FINANZAS II Alexander Gómez S
“NO SE PUEDE ADMINISTRAR LO QUE NO SE PUEDE MEDIR” WILLIAM HEWLETT
ANALISIS DUPONT CALCULO DE EVA
INDICES FINANCIEROS Se puede interpretar la situación financiera de la empresa, en base a relaciones existentes entre dos partidas de un mismo o de diferentes estados financieros. Los indicadores deben compararse entre ejercicios sucesivos de la empresa (evolución) y con el promedio de empresas similares.
SE DEBE CONSIDERAR QUE
Comparar siempre con empresas de la misma industria
Hay problemas de estacionalidad, para análisis que cubren un periodo inferior a un año
SE DEBE CONSIDERAR QUE
Los resultados del análisis de razones deben dar origen a interrogantes que al analista le interese responder a través de un análisis más profundo. Debe elegir bien el patrón de referencia o de comparación
ANALISIS FINANCIERO
Concéntrese en el análisis con pocas razones financieras pero importantes
PASIVO CORRIENTE
ACTIVO CORRIENTE CAPITAL DE TRABAJO
FONDO DE MANIOBRA
ACTIVO FIJO
DEUDA LARGO PLAZO
CAPITAL PROPIO
INDICES DE RENTABILIDAD RAZÓN MARGEN UTILIDAD BRUTA
VENTAS – COSTO VENTAS VENTAS
RAZÓN MARGEN UTILIDAD NETA
UTILIDAD DESPUES IMPUESTO VENTAS
RETORNO SOBRE ACTIVO O ROA (RETURN OF ASSETS)
UTILIDAD DESPUES IMPUESTOS TOTAL DE ACTIVOS
TASA DE RETORNO UTILIDADES NETAS OPERACIÓN
U.A.I.I. TOTAL DE ACTIVOS
RETORNO SOBRE PATRIMONIO RETURN OF EQUITY O ROE
UTILIDAD NETA PATRIMONIO
Algunos problemas de las razones de rentabilidad: • No son comparables entre empresas de distintas industrias • Incluso la comparación de “márgenes” y “rotaciones” entre empresas de la misma industria puede ser difícil, por cuanto pueden ser muy distintas como resultado de diversas políticas o estrategias.
ALGUNOS PROBLEMAS DE LAS RAZONES DE RENTABILIDAD:
• No considera el concepto de “riesgo” • Tener cuidado por los problemas derivados de haber utilizado información contable:
* Utilidad que no es flujo de caja en el período * Activos que están valorados a costo histórico
DIAGRAMA DUPONT DESCOMPOSICIÓN DE LA CAPACIDAD GENERADORA DE UTILIDADES
Ventas Utilidad Operacional Margen de Utilidad
(/)
Costos de Venta
(-) (+) Costos y Gastos Operacionales
Gastos de Venta
(+) Ventas CGU
Gastos de Adm.
(x) Ventas Rotación
(/) Activos Operacionales
Act.Disponible
(+)
Activos Corrientes
Ctas.por cobrar
(+)
(-)
Activos Fijos
Inventarios.
DIAGRAMA DUPONT DESCOMPOSICIÓN DE LA RENTABILIDAD PATRIMONIAL
VENTAS UTILIDAD NETA MARGEN DE UTILIDAD NETA
(/)
COSTOS DE VENTA
(-) COSTOS Y GASTOS TOTALES
VENTAS
RENTABILIDAD NETA DE ACTIVOS
GASTOS DE VENTA
(+) GASTOS DE ADM.
(x)
ACT. DISPONIBLE
VENTA S ROTACIÓN DE ACTIVOS
(+)
(/) ACTIVOS
ACTIVOS CORRIENTES
(+) ACTIVOS FIJOS
(+) CTAS POR COBRAR
(+) INVENTARIOS
ANTECEDENTES Alfred Marshall (1880), Los Principios de la Economía: "Cuando un hombre se encuentra comprometido
con un negocio, sus ganancias para el año son el exceso de ingresos que recibió del negocio durante al año menos sus desembolsos en el negocio”.
Peter Drucker en un artículo para Harvard Business Review dice:
"Mientras que un negocio tenga un rendimiento inferior a su costo de capital, operará a pérdidas. No importa que pague un impuesto como si tuviera una ganancia real.”
