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A. s. 3!i6s,
Eqqq@b,
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Crp¡lülo L¡ teol¡ clásica del aholfo, de la inv€rsión y de ls trsa de in(erés
5e enl-c¡o 5 ts de \¿v o .¡ tom¡ 4o,omD b qu" ,o. moü¡m\ aeK .< bEns In8lq.'nk'caDbisi d rkdenk de.D oór o co' {; po, tó.
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El se$ndo ¡spéb cuefionabr. d. ta Ley de say cfs ¡a ¿xisrencis del .mpleo ú stado por ün slarjó. r:Quó dif¿renci¡ habta .n oue l¡ naI rk. i rfGd; \ino md 'odno. bien ¡enicis rabo¡al¿q que un nrimüo bár¡ft p.ttueño dc cñpi.srios
coúpm
lin dc p¡odu.n bier* prra su v.rh .n cl m€rcado? La k o ro. tPlou$ bd. ",,r.: i ,q d- s* _; ,J,--" q* .r in.o.oui b"o GU'. ó 3 pkno fpko LJ c¿n¡dd o. dnero d-r n,tu ¡ n.dd.o{s3 q.. tJ @K náno di 4b,¡.en¿án et .d¡.,o,-d ne .6so m', el i- o.nio u¡ r-T¿do trboBtcomp/i,..o d.úm,nd
úroes, (Del
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m€rJ3 !ob,r t, p,oou. ón LD¿t. 'o pL* rsoí€' d d.bremr. ,hdo s¡e q,. - p,oo,. d-n;,d.: F he.to d" "sF ra s c ¡hore pra e er rcb ñás sisiificdivo ¡ h nridc de r, a.y dr say. cóno rsibió *€ rero 1' macm{onomia cr&ica conrituve d roma
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cfq1ño, pu¡dc. cn cl $$ dc un cmprc$rio. con,ptu Uc¡a o qutl h r.¡ ¡oslblc.o ¡horador consicnrc nd ft ¡ ncrci il Nuc(r, cllo s lósr". nr' ',tu(n uuli" q¡ nrmr d¿ ¡lirüo ts iNnodocriv¡i sro es, io rirdc nt'3'1¡ rc LmhD!¡ tx¡siliv. sotr, I'u'sfirio 0o¡óñiN Los ohorlldo,$, bdr fc p0co1. quc $otr ' otr!
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Losen"o6debono.qrep,.d.n.e¡.omp,¿do. po, to.€F,ñdo3
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de dine'o,(.9o d ftndi¡ienro posnivo sobfe ,inEjn erdiñienlo; ta igü,tdad
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aLlú d' l¿ nánlbl' obkrcion d. dir.m od¡ado v h 'nv.riór no conkar¡n una Óbrisanón d' p'so ¿. q. ;"F" prá-.ado arsun us produdivo Dpo'ro\ , .L". , s dec'r' ro p,e''r 'r 'nk'6A "."''*" ororgsn'eno ra iguard'd dd ¿¡*. ¿.-.-*^i' 'n¡c 'rc
r"'..i.*-' .i.*t¡' :;;...;; *. ; ;;;;;". 'ú -i"..,1.". * ." p..".* iii lu,.'.h *
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ht otn d. inké .n d ñ.ftdo Pa h @{ de iñkÁ (¡/ .n tr r'1'do losF tqnrr'br8' hcoD 'oue .*¡' i ri.¡"*." ¿. p*",.- ¿ qr o bntr os rho BddF kc* i' ¡"í-*" trr- s ;d*ano "L.",- -. +-. .-t* .* .revad^ 'ein r' L ar d' 'oké v o
r' p'er,ro m'ñH' má5 ba¡as r"""'-'. a-*" "u""e' ",.l.i qL..nia ur¡ tur a¿)o' que cro con I' ;;; :.;;;.'.,.'.' ! ,, invedrdá I o' eonomr.", i" -'l,a¿ "¡,.,"¿; 's.,i' . ra .n"dadpr'{¿mo de drndo) como * - **,¡. --^.* q"i """ d ¡hú_o ' relo! p'eúñ'ban p¡en¿no' i,.".i¿' ,.'*"- ¿; ¿r"-" tn 'r qú la condé .1.", a^¡¡á"¿ - .a.¡" ¿" t"terses v la posibilidsd cu qiór F'1b c,po.r $\ ¿,i,ii i¡j .¿¡.', -.,.¡'" "un.¡ de r¡ rsl-a 5-1 o neno! u.-";*.ar 'rdp'c'o ".'.i¿.i-*"¿.* br w habí drarizado I ¡,"ii* .*..¡"' * t" p.*nar, pürd.ñ*rar dd cur6' ' ñdú'a d¿ * .ualquiera ¡e,** n ild¡.¡aua a. tt ;,;;' ;, d. @. r" .,." .'" .*p ..¿m'nc rr¡L's eD cu'r' ! 1' rda ¡;na Ino v'ric". d.; r'cu s ." i., .* *t* ..*.^ '":,r ab¡n ¡ls¡crdad ri lor ¡Fe+' d' 'rrrs* r¡ condi'. ..,á"'i, ¿. ¡r", '¡.* '" **" k dñ:'d¡o po'i'ircr ¡iÁ s'sum ¡n €lc¡dmnk e¡ .i^n i-n' inrerqnon
,, 'br* *"¿* ¡,*.'". *.lo\ Ñl..plo. d..Drc{al'' v'obl{f '' ni6Ddo: ¡no lG d?,no'rc. leBión- r d{ ren ono r¡t ¿' ' n" l" to b .h¡c4 ', obkr:o de'oldos en pÉnl -*¡..* oó s llwa , sbo @i el pFpósito d. compñr bi'tr* de capiral 'Ón los l. p,"¿ur:aa en lo fLu' Y pFnsnenk * t.o, **.-* "* ¿" r,. ."-" u í-"'i.,.¡. p.. ¿ecEü'n e. t qrcli' qu' d prodLdo ¡."1¡"¡ .i"".. t.
í",".¡ a,á.."i*'t"" ¿" ". *"".,,.¡"4"' r".l .-' ¡ ..p'A¡i.o lof,iu olndo D'*bdo.ólo der e¡ur ¡ ñrmm'ado iu{F i""i*i""".. *. t en e ñ.rc.do s' ü' 3 ks r, ,",,. ¿ *- 4..i.'*4.'-¡-¡..;d "gsk "* rnt.,jo tr.{''nrd'obkn' "" "*l i. *,u'.'*.***"'4. ;d-.
