1. Formulación de la política económica
1.1 Objetivo de la política económica E bj xz b . ¿Qé b? ¿C fi? E é “b”, q b b , j . I, b b z . A, q b j j b b , . S b, á h b, q b bj h . P , b z z bj b q bj . A, hy b b , , b , , , bz, . P j, bj z x b y x x y . A, , , , , y , b, . T T b b y j j. A, bj
25
Política económica para países emergentes
y z. L á , q á bá . U b b bj.
1.2 Elaboración de un programa económico Dfi bj y , h y . E z h b q b y b y q h . P , . E y y , , b b. L x b b . E ú , h marco macroeconómico multianual . E j q z b , , b, y úb —b q bfi b á —. Aá, b . E á, b bá b , , fl y x , bj y . L, é, y b. E ú, j j b y ,
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b . E, éfi fi, úb y úb. A, z fij éfi fi, á b fi y y úb. E , úb .
1.3 Participación del Estado Hy q fi . E , E y, , , j y . P , b b y y , y E b . A, , x, q fl b y , y b. E bé E. E y . P, E b b y x bz, q b y j . P , , , bz b . E , fi E x á á bá, q q y xj qz.
27
Política económica para países emergentes
1.4 La política económica en la globalización E bz h , fiz y . U b bz y h bfi . C, b fi y , fi h . A, q b b q x , y q b b z . E , b b fi flxb b, bj. E , y bfi j.
28
. Política fiscal
2.1 La política fiscal como componente de la política económica S : y . L fi ñ q fi. S j úb, y . P , b . L á y fi. L fi y úb. L úb q E ñ fi. E úb b .
2.2 Ingresos públicos L úb b.
2.2.1 Impuestos L b y b, q á j by .
29
Política económica para países emergentes
U presión tributaria , , P B I (PBI) . E Pú, b h 13,7 PBI 19702005. Az á bj 1989 (8,5 ) y 13,6 2005. E ú ñ, z x: Ch 17,3 , Cb 20,1 , Méx 9,7 , B 17,2 y A 23,3 . L : . L á fi . E , : (q y ); b, q z x ; y . L y á b y . E á , q 1 y b. C b , b b , —, “ ”, b b b fi—. E á , . F á fi ( ), q b, b j . P j, z fi b, q ; bb, b.
1
E y q b.
30
Javier Silva-Ruete
2.2.2 Principales impuestos E Pú, : • Impuesto a la Renta: y b . E 2005 31,4 b . • Impuesto General a las Ventas (IGV): ; , IGV b IGV q. E crédito fiscal . E é fi á , q á 50 b. • Impuestos a la Importación: , b, q á fi q . L j b (z, z, zú, h, .). E Pú, z 10 b 2005. • Impuesto Selectivo al Consumo (ISC): fi b, , , h, z, , . C j, b b Pú.
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Política económica para países emergentes
Recuadro 2.1 La presión tributaria en el Perú En la siguiente tabla se muestra la evolución de la presión tributaria en el Perú durante la última década. Se observa que se redujo de manera importante desde 1997 —cuando alcanzó su valor máximo de los últimos 20 años— a causa de la recesión de 1998-2001.
