TEXTO UNIVERSITARIO
COMPILADO DE PROYECTOS DE INVERSIÓN II Felipe Llenque Tume Código……………….. Compilador
Chimbote, Perú
PROYECTOS DE INVERSIÓN I Serie UTEX Primera Edición 2015
Felipe Llenque Tume De esta edición Universidad Católica Los Ángeles de Chimbote Jr. Leoncio Prado N° 443 Chimbote, Ancash – Perú Telf.: (043) 327846.
Texto digital
Decreto Legislativo 822 – Ley sobre el Derecho de Autor Artículo 43º.- Respecto de las obras ya divulgadas lícitamente, es permitido sin autorización del autor: a) La reproducción por medios reprográficos, para la enseñanza o la realización de exámenes en instituciones educativas, siempre que no haya fines de lucro y en la medida justificada por el objetivo perseguido, de artículos o de breves extractos de obras lícitamente publicadas, a condición de que tal utilización se haga conforme a los usos honrados y que la misma no sea objeto de venta u otra transacción a título oneroso, ni tenga directa o indirectamente fines de lucro.
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ÍNDICE GENERAL ÍNDICE GENERAL............................................................................................................................ 3 PRESENTACIÓN DEL DOCENTE ...................................................................................................... 4 INTRODUCCIÓN ............................................................................................................................. 4 UNIDADES DE APRENDIZAJE ......................................................................................................... 6 PRIMERA UNIDAD: ….. ................................................................................................................... 7 CAPÍTULO I: INTRODUCCION A LA EVALUACION DE PROYECTO ……………………………………………….8 CAPITULO II: CONCEPTOS FINANCIEROS BÁSICOS…………………………………………………………………..23 CAPITULO III: VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO……………………………………………………………........27 CAPITULO IV: TECNICAS DEL VALOR DEL DINERO……………………………………………………………………31 CAPITULO V: FORMULAS CLAVE DE MATEMATICA FINANCIERA……………………………………………..42 RESUMEN ................................................................................................................................ 47 AUTOEVALUACIÓN .................................................................................................................. 48 SOLUCIONARIO DE LA AUTOEVALUACIÓN.............................................................................. 50 REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS ............................................................................................... 52 SEDUNDA UNIDAD………………………………………………………………………………………………………………….52 CAPITULO I: LOS ESTADOS FINANCIEROS…………………………………………………………………………….….53 CAPITULO II: ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS…………………………………………………………………54 CAPITULO III: LA DEPRECIACION……………………………………………………………………………………….......62 CAPITULO IV:PROGRAMACION DEL FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO………………………………….71 CAPITULO V: FUNDAMENTOS PARA LA FORMULACION Y EVALUACION DE PROYECTOS DE INVERSION……………………………………………………………………………………………………………………………..72 RESUMEN……………………………………………………………………………………………………………………………….87 AUTOEVALUACION………………………………………………………………………………………………………………..88 SOLUCIONARIO DE LA AUTOEVALUACION…………………………………………………………………………….90 REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS……………………………………………………………………………………………..91 TERCERA UNIDAD………………………………………………………………………………………………………………….92 CAPITULO I: FORMULACION Y PREPARACION DE UN PROYECTO DE INVERSION………………….93 CAPITULO II: EVALUACION DE UN PROYECTO DE INVERSION………………………………………………99 CAPITULO III: PROCESO DE EVALUACION PRIVADA DE PROYECTOS…………………………………..107 CAPITULO IV: CASO PRACTICO DE EVALUACION DE UN PROYECTO……………………………………114 RESUMEN……………………………………………………………………………………………………………………………121 AUTOEVALUACION……………………………………………………………………………………………………………..122 SOLUCIONARIO DE AUTOEVALUACION……………………………………………………………………………….124 REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS……………………………………………………………………………………………125
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PRESENTACIÓN DEL DOCENTE El docente, Felipe Llenque Tume, es Licenciado en Administración, egresado de la Facultad de Ciencias Administrativas de la Universidad Nacional Mayor de San Marcos, con una Maestría en Administración de Negocios-MBA
y,
actualmente,
doctorando
en
Administración. Con más de 15 años en la docencia universitaria, además se desempeña como facilitador, consultor y asesor de micro y pequeñas empresasMype. Asimismo, se ha desempeñado como miembro del Directorio de una empresa de carácter privada y de la Cámara de Comercio y Producción de la provincia del Santa. Actualmente, ocupa el puesto de gerente general en una empresa de su propiedad. Durante su desempeño profesional, ha realizado trabajos para empresas relacionados con planes de negocios, proyectos de inversión, investigación de mercados y, también trabajos de carácter socioeconómicos para una mejor toma de decisiones gerenciales. Conocedores que toda acción que conlleve a plasmar metas u objetivos previamente establecidos, implica considerar un itinerario que guíe o conduzca a la consecución de dichas metas u objetivos. En tal sentido, los proyectos de inversión, se consideran como una herramienta fundamental para que el estudiante de la carrera de Administración pueda utilizarla en su afán de plasmar ideas de negocios, ampliar la cobertura de un mercado, lanzamiento de nuevos productos o servicios, etc. Que necesariamente deben ser estudiadas y evaluadas para conocer la posibilidad de llevarlos a cabo. No basta con formular un proyecto de inversión, sino que también es necesario evaluarlo, aplicando los diferentes ratios o indicadores de evaluación financiera. Solamente así, se tendrá la tranquilidad de que la acción a seguir o aplicar, puede tener las pautas necesarias para llevarlo a cabo. Se agradece la lectura de los temas que se proponen en esta compilación, esperando que satisfaga las expectativas de los estudiantes de nuestra universidad que llevan la asignatura de proyectos de inversión, tanto en la modalidad presencial y a distancia.
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INTRODUCCIÓN Estimado estudiante: La asignatura de Proyectos de Inversión II, se dicta en el VII Ciclo de estudios de la carrera profesional de Administración. Dicha asignatura, es de carácter obligatorio dentro del Plan de Estudios de la carrera profesional y de importancia para la formación del futuro Licenciado en Administración. Además, le permitirá conocer las pautas necesarias para poder evaluar un proyecto de inversión. La asignatura, está conformada por tres unidades de aprendizaje, que permitirán que el estudiante tenga una visión amplia de los estudios que son necesarios para poder llevar a cabo un proyecto de inversión. En la primera unidad, se enfocan temas relacionados con los antecedentes acerca de los proyectos, enfocando la importancia que tienen en una sociedad. Asimismo, se consideran temas relacionados con los conceptos básicos financieros que permitirán recordar algunas fórmulas básicas financieras que luego se utilizarán para llevar a cabo la evaluación de un proyecto de inversión. En la segunda unidad, se analizan temas relacionados algunos fundamentos que conlleven luego, a la evaluación del proyecto de inversión, tales como los Estados Financieros básicos como el Balance General y el estado de Ganancias y Pérdidas originando ratios financieros útiles para evaluar el proyecto. También se consideran aspectos importantes que deben conocer los estudiantes para evaluar un proyecto como son los métodos de depreciación y los métodos del pago de servicio de una deuda. En la tercera unidad, se explican temas relacionados con los instrumentos financieros que permitirán la evaluación de un proyecto de inversión de origen privado. Para ello, se hace uso de los flujos de caja económico y financiero que originaran luego, los ratios de evaluación financiera tales como el Valor Actual Neto Económico(VANE), Valor Actual Neto Financiero (VAF), Tasa Interna de Retorno Económico (TIRE), Tasa Interna de Retorno Financiero (TIRF) y Relación Beneficio-Costo (RB/C) Esperando que esta asignatura complemente la formación del estudiante de Administración, agradezco el interés puesto en cada uno de los temas que se esgrimen en la presente asignatura.
MBA. Lic. Adm.Felipe Llenque Tume
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UNIDADES DE APRENDIZAJE
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I UNIDAD: HERRAMIENTAS DE ANÁLISIS FINANCIERO PARA PROYECTOS DE INVERSIÓN
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El contenido de la primera unidad de aprendizaje ha sido tomado de:
Rodrigo, V (2010). Evaluación económica de proyectos de inversión. Bogotá: Mc Graw Hill. Pág. 1-13
Sosa M. (2007): Fundamentos teórico-metodológicos para la evaluación económico-financiera de proyectos de inversión. Editorial El Cid. Argentina
Beltrán, A. (2001): “Evaluación Privada de Proyectos” Centro de Investigación de la Universidad del Pacífico. Lima
Universidad Católica Los Ángeles de Chimbote (2005). Sistema de Educación. Abierta. Proyectos de Inversión II. ULADECH. Chimbote. Pág. 18-31
Tomado de: Rodrigo, V (2010). Evaluación económica de proyectos de inversión. Bogotá: Mc Graw Hill. Pág. 1-13
CAPÍTULO I: INTRODUCCION A LA EVALUACION DE PROYECTOS El desarrollo a nivel nacional, regional, empresarial, personal o comunitario, es la preocupación principal de las organizaciones que en cada uno de esos niveles tienen la responsabilidad de gestarlo. El desarrollo puede definirse en términos de crecimientos económico, de proceso social, de desarrollo tecnológico, de desarrollo personal. En el primer caso, es el proceso mediante el cual, una organización (país, comunidad, empresa, persona) identifica formas de generación de riqueza, que le permitan asegurarse un proceso continuado de mejora en los indicadores típicos de la riqueza: ingreso per cápita, balanza de pagos, utilidades, activos, ingreso, nivel de vida. En el caso social, es el proceso a través del cual se mejora la calidad de vida de un conglomerado humano sujeto del proceso y se percibe a través del mejoramiento de los índices de: nivel educativo, nivel de empleo, mortalidad infantil, esperanza de vida, proporción alta de personas por encima del nivel de pobreza. En el caso del desarrollo tecnológico, es el proceso mediante el cual se logra una adecuación tecnológica, que permite a la organización mantener su capacidad competitiva. En el caso de las personas, es el proceso que les facilita a ellas lograr las oportunidades materiales y espirituales, que les brindan satisfacción y una vida feliz.
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1. EL DESARROLLO A NIVEL NACIONAL En los niveles de la gestión gubernamental se acostumbra considerar el desarrollo estable y saludable cuando provee: a)
Un crecimiento significativo de riqueza, con un proceso justo de distribución de ella.
b)
Una amplia participación popular en la vida política y económica del país.
Hay muchas dimensiones sociales implícitas en el desarrollo, pues este implica cambios y transformaciones de la sociedad y ello conlleva cambios en las instituciones sociales, culturales, políticas y económicas. En aquellos casos en que la comunidad no acepta los cambios, el proceso fracasa o las autoridades a cargo del desarrollo son removidas. Debemos recordar, sin embargo, que no siempre hay coincidencia entre la visión económica y a la visión social del desarrollo, y muchas veces estas llegan a entrar en contradicción, lo cual obliga a redefinir muy bien las metas de los programas de desarrollo, a revisar los balances económicos, sociales y políticos, además de crear dificultades notables en la labor de las entidades de planeación y desarrollo. Estos hechos hacen que el proceso de planeación del desarrollo sea siempre un proceso de aprendizaje. La planeación del desarrollo establece objetivos muy diferentes en el corto y en el largo plazo. En el último de estos se busca, en general, un crecimiento económico sostenido, una distribución más justa de los productos y servicios del país y una mejor asignación utilización de los recursos nacionales. La gestión de los proyectos, desde su identificación, su diseño, su formulación, su evaluación previa, su planeación, su adecuación de recursos, su contribución, su organización, su dirección, su ejecución , control y su evaluación posterior, es una de las áreas profesionales que presenta mayores
debilidades en el entorno
latinoamericano. Para solucionar esta deficiencia se han originado muchos procesos de cambio, tanto en los organismos de planeación como en los de ejecución: procesos de mejora de las capacidades técnicas
y administrativas del personal de esas instituciones,
desarrollo de bases estadísticas, aplicaciones y procesamiento electrónico de datos, aplicación de sistemas
de información gerencial, pero incluso después de estas
estrategias, aun es claro que convertir los planes de desarrollo nacional en programas
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operacionales y en proyectos de inversión es una de las tareas más difíciles y críticas que tienen los planeadores y administradores en los países en desarrollo, debido a: a)
La poca capacidad de los planeadores de comunicar las implicaciones políticas y económicas –financieras de los planes a los entes decisorios.
b)
La separación entre la formulación y la implementación, que ha convertido a muchos planes en simples enunciados de intención, cubriendo objetivos ambiciosos pero sin disponer de estrategias específicas de implementación y sin planes
de contingencia
para problemas
que se dan en la
implementación. c)
La falta de interacción entre los ejecutores y los beneficiarios del proyecto.
Por lo tanto, un proceso estratégico efectivo de planeación y administración para el desarrollo de considerar los siguientes lineamientos: a)
Basarse en un entendimiento completo del ambiente político en el cual se formulan y se definen políticas.
b)
Adoptar una variedad de formas y estilos, que estén directamente relacionados con las funciones básicas del proceso de formulación de políticas.
c)
Contener una variedad de técnicas de intervención e interacción, que permitan no solo influir en la selección de alternativas sino también en la implementación de políticas específicas.
Es importante, sin embargo, recordar dos aspectos básicos del desarrollo económico social. a)
El desarrollo no ocurre “en general” o por decreto, o por la existencia de un documento denominado “PLAN DE DESARROLLO”. El desarrollo se da a agente específica, en momentos específicos y en lugares específicos, cuando estas personas tienen la capacidad y la motivación básica que el desarrollo exige: la capacidad empresarial en su mejor
y más amplio
sentido. b)
Las metas de desarrollo económico y social en nivel nacional y más en local, deben ir mucho más allá del incremento del ingreso y del número de empleos. Ellas deben dar a la comunidad la oportunidad de usar sus
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talentos, de alcanzar un esquema de vida pleno y feliz y de proveer un proceso continuado de mejora y logro.
2. EL DESARROLLO A NIVEL EMPRESARIAL Las organizaciones empresariales
tienen que mantener
unas políticas de
desarrollo que no solo les permitan mejorar sus situaciones
tecnológicas, de
posicionamiento en el mercado y de resultados económicos-financieros, sino también, mejorar las condiciones para su personal, sus dueños, sus clientes, sus proveedores, el gobierno y la comunidad. Pero dichas políticas de desarrollo no pueden quedarse en el presente, sino que tienen que orientarse al futuro, en la búsqueda de nuevas oportunidades que le permitan a la empresa el logro total de sus objetivos y metas. Las empresas, al concebir sus proyectos, integran los ochos componentes empresariales: clientes con pedido, tecnología, información sobre el entorno, recursos humanos, recursos financieros, recursos naturales y derivados de la naturaleza, redes empresariales y oportunidad del proyecto con las características propias del equipo empresarial y dentro de un concepto y un modelo de la empresa, asignan a todos esos componentes con el propósito de realizar acciones productiva
que les permitan
beneficiarse, mejorar su posición relativa y atender necesidades deseos/ gustos de sus clientes
y
proveer
beneficios
a
todas
las
entidades
relacionadas(sociedad,gobierno,proveedores,empleados,Inversionistas, clientes. etc.) bajo un concepto amplio de responsabilidad social empresarial. Los últimos años del siglo pasado y lo corrido del presente indican cambios sustantivos en todo el ambiente en el cual se mueve la empresa, factores como: globalización, internacionalización, tratados de libre comercio, sociedad interconectada, cambios tecnológicos acelerados, preocupación ambiental, crisis energética, crisis financiera, políticas monetarias con sus efectos relativos de inflación, devaluación, reevaluación, crisis de recursos humanos, cambios demográficos y culturales, renacimiento de concepto espirituales y religiosos, demandas sociales, han creado una mayor dificultad en el análisis de las actividades orientadas al desarrollo de las empresas, lo cual exige cada día una mayor sofisticación, tanto en los factores que se deben considerar, como en las herramientas que se deben aplicar.
3. EL PROYECTO Todo programa de desarrollo está compuesto por una serie interrelacionada de actividades, denominadas genéricamente proyecto. Por lo tanto, toda persona que quiere contribuir al desarrollo, requiere entender muy bien los diversos elementos
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conceptuales y prácticos vinculados a la noción de proyecto. Veamos algunas de las múltiples definiciones de proyecto.
Toda actividad encaminada a lograr un resultado especifico.
Búsqueda de una solución inteligente a una oportunidad de desarrollo a la solución de un problema.
Asignación de recursos a una oportunidad, para lograr ciertos objetivos o metas.
Actividad a la cual se le asignan unos recursos, con el propósito de lograr una serie de bienes (productos o servicios).
Si aceptamos que el objetivos final de toda decisión
administrativa
es la
utilización óptima de los recursos; que los proyectos, al hacer los bloques del proceso del desarrollo, exigen la asignación de recursos, y que los recursos para la organización son límites y escasos, es fácil concluir que el desarrollo se logra más rápidamente en la medida en que los proyectos que se realicen sean los más eficaces y se ejecuten con la mayor eficiencia. En otros términos, que los proyectos sean óptimos de realizar y que se realicen con las nociones de eficiencia y de productividad. Por lo anterior, las decisiones gerenciales tal vez más difíciles y de mayor incidencia son las decisiones de inversión en proyectos. Estas decisiones implican básicamente decidir sobre el tipo (que se va hacer), la forma (cómo se va hacer), el momento (cuándo se va hacer), con quién (quiénes van a participar) y el monto (cuánto se va invertir) de los recursos que se van asignar a cada una de las actividades de desarrollo. Dados estos hechos, es claro el porqué, cuando hablamos de proyecto, hablamos necesariamente de inversiones y por qué se usan indistintamente los términos análisis y evaluación de proyectos y análisis y evaluación de inversiones.
4. LAS INVERSIONES La asignación eficiente de recursos para el desarrollo de las distintas áreas de la organización, conocida como inversiones, es la base del progreso y de los logros de esta y, por lo tanto, es necesario desarrollar conceptos, métodos
y herramientas
específicas para evaluarla y decidir sobre la mejor forma de ejecutarla.
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Existen múltiples finalidades para las inversiones, pero estas pueden clasificarse en cuatro grandes grupos, que no son excluyentes entre sí. Esta clasificación tiene mucho que ver con los alcances de las inversiones.
4.1.
Inversiones de reemplazo: aquellas que solo implican cambiar algo
que ya está en marcha y que se deterioró, pero que no implican mejoras en tecnologías, en capacidad de operación. En factores económicos o en formas o estrategias de operación.
4.2.
Inversión de expansión: aquellas orientadas a crecer la capacidad
productiva, a generar un nuevo producto, a enfrentar un nuevo mercado.
4.3.
Inversiones de modernización: orientadas a buscar la mejora
tecnológica, una mayor tasa de producción, una mejor calidad, a permitir un mejor uso de una nueva materia prima, o a mermar el consumo energético.
4.4.
Inversiones estratégicas: orientadas dar fortaleza a la organización
a largo plazo. Los casos más típicos son las integraciones verticales y horizontales, las investigaciones y desarrollo, las de desarrollo de personal y de las de gestión tecnológica.
Las inversiones, cualquiera que sea su objetivo, presentan características muy específicas, que es necesario tener en cuenta cuando se analizan, tanto en términos de los datos como de los criterios de decisión. El no tener en cuenta estos aspectos origina fallas protuberantes en el análisis y en la toma decisiones: a) Se dan hacia al futuro, lo cual implica la necesidad de hacer pronósticos de comportamiento del ambiente comercial, técnico, económico, financiero, humano, social y del sector productivo en el cual la organización y el proyecto van a desenvolverse. Pero como el futuro sigue siendo algo que no se conoce con certeza, surge de aquí la característica de toda inversión: el riesgo. Este riesgo se da en todas los componentes del proceso. b) Se dan en el ambiente o escenarios económicos que cambian rápida y notablemente. Aspectos como: modelos de desarrollo a nivel nacional, inflación,
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devaluación, reevaluación, leyes tributarias, políticas
aran tales y proteccionistas,
políticas gubernamentales atadas al libre comercio en la estructura, tienen un gran efecto en todo el análisis de inversiones. Esto obliga realizar dicho análisis sobre el concepto de ambientes dinámicos, y evaluarlo en función de escenarios que el analista debe concebir. No puede seguirse la política de avestruz, de pensar que lo de hoy estable en el tiempo evitar las proyecciones por los niveles de confiabilidad de ellas. c)
Se plantea en general a largo plazo, lo cual refuerza la significación de los
dos puntos anteriores. d) Sus efectos son muy duraderos y prácticamente irreversibles, ya que la mayoría de los casos la única alternativa para un mal proyecto de inversión es reconocer la pérdida y empezar de nuevo la búsqueda de soluciones al problema original. Todos estos hechos y características exigen que el proceso de inversión de capital se realice de una manera muy detallada y cuidadosa, de tal forma que las decisiones que se tomen sean las mejores, de acuerdo con el nivel de información existente. Es en esta etapa donde la evaluación de proyectos juega su principal papel y alcanza su importancia. Durante
los últimos años se han desarrollado conceptualizaciones y
agrupaciones de los conocimientos necesarios para evaluar las inversiones y se han producido, según el área de conocimiento de que provengan, nuevas denominaciones. Del concepto anticuado de matemáticas financieras, se ha pasado a conceptos como ingeniería económica, ingeniería de proyectos , análisis de inversiones, evaluación económica de proyectos, evaluación financiera de proyectos, evaluación de socioeconómico de proyectos, estudios de factibilidad, planes de empresa, teoría de decisión de inversiones. Todos estos nombres, en mayor o menor proporción, buscan dar respuesta a la pregunta fundamental del análisis de inversiones: “¿se justifica esta inversión bajo los parámetros de riesgos dados?” En cualquier proyecto, lo cual normalmente involucra la inversión de recursos, es posible realizar muchas preguntas. Algunas de ellas son:
¿Por qué hacer?
¿Por qué hacer ahora?
¿Por qué hacerlo de este modo?
¿a qué mercado se dirige?
Que otros caminos u opciones existen?
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¿Qué personal se requieren para su éxito?
¿Con que recursos se hará?
¿Qué dificultades técnicas existen y como se resolverán?
¿Qué implicaciones legales, sociales, culturales, ambientes tiene la actividad?
¿Qué busca las inversiones?
La respuesta a estos interrogantes exige un estudio especializado y detallado en cada una de estas áreas. Un estudio económico puede definirse como la valoración (expresa en términos monetarios) de las diferencias existes entre las alternativas en consideración, con el fin de comparar sus ventajas económicas. Si hay consideraciones técnicas involucradas (hechos muy frecuentes), dicha comparación es un estudio de ingeniería económico, el cual debe analizar las distintas alternativas y permitir tomar decisiones con bases de cuantitativas que aseguren el mejor uso de los recursos económicos. Se trata de evitar la toma decisiones solo con la base en: mi experiencia, la otra vez, yo creo, tal vez, tengo el presentimiento y otras expresiones de este tipo, muy comunes en nuestro medio.
Veamos algunos casos reales que requieren la realización de una evaluación económica seria, detallada y cuantitativa
En el Gobierno
La decisión de distribución del presupuesto entre las múltiples necesidades del país.
La decisión sobre la privatización de una empresa industrial del estado.
La decisión sobre la forma de negociar con empresas internacionales, la exploración y explotación de recursos naturales: ¿explorar solo? ¿hacer sociedades? ¿dar contratos de asociación? ¿dar contratos de riesgo compartido?
La decisión de hacer edificaciones propias o de arrendar oficinas
En la actividad productiva
Decisiones sobre que, como, cuando y donde producir.
Decisiones sobre las formas de financiación de las actividades.
Decisiones de expansión de instalaciones
Decisiones de reemplazo de equipos.
Decisiones de inversión en nuevas actividades.
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En la vida privada
Decisiones sobre comprar o arrendar una casa.
Decisiones sobre el desarrollo industrial
Decisiones sobre el manejo de recursos de la comunidad.
¿Pero, con que herramientas y procedimientos se hace un estudio de ingeniería económica o de evaluación de proyectos de inversión? Antes de las herramientas y de los procedimientos de decisión, debemos tener mucha claridad sobre los siguientes conceptos: 1. El análisis solo tiene sentido cuando tenemos varias alternativas para el problema en consideración, pues si no, ¿Qué hay para analizar? Por lo tanto, genere muchas, variadas e inusuales alternativas y opciones de solución válidas para la situación en consideración. 2. El proceso de análisis requiere multidisciplinariedad, pues hay necesidad de analizar implicaciones tecnológicas, comerciales, legales, financieras, políticas, sociales, humanas y económicas, y es muy difícil que alguien conozca suficientemente todos estos campos, para cuantificar en forma acertada los efectos de modificaciones en cualquier variable.
3. Hay necesidad de considerar todas las alternativas posibles, incluyendo la llamada alternativa nula, que consiste en mantener el estado actual. No debemos prejuzgar ninguna alternativa, todas merecen análisis antes de ser aceptadas o rechazadas. 4. Ya que miramos al futuro debemos hacer predicciones de lo que va a suceder durante la existencia del proyecto. Esta característica es el origen de El riesgo asociado con todo proyecto de inversión. 5. Debemos considerar solo los factores que intervienen en el contexto del problema en análisis, o sea, debemos definir los límites del sistema en análisis. 6. Los hechos pasados son historia y ya no podemos evitar su acontecer. En otros términos, nada de lo que hagamos hoy o mañana hará cambiar los hechos ya ocurridos. Recordemos sin embargo, que esas decisiones pasadas pueden producir resultados que afecten nuestras decisiones presente. Es decir, estamos en una evaluación que cubre de hoy hacia adelante y que se olvide del pasado. El pasado es solo fuente de experiencias.
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7. Es necesario hacer suposiciones y simplificaciones, pero estas deben ser explicitas y continuamente analizadas y revisadas. 8. Si se requieren modelos, debemos comprobar su bondad antes de usarlos. 9. Deben considerarse todos los aspectos positivos y negativos de cada alternativa, para poder hacer una evaluación objetiva de cada una. 10. Es indispensable decidirse finalmente por un camino de acción, recordando que la “alternativa nula” es uno de esos posibles caminos de acción.
5. EL ANÁLISIS DE INVERSIONES El proceso general de análisis de una inversión, y su forma más avanzada, la elaboración de un plan de Empresa de dicha inversión (conocido muchas veces como plan de negocio, estudio de factibilidad, estudio de viabilidad). Requiere la realización, en forma integrada, de una serie de análisis y estudios que permitan visualizar totalmente la conveniencia de la inversión. Estos estudios lo podemos resumir en las siguientes componentes, aclarando que no necesariamente de presentación es siempre el de importancia o el de secuencia de ejecución. La verdad es que el proceso de análisis es integrado, hay que trabajar en forma de espiral y con retroalimentaciones para ir mejorando la calidad y la cantidad de la información disponible para cada análisis. Análisis comercial: se relaciona con la determinación de la posibilidad de lograr el producto deseado con las condiciones de calidad cantidad y costo especificados con los equipos, maquinas, tecnologías, recursos humanos, materias primas y servicios disponibles.
Análisis económico: busca establecer la relación determinada de la posibilidad y costos especificados con los equipos necesarios.
Análisis técnico: se relaciona con la determinación de la posibilidad de lograr los méritos económicos del proyecto o sea entre los equipos maquinarias y tecnologías y recursos humanos. Análisis financiero: se refiere a la identificación de las posibles fuentes de recursos para la realización del proyecto. En otras palabras los origines y condiciones de los recursos financieros.
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Análisis de valores personales: trata de fijar la posición personal del empresario en aspectos legales, éticos, morales y de gusto personal en relación con la actividad en si mismo o a las condiciones que el proyecto exige. Este factor es primordial en la dicción de inversión individual y aun en las decisiones organizacionales. Análisis administrativo: señala las necesidades de estructura administrativa, de marco jurídico y de personal que el proyecto exige y las posibilidades reales de satisfacerlas. Análisis social: se refiere a la determinación de la incidencia que el proyecto tiene sobre el conglomerado social y las probabilidades reales de evitar incidencias negativas. Análisis de intangibles: considera a aquellos aspectos no cuantificables que no se han incluido en las etapas anteriores y determina en las dificultades del futuro que ellas tienes en la organización. Aspectos como imagen corporativa, opinión pública, situación política e inseguridad entran hacer considerados en esta etapa.
Para que se le dé luz verde a un proyecto, se requiere que estos análisis indiquen su viabilidad, es decir, que el proyecto sea favorable en cada uno de ellos. Si uno solo de estos falla o indica que el proyecto no debe a cometerse, debe analizarse muy cuidadosamente su incidencia y casi con seguridad se suspende la ejecución del proyecto, en forma o momento en que se había planteado. Esto no implica que el proyecto muera obligatoriamente, si no que el proyecto, dentro de su dinamismo se reestructure hasta que se pueda resolverse la falla. Sin embargo, este proceso tiene límites y en algunos casos, el proyecto debe clausurarse.
6. ANÁLISIS ECONÓMICO DE LAS INVERSIONES Para el análisis económico de un proyecto de inversión, es muy conveniente visualizar la actividad a realizar como un sistema, cuyas “entradas” son los recursos necesarios para su funcionamiento y cuyas “salidas” son los resultados beneficiosos de dicho funcionamiento. Esquemáticamente la figura 1.1 nos muestra los anteriores conceptos. ACTIVIDAD Entrada maleficios
EN ANALISIS
salida Beneficios
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Recursos
bienes/ servicios
Figura 1.1
La evaluación económica de proyectos consiste en comprar, en términos de valor económico (el cual se mide de acuerdo con los objetivos, criterios, ideologías o concepción de la persona o entidad que va a involucrar recursos en la actividad) las parejas “salidas” vs. “entradas”, o beneficios vs. Maleficios, o valor bienes/servicios vs. Valor recursos. Al valorar cada una de estas parejas, en valor económico, se presentan varias concepciones, que han generado varios métodos de evaluar proyectos. En el sector privado se acostumbra realizar esas valoraciones utilizando dos consideraciones fundamentales: a) se incluye solo los efectos directos que se generan para el grupo que hace la inversión; b) esos efectos directos se valorizan en unidades monetarias provenientes de los flujos de efectivo que se ocasionan. Es, pues, una evaluación dentro de los límites de la organización que invierte y básicamente se compara los ingresos monetarios producidos por los bienes/servicios con los egresos desembolsados al proveer los recursos que el proyecto requiere En el sector público se acostumbra realizar esas valorizaciones utilizando dos consideraciones fundamentales; a) se incluyen los efectos directos e indirectos que sobre el entorno de la economía nacional generará el proyecto; b) los efectos directos se valorizan en unidades monetarias provenientes de los flujos de efectivo que el proyecto genere y los efectos indirectos en la economía en análisis. El total de beneficios/maleficios seria la suma de esos dos componentes en el contexto macroeconómico de la nación o región. En general, este enfoque más propio de la macroeconomía se conoce como evaluación macroeconómica de proyectos. En el sector social se acostumbra realizar esas valoraciones utilizando dos consideraciones diferentes; a) se incluyen los efectos directos e indirectos que el proyectos genera sobre el grupo social objeto del proyecto; b) los efectos
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directos en la comunidad en análisis. El total de beneficios/maleficios será la suma de esos dos componentes en el entorno del grupo social sujeto del proyecto.
Este enfoque más propio de las ciencias sociales se conoce como evaluación social de proyectos. En cualquiera de estas tres escuelas del pensamiento, el criterio de decisión es el mismo.
Un proyecto de inversión es bueno cuando la valorización de los bienes/servicios (beneficio) excede a la valoración de los recursos (maleficios) en una cantidad adecuada para las condiciones de riesgo del proyecto.
El término “maleficio” se tomara aquí con la connotación de lo opuesto a beneficio. Por lo tanto, las diferencias entre las tres escuelas de pensamiento están en: a) La forma de valorar económicamente los beneficios y los maleficios, pues el inversionista privado lo hace en dinero y en un sistema cerrado (la empresa), el gobierno incluye externalidades sobre un sistema abierto (la economía) y el social incluye externalidades sobre el grupo que se beneficia del proyecto. b) La magnitud de la diferencia entre beneficios y maleficios, pues el inversionista privado buscara posiblemente una diferencia mayor que la del Estado y de cualquier grupo social. Erróneamente, a veces se hacen proyectos en el sector económico y en el sector social con diferencias negativas, lo cual implica una mala utilización de los recursos, pues en vez de crear valor agregado (en la unidad de medida seleccionada) se está destruyendo valor. c) La utilización de los beneficios recibidos, pues en la inversión privada serán los propietarios quienes reciban dichos beneficios, en la inversión pública será la sociedad como un todo y en el social la comunidad a quien va ha orientado el proyecto.
Es procedente también hacer la delimitación conceptual sobre la diferencia que existe entre el análisis económico y el análisis financiero, pues con frecuencia se confunden los dos términos.
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Por análisis o evaluación económica entenderemos, como ya se ha repetido, la comparación entre el valor (en las unidades de medida escogida) de los beneficios logrados por la realización de la inversión, y los maleficios en que hubo que incurrir para lograr que la inversión se llevara a cabo. En contraste, el análisis o evaluación financiera tiene que ver con las posibilidades de disponer de los recursos para cubrir los maleficios, las fuentes de información, las obligaciones adquiridas con esas fuentes de financiación, las características de liquidez del proyecto y el uso de esa liquidez. Por esta orientación, la valoración de los beneficios y maleficios económicos del proyecto se hará sobre los efectos directos que esta genere en los flujos monetarios. Es decir, que toda la valoración se hará en valores monetarios de mercado y por ello los beneficios para la organización (bienes/servicios, entradas de dinero) se cuantificaran a través de los ingresos (que son las “salidas” del sistema proyecto) y los maleficios de la organización (recursos, salidas de dinero) se miraran a través de los egresos (que son las “entradas del sistema proyecto”), como lo indica la figura 1.2. PROYECTO
Egresos
Ingresos
Figura 1.2 Nuestra regla de decisión será: Un proyecto de inversión es económicamente factible cuando sus ingresos considerando su posición en el tiempo, son capaces primero de cubrir los egresos y segundo de dar un excedente adecuado para las condiciones de riesgo.
7. METODOLOGÍA GENERAL Para ser consistente con el concepto básico de visión económica de que el dinero tiene valor en el tiempo, pues su capacidad de compra y producción se modifican al pasar el tiempo, aun cuando las inflaciones y las devaluaciones sean bajas, es fundamental que nuestra metodología ubique en un diagrama de tiempo todos los ingresos y egresos del proyecto. La figura 1.3 nos presenta un diagrama de tiempo de un proyecto de 10 periodos, en el cual existían ingresos en las posiciones 2,3 y 5 egresos en las posiciones 0 y 4. 20.000
400.000
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60.000 1
2
100000.000
3
4
5
6
7
8
9
10
Periodos
10.000 Figura 1.3
Solo cuando en una misma posición existen ingresos y egresos, es válido calcular el efecto neto mediante una simple suma algebraica, sin realizar transformación alguna. En la visión económica solo se permite sumar restar o comparar flujos de dinero cuando estos estén en la misma posición en el tiempo. Si no lo están, es necesario primero trasladarlos en el tiempo (metodología que veremos en el capítulo II); antes de operarlos. Los flujos de dinero que se representan en el diagrama de tiempo deben ser flujos de valor corriente y, por lo tanto, la evaluación económica es en valores corrientes que deben incluir efectos monetarios provenientes de asuntos inflacionarios, devaluatorios, revaluatorios o de escalamiento de precios/costos. Asimismo, dichos flujos de dinero deben ser los flujos que efectivamente, y después de todos los efectos tributarios, recibe o incurre la organización que está haciendo la inversión. Por ello es necesario incluir los efectos tributarios para así poder hacer una evaluación más precisa.
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Tomado de: Sosa M. (2007): Fundamentos teórico-metodológicos para la evaluación económico-financiera de proyectos de inversión. Editorial El Cid. Argentina
CAPITULO II: CONCEPTOS FINANCIEROS BÁSICOS La teoría financiera consta de una serie de conceptos que nos ayudan a organizar nuestras ideas, sobre cómo asignar recursos a través del tiempo y de un grupo de modelos cuantitativos que nos permiten:
Evaluar alternativas de financiamiento o de inversión,
Tomar decisiones, y
Realizarlas
Los mismos conceptos y modelos cuantitativos se aplican en cualquier unidad económica (personas, empresas, estado) así como a todos los niveles en la toma de decisiones en el campo económico y financiero.
1.
FINANZAS o
Es el conjunto de actividades relacionadas con la obtención y uso de eficiente del dinero o bienes económicos equivalentes.
o
De manera práctica significa “ganar dinero”. Sin embargo esta simple definición no refleja toda la complejidad que significan las decisiones financieras.
o
Las finanzas, más que buscar rentabilidad, es un equilibrio de varios factores:
1.1.
Liquidez
Riesgo
Rentabilidad
Liquidez
Punto de vista financiero: El concepto de liquidez está asociado
a la capacidad de pago que tiene una empresa para cumplir con sus obligaciones de corto plazo (incide de manera importante sobre el valor de una empresa).
Punto de vista contable: Contablemente se le define como la
capacidad que tiene un bien de poder convertirse en dinero en el corto plazo, sin perder valor.
23
1.2.
Riesgo
Es la incertidumbre que “importa “porque incide en el bienestar de la gente. La incertidumbre existe siempre que no se sabe con seguridad lo que ocurrirá en el futuro. Así pues, la incertidumbre es una condición necesaria pero no suficiente del riesgo. Toda situación riesgosa es incierta, pero puede haber incertidumbre sin riesgo.
1.3.
Rentabilidad
Es la capacidad de generar beneficios. Se le debe entender como sinónimo de variación neta de la riqueza de una unidad económica. Implica tomar en cuenta aspectos como:
El costo de oportunidad
El valor del dinero en el tiempo
Las ganancias y/o pérdidas originadas por la inflación.
1.4.
Tasa de rentabilidad
Es un índice que se utiliza para medir la rentabilidad y se le debe entender como la tasa que mide la variación proporcional de la riqueza por unidad de tiempo. Se le debe calcular dividiendo el incremento de la riqueza por unidad de tiempo entre riqueza inicial.
1.5. Rentabilidad Monetaria Se le debe entender como sinónimo de variación neta de las unidades monetarias o dinero que posee una unidad económica.
1.6.
Tasa de Rentabilidad Monetaria
Es un índice que se utiliza para medir la rentabilidad monetaria y se le debe entender como la tasa que mide la variación proporcional del dinero por unidad de tiempo. Es, por tanto, una medida relativa de la utilidad monetaria.
2. RIQUEZA Es el conjunto o stock de activos netos que se posee en un momento determinado. Nivel de Riqueza = Activos Tangibles + Activos Intangibles + Activos Financieros
3. ACTIVO Es el conjunto de bienes, capacidades y derechos que son legalmente disponibles por una unidad económica.
24
Características a) Tienen valor económico b) Son de propiedad de la empresa c) Son susceptibles de transformarse en dinero en el futuro d) Se ponen a disposición de la administración para generar ganancias e) Se obtienen por: -
Aplicación de los aportes de capital,
-
Por financiamiento
Los activos pueden ser: reales o financieros 3.1.