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^-e
*.F. q* -
\34 ción d! londos
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p¿skmós (inveBión) c! pu* loa fünción
de@i.¡c
En lo conc¿mi.ie al *qu.ra det p'éf¡ño (¿horo) d. diD{o, s. alirDaba que h sere concedia myor v,lo¡ al consuno en .l '.¿liz¡do pÉ.n1¿ que d quc,s dEja pan el futuo (é d@in demüsra un¡ prtts E¡d¡ rimpo p6nival de nodo qüc rúunciará a atguna cÁniidrd del 'le pH.nb, 6 deci¡, ahoriará, sóto scumo 6i ello ha&á dc prúiúre ¡umdtu msuno r¡¡D pd mcin, d¿ dic¡¡ canridad, cos¡ qüe le s¿¡á p$ible si p.rcibc ni (.dinienro posirieo d¿ su ihorc. Además. la sen@ ahenkrá la cartid¡d del consümo scrual a l¿ qu. reuncia (6 d.cn, inúemmrará sü ahóe) $to cuando s¿ em¿€ de que puede pcr¡r a u¡¡nás elevada rás de inbÉs (pan coñpñ.aÉ., si. dd sari¡cio del .o in.reú.nrado). Ero sisnirica que et .squ.ñ, d.l plÁrúmo 6 una Iu dc ió i de p.¡dienie ¡$hd¿ e dc ta rasa d¿ inr s.. MÁs ¡deh¡É rendrcn$ o.asió¡ de examinar .t r¿oi¡ñienro de ts dos riuiñ6 páifatos en una rcrlidad c¡irica. sin .ñbarg., acepúndo e*s dessip.jm6 de ambs rueus únro sobre el lsdo d. ¡, dlena couu sobft er d¿ r¡ denanda der par¡ et ahom (y ¿t nccho dc una inbnección)j parece eüd¿trte'.f.sdo, cóno t¡ tai ¿e inrerés {oi tib.nad pa¡a nudurr- ne6oriánsnG $ 6hblcc¿ri¡ En ¡tgún pu¡ro cn el que et ahoro y ra iúv*ión tue*n isualc¡i p!* si ta ra$ frem ñá5 aua que dicho puñto, ¿r ohom y et p'érano de dinefo sobrcps¡adsi ¡ tós fond6 tónados ¿n ptsoño y a ta invssión. alclnos ahonados, inc¡paes de snconrar a arsuior dnpu*ro a romar dinro pfrado, y prcfifi.ndo un Éodinienro bajó ¡ no percibi¡ nada, origin,í¿, un¡ baja en t¡ t6a d. iore*r s. k tue ¡ r.df bÁcdaar'aqn¡ vó' b,umen oe ro s qu¡ ¡lque podd¿n {rhuú!¡ 16 ahdnado¡s. La óñpdenci, snre los soliciranÉs de .np¡érir6 prcvea¡Ia uni elwrión d. la r.sa de iorerés. El niv.r de ¡a úsa de .qüitibfio d.pendeía de r3s pcrdienrs y d¿ ks posi.ionB rclaiiv¿s de los sqn.r,s det ahoro y d. i¡ invrsión. No h¡bi.ndo cambio en to deñás, nienrG ñÁsáhomriva se, L pobhción, De¡or $rá ra rasá de inrerés! y. a ñ,yof PI dudividad ñafginal del c¡pital, mós,h¡ 4suhará l¡rass de ii@f¿.. En condiciors d¿ ¡quilibfi4 Ia hs sh isu¿l tanb a la prcducrivid¡d ña4iml det úeit,t eno ¡ la '1ás ma¡ginal d¿ l, pÍeferenci¡ de opo4unidad (i.rpo),. si la !60 de i'rerés rucur¡ librcn y h invsñión. el r¡o dd rho o no
inplicr ¡insnDa salv.dad al rod.lo clisico peserodo .n cl .apitolo amdoci Is pód&¿iór. Quieres ob-
s,fdo rodo ¿n¿' ¡'or (h.ra el sii .mbargo. dcbido ¡ quc ¿r ¡he i una loma qle h prcd@! un r.n-
crrEmo.n quc san ahomdoret.
dimienro posirivo, no conseivsr6 din¿ro ocioso. sisn. pucs 3is¡do várido
va
rcf.ft . a ls sald6 nfiiúos d. a ajuraú .¡ ¡qü.| punto ¿n ¿l
debido a qü. la iasa d¿ inteÉs que ¡lguier más (un invenionisra) d¿dinro que el ¡homdor d.cid.
cro; y,
I
lá s.¡eración d. cuálquier prodücción s volvaá a sas¡i en la prodüc ción cor¡ienc: k ofedr sis¡e rea.do su propia demanda. En ¿l Capírulo 4 vimos que la exi un skno (! difdenci¡ del au.oempleo) ¡o invlida n(esarianente la l¡y dc S,y rien!ú. los pÍecios y 16 ela¡ios sar del rodo n.xi6les. Coda¿ñ.! rhor. que ¡ampoco la invalid¡ ¡á exiskncia del ahoro y d.
I! inv.tsiór. .n o o 1!r h&s d. id¿r¿l *an kntién tohlm..re a.xi bl$ L, priúc¡, condidi& oqsi.ire llry,r. caho k produEióo ¡ phno onphoi la !4undr pcrñn que rll pr.ducción pu.d. ser compBda ya {n toró 3 l.uló. rr,, ?l .o, , idñ' o rono bñne. de.rpr¿.. úl¡ñh¡d& dr ¡l8uos spü6bs Eúi.riyos ho,a bajo supusrós ñuy siñprifirnJoi. rnk unr sb* r I obk. Auk¡dos br o !u. Ir ar6 más i€¡rkras. En pdm( rDgar, * psibr¿ qu. monoz.¡ño, qr tllhr.trrcs nEndarios eDdrí¡n que rlquir momonto dado en vnlud d¿ los divrsG gndos de rjesso d¿ lNumplimienro de paso derivados d
m'
tod!í.mos dlnomina¡ r¡sa pura de irtrés a aquella úsa qu¿ r. J'l¡ q,r p¿gü .na l"ma men,nul q.e no olrc.¡ ll,t¡li.ra crirno no scmrjaDr. empres). La rasa rcal p¡sada por cu¡l qÍl.r mpÍ¡so dad¡ 6 pucs la úsa pura nás un. prima calcul¡da pas 4nrnrMr ¡l fBkmúra por el ri6go espKilico de f¡lia de p¡sp qu. moo L¡$ ¡uMr reol.s pogadls, oii com. su dirrrsión y p¡omedio, pu ¡lllr fLudurco¡ los clprichosos juicios de lospEkmkras en Io t€¡nl. r hs ¡¡imar dc n6go, Pcro dados bs ncsgo! de incumplimiento de trrí, lidr ¡¡ r¿hilir dc ra¡as de ñ¿{ádo sc ñovcria paÉja, yr ruse ¡l ¡t¡ o o l¡ baF. ¡cllcj¿ndo asr la¡ c¡ñbios cr l, ¡¡s Íur¡", debido
¡lflr d, N
o
d rtrrc d! h$n'rLn
s
dd spíntu d. ¿hoió ó d. ta pro
bsr¡riomos hñbién ñayo¡ rc¡tismo pormiiiendo vanacionss e. ts apl,zaremos hafa el CaDfulo süp¡6bs, en dorde lc vrÁ modem& eononír mon¿rafh
k
13. o b¡nco..ore.ieh
2t rü*ro ,iánis d. *r..hbjo e, ros des peiar ur papel cenrat d¡ rodela codjnumsnos (h4ú .1 c¡pí ^sjmisno, i,rf ..qd,o, 4 ¡o que io 'odo
d. ,¡oÍ¡o y préstamo, Ióidos mur dos de p.rsiór, dc ). Sólo ¿ ones su¡vizaftñós úmbién no
*.,fr.ñft si r =
l,.s ¿an,
eLboro expta
d sDpuoso de úiico ripo de valoi ¿t bono pery€rDo podemos, obrañq inhducir de lñúedüio un Dayórre¡tismo sumiiisrando u¡
h exhrei.ir
q14
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un !óo,
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círcÚla
*
relariv¡ñ'
¿
de un
mrcado d¿ r¿v.nra, e¡ et q@ no bolo d- f .t er"o ..i, o
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D*pués, ei ts siguienle
icc * vudve¡
si ,,.
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public¡n leblas :
*,. -"i.,..".r,
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Exnt hrbi¡n oto clso e¡ d cü¡i
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r¡s) y ci p¡¿cio dd bono cs úmbi¿n nuv
onsdenrcoi oo.e. oue o
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úás ddenciói
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dc(nbnsej de ignat roma (v n.jor p¡ra ar gunos pmpósnót, cono .añbios dr l$ bo¡os. Pma enrendft sio, 6 necsz¡io +e d.jemos nuy chro lo qu. es un boio. Esncialmenr¿, nD bono s una pom*¡ nesoci¡bte (es inrerés pu¿¡le muy bien
l-l--*"-,1*J*
-
'-suk1¡ slsun¿ eeenrualm.nb,
.
t cha fij¡, una c¡nrjdad mayo¡ de dinúó (et dc ro cu¡t ¿xe;a la obtisación. Et bom pcrpeluo es un caso esp.ci¡l en el snrido dc que pronde p¡Eos ¡egularcs do cupo¡s ¡ p{peruid¡d, púo no orclc njnsjD p¿so dct principat. p"8o. Po. I .d, d,d a. .
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después
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panú det pndio r/ al que sc i¿-
a,L 1' *J'
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podemc ¿nloncs caknlar.
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ril.ulo dd fidimien'.