Ingresos corrientes del gobierno central (porcentajes del PBI) 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 I. INGRESOS TRIBUTARIOS
1. Impuestos a los ingresos - Personas naturales - Personas jurídicas - Regularización 2. Impuestos al patrimonio 3. Impuestos a las importaciones 4. Impuesto General a las Ventas (IGV) - Interno - Importaciones 5. Impuesto Selectivo al Consumo (ISC) - Combustibles - Otros 6. Otros ingresos tributarios 7. Documentos valorados II. INGRESOS NO TRIBUTARIOS III. TOTAL (I + II)
13,6
14,1
14,2
14,0
12,7
12.3
12.5
12.1
13.0
13.3
13.8
2,9 0,9 1,6 0,4 0,0 1,8 6,3 3,5 2,8 2,1 1,2 0,8 1,1 -0,6
3,6 1,0 2,1 0,6 0,0 1,7 6,3 3,4 2,8 2,0 1,2 0,8 1,0 -0,6
3,6 1,0 2,3 0,4 0,0 1,6 6,6 3,8 2,8 2,1 1,2 0,9 1,2 -1,0
3,5 1,1 2,1 0,3 0,0 1,7 6,7 3,8 2,8 2,1 1,2 0,9 1,1 -1,1
2,9 1,1 1,6 0,2 0,0 1,6 6,4 3,7 2,6 2,0 1,2 0,8 1,0 -1,2
2,8 1,1 1,4 0,3 0,0 1,6 6,5 3,8 2,7 1,8 1,1 0,7 1,1 -1,5
3,0 1,1 1,5 0,4 0,0 1,5 6,3 3,6 2,6 1,9 1,2 0,7 1,4 -1,5
3,0 1,1 1,6 0,3 0,0 1,2 6,3 3,8 2,6 2,1 1,5 0,6 0,9 -1,5
3,8 1,2 2,0 0,5 0,0 1,2 6,7 4,0 2,7 2,1 1,6 0,6 0,7 -1,5
3,9 1,2 2,2 0,4 0,0 1,2 6,9 4,1 2,9 1,9 1,4 0,6 0,9 -1,5
4,3 1,3 2,3 0,8 0,0 1,2 7,1 4,1 3,0 1,6 1,0 0,6 1,2 -1,6
1,7
1,8
1,8
1,8
2,0
2,7
1,9
2,3
2,0
1,8
2,0
15.3
15.8
16.0
15.8
14.7
14.9
14.4
14.4
14.9
15.1
15.8
Fuente: BCRP.
Cabe destacar algunas conclusiones que se derivan del análisis de la tabla: - La recesión que se inició en 1998 impactó uertemente en el pago de impuesto a la renta de las empresas (personas jurídicas). Recién en 2003 se aprecia el impacto de la recuperación económica. Sin embargo, los pagos de personas naturales se mantuvieron alrededor de 1,2 por ciento del PBI. - La recaudación arancelaria se ha reducido debido a la disminución de la tasa promedio del arancel de 20 por ciento en 1997 a 10,1 por ciento, como resultado de la política de apertura comercial iniciada en la década de 1990. - El impuesto a los combustibles ha reducido su aporte a los ingresos públicos a causa de una disminución del ISC orientada a atenuar el aumento del precio internacional del petróleo. - Hay un aumento considerable en la recaudación del IGV por dos motivos: el aumento de la tasa de 18 a 19 por ciento en 2003 y un conjunto de medidas de ampliación de la base tributaria que han reducido de manera notoria la evasión en este impuesto.
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2.2.3 Ingresos no tributarios L á b y, j, , q E b fi. E Pú, á , y “ b” , y , F E A D Ob I E (F) y .
2.2.4 Principios de un sistema óptimo de administración tributaria T b b j bá: • Eficiencia: b b, b, b fi . A fi , b y h. P j, Sz (2000) q R U XVIII , fi . • Rendimiento: b b z flj b q úb q x. • Simplicidad: b b b. P , b j qñ , q . E , y x b, q fiz b. • Equidad: b b j. E , b hb by: b b by. Aá, b , , b b y y b. E flj, j, .
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Política económica para países emergentes
Recuadro 2.2 Exoneraciones tributarias Se entiende por exoneración tributaria (o “gasto tributario”) todo tratamiento preerencial (incluidas excepciones, exclusiones o deducciones) otorgado por el Estado en aspectos tributarios. Estos tratos especiales rompen los principios institucionales sobre los que se organiza un sistema tributario efciente. Los regímenes especiales en avor de determinados contribuyentes rompen los principios de equidad y simplicidad, y multiplican los costos para la administración tributaria. También crean incentivos para la generación de actividades ilegales, como el contrabando. Notablemente, omentan el surgimiento de sectores o actividades con rentabilidad artifcial, es decir, derivada únicamente de ventajas tributarias. Las exoneraciones típicamente toman las siguientes ormas: - exoneraciones del pago de impuestos o tasas dierenciadas; - créditos tributarios; - aplazamiento del pago de impuestos; - depreciación acelerada de gastos de capital. Adicionalmente, se puede establecer la siguiente clasifcación para las exoneraciones: - Regionales: aectan a una determinada zona geográfca (por ejemplo, exoneraciones a la Amazonía). - Sectoriales: corresponden a un determinado sector económico (por ejemplo, exoneraciones a los sectores agrícola y turístico). - Comerciales: generan zonas libre de impuestos (típicamente zonas ronterizas). No existe evidencia empírica de que las exoneraciones tributarias tengan un impacto avorable en el desarrollo económico. Los casos de las exoneraciones regionales y comerciales en el Perú son ejemplos claros de la escasa contribución de estos instrumentos al nivel de actividad económica y el desarrollo. Asimismo, generan una importante pérdida de ingresos fscales (aproximadamente 1 por ciento del PBI).
