ALAVANCAGEM FINANCEIRA Um
dos instrumentos financeiros mais importantes na avaliação do desempenho operacional e planejamento. planejamento .
A
avaliação de desempenho operacional e a Alavancagem Financeira tem por base a determinação do resultado operacional da empresa. empresa.
Para
a administração financeira, o genuíno lucro operacional é o formado pelas operações da empresa. empresa .
É
o resultado oriundo dos esforços desenvolvidos para cumprimento de seu objetivo social. social .
DEFINIÇÃO Representa a diferença entre a obtenção de recursos de terceiros a um determinado custo e a aplicação desses recursos no ativo da empresa a uma determinada taxa. AS RIQUEZAS Para aumentar a riqueza dos acionistas ou sócios, o Retorno sobre o Ativo Total (RAT) deve ser superior ao Custo do Capital de Terceiros (CD).
O EFEITO DA ALAVANCAGEM O efeito da Alavancagem Financeira ficará evidenciado sempre que comparamos o retorno sobre o capital próprio ou sobre o patrimônio líquido, com e sem a participação do capital de terceiros. EXEMPLO:
A empresa PVSN Comercial Exportadora S/A recorre a terceiros para financiar o seu ativo, enquanto que a Cia. SDN utiliza apenas capital próprio para financiar o investimento no seu ativo. Os dados para análise constam das hipóteses abaixo.
HIPÓTESES 1ª HIPÓTESE
CUSTO DO FINANCIAMENTO – 40% TAXA DE RETORNO SOBRE O ATIVO – 40% ELEMENTOS ATIVO PASSIVO EXIGÍVEL PATRIMÔNIO LÍQUIDO LOAEF (Lucro Operacional Antes dos Encargos Financeiros) JUROS PASSIVOS LODEF (Lucro Operacional Depois dos Encargos Financeiros)
PVSN S/A 2.000,00 1.000,00 1.000,00
Cia. SDN 2.000,00 ------------2.000,00
2ª HIPÓTESE
CUSTO DO FINANCIAMENTO – 30% TAXA DE RETORNO SOBRE O ATIVO – 40% ELEMENTOS ATIVO PASSIVO EXIGÍVEL PATRIMÔNIO LÍQUIDO LOAEF (Lucro Operacional Antes dos Encargos Financeiros) JUROS PASSIVOS LODEF (Lucro Operacional Depois dos Encargos Financeiros)
PVSN S/A 2.000,00 1.000,00 1.000,00
Cia. SDN 2.000,00 ------------2.000,00
3ª HIPÓTESE CUSTO DO FINANCIAMENTO – 50% TAXA DE RETORNO SOBRE O ATIVO – 40%
ELEMENTOS ATIVO PASSIVO EXIGÍVEL PATRIMÔNIO LÍQUIDO LOAEF (Lucro Operacional Antes dos Encargos Financeiros) JUROS PASSIVOS LODEF (Lucro Operacional Depois dos Encargos Financeiros)
PVSN S/A 2.000,00 1.000,00 1.000,00
Cia. SDN 2.000,00 ------------2.000,00
GRAU DE ALAVANCAGEM FINANCEIRA A análise do grau de alavancagem financeira (GAF) é um importante instrumento de gestão financeira. Porém, a análise adequada do GAF deve ser feita com base em demonstrações financeiras livres de efeitos inflacionários. FÓRMULA 1 LUCRO LÍQUIDO
PATRIMÔNIO LÍQUIDO MÉDIO GAF = LUCRO LÍQUIDO + DESPESAS FINANCEIRAS ATIVO TOTAL MÉDIO
FÓRMULA 2
GAF = RAT + (RAT – CD) X PE PL RAT
RENTABILIDADE DO ATIVO É medido com base no lucro depois do imposto de renda e antes dos juros (LDIRAJ), em relação ao Ativo (AT).
RAT =
LDIRAJ AT
RENTABILIDADE DO PATRIMÔNIO LÍQUIDO
RPL = LL PL CUSTO DA DÍVIDA
CD = DF (Despesas Financeiras) PE (Passivo gerador de encargos)
INTERPRETAÇÃO DO GAF Os diversos graus de alavancagem financeira podem ser interpretados como se segue: GAF = 1: Alavancagem financeira nula (RPL = RAT) GAF > 1 : Alavancagem financeira favorável (RPL >RAT) GAF < 1: Alavancagem financeira desfavorável (RPL
EXERCÍCIO 01) Com base nas informações, abaixo, calcule o GAF nas duas situações e faça um breve comentário: A)
DADOS EM 31/12/20X3 Ativo no início do período (31/12/X2) Ativo no final do período (31/12/X3) PL no início do período (31/12/X2) PL no final do período (31/12/X3) Lucro Líquido do Exercício em 20X3 Despesas Financeiras em 20X3
R$ 200.000 400.000 100.000 240.000 40.000 10.000
B) DADOS EM 31/12/20X4 Ativo no início do período (31/12/X3) Ativo no final do período (31/12/X4) PL no início do período (31/12/X3) PL no final do período (31/12/X4) Lucro Líquido do Exercício em 20X4 Despesas Financeiras em 20X4
R$ 400.000 720.000 240.000 260.000 50.000 20.000
CONCLUSÃO: O GAF representa o retorno sobre o patrimônio líquido obtido com a combinação de recursos de terceiros e próprios. Essa combinação deverá ser comparada com o retorno que seria obtido se a empresa utilizar apenas recursos próprios. Se o grau de alavancagem financeira é maior que 1 o endividamento provoca ,
efeito de alavanca sobre o lucro, ou seja, puxa para cima a taxa de retorno para os proprietários.