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*-,-i.-^ ^¡-- '*¿*" * ."i*"-.*.-..¿., e adhcfjdo un cupótr p¿fpe¡uo de ¡50 ¡cidimienro es ¿x,dam€nre 5 por.ien¡o. tiEr¿ stñplicida¡l s l¡ r¿zón pnmordi¡t por h que ra mryolJ¡ de las dscdpel rodádo de bonos v de t¡ bsa de i¡r.rÉs e¡ran de süp.!d boros prpduost). En ra aduatid¡d t3s kss de ros .upon* que iienen tos bdnos en circula.ión vmí¡n de toñ' consid*abt.. pfto si rodos to. bonos efu viesn ribc de ¡iesso (o si hacemos abrn¿lióD del ¡i$go). 4 evidente
s
v.idc
en
,000,
d
r o rej4. r rs
boD . cb-ir r.J€r d ,-t-i: (¡ _o" I o.Tn" Iur ,. ,,jó.o &1 o.ra{.dcofl ¿q.ro. bonG tuyo. p!. o..e
@l'3 y d.pnmi¡ia d precio d. prinü$ Glcvxndo ¡us ¡ e aunen ¡a¡ia er d. ros ssundos (hjsndo'6 sN , hsG qu ods ros r/;¡e¡r¡n ur! sdra t, a ra que, !o¡ sDpudro. denomi'raríanós ,1r'rasa d¿ inle¡és .1 d me-.3do ooq4ré,.-. ..I q i4ds ¿ . D r,_ de ,n rd, ,nrenor eesira pastr nás (por atüjc de su re prso. r 3 p i.i,. o., nber
rbfBjs
*IeLJ. u s,d..rpon¡L iñ. álm.nr ¡l v,lo,
pal$ni h¡c.
E*
qDo
8/n sa
casi isu¿l a
t¡ j cori.nte
i r on por i qu de lo! r'g,o b.no..v.Fr- " valo4! vden ranro Reflej¡o las dir¿rcnr6 j que pfvd{ía, cuando ftrcrcn v.ididós ongimhdÉ. El leb¡ deb¿ er¡di.r hs rabtar d¿ Fecios y rcndinienros de bonos qne s. pdbricú ¡ diario en el rrl¿¡¡ J mn .l lin ¡le asslme de que comprcide con dÍidad ta ndenáricr d. pr..iG y rndiniñ.o! y pueda .xpliclr, .t m.nos, a¡sr,,r de tes ra, /on4 pü lar qL€ boro d'1.*ks \ pJádL¿.\
kbinenr. d.,fl.o.. e
i.
u.o
¡sbdiÁ8red-v4o&boor
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Drccd c€
qLe
bono'
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¡ - """ i,"-a. ., ¿. P,". c.nr¿xros { más ¿¡os. Etr ñuchos
d. cam¡iós en lo: pncios de rÓs bonos que er r¡mi'os d. c¡mtiós.n l.s.rss de i¡Eúi pem h¡ d¿ qu€dar cl'ro de inbnls ¿ñ é¡minos ou€ -ralaner
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Cu,ndo reconecúos la ernen.il de ven!¡\ v compñs dE
¡c Lr
de nueY¿ ¿úisiói, debemd. k's! d¿ ift.¿s dicieido que er nir¿L de precios dc los bono\
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d ¡horo
r N rhir d! ¡hdrr. {' cfcdo ñ trlc unn ¡rpaión dc k* ¡r((i1\ (1. 6 boú\ (con tr Nnruúo$ lff
h. orisibodó qrc su áhoro $ ¿.3vG d. h inv.roión. Compro dcspués un¡cmi¡ión qü¡ crino crásubv¡lu¡da. y q¡e quizá pu.da sÍ üda nucvg
.o$ los ¡horos \i ¡ de u', "n1s,' en.ion. rr \- d¿do' q¡ ¡ "r! sor¡¿valrcd4, op¡cndñcñte l, considf¡ba riene londos pan iiv*rn cmisióD, cD cuyo
ctr un8
nu.v¡.fisión
o PrÍa pone¡
,r.,A qliF ¡ ¡r t€/ s.decomp
monr. Resumiendo, ni,ñf¿r id¡¿ 4u¿ htya n¿o u left¿ú de yatóei r,¿drr'o * el s*b roral '¡lnb¡dfá Dado qL. $por.ro\ or nlsxns pú oñá .rso q r po{¡ quvl pEf.rirl d din.rc ocioso a Dn ahofo q& pnde¡ úndimienro posiiio n.¡i rins'1r pfobhmais d.cnj ila oLna de ral.sbonos fea su pfopia deúanda! Y ello es veÑ¡d aun cuan da m,io pued¡ provelr un¡ redüc ñisiones. El ahoro e invssión ri*cos podí¿tr ambos iñclu$ sr rcducldos ¿ eó v. no ob*anh. flut al ne.
iñpon¡ie ñovimionro d ui sufbciar vo¡umd de r'macci
cado un
Podri¡mos cónside¡ar todaví¡ otas lumres pnvad¡s d¿ deñand¡ u drorú dE bdnc, pero rodas enas co \c pEfieri el din.ro sobre la riqueza qu. produ,c¡ Di nidioienro. t¡ ¿xñe¡.ia de un mercado de v¡ro¡es e.iiridos .oi ai¡cri.rid¡d, iguar que cr tbpio h¿cnó der .horc, pa¡se no rcq¡sn niisui, srrvedad ya sa ¿c l¡ leorí¡ cu¡nrirarña o de 1¡ Ley d. $y. Er dirró qu¿ $ h. ¡ e'i. ¡ ur, p¡ s p.edr bh. "n l, .o ,. de bi.n6. EI váror no'ehrio de rá prcdrciói rór¡r 6 igu¡l ¿ ra tú ¡xúknci¡ de din o muxipric¡d¡ por r¡ krocidadiy.r yorumen físico de la producdóo $ mrnriene al riEl de ph¡o cmpl¿o." si auDerra d *rnito ¡hor ivo de la pobla.ión.6 d.cii si e debi lirr su d*eode gi$aÍ elinsrcso en rulo d. ios bonG, o sa, ra reducción ei ra ús¡ d. inreÉs (qu. to p
r a1.r '..,,n- a ,L,{¡oE d L¡ fajo s f4ci& ¿ rc rorh .5 n rh¡ñrrc! F@¡h á n ljo dc r.m
mro artomá¡c¡me¡t pmvoca) ds¿len$rá d dseo a ¡hor y ¡trar¿ s¿ de i¡trés desce 0á lirta ttue s
inle'ér hGr¡ qu.5c h¡vr.oñp.ñe
¡ifmlógi.üsipdEnsqEMdie
6rá dispueeo a ,cúñülar cI(tjvo iñproduúivo.
xnbci¡ ueom{cia
del ahóro e inve6ión, e 1a¡ro con v¡lores de Duevá
Gni,pre que, por süpü*'o,
'ivo de eledivo). No obr¿nt,l¿
.¡-
conce¡-
ndá Corsidr,ñor. po..ici'plo
,l-J'.- 5l¿d"Yd,d¡d babcr equilib¡io
he*
qüe
eo
e l¡ velocid¡d del i¡grcso' ¡o podr; elasrsado ieslt¡¡e de multiplicrpreoo pú
d¡ mondli¡. quná ¡ ú¡v¿s ¿c ur a
riribio
dc
ñio
einpreo.
