Economía O´Kean, J. (2013) (1ª. ed.) España

ECONOMÍA

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José María O´Kean

MADRID • BOGOTÁ • BUENOS AIRES • CARACAS • GUATEMALA • LISBOA • MÉXICO NUEVA YORK • PANAMÁ • SAN JUAN • SANTIAGO • SÃO PAULO AUCKLAND • HAMBURGO • LONDRES • MILÁN • MONTREAL • NUEVA DELHI • PARÍS SAN FRANCISCO • SIDNEY • SINGAPUR • ST. LOUIS • TOKIO • TORONTO

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McGraw-Hill / Interamericana de España S. L. DERECHOS RESERVADOS © 2013, respecto a la primera edición en español, por McGRAW-HILL/INTERAMERICANA DE ESPAÑA, S. L. Edificio Valrealty, 1ª planta Basauri, 17 28023 Aravaca (Madrid) www.mcgraw-hill.es [email protected] ISBN: 978-84-481-9318-8 Obra original: Economía © 2005, respecto a la primera edición en español, por McGraw-Hill Interamericana de España, S.L. ISBN edición original: 978-84-481-4542-2

Editora: Ana Navarro Asist. editorial: Amelia Nieva Compuesto en: GAAP Editorial, S. L.

Al recuerdo de mi padre, en agradecimiento por su cariño, por todo lo que de él he aprendido y por su amistad.

CONTENIDO

PRÓLOGO ...........................................................................................................................................

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PARTE I. INTRODUCCIÓN 1. ECONOMÍA: CONCEPTOS ............................................................................................................ 1.1. LA ACTIVIDAD ECONÓMICA ............................................................................................... 1.2. MODELOS DE ASIGNACIÓN Y SISTEMAS ECONÓMICOS ............................................... 1.3. FACTORES, AGENTES Y FIGURAS PRODUCTIVAS ......................................................... 1.4. LA CIENCIA DE LA ECONOMÍA ........................................................................................... 1.5. LOS SUPUESTOS BÁSICOS ................................................................................................ 1.6. LAS RAMAS DE LA ECONOMÍA .......................................................................................... 1.7. UNA ÚLTIMA DEFINICIÓN ....................................................................................................

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2. ECONOMÍA: IDEAS ........................................................................................................................ 2.1. LA NATURALEZA DEL PENSAMIENTO ECONÓMICO ........................................................ 2.2. ESCUELAS Y AUTORES ...................................................................................................... 2.3. LOS GRANDES TEMAS DEL PENSAMIENTO ECONÓMICO ............................................. 2.4. CONSIDERACIONES FINALES ............................................................................................

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PARTE II. MICROECONOMÍA 3. MICROECONOMÍA: EL FUNCIONAMIENTO DEL MERCADO .................................................... 3.1. EL FLUJO CIRCULAR DE LA RENTA Y LOS MERCADOS ................................................ 3.2. ESTRUCTURAS DE MERCADO ........................................................................................... 3.3. LA DEMANDA ........................................................................................................................ 3.4. LA OFERTA ........................................................................................................................... 3.5. EL AJUSTE DEL MERCADO ................................................................................................. 3.6. LA ELASTICIDAD Y EL EQUILIBRIO .................................................................................... 3.7. EXCEDENTES Y EFICIENCIA ..............................................................................................

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CONTENIDO

4. LA EMPRESA EN COMPETENCIA ............................................................................................... 37 4.1. LA EMPRESA EN COMPETENCIA PERFECTA ................................................................... 37 4.2. LA FUNCIÓN DE PRODUCCIÓN .......................................................................................... 38 4.3. LA ESTRUCTURA DE COSTES DE LA EMPRESA .............................................................. 39 4.4. LOS INGRESOS EMPRESARIALES EN COMPETENCIA PERFECTA ............................... 41 4.5. LA DECISIÓN EMPRESARIAL DE CUÁNTO PRODUCIR .................................................... 42 4.6. LOS BENEFICIOS DE LA EMPRESA ................................................................................... 43 4.7. EL AJUSTE A LARGO PLAZO DE LA EMPRESA Y EL MERCADO .................................... 44 4.8. LA DINÁMICA DEL ENTORNO EMPRESARIAL ................................................................... 45 4.9. ¿SON LAS EMPRESAS REALMENTE EFICIENTES EN COMPETENCIA? ........................ 47 APÉNDICE: LAS CURVAS DE COSTE ........................................................................................... XXX 5.

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7.

LA EMPRESA EN SITUACIÓN DE PODER DE MERCADO Y LA INTERVENCIÓN DEL ESTADO ............................................................................................................................... 5.1. LA EMPRESA EN MONOPOLIO ........................................................................................... 5.2. EL OLIGOPOLIO ................................................................................................................... 5.3. LA COMPETENCIA MONOPOLISTA .................................................................................... 5.4. ESTRATEGIAS EN SITUACIÓN DE PODER DE MERCADO .............................................. 5.5. LA EFICIENCIA DEL MERCADO .......................................................................................... 5.6. LAS LIMITACIONES DEL MERCADO ................................................................................... 5.7. LA INTERVENCIÓN DEL ESTADO, LA EFICIENCIA Y EL BIENESTAR .............................

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EL MERCADO DE TRABAJO ..................................................................................................... 6.1. LA TEORÍA DE LA DISTRIBUCIÓN ...................................................................................... 6.3. LA OFERTA DE TRABAJO .................................................................................................... 6.4. EL MERCADO DE TRABAJO ................................................................................................ 6.5. LAS DIFERENCIAS SALARIALES Y LA DISCRIMINACIÓN ................................................ 6.6. POBREZA Y DESIGUALDAD ................................................................................................

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RECURSOS NATURALES Y BIENES DE CAPITAL .................................................................

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7.1. LA TIERRA Y EL CAPITAL: FACTORES PRODUCTIVOS Y ACTIVOS REALES ................ 7.2. LOS RECURSOS NATURALES ............................................................................................ 7.3. LOS BIENES DE CAPITAL Y LA DECISIÓN DE INVERTIR ................................................. 7.4. EL AHORRO, EL CAPITAL Y LOS ACTIVOS FINANCIEROS .............................................. 7.5. EL PARTICULAR CASO DE LAS VIVIENDAS ...................................................................... 7.6. EQUILIBRIO GENERAL Y EFICIENCIA ECONÓMICA ......................................................... APÉNDICE 7-A: LA FUNCIÓN EMPRESARIAL .............................................................................. APÉNDICE 7-B: LA BOLSA Y LOS MERCADOS FINANCIEROS ..................................................

PARTE III. MACROECONOMÍA 8.

MACROECONOMÍA: INTRODUCCIÓN E INDICADORES ........................................................ 8.1. EL ANÁLISIS MACROECONÓMICO ..................................................................................... 8.2. EL FLUJO CIRCULAR DE LA RENTA Y LA IDENTIDAD MACROECONÓMICA BÁSICA ... 8.3. INDICADORES MACROECONÓMICOS ............................................................................... 8.4. ÍNDICES DE PRECIOS ......................................................................................................... 8.5. LA POBLACIÓN Y EL PARO ................................................................................................. 8.6. INSTRUMENTOS ESTADÍSTICOS ....................................................................................... 8.7. CONSTRUYENDO EL MODELO ........................................................................................... 8.8. UNA VISIÓN DE CONJUNTO ............................................................................................... 8.9. ALGUNAS ACLARACIONES IMPORTANTES ......................................................................

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CONTENIDO

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LA DEMANDA AGREGADA ....................................................................................................... INTRODUCCIÓN ................................................................................................................... SUPUESTOS DEL MODELO ................................................................................................ LA CONDICIÓN DE EQUILIBRIO .......................................................................................... LA DEMANDA DE CONSUMO .............................................................................................. LA DEMANDA DE INVERSIÓN ............................................................................................. EL EQUILIBRIO DEL MERCADO DE BIENES Y SERVICIOS .............................................. EL EFECTO MULTIPLICADOR Y LA PARADOJA DE LA FRUGALIDAD ............................ EL ESTADO Y LA DEMANDA AGREGADA .......................................................................... LA POLÍTICA FISCAL ............................................................................................................ LA DEMANDA AGREGADA Y EL SECTOR EXTERIOR ...................................................... LAS LIMITACIONES DEL MODELO: LA INFLACIÓN Y EL PARO ....................................... EL MODELO DE DEMANDA AGREGADA: UN RESUMEN ..................................................

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10. LA BALANZA DE PAGOS Y TIPO DE CAMBIO ........................................................................ 10.1. LA ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS ................................................................. 10.2. EL EQUILIBRIO DE LA BALANZA DE PAGOS Y SUS IMPLICACIONES MACROECONÓMICAS ......................................................................................................... 10.3. TIPO DE CAMBIO FIJO O FLEXIBLE: LOS PATRONES MONETARIOS ............................ 10.4. DETERMINACIÓN DEL TIPO DE CAMBIO .......................................................................... 10.5. LOS MOVIMIENTOS DE CAPITALES ................................................................................... 10.6. LA INTERVENCIÓN DE LOS BANCOS CENTRALES .......................................................... 10.7. TIPO DE CAMBIO FIJO Y BANDAS DE FLUCTUACIÓN .....................................................

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11. DINERO, BANCOS Y TIPO DE INTERÉS .................................................................................. 11.1. LA FINANCIACIÓN DE LA ECONOMÍA Y EL DINERO ........................................................ 11.2. LOS BANCOS COMERCIALES ............................................................................................. 11.3. EL BANCO CENTRAL Y LOS AGREGADOS MONETARIOS ............................................... 11.4. LA CREACIÓN DE DINERO Y EL CONTROL DE LA OFERTA MONETARIA ..................... 11.5. LOS ACTIVOS FINANCIEROS Y EL TIPO DE INTERÉS ..................................................... 11.6. EL MERCADO DE DINERO .................................................................................................. 11.7. LA POLÍTICA MONETARIA ................................................................................................... APÉNDICE: LOS BONOS Y LAS ACCIONES .................................................................................

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12. LA POLÍTICA FISCAL Y MONETARIA Y LOS MOVIMIENTOS DE CAPITALES ..................... 12.1. EL FUNCIONAMIENTO CONJUNTO DE LOS MERCADOS DE BIENES Y ACTIVOS ........ 12.2. LA INCIDENCIA DE LA POLÍTICA MONETARIA Y FISCAL ................................................. 12.3. LOS MERCADOS DE ACTIVOS EN ECONOMÍAS ABIERTAS ............................................ 12.4. LA POLÍTICA FISCAL Y MONETARIA EN ECONOMÍAS ABIERTAS CON MOVILIDAD DE CAPITALES ..................................................................................................................... 12.5. EL SECTOR EXTERIOR Y LOS MERCADOS DE BIENES Y ACTIVOS .............................. 12.6. EL DIFERENCIAL DE PUNTOS BÁSICOS Y LA PRIMA DE RIESGO PAÍS ........................

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13. EL MODELO DE OFERTA Y DEMANDA AGREGADAS ........................................................... 13.1. LA DEMANDA AGREGADA ANTE VARIACIONES DE PRECIOS ....................................... 13.2. EL MERCADO DE TRABAJO ................................................................................................ 13.3. LA OFERTA AGREGADA ...................................................................................................... 13.4. EL MODELO DE OFERTA Y DEMANDA AGREGADAS ....................................................... 13.5. EL NIVEL DE PRODUCCIÓN DE PLENO EMPLEO ............................................................. 13.6. LOS SHOCKS DE OFERTA Y LA ESPIRAL INFLACIONISTA ............................................. 13.7. LAS EXPECTATIVAS ............................................................................................................ 13.8. LAS POLÍTICAS CONTRA LA ESTANFLACIÓN ...................................................................

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CONTENIDO

13.9. EL LARGO PLAZO Y LA PRODUCCIÓN DE PLENO EMPLEO ........................................... 13.10.¿ES NUESTRO MODELO CLÁSICO O KEYNESIANO? ...................................................... 13.11. EL FUNCIONAMIENTO COMPLETO DEL MODELO ...........................................................

14. LOS PROBLEMAS ECONÓMICOS Y EL LARGO PLAZO ........................................................ 14.1. EL DESEMPLEO ................................................................................................................... 14.2. LA INFLACIÓN ...................................................................................................................... 14.3. EL CICLO ECONÓMICO ....................................................................................................... 14.4. EL DÉFICIT PÚBLICO ........................................................................................................... 14.5. EL DÉFICIT EXTERIOR Y LA COMPETITIVIDAD ................................................................ 14.6. LA DINÁMICA DEL MODELO ................................................................................................ 14.7. EL LARGO PLAZO ................................................................................................................

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PRÓLOGO

Éste es un libro de Introducción a la Economía diferente a los demás. Es corto, va al grano y con él se puede entender la realidad económica. No pretende competir con los excelentes manuales de Economía existentes que, a modo enciclopédico, presentan con rotundidad todas las herramientas del análisis económico de nuestros días, así como los principales problemas económicos de la sociedad actual. Tampoco utiliza los clásicos ejemplos que ayudan a los lectores a comprender las ideas la primera vez que leen el libro, pero que después se convierten en una dificultad adicional para el estudio. Y no utiliza un aparato matemático complicado, para que las matemáticas no distraigan o dificulten las ideas económicas. El libro está pensado suponiendo que existe un profesor que presenta en clase los temas, hace algunos desarrollos matemáticos que considera oportunos y pone los ejemplos más claros para sus alumnos, que pueden ser de entorno y países muy diferentes. Tiene algunas referencias institucionales a la economía española y europea, pero son mínimas. Sin embargo, a pesar de este planteamiento aparentemente teórico, intenta que el alumno comprenda y pueda utilizar las herramientas necesarias para comprender la realidad de nuestros días. Hoy las economías son globales, abiertas y permiten la movilidad de capitales, y no se pueden dejar estos temas para cursos superiores, que en muchas ocasiones los estudiantes nunca realizan dado que cursan un solo año de Economía en su carrera universitaria. Seguramente no es un libro adecuado para las Licenciaturas de Economía donde quizás se deba abordar una intensa formulación matemática. Puede servir para

la Licenciatura en Administración y Dirección de Empresas, si hay un curso introductorio y después dos intermedios de Micro y Macro, así como para las Diplomaturas en Ciencias Empresariales y en Relaciones Laborales, y también para el tradicional curso de Economía Política en la Licenciatura en Derecho. Hoy en día el conocimiento está disponible en la Red y tener un conocimiento enciclopédico de todo el acervo de una materia no es tan importante como comprender el funcionamiento de las cosas. Por eso este libro deja de lado muchas materias que son clásicas en los manuales de Economía. Cada vez los cursos introductorios son más cortos. Cada vez los alumnos están menos interesados en las teorías. Hay que seleccionar lo que es importante. Curiosamente planteamos dos capítulos introductorios y uno de ellos dedicado a las Ideas Económicas. Las ideas económicas son importantes, hay que tener unos referentes básicos. Ningún alumno de economía puede terminar el curso sin tener unas ideas básicas de pensamiento económico y conocer algunos autores y algunos libros. Después de los capítulos introductorios vienen cinco capítulos de Microeconomía y siete de Macroeconomía. La Micro sigue su orden tradicional e incluye algunas novedades en el capítulo del mercado de bienes de capitales, que siempre se explica de manera rápida y confusa. Hemos incluido dos apéndices en este capítulo, dedicados a la función empresarial y a la Bolsa y los mercados financieros. La Macro sigue el orden que ha ofrecido mejor resultado en la experiencia docente acumulada: se explica primero el mercado de bienes, después el de activos,

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PRÓLOGO

se analiza la interrelación entre ambos y se aborda el modelo de Oferta y Demanda Agregadas, después de introducir el mercado de trabajo. El último tema se dedica a los problemas económicos más relevantes y al largo plazo, incluyendo el mercado de fondos prestables, tan de moda en algunos manuales, entre otras cuestiones. Este libro nació de unas notas técnicas de Entorno Económico que elaboré para el Instituto de Empresa de Madrid. Rafael Pampillón, Juan Carlos Martínez Lázaro y Gonzalo Garland, me ayudaron entonces y lo siguen haciendo con sus comentarios e ideas. Después fue editado por esta editorial siguiendo aquel formato en dos ocasiones. Sin embargo, mi editora, Ana Navarro, pensó que después de la experiencia docente en diferentes universidades, debería ser editado como un manual de Economía para cursos introductorios, y esto es lo que presentamos. Se puede impartir de varias maneras, la Micro primero o la Macro, según se desee. El capítulo sobre las ideas económicas puede darse o no, y no es mala idea dejarlo para el final. En la Macro cabe separa el Capítulo 10 y la segunda parte del 12, para explicar la economía abierta al final, pero creo que es mejor el orden propuesto. Todo depende del profesor, que es el mejor aliado de este manual y al que pretende servir este libro. Se han incluido algunas sugerencias para él, pero su talen-

to llevando la clase es insustituible. Igualmente, se hacen algunas sugerencias para los alumnos al final de cada capítulo. Ellos agradecen que tengan que estudiar menos páginas y no perderse en cada repaso con múltiples ejemplos. También es posible que algunos alumnos utilicen el libro sin profesor. A veces son opositores a la función pública, que han cursado un curso de Introducción a la Economía en sus carreras universitarias. Por lo que sé, el libro funciona bien, al menos en determinadas oposiciones españolas. Otras veces son profesionales que necesitan un repaso rápido de los conceptos económicos, para comprender mejor el entorno económico en el que se desenvuelven. Este libro no les defraudará. En las ediciones anteriores me ayudaron mis compañeros de la Universidad de Huelva, especialmente Ignacio Pomares, Rafael Aguado y Emilio Congregado. Ahora lo hacen mis compañeros de la Universidad Pablo de Olavide de Sevilla, y en esta edición debo agradecer el esfuerzo de José Manuel Menudo, Ignacio García y Alejandro Cardenete. La paciencia conmigo de Ana Navarro, mi editora, ha sido infinita. Amelia Nieva me ayudado igualmente con la edición. Las correcciones de estilo y sugerencias de Concha Rivero han sido inestimables. A todos mi agradecimiento. Espero que tanto esfuerzo y confianza hayan merecido la pena. SEVILLA, 6 DE JUNIO DE 2005 JOSÉ Mª O’KEAN ([email protected])

PARTE I

INTRODUCCIÓN

1 ECONOMÍA: CONCEPTOS

Éste es un capítulo introductorio al estudio de la Economía como rama del saber. En él estudiamos algunos conceptos básicos que deben quedar claros desde estas primeras páginas.

1.1. LA ACTIVIDAD ECONÓMICA La Economía es la ciencia que estudia la actividad económica. Como ciencia debe aplicar el método científico que después veremos. El objeto de estudio, la actividad económica, es la acción encaminada a satisfacer las ilimitadas necesidades humanas, utilizando recursos escasos que son susceptibles de usos alternativos. Llamamos bien económico a aquello que satisface necesidades humanas. A diferencia de estos bienes, que son escasos, los bienes libres, abundantes en la naturaleza, no requieren acción alguna para apropiarse de ellos y consumirlos. Cuando los bienes libres pasan a ser escasos pierden este carácter y toman la naturaleza de los bienes económicos. De la confrontación entre las ilimitadas necesidades de bienes y la escasez de recursos para producirlos, nace el problema económico. Consiste en resolver tres cuestiones: ¿qué producir?, ¿cómo producir? y ¿para quién producir? La producción consiste en combinar los recursos escasos (que llamamos factores productivos) para obtener bienes y servicios finales que satisfagan necesidades humanas. Es un despilfarro social y económico dejar recursos sin utilizar, o combinarlos de manera ineficiente.

Hay que diferenciar la eficacia de la eficiencia. La eficacia consiste en producir un bien. La eficiencia, en hacerlo con el mínimo de recursos posibles. Una producción eficiente es eficaz, pero no al contrario. Dada la naturaleza del problema económico (qué, cómo y para quién producir bienes ilimitados y con recursos escasos), la eficiencia es un valor relevante.

1.2. MODELOS DE ASIGNACIÓN Y SISTEMAS ECONÓMICOS Si dejamos de lado aquellas sociedades que resuelven los problemas económicos de manera tradicional mediante costumbres que se han ido imponiendo con el paso del tiempo, existen dos modelos de asignación de recursos que pretenden resolver el problema económico: el mercado y la planificación. z

El mercado es una manera de abordar las cuestiones económicas. Permite actuar a las distintas personas de la sociedad en la toma de las decisiones que les incumben. Unos deciden qué bienes desean (los consumidores) y otros cómo producirlos y qué factores utilizar (los empresarios). Pero para pagar el precio de los bienes, es necesario tener ingresos suficientes. Los bienes son para quienes pueden pagarlos. Por lo general, y dado que cada uno defiende su interés personal, el mercado es bastante eficiente si es competitivo (es decir, si no hay ningún agente con poder excesivo y se conoce bien qué se

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está comprando). Pero el mercado, a veces, no resulta demasiado equitativo en el reparto de los bienes producidos. En ocasiones algunos agentes tienen más poder que los demás. Hay veces en que la información sobre qué se consume no es correcta y algunos agentes resultan engañados... Éstos son algunos de los denominados fallos del mercado. La planificación es un sistema muy diferente de asignación. Una autoridad superior decide qué hay que producir, cómo hay que hacerlo y para quién son los bienes. La planificación puede ser inicialmente equitativa y eficiente. En la práctica es difícil llevar a cabo un reparto justo y se carece de la información suficiente para asignar los recursos eficientemente. Las sociedades han ido configurando sus maneras de resolver el problema económico; a estos procesos les llamamos sistemas económicos. Una sociedad que utilice solamente el mercado decimos que tiene una economía o un sistema económico capitalista o liberal, en el cual la propiedad de los bienes y los recursos es privada. Una sociedad en la cual el Estado es el propietario de todos los recursos y utiliza la planificación como modelo de asignación, es una economía comunista.

La principal defensa de las economías planificadas hacía alusión a la injusta forma del sistema capitalista para contestar al «para quién». El más interesante ataque a la economía planificada proviene de la limitación del «conocimiento humano» para tomar decisiones eficientes que abarquen el conjunto de una economía: decide mejor el mercado que los burócratas del Estado, por mucha capacidad intelectual que tengan éstos y a pesar de sus enormes medios humanos y técnicos. Hoy en día, hay pocos países con economías comunistas y no existe prácticamente ninguno capitalista. En el mundo occidental, los diferentes países tienen sistemas de economías mixtas. El mercado es la manera general de asignación de los recursos, pero el Estado interviene corrigiendo los fallos del mercado. Por lo general, el Estado interviene, bien produciendo, comprando y repartiendo bienes, o bien regulando legalmente diferentes aspectos de la actividad económica. No vivimos en economías capitalistas, las economías actuales son economías mixtas. No se cuestiona la eficiencia del mercado ni la necesidad de intervención del Estado, pero se debate cuándo el mercado falla y hasta dónde debe llegar dicha intervención. Es difícil decidir dónde está el exacto equilibrio. Unos países son más intervencionistas y otros más liberales. Quienes defienden el mercado afirman que este mecanismo además de garantizar la eficiencia, establece más incentivos a los individuos y de esta manera se producen más bienes. Digamos que la tarta es mayor. Aquellos que defienden la intervención del Estado dicen que el reparto

de la tarta no es equitativo y que el Estado debe intervenir. A esta acción del Sector Público, los defensores del mercado contestan que no existe nada que garantice que la intervención del Estado sea correcta, dado que el Estado también tiene sus fallos (exceso de burocracia, intereses particulares de los políticos, corrupción, etc.). Los partidarios de la intervención pública esgrimen entonces la justicia y el bienestar social y afirman la necesidad de mantener los logros conseguidos. En fin, en este debate estamos. Es entonces cuando, en el ardor de la batalla dialéctica, se exageran las palabras y unos hablan de capitalismo depredador y otros del Estado omnipresente, etc. Concluyamos: estamos en economías mixtas.

1.3. FACTORES, AGENTES Y FIGURAS PRODUCTIVAS Los factores productivos son los recursos que pueden combinarse en la producción para obtener bienes. Entre estos factores distinguimos: z z z

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Los recursos naturales que antes se le denominaba factor tierra. El trabajo, que es el esfuerzo humano aplicado a la actividad productiva. El capital, en el que se incluye tanto los equipos necesarios para la producción como la tecnología que estos equipos incorporan. El capital no es dinero, aunque con dinero se pueda adquirir equipos o conocimiento. El capital son bienes que sirven para producir más bienes. La función empresarial es la acción humana desempeñada por una persona o un equipo de ellas, encaminada a reducir las ineficiencias que siempre existen en las empresas, captar las oportunidades de beneficio que los procesos de ajustes de los mercados permiten, afrontar la incertidumbre o innovar. Los empresarios combinan los factores productivos disponibles de la mejor manera posible en el desempeño de su función económica. La tecnología, en sentido económico, es el estado del conocimiento aplicado a la producción. Este factor es de una importancia máxima en los tiempos actuales. Permite modificar los procesos productivos, buscando por lo general mejoras de eficiencia, o introducir nuevos productos en los mercados. La tecnología suele incorporarse en los bienes de capital, en la manera de organizar la producción o en la calidad de los trabajadores en forma de capital humano, mediante un proceso de formación.

Los agentes productivos son las personas físicas o jurídicas propietarios de estos factores de producción. Por tanto, tienen el derecho de apropiarse de los ingresos que estos factores originan, cuando se incorporan

CAPÍTULO 1. ECONOMÍA: CONCEPTOS

al proceso productivo. Podemos distinguir por tanto entre propietarios de los recursos naturales, trabajadores, capitalistas, o propietarios de los bienes de capital, y empresarios. Los ingresos que estos factores originan son las rentas de los recursos naturales, los salarios del trabajo, los intereses y alquileres del capital y las ganancias empresariales. En la realidad económica los factores productivos, sus ingresos y los agentes que los poseen, no aparecen de manera aislada. Por ello es necesario diferenciar los agentes productivos de las figuras productivas y los ingresos de los factores de los beneficios. En ocasiones el empresario y el capitalista coinciden en la misma persona. Ésta es la figura productiva del patrono. A veces quien desempeña la función empresarial, es un asalariado, coincidiendo el trabajador y el empresario en la figura productiva del ejecutivo o directivo. El agricultor que cultiva su tierra es una figura productiva que reúne los cuatro agentes productivos. El trabajador autónomo es la figura productiva que aglutina al trabajador, al capitalista y al empresario. En ocasiones cuando se observa la realidad se producen confusiones, debidos a que observamos figuras productivas y en ellas debemos diferenciar las abstracciones teóricas que hemos presentado como factores, ingresos y agentes productivos. Algo parecido ocurre con los ingresos. El término que se suele emplear es beneficio, utilizado comúnmente como excedente del negocio. En este beneficio que la contabilidad nos muestra, se incluye por lo general intereses del capital, alquileres de instalaciones propias que por ello no se pagan, salarios de dirección y ganancias empresariales. Es decir, son los ingresos globales de las figuras productivas, no los ingresos diferenciados de los distintos agentes productivos. Así pues, debemos apreciar la diferencia entre agentes productivos y figuras productivas, teniendo en cuenta que las figuras productivas pueden agrupar varios agentes. Y debemos saber que los beneficios pueden aglutinar los ingresos de diversos factores.

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1.4. LA CIENCIA DE LA ECONOMÍA La Economía es una ciencia porque aplica el método científico. Se establecen unos supuestos de partida, se realiza una formulación lógica que nos permite establecer una teoría sobre el campo de estudio que se trate (la actividad económica en nuestro caso) y después es necesario contrastar esta teoría con la realidad, con los hechos, con los datos. Si el contraste es positivo, se acepta la teoría. En otro caso se reformula o se rechaza. Se afirma que los economistas elaboran ideas abstractas, las transforman en gráficos de curvas, le dan a las curvas una formulación matemática, de la expresión matemática pasan a un desarrollo econométrico y de ahí al contraste con los datos disponibles. Hay quien dice que la Economía no es una ciencia, o al menos que es una ciencia social que debe utilizar un método científico diferente al expuesto. Puede ser. Dicen que los supuestos de la Economía son excesivos e irreales y que la actividad económica es mucho más compleja. Es cierto, pero hay que entender que la Economía lo que hace es establecer modelos simplificados de la realidad para poder comprenderla. Los modelos tienen que ser sencillos y deben explicar la realidad. En otro caso hay que mejorarlos o cambiarlos. No es posible dedicar años al estudio de la realidad completa para comprenderla, porque habrá cambiado durante ese tiempo. Los críticos de la metodología económica y de la «ortodoxia» llevan razón en sus críticas, pero no ofrecen demasiadas alternativas a la hora de hacer avanzar el conocimiento. También se entenderá la necesidad del uso del lenguaje matemático en el análisis económico. Es de mayor precisión y permite pasar de las expresiones econométricas previas al contraste estadístico. Es cierto que el uso del análisis matemático obliga a nuevas simplificaciones, pero a cambio aumenta el rigor del análisis y del contraste. Las impresiones personales no son suficientes en el conocimiento científico. Por otro lado, es verdad que no todas las teorías económicas formuladas lógicamente han podido contrastar-

Agentes productivos

Factores de producción

Ingresos de los factores

Trabajador

Trabajo

Salarios

Propietario del capital

Capital

Interés, dividendos, alquileres

Empresario

Actividad empresarial

Ganancia empresarial

Propietario de los recursos naturales

Recursos naturales

Rentas, alquileres

Cuadro 1.1. Factores, ingresos y agentes productivos.

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se empíricamente, por falta de datos adecuados o de métodos de contraste de hipótesis. Y también es cierto que hay teorías que la realidad refuta y que se mantienen en los textos. El miedo al vacío conceptual es enorme. En ocasiones se habla de la crisis de la teoría económica. Debemos hacer dos aclaraciones. En primer lugar, la Economía intenta explicar el funcionamiento de la actividad económica. Observando esta realidad, los economistas elaboran teorías explicativas. Si la actividad económica cambia, puede que el instrumental analítico existente no sea suficiente y no permita explicar lo que ocurre. Ésta es una crisis de la Economía, pero es normal que ante cambios bruscos o procesos muy dinámicos de la sociedad, las viejas teorías tengan que cambiar. El universo de los físicos cambia menos, afortunadamente para ellos. A este respecto, hay que decir que no tiene sentido que las teorías explicativas de las sociedades económicas de los países occidentales se utilicen para explicar el funcionamiento de la economía de un país pobre. Algunos instrumentos serán útiles y otros no, y en esto llevan razón los críticos. En segundo lugar, se espera demasiado de la Economía. La Economía intenta explicar la actividad económica, pero no solucionar todos los problemas económicos, y además sin coste social alguno, como con frecuencia se le pide. La Economía permite hacer predicciones sobre qué ocurrirá y permite analizar los problemas económicos con rigor y apuntar posibles soluciones. Pero si las condiciones del entorno económico se alteran, las predicciones fallan. Aunque el margen de error, gracias al avance del análisis econométrico, se va reduciendo. Por otro lado, el conocimiento económico permite una gestión de la política económica aceptable, si bien a veces se imponen criterios políticos al diseño de la política económica, y en otros casos, algunos economistas dicen que pueden solucionar problemas sin costes sociales, cuando el análisis económico nos dice que no es posible. En fin, la Economía es una ciencia, aunque una ciencia limitada. Los cambios en la actividad económica pueden dejar el análisis teórico en crisis. Ésta es una dinámica que será siempre así. Y, por último, la ciencia económica intenta explicar la actividad económica, hacer predicciones sobre el futuro y contribuir a solucionar los problemas económicos. Pero no es aceptable que se le niegue el carácter científico porque no pueda solucionar un problema económico sin sacrificios.

1.5. LOS SUPUESTOS BÁSICOS La Economía tiene dos supuestos básicos sobre el comportamiento humano en los que recae todo el armazón teórico. Uno de ellos dice mucho del género humano, mientras que el otro lo deja un tanto en evidencia. Suponemos que los sujetos económicos son racionales. Conocen qué es lo mejor para ellos, diferencian

los productos mejores y más adecuados para sus preferencias, son capaces de precisar los procesos productivos más eficientes, contratan sus recursos a quien más le pague por ellos, etc. Suponemos también que los sujetos económicos persiguen su interés particular. Buscan su propio beneficio, no el de la sociedad en su conjunto. Prefieren satisfacer sus necesidades a ceder sus ingresos para que un desconocido viva mejor. Si pueden obtener mayores beneficios en la producción de bienes, los obtienen. Trabajan donde los salarios son más altos. Compran los bienes más baratos posibles para tener más ingresos disponibles y así satisfacer más necesidades. Es cierto que existen comportamientos caritativos y organizaciones humanitarias que realizan una labor solidaria importante, pero por lo general gastamos un porcentaje muy bajo de nuestros ingresos en estas acciones. Parece más real pensar que el comportamiento humano persigue su interés individual y el de su familia. Si fuera de otra manera, los principios económicos deberían cambiar. La economía no supone que el hombre es un ser egoísta que intenta impedir que sus semejantes puedan vivir. No planteamos la ley de la selva. Además, al hombre en sociedad le interesa tanto su propio bienestar como el reconocimiento social. Y buscando el reconocimiento social con acciones benéficas no persigue otra cosa que su interés particular. Nos sentimos igualmente bien al realizar una obra de caridad. Somos como somos. Así pues: racionalidad y búsqueda del interés individual. Los liberales afirman que existe una mano invisible que consigue que dejando a cada individuo perseguir su propio interés, se alcance el interés general. Incluso Adam Smith, quien tuvo el acierto de escribir esta idea de la mano invisible, consideraba que el Estado debería intervenir en la educación, la justicia y la defensa del país. Hemos de admitir que los individuos están más incentivados a realizar un esfuerzo intenso, si perciben que el resultado de dicho esfuerzo les reportará un beneficio a ellos mismos, antes que a otra persona que no ha tenido mucho que ver en la actividad. Pero el universo de Adam Smith era un mundo de competencia perfecta en el que no se percibían los fallos del mercado.

1.6. LAS RAMAS DE LA ECONOMÍA La Economía suele dividirse en dos ramas generales: la Economía Positiva y la Economía Normativa. La primera intenta explicar la actividad económica. La segunda pretende indicar cómo debería ser la actividad económica. En la primera prevalece el rigor científico, en la segunda entran los juicios de valor, las creencias, el pensamiento sobre la sociedad, sobre la ética, la moral... Esta segunda rama normativa conforma la Política Económica, el diseño de unos objetivos y un instru-


mental para solucionar problemas económicos, alcanzar mayores cotas de crecimiento y bienestar, reducir el desempleo, la inflación, el déficit público, el déficit comercial, redistribuir mejor la riqueza entre personas, regiones, países... Determinar la prioridad de los objetivos y la idoneidad de los instrumentos elegidos, constituyen la esencia de la Política Económica. La Economía Positiva tiene un cuerpo central que es la Teoría Económica. La Teoría Económica, o Análisis Económico, comprende el conjunto de leyes de comportamiento que explican el funcionamiento de la actividad económica. Este análisis teórico se divide en dos grandes partes: la Microeconomía y la Macroeconomía. La primera estudia el comportamiento de los sujetos económicos individuales; la Macroeconomía analiza el comportamiento de la economía en su conjunto, por lo general el funcionamiento de la economía de un país. La Microeconomía estudia cuatro grandes cuestiones: el análisis del Consumidor, el análisis de la Empresa, el estudio del Mercado de Bienes y el análisis del Mercado de Factores (también llamado Teoría de la Distribución). Dado que el análisis teórico se lleva a cabo mediante modelos que simplifican notablemente la realidad, hay ocasiones en que es necesario ampliar el método y las perspectivas de estudio. Esto ocurre al considerar el estudio de la Empresa. La Economía de la Empresa pretende abordar el estudio de la realidad

empresarial desde una perspectiva más amplia, normalmente encaminada a formar directivos de empresas. Las disciplinas de Organización y Administración de Empresas, Recursos Humanos, Finanzas, Marketing, Estrategia Empresarial, Contabilidad y Sistemas de Información, Producción y Logística, conforman este cuerpo de conocimiento. La Economía de la Empresa utiliza las herramientas de la Microeconomía, pero extiende su análisis profundizando en aspectos que la teoría económica da muchas veces por supuestos. También hay que tener presente que la Economía de la Empresa tiene una finalidad específica que le hace atender a los problemas relacionados con la forma de dirigir las empresas y la toma de las decisiones empresariales. La Macroeconomía, por su parte, diferencia el análisis a corto plazo y el análisis a largo plazo. En el primer caso, elabora modelos explicativos de problemas como el ciclo económico, el paro, la inflación, el déficit público o el déficit comercial. En el análisis a largo plazo se plantea cuestiones como el crecimiento económico, la mejora de la productividad, los efectos de la política económica... A veces no está clara la armonía entre los modelos a corto y largo plazo. Por lo general, el análisis microeconómico está formulado de una manera más sólida que la teoría macroeconómica. La Macroeconomía responde más a los problemas de la actualidad económica y como ésta, a veces, cambia

Historia Económica POSITIVA Análisis del consumidor Economía Organización Aplicada Administración

Análisis de

Recursos la empresa

Economía

ECONOMÍA Teoría

MICROECONOMÍA

DE LA EMPRESA

Económica

Análisis del Mercado MACROECONOMÍA

de Bienes

Humanos Finanzas Estrategia Marketing Contabilidad Producción

Política NORMATIVA Económica

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Análisis del Mercado de Factores

Cuadro 1.2. Ramas de la Ciencia Económica.

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radicalmente, los modelos explicativos tienen que cambiar en estos casos. La relación entre la Macroeconomía y la Microeconomía es un tema difícil. Ésta tiene que ser la fundamentación de aquélla. Pero al agregar el comportamiento de todos los individuos para llegar al análisis macroeconómico, suele haber problemas. Existen otras dos disciplinas de la Economía Positiva que utilizan el análisis teórico para explicar realidades económicas concretas. La primera de ellas es la Economía Aplicada, que estudia la actualidad de la economía nacional, mundial, de las áreas comerciales, la economía regional, e incluso aspectos sectoriales (agricultura, industria, comercio y servicios) de una economía específica. La segunda rama es la Historia Económica, que aplica el mismo ámbito de estudio de la Economía Aplicada, pero referida a tiempos pasados, por lo que sus fuentes, métodos e instrumental pueden diferir. Ambas utilizan el instrumental de la Teoría Económica, pero nuevamente amplían la perspectiva del análisis. (El Cuadro 1.2 de la página anterior, intenta esquematizar las diferentes ramas de la Economía.)

1.7. UNA ÚLTIMA DEFINICIÓN Existe una última definición de Economía que aunque parezca un tanto extraña, termina siendo una de las preferidas por los economistas. Afirma que «la Economía es una caja de herramientas». Indica que la ciencia económica termina ofreciendo un conjunto de herramientas para explicar la realidad y en ocasiones mejorarla. Todas las herramientas no son adecuadas para todos los problemas. Como hemos dicho, pretender explicar el funcionamiento de las economías pobres con los modelos explicativos del funcionamiento de las economías ricas, puede ocasionar no pocos errores; y lo mismo puede afirmarse cuando se pretende que las economías de otro tiempo funcionasen como las actuales. En ocasiones se culpa a la ciencia económica de estos errores, en lugar de buscar la culpabilidad en quien utiliza indiscriminadamente la caja de herramientas.

NOTA BIBLIOGRÁFICA El contenido de este capítulo puede ampliarse con los primeros temas de cualquier manual de Economía. Sugerimos los dos primeros capítulos del texto de Mankiw Principios de Economía (McGraw-Hill, 2004), el capítulo primero del manual de Samuelson & Nordhaus Economía (McGraw-Hill, 2002) o los capítulos 1 y 2 de Begg, Fischer & Dornbusch Economía (McGraw-Hill, 2002).

SUGERENCIAS PARA EL ALUMNO Con frecuencia los alumnos carecen de método de estudio. Unos estudian una vez el libro, intentando memorizarlo todo. Es un error, porque la memoria no retiene tanta información más de veinte días. Otros hacen un resumen del libro, que es el que estudian finalmente. Es otro error; un resumen hecho por una persona que lee por primera vez un texto de Economía, seguro que tiene errores importantes y ha obviado cuestiones fundamentales. Hay quien estudia solamente sus apuntes de clase o incluso quien fotocopia los apuntes de un compañero con letra clara. Esto es aún más peligroso para aprobar y comprender. El profesor, por lo general, parte del supuesto que hay un manual de referencia y explica con detalle lo que considera más importante o más difícil, a la vez que expondrá ejemplos y opiniones de su realidad económica más próxima. Y coger apuntes bien es difícil en sí mismo. ¿Qué hacer? 1. Repase el libro antes de que el profesor explique el tema en clase. Un vistazo es suficiente. 2. Vaya a clase. Es la primera vez que se aproxima al tema y tiene la oportunidad de que alguien se lo cuente y le responda a las dudas. 3. Tome apuntes, aunque después no sea lo único que estudie. Le ayudará a mantener la atención en clase y a retener los ejemplos y casos que el profesor analizará. 4. Estudie. Subraye lo que considere importante del libro. Haga después un esquema del tema. Un esquema no es un resumen. El esquema recuerda conceptos, relaciona ideas, permite visualizar el conocimiento estructurado. Un resumen sería como escribir de nuevo el capítulo, para no volver a consultarlo. Si el resumen tiene errores, la relectura del capítulo no podrá sacarle del error, dado que no volverá a ver el libro. Escriba sólo por una cara del papel. Si utiliza las dos caras, nunca podrá ver el esquema completo, ya que siempre tendrá información oculta. Si quiere ampliar, lea con rapidez la bibliografía seleccionada. 5. Repase varias veces todos los esquemas de los temas que vaya a examinarse, para tener una visión completa de la materia y no confundir conceptos. Cuando repase, anote lo que no entienda o no recuerde, y después de ver todos los esquemas, vuelva al libro para fijar estos conceptos. El conocimiento fijo y sistematizado se alcanza después de varios repasos, no memorizando a fondo cada tema una sola vez.


6. Haga los problemas y casos que el profesor ha realizado en las clases prácticas. 7. El sistema de evaluación debe también tenerse en cuenta. Además de las actividades que realice durante el curso que contribuirán a la calificación final, suele haber un examen que exige poner todos los conocimientos en orden y tener una visión de conjunto. Piense en el tipo de examen que tiene que superar, si es teórico, práctico, si tiene preguntas tipo test, etc. Los últimos días de estudio repase los esquemas pensando en el examen. 8. El día del examen, duerma la noche anterior. Mida el tiempo. Y cuando lea una pregunta, piense en el esquema. Visualmente lo recordará y detrás vendarán los conceptos del libro. Escriba en un papel en sucio el contenido del esquema que le preguntan y después conteste. Es fácil. Si ha repasado muchas veces la asignatura no puede fallar ni aunque se ponga nervioso.

SUGERENCIAS PARA EL PROFESOR Quizás en este primer tema pueda ser conveniente explicar la curva de transformación y poner algunos ejercicios sobre puntos en la curva, debajo o fuera de la curva frontera, y así entender mejor la idea de la eficiencia. También pueden plantearse los desplazamientos de la curva ante la dinámica del crecimiento económico. Puede que tenga otra visión de las ramas de la Economía. Cambie el esquema, pero relacione la Teoría Económica con la Economía de la Empresa; el alumno agradecerá que alguien le ofrezca una visión general de las disciplinas relacionadas con la Economía.

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CAPÍTULO 2. ECONOMÍA: IDEAS

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2 ECONOMÍA: IDEAS

Éste es un capítulo dedicado a exponer las principales ideas a lo largo de la historia del pensamiento económico. Es un recorrido breve y sólo persigue tener un poco de cultura económica, a la vez que identificar los tres grandes temas que han captado la atención de los economistas: el valor, el dinero y la riqueza.

2.1. LA NATURALEZA DEL PENSAMIENTO ECONÓMICO Seguramente, Dios la noche del sexto al séptimo día de la Creación se desveló. Imaginó cómo se organizarían esos seres humanos que acababa de crear y pensó que el séptimo día debía hacer algo para guiar el comportamiento humano. Así, entre otras cosas, creó las leyes económicas. Pero no se lo dijo a nadie. Después pasó mucho tiempo de cierto desorden y desconocimiento sobre todas estas leyes de la Creación. Un grupo de pensadores ingleses del XVII, denominados los «virtuosos», cayeron en la cuenta que Dios había dejado una doble revelación: una la contenida y transmitida en la Biblia y otra latente en la naturaleza y en las leyes que la regían. Si la palabra era el lenguaje de la primera revelación, el lenguaje de la segunda era más sutil, más enigmático, un lenguaje sólo accesible para los iniciados: las matemáticas. Los investigadores de las ciencias naturales buscaron siempre la comprensión de esta segunda revelación. Seis días de Creación daban para muchos descubrimientos. Y ahí siguen.

Los economistas siempre han estado un tanto acomplejados de los físicos. Siempre han intentado descubrir las leyes del séptimo día. Muchos de ellos creen en estas leyes. Adoptan una visión absolutista de las leyes económicas. Piensan que estas leyes existen y son válidas para todo tiempo y lugar. Se trata tan sólo de descubrirlas. Otros tienen una visión más relativista de la Economía. Dios no hizo nada el séptimo día. La Humanidad se ha organizado de diferentes formas a lo largo de su historia y ha resuelto los problemas económicos de diferente manera, según el tiempo y el lugar. ¿Por qué es importante tener claro esta doble visión? Porque, a veces, el pensamiento existente no es capaz de explicar determinados fenómenos económicos. En estos casos, los partidarios de la visión absolutista piensan que dichas teorías no son correctas y hay que reelaborarlas. Quienes optan por la segunda visión entienden que si han cambiado los condicionantes del entorno económico, es normal que las teorías pasadas no sirvan para explicar el presente. La nueva actividad económica puede requerir ideas nuevas. Los economistas no tienen tan claro si están en una u otra visión, y a veces se habla de crisis de la teoría económica, porque la realidad ha cambiado. Otras veces se habla de crisis porque la teoría actual no permite resolver con facilidad los problemas económicos, pero ésta es otra cuestión. La teoría económica intenta explicar la realidad económica; cambiarla es otra cosa. Y cambiarla a gusto de todos es aún más difícil, por no decir imposible.

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Una segunda cuestión introductoria tiene que ver con la metodología. Los economistas, inicialmente, intentaban dar respuestas a problemas específicos de los gobiernos. A veces intentaron dar una explicación general al universo económico, más que abordar problemas puntuales. Y en otras ocasiones intentaron reunir ambas cuestiones. Podemos considerar que el primero en hacerlo fue Adam Smith, por eso se le suele considerar el padre de la Economía como Ciencia. En general en los años en que publica su gran libro de Economía (La Riqueza de las Naciones,1776), los pensadores utilizaban el método deductivo. Fijaban una serie de hipótesis y mediante el uso de la lógica elaboraban teorías, que consideraban científicas por haber utilizado esta metodología. Sin embargo, a veces, estas teorías tenían poco que ver con la realidad. Hubo críticos que pensaban que había que utilizar un método inductivo. Sólo a partir del análisis de la realidad, de los casos, de la evidencia, se podían abstraer leyes generales. Esta metodología, que en otras ciencias podía ser utilizada, en Economía planteaba muchos problemas. Saber qué pasa exactamente en la actividad económica es complicado, ya que es muy amplia y cambia muy rápidamente. La observación puede ser muy subjetiva. Además, los sistemas de prueba y error y los ensayos de laboratorio no son posibles. Todas estas cuestiones originaron en los economistas muchas dudas. Y muchas críticas. Cuando las ciencias naturales se hicieron definitivamente empíricas y las teorías, elaboradas incluso deductivamente, debían ser contrastadas con los hechos, los economistas intentaron avanzar en esta dirección, siempre convencidos de que las leyes de la Economía, como las de la Física, habían sido diseñadas en los días de la Creación. Y casi lo están consiguiendo. Aunque, a decir verdad, hay una minoría crítica que no está de acuerdo con esta metodología, pero que tampoco ofrece una alternativa aceptable, es decir, que explique mejor la realidad. ¿Cómo superaron todas estas dificultades? Naturalmente, recurriendo a la metodología de los físicos, el positivismo y la necesidad de contrastar las teorías con los hechos, y además utilizaron el lenguaje de Dios para los iniciados: las matemáticas. Los economistas, al abordar un problema, establecen unas hipótesis y mediante el razonamiento lógico elaboran unas teorías. A estas teorías le dan una formulación matemática que les permite una especificación econométrica y con ella acuden a la estadística disponible de la realidad y contrastan la teoría. Esto es el positivismo lógico, que es la metodología al uso por la ciencia económica. Hay un montón de críticas, pero es lo que hay. A veces los supuestos son irreales, a veces la especificación econométrica no es correcta, a veces los datos no son buenos, a veces no existen los datos, pero esto es lo que nos tiene entretenidos. En ocasiones dicen los «hombres prácticos» que los eco-

nomistas están en las nubes y que trabajan sobre cosas incompresibles, pero la investigación básica a veces es así. Hay cosas que nunca sirven para nada y en cambio otras de pronto son útiles. Además, como escribió otro gran economista, John Maynard Keynes, en su obra Teoría General de la Ocupación, el Interés y el Dinero (1936): «Los hombres prácticos, que se creen exentos por completo de cualquier influencia intelectual, son generalmente esclavos de algún economista difunto». Y, esto es lo peor que nos podría pasar si aceptamos una visión relativista de la Economía y el mundo cambia a la velocidad que lo está haciendo nuestra economía global. Y además, como afirmó Darwin: no son los individuos más fuertes o más inteligentes los que han sobrevivido en el proceso evolutivo, sino aquellos que mejor se han adaptado al cambio.

2.2. ESCUELAS Y AUTORES Pensamiento preclásico Suele considerarse que la Economía como ciencia surge con los economistas clásicos y en concreto con la citada obra de Adam Smith. Con anterioridad, encontramos numerosas elaboraciones que se pueden agrupar en tres ramas diferentes, en lo que podríamos denominar pensamiento preclásico: z

En primer lugar, quizás deberíamos remontarnos a los grandes pensadores de la Antigüedad y la Edad Media, en los que siempre se pueden encontrar referencias económicas. Por citar los autores más notables, nombraremos a Aristóteles, Platón y Tomás de Aquino, entre numerosas citas posibles. Quizás de estos autores podamos destacar una primera idea consistente en que detectan una diferencia entre el valor de uso de los bienes y el valor de cambio. Esta dicotomía llega en la Escolástica a elaborar teorías sobre el precio justo y a plantear una visión moral del intercambio económico, llegando hasta la consideración de la usura como pecado. Siempre en estos autores se percibe una visión de Orden Natural de las cosas, que llega a determinar también un precio natural de los bienes. Y también es frecuente, ya más en el siglo XVI, un debate sobre el dinero, sus formas, si es la esencia de la riqueza, o sus efectos (Copernico llegó ya a formular la teoría cuantitativa del dinero, que afirma que una creación excesiva de dinero es la principal causa de la subida de los precios). Éstas serán ideas redundantes en los autores posteriores, e incluso hoy nos sorprendemos con argumentos sobre el justo valor de las cosas o la idea del equilibrio, que parecerían expuestos por algunos de estos autores.


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Ya más próximos a la economía clásica (s. XVI y XVII), aparecen una serie de autores que se han denominado los mercantilistas. Son «hombres prácticos» se dedican al comercio, a las finanzas o a la gestión de la vida pública. Son también años en los que el comercio internacional, los impuestos, las finanzas, dominan la actividad económica de una economía basada en la agricultura y el intercambio de bienes producidos de forma preindustrial. Estos autores están preocupados por el poder del Estado y por incrementar el saldo del intercambio de bienes entre naciones, lo cual supondría una entrada de monedas de oro y plata en la economía nacional. Entonces el dinero tenía un respaldo metálico, es decir, eran monedas de oro o plata y los billetes podían cambiarse por estas monedas. Y si no había oro o plata no podía crearse dinero. En general, estos autores defendían el comercio de bienes, siempre que les resultara ventajoso, e identificaban la abundancia de dinero con la riqueza del Estado. Y no dudaban en defender acciones proteccionistas, para impedir que la balanza mercantil fuera deficitaria. John Locke, William Petty o Thomas Mun, pueden ser una representación de estos autores. La tercera rama del pensamiento preclásico se denomina la escuela fisiócrata y su vigencia se cifra entre 1755 y 1776. Son pensadores franceses, seguidores de François Quesnay y entre los que destaca especialmente Turgot (Anne-Robert-Jacques Turgot). Estos pensadores, que se denominan «economistas», analizan la realidad económica de su época, dominada por la agricultura, buscando siempre una relación causa-efecto y quizás por ello se afirma que inician el pensamiento científico en el ámbito de la Economía. Pretenden abordar el funcionamiento de la economía en su conjunto y es de ellos la idea del flujo circular de la riqueza y el afirmar que existía un Orden Natural de las cosas, de manera que dejado el mundo por sí solo se alcanzaría la situación óptima. En ellos encontramos la esencia del liberalismo económico, del laissez-faire, de la no intervención del Estado en la economía. En esto se diferenciaban de los mercantilistas, pero también en que mientras éstos defendían la industria y el comercio como fuente de la riqueza, los fisiócratas defendían que la naturaleza de la riqueza estaba en la agricultura. Finalmente, merece la pena destacar a un economista anterior a Adam Smith, en el que encontramos enfoques de todas las raíces anteriores, expuestas con sencillez en un libro breve pero completo: Ensayo sobre la naturaleza del comercio en general (1755). Este autor es Richard Cantillon y para algunos es el primer economista, aunque su relevancia no puede equipararse con la de Adam Smith.

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La escuela clásica En 1776 se publicó La Riqueza de las Naciones. Con este extenso libro, Adam Smith realizó la primera gran síntesis, ordenada y completa, del pensamiento económico de su época. Entonces, la Economía no se dividía en micro y macroeconomía y los problemas se abordaban, indiferentemente, utilizando una visión particular de los agentes económicos o general de todo el sistema económico. No será hasta Keynes cuando aparezca de manera clara la visión macroeconómica y con ella se delimite por exclusión el enfoque microeconómico. Junto a Adam Smith, debemos destacar las figuras de Thomas Robert Malthus, Jean-Baptiste Say, David Ricardo y John Stuart Mill, quien con otra gran obra de síntesis Principios de Economía Política (1848), pone fin al pensamiento clásico. z

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Sin duda, el libro de Smith tuvo un gran éxito porque en él expuso, de manera razonada y clara, aquello que la sociedad de su época demandaba. Una sociedad en la cual los cambios tecnológicos iniciaban lo que se conoce como la Revolución Industrial y que demandaba libertad de acción. En la Riqueza de las Naciones, Smith hace un planteamiento a largo plazo del funcionamiento de la economía en su conjunto. Su visión del futuro económico era optimista. El proceso de división del trabajo y de libertad económica garantizaban el crecimiento. Los individuos, al seguir las inclinaciones de su interés particular, contribuían al interés general de la economía. Existía una especie de mano invisible que tendía a asignar a largo plazo las variables económicas a la situación más favorable para el crecimiento y el bienestar social, como si de un Orden Natural se tratara. La visión optimista de Adam Smith se hizo sombría cuando en 1798 Mathus publicó su primer Ensayo sobre el Principio de la Población. En él Malthus afirmaba que la población crecía en progresión geométrica, mientras que los alimentos lo hacían en progresión aritmética. La evolución de este principio malthusiano relegaba a la Humanidad a la necesidad y la desesperanza. Esta visión un tanto negativa de la evolución económica fue matizada desde 1804, en varias ediciones, por J.-B. Say en su Tratado sobre Economía Política. Say era deudor de la tradición francesa y contribuyó a expandir las ideas de Smith en el continente. Si el dinero no se atesoraba, la oferta crearía su propia demanda (Ley de Say) y se evitaría así un posible estancamiento. Algo que Malthus cuestionaría en 1820 en otro libro, Principios de Economía Política, en el cual preveía situaciones en las cuales la oferta de bienes pudiera ser excesiva en relación

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con la demanda y fuera necesario una intervención del Estado para fomentarla (en lo que Malthus fue precursor de la política keynesiana). En general, para los clásicos, el dinero era como un velo que cubre la economía, pero que no llega a afectarle. También estaban de acuerdo en limitar la intervención del Estado y en la naturaleza del valor de los bienes. Sin embargo, sobre esta cuestión, Say creía, a diferencia de Smith, que el valor de los bienes dependía más de la satisfacción que reportaba y no tanto de los costes de producción, como creía el autor de la Riqueza de las Naciones. También, al igual que hicieran Cantillon y Turgot, resaltó el papel del empresario en la actividad económica, algo que en general el pensamiento clásico omitió. Mientras Say estaba más preocupado por la producción de los bienes, los clásicos ingleses hicieron más hincapié en la distribución de las rentas que la producción generaba. Para el resto de los clásicos, el interés individual, la racionalidad económica y la mano invisible, asignarían los factores productivos de la manera más eficiente posible. Para Say el empresario tenía un papel más relevante en todo este ajuste. En esta línea escribió David Ricardo su libro Principios de Economía Política y Tributación (1817), en el que además de dedicar un capítulo al efecto de la maquinaria, elaboró la teoría clásica del valor trabajo, aventuró que la economía se dirigía hacia un estado estacionario y defendió la libertad económica, oponiéndose al proteccionismo de la ley de granos, que impedía la importación de cereales, y defendiendo el comercio internacional. Ricardo además creó una manera de hacer economía que ha sido predominante entre los economistas. Elevó su análisis a unos niveles de abstracción y simplificación desconocidos y dio por supuestos los procesos de ajuste de los mercados hacia los equilibrios finales. El punto final de la economía clásica se atribuye a John Stuart Mill y a una nueva obra de síntesis, Principios de Economía Política (1848). Ésta es una obra que diferencia las leyes de producción, que obedecen a principios físicos, de las leyes de distribución, en las cuales es posible determinar un cierto orden social, y da pie a cierta intervención del Estado a la que dedica varios capítulos. Con el libro de Stuart Mill se sintetiza todo el debate habido desde la obra de Smith y se exponen los principios clásicos del valor, la libertad económica, el dinero y el comercio.

Críticas al pensamiento clásico El pensamiento clásico encontró numerosas críticas mientras surgía en paralelo el pensamiento neoclásico. Algunos, como los historicistas, criticaron el método

deductivo clásico, e hicieron hincapié en la relevancia de los estudios históricos y del método inductivo a partir de los hechos como la manera correcta de elaborar las leyes económicas. A su vez defendieron una mayor intervención del Estado en la economía. Otros, como los socialistas utópicos, denunciaron las malas condiciones de vida de los trabajadores que la Revolución Industrial estaba poniendo de manifiesto y elaboraron principios a favor de la justicia social y la igualdad. Hay que decir sobre estos autores que su supuesto fundamental sobre la conducta humana, que entendían era solidaria, chocaba frontalmente con la visión del «hombre económico» de Adam Smith que perseguía la búsqueda de su interés individual. Y hay que tener presente que toda la teoría económica actual se basa en este supuesto de la naturaleza del hombre, a partir de la que Adam Smith construyó su modelo sobre la riqueza de las naciones. A finales del XIX, los institucionalistas abundaron en el peso de las instituciones como la empresa, el dinero, o el peso del factor humano en el desarrollo económico y en la explicación del funcionamiento de la economía. Mientras tanto, los economistas neoclásicos superaron la mayor de todas las críticas, la de Karl Marx. El pensamiento de Marx y del marxismo debe ser analizado desde una perspectiva múltiple, dado que supone una metodología para abordar la evolución de la historia, un modelo social y humano y también una concepción del valor, sobre la que edifica su análisis. Marx parte de la idea clásica del valor de naturaleza principalmente ricardiana. El valor de los bienes depende, según esta teoría, de la retribución de los factores necesarios para producirlos. El trabajo se retribuye con un salario y el capital con un interés. Pero el capital es trabajo acumulado. Si se produce un excedente, una plusvalía, ésta ha sido originada únicamente por el trabajo (dado que el capital es trabajo que no se ha consumido), pero el capitalista se apropia de ella merced a una institución que le da este derecho: la propiedad. El capitalista explota a los trabajadores puesto que no les retribuye por todo lo que producen. De aquí deviene una visión dialéctica de la historia en la que unas clases explotan a otras y una perspectiva materialista en la cual las relaciones económicas son las que soportan la relevancia del devenir histórico. Sólo con un Estado que pueda detentar la propiedad de los recursos productivos, es posible superar este proceso de explotación; y para llegar a este modelo social es necesaria una etapa de dictadura del proletariado. No es necesario decir que el peso de las ideas marxistas ha sido muy relevante durante el siglo XX. Marx publicó en vida solamente el primer volumen de su obra más conocida: El Capital. Crítica de la Economía Política (1867). Después de su muerte, en 1883, Engels publicó el volumen segundo en 1885 y el tercero en 1894.


Antes, en 1848, había publicado El Manifiesto Comunista, una obra de gran trascendencia social. ¿Por qué Marx no publicó en vida todos los volúmenes del capital? Una respuesta puede deberse a que en 1871, Jevons y Menger habían publicado sus obras, en las que se avanzaba una nueva teoría del valor que dejaba obsoleta la teoría clásica, en la que Marx basaba todo su pensamiento: los bienes valían no por el coste de su producción, sino por la utilidad que reportaba al consumidor la última unidad consumida. Había nacido el marginalismo. Una idea de más alcance del que inicialmente podía haberse previsto. Permitió incorporar el análisis del cálculo diferencial a la economía al analizar el efecto de cada unidad adicional de consumo. Y también aplicar este análisis marginal a la producción y justificar salarios e intereses no en base a una teoría de la explotación, sino como pago a la productividad marginal de los factores.

Pensamiento neoclásico Entre los primeros economistas neoclásicos, con los citados Jevons y Menger, merece ser destacado Walras, quizás Böhm-Bawerk y sin duda Alfred Marshall autor de la última gran obra de síntesis: Principios de Economía (1890). Podemos decir que la economía actual es neoclásica. Obedece a los principios de marginalismo tanto en el consumo como en la producción y en la teoría de la distribución. Analiza el comportamiento de los agentes económicos estudiando sus decisiones ante cambios de unidades adicionales. Así, la economía de nuestro tiempo estudia el cambio de utilidad (satisfacción) por una unidad más consumida, los incrementos de costes que origina una unidad adicional de producción, o cómo se retribuye a los factores productivos según la producción adicional que se obtiene por el uso de una unidad más de factor. Estos economistas piensan en las ventajas del mercado, al igual que hacían los clásicos y hace toda la teoría económica moderna. Son reacios en principio a la intervención del Estado. Uno de ellos, Walras, ideó un sistema de equilibrio general de todos los mercados en forma de ecuaciones matemáticas. El uso de las matemáticas desde estos autores ha sido una constante en la ciencia económica. También la abstracción y el intento de hacer de la Economía una ciencia lo más rigurosa posible. El texto de Marshall abandonó el uso de Political Economy, presente en el título de los libros de sus predecesores, por el de Economics, señalando que la economía normativa era diferente de las leyes económicas positivas. En este libro, Marshall recuperó parcialmente la teoría del valor clásica y la supo fundir en un análisis que hoy utili-

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zamos constantemente: la teoría de la utilidad le sirvió para fundamentar la demanda de bienes, y la de los costes de producción para explicar la oferta. Seguidores de Marshall desarrollaron las diferentes estructuras de mercado, como la competencia monopolística, el monopolio o la competencia perfecta (elaboradas por economistas como Chamberlain, Joan Robinson o Pigou), y en cierta medida la microeconomía moderna puede decirse que es de naturaleza neoclásica. La extensión de este análisis a diferentes temas ha sido notable y el rigor en la modelización de los problemas ha consolidado la Economía como algo más que una ciencia social. Con la macro, la cuestión fue diferente. Aunque el análisis neoclásico se preocupó por el corto plazo, seguían pensando que a largo plazo los grandes desequilibrios se corregirían solos. Sus ideas sobre el dinero, el interés o la inflación, habían sufrido elaboraciones relevantes, como las de Wicksell, Fisher o Hayeck, pero en esencia mantenían los mismos principios aunque con notables desarrollos. La crisis económica de los años 20 puso en duda que estos principios fueran válidos para explicar la fuerte depresión económica y aportar recetas con las que combatirla. Las teorías sobre el ciclo económico, entre las que quizás deberíamos destacar las elaboraciones de Schumpeter por sus repercusiones posteriores, no fueron suficientes. Un economista, discípulo de Marshall en Cambridge, estaba a punto de iniciar lo que se ha denominado la Revolución Keynesiana y con ella el nacimiento de la economía moderna.

Keynes y la macroeconomía Keynes se enfrentó a la crisis económica de los años 20 y pensó que, aunque a largo plazo la economía podía recuperarse como vaticinaban los neoclásicos, los economistas no podían permanecer impasibles. «A largo plazo todos estamos muertos», ha sido una de sus frases más citadas. Planteó en su Teoría General (1936) una visión de la economía que originó una revolución en la manera de abordar el análisis económico. Concibió la economía en su conjunto, pero a partir de grandes agregados: el Consumo de las familias, la Inversión de las empresas y el Gasto del sector público. Se interesó por el equilibrio a corto plazo y afirmó que si la demanda efectiva (nosotros la llamaremos demanda agregada) era insuficiente, la economía no tenía fuerzas correctoras para alcanzar el pleno empleo. En la economía había rigideces que cuestionaban el equilibrio del Orden Natural. Para salir de la recesión, el Estado podía intervenir directamente con incrementos del gasto público, intervención ésta que se vería reforzada con el efecto multiplicador, pero también podía hacerlo con la política monetaria. Para Keynes el dinero no es un velo que cubre la economía. Al determinarse la

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oferta monetaria se podía fijar el tipo de interés de los activos, y esta variable es fundamental para determinar la inversión, uno de los componentes de la demanda. La economía keynesiana ofrecía dos instrumentos (la política fiscal y la política monetaria) para salir de la recesión y asegurar el pleno empleo, en un modelo en el que predominaba el papel de la demanda sobre la producción. Después de la Segunda Guerra Mundial, todos los Estados se hicieron keynesianos. Intervenían en la economía y se puso en marcha un amplio programa para llevar a cabo una contabilidad nacional. Los economistas neoclásicos, que estudiaban modelos de equilibrio general, aplicaron estos modelos al análisis keynesiano y encontraron algunos errores. Para superarlos surgió una gran síntesis de la mano de Hicks, Hansen y Modigliani, que esta vez no consistía en un libro, sino en un diagrama: el modelo IS-LM (que también se conoce como la síntesis neoclásica), que superaba en mucho el sencillo diagrama de 45º de los keynesianos (que veremos más adelante). Con este modelo se visualizaba el impacto diferenciado de la política monetaria y de la fiscal. Cuantificar este impacto y estudiar la elasticidad (pendiente, en tanto por ciento) de las curvas, se convirtió en el trabajo de los macroeconomistas, que cada vez requerían más el uso de la econometría. La crisis del petróleo de principios de los 70 puso en duda la validez de todas estas elaboraciones. El modelo no podía explicar la existencia a la vez de paro e inflación (stagflation). La curva de Phillips (otro diagrama) había ofrecido a los gobiernos la posibilidad de elegir entre el nivel de paro e inflación que se podía conseguir: más inflación y menos paro o al contrario. La estanflación cuestionó todo esto. Milton Friedman planteó nuevamente las ideas monetaristas sobre el efecto del dinero y aseguró que en el largo plazo las expansiones monetarias eran las causantes de la inflación. Robert Lucas expuso años después la teoría de las expectativas racionales en la economía, al objeto de explicar por qué los agentes económicos anticipaban determinados comportamientos. Los modelos se actualizaron y surgió una nueva síntesis en otro diagrama: el modelo de Oferta y Demanda Agregadas. Con él se explica el fenómeno de la estanflación, permite introducir la hipótesis de las expectativas racionales, seguir usando la curva de Phillips, sabiendo que puede desplazarse como indicaba Friedman, y nos indica que las políticas expansivas de demanda de corte keynesiano, aunque pueden tener efectos reales en la producción en el corto plazo, en el largo plazo son inflacionistas y originan fuertes déficits públicos que hay que financiar. Hoy en día se confía más en las políticas sobre la Oferta Agregada que en aquellas keynesianas que actuaban sobre la Demanda. Incluso hemos llegado al extremo de dar autonomía a los Bancos Centrales para

que determinen el grado de creación de dinero sin presiones políticas y, en el caso de la Unión Europea, a un estricto Plan de Estabilización que limita las posibilidades de tener déficits públicos de consideración. (Todas estas cuestiones las veremos con posterioridad.)

La economía en la actualidad La ciencia económica en la actualidad se ha convertido en un sofisticado instrumental lógico, matemático y econométrico utilizado para estudiar una gran cantidad de temas, algunos alejados aparentemente de la actividad económica. El formalismo matemático y la necesidad de contrastar las teorías con la evidencia empírica, le han dado a la Economía un rigor sobresaliente, pero casi la han hecho ininteligible para los no iniciados en aquel segundo lenguaje –las matemáticas– por el que se nos revelaron las leyes de la Creación. Su poder de predicción ha mejorado notablemente, dentro de las limitaciones de una disciplina que no es experimental. Con los modelos actuales se pueden explicar los problemas de nuestro tiempo con fundamentos científicos, y cada vez se percibe más la diferenciación entre la macro y la micro, aunque se intenta avanzar en los microfundamentos de la macroeconomía. En lo que respecta a la macroeconomía, las teorías del crecimiento exógeno y endógeno han acaparado el interés de los economistas en los últimos años. Las series largas de datos que han aparecido y la facilidad del cálculo computacional han desarrollado esta rama de la economía, que ha asumido la importancia de la tecnología y del capital humano en el crecimiento. El interés otra vez por el largo plazo ha vuelto a tomar peso. En microeconomía todos somos neoclásicos. Entendemos que los agentes económicos optimizan funciones de utilidad, y con todas las herramientas de la caja (como definía la Sra. Robinson el análisis económico), se abordan múltiples problemas con una fuerte formalización matemática. En todos estos años, el Pensamiento Económico ortodoxo ha sufrido numerosas críticas, pero ha salido de todas ellas tomando de cada una (nueva macroeconomía clásica, poskeynesianos, neoinstitucionalistas o los economistas austriacos) aquello que le ayudaba a superar los problemas a los que se enfrentaba. Ha demostrado un fuerte sentido práctico capaz de adaptarse a cualquier cambio. Los críticos a la totalidad existen. Son pocos pero atractivos desde el punto de vista ideológico, por sus deseos de hacer un mundo mejor. Sugerentes en su crítica a la metodología de la Economía, pero irrelevantes en ofrecer un sistema teórico alternativo capaz de dar una explicación convincente al valor de las cosas y el comportamiento de los agentes económicos, la importancia del dinero y de las políticas económicas o las razones de la riqueza de las naciones.


2.3. LOS GRANDES TEMAS DEL PENSAMIENTO ECONÓMICO A lo largo de la historia del pensamiento económico ha habido muchos temas que han atraído la atención de los economistas. Si hacemos abstracción de tantas obras y autores, podemos convenir que han sido tres las cuestiones predominantes: el valor de los bienes y en definitiva los precios; el dinero, y la riqueza y sus causas. Un repaso de las principales ideas económicas sobre estos temas nos puede dar una idea de la evolución de la ciencia económica.

Las teorías del valor El valor de las cosas siempre ha atraído a todos aquellos que han intentado comprender las razones de la actividad económica. Desde Aristóteles se diferenciaban dos valores: el de uso y el de cambio. El primero, más relacionado con la satisfacción que reportan los bienes y el segundo con el precio al que se intercambian. Era como si a veces resultara extraño por qué unos bienes de alto valor de uso se intercambiaban a precios bajos o al contrario, bienes de escaso valor de uso adquirían un alto valor en el mercado. Aristóteles fue el pensador clave en los autores de la Edad Media y en los Escolásticos. Éstos, además, dieron un matiz moral a la determinación de los precios y expusieron sus teorías sobre el precio justo, que de no respetarse incorporaba el estigma del pecado. Además, en la visión escolástica del Orden Natural de las cosas, también existía un precio natural, al que tendían los precios de los mercados. Adam Smith era deudor de todas estas tradiciones. Analizó la diferencia entre el valor de uso y el de cambio y llegó a la paradoja del agua y los diamantes. Si la naturaleza del valor de los bienes se basaba en su utilidad, por qué el agua valía tan poco y los diamantes tanto. Esta paradoja le hizo abandonar la teoría de la utilidad y centrarse en los costes de producción como la razón del valor. Analizó los factores necesarios para producir los bienes y convino que se reducían a tres: tierra, trabajo y capital. Se trataba pues de ver cómo se determinaban las retribuciones de estos factores y la suma de ellas determinaría el valor de los bienes producidos. Por tanto, el problema de determinar el precio de un bien le llevó a estudiar, como hicieron todos los economistas clásicos, la determinación de otros tres precios: renta, salario e interés. Es decir, en lugar de centrarse en el funcionamiento del mercado de bienes, consideró que la clave del valor estaba en el funcionamiento del mercado de factores, que es lo que llamamos la teoría de la distribución. El ajuste de los mercados de estos factores en el largo plazo, fruto de las leyes de la oferta y la demanda, establecería un precio natu-

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ral de los mismos que, a su vez, determinaría el precio natural de los bienes, al que llevaría la mano invisible de la economía si el Estado la dejaba funcionar. La división tripartita de Adam Smith fue cuestionada por J.-B. Say, dentro del respeto que el francés sentía por el escocés. Say era fiel a la tradición francesa y pensaba que el empresario y su función económica eran importantes en la economía, principalmente en la producción de los bienes, una parte de la economía a la que los clásicos anglosajones no prestaron tanta atención. Para Say los factores eran inicialmente tres, pero en realidad eran cinco: tierra, capital y la industria del hombre. En esta última se diferenciaba la industria del trabajador, la industria del empresario y la industria del sabio. Una división pentapartita interesante y moderna que ni Ricardo ni Malthus consideraron de interés. Smith había elaborado suficientemente la teoría sobre la determinación de salarios e intereses, pero a la renta de la tierra no supo darle una explicación suficiente. Malthus y Ricardo utilizaron el análisis marginal para explicarla. La tierra estaba sometida a la ley de los rendimientos decrecientes y era de diferente calidad. En una extensión determinada de tierra, aunque fuese de gran calidad, no era posible producir cualquier cantidad de grano, por mucha semilla y trabajo que se incorporase (ley de los rendimientos marginales decrecientes). Esto conlleva, si la demanda de grano es elevada, a utilizar una tierra de peor calidad que necesita más factores y, por tanto, el grano producido en ella ha de ser más caro. Esta diferencia de costes al que puede producirse el grano en ambas tierras de diferente calidad, dado que el grano alcanza un precio único en el mercado, deja un excedente para quien lo haya producido en la tierra de mejor calidad, y este excedente es la renta de la tierra. Una teoría elaborada e interesante que marcaba la importancia del análisis marginal. Ricardo derivó la teoría del valor de Smith de los costes de producción, a la teoría del valor trabajo. El capital no era sino trabajo acumulado. Conociendo el salario sabríamos el interés del capital. En el corto plazo podría haber desajustes, pero las fuerzas del mercado las corregirían con rapidez. Ricardo, corredor de Bolsa, pensaba que los ajustes de cualquier mercado de bienes o factores se llevaban a cabo con la rapidez y eficiencia de los mercados financieros. También es verdad que la preocupación de los clásicos fue siempre por el largo plazo, en el cual el tiempo tiene otra dimensión. La determinación de los salarios era igualmente interesante en los economistas clásicos. Operaba una ley de bronce de los salarios. Existía un fondo de masa salarial que se asignaba a los trabajadores y que determinaba un salario natural a largo plazo. Si los salarios eran elevados, los trabajadores podrían mantener una prole más numerosa. Esto haría que a largo plazo la masa obrera creciera y los salarios bajaran. Si los sala-

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rios fueran muy bajos, la fuerza de trabajo no podría reproducirse a sí misma, y al ser escasos los trabajadores, los salarios subirían. Por tanto, los salarios tenderían a una cantidad que permitiera el nivel de subsistencia. La teoría de los salarios de subsistencia reflejaba bastante bien la realidad que los economistas clásicos vivieron en la incipiente Revolución Industrial. Las condiciones en las que vivían los trabajadores en aquellos tiempos pueden conocerse por el libro de Friedrich Engels La situación de la clase obrera en Inglaterra (1848), un libro que deberíamos leer para ser conscientes del avance social que disfrutamos en nuestros días en las economías occidentales y lo difícil que ha sido alcanzarlo. También podemos aprender de él lo que puede costarles a los países emergentes salir de su situación. Marx siguió estas teorías. Fue un clásico más en cuanto a su teoría del valor, dado que siguió las teorías sobre el valor ricardianas, pero las implicaciones sociales a las que le llevaron una simple teoría sobre el valor y los precios, alcanzaron unas dimensiones que eran inimaginable para los economistas clásicos. Años después los economistas neoclásicos elaboraron una teoría del valor más sofisticada y que respondía mejor a los problemas de su época. Para ellos la paradoja del agua y los diamantes no era tal. Simplemente había que considerar, junto a la utilidad de los bienes, la escasez de los mismos. Dado que se paga por la última unidad adquirida, según la utilidad marginal de esta última unidad, y la utilidad marginal es decreciente, como el agua es muy abundante, la última unidad ya no reporta utilidad alguna y su precio es nulo. En cambio los diamantes, al ser tan escasos, la utilidad de la última unidad consumida es muy elevada y por eso se paga un alto precio. Los neoclásicos volvieron a la teoría del valor de uso, pero basándose en el análisis marginal y en el carácter decreciente de la utilidad marginal. Y debemos ser conscientes que esta concepción de lo marginal iba a permitir a los economistas introducir en su análisis el mismo instrumental de los físicos, desde que Newton y Leibniz descubrieran el cálculo diferencial. Este análisis se extendió también a los factores. Para los neoclásicos la retribución de los factores se determinaba según la productividad marginal de los mismos. Es decir, el valor que la última unidad de factor creara al ser incorporada al proceso productivo. Y a su vez este valor se establecía según el precio del mercado de bienes que a su vez dependía de la utilidad marginal que reportara. Existía pues un equilibrio general de la economía que permitiría el ajuste conjunto de los mercados de bienes y de factores. Además, en el mercado de bienes, los consumidores ajustaban su comportamiento según la utilidad, mientras que la oferta estaba determinada por los costes de producción y estos costes (salarios e intereses) se fijaban por la productividad marginal de los factores. Por tanto, toda esta maquina-

ria conceptual constituía un universo complejo en equilibrio. Las curvas de oferta y demanda de Marshall no hicieron sino poner un colofón sencillo de análisis parcial (estudio de un solo mercado) a un entramado superior que todo lo englobaba. Después surgieron los desarrollos de esta teoría. La concepción neoclásica del equilibrio general funcionaba bien si los mercados estaban en competencia perfecta, pero existían otras estructuras de mercado: el monopolio, la competencia monopolística, el oligopolio. En el estudio de las estrategias de la competencia entre las empresas oligopolísticas se utilizó la teoría de juegos. La economía del bienestar abordó, con el instrumental microeconómico, la conveniencia social de la competencia sobre otras estructuras de mercado. También las pérdidas de eficiencia y bienestar de las diferentes actuaciones del Estado: impuestos, subvenciones, regulación de precios… Se percibieron también los fallos del mercado y las situaciones que originaba: el poder del mercado de las situaciones de monopolio y oligopolio, las externalidades, la falta de información, la distribución desigual de la riqueza... En general, el instrumental de análisis de los precios y del valor –las curvas de oferta y demanda de un bien– y la conducta optimizadora de los agentes, han tenido una extensa aplicación a temas como los recursos naturales, el análisis económico del derecho, las situaciones de toma de decisión con incertidumbre o la información asimétrica. Las propias teorías sobre el comportamiento del consumidor y las nuevas teorías sobre la naturaleza de la empresa merecen ser destacadas en el conjunto de análisis macroeconómicos.

La riqueza y el crecimiento La preocupación por la riqueza de las naciones surge quizás con los autores mercantilistas, en una sociedad en la cual la competencia entre naciones, ya configuradas como tales, se apoya tanto en el poder militar como en el económico. Los autores mercantilistas, siempre próximos a aconsejar al gobernante o a ejercer el propio gobierno, entienden que el comercio y la industria son las principales fuentes de riqueza, en la medida que permiten la circulación en el país de cantidades importantes de oro y plata. Para muchos la acumulación de estos metales constituirá la principal fuente de riqueza. Y el intervencionismo del Estado es, para ellos, una manera de garantizar la acumulación de riqueza. Los fisiócratas concibieron el mundo de otra forma. Su visión del flujo circular les permitió identificar el bienestar de los pueblos con el incremento de las rentas más que con la acumulación de dinero. Entendieron que la fuente de la riqueza estaba en la producción agraria y el comercio debería ser libre, facilitando el ajuste del Orden Natural.


Adam Smith unió ambas tradiciones en cuanto a la consideración de los tres sectores productivos: la agricultura, la industria y el comercio. Puso énfasis en la división del trabajo como la fuente del crecimiento y en el efecto que originaba sobre la sociedad la coincidencia entre el interés individual y el interés general. La mano invisible que hacía coincidir ambos intereses alcanzaría el Orden Natural siempre que la dejaran funcionar. Liberalismo y optimismo en el crecimiento fue la conclusión de su pensamiento. Para el clérigo Malthus y Ricardo, el crecimiento no parecía tan claro. Las predicciones malthusianas sobre la población eran sombrías. Ricardo por su parte auguraba que a largo plazo la economía caminaría hacia un estado estacionario, cuando la acumulación adicional del capital ya no fuera posible. Marx llevó incluso a vaticinar la lucha de clases en esta situación. Nada de esto ocurrió: el avance tecnológico alteró el universo clásico y los incrementos de productividad de los factores se convirtieron desde entonces en la principal fuente de crecimiento. Los neoclásicos fueron igualmente liberales y empezaron a concebir que el proceso de crecimiento se producía siguiendo una senda de ciclos económicos. La revolución keynesiana y la crisis de los años 20 cambió la perspectiva de muchas cosas. Por un lado, ofreció un modelo teórico que defendía la intervención del Sector Público, y por otro lado, casi garantizaba el fin del ciclo económico dado que la economía podía manejarse casi a nuestro antojo, si no fuera por el papel tan relevante de las expectativas (los animal spirit, tal y como Keynes las llamó). La perspectiva macroeconómica de Keynes permitió abordar el problema del crecimiento con un instrumental más sofisticado. El modelo de Solow de crecimiento estudió el crecimiento con las herramientas neoclásicas. La productividad marginal de los factores era decreciente. La acumulación del capital estaba limitada por el ahorro de los consumidores, necesario para financiarla. Los incrementos de población obligaban a dotar de bienes de capital a los nuevos trabajadores, para mantener la productividad del trabajo. En estas condiciones, el modelo llevaba nuevamente a un estado estacionario, cuando el ahorro sólo pudiera reponer el capital que debía ser amortizado. El crecimiento de la producción por habitante, si se producía, sólo podría estar originado por razones exógenas al modelo, como los cambios tecnológicos. Con este modelo y sus variados desarrollos, se inició un amplio programa de investigación, en el que el contraste con los datos fue fundamental. Los trabajos econométricos insistieron en que el uso de trabajo y de capital no llegaban a explicar todo el crecimiento. Apareció la idea del residuo de Solow. Algo que no estaba especificado en el modelo originaba el crecimiento. La innovación tecnológica y el capital humano fueron las nuevas variables a considerar en modelos de

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crecimiento endógenos, que ya no llevaban al estado estacionario a todas las naciones, siempre al mismo nivel de producción por habitante. Ahora aquellas economías que más invertían en innovación y acumulaban más capital humano tenían garantizada una senda más fructífera de crecimiento. Siempre el liberalismo ha sido defendido, pero la inversión pública en investigación y desarrollo (I+D) y la educación como factor clave de crecimiento, son acciones hoy incuestionables. Este modelo también ha tenido fuertes críticas. Se ha intentado implantar en países en desarrollo y los resultados no han sido los esperados. Han aparecido alternativas desde la economía del desarrollo. Las cuestiones ideológicas e institucionales se han revelado muy importantes en el crecimiento. Se han experimentado un sinfín de políticas de desarrollo que han incidido en la explotación de factores endógenos, la promoción del espíritu empresarial, el cooperativismo, el desarrollo local, el fomento de clusters de producción (aglomeración espacial de empresas del mismo sector), etc. En general, diferentes modelos de políticas públicas de desarrollo, con más o menos éxito. Pero no ha habido un modelo alternativo, aunque la evolución del modelo de crecimiento neoclásico de crecimiento exógeno hasta el modelo de crecimiento endógeno ha sido el debate más reciente, en el que los contrastes empíricos no parecen inclinarse del todo por estos últimos. Quizás porque la serie de datos de los años en los que la innovación y la acumulación de capital humano han sido los causantes del crecimiento es aún muy corta. La riqueza de las naciones y el crecimiento económico siempre ha sido uno de los temas que más ha preocupado a los economistas. Desde el proteccionismo al comercio y la industria, a la defensa de la exportación de granos, pasando por la incidencia del trabajo y el capital como factores de crecimiento, hasta las teorías modernas que inciden en la investigación y el capital humano, las fuentes del crecimiento han ido cambiando con la evolución del conocimiento y la tecnología disponible en cada época, y los economistas así lo han reflejado. No parece que esto estuviera determinado desde el séptimo día de la Creación.

El dinero La historia del dinero, desde las modalidades de dinero hasta su importancia en las diferentes sociedades, es una de las historias más fascinantes. Ha sido fuente de todo tipo de inspiraciones. Sin embargo, los economistas siempre han analizado el dinero de una manera más distante, comprendiendo su naturaleza un tanto simbólica. Desde el inicio de las sociedades mercantiles, el dinero estaba constituido por monedas de pleno contenido en aleaciones principalmente de oro y plata. El

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tráfico comercial originó la aparición de diferentes activos financieros al objeto de facilitar el comercio. Aparecieron los billetes, el dinero signo y después de la Segunda Guerra Mundial, por lo general, el dinero ya no tuvo respaldo metálico. La excepción fue el dólar americano hasta inicio de los 70. Para los mercantilistas, la acumulación de dinero era sinónimo de riqueza. En años anteriores y posteriores a estos autores, imperó la teoría cuantitativa del dinero. El dinero no tenía efectos sobre la economía real. Era tan sólo el causante de los precios. Hasta Keynes esta teoría prevaleció y, para muchos, también después de los años de auge de la economía keynesiana. Según la teoría cuantitativa, si se producía una creación excesiva de dinero, los precios de las mercancías subirían, es decir, se originaría una fuerte inflación. Entre los autores clásicos hubo debates sobre el dinero bancario, los activos financieros que representaban dinero pero que no lo eran, y si era necesario que tuvieran un respaldo en monedas de oro y plata. Pero nadie afirmaba que el dinero originara efectos reales sobre la economía. El dinero era un velo que cubría la economía pero que no llega a afectarla. Para Keynes las cosas no estaban tan claras. El dinero era un activo financiero más, con el que se podía mantener la riqueza. Si aumentaba o se reducía, afectaba al interés y ésta era una variable que determinaba la inversión, con lo cual el dinero incidía en la economía. La política monetaria se convirtió en un instrumento más para evitar la recesión del ciclo económico. La curva de Phillips estaba en sus mejores momentos. El proceso de estanflación de inicios de los 70, cuestionó este poder del dinero. Los fuertes déficits públicos se financiaban fabricándolo y esto originaba una fuerte inflación. Los monetaristas reformularon la teoría cuantitativa del dinero y volvieron a negar su importancia sobre la economía en el largo plazo, e incluso en el corto plazo, si se aceptaban las hipótesis de las expectativas racionales, el dinero tampoco tenía relevancia. La incidencia de estas ideas ha sido más importante de lo que se hubiera podido esperar inicialmente. Paulatinamente los gobiernos de los países occidentales han ido otorgando un fuerte grado de autonomía a los Bancos Centrales, para que creen el dinero que consideren oportuno en cada momento, sin verse obligados a monetizar el déficit público (financiar el déficit público fabricando dinero). El resultado ha sido que la inflación se ha controlado con cierta facilidad. Hoy aceptamos que el dinero es neutral a largo plazo y a corto puede tener efectos reales siempre que los precios sean estables y los agentes no anticipen el efecto de la inflación al formar sus expectativas. El dinero es, como veremos, un medio de cambio y pago, una unidad de valor y un activo financiero, pero ni es la causa del crecimiento, ni tampoco determina

los precios relativos de unos bienes respecto a otros. Eso sí, si origina una fuerte inflación, frena el crecimiento y distorsiona todo el sistema de asignación de recursos mediante el ajuste de precios.

2.4. CONSIDERACIONES FINALES La evolución del Pensamiento Económico ha estado muy condicionada por la evolución de la propia actividad económica. Aunque a decir verdad, el esquema neoclásico ha aguantado bastante bien diversos momentos de crisis. La economía se fue elaborando inicialmente en libros extensos que intentaban condensar el estado del conocimiento en cada momento. Así fue con las tres grandes síntesis: las de Adam Smith, Stuart Mill y Alfred Marshall. Sin embargo, desde Keynes, y en especial en el análisis macroeconómico, predominaron las síntesis en forma de diagramas o gráficos, como el modelo IS-LM o el de OA-DA. Desde entonces, la investigación económica se ha ido difundiendo en artículos en revistas científicas, con un paulatino rigor en el uso de las matemáticas y en los contrastes empíricos a través de la econometría. Con las herramientas actuales es posible explicar los problemas reales de las sociedades occidentales. El modelo en cambio no parece que dé buenos resultados en economías en desarrollo. Quizás falten los supuestos institucionales, como la falta de un sistema financiero, la adecuación a estas economías de los instrumentos de política económica, o la propia concepción de la vida que solemos tener en economías avanzadas. Mientras tanto, los precios, el crecimiento y el dinero sigue preocupando a los economistas.

NOTA BIBLIOGRÁFICA Hay muchos manuales sobre Pensamiento Económico. Los manuales de Spiegel (El desarrollo del pensamiento económico, Omega), Backhouse (Historia del Análisis Económico, Alianza) o Ekelund & Hébert (Historia de la Teoría Económica y de su método, McGraw-Hill), son recomendables. La mejor obra de todas es la Historia del Análisis Económico (Ariel) de Joseph Alois Schumpeter. La visión absolutista de Blaug (Teoría Económica en Retrospección, Fondo de Cultura Económica) es también interesante. Para aproximarnos a los textos de los grandes economistas, puede ser adecuado el libro de Rodríguez Braun Grandes Economistas (Pirámide). El libro de Schumpeter Diez grandes economistas de Marx a Keynes (Alianza) es igualmente inte-


resante, aunque acotado a esta etapa del pensamiento económico. La Autobiografía (Alianza) de Stuart Mill debe ser leída para conocer la vida de uno de los grandes pensadores de todos los tiempos y conocer de primera mano la educación que no hay que darle a un hijo.

SUGERENCIAS PARA EL ALUMNO Éste es un capítulo sobre el que tiene que tener ideas generales. Es un capítulo de cultura económica. Algunos de estos nombres debe retenerlos para siempre. Seguramente debe ser estudiado dos veces, una vez como segundo capítulo del curso y otra cuando todo acabe, para comprobar mejor que todo encaja y se ha entendido. Algunos profesores no lo consideran adecuado para un curso de introducción a la Economía. Otros lo dejarán para el final del curso y no les dará tiempo. Pero léalo. No se puede ir por el mundo sin saber nada de Adam Smith o de Keynes.

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SUGERENCIAS PARA EL PROFESOR Espero que incluya este capítulo en el programa. Es necesario que los alumnos sepan algo de estos autores. Resumir la historia del pensamiento económico en tan pocas páginas es imposible. Amplíe lo que considere oportuno y complete aquellos temas y autores que no aparezcan o estén insuficientemente explicados. Cuando avance en el curso recalque de dónde venían las ideas, para que el alumno perciba que la Economía es un pensamiento en evolución y se acostumbre a que vaya cambiando.

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PARTE II

MICROECONOMÍA

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CAPÍTULO 3. MICROECONOMÍA: EL FUNCIONAMIENTO DEL MERCADO

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3 MICROECONOMÍA: EL FUNCIONAMIENTO DEL MERCADO

En este capítulo se inicia el estudio de la Microeconomía. Estudiaremos los comportamientos de los dos agentes microeconómicos principales: las familias y las empresas. Diferenciaremos el mercado de bienes del mercado de factores y nos centraremos en el funcionamiento del mercado de bienes en competencia.

3.1. EL FLUJO CIRCULAR DE LA RENTA Y LOS MERCADOS Hemos visto que el mercado es una de las maneras de resolver el problema económico, es decir, la asignación de recursos escasos para satisfacer necesidades ilimitadas. Mediante el mercado, los agentes económicos transmiten de forma descentralizada sus deseos y se contestan las grandes preguntas económicas: ¿qué y cuánto producir?, ¿cómo producir? y ¿para quién producir? La otra forma de dar respuesta a estas preguntas es mediante la planificación económica. Una autoridad superior decide qué, cuánto, cómo y para quién producir. Un país con un sistema u otro puede ser calificado de capitalista o de comunista. Como hemos dicho, en la realidad ningún país adopta uno u otro sistema de forma pura. Nos movemos pues en economías mixtas, en las que el mercado juega un papel importante junto con una intervención del Estado más o menos acentuada. El esquema del flujo circular de la renta es una manera simplificada de visualizar el funcionamiento de la economía de mercado. El Cuadro 3.1 nos muestra esta visión de la economía en la cual hay dos agentes económicos, las familias y las empresas, y junto a ellos

dos mercados, el mercado de bienes y servicios y el mercado de factores de producción. Las familias son unidades de consumo y, por tanto, demandan bienes y servicios en este mercado. Las empresas ofrecen estos bienes en dicho mercado a cambio de un precio que pagan las familias de su renta. Por su parte, en el mercado de factores, las familias son las propietarias de estos factores –trabajo, capital, actividad empresarial y recursos naturales– y los ofrecen a cambio de rentas que pagan las empresas, que en este caso son las demandantes. Las empresas son, por tanto, oferentes en el mercado de bienes y servicios y demandantes en el mercado de factores, mientras que las familias son oferentes de factores y demandantes de bienes y servicios. Por lo general se suele analizar casi siempre el mercado de bienes y servicios. Por tanto, las familias, a las que se les llama también consumidores, demandan bienes que las empresas producen. Así lo haremos en adelante hasta que lleguemos a la Teoría de la Distribución, que trata precisamente de los mercados de factores. De todas formas, los elementos de cualquier mercado son siempre los mismos: algo que se intercambia a un precio, un agente que tiene ese algo y quiere intercambiarlo y otro que lo desea y está dispuesto a pagar por poseerlo.

3.2. ESTRUCTURAS DE MERCADO Un mercado es un grupo de compradores y vendedores de un bien o servicio. Para facilitar el intercambio

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ECONOMIA

BIENES Y SERVICIOS

PRECIOS - GASTOS MERCADO DE BIENES Y SERVICIOS

FAMILIAS

EMPRESAS

(Consumo)

(Producción)

MERCADO DE FACTORES DE PRODUCCIÓN RENTAS - SALARIOS, etc.

Flujo monetario SERVICIO FACTORES DE PRODUCCIÓN Flujo real

Cuadro 3.1. El flujo circular de la renta.

se suele utilizar una unidad de cambio, es decir, dinero, y las unidades monetarias a las que se compran y se venden los bienes y servicios, se denominan precios. Así pues un mercado viene definido por la cantidad del bien que se intercambia (X), el conjunto de los compradores o demanda (Dx), el conjunto de los vendedores u oferta (Ox), y el precio al que se acuerda intercambiar la cantidad determinada de bienes (Px). Cuando la cantidad que desean adquirir los demandantes es exactamente igual a la que desean vender los ofertantes, decimos que el mercado alcanza el equilibrio. Para el buen funcionamiento de los mercados hay dos requisitos básicos: que los agentes actúen libremente y que exista una buena información sobre: los precios a los que se negocia, las características de los bienes que se intercambian y la naturaleza de los agentes que conforman ese mercado. El equilibrio no implica que el acuerdo de intercambio sea más justo o más deseable. Tampoco tiene que ser la única posibilidad de acuerdo ni tan siquiera supone que el acuerdo sea estable.

Mientras en Macroeconomía se analiza el mercado del conjunto de bienes y servicios de un país, o el total de horas de trabajo contratadas en el mercado laboral, aquí nos estamos refiriendo al mercado de un bien muy concreto: automóviles, patatas, etc. Cuando analizamos el mercado de uno de estos bienes, podemos diferenciar distintas estructuras o tipos de mercado: z

Un mercado en competencia perfecta es aquel en el que hay libertad de entrada y salida del mercado de oferentes y demandantes, ningún agente tiene poder sobre los demás para imponer sus deseos, no hay intervención del Estado, los bienes son todos iguales en sus características (se dice que son homogéneos) y hay una información transparente para todos los agentes sobre el funcionamiento del mercado. No todos los mercados son competitivos, pero se intenta que todos lo sean, puesto que es la estructura de mercado que asigna más eficientemente los recursos y más beneficia a los consumidores.


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z

z

Cuando la oferta o la demanda está compuesta por un solo agente, la estructura de mercado se denomina monopolio. El monopolio no es un mercado competitivo, puesto que un agente tiene el poder de fijar la cantidad o el precio del intercambio, pero no las dos cosas a la vez. Así, en un monopolio de oferta, imaginemos que nos referimos al mercado de carburantes, la única empresa que ofrece gasolina puede fijar el precio de cada litro, pero los consumidores deciden libremente la cantidad de litros de gasolina que desean poner en sus automóviles. El oligopolio es aquel mercado que, por la parte de la demanda o de la oferta, cuenta con pocos agentes que demandan u ofrecen un determinado bien. Un oligopolio de oferta, por ejemplo, contaría con pocas empresas productoras, que acaparan y controlan el mercado. Puede diferenciarse el oligopolio colusivo del competitivo. En el primero, las empresas que conforman el oligopolio llegan a un acuerdo y se reparten el mercado entre ellas. En el competitivo, luchan entre ellas por dominar el mercado e intentan expulsar a las competidoras. Un ejemplo de oligopolio colusivo es el de los países productores de petróleo. Finalmente, una cuarta estructura de mercado es la denominada competencia monopolista, en la cual hay diversos oferentes y demandantes, pero los bienes que producen las empresas de este mercado no son iguales y están diferenciados. Los consumidores prefieren los bienes producidos por una determinada empresa, que identifican por la marca, publicidad, características propias, etc. En consecuencia, dicha empresa tiene un cierto poder de mercado que la aproxima a una situación monopolista. Sin duda diferenciar el producto se ha convertido en una de las principales estrategias competitivas de las empresas, con la que buscan alejarse de la competencia perfecta y ganar poder de mercado.

Para la mejor comprensión del funcionamiento del mercado, estudiaremos inicialmente el caso de un mercado de un bien en competencia perfecta, que además requiere un análisis más sencillo. Veremos la demanda, la oferta, el ajuste del mercado y cómo el mercado responde a diversas perturbaciones.

3.3. LA DEMANDA Factores que determinan la demanda La demanda de un bien (Dx) hace referencia a la conducta del conjunto de compradores potenciales de ese bien. La cantidad demandada de un bien depende:

27

a) Del precio del propio bien (Px). Si el precio sube se demanda menos cantidad, puesto que es más caro para los consumidores. Podemos decir que: ≠Px Æ ØDx (Al margen de este sencillo razonamiento, debemos tener presente que a medida que consumimos más cantidad de un bien, la satisfacción que nos reporta este consumo adicional es cada vez menor, por lo cual estamos dispuestos a pagar menos por cantidades adicionales. Por eso decimos que la utilidad marginal del consumo es decreciente.) b) Del precio de los demás bienes. Supongamos dos bienes interrelacionados, de manera que el consumir uno implique necesariamente consumir el otro, en este caso decimos que los bienes son complementarios. Si x es el bien que estudiamos, por ejemplo automóviles, e y es el precio de la gasolina, el precio del carburante (Py), incidirá en principio en la demanda de automóviles. Una subida de la gasolina hace que se demanden menos automóviles: ≠Py Æ ØDy Æ ØDx Otro caso distinto es aquel de dos bienes sustitutivos. Dos bienes (x y z), son sustitutivos si el consumir «x» significa que no se va a consumir z. Cenamos, por ejemplo, pescado o carne. En este caso, si sube el precio del bien sustitutivo (z), al ser más caro, los consumidores incrementan el consumo de x. ≠Pz Æ ØDz Æ ≠Dx En efecto, cuando aumenta el precio de la carne (≠Pz), dejamos de consumir carne (ØDz) y aumenta la cantidad demandada de pescado (≠Dx), que es el bien cuyo mercado estudiamos. Cuando entre dos bienes no existe relación de consumo, decimos que son independientes. c) De la renta de los consumidores (R). En principio, un incremento de renta debe aumentar el consumo: ≠R Æ ≠Dx Pero existen bienes que a medida que la renta sube se dejan de consumir y por ello se denominan inferiores frente a los anteriores que son los normales. d) Del gusto de los consumidores (G), variable que depende de factores culturales, sociológicos y psicológicos, sobre la que se incide a través de la publicidad y otras técnicas de marketing: ≠G Æ ≠Dx

28

ECONOMIA

tra el punto c. Así pues, la curva de demanda de un bien en relación a su precio debe ser descendente, para indicar que si los bienes son más baratos se demanda más cantidad. La importancia que tiene el análisis gráfico (y el matemático que subyace, aunque nosotros no lo utilicemos) es que, mediante una sencilla línea, estamos representando un comportamiento humano; en nuestro caso cómo se comportan los consumidores del bien x si cambia el precio de este bien. La curva nos permite saber no sólo los puntos b ó c, sino que contesta a cualquier precio, 10, 15, 27 ó 43, las cantidades de bienes que los consumidores desean. Las curvas, pues, responden a preguntas concretas, definiendo el comportamiento humano. Pero contestan si se les hace la pregunta correcta. Por ejemplo, la curva del Cuadro 3.3 no puede responder la cantidad que las empresas están dispuestas a ofrecer a un precio, dado que es una curva de demanda y no de oferta. Tampoco contesta si le preguntamos el incremento de demanda que originaría un crecimiento de renta (en el supuesto de que x fuera un bien normal), puesto que al estar representado en los ejes precios y cantidades, no podemos saber con esa curva el impacto de la variación de otro factor de la demanda, como en este caso la renta.

e) Del número de consumidores que demanden el mismo bien (Nd). Si se incorporan nuevos consumidores, la cantidad demandada aumentará para cada precio: ≠Nd Æ ≠Dx f) Finalmente, el consumo también dependerá de los precios esperados del bien x (Pe). Si se esperan que los precios suban, se tenderá a incrementar el consumo actual: ≠Pe Æ ≠Dx

Análisis gráfico de la demanda Como se ha indicado, la cantidad demandada disminuye si sube el precio. Fíjese que la recta (en adelante diremos recta o curva indistintamente) que representamos en el Cuadro 3.2, no puede ser la curva de demanda del bien en relación a su precio, Dx(Px), de esta forma indicamos que la demanda depende del precio. Esta recta es creciente, si en el punto a para el precio 20, se demanda 1 unidad, no se corresponde con la demanda, que cuando suba el precio a 50, como muestra el punto b, la demanda suba a 4 unidades, si el resto de los factores permanecen constantes. En cambio la curva que representamos en el Cuadro 3.3 sí se corresponde con la demanda de x. Obsérvese que en el punto b, para un precio de 50, la demanda es de 4 unidades, pero al descender los precios hasta 20, la cantidad demandada aumenta hasta 8, como mues-

Desplazamientos de la curva de demanda ¿Significa esto que estamos limitados por estos ejes a estudiar sólo la relación de dos variables? ¿Qué ocurre con las demás, los precios de los otros bienes, la renta,

Px

b Precio del bien x

50 40 30

a 20 10 0 1

2

3

4

5

6

7

Cantidades del bien x

Cuadro 3.2

8

9

10

x


Px

29

Px

b

50

50

b d

c

20

Dx D’’x 4

x

8

2

Dx x

4

Cuadro 3.3

Cuadro 3.5

los gustos o los precios esperados? Cuando una de estas variables se altera, entonces nos encontramos con una curva de demanda distinta, como es la curva D’x, del Cuadro 3.4. Ahora para el precio de 50, la demanda no es 4 sino 7, puesto que la curva de demanda se ha desplazado hacia la derecha. ¿Por qué lo ha hecho? Porque la demanda ha aumentado ante el cambio favorable de alguno de los otros factores que incidían en dicha demanda. Si ha subido la renta (R) y x es un bien normal, para cada precio se demanda más y para expresar esto la curva se desplaza a la derecha. Lo mismo ocurrirá si aumentan los gustos de los consumidores (G) prefiriendo el bien x, si suben los precios esperados (Pe) y desean hacer ahora su consumo, si sube el precio de los bienes sustitutivos (Pz), si baja el precio de los bienes complementarios (Py), o si baja la renta y x es un bien inferior. Igualmente ocurre si aumentan el número de consumidores en este mercado. En el Cuadro 3.5, se representa el supuesto contrario. La curva se desplaza hacia la izquierda, debido al impacto negativo de alguno de los factores de la demanda a excepción del precio del propio bien. Este des-

plazamiento es el efecto de las variaciones contrarias a las analizadas en el párrafo anterior. Hay que aprender de todo lo expuesto, que nos movemos sobre una curva si cambian algunas de las variables que estamos considerando en los ejes, pero que se desplaza de lugar si se altera algún factor que no esté representado en los ejes y que lógicamente tenga relación con el comportamiento que estudiamos.

