Mercado Internacional de Créditos Este mercado se refiere a la cesión temporal de recursos recursos financieros financieros entre instituciones instituciones,, empresas o particulares de diversos países. La operatoria internacional semejante a la nacional; alguien cede a otro un determinado montante de recursos financieros a cambio de un determinado tipo de interés interés,, devolviendo dica cantidad al transcurrir un determinado período de tiempo. Lo !ue ocurre es !ue la cesión temporal, reali"ada entre dos países distintos, se lleva a cabo mediante unas determinadas normas normas,, !ue no son las mismas !ue rigen en los dos de créditos créditos nacionales. nacionales. En primer lugar, a# !ue tener en cuenta !ue esa cesión de recursos financieros se reali"a siempre en el mercado internacional mediante la modalidad de crédito, poniendo a disposición del prestatario o deudor una determinada cantidad. $ue puede ser utili"ada en la medida !ue lo desee, pagando intereses %nicamente por la parte del crédito crédito !ue !ue va#a disponiendo. &or crédito internacional, se entiende a!uel !ue es concedido en una moneda distinta de la del país del prestatario o en el !ue el prestamista est' situado en el e(tranjero. )e pueden distinguir, por tanto, dos modalidades*
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a) Crédito internacional simple: El crédito se concede en la moneda del prestamista. Por ejemplo, una institución espa+ola acude a un banco alem'n para
!ue le conceda un crédito en marcos. b) Euro crédito: Es un crédito en eurodivisas. Como eurodivisa es la moneda de un país depositada en otro país diferente del de emisión, el euro crédito concedido con base en estos depósitos resultar' en moneda diferente de la del prestamista, !ue puede ser incluso la propia moneda del prestatario. &or ejemplo, una institución espa+ola acude a un banco alem'n para !ue le conceda un crédito en #enes, !ue necesita para reali"ar compras en apón. Euro Créditos - Eurodivisas El concepto de eurodólar, # su e(tensión # m's genérico de eurodivisa, surge tras la )egunda uerra mundial. /nte esta situación los bancos comien"an a aceptar depósitos en la moneda americana. 0e aí la aceptación del do1ar como moneda de uso corriente, refrendada por la e(istencia de un mercado financiero de dólares fuera de los Estados 2nidos. Como esos dólares se encontraban en Europa reciben la denominación de eurodólares, # los créditos sobre ellos la de euro créditos o créditos en eurodólares. 0e la misma forma se reali"an emisiones de títulos, obligaciones, bonos, !ue %nicamente pueden ser ad!uiridos con esos dólares situados en el continente europeo. En definitiva, pues, el euro crédito se define como un crédito internacional denominado en moneda distinta del país del prestamista, por!ue los recursos !ue est' cediendo son eurodivisas 3monedas, para él, e(tranjeras, pero depositadas en su país4. 0ebido., a la proliferación de eurodivisas, el crédito internacional est' cambiando, lo !ue la posibilidad incluso !ue las instituciones económicas de un país acudan al e(tranjero a buscar créditos en su propia moneda. Características 0e Los Créditos Internacionales Características 0e Los Créditos Internacionales
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&ara este tipo de créditos no e(iste una legislación internacional, aun!ue sí legislaciones nacionales !ue regulan lo !ue los abitantes de cada país pueden acer en los mercados internacionales. Lo !ue sí e(iste es un acuerdo t'cito entre las instituciones financieras para reali"ar este tipo de operaciones en una determinada forma lo !ue ace !ue los créditos internacionales posean algunas características propias !ue les son comunes* a4 La Implican un alto volumen de recursos financieros. -a !ue nadie acude a estos créditos sino es por!ue e(isten ra"ones !ue sit%an al mercado internacional en preferencia con respecto al mercado nacional; # una de esas ra"ones es la disponibilidad de un ma#or volumen de recursos. b4 Como consecuencia de lo anterior, son créditos sindicados. Es decir, no se conceden %nicamente por una institución financiera sino por un sindicato formado por varias de ellas.