Activos reales: Conjunto de activos que tienen valor por sí mismos. Los
activos reales pueden ser tangibles como por ejemplo un edificio, un auto, etc. También pueden ser intangibles como los casos de: Marca comercial, estudio de factibilidad, conocimiento, gastos de constitución, etc. 3.2.
Activos financieros: Son documentos que otorgan al poseedor legal
derecho sobre loa activos de la unidad económica que los genera, por tanto no tienen valor por si mismos, sino a través de los activos que lo respaldan. Dado que, estos derechos son transferibles, estos documentos pueden ser susceptibles de ser transables, por ejemplo: cheques, pagares, bonos, billetes, etc.
4. PASIVO Es el conjunto de obligaciones que tiene una unidad económica. Un pasivo se puede entender como un activo de valor negativo.
5. INVERSIÓN
Sacrificio de recursos hoy (desembolso inicial) con el objeto de incrementar
los recursos del individuo o una empresa a través del tiempo.
Inversión significa la compra de medios de producción y fuerza de trabajo;
contribuye a la formación y acumulación de capital.
6. CAPITALES EQUIVALENTES Dos capitales o flujos de dinero ubicados en distintos puntos en el tiempo son “equivalentes” a una determinada tasa de interés, si son representaciones diferentes de una misma cantidad de dinero, que se asume crece en el tiempo a la tasa de interés antes mencionada. Por ejemplo, a la tasa de interés del 10% mensual, S/. 100 hoy día son equivalentes a S/. 110 dentro de un mes.
25
7. OPERACIONES FINANCIERAS Toda operación financiera es simplemente un intercambio de capitales o flujos de dinero que son “equivalentes” a la tasa de interés de la operación. Generalmente, se agrupan en operaciones de inversión y operaciones de financiamiento. Sus componentes o elementos básicos son: ingresos, egresos, el plazo y la tasa de la operación. Esta última toma el nombre de TIR (Tasa Interna de Retorno) en una operación de inversión y TCC (Tasa Costo del Crédito) en una operación de financiamiento.
8.
FINANCIAMIENTO
Es una operación mediante la cual una unidad económica llamada deudor o prestatario, obtiene los activos que requiere a cambio de contraer una deuda con otra llamada acreedor o prestamista.
INVERSIÓN ACREEDOR
DEUDOR
OPERACIÓN DE FINANCIAMIENTO
9.
UNIDAD DE TIEMPO
Unidad de referencia en el tiempo, puede expresarse en días, semanas, quincenas, meses, bimestres, trimestres, cuatrimestres, semestres, años, etc. Por lo general en las operaciones financieras se considera convencionalmente que el año comercial o bancario es de 360 días (se asume meses de 30 días); sin embargo en algunos casos (descuento de letras, pagarés descontados, etc.) se considera el año civil o calendario de 365 días.
26
Beltrán, A. (2001): “Evaluación Privada de Proyectos” Centro de Investigación de la Universidad del Pacífico. Lima
CAPITULO III: VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO Con la expresión Valor del Dinero en el Tiempo (VDT) se designa el hecho de que el dinero ($, S/, euro, yen) disponible hoy, vale más que la expectativa de la misma cantidad que se recibirá en el futuro. Consiste en la apreciación: “un sol antes es mejor que un sol después”
Debido a que un sol recibido hoy, puede ser invertido es un rendimiento alternativo y por consiguiente tener un rendimiento futuro. Es decir es mejor $100 ahora que $100 dentro de un mes.
¿Qué preferiría un individuo $1000 en efectivo hoy o $100 mensuales a partir de fin de mes durante 10 meses?
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
$1000 Hoy
100 0
1
Período Mensual
100
100
100
100
2
3
4
5
100 100 100 6
7
8
100 9
100 Flujo 10 Mensual
Podría preferir recibir $1000 hoy por “n” razones, pero si se convenciera que le es más deseable recibir $100 en cada período tiene la posibilidad de poseer dinero durante 10 meses y, terminar recibiendo contablemente al término del plazo $ 1000….. ¿Ud. aceptaría? ¡Fíjese, también suma lo mismo contablemente: $ 1000!
Suponiendo que Ud. Deposita los $ 100 mensuales en un banco que le paga 1% de interés mensual. Ud. terminaría recibiendo $ 1,046,22 y no los $1,000 que contablemente suma los $100 mensuales.
27
S = 100
(1 + 0.01)¹º - 1 0.01 S=$1046.22
Por consiguiente, lo que hay detrás del valor del dinero en el tiempo es que todo recurso en el tiempo puede tener un rendimiento futuro, es decir todo proyecto tiene un costo de oportunidad, razones:
Podemos invertirlo: ganar intereses y obtener más dinero en el futuro.
El poder adquisitivo puede cambiar con el tiempo a causa de la inflación.
Es incierta la expectativa de obtener dinero en el futuro.
En relación al valor del dinero en el tiempo estudiaremos 3 aspectos básicos:
Valor económico del dinero: suma económica y suma contable
Técnicas del valor del dinero en el tiempo: Valor futuro: Capitalización Valor presente: Actualización
Equivalencia financiera
1. VALOR ECONÓMICO DEL DINERO Los valores y las decisiones financieras se evalúan mediante técnicas del valor presente o del valor futuro, ello implica efectuar suma económica de actualización o suma económica de capitalización, en un punto en el horizonte de tiempo y a una determinada tasa de interés y/o rendimiento en cada período, este representa el valor económico del dinero. Es decir el valor económico del dinero se expresa mediante la tasa de interés, que representa la tasa de rendimiento por período al que se valoriza el dinero a través del tiempo. Por ejemplo: Si un Banco le paga 5% de interés trimestral por sus ahorros, ese 5% es el valor económico de su dinero en cada período.
2. SUMA ECONÓMICA: Es un valor que considera el valor del dinero en el tiempo y se hace por equivalencia financiera poniendo todas las cantidades parciales en un mismo punto en el tiempo.
28
Ejemplo: La gráfica nos muestra los flujos en la línea de tiempo al final de cada año, vamos a efectuar suma económica al vencimiento del año 5 y a inicios del año 1 a la tasa del 24% de interés anual. Punto en el Tiempo: Fin de año 5
3 000 5 000 0
1
4 000
2
3 000
3
2 000
4
5
S = 3,000(1+0.24)4 +5,000(1+0.24)³ +4,000(1+0.24)² +3,000(1+0.24)+2,000 S = $ 28,496
Punto en el tiempo: Inicio del año 1 Punto 0
1 P = 3,000
1 (1 + 0.24)
+ 5,000
+4,000 (1+ 0.24)²
1 +3,000
1 (1 + 0.24)³
1 + 2,000
(1 + 0.24)4
(1 + 0.24)5
P = 9,720
3.
SUMA CONTABLE:
Es un valor que no considera el valor del dinero en el tiempo y se hace por suma contable o suma aritmética.
Considerando la gráfica del ejemplo anterior, una suma contable es así:
0
$3,000 + $5,000 + $4,000 + $3,000 + $2,000 = $17,000 1 2 3 4 5
S = 3,000 + 5,000 + 4,000 + 3,000 + 2,000 S = $17,000
29
4. SUMA ECONÓMICA VS. SUMA CONTABLE: La comparación entre 2 planes de repago de una deuda no se hace por suma contable sino por el valor económico del dinero en cada período. Esto es por suma económica. Ejemplo: Comparando los valores futuros determinados anteriormente por suma económica y suma contable, tenemos: $ 28,496
SUMA ECONÓMICA
>
$ 17,000
SUMA CONTABLE
Observamos: Que el valor de la suma económica, es mayor que el valor de la suma contable, porque considera el valor económico del dinero por período (24%).
30
Universidad Católica Los Ángeles de Chimbote (2005). Sistema de Educación. Abierta. Proyectos de Inversión II. ULADECH. Chimbote. Pág. 18-31
CAPITULO IV: TÉCNICAS DEL VALOR DEL DINERO
Las decisiones financieras se refieren a costos y beneficios que se distribuyen a lo largo del tiempo, implica entonces una comparación de beneficios y costos expresados en tiempos iguales y que razonablemente expresan el mismo riesgo. Los encargados de tomar decisiones (unidades económicas) han de evaluar si los beneficios esperados en el futuro justifican invertir dinero en el momento actual. Por lo tanto deben comparar los valores de las cantidades de dinero en un punto dado en tiempo, para ello necesitan conocer a fondo los conceptos y técnicas del valor del dinero en el tiempo. ¿Cómo homogenizar costos y beneficios (flujos de efectivo) que se encuentran a distintos tiempos? La respuesta supone a entender los conceptos de valor futuro y valor presente. Los resultados de comparar dos proyectos sea con valor futuro o valor presente son equivalentes. Ambos resultados representan la misma cantidad de dinero, simplemente tienen diferente representación en el tiempo. Los flujos de efectivo pueden ser entradas de rendimiento obtenidos sobre inversiones o salidas de fondos invertidos, para obtener rendimientos futuros o como también el pago en cuotas fijas o variables vencidas. Los flujos pueden ser capitalizados (valor futuro), actualizados (valor presente) o evaluados en cualquier momento de un horizonte temporal, aplicando el principio de la equivalencia financiera. La figura nos muestra el sentido que tiene la capitalización y actualización en la línea de tiempo.
31
CAPITALIZACIÓN S = Stock Inicial (valor Futuro)
P 12 Meses ACTUALIZACIÓN Stock Inicial (Valor presente) TÉCNICAS DE VALOR FUTURO: CAPITALIZACIÓN Las Técnicas de valor futuro comprende el proceso de pasar del valor actual o valor presente (VP) al valor futuro (VF). El valor futuro es la cantidad de dinero que alcanzará una inversión en alguna fecha futura al ganar intereses a alguna tasa compuesta. Es decir un proceso de acumulación de intereses: Capitalización, concepto fundamental en finanzas.
1.1.
Capitalización de un stock inicial (P)
Formula: S = P (1+ i) ⁿ Ejemplo: S=? 0
1
2
3
4
Trimestre
P = $1,000 i = 0.15 trimestral Solución: Estableciendo una ecuación de equivalencia financiera tomando como fecha focal el final del horizonte temporal – momento 4, el valor futuro (capitalizado) S de un Stock inicial (P) se obtiene aplicando la relación: S = P (1 + i) ⁿ S = $1,000 (1 + 0.15) S = $1,749 Hemos acumulado (o capitalizado) los intereses.
32
1.2.
Capitalización de un flujo variable:
Suponga un flujo de pagos distintos
120
200
0
1
180
80
2
3
4
Trimestre
Diagrama Estableciendo una ecuación de equivalencia financiera tomando como fecha focal el final del 4to. Trimestre, el monto S total puede obtenerse del modo siguiente: Cada flujo variable está sometido a interés compuesto por n números diferentes de períodos: El primero durante n-1, el segundo n-2, el tercero durante un período y el último no devenga intereses ya que su pago coincide con la fecha de término del plazo. El monto total (S) es igual a la suma de los montos parciales de cada flujo variable llevado al final del horizonte temporal.
Solución:
S = R1 (1 + 0.15)³ + R2 (1 + 0.15)² + R3 (1 + 0.15) + R4 S = $120(1 + 0.15)³ + $200(1 + 0.15)² + $180(1 + 0.15) + $80 S total = $ 734 Hemos efectuado una suma económica en un punto (fin 4to/trim.) en el tiempo, aplicando de manera sucesiva la relación: S = P(1 + i))ⁿ *Cuando los flujos son variables no se puede simplificar más. Observación: Una suma contable es: S = $120 + $200 + $180 + $80 S = $580 No considera el valor (i) del dinero en el tiempo.
1.3. Capitalización de un flujo constante Suponga un flujo trimestral de pagos uniformes.
33
Diagrama: 147 0
147
147
147
2
3
4
1
Trimestre
Solución: Tomando como fecha focal el final del 4to. Trimestre el monto S total puede obtenerse de 2 formas. 1,
Aplicando de manera sucesiva la relación S = P(1 + i)ⁿ que corresponde
al
factor simple de capitalización (FSC)
2,
De manera directa aplicando la relación S = R
(1 + i)ⁿ - 1 i que corresponde al factor de capitalización de una serie (FSC) 1ra. Forma: S = $147(1+0.15)³ + $147(1+0.15)² + $147(1+0.15) + $147(1+0.15) S = $ 734
2da. Forma: (1 + 0.15)4 – 1 S = $147 0.15
S = $ 734
S = $147 x 4.9933746 Cuando los flujos son constantes si se puede abreviar el cálculo del valor futuro (S).
2. TÉCNICAS DE VALOR PRESENTE: ACTUALIZACIÓN Las técnicas de valor presente comprende el proceso de pasar del valor Futuro (VF) al valor actual o valor presente (VP), descontando los intereses acumulados a alguna tasa de descuento. Es decir un proceso de desacumulación de intereses: Actualización, concepto fundamental en finanzas. Actualización: es un proceso de desacumulación de interés
2.1.
Actualización de un stock final (S):
Estableciendo una ecuación de equivalencia financiera tomando como fecha focal el inicio del horizonte temporal, el valor presente (o actualizado) de un stock final
34
(S) se obtiene aplicando la relación:
1 P=S (1 + i)ⁿ Ejemplo gráfica
$ 1,749 Valor Futuro (S) 0
1
2
3
4
Trimestre
P=? i = 0.15 trimestral Solución: 1 P = $1,749 (1 + 0.15)4 P = $1,000 Hemos desacumulado (o descapitalizado) los intereses es decir hemos quitado los intereses a un valor futuro que por el transcurso del tiempo tiene.
2.2.
Actualización de un flujo variable:
Suponga un flujo trimestral de pagos distintos. Diagrama: 120 0
200 1
180 2
80 3
4
Trimestre
Estableciendo una ecuación de equivalencia financiera tomando como fecha focal el inicio del horizonte temporal. El valor presente (P) de un flujo variable es igual a la suma de los montos parciales actualizados de cada flujo variable llevado al inicio del horizonte temporal. Solución: 1 P = $120
1 + $200
(1 + 0.15)
1 + $180
(1 + 0.15)²
1 + $80
(1 + 0.15)³
(1 + 0.15)4
P = $ 419078
35
Hemos efectuado una suma económica en un punto (inicio del horizonte temporal) en el tiempo, aplicando de manera sucesiva la relación: 1 P= S (1 +
i )ⁿ
¡RECUERDE! Cuando los flujos son variables no se puede simplificar mas
2.3. Actualización de un flujo constante: Suponga un flujo trimestral de pagos uniformes.
Diagrama: 147
147 0
147
147
2
3
1
4
Trimestre
Solución: Tomando como fecha focal el inicio del horizonte temporal o momento cero, el valor presente (P) puede obtenerse de 2 formas:
Aplicando de Manera Sucesiva la Relación:
1 P = S (1
+
i )ⁿ
Que corresponde al Factor Simple de Actualización FSA. De manera directa, aplicando la Relación:
( 1 + i )ⁿ
- 1
P = R i (1 + i)ⁿ
36
Que corresponde al Factor de Actualización de una Serie FAS.
1ra. Forma: 1 P = $147
1 + $147
(1 + 0.15)
1 + $147
(1 + 0.15)²
1 + $147
(1 + 0.15)³
(1 + 0.15)4
P = $ 419.78
2da. Forma: P = $147
(1 + 0.15)4 - 1 0.15 ( 1 + 0.15)4
P = $ 419.78
Cuando los flujos son constantes si se puede abreviar el cálculo del valor presente (P).
3.
EQUIVALENCIA FINANCIERA:
El significado de equivalencia en relación al valor del dinero en el tiempo, es de suma importancia, por cuanto a comparar cantidades diferentes de dinero ubicadas en distintos períodos en forma correcta implica realizar equivalencias entre sus montos de dinero, la comparación no se hace por suma contable sino por el valor económico del dinero en cada período. Esto es mediante la tasa de interés. Da lo mismo tener una cantidad de dinero en este momento o prestarlo y recuperarlo en una serie de sumas futuras o recibir una cantidad de dinero en el futuro a una tasa de interés. Inversamente, una serie de pagos cubren exactamente el valor actual y los intereses implicados por el uso del dinero durante los períodos del tiempo en los cuales se difiere el pago.
Por ejemplo, según la gráfica:
37
16431 i =6% anual
0
1
2
3
4 año
13,015 ¿Qué observamos?
Una misma cantidad de dinero tiene diferentes representaciones a lo largo de un horizonte temporal de tiempo y todas esas formas representan al mismo dinero y son por lo tanto equivalentes.
Si el dinero se valora al 6%, da lo mismo recibir los US$ 13,015 hoy, que recibir la serie de pagos futuros de fin de año, porque entre el stock y los flujos
se
ha
establecido
una
equivalencia
de
igual
valor
(son
intercambiables).
Del mismo modo el stock inicial US$ 13,015 y/o los flujos de pagos futuros son equivalentes al monto de US$ 16,431 al final del 4to. Año, esto es así porque la comparación se hace por suma económica.
4. CONDICIÓN MATEMÁTICA: “Dos capitales o flujos son equivalentes a una misma tasa de interés, si los valores actuales o valores futuros respectivos son iguales”.
Observaciones importantes:
En una alternativa de inversión: la tasa a la cual son equivalentes los ingresos con los egresos se denomina: Tasa Interna de Retorno (TIR).
En una alternativa de financiamiento: la tasa a la cual son equivalentes los ingresos con los egresos se denomina: Tasa de Costo del Crédito (TCC).
En este caso, la TCC es la TIR del acreedor (en consecuencia es su TCC), pues lo que es una operación de financiamiento para el deudor es una operación de inversión para el acreedor.
La Equivalencia Financiera se aplica tanto en operaciones financieras como en operaciones comerciales.
38
Ejemplo (1) en operaciones financieras Una Institución Financiera otorga un préstamo de $ 50,000 (stock inicial) a una empresa industrial para inversión en activo fijo. Esta Cía se compromete a devolver el dinero en 24 cuotas fijas a una determinada tasa de interés.
Observe: Para la financiera, le da lo mismo conservar hoy sus $ 50,000 en su bóveda o entregarlo a la Cía y recuperarlo en 24 cuotas fijas con intereses.
¿Por qué?.... ¡Le da lo mismo! Porque hay una equivalencia financiera entre el stock (préstamo) y flujo (pagos) y, por que existe esa equivalencia a la tasa de interés requerida por el prestamista es que se realizan las operaciones con financieras, bancos, mutuales, cooperativas, etc.
Ejemplo (2) en operaciones comerciales Cuando Ud. compra a plazos a una casa comercial por ejemplo un televisor que cuesta $ 600 y ud. sólo tiene $ 100 en efectivo le falta $ 500, pero la Cía comercial le acepta seis (6) letras mensuales, cada una por un importe que incluye intereses y ud. se lleva el televisor.
¿Por qué lo lleva? Porque hay una equivalencia entre el stock (saldo no disponible de $ 500) y el flujo (pagos mensuales).
5. COSTO DE OPORTUNIDAD 5.1.
Definición
Es el beneficio que deja de ganar una unidad económica cuando renuncia a una alternativa después de adoptar una decisión entre dos o más alternativas mutuamente excluyentes. Ejemplo: Monto de inversión……….. $ 20,000
Alternativas: A.- Ahorro……………………………..Tasa de ganancia 6% anual B.- Negocio……………………………Tasa de ganancia 30% anual
39
Si la alternativa es ahorrar, se gana 6% y se deja de ganar 30% este es el Costo de Oportunidad. Si por el contrario, la alternativa es el negocio, se gana 30% y se deja ganar 6%, este es el costo de oportunidad de la decisión.
Cada uno de nosotros debemos tomar decisiones como por ejemplo, respecto a: -
Trabajar o descansar.
-
Asistir o no a la universidad o centro de trabajo.
-
Gastar o ahorrar.
-
Las empresas deben decidir: qué, cómo, cuánto y para quién producir?, etc.
-
Cada alternativa presenta ventajas y desventajas, costos y beneficios, de modo que al elegir una alternativa implica a renunciar a otra. La renuncia significa privación de ventajas y beneficios.
5.2.
Tasa de costo de oportunidad
Si se presentan diferentes alternativas de inversión, el costo de oportunidad corresponde a la Tasa de Costo de Oportunidad (TCO), que es la mayor tasa de rentabilidad a obtener entre las alternativas de inversión factibles de ejecutar en un determinado punto en el tiempo.
Rentabilidad de alternativas de inversión factibles PROYECTO
UNIDAD
UNIDAD
ECONÓMICA A
ECONÓMICA B
01
22%
15%
02
20%
24%
03
35%
20%
04
28%
10%
La TCO de la unidad económica A es 35% y de B 24% -
A puede prestarle dinero a B cobrándole como mínimo 35%
-
B puede prestarse dinero de A pagándole como máximo 24%
El parámetro de negociación sería:
40
24%
35%
MARGEN DE NEGOCIACIÓN
LA MÍNIMA RENTABILIDAD QUE UNA UNIDAD ECONÓMICA DEBE ESTAR DISPUESTA A OBTENER POR SU DINERO ES SU TCO
Tasa de Costo de Oportunidad (TCO).- Es la mayor tasa de rentabilidad a obtener entre las alternativas de inversión factibles de ejecutar en un determinado punto en el tiempo. Por lo tanto, esta tasa, representa para cada unidad económica (personas o empresa) el costo de su dinero, es decir, es la tasa de interés que dejaría de ganar por invertir en una nueva alternativa de inversión.
41
Universidad Católica Los Ángeles de Chimbote (2005). Sistema de Educación. Abierta. Proyectos de Inversión II. ULADECH. Chimbote. Pág. 32-42
CAPITULO V: FORMULAS CLAVE DE MATEMATICA FINANCIERA El cálculo matemático financiero se sustenta en fórmulas claves que permiten manejar una operación financiera o evaluar diversas alternativas de inversión.
1. FACTORES FINANCIEROS La matemática financiera, está gobernada por seis fórmulas claves que referidas a la unidad corresponden a los factores financieros, cuya aplicación adecuada permiten efectuar transformaciones financieras de valor equivalente a una determinada tasa de interés (i) en n tiempo. Estas son las fórmulas empleadas: Siglas
Descripción
FSC
Factor Simple de Capitalización
FSA
Factor Simple de Actualización
FCS
Factor de Capitalización de una Serie
FDFA
Factor de Depósito al fondo de Amortización
FAS
Factor de Actualización de la Serie
FRC
Factor de Recuperación de Capital
Recordar que: P = Stock Inicial S = Stock Final R = Flujo Constante i = Tasa de Interés Periódica
1.1.
Uso de los Factores Financieros
Relaciones entre Stock y Flujo y viceversa
FSC
S=P(
i n
)
i
P=S
(FSA) n
i
FCS)
S = R(
n
42
i
R=S
) (FDFA
P=R
(FAS)
n
i
n
i
R=P
(FRC) n
Si Ud. Lee según como indica la flecha (de derecha a izquierda) se dará cuenta para qué sirve cada factor. Ejemplo: El FSA sirve para transformar un Stock Final en un Stock Inicial El FAS sirve para transformar un Flujo Constante en un Stock inicial
1.2.
Fórmulas claves de la matemática financiera
A continuación presentamos un cuadro de resumen de las seis fórmulas que constituirán en adelante las herramientas para dominar la matemática financiera. Cuadro Resumen: Factores Financieros y Fórmulas Fórmula
Siglas
Descripción
Expresión
Nº
Matemática
1
FSC
Factor Simple de Capitalización
(1+i)n
2
FSA
Factor Simple de Actualización
1 (1+i)n
3
4
5
FCS
FDFA
FAS
Factor de Capitalización de una Serie
i
Factor de Depósito al fondo de
i
Amortización
(1+i)n -1
Factor de Actualización de la
(1+i)n -1 i(1+i)n
Serie
6
FRC
(1+i)n -1
Factor
de
Recuperación
Capital
de
i(1+i)n (1+i)n -1
Para realizar cálculos matemáticos financieros racionales con interés capitalizable sólo es necesario aprender seis fórmulas claves y su funcionamiento a través del Modelo matemático financiero.
43
IMPORTANTE:
La tasa (i) se llama tasa de interés, cuando se realizan cálculos en “sentido proyectivo”. Es decir, cuando se trata de encontrar un valor futuro.
La misma tasa (i) cambia de nombre, denominándose “tasa de descuento” cuando se realizan cálculos en “sentido retrospectivo”. Es decir, cuando se trata de encontrar el valor presente de una suma futura.
La Capitalización es efectuar cálculos en sentido proyectivo, debe hacerle pensar en el futuro.
La actualización es efectuar cálculos en sentido retrospectivo, debe hacerle pensar en el presente.
Significan lo mismo: -
Stock Inicial de Efectivo o Valor Actual
-
Stock Final de efectivo o Monto
-
Serie Uniforme o Flujo Constante de Efectivo o Anualidad
Ejercicios:
El FRC sirve para:
a. Transformar un stock final en un flujo constante b. Transformar un stock inicial en un flujo constante
El FSA sirve para:
a. Transformar un stock final en un flujo constante b. Transformar un stock final en un stock inicial
2. DECISIONES FINANCIERAS POR COMPARACIÓN Caso 1: Ud. cotiza 2 sistemas de pago en una empresa inmobiliaria para adquirir un Departamento: a. Al contado S/. 180 000 b. A plazo: Una inicial de S/.50 000 y 5 cuotas de S/:. 28,830 c/u.
Usted dispone de los S/. 180 000 en su cuenta de ahorros que tiene en el banco, que le paga 3% de interés mensual.¿ Qué opción elige?
44
Solución:
28 830 28 830
0
1
28 830
2
Inicial: S/. 50 000
28 830
3
4
28 830
5 meses
i = 0.03
P= ¿ ?
Análisis: P = 50 000 + R x FAS: n = 5 P = 50 000 + 28 830 (1+0.03) – 1 0.03 (1+0.03)5 P = 50 000 + 28 830 x 4.579707217 P = 182,032.96 Decisión por comparación: 180 000
VS
182,032.96
Contado (momento 0) Crédito (momento 0) Respuesta: Al contado paga menos que al crédito, por consiguiente la opción al contado es la más conveniente.
Caso 2: Un deudor puede liquidar una deuda pagando: a. S/. 6,000 hoy, o b. S/, 10 000 dentro de cinco años. ¿Qué opción debe aceptar, suponiendo un rendimiento del 12 % convertible trimestralmente?
(b)
S = 10 000
(a) 0
1
Inicial: S/. 50 000
2
............
19
20 trimestres
i = 0.03
P = 6 000
45
Realice el procedimiento Para comparar dos stocks de efectivo, deben estar en un mismo punto e el horizonte de tiempo, hay dos opciones: a. Actualizar los 10 000 al momento cero (0) b. Capitalizar los 6 000 al momento 20
-
Opción (a) i=0.06 P = S x FSA n = 20
P = 10 000
1 ( 1+0.03)20
P = S/. 5,536.76
-
Opción (b) i=0.06 S = P x FSC n = 20 S = 6 000 (1+0.03)20 S = S/. 10,836.67
Respuesta: dentro de cinco años paga menos: 10 000 menor a 10,836.67
46
RESUMEN
El desarrollo puede definirse en términos de crecimientos económico, de proceso social, de desarrollo tecnológico, de desarrollo personal. Es decir, el desarrollo comprende varios frentes que son necesarios llevarlos a cabo siempre y cuando, de por medio existan mecanismos que permitan su realización. Uno de esos mecanismos, son los proyectos de inversión. Para poder llevar a cabo un proyecto de inversión, como ya se ha señalado anteriormente, es necesario que se realicen estudios para analizar su posibilidad de realización. En dichos estudios, se hace imprescindible el uso de conceptos básicos financieros que permitan comprender la importancia que tienen los proyectos, así como el empleo de técnicas relacionadas con el valor del dinero en el tiempo. En el primer caso, hay que comprender conceptos claves como: finanzas, rentabilidad, capitales equivalentes, operaciones financieras, entre otros. En el segundo caso, es importante recordar las técnicas del Valor del dinero en el Tiempo, tales como las técnicas del Valor presente (actualización) y las técnicas del Valor futuro (capitalización). Finalmente, en esta unidad, se analizan las fórmulas claves de matemática financiera que permitirán al estudiante de Administración puedan comprender los factores financieros, las fórmulas claves de matemática financiera y las decisiones financieras por comparación.
47
AUTOEVALUACIÓN 1. Es la capacidad de generar beneficios. Se debe entender como sinónimo de variación neta de la riqueza de una unidad económica: a. Liquidez b. Finanzas. c. Rentabilidad d. Tasa de rentabilidad 2. El Factor de recuperación de Capital (FRC) sirve para: a. transformar un stock final en un flujo constante b. Transformar un stock inicial en un flujo constante 3. Un flujo constante se transforma en un stock final con: a. El Factor de recuperación del capital - FRC b. El Factor de Actualización de la Serie - FAS c. El Factor de capitalización de una serie - FCS 4. Una alternativa de inversión en la cual son equivalentes los ingresos con los egresos, toma el nombre de: a. Valor Actual Neto b. Tasa Interna de Retorno c. Período de recupero d. Costo/ beneficio 5. Es la renuncia que deja de ganar una unidad económica cuando renuncia a una alternativa después de adoptar una decisión entre dos o más alternativas mutuamente excluyentes. a. Rentabilidad b. Riqueza c. Costo de oportunidad d. Tasa de costo de oportunidad 6. Respecto a la siguiente expresión: “La Capitalización es un proceso de acumulación de intereses”, usted está: a. De acuerdo b. En desacuerdo
48
7. Si usted valoriza el dinero al 12% mensual ¿Qué preferiría usted recibir? a. Recibir hoy S/: 1,000 hoy b. Recibir S/. 135.87 a fin de mes durante 10 meses 8. Marcar con “X” la opción que considere falsa (F) o verdadera (V): 1.
La tasa de interés representa el rendimiento por período al que se valoriza el dinero F( )V( )
2.
La suma económica se efectúa por equivalencia financiera……… F( ) V ( )
3.
Un proyecto puede ser viable pero no rentable……………………. F( ) V ( )
4.
Finanzas es el conjunto de actividades relacionadas con la obtención y uso eficiente del dinero o bienes económicos equivalentes …………….F( )V ( )
9. Si una unidad económica tiene las siguientes alternativas de inversión Proyecto
Rentabilidad
01
30%
02
28%
03
18%
04
25%
49
SOLUCIONARIO DE LA AUTOEVALUACIÓN 1. c 2. a 3. c 4. b 5. c 6. a 7. a 8. V-V-F-V
50
51
REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS
Rodrigo, V (2010). Evaluación económica de proyectos de inversión. Bogotá: Mc Graw Hill.
Sosa M. (2007): Fundamentos teórico-metodológicos para la evaluación económico-financiera de proyectos de inversión. Editorial El Cid. Argentina
Beltrán, A. (2001): “Evaluación Privada de Proyectos” Centro de Investigación de la Universidad del Pacífico. Lima
Universidad Católica Los Ángeles de Chimbote (2005). Sistema de Educación. Abierta. Proyectos de Inversión II. ULADECH. Chimbote.
Andía, W. (2007): “Proyectos de Inversión-Guía para su Formulación y Evaluación estratégica”. Editorial El Saber. Segunda Edición 2007. Lima Perú
Vento, A (2002): “Finanzas Aplicadas” 5ta Edición. Centro de Investigación de la Universidad del Pacífico (CIUP) 2002 Biblioteca virtual
Aching C. (2006) Matemáticas financieras para toma de decisiones empresariales. Editorial: B - EUMED. España.
Meza J. (2010) Evaluación financiera de proyectos. Editorial: Ecoe Ediciones. Colombia Fecha de publicación
Fernández L. (2010) Formulación y evaluación de proyectos de inversión. Editorial: Instituto Politécnico Nacional. México,
Sosa, F.2007) Fundamentos teórico- metodológicos para la evaluación económico-financiera de proyectos de inversión. Editorial El Cid Editor Publicado
52
IIUNIDAD: FUNDAMENTOS PARA LA EVALUACION DE UN PROYECTO DE INVERSION
53
El contenido de la segunda unidad de aprendizaje ha sido tomado de:
Tomado de: Andrade, S (2000). Evaluación de proyectos de inversión. Lima: Lucero. Pág. 38-45.
Universidad Católica Los Ángeles de Chimbote (2005). Sistema de Educación. Abierta. Proyectos de Inversión II. ULADECH. Chimbote. Pág. 54-61
Cooperación Técnica del BID-ATN/ME-7138-PE: Manual para la Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión. Lima-Perú. Fundación Creer para crear. 2000, pág. 78
54
Tomado de: Andrade, S (2000). Evaluación de proyectos de inversión. Lima: Lucero. Pág. 38-45
CAPÍTULO I: LOS ESTADOS FINANCIEROS 1. LOS ESTADOS FINANCIEROS Los Estados Financieros reportan la posición de una empresa en el tiempo, pero su valor real es que puede usarse para predecir las utilidades y dividendos futuros, y como un punto de partida para la planeación de operaciones. El análisis de las razones financieras (primer paso de un análisis financiero) han sido diseñadas para mostrar las relaciones entre estados financieros. Hacer uso de las razones financieras, requiere una conciencia de los ajustes y deben utilizarse de manera inteligente, ya que puede proporcionar indicios muy útiles de las operaciones de la empresa. Entre los principales Estados financieros, tenemos: a)
El Flujo de Caja
b)
Balance General.
c)
Estado de Ganancias y Pérdidas.
1.1.
Flujo de Caja El flujo de Caja nos muestra cómo sale el dinero de nuestro negocio en
un período determinado. Es una herramienta que sirve:
Apreciar el nivel de ingresos actuales y proyectados.
Evaluar la capacidad de pago de la empresa.
Evaluar la conveniencia de un crédito.
La información para elaborar el Flujo de Caja proviene de la contabilidad de la empresa, principalmente de su registro diario. El Flujo de caja está constituido por 3 rubros: Los ingresos, los egresos y los gastos financieros. El flujo de caja es importante para poder estimar el efectivo necesario, cuánto dinero se necesita y cuándo se va a necesitar o estimar el superávit de efectivo y planificar las inversiones.
55
La diferencia entre las entradas en efectivo y los egresos en efectivo representa el efectivo de caja final. Este efectivo se convierte automáticamente en el saldo inicial para el siguiente mes.
El objetivo es asegurar que el efectivo disponible será suficiente para cubrir las necesidades y obligaciones del negocio que se propone. Si hay más egresos que ingresos de caja, entonces se deben tomar medidas como vender más productos, convertir activos personales en efectivo, préstamos, etc. Una vez que se tenga dominio de los temas de mercado, tecnologías, gestión y estimar el costo que significaría implementar o ejecutar la idea de negocio, tocaría conocer la rentabilidad de la idea de negocio. El flujo de caja es un instrumento contable que muestra el movimiento temporal de los ingresos y egresos de efectivo que generará el negocio en su fase de ejecución y en su etapa de funcionamiento. En forma general, el flujo de caja incluye: 0
1
2
3
4
DESCRIPCION ENTRADAS EN EFECTIVO ( Ingresos) 1. Efectivo al inicio del mes 2. Ingresos por ventas
Contado
Crédito
3. Otros Ingresos 4. Total de efectivo disponible ( Total Ingresos) SALIDAS DE EFECTIVO (Egresos) 5. Egresos por costos de material directos
Contado
Crédito
6. Egresos por costos de M.O.D 7. Egresos por costos Indirectos.(MI,MOI)
56
8. Egresos por Gastos Administrativos y vtas. 9. Costos financieros
Amortización.
Intereses.
10. Otros egresos 11. Total salidas en efectivo (Total egresos) EFECTIVO AL FINAL DEL MES
El flujo de caja se realiza para un determinado periodo, los cuales dependen de la capacidad del negocio de generar UTILIDAD o Renta Económica, es decir, ganan
1.2.
Balance general.
Cuyo propósito es presentar la situación económica y financiera de la empresa a un momento determinado. Se puede hacer cuantas veces sea necesario y por el tiempo en el que se desea saber cuánto ha rendido la empresa. Este estado financiero muestra los bienes, derechos y obligaciones que tiene la empresa a ese tiempo. Está conformado por: -
Activos.- Conjunto de bienes, derechos y valores que la empresa tiene en su poder en el día del balance
-
Pasivos.- Conjunto de deudas y obligaciones que la empresa tiene en la fecha del balance.
-
Patrimonio.-Lo que pertenece al dueño de la empresa en el momento del balance. Es decir, lo que le quedaría si pagara todas las deudas ese día.
ACTIVO
PASIVO
DISPONILE Y EXIGIBLE ACTIVO REALIZABLE
PATRIMONIO NETO
ACTIVO INMOVILIZADO
Estructura de Inversiones
Estructura de Financiamiento 57
Tomado de: Rodrigo, V (2010). Evaluación económica de proyectos de inversión. Bogotá: Mc Graw Hill.
CAPITULO II: ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS 1. ESTADOS DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS Muestra la situación financiera de una empresa en una fecha fija, pasada, presente o futura. Registra todos los ingresos obtenidos y todos los gastos ocasionados por las operaciones realizadas por la empresa durante u ejercicio, generalmente un año, llegando a un resultado que puede ser utilidad o pérdida.
Ventas (-) Costo de Ventas Utilidad Bruta (-) Gastos Utilidad de Operación (-) Gastos Financieros Utilidad antes de impuestos (-) Impuestos Utilidad Neta (-) Pago de Dividendos Utilidades Retenidas
2. ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS Herramienta técnica que aplica el administrador para la evaluación histórica de un organismo social, público o privado. Técnica financiera necesaria para la evaluación técnica real, es decir, histórica de una empresa pública o privada.
58
EL BALANCE Y EL ESTADOS DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS Balance General
A
ACTIVO Caja y bancos Clientes Cuentas por cobrar diversas Existencias, neto de provis. Total Activo Corriente Activo fijo Depreciación acumulada TOTAL ACTIVO PASIVO Y PATRIMONIO Sobregiros bancarios Proveedores Tributos por pagar Préstamos a accionistas Total Pasivo Corriente PATRIMONIO Capital social Resultados anteriores Resultados del ejercicio Total patrimonio TOTAL PASIVO + PATRIM.
Estado de Ganancias y Pérdidas Ventas Costo de ventas Utilidad bruta Gastos de venta Gastos administración Resultado de operaciones Gastos financieros otros ingresos Otros gastos REI Resultado antes de IR IR Resultado neto
S/. 1,000 -700 300 -100 -70 130 -42 2 -5 2 87 -26 61
B
C
15 200 5 169 389 500 -200 689
30 347 100 50 527 670 -250 947
35 250 3 150 438 637 -300 775
0 300 8 308
30 400 6 53 489
0 150 1 421 572
300 20 61 381 689 0
300 -8 166 458 947 0
300 0 -97 203 775 0
% 100% -70% 30% -10% -7% 13% -4% 0% -1% 0% 9% -3% 6%
S/. 1,700 -1,300 400 -150 -90 160 -28 100 5 237 -71 166
% 100% -76% 24% -9% -5% 9% -2% 6% 0% 0% 14% -4% 10%
S/. 600 -578 22 -56 -34 -68 -32
3 -97 0 -97
% 100% -96% 4% -9% -6% -11% -5% 0% 0% 1% -16% 0% -16%
59
A
B
C
RATIOS Liquidez Capital de trabajo
Act.Cte. / Pas.Cte. Act.Cte. - Pas.Cte.