Px

Elasticidad de la demanda Es necesario plantear una última cuestión antes de dar por sentado el análisis de la demanda. La curva Dx es muy distinta a la D’x del Cuadro 3.6. Ambas curvas representan comportamientos distintos de demanda del bien x. La primera de ellas (Dx), es muy vertical, tiene mucha pendiente, o sea, es muy inelástica. La segunda (D’x) es más plana, tiene menos pendiente, es decir, es más elástica. La elasticidad de las curvas tiene un sentido económico muy importante. Si se comparan ambas curvas, puede observarse que en ambas, al precio de 50, se de-

Px

b 50

e 50

b g

f

40

D’x D

Dx

D’x D Dx 4

7

Cuadro 3.4

x

4

5

Cuadro 3.6

10

x

30

ECONOMIA

mandan 4 unidades, pero al bajar el precio de 50 a 40, el efecto sobre la cantidad demandada es muy distinto. En ambos casos la cantidad demandada aumenta, pero lo hace mucho más en la curva más elástica (D’x). Esto significa que estos consumidores son muy sensibles ante cambios en los precios, mientras que si la curva es inelástica (Dx), ocurre lo contrario. De la pendiente de las curvas podemos extraer un valioso conocimiento si estamos produciendo para un mercado y podemos alterar los precios al tener una situación no competitiva: con una curva de demanda inelástica, la subida de precios apenas hará disminuir la demanda, mientras que con una curva elástica bajar los precios supone una buena estrategia para aumentar la cuota de mercado, ante el previsible incremento de la cantidad demandada.

3.4. LA OFERTA Factores que determinan la oferta La oferta de un bien x (Ox), hace referencia a la conducta de todas las empresas que están dispuestas a producir dicho bien para los consumidores. En ocasiones a estas empresas se les denomina sector o industria. La cantidad de producto que las unidades de producción están dispuestas a ofrecer, depende: a) Del precio del propio bien (Px). Si el precio aumenta, las posibilidades de las empresas de obtener beneficios son mayores, y estarán dispuestas a producir más: ≠Px Æ ≠Ox (Un análisis más profundo nos permitiría añadir que cuando las empresas están produciendo por encima de su dimensión óptima, los costes tienden a subir y por ello sólo estarán dispuestas a ofertar bienes si los precios son mayores y pueden cubrir estos costes por unidad de producto crecientes.) b) Del precio o coste de los factores de producción (Ca,Cb,Cc,...). El incremento de los costes de los factores a, b, c, etc., hace que los empresarios produzcan los mismos bienes siempre que el precio sea superior, o si se prefiere ofrecerán menos al mismo precio. Por tanto: ≠Ca,≠Cb,≠Cc,... Æ ØOx Así pues, una subida de los salarios, costes energéticos, precios de las materias primas o el tipo de interés de los recursos financieros necesarios para adquirir los bienes de capital, disminuye la oferta. c) Del estado de la tecnología (Tc). La introducción de bienes de capital de alta tecnología, aumenta la productividad del resto de los factores de produc-

ción. Es decir, utilizando los mismos factores se producen más bienes, o bien es posible producir los mismos bienes con menos factores y, por tanto, a precios inferiores. Por lo general una mejora tecnológica incrementa la oferta: ≠Tc Æ ≠Ox d) De los objetivos empresariales (E). Normalmente se supone que las empresas persiguen maximizar su beneficio, y éste es el supuesto básico de todo el análisis económico. Sin embargo, los empresarios pueden perseguir otros objetivos como: tener beneficios no máximos, sino seguros; aumentar la dimensión de sus empresas ampliando su cuota de mercado, aun a costa de ver reducidos temporalmente sus beneficios; apostar por proyectos de alta tecnología para asegurar beneficios futuros a cambio de los actuales; mejorar su imagen social atendiendo a la preocupación de los consumidores por el medio ambiente, el deporte, la cultura, etc. Así pues, existe la posibilidad de que se incremente la oferta de un bien porque cambien los objetivos empresariales: ≠E Æ ≠Ox e) De los impuestos al bien que se produce (Tx). En las economías mixtas, los Estados intervienen e imponen impuestos que las empresas incluyen en el precio de los bienes y que lógicamente terminan pagando los consumidores. El IVA (Impuesto sobre el Valor Añadido), tasas a la producción, etc. Si estos impuestos suben, los empresarios ofrecerán los mismos bienes más caros, o al mismo precio ofrecerán menos. (Además de los impuestos, los gobiernos también pueden regular los mercados.) ≠Tx Æ ØOx f) Finalmente, la oferta puede verse afectada por la entrada o salida de empresas de la industria, por tanto, del número de empresas que componen la oferta (Ns). Por lo general, el número de las empresas de una industria dependerá de los beneficios obtenidos por empresas de otros sectores. Si los beneficios de las empresas de otros sectores aumentan, muchos empresarios que producen x, estarán tentados de producir otro bien, siempre que las condiciones técnicas lo permitan, lo cual implica que dejarán de producir x, reduciéndose su oferta. En un mercado en competencia perfecta, existe esta posibilidad de entrar o salir de un mercado libremente. Sin embargo, no solamente los beneficios de otras empresas hacen que cambie el número de empresa de una industria y, por tanto, su dimensión. Los procesos de apertura de las economías nacionales y la naturale-


za de la actual economía global puede ocasionar que el número de empresas que ofrecen un producto en un mercado aumente considerablemente. El efecto será que a cada precio habrá más oferta del producto:

Ox

Px

O’x O

c

a

50

31

≠Ns Æ ≠Ox

Análisis gráfico de la oferta En el Cuadro 3.7 presentamos una curva de oferta, que como puede verse es creciente. En efecto, a medida que el precio sube de 30 a 50, la cantidad ofrecida aumenta de 2 a 4. Por lo general, los costes se hacen más elevados cuando se incrementa la producción y los precios más elevados permiten producir más, dado que los empresarios persiguen siempre obtener unos mayores beneficios. Así pues, una alteración de Px, dado que es una variable representada en uno de los ejes, supone un movimiento sobre la curva, sin desplazamiento alguno. Debe observarse igualmente que la curva de oferta nos muestra el comportamiento de todas las empresas que están dispuestas a producir el bien x, si se mantienen constantes el resto de los factores que determinan la oferta.

Desplazamiento de la curva de oferta

Ox

a

50

30

b

2

4

Cuadro 3.7

x

x

6

Cuadro 3.8

O’’x Px

50

d

Ox

a

2

Cuando el resto de dichos factores cambian, entonces se producen desplazamientos de la curva, como muestran los Cuadros 3.8 y 3.9. En el Cuadro 3.8 se ha producido un aumento de la oferta desplazándose ésta a la derecha. Así, para el mismo precio (50), antes se ofrecía 4 y con la nueva curva, 6 unidades del bien producido (punto c). Este desplazamiento positivo para la oferta se habrá debido a: una disminución del coste de los

Px

4

4

x

Cuadro 3.9

factores de producción; una mejora del estado de la tecnología; un cambio de los objetivos empresariales dirigido a incrementar la producción; una disminución de los impuestos que gravan a las empresas o una incorporación de nuevas empresas a la industria quizás por una disminución de los beneficios empresariales en otros sectores. Si las alteraciones de estos factores son de sentido contrario, la curva de oferta se desplazaría hacia la izquierda, como muestra el Cuadro 3.9. En él, al precio de 50, antes se ofrecían 4 unidades y tras el desplazamiento negativo de la oferta sólo se ofrecen 2 unidades del bien x (punto d). Los desplazamientos de la oferta son siempre un poco difíciles de ver. Se dice que la oferta crece y la curva se desplaza hacia abajo y hacia la derecha. Y algo que crece no va «hacia abajo». Quizás ayude a ver los efectos de estos desplazamientos, comprender que los empresarios para producir tienen que cubrir los costes. Si alguno de los costes sube, sólo producirán a precios más altos. Por tanto, cualquier subida de costes en la producción hace que la curva de oferta se desplace ha-

cia arriba. Es decir se ofrece la misma cantidad pero a un precio superior. En cambio cualquier variación que reduzca los costes permite producir cada cantidad de bienes a precios inferiores y la curva de oferta se desplaza hacia abajo.

Elasticidad de la oferta También la pendiente de la función de oferta debe ser considerada para entender el comportamiento de las empresas de un mercado. En el Cuadro 3.10, el mercado con curva de oferta Ox, tiene una oferta con mucha pendiente o muy inelástica. Esto significa que el comportamiento de sus empresas en cuanto a la producción es muy poco sensible a la variación de los precios. El paso del punto a al punto e, es una muestra de esta falta de sensibilidad al precio. En cambio la oferta, O’x, que tiene menos pendiente y es más elástica, es un ejemplo de un mercado donde sus empresas reaccionan modificando sustancialmente la cantidad ofrecida ante cualquier variación de los precios. Como puede verse en este gráfico, una subida del precio de 50 a 70 unidades monetarias, aumenta de 4 a 5 unidades la cantidad ofrecida si la curva es muy inelástica (Ox), o de 4 a 9 si la oferta es muy elástica (O’x). Cuando una empresa tiene una curva de oferta muy inelástica, esto significa que sus costes se disparan rápidamente si decide producir más. Una curva más elástica indica que es capaz de aumentar la producción sin requerir subidas de precios relevantes.

3.5. EL AJUSTE DEL MERCADO El proceso de ajuste y el equilibrio

perfecta. Lo primero que hay que señalar es que tanto la curva de oferta como la de demanda nos muestran las distintas posibilidades del comportamiento de los consumidores y de las empresas. Ahora tenemos que determinar dónde se produce el acuerdo entre unos y otros, y el proceso por el que se llega al acuerdo. El Cuadro 3.11 representa conjuntamente las curvas de oferta y demanda del mercado del bien x. Es decir, representa el comportamiento de los demandantes y oferentes del bien x. De todos los puntos de oferta y demanda posibles, sólo hay uno en el cual los oferentes y los demandantes llegan a un acuerdo: el punto a, en el cual se intercambian 4 unidades de x, al precio de 50 unidades monetarias cada una. En este punto no faltan ni sobran bienes en el mercado. Lo que los consumidores desean y pueden pagar, es lo que las empresas les ofrecen. No obstante, en la relevancia del equilibrio económico lo importante es comprender cómo se produce el acuerdo. Si el precio del mercado inicial fuera de 70, la demanda sería de 2 unidades (punto b), y la oferta de 6 (punto c). Habría una situación de exceso de oferta. Las empresas desearían producir menos para no tener excedentes y estarían dispuestas a aceptar precios inferiores. Pero al descender los precios los consumidores desearían aumentar la demanda, produciéndose el ajuste hacia el equilibrio en el punto a. Si el precio inicial del mercado fuera de 30 unidades monetarias, la oferta sería inferior a la demanda, que es muy alta a un precio tan bajo. La situación sería de exceso de demanda, y los consumidores estarían dispuestos a pagar precios superiores ante la demanda insatisfecha que existe. Al subir los precios, las empresas empezarían a ofrecer más productos y la propia demanda iría moderándose ante el encarecimiento de los bienes. El ajuste se produciría hasta alcanzar el punto a.

Llegados a este punto estamos en condiciones de explicar el funcionamiento de un mercado en competencia

f

Ox

<

Ox

O’x O

<

<

<

<

< < e

<

<

<

<

d

<

< c

<

50

a <

<

50 a

<

<

e

b

<

Px 70

Exceso de oferta

<

Px 70

Exceso ceso de d demanda mand

4

5

Cuadro 3.10

9

x

2

4

Dx

6

Cuadro 3.11

x


Éste es el sentido del equilibrio: es el punto de acuerdo entre la oferta y la demanda de un mercado. Un punto al que convergen las fuerzas del mercado, de manera que una vez alcanzado, y si no hay perturbaciones, no existe ninguna intención por parte de los agentes económicos de alterarlo. En este punto se ha producido una asignación de los factores de producción, para producir el bien x al precio más barato, dada la competencia entre las muchas empresas del mercado. Producen el bien x y no otro, porque es el bien que los consumidores desean, el bien que los propios demandantes estiman que satisface mejor sus necesidades. La competencia del mercado asegura la eficiencia de la producción y la asignación de recursos, para satisfacer las necesidades que los consumidores estiman prioritarias. Como ha podido comprobarse, el ajuste del mercado requiere la flexibilidad al alza y a la baja de precios y cantidades. No todos los mercados tienen precios y cantidades flexibles. Cuando esto no ocurre, el ajuste es difícil y a veces incluso imposible, y el mercado deja de asignar los recursos de forma eficiente.

Alteraciones de la demanda Una vez comprendido el ajuste del mercado, podemos considerar el efecto sobre el acuerdo si se alteran algunas de las variables de la demanda además del Px, que está representado en el eje vertical (eje de ordenadas) del cuadro. En el Cuadro 3.12 se representa un mercado con un equilibrio inicial en el punto a. Este equilibrio se ve alterado ante un desplazamiento de la demanda hacia la derecha, hasta D’x. ¿Por qué se ha producido este desplazamiento? Recuerde: puede haber subido la renta de los consumidores si el bien es normal; aumentan las preferencias de los consumidores por el bien x; subido el precio de los bienes sustitutivos de x; o bajado el precio de sus complementarios...

Px

Sea lo que fuere, al precio de x que aparece en el gráfico como P1, hay un exceso de demanda reflejado por la distancia entre el punto a y el c. En esta situación como vimos con anterioridad, suben los precios, se incrementa la producción y se modera la demanda, llegándose a un punto de acuerdo o de equilibrio en b. El efecto final ha sido que ante un desplazamiento por aumento de la demanda, se ha producido una subida de los precios y de la cantidad producida. Los consumidores querían más bienes y el mercado se los ha proporcionado a cambio de una subida en el precio.

Alteraciones de la oferta El Cuadro 3.13 representa el supuesto de una alteración de la oferta. En este caso se produce una contracción de la oferta debido quizás a un encarecimiento de los costes de producción (o a cualquier otro cambio de las variables que afectan a la oferta, que el lector debería ser capaz de precisar), que produce un desplazamiento de la oferta hacia la izquierda y hacia arriba. El efecto inmediato en el mercado es que pasamos de una situación de equilibrio a otra de exceso de demanda (distancia entre a y c). El equilibrio, igual que en el caso anterior, se alcanza en el punto b, y podemos afirmar que ante una contracción de la oferta el efecto final será una subida en los precios y una disminución en la cantidad ofrecida. En este caso, una subida de los costes de producción ha encarecido también el producto y los consumidores han optado por demandar menos de un bien que ahora es más caro.

3.6. LA ELASTICIDAD Y EL EQUILIBRIO El lector podrá ya preguntarse la incidencia que tiene la elasticidad sobre el equilibrio de un mercado compe-

O’x O

Px

Ox

33

Ox

b

<

<

<

<

c

c

<

<

P1

< <

< < < < < < < <

b

P1

a

a

D’x D

D’x D Dx x

Cuadro 3.12

x

Cuadro 3.13

ECONOMIA

Ox

O’x O

c

<<

<<

<

b

<

a

D’x D

Dx

x

Cuadro 3.15

mercado buscará un nuevo equilibrio, un nuevo acuerdo entre sus agentes. En cualquiera de los casos de oferta que estudiamos, suben los precios y aumenta la cantidad intercambiada, pero las variaciones son distintas. Si la curva de oferta es muy inelástica (Ox), el nuevo punto de equilibrio (c) indica que suben más los precios, que aumenta la producción. En cambio, si la oferta es elástica (O’x), el punto de equilibrio al que tenderá el mercado (b), refleja una mayor variación de la producción que de los precios, fruto de la mayor sensibilidad de las empresas a cambiar la producción ante alteraciones en dichos precios. Dos casos extremos de elasticidad de la oferta merecen ser estudiados: la oferta completamente elástica y la oferta completamente inelástica. Ambos casos se recogen en los Cuadros 3.16 y 3.17. ¿Cuál es el significado económico de estos casos? La oferta completamente elástica del Cuadro 3.16, nos muestra un mercado en el que las empresas están dispuestas a producir cualquier cantidad a un precio P1.

Px

Ox

Px

Px

<<

titivo. En los Cuadros 3.14 y 3.15 hacemos este estudio. En ellos aparecen cuatro curvas distintas y conviene no confundirse, por lo que iremos despacio. En el Cuadro 3.14 analizamos dos hipótesis distintas de curvas de demanda: una muy inelástica (Dx), y una segunda muy elástica (D’x). Suponemos que la curva de oferta es Ox y que el equilibrio del que partimos se da en el punto a, que coincide para las dos curvas de demanda. Ahora se produce una expansión de la oferta, que pasa de Ox a O’x. Suponemos por ejemplo, que la oferta ha crecido porque han entrado nuevas empresas en la industria del bien x. Ante el desplazamiento de la oferta, estamos en una situación de desequilibrio y las fuerzas del mercado lo corrigen. Según tengamos una curva de demanda u otra, pasaremos al equilibrio en el punto c, si la demanda es inelástica, o en el punto b, si es elástica. En ambos casos, bajan los precios y aumenta la cantidad intercambiada, pero si la curva de demanda es más inelástica (Dx), bajan más los precios que aumenta la cantidad (punto c), dado que en este caso la demanda es más insensible a los precios. En cambio, si la demanda es más elástica (D’x), se incrementa más la cantidad que descienden los precios (punto b), al ser la curva más sensible ante cambios en los precios. Por tanto, para estudiar un mercado y establecer pronósticos sobre posibles perturbaciones, no sólo es necesario saber cómo afectan al equilibrio todas las perturbaciones posibles, sino tener también en cuenta la posible elasticidad de las curvas. En el Cuadro 3.15 se analiza el efecto de la elasticidad de la oferta sobre el equilibrio del mercado. Se representan dos curvas de oferta, una muy inelástica (Ox) y una segunda muy elástica (O’x). Se parte igualmente de un punto de equilibrio común, que viene representado por el punto a, cuando la demanda es Dx. Si la demanda se desplaza a la derecha porque disminuye la renta de los consumidores y x es un bien inferior, el

<<

34

O’x O

a

P1

<<

<

<

Ox

b

b

<<

<<

<<

a

c D’x D Dx

Dx

x

x

Cuadro 3.14

D’x D

Cuadro 3.16


En este caso, si la demanda se desplaza hacia la derecha, se aumenta la producción sin que varíen los precios. Éste es el caso de empresas con unos costes por unidad constantes, por lo que a ese precio pueden ofrecer cualquier cantidad. En el Cuadro 3.17 presentamos el caso opuesto. La oferta completamente inelástica muestra un mercado que está dispuesto a producir una única cantidad de producto (x3), sea cual sea el precio del bien. Obsérvese que aunque se desplace la demanda a la derecha, se sigue produciendo la misma cantidad y la presión del exceso de demanda se transmite enteramente hacia los precios. Px

35

Px P1

P3

Pe

Dx

Ox

x1

x3

x

xe

Cuadro 3.18 b

a

Dx x3

D’x D x

Cuadro 3.17

3.7. EXCEDENTES Y EFICIENCIA Debemos introducir un último concepto para terminar el análisis del mercado competitivo. Se trata del excedente del consumidor y del productor. La idea del excedente es una satisfacción o una renta que los agentes económicos reciben a cambio de participar en el mercado. El Cuadro 3.18 nos permite analizar el excedente del consumidor. Imaginemos que el precio de equilibrio del mercado es Pe. Todos los consumidores adquieren la cantidad Xe a este precio. Pero existen consumidores que hubieran estado dispuestos a pagar un precio superior. Por ejemplo, si la cantidad de equilibrio de este mercado fuera X1, habría consumidores que hubieran pagado P1. Indudablemente, estos consumidores pagarían este elevado precio porque obtienen una satisfacción de sus necesidades equivalente al precio que pagan. Sin embargo, estos consumidores, al precio de equilibrio Pe, obtienen la misma satisfacción pagando un precio inferior al que estarían dispuestos a pagar. Por ello se dice que obtienen un excedente, es decir, una satisfacción de necesidades por la que no pagan. El Cuadro 3.19 muestra en el área sombreada, el total del

excedente de todos los consumidores del mercado, al precio de equilibrio. En el Cuadro 3.20 podemos ver la curva de oferta de un mercado, que suponemos en equilibrio en el precio Pe, al cual los productores ofrecen la cantidad Xe. Puede observarse igualmente que existen empresas que están dispuestas a ofrecer bienes a precios inferiores. Por ejemplo, la cantidad X1 al precio P1, que es inferior como vemos al de equilibrio. Sin embargo, en el punto de equilibrio, todas las empresas venden sus bienes al mismo precio (Pe), que es superior al que están dispuestas a ofrecer cantidades inferiores. Las empresas obtienen por tanto un precio superior a la que exigen para ofrecer sus productos y obtienen lo que se denomina el excedente del

Px

Excedente del consumidor

Pe

Dx xe

Cuadro 3.19

x

36

ECONOMIA

productor. El Cuadro 3.21 muestra el total del excedente del productor en el área sombreada. Finalmente, en el Cuadro 3.22 podemos observar conjuntamente tanto el excedente del consumidor como del productor. En el análisis comparativo entre diferentes mercados, o diferentes puntos de equilibrio, utilizamos el cómputo del excedente como un indicador de la eficiencia del mercado y consideramos más eficiente el acuerdo que maximiza el excedente de ambos agentes del mercado.

Px Ox

Pe

P2

P1

NOTA BIBLIOGRÁFICA x1

x3

x

xe

Cuadro 3.20 Px Ox

Cualquier manual de Economía considera con amplitud los temas considerados en este capítulo. Remitimos a modo de ejemplos a: Samuelson & Nordhaus Economía (McGraw-Hill, 2002), capítulos 2 a 5 y 19; Begg, Fischer & Dorbusch Economía (McGraw-Hill, 2002), capítulos 3, 5, 6 y 16; y a Mankiw Principios de Economía (McGraw-Hill, 2004), capítulos 4 a 7.

Excedente del productor

Pe

SUGERENCIAS PARA EL ALUMNO

x

xe

Cuadro 3.21

Px

Eficiencia económica

Ox

Pe

Dx xe

Cuadro 3.22

x

En este tema se analiza un solo mercado y, por tanto, vemos el comportamiento del conjunto de consumidores y productores de ese bien. Intente plantearse diferentes perturbaciones sobre un mercado en situación de equilibrio. Vea la diferencia si las curvas son elásticas o inelásticas. Debe comprender el concepto de excedente, dado que se utiliza en el análisis sobre la eficiencia de los mercados.

SUGERENCIAS PARA EL PROFESOR Como habrá podido comprobar, he partido de la oferta y la demanda ya agregada; explique si lo considera conveniente los aspectos básicos de la teoría del consumo. Los costes los veremos a continuación. Ponga ejercicios sobre supuestos reales para que aprecien la utilidad de este instrumental básico. Intente que algunos de estos ejemplos sean sobre mercados de factores, para que los alumnos vean que las herramientas del mercado se refieren al mercado de bienes y al de factores. Explique si lo considera necesario las particularidades de la demanda de los factores.

CAPÍTULO 4. LA EMPRESA EN COMPETENCIA

37

4 LA EMPRESA EN COMPETENCIA

Este capítulo pretende analizar las razones de las decisiones empresariales en el ámbito de la producción. El empresario intentará obtener una cuenta de resultados con beneficios máximos. Deberá pues producir y vender con los mínimos costes e intentar obtener los mayores ingresos posibles. Partiremos de los condicionantes técnicos de la producción y nos centraremos en la estructura de costes de la empresa. Veremos a continuación los ingresos de la empresa en situación de competencia perfecta, es decir, cuando la empresa no tiene poder de mercado y el empresario debe aceptar el precio del mercado. Bajo este supuesto se analizará cómo el empresario decide la cantidad que debe producir y vender para hacer máximos sus beneficios. Finalmente, estudiaremos cómo debe adaptarse a los cambios del mercado a medio y largo plazo. (Este capítulo tiene unas deducciones gráficas un tanto complejas. Haremos un desarrollo en el texto algo intuitivo, y dejaremos para el anexo el estudio más formal de la deducción de las curvas de costes.)

4.1. LA EMPRESA EN COMPETENCIA PERFECTA La actividad empresarial consiste en combinar factores de producción (horas de trabajo, materias primas, energía, tecnología, horas de uso de la maquinaria, etc.), para obtener bienes y servicios que satisfacen necesidades y por los cuales los consumidores en el mercado están dispuestos a pagar un precio. Las empresas pueden también producir bienes y servicios intermedios,

que son necesarios para que otras empresas produzcan a su vez bienes finales que satisfagan necesidades humanas, pero en cualquier caso, siempre habrá alguien que esté dispuesto a pagar un precio (en este caso otra empresa). Podemos aceptar que existan empresas que en ocasiones estén dispuestas a producir con resultados negativos (pérdidas), a cambio de ganar cuota de mercado, hundir a la competencia, lanzar un nuevo producto, etc. Es más difícil suponer que el empresario esté dispuesto a producir y regalar bienes por el placer de sentirse bien, o en solidaridad con los demás. Tampoco los trabajadores trabajan sin cobrar, o los consumidores compran bienes que no les gustan para que de esta forma el empresario obtenga beneficios y se mantengan los puestos de trabajo de su empresa. Parece más lógico suponer que el empresario quiere obtener los máximos beneficios posibles, al igual que el trabajador pretende obtener un salario lo mayor posible y el consumidor los mejores bienes y a su vez los más baratos. El beneficio empresarial es tan legítimo como el salario, siempre que se obtenga cumpliendo las normas legales vigentes. Perseguir los máximos beneficios condiciona las decisiones empresariales en dos sentidos. En primer lugar los empresarios intentarán hacer sus costes mínimos. Utilizarán para ello el mínimo de factores productivos y a su vez los factores más baratos. Desde la perspectiva de la sociedad en su conjunto, esto supone una asignación eficiente de los recursos, que como sabemos son escasos.

38

ECONOMIA

En segundo lugar pretenderán hacer máxima la cifra de ventas de su empresa. Esto pueden conseguirlo elevando la producción o subiendo los precios. En el primer caso se satisfacen más necesidades humanas y por ello socialmente esta solución parece más correcta. Si optan por subir los precios, la cuestión cambia. Los consumidores verán que con sus rentas pueden adquirir pocos bienes y el nivel de satisfacción de sus necesidades será bajo; por todo ello, socialmente esta solución no es defendible. Si los empresarios tuvieran limitada esta posibilidad de subir los precios según sus intereses, evitaríamos esta posibilidad. Ésta es la razón por la que se defiende la competencia en lugar de otras estructuras de mercado como el monopolio o el oligopolio. En competencia, tanto los empresarios como los consumidores son muy numerosos y deben someterse al equilibrio del mercado. Como sabemos, el equilibrio es aquella combinación de precios y cantidades para la cual las empresas y los consumidores se ponen de acuerdo. Si dicho acuerdo se alcanza por la interacción de muchos consumidores y vendedores, hay más garantías de que nadie pueda imponer sus intereses individuales a los demás y se produzcan más bienes utilizando el mínimo de factores productivos. Es decir, satisfacer el máximo de las ilimitadas necesidades humanas con el mínimo de los recursos escasos existentes. Supondremos en este capítulo, que el empresario se enfrenta a un mercado en competencia perfecta donde hay muchas otras empresas y numerosos consumidores, los productos son bastante parecidos (bienes homogéneos), la información del mercado es parecida para todos los agentes (información perfecta), el Estado apenas interviene (mercados no regulados), y cualquier empresario o consumidor puede incorporase a este mercado o salirse de él (no existen barreras de entrada ni de salida). Un marco en el que las empresas pretenden hacer sus beneficios máximos, o lo que es equivalente: intentan minimizar sus posibles pérdidas.

4.2. LA FUNCIÓN DE PRODUCCIÓN Bajo estos supuestos y condicionantes, el empresario debe combinar los factores productivos disponibles, intentando que sean pocos, baratos y que se obtengan muchos bienes finales. No es fácil hacerlo. Con frecuencia no se tiene la certeza sobre si la combinación de factores que se utiliza es la mejor. Por lo general, siempre hay ineficiencias productivas debidas a falta de información, incertidumbre sobre el futuro, limitaciones en los derechos de propiedad que permiten utilizar unos u otros factores productivos, etc. Un primer paso para avanzar es suponer que en el corto plazo (el tiempo que dura la producción de un bien) hay factores cuyas cantidades no pueden alterarse. La planta industrial, los bienes de capital, la tecnología que se usa, el capital humano de los trabajadores

y los directivos, etc., necesitan tiempo para alterarse y condicionan la dimensión empresarial y las características estructurales de cada empresa. Por contra, hay otros factores que pueden usarse en mayor o menor medida de un día para otro. Por eso se diferencian los factores fijos de los variables, aunque tampoco es demasiado fácil saber cuándo un factor es fijo o variable, debido a que el tiempo en la producción es un concepto relativo y diferenciar entre el corto, el medio y el largo plazo a veces es imposible y más en economías tan cambiantes como las nuestras. La importancia que tiene esta distinción radica en que nos ayuda a comprender que toda empresa tiene unas limitaciones a la hora de producir. Los factores fijos limitan la capacidad productiva de la empresa. Por muchos factores variables que estemos utilizando, la producción final tiene un tope determinado que no se puede superar. A determinados niveles de producción, el fabricar una unidad más implica necesitar más factores variables y, por tanto, puede ser más cara. (Esto es lo que suele denominarse ley de los rendimientos marginales decrecientes, si hacemos el razonamiento desde el lado de los factores: cada factor adicional incorporado al proceso productivo, origina por unidad menos producto final.) Esta limitación está muy relacionada con la dimensión empresarial. Sabemos que hay empresas grandes y pequeñas. En ocasiones esto se debe a que el emprendedor inicial no contaba con los suficientes derechos de propiedad sobre los recursos productivos, para crear una empresa mayor. A veces, la dimensión está condicionada por la tecnología que se utiliza o la naturaleza del producto final. Otras veces, depende de los costes de transacción. Cuando hacemos una compra en un mercado, suponemos que el precio aglutina todo el coste requerido para satisfacer la necesidad que queremos cubrir. Pero no es así. A veces no sabemos la auténtica calidad del bien, o el plazo real de entrega, o el resultado a medio plazo si es un bien duradero, o no se valora suficientemente el esfuerzo que debe realizarse de transporte, recogida de información y toma de la decisión de compra. Éstos son los costes de transacción. Cualquier empresa puede encargar a otra parte de su actividad productiva (outsorcing). Si los costes de transacción de este encargo son pequeños, las empresas tenderán a tener una dimensión más reducida (que por lo general es más flexible) y a desplazar parte de la actividad productiva a otras empresas. Por contra, si los costes de transacción son altos, verán que los pedidos formulados a otras empresas no llegan en su fecha, o no cumplen los requisitos de calidad necesarios; en este caso tenderán a fabricar estos productos intermedios en la propia empresa y para ello deberán ampliar su dimensión empresarial. La existencia de altos costes de transacción en una economía no sólo depende de los acuerdos posibles entre


la empresa y su proveedor; también las características institucionales del mercado y del entorno macroeconómico general influyen. Así, un Sector Público muy regulador suele entorpecer las relaciones comerciales y con ello eleva los costes de transacción, de ahí que se solicite con frecuencia la simplificación de los trámites administrativos, para la creación de empresas, la contratación laboral o en general en la relación entre las empresa y la Administración Pública. También influyen características socioculturales de la población, si se admite como «normal» no cumplir el horario fijado o el plazo acordado, u otros hábitos culturales de índole parecida. Y, por supuesto, la infraestructura de transporte y comunicaciones y la eficiencia de los canales de información, resultan igualmente claves. Partiremos pues en el análisis a corto plazo, de un empresario que ha creado, o tan sólo dirige, una empresa de una determinada dimensión, y supondremos que conoce la mejor combinación de factores variables que debe añadir a los factores fijos, para obtener el máximo de producto en cada caso. Como es un agente racional y quiere obtener el máximo beneficio, para lograr una cantidad de producto elegirá la combinación de factores que utilice el mínimo de ellos y despreciará las demás combinaciones posibles. Con ello estará desempeñando uno de los principales vectores de la función empresarial, como es la reducción de las ineficiencias de la empresa. A la relación entre la cantidad de factores de producción necesarios y la cantidad de producto obtenido utilizando la combinación de factores más eficiente, le llamamos función de producción. Y si dejamos todos los factores constantes menos uno y estudiamos la incidencia de los cambios en las cantidades de este factor en la producción final, estaríamos considerando la función de productividad de este factor.

4.3. LA ESTRUCTURA DE COSTES DE LA EMPRESA Si multiplicamos la cantidad de factores necesarios para la producción por los precios de cada uno de estos factores, obtenemos los costes empresariales. El Cuadro 4.1, muestra una posible curva de costes. Como puede apreciarse, en el eje horizontal representamos las cantidades de producto y en el vertical lo que cuesta producirlos en unidades monetarias. Es evidente que esta curva debe ser creciente: producir más bienes cuesta más. En muchos análisis se utiliza esta estructura de costes «lineal». Sin embargo, no parece demasiado ajustado hacerlo, porque supone que la empresa puede producir cualquier cantidad de bienes por muy elevada que esta cantidad sea, y sabemos que la dimensión empresarial elegida limita la producción. El Cuadro 4.2 nos muestra más información de la evolución de los costes de una empresa. Evidentemen-

39

Costes Ct

(Precio de los factores x cantidades de factores)

Cantidades de bienes

Cuadro 4.1

te, en su conjunto, la curva es creciente, pero debemos fijarnos en distintos aspectos de la misma que son significativos: 1) La curva parte en el eje vertical de una cantidad Cf. Esto significa que si no estamos produciendo nada, ya tenemos costes. Son los costes de los factores fijos, que tenemos que pagarlos produzcamos más o menos, e incluso aunque no estemos produciendo nada. 2) A partir de Cf, se pueden distinguir tres tramos en la curva. El tramo A, en el cual los costes suben deprisa a medida que producimos más. El tramo B, en el cual producimos más bienes sin que los costes suban apenas, y el tramo C, en el cual producir más hace que los costes se disparen. ¿Por qué estos tramos? Debido a la dimensión que tiene la empresa, que hace que produzca con menos costes entre Xa y Xb, que son las cantidades de producción para las que está diseñada. Si produce poco, los costes iniciales son altos, y si supera Xb, se disparan porque estamos intentando producir por encima de su dimensión óptima.

Ct Costes

C

BB AA Cf

0

Xb

Xa

Cuadro 4.2

Xc

X

40

ECONOMIA

3) Es imposible producir por encima de Xc, por eso la curva de costes se hace totalmente vertical. Más allá de esta cantidad, esta empresa deberá cambiar su dimensión si quiere alcanzar esos volúmenes de producción. Esto es algo que a corto plazo no puede hacerse, pero sí a largo plazo.

Costes totales, medios y marginales La curva que hemos descrito permite conocer el coste total que debemos afrontar para producir una determinada cantidad de producto. Nos daría el monto total de la columna del debe de la cuenta de resultados, es decir, el coste global de compras y costes de la empresa, en un año, un mes o la unidad de tiempo que el empresario tome como horizonte en sus decisiones. Si el empresario ha decidido producir al año cien mil unidades de productos, los costes totales (Ct) nos indican lo que cuesta producir estas cien mil unidades. En otras ocasiones al empresario le interesa saber el coste de cada unidad de producto. Por ejemplo, cuando quiere establecer las tarifas de precios o los márgenes comerciales. Éste es el concepto de coste medio o coste por unidad. Si dividimos los costes totales entre el volumen de producción alcanzado, obtendremos los costes medios. El Cuadro 4.3 nos muestra la evolución de los costes medios si consideramos que los costes totales son similares a los descritos en el Cuadro 4.2. En esta curva de costes medios (C*) pueden apreciarse igualmente dos tramos bien diferenciados. El primer tramo (D), nos indica que desde el inicio de la producción y a medida que se incrementa el ritmo de fabricación, el coste por unidad va descendiendo. Esto se debe a que si se producen pocas unidades, se debe repartir entre ellas el coste fijo, además de la inapropiada dimensión de la empresa para producir pequeñas cantidades, lo cual eleva ya de por sí los costes (recuérdese

C* C*

D

EE

D

dop XX dop

Cuadro 4.3

C* C*

XX

el tramo A del Cuadro 4.2). En este tramo suele decirse que existen economías de escala, ya que al empresario le interesa aumentar el nivel de producción porque sus costes unitarios van reduciéndose. El segundo tramo de esta curva con forma de U (tramo E), es diferente. A medida que la producción sigue aumentando, las limitaciones propias de la dimensión empresarial hace que los costes totales se disparen y lógicamente los costes medios también lo hacen. La empresa va incurriendo en una situación de deseconomías de escala. Si nos preguntáramos qué nivel de producción debería alcanzar el empresario, responderíamos intuitivamente que Xdop, que es el nivel de producción que se corresponde con la dimensión óptima de la empresa. En este punto se produce al mínimo coste unitario posible. Este nivel de producción viene a corresponder aproximadamente con la cantidad Xb del Cuadro 4.2 (en el apéndice se explica esto con detalle). El nombre que le damos, «dimensión óptima», también tiene su significado propio. Cuando el empresario diseñó la empresa que quería crear, pensó que ésta era la cantidad que debería producir por unidad de tiempo, y estableció la planta industrial, la maquinaria, etc., intentando que en esta cantidad los costes por unidad fueran lo más bajos posible. Si esta empresa estuviera produciendo año tras año cantidades muy alejadas de este punto (a la derecha o a la izquierda) debería pensar en modificar su dimensión en el largo plazo. Veremos más adelante que, en competencia perfecta, el comportamiento de sus competidores le obligará a adaptarse. Hemos visto hasta el momento dos formas de razonar de los empresarios en el análisis de los costes. Los costes totales indican, para cada cantidad de producción, los costes globales; mientras que los costes medios muestran, si se produce esa cantidad, qué cuesta producir cada uno de esos productos. En el ámbito empresarial real, conocer las curvas de costes con exactitud es muy difícil. Los empresarios no conocen con precisión desde principios de año, el total de pedidos que deben fabricar. Los pedidos van llegando y en muchas ocasiones se preguntan si ese último pedido interesa producirlo o no, dando por sentado que ya han fabricado para abastecer los pedidos previos. Esta forma de razonar requiere saber cuánto cuesta fabricar ese último pedido. A este coste se le denomina coste marginal (C’). El Cuadro 4.4 presenta la evolución de estos costes. Descienden al principio (línea discontinua) y después van subiendo rápidamente y además pasan por los costes medios mínimos. (El apéndice explica, esperemos que con claridad, la forma de esta curva y porqué la parte discontinua no tiene sentido económico y no volverá a aparecer. No comprenderlo del todo tampoco impide el razonamiento que sigue.) Quizás convenga insistir en el sentido de estas curvas para comprobar que se ha entendido bien. El Cua-


C*

C´ C´ C*

C* C* C´ C´ C´ C´88

C´ C´

41

C´ C´

C* C*

C* C* C* C*88 C*2 C*

C´22 C´ X X

dop dop XX

X 22

Cuadro 4.4

4.4. LOS INGRESOS EMPRESARIALES EN COMPETENCIA PERFECTA Una vez vista la estructura de costes de la empresa, seguramente seguimos intuyendo que el empresario de-

bería producir en el punto de dimensión óptima, dado que ahí produce con los costes unitarios mínimos. Sin embargo, el empresario no pretende solamente minimizar los costes. Intenta hacer máximos sus beneficios y por ello debe atender también a los ingresos que va a contabilizar según la cantidad que produzca y venda. Dado que hemos supuesto que estamos en competencia perfecta, el empresario compite en un mercado de bienes en el cual no tiene ningún poder de mercado. Puede vender la cantidad que considere pero a un precio fijo, que es el precio fijado por el mercado (cruce de la oferta y demanda del bien en cuestión). El Cuadro 4.6 nos muestra esta limitación de la competencia para cualquier empresa que compita en este mercado. La parte izquierda nos muestra el equilibrio del mercado que estamos considerando. Como puede verse, este mercado está en equilibrio en el precio Pxe, y el conjunto de empresas de este mercado produce en total Xe. En la parte derecha del gráfico hemos representado la

MERCADO OOx x

EMPRESA I`,I*,P X I´,I*,Px C´,C* C´,C*

C´ C´

Dx Dx XX2 e

C*C*

I*=Px=I´ I* = Px = I´

Px Pxe e

Px e Pxe

0O xx

XX

Cuadro 4.5

dro 4.5 nos muestra la estructura de costes de la empresa que servirá de base para nuestro análisis. Si el empresario decidiera producir X2 y quisiera saber el coste medio de cada una de las unidades producidas, debería preguntarle a la curva de C* y ésta le diría que el coste de cada unidad producida, si se produce X2, sería C*2. En cambio, si quisiera saber, una vez que está produciendo X2, qué costaría producir una unidad más, debería entonces preguntarle a la curva de costes marginales, y ésta le indica que este coste es C’2. Si el empresario estima que debe producir X8, entonces el coste unitario será C*8, y el coste de producir una unidad más C’8.

P x Px

XX88

Precio del Precio bien del bien 0O

X

Cuadro 4.6

xx

42

ECONOMIA

estructura de costes de la empresa. (Nótese que en el eje horizontal hemos puesto la x en minúsculas y si nos fijamos en el eje horizontal del mercado, veremos que la X está en mayúsculas; con ello queremos resaltar que la cantidad que produzca la empresa será muy pequeña en relación con la cantidad que se intercambia en el mercado. Incluso hemos representado la cantidad que puede producir la empresa en el eje horizontal del mercado para que no haya dudas.) Siguiendo con el cuadro de la derecha, junto a los costes medios y marginales se ha representado una línea nueva, completamente horizontal, que parte de una cantidad Pxe, que se corresponde con el precio del bien en el mercado. La recta nueva es totalmente horizontal porque indica que sea cual sea la cantidad producida por la empresa (si está en competencia perfecta), ése es el precio que ingresa por cada bien que vende. El precio de mercado se corresponde con el ingreso medio (I*), dado que es el ingreso por cada bien vendido. Además, dado que la empresa no puede alterar este precio, si decidiera vender una unidad más, el ingreso marginal (I’) también coincidiría con el precio. Por tanto, en competencia perfecta, el ingreso medio coincide con el ingreso marginal y con el precio de equilibrio del mercado. Y esto es importante tenerlo claro. Aunque veremos en el capítulo siguiente que no es así en monopolio.

4.5. LA DECISIÓN EMPRESARIAL DE CUÁNTO PRODUCIR Una vez que sabemos la evolución de los costes empresariales y las características de los ingresos en competencia perfecta, podemos abordar la decisión empresa-

rial de determinar la cantidad de producción que haga máximos los beneficios. Hemos advertido que el conocimiento del empresario sobre sus curvas de costes no es exacto. Por lo general toma las decisiones por tanteo, o teniendo en cuenta la experiencia pasada. Si en la actualidad estuviera produciendo x2 (Cuadro 4.7), se daría cuenta que producir una unidad más (que puede ser abastecer un nuevo pedido de miles de unidades en la vida real) tiene un coste adicional o marginal C’2, que como puede verse es inferior al ingreso que obtendría por esa unidad adicional (I’2). La parte rayada marca la diferencia entre los ingresos marginales y los costes marginales en x2. Dado que los ingresos marginales son superiores a los costes marginales, el empresario aprecia que le interesa producir una unidad más, porque obtiene beneficios haciéndolo. Producir esa unidad es rentable. Cuando esté en x5, los ingresos marginales siguen siendo mayores a los costes marginales. Es verdad que la diferencia no es tan grande como en x2, pero si producir una unidad más le es rentable, ¿por qué no va a producirla? Igual ocurre en x6. Es cierto que producir esta última unidad apenas merece la pena, pero si puede aumentar algo sus beneficios ¿por qué no hacerlo? Si, por ejemplo, pasara a producir x8, la cuestión cambiaría radicalmente. Esta última unidad tiene unos costes marginales ligeramente superiores a los ingresos marginales que ocasiona. La diferencia entre ambos puntos (línea ondulada) muestra las pérdidas que ocasiona esa unidad. Podría pensarse que estas pérdidas pueden cubrirse con facilidad con los beneficios acumulados en todas las unidades anteriores, pero ¿por qué empeorar la cuenta de resultados aunque sea en una unidad monetaria más? El empresario no producirá x8 y C´ C*

I´, I´,I*,Px I*, Px C´,C* C´, C*

IÍ´ ==I*I*==PxPxe e

I Í´22 C´ 2

xx22

xx55

xx66

xx77

Cuadro 4.7

xx88

xx99

xx


mucho menos x9. Es más, llevará la producción hasta x7, dado que una unidad menos es rentable porque el ahoro de estos costes compensa los ingresos obtenidos. Decimos que la cantidad de producción en la cual el coste marginal coincide con el ingreso marginal es el punto de equilibrio de la empresa, porque el empresario obtiene en ella los máximos beneficios posibles, que es lo que pretende. (Si en este momento piensa que el empresario debería haberse quedado en x2, no ha seguido el razonamiento y debe repasar. Piense que el empresario no produce sólo la unidad más rentable, sino todas las rentables. Un segundo detalle muy importante: el equilibrio de la empresa no tiene que coincidir necesariamente con el mínimo de los costes medios, como veremos a continuación.)

4.6. LOS BENEFICIOS DE LA EMPRESA En el Cuadro 4.8 hemos representado el cuadro completo, incluyendo los costes medios. La primera decisión que debe tomar el empresario en el corto plazo es determinar la cantidad de producción que hace que sus beneficios sean máximos. El punto E, en el cual coincide el coste marginal y el ingreso marginal, nos indica la cantidad de producción correcta (xe), según hemos visto en el epígrafe anterior. Pero ahora el empresario querrá saber qué beneficios va a obtener. Para saberlo están las curvas de ingresos y costes medios. Vamos por partes. La distancia entre E y xe se corresponde con el ingreso marginal para ese nivel de producción, pero también con el precio de mercado y con el ingreso medio o unitario (recuerde que en competencia perfecta las tres cosas coinciden). Y dado que conocemos la cantidad de producción que estamos produciendo, si multiplicamos el ingreso medio (precio del mercado) por la producción vendida, tendremos la cifra de negocios de la

I´,I*,Px I´, I*, Px C´, C* C´,C*

C´ C´

C* C* Pxe

EE I´ = I* = Pxe

I´= I* = Pxe

0 O

xxee

empresa, volumen de ventas o ingresos totales. En el gráfico esto sería el área del rectángulo 0-Pxe-E-xe. (Las mentes más literarias deberían sombrear con el lápiz el área y recordar que el área de un rectángulo es el resultado de multiplicar la base por la altura, o dos lados no iguales del rectángulo.) Por tanto, ya conocemos los ingresos totales de la empresa. Ahora debemos determinar los costes totales. Para hacerlo utilizamos el Cuadro 4.9, que es idéntico al 4.8 aunque ya aparecen más detalles. Dado que sabemos la cantidad de producción que va a fabricarse, basta con preguntar a la curva de costes medios cuál será el coste por unidad si producimos xe. La curva nos contesta que el coste por unidad será la distancia entre xe y el punto A. Nuevamente, multiplicando este coste por todos los productos que fabricamos, obtenemos el área del rectángulo xe-0-B-A, que se corresponde con los costes totales de la empresa. (En el gráfico aparece el rectángulo con la letras Ct.) Si conocemos los ingresos totales de la empresa y sus costes totales, la diferencia serán los beneficios. En el Cuadro 4.9 se corresponde con el rectángulo C´ C´

C* C*

EE I´==I*I*= =PxPxe e I´

Beneficios

BB

AA

Ct

0O

x

Cuadro 4.8

I´, I´,I*,Px I*, Px C´,C´,C* C* Pxe Pxe

43

x

x

Cuadro 4.9

xx

44

ECONOMIA

condiciones del entorno futuro, intentando detectar sus principales características y tratando de adaptarse, e incluso anticiparse, al mismo. Conocer la dinámica de los mercados puede ayudarle a tomar estas decisiones. El Cuadro 4.11 nos ofrece un primer escenario. En su parte izquierda el punto 1 nos indica el equilibrio en el cual los oferentes y los demandantes del producto x se ponen de acuerdo en cantidades y precios. El precio de equilibrio del mercado es Pxe en el que se cruza la oferta (Ox) y la demanda (Dx). En la parte derecha, la estructura de costes de la empresa nos indica que, a ese precio de mercado, debe producirse una cantidad x1, debido a que en ese volumen de producción los costes marginales y los ingresos marginales se cortan (punto E1). En este momento la empresa tiene beneficios (área sombreada) y quizá el empresario se muestre satisfecho y piense que no debe modificar nada para que se mantengan los beneficios. Pero en competencia perfecta esta situación no es duradera. Empresarios de sectores próximos se darán cuenta de que esta empresa tiene altos beneficios. La información se difunde con rapidez, se ven signos de riqueza, o los ejecutivos comentan sus éxitos en reuniones sociales para que se aprecie su trabajo. El resultado será que habrá nuevas empresas que alentadas por estos beneficios entren en el sector (recuerde que hay libertad de entrada y salida) y se pongan a producir el bien x. Nuestras curvas muestran esta situación. En el gráfico de la izquierda, la oferta se ha desplazado a la derecha (recuerde que los beneficios obtenidos atraen nuevas empresas al sector y aumenta, por tanto, el número de empresas de la industria) y el nuevo equilibrio del mercado se dará para una cantidad mayor y a un precio más bajo (punto 2). A este

B-Pxe-E-A, que aparece rayado. Como puede apreciarse, en este caso, dado que el precio del mercado del bien es alto, la cuenta de resultados es positiva y la empresa tiene beneficios. En el Cuadro 4.10 se presenta una situación bien distinta. El precio de mercado es reducido. Los ingresos totales de la empresa (0-Pxe-E-xe) son inferiores a sus costes totales (0-B-A-xe). El área rayada, Pxe-B-A-E, nos indica las pérdidas de la empresa. La empresa produce poco porque en ese volumen de producción las pérdidas son mínimas. Al precio de mercado y con la estructura de costes de la empresa, obtener beneficios positivos es imposible, pero aun así el empresario tiene que procurar que las pérdidas sean mínimas. La situación del Cuadro 4.9 era muy favorable para la empresa, en cambio la cuenta de resultados del Cuadro 4.10 cuestiona la viabilidad de la empresa. Aunque ambas situaciones son de equilibrio a corto plazo, en el largo plazo las fuerzas de la competencia impiden que se mantengan. En el primer caso los beneficios positivos atraerán nuevas empresas, habrá más oferta y los precios bajarán moderando los beneficios. En el segundo habrá empresas que no puedan aguantar financieramente esta situación, cerrarán, disminuirá la oferta y subirán los precios. Veamos estos ajustes a largo plazo con detalle y podremos comprender por qué los economistas defienden la competencia.

4.7. EL AJUSTE A LARGO PLAZO DE LA EMPRESA Y EL MERCADO El empresario no sólo tiene que asumir la toma de decisiones en el entorno actual, sino que debe afrontar las

C´ C´

I´,I*,Px

I´, I*, Px C´,C* C´, C*

C* C* A

A

BB

Pérdidas E

Pxe

Pxe

IÍ´==I*I*= =PxPxe e

E

It

0 O

x

x

Cuadro 4.10

x

x


Oxx O

Px Px

C´,C*, Px I*,C´,C*,Px IÍ*,I´

O´x O´ x

Beneficios

C´

C´

C* C*

EE11

11

45

I´ = I*= Pxe

Pxe P xe

I´= I* = Pxe

P´x P´xe e

E2

22

E2

Dx

P´ P´xxe e

C*

Dx

xx

xlp xlp

XX

xx1 1

xx

Cuadro 4.11

cultades de acceso a los canales de financiación o una estructura financiera basada más en los recursos ajenos que en los propios, o simplemente aquellas empresas dirigidas por empresarios que crean que existen oportunidades de negocios mejores en otros sectores, cerrarán. A medida que estas empresas cierren o salgan del sector, la oferta del mercado disminuirá (se desplaza a la izquierda hasta O’x), los precios subirán a P’xe. En el gráfico de la derecha podemos apreciar que las empresas que resistan, verán que sus pérdidas se reducen a medida que el precio de mercado vaya subiendo. En E2 se alcanza el equilibrio a largo plazo y se produce la cantidad xlp, que se corresponde con el volumen de producción óptima. Nuevamente podemos preguntarnos qué ocurriría si los precios no suben lo necesario. Las empresas seguirán incurriendo en pérdidas y seguirán cerrando. Así, al producir menos el sector en su conjunto, los precios subirán.

precio (P’xe), el punto de equilibrio nuevo de la empresa es E2 y produce xlp. Está produciendo en el punto de dimensión óptima, donde los costes medios son mínimos y no obtiene ni beneficios ni pérdidas, simplemente cubre costes (aunque en estos costes se cubren los salarios de dirección, la retribución del capital y de los recursos financieros necesarios y en general todas las retribuciones de los factores necesarios para producir, como veremos más adelante). Si no entran suficientes empresas, los beneficios se mantendrán, e incentivarán a otras empresas a entrar, los precios irán bajando y al final las empresas del sector estarán produciendo en el punto xlp de equilibrio a largo plazo. La competencia ha conseguido que se produzca a los costes por unidad mínimos, más cantidad, a precios más bajos y sin beneficios extraordinarios. Una solución eficiente que dirían los economistas. El Cuadro 4.12 nos muestra una situación de equilibrio a largo plazo con pérdidas (punto 1 del mercado de bienes a la izquierda y punto E1 a la derecha de equilibrio de la empresa). Como puede apreciarse, en el gráfico de la derecha, para el volumen de producción x1, la empresa tiene pérdidas según muestra el área sombreada. No todas las empresas podrán soportar estas pérdidas indefinidamente. Las que tengan más difi-

OÓ´ xx

Px Px

OO xx

4.8. LA DINÁMICA DEL ENTORNO EMPRESARIAL Según lo visto, un mercado está en equilibrio a corto y largo plazo cuando las empresas obtienen unos ingresos con los que cubren los costes. Al precio de merca-

C´,C*, Px C´,C*,Px I´ ,I*I*,I´

C´

Pérdidas

2 2

P´xe

P´xe

E2

E2

PPx xee 1 1 xx

E

E11

DDxx

XX Cuadro 4.12

xlp xx1 xlp

C´ C* C*

P´P´x xee Pxe Pxe

x

x

46

ECONOMIA

brio en el punto 3 con mayor producción y las empresas produciendo nuevamente en el volumen de dimensión óptima. El Cuadro 4.14 nos permite ver la dinámica del ajuste en otra situación. Las empresas están produciendo con una estructura de coste, determinada por C*a y C’a, y partimos de un equilibrio a corto y largo plazo (punto 1 del cuadro de la izquierda y E1 del cuadro de la derecha). En este caso una empresa acomete un proceso de I+D que le permite reducir su estructura de coste, que pasa a ser C*b y C’b. Al precio de mercado Px1, esta empresa tiene beneficios (área sombreada del cuadro de la derecha) y puede pensar que estos resultados serán permanentes. Sin embargo, otras empresas imitarán la innovación y adoptarán una estructura de costes más reducida. A medida que esto ocurra la oferta se desplazará a la derecha hasta O’x, los precios bajarán y las empresas producirán en el volumen de dimensión óptima de la nueva estructura de costes y sin beneficios. Desde el punto de vista del conjunto de la economía, el nuevo equilibrio nos muestra que los efectos de la innovación han sido notables para los consumidores, que disponen de más bienes y más baratos. Además, no debemos olvidar que aquellas empresas que no hayan adaptado sus costes a las nuevas innovaciones, no podrán competir con las innovadoras; o se adaptan o cierran. Las fuerzas del mercado seleccionan a las mejores, las que producen con costes inferiores los productos que los consumidores desean, las más eficientes por tanto. Naturalmente, siempre que el mercado sea de competencia perfecta. El lector posiblemente esté un tanto incrédulo entre la dinámica del modelo y el mundo real que conoce. Seguramente está pensando en varios sectores aparentemente en competencia perfecta y cuyas empresas presentan año tras año beneficios. ¿Cuándo va a alcanzarse el punto de equilibrio a largo plazo en el cual los beneficios son cero?

do, producen el volumen de dimensión óptima y por ello los costes medios son los mínimos posibles. En esta situación no hay incentivos para entrar o salir de este mercado y por ello decimos que el mercado está en equilibrio a largo plazo. ¿Qué tiene que ver esto con la realidad? Indudablemente en la realidad estamos siempre a corto plazo caminando hacia el largo plazo. En la mayoría de los sectores se están produciendo todos los días cambios que alteran la situación actual. El análisis nos permite aventurar los efectos de estos cambios a corto plazo y la dinámica que tomará el mercado a largo plazo. Lo importante no es determinar con exactitud la situación de equilibrio final a largo plazo del mercado. Probablemente nunca se alcanzará porque ocurrirá un nuevo cambio en otra variable. Lo relevante para el empresario es aventurar la dirección que van a tomar los acontecimientos, y esto, el modelo de análisis que hemos visto permite hacerlo. Podemos, por ejemplo, considerar que un sector productivo está más o menos en equilibrio a corto y largo plazo, como es el caso que representamos en el Cuadro 4.13. El punto 1 del mercado determina un precio que hace que las empresas que componen el sector se posicionen en el volumen de dimensión óptima E1. Sin embargo, sabemos que la economía va a entrar en expansión y las subidas de renta (suponga que el mercado es de un bien normal) hacen por lo general que se dispare la demanda en nuestro sector. El modelo nos adelanta que una vez que la demanda se desplace a D’x y el precio suba a Px2, las empresas del sector aumentarán su producción y registrarán unas cuentas de resultado, muy favorables (punto E2 del gráfico de la derecha). Los empresarios del sector harían mal si se acostumbraran a estos beneficios. Poco a poco irán entrando nuevas empresas en este sector en expansión, la oferta se desplazará a O’x, los precios bajarán nuevamente a Px1 y al final del ajuste, el mercado quedará en equili-

C´,C*,Px

Px

C´,C*,I*,I´ Px I´ ,I*

OOxx

Px

C1C´

O´ O´ x x

C* C* E2 E 2

22

Px2

Px2

Px P x1 1

1

3

PPx x22 PPx x11

E1

3

E1

D´x D´x DD x x

Xx Cuadro 4.13

x1x1 x2x2

x

x


Beneficios

Ox

Px

Ox

Px

O´x

O´x

Cá Cá C´b C´b

C*a C*a

C*b C*b

E1 Px P1

x1

Px2

Px2

E22 E1 E

PPx 1 x1 P Px x2 2

11 2

2

E3

47

C*

Dxx D xx11 x3

Xx

x3

x

X

Cuadro 4.14

En primer lugar tenemos que estar seguros de que dicho sector está en competencia perfecta (en otro capítulo se analizará el equilibrio empresarial en situaciones no competitivas). Después tenemos que saber diferenciar los beneficios contables de los beneficios económicos. Los beneficios económicos consideran todos los ingresos económicos de la actividad productiva y la retribución de todos los factores necesarios para la producción. Los beneficios contables a veces incluyen ingresos no propiamente debidos a la actividad productiva, venta de activos, ingresos por operaciones inmobiliarias, etc. También en los costes existen diferencias. Por ejemplo, una empresa que está instalada en suelo de su propiedad, no refleja contablemente el coste del alquiler, pero económicamente es un coste más. Si el propietario es el empresario, a veces no refleja en términos contables su salario de dirección, equivalente al que podría obtener si trabajara por cuenta ajena. Igualmente, si el capital se ha financiado con un préstamo, contablemente se refleja el gasto de estos intereses (en este caso sería la retribución del capital), pero si la empresa se autofinancia, la retribución de este capital a tipos de mercado no se refleja contablemente. Todos estos «costes de oportunidad» se consideran en nuestras curvas de costes y cuando decimos que los beneficios (económicos) son cero, es que todos estos factores están retribuidos. En la realidad, los beneficios contables muestran cifras elevadas porque no incluyen estos costes. A veces, fiscalmente no es posible hacerlo. Otras veces, en pequeñas empresas, el patrimonio de propietario y su actividad como empresario confunde los costes reales de la producción, y aparecen altos beneficios que simplemente se corresponden con el sueldo de un ejecutivo, el alquiler que obtendría si no utilizara él mismo la planta industrial y la retribución del capital que tiene inmovilizado según el tipo de interés de mercado. Desde esta perspectiva los beneficios de las empresas no parecen ya tan altos y podemos aceptar que un buen número de mercados están en equilibrio a corto y lar-

go plazo. En este equilibrio no hay muchas empresas que entren o salgan del sector, los precios evolucionan con la inflación y los beneficios contables son positivos y estables, aunque los beneficios económicos son muy reducidos.

4.9. ¿SON LAS EMPRESAS REALMENTE EFICIENTES EN COMPETENCIA? En la economía real, las situaciones estáticas no se dan. El entorno económico actual, entre otras características, destaca por su propia dinámica, a veces a un ritmo vertiginoso. Cuando dibujamos nuestras curvas de costes, estamos suponiendo que el empresario conoce estas curvas, que los costes medios con los que funciona son los mínimos posibles con la tecnología disponible, y por lo general podría parecer que la actividad empresarial se limita a llevar a cabo la primera instalación de la empresa y después las decisiones se toman de manera automática. Hay quien identifica al empresario exclusivamente con el emprendedor que crea una empresa. Es incluso característico en muchos empresarios, iniciar un sinfín de pequeños negocios antes que intentar aumentar la dimensión de las empresas ya creadas (aquello de no poner todas las manzanas en la misma cesta, diversificar riesgos, etc., que pone de manifiesto que son más capitalistas que empresarios). El fruto es un tejido empresarial minifundista carente de grandes compañías que puedan competir en mercados internacionales. La realidad es que ante el entorno cambiante el empresario tiene que estar en una situación de alerta permanente, observando las nuevas oportunidades de beneficios que aparezcan en su mercado o en otros sectores, reduciendo sistemáticamente costes, intentando aventurar el futuro o llevando a la práctica innovaciones. Con estas acciones podrá obtener durante unos ejercicios beneficios económicos elevados, que se irán reduciendo cuando los imitadores vayan ajustando el mercado. Tan empresario es el que innova, capta nue-

48

ECONOMIA

vas oportunidades de beneficios, reduce ineficiencias de su empresa o acierta sobre el entorno futuro de los negocios, como el imitador. La diferencia está en la calidad entre ambos. Pero el mercado premia inicialmente con beneficios a los empresarios excelentes y después a los consumidores cuando los imitadores, con su acción, provocan la caída de los precios. Ésta es la dinámica del mercado, cargada de incentivos entre los agentes económicos, en la cual unos ganan y otros pierden. Asegurar la competencia en los mercados es favorecer a largo plazo a los consumidores, aunque en el corto plazo haya empresarios excelentes que alcancen altos beneficios. Pero sin este incentivo es difícil que desempeñen su actividad económica con eficiencia.

NOTA BIBLIOGRÁFICA Cualquier texto de Introducción a la Economía aborda estos temas con solvencia. El de Samuelson & Nordhaus Economía (McGraw-Hill, 2002) lo hace en sus capítulos 6 a 8. El manual de Begg, Fischer y Dornbusch Economía (McGraw-Hill, 2002) puede consultarse en sus capítulos 7 a 9. Igualmente, el texto de Mankiw Principios de Economía (McGrawHill, 2004) estudia esta parte del análisis económico en sus capítulos 13 y 14.

SUGERENCIAS PARA EL ALUMNO Éste es un capítulo un tanto difícil. Hay que avanzar en él paso a paso, comprendiendo el sentido de las diferentes clases de costes, la forma de las curvas y su significado. Tiene un apéndice para la deducción de las curvas, pero no es importante que lo entienda por completo si intuye que las curvas deben tener la forma que tienen. Debe entender por qué el equilibrio de la empresa se da cuando el coste marginal es igual al ingreso marginal, y ser capaz de determinar en cada caso los costes, los ingresos y los beneficios. Lo más interesante es la dinámica del mercado y cómo afecta a la empresa. Piense que en esta dinámica debe poder explicar cualquier cambio en la oferta o en la demanda del mercado o en la estructura de costes de la empresa que se considera. Haga muchos ejercicios, imagine cualquier tipo de cambio y estudie el equilibrio a corto y el ajuste a largo plazo. Dibuje bien las curvas, porque si lo hace incorrectamente el análisis es más difícil y salen cosas raras. Primero siempre los costes medios y después el coste marginal, que debe pasar por el coste medio mínimo.

SUGERENCIAS PARA EL PROFESOR Éste es un capítulo difícil para los alumnos. Lo he intentado simplificar al máximo. Creo que lo importante es el sentido económico de los gráficos y no tanto su deducción matemática. Complete el análisis formal si lo cree necesario. Insista en poner numerosos casos prácticos tanto del equilibrio de la empresa, como del ajuste dinámico de la empresa y el mercado. Utilice el análisis del excedente del consumidor para comprobar cómo aumenta cuando la oferta se desplaza, etc


49

APÉNDICE 4-A LAS CURVAS DE COSTE

El objeto de este apéndice es la exposición de una manera más rigurosa de la forma de las curvas de costes medios y marginales. El Cuadro 4.15 nos servirá para explicar la deducción de los costes medios a partir de los costes totales. En el gráfico superior se representan los costes totales (Ct) con la forma ya explicada con anterioridad. Recordemos que el coste medio es el coste total dividido por la cantidad producida. Situémonos en el punto D de la curva de costes totales (gráfico superior). Si unimos este punto con el origen de los ejes, obtenemos lo que se denomina el radio-vector a ese punto. Ese radio-vector, que insistimos es la línea que une el origen de coordenadas con el punto D, determina un ángulo con el eje de abscisas (eje horizontal). A este ángulo lo hemos denominado ad. Quizás recuerde el lector que en el triángulo formado por los puntos O-D-xd la tangente trigonométrica del ángulo ad, es el cateto opuesto partido por el cateto contiguo. Dado que el cateto opuesto se corresponde con los costes totales en el punto D (Ctd), y el cateto contiguo con la cantidad xd, se puede comprender que la tangente trigonométrica del ángulo ad coincide con el coste medio en ese punto. tg a d =

D xd

=

Ctd xd

=C

En el gráfico superior de este segundo gráfico del apéndice, se representan los costes totales (Ct), señalándose en cada caso diversos puntos (F, G, H, J). En cada uno de ellos se ha trazado su tangente geométrica (la línea que toca a la curva en ese punto sin cortarla), que vemos que delimita en cada punto un ángulo (af, ag, ah, aj). Fijémonos en el punto J y el ángulo determinado por la tangente geométrica aj. Si quisiéramos hallar el coste marginal de ese punto, deberíamos hallar el incremento de coste (DCt) cuando se incrementa la producción una DD CT Ct

Ct CT

A A

Ct d Ctd

ad

0

ac abb ac aaaa a

ad X Xd d

* d

Si el ángulo definido por el radio vector es mayor, su tangente trigonométrica será mayor y, por tanto, los costes medios también serán mayores. Ahora podemos enlazar el gráfico superior del Cuadro 4.15 con el inferior. En el punto A, se define con su radio-vector el ángulo aa. En el punto B, el ángulo ab va disminuyendo y los costes medios (gráfico inferior) también lo hacen. En C, el ángulo ac sigue disminuyendo y los costes medios siguen bajando. En cambio en D, el ángulo ad empieza a aumentar y los costes medios empiezan a subir; de ahí la forma de U de la curva de costes medios. Por su parte, el Cuadro 4.16 permite explicar la deducción de la curva de costes marginales. Como se ha indicado, el coste marginal es el incremento de coste cuando se incrementa la producción una unidad.

CC

B B

X

Xd

Xd C* C* C*

C*

A D B

C C

D D

X Xdop dop

Cuadro 4.15

XX

50

ECONOMIA

unidad muy pequeña (Dx). La relación DCt/ Dx, nos dará el coste marginal. Esta relación es justamente la tangente trigonométrica del ángulo ad (hay un poco de confusión con esto de la tangente geométrica y trigonométrica y, seguramente, repasar estos párrafos para dejar claro los conceptos puede ser útil). Dado que los mayores ángulos tienen las mayores tangentes trigonométricas, puede apreciarse que el coste marginal en el punto F es bajo, desciende en G, empieza a aumentar en H y se hace muy elevado en J. El gráfico inferior de este cuadro muestra la evolución de la curva de costes marginales. Los que manejen el lenguaje matemático se habrán dado ya cuenta que el coste marginal es la derivada de los costes totales. Por lo general, la forma que toman las curvas es: Ct = a + bx3 + cx 2 + dx;

C * = Ctx = ax + bx 2 + cx + d;

El Cuadro 4.17 nos muestra por qué en el volumen de producción de dimensión óptima (H), coincide el coste medio y el coste marginal. Como puede apreciarse, el ángulo que determina el radio-vector al punto H coincide con el que se forma con la tangente geométrica a dicho punto. Por ello las tangentes trigonométricas al punto son iguales y coinciden los costes medios y el coste marginal. El Cuadro 4.18, muestra por qué carece de sentido económico el tramo descendente de la curva de costes marginales (parte discontinua). Si el precio de mercado es Pxe, el coste marginal y el ingreso marginal se cortan en dos puntos, A y E. Si el empresario decidiera producir xa, estaría obteniendo pérdidas, mientras que en xe tendría beneficios. Además, ¿por qué va a quedarse en xa si recibe un nuevo pedido y comprueba que los costes adicionales del nuevo pedido van disminuyendo? Por ello hemos optado por no representar este tramo que, aunque existe matemáticamente, carece de sentido económico.

C ’= ∂∂CtX = 3bx 2 + 2cx + d ; (Siendo a, los costes fijos.)

Ct

Ct

Ct Ct

HH

CT Ct

CtC

aahh

I

T I H H G FF

aaii

G

c

a ahh

aagg

aaff aahh XX

XX

Cuadro 4.17

C´

C´

C* C* I

C´ C´

I

C´

C*, C´ C*,C´ Px = I´,I* Px I´, I*

C´ C* C*

C* C*

EE

A A

H

PxPxe = =IÍ´,= = I*I* e

H

F F

G G

XX Cuadro 4.16

Xa X a

Cuadro 4.18

Xe Xe

XX

CAPÍTULO 5. LA EMPRESA EN SITUACIÓN DE PODER DE MERCADO Y LA INTERVENCIÓN DEL ESTADO

51

5 LA EMPRESA EN SITUACIÓN DE PODER DE MERCADO Y LA INTERVENCIÓN DEL ESTADO

En este capítulo se analiza el escenario del mercado en el cual la empresa tiene poder de mercado. Partiremos de una situación de monopolio de oferta y veremos con brevedad los casos de los oligopolios y la competencia monopolística. Plantearemos igualmente algunas de las estrategias de las empresas con poder de mercado, cuando quieren apoderarse del excedente del consumidor. Terminaremos con una reflexión sobre la eficiencia, los fallos del mercado y la intervención del Estado para superarlos.

5.1. LA EMPRESA EN MONOPOLIO El monopolio es la estructura de mercado más opuesta a la competencia. Puede ser de oferta o de demanda. En este último caso, un solo agente económico compra toda la producción del mercado. Esta situación no es usual en el mercado de bienes, salvo que sea el Estado, pero puede ocurrir en el mercado de factores, y en este caso a veces se le llama monopsonio. El monopolio de oferta es más corriente. En él una sola empresa produce todos los bienes del mercado y puede marcar el punto de equilibrio que más le interese. Es pues la situación más contraria a la competencia perfecta y por esta razón estudiamos esta estructura de mercado, al objeto de que podamos percibir las diferencias con la competencia, en la cual hay numerosas empresas sin que ninguna de ellas tenga una situación de poder de mercado.

El poder de mercado del monopolio Cuando una empresa es la única oferente de un mercado, tiene la posibilidad de situarse en el punto que de-

see de la curva de demanda del mercado. Como puede verse en el Cuadro 5.1, los puntos A, B o C, son puntos posibles en los que la empresa puede situarse, según decida vender los bienes a los precios Pa, Pb o Pc. Véase que el rectángulo Pa-A-Xa-0 representa la cifra de ventas de la empresa para el precio Pa. A simple vista, puede verse que si la empresa monopolista quisiera hacer máximas las ventas, debería situarse en el punto B, mejor que en el A o en el C. La ventaja del monopolio consiste precisamente en esta elección que la empresa puede tomar al marcar el precio de equilibrio del mercado. Véase también que la empresa monopolista no puede pretender vender la cantidad Xc, al precio Pa. El punto D no pertenece a la curva de demanda. Esto significa que la empresa monopolista aunque tiene un enor-

Px A

Pa

D

B

Pb

Pc

Dx O

Xa

Xb

Xc

Cuadro 5.1. El poder del mercado del monopolio.

X

52

ECONOMÍA

me poder de mercado, puede marcar el precio y los consumidores determinar la cantidad que quieren consumir, o bien puede fijar la cantidad que quiere ofrecer y los consumidores determinar el precio que están dispuestos a pagar para adquirir esa cantidad, pero no puede fijar el precio y la cantidad si ese punto no está sobre la curva de demanda. Si la empresa monopolista quisiera tan sólo hacer máximas sus ventas, conocer la elasticidad de la demanda sería un factor clave. Como puede verse en el Cuadro 5.2, considerando como punto de partida el punto A, si la curva de demanda es inelástica, como indica el gráfico de la izquierda, la empresa vería aumentar sus ingresos si sube el precio, dado que los consumidores son muy insensibles ante la variación de precios. En cambio, si la demanda fuera muy elástica, como ocurre en el gráfico de la derecha, la empresa vería aumentar sus ingresos si bajara el precio, para aumentar así en mayor medida la cantidad vendida. Véase que el rectángulo de ingresos del punto de equilibrio B, es mayor que los ingresos en A. Sin embargo, el monopolista no pretende tan sólo aumentar sus ingresos, sino hacer máximo el beneficio. Para ello debemos conocer la estructura de costes de la empresa y también los ingresos medios y marginales.

presa en estos mercados aumentaba o disminuía la producción, no incidía en el equilibrio del mercado. Por eso decíamos que en competencia el ingreso marginal coincide con el ingreso medio y éste a su vez con el precio de equilibrio. Es decir, el precio era el ingreso de cualquier unidad adicional vendida y era el ingreso medio de todas las unidades vendidas. En monopolio es diferente. La empresa monopolista tiene poder de mercado y puede situarse en cualquier punto de la curva de demanda. En la parte izquierda del Cuadro 5.3 podemos ver varias de estas opciones. Cuando se determine el punto de equilibrio, el precio del mercado será el ingreso medio; por tanto la misma curva de demanda nos indicará el ingreso medio, como se indica en la parte derecha de este cuadro. El ingreso marginal es algo más complicado. A medida que la empresa venda una unidad más, obtendrá un ingreso adicional equivalente al precio, pero al producir más bienes, el precio de las unidades anteriores desciende. Por esto la curva de ingreso marginal va por debajo de la demanda del mercado, como puede verse en la parte derecha del Cuadro 5.3. Producir una unidad más aumenta los ingresos en el precio de esa unidad, pero las unidades previas bajarían de precio. Por tanto, el ingreso marginal es menor al precio que se ingresa por la unidad adicional vendida.

Los ingresos del monopolio

El equilibrio del monopolio

En competencia perfecta, las empresas tenían que aceptar el precio de equilibrio de mercado. Si alguna em-

Una vez que conocemos el ingreso medio y el ingreso marginal de la empresa monopolista, podemos deter-

DEMANDA INELÁSTICA

DEMANDA ELÁSTICA

Px

Px

Pb

B

Pa

A

A

Pa

B

Pb

Dx

Dx O

Xb Xa

X

O

Cuadro 5.2

Xa

Xb

X


Px

53

Px A B C D E F Dx

Dx = I*

X

X I’

Cuadro 5.3. Los ingresos del monopolio.

minar el equilibrio del mercado. Al igual que en competencia perfecta, la cantidad de producción en la que se iguale el ingreso marginal con el coste marginal, será la cantidad ofrecida por la empresa, dado que en ella son máximos los beneficios. En el Cuadro 5.4 se representan junto a la curva de demanda y los ingresos marginales, los costes medios y los costes marginales de la empresa monopolista que abastece todo el mercado. El cruce de los costes marginales y los ingresos marginales, indica la cantidad de producción de equilibrio (Xe), en la que los beneficios son máximos. Pedidos anteriores tienen un ingreso marginal superior al coste marginal y por tanto interesan producirse. Pedidos adicionales a Xe, muestran costes marginales superiores a los ingresos marginales, que desaconsejan su producción.

Px

Beneficios

Px

▲

C’

C’

E

Pe

C*

<

C*

F

C*

X

Xe

Costes totales

<

Dx = I* ▲

Pe

Una vez conocida la cantidad que hace máximos los beneficios, la curva de demanda indica el precio de equilibrio Pe que los consumidores están dispuestos a pagar por esa cantidad. En el Cuadro 5.5 puede verse el beneficio de esta empresa en monopolio. Para la cantidad de equilibrio Xe, el coste medio de producción es X-F y los costes totales de la empresa serán C*-F-Xe -0. A su vez, el ingreso medio que equivale al precio es X e-E. Y los ingresos totales serán Pe-E-Xe-0. La diferencia entre los ingresos totales y los costes totales serán los beneficios (C*-Pe-E-F). En el caso del monopolio de oferta, los beneficios extraordinarios que obtiene la empresa no tienen por qué desaparecer a largo plazo. Si las condiciones que originaron el monopolio se mantienen, los beneficios extraordinarios tienden a perpetuarse.

O

Dx = I* Xe

X I’

I’

Cuadro 5.4. El equilibrio del monopolio

Cuadro 5.5. El beneficio del monopolio.

ECONOMÍA

Por lo general, los monopolios se originan por concesiones administrativas del Estado, barreras de entrada al mercado, fusiones entre grandes empresas, patentes por innovaciones, propiedad de recursos naturales, e incluso puede darse el caso de monopolios naturales, que es el de aquellos mercados en los que una sola empresa puede abastecer toda la producción del mercado con exceso de capacidad instalada. Como veremos, los tribunales contra la competencia tienen claro que el monopolio no es la mejor estructura del mercado, e intentan evitar que se dé esta situación. En general, estos tribunales actúan con enormes dificultades en muchos países. La evidencia nos indica que aunque los monopolios sean públicos, no suelen buscar el mayor excedente para los consumidores y con frecuencia ocultan situaciones de privilegio y, a veces, de corrupción. Después de la privatización de estos monopolios, los consumidores por lo general salen ganado. En los países occidentales se intenta favorecer la competencia y diluir los monopolios. En términos generales, un mercado en competencia produce más bienes y más baratos que en monopolio. Más adelante analizaremos la eficiencia de ambos mercados. Los gráficos que hemos utilizado para el análisis del mercado en monopolio permiten también analizar cualquier alteración de las variables de la demanda. En el Cuadro 5.6 puede analizarse el efecto sobre el equilibrio del monopolio de un desplazamiento de la demanda (sube la renta, si el bien es normal, suben los precios de los bienes sustitutivos, etc.). Como puede verse, la curva de demanda se ha desplazado a la derecha arrastrando a los ingresos marginales. El equilibrio ha pasado desde E1 a E2, incrementándose el precio y la cantidad. Px

5.2. EL OLIGOPOLIO El oligopolio de oferta es una estructura de mercado consistente en la existencia de pocas empresas que abastecen un mercado. Si un mercado está dominado por dos o tres empresas, pueden ocurrir dos cosas, que entre ellas se produzca una lucha tenaz encaminada a eliminar del mercado a las empresas competidoras, o que entre ellas lleguen a un acuerdo para repartirse el mercado. En este caso el acuerdo se llamará colusión, y el grupo de empresas, cártel. En ambos casos los modelos son múltiples, tanto para llegar a un acuerdo como para competir. Quizás lo más sencillo sea empezar por los oligopolios colusivos. En ellos pocas empresas se reparten el mercado geográfico, fijan un precio que todas las empresas respetan, establecen barreras de entradas comunes para posibles competidores, etc. Por lo general, en los países occidentales las prácticas colusivas están prohibidas y se persiguen por los tribunales de la competencia. Las empresas tienen que llegar a acuerdos secretos y fijar mecanismos para responder de manera conjunta a los cambios que se produzcan en el mercado. Hay casos de una empresa dominante y un pequeño grupo que sigue sus movimientos. En otras ocasiones se cede el liderazgo a una empresa pequeña que no ofre-

E2

P2 <

Px

C’ E1

E2

<

C* P1

C’2

C*2 C’1

E1

<

C*1

▲

Dx 2

x2

I’2 I’1

Cuadro 5.6. Desplazamiento de la demanda.

x

<

x1

<

Dx 1

<

P1 <

El Cuadro 5.7 permite analizar la alteración de un mercado en monopolio cuando se produce una subida de costes. Como puede verse, las curvas de costes medios y de costes marginales se desplazan hacia arriba y, en el caso que mostramos, suben los precios y se reduce la cantidad intercambiada. Una última cuestión debe quedar clara. En monopolio, no existe curva de oferta. La empresa se adapta a la demanda y busca aquella posición sobre la curva de demanda que haga máximos sus beneficios.

<

54

x2

x1

Dx x I’

Cuadro 5.7. Aumento de costes.


ce indicios de que esté controlando el mercado con sus actuaciones. Cuando las empresas compiten en el entorno global internacional, combatir estas prácticas oligopolistas es más complicado. Es el caso del cártel de países productores de petróleo, dado que no existe ningún tribunal que defienda la competencia en los mercados internacionales. En el oligopolio competitivo las contadas empresas compiten entre sí. Las estrategias posibles de esta batalla son múltiples: bajar precios, campañas de publicidad para diferenciar el producto, aprovechar la ventaja de mover el primero, lanzar más bienes al mercado. Los economistas utilizan la teoría de juegos para analizar estas situaciones. Se trata de establecer una matriz de posibilidades entre las estrategias alternativas de cada competidor y calcular en cada caso los costes o las ganancias. Según la matriz de pagos, puede existir una solución única que permite adelantar el resultado de la lucha entre las empresas oligopolistas. En principio, si las empresas oligopolistas compiten entre sí, el resultado puede aproximarse al de la competencia perfecta. El riesgo es que una de ellas termine consiguiendo la posición de monopolio. Desde el punto de vista de la dirección de empresas, la situación de oligopolios competitivos es la más común entre las grandes compañías. En estos casos, la gran dimensión de las compañías y el enorme coste de las campañas de publicidad para mantener sus cuotas de mercado, son unas barreras de entrada insalvables para nuevas empresas que quieran entrar en el mercado.

5.3. LA COMPETENCIA MONOPOLISTA En muchos mercados, los productos están diferenciados. Los consumidores prefieren unos productos a otros, aunque aparentemente, o incluso realmente, sean iguales. La publicidad, las marcas, la garantía o el prestigio de las empresas que los producen, marcan diferencias para los consumidores. Éste es el caso de la competencia monopolista. Los mercados en competencia monopolista son numerosos. En el corto plazo, las empresas ostentan una situación muy parecida al monopolio. El análisis del equilibrio del monopolio es válido para analizar un mercado en competencia monopolista. Por lo general, las empresas tendrán beneficios superiores a los ordinarios, a diferencia de lo que ocurre en competencia. Sin embargo, a largo plazo, será difícil que alguna empresa competidora no cambie su estrategia competitiva, mediante la imitación de productos o una campaña de diferenciación más agresiva, y termine limitando el poder de mercado del monopolista competitivo. A largo plazo, la situación será muy parecida a la de la competencia perfecta. A corto las empresas obtienen unos beneficios más elevados de lo habitual, pero en opinión de muchos, los consumidores pagan precios superiores

55

por comprar bienes que los diferencien de otros consumidores. Quizás por esto la competencia monopolista no es muy perseguida por los tribunales a favor de la competencia.

5.4. ESTRATEGIAS EN SITUACIÓN DE PODER DE MERCADO Cuando una empresa está en situación de monopolio, igualar el ingreso marginal con el coste marginal determina la cantidad en la que obtiene los máximos beneficios. Pero el empresario en monopolio, aún puede conseguir más beneficios. La situación de poder de mercado que ostenta la empresa aún le permite aumentar los ingresos y, por tanto, los beneficios, si es capaz de captar el excedente del consumidor. Estas situaciones que pasamos a considerar, son propias de una empresa en monopolio de oferta o una situación de poder de mercado propio de la competencia monopolista o de oligopolios colusivos. Supongamos, como indica el gráfico izquierdo del Cuadro 5.8, que el punto E sobre la curva de demanda marca el equilibrio de este mercado en monopolio de oferta. En este caso, el área sombreada sobre el precio de equilibrio marca el excedente del consumidor. Este excedente determina una satisfacción que el consumidor recibe y que no paga. El monopolista se preguntará si puede apropiarse de este excedente. Para hacerlo, son distintas las estrategias que puede seguir: a) Discriminación de precios. Esta primera estrategia consiste en diferenciar el precio entre los consumidores, haciendo que cada consumidor pague el máximo precio que está dispuesto a pagar. En el gráfico de la derecha del Cuadro 5.8, puede verse el efecto de esta discriminación total de precios. El monopolista consigue vender cada cantidad al máximo precio que cada consumidor está dispuesto a pagar. El área de ingresos es ahora el conjunto de barras sombreadas del gráfico de la derecha, muy superior al rectángulo de ingresos totales que se muestra en el gráfico de la izquierda. Éste sería el caso de la diferenciación total de precios. El problema de la discriminación de precios es conocer perfectamente el precio que está dispuesto a pagar cada consumidor y evitar que unos consumidores compren, simulando que son otros, a precios inferiores. Por ello existen diferentes modelos de discriminación de precios al margen de la discriminación total. Uno de ellos es el que diferencia bloques de consumo. Es el caso de las tarifas eléctricas, que establece unos precios superiores a las primeras unidades demandadas y después bajan las tarifas para consumos adicionales. Un tercer modelo consiste en la diferenciación en base a las características del consumidor. Puede ser el caso de la clase turista o

56

ECONOMÍA

Excedente del consumidor

DISCRIMINACIÓN DE PRECIOS

P1 P2 P3 P4 P5 P6 P7 Pe

<

E Pe

E

Ingresos Dx

totales Dx Xe

X

X1 X2 X3 X4 X5 X6 X7 Xe

X

Cuadro 5.8

business de los aviones, los precios especiales para jóvenes o personas de edad, las tarifas eléctricas o telefónicas para familias o empresas, etc. En este caso, la empresa cobra precios diferentes, según una característica clara del consumidor que permite diferenciarlo. Un cuarto modelo de diferenciación consiste en la discriminación intertemporal. En este caso, la empresa detecta que existen consumidores que desean ser los primeros en adquirir bienes que acaban de salir al mercado. Por ello venden estos bienes más caros al principio, para aprovechar este efecto de novedad. Después los precios descienden para vender los bienes al resto de los consumidores del mercado. Éste es el caso del lanzamiento de nuevos modelos de automóviles o las novelas que aparecen primero en ediciones caras y posteriormente en colecciones de bolsillo. Un último modelo de discriminación de precios consiste en diferenciar la intensidad de uso. A determinadas horas del día se cobra un precio por un determinado servicio y a otras horas el precio cambia. Ocurre con las tarifas telefónicas, el uso de puentes o autopistas que discriminan según la intensidad del tráfico, etc. b) Una segunda estrategia para captar el excedente del consumidor consiste en establecer el precio del bien en una tarifa con dos tramos, en la que por lo general se cobra una tarifa de entrada y otra por el uso. Los clubs deportivos y numerosas asociaciones cobran una cuota mensual fija y después una tarifa según el uso que se haga del servicio, o una tarifa alta para entrar y después un precio por los servicios realmente utilizados. Este modelo plantea la dificultad de determinar las tarifas de entrada y uso óptimas para captar el máximo de excedente del consumidor.

c) Una tercera estrategia es la venta conjunta. Se ofrece al consumidor la posibilidad de adquirir varios bienes a un precio conjunto. Este sistema de fijación de precios ofrece igualmente algunas alternativas. La más común consiste en ofrecer dos o más bienes a un precio común. Es el caso de los menús de los restaurantes. También es posible hacer una venta conjunta mixta, consistente en ofrecer por ejemplo dos bienes a un precio común, pero permitiendo también la compra de los bienes por separados. Finalmente, existen también los contratos de relación exclusiva, en los que una vez que se compra un producto debemos adquirir otros relacionados. Él caso de una impresora y el cartucho de tinta, los componentes originales de determinados productos, las franquicias que impiden vender otro tipo de marcas, etc. Todas estas estrategias pretenden aumentar los ingresos de aquellas empresas que están en situación de poder de mercado, a costa del excedente del consumidor. En la vida real, un buen número de empresas suelen tener algo de poder de mercado, y pensar estratégicamente en diferenciar los precios puede ser una manera de ver aumentar los ingresos y mejorar la cuenta de resultados. También debemos tener presente cuando utilizamos estas herramientas para analizar la vida real, que con frecuencia las situaciones de mercado acumulan varias estructuras productivas con prácticas para captar el excedente del consumidor. En nuestras economías, las grandes compañías suelen operar en oligopolios competitivos con productos diferenciados, es decir, son mercados en oligopolios competitivos y además en competencia monopolística. Y es muy posible que intenten además diferenciar precios.


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¿Qué ocurriría si este mercado estuviera en competencia perfecta? Indudablemente, el monopolio de oferta y la competencia perfecta son dos estructuras de mercado radicalmente distintas. En competencia, la oferta está formada por múltiples empresas que aceptaban el precio de mercado. Se iguala este precio (que era igual al ingreso marginal) al coste marginal. Si el precio de mercado subía, la curva ascendente de costes marginales volvía a indicar a cada precio de mercado la cantidad que las empresas estaban dispuestas a ofrecer. Por eso decimos que la suma de todas las curvas de costes marginales de las empresas de un mercado conforman la oferta del mercado1. Responden a cada precio de mercado con una cantidad ofrecida en la que cada empresa maximiza beneficios. Podemos, por tanto, suponer que la curva de costes marginales del monopolista sería la curva de oferta del mercado, si estuviera en competencia. En este caso, el hipotético punto de equilibrio, si el mercado fuera competitivo, sería el punto de corte entre la demanda del mercado y la curva de costes marginales a modo de oferta. El punto C sería pues el equilibrio en competencia, en el cual las empresas ofrecerían la cantidad Xc al precio Pc. Como se recordará, en competencia, el excedente del consumidor sería el área Pc-A-C y el excedente de los productores sería el área delimitada entre los puntos Pc-C-B.

5.5. LA EFICIENCIA DEL MERCADO ¿Por qué se prefiere siempre la competencia perfecta a otras situaciones de poder de mercado? Dado que la actividad económica es, en última instancia, un problema de elección entre recursos escasos para satisfacer diferentes necesidades ilimitadas produciendo una gran variedad de bienes, se trata de realizar esta actividad sin despilfarrar los recursos y atendiendo a aquellas necesidades preferidas por los agentes sociales. Si la actividad económica se desarrolla de esta manera, decimos que es ineficiente. La competencia perfecta hace que los consumidores y los productores hagan máximo su excedente, a la vez que garantiza que a largo plazo los beneficios extraordinarios de las empresas se anule, y esté produciendo en el mínimo de sus costes medios, lo cual significa que utilizan el mínimo de los recursos más baratos. El resto de estructuras de mercado no garantiza esta situación. En el Cuadro 5.9 podemos ver estas diferencias. El punto M sobre la curva de demanda marca el equilibrio del monopolista, que ofrece una cantidad Xm a un precio Pm. En este caso el excedente del consumidor sería el área comprendida entre los puntos Pm-A-M del cuadro que comentamos. Por su parte el excedente del productor sería el área comprendida entre los puntos BPm-M-E. x

Excedente del consumidor del que se apropia el monopolista

A

M

Pérdida irrecuperable de eficiencia del monopolio

Pm

< Pc

C’

<

C

D

E

B

<

Dx

Xm

Xc

X

I’

Cuadro 5.9. Competencia y monopolio. 1 Dado que el coste marginal es la relación entre el precio del bien y la cantidad que las empresas están dispuestas a ofrecer, podemos considerar que la curva de costes marginales es la curva de oferta de cada empresa.

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ECONOMÍA

La comparación entre ambas estructuras de mercado es significativa. En competencia se producen más bienes y más baratos. Los consumidores tienen además un excedente mayor en competencia que en monopolio, al contrario que le ocurre al sector de la oferta. El excedente del monopolista es mayor que el que tendrían los productores en competencia. Por tanto, ¿ha pasado la pérdida del excedente del consumidor al productor? ¿Es simplemente un problema de redistribución del excedente? En una parte es así. El rectángulo delimitado por los puntos Pm-M-D-Pc es parte del excedente del consumidor que ha pasado al monopolista. ¿Esto es bueno o malo? La intuición nos dice que si se reduce el excedente del consumidor no debe ser bueno, pero el análisis económico es más frío, o más objetivo, según se quiera ver. Puede haber quien piense que el aumento del excedente del productor en monopolio garantiza puestos de trabajos, o procesos de innovación. Pero ésta no es la razón de la preferencia generalizada por la competencia. La razón de la mayor eficiencia de la competencia, se debe a que el área del triángulo formado entre los puntos M-C-E, constituía un excedente que se repartían entre oferentes y demandantes en la competencia, mientras que en monopolio no lo recibe nadie. Se pierde. Esta área representa la pérdida irrecuperable de eficiencia del monopolio. Una pérdida que no tiene justificación alguna, dada la escasez de recursos y lo ilimitado de las necesidades humanas por satisfacer.

5.6. LAS LIMITACIONES DEL MERCADO ¿Debemos pues aceptar que el mercado en competencia perfecta nos da una solución óptima al problema económico y que el Estado no debe intervenir nunca? No deberíamos. El mercado tiene fallos que requieren una corrección por parte del Estado. Los más liberales dicen que esta intervención del Estado empeora los fallos del mercado en lugar de corregirlos y hablan de los fallos del mercado y los fallos del Estado. Esto también es cierto en numerosas ocasiones, pero el mercado tiene fallos incluso si está en competencia perfecta. Veamos estos fallos del mercado: a) El poder de mercado. Con frecuencia, y como hemos visto, existen en los mercados agentes que tienen un poder de decisión superior a los demás. El monopolio es el caso más significativo. El estudio del monopolio nos revela que en equilibrio la cantidad intercambiada es inferior al equilibrio del mercado competitivo y los precios son superiores. Se dejan por tanto de satisfacer necesidades de los consumidores, que en competencia perfecta quedarían satisfechas. El mercado por sí solo y sin que cambien las causas de origen, no tiene fuerza alguna para convertir un monopolio en un mercado competitivo. A este respecto hay que indicar, que la existencia de

un monopolio suele deberse a que existen barreras de entrada en el mercado, como hemos visto, que impiden a otras empresas entrar en el mercado y competir con el monopolista. b) Externalidades. En ocasiones, los acuerdos a los que llegan los oferentes y los demandantes de un mercado afectan a otros agentes que no participan en el acuerdo al que llegan estos agentes en el mercado. El caso más representativo de externalidad es la contaminación. Seguramente los consumidores de bienes que en su producción sean muy contaminantes, prefieren no pagar el incremento de costes que supondría producir de una manera más ecológica; pero hay terceras personas que sufren la contaminación y no son consumidores de este bien. Tampoco el mercado tiene por sí mismo instrumento alguno para corregir esta situación. Las externalidades pueden ser negativas, como en el caso anterior, o positivas. Estas últimas son aquellas situaciones en las cuales terceras personas se benefician de un intercambio de mercado en el que no participan. Es, por ejemplo, el caso de un agente de seguridad que paga una persona que habita en una plaza y da seguridad a todos los que viven en ella. Aparecen en este caso los «gorrones», que terminan desalentando la existencia de determinados mercados. c) La falta de información. Con frecuencia los agentes más vulnerables de un mercado ven frustradas sus expectativas de satisfacer una necesidad si, después de adquirir un bien, comprueban que sus características son muy distintas a las esperadas, a tenor de la publicidad o la información facilitada por el fabricante. Estas situaciones las regula el propio mercado hasta cierto punto. Los consumidores engañados dejarán de comprar ese producto y la empresa en cuestión tendrá que salir del mercado. Sin embargo, hay bienes que se demandan muy pocas veces en la vida de una persona (una vivienda, por ejemplo) o pueden dañar la salud de manera irremediable (es el caso de un medicamento), y la falta de información puede originar un perjuicio para el consumidor, que el propio mercado no puede evitar. d) La distribución arbitraria de la riqueza. Puesto que la demanda está compuesta por aquellas personas que están dispuestas a pagar un precio por un bien, quedan excluidas aquellas que no cuentan con renta suficiente para poder ser demandantes potenciales. La distribución de la riqueza puede originar que una parte de la población de un país no tenga acceso a una serie de bienes que se consideran básicos e indispensables para vivir. Sin duda es relativo precisar qué bienes son indispensables y cuáles no, pero no puede ocultarse que los países más ricos son también los que tienen una distribución más equilibrada de su riqueza, sin que esto signifique que todos sus habitantes ganen lo mismo.


Éstas son algunas de las razones que justifican la intervención del Estado en un sistema de economía de mercado. Para paliar estos fallos del mercado y alcanzar los objetivos políticos del Gobierno del Estado, el sector público cuenta con determinados instrumentos de actuación: a) El Gasto Público y las Transferencias. El Estado decide gastar en determinados bienes en nombre de sus ciudadanos. Éste es el caso de la sanidad, educación, infraestructuras, servicios públicos, seguridad, investigación, etc. Además transfiere fondos a los ciudadanos para que éstos financien su consumo. Estas transferencias toman la forma de pensiones, prestaciones de desempleo, subvenciones, etc. b) El sistema impositivo. Mediante los impuestos, el Estado no sólo recauda fondos para financiar sus gastos y transferencias. Los impuestos permiten gravar a unos agentes económicos más que a otros (impuestos directos), contribuyendo a redistribuir la riqueza. También pueden gravar determinadas actividades y de esta forma incidir en la asignación de los recursos (impuestos indirectos). Mediante la imposición se pueden evitar las externalidades, gravando por ejemplo a las empresas contaminantes, para que opten por introducir cambios en la organización de la producción reduciendo el grado de contaminación y evitando así el pago del impuesto. c) La regulación. El Estado mediante su capacidad normativa, puede definir el marco de actuación de los agentes económicos y establecer sanciones a quienes incumplan las reglas. Puede exigir en determinados mercados unas características mínimas de los bienes en beneficio de los consumidores, cuando la información no es transparente; impedir las prácticas monopolistas y crear tribunales que defiendan la competencia y tengan poder sancionador por prácticas monopolistas; y, en su conjunto, regular la actividad económica y social para superar los fallos del mercado o conseguir los objetivos del Gobierno. d) Finalmente, el Estado puede intervenir en la economía mediante las empresas públicas. Hay ocasiones en que determinados bienes no pueden ser producidos por empresas privadas, bien porque los costes de producción son muy caros y sólo una pequeña parte de la población podría acceder al mercado, haciendo imposible rentabilizar la inversión necesaria, o porque se trate de bienes que pueden ser consumidos al mismo tiempo por distintos agentes. Es el caso de los bienes públicos. Los transportes puede ser el ejemplo del primer caso. Un empresario privado tendría que correr con el gasto del tendido viario de un ferrocarril y los trenes necesarios, para un número reducido de usuarios que no permitiría la subsistencia de esta empresa. La protección policial sería un ejemplo del segundo caso, puesto que un agente de policía

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con su presencia da seguridad a todas las personas y bienes patrimoniales que le rodean. Aunque los fallos del mercado son claros y los instrumentos del Estado para corregirlos suficientes, la actuación del Estado levanta muchas críticas. Si la gestión pública intenta eliminar las ineficiencias del mercado, no parece que su propia actuación pueda considerarse eficiente. Se piensa que al intentar mejorar el sistema de asignación de recursos, el Estado con frecuencia causa lo contrario. La crítica liberal a la intervención del Estado intenta disminuir la presencia del Estado en la economía, a la vez que pretende introducir el sistema de decisión del mercado en el ámbito público. El Estado, al margen de estas actuaciones inspiradas por los fallos del mercado, realiza otra función relevante, también originada por el mercado. Cuando observamos la economía en su conjunto hay que tener presente que la enorme cantidad de mercados de todo tipo, en permanente proceso de ajuste ante las múltiples perturbaciones que reciben, pueden originar situaciones simultáneas de disminución de la producción y aumento del paro, o de subidas generalizadas de precios que originen un proceso de fuerte inflación. Los ajustes de los mercados, junto a la impredecible manera de los agentes económicos de formar sus expectativas, originan situaciones indeseadas, ante las cuales el Estado asume la función de estabilizar la economía y atenuar el ciclo económico. También los críticos de la actuación del Estado afirman que, con esta actuación, el Estado es el principal causante del ciclo económico y no el agente que estabiliza la economía. Es difícil saber dónde está el justo término de la intervención del Estado y la mejor combinación de los instrumentos que debe utilizar. El análisis económico, la gestión pública y la ideología política de cada Gobierno definen en cada caso la opción a seguir. Una última cuestión es importante en nuestros días. Estamos admitiendo que el mercado como modelo de asignación de recursos tiene fallos y que los países que suelen denominarse occidentales tienen sistemas económicos de economías mixtas. En nuestros días las relaciones económicas han superado las fronteras nacionales y hablamos de economía global. La impresión que tenemos es que esta economía global está funcionando como una economía capitalista, sin que exista un Estado mundial que corrija los fallos de mercado que estamos observando, como la contaminación, el poder de mercado de empresas y países productores de determinadas materias primas, etc. Éste es el gran reto de nuestro tiempo y en cierta medida los movimientos antiglobalización se encuentran ante la paradoja de estar contra esta economía global y demandar más libertad de comercio para los productos de los países menos desarrollados, ante los cuales los países con más nivel de renta se protegen en beneficio de sus productores nacionales.

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ECONOMÍA

5.7. LA INTERVENCIÓN DEL ESTADO, LA EFICIENCIA Y EL BIENESTAR Las herramientas analíticas que estamos utilizando permiten considerar el efecto sobre el bienestar económico de la intervención del Estado en los mercados. Vamos a considerar cinco casos diferentes de interés: a) Fijación de un impuesto a un bien: En ocasiones las administraciones públicas fijan un impuesto sobre un bien económico a modo de impuesto indirecto. ¿Qué persigue el Estado con esta medida y cuáles son los efectos que origina sobre el mercado? El Cuadro 5.10 puede ayudarnos a analizar este caso. Suponiendo que partimos de un mercado en competencia perfecta, podemos ver cómo la fijación de un impuesto a un bien desplaza la curva de oferta hacia arriba, dado que supone una subida del precio que los consumidores deberán pagar por este bien. El nuevo punto de equilibrio ha pasado del punto C, al D. El precio de mercado es ahora más elevado y se intercambia menos cantidad. El excedente del consumidor ha pasado de ser el área A-Pc-C, al área A-Pd-D, notablemente inferior. ¿Ha crecido el excedente de los oferentes? No, antes era B-Pc-C, y ahora es B-Pe-E, igualmente inferior. Nótese que aunque el precio del mercado después del impuesto es Pd, las empresas sólo reciben un ingreso por producto equivalente a Pe. ¿Quién gana pues con el impuesto? El área Pd-D-E-Pe es igual al impuesto establecido t por las unidades vendidas Xd. Por tanto representa la recaudación del Estado al establecer este impuesto sobre este bien. Así pues, la pérdida

Px O’ (Ox+t)

A S

t

Ox

T

D Pd Pc Pe

S

C

t T

E

B Dx Xd

Xc

Cuadro 5.10. Efecto de un impuesto.