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c4 El tipo de interés es siempre variable o flotante. Esto es así debido a la necesidad !ue tienen las instituciones financieras !ue conceden el crédito, de protegerse contra las oscilaciones de los tipos de interés # !ue los recursos !ue 5dan el crédito son conseguidos por las instituciones financieras en el mercado a corto pla"o. d4 Los créditos internacionales suelen estar divididos en tramos o fracciones de tal manera !ue no todo el crédito est' sometido a las mismas condiciones. e4 )e conceden a instituciones importantes. Empresas o instituciones oficiales !ue, o bien ofrecen por sí mismas una gran garantía, o bien cuentan con el* aval de su obierno. f4 )e pueden obtener a tipos de interés bajos en relación a los tipos de interés de los créditos de menor cuantía. g4 )on créditos respaldados por recursos financieros captados a corto plazo. créditos internacionales son créditos a largo pla"o, pero las instituciones financieras no comprometen sus recursos permanentes para este tipo de operaciones no abituales, #a !ue ablamos de créditos e(traordinarios. 4 6an de ser públicos, debiendo anunciarse en la prensa. En dicos anuncios 3!ue se denominan lápidas o tombstones) aparecer' el beneficiario # el importe del crédito así como los bancos directores, el banco agente # los participantes. i4 &ueden ser en una moneda o en varias. Los tramos, también, pueden referirse a monedas distintas. / este tipo de créditos se les denomina multidivisas. Mercado Internacional de 7bligaciones
E(isten dos clases de emisiones* bli!ación "nternacional #imple ; es una emisión en moneda del país donde se coloca la misma, reali"ada por un prestatario e(tranjero. )i la emisión es en dólares # se coloca en los EE.22. recibe el nombre colo!uial de $an%ee; si es #ens en apón, se denomina samurai ; si en pesetas en Espa+a, matador , si en libras en ran 8reta+a, bulldo! ; si en florines en 6olanda; rembraudt, # si en dólares australiano en /ustralia, can!uros. Eurobli!ación o Euro bono ; la moneda en !ue se emite es distinta de la del país en el !ue se coloca. &or ejemplo, una emisión de obligaciones del I9I en dólares colocada en /lemania, o una emisión en pesetas colocada en el e(tranjero con lo !ue obtendremos euro pesetas. :ambién pueden emitirse en varias monedas teniendo, en ese caso el inversor, la opción de recibir el principal o los intereses en una de las monedas de la emisión elegida por él. Características Las principales características de las obligaciones internacionales # de los euros bonos )on* •
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)u venta se reali"a siempre de forma directa a un sindicato bancario, !ue es el !ue toma la emisión. En este sindicato aparecen dos figuras* el banco director # los bancos participantes. El primero asume las mismas funciones !ue en el crédito, es decir, organi"a la emisión de las obligaciones 3condiciones, cantidad, pla"o, intereses4, busca a las instituciones !ue van a suscribirlas # reparte las obligaciones; estos títulos no se ofrecen directamente al p%blico, aun!ue éste puede invertir sus aorros en ellas a través de las instituciones financieras !ue suscriben la emisión. 9o a# banco a!ente al no ser necesario, pues estas obligaciones suelen estar gestionadas por sus propietarios al ser títulos al portador # !ue se encuentran repartidas por todo el mundo. El pago de intereses # la amorti"ación se ace directamente con el tenedor de la obligación en cada momento. La emisión deber' anunciarse públicamente, apareciendo en dico anuncio 3denominado en espa+ol lápida o en inglés tombstone): el beneficiario, la moneda de emisión, la cuantía, el tipo de interés, el vencimiento # los bancos !ue participan # dirigen la operación. Las condiciones específicas de cada