UNIVERSITAS GAJAH MADA TUGAS FINANCIAL MANAGEMENT MANAGEMENT
Gainesboro Machine Tools Corporation
Kelompok 7 Angga Yusarga Didit Kalbu Adi Edi Haryo Susanto Novita Windasa Windasari ri Ribka Wardhani Silvester Silveste r Wahyu Wahyu Kuncoro Kun coro Adi
A.
Background Seminggu setelah badai Katrina di Sept !!"# saham Gainesboro turun
$%& men'adi ()$" sehingga perusahaan ingin mela*u*an bu+ bac* sahamn+a) Ashle+ S,enson sela*u CF- bingung mau mengguna*an dana perusahaann+a untu* memba+ar di.iden shareholder atau bu+ bac* sahamn+a) Se'a* tahun !!! Gainesboro mempun+ai
pendapatan +ang *uat dan
pertumbuhan di.iden +ang pasti) Namun di.iden sudah mulai mengecil pada tahun !!/# bah*an di tahun !!0 ,alaupun rugi secara persentase pendapatan tetapi 1-2 tetap membagi*an di.iden ,alaupun *ecil) 2an a*hirn+a di a,al !!" 1-2 men+ata*an tida* ada di.iden) Tetapi di surat *hususn+a 1-2 tetap ber'an'i untu* memba+ar di.iden secepat) -leh sebab itu# management mempertimbang*an untu* menai**an *ampan+e mengenai image perusahaan dengan cara mengganti nama men'adi 3Gainesboro Ad.ance S+stem International# Inc4 dan mencoba mela*u*an restructurisasi di bagian operasi) Apa*ah mar*et memandang Gainesboro sebagai sebuah perusahaan +ang
sedang
men+usut#
saham
blue
chip#
atau
saham
+ang
potensial
bertumbuh5 Apa*ah semuan+a itu dapat mempengaruhi persepsi5 A*an*ah penggantian
nama
dapat
mengubah
cara
pandang
in.estor
terhadap
perusahaan5 Apa*ah in.estor mengharap*an pertumbuhan modal atau di.iden +ang mantap5 Apa*ah bu+bac* saham mempengaruhi in.estor dalam melihat perusahaan5 2an apabila ter'a,ab# apa*ah dampa* dari *ebi'a*an di.iden Gainesboro *e depan5
I. Gainesboro Corora!ion 6erusahaan Gainesboro didiri*an pada tahun $7/ di Concord# Ne, 8ampshire oleh 9ames Gaines dan 2a.id Scarboro) A,aln+a Gainesboro bergera* di bidang *omponen mesin industr+ pertanian dan ber*embang men'adi *omponen industr+ militer pada masa perang dunia *edua)
6ada tahun $7%!
gainesboro memasu*i bidang baru +aitu Computer:aided 2esign dan Computer: aided Manu;acturing # sampai pada a*hirn+a Gainesboro menga*uisisi perusahaan so;t,are dan mengembang*an CA2 so;t,are canggih beserta
peralatan manu;a*turn+a +ang memung*in*an te*nisi mendesain *omponen +ang a*an dibuat pada *omputer dan se*aligus membuatn+a pada Gainesboro CA2=CAM) A*hir tahun !!0# CA2=CAM men+umbang 0"& dari total pen'ualan Gainesboro# mesin press dan peleburan 0!&# dan *omponen lain sebesar $"&) Gainesboro telah lama men'adi pemimpin pasar untu* segmen mesin press dan peleburan# namun untu* segmen CA2=CAM so;t,are sudah terdapat beberapa pemain besar +ang lebih dahulu ada seperti Autodes*# Inc)# Cadence 2esign# dan S+nops+s# Inc) Gainesboro
termasu*
perusahaan
+ang
terlambat
dalam
hal
mengantisipasi permintaan pasar a*an so;t,are CA2=CAM +ang lebih user: ;riendl+ serta dapat terintegrasi antara desain dan manu;a*tur# sehingga perusahaan mengalami penurunan pendapatan dari 7$$ 'uta US2 pada $77% *e ?"? 'uta US2 pada !!0)
Untu* memperbai*i *ondisi tersebut perusahaan
mela*u*an dua pende*atan# +aitu@