X

de excedentes de consumidores y empresas ha sido captada por el Estado. ¿Esto es bueno o malo? Aquí entramos en la diferencia realizada en el capítulo primero entre la economía positiva y la economía normativa. Para la economía normativa, los juicios de valor son importantes. Un liberal estaría en contra de que el Estado se apropie del excedente del que antes disfrutaban empresarios y consumidores. Un socialdemócrata argumentaría que estos ingresos pueden financiar políticas públicas necesarias. La economía positiva no entra en estas cuestiones. Para el análisis económico si el excedente pasa de unos agentes a otros no es importante, ya que todos forman parte de la sociedad. Lo que preocupa a la economía positiva es que se pierda excedente. En efecto, volviendo al Cuadro 5.10, el nuevo equilibrio en el punto D después de fijar el impuesto, hace subir el precio y disminuir la cantidad intercambiada. Si comparamos los excedentes antes y después del impuesto, existe una parte del excedente inicial, el área D-C-E, del que nadie se ha apropiado. Esto es los que la economía positiva resalta, la pérdida de bienestar social al haberse reducido el excedente total. Así pues, un impuesto sobre un fin tiene una finalidad recaudatoria y hace disminuir el bienestar económico. Al margen de estos dos efectos, ¿puede ser adecuada esta medida en algún otro caso? En efecto, dado que reduce la cantidad consumida Si el bien que consideramos es muy contaminante, es un recurso natural escaso que podría agotarse de inmediato si se consumiera toda la oferta disponible o es un bien que claramente perjudica a la salud o a la sociedad en su conjunto, el Estado puede mediante la fijación de un impuesto reducir el consumo, a la vez que recauda fondos, quizás para paliar los posibles costes sociales que el producir o consumir este bien originan. En relación con este instrumento de intervención del Estado, es sin duda un buen ejercicio imaginar el efecto recaudatorio en un mercado con una curva de demanda elástica y en otro mercado con una demanda inelástica. Desde este análisis puede comprobarse que la recaudación es muy superior si la curva es muy inelástica, es decir, los consumidores son muy insensibles a la variación de precios para adecuar el consumo. Los carburantes, las bebidas alcohólicas y el tabaco, entre muchos bienes, tienen funciones de demandas muy inelásticas al precio y sobre ellos se fijan cuantiosos impuestos especiales con fines principalmente recaudatorios, justificados igualmente por las externalidades negativas que originan. b) Subvenciones: Otra de las posibles actuaciones del Estado puede ser establecer una subvención a la pro-


ducción por cada unidad vendida. El efecto de esta medida puede analizarse con el Cuadro 5.11. Desde el punto de vista del mercado en su conjunto, la oferta no es ya Ox, sino O’x desplazada hacia abajo por el efecto de la subvención que ha abaratado los costes de la producción. El equilibrio del mercado se ha desplazado de «c» a «d». El precio ha bajado a Pd y la cantidad se ha incrementado a Xd. Desde la perspectiva del consumidor, su excedente se ha incrementado desde el área A-Pc-C, antes de la subvención a A-Pd-D, muy superior. También puede verse con claridad que el coste de la subvención para el Estado se corresponde con el área Pe-E-D-Pd. El excedente de los oferentes plantea más dificultades para delimitarlo con precisión. Antes de la subvención, este era B-Pc-C. Ahora la oferta se ha desplazado hacia abajo, pero las empresas no reciben por cada unidad vendida únicamente el precio de equilibrio Pd, sino este precio más la subvención Sb. Es decir ellos siguen operando con la curva de oferta original Ox y ven que están vendiendo Xd al precio Pe; para ellos el equilibrio del mercado es el punto E de la curva de oferta original. El excedente de los oferentes no es ya B-Pc-C, sino B-Pe-E, que es superior al inicial. Por tanto, una subvención a la producción de un bien beneficia a los consumidores y a los oferentes gracias a los presupuestos del Estado. En este caso ninguna posición ideológica estaría en contra de esta medida desde el punto de vista de la economía normativa. Pero la economía positiva desaconseja igualmente esta medida dado que existe una pérdida de bienestar económico neta, representada por el área E-C-D, financiada por el Éstado y que no supone excedente para nadie.

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c) Fijación de un precio máximo: En ocasiones la intervención del Estado no se lleva a cabo mediante instrumentos fiscales, sino regulando algunas de las características del mercado, como por ejemplo el precio. En el Cuadro 5.12, analizamos el supuesto en el cual el Estado determina el precio máximo que puede cobrarse en un mercado. ¿Por qué lo hace, dado que en esta ocasión no recauda impuestos? Por lo general, lo hará al entender que existen bienes de primera necesidad que deben estar al alcance de todos los ciudadanos a bajo precio. El Cuadro 5.12 nos ayudará a comprender los efectos de esta medida. En relación con el equilibrio inicial en competencia perfecta en el punto C y los excedentes de consumidores y oferentes que origina, al fijarse un precio máximo Pmax, lo primero que debemos percibir es que las empresas a Pmax, ofrecerán Xd, notablemente inferior al equilibrio en competencia, Xc. El excedente de los oferentes ha disminuido desde B-Pc-C, hasta B-Pmax-D. Desde la perspectiva de la demanda, los consumidores que estarían dispuesto a pagar por Xd, Pe, pagan un precio muy inferior Pmax. El excedente de los consumidores ha pasado de ser A-Pc-C a A-E-D-Pmax, que es muy superior. Por tanto, esta medida ha reducido el consumo y ha aumentado notablemente el excedente del consumidor, en perjuicio del excedente de los oferentes. Además tiene una pérdida de bienestar representada por el área E-C-D. La economía positiva, por esta razón, desaconsejaría esta regulación de precios, pero desde el punto de vista normativo, se puede argumentar de otra forma, aunque la pérdida de bienestar es evidente. Pero aquí no terminan todos los problemas que esta medida regulatoria origina. Px

Px Ox

A S

A O’ (Ox-Sb)

Ox

Sb E Pe

T

E

Pe

C

Pc Pd

C

Pc

D

F

Pmax

B

D

B Dx

Dx Xc

Xd

Cuadro 5.11. Efecto de una subvención.

X

Xd

Xc

Xf

Cuadro 5.12. Efecto de un impuesto.

X

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ECONOMÍA

Si nos fijamos en la curva de demanda, los consumidores para el precio máximo fijado no desean sólo Xd, sino Xf, una cantidad muy superior, que los empresarios no están dispuestos a ofertar. ¿Cómo se pondrán de acuerdo los consumidores para repartirse Xd entre todos, si desean Xf? Cuando los precios no permiten el ajuste del mercado, existen otros métodos de asignación. Uno de ellos son las colas, los consumidores hacen colas y cuando se terminan los bienes, los que aún no han podido comprar, no podrán hacerlo y habrán perdido su tiempo. Consumidores muy ocupados estarán dispuestos a pagar precios mayores y seguramente surgirá un mercado de reventa. Otra forma de asignación es mediante cartillas de racionamiento. Se asigna un cupo de consumo entre los demandantes por el procedimiento que se quiera, ya sea con un criterio más o menos objetivo o al azar. En este caso es posible que aparezca un mercado negro oculto, puesto que consumidores que valoren poco el bien asignado, estarán dispuestos a vender a un precio muy superior, a consumidores situados en el tramo de la curva de demanda próximos al punto A. Una tercera posibilidad consistiría en la distribución arbitraria de los bienes por la autoridad o las propias empresas. En este caso, las influencias, los tratos de favor y en general la corrupción sería la manera de asignar los bienes escasos. Como puede verse, existen efectos no deseados de este tipo de regulación que deben ser considerados al optar por fijar estos precios máximos. Una última cuestión. No tiene ningún sentido fijar un precio máximo por encima del precio de equilibrio que ajusta el mercado en competencia perfecta, salvo que se pretenda disminuir el consumo y beneficiar claramente a los oferentes. d) Fijación de un precio mínimo: En algunos mercados el Estado opta por fijar un precio mínimo. ¿Qué sentido tiene esto? Cambiemos un poco la perspectiva de lo que estamos haciendo. Hasta ahora hemos utilizado las herramientas analíticas del mercado siempre en los mercados de bienes y servicios, pero existen, igualmente, mercados de factores productivos. Imaginemos, como hacemos en el Cuadro 5.13, el mercado de trabajo. Como puede verse, en el eje horizontal del gráfico, no representamos cantidades de bienes, sino horas de trabajo N, y en el eje vertical salarios W. Dedicaremos un capítulo a analizar las características de este mercado, pero podemos percibir el efecto de esta regulación en el ajuste. Ns, representa las horas ofertadas por los trabajadores (la oferta de trabajo la conforman los trabajadores no las empresa). Si los salarios suben habrá más personas dispuestas a trabajar y a trabajar más horas. Nd, representa la curva de demanda de trabajo de las empresas. Las horas de trabajo adicionales

Wx A Ns E

Wmín

PARO

F

C

Wc

G

B Nd Ne

Nc

Xf

N

Cuadro 5.13. Fijación de un precio mínimo

suelen ser menos productivas (debido a que la los rendimientos marginales de la producción son decrecientes, como se verá en el capítulo siguiente) y por ello los empresarios contratan a trabajadores adicionales a salarios más bajos. En el Cuadro 5.13 puede apreciarse que en competencia perfecta se alcanzaría el equilibrio en el punto C a un salario Wc y contratando Nc horas de trabajo. En este punto se dice que se vacía el mercado. Todos los trabajadores que desean trabajar lo hacen y, por tanto, no hay paro. Pero el Estado puede considerar que ese salario es muy bajo y puede estimar que es necesario fijar un salario mínimo como Wmin, superior al que determinaría el mercado si se dejara que la competencia ajustara el mercado. ¿Qué puede ocurrir? Como refleja el cuadro, las empresas contratan Ne horas de trabajo a ese salario. El excedente de la demanda (que en este caso son las empresas) se ha reducido de A-Wc-C a A-Wmin-E, y el de la oferta (que son los trabajadores) se ha incrementado desde B-Wc-C hasta B-G-E-Wmin. Además esta medida origina una pérdida neta de bienestar representada por el área E-C-G y aún tenemos un efecto no deseado. Al salario mínimo, la oferta no es Ne, sino Nf. La diferencia son horas que los trabajadores quieren ofrecer al salario mínimo y que nadie les contrata; por tanto, la diferencia es desempleo. Por lo general es difícil encontrar a economistas que defiendan la fijación de un salario mínimo, algo que sin embargo se defiende sin discusión desde los sindicatos y determinados partidos políticos. La economía positiva, la teoría económica, intenta no plantear cuestiones ideológicas: el aumento del excedente


de los trabajadores, en detrimento del excedente de las empresas, origina una pérdida de bienestar económico y desempleo. e) Establecimiento de un arancel: El último caso que vamos a considerar nos lleva a un mercado de un bien en una economía abierta. Hasta ahora hemos considerado que los mercados eran nacionales y que no existía competencia internacional. En esta ocasión analizamos el mercado de un bien que se produce en el extranjero a un precio muy bajo. Si el Estado consiguiera cerrar su economía impidiendo importar bienes de otros países, el equilibrio del mercado sería en el punto C. Los excedentes de demandantes y oferentes serían los determinados en casos anteriores, tal y como muestra el Cuadro 5.14. En el supuesto que el Estado abriera sus fronteras a la importación, los consumidores nacionales podrían comprar bienes al precio mundial Pm, y demandarían Xe, una cantidad que en modo alguno podrían adquirir sin comercio exterior. Por su parte, las empresas nacionales al precio mundial de mercado, sólo ofrecerían Xd. De hecho, la diferencia entre Xe y Xd sería la cantidad de bienes importados del resto del mundo (Xe – Xd). El comercio exterior aumenta el excedente del consumidor desde A-PcC, que obtenían en competencia perfecta en una economía cerrada, hasta A-Pm-E. Una mejora considerable, que es posible que compense la pérdida de excedente de los productores desde B-Pc-C inicial hasta B-Pm-D. En estos casos, suele ocurrir que las empresas nacionales presionan al Estado para que el comercio exterior se regule de alguna manera y vean au-

Px A Ox

C

Pc F Pma Pm

Pm + arancel (a)

G

S

a

E

T

D

I

H

Precio mundial

B

Dx Xd

Xf

Xc

Xg

Xe

Cuadro 5.14. Establecimiento de un arancel.

X

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mentar su excedente. Un argumento utilizado es la defensa de la industria nacional frente a la competencia internacional, la pérdida de empleo nacional, la defensa de la industria naciente, etc. Una forma de regular este mercado es estableciendo un arancel a la importación de bienes. Sobre el precio mundial Pm, se fija un arancel a, que es un impuesto a los bienes que se importan. En este caso, el precio del bien en el mercado nacional es Pma, que hace que los consumidores reduzcan su consumo a Xg y las empresas nacionales produzcan Xf. Siendo la diferencia entre Xg y Xf las importaciones actuales, inferiores a las que se realizaban antes del arancel. Los consumidores han perdido un excedente importante respecto al que tenían en el equilibrio sin arancel, en concreto han perdido Pma-G-E-Pm, aunque su excedente actual, A-Pma-G, sigue siendo superior al que obtenían si la economía no comerciaba con el exterior. Los empresarios han mejorado su excedente desde B-Pm-D hasta B-Pma-F, aunque aún no llegan al excedente que obtendrían si la economía estuviera cerrada, por ello seguirían insistiendo en la necesidad de defender la industria nacional. Por su parte, el Estado recauda por el arancel una cantidad equivalente a las importaciones de bienes por el importe de dicho arancel, es decir, el área sombreada H-F-G-I. El establecimiento de un arancel ha repartido el excedente que obtendrían los consumidores si hubiera libertad de comercio, entre las empresas y el Estado. Pero con el arancel se produce una pérdida neta de bienestar económico, que viene cuantificada en las áreas de los triángulos D-F-H e I-G-E, que con el libre comercio constituían excedentes de los consumidores. Como puede verse, las herramientas del análisis económico del mercado nos permiten analizar una variada casuística de situaciones y aportar a los debates de política económica un rigor que ayude a tomar las medidas de corrección de los fallos de mercado. Como se puede intuir de los casos expuestos, en ocasiones el Estado no corrige fallos de mercado, sino que con su actuación trasvasa excedentes a unos agentes u otros, por cuestiones diversas. Aparece así la figura del buscador de rentas. La teoría de la búsqueda de rentas argumenta que los agentes intentan aumentar todo lo que pueden sus rentas y apropiarse del máximo de excedente, lógicamente a costa del excedente de los demás. Aquí es donde hay que considerar el considerable poder de los Estados y el carácter discrecional de buena parte de este poder, según países y sistemas políticos. En economías corruptas, los agentes públicos actúan igualmente como buscadores de rentas y perciben parte del excedente del mercado, fijando impuestos, regulando pre-

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ECONOMÍA

cios, estableciendo aranceles o concediendo licencias administrativas que conceden poder de mercado a determinadas empresas, incluso poder de monopolio. El análisis económico puede contribuir a presentar estas situaciones, desprovistas de valores morales o políticos, y analizar estos casos en términos de pérdida neta de bienestar económico, lo cual si se piensa no es poco.

NOTA BIBLIOGRÁFICA Este capítulo es un tanto especial. Por lo general, su contenido puede ampliarse con manuales introductorios del tipo Samuelson & Nordhaus : Economía (Mc Graw-Hill, Madrid, 2002), capts.2, 9, 10, 15, 16, 17, 18 y 19 ; o Mankiw : Principios de Economía (Mc Graw-Hill, Madrid, 2004), capts.6 a 11). La parte más específica de la fijación de precios con poder de mercado, debe ampliarse siguiendo a Pindyck & Rubinfeld : Microeconomía (Prentice Hall, Madrid, 2001), especialmente el Capítulo11.

SUGERENCIAS PARA EL ALUMNO Tras el estudio de este capítulo, deben quedar claras las diferencias entre las distintas estructuras de mercado y la mayor eficiencia de la competencia frente al monopolio de oferta. Se ha omitido el mercado en monopolio de demanda; el análisis es diferente. En la bibliografía que se indica, existen referencias básicas sobre la teoría de juegos, un instrumental muy válido para el análisis estratégico. La última parte del capítulo sobre la intervención del Estado ofrece una variedad de análisis que puede parecer compleja, pero no lo es. Sea paciente con los distintos equilibrios y comprenda bien los excedentes y las pérdidas de bienestar.

SUGERENCIAS PARA EL PROFESOR Este capítulo es un resumen quizá excesivo de diferentes temas microeconómicos. Amplíe en aquellos aspectos que considere más necesario según el tipo de alumnos que tenga y el tiempo de que disponga. Los ejercicios para practicar son numerosos y pueden ser muy variados. Intente que se familiaricen con el uso del instrumental del mercado, para que puedan utilizarlos en supuestos próximos a la vida diaria de los alumnos. Plantee casos diferentes de cambios en la demanda y en la oferta en todos los escenarios analizados. Vea también la importancia de la elasticidad de la demanda ante el establecimiento de un impuesto. Si el curso se imparte a alumnos relacionados con los estudios de Derecho, incida más en la regulación del Estado, el papel de los Tribunales de Defensa de la Competencia e introduzca el Análisis Económico del Derecho, analizando con el instrumental del mercado la prohibición de las drogas, la regulación de los alquileres, o el mercado de los servicios de justicia.

CAPÍTULO 6. EL MERCADO DE TRABAJO

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6 EL MERCADO DE TRABAJO

En este capítulo iniciamos el estudio del funcionamiento del mercado de factores, y aunque haremos una referencia general a la teoría de la distribución, analizaremos en estas páginas el mercado del factor trabajo y dejaremos para el capítulo siguiente el estudio del mercado de bienes de capital y de recursos naturales. En este capítulo estudiaremos las características de la demanda y la oferta de trabajo, el funcionamiento del mercado y las situaciones de diferencias salariales y la discriminación.

6.1. LA TEORÍA DE LA DISTRIBUCIÓN La teoría de la distribución estudia el funcionamiento de los mercados de factores. Los factores son aquellos recursos que sirven para producir bienes. Si hacemos abstracción podemos finalmente considerar la existencia de tres factores de producción: recursos naturales (o factor tierra), trabajo y capital1. Las herramientas para el análisis de los mercados de factores son similares a las que utilizamos en el estudio del mercado de bienes, pero hay algunas diferencias que hacen que se estudien por separado. z

En primer lugar, mientras que en el mercado de bienes las familias suelen constituir la demanda de bienes y las empresas la oferta, en el mercado de facto-

z

res ocurre lo contrario. Las familias son las propietarias de los factores productivos y por tanto los ofrecen, mientras que las empresas son quienes los demandan para emplearlo, en el proceso productivo. En segundo lugar, y muy importante, tenemos que considerar que en el mercado de factores estamos analizando la retribución de los factores y no sus precios. Puede ser difícil de comprender pero es necesario tenerlo claro. No nos interesa determinar el precio de un terreno, sino la renta que tenemos que pagar por emplearlo en el proceso productivo. Las empresas pagan un salario como contrapartida por el esfuerzo de los trabajadores y pagan un dividendo, un interés o un alquiler por el uso de bienes de capital. Esto es lo que se determina en el mercado de factores, las retribuciones a los factores por su aportación a la producción y no el precio necesario para ostentar la propiedad de los mismos. Esta afirmación no significa que los precios de la tierra o de los bienes de capital no sean relevantes a la hora de determinar las rentas de dichos factores. Si las familias han tenido que pagar un precio alto por la propiedad de una finca, exigirán una renta alta por su uso. Si las familias han tenido que dedicar esfuerzo y recursos para cualificarse como trabajadores, pedirán salarios altos. Y, finalmente,

1 Nuestra visión sobre los factores incluye la función empresarial entre los factores de producción, pero este análisis no es el convencional. Véase si se desea el estudio El mercado de empresarios (Alianza, 2000).

66

z

ECONOMÍA

cuando se crea una empresa, se adquieren bienes de capital con recursos que proceden de los ahorros y la riqueza de las familias. Si para comprar los bienes de capital, debido a su alto precio, se requieren elevados recursos financieros, las familias solicitarán unos dividendos en relación a la alta aportación que han realizado para crear la empresa. Los precios son importantes, como veremos, para determinar la retribución de los factores, pero se trata de determinar ésta y no aquéllos. Además, hay que tener presente que el mercado de factores es un mercado derivado del mercado de bienes. El equilibrio del mercado de bienes afecta al mercado de factores, en la medida que las empresas demandan factores para producir y vender bienes. Por tanto, las alteraciones en el mercado de un bien afectarán a los mercados de factores necesarios para producirlos.

En este capítulo iniciaremos el estudio de la teoría de la distribución, analizando el mercado de trabajo y dejaremos para el siguiente el mercado de recursos naturales y de bienes de capital. No obstante, al estudiar el mercado de trabajo aprovecharemos para introducir las herramientas básicas de la teoría de la distribución, basada en el análisis neoclásico de la producción marginal decreciente. Se trata por tanto de determinar el salario del mercado de trabajo y las cantidades de este factor contratadas, así como de aproximarnos a las características especiales de este mercado, en el cual existen notables diferencias de salarios entre unos trabajadores y otros. Hay también que advertir que la extensión del mercado de trabajo es muy relativa, dado que podemos centrarnos en una profesión determinada, un área geográfica, refiriéndonos a una población según su edad, sexo, raza, nivel de educación, etc.

6.2. LA DEMANDA DE TRABAJO Función de producción y producción marginal del trabajo A la relación existente entre una cantidad de producto y las cantidades de factores necesarios para obtenerlos, le llamamos función de producción. Supongamos que la cantidad de producto de un bien Y, está relacionada directamente con la cantidad utilizada de recursos naturales (RN), trabajo (L) y capital (K), y que estos factores se combinan según una tecnología dada (A) que comprende también la organización del capi-

2

tal. Una manera de expresar esta función de producción es: Y = A (L, RN, K) Si consideramos que todos los factores permanecen constantes menos el trabajo, la función de producción se convierte en una función que nos indica la cantidad de producto obtenido según la cantidad de horas de trabajo: Y = f (L) Como muestra el Cuadro 6.1, ésta es una función creciente, esto es, a medida que incorporamos más factor trabajo, el producto obtenido crece. Pero, como puede verse, la curva está más inclinada al principio, cuando contratamos las primeras horas de trabajo, y termina siendo casi plana cuando se contratan muchos trabajadores. Esto es así porque opera la ley de los rendimientos marginales decrecientes. Esta ley, más física que económica, afirma que si existen factores productivos fijos (como los recursos naturales o el capital, en nuestro caso), a medida que incorporamos más factor variable, la producción crece, pero cada vez en menor proporción. El Cuadro 6.2 nos muestra esta relación. A medida que se contratan más horas de trabajo, la producción marginal del trabajo (PML) desciende. Para las empresas, esta relación es muy importante, dado que contratarán el factor trabajo siempre que les sea beneficioso hacerlo.

La demanda de trabajo Las empresas son las demandantes de trabajo2. Según la teoría neoclásica, toman sus decisiones unidad a unidad, es decir, en términos marginales. Comparan el coste de la última hora de trabajo contratada con la producción marginal que obtienen por esta hora. Pero si lo hicieran así, estarían comparando unidades monetarias, como es el salario (W), con unidades físicas, como es el caso de la producción marginal del trabajo (PML). En realidad lo que hacen es comparar el salario con el Valor de la Producción Marginal (VPML), que es el producto marginal del trabajo por el precio del bien que se está produciendo (Px). Gráficamente, obtendríamos el VPML desplazando a la derecha la curva de PML, significando con ello que multiplicamos la PML por el precio de los bienes (Cuadro 6.3). De esta forma, las empresas comparan el VPML de la última unidad de trabajo que pueden contratar,

En esto no se puede cometer error alguno. Las empresas demandan trabajo y los trabajadores constituyen la oferta de trabajo, por eso cobran un salario al contratarlo.


Y

Y = f(L)

L Cuadro 6.1. Función de producción del trabajo.

Producción marginal

PML L Cuadro 6.2. Función de producción marginal del trabajo.

67

68

ECONOMÍA

Valor de la producción marginal

Æ

VPML PML L Cuadro 6.3. Valor de la producción marginal del trabajo.

con el salario de mercado (Wc). Si aquélla es mayor, contratan esta hora de trabajo y estudian la posibilidad de contratar una unidad más, como ocurriría en el punto a del Cuadro 6.4. Si contrataran muchas unidades más, como por ejemplo Lb, el salario Wc de mercado es muy superior al valor de la producción marginal del trabajo en ese punto (VPMLb). No contratarán esa unidad ni las anteriores. Como es fácil de adivinar, al salario de mercado indicado, las empresas contratarán Lc. Por tanto, según esta forma de decidir, la curva del VPML nos indica a cada posible salario del mercado, la cantidad de horas de trabajo que contratarán las empresas, siendo esta relación lo que comúnmente denominamos la curva de demanda del factor trabajo.

z

z

z

Un incremento de la producción marginal3 del trabajo, originado por un cambio tecnológico o un cambio en el uso del resto de los factores de producción. Un incremento del conocimiento o las habilidades de los trabajadores (capital humano) también incrementaría la producción marginal del trabajo y desplazaría la demanda de trabajo a la derecha. Una subida del precio del bien producido incrementaría el valor de la producción marginal del trabajo y desplazaría igualmente la curva de demanda de trabajo en el mismo sentido. Finalmente, si estamos estudiando la demanda de trabajo de todo el mercado o de un segmento del mercado, el incremento de empresas dispuestas a contratar trabajo desplazaría igualmente la demanda de trabajo a la derecha.

Desplazamientos de la demanda de trabajo La curva de demanda de trabajo se desplaza a la derecha si para cada salario las empresas están dispuestas a contratar más horas de trabajo. ¿Qué puede desplazar la demanda a la derecha?

En relación con esta última variable, existe un caso especial de mercado de trabajo, que no estudiaremos en detalle en estas páginas y que ocurre cuando hay una única empresa que contrata a todos los trabajadores de un segmento determinado. Este caso, conocido

3 Hay que diferenciar la producción marginal del trabajo de la productividad marginal del trabajo. La producción marginal indica cuánto crece la producción si empleamos una hora de trabajo adicional. La productividad del trabajo expresa la producción obtenida por hora de trabajo y puede cambiar a medida que contratamos más trabajadores. La variación de la productividad del trabajo al contratar una hora de trabajo adicional es la productividad marginal del trabajo.


69

VPML

VPMLa

a

Wc

b

VPMLb

VPML = DL

La

Lc

Lb

L

Cuadro 6.4. Demanda de trabajo.

como monopsonio, otorga el poder de monopolio a la demanda de un mercado y en numerosas ocasiones ha sido la causa de fuertes movilizaciones sindicales

6.3. LA OFERTA DE TRABAJO La parte de la población que está en edad de trabajar y desea trabajar constituye la población activa y, en términos generales, la oferta de trabajo. Cuando analizamos un segmento del mercado de trabajo de determinadas características, la población activa que responda a dichas características constituye la oferta de trabajo de este segmento de mercado. Los trabajadores ofrecen sus horas de esfuerzo a cambio de un salario. Pero las horas de esfuerzo al día o la semana, son limitadas y trabajar tiene un coste de oportunidad evidente que son las horas de ocio. Por tanto, los trabajadores cuando contratan una hora de trabajo sacrifican su ocio. Si los salarios son más altos, estarán dispuestos a sustituir más horas de ocio por horas de trabajo. Esto hará que la curva de oferta de trabajo sea creciente a los salarios. Es lo que se denomina efecto sustitución. En ocasiones, en algunos segmentos del mercado de trabajo, los salarios son muy elevados. En estos casos, los trabajadores disponen de unas rentas muy elevadas y si trabajan muchas horas, el coste de oportunidad de una hora de ocio es también muy alto, dado que

son escasas. Pudiera ocurrir entonces que si se elevaran los salarios decidieran trabajar menos y no más, dado que al haber alcanzado una renta muy elevada, prefieren disfrutar de la misma en un número mayor de horas de ocio. Esto es lo que se denomina el efecto renta. En el Cuadro 6.5 se representa, en el primer tramo, una curva de oferta de trabajo creciente a los salarios debido al efecto sustitución y que gira hacia atrás cuando se inicia el efecto renta, sobrepasado un salario muy elevado. En adelante, consideraremos exclusivamente el efecto sustitución, que es el habitual, y dibujaremos siempre la curva de oferta de trabajo creciente a los salarios. También puede ocurrir en algunos segmentos del mercado de trabajo, que a salarios muy bajos nadie esté dispuesto a trabajar. Esto ocurre cuando los salarios del mercado son menores que lo que se denimona salario de reserva. Los trabajadores esperan a encontrar un trabajo mejor. Si estuvieran cobrando un seguro de desempleo, es muy posible que el salario de reserva se incremente notablemente y a pesar de estar parados no deseen ser contratados en un empleo que no consideran adecuado a sus expectativas.

Desplazamientos de la curva de oferta La curva de oferta se desplaza a la derecha si para un salario dado se ofrecen más horas de trabajo. Las razones son diversas:

70

ECONOMÍA

W

Predomina el efecto renta

Predomina el fecto sustitución

L Cuadro 6.5. La oferta de trabajo.

z

z z

z

Un incremento de la población activa debido a la entrada de inmigrantes, la incorporación de la mujer a la población activa, la disminución del tiempo de enseñanza obligatoria o tradicional en cada segmento del mercado, la disminución de la edad mínima legal para acceder al mercado de trabajo, el retraso de la edad de jubilación, etc. Un cambio en los gustos de los trabajadores que les impulse a trabajar más, hacer horas extras, etc. Una alteración en las condiciones de trabajo en otros segmentos del mercado de trabajo que incline a los trabajadores a entrar en el segmento que estemos considerando. Alteraciones en el capital humano necesario para acceder de manera cualificada a un mercado de trabajo, de forma que sea más fácil acceder al mismo.

Como puede verse, son numerosos los aspectos institucionales que afectan a la oferta del mercado y que hay que tener en cuenta para poder comprender mejor el funcionamiento de este mercado tan especial, en el que se compra el esfuerzo humano.

6.4. EL MERCADO DE TRABAJO Como en todo mercado, la oferta y la demanda determinan la cantidad intercambiada, en nuestro caso horas de trabajo, y el precio al que se realiza el intercambio: el salario.

Ya se ha referido la importancia de la segmentación que se considere en el mercado de trabajo. En definitiva, todas las horas de trabajo intercambiadas son horas de esfuerzo humano, pero suelen estudiarse mercados de trabajo específicos, atendiendo a la cualificación de los trabajadores, características personales, naturaleza de la demanda de trabajo, etc. Si suponemos un mercado de trabajo bien definido y en competencia perfecta, su oferta y su demanda determinarán el equilibrio, si los salarios son flexibles. En el Cuadro 6.6 se representan las curvas de oferta y demanda de un mercado de trabajo cualquiera. Puede apreciarse como, al salario W3, existe un exceso de horas de trabajo que ofrecen los trabajadores y las empresas no contratan. En concreto, la distancia entre los puntos a y b son horas de trabajo desempleadas. Los trabajadores aceptarían, en este caso, trabajar a salarios inferiores y, al hacerlo, las empresas irían contratando más horas de trabajo, dado que estas horas adicionales tiene una producción marginal más reducida. Si el salario no pudiera bajar, la situación de desempleo se mantendría. Esto es lo que ocurre si ése fuera el salario mínimo legal (SM) que se fijara por el Gobierno. Protege a los trabajadores que se contratan en el punto a, pero deja a muchos descontentos, dado que querrían trabajar a dicho salario mínimo. Para el salario W1, las empresas desean contratar muchas horas de trabajo, pero a un salario tan bajo la oferta de trabajo es escasa. Las empresas estarán dis-


71

W OL a

W3

(SM)

e

We

W1

b

c

d DL L

Cuadro 6.6. Equilibrio del mercado de trabajo.

puestas a pagar un salario mayor y esto aumentará los deseos de trabajar y aumentará la oferta. Como puede intuirse, estos ajustes irán llevando este mercado a un punto de equilibrio para el salario We.

Desplazamientos de la oferta y la demanda En el Cuadro 6.7 puede apreciarse como un desplazamiento de la demanda de trabajo, debido a incrementos de productividad, incrementos del precio de los bienes o incorporación de más empresas a la industria del bien producido, originarán un incremento de la cantidad de horas de trabajo contratadas y una subida de los salarios (punto 2). En cambio, un incremento de la oferta de trabajo originada por alguna de las razones ya estudiadas, hará aumentar igualmente las horas contratadas, pero siempre que los salarios desciendan (punto 3).

La incidencia de los sindicatos En numerosos mercados de trabajo, la condición de competencia perfecta no se cumple en todos sus términos y aparecen lo que se denomina «rigideces», que impiden que el mercado se ajuste de manera eficiente, es decir, contratando el máximo de horas de trabajo según las condiciones de la oferta y la demanda.

La incidencia de las agrupaciones sindicales en el funcionamiento del mercado de trabajo puede provocar equilibrios de mercado que benefician a sus afiliados y originan pérdida de eficiencia. En el Cuadro 6.8 podemos analizar esta situación. Para el salario Wc, el mercado contrataría una cantidad de horas de trabajo Lc, que se correspondería con el equilibrio en competencia perfecta. En este equilibrio puede apreciarse que las empresas obtienen un excedente definido por el área a-Wc-c que no retribuyen a los trabajadores. Igualmente, hay un excedente b-Wc-c de los trabajadores, debido a que hay numerosas horas de trabajo que éstos hubieran contratado a un salario inferior al de equilibrio Wc. Si todos los trabajadores de este mercado se sindican y el sindicato negocia, puede ocurrir que determine un salario de mercado, o bien que sólo permita contratar a los trabajadores sindicados. Aprovechamos el Cuadro 6.8 para estudiar ambos casos, dado que sus repercusiones son similares. Supongamos que el sindicato (o un colegio profesional) consigue que sólo los trabajadores sindicados puedan acceder al mercado de trabajo. La oferta no sería OL, que representa al conjunto de personas dispuestas a ofrecer horas de trabajo en ese mercado, sino Os, que son los trabajadores sindicados. La demanda de trabajo contrata esta oferta restrictiva al salario Ws. Como puede apreciarse, el excedente de las empresas se ha reducido a a-Ws-s y el de los trabajadores ha aumentado y es ahora b-d-s-Ws. El efecto de

72

ECONOMÍA

OL

W W

OL O´L

O'L

Æ Æ 2 1

D' D´LL 3 L DD L

LL Cuadro 6.7. Desplazamientos de la oferta y la demanda de trabajo.

W

a

Os

OL s

Ws

e

c

Wc

d b

DL Ls

Lc

Cuadro 6.8. Incidencia de los sindicatos.

L


va OL es la oferta de trabajo que tienen los trabajadores. La diferencia entre ambas es el impuesto o la carga social que representamos como t. La incidencia de esta carga impositiva es que los empresarios contratan una cantidad de horas de trabajo Lt, por la que pagan Wt, mientras que los trabajadores reciben un salario neto Wn. La diferencia es el impuesto que recauda el Estado. El resultado, en relación al equilibrio competitivo, es que el Estado recauda Wt-t-n-Wn, se ha producido una pérdida de eficiencia neta t-n-c y las empresas y los trabajadores han perdido parte de su excedente.

limitar la oferta de trabajo a los trabajadores sindicados ha originado un incremento del excedente de dichos trabajadores sindicados y una pérdida del mismo para las empresas. Pero, a su vez, hay una pérdida de eficiencia (s-d-c) dado que se contratan menos horas de trabajo. También existen trabajadores descontentos, que estarían dispuestos a ofrecer s-e horas de trabajo al salario Ws, pero que no pueden hacerlo por las condiciones de sindicación. Si el sindicato en lugar de limitar las horas de trabajo determinara un salario, como por ejemplo Ws, el resultado sería el mismo. Los trabajadores que trabajan ganan excedente, las empresas lo pierden en relación al equilibrio competitivo, hay una pérdida de eficiencia neta y existe desempleo.

Salarios de reserva y seguro de desempleo En ocasiones puede ocurrir que en algunos mercados las empresas no consigan contratar horas de trabajo, a pesar de que existen trabajadores en ese mercado sin ocupar. Esto puede deberse a que el salario que las empresas ofrecen, según el valor de la producción marginal de sus trabajadores, esté por debajo de los salarios de reserva de los trabajadores en este mercado. El salario de reserva es el salario mínimo que los trabajadores aceptarían para incorporarse a este mercado de trabajo. Si el salario que pudiese recibir fuere inferior, preferirían esperar otra oportunidad mejor, aprovechar para formarse y aumentar su capital humano o disfrutar de sus horas de ocio.

Impuestos y cotizaciones sociales Con frecuencia el coste salarial suele incluir una carga de impuestos y cotizaciones para financiar el sistema de seguridad social, que las empresas deben pagar como cuota propia o retener del salario de los trabajadores. Esto produce un brecha fiscal entre el salario neto que los trabajadores reciben y el coste laboral total que las empresas deben afrontar. El Cuadro 6.9 puede ser útil para analizar este caso. La curva OL+t representa los costes laborales totales que las empresas deben cubrir, mientras la cur-

W

a

OL+t OL

t

t Wt c

Wc Wn

n

b

DL Lt

73

Lc

Cuadro 6.9. Impuestos y cotizaciones sociales.

L

74

ECONOMÍA

Indudablemente, esto supone un coste de oportunidad elevado, que es equivalente al salario que dejan de percibir. Mientras tanto, tienen que seguir viviendo. ¿Cómo lo hacen? En países en los que la institución familiar tiene fuertes vínculos, el resto de integrantes de la familia puede soportar estos costes y es el caso de jóvenes que tardan en incorporarse al mercado laboral. También puede ocurrir que en parejas con dos rentas potenciales, uno de ellos prefiera cuidar de los hijos y el hogar si no tiene acceso a un trabajo de salarios altos. Puede también, que queriendo incorporarse al mercado de trabajo, sus altos niveles de riqueza les permitan mantener esta situación de espera. Las ayudas públicas a las familias y a los desempleados pueden igualmente ayudar a mantener estos salarios de reserva a niveles muy altos, así como el conjunto de bienes públicos y prestaciones sociales, que garantizan la satisfacción de una serie de necesidades básicas como la educación, la sanidad, etc. En estos casos, como siempre, es necesario mantener una posición equilibrada. Son cuestiones de política económica, y por tanto, depende de los juicios de valor de quienes gobiernan. Las prestaciones sociales son necesarias y las ayudas al desempleo también, pero si son excesivas, pueden elevar los salarios de reserva y originar puestos de trabajo que exigen una muy baja cualificación que se queden sin cubrir. Una manera habitual de hacerlo es contratar a trabajadores inmigrantes o a grupo étnicos, etc., y entonces pueden darse casos de discriminación en el mercado de trabajo, que junto a las diferencias salariales estudiaremos a continuación.

6.5. LAS DIFERENCIAS SALARIALES Y LA DISCRIMINACIÓN Es evidente que existen diferencias de salarios. En muchos casos existen razones que justifican esta diferencia en las rentas de las personas, pero en otras ocasiones dos personas de formación y capacidad equivalentes cobran salarios diferentes porque se dan casos de discriminación por razón de la edad, el sexo, la pertenencia a grupos étnicos o cualquier otra característica que no justifica por sí misma tales diferencias y es fruto de los prejuicios humanos.

Diferencias salariales Por lo general, las diferencias salariales están fundamentadas en las características entre los distintos mercados de trabajo. El capital humano de los trabajadores, sus capacidades, experiencia y habilidades pueden contribuir a explicar, por la parte de la oferta, que se obtengan rentas diferentes. En otras ocasiones son determinantes de la demanda, tales como la producción marginal o el precio del bien, los que justifican que las empresas es-

tén dispuestas a pagar salarios más elevados en unos sectores que en otros. Y, finalmente, puede ser la propia naturaleza del trabajo la razón de esta diferencia. El Cuadro 6.10, puede ayudarnos en este análisis. En este cuadro aparecen tres paneles que representan las condiciones diferentes de tres mercados de trabajo. En el panel A analizamos el caso de un mercado en el que la oferta es muy abundante y la demanda es escasa. Puede ser el caso de un mercado en el que se contratan trabajadores con escasa cualificación profesional. La demanda es escasa dado que los trabajadores son poco productivos y la oferta numerosa. Si este mercado es competitivo, su equilibrio determinaría un salario bajo Wa y un nivel de contratación igualmente escaso La. En el panel B consideramos un mercado intermedio, por ejemplo de trabajadores que tienen una calificación media y para los cuales existe una demanda más elevada, dado que su producción marginal es igualmente más elevada. En condiciones competitivas, este mercado se ajustaría a un salario Wb, superior al del mercado anterior. En el panel C tenemos el tercer caso, un mercado de alta cualificación de los trabajadores, en el cual la demanda es muy alta y la oferta es reducida. Como puede apreciarse el salario de equilibrio es muy elevado (Wc). Las características de los mercados son, por tanto, suficientes para explicar estas diferencias salariales que pueden considerarse razonables. Imaginemos, en los casos expuestos, que se determinara un salario mínimo (línea SM) o que los sindicatos negociaran un salario equivalente para los tres segmentos del mercado. La consecuencia sería que esta medida no tendría ningún efecto en el mercado de los trabajadores muy cualificados y dejaría una situación de paro en los otros dos mercados, muy especialmente en el mercado de más baja cualificación. Este esquema de segmentación en tres mercados puede explicarnos también la diferencia de salarios entre trabajadores muy cualificados pero que producen para mercados de diferente dinámica. Pensemos en un mercado de trabajo del sector de manufacturas o de otro sector que se hubiera quedado obsoleto (panel A) y comparémoslo con otro que produce para el sector de las telecomunicaciones (panel C). Además de estas diferencias de salario, debidas, como hemos visto, a diferencias de capital humano o a la propia dinámica del sector, existen otras razones que justifican las diferencias de salarios. Entre ellas podemos destacar: las diferencias compensatorias, las debidas a diferencias en el coste de vida, por la capacidad especial de algunas personas y a las barreras de entrada existentes en algunos mercados. Las diferencias compensatorias se refieren a que existen salarios de compensación para remunerar características laborales no dinerarias. Trabajos con mayor riesgo, susceptibles de provocar en su desarrollo determinadas enfermedades o socialmente poco atrac-

Wa

(SM)

W

La

PARO

A

DL L

OL

Wb

W

B

Cuadro 6.10. Diferencias salariales.

Lb

PARO

L

DL

OL Wc

W

C

Lc

OL

L

DL

(SM)

CAPÍTULO 6. EL MERCADO DE TRABAJO 75

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ECONOMÍA

tivos, suelen registrar salarios más elevados que compensan estas circunstancias. Lo mismo ocurre con trabajadores que deben desempeñar su actividad en ciudades o países con un nivel de vida muy elevado. Si los salarios no fueran más elevados, su capacidad de compra se vería muy mermada y nadie querría desempeñar estos trabajos. También hay grandes diferencias de salarios cuando determinados individuos tienen una cualidad excepcional que la sociedad valora de forma especial: cantantes, deportistas, escritores... En estos casos, debido a la enorme difusión de las actuaciones y obras de estas personas gracias a los medios de comunicación, suele ocurrir que los números uno obtienen unas rentas desorbitadas, mientras que el segundo nivel está muy por debajo de estos ingresos, lo que hace que las diferencias de rentas sean enormes. (Da que pensar, calcular el número de vidas dando clases que un profesor, o cualquier otro trabajador, debe vivir para igualar los ingresos anuales de un deportista de elite.) Igualmente, los salarios pueden ser diferentes si existen barreras de entrada a un mercado que hace que la oferta de trabajo sea escasa. Normalmente, esta situación suele venir originada por algún tipo de regulación pública, que mediante licencias, concesiones, existencias de colegios profesionales, etc., limita el ejercicio de determinados trabajos e impide ofrecer trabajos a personas que estarían cualificadas para hacerlo, pero no cumplen los requisitos establecidos.

Discriminación salarial Las personas tienen prejuicios. En ocasiones, estos sentimientos en contra pueden terminar originando menores oportunidades para determinados trabajadores, que se manifiesta en salarios muy reducidos sin razón aparente. Entonces hablamos de discriminación laboral y como un fallo del mercado más, requiere cierta intervención por parte del Estado. La discriminación suele estar relacionada con la raza, el sexo, la procedencia, los rasgos físicos, la edad, etc. Y puede deberse a prejuicios de los empresarios, los clientes y los trabajadores. Los empresarios pueden no querer contratar a personas de determinadas características, o si los contratan, pagarles menos salario. En este caso el funcionamiento del mercado resolvería la discriminación, dado que empresarios sin estos prejuicios contratarían a los trabajadores discriminados, podrían vender sus productos a precios más bajos y terminarían haciendo cerrar a las empresas que discriminaban. Después, el mercado determinaría los salarios que corresponda para todos. La discriminación de los clientes es la más difícil de resolver. Si los compradores de un producto no desearan bienes o servicios producidos por determina-

dos trabajadores, los empresarios perderían las ventas si los contratan y no lo harían. Estos trabajadores tendrían que aceptar salarios inferiores o cambiar de actividad. Igualmente ocurre cuando son los propios trabajadores los que discriminan, al no querer compartir trabajo con determinadas personas. Tanto en este caso como en el anterior, las fuerzas del mercado no resuelven el problema, sino que lo empeoran, aumentando la discriminación. Por ello suele ser oportuno que el Estado intervenga con incentivos que fomenten el empleo de estas personas y forzando pactos de empresas para que ninguna proceda a discriminar y se eviten las ventajas que podría obtener quien discriminara. Por lo general, se suele argumentar que, en ocasiones, la discriminación es previa al mercado laboral. Personas de determinadas razas o procedencias no han tenido una educación adecuada y tienen un capital humano inferior que les reporta salarios más bajos. Aunque los salarios bajos pueden estar explicados por las diferencias de la producción marginal, que pudieran hacernos pensar que no existe discriminación, lo cierto es que han sido las condiciones previas de educación y desarrollo personal las que han originado tales diferencias. Digamos, finalmente, que también es habitual que ocurra la discriminación estadística. Ésta se da cuando existe la probabilidad de que determinados grupos actúen de determinada manera que puede considerarse poco rentables para las empresas. Si una persona pertenece a este grupo se supone dicho comportamiento y se actúa en consecuencia, originando así una discriminación sin prejuicios, en la medida que no todas las personas de dicho grupo tiene que comportarse como dicen las estadísticas.

6.6. POBREZA Y DESIGUALDAD Finalmente, es necesario plantear una última cuestión, que aunque relacionada con los temas tratados, tiene un alcance muy superior. Por lo general, la mayor parte de las personas viven de su salario y muy especialmente aquellos que obtienen ingresos más bajos. A veces, los ingresos de una familia no permiten a sus miembros vivir en unas condiciones dignas y con un mínimo bienestar. Es la situación de pobreza. Se denomina umbral de la pobreza al nivel de renta familiar o personal que se considera mínimo para poder vivir, y la tasa de pobreza el porcentaje de la población que vive por debajo de este umbral. El crecimiento económico es necesario para salir de la pobreza y el mercado favorece más el crecimiento que la intervención. Pero junto al crecimiento es necesario considerar el problema de la desigualdad. El mercado puede provocar más desigualdad si existen problemas de discriminación.


La educación es, en nuestros días, la base para evitar la discriminación y la pobreza. El capital humano constituye en la actualidad la principal fuente de crecimiento. Pasar de un segmento del mercado de bajos salarios a otro de ingresos superiores, sólo es posible reciclando a los trabajadores y esto sólo se consigue con formación adecuada. El Estado debe garantizar el acceso a una educación a todas las personas y más a las que tienen menos oportunidades, pero esto es difícil de conseguir. Establecer impuestos directos a los ricos y hacer llegar transferencias a los pobres son otras medidas a considerar junto a las prestaciones sociales de educación y salud. Al considerar este conjunto de actuaciones, hay que evitar eliminar incentivos a trabajar a las personas más productivas (que pueden pensar en la conveniencia de no trabajar más si los impuestos de renta progresivos son muy elevados) y que los salarios de reserva suban en demasía entre los trabajadores menos cualificados, al recibir ayudas por desempleo y otras transferencias. Siempre hay que mantener equilibrios sutiles en la política económica.

NOTA BIBLIOGRÁFICA Hay numerosos manuales monográficos sobre Economía Laboral. Quizás el texto de este título de McConnell y Brue puede servir de referencia (McGraw-Hill, 2004). Entre los manuales de Economía habituales, pueden servir de complemento los capítulos 18 y 19 de Mankiw Principios de Economía (McGraw-Hill, 2004) y los capítulos 11 y 12 del manual de Hall y Lieberman Economía (Thomson, 2003).

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SUGERENCIAS PARA EL ALUMNO El mercado de trabajo es un tema sobre el cual se suelen asumir posiciones de partida de naturaleza ideológica. Debemos analizarlo con nuestro instrumental y tener presente que no existen milagros. Si los salarios son elevados, se contrata a menos personas. Intente utilizar el modelo para explicar los efectos de los cambios tecnológicos, incremento de capital humano, aumento de la inmigración, etc. Intente explicar, con el modelo y las teorías expuestas, situaciones de diferencias salariales que le causen atención especial. Aplique estas ideas a su formación y a su futuro como trabajador. Ésta será la parte más útil de todo el curso.

SUGERENCIAS PARA EL PROFESOR Ponga todos los ejemplos posibles, cercanos a los alumnos, que ayuden a entender el funcionamiento del mercado de trabajo. Insista en la teoría de la producción marginal como la base de toda la teoría de la distribución, igual que el análisis marginal sirvió de base en el funcionamiento del mercado de bienes. La curva de Lorenz puede ser útil para medir las diferencias salariales y las situaciones de pobreza.

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ECONOMÍA

CAPÍTULO 7. RECURSOS NATURALES Y BIENES DE CAPITAL

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7 RECURSOS NATURALES Y BIENES DE CAPITAL

En este capítulo, dedicado, como el anterior, a la teoría de la distribución, analizaremos la determinación de la renta de los recursos naturales y la retribución de los bienes de capital. Estos factores tienen características especiales que requieren un análisis diferenciado del mercado de trabajo, aunque la idea de la producción marginal de cada factor nos permitirá comprender el funcionamiento de ambos mercados. El capítulo termina con dos apéndices un poco especiales. Uno está dedicado a los mercados financieros y especialmente a la Bolsa y el otro a la función empresarial como un factor más de producción. También podemos encontrar en él, referencias al mercado de viviendas, la inversión en capital humano, la diferencia entre riesgo e incertidumbre y una reflexión final sobre las implicaciones del modelo de equilibrio general competitivo.

7.1. LA TIERRA Y EL CAPITAL: FACTORES PRODUCTIVOS Y ACTIVOS REALES1 Una vez analizado el mercado de trabajo, debemos abordar el estudio del resto de los factores de producción: los recursos naturales, denominados por lo general el factor tierra, y el capital. Estos dos factores tienen una serie de características comunes que los diferencian del factor trabajo pero, a su vez, presentan aspectos específicos que los hacen distintos entre sí. Hay que decir inicialmente que el trabajo y la tierra se consideran los factores productivos originarios de la

1

naturaleza y por eso se denominan factores primarios, mientras que los bienes de capital son el fruto de ambos y, por tanto, es un factor secundario. Una diferencia esencial entre la tierra y el capital de un lado y el factor trabajo de otro, es que los dos primeros son activos reales, es decir, bienes físicos sujetos a la propiedad por los agentes económicos y cuya titularidad les reporta una serie de derechos, entre los que está la decisión de la manera de disponer de ellos y el derecho a recibir los ingresos que reportan. En tiempos de la esclavitud, las personas que desempeñaban el trabajo podrían considerarse igualmente como un activo para sus amos, pero no es el caso en la actualidad. El hecho de ser ambos factores productivos activos reales, va a tener, como veremos, diversas implicaciones, porque las familias los van a considerar no solamente factores de producción de los que obtener rentas, sino también parte de su riqueza junto a otros activos como el dinero, las viviendas, los depósitos, los bonos, las acciones, etc. Por esta razón, con frecuencia se compararán los ingresos que estos factores reportan, con los ingresos que podrían obtenerse si en lugar de mantener la riqueza, por ejemplo, en tierra, se mantuviese en bonos o en depósitos en los bancos. Igualmente hay que considerar otro aspecto común de ambos factores y es su relación con el tiempo, dado que la posesión de estos factores puede asegurar ingresos económicos futuros. Esto ocasiona que en determinados momentos se considere, no el ingreso que reportan en este momento, sino el total de ingresos esperados en el tiempo, y en este caso, sí hay una especial dife-

Dado que nos centramos en el análisis a corto plazo, no entramos en la posibilidad de sustituir unos factores por otros.

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ECONOMÍA

rencia entre la tierra y el capital, dado que la tierra es un activo que, en principio, no se deteriora con el paso del tiempo y asegura una renta permanente, mientras que el capital se suele quedar obsoleto en unos años y deja de reportar ingresos a sus propietarios. Quedémonos, para finalizar este epígrafe introductorio, con un esquema sencillo pero que hay que retener. Al hablar de la tierra o los recursos naturales hay que diferenciar el precio de la misma (Pt), de la renta anual que reporta (Rt). Al considerar los bienes de capital, podemos considerar que su precio es Pk y que reporta a sus propietarios unos flujos de caja anuales (ingresos menos costes Qk). Igualmente, dado que los agentes económicos, al tomar las decisiones sobre la tierra y los bienes de capital, comparan la rentabilidad de los mismos con la de otros activos en los que pueden mantener la riqueza, vamos a considerar como referente, a estos efectos, el interés de los bonos públicos. Los bonos públicos son títulos emitidos por el Estado y que las familias adquieren. Así, el Estado obtiene recursos para financiar su gasto público a cambio de pagar una rentabilidad anual (Rb). Las familias para comprarlos tienen que pagar un precio, que es el valor nominal del bono (Pb). Una manera sencilla de comparar estos tres activos, tierra, capital y bonos, para saber en cual de ellos se debería mantener la riqueza, sería comparar los tres ingresos anuales: la renta de la tierra (Rt), los flujos de caja (cash-flow) de los bienes de capital (Qk) y la rentabilidad de los bonos (Rb). Pero se comprenderá que el valor monetario de estos ingresos por sí solo no indica nada, si no lo ponemos en relación con los precios de estos tres diferentes activos que estamos considerando. Al poner en relación el ingreso anual con su precio y expresarlo en tanto por ciento, estamos obteniendo su tipo de interés2:

rt =

Rt Pt

rk =

Qk Pk

rb =

Rb Pb

Esta consideración inicial, que puede parecer extraña, va a ayudarnos a comprender cómo funcionan los mercados de tierra y capital, dado que los agentes siempre terminarán considerando, al tomar sus decisiones, qué ingresos anuales habrían obtenido si hubieran adquirido un bono del Estado, sobre el que se tiene la total garantía de recibir la rentabilidad prometida. Éste es el concepto de coste de oportunidad al que nos hemos referido en algunas ocasiones.

7.2. LOS RECURSOS NATURALES Como hemos dicho, los recursos naturales son factores productivos primarios que se encuentran directamente en la naturaleza. Se suele hablar del factor tierra al referirse a ellos, pero debemos ser más precisos. Por recursos naturales debemos entender el suelo en sus diferentes usos y aquellos recursos, minerales y energéticos, que son, por lo general, agotables. En cuanto al uso del suelo, se le puede dar un uso agrícola, industrial o urbano para viviendas e infraestructuras de ciudades. Al uso agrícola del suelo es al que tradicionalmente se le ha denominado «tierra» en los escritos económicos. Hay que tener además en cuenta, que el uso industrial o como viviendas del suelo, no es un factor productivo puro, dado que incorpora el factor capital necesario para construir la vivienda, la fábrica, el almacén, el comercio, etc., así como una cantidad relevante de mano de obra; y al incorporar el capital es necesario reponerlo, dado que se deteriora con el uso. En este epígrafe nos centraremos en la tierra y haremos algunas precisiones sobre los recursos naturales agotables, considerando el caso de las viviendas, una vez que estudiemos el mercado del factor capital en un epígrafe posterior.

La renta de la tierra Imaginemos, para facilitar el análisis, que una empresa cultiva una extensión de tierra que no es de su propiedad. El propietario de la tierra recibe una renta anual (Rt), a modo de alquiler, que paga la empresa. ¿Cómo se determina esta renta? La empresa demandante del factor tierra sabe, según la calidad de la tierra, la cantidad de cultivos que puede obtener. Deduciendo a los ingresos que espera obtener con la venta de dichos cultivos –a los precios del mercado de bienes agrícolas– los costes necesarios de producción y la retribución normal del capital y la actividad empresarial, puede calcular la aportación a la explotación agraria del uso de la tierra. Las tierras más fértiles son más productivas y se puede pagar una renta superior por ellas, mientras por las menos fértiles debe pagarse una renta inferior. La empresa agrícola preferirá contratar en primer lugar las tierras más fértiles, y cuando éstas escaseen las de más baja calidad. En el Cuadro 7.1 la curva de demanda de tierra (Dt), expresa esta relación entre las rentas anuales por hectárea y las hectáreas de tierra que se desean contratar. Las

2 Más adelante, explicaremos que la determinación de esta manera de los tipos de interés es correcta si la tierra nunca pierde su valor con el paso del tiempo, algo que es muy posible, los bienes de capital no se quedan obsoletos, algo que no ocurre, y los bonos públicos son perpetuos, es decir, el Estado nunca devuelve el principal, algo que sí se da en los mercados financieros.


Rt

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Ot

Æ Rta

a

e´

e

Rte

b

Rtb

Dt ´ Dt

Ta

Tb

T

Cuadro 7.1. Renta de la tierra.

empresas agrícolas están dispuestas a pagar rentas más elevadas por las primeras extensiones de tierra que cultivan y a medida que utilizan tierras de peor calidad pagan rentas más bajas. Así, las primeras hectáreas de tierras que contratan (Ta) son de gran calidad y se pagarían rentas altas. En sus cálculos pueden imaginar cultivar hectáreas de más baja calidad, como Tb, por las que podrían pagar una renta Rtb. A su manera, la tierra también está sometida a unos rendimientos marginales decrecientes. Si, como se indica en el Cuadro 7.1, la oferta de tierra disponible para el cultivo es Ot, las empresas agrícolas intentarán contratar toda la extensión disponible y pagarán una renta, para toda la tierra que se oferta, igual a Rte. En este mismo cuadro puede apreciarse qué ocurrirá si el precio de los cultivos aumenta o mejora la tecnología agrícola; en tales casos la demanda de tierra se desplaza hasta Dt’ y la renta sube considerablemente. Como puede verse, las mejoras tecnológicas o la subida de los precios de los productos agrícolas incrementan las rentas de los propietarios antes que los beneficios de las empresas agrícolas. Esta particularidad es lo que diferencia las rentas económicas de otros tipos de ingresos. Cuando la oferta de un factor es absolutamente inelástica, como hemos supuesto que es la oferta de la tierra, el propietario del factor está sujeto a una serie de ventajas e inconvenientes específicos.

Así, como se muestra en el Cuadro 7.2, el mercado de alquiler de tierras para cultivos agrícolas se ajustaría a la renta Rte dada la demanda de tierra existente Dt. Si el gobierno decidiera establecer un impuesto a la tierra, la demanda de ésta se desplazaría hacia abajo hasta Dt1, siendo la diferencia el impuesto por hectárea que se debe pagar. Como puede verse, el efecto del impuesto ha recaído íntegramente en los propietarios, que reciben exactamente Rta. En cambio, si en lugar de un impuesto el gobierno ofreciera una subvención a la explotación agrícola, dicha subvención iría a parar íntegramente a los propietarios y no a quienes la cultivan. En este caso, la demanda se desplaza hasta Dt2 por la cuantía de la subvención. Ahora la renta de tierra ha subido hasta Rtb, apropiándose los propietarios por completo del montante de la subvención. Este modelo de renta económica suele emplearse también para aquellos factores de oferta inelástica, como pueden ser cantantes y deportistas de elite. Su renta viene por completo determinada por la demanda del factor y, a su vez, esta demanda está derivada directamente de la demanda por parte de los clientes últimos del bien. En relación con la tierra y una vez analizada la determinación de la renta, debemos preguntarnos qué determina su precio (Pt). Si una persona quisiera comprar una extensión de tierra, cuánto debería pagar.

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ECONOMÍA

Rt

Ot

b

Rtb

e

Subvención

Impuesto Rta

a Dt Dt1

Dt T

Cuadro 7.2. La incidencia en la renta de la tierra de impuestos y subvenciones.

Ante esta cuestión debemos volver a considerar que la oferta de tierra es inelástica y el precio de la tierra dependerá de la demanda. Pero ahora juegan otros factores. Una persona que quiera comprar una finca, tiene que hacer una valoración de la misma teniendo en cuenta que es un activo real, que reporta una renta anual, pero también que existen otros activos alternativos igualmente rentables, que contribuyen igualmente a mantener la riqueza. Imaginemos que la finca en cuestión origina una renta anual por hectárea Rte, tal y como hemos visto en el mercado de alquiler de tierras cultivables. Esa renta anual dividida por el precio de compra, nos determinará el tipo de interés de la tierra (rt = Rte/Pt); y supongamos que la alternativa a comprar la finca es comprar bonos del Estado, que nos dan una tipo de interés rb. Un precio de la tierra bajo hará que su tipo de interés sea superior al de los bonos y los agentes económicos comprarán más tierras, pero a medida que lo hagan subirá el precio de la tierra y bajará el tipo de interés de la

tierra, que se irá aproximando al tipo de interés de los bonos. Cuando ambos tipos de interés sean iguales, dará igual mantener la riqueza en bonos o en extensiones de tierra y ése será el precio en equilibrio del mercado de la tierra. Una manera rápida de calcular este precio sería estableciendo dicha igualdad entre el tipo de interés de los bonos y el de la tierra: rb = rt = Rte / Pt que nos permite indicar que: Pt = Rte / rb Dado que la renta anual de la tierra es conocida y el tipo de interés de los bonos públicos también (estamos considerando bonos perpetuos), podemos saber cuál sería el precio de mercado de la tierra3.

3 Imagine que el tipo de interés de los bonos es del 3 por ciento (0,03 si lo expresamos en tanto por uno, en lugar de en tanto por ciento). Una finca que se alquila a una renta anual, por ejemplo, de 1.000 € por hectárea, valdría:

Pt = Rt / rb = 1.000 / 0,03 = 33.333 €/Ha Véase que una subida del tipo de interés de los bonos al 5%, hace descender el precio por Ha: Pt = Rt / rb = 1.000 / 0,05 = 20.000 €/Ha


Recursos naturales agotables Además de la tierra, encontramos en la naturaleza recursos naturales de diversa índole. Un tipo de estos recursos son aquellos que siendo permanentes en el estado de la naturaleza, pueden agotarse si el uso que se hace de ellos es muy intensivo. Un buen ejemplo es el petróleo o cualquier otro tipo de los denominados carburantes fósiles. En estos casos los propietarios de estos recursos deben tomar la decisión de qué cantidad extraer. El factor clave en esta decisión es el precio esperado del recurso (Pt+1) en relación con el precio actual (Pt). Si se esperan que los precios suban mucho en el futuro, es mejor no extraerlo y esperar. Si los precios fueran a bajar en el futuro, se extraerían por completo. Una fuente alternativa al petróleo, que hiciera pronosticar que en el futuro el petróleo no sería la principal fuente de energía, haría que los países productores inundaran el mercado con una oferta muy elevada, hasta agotar las reservas. En el supuesto de que los precios tendieran a subir pero de forma moderada, la decisión es más difícil. Una manera de tomar esta decisión sería considerando nuevamente el tipo de interés de los bonos. Si la subida de precios futura compensara los intereses que se hubieran obtenido al extraer el recurso agotable y con esos ingresos adquirir bonos, entonces se esperaría y no se extrajera en el momento presente. Por tanto, si Pt+1 > Pt (1 + rb), se dejaría sin extraer. En otro caso se extraería en el momento presente. Nótese nuevamente la importancia del tipo de interés de los bonos, que nosotros estamos considerando como el interés del mercado. Si el tipo de interés subiera, merecería la pena extraer el recurso en el momento presente y no esperar al futuro.

7.3. LOS BIENES DE CAPITAL Y LA DECISIÓN DE INVERTIR Los bienes de capital son diversos y heterogéneos. Además su compra suele implicar una operación que supone el uso de otros factores, tales como el suelo o el trabajo. Como siempre, tendemos a simplificar la realidad para realizar el análisis. A esto hay que añadir que en ocasiones los bienes de capital pueden alquilarse por otras empresas, y que las empresas suelen financiar los procesos pidiendo préstamos, emitiendo obligaciones o ampliando su capital con una nueva emisión de acciones. Consideraremos inicialmente que las empresas compran los bienes de capital que utilizan y financian la inversión con recursos propios (autofinanciación). Aun así, determinar el precio y los flujos monetarios que reportan los bienes de capital ocasiona algunas dificultades, debido a que el precio de un bien de capi-

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tal permite obtener unos ingresos pero por un tiempo limitado, dado que a diferencia de la tierra, los bienes de capital se quedan obsoletos (sin uso productivo) y deben ser repuestos por otros nuevos, que es para lo que se destinan las amortizaciones. Si un bien de capital reporta unos flujos de caja durante una serie de años, estos flujos de caja deben ser suficientes para permitir recuperar el precio del bien de capital y una cierta rentabilidad adicional. Considerar todas estas cuestiones es un tanto complejo, pero supone un cálculo económico que hay que comprender porque se utiliza ante diversos problemas. Supongamos que un empresario está planteándose hacer una inversión, para la que necesita comprar un bien de capital por un valor Pk, que es el precio del bien de capital en el mercado. Estudiando su proyecto empresarial, puede considerar, por ejemplo y para facilitar el análisis, que en tres años este bien deberá ser repuesto por otro nuevo. Igualmente considerará que a lo largo de estos tres años los ingresos que puede obtener con el uso del factor capital son I1, I2 e I3, para lo que tendrá que tener en cuenta los precios esperados del bien final que va a producir y la cantidad de bienes que puede vender. Ni que decir tiene que un empresario muy optimista diferirá de otro muy pesimista en la estimación de estos precios. Por otro lado tendrá también que estimar los costes de producción en estos años (C1, C2 y C3). Esto quiere decir que en cada año espera unos flujos de caja Q1, Q2 y Q3, que son los ingresos menos los costes estimados por cada año (Q1= I1 – C1, etc.). El empresario con estos datos debe estimar si realiza o no la inversión. Una primera tentativa podría llevarle a considerar que, si la suma de los tres flujos de caja es mayor que el precio del bien de capital, la inversión merecería la pena: Q1 + Q2 + Q3 > Pk Sin embargo, hacer este cálculo así sería no considerar que los recursos financieros dedicados a la compra del bien de capital podrían haber servido para comprar un bono y recibir el tipo de interés del mercado de bonos. ¿Cómo incluir esto en el cálculo? Una manera sería capitalizar el precio del bien de capital a lo largo de tres años. En efecto, si hubiéramos comprado bonos por un montante Pk, al cabo de tres años tendríamos Pk (1 + rb)3. Podríamos comparar esta cifra con los tres flujos de caja que daría la inversión, mereciendo la pena hacer la inversión en lugar de comprar bonos, si la suma de los flujos de caja fuera mayor. Pero tampoco sería del todo correcto, porque también podríamos comprar bonos con el flujo de caja del primer año, y al final del tercer año obtendríamos (1 + rb)2. Y si hiciéramos lo mismo con el flujo de caja del segundo año, podríamos conseguir:

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ECONOMÍA

Q2 (1 + rb)1. Esto significaría que el empresario haría la inversión si: Q1 (1 + rb)2 + Q2 (1 + rb) + Q3 > Pk (1 + rb)3 Esta manera de realizar el cálculo consiste en llevar el precio del bien de capital y de los flujos de caja al año tres, mediante un proceso de capitalización. Pero también es posible llevar todas estas cantidades al año cero, en el que el empresario está decidiendo si invierte o no mediante un proceso inverso de actualización. Este cálculo, que se denomina «de descuento», consiste en saber qué cantidad de bonos hay que adquirir en la actualidad, considerando sus respectivos intereses, para obtener el flujo de caja esperado de cada año. Así pues, el empresario compara el precio del bien de capital (Pk), que es la inversión que debe realizar, con el Valor Actualizado Bruto de los flujos de caja:

VAB=

Q3 Q1 Q2 + + 2 (1+ rb ) (1+ rb ) (1 + rb )3

Otra manera de hacer este cálculo sería restar al VAB el precio del bien de capital. De esta forma, si el resultado, que se denomina Valor Actualizado Neto, es mayor que cero se realizaría la inversión y en otro caso no:

VAN=

Q3 Q1 Q2 + + -P (1+ rb ) (1 + rb )2 (1 + rb )3 k

Aún existe otra forma de hacer estos cálculos para saber si es rentable invertir en un bien de capital o no hacerlo. Esta nueva forma busca precisar una tasa de rentabilidad de la inversión y la compara con el tipo de interés de los bonos. Para este nuevo cálculo, se igualan los flujos de caja actualizados con el precio del bien de capital. Pero como tasa de descuento no se aplica el tipo de interés de los bonos, sino la tasa de retorno de la inversión (tr), que es lo que queremos obtener: Pk =

Q3 Q1 Q2 + + 2 (1 + tr ) (1 + tr ) (1 + tr )3

Si la tasa de retorno (tr) es superior al tipo de interés de los bonos (rb), merece la pena hacerse la inversión y en otro caso sería mejor comprar bonos. En cualquiera de los tres métodos utilizados, una subida del tipo de interés de los bonos haría que menos proyectos de inversión fueran rentables y, por tanto, la demanda de bienes de capital será menor. En cambio, unas expectativas favorables de los flujos de caja elevan el VAN y la tasa de retorno, aumentando la demanda de inversión y, por tanto, la compra de bienes de capital. Como se puede com-

prender, el precio de los bienes de capital, si sube, origina una disminución de los proyectos de inversión rentables y, por tanto, hace descender la demanda de los bienes de capital. Esto ocurre en todas las demandas de cantidades de bienes que son decrecientes a los precios, pero hemos visto que la manera de tomar estas decisiones, debido a las implicaciones temporales que conllevan, requiere un cálculo más complejo.

El mercado de bienes de capital Las empresas deciden, de esta forma, los bienes de capital que desean adquirir. Acometen en primer lugar los proyectos de inversión de mayor tasa de retorno y después los de menor rentabilidad. A medida que los precios de los bienes de capital descienden, más proyectos de inversión son rentables y, por tanto, demandan más bienes de capital. La demanda de bienes de capital (Dk), como se muestra en el Cuadro 7.3, es decreciente al precio de los mismos. Por su parte, la oferta de bienes de capital (Ok) es una oferta más de un bien y, por tanto, está sometida a los mismos condicionantes de costes que vimos en el mercado de bienes y será creciente ante la subida de los precios. Así, el equilibrio se alcanza inicialmente en el punto e1. Lo específico de este mercado son los desplazamientos de la Dk, debido a la particularidad de la decisión de invertir (comprar bienes de capital). En efecto, la Dk aumenta y se desplaza a la derecha si: z z

Bajan los tipos de interés de los bonos o el tipo de interés que utilicemos para realizar el descuento, Si aumentan los flujos de caja, que como sabemos dependen de los precios esperados del bien final, los costes esperados de producción y las expectativas sobre las cantidades vendidas de producción.

En tales casos los precios de los bienes de capital tienden a subir a la vez que se compran más bienes, tal y como muestra el citado Cuadro 7.3.

Expectativas, riesgo e incertidumbre Dado que los proyectos de inversión suponen un planteamiento en el tiempo y que no se conoce con exactitud el devenir, la formación de las expectativas se convierte en un proceso fundamental. En ocasiones, la tasa de retorno de una inversión no puede ser simplemente un poco superior al interés del mercado (en nuestro caso tipo de interés de los bonos), sino que, ante la situación de riesgo de la inversión, se exige una prima de riesgo (p r) considerable. Esto se puede introducir en el modelo mostrando que sólo se


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Pk

Ok

e2

Pk2

Pk1

1

Dk´

Dk K1

K2

K

Cuadro 7.3. El mercado de los bienes de capital.

realizaría una inversión de alto riesgo si la tasa de retorno fuese superior al interés del mercado más una prima de riesgo: tr > rb + pr Es necesario diferenciar una situación de riesgo de una situación de incertidumbre. El riesgo lo asume el propietario de los bienes de capital. Puede adquirir bienes de capital enmarcados en un proyecto de inversión determinado, y después del tiempo en el que se planificó el retorno de dicha inversión, comprobar que los flujos de caja reales son muy inferiores a los esperados. ¿Cómo se puede saber previamente el riesgo que se corre con una inversión? Una situación de riesgo es aquella en la que se han estimado los escenarios posibles y se le asigna a cada uno una probabilidad de que dicho escenario suceda. Cada escenario conlleva unos flujos de caja diferentes y, por tanto, una tasa de retorno distinta. La probabilidad de cada escenario junto al flujo de caja esperado, son los factores que hacen que las empresas opten por un proyecto de inversión u otro. Como puede apreciarse, en una situación de riesgo se conocen los escenarios posibles y sus probabilidades y se puede establecer una especie de árbol de decisión según el escenario sea más o menos optimista. En

cambio, en una situación de incertidumbre se desconocen los escenarios posibles y, por tanto, no se pueden asignar probabilidades. Los propietarios de los bienes de capital asumen el riesgo y los empresarios deben afrontar la incertidumbre. Precisamente uno de los vectores de la función empresarial consiste en transformar una situación de incertidumbre en una situación de riesgo y, por lo general, será el empresario quien diseñe el proyecto de inversión.

La inversión en capital humano El cálculo expuesto del descuento es igualmente útil para explicar por qué las personas y las empresas invierten en formación para aumentar su capital humano. Una persona que desee formarse, debe sacrificar el tiempo que supone la formación, el coste de dicha formación y los ingresos que deja de percibir durante unos años, a cambio de unos ingresos superiores que espera obtener durante toda su esperanza de vida laboral. Si suponemos que un joven de 24 años considera hacer un master de un año, siendo el coste del master Cm y los ingresos que podría obtener trabajando este año son I0, la decisión de hacerlo o no, dependerá de los incrementos de ingresos anuales (DIt) que el master

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ECONOMÍA

le reportará durante toda su vida laboral, que podemos suponer es hasta los 65 años, es decir, durante 40 años. La decisión de invertir dependería de si el VAN es positivo o no, si utilizamos esta manera de hacer el cálculo del descuento: VAN=

DI 40 DI 1 DI 2 + +!+ - Cm - I 0 2 (1 + rb ) (1 + rb ) (1 + rb )40

En este cálculo puede apreciarse la importancia de este método de descuento para diferentes operaciones económicas y el tipo de interés que utilicemos en el descuento es una variable clave en todos los procesos de inversión. Volviendo a la inversión en capital humano, suele haber una parte de la formación consistente en conocimientos generales, que suele ser financiado por cada individuo, su familia o el Estado, y conocimientos más aplicados al ámbito empresarial, que suelen ser financiados por las empresas, siempre que tengan la seguridad de que van a poder apropiarse de los flujos de caja de dicha inversión en capital humano, algo que no ocurriría si el cambio de empresa de un trabajador pudiera desplazar por completo el resultado de la inversión realizada a la nueva empresa que lo contrata.

7.4. EL AHORRO, EL CAPITAL Y LOS ACTIVOS FINANCIEROS Es frecuente la confusión entre los capitales productivos y los denominados capitales financieros. La compra de bienes de capital por las empresas, necesaria en los procesos de inversión que hemos estudiado, requiere una financiación, dado que se recuperará la inversión a lo largo de varios años. Las empresas pueden obtener esta financiación por diferentes vías. Podrían solicitar un préstamo al sistema financiero (los bancos comerciales). Emitir bonos u obligaciones, con el compromiso de pagar anualmente un interés y devolver el principal al cabo de unos años, igual que deberán hacer si optan por un préstamo. Emitir acciones, captando directamente el ahorro de las familias en el mercado financiero primario, cediendo una parte de la propiedad de la empresa. Finalmente, también podrían autofinanciar directamente la inversión con cargo a las reservas, a costa de no repartir dividendos a sus accionistas. En uno u otro caso, la relación de la inversión en capital productivo con los mercados financieros es muy directa, dado que las empresas necesitan captar el ahorro de las familias y para ello deben emitir activos financieros que las familias considerarán parte de su riqueza. Para las familias, sus acciones o sus bonos empresariales constituyen una manera de mantener su riqueza, junto al dinero, los depósitos bancarios, los ac-

tivos reales (casas, fincas, etc.) y otros activos muy solventes como los bonos del Estado. Si un activo tiene un tipo de interés más elevado que otro, comprarán este activo y venderán el de interés más bajo. Aunque esta cuestión se estudiará con más detalle en los capítulos de macroeconomía, siendo evidente que la compra de un activo eleva su precio y hace descender su tasa de interés (recuerde que el tipo de interés de un activo y su precio están en relación inversa); y, a su vez, la venta de un activo hace descender su precio y eleva su interés. Esto ocasiona que el ajuste de los mercados financieros relacione en su conjunto todos los activos, incluyendo los reales e incluso los bienes de capital, aunque debido a las primas de riesgo de cada activo, los tipos de interés de cada uno puedan ser diferentes entre sí. Este intercambio de activos entre agentes que desean alterar la composición de su riqueza (inversiones de cartera), se realizan en los denominados mercados financieros secundarios cuyo principal mercado es la Bolsa de Valores, en la que se intercambian acciones de empresas, es decir, los títulos que otorgan la propiedad de las mismas. En nuestro análisis hemos segmentado mucho los diferentes agentes que intervienen en todo el proceso de inversión: z z z

Empresas que fabrican bienes de capital. Empresas que adquieren estos bienes y, por tanto, invierten. Familias que adquieren activos financieros emitidos por las empresas para financiar esta inversión.

En la vida real, en el caso de un empresario individual que opta por financiar con su riqueza un bien de capital, se facilita el proceso de financiación de la inversión, pero el cálculo que le lleva a tomar la decisión de invertir es idéntico. Igualmente, la relación existente entre todos los activos reales y financieros, debe advertirnos de la complejidad de los mercados financieros, en los cuales se emiten activos por agentes muy variados que persiguen financiar acciones muy diversas, que normalmente pueden estar muy alejadas de lo que entendemos que es la inversión. Por eso no debemos perder el sentido de lo que son los bienes de capital: bienes que se emplean para producir más bienes.

7.5. EL PARTICULAR CASO DE LAS VIVIENDAS Entre los distintos tipos de bienes de capital, las viviendas tienen una naturaleza específica, pero que no invalida en absoluto nuestro método de decisión. Las viviendas incorporan suelo (factor tierra) junto a la construcción de vivienda (factor capital y factor trabajo). El suelo tiene un valor permanente, pero


no así la construcción que se deteriora con el paso del tiempo. Es por tanto un bien que podría ser de consumo como tantos otros pero, dado que su valor se mantiene y es susceptible de originar unas rentas superiores a las que originaría como factor tierra, se le considera un bien de capital con un precio Pv y unas rentas anuales que se corresponden con los alquileres que puede originar (Av). El mercado de las viviendas, a diferencia de los bienes de capital productivos, incorpora las viviendas de nueva construcción junto a las viviendas ya construidas. Hay diferencias entre las mismas debido a que el tiempo produce un deterioro, pero hasta cierto punto son bienes sustitutivos. El mercado está condicionado por multitud de factores. Desde el punto de la oferta de viviendas depende de: z z z z

El stock de viviendas existentes. La existencia de suelo disponible para construir y el precio del mismo. Los costes de construcción. Los costes de transacción que obligan a numerosos trámites burocráticos, al ser un mercado muy regulado. Y en lo que hace a la demanda, los factores son:

z z z

z

z z

Las pirámides de población en edad de adquirir una vivienda. Las rentas de las familias. El tipo de interés de los préstamos hipotecarios, dado que las familias suelen financiar con hipotecas la compra de la vivienda. Los impuestos diversos que gravan las viviendas y los costes de escrituración. También existen subvenciones y desgravaciones fiscales. Los alquileres y la existencia de un mercado de alquiler suficiente. Los costes de transacción existentes y la existencia de intermediarios que adquieren los derechos de viviendas en construcción para posteriormente venderlas a un precio mayor.

Como puede verse, éstos son algunos de los factores que inciden en este mercado, pero debemos destacar la importancia que tiene en esta decisión el hecho de que, por lo general, se considera un activo permanente, con un proceso de obsolescencia muy lento, que hace que el tipo de descuento utilizado sea un factor clave junto al periodo, no de duración de la vivienda que se considera permanente, sino al periodo de amortización del préstamos hipotecario. Igualmente, es preciso remarcar que la vivienda es un activo principal en la riqueza de las familias y que en cierta medida el pago mensual de la cuota de la hi-

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poteca supone un ahorro de la familia que se transforma de inmediato en una inversión, puesto que le da la propiedad del bien de capital. De otro lado, el flujo de caja anual que obtiene un propietario de una vivienda sería el alquiler que se ahorra durante toda su vida. La situación del mercado de viviendas en cada país es diferente, pero con estos factores pueden explicarse las características de cada caso.

7.6. EQUILIBRIO GENERAL Y EFICIENCIA ECONÓMICA Después de los capítulos previos dedicados a estudiar el funcionamiento de los mercados de bienes y factores, conviene tener una visión general del funcionamiento conjunto de ambos mercados, para poder apreciar el alcance de los ajustes y las implicaciones que tiene si los mercados están en competencia perfecta. Partiendo de la demanda de bienes, los consumidores solicitan bienes hasta el punto en el cual la satisfacción que les reporta la última cantidad de bienes consumidos es equiparable al precio que tienen que pagar por dicho bien. En competencia perfecta, obtienen así el máximo excedente del consumidor. En su conjunto, intentarán, con la renta disponible, alcanzar el mayor grado de satisfacción (utilidad) posible y por ello preferirán los bienes más baratos a los más caros. Las empresas producen los bienes demandados hasta el nivel de producción en el cual el ingreso marginal (que es el precio del bien, si el mercado está en competencia) es igual al coste marginal. En su intento de maximizar sus beneficios, producen los bienes que pueden vender, e intentan hacerlo con los costes más bajos, lo cual supone que deben contratar los factores más baratos y productivos, lo que implica que son los factores más abundantes. En el mercado de factores, las empresas los demandan según la productividad marginal de los mismos, por los que pagan rentas, salarios o dividendos e intereses, que en el caso de los bienes de capital equiparan a su tasa de retorno. De esta manera contratan los factores más productivos y que aportan más valor al proceso de producción. Los propietarios de estos factores (las familias) reciben ingresos por incorporarlos al proceso productivo y estos ingresos les permiten financiar su consumo. En su intento de obtener el máximo de ingresos, buscarán los activos de mayor rentabilidad, que serán aquellos que financien los bienes de capital de mayor tasa de retorno, trabajarán donde más les paguen, es decir, donde sean más productivos, e invertirán en la adquisición de capital humano donde la tasa de retorno sea mayor. Esta visión conjunta del funcionamiento de los mercados se denomina equilibrio general competitivo y asegura, en mercados en competencia perfecta, la mayor eficiencia económica posible, es decir, el mayor

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grado de satisfacción de necesidades humanas con el menor uso de los recursos escasos, que es, a fin de cuentas, lo que denominábamos la actividad económica en las primeras páginas introductorias.

NOTA BIBLIOGRÁFICA Casi todos los manuales dedican capítulos a estos temas con desigual atención. Puede verse el completo capítulo 13 del manual de Hall y Lieberman Economía (Thomson, 2003); el capítulo 14 de Samuelson & Nordhaus Economía (Mc Graw-Hill, 2002) y el 14 de Begg, Fischer & Donrbusch Economía (Mc Graw-Hill, 2002).

SUGERENCIAS PARA EL ALUMNO Este capítulo es muy conceptual, es complicado pero no es difícil. Tiene que diferenciar con claridad entre los bienes de capital y la manera de financiar su adquisición y separar el mercado de bienes de capital y los mercados financieros. Los métodos que diferencian entre el VAB, el VAN y la tasa de retorno, son tres maneras de ver lo mismo. Le serán útiles en muchas cuestiones económicas relacionadas con diferentes materias. Intente apreciar la diferencia de naturaleza entre los tres factores productivos: tierra, trabajo y capital. Y entienda que el hecho de que el capital origina unos flujos de caja limitados en el tiempo, porque no es un factor duradero, es lo que complica la decisión de invertir. Por último, la reflexión sobre el equilibrio general competitivo es muy importante en Economía y es la base por la que la mayoría de los economistas y de los sistemas políticos defienden el funcionamiento de los mercados en competencia perfecta como modelo de asignación de recursos.

SUGERENCIAS PARA EL PROFESOR Este capítulo es muy difícil de explicar a los alumnos. Pueden terminar sin saber diferenciar los bienes de capital de los capitales financieros. Intente no llamar inversión a la compra de activos financiaros para mantener la riqueza en los mercados secundarios. Se denomina así en la realidad, pero los alumnos no deben sacar la impresión de que la Economía es una mera asignación de capitales financieros y, por tanto, un simple juego especulativo. Ponga ejemplos de diferentes inversiones con distintos años, tasas de descuento diferente, etc. Igualmente intente que los alumnos calculen el precio de los activos reales y financieros, considerando su rentabilidad y aplicando el tipo de interés del mercado. Lleve un día a clase las páginas de Bolsa y coméntelas. Suelen ser muy interesantes para los alumnos. Las posibilidades de ampliación de este tema son enormes y es un tema muy importante pero suele dejarse para el final, se explica deprisa y apenas se exige en los exámenes y en los trabajos que obligan a los alumnos a fijar los conceptos, con lo cual los alumnos tienen al final una idea vaga, cuando no confusa, de un tema tan trascendente como es el funcionamiento del mercado de capitales.


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APÉNDICE 7-A LA FUNCIÓN EMPRESARIAL

¿Es la función empresarial el cuarto factor de producción? No parece que los textos de Economía le concedan tal distinción a la actividad que desempeñan los empresarios. Sin embargo, los empresarios son, en la vida real, unos agentes económicos relevantes. Organizan la producción, diseñan las estrategias empresariales, toman las decisiones sobre la contratación del resto de los factores y son los protagonistas de las nuevas direcciones que sigue la actividad económica. ¿Por qué se le da, entonces, tan escasa dedicación en los manuales económicos? Seguramente porque son difíciles de estudiar con las herramientas que utiliza el análisis económico. Si lo pensamos un poco, la teoría de la distribución se basa en que existen unos factores productivos más o menos bien definidos, que se contratan por las empresas y por los que se paga según la producción marginal que aportan al proceso productivo. Debemos convenir que no es fácil delimitar la actividad empresarial, ni tan siquiera quién es realmente el empresario. Tampoco es sencillo delimitar con exactitud su aportación marginal a la producción. Ni tan siquiera llegar a un acuerdo generalmente aceptado sobre el contenido de la función. Y aún más difícil resultaría señalar, en el hipotético mercado del factor empresarial, quién constituye la demanda de empresarios. Pero a pesar de esto es posible avanzar en el conocimiento de la actividad empresarial.

CONSTRUYENDO UNA TEORÍA EMPRESARIAL1 Supongamos, inicialmente, que las empresas toman la forma jurídica de sociedades anónimas, de grandes cor-

1

poraciones en las cuales la propiedad de los bienes de capital está claramente separada de las tareas directivas. Estas corporaciones demandan directivos; contratan empresarios, si entendemos por éstos aquella persona, o grupos de personas, que desempeña la función empresarial. ¿En qué consiste la función empresarial? Principalmente en captar las oportunidades de beneficios que siempre existen en los mercados, dado que los mercados están sujetos a perturbaciones que rompen los equilibrios y, en realidad, están siempre en procesos constantes de ajuste, lo que hemos denominado la situación de equilibrio. Para estimar y captar estas oportunidades de beneficios, los empresarios están en actitud perspicaz ante los cambios de mercado, atentos a reducir las ineficiencias que existen en las empresas, pendientes de afrontar la incertidumbre del entorno empresarial e innovando con nuevos productos, nuevas fuentes de aprovisionamientos, nuevas formas de organizar y dirigir los negocios y cualquier otra tipología de innovación. La función empresarial se materializa mediante el diseño y la implantación de la estrategia competitiva de la empresa. Las personas dispuestas a desempeñar la función empresarial son de diferente calidad y, por tanto, desempeñan la acción empresarial con diferentes resultados. Unos son capaces de detectar oportunidades de beneficios muy elevados y otros no desempeñan la función empresarial con tanto grado de acierto. Los Consejos de Accionistas de las corporaciones saben que necesitan el factor empresarial y lo contratan en el mercado de directivos. Así, estarán dispuestos a contratar empresarios pagándoles una ganancia superior a los que crean que captan más beneficios y,

Para una mayor fundamentación de este modelo, puede consultarse: O’Kean, J.M., La teoría económica de la función empresarial: el mercado de empresarios (Alianza, 2000).

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en cambio, esta ganancia irá disminuyendo si estiman que desempeñan la función empresarial con una calidad inferior. Indudablemente hay riesgo en contratar a uno u otro empresario, pero al igual que con los bienes de capital, los accionistas deben correr dicho riesgo. Según el tamaño de la empresa, será suficiente con un único directivo o será necesario un equipo de dirección, en cuyo caso la función empresarial no será desempeñada de una manera individual sino corporativa. Por lo general, se suele fijar la ganancia empresarial en dos componentes: uno a modo de salario de dirección y otro en función de objetivos alcanzados, entre ellos los resultados anuales. El Consejo de Dirección negocia con los directivos, de manera que una parte de los beneficios de la empresa redunden en los que han desempeñado la función empresarial, pero que quede margen para retribuir al capital y generar reservas para la corporación. Por su parte la oferta de empresarios está compuesta por todas aquellas personas que desean desempeñar esta función y en esta decisión influyen: z

Los salarios que estas personas podrían ganar en otra actividad sin tener que asumir la mayor dedicación y responsabilidad que la función empresarial conlleva. Por ello, suponemos que no existe oferta de

z

z

z

z

actividad empresarial por debajo de un salario, más una prima por esta mayor responsabilidad y dedicación (W + R). El conocimiento intelectual (Ki) necesario para desempeñar la función empresarial, con un determinado nivel de calidad, y el coste de adquirir este conocimiento (Ck). El conocimiento no intelectual (Kn) adquirido con la experiencia y el tiempo necesario para adquirir esta experiencia. Los factores psicológicos y sociológicos de la población que hace que una sociedad sea más proclive al desempeño de la función empresarial. Los costes de transacción que implica el desempeño de la función empresarial en términos de trámites administrativos, incumplimientos contractuales, etcétera.

Representando este mercado en términos de la ganancia empresarial y de horas de actividad empresarial tal y como hacemos en el Cuadro 7.4, la demanda de actividad empresarial se desplazará a la derecha si las empresas creen que la actividad empresarial es de mayor calidad y esperan que los beneficios que puedan conseguir sean superiores. Por su parte, la oferta de empresarios se desplaza hacia arriba ante cualquier factor que suponga menos

g

OE

g1 DE

W+R

E1 Cuadro 7.4. El mercado de empresarios.

E


incentivos para desempeñar la función empresarial: subida de salarios en otras actividades, requerimientos de un mayor conocimiento intelectual de naturaleza tecnológica, en dirección de empresas, etc., cambio de entorno económico que haga que la experiencia adquirida sea irrelevante, pérdida de consideración social de la clase empresarial que haga que los individuos no deseen ser empresarios, incremento de los costes de transacción, etc. Las consecuencias de un tejido empresarial reducido implica un tejido productivo más débil que producirá menos bienes y contratará menos factores.

EMPRESARIOS INDIVIDUALES Y CALIDAD DEL TEJIDO EMPRESARIAL Según el mercado empresarial considerado, limitado a los directivos, el Consejo de Administración de las empresas contrata a los directivos y éstos contratan el resto de los factores con los recursos de los accionistas. Si en lugar de una gran corporación nos referimos a una empresa individual, la realidad no es diferente, pero ahora el empresario es también el propietario de la empresa. La oferta y la demanda del mercado empresarial es realizada por la misma persona, esto sin duda resulta extraño, a lo que hay que hay que añadir que esta mis-

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ma persona se apropia de los beneficios como ganancia empresarial y retribución del capital. Es lo que denominábamos en el primer capítulo la diferencia entre agentes productivos (el empresario) y figuras productivas (el patrono). Pero a pesar de que la oferta y la demanda de empresarios coinciden en la misma persona, esto no invalida el análisis; simplemente la demanda muestra los ingresos que se pueden obtener con el desempeño de la función empresarial y la oferta, los costes que implica asumir la decisión de ser empresario. El modelo permite diversos desarrollos y aplicaciones. Una de ellas es la expuesta en el Cuadro 7.5, en el cual se muestran dos economías diferentes. En el panel A de la izquierda se muestra una economía con un tejido empresarial muy escaso (curva de oferta muy próxima al eje de ordenadas) y una demanda igualmente escasa que muestra unos empresarios que no son capaces de captar oportunidades de beneficios relevantes. En el panel de la izquierda se da el caso contrario: existen numerosas personas que desean ser empresarios y además estas personas son capaces de detectar numerosas oportunidades de beneficios. En el primer caso, las consecuencias de dicha situación será un tejido productivo estrecho que producirá pocos bienes y rentas, al contrario que en el segundo supuesto, en el que se alcanzarán mayores niveles de renta y empleo.

A

B

g

g OE OE

DE DE

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Cuadro 7.5. La calidad del tejido empresarial.

EO

E

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ECONOMÍA


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APÉNDICE 7-B LA BOLSA Y LOS MERCADOS FINANCIEROS

Hay agentes económicos que necesitan financiación para cubrir sus necesidades o llevar a cabo sus proyectos. Otros tienen un exceso de ahorro y recursos financieros o desean reasignar su riqueza entre los diferentes activos existentes. Los mercados financieros permiten que unos consigan los recursos financieros que demandan y otros obtengan activos rentables para mantener su riqueza con la mayor ganancia posible. Entre los mercados financieros debemos destacar el sistema bancario y el mercado de valores. Los bancos, y en general las instituciones de crédito, son unos intermediarios financieros que abren depósitos a los ahorradores y conceden préstamos a los agentes que necesitan financiación. En el mercado de valores, los ahorradores y los agentes que necesitan financiación intervienen, más o menos, directamente. En el mercado primario, los agentes que necesitan financiación emiten activos que adquieren los ahorradores. Por ejemplo, una empresa emite nuevas acciones para financiar un proyecto de inversión, o el Estado emite bonos públicos para financiar el déficit público. En este mercado los ahorros llegan directamente a los agentes que emiten (crean) los activos financieros. El mercado secundario es diferente. Ahorradores que compraron acciones o bonos en su día, en el mercado primario, puede que, en un momento dado, necesiten liquidez y deseen vender algunos de los títulos con los que mantienen su riqueza. También es posible que, sin necesitar liquidez, vendan un activo para comprar otro que consideran más adecuado. En estos casos acuden al mercado secundario. En este mercado, las empresas e instituciones que emitieron los activos originarios, no reciben recursos financieros como tales, pero sí obtienen una valoración de los mismos.

Los bonos son unos activos que, como muchos otros, tienen una retribución fija, mientras que, como es sabido, las acciones tienen una retribución variable, dependiendo de los dividendos repartidos. El mercado secundario de activos financieros de renta variable es lo que se denomina Bolsa de Valores. Las Bolsas solían ser de parqué y aún lo siguen siendo en algunos casos. Es decir, edificios, lugares físicos, donde se organizan unos corros de agentes que representan a los tenedores de títulos y a quienes desean comprarlos, para llegar a acuerdos sobre el precio de las acciones1, es decir, sus cotizaciones. Hoy en día, aunque estas Bolsas siguen existiendo, la mayoría de las transacciones se realizan por medio de operaciones electrónicas a través de sistemas informáticos y de una manera permanente, constituyendo un mercado continuo en el cual tanto los ahorradores como los tenedores de títulos pueden intervenir directamente por medio de aplicaciones informáticas diseñadas al efecto y que garantizan la seguridad de las transacciones. Cuando los mercados cierran, las diferentes acciones que cotizan en la Bolsa alcanzan un precio, que es su cotización al cierre. No todas las empresas pueden cotizar en Bolsa. Para hacerlo deben asumir compromisos de transparencia, de manera que los ahorradores sepan en cada momento la naturaleza de los títulos que intercambian. Normalmente, a los agentes que intervienen en Bolsa se les denomina inversores pero, como se ha indicado, el término inversión en Economía supone la adquisición de bienes de capital al objeto de producir más bienes, y las operaciones de Bolsa no suponen que los recursos financieros lleguen a las empresas, por lo cual no financian directamente inversión alguna. Cada país tiene sus instituciones que velan por la transparencia de las operaciones realizadas y aseguran

1 Las empresas suelen adoptar la forma jurídica de empresas individuales, propiedad de una sóla persona física, o de sociedades cuya propiedad está dividida en acciones, de manera que los poseedores de estos títulos ostentan la propiedad de la empresa.

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el pago de las mismas. En España, como es sabido, existen aún cuatro Bolsas de parqué (Madrid, Valencia, Barcelona y Bilbao) en las que cotizan empresas que por una u otra razón no han entrado en el Mercado Continuo, que es el principal mercado secundario de valores del país. Para conocer la evolución de la Bolsa se suelen establecer índices bursátiles. Estos índices se basan en las cotizaciones al cierre de determinados valores y al comparar el valor del índice al cierre con el del día anterior, se establece el grado de variación. Los índices pueden agrupar acciones de empresas de determinados sectores y entonces tenemos índices sectoriales. El índice del mercado continuo de la Bolsa española que recoge la variación de los valores de las principales empresas del país es el IBEX 35. En este índice están las 35 empresas cuyos valores son los que más se intercambian en el mercado y además este intercambio determina la ponderación del índice2, lo cual implica que la variación de las cotizaciones de las empresas más ponderadas incide más en la variación del índice. El EURO STOXX 50 es un índice que comprende las cotizaciones de las 50 mayores empresas europeas. En la Bolsa de Nueva York, los índices más relevantes son el Dow Jones y el S&P 50. En cuanto a los valores de empresas tecnológicas, el NASDAQ es el índice más conocido. El FTSE 100 es el principal índice de la Bolsa de Londres, el CAC 40 es el de la Bolsa de París, el Dax Xetra es el principal índice alemán y el MIB 30 es el índice de la Bolsa de Milán. La referencia de la evolución de los principales valores latinoamericanos es seguida por el Latibex, y en cuanto a los índices nacionales, el Merval es el argentino, el Bovespa el brasileño y el IPC el mexicano. La evolución diaria de estos índices indica, por lo general gráficamente, la evolución de las cotizaciones de las principales empresas de cada mercado. La prensa económica permite conocer la evolución de los valores de todas las empresas que cotizan en cada Bolsa. Cada periódico o medio de comunicación tiene una manera diferente de mostrar los datos bursátiles. Optaremos por un periódico económico de gran difusión en España3 y vamos a explicar el significado de los diferentes datos que ofrecen:

z

z

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z z

z

Cierre /Euros. Es el precio de la acción de una compañía en euros, es decir, su cotización ese día, al cierre del mercado. Variación %. A continuación se suele ofrecer la variación de la cotización en tanto por ciento sobre el valor del día anterior y también la variación desde el principio del año. En ocasiones se añade a estas

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variaciones la variación relativa, no respecto al propio valor de la acción, sino al valor del índice general, para saber el sentido de la variación respecto a los demás valores. Capitalización. Este es el valor de la compañía. Multiplica la cotización del día por el total de acciones emitidas. Si alguien quisiera comprar el cien por cien de las acciones de la compañía, tendría que desembolsar esa cantidad. Máximo/mínimo anual. Estos valores muestran la cotización máxima y mínima alcanzada en el año, al objeto de tener una idea sobre si la acción está actualmente más próxima a su valor máximo o mínimo en el año. Peso IBEX35 %. Esta columna marca la ponderación de la acción en el índice bursátil que estemos analizando, en este caso el IBEX35, pero depende de qué estemos considerando. Un peso alto en relación con los demás, muestra la importancia del valor y su incidencia en la evolución del índice bursátil. Volumen medio diario semanal / Volumen medio 60 últimas sesiones / Variación %. Estas columnas muestran los valores medios (semanales o en las últimas 60 sesiones) del número de acciones que se intercambian diariamente. Por lo general deben de guardar una cierta relación con la ponderación del índice bursátil. Si no es así, o si hay diferencias entre la contratación media a la semana y en los últimos meses, es que el mercado está actualmente intercambiando un número de acciones diferente, lo cual puede alertar de alguna novedad respecto al valor en cuestión. La variación en tanto por ciento entre el número de acciones media diaria de la última semana y de las últimas 60 sesiones, cuantifica este cambio. Beneficio por acción. Es el beneficio neto de la empresa dividido entre el número de acciones emitidas. Suele aparecer el valor del año anterior y las expectativas de este año, según las previsiones comunicadas por la propia empresa. Rentabilidad por dividendo. Divide el dividendo pagado entre la cotización de la acción. También se ofrece el valor del ejercicio económico anterior y las expectativas del ejercicio en curso. PER. Es uno de los ratios más utilizados en Bolsa. Divide la cotización de la acción entre el beneficio neto por acción. Si fuera uno, indicaría que con el beneficio por acción, se podría comprar una acción, lo cual implicaría que la acción es muy barata. Si este ratio de una acción fuera alto en relación con las demás acciones, mostraría que la acción en cuestión es cara. Naturalmente este análisis hay que

Por ejemplo, los valores de Telefónica pesan un 15,87% del índice, seguido por el Santander (13,51%) y BBVA (9.99%). Estamos utilizando las páginas de EXPANSIÓN dedicadas a las acciones que componen el IBEX35.


matizarlo un poco, puesto que un PER bajo puede indicar una empresa con grandes dificultades y sin beneficios netos. Además de estos datos, en ocasiones suelen aparecer datos sobre el número total de acciones emitidas y su valor nominal, es decir, el valor teórico cuando se emitieron. En ocasiones se realizan operaciones split, que consisten en desdoblar un valor en varios, reduciéndose su valor nominal. También suelen darse información sobre los dividendos repartidos y su carácter. Pueden ser «únicos» en un ejercicio; «a cuenta» de los beneficios esperados seguido de otro «complementario» cuando se aprueben las cuentas; «extraordinarios»; «con cargo a reservas», etc. En cuanto a la rentabilidad de las acciones, a veces se ofrecen datos que incluyen tanto los dividendos repartidos como las plusvalías obtenidas por cambio en las cotizaciones, más los derechos de suscripción si la compañía ha emitido acciones nuevas.

OTROS MERCADOS FINANCIEROS Junto a la Bolsa existen otros mercados financieros que merecen ser destacados y entre ellos el mercado de fondos de inversión y el de derivados, en el que se agrupan los mercados de opciones y el de futuros. Cuando los agentes individuales compran acciones en Bolsa o bonos en el mercado de renta fija, están adquiriendo la propiedad directa de estos títulos. Pero cabe también suscribir participaciones en Fondos de Inversión, de manera que el Fondo ostenta la propiedad directa de las acciones y los agentes la propiedad indirecta. La ventaja de los fondos es que se diversifica la cartera de activos2, dado que los fondos pueden ser de depósitos monetarios, bonos y acciones en diferentes proporciones y, por tanto, con diferente riesgo. Además, la gestión del fondo está en manos de profesionales, lo cual evita los costes de gestión y pudiendo así aumentar la rentabilidad del fondo. La variedad de fondos es enorme y los agentes, en lugar de tener que elegir las acciones que desean adquirir, tienen que elegir el fondo en el cual participar, algo que tampoco es fácil. El mercado de opciones es un mercado de derivados, en la medida que son activos que se basan en otros. Un contrato de opción de compra o de venta otorga a su tenedor el derecho de comprar o vender en las condiciones establecidas. Por lo general son contratos que constituyen una cobertura ante el riesgo y se pueden hacer, en principio, sobre cualquier tipo de activo financiero, materia prima, etc. También se prestan a operaciones especulativas, dado que no se obliga a desembolsar todo el importe del intercambio del activo, sino de la opción. 2

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El mercado de futuros es igualmente un mercado de derivados. En este mercado las partes se obligan a comprar o vender un activo en un plazo y a un precio determinado. A diferencia de las opciones donde se adquiere un derecho de ejercitar la opción, en el de futuros existe un compromiso de compra o de venta de un activo. Además de los mercados referidos, en las páginas de Bolsa de la prensa económica se suele encontrar información del mercado de divisas, del mercado de materias primas y del de depósitos. Este último es de especial relevancia porque el tipo de interés al que se prestan los bancos entre sí (Euribor), en sus diferentes plazos, suele tomarse como referencia, con una determinada prima, para los préstamos hipotecarios.

¿SE PUEDE PREDECIR LA EVOLUCIÓN DE LOS MERCADOS FINANCIEROS? Ésta es la eterna pregunta que siempre se plantea. Muchos agentes consiguen las rentas con las que viven comprando y vendiendo activos. Al margen del debate sobre si es o no ésta una actividad productiva, lo que es evidente es que se pueden obtener importantes rentas con estas operaciones. ¿Pero existe algún método seguro para acertar? Parece que lo único seguro es tener una información que los demás no tengan. Si la información de todos los agentes es la misma, no se suelen tener ganancias por encima de la media. Ésta es, más o menos, la teoría defendida por los economistas, que es conocida como la teoría de los mercados eficientes. Junto a esta teoría existen dos métodos de análisis en los que basar las actuaciones en los mercados financieros. Uno de ellos es el análisis de los fundamentales, que intenta predecir el precio de los activos basándose en el estado de la información fundamental que afecta a los ingresos de una empresa y sus beneficios, si es una acción, o a la situación financiera de un país, si son bonos públicos. Otra tesis cree que la evolución de los precios de los propios activos explica su trayectoria futura. Este análisis técnico está basado en el análisis de series temporales y tiene numerosos patrones de evolución que se representan gráficamente de múltiples formas. Sin embargo, no parece que ningún método sea suficientemente seguro para obtener rentas sin riesgo, y si lo hubiera, todos los agentes lo seguirían, con lo cual nadie obtendría rentas superiores a las medias, que es lo que dice la teoría de los mercados eficientes. Sin duda, ésta es la teoría que sustenta el objetivo de máxima transparencia de los activos que cotizan en los mercados financieros, para que ningún agente juegue con ventaja sobre los demás.

Se denomina cartera de activos al conjunto de activos, por lo general financieros, que constituyen la riqueza de los agentes económicos.

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ECONOMÍA


PARTE III

MACROECONOMÍA

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CAPÍTULO 8. MACROECONOMÍA: INTRODUCCIÓN E INDICADORES

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8 MACROECONOMÍA: INTRODUCCIÓN E INDICADORES

Éste es un capítulo introductorio a la Macroeconomía, a sus principales problemas, sus primeros modelos explicativos y el conjunto de variables que vamos a analizar en el análisis macroeconómico. Definiremos las principales macromagnitudes de Producción, Renta y Gasto, así como los distintos índices de precios, las variables de empleo y paro y se aproximará al lector a algunos instrumentos estadísticos que permiten la comparación y el análisis de los datos económicos. En las últimas páginas se ofrece una visión general de la construcción del modelo de Oferta y Demanda Agregadas, en el que nos basaremos para entender el funcionamiento de la economía en su conjunto, aunque aún no debe ser comprendido.

