miembros de
datos de las cuentas de la empresa por via electronica y como podria utilizarse esta amplia coleccion de informacion. En su mayor parte, esto
la familia- y de las circunstancias
se podria
no impondra dificultades de acatamiento adicionales a los contribuyentes. Si se ha de resucitar el calculo de rentas promedio, debera basarse en
hacer a traves de fuentes privadas
como Edgar Online,
que
hoy ofrece el analisis y la regularizacion online de la informacion facilitada por el gobierno en EDGAR. Pero los reguladores gubernamentales y los que establecen los principios contables desempenan de los estandares requerida,
y la especificacion
un papel en el desarrollo
de la naturaleza
de la divulgacion
complejidad se incorpore
de esos otroS).12Siempre y cuando esta
a programas
el historial de renta de toda una vida
de calculo impositivo automatico,
en los impuestos pagados acumu-
0
lados, y no solamente en los ultimos anos.13 Las ayuda en este sentido.
GRID
pueden ser de gran
asi como en el seguimiento de la divulgacion apropiada.
Incorporar informacion sobre gestion de riesgos Integracion de lasGRID en el sistema tribu tario Una vez que el sistema tributario se incorpore a lasGRID, podriam os acceder i,
Cuanto mas integradas
[,
facil sera para los individuos complejidad
,
I
esten las
GRID
en el sistema fiscal nacional, mas
y las empresas
pagar sus impuestos.
La
de las leyes tributarias y las dificultades en su cumplimiento
a la naturaleza
cuantitativa
de los efectos del sistema sobre la gestion de
riesgos en distintos escenariosde riesgo. Deberiamos ser capaces de calcular no solo los impuestos reales pagados sobre ingresos del pasado,sino tambien
ya no supondran un problema. Si las autoridades fiscales contaran con infor-
el efecto de los impuestos sobre nuestra renta actual y futura. LasGRID nos
macion exhaustiva sobre los ingresos de los individuos y las corporaciones, podrian calcular automaticamente los impuestos que deben pagar. Ademas, los impuestos podrian recaudarse automaticamente. La opcion de dejar el
permitirian acceder a las leyes tributarias futuras en proyecto para calcular el efecto de los instrumentos de gestion de riesgos a largo plaza sobre la renta despues de impuestos.
calculo y el pago de los impuestos en manos del gobierno puede ser bien recibida por determinadas personas para quienes esta tarea resulta pesada. 230/Parte
4
Se podria programar
que cualquier poliza de seguro adquirida por un
individuo apareciera en una GRID, de modo que los efectos de las polizas Bases de datos de riesgos globales1231
•
•
pudieran analizarse en una interacci6n con los impuestos y tambien con
pensamiento
otras p6lizas de seguros y otros instrumentos de gesti6n de riesgos. Lo ideal
que los resultados
serfa que los individuos pudieran introducir
irregulares y que en ocasiones generaban
informaci6n sobre cualquier
financiero. Incluso en tiempos remotos, algunos advirtieron de ese sistema de gesti6n de riesgos eran altamente compensaciones
excesivas sobre
otro contrato de gesti6n de riesgos que hubieran realizado -por ejemplo,
los que ya eran ricos y no llegaba nada a los pobres.14 Nuestras instituciones
la compra de opciones u opciones de incentivo a los empleados-
de seguros modernas
su estimaci6n acerca de los determinantes
aproximados
0 incluso
de los bonos que
emplean los recurs os tecno16gicos mas eficaces que
disponemos para afrontar algunos de estos problemas, pero pueden hacerlo
podrfan recibir. Si bien algunos de estos panimetros son fundamentalmente
mejor. La caridad
conjeturas y diffciles de medir, podriamos
diseiiar GRID que acumularan
donaciones filantr6picas pueden responder a informaci6n sobre la necesidad
la mayor cantidad de informaci6n posible y permitieran
de ayuda que ninguna instituci6n formal puede gestionar. Las donaciones
automaticamente
todavia tiene una funci6n que cumplir, dado que las
ala gente pulir dicha informaci6n de la forma mas faci! posible. Los disposi-
caritativas podrian cumplir aun mejor su funci6n si estuvieran conectadas
tivos de datos de las GRID que darian acceso ala informaci6n se diseiiarian
con una base integrada mas revelante.15
para que el software personal patentado de gesti6n de riesgos utilizara, de
de datos que proporcionara
informaci6n
mucho
manera integral, la informaci6n sobre estos contratos y sobre otros contratos adicionales que los individuos podrfan suscribir.
Una interfaz para testamentos Tambien se podrfa diseiiar una GRID cuya infraestructura facilitara la gesti6n
Una interfaz para las aportaciones a la caridad
de las ultimas voluntades y los testamentos. Las aportaciones
a instituciones de caridad -cuando
a los menos afortunados-
se pueden considerar
los afortunados
parte importante
dan de la
El sistema que tenemos es caro
y esta en manos de abogados y fideicomisarios. permitirse
S6lo los mas ricos pueden
hacer planes complejos para el destino de sus ahorros de toda
gesti6n de riesgos social. Podrfamos adaptar las GRID para facilitar estas
la vida. Por otra parte, si alguien quisiera dar a conocer publicamente
donaciones. Podrfamos crear un sistema -que formaria parte de una GRID-
clausulas de su testamento
en el que la gente pudiera obtener informaci6n sobre causas humanitarias
llamente no tendria manera de hacerlo. Quiza sean estos los motivos por
e introducir datos sobre sus propias actividades beneficas. Seria un sistema
los que la mayoria de la gente no lega nada a la caridad en su testamento.
de divulgaci6n
Seglin la informaci6n
del cuallas
y recuperaci6n
personas podrian
de datos facil y ameno de usar, a traves conocer y conectarse
con actividades
de
que destinan
dinero a fines beneficos,
del impuesto de sucesiones facilitada por el Internal
Revenue Service de los Estados Unidos -publicada el 13,4% de los varones
ran, obtener reconocimiento publico por sus donaciones. Las GRID tambien harian posible que las personas se aseguraran de que
la cantidad legada por testamento
sus donaciones lleguen a losverdaderamente
Unidos es apenas una decima parte de las donaciones
se hacen pasar por tales. Lo ideal seria que las GRID tuvieran una secci6n para hacer donaciones a gente de bajos recursos seglin diversas caracteristi-
fallecidos
en Giving USA-, s6lo
ayuda humanitaria de cualquier comunidad de su interes y, si asi 10quisie-
necesitados y no s6lo a quienes
dejaron legados a organizaciones
• VIVOS.
16
las
senci.
y el 24,3% de las mujeres fallecidas
de caridad en 1995. En los ultimos aiios a instituciones
beneficas en los Estados realizadas por los
S'1 I a GRID . 1 me uyera una inter faz amena y facil de usar para diseiiar
el propio testamento, destinar parte de la herencia a personas de muy bajos
cas (geograficas, de edad e incluso religiosas). Actualme nte no existe ninguna
recursos
tecnologia que nos permita hacerlo. Si existiera, y en especial si permitiera
te las donaciones
que la gente restringiera sus donaciones en funci6n de sus filiaciones y valores personales, podria haber mas donaciones de este tipo.
Si las herencias se gestionaran como parte de una GRID, la gente podria disponer que parte de su legado se destine a los verdaderamente necesitados.
Antes de la invenci6n de los seguros, la caridad se ocupaba de toda clase
a otras causas y dar a conocer 10que uno ha hecho, probablemen-
0
o tambien
aumentarian
en cantidad y eficacia.
podrfa ordenar que parte de su legado se guardara en un fidei-
de riesgos. Era necesario recm"rir a ella para gestionar los riesgos debido
comiso para ayudar al que este mas necesitado
a la escasa tecnologia
de sus hijos 0 sus nietos, de entre los miembros de su congregaci6n
232/Parte 4
de la in formaci6n
y la falta de desarrollo
del
en las decadas siguientes 0
los
Bases de datos de riesgos globales1233
I
habitantes
XV
de su misma ciudad. Si existiera una GRID que hiciera factibles
estas donaciones,
cualquiera
de nosotros
complejos que hoy estan reservados
DINERO
podria hacer los testamentos
exclusivamente
Y NUEVAS
a los ricos.
ELECTRONICO
UNIDADES
DE MEDIDA
Bases de datos para gestion ar nuestra vida economica Las bases de datos de riesgos globales disenadas para facilitar informacion y corporativas
que acabo de proponer
estan
detallada sobre las rentas individuales
de manera que las personas puedan gestionar eficazmente
EI fracaso del dinero como unidad de medida estable y sensata para realizar
sus riesgos, hacer un seguimiento de estos y orientar su renta en direcciones
transacciones
mas significativas para elIas. EI objetivo central de lasGRID es proporcionar informacion financiera actualizada, correcta y abundante, de modo que
finanzas. Los trastornos
podamos firmar contratos eficaces que nos protejan contra nuestros mayores riesgos. Pero, como hemos visto, las
GRID
pueden tener muchos usos.
Los ejemplos de aplicacion de GRID que hemos dado aqui -seguro de subsistencia, contratos a largo plazo, impuestos, herencias y donaciones beneficas-
solo son algunos de sus usos potenciales. Aunque las GRID no
son necesarias para iniciar algunas de las propuestas libro, silo son para su pleno desarrollo.
presentadas
en este
tan conocidos preocupacion mundo.
financieras
ha causado ocasionados
innumerables
por la inflacion
trastornos 0
en las
la deflacion son
que la incertidumbre sobre el valor del dinero es una constante de los habitantes de casi todos los paises del
Segun una busqueda realizada por computadora en los periodicos de lengua inglesa de finales del siglo xx, la palabra "inflaci6n" fue el termino economico mas utilizado durante ese periodo; de hecho, los diarios hablaron mas de "inflacion" que de "sexo". Pero el interes publico por la inflaci6n no es fruto de la fascinaci6n inherente La inflacion
nos interesa
porque,
a ese tema econ6mico abstracto.
dado que el valor de las un idades
monetarias cambia de manera impredecible, finalmente hemos tornado conciencia de su impacto sobre nuestra vida.1 Cabria preguntarse por que no tenemos unidades de medida que man tengan un valor estable a 10 largo del tiempo para nuestros contratos financiero s y otra clase de contratos. Nuestras unidades de medida cientificas -litros, metros y gramos-
no cambian. iEntonces
por que nuestras unidades de
medida economicas no son igualmente estables? En estecapitulo propondre distintas unidades de medida estables, que con el tiempo podrian cumplir la funcion de unidad de cuenta que hoy tiene el dinero. Si echamos un vistazo ala historia, encontraremos
varios ejemplos extre-
mos de los problemas que puede ocasionar un estandar monetario inestable. En 1923, Alemania sufrio una escalada en los precios tan grande -llamada "hiperflacion" - que el valor de su moneda, el marco, cayo a una billonesima parte de su valor de unos pocos anos antes. Los precios subieron tanto que el gobierno aleman tuvo que emitir billetes de cien millones de marcos como moneda de uso corriente y tambien sellos postales de tres millones de marcos. Hoy podemos comprar esos viejos billetes y sellos, ya casi sin valor, en las tiendas de filatelia y numismatica. 234/Parte 4
235
La consecuencia de la inmensa inflaci6n alemana fue una redistribuci6n
los bolsillos y quizas algunos billetes y monedas mas escondidos
absurda de la riqueza. Los ciudadanos alemanes que antes de la hiperinfla-
lata de galletas. Poco nos importara,
ci6n habian invertido los ahorros vitalicios en bonos del Estado (bonos
o la deflaci6n sobre el valor de ese dinero.
cuyo valor permaneci6
fijo en marcos; es decir que, incluso cuando un
en una
entonces, el impacto de la inflaci6n
La mayoria de las cuentas denominadas
en moneda
de curso legal en
sello postal costaba millones de marcos, esos bonos quedaron estancados
realidad no se mantienen
en cientos 0miles de marcos sin que se les anadiera un solo cero) perdieron
se invierten en activos que producen rendimientos; las acciones representan
pnicticamente
una parte proporcional
todo. En cambio, los ciudadanos
elevadas resultaron enormemente
beneficiados:
alemanes
con deudas
como por arte de magia,
vocadamente,
en dinero: las cuentas de ahorro, por ejemplo,
de una empresa aun cuando podamos pensar, equi-
que son dinero porque su valor contable se mide en unidades
el valor real de sus deudas se redujo casi a cero. La caida del valor de los
monetarias.
prestamos
de curso legal y aunque a veces podamos
exteriores
solicitados por el gobierno
aleman despues de la
Primera Guerra Mundial compens6 con creces todas las reparaciones
de
Aunque la denominaci6n
de nuestra n6mina es la moneda cobrarla en efectivo, la fuente
real de nuestro sueldo es nuestra capacidad de contribuir
a una actividad
guerra que Alemania habia pagado hasta esa fecha. El malestar ereado por
productiva,
estas reparaciones,
propia moneda representa una cantidad mas bien inestable e insignificante,
determinante
tanto en el pais como en el extranjero, fue un factor
que pudo haber contribuido a la ascensi6n del nazismo en
cosa que nada tiene que ver con el valor de la moneda. Si la
no tiene sentido que denominemos
Alemania e incluso haber sido una de las causas de la Segunda Guerra
de nuestras cuentas y transacciones.
Mundial. Cabe recordar que Adolf Hitler, siempre atento al estado de animo del pueblo aleman, eligi6 el mes de noviembre de 1923 -el gran
para las transacciones
en moneda
de curso legal el grueso
Para que el d61ar 0 cualquier otra moneda deje de ser la unidad empleada pico inflacionario-
para elputsch
el poder. El caso de la hiperinflaci6n pero podemos encontrar
de Munich, su primer intento de tomar
financieras
u otras transacciones
por otras unidades -las unidades de cuenta indexadasalemana es un ejemplo hist6rico extremo,
ejemplos menos contundentes
en todas partes.
importantes,
tendriamos que poder cambiar la unidad de medida. Podriamos sustituirla que pueden reem-
plazar el dinero para muchos prop6sitos. Si antes de 1923 Alemania hubiera prestado
y tornado prestado
en este tipo de unidades,
pasado casi inadvertida
la hiperinflaci6n
e incluso podria haberse
habria
en el valor de su moneda desde 1950 y,como consecuencia de ello, grandes
mismo habria ocurrido en otros periodos inflacionarios
redistribuciones de la riqueza personal. No obstante, aun hoy continuamos
hicieramos contratos basados en este tipo de unidades, la mayoria de los
redactando contratos financieros y fijando precios en unidades monetarias
problemas
serios causados por la inflaci6n
0
evitado.
Y1 0
Todos los principales paises del mundo han conocido cambios significativos
de la historia. Si
la deflaci6n desaparecerian.
cuyo valor real es, en el mejor de los casos, algo inestable y en potencia sumamente inestable. No tiene por que ser as!. La gente debe reconocer que el problema de la inflaci6n es, fundamentalmente, un problema de unidades de medida cambiantes,
EIinvento de la Unidad de Fomento chilena
de una vara
de medir cuya longitud se modifica fortuita e impredeciblemente
en el
La unidad de fomento (U F ) chilena es la primera unidad de cuenta indexada
transcurso del tiempo. El problema no es que el dine ro pierda su valor.
del mundo. Creada en 1967, cuando la inflaci6n era mucho mas alta que
si supieran que, en el ano 2002, el valor de los
hoy en ese pais, se ha seguido utilizando desde entonces. En Chile, la gente
Muchos se sorprenderian d6lares norteamericanos
-en billetes y monedas-
que se encontraban
en
compra y vende, y firma contratos a largo plaza, no s610 en su moneda
poder de los ciudadanos y en las cajas de seguridad de los bancos suma-
(el peso) sino tambien en UFo Las UF se parecen al dinero porque se utilizan
ba menos del 3% de la riqueza financiera de los hogares de los Estados Unidos. Ademas, es probable que gran parte de ese efectivo estuviera
para realizar determinadas transacciones, pero en realidad no hay billetes ni monedas de UFo La UF es una unidad de medida como el metro 0 el
relacionado con actividades delictivas. Lamayoria de nosotros, en cualquier
gramo, pero tiene un valor estable en cuanto a su poder adquisitivo. Dado
pais del mundo, s6lo conservamos una parte minima de nuestra riqueza
que la
en forma de dinero: un par de billetes en la cartera, algunas monedas en
peso se modifica
236/Parte 4
UF
es estable y el peso inestable, el tipo de cambio entre la constantemente.
UF
y el
De hecho, la UF se define segun esa Dinero electronico y nuevas unidades de medida/237
tasa de cambio,
calculada
pOl' e1 departamento
en funci6n del indice de pl'ecios al con sumo
de estadisticas del gobierno,
para que su valor sea
extranjera mantiene su valor, el alquiler tambien mantendra el suyo. Pero es mucho mejor definir los alquileres en unidades de cuenta indexadas,
estab1e. E1 valor en pesos de la UF se publica todos los dias en los peri6dicos
dado que no podemos fiamos de que el poder adquisitivo de una moneda extranjera se mantenga estable en el ambito local. Los caprichos del
chilenos y en 1a pagina de Internet del gobierno. Como unidad de cuenta
comercio intemacional (por no mencionar los de la economia norteamerica-
para realizar transacciones, la UFesta respaldada pOl'el gobiemo y el sistema
na) hacen que el poder adquisitivo del d61al'estadounidense pueda fluctuar
1egal.2Si a1guien define un pago futuro en UF,cuando Begue la fecha de cancelaci6n tendra que calcu1arlo en pesos, multiplicando la cantidad de UFpOl' el numero de pesos pOl' UFque aparezca publicado en el diario ese dia.
muchisimo
Actualmente,
de un ano a otl'o en Chile y en casi cualquier otro pais. La
Argentina, que intent6 vincular su economia al dolar estadounidense que aprender esta lecci6n a traves de una amarga experiencia.
tuvo '
los chilenos fijan el precio de venta de las casas y el alquiler
de los pis os en UFoY estipulan los pagos de hipotecas, los pagos de impuestos e incluso las pensiones de alimentos y compensatorias pOl' divorcio
Un nom bre mas sencillo: "cestas"
en UFoSin embargo, los salarios y los precios de los articulos de consumo diario aun se definen en pesos. Es importante destacar las ventajas de las UF,principa1es responsables de su exito en Chile. Consideremos un ejemplo muy simple. Imaginemos que usted vive en Santiago y tiene un pequeno apartamento que desea alquilar. En ese caso, ino Ie convendria estipular el importe del alquiler en UF, en vez de hacerlo en pesos? Antes de decidir el importe del alquiler, usted consultara e1tipo de cambio 0
entre pesos y UF-que era de 16.326,94 pesos pOl'UFel 1 de junio de 2002en un peri6dico 10cal.3 Ese mismo dia, un d61ar estadounidense equivalia
La unidad deberia tener un nombre sen cillo, que defina el valor real que representa.4
Ademas, habria que implementar
un sistema de pago elec-
tronico para facilitar su uso, de modo que el medio final de pago -dinero o 10 que sea- ya no este en manos de los individuos. En este libro he puesto enorme enfasis en la importancia de los nombres. El nombre "unidad de fomento" es demasiado
abstracto. Cuando las UF
comiencen a utilizarse en otros paises, propongo darles el nombre de "cestas" (baskets), que refiere de manera directa al concepto de cesta de la compra (market basket)
familiar empleado pOl'quienes construyen los indices
denses. Supongamos que, ese mismo dia, usted decidia cobrar 10 UFpOl' el
de precios al consumo. El indice de precios al consumo refleja el precio de una cesta familiar que representa los productos comprados porIa mayoria
163.269,40 pesos mensuales (236,30 d6-
de la gente; asi, este indice representa el "coste de vida". Las unidades -las
a 690,85 pesos chilenos; pOl'tanto, unaUFequivalla a23,63 d61aresestadounialquiler mensual de su apartamento lares estadounidenses). con su futuro inquilino;
0
Pero no acordaba
el alquiler en pesos, sino en UF
los pesos ni siquiera aparecian mencionados
en
cestas- hacen referencia a estas cestas familiares. Comprar y vender seglin el valor de las cestas equivaldria
el contrato de alquiler. Un mes mas tarde, debido a la inflaci6n, el valor
entregar
en pesos de la UF habia aumentado
simple cambio de nombre de cuenta indexadas.
y el diario publicaba
una tasa de
16.355,74 pesos pOl'UFoEl alquiler, fijado en UF,se ajustaba automaticamente en pesos: 163.557,40 pesos pOl' meso Este mismo contrato de alquiler podria continual' en vigor 10 anos despues, en 2012. Y el alquiler en pesos habria subido (0 bajado, en caso de deflaci6n) a 10largo del tiempo para preservar
el valor real de los pesos transferidos.
El uso de la UFes similar a una practica que a veces se emplea en algunos paises donde la inflacion es un problema serio: definir el ~lqui~ere~ ~61ares, euros 0 alguna otra moneda extranjera estable y pedlr al mqUllmo que
0
-en esencia, aunque no en la forma- a
recibir "cestas de la compra a cambio de otros productos. Este
Si dispusieramos
revela el nucleo conceptual
de las instituciones
de las unidades
correctas, podriamos
pagar casi
cualquier cosa pOl'via electronica -mediante
cheques electronicos, tarjetas
de credito,
0 similar-
para el pago en cestas y las
automaticamente
nuestros pagos a la moneda
tarjetas inteligentes
computadoras
traducirian
de curso legal u otras unidades. Ya no tendriamos que hablar en terminos de moneda ni que buscar su tipo de cambio en el periodico 0 en una
consulte en el periodico el tipo de cambio entre la moneda local y la mone-
pagina de Internet. Ala mayoria de nosotros nos resultaria indiferente que los pagos electronicos se hicieran en dinero local, dinero extranjero, metales
da extranjera, y pague la cantidad debida en moneda local. Si la moneda
preciosos
238/Parte
4
cualquiel' otra cosa. Lo mas probable seria que comenzaramos
0
Dinero electr6nico
y
nueva s unidades de medida/239
dinero en lugar de los valores reales una vez corregidos los efectos de la inflaci6n.7
a pensar en cestas y dejaramos de hacerlo en unidad~s monetaria~. ~ todos los efectos, las cestas serian una nueva clase de dmero electromco
•
que
El problema
jamas se veria afectado por la inflaci6n .
del espejismo
monetario
das es la dificultad human a de comprender los cambios que sufre el poder
matematicas.
adquisitivo del dinero a 10largo del tiempo. El ciudadano medio ya tiene
no son as!. Es muy diferente prometer pagar determinada cantidad de cestas
bastantes problemas con el hecho de vincular los pagos a indices -entre
todos los meses que usar una f6rmula matematica para realizar el calculo
ellos el indice de precios al consumo-, de modo que s6lo 10 hara en raras' ocasiones 0 en situaciones extremas. Incluso en epocas de inflaci6n
cada mesoLas cestas poseen una universalidad que ninguna formula podra tener jamas. La definici6n en cestas podria curarnos el espejismo monetario. La ventaja de expresar compromete
el alquiler en cestas no siempre es que uno se
de una manera diferente. A menos que decida firmar un con-
trato que fije el alquiler en cestas para toda su duraci6n, siempre podra modificarlo luego. En este caso, la ventaja sera que, por haber expresado el alquiler
una desafortunada
Ie dara la ventaja de no tener que mover un de do para corregir el alquiler
redistribuci6n de la riqueza en epocas de transforma-
haber estandarizado
de numerosas
pruebas que demuestran
es un factor que tiende a aumentar
el alcance de
aclamado "fen6meno
en cestas y no en moneda,
-convencional
usted habra
ere ado un framing
0 psico16gico- diferente para su contrato, y este nuevo marco
que paga su inquilino a causa de la inflaci6n; el ajuste se realizani automaticamente. Usted podria dejar el alquiler fijo en UF durante anos. En cambio, bajo los acuerdos vigentes en casi todos los paises del mund o
por
-excepto Chile-, el alquiler real una vez corregidos los efectos de la inflacion
-y el des-
(es decir, el poder adquisitivo del alquiler) que pagan los inquilinos describe
del primer digito"_,5
un extrano patron serrado a 10 largo del tiempo. Dado que modificar el
un sistema de medidas para astronomos
cubridor del calurosamente
consagr6 su atenci6n a la medida de valor que aun hoy utilizamos y , en
alquiler es difkil administrativa y emocionalmente,
1879, escribi6 10siguiente:
como para el inquilino, tiende a permanecer
tanto para el propietario
fijo en terminos monetarios
durante largos periodos -a menudo durante mas de un ano- y luego da un Todos los hombres, en este y otros paises, se acostumbran desde pequefios a
gran saIto cuando el propietario
medir el aumento
perdida real ocasionada
0
la disminuci6n de la riqueza en d6lares u otras deno-
minaciones que supuestamente
son unidades de valor. [...J Aun 'c uando se
comprendan los hechos, la idea de que el cambio se produce en el valor del bien medido -y no en el del d6lar propiamente humano que necesitaremos
, I
las
Pero, en 10 que se refiere alframing psico16gico, las cosas
y los precios de numerosos artkulos tienden a perman~cer fiJosen termm~s de moneda durante meses e inc1usoaiios; este estan camlento puede produClr
las fluctuaciones del ambito empresarial. Simon Newcomb, un astr6nomo que alcanzo fama internacional
,
no
facil a los que dominan
acordara el pago indexado de las pensiones de alimentos y compensatori~, ni tampoco aceptara contratos salariales 0 de alquiler indexa~os. Los_sal~nos
que este estancamiento
'I'
el alquiler
en funci6n de la inflaci6n. Esto les parecera
ciones econ6micas. Disponemos
! I':
para ajustar mensualmente
Un motivo importante detras de la creaci6n de unidades de cuenta indexa-
a la inflacion, no pedira prestado a traves de una hipoteca indexada,
I
en principia
ejemplo, los contratos de alquiler estipularian una f6rmula -que incluiria
espejismo monetario
entre moderada yalta, la mayoria de la gente no comprara deuda indexada
,
resolverse
que permitan ajustar los precios y salarios a los indices de inflaci6n. Por El
el indice de precios al consumo-
,
podria
mediante la vinculaci6n al indice, si esperamos que la gente disene f6rmulas
dicho- es tan natural al ser
un curso de disciplina mental largo y riguroso
para deshacernos de ella. Por cierto, incluso nos preguntamos silos economista~ 6 mas avezados podrian lograrlo con exito.