2.3 Gasto público L fi q z b clasificación económica . Sú , fi úb : y . L q b q ñ fi. P , b q y, , h y qz .
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2.3.1 Gastos corrientes E 2: • Remuneraciones: y ( fi y bfi) b . • Bienes y servicios: b ñ, . Iy á b y q (Fz A) y (P). • Transferencias: q ú b . E , á b , y (V Lh J 3). Tbé y b y . E q x , y q b fi z b x. L q h q x “h” z E. S y . • Intereses de la deuda: x q .
2
E M F M I (2001) ú : b y , y . S b, q h , á q z BCRP fi (BCRP, 2004). 3 J b 2005 b j x bz.
35
Política económica para países emergentes
Recuadro 2.3 La economía de la seguridad social Un enómeno estructural que aecta a todas las economías del mundo es el enve jecimiento de la población. Como consecuencia de los avances de la ciencia médica, la esperanza de vida ha aumentado notablemente. A la vez, el aumento del nivel educativo y los avances de la ciencia en cuanto a métodos anticonceptivos han originado una caída de la tasa de natalidad. En el Perú, la tasa de crecimiento de la población se ha reducido de 2,7 por ciento durante la década de 1950 a 1,3 por ciento en la actualidad (BCRP, 2006). En términos fscales, esta situación representa un gran problema por su impacto sobre los pagos de seguridad social. En la mayoría de países, el seguro social unciona a través del sistema conocido como pay as you go, que consiste en que las personas en edad de trabajar pagan las pensiones de los retirados. Cuanto más grave sea el problema demográfco, mayor será el subsidio estatal a la seguridad social. Las perspectivas son más graves en los países avanzados. Por ejemplo, en los EEUU, según proyecciones de la Ofcina del Presupuesto del Congreso (1998), la deuda pública generada por los costos de los programas de seguridad social puede llegar a más de 200 por ciento del PBI en 2050.
2.3.2 Gastos de capital L q fi, úb b j q h . S bá : () b , q q b ; y () , q fi b y úb . E inversión pública fi b úb.
36
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Recuadro 2.4 La inversión pública en el Perú El gráfco muestra el comportamiento de la inversión pública en el Perú durante los últimos 55 años. Durante las décadas de 1950 y 1960, la inversión pública se ubicó en promedio alrededor de 2,5 por ciento del PBI. Durante la década de 1970, especialmente bajo el gobierno militar del general Juan Velasco Alvarado, se implementó un modelo de desarrollo sustentando en el aporte del sector público, y se aumentó signifcativamente la deuda pública con el objeto de desarrollar obras de inraestructura y compras de equipo militar. Con ligeros matices, esta política se mantuvo durante la década de 1980. La inversión pública durante estas décadas se mantuvo alrededor del 6 por ciento del PBI. En la década de 1990, una de las premisas centrales de las políticas económicas liberales ue la reducción del tamaño del Estado a través de un proceso de privatización. A causa de la desaparición de empresas públicas, la inversión pública se mantuvo en aproximadamente 4 por ciento del PBI durante la década. Finalmente, durante el Periodo 2000- 2005 ocurrió una reducción adicional de la inversión pública, que ahora se ubica aproximadamente en 3 por ciento del PBI. Este resultado es consecuencia de la rigidez del presupuesto y la necesidad de mantener défcits fscales moderados.
Inversión pública (1950-2005) (porcentaje del PBI) 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0 0 5 9 1
3 5 9 1
6 5 9 1
9 5 9 1
2 6 9 1
5 6 9 1
8 6 9 1
1 7 9 1
4 7 9 1
7 7 9 1
0 8 9 1
3 8 9 1
6 8 9 1
9 8 9 1
2 9 9 1
5 9 9 1
8 9 9 1
1 0 0 2
4 0 0 2
Fuente: BCRP/MEF
2.4 Elementos del análisis de la contabilidad del sector público E , b úb x é :
37
Política económica para países emergentes
1.