8.1. EL ANÁLISIS MACROEOCONÓMICO

1

La Macroeconomía estudia el funcionamiento de la economía en su conjunto. Por lo general el análisis macroeconómico se refiere a la economía de un país. La complejidad que supone estudiar la economía de todo un país, requiere establecer simplificaciones sobre la realidad y elaborar modelos explicativos del funcionamiento de la sociedad. Los modelos macroeconómicos tienen que ser capaces de afrontar el reto de explicar los grandes proble-

mas económicos de nuestros días y, si es posible, deben ayudar a diseñar las políticas adecuadas para solucionarlos. Aun cuando los problemas macroeconómicos son numerosos, podemos establecer cinco grandes temas que requieren nuestra atención: z z z z z

El crecimiento económico, el ciclo económico y la productividad. La inflación. El paro. El déficit público y el papel que el Estado debe jugar en la economía. El déficit exterior y la competitividad de un país.

Veamos con brevedad el significado de cada uno de estos problemas económicos. La tasa de crecimiento económico se ha convertido en una variable clave en el entorno económico actual. Una economía que crece, aumenta su renta anual y el ingreso de sus habitantes, dispone de más bienes para satisfacer las necesidades de la población y contribuye a mejorar el nivel de vida del conjunto de agentes económicos. La tasa de crecimiento incide en las expectativas empresariales de inversión, de ventas y beneficios. Contribuye a mejorar el bienestar social y la renta per cápita. Afecta a la creación de empleo y, por

1 El lector no debe preocuparse si algunas de las relaciones descritas no le son del todo comprensibles en este momento. A medida que se exponga el modelo y analicemos estos problemas con detenimiento en sucesivos capítulos, llegará a comprender en profundidad la naturaleza de estos procesos. Aquí se exponen con carácter introductorio y de forma superficial.

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consiguiente, aminora el paro. Incide en los impuestos que recauda el Estado y puede iniciar períodos inflacionistas o deflacionistas. Del estudio de los factores que causan el crecimiento económico y del análisis de los resultados, sabemos que las economías occidentales han experimentado en los últimos decenios unas fuertes tasas de crecimiento acumulado, pero que la senda del crecimiento sigue un ciclo económico en el que las fases de expansión se ven seguidas inexorablemente por fases de recesión y crisis, previas a una nueva recuperación y expansión económica. Sabemos que si las fases de expansión son de mayor intensidad, también lo son las crisis económicas. Hemos aprendido que el Estado puede jugar un importante papel estabilizando el ciclo, es decir, enfriando la economía en épocas expansivas y animándola en fases recesivas; pero también sabemos que el Estado y sus políticas económicas pueden ser los desencadenantes de fuertes recesiones económicas. En numerosas ocasiones los agentes económicos (financieros y empresarios principalmente) olvidan con facilidad la evidencia del ciclo económico. En épocas de expansión piensan que nunca vendrá una recesión y con estas expectativas intensifican el crecimiento; y en fases recesivas forman unas expectativas muy pesimistas que agudizan la contracción. Si los economistas se ven casi siempre como aves de mal agüero vaticinando una inminente crisis que casi siempre llega, los agentes sociales se dejan sorprender con facilidad por los cambios de tendencia en el ciclo económico. Unos anun-

cian lo evidente y los otros se niegan a aceptar lo inevitable. En la actualidad se observa que en los países occidentales el ciclo económico es, en general, suave y en torno a tasas de crecimiento moderadas pero positivas, mientras que los países en desarrollo tienen un ciclo más acusado, alternando tasas de crecimiento muy elevadas con acusadas recesiones. Cabe preguntarse si en los años venideros se mantendrá esta diferencia o si la política de estabilización hará los ciclos más homogéneos en el entorno de la economía global. Además debemos estar atentos a las numerosas experiencias de crecimiento sostenido sin inflación, algo extraño hace dos décadas. Quizás la gestión de la política económica de los ministros económicos y principalmente de los gobernadores independientes de los Bancos Centrales (Banco Central Europeo, Reserva Federal americana), ha sido la clave para lograr esta nueva realidad, que incluso está resistiendo a pesar de las fuertes subidas del petróleo. Con el estudio del crecimiento, también debemos considerar los factores que lo originan: la disponibilidad de materias primas; la cantidad y calidad de los recursos humanos, movilizados como factor trabajo; la tecnología y el conocimiento; el capital físico; el tejido empresarial... La combinación de todos estos factores persigue producir el máximo de bienes con el mínimo de recursos y diferencia un país con altas tasas de productividad de otro ineficiente. La mejora de la productividad de un sector o una nación constituye la mejor

PIB Datos reales Tendencia

Recupera o expansción ión

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TIEMPO Fases del ciclo: (1) Auge o cima. (2) Recesiones o contracciones. (3) Fondo o depresión. (4) Recuperación o expansión. (5) Auge o cima.

Crisis: Cambio brusco y agudo en la tendencia, que ocurre puntualmente.

Cuadro 8.1. Crecimiento y ciclo económico.


garantía de futuro; pero lamentablemente es una realidad sobre la que es difícil incidir y los resultados se ven a medio y largo plazo –mucho después de las próximas elecciones–. Un país es más competitivo que otro cuando produce unos bienes que por su relación calidadprecio, son preferidos por los consumidores. En la competitividad influye la productividad (producir más y mejores bienes con menos factores o con factores más baratos), los costes de producción, la inflación relativa entre países y el tipo de cambio (precio de una moneda extranjera en moneda nacional). Así pues, un país puede mejorar su competitividad si bajan los precios en general de la economía o si devalúa su moneda, aunque no mejore su productividad. Sin embargo, a largo plazo, es la productividad el factor que mejora la ventaja competitiva de unas naciones sobre otras. Un país con fuertes subidas salariales y alta inflación, e incrementos de productividad inferiores a otros con los que compite, sólo podrá mantener su competitividad con sucesivas devaluaciones. Un segundo problema fundamental es la inflación, convertida en los últimos años en el objetivo número uno de la política económica y parece que finalmente dominada. La subida generalizada de precios es un fenómeno diferente de un ajuste del mercado ante un exceso de demanda o una caída de la producción. Afecta además a todos los bienes y factores de la economía y tiene un carácter sistemático de autoalimentación. La espiral inflacionista de los años 70 y las fuertes distorsiones que generó en el sistema de precios, llevó a las economías occidentales a bajas tasas de crecimiento y aumento del desempleo. Surgió entonces el fenómeno de la stagflation, inflación con paro, que hasta entonces era desconocida y los modelos macroeconómicos entonces vigentes no podían explicar. Hoy, en cambio, los países sacrifican altas tasas de paro antes que dejar que los precios se disparen. Saben que el desempleo a medio plazo no se reduce con políticas inflacionistas; que un país que comercia con otros no puede dejar que sus precios crezcan por encima de los precios de sus competidores; que al final, para acabar con la inflación, el sacrificio en términos de desempleo será más doloroso. Esto es algo que la sociedad a veces no entiende y buena parte de los políticos tampoco, aunque el mensaje va calando rápidamente y cada vez se cuestiona menos la importancia de controlar la inflación. Incluso algunos economistas piensan que existen otros modelos que no presagian un horizonte tan limitado para la política económica. Pero la evidencia de los hechos es incuestionable. Mantener los precios estables, incluso en la fase recesiva del ciclo, ayuda a salir de la depresión de una forma equilibrada y duradera, aunque alargue la salida del fondo del ciclo. No obstante hay también quien afirma que un poco de inflación es buena para la economía, porque facilita el funcionamiento económico y favorece el crecimiento.

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Una inflación entre el 0,5 y el 1,5% se considera adecuada para que la economía no esté sometida a rigideces y pueda mantener una tendencia duradera de moderado crecimiento. El problema de la inflación radica en sus costes. Un proceso de inflación implica una distribución de renta y riqueza, brusca y por lo general injusta, a la vez que paraliza el sistema de información que los precios transmiten. La inflación beneficia a quienes deben dinero, al Estado, que cobra más impuestos, y a los más ricos, que pueden proteger mejor el valor de sus activos; y distorsiona las decisiones a medio y largo plazo, a la vez que anula las señales que una subida de precios supone para el sector productivo de una economía. El desempleo es sin duda el principal problema económico. Su porcentaje sobre la población activa, su distribución por edad, sexo, raza, región, estrato social y actividad económica, junto a la duración media del paro, dan la exacta medida del problema. Crecimiento y desempleo operan en dirección opuesta. Por ello si conseguimos que la economía crezca, la senda para la disminución del desempleo parece garantizada. Sin embargo, existe una tasa de paro que no se consigue reducir. Es un paro friccional debido a que la actividad económica es dinámica y resulta inevitable que siempre existan empresas que cierran, trabajadores que son despedidos, y otros que deciden cambiar de trabajo y temporalmente están parados. Junto a ellos hay otros grupos de población que por su formación inadecuada, encuentran serias dificultades para incorporarse al mercado de trabajo y deben reciclar sus conocimientos y habilidades. Esta tasa de desempleo se considera casi inevitable y se le ha llamado Tasa Natural de Paro (TNP). Otros economistas en cambio prefieren denominarla NAIRU, o tasa de paro que no acelera la inflación, significando que no es tanto una tasa «natural», sino que refleja un porcentaje de paro, que si quiere reducirse con una política expansiva, hace subir los precios antes que incrementar la producción y el empleo. La Tasa Natural de Paro se estima que ronda el 5 ó 6% de la población activa (población en edad de trabajar, que quiere trabajar y busca empleo); los países con una tasa superior suelen, por lo general, presentar rigideces en el funcionamiento del mercado de trabajo o falta de formación profesional adecuada de su mano de obra. Algunos países tienen una parte de la población en una situación mucho más delicada. Por la edad, la formación, el sexo y principalmente la falta de adecuación entre su formación y las necesidades del mercado, existen personas que difícilmente van a encontrar trabajo. A este desempleo, se le denomina paro estructural. Forma parte de la TNP, pero no tiene carácter friccional sino permanente. Constituye un serio problema de difícil solución. En ocasiones hay que optar por jubilaciones anticipadas.

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El paro es el principal coste de las políticas de ajuste y las crisis económicas. Con frecuencia se consideran poco social es aquellas políticas que dicen anteponer la estabilidad de los precios al crecimiento económico. La evidencia de las décadas más recientes permite afirmar que el paro y la inflación son, a medio plazo, la misma cara de una moneda y no situaciones alternativas (esta posibilidad de cambiar inflación por desempleo era la esencia de la curva de Phillips). No hay evidencia alguna de un país que con fuerte inflación haya podido mantener una tasa alta y duradera de crecimiento y empleo. El paro y la inflación son además los dos principales indicadores que condicionan el ciclo político. Por lo general, puede vaticinarse un buen resultado electoral para un gobierno que concurre a unas elecciones con una tasa de desempleo decreciente y una inflación moderada (estas tasas no tienen que ser bajas, sino que estén decreciendo). Por ello los gobiernos solían hacer políticas ligeramente expansivas antes de las elecciones y restrictivas después de las mismas para volver a ajustar la economía, originando el denominado ciclo político. Hoy en día la independencia que se ha otorgado a los Bancos Centrales resta discrecionalidad a los gobiernos y contribuye a mantener la inflación controlada y suavizar el ciclo, con independencia de las fechas electorales. Los déficits público y exterior constituyen también sendos problemas fundamentales de una economía. Un país con déficit público tiene un sector público que gasta más de lo que ingresa. Para hacer frente a este exceso de gastos, el Estado puede hacer tres cosas: fabricar billetes (monetizar el déficit), lo que es fuertemente inflacionista; endeudarse con sus ciudadanos, al emitir deuda pública y aumentar por tanto la deuda en circulación, lo que implica detraer ahorro nacional hacia el sector público en detrimento del sector privado; o endeudarse con el exterior, comprometiéndose al pago del principal y los intereses en los próximos años, aumentando la deuda exterior. Las tres formas de financiación son indeseadas y originan problemas importantes. ¿Por qué existe entonces el déficit público? Porque el Estado ha asumido numerosas funciones y prestaciones sociales, y a su vez aumentar los impuestos es una medida impopular. Los ciudadanos no desean que disminuyan los servicios que reciben del Estado, pero tampoco desean pagar más impuestos por unos servicios que por lo general piensan que se prestan ineficientemente. Por su parte, los gestores del presupuesto no desean reducir su participación en el producto nacional, y saben que pueden perder electores si aumentan sustancialmente los impuestos. ¿Significa esto que el déficit público siempre es negativo para la economía? No siempre. Se estima conveniente si el montante del déficit es inferior al presupuesto del Estado en inversiones en infraestructuras, viviendas públicas o capital productivo del Estado. Tam-

bién es incuestionable en caso de guerra o calamidad. Por último, puede ser la consecuencia de una necesaria política de reactivación económica, que saque a la economía de una profunda recesión. Hoy en día, en los países del bloque europeo parece que es un problema bien resuelto, aunque hay grandes países que se han saltado el Pacto de Estabilidad, mientras que EE.UU. o Japón no han dudado en aumentar su déficit para salir de la recesión. En numerosos países americanos y asiáticos sigue siendo habitual y constituyendo un serio problema por sus consecuencias inflacionistas o de endeudamiento. Por su parte, el déficit exterior refleja una economía que consume más bienes y servicios procedentes de otros países (importaciones) que los productos que vende al exterior (exportaciones). El problema principal de esta situación es cómo financiarla. Numerosos países, debido a sus persistentes déficits por cuenta corriente, han incurrido en una deuda externa que se ha convertido en un auténtico impedimento para el desarrollo económico, dado que tienen que destinar una buena parte de su producción para pagar el principal y los intereses de la deuda, en detrimento de las inversiones y el consumo interno. El impago de estas deudas ha originado también fuertes tensiones en los mercados financieros y el descrédito de los países morosos, que ven como se les cierran las puertas a la refinanciación de la deuda y a la entrada de capitales extranjeros que supongan una ayuda a su desarrollo. Indudablemente, la otra cara del déficit exterior es el reflejo de la falta de competitividad del sector productivo de un país. Una realidad que, aunque pueda ser paliada a corto plazo con entrada de capitales, a medio y largo plazo endeuda al país y le obliga a adoptar una política de reajuste de su tipo de cambio. Finalmente se cuestiona cada vez con más insistencia la conveniencia de la intervención del Estado y las razones de esta intervención. El propio ciclo económico es una de estas razones a favor de la intervención. El Gobierno, mediante la política anticíclica o de estabilización, intenta evitar que la tendencia al crecimiento provoque fuertes oscilaciones y desequilibrios. Se trata de evitar las recesiones largas e intentar que la expansión sea duradera y sostenida, antes que registrar un año de un crecimiento espectacular que preceda a un estancamiento económico. La estabilización como objetivo, parece que sacrifica con frecuencia un objetivo de mayor importancia como es el pleno empleo. En ocasiones de fuertes recesiones, el Estado debe asumir su papel tirando de la demanda y del sector productivo. El objetivo de equilibrio exterior y estabilidad de los tipos de cambio, que miden la relación de la moneda nacional en términos de una moneda extranjera, también es un fin que requiere la intervención del Estado. Sin embargo, las críticas a esta intervención parecen igualmente justificadas. Para muchos, la interven-


ción estatal a través de la política económica, distorsiona más que equilibra. Los déficits públicos persistentes, la deuda en circulación y las perturbaciones inflacionistas, son las más directas evidencias de esta excesiva intervención. Además, la participación excesiva del sector público en la demanda, en algunos países occidentales por encima o próxima al 50%, supone para muchos la posible pérdida de dinamicidad del sector privado, con las implicaciones que ello supone desde la esfera económica y desde el ámbito político. En este punto, es difícil pero necesario mantener una postura equilibrada. El Estado es el principal agente económico por tamaño y poder para alterar el entorno económico. Puede intervenir de muchas formas, como veremos, pero incluso aplicando la misma política macroeconómica, puede hacerlo de forma muy diferente desde la perspectiva microeconómica. Así, una política fiscal expansiva de incremento de gasto, afecta a sectores muy diferentes de la economía según como se articule. No es lo mismo contratar a nuevos funcionarios que hacer una autovía en una zona de bajo nivel de crecimiento; igual que no es lo mismo conceder subvenciones a empresas de sectores en crisis insalvables, que otorgar estas ayudas para subvencionar la exportación, a industrias de sectores con ventajas estratégicas respecto a otros países. Al estudiar el entorno económico general y aplicar el análisis a un país, el Sector Público requiere pues una atención especial. Los condicionantes políticos, las relaciones con los agentes sociales y la coyuntura internacional, son algunos de los factores que determinan la política de un gobierno y permiten aventurar el entorno económico futuro. En ocasiones los agentes económicos intentan ejercer su influencia sobre el Estado, para conseguir actuaciones que alteren el entorno en beneficio propio. Éste es, en cierta medida, el papel de las asociaciones empresariales, sindicatos, asociaciones de consumidores, etc. En la actualidad, la dicotomía entre sistemas capitalistas o planificados ha dejado de ser relevante. No existen ni uno ni otro. El mundo occidental es un mundo de economías mixtas con fuerte participación del Estado, en el que quizás se esté reclamando de un lado moderar esta participación, en beneficio de los agentes individuales; y por otro lado crear agentes e instituciones supranacionales que den solución a nuevos problemas que requieren una política conjunta: la ayuda al Tercer Mundo, el deterioro del medio ambiente, la deuda externa, entre otros. Problemas éstos que ningún país puede afrontar por sí solo en un entorno económico y político cada vez más internacional e interdependiente. Ésta es la cuestión clave en la economía global de nuestros días. El crecimiento, la inflación, el paro, el déficit público, el déficit exterior y el papel del Estado en las economías actuales, son los grandes problemas del enfoque macroeconómico, que nuestro análisis deberá abordar.

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8.2. EL FLUJO CIRCULAR DE LA RENTA Y LA IDENTIDAD MACROECONÓMICA BÁSICA Comprender un modelo que permita el estudio del funcionamiento, la estructura y la evolución del entorno económico, implica iniciar un proceso que puede seguir dos caminos distintos: partir desde los fundamentos más básicos y sencillos y paulatinamente ir completando el análisis o, alternativamente, plantear desde el principio el modelo y su funcionamiento, para posteriormente ir descendiendo a los detalles y fundamentos. Optaremos por el primer camino. A cambio de un poco de paciencia, alcanzaremos una mejor comprensión del modelo, un estudio más sistemático de sus partes y una aproximación paulatina y más eficaz a los problemas económicos descritos. Con esta opción, al llegar al final, a la visión general del modelo, no se produce el desconcierto que origina plantearlo todo a la vez. Un poco pues de paciencia. La explicación del funcionamiento económico desde una perspectiva macroeconómica descansa en la idea, ya expuesta, del flujo circular de la renta que imagina la economía como un doble flujo: uno real de bienes y servicios y factores productivos, y un segundo monetario de precios y rentas. Sin embargo, este modelo debe sufrir una adaptación que le permita ser utilizado para explicar el funcionamiento del entorno macroeconómico como muestra el Cuadro 8.2. En él, puede verse que a la relación de las empresas, tanto con el mercado de bienes como de factores, se le denomina, en el análisis macroeconómico, Producción o también Oferta Agregada. La relación de las familias con las empresas a través del mercado de factores se denomina Renta o Ingresos. Y a la relación de las familias con el mercado de bienes y servicios, demandando bienes a las empresas, se le denomina Gasto o Demanda Agregada. Esta modificación del modelo del flujo circular de la renta suele simplificarse, centrándonos en el flujo monetario, tal y como se hace en el Cuadro 8.3, aunque siempre debemos tener presente que ambos flujos son complementarios. En él se distinguen tres importantes momentos de esta circulación: el Gasto o Demanda Agregada, la Producción u Oferta Agregada y la Renta o Ingresos. Como indica el sentido de las flechas, las necesidades de bienes y servicios (que denominamos Gasto o Demanda Agregada) tiran de la Producción (Oferta Agregada), y para satisfacer la demanda mediante la producción de bienes y servicios, las empresas tendrán que contratar factores y pagar unas Rentas (que con frecuencia denominamos también Ingresos), como contraprestación por el uso de estos factores productivos. A su vez, la renta permite realizar el gasto, iniciándose un nuevo ciclo.

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Gasto Demanda Agregada

BIENES Y SERVICIOS

PRECIOS - GASTOS MERCADO DE BIENES Y SERVICIOS

FAMILIAS

EMPRESAS

(Consumo)

(Producción)

MERCADO DE FACTORES DE PRODUCCIÓN RENTAS - SALARIOS, etc.

Flujo monetario

Ingreso Renta

SERVICIO FACTORES DE PRODUCCIÓN Flujo real

Cuadro 8.2. El flujo circular de la renta.

Punto de vista keynesiano GASTO Demanda Agregada Visión actual Modelo DA-OA

RENTA Ingreso

PRODUCCIÓN Oferta Agregada

Cuadro 8.3. Visión macroeconómica del flujo circular.

Producción Oferta Agregada


Por esta razón se establece una significativa identidad que siempre deberá cumplirse: GASTO = PRODUCCIÓN = RENTA DA = OA = Y La riqueza y el bienestar de una población dependen de que en esta identidad se produzca un nivel alto de producción, renta y gasto. Puesto que la complejidad del entorno macroeconómico es sustancial, los modelos explicativos tienden a simplificar la realidad, eligiendo aquellas variables que consideran significativas para la comprensión de los fenómenos y la predicción. De esta forma, el modelo keynesiano puso el énfasis en la Demanda Agregada. Consideró que de determinarse la Demanda, el resto sería también conocido. Incluso llegó a dar un paso más: si el Estado mediante la política fiscal o monetaria pudiera aumentar el Gasto, la Producción y la Renta se incrementarían también. Esta teoría desarrolló los modelos de Demanda, que funcionaron bastante bien hasta los años 70. A partir de la crisis originada por el alza del precio de las materias primas y del proceso de estanflación que provocó, el modelo no fue capaz de explicar situaciones simultáneas de inflación y paro. Desde entonces los economistas han ido dando cada vez una mayor relevancia al estudio de la Oferta Agregada, y en la actualidad el modelo que mejor se ajusta a la realidad integra el análisis keynesiano de la Demanda, junto con el estudio de la Oferta Agregada. Como podrá apreciarse en capítulos sucesivos, el análisis de la Demanda está mucho más desarrollado que el de la Oferta, que aún presenta aspectos oscuros y poco fundamentados. La reciente preocupación por los factores de la Oferta explica esta descompensación, frente a la tradición del análisis de la Demanda. Es necesario introducir una nueva idea desde estas primeras páginas: el equilibrio económico. La idea del equilibrio económico, lejos de indicar una situación óptima, implica el fin de un proceso, el punto al que las fuerzas económicas llegan por sí solas, sin que exista tendencia alguna a alterar esta posición. Esta herramienta, que parece sencilla, es más importante de lo que aparenta y ha suscitado numerosas polémicas. A partir de su concepción podemos diferenciar dos grandes grupos de planteamientos: los liberales (a veces llamados monetaristas), que afirman que dejando a la economía que busque su propio equilibrio se consigue la mejor situación posible, y los socialdemócratas o intervencionistas (también denominados keynesianos), que sostienen que el equilibrio económico no supone en absoluto situaciones óptimas, y que cierta intervención del Estado puede conseguir una mejor posición en términos de empleo y bienestar. Ambas posturas pueden ser ciertas según los casos, una vez

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superados los dogmas ideológicos. Como veremos, las implicaciones de la visión clásica se verifican a largo plazo, mientras que a corto plazo y en la actualidad diaria, las relaciones keynesianas siguen teniendo efecto.

8.3. INDICADORES MACROECONÓMICOS Los indicadores macroeconómicos intentan medir la cuantía de estos tres momentos del flujo circular. Y aquí nos encontramos con problemas de medición, que las técnicas estadísticas y la calidad de los Institutos Estadísticos de los países intentan superar. Se comprenderá que medir la totalidad de todos los bienes y servicios que produce un país, el conjunto de rentas que genera y los distintos componentes del gasto, no es tarea fácil. Encontraremos que al ser unidades de productos muy heterogéneas, necesitamos agregarlas multiplicando las unidades físicas por sus respectivos precios, para obtener el valor total de la producción en unidades monetarias. Por ello, cuando comparemos datos de distintos años, tendremos que tener presente la tasa de inflación para evitar el espejismo de pensar que la economía está produciendo más bienes, cuando produce lo mismo pero a precios más altos. Si queremos conocer la producción y renta de una economía, que es lo que permite satisfacer las necesidades de su población, tenemos que saber los bienes y servicios producidos, eliminando el efecto nominal que producen las alteraciones de precios, que no se refleja en cambios reales de la producción. Para evitar esta confusión se utilizan los índices de precios que veremos más adelante. Debemos igualmente evitar la doble contabilización de determinadas partidas. Por ello deberíamos omitir todas las relaciones interindustriales y atender a los bienes finales, evitando contar como producto final el valor de la producción de una fábrica, que se incorpora como materia prima al proceso de montaje de otra empresa. Una forma de evitar este problema es contabilizado no el valor de los bienes finales de una economía, sino la aportación al valor añadido de todas las empresas, esto es, la diferencia entre el valor final de la producción de cada empresa y el valor de las materias primas necesarias para su fabricación. Otra cuestión relevante surge al realizar estas mediciones: hay actividades económicas que no se contabilizan. Así, la actividad de las amas de casa no aparece como parte de la producción de un país, y tampoco se considera que genere renta alguna. Por esta razón, la producción de un país en el cual la mujer esté incorporada al mercado de trabajo, será muy superior al de una economía más tradicional en la que la mujer realiza las tareas del hogar. Piense el lector, que una mujer que empieza a trabajar fuera de su casa y contrata una asistenta para que realice las tareas que ella antes realizaba, genera desde el punto de vista de la contabilidad nacional no una renta, sino dos: la suya y la de la asistenta. Esto mis-

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mo ocurre con otras actividades de parecida naturaleza que tampoco se contabilizan porque no pasan por el mercado. En muchos países el sentido familiar de la sociedad favorece la prestación de ayudas entre los miembros de una familia que no se contabilizan. Existen igualmente otras actividades que no se contabilizan por formar parte de lo que se denomina la economía sumergida. Por lo general son actividades no declaradas para evitar ser gravadas con impuestos, o aquellas otras de naturaleza claramente ilegal. En algunos países el peso de la economía sumergida es muy importante y debemos entonces cuestionar la credibilidad de la estadística oficial a la hora de reflejar los niveles de riqueza y renta de sus habitantes. Un último problema es de naturaleza estadística: la estimación y credibilidad de los datos. Los países occidentales intentan tener métodos estadísticos similares, que permitan la comparación de las principales magnitudes económicas. Organismos internacionales como el FMI, la OCDE o EUROSTAT, elaboran también sus propias estadísticas para evitar que haya manipulaciones interesadas de los datos por los gobiernos. Téngase en cuenta que unas cifras oficiales más o menos altas de macromagnitudes como la renta por habitante, puede hacer que un país tenga o no acceso a fondos estructurales, ayuda al desarrollo, fondos de cohesión, etc. En el intento de medición del flujo circular de la riqueza se siguen las tres posibles aproximaciones que hemos visto, por ello iremos precisando las distintas magnitudes y componentes de la Producción, la Renta y el Gasto.

La producción Sectores económicos

Para determinar el volumen de producción de un país, tenemos que contabilizar los bienes finales (o el valor añadido) de la totalidad de sectores económicos de la economía, considerando los bienes según los costes de los factores y evitando los problemas de la doble contabilización de las relaciones interindustriales. Hay una pequeña diferencia entre contabilizar una variable a precio de mercado y al coste de los factores. Puesto que partimos de una identidad básica (Producción = Renta = Gasto), nos interesa saber qué parte del precio de un bien se transforma en renta de los factores. Si valoramos un bien a su precio de mercado, los impuestos indirectos (que gravan la producción y las importaciones) estarán incluidos en el precio, pero no constituye renta para los agentes económicos. Igualmente, si el Estado concede subvenciones a la producción, éstas disminuyen el precio del bien en el mercado, aunque la empresa paga a los agentes económicos rentas mayores que el precio, gracias a las subvenciones. De esta forma, cuando tengamos una variable cual-

quiera valorada a precios de mercado y queramos conocer su valor al coste de los factores, restaremos los impuestos indirectos y sumaremos las subvenciones; y para pasar del coste de los factores a precios de mercado operaremos en sentido contrario. Para conocer la producción de un país al coste de los factores, debemos aproximarnos a su estructura productiva, y para ello podemos utilizar la división de sectores económicos, que distingue tres sectores productivos: Agricultura y Pesca (Sector Primario), Industria y Construcción (Sector Secundario) y Comercio y Servicios (Sector Terciario). Incluir una actividad productiva en un sector o en otro, a veces no es tarea fácil y en ocasiones origina sistemas de contabilidad nacional que hacen que las comparaciones entre países no resulten del todo fiables. Las variables principales de la Producción y, por tanto, los principales indicadores de la Oferta Agregada, se detallan a continuación. El PIB

La suma de la producción de todos estos sectores constituye el Producto Interior Bruto, que si están valorados a precios de mercado, podríamos pasar a coste de los factores, siguiendo el ajuste que ya hemos indicado. PIBcf = PIBpm – Impuestos Indirectos + Subvenciones El PIB, a precios de mercado o al coste de los factores, nos muestra la producción durante un año del total de bienes y servicios que se producen en un país. Es importante tener presente que muchas de las empresas que conforman la estructura productiva de un país, pueden ser de capital extranjero. Una parte de las rentas que generen estas empresas no estarán disponibles para la población nacional, sino que serán enviadas al extranjero. De ahí el sentido geográfico del PIB. El PIB es el indicador más relevante de la marcha de la economía de un país. Obtener con exactitud las unidades monetarias del PIB a precios de mercado o al coste de los factores de un periodo de tiempo, requiere una compleja elaboración y no está disponible con rapidez. En cambio saber la tasa de crecimiento del PIB a precios de mercado, es una tarea más sencilla. Las tasas de crecimiento del PIB trimestrales y anuales son los indicadores más utilizados para el estudio de la coyuntura de un país. El PNB

Para conocer con más exactitud la renta que pueden disponer los habitantes de un país, es necesario restar al PIB las rentas de los factores extranjeros que se producen en el país pero se transfieren al extranjero (rfe), y sumarle las rentas de los factores nacionales que se producen en otros países (rfn). De este cálculo obtenemos el Producto Nacional Bruto, que atiende no dón-


RPD = RN – T + TR – B + Dv

de se producen los bienes, sino la nacionalidad de los factores que producen los bienes. PNB = PIB – rfe + rfn Se comprenderá que el PNB será mayor que el PIB en países propietarios de muchas empresas e inversiones en el extranjero. En cambio en los países más dependientes de los capitales extranjeros verán que su PIB es superior a su PNB. El PNN

Aunque el PNB se aproxima más a la renta que genera una economía, tenemos que tener presente que para producir estos bienes son necesarios bienes de capital. Estos bienes dedicados a la producción, constituyen el stock de capital de un país, y se deprecian y deterioran con el uso. Una economía que consumiera todo su PNB, vería que poco a poco iría disminuyendo su capacidad productiva, al desgastarse los bienes de capital o quedar anticuados y obsoletos. Por eso es necesario reponer el capital desgastado en forma de amortizaciones. Si al PNB le restamos las amortizaciones de los bienes de capital, obtenemos el Producto Nacional Neto. El PNN al coste de los factores constituye la Renta Nacional (RN) de una economía. RN = PNNcf = PNBcf – Amortizaciones

La renta y los ingresos RN y RPD

La RN, nos indica el volumen de ingresos de la población de una economía en un año. Sin embargo, no es aún la renta que los agentes pueden gastar. Tendrán que pagar en primer lugar los impuestos que gravan estas rentas (impuestos directos). Es posible también que los agentes económicos, además de las rentas que reciben de las empresas por la utilización de los factores que poseen, vean aumentar sus rentas por transferencias recibidas del Estado en forma de pensiones, seguro de desempleo, prestaciones sociales, etc. Finalmente, en lo referente a las rentas del capital, no se reparten todos los beneficios de las empresas, y hay que tener presente que este importe está integrado en el precio de los bienes producidos. Para saber las rentas del capital que reciben los agentes económicos, restamos a la RN todos los beneficios de las empresas y le sumamos los dividendos repartidos, que sí llegan a la población. La renta nacional, menos los impuestos directos (T), más las transferencias (TR), menos los beneficios (B) y más los dividendos repartidos (Dv), es lo que conocemos como Renta Personal Disponible o Renta Familiar Disponible.

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La RPD es al fin dedicada por sus receptores, tanto al Consumo (C) como al Ahorro (S), pero éstas son ya variables de la Demanda Agregada. RPD = C + S La RN o la RPD dividida entre el número de habitantes de un país nos da la Renta Nacional per capita o la Renta Personal Disponible per capita, que son dos indicadores del nivel de renta de los habitantes de una nación. La comparación de estos indicadores entre distintos países, son buenos índices del grado de bienestar relativo de sus habitantes; sólo debemos advertir que puesto que se comparan ingresos en distintas monedas (normalmente dólares), la apreciación o depreciación de las monedas, principalmente cuando son bruscas, puede restar validez a dichas comparaciones. En ocasiones la comparación de los niveles de renta entre países se hace especialmente difícil si entre ellos existen fuertes diferencias en los precios de los bienes. Puede ocurrir que dos habitantes con rentas muy diferentes puedan adquirir los mismos bienes. Sus rentas son muy diferentes comparadas en la misma moneda, pero su poder adquisitivo es parecido. Por ello, para realizar comparaciones internacionales a veces de producen ajustes en los tipos de cambio y en los precios y se presenta la Renta por habitante en Paridad de Poder Adquisitivo (PPA). Las diferencias entre países disminuyen y se tiene una visión más ajustada de la realidad económica de cada lugar. Esta forma de presentar los datos en términos de PPA se utiliza también en variables como el PIB, el PNB, etc. La distribución de la renta

Además de conocer el volumen de ingresos de una economía, es también importante saber cómo se distribuyen estas rentas. Un estudio de la distribución de la renta permite diferenciar las Rentas Sociales, las Rentas Mixtas y las Rentas de Capital. Un breve listado de sus partidas es explicativo por sí mismo. z

z

z

RENTA SOCIAL: – Sueldos y salarios. – Prestaciones sociales. – Transferencias. RENTAS MIXTAS: – Agrarias. – Profesionales y autónomos. – Rentas inmobiliarias. RENTAS DE CAPITAL: – Intereses. – Dividendos. – Beneficios.

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la Inversión Pública (Ipb), para significar que el Sector Público consume y también invierte cuando construye una carretera, lanza un satélite de comunicaciones o destina una partida presupuestaria a I+D (investigación más desarrollo). El Cuadro 8.4 puede ayudar a dejar las ideas claras y evitar que las distintas fuentes de datos e informes económicos nos resulten extraños.

Junto a esta distribución de la renta por el origen de los ingresos, suele disponerse también de datos espaciales, por regiones, provincias, municipios, etc.

El gasto La producción de una economía realizada por las empresas se lleva a cabo porque existe una demanda que solicita estos bienes; estos deseos de bienes constituyen el Gasto o Demanda Agregada de la economía y coincide con el PIB a precios de mercado. Hay cuatro grandes componentes del Gasto: el Consumo (C), la Inversión o Formación Bruta de Capital (I), el Gasto Público (G), y el Saldo Neto Exterior (X – M), formado por las Exportaciones menos las Importaciones. Otra forma de estudiar el Gasto distingue entre la Demanda Interna, compuesta por el Consumo, la Inversión y el Gasto Público, y el Saldo Exterior. La suma sigue siendo igual al PIB a precios de mercado. También se diferencia a veces la Demanda Interna de la Demanda Final, que es la Demanda Interna o Nacional más las Exportaciones, y esta Demanda Final menos las Importaciones sería el PIB a precios de mercado. De esta forma se hace hincapié en que el Consumo, la Inversión, el Gasto Público y las Exportaciones constituyen los deseos de bienes de una economía. A estos deseos de la Demanda Final, para calcular la producción, hay que restarle las Importaciones, que son deseos nacionales que satisfacen empresas extranjeras y, por tanto, es gasto que tira de las economías extranjeras y no del sector productivo nacional. En otras fuentes estadísticas suele considerarse una única variable de Consumo, que comprende el Consumo Privado (Cpv) y el Consumo Público (Cpb), y un componente denominado Formación Bruta de Capital, que a su vez comprende la Inversión Privada (Ipv) y

Cpv 1 Cpb 1 Ipv 1 Ipb 1X 2M DA

}{ PIBpm

Relación entre las variables macroeconómicas El Cuadro 8.5 nos muestra una comparación entre todas la macromagnitudes estudiadas. La columna 1 muestra los distintos componentes del Gasto. Su suma es igual que el PIB a precios de mercados, tal y como indica la columna 2. En la columna 4 se presenta la producción por sectores productivos, una vez obtenido el PIB al coste de los factores (columna 3). Deduciendo al PIB las rentas netas con el exterior (–rfe + rfn), obtenemos el Producto Nacional Bruto (PNB). Restando las amortizaciones obtenemos el PNN al coste de los factores, que como sabemos es la Renta Nacional. Tras las deducciones de los impuestos directos, la suma de las transferencias y la parte de los beneficios que se reparten, hallamos la Renta Personal Disponible (RPD), que en cuanto a su origen, puede diferenciarse en rentas de trabajo, rentas mixtas y rentas de capital. La Renta, el Gasto y la Producción están, pues, relacionadas y cuando destaquemos la importancia de esta identidad contable, debemos tener presente que entre las diferentes macromagnitudes existen diferencias por la propia definición de las variables, aunque en nuestro análisis posterior consideremos que la Renta es igual que la Demanda Agregada y ésta igual a la producción u Oferta Agregada. DA = OA = Y

C 1I 1G 1X

}

Demanda Interna

}

Demanda Final

2M DA

Cuadro 8.4. Los componentes de la demanda agregada.


– Impuestos indirectos + Subvenciones

Agricult. y pesca

C

–rfe +rfn

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– Impuestos directos + Transferencias – Beneficios + Dividendos

Amortiza. Industria

I PIBpm

PIBcf

Construc.

PNBcf

PNNcf

RN RN

RPD RPD

RENTAS MIXTAS

G Servicios

RENTAS DE CAPITAL

X–M ( ) (1)

RENTAS DE TRABAJO

( ) (2)

( ) (3)

( ) (4)

( ) (5)

( ) (6)

( ) (7)

( ) (8)

( ) (9)

Cuadro 8.5. Relación entre los indicadores macroeconómicos.

En el Cuadro 8.6 volvemos al esquema macroeconómico del flujo circular de la renta y aparecen los indicadores que hemos expuesto en cada momento del flujo monetario.

8.4. ÍNDICES DE PRECIOS Vistas las principales macromagnitudes que estructuran el flujo circular de la renta y lo importante que es, para poder compararlas, examinar sus variaciones reales y no las nominales, siempre influenciadas por el cambio de los precios, corresponde especificar algunos de los índices de precios más comunes, mediante los cuales podemos conocer, además, la importancia de uno de los problemas económicos más importantes: la inflación. Para medir la variación de precios se observa la alteración del precio de distintos bienes en el último mes o año, se hace la media de estas variaciones dando un mayor peso o ponderación a los bienes que se estiman son más representativos, y de esta forma se obtiene un índice de precios. Según el tipo de bienes que se observe, podemos obtener un tipo de índice u otro, dependiendo del tipo de inflación que queramos conocer.

El IPC El Índice de Precios de Consumo es el más conocido de los indicadores de inflación de una economía y, posiblemente, el más importante. Los agentes económicos suelen formar sus expectativas sobre la inflación, atendiendo a la tendencia de este índice, y es por ello que suele tener un gran impacto en los medios de comunicación y en la vida política, principalmente cuando es elevado. Se suele presentar en tasas anuales, mensuales e interanuales. Esta última recoge la subida de precios habida entre el mes actual y el mismo mes del año anterior; es pues el índice interanual, una tasa anual presentada mes a mes. Para la obtención del IPC, se observa la variación de precios de los bienes que se estiman son los usuales en la cesta de la compra de los habitantes de un país: bienes de alimentación, vestido, transporte, vivienda, medicina, menaje, cultura y una última categoría de «otros». Puesto que el hábito de consumo de un país cambia con el paso del tiempo, el IPC tiene también que adaptarse para mantener su fidelidad con la realidad que pretende medir. Estas modificaciones alteran principalmente las ponderaciones que el índice otorga

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DA 5 C 1 I 1 G 1 X 2 M

GASTO DA

PIB

RN

RENTA Y

RPD

PRODUCCIÓN OA

PNB PNN

Cuadro 8.6. Los agregados macroeconómicos y el flujo circular de la renta.

a las distintas categorías de bienes. Lo normal es que, con el paso del tiempo, en los países occidentales pierdan peso los bienes de alimentación, que suelen ser los de mayor peso en el índice, en beneficio de los demás. Por lo general, la composición del IPC de cada país es diferente dado que los hábitos de consumo suelen diferir. Con la creación de la Unión Monetaria Europea, y en la medida que la inflación de los diferentes países que la integran tiene que ir convergiendo, se ha instituido el Índice de Precios Armonizado, que utiliza una misma cesta de bienes de consumo para todos los países. Por lo general, el IPC y el IPA suelen diferir en algunas décimas.

El deflactor del PIB Puesto que tanto el IPC como el índice de inflación subyacente recogen las variaciones de bienes de consumo, es necesario disponer de un índice que comprenda la variación de los precios representativa del conjunto de bienes de una economía; bienes de consumo, industriales, agrarios, del comercio al por mayor y al por menor, de servicios, etc. Esto es lo que pretende el Deflactor del PIB, cuya utilidad se comprenderá más tarde. Es un dato anual que aparece junto con el cierre de la Contabilidad Nacional, o de sus estimaciones previas.

Otros índices de precios La inflación subyacente El índice de inflación subyacente se corresponde con el IPC, menos las alteraciones de precios de los productos energéticos y de los productos alimenticios sin elaborar. Con este índice se pretende conocer la subida de los precios de un país, al margen de las alteraciones debidas al coste de la energía, que en los últimos decenios está muy condicionada por los acuerdos de la OPEP, y sin considerar las alteraciones en los precios provocadas por las buenas o malas cosechas, que obedecen principalmente a factores climáticos. Este índice refleja mejor que el IPC la tendencia inflacionista de una economía, al eliminar factores externos y aleatorios. Frecuentemente se observa que en la vida política se utiliza uno u otro según convenga. La ventaja del IPC es quizás que suele aparecer con prontitud, normalmente unos días después de que finalice cada mes, provocando su aparición, o el rumor sobre la estimación del dato, cambios en las expectativas, que suelen transmitirse a la Bolsa, al mercado de divisas, etc.

Junto a estos tres índices de precios, existe toda una batería de indicadores de precios, sobre materias primas, bienes industriales de consumo, equipos, bienes intermedios, energéticos, etc. Si necesitamos utilizar algún índice con una finalidad concreta, debemos elegir el índice más conveniente, puesto que hay variaciones entre la subida de precios de unos bienes y otros, y puede distorsionarse el análisis que estemos realizando.

Costes laborales, salarios y costes laborales unitarios También hay que conocer la diferencia entre los principales índices sobre el coste del factor trabajo. Los Costes Laborales miden las variaciones del valor total de las retribuciones pagadas por los empresarios a los trabajadores, incluyendo, además de los Salarios, las cotizaciones de las empresas a la Seguridad Social, pagos en especie, prestaciones sociales a los trabajadores, etc.


La forma de financiar los gastos de Seguridad Social de cada país puede aproximar o separar estos dos índices. Los Costes Laborales Unitarios miden el coste laboral por unidad de producto. El interés de este indicador es fundamental cuando se analizan las tasas de variación, dado que nos indica el incremento de los costes laborales menos el incremento de productividad. Si en un país los costes laborales suben mucho, pero lo hace más el incremento de productividad, no hay peligro de inflación. Los trabajadores se estarían beneficiando de la mejora de productividad. Es lo habitual en los países occidentales en crecimiento. Sin embargo, una subida del CLU estaría indicando que los costes laborales suben más que la productividad. Esto termina repercutiendo en una subida de los precios y, a medio plazo, en una pérdida de competitividad.

8.5. LA POBLACIÓN Y EL PARO En cuanto a la población, hay que diferenciar inicialmente la población activa de la no activa. La población activa es aquella que está en edad de trabajar y quiere trabajar al salario de mercado. Dentro de la población activa, hay que diferenciar entre la población ocupada y la población desempleada o en paro. Cambios culturales como la incorporación de la mujer al mercado de trabajo, alteran la relación entre la población activa y la población total, que es lo que se denomina tasa de actividad. Disminuciones del período de servicio militar o reducciones de los años de enseñanza universitaria o de formación profesional, incrementan igualmente la población activa y la tasa de actividad, mientras que la anticipación de la edad de jubilación tiene el efecto opuesto. La relación entre la población desempleada y la población activa, es la tasa de paro o desempleo. El incremento de esta tasa se debe tanto al incremento de la población desempleada como a la incorporación de personas no activas a la población activa que no encuentran inicialmente trabajo. La tasa de paro es el principal indicador de malestar social. En ocasiones también se realizan estas tasas no tomando como referencia la población activa sino la población potencial, formada por la población superior a 16 años e inferior a la edad de jubilación.

8.6. INSTRUMENTOS ESTADÍSTICOS Para el análisis del entorno macroeconómico, además de conocer el significado de las macromagnitudes y de los índices de precios y empleo, es necesario saber utilizar un par de instrumentos estadísticos que nos permitan comparar las cifras de distintos años de una forma correcta. En efecto, si comparamos las cifras de varios años del PIB de un país, o de cualquier otra variable, para

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ver la tasa de crecimiento económico, debemos tener presente que estas cifras considerarán los precios de mercado de cada año, y por ello debemos restar la posible subida de los precios que reflejan un crecimiento nominal pero no real de la producción. Para ello debemos deflactar los datos de producción mediante un índice de precios, y a este efecto se utiliza el deflactor del PIB. Cuando queremos comparar datos anuales y sólo disponemos de las estadísticas nominales (en euros de cada año), suele tomarse un año de referencia que sirve de base para la comparación, y se actualizan todas las cifras como si fueran datos del año elegido. Por eso suele hablarse de datos a precios corrientes de cada año, o a precios constantes del año elegido. Por lo general, los datos en euros constantes de un año determinado, están ya deflactados, lo que no ocurre en los datos en euros corrientes de cada año. Existen tablas sobre el valor adquisitivo de las monedas de un año en relación a otro, para llevar cualquier dato corriente de un año, a los precios constantes del año que tomemos como base. Otra forma de establecer comparaciones es considerar el valor 100 como la cifra que marca los precios de los bienes de un año, y considerar los datos de los años anteriores y posteriores en relación a esta cifra. Esto es lo que se denomina un Índice Base 100. Si disponemos de este índice, mediante cálculos sencillos podemos convertir datos en unidades monetarias constantes y compararlas. Por último, hay que diferenciar cuando trabajemos con tasas de crecimiento y no con unidades monetarias, que las tasas pueden tener también un componente nominal y otro real. Para obtener la tasa real, restaremos a la tasa nominal el índice de inflación.

8.7. CONSTRUYENDO EL MODELO Definidas las principales variables macroeconómicas, abordamos por último, a modo de visión general de los capítulos dedicados al análisis macroeconómico, el modelo de Oferta y Demanda Agregadas (OA–DA) en el que basaremos nuestro estudio. Como hemos dicho, dado la complejidad de nuestro objeto de estudio, simplificamos la realidad económica que nos rodea y diferenciamos en ella distintas partes para facilitar el análisis y la comprensión. Así, distinguimos entre: sectores económicos, mercados, funciones de comportamiento, variables a determinar y políticas. El Cuadro 8.7 sirve de guía para este vistazo general. a) Sectores económicos. El modelo agrupa la totalidad de agentes económicos en cuatro sectores: – El Sector de Familias, Economías Domésticas o unidades de Consumo, es la parte de la economía que consume, ahorra, paga impuestos e impor-

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ECONOMÍA

ta bienes de consumo. Para hacer estos gastos, utiliza las rentas que recibe al prestar a las empresas los factores productivos que posee. – El Sector de Empresas o unidades de Producción, produce bienes y servicios, demanda parte de estos bienes en forma de inversión, paga impuestos y cargas sociales, importa equipos de inversión y materias primas, exporta bienes y servicios, paga rentas en forma de salarios, dividendos, intereses, alquileres y beneficios, y recibe la mayor parte del Gasto general de la economía. – El Sector Público comprende todas las Administraciones Públicas, centrales, regionales y locales. Su actuación se limita, desde el punto de vista del Gasto, a demandar bienes y servicios del sector productivo, en lo que se denomina Gasto Público, y a recaudar impuestos. Transfiere como rentas parte de lo recaudado, en forma de pensiones, subsidios de desempleo, etc., y colabora en la producción de bienes como la educación, la sanidad, defensa, transportes, servicios municipales, etc. Ostenta incluso la titularidad de una parte del Sector de Empresas si existen empresas públicas. – El Sector Exterior representa al resto del mundo. Las relaciones entre la economía nacional y el resto del mundo se reflejan en la Balanza de Pagos. Las exportaciones e importaciones de bienes, servicios, transferencias y capitales, configuran las diferentes subbalanzas, que estudiaremos en su momento.

Sectores • Familias • Empresas • Sector público • Sector exterior

Mercados • Bienes y servicios • Activos – Dinero – Bonos • Trabajo

C: Función de consumo S: Ahorro T: Impuestos G: Gasto público X: Exportaciones M: Importaciones

b) Mercados. A su vez el modelo más simple de OA– DA se estructura en tres mercados que realmente son cuatro: – El Mercado de Bienes y Servicios considera que el conjunto de la economía produce un solo bien. La producción total de estos bienes puede destinarse al consumo o a la inversión, entendiendo por ésta el flujo de bienes que se dedica a producir nuevos bienes. El volumen general de bienes destinado a este fin, es el stock de capital de la economía. Cuando nos referimos al nivel de precios, aludimos al precio unitario de cada uno de estos bienes. La Demanda Agregada y la Oferta Agregada se refieren a la demanda y oferta de estos bienes. – El Mercado de Activos simplifica el modelo utilizando exclusivamente dos tipos de activos: uno rentable, como son los bonos, y un segundo activo muy líquido y en principio sin rentabilidad que es el dinero. Así pues, realmente tenemos dos mercados de activos: el Mercado de Dinero y el Mercado de Bonos. El análisis del mercado de activos es complejo, pero fundamental para comprender la financiación de la economía y el funcionamiento de instituciones como la Bolsa, el Banco Central de un país o el conjunto del sistema financiero. – Finalmente, el Mercado de Trabajo representa el mercado del factor de producción de mayor relevancia, además de encontrarse en este ámbito uno de los principales problemas a resolver, como es el paro. La demanda de trabajo que rea-

Funciones de comportamiento

Variables a determinar

C, S, T, G, I X, M

Y P tc W r

Mo, Md Ls, Ld

Mo: Oferta monetaria Md: Demanda de dinero Ls: Oferta de trabajo Ld: Demanda de trabajo

Políticas • Demanda – Fiscal – Monetaria – Comercial • Oferta – Rentas – Estructural

Y: Renta y producción P: Nivel de precios de los bienes y servicios tc: Tipo de cambio W: Salarios r: Tipo de interés

Cuadro 8.7. Estructura del modelo macroeconómico.


lizan las empresas y la oferta de trabajo constituida por la población activa, determinarán el salario, en un marco donde las relaciones sindicales y la regulación del mercado de trabajo son elementos fundamentales para comprender las altas tasas de paro de algunos países. c) Funciones de Comportamiento. Siguiendo con las herramientas necesarias para el análisis del entorno económico general, las funciones representan relaciones causa-efecto entre variables, que definen el comportamiento de los agentes económicos en sus diversas facetas. – Así, debemos destacar el Consumo (C), el Ahorro (S), los Impuestos (T), el Gasto Público (G), la Inversión (I), las Exportaciones (X), o las Importaciones (M), en lo relativo a las funciones relevantes para determinar la Demanda Agregada del Mercado de Bienes y Servicios. – La Demanda de Dinero (Md) y la Oferta Monetaria (Mo), serán las funciones básicas para determinar el ajuste del Mercado de Activos. – Finalmente, la Demanda de Trabajo (Ld) y la Oferta de Empleo (Ls), determinarán el ajuste del Mercado de Trabajo y constituirán la base para el estudio de la Oferta Agregada. d) Variables a Determinar. De la interacción de estos mercados según las distintas funciones de comportamiento, surge la determinación de las variables que queremos conocer: la renta y producción (Y), cuya variación mide la tasa de crecimiento de una economía e implícitamente determina el empleo; el nivel general de precios de la economía (P), cuyas alzas indican la tasa de inflación; el tipo de cambio (tc); los salarios (W); y el tipo de interés (r). e) Políticas económicas. Finalmente, y como muestra el Cuadro 8.7 que estamos comentando, nos queda por exponer los objetivos e instrumentos que tiene el Estado para alterar el entorno económico. Estas acciones pueden ser diferenciadas en políticas de Demanda y políticas de Oferta, según incidan en una u otra variable. – Las Políticas de Demanda afectan a los distintos componentes de la Demanda Agregada. Mediante la Política Fiscal, el Estado puede alterar la Demanda o Gasto global de la economía a través del Gasto Público (G) y del sistema impositivo (T). El Presupuesto del Estado es el documento que recoge el detalle de estas acciones, y el Déficit o Superávit público, la principal consecuen-

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cia. Por medio de la Política Monetaria, el Estado a través del banco emisor (Banco Central de un país como el Banco Central Europeo o la Reserva Federal americana) incide en el equilibrio del mercado de activos y, como veremos, al determinar el tipo de interés altera principalmente la demanda de inversión y con ello la Demanda Agregada. Por último, la Política Comercial permite por medio de la alteración de los tipos de cambio, el establecimiento de aranceles (impuestos a las importaciones) y contingentes (limitaciones en forma de cupos a las importaciones) o la concesión de subvenciones a la exportación, equilibrar el saldo entre las exportaciones e importaciones de bienes y servicios. El Déficit Comercial será, pues, el desequilibrio a restaurar, que tome como objetivo esta política2. – En relación a las Políticas de Oferta, podemos diferenciar las Políticas de Rentas, que intentan una distribución más justa y flexible de las rentas de los factores de producción, mediante la concertación social y la búsqueda de incentivos a los ajustes; y la Política Estructural, mediante la cual el Estado intenta incidir directamente sobre los sectores productivos de una economía. Los planes de reconversión de un sector o de innovación tecnológica, pueden ser ejemplos de estas acciones. Por lo general, el Estado tiene suficientes instrumentos de políticas de Demanda y puede actuar con cierta rapidez en el mercado de activos o mediante el Gasto Público o los Impuestos en el mercado de bienes. En cambio, las políticas de Oferta son muy difíciles de realizar, sus resultados son más inciertos y los efectos se perciben a medio y largo plazo; a cambio pueden modificar una economía con un tejido productivo ineficiente, convirtiéndola en otra con sectores competitivos de alta productividad y niveles sostenidos de crecimiento económico. La discrecionalidad con la que se han utilizado las políticas de Demanda, ha ocasionado el ciclo político, fuertes déficits públicos, y el consiguiente endeudamiento, altas tasas de inflación y significativos procesos de devaluaciones y crisis financieras. Los países occidentales han ido paulatinamente reduciendo la posibilidad de hacer estas políticas. El caso más extremo es la Unión Monetaria Europea, en la cual la política monetaria la realiza el Banco Central Europeo con sede en Francfort y regido por técnicos independientes de los gobiernos; el Presupuesto de cada país debe someterse a planes de convergencia que limitan progresivamente el déficit; y las devaluaciones son imposibles una vez que el euro ha

En el estudio de las relaciones de un país con el Sector Exterior, analizaremos la Balanza de Pagos de un país y sus respectivas cuentas: cuenta corriente, cuenta de capital y cuenta financiera.

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ECONOMÍA

Como puede apreciarse en este esquema, se diferencia el análisis de la Demanda Agregada y el estudio de la Oferta Agregada. En el primero debemos considerar el Mercado de Bienes y Servicios, representado en un simple gráfico (I), que nos permitirá determinar la renta de una economía con los cuatro sectores económicos: Familias, Empresas, Sector Público y Sector Exterior. En el estudio de este último sector, será necesario considerar la Balanza de Pagos, la determinación de los tipos de cambio y el estudio de la política comercial, mientras que al analizar el impacto de la intervención del Estado sobre la Demanda, estudiaremos inicialmente el efecto de la Política Fiscal. El segundo componente del análisis de la Demanda es el estudio del Mercado de Activos, que nos permitirá analizar el sistema financiero, la determinación del tipo de interés y la incidencia de la Política Monetaria (gráfico II). La interacción de los mercados de bienes y de activos permitirá apreciar la eficacia de la Política Fiscal y Monetaria, los procesos que determinan el equilibrio económico y los efectos sobre los tipos de cambio, al considerar el Sector Exterior, en el que tendremos que analizar además del flujo de bienes y servicios, los movimientos internacionales de capitales. A partir de

sido aceptado como moneda común entre los países que integran la Unión . ¿Estamos todos de acuerdo en la conveniencia de perder los instrumentos de políticas macroeconómicas de Demanda? Desde el punto de vista teórico deberíamos conservar esta soberanía nacional sobre ellos, dado que todas las economías de la UME no van a funcionar igual, por mucha convergencia real que consigamos. Así podríamos intervenir en momentos de dificultad. En la realidad, los gobiernos han demostrado que no son capaces de mantener esta disciplina. La presión social es a menudo muy fuerte, y cuando las elecciones están próximas, lo primero es lo primero: «ya habrá tiempo de ajustar la economía cuando ganemos las elecciones». En tal caso más vale que no puedan desajustar la economía con estas políticas. Pero perdemos unos instrumentos valiosos para el ajuste económico y la política contra el ciclo.

8.8. UNA VISIÓN DE CONJUNTO Para terminar este capítulo, exponemos en el Cuadro 8.8 un esquema general de los distintos pasos a dar para asimilar las herramientas necesarias para comprender el funcionamiento del entramado macroeconómico.

DEMANDA AGREGADA DA

I

Mercado de bienes y servicios [C, I, G, T, S, X, M M]

DA P

IV

45° Y DA Mo

r

Y Mercado de activos [Mo, Md] d

II

VI

P

Md

Ype OA

M DA OFERTA AGREGADA

Y Ns W

Mercado de factores (Trabajo) [Ns, Nd] d

III

P

OA

P V Nd N

Cuadro 8.8. Visión general del modelo.

Y


estas interrelaciones obtendremos una relación entre precios y cantidades demandadas de bienes, que denominamos Demanda Agregada (gráfico IV) y que, si explícitamente representa el Mercado de Bienes, implícitamente considera los efectos del equilibrio del Mercado de Activos. En lo relativo a la Oferta Agregada, se considerará el ajuste del Mercado de Trabajo (gráfico III), para una vez determinado el salario, apreciar la incidencia de este coste de producción en la oferta de producto de las empresas. Así deduciremos la relación entre el precio de los bienes y la cantidad de bienes y servicios que las empresas están dispuestas a producir. La Oferta Agregada, representada en el gráfico V, nos permitirá comprender los efectos en la producción de la negociación colectiva, los shocks adversos por variación en el coste de las materias primas, los efectos de una política tecnológica y, en general, el conjunto de perturbaciones y políticas que afectan al sector productivo. Con este instrumental, abordaremos el equilibrio conjunto de la Oferta y la Demanda Agregadas mediante un sencillo gráfico (VI), en el que se añade una recta que indica el nivel de producción que se corresponde con el pleno empleo de la economía (Ype). Este gráfico reúne, en el ajuste de las curvas de OA y DA, una visión de conjunto del entorno económico y permite analizar los efectos de una gran diversidad de perturbaciones económicas, a la vez que aventurar la incidencia de las medidas de política económica y comprender la senda del crecimiento económico. Comprender el funcionamiento de este último gráfico, es nuestro objetivo. El camino será largo y paulatino. Se analizarán primero los mercados en los supuestos más simples, para ir después incorporando sectores económicos y levantando restricciones iniciales. Empezaremos pues con supuestos estrictos y a veces muy irreales. Es simplemente un método de estudio: comprender lo más simple para después abordar el análisis de lo más complejo. Al final del camino el modelo será explicativo de la realidad y el esfuerzo habrá merecido la pena.

8.9. ALGUNAS ACLARACIONES IMPORTANTES En macroeconomía hay varias cuestiones que conviene dejar claro desde el principio. Con frecuencia se confunde el capital con el dinero. El capital es un bien que sirve para producir otro bien y, por tanto, no satisface necesidades de manera inmediata (piense por ejemplo en un equipo industrial o en un sistema de información de una empresa). El dinero permite adquirir o producir bienes de capital, pero no es «capital» en sentido estricto. El dinero sirve para hacer transacciones, pero en principio no satisface directamente ninguna necesidad. Es papel y pequeños trozos de metal sin valor por sí

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mismos (no hablamos de monedas de oro o plata, que ya no circulan en ningún país). También suele confundirse dinero con renta (o ingreso), e incluso con riqueza. Poseer bienes de capital, recursos naturales, disponer de una tecnología avanzada, ser empresario o ser trabajador, origina rentas o ingresos en forma de salarios, dividendos, alquileres, beneficios, intereses, etc. Si estos ingresos no se gastan y se acumulan (se ahorran), va aumentando nuestra riqueza. La riqueza puede estar materializada en casas, acciones de empresas, bonos públicos, monedas extranjeras, oro o incluso en dinero. La riqueza se obtiene con las rentas de los factores que ahorramos, las herencias, los matrimonios, los golpes de la fortuna e incluso los robos y las estafas. Se puede apreciar que una persona puede ser muy rica (tener riqueza acumulada), obtener mensualmente fuertes ingresos en forma de salario, intereses de su capital o ganancias empresariales y, quizás por un problema coyuntural, no tener ni un euro en el bolsillo. Tiene riqueza e ingresos pero no dinero (no tiene liquidez). Cuando decimos que un país es «rico» nos referimos a que tiene altos niveles de ingresos anuales y una importante riqueza acumulada. El crecimiento consiste en incrementar los niveles de ingresos de un año para otro. Por lo general suponemos que así se satisfacen más necesidades y la población alcanza un mayor grado de bienestar. La felicidad tiene que ver con la satisfacción de necesidades, pero no sólo satisfacer necesidades básicas consigue alcanzar la felicidad. El objeto de la ciencia económica es más modesto, se limita a estudiar la actividad económica. A veces se espera que los economistas no sólo expliquen la actividad económica sino que arreglen todos los problemas. No hay milagros. Además nadie le pide a un físico que cambie un agujero negro de lugar, o a un médico que nos proporcione la vida eterna (esto último sí que ocasionaría un buen problema económico). Por tanto, una cosa es el dinero o la liquidez, otra la renta o los ingresos y otra la riqueza. Y esto debe quedar claro desde este primer capítulo de macroeconomía. Una segunda cuestión tiene que ver con la Bolsa y la inversión. La gente suele decir «he invertido en Bolsa», pero para nosotros esta frase es incorrecta. En Bolsa se cambian unos activos financieros por otros. Es decir, los agentes económicos cambian la manera de mantener su riqueza. Antes tenían unos activos y ahora tienen otros. Para nosotros, inversión significa que las empresas adquieren bienes de capital, es decir, bienes que sirven para producir más bienes el próximo año y por tanto crecer. Y como veremos, cuando crece la producción crece la renta, los ingresos. Cuando se crece no tiene por qué haber más dinero. Y sólo si se ahorra parte de la renta generada, aumentará la riqueza. La Bolsa puede ser importante para la inversión. Si las cotizaciones bursátiles son elevadas, los empresarios pueden financiar proyectos de inversión con más

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facilidad, emitiendo nuevas acciones. Pero también pueden emitir acciones y captar recursos para pagar deudas y en este caso no podemos hablar de inversión. Y además la Bolsa puede estar en situación muy favorable y las expectativas de los empresarios ser pesimistas y no acometer nuevos proyectos de inversión. Por tanto, comprar acciones en Bolsa no es invertir, desde la perspectiva macroeconómica. En tercer lugar, hay que tener claro desde el principio lo que es el tipo de interés y diferenciarlo del tipo de cambio. El tipo de interés de un activo nos indica la rentabilidad que recibimos de él, por ejemplo al año, en relación con su precio. Si un bono nos da una rentabilidad anual de 10 € y vale 100 €, decimos que su tipo de interés es del 10%. El tipo de cambio nos indica la relación entre dos monedas, por ejemplo los dólares que se pagan por un euro. Decimos que pagamos 1,20 $ por €, o que la cotización $/€ es 1,20. Finalmente, y aunque es pronto para entender esto, ¿puede un país, o su Banco Central, fabricar la cantidad de dinero que quiera? Pues sí. Parece increíble pero es así. Ya lo veremos.

nos de Información Económica», muestra interesantes trabajos sobre la economía española e internacional. Las revistas «Papeles de Economía Española», «Información Comercial Española» y el «Boletín Económico de ICE», ofrecen numerosos artículos sobre el sistema productivo, financiero y las relaciones comerciales del entorno económico de la economía española e internacional. En cuanto a las fuentes estadísticas, citar como referencias la «Contabilidad Nacional» del INE, (www.ine.es) el «Boletín Estadístico» del Banco de España (www.bde.es), la «Síntesis de Indicadores» del Ministerio de Economía y Hacienda (www.mineco.es), y sobre el entorno internacional, las fuentes de datos e informes de coyuntura de la OCDE (www.ocde.com), el FMI (www.imf.org), y la Comisión Europea (www.eurostat.com). Algunas otras páginas en la red de interés son www.wsj.com (Wall Street Journal), www.ft.com (Financial Times) www.economist.com (The Economist), entre otras varias.

NOTA BIBLIOGRÁFICA


Cualquier tema introductorio a los capítulos de macroeconomía puede servir de complemento. Aunque nuestro análisis es un tanto especial, puede consultarse del texto de Samuelson & Nordhaus Economía (McGraw-Hill, 2002), capítulos 20 y 21. Igualmente pueden consultarse los capítulos 23 y 24 del texto de Mankiw Principios de Economía (McGraw-Hill, 2004), al igual que los capítulos 20 y 21 del manual de Begg, Fischer y Dornbusch Economía (McGraw-Hill, 2002). Sobre estas cuestiones generales hay diversos estudios anuales sobre la economía española merecen ser destacados: el «Informe Anual» del Banco de España (www.bde.es) y el informe sobre España de la OCDE o del FMI; también el «Country Report» que realiza para cada país el semanario The Economist. El «Boletín Económico» mensual del Banco de España (www.bde.es) ofrece trimestralmente estudios sobre la coyuntura económica. En la misma página web, puede encontrarse el «Informe Mensual» del Banco Central Europeo en su versión española. Igualmente ofrece informes sobre la economía española el Ministerio de Economía y Hacienda en su publicación «Coyuntura Económica» (www.mineco.es), que aparece trimestralmente. La publicación mensual del FUNCAS «Cuader-

La primera parte de este tema tiene carácter de introducción. Simplemente debe haber entendido la naturaleza de los problemas económicos y el significado de los principales indicadores económicos. El flujo circular de la renta es un primer modelo de funcionamiento que debe quedar claro. En la segunda parte, debe comprender perfectamente el sentido del flujo circular de la renta y no tener dudas sobre la naturaleza, relación y definición de los diferentes indicadores. Es igualmente importante que aprenda la diferencia entre las variables nominales y aquellas otras deflactadas. Debería finalmente navegar por algunas de las páginas recomendadas y otras que pueda encontrar, para localizar la posición en la red de los informes económicos y las fuentes de datos de mayor trascendencia en su entorno más próximo. Finalmente, la diferencia entre sectores, mercados, funciones, variables y políticas es necesaria para abordar el curso. A medida que avance en los respectivos capítulos, debería volver a los Cuadros 8.7 y 8.8 para saber dónde está y ver lo que aún queda, pero este último cuadro no tiene por qué entenderlo aún.


SUGERENCIAS PARA EL PROFESOR Este tema requiere una extensa presentación de datos en clase, abordando los diferentes indicadores de los problemas económicos. Los datos de las últimas páginas de The Economist ofrecen referencias actualizadas de los principales países. También deben presentarse las series de varios años del país propio, tanto de PIB, inflación, desempleo, déficit comercial déficit público. Establecer algunas relaciones puede ser útil: el crecimiento y el desempleo, el crecimiento y la inflación, los tipos de interés y la inflación. Resulta interesante en este contexto hablar de la Ley de Okun y hacer referencia al país en cuestión. También deben diferenciarse las Políticas de Oferta de la Economía de la Oferta. No me ha parecido oportuno entrar en estas páginas en la fundamentación de lo que se ha denominado la Economía de la Oferta, pero debe quedar claro que no es la Oferta Agregada. Sugiera páginas web de datos que considere interesantes, para que los alumnos puedan buscar datos, comparar ciclos económicos, tasas naturales de paro, etc. Cuando explique las macromagnitudes, le sugiero completar este capítulo con las series trimestrales del PIB y de los diferentes componentes de la DA, al objeto de analizar las razones del ciclo de los últimos años desde la perspectiva del Gasto. Los datos comparados del PIB por habitantes de países y regiones, suelen ser de interés para los alumnos. Parece igualmente conveniente presentar los últimos datos de la Contabilidad Nacional de su país. Algunos ejercicios con los índices de precios que enseñen a deflactar datos y realizar bases 100, pueden constituir buenos ejercicios complementarios.

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ECONOMÍA

CAPÍTULO 9. LA DEMANDA AGREGADA

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9 LA DEMANDA AGREGADA

En este capítulo se inicia la explicación de un modelo sencillo de determinación de la producción y la renta. Los supuestos que utilizaremos serán muy restrictivos al principio; posteriormente se irán levantando y el modelo se acercará a la realidad. Se suponen conocidas las definiciones de la Contabilidad Nacional del capítulo anterior, la visión del flujo circular de la renta, y las identidades macroeconómicas básicas. El modelo que se expone se configura desde la demanda agregada. Empezaremos considerando inicialmente una economía de dos sectores: las familias y las empresas. A continuación introduciremos el Sector Público y esto nos permitirá presentar algunos conceptos de política fiscal. Finalmente daremos paso al Sector Exterior y veremos su implicación en la determinación de la renta, aun cuando dos aspectos importantes como la Balanza de Pagos y la determinación de los tipos de cambio, quedarán para el capítulo siguiente.

9.1. INTRODUCCIÓN Para estudiar la actividad económica en su conjunto y analizar la coyuntura y la estructura económica de un país, es necesario realizar simplificaciones de esta compleja realidad. Al simplificar, debemos clasificar fenómenos, diferenciar lo importante de lo secundario, cuantificar variables clave predefinidas, analizar el impacto de las políticas económicas y realizar predicciones que estimen el estado de la realidad económica y faciliten las decisiones empresariales. Los modelos económicos constituyen estos instrumentos simplificadores. Se ela-

boran bajo unos supuestos, en principio, muy restrictivos, que a medida que van desapareciendo complican el análisis, aunque también nos acercan a la realidad. El modelo que empezamos a explicar es un modelo basado en el flujo circular de la renta. Consiste en una visión de la economía que percibe esta actividad como un flujo de ingresos entre familias (unidades de consumo) y empresas (unidades de producción), y diferencia en el movimiento circular tres momentos importantes que se suceden: el Gasto (o Demanda Agregada), la Producción (también denominada Oferta Agregada) y la Renta (o Ingresos). El Cuadro 9.1 muestra esta secuencia en la que no hay principio ni fin y permite iniciar el círculo por cualquiera de estas tres abstracciones. El modelo que consideramos es un modelo de Gasto o Demanda, porque entiende que el Gasto es la variable que determina las demás. Para un deseo de gasto de bienes y servicios, las empresas intentan satisfacer esta demanda y producen los bienes y servicios necesarios. Para producir estos bienes necesitan factores productivos (trabajo y capital) que generen unas rentas estos ingresos a su vez financian los deseos de gasto o demanda de bienes de las familias. Un mayor deseo de gasto aumenta la producción, la renta y el gasto posterior. El modelo, al observar preferentemente la Demanda, deja en segundo plano la Oferta o Producción. Cuando se complete el modelo con la Oferta Agregada, se introducirá en el análisis esta problemática y permitirá explicar problemas como el desempleo, la inflación o los déficits de una forma más global y completa. Hasta entonces es necesario avanzar paso a paso.

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ECONOMÍA

Modelos de demanda

GASTO (Demanda Agregada) RENTA (Ingresos)

PRODUCCIÓN (Oferta Agregada)

Cuadro 9.1. El flujo circular de la renta, el gasto y la producción.

El modelo pretende determinar la Demanda Agregada de toda la economía de un país. Determinada la DA, queda también cuantificada la Producción (OA) y la Renta (Y). Por ello utilizaremos a veces estos términos como equivalentes, en la medida que suponen una identidad básica: DA = OA = Y A su vez, un nivel de producción concreto determina igualmente un volumen de empleo. Si aceptamos que existe un nivel potencial de producción máximo (con la población dada, el stock de capital y la tecnología constante y la jornada laboral fija), la diferencia entre la producción existente o efectiva y la de pleno empleo o potencial se denomina «brecha o gap de la producción». Si existe este gap en la producción, existirán factores productivos desempleados y estaremos ante una situación de paro. El Gobierno, mediante la política económica, intenta reducir todo lo posible la brecha de la producción para disminuir el paro; sin embargo, cada política tiene sus costes y a veces son altos. El modelo es agregado o macroeconómico. La economía de un país es algo demasiado grande y complejo para alcanzar un conocimiento completo de la misma. Estudiando el comportamiento de cada uno de sus ciudadanos y cada una de sus empresas, nunca podremos tener una visión global del funcionamiento de la economía en su conjunto. Por ello es necesario simplificar y utilizar variables y magnitudes macroeconómicas. A veces se critica este enfoque aludiendo que es demasiado vasto y alejado de la realidad. Es verdad, pero la mente humana tiene limitaciones y éstas se reflejan en el análisis económico. Sin embargo, la teoría y los modelos económicos son útiles y por lo general funcionan aceptablemente. Además no tenemos otra cosa. Cual-

quiera de nosotros tiene una idea de la economía de nuestro país y, por lo general, no coinciden al cien por cien. Si quisiéramos conocerla mejor y estudiar con un análisis más individualizado todos sus agentes, después de toda una vida dedicada a este empeño tampoco estaríamos más cerca de la verdad, porque la realidad cambia muy deprisa. El análisis macroeconómico requiere pues el conocimiento de estos modelos no en sus fundamentos más teóricos, pero sí en todo aquello que nos permita conocer una economía y poder hacer algún tipo de predicciones sobre su futuro.

9.2. SUPUESTOS DEL MODELO Nuestro modelo imagina los deseos de gasto de una economía que aparece dividida en cuatro sectores que demandan bienes y servicios: las FAMILIAS, que demandan bienes para su Consumo; las EMPRESAS que además de ser las unidades de producción demandan bienes de Inversión; el ESTADO o SECTOR PUBLICO, que igualmente demanda bienes y servicios que son consumidos en forma de Gasto Público (también invierten en infraestructura, etc.); y el SECTOR EXTERIOR o RESTO DEL MUNDO, que solicita parte de nuestros bienes como Exportaciones y al mismo tiempo ofrece parte de su producción para nuestro gasto, las denominadas Importaciones. Inicialmente tan sólo consideraremos dos sectores: las Familias y las Empresas; lo que implica que nuestra demanda de bienes tiene dos componentes: Consumo (C) e Inversión (I). En epígrafes posteriores de este capítulo analizaremos la economía con tres y cuatro sectores. Normalmente los modelos macroeconómicos más simplificados suelen tener cuatro mercados: bienes y servicios, dinero, activos financieros rentables (bonos) y mercado de trabajo. Inicialmente consideraremos ex-


clusivamente el mercado de bienes y servicios. Es un mercado de un solo bien cuyo nivel de Producción (y Renta de la economía) denominaremos Y. El nivel de Y es la variable clave de nuestro modelo. Si es alto significa que la economía crece, hay más empleo, más bienes y más bienestar para la población. Por eso, determinar el nivel de Y es tan importante. Tener una sola clase de bienes implica también que sirven tanto para el consumo como para la inversión. Los empresarios deciden los bienes que quieren para invertir, es decir, bienes que se utilizan para producir más bienes; y las familias, los bienes que desean para el consumo. Pero son todos iguales. El supuesto parece igualmente irreal pero expresa muy bien la idea del ahorro. Si quiero invertir necesito dejar de consumir. Es decir, ahorrar y canalizar estos ahorros a la inversión. El modelo que estudiaremos es también a corto plazo. La diferencia entre el largo plazo y el corto ha sido fuente de debates y controversias. El enfoque a largo plazo predominó en el análisis económico hasta el primer tercio del siglo XX. Un célebre economista, J.M. Keynes, cambió este enfoque y una de sus más conocidas frases se acuñó para siempre: «a largo plazo todos estamos muertos». ¿Qué significa el corto plazo? Que hay cosas que no se pueden cambiar en él. El tiempo es una variable clave en economía. A largo plazo (veinte años, por ejemplo), todo es posible. Nuestro nivel de renta puede conocer cotas muy altas, puede haber desaparecido el problema de la inflación y el paro... A corto plazo en cambio hay cosas que hay que aceptar como dadas, inalterables en el modelo; por ejemplo, la población, el stock de capital, la tecnología, la estructura productiva del país. Indudablemente siempre estamos en un corto plazo cambiante porque el devenir económico es dinámico y está en continuo movimiento. Esta realidad para la abstracción teórica es terrible. Cuando empezamos a conocer una realidad ya está cambiando. Para salvar esta limitación se utilizan modelos a corto plazo de equilibrio estático. Esto significa que estudiamos una situación y vemos hacia dónde tiende. A este estadio final le llamamos equilibrio del modelo. Si se produce algún cambio que queramos analizar, introducimos esta perturbación en el modelo y estudiamos el nuevo equilibrio. De la comparación de ambos equilibrios nace el «análisis estático comparativo». Ésta es nuestra forma de proceder, nos movemos de un equilibrio a corto plazo a otro equilibrio igualmente a corto plazo, y así marchamos hacia el largo plazo. Hay una cuestión muy importante. El estudio del equilibrio es nuestro objetivo, pero lo relevante es conocer por qué la economía va en esa dirección y no en otra. Hay que entender y dominar los procesos económicos para poder hacer el análisis estático comparativo y poder analizar la incidencia de cualquier shock en la economía de un país.

121

También son necesarios dos supuestos más. Los precios son constantes. Este supuesto puede parecer muy irreal. Pero introducir desde el principio la variación de precios no garantiza que se pueda comprender bien este primer modelo que vamos a elaborar. Hay que tener paciencia, no obstante iremos señalando con frecuencia las implicaciones posibles si los precios se alteraran. Este supuesto va muy relacionado con el último: las empresas son precio aceptantes. Esto significa que las empresas desean producir todo lo posible para satisfacer la demanda a un determinado precio. Es muy importante esta cuestión. Si la demanda de bienes para la que produce una empresa es muy fuerte, el empresario puede hacer cuatro cosas: (1) no producir más ni subir el precio, algo que para nosotros es irracional puesto que si produce es porque el empresario recibe ingresos en forma de beneficios, dividendos etc., y suponemos que nuestros agentes económicos son racionales; (2) aumentar la producción sin subir los precios; (3) aumentar los precios sin subir la producción; o (4) producir más y aumentar los precios al mismo tiempo. Estamos pues suponiendo que produce más al mismo precio. Cuando el modelo estudie la Oferta Agregada, admitiremos que a corto plazo suben la producción y los precios ante una presión de la demanda y a largo plazo sólo suben los precios, ya que se supone que la economía está en pleno empleo y no es posible producir más. Una última advertencia antes de empezar: las variables están en términos reales, no nominales. Si el consumo crece no significa que las familias adquieran los mismos bienes a mayor precio, sino que compran más bienes. Además, los precios de momento son constantes.

9.3. LA CONDICION DE EQUILIBRIO Cuando hablamos de «equilibrio» significa que no existe una tendencia en la economía en otro sentido. La renta de equilibrio, Ye, es el nivel de producción al que esperamos que la economía llegue si no intervenimos en ella. La idea de equilibrio no significa óptimo, ni máximo, ni bueno, ni nada parecido. Con una renta de equilibrio, puede haber paro y pobreza y escaso nivel de bienestar. Cuando hablamos de demanda de bienes nos referimos a los deseos de bienes y servicios de la población que pueden pagar. Tienen que tener ingresos (renta) para poder adquirirlos. Así pues, el nivel de consumo de equilibrio puede dejar muchas necesidades básicas sin cubrir. Consideramos que estamos en equilibrio cuando la Demanda Agregada coincide con la Producción (Oferta Agregada) y ésta con la Renta. Puesto que el valor de la producción va a retribuir a los factores, podemos decir que la condición de equilibrio es que la Demanda Agregada o Gasto sea igual a la Renta y la Producción:

122

ECONOMÍA

Y = OA = DA Y dado que este es un modelo de demanda, supondremos que la Producción es igual a la Renta, por lo cual diremos que en equilibrio: Y = DA Los componentes de la demanda son los deseos de bienes de los cuatro sectores en que hemos estructurado la economía: Consumo (C), Inversión (I), Gasto Público (G) y Exportaciones Netas (o Exportaciones menos Importaciones) que denominaremos X – M. Así pues, la condición de equilibrio sería:

Así pues, podemos conocer el nivel de renta y producción al que tiende la economía (Y), si conocemos su Consumo (C) y su nivel de Inversión (I). Pasemos a estudiar estos dos componentes de la DA.

9.4. LA DEMANDA DE CONSUMO El Consumo es el principal componente de la Demanda Agregada. Es el deseo de las familias de adquirir bienes y servicios para satisfacer sus necesidades. Las familias dedican la mayor parte de sus ingresos al Consumo y el resto constituye el Ahorro. La renta nacional menos el consumo es el ahorro del país. S =Y – C

Y = DA = C + I + G + (X-M) Por su parte, la renta obtenida por los agentes económicos se dedica al Consumo, al Ahorro (S) y al pago de Impuestos Netos al Estado (T)1. Por tanto, podemos completar la condición de equilibrio: C + S + T = Y = DA = C + I + G + (X – M) Y simplificando: S + T = I + G + (X – M) Esta igualdad es más importante de lo que puede parecer, ya que indica hasta dónde se puede llegar, pero es pronto para profundizar en ella. Si recordamos que vamos a empezar construyendo inicialmente el modelo con dos sectores, Familias y Empresas, la condición de equilibrio se simplifica notablemente. No hay que considerar ni el Gasto Público (G), ni los impuestos (T), dado que no estudiamos la acción del Estado. Tampoco incluiremos las exportaciones netas (X – M), al ser la economía cerrada, esto es, sin Sector Exterior. En conclusión: C + S = Y = DA = C + I Otras formas comunes de señalar el equilibrio económico son: Y=C+I y, finalmente S=I

Si conocemos la renta de la economía y la parte que las familias dedican al consumo, determinaremos sin problemas el ahorro. Al igual que el consumo es el deseo de bienes para satisfacer necesidades, el ahorro es el deseo de guardar parte de la producción para ser consumida en el futuro, cuando los ahorradores lo necesiten2. ¿De qué depende el consumo? Indudablemente de los ingresos nacionales, de la renta nacional. Por eso podemos afirmar que el consumo es función de la renta y expresarlo: C = f(Y) Sin embargo, debemos precisar un poco más esta función. Por lo general se acepta que en términos agregados el sector familias no gasta todos sus ingresos en consumo, sino un porcentaje alto de los mismos. Por ejemplo, un 70 o un 80% de su renta. Otra forma de decirlo es señalando que de cada 100 euros que se ganan se consumen 70 u 80 €, en cada caso. El porcentaje de renta en tanto por uno que se dedica al consumo se denomina propensión marginal a consumir (PMC o c). De esta forma podemos expresar esta relación escribiendo: C = cY siendo 0 < c < 1. Donde afirmamos que el consumo depende de la renta según la propensión marginal a consumir, parámetro que alcanza un valor menor que uno y mayor que cero. En nuestro ejemplo 0,7 y 0,8 respectivamente. Es claro además que c es mayor que cero porque si fuera inferior a cero indicaría que a mayor nivel de renta el

1 Para simplificar el análisis, supondremos cuando hablemos de impuestos, que son impuestos netos, es decir, los impuestos pagados por los agentes económicos, menos las transferencias y subvenciones que reciben. 2 Recuérdese que el ahorro al acumularse aumenta la riqueza de los agentes económicos.


consumo iría decreciendo, algo que no es racional; pero también es lógico pensar que la PMC sea inferior a uno, ya que si fuera mayor indicaría que de cada 100 € de renta las familias dedican, por ejemplo, 120 al consumo y esto no es posible inicialmente. Así pues el consumo depende de la renta según una fracción que por lo general es bastante estable y que denominamos PMC. Si la PMC crece, significa que las familias dedican más porcentaje de su renta al consumo y menos al ahorro, son por tanto menos frugales. Comparando dos países, si el primero de ellos tiene una PMC superior al segundo, el segundo ahorra más que el primero, siempre en términos relativos, es decir, por cada 100 €. Si el primero es un país muy grande y el segundo muy pequeño, las cifras totales de consumo y ahorro del primero serán superiores al segundo, pero no en porcentajes, en términos relativos. ¿De qué renta depende el consumo? El consumo depende de la Renta Disponible de las familias, es decir, de la renta nacional menos los impuestos directos y más las transferencias que las familias reciben del Estado en forma de pensiones, ayudas de subsistencia, seguro de desempleo, etc. Deberíamos pues escribir: C = c Yd; y no C = c Y pero como en nuestro modelo inicial el Sector Público no está aún comprendido, no hay Gasto Público, ni Impuestos, ni Transferencias. En este caso la Renta Nacional es igual a la Renta Disponible (Y=Yd), aunque no debemos olvidar esta cuestión que será muy importante al estudiar el Sector Público. En teorías más complejas del consumo, se afirma que ni siquiera la renta disponible es explicativa del consumo. Las familias no consumen según su renta disponible sino según su renta permanente. En los ingresos que reciben hay un componente permanente y otro aleatorio, siendo el primero el que determina el consumo. Esta teoría sirve para explicar por qué en ocasiones sube la renta y no lo hace el consumo, si las familias interpretan que la subida de renta es coyuntural y, pasado un tiempo, los ingresos volverán a su posición de origen. También explica casos en los que las familias aumentan su consumo sin que la renta haya aumentado, al esperar una subida de renta permanente en breve a la que anticipan sus hábitos de consumo. Podemos pues decir que el consumo depende de las expectativas de las Familias sobre el nivel de renta y denominar a esta variable Ce, indicando que las expectativas de los consumidores puede, alterar su comportamiento. ¿Sólo la renta determina el consumo? Indudablemente no. Para un nivel de renta muy bajo, el consumo puede estar por encima de la renta que se gana, ya que sencillamente con esa renta no se puede vivir. Esto se consigue pidiendo prestado, gastando ahorros de otros

123

años o recibiendo ayuda del Estado, instituciones de caridad o ayuda al desarrollo de otros países y organismos internacionales. No es corriente esta situación al analizar países del mundo occidental, pero puede ocurrir en países subdesarrollados. Existen otros factores importantes en la determinación del consumo que ocupan en nuestro modelo un papel secundario, pero que es conveniente tener presente. El primero de ellos es la riqueza real de las familias (Wr = Wn/P). La riqueza real de las familias es el conjunto de activos de todo tipo que poseen. Vienen valorados a sus respectivos precios de mercado (Wn: riqueza nominal) y por ello los dividimos (deflactamos) por el nivel de precios de los bienes y servicios (P), para tener una idea de qué podemos comprar con estos activos. La riqueza se tiene por herencia, donación o por ahorro de nuestros ingresos (como son los planes de pensiones, por ejemplo). Economías con niveles de riqueza altos consumen más de lo que podría pronosticarse a la vista de sus ingresos y su PMC. Si en ocasiones la renta disminuye, mantienen por lo general sus hábitos de consumo, ahorrando menos mientras dura la recesión. La riqueza, como variable que incide en el consumo, tiene tres importantes connotaciones que hay que tener presente. En economías ricas, en las cuales los planes de pensiones son frecuentes, se mantiene muy estable el consumo durante toda la vida de los agentes económicos. Ésta es la teoría del ciclo vital, que considera que las familias ahorran en los años de vida activa de sus miembros para mantener el mismo nivel de consumo cuando se jubilan. Ahorran mientras están formando parte de la población activa y desahorran cuando pasan a ser jubilados. Esta teoría permite introducir en el análisis la estructura de la población y la tasa de natalidad. Así, poblaciones con escasa tasa de natalidad auguran en el futuro una difícil situación de escasez de ahorro, cuando la población actualmente activa se jubile y empiece a consumir sus ahorros; entonces la población activa será más reducida y los ahorros que generen también. La estructura de la población es igualmente importante al analizar el papel del Estado; baste pensar en la parte de la población que paga impuestos y aquellos otros que tras jubilarse cobran pensiones estatales y demandan por lo general más prestaciones de la Seguridad Social. Como vemos, una población envejecida y una tasa de natalidad baja constituyen problemas para el futuro, aunque a corto plazo permita un reparto satisfactorio de los bienes y altas cotas de renta per cápita. Una alternativa a este sistema de financiar las pensiones –en el que los que trabajan financian a los jubilados– sería fomentar un modelo de capitalización de las aportaciones al plan de pensiones. De esta manera los que ahora trabajan guardan parte de su renta para cuando se jubilen, y se gestiona este ahorro en los mercados financieros.

124

ECONOMÍA

La segunda connotación de incluir en el análisis del consumo la riqueza real es su relación con la Bolsa de Valores o Mercado Secundario de Valores. Los agentes económicos tienen su riqueza en activos físicos y en activos financieros como los bonos o las acciones. Si las cotizaciones bursátiles se desploman y los precios de los bienes no bajan, la riqueza real disminuye y el consumo también. Como se comprenderá, las expectativas de lo que vaya a pasar con las cotizaciones son muy importantes para reducir drásticamente el consumo o seguir con el mismo nivel si esperamos una recuperación. El efecto de las variaciones de las cotizaciones bursátiles en el consumo, también dependerá de la riqueza del país en cuestión, de las características de los activos en los que se mantiene la riqueza, de la estructura del mercado financiero nacional y de su relación con las finanzas internacionales. La tercera implicación de la riqueza es que indirectamente nos va a incluir en la función de consumo la variable precios. Si la inflación es alta y el valor nominal de los activos no cambia, somos menos ricos en términos reales y consumimos menos (recordemos que estamos considerando la riqueza en términos reales Wr = Wn/P). La inflación aminora buena parte de la riqueza, cuyo valor no sube de precio con la misma rapidez; y las familias se resienten de su pérdida de riqueza consumiendo menos. Una última variable es importante al estudiar el consumo: el tipo de interés (r). El tipo de interés es la retribución porcentual de los activos rentables. En los modelos económicos se suele suponer para simplificar el análisis un único activo financiero rentable: el bono. Si compramos un bono de 100 € y todos los años como compensación por los ahorros se reciben 10 €, se dice que la rentabilidad del bono o su tipo de interés es del 10% (estos temas se verán en detalle con posterioridad). Es lógico pensar que si el tipo de interés es alto, los ahorros también lo serán y consiguientemente el consumo será bajo; por lo que el interés tendría una relación inversa respecto al consumo. Esto, que es cierto, parece secundario en términos macroeconómicos. La mayoría de las familias son de niveles de renta medio y bajo y ahorran lo que les queda después del consumo, pero no dejan de consumir para ahorrar. En cambio en niveles de renta muy altos o en países muy ricos la relación entre el tipo de interés y el consumo es más significativa. En nuestro modelo, al considerar un solo bien (es decir, no hay, de momento, activos financieros), no contemplamos de momento esta circunstancia. Pero existen bienes, los denominados bienes de consumo duraderos (Cd) que no se consumen en un solo instante de tiempo: coches, electrodomésticos, etc. (las viviendas se consideran bienes de inversión, como veremos). Normalmente estos bienes suelen tener altos precios y por ello absorben una parte muy elevada de la renta

anual, por lo que se suelen comprar a plazos, solicitando préstamos en los que el tipo de interés juega un papel importante. Altos tipos de interés reducen el consumo de estos bienes, y tipos a la baja lo fomentan. La relación es nuevamente inversa entre el tipo de interés y el consumo, por lo que ambas relaciones (el incentivo al ahorro y el encarecimiento de los bienes de consumo duradero) se apoyan mutuamente. Visto esto, formular la función de consumo como el producto de la PMC por la renta, puede no ser explicativo de algunos fenómenos y por ello añadimos a este término uno nuevo (Co) que no depende de la renta y es constante hasta que cambien algunas de las variables que hemos expuesto. A esta parte de la función de consumo se la denomina Consumo Exógeno o Autónomo, a diferencia del que depende de la renta que se denomina Consumo Endógeno o Inducido. La función de consumo que utilizaremos será: C = Co + cY Y las relaciones de todas las variables con el consumo se exponen en el Cuadro 9.2.

Análisis gráfico En la función de consumo podemos distinguir dos componentes, como hemos visto. Uno autónomo (Co) que depende de variables que consideramos externas, dadas o exógenas al modelo; y otro inducido (cY) que está en función de la renta. La representación gráfica de estos componentes se hace por separado en los paneles A y B del Cuadro 9.3, en el que la renta se representa en el eje de abscisas (eje horizontal) y el consumo en el de ordenadas. El consumo autónomo se representa como una recta horizontal. Para cualquier nivel de renta el consumo autónomo se mantiene estable. Si cambiara el tipo de interés, la riqueza, etc., esta recta se desplazaría en paralelo hacia arriba o hacia abajo según su incidencia sobre el consumo. En el panel B se representa el consumo inducido como una recta creciente que parte del origen. Si la renta es cero, el consumo inducido por la renta es igualmente cero. A medida que la renta sube, el consumo también lo hace. Que esta recta tenga más o menos pendiente depende de la PMC. Si la PMC es muy alta, la recta tiene más pendiente (y queda más cerca de la línea de 45º que ahora explicaremos). Si la PMC disminuye, la recta gira hacia una posición de menos pendiente. En este cuadro se representa la bisectriz del cuadrante. El significado de esta línea discontinua de 45º es importante. Los puntos sobre ella implican que la magnitud de la variable representada en la abscisa (eje


Yd

PMC

Co

n

RENTA

p

IMPUESTOS DIRECTOS

n

TRANSFERENCIAS

p

DESEOS DE AHORRAR

p

TIPO DE INTERÉS

n

125

CONSUMO

RIQUEZA TOTAL • Ciclo vital • Bolsa • Precios

p

EXPECTATIVAS CONSUMIDORES

Cuadro 9.2. Factores que inciden en la demanda de consumo.

horizontal) es igual a la representada en la ordenada (eje vertical). Si la función de consumo pasara por esta línea en un punto, significaría que la renta (Y, representada en el eje horizontal) es igual al consumo en dicho punto (C, representado en el eje vertical); es decir, que se consume todo lo que se gana. Como vemos, la recta de consumo inducido está en la parte inferior de la línea de 45º, ya que se consume menos de lo que se obtiene como ingreso. Si la recta de consumo pasara por algún punto superior a esta línea, se estaría consumiendo una cantidad mayor al ingreso. En el panel C de este cuadro se representan conjuntamente ambos componentes sumados. Para obtener la recta que representa la función de consumo (C = Co + cY), sumamos verticalmente al consumo autónomo (Co), el inducido (cY). Véase que para un nivel de renta Y1 el consumo es igual a la renta, puesto que pasa por la línea de 45º. Para una renta inferior, el consumo es superior a la renta. ¿Cómo es posible? Es posible por el consumo autónomo. Las familias, a pesar de tener escasos ingresos, mantienen un nivel de consumo mínimo desahorrando o pidiendo préstamos. En cambio, si el nivel de renta fuera Y2, a la derecha de Y1, el consumo sería inferior a los ingresos. Con-

cretamente, el consumo sería ab y la renta ac. La diferencia sería el ahorro de las familias para ese nivel de renta (bd). En el Cuadro 9.4 analizamos los efectos sobre la función de consumo de distintas alteraciones en las variables. En el panel A vemos que si la renta sube desde Y1 hasta Y2, el consumo pasa de C1 a C2. Nos movemos sobre la recta, pero ésta no cambia, ya que la variación de la renta se recoge en el eje de abscisas y no es una variable externa o exógena al modelo. En cambio en el panel B se ha producido un incremento en la PMC. Las familias han cambiado sus hábitos de consumo, algo que no suele ocurrir a corto plazo. Puesto que la PMC no está considerada en ninguno de los ejes del gráfico, la recta se mueve para recoger esta alteración. Como puede verse la recta de consumo ha girado hacia arriba y para un mismo nivel de renta Y1, antes el consumo era C1 y ahora es C2. (El giro se debe a que la PMC aparece multiplicando a la renta en la forma que hemos dado a la función de consumo.) En el panel C podemos apreciar el efecto producido por una subida del consumo autónomo. Los intereses

126

ECONOMÍA

CONSUMO AUTÓNOMO C

CONSUMO INDUCIDO C

A

B

cY

C0

C0 45° Y

Y

FUNCIÓN DE CONSUMO Consumo C

C

d

Y=C

S

b Y1 = C1

C = C0 + cY

C

C0

C0 45°

c Y1

Y2

Y

Renta Ingresos Producción

C = C0˜+ cY

Cuadro 9.3. Análisis gráfico de la función de consumo.

pueden haber bajado o las cotizaciones bursátiles subido, o incluso es posible que los precios hayan descendido y la riqueza real aumentado, o hayan mejorado las expectativas de los consumidores... El efecto es un desplazamiento en paralelo y hacia arriba de la función de consumo, y puede apreciarse como para un mismo nivel de renta (Y1), el consumo también ha aumentado (desde C1 hasta C2). (Por tanto, las alteraciones en la PMC, hace que la función de consumo gire, y una alteración del consumo autónomo origina un desplazamiento.) En el último panel se analiza un cambio en la propensión marginal a ahorrar (PMS), que es la parte de la renta que se dedica al ahorro. Si la PMS sube, la PMC

baja y la recta de consumo gira hacia abajo. Tras esta alteración, para un mismo nivel de renta, el consumo ha descendido. Cuando se produce un cambio en alguna de las variables que incide en el consumo, es significativo diferenciar si la curva «gira» o se «desplaza», pero económicamente no es tan relevante. Lo importante es saber si la función de consumo aumenta o disminuye. Este último análisis nos va a permitir introducirnos en la función de ahorro. El ahorro es complementario al consumo o alternativo, según se mire. Dada una renta lo que no se consume se ahorra. A medida que la renta sube también lo hace el ahorro inducido, cuya


CAMBIOS EN LA RENTA

CAMBIOS EN LA PMC

≠Y Æ ≠ C

≠PMC Æ ≠ C

C

C

A

127

’Y

B

C=

+c C0

C2 C2 C1

C=

Y1

Y2

C0

+ cY

C1

Y

Y1

CAMBIOS EN EL COMPONENTE AUTÓNOMO

C 0+

Y

≠PMS Æ Ø PMC Æ Ø C

C

C’ 0 +

C=

C2

cY

CAMBIOS EN LAS PROPENSIÓN MARGINAL A AHORRAR

≠C0 Æ ≠ C

C

C=

cY

C

D

Y

C=

+c C0

C1

C’0 C1

C 0+ C=

cY

C2

C=

C 0+

c’Y

C0

C0

Y1

Y

Y1

Y

Cuadro 9.4. Variaciones en la función de consumo.

propensión marginal a ahorrar sumada a la PMC suma la unidad. Por tanto PMC + PMS = 1;

o

c + s = 1;

9.5. LA DEMANDA DE INVERSIÓN Una vez estudiado el primer componente de la Demanda Agregada, tenemos que aproximarnos al segundo: la demanda de Inversión. La acción de invertir consiste en adquirir bienes para producir otros bienes. Los bienes que se adquieren cada año en forma de inversión, van constituyendo el stock

de capital. Al invertir, los empresarios no pretenden satisfacer una necesidad de consumo, sino que esperan que el resultado de la inversión les reporte en el futuro unos ingresos superiores, que servirán para satisfacer entonces sus necesidades de consumo o aumentar su riqueza. Los bienes y servicios dedicados a la inversión suelen diferenciarse en cuatro categorías básicas, que constituyen cuatro clases de bienes de capital diferentes. Las existencias (capital circulante), las plantas industriales y los equipos (capital fijo), las viviendas e infraestructuras (capital social) y la inversión en formación y conocimiento (capital humano). El estudio de la inversión es muy complejo. El tipo de interés, las expec-

128

ECONOMÍA

tativas, los beneficios empresariales acumulados, la renta de la economía y otras variables inciden en ella. Resumiendo, podemos precisar que la inversión es función del tipo de interés y de las expectativas empresariales. I = I (r, Ie) Si el tipo de interés es bajo, significa que la rentabilidad de los bonos en los mercados financieros es baja, y muchos agentes económicos preferirán asumir el reto empresarial y poner en marcha nuevos proyectos de inversión para obtener una rentabilidad mayor. Igualmente, si las expectativas empresariales son buenas y los empresarios creen que invirtiendo para producir más bienes conseguirán vender estos bienes a altos precios y obtener elevados beneficios, la demanda de inversión también aumentará. (Analizaremos estas cuestiones sobre el tipo de interés en capítulos posteriores.) En un modelo a corto plazo observamos especialmente la inversión en existencias, puesto que en este escenario temporal, no es posible modificar las plantas productivas, los equipos o las viviendas. Supuesto un nivel dado de tipo de interés y unas expectativas estables, se considera que la demanda de inversión en existencias es una cantidad constante Io. Es decir, en el estado actual de la economía los empresarios desean tener en las estanterías de sus empresas una cantidad de bienes en existencias Io que van reponiendo constantemente. Este nivel de inversión deseada en existencias no depende del nivel de renta y, por ello, es una variable

exógena al modelo, por lo que la recta de inversión es horizontal y paralela al eje de abscisas como muestra el Cuadro 9.5. Como puede apreciarse, sea cual sea el nivel de renta, la demanda de inversión es la misma «Io». (La recta de inversión puede desplazarse en paralelo hacia arriba o abajo, si los empresarios deciden mantener un nivel de existencias superior o inferior, por bajada o subida del tipo de interés, o mejora o empeoramiento de las expectativas empresariales.) ¿Qué papel juega la inversión en nuestro modelo? Los empresarios mantienen unos stocks de bienes en sus estanterías para hacer frente a la demanda de consumo. Si el consumo aumenta inesperadamente y no tienen existencias suficientes, pueden perder la oportunidad de hacer un buen negocio. Imaginemos que efectivamente los deseos de consumo crecen. Los empresarios verán que sus niveles de existencias caen por debajo de lo deseado, atienden la demanda de consumo y formulan nuevos pedidos, con lo cual la producción aumenta. Detengámonos un momento en este proceso lógico. Cuando los empresarios ven vaciarse sus estanterías, están invirtiendo en existencias menos de lo que desean. Es decir, la inversión deseada o prevista es superior a la inversión efectiva o real, y puesto que quieren alcanzar el nivel de inversión deseado, activan el proceso productivo con nuevos pedidos de bienes. Si el consumo cae, en las estanterías se amontonan más bienes de los que los empresarios desean. La inversión deseada o prevista es inferior a la inversión real o efectiva y darán órdenes de anular los pedidos de bienes en curso, deteniéndose el proceso productivo. Este mecanismo es clave para explicar el

Inversión I

I0

I = I0

Y1

Y2

Cuadro 9.5. La demanda de inversión.

Y3

Y


129

añade la demanda de inversión, que consideramos autónoma y que desplaza la función de consumo en paralelo hacia arriba. La suma del consumo y la inversión es la Demanda Agregada, que como vemos es una recta creciente. Si la renta sube, el consumo (inducido) sube y, por tanto, la Demanda Agregada también lo hace y en este caso ascenderíamos sobre esta recta creciente. ¿Cuál es el punto de equilibrio? Si nos fijamos en el cuadro que comentamos, representamos en abscisas la renta y producción como ha venido siendo habitual en cuadros anteriores. En ordenadas representamos ahora los distintos niveles de Demanda Agregada. La línea de 45º indica aquellos puntos en los que las cantidades representadas en abscisas y ordenadas coinciden, es decir, los puntos en los que la DA es igual a la producción y renta; o lo que es lo mismo, la condición de equilibrio del mercado de bienes. En efecto, el nivel de renta y producción Ye, es el nivel al que tiende el mercado de bienes y servicios y marca la producción del país y su renta. Por ello es el punto de equilibrio.

proceso de ajuste del mercado de bienes y servicios, como veremos seguidamente, y explica por qué el nivel de existencias es un indicador importante para conocer la situación coyuntural de un país.