, ,I
En la decada de 1920, Irving Fisher -un economista "espejismo 240/Parte 4
monetario"
de Yale- bautizo
al interes publico por los valores definidos
en
flaci6n aumenta de manera mas ajusta peri6dicamente, cae gradualmente
decide hacer algo para compensar
la
par la inflacion. Con el tiempo, dado que la in0
menos constante
y el alquiler solo se
el valor real del alquiler sigue una linea dentada:
entre un ajuste y otro, y luego sube de golpe ... para
despues volver a caer. Ademas de crear un patron irregular para los alquileres reales, este sistema genera conflictos peri6dicos entre inquilinos y propietarios. Nuestro sistema permite la vinculaci6n al indice, que se emplea en algunos casos. Sin embargo,
la gente tiene problemas
con esto. Las razones del
Dinero eiectr6nico y nueva s unidades de medida/241
_--------------..
rechazo publico a indexar son diversas. La mayoria de la ~ente no.pr:sta atencion ala incertidumbre potencial de la inflacion futura mala redlstnbu-
cia, los tipos de interes hipotecario
cion de la renta que ocasiona la inflacion inesperada.
de pagos real para hipotecas de tipo fijo, rt as corregir el efecto de la inflaci6n,
La gran mayoria
en los contratos y en cierta manera acostumbra a.pensar en term.m.o.sd~ unidades monetarias, como si estas fueran la medlda de valor deflmtlVa. Hace poco, en un tren de cercanias de Boston, vi un letrero metalico
dolares,
0
un aumento de 4 veces en una decada y de 66 veces en una hipoteca a 30 anos, 10 que supone una cuota hipotecaria extremadamente alta en terminos reales al principio y que bajara de manera drastica a 1 0 largo de la vida de la hipoteca.
deberan pagar una multa de hasta 50
ambas cosas". Me pregunte
como era posible
que esas dos
sanciones figuraran juntas, dado que para cualquiera pasar 10 dias, en la carcel es un castigo mucho mas severo que pagar una multa de solo 50
En 1981 era muy dificil comprar una casa porque los primeros pagos anuales de la hipoteca eran altisimos, en el orden del 20% del valor de la
dolares. Pense que, si las sanciones eran equivalentes,
propiedad. Saber que las cuotas reales serian mucho mas bajas en el futuro no servia de consuelo a quienes no podian pagar sus cuotas en el presente.
ello implicaba q~e
el valor de un dia de trabajo era de 5 dolares, cuando de hecho el salano minimo es de 5,15 dolares por hora. Comprendi que la discrepancia se debia a que las sanciones se habian establecido hace mucho tiempo, cuando 50
Habia maneras sencillas de solucionar este problema, ya fuera indexando las hipotecas ala inflacion 0haciendo que el calendario de pagos hipotecarios -denominado en moneda- aumentara con el transcurso del tiempo
dolares equivalian a los ingresos de 10 dias de trabajo. Luego supe que habian sido legisladas en 1968, cuando los salarios y los precios eran
para que el calendario
inferiores a un quinto de su nivel actual. Los legisladores no indexaron la
hipotecarias altemativasnunca tuvieron mucha aceptaci6n , IIen parte porque
multa ala inflacion, por supuesto que no. Los ferrocarrile~ no iban a colgar carteles que dijeran que la multa era de 50 d~lares por el Indice de Precios
algunos expertos en finanzas -por ejemplo, los que escrihian articulos en
al Consumo del ano en curso dividido por el Indice de Precios al Consumo
de los Estados Unidos- aconsejaron a la gente, por principio, no firmar contratos hipotecarios que la hicieran incurrir automaticamente en una
Consumer Reports,
de 1968. Nadie habria tornado en serio semejante plan, como tampoco I
:
I.
Pero estas formas
la revista de asesoramiento al consumidor mas prestigiosa
visibles en los instrumentos de ahorro denominados en unidades monetarias. Durante mucho tiempo, los bonos se han considerado inversiones "seguras"
A~arentemente, el espejismo monetario afecto incluso a los expertos. Debldo al problema de las hipotecas, en 1981 los precios de la vivienda
a los que debian acudir la mayoria de los individuos con aversion al.riesgo para huir del mercado de valores. Pero -como ha documentado am~h~en-
eran relativamente bajos en muchas ciudades. EI subsiguiente y rapido aumento de los precios de la vivienda en numerosas ciudades de todo el
teJeremy
mundo -ocurrido en la decada de 1980- fue producto de la caida en picado
su deuda real sin tener en cuenta la inflacion disminuyera paulatinamente. 12
Siegel-, entre 1802 y 2001, la inversion mas segura en termmos
jismo monetario
(veinte anos
0
de la inflacion mundial despues de 1981, que resolvi6 el problema financiero de las hipotecas.
mas) en los Estados
Y no obstante, hasta el dia de hoy el espe-
En 1997, cuando emiti6 bonos indexados por primera vez, el gohierno
lleva a mucha gente a pensar que no hay riesgo en los
bonos si se tienen hasta su vencimiento. A fines de la decada de 1970 y comienzos de los anos ochenta pudimos I
constante.
deuda mayor durante un tiempo; mayor en terminos monetarios, aunque
Unidos han sido las acciones.lO
I
real se mantuviera
aplicar la vinculacion al indice en muchos otros ~as~s.9 , Las consecuencias de nuestro fracaso con los mdlces son mucho mas
reales durante periodos prolongados
'.
y en 1981
tiempo, denominada en moneda de curso legal, mientras dure la hipoteca. Pero si se espera que los precios suban el 15% cada ano, esto implicara
reluciente cuyas letras pintadas de esmalte rojo y negro decfan: "No fumar _ Capitulo Reglamentario 272 Seccion 43A - Los infractores tendran una 0
muchisimo
~I.canzonive~es muy altos al comienzo de la hipoteca. Las hipotecas de tipo flJOconvenclOnales exigen el pago de una cuota constante a 1 0 largo del
de la gente teme las form ulas matematicas (reglas de vinculacio~ al.indice)
pena de hasta 10 dias de prision
aumentaron
alcanzaron el 20% anual en los Estados Unidos. Debido a ello, el calendario
comprobar
las desafortunadas
conse~uencias
de los Estados Unidos encontro una fuerte oposici6n por parte de la opinion publica, para quien la vinculacion al indice era algo muy dificH de comprender. Nuevamente, hasta los expertos del Consumer Reports
del espej,ismo monetario,
aconseja-
cuando la inflacion alcanzo los dos digttos en muchos palses desarrollados
ron no comprar bonos estadounidenses indexados.13 Hoy, la deudaindexada
y supero brevemente el 15%anual en los Estad os Unidos. Como consecuen-
a la inflacion solo representa el 2% del total de la deuda publica, que produce
242/Parte
4
Dinero electronico y nuevas unidades de medida/243 \
L
interes, de los Estados Unidos y la deuda privada indexada pnicticamente
Mundial emiti6 el primer bono chileno denominado
no existe. En 1997, el gobierno norteamericano
internacionales. decidi6 indexar
en sentido positivo: la inflaci6n aumentaria la deflaci6n no 1 0 rebajaria. Probablemente, porque
comprendia
el principal
en
UF
para inversores
de 5.500 millones de pesos a cinco anos (105
el principal
s6lo
millones de d6lares) paga en pesos chilenos seglin la conversi6n
indexado,
pero
acuerdo con un informe del Banco Mundial, el 75%de la ernisi6n fue adquirida
el gobierno tom6 esta decisi6n
el alcance del espejismo
El Euronote
monetario:
a UF. De
por inversores chilenos y el resto por inversores europeos y norteamericanos.
la gente no se
Cinco paises (Brasil, Colombia, Ecuador, Mexico y Uruguay) han seguido
mostraria receptiva a ninglin acuerdo financiero que pudiera hacerla "perder
el ejemplo de Chile y han ere ado unidades de cuenta indexadas.
dinero",
utiliza el indice salarial, no el indice de precios al consumo. La unidade real
aunque el valor real de sus rendimientos
ello los bonos indexados
estadounidenses
fuera fijo. A raiz de
deflaci6n. Ademas, como el sistema tributario flaci6n, si esta aumentara,
de valor (U R V ) brasilena era una clase de unidad de cuenta indexada,
no fueron un buen modelo a
imi~ar para el sector privado, dado que no protegian los tenedores
al emisor contra la
no esta indexado
de bonos tendrian
impuestos altisimos sobre la parte del rendimiento
abandonada.
hoy
En respuesta a la innovaci6n chilena, Colombia cre6 la unidad
de valor constante (UVc); Mexico, la unidad de inversi6n (um) y Uruguay,
a la in-
la unidad reajustable (U R ). En Venezuela, los alquileres de pisos con frecuen-
que pagar
que deriva de la infla-
ci6n; por 10 tanto, indexar no protegeria par completo a los tenedores
Uruguay
cia se expresan
de
en unidades
de "salarios minimos".
Pero en ninguno
tanto el uso de las unidades
de
bonos contra la inflaci6n.
estos paises se ha generalizado indexadas como en Chile.
Todos estos problemas podrian resolverse si cambiaramos elframing de nuestra manera de pensar a terminos reales, como se podria lograr con
Curiosamente, el concepto propagado geogr:ificamente,
las unidades de cuenta indexadas.
La "unidad convencional" (uslovnaya yedinitsa) un d61ar estadounidense disfrazado.
Pruebas del exito de las unidades de cuenta indexadas
1979 podria
Al parecer, los chilenos yen las UF como un tipo de dinero aunque no haya
monedas europe as, y por 1 0 tanto podria decirse que es un tipo de indice;
monedas ni billetes con esa denominaci6n.
una vez mas, se trata de una unidad de cuenta independiente
de las unidades de cuenta indexadas se ha pero aun no ha salido de America Latina. de Ucrania es en realidad
La unidad monetaria europea (European Currency Unit, considerarse
aparentemente
o alquiler de apartamentos
publicados
Los anuncios de venta de pisos en los pe ri6dicos
establecen los precios en UF, sin traducirlos 5i hicieran falta mas pruebas de que la
UF
casi siempre
9 con mas frecuencia
que con el numeral
1,14 como ocurre
2,01 d6lares; los comerciantes eligen el primero porque a los clientes les parece mucho mas bajo y les pre dispone a comprar. El hecho de que lasUF compartan esta tendencia sugiere que quienes establecen sus precios en UF saben que sus clientes piensan en terminos deUF y tambien saben que los consumidores no traducen inmediatamente a pesos los precios fijados en UF.
se defini6 como una cesta de de cualquier
el poder adquisitivo, cumpli6 una
chilena se invent6 en 1967, su uso no se populariz6 hasta
cornienzos de la decada de 1980, cuando el sistema tributario se fij6 en esa
en
ECU
y parte del interes en adquirirlos
radicaba
del poder adquisitivo de cualquiera de las monedas. Finalmente, cuando el Tratado de Maastricht fij6 los tipos de cambio entre las monedas europeas, .,
.
I:
I
I I
I
I
unidad. Hoy se utiliza ampliamente en todo el pais. En el ano 2000, el Banco 244/Parte 4
ECU
creada en
analoga, que
en la diversificaci6n, en:la posibilidad de gestionar el riesgo de inestabilidad
tendemos a utilizar el precio de 1,99 d6lares con mayor frecuencia que el de
UF
no se inspir6 en la UF. La
de bonos denominados
con los precios establecidos en unidadesmonetarias de curso legal. Por ejem plo,
Aunque la
ECU)
de cuenta indexada
funci6n importante para la gesti6n del riesgo inflacionario. 5e cre6 un mercado
se considera un tipo de dinero,
podriamos senalar que los precios denominados enUF tienden a terminar con el numeral
una unidad
moneda nacional. 5i bien no garantizaba
a pesos.
de cuenta
la
ECU
perdi6 su fundamento
econ6mico
como diversificador'de
Evolucion6 y fue reemplazado por una moneda convencional: transici6n concluy6 en el ano 2002.
riesgos. el euro. La
Afrontar los riesgos de inflaci6n Lo que estoy proponiendo
aqui es que otros paises, mas aHa de los de
America Latina, adopten las unidades de cuenta indexadas. Esto no requiere I
I I
I
I•.
Dinero electr6nico y nuevas unidades de medida/245
T
coercion alguna; solo se necesita que los gobiernos definan las unidades,
indirecta. La independencia
determinen
contra la inflaci6n alta; de hecho, a finales de la decada de 1970y comienzos
que son monedas de curso legal y que los contratos en estas
unidades se cumpliran forzosamente, dra el tipo de conversion
ademas de garantizar que se man ten-
entre estas unidades y la moneda del pais. Estos
son pasos faciles de dar para los gobiernos
y podrian evitar el tremendo
efecto de la inflacion sobre nuestra vida. Cada vez que presento la idea de las unidades de cuenta indexadas
de los bancos centrales no es ninguna garantia
de la de 1980, los Estados Unidos padecieron una inflaci6n de dos digitos, a pesar de tener un banco central independiente y un presidente de la Reserva Federal como Arthur Burns, que proclamaban
a voz en grito su
voluntad de mantener la estabilidad de los precios. La inflaci6n alta se ha en
dado tantas veces en la historia, y bajo circunstancias tan diferentes, que
un seminario, los participantes suelen decirme que, mas que crear unidades de cuenta indexadas, los gobiernos tendrian que garantizar la estabilidad
suponer que no se repetini en el futuro es apenas una manifestaci6n de
del poder adquisitivo real de la moneda nacional, 10que haria innecesarias
de optimismo. En la economia actual, los directores de los bancos centrales
las unidades de cuenta indexadas.
nombrados par razones politicas tienen la capacidad de realizar, a traves de la inflaci6n, grandes redistribuciones de la riqueza entre las distintas capas de la sociedad, entre deudores y acreedores. Pueden hacerlo de manera
garantizar
Pero ninglin gobierno tiene manera de
que el poder adquisitivo
de su moneda
se mantenga
estable
durante largos periodos detiempo. Hoy se dice que el problema de la inflacion esta resuelto. En su libro
muerte de la inflacion,
La
Roger Bootie describe un mundo en el que la inflacion
17
esperanza. La sucesi6n de fracasos pasados tendria que desalentar esa clase
gradual y casi imperceptible a 10largo del tiempo, y los ciudadanos que como consecuencia pierdan en terminos reales no tendran recursos legales
jamas volvera a descontrolarse, pero no ofrece ninglin argumento convincente para sostener su teoria.15 Lo cierto esque nadie tiene argumentos convincentes. Incluso en sus mejores momentos, los bancos centrales permiten cierta
ni modo alguno de demostrar que la inflaci6n ha usurp ado su riqueza. Este tipo de poder genera muchas tentaciones y es muy dificil de controlar. Seria mejor definir nuestros contratos y establecer nuestros precios en
variacion en las tasas de inflaci6n. Y hasta las variaciones infimas de la tasa
unidades sensatas en vez de confiar en que un proceso politico protegeni la estabilidad de nuestra moneda. EI paso de moneda a cestas podria incluso
inflacionaria
anual pueden producir cambios sustanciales en el valor con
el transcurso de los alios. Estamos acostumbrados a pensar que una inflaci6n
reducir la probabilidad de que la inflaci6n se nos vaya de las manos, porque
anual entre el 1 y el 30J0esta completamente
despolitizaria el nivel de los precios y reduciria la capacidad de las autoridades monetarias de redistribuir la riqueza entre los distintos sectores de la sociedad.
bajo control; por 10 tanto,
tiene escasas repercu siones politicas. Pero una inflaci6n anual del10J0 durante 30 alios (el periodo
en que un jubilado
tipico podria contar para gastar
sus ahorros) significa una disminuci6n real de1260J0en el valor de la unidad monetaria en 30 alios, mientras que e130J0 de inflaci6n anual durante 30 alios significa una perdida de1590J0del valor real de la moneda en el transcurso de 30 alios. Esta diferencia produciria resultados sustancialmente para la gente cuya renta 0 patrimonio
Las unidades de cuenta indexad as y el nuevo orden financier o
distintos
no se hayan indexado convenien-
Dado que lasmonedas nacionales no se indexan ala inflaci6n, su usa habitual
temente a la inflaci6n. Ademas, no tenemos garantia alguna de que nuestros bancos centrales
como unidades de cuenta sera particularmente frustrante si nuestro prop6sito
logranin contener la inflaci6n dentro de este margen e incluso es posible
cantidades en unidades monetarias, siempre tendremos que luchar contra
que vuelvan a provocar niveles de inflaci6n mas altos en el futuro. Suele
la inconstancia que estas implican. A falta de unidades de cuenta indexadas,
decirse que las medidas adoptadas
podriamos
recientemente
pOI' numerosos paises
para proteger la independencia de su banco central frente a las presiones politic as a corto plazo son motivo mas que suficiente para esperar que la inflaci6n se mantenga bajo control en el futuro,16 pero de hecho los bancos centrales independientes
siguen gestionados pOI'personas de carne y hueso
que, como miembros de nuestra sociedad, se hallan bajo presi6n politica 246/Parle
4
es crear instituciones
financieras mas sofisticadas. Si deb emos definir las
incluso decidir no avanzar hacia instituciones esencialmente
distintas. Podriamos tratar de "remendar" nuestras instituciones econ6micas actuales, temiendo que cualquier cambio fundamental lleve implicito el riesgo de problemas nuevos debido a las unidades de medida cambiantes. Una unidad de medida adecuada para el valor real promoveni la redacci6n de contratos en terminos reales, no en terminos de una unidad cuyo Dinero electronico
y
nuevas unidades de medida1247
valor futuro estara determinado
par decisiones politicas. Establecera
estatus legal de los contratos en terminos estipularan
•
los resultados
atendiendo
"Un motivo importante para desconfiar de los contratos indexados ala inflaci6n
el
es que cualquier funcionario del gobierno podria falsificar deliberadamente los datos de inflaci6n para aprovecharse de personas como yo." Completamente de acuerdo (EUA: 210/0 , Turquia: 180/0)
mas sensatos y los contratos
al bienestar
de los contratantes
y
no en terminos de unidades arbitrarias. Par supuesto que las personas podemos
inventar
De acuerdo hasta cierto punto (EUA: 240/0, lurquia: 430/0) Neutral 0sin opinion (EUA: 160/0 ,Turquia: 40/0) Discrepo hasta cierto punto (EUA: 270/0, Turquia: 21%) Discrepo totalmente (EUA : 13%, Turquia: 13%)
unidades de medida
para la redacci6n de nuestros contratos. Pero contar can unidades de medida aceptadas par el publico, escrupulosamente
construidas y de curs a legal
tiene sus ventajas, como las tiene el dinero. Los ingenieros reconocen
la
importancia del sistema metrico que utilizan sus colegas de todo el mundo.
Parece sorprendente
Los manuales de fisica incluyen definiciones
piensan que los funcionarios del gobierno podrian falsear deliberadamente
de las unidades de medida
basicas en la primera pagina. Los bi610gos reconocen sistema de nomenclatura 10 estan modificando
la importancia
los indices. Pero la sospecha no carece de sentido. Existen multiples ejemplos
del
de manipulaci6n ni en Turquia.
de las especies creado par Linnea y actualmente
para poder incorporar
los grandes progresos
que, en ambos paises, sean muchas las personas que
de
de los datos de inflaci6n, aunque no en los Estados Unidos
En 1983,el gobierno
nuestras relaciones geneticas. Todo esto refleja la importancia de las medidas
y los sindicatos australianos
acordaron
daci6n tecnica del indice de precios al consumo, denominada
y los nombres.
una degraThe Accord
Los paises can inflaci6n baja, como los Estados Unidos, tambien deberian adoptar las unidades de cuenta indexadas, en parte porque no existe garantia
Mark I. Los sindicatos, que exigfan Medicare (asistencia sanitaria) para sus afiliados, obtuvieron 10que pedian a cambia de aceptar una modificaci6n
alguna de que el escenario actual de inflaci6n baja dure eternamente.
fiscal que rebajara el indice de precios al consumo y permitiera al gobierno
Es
necesario implementar la gesti6n de riesgos antes de que los riesgos ocurran,
reducir el impacto de las clausulas de coste de vida sabre los salarios. Seglin
no despues; par la misma raz6n, no tiene sentido esperar que la inflaci6n
parece, los sindicatos aceptaron esta reducci6n de los salarios reales porque
se agudice de nuevo para adoptar
quedaria disimulada y par tanto nadie les podrfa echar la culpa. Mientras
las unidades
de cuenta indexadas.
Ademas, estas unidades podrian disefiarse de modo que permitieran ajustar
continuen las componendas
apropiadamente
precios al consumo
los precios a otros factores, mas alIa de la inflaci6n.
nente
tecnica que mucha gente ignora,
este tipo de riesgo seguira siendo una clara amenaza.
La adopci6n del sistema de unidades de cuenta indexadas debe ser perma-
Cuando
en nuestra economia, aprobado par las autoridades legales y fundameni
talmente integrado y destacado en las GRID.
politicas y mientras la veracidad del indice de
sea una cuesti6n
I
Fernando
Collar asumi6 la presidencia
gobierno modific6 arbitrariamente a los contratos indexados
1990, su
a la inflaci6n. El nuevo indice de precios hizo
una gran parte de la inflaci6n. 19
desaparecer
de Brasil en
el indice de precios que debia aplicarse El publico aprendi6
de la
\
Superar la barrera de la desconfianza
i
experiencia
y a partir de entonces los contratos indexados comenzaron
a
especificar el indice de precios que utilizaban. Brasil tiene numerosos indices
La falta de confianza en el gobierno a la hora de producir indices fiables
de p~ecios al consumo
podria ser una barrera para el usa de las unidades de cuenta indexadas.
indice de precios al consumo no s610 10 calcula el Instituto Nacional de
En 1996 confirme esta desconfianza
hacia los indices producidos
de personas de los Estados Unidos (un pais can inflaci6n baja) y Turquia (un pais can inflaci6n alta). En uno de los puntas, pedia a los individuos consultados siguiente: 18
que dijeran
hasta que punta
estaban
de acuerdo
Estadisticas,
par el
gobierno a traves de un cuestionario que distribui al azar entre una muestra
can 10
\
I
4
calculados
sino tambien el Departamento
par distintos grupos. El
de Investigaci6n
Econ6mica
de la Universidad de San Pablo y la Fundaci6n Getulio Vargas. Estas fuentes multiples otorgan mayor legitimidad ala construcci6n del indice de precios en la sociedad brasilefia. Cuando
varios elementos
de la sociedad
comparten
el calculo de las
estadisticas, la credibilidad aumenta. Las consultoras privadas que campi ten can las estadisticas
248/Parte
alternativos,
gubernamentales
podrian
contribuir
a afianzar
la
Dinero eleclr6nico y nuev as unidades de medida/249
T el concepto
de la unidad de fomento
confianza publica en las unidades de cuenta indexadas. Cuantos mas contratos se basen en indices econ6micos, mas incentivos habra para estas
Ampliar
alternativas privadas. Cuanto mas electr6nica se vuelvan nuestras econo-
Lo ideal seria que tuvieramos un repertorio amplio de unidades de cuenta
mias, cuantas mas bases de datos tengamos, mas faci!sera para las consultoras
indexadas
privadas calcular indices alternativos.
nos daria mucha mas flexibilidad para definir los pagos. No tendriamos
que reflejara distintos conceptos del valor real. Este repertorio
que limitarnos a unidades de cuenta indexadas cuyo poder adquisitivo real fuera constante a 10largo del tiempo. Imagine que usted es un directivo Predecesores
de las unidades
de cuenta indexadas
de una compania y decide contratar a un empleado que espera conservar muchos anos; imagine tambien que tenemos una unidad de cuenta indexada
En 1911, Irving Fisher (retomando Simon Newcomb monetaria
una idea srcinalmente
en 1879) propuso
-el d61ar compensado-
la creaci6n
propuesta por
de una nueva unidad
cuyo contenido en oro debia ajustarse 20
Su
adelante) del mercado de salarios actual, medido seglin un indice salarial publicado. Supongamos que usted decidiera pagar a su empleado tres horas
para que su poder adquisitivo real fuera constante.
medio de intercambio
ordinarias por hora trabajada. Si el indice salarial de hoy fuera de 5,25 d6-
y, tambien, como unidades de cuenta.