Prueba acida
Act.Cte.(-Exist) / Pas.Cte.
Rentabilidad / ventas Rentabilidad de activos Rentabilidad de Patrimonio
Ut. Neta / Ventas Ut. Neta / Activos Ut. Neta / Patrimonio
Rotación de Ctas por cobrar
Rotación de Inventarios
1.26 81 0.71
1.08 38 0.98
0.77 -134 0.50
6% 9% 16%
10% 18% 36%
-16% -12% -47%
Vtas / Prom. C x C. Días año / Rot. CC
5 73
6 59
2 182
Cto vtas /Inv. Prom Días año / Rot.Inv.
1.04 352
2.97 123
1.45 253
45% 3.1
52% 5.7
74% -2.1
Palanqueo financiero Pasivo / Activo Cobertura de Gastos financieros Utilidad Oper / Gast. Financ
3. ANÁLISIS DE RATIOS Los comparan las variables financieras y se agrupan en cinco categorías. Están diseñadas para mostrar las relaciones que vencen entre las cuentas de los Estados financieros. 1.
Ratio de Liquidez: mide la habilidad de la empresa de poder afrontar sus obligaciones en un corto plazo.
2.
Razones de Apalancamiento: mide le extensión con que la empresa ha sido financiada mediante deuda.
3.
Razones de actividad: mide con que efectividad se está haciendo uso de los recursos de la empresa.
4.
Razones de Lucratividad: mide la efectividad general de la gerencia, demostrada por las utilidades obtenidas de la venta y la inversión.
5.
Razones del mercado: mide que está pasando a la empresa relacionado con el precio de mercado, utilidades y dividendos distribuidos.
60
Ratios financieros e interpretación: RATIO
FÓRMULA
Razón Circulante
RC = AC / PC
Prueba Ácida
Capital de Trabajo Neto sobre total de activos Razón de Efectivo
Capital Trabajo Neto sobre Deudas a Corto Plazo. Días de medición del intervalo tiempo
PrA=(C+B+Ac +De+DxC)/PC RA = (AC − I) / PC
KTSA = (AC − PC) / AT
REf = Ef / PC
KTSPC = (AC − PC) / PC DMIT = (AC / CM) * 365
EN PALABRAS
“ÓPTIMO”
CRITERIO
Razón Circulante = (Activo Circulante) / Pasivo Circulante
1,5
RC < 1,5, probabilidad de suspender pagos hacia terceros. RC > 2,0, se tiene activos ociosos, pérdida de rentabilidad.
Prueba Ácida = (Caja+Bancos+Acciones +Deudores+Dctos.por Cobrar) / Pasivo Circulante Razón Ácida = (Activo Circulante - Inventario) / Pasivo Circulante
PrA=RA~1 (cercano a 1).
RA < 1, peligro de suspensión de pagos a terceros por activos circulantes insuficientes.
(Activos Circulantes – Pasivo Circulante) / Total Activos
KTSA > 0 (mayor a 0).
KTSA > 0 se tienen un nivel adecuado de activos circulantes (líquidos) KTSA < 0 se tiene un nivel no adecuado de activos circulantes.
Efectivo / Pasivo Circulante
~0.3 (cercano a 0.3).
Por cada unidad monetaria que se adeuda, se tienen "X.X" unidades monetarias de efectivo en 2 o 3 días
Activos Circulantes – Pasivo Circulante) / Pasivo Circulante Activos Circulantes / Costos Mercaderías)*365
~0.5 (cercano a 0.5
KTSPC < 0.5 es posible que se tenga problemas para cumplir con las deudas a corto plazo, aunque convierta en dinero todos sus activos La empresa puede seguir funcionando por X,xx Donde: X=años, xx=meses.
RA > 1, se tiene exceso de liquidez, activos ociosos, pérdida de rentabilidad.
61
RATIO
FÓRMULA
EN PALABRAS
“ÓPTIMO”
CRITERIO
Razón de endeudam iento
RE = (PC + PLP) / AT
Pasivo Circulante + Pasivo a Largo Plazo) / Total Activos
0.4 < RE < 0.6
RE > 0.6, se perdiendo autonomía financiera frente a terceros. 0.4 < RE < 0.6: El X,X% del total de activos, esta siendo financiado por los acreedores de corto y largo plazo. RE < 0.4, se tiene exceso de capitales propios (se recomienda cierta proporción de deudas)
Razón de Endeudam iento sobre la Inversión Total
RESIv = ((PC + PLP) * 100) / AT
(Pasivo Circulante + Pasivo a Largo Plazo)*100) / Activo Total
-
El Activo Total se encuentra financiado en un X,X% con recursos de terceros, y está comprometido en dicho porcentaje.
Endeudam iento sobre el Patrimonio
ESPA = ((PC + PLP) * 100) / PA
(Pasivo Circulante + Pasivo a Largo Plazo) *100) / Patrimonio
-
Por cada una unidad monetaria aportada por los propietarios, se obtiene un X,X% de terceros de financiamiento extra
Razón de calidad de la deuda
RCD = PC / (PC + PLP)
Pasivo Circulante / (Pasivo Circulante + Pasivo a Largo Plazo)
→0 Lo menor posible
Por cada unidad monetaria que se adeuda, X,X unidades monetarias son a corto plazo. El XX% de la deuda es al corto plazo, y el resto al largo plazo
Razón de Gastos Financiero s sobre ventas
RGFSV = GF / VT
Total Gastos Financieros / Ventas Totales
RGFSV < 0.04
RGFSV > 0.05, los Gastos Financieros son excesivos. 0.04 < RGFSV < 0.05, se está en un nivel intermedio de precaución. RGFSV < 0.04, los Gastos Financieros son prudentes en relación a las ventas.
Cobertura de Gastos Financieros
CGF = UAIEI / GF
(UAI e intereses) / Gastos Financieros
-
Por cada unidad monetaria que la empresa tenga en gastos, debe recuperar "X" unidades monetarias
62
RATIO
FÓRMULA
Rotación de Inventario s
RI = CV / I
Días de rotación de inventario s
DRI = 365 / RI
EN PALABRAS Costo de ventas / Inventario
“ÓPTIMO” Lo más alto posible
365 /Rotación inventarios
-
Cuentas por cobrar / ventas*360 días
-
CRITERIO Se vendió en inventario X,XX veces, en tanto se agoten las existencias, por consiguiente se pierdan ventas El inventario rotó X,XX veces en el período de análisis
Rotación de Cuentas por Cobrar
RCxC = CXC/V/360
Rotación de Cuentas por Pagar
RCxP = CMV / CxP
Costo mercadería vendida / Cuenta por Pagar
-
Se pagaron las cuentas por pagar pendientes, en una relación de XX durante el año.
Rotación Activos Totales
RTA = V / AT
Ventas / Total Activos
-
Por cada unidad monetaria invertida en el total de activos, se generan X,X unidades monetarias en ventas.
Margen de Utilidad
MU = UN / V
Utilidad Neta / Ventas
-
Por cada unidad monetaria de venta, se generan X,X unidades monetarias de utilidad. Un X,X% de utilidad por sobre las ventas.
Rendimien to sobre los Activos
ROA = UN / A
Utilidad Neta / Total de activos
-
Por cada unidad monetaria invertida en activos, la empresa obtiene de utilidad netas X,X unidades monetarias.
Rendimien to sobre el Capital
ROK = UN / K
Utilidad Neta / Capital
Por cada unidad monetaria de capital aportado por los propietarios, se generan X,X unidades monetarias de utilidad neta.
63
Universidad Católica Los Ángeles de Chimbote (2005). Sistema de Educación. Abierta. Proyectos de Inversión II. ULADECH. Chimbote. Pág. 54-61
CAPITULO III: LA DEPRECIACION Un bien de capital: maquinaria, equipo, edificio, instalaciones, vehículos, etc. pierde valor periódicamente por uso vida útil y obsolescencia a través del tiempo .El proceso de desgaste del bien en cuestión con lleva lo que técnicamente se conoce por depreciación.
1. CONCEPTO 1.1. Depreciación (D) Es la disminución del valor de propiedad de un activo fijo producido por el paso del tiempo, desgastes por uso, caída en desuso, insuficiencia técnica, obsolescencia u otros factores de carácter operativo, tecnológico, tributario, etc. La depreciación puede calcularse sobres su valor de uso, su valor en libros, el número de unidades producidas, o en función de algún índice establecido por la autoridad competente o por estudio técnicos de ingeniería económica sobre el emplazamiento de activos. Para cubrir la depreciación del activo es necesario formar un fondo de reserva (F) a través de los cargos por depreciación efectuados periódicamente de acuerdos con un método previamente escogidos. El fondo de reserva o depreciación acumulada permitirá sufragar el costo del reemplazo de activo al final de su vida útil.
1.2.
Valor Inicial o Costo Inicial
Es el costo de adquisición e instalación de activo fijo en que se incurre para dejar operativo el activo adquirido (fletes, embalajes, instalación).
1.3.
Vida útil, despreciable o de recuperación
Es el periodo de duración técnica-económica del activo del tiempo durante el cual el activo puede producir antes de ser reemplazado o descartado.
1.4.
Vida contable (valor en libros)
Es la diferencia entre el costo del activo menos el fondo de reserva o depreciación acumulada.
1.5.
Valor Comercial
Es el valor de realización del activo, el efectivo que puede obtenerse en el mercado en el caso de la venta del activo.
64
1.6.
Valor Residual, Salvamento, Deshecho o Recuperación
Es el valor neto operado al final de la vida útil del activo. Incluye el costo de desmantelamiento y gastos adicionales, por lo tanto este valor puedes ser positivo, cero o negativo.
1.7.
Valor De Uso
Es la diferencia entre el costo inicial y el valor del salvamento.
1.8.
Tasa de Depreciación o de Recuperación
Es la fracción de la base o costo inicial por medio de la depreciación, de los libros de contabilidad de cada año .Esta tasa puede ser homogénea o diferenciada para cada periodo
El concepto de depreciación aplicado a los activos intangibles se denomina amortización
2. MÉTODOS DE DEPRECIACIÓN: Para calcular la depreciación, existen diferente, métodos, siendo los más utilizados:
2.1. Método de depreciación lineal (DL) o en lineal recta Este método distribuye uniformemente la depreciación entre los años de vida útil Del activo .la depreciación periódica se obtiene dividiendo el valor de uso por la vida útil. D= C-L n Donde: D = Depreciación C = Valor inicial L =Valor residual n = Vida útil La tasa uniformemente de depreciación (r), se obtiene r = __l__ n
65
Ejemplos: Obtenga el importe del cargo por depreciación anual de un activo fijo cuyo inicial e de $10,000 con una vida útil estimada de 4 años y un valor residual de $2,000. Prepare la tabla de depreciación y calcule además la tasa uniforme de depreciación anual. Solución: D = _C – L__ n D = _ $10,000 - $2,000_ 4 D= AÑO n 0 1 2 3 4
$2,000
DEPRECIACION
FONDOS DE RESERVA
VALOR CONTABLE
2,000 2,000 2,000 2,000
2,000 4,000 6,000 8,000
10,000 8,000 6,000 4,000 2,000
Tasa uniforme: r = _1 _ = 0.25 4
r = 25 % /AÑO Los cargos por depreciación, hacen que el valor contable del activo disminuya en progresión aritmética, en un importe igual al incremento del fondo de reserva o depreciación acumulada.
2.2. Métodos de depreciación por la suma de dígitos de los años (dsda) El método que se utiliza para la depreciación acelerada de bienes activos fijos, casi siempre con el propósito de amortizar gran parte de su valor en el primer tercio de su vida útil. Consiste en aplicar cada año al valor despreciable un coeficiente variable o razón que depende del descenso del número de vida y el año correlativo respectivo, dividido por la sumatoria de los años dígitos.
D= C-L (Años que le Restan al Activo / Suma de los dígitos)
66
Ejemplo: Obtenga el importe del cargo por depreciación anual de un activo cuyo costo inicial es de $10,000 con una vida útil estimada de 4 años y un valor residual de $2,000.Prepare la tabla de depreciación
y obtenga directamente la depreciación
aplicable al tercer año de la vida del activo.
Tabla de depreciación Año Vida útil 0 1 2 3 4 10
Resto
4 3 2 1
Proporción
Depreciación
4/10 3/10 2/10 1/10 10/10
$3.2,00 2,400 1,600 800
Fondo de Reserva
Valor Contable
$3.200 5.600 7.200 8,00
$10,000 6,800 4,400 2,800 2,000
La suma de los dígitos puede obtenerse con la siguiente formula: n (n + 1) 2 ΣDígitos = 4(4 + 1) 2 La tasa de depreciación aplicable si el valor de uso en cualquier periodo h, para encontrar su respectiva depreciación, se=obtiene ΣDígitos 10 con la fórmula: r=
n–h+1 Suma.de.los.digitos
Depreciación aplicable de manera directa al tercer año de vida útil del activo. D3 = [C – L]
n–h+1 Suma de dígitos
D3= [$ 10,000 - $2,000]
4–3+1 10
D3= 1,600
67
2.3. Método de depreciación doble saldo decreciente (dsd) También conocida por método del porcentaje fijo o uniforme, es una técnica de depreciación rápida que requiere la aplicación de una tasa constante cada año al valor no depreciado del activo al final del año anterior. El porcentaje máximo de depreciación que se permite es de 200%,(doble) de la tasa en línea recta. La tasa de depreciación periódica r aplicable al valor contable en libros y considerando los porcentajes de depreciación del200%,175% y 150% se obtienen con las siguientes fracciones: % MAXIMO DEPRECIACION
2000%
175%
150%
_2_
_1.75_
_1.50_
n
n
n
R
2.4.
Valor Contable
El valor contable de libros en cualquier periodo h, considerando un porcentaje máximo de depreciación del 200%, se puede calcular directamente aplicando la siguiente formula:
Vh 2.5.
=
[ 1 – 2/n ]h [ Costo inicial ]
Depreciación
La depreciación en cualquier periodo h se obtiene multiplicando la tasa de depreciación por el valor contable en libros en el periodo h-1
Ejemplo: Aplicando el método del doble saldo decreciente con un porcentaje máximo de depreciación del 200%, prepare la tabla de depreciación de un activo fijo cuyo costo inicial es de $10,000, y cuya vida útil estimada es de 4 años. Calcule directamente el valor contable y la depreciación en el periodo 2.
Dh
=2/n[
1 – 2/n ]h-1 [ Costo inicial ] r = _2_ =0.5 4
68
Tabla de depreciación AÑOS
DEPRECIACION
n
FONDE DE
VALOR CONTABLE
RESERVA
0
$10.000
1
$5,000
$5,000
$5,000
2
2.500
7,500
2.500
3
1.250
8,750
1.250
4
625
9,375
625
De manera directa: Valor contable en el 2do periodo V2 = [1 – 2/4]2 [10,000] V2 = $ 2,500
Depreciación en el 2do periodo D2 = 2/4 [1 – 2/4]2 – 1 [10,000] D2 =2,500
2.6.
Método de depreciación por unidades de producción
Este método contempla la depreciación de los activos de acuerdo con la intensidad de uso. Dejando de lado el factor tiempo y relacionando los cargos de depreciación de acuerdo con algún factor de producción de bienes o servicios (unidades producidas, horas trabajadas, Km. recorridos, etc.). Para estos efectos es necesario conocer las unidades de producción del activo que determinan su vida útil según las especificaciones técnicas de los fabricantes o instituciones especializadas. De acuerdo con los estándares establecidos, la depreciación se va aplicando a prorrata, dividiendo el valor de uso entre la producción total activo y multiplicando este factor unitario por la escala de producción por la escala de producción anual estimada.
D=
C - L
producción anual
Producción total
69
Ejemplo: Una maquina adquirida en $8,000 tiene las siguientes especificaciones técnicas: capacidad de producción diaria 100 unidades, vida útil de producción: 125,000 unidades .El departamento de programación estima los siguientes niveles de producción para los próximos 5 años: 20,000, 25,000, 35,000, 30,000, 1,000 unidades respectivamente .Calcule la depreciación anual considerando un valor de recuperación de $1,000 SOLUCION:
Tabla de depreciación AÑO 0 1 2 3 4 5
CALCULO
DEPRECIACION
FONDO DE RESERVA
20,000X 0,056 25,000 0,056 35,000X 0,056 20,000X 0,056 15,000 0.056
$1120
$1120
VALOR EN LIBROS 8 000 6880
1400
2520
5480
1960
4480
3520
1680
6160
1840
840
7000
1000
D=
C - L Producción total
Dl =
producción anual
$8,000 - $1,000 125,000
20,000
70
Ejemplo Información del proyecto I. Horizonte temporal:
2 años.
II. Inversión Valor de recuperación: Capital de trabajo Terrenos Edificios Maquinarias Equipo
Activos Edificios Maquinaria Equipo Total
S/. 150 S/. 1.000 S/. 2.000 S/. 600 S/. 200 S/. 3.950 Valor S/. 2000 S/. 600 S/. 200 S/. 2800
% 5% 10% 20%
100% 100% 5% 10% 20%
valor de recuperac S/. 100 S/. 60 S/. 40 S/. 200
valor de depreciación S/. 1.900 S/. 540 S/. 160 S/. 2600
Depreciación: D= C–L= N
D = 2800 – 200 = S/. 1300 2
Cuadro de depreciación Años 0 1 2
Depreciación S/. 1300 S/. 1300
Fondo de reserva S/. 1300 S/. 2600
Valor contable S/. 2800 S/. 1500 S/. 200
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Cooperación Técnica del BID-ATN/ME-7138-PE: Manual para la Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión. Lima-Perú. Fundación Creer para crear. 2000, pág. 78
CAPITULO IV: PROGRAMACION DEL FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO 1. Financiamiento: programación de la deuda Amortización es el proceso financiero mediante el cual una deuda u obligación y los intereses que generan se extinguen progresivamente por medio de pagos periódicos o servicios parciales que:
Pueden iniciarse conjuntamente con la percepción del stock de efectivo recibido (flujos anticipados)
Al vencimiento de cada periodo de pago (flujo vencidos)
O después de cierto plazo pactado originalmente (flujos diferidos)
De cada pago (flujo) una parte se aplica al interés generado por la deuda y el resto a disminuir el saldo insoluto. R = A+I
Dónde: R = Flujo A = Amortización I = Intereses En general cuando amortizamos una deuda estamos devolviendo la cantidad que hemos recibido en préstamo, por ello cuando sólo pagamos intereses no estamos amortizando. Los problemas de amortización involucran:
El importe de los pagos periódicos que pueden ser uniformes o irregulares
El número de pagos cuyos plazos pueden ser uniformes o irregulares.
La tasa de interés puede ser fija, variable o implícita.
La formulación de las tablas de amortización conocidas también como cuadro de servicio de la deuda o de reembolso de préstamos.
72
Las fuentes de financiamiento del proyecto pueden ser por recursos propios, a través de aportes del inversionista) si la empresa está funcionando las fuentes internas son principalmente las utilidades retenidas o las Reservas Legales). También es posible obtener financiamiento de fuentes externas al negocio por medio de préstamos, bonos y otras modalidades.
2. EL PROGRAMA DE FINANCIAMIENTO Es conveniente elaborar un cuadro del programa de inversión y financiamiento, pues permitirá determinar aspectos tales como cuanto solicitar de préstamo y como debe ser desembolsado para generar menores gastos en interés. Conociendo los inversionistas la cuantía de los recursos propios que disponen para invertir en el proyecto, se puede determinar cuánto y para cuándo se debe solicitar a terceros los montos faltantes, a fin de completar el monto de la inversión. Es conveniente elaborar un cuadro del programa de inversión y financiamiento, pues permitirá determinar aspectos tales como cuanto solicitar de préstamo y como debe ser desembolsado para generar menores gastos en interés
1.1.
Cuadro de servicio de la deuda o Tabla de reembolso de préstamos.
Conjuntamente con el desembolso inicial del préstamo, se emite una tabla referencial de reembolso llamada así, porque su elaboración supone: a.
La invariabilidad de la tasa de interés durante todo el plazo del crédito
b.
La cancelación de las cuotas exactamente el día de su vencimiento
c.
El desembolso del crédito en una única armada
(Las tres suposiciones generalmente no se cumplen por diferentes motivos)
1.2.
Elementos de la tabla de servicio de la deuda
Una tabla de servicio de la deuda puede tener diferente formatos, de acuerdo con los criterios de la empresa que otorga los préstamos, sin embargo convenimos en utilizar el siguiente modelo:
73
2.
SISTEMAS DE REPAGO DE PRÉSTAMOS 1. Sistema de pagos constantes 2. Sistema de cuotas decrecientes o de amortización constante. 3. Sistema de cuotas crecientes. 4. Sistema de interés constante
2.1.
Sistema de pago en cuotas constantes (método francés.-
Caracterizado por cuotas de pago constante a lo largo de la vida del préstamo. También considera que el tipo de interés es único durante toda la operación. El pago de la deuda es en cuotas constantes o uniformes. La cuota a pagar durante los plazos establecidos es constante hasta su liquidación. El interés es al rebatir, es decir, aplicado sobre los saldos existentes de la deuda en un período. Es muy utilizado por los bancos y tiendas que venden al crédito. Son ejemplos de este Sistema de pago los préstamos personales del sistema bancario, las ventas a crédito de los supermercados, etc. Ejemplo: Consideremos el préstamo de S/70,000 para su pago en 5 cuotas anuales y uniformes, a la tasa de interés del 22% anual. Determinar el valor de cada cuota y elabore el cronograma del plan de pagos. Solución: Préstamo recibido: S/.70, 000 Tiempo
:
5 meses
Interés
:
0.22
74
Calculamos el valor de cada cuota (Pago)
2.2.
Sistema de pago en cuotas decrecientes (sistema alemán).-
Como su nombre lo indica, las cuotas disminuyen período a período, la amortización es constante hasta la extinción de la deuda. El interés compuesto y una parte del principal son abonados periódicamente. En este sistema, el valor total de la cuota disminuye con el tiempo, el componente de capital es constante, el interés decrece. Ejemplo: Una persona toma un préstamo de 4,000 soles para su liquidación en 24 amortizaciones mensuales iguales, con una tasa de interés del 3.85%mensual. Calcular el valor de cada cuota y elabore el cronograma de pagos.
75
Solución:
2.3.
Sistema de cuotas crecientes
Préstamo Recibido: Tiempo: Tasa de Interés Efectiva: Cuota de Pago:
20,000.00 5 meses 2,2104451% mensual variable Variable
Solución Sumatoria de Dígitos: Dígitos = n(n+1)/2= 5(5+1)/2 = 15 Factor de Amortización: Factor = Préstamo/(∑ dígitos) = 20,000.00/15=1,333.33
76
2.4.
Sistema de interés constante ( americano).- El sistema americano
es un sistema de amortización de “n” cuotas en las que las primeras están constituidas únicamente por intereses, y en la última se devuelve el total del préstamo adeudado más los intereses correspondientes al último período. La característica de este tipo de préstamos es: Única amortización de capital al vencimiento por el total del préstamo. En las demás cuotas periódicas tan sólo pagan los intereses del período Ejemplo: La Empresa "EL SOL" S.A. ha obtenido un préstamo por la suma de S/. 8000.00 a una tasa de interés efectiva mensual de 2% dicho préstamo será cancelada en un lapso de 4 meses, bajo el sistema de interés constante.
Ejemplos para el cálculo de un Préstamo por el Método Constante. Ejemplo a. Préstamo (P):
US$ 10 000
Tasa Anual de Interés (TEA):
17% (operación en moneda extranjera)
Forma de Pago:
Trimestral, cuota constante
Periodo de Gracia:
1 año, durante el cual solo se paga intereses
Periodo de Pago:
3 años
Si se tiene una Tasa Efectiva Anual (TEA) de interés y un pago trimestral, entonces hay que homogenizar la periodicidad de ambas variables, lo cual se efectúa en función del pago, por lo que todo debe estar expresado en una periodicidad trimestral.
Tasa Efectiva Trimestral (TET) TET = (1 + TEA) m/n donde: m es el número de meses que contiene un trimestre y n el número de meses que contiene un año TET = (1 + 0.1)3/12 – 1 = (1.17) ¼ - 1 = 1.0400314 – 1 = 0.0400314
77
A continuación se puede calcular la Cuota Constante a ser pagada en forma trimestral durante tres años, es decir, 12 trimestres: Calculo de la Cuota Constante ( R ) һ R = Ρ *(1 + TET) - 1 TET*(1+TET) һ
donde: h es el número de trimestres que hay en el periodo de pago para este ejemplo
R = US$ 10000*
12 (1+0.0400314) – 1 0.0400314* (1 + 0.0400314)12
R = US$1065.72
DATOS
PRESTAMO (P) TEA PERIODO DE GRACIA (trim) PERIODO DE PAGO (trim) TET CUOTA FIJA (R)
= US$ 10000* 0.6016124 0.0400314*1.606124
$10, 000.00 17% 4 12 4.00314% $1,065.72
Cálculo del servicio de la deuda. PERIO DO (trim)
SALDO DEL PRESTAMO
SERVICIO DE LA DEUDA INTERES
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16
$10,000.00 $10,000.00 $10,000.00 $10,000.00 $10,000.00 $9,334.60 $8,642.56 $7,922.82 $7,174.26 $6,395.74 $5,586.06 $4,743.96 $3,868.15 $2,957.28 $2,009.95 $1,024.70 ($0.00)
0 $400.31 $400.31 $400.31 $400.31 $400.31 $373.68 $345.97 $317.16 $287.20 $256.03 $223.62 $189.91 $154.85 $118.38 $80.46 $41.02
AMORTIZACION 0 0 0 0 0 $665.40 $692.04 $719074 $748.55 $778.52 $809.69 $842.10 $875.81 $910.87 $947.33 $985.25 $1,024.70
CUOTA 0 $400.31 $400.31 $400.31 $400.31 $1,065.72 $1,065.72 $1,065.72 $1,065.72 $1,065.72 $1,065.72 $1,065.72 $1,065.72 $1,065.72 $1,065.72 $1,065.72 $1,065.72
Periodo de gracia
Periodo de pago
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Ejemplo b. Financiamiento: Inversión: S/. 3.950 • • •
Préstamo Bancario: S/. 3.160,00 (80% de la inversión) Tasa de Interés: 40% Efectiva anual Tiempo (n): 02 años
Solución: a. Fórmula: R= P * i * (1+i)n (1+i)n - 1 R = 3160 * 0.4 * (1+0.4)2 = S/. 2580.67 (1+0.4)2 - 1
b.
Cuadro del pago de la deuda:
N° Préstamo
Interés
Amortización
Nvo. Capital cuota fija
1 3.160,00
S/. 1.264,00
S/. 1.316,67
S/. 1.843,33
S/. 2.580,67
2 1.843,33
S/. 737,33
S/. 1.843,33
S/. 0,00
S/. 2.580,67
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Universidad Católica Los Ángeles de Chimbote (2005). Sistema de Educación. Abierta. Proyectos de Inversión II. ULADECH. Chimbote. Pág. 63-77
CAPITULO V: FUNDAMENTOS PARA LA FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN 1.
EL PROBLEMA ECONÓMICO
EL problema económico, se caracteriza por la asignación de recursos escasos y de uso alternativo a la satisfacción de necesidades humanas, jerarquizables y progresivas de la población, de un sistema económico determinado, y se plantea tanto a nivel micro como macroeconómico. En ambos casos, se hace necesario tomar decisiones de inversión, a fin de optimizar el uso de los recursos escasos disponibles. Pero... ¿Qué es el problema económico?
PROBLEMA ECONOMICO RECURSOS RECURSOS
NECESIDADES
PROBLEMA DE ASIGNACION DE RECURSOS
ESCASOS USO ALTERNATIVO
MULTIPLES JERARQUIZABLES PROGRESIVAS
La limitación de recursos, se presenta tanto al individuo como a toda la sociedad. Por consiguiente allí donde se den estas condiciones de escasez se plantea un problema de asignación de recursos. Se habla de escasez, cuando los bienes que dispone una sociedad no son suficientes para hacer frente a los bienes que ella persigue. Los bienes son escasos porque los factores necesarios para su producción también lo son. Cuando el problema es consciente de sus múltiples necesidades, entonces surge el problema económico, es
80
decir: ¿qué producir? ¿Cuánto producir?, ¿para quién producir? estos son los problemas básicos de toda la sociedad. ¿Cómo resolver el problema económico? Para llevar a cabo las actividades económicas, se hace necesario, tomar decisiones de inversión, a fin de optimizar el uso de lo recursos escasos disponibles.
Las decisiones de inversión se plantean desde tres puntos de vista: 1. En qué invertir.- Es decir decisión de entrar o no a un determinado negocio. 2. Continuar o no la inversión.- una vez que ha ejecutado, decisión de continuar o no con el negocio, después de cada periodo de operación 3. Acrecentar la inversión.- decisión de ampliar el negocio.
¿CÓMO RESOLVER EL PROBLEMA ECONÓMICO? NECESIDADES
¿Qué producir? ¿Cómo producir? ¿Cuándo producir? Para quién producir?
SECTOR AGROPECUARIO *Agricultura *Ganadería *Selvicultura * Pesca
Actividades Económicas
Decisiones de Inversión
SECTOR SERVICIOS
SECTOR INDUSTRIAL * Industria extractivas *Industria transformación
*Comercio *Transporte *Comunicación *Otros servicios
2. ESTRUCTURA DE LA INVERSIÓN Los rubros, que constituyen las inversiones pueden ser clasificados en muchas formas, sin embargo, se ha llegado a concretar una estructura que se ha convertido en la más usual; dicha estructura tiene dos componentes básicos Inversión fija La que se realiza en elementos que no son materia de transacciones usuales, esas que una vez adquiridas quedan incorporadas a la actividad empresarial. La inversión fija está constituida por dos grandes grupos de elementos Los bienes fijos, es decir aquellos que están sujetos a depreciación.
81
Los intangibles, que son servicios o derechos adquiridos y como tales no están sujetos a desgastes físicos. Capital de trabajo Es el conjunto de recursos del patrimonio de la empresa, necesaria para operación normal durante el ciclo productivo, para una capacidad utilizada y un tamaño dado. La figura nos muestra en resumen la estructura de la inversión Estructura de la inversión BIENES FISICOS I N V E R S I O N
Terrenos y edificaciones Maquinaria, equipos ,muebles y enseres
servicios investigación gastaos de organización puesta en marcha seguros, etc.
INVERSION FIJA BIENES INTANGIBLES
CAPITAL DE TRABAJO
Materia prima o mercancía Materia o productos terminados Caja-Bancos (para financiar cuentas por cobrar o gastos generales cuando la empresa así lo requiera).etc.
3. ELEMENTOS PRINCIPALES EN LA DECISIÓN DE INVERSIÓN En la decisión de inversión, se puede distinguir cuatro elementos principales: a. Sacrificio de recursos (o desempleo inicial) b. Tiempo entre la decisión y la recuperación de la inversión c . Rentabilidad o incremento de los recursos d. Riesgo-incertidumbre
3.1.
El sacrificio de recursos que involucra una decisión de inversión.
Significa que toda decisión tiene un costo de oportunidad (económico), expresado en lo mejor que se deje de hacer, al distraer los recursos a esta decisión; la decisión es de carácter temporal pues implica consumir hoy o mañana. 3.2.
El elemento tiempo indica que toda
decisión de inversión, por
definición, expresa un horizonte de tiempo, compuesto por uno o más periodos en que se recupera el costo incurrido ,lo que implica además tener que proyectarse en el
82
tiempo, para estimar los ítems de costo o beneficios que darán origen al flujo neto de caja .
El elemento rentabilidad es lo que anima justamente a tomar la
3.3.
decisión de inversión, puesto por sobre el sacrificio de recursos (costo)se obtiene un (ingreso) adicional que se traduciría en un incremento neto riquezas .Además la rentabilidad .implica tomar en cuenta el costo de oportunidad ,el valor de dinero en el tiempo y las ganancias o pérdidas por inflación
Por último el riesgo-incertidumbre. dado que la decisión de
3.4.
inversión , afectara un periodo de tiempo futuro .los flujos de beneficios y costos son inciertos, y nada asegura que estos se representaran tal y como las ha estimado y proyectados SACRIFICIO DE RECURSOS
ELEMENTOS DE LA DECISION DE INVERSION
TIEMPO: Dediciones de inversión Recuperación de la inversión RENTABILIDAD Incremento de los recursos
RIESGO-INCERTIDUMBRE
4.
PROYECTOS DE INVERSIÓN:
4.1.
Definición:
Un proyecto de inversión es la formalización de una idea de negocios que tiene por objetivo encontrar una solución inteligente al planteamiento de un problema que tiende a resolver una necesidad humana. El proyecto surge como una respuesta una idea, que busca la solución de un problema a la forma de aprovechar una oportunidad de negocios.
83
Es tarea de un proyecto de inversión es determinar si la idea es original del negocios es viable en su implementación y desarrollo. Para ello, el proyecto de inversión deberá estudiar detalladamente los aspectos: comercial, técnico, legal, ambiente y financiero para definir si la idea de negocios puede o no ser implementada exitosamente
4.2.
Viabilidad de un proyecto
La vialidad de un proyecto, determina la posibilidad de llevarlo a la práctica analizando para tal fin aspectos de la naturaleza comercial, técnica, legal, ambiental y financiera. En casos se llegue a una conclusión negativa en cualquier de los aspectos señalados, esta determinara que el proyecto tenga que formularse o que no se lleve a cabo.
VIABILIDAD TECNICA
Determinación si el bien o servicio producido por el proyecto tendrá aceptación en el mercado así como la forma en que será comercializado Evalúa y mide las posibilidades materiales, física y químicas de producción del bien o servicio definido en el proyecto
VIABILIDAD LEGAL Y AMBIENTAL
Determina si la instilación y operación del proyecto se encuentra enmarcado en las normas legales y regulaciones vigentes
VIABILIDAD FINANCIERA
Determinación su aprobación y rechazo. Mi en términos monetarios la rentabilidad Que genera la inversión realizada
VIABILIDAD COMERCIAL
VIABILIDAD DE UN PROYECTO DE INVERSION
5.
COMPONENTES DE UN PROYECTO DE INVERSION
En términos generales un proyecto de investigación presenta dos (02) componentes esenciales:
Monto de recursos o desempleos inicial
Beneficios netos durante de la vida del proyecto
Proyecto de inversión: componentes
.. B Beneficios Netos (+)
A Inversión (-)
Tiempo
84
6.
CICLO DE LOS PROYECTOS DE LA INVERSIÓN
Un proyecto de inversión transforma insumos en productos. La combinación de recursos o insumos proporciona información para estimar los costos del proyecto
y
la valoración del flujo de productos (bienes o servicios) por parte de los usuarios entrega información a si vez para estimar los beneficios. Para decidir si el proyecto conviene o no ejecutarlo, es necesario comparar los flujos de beneficios. y costos adecuados expresados en el tiempo .en el análisis y estimación de dichos flujos , se requiere que participe u equipo multidisciplinario puesto que la información que se tiene que trabajar en el análisis de mercado ,técnico , legal ,económico - financiero abarca diversos tópicos que constituyen temas de varios filones disciplinarios , el que tiene que ser coordinado por un profesional capaz de no perder de vista lo que persigue el proyecto , respetar cada porte temático e integrar las distintas áreas en un estudio coherente y armónico.
El proyecto, para su preparación y evaluación,
requiere cumplir el denominado ciclo de los proyectos cuyas fases son:
Pre Inversión
Inversión
Operación
6.1.
Fase de pre- inversión
En esta fase se desarrolla el estudio del proyecto, en el cual se formula y evalúa La idea del negocio, determinándose la viabilidad del proyecto y por consiguiente si Invierte o no en él .en esta fase se debe efectuar: La formulación del proyecto: se refiere a la presentación de la idea de negocios y al estudio pormenorizado de la viabilidad comercial, técnica y legal, como pasos previos a evaluar el proyecto. La evaluación del proyecto: se centra en la viabilidad financiera, mediante la determinación del flujo de caja para llegar a medir la rentabilidad. En esta fase, la formulación y la evaluación puede realizarse a diferentes niveles de análisis, diferenciándose unos de otros en el grado de profundidad y el tipo de información que utilizan: -
Nivel de idea:
Es la primera etapa y la más importante, pues identifica el problema a solucionar o la oportunidades de negocios a desarrollar, planteando las alternativas básicas de solución
85
Nivel pre- factibilidad:
-
En este nivel se profundiza la investigación, se busca definir, como cierta aproximación las principales variables referidas al mercado (precio, producto, distribución)y, las alternativas técnicas de producción. Asimismo, se estima en términos generales las de inversiones probables la capacidad financiera de los inversionistas, los costos de operación y los ingresos que generará el proyecto. Como resultado de este estudio, surge la recomendación de su ejecución, la continuación del estudio a nivel factibilidad, su abandono o postergación hasta que se cumplan determinada condiciones. -
Nivel factibilidad:
Esta etapa constituye el paso final de estudio de pre-invención, se elabora sobre la base de información obtenida mayoritariamente a través de fuentes primarias (por ejemplo encuestas) El análisis financiero debe basarse en un cálculo minucioso la inserción, os ingresos y los egresos, que sustente la estimación de la rentabilidad del proyecto.
6.2.
Fase de inversión: Diseño: En esta fase se realizan los estudios de ingeniería definitivos (disposición de planta, planos de instalaciones complementadas, etc.)
Ejecución: Durante esta se adquiere los activos fijos e intangibles y se contratan los servicios necesarios para que quede listo para iniciar operaciones.
6.3.
Fases de operación
En esta fase la empresa inicia, operaciones e ingresa a competir en el mercado.
Fases de un proyecto I. PRE-INVERSION II. INVERSIÓN
III. OPERACIÓN
ESTUDIOS ESTUDIOS PERFIL PRE-FACTIBILIDAD
IMPEMENTACION
FUNCIONAMIENTO
DISEÑO EJECUCION
FACTIBILIDAD
86
RESUMEN
La limitación de recursos, se presenta tanto al individuo como a toda la sociedad. Es allí donde se dan condiciones de escasez y se plantea un problema de asignación de recursos. Cuando el problema es consciente de sus múltiples necesidades, entonces surge el problema económico, es decir: ¿qué producir? ¿Cuánto producir?, ¿para quién producir? estos son los problemas básicos de toda la sociedad. Para llevar a cabo las actividades económicas, se hace necesario, tomar decisiones de inversión, a fin de optimizar el uso de los recursos escasos disponibles. Por lo consiguiente, se hace indispensable que se planteen proyectos de inversión para tratar de resolver las inquietudes anteriormente planteadas.