n.úe el rtsukado
lEr a,me o r mis ere-
de un
proporción). con todo, or, nu¡va templ¡ que i6 .,ñbio\ ¡i M Prod ct s nAs bien a ¡@x ¿¿t ,r1.dtla que ¡ taYa dcr s,ro dn(b, .i b por quÉnes quieÉ quc lo. Fos.añ
R.lhrn;eDlo
de
l¡ rórír .rm.li¡r¡n
En el desanollo de
sc
por rvi.*s¿Í
nl.rjños ros prl' 'lc
pl¿nGamienlo. eDcontrcmo\ úrir ueco, K¡ur wi.kssrr.' utu
li
la f¡$r¿ 5-2 s¿ ilurra una ve6ión siñplirkdo d¿r a¡álbis it wickscll. En 6b ligürq,4 cs l¡ curv¡ d¿ h of.ra del ¿nnó e ¡ es el *quema d.l, inv¿6ión orisrial. En t", las:umas ahor¡das e invertidas 3m tgtral.s. si¡hon3¿ñu4e hách r'el6qü.m¿ dcra irEBiótr, rar¡sa d. .quilibrjo (wick*ll Ia llaró la¡¡úsa n¡¡ura|) se dev¡ a i. supons,ñor. sin .nb,reó, q!. los b¡n@s latbr¡€i la denanda adicionsl d. rond6 ¡ k an¡igla h$ d€ m*cado. ,", o ¡ ün¡ tasá sólo lise¡anenr. lupdior. lo cu¿l 6 úuy p¡ob¡blc qu. sú.ed¿, pü¿s los banc6 (y .n pa¡icDlar los bancos ird yidu¡l.s ¿n un risremá) no tienen form¡ de s¡her cuál 6 l¡ t¡sa idurar'. Cóno un, coGéuencia d.los Dé*rmos con c.didos. sc inceño¡a la caitidad d¿ direb ¡ l¡ wlo.idod ¿tN." El ¡u(¡ ú.dida qu.16 prerda;os g*r¿n el dinro ¡uevo) r.prc*rla un in.ren¿nlo ndo d¿ la dEm¡nd¡ rdal de educción equiv,l.ne cn ¡á denanda d¿ los consunidorcs lnm¿nio .n el ahotro). El ¿:ceden¡e d. la denaDda sobft k ofera eLva los pHios de 16 bi¿,6 y 3¿rvició!. ¿E¡da qü¡ gado y durante ánto rienpo subirán lo¡ pui$? €n trs, po¡ debajo ds I¿ ras¿ notosl sn linumá h¡bn'do un ercedenrc de ¡a dsm¡nda asreg¡da de bien* sobE la otera, y los preciG subnán. Uni.ánEnc cu¡nda lG barcos d.jen d¿ pGú¡ y c$ k c¡eación de diftó (ral € porque cada banco hay¡ cÉado ya tado el dinúo nuevo que consideE seglD crerr) e d.rn d¡á l¡ iiflmión, pucs .¡¡orlcs l¡ ¡r.a de n.rcodo s¿ n wú al alza pas i€Erar 3 ra kú idwar y r¡ in@6iór s ñmpEnsa¡á de rwo (ñ prde pa l3lr¡ exparsiór d.r ,hofo, 5i és. respotrde . k rás de inr¡és, y el r.r., 5 r¿vés d. alguna Éd!.ción .¡ er riho d¿ inv.Eió.). ¿Hara dónd¿ hab¡án snbido los p ¡eae elevado en la rkma prcporión que la ol€ra de dinro. ptrB, de lo contano, *isriísn saldos inacriv6 ¡ de inteés por dehjo de l, rá$ 'asa qüe n¡runl, oblisando aí a conrinu a la inflacióf,. q d¿b¿n h¡bc6. .rcvdo bmbién en 6¡a úisna pFporción. Mient¡s lo.úlari6 se na¡rlvieÉi a 15 z¡s! del ouren!. ñ 16 precio, ios eúpc,nc lerdd,¡ un irce ivo p,r iftcmenra¡ el.mpleo. Dádo qu¿ no habln de E¡.ñe r¡bai¡doÉs rdiciúal.!, el erc6o de la doñ¡nd¡ l¿boúl d.be. t¡rde o cúp¡,no, .¡us¡r
üna ehvs.ión de lós sakrios monehrios
.n
la ñkma pópórción qu. 16
bd6 lo. pR'os y qh' s hdb'áo srbd^ ' L . o n€.o rflor debe s.gu,F. d. dc los efei$ d. lna b¿jl qüe pü.d. h¿llar pedecloñúre el ong.n '.. eD d 6q!d¡ de l¡ inv.lióñl Ltr..¡nF o-.iemplo,l¡ rnrckn!¡ q,'6"nn ó ld 1fla( ón ño p_o!i pR('o! F4
At
pioró,
ntu bGn fu. un alz¡ d. la hsa natnral, ÉU.¡¡do quizi innov¡cion6 @nolósicas o tlsüna ora lueñ!. dc Dn nás el¿vado n¡qen de prcd,r'ividad ,lel ciprul ¡ o. b fl¡ l, or¿l sn emb4go -^dér6 que v' r¡mbién cóDo podÍlr 16 ba¡c6 bnar la inicisriv¡ supois¡mtr (ur. q¿e n lsrn 10 ; {1 i8!¿l$ } cambio en cl cuadm de la irv.nión ni en el d.l ahodo. Los baicos no lc dias obsran¡e, adquieren nu4as rc.üMs (al v.z cobo Fsulrado -n o irpo'_ de $rrdl- o. rue@" d.poq'o. o. o'o o'oaurdo en d ps Gdor en t@as F*enoÉs. d. depósnos ú moi.da dtMjen prcw_ que ames se te¡la deposih' nienks dol .xcrior o de ñú.da '¡cional qu e los bdnñ. .orcnre ¡ r er ¡on.¿si ¿l¿rbmierc). con.idsenos daen i su deñarda a la de ¡os $nsndo bo¡os como .oñpradores, mercadó d¿ prccios de los bo' m cado,los peúanscan en el Misntr* ahoradorA. d. .qüilitno pof ¿ncima d€l nircl .lsrdos nos sefán 'dificklne¡rt (es dei¡. la tsa de i'r.r'!s cr ¿l nerc¡do d¿piimid¡ por dcb,jo d. la laú no de los ban.os:
ob'ep,sru ¿ r or' , v lo' el¿'io¡ \ !6 .n.ios r¿ndrán un alza. cuándo rG b,ncos dsjer de ssui¡ auñ¿n hnio ¡¡ d.ñmd¡ d¿ b.nG (y la oreda d. ro¡dos p!¡, lii,nciar el g¡ro d. invcFió¡ i¡flacionmi,). los prcciós ddendiá¡ 5u car.ra ahir¡ v l3 ksá d¿ imeÉs volvrá a su nñel de cquilibdo Es inkrcsde norot qu. wnksell vio cotr clárid¡d lo que ñuchos ¡odavia ,hora conlinú,n conrurdieDdo. o $a, quc ri los prccios de roi bi¿n¿s v $flicios suben s causa d. l, d.nanda excedcrte, d i!ñ.ñto ¿rinira .l dcso éi la demaid. si, 3 pafn de un - d -¿úd.ú si noentr"o. s em¡i\s o\' d.¡do .on drerc ntr\o {,f;.ó Dr*o
r^!cot
r¡lo d*vi,ndo bi.0* (o rt.uMs p*! producnlot de otc u56 ¡ ta' v¡s de la ór.rtr de mejorts prccios Si Ddobhcemos chnos plausiblq
ñ;ridi¡ks rilNi
las
h Mmd?¿¿
@-
diruds de los consumidord los r¿s¡¿¡ ¡¿ctrd¿r a los primrF!, v!
J"*, r"..*¡." *. *.t. *. * h* r- ,do a! /"; ¿ -,-*b, b of.ú
'úd;r
*ck¡!m k x
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pqm.l
mcn!óo, ^o d.,¡ndo ¿
l n('{ón
¡r¿n dbp Aro ¡
lo p'.no'aben pt', dc t rcctrs d¡ ootu
los bhdA
mo. A efe prccso $ le d.non mayo¡s precios y :in mejoria en s
ero
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sólo un¡ desviaci&
Tcncnos ¡qui
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úb!6 y
L¡s
i,.,ñ
P".
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a precios más allos üea auromitica
oúados que. .n ¿l agrcgad., ..ón
o.
nEe o _eJl.
.
iq-:e
.o
se h¡n
oto
crés, podesos
nidámen¡e (¡*a de una tspüal" inn¡ciona¡a, ttue p¡ovee su pÉpio combü*itle'Gión en form. de i.grc$s moneh¡ios c¡da vez m¡yoresi es un demenlo imporanG en el moder.o ¡nálisis de l¡ i¡¡ación)
wickell
Yio rambién
l¡
condición
r).clr,
wick$¡i¡no *rán definidos en iéminos re¡ls. En la Iigü
del(!¡d'o de h €, ó'. de / ¿ / oslqui.¡ ús¡'bo dc inerés inlerior a'n¡,) una hrha innacionaria" en m
dil¿rc¡ci¿ entc l¿s
qoe dili¿rc de
el
ñ.nado d. bie¡B.11 ¡umento rcsu cha porqn. d.ja ein úodüic¡.ión 16 cuadÉs d¿..1 e t. si ftn. lug la r,, r r,vós dc ui¡ d6vhción d. bÉns y reox$, ¿l ahoro elelivo lqu. ¡iere qu. s.f ig¡ál a rd inv.nión), pof (E d ahoro oblig¡do,o consuno s rcf.rido). P.ro cr áhofo dse¡do o intnbdo queda cono s¿ muato .
ide¡tid¡d6.oi
dó Y la
cu,ndo los b¿ncor
la inv¿Aiótr sin embelo.
r" dilcrencia
n
io cre¡brn ni $piní¡n
Só1o .uando
.ni
uúL
el ahóro
iguahs!