9.6. EL EQUILIBRIO DEL MERCADO DE BIENES Y SERVICIOS Puesto que ya conocemos el comportamiento de las familias respecto a la demanda de consumo y hemos supuesto el comportamiento de los empresarios para determinar sus deseos de inversión, podemos conocer el nivel de renta y producción al que tiende la economía, que denominamos punto de equilibrio. Como se recordará el equilibrio del mercado de bienes o la situación de estabilidad se dará cuando la demanda de bienes sea satisfecha por la producción: C + S = Y = DA = C + I Así pues, podemos considerar que estamos en equilibrio si:

El proceso de ajuste Y=C+I Pero ¿qué ocurre si el nivel de renta efectiva actual no es Ye? Entonces, se inicia el proceso de ajuste que nos llevará a Ye. El Cuadro 5.7 nos permite estudiar este proceso. Imaginemos que el nivel de producción y renta de la economía es inferior al nivel de equilibrio (por ejemplo, Y1). En este caso la oferta de bienes es inferior a la

o también cuando: S=I Estas condiciones se analizan en el Cuadro 9.6, en el cual se representa la función de consumo y a ella se

DA Y=

Punto de equilibrio

DA

C=

=C

C0+

I0

Ye

Cuadro 9.6. La demanda agregada.

+I

Y

cY

130

ECONOMÍA

DA

Y > DA Punto de equilibrio

DA

=C

+I

Y < DA Y DA DA Y

Y1

Ye

Y2

de cualquier cambio en las variables que hasta el momento estamos considerando. En el Cuadro 9.8 se muestran dos incrementos de la DA (nótese que obviamos la representación de cada uno de los componentes de la DA). En la parte superior se ve el efecto sobre la renta de equilibrio del aumento de algunos de los componentes autónomos de la DA; en concreto la demanda de inversión (Io) y el consumo autónomo (Co). Si cualquiera de las variables que incide en estos componentes de la demanda (tipo de interés, riqueza, expectativas, etc.) incrementa Io o Co, la demanda agregada se desplaza en paralelo hacia arriba y el nivel de producción sube hasta Yé, tal y como muestra la parte superior de este cuadro. Si los componentes autónomos del gasto disminuyeran, la DA se desplazaría hacia abajo y el nivel de renta de equilibrio sería inferior a Ye.

Y

DA > Y Æ Ø Existencias Æ ≠ Pedidos Æ ≠ Y = DA Y > DA Æ ≠ Existencias Æ Ø Pedidos Æ Ø Y = DA DA

fi La producción se ajusta a la demanda

DA’ DA = C + I

Cuadro 9.7. El proceso de ajuste.

demanda (Y < DA). Al ser la demanda superior a la producción, el público, en su deseo de adquirir bienes, agota el nivel de existencias deseado por los empresarios. Es decir, la inversión efectiva es inferior a la inversión deseada o prevista. Los empresarios, al ver vacías sus estanterías, solicitan que les sirvan nuevos pedidos y el sector de la producción se pone en marcha (recuérdese que las empresas son precio aceptantes). A medida que la producción se incrementa, el diferencial entre la oferta y la demanda se reduce hasta llegar a Ye. Si la producción fuese muy superior al equilibrio (Y2), la demanda sería insuficiente y habría un exceso de bienes. Las existencias empresariales se acumularían por encima de los niveles deseados y se reducirían los pedidos, iniciándose una disminución de la producción hasta que se igualase con la demanda. De esta forma, Ye es el punto al que tiende la economía en las situaciones descritas como supuestos del modelo y por ello es el punto de equilibrio. Indudablemente siempre estamos en medio de algún proceso de ajuste económico, pero podemos saber hacia dónde vamos, que es lo importante.

Efecto sobre la renta de perturbaciones externas Una vez construido el modelo podemos utilizarlo para ver el efecto sobre la renta, la producción y el empleo,

Ye

Y’e

Y

DA DA’ DA = C + I

Ye

Y’e

Y

Cuadro 9.8. Efecto de perturbaciones externas sobre la renta.


de la inversión autónoma, la renta de equilibrio se incrementa hasta Yé. El proceso de ajuste sería sencillo. Para el nivel de renta Ye, una vez que se desplaza la demanda hasta DA´, habría un exceso de demanda. Las existencias disminuirían y los empresarios solicitarían nuevos pedidos aumentando la producción hasta el nuevo nivel de renta de equilibrio. Observando el cuadro, hay algo evidente: el incremento de la producción y renta es mucho mayor que el incremento de demanda inicial (subida de la inversión autónoma en el caso que estudiamos). Si la economía está en una recesión y podemos actuar sobre algún componente del gasto (recuerde que también llamamos así a la Demanda Agregada), una moderada subida de cualquier componente de la demanda originará una subida mayor de la producción que nos permitirá salir de la recesión. ¿Cómo sucede esto? El incremento inicial de la inversión hace subir la DA en la misma cuantía. Este tirón inicial de la demanda inicia un proceso de ajuste que hace subir la renta; pero al subir la renta se incrementa el ahorro y el consumo (en la proporción que marque la PMC). El consumo es un componente de la DA, por lo que el gasto subirá nuevamente. Esta subida

En la parte inferior de este cuadro se analiza el efecto de un incremento en el componente inducido, debido a una subida de la PMC o a una disminución de la PMS. La DA gira hacia arriba y el nivel de renta y producción de equilibrio aumenta. El modelo, que es muy sencillo, permite contestar muchas preguntas. Puesto que conocemos las variables que inciden en el consumo y la inversión, podemos estudiar con facilidad perturbaciones muy diversas y apreciar cuál será la incidencia en la producción de alteraciones de cualquier variable que afecte al consumo o la inversión. Y como es de suponer, un incremento de la producción terminará repercutiendo en el empleo de la economía.

9.7. EL EFECTO MULTIPLICADOR Y LA PARADOJA DE LA FRUGALIDAD Este modelo tiene dos implicaciones muy importantes: el efecto multiplicador y la paradoja de la frugalidad. El Cuadro 9.9 expone el multiplicador. Si partimos de una demanda inicial (DA) que determina una renta de equilibrio y se produce una subida

DA

DA’ = C + I’

DA´ DI

DA = C + I

Efecto multiplicador

DA

DY

Yee

DI Æ DDA Æ DY

131

Y´ Y’ee

Y

Y

Æ DS Æ DC Æ DDA Æ DY Æ DS Æ DC Æ DDA Æ DY Æ … Æ… DY > DI

Cuadro 9.9. Efecto multiplicador.

132

ECONOMÍA

de la DA (ahora inducida), genera un nuevo proceso de ajuste que termina momentáneamente con un nuevo incremento de la producción; a su vez esta subida de la renta hace subir nuevamente el ahorro y otra vez el consumo y el proceso continúa. Como puede apreciarse, un incremento inicial de la inversión genera sucesivos incrementos de la producción y renta, que ya no permite aventurar el efecto multiplicador de una intervención del Estado en la economía cuando ampliemos el modelo. En efecto, puesto que el Gasto Público también es un componente de la DA, con una pequeña subida de las compras del Sector Público se puede hacer que la producción crezca mucho más. El multiplicador ha sido un argumento a favor de la política económica encaminada a reducir el efecto de las recesiones cíclicas de la economía, pero a medida que se ha ido estudiando más a fondo se ha visto que su efecto no es tan grande como podría pensarse en un principio, aunque es significativo. ¿De qué depende el efecto multiplicador? En el esquema que acompaña al Cuadro 9.9 puede apreciarse que la DA sigue aumentando mientras que el consumo inducido continúe creciendo. La salida que merma el efecto multiplicador es aquella parte de la renta que va al ahorro. Si ahorramos mucho, el proceso del multiplicador desaparece pronto, mientras que se alimenta con una PMC elevada. Una última cosa sobre el multiplicador: opera en los dos sentidos. Si la inversión cae, arrastra a la producción mucho más allá de la disminución de la DA y la recesión es mayor.

La paradoja de la frugalidad Siempre se ha pensado que el ahorro es bueno para la economía. Difícilmente se puede mantener una opinión en contra en el largo plazo. Una población frugal parece siempre mejor que otra derrochadora que gasta toda su renta. Si consiguiéramos mediante algún tipo de incentivo que las familias ahorraran más (y, por tanto, consumieran menos), podría pensarse que la economía marcharía mejor. Sin embargo, en el corto plazo, nuestro modelo nos hace llegar a resultados sorprendentes. Una economía que ve aumentar su propensión marginal al ahorro, reduce el nivel de renta de equilibrio. A partir de un equilibrio inicial, consideremos el efecto que produce un aumento de la propensión marginal al ahorro. La demanda agregada giraría hacia abajo, determinando así un nuevo equilibrio, inferior al inicial. ¿Qué ha pasado? Las familias, al modificar su

comportamiento hacia el ahorro, también han alterado los hábitos de consumo. El aumento de ahorro implica una disminución del consumo que aminora la DA. El descenso de la DA causa un exceso de bienes, los empresarios ven aumentar la inversión en existencias por encima de los valores deseados, dejan de formular pedidos y la producción cae. Al descender la producción disminuirá el ahorro global hasta que nuevamente coincida con la inversión deseada que se ha mantenido inalterable; por lo que terminamos ahorrando lo mismo en términos absolutos: lo necesario para financiar la inversión que no se ha alterado. En el corto plazo y en momentos de recesión económica, apuntar que la solución de nuestros problemas es ser más frugales (ahorrar más y consumir menos), es un error que agudiza la recesión. En cambio, cuando la demanda es muy fuerte y lleva a la economía hacia la senda de la inflación, puede ser una buena medida que contribuiría a mantener la inversión y el crecimiento económico, disminuyendo la presión de la demanda, al descender el consumo. Cuando lleguemos a los temas que analizan la perspectiva a largo plazo de la economía, veremos que el ahorro es lo que permite financiar la inversión necesaria para producir con una alta dotación de capital que haga subir la productividad de los trabajadores. Si no hay ahorro no podemos financiar la inversión. Pero en el corto plazo, la decisión de invertir no depende de que haya más o menos ahorro. De ahí la paradoja de la frugalidad en el corto plazo.

9.8. EL ESTADO Y LA DEMANDA AGREGADA Una vez que hemos comprendido el funcionamiento del modelo de Demanda Agregada considerando que sólo operaban en él dos sectores, las familias y las empresas, podemos pasar a dar entrada a un tercer sector económico. La primera implicación de este cambio va a afectar a la identidad macroeconómica básica. Se recordará que la condición de equilibrio de una economía con dos sectores era: C + S = Y = DA = C + I Al dar entrada al Sector Público se producen dos importantes alteraciones en esta identidad. Por un lado, el Estado se convierte en una unidad más de gasto; demanda por tanto bienes y servicios por medio del Gasto Público (G)3. Por otro lado, de los ingresos de las familias que se dedicaban al consumo (C) y al ahorro (S),

3 Consideraremos, a diferencia de lo que ocurre realmente, que el Estado es una unidad exclusiva de Gasto y, por tanto, no invierte. Como es sabido la inversión pública en educación, infraestructuras, investigación y desarrollo, supone en la actualidad un requisito básico para el crecimiento económico, las mejoras de la productividad y la acumulación de capital humano.


ahora tendrán que detraer una cantidad para pagar sus impuestos, que consideraremos son impuestos directos que gravan la renta de las familias (Td)4. La identidad sufre por tanto una transformación sustancial: C + S + Td = Y = DA = C + I + G y la situación de equilibrio, que determina el nivel de renta de la economía, será aquella que iguale la producción a la demanda, incluyendo el gasto del Sector Público:

133

día de la Renta Disponible (Yd) y no de la Renta Nacional (Y). Si considerábamos la función de consumo dependiendo de la RN y escribíamos C = Co + cY era debido a que, al no admitir la existencia del Estado en el modelo, la Renta Nacional y la Renta Disponible coincidían. Sin embargo, ahora debemos considerar cómo afecta esta circunstancia al consumo. Puesto que la Renta Disponible es igual a la Renta Nacional menos los Impuestos, y puesto que los Impuestos son a su vez función de la Renta Nacional, podemos comprender que la Renta Disponible será igual a:

Y = DA = C + I + G Como hemos dicho, para simplificar el análisis, supondremos que los impuestos son directos (en proporción a la renta) y netos de transferencias; y a su vez, supondremos que el Gasto Público se decide a través del Presupuesto General del Estado por el poder legislativo de una manera exógena (es decir, no determinada en el propio modelo). Esto significa que la función de Impuestos (Td) estará relacionada con la renta por medio de la tasa media impositiva (t, que será mayor que 0 y menor que 1), expresada en tanto por uno sobre la renta. Es decir, si es 0,2, significa que se paga el 20 % de impuestos sobre la renta como porcentaje medio, independientemente de que los agentes más ricos paguen un porcentaje mayor de sus ingresos. Una forma de expresar esto es: Td = t · Y Es decir, el total de impuestos recaudados (Td) es igual a la tasa media impositiva (t) por la renta (Y). Por su parte, dado que el Gasto Público lo consideramos exógeno al modelo, podemos decir que es: G = Go Es necesario concretar una última cuestión antes de entrar en la determinación de la renta. Se recordará del capítulo anterior que decíamos que el Consumo depen-

Yd = Y – Td = Y – tY = (1 – t) Y Si en vez de considerar el consumo en función de la Renta Nacional (C=Co+cY) exponemos más acertadamente su relación con la Renta Disponible (C = Co + c Yd), podemos terminar indicando que: C = Co + c (1 – t) Y Expresión en la que puede observarse ahora que la propensión marginal a consumir, c, se ve reducida, al quedar multiplicada por (1 – t), que es positivo pero menor que uno. No debería resultar difícil comprender al lector que, si la tasa media impositiva sube porque el Estado decida subir los impuestos, la propensión al consumo (considerada ahora como c (1 – t)) disminuye y, por tanto, se consume menos5. Opuestamente, una disminución de los Impuestos aumenta el nivel de consumo para cada nivel de renta. Para comprender los efectos de la intervención del Estado sobre la determinación de la renta de equilibrio, y siguiendo con el análisis gráfico iniciado en los epígrafes precedentes, vamos a representar inicialmente la función del Gasto Público y el efecto de los Impuestos sobre el consumo. En el Cuadro 9.10 representamos el Gasto Público, que al no depender de la renta (es exógeno: G = Go), se representa como una línea horizontal paralela al eje de abscisas.

4 En realidad cuando nos referimos a la variable (Td), nos estamos refiriendo a los impuestos directos netos, es decir, a los impuestos menos las transferencias que las familias reciben del Estado en forma de pensiones, seguros de desempleo, ayuda familiar u otros tipos de prestaciones sociales. Para simplificar no distinguiremos entre impuestos y transferencias. Nos referimos pues a impuestos netos. 5 Si no lo entiende del todo, intente poner un ejemplo numérico. Suponga que la propensión marginal a consumir (c) es 0,7. Es decir, de cada 100 euros de renta se consumen 70. Si el Estado establece unos impuestos que gravan el 20% de los ingresos, la parte de la renta que se consume en tanto por ciento, una vez pagados los impuestos es:

c (1 + t) = 0,7 (1 + 0,2) = 0,7 x 0,8 = 0,56 Por tanto, considerando el impuesto, las familias siguen consumiendo el 70% de la renta disponible, pero el 56% de la renta nacional. Compruebe que si la tasa media impositiva sube al 30%, el consumo en tanto por ciento de la renta nacional, disminuye. Concretamente será del 49% de la renta nacional.

134

ECONOMÍA

recordará representa el punto en el cual la Demanda coincide con la Oferta Agregada, que es la condición de equilibrio. Cualquier situación inferior a la renta de equilibrio, Ye, es inestable porque la Demanda sería superior a la Oferta, los empresarios verían como sus estanterías quedan vacías, darían órdenes para que les sirvieran nuevos pedidos y se incrementaría la producción hasta Ye. En el Cuadro 9.13 se considera el efecto sobre la renta de un incremento del Gasto Público. La Demanda Agregada (DA), se desplaza en paralelo hacia arriba

DA

G 5 G0 DA

Y DA =

Cuadro 9.10. El gasto público.

C+I+

C+I

G0

C = C0

En el Cuadro 9.11 se representa una función de consumo sin impuestos (C = Co + cY) y otra inferior en la que aparece la tasa media impositiva reduciendo la parte de la renta que se consume (C = Co + c (1 – t) Y). Al afectar la tasa media impositiva a la renta, hace girar la Demanda Agregada hacia abajo. Finalmente, en el Cuadro 9.12 se representa la Demanda Agregada total (DA = C + I + G), en la que puede observarse que al intervenir el Sector Público se suma a la curva de Consumo más Inversión, el total del Gasto Público (G). El equilibrio se produce donde la Demanda Agregada corta a la recta de 45º, que como se

G

+ c(1

– t)Y

I0

Y

Ye

Cuadro 9.12. Introducción del gasto público en el modelo.

DA

DA

Y

C0 C=

C C= 0

+c

=C DA’

+ c(1

– t)Y

DA =

DG

Y

Cuadro 9.11. Introducción de los impuestos en el modelo.

+I+

Ye

Y’e

C+

Y

Cuadro 9.13. Efecto de un incremento del gasto público.

G’

I+G


hasta DA’, originando un incremento de la producción y la renta desde Ye hasta Y’e. (Observe que también se produce un efecto multiplicador). En el Cuadro 9.14, se muestra el efecto negativo sobre la renta de una subida de Impuestos. La Demanda Agregada gira hacia abajo y la producción cae. (En adelante, no es tan relevante que el lector distinga cuando la DA gira o se desplaza ante cualquier perturbación, lo importante es que sepa cuándo aumenta la demanda o cuándo disminuye).

DA

DA’ ≠t

Y’e

Ye

Y

Cuadro 9.14. El efecto de una subida de impuestos.

9.9. LA POLÍTICA FISCAL Una vez comprendida la incidencia del Sector Público sobre la economía, se podrá adivinar cómo, mediante los cambios del Gasto Público o los Impuestos, el Estado tiene dos poderosos instrumentos para aumentar o disminuir la DA y con ella la producción y el ingreso. La utilización de estas variables constituye la esencia de la política fiscal, mediante la cual el Estado controla directamente G, e indirectamente C a través de los Impuestos. Así, una política fiscal expansiva, que aumente el gasto público o reduzca impuestos y, por tanto, anime el consumo, aumentará la demanda, la producción y el empleo y puede contribuir a sacar a la economía de una recesión. En cambio, una política fiscal restrictiva de reducción de gasto público o subida de impuestos contribuye a enfriar la economía. Pero estos instrumentos de política fiscal no deben ser utilizados alegremente, dado que si se aumenta el Gasto Público, será necesario financiarlo y esto es lo que refleja el Presupuesto del Estado.

135

La relación de Gastos e Ingresos del Estado de un año, constituye este Presupuesto. Lo ortodoxo es que el Estado, al igual que cualquier agente económico, demande bienes, según sus ingresos le permitan. Pero tanto el Estado como una parte considerable de los agentes económicos, suelen gastar más de lo que ingresan, endeudándose con otros agentes que gastan menos de lo que ingresan y, por tanto, ahorran. La diferencia entre los Gastos y los Ingresos del Estado constituye el Saldo Presupuestario, que puede presentar una situación de déficit, equilibrio o superávit. El modelo keynesiano que antes vimos, justificó mientras estuvo plenamente vigente, la creciente intervención del Estado. Sirvió a los intereses de la clase política, para multiplicar la presencia de la acción política en la economía y la sociedad, y configuró una filosofía del papel económico del Estado: la «economía del bienestar». Desde hace algunos decenios y hasta años muy recientes, se hizo tradicional cerrar los Presupuestos del Estado con significativos déficits públicos, que tendían a acentuarse ante una mayor demanda de prestaciones sociales por los ciudadanos, sin subidas paralelas de los impuestos siempre impopulares. Incluso en estos años de arranque del siglo actual, países como EE.UU., Japón o Alemania presentan déficits públicos en algunos casos extremos y continuados. El problema del déficit público, es que hay que financiarlo. Normalmente hay tres formas de hacerlo: pidiendo prestado a los propios ciudadanos parte de sus ahorros, pidiendo prestados sus ahorros a los ciudadanos de otros países, o monetizando el déficit, es decir, fabricando dinero para pagarlo. Aunque parezca increíble, el Estado, a través de su Banco Central, puede fabricar tantos billetes como desee, sin que tenga que mantener relación alguna con el oro o las divisas depositadas en el Banco emisor. Las dos primeras formas de financiar el déficit requieren elevar algo los tipos de interés, e implican que el Estado se endeuda y tiene que devolver lo prestado más los intereses prometidos. Si el déficit es muy fuerte, el Estado se va hipotecando para el futuro, porque tiene que aumentar su Gasto para pagar la Deuda del Estado, y al hacerlo vuelve a tener un nuevo déficit que tiene que financiar. Así pues, se inicia una gran «bola» que amenaza con la «crisis fiscal del Estado». Si monetiza el déficit, inunda el mercado de billetes y por lo general provoca una fuerte inflación que después es muy difícil controlar, y si se logra, es con un alto coste social en términos de tasa de paro. En los últimos años, con las excepciones que hemos comentado, las economías occidentales se han dado cuenta de los problemas que origina un déficit público cuantioso y permanente, y ello ha contribuido a una reducción importante del mismo, llegando algunos países a presentar presupuestos con superávit.

136

ECONOMÍA

los Gastos, con lo cual el Déficit Público se incrementará. Pero este déficit de naturaleza cíclica, tenderá a remitir cuando la economía vaya saliendo de la fase recesiva; entonces los ingresos del Estado aumentan al subir la renta, y las cantidades destinadas al desempleo disminuyen. Por ello, a los impuestos y las prestaciones por desempleo se les denomina estabilizadores automáticos de la economía, puesto que tienden a animar la demanda cuando se entra en recesión, mientras que la atenúan cuando el crecimiento económico es fuerte. En cambio, cuando en la fase alta del ciclo económico, próximos al pleno empleo, el Déficit persiste, entonces tiene un carácter estructural y se entra en una peligrosa situación en la cual ni siquiera en los momentos de bonanza económica, cuando los ingresos son máximos, podemos reducir la Deuda del Estado. El Cuadro 9.15 nos muestra la estructura fiscal de un país, a partir de la recta de Gasto Público horizontal y la recta creciente de Impuestos, que seguimos suponiendo dependen de la renta. Del cruce de ambas curvas obtenemos un nivel de renta (Ysp), en el cual el saldo presupuestario es cero. Para rentas inferiores los Impuestos son inferiores a los Gastos y la situación del Presupuesto es de déficit. A la derecha del Ysp, tendríamos en cambio un superávit. En el caso que representamos, la economía está en recesión puesto que su nivel de renta actual (Ye) es muy inferior al nivel de producción de pleno empleo (Ype) –recuerde que consideramos pleno empleo el nivel de producción que se alcanza cuando nos situamos en la Tasa Natural de Paro-. Sin embargo, cuando la economía salga de la recesión y se acerque al pleno empleo, el déficit desaparecerá y tendremos un superávit presupuestario que permitirá pagar la deuda contraída. En Ye, tenemos un Déficit cíclico, pero no estructural. El déficit cíclico debe ser

Quizás, la identidad macroeconómica básica nos permita entender mejor el problema del déficit. Puesto que en una economía con tres sectores la igualdad es: C + S + T = Y = DA = C + I + G simplificando esta expresión nos queda: S+T=I+G y operando, obtenemos: S = I + (G - T) Es fundamental entender esta identidad. Nos indica que el Ahorro de la economía (es decir, los bienes no consumidos) tiene que ser igual a los bienes que se demandan para la Inversión, más los bienes que el Estado demanda sobre sus ingresos (es decir, el Déficit Público G – T). Si el Ahorro está dado en el equilibrio económico y el Estado tiene un fuerte Déficit Público, no habrá suficientes bienes para la Inversión, que es el componente de la demanda que hace crecer la economía y genera empleos estables y productivos. El Estado, con su mayor participación en la economía, va poco a poco desplazando al sector productivo de la misma, que no encuentra bienes para la Inversión: el Gasto Público va aumentando su peso en el gasto, en perjuicio de la Inversión. ¿Es siempre malo el Déficit Público? Hay que diferenciar el déficit cíclico del déficit estructural. Si la economía se encuentra en la fase recesiva del ciclo económico, se deja de ingresar impuestos ante la caída de la renta, y por otro lado aumentan las prestaciones por desempleo. Es decir, bajan los Impuestos y aumentan

Equilibrio presupuestario

T,G

Ype

T=tY

Superávit

G=G0

Déficit

Ysp Ye

Ype

Y

Recesión

Cuadro 9.15. La estructura fiscal: el déficit público cíclico.


137

También, para destacar aquella parte del Gasto Público que va destinada a pagar los intereses de la Deuda Pública emitida, se diferencia entre el déficit primario, que no incluye estos intereses, y el déficit total.

observado, pero no es excesivamente preocupante puesto que tenderá a remitir si nos aproximamos al pleno empleo. En cambio en el Cuadro 9.16 la situación es de Déficit estructural, puesto que ni tan siquiera en pleno empleo veríamos eliminarse el déficit público. En este caso es necesario un cambio en la estructura fiscal, disminuyendo el Gasto Público o aumentando los Impuestos, para evitar que al cabo de unos años los problemas para amortizar o refinanciar la Deuda sacrifiquen el crecimiento y el bienestar social alcanzado. Digamos para terminar esta primera aproximación a la política fiscal, que aunque en nuestro modelo el Gasto Público y los Impuestos aparecen como grandes magnitudes agregadas, se comprenderá que hay muchas formas de gastar y muchas maneras de financiar el gasto. La eficiencia en la gestión pública y la administración escrupulosa de la hacienda pública, son fundamentos imprescindibles, a los que debe seguir una distribución del Gasto que no perjudique al sector productivo y beneficie a los más necesitados, y un sistema impositivo que no desincentive el trabajo ni la inversión, a la vez que contribuya a redistribuir la riqueza. Alcanzar este deseado equilibrio es un objetivo prioritario de cualquier gobierno, de ahí la importancia del análisis del Presupuesto y la Política Fiscal. Es importante plantear una última cuestión al estudiar el déficit público. Aunque en nuestro modelo hemos supuesto que el sector empresas es quien realiza la inversión y el estado sólo realiza un gasto de bienes, la realidad es que buena parte de las inversiones en infraestructuras, investigación y capital humano de un país, son financiadas por el Sector Público. Por ello, si el déficit público es inferior a la inversión pública, se entiende que este déficit puede ser aceptable, en la medida que redundará en el crecimiento a largo plazo. Es una especie de regla de oro a la hora de valorar el déficit del Sector Público.

9.10. LA DEMANDA AGREGADA Y EL SECTOR EXTERIOR Con la inclusión del Sector Exterior en nuestro modelo se completan los cuatro componentes de la Demanda Agregada, y puede analizarse el gasto agregado en su conjunto. Junto al Consumo, la Inversión y el Gasto Público, el Saldo Exterior Neto [Exportaciones (X) menos Importaciones (M)], pone en relación la economía nacional con el Resto del Mundo, calificativo que suele darse al conjunto de países con los que una economía comercia. Al incluir el Sector Exterior en nuestro modelo, la identidad macroeconómica básica debe completarse definitivamente: C + S + T = Y = DA = C + I + G + (X – M) y la condición de equilibrio nos obliga a encontrar el volumen de renta que iguala la producción con el total de la demanda: Y = C + I + G + (X – M) Debe recordarse que mientras las exportaciones entran en el gasto con signo positivo, puesto que supone un tirón de nuestra producción por el resto del mundo, las importaciones aminoran este efecto, en la medida que es parte de la renta nacional que demanda bienes de otros países y no bienes nacionales. El Saldo Neto Exterior (X – M), marca el déficit o superávit de nuestras relaciones comerciales, e indica un nuevo desequilibrio económico que no debe ser pasado por alto.

T,G Ype T=tY

G=G0 Déficit

Y

Cuadro 9.16. El déficit público estructural.

138

ECONOMÍA

Al estudiar el Sector Exterior desde la perspectiva del mercado de bienes y servicios, debemos considerar las variables que determinan las Exportaciones y las Importaciones. Las Exportaciones (X) son los bienes y servicios valorados en moneda nacional, que son vendidos a los residentes del resto del mundo. Su volumen depende de cuatro variables fundamentales: z

z

z

z

La Renta del resto del mundo (Y*): si los países de nuestro entorno ven aumentar sus ingresos, aumentarán nuestras ventas a sus habitantes. En sentido contrario, una recesión mundial disminuirá nuestras exportaciones. Los Precios Nacionales (P): aunque en nuestro modelo se consideran por el momento los precios constantes, una subida de los precios de nuestros productos hará los bienes nacionales más caros para los extranjeros y afectará negativamente a nuestras exportaciones. Si se quiere completar más el análisis, debe tenerse presente que a veces el precio de un bien no coincide con los costes de producirlo, porque es posible que el gobierno grave este bien con impuestos indirectos o los subvencione. En concreto en muchas ocasiones las subvenciones a determinadas clases de productos dedicados a la exportación son cuantiosas y abaratan el bien facilitando la demanda externa de estos bienes. Los Precios del resto del mundo (P*): puesto que si éstos suben los productos nacionales serán relativamente más baratos y, por tanto, los extranjeros preferirán comprarlos frente a los producidos en su país, que son ahora más caros. Finalmente, el Tipo de Cambio (tc): que son los euros que pagamos a cambio de un dólar (que será la moneda que utilizaremos para nuestros ejemplos). Si pagamos más euros por un $, el tipo de cambio sube, pero nuestra moneda vale menos, puesto que disminuye su capacidad de compra. Desde el punto de vista de las exportaciones, subidas del tipo de cambio €/$ (euros pagados por dólar), incrementa la capacidad de compra del dólar sobre productos españoles y eleva las Exportaciones españolas. En cambio, si el tipo de cambio disminuye, pagamos menos euros por dólar, o desde la perspectiva de los norteamericanos, ellos deberán pagar más dólares por un euro: nuestros productos son más caros para ellos y las exportaciones españolas disminuirán. Resumiendo, podemos concretar: ≠Y*, ØP, ≠P*, ≠tc(€/$), Æ ≠X

En cuanto a las Importaciones (M), son las compras de bienes y servicios extranjeros de los residentes

nacionales, valoradas en moneda nacional. En su conjunto, las Importaciones dependen de: z

z

z

z

La Renta Nacional (Y): si sube la renta española, los españoles tenderán a comprar más productos de otros países y aumentarán las importaciones españolas. Ésta es la razón por la cual en recesión se reducen las importaciones y, en cambio, aumentan sustancialmente en la parte alta del ciclo. Los Precios Nacionales (P): en la medida que si suben, los productos españoles serán más caros y los consumidores españoles preferirán comprar productos extranjeros. Los Precios del resto del mundo (P*): si descienden, aumentan las importaciones nacionales. En las relaciones comerciales, en ocasiones suelen gravarse los productos importados con un impuesto en forma de arancel para encarecerlo y disminuir su demanda. El Tipo de Cambio (tc): una subida del tipo de cambio (€/$) encarece el dólar y todos los productos que se compran en dólares, con lo que se reducen las importaciones.

A modo de resumen: ≠Y, ≠P, ØP*, Øtc(€/$) Æ ≠M Como puede apreciarse, la relación entre los precios nacionales y extranjeros, junto al tipo de cambio, constituyen los factores comunes a las exportaciones e importaciones; completándose el cuadro de variables con las rentas nacional y extranjera. Continuando con nuestro análisis, debemos introducir las importaciones y las exportaciones en nuestro modelo de demanda. Como hemos dicho, las Exportaciones venían determinadas por la Renta exterior (Y*), los Precios nacionales y exteriores (P, P*) y el Tipo de Cambio (tc). En la medida que la renta nacional no influye en las exportaciones, podemos considerar que es una variable exógena al modelo y representarla como: X = Xo Por su parte, las Importaciones son función de la Renta Nacional (Y), los Precios nacionales y exteriores (P, P*) y el Tipo de Cambio (tc). Podemos considerar pues, que las importaciones tienen una parte inducida que depende de la renta nacional, y que será el resultado de multiplicar (Y) por la propensión marginal a importar (m), y una parte exógena (Mo) que depende del tipo de cambio y de las variaciones de precios extranjeros y españoles. Por tanto, podemos precisar más la función de importaciones de la siguiente forma: M = Mo + mY


En el Cuadro 9.17 se representan las Exportaciones como una recta paralela a la renta, que representamos como siempre en el eje horizontal, y las Importaciones como una recta creciente. La diferencia entre las exportaciones y las importaciones es lo que denominamos Superávit o Déficit de la Balanza por Cuenta Corriente (Bc/c). Como puede apreciarse, a niveles de renta bajos, las importaciones nacionales son bajas y dado que consideramos las exportaciones dadas (Xo), la balanza por cuenta corriente presenta un saldo positivo. Cuando la renta es elevada las importaciones crecen y la balanza por cuenta corriente entra en déficit. Nótese, que si la renta de equilibrio de una economía es Ya, dadas las relaciones comerciales definidas por X y M, esta economía tendrá un superávit en la Bc/c. Si el nivel de renta de equilibrio fuera Yb, la balanza por cuenta corriente estaría equilibrada, y en el caso de que la renta de equilibrio ascendiera a Yc, el saldo exterior presentaría una situación de déficit. Indudablemente, cualquier alteración en el resto de las variables que inciden en las exportaciones y las importaciones, desplazaría estas curvas arriba o abajo según el sentido de los cambios. En tales casos, se modifica la estructura de las relaciones comerciales y el saldo de la balanza por cuenta corriente. En el Cuadro 9.18 puede apreciarse la incidencia de incluir el Sector Exterior en la Demanda Agregada. Partiendo de una curva de Demanda sin Sector Exterior (DA1), debemos sumar las Exportaciones y la curva se desplazaría hasta DA2; y después restar las Importaciones, dando como resultado la Demanda Agregada DA3, que representa el gasto de una economía con cuatro sectores. En el caso expuesto, el nivel de producción pasaría de Ye a Y’e, subiendo la producción y la renta.

DA

DA 3 = DA 1

Ye

G+

C+I+

=C

Y’e

+I+

X

G+X

–M

G

Y

Cuadro 9.18. El saldo de la balanza por cuenta corriente.

La demanda agregada y el sector exterior El lector podrá imaginar sin dificultad la incidencia que tendrá sobre la renta y la producción una subida del tipo de cambio, de la renta del resto del mundo o cambios en los precios nacionales o extranjeros. (O incluso de una política arancelaria o de subvenciones a la exportación.) La Demanda Agregada se desplazará hacia arriba y originará una subida de la producción y la renta, si sube el tipo de cambio, aumenta la renta exterior, descienden los precios nacionales o suben los de los precios de los bienes y servicios extranjeros.

X,M M = M0 + mY Déficit B c/c

X = X0 Superávit B c/c

Yb

+I+

=C DA 2

≠tc, ≠Y*, ØP, ≠P* Æ ≠DA Æ ≠Y

Ya

139

Yc

Y

Cuadro 9.17. El saldo de la balanza por cuenta corriente.

140

ECONOMÍA

De este análisis puede concluirse que el crecimiento económico empeorará el saldo de la Bc/c. El Cuadro 9.17 puede servirnos nuevamente para aclarar esta implicación. Representadas en él las exportaciones y las importaciones, se observa que en el nivel de renta Yb, coinciden exportaciones e importaciones y, por tanto, a Bc/c estará en equilibrio. Para niveles de renta inferiores, las importaciones irán disminuyendo, mientras las exportaciones se mantendrán constantes, por ello la Bc/c pasará a tener un saldo positivo. En cambio, si la renta y la producción suben por encima de Yc, el crecimiento de las importaciones origina un déficit de la Bc/c. Esto supone que una política para eliminar el déficit exterior, sería contraer la economía. El coste de esta política será una baja actividad productiva y desempleo. Por esta razón se intentan utilizar otros instrumentos alternativos que eviten la disminución de la renta del país pero a su vez corrijan el saldo exterior. El uso de estos instrumentos constituye la esencia de la política comercial.

La política comercial y el déficit exterior La Política Comercial es la utilización de instrumentos económicos, que actuando sobre el Sector Exterior, persiga el equilibrio de las relaciones comerciales o la estabilización del ciclo económico. El primer instrumento a considerar es el tipo de cambio. Como veremos, los Bancos Centrales pueden forzar alteraciones del tipo de cambio, que originen una mejora del saldo de la Bc/c y un aumento de la Demanda Agregada. Un segundo instrumento serían los aranceles. Los aranceles son impuestos a las importaciones, que al encarecerlas tienden a reducirlas, generando el mismo efecto positivo sobre la Bc/c que una depreciación de la moneda. También, es posible utilizar subvenciones a la exportación, que abaraten los productos nacionales para los extranjeros. Finalmente pueden limitarse las operaciones comerciales exteriores mediante restricciones en las cantidades intercambiadas, fijando unas cuotas. Estas limitaciones se conocen como contingentes. El problema de estos instrumentos de política comercial es que benefician a la economía nacional, pero perjudican las relaciones comerciales del resto de países con los que comerciamos. Por lo general, estos países no van a permanecer impasibles ante una política comercial que les perjudica, y tras alguna advertencia entrarán en guerra comercial. El resultado de las guerras comerciales es negativo para todos y, salvo excepciones, nadie gana limitando el comercio internacional.

Hay que tener presente que los años posteriores a la Segunda Guerra Mundial, tras los acuerdos de Bretton Woods y las sucesivas Rondas del GATT, ahora denominada OMC (Organización Mundial del Comercio), las altas y sostenidas tasas de crecimiento económico de los países occidentales estuvieron acompañadas de unas intensas relaciones comerciales. Por lo general, los países prefieren equilibrar sus relaciones comerciales mediante acuerdos, a entrar en guerras comerciales. En este intento de equilibrio del comercio bilateral, la tasa de cobertura es un buen indicador del estado de la situación, puesto que expresa en tanto por ciento la relación entre las Exportaciones y las Importaciones de un país con otro, o con un área comercial. Una tasa superior a 100 indica que exportamos más a ese país de lo que importamos de él. Exportaciones Tasa de Cobertura = ———————————— % Importaciones Otro indicador relevante del grado de relaciones comerciales exteriores de un país, es la tasa de apertura de una economía. Se define como la suma de exportaciones más importaciones, en tanto por ciento sobre el PIB. Exportaciones + Importaciones Tasa de Apertura = ————————————— % PIB Los acuerdos entre países para facilitar el comercio internacional han cristalizado en la configuración de áreas comerciales compuestas por distintos países, que adoptan patrones monetarios que procuran la estabilidad de los tipos de cambio y una política arancelaria mínima entre ellos. El caso más intenso de cómo un área comercial puede llegar a cristalizar en una Unión Económica es actualmente la Unión Europea, que al pasar a ser una Unión Monetaria, con un moneda común, elimina por completo los riesgos de alteraciones de los tipos de cambio. Debemos decir finalmente, que en general debemos siempre defender las relaciones comerciales entre países. Gracias al comercio internacional, los países han podido especializarse en producir aquellos bienes que mejor sabían fabricar o para los que estaban mejor dotados, e intercambiarlos por otros que hubieran podido producir tan sólo utilizando una gran cantidad de recursos. Las teorías clásicas de las ventajas absolutas, ventajas relativas o la teoría de la dotación de factores, han explicado insistentemente los efectos del comercio internacional y sus ventajas. Hoy se habla mucho de la competitividad internacional en esta economía global en la que vivimos. Existen economías que son capaces de incorporar más va-


lor a los bienes que producen y con menos costes. Los consumidores por lo general preferirán estos productos mejores y más baratos, o no tan baratos pero de gran calidad, y el saldo de la balanza por cuenta corriente reflejara que el país vende más productos a los países con los que compite que los que compra de ellos. Además, se está produciendo el fenómeno del intracomercio. Lejos de una especialización en la producción de bienes entre países y del posterior comercio de estos bienes especializados, se observa que con frecuencia los países exportan e importan el mismo tipo de bienes. Esto es el fruto de la diversificación de productos y de las grandes compañías internacionales, que tienen plantas de producción del mismo bien o de sus componentes en varios países.

LA INFLACIÓN DE LA DEMANDA

Ype DA = C + I

a Gap inflacionista b

9.11. LAS LIMITACIONES DEL MODELO: LA INFLACIÓN Y EL PARO Aunque en nuestro modelo hemos supuesto inicialmente que los precios son estables, permite una primera aproximación al fenómeno de la inflación. Así permite explicar la denominada inflación de demanda, que tradicionalmente ocurre cuando estando la economía en pleno empleo, la demanda es superior a la producción. El Cuadro 9.19 contempla esta posibilidad en la figura superior. En la representación de la DA, incluimos ahora una nueva recta vertical, que indica el nivel de producción de pleno empleo Ype (recuerde que es la producción obtenida cuando estamos en la Tasa Natural de Paro). En este nivel de producción y con los recursos dados, es imposible producir más allá. Como puede apreciarse, para la DA considerada, la producción de equilibrio es muy superior a la producción de pleno empleo, y el equilibrio económico es inalcanzable. Así pues estaremos en pleno empleo (Ype), pero con una demanda que presiona a la producción ante la escasez de bienes. La presión de la demanda sobre la producción de pleno empleo se denomina gap inflacionista y viene representado por el exceso de demanda entre los puntos a y b. Los empresarios que ven sus estanterías vacías y la imposibilidad de que les sirvan nuevos pedidos, suben sus precios y generan una espiral inflacionista que no cesa hasta que la DA se modere y coincida con la producción de pleno empleo. Si pudiéramos alterar la DA mediante la política económica, una buena manera de reducir la inflación sería hacer una política de demanda restrictiva (subiendo impuestos o reduciendo el Gasto Público, por ejemplo), que desplazara la curva de DA hacia abajo. De esta forma se eliminaría el exceso de demanda y la inflación cesaría. Igualmente, el modelo nos permite dar una respuesta inicial al problema del desempleo. Sin duda y en su

141

Ype

Ye

Y

EL EQUILIBRIO CON DESEMPLEO

DA Ype

DA = C + I

Desempleo

Ye

Ype

Y

Cuadro 9.19. La inflación y el paro.

día, el modelo supuso en su formulación inicial un notable avance respecto a las visiones anteriores a esta aportación de Maynard Keynes. Antes del modelo keynesiano, los economistas neoclásicos creían que la economía se ajustaría por sí sola hacia el pleno empleo y por ello no era necesario (ni conveniente) que el Estado interviniese en la economía (algo en lo que hoy muchos vuelven a creer). En la figura inferior del Cuadro 9.19 se puede percibir que esto no es así en el corto plazo. Si el pleno empleo está por encima de la renta de equilibrio y la DA se mantiene estable, no hay ninguna fuerza que lleve a la economía al pleno empleo. En estas circunstancias decía Keynes que era aconsejable que

142

ECONOMÍA

el Estado interviniese en la economía desplazando la DA hacia arriba mediante el Gasto Público. Según el modelo, el paro, que es la distancia entre Ype y Ye, se mantiene estable y sería necesario hacer una política económica expansiva para acercar la producción inicial al pleno empleo. Así pues las predicciones del modelo eran claras. Una situación de inflación se da cuando, estando en pleno empleo, la DA es muy superior a la producción correspondiente con la Tasa Natural de Paro. En este caso, lo correcto sería hacer una política de demanda restrictiva. Sin embargo, en situaciones de paro, lo correcto sería hacer una política de demanda expansiva y al haber paro no tendría que haber inflación. Sin embargo, a partir de los años 70, observamos el fenómeno de la stagflation. Como es sabido, la stagflation significa una fuerte inflación a la vez que altas tasas de paro. El modelo descrito tan sólo explica la inflación en pleno empleo o el paro sin inflación, pero no podía explicar ambos fenómenos a la vez. Además, la política económica que aconsejaba en cada caso agravaba sustancialmente el otro problema. Por esta razón hubo que completar este modelo de demanda con el estudio de la Oferta Agregada, para que resultara explicativo de la realidad. Una última cuestión conviene ser recordada. ¿Cuándo hablamos de producción de pleno empleo toda la población tiene trabajo? El pleno empleo significa que está trabajando la población activa, que es aquella en edad de trabajar y que quiere trabajar al salario vigente. Significa además que se respeta el horario legal establecido y que además existe una tasa de paro friccional (entre un 5 y un 7%), denominada Tasa Natural de Paro. Esta tasa, muestra la evidencia de la dinámica económica. Todos los días hay empresas que cierran y despiden a sus trabajadores y hay trabajadores que dejan un empleo para buscar otro mejor. Esta tasa que es friccional, no debe ser motivo de alarma y es difícil eliminarla. El que sea mayor o menor en un país que en otro, suele depender del funcionamiento del mercado de trabajo; si es flexible y competitivo los reajustes se hacen rápidamente y la tasa natural de paro es pequeña. Si el mercado de trabajo está muy intervenido, los salarios son altos y no bajan, las condiciones de contratación requieren procesos burocráticos tediosos, etc., la Tasa Natural de Paro será elevada. Por ello los gobiernos de países que contemplan altas tasas de paro que resisten políticas expansivas contra el paro, buscan liberalizar el mercado de trabajo antes que seguir aumentando la DA y alimentando la inflación. Si replanteamos las dos situaciones que dejamos abiertas en páginas anteriores, comprenderemos que mediante la política fiscal es posible, según este modelo, resolver con facilidad el problema del desempleo o de la inflación (recuerde que según este modelo de corte keynesiano, ambos problemas no pueden darse simultáneamente).

En el Cuadro 9.20 se muestra una economía con un equilibrio Ye, inferior al nivel potencial de pleno empleo Ype. La diferencia entre ambos puntos, refleja la existencia de factores productivos no utilizados, y por tanto, paro; y además nos indica que el mercado por sí solo no tiene ninguna fuerza o tendencia para aproximarse al pleno empleo. En este caso, si el Estado hace una política fiscal expansiva de aumento del Gasto Público (o disminución de los Impuestos, o ambas a la vez), la DA se desplaza hacia arriba y puede acercar la economía al nivel de pleno empleo. Además debe recordarse que, debido al efecto multiplicador, un incremento reducido del Gasto Público puede provocar un aumento superior de la renta. En el Cuadro 9.21 se muestra una economía con una fuerte Demanda, que al no poder ser satisfecha,, por estar en pleno empleo, ve como los precios generan una inflación de demanda. En este caso, el Estado mediante una política fiscal restrictiva (reduciendo G o subiendo los Impuestos, o ambas cosas a la vez), podría moderar la Demanda reduciendo el gap o la «brecha inflacionista», dejando a la economía en pleno empleo sin inflación. Indudablemente las cosas no son tan fáciles en la realidad y podemos apreciar el desconcierto que el modelo puede originar si analizamos una situación de estanflación. Para solucionar el paro se debe hacer una política fiscal expansiva y para moderar la inflación una política fiscal restrictiva. Cuando completemos el modelo por la parte de la oferta podremos comprender mejor la naturaleza de la estanflación y sus posibles políticas para eliminarla. Durante años, ante la opción de tener que solucionar la inflación o el desempleo, se optó por el segundo

DA

Ype

DA’ DA DG

Desempleo

Ye

Y’e

Y

Cuadro 9.20. La política fiscal contra el desempleo.


DA Gap inflacionista

Ype DA

DA’

DG

Y’e

Ye

Y Punto imposible de alcanzar

Cuadro 9.21. La política fiscal contra la inflación.

problema y se realizaron políticas fiscales expansivas que agravaron el problema de la inflación si se monetizaba el déficit o contribuyeron a incrementar el déficit público y la deuda emitida. Hoy sabemos que si no se controla la inflación el paro no puede reducirse a medio plazo, pero esto lo veremos con el modelo de Oferta y Demanda Agregadas.

9.12. EL MODELO DE DEMANDA AGREGADA: UN RESUMEN Una vez visto el Sector Exterior y expuestas las limitaciones del modelo, el lector debe ser capaz de pronosticar el efecto que tendrán sobre la renta de equilibrio, la producción y el empleo, las alteraciones de una gran cantidad de variables que inciden en la Demanda Agregada a través de cualquiera de sus componentes. El Cuadro 9.22 resume los capítulos previos. Si la DA se

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desplaza o gira ante estas perturbaciones, no es tan importante determinarlo con exactitud. Lo importante es saber el efecto que tienen sobre la DA y, a través de ésta, sobre la producción y el empleo. Para finalizar, el lector debe recordar las opciones de las políticas económicas de demanda que hasta el momento hemos analizado. Si mediante la política fiscal podemos incidir en el Consumo (mediante los Impuestos) y en el Gasto Público, mediante la política comercial, es posible incidir en las Exportaciones y las Importaciones. Ambas políticas tienen dos consecuencias peligrosas que las limitan: el déficit público y el déficit exterior, que suelen denominarse los déficits gemelos, dado que en ocasiones ocurren conjuntamente dado que uno conduce a otro si no se evita que el déficit fiscal, al recalentar la economía, lance las importaciones y la Balanza por Cuenta Corriente entre en déficit. En tal caso, el endeudamiento del Estado y del país son los efectos que producen el mantenimiento pertinaz de ambos desequilibrios. El único componente del gasto sobre el cual no hemos incidido por el momento, es la demanda de Inversión. La política monetaria es justamente el instrumento que permite controlar este último componente de la Demanda Agregada, pero para comprender cómo actúa, es necesario comprender las relaciones del sistema financiero y el funcionamiento del mercado de activos. A estos temas dedicaremos capítulos venideros, pero ahora es necesario comprender el análisis de la Balanza de Pagos y cómo se determinan los tipos de cambio en el mercado de divisas.

NOTA BIBLIOGRÁFICA El contenido de este capítulo puede ampliarse con los capítulos 22, 24 y 30 de Samuelson & Nordhaus Economía. (McGraw-Hill, 2002). Así como los capítulos 21 y 22 de Begg, Fischer & Dornbusch Economía (McGraw-Hill, 2004).

POLÍTICA COMERCIAL

POLÍTICA FISCAL

G

≠

DA

Cuadro 9.22. La demanda agregada: Un resumen.

ØM

≠X

I

≠

≠C

DA

≠ DA

≠Y

Ye

≠

ØP ≠ P* ≠ tc

≠ Y* ØP ≠ P* ≠ tc

Ør ≠ Mejora expectativas

n : Riqueza real ≠ }W PP} : Riqueza real ≠ ce

Wn

Ø r: Afecta al consumo bienes duraderos

≠ T (impuestos, transferencias) Ø c: PMC Ø s: PMS

Y’e

≠N (empleo)

Y

DA

DA’

144 ECONOMÍA

≠


145


SUGERENCIAS PARA EL PROFESOR

Conviene que entienda bien la idea del flujo circular de la renta: la demanda agregada o gasto, tira de la oferta agregada o producción, que a su vez origina renta o ingresos, que sirven para financiar la demanda. Comprenda que el modelo planteado es una simplificación de la realidad según los supuestos que se han establecido. No intente explicar con él más de lo posible. Ya habrá oportunidad. El proceso de equilibrio es importante comprenderlo bien. No es necesario diferenciar exactamente los giros de los desplazamientos de la curva de DA. Lo importante es saber cuando la DA aumenta y cuando disminuye. Juegue con el modelo, plantee distintas alteraciones de las variables estudiadas y analice el efecto que tendrán sobre la producción y el empleo. Este capítulo se presta a diversos ejercicios para analizar el impacto de la política fiscal sobre la producción y el empleo. Debería además entender bien la diferencia entre déficit y deuda y las diferentes formas de financiar el déficit público. Igualmente debe apreciar la diferencia entre el déficit cíclico y el estructural. Comprenda que el modelo no permite apreciar la incidencia en la producción del gasto público en sanidad o en armamento, en una región u otra, o de unos impuestos más o menos progresivos (pagan más en proporción los que tienen más rentas). Al final de este capítulo debe saber manejar con soltura el modelo de DA. Cualquier alteración de las distintas variables que inciden en el consumo, la inversión, el gasto público, las exportaciones y las importaciones, debe saber qué incidencia tiene en la DA y consecuentemente en la producción y la renta. Deberá apreciar también que el nivel de renta de equilibrio no garantiza ni un saldo presupuestario cero, ni una balanza por cuenta corriente equilibrada. Además debe distinguir los instrumentos de la política fiscal y de la política comercial. Es normal que haya aspectos de la balanza de pagos y sobre todo de los tipos de cambio, que aún permanezcan oscuros. Los veremos más adelante. Juegue con el modelo de DA, planteando todo tipo de alteraciones en las diferentes variables y sus consecuencias en la producción y el empleo. El Cuadro 9.22 de la página anterior es un buen resumen de los tres capítulos de DA.

Creo que para los alumnos no economistas, diferenciar los giros y los desplazamientos de la DA no es tan necesario. Aportar datos de renta, consumo y ahorro de varios países, puede ser interesante. Si los alumnos tienen algunos conceptos econométricos, con una simple hoja de cálculo, estimar las funciones lineales de consumo y ahorro permite diferenciar el componente autónomo y la PMC. Los ejercicios posibles sobre este primer modelo son sencillos de poner. Intente acercar el modelo a la realidad, analizando con ejercicios, cambios en el consumo o la inversión que se hayan observado en su país o en el resto de las variables del modelo. Al margen de los ejercicios para apreciar el efecto de la política fiscal con el modelo de 45º y si es posible, con supuestos reales, este capítulo es un buen momento para introducir algunos principios de hacienda pública: impuestos directos e indirectos; progresivos proporcionales y regresivos; e incluso las diferentes figuras fiscales del país: renta, sociedades, patrimonio, IVA, etc. Deben además presentarse las cifras del Presupuesto más reciente, detallando el escenario presupuestario y las principales partidas de gastos y transferencias, así como la recaudación por los diferentes impuestos. Si lo desea, es también un buen momento para explicar la curva de Lorenz y la curva de Laffer. La primera permitirá incidir en el efecto redistributivo de los impuestos. La segunda favorece el debate sobre algunos aspectos de la economía de la oferta. Intente que no confundan la economía de la oferta con las políticas de oferta que veremos más adelante. Los comentarios y las cifras sobre la expansión del comercio internacional e incluso las tradicionales distinciones entre ventajas absolutas y ventajas relativas, como justificantes del comercio internacional, pueden complementar este capítulo. Creo que lo más importante es que los alumnos capten la forma de pensar del modelo: si una variable se altera, hay que saber a qué componente del gasto afecta, si este componente aumenta o disminuye, su efecto sobre el conjunto de la Demanda Agregada y consecuentemente sobre la producción y el empleo. Ésta es la secuencia que deben captar.

146

ECONOMÍA

CAPÍTULO 10. LA BALANZA DE PAGOS Y TIPO DE CAMBIO

147

10 LA BALANZA DE PAGOS Y TIPO DE CAMBIO

En este capítulo se estudian dos temas importantes relacionados con el Sector Exterior: el análisis de la Balanza de Pagos y la determinación del tipo de cambio en el mercado de divisas. Para comprender bien la Balanza de Pagos explicaremos las anotaciones entre las diferentes partidas, los posibles desequilibrios comerciales y financieros, y sus consecuencias. Las implicaciones del desequilibrio exterior en el equilibrio macroeconómico general son muy relevantes. En cuanto al funcionamiento del mercado de divisas, expondremos los diferentes patrones monetarios y estudiaremos la oferta y demanda de divisas, teniendo en cuenta el tráfico de mercancías, los movimientos de capitales y la intervención de los Bancos Centrales.

10.1. LA ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS La Balanza de Pagos es el documento contable que recoge las relaciones económicas de los residentes de un país con el resto del mundo, durante un periodo de tiempo determinado, generalmente un año. Las anotaciones se realizan siguiendo el sistema de partida doble, lo cual significa que cualquier operación concreta tiene que aparecer en la balanza con dos anotaciones, una en ingresos y otra en pagos (de igual manera que para la contabilidad financiera de las empresas existe el debe y el haber). El sistema de contabilidad doble garantiza que la suma de todas las anotaciones de ingresos tiene que coincidir con la de pagos, haciendo que la Balanza de Pagos esté siempre equilibrada en su conjunto. Sin

embargo para el análisis económico es necesario diferenciar una serie de subbalanzas, cuentas o equilibrios parciales, que son reveladores de los intercambios con el exterior de una economía y de los desequilibrios exteriores existentes. Para ello hay que conocer las distintas partes o cuentas de la Balanza de Pagos. La actual composición de la Balanza de Pagos, según el último manual del Fondo Monetario Internacional, distingue tres grandes cuentas: la Cuenta Corriente, la Cuenta de Capital y la Cuenta Financiera. En el Cuadro 10.1 presentamos la composición de la Cuenta Corriente. Como puede apreciarse, aparecen distintas partidas y dos columnas: una de ingresos y otra de pagos. La primera de las partidas que contabilizamos son las Mercancías, donde se apuntan las exportaciones de bienes en los ingresos y las importaciones en los pagos. Si los ingresos y pagos de esta partida coinciden, decimos que la Balanza Comercial está equilibrada. Si los ingresos fueran mayores que los pagos, estaríamos en una situación de superávit, y en caso contrario, en déficit de la Balanza Comercial o de Mercancías. Por tanto, un superávit en la Balanza Comercial, significa que exportamos más bienes de los que importamos. La segunda partida muestra los Servicios. Aquí se contabilizan los servicios de seguros, transportes y fletes; turismo y viajes; comunicaciones; servicios financieros; servicios prestados por empresas y personas; royalties y los ingresos originados por el uso de la propiedad inmaterial. Si se prestan estos servicios por empresas y personas nacionales a residentes extranjeros,

148

ECONOMÍA

CUENTA CORRIENTE

Ingresos

Pagos

Mercancías (Balanza Comercial)

Exportaciones

Importaciones

Servicios

Exportaciones

Importaciones

Rentas

Exportaciones

Importaciones

Entradas

Salidas

SUPERÁVIT

DÉFICIT

Transferencias corrientes SALDO Bc/c

Cuadro 10.1.

se considera una exportación y se anota como ingreso, y cuando son los residentes nacionales quienes reciben estos servicios, aparecen como importaciones en los pagos. La tercera partida muestra las Rentas, tanto de trabajo como de capital. Aparecerán como exportaciones, anotadas en los ingresos: la renta que los residentes nacionales reciban por el trabajo que prestan a los extranjeros; los intereses que generen sus recursos financieros, prestados a extranjeros; o los dividendos que les generen las acciones de compañías extranjeras que hayan comprado. Una anotación en pago será una importación. En este caso los residentes nacionales pagan por el trabajo que para ellos realizan extranjeros; entidades nacionales y empresas pagan intereses por los préstamos concedidos por extranjeros; y empresas nacionales pagan dividendos a ciudadanos de otros países que poseen acciones de dichas empresas. Finalmente, las Transferencias Corrientes son operaciones sin contrapartida que van a financiar gastos corrientes de consumo o gasto público. Si al anotar una exportación de un bien como ingreso reflejábamos la entrada de recursos en el país a cambio de la salida del bien, en las transferencias se anotan aquellas donaciones de un país o de sus residentes a otro, sin ninguna contrapartida a cambio. Aquí se contabilizan la repatriación de las remesas de emigrantes, ayuda internacional, transferencias recibidas de fondos sociales, con-

tribuciones a organismos internacionales, donaciones a fondo perdido, etc. Se anotan en la columna de ingresos las entradas por transferencias corrientes, y en pagos las salidas a otros países. La suma de los ingresos y pagos de las anotaciones por intercambio de bienes, servicios, rentas y operaciones por transferencias corrientes, constituye la Balanza por Cuenta Corriente. Su saldo mide las repercusiones del Sector Exterior en la Demanda Agregada y es un buen indicador de competitividad de una economía. La segunda parte de la Balanza de Pagos es la Cuenta de Capital. En el Cuadro 10.2 puede verse que mide las entradas y salidas de transferencias de capital, que son aquellas que van destinadas no a gastos corrientes sino a inversiones. Mide pues las transferencias de capital entre residentes y no residentes. Piénsese, por ejemplo, en los fondos al desarrollo que tienen que ser invertidos en obras de infraestructura. El tercer bloque de la balanza de pagos recoge los movimientos de la Cuenta Financiera. En esta cuenta, como puede verse en el Cuadro 10.3, las columnas de ingresos y pagos se denominan de Variación de Pasivos y Variación de Activos. Se contabilizan como variaciones de pasivos, las entradas de inversiones del exterior en el país, así como los préstamos concedidos por no residentes a residentes y los depósitos de recursos financieros provenientes del exterior hacia el país. Las variaciones de pasivos

CUENTA de CAPITAL

Ingresos

Pagos

Transferencias de capital

Entradas

Salidas

SUPERÁVIT

DÉFICIT

SALDO Cta. CAPITAL

Cuadro 10.2.


CUENTA FINANCIERA

Variación de Pasivos

Inversiones en el EXTERIOR Inversiones en el INTERIOR

Importación de Capital Exportación de Capital Importación de Capital

Variación de RESERVAS SALDO CTA. FINANCIERA

Variación de Activos Exportación de Capital

Préstamos y Depósitos en el EXTERIOR Préstamos y Depósitos en el INTERIOR

149

Pérdida

Aumento

SUPERÁVIT Financiación recibida

DÉFICIT Financiación otorgada

ERRORES Y OMISIONES Cuadro 10.3.

son entradas de recursos financieros, y por tanto, importación de capitales. Se denomina variación de pasivos porque, aunque son recursos financieros que llegan al país, la economía nacional se está endeudando con el resto del mundo. En las variaciones de activos se computan las exportaciones de capitales. Son salidas al exterior de recursos financieros en forma de inversiones, préstamos o depósitos. En este caso, aunque salen recursos financieros del país, la economía nacional está adquiriendo activos de otros países. La última partida de la Cuenta Financiera registra la Variación de las Reservas de Oro y Divisas de un país, normalmente custodiadas por su Banco Central, aunque ya esto es muy relativo y suelen ser meras anotaciones contables. Esta cuenta ofrece la particularidad de que se contabiliza al contrario de como pudiera parecer inicialmente: los aumentos de divisas en la columna de la izquierda (pagos o variación de activos) y las disminuciones en la columna de la derecha (ingre-

Balanza de Pagos: Cuentas

sos o variación de pasivos), ayudando a realizar las anotaciones de las restantes partidas como veremos a continuación. Hemos de decir, finalmente, que existe una última cuenta de la balanza de pagos, que hemos incluido en el Cuadro 10.3; es la cuenta que se denomina de Errores y Omisiones, y presenta el ajuste que es necesario hacer por operaciones no declaradas, para el cierre de la balanza de pagos. Una vez expuesta la estructura convencional de la balanza de pagos, el Cuadro 10.4 recoge un resumen general que nos permitirá hacer un análisis más interesante de las anotaciones y de los desequilibrios de las diferentes cuentas. En este cuadro resumen prestaremos poca atención a las transferencias corrientes o si se prefiere las incluimos con las transferencias de capital en la Cuenta de Capital, omitimos la cuenta de Errores y Omisiones, y sacamos fuera de la Cuenta Financiera la partida de Variación de Reservas, para poder observar aisladamente su evolución.

Ingresos

Pagos

Cuenta Corriente

Xb

Mb

Cuenta de Capital

Te

Ts

Cuenta Financiera

Mk

Xk

Reservas

Rd

Ra

Cuadro 10.4.

150

ECONOMÍA

Como puede apreciarse, para el análisis representamos como: z z z z z z z z

Xb: exportaciones de mercancías, servicios e ingresos por rentas. Mb: importaciones de mercancías, servicios y pagos por rentas. Te: entradas por transferencias. Ts: salidas por transferencias. Mk: importación de capitales (variaciones de pasivos de la cuenta financiera). Xk: exportación de capitales (variación de activos de la cuenta financiera). Rd: disminución de reservas. Ra: aumento de reservas.

Algunos ejemplos de anotaciones correspondientes a distintas operaciones comerciales ayudarán a comprender el funcionamiento de este documento contable de partida doble. Una exportación española de bienes cobrada en dólares, se apuntará en euros como ingreso en Mercancías y como variación de activos (pago) en euros en Variación de Reservas, por lo que será un aumento de reservas. Una importación de un servicio se reflejará como pago en Servicios y variación de pasivos (ingreso) en Variación de Reserva, reflejándose así la disminución de reservas. Una transferencia enviada para ayuda al desarrollo, se apuntará en los pagos de las Transferencias Corrientes y como variación de pasivos en Variación de Reservas, indicando así que las reservas internacionales disminuyen. Una ayuda de la Unión Europea que se reciba para la construcción de una carretera o cualquier otra inversión en infraestructura, se apuntaría en ingreso en la Cuenta de Capital y en variación de activos en Variación de Reservas. Una entrada (importación) de capitales en forma de inversión, aparecerá como variación de pasivos en la Cuenta Financiera en la partida de Inversiones en el Interior, y como variación de activos en Variación de Reservas, aumentando las reservas del país. En cambio una salida de capitales en forma de préstamos a otros países o realización de depósitos en el exterior (exportación de capitales), se reflejará como variación de activos en Préstamos y Depósitos en el Exterior de la Cuenta Financiera, y como una variación de pasivos de la Variación de Reservas, reflejando la pérdida de reservas que toda salida de capital conlleva. Los movimientos de capitales de la Cuenta Financiera no deben confundirse con el pago de intereses o dividendos por los capitales que se reciben. Estos pagos deben anotarse en la columna izquierda de la Cuenta Corriente en Rentas y en variación de pasivos (co-

lumna de la derecha) de la cuenta de Variación de Reservas. Por estos ejemplos se puede comprender la justificación de la especial anotación de la cuenta de Variación de Reservas, hasta el punto de que un saldo negativo de esta cuenta (si hiciéramos ingresos menos pagos) significa un aumento neto de las reservas, y un saldo positivo refleja una pérdida de las reservas internacionales. Al margen de las operaciones expuestas, que son las más sencillas porque suponemos que todas las operaciones se cierran al contado, es decir, contra la cuenta de Reservas, podemos plantear operaciones más complejas. Por ejemplo, una importación de bienes que se financie mediante un préstamo internacional: se reflejaría como un pago en Mercancías y una variación de pasivos en Préstamos y Depósitos del Exterior (importación de capitales), puesto que estamos endeudándonos. O una exportación de servicios que financiamos mediante la ayuda al desarrollo española: aparecería como un ingreso en Servicios y como una salida de Transferencias, en pagos. Vista la estructura y el sistema de anotaciones de la Balanza de Pagos, debemos pasar al estudio del significado económico de los distintos equilibrios de las diferentes cuentas.

10.2. EL EQUILIBRIO DE LA BALANZA DE PAGOS Y SUS IMPLICACIONES MACROECONÓMICAS Como hemos visto, la Balanza de Pagos sigue el sistema contable de partida doble. Dado que siempre que hacemos una anotación en la columna de la derecha debemos hacer otra en la columna de la izquierda, la suma de todas las anotaciones de un lado y otro debe ser idéntica (y si no lo es, la cuenta de Errores y Omisiones hará que sumen igual). Por ello podemos escribir, utilizando la notación del Cuadro 10.3: Xb + Te + Mk + Rd = Mb + Ts + Xk + Ra y trasponiendo términos sin alterar la igualdad: (Te – Ts) + (Mk – Xk) + (Rd – Ra) = (Mb – Xb) Esta expresión nos dice que un país que tenga déficit crónico por cuenta corriente (Mb – Xb), tiene que financiarlo con transferencias internacionales (Te – Ts), con entrada de capitales (Mk – Xk) y, por tanto, endeudándose, o simplemente verá que sus reservas disminuyen (Rd – Ra) hasta desaparecer. En cambio un país con superávit habitual en cuenta corriente, observará una situación más favorable. Trasponiendo otra vez los términos: (Xb-Mb) = (Ts – Te) + (Xk – Mk) + (Ra – Rd)


que nos indica que el superávit en cuenta corriente permite, bien aumentar las transferencias a otros países, bien exportar capitales invirtiendo en el exterior, o bien contemplar como la cuenta de reservas va aumentando su saldo. En el supuesto del déficit en cuenta corriente, podemos preguntarnos qué ocurrirá si no se reciben transferencias del exterior, no entran capitales exteriores suficientes o nos quedamos sin reservas. Cuando esto ocurre el país en cuestión se hunde en una crisis financiera. Estas crisis normalmente se saldan con una fuerte depreciación de la moneda nacional y la entrada de ayuda internacional del Fondo Monetario Internacional o cualquier otro organismo internacional creado al efecto. La depreciación arregla el problema del déficit por cuenta corriente, al hacer aumentar las exportaciones y reducir las importaciones. Por su parte, la entrada de transferencias o préstamos internacionales mejora el saldo de la Cuenta de Capital y de la Cuenta Financiera y, a su vez, aumenta las Reservas del país. En muchas ocasiones el déficit por cuenta corriente se financia durante años con la entrada de capitales internacionales y da la impresión que puede mantenerse sin problemas. Un mal dato económico, un cambio en las expectativas internacionales que aconsejen a los inversores internacionales retirar sus capitales del país, será el detonante de la crisis financiera. Una vez expuesto el análisis de la Balanza de Pagos, es posible ver las implicaciones de la introducción del sector exterior en la demanda agregada y las repercusiones de los desequilibrios exteriores. Una primera aproximación consiste en el análisis de la identidad macroeconómica básica. Se recordará que en la idea del flujo circular, en equilibrio, la Demanda Agregada coincide con la Oferta Agregada y la Renta. C + S + T = Y = OA = DA = C + I + G + (X – M) y simplificando y alterando los términos: S = I + (G – T) + (X – M) El significado de esta expresión es interesante. Los bienes no consumidos, y por tanto ahorrados (S), deben ser igual a los bienes que se invierten más los bienes que el Estado gasta de más sobre los impuestos que recauda (Déficit Público: G – T), más los bienes que en términos netos enviamos al exterior (X – M). Una reducción del déficit público o del superávit de la cuenta corriente, dejaría más bienes para la inversión, que es el componente de la demanda que hace crecer la economía. Un país con déficit en cuenta corriente tendría la identidad en la forma: S + (M – X) = I + (G – T)

151

que indica que los bienes no consumidos, más los que recibimos del exterior como fruto del déficit del sector exterior (M – X), permiten realizar la inversión y asumir el déficit público de la economía. Esto nos refleja que si el déficit público es reducido, un déficit en cuenta corriente puede facilitar la financiación de la inversión y del crecimiento. ¿Es pues conveniente tener un déficit en cuenta corriente? El problema es financiarlo. Recordemos la igualdad del equilibrio en Balanza de Pagos: (Mb – Xb) = (Te – Ts) + (Mk –Xk) + (Rd – Ra) y sustituyamos en la expresión anterior: S + (Te – Ts) + (Mk – Xk) + (Rd – Ra) = I + (G – T) Ahora podemos ver que la inversión y el déficit público se financian con el ahorro, las entradas de transferencias, las importaciones de capitales y, en su caso, la disminución de las reservas. En ausencia de transferencias y ante una situación de importación insuficiente de capitales o de huida de los mismos, el déficit en cuenta corriente se mantiene el tiempo que aguanten las reservas, y en los mercados financieros actuales, ningún país tiene suficientes reservas para mantener artificialmente apreciada su moneda mucho tiempo. Si después de la crisis y la depreciación de la moneda nacional la cuenta corriente arroja un saldo superavitario, la igualdad macroeconómica podría quedar en la forma siguiente si fuera un país muy ahorrador: S = I + (G – T) + (Ts – Te) + (Xk – Mk) + (Ra – Rd) que nos indica que el ahorro de un país financia la inversión más el déficit público más el saldo conjunto de la cuenta de capital, la cuenta financiera y la variación de reservas (que seguimos considerando fuera de la cuenta financiera). Por tanto, esta ecuación es muy importante y nos puede avisar de cuándo un país está atravesando una situación de desequilibrio exterior delicada, que pueda presagiar el advenimiento de una crisis financiera.

10.3. TIPO DE CAMBIO FIJO O FLEXIBLE: LOS PATRONES MONETARIOS Para adquirir bienes, servicios o invertir en otros países, es necesario previamente hacerse con unidades monetarias de esos países, y para ello hay que acudir al mercado de divisas. Allí se establecen los precios o tipos de cambio de las distintas divisas. El análisis de los tipos de cambio confunde un poco al principio, debido a que depende de la moneda que estudiemos y del punto de vista del agente económico considerado. Así, si un español va al mercado de divisas a demandar dóla-

152

ECONOMÍA

res a cambio de euros, para él, el $ es la divisa, mientras el € sirve para determinar el precio o tipo de cambio €/$. Sin embargo, en el mismo mercado de divisas, el norteamericano que vende los dólares considera el €, como divisa y su moneda nacional le sirve para marcar el tipo de cambio $/€. Los dos agentes son demandantes y oferentes en el mercado de divisas, por eso es necesario tener claro el punto de vista inicial. En nuestro caso consideraremos el € como moneda nacional y el $ como divisa digamos por tanto que somos europeos o más concretamente españoles1. Si el tipo de cambio se fija en el mercado de divisas libremente por la interacción de oferentes y demandantes, decimos que el tipo de cambio es flexible o fluctuante. Este sistema de patrón monetario deja que el mercado establezca la relación entre las monedas, y los Bancos Centrales de los diversos países no intervienen. En otras ocasiones, los Estados de distintos países llegan a establecer acuerdos entre ellos, para mantener sus monedas ligadas mediante unos tipos de cambio que permanecen inalterables. Es el caso de los tipos de cambio fijos. En este sistema de patrón monetario, cada Banco Central tiene que colaborar para mantener su moneda a la paridad fijada. Si el tipo de cambio entre el € y el $ fuera fijo y hubiera una fuerte demanda de € y existiese la amenaza de no poder respetar la paridad, el Banco Central Europeo tendría que poner € a la venta disminuyendo la presión sobre su moneda. En el supuesto de que hubiera un exceso de oferta de € en demanda de $, tendría que poner en circulación dólares para mantener las paridades. En el primer caso el tipo de cambio obliga a aumentar la Oferta Monetaria de €, y en el segundo obliga al Banco Central Europeo a perder sus reservas de oro y divisas. A cambio de estas posibles perturbaciones monetarias, el tipo de cambio fijo garantiza los resultados económicos de las operaciones comerciales, eliminando la incertidumbre de las alteraciones de los tipos de cambio. En la realidad y por lo general, no existe de forma pura ni un sistema ni otro. Ni los Estados dejan que sus monedas fluctúen libremente, ni mantienen unas paridades absolutamente fijas e inamovibles. Así, el sistema de tipos de cambio flexibles deriva en otro en el cual los Bancos Centrales intervienen habitualmente para mantener las paridades. En tal caso decimos que el sistema es de tipos de cambio dirigidos o de fluctuación sucia. Los tipos de cambio fijos tampoco mantienen la paridad entre las monedas eternamente. Con frecuencia la paridad necesita ser modificada, entonces decimos

que el tipo de cambio es ajustable. Un quinto patrón es una mezcla de todos los anteriores y es debido a que los sistemas de tipo de cambio fijo ajustables, suelen dejar que las monedas oscilen libremente, como si se tratara de un tipo de cambio flexible, dentro de una banda de fluctuación alrededor de la paridad central. De esta manera permiten una holgura que evita hacer ajustes frecuentes, que van en contra de la naturaleza de los tipos de cambio fijos. En tal caso, el sistema es de fluctuación flexible, aunque dirigida, dentro de la banda, pero pasa a ser fijo ajustable cuando la paridad del mercado amenaza con salirse de la banda de fluctuación, pudiendo ajustarse las paridades centrales y las bandas, si se percibe que es imposible mantener la paridad actual. A esto se le suele denominar sistema de bandas y lo veremos con algún detalle al final del capítulo. En la actualidad podemos decir que el sistema monetario internacional está configurado por tres grandes monedas, el dólar, el yen y el euro, con un sistema de tipos de cambio flexibles dirigido, dado que los Bancos Centrales que emiten estas monedas, intervienen en ocasiones en los mercados de divisas. El resto de monedas suelen buscar alguna relación con alguna de estas tres monedas. La tipología de la relación puede llevar desde establecer una relación fija con alguna de ellas, hasta configurar un sistema monetario de bandas de fluctuación, como ocurre con el Sistema Monetario Europeo para los países que no han entrado en la Unión Monetaria.

10.4. DETERMINACIÓN DEL TIPO DE CAMBIO Después de esta breve introducción a los patrones monetarios, iniciamos el análisis de la determinación del tipo de cambio. Supondremos inicialmente que el patrón monetario es de fluctuación libre o flexible, para más adelante ir dando entrada a los patrones alternativos. Igualmente consideraremos el tipo de cambio €/$, lo cual implica que adoptamos la perspectiva europea y consideramos que el resto del mundo es la economía norteamericana, dado que para un europeo (españoles en nuestro caso) el € da valor a la divisa que para ellos es el $. Naturalmente la casuística de tipos de cambio es amplia y cada país suele tener un área comercial específica y una divisa de referencia. Puesto que utilizaremos el análisis gráfico, debemos fijarnos en primer lugar en el cuadro de ejes y las variables que medimos en ellas. En el Cuadro 10.5 representamos las cantidades de divisas intercambiadas en abs-

1 Hay que decir que el tipo de cambio que se suele utilizar en la información financiera al uso, adopta la posición norteamericana, considera los dólares por euros, pero para comprender mejor el funcionamiento del mercado de divisas es mejor siempre considerar el punto de vista nacional del lector. Por tanto, cada lector debería al principio adaptar el análisis a su nacionalidad y lo entenderá todo más fácilmente.


cisas ($), y en ordenadas (eje vertical) se miden los € que se pagan por cada dólar. Si partimos de una paridad central de 1 €/$, debemos entender que una subida del tipo de cambio, por ejemplo a 1,2 €/$, significa que el € se deprecia, puesto que antes pagábamos 1 €/$ y ahora 1,2 €/$. Por su parte el $ se habrá apreciado, y los norteamericanos habrán visto aumentar su capacidad de compra sobre los productos españoles. Una disminución del tipo de cambio a 0,8 €/$, implica una apreciación del euro y una depreciación del dólar. Ahora son los españoles los que ven aumentar la capacidad de compra de su moneda sobre el mercado americano. ≠tc(€/$) Æ Depreciación del € Øtc(€/$) Æ Apreciación del € Puesto que estamos considerando tipos de cambio flexibles, hablamos de depreciación o apreciación del € ante subidas o bajadas del tipo de cambio €/$; sin embargo, si el patrón monetario fuera de tipos de cambio fijos diríamos que ante una subida del tipo de cambio el euro se devalúa, y si el tipo bajara, se habría producido una revaluación. Otra cuestión importante a tener presente antes de analizar la demanda y la oferta de divisas, es que si analizáramos el mercado de divisas desde la perspectiva de los norteamericanos, tendríamos que representar en las abscisas los €€ que son ahora las divisas, y en las ordenadas $/€.

La demanda de divisas La demanda de $ se representa en el Cuadro 10.6. ¿Quién demanda $ y para qué, en el mercado de divi-

sas? Desde el punto de vista de la economía española, demandan $ quienes deseen importar bienes y servicios americanos que han de pagarlos en esta moneda. También se requieren $ para comprar activos americanos (acciones de compañías americanas o bonos emitidos por el Estado americano) en lo que supone una exportación de capitales españoles a Estados Unidos. El Banco Central Europeo también puede comprar divisas si la fluctuación es dirigida o sucia. Además hay que tener presente que junto a la compra de $, se están vendiendo € en el mercado de divisas. Así pues, un deseo de comprar $ es también un deseo de vender €. Para los estadounidenses, la demanda de $ esconde exportaciones americanas a España de bienes y servicios, importaciones de capitales españoles a EE.UU., o el deseo de compra de $ por parte de la Reserva Federal (Banco Central de EE.UU.), para desprenderse de €. De todas estas variables, consideraremos exclusivamente, por el momento, las operaciones de intercambio de bienes y servicios y omitiremos, por ahora, los movimientos de capitales y las operaciones de intervención de los Bancos Centrales. Al considerar la demanda de $, sabemos que detrás de esta demanda está el deseo de los españoles de comprar productos americanos. Si el tipo de cambio €/$ es alto (tc2), el euro está depreciado, su capacidad de compra es baja y los españoles no querrán comprar muchos productos americanos; en consecuencia, las importaciones españolas serán bajas y se demandarán pocos $ para adquirir dichos bienes y servicios (D$a). En cambio, si el euro se aprecia y su tipo de cambio baja (tc1), los españoles verán que pueden comprar más productos americanos al mismo precio en $, pero a menor precio en €. Aumentarán las importaciones españolas de productos americanos,

€/$

Moneda nacional

1,2 €/$

Depreciación € E Apreciación

$

Apreciación

€

}

n tc (€/$)

}

p tc (€/$)

1 €/$

0,8 €/$

153

Depreciación $

$

Cuadro 10.5. El mercado de divisas.

Divisa

154

ECONOMÍA

tc (€/$)

España

{

• • • • •

EE.UU.

{

• • • • •

Importaciones de bienes de EE.UU. Exportaciones capitales nacionales a EE.UU. Compra $ por el BCE Venta € por el BCE

Exportaciones de bienes a España Importaciones capitales de España a EE.UU. Venta € por la Reserva Federal Compra $ por la Reserva Federal

a

tc c2

Demanda

$

b

tc1

D$ D$a

D$b

$

Cuadro 10.6. La demanda de divisas.

y se demandará mayor cantidad de $ (D$b). Ésta es la razón por la cual la curva de Demanda de $ es decreciente al tipo de cambio, y explica también la razón por la que una depreciación de la moneda desanima las Importaciones, mientras que una apreciación anima las compras de productos extranjeros.

La oferta de divisas En el Cuadro 10.7 se representa la curva de oferta de $ y se exponen las razones por las que se ofrecen las divisas en el mercado. Desde la economía española, ofrecen dólares los exportadores de bienes y servicios españoles que tras la venta de sus productos a los americanos, necesitan cambiar los $ por € para pagar a sus trabajadores, ma-

O$

tc (€/$)

terias primas, etc. También ofrecen dólares aquellos americanos que desean comprar activos españoles, puesto que al estar nominados en € deben ser adquiridos en los mercados financieros en € y no en dólares. Esta compra de activos españoles es una importación de capitales americanos para la economía española. El Banco Central Europeo también puede ofrecer $ cuando quiera desprenderse de ellos y retirar euros de la circulación, puesto que la oferta de $ implica la compra de €. Desde la perspectiva norteamericana, ellos ofrecen dólares para comprar euros y adquirir bienes y servicios españoles. Las exportaciones españolas de bienes y servicios son importaciones americanas. En cuanto a los movimientos de capitales, la adquisición de activos españoles es una salida (exportación) de capitales americanos hacia España. También la Reserva Federal puede ofrecer $ a cambio de € cuando quiera adquirir divi-

España

{

• • • • •

EE.UU.

{

• • • • •

Exportaciones de bienes a EE.UU. Importaciones capitales EE.UU. a España Venta $ por el BCE Compra € por el BCE

Importaciones de bienes de España Exportaciones capitales de EE.UU. a España Compra € por la Reserva Federal Venta $ por la Reserva Federal

Oferta $

$

Cuadro 10.7. La oferta de divisas.


En nuestro análisis hemos considerado que los movimientos sobre la curva de demanda de divisas relaciona, tipos de cambio e importaciones españolas, mientras que los movimientos sobre la curva de oferta, relaciona las exportaciones españolas con los tipos de cambio. Esto supone que los movimientos de capitales y las intervenciones de los Bancos Centrales en uno u otro sentido originarán desplazamientos de las curvas, que serán analizados con posterioridad. Volviendo al Cuadro 10.8 podemos partir de un tipo de cambio muy alto como tc2, para el que el euro está depreciado y el dólar muy apreciado. Para este tipo de cambio, la oferta de divisas es muy superior a la demanda y el mercado está en una situación de exceso de $. La razón de esta situación es que dado un tipo de cambio tan alto, los productos españoles son baratos para los americanos, lo que hace aumentar las exportaciones de productos españoles y consiguientemente la oferta de dólares en el mercado de divisas. Por su parte, para este tipo de cambio, la demanda de $ es reducida, debido a que el dólar es caro para los españoles y los productos americanos, nominados en dólares, también lo son; las importaciones españolas de productos americanos serán bajas y la demanda de dólares consiguiente

sas o aumentar la liquidez del sistema evitando que el dólar se aprecie por ser escaso. Con la venta de $, evitaría la apreciación del $. En el Cuadro 10.7 se aprecia que la curva de oferta de divisas es creciente, significando que una subida del tipo de cambio aumenta las exportaciones de bienes y servicios españoles. En efecto, si el tipo de cambio sube, el euro se deprecia pero el dólar se aprecia. Los productos españoles son ahora más baratos para los americanos y nuestras exportaciones se incrementarán. Para pagarlas, los americanos ofrecerán dólares a cambio de € aumentando la oferta, de ahí que la curva de Oferta de divisas sea creciente respecto al tipo de cambio.

El ajuste del mercado de divisas Superponiendo las curvas de oferta y demanda de divisas podemos, al fin, determinar el equilibrio del mercado de divisas. Observando el Cuadro 10.8 se puede aventurar que en el punto e habrá un acuerdo entre oferentes y demandantes de dólares. Sin embargo, lo relevante es conocer cómo el mercado busca ese equilibrio y no se aleja de él.

tc (€/$) $ Superávit B c/c

Os (X XESPP, MUSAA)

Exceso $ a

b

tcc2 e

Equilibrio del mercado de divisas

tce c

d

tc1 Déficit B c/c

Ds (M MESPP, XUSAA)

Escasez $

D$e = O$e

$ Apreciación

Exceso de $

tc2: O$ . D$

tc1: D$ . O$

p tc

Déficit Bc/c

€

Depreciación $

Superávit Bc/c

Falta de $

155

n tc

Depreciación € Apreciación

Cuadro 10.8. Equilibrio del mercado de divisas.

$

156

ECONOMÍA

también. Por tanto, para tc2, el exceso de dólares del mercado de divisas (distancia entre los puntos a y b), refleja una situación de superávit de la Balanza por Cuenta Corriente. En la situación descrita, dado que los dólares son abundantes, el euro es escaso. El mercado irá valorando esta circunstancia. Quien desee € estará dispuesto a pagar más $; y quien tenga $ aceptará menos € a cambio. El euro se irá apreciando y el dólar depreciando; el tipo de cambio €/$ descenderá y con su caída se animarán las importaciones españolas (nos movemos sobre la curva de demanda hacia abajo) y se reducirán las exportaciones de productos españoles (desplazándonos sobre la curva de oferta también hacia abajo). La demanda de dólares se incrementará y se irá reduciendo su oferta, caminando hacia el equilibrio para el tipo de cambio tce, en el que la oferta y la demanda de $ coinciden y la Balanza por Cuenta Corriente está en equilibrio. Si el precio del $ fuera tc1, la demanda de dólares sería muy fuerte para pagar las altas importaciones españolas, debidas a la apreciación del euro. Por su parte la oferta de $ sería pequeña, dado que el dólar estaría muy depreciado y los americanos no podrían adquirir los productos españoles, ahora muy caros para ellos. La situación de escasez de $ del mercado de divisas (distancia entre c y d) sería fiel reflejo del déficit de la Balanza española por Cuenta Corriente, al ser las importaciones muy superiores a las exportaciones. En esta situación de escasez de dólares, esta moneda se iría apreciando y la subida del tipo de cambio €/$ conllevaría la depreciación del euro. Tras esta depreciación, aumentarían las exportaciones españolas y se reducirían sus importaciones, tendiendo a equilibrarse el mercado de divisas en el punto e y a eliminarse el déficit de la Bc/c. Debe observarse que si el tipo de cambio es flexible y no hay movimientos de capital, no sólo se equilibra el mercado de divisas, sino también la Balanza por Cuenta Corriente, cuyos movimientos originan la demanda y oferta de monedas. Por esta razón los tipos de cambio flexibles siempre gozan de defensores entre los economistas más ortodoxos y los políticos formados en la doctrina del mercado. En cambio, los empresarios que exportan e importan bienes, servicios y materias primas, prefieren tipos de cambio fijos que reduzcan la incertidumbre de las futuras paridades. También los prefieren los ahorradores y los especuladores en divisas, pero estos últimos juegan con que la paridad no pueda mantenerse y se produzcan crisis financieras y devaluaciones. Una última precisión puede ya aventurarse. Si por alguna razón se mantuviera estable un desequilibrio de la Balanza por Cuenta Corriente, podría corregirse mediante una variación adecuada de las paridades. La variación de los tipos de cambio es uno de los principales instrumentos de la Política Comercial.

Los tipos de cambio y las alteraciones en el mercado de bienes y servicios Si la determinación del tipo de cambio de equilibrio del mercado de divisas viene determinado por el ajuste entre las exportaciones (O$) y las importaciones (D$) nacionales de bienes y servicios, se comprenderá que la alteración de variables como la renta nacional (Y), la renta del resto del mundo (Y*) o las variaciones de los precios nacionales (P) y extranjeros (P*), hará desplazarse las curvas de oferta y demanda de divisas y alterará el tipo de cambio. El Cuadro 10.9, muestra algunos de estos ejemplos. En el panel A se muestra el efecto sobre el tipo de cambio de un incremento de la renta nacional. Se recordará que la renta nacional afectaba a las importaciones haciéndolas subir. Ésta es la razón del desplazamiento a la derecha de la demanda de dólares y de la subida del tipo de cambio. Fíjese que si omitimos los movimientos de capitales, el hecho de que la economía nacional crezca, tiende a depreciar la moneda nacional y a apreciar la divisa. En nuestro caso, la economía española y el entorno europeo ve crecer su PIB y el € tiende a depreciarse. Lo cual es un resultado aparentemente extraño para los que manejan este análisis y a veces se habla de la «locura de los mercados de divisas» o de la «falta de coherencia de las leyes económicas»… El mercado de divisas se rige por la interacción de oferentes y demandantes. Si la mayoría de agentes quiere una moneda, ésta se aprecia en relación a la que nadie quiere, independientemente de las razones que han provocado esta preferencia. En el panel B se analiza el efecto de un aumento en la renta del resto mundo, que como se recordará hará aumentar nuestras exportaciones. En tal caso, la curva de oferta de divisas se desplaza a la derecha y el euro se aprecia, al bajar el tipo de cambio de equilibrio. Nuevamente el resultado puede parecer extraño, la economía americana crece y el dólar se deprecia pero las fuerzas del mercado impulsan el tipo de cambio en esta dirección y no en otra (recuerde que no consideramos los movimiento de capitales y suponemos el tipo de cambio flexible). En el panel C del mismo Cuadro 10.9, consideramos el efecto de una subida de los precios nacionales. El efecto en el mercado de divisas es doble en este caso, dado que hace disminuir las exportaciones, y por tanto, la oferta de divisas y aumentar las importaciones, y por tanto, la demanda de divisas. La curva de oferta de dólares se desplazará a la izquierda y la demanda de divisas a la derecha. El tipo de cambio habrá aumentado sustancialmente. Por tanto, una inflación elevada termina depreciando nuestra moneda. Por último, en el panel D estudiamos el efecto de una subida de los precios de los bienes americanos. Nuestras exportaciones mejorarán y las importaciones


B

A

≠¹ Y

(€/$) $

(€/$) $

≠¹ Y* Y

O$

O$

2

O’$

1

1 2

D’$

D$

D$

$

$

D

C

≠¹ P

(€/$) $

157

O’$

(€/$) $

≠¹ P*

O$ O$

2

O’$ 1 1

D’$ D$

2

D’$

D$ $

$

Cuadro 10.9. El sector exterior y el tipo de cambio.

se reducirán. La oferta de $ se desplazará a la derecha y la demanda de $ a la izquierda. El efecto final será una apreciación del € y consiguientemente una depreciación del $. La depreciación de la moneda americana es el castigo a la inflación de su economía.

10.5. LOS MOVIMIENTOS DE CAPITALES Del análisis del mercado de divisas, si consideramos únicamente que la oferta y la demanda son debidas a operaciones para adquirir bienes y servicios, se deduce, si el tipo de cambio es flexible, que el propio ajuste del tipo de cambio corrige los superávits o déficits comerciales. Por tanto, todos los países en estas condiciones deberían tener sus Balanzas por Cuenta Corriente con saldo cero. Pero esto no ocurre. Las razones de esta cir-

cunstancia son dos: los tipos de cambio no son flexibles y se mantienen artificialmente en una paridad distinta al equilibrio (por ejemplo, con la moneda depreciada para tener un superávit en la Cuenta Corriente), o existen movimientos de capitales que complementan la oferta y la demanda de divisas. Hace años los movimientos internacionales de capitales eran reducidos y estaban restringidos, pero hoy, en la economía global, son los que determinan los tipos de cambio, y la demanda y oferta de divisas para intercambiar bienes y servicios puede suponer un 15% del total del mercado. Por tanto, son los movimientos de capitales los relevantes para entender el funcionamiento del mercado de divisas. El modelo de determinación de equilibrio del mercado de divisas que hemos visto, permite también estudiar la incidencia sobre el tipo de cambio de los movimientos

158

ECONOMÍA

de capitales. Aunque este tema se verá con detalle posteriormente, baste decir que los movimientos internacionales de capitales dependen del diferencial entre países de los tipos de interés de los activos así como de las expectativas de posibles fluctuaciones del mercado de divisas, evolución de la Bolsa de valores de los países en cuestión, tendencia del ciclo económico, etc. Si un país tiene tipos de interés de los activos superiores a otro, o se espera una apreciación de su moneda, por lo general registrará una importación de capitales y el mercado verá que los agentes demandan esa moneda y ofrecen la de otros países (de todas formas esto lo explicamos en un capítulo posterior cuando hayamos estudiado los mercados financieros). Como se indicó anteriormente, la demanda y la oferta de divisas recogen igualmente estas operaciones. Así la demanda de $ comprende la demanda de divisas debida a las importaciones españolas de bienes (MbESP) más las exportaciones españolas de capitales a EE.UU. (XkESP). En ambos casos, para comprar bienes o activos financieros norteamericanos hacen falta $ y por eso se demandan. Por su parte, la oferta de $ refleja las exportaciones españolas de bienes (XbESP) más las importaciones a España de capitales americanos (MkESP). En ambos casos se desean adquirir bienes o activos españoles y por eso se ofrecen $ para demandar € y comprarlos. En el Cuadro 10.10 se muestra el efecto de una exportación de capitales sobre el mercado de divisas. Partiendo de un equilibrio entre la Oferta y la Demanda de $ en el punto 1, pasamos a considerar la incidencia de una exportación de capitales españoles al extranjero. La exportación de capitales supone una compra de activos americanos por los inversores españoles (suponga que han subido los tipos de interés de

los activos norteamericanos). Para adquirir estos activos deberán cambiar los € por $ en el mercado de divisas, aumentando la demanda de $ y consiguientemente elevando el tipo de cambio €/$. En el gráfico vemos que la curva de demanda se desplaza hacia la derecha hasta D’$. Ante la escasez de $ que provoca esta demanda adicional de divisas, el dólar se aprecia y el euro se deprecia, aumentando el tipo de cambio €/S. El efecto final es el indicado en el punto 2: subida del tipo de cambio y aumento de la cantidad de $ intercambiada en el mercado. La importación de capitales origina el efecto contrario. Si la economía española recibe capitales extranjeros, será preciso cambiar las divisas por € para adquirir los activos españoles, aumentando en esta ocasión la oferta de $. El Cuadro 10.11 muestra este desplazamiento de la curva de oferta debido a una importación de capitales. El incremento de la oferta de $ hace que éste se deprecie y el euro se aprecie, disminuyendo el tipo de cambio €/$. El equilibrio final se alcanza en el punto 2, aumentando la cantidad de divisas negociada y reduciéndose el tipo de cambio.

10.6. LA INTERVENCIÓN DE LOS BANCOS CENTRALES Igual que los agentes económicos privados intervienen en el mercado de divisas comprando y vendiendo divisas, los Bancos Centrales de España (en el caso de España será el Banco Central Europeo) y EE.UU. (la Reserva Federal) pueden hacer lo propio para mantener o alterar la paridad entre sus monedas si el tipo de cambio es de fluctuación dirigida o sucia (denominamos en los gráficos IBC a la intervención de los Bancos Centrales). Los

(€/$) $

O$ (X XbESP + MkESPP)

2

1

D’S

D$ (M MbESP + XkESPP) $

Cuadro 10.10. Exportación de capitales.


159

(€/$) $ O$ (X XbESP + MkESPP) O’$

1

2 MbESP + XkESPP) D$ (M

$

Cuadro 10.11. Importación de capitales.

Cuadros 10.12 y 10.13 muestran la incidencia en el mercado de divisas, de la intervención del BCE. En el primero de ellos se estudia el efecto de una compra de $ por parte del BCE (también podría ser una compra de $ por parte de la propia Reserva Federal). La curva de demanda de $ se desplaza a la derecha, el tipo de cambio sube y el euro se deprecia. Así pues, cuando la política comercial aconseje depreciar el euro (y apreciar el $) para mejorar el saldo de la Bc/c europea, el Banco Central puede conseguirlo comprando

(demandando) $ y aumentando el tipo de cambio (depreciando el €). En cambio si el BCE desea que el euro se aprecie deberá desprenderse de los $ que tenga en las reservas de divisas. La venta de $ adicional desplaza la curva de oferta de $ a la derecha apreciándose el euro y depreciándose el dólar, como indica el Cuadro 10.13. Se comprenderá con facilidad que mientras en el primer caso el BCE compra $ e inyecta €, en el segundo ofrece $ y recoge €. Naturalmente, dado que el BCE

(€/$) $ O$ (X XbESP + MkESP + IBCC)

b

a

D’$

D$ (M MbESP + XkESP + IBCC) $

Cuadro 10.12. Compra de dólares por el Banco Central.

160

ECONOMÍA

€/$ E/ $) O$ (XbESP + MkESP + IBC) O’$ a

b D$ (MbESP + XkESP + IBC)

$

Cuadro 10.13. Venta de dólares por el Banco Central.

es el organismo emisor de €, no tiene problemas en inyectar € y recoger $, pero cuando se trate de ofrecer $ y recoger €, tan sólo podrá realizar esta operación, encaminada a apreciar el €, mientras cuente con reservas de $ suficientes. (En el próximo capítulo aprenderemos que un Banco Central puede inyectar –fabricar– la cantidad de su moneda que desee.)

10.7. TIPO DE CAMBIO FIJO Y BANDAS DE FLUCTUACIÓN Finalmente, resultará fácil comprender que cuando el patrón monetario sea de tipos de cambio fijos, o de fluctuación dentro de una banda de flotación, el Banco Central de cada país deberá estar atento para mantener el tipo de cambio en la paridad adecuada. Cuando perciba que la demanda o la oferta de divisas se han desplazado por alteraciones en las operaciones de bienes, servicios o capitales, deberá intervenir comprando o vendiendo dólares contra euros, para que el tipo de cambio no se aleje de los objetivos propuestos. En el Cuadro 10.14 se plantean los objetivos de los patrones monetarios con tipos de cambio fijos, siguiendo su evolución en el tiempo. El tipo de cambio fijo puro, consistiría en el mantenimiento de un tc1 representado por la línea continua. El Banco Central deberá intervenir ante cualquier tensión que amenace el compromiso adquirido. En cambio, cuando el sistema permita una banda de fluctuación, si el tipo de cambio de mercado está den-

tro de la banda, el Banco Central no tendría que intervenir. Su intervención estaría limitada a las situaciones en las que la paridad amenazara con salirse de la banda de fluctuación. En este caso la amplitud de la banda de fluctuación determina la posibilidad de fluctuación de las monedas. Una banda estrecha impide fluctuaciones bruscas, pero obliga a intervenir constantemente a la autoridad monetaria. En cambio si la banda es más ancha, la paridad puede fluctuar más sin que el Banco Central se vea obligado a intervenir. Una devaluación consistiría en subir el tipo de cambio fijo (línea continua) a tc2 y los límites inferior y superior de la banda de fluctuación como se indica en el panel A del Cuadro 10.14. En cambio, una revaluación del euro en relación con el dólar ocasionaría movimientos en la dirección opuesta, descendiendo la paridad central a tc2 y arrastrando con ella a la banda de fluctuación. En la medida que el tipo de cambio es una variable fundamental para determinar el saldo de la Balanza por Cuenta Corriente, y que éste es un componente más de la Demanda Agregada, la alteración de los tipos de cambio mediante la intervención de los Bancos Centrales se convierte en un instrumento de la política comercial que en ocasiones puede ayudar a salir de una recesión gracias a las exportaciones a otros países. Lógicamente, el país al que exportamos no estará muy de acuerdo con nuestras devaluaciones y con el déficit exterior en el que ahora va a incurrir. Ésta es la razón de las guerras comerciales.


A

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(E/ €/$$)

tc2

tc1 Devaluación E€

Tiempo

B (E/ €/$$) Revaluación E€

De este capítulo debe retener el significado de las diferentes cuentas de la Balanza de Pagos y comprender que un superávit o déficit en cuenta corriente implica un déficit o superávit en el resto de las cuentas. Las anotaciones de la balanza no son tan importantes, en cambio el equilibrio y las implicaciones para el equilibrio macroeconómico es lo más interesante de este capítulo. El análisis del mercado de divisas es especialmente difícil. Debe prestar atención a la determinación del tipo de cambio. En el mundo económico actual es una de las variables que más se citan y que más afectan en los negocios. Es fundamental que determine «quién es usted». Si es español el € será su moneda nacional y el $ será la divisa. Verá por la prensa, que la paridad entre estas dos monedas se muestra por lo general como $/€. Estamos por tanto adoptando el supuesto de que somos americanos. Visualice en su mente el análisis gráfico, es la única manera de no perderse en la vida real.

tc1


tc2

Tiempo

Cuadro 10.14. Patrones monetarios fijos.

NOTA BIBLIOGRÁFICA El contenido de este capítulo puede ampliarse con los capítulos 31 y 32 del texto de Mankiw Principios de Economía (McGraw-Hill, 2004); o los 29 y 30 de Samuelson & Nordhaus Economía (McGrawHill, 2002).

La estadística financiera del Fondo Monetario Internacional le facilita suficientes datos para completar este capítulo. El detalle de la Balanza de Pagos de su país, la relación de los principales países clientes y proveedores y sus respectivas tasas de cobertura, deben presentarse al alumno para completar su conocimiento. En relación con el mercado de divisas, hay que prestarle atención. A los alumnos suele costarle entenderlo. Al margen de presentar la evolución del tipo de cambio del país y comentar sus principales fluctuaciones, se debe explicar los orígenes de los acuerdos de Bretton Woods, el patrón cambios oro, la no convertibilidad del $ al oro, la evolución del SME hasta el € y aquellos aspectos institucionales relevantes, según el país en cuestión. Los ejercicios gráficos son necesarios para comprender por completo el tema. No es difícil poner supuestos reales y próximos a los alumnos. Introduzca en los ejercicios supuestos con otras monedas que no sean las consideradas, para ver si han comprendido bien los conceptos.

162

ECONOMÍA

CAPÍTULO 11. DINERO, BANCOS Y TIPO DE INTERÉS

163

11 DINERO, BANCOS Y TIPO DE INTERÉS

En este capítulo iniciamos el estudio del Mercado de Activos. En primer lugar, diferenciaremos los distintos tipos de activos y estudiaremos especialmente el dinero, el papel de los bancos comerciales y las funciones del Banco Central. Se definirán los agregados monetarios y los instrumentos de la política monetaria, haciendo referencia al Banco Central Europeo. A continuación abordaremos el análisis del funcionamiento del mercado de activos y especialmente el mercado de dinero y la política monetaria. El capítulo hace referencia a la incidencia de la política monetaria en el sector real, pero el detalle de este proceso se verá en el capítulo siguiente, en el que además de la incidencia de la política fiscal, se estudiarán los movimientos de capitales. También hay algunas alusiones a los cambios en los precios de los bienes, pero en general se siguen considerando estables, aunque aparecen algunas implicaciones interesantes para entender los procesos inflacionistas.

