Exercícios sobre VEA e Avaliação de Empresas 9.1 Calcule o custo médio ponderado de capital (WACC) de uma empresa que mantém passivos onerosos de $ 80 milhões e patrimônio líquido de $ 120 milhões. Os juros bancários estão estão atualmente fixados em 18,75% a.a., a.a., antes do benefício benefício fiscal, e a taxa de atratividade dos acionistas é de 12% a.a. A alíquota de IR é de 34%.
Resolução: ($ Milhões) % PASSIVOS ONEROSOS $ 80,0 40,0% PATRIMÔNIO LÍQUIDO $ 120,0 60,0% INVESTIMENTO $ 200,0 100,0% WACC = (12% x 0,60) + [18,75% x (1 – 0,34) 0,34) x 0,40] = 12,15%
9.2 Calcule o valor econômico agregado (VEA) de uma empresa que apresenta os seguintes resultados: RROI: 3% WACC: 14% Lucro operacional (após IR): $ 2.500
Resolução: RROI = ROI – WACC WACC ROI = 3% + 14% = 17% ROI = Lucro Operacional/Investimento 17% = $ 2.500/Investimento Investimento = $ 14.705,90 VEA = RROI x Investimento VEA = 3% x $ 14.705,90 = $ 441,18
9.3 A Cia. MAX apurou um lucro líquido de $ 2,0 milhões no último exercício. O patrimônio líquido da empresa é de $ 18,0 milhões, e o custo de oportunidade dos acionistas de 18% a.a. Determinar o valor econômico agregado. agregado. Resolução: VEA = LL – (Kc (Kc x PL) VEA = $ 2.000.000 – (18% (18% x $ 18.000.000) VEA = $ - 1.240.000
9.4 A BETA Co., através de sua área financeira, apresentou os resultados do exercício de X4 da empresa aos seus acionistas. A estrutura de capital da BETA é constituída de $ 90,0 milhões de passivos onerosos e $ 130,0 milhões de patrimônio líquido. O lucro operacional do exercício, antes do IR, foi de $ 48,2 milhões. O retorno exigido pelos acionistas é de 15% a.a., e o custo do capital de terceiros, antes do IR, é de 19% a.a. Pede-se calcular o MVA e o valor de mercado com base na situação atual (exercício de X4) da BETA Co. A alíquota de imposto de renda da empresa é de 34%.
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Exercícios sobre VEA e Avaliação de Empresas Resolução: Investimentos = Dívidas + Patrimônio Líquido Investimentos = $ 90,0 + $ 130,0 = $ 220,0 milhões ROI = $ 48,2 x (1- 0,34) /$ 220,0 = 14,46% WACC = [15% x ($ 130,0/$ 220,0)] + [19% x (1 – 0,34) x ($ 90,0/$ 220,0)] WACC = 14% VEA = (ROI – WACC) x Investimento VEA = (14,46% – 14,0%) x $ 220,0 = $ 1,012 milhão ou VEA = Lucro Operacional – (WACC x Investimento) VEA = [$ 48,2 x (1 – 0,34)] – (14,0% x $ 220,0) = $ 1,012 milhão GOODWILL (MVA) pelo modelo da Stern & Stewart MVA = EVA $ 1,012 / WACC 0,14 = $ 7,23 milhões MVA da empresa com base nos fundamentos atuais. Valor de Mercado da Empresa = $ 220,0 + $ 7,23 = $ 227,23
9.5 Os acionistas da Cia. ABC querem conhecer a riqueza absoluta gerada pela empresa com base em seu desempenho no exercício de X6. Sabe-se que o investimento total é igual a $ 12,0 milhões, e a taxa de atratividade dos acionistas é de 17% a.a. O custo do capital de terceiros, líquido do IR, é de 14% a.a. A participação no investimento total dos acionistas é de 40%. O lucro operacional após o IR é de 42,48 milhões. Pede-se determinar o MVA da empresa.