Medición de resultados basada en el valor
Pasivo
Acreedores
Patrimonio
Accionistas
Activo
¿Cómo calcular EVA? Revisar la información financiera de la compañía.
Partir de la información financiera de la empresa: • Balance • Estado de resultados • Notas a los estados financieros
Determinar la estructura financiera al menos tres años.
¿Cómo calcular EVA? Identificar el capital de la compañía. El capital, de los aspectos básicos de la metodología “EVA”, es el valor de la inversión, de los accionistas en la empresa. Se calcula como la suma de las obligaciones financieras y patrimonio de la empresa.
Se puede establecer el monto del capital a partir del total de activos, restando las obligaciones que no tienen costo (Ej.: cuentas por pagar a proveedores).
¿Cómo calcular EVA?
Determinar el costo de capital. Empresa CDE Pasivo
Costo de la deuda Ȼ
Patrimonio
Costo de Capital Ȼ
Activo
Costo Capital Empresa
El cálculo del costo de capital se realiza con base en el Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC Weighted average cost of capital).
¿Cómo calcular EVA? Calcular la utilidad operativa después de impuestos.
¿Qué Incluye ? Ventas -
Costo de Ventas
-
Pérdidas-Ganancias Cambiarias por compras de Materias primas
= Utilidad Bruta -
Gastos de Operación(Incluye Depreciación)
+ Ingresos por intereses cobrados a clientes
= Utilidad de Operación
¿Cómo calcular EVA? Calcular la utilidad operativa después de impuestos. ¿Qué No Incluye ? Gastos Financieros o intereses Pérdidas-Ganancias cambiarias derivadas de deudas bancarias en dólares
Otros Gastos o Ingresos no recurrentes
¿Cúal tasa de impuestos ? Tasa de impuestos, según la normative, 10%, 20% o 30%
Fórmula de cálculo: Utilidad de Operacion Multiplicada por ( 1 menos tasa de impuestos)
¿Cómo calcular EVA? EVA es el resultado de tomar la utilidad obtenida por la operación y restarle el costo generado por la utilización de los recursos de terceros y accionistas (Capital).
EVA =
Utilidad Operativa después de impuestos (UODI)
Costo por el Uso de los Activos (Activos * WACC)
Ejemplo: La empresa CDE tiene una UODI de 500 000, un Costo de Capital de 12% y su capital invertido es de 2 000 000; el cálculo del EVA sería: EVA = UODI - WACC x Capital EVA = 500000 - (12% x 2 000,000) EVA = 260,000 Esto se interpreta como: la empresa CDE ha creado valor por 260,000 para sus accionistas. EVA es la utilidad operacional menos un cargo por el uso del capital. EVA como medida de desempeño, equivale a que los inversionistas le cobren a la administración una tasa por el por el uso de capital, como una línea de crédito revolutiva, con intereses al WACC.
Calcular el Valor Económico Agregado. Utilidad de Operación
100.000 Impuesto 30%
1-t 1-.3=0.7
Utilidad Operativa después de Impuestos: UODI 70.000
Activos Totales Pasivos que no pagan intereses
Capital invertido Costo de Capital invertido capital Promedio 240.000 25% Costo del cap. Inv. 60.000
Valor Económico Agregado 10.000
EJEMPLO DE CALCULO DEL EVA
La empresa “X” pertenece al sector de ganadería. Los propietarios esperan un 19.95% de rendimiento por el uso de su dinero, una ganancia menor no sería atractiva. Debido a que el rendimiento que podrían obtener invirtiendo a largo plazo en actividades de igual riesgo (fondos, acciones o en otras empresas). Obtener el EVA a partir de la información contable disponible.
Estado de Resultados Ventas Netas
2,600,000
-Costo de ventas
1,400,000
-Gastos generales, de ventas y admón.