El invento de Fisher atrajo a la opini6n publica durante anos y luego cay6 en el olvido. Tenia un problema potencial: si la modificaci6n del los
lares la hora, la hora ordinaria valdria 5,25 d61ares y tendria que pagar a su empleadol5,75 d61ares por hora trabajada. Si el indice salarial subiera a 5,50 d61ares la hora, usted tendria que pagar a su empleado 16,50 d6lares
especuladores de oro y d61ares podrian explotar el sistema y, a la larga, hacerlo entrar en quiebra. En la decada de 1920 estaba claro que tenia
por hora trabajada. Siempre podria modificar el salario medido en horas ordinarias, pero la clave radica en que no tendria que hacer nada para equi-
contenido
en oro del d61ar se vol via s610 parcialmente
escasas posibilidades de ser implementado
I
I i'
predecible,
en cualquier pais. Los gobiernos
parar el salario de su empleado con los salarios de otros. Si definieramos
se han mostrado mas renuentes a aceptar el invento de Fisher que las unidades de cuenta indexadas, porque el primer paso para implementarlo
los salarios en horas ordinarias y no en d6lares, ya no seria necesario revisar
-cambiar la unidad monetaria propiamente
anunciar una nueva unidad de medida opcional, sobre todo hoy (dado que
en la economia. Ademas, se evitarian errores en los ajustes salariales y se facilitarian las relaciones laborales.
aun no existen ejemplos de uso real del d61ar compensado en ninglin pais). La utilizaci6n de unidades de cuenta indexadas para algunos precio s no es
dentado
una idea tan radical, como 10ha demostrado la proliferaci6n de este tipo de
caciones salariales, dan un salto repentino
dicha- parece mas radical que
la tasa salarial cada ano debido a la inflaci6n u otros cambios ocurridos
Hoy en dia, los salarios individuales que los alquileres:
siguen la misma clase de patr6n
caen gradualmente
despues de las modifi-
y luego vuelven a caer. Los
unidades en America Latina; por otra parte, la creaci6n de unidades de cuenta
seres humanos repetimos este mismo patr6n irregular durante toda nuestra
indexadas para determinados usos podria conducir a su empleo generalizado
vida, pero no tiene sentido que obliguemos a nuestras instituciones a imitarnos. Podriamos evitar este problema mediante el uso de las horas ordinarias
en la mayoria de los precios. Ademas, en 10que concierne al plan de Fisher, : ... :1 .<
de su area; no se trata de un salario minimo establecido por ley, sino de un indice (quiza con un sesgo descendente deliberado, como veremos mas
invento permitiria que las unidades de cuenta indexadas funcionaran como
constantemente
.i
Hamada "horas ordinarias", que refleja la tasa salarial tipica de los emplea dos
debemos comprender comunicaciones
que hoy -en plena era de las computadoras
electr6nicas-
y las
tenemos poca 0 ninguna necesidad de una
moneda corriente indexada. El dinero contante y sonante esta siendo rapidamente desplazado por distintas clases de dine ro electr6nico, y toda s eHas 21 pueden asumir las variaciones de las unidades de cuenta indexadas.
Tambien podriamos
inventar
otras unidades
de cuenta. Las cestas de
tercera edad, por ejemplo, serian similares a las cestas salvo por una cosa: utilizarian una cesta de la compra de artlculos que consumen las personas mayores. Para las horas de trabajo no cualificado se usarian horas ordinarias y para las horas de trabajo profesional se utilizarian horas profesionales. Estas unidades tienen nombres simples que reflejan conceptos simples y su objetivo es que la gente aprenda a usarlas rapidamente y sin dificultad.
250/Parte
4
Dinero eleclronico y nuevas unidades de medida/251
Tambien podriamos inventar, como alternativa a las horas ordinarias 0 las horas profesionales, indices de productividad
mejor los salarios percibidos por una amplia variedad de trabajadores, para convertir este promedio en indice habria que multiplicarlo por un numero
laboral 0 del "producto
marginal". Algunos empresarios preferirfan establecer los salarios en estos
inferior a uno para que el indice fuera mas bajo que casi todos los salarios.
terminos y no en horas ordinarias u horas profesionales. En ese caso, los
Asi, ya no seria necesario humillar a ninglin trabajador pagandole
salarios aumentarfan cuando los trabajadores resultaran mas productivos para la economia, no s610cuando el mercado laboral hubiera reconocido
de una hora ordinaria importantes.
su productividad . .Tambien podrfa haber unidades proporcionales
tuviera un sesgo descendente
Tambien convendria al
PIB
0 incluso al
PIB
por hora trabajada.
Estas cuestiones
que la tasa de incremento con relaci6n
menos
de tacto son
de las horas ordinarias
a la tasa de incremento
del
mundial. 22 Estas unidades nos permitirian definir los pagos en proporci6n
salario promedio real. El incremento del indice de salario promedio podria
al total de recursos mundiales, 10cual corresponde al "mercado de cartera
recortarse, digamos, el 3% anual con relaci6n al salario promedio real. Asi,
de valores"de las finanzas te6ricas.23 Serfa conveniente definir un repertorio de unidades alternativas cuando
las empresas podrian otorgar mecanicamente
comencemos a disefiar las unidades de cuenta indexadas. Es probable que
sin modificar el nivel de salario de sus empleados en relaci6n con el mercado
el publico tienda a aceptar varias unidades
laboral. Y los trabajadores tendrian una sensaci6n de progreso nominal -si
de cuenta indexadas
aumentos mensuales a una
tasa anual del 3% sobre los salarios determinados
antes
en horas ordinarias,
no real- en sus salarios, medidos en horas ordinarias.
que una sola, si todas se definen desde un principio y si la naturaleza de su definici6n y divulgaci6n sugiere que representan distintas posibilidades equivalentes para establecer precios,salarios 0 pagos. AI definir las unidades,
Si definieramos de este modo la hora ordinaria, podriamos describirla como un indice del trabajo no cualificado y de aquellas personas que no
por analogia con el sistema metrico, tendriamos
perfeccionan su capacidad y formaci6n lab oral en la medida en que 10hace
que definir tambien un
la mayoria de la gente. La definici6n de los salarios como un multiplo de
sistema de medidas que sirviera a multiples prop6sitos. Todavia no existe ninglin ejemplo de adopci6n publica de mas de una unidad de cuenta indexada
horas ordinarias
a la vez, pero si hay ejemplos (en los paises
mantener
que hoy emplean unidades de cuenta indexadas) de gente que utiliza dos
sugiere un grupo de comparaci6n
la autoestima de los trabajadores;
raso, que ayudara
a
en su mayoria, cobraran mas
que el salario de mana de obra no cualificada, tanto en terminos absolutos
unidades de cuenta al mismo tiempo: la moneda nacional y las unidades
como en incrementos,
indexadas. Podrfamos entonces reducir la importancia de la moneda como
para mantenerlos
unidad de cuenta y al mismo tiempo crear otra unidad, para que al menos
salarial representa
dos unidades indexadas se empleen de manera activa y simultanea.
salvar las apariencias
aun cuando aumente la tarifa de la hora ordinaria
al nivel del salario promedio.
Esteframing
la conducta humana para los empresarios
El sesgo descendente
a sus empleados
psico16gico y permitira
menos competentes.
en la tasa de incremento
de las horas ordinarias
tambien contribuiria a atacar un problema real: la intolerancia a las rebajas Dar un sesgo descendente
a las horas ordinarias
salariales que observamos
en la actualidad.
La gente casi nunca tolera
recortes salariales en un mismo empleo, aunque con frecuencia experimenta
j
Las unidades de cuenta de horas ordinarias que acabo de describir ~
L :1 : ,
(asi
perdidas
reales en su salario causadas
por la erosi6n del valor real del
como las unidades de cuenta de productividad) serfan mas utiles si tuvieran
mismo debido ala inflaci6n.24 Aparentemente,
un sesgo descendente,
irracional por la renta medida en d61ares, sentimos que una rebaja salarial
tanto en su nivel como en su tipo de cambio. La
raz6n es psico16gica; tiene que ver con la envidia y las comparaciones
y
a causa de nuestra obsesi6n
medida en d61ares es una afrenta terrible, un verdadero
insulto. Por eso
.
I
con salvar las apariencias. Seria conveniente que el nivel del indice de horas ordinarias fuera similar al del salario minimo interprofesional que
las compafiias son reacias a recortar los salarios aunque sus empleados no produzcan tanto como acostumbraban. Los recortes salariales quedan
conocemos
limitados a medidas disciplinarias
hoy; es decir, un nivel tan bajo que practicamente
mundo -excepto los adolescentes
todo el
en su primer trabajo- perciba mas de
una hora ordinaria por hora trabajada. Aunque el indice pueda reflejar 252/Parte 4
I,
a alguno de sus empleados
en las que la empresa desea penalizar
0 bien a situaciones en las que la empresa se
halla en grave peligro de quiebra y requiere la solidaridad de los trabajadores. Dinero electr6nico y nueva s unidades de medida/253
T Los trabajadores
no son tan sensibles ala caida del salario real provocada 25
por la inflacion si su salario en moneda corriente no baja. Si los empleados no aceptan recortes salariales, la alternativa de las compaiiias -cuando productivos
los empleados
natural
ya no son 10 suficientemente
para justificar que se les siga pagando el mismo salario que
solian percibirla imposicion
es despedirlos. Una razon posiblemente importante para del limite de edad de jubilacion
rebajarles el salario a los trabajadores
ha sido la dificultad de
mayores y menos productivos. En
esta epoca de baja inflacion en la mayoria de los paises del mundo, cuando el espejismo monetario ya no ayuda a disimular la perdida de poder adquisitivo de los salarios, el problema que han generado las jubilaciones anticipadas forzosas podria agravarse. iLas personas cuya renta no aumente en terminos de horas ordinarias llegaran a la conclusion de que el encubrimiento
de la caida real de larenta
es un espejismo deliberado y en consecuencia perderan el beneficio psicologico del estandar de comparacion menos ambicioso que suponen las unidades de horas ordinarias? Probablemente no, al menos no del todo. Es obvio que, si se utilizaran cestas y horas ordinarias, la gente se darla cuenta de que su renta -traducida a cestas u horas ordinarias- esta bajando. Pero advertir esto no es muy distinto de advertir que los ingresos no siguen el ritmo a la inflacion; y, aparentemente,
la gente no reacciona
tanto a
las perdidas implicitas del poder adquisitivo de la renta como a los recortes salariales medidos en dinero. Incluso los trabajadores
que comprenden
que el poder adquisitivo de su salario esta cayendo preferiran no enfrentarse
; l'
cuenta indexadas fue un exito en America Latina, razon de mas para insistir :n que sean adoptadas
por otros paises. Tal vez habria que hacerlo
mcorporando algunos de los cambios analizado s aqui: la ado pcion de unidades multiples y el sesgo descendente de renta.
de las unidades
El gobierno nacional puede dar un paso sencillo e importante hacia la creacion de unidades de cuenta indexadas si define el sistema tributario -y los pagos de impuestos- en unidades de cuenta indexadas. Chile 1 0 hizo asi,con laUF y consiguio que su uso se popularizara. Este paso hara mucho mas que propiciar la familiaridad y la aceptacion publica de las unidades nuevas. Si replanteamos todo el sistema tributario en cestas, habremos superado la practica esporadica actual de indexar, que solo resuelve problemas menores de tanto en tanto mediante la anexion de clausulas de vinculacion al indice menores al codigo impositivo. Este tratamiento de caso por caso introduce una complejidad tremenda e innecesaria en el sistema tributario y, a la larga, fracasa en su intento de alcanzar la indexacion uniforme. ~ambien podriamos -y deberiamos-
ir mas lejos que Chile e integrar las
un,ld.ades de cuenta en el sistema de pago electronico. Si las tarjetas de credlto aceptaran diversas unidades, numerosas unidades diferentes funcionarian como dinero electronico. Por ultimo, tendriamos que convertir esta variedad de unidades de cuenta indexadas en elementos permanentes de nuestro sistema economico y nuestro lenguaje cotidiano. C~ando todo esto haya ocurrido, lasunidades de cuenta indexadas promover~n much as mas innovaciones
a la prueba palpable de la caida salaria!.
en el crecimiento
en la gesti6n de riesgos. Al no estar
obhgados por razones practicas a definir los pagos en moneda de curso legal, y al disponer de un amplio repertorio de unidades de medida los
Cambiar las unidades de cuenta para transformar la economia
diseiiadores de productos de gestion de riesgos innovadores tendran libe'rtad para hacer mucho mas de 1 0 que se ha hecho hasta hoy.
He afirmado que la adopcion de alguna forma de unidad de cuenta indexada podria tener efectos profundos sobre la economia. Tenderia a reducir los impactos interpersonales
fortuitos que suelen ser producto de procesos
inflacionarios inesperados. Si dieramos a estas unidades un uso mas exhaustivo que el que se da en Chile, de modo que los salarios y los precios I
I
mas importantes se establecieran en unidades indexadas, podriamos reducir la necesidad de despidos 0jubilaciones forzosas producto de la inalterabilidad de los salarios, reducir la magnitud de las variaciones en las tasas de desempleo
en epocas de fluctuaciones
empresariales,
y permitir que se
compartan mejor los riesgos sobre la renta. La adopcion de unidades de Dinero eleclronico
254/Parte 4
I
I
I
y
nuevas unidades de medida1255
•
XVI COMO RACER QUE LAS IDEAS FUN CION EN : INVESTIGACION Y APOYO
I I Para que las ideas de gesti6n
\
necesitamos
I
cabo una mayor investigaci6n
I
de riesgos funcionen
complementarse
sobre riesgos, investigaci6n
con la informaci6n
procedente
permita identificar multiples oportunidades
I
como es debido
mucho mas de 10sefialado hasta ahora. Necesitamos llevar a de las
GRID
que pueda y que nos
de compartir riesgos. Y nece-
sitamos amplio apoyo por parte de diversos grupos y autoridades publicas que representen
I !
los intereses de sectores distintos de la sociedad.
I
Investigaci6n sobre identificaci6n de riesgos Identificar
i
los riesgos significa descubrir
compartirlos. tidumbres
I
Es tan fundamental
como identificar
y medir las oportunidades
de
saber d6nde residen las mayores incer-
hasta que punto personas
afrontar riesgos diferentes. S610 cuando nos ocupemos
diferentes
deb en
de estos grandes
riesgos y s610cuandola gente se enfrente a distintas clases de riesgos, podremos compartir estos de una manera eficaz.
\
El primer paso para identificar los riesgos es perfeccionar nuestra manera de medirlos mediante la confecci6n de indices mas id6neos. La mayorfa de los creadores atenci6n
\
I
i
de indices trabajan con recursos limitados y reciben poca
publica.
Dado que estos indices casi nunca se utilizan en los
contratos financieros, no existen grandes incentivos para cuestionarlos, con
I I
la notable excepci6n de los indices de precios al con sumo que se emplean en los contratos de subsidio por aumento del coste de la vida y que han sido sometidos al escrutinio de las comisiones de estudio y al debate publico.
I I
I
Necesitamos aplicar la misma clase de escrutinio a muchos otros indicadores del bienestar econ6mico. Pude compro bar personalmente
la importancia de los indices econ6micos
cuando, con mis colegas, intente que los mercados de futuros crearan contratos de futuros sobre los precios de las viviendas unifamiliares
durante la 257
T recesion
de 1990-1991. Uno de nuestros
mientras
nuestros fndices comenzaban
mayores
problemas
fue que,
a mostrar descensos daros de los
precios en las grandes ciudades, los fndices ~e la fuent~ ~as consultada de precios de viviendas unifamiliares -la National AssoCIatiOn of Realtors (NAR,
Sociedad Nacional de Agentes de la Propiedad
bastante
Inmobiliaria)-
erraticos en algunos casos. Los economistas
futuros se preguntaban comportamiento
eran
de los mercados de
si alguno de nosotros sabfa realmente
cual era el
de los precios.
La informacion
proporcionada
por la
precios de las viviendas unifamiliares
NAR
no era mas que la media de
y, a diferencia
~e nuestros fn~i~es,
no se habfa creado a partir de los precios siempre camblantes de las VlVlendas. En esa ep oca nos resulto imposible cuestionar la credibilidad de la media de precios de la
porque los medios de comunicacion
NAR,
adoptaban
sus fndices sin reservas; los medios preferfan el concepto mas simple de la media y destacaban (completando el drculo) el prestigio que los indices de la NAR habian alcanzado en los medios de comunicacion. EI problema era que, dado que nadie redactaba contratos basados en la media de la NAR,
nadie se preocupaba
por analizar seriamente sus metodos. Asi, nuestra
tarea en la defensa de los mercados de futuros para viviendas unifamiliares fue doble: no solo tuvi mos dichos, sino tambien
que abogar por los mercados
propiamente
por el indice utilizado para medir los riesgos.
Es de esperar que esta situacion mejore a medida que tengamos mayor acceso a la informacion y se utilicen cada vez mas indices economicos para establecer contratos. Proporcionar indices de riesgos economicos sera un negocio
rentable
ampliamente
cuando
sea manifiesto
que estos indices se uti~iza.ran
para la redaccion de los contratos; los proveedores
de mdlces
con copyright podran cobrar una tarifa por el uso de los mismos, derechos de autor cuando se empleen para la redaccion de contratos y, tal vez alglin dia una tarifa minima cada vez que alguien los consulte, suponiendo ya ~ehaya implantado la microfacturacion producira numerosos venga y seguramente
que
en Interne~. El merca~o privado
indices para que podamos elegir el que mas nos conel publico les dedicara
mas atencion
cuando haya
dinero en juego. Por otra parte, serfa util que el g obierno prestara apoyo incondicional
a la medicion de los riesgos economicos.
potencialmente
engafiosa. Hoy en dfa, las publicaciones
mas populares,
como el National Busine ss Employmen t Weekl y'sJ obs Rated Almanac, ofrecen fndices de calidad lab oral que califican los empleos no solo en term inos de renta y beneficios, sino tambien seguridad,
estres, exigencia
que estas mediciones
en terminos de ambiente
fisica y oportunidades
atienden
a tantos factores,
de trabajo,
de viajar. Pew, dado muchas personas
las
consideran demasiado subjetivas y por tanto poco significativas. Estas calificaciones de empleos no se disefiawn para establecer los terminos de un contrato, sino para vender mejor una revista. Es probable que, si 10gTamos con veneer a la opinion publica, podamos derivar fndices del bienestar economico
por actividad
que estimulen
a la gente a firmar contratos de
gestion de riesgos basados en ellos. En definitiva, los consumidores podrian elegir en que indice confiar, dado que numerosos grupos competitivos producirian sus propios indices basados en las GRID. Parte del problema
al que nos enfrentamos
a la hora de definir riesgos
es decidir las categorias que utilizaremos para medirlos. Los riesgos par pafs 0 por categoria lab oral responden a dasificaciones naturales, pew si aceptamos las definiciones geograficas 0 laborales convencionales podemos pasar por alto algo muy importante.
Debemos identificar grupos (clusters)
posibles de riesgos en la informacion de la que disponemos, a aceptar las categorias convencionales.
no limitarnos
En una investigacion que realice en colaboracion con Ryan Schneider -basada en informacion sobre individuos y sus rentas- empleamos un estadistico llamado analisis de grupos (cluster analysis), para
procedimiento
encontrar grupos de trabajos similares en terminos de riesgos compartidos.1 Asi creamos indices de renta del trabajo que describian los riesgos que afrontan las personas mas acertadamente que los indices de actividad convencionales,
que emplean
parametros
tradicionales
para definir la
pertenencia a una categoria laboral. En el futuro se podria trabajar mas sobre este tema con ayuda de las GRID. Es imposible reducir los riesgos que todos compartimos y experimentamos por igual -como las economiascomparten
el riesgo de que el calentamiento compartiendolos
financieramente.2
por igual y experimentan
global destruya todas Cuando los riesgos se
por igual, es imposible repartirlos 0
Tambien seria necesario investigar las medici ones del bienestar economico -aplicando
el concepto de renta nacional acufiado por Nordhaus'y
a subindices tividad-
para no ignorar los componentes
nacional 258/Parte 4
Tobin
como la renta seglin el nivel de renta 0 la renta segun la ac-
0 las recompensas
laborales.
mas importantes Sin embargo,
del bienestar
esta es una tarea
diversificarlos desde el punto de vista de la financiacion. Solo para aquellos riesgos que experimentan personas diferentes de maneras diferentes -como cuando el calentamiento global perjudica las economfas de zonas tropicales y beneficia las de zonas templadaslos habitantes
tiene sentido compartirlos. Por ejemplo,
de las zonas tropicales podrfan firmar un contrato con los Como hacer que las ideas funcionen .. ./259
de las zonas templadas primeros
segun el cual los segundos
si el calentamiento
global resultara
compensarian
peor de 10 esperado.
mismo modo, los habitantes de las zonas tropicales compensarfan
a los
de peligro moral en los contratos de gesti6n de riesgos. La propuesta
Del
las GRID nos coloca en la senda de la identificaci6n sistematica de los riesgos.
a los
Cuanta mas informaci6n
de
tengamos en las GRID -no solo sobre las rentas
delas zonas templadas si los efectos del calentamiento global contradijeran
individuales,
todas las expectativas. Mi colega Stefano Athanasoulis
alglin dia podrian estar relacionadas con los contratos de gesti6n de riesgos-, mas cerca estaremos de nuestra meta.
matematico y econometrico
y yo hemos desarrollado
miento estadistico denominado "analisis de los componentes propone
un modelo
que, mediante la adaptacion de un procedi-
un metodo para descubrir
los contratos
principales",
mas importantes
distribucion de riesgos en todo el mundo.3 Nuestro procedimiento
de
toma
sino tambien acerca de otras circunstancias
Los primeros de inmediato: econ6micos
pasos hacia la identificacion salvaguardar
que
de los riesgos deb en darse
la gran cantidad de informacion
que en el futuro podria aparecer en las
investigaci6n
personales
GRID
sobre riesgos
y promover
la
de dichos riesgos con apoyo de distintas universidades
y
como punto de partida informacion historica sobre rentas individuales para
fundaciones.
identificar patrones de correlacion y disparidad entre individuos de distintas
con el tiempo. Los investigadores
partes del mundo. Los resultados se incorporan a un modelo matematico
riesgos para que todos podamos comprenderlos. Las corporaciones privadas
que identifica a grandes grupos de poblacion
Si no actuamos ya, gran parte de la informaci6n
se perdera
tendran que conocer la historia de los
cuyos riesgos economicos
que tengan archivos de datos podrian considerar un deber publico preservar
son 1 0 mas diferentes posible de los riesgos de otros gran des grupos, dato
la informaci6n historica sobre la renta y el comportamiento de los individuos
4
que permite identificar quien deberia compartir riesgos con quien. Aunque establece algunos fundamentos teoricos acerca de como habria
de forma que alglin dia pueda utilizarse en grandes bases de datos como las GRID.
que hacer las cosas, nuestro trabajo ha sido solo un punto de partida. Cuando por fin tengamos acceso a las GRID podremos realizar analisis mucho mas avanzados. Dada la magnitud del problema, tendremos que emplear gran cantidad de conocimientos
cientificos, mas alla de la econometria,
contribuir a esta empresa. Los investigadores
no deberan ser convencio-
nales a la hora de decodificar quienes pertenecen
a los distintos grupos
cuando tengan que identificar grandes grupos de personas que puedan compartir riesgos. Esto significa encontrar companeros
Amplio apoyo al reparto de riesgos a gran escala
para
extranos para los
Necesitaremos
el apoyo publico para garantizar
el reparto de los riesgos
a gran escala. La sociedad no puede limitarse a crear mercados para negociar los riesgos nuevos y luego sentarse a esperar que la gente actue. Tiene que haber una fuerza humana
detras de la utilizacion real de los instru-
contratos de gestion de riesgos. Esto significa ir mas alla de los espiritus
mentos
afines, mas alla de los vecinos geograficos, mas alla del propio grupo socioe-
compartir
con6mico, mas alla de la propia generaci6n.
lideres de opini6n tendran que esmerarse para hacer la idea atractiva.