$) Meng*husus*an anggaran +ang lebih besar untu* esearch and 2e.elopment di bidang CA2=CAM so;t,are supa+a dapat men'adi mar*et leader) ) Men'alan*an dua restru*turisasi besar:besaran# +aitu pertama dengan men'ual dua lini bisnis +ang tida* menguntung*an# men'ual dua pabri*# memutus se,a lima ;asilitas# dan mengurangi pega,ai) Bang *edua di tahun !!0 dengan mengubah strategi produ*si# mem;o*us*an *embali pen'ualan dan mar*etingn+a# dan mengurangi pega,ai serta ;asilitas administrasi)
Total
bia+a
restru*turisasi
di
tahun
!!0
tersebut
mencapai %7 'uta US2)
Mes*ipun restructuring mema*an bia+a (! million# namun di a*hir !!" a*titas D2 berhasil mengembang*an 3Articial or*;orce4 +aitu sebuah sistem +ang menggabung*an *ontrol hard,are# so;t,are# dan apli*asi +ang dapat menghubung*an in;ormasi di *eseluruhan pabri*)
Melalui Articial or*;orce#
te*nisi dapat membuat *omponen melalui CA2=CAM so;t,are dengan campuran +ang disesuai*an dengan *ebutuhan te*nisi pada berbagai mesin +ang tersedia) 2alam pen'ualan pertaman+a#
-ctober
!!0#
permintaan
Articial
or*;orce mencapai ?" 'uta US2 dan di a*hir tahun mencapai $!! 'uta US2) Management mengharap*an pendapatan domesti* a*an mencapai 7! 'uta US2 di tahun !!" dan $"! 'uta US2 di tahun !!) 2i a,al !!? diharap*an mendapat
tambahan re.enue $"! 'uta US2 pada berbagai industri# mulai *imia# min+a*# dan gas sampai *epada industri mobil dan pesa,at) 2i sisi lain terdapat dua *e*ha,atiran mana'emen terhadap pen'ualan Articial or*;orce +aitu rencana competitor +ang a*an memper*enal*an pesaing Articial or*;orce dalam $ bulan *e depan dan *ondisi ma*ro Ameri*a Seri*at
+ang
*urang
bai*# +ang
di*ha,atir*an
mempengaruhi
pen'ualan
Gainesboro +ang bersi;at si*lus)
II.
S!ra!egi "erusa#aan Mana'emen Gainesboro pada intin+a mengingin*an perusahaan dapat
bertumbuh dengan a.erage annual compound rate $"&) Apabila rate tersebut tercapai di tahun !$$ ma*a perusahaan dapat memperoleh sales sebesar mil+ar US2 dan net income sebesar $! 'uta US2) Untu* mencapai pertumbuhan tersebut# Gainesboro mem;o*us*an *epada tiga hal +aitu@ $) 6erubahan
*omposisi produ*si# produ*si CA2=Cam
so;t,are dan
peralatan dengan te*nologi tinggi a*an mencapai dari total pen'ualan# sementara sisan+a a*an diguna*an untu* memprodu*si peralatan mesin press dan peleburan) ) E*spansi
*e
pasar Internasional# setengah
dari pen'ualan a*an
diarah*an *e pasar Internasional) /) E*spansi perusahaan# dengan a*uisisi perusahaan so;t,are untu* memenuhi setengah target D2# sementara setengah target D2 +ang lain a*an dipenuhi melalui inhouse research)
Gainesboro mempun+ai *ebi'a*an pembia+aan perusahaan +ang tida* pernah melebihi & dari 2ebt to Capital ratio# hal ini sesuai dengan prinsip pendiri Gainesboro +ang mengingin*an perusahaan tumbuh dengan mandiri dan dengan prinsip *ehati:hatian) 1ah*an 2a.id Scarboro mengata*an bah,a 0!& 2E adalah indi*asi mana'emen +ang ceroboh dan bermain dengan masalah) Kepemili*an saham *eluarga Gaines dan Scarboro han+a tersisa $/& dan han+a menempat*an / orang di 'a'aran mana'emen# namun *epentingan
shareholders tetap diutama*an oleh mana'emen bah*an mana'emen +ang berasal dari *eluarga Gaines dan Scarboro telah sepa*at untu* menai**an nilai saham perusahaan)
III.