02) HIPÓTESES Ativo Total, no valor de R$ 500.000, financiado integralmente pelo Capital Próprio; 60% do Ativo Total (R$ 300.000) financiado pelo capital de terceiros a uma taxa de juros de 35% a.m e 40% (R$ 200.000) financiado pelo Capital Próprio. D R E INICIAL VENDAS (-) CPV (=) LUCRO BRUTO (-) DESP ADM E DE VENDAS (=) LAIRJ
R$ 1.000.000 R$ ( 300.000) R$ 700.000 R$ (500.000) R$ 200.000
D R E AJUSTADA CONTAS
VENDAS (-) CPV (=) LUCRO BRUTO (-) DESP ADM E DE VENDAS (=) LAIRJ (-) IMPOSTO DE RENDA (25%) (=) LDIRAJ (-) JUROS (+) ECONOMIA DO IR S/ JUROS (25%) (=) LUCRO LÍQUIDO
HIPÓTESE A 1.000.000 (300.000) 700.000 (500.000) 200.000
HIPÓTESE B 1.000.000 (300.000) 700.000 (500.000) 200.000
HIPÓTESE A
Nessa hipótese, o PL é de R$ 500.000. As rentabilidades são as seguintes:
RAT = __________
RPL = ___________
HIPÓTESE B
Nessa hipótese, o Capital de Terceiros é de R$ 300.000 e o Patrimônio Líquido é de R$ 200.000. As rentabilidades são as seguintes:
RAT = __________
RPL = ___________
CONCLUSÃO:
Na hipótese A, o RAT é igual ao RPL (30%), pois não existe alavancagem financeira, por não estar sendo utilizado o capital de terceiros para financiar o ativo. Na hipótese B, o RAT é de 30% (o mesmo da hipótese A), mas o RPL é de 35,625%, o que significa que existe alavancagem financeira favorável, pois o RPL é maior do que o RAT. Isso ocorre porque a empresa está financiando o ativo, utilizando o capital de terceiros que custa, nominalmente, 35% (R$ 105.000 / R$ 300.000 = 35%), mas em termos efetivos custa 26,25% (R$ 78.750 / 300.000 = 26,25%), em consequência do benefício do Imposto de Renda, pois as despesas de juros são deduzidas da base de cálculo do Imposto de Renda. Observando-se a DRE, desdobrada em lucro líquido gerado pelo capital próprio e pelo capital de terceiros, vai facilitar a compreensão do efeito da alavancagem financeira. Pode-se verificar que a utilização do capital de terceiros gerou um lucro líquido adicional de R$ 11.250.
DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADO DESMEMBRADO DA HIPÓTESE B
LAIRJ (-) IR (=) LDIRAJ (-) JUROS (+) Economia do IR sobre juros: 25% (=) LUCRO LÍQUIDO
CP (40%) 80.000 (20.000) 60.000 0
CT (60%) 120.000 (30.000) 90.000 (105.000)
TOTAL (100%) 200.000 (50.000) 150.000 (105.000)
0 60.000
26.250 11.250
26.250 71.250
O Ativo Total gerou lucro antes do Imposto de Renda e Juros de R$ 200.000. Pelas condições da hipótese B, o capital próprio financiou 40% do Ativo Total e o capital de terceiros, 60%. Portanto, o lucro antes do Imposto de Renda e dos juros foi dividido proporcionalmente ao capital utilizado pelo Ativo Total. O lucro líquido, de R$ 11.250, gerado pelo capital de terceiros pertence ao detentor do capital próprio, que “obteve” o lucro incremental sem fornecer o respectivo fundo.
GAF (A) = 30% = 1 .: Alavancagem Financeira Nula 30%
GAF (A) = 35,625% = 1,1875 30%
O GAF de 1,1875 significa que a alavancagem financeira é favorável em 18,75%, ou seja, o capital de terceiros está contribuindo para gerar um retorno adicional de 18,75% sobre o patrimônio líquido.