* dRt,
dinero
cios rnja ranbié¡ ¡ucvá luz sobE la sdal¡do brevement en .l capnDlo 4 En d cotrrxro m¿l siñpl¿ de La coria !u, harÑ¡i el d¿sofanÉtrrc fue t!
i
d.nanda ¡geg¡da insulicienre cono resulrado de ¡i drscciro on l! io, !.Éión asociada al ahofo, que no s mflesido pü nft cdi¿sFndic . b¡3. lo És, de'rfl*. L.o-.gu conc8irá l¡ i uficierci¡ en i¡'gco. rondlnor y ros prccios de Ic bi.ns, así omo ros co$os sara nab!, habln decrecido rod6 e' I¡ misn¡ prcporciór La i'surici¿ñcir d. d.óend3 prs¡tiá hara que aumenre obien el consumo iral o lad. midr tu inv¿Áión Eró ¡equieE (dados 16 esqüemas de aho¡m y d. ii vrsión) qu¡ los b¡ncos c.$D de absorb{ Iondos! es decn, que dejen d. ñar@i* la rasa de m*c¡do p
.l dissrm,
.r
(an
p'r'o
a
l¡
" s--*.'
¿
aútr dse¡n consonnla y el aumer m.re p s¡' rá.Jlo.. slimiDó la demanda excedent, exc dc los pEciós más auos y r¡ cor ndafiór r¡mbién más ehv¿dos. meros que l¡ lue e de la d.n3trda (po¡ excedenb s¡ eliminida eFnplo, ¡ tavés de un ¡lz¡ er la rtrs de inleÉs ¡ s! niwl narunl,lo qu. rdückí Ia demnda taío de coNuno como de invesión),el inremento e
cl¿mplo de
condjcion( de equ,rlb
mbió
d
la PEferoDciá de los Posedo'
in s? de di¡{o eF de súrdÍ óñPrar dei¡r de r No sólo Ptd¡n ueza
pon cuár n*cionsL pueda sro pmüO
dsuollai
un dseo Gin
rue{x boo(¡ ün, su aliofo r¡¡\c ercdo d. bonos rod¡ o p{rc d
6i¿¡ tctd'¡t a¡ qtúúa ler et se't:¿ó de mv*sióD y rhom dess¡do\). L¿ b¡jr de h d¿r,anda ¡8rcsid¡ d. mordmnx v dc los Prccio\ La defl¡ciú Prosguirí mndns continúc
!i¡¡ p(ñanecrín enlD*s 3 su ,,ivel m,' b,jo, xl qüe , Mdujcru
'll¡
rlDru
io
sók' Jol ¡horo si,,o rmbi¿i dc
m
se
¿iu!¡i úm
dt riñt
Los !¿ldos
i ds
in¡crlvos d.
momenro snverills en üra roF dc riqu¿á qus rindiera inrÉ .¿ d¿priñnh por debajo de la hsa r unl y, mi.ntas.llo strcdi¿s., üia deñanda agÉgada ¿xcedent háía:ubir los slarios y los prc.ios Cu¡ndo
di¡do, .uyos poeedore. d.r¿mhn al
m
''nabrar" y ros p¡ecios d.já'ia¡ de subn. n¡nreiiéndos. rc ob$!nte. ¡ su nivEl más dev¡do. Ura vez más, s B tNés del m.rc¡do de capilale. y dr l¡ ¡as de inieÉs que el arso$üienro o d6¡esoÍañienlo afedi¡n Si ¡ien e$e concepro del dstso'¿m'enro no e\p tr. h .rpciciór del prcblem itrvita a bürar
pósibles .rpllcs.iones, in¿lu-
yendo algunñ que veEmos en utr capítolo porrior. L, leoría cuanrilfiv¡ simple había de$rito ¿ los
iidividúd úño
clisierdo ent. g¡r sus ingBos a dinc¡o ¿rerivo (y, r juicioss. ruma crogian 10$gudo). La vesión nís solkticada d. wicksll nos p.ftir¿ plr ¿r dos d.cisions sp ada: 1) ¿cuádo debo gsrar y cuádo aho, r 34 ! 'l ¡.n que fo'm! efec'..o o ."roE ,horos x.umul¡do! (ranto el ahofo que e$ay rcaliza¡do du5lme . coro lo acunuhción de rodas nk d{isiones pasadas de ahoiio)l Eerrs d6 dechiráciones no se hallar de sl..omo no lo *ráD hnp$o Ios ados po¡ liÍnd de lG cuales * llevan , .abo úles decisións. si dejo de ahofar, sarando Di 3¡ldo ¡cunulado d¿ ¿re¡ivo @iosq sroy de isn¡r ror Por órú pans, bs canbias cr alsuDos ladofts (por eiemplo. ñi nayo¡ r.ñd e inc¿n; dumbrc ,4Éa de la furum siiuaciór €coróñi¿¡) podlan úecúr simu! rÁreañ.nre ! añb6 dec¡ions (que yo debi¿¡a ahortr nás ! co¡vcdh. d¿ bono! r efe.tivo, mis ahorcs presenres y pasador). A.iñ¡ño, pu€d¿ sr qu. ¿lslien que coDssrve sus ah rido 3 u,a nayo¡ r.nra.ión d€ de y posibts dolBri¡s dr conyer; p¡imero en derivo als'l¡ valor d.l qü. $e renedor. sir .nb&go, no exkle nin$na relación necBaria .¡rrc .l ahofo y el atsonúje¡ro. Puedo ahofaf sin areso¡ar, orsonr si¡ 3hG fa¡, o bien, iicrnso ahofm y d6 lo raDtq !úa cl .fedo dd rnálkis, .o'riluye una m€did¡ más úrir .r spanr Ias d.ckion* de ahoro y arBoúñie ó. L¡ rú¡ía cu¡nrir iv¿, u¡ raoro ñás soris¡i@da. no p¿rñi¡e haer exacr.msnG sto. bl ¿ná.-,. de wi.t- co ribulo ro.óto r..k rp acór. lro qur bmbién nos dio, $sú¡ $ ha dsrocado ¿¡¡.s, urá roria rudim.daft d. lr oemarda ¿gr.s¡d¡ o. bi.n¿ .ipr¡6 diüriond: la d.ntrndr d¿ lor consumidorcs v l0 dcnondi d.
invedión. Cda nna d¿ *tos dcñ¡idas rüe con@bidá .ón elaficidad dc las lasd de intc'és: a más baj¡ ¡¡ss d. inierés, nayo¡ d.ñand¡ de iiveBión, v un¡ ñás snnde demand! dc los corsumidór¿s (.ft úlrina p6i.ió¡ dd concapio de qu. or 'horo r¿sativa d. l. raM de int¡ét Fuet6 sparadas in_ dañdc en loda dc inv.xión y d. gano d. .on volurer de l3s dsisio¡d fllycn en d $no: por un lado, el c'lnDlo d. futorcs reunidos en el con.eph de h Fodu.'r'd¡o r gintl d.l coDira: er el ór ó .Lo lo\ tucbre' rr'¿k I shdo o' nusa dsd de h oóblr'ór' Pcó una sola ienda suioorfl ¿*tr dos fuc's, úa¡do balanceadañ¿'ie, y ¿viraia sü dsboqü¿ o le irud. Er¡ riend¡ *la ui¡ hs¡ de ir¡+\ de lbr nüctuación Si hubi.ra un ¡umenL ¿r ¡lg!¡o de Ios dos .ompo ¡err6 de Ia dem¡nd¡. ¿l alzs rcsulkrre e¡ la csa de int.ré. podria 4 demdd, ¡grs¿dd m€dó¡!' ¡¡r b'o d. rbo. efl e G dr'a m m Éu4os. d.sde Ia erkrac.ión de la dem¡nd! que no hubiese aln.ntado, hacia ls dcna ¡ qu¿ 3í $ hübie$ incÉm¿núdo si cu¿lqlieú de i6 dos rip.s de demandt ¡úviB. un d*censo, l¡ resuhant d(linr.iór en l! ús¡ de incrés eri¡ulsrll a ambtr y dcsviada ¡ecuMs haci, aqn.lla quc no húise expefituñtado baj.. Si, no obrane, por nalqüi.r mo.ivo (er panicular ti *Éi!rói o conre.ión dé la ofena dc di¡eio pof p¡re de los bancot,la ra$ d€ lurci& reguhdo rr, 1¡ drs ¡ nd? inteés s vie$ impedidr para cunpÑ 'u (el asftsada cdnsuño mis l¡ itrv¿ñiói) k altnría, próv.catrdo in¡a_ .iói o den¡ción en .l proeso DL DTNERO Y L^ TASA D! INTTRES: EQUILIBNrc Y DESEQUIL¡BRIO
l¡
tm'ía cl6sica d.l intrés prcs'tad¡ al priñcipio de sre capí.trlo
(1)
La.cúá.ión (1) es la lunción del ¡horq la (2) es la lunción de la ii vsñiór, y l, (3) es l¡ condición do cquilibdo en el m*cado de .,pira' ld. E¡ 6r¡ i.kción, ¿l lquilibrio cn .l mercado d¿ c¡pil¡let ¡ tEvés úc l0 wih.jótr dc ¡, ff¿glr¡b¡ quc .l lltrjo del ahoro s¿ igualar¡ n.c úrhn.nrcmn ¿lllujo d¿ la invcisión sin emb go, e*{ foñula.iór s olvida dc ltr coid6ú.iór dc Wickell, ln cu¡l dúodraba 16 t¡¿¡u¡¡