Issues De$iden "o%ic& Sebelum tahun $777# Gainesboro secara ber*elan'utan selalu memba+ar
di.iden *epada pemegang saham) 6ermasalahan muncul di a,al tahun !!! sampai dengan tahun !!/# ter'adi penurunan di.iden +ang signi*an# bah*an pada tahun
!!0 di saat perusahaan mengalami
*erugian#
mana'emen
mela*u*an pin'aman untu* dapat membagi di.iden) 2i a,al tahun !!" mana'emen telah mende*larasi*an bah,a tida* a*an membagi di.iden *epada pemegang saham) Namun mana'emen tetap a*an berusaha memba+arn+a setelah tahun !!") 6ada bulan Agustus !!"# muncul beberapa
opsi
+ang
dapat
diambil
ber*aitan
dengan
*ebi'a*an
di.iden
Gainesboro# +aitu@
$) Hero:di.idend pa+out Kebi'a*an ini a*an memberi sin+al bah,a perusahaan memili*i uang +ang ban+a* untu* mela*u*an e*pansi usaha dan siap bertumbuh mengembang*an te*nologi CA2=CAM) S,enson 'uga mendapati bah,a pembagian di.iden turun dari #"& di $7?% men'adi !#%& di $777# sehingga *emung*inan mar*et a*an bera*si bai* apabila menerap*an *ebi'a*an ini) ) 0!& di.idend pa+out Apabila dengan *ebi'a*an ini perusahaan a*an dinilai mampu mengatasi permasalahan +ang ada dan mempun+ai strategi +ang 'elas untu* target *e depann+a) Karena dengan pembagian di.iden +ang cu*up tinggi# perusahaan a*an tetap memenuhi *ebiasaan management se'a* lama +aitu membagi*an di.iden) Sehingga rate a*an bertumbuh $!&:!&) /) esidual:di.ident pa+out 1eberapa manager memberi masu*an untu* membagi*an di.iden *eti*a perusahaan mempun+ai N6 +ang positi;) Kebi'a*an ini a*an membuat perusahaan
mengutama*an
pembia+aan
pro'ect
pengembangan
CA2=CAM terlebih dahulu dan membagi*an di.iden dari sisan+a) 8al ini
a*an
membangun
*eperca+aan
*epada
in.estor
sehingga
a*an
memberi*an nilai lebih) S,enson 'uga mendapati bah,a perusahaan +ang memba+ar di.iden tinggi adalah perusahaan +ang mempun+ai pertumbuhan rendah# sedang*an apabila perusahaan memba+ar di.iden rendah mengindi*asi*an bah,a perusahaan sedang bertumbuh tinggi)
S,enson berada di posisi +ang sulit) Managemen tida* setu'u dengan masa depan Gainesboro +ang sangat alami) 1eberapa manager melihat perusahaan harusn+a memasu*i masa dimana pertumbuhan sangatlah cepat dan pembagian di.iden +ang sangat besar tida*lah tepat) Sedang*an di sisi lain pembagian di.iden 'uga dibutuh*an supa+a publi* dapat melihat bah,a management perca+a diri dapat *embali mengalami pertumbuhan seperti dimasa tahun %!:7!an) Adan+a pilihan untu* bu+bac* stoc* 'uga menambah bingung S,enson) Apa*ah ma+oritas shareholders memili*i pendapat +ang sama atau berbeda dengan management5
B. Ana%&sis '. (ero Di$idend "a&ou! Apabila management mela*u*an *ebi'a*an 3Hero 2e.iden 6a+out4 ma*a perusahaan a*an memili*i positi.e cash Jo, sebesar (0) million pada tahun !!?) Tetapi dengan tida* adan+a pembagian di.iden a*an memberi*an indi*asi +ang tida* bai* bagi para in.estor mengenai *ondisi perusahaan# dimana se'a* tahun $7%7 sampai dengan tahun !!$ perusahaan selalu membagi*an di.idend dan 'uga nilai 2i.idend per share <26S> Gainesboro 'uga selalu mengalami pening*atan sebesar $)!/) alaupun
pada
tahun
!!0
mengalami
perusahaan tetap membagi*an di.iden)
penurunan
men'adi
!)"