(+) I
2.
(-) G
3.
= R
4.
(+) Az
5.
= F
L b . “E ” y . “Dbj ” . P j, úb éfi, b fi y . E , h ( bj ). Aq z q E b h, q : z úb, y z . E q E b fi ñ, requerimiento financiero, á éfi fi á z. E E fi: • Prestamos: h é : é b b, b —B I D (BID), B M, C A F (CAF), .—; é x fi y úb; y b é x. • Venta de activos: é , E b é úb . • Desahorro de depósitos: E h q fi fi. A, y q ( j, ), ú “fi”, q b b fi. U, b y z q. E , á fi.
38
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Ex é úb b , z Pú é 1980: T b . C fi E, b b () b. E emisión inorgánica , fi b , y h (fl). E Pú, b hfl. P , C P, 84, b fi: “E B [C R Pú, BCRP] á hb fi ”.
2.5 Estructura del sector público T, fiz úb y é fi: • Gobierno central: bá b úb. C b . • Gobierno central consolidado: b , , Ofi Nz P (ONP) 4, y bfi. • Gobierno general: b y b . • Empresas públicas no financieras: fi q E y. • Sector público no financiero (SPNF): b y úb fi. E b á á úb. U SPNF éfi fi, y á fi.
4
E j b . E b y bj bj úb , .
39
Política económica para países emergentes
2.6 La deuda pública 2.6.1 El caso peruano C úb y , éfi, y úb. P b áfi , úb 25 PBI 1970 75 1978. E , z ñ. Gráfco 2.1 Deuda pública (Porcentaje del PBI) 100,0 90,0 80,0 70,0 60,0 50,0 40,0 30,0 20,0 10,0 0 7 9 1
2 7 9 1
4 7 9 1
6 7 9 1
8 7 9 1
0 8 9 1
2 8 9 1
4 8 9 1
6 8 9 1
8 8 9 1
0 9 9 1
2 9 9 1
4 9 9 1
6 9 9 1
8 9 9 1
0 0 0 2
2 0 0 2
4 0 0 2
Fuente: MEF, BCRP, Rabanal (2006)
S b áfi úb b J V A (19681975). D b F M Búz (1975-1980) 50 b j fi y b , q éfi fi 8 1 PBI 1975 1979. E b F Bú Ty (1980-1985) 50 PBI. S b, ú ñ , h 89 PBI 1985.
40
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Recuadro 2.5 El Plan Brady El Plan Brady ue propuesto en 1989 para reestructurar la deuda de los países altamente endeudados. La estrategia debe su nombre a su autor, Nicholas Brady, entonces secretario del Tesoro de los EEUU. El objetivo del plan era la recompra de una parte de la deuda externa de dichos países, con un importante descuento en el valor nominal (denominado en fnanzas valor facial ). Esencialmente, el proceso consistía en entregar títulos de largo plazo con garantía a cambio de la deuda vigente. El proceso y los instrumentos usados ueron dierentes en cada país. A continuación se muestran los resultados del Plan Brady para una selección de países de Latinoamérica:
Resultado del Plan Brady Monto elegible (miles de millones de US$)
Costa Rica Perú Uruguay México Argentina Brasil Venezuela
1,6 10,6 1,6 47,2 29,3 50,0 19,0
Descuento (%)
60,9 50,6 31,3 30,0 28,7 28,0 19,8
Fuente: Hernández Trillo (2003) y Memoria del BCRP 1997.
Como se observa en todos los casos, el plan implicó una reducción importante de la deuda. El descuento obtenido se defne como la dierencia entre el valor acial de la deuda original menos el valor presente de los intereses ahorrados y el monto gastado en recompras de deuda. El siguiente cuadro resume los resultados obtenidos por el Perú gracias al Plan Brady:
El Plan Brady en el Perú (millones de US$) 1. Deuda original 2. Deuda nueva en bonos Brady 3. Ahorro por menores intereses 4. VPN de la deuda (2-3) 5. Pago en eectivo 6. Descuento de la deuda (1-4-5) Fuente: BCRP, Memoria anual 1997.