Un proyecto de inversión es la formalización de una idea de negocios que tiene por objetivo encontrar una solución inteligente al planteamiento de un problema que tiende a resolver una necesidad humana.
La vialidad de un proyecto, determina la posibilidad de llevarlo a la práctica analizando para tal fin aspectos de la naturaleza comercial, técnica, legal, ambiental y financiera. En casos se llegue a una conclusión negativa en cualquier de los aspectos señalados, esta determinara que el proyecto tenga que formularse o que no se lleve a cabo. El proyecto, para su preparación y evaluación, requiere cumplir el denominado ciclo de los proyectos cuyas fases son: pre inversión, inversión y operación.
87
AUTOEVALUACIÓN 1. Es el proceso financiero mediante el cual una deuda u obligación y los intereses que generan se extinguen progresivamente por medio de pagos periódicos o servicios parciales a) Financiamiento b) Amortización c) Depreciación d) Flujo de cuota 2. El sistema de repago de un préstamo en la que los flujos de cuotas no varían se llama: a. Sistema de cuotas decrecientes b. Sistema de cuotas constantes c. Sistema de cuotas crecientes d. Sistema de interés constante 3. En el Sistema de Cuotas Crecientes las amortizaciones están en progresión aritmética y los intereses también decrecen en progresión aritmética a) Verdadero b) Falso 4. La viabilidad de un proyecto, determina la posibilidad de llevarlo a la práctica analizando para tal fin aspectos de la naturaleza comercial, técnica, legal, ambiental y financiera. a. De acuerdo b. En desacuerdo 5. Colocar en el paréntesis la letra V o F si la expresión es falsa o verdadera: a) El Sistema de Interés Constante también se le conoce como el Método Inglés…………………………………………………………………………… ( ) b) El método de depreciación lineal no distribuye uniformemente la depreciación entre los años de vida útil del activo………………………………………………………………………..….. ( ) c) La variable riesgo-incertidumbre es un elemento importante en una decisión de inversión……………………………………..………………….. ( ) d) En el Nivel Idea se identifica el problema a solucionar la oportunidad de negocio a desarrollar…………………………………………………….………( ) 6. Se refiere a la presentación de la idea de negocios y al estudio pormenorizado de la viabilidad comercial, técnica y legal, como pasos previos a evaluar el proyecto. a) Nivel Idea del proyecto b) La fase de Formulación del Proyecto c) La fase de Evaluación del Proyecto d) La fase de Inversión del proyecto
88
7. En esta fase se realizan los estudios de ingeniería definitivos (disposición de planta, planos de instalaciones complementadas, etc.) a) Nivel Idea del proyecto b) La fase de Formulación del Proyecto c) La fase de Evaluación del Proyecto d) La fase de Inversión del proyecto 8. En esta fase se debe usar la información obtenida para determinar y comprobar los flujos de costo y beneficios con el fin de determinar si los beneficios esperados por el inversionista justifican la ejecución del proyecto a) Nivel Idea del proyecto b) La fase de Formulación del Proyecto c) La fase de Evaluación del Proyecto d) La fase de Inversión del proyecto 9. La amortización puede iniciarse conjuntamente con la percepción del stock de efectivo recibido (flujos anticipados) a. Falso b. verdadero
89
SOLUCIONARIO DE LA AUTOEVALUACIÓN 1. b 2. b 3. a 4. a 5. V-F-V-V 6. b 7. d 8. c 9. b
90
REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS
Tomado de: Andrade, S (2000). Evaluación de proyectos de inversión. Lima: Lucero.
Universidad Católica Los Ángeles de Chimbote (2005). Sistema de Educación. Abierta. Proyectos de Inversión II. ULADECH. Chimbote.
Cooperación Técnica del BID-ATN/ME-7138-PE: Manual para la Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión. Lima-Perú. Fundación Creer para crear. 2000,
Andía, W. (2007): “Proyectos de Inversión-Guía para su Formulación y Evaluación estratégica”. Editorial El Saber. Segunda Edición 2007. Lima Perú
Vento, A (2002): “Finanzas Aplicadas” 5ta Edición. Centro de Investigación de la Universidad del Pacífico (CIUP) 2002 Biblioteca virtual
Aching C. (2006) Matemáticas financieras para toma de decisiones empresariales. Editorial: B - EUMED. España.
Meza J. (2010) Evaluación financiera de proyectos. Editorial: Ecoe Ediciones. Colombia Fecha de publicación
Fernández L. (2010) Formulación y evaluación de proyectos de inversión. Editorial: Instituto Politécnico Nacional. México,
Sosa, F.2007) Fundamentos teórico- metodológicos para la evaluación económico-financiera de proyectos de inversión. Editorial El Cid Editor Publicado
91
III UNIDAD: EVALUACIÓN DE UN PROYECTO DE INVERSIÓN
92
El contenido de la tercera unidad de aprendizaje ha sido tomado de:
Universidad Católica Los Ángeles de Chimbote (2005). Sistema de Educación. Abierta. Proyectos de Inversión II. ULADECH. Chimbote. Pág. 72-94
Cooperación
Técnica
del
BID-ATN/ME-7138-PE:
Manual
para
la
Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión. Lima-Perú. Fundación Creer para crear. 2000, pág. 88
93
Universidad Católica Los Ángeles de Chimbote (2005). Sistema de Educación. Abierta. Proyectos de Inversión II. ULADECH. Chimbote. Pág. 72-77
CAPÍTULO I: FORMULACIÓN Y PREPARACIÓN DE UN PROYECTO DE INVERSIÓN La formulación y preparación de un proyecto de invención, es el proceso mediante el cual, este es estudiado desde distintos ámbitos temáticos relacionados con su construcción y operación en el medio en el cual se va a insertar. El estudio de preparación, termina con la construcción de los flujos netos de caja y la evaluación del proyecto. El proceso es el siguiente Resumen Ejecutivo. Información General del Proyecto Estudio de Mercado Estudio Legal y del Medio Ambiente Estudio Técnico Estudio de Organización Estudio y Análisis de :Inversiones, Ingresos, Costos y Financiamiento Conclusiones y Recomendaciones
1.
RESUMEN EJECUTIVO
Un resumen ejecutivo, es una síntesis de los aspectos más relevantes del proyecto el presenta al inicio del estudio de pre – inversión, para facilitar al lector tener una primera visión global del proyecto y sus características, como por ejemplo: Describe la oportunidad de negocios que se puede desarrollar. señalar a quienes está
dirigido el producto o servicio que se plantea
implementar mostrar la inversión requerida y la estructura de financiamiento. presentar los indicadores obtenidos en la evaluación económica y financiera Resumir las principales conclusiones y recomendaciones.
En otras palabras, el resumen ejecutivo plantea de manera concreta, las bondades del proyecto, centrándose en los aspectos comerciales y financieros.
94
2.
INFORMACIÓN GENERAL DEL PROYECTO
Al inicio de la formulación del proyecto, es necesario desarrollar los términos de referencias al proyecto que contenga las siguientes informaciones.
Nombre o denominado del proyecto
Naturaleza (actividad económica)
Ubicación
Código C11U (de actividad económica)
Objetivos del proyecto
Justificación: Idea de la necesidad u oportunidad del negocio
.Antecedentes
Definición problema
Justificación
3.
ESTUDIO DE MERCADO
Es el estudio a través el cual, se analiza la necesidad actual de bien o servicio, y las posibilidades de incursionar en el mercado .Para tal fin es necesario analizar determinadamente la características de los consumidores actuales y potenciales, el comportamiento de la competencia a, identificar y evaluar a los proveedores del proyecto y los mecanismos de comercialización .Es decir el estudio de mercado se centra en: *Análisis de la demanda *Análisis de la oferta *Análisis de la comercialización *Análisis del mercado proveedor
Al concluir el estudio de mercado los inversionistas deben haber determinado si su proyecto es comercialmente viable.
4.
ESTUDIO LEGAL Y AMBIENTAL
4.1. Estudio Legal. En este rubro, se van a analizar los aspectos legales necesarios para la formalización de la empresa los cuales inciden en los rubros operativos y económicos del proyecto. Los aspectos legales que deberán ser considerados se refieren a:
95
FORMAS SOCIETARIAS
ASPECTOS LICENCIAS
LEGALES DEL
REGISTRO DE MARCA
AFECTACION TRIBUTARIA
4.2.
Estudio ambiental
La realización de toda actividad económica implica la utilización de recursos y, en consecuencia, el entorno donde esta se desarrolla resulta necesariamente afectado. Además, cualquier cambio en el entorno de la persona podrá tener un impacto positivo o negativo en su bienestar. En la actualidad las principales preocupaciones respecto al medio ambiente se centran en los impactos resultantes de la producción de actividades económicas. En un análisis del impacto ambiental se deben considerar los siguientes aspectos básicos.
El proceso de gradación que experimentan que experimentan los recursos naturales que son utilizados en el desarrollo de dicha actividades económicas.
Minimizar la destrucción de recursos no renovables.
La contaminación acústica y la polución de aire
Impacto estéticos y paisajísticos.
El tratamiento de desechos y residuos desde su recojo hasta su almacenamiento.
Depuración de las aguas residuales.
La profundidad con la que se desarrolla este estudio, variará de acuerdo ala mayor o menor incidencia que tenga el proyecto obre el medio ambiente. Pudiendo determinar si es posible continuar o no.
96
5.
ESTUDIO TÉCNICO:
EL estudio técnico se centra en aspectos relacionados a la ingeniería del proyecto: El proceso tecnológico de producción, el tamaño y la localización de la planta .Para tal efecto, se utiliza información proviene principalmente de los estudios de mercado y de la organización. El grado de profundidad del estudio técnico a desarrollar depende de:
.La magnitud la inversión a realizar, y
.Las característica del proceso productivo o servicio a brindar
ESTUDIO TECNICO
PROCESO TECNOLOGICO
TAMAÑO
Descripción general del proceso de producción
Descripción de los Equipos necesarios
LOCALIZACION
Macro-localización
Micro-localización
Especificación del Terreno y construcción Determinación de la Materia Prima Determinación de la Mano de Obrero Directa Determinación Costo Indirectos fabricación
6.
ESTUDIO DE LA ORGANIZACIÓN
El objetivo del estudio de la organización y administrativas, es definir un esquema de organización para la nueva empresa determinado las tareas funciones y responsabilidades tanto para la fase de construcción, como de operación, aspectos vitales para que el proyecto se pueda ejecutar y operar. En ambos casos, se debe considerar forma legal, la distribución de responsabilidad, las relaciones entre las partes componentes de la organización, la estructura de organización, requerimientos y disponibilidad de recursos humanos, tipo de contratación, necesidades de capacitación. Esta descripción debe ser complementada con un esquema (grafico) organizacional,
97
que permita visualizar las partes involucradas y los flujos de administración tanto jerárquicas como de staff entre ellas.
6.1. Estudio de Costo Inversiones, Ingresos, Financiamiento Una vez realizado el estudio de mercado, el estudio técnico, el estudio legal y ambiental, y el diseño de la organización, se podrán contar con la información necesaria para realizar la proyección de las principales variables del proyecto, la cual es recomendable preparar para un horizonte temporal 5a 10 años. En esta etapa se debe estimar y proyectar correctamente, según corresponda los siguientes rubros:
Presupuesto de inversiones
Presupuesto de ingresos
Presupuesto de costos
Depreciación de activos
Financiamiento: cuadro de servicios de la deuda
Estados financieros
Estados de pérdidas y ganancias
Flujo de caja económica y flujo de caja financiera
7.
EVALUACIÓN DEL PROYECTO
La evaluación del proyecto determina en última instancia, su aprobación o rechazo. Ha llegado el momento de usar la información obtenida para comprobar los flujos de costo y beneficios con el fin de esperados por el inversionista justifican la proyectista debe estar seguro confiable y objetiva
determinar y
determinar si los beneficios
ejecución del proyecto. Para tal efecto, el
que la información que ha obtenido anteriormente es
a fin de garantizar una adecuada evaluación del proyecto.
El proceso o secuencia metodológica de evaluación, comprende:
Elaborar el flujo de caja
Elaborar el estado de perdida y ganancias
De terminar los indicadores de rentabilidad.
valor actual neto(VAN)
tasa interna de retorno(TRI)
Relación beneficio costo (RB/C)
Periodo de recuperación e capital
98
Generalmente se requiere evaluar los proyectos desde una perspectiva privada y social. Para este caso se efectuará el tipo de evaluación privada.
8.
CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
En las conclusiones se deberán presentar un resumen con los resultados obtenidos en la evaluación realizada, debiendo llegar finalmente a concluir si el proyecto es viable o no. Básicamente, a través del desarrollo del proyecto debe presentarse el sustento de los siguientes aspectos.
La vialidad comercial
La vialidad legal y ambiental
La vialidad técnica
La vialidad económica y financiera
Asimismo, se debe evidenciar el conocimiento que se tiene del proyecto y mostrar las estrategias que se implementaran para incursionar con éxito el mercado. Finalmente se debe incorporar las recomendaciones sobre su ejecución o no puede haber casos en los cuales no de llegue a una conclusión definitiva con a aspectos específicos del proyecto, pudiéndose recomendar la
relación
profundización en
algunos de temas estudia.
99
Universidad Católica Los Ángeles de Chimbote (2005). Sistema de Educación. Abierta. Proyectos de Inversión II. ULADECH. Chimbote. Pág. 78-88.
CAPITULO II: EVALUACIÓN DE UN PROYECTO DE INVERSIÓN La evaluación de un proyecto entrega una base de información para tomar la decisión de emprender o no su ejecución, hechos de acuerdo con criterios que comparan flujos de beneficios y costos permiten determinar si conviene realizar un proyecto, es decir si es o no rentable. Además si siendo conveniente cabe postergar su inicio así como decidir en cuanto al tamaño más adecuado del proyecto. Los estudios de mercado, los técnicos y los económicos entregan la información necesaria para estimar los flujos esperados de ingresos y costos que se producirán durante la vida útil del proyecto en cada una de las alternativas posibles. En presencia de varias alternativas de inversión la evaluación es un medio útil para fijar un orden de prioridades entre ellas, seleccionando los proyectos más rentables y descartando los que no lo sean, a fin de llegar a una eficiente asignación de recursos.
1. EVALUACIÓN DE PROYECTOS Definición Consiste: -
En emitir un juicio sobre la conveniencia de emprender o no de una determinada iniciativa de inversión.
Significa: -
Comparar los flujos de costos y beneficios de un proyecto durante un cierto período de tiempo a fin de decidir si ejecutarlo o no. Aceptación
-
Compararlo con otros proyectos a fin de establecer prioridades y elegir el mejor. Elección
2. TIPOS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS (FIG.) 100
Los tipos de evaluación de proyectos son:
Evaluación Privada y
Evaluación Social
La diferencia entre la evaluación privada y social radica en el contexto en el cual se realiza la evaluación, es decir, de la forma como se definen los costos y beneficios. Mientras la primera incorpora los beneficios y costos que afectan solo al privado, la segunda corrige los precios privados sociales para reflejar los efectos positivos o negativos provocados por el proyecto para los restantes miembros de la sociedad.
Tipos de Evaluación de Proyectos
EVALUACIÓN PRIVADA
Incorpora beneficios y costos que afectan a una unidad económica privada (persona, empresa o grupo)
EVALUACIÓN SOCIAL
Concibe al proyecto como una iniciativa real que requiere ser estudiado a nivel de toda la sociedad desde el punto de vista de la conveniencia de un país
Evaluación privada de proyectos (Fig.2)
La evaluación privada comprende efectuar dos tipos de evaluación:
Evaluación Económica y
Evaluación Financiera
2.1.
Evaluación económica
La evaluación económica concibe al proyecto, como la fuente de costos y beneficios, que ocurren en distintos períodos de tiempo durante la vida del útil proyecto. Con esta evaluación se intenta emitir un juicio sobre la conveniencia de ejecutar el proyecto per se, es decir, el resultado obtenido, es la rentabilidad de la inversión, independiente de quien lo ejecute.
101
Los supuestos en que se basa son: -
Todas las compras y ventas son al contado (en flujos de efectivo, sin que haya compromisos por cobrar o por pagar)
-
Todo el capital que se utilizará para hacer la inversión, es capital propio, por lo que no existe el capital prestado
-
La ganancia económica se deriva del negocio propio, independiente de financiamiento.
-
La información para efectuar la evaluación económica, se toma del lujo de Caja Económico (estado financiero que se prepara para la evaluación del proyecto).
2.2.
Evaluación financiera
Este tipo de evaluación, concibe al proyecto, como el origen de un flujo de fondos provenientes de ingresos y egresos de caja que ocurren durante el horizonte de análisis del proyecto. Incorpora los flujos financieros pertinentes al proyecto, tales como préstamo, cuotas de amortización, intereses (además de períodos de gracia si los hubiera). En consecuencia considera la separación entre capital propio y capital prestado, obteniéndose como resultado la rentabilidad del capital propio invertido en el proyecto. Con la inclusión de los flujos financieros a los flujos económicos, se intenta determinar si los flujos de dinero son suficientes para cancelar la deuda; además toma en cuenta las ganancias por escudo fiscal o por ahorro de impuestos, fruto de la menor base imponible al descontarse los intereses del financiamiento de los gastos del proyecto. La información para efectuar la evaluación financiera, se toma del flujo de caja financiero (estado financiero que se repara para la evaluación del proyecto)
102
EVALUACIÓN PRIVADA
EVALUACIÓN ECONÓMICA
EVALUACIÓN FINANCIERA
El proyecto es la fuente de costos y beneficios que ocurren en distintos periodos de tiempo
El proyecto es el origen de un flujo de fondos provenientes de ingresos y egresos de caja que ocurren a lo largo del Tiempo.
FLUJO DE CAJA ECONÓMICO
FLUJO DE CAJA FINANCIERO
Todo el capital es propio asume que la inversión no ha sido financiada.
asume que la inversión si tiene financiamiento.
INDICADORES DE RENTABILIDAD
VAN
TIR
3. CRITERIOS PARA EVALUAR PROYECTOS 3.1.
Valor Presente (Vp) o Valor Actual Neto: VAN
Es el valor actual de todos los flujos de beneficios netos de caja incluyendo la inversión a la tasa de descuento apropiada.
Es la ganancia o pérdida en términos del valor del dinero en ese momento (tiempo presente) después de haber recuperado la inversión inicial a una tasa igual a la de costo capital en evaluación de proyectos llamada tasa de descuento.
FÓRMULA: FBN ⁿ VAN = - I + Σ-------------
º
(1 + i) ⁿ 103
Dónde: Iº
= Inversión inicial
FBNn = Flujo de beneficios netos de año n i
= Tasa de descuento
n
= Número de años de vida del proyecto
La incógnita es el mismo VAN Mide el cambio en la riqueza del inversionista al realizar la inversión, esta puede ser positiva, negativa o neutra. Reconoce el Valor del Dinero en el Tiempo (VDT), depende de los flujos de entrada y salida. Criterio decisional: Interpretación El VAN establece:
VAN
>
0
(+) :
aceptar la inversión
Significa: Que habrá ganancia más haya de haber recuperado el dinero invertido y deberá realizarse la inversión. El proyecto renta más de lo exigido.
VAN
=
0
:
la inversión es indiferente
Significa: Que el proyecto renta, lo que el inversionista exige a la inversión
VAN
<
0
(-)
:
rechazar la inversión
Significa: Que el proyecto no renta lo exigido por el inversionista (cantidad que falta, para que el proyecto rente lo exigido), las ganancias no son suficientes para recuperar el dinero invertido. Observación importante: Cuando se evalúan proyectos alternativos, el mejor, es el proyecto con mayor Valor Actual Neto.
104
3.2.
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Es la tasa de descuento, que hace que el van sea igual a cero, es decir la tasa que iguala el valor actual de los beneficios con la inversión. En el cálculo de la TIR, la incógnita es la tasa de descuento.
FÓRMULA: FBN1 FBN2 FBN ⁿ VAN = 0 = -I0 + ---------- + ------------- + ……….. + ---------1+i (I + i)² (1 + i) ⁿ
Dónde: Io
= Inversión Inicial
FBN1
= Flujo Beneficios Neto Año 1
FBNn
= Flujo Beneficios Neto Año n
i
= Tasa de descuento que iguala el VAN a cero
n
= Años de vida del Proyecto
TIR Múltiple: Pero ¿Es posible que un proyecto arroje más de una TIR? Si es posible. En general habrá tantas TIRs como cambios de signo en el flujo de caja. Ejemplo: AÑO
0
1
2
3
FLUJO
S/. – 1,000
S/. 900
S/. 800
S/. 900
Esto quiere decir un flujo con los siguientes signos: - + + +, lo que asegura una sola TIR. Cambiemos ese proyecto por el siguiente: AÑO
0
1
2
3
FLUJO
S/. – 1,000
S/. 6,000
S/. – 11,000
S/. 6,000
Lo que produce un flujo como el que sigue: - + - +, este proyecto tiene 3 TIRs: 0%, 100% y 200%; todas estas tasas dan como resultado un VPN de 0
105
Observación: La TIR múltiple no tiene ningún significado financiero y definitivamente debe descartarse como medida válida para evaluar proyectos. TIR Negativa: La TIR puede ser negativa. Considérense los siguientes flujos: AÑO
0
1
2
3
FLUJO
S/. - 100
S/. 30
S/. 30
S/. 30
Aquí la TIR es – 5%. Nótese que la condición para que la TIR sea negativa es que la suma de los beneficios, sin actualizar, sea menor a la inversión. Criterio decisional: interpretación La TIR, establece:
TIR
>
COK
:
SE ACEPTA LA INVERSIÓN
Significa: Que el proyecto, renta una tasa de ganancia mayor al costo de oportunidad del capital y deberá realizarse la inversión
TIR
=
COK
:
INDIFERENTE
Significa: Que el proyecto renta una tasa de ganancia menor al costo de oportunidad del capital y deberá rechazarse la inversión.
3.3. COK = Costo de Oportunidad de Capital
Relación Beneficio
Costo (RB/C) Es un ratio que establece la relación entre el valor presente de los beneficios netos (excluyendo la inversión) y la inversión.
Fórmula:
Σ VPBNn RB/C = --------------Inversión
106
Donde: I
= Inversión inicial
VPBN
= Flujo de beneficios netos del año n
n
= Número de años de vida del proyecto
Criterio decisional: interpretación La RB/C, establece:
RB/C
>
RB/C
=
RB/C
3.4.
1
<
:
se acepta la inversión
1
1
:
indiferencia
: se rechaza la inversión
Periodo de Recuperación del Capital (PRC) Indica el número de años requerido para recuperar el capital
invertido en un proyecto. Es decir el número de años que han de transcurrir para que la acumulación de los flujos de caja previstos igualen a la inversión inicial.
Según este indicador, debe elegirse el proyecto con menor PRC. El
PRC es un instrumento complementario en la toma de decisiones de inversión. Análisis posteriores: El proyectista puede efectuar algunos análisis complementarios, los cuales sería conveniente efectuar:
Riesgo e incertidumbre
Análisis de Sensibilidad
Análisis de Punto Muerto
Análisis de Escenarios
Simulación Montecarlo.
107
Universidad Católica Los Ángeles de Chimbote (2005). Sistema de Educación. Abierta. Proyectos de Inversión II. ULADECH. Chimbote. Pág. 87-94
CAPITULO III: PROCESO DE EVALUACIÓN PRIVADA DE PROYECTOS 1. EVALUACIÓN ECONÓMICA Y FINANCIERA: Secuencia Metodológica: Los pasos a seguir en la Evaluación Económica y Evaluación Financiera son similares y son los siguientes:
Elaborar los Flujos de Caja: A.1 Flujo de Caja Económico, A.2 Flujo de Caja Financiero
Determinar los indicadores de rentabilidad B.1 Indicadores de Rentabilidad Económica: VANE-TIRE- RB/C B.2 Indicadores de Rentabilidad Financiera: VANF-TIRF- RB/C
1.1.
Criterio Decisional.
Flujo de caja económico (fig.6)
Tiene como característica, que entre los rubros componentes de su estructura no incluye los ingresos y egresos de efectivo vinculados al financiamiento de la inversión por terceros (préstamo, cuota de pago, intereses, etc.), es decir implícitamente se asume que la inversión ha sido financiada totalmente con recursos propios. La figura 6 describe la estructura de flujo de caja económico.
1.2.
Flujo de caja financiero (fig.7)
Tiene como característica que entre sus componentes, incluye los ingresos y egresos de efectivo vinculados al financiamiento de la inversión por terceros (préstamo, amortización, intereses y el efecto tributario del interés).
La figura describe la estructura del flujo de caja financiero.
108
A.1 FLUJO DE CAJA ECONÓMICO (fig.6)
(*) Incluye la depreciación PERFIL REAL AÑOS DETALLE DE CUENTAS INGRESOS COSTOS DE INVERSIÓN Inversión Fija Capital de Trabajo COSTOS DE OPERACIÓN (-) Costos de Ventas (*) UTILIDAD BRUTA GASTOS DE OPERACIÓN (-) Gastos Administrativos UTILIDAD ANTES DE IMPTOS. (-) Impuestos UTILIDAD DISPONIBLE + DEPRECIACIÓN FLUJO DE FONDOS NETO
INVERSIÓN 0
1 135,088
FLUJO DE CAJA ECONÓMICO S/. OPERACIÓN 2 3 4 138,466
141,927
145,476
5
LIQUIDACIÓN (RECUPERO)
149,112
- 14,808 - 9,466
- 24,274
2,542 9,466 95,225 39,863
96,613 41,853
98,035 43,892
99,493 45,983
100,987 48,125
20,400 19,463 5,550 13,913 2,033 15,946
20,400 21,453 5,550 15,903 2,033 17,936
20,400 23,492 5,550 17,942 2,033 19,975
20,400 25,583 5,550 20,033 2,033 22,066
20,400 27,725 5,550 22,175 2,033 24,208
12,008
109
A.2 FLUJO DE CAJA FINANCIERO (fig.7) PERFIL REAL AÑOS DETALLE DE CUENTAS INGRESOS FINANCIACIÓN COSTOS DE INVERSIÓN Inversión Fija Capital de Trabajo COSTOS DE OPERACIÓN (-) Costos de Ventas (*) UTILIDAD BRUTA GASTOS DE OPERACIÓN (-) Gastos Administrativos UTILIDAD DE OPERACIÓN (-)Gastos Financieros UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS (-) Impuestos UTILIDAD DISPONIBLE (+) Depreciación FLUJOS DE FONDO BRUTO AMORTIZACIÓN PRÉSTAMO FLUJO DE FONDOS NETO
INVERSIÓN 0
1 135,088
FLUJO DE CAJA FINANCIERO S/. OPERACIÓN 2 3 4 138,466
141,927
145,476
5
LIQUIDACIÓN (RECUPERO)
149,112
19,500 - 14,808 - 9,466
2,542 9,466 95,225
96,613
98,035
99,493
100,987
39,863
41,853
43,892
45,493
48,125
20,400 19,463 6,669 12,794 5,550 7,244 2,033 9,277 4,374 4,903
20,400 21,453 4,807 16,646 5,550 11,096 2,033 13,129 6,236 6,893
20,400 23,492 2,152 21,340 5,550 15,790 2,033 17,823 8,891 8,932
20,400 25,583
20,400 27,725
25,583 5,550 20,033 2,033 22,066
27,725 5,550 22,175 2,033 24,208
22,066
24,208
12,008
(*)Incluye la depreciación
110
B.1 DETERMINAR LOS INDICADORES DE RENTABILIDAD ECONÓMICA
CÁLCULO DEL VALOR ACTUAL NETO ECONÓMICO – VANE MOMENTO Flujo Neto Económico
0
1
2
3
4
5
-24,274
15,946
17,936
19,975
22,066
36,216
1
1.20
1.44
1.728
2.0736
2.48832
- 24,274
13,288,33
12,455,56
11,559,61
10,641,40
14,554,40
- 24,274
- 10,985,67
1,469,89
13,029,5
23,670,90
38,225,30
Tasa de Descuento 20% Valor Actual Valor Actual Económico Acumulado
Neto
VANE = S/. 38,225.30
CÁLCULO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO ECONÓMICO TIRE MOMENTO Flujo Neto Económico Tasa de Descuento 71.7278% Valor Actual Valor Actual Neto Económico Acumulado
0
1
2
3
4
5
-24,274
15,946
17,936
19,975
22,066
36,216
1
1.717278
2.9490437
5.06432791 7
8.69685817
14.9349244 9
- 24,274
9,285.63
6,081.97
3,944.25
2,537.24
2,424.91
- 24,274
- 14,988.37
- 8,906.40
4,962.15
- 2,424.91
00.00
TIRE = 71.73% (Aprox)
CÁLCULO DE LA RELACIÓN BENEFICIO COSTO (RB/C) Valor actual neto Valor actual neto acumulado
- 24,274
13,288,33
12,455,56
11,559,61
10,641,40
14,554,40
13,288,33
25,743,89
37,303,50
47,944,90
62,499,30
INVERSIÓN RELACIÓN BENEFICIO COSTO (RB/C)
24,274 2.57
111
B.2 DETERMINAR LOS INDICADORES DE RENTABILIDAD FINANCIERA CÁLCULO DEL VALOR ACTUAL NETO FINANCIERO – VANF MOMENTO
0
1
2
3
4
5
- 4,774
4,903
6,893
8,932
22,066
36,216
1
1.20
1.44
1.728
2.0736
2.48832
Valor Actual
- 4,774
4085.83
4786.81
5168.98
10,641.40
15,554.40
Valor Actual Neto Financiero Acumulado
- 4,774
- 688.17
4098.17
9267.62
19,909.02
34,463.42
Flujo Financiero
Neto
Tasa Descuento
de
VANF = S/. 34,463.42
CÁLCULO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO FINANCIERO – TIRF MOMENTO Flujo Neto Económico Tasa de Descuento 145.130459% Valor Actual Valor Actual Neto Financiero Acumulado
0
1
2
3
4
5
- 4,774
4,903
6,893
8,932
22,066
36,216
1
2.45130459
- 4,774
2,000.16
6.00889419 3 1,147.13
14.7296299 2 606.40
36.1068094 2 611.13
88.5087876 7 409.18
- 4,774
- 2,773.84
- 1,626.71
- 1,020.31
- 409.18
00-00
TIRF = 145.13% (Aprox)
CRITERIO DECISIONAL:
RESUMEN: PRINCIPALES INDICADORES VAN
TIR
FLUJO DE CAJA ECONÓMICO
S/. 38,225.30
71.73%
FLUJO DE CAJA FINANCIERO
S/. 34,463.42
145.13%
RB/C: 2.57
112
Interpretación: VALOR ACTUAL NETO: -
Los resultados obtenidos del VANE (S/. 38,225.30) y VANF (S/. 34,463.42), son positivos, lo cual nos indica:
-
Que el proyecto genera flujos de beneficios que permite incrementar la riqueza del inversionista, hoy, en tantas unidades monetarias como resultado arroje el indicador.
-
El proyecto genera flujos de beneficios que permiten recuperar la inversión y el costo alternativo del inversionista.
-
Los flujos de beneficio netos del proyecto, genera una tasa de rendimiento mayor al costo alternativo del inversionista.
Por consiguiente:
El proyecto es rentable y por lo tanto acéptese la inversión
TASA INTERNA DE RETORNO: -
Los resultados obtenidos de la TIRE: 71.73% y TIRF: 145.13%, son mayores al costo alternativo del inversionista (20%), lo cual nos indica:
-
Que los flujos de beneficios netos del proyecto, generan una tasa de rendimiento mayor al costo de oportunidad del inversionista,
Por consiguiente:
El proyecto es rentable y por lo tanto acéptese la inversión
RELACIÓN BENEFICIO/COSTO (R B/C) -
El resultado obtenido de este indicador es 2.57, el cual nos indica:
-
Que el valor presente de los flujos de beneficios es mayor al valor presente de la inversión,
Por consiguiente:
El proyecto es rentable y por lo tanto se deberá realizar la inversión
113
CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
Efectuada la preparación y evaluación del proyecto se deberán presentar los aspectos más significativos de cada capítulo del proyecto debiendo llegar finalmente a concluir si el proyecto es viable o no.
Básicamente debe presentarse el sustento de los siguientes aspectos:
La viabilidad comercial
La viabilidad legal y ambiental
La viabilidad técnica
La viabilidad financiera.
Así mismo se deben mostrar las estrategias que se implementarán para incursionar con éxito en el mercado. Finalmente se deberá recomendar o no su ejecución. Pueden haber casos en los cuales no se llegue a una conclusión definitiva con relación a aspectos específicos del proyecto, pudiéndose recomendar la profundización en algunos de los temas estudiados.
114
Caso práctico desarrollado en el aula
CAPITULO IV: CASO PRACTICO DE EVALUACION DE UN PROYECTO Información General del Proyecto I. Horizonte temporal:
2 años
II.- Proyección del mercado: Ventas (en miles de soles) Año 1: S/. 4.000,00
Año 2: S/. 6.000,00
III. Inversión Valor de recuperación Capital de trabajo
S/. 150
100%
Terrenos
S/.1.000 S/. 2.000 S/. 600 S/. 200 S/. 3.950
100%
Edificios Maquinarias Equipo To t
5% 10% 20%
IV. Operación Producción
Año 1
Año 2
Mano de obra
S/. 500.00
S/. 700.00
Materia prima Costos indirectos
S/. 250.00 S/. 60.00
S/. 100.00
Depreciación
?
?
Total:
?
?
450
Gastos de Operación S/. 70,00 S/. 60,00
Administración Ventas
S/. 80,00 S/. 90,00
Financiamiento Préstamo Bancario
S/. 3.160,00 (80% de la inversión)
Tasa de Interés n =
40% Efectiva anual 02 años
115
V. Impuesto a la renta:
ACTIVOS
30%
Tabla de depreciación método lineal VALOR DE VALOR % RECUPERACION
VALOR DE DEPRECIACION
Edificios
2000
5%
S/. 100
S/. 1.900
Maquinaria
600
10%
S/. 60
S/.
Equipo Total
200 S2800
20%
S/. 40 S/.200
S/. 160 S/. 2600
540
Depreciación D = C- L = N
D = 2800 - 200 = S/. 1300 2 Cuadro de depreciación
AÑOS 0 1 2
DEPRECIACION _ S/. 1300 S/. 1300
N° Préstamo
FONDO DE RESERVA _ S/. 1300 S/. 2600
Interés
VALOR CONTABLE S/. 2800 S/. 1500 S/. 200
Amortización
Nvo. Capital
cuota fija
1 S/. 3.160,00
S/. 1.264,00
S/. 1.316,67
S/. 1.843,33
2.580,67
2 S/. 1.843,33
S/. 737,33
S/. 1.843,33
S/. 0,00
S/. 2.580,67
FLUJO DE CAJA ECONOMICO S/.
PERFIL REAL
INVERSION AÑOS DETALLE DE CUENTAS
0
1 S/. 4000
OPERACIÓN 2 S/. 6000
LIQUIDACION (RECUPERO)
INGRESOS COSTOS DE INVESION
-3800
Inversión Fija Capital de Trabajo COSTOS DE INVERSION
S/ 150
S/. 1200 S/. 150
116
(-) Costos de Ventas UTILIDAD BRUTA GASTOS DE OPERACIÓN
S/. 2110 S/. 1890
S/. 2550 S/. 3.450
(-) Gastos de Administración UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS (-) Impuestos (30 %) UTILIDAD DISPONIBLE (+) DEPRECIACION
S/. 130
S/. 170
S/. 1760 S/. 528 S/. 1232 S/. 1300
S/. 3280 S/. 984 S/. 2296 S/. 1300
FLUJO DE FONDOS NETOS
- 3950
S/. 2532
S/. 3596
S/. 1350
CALCULO DEL VALOR ACTUAL NETO ECONOMICO - VANE VANE = - INVERSION + Flujo 1 + Flujo 2 (1+i) VANE = -3950 + 2532 + 4946
(1+i)2
= S/. 1241.04
(1+0.25) (1+0.25)2 MOMENTO FLUJO NETO TASA DE DESCUENTO VALOR ACTUAL VALOR ACTUAL
0 -395000 1,00 -395000 -395000
1 2532,00 1,25 2025,60 -192440
2 4946,00 1,56 3165,44 1241,04
VANE = S/. 1241,04
117
CALCULO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO ECONOMICO - TIRE
TIRE= - INVERSION + Flujo 1 + Flujo 2 (1+i)2
(1+i)
TIRE = - 3950
+
MOMENTO FLUJO NETO TASA DE DESCUENTO VALOR ACTUAL VALOR ACTUAL
2532 (1+0,48449783)
+
1 0 2532,00 -3950.00 1,48 1,00 1705,63 -3950.00 -3950.00 -224437.00
= 0.00 4946 (1+0.0,48449783)2 2 4946,00 2,20 2244,37 0,00
TIRE = 48,449783%
CALCULO DE LA RELACION BENEFICIO COSTO (RB/C) VALOR ACTUAL NETO
-3950.00
VALOR ACTUAL NETO ACUMULADO
2025,60
3165,44
2025,60
5191,04
INVERSION
3950,00
RELACION BENEFICIO COSTO (RB/C)
1.314187
118
FLUJO DE CAJA FINANCIERO FLUJO DE CAJA FINANCIERO S/. PERFIL REAL OPERACIÓN
INVERSION
AÑOS
0
DETALLE DE CUENTAS
1 S/. 4000
INGRESOS FINANCIACION COSTOS DE INVERSION Inversion Fija Capital de trabajo COSTOS DE OPERACIÓN (-) Costos de ventas UTILIDAD BRUTA GASTOS DE OPERACIÓN (-) Gastos Administrativos UTILIDAD DE OPERACIÓN (-) Gastos financieros
2
(RECUPERACION)
S/. 6000
S/. 3160 S/ 3800 S/ 150
S/. 1200 S/. 150 S/. 2110 S/. 1890
S/. 2550 S/. 3450
S/.130 S/. 1760 S/. 1264 S/. 496 S/. 148,80 S/. 347.20
S/. 170 S/. 3.280 S/. 737 S/. 2.542 S/. 762.80 S/. 1779,87
(+) DEPRECIACION
S/. 1300,00
S/. 1300,00
FLUJO DE FONDOS BRUTO
S/. 1647,20
S/. 3079,87
(+) AMORTIZACION DE PRESTAMO
S/. 1316,67
S/. 1843,33
S/. 330,53
S/. 1236,53
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
(-) impuestos (30%) UTILIDAD DISPONIBLE
FLUJO DE FONDOS NETO
LIQUIDACION
S/. 790,00
S/. 1350,50
119
CALCULO DEL VALOR ACTUAL NETO FINANCIERO - VANF
VANF = - INVERSION + Flujo 1
+ Flujo 2
(1+i VANF= -790
+
330.53
+ 2586.53
(1+0.25)
= S/. 1129.81
(1+0.25)2
MOMENTO FLUJO NETO FINANCIERO TASA DE DESCUENTO 25 % VALOR ACTUAL VALOR ACTUAL NETO FINANCIERO VANF
(1+i)2
= S/.