obligación se establecen entre el emisor # el sindicato suscriptor. Las condiciones afectan sobre todo al tipo de interés # al vencimiento. En cuanto al tipo de interés se utili"an todo tipo de posibilidades* interés fijo o interés variable. En cuanto al vencimiento se dan diversas posibilidades* vencimiento %nico, amorti"ación anticipada o forzosa. &ueden e(istir obligaciones convertibles en acciones de la empresa emisora, o en otro activo financiero emitido por ella; en este caso, generalmente, adem's de las condiciones de cambio abituales, donde se inclu#e la forma en la !ue se van a valorar las acciones 3coti"ación de los %ltimos meses, los meses tienen <= días # el a+o <>= días, etc.4, se a+ade una condición m's de conversión, la relativa al tipo de cambio, !ue se va a utili"ar a la ora de la conversión, pues las acciones est'n valoradas en la moneda del país emisor # las obligaciones en la del país donde fue colocada. /un!ue el pla"o normal suele ser de doce a+os, el vencimiento de los euros bonos puede e(tenderse desde los cinco a los treinta a+os. El valor nominal de cada euro bono suele ser de 1.=== dólares. Los certificados # las li!uidaciones se suelen reali"ar a través de Euroclear o Cedel. Eurodear es un sistema de depósito # li!uidación informati"ado para custodiar, entregar # reali"ar los pagos de los euros bonos; radicado en 8ruselas, pertenece a 1?= instituciones financieras # es administrado por Morgan uarant#. 6a# varias formas de coti"ar los euros bonos, sobre todo en lo referente al problema del cupón corrido, es decir, la parte del cupón !ue pertenece al vendedor del bono. La formula de calcular el cupón corrido el m's e(tendido es el sistema americano, es decir, el a+o tiene 1? meses de <= días #, por tanto, un a+o <>= días. )in embargo, en países como ran breta+a, apón # Canad' se calculan los días reales. El calculo del precio teórico de los euro bonos !ue pagan cupones anualmente suele acerse aplicando la formula de la /I80 3/ssociation of Internacional 8ond 0ealers4.
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0onde c es el cupón anual en términos monetarios; m es el numero de periodos en los !ue se divide el a+o desde el punto de vista del pago de cupones 3por lo general, ser' m=2, lo !ue corresponde a pagos semestrales4; n es el n%mero de a+os !ue restan de la vida del bono; r es el tipo de rendimiento re!uerido del bono; Pn es el precio de reembolso del bono 3!ue suele coincidir con el valor nominal del bono4; # Po es el precio teórico del bodo!ue inclu#e el cupón corrido. @entajas Este tipo de obligaciones tiene una serie de ventajas sobre las nacionales, desde el punto vista del emisor* a. /cuden a un mercado con ma$or capacidad de absorción. b. :ienen una ma$or libertad # fle&ibilidad al no e(istir una legislación a nivel internacional, una ve" autori"ada su emisión por el propio país. El %nico tr'mite es la !arant'a, pues el sindicato no admitir' una emisión !ue no esté respaldada por el Estado o por un grupo de instituciones financieras de reconocida solvencia. c. Los intereses son inferiores a los de las emisiones nacionales. d. /un!ue esto es relativo puesto !ue el tipo de interés nominal puede sufrir alteraciones derivadas de variaciones en el tipo de cambio, así como por la aparición de unas sobre tasas m's o menos e(plícitas. e. Los costes de emisión suelen ser m's bajos debido a !ue los costes fijos, al ser la emisión de gran volumen, se reparten m's. f. El mercado internacional est' dispuesto a aceptar vencimientos más largos, debido a las garantías de la emisión. Los Bonos Matador
)on a!uellas emisiones, denominadas en pesetas # reali"adas por una institución e(tranjera dentro del territorio espa+ol. Los emisores son organismos e instituciones internacionales de reconocida solvencia.