11.1. LA FINANCIACIÓN DE LA ECONOMÍA Y EL DINERO Como hemos visto, los niveles de producción, renta y empleo vienen determinados por los distintos componentes de la Demanda Agregada, según el modelo de gasto basado en el flujo circular de la renta. El consumo, la inversión, el gasto público y la demanda exterior neta son los factores que determinan el gasto total de la economía. Las empresas querrán satisfacer dicho nivel de gasto (demanda global) ofreciendo productos. Para

poner en marcha la producción tendrán que adquirir materias primas y productos semielaborados, contratar trabajo y utilizar una parte de los bienes de capital instalados. Todas estas operaciones, tanto las que se realizan para satisfacer la demanda global (compraventa de bienes) como para la adquisición de los factores productivos, requieren para llevarse a cabo medios de pago (dinero o activos considerados como tales, como los cheques o las tarjetas bancarias) que faciliten este conjunto de transacciones. En numerosas ocasiones algunos agentes económicos desearán realizar operaciones sin poseer los recursos necesarios. En tales casos acuden a los mercados financieros para obtener estos recursos: se endeudan. Por su parte, otros agentes obtienen unos niveles de ingresos superiores a sus deseos de gasto y tienen que plantearse qué hacer con estos ahorros para mantener y si es posible aumentar su riqueza. Éstos son los temas que debemos de abordar en este capítulo: la financiación de la economía, el mantenimiento de la riqueza, la incidencia del sector financiero sobre la economía real y los medios que tiene el Gobierno para incidir en dicha economía real con los instrumentos de política monetaria. La interrelación entre el sector real y el sector financiero ha suscitado interesantes debates sobre la importancia del dinero en el crecimiento económico, la inflación y el desempleo; implícitamente ha levantado la duda sobre la eficacia de la política monetaria, a la vez que ha dado entrada, en los modelos de Demanda, a los cambios de precios y al análisis de la inflación. El

164

ECONOMÍA

dinero es un activo más, pero existen una infinidad de activos adicionales y muchos de ellos pueden ser considerados casi medios de pago. Si hacemos abstracción, un activo es en última instancia un derecho de su tenedor, de la persona que lo posee. Son activos tanto los bienes físicos como los valores (activos financieros) en manos de los agentes económicos. La distinta naturaleza de cada activo condiciona su titularidad (propiedad o tenencia) y el propio derecho en sí (uso, renta, amortización, etc.). Las clases de activos existentes son innumerables. Una clasificación inicial puede diferenciar los activos reales de los activos financieros. Los activos reales son bienes físicos: terrenos, edificaciones, viviendas y bienes de capital (bienes que se utilizan para producir otros bienes). La propiedad de estos activos otorga a sus titulares derechos de uso y disfrute, de recepción de alquileres y otras prestaciones. El resto de activos son activos financieros y su naturaleza es, como veremos, un tanto más compleja. A su vez, los activos financieros pueden dividirse en activos no rentables y activos rentables. El activo financiero no rentable por excelencia es el dinero legal, los billetes y monedas en efectivo emitidos por el Banco Central (llamamos así a la entidad emisora de los billetes), que constituyen la Base Monetaria o Base Metálica. Entre los activos financieros rentables podemos igualmente distinguir aquellos cuya retribución es variable, como las acciones, y aquellos otros que tienen una rentabilidad fija, entre los que cabe destacar el dinero bancario (los depósitos que pueden disponerse mediante cheques y tarjetas de plástico), los bonos (deuda pública, obligaciones públicas y privadas, etc.) y los préstamos bancarios o particulares, que pueden tomar forma de letras de cambio, un activo financiero que ha caído en desuso. Entre todos los activos financieros merece una especial consideración aquellos que por ser considerados «medios de pago», son dinero (como los depósitos a la vista movilizables por cheques o por tarjetas bancarias). La diferenciación de los activos en estas categorías facilita el estudio de su naturaleza. Por lo general, al considerar un activo se suelen destacar tres características básicas: su liquidez, su rentabilidad y su solvencia. La liquidez de un activo indica la facilidad de ser transformado en cualquier momento en un medio de pago sin pérdida de valor. De esta forma, el dinero (dinero legal y depósitos a la vista), al ser el medio de pago comúnmente aceptado, constituye el activo más líquido de todos y es por ello más deseable que los demás, atendiendo a esta característica. La rentabilidad de un activo es la compensación o rendimiento que su tenedor recibe. Si consideramos el supuesto de que existan alteraciones en los niveles generales de precios, es necesario distinguir entre la rentabilidad nominal y la rentabilidad real de un activo.

La rentabilidad nominal es el tipo de interés que el propietario del activo recibe, y la rentabilidad real es la rentabilidad nominal menos la tasa de inflación. Así, un activo con una rentabilidad nominal del 10% anual, verá reducirse su rentabilidad real al 4%, si la tasa anual de inflación es del 6%. Puede incluso darse el caso de activos con una tasa de rendimiento real nula o incluso negativa, como suele ocurrir en economías con tasas de inflación muy altas, en las que la rentabilidad de los activos no compensa la pérdida de valor real de los títulos. La solvencia mide el riesgo del tenedor del activo de no poder transformar su título en medios de pagos; este riego está directamente relacionado con las cualidades del emisor del activo, es decir, con el agente que está comprometido a pagar las rentas y en su caso a devolver el principal. De todos los activos, el dinero es el más líquido mientras que los activos reales son los que tienen menor grado de liquidez, ya que el coste de transformar rápidamente su valor en medios de pagos es mayor. Sin embargo, atendiendo a la rentabilidad, el dinero es el menos rentable, pero por contra la solvencia es máxima al tener el respaldo del Estado. El dinero, junto a su función como unidad de cuenta y medio de pago, reúne la condición, como veremos, de ser depósito de valor. Al tener la autoridad monetaria la competencia y los instrumentos de control para su creación, adquiere una naturaleza diferente que lo distingue de los restantes activos financieros. De hecho, la cantidad de dinero en circulación será el objetivo primordial de la política monetaria, como se analizará más adelante. Entre los depósitos bancarios hay que distinguir entre depósitos a la vista, de ahorro y a plazo. Los depósitos a la vista (cuentas corrientes movilizables por cheques) son medios de pago y, por tanto, dinero en sentido estricto; tienen la liquidez propia del dinero y la solvencia de la entidad bancaria depositaria. Su rentabilidad era considerada baja, pero la aparición de cuentas corrientes a la vista de alta rentabilidad ha venido a matizar esta consideración. Por lo general, los activos reales se consideran rentables, poco líquidos y solventes, aunque depende del tipo de bienes que estemos considerando y si se deterioran o no con el uso o el paso del tiempo, es decir, si son fungibles. Los bonos suelen tener una rentabilidad media, una liquidez bastante alta si cotizan en Bolsa y una solvencia dependiente del agente que los emitió. Son muy solventes si los emite el Estado, y conllevan riesgos si son emitidos por agentes privados de pequeña entidad. Los préstamos tienen comúnmente una rentabilidad superior a los bonos, que compensa su mayor riesgo y menor liquidez. Finalmente, en cuanto a las acciones de empresas, su rentabilidad puede ser muy variable según la cuenta de resultado, de cada empresa;


ACTIVOS REALES

ACTIVOS FINANCIEROS

5

5

165

Terrenos Edificaciones Viviendas Bienes de capital

Sin retribución: Dinero legal (efectivo)

5

Fija

Con retribución

5

Dinero bancario (depósitos) Bonos Préstamos

Variable: Acciones

Cuadro 11.1. Clases de activos.

su liquidez dependerá del nivel de contratación si cotiza en Bolsa, y la solvencia irá estrechamente ligada a la situación patrimonial de la sociedad cuyo capital representan. Es bastante común identificar las acciones con los activos reales que hemos denominado bienes de capital, lo cual no significa que estemos considerando un mismo activo de dos formas distintas. De hecho, para adquirir un activo de capital tendremos que disponer de los recursos financieros necesarios, o bien emitir otro activo para financiar la compra de aquél. Buena parte de los movimientos especulativos y de los crash bursátiles han sido originados por activos financieros de alta rentabilidad, emitidos para adquirir otros activos igualmente financieros relacionados muy indirectamente con bienes de capital o activos reales. Emitir activos financieros, con la matizada excepción del dinero legal, es una de las formas que tienen los agentes económicos de financiar transacciones que con sus propios ingresos no podrían realizar. Según esto, los agentes económicos pueden considerarse integrados en dos categorías: aquellos que realizan un gasto con déficit (AGD) y los agentes de gasto con superávit (AGS). Mientras que los primeros para realizar sus operaciones necesitan financiación ajena, los segundos gastan menos de lo que reciben y son ahorradores netos. Para financiar el exceso de gasto de los AGD, éstos emiten unos títulos (activos financieros) en los que se comprometen a devolver al tenedor de los mismos la cantidad que inicialmente necesitan, más una compensación por los ahorros que los AGS les ceden a los AGD al suscribir dichos títulos. Los AGS mantienen así su riqueza y reciben una compensación por el consumo aplazado que supone el ahorro. Si en alguna

ocasión y antes de expirar el plazo de devolución de sus ahorros los AGS necesitaran recuperarlos, podrían vender estos activos a otros AGS. En las economías desarrolladas, la compraventa de activos ya emitidos se realiza en el mercado secundario de valores o Bolsa, mientras que el mercado primario permite la suscripción de activos recién emitidos. Así pues, una distinción inicial de los mercados financieros diferencia los mercados primarios de los secundarios. De esta forma al estudiar el mercado de activos, vamos a considerar de forma indirecta la Bolsa de Valores, ya que la subida o bajada de precios de los activos, originadas por las compras o ventas de estos títulos, incidirán en los índices bursátiles y servirán como indicador de la actividad económica, aunque esta relación necesitará ser matizada. Las acciones y los bonos son los principales activos financieros que cotizan en Bolsa. La diferencia entre las acciones y los bonos radica primeramente en que las primeras tienen una rentabilidad variable que depende de los beneficios de la entidad emisora, mientras que los bonos garantizan un rendimiento fijo y conocido; y en segundo lugar en que, por lo general, los bonos –salvo que sean perpetuos–, tienen un plazo de amortización (devolución de su valor nominal) igualmente fijado en el momento de su emisión, al contrario de las acciones, en las que este compromiso de amortización no existe. Una segunda división de los mercados de activos diferencia el mercado monetario del mercado de capitales. En el primero se negocian títulos muy líquidos, con un vencimiento a corto plazo y muy solventes, siendo su riesgo mínimo por la naturaleza de los agentes que los emiten. En el mercado de capitales

166

ECONOMÍA

Ahorros

Agentes de gasto con superávit

Agentes de gasto con déficit

Activos Suscriben activos

Emiten activos

Cuadro 11.2. Creación de activos financieros.

en cambio se contratan activos menos líquidos, con vencimiento superior a un año y más elevado riesgo.

tiene respaldo del Estado. El dinero legal a su vez puede diferenciarse en: z

Funciones y clases de dinero De todos los activos, el dinero merece una atención especial. La preferencia general por tener este activo financiero y no otro, es debida a las funciones económicas que cumple. En primer lugar, el dinero es un medio de cambio y pago. Permite cambiar unos bienes por otros de naturaleza muy heterogénea. Sin el dinero tendríamos una economía de trueque y el intercambio de bienes y servicios sería difícil. Además, al ser un medio de pago, garantiza que con el uso del dinero las deudas quedan saldadas y las transacciones pagadas, algo que no ocurre con el resto de activos, de ahí esa preferencia por el dinero. Junto a esta primera y más importante función del dinero, la segunda precisa que es unidad de cuenta. Mediante su uso se pueden fijar precios y realizar cálculos y comparaciones, sin necesidad de llevar a cabo transacción alguna. Por último, el dinero es un depósito de valor que permite mantener la riqueza disponible para el consumo futuro. Con su uso se pueden hacer previsiones, mantener la liquidez de los ahorros y ajustar el comportamiento de los agentes económicos al paso del tiempo. Por todo ello, decimos que el dinero es un activo financiero que tiene la propiedad de ser completamente líquido, es decir, es el activo que permite ser utilizado como instrumento de cambio, hacer pagos, servir de medida y es a la vez depósito de valor. A lo largo de la historia, las clases de dinero han sido muy variadas. Hoy podemos distinguir inicialmente el dinero legal del dinero bancario. El dinero legal es aquel que el Gobierno declara que debe aceptarse como medio de pago y cambio. Éste es el tipo de dinero que

z

Dinero mercancía, constituido por monedas de pleno contenido metálico. Anteriormente eran monedas de oro o plata, cuyo valor monetario era equivalente a su valor metálico y que hoy prácticamente no existen en circulación. Dinero signo o fiduciario, constituido por monedas y billetes, representativos de un valor nominal, pero sin valor intrínseco equivalente. Las monedas eran emitidas normalmente por el Tesoro (Ministerio de Hacienda, Casa de la Moneda,...) para hacer frente a pagos fraccionarios, mientras que hoy tanto las monedas como los billetes los emite el Banco Central, y son utilizados para hacer frente a grandes pagos. En las economías de nuestro entorno, el Banco Central Europeo, con sede en Frankfurt, y los bancos centrales en cada país (esto es lo que se conoce como el Sistema Europeo de Bancos Centrales: SEBC) crean el dinero signo de la Unión Monetaria.

Finalmente, el dinero bancario está constituido por los depósitos de los agentes económicos en los bancos comerciales que pueden movilizarse mediante cheques y tarjetas. Los agentes utilizan estos cheques y tarjetas para el intercambio y el pago, y por ello se consideran a todos los efectos dinero. La utilización de estos depósitos bancarios para hacer frente a pagos por transacciones, mediante tarjetas de plástico y operaciones electrónicas por línea telefónica o comunicación informática, hace que sea ésta la forma más utilizada de dinero en las economías más desarrolladas. Puesto que las dos grandes clases de dinero son los billetes y los depósitos bancarios a la vista, es necesa-


5

Funciones del dinero

Clases de dinero

5

• Dinero legal

5

167

• Medio de cambio y pago • Unidad de cuenta • Depósito de valor

• Dinero mercancía (oro)

• Dinero signo o fiduciario

5

• Monedas • Billetes

• Dinero bancario: depósitos movilizables por cheques

Cuadro 11.3. El dinero.

rio comprender bien el funcionamiento de las instituciones financieras que pueden crear dinero: el Banco Central y los bancos comerciales.

11.2. LOS BANCOS COMERCIALES Los bancos comerciales son instituciones financieras a las que la autoridad monetaria (Banco Central; en nuestro caso el SBCE) les permite aceptar depósitos que se pueden movilizar por cheques, tarjetas de crédito y operaciones electrónicas, a la vez que dar créditos a sus clientes.

Funciones de los bancos comerciales Las funciones de los bancos comerciales son principalmente tres: z

z

Función mediadora, entre los ahorradores y los prestatarios; es decir, entre los agentes con ingresos superiores a su consumo y aquellos que desean tener unos gastos superiores a sus ingresos. De esta forma cumplen la función de facilitar la financiación de la economía, hasta el punto de que una economía moderna no podría funcionar sin el sistema bancario. Función de creación de dinero, en la medida que pueden abrir depósitos a sus clientes o permitir que la disposición por cheques exceda a la cantidad ingresada. Con la expansión de los depósitos a la vista estarían aumentando el dinero bancario del sistema y, por tanto, creando dinero. (Esto se verá más adelante.)

z

Función de seguridad para los agentes económicos, al depositar en el banco sus ahorros en forma de dinero legal, para protegerlo de pérdidas y sustracciones.

Para comprender el funcionamiento de los bancos comerciales, es necesario fijarnos en la estructura de su balance y en las anotaciones que reflejan sus operaciones habituales.

El balance de los bancos comerciales En el balance de los bancos comerciales, como en el balance de cualquier empresa, hay que distinguir el activo, o conjunto de derechos y recursos con los que cuenta, el pasivo, en el que se contabilizan las fuentes de financiación y las deudas de la empresa, y el neto patrimonial, que es la diferencia entre el activo y el pasivo y puede considerarse como la cuantificación de los recursos propios. En el activo de los bancos comerciales cabe diferenciar tres grandes grupos de cuentas: z

El Encaje, formado por el efectivo (dinero legal: monedas y billetes) que guarda en su caja, más los depósitos que el propio banco haya abierto en el Banco Central y de los que puede disponer cuando los necesite. Con el encaje, el banco comercial mantiene la liquidez necesaria para las peticiones de dinero legal de sus clientes. Si en un momento determinado el público mostrara una mayor preferencia por la liquidez (tenencia de dinero), acudiría a su

168

z

ECONOMÍA

banco a convertir sus depósitos en efectivo y el banco comercial podría encontrase en una situación delicada si no tiene el encaje suficiente. Para evitar estas situaciones, la autoridad monetaria (el Banco Central) obliga a mantener un porcentaje en forma de depósitos en el Banco Central, sobre el conjunto de depósitos reflejados en los Recursos Ajenos, que se denomina Coeficiente de Caja o de Liquidez. El encaje, por tanto, da liquidez al banco comercial, pero le priva de rentabilidad, dado que el dinero legal es un activo que no genera rentabilidad alguna en forma de intereses. Los Activos Rentables buscan obtener intereses que redunden en la cuenta de resultados del banco. La dirección del banco debe combinar los activos rentables buscando los de mayor rentabilidad, pero sin olvidar que con frecuencia los activos más rentables tienen esa alta rentabilidad porque conllevan un elevado riesgo. Entre los activos rentables, debemos distinguir la Cartera de Valores de los Créditos. La cartera de valores comprende aquellos activos financieros emitidos por diversas instituciones, en forma de fondos públicos1, obligaciones públicas y privadas, y acciones de empresas2. Mediante la cartera de valores, los bancos comerciales persiguen diversificar su activo con títulos rentables y, a la vez, que entidades seguras garanticen la solvencia del banco. Por su parte, los Créditos constituyen las operaciones típicas de los bancos comerciales; con ellos permiten a sus clientes realizar gastos que no pueden financiar con sus ingresos actuales y a cambio reciben intereses y la devolución del préstamo. Cuando la economía entra en recesión los agentes no devuelven sus préstamos y aumentan los índices de morosidad del sistema bancario. Si algunos de estos prestatarios no pueden hacer frente a sus pasivos, puede darse el caso que tras la quiebra del cliente, el banco tenga que asumir la pérdida. Este riesgo ha motivado que para evitar nuevas crisis de entidades bancarias, la autoridad monetaria obligue a respetar un Coeficiente de Solvencia que relaciona los Recursos Propios del banco (capital y reservas) con los créditos concedidos que se clasifican según su riesgo.

z

Finalmente, los Activos Reales constituyen las partidas más solventes pero menos rentables del activo de los bancos comerciales, a la vez que son también las tenencias menos líquidas. Los edificios, propiedades inmobiliarias y los equipos e instalaciones conforman esta última partida del activo.

En las cuentas de pasivo de los bancos comerciales hay que diferenciar en primer lugar los Recursos Ajenos, constituidos por los depósitos a la vista (cuentas corrientes movilizables por cheques, tarjetas y operaciones electrónicas), los depósitos de ahorro (cartillas de ahorro que no admiten talonarios de cheques) y los depósitos a plazo que aseguran cierta estabilidad a estas imposiciones, dado que penalizan su rentabilidad si se retiran antes del plazo fijado. Los recursos ajenos del banco comercial, representan los ingresos ahorrados por los prestamistas (agentes de gasto con superávit) del sistema económico, mediante los cuales se generan las operaciones rentables del activo de los bancos comerciales. Para la dirección del banco, los depósitos a plazo son los menos exigibles, pero también los que hay que retribuir más. Hay que tener en cuenta que puesto que el objetivo de los bancos es maximizar sus beneficios, intentarán tener activos muy rentables, financiados con recursos ajenos baratos y relativamente exigibles, para aumentar así su margen comercial. Por último, entre los Recursos Ajenos también aparecen los préstamos que el Banco Central hace a las entidades de depósitos, principalmente para mantener el coeficiente de liquidez y hacer frente a la liquidez que sus clientes necesiten. Junto a los Recursos Ajenos, los Recursos Propios representan las cuentas del neto patrimonial. El capital y las reservas son los fundamentos de la solvencia del banco puesto que representan recursos (del activo) que el banco, no tendría que devolver en situación de quiebra o liquidación, al estar formados por las anotaciones de las aportaciones de los socios por la suscripción de acciones y por los beneficios no distribuidos. (Parece innecesario advertir al lector que estas cuentas son simplemente la diferencia entre el activo y el pasivo exigible, y que no suponen ningún tipo de fondo monetario o activo de ninguna clase.)

1 El Estado, mediante el Coeficiente de Inversión Obligatoria, requería a las entidades bancarias a mantener un porcentaje de sus depósitos en Fondos Públicos. De esta forma financiaba el déficit público a tipos de interés bajos. La liberalización de las operaciones financieras en el marco de la Unión Europea ha eliminado la vigencia de este coeficiente, que sigue existiendo en muchos países. 2 En la actualidad son numerosos los bancos comerciales que mantienen en su cartera de valores acciones, no para diversificar sus activos, sino para controlar empresas y mantener un potente grupo empresarial. Ha sido tradicional diferenciar dos tipos de estilos de bancos comerciales: la banca anglosajona, centrada en el negocio de tomar dinero de los ahorradores y prestarlo; y la banca continental, que además de la tradicional función de conceder préstamos, siempre ha contado con importantes grupos industriales de los que eran propietarios con capacidad de decisión.


5

Funciones

169

• Mediadora • Creación de dinero • Seguridad

El balance de los bancos comerciales ACTIVO ENCAJE

PASIVO Efectivo (D. legal) Depósitos B. Central

ACTIVOS RENTABLES

DEPÓSITOS

RECURSOS PROPIOS (Neto)

Capital

CARTERA VALORES • Fondos públicos • Obligaciones • Acciones CRÉDITOS

ACTIVOS REALES

RECURSOS AJENOS

• A la vista • De ahorro • A plazo Préstamos del Banco Central

Reservas

Edificios Equipos

El problema bancario LIQUIDEZ

COMBINAR SOLVENCIA

RENTABILIDAD

Cuadro 11.4. Los bancos comerciales.

El problema bancario La gestión de las diferentes partidas de activo y pasivo de los bancos comerciales constituye la esencia del problema bancario fundamental: la combinación de las partidas del balance para alcanzar un punto de equilibrio entre solvencia, liquidez y rentabilidad. Por lo general, la rentabilidad de los activos suele no ir acompañada de liquidez o solvencia. Por su parte, la captación de pasivos (depósitos) a bajo coste suele ir acompañada de una inmediata exigibilidad. Los activos solventes suelen ser poco rentables y de liquidez intermedia. En cambio, los activos líquidos son por lo general de muy baja rentabilidad. Naturalmente, la combinación entre liquidez, solvencia y rentabilidad define distintos estilos de gestión

de las entidades bancarias. También es posible la innovación financiera, con el lanzamiento de activos o pasivos nuevos que mejoren a la vez el grado de liquidez, solvencia y rentabilidad de los anteriores. La competencia entre las entidades financieras obliga a prestar una atención constante a las estrategias de las entidades competidoras, principalmente en lo que se refiere a la captación de pasivos, en la medida que el volumen de depósitos determina el ranking bancario, una clasificación que da seguridad a los clientes actuales y potenciales. La relevancia del sistema financiero se ve además aumentada cuando las entidades bancarias no sólo buscan la máxima rentabilidad de sus activos, sino que, a través de las acciones de la cartera de valores, son los principales accionistas de grandes compañías industria-

170

ECONOMÍA

les, energéticas, constructoras, de transportes, comerciales, de seguros, etc. En estos casos, la gestión bancaria se complica aún más, puesto que junto a la liquidez, solvencia y rentabilidad de los activos, deben mantener el suficiente control sobre las compañías de su grupo empresarial para seguir ostentando la dirección de estas sociedades. Los principales problemas de las entidades con estas características provienen de que tienen menos recursos para colocar en forma de activos rentables, por lo que deben buscar una muy alta rentabilidad en los crédito, que compense la, a veces, nula rentabilidad de otros activos que tienen por motivos estratégicos. En segundo lugar, en momentos de recesión económica que afectan principalmente a los sectores industriales, de la construcción, comercial, energético, etc., el banco tiene que hacer frente a una difícil disyuntiva: inmovilizar recursos para ayudar a estas empresas, con un alto coste de oportunidad, o desprenderse de estas empresas, teniendo que hacer frente a cuantiosas pérdidas, que requerirán detraer de los beneficios altas provisiones para cubrir los «agujeros», y provocando así el malestar de los accionistas de la entidad, que verán cómo descienden sus dividendos.

11.3. EL BANCO CENTRAL Y LOS AGREGADOS MONETARIOS El otro agente principal del sistema financiero es el Banco Central del país (en el caso de los países de la Unión Monetaria el SBCE, o la Reserva Federal en el caso de EE.UU.), quien ostenta la autoridad monetaria de la economía.

Funciones del Banco Central Las funciones ordinarias de un Banco Central suelen diferenciarse entre funciones monetarias y funciones no monetarias. Entre las primeras hay que destacar que el Banco Central tiene el monopolio de creación del dinero legal otorgado por el Estado. Además, ostenta la competencia de regular y controlar la creación de dinero bancario, que como sabemos está compuesto por los depósitos a la vista del sistema bancario. Esta función hace del Banco Central el agente que instrumentaliza la política monetaria del país. Entre las funciones no monetarias, el Banco Central es el banco y cajero del Estado. Centraliza los cobros y pagos de todas las dependencias del Estado, concede préstamos a corto plazo al Estado para hacer frente a sus pagos, superando así las situaciones de desfases entre los ingresos y los cobros, e igualmente puede conceder préstamos a largo plazo al Estado, mediante la suscripción directa de títulos de deuda pública, en los países

en los que esto se permite. En la actualidad, un buen número de países ha establecido un régimen de independencia de los Bancos Centrales respecto del Gobierno. De esta forma los Bancos Centrales fijan de manera autónoma la política monetaria y, por lo general, tienen prohibido suscribir de forma directa los títulos de deuda pública del Estado, al objeto de evitar que el Gobierno incurra en déficit público que pague el Banco Central monetizándolo, una acción por lo general muy inflacionista que ha recibido el nombre de «señoriaje». En segundo lugar, el Banco Central es quien custodia y gestiona la Reserva de Oro y Divisas del país. Finalmente, es el Banco de bancos. Mantiene parte del Encaje de los bancos comerciales en cuentas abiertas a cada banco, da préstamos a las entidades bancarias que los necesitan para regular la liquidez del sistema y compensa las operaciones entre los bancos actuando como oficina de compensación bancaria. Naturalmente, estas funciones tradicionales del Banco Central han evolucionado al hacerlo el mercado financiero. Han aparecido nuevos instrumentos financieros y se han informatizado muy rápidamente las operaciones entre los agentes. Estas grandes modificaciones han ocasionado que la función de control del dinero en circulación cada vez sea más difícil, por lo que ha sido necesario readaptar la definición de los grandes agregados monetarios y modificar permanentemente la regulación del sistema y los instrumentos de control monetario. Junto a estas funciones, el Banco Central suele también ofrecer un importante servicio de asesoría, fundamental para el diseño de la política económica. Por lo general los informes y publicaciones de cada Banco Central alcanzan una alta reputación entre los analistas financieros y fundamentan las decisiones de buena parte de las operaciones financieras y bursátiles. Hace años, se planteó un interesante debate sobre la independencia entre el Banco Central y el Gobierno. Los estudios empíricos sobre la realidad económica de los últimos años parecen demostrar que aquellos países con Bancos Centrales más independientes han tenido unos precios más estables, fruto de una política monetaria que ha obedecido a objetivos más técnicos que políticos. Por lo general, los economistas no son partidarios de que el Banco Central financie el Déficit Público, puesto que obliga a fabricar billetes (señoriaje) según las necesidades del Gobierno y esta inyección de liquidez ocasiona generalmente una fuerte inflación, como hemos dicho. En cambio, los políticos, que suelen tachar de tecnócratas y monetaristas estas posiciones, consideran que en ocasiones –quizá demasiado frecuentes, según lo visto– el Banco Central debe acudir en ayuda del Estado para evitar la recesión económica, financiar los grandes proyectos de infraestructura o reforzar la presencia internacional del Estado. No hay que decir que la evidencia de los hechos ha resuelto el debate a favor de independencia de los Bancos Centrales,


Funciones

5

• Monetarias

5

– Creación dinero legal – Control dinero bancario

• No monetarias

5

– – – –

171

Banco del Estado Reserva de Oro y Divisas Banco de bancos Asesoría financiera

El balance del Banco Central ACTIVO

PASIVO

– RESERVAS EXTERIORES

Oro

PASIVO MONETARIO

– CARTERA DE VALORES

Divisas

– – – – – –

– CRÉDITOS AL SECTOR – PÚBLICO Créditos Títulos públicos Cuentas corrientes del Tesoro – PRÉSTAMOS A LOS BANCOS – ACTIVOS REALES

EMISIÓN DE BILLETES (BASE MONETARIA) • En manos del público • En el encaje bancario DEPÓSITOS DE LOS BANCOS COMERCIALES (Encaje bancario)

PASIVO NO MONETARIO – DEPÓSITOS DEL TESORO – CAPITAL – RESERVAS

Cuadro 11.5. El Banco Central.

y buena parte de la causa de la moderada tasa de inflación existente en el mundo occidental, se debe a esta autonomía que llega a ser supranacional en el caso del Banco Central Europeo.

El balance del Banco Central El balance del Banco Central también nos ayuda a la comprensión del funcionamiento del sistema financiero. En su activo se concentran las partidas en cinco grandes bloques: las Reservas Exteriores, donde se registran las cantidades de oro y divisas del país; la Cartera de Valores adquiridos por el Banco Central en los mercados financieros y en ocasiones fruto de situaciones de crisis de entidades financieras a las que ha tenido que socorrer; los Créditos al Sector Público, bien como créditos explícitos a alguno de los organismos del Estado, adquisición de títulos públicos o cuentas corrientes en descubierto con las instituciones públicas que hayan ordenado hacer pagos contra ingresos futuros. En cuarto lugar, los Préstamos a los bancos comerciales son las anotaciones del Banco Central en que se apuntan las ayudas al sistema bancario que éste ha solicitado para hacer frente a problemas de liquidez. Finalmente,

los Activos Reales contabilizan los edificios, equipos e instalaciones. Por su parte, el pasivo del Banco Central es la pieza clave para la emisión del dinero legal. En el pasivo monetario se registran la totalidad de Billetes Emitidos que están en manos del público y en el Encaje bancario. También se contabilizan aquí los Depósitos de los bancos comerciales en el Banco Central, que como vimos constituían una parte del Encaje bancario. En el pasivo no monetario aparecen junto al Capital y las Reservas del banco emisor, los Depósitos del Tesoro por el cobro de impuestos y otros ingresos públicos de los que aún no se haya dispuesto. El pasivo monetario constituye la Base Monetaria o Base Metálica emitida, a la que también se denomina dinero de alta potencia. De la Base Monetaria (BM), estará en circulación exclusivamente la parte de este Dinero Legal en manos del Público (Dlmp), mientras que el resto forma parte del Encaje bancario (E).

Los agregados monetarios El dinero en circulación es una de las variables fundamentales de la economía, su escasez supone una im-

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portante restricción para las transacciones económicas, a la vez que, como veremos, altera los mercados financieros y la inversión de la economía. Su exceso facilita las transacciones, anima el mercado de valores y ayuda a financiar los proyectos de inversión. Sin embargo, si la inyección de liquidez (dinero) es mayor que las necesidades del sistema, suele provocar inflación. Por estas razones el control del dinero en circulación constituye el objetivo instrumental básico de la política monetaria. Por lo general, cada país tiene agregados monetarios específicos, dependiendo de los activos financieros existentes y de los usos de sus mercados financieros. Seguiremos los agregados definidos por el Banco Central Europeo (BCE), que opera para todos los países de la Unión Monetaria. Previamente, es necesario distinguir entre dos conceptos: la Base Monetaria o Base Metálica y la Oferta Monetaria. La Base Monetaria es la cantidad de dinero legal (billetes y monedas) emitido por el Banco Central. Este dinero legal está en parte en circulación en manos del público (Dlmp) y el resto en el Encaje (E) de los bancos comerciales.

medir la oferta monetaria, una variable clave a la hora de ejecutar la política monetaria. La definición más simple de dinero en circulación es la oferta monetaria, que se denomina M1. Esta es la suma del dinero legal en manos del público (Dlmp) más los depósitos a la vista (Dv) que constituye el dinero bancario movilizable mediante cheques, tarjetas y transferencias electrónicas. M1 = Dlmp + Dv Sin embargo los agentes económicos pueden tener otros activos muy líquidos, que al convertirlos, rápidamente y sin coste alguno, en dinero legal, estarían aumentando la oferta monetaria repentinamente e impedirían al Banco Central controlar el dinero en circulación. Por esta razón se definen una serie de Agregados Monetarios que permiten concretar los objetivos inmediatos de la política monetaria. Así la M2, es la M1 (Dlmp + Dv) más los depósitos a plazo (Dp), entendiendo por ellos los depósitos hasta dos años y los disponibles con preaviso hasta tres meses.

BM = Dlmp + E Por su parte, la Oferta Monetaria hace referencia al dinero legal y al dinero bancario que está en circulación. Por tanto, la Oferta Monetaria sólo comprende la parte del dinero legal que está en manos del público, al que añade el dinero bancario, al objeto de medir los medios de pago (legales y bancarios) de que dispone la economía. A su vez, existen diversos agregados para

M2 = M1 + Dp = Dlmp + Dv + Dp Finalmente, la M3 se define como la M2 más un conjunto específico de activos muy líquidos (AL), como son las cesiones temporales de activos, las participaciones en el fondo del mercado monetario e instrumentos del mercado monetario y los valores distintos de acciones emitidos hasta dos años.

1. Efectivo en manos del público 2. Depósitos a la vista Oferta Monetaria M1 = (1 + 2) 3. Depósitos a plazo hasta 2 años 4. Depósitos disponibles con preaviso de 3 meses Oferta Monetaria M2 = (1 + 2 + 3 + 4) 5. Cesiones temporales 6. Participaciones en fondos del mercado monetario e instrumentos del mercado monetario 7. Valores distintos de acciones emitidos hasta 2 años Oferta Monetaria M3 = (1 + 2 + 3 + 4 + 5 + 6 + 7)

Cuadro 11.6. Agregados monetarios (BCE).


M3 = M2 + AL = Dlmp + Dv + Dp + AL Con estos nuevos agregados, la política monetaria del BCE se centra en el control de la M3, acordando un valor de referencia sobre el crecimiento anual de esta variable3.

11.4. LA CREACIÓN DE DINERO Y EL CONTROL DE LA OFERTA MONETARIA El dinero legal El Banco Central es la entidad que tiene la competencia de poner en circulación y retirar el dinero legal. Para poner dinero en circulación, el Banco Central puede comprar activos en los mercados financieros (denominadas operaciones en mercado abierto) y conceder créditos a las entidades financieras facilitando la liquidez que necesiten. En el primer caso, al comprar activos rentables a agentes particulares (por lo general letras del Tesoro u otros activos públicos), estos agentes cambian activos rentables por dinero y, por tanto, existen más medios de pago en la economía. En el caso de los préstamos a los bancos comerciales, el Banco Central concede préstamos a muy corto plazo (pueden ser incluso de un día según los países y denominarse de muchas maneras, como «facilidades de financiación», etc.) para hacer frente a las necesidades de liquidez de sus clientes, que ahora tendrán en sus manos los medios de pago que necesitan. En los países en los cuales el Banco Central no es independiente del Gobierno, es posible conceder asiduamente créditos al Sector Público para financiar el gasto público que no puede pagarse con los impuestos recaudados, es decir, el déficit público. Al hacerlo, el Banco Central tiene que emitir billetes y, por tanto, está creando dinero legal, (el señoriaje del que venimos hablando). También es posible alterar el coeficiente de caja de los bancos comerciales. En este caso, una bajada de este coeficiente dejaría libre más activos líquidos a los bancos, que lo prestarían a sus clientes para convertirlos en activos rentables, aumentando la cantidad de medios de pago en manos del público. La alteración discrecional y frecuente del coeficiente de liquidez ha dejado de ser un instrumento habitual de la política 3

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monetaria, dado que requiere alterar toda la estructura del activo de los bancos comerciales. Para destruir dinero, el Banco Central puede llevar a cabo las operaciones contrarias: vender títulos, exigir la rescisión de los préstamos concedidos o aumentar el coeficiente de caja. Como contrapartida de los créditos o de la venta de títulos, el Banco Central recibe dinero legal, que al llegar a su poder dejan de estar en circulación, absorbiéndose parte de la Base Monetaria emitida. Al subir el coeficiente de caja obligaría a inmovilizar en el encaje bancario dinero legal, que dejaría de estar en circulación. También podría negarse a conceder créditos al Sector Público para evitar una excesiva expansión monetaria, pero es una medida difícil de acometer si el Banco Central no goza de un estatus de independencia del Gobierno.

El dinero bancario Por su parte, los bancos comerciales también pueden crear dinero, en este caso dinero bancario, es decir, otorgan la posibilidad a los particulares de disponer de cheques y otras formas de dinero bancario. Veamos cuál es el proceso. Supongamos que un banco comercial tiene un exceso de liquidez4, es decir, más dinero legal en su encaje del que le obliga el coeficiente de liquidez (primer paso del proceso de creación de dinero bancario). Los gestores del banco pensarán que es absurdo mantener dicho exceso de liquidez, dado que podrían obtener una rentabilidad adicional si lo prestaran. Por tanto, concederán un préstamo a un particular que se comprometerá a devolverlo en un plazo determinado con su correspondiente interés (segundo paso). Si el particular retirara la cantidad del préstamo en efectivo, no se estaría creando dinero bancario, dado que no habría nuevos talonarios de cheques disponibles. Habría en este caso más dinero legal en circulación en lugar de estar en el encaje bancario, pero no más dinero bancario. Pero, por lo general, los bancos al conceder el préstamo suelen abrir una cuenta corriente donde depositan el importe del préstamo y entregan un talonario de cheques o una tarjeta de crédito al cliente (tercer paso). Cuando el cliente empieza a pagar con los cheques o con la tarjeta, está utilizando dinero bancario y, por tanto, se ha creado di-

La Reserva Federal norteamericana utiliza dos agregados monetarios, la M1, que incluye el efectivo en manos del público, los depósitos a la vista, otros depósitos y cheques de viaje; y la M2, que adiciona a estas partidas de la M1 las cuentas de ahorro, los saldos en fondos de inversión y los pequeños depósitos a plazo. En general, cada país tiene sus propios agregados monetarios, fruto de sus específicas prácticas financieras y bancarias. 4 El exceso de liquidez que inicia el proceso de creación de dinero bancario, puede deberse a varios factores: ampliación de capital del banco, emisión de obligaciones o empréstitos, captación de pasivos (con productos nuevos, campañas de publicidad, etc.), rescisión de créditos concedidos, venta de títulos de la cartera de valores, venta de activos reales,... (en general un incremento del pasivo o del neto patrimonial, o una alteración en el activo, desde los activos menos líquidos hacia el activo más líquido: el dinero legal).

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nero (cuarto paso). Piense además que la persona que ha recibido un cheque como pago suele ingresarlo en su cuenta y no cobrarlo en efectivo, y obviamente si el pago se ha realizado con una tarjeta de plástico (se suele llamar dinero de plástico a estas tarjetas), el ingreso se hace automáticamente en la cuenta de la persona que recibe el pago, sin que sea necesario cantidad alguna de dinero legal para hacer la transacción. En este caso todo el dinero legal que tenía el banco en su encaje, y que constituía el exceso de liquidez inicial, sigue estando allí, por lo cual el banco podría seguir concediendo más préstamos y de esta forma vería crecer aún más sus activos rentables iniciándose un proceso de expansión múltiple de los activos bancarios. ¿Este proceso podría continuar ilimitadamente? Tiene un límite, que viene determinado por dos factores. El primero es debido a que, cuando el banco apunta el importe del préstamo en la cuenta corriente del cliente, está aumentando sus depósitos a la vista y, por tanto, tendrá que dejar inmovilizado en el encaje parte del exceso de liquidez inicial, para cumplir con el coeficiente de caja. El segundo factor hace alusión a los hábitos de pago de la economía. Si la sociedad no tiene costumbre de pagar con cheques o con tarjetas e inmediatamente que recibe un pago con dinero bancario lo cambia por dinero legal, irá al banco y pedirá que el cheque que ha recibido se lo cambien por billetes. En este caso el banco verá como rápidamente se queda sin aquel exceso de encaje que le permitía ver aumentar sus préstamos y la rentabilidad del negocio. Por ello, los bancos intentarán que el coeficiente de caja sea muy bajo (está en torno al 2% de los depósitos, aunque varía según la naturaleza de las diferentes entidades financieras), y que el público apenas utilice dinero legal, promoviendo el uso de las tarjetas de créditos, las tarjetas monederos electrónicos y expandiendo los cajeros automáticos, de manera que los particulares tengan la sensación de poder hacer sus pagos en cualquier momento y disponer de dinero legal, si fuera necesario, cuando lo precisen. Se comprenderá, que dado que el coeficiente de caja está regulado por el Banco Central, la autoridad monetaria puede controlar el proceso de creación del dinero bancario, aumentando o disminuyendo el coeficiente legal de caja, o concediendo préstamos a los bancos comerciales que originan el exceso de liquidez que da inicio a todo el proceso.

El efecto combinado Una vez visto el proceso de creación del dinero legal y del dinero bancario, podemos aventurar que ambos procesos suelen darse de manera combinada. En efecto, si el Banco emisor decide efectuar una expansión monetaria, podría comprar títulos en los mercados financieros (Operaciones de Mercado Abierto), emitiendo bi-

lletes para su pago. Este incremento del dinero legal suele llegar íntegro a los bancos comerciales, dado que el Banco Central hace el pago mediante transferencias bancarias a las cuentas de las personas que le han vendido los títulos, produciendo un exceso de encaje en el sistema bancario. Los bancos comerciales que pretenden obtener altos beneficios, transforman estos activos líquidos en activos rentables y conceden préstamos. Al conceder estos créditos, una parte se filtra al bolsillo de los particulares y otra en forma de depósitos a la vista se moviliza mediante cheques, creándose dinero bancario. El crecimiento de los depósitos obligará a aumentar el encaje del banco, pero aun así persistirá el exceso de liquidez, concediéndose nuevos préstamos que generan depósitos, etc. Al final del proceso, los billetes emitidos terminan en manos del público o en el encaje bancario, pero se ha creado dinero bancario en una mayor proporción que la emisión inicial de dinero legal, debido a que sólo se filtra un porcentaje reducido a las manos del público cada vez que se conceden nuevos préstamos, y en cada caso, se retiene como coeficiente de caja una cantidad reducida. A esta relación entre la inyección inicial de dinero legal (bien por una operación en mercado abierto, como hemos visto, o por concesiones de préstamos de regulación monetaria a los bancos) y el efecto final en el agregado monetario M1, se le denomina multiplicador monetario.

El control de la oferta monetaria Generalmente, el Banco Central tiene instrumentos suficientes para controlar la Oferta Monetaria y lo hace mediante los instrumentos que hemos visto de creación y destrucción de dinero legal, la regulación del coeficiente de liquidez de los bancos comerciales y en ocasiones emite señales sobre la conveniencia o no de aumentar la línea crediticia de los bancos, que éstos suelen seguir. Sin embargo, existen dos situaciones en las cuales el Banco Central tiene grandes dificultades para controlar los agregados monetarios. La primera de estas dos situaciones está ocasionada por el mercado de divisas. En efecto, si el Banco Central debe hacer frente al compromiso del Gobierno de defender una determinada paridad de la moneda, tendrá que intervenir en el mercado de divisas, bien comprando divisas y vendiendo la moneda nacional o vendiendo divisas contra la propia moneda. Si el Banco Central Europeo compra divisas y vende euros, incrementa las Reservas de Oro y Divisas, pero se ve obligado a emitir billetes como contrapartida. La creación de la Base Monetaria provocará un incremento de la Oferta Monetaria que puede exceder los límites de expansión monetaria fijados. En este caso puede compensar la creación de Base Monetaria con una política contractiva que


drene la liquidez del sistema, pero el mantenimiento durante un periodo largo de tiempo de una paridad estable en contra de la tendencia del mercado de divisas, obliga a estar continuamente inyectando o drenando liquidez, y así es difícil controlar los agregados monetarios. Al margen de esta dificultad, si el Banco Central se ve obligado a vender divisas y comprar su propia moneda (normalmente para evitar una devaluación), irá perdiendo paulatinamente parte de sus Reservas Internacionales, y cuando se acaben, poco podrá hacer ya. Si el tipo de cambio es flexible y el Banco Central no tiene compromiso alguno de mantener la paridad cambiaria, se evita esta situación de descontrol de la Oferta Monetaria. Un Sector Público que insistentemente recurra al Banco Central para hacer frente a su déficit público, constituye el segundo caso que dificulta el control de la oferta monetaria. Puesto que es el Banco del Estado, si está obligado a efectuar los pagos del Tesoro contra los presupuestos de las distintas Administraciones Públicas, con cada pago, el Banco Central produce un nuevo aumento de sus pasivos monetarios. Sus transferencias a la banca privada generan excesos de liquidez que inician la expansión del dinero bancario. Si, finalizado el año y liquidado el presupuesto los pagos han sido superiores a los ingresos obtenidos, el déficit público se habrá financiado mediante la monetización del saldo, es decir, creando Base y Oferta Monetaria. La independencia del Banco Central garantiza un límite, por encima del cual el Banco puede oponerse a seguir tramitando mandamientos de pagos, cuando se haya excedido del crédito presupuestado. La monetización del déficit público ha sido una de las principales causas de inflación en los últimos decenios, y la principal justificación de la independencia de los Bancos Centrales. La realidad demuestra que, si bien la aprobación del Presupuesto General del Estado por el poder legislativo debería garantizar su equilibrio o la existencia de un déficit razonable, justificado y que fuera financiado con los ahorros propios de la economía, la gestión diaria del presupuesto y la aprobación de partidas extraordinarias de gasto durante la legislatura, hacen del déficit efectivo, en muchos países, una cifra imprevisible, que distorsiona los objetivos de política monetaria y en ocasiones hace peligrar la estabilidad económica. En la actualidad el BCE fija una tasa de crecimiento anual del agregado monetario M3, buscando la estabilidad de los precios y del tipo de cambio y el apoyo a la política económica general. Para mantener el control de la M3, realiza operaciones en mercado abierto con diferentes tipos de activos mediante subastas a tipo de interés fijo o variable y concede facilidades de financiación al sistema que permiten inyectar o absorber liquidez a un día. El incremento o la disminución de la liquidez origina una serie de repercusiones en el mercado de activos que estudiaremos a continuación.

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11.5. LOS ACTIVOS FINANCIEROS Y TIPO DE INTERÉS Una vez que hemos comprendido la naturaleza del dinero -el activo financiero sin rentabilidad por excelencia-, debemos detenernos en el estudio de aquellos otros activos que sí ofrecen una rentabilidad. La rentabilidad de los activos supone una recompensa para su propietario. Un ahorrador que haya suscrito un bono público por ejemplo un título de deuda pública- ha desembolsado el precio del bono que podemos suponer es de 100 € (Pb = 100 €). A cambio, espera recibir una renta nominal anual, estipulada al emitir los bonos por el Gobierno, que suponemos de 10 €. (Rb = 10 €). Si otro ahorrador suscribe otro bono por 50 € con una renta anual nominal de 8 €, podría pensarse que el primero ha hecho una mejor operación, ya que recibe una renta nominal superior. Como se comprenderá, no se trata de comparar las rentas en términos absolutos, sino en relación con lo que se ha pagado por cada título. Esto es lo que nos obliga a utilizar comparaciones en %, para poder así utilizar unidades homogéneas. A la relación porcentual entre la renta neta anual de un bono (Rb) y su precio (Pb), se le denomina tipo de interés (r) de ese bono. Renta neta anual Rb 10 r= %= %= % = 10% Precio del bono Pb 100 Al haber una notable diversidad de activos financieros rentables, no podemos hablar de un tipo de interés único para toda la economía. Los diversos activos tienen rentas netas anuales distintas y diferentes grados de liquidez y solvencia. Si el mercado de activos tiene una puntual información de estas características, la compraventa de títulos fijará un precio de cada activo que considere estos condicionantes en relación con otros valores. Consecuentemente, los tipos de interés variarán de unos activos a otros. Un activo que aumente su renta neta, mejore su grado de liquidez o disminuya su riesgo elevando su solvencia, es más interesante para los ahorradores y, por tanto, será más demandado. La creciente demanda de un activo, elevará su precio y, por tanto, reducirá el interés si la renta neta nominal permanece constante o varía menos que el precio del activo. ≠Db Æ ≠Pb Æ Ør Así pues, y como regla general, si la renta neta es constante, los precios de los activos y sus intereses varían en relación inversa. Naturalmente, ésta es una forma muy simple de abordar el análisis del funcionamiento del mercado de activos. En el caso de los bonos hay que tener presente además que la variación del precio de cotización en el mercado dependerá también del tiempo que quede para su amortización final. Así, un bono

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próximo a ser amortizado tenderá a tener una cotización o precio de mercado, muy parecida al valor de emisión, que es el que recibirá su tenedor, siendo bastante insensible a los movimientos del mercado. En cambio el precio de los bonos será más sensible al estado general del mercado de activos si el plazo pendiente hasta su amortización es mayor. Cabe también considerar el efecto sobre el precio de los bonos actuales, ante una nueva emisión de títulos si las condiciones de emisión de los títulos nuevos son sustancialmente diferentes de los activos en el mercado. En lo que afecta a las acciones, su rendimiento dependerá de su cotización en bolsa, de la solvencia de la empresa, de los dividendos esperados, los derechos de suscripción y las plusvalías que puedan obtenerse por la evolución de las cotizaciones bursátiles5. Los mercados de activos se han caracterizado en los últimos años por ser muy dinámicos e internacionales. Los operadores de los mercados se han esforzado por crear activos nuevos de características muy diversas, al objeto de captar recursos en diversos segmentos de los ahorradores y financiar, de la forma más favorable, proyectos empresariales o públicos. Esta multitud de productos se han expandido por las principales Bolsas de Valores mundiales, haciéndolas en su conjunto muy permeables a perturbaciones puntuales inesperadas y añadiendo un alto grado de dificultad a la hora de predecir las tendencias de las cotizaciones de los valores. Sin embargo, y a pesar de este factor de volatilidad, la mayor integración de los mercados de valores, gracias también al alto nivel tecnológico utilizado, hace del sector financiero un mercado bastante eficiente que se ajusta con rapidez. Esto quiere decir que los agentes operadores tienen buena información y la incorporan rápidamente en sus operaciones; o lo que es lo mismo, que las cotizaciones recogen con rapidez las nuevas tendencias produciendo los ajustes necesarios. De esta forma, los diferentes activos guardan de manera estable un diferencial de tipo de interés entre ellos como consecuencia del desigual grado de liquidez y solvencia de cada uno. En este análisis hay que tener presente que partimos de agentes económicos racionales, con aversión al riesgo y preferencia por la liquidez. Esto quiere decir que prefieren los activos más rentables, más solventes y más líquidos, y ajustarán sus carteras de valores cuando consideren que hay una combinación de títulos mejor. (Siempre teniendo en cuenta que todo ajuste ocasiona unos costes de transacción que tienen que valorar.) Y además

hay que tener presente que pueden igualmente optar por hacer depósitos en los bancos, o por financiarse mediante préstamos bancarios, con lo que extienden el ajuste a la totalidad de los activos financieros. Tras todas estas puntualizaciones, se comprenderá que el supuesto tradicional para estudiar el funcionamiento del mercado de activos no es tan restrictivo como a primera vista parece. En efecto, el supuesto considera exclusivamente dos activos financieros: los bonos y el dinero; e incluso aquéllos son valores perpetuos que jamás serán amortizados. Pero podemos comprender que las alteraciones que sufran el precio de estos bonos y su tipo de interés, originen ajustes más amplios en la totalidad de los activos financieros rentables que representan. Además, esta simplificación nos permitirá considerar un único tipo de interés para toda la economía.

Riqueza y mercados de activos Los agentes económicos, con independencia de que sean familias o empresas, tienen una determinada situación patrimonial que viene determinada por la relación entre sus activos y sus pasivos. Puesto que hay activos rentables, se puede mejorar notablemente la situación patrimonial, con una gestión adecuada. Cada agente económico, según su nivel de riqueza, puede decidir una determinada composición de su cartera de activos, eligiendo entre propiedades inmobiliarias, fondos de pensiones, depósitos en bancos, acciones, bonos, dinero, etc. Pero dado que en nuestro modelo sólo existen dos activos, los agentes económicos deben optar por mantener su riqueza en dinero (el activo líquido por excelencia) o en bonos (activos estos que representan en nuestro modelo a todos los activos reales y financieros con rentabilidad). En el supuesto que los bonos sean títulos perpetuos emitidos por el Estado6, la solvencia no es una característica primordial de estos activos en cuanto a la seguridad de cumplir con sus compromisos (pago de intereses) por parte de la entidad emisora, que es el Estado, pero sí existe el riesgo de pérdida de riqueza por una caída del precio de los bonos en el mercado (naturalmente, si el bono es un activo representativo de la totalidad de activos rentables, la solvencia será menor que la del dinero). Así, tenemos un activo rentable que conlleva ciertos riesgos: bonos; y otro plenamente líquido y sin rentabilidad: dinero. La gestión de cartera, o mantenimiento de la riqueza, consistirá en seleccionar en cada momento la relación entre dinero y

5 Véase el apéndice a este capítulo si se quiere considerar el ajuste de un mercado financiero en el que además de los bonos demos entrada a las acciones. 6 Un bono perpetuo es aquel que no tiene plazo de amortización, es decir, que no se devuelve nunca. Cuando las personas que los poseen quieren convertirlos en dinero acuden a los mercados financieros y los venden. En ocasiones es el propio Estado quien tiene que comprarlos para mantener la cotización, en cuyo caso estarían amortizando la deuda contraída.


bonos que haga máxima la rentabilidad y satisfaga nuestros deseos de liquidez. Los ahorros constituyen un sacrificio de consumo presente en aras de un consumo futuro. Por lo general, la acumulación de ahorros va constituyendo la riqueza de los individuos. La riqueza global de una economía es la suma de todos los activos en los que los ahorros se transforman. En nuestro modelo, la riqueza de la economía será la suma de los dos activos que existen, el dinero que oferta el Banco Central (Ms) y los bonos emitidos por empresas y el Gobierno (Bs). La gestión de la riqueza (Wn) consiste en determinar la demanda de dinero (Md) y la demanda de bonos (Bd), que se desea tener en cada momento. La suma de ambas magnitudes deberá ser igual a la riqueza agregada para toda la economía: Ms + Bs = Wn = Md + Bd Esta igualdad es importante porque indica que el mercado de dinero y el de bonos se ajustan de manera conjunta. En efecto, si por alguna razón aumenta en algunos agentes el deseo de tener más dinero, tendrán que desprenderse de algunos bonos para obtener los medios de pago adicionales que desean. El equilibrio del mercado de activos significa que no hay deseos de modificar las estructuras de las carteras y, por tanto, coinciden la oferta y la demanda de dinero y la oferta y la demanda de bonos: M s = Md B s = Bd Wn = Md + Bd = Ms + Bs Como suele ser tradicional, estudiaremos con detalle el ajuste del mercado de dinero partiendo del análisis de la demanda de dinero y de la oferta de liquidez. Su equilibrio sólo se alcanza cuando los agentes económicos estén satisfechos con la cantidad de dinero que poseen, pero en este punto también deberán estar satisfechos con la cantidad de bonos que tengan en su cartera, ya que la elección está limitada para un stock dado de activos, y si deciden globalmente la cantidad de bonos que desean mantener, también estarán precisando implícitamente el volumen de dinero que desean en su cartera. Así pues, al determinar, como haremos seguidamente, el equilibrio del mercado de dinero, se está equilibrando el mercado de activos en su conjunto. Para ello tendremos que analizar las razones por las que se demanda dinero y cómo se determina la oferta monetaria.

11.6. EL MERCADO DE DINERO La demanda de dinero La necesidad de saldos líquidos, es decir, la demanda de dinero, depende de una serie de variables:

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Md = d(Y, P, Ct, It, l, r) Las cuatro primeras variables hacen alusión a que se demanda dinero para realizar transacciones económicas. En efecto, el dinero se utiliza como medio de cambio y, por lo general, existe una falta de sincronización entre los ingresos y los pagos. No se percibe la nómina diariamente, ni se paga el alquiler de un día de la vivienda, o se compran alimentos exclusivamente para un día. Por otro lado las empresas tampoco obtienen de sus ventas diarias el importe justo para pagar sus materias primas, salarios, etc. El funcionamiento de la economía requiere mantener unos saldos líquidos para hacer frente a nuestras transacciones habituales y por ello se demanda dinero. ¿Cuánto? Depende principalmente del montante de nuestras transacciones, que a su vez estarán estrechamente relacionadas con nuestra renta real (Y). La renta real condiciona el volumen de transacciones y por ello la demanda de liquidez. Igualmente el precio de los bienes que se intercambian (P) incide en dicha demanda. Si aumenta la renta, realizaremos más transacciones y demandaremos más dinero. Si los precios de los bienes suben, necesitaremos más dinero para realizar las mismas transacciones y, por tanto, la demanda de liquidez será mayor. Otro factor que incide en la demanda de dinero son los costes de transacción y las molestias derivadas de la falta de liquidez (Ct). Si el mercado de activos no funciona con rapidez y las comisiones de la compra y venta de activos rentables son altas, es posible que no merezca la pena comprar bonos para venderlos al poco tiempo y hacer frente a nuestras transacciones. Estar siempre pendiente del tipo de interés y de la necesidad de disponer dinero en cada momento es igualmente molesto y acentúa la preferencia por la liquidez. Igualmente existen una serie de motivos relacionados con las instituciones económicas (It), que afectan a la demanda de dinero para hacer transacciones. Estos motivos hacen referencia a determinadas formas que el sistema financiero ha creado para hacer frente a las transacciones, sin necesidad de tener dinero en ese momento. En concreto, la proliferación de tarjetas de crédito ha reducido la demanda de dinero, puesto que con ellas los agentes pueden hacer compras posponiendo su pago incluso varios meses, además de poder disponer con rapidez de dinero en efectivo. En estos factores institucionales hay también que destacar los hábitos de comportamiento de los distintos agentes económicos y principalmente la periodificación de los pagos, principalmente la costumbre de hacer los pagos salariales. La demanda de dinero será menor si se paga semanalmente las nóminas, que si se paga mensualmente. La siguiente variable, l, hace referencia al entorno de incertidumbre en el cual los agentes económicos toman sus decisiones y actúan. Esto quiere decir que se demanda dinero igualmente por precaución, para ha-

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cer frente a acontecimientos imprevistos. Con frecuencia se realizan compras y pagos imprevistos y es usual que no sepamos cuándo tenemos que hacer frente con exactitud a pagos de operaciones a crédito por compras realizadas; al margen de sucesos inesperados que aconsejan esta tenencia de saldos por precaución. En ocasiones la incertidumbre puede ser elevada debido a circunstancias excepcionales: crisis política o financiera, guerras... En estos casos los agentes económicos aumentan su preferencia por la liquidez y demandan más dinero. La última variable señalada es el tipo de interés (r). La incidencia del interés en la demanda de dinero es debida a dos circunstancias. En primer lugar, el tipo de interés es el coste de oportunidad de poseer dinero en lugar de activos rentables, como los bonos. En efecto, si mantenemos saldos en dinero, dejamos de percibir un interés (r), que se podría ingresar si suscribiésemos bonos. Si el tipo de interés es muy alto, se intenta tener el menor volumen posible de saldos en dinero y se demandan más bonos a ese alto interés. Finalmente, no debemos olvidar que el dinero es un activo más, es decir, una forma de mantener la riqueza. Si optamos por tener nuestra riqueza en dinero, perderemos el interés que nos reportaría la tenencia de bonos. Si decidiéramos tener toda nuestra riqueza en bonos, asumiríamos el riesgo de pérdida de riqueza, si los precios de los bonos se desplomaran. Si el interés es alto, preferiremos tener bonos a dinero; un alto interés significa que los precios de los bonos son bajos y, por tanto, atractivos para comprarlos. Cuando el interés es bajo, tener dinero cuesta poco (en cuanto al coste de oportunidad o lo que se deja de ganar) y los precios de los bonos estarán demasiado altos como para desear comprarlos. Las expectativas juegan también un importante papel en esta demanda de dinero. Si son favorables, se esperará a que los bonos suban de precio y, por tanto, alentarán la compra de estos activos inmediatamente, para anticiparse a la subida. En un momento en que cambien las expectativas y sean más pesimistas, el público creerá que el precio de los bonos va a caer y los venderá, demandandando más dinero para anticiparse al desplome de las cotizaciones. Después de este análisis, podemos simplificar la demanda de dinero dejando al margen factores secundarios y considerar que depende de tres variables: la renta (Y), los precios (P) y el tipo de interés (r). Md = d (Y, P, r) Si sube la renta, los precios o desciende el tipo de interés, se demandará más dinero. ≠Y, ≠P, Ør Æ ≠Md

En el análisis gráfico, nos interesa especialmente la relación entre la demanda de dinero y el tipo de interés, por ello se representa en abscisas los saldos nominales de dinero M, y en ordenadas el tipo de interés (r). La demanda de dinero Md será una recta decreciente al interés, como vemos en el Cuadro 11.7. La recta Mdnos indica cuál es la demanda de dinero para cada tipo de interés. Así, para el nivel de tipo de interés r1, el público desea mantener unos saldos líquidos, igual a M1; y si el interés bajara a r2, aumentaría la demanda de dinero hasta M2. Recuerde que al bajar el tipo de interés, el coste de tener dinero, o lo que dejo de ganar si prefiero el dinero a los bonos, desciende. Pero también debemos tener presente que si el tipo de interés es muy bajo, el precio de los bonos será elevado y no compraremos bonos que consideramos caros. Por ambas razones aumentaremos la demanda de dinero si el tipo de interés desciende. Por ello nos moveremos sobre la curva si el tipo de interés varía, mientras que si se alteran el resto de variables, la curva deberá desplazarse. En efecto, si nuestro nivel de renta actual es Y1, para r1 se demanda M1 como muestra el Cuadro 11.8, pero si la renta sube (hasta Y2, por ejemplo), la demanda de dinero aumentará dado que si aumenta la renta, se incrementan las transacciones. Gráficamente esto se refleja con un desplazamiento hacia la derecha de la recta Md, como muestra el Cuadro 11.8. Véase que para el tipo de interés r1, en la nueva recta de demanda Md(Y2), los saldos reales requeridos son muy superiores a M1. Resumiendo, la recta de demanda de dinero para un nivel de renta dado, es decreciente al tipo de interés; la demanda desciende si el tipo aumenta. Si la renta aumenta, desplaza la recta Md a la derecha, y si la renta disminuye, la recta de demanda de dinero se desplaza a la izquierda. Æ ≠Y Æ Md

¨ ØY Æ Md

Igual ocurre si aumentan los precios de los bienes. Para hacer las mismas transacciones es necesario más dinero, desplazándose la curva de demanda de dinero a la derecha, como muestra el Cuadro 11.9. Por tanto: Æ ≠P Æ Md

¨ ØP Æ Md

La oferta monetaria Entendemos por oferta monetaria (Ms) la cantidad de dinero en circulación emitida por el Banco Central7; y

7 Dado que sólo tenemos dos activos, dinero y bonos, no consideramos el dinero bancario. Pero el análisis es igualmente válido si consideramos como Ms, cualquiera de los agregados monetarios que han sido definidos con anterioridad.


LA DEMANDA DE DINERO

r

r1

r2

Md M1

M2

M

Cuadro 11.7. La demanda de dinero.

LA DEMANDA DE DINERO Y LAS VARIACIONES DE RENTA

r

≠Y

r1

Md (Y1) M1

Md (Y2)

M2

Cuadro 11.8. La demanda de dinero y las variaciones de renta.

M

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180

ECONOMÍA

LA DEMANDA DE DINERO Y LAS VARIACIONES DE PRECIOS

r

≠P

r1

Md (P2) Md (P1) M1

M2

M

Cuadro 11.9. La demanda de dinero y las variaciones de precios.

consideramos que mediante los préstamos concedidos a los bancos o las operaciones de mercado abierto, la autoridad monetaria es capaz de controlar la oferta monetaria. Por lo general, el stock de dinero en circulación se fija atendiendo a los objetivos de política monetaria, como reacción a perturbaciones exógenas que se desean contrarrestar, o debido a alteraciones en las necesidades de liquidez del sistema financiero. En efecto, si un país tiene un sistema monetario de tipos de cambio fijos, una demanda extranjera de divisas nacionales (deseo de comprar euros a cambio de francos suizos, si este fuera el caso) obligará al Banco Central a poner en circulación una mayor cantidad de billetes de la que en un principio deseaba mantener. Esto es lo que se denomina perturbación exógena (la relación del mercado monetario con el sector exterior se verá más adelante). Igualmente, las necesidades del sistema obligan a veces a la autoridad monetaria a crear dinero para satisfacer una mayor demanda temporal de dinero, como ocurre por ejemplo en los días de Navidad, en los que las transacciones realizadas aumentan. Puesto que tanto en un caso como en otro es posible drenar (volver a sacar del sistema los billetes emitidos) la liquidez creada, podemos suponer en general que la autoridad monetaria controla la oferta monetaria (Ms).

Este control de la oferta monetaria nos permite representar gráficamente esta función como una recta vertical, reflejando así que el Banco Central determina la oferta de saldos líquidos en circulación, con independencia del tipo de interés, de una manera autónoma, como muestra el Cuadro 11.10, en el que puede apreciarse que para distintos tipos de interés, no cambia el stock de saldos reales en circulación. La recta que representa la oferta monetaria, se desplazará a la derecha cuando aumente la oferta monetaria y a la izquierda cuando disminuya. Así, una subida de la oferta monetaria por un incremento de los préstamos que el Banco Central concede a los bancos comerciales o por una compra de activos en mercado abierto por parte de la autoridad monetaria, desplazará la recta Ms a la derecha, en lo que constituiría una política monetaria expansiva. Lógicamente, la oferta monetaria se desplazará hacia la izquierda ante una política monetaria restrictiva que reduzca la oferta monetaria. En el Cuadro 11.11 podemos observar una oferta monetaria inicial (Ms), que se desplaza hacia la derecha porque el Banco Central decide poner más dinero en circulación (M´s), y a la izquierda (M´´s), si decide vender activos en mercado abierto o no renovar los préstamos concedidos a los bancos comerciales.


LA OFERTA MONETARIA

r

MS

r2

r1

M

Cuadro 11.10. La oferta monetaria.

LA POLÍTICA MONETARIA

r M’’S

MS

Política

M’ S

Política

Monetaria

Monetaria

Restrictiva

Expansiva

M

Cuadro 11.11. La política monetaria.

181

182

ECONOMÍA

El ajuste del mercado del dinero Tras considerar por separado la oferta y la demanda de dinero, estamos en disposición de estudiar el proceso de ajuste del mercado de dinero y la determinación del tipo de interés. ¿Cómo se realiza este ajuste? Para estudiarlo, partiremos de la representación conjunta de la oferta y la demanda de dinero, considerando en el eje horizontal nuevamente los saldos líquidos nominales (cantidades de dinero) y en el eje vertical el tipo de interés, como hacemos en el Cuadro 11.12. Para comprender el ajuste, podemos partir de un mercado de activos en el que el tipo de interés sea muy elevado. En efecto, si el tipo de interés de mercado fuera r5, puede apreciarse que la oferta de dinero (Ms) es superior a la demanda de liquidez (Md). Para un interés tan elevado, el coste de tener dinero es muy alto y los precios de los bonos muy bajos, lo cual anima al público a tener menos saldos líquidos y más activos rentables. ¿Es ésta una situación estable o de equilibrio? Indudablemente no lo es. Al ser la oferta mayor que la demanda (Ms > Md), hay un exceso de liquidez. A este tipo de interés, el público no quiere tener tanto dinero como hay en circulación; la alternativa ante este exceso de dinero es comprar más bonos, pero al aumentar la demanda de

bonos (≠Bd), subirá el precio de los mismos (≠Pb) y bajará el interés (Ør); esta bajada del interés disminuye el coste del dinero y, por tanto, aumentará la demanda de éste (≠Md, en un movimiento sobre la recta), reduciéndose así en parte el exceso de liquidez. Si el descenso del interés ha sido de r5 a r4, sigue existiendo un exceso de liquidez, ya que la oferta monetaria, sigue siendo mayor a la demanda, por lo que el tipo de interés seguirá cayendo hasta r3, tipo de interés en el que el stock de dinero en circulación coincide con la demanda de dinero. Entonces tendremos una situación estable o de equilibrio. Hay que tener presente que al equilibrarse el mercado de dinero, se equilibra también el mercado de bonos a un precio determinado (Pb) al que la oferta de bonos coincide con su demanda (Bs = Bd). Es importante entender que si la demanda de bonos fuera inferior o superior a su oferta, la demanda de dinero sería superior o inferior a la oferta monetaria, respectivamente. El equilibrio conjunto del mercado de bonos y dinero y el hecho de que los bonos representen al conjunto de activos financieros rentables que cotizan en Bolsa, es explicativo del inmediato efecto que se produce en las cotizaciones de la generalidad de los activos cuando hay cambios drásticos de la política monetaria8.

EL AJUSTE DEL MERCADO DE DINERO

r

MS MS

r5 Md r4

Punto de equilibrio

r3

MS r1 Md

Md M

Cuadro 11.12. El ajuste del mercado de dinero. 8 Debe tenerse en cuenta que al disponer de un solo activo rentable como son los bonos, su precio representa el conjunto de todos los activos rentables como las acciones. Esto indica que en nuestro modelo una subida de Pb, la interpretaremos como una subida del índice de cotizaciones bursátiles.


Si el interés fuera muy bajo (r1), la demanda de dinero sería mayor que la oferta. El bajo coste de oportunidad de tener dinero anima a mantener más saldos de dinero y, al mismo tiempo, el elevado precio de los bonos, dado que el tipo de interés es muy bajo, originará cierta especulación sobre si bajará y en este caso es preferible tener dinero a activos rentables. En esta situación existe una falta de liquidez (Ms < Md), y el público si desea tener más dinero del que dispone, tendrá que vender sus bonos ocasionando una caída del precio de estos activos rentables. Al caer el precio de los bonos, sube el interés y entonces la demanda de dinero disminuye eliminándose la situación de falta de liquidez. Como puede adivinarse, será necesaria una subida del tipo de interés hasta r3, para que estemos en una situación estable tanto en el mercado de dinero como en el mercado de bonos. Esta situación de estabilidad en la que los agentes económicos están satisfechos con la distribución de su riqueza entre activos rentables y

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dinero es lo que se denomina una situación o un punto de equilibrio; lo importante, no obstante, es comprender el proceso de ajuste al equilibrio y por qué si los agentes económicos tienen un comportamiento racional, se tiende a este punto. ¿Se ajusta rápidamente el mercado de activos? El desarrollo del mercado de valores y en general del sistema financiero asegura un ajuste muy rápido ante cualquier perturbación, lo cual no quiere decir que el tipo de interés permanezca estable a largo plazo. Cualquier desplazamiento de la oferta o la demanda de dinero, producirá situaciones de falta o exceso de liquidez y, por tanto, alteraciones en el precio de los activos rentables y en los tipos de interés. La realidad es que los tipos de interés a muy corto plazo (como el tipo de intervención del Banco Central o el interbancario a un día o una semana) y a medio plazo (como el euribor a tres meses o a un año), son muy sensibles a cualquier variación de los mercados.

PROCESO DE AJUSTE DEL MERCADO DE ACTIVOS Ajuste cuando el tipo de interés es bajo: rp : Ms < Md o Falta liquidez o Venta bonos o p Pb o n r o p Md o o Disminuye falta liquidez: Ms = Md Ajuste cuando el tipo de interés es alto: rn : Ms > Md o Exceso de liquidez o Compra bonos o n Pb o p r o o n Md o Disminuye exceso liquidez: Ms = Md

Perturbaciones en el mercado de dinero Una vez entendido el proceso de ajuste del mercado de activos, podemos analizar el efecto sobre el tipo de interés de algunas «perturbaciones», es decir, de modificaciones de las variables que hasta ahora hemos considerado exógenas o dadas. Éstas son: la oferta de dinero, el nivel de renta, los precios y las variables que influyen en el grado de la preferencia por la liquidez, como por ejemplo, una variación de expectativas (omitimos en nuestro análisis, como hemos dicho, las alteraciones de los costes de transacciones y cambios institucionales en el mercado financiero, que pueden permitir completar el modelo). Alteraciones de la oferta monetaria

La oferta nominal de dinero puede sufrir cambios debidos, bien a la variación de los deseos de la autoridad monetaria, o a modificaciones de factores exógenos al

Banco Central (como la obligación de comprar y vender divisas nacionales para mantener un tipo de cambio fijo o el requerimiento del Gobierno de financiar el déficit público si el Banco Central no es independiente). En el Cuadro 11.13 se considera el supuesto del aumento de los saldos nominales de dinero. Al aumentar la oferta monetaria Ms hasta M´s, se desplaza la recta de saldos monetarios hacia la derecha. El mercado de dinero, que estaba ajustado con la oferta anterior para un tipo de interés r3, presenta ahora una situación de exceso de liquidez dado que la demanda para r3 (Md), es inferior a la nueva oferta (M´s). El público ante la tenencia de saldos indeseados de dinero, compra bonos para recibir intereses; al hacerlo, hace subir el precio del bono y consiguientemente se reduce el tipo de interés, lo que ocasiona un incremento de la demanda de dinero que anula el exceso de liquidez inicial. A medida que el tipo de interés se acerque a r2, los mercados de dinero y bonos se irán ajustando simultáneamente.

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ECONOMÍA

AJUSTES DEL MERCADO DE DINERO ANTE UNA EXPANSIÓN DE LA OFERTA MONETARIA

MS

M’S

r r5

≠MS

MS r3 Nuevo punto de equilibrio

Md r2

Md M ≠MS Æ

Exceso de Æ Compra de Liquidez Bonos

Æ ≠PB Æ Ø r

Cuadro 11.13. Ajuste del mercado de dinero ante una expansión de la oferta monetaria.

Así pues, un incremento de la oferta monetaria origina una disminución en los tipos de interés, que a su vez hace subir la demanda de dinero hasta eliminar el excedente de liquidez adicional no deseado. También ha hecho subir el precio de los bonos y en general de las cotizaciones de los activos alternativos al dinero. Un drenaje de liquidez, o disminución de la oferta monetaria, desplazaría la recta de oferta de dinero a la izquierda y el ajuste del mercado elevaría el tipo de interés, mientras el precio de los activos rentables se desplomaría. Alteraciones del nivel de renta

Si sube la renta real de una economía, se incrementarán las transacciones que se desean hacer y con ello la demanda de dinero. Esto es lo que refleja el Cuadro 11.14. La demanda de dinero, para el nivel de renta Yo, se desplaza hacia la derecha hasta una nueva recta de demanda de dinero para el nivel de renta Y1. Al tipo de interés de equilibrio inicial r3 sobre la nueva recta de demanda de dinero Md(Y1), se origina una situación de falta de liquidez, ya que la oferta de dinero (Ms) es notablemente inferior a la nueva demanda. En esta situación el público, para satisfacer sus deseos de medios de pago, venderá bonos y los precios de estos

activos comenzarán a descender a la par que sube el tipo de interés; con la subida del interés el coste de tener saldos líquidos aumenta y disminuye la demanda de dinero, atenuándose la presión sobre la falta de liquidez. Cuando los intereses se eleven hasta r5, la demanda se habrá adecuado a la oferta y la falta de liquidez habrá desaparecido. Alteraciones en los precios

El nivel de precios afecta, como hemos dicho, a la demanda nominal de dinero, al ser necesarios más saldos nominales para las mismas transacciones. Si los precios suben pasando de un nivel Po a otro P1, la demanda de dinero se desplazará a la derecha como muestra el Cuadro 11.5, y al tipo de interés de equilibrio inicial (r3), el mercado de dinero estará desajustado. En efecto, para r3 la demanda de dinero (Md) es muy superior a los saldos monetarios existentes (Ms). La falta de liquidez originará una venta de bonos, que tras hacer caer sus precios elevará el interés, desalentando al público en su deseo de tener dinero. Cuando la demanda de dinero va decreciendo por la subida del interés, la falta de liquidez del sistema cesa. El efecto final puede resumirse afirmando que una subida de los precios eleva el tipo de interés y hace descender las cotizaciones. De


AJUSTES DEL MERCADO DE DINERO ANTE UN INCREMENTO DE LA RENTA

MS r

Nuevo punto de equilibrio

r5

≠Y

MS r3

Md Md (Y1) Md (Y0) M ≠Y Æ ≠Md Æ Falta de Æ Liquidez

Venta de Æ ØP Æ ≠ r B Bonos

Cuadro 11.14. Ajuste del mercado de dinero ante un incremento de la renta.

AJUSTES DEL MERCADO DE DINERO ANTE UN INCREMENTO DE LOS PRECIOS

MS r Nuevo punto de equilibrio

r5 ≠P

MS r3 Md

Md (P1) Md (P0) M

≠P Æ ≠Md Æ Falta de Liquidez

Æ

Venta de Æ ØP Æ ≠ r B Bonos

Cuadro 11.15. Ajuste del mercado de dinero ante un incremento de precios.

185

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ECONOMÍA

esta forma es fácil comprender los elevados tipos de interés que acompañan a las economías con altas tasas de inflación. Alteraciones en la preferencia por la liquidez

Al estudiar las variables que inciden en la demanda de dinero, hicimos referencia a la incertidumbre económica y las expectativas de los agentes económicos. Estas variables son difíciles de estudiar y su predicción obedece más a las impresiones personales de los agentes económicos que a sofisticados modelos matemáticos, aunque a veces éstos y las señales que los gobiernos emiten, tienen un fuerte peso a la hora de formar las expectativas. A veces algunos agentes especialmente bien informados asumen esta función de aventurarse a pronosticar el futuro y el público sigue tales predicciones en algunos mercados muy específicos. En lo que afecta al mercado de activos, las expectativas juegan un papel fundamental puesto que los agentes reflejan sus impresiones sobre el futuro en la forma en que desean mantener la riqueza. Malas expectativas sobre el devenir económico suelen reflejarse en una mayor preferencia por la liquidez, que es una forma a fin de cuentas de reducir el riesgo. Esta preferencia por la liquidez desplazaría la demanda de dinero hacia la derecha, motivando una falta de liquidez que origina la

venta de bonos, la caída de sus precios y la elevación del interés, para compensar ese mayor riesgo estimado. Naturalmente, si la estimación de unas expectativas negativas es generalizada, la venta masiva de activos rentables desploma las cotizaciones bursátiles y los índices de las Bolsas. Esto es lo que refleja el Cuadro 11.16. Cuando las expectativas son buenas, el público desea tener una mayor parte de su riqueza en activos rentables y la recta de demanda de dinero de desplaza hacia la izquierda. La preferencia ahora por la tenencia de bonos, eleva sus precios y hace caer el interés. Las expectativas económicas de los agentes deben ser siempre tenidas en cuenta en el estudio del entorno económico, pero muy especialmente al considerar los mercados de activos y las operaciones financieras. El problema es la enorme dificultad que encontramos para estimarlas y aún más para predecirlas. Ésta es una limitación del análisis económico que no debemos olvidar. Igualmente debemos considerar los cambios en la preferencia por la liquidez, principalmente en lo referente a la demanda de dinero, si el sistema financiero funciona con rapidez y podemos vender rápidamente nuestros activos rentables cuando así lo necesitemos. Así pues, las características institucionales de los mercados financieros también influyen en la función de demanda.

AJUSTES DEL MERCADO DE DINERO ANTE UNA MAYOR INCERTIDUMBRE

MS

r

Nuevo punto de equilibrio

r5 ≠ Incertidumbre

MS r3 Md M’d Md

M

Cuadro 11.16. Ajuste del mercado de dinero ante una mayor incertidumbre.


El Cuadro 11.17 resume todas estas variaciones y sistematiza los efectos en las distintas variables. No deja de ser interesante contemplar que el mercado de activos reacciona de la misma manera ante una política monetaria restrictiva, una subida de precios o un aumento de la incertidumbre. En estos casos el tipo de interés sube y las cotizaciones bursátiles (Pb) se desploman, lo cual parece lógico de manera intuitiva. Pero la reacción es la misma si la economía está viendo crecer su producción y

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su renta. Nuestra intuición no entiende cómo puede caer la Bolsa si la economía crece, y con frecuencia se alude a la irracionalidad de la ciencia económica o a la incapacidad de los economistas para explicar esta «paradoja». Si una economía está creciendo necesita más dinero para hacer frente a las nuevas transacciones y esto origina una restricción de liquidez que, si la oferta monetaria no cambia, hace subir el tipo de interés y bajar el precio de los bonos. No hay pues irracionalidad alguna.

EFECTO DE LAS VARIACIONES EXÓGENAS EN EL MERCADO DE ACTIVOS

Incremento de la oferta monetaria: nMs : Ms > Md: Exceso de Liquidez o Compra Bonos onPb opr onMd: Ms = Md Incremento del nivel de renta: nY : nMd : Ms < Md: Falta de Liquidez o Venta Bonos opPb onr opMd: Ms = Md Incremento del nivel de precios: nP : nMd : Ms < Md: Falta de Liquidez o Venta Bonos opPb onr opMd: Ms = Md Aumento de la incertidumbre: nO : nMd : Ms < Md: Falta de Liquidez o Venta Bonos opPb onr opMd: Ms = Md Cuadro 11.17. Efecto de las variaciones exógenas en el mercado de activos.

11.7. LA POLÍTICA MONETARIA Una vez explicado el funcionamiento del mercado de dinero, estamos preparados para comprender uno de los principales mecanismos que tiene el Gobierno para incidir sobre la economía: la política monetaria. ¿Qué es la política monetaria? La política monetaria consiste fundamentalmente en controlar la oferta monetaria para conseguir unos determinados objetivos de política económica. ¿Siempre es posible controlar la oferta monetaria por parte del Banco Central? Por lo general, es posible, pero hay excepciones. Al margen de los problemas lógicos del control de los agregados monetarios más amplios como la M3, que comprende numerosos activos financieros, existen dos circunstancias que hacen muy difícil el control de la cantidad de dinero en circulación. a) La primera de esta circunstancia se debe a la existencia de tipos de cambio fijos, en cuyo caso el Banco Central tiene que mantener la paridad fijada. Si el mercado quiere adquirir la moneda nacional a cambio de divisas, el Banco Central tendrá que emitirla. Si, por el contrario, el mercado quiere desprenderse de la moneda nacional, el Banco Central

tendrá que recoger el dinero de curso legal y desprenderse de las reservas acumuladas. Al menos hasta que se le agoten dichas reservas. En ambos casos se ve forzado a unas operaciones monetarias no deseadas. b) En segundo lugar, si el Banco Central no es independiente del Gobierno, éste puede obligarle a monetizar el déficit público, es decir, a pagar los gastos públicos emitiendo dinero. Esta emisión indiscriminada de dinero, que a veces obedece a ciclos políticos o a la necesidad de hacer políticas artificialmente expansionistas para mantener el poder o incluso la paz social, suelen terminar en procesos muy inflacionistas. Ésta ha sido la razón por la cual los países occidentales han otorgado independencia a sus Bancos Centrales. El resultado ha sido el control de la inflación. ¿Qué persigue la política monetaria? Son diferentes los objetivos que pueden alcanzarse con una política monetaria adecuada. 1) El primer objetivo es la incidencia sobre la economía real. Hay que tener presente que el tipo de interés es una de las principales variables que afecta a la inversión (volumen de existencias empresariales,

188

ECONOMÍA

bienes de capital y viviendas) y también al consumo (principalmente sobre los bienes de consumo duraderos que suelen comprarse a plazos). Si tenemos presente que mediante la política fiscal se puede incidir en dos importante componentes de la demanda agregada como el consumo y el gasto público, realizando una política conjunta fiscal y monetaria, el Gobierno cuenta con suficientes instrumentos –al menos aparentemente–, como para suavizar los efectos negativos del ciclo económico y evitar las recesiones profundas. Comparando ambas políticas, la monetaria tiene la ventaja de que actúa más rápidamente y de forma más flexible que la política fiscal, que requiere formalmente la aprobación previa de los Presupuestos del Estado por el Parlamento. Básicamente, la política monetaria consiste en controlar la oferta monetaria para alterar el tipo de interés e incidir así en la demanda agregada y, por tanto, en la producción, el empleo y, como se verá, en los precios. Una política monetaria expansiva o suave, que incremente la oferta monetaria (desplazando la recta de oferta de dinero a la derecha), haría descender el tipo de interés y aumentaría la inversión y la demanda agregada, mientras que en el caso de una política monetaria restrictiva o dura (que desplazaría la recta de la oferta monetaria hacia la izquierda), la disminución del stock de saldos reales originaría una subida del tipo de interés, que retraería la inversión y la demanda agregada. 2) Un segundo objetivo hace referencia al mantenimiento o la alteración del tipo de cambio. Como veremos en el capítulo siguiente, la subida o bajada del tipo de interés atrae o expulsa capitales financieros internacionales, que al cambiar divisa por la moneda nacional (o al contrario si el tipo de interés desciende), altera el tipo de cambio en un sistema de paridad flexible. 3) En tercer lugar, aunque quizás sea el objetivo número uno, con la política monetaria se pretende controlar la inflación. Una teoría económica muy tradicional (la teoría cuantitativa del dinero) afirma que una expansión monetaria hace subir los precios. Algunos economistas y políticos afirman que en efecto esto no sólo es cierto, sino que además el dinero no incide en la economía real, es decir, no afecta a la Demanda Agregada. «El dinero es sólo un velo que cubre la economía pero que no llega a afectarla», como afirmaban los clásicos. Éste es un debate largo e interesante en el que simplemente es necesario aclarar el plazo al que estamos hablando. Si pensamos a largo plazo, la teoría cuantitativa del dinero parece ser cierta: si fabricas dinero en exceso terminas teniendo inflación. A corto plazo, también parece ser cierta la visión (keynesiana) que considera que una alteración del tipo de interés afecta a variables reales como la inversión y el consumo

de bienes duraderos. Aun así, también parece cierto que en una economía con una hiperinflación, los agentes tienen expectativas racionales y cuando se emiten saldos monetarios, paralelamente se anticipan las subidas de precios, con lo cual no hay incidencia real incluso a corto plazo. También hay veces en las cuales por mucho que se haga bajar el tipo de interés, la inversión o el consumo no se inmutan; decimos que son variables inelásticas al tipo de interés. La idea de que el control de la inflación es el objetivo principal de los Bancos Centrales independientes está tan aceptada, que cuando aparece un mal dato de inflación, los mercados financieros anticipan que la autoridad monetaria va a actuar eliminando liquidez del sistema, en cuyo caso aumentará el tipo de interés y bajará el precio de los activos rentables. Ésta es la razón por la que se anticipan poniendo a la venta estos activos y desplomando los índices bursátiles. Los mercados financieros pueden ser aún más previsores. Una economía que crece a un fuerte ritmo, termina viendo como sus precios suben (veremos esta relación más adelante). Es entonces previsible que el Banco Central haga una política monetaria restrictiva, en cuyo caso subiría el tipo de interés y descendería el precio de los activos, por lo que parece adecuado adelantarse a esta caída poniéndolos a la venta de inmediato. Nuevamente la economía va bien y la Bolsa se desploma. Es incluso posible que observemos, que ante un buen dato de descenso del paro la bolsa reaccione desplomándose. Los mercados financieros anticipan nuevamente que si el paro baja, se está creando empleo y, por tanto, subirá el PIB, en cuyo caso terminará afectando a la inflación y se hará una política monetaria restrictiva que... etc. En fin, puestos a anticipar tendremos que estar atentos a los nuevos indicadores que los intermediarios financieros irán observando antes de aconsejar a sus clientes qué hacer con sus ahorros. 4) En la actualidad se viene observando en los países occidentales que los Bancos Centrales están muy atentos a la estabilidad de los mercados financieros y la posibilidad de que burbujas especulativas terminen explotando y originando crisis financieras. La razón de este nuevo objetivo de la política monetaria hay que buscarla en los bajos tipos de interés que tienen muchos países. El descenso de los tipos hace que los ahorradores no se sientan atraídos por los bonos públicos o los depósitos bancarios a plazo fijo y acudan por tanto al mercado de activos de renta variable (acciones de empresas). Esta afluencia de ahorros al mercado de renta variable, hace subir el precio de las acciones y lanza al alza los índices bursátiles. Muchos agentes que observan estas su-


bidas quieren aprovechar la coyuntura y piden préstamos a los bancos comerciales para «invertir en Bolsa». La operación puede salir redonda, dado que el interés de los préstamos es muy bajo y la Bolsa va al alza, dado que todos los agentes hacen lo mismo. Pero si las acciones alcanzan una cotización muy elevada y se empieza a vender para recoger beneficios, puede cundir el pánico y desplomar, el mercado. Muchos agentes pueden encontrarse en una difícil situación. Tienen que devolver préstamos al banco y con las cotizaciones actuales de las acciones no pueden hacer frente a su deuda. Finalmente, serán los bancos comerciales quienes terminen asumiendo una enorme cartera de clientes morosos y pueden ellos mismos caer en situación de suspensión de pagos e incluso de quiebra. La «inversión especulativa» ha terminado en una crisis financiera que afecta a las familias, que han perdido su riqueza (recuerde que es una variable que afecta al consumo), al sistema financiero en general, que tiene que sanear su difícil situación, y a las empresas, que en un entorno de expectativas negativas ven cada vez más difícil el acceso al crédito. Por todo ello, el Banco Central puede iniciar una política monetaria restrictiva cuando observe que la burbuja especulativa empieza a hincharse. Al subir el tipo de interés y disminuir la liquidez, los agentes estarán menos incentivados a «invertir en bolsa» endeudándose. ¿Cuáles son los instrumentos de política monetaria? Los instrumentos que puede utilizar la autoridad monetaria para modificar la cantidad de dinero en circulación, dependen de los diferentes países y de las características de los mercados financieros sobre los que se actúa. Por lo general son cuatro, aunque no tienen por qué usarse todos. Son pues: 1) La alteración de los coeficientes de liquidez de los bancos comerciales. 2) Las facilidades de préstamos y depósitos concedidos por el Banco Central a los bancos comerciales. 3) Las operaciones de mercado abierto. 4) Los consejos y recomendaciones al sistema financiero.

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como instrumento de política monetaria. La alteración de estos coeficientes obligaba a los bancos comerciales a retener más o menos efectivo en sus cajas, no pudiendo otorgar préstamos y frenando así el proceso de expansión de sus activos rentables y consiguientemente de los depósitos a la vista. Pero este mecanismo obligaba a alterar la composición de todo el activo con frecuencia, lo que generaba costes e incertidumbre en los bancos comerciales; a su vez, la libertad de movimientos de capitales y la competencia internacional de las entidades financieras exigían un coeficiente de liquidez similar para todos los países. Las facilidades permanentes de préstamos y depósitos a los bancos comerciales por parte del Banco Central, se ha convertido en uno de los instrumentos más utilizados en la actualidad. Mediante subastas por parte de la autoridad monetaria, se ofrecen préstamos a muy corto plazo a los bancos a determinado tipo de interés, siempre que se desee inyectar liquidez. Igualmente se subastan, según el tipo de interés, depósitos en el Banco Central para retirar liquidez de la economía. Este instrumento permite percibir, por parte de la autoridad monetaria, las necesidades de liquidez de la economía, generalmente debidas a una variación de las transacciones, reflejo de alteraciones en las tasas de crecimiento económico. Otro instrumento tradicional de política monetaria que permanece vigente es la intervención del Banco Central en mercado abierto. Mediante este instrumento, si la autoridad monetaria decide aumentar los saldos líquidos del sistema, compra activos como letras o pagarés del tesoro a cambio de dinero. La venta de estos activos por el Banco Central es la forma de hacer una política restrictiva, cuando el banco de bancos recibe el importe de la venta. Finalmente hay que decir que las recomendaciones del Banco Central, aunque carentes de poder coercitivo, ejercen una notable presión sobre las instituciones financieras a la hora de rescindir los préstamos a los particulares o denegar las peticiones de créditos, con lo que se aminoran los depósitos a la vista y el efectivo en manos del público y, por tanto, la liquidez del sistema.

Las dificultades de la política monetaria Los cambios habidos en el sistema financiero en los últimos años han alterado la forma tradicional de hacer política monetaria y la propia naturaleza de estos instrumentos habituales. El sistema financiero ha sufrido un proceso continuo de innovaciones, a la vez que se ha internacionalizado de manera notable, y la integración de monedas en sistemas monetarios estables ha modificado la esencia propia de la política monetaria. Por ello debe ser analizada en un entorno distinto y más complejo. Así, el proceso de integración europeo ha llevado a dejar de lado la alteración de los coeficientes de caja

Dado que, mediante el control de la Base Monetaria, es posible poder ejercer una influencia sobre el gasto global y por tanto sobre la producción y el empleo, podría pensarse que la política monetaria es un instrumento definitivo para el control de las desviaciones cíclicas. Sin embargo, el manejo de la política monetaria se hace en la práctica especialmente difícil debido a una serie de problemas importantes. En primer lugar hay que resaltar la falta de información completa y puntual de las variables macroeconó-

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ECONOMÍA

puede controlar con exactitud la base metálica, pero el control no es tan preciso si nos fijamos unos objetivos de crecimiento de agregados monetarios más complejos como la M3, en los que son múltiples los activos que lo integran. Un tercer problema que surge, se debe a las alteraciones no previstas que modifiquen la preferencia por la liquidez, o cualquier otro de los comportamientos inherentes en el mecanismo de transmisión. Es decir, si en el proceso que se lleva a cabo desde el mercado monetario hasta el sector real los agentes económicos implicados alteran algunos de sus comportamientos es-

micas, que impide intervenir en el momento justo y en un grado correcto. No es tarea fácil calcular el incremento necesario de efectivo en circulación y el momento de hacer una expansión. Además, aunque nosotros hablamos indistintamente de «Oferta Monetaria» y de su efecto en el sector real de la economía, se plantea igualmente el problema de identificar cuál de los diversos agregados monetarios está mejor correlacionado con el sector real. De hecho, se utiliza normalmente la M3 como agregado a controlar (M2 en el caso de la Reserva Federal). A este respecto conviene aclarar que la autoridad monetaria

A) OBJETIVO: CONTROL DEL AGREGADO MONETARIO

MS

r r2

M’d r1

Md M OBJETIVO

B) OBJETIVO: MANTENIMIENTO DEL TIPO DE INTERÉS

r MS

M’S

OBJETIVO

Md

M’d M

Cuadro 11.18. Dos maneras de hacer política monetaria.


timados, la dificultad de acertar con la política monetaria se acrecienta. Finalmente, hay que considerar la variable tiempo. Desde que se produce una alteración en el mercado de dinero hasta que ésta afecta al sector real, hay un retardo difícil de precisar que puede solapar el efecto de la política monetaria con la incidencia de otras medidas de política económica o con el impacto de acontecimientos no previstos, haciendo difícil percibir el impacto final de la política diseñada. Como podrá comprenderse, todos estos problemas operan conjuntamente y hacen de la gestión de la política monetaria un «arte», siendo alto el riesgo de cometer errores, a pesar de los sofisticados modelos econométricos. Por ello se tiende a intervenir de una forma gradual y no con grandes alteraciones que produzcan desequilibrios no previstos pero posibles.

¿Cómo se lleva a cabo la política monetaria? Por lo general, hay dos modelos de hacer política monetaria, que intenta sistematizar el Cuadro 11.18, advirtiendo que según las economías se suelen utilizar los dos modelos en funcionamiento a la par, aunque en los momentos de tensión siempre predomina uno sobre otro. El primer modelo es el representado en el panel A de dicho cuadro. En este caso, el Banco Central pretende controlar el agregado monetario y suele fijar un crecimiento, por ejemplo de la M3 al año, esforzándose en evitar variaciones9. Como puede apreciarse en el gráfico, se fija una oferta monetaria determinada y sea cual sea la demanda de dinero se deja inalterable. Esta forma de hacer la política monetaria es aconsejable en procesos de fuerte inflación. A largo plazo, la inflación es impulsada por un crecimiento de la cantidad de dinero en circulación si se controla ésta de manera férrea, la inflación se modera. El inconveniente de esta política es la falta de adecuación de la liquidez a

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las necesidades de la economía. Así, si la economía está creciendo y requiere más liquidez, la oferta de dinero no se altera el resultado es que los tipos de interés aumentan desalentando la inversión y el consumo de bienes duraderos y las cotizaciones bursátiles descenderán. Se sacrifica el crecimiento al control de la inflación. Un principio sobre el que ningún gobernador de bancos centrales duda. Indudablemente, cuando un Banco Central independiente observa que la inflación se dispara, suele hacer una política monetaria restrictiva que termina haciendo subir el tipo de interés. El segundo modelo intenta fijar un determinado tipo de interés para la economía, como se refleja en el panel B. De esta manera, el Banco Central expandirá la oferta monetaria si la demanda de dinero aumenta y contraerá la cantidad de dinero en circulación si la demanda de dinero disminuye. ¿Qué se persigue con esta manera de instrumentar la política monetaria? Depende de si el tipo de interés fijado es alto o bajo. Si es muy elevado, por lo general se está persiguiendo que entren capitales financieros en el país, que presionen sobre la moneda nacional apreciándola (veremos esta relación en el capítulo siguiente). Por tanto, se está persiguiendo el mantenimiento de los tipos de cambio. Si el tipo de interés fijado es bajo, se persigue relanzar la economía y el empleo, mediante la expansión de la inversión y el consumo de bienes duraderos10. Como hemos dicho, los bancos comerciales suelen articular su política monetaria fijando tanto un tipo de interés como un determinado crecimiento de los agregados monetarios. Quizás una sencilla expresión matemática nos permita simplificar el análisis. Dado que el mercado de activos estará en equilibrio cuando la oferta monetaria sea igual a la demanda de dinero (Ms = Md), podemos considerar, simplificando las relaciones y omitiendo algunas variables de la demanda de dinero que: Ms = k · Y · P

9 La manera de fijar la tasa de crecimiento del agregado monetario puede ir desde la fijación de una tasa de crecimiento fija durante un año, que puede periodificarse por meses, hasta la fijación de un abanico con una tasa máxima y mínima a final de año, debiéndose establecer en todo momento el crecimiento monetario en dicho abanico de posibilidades. 10 Se ha estimado durante unos años, ajustado al comportamiento de los Bancos Centrales y en particular de la Reserva Federal, la denominada Regla de Taylor, que suele expresarse en forma de ecuación y afirma que el tipo de interés nominal en %, que fija el Banco Central de los activos que utiliza en los préstamos concedidos a los bancos comerciales (r) es igual a:

r % = Inflación % + 2 % + 0,5(Inflación % - 2 %) - 0,5 (Brecha del PIB %) Esta regla viene a decirnos que el tipo de interés nominal será del 4%, si la inflación es del 2% y estamos en la producción de pleno empleo. El tipo de interés subirá 0,5 puntos de lo que exceda la inflación al 2%, y bajará 0,5 puntos por cada punto en tanto porciento de PIB por debajo del PIB de pleno empleo, es decir correspondiente a la Tasa Natural de Paro. Parece que en la actualidad esta ecuación no responde a las políticas actuales mucho más expansivas y con tipos de interés muy bajos, debidos al control de la inflación.

192

ECONOMÍA

Esta expresión, que es la base de la teoría cuantitativa del dinero, viene a decirnos que el equilibrio del mercado de activos se da cuando la oferta monetaria sea igual a la renta de la economía por los precios, por un coeficiente de proporcionalidad (k), que hace alusión a los hábitos de pago en efectivo de los agentes económicos junto a otros factores. No es demasiado importante este coeficiente para nuestro razonamiento. Si consideramos las tasas de variación en tanto por ciento (%D) de las distintas variables y teniendo en cuenta que k es un parámetro fijo que no cambia, podemos escribir: %D Ms = %D Y + %D P Es importante esta expresión. Nos dice que el incremento porcentual de la oferta monetaria es igual al incremento de la renta más el incremento de los precios. Por tanto, un incremento del 5% de la M3, podría ser compatible con un crecimiento del PIB del 4% y una subida de precios del 1%. Pero también podría ocurrir que los precios subieran al 4% y la economía tan sólo creciera un 1%. Mientras que la primera posibilidad es muy deseada, la segunda es muy inconveniente. Por ello se suele hacer una política de «mirando a la inflación», y cuando se observa que la inflación se dispara, se altera la política monetaria, al objeto de frenar la economía para que los precios remitan. En cambio, cuando los precios son moderados, se suele hacer una política monetaria acomodante a las necesidades de liquidez originadas por las variaciones del PIB. Hay que decir finalmente que la independencia de los Bancos Centrales los ha convertido en la mejor garantía de economías con precios estables y esta estabilidad parece ser el requisito fundamental para el crecimiento económico y la creación de empleo. Pero debemos volver a resaltar la dificultad en la ejecución de la política monetaria, dado que hay que tomar decisiones diarias sobre el agregado monetario, basadas en datos sobre la inflación actual, que se obtiene después de un mes, y en la tasa de crecimiento económico, que suele ser un dato que tarda en salir un trimestre.

NOTA BIBLIOGRÁFICA Los temas generales sobre el sistema financiero pueden consultarse en Samuelson & Nordhaus: Economía (McGraw-Hill, 2002), capítulos 25 y 26; o el manual de Begg, Fischer & Dornbusch Economía (McGraw-Hill, 2004) en sus capítulos 23 y 24. En la página web del Banco de España (www.bde.es), puede consultarse la normativa e instrumentalización de la política monetaria, prin-

cipalmente a través del Boletín Mensual. En la misma dirección se puede consultar el Boletín Mensual del Banco Central Europeo. De especial relevancia son los informes sobre la Política Monetaria del BCE (2001) (www.bde.es/informes/ bce/publice/polmon.pdf), y sobre «La aplicación de la política monetaria en la zona del euro» (febrero, 2004) (www.bde.es/informes/bce/publice/ bcedg04.pdf ). La sección «Estadística del área del euro» aporta los datos de la evolución monetaria. Igualmente, pueden consultarse los Informes Anuales de ambos bancos. Por lo general, todos los bancos centrales tienen página web donde vuelcan los informes mensuales y anuales de la gestión de la política económica y de la evolución de la coyuntura del país y la normativa de regulación monetaria.

SUGERENCIAS PARA EL ALUMNO Este capítulo es muy importante. En la realidad económica, los temas financieros son los que reclaman más atención por los medios de comunicación y afectan a las empresas y a la riqueza individual de los agentes económicos. Conviene que comprenda bien que los mercados de activos rentables y la política monetaria están íntimamente ligados. Son muchos los alumnos que no terminan de captar la relación entre el precio de los bonos y el tipo de interés, dado que piensan que hay una relación de causalidad entre ambos. Piense que es simplemente una relación inversa: r = Rb/ Pb y no le dé más vueltas. No se deje impresionar por los temas monetarios y financieros y la sensación especulativa que originan. Lo realmente importante es la economía real: la producción y el empleo (al menos de momento). Debe comprender bien la naturaleza del dinero. Parece sorprendente que el Banco Central de un país pueda crear la cantidad de dinero que desee, pero es así. La forma de crear dinero es igualmente difícil de entender, principalmente el dinero bancario. Debe también tener claro la diferencia entra la Base Monetaria (Dinero Legal emitido) y la Oferta Monetaria (total de medios de pagos en circulación, en manos del público). Los lectores de países que no sean de la Unión Monetaria, deben buscar en la página web del Banco Central de su país la definición de los agregados monetarios y de los instrumentos de política monetaria utilizados.


SUGERENCIAS PARA EL PROFESOR El planteamiento del tema puede haberle extrañado. No es usual considerar los precios como una variable de la demanda de dinero, pero es más intuitivo. La idea de los saldos reales es complicada de entender. Intente acercar este tema lo más posible a la realidad. Explicar las páginas de Bolsa de los periódicos, una vez terminado el tema, ayuda. Advierta insistentemente que el modelo tiene sólo dos activos y que los bonos representan al conjunto variado de los activos rentables.

193

Aproxime a los alumnos a la manera de hacer política monetaria del Banco Central de su país y a las características de su sistema financiero; cada economía lo hace de una forma y en el texto simplemente se consideran los instrumentos generales. Los alumnos suelen estar siempre muy interesados en comprender cómo se hacen estas operaciones, de forma detallada. Explique bien el proceso de creación de dinero, y si tiene tiempo, dé un repaso a la historia económica del dinero, para que comprendan las clases que han existido y cómo el dinero signo actual no tiene ningún valor intrínseco.

194

ECONOMÍA

APÉNDICE LOS BONOS Y LAS ACCIONES

En nuestro modelo hemos considerado exclusivamente dos activos: el dinero y los bonos. Contar con un solo activo rentable como son los bonos, puede parecer una restricción demasiado fuerte, sobre todo porque eliminamos de nuestro modelo las acciones, que constituye un activo rentable clave en los mercados financieros y de naturaleza muy diferente a los bonos, principalmente en la rentabilidad nominal. En efecto, si recordamos que el tipo de interés de los bonos (rb) se definía (dando por hecho que es una relación porcentual) como: rb = Rb / Pb De igual manera, podemos extender la definición del tipo de rentabilidad de las acciones (ra), como la relación en tanto por ciento entre la rentabilidad de la acción (Ra) y el precio de la misma (Pa). La diferencia entre el bono y la acción está en la rentabilidad de la acción. La renta que el tenedor de la acción recibe en un plazo de tiempo (pongamos un año), es la suma de los dividendos repartidos por las empresas (Dv), las plus-

valías por cambios en las cotizaciones obtenidas en el periodo de tiempo considerado (Plv) y los posibles derechos de suscripción que se hayan podido obtener (Dscp). Por tanto, y sabiendo que está en tanto por ciento, podemos concretar: ra = Ra / Pa = (Dv + Plv + Dscp) / Pa Imaginemos que en el mercado financiero el tipo de interés de los bonos es superior a la rentabilidad de las acciones (rb > ra). Los agentes compararán ambas tasas y lógicamente venderán acciones y comprarán bonos. Al vender las acciones bajarán sus cotizaciones, aumentando por tanto su rentabilidad porcentual, y al comprar bonos, subirá su precio, reduciéndose su tipo de interés, hasta que se igualen ambas tasas de rentabilidad. Indudablemente puede que la rentabilidad de las acciones sea un poco superior si hay que soportar alguna prima de riesgo, pero al final los tipos de interés terminan ajustándose. Por ello, no es tan importante meter en nuestro modelo un solo activo rentable o varios. A cambio, el análisis es más sencillo.