0
1
2
-790.00
330.53
2586,53
1,00
1,25
1,56
-790.00
264,43
1655,38
-790.00
-525.57
1129,81
1.129,81
CALCULO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO FINANCIERO - TIRF
VANF = - INVERSION + Flujo 1 (1+i TIRF = - 790
+
+ Flujo 2 (1+i)2
330.53 0.00 (1+1,0306933)
MOMENTO FLUJO NETO TASA DE DESCUENTO VALOR ACTUAL VALOR ACTUAL NETO FINANCIERO ACUMULADO
+
1236.53
(1+1,0306933)2
0 -790 1
1 330.53 2.03069
2 2583.53 4.12
-790.00
162.77
627.23
-790.00
-627.23
0.00
TIRF =
=
103.06933%
120
Conclusiones y recomendaciones -
Que el Proyecto genera flujos de beneficios que permite incrementar la riqueza de inversionista,
hoy, en tantas
unidades
monetarias como
resultado arroje el indicador. -
El Proyecto genera flujos de beneficios
que
permiten
recuperar la
inversión y el costo alternativo de inversionista. -
Los flujos de beneficio netos del proyecto, genera una tasa de rendimiento mayor al
Por consiguiente; Tasa interna de retorno -
Los resultados obtenidos de la TIRE: 48,449783% y TIRF: 103,06933%, son mayores al costo alternativo del inversionista (25%), lo cual nos indica: Que los flujos de beneficios netos del proyecto, generan una tasa de rendimiento mayor al costo de oportunidad del inversionista.
Por consiguiente: Acéptese la inversión.
Relación beneficio/ costo (RB/C) - El resultado obtenido de este indicador es 1,314187, el cual nos indica: Que el valor presente de los flujos de beneficios es mayor al valor de la inversión.
Por consiguiente: El proyecto es rentable y por lo tanto se deberá realizar la inversión.
121
RESUMEN
En esta tercera unidad, se pretende que el estudiante conozca los mecanismos para evaluar un proyecto de inversión. En tal sentido, es importante tener en cuenta que primero hay que formular el proyecto a través de los diferentes estudios, tales como los estudios de mercado, legal, ambiental, de organización, técnico, económico y financiero. Es en el estudio financiero, donde uno hace énfasis en un análisis concienzudo, detallado, pormenorizado de las diferentes herramientas utilizadas, dentro de ellas los ratios financieros de evaluación, tales como: el Valor Actual Neto y la Tasa de Interna de Retorno. La evaluación de un proyecto entrega una base de información para tomar la decisión de emprender o no su ejecución, hechos de acuerdo con criterios que comparan flujos de beneficios y costos permiten determinar si conviene realizar un proyecto, es decir si es o no rentable. Además si siendo conveniente cabe postergar su inicio así como decidir en cuanto al tamaño más adecuado del proyecto.
Hay que considerar que, la diferencia entre la evaluación privada y social de un proyecto de inversión, radica en el contexto en el cual se realiza la evaluación, es decir, de la forma como se definen los costos y beneficios. Mientras la primera incorpora los beneficios y costos que afectan solo al privado, la segunda corrige los precios privados sociales para reflejar los efectos positivos o negativos provocados por el proyecto para los restantes miembros de la sociedad.
Finalmente, se debe tener en cuenta que efectuada la preparación y evaluación del proyecto se deberán presentar los aspectos más significativos de cada capítulo del proyecto debiendo llegar finalmente a concluir si el proyecto es viable o no.
122
AUTOEVALUACIÓN 1. La………………… de un proyecto entrega una base de información para tomar la decisión de emprender o no su ejecución, hechos de acuerdo con criterios que comparan flujos de beneficios y costos permiten determinar si conviene realizar un proyecto, es decir si es o no rentable a. La Idea del proyecto b. Formulación del Proyecto c. Evaluación del Proyecto d. La Inversión del proyecto
2. Incorpora beneficios y costos que afectan a una unidad económica privada (persona, empresa o grupo) a. Evaluación social del proyecto b. Evaluación privada del proyecto c. Evaluación económica del proyecto d. Evaluación financiera del proyecto
3. Colocar en el paréntesis la letra V o F si la expresión es falsa o verdadera: a) Será conveniente invertir en el proyecto que presente un VAN > 0… ( ) b) En el caso que existen varios proyectos alternativos con VAN > 0, entonces se invertirá en aquel presente un menor VAN……………….. ( ) c) Cuando la TIR es igual a la Tasa de Descuento, entonces se es indiferente a la realización de un proyecto ……………………………….( ) d) Cuando la TIR es menor a la tasa de descuento, entonces se rechaza el proyecto……………………………………………………………………..( ) 4. Respecto a la siguiente expresión: “La diferencia entre la evaluación privada y social radica en el contexto en el cual se realiza la evaluación, es decir, de la forma como se definen los costos y beneficios.”, usted está: a. De acuerdo b En desacuerdo 5. La Tasa Interna de retorno es la tasa de descuento, que hace que el van sea igual a cero, es decir la tasa que iguala el valor actual de los beneficios con la inversión a) Falso b) Verdadero
123
6. Marque la letra que corresponda a la respuesta correcta:
La TIR, en su cálculo, la incógnita es la tasa de descuento.………….. ( )
Mide el cambio en la riqueza del inversionista al realizar la inversión, esta puede ser positiva, negativa o neutra ………………………. ………….. ( )
Renta una tasa de ganancia mayor al costo de oportunidad del capital y deberá realizarse la inversión …………………………………………… ( )
124
SOLUCIONARIO DE LA AUTOEVALUACIÓN
1. c 2. c 3. V-F-V-V 4. a 5. b 6. V-V-V
125
REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS
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Técnica
del
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Andía, W. (2007): “Proyectos de Inversión-Guía para su Formulación y Evaluación estratégica”. Editorial El Saber. Segunda Edición 2007. Lima Perú
Vento, A (2002): “Finanzas Aplicadas” 5ta Edición. Centro de Investigación de la Universidad del Pacífico (CIUP) 2002 Biblioteca virtual
Aching C. (2006) Matemáticas financieras para toma de decisiones empresariales. Editorial: B - EUMED. España.
Meza J. (2010) Evaluación financiera de proyectos. Editorial: Ecoe Ediciones. Colombia Fecha de publicación
Fernández L. (2010) Formulación y evaluación de proyectos de inversión. Editorial: Instituto Politécnico Nacional. México,
Sosa, F.2007) Fundamentos teórico- metodológicos para la evaluación económico-financiera de proyectos de inversión. Editorial El Cid Editor Publicado
126
Proyectos de Inversión II
Introducción a la Evaluación de Proyectos
Lectura N° 1: Introducción a la Evaluación de Proyectos
El desarrollo a nivel nacional, regional, empresarial, personal o comunitario, es la preocupación principal de las organizaciones que en cada uno de esos niveles tienen la responsabilidad de gestarlo. El desarrollo puede definirse en términos de crecimientos económico, de proceso social, de desarrollo tecnológico, de desarrollo personal. En el primer caso, es el proceso mediante el cual, una organización (país, comunidad, empresa, persona) identifica formas de generación de riqueza, que le permitan asegurarse un proceso continuado de mejora en los indicadores típicos de la riqueza: ingreso per cápita, balanza de pagos, utilidades, activos, ingreso, nivel de vida. En el caso social, es el proceso a través del cual se mejora la calidad de vida de un conglomerado humano sujeto del proceso y se percibe a través del mejoramiento de los índices de: nivel educativo, nivel de empleo, mortalidad infantil, esperanza de vida, proporción alta de personas por encima del nivel de pobreza. En el caso del desarrollo tecnológico, es el proceso mediante el cual se logra una adecuación tecnológica, que permite a la organización mantener su capacidad competitiva. En el caso de las personas, es el proceso que les facilita a ellas lograr las oportunidades materiales y espirituales, que les brindan satisfacción y una vida feliz. 1. El desarrollo a nivel nacional En los niveles de la gestión gubernamental se acostumbra considerar el desarrollo estable y saludable cuando provee: a) Un crecimiento significativo de riqueza, con un proceso justo de distribución de ella. b) Una amplia participación popular en la vida política y económica del país. Hay muchas dimensiones sociales implícitas en el desarrollo, pues este implica cambios y transformaciones de la sociedad y ello conlleva cambios en las instituciones sociales, culturales, políticas y económicas. En aquellos casos en que la comunidad no acepta los cambios, el proceso fracasa o las autoridades a cargo del desarrollo son removidas. Debemos recordar, sin embargo, que no siempre hay coincidencia entre la visión económica y a la visión social del desarrollo, y muchas veces estas llegan a entrar en contradicción, lo cual obliga a redefinir muy bien las metas de los programas de desarrollo, a revisar los balances económicos, sociales y políticos, además de crear dificultades notables en la labor de las entidades de planeación y desarrollo. Estos hechos hacen que el proceso de planeación del desarrollo sea siempre un proceso de aprendizaje. La planeación del desarrollo establece objetivos muy diferentes en el corto y en el largo plazo. En el último de estos se busca, en general, un crecimiento económico
1
Proyectos de Inversión II
Introducción a la Evaluación de Proyectos
sostenido, una distribución más justa de los productos y servicios del país y una mejor asignación utilización de los recursos nacionales. La gestión de los proyectos, desde su identificación, su diseño, su formulación, su evaluación previa, su planeación, su adecuación de recursos, su contribución, su organización, su dirección, su ejecución , control y su evaluación posterior, es una de las áreas profesionales que presenta mayores debilidades en el entorno latinoamericano. Para solucionar esta deficiencia se han originado muchos procesos de cambio, tanto en los organismos de planeación como en los de ejecución: procesos de mejora de las capacidades técnicas y administrativas del personal de esas instituciones, desarrollo de bases estadísticas, aplicaciones y procesamiento electrónico de datos, aplicación de sistemas de información gerencial, pero incluso después de estas estrategias, aun es claro que convertir los planes de desarrollo nacional en programas operacionales y en proyectos de inversión es una de las tareas más difíciles y críticas que tienen los planeadores y administradores en los países en desarrollo, debido a: a)
La poca capacidad de los planeadores de comunicar las implicaciones políticas y económicas –financieras de los planes a los entes decisorios.
b)
La separación entre la formulación y la implementación, que ha convertido a muchos planes en simples enunciados de intención, cubriendo objetivos ambiciosos pero sin disponer de estrategias específicas de implementación y sin planes de contingencia para problemas que se dan en la implementación.
c)
La falta de interacción entre los ejecutores y los beneficiarios del proyecto.
Por lo tanto, un proceso estratégico efectivo de planeación y administración para el desarrollo de considerar los siguientes lineamientos: a)
Basarse en un entendimiento completo formulan y se definen políticas.
del ambiente político
en el cual se
b)
Adoptar una variedad de formas y estilos, que estén directamente relacionados con las funciones básicas del proceso de formulación de políticas.
c)
Contener una variedad de técnicas de intervención e interacción, que permitan no solo influir en la selección de alternativas sino también en la implementación de políticas específicas.
Es importante, sin embargo, recordar dos aspectos básicos del desarrollo económico social. a)
El desarrollo no ocurre “en general” o por decreto, o por la existencia de un documento denominado “PLAN DE DESARROLLO”. El desarrollo se da a agente específica, en momentos específicos y en lugares específicos, cuando estas personas tienen la capacidad y la motivación básica que el desarrollo exige: la capacidad empresarial en su mejor y más amplio sentido.
2
Proyectos de Inversión II b)
Introducción a la Evaluación de Proyectos
Las metas de desarrollo económico y social en nivel nacional y más en local, deben ir mucho más allá del incremento del ingreso y del número de empleos. Ellas deben dar a la comunidad la oportunidad de usar sus talentos, de alcanzar un esquema de vida pleno y feliz y de proveer un proceso continuado de mejora y logro.
2. El desarrollo a nivel empresarial Las organizaciones empresariales tienen que mantener unas políticas de desarrollo que no solo les permitan mejorar sus situaciones tecnológicas, de posicionamiento en el mercado y de resultados económicos-financieros, sino también, mejorar las condiciones para su personal, sus dueños, sus clientes, sus proveedores, el gobierno y la comunidad. Pero dichas políticas de desarrollo no pueden quedarse en el presente, sino que tienen que orientarse al futuro, en la búsqueda de nuevas oportunidades que le permitan a la empresa el logro total de sus objetivos y metas. Las empresas, al concebir sus proyectos, integran los ochos componentes empresariales: clientes con pedido, tecnología, información sobre el entorno, recursos humanos, recursos financieros, recursos naturales y derivados de la naturaleza, redes empresariales y oportunidad del proyecto con las características propias del equipo empresarial y dentro de un concepto y un modelo de la empresa, asignan a todos esos componentes con el propósito de realizar acciones productiva que les permitan beneficiarse, mejorar su posición relativa y atender necesidades deseos/ gustos de sus clientes y proveer beneficios a todas las entidades relacionadas(sociedad,gobierno,proveedores,empleados,Inversionistas, clientes. etc.) bajo un concepto amplio de responsabilidad social empresarial. Los últimos años del siglo pasado y lo corrido del presente indican cambios sustantivos en todo el ambiente en el cual se mueve la empresa, factores como: globalización, internacionalización, tratados de libre comercio, sociedad interconectada, cambios tecnológicos acelerados, preocupación ambiental, crisis energética, crisis financiera, políticas monetarias con sus efectos relativos de inflación, devaluación, reevaluación, crisis de recursos humanos, cambios demográficos y culturales, renacimiento de concepto espirituales y religiosos, demandas sociales, han creado una mayor dificultad en el análisis de las actividades orientadas al desarrollo de las empresas, lo cual exige cada dia una mayor sofisticación, tanto en los factores que se deben considerar, como en las herramientas que se deben aplicar. 3. El Proyecto Todo programa de desarrollo está compuesto por una serie interrelacionada de actividades, denominadas genéricamente proyecto. Por lo tanto, toda persona que quiere contribuir al desarrollo, requiere entender muy bien los diversos elementos conceptuales y prácticos vinculados a la noción de proyecto. Veamos algunas de las múltiples definiciones de proyecto. Toda actividad encaminada a lograr un resultado especifico. Búsqueda de una solución inteligente a una oportunidad de desarrollo a la solución de un problema. Asignación de recursos a una oportunidad, para lograr ciertos objetivos o metas.
3
Proyectos de Inversión II
Introducción a la Evaluación de Proyectos
Actividad a la cual se le asignan unos recursos, con el propósito de lograr una serie de bienes (productos o servicios). Si aceptamos que el objetivos final de toda decisión administrativa es la utilización óptima de los recursos; que los proyectos, al hacer los bloques del proceso del desarrollo, exigen la asignación de recursos, y que los recursos para la organización son límites y escasos, es fácil concluir que el desarrollo se logra más rápidamente en la medida en que los proyectos que se realicen sean los más eficaces y se ejecuten con la mayor eficiencia. En otros términos, que los proyectos sean óptimos de realizar y que se realicen con las nociones de eficiencia y de productividad. Por lo anterior, las decisiones gerenciales tal vez más difíciles y de mayor incidencia son las decisiones de inversión en proyectos. Estas decisiones implican básicamente decidir sobre el tipo (que se va hacer), la forma (cómo se va hacer), el momento (cuándo se va hacer), con quién (quiénes van a participar) y el monto (cuánto se va invertir) de los recursos que se van asignar a cada una de las actividades de desarrollo. Dados estos hechos, es claro el porqué, cuando hablamos de proyecto, hablamos necesariamente de inversiones y por qué se usan indistintamente los términos análisis y evaluación de proyectos y análisis y evaluación de inversiones. 4 Las Inversiones La asignación eficiente de recursos para el desarrollo de las distintas áreas de la organización, conocida como inversiones, es la base del progreso y de los logros de esta y, por lo tanto, es necesario desarrollar conceptos, métodos y herramientas específicas para evaluarla y decidir sobre la mejor forma de ejecutarla. Existen múltiples finalidades para las inversiones, pero estas pueden clasificarse en cuatro grandes grupos, que no son excluyentes entre sí. Esta clasificación tiene mucho que ver con los alcances de las inversiones. Inversiones de reemplazo: aquellas que solo implican cambiar algo que ya está en marcha y que se deterioró, pero que no implican mejoras en tecnologías, en capacidad de operación. En factores económicos o en formas o estrategias de operación. Inversión de expansión: aquellas orientadas a crecer la capacidad productiva, a generar un nuevo producto, a enfrentar un nuevo mercado. Inversiones de modernización: orientadas a buscar la mejora tecnológica, una mayor tasa de producción, una mejor calidad, a permitir un mejor uso de una nueva materia prima, o a mermar el consumo energético. Inversiones estratégicas: orientadas dar fortaleza a la organización a largo plazo. Los casos más típicos son las integraciones verticales y horizontales, las investigaciones y desarrollo, las de desarrollo de personal y de las de gestión tecnológica.
4
Proyectos de Inversión II
Introducción a la Evaluación de Proyectos
Las inversiones, cualquiera que sea su objetivo, presentan características muy específicas, que es necesario tener en cuenta cuando se analizan, tanto en términos de los datos como de los criterios de decisión. El no tener en cuenta estos aspectos origina fallas protuberantes en el análisis y en la toma decisiones: a)
Se dan hacia al futuro, lo cual implica la necesidad de hacer pronósticos de comportamiento del ambiente comercial, técnico, económico, financiero, humano, social y del sector productivo en el cual la organización y el proyecto van a desenvolverse. Pero como el futuro sigue siendo algo que no se conoce con certeza, surge de aquí la característica de toda inversión: el riesgo. Este riesgo se da en todas los componentes del proceso.
b)
Se dan en el ambiente o escenarios económicos que cambian rápida y notablemente. Aspectos como: modelos de desarrollo a nivel nacional, inflación, devaluación, reevaluación, leyes tributarias, políticas aran tales y proteccionistas, políticas gubernamentales atadas al libre comercio en la estructura, tienen un gran efecto en todo el análisis de inversiones. Esto obliga realizar dicho análisis sobre el concepto de ambientes dinámicos, y evaluarlo en función de escenarios que el analista debe concebir. No puede seguirse la política de avestruz, de pensar que lo de hoy estable en el tiempo evitar las proyecciones por los niveles de confiabilidad de ellas.
c)
Se plantea en general a largo plazo, lo cual refuerza la significación de los dos puntos anteriores.
d)
Sus efectos son muy duraderos y prácticamente irreversibles, ya que la mayoría de los casos la única alternativa para un mal proyecto de inversión es reconocer la pérdida y empezar de nuevo la búsqueda de soluciones al problema original.
Todos estos hechos y características exigen que el proceso de inversión de capital se realice de una manera muy detallada y cuidadosa, de tal forma que las decisiones que se tomen sean las mejores, de acuerdo con el nivel de información existente. Es en esta etapa donde la evaluación de proyectos juega su principal papel y alcanza su importancia. Durante los últimos años se han desarrollado conceptualizaciones y agrupaciones de los conocimientos necesarios para evaluar las inversiones y se han producido, según el área de conocimiento de que provengan, nuevas denominaciones. Del concepto anticuado de matemáticas financieras, se ha pasado a conceptos como ingeniería económica, ingeniería de proyectos , análisis de inversiones, evaluación económica de proyectos, evaluación financiera de proyectos, evaluación de socioeconómico de proyectos, estudios de factibilidad, planes de empresa, teoría de decisión de inversiones. Todos estos nombres, en mayor o menor proporción, buscan dar respuesta a la pregunta fundamental del análisis de inversiones: “¿se justifica esta inversión bajo los parámetros de riesgos dados?” En cualquier proyecto, lo cual normalmente involucra la inversión de recursos, es posible realizar muchas preguntas. Algunas de ellas son: 5
Proyectos de Inversión II
Introducción a la Evaluación de Proyectos
•¿Por qué hacer? •¿Por qué hacer ahora? •¿Por qué hacerlo de este modo? •¿a qué mercado se dirige? •Que otros caminos u opciones existen? •¿Qué personal se requieren para su éxito? •¿Con que recursos se hará? •¿Qué dificultades técnicas existen y como se resolverán? •¿Qué implicaciones legales, sociales, culturales, ambientes tiene la actividad? •¿Qué busca las inversiones? La respuesta a estos interrogantes exige un estudio especializado y detallado en cada una de estas áreas. Un estudio económico puede definirse como la valoración (expresa en términos monetarios) de las diferencias existes entre las alternativas en consideración, con el fin de comparar sus ventajas económicas. Si hay consideraciones técnicas involucradas (hechos muy frecuentes), dicha comparación es un estudio de ingeniería económico, el cual debe analizar las distintas alternativas y permitir tomar decisiones con bases de cuantitativas que aseguren el mejor uso de los recursos económicos. Se trata de evitar la toma decisiones solo con la base en: mi experiencia, la otra vez, yo creo, tal vez, tengo el presentimiento y otras expresiones de este tipo, muy comunes en nuestro medio. Veamos algunos casos reales que requieren la realización de una evaluación económica seria, detallada y cuantitativa a) En el Gobierno La decisión de distribución del presupuesto entre las múltiples necesidades del país. La decisión sobre la privatización de una empresa industrial del estado. La decisión sobre la forma de negociar con empresas internacionales, la exploración y explotación de recursos naturales: ¿explorar solo? ‘hacer sociedades? ¿dar contratos de asociación? ¿dar contactos de riesgo compartido? La decisión de hacer edificaciones propias o de arrendar oficinas b) En la actividad productiva
Decisiones sobre que, como, cuando y donde producir. Decisiones sobre las formas de financiación de las actividades. Decisiones de expansión de instalaciones Decisiones de reemplazo de equipos. Decisiones de inversión en nuevas actividades.
c) En la vida privada Decisiones sobre comprar o arrendar una casa. Decisiones sobre el desarrollo industrial Decisiones sobre el manejo de recursos de la comunidad. ¿Pero, con que herramientas y procedimientos se hace un estudio de ingeniería económica o de evaluación de proyectos de inversión? Antes de las herramientas y de 6
Proyectos de Inversión II
Introducción a la Evaluación de Proyectos
los procedimientos de decisión, debemos tener mucha claridad sobre los siguientes conceptos: a)
El análisis solo tiene sentido cuando tenemos varias alternativas para el problema en consideración, pues si no, ¿Qué hay para analizar? Por lo tanto, genere muchas, variadas e inusuales alternativas y opciones de solución válidas para la situación en consideración.
b)
El proceso de análisis requiere multidisciplinariedad, pues hay necesidad de analizar implicaciones tecnológicas, comerciales, legales, financieras, políticas, sociales, humanas y económicas, y es muy difícil que alguien conozca suficientemente todos estos campos, para cuantificar en forma acertada los efectos de modificaciones en cualquier variable.
c) hay necesidad de considerar todas las alternativas posibles, incluyendo la llamada alternativa nula, que consiste en mantener el estado actual. No debemos prejuzgar ninguna alternativa, todas merecen análisis antes de ser aceptadas o rechazadas. d) ya que miramos al futuro debemos hacer predicciones de lo que va a suceder durante la existencia del proyecto. Esta característica es el origen de El riesgo asociado con todo proyecto de inversión. e) debemos considerar solo los factores que intervienen en el contexto del problema en análisis, o sea, debemos definir los límites del sistema en análisis. f)
los hechos pasados son historia y ya no podemos evitar su acontecer. En otros términos, nada de lo que hagamos hoy o mañana hará cambiar los hechos ya ocurridos. Recordemos sin embargo, que esas decisiones pasadas pueden producir resultados que afecten nuestras decisiones presente. Es decir, estamos en una evaluación que cubre de hoy hacia adelante y que se olvide del pasado. El pasado es solo fuente de experiencias.
g) es necesario hacer suposiciones y simplificaciones, pero estas deben ser explicitas y continuamente analizadas y revisadas. h) si se requieren modelos, debemos comprobar su bondad antes de usarlos. i)
deben considerarse todos los aspectos positivos y negativos de cada alternativa, para poder hacer una evaluación objetiva de cada una.
j)
J) es indispensable decidirse finalmente por un camino de acción, recordando que la “alternativa nula” es uno de esos posibles caminos de acción.
5. El análisis de inversiones El proceso general de análisis de una inversión, y su forma más avanzada, la elaboración de un plan de Empresa de dicha inversión (conocido muchas veces como plan de negocio, estudio de factibilidad, estudio de viabilidad). Requiere la realización, en forma integrada, de una serie de análisis y estudios que permitan visualizar totalmente la conveniencia de la inversión.
7
Proyectos de Inversión II
Introducción a la Evaluación de Proyectos
Estos estudios lo podemos resumir en las siguientes componentes, aclarando que no necesariamente de presentación es siempre el de importancia o el de secuencia de ejecución. La verdad es que el proceso de análisis es integrado, hay que trabajar en forma de espiral y con retroalimentaciones para ir mejorando la calidad y la cantidad de la información disponible para cada análisis. Análisis comercial: se relaciona con la determinación de la posibilidad de lograr el producto deseado con las condiciones de calidad cantidad y costo especificados con los equipos, maquinas, tecnologías, recursos humanos, materias primas y servicios disponibles. Análisis económico: busca establecer la relación determinada de la posibilidad y costos especificados con los equipos necesarios. Análisis técnico: se relaciona con la determinación de la posibilidad de lograr los méritos económicos del proyecto o sea entre los equipos maquinarias y tecnologías y recursos humanos. Análisis financiero: se refiere a la identificación de las posibles fuentes de recursos para la realización del proyecto. En otras palabras los origines y condiciones de los recursos financieros. Análisis de valores personales: trata de fijar la posición personal del empresario en aspectos legales, éticos, morales y de gusto personal en relación con la actividad en si mismo o a las condiciones que el proyecto exige. Este factor es primordial en la dicción de inversión individual y aun en las decisiones organizacionales. Análisis administrativo: señala las necesidades de estructura administrativa, de marco jurídico y de personal que el proyecto exige y las posibilidades reales de satisfacerlas. Análisis social: se refiere a la determinación de la incidencia que el proyecto tiene sobre el conglomerado social y las probabilidades reales de evitar incidencias negativas. Análisis de intangibles: considera a aquellos aspectos no cuantificables que no se han incluido en las etapas anteriores y determina en las dificultades del futuro que ellas tienes en la organización. Aspectos como imagen corporativa, opinión pública, situación política e inseguridad entran hacer considerados en esta etapa. Para que se le dé luz verde a un proyecto, se requiere que estos análisis indiquen su viabilidad, es decir, que el proyecto sea favorable en cada uno de ellos. Si uno solo de estos falla o indica que el proyecto no debe a cometerse, debe analizarse muy cuidadosamente su incidencia y casi con seguridad se suspende la ejecución del proyecto, en forma o momento en que se había planteado. Esto no implica que el proyecto muera obligatoriamente, si no que el proyecto, dentro de su dinamismo se
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Introducción a la Evaluación de Proyectos
reestructure hasta que se pueda resolverse la falla. Sin embargo, este proceso tiene límites y en algunos casos, el proyecto debe clausurarse. 6. Análisis económico de las inversiones Para el análisis económico de un proyecto de inversión, es muy conveniente visualizar la actividad a realizar como un sistema, cuyas “entradas” son los recursos necesarios para su funcionamiento y cuyas “salidas” son los resultados beneficiosos de dicho funcionamiento. Esquemáticamente la figura 1.1 nos muestra los anteriores conceptos. Entrada • maleficios • Recursos
ACTIVIDAD EN
salida Beneficios bienes/ servicios
ANALISIS Figura 1.1 La evaluación económica de proyectos consiste en comprar, en términos de valor económico (el cual se mide de acuerdo con los objetivos, criterios, ideologías o concepción de la persona o entidad que va a involucrar recursos en la actividad) las parejas “salidas” vs. “entradas”, o beneficios vs. Maleficios, o valor bienes/servicios vs. Valor recursos. Al valorar cada una de estas parejas, en valor económico, se presentan varias concepciones, que han generado varios métodos de evaluar proyectos. En el sector privado se acostumbra realizar esas valoraciones utilizando dos consideraciones fundamentales: a) se incluye solo los efectos directos que se generan para el grupo que hace la inversión; b) esos efectos directos se valorizan en unidades monetarias provenientes de los flujos de efectivo que se ocasionan. Es, pues, una evaluación dentro de los límites de la organización que invierte y básicamente se compara los ingresos monetarios producidos por los bienes/servicios con los egresos desembolsados al proveer los recursos que el proyecto requiere En el sector público se acostumbra realizar esas valorizaciones utilizando dos consideraciones fundamentales; a) se incluyen los efectos directos e indirectos que sobre el entorno de la economía nacional generará el proyecto; b) los efectos directos se valorizan en unidades monetarias provenientes de los flujos de efectivo que el proyecto genere y los efectos indirectos en la economía en análisis. El total de beneficios/maleficios seria la suma de esos dos componentes en el contexto macroeconómico de la nación o región. En general, este enfoque más propio de la macroeconomía se conoce como evaluación macroeconómica de proyectos. En el sector social se acostumbra realizar esas valoraciones utilizando dos consideraciones diferentes; a) se incluyen los efectos directos e indirectos que el 9
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Introducción a la Evaluación de Proyectos
proyectos genera sobre el grupo social objeto del proyecto; b) los efectos directos en la comunidad en análisis. El total de beneficios/maleficios será la suma de esos dos componentes en el entorno del grupo social sujeto del proyecto. Este enfoque más propio de las ciencias sociales se conoce como evaluación social de proyectos. En cualquiera de estas tres escuelas del pensamiento, el criterio de decisión es el mismo. Un proyecto de inversión es bueno cuando la valorización de los bienes/servicios (beneficio) excede a la valoración de los recursos (maleficios) en una cantidad adecuada para las condiciones de riesgo del proyecto. El término “maleficio” se tomara aquí con la connotación de lo opuesto a beneficio. Por lo tanto, las diferencias entre las tres escuelas de pensamiento están en: a) La forma de valorar económicamente los beneficios y los maleficios, pues el inversionista privado lo hace en dinero y en un sistema cerrado (la empresa), el gobierno incluye externalidades sobre un sistema abierto (la economía) y el social incluye externalidades sobre el grupo que se beneficia del proyecto. b) La magnitud de la diferencia entre beneficios y maleficios, pues el inversionista privado buscara posiblemente una diferencia mayor que la del Estado y de cualquier grupo social. Erróneamente, a veces se hacen proyectos en el sector económico y en el sector social con diferencias negativas, lo cual implica una mala utilización de los recursos, pues en vez de crear valor agregado (en la unidad de medida seleccionada) se está destruyendo valor. c) La utilización de los beneficios recibidos, pues en la inversión privada serán los propietarios quienes reciban dichos beneficios, en la inversión pública será la sociedad como un todo y en el social la comunidad a quien va ha orientado el proyecto. Es procedente también hacer la delimitación conceptual sobre la diferencia que existe entre el análisis económico y el análisis financiero, pues con frecuencia se confunden los dos términos. Por análisis o evaluación económica entenderemos, como ya se ha repetido, la comparación entre el valor (en las unidades de medida escogida) de los beneficios logrados por la realización de la inversión, y los maleficios en que hubo que incurrir para lograr que la inversión se llevara a cabo. En contraste, el análisis o evaluación financiera tiene que ver con las posibilidades de disponer de los recursos para cubrir los maleficios, las fuentes de información, las obligaciones adquiridas con esas fuentes de financiación, las características de liquidez del proyecto y el uso de esa liquidez. Por esta orientación, la valoración de los beneficios y maleficios económicos del proyecto se hará sobre los efectos directos que esta genere en los flujos monetarios. Es decir, que toda la valoración se hará en valores monetarios de mercado y por ello los beneficios para la organización (bienes/servicios, entradas de dinero) se 10
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Introducción a la Evaluación de Proyectos
cuantificaran a través de los ingresos (que son las “salidas” del sistema proyecto) y los maleficios de la organización (recursos, salidas de dinero) se miraran a través de los egresos (que son las “entradas del sistema proyecto”), como lo indica la figura 1.2. Egresos
Ingresos
PROYECTO Figura 1.2
Nuestra regla de decisión será: Un proyecto de inversión es económicamente factible cuando sus ingresos considerando su posición en el tiempo, son capaces primero de cubrir los egresos y segundo de dar un excedente adecuado para las condiciones de riesgo.
7. Metodología general Para ser consistente con el concepto básico de visión económica de que el dinero tiene valor en el tiempo, pues su capacidad de compra y producción se modifican al pasar el tiempo, aun cuando las inflaciones y las devaluaciones sean bajas, es fundamental que nuestra metodología ubique en un diagrama de tiempo todos los ingresos y egresos del proyecto. La figura 1.3 nos presenta un diagrama de tiempo de un proyecto de 10 periodos, en el cual existían ingresos en las posiciones 2,3 y 5 egresos en las posiciones 0 y 4. 400.000 60.000 1
20.000 2
100000.000
3
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5
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8
9
10
Periodos
10.000 Figura 1.3
Solo cuando en una misma posición existen ingresos y egresos, es válido calcular el efecto neto mediante una simple suma algebraica, sin realizar transformación alguna. En la visión económica solo se permite sumar restar o comparar flujos de dinero cuando estos estén en la misma posición en el tiempo. Si no lo están, es necesario primero trasladarlos en el tiempo (metodología que veremos en el capítulo II); antes de operarlos.
Los flujos de dinero que se representan en el diagrama de tiempo deben ser flujos de valor corriente y, por lo tanto, la evaluación económica es en valores corrientes que deben incluir efectos monetarios provenientes de asuntos inflacionarios, devaluatorios, revaluatorios o de escalamiento de precios/costos.
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Introducción a la Evaluación de Proyectos
Asimismo, dichos flujos de dinero deben ser los flujos que efectivamente, y después de todos los efectos tributarios, recibe o incurre la organización que está haciendo la inversión. Por ello es necesario incluir los efectos tributarios para así poder hacer una evaluación más precisa.
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Conceptos Financieros Básicos
Lectura N° 2: Conceptos Financieros Básicos
La teoría financiera consta de una serie de conceptos que nos ayudan a organizar nuestras ideas, sobre cómo asignar recursos a través del tiempo y de un grupo de modelos cuantitativos que nos permiten: • • •
Evaluar alternativas de financiamiento o de inversión, Tomar decisiones, y Realizarlas
Los mismos conceptos y modelos cuantitativos se aplican en cualquier unidad económica (personas, empresas, estado) así como a todos los niveles en la toma de decisiones en el campo económico y financiero. 1. Finanzas •
Es el conjunto de actividades relacionadas con la obtención y uso de eficiente del dinero o bienes económicos equivalentes. De manera practica significa “ganar dinero”. Sin embargo esta simple definición no refleja toda la complejidad que significan las decisiones financieras. Las finanzas, mas que buscar rentabilidad, es un equilibrio de varios factores:
• •
1.1
Liquidez Riesgo Rentabilidad
Liquidez -
Punto de vista financiero: El concepto de liquidez esta asociado a la capacidad de pago que tiene una empresa para cumplir con sus obligaciones de corto plazo (incide de manera importante sobre el valor de una empresa).
-
Punto de vista contable: Contablemente se le define como la capacidad que tiene un bien de poder convertirse en dinero en el corto plazo, sin perder valor.
1.2
Riesgo Es la incertidumbre que “importa “porque incide en el bienestar de la gente. La incertidumbre existe siempre que no se sabe con seguridad lo que ocurrirá en el futuro. Así pues, la incertidumbre es una condición necesaria pero no suficiente del riesgo. Toda situación riesgosa es incierta, pero puede haber incertidumbre sin riesgo.
1.3
Rentabilidad Es la capacidad de generar beneficios. Se le debe entender como sinónimo de variación neta de la riqueza de una unidad económica. Implica tomar en cuenta aspectos como: -
El costo de oportunidad El valor del dinero en el tiempo Las ganancias y/o pérdidas originadas por la inflación. 1
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Conceptos Financieros Básicos
1.4 Tasa de rentabilidad Es un índice que se utiliza para medir la rentabilidad y se le debe entender como la tasa que mide la variación proporcional de la riqueza por unidad de tiempo. Se le debe calcular dividiendo el incremento de la riqueza por unidad de tiempo entre riqueza inicial. 1.5 Rentabilidad Monetaria Se le debe entender como sinónimo de variación neta de las unidades monetarias o dinero que posee una unidad económica. 1.6 Tasa de Rentabilidad Monetaria Es un índice que se utiliza para medir la rentabilidad monetaria y se le debe entender como la tasa que mide la variación proporcional del dinero por unidad de tiempo. Es, por tanto, una medida relativa de la utilidad monetaria. 2. Riqueza Es el conjunto o stock de activos netos que se posee en un momento determinado.
Nivel de Riqueza = Activos Tangibles + Activos Intangibles + Activos Financieros 3. Activo Es el conjunto de bienes, capacidades y derechos que son legalmente disponibles por una unidad económica. Características • • • • •
Tienen valor económico Son de propiedad de la empresa Son susceptibles de transformarse en dinero en el futuro Se ponen a disposición de la administración para generar ganancias Se obtienen por: -
Aplicación de los aportes de capital, Por financiamiento
Los activos pueden ser: Reales o Financieros Activos Reales: Conjunto de activos que tienen valor por sí mismos. Los activos reales pueden ser tangibles como por ejemplo un edificio, un auto, etc. También pueden ser intangibles como los casos de: Marca comercial, estudio de factibilidad, conocimiento, gastos de constitución, etc. Activos Financieros: Son documentos que otorgan al poseedor legal derecho sobre loa activos de la unidad económica que los genera, por tanto no tienen valor por si mismos, sino a través de los activos que lo respaldan. Dado que, estos derechos son transferibles, estos documentos pueden ser susceptibles de ser transables, por ejemplo: cheques, pagares, bonos, billetes, etc.
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Conceptos Financieros Básicos
4. Pasivo Es el conjunto de obligaciones que tiene una unidad económica. Un pasivo se puede entender como un activo de valor negativo. 5. Inversión • •
Sacrificio de recursos hoy (desembolso inicial) con el objeto de incrementar los recursos del individuo o una empresa a través del tiempo. Inversión significa la compra de medios de producción y fuerza de trabajo; contribuye a la formación y acumulación de capital.