Nuestras instituciones financieras ya se han acostumbrado oportunidades a personas
a encontrar
de gesti6n de riesgos nuevos. Pero los beneficios
que implica
los riesgos no son tan obvios para la mayoria de la gente. Los
Defender los instrumentos de gesti6n de riesgos siempre ha sido una tarea
de compartir riesgos. Los bancos de inversiones relacionan
dificil. La defensa debe partir esencialmente
de un nivel abstracto, como
que tienen riesgos inusuales con otras que afrontan riesgos
la defensa de la seguridad de los productos
de consumo. Los productos
diametralmente
opuestos. Necesitamos desarrollar mas este sistema para
garantizar que sus prop6sitos tengan un amplio alcance: para democratizar
inseguros, como los automoviles
que no protegen
adecuadamente
a sus
pasajeros en caso de accidente, s6lo suelen ser identificados por las esta-
y extender sus objetivos.
disticas de accidentes; por 10 tanto, los riesgos no son directamente visibles
Identificar riesgos significa tambien crear mediciones objetivas de los mismos que no esten excesivamente sujetas al peligro moral, de modo que
para la opini6n publica. Sin pruebas estadisticas, ni siquiera los usuarios que son victimas de accidentes graves sabran que en realidad el fallo estaba
la gesti6n de riesgos pueda ofrecer los incentivos adecuados para que la
en el producto. Ademas, una vez corregido el problema de seguridad, pocos
gente haga bien su trabajo y se eviten perdidas. desarrolladas 260/Parte
4
nos permitirian
Las
GRID
altamente
prestar especial atenci6n a las cuestiones
seran conscientes de que con ello les han evitado graves danos. Lo mismo es cierto para los instrumentos de gesti6n de los mayores riesgos econ6micos. Como hacer que las ideas funcionen .. ./261
Por 10 general, los individuos resolverse compartiendo
no aprecian
los problemas
que podrian
los riesgos. Cuando, en un futuro, la innovacion
financiera haya corregido estos problemas, los contratos financieros se volvenin con el tiempo algo tan comun que la mayoria los dara por sentado. El apoyo de los gobernantes a estas innovaciones es fundamental. Podrian transmitir una idea renovadora:
la de una sociedad libre de los impactos
fortuitos que acompafian a los cambios economicos. Su vision podria alentar el respaldo publico a la infraestructura
de la informacion esencial para el
cambio. La historia nos ensefia que gran parte de las innovaciones financieras, incluso las generadas
en el sector privado, ocurrieron despues de
la iniciativa gubernamental de mejorar los mercados financieros. Los lideres ajenos al gobierno tambien deberian apoyar estas innovaciones. Los lideres del mundo de los negocios deben cumplir su papel. Quienes se ocupan de la gestion de riesgos financieros deberian considerar la democratizacion
de las finanzas como una meta esencial, una manera
de emplear su capacidad especial para beneficiar ala sociedad en su conjunto y tambien para ampliar su base de clientes. Las organizaciones internacionales
de desarrollo economico -como el Banco Mundial, el Fondo
Monetario
Internacional,
la Organizacion
Mundial del Comercio
Conferencia de las Naciones Unidas para el Comercio y el Desarrolloparticularmente
y la son
idoneas para apoyar los principales contratos de gestion
de riesgos, dado que tratan con muchos paises y estan familiarizadas
con
sus diversas flaquezas economicas. Estas organizaciones estan en una posicion inmejorable para propiciar contratos internacionales directos de
dari~ aislado podria peljudicar el valor de las viviendas de dicho veci d . Podnanab 1 d' ., nano. ogar por p ~nes e mverSlOnen macroacciones que contribu eran a con~:arrestar los nesgos de las fluctuaciones de la renta del t ~ . Tamb~~npodrian brindar informacion sobre las necesidades especf~ca:J;~ sus aflhados. Las organizaciones profesionales -de medicos abogados c t bl on a es y d' . " emas-. po nan sohcitar instrumentos de gestion de rl'esgos . '1para SImIares sus ~lembr?s. Podrian recomendar formas espedficas de contratos de gestlOn de nesgos, propiciar la creacion de indices de renta apropiado s d'
para la re~accion de los contratos y fomentar seguros de subsistencia m~croacclOnes y otros instrumentos especialmente disefiados para su' mlembros. s Las or~a~izaciones de caridad, de beneficencia y religiosas -que a menudo son.las umcas defensoras de los miembros mas desprotegidos de t socledad- tambien podrian desempefiar un papel fundamental S nues ra 1 . r' d apoyo u. ~ as InS ~t~clOnes e gestion de riesgos constituiria una importante fuente e est~bl"hdad, mas alla del apoyo que brinde el gobierno. Muchos de sus,bobJettvos tradicionales tienen un componente de gest" " " lOn nesgos' e , d s:n~ eneficlOso que 1 0 hicieran mas explicito y 10 vincularan a las iniciativa~ slmI1ares por parte de otras organizaciones. Un amplio programa de apoyo ala gestion de los riesgos fundamentales por parte de todos ellos nos ayudaria a superar la resistencia al cambio de, nuestras instituciones y nos proporcionaria un entorno economico mas seguro para todos.
reparto de riesgos, asi como la emision e inversion en tltulos nacionales de gestion de riesgos. Los sindicatos deberian desempefiar en la democratizacion procedimientos
un importante
de las finanzas. La implantacion
papel de liderazgo de las politicas y
de gestion de riesgos nuevos podria ser un salvavidas para
sus afiliados, pues los protegeria
contra toda clase de resultados adversos
en un caso de gran desigualdad
de renta, incluso mejor que cualquier
medida colectiva actualmente en vigor. Los sindicatos estan en una excelente posicion para comprender
las necesidades
afiliados, necesidades directamente
de gestion de riesgos de sus
vinculadas a su nicho laboral y sus cir-
cunstancias personales. Podrian ayudar a disefiar seguros profesionales para sus afiliados y seleccionar indices de renta del trabajo particularmente relevantes para ellos. Podrian pedir polizas de seguro del valor inmobiliario I
de la vivienda para sus afiliados, con especial atencion a sus necesidades: par ejemplo, tomando en cuenta que el cierre de una fabrica en un vecin262/Parte
4
Como hacer que las ideas funcionen .../263
Parte 5 E1nuevo orden financiero como continuaci6n
I' \ ,\1: ,
de un proceso
hist6rico
XVII LAS LEC CIONES
DE LO S PRINCIPALES
INVENTOS
FINANCIEROS
La mayoria de las innovaciones financieras son acumulativas, es decir que se construyen paso a paso a partir de inventos pasados. El perfeccionamiento constante de la tecnologia financiera que propicia este proceso acumulativo
I:
es importante. La mayoria de nosotros solo apreciamos una sucesion constante de pequeiios cambios en nuestra vida, pero desconocemos el potencial de la innovacion financiera radical. Este desconocimiento llevarnos a subestimar la posibilidad de cambios fundamentales a abandonar toda esperanza de que se produzcan en el futuro.
podria
e incluso
La historia de los instrumentos financieros que ya tenemos puede arrojar luz sobre las posibilidades de la nueva tecnologia que estamos desarrollando ,
y tambien
" I
sobre la naturaleza
de las posibilidades
de innovacion
en la
reduccion de los riesgos economicos al minimo. La historia nos permitini apreciar el complejo razonamiento que sustenta las instituciones que hoy
"
!'
damos por sentadas -incluidos humana-
los motivos relacionados con la psicologia
y ver como este razonamiento
es susceptible de cambio gracias
a la nueva tecnologia. La historia nos permitira ver como algu.n dia se adoptaran ideas nuevas, entre ellas, las tecnologias analizadas en este libro. En esta parte dellibro
demostrare
que la innovacion financiera radical
es posible en el futuro, mediante la comparacion con las innovaciones financieras radicales del pasado. En este capitulo me ocupare de los inventos financieros del sector privado; en el capitulo XVIII hablare de los inventos 'I:,', , 'I '
financieros
del sector publico.
En este capitulo
invencion del dinero, del mercado de val ores moderno, futuros y el seguro de vida. Estas instituciones adelantos
importantes
analizare
la
el mercado de
financieras representan
que, sin embargo, no se hicieron evidentes hasta
que un largo proceso de innovaciones los expuso al publico. Dicho proceso estuvo relacionado con otros avances tecnologicos de la epoca. Los inventos despertaron 1:
interes y curiosidad cuando fueron desarrollados. Al principio
se dudo de su exito. Cuando se comprobo en todo el mundo.
que funcionaban,
se imitaron
267
fue producto
La invencion del dinero
de una innovaci6n
que impedian la falsificaci6n-,
•
4
El dinero mismo es un invento importante a considerar, dado que utilizamos
de las monedas.
monedas desde hace miles de anos y la circulaci6n de los billetes data de
metalico.5
!
de grab ado
Con las monedas,
el mundo ya disponfa de dinero en
siendo reemplazados por otro, el electr6nico, convendrfa recordar cual fue
tr6nicos brindan nuevas perspectivas de democratizaci6n
la tecnologfa que hizo posible el dinero y comprender por que 10 esta modi-
como ocurri6 en su momento con la invenci6n de las monedas, y represen-
ficando la tecnologfa nueva. EI invento de acunar moneda -tradicionalmente
tan una innovaci6n mucho mas importante
anterior-
eledronico
situado en Lidia en el
transacciones
del uso del dinero,
que el papel moneda. EI dinero
permite usar dinero para transacciones
incluso microscopicas;
no fue una idea tan obvia
mucho mas pequenas,
cuyo precio varia en funcion de
como parece.1 En aquella epoca, los mercaderes utilizaban como medio de
f6rmulas complejas
intercambio metales preciosos cuyo peso debfan calcular escrupulosamente
coste, esta clase de transacciones
con un sistema de balanzas y pesas estandarizadas.
Esto podria tener el mismo efecto en el siglo XXI que otrora tuvo la invenci6n
Todavfa hoy se encuen-
que depend en de la info rmaci6n.
tran elaborados conjuntos de pesas y balanzas en restos de naufragios de
de las monedas,
la edad de bronce. La invenci6n
nida de la producci6n
de la moneda
esta relacionada
con el
Debido a su bajo
podrfa realizarse con mayor frecuencia.
puesto que permitiria
una especializaci6n
e incluso una variedad
aun mas defi-
mas amplia de bienes y
descubrimiento de metodos para fabricar pesas baratas de metales preciosos y con el uso posterior de las mismas como dinero. Este invento no habrfa resultado practico si el coste de fabricaci6n de las
servicios disponibles. Entre las numerosas oportunidades que ofrece el dinero electr6nico figura la de promover las ideas de cobertura de riesgos
monedas hubiera sido alto. La acunacion de monedas parece coincidir con
creaci6n
un adelanto tecnol6gico de la Antigiiedad:
especializados.
presentadas
el uso de troqueles sobre los
aquf, al estimular
de productos
el suministro
y servicios
de microinformacion
de gesti6n
de riesgos
mucho
y la mas
EI analisis de la historia de las monedas anade una nueva dimensi6n
que se colocaba un cospel (0 tejo) de metal precioso que acto seguido era
i
-los mHodos
Los inventos recientes del dinero electr6nico y los medios de pago elec-
varios siglos atnis. En una epoca en que estos dos tipos de dinero estan
siglo VII a.C., pero probablemente
Ii
tecnol6gica
no tuvo el mismo imp acto que la invencion
a
golpeado con un martillo de manera que la imagen del troquel quedara
las unidades de cuenta indexadas propuestas
grabada en el y permitiera asf la identificaci6n
de las dos funciones del dinero -medio de intercambio y unidad de cuenta-
de la moneda. Dado que
en este libro. La separacion
bastaba con un solo golpe de martillo para marcar cada moneda, su manu-
era habitual en la Edad Media a causa de la tecnologia de la epoca y sus
factura era barata.2 Puesto que andar cargando balanzas y pesas no era nada practico para
imperfecciones. Las numerosas monarqufas pequenas de la Europa medieval
la mayorfa de la gente, la invencion de las monedas democratiz6 de manera
A la larga, su uso se extendi6 por toda Europa, por 10 que un punado de
sustancial el uso de los metales preciosos como medio de intercambio. Este
cambio medieval consistia en un variopinto conjunto de monedas de distin-
antiguo invento aument6 considerablemente
tos reinos. Como resultado de ello, la union entre el medio de intercambio
acunaron
la variedad de transacciones
muchas clases diferentes de monedas, al menos una por reino.
realizables y tambien la cantidad de personas que las llevaban a cabo. A
y la unidad de cuenta que hoy nos parece tan natural se rompio y durante
consecuencia
la Baja Edad Media y el Renacimiento
de ello, como bien han observado
los historiadores
de la
se hizo habitual definir los precios
Antigiiedad,3 el comercio se expandi6 a gran escala y contribuy6 a transfor-
en una moneda cada vez mas escasa, que practicamente
mar la sociedad de una economfa esencialmente
familiar a una economfa
el paso de los siglos: el denario de plata emitido por Carlomagno
de intercambio,
de la produccion
794. Pero los pagos no se efeduaban
con una mayor especializaci6n
y una
variedad mas amplia de bienes disponibles. El papel moneda apareci6 por primera vez en China en el siglo desapareci6
allf mismo, en el siglo
XV.
IX
en denarios
y
sino
en un tipo de "dinero fantasma" que casi nadie habfa visto jamas. 6 La combi-
El uso del papel moneda no lleg6
naci6n del medio de intercambio
fines del siglo XVIII y comienzos del
de nuestro dinero, no es natural ni inevitable.
268/Parte
en el ano
de Carlomagno,
en una diversidad de monedas disponibles, cuyo valor dependfa de su tipo de cambio respecto del denario. El denario propiamente dicho se transform6
a generalizarse hasta que se expandi6 por Europa y el resto del mundo a XIX.
dejo de existir con
Aunque el papel moneda tambien
y la unidad de cuenta, como en el caso Gracias a los adelantos de
Las lecciones de los principales inventos financieros/269
5
. •._
, J w : . .,
la tecnologia de la informacion, en el futuro podremos manejar mejor las dos funciones del dinero por separado, tal como se hacfa hace mucho
limitada. Antes de esta ley, las corporaciones
tiempo: tendremos
gobierno, disfrutaban de un monopolio otorgado pOl'el gobierno y la consti-
unidades
un medio de intercambio
de cuenta indexadas
electronico y un sistema de
para definir los precios importantes.
del estado de Nueva York tendrian una responsabilidad 7
estrictamente
eran casi siempre fruto del
tucion de sociedades anonimas a gran escala no era posible. Ademas, los acreedores de las companias en quiebra podian embargar los bienes personales de los accionistas -incluso de los que poseian muy pocas accioneshasta que la deuda fuera cancelada.
La invencion de los mercado s de valores modernos
Queda claro, entonces, que la responsabilidad EI desarrollo de los mercados de valores modernos en el siglo XIX supuso
limitada establecida pOl'
la ley de Nueva York tuvo importancia historica. Antes de que se votara esta ley, los inversores podian perder su casa, los ahorros de toda una
un adelanto crucial para la gestion de los riesgos comerciales. Antes del siglo XIX, los mercados de valores eran tan pequenos que carecfan de imp or-
vida y todo 10 demas, e incluso terminal' en la carcel pOI' deudas, solo
tancia para el conjunto
por ser duenos de unas pocas acciones de una compania en quiebra. POI'
de la sociedad.
La creacion de los mercados
de
valores modernos permitio la separacion fundamental entre los duenos de las compaiiias y sus fundadores y gestores, pOl' 1 0 que estos ultimos pudieron emprender negocios muy arriesgados sin exponerse personalmente al riesgo. Si tuvieramos grandes mercados de valores internacionales, los riesgos podrfan repartirse entre los inversores de todo el mundo y, debido a la gran diversificacion, su impacto se reducirfa de manera notable. Pero los pasos a seguir para crear estos mercados a gran escala no eran en absoluto evidentes. Los problemas practicos y psicologicos eran obstacu-
tanto, la compra de acciones podia tener consecuencias desastrosas para el inversor. Ante una posibilidad tan aterradora, era natural que la gente se abstuviera de invertir en acciones. A pesar del evidente problema de las acciones de responsabilidad ilimitada, la responsabilidad limitada no era una buena idea evidente en opinion de los legisladores
de la epoca. EI historiador
una impresionante
cantidad de argumentos contrarios ala responsabilidad
limitada en visperas de la votacion de la ley de Nue va York en 1811.8 Al
los importantes que solo se superaron gradualmente. De hecho, los mercados
evaluar la propuesta
de valores que conocemos determinante fundamental
legisladores
hoy representan un invento nada obvio cuyo fue la ingenierfa financiera humana.
Un factor esencial para el desarrollo de los mercados de valores modernos fue la garantia, por ley, de la responsabilidad
limitada de los accionistas.
David Moss ha registrado
de acciones de responsabilidad
consideraron
todas las consecuencias
limitada, muchos
que el hecho de protegeI' a los accionistas de
de las perdidas empresariales
podrfa estimular a
las sociedades a realizar operaciones excesivamente arriesgadas. Con la ley de responsabilidad limitada, los accionistas no tendrian que pagar todas
Las acciones de sociedades tal como las conocemos hoy pueden definirse
las perdidas en que incurrieran
como derechos sobre los beneficios de la compania, pero no implican otra obligacion para los accionistas que la de pagar por elIas. Los accionistas
negativos, pero recibirian todos los beneficios si el negocio iba bien. Hoy
tienen responsabilidad
limitada, 10 cual significa que no pueden perder
mas que el precio de compra de las acciones. Este concepto esencial de responsabilidad limitada no se definio para el mercado
en su co njunto
hasta el siglo XIX, si bien algunas acciones
individuales incluian provisiones de responsabilidad sulas. En 1811 se produjo un hito de importancia
limitada en sus clau-
mundial en los Estados
las companias si los resultados eran muy
diriamos que a esos legisladores les preocupaba
el peligro moral asociado
a la responsabilidad limitada, aunque el termino "peligro moral" aun no habia sido acunado. Ademas, el articulo 1 seccion 10 de la Constitucion de los Estados Unidos estipula que los estados no votaran ninguna ley que "debilite el cumplimiento obligatorio de los contratos". Antes de 1811, las empresas tenian libertad para firmar contratos
con sus acreedores
para evitar que estos
Unidos: entro en vigor la ley gen eral de constitucion de sociedades anonimas en el estado de Nueva York. Esta ley no solo sento precedente
trasladaran las deudas de la compania a los accionistas, siempre y cuando esto se hiciera de comun acuerdo. EI elemento esencial de la ley de respon-
para que cualquier empresa que cumpliera ciertos requisitos .minimos pudiera constituirse en sociedad anonima; tambien dio el paso radlCalmente
sabilidad limitada votada por prim era vez en 1811en Nueva Inglaterra era
innovador
de esos acuerdos.
270/Parte
5
de estipular que todos los accionistas de sociedades anonimas
que exigia la firma de esos contratos, y en consecuencia limitaba la libertad En aguel entonces
no estaba claro que una ley que
Las lecciones de los principales invent as financieros127l
prohibiera
determinada
clase de contratos -los que implicaban
responsabilidad
respon-
era potencialmente una mala idea, puesto que el fracaso de una sola inversion
poder firmar cualquier clase de contrato que se les antojara? Ademas, la
podia resultar en la perdida de todos los demas bienes de los inversores.
responsabilidad
Dado el numero de inversiones de las carteras de valores diversificadas
ilimitada casi nunca habia ocasionado problemas graves
de que una de elIas causara problemas
la
en la practica, dado que hasta 1811no se conocian casos de accionistas ino-
probabilidad
centes perseguidos por las deudas de las companias. Pero el experimento de Nueva York fue un exito, a juzgar por la gran
Y, si bien hoy pensamos que la diversificaci6n
cantidad de sociedades pr6speras que se constituyeron
valido -y ni siquiera tenido en cuenta- hasta la aparici6n de las leyes de
todos los estados copiaron la ley de responsabilidad
un principio obvio y fundamental
alIi, y poco a poco
responsabilidad
limitada. California
no era desdenable.
de la cartera de valores es
para los inversores, este principio no fue
limitada. Los inventores de la ley de sociedadesan6nimas
fue el ultimo en hacerlo, en 1931.La ley de Nueva York, que otorg6 a dicho
ni siquiera pensaron en la diversificaci6n de la cartera de valores, pero una
estado una posici6n aventajada como lider mundial de las finanzas, inspir6
cosa llev6 a la otra y asi pasamos de la responsabilidad fundamental de diversificaci6n de las inversiones.
las leyes de sociedades
y responsabilidad
limitada
del Reino Unido,
mundo.9 La responsabilidad
limitada tambH~n promovi6
limitada al principio
La probada importancia de los mercados de acciones de responsabilidad
Alemania, Francia y, con el paso del tiempo, de casi todos los paises del
limitada en el estado de Nueva York a comienzos del siglo XIX reve16 un
la aceptaci6n
publica de las acciones de estas sociedades, dado que los inversores tendian
hecho significativo sobre el peligro moral: que el temor de que las acciones
a sobrestimar las probabilidades de perdida que excedieran la inversi6n inicial, por pequenas que fuesen. Numerosos psic610gos han documentado
de responsabilidad limitada alentarian a asumir riesgos excesivos no estaba justificado. Si bien es cierto que en los primeros anos de responsabilidad
1O
la tendencia humana a sobrestimar pequenas probabilidades.
limitada en Nueva York hubo un gran numero de fracasos de firmas que
Con respon-
asumieron grandes riesgos, a la larga estos fracas os se vieron eclipsados por el gran numero de supervivientes pr6speros.
sabilidad ilimitada, la imaginaci6n de los inversores puede desbocarse por el temor de que la inversi6n de una pequena provocar un desastre. Con responsabilidad
. 1,, .
limitada, la amplia diversificaci6n de la cartera de valores
sabilidad ilimitada- fuera buena. tAcaso los ciudadanos libres no debian
suma en acciones pueda
Como bien ilustra esta historia de los mercados de valores, ninguna teoria abstracta puede predecir acertadamente
limitada, los inversores no temen al desastre. No
el papel que desempenara el peligro
pueden perder mas que la cantidad invertida en la compra de las acciones.
moral ni tampoco el uso que daremos a las nuevas herramientas
Y en cambio pueden imaginar una bonanza que supere en mucho ala suma
de riesgos. Los inventores de las acciones de responsabilidad
invertida, probabilidad que -con 10que sabemos sobre psicologia humana-
podian apreciar claramente
tenderan a exagerar en su imaginaci6n. En palabras de David Moss, las
invento reve16 las posibilidades
acciones de responsabilidad
la cartera de inversiones diversificada
limitada han tenido exito porque la tendencia
humana a exagerar las pequenas probabilidades
de gesti6n limitada no
todas sus ventajas. La puesta en practica del de las sociedades an6nimas modernas
y
moderna.
Es probable que la puesta en practica de cualquiera de las ideas de gesti6n
las ha convertido en una
cuesti6n de puro placer: casi siempre, la mente del inversor s610 tiene en
de riesgos nuevas genere una preocupaci6n
cuenta el potencial positivo. Invertir en acciones es parecido a comprar un
pero tarde
billete de loteria, cosa que muchas personas
Tambien es probable que genere formas de negocios nuevas que no podrian
inversor saborea la posibilidad
consideran
placentero:
de ganar una cantidad considerable
dinero sin tener que preocuparse por problemas importantes.
el
0
temprano
aprenderemos
existir sin las posibilidades
de
similar por el peligro moral,
a afrontar esa clase de problemas.
que ofrece la gesti6n de riesgos y metodos
nuevos para cubrir los riesgos de las inversiones, hoy difjciles de imaginar.
Este marco
psicol6gico de las inversiones bursatiles aumenta la demanda de acciones, alienta a muchos inversores a comprar pequenas cantidades de acciones de numerosas companias y por tanto aumenta de manera drastica la entrada
La invenci6n de los mercados de futuros
de capital a las empresas. La responsabilidad limitada tambien hizo posible que los inversores adquirieran
I "
I'
272/Parte 5
una cartera
de valores diversificada
Hoy tenemos mercados de futuros para una variedad de bienes, productos agricolas, materias primas y activos financiero s. En estos mercados podemos
a gran escala. Sin la
I I
l
Las lecciones de los principales inventos financieros/273
comprar
panadero-
0 vender promesas de entrega futura de productos estandarizados
o activos financieros.
Esta capacidad
con la apuesta equilibraran
el coste de tener que comprar el grano mas
riesgos importante para la gente que negocia estos productos. Los contratos de futuros y los mercados donde estos se negocian son todo
carD ~n el futuro. Apostar a contrarrestar
un invento: numerosos elementos trabajan coordinados
en. el juego, pOl"que las apuestas contrarrestan una posici6n arriesgada ya eXIstente fruto de la naturaleza misma del negocio.
para producir un
resultado nada obvio de gesti6n de riesgos. Estos mercados no tienen prece-
. La idea de protegerse,
dentes antiguos, como los seguros y los mercados de opciones. EI primer mercado de futuros surgi6 en el siglo
en eljap6n,
XVII
de Chicago), Chicago),
la Chicago
Mercantil
Exchange
la New York Mercantile
Exchange
(CBGE,
(CME, (NYME,
Bolsa de Opciones
Bols a Mercantil
Futures Exchange (Mercado Internacional dres); Paris, el Marche
a Terme
de
Bols a Mercantil de
Nueva York) y muchas otras; Londres, el London International
Financial
Financiero de Futuros, de Lon-
International
de France
(MATIF).
Estos son
mercados electr6nicos cada vez mas sofisticados donde se negocian riesgos fundamentales. La funci6n basica del mercado de futuros es "cubrir" mediante la creaci6n de un riesgo que contrarreste
los riesgos no es como apostar
de apostar para contrarrestar
los riesgos, es muy
s~mple. Pero existen dificultades practicas fundamentales que impiden que,
cerca de Osaka. Hoy
en dia, todos los pais es desarrollados tienen mercados de futuros. Los Estados Unidos tienen la Chicago Board Options Exchange
otro riesgo ya existente (hedging). Para com-
sm mercados disenados de manera apropiada, un individuo -por ejemplo, el dueno del almacen- pueda apostar para cubrirse; dificultades 10suficientemente importantes para que seaimposible hacerlo sinun mercado de futuros. El problema basico es que, al no tener un mercado de futuros, carecemos de una observaci6n certera del precio del grano para hacer la apuesta. Si apostaramos al precio de venta del cereal en un mercado local en una fecha futura determinada,
no podriamos
conocer por anticipado la calidad del
grano que se vende alIi ni tampoco las condiciones de venta. Correriamos el riesgo de que ese dia se vendi era un tipo de grano desconocido 0 se hiciera un acuerdo inusual sobre los costes de transporte, el seguro u otras condiciones de la venta y que, en consecuencia,
el precio de ese mercado no
prenderlo mejor, tomemos como ejemplo la gesti6n de riesgos en el negocio
reflej:ra el precio real del grano. Peor aun, asumiriamos el riesgo de que
de los almacenes de arroz. Por 10general, los granos de una variedad espe-
ese dla no se vendi era ningun cereal 0 de que se vendiera artificial para influir sobre el resultado de la apuesta.
cifica s610 se cosechan una vez por ano y deben almacenarse para luego ser utilizados durante ese periodo. Asi, el almacenamiento de grano es una
a un precio
Los mercados de futuros de cereales han resuelto este problema mediante la escrupulosa definici6n del tipo de grano, la fecha, las condiciones y el
actividad esencial para cualquier economia. El problema fundamental de gesti6n de riesgos que afrontan los almacenes
lugar de la entrega, de modo que no haya ambigiiedad alguna. Los mercados
de grano es que el precio fluctua a 10largo del ano, casi siempre de manera notable. Incluso con un almacen eficaz y bien controlado, el propietario
garantIzar que las entregas sean satisfactorias. Asi, los cambios diarios en
que ha com prado arroz y 10 ha almacenado
para venderlo
en el futuro
podria perder mucho dinero si su precio baja. Si el dueno de un almacen intenta competir eficazmente, no querra absorber tambien las especulaciones arriesgadas
sobre el precio del grano. El margen de beneficio a obtener
por el almacenamiento
de los granos podria ser pequeno
de fut~ros hacen publicas
sus definiciones
el precio de los futuros no estan relacionados
y contratan
expertos
para
con cambios en las caracte-
risticas de los cere ales ni en las condiciones de venta 0 entrega. Ante todo, el mercado de futuros permite realizar apuestas para contrarrestar riesgos, pero en la actualidad esta protecci6n ha tornado la forma de compra y venta de contratos de entrega de cereal en el futuro. El dueno
-desaparecer el
del almacen, que espera vender su mercancia en el futuro, vende un contrato
Temiendo que el valor del contenido de su almacen disminuya si baja el precio del cereal, el propietario del almacen querra hacer un tipo de
vuelve a comprarlo a su nuevo precio de mercado. El panadero que espera comprar cereal en el futuro compra un contrato y luego 10vende a su nuevo
apuesta en este sentido. De este modo, si el precio del grano efectivamente
precio de mercado. El precio de estos contratos es el precio esencial sobre
baja, 10que gane con su apuesta contrarrestara
el que se basa la gesti6n de riesgos y el cambio en el precio de estos contratos es el elemento de azar que hace posible su cobertura.
incluso-
debido a fluctuaciones
posibles de los precios. Naturalmente,
dueno del almacen querra protegerse
J:
temera que el precio de este aumente antes de la compra y
querra apostar al alza. Si sube el precio del grano, las ganancias que obtenga
cumple una funci6n de gesti6n de
Por el contrario,
un comprador
y contrarrestar
potencial
(firma un contrato en el que promete entregar grano en el futuro) y luego
los riesgos.
las perdidas de su almacen. de cereal -por ejemplo,
un
!