400,000
-Depreciación
150,000
-Otros gastos operativos
100,000
Utilidad operativa
550,000
-Intereses
200,000
Utilidad Antes de Impuestos
350,000
-Impuestos (30%)
105,000
Utilidad Neta
245,000
Balance General PASIVOS Pasivo corriente
ACTIVOS Activo Corriente
Efectivo
50,000
Cuentas por pagar
65,000
Cuentas por Cobrar
370,000
Gastos por pagar
250,000
Inventarios
235,000
Deuda a corto plazo
300,000
Otros activos corrientes
145,000
Total pasivo corriente
615,000
Total activos corrientes
800,000 Pasivo a largo plazo
Activos fijos
Propiedad, planta y equipo
1,550,000
Total activos fijos
1,550,000
Deuda a largo plazo
760,000
Total pasivo a largo plazo
760,000
PATRIMONIO
TOTAL ACTIVOS
2,350,000
Capital
300,000
Ganancias retenidas
430,000
Resultados del ejercicio
245,000
Total patrimonio
940,000
PASIVOS Y PATRIMONIO
2,350,000
PASOS PARA CALCULAR EL EVA Paso 1: calcular la UODI (ajustes al Estado de Resultados) Estado de Resultados
Calculo Utilidad Operacional
Ventas Netas
2,600,000
Ventas netas
2,600,000
-Costo de ventas
1,400,000
-Costo de ventas
1,400,000 400,000
-Depreciación
generales, de ventas y ERROR EL-Gastos IMPUESTO de administración POSIBLEMENTE YA FUE PAGADO 150,000 -Depreciación
-Otros gastos operativos
100,000
-Otros gastos operativos
100,000
Utilidad operativa
550,000
Utilidad operativa
550,000
-Intereses
200,000
-Impuestos aplicados (30%)
165,000
Utilidad Antes de Impuestos
350,000
UODI
385,000
-Impuestos (30%)
105,000
Utilidad Neta
245,000
-Gastos generales, de ventas y de administración
400,000
150,000
Se eliminan gastos financieros y se aplica el 30% de impuesto a la utilidad operativa
PASOS PARA CALCULAR EL EVA Paso 1: calcular la UODI (ajustes al Estado de Resultados) Estado de Resultados
Calculo Utilidad Operacional
Ventas Netas
2,600,000
Ventas netas
2,600,000
-Costo de ventas
1,400,000
-Costo de ventas
1,400,000
-Gastos generales, de ventas y de administración
400,000
-Gastos generales, de ventas y de administración
400,000
-Depreciación
150,000
-Depreciación
150,000
-Otros gastos operativos
100,000
-Otros gastos operativos
100,000
Utilidad operativa
550,000
Utilidad operativa
550,000
-Intereses
200,000
-Impuestos (30%)
105,000
Utilidad Antes de Impuestos
350,000
UODI
445,000
-Impuestos (30%)
105,000
Utilidad Neta
245,000
Se eliminan gastos financieros y se traslada el impuesto real a pagar o pagado
PASO 2 Identificar el capital real empleado de la empresa (ajustes al capital y deuda) PASIVOS
Pasivo corriente Cuentas por pagar Gastos acumulados por pagar Deuda a corto plazo Total pasivo corriente Pasivo a largo plazo Deuda a largo plazo Total pasivo a largo plazo
65,000 250,000 300,000 615,000
Financiamiento Deuda a corto plazo
300,000.00
Deuda a largo plazo
760,000.00
Pasivos con costo 760,000 760,000
Cantidad
Capital Propio
1,060,000.00 975,000.00
PATRIMONIO Capital Ganancias retenidas Resultados del ejercicio Total patrimonio
PASIVOS Y PATRIMONIO
300,000 430,000 245,000 975,000
2,350,000
Total
2,035,000.00
Se eliminan pasivos sin costo
PASO 3 Determinar el costo promedio ponderado de capital (WACC) Se asume que tiene que pagar el 9% de interés por su deuda y desea un rendimiento de su capital propio de 19.95% y una tasa impositiva del 30% Calculo de Costo de Capital Proporción por costo
Cantidad Proporción
Pasivos
1,375,000
58.51%
9.00%
6.3%
0.0369
975,000
41.49%
19.95%
19.95%
0.0828
Capital Propio Total
2,350,000
Costo
Costo X impuesto
Financiamiento
Costo capital
11.97%
Las proporciones se calculan sobre el activo total y no sobre lo empleado real.
PASO 4 Calcular el EVA de la empresa
EVA
UODI
Cálculo EVA Capital Costo Capital Empleado
Capital x Costo
Total
445,000 11.97% 2,035,000.00 243,589.50 201,410.50 El gasto por uso de capital se hace sobre el capital real empleado y no sobre el total
EVA = UODI - Capital real (empleado)* WACC EVA = 445,000 – 2,035,000 * 11.97% EVA = 445,000 - 243,589.5 = 201,410.50 La empresa creó valor por $201,410.50 en el periodo analizado
PRACTICA