Kelebihan
dan
*e*urangan
+ang
dihasil*an
dengan
men'alan*an
untu*
mencata*an
*ebi'a*an ini adalah@
Kelebihan a) Se'alan
dengan
strategi
perusahaan
pertumbuhan tinggi b) Sesuai tipi*al perusahaan lain dalam industri c) Tida* menambah beban utang perusahaan untu* pemba+aran di.iden d) Sisa *as negati; dalam Laporan Keuangan han+a tercatat pada periode !!" dan !! sa'a
Kekurangan a) Mana'emen gagal memenuhi *omitmen untu* 3selalu4 membagi di.iden b) 1agi in.estor +ang mengingin*an di.iden# mung*in a*an beralih *e perusahaan lain c) 6ro+e*si sisa *as positi; pada tahun !!? han+a a*an tercapai bila target pertumbuhan perusahaan $"& per tahun tercapai
). *+, Di$idend "a&ou! Apabila *ebi'a*an 30!& 2e.iden 6a+out4 di'alan*an oleh management ma*a hutang perusahaan a*an sema*in besar mengingat sampai dengan tahun !$! ecess cash masih minus# di sisi lain perban*an mempun+ai *ebi'a*an bah,a ;asilitas pin'aman han+a dapat dialo*asi*an untu* proses produ*si) 8al tersebut 'uga masih dipengaruhi oleh bia+a untu* mela*u*an e*pansi *e pasar international +ang pasti a*an memerlu*an 'umlah uang +ang besar) Namun dengan adan+a pembagian di.iden +ang tinggi sebesar 0!& ma*a in.estor a*an melihat perusahaan mampu mengatasi permasalahan +ang ada dan 'uga management sudah memili*i solusi untu* dapat terus bertumbuh# terlepas dari hal itu bah,a buda+a perusahaan untu* selalu membagi*an di.iden masih terpelihara dengan bai* untu* men'aga *eperca+aan in.estor)
2engan *ebi'a*an ini ma*a *elebihan dan *e*urangan +ang dihasil*an oleh perusahaan adalah@
Kelebihan
a) Mana'emen memenuhi *omitmen untu* 3selalu4 memberi*an di.iden b) 6erusahaan dapat memberi*an *esan *epada in.estor
bah,a
perusahaan dengan pertumbuhan tinggi masih mampu memberi*an di.iden +ang besar c) Menun'u**an *epada in.estor bah,a perusahaan sedang berada dalam *ondisi *euangan +ang sangat bai* d) Sesuai
dengan
tipi*al
perusahaan
dalam
industri
electrical
manu;acture
Kekurangan a)
2iperlu*an tambahan modal untu* pemba+aran di.iden
b)
Tida* seperti tipi*al perusahaan dalam industri CA2= CAM
c)
1erdasar*an pro+e*si# sisa *as positi; dalam Laporan Keuangan baru a*an dicapai pada periode !$$
-. Residua% Di$idend "a&ou! Melalui *ebi'a*an
*ebi'a*an pemba+aran
di.iden
residual#
di.iden
setelah
management menetap*an semua
in.estasi
+ang
menguntung*an habis dibia+ai) 2i.iden +ang diba+ar*an merupa*an sisa # dimana perusahaan a*an mema*simal*an cash +ang dimili*i terlebih dahulu untu* mengambil semua pro+e* +ang menghasil*an N6 positi;) Mengacu pada ehibit %# di*etahui bah,a Earning A;ter Ta perusahaan a*an diguna*an untu* membia+ai in.estasi dan baru terdapat ecess cash positi; mulai tahun !!?) 2engan demi*ian ma*a management baru a*an membagi*an di.iden *epada 6emegang Saham dimulai dari tahun !!?) Total di.iden +ang a*an dibagi*an adalah sebesar ecess cash +ang dimili*i oleh perusahaan) Sehingga besarn+a di.iden +ang a*an dibagi*an *epada pemegang saham a*an berbeda setiap tahunn+a tergantung dari ecess cash +ang dimili*i oleh perusahaan) 2engan *ebi'a*an 3esidual 2e.iden 6a+out4 ma*a *elebihan dan *e*urangan +ang dihasil*an oleh perusahaan adalah@
Kelebihan a) 6erusahaan masih dapat mela*u*an pengembangan usaha dengan optimal b) Tida* menambah beban utang perusahan
c) 6emba+aran
di.iden
tida*
a*an
berla,anan
dengan
target
pertumbuhan perusahaan d) 1erdasar*an pro+e*si# mulai periode !!? perusahaan a*an dapat memberi*an di.iden secara *onsisten bertumbuh tiap tahunn+a *epada in.estor
Kekurangan a)
Tida*
se'alan
dengan
stigma
perusahaan
ber*embang#
+ang
cenderung berin.estasi daripada membagi*an di.iden b)