274/Parte '\
I
5
Las lecciones de los principalesinventos financieros/275
Lo mejor de los mercados de futuros es que gracias ala estandarizaci6n de sus definiciones
tener una camara de compensaciones
la gente puede proteger sus riesgos aun cuando no
posea, ni desee comprar, la cantidad exacta de cereal estipulada mercado y aun cuando no desee entregar
0
por el
recibir en la fecha y el lugar
El primer mercado de futuros de la isla de Doji ma, Osaka, presentaba todas las caracteristicas esenciales del invento en 1730 y en el siglo XVII ya existlan alIi algunos elementos de los mercados de futuros. Este primer
de
mercado
i
,I "
'
precisas de calidad,
a cumplir la formalidad de la entrega. Casi nadie entrega ni recibe de ac~~rdo con los contratos y, sin embargo, la opci6n de entrega -0de recepclOn
y definia las divers as variedades que debian ser entregadas en cada estaci6n.
de la entrega- garantiza que los precios del mercado de futuros tengan ~na
Tenia una sala de mer cado
estrecha relaci6n con el precio del cereal que les sirve de punto de partIda.
mecanismo
compensaci6n
para los contratos. Comerciaba donde
el arroz y camaras de
con un solo cereal -arroz-
se negociaban
los contratos
para decidir el precio de liquidaci6n. El mecanismo
en quemar una mecha a la vista de todos los comerciantes
y un
consistia
presentes:
el
improbable, a menos que tengamos experiencia con mercados de futur.as
ultimo precio anunciado antes de extinguirse la llama era el precio de liqui-
reales. tC6mosabemos que el precio del contrato de futuros nos proparclO-
daci6n. En ese momento, los "aguadores" arrojaban agua sobre cualquiera
nani una buena protecci6n? tC6mo sabemos que, si el mercado da una definici6n demasiado acotada del grano a entregar, el precio de esa variedad
en la multitud que continuara negociando ese dia.
para cortar el intercambio
para
no se volveni demasiado ernitico por el mero hecho de ser la base de nego-
Aunque la tecnica de los aguadores no se ha imitado, los mecanismos
ciaci6n de la gesti6n de riesgos? El mercado debe alcanzar un _delic~do
esenciales del mercado de futuros de Dojima si: en Frankfurt en 1867,en
punto de equilibrio para definir correctamente el .con~rat~ y aun aSl.~o podni saber por anticipado, sin la prueba de la expenenCla, SIsu evaluaclOn
entonces. Los primeros mercados de futuros japoneses diferian en algunos
Chicago en 1871, en Londres
en 1877 y en muchos otros paises desde
ha sido certera. La experimentaci6n del mercado de futuros es un elemento
detalles menores de la mayoria de los mercados de futuros modernos, pero
esencial del diseno de los contratos de futuros y los contratos que funcionan
en esencia eran iguales.11 Los signos manuales que hoy utilizan los corredores bursatiles occidentales son similares a los que empleaban los comer-
son sus afortunados supervivientes. El mercado tambien debe garantizar que los contratos sean respetados.
,
Sin esta funci6n, aunque el cereal haya sido estandarizado,
i
los contratos
completa de los contratos requiriendo un margen a las partes contratantes, reestructurando los contratos con regularidad y excluyendo ala gente cuyos
!
contractuales
fecha y lugar de entrega, expertos que evaluaban
podrian no serlo, pues si la solvencia de las partes no fuera uniforme,. po~?a afectar al precio. Los mercados de futuros alcanzan la estandanzaclOn i
de futuros tenia definiciones
entrega. En los mercados de futuros modernos muy pocos contratos llegan
La idea del mercado de futuros no es en absoluto obvia. Suena bastante
"
por 10 que estas camaras
deben tener suficiente capital para que este riesgo sea improbable.
estipulados par el mercado. Podemos proteger una determinad~ varied~d de arroz en el mercado de futuros de otra variedad cualqUlera y, sm embargo, no tener la menor intenci6n de enviar el producto allugar
que fije sus terminos. Pero existe el
riesgo de que falle la camara de compensaciones,
ciantes japoneses para estipular de su srcen japones.
I
Puede parecer improbable que un invento tan basico provenga del periodo
I
Tokugawa en elJap6n,
I I
I
personas. Para hacer posible este tipo de negociaci6n, 276/Parte
5
de los siglos
XVII
Y XVIII era muy avanzado en
muchos sentidos. Tambien tenia la ventaja de que el unico pais extranjero con el que man tenia relaciones era Holanda, que en el sigloXVII era el pais mas adelantado del mundo en el ambito financiero (aunque tampoco tenia mercados
!
de futuros). Pero, 10 que es quizas igualmente
J ap6n tenia un inmenso
ademas, tendra que haber instituciones que impidan las negociaciones manipuladas 0 deshonestas durante ese periodo. Mediante la estandarizaci6n total de los contratos cada una de las partes puede negociar directamente con el mercado, en vez de hacerlo con otras
epoca en la que el pais estaba aislado del resto
del mundo. Pero elJap6n
margenes estan pr6ximos al agotamiento. .' . ._ El mercado debera establecer de algtin modo un preclO de hqUldaclOn y determinar un momento para que ese p~ecio s~a ~nali~~do. El ~ercado tendra entonces que comprobar si el preclO de hqUldaclOn es anomalo y,
el monto de los contratos, 1 0 que da fe
mercado
importante,
para una sola mercancfa
el
-el arroz-
centralizado en una sola ciudad. Este ejemplo puede servirnos de inspiraci6n para futuras innovaciones financieras complejo
\
el mercado debe
radicales.
EI invento
y las comunidades
de los mercados
financieras
de futuros era muy
mas avanzadas
de su epoca 1 0
pasaron por alto. Fue posible gracias a un entorno excepcional, en el que
I 1
Las lecciones de los principales inventos financieros/277
el impetu creador
de una gran comunidad
no se veia limitado por las
convenciones financieras imperantes en otras partes del mundo. La aparici6n de la tecnologia de la informaci6n moderna y el nipido desarrollo de la economia
nos proporcionan
una vez mas un entorno igualmente
propicio.
psicol6gico de las pri~~s de sus p6lizas y comenzaran a verlas como generadoras de una dotacIOn creciente importante, como algo satisfactorio que .contrarrest~ba
la sensaci6n de arrepentimiento
que de otro modo
hubl:ra.n expenmentado al tener que pagar primas sin haber incurrido en perdldas. Tanto exito tuvo la Equitable que en la decada de 1870 t d'" ' ,en ex 10sus operac1Ones a Inglaterra, Francia y Alemania, donde par entonces lo~seguros no se vendian de manera tan agresiva y aun no se conocfan los metodos,de marketin~ norteamericanos mas recientes, Las p61izasde segura
La invencion del seguro de vida En el capitulo
VII
cite el ejemp lo de un invento econ6mico de gran utilidad:
el seguro. En este capitulo analizare la invenci6n de un importante tipo de seguro, el seguro de vida, para apreciar mejor la relevancia del framing psico16gico y la ingenieria financiera humana para los inventos econ6micos. Aunque los origenes Inglaterra
del siglo
del seguro de vida pueden rastrearse
XVII,
hasta la
e incluso antes en algunas de sus formas, no
tuvo demasiada importancia hasta que su disefio fue perfeccionado en el siglo XIX. Este prod ucto tuvo que superar muchos obstaculos hasta obtener aceptaci6n publica. A pesar de la obvia importancia
practica del segura
de vida, son todavia muy pocos los consumidores que adquieren p6lizas por iniciativa propia. La mayoria de la gente no concibe la necesidad de un seguro de vida, pero si concibe la necesidad
de tener un autom6vil
nuevo. En la decada de 1840 -liderada por individuos como Morris Robinson, de la Mutual Life of New York-, la industria comprendi6 que debia vender este seguro ala gente mediante una estrategia activa, con la colaboraci6n de vendedores
profesionales
que cobrarian comisiones jugosas por cada
venta concretada, comisiones que los motivarian a persistir en susesfuerzos por vender mas.12 Despues de este exito, la industria aseguradora comenz6 a ofrecer importantes
comisiones a los vendedores de seguros. A raiz de
estos incentivos se han escrito numerosos libros sobre estrategias de venta de seguros de vida y todos ellos hacen hincapie en un framing psico16gico apropiado. El encuadre psicol6gico en el disefio de las p6lizas de seguros tambien ha sido crucial. A finales del sigloXIX, Henry B. Hyde convirti6 suEquitable Life Assurance Society en un modelo sumamente eficaz para la industria de seguros de vida con la invenci6n de una p6liza de seguro que pagaba una importante suma en efectivo a los tenedores que la conservaban durante un periodo previamente estipulado de diez, quince a este disefio, los asegurados
reestructuraron
0
veinte afios. Gracias
mentalmente
el framing
total, ulllversal y vanable que hoy dominan la industria aseguradora son herederas del invento de Hyde. 13 Ellibro Selling Life Insurance [C6mo vender seguras de vida) p bl' d 0 1922' I u 'lca en , mc uye algunos argumentos que debian usar los vendedares para cerrar las ventas. Uno de ellos explica c6mo relacionar el producto asegurador con una inversi6n, EI vendedor debia decirle a su cliente potencial: ~I segura de vida ti:n~ muchos factores positivos, EI factor inversion, aunque Importante, no es el UlllCO. EI segura de vida Iedara paz mental, pues Ie permitira crear en un mstante una herencia que de otra modo habria tardado aDOSen acumular; el segura Ie permitira alcanzar sus objetivos vitales en caso de que usted desaparezca prematuramente, Lo mire por donde 10mire no ha . forma de invertir su dinero. 14 ' y meJor
Esta cita resume la idea de dos conceptos diferentes -las polizas de segura y lo,s planes de ahorro- ~entro de un mismo marco. Aunque tiene poco sentido desde una perspectiva econ6 mica racional,resultoesencialpara superar los reparos emocionales ala compra de seguros y para frenar la tende ncia humana a no pagar la~primas y cancelar las polizas, cosaque los asegurados probablemente habnan hecho en epocas de escasez. El cambio de framing psico16gico tambien fue relevante en la eleccion del ~ombre del producto
de segura de vida. La denominacion
"seguro
d: vIda", -en vez de "seguro de muerte" (aunque en realidad es eso)- Ie dIO una Imagen positiva al producto y convirtio su contratacion en algo normal y agradable. En ~or~ls and Markets [Moral y mercados), su libra sobre la lentitud del gran pubhco en aceptar el segura de vida en el siglo XIX, Viviana Zelizer lIega a la co~:lusi6n de que el exito final -conseguir que una gran parte d: l~ poblac1On comprara
seguros de vida- solo fue posible cuando se
dl~e~aron i~a~enes para el producto que reflejaban los sentimientos mlStlCos.y rehgI~sos de la ,epoca. A traves del estudio de libras y folletos de segm os de VIda de la epoca, Zelizer pudo inferir la naturaleza de la Las lecciones de los principa les inventos financierosl2 79
278/Parte
5
intensa resistencia a la compra de seguros de vida en el siglo particularmente
resistencia
XIX,
beneficiarias. Aparentemente,
las mujeres cretan que comprar un segura
de vida era desafiar aDios y que incluso podia causar la muerte prematura de sus esposos. Las compafiias aseguradoras ret6rica para dar a entender
tuvieron que revisar su
que el seguro de vida podia conceder
descritos en este libra. Debemos encontrar un camino para vencel: el rechazo de los consumidores
firme en las mujeres, aunque elIas eran sus principales
mentaci6n
a considerar los riesgos a largo plaza. Can la experi-
adecuada,
encontraremos
ese camino y, cuando
hayamos encontrado, la gesti6n de riesgos fundamental asegurara una aceptaci6n publica duradera.
par fin 10
que proporcionan
una
suerte de inmortalidad al marido, de modo que pudiera proteger a su esposa incluso despues de muerto. Tras haber abandonado
toda esperanza honesta
de convencer a la opini6n publica del canicter esencialmente
azaroso del
momenta
de los que
de la propia muerte y de los modelos estadisticos
disponian para tratar can ese azar, el marketing imagenes de rituales reconfortantes
de los seguros de vida recre6
para enfrentarse
a la muerte,
puso
enfasis en el "valor y la grandeza moral" del seguro de vida y present6 al 15
vendedor de seguros como una especie de misionero. El framing psicol6gico del seguro de vida cambi6 definitivamente
La historia de la humanidad
esta jalonada de inventos financieros notables
y radicales, inventos que han mejorado
nuestra vida en aspectos funda-
mentales. Observar c6mo esos inventos superaron obstaculos en el pasado nos da esperanzas para el futuro. La experimentaci6n
en los
implicaban
can
instituciones
riesgos de peligro
moral
nuevas
en el pasado
que aparentemente nos ha ensefiado
a
0
Estados Unidos cuando el gobierno federal decidi6 rebautizarlo y proporcionarlo a todos los ciud adanos en activo. En 1939 secre6 mediante enmien-
distinguir cuando los riesgos no son tan imp ortantes como se creia superados por los beneficios. Los experimentos han demostrado
das a la Ley de Seguridad
innovaciones financieras que parecen cargadas de complejidades y problemas
Social de los Est ados Unidos el seguro de
supervivientes, una forma de segura de vida cuyos beneficiarios son los hijos
pueden convertirse en herramientas
y la esposa del trabajador. El seguro de supervivencia es importante. El valor
los profesionales
de las p6lizas de seguro de supervivientes de la mayoria de los ciudadanos estadounidenses
es superior al de sus p6lizas de seguro de vida.
Al denominarlo "segura de supervivientes" (survivors ins urance)
aprenden
De la experimentaci6n han surgido instituciones
16
en vez de
nos da grandes
estandar de gesti6n de riesgos cuando
y la diversidad de nuestras culturas y experiencias financieras complejas y en absoluto obvias. Ello
esperanzas
de que la actual velocidad
haga surgir inventos financieros nuevos e inimaginables
significativo en el marco psicol6gico sin el cualle hubiera resultado politi-
imitados en todo el mundo. En su momenta,
camente imposible proporcionar seguros de vida, dado que se habria topado
psico16gico convirti6
de frente can una competidora
importantes
temible: la ya voluminosa
industria
de
son que
a utilizarlas correctamente ..
"segura de vida", el gobierno de los Estados Unidos realiz6 un cambio
a las instituciones
de los cambios que pronto sean
la reestructuraci6n
del marco
de gesti6n de riesgos en pilares
de nuestra economia. Par eso podemos confiar en que, alglin
los seguros de vida. Al llamar a su program a "segura de supervivientes"
dia, los grandes riesgos que hoy afrontamos
y no darle publicidad alguna, el gobierno norteamericano
con los nuevos inventos financieros disefiados par la ingenieria humana.
que muy pocas familias comprendieran : ;1
En conclusion
se asegur6 de
aun sin cubrir desaparezcan
que cuentan can un segura de vida
provisto par el gobierno, incluso actualmente.
Puesto que la mayoria de
.., I
la gente no sabe que ya tiene un segura de vida, los vendedores de seguros comerciales pueden continuar can su negocio sin aludir al programa
del
gobierno. Es probable que el hecho de ofrecer esta ventaja a los vendedores de seguros sea positivo para el conjunto de la sociedad, dado que la mayoria de la gente se beneficiara can la compra de seguros de vida mas alIa de los proporcionados por el gobierno. 1 7 Debemos realizar la misma clase de experimentaci6n :1
del framing 280/Parte
5
y reestructuraci6n
psico16gico can los instrumentos de gesti6n de riesgos nuevos Las lecciones de los principales inventos financieros/281
1 I
I I
ENSENANZAS
XVIII DE LOS GRANDES DE SEGURa
Consideremos
INVENTOS
SOCIAL
ahora algunos de nuestros inventos mas importantes
de
seguro social (la gestion de riesgos ideada para todos y cada uno de los ciudadanos de un pais por sus Ifderes, por 1 0 general miembros del gobiemo) y su reIevan cia futura. Esto es particularmente
importante
si se tiene en
cuenta el riesgo que representa el progreso tecnologico, las nuevas redes de informacion, la automatizacion y otros avances semejantes, posiblemente combinados con factores economicos nuevos como los "cuarenta ladrones" analizados en el capitulo IV. Todos estos riesgos podrfan conducir a un agravamiento aun mayor de la desigualdad economica que podrfa durar decadas, incluso siglos. Este gran aumento de la desigualdad puede ocurrir o no, pero cualquier riesgo que amenace con dejar al margen de nuestro sistema economico
a una mayoria es una cuestion central que debemos
tratar hoy mismo. Analizar como ha gestionado la sociedad el seguro social en el pasado nos permitira inyectar una dosis de realismo a la que, de otro modo, podrfa ser una discusion abstracta. Como ocurre con los inventos estrictamente financieros analizados en el capitulo
XVII,
este capitulo deberia ayudamos
a comprender
el srcen de
importantes instrumentos de gestion de riesgos, el papel que desempefio la invencion en su disefio, las razones de su exito frente a otras tecnologias y su relacion con los patrones de comportamiento. Y,como en el capituloXVII, las ideas que aporte este analisis nos ayudaran a vislumbrar el futuro. Un futuro en el que, grac ias a la tecnologia de la informacion nueva y a una mayor comprension de la psicologia humana, podremos den progresos importantes en estos instrumentos.
esperar que se
Analizare el diezmo y el zacat, los impuestos sobre la renta, los impuestos negativos sobre la renta, el credito impositivo sobre la renta percibida, los seguros medicos y de accidente, la seguridad social y el subsidio de desempleo.
283
La invenci6n
•
estipulado; par ello, al fijar la cifra del 10% se eliminan de raiz las donaciones simb6licas.
del diezmo y el zacat
Los primeros inventos para la gesti6n de los riesgos sociales tuvieron que
Por carecer de las precisiones modernas de nuestros sistemas de impuesto
operar con muy poca informaci6n,casi siempre basada en las observaciones
sobre la renta y ayuda social, el diezmo y el zacat son instrumentos de ges-
de la gente sobre su vida cotidiana. Y sin embargo, se inventaron
ti6n de riesgos poco exactos. S610 permiten compartir
herra-
los riesgos en una
mientas que se conservaron e imitaron debido a su exito. El Deuteronomio (26: 12),escrito en el sigloVI a.C., decreta que los israe-
comunidad
pequena, en la aldea, pero no entre aldeas ni entre naciones.
litas aparten un decimo de todo 10que han prod ucido y 10"entreguen al
pues a menudo ayudaron a prevenir las peores consecuencias faciles de evitar de la pobreza subita.1
No obstante, podemos imaginar que fueron muy importantes en su epoca,
levita, al extrano, al huerfano y la viuda, para que puedan comer en vuestras
y las mas
aldeas y sentirse satisfechos". Por su enfasis en las minarias desfavorecidas de aquel entonces, este plan incluye aspectos de programa social; por la La invenci6n
menci6n de los huerfanos y las viudas se parece al seguro de vida. El 10%
del impuesto
sobre la renta
que debian pagar los israelitas es similar a una prima de seguro; los diezEl impuesto sobre la renta a las personas fisicas es uno de los instrumentos
mos que recibian los necesitados se parecen a las prestaciones de un seguro. En la Edad Media, la Iglesia Cat61ica dispuso que se debia pagar un
de gesti6n de riesgos mas importantes que tenemos, dado que recauda mas
diezmo, que seria destinado en parte alimosna para los pobres y en parte a la manutenci6n del clero y la construcci6n de catedrales. Sin embargo,
entre los individuos mas pr6speros y menos entre los mas desfavorecidos. Ademas, la recaudaci6n obtenida se invierte en servicios para todos los
la Iglesia no convirti6 el diezmo en un impuesto obligatario
ciudadanos.
en funci6n
en manos de Dios. Uno de los Cinco Pilares del Islam es la pnictica del zacat, muy parecido al diezmo. El zacat fue adoptado por Mahoma e incorporado
fueron el metodo impositivo dominante
impuesto sobre la renta encontr6
y
un fundamento
el 2,5% de su riqueza a personas necesitadas a su elecci6n. Como ocurria
En La riqueza de las naci ones -publicado
con el diezmo, ninguna autoridad
que el Parlamento
se ocupaba de verificar que los fieles
Smith explic6 por que los impuestos
tener una idea sobre la magnitud de la dadiva de los demas, respetar las
por la incapacidad las rentas:
reglas del 10% y el 2,5% era cuesti6n de conciencia. humana
hasta que el
seguro en el siglo xx.
en 1776, veintitres anos antes de
creara el primer impuesto sobre la renta real-, Adam
cumplieran su deber, y aunque otros miembros de la comunidad podian
El diezmo y el zacat son ejemplos de buena ingenieria
requiri6
en el campo de la tecnologia de la infor-
Debido a 10rudimentario de la tecnologia de la informaci6n, los impuestos sobre la propiedad
al Coran
en el siglo VI. Cada ano los fieles debian dar el 10% de su producci6n
El concepto es muy sencillo, pero su implantaci6n
mucha inventiva, particularmente maci6n.
de las rentas. SegUnel plan de la Iglesia, el cumplimiento del pago quedaba
del gobierno
sobre la renta se veian afectados
de obtener
informaci6n
precisa sobre
en la
gesti6n de riesgos. Es decir que tienen en cuenta c6mo piensan las personas
EI estado de la fortuna de un hombre varia de un dia a otro y, a falt a de una
y c6mo se sienten a los ojos de los demas. No se apoyan en instituciones
inquisici6n mas intolerable que cualquier impuesto y que se repita por 10menos
gubernamentales,
una vez al ano, s610puede adivinarse. Por tanto, en la mayoria de los casos, la
que en el momento de su creaci6n eran incapaces de
tasaci6n de su fortuna dependera del buen 0 mal humor de los tasadores, y en consecuencia sera arbitraria e incierta.2
valorar de forma fidedigna las rentas y obligaciones de los individuos. La fracci6n de renta donada es apenas el 10%, bastante baja y muy inferior al 50% que s~elen alcanzar hoy los impuesfos sobre la renta; debido a ello, esta donaci6n basada exclusivamente en la obligaci6n moral y sin imposici6n legal alguna tiene amplias posibilidades del 10% es probablemente
de materializarse.
mas alta que 10 que donaria la mayoria de la
gente si tuvieran que a dar a los demas sin un porcentaje 284/Parte
5
I
Al hablar de la naturaleza
inquisitorial del impuesto sobre la renta, Smith
basaba sus conclusiones en un problema
La cifra
I
de tecnologia de la informaci6n.