41
10.575 4.873 948 3.925 1.295 5.355
Política económica para países emergentes
L z –PBI j ñ b A G Péz (1985-1990), h 57 1987. Lb, hfl y fi z ú ñ b h 80 . A 1990, b Ab Fj, j b éfi fi. A, 1997 P By, h y fi ( ). A, z –PBI j 50 1996 37 1997. A 1998 fi hz á x, b é y úb. E q éfi fi h 46 PBI 2001. S b, 2002 fiz úb, z –PBI h h x 32 fi 2006.
2.6.2 Financiamiento del déficit y política de endeudamiento público P fi , “ úb”: G – R = ΔB*E + ΔB – ΔD
(1)
D: G = ñ fi R = ΔB* = b úb x ( xj) -1 E = b ΔB = b úb -1
42
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ΔD = b stock úb -1 A, úb b z . E : • Riesgo de refinanciamiento: z q . L z z y y h. • Riesgo cambiario: xj, á q . • Riesgo de tasa de interés: h á é fl. E , é (Lb P R) y ñ . U é á . E á éfi y á y , á y , . L úb —bé j — b z , y z fi E. C é fi fi. P b, b b . P é h swaps é (b b fij). A, b . E , fi , b é b .
43
Política económica para países emergentes
Recuadro 2.6 Perú, riesgo cambiario de la deuda pública En los últimos años, el défcit fscal se ha reducido signifcativamente. En 2005 ue apenas 0,4 por ciento del PBI, equivalente a US$ 350 millones —lejos de los US$ 1. 750 millones registrados en 2000. Sin embargo, la variación de la deuda no se ha reducido en la misma magnitud. Según la identidad básica de la contabilidad fscal, la variación de la deuda pública debe ser exactamente igual al défcit fscal.
Défcit fscal y variación de la deuda pública (Millones de US$) Déficit
Var. Deuda Pública
2002
1.277
1.767
2003
1.063
2.394
2004
752
2.058
2005
344
-507
Fuente: BCRP.
Como se observa en el cuadro anterior, la deuda ha crecido más rápido que el défcit. La explicación es que la contabilidad de la deuda pública se lleva en moneda norteamericana, y que esta —como consecuencia de los desequilibrios externos de EEUU— se ha devaluado contra monedas en las que el Perú tiene importantes acreencias, como el yen y el euro. El siguiente cuadro muestra que la deuda en yenes y euros se mantuvo básicamente constante en 2001-2004. Sin embargo, cuando la deuda se expresa en dólares, aumenta alrededor de 10 por ciento. Esto se debe a que, como resultado de la devaluación del dólar, cada vez se necesitan más dólares para comprar un yen. De manera similar, aunque aún más marcada, ocurre con el euro. Por ejemplo, en 2003 la deuda en euros cayó 7,5 por ciento, pero expresada en dólares aumentó 11,4 por ciento.
Impacto de la apreciación del dólar sobre la deuda pública Millones de ¥ En US$ Tipo de cambio ¥ / $
Millones de € En US$ Tipo de cambio € / $
2001
2002
2003
2004
2005
391.165
395.091
400.004
396.131
300.403
2.983 131,1
3.333 118,6
3.742 106,9
3.863 102,5
2.550 117,8
2.982
2.841
2.629
3.060
2.069
2.641 1,129
2.979 0,954
3.321 0,792
4.148 0,738
2.451 0,844
Fuente: BCRP, Memoria anual 1997
Según cálculos del Ministerio de Economía y Finanzas, el año en que este eecto ue más signifcativo ue 2004, cuando la deuda pública aumentó en US$ 2 600 millones, como consecuencia de la apreciación de las principales monedas rente al dólar.
44
Javier Silva-Ruete
2.7 Programación de la política fiscal E Pú, q fi á fi Ly Rb y T F. Sú , bj fi “ qb á fi z, á fi b y ú éfi fi y ”. S b, á éfi. E b q ñ fi bj z –PBI. E h éx y, h 50 , y, x 32 fi 2006. A z, q ñ , y , b fij, fi - 5. E , éfi ( déficit estructural ) “” . E éfi fi . P j, boom é b, éfi fi , á y b y x. E x á éfi , éfi á y éfi b. Cé : €
[ ]
Y I = I Y
D: I = , , q Y = PBI Y = € = PBI 5
Jéz (2005).