CAPÍTULO 12. LA POLÍTICA FISCAL Y MONETARIA Y LOS MOVIMIENTOS DE CAPITALES

195

12 LA POLÍTICA FISCAL Y MONETARIA Y LOS MOVIMIENTOS DE CAPITALES

Este capítulo, en su primera parte, pretende analizar las relaciones existentes entre el mercado de bienes y el mercado de activos. Se resaltarán los procesos de ajuste tanto en un mercado como en otro, para terminar considerando el ajuste conjunto de ambos. En este escenario se estudiará el efecto de la política monetaria y fiscal aisladamente, y las consecuencias de la aplicación de ambas políticas a la vez. Una vez comprendida la incidencia de la política monetaria y fiscal en los mercados de bienes y activos, procederemos a ver su efecto cuando la economía es abierta y es posible la entrada y salida libre de los capitales financieros. En la segunda parte del capítulo, el diferencial de tipos de interés entre países y el sistema de tipos de cambio, según sea fijo o flexible, serán los condicionantes a tener en cuenta en este escenario. Con estos supuestos, la política fiscal y la monetaria tienen unos efectos muy diferentes que hay que estudiar con detenimiento. Éste será además el último capítulo en el que consideraremos el modelo de Demanda Agregada con precios estables.

12.1. EL FUNCIONAMIENTO CONJUNTO DE LOS MERCADOS DE BIENES Y ACTIVOS Después de analizar el funcionamiento del mercado de activos, debemos considerar que los distintos componentes de la demanda agregada (consumo, inversión, gasto público y exportaciones netas) mantienen una interrelación importante con el mercado de dinero, que permite que la política monetaria sea eficaz. Dos son

los nexos que unen los sectores real y monetario de la economía: la demanda de inversión a través del tipo de interés (que como sabemos se determina en el mercado de activos) y el nivel de renta y la demanda de dinero por transacciones. El análisis conjunto de los mercados de bienes y dinero complica un tanto el proceso de ajuste simultáneo y, por ello, partiremos de un esquema sencillo que recuerde el ajuste de estos mercados de forma aislada.

El proceso de ajuste del mercado de bienes Como se recordará, en el modelo sencillo de Demanda Agregada los desajustes entre la producción y la Demanda Agregada alteran los niveles de existencias de las empresas y al hacer éstas sus nuevos pedidos, la producción tiende a igualarse a los deseos del gasto (DA). Si en un momento determinado algún componente de la DA se incrementa, existirá un exceso de demanda (DA >Y) y la escasez de bienes hará disminuir las existencias empresariales. Ante esta circunstancia los empresarios apreciarán que los niveles de existencias reales son inferiores a los deseados (inversión deseada o prevista) y harán nuevos pedidos a las empresas que para atenderlos deberán producir más. Con ello se incrementa la oferta de bienes y servicios hasta que desaparezca el exceso de demanda. El Cuadro 12.1 repasa el proceso de ajuste del mercado de bienes, que en este sencillo modelo inicial se lleva a cabo por la voluntad del sector de la producción

196

ECONOMÍA

de satisfacer la demanda. Hay que tener presente que el Gobierno, por medio de la política fiscal, puede alterar dos importantes componentes de la DA: el Gasto Público y el Consumo, si modifica los impuestos directos. Teóricamente, mediante la política fiscal el Gobierno puede incidir en la DA y ésta tiraría de la producción incrementando la producción y el empleo. (También sería posible alterar las exportaciones netas mediante una política comercial que alterara el tipo de cambio, pero durante unas páginas, consideraremos que la economía es cerrada.)

puede controlar la oferta de dinero, puede determinar teóricamente el tipo de interés que considere más conveniente para la buena marcha de la economía. Como hemos dicho, una de las relaciones entre el mercado de bienes y el de activos encuentra su nexo de unión en la inversión y el tipo de interés, lo cual permite al Gobierno incidir en la DA no sólo con la política fiscal, sino también con la política monetaria. Para comprender este mecanismo de transmisión de la política monetaria es preciso abordar un estudio más amplio de la demanda de inversión.

El proceso de ajuste del mercado de dinero

La demanda de inversión y el tipo de interés

Al analizar el mercado de activos debe tenerse en cuenta que el ajuste entre la oferta y la demanda de saldos monetarios determina el tipo de interés. Cualquier variación en el mercado de activos originará un exceso o una falta de liquidez, que el público intentará paliar comprando o vendiendo activos rentables (bonos). El precio de los bonos cambiará (subirá o bajará respectivamente) y se alterará el tipo de interés en relación inversa al movimiento de los precios de los bonos. Ante los cambios del tipo de interés, el público modificará sus deseos de demandar dinero y la perturbación se irá eliminando ajustándose al equilibrio del mercado. El Cuadro 12.2 muestra esta senda hacia el ajuste. Nótese que es la Oferta Monetaria la que obliga a la Demanda de Dinero a ajustarse al stock de saldos monetarios existentes. Puesto que la autoridad monetaria

Entendemos por inversión la adquisición de bienes de capital por las empresas. Los bienes de capital son bienes que sirven para producir otros bienes y entre ellos hay que distinguir, como ya hemos dicho, cuatro categorías: (1) las existencias, (2) las plantas y equipos empresariales (3), las viviendas e infraestructura y finalmente (4) la formación y el conocimiento. Por lo general, dedicar parte de la producción a la inversión es la forma más directa de conseguir que la economía crezca. La aportación que los bienes de capital hacen al proceso productivo, tiene una recompensa para los propietarios de este factor de producción, en forma de alquileres, beneficios, dividendos, intereses, etc., según cuál sea la forma de propiedad o tenencia de estos bienes y su propia naturaleza. El hecho de que las viviendas permitan a sus propietarios recibir alquileres o aho-

POLÍTICA FISCAL Equilibrio

Equilibrio Y > DA

C

+I+

G + ( X – M) =

DA A>Y

T

Exceso de bienes

ØY

≠ Existencias

Escasez de bienes

Ø Existencias

Ø Pedidos

≠ Pedidos

Ø Producción

≠ Producción

≠Y

(La Oferta Agregada se ajusta a la Demanda Agregada)

Cuadro 12.1. Proceso de ajuste del mercado de bienes y servicios.


POLÍTICA MONETARIA

Compra Bonos ≠Pb Ør

≠Md

Equilibrio

Exceso de liquidez

Equilibrio

Ms > Md = Md (Y) + Md (T) = Md > Ms

ØMd

Md (r) Md (r)

Falta de liquidez Venta Bonos ØPb ≠r

(La demanda de dinero se ajusta a la oferta monetaria)

Cuadro 12.2. Proceso de ajuste del mercado de activos.

rrárselos si viven en su propia casa, junto a la larga vida de las mismas sin pérdida de valor, hace que la construcción de edificaciones se considere inversión. La inversión como componente de la demanda es una variable fundamental para definir la situación económica. Es la causa del crecimiento cuando se invierte en plantas y equipos. Por su parte, la variación de las existencias empresariales marca el ajuste del mercado de bienes y la presión de la demanda sobre la producción. Para estudiar la demanda de inversión es preciso detectar cuáles son los factores de los que depende. Las teorías sobre la inversión son variadas. Se ha resaltado la importancia de los beneficios empresariales, la productividad del capital, las innovaciones, la inflación esperada, la renta esperada o la influencia decisiva de las expectativas; pero todas las teorías coinciden en apuntar al tipo de interés como variable clave. Esto es así porque los empresarios seleccionan, entre los distintos proyectos de inversión, aquellos más rentables. Calculan el montante de la inversión y los beneficios actualizados (dado que por lo general se perciben en diversos años) que van a obtener, determinando así una rentabilidad en tanto por ciento de cada proyecto de retorno (a esta tasa se le suele llamar tasa de retorno o eficacia marginal del capital). Los empresarios comparan la rentabilidad de sus proyectos de inversión con el tipo de interés de los activos rentables. Si aquella es mayor,

197

invierten, y si es menor, no lo hacen. Nadie va a financiar un proyecto de inversión del que se espera una rentabilidad inferior al tipo de interés de mercado. Esto quiere decir que si el tipo de interés es muy elevado, habrá pocos proyectos de inversión que merezca la pena acometerse y la inversión de la economía será baja. Una bajada del tipo de interés hace viables más proyectos de inversión y, por tanto, la DA se incrementará. Además del tipo de interés, una segunda variable incide sobre la inversión de manera relevante: las expectativas empresariales. Si las expectativas son favorables, los empresarios esperarán obtener de los proyectos de inversión una rentabilidad elevada y, por tanto, acometerán la inversión incluso si el tipo de interés es elevado. Lo contrario ocurrirá si las expectativas son pesimistas. La manera en la que se configuran las expectativas es una de las grandes incógnitas de la economía. Son importantes las condiciones económicas objetivas, pero también la situación política y social es relevante. Además, juegan aspectos psicológicos de los agentes que toman las decisiones y el sentimiento de euforia o pesimismo generalizados. Sabemos poco de esta variable, es difícil medirla con objetividad y en realidad es la que marca el éxito o el fracaso de muchos proyectos de inversión. Una vez comprendido este proceso de toma de decisión, se entenderá que, puesto que el tipo de interés puede fijarse por la autoridad monetaria en el mercado de activos y éste incide inversamente en la demanda de inversión, el Gobierno mediante la política monetaria puede alterar la inversión y con ello la Demanda Agregada, la producción y el empleo. En resumen, una expansión monetaria hace bajar el interés, aumenta la inversión, la demanda y la producción; mientras que una política monetaria restrictiva tendría un efecto contrario. Al estudiar este proceso debe tenerse en cuenta que la eficacia de la política monetaria depende de la sensibilidad de la inversión al tipo de interés. Si los empresarios para invertir requieren unas expectativas favorables antes que un bajo interés, y las expectativas son malas, la política monetaria probablemente no pueda relanzar la economía. También el supuesto contrario requiere nuestra atención. En ocasiones el tipo de interés es muy alto y la inversión es igualmente elevada. Esto puede deberse a que las expectativas son muy favorables o a que una inflación muy alta hace bajar el tipo de interés real y los empresarios atienden al tipo de interés real en lugar del nominal para llevar a cabo los planes de inversión. (El tipo de interés real es el tipo de interés nominal menos la tasa de inflación.) La sensibilidad de la inversión al tipo de interés es especialmente relevante en la inversión en viviendas, debido a que mayoritariamente se financian con préstamos hipotecarios, en los que el tipo de interés esperado puede ser una variable importante dado que son préstamos a muy largo plazo.

198

ECONOMÍA

Para finalizar este epígrafe hay que advertir sobre dos cuestiones relacionadas, que omitiremos en nuestro análisis posterior, pero que son importantes: z

z

Si admitimos que una parte de los bienes de consumo (denominados bienes de consumo duraderos) se financien también mediante préstamos o pagos aplazados, el tipo de interés y con él la política monetaria puede incidir no sólo en la demanda de inversión, sino también en la demanda de consumo, con lo que el poder de la política monetaria para alterar la Demanda Agregada se reforzaría. En segundo lugar, si analizamos un país en el cual el Banco Central tiene un estatus de independencia o autonomía, la política monetaria la hace este organismo y no el Gobierno. Por lo general, en estas ocasiones, la prioridad de la política monetaria suele ser controlar la inflación antes que impulsar la inversión, el crecimiento y el empleo. También hay que considerar que las familias pueden endeudarse no para adquirir bienes de inversión, sino activos financieros que contribuyan a aumentar su riqueza. Unos tipos de interés bajos pueden originar que las familias tomen préstamos para adquirir acciones y otros activos, provocando una subida de los precios de estos activos, que puede terminar impulsando una burbuja financiera. En estas ocasiones los Bancos Centrales pueden optar por subir el tipo de interés para frenar esta práctica que puede desestabilizar el sistema financiero. Por tanto, la estabilidad del sistema financiero también puede constituir un objetivo clave en la política monetaria que condicione el tipo de interés.

Interrelación de los mercados de bienes y activos Si hasta ahora hemos analizado de forma separada el proceso de ajuste del mercado de bienes y servicios de un lado y por otro el proceso de ajuste del mercado de activos (bonos y dinero), podemos ya abordar el estudio conjunto del ajuste de ambos mercados, lo cual nos llevará a un equilibrio único y simultáneo (Cuadro 12.3). Si partimos de una situación de desajuste inicial, como puede ser un exceso de oferta de bienes, podemos apreciar todo el proceso de ajuste de ambos mercados. El Cuadro 12.3 representa en su parte izquierda este supuesto. Si hay un exceso de bienes (Y > DA), se acumularán existencias no deseadas y los empresarios darán orden de reducir los pedidos pendientes y la producción tenderá a disminuir ajustándose a la demanda agregada. Hasta aquí el ajuste del mercado de bienes y servicios, o sector real de la economía. Pero al disminuir la producción y la renta, también disminuyen las transacciones y consiguientemente se demandará me-

nos dinero por este motivo relacionado con la renta y la producción Md(Y) (éste es el segundo nexo de unión del sector real y el monetario al que aludíamos). La disminución de la demanda de dinero origina en el mercado de activos un exceso de liquidez que hace que el público adquiera bonos, con lo que el precio de los mismos sube y el tipo de interés baja. Al caer el interés, se produce un doble ajuste. Por un lado la caída del tipo de interés hace aumentar la demanda de dinero por este motivo Md(r), puesto que tanto por el motivo especulación como por disminuir el coste de oportunidad del dinero aumentará el deseo de liquidez del público. El aumento de la demanda de dinero elimina la tensión del mercado de activos, equilibrándose la demanda y la oferta de saldos monetarios. De otro lado, la caída del tipo de interés anima la demanda de inversión, aumentando la demanda agregada y eliminando también el exceso de producción del mercado de bienes (también aumentará el consumo de bienes duraderos). El supuesto de un exceso de demanda de bienes inicial y el pertinente ajuste, se desarrolla en la columna derecha del Cuadro 12.3 y la secuencia puede deducirse de forma similar a la expuesta. Así pues, el proceso de ajuste conjunto de estos mercados nos muestra una senda hacia el equilibrio conjunto. Cualquier variación debida a cambios en la política fiscal o monetaria, o a alteraciones de otras variables de las consideradas, originará un desequilibrio en uno y otro mercado y el proceso de ajuste se pondrá en marcha de inmediato, aunque el equilibrio final puede tardar tiempo en alcanzarse.

12.2. LA INCIDENCIA DE LA POLÍTICA MONETARIA Y FISCAL Para comprender mejor este proceso de equilibrio conjunto, veamos, en primer lugar, la incidencia de una actuación de política monetaria por ejemplo restrictiva, como muestra el esquema presentado en el Cuadro 12.4. Una disminución de la oferta de dinero provoca en el mercado monetario una escasez de dinero. Ante esta falta de liquidez del sistema, el público reacciona vendiendo bonos, desplomándose el precio de dichos bonos y subiendo el tipo de interés. La subida del tipo de interés provoca una disminución de la demanda de dinero que tiende a eliminar la falta de liquidez inicial. En el sector real, al subir el tipo de interés, la inversión disminuye (y el consumo de bienes duraderos), reduciéndose la demanda agregada, la producción, y por tanto, el empleo. La caída de la producción y la renta disminuye la demanda de dinero por las menores transacciones económicas, con lo cual se tiende también a eliminar la falta de liquidez que causó la política monetaria restrictiva inicial. Como puede verse en la parte inferior del Cuadro 12.4, una política monetaria restrictiva, hace subir


Exceso de oferta

= C + I + G + (X – M) =

DA > Y

Exceso de bienes

Equilibri o

Y > DA

≠ Existencias

≠ DA

Ø DA

Ø Existencias

Ø Pedidos

≠I

ØI

≠ Pedidos

r lib ui

Escasez de bienes

io

ØY

Eq

Sector real

Exceso de demanda Equilibrio

Equilibrio

≠Y

ØMd (Y)

≠Md (Y)

MS > Md

MS < Md

Exceso de liquidez

Falta de liquidez

Compra Bonos

Venta Bonos

≠PB

ØPB

Ør

≠r

Equilibrio

Sector monetario

Equilibrio

≠Md (r)

199

ØMd (r)

Cuadro 12.3. Proceso de ajuste conjunto de los mercados de bienes y activos.

el tipo de interés y disminuir la inversión, la demanda agregada y la producción y, consiguientemente, el empleo. Por ello puede decirse que es una política adecuada para enfriar la economía en aquellos momentos en los que la demanda presione sobre la oferta y ésta no pueda satisfacer los deseos del gasto. Una política monetaria expansiva que se realiza por medio de un incremento de la oferta monetaria, origina una bajada del tipo de interés, junto a un incremento de

la inversión (y el consumo de bienes duraderos), la demanda agregada, la producción, la renta y el empleo. Es una acción adecuada en momentos de recesión económica en los que la autoridad monetaria persiga unas mayores tasas de crecimiento y expandir la economía. Como veremos, el problema de la política monetaria es que el proceso hasta que incide sobre las variables reales es complejo, por lo que suele decirse que el mecanismo de transmisión de la política monetaria es largo.

200

ECONOMÍA

POLÍTICA MONETARIA RESTRICTIVA

ØMS MS < Md

Se elimina la falta de liquidez

ØMd (r)

Falta liquidez

Venta bonos

ØP b

≠r

ØI

ØDA

ØY

ØMd (Y)

Recesión económica Disminución del empleo

Restrictiva

ØM0

Expansiva

≠M0

≠r, ØI, ØDA (Recesión)

POLÍTICA MONETARIA Ør, ≠I, ≠DA (Expansión)

Cuadro 12.4. Incidencia de la política monetaria.

La incidencia de la política fiscal: el crowding out El análisis de la incidencia de la política fiscal es un poco más complejo. El Cuadro 12.5 muestra los efectos de una política fiscal expansiva iniciada por un incremento de gasto público. El mayor gasto por parte del Estado incrementa la demanda agregada y con ella la producción y la renta, teniendo inmediatamente un efecto expansivo sobre la economía en su conjunto. Sin embargo, el incremento de renta aumenta los deseos de liquidez del público, dado el incremento de transacciones que se realizan, y para hacer frente a esta falta de liquidez, el público pone a la venta sus bonos y sus precios caen al tiempo que el tipo de interés sube. La subida del interés disminuye los deseos de liquidez del sistema, eliminándose la falta de liquidez originada por el incremento de renta. Pero paralelamente, al subir el interés, la demanda de inversión disminuye (y el consumo de bienes duraderos) junto con la demanda agregada y la producción, aminorándose la expansión económica inicial, a la vez que la reducción de renta modera los deseos de liquidez del público. Así pues, la política fiscal expansiva origina dos impactos sobre la renta. Un primer efecto expansivo e inmediato y otro, de menor magnitud, recesivo y a me-

dio plazo. La conjunción de ambos impactos contrapuestos nos permite predecir una implicación interesante de la política fiscal. Tras el ajuste que hemos visto, la demanda de inversión ha perdido peso en la distribución entre los diferentes componentes de la demanda agregada, en beneficio del gasto público. Por ello se dice que la política fiscal expansiva produce un efecto de desplazamiento, expulsión o crowding out, en la medida que la inversión es desplazada por el gasto público, o si se quiere decir de otra forma, el sector público expulsa al sector privado del gasto. Puesto que la expulsión de la demanda de inversión (y del consumo de bienes duraderos) se debe a la subida del tipo de interés, el crowding out es mayor si la inversión es muy sensible al interés y apenas se dará si esta sensibilidad es escasa. El crowding out ha sido uno de los argumentos más utilizados contra la expansión del sector público en la década de los 70 y 80. Las tesis liberales han destacado el peligro que el efecto expulsión conlleva, en la medida que se reducirá la tasa de crecimiento económico de los años siguientes. Sin embargo, no conviene olvidar que por lo general el efecto final de la política fiscal expansiva sobre la renta es positivo y contribuye a sacar rápidamente a la economía de una recesión y a reducir la tasa de desempleo. Pero si el incremento del gasto público origina un défi-


POLÍTICA FISCAL EXPANSIVA

≠G

≠DA

≠Y

Se elimina la falta de liquidez

ØMd (r)

≠Md(Y)

Md > Ms

Falta liquidez

Venta bonos

ØPb

201

≠r

Expansión económica Aumento del empleo

ØI

ØDA

ØY

ØMd (Y)

CROWDING OUT ≠G Æ ØI

Restrictiva

ØG

Expansiva

≠G

ØDA, Ør, ≠I, ≠DA

Generalmente recesión (Crowding in)

≠DA, ≠r, ØI, ØDA

Generalmente expansión (Crowding in)

POLÍTICA FISCAL

Cuadro 12.5. Incidencia de la política fiscal.

cit presupuestario importante, los costes a medio plazo de esta política pueden ser elevados, dependiendo de la forma de financiar este déficit y de la deuda corriente en circulación. Podemos resumir la incidencia de la política fiscal afirmando, como se hace en la parte inferior del Cuadro 12.5, que una política fiscal expansiva incrementa la demanda agregada y con ella la producción, eleva el tipo de interés, y la inversión disminuye en beneficio del sector público. En el supuesto de hacer una política fiscal restrictiva, la demanda disminuye, al igual que el tipo de interés. Por su parte la inversión se incrementa en el efecto que se denomina crowding in, ganando peso el sector privado entre los componentes de la demanda agregada. Es necesaria una última precisión. Estamos suponiendo que para realizar la política fiscal utilizamos el gasto público como instrumento. Si en lugar del gasto público redujéramos los impuestos directos para hacer una política fiscal expansiva, el efecto sobre la demanda agregada, el tipo de interés y la inversión sería el mismo que hemos estudiado, pero puesto que no se incrementa el gasto público, el consumo privado sería el que desplazaría a la inversión. La secuencia del proceso sería la siguiente: la disminución de la tasa media impositiva aumentaría la renta disponible de las

familias y consiguientemente la demanda de consumo. El incremento del consumo tiraría de la demanda agregada aumentando la producción, la renta y el empleo. Pero el incremento de renta elevaría la demanda de dinero para transacciones, y ante la falta de liquidez originada, el público vendería sus bonos, con lo que el precio de los mismos descendería a la par que subiría el tipo de interés. Es entonces cuando la inversión disminuye y se produce el desplazamiento de esta variable, aunque en esta ocasión es el consumo privado el que desplaza a la inversión.

La conjunción de la política monetaria y fiscal Normalmente, los gobiernos no se limitan a realizar una única política económica y suelen combinar medidas de política fiscal y monetaria. El impacto de la conjunción de ambas políticas en la economía se intenta reflejar en los cuatro escenarios posibles del Cuadro 12.6. Si el Gobierno decide hacer una política fiscal y monetaria, ambas restrictivas, la recesión parece asegurada. La demanda caerá considerablemente y con ella la producción, la renta y el empleo. En cambio, el efecto sobre el tipo de interés y la demanda de inversión es

202

ECONOMÍA

≠ Ø Ø

Ø≠≠

Ø

Ø

Ø ≠

≠ Ø Ø ≠

≠ Ø

Ø≠

Ø≠≠ ≠

≠ Ø

Cuadro 12.6. Efectos de una política conjunta fiscal y monetaria.

impreciso y dependerá del grado de aplicación de las medidas tomadas, de la respuesta del público ante las tensiones del mercado monetario y de la sensibilidad de la inversión al tipo de interés. En el supuesto contrario de hacer políticas tanto fiscal como monetaria expansivas, se producirá una expansión económica fruto del tirón de la demanda ante ambas acciones. Igualmente es impreciso en este escenario predecir el movimiento del tipo de interés y la inversión. Si el Gobierno decidiera combinar una política monetaria restrictiva con una política fiscal expansiva (cuadro inferior izquierdo), la respuesta de la demanda sería ambigua; sin embargo, el tipo de interés subiría de forma notable y se reduciría la inversión de forma neta, por lo que podría considerarse este caso como de crowding ou» intenso. El supuesto de combinar una política monetaria expansiva con una política restrictiva (Cuadro superior derecho), tendría igualmente un efecto impreciso en la demanda, si bien el tipo de interés tendería a bajar y se animaría la inversión, originando pues un fuerte crowding in. ¿Por qué no hacer una política monetaria y fiscal expansiva que mantenga altas cotas de crecimiento a la vista de este análisis? Porque en nuestro modelo por el momento los precios los estamos considerando constantes. Hay que tener en cuenta que los incrementos de la demanda no sólo presionan al alza la producción y el empleo, también hacen subir los precios. Que el impacto de un exceso de demanda recaiga más en la producción o en los precios, dependerá de muchos factores que veremos al estudiar el modelo de Oferta y Demanda Agregadas; de cualquier forma podemos ade-

lantar que una economía próxima al pleno empleo o con un sector productivo muy rígido, transmite la presión de la demanda más hacia los precios que hacia la producción. Cuando la inflación se desata, tan sólo una política fiscal y monetaria dura la frena, con el consiguiente coste en términos de desempleo ante la disminución de la demanda.

12.3. LOS MERCADOS DE ACTIVOS EN ECONOMÍAS ABIERTAS Al considerar el mercado de activos en economías abiertas, el modelo económico que estamos construyendo adquiere unas connotaciones interesantes. Si el modelo sencillo de Demanda Agregada tan sólo consideraba la Cuenta Corriente representativa del gasto del sector exterior, al estudiar los movimientos de capitales debemos incluir en el modelo la Cuenta Financiera. Esta ampliación permite considerar la posibilidad de agentes económicos nacionales que mantienen su riqueza tanto en activos rentables españoles como extranjeros. Como hicimos en el mercado de activos nacionales, tomaremos un bono extranjero como representante de los activos extranjeros y distinguiremos, por tanto, entre el tipo de interés de los bonos nacionales r y el tipo de interés de los bonos extranjeros r*. Hay también que establecer como supuesto de partida la existencia de movilidad perfecta de capitales, es decir, la libertad de los agentes económicos de comprar o vender bonos nacionales o extranjeros sin ningún tipo de restricciones.


Hace unos años, la hipótesis de movilidad perfecta de capitales era una situación teórica que servía para avanzar en los modelos económicos. Hoy es una realidad, y en numerosos países es posible adquirir activos en los principales mercados financieros internacionales. Antes de la última modificación de la metodología de la Balanza de Pagos por el Fondo Monetario Internacional, a la Cuenta Financiera se le denominaba Balanza de Capitales, y por ello se mantiene la denominación de movilidad de capitales. Si bien, realmente, nos estamos refiriendo a la movilidad de recursos financieros que pueden utilizarse para financiar tanto la adquisición de bienes de capitales, originada por un proceso de inversión, como la compra de otro tipo de activo de naturaleza real o financiera, pero no ligada a los bienes de capital, que repetimos son aquellos bienes que sirven para producir más bienes. Siguiendo con nuestro análisis, la compra de bonos extranjeros (americanos en nuestro ejemplo) por ciudadanos españoles (o europeos), significa para la cuenta financiera española una exportación (salida) de capitales. Por el contrario, si el público americano desea comprar bonos españoles, supondría para la balanza exterior americana una exportación de capitales y para la española una importación (entrada) de capitales. En nuestro modelo supondremos por simplicidad un único país extranjero, EE.UU., que representa al sector exterior de nuestra economía también llamado «resto del mundo». La importancia que tienen los movimientos internacionales de capitales se debe a su directa relación con el mercado de divisas y, por consiguiente, con los tipos de cambio. Esto es debido a que, para comprar un bono americano, es necesario para un español adquirir previamente dólares a cambio de euros, con lo cual los deseos de adquirir activos internacionales ejercen tensiones en el mercado de divisas. Sin embargo, estas tensiones y su incidencia en el conjunto de la economía difieren notablemente si el sistema de tipos de cambio es fijo o flexible, por lo que es preciso estudiar los efectos por separado. En cuanto al comportamiento de los agentes en lo relativo al deseo de mantener su riqueza, el factor clave es la relación del tipo de interés de los bonos nacionales r y el tipo de interés de los bonos extranjeros, en nuestro caso americanos, r*. Si la rentabilidad de los bonos americanos es mayor que el tipo de interés nacional (r* > r), el público español preferirá adquirir bonos extranjeros y se producirá una exportación (salida) de capitales españoles hacia EE.UU. En el supuesto de que el tipo de interés nacional fuese mayor que el extranjero (r > r*), los americanos mostrarían su preferencia por los bonos españoles por ser más rentables y se produciría una exportación de capitales para EE.UU. y una importación (entrada) de capitales para España.

203

Tanto en un caso como en otro, el mercado de divisas se ve afectado por estas alteraciones en los deseos de mantener la riqueza de los agentes económicos nacionales y extranjeros, y de una u otra forma, estas alteraciones terminan afectando a ambas economías en su conjunto, dependiendo como hemos dicho del patrón de tipos de cambio.

Movilidad de capitales con tipos de cambio flexibles Si el tipo de cambio entre EE.UU. y los países de la Unión Europea es flexible, el mercado de divisas funciona libremente reflejando las tensiones de las relaciones económicas internacionales. Recordemos que el tipo de cambio para un español determina la cantidad de euros que tiene que pagar para comprar un dólar en el mercado de divisas. Si el tipo de cambio sube (más euros por dólar) significaría que el euro se está depreciando respecto al dólar o que el dólar se aprecia respecto al euro. En cualquier caso los europeos estarían perdiendo poder de compra en los mercados americanos y los americanos ganarían capacidad de compra sobre los productos españoles. En el Cuadro 12.7 se ofrece un esquema del efecto de los movimientos de capitales sobre la economía nacional con tipos de cambio flexibles. Si suponemos que por alguna razón el tipo de interés europeo es superior al americano (r > r*), el mercado de capitales internacional pretenderá adquirir bonos españoles puesto que su rentabilidad es muy alta. Pero para comprar estos bonos antes hay que cambiar sus dólares por euros puesto que los bonos españoles se cotizan en euros. La venta de dólares para comprar euros hace que el euro se aprecie y el dólar se deprecie, por lo que el tipo de cambio €/$ descenderá. El descenso del tipo de cambio origina que los productos españoles sean más caros para los americanos, por lo que descenderán las exportaciones españolas. En cambio para los españoles los productos americanos son ahora más baratos y las importaciones españolas tenderán a subir. La disminución de exportaciones y el aumento de importaciones españolas provoca una disminución de las exportaciones netas y la demanda agregada española descenderá haciendo caer la producción, la renta y el empleo. Además, esta disminución de la renta hace bajar los deseos de liquidez del público español al disminuir las transacciones, lo que dejará el mercado de dinero nacional en una situación de exceso de liquidez. En este caso el público español deseará comprar bonos españoles, tendencia que se une al deseo de los inversores americanos al exportar capitales hacia España. La compra generalizada de bonos españoles hace subir su precio y consiguientemente descender el tipo de interés, y al bajar éste, se restablece la paridad del

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ECONOMÍA

tipo de interés nacional y extranjero, desapareciendo el desajuste inicial. Vemos, pues, que una importación de capitales ha afectado al tipo de cambio, al mercado de divisas, a las exportaciones netas, a la demanda agregada, a la producción y al empleo, al precio de los activos rentables nacionales y al tipo de interés antes de restablecer el equilibrio. El diferencial de intereses y la mayor o menor presión de compra de la divisa nacional originará alteraciones en el mercado de bienes y en el empleo que pueden ser importantes y requerir políticas estabilizadoras, pero ya no será posible mantener permanentemente un tipo de interés nacional más elevado que el existente en el exterior, salvo que estemos haciendo sistemáticamente una política para elevar el tipo de interés español (como se recordará sería posible mantener alto el tipo de interés con una política monetaria restrictiva que eliminara la moneda nacional de la circulación). Si el tipo de interés nacional fuera inferior al internacional (r < r*), el proceso de ajuste sería el contrario. Los españoles desearían adquirir bonos americanos por ser más rentables. Para ello venderían los bonos españoles a cambio de euros, con ellos adquirían dólares y el tipo de cambio €/$ subiría. Esta pérdida de poder de compra de los españoles haría que disminuyeran las importaciones de bienes americanos y que mejoraran las exportaciones españolas. La mejora del saldo de la balanza de bienes y servicios haría aumentar la demanda agregada, que tiraría de la producción y el empleo. Pero la consiguiente subida de renta elevaría los deseos de liquidez del público español para hacer frente a las transacciones adicionales. Tendrían entonces que vender sus bonos, no ya porque deseen adquirir bonos americanos, sino para satisfacer sus necesidades de efectivo. Por ambas acciones los precios de los bonos tenderían a descender y al subir el tipo de interés se eliminaría el diferencial de tipos y cesaría la perturbación inicial. Es necesario hacer dos aclaraciones adicionales. Primera: ¿qué ocurre en la economía americana? El proceso opuesto. Cuando el tipo de interés español es superior al americano, ellos se ajustan siguiendo el proceso descrito en segundo lugar, puesto que estarían en la situación de tener un tipo inferior al internacional r*, que para los americanos sería el tipo de interés europeo. Por tanto, el análisis expuesto es igualmente útil. Segunda aclaración: ¿el impacto de la movilidad de capitales es de igual magnitud en EE.UU. que en España? Indudablemente no, será inferior o incluso imperceptible en la economía norteamericana. Cuando estudiamos la relación de España con EE.UU., realmente no estamos considerando una relación bilateral entre dos países, sino que tomamos a EE.UU. como abstracción del «resto del mundo», o como una gran economía. En ese «resto del mundo» las exportaciones de

capitales españoles o las importaciones de capitales del resto del mundo a España, no modificarán sustancialmente su demanda agregada, ni tampoco su mercado de activos. Con esto queremos decir que será la economía nacional la que tendrá que adaptarse a las condiciones económicas internacionales y, por ello, se suele suponer que el tipo de interés internacional es constante, porque no se espera que se altere al adquirir los extranjeros bonos españoles, o al comprar los españoles activos financieros internacionales. Sin embargo, cuando las alteraciones del tipo de interés se producen en países financieramente importantes como EE.UU., debemos esperar que tales perturbaciones afecten a los demás. Digamos que las economías de estos países condicionan al «resto del mundo» y obligarán a ajustarse al conjunto de la comunidad financiera internacional (por eso, a veces se habla del efecto de la movilidad de capitales en un país pequeño o en un gran país).

Movilidad de capitales con tipos de cambio fijos Si los tipos de cambio son fijos, el Gobierno de cada país tiene el compromiso de facilitar las cantidades de moneda nacional o reservas de divisas que el mercado necesite en cada momento, realizándose los cambios al tipo fijado. El tipo de cambio fijo favorece tanto el comercio de bienes y servicios como los movimientos de capitales, al reducir parte del riesgo que estas operaciones conllevan. En el Cuadro 12.8 presentamos la secuencia del ajuste económico cuando existe un diferencial entre los tipos de interés, si los tipos de cambio son fijos. En el supuesto que el tipo de interés nacional sea mayor que el exterior (r > r*), los extranjeros desearán adquirir bonos nacionales como vimos con anterioridad. Acudirán al mercado de divisas a cambiar sus dólares por euros para adquirir dichos activos y en este caso los Bancos Centrales deberán facilitar los euros necesarios para esta operación. Si los americanos acuden al mercado de divisas americano, la Reserva Federal tendrá que vender parte de sus reservas de euros y comprar dólares, reduciéndose la cantidad de dólares en circulación y, por tanto, la oferta monetaria americana; pero cuando los americanos acudan a la Bolsa de Valores española a comprar los bonos, pondrán en circulación euros que antes no estaban circulando, es decir, se aumentará la oferta de dinero española. Si los potenciales compradores de bonos españoles acuden con sus dólares al mercado de divisas español, el Banco de España (delegado del Banco Central Europeo), tendrá que poner en circulación los euros necesarios y a cambio verá aumentar su cuenta de reservas de divisas con los dólares que compre. En cualquier caso la oferta monetaria española se incrementa, originando un exce-

(exportación capitales)

(Depreciación euro)

(importación capitales)

Cuadro 12.7. Movimientos de capitales con tipo de cambio flexible.

€

€

(Apreciación euro)

CAPÍTULO 12. LA POLÍTICA FISCAL Y MONETARIA Y LOS MOVIMIENTOS DE CAPITALES 205

(exportación capitales)

(importación capitales)

Cuadro 12.8. Movimientos de capitales con tipo de cambio fijo.

€

€

206 ECONOMÍA


so de liquidez que el público español canalizará hacia la compra de bonos españoles, presionando esta demanda, junto a la compra previa de los inversores americanos, el alza del precio de estos activos y el descenso del interés, lo que contribuye a eliminar la causa de la perturbación del mercado internacional de capitales. Como puede apreciarse, la movilidad de capitales no llega a afectar directamente al sector real de la economía, aunque sí modifica las reservas de divisas de los Bancos Centrales y la cotización de los bonos. En el supuesto de producirse un descenso del tipo de interés nacional respecto al americano (r < r*), será el público español quien desee desprenderse de bonos nacionales para adquirir bonos extranjeros. Al acudir al mercado de divisas español, el Banco de España deberá atender el deseo de compra de dólares desprendiéndose de parte de su reserva de divisas. A cambio retirará moneda nacional de la circulación restringiendo la oferta monetaria española. Ante la carencia de liquidez existente, el público español se desprenderá de sus bonos y los precios de estos activos caerán, presionados también a la baja por la venta anterior para cambiarlos por bonos americanos que eran más rentables. Cuando el precio de los bonos españoles caiga, el interés nacional se elevará hasta que disminuya el diferencial entre los tipos. De esta breve descripción, puede deducirse inicialmente la conveniencia de los tipos de cambio fijos, puesto que no afectan directamente a la producción ni al empleo. Sin embargo, nuevamente estamos pasando por alto el supuesto de estabilidad de precios de nuestro modelo. Si los precios fluctuaran, posiblemente serían muy sensibles a los incrementos de oferta monetaria. Por ello se dice que un tipo de interés nacional superior al del contexto internacional termina impulsando un proceso inflacionista, dada la obligación del Banco Central de poner efectivo en circulación para mantener el tipo de cambio fijo y evitar una apreciación de la moneda nacional. Para evitar estas situaciones, los Gobiernos ponen en práctica políticas correctoras que intentan evitar los efectos de las perturbaciones del sector exterior aunque, como vamos a ver, estas políticas también tienen sus limitaciones.

12.4. LA POLÍTICA FISCAL Y MONETARIA EN ECONOMÍAS ABIERTAS CON MOVILIDAD DE CAPITALES En economías abiertas con movilidad perfecta de capitales, el efecto de las políticas tradicionales de demanda es más complejo de analizar y en algunos casos anula el impacto de la propia política realizada. Si consideramos, como se hace en el Cuadro 12.9, la incidencia de una política fiscal expansiva debida a un incremento del gasto público, el efecto directo es incrementar la demanda agregada y la producción.

207

Pero al aumentar la renta se incrementan los deseos de liquidez del público y se venden bonos para hacer frente a la carencia de liquidez, lo que ocasiona el descenso de los precios de los bonos y la subida del tipo de interés. Esta subida sería el inicio de un proceso de crowding out como hemos visto, que haría disminuir la inversión. Pero más relevante para nosotros es que la subida del tipo de interés nacional atraerá capitales hacia España y se producirá, pues, una importación de capitales. En este punto del proceso de ajuste es necesario diferenciar si el patrón de tipos de cambio es flexible o fijo. Si el tipo de cambio es flexible, el deseo de compra de activos nacionales apreciará el euro y depreciará el dólar (compra de euros y venta de dólares), disminuyendo el tipo de cambio €/$. La caída del tipo de cambio disminuirá las exportaciones españolas y aumentará sus importaciones, por lo que es previsible una disminución de la demanda agregada, de la producción y del empleo. La citada caída de la renta disminuye los deseos de liquidez del público, se adquieren pues bonos, subiendo el precio de los mismos y disminuyendo el interés. Esta caída del interés frena la entrada de capitales extranjeros al eliminar el diferencial de tipos y anima la inversión haciendo desaparecer el crowding out tradicional, al restablecerse el tipo de interés inicial. Como puede apreciarse, el impacto de una política fiscal expansiva sobre la producción y el empleo es menor en economías abiertas con movilidad perfecta del capital. Incluso puede afirmarse que con tipos de cambio flexibles, la política fiscal es ineficaz. En cuanto a sus costes, al posible déficit público generado por el gasto público adicional, hay que añadir la disminución del saldo de la cuenta corriente, que puede ser igualmente deficitaria. Al final del proceso de ajuste, el incremento de gasto público no ha expulsado a la inversión entre los componentes del gasto, pero sí ha desplazado al sector exterior, que pierde peso en la Demanda Agregada. Se origina pues un efecto de desplazamiento diferente, cuando existe movilidad de capitales y tipos de cambio flexible: el gasto público desplaza ahora al sector exterior. Si el tipo de cambio es fijo, la política fiscal es en cambio completamente eficaz. El diferencial de los tipos de interés que motiva la entrada de capitales hacia el país origina una tensión en el mercado de divisas que el Banco Central Europeo tiene que solventar, poniendo euros a la venta a cambio de dólares, con lo que verá incrementarse su cuenta de oro y divisas. Al poner euros en circulación, se genera un exceso de liquidez que hace subir el precio de los bonos y descender el tipo de interés eliminándose el desequilibrio en el mercado financiero internacional. En este segundo supuesto el impacto de la política fiscal expansiva sobre la producción y la renta ha sido completo, e incluso, al descender el tipo de interés al

€

Cuadro 12.9. Incidencia de la política fiscal en economías abiertas.

€

208 ECONOMÍA


final del proceso, se eliminaría el crowding out. El Banco Central ha visto aumentar sus reservas y la única consecuencia negativa sobre la economía puede venir de la mano de la inflación, ya que al incrementarse la oferta monetaria, se suele alimentar el proceso inflacionista.

La política monetaria El Cuadro 12.10 nos muestra la incidencia de una política monetaria expansiva en economías abiertas con movilidad perfecta de capitales. La primera parte del proceso es independiente del sistema de tipos de cambio. Al ponerse más dinero en circulación, baja el tipo de interés debido al exceso de liquidez originado por la expansión monetaria y, lógicamente, sube el precio de los bonos ante su creciente demanda. En economías cerradas, al bajar el tipo de interés, se iniciaría el mecanismo de transmisión de la política monetaria para afectar a la demanda y la producción; pero en economías abiertas el mecanismo se transforma sustancialmente, una vez que se produce la salida de capitales nacionales debido al descenso del interés de los activos nacionales. En el supuesto de tipos de cambio flexibles, el deseo de compra por los residentes españoles de activos extranjeros, y la consiguiente salida de capitales, pone a la venta euros en el mercado de divisas para adquirir los dólares necesarios. El tipo de cambio €/$ aumentará como señal de la depreciación del euro, y la pérdida de poder de compra de los españoles se reflejará en una subida de sus exportaciones y un descenso de sus importaciones, mejorando el saldo de la cuenta corriente española. El incremento de las exportaciones netas eleva la demanda agregada, la producción y el empleo. La subida de la producción y la renta aumenta los deseos de liquidez del público para hacer frente a las nuevas transacciones; esta falta de liquidez hará descender el precio de los bonos y subir el tipo de interés, restableciendo el equilibrio internacional. Al subir el interés, la demanda de inversión descenderá hasta su posición tradicional, desapareciendo el cauce normal de transmisión de la política monetaria, que como vemos pasa ahora por el sector exterior de la demanda agregada. La política monetaria es completamente eficaz en economías abiertas con tipos de cambio flexibles, pero el mecanismo de transmisión hacia el sector real no afecta a la inversión y sí en cambio a las exportaciones netas. Hay que señalar igualmente que los precios posiblemente suban debido a la expansión monetaria. La inflación y la imposibilidad de aumentar la demanda de inversión al permanecer inalterables el tipo de interés, son los costes de la política monetaria con tipos de cambio flexibles cuando hay movilidad perfecta de capitales. Cuando los tipos de cambio son fijos, la política monetaria es totalmente ineficaz. El incremento de ofer-

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ta monetaria que hace descender el tipo de interés de los activos nacionales, tiene que ser a la larga drenado por la autoridad monetaria para garantizar la paridad de las monedas. En efecto, cuando el tipo de interés español desciende, el público desea adquirir activos extranjeros y acude al mercado de divisas a comprar dólares a cambio de sus euros. El Banco Central Europeo tiene que hacer frente a este requerimiento poniendo en circulación dólares y retirando euros. Sus reservas disminuyen y también la oferta monetaria nacional, iniciándose un proceso de ajuste contrario que lleva a la economía a recuperar el tipo de interés y a dejar inalterada la inversión, la demanda y la producción. Así pues, una política monetaria expansiva con tipos de cambio fijos sólo produce una pérdida de reservas. Si la autoridad monetaria se empeñara en mantener esta política (quizá obligada por las necesidades de Tesorería para financiar un fuerte déficit público), podría mantener artificialmente el tipo de interés inferior al internacional, pero a costa de una fuerte expansión monetaria que terminaría alimentando un proceso inflacionista y de una paulatina pérdida de reservas de divisas, que limitaría la continuidad de esta política desatinada. El Cuadro 12.11 resume la incidencia de las políticas de demanda en economías abiertas con movilidad perfecta de capitales. La política monetaria, como hemos visto, es eficaz con tipos de cambio flexibles, e ineficaz con tipos de cambio fijos. Por su parte, la política fiscal es ineficaz con tipos de cambio flexibles, y eficaz con tipos fijos.

12.5. EL SECTOR EXTERIOR Y LOS MERCADOS DE BIENES Y ACTIVOS Al objeto de completar nuestro estudio del sector exterior, proponemos el Cuadro 12.12, que presenta la relación del sector exterior tanto con el mercado de bienes y servicios, como con el mercado de activos financieros. En él puede apreciarse como la Cuenta Corriente recoge la relación del mercado de bienes y servicios con el sector exterior. Dos funciones de comportamiento condicionan esta balanza, las exportaciones (X) y las importaciones (M), y una serie de variables determinan el saldo final: la renta nacional (Y), la renta del resto del mundo (Y*), el tipo de cambio (tc) y los precios nacionales y exteriores (P, P*). Por su parte la relación entre el sector exterior y el mercado de activos se refleja en la Cuenta Financiera. Las funciones que rigen esta balanza son las propias de los mercados de activos nacional y extranjero: la oferta monetaria nacional y extranjera y la demanda de dinero nacional y extranjera; pero junto a ellas hay que señalar la oferta de bonos nacionales y extranjeros y la

€

Cuadro 12.10. Incidencia de la política monetaria en economías abiertas.

€

210 ECONOMÍA


211

TIPOS DE CAMBIO

POLÍTICA Monetaria

Fiscal

EFICAZ

INEFICAZ

INEFICAZ

EFICAZ

Flexibles

Fijos

Cuadro 12.11. Eficacia de la política económica en economías abiertas con movilidad de capitales.

demanda de bonos (nacionales e internacionales) del país y del extranjero. Las variables clave son el tipo de cambio y el diferencial de tipos de interés. Indudablemente las expectativas juegan un importante papel en los movimientos de capitales, puesto que existe el riesgo de alteraciones en el tipo de interés extranjero y también en el tipo de cambio, que pueden causar pérdidas a los tenedores de activos financieros de otros países. A veces estos riesgos pueden ser cubiertos con contratos de seguros o compras en el mercado de futuros.

12.6. EL DIFERENCIAL DE PUNTOS BÁSICOS Y LA PRIMA DE RIESGO PAÍS La creciente internacionalización de la economía mundial produce, por lo general, rápidos reajustes entre los mercados financieros nacionales que buscan así posiciones de estabilidad muy sensibles al entorno internacional. Aun así podríamos preguntarnos la causa del evidente diferencial de los tipos de interés entre países

Cuenta

Corriente

cuando los movimientos de capitales se parecen cada vez más al supuesto de movilidad perfecta. La razón de estas diferencias de intereses entre países requiere una explicación que el propio modelo descrito permite deducir. El supuesto de igualdad de tipos de interés hace referencia en nuestro modelo a los tipos de interés nominales, puesto que suponemos los precios constantes. Sin embargo, en economías con diferentes tasas de inflación, el diferencial de tipos relevante para explicar los movimientos de capitales es referido a los tipos de intereses reales (tipo de interés nominal menos la tasa de inflación). Otra razón de la diferencia efectiva entre los tipos de interés reales de diferentes países es el riesgo que los mercados financieros interpretan que existe en cada país y que puede originar pérdidas de riqueza de los inversores internacionales. Esta situación de riesgo puede deberse a la situación política, la estructura productiva, la coyuntura económica o los desequilibrios estructurales. A veces un país con un alto tipo de interés real y nominal no atrae inversiones extranjeras, dado

Mercado de bienes y servicios

Y, Y*, P, P*, tc r, Y

Sector exterior

r, r*, tc Cuenta

Mercado de activos

Financ

iera

Cuadro 12.12. El sector exterior y los mercados de bienes y activos.

212

ECONOMÍA

que el riesgo que los inversores internacionales corren al adquirir sus activos no es compensado por la alta rentabilidad de dichos activos. Si tenemos presente el tipo de interés real y el riesgo de cada país, el modelo expuesto, aunque sencillo y simplificado, puede responder aceptablemente a las cuestiones que se le planteen sobre el entorno internacional. Así, si consideramos el entorno financiero entre dos países, se suele aludir al diferencial de puntos básicos para explicar los movimientos de capitales. El dpb hace alusión a la diferencia entre los tipos de intereses nominales de estos dos países (se suelen considerar los bonos a diez años y aparecen multiplicados por cien). Por tanto: dpb = r* – r Teniendo en cuenta que el tipo de interés real es el tipo nominal menos la tasa de inflación (p), o que el tipo de interés nominal es el real más la tasa de inflación: r* = r*R – p* r = rR – p Podemos precisar que el diferencial de puntos básicos es la diferencia de tipos de intereses reales entre ambos países más la diferencia de sus tasas de inflación: dpb = (r*R – rR) + (p* – p) El significado de esta expresión es muy importante. Nos dice que cuando entre dos países hay movilidad perfecta de capitales y sus tipos de interés nominales difieren, esto es debido a dos razones: a que sus tasas de inflación son diferentes (p* – p), o a la diferencia de sus tipos de interés reales (r*R – rR). Las diferentes tasas de inflación serán debidas al ciclo económico que atraviesen estos países, a la política monetaria que se esté arbitrando o a condiciones del mercado de trabajo, como veremos al estudiar la Oferta Agregada. Pero ¿por qué han de ser diferentes los tipos de interés reales? Cuando un país ofrece tipos de intereses reales elevados, podemos considerar que necesita ofrecer una prima superior para financiarse en los mercados internacionales. Es decir, para atraer capitales tiene que ofrecer un tipo de interés real superior a otros países. La razón última de esta diferencia es que los inversores internacionales detectan un cierto riesgo en este país y no están dispuestos a colocar en él sus ahorros si no se les compensa por este riesgo. Por tanto, podemos considerar que la diferencia de interés real (r*R – rR), puede ser un indicador de la prima de riesgo de un país respecto a otro (prp). prp = (r*R – rR)

Para terminar, es necesario resaltar dos cuestiones. La primera de ellas es el endeudamiento internacional. Un superávit de la cuenta financiera significa que las importaciones o entradas de capitales son superiores a las salidas o exportaciones. Esto quiere decir que en términos netos los extranjeros adquieren más activos nacionales que los nacionales activos extranjeros. Esta situación, que puede generar un aumento de las reservas de divisas, también supone un endeudamiento del país con el resto del mundo. El problema de la deuda internacional ha dejado a muchos países en situaciones alarmantes. En nuestro modelo, el activo financiero rentable representativo son los bonos, pero también podemos considerar préstamos internacionales con un compromiso de devolución del principal y del servicio de la deuda (intereses). En ocasiones esta deuda exterior representa un tanto por ciento elevado del PNB y, a veces, hacer frente al servicio de la deuda supone para algunos países detraer de sus ingresos porcentajes tan altos que llevan a su población a la pobreza. Negarse al pago de los intereses de la deuda externa aumenta el riesgo del país en cuestión. La pérdida de la solvencia internacional será causa de que aumenten las dificultades para encontrar nuevos préstamos e incluso para comerciar con otros países, dado que esta situación de incertidumbre se trasladará a las expectativas sobre los tipos de cambio. La segunda cuestión a abordar es el impacto de la movilidad de capitales en las Bolsas internacionales. Cuando un país mediano o pequeño presenta un tipo de interés elevado en condiciones de riesgo aceptables, se produce una fuerte entrada de capitales que eleva las reservas de su Banco Central y hace subir el precio de sus activos. La compra masiva de estos activos, que suele realizarse en la Bolsa de Valores, provoca una subida generalizada de las cotizaciones y un ascenso de los índices bursátiles. También es cierto que las entradas de capitales no van exclusivamente a la compra de activos financieros con fines especulativos, sino que también buscan activos fijos e incluso financiar inversiones empresariales en compañías participadas. En estos dos últimos casos los movimientos de capitales no serán tan sensibles al diferencial de tipos de interés. En cambio, los movimientos de capitales especulativos reaccionarán con prontitud ante expectativas de descensos en el tipo de interés nacional y depreciaciones o devaluaciones bruscas, puesto que suponen una amenaza de pérdida de poder de compra de los recursos invertidos en activos nacionales por los extranjeros. Ni que decir tiene que una salida masiva de capitales pone a la venta activos en la Bolsa y desploma las cotizaciones, pudiendo iniciarse un crash bursátil y una huida de capitales que merma el prestigio financiero internacional y la cuenta de reservas.


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NOTA BIBLIOGRÁFICA


No existe en los manuales al uso un enfoque que se corresponda con el seguido en este capítulo, ya que para abordar este tema se suelen utilizar instrumentos analíticos más complejos como el modelo ISLM. Para consultar este modelo pueden utilizarse los capítulos 5, 19 y 20 del manual de Blanchard Macroeconomía (Prentice Hall, 2000).

Insista en los procesos económicos. Entender los equilibrios económicos que se obtienen por el cruce de las curvas no sirve de nada, si no se entienden los procesos de ajuste. Ponga ejemplos de países y etapas en los que se hayan combinado diferentes políticas fiscales y monetarias. Algunos ejercicios con preguntas tipo test pueden ayudar a asimilar estos procesos. En este capítulo se intenta aproximar al alumno lo más posible a la realidad económica de nuestros días. Ponga ejercicios de cálculo de prima de riesgo. Las últimas páginas de The Economist pueden facilitarle los datos que necesita.

SUGERENCIAS PARA EL ALUMNO Este capítulo es muy importante, y sirve de cierre a todo el modelo de Demanda Agregada. Debe comprender bien los procesos de ajustes del mercado de bienes, del mercado de activos y de ambos mercados funcionando conjuntamente, tal y como ocurre en la vida real. Recuerde que el precio de los bonos representa para nosotros todos los activos rentables, por lo que el modelo puede ser explicativo de los movimientos bursátiles. Los movimientos de los mercados de capitales condicionan todo el entorno económico. Tiene que comprender bien estos movimientos de capitales según el tipo de cambio sea fijo o flexible y la incidencia en cada caso de la política fiscal y monetaria. Ejercite mentalmente los procesos de ajuste, para estar seguro de que es capaz de hacerlo correctamente al leer una noticia de prensa o estudiar un informe económico.

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ECONOMÍA

CAPÍTULO 13. EL MODELO DE OFERTA Y DEMANDA AGREGADAS

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13 EL MODELO DE OFERTA Y DEMANDA AGREGADAS

En este capítulo exponemos el modelo completo de Oferta y Demanda Agregadas. Consideramos pues una economía con cuatro sectores (familias, empresas, sector público y sector exterior) y tres mercados (bienes, activos y factor trabajo), en la cual las empresas han dejado de ser precio aceptantes y los precios varían. El ajuste del modelo también nos permitirá el análisis a corto y largo plazo. Por tanto, se levantan todos los supuestos iniciales del modelo, lo cual nos permitirá explicar los problemas económicos actuales como la hiperinflación con desempleo, la incidencia de las expectativas en la OA y la DA, los efectos de las distintas políticas para combatir el desempleo y la inflación, las limitaciones de estas políticas y las alteraciones que el largo plazo conlleva. Terminamos el capítulo diferenciando las posiciones clásicas y keynesianas y planteando un cuadro final del modelo que sirva de guía para estudiar la incidencia sobre la producción y los precios de cualquier tipo de perturbación económica.

libra la DA, sino la renta y los precios a los que tiende la DA y la OA conjuntamente. El primer paso es obtener la DA en función de los precios de los bienes y servicios (P). Para ello debemos considerar la interrelación entre el Mercado de Bienes y el Mercado de Activos, puesto que los precios afectan a variables de ambos mercados, tales como el Consumo, el Sector Exterior y la demanda de dinero. Supongamos que se produce una bajada de precios en la economía y queremos saber su impacto sobre la demanda. Existen tres canales de transmisión que debemos estudiar por separado: z

13.1. LA DEMANDA AGREGADA ANTE VARIACIONES DE PRECIOS La construcción del modelo final de Oferta y Demanda Agregadas (OA-DA) debe iniciarse obteniendo la DA en función de los precios. Hasta aquí considerábamos los precios constantes, y aunque hemos apuntado algunos factores de la demanda, que eran sensibles a su variación, no llegamos a introducir esta variable. Ahora se trata de determinar no sólo el nivel de renta que equi-

El primero de estos canales de transmisión afecta al mercado de activos. Si los precios descienden, se requiere menos demanda de dinero para las transacciones, y se originará un exceso de liquidez, que originará la compra de bonos, la subida del precio de los mismos y el descenso del tipo de interés. Al bajar el tipo de interés, aumentará la inversión y el consumo de bienes duraderos, animando la DA. Por tanto: ØP Æ ØMd Æ Ms > Md Æ Compra Bonos Æ Æ ≠Pb Æ Ør Æ ≠I, ≠Cd Æ ≠DA

z

Una segunda vía de impacto es a través de la riqueza de las familias. Al descender los precios, aumenta su riqueza real y, por tanto, incrementan el consumo. ØP Æ ≠ Wr (Wn / P) Æ ≠C Æ ≠DA

216

z

ECONOMÍA

Por último, el descenso de los precios afecta igualmente al sector exterior, en la medida que abarata las exportaciones y encarece las importaciones, mejorando el saldo exterior y, por ello, haciendo subir la DA. ØP Æ ≠X, ØM Æ ≠DA

Por tanto, la disminución de los precios ha incrementado, por estas tres vías, el nivel de producción demandada, por lo que cabe concluir que la relación entre los precios y la DA es inversa, y al representar esta relación gráficamente lo haremos con una curva decreciente, como se indica en el Cuadro 13.1. Si varía cualquier otro factor del Mercado de Bienes y Servicios, o del Mercado de Activos, la DA se desplazará hacia la derecha, si aumenta, o hacia la izquierda, si la Demanda disminuye. En el mismo Cuadro 13.1 vemos cómo para Pc la producción de equilibrio de la Demanda es Yc, si la Demanda Agregada es DA; y cómo, para el mismo precio, la producción sube hasta Yd, si la Demanda se desplaza hasta DA’. La DA se ha desplazado hacia la derecha porque algún factor de la Demanda (Mercado de Bienes o de Activos) ha cambiado aumentando los deseos de gasto de la economía. Un aumento del Gasto Público (G), del Consumo (C), de las Exportaciones (X), una disminución de las Importaciones (M), o incluso un aumento de la Oferta Monetaria (Ms), aumenta la DA y desplaza la curva hacia la derecha. Llegados a este punto, no parece necesario advertir al lector que debería saber si la DA se desplaza a la derecha o a la izquierda, no sólo por una variación de los componentes de la DA, sino también por la altera-

ción de cualquier variable que afecte a C, I, G, X o M, como, por ejemplo, el tipo de cambio, los precios exteriores, los impuestos o la propensión marginal al ahorro o al consumo, entre otras variables. ¿Cuál es el significado de la DA? Así como en el modelo previo de DA encontrábamos un nivel de renta y producción de equilibrio, ahora, al considerar los precios variables, no tenemos un punto de equilibrio del sector de la Demanda, puesto que para cada nivel de precio cambian el tipo de interés, la inversión, el consumo y el saldo exterior. Por tanto, para cada nivel de precios hay un nivel de producción en el que los mercados de bienes y el de activos están en equilibrio; y éste es el significado de todos los puntos sobre la curva de DA. ¿Cuál será el punto efectivo de producción? Dependerá del nivel de producción al que estén dispuestas a llegar las empresas, puesto que si antes a un precio ofrecían cualquier cantidad, ahora no son precios aceptantes. Por tanto, hasta que no incorporemos la OA, no estaremos en disposición de encontrar el nivel de producción y precios al que tiende la economía.

13.2. EL MERCADO DE TRABAJO Para determinar la OA debemos considerar previamente el Mercado de Trabajo, puesto que suponemos que es el factor clave de la producción y en él podemos estudiar el principal problema económico: el desempleo. (Además hay que tener presente que el otro factor de la producción, el stock de capital de la economía, viene determinado por la inversión.) Para el estudio del Mercado de Trabajo utilizamos las herramientas comunes a cualquier mercado. En el Cuadro 13.2 se representa, en las abscisas, el total de

P ≠G, ≠C, ≠X, ØM, ≠Ms

Pc

DA’ DA Yc

Yd

Y

Cuadro 13.1. La Demanda Agregada y sus desplazamientos.


respuesta sería correcta si el mercado laboral fuera de competencia perfecta, pero desgraciadamente no lo es en muchos países. La evidencia nos dice que se ajusta muy lentamente y que está sometido a fuertes restricciones.

horas trabajadas en una economía (N) y en las ordenadas, los salarios reales (W / P), es decir, el salario por hora dividido por los precios de los bienes, que nos indica la capacidad de compra que tiene el salario nominal (W). La oferta de trabajo la realizan lógicamente los trabajadores, dado que son ellos los que poseen el factor trabajo. Si el salario real es mayor, estarán dispuestos a sacrificar su ocio y trabajar más horas. En cambio, cuando el salario real desciende, pensarán que no merece la pena trabajar tantas horas y querrán trabajar menos. La demanda de trabajo es llevada a efecto por las empresas. Si los salarios son altos, habrá pocos empleos suficientemente productivos para contratar esas horas de trabajo tan caras. Si los salarios reales descienden, la demanda de trabajo aumenta, por eso la curva es decreciente1. En un mercado laboral en competencia perfecta, el ajuste del mercado estaría en el punto e, al que se contratarían Ne horas de trabajo al salario real (W / P)e. En este punto la demanda y la oferta de trabajo coinciden. Los trabajadores que quieren trabajar al salario de mercado están trabajando; estamos, por tanto, en pleno empleo. ¿Por qué preocuparnos del desempleo? Dejemos que el mercado laboral se ajuste por sí sólo. Esta

¿Por qué el mercado de trabajo no es competitivo? En primer lugar es un mercado regulado. El Estado interviene y, además de la legislación laboral sobre las condiciones de trabajo, fija un salario mínimo. El mismo Cuadro 13.2 nos muestra que, si el salario real fuese (W / P)h, la oferta sería muy superior a la demanda de trabajo. El desajuste entre la oferta y la demanda mantendría un alto nivel de desempleo (distancia entre a y b). Si los salarios no pudiesen bajar por estar regulados por el Estado, no habría forma de conseguir que el mercado se ajustara y que el desempleo desapareciera. En segundo lugar, los ajustes en horas de trabajo son lentos. Tanto a los trabajadores como a los empresarios les interesa firmar contratos a medio y largo

W P

( ) ( )

217

LS

( )

Desempleo

h

a

b

e

e

LD Le

( )

L

Cuadro 13.2. Mercado de trabajo.

1

En la demanda de trabajo, como en la demanda de cualquier factor, se considera que opera la ley de los rendimientos marginales decrecientes. Esta ley viene a decirnos que si producimos con dos factores (por ejemplo, capital y trabajo) y dejamos uno de ellos constante (es el caso del capital cuando estamos a corto plazo), al utilizar cada vez más factor variable (trabajo), la producción aumenta, pero cada vez en menor proporción. Por eso decimos que las unidades adicionales del factor variable cada vez aumentan menos la producción, o dicho de otro modo, que la productividad marginal (de unidades adicionales) es decreciente. Así pues, los empresarios estarán dispuestos a contratar más factor trabajo si los salarios descienden en la misma medida que lo hace la productividad de los últimos trabajadores que contratan.

218

ECONOMÍA

plazo. El trabajador lo prefiere porque le garantiza unos ingresos estables. Al empresario le interesa porque necesita un tiempo de formación y adaptación para que un trabajador sea productivo. Este periodo es caro para el empresario, y una vez que ha hecho este gasto, espera sacarle provecho. Ningún empresario está dispuesto a despedir a todos sus trabajadores un día y contratar a otros al día siguiente, pues la productividad de su empresa se resentiría si ajustara la plantilla permanentemente en el corto plazo. Y a esto hay que añadir que el proceso de selección es largo e igualmente costoso. Además, despedir a un trabajador es caro. Los empresarios ante una recesión atesoran trabajo un tiempo, hasta que están seguros de que la recesión es grave. Y no empiezan a contratar de nuevo hasta que se convencen que la recuperación ha comenzado, puesto que volver a despedir sería gravoso. Si contratar y despedir es caro y requiere numerosos requisitos y trámites (costes de transacción), las empresas tardarán más tiempo en ajustar la plantilla. Atesorarán trabajo más tiempo y tardarán también más tiempo en tomar la decisión de contratar. En cuanto al ajuste de los salarios, también aparecen factores que los hacen muy inflexibles a la baja. En primer lugar, los salarios se suelen fijar en negociación colectiva, y en esta negociación los sindicatos juegan un importante papel. Al margen de cuestiones ideológicas –que no deben despreciarse–, se dice con frecuencia que los sindicatos negocian los salarios de los trabajadores que tienen un empleo (insiders), que son quienes les votan en las elecciones sindicales; y que no defienden los intereses de los desempleados (outsiders). Por esta razón no están dispuestos a aceptar moderar los salarios, al menos rápidamente. Sólo cuando la presión de los desempleados sea muy fuerte accederán a estas moderaciones salariales. Si adicionalmente se pudiera bajar el salario de mercado, esto supondría disminuir el salario por hora no sólo a los trabajadores en paro, sino a todos los que actualmente trabajan, originando malestar en el seno de las empresas, lo que dañaría su productividad. Los empresarios estarían dispuestos a mantener salarios de eficiencia altos, que impiden el ajuste al pleno empleo, pero garantizan el ritmo de producción en sus empresas. A esto hay que añadir que el proceso de negociación colectiva es largo y complejo. Se negocian los salarios para un año y a veces incluso por un periodo de tiempo mayor. Si la coyuntura requiere bajar los salarios, difícilmente este largo proceso de ajuste salarial dará resultado a corto plazo. Además, los trabajadores no padecen ilusión monetaria, es decir, fijan sus salarios en términos reales y establecen en la negociación colectiva cláusulas de revisión salarial según la tasa de inflación. Si

los precios suben por razones ajenas al mercado laboral, la subida de salarios causada por estas cláusulas alimenta rápidamente la inflación de una forma automática. Como puede apreciarse, el Mercado de Trabajo no es un mercado competitivo, y no podemos esperar que en el corto plazo se ajuste con prontitud por las características propias de un mercado en el que se compra y se vende no un bien, sino horas de actividad humana, sujetas a connotaciones culturales, sociales, políticas o ideológicas. Para introducir el mercado laboral en el modelo no podemos suponer que se ajusta perfectamente. Tendríamos un modelo siempre en pleno empleo, que sería poco explicativo de la realidad. Por ello vamos a considerar estas rigideces y el proceso de negociación colectiva. En nuestro modelo, los empresarios serán reacios a contratar y despedir en el corto plazo. Si la demanda de sus productos es alta, antes que contratar a nuevos trabajadores preferirán pagar horas extraordinarias a sus trabajadores, aun cuando éstas sean más caras. En cambio, la recesión hará que disminuyan los complementos de productividad, primas y otras retribuciones, con lo cual los trabajadores verán que sus salarios totales descienden o incluso que trabajan menos horas de las fijadas, ante la caída de la demanda, despidiendo a trabajadores si las condiciones de la demanda así lo aconsejan. Supondremos que los salarios se fijan entre los sindicatos y los empresarios mediante el proceso de negociación colectiva. Esto alargará el ajuste. Además, los sindicatos tenderán a subir los salarios si la economía está creciendo, consolidando el salario de las horas extraordinarias, incorporarán cláusulas de revisión salarial e intentarán que sus afiliados no pierdan capacidad adquisitiva, y sólo aceptarán moderar las subidas salariales cuando la economía esté produciendo por debajo del pleno empleo. Una última cuestión merece la pena apuntarse. Puesto que los sindicatos intentan no perder capacidad adquisitiva, procurarán hacer una estimación de la inflación previa a la negociación colectiva, dando entrada con ello a las expectativas de precios en el modelo. Por tanto, los sindicatos negocian las subidas salariales, teniendo en cuenta el estado del ciclo económico, es decir, la relación entre el nivel de producción y renta actual Ye y el nivel de producción y renta correspondiente al pleno empleo Y pe, la inflación pasada p-1) y la inflación esperada (p pe). (p Al margen de todas estas características del mercado de trabajo, no obstante, no debemos olvidar que nuestro objetivo es determinar el nivel de producción, empleo y precios al que tiende la economía, y puesto que el trabajo es un factor más de la producción será conveniente que afrontemos al fin el estudio de la Oferta Agregada.


13.3. LA OFERTA AGREGADA La Oferta Agregada es la relación entre la cantidad de bienes y servicios (Y) que el sector productivo de la economía está dispuesto a producir y ofrecer en el mercado para cada nivel de precios (P). Analicemos la construcción de la curva de Oferta Agregada paso a paso.

Los precios Para que los empresarios estén dispuestos a producir bienes, el precio del mercado de estos bienes debe cubrir: las rentas salariales (RS), las rentas empresariales y de capital (REK), los impuestos a la producción (Tp) y el coste de la energía y materias primas (Cmp). Así pues: P = RS + REK + Tp + Cmp Las rentas salariales que el precio de un bien debe cubrir son las horas de trabajo necesarias para producir ese bien (h) por el total de costes de una hora de trabajo (W). Las mejoras de la productividad empresarial debidas a la mejor organización empresarial, la innovación tecnológica, la mayor formación de los trabajadores (capital humano) o la utilización más intensiva del capital, disminuirán las horas de trabajo necesarias para producir una unidad de producto (h), que refleja inversamente la productividad del factor trabajo. En cuanto a los costes salariales (W), comprende el salario por hora de trabajo, más las cuotas a la Seguridad Social, impuestos retenidos al trabajador, costes sociales de la empresa, etc. Es decir, todos los costes incluidos. Por tanto: RS = h · W Vamos a suponer que las rentas empresariales y del capital se determinan mediante el supuesto del mark up, es decir, fijando un margen (m) sobre el coste salarial. Si la empresa es intensiva en capital, el margen será elevado (un 80% por ejemplo sobre el coste salarial hW). La propia competencia de la economía se encargará de que los márgenes de las empresas sean similares, aunque diferenciados según los sectores y tipos de empresas. Aunque nuestro modelo es macroeconómico y suponemos que producimos un solo bien y un margen medio para la economía m, los empresarios son libres para entrar en el sector que tenga un margen más alto, las fuerzas de mercado harán el resto hasta que las rentas de la actividad empresarial y del capital sean si-

219

milares en todos los sectores. Este margen es muy importante, porque debe ser suficiente para hacer rentables los proyectos de inversión que han ido conformando el stock de capital de las empresas y retribuir el desempeño de la función empresarial. Si el margen se reduce, la posibilidad de encontrar proyectos de inversión rentables a los tipos de interés del mercado se reduce también. REK = m RS = m (hW) Los impuestos a la producción (Tp) fijados por el Estado comprenden todas las tasas y contribuciones que gravan la producción, el comercio, el transporte, etc. (Aquí también podemos incluir, generalizando, el Impuesto sobre el Valor Añadido y el resto de tasas y cargas fiscales que gravan la actividad2). Los costes energéticos y de las materias primas incluirían el resto de inputs de la producción con especial énfasis en el coste energético, debido a que ha provocado unos fuertes shocks de oferta cuyo impacto estudiaremos más adelante. El total de estos costes podemos considerarlos como el precio de estos factores (Pmp), por la cantidad de materias primas y energía incorporada a cada unidad del bien producido (Qmp). Cmp = Pmp · Qmp Teniendo en cuenta todos los componentes de la oferta, el precio del bien es: P = hW + m(hW) + Tp + Pmp · Qmp Como podemos apreciar, el coste salarial es el que determina la renta salarial y los ingresos de los empresarios y propietarios del capital. Por ello debemos también explicar cómo van a determinarse los salarios en el modelo, intentando dar entrada a algunas de las rigideces y características del mercado de trabajo.

Los salarios Para la determinación de los salarios suponemos que existe negociación colectiva entre sindicatos y empresarios. Los salarios del año que se negocian (W), dependerán del salario del periodo anterior (W-1) y de un Componente Cíclico (Ccl) que incide en el ajuste económico inmediato (corto plazo) y en la negociación colectiva anual (largo plazo). Este componente cíclico

2 Una manera de simplificar el modelo puede ser considerar que los impuestos directos (Td) afectan al consumo a través de su incidencia en la Renta Disponible, mientras que los impuestos indirectos (Ti), afectarían a la producción a través de los señalados impuestos a dicha producción (Tp).

220

ECONOMÍA

empleo, por lo que podemos decir que los salarios dependen de la relación entre Ye y Ype. Otros dos factores que podemos incluir en la negociación colectiva, principalmente en el ajuste a largo plazo, son la tasa de p-1) y la tasa de inflación inflación del año anterior (p pe) (la inflación no es el nivel de precios P, esperada (p sino la tasa que mide la variación de los precios entre un periodo y otro p). Si los sindicatos vieron que sus salarios subieron el año pasado menos que la tasa de inflación (p-1), intentarán recuperarse de esa pérdida pidiendo subidas más altas este año, independientemente de la relación entre Ye y Ype. Además, si se espera una tasa de inflación para el año que negocian muy alta, intentarán adaptarse a esta inflación esperada (pe) desde el principio, para que no les sorprenda la inflación con nuevas pérdidas de poder adquisitivo de los salarios. En resumen, nuestro Componente Cíclico está condicionado por el nivel de producción efectivo en relación con la producción de pleno empleo, la inflación anterior y la inflación esperada. Al objeto de no complicar el análisis inicial, dejaremos las tasas de inflación para un análisis posterior, pero sin olvidar a qué factor de la Oferta Agregada afectan.

atiende a la diferencia entre el nivel de producción actual (Ye) y el nivel de producción que se alcanzaría en pleno empleo (Ype), es decir, cuando el desempleo se limita a la Tasa Natural de Paro. W = W – 1 + Ccl Si la Demanda Agregada es muy elevada, los empresarios querrán contratar más horas de trabajo en el corto plazo. Puesto que existe una jornada laboral estipulada, pueden optar por contratar a nuevos trabajadores o pedir a los actuales que realicen horas extraordinarias. Dado que estas horas tienen un coste mayor, sólo aumentarán la oferta de bienes y servicios si los precios suben lo suficiente para compensar estos costes adicionales. Si la demanda es baja, disminuirán los complementos de productividad, se producirán despidos temporales y, en general, habrá una cierta moderación de los costes laborales, que permitirá moderar un tanto los precios. En el largo plazo, la negociación colectiva estará marcada por este componente cíclico. Si el nivel de producción de la economía en este último período (Ye) es superior al nivel de producción de pleno empleo (Ype), los sindicatos tenderán a pedir subidas salariales muy altas y los empresarios consentirán aceptarlas, para evitar descensos en la productividad por huelgas y malestar laboral. En cambio, los sindicatos disminuirán la presión sobre los salarios si existe desempleo, y si éste es muy alto, aceptarán incluso pérdidas de capacidad adquisitiva de las rentas salariales. Así pues, el Componente Cíclico de los salarios hace que éstos suban de un año a otro si la economía está próxima al pleno empleo, y se moderen si existe des-

La curva de la oferta agregada Debido al Componente Cíclico, la Oferta Agregada puede representarse (Cuadro 13.3) como una función creciente ante variaciones de precios. Su pendiente no es muy elevada, debido a que las subidas de precios necesarias para compensar el encarecimiento de las horas extraordinarias no suele representar, en el total de costes, un porcentaje muy alto.

P

Ype OA

Pb

b

P0 Pa

e a

Desempleo

Ya

Y0

Yb

Cuadro 13.3. La Oferta Agregada.

Y


Junto a la curva de Oferta Agregada (OA), representamos también la recta de pleno empleo (Ype), que determina el nivel de producción que se corresponde con la Tasa Natural de Paro. Si el nivel de producción efectivo fuera el punto e del Cuadro 13.3, la economía estaría en equilibrio con pleno empleo y el Componente Cíclico no tendría incidencia ni en el corto ni el largo plazo, puesto que el nivel de producción efectivo (Yo) coincide con (Ype). En el punto e, la población que quiere trabajar al salario de mercado, lo está haciendo y no hay pérdida de capacidad adquisitiva al determinar el salario real (W / P). Sin embargo, si la Demanda Agregada fuerza a un nivel de producción efectivo superior al pleno empleo, como representa el punto b, los empresarios, para alcanzar el nivel de producción Yb, tienen que pedir a sus trabajadores que realicen horas extraordinarias, puesto que ese nivel de producción es superior al pleno empleo. También deberán pagar incentivos a la producción adicionales. El encarecimiento de estos costes salariales, hace subir los precios desde Po hasta Pb. En cambio, si la Demanda Agregada fuera escasa y el punto de equilibrio efectivo fuera a, el nivel de producción sería Ya, que al ser inferior al pleno empleo obligaría a los empresarios a disminuir el ritmo de producción, efectuar despidos y aceptar precios inferiores (Pa). Así pues, el ajuste inmediato a corto plazo de la economía, debido al Componente Cíclico de la producción, origina movimientos sobre la curva de Oferta Agregada3.

P

Las variaciones del resto de factores que inciden en la OA, fuerza desplazamientos de la curva, como se indican en el Cuadro 13.4. Debe observarse que el desplazamiento desde OA1 hasta OA2 supone un abaratamiento de la producción. Ahora, las empresas pueden ofrecer el mismo nivel de producción a precios inferiores. Como puede apreciarse, el nivel de producción Y1, que tomamos como ejemplo de referencia, se ofrecía al precio Pa cuando la Oferta Agregada era OA1, y se ofrece al precio inferior Pc, si la oferta se ha desplazado hasta OA2. En cambio, cualquier encarecimiento de los componentes de la producción, hace subir la Oferta hasta OA3 y el nivel de producción a Y1. En este caso las empresas sólo pueden ofrecer esa cantidad al precio Pb para cubrir todos los costes. ¿Por qué se desplaza hacia abajo la OA? El desplazamiento hacia abajo de la OA puede deberse a una multitud de factores que contribuyan a abaratar la producción: moderación salarial (ØW), mejora de la productividad (Øh), disminución del margen empresarial (Øm), disminución de los impuestos a la producción (ØTp), bajada de los precios energéticos y de las materias primas (ØPmp) o disminución de las necesidades de materias primas y energía en la producción (ØQmp). Ante estos cambios, las empresas pueden ofrecer la misma producción a precios inferiores. Las variaciones opuestas de estos factores haría desplazarse hacia arriba la OA. ØW, Øh, Øm, ØTp, ØPmp, ØQmp Æ ØOA;

Ype

OA A3 OA1 OA A2

b Pb Pa

a

Pc

c

Y1

Y

Cuadro 13.4. Desplazamientos de la Oferta Agregada.

3

221

Dejamos para más adelante el ajuste a largo plazo que provoca el Componente Cíclico.

222

ECONOMÍA

no empleo (y obteniendo los oportunos beneficios incluidos en el margen empresarial), aceptarán estas subidas. Al subir los salarios, la OA se desplaza hacia arriba hasta OA2. Los precios seguirán aumentando y la producción irá descendiendo. Si aún estamos por encima del pleno empleo, en el período siguiente volverán a negociar salarios al alza, la curva de OA volverá a desplazarse hasta OA3, aumentando los precios y ajustándose a la baja la producción. Después de varios ajustes de la OA, cuando se alcance la producción de pleno empleo, se detiene el proceso de ajuste a largo plazo, alcanzándose un punto estable en en, cuando la OA se haya desplazado hasta OAn. ¿Qué ha ocurrido mientras tanto con la demanda? La demanda ha ido decreciendo, pero lo ha hecho «sobre la curva». Las subidas de precios originadas por los ajustes de la OA han ido, año tras año, disminuyendo el consumo vía riqueza, aumentando las importaciones, disminuyendo las exportaciones y requiriendo más demanda de dinero que habrá originado escasez de liquidez, subida del tipo de interés y reducción de la inversión. Todo ello irá disminuyendo los deseos de gastos de la economía, es decir la Demanda Agregada. Pero esta disminución del gasto no desplaza la DA, sino que produce movimientos sobre ella hacia atrás, hasta alcanzar el equilibrio a largo plazo en. La senda del ajuste puede seguirse mediante las flechas sobre la OA1 (corto

13.4. EL MODELO DE OFERTA Y DEMANDA AGREGADAS Debemos, al fin, mostrar el modelo de OA-DA y su ajuste a corto y largo plazo. En el Cuadro 13.5 representamos conjuntamente las curvas de OA, DA y la Ype. El punto e1 indica una situación ideal de equilibrio a corto y a largo plazo, dado que a corto plazo coinciden la OA y la DA, y al coincidir con la Ype, es un punto estable a largo plazo, puesto que no hay variaciones del Ccl. Sobre este gráfico, y para comprender el ajuste a corto y largo plazo, planteamos por ejemplo un incremento de la DA (desplazamiento de la demanda hacia la derecha) por una política fiscal o monetaria expansiva. El tirón de la DA querrá ser aprovechado por los empresarios produciendo más bienes. Sin embargo, al estar ya en pleno empleo deberán contratar horas extraordinarias y subirán los precios de los bienes y servicios producidos. En un movimiento «sobre la curva» de OA se alcanza un ajuste a corto plazo en e2 donde coinciden la OA y la DA (OA1 = DA2). Pero el punto e2 no puede ser una situación estable a largo plazo. Los trabajadores están haciendo horas extraordinarias y no querrán mantener esta situación año tras año. En la próxima negociación colectiva pedirán salarios superiores y los empresarios, que saben que están produciendo por encima de la producción de ple-

P

Ype

OAn OA A3 OA1 OA A2

en

e2 DA A2 e1 DA1 Y

Corto plazo e1: Equilibrio inicial e2: Equilibrio a corto plazo e3: Equilibrio a largo plazo

¹Y > Ype ¹P

¹DA

Largo plazo

Y = Ype ¹P

Cuadro 13.5. La Demanda y la Oferta Agregada.


largo plazo se alcanza en en, cuando la OA coincida con la DA en pleno empleo (Ype). La senda del ajuste primero sobre la OA1 (corto plazo) y después sobre la DA2 (largo plazo) muestra que el efecto a largo plazo es exclusivamente un descenso en los precios, pero ha existido desempleo mientras el proceso de ajuste se ha efectuado. Si la Oferta Agregada se desplazara hacia abajo (por un incremento de la productividad, bajada de salarios, impuestos a la producción, moderación del margen empresarial, etc.), el efecto a corto plazo sería un descenso de los precios acompañado de un incremento de la producción, como muestra el punto e2 del Cuadro 13.7. Cuando se alcanza este equilibrio a corto plazo (e2), el Ccl inicia nuevamente el ajuste a largo plazo. El nivel de producción sobre el pleno empleo origina que se presione al alza de salarios en la negociación colectiva y la OA va desplazándose hacia arriba paulatinamente hasta alcanzar el punto en de ajuste a largo plazo (e1 = en). El efecto a corto plazo ha sido un aumento de la producción y un descenso igualmente temporal de los precios. Sin embargo, a largo plazo la producción y los precios vuelven al punto de partida. En esta ocasión la senda de ajuste ha descendido sobre la DA1 (corto plazo) al ir bajando los precios, y ha vuelto a ascender sobre ella (largo plazo) cuando los precios han ido subiendo.

plazo) y la DA2 (largo plazo) del Cuadro 13.5. El proceso será más rápido o más lento dependiendo de las subidas salariales de cada negociación colectiva. Al final del ajuste, una expansión de la DA origina un incremento de la producción y la renta a corto plazo, que desaparece en el ajuste a largo plazo. Los precios por su parte han estado subiendo durante todo el proceso. Podemos decir, por tanto, que si partimos de una situación de pleno empleo y si todo el resto de variables económicas permanecen inalterables, una expansión de la DA a largo plazo lo único que origina es una subida de precios, es decir, inflación. En estas condiciones, las políticas de demanda expansivas, aunque consigan aumentar la producción a corto plazo, a largo plazo son inflacionistas. Una disminución de la DA desplaza la curva hacia la izquierda, como indica el Cuadro 13.6. Desde el equilibrio inicial e1, pasamos a corto plazo a e2. En este punto, los precios descienden y aún más lo hace la producción. El descenso de la producción por debajo del pleno empleo deja a la economía en una situación de paro a corto plazo. Si se permite el ajuste a largo plazo, los sindicatos, ante el desempleo existente, aceptarán moderaciones salariales, y con ellas la curva de OA va descendiendo. Mientras el desempleo exista, los salarios serán moderados y la OA proseguirá en su ajuste. El ajuste a

P

223

Ype

OA1

e1

OAn

e2

DA1 en Desempleo

DA2 Y

Corto plazo

ØY < Ype ØP

ØDA Largo plazo

Y = Ype ØP

Cuadro 13.6. OA-DA: disminución de la DA.

224

ECONOMÍA

P

Ype OA1 en e1

OA2

P0

e2 DA1

Y

Corto plazo

≠Y > Ype ØP

≠OA Largo plazo

Y = Ype P = P0

Cuadro 13.7. OA-DA: abaratamiento de la OA.

Un encarecimiento de la producción por cualquier causa, desplazaría la OA hacia arriba, tal y como muestra el Cuadro 13.8. Este encarecimiento puede deberse a una subida salarial para intentar adaptarse a la inflación esperada, a un aumento del margen empresarial, a una subida de los impuestos a la producción o a una subida del precio de las materias primas, y es lo que se conoce como un shock de oferta adverso. El efecto inmediato sobre la economía de esta variación sería (ajuste a corto plazo en e2) una reducción de la producción y el consiguiente DESEMPLEO, junto a una subida de los precios que se refleja en la tasa de INFLACIÓN. Como vemos, este modelo sí explica el fenómeno de la ESTANFLACIÓN, que el modelo keynesiano inicial de DA del diagrama de 45º no podía explicar. La existencia de paro con inflación no es, sin embargo, permanente si no hay otras perturbaciones que alimenten la subida de los precios (veremos este caso en epígrafes siguientes). Los sindicatos aceptarán una moderación salarial para ayudar a combatir el paro. La curva de OA irá paulatinamente descendiendo hasta alcanzar el ajuste a largo plazo en el punto en, que coincide con el punto de partida.

Como indican los liberales, también llamados generalmente monetaristas, ante el proceso de estanflación, lo mejor es dejar que la economía se ajuste por sí sola; «laissez faire, laissez passer... le monde va de lui même», era la máxima de los economistas fisiócratas y clásicos, que consideraban que el mundo iba por sí solo buscando el ajuste al Orden Natural. Los keynesianos no estaban tan seguros de ello. Aceptaban que a largo plazo podría darse este ajuste (en), pero como decía Keynes: «a largo plazo todos estamos muertos». La evidencia nos muestra que si el ajuste a largo plazo necesita subidas de la OA por subidas de salarios en la negociación colectiva, el proceso es rápido. Sin embargo, si el ajuste a largo plazo requiere que la OA descienda impulsada por la moderación salarial, el proceso puede ser más lento y el desempleo más persistente, por eso Keynes decía que «los salarios son rígidos a la baja». Pero hay que tener presente que cuando Keynes publicó su Teoría General en 1936, este modelo no se había ideado. Es más, tuvimos que esperar, que apareciera el fenómeno de la estanflación de los años 70 del siglo XX, para que los economistas lo idearan. Posteriormente veremos las posibles políticas económicas contra el paro y debatiremos la naturaleza clásica o keynesiana de nuestro modelo.


P

Ype

225

OA2

OA1

e2

P0

e1 en DA1

Desempleo

Y Corto plazo

ØY < Ype ≠P

ØOA Largo plazo

Desempleo Estanflación Inflación

Y = Ype P = P0

Cuadro 13.8. OA-DA: encarecimiento de la OA.

13.5. EL NIVEL DE PRODUCCIÓN DE PLENO EMPLEO Digamos para completar el modelo de OA-DA, que la recta Ype, que indica el nivel de producción compatible con la tasa natural de paro, también puede desplazarse, tanto por razones económicas como institucionales. Así, se desplazará hacia la derecha cuando aumente el nivel de producción de pleno empleo debido a un incremento de la productividad del trabajo, un aumento en la población activa, un aumento de las horas de trabajo reguladas en la jornada laboral, o cualquier otra variable que aumente la producción potencial como cambios tecnológicos etc. En los casos contrarios, se desplazará a la izquierda. El Cuadro 13.9 muestra el efecto de las variaciones en el nivel de pleno empleo en el modelo. En la parte superior se observa un aumento de la Ype que desplaza la recta a la derecha (puede deberse a una reducción de los años de formación, a la incorporación de la mujer al mercado de trabajo o a la llegada de inmigrantes y el consiguiente aumento de la población activa). El punto de equilibrio inicial e1, que inicialmente estaba en pleno empleo, pasa a ser ahora un equilibrio a corto plazo (e2) en situación de paro, cuando aumenta la producción de pleno empleo. Sin embargo, a largo plazo, los salarios deberán moderarse para que la OA, desplazándose a la derecha, consiga un nuevo equilibrio en en. En

la parte inferior del mismo cuadro, se puede analizar una disminución (desplazamiento a la izquierda) de la Ype (por ejemplo, debida a una reducción en la jornada laboral o a una perdida del tejido productivo por cierre masivo de empresas, guerras, etc.). En este caso, el punto de equilibrio inicial (e1) ha pasado a ser una situación de sobreempleo (e2). Los salarios se negocian al alza y la OA buscará un equilibrio a largo plazo en en. El modelo, por tanto, permite analizar no sólo las variaciones de oferta y demanda, sino también los aspectos institucionales que inciden sobre la tasa natural de paro y la producción de pleno empleo. Estudiar algunos casos permitirá apreciar el alcance del modelo de OADA.

13.6. LOS SHOCKS DE OFERTA Y LA ESPIRAL INFLACIONISTA En la década de los 70, la repentina subida de los precios del petróleo sorprendió a todos. Desde la Segunda Guerra Mundial, la inflación no había sido un problema para las economías occidentales, y el modelo keynesiano de control de la Demanda Agregada había podido garantizar un crecimiento sostenido. El crecimiento de los precios energéticos supuso un shock de oferta adverso, cuyos efectos son claros si los analizamos en nuestro modelo: altos precios y aumento del desempleo. El Cuadro 13.10 muestra el caso. La subida de la OA,

226

ECONOMÍA

VARIACIÓN DE LA PRODUCCIÓN DE PLENO EMPLEO

Ype

P

Y’pe OA1

e2

OAn

e1 en

DA1

Paro

Y

P

Y’pe

Ype

OAn

en

e2

OA1

e1

DA1 Sobreempleo

Y

Cuadro 13.9. Variación de la producción de pleno empleo.

debido al shock adverso, hizo pasar a las economías del punto e1 de equilibrio con pleno empleo, al e2 de equilibrio a corto plazo con desempleo e inflación. En esta situación hoy sabemos que, dejando que la economía se ajuste, el desempleo presionará sobre la negociación colectiva moderando los salarios y volviendo al equilibrio con pleno empleo en e1. Sin embargo, entonces se intentó combatir el desempleo con políticas de demanda (fiscal y monetaria) expansivas. La DA se desplazó hasta DA2 y la economía empezó a recuperarse buscando el punto e3, con nuevas subidas de precios. En los procesos de negociación colectiva, los sindicatos intentaron recuperar la pérdida de capacidad adquisitiva provocada por la inflación en el periodo anterior y la

OA volvió a desplazarse hacia arriba (hasta OA3) esta vez debido a la presión salarial y no a la subida de los precios energéticos. En el nuevo equilibrio a corto plazo en e4, continuaba el elevado desempleo y la inflación entraba ya en una espiral inflacionista permanente, alimentada por nuevas políticas de demanda expansivas. El modelo keynesiano había dejado de funcionar, los precios subían año tras año a tasas de más de dos dígitos, y el desempleo apenas se reducía. La receta del modelo keynesiano para acabar con el desempleo era ahora el origen de la estanflación. En estos años, además, se utilizó una política fiscal expansiva que se financiaba emitiendo billetes, lo que se llama monetizar


Ype

P

227

OA3 OA2

e4

OA1

<< e << 3

e2 P2 P1

<< <<

e1

DA2 DA1 Desempleo

Y

Cuadro 13.10. Shocks de oferta adversos y estanflación.

el déficit. Cuando se detectó que la emisión de Base Monetaria era fuertemente inflacionista, se empezó a financiar el déficit público con deuda pública, los intereses subieron y la deuda en circulación empezó a crecer en algunos países de forma alarmante. Hoy, este escenario parece una historia pasada, la independencia de los Bancos Centrales y el objetivo de limitar el déficit público y amortizar la deuda emitida, permiten presagiar un entorno económico en el cual estos procesos de hiperinflación no parece que vuelvan a surgir, al menos en los países occidentales, si bien es cierto que algunos países como Japón y EE.UU. mantienen unos déficits públicos elevados que necesitan financiación y que a largo plazo originarán, como veremos en el capítulo posterior, subidas de tipos de interés.

13.7. LAS EXPECTATIVAS En los años 80 irrumpieron las expectativas como una variable relevante en el análisis económico, en un intento de explicar los procesos inflacionistas. Hoy consideramos que los agentes económicos forman sus expectativas sobre la evolución de la economía y, según estos acontecimientos, ajustan sus comportamientos. Las expectativas se han convertido en una de las principales causas del ciclo económico y por lo general agudizan sus fases. Afectan principalmente a las variables económicas en las que el tiempo tiene mayor trascendencia. En la DA, principalmente a la inversión y a los bienes de consumo duraderos. En la parte derecha del Cuadro 13.11 planteamos el efecto de unas expectativas pesimistas sobre la economía, y cómo éstas afectarían principalmente a la demanda de inversión. Los empresarios no creen que puedan amortizar las inversiones que realicen en este momento y dejan de inver-

tir. La caída de la inversión reduce la DA, y la curva se desplaza hacia atrás. El punto de equilibrio pasa de e1 a e2, reduciéndose los precios y la producción y entrando la economía en recesión. Las expectativas negativas han originado una recesión económica de la que no se sale hasta que la moderación salarial lleve la curva de OA hasta el punto e3, que sería el nuevo equilibrio a largo plazo. Sobre la Oferta Agregada, las expectativas juegan un papel fundamental al estimar la inflación esperada pe), que servirá de referencia para fijar la subida sala(p rial en la negociación colectiva. Unas expectativas de inflación altas, originan peticiones de subidas salariales elevadas para adaptarse a la subida de precios y, de conseguirse, desplazarán la OA hacia arriba, como indica el gráfico derecho del Cuadro 13.11. Al pasar del punto e1 al e2, los precios efectivamente suben, la producción desciende y el paro aumenta. El efecto es el mismo que un shock de oferta adverso y, para volver al equilibrio, se requiere cierta moderación salarial, a la que se terminará llegando debido a la elevada tasa de desempleo existente. Tanto en un caso como en otro, las expectativas de recesión económica han originado la propia recesión. Las teorías sobre las expectativas aún no están muy contrastadas. Según la teoría de las expectativas adaptativas, los agentes económicos observan el pasado y advierten los errores cometidos al comparar las variables esperadas y las variables efectivas. De estas diferencias, los agentes aprenden para no dejarse sorprender en el futuro. Así, si el Gobierno ha venido acertando en los últimos años en sus previsiones de inflación y crecimiento económico, los agentes privados tomarán sus decisiones dando por buenas las previsiones gubernamentales. En cambio, si las previsiones del Gobierno

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ECONOMÍA

nunca se han cumplido en los últimos años, los agentes, cuando el Gobierno presente sus expectativas de inflación del próximo año, recordarán que siempre las previsiones fueron inferiores a las cifras efectivas y sumarán por su cuenta este error sistemático para formar sus propias expectativas de inflación. La inclusión de las expectativas en los modelos y en la forma de actuar de los agentes económicos reales, ha resaltado un nuevo aspecto de la actuación del Estado en materia económica: la credibilidad de la política económica. El Gobierno no sólo actúa sobre la economía mediante los instrumentos de políticas de demanda o de oferta, también puede hacerlo emitiendo señales sobre sus previsiones, que inciden en las decisiones que toman los empresarios, los trabajadores, las familias, etc. Si los agentes, al analizar el entorno económico, saben que el Gobierno suele acertar en sus previsiones y que las medidas que dice va a tomar, efectivamente se llevan a cabo, creerán las previsiones gubernamentales y actuarán como si los datos esperados fueran ya reales. En cambio, la pérdida de credibilidad de la política económica obligará a los agentes a formar sus propias expectativas y el Gobierno habrá perdido un importante instrumento de política económica, principalmente de política de rentas. La segunda teoría elaborada al respecto es la hipótesis de expectativas racionales. Los agentes, según esta teoría, forman sus expectativas con toda la información disponible, actúan de forma racional, y no se dejan engañar, aprendiendo de los errores que cometen. Según esta forma, aunque el Gobierno haya llevado a cabo una política creíble en el pasado y haya acertado sistemáticamente en sus previsiones, si los agentes estiman que se ha entrado en una recesión económica a

tenor de la información que manejan, no se dejarán influir por las señales que emita el Ministerio de Economía y actuarán de espaldas a las previsiones del Gobierno. La crítica a esta teoría sobre la formación de expectativas, apunta al supuesto implícito de creer que todos los agentes económicos son expertos en Economía. Sus defensores dicen que los errores de unos al alza, se compensan con los errores de otros agentes a la baja, y sugieren el papel fundamental que juega el arbitraje en los mercados. Los agentes no tienen que ser expertos o «gurús» económicos, basta con que observen qué dicen y hacen estos expertos, y ajusten sus comportamientos a las previsiones de los institutos de investigación, organismos económicos internacionales, personalidades relevantes de las finanzas, sectores industriales o publicaciones de contrastado prestigio.

13.8. LAS POLÍTICAS CONTRA LA ESTANFLACIÓN Actualmente, en el mundo occidental parece que la estanflación es un fenómeno del pasado, pero nunca se sabe. Gestionarla nos ha enseñado mucho sobre la economía actual, en la cual los aspectos institucionales (como los procesos de negociación colectiva, los intereses políticos, etc juegan un papel muy importante. Sabemos que ante una situación de inflación y paro, la economía se ajusta lentamente a través de la moderación salarial. Pero ¿se puede hacer algo contra el fenómeno de la estanflación? A esta pregunta debemos contestar diferenciando los efectos de las políticas de demanda y las de oferta.

LAS EXPECTATIVAS Y LA INVERSIÓN

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P

LOS PRECIOS ESPERADOS

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OA A2

▲

OA1 e1 e2

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e2 e3

OA1

e1 DA1 DA A2 Y

Cuadro 13.11. Las expectativas y la inversión. Los precios esperados.

DA A2 Y


Las políticas de demanda

anterior. Si el Gobierno decide utilizar una política de demanda para reducir la inflación y el desempleo, podemos apreciar las dificultades a las que se enfrenta. Si lleva a cabo una política de demanda expansiva (desplazamiento de la DA hasta DA1), puede reducir a corto plazo el desempleo, pero los precios seguirán subiendo, como indica el punto e1. Si, en cambio, decide hacer una política restrictiva (desplazamiento de la DA hasta DA2), la inflación puede reducirse, pero como refleja el punto e2, el desempleo subirá mucho más. Por tanto, parece a primera vista, como muestra el esquema inferior del Cuadro 13.12, que si el Gobierno desea actuar con políticas de demanda, tendrá que elegir si quiere combatir la inflación o el desempleo. Esta alternativa es la que se consideraba posible cuando se pensaba

Las políticas de demanda, y principalmente la política fiscal y monetaria, suelen ser las políticas más utilizadas para lograr la estabilización económica. El Gobierno controla bien estos instrumentos (impuestos, gasto público y base monetaria), y los efectos sobre la economía son más o menos inmediatos. Pero el Cuadro 13.12 nos muestra la imposibilidad de que estas políticas, por sí solas, puedan solucionar el problema de la estanflación. El punto eo es el nivel de producción y precios de partida (intersección DAo y OAo). En él, la economía parte de una situación de desempleo y estimamos que el nivel de precios Po es de inflación respecto al año

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OA1 OA0 e’1

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DA1 DA0 DA2

Desempleo

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≠DA

e0: Estanflación Inflación + Desempleo

Política de demanda ØDA

ØDesempleo ≠Inflación ≠Desempleo ØInflación

Curva de Phillips Inflación

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0

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CP1 CP0

u1 u0

229

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Desempleo

Cuadro 13.12. Políticas de demanda contra la estanflación.

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ECONOMÍA

en la validez de la curva de Phillips, que representamos igualmente en el Cuadro 13.12. La curva CPo muestra las posibilidades de inflación y desempleo que tiene una economía como una relación de intercambio: menos desempleo implica más inflación (punto e1), y combatir la inflación supone recesión económica y desempleo (punto e2). Esta alternativa de objetivos de política económica ha resultado, en numerosas ocasiones, engañosa y perjudicial. El Gobierno, presionado por los agentes sociales, casi siempre ha optado por hacer políticas de demanda expansivas para combatir el desempleo. Preferir combatir el desempleo antes que la inflación, si se plantea como una disyuntiva, es más justo socialmente y permite encontrar un consenso social rápido, puesto que promete crecimiento y bienestar. Sin embargo, el modelo de OA-DA nos advierte que si los precios continúan subiendo, los salarios también lo harán para evitar la pérdida de capacidad adquisitiva. En este caso, la OA se desplazaría hacia arriba (OA1), y la hipotética reducción del desempleo habría durado poco, como indica el punto e’1 de la parte superior del Cuadro 13.12. Por tanto, podemos afirmar que las políticas de demanda expansivas, aunque en el corto plazo disminuyen el desempleo, a medio plazo alimentan la inflación, y si persisten, originan una espiral inflacionista de la cual es difícil salir. El desplazamiento de la OA hacia arriba (OA1) se correspondería con un desplazamiento de la curva de Phillips hacia la derecha (desde CPo hasta CP1). Como podemos apreciar en el gráfico de la curva de Phillips, desde el punto eo pasaríamos mediante una política de demanda expansiva al equilibrio a corto plazo e1, descendiendo el desempleo desde Uo hasta «U1», a cambio de una mayor inflación (la inflación sube desde po hasta p1). Pero cuando la curva se desplaza hasta CP1, para los precios p1, el desempleo se incrementa nuevamente hasta Uo (punto de equilibrio a corto plazo e'1). A pesar de la evidencia de estos resultados a largo plazo de las políticas de demanda expansivas, los gobiernos han utilizado el intercambio (trade-off) entre inflación y desempleo para conseguir, a corto plazo en períodos electorales, un cierto grado de crecimiento económico que disminuya el desempleo (con una política fiscal expansiva, por ejemplo). Con esta forma de proceder animan a la economía en el corto plazo y, después, para combatir la inflación que esta política origina normalmente, hacen una política monetaria restrictiva. Esto es lo que se ha llamado el ciclo político: crecimiento económico preelectoral y ajuste duro en los años siguientes, para volver a soltar las riendas antes de la próxima convocatoria electoral. Los defensores de la hipótesis de expectativas racionales consideran que, incluso a corto plazo, el efecto del trade off entre inflación y desempleo es reducido. Los agentes se dan cuenta de que se está haciendo

una política de demanda expansiva, y como saben que al final los precios van a subir, anticipan la inflación desplazando de inmediato la OA hacia atrás y pasando desde el punto eo directamente al e’1, sin pasar por el e1. A juicio de estos economistas, el Gobierno sólo puede conseguir reducir el desempleo con políticas de demanda si sorprende a los agentes económicos y, aun así, los resultados sólo tendrán una vigencia en el corto plazo. ¿Por qué se hacen entonces sistemáticamente políticas de demanda? Porque son más fáciles de hacer que las políticas de oferta, que requieren el consenso con los sindicatos y los empresarios. Además, las políticas de demanda dejan sentir sus efectos en el corto plazo, mientras que las políticas de oferta requieren un periodo más amplio para que sus resultados sean percibidos por los electores. Aún sería conveniente, antes de considerar las políticas de oferta, una breve referencia a las implicaciones de cada una de las políticas de demanda posibles, que hemos tratado hasta ahora conjuntamente.