La ma#oría de las emisiones van acompa+adas de contratos de permuta financiera o s(vaps en divisas con otras monedas m's fuertes, lo !ue permite al emisor beneficiarse de las mejores condiciones de las emisiones en pesetas 3ma#ores tipos de interés4 sin constre+irse a la utili"ación de la misma dentro de Espa+a sino !ue al permutarla por otra divisa 3dólares, marcos o francos sui"os4 puede operar en los mercados financierosinternacionales. LOS Frns (FLOATING RATE NOTES)
)on euro bonos de interés variable, es decir, sus cupones se fijan periódicamente con relación a un índice de tipos de interés a corto pla"o determinado 3en el euromercado se suele utili"ar el Libor> meses4. )u é(ito radica en !ue ofrecen una solución adecuada a la volatilidad de los tipos de interés, característica ésta !ue desanima a los inversores a comprometer fondos a largo pla"o a tipos de interés fijo. :ipos de AB9) Capped *+s. Emisiones de AB9s !ue incorporan tipos de interés m'(imos cap). Convertible *+s. Convertible en un bono a largo pla"o # con tipo de interés fijo, a opción del inversor. -rop"oc% *+s. Cuando el tipo de interés a corto pla"o cae por debajo de un límite especificado se convierten autom'ticamente en bonos con interés fijo. E&tendible notes. El tipo de interés es ajustado cada dos a+os seg%n un índice de mercado. El inversor puede revender los bonos al propio emisor 3opción de venta, o put) a la par cada dos a+os. - el emisor puede pagar un tipo por encima del índice para animar a los inversores a mantener su inversión. "nverse *+s. &agan intereses en una relación inversa a los movimientos en el tipo de interés de referencia 3por ejemplo, si el Libar aumenta el tipo del AB9 desciende4. /ismatclzed *+s. En los !ue el período de pago del interés es, por ejemplo, de seis meses, pero el tipo de interés se ajusta con ma#or frecuencia 3cada mes o tres meses4. Perpetual *+s. 9o tienen una feca fija de amorti"ación. Puttable Perpetual *+s. 2n AB9 perpetuo !ue es amorti"able a opción del inversor después de transcurrido un período determinado. #erial *+s: )on AB9s !ue llevan, adem's del cupón para el cobro de intereses, otro cupón para el cobro de amorti"aciones estipuladas. #fepdo0ll *+s. 2n AB9 a mu# largo pla"o 3<= a+os4 con cupón declinante con relación al tipo de interés de referencia. 0espués de transcurrido un período determinado es amorti"able a opción del emisor. EC& 3E2B7C7MMEBCI/L &/&EB4 El EC& es un instrumento perteneciente al mercado de deuda a corto pla"o, o mercado de dinero. Este %ltimo posibilita la gestión eficiente del fondo de rotación, tanto por parte del emisor como por parte del inversor. Los prestatarios utili"an este mercado para financiar su activo circulante # las necesidades estacionales de fondos. ste es una emisión de pagarés negociables con vencimiento a corto pla"o. )us características m's importantes son*
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a. Los vencimientos son fle(ibles, siendo fijados por el emisor en el momento de su emisión. )uelen ser desde ? a <>D días aun!ue, normalmente, no superan los 1= días. b. El valor nominal de los títulos es bastante m's alto !ue en el caso de los euro bonos, puesto !ue un EC& viene a valer 1==.=== dólares, esto ace !ue el mercado de EC& esté dominado por grandes inversores. c. Las emisiones de EC& no est'n aseguradas. d. &or lo general, pero no siempre, se5 emiten al descuento. El rendimiento del instrumento se refleja en la diferencia entre el precio descontado # el valor nominal al !ue ser' reembolsado. El EC& se coti"a en el mercado secundario sobre una base de rendimiento, m's !ue como un precio e(presado como porcentaje del nominal. EURONOTAS (EURO NOTES) Las E1*+23# est'n ase!uradas under0ritten) por uno, o m's, bancos de
inversión, lo !ue implica !ue el emisor recibir' su financiación si los inversores no ad!uieren el papel, puesto !ue los aseguradores lo comprar'n o, en su defecto, e(tender'n una línea de crédito al prestatario. Las E2B797:/) se emiten, por lo general, en vencimientos fijos de uno, tres # seis meses; su valor nominal suele ser de D==.=== dólares, por lo !ue los inversores institucionales o profesionales suelen dominar dico mercado. Las emisiones de E2B797:/) se suelen reali"ar a través de una subasta, tal # como se muestra en la i!ura.