45
Política económica para países emergentes
Gráfco 2.2 Perú, défcit fscal observado y estructural (1991-2005) (porcentaje del PBI) 1,0 0,5 0,0 -0,5 -1,0 -1,5 -2,0 -2,5 -3,0 -3,5 -4,0 -4,5
1 9 9 1
2 9 9 1
3 9 9 1
4 9 9 1
5 9 9 1
6 9 9 1
7 9 9 1
Observado
8 9 9 1
9 9 9 1
0 0 0 2
1 0 0 2
2 0 0 2
3 0 0 2
4 0 0 2
5 0 0 2
Estructural
Fuente: Actualización de Kapsoli (2002 ).
P j, 1991 éfi b y ( , ). Aá, 1997 hb á b, éfi, q á b b . P bé fi fi índice de impulso fiscal (IIF). E z fi . S , fi x, y , . E y : IIF = −[DPE − DPE–1]
D: DPE éfi , , éfi á úb.
46
Javier Silva-Ruete
Gráfco 2.3 Índice de impulso fscal 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 -0,5 -1,0 -1,5
1 9 9 1
2 9 9 1
3 9 9 1
4 9 9 1
5 9 9 1
6 9 9 1
7 9 9 1
8 9 9 1
9 9 9 1
0 0 0 2
1 0 0 2
2 0 0 2
3 0 0 2
4 0 0 2
5 0 0 2
Fuente: Actualización de Kapsoli (20 02).
E q, ú ñ, fi Pú h bá . E , h hb é úb, 1998-1999.
2.8 Responsabilidad y transparencia fiscal A fi é 1990 b q y , . E , hq — F E Nñ— Pú 19982001. E fiz úb, q á fi 1997, y z y úb. E , b y úb, á fi. E 1999 úb hb éfi 3,2 PBI, é. E x, q, x fi, b z fiz úb.
47
Política económica para países emergentes
L Ly Rb y T F Pú b fi b b fij, bj x —q y bb 50 PBI—. L y j bá: • E fi b b y 3 é . • E éfi fi úb fi b y 1 PBI 6. Aá, b q b b b j y á , b M M M. L y fi fi . E , á . A , 3 b á éfi fi. P , , éfi á , 1 PBI. E 2006, M E y Fz Ly Rb y T F: Cuadro 2.1 Evaluación de la Ley de Responsabilidad y Transparencia Fiscal 2000 Meta 2000 2001 Meta 2001 2002 Meta 2002 2003 Meta 2003 2004 Meta 2004 2005 Meta 2005
Gasto no fnanciero del gobierno General (var. % real) 1/
0,8
2,0
-4,7
2,0
3,1
2,0
3,5
3,0
2,7
3,0
8,4
3,0
Défcit económico (porcentaje del PBI) 2/
3,2
2,0
2,3
1,5
2,1
1,0
1,7
2,0
1,1
1,5
0,4
1,0
1/ A partir del año 2003, se aplica el deactor del PBI. 2/ A partir del año 2003, se considera el défcit fscal del SPNF. Antes se consideraba del Sector Público Consolidado Fuente: Inorme Preelectoral de la Administración, 2001-2006.
6
E bj j , 2006 fi b 3 fi x .
48
Javier Silva-Ruete
N q h ; b, éfi h b . E . E “” , z b , b b. A , h q fi. A b, y h fi Pú. G , h hz b fiz úb y . E, h é M M M. E j b .
2.9 Sostenibilidad fiscal Aá á éfi fi, bé á y b b . A éfi fi, , fi z. U éfi fi á h q sostenibilidad fiscal . E á b , z, á y fi q b . Ex b . S b, á ú z z – PBI. E , b úb PBI. N q, é, x é . L q x q é PBI. E , y q y . P q
49
Política económica para países emergentes
b, z úb: SP – D-1 = D – D-1
D: SP : á , , (xy ) : é D : stock úb S Y (PBI ), b: =
[ ]
1+ = – 1 1 + 1
E , y , , úb y á PBI, é y PBI. S b — , q 0— :
[ ]
* =
– 1 + 0
S bz z -PBI 35 PBI, é 8 , 2 y PBI 4 , q á 1,3 PBI. E 2005, á Pú 1,6 PBI — , q z b z úb—. N q, y é , y á h q. Aá, y PBI, h b .
50