Y anticipaba el mayor defecto del primer impuesto sobre la renta que aun no estaba aprobado. La renta no podria verificarse mediante informaci6n
previamente
I \
1-
Ensefianzas de los grandes invento s de segura social/285
en papel pOl'que habitualmente tanto, cada contribuyente
no existia este tipo de documentos;
pOl'
tendria que someterse ala exposicion y el escru-
tinio publicos para que su renta fuera verificada. Smith propuso sustituir el impuesto sobre la renta por un impuesto sobre la vivienda, cuyo valor se puede estimar con facilidad, basta pasear poria calle y miraI': "En general no existe, quiza, ningun articulo de gasto
0
consumo que permita juzgar mejor la liberalidad 0 estrechez de los gastos '1 que paga pOl' su casa ". 3 de un hombre que e 1 a 1qUIer John Stuart Mill expreso un punto de vista similar en 1848, cuando el impuesto sobre la renta entro en vigor en Gran Bretana:
informacion, el gobierno britanico se vio obligado a confiar en la observacion directa y los informes de los vecinos, 10 que subrayo el caracter inquisitorial
del impuesto. En 1842, el impuesto sobre la renta volvi6 a
entrar en vigor en el Reino Unido, pero con un tipo inferior, de solo el 3%. Los Estados Unidos legislaron su primer impuesto sobre la renta en1862. Dado que era un impuesto progresivo, puede considerarse el primer intento de crear en este pais una especie de seguro social nacional. El impuesto norteamericano se topo con problemas similares a los que afligian alsistema britanico. Para los Estados Unidos, estos problemas resultaron fatales, pues no contaban con la tecnologia de la informacion necesaria para recaudar un impuesto sobre la renta con precision. El impuesto sobre la renta fue
EI impuesto sabre la vivienda esta mas pr6ximo a un impuesto justo sobre la renta que la valorac i6n directa de la misma, pues tiene la gran ventaja de realizar espontaneamente todas las deducciones tan dificiles de hace r, y tan imposibles de determinar con exactitud. Pues, si 10que una persona paga pOI'el alquiler de su casa es prueba de algo, no sera de 10que posee sino de 10quecree que puede permitirse gastar.4
eliminado en 1872 entre quejas generalizadas de que el Bureau of Internal Revenue (Oficina de Impuestos Internos) era incapaz de recaudarlo y que la gran mayoria de la gente que debia pagarlo se evadia. El primer impuesto sobre la renta aparecio en los Estados Unidos antes que la maquina de
POl'este motivo, los impuestos sobre la vivienda han sido durante mucho
escribir, la proliferacion de los formularios impresos y los vastos archivos financieros de documentos y contratos comerciales que hoy permiten al gobierno detectar a los evasores de impuestos.
tiempo una gran fuente de ingresos para el gobierno y aun 10 son. POI' desgracia, un unico impu esto sobre la vivienda presenta un problema obvio,
A falta de pruebas sobre las rentas individuales, los inspectores de hacienda norteamericanos recurrieron a publicaI' en los periodicos locales
problema
la relacion de contribuyentes
que el propio Adam Smith reconocio en 1776. "Si el impuesto
fuera muy alto, la mayoria de la gente intentaria pudiera, se contentaria con casas mas pequenas
evadirlo, tanto como y derivaria la mayor
parte de sus gastos hacia otros canales".5 La experimentacion impuestos
sobre la renta en el transcurso
con los
de los anos reflejo la lucha de
que si pagaban sus impuestos; asi alentaban
a vecinos y conocidos a informal' de aquellos con rentas mas altas que no declaraban. Aunque solo sepublicaban los impuestos pagados (no las rentas) y las declaraciones de impuestos individuales no se daban a conocer cualquiera podia calcular facilmente la renta de los contribuyentes, dad~
la sociedad contra esta desventaja del impuesto sobre la propiedad inmue-
que la tarifa si era publica. POI'desgracia, este metodo para lograr su cumpli-
ble, asi como contra otros impuestos restringidos y contra los altos costes
miento genera
de obtener la informacion necesaria para aplicar el impuesto a una medida
privacidad
amplia de renta. El impuesto sobre la renta mas determinante
para obtener informacion sobre las rentas, daba igual que la publicara
un enorme
resentimiento
de los ciudadanos
publico pOl' atentar contra la
y tampoco tuvo exito para descubrir a los
evasores. Por entonces, el gobierno simplemente no disponia de metodos desde el punto de vista
historico
se creo en 1799 en Gran Bretana en virtud de una ley parla-
mentaria:
era un impuesto progresivo con varias deducciones y un tramo
no.
0
Otro problema para la recaudacion de los impuestos sobre la renta fue la incompetencia
y la escasa motivacion de los funcionarios de la agencia
de renta maximo del 10%.6 Pero fue rescindido en 1816 debido a las nume-
tributaria.
rosas quejas surgidas contra el "sistema ofensivo, opresor e inquisitorial
Revenue, comentaba las dificultades que debia afrontar suagencia y anoraba
que ha distinguido a este impuesto".7 El ano 1799 y las decadas siguientes fueron una epoca de tecnologia de
una burocracia como la alemana.
la informacion rudimentaria y muy costosa. Aunque el papel y la imprenta ya existian, eran caros; ademas, debido a las insuficiencias en papel y tambien 286/Parte
5
a los problemas
de los datos
de archivo y recuperacion
de la
En 1867, E. A. Rollins, responsable
del Bureau of Internal
La administraci6n publica alemana es superior a la de Inglaterra 0 Francia. Losrequisitos exigidos incluy en una formaci6n especial, aptitud mora l y concurso pOl' meritos. Asi como en nuestro pais tenemos escuelas normales donde se Enseilanzas de los grandes inventos de seguro social/2 87
preparan los maestros y academias para los futuros oficiales del ejercito ~ _Ia
su libro Progreso y pobreza,
armada, en Alemania existen escuelas y universidades publicas para la formacI on
rotunda a cualquier intento de reintroducir
publicado en 1879, George explicaba su oposici6n el impuesto sobre la renta.
especifica y apropiada de quienes luego se ocuparan de la administracion publi~a de las leyes. Cuanto mayor ha sido el nivel de exigencia, mayor ha sldo tambIen
EI objetivo al que [el impuesto gradual sobre la rental aspira, la reduccion 0
el numero de aspirantes a esos puestos, pues la elevacion del caracter del servicio
prevencion de las inmensas concentraciones
mismo ha persuadido a hombres de la mas alta posicion y logros a rivalizar por sus honores y emolumentos.
de riqueza, es bueno; pero implica
recurrir a una gran cantidad de funcionarios revestidos de poderes inquisitoriales;
8
tentaciones de soborno, perjurio y todas las demas vias de evasion, que producen la desmoralizacion gravan la conciencia.1l
El director de tributos proseguia diciendo que no se podia esperar 10mismo
de la opinion publica, priman la falta de escrupulos y
en los Estados Unidos. La contribuci6n territorial result6 atractiva en aquel entonces porque, seglin Soy consciente de que 10 peculiar de nuestras instituciones y el hecho. de q.ue
sus argumentos,
todos los partidos politicos hayan aprendido a esperar mucho de los funClOnanos
no requeria, para su gesti6n discreta y eficaz, la clase de tecnologia de la informaci6n que entonces no existia.
que las conducen puede afectar negativamente
y durante un tiempo impedir,
en este pais, la ado pcion de un sistema tan universal y valioso como el de
ofrecia la reducci6n
Si nos trasladamos rapidamente
Alemania.9
de los impuestos progresivos
De hecho, la Civil Service Commission lizaci6n de los em pleados
del gobierno
-que emprendi6
econ6mica,
pero
al siglo XXI veremos el mismo abandono
en Rusia y pOl' el mismo motivo. Debido a
la imposibilidad de aplicar impuestos altos a las rentas elevadas, en el ano 2001 Rusia abandon6 e1impuesto progresivo y 10 reemplaz6 pOl' un
la profesiona-
de los Es tados Unidos y sus
impuesto sobre la renta fijo del 13%. Es una medida negativa para un pais
servicios- no se estableci6 hasta 1883 y no fue efectiva hasta varias decadas
que ya tiene una gran desigualdad
mas tarde. Debido a estos problemas -perdida de la privacidad, corrupci6n e incom-
de renta, aunque probablemente
fuera
necesaria dado el volumen de su economia sumergida. Esperemos que el desarrollo de la tecnologia de la informaci6n permita recaudar los impuestos
petencia del Bureau ofInternal Revenue-, el impuesto sobre la renta recib~6
sobre la renta de manera
un rechazo unanime. En 1875,Alfred Pleasanton, responsable de la agenCIa
ordenada
y que algun dia se restablezca
el
impuesto progresivo en Rusia, como ocurri6 en los Estados Unidos tras el fracaso del siglo XIX.
tributaria, inform6 del fracaso al Congreso y anunci6 la desaparici6n inminente del impuesto sobre la renta. Este impuesto ha sido especialmente
de la desigualdad
El imp acto de los impuestos sobre la renta en nuestros riesgos ha crecido ofensivo para los ciudadanos
gradualmente
debido a
con e1paso del tiempo. Los tipos del impuesto sobre la renta
su naturaleza inquisitorial y a que destapo ante la opinion publica asuntos mone-
eran muy bajos en el siglo XIX, cuando las posibilidades
tarios hasta entonces de indole privada. Esta exposicion
tamente los ingresos y recaudar de manera acorde eran escasas, y pOl'tanto
publica indeseada
solo se puede lograr con una costosisima maquinaria fiscal y tanto la naturaleza
tenian una aplicaci6n limitada como instrumentos
del impuesto como los medios necesarios para su recaudacion generan mas y
Pero los progresos de la tecnologia de la informaci6n
mas descontento cada ano entre la ciudadania.J O
hecho posibles estrategias
de evaluar correc-
de gesti6n de riesgos. en el siglo xx han
mas eficaces de recaudaci6n
tributaria;
pOl'
esta raz6n, los impuestos sobre la renta se han convertido en un importante :
I
.~ I
Ese mismo ano, Henry George propuso reemplazar todos los impuestos pOl'
pilar de nuestra buena sociedad, aunque a menudo impopular. En el siglo XXI
una contribuci6n
y mas adelante, el exito del impuesto continuara creciendo a medida que
territorial unica. Su propuesta despert6 el interes de la
opini6n publica y dio srcen a un movimiento politico. El hecho de que tanta gente se sintiera atraida pOl'esta idea pudo deberse en parte al reciente
la tecnologia de la informaci6n, cada vez mas perfeccionada, continue limando sus desigualdades e imperfecciones. Su "naturaleza inquisitorial"
fracaso del impuesto progresivo sobre la renta a la hora de ofrecer alguna
sera cada vez menos importante, po~que la tecnologia e1ectr6nica moderna
esperanza de reducir el agudo contraste de la epoca entre riqueza y pobreza,
, I
fracaso que se hizo notorio durante la depresi6n de la decada de 1870. En 288/Parte 5
i
I
I
recopilara informaci6n e impuestos de forma garantizara asi una mayor privacidad individual.
casi imperceptible,
y
Enseiianzasde losgrandesinventosde segurosocial/289
La invencion
del impuesto negativo sobre la renta
cualquier clase de ingreso. Pero, en opinion de Lady Rhys-Williams, el "test de recursos" tendia a destruir por completo la voluntad de trabajo.
Si consideramos que los impuestos son un instrumento de gestion de riesgos, naturalmente
nos preguntaremos
si no solo deberian ser bajos, sino direc-
Talcomo estan las cosas, siun hombre se esfuerzapor ganar algo de dinero cuando
tamente negativos para las personas que perciben ingresos exiguos, aunque
esta desempleado, si su esposa intenta trabajar 0 sus hijos pued en lIevar algunos
no tan negativos para suponer un peligro moral grave. En este caso, los
14 peniques a la casa, de inmediato senin castigados con la perdida del subsidio.
impuestos sobre la renta podrian ser un instrumento de gestion de riesgos todavia mas eficaz y reducir de manera contundente rentas. Esta cuestion es particularmente
la desigualdad de las
relevante puesto que el seguro de
Lady Rhys-Williams abordo el conflicto entre remediar la pobreza y destruir los incentivos laborales desde una perspectiva sorprendente.
desigualdad propuesto aqui podria, bajo ciertas circunstancias, traducirse en impuestos negativos para contribuyentes
en determinados
tramos de renta.
EI impuesto negativo para las rentas bajas es un instrumento asombroso de gestion de riesgos. Aunque todavia no ha sido plenamente
adoptado en
ninglin lugar del mundo, ha sido y continua siendo una importante
causa
politica. Ademas, debemos tenerlo en cuenta porque es un invento inteligente que ha inspirado cambios en los sistemas tributarios de numerosos paises. EI impuesto negativo sobre la renta se ha plante ado como sustituto de los sistemas de ayuda social actuales, ya que esta dise fiado para reducir la pobreza de manera mas sistematica y continua que estos. EI argumento mas importante
a favor del impuesto negativo sobre la renta es que podria
reducir de forma efectiva la dimension
del peligro moral ya existente en
el sistema de subsidio social que precisamente
vendria a reemplazar. Lady
Juliet Rhys-Williams propuso por primera vez el impuesto negativo sobre la renta en 1942 como un plan para aliviar la pobreza sin generar incentivos
EI viejo criterio de la "Senora Abundancia" que define la relaci6n entre un ciudadano y su gobierno esta obsoleto y debe ser eliminado. La preve ncio n de la pobre za debe ser cons ider ada como un deber del Est ado hacia todos los ciud adanos y no so lo haci a unos poco s jav orec idos . En suma, debe mos abol ir el "test de re curs os" y propo rcion ar pres tacio nes equi vale ntes a las del subs idio por dese mpl eo a todos los h omb res, mujeres y niiios del pai s. IS
Ello queria decir que todos recibirian el subsidio, sin preguntas. Dado que su propuesta no modificaba la naturaleza del sistema de impuesto progresivo sobre la renta, quedaba implicito que a las personas que percibian rentas muy bajas solo les aplicarian tipos impositivos muy bajos sobre los ingresos extraordinarios que pudieran percibir, por encima del subsidio basico. RhysWilliams no utilizo el termino "impuesto negativo sobre larenta" pero propuso -considerando
las prestaciones y el sistema tributario en su conjunto- una
escala del impuesto sobre la renta por la cual el Estado pagaria un impuesto negativo sustancial a todas las personas sin renta, y seglin la cuallos impuestos
negativos hacia el trabajo.12 Rhys-Williams temia que el sistema de subsidio
aumentarian paulatinamente
social destruyera
una cantidad muy negativa a una cantidad moderadamente negativa cuando
el incentivo al trabajo.
la renta aumentara EIpeligro latente de remediar la pobreza mediante un seguro es que, si el estandar del subsidio de desempleo sube al nivel necesario para eliminar la pobreza real, y si todas las c1ases de trabajadores y sus familias tienen cabida en este proyecto, ademas de todas las demas personasque podrian beneficiarse de el, los incentivos 13
de trabajar a cambio de un salario desapareceran en gran medida.
cuando la renta fuera mayor que cero, desde
de cero a una cantidad
muy baja. Hay un punto de
inflexion (entre la renta cero y la renta promedio)
en el que el total de
impuestos pagados suma cero; para todas las rentas que superan ese total, los impuestos pagados son positivos. Con esta escala del impuesto, cada penique extra que ganaba una persona -independientemente
de su nivel de
renta- se gravaba a un tipo muy inferior al100%; de este modo siempre habia incentivos para ganado, al reyeS que con los sistemas de subsidio social que
Con el prop6sito de reducir al minimo este problema potencial, el gobierno trat6 de detectar a personas que trabajaban con poca frecuencia de muy baja remuneraci6n.
0
a cambio
por entonces imperaban en aquellos paises, donde el test de recursos despojaba de incentivos para trabajar a los beneficiarios de prestaciones sociales.
Convencido de que esos empleos implicaban
Rhys-Williams llamo a su invento "propuesta de fusion de los sistemas
que esas personas podian trabajar, el gobierno impuso un "test de recursos"
tributario y de seguridad social". En 1962, Milton Friedman 10 rebautizo
y cortaba
"impuesto
290/Parte
5
de raiz las prestaciones
si comprobaba
que tenian recursos,
negativo sobre la renta" en su libro Capitalisrno
y
libertad; el
Enseiianzas de los grandes inventos de segura social/291
nuevo nombre se ha mantenido hasta hoy. La ayuda economica que reciben las personas sin ingresos tambiEmse ha denominado de ciudadania" 0 "dividendo social". La propuesta tiene cierta logica incontrovertible,
en lugar de incorporarlas por la fuerza al gran engranaje nomia que produce cada vez mas inadaptados.
"renta basica", "renta
El libro de Theobald pero presenta un proble-
de nuestra eco-
provoco un respaldo genuino y apasionado
el impuesto negativo sobre la renta,
0
para
renta basica, por parte de algunos
ma obvio: ayudar economicamente a las personas que no trabajan -aunque
sectores. Al parecer, el respaldo fue particularmente
se penalice si realizan algunos trabajos eventuales- fomenta la holgazaneria
que no se dejaban impresionar
y la irresponsabilidad.
percibian rentas altas y los que no sentIan ninguna simpatia por los valores de la comunidad empresarial.
He aqui el dilema fundamental del peligro moral y,
seglin parece, las unicas opciones que nos quedan no son inter:s~ntes ..Si empleamos el test de recursos -es decir, si denegamos todo SUbSldlOSOCial
Al igual que Theobald,
a los pobres que perciben alglin ingreso-, destruimos los incentivos para que los pobres trabajen,
aunque sea poco; si no realizamos
recursos, terminamos distribuyendo
demostrar
la propia incapacidad
para ganarse la vida, recibir la visita de
un asistente social ni, sobre todo, soportar
de los incentivos.
el estigma del desempleo.
Un
aspecto esencial del impuesto negativo sobre la renta es la reestructuracion
El invento de Rhys-Williams no obtuvo apoyo politico hasta que se cambia
elframingpsicologico
Milton Friedman sostenia que para beneficiarse
del impuesto negativo sobre la renta no debia ser necesario buscar trabajo,
el test de
grandes sumas de dinero entre holga-
zanes que no quieren trabajar, independientemente
fuerte entre. aquellos
por el estilo de vida extravagante de los que
del framing
y se transformo en una causa a defender. El primero
p sicologico: llamar "impuesto negativo" a 1 0 que antes llama-
bamos "subsidio social" (welfare) para eliminar el estigma asociado al nombre
en lograrlo fue Robert Theobald en su libro Free Man and Free Market s [Hombre libre y mercados libres] publicado en 1963.16Por entonces muchos
y sus connotaciones institucionales. Para Friedman, el impuesto negativo sobre la renta era un invento econo-
defendian una teoria seglin la cual todas nuestras dificultades economicas
mico racional que atajaria la desigualdad de rentas sin eliminar los incentivos
estaban resueltas y, par consiguiente, habiamos perdido el aliciente de tener
y sin hacer necesaria
problemas
que superar.
17
En La sociedad opulenta
-su best seller
de 1,958-
la intrusion
este caso, los encargados
de los funcionarios
John Kenneth Galbraith daba la impresion de que el problema de la epoca
vida. El enfoque de Friedman era diametralmente
era la abundancia excesiva. La hipotesis del plan de "Seguridad Economica
tan diferente como la derecha de la izquierda, resultaran ser practicamente el mismo.
Basica" de Theobald era que, gracias al progreso tecnologico, la gente tenia demasiados bienes de consumo y no sabia que hacer con ellos; las personas pudientes hacian grandes despilfarros: mas grandes
0
La reestructuracion
por ejemplo, se cons~ruian ~asas
Friedman
compraban automoviles mas modemos solo para ImpreslOnar
desperto
del gobierno
(en
de verificar la busqueda de empleo) en nuestra opuesto al de Theobald, aunque ambos inventos
del invento de Rhys-Williams
llevada a cabo por
gran interes publico en la decada de 1960 e inspiro
numerosos experimentos
de impuestos negativos sobre la renta, cuyo punto
a los demas. Al mismo tiempo, Theobald estaba convencido de que alglin
culminante
dia, no demasiado
de que "todo el mundo debia trabajar" era ridicula y que no te~ia se~ti~o
70 millones de dolares. En 1969, el presidente Richard Nixon propuso un impuesto negativo sobre la renta ("Family Assistance Plan") y en 1970,la Camara de Diputados de los Estados Unidos aprobo el proyecto de ley Family Assistance Plan. Pero el proyecto jamas logro la ratificacion del Senado. En numerosos paises se presentaron muchos proyectos de ley similares y todos quedaron
que el gobierno exigiera a los desempleados
en nada. En opinion del senador norteamericano
lejano, las computadoras
reemplazarian
a muchas
que beneficiaron
personas y cuestionaba nuestro "concepto del valor y la virtud de! ~rabajo" cuando el trabajo no era mas que "una tarea meramente
repetltlva,
que
una maquina puede realizar sin dificultad alguna". 18 Theobald sostenia que, dada la opulencia reinante, la premisa extendida que buscaran trabaJo obhgan-
dolos a "aceptar los puntos de vista dominantes de la sociedad".19 Seglin Theobald, 10 mejor era proporcionar a todos los ciudadanos una renta que todas las personas utll~zaran
Pero el movimiento
su propio juicio moral y sentido comun para dar un buen uso a su tlempo 292/Parte 5
Income Maintenance
Experiments,
a 4.800 familias y costaron
Daniel Patrick Moynihan,
autor de un libro sobre el fracaso de estos planes, la propuesta "tenia una fuerte carga politica y finalmente defendia la causa de que la gente no deberia tener que trabajar para ganarse la vida".20
digna mediante el cobro de impuestos a los ricos en beneficio de los .p.obres. En su opinion, era mas recomendable
fueron los Seattle-Denver
a favor del impuesto negativo sobre la renta no fue
un fracaso, puesto que impulso una amplia variedad
i
l
de cambios -tanto
Ensefianzas de los grandes inventos de segura social/293
de incrementos como sustanciales- en muchos paises del mundo. Par ejemplo, el Consejo de la Comunidad trabajadores garantizada
Europea recomend6
de la Comunidad
Europea
provista por el gobierno,
en 1992 que todos los
tuvieran
una renta
sin fecha de expiraci6n.
de renta minima garantizada.
Atkinson y
minima Hoy en
dia, la mayoria de los paises de la Uni6n Europea poseen alguna forma 21
nombre de "renta participativa" propuesto por Anthony exigiendo alguna clase de trabajo comunitario a cambio.23
La invenci6n del credito im positivo sobre larenta percib ida
Estos programas tienen distintos nombres:
Sozialhilfe (Alema nia y Austria), Revenue Minimum d1nsertion 0RMI(Francia), Inco me Supp ort and Inco me- Bas edJo b Seek ers Allo wan ce (Reino Unido) 0
Las objeciones
Socialbidrag (Suecia).
ficiarios buscaran trabajo, sino que percibieran
Dado que la renta minima garantizada no se determina en funci6n de apar-
al impuesto
negativo sobre la renta condujeron
a una
formulaci6n diferente en los Estados Unidos, que no exigia que los benealguna clase de ingreso.
El credito impositivo sobre la renta percibida (Earned Income Tax Credit,
taciones previas yjamas expira, podria parecerse ala renta basica0al impues-
EITC)fue propuesto en 1976por el senador dem6crata Russell Long como
to negativo sobre la renta. Sin embargo, todos los paises de la Comunidad Europea que cuentan con este tipo de programa -excepto Francia- exigen
una enmienda al impuesto negativo sobre la renta. El EITCera un tipo impositivo negativo, no una intersecci6n impositiva negativa; era necesario
que los ciudadanos
percibir una renta para pagar el impuesto negativo (ademas de tener un
que perciben la renta minima esten disponibles para
trabajar. Asi pues, lleva el estigma del desempleo. Ademas, en la mayoria
hijo para demostrar
de los paises europeos nadie puede -salvo en algunos casos durante una etapa de transici6n- cobrar la renta minima y ganar dinero al mismo tiempo,
este invento evitaba el marco psicol6gico de considerar que la deducci6n impositiva era un premio a la inactividad. Sin trabajar no era posible beneficiarse del impuesto negativo; en cambio, esta prestaci6n permitia
garantizada -a diferencia del verdadero impuesto negativo sobre la renta-
que la gente que percibia rentas bajas conservara
constituye un fuerte incentivo para no empezar a trabajar. El tipo impositivo
mismas. En un principio, s6lo se podia recibir un maximo de 400 d6lares
efectivo sobre el primer d6lar de renta extra puede alcanzar el 100%. El movimiento a favor de la renta basica (impuesto negativo sobre la
EITCaument6
rental ha sido particularmente fuerte en Europa. La Basic Income European Network ha organizado congresos con regularidad desde 1986. Sin embargo,
ingresos laborales eran de 10.000 d6lares pagaba un impuesto federal sobre la renta negativo de 3.888 d6lares.
22 ni siquiera con un empleo de medIa.. Jorna da. P
el movimiento
I or tanto, a. -renta mlmma
a favor de la renta basica -que propone modificar la renta
minima garantizada,
eliminando
el requisito de trabajar y los incentivos
que se tiene derecho
a una deducci6n
fiscal). Asi,
mas del 100% de las
anuales del gobierno. Pero durante la administraci6n
de Bill Clinton
,
el
de manera sustancial: en el ano 2000, una familia cuyos
Otros paises tambien han adoptado creditos fiscales parecidos a este.Nueva Zelanda reform6 sus programas sociales de acuerdo con planteamientos
para no trabajar implicitos en esta- aun no ha tenido exito en Europa. La
similares en 1990. En 1993, Canada adopt6 una versi6n mas radical del EITC,
diffcil batalla por establecer la renta basica sera dura, dado que atenta contra el presupuesto fundamental de que todos somos contribuyentes.
que beneficia a las familias pobres desempleadas con hijos y tambien a lasque
Aparentemente
ninglin pais esta cerca de adoptar el impuesto negativo
sobre la renta. El gran obstaculo parece ser la oposici6n publica unanime a suprimir
la verificaci6n
de que no se dispone de recursos,
10
que en
tienen un empleo. En abril de 2000, el Reino Unido adopt6 el Working Families Tax Credit (WFTC) -basado en el EITC-,que reformul6 el credito familiar previo como credito fiscal en vez de subsidio social. A su vez, Belgica imit6 el modelo del WFTC. En el ano 2001, el CESifoCouncil of Economic
opini6n de muchos transformaria la renta basica garantizada en un subsidio
Experts recomend6
a la holgazaneria.
modificada en linea con la recomendaci6n
Es una ironia que el rechazo generalizado
a estimular
que la Uni6n Europea adoptara una forma del EITC de 1992 de una renta minima
10
la desidia lleve a los paises europeos a adoptar un sistema que hace precisamente eso (al penalizar a quienes trabajan mientras perciben la renta minima
garantizada)
y no a un sistema que fomente
el trabajo.