gilfi!*it;Íilil;liüqr*ij{i#'l?"'i.i,ji...,*
*t*iltr,:ffir*j
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r:**.t,r *n:--*.,.*fuilg,
#fi*l*+frtr-gffi reii¡t-lru{.*¿lli':tÉr.*flt$;t$'iu:l;.*
¡ 1a üquieIda, coDtinuab! el eiccdcñtc del 5hoÍio sobE la i¡venión, y las pBiores d¿fiacionan¡s n. d6¡párc.í¡D (hara que l¡ ras de iiterés d*ce¡dies a su más ¡ajo nivel ¡n¡1uñl ) si ,, bajamn ros shrios y ros Pr dev¡da la h$ de intrés, l! clida de la den'idá d¡ * converüia i.mbLén e¡ rsre$da. De hecho los úab¡¡dües quedmíln :in ocuptión y so r¿du¡eúrio ¿Tenemos cn¡ódes uD, csPn¡l r d¿ la Producción y dci ¿óPl¿o. .i
desviaba
por vtrud de la delicad¡ condiciói de los sala¡ós, ¿n cspn¿16 d¿ cn'
wi.kkll y lc den6s autores clísic presD.ra. Ouizá ¡o hayaD reído que lor s¡hnos y los preios luüm .n ralidad del todo nexibl€:i pero no inlc ¡rón anrljzar ñuy ¿sp{iric¡ cla$nent lo que €uúria:i los $l¡rid io deliis.i. si 10 hubnrar he.ho con ¿l spiiru del análk¡ d ssro que habrian hsho de bs pnne¡os ral Yez h,bl' sidó Y, con h lunción d¿l .onsuúó, hablra vcddo 13 nol¡ de qne la demanda agres¡da deernina no (o nó silo) el nivel de precios, siro más bien (o ¡anbién) l¡ praduciói rc31. o
I
oro -n. rÚ¡'ión lst¡g¡d¡ d'
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MACROECONOMIA cLAsIca: sus a¡LICACIoNES
E$e c¡plulo y el que anlocede h dpleo, de la pEduc.ión y dc los prc.ios. Trl v.z rcsulie úril iu.rar los di:tintus nibs de eú Gola cn uñ5 sla Jornnlación sinrstizrda
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", (3) 6 did¿ i'rckra. L¡ e.uació¡
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ft.i.trt) l¡ ús¡ d¿ i'rú¡s La ccMqón (2) nu*úá la invrsió¡ ¡l$r¡(h o iñtc ad¡ ono uM runciói (ttue { rupone dcr(hd"\ ¿c ¡lc
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(4a) y (3) qüc iñplicán r8 pBios": }7, ¡ e ¡, B¡jo los -(3). rupüBtd *tablecidos por los 4ononh6s ctásicos, tod* er* .ondiciooc! d¿ equ ibno pued.n cuñplif. sinultiD.¡nenk: er ur s¡¡mr dá .qüilibrio. El dessnpld no r.pt$n.a nD póbl.nt dñto d. ¿sb silcoa, E¡ coDdicioD* de .qúilibno, bdo el desenpld es volunúrio. Mi.nrss d siscma rlc¡r.e ¿l .quirbno sin dil¿ción, el d¿rmpló s ú¡ sóró
u
dé.jurc
tnponl
d¡¡io cl&ico é una rt scripción
Apttc¡dond d.r noddo
pI.cn¡ d. si *re mod¿L '?nnanlemme prcno$icar p6ibl6 .l óléb de @nIs e!onml., pod.nos $o¡o p¡ra bi6 o pd¡ cxplica¡ .l .rdro d. la nodilicasiones etu¡lEs d elm.n@ sp€ificos del 3hcña. Pc.d¿ños pü* eo rüerb ¡nálh¡ supoii¿ndo ü¡ equiübnó iniciali d6p!és tadoñrbG el eqü úno on un .olo cmbio hipor¿¡ico, .ncont¡ñ4 cl iu.vo equilibrio y po¡ $n ev¡lú,no3 el c¿nbio rdo etr lá! dmÁs vanabk d¿l s cn¡. Esre es ¿l ñélodo d¿ stftis¡ compd¡riva. En .l prc*nk capihlo y eD el anrdjór .o hai conenrsdo ¡lgunos ifrponrnes rt¡uhados esáricos cmpar.tilor p¡ra .l sisrena clásid, IG .üale pod.o6 6u'i.6mo sigle. fsupon.ñor cqul lE ffiio¡6 hdicion¡l.E d¿ los eu,ciones (5) r (6)1. D¿do ün .quilibrio ini.iai 6 el nodelo, $!oo3¡ror qu. aM¿nra L oLra nondana, La .cüación (aa) dej¿ dé GnÍ valid¿ E¡r.n saldos nonddi$ indc!¿abl¿s, lo que condrc¿ a ona ñayor d.nardr de ls póducción r, ¡ !u vq d. rflicios laboral4. S. el-5i l$ salan6 nder.fi6, a.l oño ls pEciG. Ercnh.lm¿nÉ, .1
[email protected] nivel de pl.cio. i.daü8 ¿l ¿qnilibrio en l¡ dación (4¡), y un alza popo. ciónal en .l 3ol¡úo ronerario mnlnDe t¡ i3lald¡d ..t¿ la ore& y Ia !.¿no Éil. .ñp.ó y p ódn r'ón inr''_ dem¿nda d. d,no de ob-a '¡l l.t. Sólo ls salrios nondanG y lÓs pftciot habúi vad¡do, arbc m la ñi!ña groporción qus ¿l c¡nbio en la or.na múdada ¡$a pre_ d'c(.ón s téa¡s g.r sl6. er ch'tm.na órsD'i,. con .r e\Eneocia dc las..onoml's r.al* a lo l¿4! de ru.ñ6 dsls, conróndce desd. la "dol@iór dc prcciG" mnida !n Euopa .r .l ¡islo pr, cmndo !l o¡o d.l ruevo nundo llur¡ó ¡l viej rumúosd "demo$racion4" de Millon Fri.dm¡n d¿ que Ir ir¡ación dc B¡ados Uiid6 en la décad¡ de 16 70 ñ.aja po¡ corpl.to ¿n h ¿xpli-
tola cu¡nÜrdiv¡. Súpon¡¡úor q!¿ ¡üm¿ntr la ot d..d. ñó!o d¿ ob'¡ Ello oriSir! b¡ja dcl ¡sl¡do dón¿6no. El cúp¡6, y pot sns,sui¿nt h produe
cación do la
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ción, unenr¿n Je.uacio¡s (2) y (l)1. E$ ñryo¡ prcdu.ción pu.d¿ vúd.F. sólo ¡ prccio! ñás b¡jos +uación (4a), En .l ru.vo qlilibdo ¿v.du,l. lós !,l,no! ñond¡rios h,b¡Ái d¿climdo n& quc 16 pG .i6, d..nodo qu. .l sol¡rio ül scrá inr.rior, ordición ind¡pEr¡able pan üm mayor prdtrcción y ¿ñprm. El ahom. ra i¡vfsión y lá ks¡ d. irc s no sulrirán ¡lcracionG, o bien, supóñs¡s¿ qn¿ b8y cncimi.nb, r,v¡s dc uf c¡ñbio ed t¡ tuición d. prcduc.iór d. fom, que o.,siona un inc¡ñ.n.o.n h d.mrn. Fi ¿quilib¡io, ürbrá autur'¡7lp..t ¡a ol¿M dc úano de obn Gdo cl salaio r¡lj y lo nbE cl erpl@, ral; d. to conúari.. ro sedeé asl, De ordinario, sin .ñbalgq s. i¡c8ñ¿nará la prodúcióD yi de ede modo, bajará¡ ros piecios. Er qu. rós $r,fiar n nd,fios eng¡n un atz., 3¿ ftducai o sisa¡ isud d.p.id. dc h elo$icidad qü. oÍÍdc¡n l.s funciono d. obra, 6l coño del vlor de n. P.ró .i $ rcducei, ..rá cn ñ.¡or proporción que los pilcios, !s d*n, d $hno ml ¡un¿nr,rá n.e.ari¡ú.n¡e.!:
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conosDpódtrdividáds¿.laan (como
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cotr Egürarid¡d en nn3 e.ónomfa .¡eci¿n!.)j ¡! prcducción cEce por ambA rabnes. si er sarrio ,ear 3umdr, o dkñi. ñano d. óbra $ rn ftñ¿ú con úás prcdndividad. ?e¡o, en .uarqui¿$ de to. ca;os. o mms mpid¿ qm h3bri de d6cendd er ,ñer de pr.cios. E*a rend.mia l3 d¿clináción d. rG prccios en u'r econonía ü.cienc (a menos qu. r, of.r¡ ñone-
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eótrórías. Er inpacro de ra denación onginad¡ lor d.udoEs.