Políticas de demanda: la política fiscal La política fiscal suele utilizarse para conseguir un periodo expansivo del ciclo político. El incremento del Gasto Público hace aumentar de inmediato la DA y deja sentir sus efectos rápidamente sobre la producción y el empleo. Cuando se trata de reducir la DA para, por ejemplo, controlar la inflación, la reducción del Gasto es una política que no entusiasma a los políticos. Los departamentos del Gobierno consolidan sus presupuestos y cada ministro suele oponer serias resistencias a recortes del gasto de los organismos bajo su autoridad. Además, los recortes en unas partidas más que en otras levantan las críticas de la oposición, sea cual sea su ideología. Si se reducen los gastos de armamento: «nos quedamos desprotegidos». Si lo hacen los gastos sociales y de cobertura de desempleo, «se gobierna para los ricos». Si es la educación y la investigación, «estamos perdiendo el tren del futuro». Si es la infraestructura: «el Estado ha dejado de invertir en el país»... Es difícil hacer una política fiscal contractiva reduciendo los Gastos Públicos. Cuando no hay más remedio, se prefiere aumentar los impuestos y, si es posible, mejor los impuestos indirectos que los directos, que levantan mayor malestar social. Subir los impuestos directos podría justificarse desde el objetivo de la distribución de la riqueza, pero aumentar los impuestos indirectos sólo puede tener una justificación: reducir el Déficit Público, aunque a veces se defienda esta política aduciendo que gravan «el pecado»: alcohol, contaminación, tabaco... El Déficit Público y el aumento de Deuda Pública que provoca, se ha convertido en el auténtico coste de la política fiscal expansiva. Su financiación, normalmen-


te aumentando el tipo de interés, supone una carga para los Presupuestos venideros. Si además se requieren ahorros extranjeros, obliga también a atender a las ratios de solvencia como país y a cuidar que el tipo de cambio no se deprecie o se devalúe y provoque la huida masiva de estos capitales financieros. Además, recordemos que los tipos de interés elevados que una política fiscal expansiva puede originar a largo plazo, desalienta la inversión y se hipoteca el crecimiento futuro según el conocido efecto desplazamiento o crowding out. Políticas de demanda: la política monetaria

La política monetaria restrictiva suele utilizarse para combatir la inflación. Lejos han quedado los tiempos de la monetización masiva del déficit público y de todos es ya sabido que el incremento de la Base Monetaria es el principal motor inflacionista. La teoría cuantitativa del dinero viene afirmando, desde hace siglos, que los incrementos de la Oferta Monetaria afectan a los precios y no a la producción. No obstante hemos comprobado cómo, según la economía keynesiana, un incremento de la liquidez del sistema hace descender el tipo de interés y, como consecuencia, aumenta la inversión y el consumo de bienes duraderos, lo que hace que se incremente la DA y la producción. Sin embargo, es cierto que este mecanismo de transmisión es más largo que una expansión del gasto público, que hace aumentar de inmediato la DA. Si la política monetaria expansiva es eficaz y aumenta la producción, podríamos cuestionar la teoría cuantitativa al menos a corto plazo. Sin embargo, es posible que el mecanismo de transmisión de la política monetaria quiebre y, en tal caso, la expansión monetaria terminaría originando una tasa de inflación elevada, sin afectar a la producción. ¿Por qué puede quebrar el mecanismo de transmisión? En primer lugar porque el ajuste del mercado de activos, ante una expansión monetaria, puede recibir perturbaciones adicionales que impidan la rebaja del tipo de interés. Si el tipo de interés es muy bajo (los precios de los bonos muy altos), los agentes pueden considerar que, aunque haya mucha liquidez en el mercado, no merece la pena comprar los bonos a sus elevados precios. En este caso, conocido como la trampa de la liquidez, se prefiere retener la riqueza en dinero, y no en bonos. El tipo de interés no baja y el mecanismo de transmisión quiebra. También es posible que la inversión sea inelástica al interés. Si los empresarios para decidir si llevan a cabo un proyecto de inversión no atienden exclusivamente al tipo de interés, o si lo hacen su incidencia no es determinante de la demanda de inversión, el mecanismo de transmisión quiebra igualmente. La inelasticidad de la inversión al interés puede deberse al peso que alcancen otras variables en el proceso de la decisión de invertir, como las expectativas sobre los precios, los salarios o la renta de la economía. También es

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posible que los empresarios no atiendan tanto al tipo de interés de los activos alternativos al dinero, si son sociedades de fuerte tradición empresarial en las que los proyectos de inversión suelen financiarse con beneficios no distribuidos (autofinanciación), si el sistema fiscal potencia esta autofinanciación o si los empresarios prefieren las operaciones productivas a los movimientos especulativos. Puede ocurrir igualmente que la política monetaria expansiva sea ineficaz contra el desempleo si las expectativas negativas retraen la inversión. Los empresarios se sentirán alentados a invertir más si el tipo de interés es bajo, pero no persistirán en este empeño si sus expectativas sobre el entorno económico más inmediato a su negocio son pesimistas. Si no creen que podrán recuperar los fondos destinados a la inversión, por las condiciones de la demanda o por la moderación de los márgenes empresariales que deberán aceptar ante la recesión económica que se avecina, paralizarán estos proyectos, dejando a la política monetaria sin posibilidad alguna de evitar la recesión económica. También debemos recordar que una bajada en el tipo de interés afecta al consumo de bienes duraderos, en la medida que estos bienes suelen pagarse con créditos solicitados al sistema financiero. En ocasiones los bancos no conceden créditos a sus clientes, aunque dispongan de activos líquidos suficientes y los clientes acepten las condiciones de financiación. Estas situaciones que se conocen como restricciones al crédito pueden ocasionar que la política monetaria no tenga todo el efecto previsto sobre la DA, en la medida que las familias, deseosas de incrementar el consumo en bienes duraderos, no encuentran quienes le financien estas compras. Por lo general los bancos deniegan estos créditos cuando la capacidad de endeudamiento de las familias es elevada o cuando las expectativas negativas sobre el ciclo económico aconsejan esta prudencia en el negocio bancario. Todos estos argumentos, junto al peligro de inflación que la teoría cuantitativa del dinero vaticina, hacen que la política monetaria haya tenido en el mundo occidental, en los años 80 y hasta mediados de los 90, un cierto cariz restrictivo. En muchos países se ha intentado, en este periodo, combinar una política monetaria restrictiva que controle la inflación con una política fiscal expansiva que evite el desempleo. La combinación de ambas políticas puede dar buenos resultados durante un tiempo y siempre que no se superen ciertos límites; en otro caso, una economía con una política fiscal muy expansiva y una política monetaria restrictiva (caso español entre 1987 y 1992 y mexicano hasta 1994) vería aumentar su déficit público y su deuda en circulación, y estaría desincentivando la inversión y el crecimiento económico con el tipo de interés elevado, a la vez que el Sector Público iría desplazando al Sector Privado de la economía (crowding out). (Como

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ECONOMÍA

es sabido, ambos países terminaron esta aventura con un fuerte desplome de sus monedas, una vez que las expectativas de entrada en la CEE y en el TLC –Tratado de Libre Comercio con EE.UU. y Canadá–, se disiparon.) En los tiempos actuales, en los que la inflación parece controlada en cifras inferiores al 5% en los países occidentales, se está realizando una política que podríamos denominar de crowding in, al combinar una política monetaria expansiva de bajos tipos de interés, con una política fiscal de relativo control presupuestario. En este escenario, que potencia un crecimiento sin inflación, no se duda en subir los tipos de interés por parte de los Bancos Centrales –que suelen ser independientes del Gobierno–, cuando la inflación amenaza subir. Y, también, se suele expandir el Gasto Público y bajar los impuestos, cuando la recesión amenaza, si los precios están controlados. Por tanto, podemos decir que se ha vuelto a una visión keynesiana de la economía aunque, eso sí, observando siempre la inflación. Para finalizar este breve comentario sobre la política monetaria, no debería olvidarse su estrecha conexión con los mercados financieros en economías con movimientos internacionales. Tipos de interés altos (precio de los bonos bajos) atraen capitales exteriores que cuando el interés se ajusta a la baja (precio de los bonos altos) suele provocar alzas en el mercado bursátil interno. Además, la simple expectativa de una política monetaria más expansiva y unos tipos de interés más bajos, hace subir la Bolsa ante la previsión de la futura subida de las cotizaciones (en nuestro modelo representadas por el precio de los bonos). El papel de las expectativas es tan importante en los mercados financieros que la estimación filtrada de un dato alto de inflación hace presagiar a los agentes económicos una política monetaria restrictiva para controlar los precios. Como esta medida hace aumentar el tipo de interés y desploma el precio de los activos los mercados actuarán en consecuencia anticipándose a estas expectativas de desplome de la Bolsa y se producirá la venta de inmediato de las acciones antes de que el Gobierno actúe.

Políticas de demanda: la política comercial Finalmente, la política comercial, puesto que afecta al saldo neto de las exportaciones menos importaciones, debe ser considerada también una política de demanda. Por lo general, los instrumentos de política comercial son los tipos de cambio, los aranceles, los contingentes y la regulación económica que facilita o impide el intercambio. En la actualidad, los países occidentales tienen muy comprometida la política comercial por los acuerdos comerciales internacionales y sus propias relaciones económicas y diplomáticas. En relación con los países que integran la Unión Europea, EE.UU. y

Japón son países que pueden realizar una política proteccionista más activa. Los conflictos comerciales se intentan solventar en las reuniones semestrales del grupo de los ocho países más ricos del Mundo (G8) y en las Rondas de la Organización Mundial de Comercio (OCM), institución internacional empeñada en la liberación del comercio internacional. Si bien es difícil alterar aranceles y contingentes, sí es posible promover alteraciones en el comercio internacional con el otro gran instrumento de la política comercial: el tipo de cambio. Aunque una depreciación o devaluación de la moneda puede ser una política adecuada para mejorar el saldo de la Balanza por Cuenta Corriente y expandir la DA, no hay que olvidar que esta expansión origina, incluso en el corto plazo, una subida en los precios; y no debería ser necesario recordar que si los precios nacionales suben más que los exteriores, perderemos exportaciones y aumentarán las importaciones. Por esto se dice que por lo general una devaluación es inflacionista. A veces con devaluaciones competitivas se origina una fuerte inflación que vuelve a originar el deterioro del déficit comercial. Un problema adicional de las políticas comerciales expansivas mediante devaluaciones del tipo de cambio es que las operaciones comerciales no se ajustan rápidamente. Una devaluación provoca a corto plazo más déficit en la Cuenta Corriente, puesto que las importaciones ahora más caras, se mantienen un tiempo y las exportaciones tardan tiempo en ganar nuevos mercados. Estas limitaciones y la preocupación por no enturbiar las relaciones internacionales hacen que no se tienda a utilizar la política comercial como política de estabilización o como instrumento para combatir la estanflación. Es importante no dejar de resaltar una última cuestión sobre los tipos de cambio. La tradición económica y política ve las devaluaciones como un acontecimiento «trágico» que «hiere el orgullo nacional». Hay algo de verdad y de falacia en este extendido sentir. Si la moneda de un país está apreciada, el bajo tipo de cambio puede mostrar la buena marcha de la economía y su competitividad exterior: las altas exportaciones presionan al alza la moneda, dado el deseo de importar nuestros productos por el resto del mundo. El tipo de cambio puede ser un indicador de algo real: la competitividad de la economía. Sin embargo, querer tener una moneda apreciada por prestigio internacional y negarse sistemáticamente a efectuar una devaluación cuando el déficit de la Cuenta Corriente es alarmante, sólo puede tener una justificación racional: que las necesidades de financiación de la economía, quizás agudizadas por el déficit público, requieran capitales extranjeros. En la actualidad, los mercados de divisas están dominados por los flujos financieros originados por los movimientos de capitales y no por aquellos destinados a cubrir las necesidades de pagos del comercio de bienes y servicios. Es


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colaboran para llevar a la economía por la senda del equilibrio a largo plazo (en), sin provocar nuevas perturbaciones que distorsionen aún más el ajuste. También es cierto que si el diseño de la política de oferta es erróneo y la incidencia en el sector productivo es negativa o los salarios se negociaran al alza por una formación de expectativas incorrectas, la curva de OA podría desplazarse hacia la arriba aumentando tanto el desempleo como la inflación (e2). ¿Por qué se hacen siempre políticas de demanda y muy escasamente políticas de oferta? Para contestar a esta pregunta es necesario que nos aproximemos por separado a la política de rentas y a la política estructural y apreciemos las dificultades que implica llevar a cabo estas políticas.

difícil mantener mucho tiempo una moneda apreciada si los mercados entienden que debe depreciarse, aunque es posible hacerlo si no se permite negociar esta moneda en el mercado de divisas. Pero en estas circunstancias es complicado obtener financiación extranjera. Quizás, para terminar con esta política de demanda, baste decir que en la economía global actual, el tipo de cambio es un instrumento de difícil manejo. Por lo general, los mercados financieros imponen las paridades, aunque es posible mantener la moneda voluntariamente depreciada, como hace actualmente China, acumulando una enorme cantidad de divisas extranjeras y con una regulación muy especial de sus mercados interiores y de sus precios internos.

Las políticas de oferta Políticas de oferta: la política de rentas

Si hemos visto que con las políticas de demanda podemos actuar contra la inflación o contra el desempleo, pero no contra ambos problemas a la vez, con las políticas de oferta (estructural o de rentas) sí puede hacerse. En el Cuadro 13.13 se apunta esta posibilidad. Partiendo de un equilibrio (eo) con desempleo e inflación, una política de oferta que desplazara la OA hacia abajo buscaría un equilibrio a corto plazo sobre la curva de demanda hasta llegar a e1, disminuyendo al mismo tiempo el desempleo y la inflación. A diferencia de lo que ocurría con las políticas de demanda, las políticas de oferta contra la estanflación

La política de rentas pretende evitar que la inflación persistente se transmita de forma automática, por medio de la negociación colectiva, a los salarios y a los nuevos precios de los bienes y servicios, alimentando la espiral inflacionista. Convencer a los sindicatos de que es preferible que sean ellos los que moderen las subidas salariales, antes de que el elevado desempleo les obligue a hacerlo por la fuerza, no es tarea fácil. Sabemos que el ajuste a la baja de los salarios es lento y puede hacer que el desempleo sea permanente. La política de rentas intenta Ype

P

OA2 OA0 OA1

e2 P0

<< << e0 e1 en

DA Y0

e0: Estanflación Inflación + Desempleo

Y

Desempleo

Æ OA

Política de oferta

¨ OA

ØDesempleo ØInflación ≠Desempleo ≠Inflación

Cuadro 13.13. Políticas de oferta contra la inflación.

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ECONOMÍA

ayudar a este ajuste, aminorando el coste del mismo en cifra de desempleados y duración del paro. Para llevarla a cabo no se trata de efectuar operaciones en mercado abierto, o de subir dos puntos un impuesto indirecto, hay que convencer a los agentes sociales mediante un instrumento muy escaso: la capacidad de persuasión. No se trata de imponer mayorías parlamentarias, ni de llegar a acuerdos políticos. Las relaciones entre sindicatos y empresarios están un tanto al margen de la vida política. Las relaciones entre los diversos sindicatos, la propia estructura sectorial de las fuerzas sindicales, su representación expresa o institucional, sus relaciones con el poder político, la representatividad de la patronal de empresarios y, en última instancia, el carácter y la personalidad de los agentes que se sientan a negociar, son los factores clave de la política de rentas. Pero, además, el Gobierno debe tener la suficiente credibilidad para que sus propuestas sean escuchadas y parezcan posibles. En esta política, como en otras, las expectativas que forman los agentes sobre el papel del Estado es fundamental, y el Gobierno no puede pretender sorprender siempre a empresarios y sindicatos, porque más que sorprender, éstos interpretan que pretenden engañarles y se reduce así la posibilidad de acuerdo. Además, mediante la política de rentas se piden sacrificios a los trabajadores, y éstos piden algo a cambio. ¿Qué se les puede ofrecer que compense la efectiva pérdida de capacidad adquisitiva, que la política de rentas va a ocasionarles? Los empresarios pueden prometerles que no se van a producir más despidos, pero nadie puede asegurar que esta promesa se cumpla. Más inversión o menos márgenes empresariales, son promesas incompatibles; si se reducen los márgenes no se podrá recuperar la inversión efectuada y nadie puede obligar a un empresario a invertir. Por su parte, el Gobierno puede aumentar las prestaciones sociales y prometer contratar a nuevos funcionarios; si así lo hace, con estas medidas estaría haciendo una política de demanda expansiva y cuando los precios empiecen a subir, los trabajadores se sentirán defraudados y pensarán que sus sacrificios no merecen la pena, presionarán al alza los salarios en próximas negociaciones y el pacto de rentas se romperá. No es nada fácil hacer esta política de oferta. Sus resultados sólo se perciben a medio plazo. El riesgo de desgaste político de las personas implicadas y de pérdida de credibilidad del Gobierno es muy grande. Y, sin embargo, es la política que lleva a la economía por el camino correcto y merece la pena que se intente. Si es tan evidente su conveniencia, ¿por qué los sindicatos no son más sensibles a esta necesidad? En primer lugar, los líderes sindicales deben responder ante sus afiliados y los trabajadores que les votan y es difícil justificar la política de rentas si les han engañado sistemáticamente y el Gobierno y su política carecen de credibilidad.

Además, anteriormente había una crítica sin fundamento a este modelo económico de OA y DA, que a juicio de los representantes sindicales es demasiado tecnocrático y monetarista. Así se afirmaba que había otros modelos que ofrecen medidas alternativas, pero los modelos no aparecen y las medidas suelen ser contradictorias e inflacionistas (recuérdese la fallida experiencia de reducción de la jornada laboral a 35 horas para repartir el trabajo). Y tampoco debe olvidarse que el modelo de OA-DA termina siempre exigiendo moderación salarial en el ajuste a largo plazo, en el que es la OA quien se ajusta. Los trabajadores son los únicos que aparentemente se ajustan, puestos que los empresarios quedan ocultos en la OA y el modelo no muestra que, cuando los trabajadores son despedidos, las empresas cierran, las inversiones se pierden y los empresarios pierden sus patrimonios en una situación de recesión económica. Por suerte cada vez hay más consenso sobre cómo gestionar la política económica y hoy se acepta mayoritariamente este modelo económico. En nuestros días y en los países occidentales, las consecuencias previstas por el modelo están por completo aceptadas y la negociación colectiva cada vez tiene más en cuenta la evidencia del funcionamiento real de la economía. En concreto, se está relacionando la subida salarial con el incremento de la productividad, una relación que consigue que la economía crezca sin inflación y que los trabajadores vean subir sus salarios sin que dichas subidas pongan en peligro el crecimiento económico.

Políticas de oferta: la política estructural Si difícil es hacer política de rentas, aún más compleja es la política estructural. La política estructural pretende reducir la aportación a los precios de cada uno de los cuatro componentes de la OA: rentas salariales, rentas empresariales y del capital, impuestos a la producción y costes de las materias primas. Cambiar el marco de las relaciones laborales, flexibilizar el proceso para la creación de empresas, reestructurar sectores industriales que hayan perdido competitividad, promover acciones e inversiones que redunden en el incremento de la productividad, reducir los impuestos a la producción y las cargas sociales que encarecen los salarios, aumentar la competencia para que se reduzcan los márgenes empresariales, incentivar el uso de energías alternativas de menor coste, etc., son algunos de los objetivos que debe perseguir la política estructural. Es una política que opera en el largo plazo y que suele plantear resistencia por numerosos agentes que están satisfechos con la situación actual. Pero la política estructural es necesaria cuando las relaciones productivas de una economía impiden el ajuste del merca-


do de trabajo y provocan una Tasa Natural de Desempleo excepcionalmente elevada. Es también necesaria cuando la estructura industrial va desapareciendo y no se percibe el nacimiento de un tejido empresarial alternativo que supla esta pérdida de riqueza creando empresas competitivas. Llevar a cabo la política estructural es muy difícil y costoso. Supone cambiar las normas jurídicas que definen las relaciones productivas actuales, para lo que es necesario un debate político y técnico con los expertos en esas disciplinas. Después, contar con el apoyo de las partes implicadas, para que sean ellos quienes cambien sus normas de actuación. Se necesita un horizonte temporal amplio, que excede normalmente a la legislatura política, para permitir acometer estas reformas con la perspectiva de verlas terminadas. Además, suele ser por lo general necesario apoyar estas medidas con importantes recursos financieros que incentiven a los agentes económicos a implicarse en la política estructural. Y siempre existe el riesgo de equivocarse, sin posibilidad de rectificar en el corto plazo. A esto hay que añadir la incidencia del nuevo entorno, definido por la economía de la información y que afecta muy directamente a la productividad y la competitividad de los tejidos productivos. La infraestructura de telecomunicaciones necesaria en la actualidad, requiere de actuaciones públicas consistentes, que ayuden a incorporar los sectores económicos a la sociedad de la información. Aceptar estos cambios supone también un reto importante, en la medida que la barrera tecnológica es a veces insuperable en tejidos productivos de escasa dimensión y poco dinámicos. Como puede apreciarse, la política estructural presenta muchas dificultades para llevarse a cabo, pero es la más importante de todas para generar una economía sana, con precios moderados, que genere empleo y asuma el reto de la competitividad. Quizás por ello, junto con la política de rentas, sean las dos acciones apoyadas en el entorno de la Unión Europea.

Limitaciones de la política económica Al margen de las dificultades que hemos visto en cada una de las políticas posibles, existen limitaciones en la política económica en general, que explican por qué es tan difícil resolver los problemas económicos. Dejando de lado los condicionantes de tipo ideológico y el ciclo político, hay que tener presente que en la economía real siempre se están dando perturbaciones de varias variables económicas simultáneamente, cuyos efectos pueden ser de sentido contrario. Es difícil saber entonces el impacto final de todas estas perturbaciones y la intensidad de las mismas. Nuestro conocimiento está limitado, y en el supuesto de que podamos detectar todas las variaciones, tampoco pode-

235

mos saber el efecto final para diseñar una política anticíclica. Otra cuestión importante es que a la hora de diseñar la política económica se suelen combinar varias y utilizar diversos instrumentos. Al final es difícil pronosticar el resultado de estas actuaciones y el momento temporal en que van a producirse estos efectos. Y cuando se está implementando una política, puede acontecer algún cambio económico que la haga ineficaz. Por estas razones, se considera casi un «arte» llevar a cabo una política económica correcta y, por lo general, lo prudente es mover los instrumentos con suavidad y permanecer atentos a si los efectos que se producen son los adecuados, a la vez que introducir correcciones inmediatas cuando la economía no responda a la política diseñada. Esta forma de hacer política económica se denomina fine tuning, o ajuste fino, y tiene la ventaja de permitir corregir los errores y el inconveniente de que los agentes económicos no están seguros de si las medidas actuales de política económica serán modificadas posteriormente. Los liberales estiman que la política económica no combate el ciclo, sino que es la principal causa del ciclo económico y especialmente de la inflación. Los socialdemócratas, en cambio, piensan que mediante la política económica se pueden evitar las recesiones económicas y conducir con mayor justicia social los ajustes económicos. Como siempre, unos y otros llevan parte de razón, y depende de la economía en cuestión, de la política diseñada, de la forma de implantarla y de la suerte del entorno económico internacional en ese momento, que podamos dar la razón a una u otra posición.

La política adecuada contra la estanflación ¿Se puede hacer algo para combatir la estanflación? Sin duda, aunque es difícil. En el Cuadro 13.14 se expone el diseño de una política económica adecuada contra la inflación. Partiendo de una posición de desempleo e inflación eo, definida por las curvas iniciales OAo y DAo, se combina una política de rentas de moderación de los costes de la producción, que desplace la oferta hasta OA1, y una política de demanda ligeramente expansiva (DA1). Después de estas actuaciones, el nuevo equilibrio será el punto e1, en el cual se ha reducido sustancialmente el desempleo y moderadamente los precios. Un nuevo intento de combinar ambas políticas llevaría la oferta hasta OA2 y la demanda hasta DA2, alcanzando el pleno empleo en e2 con precios estables. En este proceso es fundamental que la política de demanda sea muy moderada. Si el desplazamiento expansivo de la DA es fuerte, los precios subirán y los sindicatos presionarán al alza los salarios, cambiando la tendencia al ajuste de la OA por un desplazamiento

236

ECONOMÍA

de la curva hacia la izquierda e iniciando la espiral inflacionista. La política de demanda, a su vez, puede ser monetaria o fiscal, o ambas a la vez. Aumentar muy ligeramente la Base Monetaria relajaría el tipo de interés y animaría la inversión, pero si el mecanismo de transmisión falla, puede provocar inflación más que crecimiento. La política fiscal de gasto público puede parecer más conveniente, pero provoca déficit y consolida el gasto para periodos posteriores. También es posible combinar ambas acciones, haciendo una política fiscal expansiva y monetaria restrictiva (crowding out), o bien una política fiscal restrictiva y monetaria expansiva (crowding in), que garantice que la inflación no rompa la política de rentas. De estas estrategias debe resaltarse que la política de rentas es la fundamental. La política de demanda simplemente es acomodante y ayuda a que el ajuste sea más suave y rápido, y el sacrificio salarial más pequeño y llevadero.

13.9. EL LARGO PLAZO Y LA PRODUCCIÓN DE PLENO EMPLEO Para completar el análisis del modelo de OA-DA, queda tan sólo plantear el efecto de las alteraciones a largo plazo. Es, por tanto, el momento de estudiar la inciden-

cia en nuestro modelo de los cambios de la población activa, la innovación tecnológica, las variaciones del stock de capital, la mejora de la formación profesional, las reducciones de la jornada laboral, etc. Estos cambios acontecen cuando el horizonte temporal del análisis del entorno económico excede al corto plazo. En el largo plazo todo es posible, un país puede pasar de mantener una situación de privilegio en el entorno internacional a iniciar un señalado declive, o a caminar desde el subdesarrollo hacia la riqueza con la consiguiente elevación de la renta per cápita de sus habitantes. Las variaciones descritas, por lo general, aumentan el potencial de producción del país, como hemos visto previamente. Como se muestra en el Cuadro 13.15, es la recta de pleno empleo Ype la que se desplaza hacia la derecha (Y´pe). El punto eo, que era de equilibrio a corto y largo plazo, sigue siendo de equilibrio a corto, pero no a largo plazo, después del desplazamiento de la recta de pleno empleo. El desplazamiento ha podido deberse a un incremento de la población activa, debida a la mayor incorporación de la mujer al mercado de trabajo, a la incorporación a la población activa de los jóvenes, por una disminución del periodo de escolaridad o reducción de la duración del servicio militar. Su efecto inmediato es el desempleo. En el ajuste a largo plazo teórico (punto en), los salarios deberían moderarse para dar entrada a los nuevos trabajadores en la población ocupada pero, como sabemos, el ajuste será lento.

Ype

P

OA A0 OA1 OA2

e0

e1

e2

DA2 DA1 DA A0 Y

POLÍTICA DE RENTAS

Æ OA

POLÍTICAS DE DEMANDA LIGERAMENTE EXPANSIVAS

Æ DA

≠Y (ØDesempleo)

P Moderada

Cuadro 13.14. La política económica contra la estanflación.


P

Ype

Y’pe

237

OA0

OAn

e0

en

DA0 Desempleo

Y

Cuadro 13.15. Los cambios a largo plazo.

Si las pirámides de población indican que la población juvenil entrará masivamente en el mercado de trabajo, hay que aguantar el desempleo hasta que el ajuste se inicie, o anticiparse con políticas de oferta a las nuevas condiciones estructurales. Un marco laboral que permita la contratación de trabajadores sin experiencia y un pacto de rentas que favorezca el empleo juvenil, sería la estrategia adecuada. Paralelamente, una política de demanda expansiva muy moderada ayudaría al ajuste final. Indudablemente, la recta Ype se desplaza año tras año hacia la derecha por regla general, debido a los incrementos de la población activa, al aumento del stock de capital, a la utilización de una tecnología más avanzada y a la mejora de la gestión empresarial. En este proceso, unas relaciones productivas que provoquen fuertes subidas salariales, pueden originar altas tasas de desempleo y una situación difícil de invertir con políticas exclusivamente de demanda.

13.10. ¿ES NUESTRO MODELO CLÁSICO O KEYNESIANO? El modelo que hemos expuesto es un intento de síntesis que permite explicar los problemas económicos de hoy, pero que a su vez puede también dar entrada a los supuestos clásicos y keynesianos. En el Cuadro 13.16 presentamos estos casos. El caso keynesiano considera que los precios no varían mucho a corto plazo, las empresas serían por tanto precio aceptantes. Esto podemos plantearlo en el gráfico mediante una curva de OA completamente horizontal. En este supuesto, la política de demanda es totalmente eficaz. Si partimos de una situación de desempleo (e1), con una política de demanda suficientemente expansiva, alcan-

zamos el pleno empleo (e2) sin dificultad y sin subida de precios. El tirón de la demanda afecta exclusivamente a la producción y no a los precios. En cambio, en el caso clásico, la perfecta flexibilidad de precios y salarios permite el inmediato ajuste del mercado de trabajo, y siempre estamos en pleno empleo. La curva de Oferta Agregada a corto plazo (OA) es completamente vertical y coincide con la recta de producción de pleno empleo (Ype), que en cierta medida representa la Oferta Agregada a largo plazo. En el caso clásico cualquier expansión de demanda no tiene incidencia alguna en la producción –ya en pleno empleo–, y se transmite íntegra hacia los precios. De ambos supuestos, además de comprender que nuestro modelo es una síntesis entre ambas posiciones encontradas, debemos aprender que el mayor impacto de una política de demanda sobre la producción o los precios, dependerá de la pendiente de la OA. En la parte inferior del Cuadro 13.16 exponemos esta consecuencia. En el punto eo, para combatir el desempleo se lleva a cabo una política de demanda expansiva (desplazamiento de la DA desde DAo hasta DA1). Según la curva de Oferta Agregada tenga más pendiente (OA) o menos (OA’), la incidencia de esta expansión de la demanda afectará más a los precios (punto e1), o a la producción (punto e2). Si la curva de Oferta Agregada tiene mucha pendiente (OA), significa que el componente cíclico fuerza al alza los salarios ante cualquier intento de producir más. Por lo general, la inflexibilidad del mercado de trabajo será la causa de esta repercusión en los precios. En cambio, una curva más plana (OA’) representa un mercado de trabajo más flexible, que no reacciona con fuertes subidas de salarios ante la mayor demanda de trabajo. La pendiente de la curva de OA puede indicar,

238

ECONOMÍA

SUPUESTO KEYNESIANO

P

SUPUESTO CLÁSICO

P

Ype

e1

e2

OA = Ype

e2

OA

e1 DA’

Y

Y Ø

Ø

Ø

DA

DA

Y

Ø

Desempleo

DA’

DA

DA

P

Ype

P

OA

e1

OA’

<<<<<<<<< < <<

e0

e2

DA1 DA0 Desempleo

Y

Ø

Y

Ø

Ø

DA

P

Cuadro 13.16. La naturaleza clásica o keynesiana del modelo.

por tanto, la eficacia de la política de demanda contra el desempleo o la inflación. La reforma del mercado de trabajo es una política estructural que puede ayudar a facilitar los ajustes sobre una curva de oferta más plana, es decir, más keynesiana. También, una economía de reducida competencia empresarial puede ocasionar que los empresarios, ante la presión de la demanda, decidan aumentar sus márgenes y, por tanto, le den más pendiente a la curva de OA. Igualmente puede ocurrir, si una economía experimenta costes de transacción excesivos o si existe un exceso de regulación que impide a factores productivos ociosos incorporarse con rapidez a la producción.

13.11. EL FUNCIONAMIENTO COMPLETO DEL MODELO Para finalizar, exponemos un esquema completo del funcionamiento del modelo de OA-DA, que sirva de recordatorio del equilibrio conjunto de los mercados de bienes, activos y trabajo. En el Cuadro 13.17 aparecen los tres mercados del modelo, las variables a determinar, las políticas económicas y los problemas económicos fundamentales. Después de comprender el modelo, el lector debe estar capacitado para llevar a cabo el análisis del entorno económico, puesto que sabe a qué componente del


Variables a determinar

Mercados

Políticas

Problemas económicos

239

Desempleo Mercado de trabajo

Crecimiento

Inflación

Mercado de bienes y servicios

Consumo c, s, r, T, Wn/P

Costes laborales

P

Demanda agregada

Y

Oferta agregada

Política monetaria Demanda de dinero M(Y)

Gasto público

Oferta monetaria M0/P

Política comercial Déficit comercial

Negociación colectiva

Margen empresarial Costes materias primas Capital y tecnología

B c /c

Déficit público

W

P

Inversión r, expectativas

Política fiscal

Política de rentas

Exportaciones

r

Y*, P, P*, tc Importaciones

tc

Mercado de activos

Productividad Gestión empresarial

Movimientos capitales Bal. capitales

r*

Política estructural

Endeudam. exterior

Cuadro 13.17. El modelo de oferta y demanda agregadas: una visión de conjunto.

modelo afectaría cualquier perturbación, y los efectos que produciría a corto y largo plazo sobre el conjunto de la economía. Así mismo, podrá valorar la corrección de las políticas económicas diseñadas, según la naturaleza de los problemas económicos.

NOTA BIBLIOGRÁFICA El texto de Samuelson y Nordhaus Economía (McGraw-Hill, 2002), en sus capítulos 20 y 23, plantean este modelo de forma limitada. También pueden consultarse los capítulos 33, 34 y 35 del manual de Mankiw Principios de Economía (Mc Graw-Hill, 2004), o el capítulo 26 del manual de Begg, Fischer y Dornbusch Economía (Mc GrawHill, 2002).

SUGERENCIAS PARA EL ALUMNO Como ha podido ver, hemos llegado por fin a plantear el modelo completo. En este capítulo debe in-

tentar aprender el funcionamiento, el mecanismo. Vea que al final hemos dejado reducido el entorno general de los negocios a tres curvas, que a su vez están estructuradas en diversos componentes y éstos, a su vez, dependen de varias variables. Se trata, por tanto, de que ante cualquier cambio de una variable, sepa si afecta a la DA, a la OA o a la Ype y además esté seguro si la variación produce un aumento o una disminución en estas macromagnitudes. Entonces deberá desplazar la curva adecuada en el sentido correcto y estudiar el efecto sobre la producción y los precios a corto y a largo plazo. Practique, tiene muchas variables. Parta de situaciones de pleno empleo, de situaciones de paro (a la izquierda de la producción de pleno empleo) y de situaciones de sobrempleo (a la derecha de la Ype). Y no se deje liar por la OA. Cuando va hacia arriba y hacia la izquierda todo es más caro. Como puede ver, el modelo nos permite estudiar bien el alcance tanto de las políticas de oferta como de demanda. Verá que siempre hay aspectos a favor y otros en contra. Intente con el modelo simular la evolución de su país en el último año y analice las políticas que a su juicio está haciendo su Gobierno. Ya tiene que poder hacerlo.

240

ECONOMÍA

SUGERENCIAS PARA EL PROFESOR Explique bien el modelo y especialmente la OA, no se entiende con facilidad. Ponga ejercicios gráficos del tipo: «Una economía que está inicialmente en situación de......., experimenta una variación en ......... Estudie el efecto a corto y largo plazo en la producción y los precios». Intente explicar las noticias de la prensa económica con el modelo. Intente utilizar el modelo para acercar al alumno lo más posible a la realidad. Plantee con él debates de política económica: la reducción de la jornada laboral a 35 horas, la entrada de inmigrantes cualificados y sin cualificar, la fuerte subida, nuevamente, del precio del petróleo, etc. Pase páginas de noticias de prensa para que los alumnos las interpreten con el modelo. El desarrollo más complicado del modelo le puede permitir explicar el funcionamiento económico con movilidad perfecta de capitales, en los que las políticas económicas de demanda tienen diferentes efectos. Creo que es difícil para los alumnos, pero puede hacerse.

CAPÍTULO 14. LOS PROBLEMAS ECONÓMICOS Y EL LARGO PLAZO

241

14 LOS PROBLEMAS ECONÓMICOS Y EL LARGO PLAZO

En este último capítulo utilizaremos todo el instrumental expuesto anteriormente para volver a plantear los grandes problemas del entorno económico general: el desempleo, la inflación, el ciclo económico, el déficit público y el déficit comercial y la competitividad. Añadiremos también algunas ideas sobre las crisis financieras internacionales y la dinámica propia del modelo, así como algunas de las implicaciones de la Nueva Economía. Para finalizar, dedicaremos unas páginas a la visión a largo plazo de la economía, intentando determinar la tendencia del crecimiento, la inflación, el paro, el tipo de interés y el tipo de cambio.

14.1. EL DESEMPLEO El desempleo es sin duda el principal problema económico. Afecta a las personas de la población activa (constituida por quienes están en edad de trabajar y desean trabajar) que no forman parte de la población ocupada, que son aquellas que están trabajando. Un desempleado es una persona que formando parte de la población activa, responde a las encuestas de empleo afirmando que no trabajó la semana pasada y buscó trabajo las cuatro semanas anteriores. Cuando el desempleo aumenta es debido a que los flujos de entrada en la población desempleada son superiores a los de salida. El Cuadro 14.1 sistematiza estas relaciones. La población no activa está formada por las personas de edad, las amas de casa, los niños y aquellas personas que temporal o permanentemente no

desean trabajar. Este grupo se reduce cuando se producen entradas tanto en la población ocupada como en la población desempleada. Aumenta con los jubilados, las salidas temporales y los desanimados (trabajadores que están en desempleo y viendo que no encuentran trabajo dejan de buscarlo). Las relaciones entre la población ocupada y la población desempleada son igualmente fáciles de entender a la vista del citado esquema. Quizá convenga advertir que el aumento de desempleados puede deberse a la entrada en un ciclo recesivo, pero también a cambios estructurales o institucionales. La incorporación masiva al mercado de trabajo de la mujer, eleva el desempleo por encima de cualquier razón cíclica. Si se retrasa la edad de jubilación o se adelanta la edad de incorporación al mercado de trabajo de los jóvenes, el desempleo también crece. Reducir el periodo del servicio militar o los años de formación universitaria tiene el mismo efecto. Si una sociedad pasa de ser una economía agraria a una economía de servicios o industrial, elevará el desempleo agrario a la vez que se demandarán nuevos empleos en sectores para los que la mano de obra no está cualificada. Por último, el fenómeno de los trabajadores desanimados puede confundir en el análisis de coyuntura. Una economía que entra en una profunda recesión puede reflejar el dato paradójico de que el desempleo desciende y, a su vez, cuando empieza a salir de la recesión, el desempleo empieza a crecer rápidamente. Las personas que buscan empleo y saben que en plena recesión no lo van a encontrar, abandonan la búsqueda y dejan de pertenecer a los desempleados

242

ECONOMÍA

según las estadísticas. En cambio, cuando detectan que la economía va mejor se apuntan rápidamente en las oficinas de empleo y el desempleo crece aunque la economía esté creciendo. El estudio del desempleo de una economía, debemos hacerlo aproximándonos a la distribución del mismo por edad, sexo, regiones, razas, sectores productivos... El desempleo en la actualidad suele afectar más a los jóvenes, a las mujeres, a la población de zonas geográficas deprimidas del medio rural o a grupos marginales por razones étnicas. La formación de estas personas suele ser inadecuada a las necesidades del mercado laboral y su trabajo es por ello de baja productividad. Será difícil que se adapten a un sistema competitivo moderno, y si no encuentran la forma de adquirir el capital humano que necesitan mediante la formación adecuada, permanecerán desempleadas por tiempo indefinido. La duración del desempleo es una cuestión fundamental. El problema no es tan relevante si una economía tiene una parte importante de la población desempleada pero por poco tiempo. Esto puede ser debido a que exista una rápida rotación de los trabajadores, consecuencia de que las empresas se ajustan muy rápidamente a los cambios de ciclo y el mercado laboral es muy flexible. A esta clase de desempleo se le denomina desempleo friccional, y es diferente del paro constituido por una parte de la población que lleva desempleada años y no tiene ninguna esperanza de encontrar trabajo (desempleo estructural). El desempleo estructural es el problema más serio de una economía y de un país. Son personas con una baja consideración de sí mismos, que observan la riqueza de sus vecinos y que no tienen esperanza, ni posibilidad, de encontrar trabajo. Su exclusión social les hace aproximarse a la delincuencia y a la droga y aún son más marginados por el resto de la población, que ve además que sus impuestos suben para pagar seguros de desempleo, prestaciones sociales y sanitarias, y sueldos de nuevos policías para combatir la delincuencia ciudadana. Es un círculo de pobreza y marginación muy dañino, que justifica y anima las políticas de redistribución de la riqueza. El seguro de desempleo y las prestaciones sociales gratuitas son los instrumentos que intentan paliar la situación de esta parte de la población. Nadie discute la necesidad de estos gastos públicos y, sin embargo, se observa una paulatina disminución de estas prestaciones y una tendencia a limitar las ayudas a una parte más reducida de la población. Indudablemente, estos gastos aumentan el déficit público, y cuando la economía entra en recesión, man-

tienen alta la DA y presionan sobre los precios impidiendo la necesaria moderación de los salarios para superar la fase baja del ciclo. También hay quien piensa que estas ayudas restan incentivos para trabajar y animan a los empresarios a despedir a trabajadores. Las personas que están cobrando el seguro de desempleo valoran más las horas de ocio, puesto que eleva el salario de reserva, que expresa la relación entre el valor asignado al ocio y al trabajo, y exigen altos salarios para volver a trabajar. Estas ayudas suelen alargar el periodo de búsqueda de empleo, despreciando algunos empleos que los desempleados consideran no del todo adecuados para su cualificación. Además, puesto que se suele exigir, para recibir el seguro de desempleo y las prestaciones sociales, estar apuntado en las oficinas de desempleo, aumenta la tasa oficial de desempleo (desempleados/población ocupada)1. Estas prestaciones, socialmente justificadas, alimentan también determinadas corruptelas que han ido conformando en algunos países un auténtico sector económico paralelo: la economía sumergida. La economía sumergida supone una dura competencia para las empresas que pagan sus impuestos y las anima a ocultar alguna faceta de la producción. Hacer salir a la superficie la economía sumergida requiere un enorme esfuerzo, con medidas sancionadoras para empresarios y trabajadores, a la vez que una corrección estructural del sistema impositivo sobre las empresas y la financiación de los gastos sociales para eliminar los incentivos hacia esta economía paralela. Al margen de estas cuestiones, también hay que considerar que, para poder subsistir durante algún tiempo, suelen ser empresas de sectores ya obsoletos las que buscan la economía sumergida, y este tipo de empresas, ante cualquier presión, cierran. Todos estos factores conducen a que se piense que el seguro de desempleo eleva la Tasa Natural de Desempleo, es decir, aquel nivel de desempleo que consideramos coexistente con el pleno empleo, o dicho de otra forma, la tasa de desempleo que, si se quiere reducir, acelera necesariamente la inflación (NAIRU).

Clases de paro Dada la importancia del paro como problema económico, los estudios y las teorías sobre éste son numerosos. El Cuadro 14.2 nos permite aproximarnos a dos tipos de paro iniciales: el que denominamos paro cíclico o keynesiano y el que constituye la Tasa Natural de Desempleo (TND). Como puede apreciarse en el gráfico,

1 Como es sabido suele haber dos estadísticas sobre el desempleo que deberían coincidir: la Encuesta de Población Activa (EPA) y el Paro Registrado. Mientras la primera es una estimación estadística, la segunda contabiliza personalmente a los parados. En países como España, la EPA arroja una tasa de paro muy superior al Paro Registrado.


243

Edad de trabajar Población activa

POBLACIÓN ACTIVA Población ocupada

Deseo de trabajar

Desempleados

• Nuevas contrataciones

• Recontrataciones • Pérdidas de empleo • Suspensiones de empleo • Bajas voluntarias • Primer empleo sin estar en paro

• Reentradas a la población ocupada

• Jubilados • Salidas temporales POBLACIÓN NO ACTIVA

• Nuevas entradas

• Desanimados

• Reentradas

• Jubilados en paro

• Ancianos • Amas de casa • Niños • Personas que no desean trabajar Cuadro 14.1. Flujos del mercado de trabajo.

Ype

Ypa

P

OAo

OAn

eo

en

DA

Y PARO CÍCLICO

TASA NATURAL DE PARO

Cuadro 14.2. Clases de paro.

244

ECONOMÍA

el punto de equilibrio de partida (eo) está a la izquierda del pleno empleo y, por tanto, nos indica que existe un paro superior a la TND. Este paro es el que suele denominarse cíclico o keynesiano. En el largo plazo, la moderación salarial debe desplazar hacia abajo la curva de Oferta Agregada, y al alcanzar el punto en, el paro cíclico debe desaparecer. Por tanto, no es un paro del todo preocupante y la flexibilidad en el ajuste del mercado de trabajo debe permitir solventar el problema. En el mismo gráfico hemos trazado una nueva recta Ypa, que viene a representar el nivel de producción que se alcanzaría si estuviera trabajando toda la población activa. Como vemos, la recta Ypa queda a la derecha de la producción de pleno empleo Ype. La diferencia entre ambas es el nivel de producción que no se consigue, ni siquiera en pleno empleo, debido a la tasa natural de paro. ¿Por qué la TND es mayor en unos países que en otros? En realidad la TND comprende diversos tipos de desempleo y esta tipología afecta de diferente manera a distintos países. Así podemos distinguir: z

z

z

El desempleo clásico, que es debido a que los salarios legales mínimos son muy altos. Hay personas que estarían dispuestas a trabajar a salarios inferiores, pero no se puede contratar legalmente a estos salarios. Este desempleo suele afectar a personas sin cualificación, poco productivas, jóvenes sin experiencia en su primer empleo, que los empresarios no contratan al salario mínimo y que al permanecer fuera de la población ocupada nunca adquieren la experiencia y formación necesaria para ser productivos. El desempleo friccional, como hemos dicho, es originado por el propio funcionamiento económico, en el que siempre existen empresas que cierran y otras que inician su actividad productiva, así como por jóvenes que terminan sus estudios y desean trabajar. En esencia, el paro friccional constituye la razón de la TND. Por lo general, la TND debe estar alrededor del 5%. Si el mercado de trabajo no trasmite correctamente la información de las vacantes, las agencias de colocación no funcionan eficientemente o la movilidad geográfica de los trabajadores es escasa, el paro friccional puede ser más elevado. El desempleo voluntario hace referencia a personas que están apuntadas a las estadísticas de paro registrado pero que no desean trabajar. Muchos están en la universidad o realizando aún estudios de formación profesional, o en sus hogares. Por lo general no desean trabajar o no quieren hacerlo en el momento actual. Se apuntan al paro porque existen incentivos para registrarse como parado, bien en el momento presente o en el futuro. Suelen recibir ayudas y prestaciones sociales, servicios gratuitos de transporte, acceso libre a distintas entidades públi-

z

z

cas, etc. En otras ocasiones, el estar apuntado al paro proporciona a estas personas en el futuro, el estatus de «parado de larga duración», que puede favorecerles para encontrar un empleo con más facilidad, ya que suelen darse subvenciones a las empresas que contratan a este tipo de parados. Eliminar estas ayudas reduciría el desempleo, pero se corre el riesgo de eliminar prestaciones a personas que realmente las necesitan para vivir. El falso desempleo hace referencia a las personas que se declaran parados pero que realizan una actividad laboral en la economía sumergida. La existencia de la economía sumergida obedece generalmente a dos razones: es una actividad ilegal o se pretende evadir el pago de impuestos y cotizaciones sociales. En el primer caso hay poco que decir desde el ámbito económico, es cuestión de aplicar la legislación penal o de cambiarla si se considera oportuno. En el segundo caso, debemos plantearnos una disyuntiva: ¿se trata de sectores obsoletos que poco a poco van a ir desapareciendo? o ¿los impuestos y las cargas sociales son demasiado elevados para que las empresas puedan competir en el mercado y, por tanto, intentan evadirlos para subsistir? La actuación en cada caso debe ser diferente. Finalmente, el desempleo estructural hace referencia a determinados grupos de personas que van a tener muchos problemas para encontrar trabajo. Jóvenes sin formación, amas de casa con una preparación deficiente, trabajadores de industrias que han quedado desfasadas o personas del medio rural que requieren un reciclaje profesional por lo general muy complicado, constituyen esta clase de paro, que de existir es realmente preocupante. Será muy difícil que encuentren trabajo. Si son de edad avanzada, se irán jubilando. Si son jóvenes, el problema es más grave. Puede que no trabajen en toda su vida laboral. Los problemas sociales que pueden originarse en esta situación son de sobra conocidos. El sistema de formación y su actualización permanente a las necesidades del mercado, constituyen la base para afrontar el paro estructural, sin duda el tipo de desempleo más preocupante.

Hay que tener en cuenta que por lo general conocemos la tasa de desempleo de una economía, pero desconocemos el nivel de la TND y no tenemos muchos datos de estas diferentes tipologías de desempleo. Si pensamos que la TND debe coincidir con el nivel de empleo potencial de la población activa (total de personas en edad laboral), entonces nuestro objetivo es alcanzar un desempleo cero, y si para ello utilizamos políticas de demanda expansivas continuadas, lograremos antes una hiperinflación que eliminar el desempleo por completo. El problema es estimar cuándo estamos en pleno empleo, de ahí el concepto de desempleo que no acelera la


inflación. De esta forma, estaríamos reduciendo el desempleo si la economía crece con una inflación moderada, pero si el mantenimiento del crecimiento se ve acompañado de una fuerte inflación, esto es señal de que el tejido productivo no puede incorporar más trabajadores, por haber alcanzado el nivel de producción de pleno empleo. Hay economías que tienen su NAIRU en un 4 ó 5% de la población activa, como ocurre en las economías anglosajonas, que es lo considerado normal, y otras, como las principales economías europeas continentales, entre un 9 y un 11%, que son cifras ante las cuales no se puede permanecer impasible. Siempre hay desempleo debido a la TND y en ocasiones desempleo keynesiano, pero mientras este último se elimina al salir de la recesión, la TND persiste. Si es reducida no debe preocupar. Siempre hay empresas que cierran, trabajadores que no están cualificados, personas que quieren incorporarse al mercado de trabajo, jóvenes que terminan sus estudios, etc. Pero si son pocos los desempleados y la duración de su paso por el paro es pequeña, es mejor no intervenir demasiado en un mercado que parece que funciona eficientemente. Sin embargo, cifras de desempleo persistentes de dos dígitos indican que el mercado de trabajo no asigna bien los recursos. Quizás el salario mínimo sea alto en relación con la formación de los desempleados y la productividad de las empresas, y sea conveniente fijar salarios mínimos inferiores o contratos especiales para los más jóvenes. Seguramente la ineficiencia del mercado de trabajo se deba a que existe una oferta de trabajo dual, en la que trabajadores muy cualificados compiten con otros sin formación alguna. Si la formación profesional es anticuada y no está al alcance de todos, la TND será alta. La regulación laboral puede también restar flexibilidad y eficiencia al mercado de trabajo. Condiciones de trabajo injustificadamente exigentes, altos costes de despido, un sistema contractual restrictivo, diferencias importantes entre los salarios y los costes laborales que incluyen las cotizaciones a la Seguridad Social de las empresas, aumentan también la TND, al igual que lo hace el seguro de desempleo y las prestaciones sociales. Una política que intente disminuir la TND tiene carácter estructural y requiere cambiar todo el sistema normativo de relaciones laborales que rige el mercado de trabajo. Su efecto sobre nuestro modelo sería desplazar hacia la derecha la Ype. Reduciría la TND, pero a corto plazo aumentaría el desempleo keynesiano o cíclico. El pacto social que requiere esta política podría fracasar si los agentes sociales no saben que los resultados se verán en el medio y largo plazo y siempre que no se produzcan subidas salariales.

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El desempleo y la productividad: la Ley de Okun El desplazamiento hacia la derecha de la Ype nos debe sugerir, igualmente, que dicho desplazamiento puede deberse no a disminuciones de la TND, sino a aumentos de la productividad del trabajo. Año tras año se producen amortizaciones de capital que incorporan equipos de más avanzada tecnología y más productivos, la organización empresarial mejora, los trabajadores tienen una formación más adecuada a las tareas que desempeñan, etc. Además, la demanda de inversión aumenta igualmente el stock de capital y la producción potencial de la economía. Si partiendo de una posición de equilibrio con pleno empleo, como indica el punto eo del Cuadro 14.3, la economía incrementa el nivel potencial de la producción, el nivel de empleo correspondiente a eo se irá alejando del pleno empleo y el desempleo será cada vez mayor2. Arthur Okun señaló que una economía necesitaba crecer cada año entre un 2,5 y un 3% para mantener el empleo. Crecer un 1%, según su ley, es aumentar el desempleo. De nada sirve, pues, crecer un año un 6% y el resto un 0,5%. Es preferible, por tanto, una senda de crecimiento duradera próxima al 3 ó 3,5%, que una economía con grandes altibajos. La Ley de Okun, además, indica que una vez superado el 3% para mantener el empelo, si se desea rebajar un punto el desempleo, es necesario aumentar dos puntos la producción. Según esta ley, acabar con el desempleo es muy difícil. Si tenemos una tasa de desempleo próxima al 10% y queremos reducirla en un año al 5%, tendríamos que crecer un 3% para superar la mejora de la productividad más un 10% para reducir cinco puntos el desempleo. Ninguna economía occidental en la actualidad puede crecer en un año un 13%; el sistema productivo no podría adecuarse a este impresionante tirón de la demanda, y los precios se dispararían. Creciendo en cambio un 4% durante cinco años seguidos se podría reducir el desempleo al 5%, pero cinco años es un periodo muy largo, y es difícil que en tanto tiempo no ocurra alguna perturbación que rompa la senda del crecimiento sostenido. Por tanto, políticas estructurales que mejoren el funcionamiento del mercado de trabajo y adecuen la formación de los trabajadores a las necesidades productivas y una senda continuada de crecimiento por encima del 3%, son las mejores acciones para llevar la economía al pleno empleo y tener una TND ajustada.

2 El lector advertirá que un incremento en la productividad desplazará la Ype hacia la derecha, pero también la OA. Hemos omitido este último desplazamiento para simplificar el análisis.

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Cuadro 14.3. Desempleo y productividad.

14.2. LA INFLACIÓN Junto al desempleo, cuando la inflación alcanza cifras por encima de dos dígitos, o es muy superior a la subida de precios de los países con los que se compite, se convierte en el otro gran problema económico. ¿Qué origina la inflación? ¿Es tan perjudicial para la economía? ¿Qué se puede hacer contra ella? Éstas son las cuestiones que intentaremos responder con brevedad.

¿Qué origina la inflación? Cuando hablamos de la inflación como problema económico, no nos referimos a las subidas de precios anuales inferiores al 5%, aún cuando éstas puedan suponer pérdidas de competitividad con nuestros socios comerciales. En la historia económica y en la economía más reciente existen numerosos ejemplos de procesos de hiperinflación en los cuales los precios han subido más de un 1.000% anual. Si la inflación anual supera los dos dígitos y lo viene haciendo durante varios años, casi siempre hay que buscar la causa de esta subida del precio de los bienes en una expansión monetaria. El incremento excesivo de la oferta monetaria, por encima de las necesidades

corrientes de la expansión de la demanda de dinero, suele ser el motor de la inflación. La razón de por qué la autoridad monetaria suele expandir de una manera tan desmedida el incremento de la liquidez, suele estar relacionada con la financiación del déficit público. Cuando el déficit del Estado es excesivo y persistente y se opta por financiarlo, no emitiendo deuda pública para captar el ahorro nacional e internacional, sino emitiendo dinero, la inflación tiene un motor expansivo que la negociación colectiva, intentando no perder la capacidad adquisitiva de los salarios, se encargará de alimentar. Así pues, no es posible acabar con la inflación si el gobierno persiste en su déficit y en monetizarlo. Por esto, hoy es usual que los Bancos Centrales sean independientes de los gobiernos y que asuman como su objetivo prioritario, por delante del crecimiento y el empleo, el control de la inflación. En el caso de la Unión Monetaria europea, al margen de dar independencia al BCE, se llega a establecer un Pacto de Estabilidad, que considera que el déficit público estructural debe ser nulo y el déficit cíclico debe estar en torno al 3% del PIB. Sin embargo, países como Japón o EE.UU., hacen con frecuencia políticas anticíclicas que elevan el déficit a cifras superiores al 5% del PIB, sin que los precios se descontrolen, dada la independencia de los bancos emisores.


Los costes de la inflación La preocupación, en las últimas décadas, de políticos y economistas por el fenómeno de la inflación, se debe sin duda a la negativa incidencia que tiene la persistente subida de precios en la actividad económica. El coste efectivo de la inflación dependerá de cómo los agentes económicos acierten en la formación de sus expectativas de precios y de las medidas que tomen para adaptarse a ellas. Se suelen diferenciar tres escenarios posibles: cuando la inflación se anticipa perfectamente y los agentes se adaptan a ella; cuando la inflación se anticipa pero los agentes no se adaptan; y finalmente cuando al no anticiparse la inflación no es posible adaptarse y se sufren todos los costes y perturbaciones de la inflación. Ni que decir tiene que, al final, los escenarios son exclusivamente dos, porque si sabemos que vamos a tener inflación y no nos adaptamos a ella, es como si nos sorprendiera. Si la inflación es correctamente prevista y los agentes se adaptan, los costes de la inflación son reducidos, pero importantes: z

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Los agentes hacen subir precios y salarios (indiciación o indexacción) para no perder capacidad adquisitiva. Las tablas de impuestos se ajustan para evitar el efecto deslizamiento, dado que los agentes saltan de un tramo impositivo a otro más alto, al aumentar sus ingresos; que suben nominalmente pero no en términos reales. El tipo de interés nominal sube para mantener el tipo de interés real3 y no perjudicar a los ahorradores, ni producir la pérdida de riqueza real de la población. Finalmente, las rentas del mercado de capitales, beneficios y alquileres deben ajustarse a las subidas de precios para mantener la capacidad de compra de estos ingresos.

Si se toman estas medidas, los costes de la inflación pueden reducirse, pero sin duda existen costes de inflación inevitables. En primer lugar, hay que señalar que con una alta inflación hay que evitar mantener grandes sumas de dinero, puesto que se deprecia de un día para otro. Es necesario mantener el saldo de dinero para transacciones en el banco en cuentas de altos tipos de interés nominal y acudir al banco a sacar dinero cada vez que se efectúa un pago. Este coste, que genera distorsiones en el funcionamiento de la economía y tiene a sus agentes permanentemente preocupados de la gestión de la liquidez, se denomina coste de suelas de zapatos.

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La alta inflación también obliga a modificar sistemáticamente los precios de todos los bienes para adaptarse a la inflación. Son millones los artículos que deben cambiar sus etiquetas de precios todos los días, y en casos de hiperinflación (inflaciones que superan el 1.000% anual), varias veces al día. Estos costes de menú afectan también a las transacciones a medio y largo plazo, que se realizan en situación de incertidumbre, puesto que no se sabe el precio final de la operación hasta que se efectúa el pago. Además, y puesto que en procesos inflacionistas no todos los precios varían igual, se producen alteraciones de los precios relativos. Es decir, de unos precios en relación a otros. Estos cambios obligan a alterar la combinación de capital, materias primas y trabajo en la producción, e introduce una gran incertidumbre en el sector productivo, que debe estar adaptándose sin descanso a los movimientos de precios relativos. En concreto, la subida de precios energéticos de los años 70 alteró la relación entre los distintos precios de los factores productivos y dejó en crisis irreversible a las industrias que se basaban en una tecnología de la producción intensiva en energía. Finalmente, y lo que es más importante, la inflación distorsiona el sistema de precios. Los mercados microeconómicos interpretan normalmente las subidas de precios como una señal de demanda insatisfecha. Los empresarios aumentan en estas condiciones su producción y cuando esperan venderla a los consumidores, éstos están dispuestos a pagar más precio por los mismos bienes. ¿Qué ocurre?, se preguntan los empresarios. Simplemente hay inflación. El mercado ha perdido uno de sus principales mecanismos de transmisión de información y, con ello, la asignación de recursos eficiente no queda garantizada por el sistema de mercado. En numerosas ocasiones, los agentes prevén correctamente la inflación pero no se adaptan, o la inflación les sorprende. Entonces, se producen deslizamientos de impuestos, la indiciación no es correcta, o el tipo de interés nominal no compensa la subida de los precios y el tipo de interés real desciende. En estos casos, a los costes inevitables señalados hay que añadir unos costes de redistribución, puesto que unos agentes salen perjudicados por el proceso inflacionista en beneficio de otros. Por lo general, el Estado obtiene más impuestos de forma «silenciosa», por el efecto deslizamiento de los impuestos progresivos, y amortiza la deuda pública con facilidad, perjudicando al sector privado. Los ahorradores comprueban, cuando recuperan sus recursos, que apenas pueden comprar nada con ellos, en beneficio de los acreedores, que pagan sus deudas con facili-

3 Recuerde que el tipo de interés real (rr) es igual al tipo de interés nominal (r) menos la tasa de inflación (p), actual o esperada según el tipo de expectativas que consideremos: rr = r – p = r – pe.

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ECONOMÍA

dad. Los ricos suelen adaptarse mejor a la inflación que los pobres, que carecen de patrimonio y de la información necesaria para protegerse de ésta. Por último, las personas de edad ven perder el poder adquisitivo de sus pensiones y sus seguros de jubilación. Así pues, al estudiar la inflación, hay que considerar que, al margen de los costes inevitables de la inflación que sufren todos los agentes económicos, existen agentes que se benefician de los procesos inflacionistas y otros que salen claramente perjudicados.

¿Qué hacer contra la inflación? Sabemos que el coste de acabar con la inflación es alto. Es necesario que se inicie un proceso de ajuste salarial, que normalmente sólo comienza después de una fuerte recesión. Originar un elevado desempleo, para que la negociación colectiva entre en esta senda de moderación salarial, es una medida que a nadie le gusta tomar. Además, hay que mantener esta política con credibilidad durante bastante tiempo. Las políticas monetaria y fiscal restrictivas constituyen el paso inicial necesario para combatir la inflación. Después, la política de rentas puede permitir expandir ligeramente la demanda, siempre que los precios permanezcan estables. Si los gastos públicos aumentan por prestaciones al desempleo, es necesario reducir otras partidas para que los precios no se disparen. El déficit público no puede monetizarse. Es difícil mantener esta política contra la inflación y más aún cuando hay posibilidades de adaptarse a ella y reducir así sus costes. Incluso, como hemos visto, el Estado paga mejor sus deudas con inflación y recauda más impuestos. Puesto que la inflación beneficia a una parte de la población y las políticas contra ésta perjudican a muchos, es lógico no encontrar un consenso general para combatirla. Hay quien además piensa que un poco de inflación es buena (entre un 1 y un 2%), para lubrificar el funcionamiento de la maquinaria económica. Sin embargo, la inflación, al margen de los costes de distribución, de los costes de suelas de zapato, de menú y de la alteración de los precios relativos, destruye el sistema de precios, impide la asignación eficiente de los recursos y aumenta la incertidumbre de la economía. Con una inflación alta florecen los negocios especulativos y se resienten los sectores productivos, que no se atreven a realizar las inversiones necesarias, ante la incertidumbre que los procesos de inflación conllevan. Además, si después de hacer el largo y gran esfuerzo necesario para controlar la inflación permitimos que las políticas de demanda vuelvan a dispararla, perderemos credibilidad y legitimación para pedir nuevos sacrificios. Por estas razones, los países occidentales estiman que mantener una tasa de inflación moderada es un objetivo prioritario, y están dispuestos a enfriar la

economía y soportar el crecimiento del desempleo, antes que dejar que los sacrificios del pasado para acabar con la estanflación se pierdan y la economía se desestabilice.

¿Por qué siempre hay inflación? Si por lo general los precios están bastante controlados en las economías occidentales, ¿por qué siempre hay algo de inflación? No debemos olvidar que la economía aumenta su potencial productivo año tras año, por incrementos de productividad, aumento del stock de capital o aumentos de la población activa. Como indicaba la Ley de Okun, la Ype se desplaza año tras año hacia la derecha, como se ve en el Cuadro 14.4. Ante este cambio, la DA debe adaptarse al crecimiento de la capacidad productiva para no estrangular el crecimiento económico. Cuando una economía crece, se realizan nuevas transacciones y el Banco Central debe ofrecer la liquidez necesaria para facilitar estos nuevos intercambios, puesto que de no hacerlo subiría el interés ante la falta de liquidez, perjudicando a la inversión y al consumo de bienes duraderos. Ésta es la razón por la que el Banco Central, para financiar el crecimiento económico, fija unos objetivos de expansión de los agregados monetarios. Naturalmente, la autoridad monetaria no sabe con antelación cuánto aumentará la producción potencial de la economía y puede equivocarse inyectando más o menos liquidez al sistema. Por esta razón, junto a los objetivos de crecimiento de los agregados monetarios, el tipo de interés del mercado de activos determina las necesidades de financiación del sistema y en ocasiones puede obligar al Banco Central a decidir si mantiene sus objetivos de crecimiento de los agregados monetarios o aumenta estos agregados por encima del límite superior de la banda fijada, porque el interés sea muy alto. Como se expuso en un capítulo anterior, y puesto que el equilibrio del mercado de dinero exigía la igualdad entre la oferta y demanda de saldos monetarios, podemos alterar un tanto esta condición para explicar mejor la incidencia de la política monetaria sobre la inflación, omitiendo la incidencia del tipo de interés en la demanda de dinero: Ms = Md (Y, r, P) %D Ms = %DD Y + %D P La Oferta Monetaria (Ms) es igual en equilibrio a la Demanda de Dinero. Al considerar sólo tasas de crecimientos anuales, el incremento en tanto por ciento de Oferta Monetaria (%DMs) tiene que ser igual al incremento en tanto por ciento de la producción, al ser el


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e2 e1 e0 DA2 DA1 DA0 Y Cuadro 14.4. ¿Por qué siempre hay inflación?

principal determinante de la demanda de dinero (%DY), más el incremento porcentual de los precios (%DP). Esto quiere decir que el crecimiento de la liquidez del sistema va una parte a financiar el crecimiento económico, puesto que Md depende de Y para realizar las transacciones, y otra genera inflación. Hacer una política monetaria restrictiva reduce la inflación pero impide el crecimiento. Aumentar la cantidad de dinero de la economía para adecuar la DA a los aumentos de la producción potencial también puede filtrase a la inflación. Y, por supuesto, si los sindicatos están atentos a los objetivos de la política monetaria, pueden intentar adaptarse anticipadamente a la inflación y se puede iniciar un proceso inflacionista. Una última cuestión es interesante a la vista del Cuadro 14.4. Si la OA tiene más pendiente, esta política monetaria acomodaticia a las necesidades de crecimiento repercute más en la subida de precios que en el crecimiento económico. En cambio, si la curva de OA fuera más plana, apenas subirían los precios. Hay países que son más inflacionistas que otros, incluso cuando la inflación está controlada. Si una economía tiene una población cualificada y es fácil y barato contratar y despedir a los trabajadores, las empresas, ante un incremento de DA, preferirán contratar a nuevos trabajadores y no se verán obligadas a contratar horas extras, que

por lo general son más caras. De esta manera incrementan la producción sin subir los precios. En cambio, si la OA tiene mucha pendiente (muy inclinada hacia la parte alta del gráfico), esto significa que las empresas no son muy precio aceptantes y ante una presión de la DA, optan por producir lo mismo pero a precios superiores. Por lo general, preferirán pagar horas extras a sus trabajadores antes que contratar a nuevos empleados a salarios de mercado, bien porque no están cualificados, porque los trámites administrativos son largos o el coste de despedirlos si es necesario es elevado. Igualmente, una economía protegida con escasa competencia en los mercados, tenderá a tener una OA más inelástica (con más pendiente), dado que los empresarios ante la presión de la demanda tenderán a subir sus márgenes y con ello los precios de los bienes.

14.3. EL CICLO ECONÓMICO Al pasar del corto al largo plazo, surge el problema del crecimiento económico y del ciclo de los negocios. A largo plazo las economías crecen siguiendo una determinada tendencia, pero lo hacen, como hemos dicho con anterioridad, siguiendo un ciclo con fases expansivas y otras recesivas. A veces los ciclos son más suaves y otras más intensos. Por lo general, el crecimiento y el

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ciclo son dos temas económicos muy relacionados, sobre los que existen numerosas teorías y algunos acuerdos, aunque la propia evolución de la realidad económica relega continuamente al olvido a teorías en otro tiempo aceptadas. Una idea comúnmente aceptada es la importancia de la Inversión tanto para explicar el ciclo como el crecimiento. El papel fundamental de las expectativas en la determinación de esta variable y el que constituya el flujo para la acumulación del capital físico, le da a la demanda de inversión un papel fundamental y en cierta medida incierto. Sobre el resto de las razones del ciclo y el crecimiento, debemos estudiar ambas cuestiones por partes, centrandonos en este epígrafe en el ciclo económico. Si el crecimiento marca la tendencia del PIB a largo plazo, la evolución de esta variable en periodos de tiempo más corto (trimestres o años), suele indicar que existen fluctuaciones económicas y por lo general en forma de ciclo, con fases de recesión y expansión que se suceden marcando el destino de toda economía. Las teorías sobre el ciclo son muy variadas. Los ciclos de inversión en equipos productivos, su obsolescencia y la posterior reposición de estos equipos, puede ser una de las razones. Los grandes inventos y la posible mejora en las expectativas empresariales y aumentos de productividad, han justificado teorías de ciclos u ondas a más largo plazo. En países en los cuales la política monetaria y fiscal está al arbitrio del Gobierno, el ciclo político encaminado a preparar la evolución económica para la fecha de las elecciones, puede resultar también una teoría explicativa. Las variaciones en los stocks o inventarios, también se han considerado razones explicativas del ciclo, en la medida que retrasan las variaciones económicas, planteando ajustes largos que dan ese sentido de onda a la evolución de la producción. Algunos economistas han argumentado que son aquellas variaciones reales que los agentes económicos detectan en la economía las causantes de los ciclos. Para los defensores de las teorías de los ciclos reales, cambios en la producción potencial originarían que las familias y las empresas fueran adaptando su comportamiento de manera intertemporal. La realidad es que sabemos que la economía tiene fluctuaciones y nos cuesta bastante trabajo predecirlas. En estos últimos años, da la sensación que la gestión de la política monetaria por Bancos Centrales independientes, junto a unas cuentas públicas ajustadas, ha sido capaz de suavizar el ciclo hasta dirigir el PIB sobre la tendencia del crecimiento. A pesar de la insuficiencia de todas estas teorías para explicar las fluctuaciones económicas, quizá merezca la pena volver a nuestro modelo a buscar alguna razón adicional. Observando el Cuadro 14.5, puede observarse que el propio ajuste del modelo plantea fluctuaciones económicas. El gráfico superior de este cuadro plantea el efecto sobre el PIB de una expansión y una

contracción de la DA. Se puede ver que el ajuste a largo plazo de ambas perturbaciones origina fluctuaciones del PIB en forma de ciclo. Si admitimos que es difícil que todas las variables que inciden en algunos de los componentes de la DA queden para siempre inalterables, las propias variaciones de la DA y el ajuste posterior de la economía pueden explicarnos el porqué de estos ciclos. Igualmente ocurre con las variaciones de la OA y sus posteriores ajustes, como muestra el gráfico inferior. Incrementos de productividad, variaciones en los costes de producción o cualquier otra variable que incide en la OA, originan una perturbación que inicia un ciclo hasta el ajuste a largo plazo. Digamos por tanto que el ciclo puede ser debido a la manera que tiene la propia economía de realizar el ajuste ante cualquier perturbación. El problema radica en la variabilidad de estas perturbaciones y lo incierto de su intensidad para poder predecir el ciclo. A todo ello hay que añadir que, en la actualidad, las economías de mayor dimensión suelen ser bastante abiertas (tasas de apertura elevadas), lo que implica que cualquier variación significativa que inicie un proceso de cambio en uno de estos países, pueda terminar arrastrando a los países con los que comercia, iniciando un ciclo internacional en el que, finalmente, se vean envueltos varios de ellos, siguiendo una secuencia parecida de auges y recesiones, aunque con determinados retrasos temporales. En esta extensa economía global se carece, por el momento, de una institución internacional capaz de ejecutar una actuación anticíclica de carácter internacional. El FMI, las reuniones del G8, realizan recomendaciones y plantean las principales cuestiones, pero son finalmente los estados soberanos quienes actúan según sus propios intereses.

14.4. EL DÉFICIT PÚBLICO Otro de los problemas económicos que es necesario vigilar es el tamaño del déficit público. Los gobiernos gastan por lo general más de lo que recaudan. Recaudar es una tarea ingrata y con un coste político innegable. El gasto público puede ser en ocasiones necesario socialmente, otras es además productivo, pero en numerosas ocasiones es un gasto corriente sin más objetivo que aumentar la DA. Los modelos keynesianos estuvieron durante un tiempo apoyando el gasto público para solucionar el problema del desempleo. Cuando apareció la estanflación, se utilizó la política monetaria, y al comprobar su fuerte efecto inflacionista, se recurrió a la política fiscal expansiva, financiando el déficit con deuda pública, ya que no podía monetizarse. El resultado fue que la deuda fue creciendo hasta endeudar a los países en porcentajes de su PIB muy considerables. El déficit monetizado es altamente inflacionista. El déficit financiado con deuda termina provocando más


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Cuadro 14.5. El ciclo económico.

déficit, cuando hay que pagar los intereses y amortizar el principal, y puede condicionar el crecimiento económico a largo plazo. Si recordamos la condición del equilibrio macroeconómico (Y = DA = OA) y suponemos que estamos en una economía cerrada, encontramos una identidad fundamental: S = I + (G – T) Esta identidad nos indica que el ahorro de un país (S), debe ser igual a la inversión (I) más el déficit público (G – T). Si el déficit aumenta, el Gobierno pugnará

con las empresas para captar el ahorro existente. El efecto a medio plazo es que subirá el tipo de interés de la deuda pública emitida para financiar el déficit. Al subir el tipo de interés la inversión disminuye, y si no se invierte, el crecimiento económico se resiente. Es el caso ya comentado del crowding out. En la actualidad, en los países occidentales, con algunas excepciones de política anticíclica, se viene aplicando una política de crowding in. Presupuestos equilibrados y en general tipos de interés bajos, aunque sometidos a la evolución de la inflación y bajo la tutela de Bancos Centrales independientes. Parece que esta

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política está dando buenos resultados. Sin embargo, en muchos países el déficit público es una constante y en otros se eleva considerablemente para salir de la recesión económica. En ocasiones se monetiza fabricando dinero, en otras se recurre al ahorro internacional ante la insuficiencia del ahorro nacional, cuando se trata de países de bajo nivel de renta o de ahorro. Estos países ven aumentar así su deuda internacional. Esta deuda les permite crecer por encima de sus posibilidades, pero tienen que pagarla. Mientras los recursos financieros internacionales llegan, la economía crece y se viven días eufóricos en los mercados financieros. Cuando el ciclo se agota y se percibe que muchos de los préstamos no van a poder devolverse, cunde el pánico, los capitales huyen del país y arrastran a la Bolsa y a la cotización de moneda. Las devaluaciones, aunque mejoran las exportaciones y reducen las importaciones, aumentan la deuda internacional en moneda nacional y puede que la eleven a cantidades inabordables para las finanzas de estos países. Mientras estos países viven por encima de sus posibilidades gracias al ahorro de familias de otros países, no hay opiniones en contra de la movilidad de los capitales financieros. En cambio, en plena crisis financiera con la Bolsa cayendo, la moneda hundiéndose, la economía estancada y el paro aumentando rápidamente, estos capitales financieros son los culpables de todo. Unos dirán que hay que controlar los mercados financieros e impedir que se vayan los ahorros ajenos, otros pedirán ayuda al Fondo Monetario Internacional, que prometerá esta ayuda si se realiza un plan de estabilidad que reduzca el déficit público, que probablemente ha sido el causante de todo. Los políticos verán que desaprovecharon los años de vacas gordas y que los trabajadores en paro carecen de seguro de desempleo, Seguridad Social y prestaciones sociales. Si reducen el déficit, las manifestaciones y el estallido del malestar social puede poner en peligro el propio sistema político. «El culpable es el FMI, aplicando políticas monetaristas», afirmarán algunos. Otros dirán que no piensan pagar la deuda y exigirán la condonación. Otros se darán cuenta que si la crisis es más grave recibirán más ayuda internacional, percibiendo que hay un incentivo a «hacer las cosas mal» (una situación de riesgo moral que dirían los teóricos). Finalmente, los liberales dirán que los mercados nunca han castigado a los países que gestionan bien y que si se ponen trabas a los capitales para deshacer inversiones, no volverán a hacerlas. En fin, la crisis financiera y sus secuelas. El déficit público puede estar justificado en ocasiones. Si es una política puntual contra la recesión del ciclo económico, o si es necesaria una inversión fundamental en infraestructura productiva que los particulares no pueden acometer. Pero la política social no debe financiarse con déficit salvo que sea una necesidad coyuntural (desgracias naturales, etc.). La política social debe ser financiada con impuestos y esto no quiere decir

que no se haga política social, sino que se debe tener un sistema fiscal justo y suficiente. Las sociedades con grandes desigualdades de renta y con grandes capas de la población en condiciones de miseria y sin educación, no son entornos favorables ni para la inversión extranjera, ni para los capitales financieros, siendo además mercados muy estrechos y con escasas oportunidades de negocios, al margen de otras razones más evidentes y de mayor peso por su naturaleza humanitaria.

14.5. EL DÉFICIT EXTERIOR Y LA COMPETITIVIDAD El otro gran déficit de la economía es el déficit comercial y está muy relacionado con la competitividad de un país. Para ayudarnos a analizar los problemas del déficit comercial (aunque casi siempre nos referimos a la cuenta corriente), recordamos el equilibrio de la balanza de pagos y planteamos una situación de déficit en la cuenta corriente: (Mb – Xb) = (Te – Ts) + (Mk – Xk) + (Rd – Ra) Esta igualdad nos indica que un país que vive por encima de sus posibilidades, importando más bienes de los que exporta (Mb > Xb), sólo lo puede hacer si cuenta con ayuda externa en forma de transferencias (Te > Ts), recibe financiación exterior en forma de importación de capitales en la cuenta financiera (Mk > Xk) o paga el saldo exterior negativo con sus reservas de oro y divisas (Rd > Ra), que tarde o temprano se terminarán. Por lo general, saldos persistentes en la cuenta corriente suelen financiarse con la entrada de capitales, para lo cual debe mantenerse un tipo de cambio fijo que aleje el peligro de depreciaciones constantes, y un tipo de interés de los activos elevado para atraer los ahorros internacionales. Si se está realizando una política fiscal expansiva, además del problema de financiar el déficit público, cuando el país empiece a crecer, sus importaciones aumentarán, con lo cual el déficit comercial será aún mayor. Esto es lo que se conoce como los déficits gemelos. En estos casos, la presión sobre el interés para atraer más capitales originará unos mercados financieros con altos intereses que hacen muy difícil que existan proyectos de inversión rentables. Cuando la economía empiece a pararse, dado que se deja de invertir a esos tipos, y los capitales empiecen a marcharse, nuevamente la crisis financiera pondrá en peligro esta senda de crecimiento rápida pero peligrosa. Entonces, la devaluación inevitable de la moneda resolverá el déficit de la cuenta corriente. Una salida con la que no cuentan los países integrantes de la Unión Monetaria europea. Los países occidentales, por lo general y con la excepción principalmente de EE.UU., mantienen equilibrios o superávits en la cuenta corriente. El caso de EE.UU.


pudiera parecer alarmante y podría permitir presagiar una crisis financiera futura, pero debemos observar esta realidad con una mirada más incisiva. EE.UU. vive por encima de sus posibilidades, sencillamente porque fabrica la moneda reserva mundial: el dólar. Cualquier país con déficit comercial se quedaría sin reservas de divisas, EE.UU. simplemente fábrica las reservas. Si el euro se convirtiera en la divisa preferida y el dólar pasara a ser una moneda secundaria, sería la UE quien podría vivir por encima de sus posibilidades. La mayor potencia económica del mundo tampoco debe tener grandes problemas para financiarse, pero los mercados financieros se mueven por expectativas y si todos piensan que el dólar se depreciará por estos desequilibrios, lo terminará haciendo. Pero aun así, los americanos pagaran sus deudas en dólares, aunque estén devaluados. Como vemos, el déficit comercial de un país puede originar, combinado con déficit público, situaciones delicadas en los mercados financieros internacionales. Pero además, el saldo del sector exterior de un país es también un indicador importante del valor que es capaz de crear su tejido productivo en relación con los países con los que comercia. Aunque en la actualidad se empieza a competir en los mercados internacionales de servicios, hasta estos años, la competencia internacional ha estado centrada en el mercado de bienes, de mayor movilidad geográfica, por lo que el saldo de la balanza comercial puede ser un buen indicador del resultado de esta competencia. También hay que tener en cuenta que la balanza de servicios está muy condicionada por las cifras del turismo, que suele depender de la dotación de recursos naturales en sentido amplio (sol, playa, monumentos, etc.). Por tanto, tomaremos el déficit comercial como un indicador de la competitividad de un país. En una economía mundial, donde las empresas de todos los países compiten entre sí y cuando la política comercial apenas permite proteger a los sectores económicos nacionales de la competencia exterior, el déficit comercial y la pérdida de competitividad que refleja, se convierte en un problema vital a medio plazo. La competencia entre las naciones se está llevando a cabo en los mercados y exige una adaptación permanente a los cambios cada vez más rápidos y profundos, que mejore la competitividad de sus economías en relación con las demás. En la lucha por la competitividad, las ganancias de unas empresas son pérdidas de otras. Un país que va perdiendo competitividad en todos sus sectores está abocado a devaluaciones permanentes y al desempleo que resulta de la desindustrialización que se produce ante la falta de competitividad.

¿De qué depende la competitividad? El concepto de competitividad es ambiguo. No existe un acuerdo al respecto, aunque parecen claras algunas

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cuestiones. En primer lugar, que es un concepto relativo. Se trata de ser más competitivo que los países con los que se compite, es decir, ser competitivo en el área comercial de cada país. En segundo lugar, hay cuatro factores que inciden en la competitividad: los incrementos de productividad, los costes de la producción, las subidas de precios y las modificaciones de los tipos de cambio. z

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La productividad es el factor más sólido en la mejora de la competitividad. La productividad es el Valor Añadido real obtenido (producción de bienes menos energía y materias primas), en relación con las unidades de factores necesarios para producir dicho valor. El aumento de la productividad requiere el aumento del valor añadido o la disminución de las unidades de factores necesarios para la producción. ¿Qué podemos hacer para aumentar la productividad? Las vías más directas son: la utilización intensiva de capital, una mejor organización empresarial, la formación y la innovación tecnológica. Por tanto, se requiere una inversión permanente, y por ello, tipos de interés bajos y expectativas favorables, y un tejido empresarial dinámico e innovador que perciba las oportunidades de beneficios de los mercados y no dude en mejorar la productividad de los procesos productivos incorporando sistemas de información y nuevas tecnologías. Sin duda, en la actual sociedad del conocimiento, la formación continua de las personas, que eleve el capital humano de la población laboral, es otra de las líneas claras de mejora de la productividad. Finalmente, no debemos olvidar que la mejora de la productividad se debe principalmente al aumento del valor de los bienes que las empresas son capaces de crear. El valor de los bienes lo deciden los consumidores, por la calidad y el diseño de los mismos, la capacidad para satisfacer sus necesidades, la atención que reciben como clientes, la reducción de los costes de transacción en la compra que por lo general los consumidores suelen sufrir, etc. Variables éstas que requieren una gran calidad del tejido empresarial de un país. Los costes de la producción son, sin duda, otro de los factores importantes que inciden en la competitividad. En ocasiones se inician debates sobre la necesidad de bajar los salarios y otros costes para aumentar la productividad. Ésta es una medida indudable, pero es impensable que un país occidental pueda llegar a tener salarios inferiores a los existentes en países emergentes. Por tanto, para los países ricos, la batalla está más en el incremento de la productividad y la creación de valor que en la reducción radical de los costes. Aunque la moderación de los costes ayuda y no debemos olvidar que

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ECONOMÍA

la competitividad es un concepto relativo y se debe intentar tener costes inferiores a los países con los que se compite, que pueden ser más ricos y de salarios más elevados. Reducir los costes laborales obliga a moderar los salarios, a diseñar una negociación colectiva que tienda a este objetivo, a reducir el resto de costes laborales como cuotas de Seguridad Social, etc., y a flexibilizar el mercado de trabajo para que sus rigideces no impidan los ajustes necesarios. También, a aumentar la competencia de los mercados de materias primas, energía y otros suministros. Junto a estos factores, los precios nacionales deben ser más reducidos que los precios de aquellos países con los que pretendemos competir. Como hemos visto, las economías están sometidas a una cierta dinámica inflacionista en su evolución hacia el largo plazo. Desde la Oferta Agregada, las retribuciones de las rentas salariales, empresariales y del capital, serán unos primeros condicionantes, junto al precio de las materias primas y fuentes de energía. La falta de competencia de los mercados internos pueden también generar precios altos y pérdida de competitividad. El conjunto de variables que conforman los distintos componentes de la DA, incidirán también en la determinación de los precios, y principalmente la política fiscal y monetaria y, por supuesto, las expectativas de inflación de los agentes económicos, así como las medidas que tomen para adaptarse a estas expectativas. El tipo de cambio es el último factor a considerar como causante de la competitividad. Devaluaciones o depreciaciones del tipo de cambio, según el patrón de cambios sea fijo o variable, mejoran al menos temporalmente la competitividad. Pero si la productividad de una economía es inferior a la de los países con los que comercia, y sus costes y precios suben más, devaluar sistemáticamente es una política miope, que a largo plazo es perjudicial e insostenible si el país en cuestión es muy dependiente del exterior en energía, recursos naturales o bienes de capital. Sin embargo, una devaluación puede ser conveniente en una coyuntura que se plantee seriamente una mejora de la competitividad que incida en la mejora de la producción y la moderación de los precios.

El reto de la competitividad es la batalla económica de nuestros días ante la globalización de la economía. Los países que compiten con otros que incrementan más la productividad y menos los precios, se ven sometidos a un deterioro de su competitividad que sólo solucionan a través de depreciaciones o devaluaciones de sus monedas. La devaluación es una manera extrema de volver a la competitividad, pero es una manera. Las empresas siguen fabricando y se mantienen los empleos.

El proceso de unión monetaria de los países europeos, ha abierto un nuevo escenario. Por lo general, estos países tienen un área comercial bien definida entre ellos mismos, y a pesar del proceso de convergencia, mantienen diferencias de inflación que inciden en la competitividad. Pero lo más importante es que existen diferencias notables del incremento anual de productividad entre estos países. Hasta la instauración del euro como moneda común, las devaluaciones evitaron el cierre de empresas en los países menos competitivos. Hoy los procesos de deslocalización se han iniciado. Comparar los incrementos de costes laborales unitarios (subidas de productividad menos el incremento de los costes laborales) de un país con sus competidores y los diferenciales de inflación entre ellos, puede indicarnos la intensidad de la pérdida de competitividad de un país y el previsible saldo futuro de su balanza comercial.

14.6. LA DINÁMICA DEL MODELO Una vez que hemos analizado los diferentes problemas económicos, reforzando el estudio con el modelo de OA-DA, es necesario plantear la dinámica de nuestro modelo cuando pasemos del corto al largo plazo. Como se ha indicado, por lo general todos los años la Ype se desplaza hacia la derecha al aumentar la producción potencial de las economías. La OA hace lo propio si se incrementa la productividad, algo que casi siempre suele ocurrir en todos los países, si bien moderadamente en el mundo occidental, con la excepción de los años en los que tuvo lugar el fuerte impacto de la Economía de la Información y en los que se pensó que estábamos en una Nueva Economía. En esta situación y para acercarnos a la producción potencial de pleno empleo, se diseña una política monetaria expansiva que permita dar la liquidez que las nuevas transacciones necesitan. Si todo ocurre como muestra el Cuadro 14.6, es posible mantenerse en pleno empleo y marcar una senda de crecimiento sostenido y sin inflación. Para ello es necesario que la OA se desplace a la derecha por incrementos de productividad y que la política monetaria expansiva sea acertada y desplace la DA al encuentro justo de la nueva OA y la nueva Ype. Si la política monetaria es insuficiente, creará paro. Si es excesiva, inflación. Si los salarios suben, absorberán parte de la subida de productividad. Si los salarios suben más que la productividad, la OA puede incluso desplazarse a la izquierda. El Cuadro 14.7 muestra esta situación. La economía que partía de un equilibrio inicial (e1) en pleno empleo, ve como la Ype se deplaza a la derecha y a su vez la OA lo hace a la izquierda debido a una subida de los costes laborales unitarios (los salarios suben más que la productividad). El equilibrio actual (e2) está muy alejado del pleno empleo, situado ahora en Ype2. El paro aumenta y los precios también. La política monetaria acomodante debería llevar la de-


P

Ype1

Ypee2

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Ypee3

OA1 OA2 OA3 e2

e3

e1

DA2

DA3

DA1

Y

Cuadro 14.6. La dinámica del modelo OA-DA.

manda agregada hasta DA2, para alcanzar el pleno empleo en e3 con los precios subiendo. No es previsible que un banco central independiente haga una política expansiva tan fuerte cuando está observando ya una subida en los precios. Además, al hacer esta política se corre el riesgo de provocar una negociación colectiva muy fuerte que pida subidas de salarios, que no podrán nunca absorberse con incrementos de productividad. Si los costes laborales son elevados, a largo plazo será difícil sostener un crecimiento en pleno empleo sin inflación.

El impacto de la economía de la información Como hemos dicho, en los años denominados de la Nueva Economía, la productividad creció en un país como EE.UU. a unas tasas inimaginables en el mundo occidental. Los salarios subían, pero la productividad subía más, haciendo que la OA fuera desplazándose hacia abajo, mientras que la Ype lo hacía a la derecha por los incrementos de la producción potencial. La política monetaria acomodaticia de la Reserva Federal, observando siempre la inflación y las burbujas finan-

cieras especulativas, permitió durante varios años un crecimiento fuerte, sostenido y sin inflación, manteniendo sistemáticamente la actividad en pleno empleo o incluso en sobrempleo. ¿Cuánto podía durar? Mientras los crecimientos de la productividad fueran elevados y los salarios no se disparasen, podía mantenerse esta senda. Pero no fue así. Además, a los bajos tipos de interés existentes, los agentes económicos se endeudaban para adquirir valores en Bolsa de las empresas tecnológicas, cuyas cotizaciones subían como la espuma. El peligro de la burbuja financiera hizo subir los tipos de interés a la Reserva Federal, con una política monetaria restrictiva que hizo estallar la burbuja. El ciclo recesivo, que ya se había iniciado, se agravó, y la economía norteamericana entró en crisis. Hoy somos conscientes que la economía de la información y la aplicación de los sistemas de información al ámbito empresarial, contribuyen a incrementar la productividad. Aunque no todos los países son capaces de avanzar en esta línea de manera decidida. Pero una cosa parece clara: la gestión del ciclo con incrementos de productividad elevados y salarios que suban moderadamente, es el escenario óptimo para un crecimiento sostenido y sin inflación, que se apoye con una política monetaria acomodante.

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ECONOMÍA

Ype1

Ypee2

OA2 OA1

e3

e2

e1 DA2

DA1

Y2

Y

PARO

Cuadro 14.7. La subida de los costes laborales unitarios.

14.7. EL LARGO PLAZO En el estudio del análisis macroeconómico, la visión a largo plazo cada vez está tomando más interés, hasta el punto de que hay autores que dan más importancia a la tendencia a largo plazo de las variables, que a los movimientos a corto, más coyunturales. Es difícil posicionarse sobre esta cuestión. La economía siempre está a corto plazo caminando hacia el largo plazo. En macroeconomía, los modelos a largo lazo suelen ser diferentes a los utilizados a corto plazo y esto puede ocasionar confusión. Por nuestra parte nos hemos centrado más en el corto plazo, aunque lo hemos dinamizado en lo posible, porque entendemos que hay que comprender los procesos de ajuste de la actividad económica y porque creemos que en un curso de introducción breve como éste, si hay que elegir lo más apropiado, esto es pretender que el alumno comprenda el día a día de la economía y no los modelos sobre las grandes tendencias de ésta. Pero debemos hacer unas breves referencias a algunas de las ideas sobre las principales variables en el largo plazo. Por tanto, veamos las principales

ideas sobre la evolución en el largo plazo del crecimiento, el empleo, los precios, los tipos de interés y los tipos de cambio.

El crecimiento económico: el modelo neoclásico frente al crecimiento endógeno Se acepta que el crecimiento económico depende de la cantidad y del uso que se haga de los factores productivos. Los recursos naturales (R), las horas de trabajo empleadas (L), el stock de capital utilizado (K), la tecnología productiva (A) y el capital humano (H), parecen los factores clave4. Es común representar la función de producción en la forma: Y = F (R, L, K, A, H) Existen diferentes modelos que han hecho hincapié en uno u otro de estos factores, pero teniendo siempre presente que lo importante es más el crecimiento por

4 Por nuestra parte, entendemos que la función empresarial debe considerarse un factor más de crecimiento, aunque hay quien considera este factor en el capital humano o quien ni tan siquiera lo considera un factor de producción.


habitante que el crecimiento a secas. La generalización de pensar que el capital es el factor clave del crecimiento, ha planteado modelos en los cuales se vaticina un cierto estancamiento económico en producción por habitante. Estos modelos piensan que la economía crece si vamos incorporando más capital a la población empleada. Pero a medida que la población crece, los nuevos trabajadores necesitan una dotación de capital equiparable al resto de trabajadores. Esta necesidad creciente de capital, junto a las mayores necesidades de capital para amortizar los equipos existentes, hace que cada vez se requiera más incremento de capital. Este incremento de capital constituye la inversión, que como sabemos se financia con los ahorros de las familias. Si el ahorro por habitante se mantiene estable, llegará un momento en el cual sólo se puedan financiar las amortizaciones y al no incrementar el stock de capital por habitante, la producción por habitante termina estancándose y, por tanto, todos los países terminarán convergiendo en un determinado nivel de producción per cápita. Si se produjeran cambios en la dotación del resto de factores, la producción por habitante podría incrementarse y se iniciaría una nueva tendencia al crecimiento económico. Este modelo incide especialmente en la importancia del ahorro. Aunque a corto plazo un mayor ahorro supone una disminución del consumo y, por tanto, de la DA, a largo, si se canaliza a la inversión (y no al déficit público), es un factor clave para el crecimiento. Este modelo, que es de naturaleza neoclásica, deja la puerta abierta a factores exógenos como el incremento de la población ocupada, la innovación tecnológica y el impacto del capital humano y la acumulación de conocimiento. Pero estas variaciones se consideran exógenas al modelo, de forma que pueden originar un crecimiento hacia otro estado originario a un nivel de renta por habitante superior, al cual, tarde o temprano, todos los países terminan convergiendo. Por tanto, según este modelo, que todos los países alcancen un nivel de renta por habitante similar es, simplemente, cuestión de tiempo. Frente a este modelo hay visiones, más recientes, que apuntan resultados diferentes. Estos modelos se conocen como de crecimiento endógeno. Afirman que si la innovación y el conocimiento se acumulan a tasas relevantes, el peligro del estado estacionario del modelo neoclásico viene a disiparse. Los incrementos de productividad que ha originado la economía de la información y el impacto en el crecimiento que han tenido las tecnologías de la información y las comunicaciones (TIC), parecen apoyar estas teorías. Lo más relevante de estos modelos es la tendencia a largo plazo. Si un país dedica una parte importante de su renta a la inversión en I+D+I (Investigación más Desarrollo más Innovación), se asegura así la acumulación de los factores que impulsan realmente el crecimiento. Si son los

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países más ricos quienes toman esta decisión estratégica, seguirán manteniendo su tasa de crecimiento y es dudoso que haya convergencia alguna con los más pobres, que apenas invierten en I+D+I y no tienen acceso a estas tecnologías. Frente al modelo neoclásico de corte liberal, los modelos de crecimiento endógeno señalan a la correcta inversión, incluso pública, para asegurar el crecimiento económico. Junto a estos modelos existen otras visiones que apuntan la relevancia de aspectos institucionales como: el sistema político de los países, el grado de incorporación de la mujer al mercado laboral, la existencia de elites empresariales y sociales, la existencia de valores proclives al desempeño de la función empresarial, la relevancia de la inversión pública en grandes obras de ingeniería y telecomunicaciones, etc. Naturalmente, después de estas teorías surge el debate sobre el diseño de las políticas más adecuadas para fomentar el crecimiento. Estas políticas han ido pasando desde otorgar la máxima importancia a la existencia de recursos financieros para la inversión, a considerar la relevancia de algunos de los aspectos institucionales descritos. Hoy nadie duda del papel fundamental de la acumulación del conocimiento y la innovación tecnológica. También es cierto que las recetas válidas en unos países no tienen que funcionar en otros cuyas condiciones económicas y sociales son diferentes.

El desempleo: la flexibilidad del mercado de trabajo En el largo plazo todos los modelos coinciden en que el mercado de trabajo se ajusta hacia el pleno empleo. Las situaciones a corto de desempleo originarán en los sindicatos los deseos de moderar los salarios, que al descender en términos reales facilitarán el ajuste al pleno empleo. Por tanto, en el largo plazo, se supone que los salarios son flexibles y el mercado de trabajo está siempre ajustado al pleno empleo.

La inflación: la vigencia de la teoría cuantitativa En relación con la inflación, por lo general, se piensa que es debida al crecimiento de la Oferta Monetaria. En el largo plazo la política monetaria no tiene efectos en la economía real y su efecto trasciende en los niveles de inflación. Como hemos visto, nuestro modelo de OA-DA, en el ajuste a largo plazo apuntaba en esta dirección en su visión más estática, es decir suponiendo que la Ype no se movía. Sin embargo, cuando se planteaba este desplazamiento y la ejecución de una política monetaria acomodante, la evolución del crecimiento, el desempleo y

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la inflación, puede tener una secuencia no tan lineal. La política monetaria puede incidir en la economía real, su impacto en la inflación puede no ser, por tanto, exclusivo y el desempleo puede mantenerse durante todo el proceso. Como siempre, los supuestos neoclásicos a largo plazo apuntan hacia la neutralidad monetaria y la dinámica keynesiana deja ver otros efectos en el corto plazo.

Los tipos de interés: el mercado de fondos prestables La visión a largo plazo de la determinación del tipo de interés es bastante diferente del modelo a corto plazo, basado en el equilibrio del mercado de activos. En el largo plazo, y considerando el supuesto de una economía cerrada, la igualdad de equilibrio del mercado de bienes determina el tipo de interés, en la medida que delimita los fondos necesarios para financiar los diferentes componentes de la Demanda Agregada. Como se recordará, esta igualdad de equilibrio nos indicaba que: S = I + (G - T) El ahorro de una economía, bienes no consumidos, debe financiar la inversión y el déficit público. La forma de canalizar el ahorro a la inversión y a la financia-

ción del déficit público, se realiza mediante la emisión de activos financieros por parte de las empresas y el Estado. El ahorro viene a suponer la oferta de fondos prestables, que las empresas y el Estado demandan. Si, como hacemos en el Cuadro 14.8, suponemos que la propensión marginal a ahorrar es constante y que la economía, en el largo plazo, ha alcanzado el pleno empleo en el nivel máximo de la producción potencial, en tal caso el ahorro de la economía es una cantidad dada que viene determinada por una recta vertical, si aceptamos que el ahorro no depende del tipo de interés, sino que lo hace de la renta de la economía. Dado que la demanda de inversión es decreciente al tipo de interés y que el déficit público no depende inicialmente de él, podemos representar una demanda de fondos prestables decreciente al tipo de interés. En este caso, en el punto e1 se alcanzaría el ajuste entre los deseos de fondos y la oferta de los mismos. Para un tipo de interés superior, la demanda de fondos prestables sería inferior al ahorro y los ahorradores aceptarían recibir un interés inferior. En cambio, para un interés inferior a e1, la demanda es superior a la oferta. Las empresas para financiar la inversión y el Estado para financiar el déficit público, emitirán activos a un tipo de interés superior para captar esos fondos. El tipo de interés subirá, pero a medida que lo haga, los proyectos de inversión cuya tasa de retorno sea superior al interés, irán disminuyendo, ajustándose la demanda de fondos a los ahorros existentes.

r

S

e2

I + (G - T)´ e1 I + (G - T) Fondos prestables

Cuadro 14.8. El mercado de fondos prestables.


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Puede ser un tanto complicado comprender que aunque el ahorro sea la oferta de fondos prestables y la inversión y el déficit público la demanda, si quisiéramos analizar este ajuste en términos de activos financieros, las empresas y el Estado serían los emisores de activos, es decir, quienes los ofrecen y los ahorradores quienes los demandan. Oferta y Demanda de títulos emitidos (bonos) determinarían el precio de los bonos que, como es sabido, es la inversa del tipo de interés (r = Rb / Pb). Volviendo al análisis del mercado de fondos prestables, podemos preguntarnos la incidencia que tiene en la determinación del tipo de interés a largo plazo un incremento del déficit público. Como puede verse en el Cuadro 14.8, un mayor déficit público eleva la demanda de fondos prestables y, para captarlos, empresas y gobiernos se verán obligados a pagar tipos más altos, hasta llegar al punto de equilibrio e2. En el largo plazo el déficit originaría subida en los tipos de interés y captarían fondos prestables que no se canalizarían a la inversión. Como puede verse, la teoría de los fondos prestables nos ofrece un modelo de determinación de los tipos de interés, que puede explicar la diferencia entre los tipos de interés del mercado de dinero y el de los bonos a diez años.

Es difícil contrastar esta teoría con los hechos. En el mundo actual, los movimientos de capitales son muy fuertes y terminan distorsionando el mercado de divisas. También es cierto que existen restricciones al comercio internacional y muchos bienes y servicios ni pueden comerciarse ni son sustituibles con facilidad. Pero sí parece evidente que una fuerte inflación va seguida de una depreciación de la moneda respecto a la divisa de los países competidores.

Los tipos de cambio: la teoría de la paridad del poder adquisitivo

No es posible encontrar referencias bibliográficas completas sobre este capítulo. Los capítulos 30, 31, 32, y 33 de Samuelson & Nordhaus Economía (McGraw-Hill, 1999) pueden ser complementarios e ilustran buena parte de la problemática de la economía actual. También los 27, 28, 30 y 31 de Begg, Fischer & Dornbusch Economía (McGraw-Hill, 2002) y los 25 a 28, 31 y 35 de Mankiw Principios de Economía (McGraw-Hill, 2004).

La teoría de la paridad del poder adquisitivo o del poder de compra viene a decirnos que una unidad de una moneda debería poder comprar la misma cantidad de bienes en todos los países. De no ser así se produciría una relación comercial desde los países donde los bienes fueran más baratos hacia los más caros, que terminaría alterando el tipo de cambio hasta alcanzar dicha igualdad. Otra manera de plantear esta teoría es afirmando que un bien debe venderse al mismo precio en todos los países. Esto quiere decir que si en un país el precio de un bien sube más que en otro, nuevamente se daría un flujo comercial que terminaría afectando al tipo de cambio. Por tanto, el tipo de cambio se ajusta hasta conseguir esta paridad de poder adquisitivo entre países y ello nos lleva a considerar algunas implicaciones. En primer lugar, puede marcarnos la tendencia a largo plazo del tipo de cambio. En segundo lugar, nos deja ver que un país con fuerte inflación de precios verá depreciarse su moneda para mantener la paridad de compra, lo cual significa que una política monetaria expansiva que a largo plazo origina inflación, también implica una depreciación del tipo de cambio.

Consideraciones finales Hemos llegado al final de estas páginas. En todos estos capítulos hemos desarrollado un conjunto de herramientas que permiten analizar el funcionamiento de la actividad económica. La clave para saber un poco de Economía consiste en saber elegir la herramienta adecuada para cada análisis. No se puede mezclar todo, ni pensar que hay más relaciones de las expuestas en los modelos. En Economía todo está relacionado, pero los modelos son simplificaciones de la realidad y hay que utilizarlos correctamente. Esto es lo que hay que aprender.

NOTA BIBLIOGRÁFICA

SUGERENCIAS PARA EL ALUMNO Consiga las series de datos macroeconómicos de su país y analícelos. Detecte la situación real de los problemas económicos. Vea las cifras y juzgue la evolución de los gráficos. Intente plantear la política del Gobierno ante cada uno de los problemas económicos. Utilice el modelo para pronosticar el resultado de estas medidas en el corto y en el largo plazo. Intente plantear en un papel todo lo visto desde el primer capítulo, los grandes modelos explicados y para qué sirve cada uno.

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SUGERENCIAS PARA EL PROFESOR Vuelva a analizar los datos sobre los problemas económicos, acercando al alumno a la realidad. Céntrese en los retos más importantes de su país. Estudie la competitividad y la evolución a largo plazo. Desarrolle si quiere los modelos de crecimiento. Encargar a los alumnos, por grupos, un breve trabajo de análisis de coyuntura de un país puede ser de interés. Si tienen que exponerlo en clase y discutirlo con otros grupos, obligará a que utilicen el vocabulario económico con precisión y destreza.

Economía O´Kean, J. (2013) (1ª. ed.) España

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