Este
problema de aceptaci6n publica podria superarse si se modificara el fram ing psicol6gico 294/Parle
5
de los objetivos de la renta basica, por ejemplo, dandole el
garantizada para todos los europeos; que se propuso rue un EITCeuropeo con una pequena renta garantizada anexa para los desocupados.24 El EITCes un invento importante,
puesto que reduce la pobreza sin
fomentar el desempleo. Si decimos a los ciudadanos que percibiran una renta por no hacer nada, el peligro moral tendeni a aumentar. La opci6n Enseiianzas de los gTandes invenlos de seh'Urosocial/29 5
de percibir una renta por no hacer absolutamente nada resulta tan tentadora
contratarian
que hasta los menos informados podrian reparar en ella y divulgarla entre
los planes fuera prohibitivo para el resto de la gente. Aunque fue el gobierno
sus conocidos. Par el contrario, el
aleman el que decreta la participacion
EITC
les obliga a cruzar el umbral del
libremente
un seguro, 10 que a su vez haria que el coste de obligatoria en los planes, estos eran
trabajo. Aunque el EITC actu al presenta una discontinuidad bastante abrupta,
administrados
que implica altos gravamenes marginales para las personas que se encuen-
Esta independencia
tran en el nivel en que se elimina la deduccion, sus efectos negativos sabre
cada mas saludable y menos sujeto a riesgos de accidentes, factores funda-
la voluntad laboral de estas personas probablemente
mentales en el importe de las primas periodicas.
Una vez que la gente esta trabajando,
no son tan poderosos.
el efecto del peligro moral de los
por fondos controlados por el asegurado y sus empleadores. genera incentivos para que el lugar de trabajo fuera
Hay un elemento
del plan srcinal de seguro de accidentes
creado en
tipos impositivos sabre las rentas modestas tendera a ser menos intenso;
Alemania en 1884 que merece especial atencion: las distintas asociaciones
ademas, es probable que la mayoria de las personas que perciben rentas
mutuas que aseguraban
bajas no sean tan conscientes de la discontinuidad.
implicaban un grado de riesgo similar para los trabajadores
El
EITC
ha supuesto un experimento
ha contribuido enormemente
interesante de gestion de riesgos y
los riesgos de cada industria. Las actividades que
bajo 1amisma mutualidad.
a aliviar la pobreza entre los trabajadores de
Las companias pertenecientes
se agrupaban
a industrias que
encerraban mayores riesgos para sus trabajadores debian pagar a sus asocia-
mas bajos recursos. Y ademas remite a otros sistemas analogos, como el
ciones mutuas primas de seguros mas altas que otras empresas y trasladaban
seguro de desigualdad propuesto en este libro.
estos costes a los consumidores,
aumentatido
los precios de sus productos.
Los consumidores del producto son quienes en definitiva pagan el coste total de la produccion, incluidos los gastos medicos de los empleados, 10 y de accidentes La invenci6n del segura de asistencia sanitaria
que genera
una mayor eficiencia
economica.
Cuando
son mayoria
los
consumidores que no estan dispuestos a pagar mas, 1a industria tiende autoLa implantacion
de los primeros seguros de asistencia sanitaria y de acci-
dentes significo la victoria de la logica economica. de estos planes fue excepcionalmente esta clase de programas,
El argumento
claro y convincente.
maticamente a reducir su volumen e1 punto de vista economico.
a favor
Todavia existe
de produccion,
algo deseable desde
Cuando los Estados Unidos copiaron el seguro de accidente aleman, 10
bajo distintas formas, en casi todos los paises
llamaron "compensacion
del mundo. El primer programa nacional de un seguro de asistencia sanitaria y de acci-
sacion al trabajador").
dentes para trabajadores
10que eillamaba
al hombre trabajador"
Su principal impulsor,John
de Economia en 1a Universidad
se gesto en Alemania, bajo el gobierno de Otto
(hoy se llama "compenR. Commons, profesor
de Wisconsin, 10 defendio basandose
"el principio de internalizacion",
en
seglin el cua11a sociedad
von Bismarck; el programa nacional de seguro medico entro en vigor en
deberia
1883 y el primer seguro nacional de accidentes en 1884. Estos programas eran verdaderos seguros en el sentido de que tanto los trabajadores como las empresas pagaban una prima periodica y en que los primeros recibian una prestacion en caso de una enfermedad 0 un accidente determinados. El exito. del experimento aleman condujo a una transformacion en todo el mundo, que traslado la estructura bcisicade las aportaciones de empleados
las empresas ala sociedad a las propias empresas; de este modo, las com-
y empresas al seguro de asistencia sanitaria y el seguro de accidentes del
para que las companias convirtieran
gobierno. El programa aleman fue emulado en Austria, Italia, Sue cia y los Paises Bajos en el transcurso de una decada y, ala larga, en casi todos los
seguro y que no solo 10 pareciera, de modo que los litigantes no pudieran probar que los accidentes eran producto de la negligencia de la firma.
paises desarrollados. La obligatoriedad de estos planes resolvio el problema de la parcialidad
York fueron los primeros en adoptar la "compensacion
selectiva;
1911. En 1920 ya la habian adoptado
296/Parte
de no ser obligatorio,
solo quienes
afrontan
imponer,
siempre que sea po sible, todos los costes que causan
panias tendrian un incentivo para limitar sus costes y se verian obligadas a "internalizar" finales del siglo
costes que antes eran externos. Commons XIX
eran innecesariamente
y principios del siglo
XX,
advirtio que, a
muchos lugares de trabajo
peligrosos y que los trabajadores estaban expuestos
a lesiones de incapacidad. La "compensacion
al trabajador" fue un incentivo
ellugar de trabajo en uno realmente
Los estados de Wisconsin (de donde era oriundo Commons)
riesgos graves
y Nueva
a1trabajador",
en
todos los estados, excepto seis; el
Ensefianzas de los grandes inventos de seguro social/297
5 I
(
~ , ,~ . L
ultimo lo hizo en 1948. Commons logro convencer a los gobiernos de los
de Clase
distintos estados porque su principio de internalizacion era lucido y simple.
Unidos, la aportacion
La adopcion de la compensacion al trabajador mejoro la eficiencia economica de forma esencial, alento a las empresas a convertir los centros
un nivel de ingreso maximo;
de trabajo en lugares mas seguros, donde no se produjeran
aportaciones durante 30 alios exactos, su pension anual cuando se jubilara
genero beneficios invalidez
tangibles
y la consiguiente
familias. Commons
al reducir penuria
no logro convencer
de vida 0 de asistencia
sanitaria
el numero
economica
accidentes, y
de trabajadores
que debfan afrontar
con sus
a las firmas de contratar seguros
para sus empleados
pues las empresas
tenfan menos control sobre estas perdidas, cuyas causas eran mas generales, y hasta el dfa de hoy no estan obligadas a hacerlo en los Estados Unidos.
IV,
extrapolada
cuya renta anual superaba los 850 marcos, 30. (En los Estados actual es un porcentaje
fijo de los ingresos, hasta
en este sentido,
del program a aleman.)
es un tipo de version
Si el trabajador
habfa realizado
a los 70 alios serfa de 50 marcos mas 4 pfennigs por cada semana trabajada de Clase
I,mas
6 pfennigs por cada semana de Clase
por cada semana de Clase IV.Si el trabajador
III, mas
II,mas
8 pfennigs
10 pfennigs por cada semana de Clase
habfa realizado aportaciones
durante mas de 30 alios,
su pension anual se determinaria seglin el periodo de30 mos que permitiera extraer el resultado mas favorable. (Lo mismo se hace hoy en los Estados Unidos, si bien la edad de jubilacion
es mas temprana;
la progresividad
La invenci6n del subsidio nacional de vejez
se establece de acuerdo con una formula continua y el periodo contemplado son los 35 alios mas favorables en vez de los 30 mejores alios.)
El primer plan nacional de seguro de vejez del mundo, financiado -como los seguros de asistencia sanitaria y accidentes- con las aportaciones de
era muy diferente y era el resultado del estado de la te cnologfa de la informacion de su epoca. La gestion del plan aleman de 1889 requerfa que
empresas y empleados, y tambien obligatorio, fue creado en 1889 en Alemania por el gobierno de Bismarck. Dado que relacionaba las prestaciones
empleados y empresarios
Aunque en la forma el sistema de 1889 era semejante al actual, su gestion
con las aportaciones realizadas, este plan de pensiones contenfa elementos propios de un seguro y no era solo un simple programa de redistribucion. Las personas se dividfan por tramos de rentas; las que percibfan rentas mas altas pagaban
aportaciones
mayores prestaciones. Claramente,
(primas) mas altas y a cambio recibfan este plan no era una ley de ayuda social
ni una ONG. El sistema de seguro de vejez adoptado en Alemania en 1889 era notablemente similar en su forma a los sistemas que hoy imperan desarrollados,
en los pafses
entre ellos, el sistema de Seguridad Social de los Estados
Unidos. Esta similitud es un ejemplo destacado de la copia de inventos a 25
escala intemaciona1.
Casi nadie en los Estados Unidos sabe que su sistema
de seguridad social es identico a uno aleman de la decada de 1880. De acuerdo con el program a original
debfan hacerla, por partes iguales, el empleado y el empresario. hace exactamente
(Hoy se
10 mismo en los Estados Unidos.) La suma que debfa
semanales mediante la
trabajador
era registrada y archivada en un centro; despues se emitfa una
nueva tarjeta con una marca que indicaba d6nde se habfa archivado la taIjeta anterior. Las taIjetas completas se conservaban hasta que el trabajador se jubilaba, por 10 general decadas mas tarde, momento utilizadas para calcular la pension que Ie correspondfa. Este complicado
en que eran
sistema informativo entraliaba un coste tan elevado y
tal peligro de cometer graves errores que no se habria podido implementar hasta que la tecnologia de la informacion
basic a de finales del siglo XIX
(analizada en el capitulo v) estuvo plenamente desarrollada; es decir, hasta que no conto con una burocracia eficaz, sistemas de archivo, servicio postal, copiado y almacenamiento
aleman de 1889, la aportacion
realizaran aportaciones
compra de cupones en la oficina de correos local, que despues pegaban en una tarjeta personalizada. Al finalizar el alio, la tarjeta completada por el
de registros durante periodos
Incluso en 1889 habra un gran escepticismo
respecto
prolongados.
de esta clase de
programas. El Times de Londres expreso en 1889 sus dudas sobre la viabilidad y los costes de gestion del plan aleman:
aportar cada empleado se determinaba segun el tramo de renta al que perteneciera. Los trabajadores de Clase I,cuya renta anual no superaba
La segunda cuesti6n importante de las finanzas atafie a los costes de gesti6n.
los 350 m arcos, pagaban
Estos se establecen seglin una cifra anual por individuo: una suma moderada
12 pfennigs a la semana; los de Clase
II,
cuya
renta anual no superaba los 550 marcos, 18 pfennigs a la semana; los de Clase 298/Parte
III, cuya
5
renta anual no superaba
los 850 marcos, 24 pfennigs; los
si consideramos los cupones, las tarjetas, el trabajo de los dependientes, la clasificaci6n, el orden alfabetico, los ciilculos, la supervision, el arbitraje, la Ensefianzas de los grandes invent os de segura social/299
•
evaluaci6n y todo el trabajo que requiere un modesto chelin. No obstante, esos modestos chelines Ilegan a sumar mas de medio mill6n de libras esterlinas
de opinion de la Sociedad de Politica Social, escribio mas tarde acerca de los adelantos del siglo XIX:
por ano, cifra que no incluye el trabajo extra que deben realizar el servicio de correos y la administraci6n publica. Y mucho menos incluye la enorme cantidad
EI triunfo del seguro en todas las areas imaginables
de trabajo realizado por amor al arte. EI solo hecho de que se peguen once millones de cupones cada sabado por la noche es apabullante. Agreguemos a
avances del siglo en 10que a progreso social se refiere. Fue una evoluci6n absolutamente 16gica que el seguro se propagara de las clases altas a las clases
ello los servicios voluntarios de los miembros de las juntas de distrito, de los
bajas; que intentara, dentro de 10posible, erradicar la pobreza; y que los antiguos
tribunales de arbitraje, asi como los funcionarios que deben certificar los casos
fondos de caridad para trabajadores principio s6lido del seguro.28
locales, los comites y los conse jos de supervisi6n, y la totalidad de la maquinaria puesta en marcha por esta sola ley esta fuera de toda 16gica. Es entonces cuando salta a la vista cuan excepcionalmente
preparada
esta
Alemania para ser el escen a rio de este gran experimen to filantr6pico. En ninglin otro lugar la pesada, cansina, meticulosa e incorruptible burocracia es tan eficaz
fue uno de los grandes
fueran reestructurados
de acuerdo al
La invencion del subsidio nacional de vejez fue el resultado de un proceso de experimentacion
en un pais en el que se habia debatido mucho y bien
sobre riesgos, un pais donde se reconocieron por primera vez los problemas
26
y tan barata a la vez.
basicos de la psicologia humana que en el pasado habian impedido una Pero, a pesar de estas dudas, el antiguo programa aleman de seguro funciono
gestion de riesgos exhaustiva y eficaz. El invento aleman fue el resultado
bien y, al igual que otros inventos con exito, fue imitado. Existen numerosos
de la creciente
testimonios que demuestran que el modelo aleman se convirtio en un referente para otras paises. En 1908, D avid Lloyd George -por entonces
origen de la escuela economica de las ciencias del comportamiento (behavioral economics). En un principio, el experimento de seguridad social
ministro de Finanzas del Reino Unido-
fue osa~0'y desperto muchas dudas; luego, cuando funciono, fue ampliamente Imltado y sus principios basicos se han conservado hasta hoy.
sefialo mientras presentaba
el
proyecto de un sistema de seguridad social tras haber visitado Alemania:
sofisticacion
de los conceptos
de seguro y el verdadera
"Nunca antes habia advertido que el sistema aleman de pensiones operaba a una escala tan gigantesca. Tampoco tenia la menor idea de 10bien que funciona".27 Louis Brandeis dijo en 1911 que los comentarios
de Lloyd
La invenci6n del subsidio de desem pleo
George sugerian que seguir "el mismo camino" que Alemania, Francia e Inglaterra conduciria a la "eficiencia social". Las pruebas apuntan a otras razones mas fundamentales
Gran Bretafia creo el primer programa nacional de subsidio de desempleo que el simple
en 1911, como parte de una gran iniciativa de subsidio social impulsada
oportunismo politico para la invenci6n del seguro social en Alemania en
par David Lloyd George. Salvo por el subsidio de desempleo, esta iniciativa
la decada de 1880; por ejemplo, el espiritu creativo y el debate publico.
era una replica de los program as de segura social de otros paises. Pero el
Los origenes del seguro social en Alemania provienen
en definitiva de
subsidio de desempleo britanico era un concepto completamente
nuevo
pensadores sociales que no formaban parte del gobierno aleman. La "cuesti6n social" se habia transformado en tema recurrente de conferencias
y su exito atrajo a numerosos imitadores. El programa de subsidio de desem-
y encuentros
en 192~ Los Estados Unidos no 10implantaron hasta las tasas de dese mpleo catastroficamente altas de la Gran Depresion; la Ley de Seguridad Social
comunitarios,
amenaza comunista. preguntaban
sin duda estimulado par la cada vez mayor
Naturalmente,
los ciudadanos
como plantear los mismos argumentos
mas moderados
se
que los comunistas
pleo fue instituido en Belgica en 1920, en Suiza en 1924 y en Alemania
de 1935 creo el primer seguro de desempleo al proporcionar
un respaldo
utilizaban como ariete politico. En 1872 sefund6 en Alemania la Sociedad
federal a los programas de subsidio de desempleo de los distintos estados.
de Politica Social para analizar las innovaciones en politica social. Estas discusiones hicieron que los responsables de las politicas guber-
Hasta comienzos del siglo XX, los principales riesgos que amenazan la renta individual se consideraban "no asegurables" debido a problemas
namentales consideraran la posibilidad de extender el concepto de seguro
de peligro moral. Si un trabajador
mas alla de sus limites tradicionales.
asegurada se habria sentido menos inclinado a trabajar, por 10que asegurar
Gustav Schmoller, un prestigioso
profesor de Economia en Estrasburgo y luego en Berlin, y uno de los lideres 300/Parte
5
las rentas individuales
hubiera
sabido que su renta estaba
era inviable a los ojos de las compafiias privadas y Ensefianzas de los grandes inventos de seguro social/30 I
de los gobiernos. Sin embargo, el subsidio de desempleo es un invento inteligente que ha hecho posible asegurar solamente ciertas clases de fluctuaciones en la renta no demasiado expuestas al peligro moral. El concepto del subsidio de desempleo se basa en la naturaleza
pueden aprovechar la oportunidad del
contrato de empleo entre las companfas modernas y sus empleados, parcialmente
definido poria
de informacion
los empleados con menos antigiiedad son los primeros en irse, en atencion a ciertas ideas generalizadas de justicia y derechos. Las companias tambien
practica del despido temporal y pOl' el archivo
que estas companias llevan de forma rutin aria.
rendimiento es insatisfactorio, del despido.
para prescindir de los empleados cuyo
sin tener que revelar el verdadero motivo
Aunque algunos de los despedidos
sean los trabajadores
menos com-
petentes de la empresa, el riesgo de regulacion de empleo a que se enfrentan
En epocas de demanda escasa, las companfas modern as despiden de manera rutinaria a algunos de sus empleados en vez de recortar los salarios
los empleados de las companias modernas parece 10 bastante fortuito para
y reducir las horas de todos. ~Por que no hacen esto ultimo y reparten
sea en realidad un despido en toda regIa disfrazado, y 1 0 suficientemente importante para despertar la atencion de los aseguradores sociales.
asi la carga de forma mas equitativa? Las razones, que el economista Truman 29
Bewley analiza desde distintas perspectivas en su libro, son diversas. POl' ejemplo, si las companfas recortaran los salarios de empleados
Pero la implantacion de
todas las categorias, fomentarfan entre elIos la sensacion de que su situacion laboral
no es completa
0
plena y tal vez la necesidad
de buscarse
otro
empleo. Ambas actitudes irian en detrimento del buen funcionamiento laboral y el compromiso a largo plazo de los trabajadores. Otra razon para que las firmas despidan empleados en vez de reducir el horario laboral de todos sus trabajadores es que se ha descubierto que estos reaccionan negativamente de vista psicologico.
a un recorte en sus ingresos desde el punto
Los empleados
entrevistados
por Bewley opinaban
que la moral alta del empleado era importante para el funcionamiento de la compania, pues para esta es diffcil supervisal' y motivar a la plantilla para que haga su trabajo bien y de manera fiable. Seglin Ie dijeron a Bewley, les parecia mejor concentrar
el recorte laboral en un as pocos empleados
y sacarlos de la compania de modo que no tuvieran ocasion de comentar su situacion con los companeros y envenenar asi la atmosfera laboral. Otra razon mas para despedir a algunos trabajadores
estar razonablemente libre del peligro moral de que la reduccion de plantilla
en vez de reducir
el horario laboral de todos son los costes fijos de ir a trabajar, aunque sea pOl' pocas horas, que incluyen el transporte y las pausas laborales; la ubica-
del subsidio de desempleo esta plagada de dificul-
tades. Hay que disenar un sistema de compensacion que no se preste al fraude, no excesivamente expuesto a la importante cuestion del peligro moral y no sujeto a distintas interpretaciones. Uno de los problemas es la inmensa variedad de contratos posibles entre empresa y empleado, al margen de los clasicos de jornada completa con opcion de despido. POl' consiguiente, habra que disenar un sistema de subsidio de desempleo que contemple todas las modalidades de contratacion susceptibles de regulacion de empleo. Muchos individuos tienen una relacion personal ambigua con el mundo del trabajo, 10 que les conduce a una situacion de discontinuidad. Tal vez desean tomarse vacaciones repetidamente
0
quieren estar en su casa para
atender a su familia y ocuparse de las tare as domesticas. En las empresas familiares, la distincion entre trabajar y no trabajar puede ser demasiado difusa. Debemos encontrar una manera de definir el desempleo, de modo que los empleados no puedan pedir facilmente a sus empresas que definan estos periodos de inactividad voluntarios como despidos. Los program as de subsidio de desempleo
tienen sistemas de reglas y
cion geografica de las companfas modernas por 10 general requiere que los
convenciones que definen tanto el empleo como el desempleo. Los trabajadores temporales trabajan habitualmente solo parte del ano. Serfa
trabajadores
muy costoso para el funcionamiento
recorran cierta distancia para llegar a su lugar de trabajo y a
muchos de ellos no les compensaria En periodos de demanda una manera
equitativa
hacerlo por pocas horas.
escasa, los empleadores
de decidir a que empleados
trataran de encontrar despedir,
de modo
que quienes conserven sus puestos sientan que la decision fue justa. Es mas justificable
despedir
a los empleados
cuyo trabajo es claramente
menos
necesario en epocas de poca demanda que a los empleados cuyo trabajo es esencial para el funcionamiento minimo de la empresa. POl'10 general, 302/Parte
5
del subsidio de desempleo
si estas
personas pudieran cobrar una compensacion pOl'desempleo cada ano, una vez concluida su temporada laboral. Asi, los sistemas de subsidio de desempleo definen las variaciones conceden prestaciones anormales.
anormales en el desempleo por temporada y
pOl' desempleo
solo para los perfodos inactivos
Como las estrategias para superar estas dificultades aun no habian sido resueltas, el subsidio de desempleo no figuro entre las iniciativas del seguro Enseiianzas de los grandes inventos de segurasocial/303
social aleman de la decada de 1880, aunque sus creadores eran conscientes de su importancia.
seguramente
En su tratado de 1879 sobre el seguro
social, el profesor de economia aleman Lujo Brentano aludio al subsidio
ocurre con los otros inventos de seguro social analizados en este capitulo, los detalles de su funcionamiento y los rigores de su invencion han quedado en el olvido y ahora nadie cuestiona su pertinencia.
de desempleo
como "el primer y mas importante requisito" de un sistema de seguridad social.3DPero el camino de todos los programas nacionales de subsidio de desempleo
estuvo sembrado de dificultades hasta que, en 1911, Gran Bretafia demostro con el ejemplo como debian hacerse las cosas. El plan britanico de subsidio de desempleo fue disenado para paliar las dificultades de los gobiernos locales en su intento de crear subsidios de desempleo. Los britanicos habian aprendido del programa de subsidio de desempleo voluntario de las ciudades de Berna, Basilea y Colonia que el subsidio debia ser obligato rio 0 bien de alcance limitado. Tomando en cuenta estas experiencias, los britcinicos disenaron un sistema de subsidio de desempleo obligatorio cuyas prim as se deducian directamente de las nominas de los trabajadores y eran abonadas por la compania; ademas, quienes cobraban el subsidio debian cooperar y buscar empleo en alguna de las nuevas bolsas de trabajo del gobierno (agencias de desempleo). Los desempleados
debian firmar el cobro de sus subsidios de desempleo
Conclusiones a partir de estos ejemplos Durante
los dos ultimos siglos, la civilizacion ha realizado avances signi-
ficativos en la gestion de los riesgos que deben afrontar los individuos. progreso ha sido titubeante nologia de la informacion valoracion
los paises desarrollados protegerlos beneficios
un estado voluntario, en el sentido de que el desempleado podria
encontrar rapidamente
a/gun trabajo si quisiera. Un desempleado siempre
podria aceptar un empleo ingrato rurales donde se contrata
0
mal remunerado,
por ejemplo, en areas
mana de obra barata ... pe ro dejaria de estar
desempleado. Los artifices de sistemas de subsidio de desempleo desaconsejan
aceptar
empleos que no se ajustan a nuestro perfil profesional. Por tanto, el subsidio de desempleo es, en si mismo, una ayuda economica a personas que esperan conseguir
0
estan buscando un buen puesto de trabajo.31 La ley srcinal
estan hoy en condiciones
contra los riesgos extremos
de evitar que los indi-
de la enfermedad
esta gestion
de riesgos
inmensos y han evitado un numero incontable
y la vejez. Los sistematica
son
de catastrofes personales.
Por si esto fuera poco, los ejemplos analizados en este capitulo sugieren trayectoria
es siem pre
de los riesgos y lajusta
de su gestion. A pesar de estos problemas,
que ya ha ofrecido
oportunidades
viabilidad del plan. Una fuente de duda era la idea de que el desempleo
El
de la tec-
viduos sean victim as de los peligros de nuestro sistema economico y pueden
fraudulenta de esta prestacion. Sin embargo, a pesar de estas innovaciones,
de la
porque 10 incipiente
dificulto la identificacion
de los resultados
en una de estas bolsas y en horario laboral, cosa que desalentaba la peticion muchos dudaban
y discontinuo,
aun mayores
para el futuro. Estos ejemplos
de gestion de riesgos en constante
trazan una
perfeccionamiento,
que es probable que en el si glo XXIveamos una transformacion nuestra vida gracias al progreso financiero futuro.
por 10 real de
La ciencia medica, despues de siglos de progreso lento, vivio una transformacion
radical en el siglo
los paises desarrollados cratizadas
tienen
igualmente
importante
pueden
reducir
numerosos
la capacidad
al aumentar
la expectativa
de vida en
incluso mas. Las finanzas demo-
0
de hacer
posible
una transformacion
en 10 que atane a nuestra calidad de vida, ya que
los riesgos que amenazan
individuos
En la Antigiiedad, creacion
XX
de 45 a 75 anos
desarrollar
la falta de tecnologia
de. dos instrumentos
la subsistencia
plenamente
e impiden
a
su potencial. propicio
la
de gestion de riesgos muy primitivos:
de la informacion
el
britanica de subsidio de desempleo mostro una gran vision al combinar
diezmo y el zacat. La tecnologia de la informacion que hizo posible el primer
el cumplimiento de los requisitos del subsidio de desempleo con las bolsas
programa
de trabajo, cuyo proposito tambien era ayudar a los parados a encontrar
naba con un sistema de cupones, un sistema primitivo pero suficientemente
buenos empleos. Ademas, su flexibilidad de rechazar empleos mal remunerados del sistema. El subsidio de dese mpleo periodos 304/Parte 5
de experimentacion
a la hora de juzgar decisiones
favorecio el buen funcionamiento
de seguridad
social en Alemania
eficaz para su epoca. La tecnologia de la informacion posibles
muchas
mas cosas. Si la informacion
descritas en este libro y si se implementa tuvo unos comienzos
dificiles y atraveso
y descubrimientos
radicales. Pero, como
en la decada de 1880 funcio-
apropiado
llamado "unidades
actual deberia hacer
se organiza
en las GRID
un sistema de unidades de medida
de cuenta indexadas",
la gestion de riesgos
progresara de manera inexorable. Nuestro sistema de pensiones de jubilacion Ensenanzas de los grandes inventos de segura sociaJ/305
tendria que alejarse del sistema inventado en la decada de 1880 y reformularse como un sistema intergeneracional de distribuci6n de riesgos que haga uso de la informaci6n tecnologias. Las ventajas EITC podrian
nueva disponible
que ya introducen
nuestros
de penetraci6n.