6. Capitales Equivalentes Dos capitales o flujos de dinero ubicados en distintos puntos en el tiempo son “equivalentes” a una determinada tasa de interés, si son representaciones diferentes de una misma cantidad de dinero, que se asume crece en el tiempo a la tasa de interés antes mencionada. Por ejemplo, a la tasa de interés del 10% mensual, S/. 100 hoy día son equivalentes a S/. 110 dentro de un mes. 7. Operaciones Financieras Toda operación financiera es simplemente un intercambio de capitales o flujos de dinero que son “equivalentes” a la tasa de interés de la operación. Generalmente, se agrupan en operaciones de inversión y operaciones de financiamiento. Sus componentes o elementos básicos son: ingresos, egresos, el plazo y la tasa de la operación. Esta última toma el nombre de TIR (Tasa Interna de Retorno) en una operación de inversión y TCC (Tasa Costo del Crédito) en una operación de financiamiento. 8. Financiamiento Es una operación mediante la cual una unidad económica llamada deudor o prestario, obtiene los activos que requiere a cambio de contraer una deuda con otra llamada acreedor o prestamista. OPERACIÓN DE
INVERSIÓN ACREEDOR
DEUDOR FINANCIAMIENTO
OPERACIÓN DE
9. Unidad de Tiempo Unidad de referencia en el tiempo, puede expresarse en días, semanas, quincenas, meses, bimestres, trimestres, cuatrimestres, semestres, años, etc. Por lo general en las operaciones financieras se considera convencionalmente que el año comercial o bancario es de 360 días (se asume meses de 30 días); sin embargo en algunos casos (descuento de letras, pagarés descontados, etc.) se considera el año civil o calendario de 365 días.
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Valor del Dinero en el Tiempo
Lectura N°3: Valor del Dinero en el Tiempo
Con la expresión Valor del Dinero en el Tiempo (VDT) se designa el hecho de que el dinero ($, S/., euro, yen) disponible hoy vale más que la expectativa de la misma cantidad que se recibirá en el futuro. Consiste en la apreciación: “un sol antes es mejor que un sol después” Debido a que un sol recibido hoy, puede ser invertido es un rendimiento alternativo y por consiguiente tener un rendimiento futuro. Es decir es mejor $100 ahora que $100 dentro de un mes. ¿Qué preferiría un individuo $1000 en efectivo hoy o $100 mensuales a partir de fin de mes durante 10 meses? 0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
$1000 Hoy 100 0
1
10 Período Mensual
100
100
100
100
2
3
4
5
100 100 100 6
7
8
100 9
100 Flujo Mensual 10
Podría preferir recibir $1000 hoy por “n” razones, pero si se convenciera que le es más deseable recibir $100 en cada período tiene la posibilidad de poseer dinero durante 10 meses y, terminar recibiendo contablemente al término del plazo $ 1000….. ¿Ud. aceptaría? ¡Fíjese, también suma lo mismo contablemente: $ 1000! Suponiendo que Ud. Deposita los $ 100 mensuales en un banco que le paga 1% de interés mensual. Ud. terminaría recibiendo $ 1,046,22 y no los $1,000 que contablemente suma los $100 mensuales. S = 100
(1 + 0.01)¹º - 1 0.01 S=$1046.22
Por consiguiente, lo que hay detrás del valor del dinero en el tiempo es que todo recurso en el tiempo puede tener un rendimiento futuro, es decir todo proyecto tiene un costo de oportunidad, razones: -
Podemos invertirlo: ganar intereses y obtener más dinero en el futuro. El poder adquisitivo puede cambiar con el tiempo a causa de la inflación. Es incierta la expectativa de obtener dinero en el futuro.
En relación al valor del dinero en el tiempo estudiaremos 3 aspectos básicos:
Proyectos de Inversión II • •
Valor del Dinero en el Tiempo
Valor económico del dinero: suma económica y suma contable Técnicas del valor del dinero en el tiempo: •
Valor futuro: Capitalización Valor presente: Actualización
Equivalencia financiera
1. VALOR ECONÓMICO DEL DINERO Los valores y las decisiones financieras se evalúan mediante técnicas del valor presente o del valor futuro, ello implica efectuar suma económica de actualización o suma económica de capitalización, en un punto en el horizonte de tiempo y a una determinada tasa de interés y/o rendimiento en cada período, este representa el valor económico del dinero. Es decir el valor económico del dinero se expresa mediante la tasa de interés, que representa la tasa de rendimiento por período al que se valoriza el dinero a través del tiempo. Por ejemplo: Si un Banco le paga 5% de interés trimestral por sus ahorros, ese 5% es el valor económico de su dinero en cada período. 2. SUMA ECONÓMICA: Es un valor que considera el valor del dinero en el tiempo y se hace por equivalencia financiera poniendo todas las cantidades parciales en un mismo punto en el tiempo. Ejemplo: La gráfica nos muestra los flujos en la línea de tiempo al final de cada año, vamos a efectuar suma económica al vencimiento del año 5 y a inicios del año 1 a la tasa del 24% de interés anual. Punto en el Tiempo: Fin de año 5
3 000 5 000 0
1
4 000
3 000
2 000
3
4
5
2
S = 3,000(1+0.24)4 +5,000(1+0.24)³ +4,000(1+0.24)² +3,000(1+0.24)+2,000 S = $ 28,496 Punto en el tiempo: Inicio del año 1 Punto 0 1 P = 3,000
1 ( 1 + 0.24)
+ 5,000 ( 1+ 0.24)²
1 3,000
1 + 2,000
( 1 + 0.24 )4 P = 9,720
1 + 4,000
( 1 + 0.24)5
+ (1 + 0.24)³
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Valor del Dinero en el Tiempo
3. SUMA CONTABLE: Es un valor que no considera el valor del dinero en el tiempo y se hace por suma contable o suma aritmética. Considerando la gráfica del ejemplo anterior, una suma contable es así: $3,000 + $5,000 + $4,000 + $3,000 + $2,000 = $17,000 1 2 3 4 5
0
S = 3,000 + 5,000 + 4,000 + 3,000 + 2,000 S = $17,000
4. SUMA ECONÓMICA vs. SUMA CONTABLE: La comparación entre 2 planes de repago de una deuda no se hace por suma contable sino por el valor económico del dinero en cada período. Esto es por suma económica. Ejemplo: Comparando los valores futuros determinados anteriormente por suma económica y suma contable, tenemos:
$ 28,496
SUMA ECONÓMICA
>
$ 17,000
SUMA CONTABLE
Observamos: Que el valor de la suma económica, es mayor que el valor de la suma contable, porque considera el valor económico del dinero por período (24%)
Proyectos de Inversión II
Técnicas del VDT
Lectura N° 4: TÉCNICAS DEL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO:
Las decisiones financieras se refieren a costos y beneficios que se distribuyen a lo largo del tiempo, implica entonces una comparación de beneficios y costos expresados en tiempos iguales y que razonablemente expresan el mismo riesgo. Los encargados de tomar decisiones (unidades económicas) han de evaluar si los beneficios esperados en el futuro justifican invertir dinero en el momento actual. Por lo tanto deben comparar los valores de las cantidades de dinero en un punto dado en tiempo, para ello necesitan conocer a fondo los conceptos y técnicas del valor del dinero en el tiempo. ¿Cómo homogenizar costos y beneficios (flujos de efectivo) que se encuentran a distintos tiempos? La respuesta supone a entender los conceptos de valor futuro y valor presente. Los resultados de comparar dos proyectos sea con valor futuro o valor presente son equivalentes. Ambos resultados representan la misma cantidad de dinero, simplemente tienen diferente representación en el tiempo. Los flujos de efectivo pueden ser entradas de rendimiento obtenidos sobre inversiones o salidas de fondos invertidos, para obtener rendimientos futuros o como también el pago en cuotas fijas o variables vencidas. Los flujos pueden ser capitalizados (valor futuro), actualizados (valor presente) o evaluados en cualquier momento de un horizonte temporal, aplicando el principio de la equivalencia financiera. La figura nos muestra el sentido que tiene la capitalización y actualización en la línea de tiempo. CAPITALIZACIÓN S = Stock Inicial (valor Futuro) P 12 Meses ACTUALIZACIÓN Stock Inicial (Valor presente) 1. TÉCNICAS DE VALOR FUTURO: CAPITALIZACIÓN Las Técnicas de valor futuro comprende el proceso de pasar del valor actual o valor presente (VP) al valor futuro (VF). El valor futuro es la cantidad de dinero que alcanzará una inversión en alguna fecha futura al ganar intereses a alguna tasa compuesta. Es decir un proceso de acumulación de intereses: Capitalización, concepto fundamental en finanzas. 1
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Técnicas del VDT
1.1. CAPITALIZACIÓN DE UN STOCK INICIAL (P) Formula: S = P ( 1+ i )ⁿ Ejemplo: S=? 0
1
2
3
4
Trimestre
P = $1,000 i = 0.15 trimestral Solución: Estableciendo una ecuación de equivalencia financiera tomando como fecha focal el final del horizonte temporal – momento 4, el valor futuro (capitalizado) S de un Stock inicial (P) se obtiene aplicando la relación: S = P(1 + i)ⁿ S = $1,000(1 + 0.15) S = $1,749 Hemos acumulado (o capitalizado) los intereses. 1.2. CAPITALIZACIÓN DE UN FLUJO VARIABLE: Suponga un flujo de pagos distintos 120 0
1
200
180
80
2
3
4
Trimestre
Diagrama Estableciendo una ecuación de equivalencia financiera tomando como fecha focal el final del 4to. Trimestre, el monto S total puede obtenerse del modo siguiente: Cada flujo variable está sometido a interés compuesto por n números diferentes de períodos: El primero durante n-1, el segundo n-2, el tercero durante un período y el último no devenga intereses ya que su pago coincide con la fecha de término del plazo. El monto total (S) es igual a la suma de los montos parciales de cada flujo variable llevado al final del horizonte temporal. Solución: S = R1(1 + 0.15)³ + R2(1 + 0.15)² + R3(1 + 0.15) + R4 S = $120(1 + 0.15)³ + $200(1 + 0.15)² + $180(1 + 0.15) + $80 Stotal = $ 734 2
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Técnicas del VDT
Hemos efectuado una suma económica en un punto (fin 4to/trim.) en el tiempo, aplicando de manera sucesiva la relación: S = P(1 + i))ⁿ *Cuando los flujos son variables no se puede simplificar más. Observación: Una suma contable es: S = $120 + $200 + $180 + $80 S = $580 No considera el valor (i) del dinero en el tiempo. 1.3. CAPITALIZACIÓN DE UN FLUJO CONSTANTE Suponga un flujo trimestral de pagos uniformes. Diagrama: 147 0
1
147
147
147
2
3
4
Trimestre
Solución: Tomando como fecha focal el final del 4to. Trimestre el monto S total puede obtenerse de 2 formas. 1, Aplicando de manera sucesiva la relación S = P(1 + i)ⁿ que corresponde al factor simple de capitalización (FSC) (1 + i)ⁿ - 1 2, De manera directa aplicando la relación S = R i que corresponde al factor de capitalización de una serie (FSC) 1ra. Forma: S = $147(1+0.15)³ + $147(1+0.15)² + $147(1+0.15) + $147(1+0.15) S = $ 734 2da. Forma: (1 + 0.15)4 – 1 S = $147 0.15 S = $147 x 4.9933746
S = $ 734 3
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Técnicas del VDT
Cuando los flujos son constantes si se puede abreviar el cálculo del valor futuro (S). 2 TÉCNICAS DE VALOR PRESENTE: ACTUALIZACIÓN Las técnicas de valor presente comprende el proceso de pasar del valor Futuro (VF) al valor actual o valor presente (VP), descontando los intereses acumulados a alguna tasa de descuento. Es decir un proceso de desacumulación de intereses: Actualización, concepto fundamental en finanzas. ACTUALIZACIÓN:ES UN PROCESO DE DESACUMULACIÓN DE INTERÉS 2.1. ACTUALIZACIÓN DE UN STOCK FINAL (S): Estableciendo una ecuación de equivalencia financiera tomando como fecha focal el inicio del horizonte temporal, el valor presente (o actualizado) de un stock final (S) se obtiene aplicando la relación: 1 P=S (1 + i)ⁿ Ejemplo gráfica
$ 1,749 Valor Futuro (S) 0 1 P=? i = 0.15 trimestral Solución:
2
3
4
Trimestre
1 P = $1,749 (1 + 0.15)4 P = $1,000 Hemos desacumulado (o descapitalizado) los intereses es decir hemos quitado los intereses a un valor futuro que por el transcurso del tiempo tiene. 2.2. ACTUALIZACIÓN DE UN FLUJO VARIABLE: Suponga un flujo trimestral de pagos distintos. Diagrama:
0
120
200
180
80
1
2
3
4
Trimestre 4
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Técnicas del VDT
Estableciendo una ecuación de equivalencia financiera tomando como fecha focal el inicio del horizonte temporal. El valor presente (P) de un flujo variable es igual a la suma de los montos parciales actualizados de cada flujo variable llevado al inicio del horizonte temporal. Solución: 1 P = $120
1
1
+ $200
+ $180
(1 + 0.15)
(1 + 0.15)²
1 + $80
(1 + 0.15)³
(1 + 0.15)4
P = $ 419078 Hemos efectuado una suma económica en un punto (inicio del horizonte temporal) en el tiempo, aplicando de manera sucesiva la relación:
1 P=S (1 +
i )ⁿ
¡RECUERDE! Cuando los flujos son variables no se puede simplificar mas 2.3. ACTUALIZACIÓN DE UN FLUJO CONSTANTE: Suponga un flujo trimestral de pagos uniformes. Diagrama: 147
147
147
1
2
3
0
147 4
Trimestre
Solución: Tomando como fecha focal el inicio del horizonte temporal o momento cero, el valor presente (P) puede obtenerse de 2 formas: Aplicando de Manera Sucesiva la Relación: 1 P = S (1
+
i )ⁿ
5
Proyectos de Inversión II
Técnicas del VDT
Que corresponde al Factor Simple de Actualización FSA. De manera directa, aplicando la Relación: ( 1 + i )ⁿ
- 1
P = R i (1 + i)ⁿ Que corresponde al Factor de Actualización de una Serie FAS. 1ra. Forma: 1 P = $147
1 + $147
(1 + 0.15)
1 + $147
(1 + 0.15)²
1 + $147
(1 + 0.15)³
(1 + 0.15)4
P = $ 419.78 2da. Forma: P = $147
(1 + 0.15)4 - 1 0.15 ( 1 + 0.15)4
P = $ 419.78
Cuando los flujos son constantes si se puede abreviar el cálculo del valor presente (P). 3. EQUIVALENCIA FINANCIERA: El significado de equivalencia en relación al valor del dinero en el tiempo, es de suma importancia, por cuanto a comparar cantidades diferentes de dinero ubicadas en distintos períodos en forma correcta implica realizar equivalencias entre sus montos de dinero, la comparación no se hace por suma contable sino por el valor económico del dinero en cada período. Esto es mediante la tasa de interés. Da lo mismo tener una cantidad de dinero en este momento o prestarlo y recuperarlo en una serie de sumas futuras o recibir una cantidad de dinero en el futuro a una tasa de interés. Inversamente, una serie de pagos cubren exactamente el valor actual y los 6
Proyectos de Inversión II
Técnicas del VDT
intereses implicados por el uso del dinero durante los períodos del tiempo en los cuales se difiere el pago. Por ejemplo, según la gráfica: 16431 i =6% anual
0
1
2
3
4 año
13,015 ¿QUÉ OBSERVAMOS? 1. Una misma cantidad de dinero tiene diferentes representaciones a lo largo de un horizonte temporal de tiempo y todas esas formas representan al mismo dinero y son por lo tanto equivalentes. 2. Si el dinero se valora al 6%, da lo mismo recibir los US$ 13,015 hoy, que recibir la serie de pagos futuros de fin de año, porque entre el stock y los flujos se ha establecido una equivalencia de igual valor (son intercambiables). 3. Del mismo modo el stock inicial US$ 13,015 y/o los flujos de pagos futuros son equivalentes al monto de US$ 16,431 al final del 4to. Año, esto es así porque la comparación se hace por suma económica. .4.1. CONDICIÓN MATEMÁTICA: “Dos capitales o flujos son equivalentes a una misma tasa de interés, si los valores actuales o valores futuros respectivos son iguales”. 2.4.2. OBSERVACIONES IMPORTANTES: •
En una alternativa de inversión: la tasa a la cual son equivalentes los ingresos con los egresos se denomina: Tasa Interna de Retorno (TIR).
•
En una alternativa de financiamiento: la tasa a la cual son equivalentes los ingresos con los egresos se denomina: Tasa de Costo del Crédito (TCC).
•
En este caso, la TCC es la TIR del acreedor (en consecuencia es su TCC), pues lo que es una operación de financiamiento para el deudor es una operación de inversión para el acreedor.
•
La Equivalencia Financiera se aplica tanto en operaciones financieras como en 7
Proyectos de Inversión II
Técnicas del VDT
operaciones comerciales. EJEMPLO (1) EN OPERACIONES FINANCIERAS Una Institución Financiera otorga un préstamo de $ 50,000 (stock inicial) a una empresa industrial para inversión en activo fijo. Esta Cía se compromete a devolver el dinero en 24 cuotas fijas a una determinada tasa de interés. OBSERVE: Para la financiera, le da lo mismo conservar hoy sus $ 50,000 en su bóveda o entregarlo a la Cía y recuperarlo en 24 cuotas fijas con intereses. ¿Por qué?.... ¡Le da lo mismo! Por que hay una equivalencia financiera entre el stock (préstamo) y flujo (pagos) y, por que existe esa equivalencia a la tasa de interés requerida por el prestamista es que se realizan las operaciones con financieras, bancos, mutuales, cooperativas, etc. EJEMPLO (2) EN OPERACIONES COMERCIALES Cuando Ud. compra a plazos a una casa comercial por ejemplo un televisor que cuesta $ 600 y ud. sólo tiene $ 100 en efectivo le falta $ 500, pero la Cía comercial le acepta seis (6) letras mensuales, cada una por un importe que incluye intereses y ud. se lleva el televisor. ¿Por qué lo lleva? Por que hay una equivalencia entre el stock (saldo no disponible de $ 500) y el flujo (pagos mensuales).
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Proyectos de Inversión II
Técnicas del VDT
COSTO DE OPORTUNIDAD 1.1.
DEFINICIÓN Es el beneficio que deja de ganar una unidad económica cuando renuncia a una alternativa después de adoptar una decisión entre dos o más alternativas mutuamente excluyentes. Ejemplo: Monto de inversión……….. $ 20,000 Alternativas: A.- Ahorro……………………………..Tasa de ganancia 6% anual B.- Negocio……………………………Tasa de ganancia 30% anual
Si la alternativa es ahorrar, se gana 6% y se deja de ganar 30% este es el Costo de Oportunidad. Si por el contrario, la alternativa es el negocio, se gana 30% y se deja ganar 6%, este es el costo de oportunidad de la decisión. Cada uno de nosotros debemos tomar decisiones como por ejemplo, respecto a: -
Trabajar o descansar.
-
Asistir o no a la universidad o centro de trabajo.
-
Gastar o ahorrar.
- Las empresas deben decidir: qué, cómo, cuánto y para quién producir?, etc. Cada alternativa presenta ventajas y desventajas, costos y beneficios, de modo que al elegir una alternativa implica a renunciar a otra. La renuncia significa privación de ventajas y beneficios. 1.2.
TASA DE COSTO DE OPORTUNIDAD Si se presentan diferentes alternativas de inversión, el costo de oportunidad corresponde a la Tasa de Costo de Oportunidad (TCO), que es la mayor tasa de rentabilidad a obtener entre las alternativas de inversión factibles de ejecutar en un determinado punto en el tiempo.
RENTABILIDAD DE ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN FACTIBLES PROYECTO 01 02
UNIDAD ECONÓMICA A 22% 20%
UNIDAD ECONÓMICA B 15% 24% 9
Proyectos de Inversión II 03 04
Técnicas del VDT 35% 28%
20% 10%
La TCO de la unidad económica A es 35% y de B 24% •
A puede prestarle dinero a B cobrándole como mínimo 35%
•
B puede prestarse dinero de A pagándole como máximo 24%
•
El parámetro de negociación sería:
24%
35%
MARGEN DE NEGOCIACIÓN
LA MÍNIMA RENTABILIDAD QUE UNA UNIDAD ECONÓMICA DEBE ESTAR DISPUESTA A OBTENER POR SU DINERO ES SU TCO
Tasa de Costo de Oportunidad (TCO).- Es la mayor tasa de rentabilidad a obtener entre las alternativas de inversión factibles de ejecutar en un determinado punto en el tiempo. Por lo tanto, esta tasa, representa para cada unidad económica (personas o empresa) el costo de su dinero, es decir, es la tasa de interés que dejaría de ganar por invertir en una nueva alternativa de inversión.
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Proyectos de Inversión II
Fórmula claves de Matemática Financiera
Lectura N° 5: FÓRMULAS CLAVES DE LA MATEMÁTICA FINANCIERA
El cálculo matemático financiero se sustenta en fórmulas claves que permiten manejar una operación financiera o evaluar diversas alternativas de inversión. Factores Financieros La matemática financiera, está gobernada por seis fórmulas claves que referidas a la unidad corresponden a los factores financieros, cuya aplicación adecuada permiten efectuar transformaciones financieras de valor equivalente a una determinada tasa de interés (i) en n tiempo. Estas son las fórmulas empleadas: Siglas FSC FSA FCS FDFA FAS FRC
Descripción Factor Simple de Capitalización Factor Simple de Actualización Factor de Capitalización de una Serie Factor de Depósito al fondo de Amortización Factor de Actualización de la Serie Factor de Recuperación de Capital
Recordar que: P = Stock Inicial S = Stock Final R = Flujo Constante i = Tasa de Interés Periódica n = Horizonte Temporal de tiempo Uso de los Factores Financieros Relaciones entre Stock y Flujo y viceversa i
S = P ( FSC n ) i
P = S (FSAn) i
S = R ( FCS n) i
(FDFA ) P = R (FAS ) R = P (FRC ) R=S
n
i
n
i
n
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Fórmula claves de Matemática Financiera
Si Ud. Lee según como indica la flecha (de derecha a izquierda) se dará cuenta para qué sirve cada factor. Ejemplo: El FSA sirve para transformar un Stock Final en un Stock Inicial El FAS sirve para transformar un Flujo Constante en un Stock inicial FÓRMULAS CLAVES DE LA MATEMÁTICA FINANCIERA A continuación presentamos un cuadro de resumen de las seis fórmulas que constituirán en adelante las herramientas para dominar la matemática financiera. Cuadro Resumen: Factores Financieros y Fórmulas Fórmula Nº 1
Siglas
Descripción
Expresión Matemática (1+i)n
FSC
2
FSA
3
FCS
4
FDFA
Factor Simple de Capitalización Factor Simple de Actualización Factor de Capitalización de una Serie Factor de Depósito al fondo de Amortización
5
FAS
Factor de Actualización de la Serie
(1+i)n -1 i(1+i)n
6
FRC
Factor de Recuperación de Capital
i(1+i)n (1+i)n -1
1 (1+i)n (1+i)n -1 i i (1+i)n -1
Para realizar cálculos matemáticos financieros racionales con interés capitalizable sólo es necesario aprender seis fórmulas claves y su funcionamiento a través del Modelo matemático financiero. IMPORTANTE: •
La tasa (i) se llama tasa de interés, cuando se realizan cálculos en “sentido proyectivo”. Es decir, cuando se trata de encontrar un valor futuro.
•
La misma tasa (i) cambia de nombre, denominándose “tasa de descuento” cuando se realizan cálculos en “sentido retrospectivo”. Es decir, cuando se trata de encontrar el valor presente de una suma futura.
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Fórmula claves de Matemática Financiera
•
La Capitalización es efectuar cálculos en sentido proyectivo, debe hacerle pensar en el futuro.
•
La actualización es efectuar cálculos en sentido retrospectivo, debe hacerle pensar en el presente.
•
Significan lo mismo: - Stock Inicial de Efectivo o Valor Actual - Stock Final de efectivo o Monto - Serie Uniforme o Flujo Constante de Efectivo o Anualidad Ejercicios:
El FRC sirve para: a. Transformar un stock final en un flujo constante b. Transformar un stock inicial en un flujo constante
El FSA sirve para: a. Transformar un stock final en un flujo constante b. Transformar un stock final en un stock inicial
Decisiones Financieras por comparación Caso 1: Ud. cotiza 2 sistemas de pago en una empresa inmobiliaria para adquirir un Departamento: a. Al contado S/. 180 000 b. A plazo: Una inicial de S/.50 000 y 5 cuotas de S/:. 28,830 c/u. Usted dispone de los S/. 180 000 en su cuenta de ahorros que tiene en el banco, que le paga 3% de interés mensual.¿ Qué opción elige? Solución: 28 830 28 830 0 1 Inicial: S/. 50 000 P= ¿ ?
28 830
2
3 i = 0.03
28 830 4
28 830 5 meses
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Fórmula claves de Matemática Financiera
Análisis: P = 50 000 + R x FAS : n = 5 P = 50 000 + 28 830 ( 1+0.03) – 1 0.03( 1+0.03)5 P = 50 000 + 28 830 x 4.579707217 P = 182,032.96 Decisón por comparación: 180 000
VS
182,032.96
Contado (momento 0) Crédito (momento 0) Respuesta: Al contado paga menos que al crédito, por consiguiente la opción al contado es la más conveniente. Caso 2: Un deudor puede liquidar una deuda pagando: a. S/. 6,000 hoy, o b. S/, 10 000 dentro de cinco años. ¿Qué opción debe aceptar, suponiendo un rendimiento del 12 % convertible trimestralmente? (b)
0 1 Inicial: S/. 50 000
2
............ i = 0.03
S = 10 000
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20 trimestres
P = 6 000 (a) Realice el procedimiento Para comparar dos stocks de efectivo, deben estar en un mismo punto e el horizonte de tiempo, hay dos opciones: a. Actualizar los 10 000 al momento cero (0) b. Capitalizar los 6 000 al momento 20
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Fórmula claves de Matemática Financiera
Opción (a) i=0.06 P = S x FSA n = 20 P = 10 000
1 ( 1+0.03)20
P = S/. 5,536.76 Opción (b) i=0.06 S = P x FSC n = 20 S = 6 000 ( 1+0.03)20 S = S/. 10,836.67 Respuesta: dentro de cinco años paga menos: 10 000 menor a 10,836.67
LOS ESTADOS FINANCIEROS:
MBA. FELIPE LLENQUE T.
• Los dueños y gerentes de negocios necesitan tener información financiera actualizada para tomar las decisiones correspondientes sobre sus futuras operaciones MBA. FELIPE LLENQUE T.
LA CONTABILIDAD
• Es una ciencia dinámica que estudia la forma de registrar, clasificar, analizar e informar los hechos reales de las operaciones mercantiles, administrativas que realiza la empresa para determinar la situación económica y financiera en un tiempo determinado MBA. FELIPE LLENQUE T.
IMPORTANCIA DE LA CONTABILIDAD.
•Ciencia de instrumento primordial, para controlar los resultados de los negocios. •Su importancia tiene que ver con la vida económica de una nación y del mundo. •Si no existiera la contabilidad el giro de un negocio sería un desorden total sin sentido común. •Por medio de la contabilidad podemos conocer la marcha y curso de los negocios, la historia detallada de las operaciones realizadas, en cualquier época del año, y obtener el resultado de los beneficios habidos en la empresa.
MBA. FELIPE LLENQUE T.
FINALIDAD DE LA CONTABILIDAD.
•Nos permite dar información de un hecho económico-administrativo que realizan las empresas. •Tiene la finalidad de registrar todas las operaciones que realiza la empresa, para luego preparar periódicamente los Estados Financieros. •Nos permite además cómo hacer la claridad del monto de las obligaciones y los derechos del comerciante o de la empresa.
MBA. FELIPE LLENQUE T.
Definición de Estados Financieros
• Mucha de la información acerca de la empresa está en la forma de Estados Financieros. • Estos Estados Financieros (Balance General, Estado de Resultados y Estado de Flujos de Efectivo) se preparan de acuerdo con reglas establecidas por la Contabilidad
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Los Estados Financieros EL BALANCE GENERAL
ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS
ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO
ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO NETO MBA. FELIPE LLENQUE T.
INFORMES FINANCIEROS PARA LOS NEGOCIOS 1
2
Obtener fondos de accionistas y terceros para financiar recursos económicos de la empresa
O B J E T I V O
3
Utilizar los recursos de la empresa para generar ingresos incurriendo en costos y gastos para obtener utilidades
Aumentar o disminuir el patrimonio con las utilidades del año, sea que éstas se acumulen, se capitalicen, o se distribuyan
4 Obtener efectivo de clientes, de accionistas y acreedores para pagar a proveedores por actividades de operación, inversión y financiamiento
.
E S T A D O S
F I N A N C I E R O S
BALANCE GENERAL ACTIVO
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PASIVO
GANACIAS Y PERDIDAS
VENTAS
PATRIMONIO NETO
CAPITAL SOCIAL
FLUJOS DE EFECTIVO POR ACTIVIDADES DE OPERACIÓN
RESERVAS PATRI MONIO
menos : COSTOS Y GASTOS
RESULTADOS ACUMULADOS
UTILIDAD DEL AÑO
UTILIDAD DEL AÑO
NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS
POR ACTIVIDADES DE INVERSION POR ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO
Función de los Estados Financieros
• Proporcionan información a los propietarios y acreedores de la empresa acerca de la situación actual de ésta y su desempeño financiero anterior. • Los estados financieros proporcionan convenientes para la planeación financiera.
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plantillas
Decisiones financieras de los individuos
ACTIVOS (riqueza)
PASIVOS (deudas)
CAPITAL NETO = ACTIVOS - PASIVOS MBA. FELIPE LLENQUE T.
Decisiones financieras de las empresas PASIVOS (deudas con ACTIVOS (lo que le
terceros)
pertenece) PATRIMONIO (deudas con accionistas)
PATRIMONIO = ACTIVOS - PASIVOS MBA. FELIPE LLENQUE T.
Balance General • Es el documento en el cual se describe la posición financiera de la empresa en un momento dado (en un punto específico del tiempo). • Indica las inversiones realizadas por la empresa bajo la forma de Activos, y los medios a través de los cuales se financiaron dichos activos, ya sea que los fondos se obtuvieron bajo la modalidad de préstamos (Pasivos) o mediante la venta de acciones (Capital Contable). • Es como una FOTOGRAFIA que muestra la posición financiera de la empresa en un momento determinado del tiempo. Está compuesto por el Activo, Pasivo y Patrimonio. MBA. FELIPE LLENQUE T.
Balance General • El Balance General de una empresa muestra sus activos (lo que posee) y sus pasivos (lo que debe) en un momento dado. • La diferencia entre activos y pasivos es el valor neto de la empresa, llamado también Patrimonio o Capital de los propietarios.
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Balance General ACTIVO DISPONILE Y EXIGIBLE
PASIVO ACTIVO REALIZABLE
ACTIVO INMOVILIZADO
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Estructura de Inversiones
PATRIMONIO NETO
Estructura de Financiamiento
Ecuación de Equilibrio
ACTIVO = PASIVO + PATRIMONIO
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CUENTAS DEL BALANCE
CUENTAS DEL ACTIVO
CUENTAS DEL PASIVO
CUENTAS DEL PATRIMONIO
ELEMENTO 1
ELEMENTO 2
ELEMENTO 3
ELEMENTO 4
ELEMENTO 5
10 a19
20 a 29
30 a 39
40 a 49
50 a 59
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Componentes del Balance General
• Activo: se refiere a todo aquello que le pertenece a la empresa y se clasifican según su grado de liquidez,es decir, la facilidad con la que se pueden convertir en efectivo. Se ordenan según el grado de liquidez, de mayor a menor grado. Se dividen en Activo Disponible y Exigible, Activo Realizable y Activo Inmovilizado
MBA. FELIPE LLENQUE T.
Componentes del Balance General...
• Pasivo: Pasivo son las obligaciones que tiene la empresa para con terceros (excepto dueños).
MBA. FELIPE LLENQUE T.
Componentes del Balance General...
• Patrimonio: Patrimonio son las obligaciones que la empresa tiene con accionistas.
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Ecuación de Equilibrio • Si se incrementa un Activo se debe: • disminuir otro activo en un importe igual, o • aumentar un pasivo o patrimonio en un importe igual. • Si se disminuye un Activo se debe: • aumentar otro activo en un importe igual, o • disminuir un pasivo o patrimonio en un importe igual.
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Ejercicio Supongamos el caso de un pequeño negocio que se ha iniciado con S/. 10,000, ahorros del propietario. Entonces, el Balance General inicial de este negocio será el siguiente:
BALANCE GENERAL DE APERTURA ACTIVO Efectivo y equiv de efect TOTAL ACTIVO
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PATRIMONIO 10,000 Capital 10,000 TOTAL PATRIMONIO
10,000 10,000
Ejercicio El dueño del negocio decidió comprar equipos e inmuebles e instalarlos en un pequeño local que alquiló. El precio de compra fue de S/. 6,000 y las pagó al contado. BALANCE GENERAL 1 ACTIVO Efectivo y eq de efect Inmuebles y maquinarias TOTAL ACTIVO
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PATRIMONIO 4,000 Capital 6,000 10,000 TOTAL PATRIMONIO
10,000 10,000
HOJA DE TRABAJO N° 1 Realizar el registro de las siguientes operaciones: 3.El 1 de diciembre compró un terreno al contado por un valor de S/. 45 000 •El 3 de diciembre compró un edificio a crédito por S/: 300 000. •El 5 de diciembre un socio aportó S/. 8 300 en efectivo. •El 13 de diciembre pagó en efectivo tributos por S/. 750. •El 20 de diciembre compró un vehículo a crédito por S/. 18 000 •El 27 de diciembre vendió parte del terreno a crédito por S/. 15 000 •El 30 de diciembre compró equipo de oficina al contado por S/. 1 850
MBA. FELIPE LLENQUE T.
Estado de Resultados de Ganancias y/o Pérdidas • Muestra la rentabilidad de la empresa durante un período, es decir, las ganancias y/o pérdidas que la empresa tuvo o espera tener. • Se conoce también como Estado de Ganancias y Pérdidas. • Presenta los resultados de las operaciones de negocios realizadas durante un período, mostrando los ingresos generados por ventas y los gastos en los que haya incurrido la empresa.
MBA. FELIPE LLENQUE T.
Componentes del Estado de Resultados • Ventas: Ventas Representa la facturación de la empresa en un período de tiempo, a valor de venta (no incluye el I.G.V.). • Costo de Ventas: Ventas mercadería vendida.
representa el costo de toda la
• Utilidad Bruta: Bruta son las Ventas menos el Costo de Ventas. • Gastos generales, de ventas y administrativos: administrativos representan todos aquellos rubros que la empresa requiere para su normal funcionamiento y desempeño (pago de servicios de luz, agua, teléfono, alquiler, impuestos, entre otros). MBA. FELIPE LLENQUE T.
• Utilidad de operación: operación Es la Utilidad Operativa menos los Gastos generales, de ventas y administrativos. • Gastos Financieros: Financieros Representan todos aquellos gastos relacionados a endeudamientos o servicios del sistema financieros. • Utilidad antes de impuestos: impuestos es la Utilidad de Operación menos los Gastos Financieros y es el monto sobre el cual se calculan los impuestos. • Impuestos: es un porcentaje de la Utilidad antes de Impuestos impuestos y es el pago que la empresa debe efectuar al Estado. MBA. FELIPE LLENQUE T.
• Utilidad neta: neta Es la Utilidad antes de impuestos menos los impuestos y es sobre la cual se calculan los dividendos. • Dividendos: Dividendos Representan la distribución de las utilidades entre los accionistas y propietarios de la empresa. • Utilidades retenidas: es la Utilidad Neta menos los retenidas dividendos pagados a accionistas, la cual se representa como utilidades retenidas para la empresa, las cuales luego pueden ser capitalizadas.
MBA. FELIPE LLENQUE T.
Estructura del Estado de Resultados Ventas (-) Costo de Ventas Utilidad Bruta (-) Gastos Utilidad de Operación (-) Gastos Financieros Utilidad antes de impuestos (-) Impuestos Utilidad Neta (-) Pago de Dividendos Utilidades Retenidas MBA. FELIPE LLENQUE T.
LOS RATIOS FINANCIEROS
Matemáticamente, un ratio es una razón, es decir, la relación entre dos números. Son un conjunto de índices, resultado de relacionar dos cuentas del Balance o del Estado de Ganancias y Pérdidas. Los ratios proveen información que permite tomar decisiones acertadas a quienes estén interesados en la empresa, sean éstos sus dueños, banqueros, asesores, capacitadores, el gobierno, etc. Por ejemplo, si comparamos el activo corriente con el pasivo corriente, sabremos cuál es la capacidad de pago de la empresa y si es suficiente para responder por las obligaciones contraídas con terceros. Sirven para determinar la magnitud y dirección de los cambios sufridos en la empresa durante un periodo de tiempo. Fundamentalmente los ratios están divididos en 4 grandes grupos: MBA. FELIPE LLENQUE T.
OBJETIVOS DEL MÉTODO DE RATIOS FINANCIEROS
La metodología de ratios financieros tienen por objetivo facilitar la interpretación de los estados financieros y traducir la información proporcionada por el método de masas financieras en índices y porcentajes, que permitan desarrollar una aproximación relativa de la "salud financiera" de la empresa, con el propósito de que sirva de base para el diagnóstico financiero. Es decir, presentar un "Cuadro Resumido" o una "Carta de Identidad", de los indicadores financieros que sean capaces de revelar algunas tendencias y apoyar el análisis efectuado vía masas financieras, de manera de permitir un juicio de valor rápido
MBA. FELIPE LLENQUE T.
RATIOS FINANCIEROS RATIO
FÓRMULA
Razón Circulante o Estudio de la Solvencia
RC = AC / PC
Prueba Ácida
PrA=(C+B+Ac +De+DxC)/PC
Razón de Efectivo Capital Trabajo Neto sobre Deudas a Corto Plazo. Días de medición del intervalo tiempo
Razón Circulante = (Activo Circulante) / Pasivo Circulante
“ÓPTIMO” 1,5
CRITERIO RC < 1,5, probabilidad de suspender pagos hacia terceros. RC > 2,0, se tiene activos ociosos, pérdida de rentabilidad.
RA = (AC − I) / PC
Capital de Trabajo Neto sobre total de activos
EN PALABRAS
KTSA = (AC − PC) / AT
REf = Ef / PC
KTSPC = (AC − PC) / PC
Prueba Ácida = (Caja+Bancos+Acciones+Deudores +Dctos.por Cobrar) / Pasivo Circulante Razón Ácida = (Activo Circulante - Inventario) / Pasivo Circulante
PrA=RA~1 (cercano a 1).
MBA. FELIPE LLENQUE T.
RA > 1, se tiene exceso de liquidez, activos ociosos, pérdida de rentabilidad.
(Activos Circulantes – Pasivo Circulante) / Total Activos
KTSA > 0 (mayor a 0).
KTSA > 0 se tienen un nivel adecuado de activos circulantes (líquidos) KTSA < 0 se tiene un nivel no adecuado de activos circulantes.
Efectivo / Pasivo Circulante
~0.3 (cercano a 0.3).