Resolução: WACC = (17% x 0,40) + (14% x 0,60) = 15,2% VEA = $ 42,48 – (15,2% x $ 12,0) = $ 40,656 milhões MVA = $ 40,656 / 0,152 = $ 267,47 milhões
9.6 O Diretor Financeiro da Cia. LANCER deseja determinar o valor do MVA da empresa. A companhia obteve lucro operacional no ano de X2, descontado o imposto de renda, de $ 1.800.000. O investimento total da empresa atinge $ 15.000.000. A taxa de retorno requerida pelos acionistas é de 18% a.a. e o juro bancário bruto (antes da dedução fiscal) é de 23,5% a.a. O índice de endividamento, medido pela relação entre passivo oneroso e patrimônio líquido, é igual a 55%. Pede-se determinar, com base nas informações levantadas, o MVA da empresa. Admita uma alíquota de IR de 34%. Resolução:
ROI = $ 1.800.000 / $ 15.000.000 = 12,0% WACC = (18% x 0,645) + [23,5% x (1 – 0,34) x 0,355] = 17,12% VEA = (12,0% – 17,12%) x 15.000.000 = ($ 768.000) MVA = ($ 768.000) / 0,1712 = ($4.485.981,31)
9.7 O Diretor Financeiro da CORPORATE Co. verificou, através dos demonstrativos contábeis apurados, que o lucro líquido da empresa vem se mantendo praticamente o mesmo nos últimos anos. O Diretor argumenta que, apesar de não existir mudança significativa nos resultados líquidos anuais, a empresa geriu melhor seus ativos (estoques, inadimplência e ociosidade). Isso é constatado pela redução de 4,8% do Disciplina: Planejamento Econômico e Financeiro
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Exercícios sobre VEA e Avaliação de Empresas investimento total. Determine os valores de mercado da CORPROATE Co. sem e com a redução dos ativos. Comente os resultados. As principais informações fornecidas pelos demonstrativos contábeis da empresa são apresentadas a seguir: Lucro operacional bruto (antes do IR): $ 37,87 milhões Investimento total (antes da redução): $ 180,0 milhões Capital de terceiros/investimento total (P/P+PL): 45% Custo do capital de terceiros (antes do IR): 16,2% a.a. Custo do capital próprio: 14,0% a.a. Alíquota de IR: 34% A relação P/PL manteve-se inalterada após a redução dos investimentos. Resolução: CENÁRIO 1 ROI = $ 37,87 (1- 0,34) / $ 180,0 = 13,89% WACC = (14% x 0,55) + [16,2% x (1 – 0,34) x 0,45] = 12,51% VEA = (13,89% – 12,51%) x $ 180,0 = $ 2,484 milhões MVA = $ 2,484 / 0,1251 = $ 19,856 milhões CENÁRIO 2 Investimento = $ 180,0 – 4,8% = $ 171,36 milhões ROI = $ 37,87 x (1- 0,34) / $ 171,36 = 14,59% WACC = 12,51%. Não se altera. VEA = (14,59% – 12,51%) x $ 171,36 = $ 3,564 milhões MVA = $ 3,564 / 0,1251 = $ 28,49 milhões A estratégia de gestão adotada criou valor para a empresa. Isso pode ser visualizado através do crescimento do valor de mercado da empresa.
9.8 Uma empresa apura em determinado exercício social um ROI igual a 16% e WACC de 14%. O seu investimento total é de $ 200,0 milhões. Com base nesses resultados, pede-se determinar o valor de mercado e o MVA da empresa. Resolução:
VEA = (16% – 14%) x $ 200,0 = $ 4,0 milhões MVA = $ 4,0 / 0,14 = 28,57 milhões Valor da Empresa = $ 200,0 + $ 28,57 = $ 228,57 milhões
9.9 a) Uma empresa apura, em determinado exercício social, um retorno sobre o investimento (ROI) de 15,5% líquido do IR. Os passivos da empresa têm um custo de 12% a.a., após o benefício fiscal. A empresa mantém um índice de endividamento (passivo oneroso/patrimônio líquido) igual a 1,0. a) Determinar a rentabilidade sobre o patrimônio líquido (ROE) da empresa. b) Sendo de 66,5% o índice de endividamento medido pela relação entre passivos onerosos e patrimônio líquido, pede-se determinar o índice de dependência financeira da empresa (passivo oneroso/ativo total).
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Exercícios sobre VEA e Avaliação de Empresas Resolução: a) ROE = ROI + (ROI – Ki) x P/PL ROE = 15,5% + (15,5% – 12,0%) x 1,0 = 19,0% b) P/PL = 0,665 P + PL = 1,0 P = 0,665 PL Substituindo: 0,665 PL + PL = 1,0 1,665 PL = 1,0 PL = 60,1% Logo: Passivo = 39,9%
9.10 O LPA (lucro por ação) de uma empresa atinge $ 0,50. O retorno sobre o patrimônio líquido da empresa atual é de 12% a.a., e projeta-se que esse percentual irá se manter a longo prazo. Atualmente, a empresa está distribuindo 60% de seus resultados líquidos aos acionistas sob a forma de dividendos. Há uma proposta em avaliação de reduzir essa distribuição de lucros para 50% nos próximos dois anos, e 40% posteriormente. Os acionistas exigem um retorno sobre o capitalção: próprio investido de 15% a.a. Com base na situação descrita, pede-se: discutir essa decisão de reduzir a taxa de distribuição de dividendos. Você, como acionista, concorda com a proposta? Resolução: O retorno oferecido pela empresa aos seus acionistas (ROE = 12%) é menor que o custo de oportunidade (Ke = 15%), não justificando maior retenção dos lucros. Reduções de dividendos são justificáveis quando a empresa for capaz de agregar valor aos seus proprietários (ROE > Ke).
28.4 Determinar o ROI (retorno sobre o investimento) e o WACC (custo médio ponderado de capital) de uma empresa, sabendo que suas despesas financeiras são de $ 38.000 e o lucro operacional de $ 140.000, ambos, valores medidos antes do Imposto de Renda. O total do passivo oneroso, gerador dos encargos financeiros, é de $ 190.000, sendo o endividamento de 40%, ou seja, P/PL = 0,4. O custo do capital próprio e de 18% e a alíquota de Imposto de Renda, de 34%.
Resolução: LOP Após IR = 140.000,00 – 34% = $ 92.400,00 Passivo Oneroso = $ 190.000,00 Patrimônio Líquido: $ 190.000,00/0,40 = $ 475.000,00 ROI (Retorno sem Investimento) = $ 92.400,00 / $ 190.000,00 + $ 475.000,00 ROI = 13,89% = 18% Ki = $ 38.000,00 (1- 0,34) /$ 190.000,00 = 13,2% P = 28,57% P = 71,43% _ WACC = (18% x 0,7143) + (13,2% x 0,2857) = 16,63% Ke
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