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t011¡hos populist¡ en el Gidenr. amsricino dürante el sislo n SupdDg¡nos qu. ¡üment¡ la prcductividad ñ ginal d¿ L inv.^iói, I'rñmenhido isí l¡ funció. de prcduccióD El equilibio d¿ Ia cu,.ión (3) .xig¿ enrdic6 ün¡ más alra ras de inbÉs, 3 Ia v.z qm inksiói y hhoro ná! el.úd.s. sin emba4o, ¡odtr las d.más vanabbs (¿r p'dicú¡ft, ln 0bduc.ión y.l .npl6) continú¡n sin riDsjr carüio, snnqu¿ lg $nposiciói de l¡ produ.ción dete hrbeñé desviado un rairo de bi¿n6 ú $nsuno ¡ bi.¡* dc c.piú1. A mENdo, lG .conomiras h¿n em¡l!¡do urá u ot¡ forñr dc 6re aipedó d.l análisÉ clásico para explic¡r, ¡o. olomplo. 1,. rlüduácion.! cl¿licm on l.r rasas d. inrer¿s, o l¡s tn¡|.trdls ¡ l!¡so pl@, a bi.n l¡i direer.iás iiter.cio¡aks en los veks
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pue'o que lo\ 'ado< * -". -;n 'nNrbh produe:ór 'nc'r'enrd¿ ¡r .l i** i."i.'¡¿": .', már.ro d¡r¡ur"ersracii ed¡ de dhn o sin .",ii. -.. ¡"'. **¿"*n o " "¡'.i .ir* ;.* * t". *r.no, nom* o''ue''n n¡rbre' '.r3 -ti'L. bsk.; ae..M I d'empho s di'i'l .";,,* *-**" '--ó. .iJ" ,¡*'. ;* ns¡d¡ podr¡s imp'd - er * '4uiri 'Frrc' '^, $ et'áÉ o t r¿navho d"mAisdo a *o'r.' '' po, etmpó der'á'!6o''ñino "..?.i...,¿. *;" "".'do. ;il;;,;*;;;"' .t*' . i. '.i-**.t' * , srúio o\ pdi.¡
*¿* , r, *"*¿" a. inqúón. v or "ti* ' ba,anrD si¡ 'm e los {r''''n? en il .i,-..,i,i.i '". o-.*¿¡"¿"..n ''pide7 vqk F'do o des'quihb' 6k .r* ri.'¡tr."p"*." ¡"p"¡dA'iñemb''go '. 'r -!n¡do d. c¿oirslA Fn.se el'v¿d¿ el \rm¡ m'u r*,l, os d. i^r* * _*-"h* o.matdo qrrnos v ros prd* t dnm l"i'.- - -*¡, * *"¡r'¡' " pue. ro, i los 'alaa6 ue' an rsidos ¿"-"¿";. un;¡nenFpudÉ''ñ -., dÉr'n'r 'or t"'¿nc "r" **' ¡p." d. modo qr. no i. r*r*""*. pkñ.mpl.ó ;pdd). Pol¡fu
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[email protected] siempE un,'.onpl.h y aübmáüca ación
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sjn .ñb"so, ñucbos raradkd 6 13 r¡di.ión clásica HoDclan que ¡o cn corvñiúre, po¡ ndi's púcti@li áfojd bdr ta carss d.r riür. sobr. cl niÉl de los salan$ ñon ú¡ior, ciend.'re d*püé! d. t¡ .xpri.nci¡ bfi¡ánic. en ra déc'da d. 16 20 o de la exFnencia d. t6
ré6idád dc u ajusb .r t6 !ata, dos y ú lor prccie, aunárátrdolos o ¡.duciéndol6, podría lifliiarc d. fo-n¿ flsibk m€d'ark un¿ pon.3 noninas qf,rpdEf ¡t5iy r.i¡ br.,rio inc'r.ri' en d pJtr*o aho¡o-inr'lión, ya fn*e re¿ndó o dn Ddo dlne¡o, bid m ¡.spüera a cañbior er tas prop.nsio¡B dct ahofo o d¿ ra rrv.ñión, o con ind.pdd.¡cia d¿ l4 misnos. Lr: refoF ns.¡ lq ri$.n8 b¡ncaios, iNhyeido lr .r.r.ión de b¡ncos c¿nraté b¡jo ¿l @i¡bl d., gobi¿rno, tovieri 6r. inpónonb ób¡tivo. n '¿,¡.ña ¿ M abble inwdni^ qr¿ tos ba¡63 o l, oreñ¡ de dinsrc crussD ya¡iaciones prcbreñas, o qu. 1r. en ta¡ pfop¿nrior6 de¡ ahofo o ei l¡s p¿rop{¡iv6 d.l. inleEión ériE*n, a su v.z, c¡mbior eo 16 salarios y ión irfl,.ionrri¿ o en t¡ d.flrionrri,. sdfa. dsrfi,r, 5.n .nb<-go. ¡¿ b1i7¡i rd qhnG y |c pE.'o. cmf¿ tór eferB de to. .,trb.6 e¡ ta nlcd¡ de mano d¿ obn a o su p¡od Itr denanda d¿ din.to p.r pift d¿t bios en ra¡ der.mii¡ncs inrituciú¿r.s d. t¡ Etocidad o d¿t ,e.e !¡mi.nro infunddq o del onsiguiétrie de!tulo..miento u,¡ poÍlic¡ honda a sú.ñañ¿núl podrí¡ asesü¡a' úl.r caúbios Ésún s. hicies. ¡.c?$rio. La pohica monehna, en Esumú, ¿m üra cono u¡ 'lrit lnrnm¿nro para ¿vit& r¡ nedidad de fludu,cion.s en pEi6 y $ta'io y¡ Nf, mant¡Í Ia dlabilid.d der rivel d. pr..ic conha ta innació¡ o Esbdos Unido! a padir de 1929. La
Sir ¿mtarso, no sólo.xbi¡¡.1 h.cho de que t¡ iiflación o h dsna rlótr lu¿ún ¿n sí obj.rabhs. L¡ n@*idád de derkciói ra ñuy !¡q ¡iblc qu. ¡:nhi¡ n ir plics.c d*empl.o a c¡usr de I a Éor@id¿ ¡rificu had y lonr¡úd p¿n logm¡ ajus@r redudivos en lo¡ sal&ios. PodL ¿ürax. 4t. coiecu¿ncia nedianrc una adroada polirica mor.!¡ri. qüe impidi¿ro cu¡lquici nre¡idld d¿ dcfl¡ciói (o dé üna d.flación d.oashdo úpir) Y r r hubrm d*sml ¡do d
Íltri$ r¡n
d.mli¡do .rp¡dás M ¡¡npft pódn1 6 pms d. soerc¡d.r qG muchos .mroñisras ¿n l¡ tGrlhlór cló¡ic¡.mr?mrn ¡ vr ls pórtic¡ monera¡a.oro ú'¡ npo'. l¡il! y p!d.¡6. hcú¿fricntr d. i'norcn.ión guürn¡ni.nirt pa¡a .l nái-
nú.¡li¡lo.