Tida* adan+a pembagian di.iden pada periode !!" !! dapat memberi*an *esan buru* pada in.estor# dan berdampa* negati; pada harga saham
c)
6eriode
pembagian
di.iden
tida*
dapat
dipredi*si
<6ro+e*si
pemba+aran di.iden mulai tahun !!? han+a dapat dicapai bila
target pertumbuhan usaha perusahaan tercapai>
*. Bu&back S!ock
2engan
mela*u*an
*ebi'a*an
bu+bac*
stoc*
ma*a
perusahaan
memperoleh *elebihan dan *e*urangan beri*ut ini@
Kelebihan a)
Secara teori a*an dapat menai**an harga saham di pasar
b)
Menun'u**an optimisme mana'emen atas potensi perusahaan *e depan
Kekurangan a)
Membutuh*an modal untu* bu+bac*
b)
6erusahaan tida* a*an membagi di.iden
c)
Kenai*an
harga
saham
pada
saat
periode
bu+bac*
tida*
mening*at*an nilai perusahaan
. "eruba#an na/a dan i/age erusa#aan Apabila management mela*u*an penggantian nama perusahaan# ma*a memperoleh *elebihan dan *e*urangan beri*ut ini@ Kelebihan a) 2engan nama baru# menun'u**an *omitmen perusahaan untu* terus ma'u dan mela*u*an pengembangan s*ala internasional b) Menegas*an e.olusi perusahaan Kekurangan a) Membutuh*an bia+a tida* sedi*it dalam upa+a sosialisasi atas identitas baru b) 1ila tu'uann+a adalah menai**an harga saham# tida* ada literatur +ang men+ata*an ada hubungan antara perubahan nama perusahaan dengan *enai*an harga saham
C. Reco//enda!ion Setelah membaca dan menganalisa *asus Gainesboro# *elompo* *ami memberi*an re*omendasi *epada perusahaan untu* mengambil *ebi'a*an pembagian di.iden +ang *etiga +aitu 3esidual 2i.idend 6a+out4) Melalui *ebi'a*an ini perusahaan dapat membagi*an di.iden *eti*a ecess cash +ang dimili*i oleh perusahaan sudah positi;) Apabila di tahun !!" dan !! *eti*a ecess cash +ang dimili*i perusahaan masih negati; ma*a perusahaan 'uga tida* bisa dipa*sa*an untu* memba+ar di.iden *arena perban*an memili*i *ebi'a*an bah,a pin'aman di ban* tida* boleh diguna*an untu* hal selain
proses produ*si atau sesuatu hal +ang ber*aitan dengan *egiatan utama perusahaan +ang menghasil*an net income) 1erdasar*an tabel perhitungan di.idend pa+out ratio +ang ada# dapat dilihat bah,a pada tahun !!? perusahaan sudah dapat memperoleh ecess cash +ang positi;) Setelah pendapatan perusahaan dialo*asi*an *e pro'ect pro'ect +ang ber*aitan untu* menai**an pertumbuhan perusahaan# sisa dari ecess cash tersebut sepenuhn+a diguna*an untu* memba+ar di.iden) 2engan me*anisme pembagian di.iden seperti itu# ma*a *elompo* *ami berpendapat bah,a@ $) 6erusahaan tetap dapat bertumbuh secara ma*simal dengan adan+a alo*asi dana +ang cu*up untu* membia+ai pro'ect pengembangan product perusahaan dan sesuai e*spansi +ang telah ditarget*an management) ) Kebiasaan management untu* selalu membagi*an di.iden 'uga dapat selalu dipelihara supa+a *eperca+aan in.estor *epada perusahaan ter'aga bai*) Selain mengenai *ebi'a*an pembagian di.iden# *elompo* *ami 'uga men+etu'ui apabila management a*an merubah nama perusahaan untu* memperbai*i dan menambah nilai perusahaan) 2engan lang*ah ini# *ami berharap tetap adan+a respon +ang positi; dari para in.estor supa+a posisi management +ang sedang memperbai*i dan ber;o*us pada pertumbuhan perusahaan +ang memerlu*an alo*asi bia+a +ang tida* sedi*it tetap dapat diperca+a) Namun *elompo* *ami tida* mere*omendasi*an management untu* mela*u*an bu+bac* stoc* *arena ,alaupun a*an menai**an harga saham tetapi untu* masa mendatang hal ini tida* bisa men'amin bah,a image perusahaan a*an nai* *arena selain memerlu*an bia+a +ang cu*up besar untu* mela*u*an bu+bac*# perusahaan 'uga tida* dapat mempun+ai alo*asi dana +ang cu*up untu* mela*u*an pembia+aan pro'ect dan e*spansi sesuai target +ang telah ditentu*an oleh management)