&rocedimiento de la emisión de los 9IAs* :ender &anel
¿Q! "s n A#R$ Mucas veces escucamos !ue empresas locales coti"an fuera del país vía
/0B. Estos son, nada m's ni nada menos !ue recibos emitidos por un banco autori"ado, donde se garanti"a la e(istencia del depósito de acciones de emisoras me(icanas, facultadas por la C98@, para coti"ar en mercados for'neos. )on instrumentos mu# importantes # a los cuales unos pocos privilegiados tienen acceso. Entonces, sabemos !ue un A#R "s n R"c%&o d"' #"os%tar%o Am"r%cano 3/0B, por sus siglas en ingles4. Lo !ue sería igual !ue decir !ue e!uivalen a cierta cantidad de dólares americanos en forma denominada de propiedad de e!uidad en una compa+ía !ue no sea norteamericana. Representa las porciones extranjeras de la compañía sujetadas el depósito por un banco del custodio, en el país de la casa de la compañía y lleva los derechos corporativos y económicos de las porciones extranjeras, sujeto a las condiciones especifcadas en el certifcado de ADR. Cuando tenemos un R"c%&o d"' #"os%tar%o Am"r%cano , estamos siendo poseedores de un certificado físico !ue evidencia la propiedad en uno o varios /0)s. Las condiciones !ue se usan a menudo es !ue se puede intercambiar un /0B por un /0). @ía /0B se puede invertir en una forma segura # f'cil en una compa+ía !ue no es 9orteamérica, #a !ue elimina los complejos tramites de transacciones de la frontera, adem's de obtener iguales beneficios para los inversionistas e(tranjeros como a los nacionales. 0e esta manera, los /0B pueden listarse en cual!uiera de los mercados financieros europeos # americanos, tales como como 'a Bo'sa d" a'or"s d" N"*a +or, (N+SE) - 'a Bo'sa d" a'or"s Am"r%cana (AME.)/ - "' Nasda01
El uso de los /0B permite a los inversionistas norteamericanos comprar acciones de compa+ías e(tranjeras !ue coti"an en otros mercados, pero con la facilidad de !ue pueden ad!uirirlas en los Estados 2nidos en forma de un /0B. Lo bueno de esta erramienta es el fortalecimiento de las bolsas de valores norteamericanas, #a !ue desde un sólo mercado de valores se pueden ad!uirir acciones tanto de e mpresas de Estados 2nidos, como empresas de cual!uier otro país. Mire a continuación, las empresas mexicanas que cotizan en la Bolsa de Nueva York bajo el sistema de ADR
Empresa
ADR
Equivalencia
/merica Móvil
/M7@
?=
rupo /eroportuario del )ureste
/)B
1=
8acoco
I8/
>
Ceme(
CF
1=
Empresa
ADR
Equivalencia
AEM)/
AMF
1=
rupo /eroportuario del &acífico
&/C
1=
ruma
MG
H
6ome(
6FM
>
Empresas IC/
IC/
1?
Coca Cola Aemsa
G7A
1=
Ma(com
MF:
Badio Centro
BC
J
)/8/
)/8
1=
)IMEC
)IM
<
:elevisa
:@
D
:elme(
:MF
?=
:elme( Internacional
:II
?=
:ransportación Marítima
:MM
D
El clculo a reali!ar es el si"uiente# $recio %ocal & ' $recio del ADR ( )actor de *onversión + '$recio Dólar *able+
http#((---."acetafnanciera.com(E /R0AR0E12/(cib.pd3