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cs ¡l' s'on6 l¡ro 'n ' 'mp o csrb'o' .¡. núr de h' Lsa d( dd -ü*". úr bh t fli"¡ ¿¡'--"a ¿c a Do ¡., monr aná, .{} nedide impl'c'ñ '-"i..-. í¿r,ciones .i ra pópi¡ demandá dirteb d¿t sob¡e o ó. bt'e¡'s v *r ricios (m .1 rdslón d. dsembolst o un inpadÓ dircdo sbe l¡ dlmsnd. rz ¿¿¿ d. bi.r. v krvc s 'm.l rcndon de G imDu6¡6) r ¡ id mondari¡ .#¡" 'c¡ t¡ otm, r demanda oda! de pr'bñat o \alo's \d "¿1. " ¿t * m* dtrda, L\ ecmomi.'N cláq(os mn"r*-. "-o" "-*la @''t, ¡*'l do rda (,bids .n er ¡*nar dr ñ'did¿¡ , d.-b* "o;
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sGb'had; s. á'6 qR Fok s eBi cmo insdúcnto ds l¡ DÓütica ñordüir'
u. hubi¿s dd.mpl@ como réul'
rado d¿ ma incremenkda lueu laboml v una nsids ¿r los srl¡rior rodn¡n "$rilr o.i ¡np'¿". u "p-p'u¿, .-l'"4('ór a. lar prc6 para Lr'¡- ró¿Jú ;-*i'* d. -. ;..;rc .' .r ¡'É@ Fbm¡m.nbr qu..rro a,sum.núba] cr¿r@' ;; b, d-.6Dr*.* t¡5 donoñña\ mávod¡ gú'o rinsnc'ado lor ÍJ.$ !.1" r,i l.*oi,-¿-.. s¡ ** "*vo I' r¡nr fouc h ! .aGsnr.¡ s 'n \upanh) ll ¿^"* ¿ s"io slbrn¡m.nhl '* * '"i-"."' '. qu. n.bs olb i"ii. ,r"*"¡¿."*.- r' *', ¿. u"no\ !r ¡:brim { 0l
i"i"..i"i" **¡.*¡" ¡ a* *
r's t¡¡si dc intrós ñcnsu¡rdo
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el garo privrdo de
irveniói (y/ó ¡unei¡ando d ¡horo pnvado)
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Áe et saro d¿t aobie¡no Los boiós
qu¿ cmpert con tos bonos emiridos p.r tos jiv¿aionhhs p¡ivad6, ¿n la capración det ar la b¡j¡ de los prccios Gon et*ación de t$ esas de jnhn:s) psr¡
d.l eobi¿no rendÍan
sasb increrenrado d.l sobnrno fuese rinanci¡do on la cre¡ciói d. din¿n nudo (poniéndo a robajar 1a inpftsom d¿ bilrdes o vendÉido nu.v6 bon6 de sobiého al b¡¡co cenral o a l¡ b¡n.a privada qü¿ ) exirnia !n 3um¿nlo ndo en t¡ dF m¡ndo d¿ bienes y d¿ maio d. obra; peo etto sta uriliz.¡ ras tin¡üas dcr gobidno (de maiera rofpe ¿ in"eesztizt nñó n ¡6¡tuñ.nto d? ta
S. obtendría exadanenre El misno erero a r,vú de !!DpE! .n er mercado sbi.ro por et b¡nco c¿nrat (d inrnmenro no.errir Po' *F ¡6e lr orera de djiro, Defó sin ninsuná d6li¿ción de rccuBos
din¿ro,
dc bon6
ñc
Djjo¿leónomisra R. c. Havrey sn te2s,come aido ¡c*ca de ras prcpu*t¡s de s6ros er ób'as nriblic4 p¿n atñiar .t dd.mpl6 e¡ rn
-"'"".'
dds
o
rf¡
,- '"."* .,,0',"-' '0,". "."i
hrobj€b & ú
osrñri¿¡ &
,dds por ei modeino o¿is¡n¿nb arrn.ión d. ks fuicion¿s.oic.did* trtrb'oñ.úc a lo poli¡ic¡ monerarja y tic¡t. Hoy en dia. s reoroce¡ 18 eledos ñoidmios, y 1r a sisúc coniiderando imponaft ta polti¿, 0rórd i¿, isü51 o mayof é.fask * .ón.¿de a hs nedidas fhcate. er .l
l"gro de ro erabirizociún econóoica (o. st s enpka de rorma inade.u¿, rltr. como fsdof dc in*r¡hilid¡d). E nElidas ri¡car.s e urili.en.tr uns roh' quc no produzca eredo, dredo o lrdncdo, cn l¡ c¡ idud de dinco.
Lhnlh.ldé
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No c¡b. dud¡ d. qü¿ ¿l ñod.lo clásico c¿phra itzonibl.nenré ti.n vmior ¡sp.do! g.nral.s d¿l m¿canismo mcroeoDómico de las acbald Ecdas El.v¿nré pf¡ hs Fllic* públic.s. {@omf¡s v ol@o 'lpn tór oba p,rq es rácil dn nuneósos e¡rplc de prcno$iceion*, piÉ ¡i.¡do dd modclo. qu¿ soR inperf{hs; por ejenDlo, qü. ol ddEnpl.o .¡, sando ñucho, ur leróneno tmponl d¿ tju*e d¿ ün .luilibño a oúo- o qü. l¡ p.rii$ Iissd (die¡f,os, el g¡no d.{i.it¡rio de li.ñpos de surra r no riere eledo el .mpto ó .obre d DiEl d. pftc.@. a "obrc ¡o $r qü¿ i.cidenralmdÉ aléÉ M. E3 ¿vjdñG qü¿ un d.fcnsor d. l¡ nErceonomía clásica podl ¿r!¡méner qu. ircluso I* llom¡das f¡llls d. ponoricación drr sir¿ñ¡ clási.o 3or d.l ¡odo coñporibL! co¡ .l mismo en .l enrido de qú dcb.r ¡.fl.j¡r ,¡ incxi!¡.¡ci¡ d¿ $l¡¡i6. pÉios y/o túa3 dc in¡¿r& oprcp,adaño¡. flexibld. Ad¿mÁq las p'.diG ción* del rireña .lásico sc cuñpli¡fa¡ si !ólo 3. cliñi¡¡lcn los nM.rcsos otdácülos "difici¡leE' qu¿ élorb¡n Is libr¿ coñpd.¡cir, cono son los sindi.átos,l¡ l4i.l¿ción d.lo! !álaris ñlniñoq ¿l ñonopolio indus dal. .e. Sir ¿mbüso, cl h.cho .s qu¿ el hundo.n qü. vivinos srá p¡ág¡do d. ú16 ot6ú.u16 a¡tlic bn .áre¡.lri.d ruy p.s¡r6rs d. la donoml¡s rmks y alsús dr cllo, e co¡sidú8n qu¿ i¿elian inpotuntd luncionB sdi¡l.s (o, .n rodo cGo, qu. so¿n de podüos ap.yo polftico). Pan bier o pan nal, la mayola d. ¿llos mnrinn¡rói .xhiendd y poden$ al8ún que ne*itanos !n¡ r.ü¡o ¡oiómica qü. d.süih .on ñ¡yor pmisión cóbo operan l8 ..ononla! r¡l.s d. nu.rms dl¡s y qu. aconsj. las disiinias lomas .n que pued.r.vuR¿ o ñ'Üsr'* a! dsaforur¿da\ conquelliü que ¡ ñ.iüdo Buh¡i, oalqüi.ra que $a Ia crüs. Pao l¡s l¿ll¿s ds Ia r¿dí¿ dásica pued.r $r d. heho .orsid.rabl¿núrc nls *;as que s! hipót4is d. qlc rirgrlr ohrÁ.ulo 'ofirici¡l üredierc en la pl.n¡ fhxibilid.d de ródc ld pÉi6, salario¡ y ralas de inr¿É, pu$ * posible que $ed¡ qú. .r¡r¡r órú! ap.do3 ñúy q,. .npi impokrk! y po, complero in.n6bl$.D @d¡ .ronori¿ dan .l cunplimiénto de los rs!¡údG .lásic6, .ur .on lo'€l ab!ólula 3usnci. de ÉlÉoamiént s ariliciald" ¡ la @npd.nci¡ y a la lleribilidod dc pÉiG. E¡rG a!e!o! pu.d.¡ sr inhmnEs a r.n impod¡n&s cá¡,c@ríricas de le ..onomías reol.s cono ¿l @n¡inuo cañbio cn ll ecnologl¡, cr 16 8wo! d¿ los cú3ünidor!, en l, oLú d. dano d. obn, .(..la incñ.dlmbñ, h imp.rfe.¡ .nromsción 'y lor .oso' d. obkr. inlomriór mñor inp.rf.do); los úros y linir¡cions d. la libr mD üliit¡d de lor fetoc pbdudivo!
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PREGIJNTAS DE REPASO
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