Por cada unidad monetaria que se adeuda, se tienen "X.X" unidades monetarias de efectivo en 2 o 3 días
Activos Circulantes – Pasivo Circulante) / Pasivo Circulante ~0.5 (cercano a 0.5
DMIT = (AC / CM) * 365
RA < 1, peligro de suspensión de pagos a terceros por activos circulantes insuficientes.
Activos Circulantes / Costos Mercaderías)*365
KTSPC < 0.5 es posible que se tenga problemas para cumplir con las deudas a corto plazo, aunque convierta en dinero todos sus activos
La empresa puede seguir funcionando por X,xx Donde: X=años, xx=meses.
RATIOS FINANCIEROS RATIO
FÓRMULA
EN PALABRAS
“ÓPTIMO” 0.4 < RE < 0.6
CRITERIO
Razón de endeudamiento
RE = (PC + PLP) / AT
Pasivo Circulante + Pasivo a Largo Plazo) / Total Activos
Razón de Endeudamiento sobre la Inversión Total
RESIv = ((PC + PLP) * 100) / AT
(Pasivo Circulante + Pasivo a Largo Plazo)*100) / Activo Total
-
El Activo Total se encuentra financiado en un X,X% con recursos de terceros, y está comprometido en dicho porcentaje.
Endeudamiento sobre el Patrimonio
ESPA = ((PC + PLP) * 100) / PA
(Pasivo Circulante + Pasivo a Largo Plazo) *100) / Patrimonio
-
Por cada una unidad monetaria aportada por los propietarios, se obtiene un X,X% de terceros de financiamiento extra
Razón de calidad de la deuda
RCD = PC / (PC + PLP)
Pasivo Circulante / (Pasivo Circulante + Pasivo a Largo Plazo)
Razón de Gastos Financieros
RGFSV = GF / VT
Total Gastos Financieros / Ventas Totales
RGFSV < 0.04
RGFSV > 0.05, los Gastos Financieros son excesivos. 0.04 < RGFSV < 0.05, se está en un nivel intermedio de precaución. RGFSV < 0.04, los Gastos Financieros son prudentes en relación a las ventas.
CGF = UAIEI / GF
(UAI e intereses) / Gastos Financieros
-
Por cada unidad monetaria que la empresa tenga en gastos, debe recuperar "X" unidades monetarias
→0 Lo menor posible
sobre ventas Cobertura de Gastos Financieros
MBA. FELIPE LLENQUE T.
RE > 0.6, se perdiendo autonomía financiera frente a terceros. 0.4 < RE < 0.6: El X,X% del total de activos, esta siendo financiado por los acreedores de corto y largo plazo. RE < 0.4, se tiene exceso de capitales propios (se recomienda cierta proporción de deudas)
Por cada unidad monetaria que se adeuda, X,X unidades monetarias son a corto plazo. El XX% de la deuda es al corto plazo, y el resto al largo plazo
RATIOS FINANCIEROS RATIO Rotación de Inventarios Días de rotación de inventarios
FÓRMULA RI = CV / I
DRI = 365 / RI
Rotación de Cuentas por Cobrar
RCxC = CXC/V/360
Rotación de Cuentas por Pagar
RCxP = CMV / CxP
EN PALABRAS Costo de ventas / Inventario
“ÓPTIMO” Lo más alto posible
CRITERIO Se vendió en inventario X,XX veces, en tanto se agoten las existencias, por consiguiente se pierdan ventas
365 /Rotación inventarios
-
El inventario rotó X,XX veces en el período de análisis
Cuentas por cobrar / ventas*360 días
-
Costo mercadería vendida / Cuenta por Pagar
-
Se pagaron las cuentas por pagar pendientes, en una relación de XX durante el año.
Rotación Activos Totales
RTA = V / AT
Ventas / Total Activos
-
Por cada unidad monetaria invertida en el total de activos, se generan X,X unidades monetarias en ventas.
Margen de Utilidad
MU = UN / V
Utilidad Neta / Ventas
-
Por cada unidad monetaria de venta, se generan X,X unidades monetarias de utilidad. Un X,X% de utilidad por sobre las ventas.
Rendimiento sobre los Activos
ROA = UN / A
Utilidad Neta / Total de activos
-
Por cada unidad monetaria invertida en activos, la empresa obtiene de utilidad netas X,X unidades monetarias.
Rendimiento sobre el Capital
ROK = UN / K
Utilidad Neta / Capital
MBA. FELIPE LLENQUE T.
Por cada unidad monetaria de capital aportado por los propietarios, se generan X,X unidades monetarias de utilidad neta.
TRABAJO PRÁCTICO Hallar los principales ratios financieros de una empresa de su localidad MBA. FELIPE LLENQUE T.
Proyectos de Inversión II
La Depreciación: Métodos
Lectura N° 8: La Depreciación
Un bien de capital: maquinaria, equipo, edificio, instalaciones, vehículos, etc. pierde valor periódicamente por uso vida útil y obsolescencia a través del tiempo .El proceso de desgaste del bien en cuestión con lleva lo que técnicamente se conoce por depreciación. 1. CONCEPTO Depreciación (D) Es la disminución del valor de propiedad de un activo fijo producido por el paso del tiempo, desgastes por uso, caída en desuso, insuficiencia técnica, obsolescencia u otros factores de carácter operativo, tecnológico, tributario, etc. La depreciación puede calcularse sobres su valor de uso, su valor en libros, el número de unidades producidas, o en función de algún índice establecido por la autoridad competente o por estudio técnicos de ingeniería económica sobre el emplazamiento de activos. Para cubrir la depreciación del activo es necesario formar un fondo de reserva (F) a través de los cargos por depreciación efectuados periódicamente de acuerdos con un método previamente escogidos. El fondo de reserva o depreciación acumulada permitirá sufragar el costo del reemplazo de activo al final de su vida útil. Valor Inicial o Costo Inicial Es el costo de adquisición e instalación de activo fijo en que se incurre para dejar operativo el activo adquirido (fletes, embalajes, instalación). Vida útil, despreciable o de recuperación Es el periodo de duración técnica-económica del activo del tiempo durante el cual el activo puede producir antes de ser reemplazado o descartado. Vida contable (valor en libros) Es la diferencia entre el costo del activo menos el fondo de reserva o depreciación acumulada. Valor Comercial Es el valor de realización del activo, el efectivo que puede obtenerse en el mercado en el caso de la venta del activo.
1
Proyectos de Inversión II
La Depreciación: Métodos
Valor Residual, Salvamento, Deshecho o Recuperación Es el valor neto operado al final de la vida útil del activo. Incluye el costo de desmantelamiento y gastos adicionales, por lo tanto este valor puedes ser positivo, cero o negativo. Valor De Uso Es la diferencia entre el costo inicial y el valor del salvamento. Tasa de Depreciación o de Recuperación Es la fracción de la base o costo inicial por medio de la depreciación, de los libros de contabilidad de cada año .Esta tasa puede ser homogénea o diferenciada para cada periodo EL CONCEPTO DE DEPR ECIACION APLICADO A LOS ACTIVOS INTANGIBLES SE DENOMINA AMORTIZACION 2. METODOS DE DEPRECIACION: Para calcular la depreciación, existen diferente, métodos, siendo los más utilizados: 2.1 Método de depreciación lineal (DL) o en lineal recta Este método distribuye uniformemente la depreciación entre los años de vida útil Del activo .la depreciación periódica se obtiene dividiendo el valor de uso por la vida útil. D= C-L n Donde: D = Depreciación C = Valor inicial L =Valor residual n = Vida útil La tasa uniformemente de depreciación (r), se obtiene r = __l__ n
2
Proyectos de Inversión II
La Depreciación: Métodos
Ejemplos: Obtenga el importe del cargo por depreciación anual de un activo fijo cuyo inicial e de $10,000 con una vida útil estimada de 4 años y un valor residual de $2,000. Prepare la tabla de depreciación y calcule además la tasa uniforme de depreciación anual. SOLUCION: D = _C – L__ n D = _ $10,000 - $2,000_ 4 D=
$2,000
AÑO DEPRECIACION n 0 1 2,000 2 2,000 3 2,000 4 2,000
FONDOS DE RESERVA VALOR CONTABLE 2,000 4,000 6,000 8,000
10,000 8,000 6,000 4,000 2,000
TASA UNIFORME: r = _1 _ = 0.25 4 r = 25 % /AÑO Los cargos por depreciación, hacen que el valor contable del activo disminuya en progresión aritmética, en un importe igual al incremento del fondo de reserva o depreciación acumulada. 2.2. Métodos de depreciación por la suma de dígitos de los años (dsda) El método que se utiliza para la depreciación acelerada de bienes activos fijos, casi siempre con el propósito de amortizar gran parte de su valor en el primer tercio de su vida útil. Consiste en aplicar cada año al valor despreciable un coeficiente variable o razón que depende del descenso del número de vida y el año correlativo respectivo, dividido por la sumatoria de los años dígitos. D= C-L (Años que le Restan al Activo / Suma de los dígitos) 3
Proyectos de Inversión II
La Depreciación: Métodos
EJEMPLO: Obtenga el importe del cargo por depreciación anual de un activo cuyo costo inicial es de $10,000 con una vida útil estimada de 4 años y un valor residual de $2,000.Prepare la tabla de depreciación y obtenga directamente la depreciación aplicable al tercer año de la vida del activo. TABLA DE DEPRECIACION Año Vida útil Resto 0 1 2 3 4 10
4 3 2 1
Depreciación Proporción
4/10 3/10 2/10 1/10 10/10
Fondo de Reserva
Valor Contable
$3.200 5.600 7.200 8,00
$10,000 6,800 4,400 2,800 2,000
$3.2,00 2,400 1,600 800
La suma de los dígitos puede obtenerse con la siguiente formula:
n (n + 1) 2 ΣDígitos = 4(4 + 1) 2 La tasa de si el valor de periodo h, respectiva obtiene con la formula:
depreciación aplicable uso en cualquier para encontrar su depreciación, se
ΣDígitos = 10
r=
n–h+1 Suma.de.los.digitos
Depreciación aplicable de manera directa al tercer año de vida útil del activo. D3 = [C – L]
n–h+1 Suma de dígitos
D3= [$ 10,000 - $2,000]
4–3+1 10
D3= 1,600
4
Proyectos de Inversión II
La Depreciación: Métodos
2.3. Método de depreciación doble saldo decreciente (dsd) También conocida por método del porcentaje fijo o uniforme, es una técnica de depreciación rápida que requiere la aplicación de una tasa constante cada año al valor no depreciado del activo al final del año anterior. El porcentaje máximo de depreciación que se permite es de 200%,(doble) de la tasa en línea recta. La tasa de depreciación periódica r aplicable al valor contable en libros y considerando los porcentajes de depreciación del200%,175% y 150% se obtienen con las siguientes fracciones: % MAXIMO DEPRECIACION
2000%
175%
150%
R
_2_ n
_1.75_ n
_1.50_ n
Valor Contable El valor contable de libros en cualquier periodo h, considerando un porcentaje máximo de depreciación del 200%, se puede calcular directamente aplicando la siguiente formula: Vh = [ 1 – 2/n ]h [ Costo inicial ]
Depreciación La depreciación en cualquier periodo h se obtiene multiplicando la tasa de depreciación por el valor contable en libros en el periodo h-1 Ejemplo: Aplicando el método del doble saldo decreciente con un porcentaje máximo de depreciación del 200%, prepare la tabla de depreciación de un activo fijo cuyo costo inicial es de $10,000, y cuya vida útil estimada es de 4 años. Calcule directamente el valor contable y la depreciación en el periodo 2. Dh
=2/n
[ 1 – 2/n ]h-1 [ Costo inicial ] r = _2_ =0.5 4
5
Proyectos de Inversión II
La Depreciación: Métodos TABLA DE DEPRECIACION
AÑOS n 0 1 2 3 4
DEPRECIACION
FONDE DE RESERVA
$5,000 2.500 1.250 625
$5,000 7,500 8,750 9,375
VALOR CONTABLE $10.000 $5,000 2.500 1.250 625
DE MANERA DIRECTA: Valor contable en el 2do periodo
V2 = [1 – 2/4]2 [10,000]
V2 = $ 2,500 Depreciación en el 2do periodo
D2 = 2/4 [1 – 2/4]2 – 1 [10,000]
D2 =2,500
2.4. Método de depreciación por unidades de producción Este método contempla la depreciación de los activos de acuerdo con la intensidad de uso. Dejando de lado el factor tiempo y relacionando los cargos de depreciación de acuerdo con algún factor de producción de bienes o servicios (unidades producidas, horas trabajadas, Km. recorridos, etc.). Para estos efectos es necesario conocer las unidades de producción del activo que determinan su vida útil según las especificaciones técnicas de los fabricantes o instituciones especializadas. De acuerdo con los estándares establecidos, la depreciación se va aplicando a prorrata, dividiendo el valor de uso entre la producción total activo y multiplicando este factor unitario por la escala de producción por la escala de producción anual estimada.
D=
C - L producción anual Producción total
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Proyectos de Inversión II
La Depreciación: Métodos
Ejemplo: Una maquina adquirida en $8,000 tiene las siguientes especificaciones técnicas: capacidad de producción diaria 100 unidades, vida útil de producción: 125,000 unidades .El departamento de programación estima los siguientes niveles de producción para los próximos 5 años: 20,000, 25,000, 35,000, 30,000, 1,000 unidades respectivamente .Calcule la depreciación anual considerando un valor de recuperación de $1,000 SOLUCION
TABLA DE DEPRECIACION AÑO 0 1 2 3 4 5
CALCULO
DEPRECIACION
FONDO DE RESERVA
20,000X 0,056 25,000 0,056 35,000X 0,056 20,000X 0,056 15,000 0.056
$1120
$1120
VALOR EN LIBROS 8 000 6880
1400
2520
5480
1960
4480
3520
1680
6160
1840
840
7000
1000
D=
C - L Producción total
Dl =
producción anual
$8,000 - $1,000 125,000
20,000
7
Proyectos de Inversión II
La Depreciación: Métodos
Ejemplo Información del proyecto I. Horizonte temporal:
2 años.
II. Inversión Valor de recuperación Capital de trabajo Terrenos Edificios Maquinarias Equipo Activos Edificios Maquinaria Equipo Total
S/. 150 S/. 1.000 S/. 2.000 S/. 600 S/. 200 S/. 3.950 Valor S/. 2000 S/. 600 S/. 200 S/. 2800
% 5% 10% 20%
100% 100% 5% 10% 20% valor de recuperac S/. 100 S/. 60 S/. 40 S/. 200
valor de depreciación S/. 1.900 S/. 540 S/. 160 S/. 2600
Depreciación D= C–L= N
D = 2800 – 200 = S/. 1300 2
Cuadro de depreciación Años 0 1 2
Depreciación S/. 1300 S/. 1300
Fondo de reserva S/. 1300 S/. 2600
Valor contable S/. 2800 S/. 1500 S/. 200
8
Es un concepto a través del cual la contabilidad reconoce la pérdida del valor de la inversión fungible. Depreciables: maquinas, muebles, instalaciones,
edificios , vehículos. Lo que este afecto a desgaste. No Deprec.: Intangibles, derechos, marcas, patentes,
terrenos, etc. Corresponde a una parte del valor del bien, originada por su uso, el que es factible de cargar al resultado de la empresa y que se origina por el valor del bien reajustado y la vida útil de éste. La cuota de depreciación anual está regulada en el artículo 31 de la Ley de la Renta. Jorge Rios N Ing. Civil Industrial
Estudio Económico y Financiero
DEPRECIACIÓN
Los activos comprados por la empresa van perdiendo su valor a lo largo del tiempo. Este efecto se materializa con una disminución del valor del activo en los libros de las empresas. Jorge Rios N Ing. Civil Industrial
Estudio Económico y Financiero
DEPRECIACIÓN
¿Por qué las empresas deprecian?
Porque les sirve de Escudo Fiscal (disminuye la base imponible, o sea, el valor sobre el cual se les aplican los impuestos.
Jorge Rios N Ing. Civil Industrial
Estudio Económico y Financiero
Depreciación (continuación)
Dt = Depreciación en el período t
P
VA = Valor Inicial del Activo Vt = Valor del activo en el período t VS = Valor de Salvamento o Valor Residual del activo al fina del su vida util Jorge Rios N Ing. Civil Industrial
Dt
0
Vt
VA
1
D1
V1=VA-D1
2
D2
V2=V1-D2
n
Dn
VS
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Depreciación (definiciones)
Depreciación Línea Recta
Depreciación Acelerada
Solo aplicable si n mayor o igual a 5
Dt
T
Dt
VA VS n
n 3
VA VS T
Jorge Rios N Ing. Civil Industrial
Redondeado hacia abajo
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Tipos de depreciación
Depreciación Saldos decrecientes
Dt Vt
d VA 1 d VA 1 d
t 1
¿Cuánto vale d?
t
1,5 S .D. d n 2 S .D.D. d n Jorge Rios N Ing. Civil Industrial
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Tipos de depreciación (continuación)
Don Cuasimodo comprará un camión para su empresa, por un valor de 11.000. La vida útil es de 10 años, al término de la cual, el valor de salvamento será de 1.000
Apliquemos todos los métodos de depreciación vistos
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Estudio Económico y Financiero
Ejemplo
Depreciación Línea Recta P
Dt
Vt
0
11.000
1 1.000
10.000
2
9.000 1.000
10
1.000 1.000
Dt
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11.000 1.000 1.000 10
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Ejemplo (continuación)
Depreciación Acelerada Como 10 es mayor o igual que 5, se puede aplicar P
Dt
Vt
0
11.000
1 3.333
7.667
3.333
4.334
2 3.334
1.000
2
10 T 3,3 3 3 11.000 1.000 Dt 3
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Ejemplo (continuación)
3.333
La última depreciación cambia por el efecto de los decimales perdidos Jorge Rios N Ing. Civil Industrial
En el sistema de Saldos Decrecientes, es posible que el último Valor del activo no coincida con el Valor de Salvamento establecido originalmente
Por lo tanto, la(s) última(s) depreciación(es) se acomodan para hacer coincidir el último Valor del Activo con el Valor de Salvamento
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Estudio Económico y Financiero
Ajustes en la ultima Depreciación
Estudio Económico y Financiero
Ejemplo (continuación)
Depreciación Saldos decrecientes (S.D.D.)
d D1 0,2 11.000 1 0,2
11
2 10 2.200
0,2 V1
11.000 1 0,2
1
8.800
D2
0,2 11.000 1 0,2
2 1
1.760
V2
11.000 1 0,2
2
7.040
D3
0,2 11.000 1 0,2
3 1
1.408
V3
11.000 1 0,2
3
5.632
Jorge Rios N Ing. Civil Industrial
3.- Cuota de depreciación* periodo
1.- Inversión/moneda a utilizar
4.- Valor de salvamento = valor de la inversión- depreciación Jorge Rios N acumulada Ing. Civil Industrial
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2.- Valor de la inversión/ vida útil en años
Vida útil :es la vida de uso de los equipos, lo determina el impuesto interno. Valor salvamento o valor residual :Valor de mercado al termino de la vida útil o cuando se vende. Valor de libro :Es el valor contable del activo en algún instante.
$
Valor de Salvamento o residual
0
1
Vida Útil
n’ Jorge Rios N Ing. Civil Industrial
n
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Depreciación
Depreciación lineal =______________ V. Inicial – V final Vida útil
Depreciación desacelerada $
Depreciación acelerada
Depreciación lineal
0
1
Vida Útil
n’
Jorge Rios N Ing. Civil Industrial
n
Valor de Salvamento o residual
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Tipos de depreciación
Proyectos de Inversión II
Programa de Financiamiento
Lectura N° 9 El Programa de Financiamiento
Una vez identificadas las inversiones que requiere el proyecto, de deberá definir la fuente de recursos que permita su ejecución. Las fuentes de financiamiento del proyecto pueden ser por recursos propios, a través de aportes del inversionista) si la empresa está funcionando las fuentes internas son principalmente las utilidades retenidas o las Reservas Legales). También es posible obtener financiamiento de fuentes externas al negocio por medio de préstamos, bonos y otras modalidades. Las entidades que se encuentran en el sistema de intermediación financiera son principalmente: •
Bancos: Son aquellas entidades que conceden créditos en diversa modalidades con recursos obtenidos del público en forma de depósito o bajo cualquier otra modalidad contractual, con su capital y el que obtenga de otras fuentes de financiamiento.
•
Caja Municipal de Ahorro y Crédito: Es aquella institución que capta recursos del público y cuya especialidad consiste en realizar operaciones de financiamiento, preferentemente a las pequeñas y microempresas.
•
Caja Rural de Ahorro y Crédito: Es aquella que capta recursos del público y cuya especialidad consiste en otorgar financiamiento preferentemente a la mediana, pequeña y microempresa.
•
Empresas de Desarrollo de la Pequeña y Microempresa (EDPYME): Es aquella cuya especialidad consiste en otorgar financiamiento preferentemente a los empresarios de la pequeña y microempresa.
•
Organizaciones No Gubernamentales: Cuya finalidad es brindar asistencia financiera a las Mypes; intermedian diversas líneas de crédito provenientes de la cooperación internacional.
•
Empresa de Arrendamiento Financiero: Cuya especialidad consiste en la adquisición de bienes muebles e inmuebles, los que serán cedidos en uso a personas naturales o jurídicas, a cambio del pago de una renta periódica y con la opción de comprar dichos bienes por un valor predeterminado.
El Programa de Financiamiento Es conveniente elaborar un cuadro del programa de inversión y financiamiento, pues permitirá determinar aspectos tales como cuanto solicitar de préstamo y como debe ser desembolsado para generar menores gastos en interés.
1
Proyectos de Inversión II
Programa de Financiamiento
Este manejo de los recursos monetarios es parte fundamental de la estrategia financiera sobre todo de una microempresa, donde el capital es un recurso escaso y por consiguiente debe ser bien administrado. Conociendo los inversionistas la cuantía de los recursos propios que disponen para invertir en el proyecto, se puede determinar cuánto y para cuándo se debe solicitar a terceros los montos faltantes, a fin de completar el monto de la inversión. Es conveniente elaborar un cuadro del programa de inversión y financiamiento, pues permitirá determinar aspectos tales como cuanto solicitar de préstamo y como debe ser desembolsado para generar menores gastos en interés. Este manejo de los recursos monetarios es parte fundamental de la estrategia financiera de una empresa, sobre todo de una microempresa donde el capital es un recurso escaso y por consiguiente debe ser bien administrado. Calculando el Pago de un Préstamo. En el caso que se va a desarrollar, se asume en primer lugar que el proyecto requiere que el préstamo sea desembolsado totalmente desde el inicio y que el tiempo que necesita para llegar a estar en una posición financiera tal que pueda comenzar a afrontar el pago del préstamo es de un año, por lo que se ha definido un periodo de gracia de dicha duración. Para efecto de ilustrar el financiamiento de un proyecto tipo de una microempresa se va a considerar las condiciones financieras promedio que podrían encontrar en el sistema financiero, así tenemos que los supuestos que se plantean para el caso son los que se detallan a continuación: Préstamo (P): Tasa Anual de Interés (TEA): Forma de Pago: Periodo de Gracia: Periodo de Pago:
US$ 10 000 17% (operación en moneda extranjera) Trimestral, cuota constante 1 año, durante el cual solo se paga intereses 3 años
Si se tiene una Tasa Efectiva Anual (TEA) de interés y un pago trimestral, entonces hay que homogenizar la periodicidad de ambas variables, lo cual se efectúa en función del pago, por lo que todo debe estar expresado en una periodicidad trimestral.
Tasa Efectiva Trimestral (TET) TET = (1 + TEA) m/n donde: m es el número de meses que contiene un trimestre y n el número de meses que contiene un año TET = (1 + 0.1)3/12 – 1 = (1.17) ¼ - 1 = 1.0400314 – 1 = 0.0400314
2
Proyectos de Inversión II
Programa de Financiamiento
A continuación se puede calcular la Cuota Constante a ser pagada en forma trimestral durante tres años, es decir, 12 trimestres: Calculo de la Cuota Constante ( R ) һ
R = Ρ *(1 + TET) - 1 TET*(1+TET) һ
donde: h es el número de trimestres que hay en el periodo de pago para este ejemplo 12
R = US$ 10000* (1+0.0400314) – 1
= US$ 10000*
0.0400314* (1 + 0.0400314)12
0.6016124
0.0400314*1.606124
ARcontinuación se desarrollaran los cálculos correspondientes al ejemplo: = US$1065.72
DATOS PRESTAMO (P) TEA PERIODO DE GRACIA (trim) PERIODO DE PAGO (trim) TET CUOTA FIJA (R)
3
$10, 000.00 17% 4 12 4.00314% $1,065.72
Proyectos de Inversión
4
CÁLCULO DEL SERVICIO DE LA DEUDA
PERIODO (trim) 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16
SALDO DEL PRESTAMO SERVICIO DE LA DEUDA $10,000.00 $10,000.00 $10,000.00 $10,000.00 $10,000.00 $9,334.60 $8,642.56 $7,922.82 $7,174.26 $6,395.74 $5,586.06 $4,743.96 $3,868.15 $2,957.28 $2,009.95 $1,024.70 ($0.00)
INTERES 0 $400.31 $400.31 $400.31 $400.31 $400.31 $373.68 $345.97 $317.16 $287.20 $256.03 $223.62 $189.91 $154.85 $118.38 $80.46 $41.02
AMORTIZACION 0 0 0 0 0 $665.40 $692.04 $719074 $748.55 $778.52 $809.69 $842.10 $875.81 $910.87 $947.33 $985.25 $1,024.70
CUOTA 0 $400.31 $400.31 $400.31 $400.31 $1,065.72 $1,065.72 $1,065.72 $1,065.72 $1,065.72 $1,065.72 $1,065.72 $1,065.72 $1,065.72 $1,065.72 $1,065.72 $1,065.72
PERIODO DE GRACIA
PERIODO DE PAGO
Proyectos de Inversión
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METODO DE CÁLCULO DE CADA COLUMNA SALDO (S): es lo que aun se debe del préstamo después de la amortización (A) que se ha realizado en el periodo. Ejemplos: S1 = SO – A1 S5 = S4 – A5
S1 = 10000 – 0 = 10000 S5 = 10000 – 665.40 = 9334.60
INTERES (I): es el resultado de multiplicar el Saldo del periodo anterior por la tasa de interés, en este caso la TET. Ejemplos: I1 = SO*TET i6 = S5*TET
I1 = 10000*0.0400314 = 400.31 I6 = 9334.60*0.0400314 = 373.68
AMORTIZACION (A): es la parte de la cuota que destina a amortizar (pagar) el préstamo, se obtiene por diferencia. Ejemplos: A5 = R – I5 A6 = R – I6
A5 = 1065.72 – 400.31 = 665.40 A6 = 1065.72 – 373.68 = 692.04
CUOTA (R): es el pago que se efectúa en cada periodo, su cálculo ya ha sido detallado. Una parte de la Cuota va al pago de interés y el resto a amortizar el préstamo. En el presente caso, estamos asumiendo el método de cuota fija, es decir que durante el periodo de pago las Cuotas o pago total son iguales. PERIODO DE GRACIA: para el presente caso estamos asumiendo que durante esta etapa solo se pagan los intereses.
Lectura N° 10: Fundamentos para la Formulación y Evaluación de Proyectos de inversión El problema económico EL problema económico, se caracteriza por la asignación de recursos escasos y de uso alternativo a la satisfacción de necesidades humanas, jerarquizables y progresivas de la población, de un sistema económico determinado, y se plantea tanto a nivel micro como macroeconómico. En ambos casos, se hace necesario tomar decisiones de inversión, a fín de optimizar el uso de los recursos escasos disponibles. Pero... ¿Que es el problema económico?
PROBLEMA ECONOMICO RECURSOS RECURSOS
NECESIDADES NECESIDADES
PROBLEMA DE ASIGNACION DE RECURSOS
ESCASOS USO ALTERNATIVO
MULTIPLES JERARQUIZABLES PROGRESIVAS
La limitación de recursos, se presenta tanto al individuo como a toda la sociedad. Por consiguiente allí donde se den estas condiciones de escasez se plantea un problema de asignación de recursos. Se habla de escasez, cuando los bienes que dispone una sociedad no son suficientes para hacer frente a los bienes que ella persigue. Los bienes son escasos porque los factores necesarios para su producción también lo son. Cuando el problema es conciente de sus múltiples necesidades, entonces surge el problema económico, es decir: ¿qué producir? ¿Cuánto producir?,¿para quién producir? estos son los problemas básicos de toda la sociedad. ¿Cómo resolver el problema económico? Para llevar ha cabo las actividades económicas, se hace necesario, tomar decisiones de inversión, a fin de optimizar el uso de lo recursos escasos disponibles.
Las decisiones de inversión se plantean desde tres puntos de vista: 1. En qué invertir.- Es decir decisión de entrar o no a un determinado negocio. 2. Continuar o no la inversión.- una vez que ha ejecutado, decisión de continuar o no con el negocio, después de cada periodo de operación 3. Acrecentar la inversión.- decisión de ampliar el negocio.
¿CÓMORESOLVER RESOLVER EL COMO UNPROBLEMA PROBLEMAECONÓMICO? ECONOMICO
NECESIDADES
¿QUE PRODUCIR? ¿Qué producir? ¿COMO PRODUCIR? ¿Cómo producir? ¿CUANTO PRODUCIR? ¿Cuándo producir? ¿PARA PRODUCIR? Para QUIEN quién producir?
SECTOR AGROPECUARIO *Agricultura *Ganadería *Selvicultura * Pesca
ACTIVIDADES Actividades ECONOMICAS Económicas
SECTOR INDUSTRIAL * Industria extractivas *Industria transformación
DECISIONES Decisiones DE deINVERSION Inversión
SECTOR SERVICIOS S *Comercio *Transporte *Comunicación *Otros servicios
Estructura de la inversion Los rubros, que constituyen las inversiones pueden ser clasificados en muchas formas, sin embargo, se ha llegado a concretar una estructura que se ha convertido en la mas usual; dicha estructura tiene dos componentes básicos •
Inversion fija
La que se realiza en elementos que no son materia de transacciones usuales, esas que una vez adquiridas quedan incorporadas a la actividad empresarial. La inversión fija esta constituida por dos grandes grupos de elementos • Los bienes fijos, es decir aquellos que están sujetos a depreciación. • Los intangibles, que son servicios o derechos adquiridos y como tales no están sujetos a desgastes físicos. •
Capital de trabajo
Es el conjunto de recursos del patrimonio de la empresa, necesaria para operación normal durante en ciclo productivo, para una capacidad utilizada y un tamaño dado.
La Fig. .3, nos muestra en resumen la estructura de la inversión FIG.-3 ESTRUCTURA DE LA INVERSION
I N V E R S I O N
BIENES FISICOS INVERSION FIJA
CAPITAL DE TRABAJO
BIENES INTANGIBLES
• • •
• •
Terrenos y edificaciones Maquinaria, equipos ,muebles y enseres
• • • • •
servicios investigación gastaos de organización puesta en marcha seguros, etc.
Materia prima o mercancía Materia o productos terminados Caja-Bancos (para financiar cuentas por cobrar o gastos generales cuando la empresa así lo requiera).etc.
Elementos principales en la decision de inversion En la decisión de inversión, se puede distinguir cuatro elementos principales: a. Sacrificio de recursos (o desempleo inicial) b. Tiempo entre la decisión y la recuperación de la inversión c . Rentabilidad o incremento de los recursos d. Riesgo-incertidumbre a. El sacrificio de recursos que involucra una decisión de inversión. Significa que toda decisión tiene un costo de oportunidad (económico), expresado en lo mejor que se deje de hacer, al distraer los recursos a esta decisión; la decisión es de carácter temporal pues implica consumir hoy o mañana . b. El elemento tiempo indica que toda decisión de inversión, por definición, expresa un horizonte de tiempo, compuesto por uno o mas periodos en que se recupera el costo incurrido ,lo que implica además tener que proyectarse en el tiempo, para estimar los ítems de costo o beneficios que darán origen al flujo neto de caja . c. El elemento rentabilidad es lo que anima justamente a tomar la decisión de inversión, puesto por sobre el sacrificio de recursos (costo)se obtiene un (ingreso) adicional que se traduciría en un incremento neto riquezas .Además la rentabilidad .implica tomar en cuenta el costo de oportunidad ,el valor de dinero en el tiempo y las ganancias o perdidas por inflación d. Por ultimo el riesgo-incertidumbre. dado que la decisión de inversión , afectara un periodo de tiempo futuro .los flujos de beneficios y costos
son inciertos, y nada asegura que estos se representaran tal y como las ha estimado y proyectados SACRIFICIO DE RECURSOS SACRIFICIO RECURSOS
ELEMENTOS DE LA DECISION DE INVERSION
TIEMPO: Dediciones de inversión Recuperación de la inversión
RENTABILIDAD Incremento de los recursos RIESGO-INCERTIDUMBRE PROYECTOS DE INVERSIÓN: DEFINICIÓN: Un proyecto de inversión es la formalización de una idea de negocios que tiene por objetivo encontrar una solución inteligente al planteamiento de un problema que tiende a resolver una necesidad humana.
El proyecto surge como una respuesta una idea, que busca la solución de un problema a la forma de aprovechar una oportunidad de negocios. Es tarea de un proyecto de inversión es determinar si la idea es original del negocios es viable en su implementación y desarrollo. Para ello, el proyecto de inversión deberá estudiar detalladamente los aspectos: comercial, técnico, legal, ambiente y financiero para definir si la idea de negocios puede o no ser implementada exitosamente VIALIDAD DE UN PROYECTO La vialidad de un proyecto, determina la posibilidad de llevarlo a la práctica analizando para tal fin aspectos de la naturaleza comercial, técnica, legal, ambiental y financiera. En casos se llegue a una conclusión negativa en cualquier de los aspectos señalados, esta determinara que el proyecto tenga que formularse o que no se lleve a cabo.
VIABILIDAD DE UN PROYECTO DE INVERSION
VIABILIDAD COMERCIAL
Determinación si el bien o servicio producido por el proyecto tendrá aceptación en el mercado así como la forma en que será comercializado
VIABILIDAD TECNICA
Evalúa y mide las posibilidades materiales, física y químicas de producción del bien o servicio definido en el proyecto
VIABILIDAD LEGAL Y AMBIENTAL
Determina si la instilación y operación del proyecto se encuentra enmarcado en las normas legales y regulaciones vigentes
VIABILIDAD FINANCIERA
Determinación su aprobación y rechazo. Mi en términos monetarios la rentabilidad Que genera la inversión realizada
COMPONENTETES DE UN PROYECTO DE INVERSION En términos generales un proyecto de investigación presenta dos (02) componentes esenciales: A. Monto de recursos o desempleos inicial B. Beneficios netos durante de la vida del proyecto PROYECTO DE INVERSION: COMPONENTES
.. B A Inversión (-)
Beneficios Netos (+) Tiempo
Ciclo de los proyectos de la inversión Un proyecto de inversión transforma insumos en productos. La combinación de recursos o insumos proporciona información para estimar los costos del proyecto y la valoración del flujo de productos (bienes o servicios) por parte de los usuarios entrega información a si vez para estimar los beneficios. Para decidir si el proyecto conviene o no ejecutarlo, es necesario comparar los flujos de beneficios. y costos adecuados expresados en el tiempo .en el análisis y estimación de dichos flujos , se requiere que participe u equipo multidisciplinario puesto que la información que se tiene que trabajar en el
análisis de mercado ,técnico , legal ,económico - financiero abarca diversos tópicos que constituyen temas de varios filones disciplinarios , el que tiene que ser coordinado por un profesional capaz de no perder de vista lo que persigue el proyecto , respetar cada porte temático e integrar las distintas áreas en un estudio coherente y armónico. El proyecto, para su preparación y evaluación, requiere cumplir el denominado ciclo de los proyectos cuyas fases son: • • •
Pre Inversión Inversión Operación
FASE DE PRE- INVERSIÓN En esta fase se desarrolla el estudio del proyecto, en el cual se formula y evalúa La idea del negocio, determinándose la viabilidad del proyecto y por consiguiente si Invierte o no en el .en esta fase se debe efectuar: La formulación del proyecto: se refiere a la presentación de la idea de negocios y al estudio pormenorizado de la viabilidad comercial, técnica y legal, como pasos previos a evaluar el proyecto. La evaluación del proyecto: se centra en la viabilidad financiera, mediante la determinación del flujo de caja para llegar a medir la rentabilidad. En esta fase, la formulación y la evaluación puede realizarse a diferentes niveles de análisis, diferenciándose unos de otros en el grado de profundidad y el tipo de información que utilizan: Nivel de idea: Es la primera etapa y la mas importante, pues identifica el problema a solucionar o la oportunidades de negocios a desarrollar, planteando las alternativas básicas de solución NIVEL PRE- FACTIBILIDAD: En este nivel se profundiza la investigación, se busca definir, como cierta aproximación las principales variables referidas al mercado (precio, producto, distribución)y, las alternativas técnicas de producción. Asimismo, se estima en términos generales las de inversiones probables la capacidad financiera de los inversionistas, los costos de operación y los ingresos que generará el proyecto. Como resultado de este estudio, surge la recomendación de su ejecución, la continuación del estudio a nivel factibilidad, su abandono o postergación hasta que se cumplan determinada condiciones. NIVEL FACTIBILIDAD: Esta etapa constituye el paso final de estudio de pre-invención, se elabora sobre la base de información obtenida mayoritariamente a través de fuentes primarias (por ejemplo encuestas)El análisis financiero debe basarse en un cálculo minucioso la inserción, os ingresos y los egresos, que sustente la estimación de la rentabilidad del proyecto.
FASE DE INVERSIÓN: • DISEÑO: En esta fase se realizan los estudios de ingeniería definitivos (disposición de planta, planos de instalaciones complementadas, etc.) •
EJECUCIÓN:
Durante esta se adquiere los activos fijos e intangibles y se contratan los servicios necesarios para que quede listo para iniciar operaciones. FASES DE OPERACIÓN En esta fase la empresa inicia, operaciones e ingresa ha competir en el mercado.
FESES DE UN PROYECTO I. PRE-INVERSION
II. INVERSIÓN
III. OPERACIÓN
ESTUDIOS ESTUDIOS
IMPEMENTACION FUNCIONAMIENTO
PERFIL PRE-FACTIBILIDAD FACTIBILIDAD
DISEÑO EJECUCION
Proyectos de Inversión II
Formulación y preparación de un Proyecto
Lectura N° 11: Formulación y Preparación de un proyecto de Inversión
La formulación y preparación de un proyecto de invención, es el proceso mediante el cual, este es estudiado desde distintos ámbitos temáticos relacionados con su construcción y operación en el medio en el cual se va a insertar. El estudio de preparación, termina con la construcción de los flujos netos de caja y la evaluación del proyecto. El proceso es el siguiente • • • • • • • •
Resumen Ejecutivo. Información General del Proyecto Estudio de Mercado Estudio Legal y del Medio Ambiente Estudio Técnico Estudio de Organización Estudio y Análisis de :Inversiones, Ingresos, Costos y Financiamiento Conclusiones y Recomendaciones
Resumen Ejecutivo Un resumen ejecutivo, es un síntesis de los aspectos mas relevantes del proyecto el presenta al inicio del estudio de pre – inversión, para facilitar al lector tener una primera visión global del proyecto y sus características, como por ejemplo: • • • • •
Describe la oportunidad de negocios que se puede desarrollar. señalar a quienes está dirigido el producto o servicio que se plantea implementar mostrar la inversión requerida y la estructura de financiamiento. presentar los indicadores obtenidos en la evaluación económica y financiera Resumir las principales conclusiones y recomendaciones.