Nuestra
nueva
tecnologia
DE INNOVACION
FINANCIERA
RADICAL
gracias a las nuevas
impuestos
ser mas sistemciticas, consistentes
EPILOGO UN MODELO
progresivos
y el
y con mayor capacidad
de la informaci6n
permite
redefinir con facilidad los pagos de impuestos en unidades de cuenta indexadas y eliminar las anomallas tributarias que persisten hasta el dia de hoy. Pera, 10 que es mas importante formularse
aun, los tipos impositivos
en terminos de desigualdad.
La propuesta
podrian
del seguro de desi-
Ahora s610 resta agrupar las distintas ideas en un modelo de innovaci6n financiera verdaderamente
significativo; ufia innovaci6n que no sera me-
se parece al EITC en el sentido que grava a la gente en funci6n
ramente adicional, sin direcci6n ni estrategia definidas, sino capaz de trans-
de 10 que gana y en que cuanto mas gana la gente, mas puede conservar.
formar nuestra vida. Ya hemos analizado la mayoria de los elementos basicos del modelo de innovaci6n financiera radical, asi como las diversas
gualdad
Pera el segura de desigualdad
pecta al resultado
renueva de la desigualdad;
que hoy observamos
elframingpsico16gico
en 10que resesto quiere decir que las ventajas
extensivas y sistematicas, y no s610 beneficiaran
ideas para las instituciones
de gesti6n de riesgos nuevas, las GRID y las
seran
unidades de cuenta indexadas, la orientaci6n que debe tener la investigaci6n
a las personas de menores
de los riesgos y el apoyo necesario para que se produzca el cambio. Y hemos visto estos principios ilustrados con algunos ejemplos hist6ricos. Pero aun queda extraer del analisis de este libro algunos principios mas de
en el credito fiscal sobre la renta percibida
ingresos. Las ventajas que ofrece el subsidio de desempleo
podrian ampliarse de
forma espectacular -y nuestra capacidad de evitar el peligro moral hacerse mas certera- gracias ala modema tecnologia de la informaci6n. Las distintas
innovaci6n en gesti6n de riesgos econ6micos en el pasado.
que han impulsado el exito
clases de ayuda para la subsistencia, hechas a medida de las necesidades de cada individuo segiin la informaci6n proporcionada por las GRID, podrian aliviar la enorme carga que hoy soportan nuestros relativamente primitivos
Identificar los riesgos
sistemas de subsidio de desempleo. Ninguno de los sistemas de seguro social descritos en este capitulo ha
Es probable que el mayor obstaculo para una gesti6n de los riesgos eficaz
alcanzado dimensi6n intemaciona1. De hecho, la distribuci6n intemacional
sea de orden psico16gico. El ciudadano medio no identifica los principales
de los rie sgos es algo casi inexistente.
riesgos a que esta expuesto y casi siempre tiende a obsesionarse con riesgos
verdaderamente
El reparto
de riesgos no sera
eficazhasta que no saque partido de las grandes diferencias
insignificantes que Ie resultan mas visibles. No basta can que investigadores
entre las situaciones de riesgo de las distintas personas, 10 que requerini la creaci6n de los macromercados y la firma de los contratos intemacionales
y analistas identifiquen estadisticamente los grandes riesgos. Si los individuos
ya explicados.
para afrontarlos de hacerlo.
Las enormes diferencias en el nivel de vida que hoy existen
entre distintos paises podrian reducirse en el futuro si emplearamos tecnicas financieras para gestionar los grandes riesgos intemacionales.
en su mayoria no son conscientes de ellos, no daran los pasos necesarios ni apoyaran
plenamente
a las instituciones
encargadas
Es el mismo problema que en el pasado dificult6 la tarea de los partidarios del seguro de vida, la seguridad social y el segura de desempleo:
el ciuda-
dano medio no tenia ninglin interes en ocuparse de esos riesgos. Pero las circunstancias finalmente 10persuadieron de dar algunos pasos importantes. El intenso debate publico que suscit6 el tema en Alemania durante la decada de 1880 hizo posible la creaci6n del primer seguro nacional de incapacidad, 306/Parte
5
307
el seguro de asistencia sanitaria y la seguridad social. Gracias a ellos, el
recordandonos
ciudadano medio pudo comprender los riesgosy aceptar que nuestro bienestar
El futuro pr6ximo
economico esta sujeto a acontecimientos
proporciones aun mayores nos recuerde nuestros mas grandes riesgos econo-
fortuitos. El periodo de la Gran
Depresion, una etapa de gran discusion publica sobre los riesgos en los
la incertidumbre
que rode a el momento de nuestra muerte.
sera un momento
propicio para que una industria
de
micos y al mismo tiempo nos ofrezca los medios necesarios para afrontarlos.
Estados Unidos, produjo numerosas innovaciones en la gestion de los riesgos personales. La Depresion fue un acontecimiento
tan dramatico
y subito
que puso de manifiesto los riesgos economicos a los que nos enfrentarnos
Un solidoframing psicologico
los individuos. Los lideres actuales deben comenzar a hablar de estos riesgos, deben hacerlos visibles para la opinion publica antes de que ocurra otro
La importancia
desastre economico de gran magnitud. Convencer al ciudadano medio de que existen otros riesgos economicos
lecciones esenciales de este libro. Los nombres que u;samos, las categorias
mayores y a largo plazo aun sin gestionar sera una tarea dificil. No parece
categorias son de suma importancia
haber conciencia publica de la posibilidad de que la situacion economica
de gestion de riesgos. Debemos
de las naciones cambie drasticamente ni que la desigualdad economica den-
desde el principio, de modo que funcione como vehiculo de gestion de riesgos a largo plaza.
tro de un mismo pais se agudice. Los analistas se limitan a predecir si la situacion economica
mejorara
de aqui a seis meses
esta fuera nuestra unica preocupacion.
0
un ano, como si
Los lideres publicos deben estar
de crear un contexto psicologico adecuado
que establecemos,
Si quieren tendran
los instrumentos
ser verdaderamente
institucionales
es una de las
que asignamos
a esas
para el exito de nuestras instituciones
construir
un framing psi cologico
eficaces, los innovadores
que definir que tipo de reestructuracion
financieros
del marco psicologico
dispuestos a hablar de los riesgos que todos afrontamos a mas largo plazo.
de nuestros estandares
Esto no significa que deban ser negativos
sino que deb en
innovaciones puedan desarrollar todo su potencial. Los innovadores deben
importan, dentro
ir mas alla del pensarniento basado en 1 0 existente, que genera solo pequenas
0
pesimistas,
considerar las incertidumbres futuras que verdaderamente de un contexto de instrumentos
de gesti6n de riesgos que se puedan apli-
car de manera realista. Asi contribuiran La creaci6n de macromercados, sobre el flujo de beneficios
0
mejoras
en productos
e instituciones
solido
que triunfaran
es mas conveniente
de inmediato
para que sus
en las condiciones
actuales. Deben tratar de disenar grandes cambios que por 10 general quedan
a mitigar los riesgos.
mercados para derechos a largo plazo
sobre activos iliquidos, como las viviendas,
haria que los riesgos fueran mas palpables, pues nos permitiria apreciar los
fuera del marco de referencia habitual de los consumidores, nuevo framing psicologico
y persistir
plantear un
en su defensa de las ideas nuevas
durante un largo periodo de tiempo, hasta ganarse a la opinion publica.
dia a dia, incluso minuto a
Al planificar como hacer frente a los riesgos de la sociedad se debe tener
minuto; cambios que hoy son invisibles. Si la gente observa que el precio
en cuenta el hecho de que, como hemos visto, es posible fomentar una
de un titulo sobre el PIB de su pais 0 el precio de un titulo sobre su renta
sensacion duradera de compromiso y obligacion personal hacia los demas.
del trabajo fluctua sustancialmente,
Si un individuo
cambios del valor econ6mico
fundamental
vera sus riesgos con mas claridad.
Las bases de datos de riesgos globales (GRID) correctamente de forma que permitan
a los individuos obtener informaci6n
disenadas, espedfica
cumplimiento
percibe que ha asumido un compromiso
libremente,
y autoestima. La aceptacion publica de los contratos de gestion de riesgos
sobre sus riesgos, tambien pueden contribuir ala identificaci6n de los mis-
a largo plaza probablemente
mos. La disponibilidad
voluntarias y libres, fruto de un consenso al que se habra llegado
de informaci6n publica detallada sobre los medios
de sustento individuales sin duda generara mucha mas discusi6n publica Por ultimo, la exposici6n de los riesgos podria ser el tema central de las
sera mayor si estos se enfocan como acciones antes
de
conocer los resultados del riesgo. Este aspecto psicologico sera decisivo en la creacion
sobre los riesgos que la que existe actualmente.
el
del mismo estara ligado a su senti do de identidad personal
del seguro de desigualdad
intergeneracional;
y tambien en la seguridad
por otra parte, aumentara
la viabilidad
social
de otras ideas
campanas de marketing de algunas industrias, siempre y cuando tengan
de gestion de riesgos analizadas
productos
el compromiso publico con un modelo de distribucion de riesgos que debera
de gesti6n de riesgos nuevos e importantes
para vender. Las
companias de seguros de vida han hecho grandes negocios de esta manera, 308/EI nuevo orden financiero
permanecer
inalterable
en este libro. Estos contratos requieren
a 1 0 largo del tiempo. Epilogo/309
...
seguros alos sistemas de incapacidad,
Este entorno
psico16gico
exclusivamente.
legitim6 estas instituciones
s6lido fue po sible en el pasado. Denominar asistencia sanitaria y seguridad social en la Alemania de la decada de 1880. Llamar
tan bien definido
aportaciones,
a los pagos a la seguridad social de los Estados
y no impuestos,
Unidos aseguro la legitimidad de los derechos sobre los rendimientos futuros de esas aportaciones.
Rebautizar el impuesto negativo sobre la renta como
credito impositivo sobre la renta percibida su aceptaci6n publica. Pero la creacion de un entorno
(EITe) contribuyo a garantizar
psicologico
solido no debe limitarse a
elegir nombres apropiados para nuestras instituciones. Tambien implica crear disefios sensatos de las mismas; disefios capaces de superar la prueba del tiempo de modo que el contexto psicologico srcinal se yea reforzado por el senti do comun, que siempre sobrevive a los cambios sociales a largo plazo. Por esa razon, la seguridad social intergeneracional debe disefiarse como un instrumento capaz de equilibrar los riesgos reales y fundamentales de las distintas generaciones.
Por eso tambien los contratos internaciona-
les de gestion de riesgos deben suscribirse entre naciones que se enfrentan a riesgos diferentes y deben incluir un calendario sensato de pagos condicionados que tenga sentido a largo plazo.
funcionen
No existe un modelo te6rico de riesgos que pueda ensefiarnos
a construir
0
peligros morales
instrumentos
que
a la perfecci6n desde el principio. A 10 largo de los afios, en el se han realizado distintos experimentos y se han adop-
ambito empresarial
tado modelos en funcion de su exito. Las innovaciones financieras radicales que transforman nuestra economia deben seguir un proceso Debemos comenzar con experimentos pequefios y variados.
identico.
Por 10 general, los individuos no preven todas las consecuencias inventos economicos.
No conocen ni pueden
1
de los
conocer todas sus ramifi-
caciones. Pero muchos paises, muchos gobiernos locales, muchos mercados de valores, muchos bancos y muchas compafifas aseguradoras estan en condiciones de emprender distintos experimentos. Debemos dar prioridad ala experimentaci6n de ideas financieras nuevas que bien podrian resultar en cambios fimdamentales que luego podrian imitarse en todo el mundo. Es decir: realizar experimentos cuya meta explfcita y manifiesta sea descubrir esos cambios fundamentales. Esto debera incluir necesariamente numerosos experimentos con baja probabilidad de exito.
nuestro sistema tributario arbitra-
EI papel del gobierno es esencial para la experimentacion de los inventos financieros. Los gobiernos pueden patrocinar esta clase de experimentos ofreciendo becas de investigacion. Por ejemplo, los experimentos del
riamente progresivo por un metodo que, al definir los tipos impositivos progresivos, controle la distribucion de la renta. Si incorporamos este
fundamentales en el sistema tributario de los Estados Unidos. Por desgracia,
Asi, este imperativo
de disefio requerini,
del seguro de desigualdad reemplacemos
por ejemplo,
que en el caso
impuesto negativo sobre la renta en la decada de 1970propiciaron cambios
concepto fundamental al nombre seguro de desigualdad
esta clase de experimentos
claramente
podria estimular la experimentacion
su funcion de gestion de riesgos-
-concepto que denota y 10 convertimos en parte
integral de un pacto social solemne, nuestra sociedad podni controlar el riesgo de que la distribuci6n de la renta sea aun mas desigual en el futuro. Para ser verdaderamente
eficaz, el nuevo orden financiero debera crear
un entorno psicologico apropiado que garantice que se ocupara de los riesgos economicos
fundamentales
que queremos evitar; un entorno psicologico
ya no es tan comun; no obstante, el gobierno por parte de empresas ofreciendo,
por ejemplo, mejores recursos para la adjudicacion de patentes financieras que permitan a la oficina de patentes evaluar mejor los resultados de los experimentos. La iniciativa privada tam bien ha propiciado cieros al convertir al sector empresarial
numerosos inventos finan-
en un gran laboratorio de experi-
de suficiente alcance para incidir en el bienestar esencial de los individuos,
mentacion, algo imprescindible en la creacion de un nuevo orden financiero.
y cuya definicion sea 10 bastante sensata para impedir que sea invalidado
Dado que en el pasado la comunidad financiera ha sido extraordinariamente creativa y favorable ala experimentacion, tenemos motivos sobrados para esperar que tambien 10 sea en el futuro.
luego con el argumento
de que jamas estuvo basado en principios solidos.
Es necesario continuar estudiando los distintos ejemplos de experimen-
Importancia de la experimentacion
tacion financiera. Incluso debemos buscar inspiracion en los paises en vias de desarrollo, pues sus inventos podrian extenderse a todas partes y muchos
No importa
cuanto investiguemos;
disefiar instrumentos
nunca sabremos
con certeza ~omo
de gestion de riesgos a partir de principios abstractos
310/£1 nuevo orden financiero
l
de esos paises estan mas abier tos ala experimentacion
que los desarrollados.
EIJapon del perfodo Tokugawa nos descubrio los futuros financieros. Las zonas economicas especiales chinas -Como Shenzhen- y las zonas Epilogo/311
de libre economia rusas -como Kaliningrado-
pueden compartir su valiosa
experiencia con el resto del mundo. Tambien podemos aprender mucho
a su vez industrias
completamente
nuevas y nuevas tareas a
La creacion del seguro de subsistencia y el seguro del valor inmobiliario
de los paises que tienen problemas economicos, pues son los mas propensos a probar soluciones nuevas para sus problemas,
generaria realizar.
que van desde la alta
de la vivienda requeriria transformar por' completo la industria asegurado-
inflacion hasta la inestabilidad de los tipos de cambio. Los paises que sopor-
ra, de manera que tenga un papel mucho mas importante
taron altos indices de inflacion descontrolada
La cobertura de las polizas seria mucho mas amplia que hoy en dia y cubriria
vinculacion
nos ensenaron a aplicar la
al indice y Chile nos mostro como utilizar las unidades
cuenta durante un periodo de su historia especialmente La mayoria de los experimentos
de
difkil.
financieros que encierran la promesa
de innovaciones radicales deben ser experimentos
a largo plazo, de anos
un margen prematura.
en nuestra vida.
de riesgos mucho mayor, como la eventualidad
La creacion de los macromercados
de muerte
requeriria una transformacion
de nuestros mercados financieros. Los macromercados
-no meses- de duracion. La UF chilena tardo quince anos en ser aceptada
miliares implicarian
como unidad de cuenta par el ciudadano medio. Cuando Alemania invento
liquidos, que podrian superar en valor a los mercados de valores mundiales.
el sistema de seguridad
Los macromercados
social, tuvieron que pasar varias decadas para
que el mundo se convenciera de su importancia. Modificar los patrones de
la creacion de mercados
radical
de viviendas unifa-
de PIE serian mercados
cuyo valor podria ser diez
0
de activos internacionales
de derechos sobre la renta
veinte veces superior al de los mercados de
un proceso lento.
valores mundiales. Dada su importancia basica para la economia mundial,
En sus comienzos, cualquier invento financiero puede requerir inventos
la existencia de estos mercados representaria una expansion sin precedentes de los mercados de valores.
pensamiento
de la opinion publica es necesariamente
complementarios
para su asimilacion plena y tambien ideas nuevas para
persuadir al publico de su utilidad e importancia.
Esto no ocurrira hasta
La creacion de los prestamos
vinculados
a la renta requeriria
un gran
que una gran cantidad de individuos haya podido reflexionar a fondo sobre
cambio en la industria crediticia, que pasaria a participar en la gestion de
el potencial del invento, despues de haber observado su puesta en practica.
riesgos fundamentales y podria mejorar las condiciones de vida de los individuos al reducir su riesgo de quiebra y penuria economica. Tambien habria
Aetividadesy oportunidades
que transformar gobiernos.
de raiz las in stituciones
que prestan
Este libro presenta seis ideas basicas de gestion de riesgos -y otras derivadas
cional y los contratos internacionales
para la creacion de una infraestructura
principios financieros a la politica gubernamental
a empresas
y a
La creacion del seguro de desigualdad, la seguridad social intergeneraeconomica-
que extendenin
el
de gestion de riesgos trasladaria
ambito de la gestion financiera de los centros financieros mundiales a todos
ahora. Esto no implicaria un crecimiento
nosotros, vivamos donde vivamos y cualesquiera que sean nuestra riqueza
los problemas
y la naturaleza
de nuestros riesgos. Cada una de estas ideas representa
cambios absolutamente fundamentales.
Seria asombroso que Ladas fueran
del sector gubernamental
de peligro moral que ello supondria-
de la infraestructura
La implantacion
contribuiria
manera logramos implantar aunque sea solo una, las mejoras senin sustan-
de otro modo, podria suponer nuestra tecnologia
ciales. Y dado que las ideas se alimentan
expansion para determinados decadas.
unas a otras, la
implantacion de una facilitani la de las demas. Por ultimo, cabria reflexionar sobre la magnitud del trabajo necesario para hacer realidad los cambios aqui propuestos, queremos
implantar
si es que realmente
muchas de estas ideas. Democratizar
las finanzas
a evitar ciertas consecuencias
de esta clase de ideas
economicas
grupos economicos
desastrosas
que,
en constante y rapida 0
paises en las proximas
En el diseno y la gestion de las bases de datos de riesgos globales (GRID) participarian desarrollar
tanto las companias privadas como el gobierno. Necesitamos una vasta industria
significa expandir de manera drastica el sector financiero para que desem-
industria en la que numerosas
pene un papel intenso en nuestra vida. Una empresa de estas caracteristicas
que abarque
312/El nuevo orden financiero
-con
sino la ampliacion
del gobierno para facilitar la gestion de algunas de
nuestras mayores incertidumbres.
puestas en pnictica. Pero hay que empezar por alglin lado. Si de alguna y respaldan
los
como no se ha visto hasta
de abastecimiento
de informacion,
una
companias alimenten estas bases de datos,
el mundo entero y haga uso de las mejores tecnicas para Epilogo/313
garantizar
la privacidad
individual,
NOTAS
por un lado,y la extensa utilizaci6n
publica de informaci6n relativa a los riesgos, par otro. La creaci6n de las nuevas unidades de medida -las unidades de cuenta indexadas-
seria tambi€m un proyecto conjunto de las compafiias privadas
y el gobierno. Lo mas indicado seria que el gobierno diera los primeros pasos, por ejemplo, redefiniendo el sistema tributario en unidades de cuenta indexadas
y estipulando
su caracter legal. Pero, una vez implantado
el
nuevo sistema, cabria esperar que el sector privado pusiera en circulaci6n diferentes
unidades
diversificaci6n
alternativas
a las del gobierno que facilitaran una
a traves de la competencia
y respondieran
financiero sera abundante, pero valdra la pena. Estos cambios tan fundamentales y significativos que haran posible el nuevo orden financiero absorberan gran cantidad de nuestro tiempo y nuestra energia durante la fase de transici6n. Nuestros metodos de control de riesgos financieros no pueden seguir como hasta ahora. La misma tecnologia asombrosa que genera constantemente riesgos nuevos debera enfocarse ahora hacia la gesti6n de los mismos. No cometamos el error de creer que nuestra prosperidad durara eternamente.
actual
En esta epoca de cambio tecno16gico es necesario
recordar nuestra vulnerabilidad
econ6mica y aprovechar nuestras nuevas
herramientas de informaci6n para contrarrestarla. Debemos anticiparnos a las oportunidades comerciales que generara el nuevo orden financiero. Debemos estar dispuestos a poner en practica ideas de gesti6n de riesgos que al principio nos pareceran antinaturales e incluso inviables. Debemos estar preparados para firmar contratos de gesti6n de riesgos a gran escala y preyer los riesgos capaces de ocasionar graves perjuicios.
!NTRODUCCION.
mas adecua-
damente a las necesidades actuales. El tr abajo de muchos de nosotros para hacer realidad el nuevo orden
LA PROMESA DE UN A SEGURIDAD ECONOMICA
IShiller Ro bertJ 199'" . y Weiss, Allan N., "H o rne E' qUlty Insurance". NBER Working Paper 4860, 2 4, pubhcado enJou rnal of Real Estat e Fina nce and Econ omic s 19 (I), 1999, pp. 21-47. ShIller, Robert J.,Macro Marke ts: Crea ting Ins tituti ons for Man agin g Soci ety' s Larges t Econo mi R' ks N~eva York, Oxford University Press, 1993. cs IS ,
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pp. 1031-1054; Y "De fining Residual Risk-Sharin~
2t~ortumties: Pooling World Income Components", , pp. 61-84. 4
E
.
. _ xI~ten numerosos textos de econometrfa
en Research in Economics
56 (I), marzo de
que ponen a prueba y rechazan energicamente
la
~,potesls de que las personas comparten sus riesgos de manera eficaz. Ver Zeldes Steph P Consumpti d Ii 'd' C . ' en., 97 1989 on an qUI Ity onstramts: An Empirical Investigation", enJournal of Political Economy R'r'
liP' 305-346; Cochran:,John, "A Simple Test of Consumption Insurance", en Jour nal of o Itlca onomy 99, 1991,pp. 95/-996; Hayashi, Fumio; Altonji,Joseph y Kotlikoff Laurence "Ri k Sharmg between and within Families", en Econometrica 64 (2) 1996 pp 261-294' Ath ' IS Stefano yVan W' E' " G h ' ,. , a nasou IS, E' mcoop, nc, rowt, Uncertainty, and Risk Sharing", en Jour nal of Mon etary f conomlCS 45 (3), 200?, pp. 477-505; Van Wincoop, Eric, "How Big are Potential Welfare Gains rom I~ternatlOnal Risk Sharing?", enJour nal of Inte rnat iona l Econo mics 47, 1999, pp. 109-135' Bottaz~" Laura; Pesenn, Paolo y Van Wincoop, Eric, "Wages, Profits, and the Interna tional Portfoli~ Puz~le , en Euro! ean Econo mic Revi ew 40, 1996, pp. 219-254; Y Davis , Steven].; Nalewaik,Jerem y W,llen, Paul, On the GaIns to International Trade in Risky Financial Assets" NBER W. k' Y Paper w7796,julio de2000. ' or mg
t
5
La cadena de cifras reales del PIB, en d61ares norteamericanos
del ailo 1996 fue tomad
d
P;nn World Table, Mark 6.0, versi6n prelimina r, que seencuentra disponible e~ www.nber ~rge
a. enn World Table fue disenada para establecer comparaciones internacionales precisa~' e~ meJor que las clfras del PIB -convertidas de acuerdo con las tasas de cambio que I bl.' dado tas-I. se sueenpu lcar 6 qu e es u timas exageran las diferencias internacionales en algunos casos. '
1 1 adVer Case, Karl E.; ShIller, Robert].
y Weiss, Allan N., "Index-Based
Futures and Options
r . mg m Real Estate": enJour nal of P ortfo lio Man age men ~ invierno de 1993,pp. 83-92. Case Shiller WeISS,Inc. -en Cambndg e, Massachusetts- tiene en a l actualidad veintitres empleados. En el ana 200~, sus gananclas superaron los diez millones de d6lares. La empresa prepara los Indices de Pr:clOs d: V~vlenda Case Shiller para la mayor parte de los Estados Unidos, que han sido los ~nmeros md,ces comerClales de precios de viviendas de ventas repetidas en el mundo. Nuestros md,ces han h~mdo numerosos imitadores. Se han concedido miles de millones de d61ares en hlpotecas y prestamos sobre el valor de la vivienda en funci6n de Characteristics and Sales Analysis (C A SA l. nuestro modelo de valoraci6n automatica online. Allan Weiss ha sido el presidente de la
315 314/EI nuevo orden financiero