En otras palabras, el resumen ejecutivo plantea de manera concreta, las bondades del proyecto, centrándose en los aspectos comerciales y financieros. Información General del Proyecto Al inicio de la formulación del proyecto, es necesario desarrollar las términos de referencias al proyecto que contenga las siguientes informaciones.
Nombre o denominado del proyecto Naturaleza (actividad económica) Ubicación Código C11U (de actividad económica) Objetivos del proyecto 1
Proyectos de Inversión II
Formulación y preparación de un Proyecto
Justificación: Idea de la necesidad u oportunidad del negocio .Antecedentes Definición problema Justificación
Estudio de Mercado Es el estudio a través el cual, se analiza la necesidad actual de bien o servicio, y las posibilidades de incursionar en el mercado .Para tal fin es necesario analizar determinadamente la características de los consumidores actuales y potenciales, el comportamiento de la competencia a, identificar y evaluar a los proveedores del proyecto y los mecanismos de comercialización .Es decir el estudio de mercado se centra en: *Análisis de la demanda *Análisis de la oferta *Análisis de la comercialización *Análisis del mercado proveedor Al concluir el estudio de mercado los inversionistas deben haber determinado si su proyecto es comercialmente viable Estudio Legal y Ambiental •
Estudio Legal. En este rubro, se van a analizar los aspectos legales necesarios para la formalización de la empresa los cuales inciden en los rubros operativos y económicos del proyecto.
Los aspectos legales que deberán ser considerados se refieren a : FORMAS SOCIETARIAS
LICENCIAS
ASPECTOS LEGALES DEL PROYECTO
REGISTRO DE MARCA
AFECTACION TRIBUTARIA 2
Proyectos de Inversión II
Formulación y preparación de un Proyecto
Estudio Ambiental La realización de toda actividad económica implica la utilización de recursos y, en consecuencia, el entorno donde esta se desarrolla resulta necesariamente afectado. Además, cualquier cambio en el entorno de la persona podrá tener un impacto positivo o negativo en su bienestar. En la actualidad las principales preocupaciones respecto al medio ambiente se centran en los impactos resultantes de la producción de actividades económicas. En un análisis del impacto ambiental se deben considerar los siguientes aspectos básicos. • • • • • •
El proceso de de gradación que experimentan que experimentan los recursos naturales que son utilizados en el desarrollo de dicha actividades económicas. Minimizar la destrucción de recursos no renovables. La contaminación acústica y la polución de aire Impacto estéticos y paisajísticos. El tratamiento de desechos y residuos desde su recojo hasta su almacenamiento. Depuración de las aguas residuales.
La profundidad con la que se desarrolla este estudio, variará de acuerdo ala mayor o menor incidencia que tenga el proyecto obre el medio ambiente. Pudiendo determinar si es posible continuar o no Estudio Técnico: EL estudio técnico se centra en aspectos relacionados a la ingeniería del proyecto: El proceso tecnológico de producción, el tamaña y la localización de la planta .Para tal efecto, se utiliza información proviene principalmente de los estudios de mercado y de la organización. El grado de profundidad del estudio técnico a desarrollar depende de: • •
.La magnitud la inversión a realizar, y .Las característica del proceso productivo o servicio a brindar ESTUDIO TECNICO PROCESO TECNOLOGICO
TAMAÑO
LOCALIZACION Macro-localización
Descripción general del proceso de Descripción de los Equipos necesarios
Micro-localización
Especificación del Terreno y construcción Determinación de la Materia Prima Determinación de la Mano de Obrero Directa Determinación Costo Indirectos fabricación
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Proyectos de Inversión II
Formulación y preparación de un Proyecto
Estudio de la Organización El objetivo del estudio de la organización y administrativas, es definir un esquema de organización para la nueva empresa determinado las tareas funciones y responsabilidades tanto para la fase de construcción, como de operación, aspectos vitales para que el proyecto se pueda ejecutar y operar. En ambos casos, se debe considerar forma legal, la distribución de responsabilidad, las relaciones entre las partes componentes de la organización, la estructura de organización, requerimientos y disponibilidad de recursos humanos, tipo de contratación, necesidades de capacitación. Esta descripción debe ser complementada con un esquema (grafico) organizacional, que permita visualizar las partes involucradas y los flujos de administración tanto jerárquicas como de staff entre ellas. Estudio de Costo Inversiones, Ingresos, Financiamiento Una vez realizado el estudio de mercado, el estudio técnico, el estudio legal y ambiental, y el diseño de la organización, se podrán contar con la información necesaria para realizar la proyección de las principales variables del proyecto, la cual es recomendable preparar para un horizonte temporal 5a 10 años. En esta etapa se debe estimar y proyectar correctamente, según corresponda los siguientes rubros: • • • • • • • •
presupuesto de inversiones presupuesto de ingresos presupuesto de costos depreciación de activos financiamiento: cuadro de servicios de la deuda estados financieros estados de pérdidas y ganancias flujo de caja económica y flujo de caja financiera
Evaluación del Proyecto La evaluación del proyecto determina en última instancia, su aprobación o rechazo. Ha llegado el momento de usar la información obtenida para determinar y comprobar los flujos de costo y beneficios con el fin de determinar si los beneficios esperados por el inversionista justifican la ejecución del proyecto. Para tal efecto, el proyectista debe estar seguro que la información que ha obtenido anteriormente es confiable y objetiva a fin de garantizar una adecuada evaluación del proyecto. El proceso o secuencia metodológica de evaluación, comprende: • •
Elaborar el flujo de caja Elaborar el estado de perdida y ganancias 4
Proyectos de Inversión II • • • • •
Formulación y preparación de un Proyecto
De terminar los indicadores de rentabilidad. valor actual neto(VAN) tasa interna de retorno(TRI) Relación beneficio costo (RB/C) Periodo de recuperación e capital
Generalmente se requiere evaluar los proyectos desde una perspectiva privada y social. Para este caso se efectuará el tipo de evaluación privada. Conclusiones y Recomendaciones En las conclusiones se deberán presentar un resumen con los resultados obtenidos en la evaluación realizada, debiendo llegar finalmente a concluir si el proyecto es viable o no. Básicamente, a través del desarrollo del proyecto debe presentarse el sustento de los siguientes aspectos. • • • •
la vialidad comercial la vialidad legal y ambiental la vialidad técnica la vialidad económica y financiera
Asimismo, se debe evidenciar el conocimiento que se tiene del proyecto y mostrar las estrategias que se implementaran para incursionar con éxito el mercado. Finalmente se debe incorporar las recomendaciones sobre su ejecución o no puede haber casos en los cuales no de llegue a una conclusión definitiva con relación a aspectos específicos del proyecto, pudiéndose recomendar la profundización en algunos de temas estudiados.
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Proyectos de Inversión II
Evaluación de un Proyecto de Inversión
Lectura N° 12: EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN
La evaluación de un proyecto entrega una base de información para tomar la decisión de emprender o no su ejecución, hechos de acuerdo con criterios que comparan flujos de beneficios y costos permiten determinar si conviene realizar un proyecto, es decir si es o no rentable. Además si siendo conveniente cabe postergar su inicio así como decidir en cuanto al tamaño más adecuado del proyecto. Los estudios de mercado, los técnicos y los económicos entregan la información necesaria para estimar los flujos esperados de ingresos y costos que se producirán durante la vida útil del proyecto en cada una de las alternativas posibles. En presencia de varias alternativas de inversión la evaluación es un medio útil para fijar un orden de prioridades entre ellas, seleccionando los proyectos más rentables y descartando los que no lo sean, a fin de llegar a una eficiente asignación de recursos. Evaluación de Proyectos Definición •
Consiste: -
•
En emitir un juicio sobre la conveniencia de emprender o no de una determinada iniciativa de inversión.
Significa: -
Comparar los flujos de costos y beneficios de un proyecto durante un cierto período de tiempo a fin de decidir si ejecutarlo o no. ACEPTACIÓN
-
Compararlo con otros proyectos a fin de establecer prioridades y elegir el mejor. ELECCIÓN
Tipos de evaluación de proyectos (Fig.1) Los tipos de evaluación de proyectos son: • •
Evaluación Privada y Evaluación Social
1
Proyectos de Inversión II
Evaluación de un Proyecto de Inversión
La diferencia entre la evaluación privada y social radica en el contexto en el cual se realiza la evaluación, es decir, de la forma como se definen los costos y beneficios. Mientras la primera incorpora los beneficios y costos que afectan solo al privado, la segunda corrige los precios privados sociales para reflejar los efectos positivos o negativos provocados por el proyecto para los restantes miembros de la sociedad. (Fig.1) Tipos de Evaluación de Proyectos
EVALUACIÓN PRIVADA
Incorpora beneficios y costos que afectan a una unidad económica privada (persona, empresa o grupo)
EVALUACIÓN SOCIAL
Concibe al proyecto como una iniciativa real que requiere ser estudiado a nivel de toda la sociedad desde el punto de vista de la conveniencia de un país
Evaluación privada de proyectos (Fig.2) La evaluación privada comprende efectuar dos tipos de evaluación: • Evaluación Económica y • Evaluación Financiera evaluación económica La evaluación económica concibe al proyecto, como la fuente de costos y beneficios, que ocurren en distintos períodos de tiempo durante la vida del útil proyecto. Con esta evaluación se intenta emitir un juicio sobre la conveniencia de ejecutar el proyecto per se, es decir, el resultado obtenido, es la rentabilidad de la inversión, independiente de quien lo ejecute. Los supuestos en que se basa son: • • • •
Todas las compras y ventas son al contado (en flujos de efectivo, sin que haya compromisos por cobrar o por pagar) Todo el capital que se utilizará para hacer la inversión, es capital propio, por lo que no existe el capital prestado La ganancia económica se deriva del negocio propio, independiente de financiamiento. La información para efectuar la evaluación económica, se toma del lujo de Caja Económico (estado financiero que se prepara para la evaluación del proyecto).
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Proyectos de Inversión II
Evaluación de un Proyecto de Inversión
evaluación financiera Este tipo de evaluación, concibe al proyecto, como el origen de un flujo de fondos provenientes de ingresos y egresos de caja que ocurren durante el horizonte de análisis del proyecto. Incorpora los flujos financieros pertinentes al proyecto, tales como préstamo, cuotas de amortización, intereses (además de períodos de gracia si los hubiera). En consecuencia considera la separación entre capital propio y capital prestado, obteniéndose como resultado la rentabilidad del capital propio invertido en el proyecto. Con la inclusión de los flujos financieros a los flujos económicos, se intenta determinar si los flujos de dinero son suficientes para cancelar la deuda; además toma en cuenta las ganancias por escudo fiscal o por ahorro de impuestos, fruto de la menor base imponible al descontarse los intereses del financiamiento de los gastos del proyecto. La información para efectuar la evaluación financiera, se toma del flujo de caja financiero (estado financiero que se repara para la evaluación del proyecto)
EVALUACIÓN PRIVADA
EVALUACIÓN ECONÓMICA
EVALUACIÓN FINANCIERA
El proyecto es la fuente de costos y beneficios que ocurren en distintos periodos de tiempo
El proyecto es el origen de un flujo de fondos provenientes de ingresos y egresos de caja que ocurren a lo largo del FLUJO DE CAJA FINANCIERO
FLUJO DE CAJA ECONÓMICO Todo el capital es propio asume que la inversión no ha sido financiada.
asume que la inversión si tiene financiamiento.
INDICADORES DE RENTABILIDAD
VAN
TIR
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Proyectos de Inversión II
Evaluación de un Proyecto de Inversión
Criterios para evaluar proyectos Valor Presente (Vp) o Valor Actual Neto: VAN •
Es el valor actual de todos los flujos de beneficios netos de caja incluyendo la inversión a la tasa de descuento apropiada.
•
Es la ganancia o pérdida en términos del valor del dinero en ese momento (tiempo presente) después de haber recuperado la inversión inicial a una tasa igual a la de costo capital en evaluación de proyectos llamada tasa de descuento.
•
FÓRMULA: FBN ⁿ VAN = - I + Σ------------º (1 + i) ⁿ
Donde: Iº FBNn i n
= Inversión inicial = Flujo de beneficios netos de año n = Tasa de descuento = Número de años de vida del proyecto
•
La incógnita es el mismo VAN
•
Mide el cambio en la riqueza del inversionista al realizar la inversión, esta puede ser positiva, negativa o neutra.
•
Reconoce el Valor del Dinero en el Tiempo (VDT), depende de los flujos de entrada y salida.
Criterio decisional: Interpretación El VAN establece: VAN
>
0
(+) :
aceptar la inversión
Significa: Que habrá ganancia mas haya de haber recuperado el dinero invertido y deberá realizarse la inversión. El proyecto renta más de lo exigido. VAN
=
0
:
la inversión es indiferente
Significa: Que el proyecto renta, lo que el inversionista exige a la inversión 4
Proyectos de Inversión II VAN
<
Evaluación de un Proyecto de Inversión 0
(-)
:
rechazar la inversión
Significa: Que el proyecto no renta lo exigido por el inversionista (cantidad que falta, para que el proyecto rente lo exigido), las ganancias no son suficientes para recuperar el dinero invertido. •
Observación importante: Cuando se evalúan proyectos alternativos, el mejor, es el proyecto con mayor Valor Actual Neto.
Tasa Interna de Retorno (TIR) •
Es la tasa de descuento, que hace que el van sea igual a cero, es decir la tasa que iguala el valor actual de los beneficios con la inversión
•
En el cálculo de la TIR, la incógnita es la tasa de descuento.
•
FÓRMULA: FBN1 FBN2 FBN ⁿ VAN = 0 = -I0 + ---------- + ------------- + ……….. + ---------1+i (I + i)² (1 + i) ⁿ
Donde: Io FBN1 FBNn i n •
= Inversión Inicial = Flujo Beneficios Neto Año 1 = Flujo Beneficios Neto Año n = Tasa de descuento que iguala el VAN a cero = Años de vida del Proyecto TIR Múltiple:
Pero ¿Es posible que un proyecto arroje mas de una TIR?. Si es posible. En general habrá tantas TIRs como cambios de signo en el flujo de caja. Ejemplo: AÑO FLUJO
0 S/. – 1,000
1 S/. 900
2 S/. 800
3 S/. 900
Esto quiere decir un flujo con los siguientes signos: - + + +, lo que asegura una sola TIR. Cambiemos ese proyecto por el siguiente:
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Proyectos de Inversión II AÑO FLUJO
Evaluación de un Proyecto de Inversión
0 S/. – 1,000
1 S/. 6,000
2 S/. – 11,000
3 S/. 6,000
Lo que produce un flujo como el que sigue: - + - +, este proyecto tiene 3 TIRs: 0%, 100% y 200%; todas estas tasas dan como resultado un VPN de 0 Observación: La TIR múltiple no tiene ningún significado financiero y definitivamente debe descartarse como medida válida para evaluar proyectos. •
TIR Negativa
La TIR puede ser negativa. Considérense los siguientes flujos: AÑO FLUJO
0 S/. - 100
1 S/. 30
2 S/. 30
3 S/. 30
Aquí la TIR es – 5%. Nótese que la condición para que la TIR sea negativa es que la suma de los beneficios, sin actualizar, sea menor a la inversión. Criterio decisional: interpretación La TIR, establece: TIR
>
COK
:
SE ACEPTA LA INVERSIÓN
Significa: Que el proyecto, renta una tasa de ganancia mayor al costo de oportunidad del capital y deberá realizarse la inversión TIR
=
COK
:
INDIFERENTE
Significa: Que el proyecto renta una tasa de ganancia menor al costo de oportunidad del capital y deberá rechazarse la inversión. COK = Costo de Oportunidad de Capital
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Proyectos de Inversión II
Evaluación de un Proyecto de Inversión
Relación Beneficio Costo (RB/C) Es un ratio que establece la relación entre el valor presente de los beneficios netos (excluyendo la inversión) y la inversión •
Fórmula:
Σ VPBNn RB/C = --------------Inversión Donde: I VPBN n
= Inversión inicial = Flujo de beneficios netos del año n = Número de años de vida del proyecto
Criterio decisional: interpretación La RB/C, establece: RB/C
>
RB/C
1 =
RB/C
<
:
se acepta la inversión
1 1
:
indiferencia
: se rechaza la inversión
Periodo de Recuperaciópn del Capital (PRC) • •
Indica el número de años requerido para recuperar el capital invertido en un proyecto. Es decir el número de años que han de transcurrir para que la acumulación de los flujos de caja previstos igualen a la inversión inicial. Según este indicador, debe elegirse el proyecto con menor PRC. El PRC es un instrumento complementario en la toma de decisiones de inversión.
Análisis posteriores: El proyectista puede efectuar algunos análisis complementarios, los cuales sería conveniente efectuar: • • • • •
Riesgo e incertidumbre Análisis de Sensibilidad Análisis de Punto Muerto Análisis de Escenarios Simulación Montecarlo. 7
Proyectos de Inversión II
Proceso de Evaluación Privada de Proyectos
Lectura N° 13: Proceso de Evaluación Privada de Proyectos
Evaluación económica y financiera: Secuencia Metodológica: Los pasos a seguir en la Evaluación Económica y Evaluación Financiera son similares y son los siguientes: A. Elaborar los Flujos de Caja: A.1 Flujo de Caja Económico, A.2 Flujo de Caja Financiero B. Determinar los indicadores de rentabilidad B.1 Indicadores de Rentabilidad Económica: VANE-TIRE- RB/C B.2 Indicadores de Rentabilidad Financiera: VANF-TIRF- RB/C C. Criterio Decisional. A.1 Flujo de caja económico (fig.6) Tiene como característica, que entre los rubros componentes de su estructura no incluye los ingresos y egresos de efectivo vinculados al financiamiento de la inversión por terceros (préstamo, cuota de pago, intereses, etc.), es decir implícitamente se asume que la inversión ha sido financiada totalmente con recursos propios. La figura 6 describe la estructura de flujo de caja económico. A.2 Flujo de caja financiero (fig.7) Tiene como característica que entre sus componentes, incluye los ingresos y egresos de efectivo vinculados al financiamiento de la inversión por terceros (préstamo, amortización, intereses y el efecto tributario del interés). La figura 7 describe la estructura del flujo de caja financiero.
1
Proyectos de Inversión II
Proceso de Evaluación Privada de Proyectos
A.1 FLUJO DE CAJA ECONÓMICO (fig.6) (*) Incluye la depreciación
PERFIL REAL AÑOS DETALLE DE CUENTAS INGRESOS COSTOS DE INVERSIÓN Inversión Fija Capital de Trabajo COSTOS DE OPERACIÓN (-) Costos de Ventas (*) UTILIDAD BRUTA GASTOS DE OPERACIÓN (-) Gastos Administrativos UTILIDAD ANTES DE IMPTOS. (-) Impuestos UTILIDAD DISPONIBLE + DEPRECIACIÓN FLUJO DE FONDOS NETO
INVERSIÓN 0
1 135,088
FLUJO DE CAJA ECONÓMICO S/. OPERACIÓN 2 3 4 138,466
141,927
145,476
5 149,112
- 14,808 - 9,466
- 24,274
LIQUIDACIÓN (RECUPERO)
2,542 9,466 95,225 39,863
96,613 41,853
98,035 43,892
99,493 45,983
100,987 48,125
20,400 19,463
20,400 21,453
20,400 23,492
20,400 25,583
20,400 27,725
5,550 13,913 2,033 15,946
5,550 15,903 2,033 17,936
5,550 17,942 2,033 19,975
5,550 20,033 2,033 22,066
5,550 22,175 2,033 24,208
12,008
2
Proyectos de Inversión II
Proceso de Evaluación Privada de Proyectos
A.2 FLUJO DE CAJA FINANCIERO (fig.7)
PERFIL REAL AÑOS DETALLE DE CUENTAS INGRESOS FINANCIACIÓN COSTOS DE INVERSIÓN Inversión Fija Capital de Trabajo COSTOS DE OPERACIÓN (-) Costos de Ventas (*) UTILIDAD BRUTA GASTOS DE OPERACIÓN (-) Gastos Administrativos UTILIDAD DE OPERACIÓN (-)Gastos Financieros UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS (-) Impuestos UTILIDAD DISPONIBLE (+) Depreciación FLUJOS DE FONDO BRUTO AMORTIZACIÓN PRÉSTAMO FLUJO DE FONDOS NETO (*) Incluye la depreciación
INVERSIÓN 0
1 135,088
FLUJO DE CAJA FINANCIERO S/. OPERACIÓN 2 3 4 138,466
141,927
145,476
5
LIQUIDACIÓN (RECUPERO)
149,112
19,500 - 14,808 - 9,466
2,542 9,466 95,225
96,613
98,035
99,493
100,987
39,863
41,853
43,892
45,493
48,125
20,400 19,463 6,669 12,794 5,550 7,244 2,033 9,277 4,374 4,903
20,400 21,453 4,807 16,646 5,550 11,096 2,033 13,129 6,236 6,893
20,400 23,492 2,152 21,340 5,550 15,790 2,033 17,823 8,891 8,932
20,400 25,583
20,400 27,725
25,583 5,550 20,033 2,033 22,066
27,725 5,550 22,175 2,033 24,208
22,066
24,208
12,008
3
Proyectos de Inversión II Proyectos
Proceso de Evaluación Privada de
B.1 DETERMINAR LOS INDICADORES DE RENTABILIDAD ECONÓMICA CÁLCULO DEL VALOR ACTUAL NETO ECONÓMICO – VANE MOMENTO Flujo Neto Económico Tasa de Descuento 20% Valor Actual Valor Actual Económico Acumulado
0
1
2
3
4
5
-24,274
15,946
17,936
19,975
22,066
36,216
1
1.20
1.44
1.728
2.0736
2.48832
- 24,274
13,288,33
- 24,274
- 10,985,67
12,455,56 11,559,61 10,641,40 14,554,40
Neto 1,469,89
13,029,5
23,670,90 38,225,30
VANE = S/. 38,225.30
CÁLCULO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO ECONÓMICO TIRE MOMENTO Flujo Neto Económico Tasa de Descuento 71.7278% Valor Actual Valor Actual Neto Económico Acumulado
0
1
2
3
4
5
-24,274
15,946
17,936
19,975
22,066
36,216
1
1.717278
2.9490437
5.064327917
8.69685817
14.93492449
- 24,274
9,285.63
6,081.97
3,944.25
2,537.24
2,424.91
- 24,274
- 14,988.37
- 8,906.40
4,962.15
- 2,424.91
00.00
TIRE = 71.73% (Aprox) CÁLCULO DE LA RELACIÓN BENEFICIO COSTO (RB/C) Valor actual neto Valor actual neto acumulado
- 24,274
13,288,33
12,455,56
11,559,61
10,641,40
14,554,40
13,288,33
25,743,89
37,303,50
47,944,90
62,499,30
INVERSIÓN RELACIÓN BENEFICIO COSTO (RB/C)
24,274 2.57
4
Proyectos de Inversión II Proyectos
Proceso de Evaluación Privada de
B.2 DETERMINAR LOS INDICADORES DE RENTABILIDAD FINANCIERA CÁLCULO DEL VALOR ACTUAL NETO FINANCIERO – VANF MOMENTO Flujo Neto Financiero Tasa de Descuento Valor Actual Valor Actual Neto Financiero Acumulado
0
1
2
3
4
5
- 4,774
4,903
6,893
8,932
22,066
36,216
1 - 4,774
1.20 4085.83
1.44 4786.81
1.728 5168.98
2.0736 2.48832 10,641.40 15,554.40
- 4,774
- 688.17
4098.17
9267.62
19,909.02 34,463.42
VANF = S/. 34,463.42 CÁLCULO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO FINANCIERO – TIRF MOMENTO 0 Flujo Neto Económico - 4,774 Tasa de 1 Descuento 145.130459% Valor Actual - 4,774 Valor Actual Neto - 4,774 Financiero Acumulado
1
2
3
4
5
4,903
6,893
8,932
22,066
36,216
2.45130459
6.008894193
14.72962992
36.10680942
88.50878767
2,000.16
1,147.13
606.40
611.13
409.18
- 2,773.84
- 1,626.71
- 1,020.31
- 409.18
00-00
TIRF = 145.13% (Aprox) C. CRITERIO DECISIONAL: RESUMEN: PRINCIPALES INDICADORES
FLUJO DE CAJA ECONÓMICO FLUJO DE CAJA FINANCIERO
VAN S/. 38,225.30 S/. 34,463.42
TIR 71.73% 145.13%
RB/C : 2.57
5
Proyectos de Inversión II Proyectos
Proceso de Evaluación Privada de
Interpretación: VALOR ACTUAL NETO: •
Los resultados obtenidos del VANE (S/. 38,225.30) y VANF (S/. 34,463.42), son positivos, lo cual nos indica: •
Que el proyecto genera flujos de beneficios que permite incrementar la riqueza del inversionista, hoy, en tantas unidades monetarias como resultado arroje el indicador.
•
El proyecto genera flujos de beneficios que permiten recuperar la inversión y el costo alternativo del inversionista.
•
Los flujos de beneficio netos del proyecto, genera una tasa de rendimiento mayor al costo alternativo del inversionista.
Por consiguiente: El proyecto es rentable y por lo tanto acéptese la inversión
TASA INTERNA DE RETORNO: •
Los resultados obtenidos de la TIRE: 71.73% y TIRF: 145.13%, son mayores al costo alternativo del inversionista (20%), lo cual nos indica: •
Que los flujos de beneficios netos del proyecto, generan una tasa de rendimiento mayor al costo de oportunidad del inversionista,
Por consiguiente: El proyecto es rentable y por lo tanto acéptese la inversión Relación Beneficio/Costo (R B/C) •
El resultado obtenido de este indicador es 2.57, el cual nos indica: •
Que el valor presente de los flujos de beneficios es mayor al valor presente de la inversión,
Por consiguiente: El proyecto es rentable y por lo tanto se deberá realizar la inversión
6
Proyectos de Inversión II Proyectos
Proceso de Evaluación Privada de
D. Conclusiones y Recomendaciones Efectuada la preparación y evaluación del proyecto se deberán presentar los aspectos mas significativos de cada capítulo del proyecto debiendo llegar finalmente a concluir si el proyecto es viable o no. Básicamente debe presentarse el sustento de los siguientes aspectos: • • • •
La viabilidad comercial La viabilidad legal y ambiental La viabilidad técnica La viabilidad financiera.
Así mismo se deben mostrar las estrategias que se implementarán para incursionar con éxito en el mercado. Finalmente se deberá recomendar o no su ejecución. Pueden haber casos en los cuales no se llegue a una conclusión definitiva con relación a aspectos específicos del proyecto, pudiéndose recomendar la profundización en algunos de los temas estudiados.
7
FLUJO DE CAJA ECONOMICO AÑOS DETALLE DE CUENTAS
0
INGRESOS*
1 S/. 4,000.00
2
LIQUIDACIÓN RECUPERO
S/. 6,000.00
COSTOS DE INVERSIÓN Inversión Fija* Capital de Trabajo*
-S/. 3,800.00
S/. 1,200.00
-S/. 150.00
S/. 150.00
COSTOS DE OPERACIÓN (-) Costos de Ventas*
S/. 2,110.00
S/. 2,550.00
(=)UTILIDAD BRUTA*
S/. 1,890.00
S/. 3,450.00
S/. 130.00
S/. 170.00
S/. 1,760.00
S/. 3,280.00
S/. 528.00
S/. 984.00
(=)UTILIDAD DISPONIBLE*
S/. 1,232.00
S/. 2,296.00
.+ DEPRECIACIÓN*
S/. 1,300.00
S/. 1,300.00
S/. 2,532.00
S/. 3,596.00
GASTOS DE OPERACIÓN (-)Gastos Administrativos* (=)UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS* (-) Impuestos (30%)*
FLUJO DE FONDOS NETOS*
-S/. 3,950.00
S/. 1,350.00
CALCULO DEL VALOR ACTUAL NETO ECONOMICO - VANE MOMENTO 0 1 FLUJO NETO -S/. 3,950.00 S/. 2,532.00 ECONOMICO TASA DE DCTO. (25%) 1 1.25 VALOR ACTUAL -S/. 3,950.00 S/. 2,025.60 VALOR ACTUAL NETO ECONOMICO -S/. 3,950.00 -S/. 1,924.40 ACUMULADO VANE = S/. 1,241.04 CALCULO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO ECONOMICO - TIRE MOMENTO 0 1 FLUJO NETO -S/. 3,950.00 S/. 2,532.00 ECONOMICO TASA DE DCTO. VALOR ACTUAL VALOR ACTUAL NETO ECONOMICO
2 S/. 4,946.00 1.56 S/. 3,165.44 S/. 1,241.04
2 S/. 4,946.00
1
1.48
2.20
-S/. 3,950.00
S/. 1,705.63
S/. 2,244.37
-S/. 3,950.00
-S/. 2,244.37
S/. 0.00
TIRE =
48.449783% CALCULO DE LA RELACIÓN BENEFICIO COSTO (RB/C) AÑO 0 1 VALOR ACTUAL NETO -S/. 3,950.00 S/. 2,025.60 VALOR ACTUAL NETO S/. 2,025.60 ACUMULADO INVERSION RELACION BENEFICIO COSTO (RB/C)
2 S/. 3,165.44 S/. 5,191.04 S/. 3,950.00 1.31
Lectura N° 14 Caso práctico de Evaluación privada de un Proyecto
Información General del Proyecto
I. Horizonte temporal:
2 años
II.- Proyeccion del mercado: Ventas (en miles de soles) Año 1: S/. 4.000,00
Año 2: S/. 6.000,00
III. Inversión Valor de recuperacion Capital de trabajo
S/. 150
100%
Terrenos
S/.1.000
100%
Edficios
S/. 2.000
5%
Maquinarias
S/. 600
10%
Equipo
S/. 200
20%
S/. 3.950 IV. Operación Producción
Año 1
Año 2
Mano de obra
S/. 500.00
S/. 700.00
Materia prima
S/. 250.00
Costos indirectos
S/. 60.00
S/. 100.00
Depreciacion
?
?
Total:
?
?
Administracion
S/. 70,00
S/. 80,00
Ventas
S/. 60,00
S/. 90,00
450
Gastos de Operación
Financiamiento Prestamos Bancarios
S/. 3.160,00 (80% de la iversion)
Tasa de Interés
40% Efectiva anual
n=
02 años
V. Impuesto a la renta:
30%
Tabla de depreciacion método lineal
ACTIVOS VALOR Edificios S/. 2000 Maquinaria S/. 600 Equipo
S/. 200
Total
S/. 2800
5% 10%
S/. 100 S/. 60
VALOR DE DEPRECIACION S/. 1.900 S/. 540
20%
S/. 40
S/. 160
S/.200
S/. 2600
VALOR DE RECUPERACION
%
Depreciación D = C- L = N
D = 2800 - 200 = S/. 1300
Cuadro de drepreciación AÑOS 0 1 2
DEPRECIACION _ S/. 1300 S/. 1300
FONDO DE RESERVA _ S/. 1300 S/. 2600
VALOR CONTABLE S/. 2800 S/. 1500 S/. 200
CUADRO DE SERVICIO DE LA DEUDA R= P * i * (1+i)n (1+i)n - 1 R = 3160 * 0.4 * (1+0.4)2 (1+0.4)2 - 1
N° Prestamo 1 S/. 3.160,00 2 S/. 1.843,33
Interés S/. 1.264,00 S/. 737,33
=
S/. 2580.67
AmortizaciónNvo. Capital cuota fija S/. 1.316,67 S/. 1.843,33 S/. 2.580,67 S/. 1.843,33 S/. 0,00 S/. 2.580,67
FLUJO DE CAJA ECONOMICO
PERFIL REAL
FLUJO DE CAJA ECONOMICO S/. INVERSION OPERACIÓN LIQUIDACION
AÑOS DETALLE DE CUENTAS INGRESOS COSTOS DE INVESION Inversion Fija
0
1 S/. 4000
2 S/. 6000
(RECUPERO)
S/.S/3800 150
Capital de Trabajo COSTOS DE INVERSION (-) Costos de Ventas UTILIDAD BRUTA
S/. 1200 S/. 150 S/. 2110 S/. 1890
S/. 2550 S/. 3.450
S/. 130
S/. 170
S/. 1760
S/. 3280
(-) Impuestos (30 %)
S/. 528
S/. 984
UTILIDAD DISPONIBLE
S/. 1232
S/. 2296
(+) DEPRECIACION
S/. 1300
S/. 1300
S/. 2532
S/. 3596
GASTOS DE OPERACIÓN (-) Gastos de Administracion UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
FLUJO DE FONDOS NETOS
S/. 3950
S/. 1350
CALCULO DEL VALOR ACTUAL NETO ECONOMICO - VANE VANE = - INVERSION + Flujo 1 + Flujo 2 (1+i) VANE = -3950 + 2532 + 4946
(1+i)2
= S/. 1241.04
(1+0.25) (1+0.25)2 MOMENTO FLUJO NETO ECONOMICO TASA DE DESCUENTO 25 % VALOR ACTUAL VALOR ACTUAL NETO ECONOMICO ACUMULADO
0
1
2
-395000 1,00 -395000
2532,00 1,25 2025,60
4946,00 1,56 3165,44
-395000
-192440
1241,04
VANE = S/. 1241,04 CALCULO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO ECONOMICO - TIRE
TIRE= - INVERSION + Flujo 1 + Flujo 2 (1+i)
TIRE = - 3950
+
(1+i)2
2532 (1+0,48449783)
MOMENTO FLUJO NETO ECONOMICO TASA DE DESCUENTO 25 % VALOR ACTUAL VALOR ACTUAL NETO ECONOMICO ACUMULADO
0
+
4946 = 0.00 (1+0.0,48449783)2
1
2
-3950.00
2532,00
4946,00
1,00 -3950.00
1,48 1705,63
2,20 2244,37
-3950.00 -224437.00
0,00
TIRE = 48,449783%
CALCULO DE LA RELACION BENEFICIO COSTO (RB/C)
VALOR ACTUAL NETO
-3950.00
VALOR ACTUAL NETO ACUMULADO
2025,60
3165,44
2025,60
5191,04
INVERSION
3950,00
RELACION BENEFICIO COSTO (RB/C)
1.31
FLUJO DE CAJA FINANCIERO FLUJO DE CAJA FINANCIERO S/. PERFIL REAL
PERFIL REAL OPERACIÓN
INVERSION
AÑOS
0
1
DETALLE DE CUENTAS
2
S/. 4000
INGRESOS FINANCIACION COSTOS DE INVERSION Inversion Fija Capital de trabajo COSTOS DE OPERACIÓN (-) Costos de ventas UTILIDAD BRUTA GASTOS DE OPERACIÓN (-) Gastos Administrativos UTILIDAD DE OPERACIÓN (-) Gastos financieros
S/. 3160 S/ 3800 S/ 150
S/. 1200 S/. 150 S/. 2550 S/. 3450
S/.130 S/. 1760 S/. 1264 S/. 496 S/. 148,80 S/. 347.20
S/. 170 S/. 3.280 S/. 737 S/. 2.542 S/. 762.80 S/. 1779,87
(+) DEPRECIACION
S/. 1300,00
S/. 1300,00
FLUJO DE FONDOS BRUTO
S/. 1647,20
S/. 3079,87
(+) AMORTIZACION DE PRESTAMO
S/. 1316,67
S/. 1843,33
S/. 330,53
S/. 1236,53
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
(-) impuestos (30%) UTILIDAD DISPONIBLE
S/. 790,00
CALCULO DEL VALOR ACTUAL NETO FINANCIERO - VANF
VANF = - INVERSION + Flujo 1 (1+i VANF= -790 +
330.53
(1+0.25)
(RECUPERACION)
S/. 6000
S/. 2110 S/. 1890
FLUJO DE FONDOS NETO
LIQUIDACION
+ 2586.53 (1+0.25)2
+ Flujo 2 (1+i)2
= S/. 1129.81
S/. 1350,50
MOMENTO
0
1
2
-790.00
330.53
2586,53
1,00
1,25
1,56
VALOR ACTUAL -790.00 VALOR ACTUAL NETO FINANCIERO -790.00 ACUMULADO VANF = S/. 1.129,81
264,43
1655,38
-525.57
1129,81
FLUJO NETO FINANCIERO TASA DE DESCUENTO 25 %
CALCULO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO FINANCIERO - TIRF
VANF = - INVERSION + Flujo 1 (1+i TIRF = - 790
+
MOMENTO FLUJO NETO FINANCIERO TASA DE DESCUENTO 103.06933 % VALOR ACTUAL VALOR ACTUAL NETO FINANCIERO ACUMULADO
TIRF =
+ Flujo 2 (1+i)2
330.53 0.00 (1+1,0306933) 0
+
1236.53 =
(1+1,0306933)2 1
2
-790
330.53
2583.53
1
2.03
4.12
-790.00
162.77
627.23
-790.00
-627.23
0.00
103.06933%
CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES VALOR ACTUAL NETO:
* Los resultados obtenidos del VNE (S/. 1241,04) y VANF (S/. 1129,81, son positivos,
lo cual nos indica: * Que el Proyecto genera flujos de beneficios que permite incrementar la riqueza de inversionista, hoy, en tantas unidades monetarias como resultado arroje el indicador. * El Proyecto genera flujos de beneficios que permiten recuperar la inversion y el costo alternativo de inversionista. * Los flujos de beneficio netos del proyecto, genera una tsa de rendimiento mayor al costo alternativo del inversionista.
Por consiguiente: EL PROYECTO ES RENTABLE Y POR LO TANTO ACEPTESE LA INVERSION
TASA INTERNA DE RETORNO * Los resultados obtenidos de la TIRE : 48,449783% y TIRF: 103,06933%, son mayores al costo alternativo del inversionista (25%), lo cual nos indica: * Que los flujos de beneficios netos del proyecto, generan una tasa de rendimiento mayor al costo de oportunidad del inversionista. Por consiguiente: EL PROYECTO ES RENTABLE Y POR LO TANTO ACEPTESE LA INVERSION RELACION BENEFICIO/ COSTO (RB/C) * El resultado obtenido de este indicador es 1,314187, el cual nos indica: * Que el valor presente de los flujos de beneficios es mayor al valor de la inversion. Por consiguiente: EL PROYECTO ES RENTABLE Y POR LO TANTO SE DEBERA REALIZAR LA INVERSION.
